Роль денежно-кредитной политики в макроэкономическом регулировании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Пертая, Мария Владимировна |
| Место защиты | Санкт-Петербург |
| Год | 2007 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.01 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Роль денежно-кредитной политики в макроэкономическом регулировании"
На правах рукописи УДК 330.1
Пертая Мария Владимировна
Роль денсжно-крсдш ной поли гики в макроэкономическом регулировании
Специальность: 08.00.01 - экономическая теория
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
0030Б0320
Санкт - Петербург
О 2007 г.
003060320
Работа выпонена на кафедре экономической теории факультета экономики государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Российский государственный педагогический университет им А.И.
Герцена
Научный руководитель: доктор экономических наук,
профессор Иванов Сергей Иванович
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
БУРГОНОВ ОЛЕГ ВИКТОРОВИЧ
кандидат экономических наук, доцент РУБЦОВА ОЛЬГА ЛЕОНИДОВНА.
Ведущая организация: Санкт-Петербургский государственный
университет
Защита состоится л 24 мая 2007 года в 15 часов на заседании диссертационного совета Д 212.199.27 в юсударсгвеином образовательном учреждении высшего профессионального образования Российский государственный педагогический университет им. А.И. Герцена по адресу: 191186, г. Санкт- Петербург, наб. р. Мойки, 48, корп. 6, ауд. 13.
С диссертацией можно ознакомиться в фундаментальной библиотеке Российского государственного педагогического университета им. А.И. Герцена
Автореферат разослан л 2007 г.
Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, профессор
А.Я.Линьков
Общая характеристика диссертации
Актуальность темы исследования определяется прежде всего тем, что денежно-кредитная политика (ДКП) занимает одно из ключевых положений в макроэкономическом регулировании От эффективного проведения денежно-кредитнои политики в определенной мере зависят стабильность экономического роста, снижение безработицы до ее естественного уровня, устойчивый платежный баланс
Перед российской экономикой стоят сложные задачи формирования условий для поддержания ее устойчивого роста, осуществления прогрессивных структурных преобразований, уменьшения зависимости от конъюнктуры сырьевых рынков и интеграции в мировую экономику В принятой Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на 2004 г и на период до 2008 г подчеркивается значимость для экономики банковского сектора, повышение роли которого входит в число стратегических задач государства Ключевая роль в становлении эффективной банковской системы, в проведении оптимальной денежно-кредитной политики принадлежит Центральному Банку России
Банк России дожен одновременно преследовать две цели не допускать всплеска инфляции и чрезмерного укрепления рубля Противоречивость этих целей порождает поиск наиболее адекватных и эффективных инструментов проведения денежно-кредитной политики При этом следует иметь в виду, что на развитие инфляционных процессов в России в краткосрочном аспекте существенное влияние оказывают факторы, находящиеся вне сферы действия кредитной политики К их числу относятся политика тарифов и налогов, политика регулирования цен естественных монополий, значительный разрыв в ценах мирового и внуфеннего рынков на некоторые виды энергоресурсов, отсутствие эффективной конкуренции для большинства крупных отечественных товаропроизводителей Поэтому важна coi ласованность денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики Зачастую в то время, когда ЦБ РФ проводит стерилизационные мероприятия, направленные на ограничение денежной массы с целью снижения инфляционного давления, Правительство проводит поддержку внутреннего совокупного спроса со стороны малоимущего населения за счет разного рода компенсации, индексаций зарплат и пенсий, монетизации и повышения других бюджетных расходов, что нередко сводит действия ЦБ на нет
В связи с этим весьма актуальными представляются задачи совершенствования денежно-кредитной политики, выявление ее адекватности реальному состоянию экономических и социальных процессов и возможностей ее корректировки Решение таких задач, в конечном счете, дожно быть направлено на оптимизацию макроэкономическо1 о регулирования экономики
Степень разработанности проблемы В мировой практике накоплен многолетний опыт успешного проведения ДКП в условиях рыночной экономики В основу этой политики положены труды таких выдающихся ученых, как Д М Кейнс, П Самуэльсон, М Фридмен, а также работы
М Буссиера, М Клау, Д Лидермана, К Мадера, В Малоки, Дж Хаукинса, ДжХогарта, Р Фатума и других Критическая адаптация мирового опыта проведения денежно-кредитной политики имеет важное значение для России Большой вклад в развитие теории экономического анализа ДКП и банковской деятельности, методов реализации денежно-кредитной политики с учетом экономических условий современной России внесли отечественные ученые Е Гурвич, Л Н Красавина, Л П Кроливецкая, О И Лаврушин, В Е Маневич, В Н Мельников, С Р Моисеев, В С Пашковский, О Л Рогова, О С Сухарев, Г Фетисов, Е Ясин и другие Необходима дальнейшая разработка некоторых теоретических вопросов в области использования инструментов ДКП Банком России в условиях договременной, благоприятной для нашей страны конъюнктуры на международных сырьевых рынках
Цели и задачи исследования. Основная цель исследования - выявление и анализ причин недостаточно высокой эффективности денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком Российской Федерации, и разработка мероприятий по ее совершенствованию
В соответствии с целью исследования в работе поставлены следующие задачи
Х Обобщить основные теоретические подходы, используемые в мировой практике при проведении денежно-кредитной политики, определить целесообразность и особенности их применения в российских условиях
Х Проанализировать цели, задачи и характер денежно-кредитной политики, проводимой в различных национальных экономиках, и ее роль в макроэкономическом регулировании
Х Сформулировать критерии определения границ самостоятельности, которым дожен отвечать Центральный банк для обеспечения возможности проведения эффективной денежно-кредитной политики, и оценить степень соответствия Банка России этим критериям
Х Выявить основные причины, обусловливающие недостаточную степень соответствия между регулирующими воздействиями на денежно-кредитную сферу и планируемыми макроэкономическими результатами
Х Исследовать связь между ценой на нефть, складывающейся на мировом рынке, и характером проводимой ДКП
Х Проанализировать эффективность использования ЦБ РФ инструментов ДКП и выявить возможности их более активного воздействия на макроэкономику
Предметом исследования является денежно-кредитная политика как важнейшее направление макроэкономической политики государства
Объект исследования - методы, технология и инструменты проведения Центральным банком РФ денежно-кредитной политики.
Методологическую и теоретическую основу исследования составили фундаментальные положения, содержащиеся в трудах отечественных и зарубежных специалистов в области макроэкономической теории и теории денежного обращения и кредита В качестве источников информации
выступают нормативные акты, регламентирующие деятельность ЦЬ России, а также публикации в отечественной и зарубежной периодической печати, статистические данные, содержащиеся в официальных печатных источниках ЦБ РФ и Федеральной службы государственной статистики, официальные сайты Центрального Банка России, ЬЦБ, и др
В процессе исследования автор использовал методы дедукции и обобщения, сравнительного, макроэкономического и статистического анализ, аппарат корреляционно-регрессионного анализа
Научная новизна исследования состоит в следующем
Х в связи с тем, чго инфляция в России носит в основном немонетарный характер, и 01раничепие денежной массы ведет не к снижению инфляции, а к торможению роста экономики, обосновывается целесообразность отказа от нынешнего курса борьбы с инфляцией, заключающегося в доминировании монетарных методов,
Х предложены критерии оперативной самостоятельности, определяющие статус центральных банков, определена степень соответствия Банка России критериям оперативной самостоятельности ЦБ, отмечены неопределенность его правового статуса и недостаточная оперативная самостоятельность,
Х обоснована необходимость реформирования информационной политики Центрального Банка России с целью повышения эффективности проводимой им денежно-кредитной политики и ее более активного воздействия на макроэкономические показатели,
Х на основе выпоненного анализа степени достаточности золотовалютных резервов показана необходимость изменения их структуры, предложены методы более эффективною использования избыточных валютных резервов и обосновано предложение но разделению золотовалютных резервов на две составляющие - функциональную и доходную,
Х на основе имеющейся статистическои информации и эмпирических данных выявлены и интерпретированы связи между ценой на нефть, золотовалютными резервами и денежной массой,
Х предтожен новый подход к проведению анализа эффективности валютных интервенций
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертации заключается в том, что в ней исследованы роль ЦБ России в разработке и реализации денежно-кредитной политики с целью ее более активного воздействия на макроэкономические результаты развития экономики, вопросы достаточности и оптимального использования золотовалютных резервов, связи мировои цены на нефть с макроэкономическими показателями, эффективности воздействия ЦБ РФ на обменный курс валют Установлено, чго оперативная самостоятельность центрального банка играе1 важную роль в проведении эффективной денежно-кредитной политики
Практическая значимость работы определяется тем, что ее выводы могут быть полезны для корректировки денежно-кредитной политики, повышения
эффективности исподьзуемых инструментов ДКП
Рекомендации по использованию результатов диссертанионного исследования. Результаты диссертации могут быть использованы в дальнейших теоретических исследованиях концепций денежно-кредитной политики, предложения по повышению эффективности использования некоторых инструментов реализации ДКП могут быть учтены при разработке государственной денежно-кредитной политики Отдельные выводы и положения могут использования в учебных курсах Макроэкономика, Мировая экономика, Банковская деятельность, л Финансы и
кредит
Апробация резулыаюв исследовании. Основные положения диссертационного исследования обсуждались на международной научной конференции Национальная экономика в условиях глобализации государство и бизнес (г Санкт-Петербург, 2004 г), на научных сессиях профессорско-преподавательского состава факультета экономики и теоретических семинарах аспирантов кафедры теоретической экономики Российского I осударсгвенно!о педагогического университета им А И Герцена в 2004-2006 годах Основное содержание диссертации отражено в четырех опубликованных научных работах автора общим объемом 2 53 п л
Основные положения работы, выносимые на защиту:
Х Особенности сложившейся в России макроэкономической ситуации требуют пересмотра концепции антиинфляционной политики
Х Оптимизации ДКП в целях достижения конечных целей макроэкономическою регулирования будет содействовать расширение рамок оперативной самостоятельности ЦБ РФ при условии повышения прозрачности его деятельности
Х Реформирование информационной политики является важным условием повышения эффективности проводимой Центральным Банком России денежно-кредитной политики
Х При анализе макроэкономических показателей следует учитывать их сильную связь с динамикой мировых цен на нефть, которая имеет устойчивый характер роста, а также то, что текущий характер ценовых изменений не имеет явно выраженных тенденций
