Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Регулирование деятельности институциональных инвесторов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Косова, Анна Александровна
Место защиты	Санкт-Петербург
Год	2003
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Регулирование деятельности институциональных инвесторов"

На правах рукописи

КОСОВА АННА АЛЕКСАНДРОВНА

РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Санкт-Петербург 2003

Работа выпонена в Санкт-Петербургском государственном университете кино и телевидения

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор

Кроливецкий Эдуард Николаевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Песоцкая Елена Владимировна

кандидат экономических наук, доцент Кузнецова Светлана Мироновна

Ведущая организация - Институт проблем региональной

экономики Российской академии наук

Защита состоится . июш 2003 г. в . . . часов на заседании дис-

сертационного совета К 210.021.01 при Санкт-Петербургском государственном университете кино и телевидения по адресу: 191126, Санкт-Петербург, улица Правды, дом 13, аудитория 1529.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Санкт-Петербургского государственного университета кино и телевидения.

Автореферат разослан л 9 2003 года.

Ученый секретарь

диссертационного совета л Т.М. Редыеина

1. ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

В современных экономических условиях эффективное развитие народного хозяйства в значительной степени зависит от создания совокупности . предпосылок, способствующих привлечению свободных денежных средств граждан, их аккумуляции и перевода из категории накопления в категорию догосрочные сбережения с целью дальнейшего направления их в производственную сферу. При этом процесс привлечения свободных денежных средств граждан, их аккумуляция и последующее вложение в экономически и социально значимые инвестиционные проекты опосредован сложной системой распределительных и перераспределительных связей, возникающих в процессе инвестирования. Теснота данных связей обеспечивается системой рыночных институтов, среди которых значительный удельный вес имеют профессиональные участники фондового рынка - институциональные инвесторы.

Основная цель функционирования системы институционального инвестирования заключается в формировании стратегического источника финансирования инвестиционных проектов и программ, посредством аккумулирования денежных средств индивидуальных вкладчиков для последующего диверсифицированного инвестирования в фондовые инструменты и направления таким образом сформированных финансово-инвестиционных ресурсов в производственную и социально-культурную сферы, что является залогом успешного развитая рыночных отношений в Российской Федерации.

Велико значение институциональных инвесторов в процессе формирования финансово-инвестиционной и деловой культуры в Российской Федерации, отсутствие которой приводит к неблагоприятному инвестиционному климату, а также массовому недоверию граждан к деятельности национальных рыночных институтов, что в некоторой степени явилось следствием неадекватного государственного регулирования на этапе реформ в конце прошлого столетия. Это привело к тому, что в настоящее время национальная экономика испытывает значительные затруднения из-за недостаточности финансирования народного хозяйства, отсутствия существенного роста объемов иностранных инвестиций, а также нежелания граждан вкладывать свои сбережения, представляющие собой незадействованный источник финансирования экономики, в российские кредитно-финансовые институт, обеспечивающие профессиональный подход к управлению сформированным инвестиционным портфелем индивидуальных вкладчиков.

Наряду с этим, одним из условий рационального развития национального инвестиционного рынка, является повышение эффективности функционирования формирующегося механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов. Основой для решения данной задачи является использование системного подхода к процессу регулирования деятельности и развития профессиональных участников инвестиционной сферы, а также разработка ра-

циональной системы регулирования и целевой фчвй^ЩЯМййаял^нтов.

БИБЛИОТЕКА С. Петербург

С.Петербург у - * ОЭ *0<змт7

Актуальность решения данных проблем состоит в необходимости создания условий эффективного функционирования институциональных инвесторов в рамках становления развитого инвестиционного рынка. Значение институциональных инвесторов особенно возрастает в условиях повышения эффективности развитая народного хозяйства с использованием допонительных источников финансирования, а также в результате реализации мер по повышению уровня инновационноеЩ регулирования деятельности институциональных инвесторов, приобретающих характер стратегического источника инвестирования.

Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена также и накопленным опытом регулирования инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов в период 1991-1998 гг., что еще раз доказывает необходимость решения ряда проблем, касающихся практического применения инвестиционного и налогового законодательства.

Становление и позитивное развитие рыночной экономики в России охватывает процесс: формирования инвестиционной сферы, включающей различные специализированные объекты кредитно-финансовой, страховой, социальной, фондовой направленности, функционирующие в целях обслуживания субъектов инвестиционного рынка индивидуального и корпоративного типа; создания эффективного механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов в рамках системного подхода; рационализации и корректировки таких методов и мер регулирования целевой направленности, как нормативно-правовое, административное, финансово-кредитное и налоговое.

Актуальность проблемы регулирования деятельности институциональных инвесторов в современных условиях развития национальной экономики определяет цель, задачи, объект и предмет данного исследования.

Основной целыо диссертационного исследования является разработка методологических и методических положений формирования рационального механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов в рамках концепции становления и развития инвестиционно-финансовой сферы в Российской Федерации.

В соответствии с основной целью диссертации сформулированы и обоснованы следующие задачи:

Х раскрыть и научно обосновать сущность и роль институционального инвестирования в социально-экономическом развитии народного хозяйства;

Х определить методологические положения и особенности регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях трансформации российской экономики;

Х выявить особенности действующих за рубежом и в Российской Федерации систем регулирования деятельности институциональных инвесторов, в частности страховых фондов;

Х определить и обосновать основные направления регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов в современных экономических условиях;

Х разработать рациональный механизм регулирования деятельности институциональных инвесторов;

Х рационализировать взаимодействие элементов и обосновать целевую направленность механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов;

Х сформировать и проанализировать структуру системы рисков инвестиционного портфеля институциональных инвесторов;

Х составить и предложить к использованию принципы моделирования оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний.

Предметом исследования являются методологические и методические проблемы регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях переходной (транзитивной) экономики Российской Федерации.

Объектом исследования выступают взаимодействие российских институциональных инвесторов с другими субъектами инвестиционно-финансовой сферы, индивидуальными, корпоративными инвесторами и государством, а также совокупность отношений возникающих в процессе их взаимодействия и процесс регулирования этих отношений.