Х Необходимость свободного перемещения денежной массы между финансовым и реальным секторами с целью ее эффективного использования обусловливает целесообразность снижения ставки рефинансирования до уровня краткосрочных рыночных ставок по кредитам предприятиям
Х Для снижения альтернативных издержек существования чрезмерных золотовалютных резервов целесообразно разделить резервы на две составляющие функциональную и доходную
Решение поставленных в диссертации задач обусловило структуру и логику работы. Диссертация состоит из введения, двух глав, включающих 7
параграфов, заключения, списка шературы и Интернет-ресурсов, состоящего из 165 источников Текст диссертации содержит 161 страницу
Основное содержание диссертации
Во ведении обосновывается актуальность темы исследования, характеризуется степень разработанности проблемы, формулируются цели и задачи исследования, излагаются его теоретические и методологические основы, научная новизна, а также теоретическая и практическая значимость работы
В первой главе Цели и задачи денежно-кредитной политики государства и инструменты се реализации рассматриваются основные концепции денежно-кредитного регулирования экономики Приведены подходы к ДКП, доказавшие свою состоятельность в определенных исторических и национальных условиях кеинсианство, монетаризм и неоклассический синтез
Разнообразие концептуальных подходов связано с различным уровнем состояния и развития экономико-социальных процессов и позволяет выбирать подход, наиболее адекватный конкретным национальным условиям
Выбор теоретической основы проводимой ДКП зависит от многих факторов нормы инфляции, уровня безработицы, инвестиционного климата, валютного курса, уровня процентных ставок, состояния платежного баланса По мере изменения экономических и социальных условий меняются и концептуальные посыки проводимой центральными банками ДКП
Главной целью денежно-кредитнои политики в России на протяжении последнего десятилетия является снижение инфляции При этом отдано предпочтение монетарным методам борьбы с инфляцией - ограничению денежной массы Однако в последние годы инфляция в России имеет в основном немонетарный характер, с чем в 2005 г согласися и ЦБ РФ Жесткое ограничение денежной массы приводит к тому, что ставки рефинансирования превышают норму рентабельности в обрабатывающих отраслях экономики, дефицит денег в этих отраслях сдерживает инновационные процессы, приводит к замедлению экономического роста и сохранению нездоровых диспропорций в различных отраслях экономики, в том числе между ее финансовым и реальным секторами В условиях бла! оприятной внешней конъюнктуры цен на сырье наблюдается большой приток иностранной валюты ЦБ РФ пытается стабилизировать соотношение рубля и долара, мотивируя это необходимостью поддержать отечественного экспортера, в обмен на притекающую валюту ЦБ РФ эмитирует рубли, а затем пытается стерилизовать их, используя все имеющиеся в его распоряжении инструменты Круг замыкается, инвестиции в нссырьевые производящие отрасли не поступают
При анализе ДКП необходимо опираться на накопленный мировой опыт, поэтому автор рассматривает политику ЦБ передовых с фан в области разработки и реализации ДКП Преимущественно анализируется деятельность
Европейского ЦБ, так как, во-первых, применяемые ЕЦБ принципы ДКП в значительной степени были заимствованы из германской модели, которая послужила в начале 90-х годов образцом и для России, во-вторых, в настоящее время в мире преобладает тенденция к интеграции национальных финансовых институтов В связи с этим формируются и используются общие требования к национальным банковским системам, унифицируются подходы к реализации денежно-кредитной политики и вырабатываются единые методы оценки ее эффективности Наиболее ярко эта тенденция находит отражение именно в деятельности ЕГ(Б, который вырабатывает общие для всех государств, входящих в зону евро, нормы и правила деятельности Центральных банков, в-третьих, стратегия денежно-кредитной политики ЕС включает факторы, являющиеся значимыми для условий, в которых действует и будет действовать ЦБ РФ Так, ЦБ России дожен учитывать разницу социально-экономических уровней субъектов Федерации и содействовать их выравниванию и стабильному развитию Следует иметь в виду и то обстоятельство, что в перспективе могут реализоваться планы экономической интеграции нескольких стран СНГ
Проведенный анализ общих черт в деятельности ЦБ экономически развитых стран позволяет сделать следующие выводы
1 Как показывает мировой опыт, центральные банки могут качественно выпонять свои стратегические задачи только в том случае, если они обладают оперативной самостоятельностью
Критериями, наиболее значимыми для оценки степени оперативной самостоятельности ЦБ, являются
а) Законодательное закрепление непротиворечивых целей деятельности
б) Наличие гарантии независимости, исключающих возможность вмешательства в деятельность ЦБ
Х четкие законодательные гарантии,
Х установленный порядок изменения правового статуса (стабильность
правового регулирования статуса),
Х административная самостоятельность,
Х строго регламентированные процедуры назначения и увольнения,
сроки пребывания в дожности руководства ЦБ
в) Финансовая самостоятельность ЦБ
г) Жесткие ограничения по кредитованию Правительства и государственного сектора
д) Регламентирование величины международных резервов, включая их неприкосновенную часть
е) Наличие у ЦБ функций банковского надзора
2 Цели и задачи центральных банков индустриально развитых стран отличаются большим разнообразием и плавно меняются при достижении поставленных ориентиров и изменениях внутренней и внешней макроэкономической конъюнктуры
3 При проведении ДКП центральные банки развитых стран используют
широкую информационную основу (нескольких целевых опор), а также принцип адаптации, компенсирующий непоноту знаний и информации
4 Информационная политика Европейскою ЦБ ставит целью системное информирование населения о результатах проводимой ДКП и причинах возможных отклонений Такой подход является своего рода инструментом проведения ДКП, поскольку он позволяет уменьшать риск ажиотажных действий населения в денежной и кредитной сферах, а, следовательно, уменьшает потребность в применении других инструментов, направленных на стабилизацию денежного рынка
Рассматривая ЦБ РФ с точки зрения общепринятых принципов и критериев оценки деятельности ЦБ, диссертант пришел к выводу, что оперативная самостоятельность Банка России не отвечает критериям самостоятельности, сложившимся в мировом сообществе Необходимым условием достижения главной цели денежно-кредитнои политики - защиты и обеспечения устойчивости рубля - является независимость ЦБ от политической конъюнктуры, которая реально возможна только при его оперативной самостоятельности При этом ЦБ РФ нужно повысить прозрачность своей деятельности (изменить информационную политику) ,
Набор инструментов, используемых ЦБ РФ при проведении ДКП, включает в себя большую часть традиционных для мировой практики средств воздействия на денежную и кредитные системы, однако их сочетание, комплексность и интенсивность воздействия существенно отличны от ведущих стран мира, так как подчинены идее ограничения денежной массы
Главная цель, определенная для ЦБ РФ законом с момента его образования и по сей день, - обеспечение устойчивости рубля, - по сути соответствует идеям монетаризма, поскольку именно монетарная политика ставит устойчивость денег в качестве главной цели денежно-кредитного государственного регулирования Учитывая, что все цели такой политики уже достигнуты, приоритетность целевых установок Банку России дожна быть пересмотрена
Денежная эмиссия не обязательно дожна быть связана с притоком иностранной валюты, именно чистая эмиссия, основанная на сугубо внутренних рычагах и осуществляемая для финансирования приоритетных направлений национальной экономики, является главным каналом первичного формирования ресурсов в ведущих странах
Нынешнюю российскую денежную систему трудно назвать чисто кредитной или чисто монетарной Характерно, что связь между этими элементами денежной системы весьма слаба Центральный банк практически не кредитует коммерческие банки, деньги вводятся в оборот через покупку валюты у экспортеров, которые становятся первыми держателями денег
В диссертации акцентируется внимание на исследовании денежно-кредитной политики, проводимой Банком России в 2000-2006 гг
Основным недостатком всех принятых программ денежно-кредитной политики является то, что в них денежно-кредитная и финансовая политика рассматривались не во взаимосвязи, а каждая в отдельности, в отрыве друг от
друга, что приводило и приводит к противоречиям между ними и препятствует достижению поставленных целей Спектр целей денежно-кредитной политики неоправданно сужен фактически он сведен к контролю за инфляцией Это создает существенные риски для экономического роста
Следует отметить, что проведенный анализ не выявил прямой зависимости между ростом денежной массы и уровнем инфляции, как показывает практика, норма инфляции уложилась в планируемые рамки лишь однажды (12 % в 2003 году), при этом денежная масса увеличилась тогда в 1,5 раза В последние годы инфляция в России носит в основном немонетарный характер и зависит от политики тарифов естественных монополий, велика доля и коррупционной составляющей инфляции Находящаяся под
непосредственным контролем ЦБ базовая инфляция также во многом подвержена косвенному влиянию регулируемых цен
Высокие нормативы обязательных резервов во многом инициировали завышение кредитных ставок коммерческих банков при снижении рентабельности реального сектора экономики, препятствуя установлению сбалансированности денежного спроса и предложения, а значит, и экономическому росту страны Ставка рефинансирования в указанный период была значительно завышена относительно спроса на деньги, определяемого уровнем рентабельности хозяйствующих субъектов, а ее резкие перепады (в отдельные периоды до нескольких десятков процентных пунктов) создавали для банков ситуацию повышенного кредитного риска и сдерживали кредитование деловой активности, что также тормозило экономический рост России Операции на открытом рынке были ограничены негибкостью действующей нормативно-правовой базы и определенным дефицитом необходимых инструментов в распоряжении ЦБ
Отстраненность ЦБ от проблем реального сектора привела к тому, что ЦБ почти поностью свернул рефинансирование коммерческих банков и сосредоточися на валютных и фондовых операциях
Программы ДКП не предполагают создания действенных механизмов управления процентными ставками денежного рынка, несмотря на декларируемую важность этой задачи
Отсутствуют какие-либо ориентиры в части перспектив снижения ставки рефинансирования и преодоления отрыва этой ставки от ставок денежного рынка Более того, не ставится даже задача преодоления такого разрыва Вместе с тем, последнее является необходимым условием запуска работающих механизмов процентной политики В основе такой позиции лежит опасение, что расширение операций по рефинансированию приведет к избытку ликвидности на рынке, с соответствующими инфляционными последствиями
Несмотря на признание Банком России необходимости разработки денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу, такой подход реализован только в отношении антиинфляционной политики Следствием такой неопределенности является отсутствие ответственности органов денежно-кредитного регулирования за другие среднесрочные макроэкономические последствия проводимой политики - в частности, за
возможное замедление темпов экономического роста в случае ускоренного укреплений рубля.