Выбор данных объектов исследования продиктован необходимостью формирования рационального механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов с целью повышения эффективности их функционирования в современных условиях рыночной экономики, когда институциональное инвестирование в России приобретает особое значение в рамках проводимой реформы пенсионного обеспечения.

Методологической основой диссертационной работы, поставленных и решаемых в ней задач явились новейшие исследования отечественных и зарубежных специалистов в сфере регулирования деятельности институциональных инвесторов как в российской Федерации в целом, так и на уровне отдельных регионов и хозяйствующих субъектов, законы российской Федерации, регулирующие отношения в сфере институциональных инвестиций: "Об инвестиционной деятельное т на территории Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", "О негосударственных пенсионных фондах", "О страховании", "О некоммерческих организациях".

В диссертации использованы также документы, регламентирующие порядок инвестирования пенсионных и страховых резервов, в числе которых "Требования к составу и структуре пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов", утвержденные приказом Инспекции негосударственных пенсионных фондов, "Правила размещения резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением", утвержденные постановлением правительства Российской Федерации, "Правила размещения страховых резер-

вов", утвержденные Росстрахнадзором. Немаловажным явилось использование в диссертационной работе данных социально-экономического развития, статистических материалов о деятельности институциональных инвесторов. В диссертации нашли свое применение такие общенаучные методы исследования, как анализ и синтез, системный, процессный и ситуационный подходы, методы логического и математического моделирования, экспертных оценок. В диссертационной работе использованы данные экономического, политического, демографического, социального, правового и организационного характера.

Выводы диссертации:

Х для.осуществления социально-экономической функции институционального инвестирования, заключающейся в том, что институциональный инвестор, выступая в роли посредника на финансовом рынке, в значительной степени способствует разрешению проблем обеспечения безопасности и надежности вложений индивидуальных вкладчиков, диверсификации рисков при инвестировании, содействия приросту инвестиционного дохода (в том числе и на относительно небольшие вклады), необходимо создание в России системы институционального инвестирования, рациональное взаимодействие элементов которой в условиях экономического роста и снижения уровня инфляции, позволит привлекать значительные объемы финансовых ресурсов на фондовый рынок, способствовать обеспечению надежности вложений и приросту инвестиционных средств, повышению уровня жизни населения, интенсивному росту доходов вкладчиков, инвестиционной культуры граждан и расширению спроса на новые формы инвестиционных вложений, предоставляемых институциональными инвесторами;

Х рационализация существующей системы регулирования инвестиционной деятельности в условиях трансформации российской экономики подразумевает создание и разработку на ее основе отдельного направления - подсистемы регулирования деятельности институциональных инвесторов, включающей разработку (корректировку) такой совокупности взаимодействующих элементов, как: форма регулирующих воздействий, включающая прямое или опосредованное государственное регламентирование, а также влияние рыночного механизма саморегуляции на деятельность институционального инвестора; административно-распорядительные методы осуществления этих воздействий, в состав которых входит нормативно-правовое регулирование, а также экономические, политические, социальные меры, налоговые санкции или льготы, субсидии; субъекты, приводящие механизм регулирования инвестирования в действие;

Х анализ зарубежного опыта регулирования деятельности институциональных инвесторов, наряду с критическим осмыслением проблемы регулирования в страховой сфере, в современных условиях национальной экономики и в соответствии с изменением мировой конъюнктуры под влиянием глобализации показал, что главная законодательная функция государства, на которой базируется вся система государственного регулирования, требует в условиях

перехода к рынку кардинального пересмотра, заключающегося в: сближении законодательства России с законодательствами других стран (единство права в области развития финансовых и налоговых систем); устранении преград входа на финансовые рынки институциональных инвесторов разных стран; предоставлении иностранным инвесторам правовых гарантий защиты инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации; повышении уровня конкурентоспособности национальных страховщиков посредством реализации необходимых протекционистских мер государственного регулирования для того, чтобы способствовать российским институциональным инвесторам в повышении их конкурентоспособности по отношению к зарубежным профессиональным участникам рынка; поддержке развития деятельности национальных страховых компаний посредством предоставления им кредитов, льготного налогообложения, защита частных вкладчиков, кредиторов и инвесторов от риска потери вложенных средств в случае несостоятельности, инфляционного обесценивания и других возможных рисков, обеспечения надзора и контроля за выпонением обязательств; ориентации на формирование доверительного отношения к сфере институциональных инвестиций; создании благоприятных для предпринимательства условий, в том числе учреждении государственной перестраховочной компании, услугами которой могли бы воспользоваться небольшие по размерам капитала страховые компании в целях повышения своей финансовой устойчивости и расширения национального страхового рынка;

Х основными направлениями рационализации комплекса регулирующих воздействий на деятельность пенсионных фондов в современных условиях реформирования системы пенсионного обеспечения являются: обеспечение гарантий накопительной пенсионной системы будущим пенсионерам; формирование у граждан доверия, в том числе с помощью улучшения информирования об особенностях функционирования и преимуществах вновь создаваемых негосударственных пенсионных фондов; создание условий по повышению инвестирования пенсионных средств с целью их сохранения и роста объемов в интересах участников; обеспечение оптимального соотношения уровней доходности, ликвидности и рискованности вложений средств пенсионных фондов на основе разработки комплекса регулирующих воздействий по обеспечению сохранности вкладов одновременно с гарантией от инфляционного обесценивания в условиях минимизации рисков с учетом предложений, касающихся инвестирования пенсионных средств; повышение качества управления фондами на основе аттестации и роста профессионального уровня подготовки специалистов по управлению активами негосударственных пенсионных фондов;

Х объективная оценка социальной и экономической эффективности функционирования системы регулирования деятельности институциональных инвесторов может быть получена в том случае, если определены результаты и затраты ресурсопотребления в процессе регулирующего воздействия на дея-

телыюсть институциональных инвесторов за конкретный период времени с учетом социальной составляющей результативности механизма рехулирова-ния, выражаемой способностью институциональных инвесторов содействовать формированию инвестиционной культуры российских граждан, принимать на себя риск и ответственность по управлению средствами индивидуальных вкладчиков, производить диверсифицированное вложение этих средств, обеспечивая гарантии сохранности и прирост денежных средств граждан, что в конечном итоге направлено на повышение уровня благосостояния индивидуальных вкладчиков (клиентов институциональных инвесторов), па обеспечение роста объемов институционального инвестирования; Х результаты анализа рисков и моделирования оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов свидетельствуют о том, что специфические риски, возникающие как следствие конфликта разнопа-лярных интересов заинтересованных сторон (в лице предприятий-учредителей негосударственного пенсионного фонда, управляющих компаний данного фонда, негосударственного пенсионного фонда, его пенсионеров и вкладчиков) и риски, присущие фондам в силу особенности их функционирования, необходимо объединить в систему рисков, а методы экономико-математического моделирования дожны быть направлены на ускорение разработки оптимальных инвестиционных портфелей в рамках существующих законодательных ограничений объемов инвестирования пенсионных средств по группам активов, установление взаимосвязи между группами активов и совокупным инвестиционным портфелем, на минимизацию рисков наряду с реализацией мер по повышению ликвидности и доходности инвестиционных портфелей институциональных инвесторов.

2. ВКЛАД АВТОРА В ПРОВЕДЕННОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ

Личное участие автора состоит в определении цели и задач диссертационного исследования, поиске и обработке источников информации, выборе объекта и предмета исследования. Теоретические и методические положения, практические рекомендации и выводы, содержащиеся в диссертации являются результатом многолетних исследований автора.

Создавая конкретную методологическую основу для изучения инвестиционного процесса и определения сущности, роли и места институциональных инвесторов в экономическом пространстве в условиях современной экономики, автор в диссертационном исследовании приходит к выводу о целесообразности взаимодействия финансовых ресурсов, инвесторов и реципиентов инвестиционных средств в рамках единого финансово-инвестиционного комплекса, что позволяет установить количественные и качественные взаимодействия элементов инвестиционного процесса и его непосредственных участников. В рамках данного подхода к изучению инвестиционного процесса имеет принципиальное значение разделение самого инвестиционного процесса на такие взаимодопол-

няющие составляющие, как процесс реального и финансового инвестирования, а также выделение ряда обобщающих характеристик этих взаимообусловленных процессов.

Результаты анализа инвестиционного процесса в диссертации свидетельствуют о том, что процессы реального и финансового инвестирования протекают одновременно и взаимодействуют при обмене ресурсами, но при этом принципиальное отличие этих двух процессов заключается в характере критерия результативности, в качестве которого в реальном инвестиционном процессе можно рассматривать целый пабор показателей экономической эффективности, тогда как в случае реализации финансового инвестиционного проекта критерием результативности является приумножение финансовых активов самого инвестора (табл.1).

В связи с этим автор делает вывод о том, что финансы, представляя собой экономические отношения в процессе образования и использования фондов денежных средств, играют главенствующую роль в экономической деятельности субъектов хозяйствования, так как, с одной стороны, это результат их функционирования, а, с другой - источник предпринимательской деятельности.

В соответствии с обоснованиями автора, значение институциональных инвесторов - контрагентов финансово-инвестиционной сферы состоит в позитивном влиянии на инвестиционный процесс в условиях трансформации экономики, которое чрезвычайно затруднено без поддержки развитого финансового рынка. Поскольку процессы формирования денежных ресурсов, потенциально доступных для финансирования капиталообразующих инвестиций и накопления основного капитала в вещественной форме, опосредованы системой сложных распределительных и перераспределительных связей, на данном этапе экономических преобразований особую роль приобрели такие элементы финансово-инвестиционного комплекса, которые в состоянии создать и поддерживать устойчивые связи, как между непосредственным инвестором и потребителем инвестиций, так и между собой. Именно это обстоятельство дает основание автору утверждать, что институциональные инвесторы, как ни один из контрагентов финансового рынка,, способны обеспечить свободный сбалансированный обмен и перераспределение финансово-инвестиционных ресурсов, приток капитала в производственную и социальную сферы в результате привлечения средств населения, а также равномерное протекание и развитие инвестиционного процесса в условиях развития рыночных отношений.

В диссертации аргументируется положение о том, что в настоящее время в условиях проведения пенсионной реформы в России особую актуальность среди всей совокупности институциональны х инвесторов приобретают негосударственные пенсионные фонды, которые призваны взять на себя обязательства по обеспечению инвестиционно-накопительной части государственной пенсии в среднесрочном периоде, а также крупные страховые компании, осуществляющие пенсионное страхование и способные принять участие в реализации пенсионной реформы.

Таблица1

Обобщающие характеристики совокупности реального и финансового инвестиционных процессов

Сущностные характеристики инвестиционного процесса Инвестиционный процесс

Реальный инвестиционный процесс Финансовый инвестиционный процесс

Содержание инвестиционного процесса Вложение финансово-инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики Чистый денежно-финансовый обмен

Условная ориентация инвестиционного процесса Получение прибыли в результате реализации инвестиционного проекта, потребление реальных товаров и услуг Капитализация - образование и наращивание фиктивного капитала

Участники инвестиционного процесса Х Частный | Х Индивидуальный Х Корпоративный | Х Институциональ- Х Профессиональный > ный

Способ осуществления инвестиционного процесса Прямые инвестиции, а также инновационные инвестиции Непрямые (портфельные) инвестиции

Стадии инвестиционного процесса Вложение финансово-инвестиционных ресурсов в проект Осуществление реального инвестиционного проекта (сдача объекта в эксплуатацию) Окупаемость инвестиций в процессе реализации товаров и услуг Вложение финансовых ресурсов в реальный инвестиционный процесс/ формирование инвестиционного портфеля Окупаемость вложенных финансовых ресурсов

Критерий результативности инвестиционного процесса Увеличение потребления реальных товаров и услуг, повышение качества, минимизация затрат Увеличение финансовых активов финансового инвестора

Сбалансированное сочетание реального и финансового секторов экономики их взаимопроникновение и взаимообеспечение ресурсами (инвестиционными и финансовыми), а также активное воздействие финансового сектора на реальный, способно обеспечить эффективность инвестиционного процесса и подъем национальной экономики в целом.