Необходимо совершенствовать использование инструментов денежно-кредитной политики, расширять спспр индикаторов и инструментов, формировать методики тонкого регулирования путем согласованного комплексного использования инструментов, а также использовать методы адаптивного прогнозирования, компенсирующие неопределенность информационной основы.
Вторая глава диссертации Эффективность инструментов реализации денеяшо-крелитной политики посвящена анализу основных методов и инструментов, используемых ЦБ РФ при проведении денежно-кредитной политики, выявлению основных причин недостаточной эффективности их использования, В пей также обозначены возможности и направления совершенствования работы с этими методами и инструментами.
В работе акцентируется внимание на значительном влиянии мировой цены на нефть на все макроэкономические показатели в России; с этой целью диссертант анализирует динамику цен па нефть, сопоставляя ее в дальнейшем с динамикой показателей ДКП.
На рисунке I приведены базовые и ценные относительные показатели динамики (011Д) цепы на нефть марки Юрас за период 01.04.2004 -01.12.2006 гг.
Рисунок 1
Относительные показатели динамики цен па нефть марки Юрас1
Из анализа относительных показателей динамики пен на нефть видно, что рост цен в базовых показателях динамики (ОПД6) носит устойчиво возрастающий характер, о чем свидетельствует и экспоненциальный тренд. Харак тер текущих ценовых изменений по цепному относительному показателю динамики (ОПДц) носит случайных характер (см. рис. 1).
1 Составлен па основе данных сайта Макроэкономические сценарии и прогнозы (www.finam.ru)
Соответственно, при анализе макроэкономических показателей следует учитывать тенденцию к росту цен. а также та, что текущий характер этих изменений не имеет выраженных тенденций.
И диссертации проводится статистический анализ вссх составляющих золотовалютных резервов и денежной массы в России с целью выявления корреляционной зависимости между ними и динамикой цен на нефть. Анализ проведен с применением корреляционной матрицы. По результатам статистического исследования в работе сделай ряд выводов: во-первых, динамика роста золотовалютных резервах сильно связана с ростом цен на нефть, что приводит к необходимости при анализе ЗВР учитывать это обстоятельство к при анализе влияния на них ннуфенних факторов вычленять составляющую от мировой конъюнктуры; во-вторых, несмотря на то, что корреляция денежной массы с цепами на нефть, имеет тенденцию к снижению, коэффициенты корреляции остаются значимыми, и, следовательно, связь сильной.
Особое внимание уделено золотовалютным резервам как инструменту ЦБ догосрочною действия. Произведен анализ формирования и использования ЗВР. В настоящее время приоритетность функций государственных золотовалютных резервов для России представляется следующей: а) обслуживание внешнего государственного дога; б) проведение валютных, интервенций; в) обеспечение импорта; г) формирование сбережений; д) извлечение прибыли.
Рисунок 2
Динамика изменения золотовалютных (международных) резервов РФ2
Ч международные резервные активы - СДР
Ч золота
- х - резервные активы я иностранкой валюте - - резервная позиции в МВФ
другие основные актины _л
Динамика роста ЗВР показывает, что ЗВР за последние 7 лет увеличились многократно и составили в январе 2007 года 303 мрд. доларов (см. рис. 2), что поставило Россию по этому показателю на третье место после Китая ($1001 мрд.) и Японии ($895 мрд.).
Эффективное использование золотовалютных резервов в значительной
1 Составлен на основе данных официально; о сайга. Капка России iv.-ww cbr.ri:)
степени зависит от соответствия их размера и структуры решаемым макроэкономическим задачам
В диссертации проведен анализ достаточности ЗВР РФ согласно используемым в международной практике критериям, который показал, что все эти критерии превзойдены
С одной стороны, повышение объема ЗВР благоприятно отражается на суверенном кредитном рейтинге, способствует решению ЦБ своих макроэкономических задач, создает условия для роста доверия к национальной валюте, а с другой сюроны, дальнейшее накопление резервов в сегодняшнем виде создаст благоприятный фоп для роста инфляции, способствует неэффективному отвлечению средств из национальной экономики, усиливает зависимость российской экономики от финансовых систем государств, чьи валюты и инструменты служат для формирования ЗВР Наиболее рациональным является замещение иностранных активов в балансе Центральною банка не задоженностью банков и экономики, а обязательствами Правительства, и осуществление ряда государственных программ по развитию инфраструктурных отраслей, требующих широкого импорта материалов и оборудования
С учетом того, что критерии достаточности ЗВР на сегодняшний день в России превзойдены, следует изменить приоритеты использования ЗВР так, чтобы доход от резервов был на первом месте Таким образом, предлагается ввести разделение ЗВР на две составляющие, которые можно условно определить как функциональную и доходную, используя к ним разные требования по соотношмшю надежности и доходности
В работе отмечается, что обязательное резервирование является методом, стабилизирующим денежное обращение, в чем заинтересовано все общество, а не только регулирующие органы Однако существующие недостатки обязательною резервирования делают необходимым поиски его эффективного преобразования
Совершенствование политики обязательного резервирования возможно только при решении комплекса задач как путем снижения норм резервирования, так и за счет более эффективною использования резервных средств, а также расширения структуры резервируемых активов
Резервные требования ЦЬ РФ догое время были дифференцированы в зависимости от вида кредигною учреждения (для определенных категорий кредитных учреждении норматив ниже, чем для других), что нарушает принципы банковской конкуренции и искажает рыночные механизмы
Использование дифференцированных нормативов в зависимости от сроков привлечения ресурсов, а также от принадлежности к тому или иному денежному агрегату, существовавшее до осени 2006 г (с октября 2006 г НОР единая - 3 5%), усложняло расчеты и проверки выпонения обязательных резервов, а также создавало риск для кредитных учреждений быть отнесенными к категории с более высокими нормами резервирования
В диссертации проведен анализ валютных интервенций как наиболее часто применяемого инструмента денежно-кредитной поли гики ЦБ РФ с целью
недопущения укрепления рубля. Политика, которой придерживается Центральный Банк РФ на валютном рынке, последние несколько лет может быть определена как политика луправляемого плавания. Ее целью является стабилизация колебаний обменного курса за счет усиления позитивных тенденций обменного курса либо разворота тренда. Традиционно считается, что Преимуществом управляемого плавания является то, что денежные власти не обременены никакими обязательствами по поддержанию курса, и в то же время они могут проводить денежно-кредитную политику, которая, но их мнению, оптимальна для существующей экономической ситуации.
Информационными данными для оценки успешности валютных интервенций являлись:
Х в качестве индикатора достижения результатов - ежедневный обменный ку рс рубль/долар США;
Х для определения наличия интервенции - предварительно обработанная помесячная составляющая золотовалютных резервов {в силу выявленной сильной Корреляционной связи валютных резервов с ценой на нефть т лих была вычленена составляющая, привносимая за счет влияния выкупа ЦБ валюты от части экспортной выручки). В результате были получи ил значения резервов без составляющей от экспорта. Среднее значение полученной величины принималось в качестве постоянной составляющей ресурсов, а отклонения месячных значений - как интервенционный ресурс дельта {см. рис. 3).
Рисунок 3
Валютные резервы до и после вычленения валюты от продаж экспортеров3
Проведенные исследования выявили систематическую закономерность колебаний валютного курса после проведения успешной интервенции. Таким образом, интервенций в целом воздействуют на валютный рынок, однако попытки изменения текущих тенденций, как правило, оказываются неудачными и ведут лишь к потере значительных средств в процессе интервенций.