По мнению автора, в условиях рационального регулирования такие институциональные инвесторы, как негосударственные пенсионные фонды и страховые компании способны занять ведущие позиции на российском рынке инвестиций и обеспечить приток сбережений населения в виде догосрочных вложений в экономику Российской Федерации.

В диссертации отмечается, что российский страховой рынок в начале 2003 года демонстрировал высокие показатели концентрации и роста страховых премий, равные 80 %. Это свидетельствует о том, что страховая деятельность является одной из наиболее динамично развивающихся отраслей институционального инвестирования, поскольку наблюдается наличие позитивной тенденции расширяющегося спроса на страховые услуги, а также повышения доверия индивидуальных инвесторов (граждан) к деятельности страховых компаний.

Автор в диссертационном исследовании проводит сравнительный анализ систем регулирования деятельности страховых компаний, который наглядно илюстрирует наличие тесной связи между такими показателями эффективного функционирования национального страхового рынка, как уровень развития страхового рынка и степень защищенности инвесторов (табл.2). Автор считает, что чем выше уровень развития страхового рынка, тем обоюдная защищенность страхователей и страховщиков выше, причем степень регулирования не оказывает существенного влияния на защиту интересов инвесторов. Напротив, по мере развития страховых отношений наблюдаются тенденции к саморегулированию и либерализации государственных регулирующих воздействий. В России, наряду с чрезмерным уровнем регулирования, пока не удается достигнуть высоких показателей эффективности страхового рынка, что отчасти является следствием общей ситуации сложившейся в финансовом секторе. В отличие от промышленно развитых стран, где средства накопленные институциональными инвесторами, являются одним из важнейших источников инвестиций, отечественным страховым компаниям, пенсионным и паевым фондам пока не удается привлечь достаточное количество денежных средств и финансовая мощь их весьма незначительна.

По мнению автора, основными причинами, сдерживающими развитие деятельности российских институциональных инвесторов, являются: недостаточно высокий уровень развития экономики и промышленности; неразвитость фондового рынка и его инфраструктуры; несовершенство законодательной базы и низкий уровень доходов граждан страны. В том числе к факторам, носящим негативный характер, можно отнести отсутствие доверия 1*рзждси1 гс различным финансовым институтам, а также низкую страховую и инвестиционную культуру. Следствием этого явися сравнительно невысокий спрос на услуги российских страховых компаний. В то время как в промышленно развитых странах страховые системы охватывают 90-95% всех возможных рисков, то в России всего лишь 5-7%. Доля страхования жизни, соответственно, составляет 60-70%, тогда как в России 3037%.

Таблица 2

Сравнительная характеристика систем регулирования

ведущих мировых страховых рынков и России______

Основные фак- Характеристики систем регулирования страховых рынков

торы Япония Франция Великобрита- Россия

регулирования ния

Цель Развитие, Поддержка Содействие Создание циви-

регулирующей реформи- национальных применению лизованного

политики рование страховщиков инструментов страхового рын-

страхового посредством саморегули- ка, поддержание

сектора и создания на- рования, его устойчивого

открытие циональной обеспечиваю- функционирова-

рынка ме- перестрахо- щих защиту ния

ждународ- вочной систе- инвесторов на

ным ре- мы и проник- досудебном

' сурсам новение на уровне

мировые

страховые

рынки

Основная Агентство Центральная Бюро Департамент

регулирующая по надзору перестрахо- Омбудсмана страхового над-

организация за финан- воч-ная касса зора министер-

совы-ми (ССЯ) ства финансов

операция-

(АФО)

Особенность Высокая Преобладание Эффективная Начальный этап

страхового концентра- научных ме- обратная связь становления, со-

рынка ция сбе- тодов страхо- между стра- храняются барь-

режений вания и инно- хователем и еры проникнове-

населения вационных страховщиком ния на рынок за-

во вкладах технологий рубежных стра-

в страхо- ховщиков, что

вание препятствует

жизни развитию инно-

вационных тех-

нологий

Уровень разви- 5 балов 3,5 бала 4 бала 0,23 бала

тия страхового

рынка

Степень защи- Очень вы- Средняя Высокая Низкая

ты инвесторов сокая

В диссертационном исследовании автор раскрывает особенности формирования рациональной системы регулирования, направленной на повышение социальной и экономической эффективности деятельности институционального инвестора, проводит анализ деятельности институциональных инвесторов в рамках множества параметров многоуровневой иерархической системы регулирования и осуществляет прогнозирование их изменений в условиях успешной реализации стратегий социально-экономического развития, инвестиционных проектов и программ на федеральном и региональном уровнях. Система регулирования, в соответствии с обоснованиями автора, имеет на входе совокупность ресурсов (инвестиционных, информационных, инновационных, трудовых, технологических и материальных), а на выходе системы регулирования - результаты взаимодействия ее элементов, выражающиеся в повышении уровня регулируемости, снижении ресурсопотребления, увеличении объемов пенсионных резервов и страховых поступлений, что способствует развитию финансового рынка, а также увеличению размеров пенсионных выплат гражданам и повышению социальной защищенности граждан.

Автор считает, что в рамках государственного регулирования текущего функционирования и перспективного развития институционального инвестирования необходимо предпринять ряд мер, направленных на отслеживание тенденций и определение закономерностей изменения системы институциональных инвестиций на перспективу, а также в общемировом масштабе с учетом изменений вносимых глобализацией. Важны также и меры по контролю за хозяйственной деятельностью институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний, коммерческих банков), так как она сопряжена с риском потери вложений граждан, в целях обеспечения защипа прав потребителей инвестиций.

В то же время, в целях качественного измерения уровня рациональности механизма регулирования, представляется необходимым ввести некий оценочный критерий, сущность которого определяется в способности рассматриваемого механизма регулирования стимулировать привлечение индивидуал ьных вкладчиков на рынок институциональных инвестиций. Такая степень регулируемости деятельности институциональных инвесторов, по мнению автора, направлена на превращение системы институционального инвестирования в основной источник финансирования производственной и социальной сфер национальной экономики.

На взгляд автора, особое значение имеет анализ деятельности институциональных инвесторов в рамках множества параметров многоуровневой иерархической системы регулирования, а также прогнозирование тенденций их изменения в условиях успешной реализации стратегий социально-экономического развития и инвестиционных проектов и программ на федеральном и региональном уровнях (рис.1).

Координация..

Горизонтальная связь

Федеральные органы управления

Законодательство =

Стратегии социально-экономического развития

1(орматавно-правовое и налоговое регулирование

Информационная обратная связь

Региональные органы унрав-

Меры по стимулированию деятельности институциональных инвесторов

Лицензирование институциональных инвесторов

Налоговое стимулирование

Регулирование

процедуры

банкротства

Пресечение единичных банкротств

и 2 Н-& е. и

Саморегулируемые ор-

Обеспечение

добросовестной

конкуренции

Органы местного самоуправления

Контролирующие органы

Повышение доверия иии-

Механизм регулирования деятельности институциональных инвесторов

носгаграяиан

Контур процесса внешнего регулирования.

Анализ текущей информации о деятельности институциональных тестеров

Анализ действующих методов в процедур регули-

Прогнозчрование развития процесса инсгигуциональио-Г01

Постановка цели и задач регу-

Корректировка отклонений показателей деятельности институциональных инвесторов от нормативных

Оценка эффективности взаимодействия элементов системы пегулипования

Анализ результатов деятельности институциональных инвесторов в процессе раулиро-

Оценка соответствия целей институциональных инвесторов и системы регулирования

более эффективных процедур, методов, мер регулирования

Корректировка целирау-нровзнкя

Комплекс мер внутреннего регулирования:

разработка устава, внутренние правила и нормы, санкции, принятые системы контроля и учета, аттестация персонала и повышение квалификации, деловая этика, информационное обеспечение, форма отчетности, система мотивации и вознаграждения

Обратная

н >В ю к и Я

& 8 з

Рис.1. Схема основных взаимодействующих элементов системы регулирования текущей деятельности институциональных инвесторов

В диссертации отмечается, что в современных условиях функционирования институциональных инвесторов сложилось определенное соотношение экономических интересов, инвестиционных потенциалов различных групп институциональных инвесторов, опосредованных сложными связями различной типологии, характеризующее инвестиционную конъюнктуру высокой степенью неопределенности, выражающейся в непоноте или недостоверности информации об условиях осуществления инвестиционной деятельности, в том числе о связанных с ней затратах и возможных экономических и финансовых результатах и наличием систематических рисков, связанных с изменением рыночной конъюнктуры (внешней среды), не зависящих от субъекта (институционального инвестора), и являющихся наиболее сложными с точки зрения оценки и прогнозирования, так как не регулируются самим субъектом. Такие риски определяются состоянием внешней среды по отношению к институциональному инвестору и подразделяются на непредсказуемые меры регулирования такие, как: изменения в сферах законодательства, ценообразования, нормативов налогообложения, колебания рыночных конъюнктур, политические изменения, а также природные катастрофы и правонарушения.

С целью повышения эффективности функционирования действующего механизма регулирования следует устранить существующее противоречие между законодательными нормативами и необходимостью негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний защищать свои резервы от рисков. Для защиты пенсионных резервов от инфляции, удешевления тарифов и увеличения пенсий активы пенсионных фондов дожны инвестироваться в высокодоходные, а, следовательно, рисковые инструменты фондового рынка. При этом требования к надежности фондов и обеспечение текущей ликвидности для своевременной выплаты пенсий вынуждают фонды инвестировать резервы в надежные, но низкорентабельные активы. Преодолеть это противоречие в процессе формирования инвестиционного портфеля можпо с помощью применения методов экономико-математического моделирования.

В соответствии с представлениями автора, методы формирования инвестиционного портфеля негосударственного пенсионного фонда подобны методам планирования финансового портфеля такими институциональными инвесторами, как банки и страховые компании, поскольку банки, как правило, получают лицензию на право управления активами негосударственных пенсионных фондов, а страховые компании могут осуществлять и пенсионное страхование.

В математических моделях оптимального программирования в качестве критерия максимизации выбирается суммарная доходность портфеля. Надежность формируемого портфеля обеспечивается благодаря учету в модели ограничивающих требований Правил инспекции негосударственных пенсионных фондов по размещению пенсионных резервов в финансовые инструменты и нормативов надежности и платежеспособности фондов и управляющих компаний.

Математическая постановка задачи формирования оптимального инвестиционного портфеля активов с нахождением вектора А= (Ai,A2,.--,An), максимизирующего линейную форму доходности портфеля, при ограничениях "Правил инспекции негосударственных пенсионных фондов по размещению пенсионных резервов" может быть представлена в виде зависимости:

/(А) = Е -AR> Ч>тах, (1)

а~1 100%

где Ал - доля инвестиций в отдельный финансовый инструмент, в процентах (например, в акции или в государственные ценные бумаги);

А - средняя сумма активов фонда, подлежащая к размещению в портфеле;

R/> - доходность отдельного финансового инструмента;

а - цифровое выражение названия отдельного финансового инструмента;

п - число типов финансовых инструментов в портфеле.

В диссертации определены структура оптимального портфеля институционального инвестора, рассчитана суммарная доходность портфеля, превышающая запланированный уровень инфляции.

3. НАУЧНАЯ НОВИЗНА И ФАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ

Научная новизна результатов исследования, выпоненных и полученных автором заключается в следующем:

Х исследованы и научно обоснованы методологические положения сущности и роли институционального инвестирования в социально - экономическом развитии общества, характеризующихся потребностями в повышении инвестиционной привлекательности Российской Федерации, создании благоприятного инвестиционного климата, развитии инвестиционно-финансовой сферы в рамках становления глобальной мирохозяйственной системы;

Х определены основные особенности регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях трансформации российской экономики, охарактеризованы направления реформирования пенсионной системы с целью создания основных предпосылок рационализации существующей системы регулирования деятельности институциональных инвесторов;

Х проанализированы особенности действующих за рубежом и в Российской Федерации систем регулирования деятельности институциональных инвесторов, а также существующих моделей пенсионного обеспечения, выявлены основные направления регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов в современных экономических условиях;

Х сформирован рациональный механизм регулирования деятельности институциональных инвесторов, являющийся действующей частью многоуровневой системы регулирования, характеризующийся наличием сложных пространственных связей, взаимодействием элементов и целевой направленностью;

Х предложены принципы моделирования оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов с учетом структуры рисков инвестиционного портфеля, а также организационных особенностей деятельное ш институциональных инвесторов.

Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что предлагаемые в диссертации решения методологических и методических проблем направлены на развитие теории управления и рационализации регулирования инвестиционного процесса и его составляющей институционального инвестирования. Научные положения работы имеют практическую значимость и могут быть использованы государственными структурами, осуществляющими управление, регулирование и контроль за деятельностью институциональных инвесторов, в процессе разработки инвестиционной стратегии.

Практическая значимость диссертационной работы определяется возможностью использования предложенных теоретических и методических положений государственными регулирующими органами, осуществляющими управление инвестиционной деятельностью в Российской Федерации, в процессе анализа взаимодействия элементов механизма регулирования, совершенствования регулятивных функций, рационализации существующей системы регулирования деятельности институциональных инвесторов, что в существенной мере может содействовать повышению темпов социально-экономического развития национальной экономики в целом.

Структура диссертации сформирована на основе соблюдения логической последовательности и причинно-следственной взаимосвязи факторов и элементов исследуемых проблем и объектов. Структурно главы и параграфы диссертационной работы сформированы таким образом, чтобы в оптимальной форме отразить актуальность, малоисследованные или совсем нерешенные проблемы по теме диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений, содержит 163 стр.

В первой главе "Методологические подходы к рационализации деятельности институциональных инвесторов" рассматриваются сущностные основы, методологические положения, анализируются различные точки зрения на проблему функционирования институциональных инвесторов и развития институционального инвестирования в России.

Во второй главе "Анализ систем регулирования деятельности институциональных инвесторов" исследованы основные направления регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний в современных экономических условиях на основе проведения сравнительного

анализа зарубежного и отечественного опыта создания и функционирования систем регулирования деятельности институциональных инвесторов.

Третья глава "Формирование рационального механизма регулирования и модели оптимального портфеля институциональных инвесторов" включила методические положения и разработку рационального механизма регулирования на основе анализа системы рисков институционального инвестора, а также моделирование структуры оптимального инвестиционного портфеля и практические рекомендации относительно формирования инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов.

В заключении изложены основные результаты выпоненного исследования в виде выводов и рекомендаций по применению предложенного рационального механизма регулирования деятельности и модели оптимального портфеля институциональных инвесторов.

Публикации и апробация работы. Основные положения диссертационного исследования докладывались автором на конференциях профессорско-преподавательского состава Санкт-Петербургского государственного университета кино и телевидения, посвященных актуальным проблемам эффективного управления деятельностью социально-экономических систем в России на современном этапе.

Основные положения диссертации опубликованы в следующих научных работах:

1. Косова A.A. Особенности инвестиционного процесса в условиях переходного периода российской экономики / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып.6. - СПб.: йзд-во СПбГУКиТ, 2000. - 0,2 п.л. - в соавт. с Фировой И.П.

2. Косова A.A. Национальная правовая система как инструмент регулирования инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып.6. - СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2000. - 0,3 п.л.

3. Косова A.A. Инвестиционная конъюнктура в социальной сфере / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып.10 - СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2001. - 0,2 п.л.

4. Косова A.A. Развитие инвестиционных: процессов в России и формирование возможностей инвестиционного подъема в современных экономических условиях / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып. 10 - СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2001. - 0,1 п.л.

5. Косова A.A. Анализ факторов роста инвестиций в России / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып.12 -СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2002. - 0,3 пл.

6. Косова A.A. Особенности функционирования институциональных инвесторов и их роль в развитии инвестиционного процесса в России /В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып.12 -СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2002. - 0,1 п.л.

7. Косова А, А. Влияние внешних факторов на процесс регулирования мирового страхового рынка. / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием экономических систем". Вып. 14. - СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2002. - 0,2 п.л.

8. Косова А.А. Рационализация взаимодействия элементов механизма регулирования инвестиционной деятельности страховых компаний / В сб. научных трудов "Проблемы управления развитием социально-экономических систем". Вып.15. - СПб.: Изд-во СПбГУКиТ, 2003. - 0,15 п.л.

Косова Анна Александровна Автореферат

Лицензия Код 221 Серия ИД № 02558 от 18 августа 2000 г.

Подписано в печать 27.05.2003 г. Формат 60x84 Бум.газетная. Печ.л. 1,3. Бум.л. 0,6. Изд-во СПбГУКиТ. Тираж 70 экз. Зак._/7У

Редакционно-ичдательский отдегт Санкт-Петербургского государственного университета кино и телевидения 191126, Санкт-Петербург, улица Правды, дом 13

Подразделение оперативной полиграфии СПбГУКиТ, 191126, Санкт-Петербург, улица Бухарестская, дом 22

И 10 32о

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Косова, Анна Александровна

Введение.

ГЛАВА 1. Методологические подходы к рационализации деятельности институциональных инвесторов.

1.1. Сущность и роль институционального инвестирования в социально - экономическом развитии.

1.2. Методологические положения и особенности регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях трансформации российской экономики.

ГЛАВА 2. Анализ систем регулирования деятельности институциональных инвесторов.

2.1. Сравнительный анализ систем регулирования деятельности институциональных инвесторов.

2.2. Основные направления регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов в современных экономических условиях.

ГЛАВА 3. Формирование рационального механизма регулирования и модели оптимального портфеля институциональных инвесторов.

3.1. Взаимодействие элементов и целевая направленность механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов.

3.2. Анализ структуры системы рисков и моделирование оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Регулирование деятельности институциональных инвесторов"

В современных экономических условиях эффективное развитие народного хозяйства в значительной степени зависит от процесса формирования совокупности факторов, способствующих привлечению свободных денежных средств граждан, их аккумуляции и перевода из категории накопления в категорию догосрочные сбережения с целью дальнейшего направления их в производственную сферу. При этом процесс привлечения свободных денежных средств граждан, их аккумуляция и последующее вложение в экономически и социально значимые инвестиционные проекты опосредован сложной системой распределительных и перераспределительных связей, возникающих в процессе инвестирования. Данные связи обеспечиваются системой рыночных институтов, среди которых значительный удельный вес имеют профессиональные участники рынка ценных бумаг - институциональные инвесторы.