Составлен на основе данных официального сайта Банка России (\v\vw.cbr.ru)
Наиболее успешными были интервенции но сглаживанию, и соответственно следует считать, что Ц,Б может снижать волатилыюегь обменного курса, но не в состоянии повлиять на его уровень и, тем более, преодолеть имеющиеся тенденции (осуществить разворот)
Что касается операции на открытом рынке, то следует отметить, что в ЕС наибольшее значение приобрели операции прямого РЕПО, выпоняющие роль базового, а в ряде случаев - единственного рекомендуемого в рамках Евросистемы механизма рефинансирования финансового сектора со стороны ЦБ при проведении операции на открытом рынке В российской практике операции прямого РЕПО доступны только для нескольких десятков крупнейших банков, допущенных совершать сдеки РЕПО с ЦБ Данные операции не столько поддерживают их финансовую устойчивость, которая и так высока, сколько дают допонительную возможность повысить рентабельность бизнеса
Широкое распространение операций РЕПО будет содействовать развитию рынка ЦБ, инструменты которо1 о Банк России в дальнейшем сможет использовать для оперативного воздействия на уровень банковской ликвидности, проводя операции по ставкам, которые могли бы гибко корректироваться в течение каждого дня в зависимости от изменения рыночной конъюнктуры
Установленная ставка рефинансирования часто вступала в противоречие с другими составляющими юсударсгвснной политики
Высокие процентные ставки кредита ЦБ по сравнению с уровнем ставок по аналогичным кредитам на межбанковском рынке, длительность процедуры получения разрешения, невозможность использования других видов залога, кроме государственных ценных бумаг и облигаций Банка России, ограниченный перечень ценных бумаг, входящих в Ломбардный список, короткий срок ломбардного кредита, необоснованно завышенные требования со стороны Банка России к банкам и предприятиям (организациям)-заемщикам существенно снижают эффективность использования данного вида рефинансирования Проведение операций по переучету векселей предприятий является одним из перспективных направлений деятельности ЦБ Такой способ рефинансирования представляется наиболее надежным и приемлемым для текущего кредитования промышленности и сельского хозяйства Он способствует уменьшению потребности предприятий в оборотных средствах и ускорению их оборачиваемости, то есть к повышению эффективности производства
Таким образом, можно констатировать, что операции на открытом рынке в России находятся в неразвитом состоянии, и требуются усилия со стороны ЦБ по расширению спектра используемых инструментов, технологий и привлечению участников операций Немаловажным является и то, что при проведении операций на открытом рынке Центральный банк дожен равным образом относиться ко всем банкам, не давая преимуществ некоторым из них
Расширение списка ценных бумаг, принимаемых Центральным банком в обеспечение ломбардных кредитов, позволит резко увеличить объем
рефинансирования Снижение процентных ставок будет способствовав росту инвестиций в основной капитал при сокращении внешней задоженности частного сектора Отток спекулятивного капитала ослабит повышающее давление на рубль и снизит эмиссию рублей, вьгзванную скупкой иностранной валюты Банком России
ЦБ дожен конкретизировать параметры своей процентной политики, указав возможный период, в течение которого будет минимизирован существующий отрыв ставки рефинансирования от ставок денежного рынка
Необходимо допонить меры по развитию инструментов рефинансирования обязательством разработать порядок и стандартные условия предоставления стабилизационных кредитов Банка России банкам в рамках программ финансового оздоровлеггия последних, конкретизировать пункт совершенствование механизма предоставления банкам кредитов, обеспеченных залогом векселей (прав требования по кредитным договорам) организаций или поручительствами
При изменении системы рефинансирования ключевое решение состоит в установлении Банком России лимита кредитования на каждый банк, определить который ЦБ может исходя из реально! о экономического положения каждого банка (на основании предоставленной банками информации, отчетов и т д )
В работе акцентируется внимание на том, что значительное повышение эффективности проведения ДКП во многом завггеиг от совершенствования информационной политики ЦБ, системное информирование населения о целях и результатах проводимой денежно-кредитной политики, а также о причинах возможных отклонений от планируемых параметров ДКП позволяет уменьшать риск негативной реакции населения, что повышает эффективность проводимой ДКП
В заключении сформулированы основные выводы, суть которых состоит в следующем
1 В мировой практике находят применение различные теоретические подходы к денежно-кредитной политике Разнообразие концептуальных подходов связано с различным уровггем состояния и развития социально-экономических процессов и позволяет выбирать подход, наиболее адекватный конкретным национальным условиям, при существенном изменении условий дожна меняться и концептуальная база В России за основу взята монетарная теория, поэтому и достижение главной цели - снижение инфляции -осуществляется в основном монетарными методами Снижение инфляции путем ограничения денежной массы не приводит к желаемым результатам, за последние 10 лет инфляция вошла в запланированные рамки лишь однажды в 2003 году, при этом следует отметить, что в тот год произошел рост денежной массы в 1,5 раза Поэтому можно сделать вывод, что инфляция в России носит в значительной мере немонетарный характер и методы борьбы с ней стоит пересмотреть
2 Мировая практика деятельности национальных Центральных банков показывает, что приоритетность целей и задач ЦБ устанавливается на
определенный промежуток времени и изменяется в соответствии с изменениями экономической конъюнктуры, при этом эффективность деятельности национальных Центральных банков напрямую связана со степенью их оперативной самостоятельности Развитие денежно-кредитной сферы в развитых странах сопровождается последовательным расширением рамок оперативной самостоятельности Lip Сопоставительный анализ положения Центральных национальных банков позволил выявить ряд наиболее значимых для ЦБ критериев оценки степени их самостоятельности
3 Проанализировав на основе выявленных критериев оперативную самостоятельность Банка России, можно сделать вывод, что его положение не отвечает в поной мере оптимальным критериям самостоятельности, сложившимся в мировом сообществе Определение степени оперативной самостоятельности Банка России остается актуальной проблемой, которая напрямую связана со статусом, задачами и функциями, пономочиями и принципами организации деятельности Банка России Однако следует отмети 1Ь, что раепшрение рамок оперативной самостоятельности целесообразно при повышении прозрачности деятельности Центрального Банка, чему во многом будет содействовать совершенствование его информационной политики
4 Банк России дожен одновременно решать две задачи не допускать всплеска инфляции и чрезмерного укрепления рубля Противоречивость этих целей как раз и порождает необходимость повышения эффективности инструментов ДКП, смены информационной политики и совершенствования агоритмов формирования управляющих воздействий
5 Стремление ЦБ РФ проводить денежно-кредитную политику, опир'аясь только на макроэкономические показатели (инфляцию, курс рубля, процентные ставки), малоэффективно, так как в России эти показатели во многом не зависят от деятельности ЦБ Проведение денежно-кредитной политики тесно связано с бюджетно-налоговой политикой, социальным развитием общества и с политическими решениями руководства страны Это приводит к необходимости формирования и реализации ДКП в тесном и эффективном взаимодействии ЦБ и Правительства (Министерства финансов)
6 При анализе макроэкономических показателей следует учитывать их сильную связь с динамикой мировых цен на нефть, которая имеет устойчивый характер роста, а также то, что текущий характер этих изменений не имеет выраженных тенденций
7 Расчет достаточности ЗВР РФ, выпоненный в работе по всем используемым в международной практике критериям, показал, что все критерии превзойдены и динамика роста ЗВР существенно превышает динамику критериев достаточности
8 Сформулированные предложения по совершенствованию работы с ЗВР позволяют не только использовать накопленный в мировой практике опыт работы с резервами, но и дать конкретные агоритмы дифференцированной работы с ЗВР в соответствии с диссертационными предложениями о двух составляющих функциональной и доходной
9 Совершенствование политики обязательного резервирования дожно осуществляться комплексно как путем снижения норм резервирования, так и за счет более эффективного использования резервных средств, а также расширения структуры резервируемых активов
10 Операции на открытом рынке в России находятся в неразвитом состоянии, и требуются усилия со стороны ЦБ по расширению спектра используемых инструментов, технологий и участников операций
11 При отсутствии экстремальной ситуации валютные интервенции следует проводить исключительно с целью сглаживания резких краткосрочных колебаний обменного курса рубля, при этом одновременно по двум валютам долару и евро
12 Инструменты денежно-кредитной политики применялись прежде всего для ограничения денежной массы, что привело к подавлению кредитного потенциала российских банков, а в некоторые моменты и к кризису ликвидности (2004 г) Если бы существовало свободное перемещение денежной массы между финансовым и реальным секторами и она находила бы свое поноценное применение в производственной сфере, вопрос стерилизации вряд ли являся бы актуальным Однако кредитование реального сектора затруднено рядом факторов высокими рисками кредитования, недостаточной капитализацией банковской системы, а также сложившимися диспропорциями между реальным и финансовым секторами, прежде всего в уровне рентабельности Выходом из сложившейся ситуации является, по нашему мнению, снижение ставки рефинансирования до уровня краткосрочных рыночных ставок по кредитам предприятиям
По теме диссертации опубликованы следующие работы:
1 Пертая М В Независимость Банка России // Национальная экономика в условиях глобализации государство и бизнес Материалы международной научной конференции Под общ ред А Я Линькова - СПб Изд-во РГПУ им Л И Герцена, 2004 - 0 57 п л
2 Пертая М В Регулирование денежной массы как метод антиинфляционной политики Банка России // Институциональные преобразования в России и структурная перестройка экономики Колективная монография Под ред д-ра экон наук М А Скляра - СПб Изд-во РГПУ им А И Герцена, 2004 - 0 69 н л
3 Пертая М В Оптимальная величина и рациональное использование золотовалютных резервов // Теория и практика системной трансформации Колективная монография Под ред д-ра экон наук М А Скляра Ч СПб Изд-во РГПУ им А И Герцена, 2006 - 0 69 п л
4. Пертая М.В. Критерии оптималышсги размеров и динамика золотовалютных резервов России // Известия Российского педагогического университете им. А.И.Гсрцена. №10(31): Аспирантские тетради: Научный журнал.- СПб.,6.04.2007-0.58 п.л.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Пертая, Мария Владимировна
ВВЕДЕНИЕ
Глава 1. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА И ИНСТРУМЕНТЫ ЕЕ РЕАЛИЗАЦИИ.
1.1. Основные концепции денежно-кредитного регулирования 11 экономики.
1.2. Центральный банк как орган разработки и реализации ДКП 22 государства.
1.3. Роль Центрального Банка России в проведении ДКП.
Глава 2. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНСТРУМЕНТОВ РЕАЛИЗАЦИИ ДЕНЕЖНО КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ.
2.1 Анализ формирования и использования золотовалютных резервов
2.2. Обязательные резервы и практика использования норм 104 обязательного резервирования в России.
2.3. Роль операций на открытом рынке в эффективности проведения 117 ДКП.
2.4 Предложения по совершенствованию использования инструментов 136 ДКП.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Роль денежно-кредитной политики в макроэкономическом регулировании"
Актуальность темы исследования определяется прежде всего тем, что денежно-кредитная политика (ДКП) занимает одно из ключевых положений в макроэкономическом регулировании. От эффективного проведения денежно-кредитной политики в определенной мере зависят стабильность экономического роста, снижение безработицы до ее естественного уровня, устойчивый платежный баланс.
Перед российской экономикой стоят сложные задачи формирования условий для поддержания ее устойчивого роста, осуществления прогрессивных структурных преобразований, уменьшения зависимости от конъюнктуры сырьевых рынков и интеграции в мировую экономику. В принятой Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на 2004 г. и на период до 2008 г. подчеркивается значимость для экономики банковского сектора, повышение роли которого входит в число стратегических задач государства. Ключевая роль в становлении эффективной банковской системы, в проведении оптимальной денежно-кредитной политики принадлежит Центральному Банку России.
Банк России дожен одновременно преследовать две цели: не допускать всплеска инфляции и чрезмерного укрепления рубля. Противоречивость этих целей порождает поиск наиболее адекватных и эффективных инструментов проведения денежно-кредитной политики. При этом следует иметь в виду, что на развитие инфляционных процессов в России в краткосрочном аспекте существенное влияние оказывают факторы, находящиеся вне сферы действия кредитной политики. К их числу относятся политика тарифов и налогов, политика регулирования цен естественных монополий, значительный разрыв в ценах мирового и внутреннего рынков на некоторые виды энергоресурсов, отсутствие эффективной конкуренции для большинства крупных отечественных товаропроизводителей. Поэтому важна согласованность денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики.
Зачастую в то время, когда ЦБ РФ проводит стерилизационные мероприятия, направленные на ограничение денежной массы с целью снижения инфляционного давления, Правительство проводит поддержку внутреннего совокупного спроса со стороны малоимущего населения за счет разного рода компенсаций, индексаций зарплат и пенсий, монетизации и повышения других бюджетных расходов, что нередко сводит действия ЦБ на нет.
В связи с этим весьма актуальными представляются задачи совершенствования денежно-кредитной политики, выявление ее адекватности реальному состоянию экономических и социальных процессов и возможностей ее корректировки. Решение таких задач, в конечном счете, дожно быть направлено на оптимизацию макроэкономического регулирования экономики.
Степень разработанности проблемы. В мировой практике накоплен многолетний опыт успешного проведения ДКП в условиях рыночной экономики. В основу этой политики положены труды таких выдающихся ученых, как Д.М.Кейнс, П.Самуэльсон, М.Фридмен, а также работы М.Буссиера, М.Клау, Д.Лидермана, К.Мадера, В.Малоки, Дж.Хаукинса, Дж.Хогарта, Р.Фатума и других. Критическая адаптация мирового опыта проведения денежно-кредитной политики имеет важное значение для России. Большой вклад в развитие теории экономического анализа ДКП и банковской деятельности, методов реализации денежно-кредитной политики с учетом экономических условий современной России внесли отечественные ученые: Е.Гурвич, Л.Н.Красавина, Л.П.Кроливецкая, О.И. Лаврушин, В.Е.Маневич, В.Н.Мельников, С.Р.Моисеев, В.С.Пашковский, О.Л.Рогова, О.С.Сухарев, Г.Фетисов, Е.Ясин и другие. Необходима дальнейшая разработка некоторых теоретических вопросов в области использования инструментов ДКП Банком России в условиях договременной, благоприятной для нашей страны конъюнктуры на международных сырьевых рынках.
Цели и задачи исследования. Основная цель исследования -выявление и анализ причин недостаточно высокой эффективности денежнокредитной политики, проводимой Центральным банком Российской Федерации, и разработка мероприятий по ее совершенствованию.
В соответствии с целью исследования в работе поставлены следующие задачи:
Х Обобщить основные теоретические подходы, используемые в мировой практике при проведении денежно-кредитной политики, определить целесообразность и особенности их применения в российских условиях.
Х Проанализировать цели, задачи и характер денежно-кредитной политики, проводимой в различных национальных экономиках, и ее роль в макроэкономическом регулировании.
Х Сформулировать критерии определения границ самостоятельности, которым дожен отвечать Центральный банк для обеспечения возможности проведения эффективной денежно-кредитной политики, и оценить степень соответствия Банка России этим критериям.
Х Выявить основные причины, обусловливающие недостаточную степень соответствия между регулирующими воздействиями на денежно-кредитную сферу и планируемыми макроэкономическими результатами.
Х Исследовать связь между ценой на нефть, складывающейся на мировом рынке, и характером проводимой ДКП.
Х Проанализировать эффективность использования ЦБ РФ инструментов ДКП и выявить возможности их более активного воздействия на макроэкономику.
Предметом исследования является денежно-кредитная политика как важнейшее направление макроэкономической политики государства.
Объект исследования - методы, технология и инструменты проведения Центральным банком РФ денежно-кредитной политики.
Методологическую и теоретическую основу исследования составили фундаментальные положения, содержащиеся в трудах отечественных и зарубежных специалистов в области макроэкономической теории и теории денежного обращения и кредита. В качестве источников информации выступают нормативные акты, регламентирующие деятельность ЦБ России, а также публикации в отечественной и зарубежной периодической печати, статистические данные, содержащиеся в официальных печатных источниках ЦБ РФ и Федеральной службы государственной статистики; официальные сайты Центрального Банка России, ЕЦБ, и др.
В процессе исследования автор использовал методы дедукции и обобщения, сравнительного, макроэкономического и статистического анализа, аппарат корреляционно-регрессионного анализа. Научная новизна исследования состоит в следующем:
Х в связи с тем, что инфляция в России носит в основном немонетарный характер, и ограничение денежной массы ведет не к снижению инфляции, а к торможению роста экономики, обосновывается целесообразность отказа от нынешнего курса борьбы с инфляцией, заключающегося в доминировании монетарных методов;
Х предложены критерии оперативной самостоятельности, определяющие статус центральных банков; определена степень соответствия Банка России критериям оперативной самостоятельности ЦБ, отмечены неопределенность его правового статуса и недостаточная оперативная самостоятельность;
Х обоснована необходимость реформирования информационной политики Центрального Банка России с целью повышения эффективности проводимой им денежно-кредитной политики и ее более активного воздействия на макроэкономические показатели;
Х на основе выпоненного анализа степени достаточности золотовалютных резервов показана необходимость изменения их структуры, предложены методы более эффективного использования избыточных валютных резервов и обосновано предложение по
разделению золотовалютных резервов на две составляющие -функциональную и доходную;
Х на основе имеющейся статистической информации и эмпирических данных выявлены и интерпретированы связи между ценой на нефть, золотовалютными резервами и денежной массой;
Х предложен новый подход к проведению анализа эффективности валютных интервенций.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость диссертации заключается в том, что в ней исследованы: роль ЦБ России в разработке и реализации денежно-кредитной политики с целью ее более активного воздействия на макроэкономические результаты развития экономики, вопросы достаточности и оптимального использования золотовалютных резервов, связи мировой цены на нефть с макроэкономическими показателями, эффективности воздействия ЦБ РФ на обменный курс валют. Установлено, что оперативная самостоятельность центрального банка играет важную роль, в проведении эффективной денежно-кредитной политики.
Практическая значимость работы определяется тем, что ее выводы могут быть полезны для корректировки денежно-кредитной политики, повышения эффективности используемых инструментов ДКП.
Рекомендации по использованию результатов диссертационного исследования. Результаты диссертации могут быть использованы в дальнейших теоретических исследованиях концепций денежно-кредитной политики; предложения по повышению эффективности использования некоторых инструментов реализации ДКП могут быть учтены при разработке государственной денежно-кредитной политики. Отдельные выводы и положения могут использоваться в учебных курсах Макроэкономика, Мировая экономика, Банковская деятельность, л Финансы и кредит.
Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования обсуждались на международной научной конференции Национальная экономика в условиях глобализации: государство и бизнес (г. Санкт - Петербург, 2004 г.), на теоретических семинарах аспирантов кафедры теоретической экономики и научных сессиях профессорско-преподавательского состава факультета экономики Российского Государственного педагогического Университета им. А. И. Герцена в 2004-2006 годах. Основное содержание диссертации отражено в четырех опубликованных научных работах автора общим объёмом 2.53 п. л.
Основные положения работы, выносимые па защиту:
Х Особенности сложившейся в России макроэкономической ситуации требуют пересмотра концепции антиинфляционной политики.
Х Оптимизации ДКП в целях достижения конечных целей макроэкономического регулирования будет содействовать расширение рамок оперативной самостоятельности ЦБ РФ при условии повышения прозрачности его деятельности.
Х Реформирование информационной политики является важным условием повышения эффективности проводимой Центральным Банком России денежно-кредитной политики.
Х При анализе макроэкономических показателей следует учитывать их сильную связь с динамикой мировых цен на нефть, которая имеет устойчивый характер роста, а также то, что текущий характер ценовых изменений не имеет явно выраженных тенденций.
Х Необходимость свободного перемещения денежной массы между финансовым и реальным секторами с целью ее эффективного использования обусловливает целесообразность снижения ставки рефинансирования до уровня краткосрочных рыночных ставок по кредитам предприятиям.
Х Для снижения альтернативных издержек существования чрезмерных золотовалютных резервов целесообразно разделить резервы на две составляющие: функциональную и доходную.
Решение поставленных в диссертации задач обусловило структуру и логику работы. Диссертация состоит из введения, двух глав, включающих 7 параграфов, заключения, списка литературы и Интернет-ресурсов, состоящего из 165 источников. Текст диссертации содержит 161 страницы.
Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Пертая, Мария Владимировна
Заключение
Денежно кредитная политика в макроэкономическом регулирование, занимает одно из ключевых положений. От эффективного проведения денежно кредитной политики в определенной мере зависит достижение основных целей, таких как: стабильность экономического роста; снижение безработицы до уровня естественной нормы; устойчивый платежный баланс.
В мировой практике находят применение различные теоретические подходы к денежно-кредитной политике. Разнообразие концептуальных подходов связано с различным уровнем состояния и развития социально-экономических процессов и позволяет выбирать подход, наиболее адекватный конкретным национальным условиям; при существенном изменении условий может меняться и концептуальная база.