Основная цель функционирования системы институционального инвестирования заключается в формировании стратегического источника финансирования реального сектора экономики, посредством аккумулирования денежных средств индивидуальных вкладчиков для последующего диверсифицированного инвестирования в фондовые инструменты и направления таким образом сформированных финансово-инвестиционных ресурсов в производственную и социально-культурную сферы, что является залогом успешного развития рыночных отношений в Российской Федерации.

Велико значение институциональных инвесторов в процессе формирования финансово-инвестиционной и деловой культуры в Российской Федерации, отсутствие которой приводит к формированию неблагоприятного инвестиционного климата, а также массовому недоверию среди граждан к деятельности национальных рыночных институтов, что в некоторой степени явилось следствием неадекватного государственного регулирования на этапе реформ в конце прошлого столетия. Это привело к тому, что в настоящее время национальная экономика испытывает значительные затруднения из-за недостаточности финансирования народного хозяйства, отсутствия иностранных инвестиций, а также нежелания граждан вкладывать сбережения, представляющие собой незадействованный источник финансирования экономики, в российские кредитно-финансовые институты, обеспечивающие профессиональный подход к управлению сформированным инвестиционным портфелем индивидуальных вкладчиков.

Наряду с этим, одним из условий рационального развития националь-Х ного инвестиционного рынка, является повышение эффективности функционирования формирующегося механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов. Основой для решения данной задачи является использование системного подхода к процессу регулирования деятельности и развития профессиональных участников инвестиционной сферы, а также разработка рациональной системы регулирования и целевой направленности ее элементов.

Актуальность решения данных проблем состоит в необходимости ф создания условий эффективного функционирования институциональных инвесторов в рамках становления развитого инвестиционного рынка. Значение институциональных инвесторов особенно возрастает в условиях повышения эффективности развития народного хозяйства с использованием допонительных источников финансирования, а также в результате реализации мер по повышению уровня инновационности регулирования деятельности институциональных инвесторов, приобретающих характер стратегического источника инвестирования.

Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена также и существующим опытом регулирования инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов в период 1991-1998 гг., что еще раз доказывает необходимость решения ряда проблем, связанных на практике с применением инвестиционного и налогового законодательства.

Становление и позитивное развитие рыночной экономики в России охватывает процесс формирования инвестиционной сферы, которая включает различные специализированные объекты кредитно-финансовой, страховой, социальной, фондовой направленности, функционирующие в целях обслуживания субъектов инвестиционного рынка индивидуального и корпоративного типа, а также создание эффективного механизма регулирования в рамках системного подхода, рационализацию и корректировку таких методов регулирования целевой направленности, как нормативно-правовое, административное, финансово-кредитное и налоговое.

Х Актуальность проблемы регулирования деятельности институциональных инвесторов в современных условиях развития национальной экономики определяет цель, задачи, объект и предмет данного исследования.

Основной целью диссертационного исследования является разработка методологических и методических положений формирования рационального механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов в рамках концепции становления и развития инвестиционно-финансовой сферы в Российской Федерации.

В соответствии с основной целью диссертации сформулированы и обоснованы следующие задачи:

Х раскрыть и научно обосновать сущность и роль институционального инвестирования в социально - экономическом развитии народного хозяйства;

Х определить методологические положения и особенности регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях трансформации российской экономики;

Х выявить особенности действующих за рубежом и в Российской Федерации систем регулирования деятельности институциональных инвесторов, в частности страховых фондов;

Х определить и обосновать основные направления регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов в современных экономических условиях;

Х разработать рациональный механизм регулирования деятельности институциональных инвесторов;

Х рационализировать взаимодействие элементов и обосновать целевую направленность механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов;

Х сформировать и проанализировать структуру системы рисков инвестиционного портфеля институциональных инвесторов;

Х составить и предложить к использованию принципы моделирования оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний.

Предметом исследования являются методологические и методические проблемы регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях развития инвестиционно-финансовой сферы в Российской Федерации.

Объектом исследования выступает взаимодействие российских институциональных инвесторов с другими субъектами инвестиционно-финансовой сферы, индивидуальными, корпоративными инвесторами и государством, а также совокупность отношений возникающих в процессе их взаимодействия и процесс регулирования этих отношений.

Выбор данных объектов исследования продиктован необходимостью формирования рационального механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов с целью повышения эффективности их функционирования в современных условиях рыночной экономики, когда институциональное инвестирование в России приобретает особое значение в рамках проводимой реформы пенсионного обеспечения.

Методологической основой диссертационной работы, поставленных и решаемых в ней задач явились новейшие научные разработки в области развития инвестиционного процесса его регулирования и системного подхода к проблеме регулирования деятельности институциональных инвесторов, монографические работы, научные статьи и прикладные разработки отечественных и зарубежных ученых, посвященных эффективному развитию инвестиционного процесса. Диссертационное исследование, в силу своей специфики, опиралось на Конституцию и Гражданский кодекс Российской Федерации, законы Российской Федерации "Об инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", "О негосударственных пенсионных фондах", "О страховании", "О некоммерческих организациях". Непосредственное отношение к проблеме Х имеют документы, регламентирующие порядок инвестирования пенсионных и страховых резервов, в числе которых "Требования к составу и структуре пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов", утвержденные приказом Инспекции негосударственных пенсионных фондов, а также "Правила размещения резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением", утвержденные постановлением Правительства, "Правила размещения страховых резервов", утвержденные Росстрахнадзором. Немаловажным явилось использование в диссертационной работе щ данных социально-экономического развития, статистических материалов о деятельности страховых и негосударственных пенсионных фондов. В диссертации нашли свое применение такие общенаучные методы исследования как, анализ и синтез, системный, процессный и ситуационный подходы, методы логического и математического моделирования, экспертных оценок. В диссертационной работе использованы данные экономического, политического, демографического, социального, правового, организационного характера, некоторые из которых были получены автором непосредственно от институциональных инвесторов, в частности данные баланса негосударственного пенсионного фонда "ПЕРВЫЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ПЕНСИОННЫЙ ФОНД".