Мировая практика деятельности национальных Центральных банков в развитых странах показывает, что приоритетность целей и задач ЦБ устанавливается на некоторый промежуток времени и изменяется в соответствии с изменениями экономической конъюнктуры.
В Россию за основу взята монетарная теория, поэтому и достижение главной цели - снижение инфляции осуществляется исключительно монетарными методами (ограничение денежной массы - применяя все имеющиеся инструменты). Снижение инфляции таким путем не приводит к желаемым результатам, за последние 10 лет инфляция вошла в запланированные рамки лишь однажды в 2003 году, при этом следует отметить что в тот год произошел полуторакратный рост эмиссии. Поэтому можно сделать вывод, что инфляция в России носит немонетарный характер и методы борьбы с ней стоит пересмотреть. Главным фактором роста цен в России является рост цен на продукцию естественных монополий.
Главная цель, определенная для ЦБ РФ законом, - обеспечение устойчивости рубля - по сути соответствует идеям монетаризма, поскольку именно он ставит устойчивость денег в качестве главной цели денежно-кредитного государственного регулирования. В настоящее время все цели такой политики уже достигнуты, поэтому приоритетность целевых установок Банку России дожна быть пересмотрена в пользу других актуальных целей с учетом опыта и практики Центральных банков развитых стран.
Банк России дожен одновременно решать две задачи: не допускать всплеска инфляции слишком и сильного укрепления рубля. Противоречивость этих целей как раз и порождает необходимость повышения эффективности инструментов ДКП, смены информационной политики и совершенствования агоритмов формирования управляющих воздействий.
Спектр целей денежно-кредитной политики неоправданно сужен: фактически он сведен к контролю за инфляцией. Это создает существенные риски для экономического роста.
Эффективность деятельности национальных Центральных банков напрямую связана со степенью их оперативной самостоятельности. Развитие денежно-кредитной сферы в развитых странах сопровождается последовательным расширением рамок оперативной самостоятельности. Сопоставительный анализ положения Центральных национальных банков позволил выявить ряд наиболее значимых для ЦБ критериев оценки степени их самостоятельности.
Проанализировав на основе выявленных критериев оперативную самостоятельность Банка России можно сделать вывод, что его положение не отвечает в поной мере критериям самостоятельности, сложившимся в мировом сообществе. Определение степени оперативной самостоятельности Банка России остается актуальной проблемой, которая напрямую связана со статусом, задачами и функциями, пономочиями и принципами организации деятельности Банка России. Однако следует отметить, что расширение рамок оперативной самостоятельности целесообразно при повышении прозрачности деятельности Центрального Банка, чему во многом будет содействовать совершенствование информационной политики.
Необходимо разрабатывать методы и средства сопровождения деятельности Банка России, позволяющие осуществлять операции банка в условиях, когда принимаемые решения, направленные на реализацию определенных законом целей, дожны учитывать зависимость банка от действий и влияний Правительства. Необходимо формировать синтетические подходы к реализации ДКП, которые интегрируют в себе не только целевые установки ЦБ, но и цели, определенные Правительством (например, направленное воздействие на инфляционные процессы).
Недостаточно используется потенциал Банка России в качестве макроаналитического центра государства. Банк России не осуществляет активной разработки макропрограмм развития, а без них Основные направления денежно-кредитной политики носят во многом формализованный характер, лишены целей, определяющих дожную активную воспроизводственную настройку банковского инструментария. Стремление ЦБ РФ проводить денежно-кредитную политику, опираясь только на макроэкономические показатели (инфляцию, курс рубля, процентные ставки), малоэффективно, так как в России эти показатели почти не зависят от деятельности ЦБ. Проведение денежно-кредитной политики тесно связано с бюджетно-налоговой политикой, социальным развитием общества и с политическими решениями руководства страны. Это приводит к необходимости формирования и реализации ДКП в тесном и эффективном взаимодействии ЦБ и Правительства (Министерства финансов).
При анализе макроэкономических показателей следует учитывать их сильную связь с динамикой мировых цен на нефть, которая имеет устойчивый характер роста, а также то, что текущий характер этих изменений не имеет выраженных тенденций.
Эмиссия денег Банком России исключительно на основе роста чистых международных резервов, как это практикует Банк России, является шагом назад в эволюции денежной системы.
Нынешнюю российскую денежную систему трудно назвать чисто кредитной или чисто монетарной. Характерно, что связь между той и другой частями денежной системы весьма слаба: Центральный банк практически не кредитует коммерческие банки, деньги вводятся в оборот через покупку валюты у экспортеров, которые становятся первыми держателями денег.
Необходимо совершенствовать использование инструментов денежно-кредитной политики, расширять спектр индикаторов и инструментов, формировать методики тонкого регулирования путем согласованного комплексного использования инструментов, а также использовать методы адаптивного прогнозирования, компенсирующие неопределенность информационной основы.
Поскольку основные параметры денежно-кредитной политики дожны быть достаточно гибкими, то и расходы ЦБ на поддержание стабильности рубля тоже могут меняться в зависимости от конъюнктуры. Когда речь идет о контроле за финансовыми расходами ЦБ, следует их разделять: одна часть - смета расходов самого учреждения, а другая - смета расходов на реализацию политики Банка России. Банк России дожен обладать финансовой мощью для того, чтобы оказывать достаточное воздействие на рыночные отношения, следовательно, необходимо наращивание его финансовой мощи в интересах создания эффективной банковской системы.
Расчет достаточности ЗВР РФ, выпоненный в работе по всем используемым в международной практике критериям, показал, что все критерии превзойдены и динамика роста ЗВР существенно превышает динамику критериев достаточности. Соответственно, дальнейшее наращивание ЗВР не имеет обоснования с точки зрения подхода рекомендованного МВФ.
На современном этапе развития экономики России наращивание золотовалютных резервов, призванное служить стабилизирующим фактором, носит противоречивый характер. С одной стороны, повышение ЗВР благоприятно отражается на суверенном кредитном рейтинге, способствует решению ЦБ своих макроэкономических задач, повышает доверие к национальной валюте; с другой стороны, дальнейшее накопление резервов в сегодняшнем виде создает благоприятный фон для роста инфляции, способствует неэффективному отвлечению средств из национальной экономики, усиливает зависимость российской экономики от финансовых систем государств, в чьи валюты и инструменты размещаются ЗВР. Выходом из данного противоречия является совершенствование ЦБ работы с резервами, смена приоритетов их использования (с повышением значимости доходного использования ЗВР), пересмотра структуры резервов, а также более эффективное использования избыточных валютных резервов по сравнению с сегодняшним положением, когда они служат кредитованию зарубежной экономики.
Сформулированные предложения по совершенствованию работы с ЗВР позволяют не только использовать накопленный в мировой практики опыт работы с резервами, но и разработать конкретные агоритмы дифференцированной работы с ЗВР в соответствии с диссертационными предложениями о двух составляющих: функциональной и доходной.
Обязательное резервирование является методом, стабилизирующим денежное обращение, в чем заинтересовано все общество. Однако недостатки механизма обязательного резервирования делают необходимым поиски его эффективного преобразования. Совершенствование политики обязательного резервирования дожно осуществляться комплексно как путем снижения норм резервирования, так и за счет более эффективного использования резервных средств, а также расширения структуры резервируемых активов.
Операции на открытом рынке в России находятся в неразвитом состоянии, и требуются усилия со стороны ЦБ по расширению спектра используемых инструментов, технологий и участников операций
Предложенный в работе подход к оценки эффективности валютных интервенций ЦБ позволил сделать вывод о том, что при отсутствии экстремальной ситуации валютные интервенции следует проводить исключительно с целью сглаживания резких краткосрочных колебаний обменного курса рубля, при этом одновременно по двум валютам: долару и евро.
Центральный банк при проведении операции на открытом рынке дожен равным образом относится ко всем банкам, не создавая подозрения о наличии избранных банков.
Наибольшее значение приобрели операции прямого peno, выпоняющие роль базового, а в ряде случаев - единственного рекомендуемого в рамках Евросистемы механизма рефинансирования финансового сектора со стороны ЦБ при проведении операций на открытом рынке.
Ставка рефинансирования как инструмент денежно-кредитной политики не всегда использовалась грамотно, и это направление ДКП часто вступало в противоречие с другими составляющими государственной политики. Активное использование ставки рефинансирования прекратилось с 2004 года, что, вероятно, нельзя рассматривать как положительный момент ДКП. Банк России практически не кредитует коммерческие банки, хотя практика центральных банков в большинстве стран показывает, что они выступают в первую очередь как кредиторы последней инстанции. Если бы существовало свободное перемещение денежной массы между финансовым и реальным секторами и она находила бы свое поноценное применение в производственной сфере, вопрос стерилизации вряд ли являся бы актуальным. Однако кредитование реального сектора затруднено рядом факторов: высокими рисками кредитования, недостаточной капитализацией банковской системы, а также сложившимися диспропорциями реального и финансового секторов, прежде всего в уровне рентабельности. Выходом из сложившийся ситуации способствовало бы, по нашему мнению, снижение ставки рефинансирования до уровня краткосрочных рыночных ставок по кредитам предприятиям.
Программы ДКП не предполагают создания действенных механизмов управления процентными ставками денежного рынка, несмотря на декларируемую важность этой задачи.
Основным недостатком ежегодно принимаемых программ денежно-кредитной и финансовой политики является то, что денежно-кредитная и финансовая политика рассматриваются не во взаимосвязи, а каждая в отдельности, что приводило и приводит к противоречиям между ними и препятствует достижению поставленных целей.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Пертая, Мария Владимировна, Санкт-Петербург
1. Абакин Л.И. Денежная масса, совокупный спрос и золотовалютные резервы//Деньги и кредит. - 2001. - №7.-С.З-6.
2. Адаменко Ю.П., Люкевич И.Н. Выпонение банками функций агента валютного контроля//Деньги и банки. 2001. - № 3. - С. 35-39.
3. Алексашенко С. и др. Российские банки после кризиса//Вопросы экономики. 2000. - №4.-С.54-70
4. Алексашенко С., Клепач А., Осипова О., Пухов С. Куда плывет рубль?//Вопросы экономики. 1999. - № 8. - С. 4-26.
5. Андрианов В. Инфляция: основные виды и методы регулирования. //Экономист -2006-№6 С.34-42
6. Банковское дело: Учебник . 4-е изд., перераб. и доп./Под ред. проф.
7. B.И.Колесникова, проф. Л.П.Кроливецкой. М.: Финансы и статистика, 1998.-464 с.
8. Банку России 140 лет//Деньги и кредит. - 2000. - № 6. - С. 3-4.
9. Бланк А., Гурвич Е., Улиная А. Обменный курс и конкурентоспособность отраслей российской экономики.// Вопросы экономики 2006 №6 С.4-24
10. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М.: Дело ТД, 1994 -687с.
11. Боровкин А. Математическая сатистика.-М. Наука-1984г-с.247.
12. Бургонов О.В. Международная интеграция тенденция XXI века. - СПб.: Изд-во С.-Петербур. ун-та экономики и финансов, 1999. -91 с.
13. Братко А.Р. Банковское право (теория и практика). М.: Изд-во ПРИОР, 2000.-320 с.
14. Буторина О. Рубль, долар, евро.// Международная жизнь. 2003-№21. C.35-43.
15. Варьяш И.Ю. Банковская социология. Экспертные оценки в банковском деле. Ч СПб.: Альфа, 2002. 256 с.
16. Воков В.Н. Российская экономика в 2005 году .//Деньги и кредит 2006 №2- С.3-14
17. Геращенко В.В. О денежно-кредитной политике и ходе реструктуризации банковской системы//Деньги и кредит. 2000. - № 6. - С. 5-13.
18. Геращенко В.В. Предварительные итоги 2001 года и основные задачи на 2002 год//Деньги и кредит. 2000. - № 1. - С. 4-10.
19. Глазьев С. Критические замечания по фундаментальным вопросам денежной политики//Вопросы экономики. 2004. - №2.
20. Глазьев С., Маневич В. Социально-экономическая эволюция России: об итогах-97 и сценариях ближайшего будущего//РЭЖ. 1998. - № 2. - С. 3-12.
21. Глазьев С., Петров 10. Бюджет-2002: выбор социально-экономической политики//РЭЖ. 2001. - № 9. - С. 3-16.
22. Горбанев М.М. Было ли неизбежным резкое снижение курса рубля?//Деньги и кредит. 1999. - № 4. - С. 46-54.
23. Гранвил Б. Проблемы стабилизации денежного обращения в России// Вопросы экономики. 2003. - №12.-С.13-21
24. Гринолившиц A.B. Становление Европейского Центрального банка: проблемы и перспективы//Мировая экономика 2002. №5. - С Л 8-30.
25. Гурвич Е. Бюджетная и монетарная политика в условиях нестабильной внешней коньюктуры/Зопросы экономики.-2006.-№3-с.4-27
26. Гуриев С., Попов В. Трехглавая гидра безденежья. (Неплатежи, бартер, денежные суррогаты: откуда они взялись в России и как с ними бороться)//Эксперт. 2001. - № 9. - с. 48-51.
27. Гурова Т., Ивантер А., Наумкин А. Не злое зло инфляция//Эксперт.-2005-№16-е. 19-22.
28. Дворецкая А.Е. Современные приоритеты денежно-кредитной политики России//ЭКО. 2005. - № 12. - С. 18-22.
29. Денежно-кредитная политика: теория и практика: учеб.пособие. М., Экономист, 2005. - 652с
30. Деньги, кредит, банки: Учебник/Под ред. О.И.Лаврушина. 2-е издание, перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 464 с.
31. Деньги. Кредит. Банки/Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: Банки и биржи, 1999.-359с.
32. Егоров С.Е. О состоянии банковской системы и путях ее укрепления//Деньги и кредит. 2004. - № 4. - С. 6-11.
33. Ершов М. Актуальные направления экономической политики.//Вопросы экономики 2003 №12 с.23-38
34. Жуков П. Монетаризм и современная денежно кредитная политика.// Финансы-2004.-№ 10-с.64-67.
35. Засорина И.Л., Крючкова И.П. К вопросу об использовании прямого инфляционного таргетирования//Деньги и кредит. 2003. - № 5. - С.1 58-63.
36. Захаров B.C. Ассоциация российских банков десятый год деятельности//Деньги и кредит. - 2001. - № 3. - С. 3-9.
37. Замков О.О, Тостопятенко A.B., Черемных Ю.Н. Математические методы в экономике. М.: Изд-во ДИС, 2000. 366 с.
38. Заявление Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации об экономической политике на 2005год и некоторых аспектах стратегии на среднесрочную перспективу//Деньги и кредит. 2004. - № 5. - С. 3-11.
39. История экономических учений: Учебное пособие/Под редакцией В.Антонова, О. Ананьина. М.: ИНФРА-М, 2001 с. 587-594
40. Итоги первого квартала 2004 г. внушают оптимизм. Аналитический обзор//Финансовые Известия, 24 апреля 2004 г.
41. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М., 1978.- с. 157
42. Количественные методы финансового анализа. Подробней о проверке стстатистических гипотез и ее применении в экономическом анализе/Под ред. С.дж. Брауна и М.П. Крицмена: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М 1999. 456 с.
43. Комментарии законов РФ.-М.: Фонд Правовая культура, 1998 416 с.
44. Концептуальные вопросы развития банковской системы Российской Федерации. Проект//Деньги и кредит. 2004. - № 1. - С. 3-19.
45. Королев И.С. К вопросу о либерализации валютного рынка (точка зрения). 2001. - № 3. - С. 12-14.
46. Короткое П.А. Опыт и проблемы управления рисками в кредитных организациях//Деньги и кредит. 2003. - № 7. - С. 16-18.
47. Косой A.M. Денежная эмиссия: сущность, свойства и оптимальность//Деньги и кредит. 2004. - № 5. - С. 34-45.
48. Красавина JI.H. Инфляция и экономический рост: теория и практика.//Деньги и кредит 2006 №7 -С.52-65
49. Красавина JI.H. Необходим комплекс мер для снижения темпа инфляции в России.// Банковское дело-2006.-№8-с.25-37
50. Красавина JI.H. Проблемы денег в экономической науке//Деньги и кредит. 2005. - №10.-С.З-6.
51. Кроливецкая В.- Денежно кредитная политика в России. Анализ угроз.// Бизнес и банки,- 2006.-№29- с. 1-4.
52. Крупнов Ю.С. Центральные банки: условия формирования капиталов//Бизнес и банки. 2001. - № 4-5. - С. 1-4.
53. Кудров В. Производительность труда в промышленности России, США, Германии, Франции и Великобритании//Вопросы экономики. 2003. - № 8. -С. 112-123.
54. Купчинский В.А., Улинич A.C. О стратегии ЦБ на рынке рубль -долар//Бизнес и банки. 2002-№ 3. - С. 3-4.
55. Лаврушин О.И. Проблемы реформирования банковской системы России//Бизнес и банки. 2005 - № 1-2. - С. 1-2.
56. Лунтовский Г.И. Проблемы денежно-кредитной системы//Деньги и кредит, 1999.-№3.-С.3-11
57. Мальцев Г. Риски денежно-кредитной и валютной политики.// Всероссийский экономический журнал,- 2006 -№5- С.56-67
58. Маневич В.Е. Кредитно-денежная политика и экономическая динамика в России//Бизнес и банки. 2002. - № 7. - С. 1-5.
59. Маневич В.Е. Об Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2000 год//Бизнес и банки-2000,- № 3. С. 1-2.
60. Маневич В.Е. Об Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2001 год//Бизнес и банки-2001.- № 3 С. 1-3.
61. Медведев Н. Вопросы обязательного резервирования.// Деньги и кредит 2002- №9- С.36-37
62. Мельников В.Н. Валютное регулирование и валютный контроль. Новый взгляд на перспективы развития//Деньги и кредит-2000,- № 12 С. 43-47.
63. Мельников В. Деятельность Банка России: некоторые новые аспекты.// Деньги и кредит- 2002- №7- С.3-7
64. Мельников В.Н. Вопросы валютного регулирования и валютного контроля в период финансового кризиса//Деньги и кредит-1998,- № 12. С. 36-42.
65. Мельников В.Н. Система валютного регулирования и валютного контроля в России этапы развития и перспективы//Деньги и кредит. - 2000. -№1.-С. 11-17.
66. Меньшиков В.Н. Валютное регулирование и валютный контроль//Деньги и кредит. 2000. - №12.-С.15-19.
67. Мишина В. Российский валютный рынок в зеркале мировых тенденций.//Деньги и кредит -2005- №6 -С.41-47
68. Мовсесян А., Огнивцев С. Некоторые тенденции мировой экономики//Экономист. 2005. - № 7. - С. 85-94.
69. Можайсков О.В. Курсовая политика Банка России: критерии реализма//Деньги и кредит. 2001. - № 1. - С. 20-26.
70. Моисеев С. Проблема адекватности резервов центрального банка//Финансы и кредит.-2001-№10-С.27-32
71. Моисеев С. Трансмиссионный механизм денежно кредитной политики//Финансы и кредит-2002.-№18.-с.38-51
72. Моисеев С. Политика валютных интервенций центральных банков: сущность, теневые механизмы и эффективность операций Банка России//Финансы и кредит. №11, 2002, С.46-53
73. Моисеев С. Структура, функции и международная практика резервных требований // Финансы и кредит-2002.-№17-с.56-67
74. Моисеев С.Денежно-кредитная политика в эпоху ценовой стабильности//Бизнес и банки-2006.-№1 l-c.3-8
75. Моисеев С.Денежно-кредитная политика в эпоху ценовой стабильности//Бизнес и банки-2006.-№12-с.5-8
76. Моисеев С. Взлет и падение монетаризма//Финансы и кредит-2002.-№9-с.92-104.
77. Моисеев С. Правила денежно кредитной политики // Финансы и кредит-2002.-№16-с.37-46.
78. Моисеев С.Р. Контроль за движением капитала: концепция экономической политики//Бизнес и банки. 2005. - № 13. - С. 1-3.
79. Морозов А.Г. Бюджетная и кредитно-денежная политика//ЭКО. 2004. -№7.-С. 2-23.
80. Мысловский E.H. Криминологические аспекты банковского кризиса в России//Деньги и банки. 2000. - № 3. - С. 3-5.
81. Надзорные и контрольные функции Банка России: краткий экскурс// Деньги и кредит. 2001. - №5.-С.12-19.
82. Надоршин Е. Валютная политика банка России: цели и результаты /Е. Надоршин, С. Шмыкова, В. Шпрингель //Бизнес и банки. 2004. - N5. - С.4-5.
83. Общая теория денег и кредита/Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 359с.
84. Олейнов А.О перспективе установления фиксированного курса между доларом и евро.//Вопросы экономики. 2006 №6 с.35-47
85. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2000 год//Деньги и кредит: 1999. - № 12. - С.3-42
86. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2001 год//Деньги и кредит: 2000. - № 12. - С.3-39
87. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на2002 год//Деньги и кредит: 2001. - № 12. - С.3-42
88. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 год//Деньги и кредит: 2002. - № 12. - С.3-42
89. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год//Деньги и кредит: 2003. - № 12. - С.3-43
90. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год//Деньги и кредит: 2004. - № 12. - С.3-39
91. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год//Деньги и кредит: 2005. - № 12. - С.3-42
92. Пашковский В.С. Активизация денежно-кредитной политики//Бизнес и банки.-2004.-№ 15.-С. 1-2.
93. Пелих С.А., Саморуков Ю.В. О проблемах надежности финансовой системы в трансформационной экономике//Финансы 2004,- № 5. - С. 57-59.
94. Пензин К.В. О рынке производных инструментов в России//Деньги и кредит. 2001. - № 1. - С. 56-61.
95. Перотти Э., Фриз С., Эггенберген К., Малютина М. Гарантирование банковских депозитов: мировая практика и российские проблемы//Деньги и кредит. 2000.-№ 6. - С. 47-53.
96. Пессель М.А. Проблема разделения власти и банковская система//Деньги и кредит. 2000. - № 1. - С. 64-66.
97. Петров 10. Финансово монетарная политика России: стоит ли продожать льготное кредитование США?// Российский экономический журнал 2002 №10 с. 14-29
98. Петров 10. Финансово-кредитная политика России в контексте мирового кризиса конца 1997 года: либерализация или дедоларизация?//РЭЖ. 1998. -№2.-С. 29-49.
99. Провкин И.Ю. Инвестиции в реальный сектор экономики: роль банков//Деньги и кредит. 2006. - № 3. - С. 44-46.
100. Проскурин А.М. Управление риском потери банковской ликвидности//Бизнес и банки. 2001. - № 9. - С. 1-3.
101. Рогова О. Л. Ориентиры развития денежно-финансовой системы//Экономист. 2000. - № 7. - С. 61-72.
102. Рогова О.Л. Финансово-денежная система: 15 лет реформ или деформаций//Бизнес и банки. 2006. - № 12. - С. 1-2.
103. Рогова О. Проблема безопасности в денежно кредитной сфере.//Бизнес и банки-2006.-№7-С.1-3.
104. Рогова О. Денежно кредитная система и экономический рост. //Экономист 2006 №3 с.34-40
105. Рогова О.Л., Федоров В.П. Выдержит ли кредитно-денежная система России еще одну реформу?//Бизнес и банки. 2001. - № 26. - С. 1-2.
106. Сабитов Н., Тихонова Р. Операции Банка России на открытом рынке: этапы развития.// Деньги и кредит 2005 №12 с.44-48
107. Самуэльсон П. Основы экономического анализа. М.: Наука, 2004. 295с.
108. Самуэльсон П. Экономика: Учебник М.: Наука, 2005. 345с.
109. Селимнев Б., Анализ эффективности основных направлений денежно-кредитной политики на протяжении последних лет//Бизнес и банки. 2003 -№10.-С. 12-16.
110. Семенюта О.П. Деньги, кредит, банки в РФ.-М.: Контур, 1998 304 с.
111. Симановский А.Ю. К вопросу о целях денежной и кредитной политики//Деньги и кредит. 1999. - № 4. - С. 15-21.
112. Сменковский В.И. О роли банковской системы в обеспечении экономического роста//Деньги и кредит. 2000. - №8.-С.13-15
113. Смирнов С.А. Будущее банковской системы в ее взаимодействии с реальным сектором//Деньги и кредит. - 1999. - № 4. - С. 12-14.
114. Сонцев О.Г. Российская банковская система: смена модели развития//Проблемы прогнозирования. 2002. - №2.-С.24-32 г
115. Социально-экономическое положение России (январь-декабрь 2001 г.)//Вопросы статистики. 2002. - №2.
116. Титова Н. Е. История экономических учений: Курс лекций. М.: Гуманитарный издательский центр ВЛАДОС, 1997 274с.
117. Улюкаев А.В Денежно кредитная политика Банка России: актуальные аспекты//Деньги и кредит.- 2006- №5- С.3-8
118. Усов В.В. Деньги. Денежное обращение. Инфляция: Учеб. Пособие для вузов. М: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999. - 544 с
119. Фетисов Г. Золотовалютные резервы России: объем, структура, управление.// Вопросы экономики 2005 №1 с.49-62
120. Фетисов Г. Условия достижения поной конвертируемости рубля // Вопросы экономики. -2006- №6- с.25-34
121. Фетисов Г. Банк России: цели, задачи, проблемы (выступление в Банке России 16.02.2005).//Деньги и кредит -2005 -№2- с. 6-9.
122. Фетисов Г. К решению важнейшей макроэкономической проблемы России.//Российский экономический журнал 2005 №11-12 с.3-15
123. Фетисов Г., О выборе целей и инструментов монетарной политики// Вопросы экономики- -2004-№ 2-С.4-19.
124. Финансы. Денежное обращение. Кредит. Под ред. Л.А. Дробзиной. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 479 с.
125. Чумаченко А.А. Концепция макроэкономического равновесия как теоретическая основа валютной политики реальных ориентиров// Деньги кредит. 2006. - №11.-С. 17-25
126. Экономическая экспертная группа. Инфляция и валютная политика.// Вопросы экономики 2003 №12 с.39-55
127. Ямпольский М.М. Об особенностях и проблемах денежно-кредитной политики//Деньги и кредит. 2004. - № 7. - С. 28-36.
128. Ясин Е. Нефть, темпы инфляция.// Вопросы экономики 2005 №9 с.4-20
129. Aguilar J. and Nydahl S. Central Bank Intervention and Exchange Rates: The Case of Sweden. Working Paper
130. Bussier M. and Mulder C. External vulnerability vulnerabilities in emerging market economies. IMF Working Paper №8 2002 (29)
131. Fatum R. On the Effectiveness of Sterilized Foreign Exchange Intervention. Working Paper №10. ECB, 2000
132. Frankel J. Concerted Intervention and the Dollar: An Analysis of Daily Data. In Kenen P. et all 'The International Monetary System". Cambridge, 1994
133. Friedman M. Capitalism and freedom, Chi., 1962;
134. Friedman M. Counterrevolution in monetary theory, L., 1970;
135. Friedman M. Dollar and deficits, N. Y., 1968;
136. Friedman M. Essays in positive economics, Chi., 1953;
137. Friedman M. Money and economic development, N. Y., 1973
138. Friedman's Milton monetary framework. A debate with his critics, ed. by R. I. Gordon, Chi.-L., 1974.
139. Hansen A. H., A guide to Keynes, N. Y., 1953
140. Harrod R. F., The life of John Maynard Keynes, L., 1951
141. Haslag J. Seigniorage Revenue and Monetary Policy.- Federal Reserve Bank of Dallas Economic Review, 1998, Third Quarter(90)
142. Hawkins J. And Klau M. Measuring potential market economies. BIS Working Paper,2001
143. Hawkins J. And Klau M. Measuring potential vulnerabilities in emerging market economies. BIS Working Paper,2000(24)
144. Hawkins J. And Klau M. Measuring potential vulnerabilities in emerging market economies. BIS Working Paper,2000(24)
145. Hoggarth G. Introduction to Monetary operations revised. Bank of England., London. 2000(47)
146. Humpage O. US Intervention: Assessing the Probability of Success. Working Paper №9608.FRB о Cleveland, 1996(58)
147. Issing O. Einftihrung in die Geldpolitik. Munchen, 1992(43)
148. Keynes J. A Tract of Monetary Reform. London, Macmillan, 1971 p. 149.
149. Lederman D. and Maloney W. Open questions about the link between natural resources and economic growth: Sachs and Warner Revisited. Central Bank of Chile, Working Paper №141. 2002(62)
150. Reddy Y. External debt policies in emerging economies: new dimensions// Reserve Bank of India Bulletin, July 1999 p.951-956.(28)
151. Stewart M., Keynes and after, Harmondsworth, 1967.
Похожие диссертации
- Влияние трансформации природы и функций современных денег на денежно-кредитную политику
- Денежно-кредитная политика в системе инфляционного таргетирования экономики
- Развитие рефинансирования как инструмента денежно-кредитной политики Банком России для обеспечения экономического роста
- Эволюция инструментария денежно-кредитной политики России и перспективы перехода к режиму таргетирования инфляции
- Обоснование ключевых параметров бюджетной и денежно-кредитной политики как целереализующих институтов повышения эффективности общественного развития