Научная новизна результатов исследования, выпоненных и полученных автором заключается в следующем:

Х исследованы и научно обоснованы сущность и роль институционального инвестирования в социально - экономическом развитии общества, в современных условиях, характеризующихся потребностями в повышении инвестиционной привлекательности Российской Федерации, создании благоприятного инвестиционного климата, развитии инвестиционно-финансовой сферы в рамках становления глобальной хозяйствующей системы;

Х определены основные особенности регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях трансформации российской экономи

Х ки, включившей реформирование пенсионной системы и проведение институциональной реформы с целью создания основных предпосылок необходимости рационализации существующей системы регулирования деятельности институциональных инвесторов;

Х проанализированы особенности действующих за рубежом и в Российской Федерации систем регулирования деятельности институциональных инвесторов и выявлены основные направления регулирования деятельности негосударственных пенсионных фондов в современных экономических условиях;

Х сформирован рациональный механизм регулирования деятельности институциональных инвесторов с обоснованием взаимодействия его элементов и целевой направленности механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов;

Х предложены рациональные принципы моделирования оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов с учетом структуры системы рисков инвестиционного портфеля, а также организационных особенностей деятельности институциональных инвесторов.

Практическая и научная значимость диссертационной работы заключается в том, что предлагаемые в ней решения методических и методологических проблем направлены на развитие теории управления и рационализации регулирования инвестиционного процесса и его составляющей институционального инвестирования. Научные положения работы имеют практическую значимость и могут быть использованы государственными структурами, осуществляющими управление, регулирование и контроль за деятельностью институциональных инвесторов, в процессе разработки инвестиционной стратегии.

Практическая значимость диссертационной работы определяется возможностью использования предложенных теоретических и практических положений государственными регулирующими органами, осуществляющими управление инвестиционной деятельностью в Российской Федерации, в про-Х цессе анализа взаимодействия элементов механизма регулирования, совершенствования регулятивных функций, рационализации существующей системы регулирования деятельности институциональных инвесторов, что в существенной мере может содействовать повышению темпов социально-экономического развития национальной экономики в целом.

Структура диссертации сформирована на основе соблюдения логической последовательности и причинно-следственной взаимосвязи факторов и элементов исследуемых проблем и объектов. Структурно главы и параграфы т диссертационной работы сформированы таким образом, чтобы в оптимальной форме отразить актуальность, малоисследованные или совсем нерешенные проблемы по теме диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений, содержит 163 страницы машинописного текста.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Косова, Анна Александровна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В соответствии с поставленной перед исследованием основной целью в диссертации решен комплекс задач по: теоретическому обоснованию методологических подходов к рационализации деятельности институциональных инвесторов посредством раскрытия сущности и роли институционального инвестирования в социально-экономическом развитии, выявления особенностей регулирования деятельности институциональных инвесторов в условиях

Х трансформации российской экономики; исследованию действующих систем регулирования деятельности институциональных инвесторов на основе сравнительного анализа зарубежного и отечественного опыта регулирования деятельности страховых компаний; обоснованию основных направлений регулирования деятельности институциональных инвесторов - негосударственных пенсионных фондов в современных экономических условиях; формированию рационального механизма регулирования деятельности институциональных инвесторов на основе установления взаимодействия его элементов и целевой направленности; определению и анализу структуры системы рисков институционального инвестора; моделированию оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов, по результатам которого автором сделаны следующие выводы:

Х для осуществления социально-экономической функции институционального инвестирования, заключающейся в том, что институциональный инвестор, выступая в роли посредника на финансовом рынке, в значительной степени способствует разрешению проблем обеспечения безопасности и надежности вложений индивидуальных вкладчиков, диверсификации рисков при инвестировании, содействия приросту инвестиционного дохода (в том числе и на относительно небольшие вклады), необходимо создание в России системы институционального инвестирования, рациональное взаимодействие элементов которой, в условиях экономического роста и снижения уровня инфляции, позволит привлекать значительные объемы финансовых ресурсов на фондовый рынок, способствовать обеспечению надежности вложений и приросту инвестиционных средств, повышению уровня жизни граждан, интенсивному росту доходов вкладчиков, инвестиционной культуры граждан и расширению спроса на новые формы инвестиционных вложений, предоставляемых институциональными инвесторами; рационализация существующей системы регулирования инвестиционной деятельности в условиях трансформации российской экономики подразумевает создание и разработку на ее основе отдельного направления -подсистемы регулирования деятельности институциональных инвесторов, включающей разработку (корректировку) такой совокупности взаимодействующих элементов, как: форма регулирующих воздействий, включающая прямое или опосредованное государственное регламентирование, а также влияние рыночного механизма саморегуляции на деятельность институционального инвестора; административно-распорядительные методы осуществления этих воздействий, включающих нормативно-правовое регулирование, а также экономические, политические, социальные меры, налоговые санкции или льготы, субсидии, посредством которых производится регулирование; субъекты, приводящие механизм регулирования инвестирования в действие; анализ зарубежного опыта регулирования деятельности институциональных инвесторов, наряду с критическим осмыслением проблемы регулирования в страховой сфере в современных условиях национальной экономики и, в соответствии с изменением мировой конъюнктуры под влиянием глобализации, показал что, главная законодательная функция государства, на которой базируется вся система государственного регулирования, требует в условиях перехода к рынку такого кардинального пересмотра, как: сближение законодательства России с законодательствами других стран (единство права в области развития финансовых и налоговых систем); устранение преград входа на финансовые рынки институциональных инвесторов разных стран; предоставление иностранным инвесторам правовых гарантий защиты инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации; повышение уровня конкурентоспособности национальных страховщиков посредством реализации необходимых протекционистских мер государственного регулирования для того, чтобы помочь российским институциональным инвесторам выстоять в жестких условиях конкурентной борьбы с зарубежными профессиональными участниками рынка; поддержка развития деятельности национальных страховых Х компаний посредством предоставления им кредитов, льготного налогообложения, защиты частных вкладчиков, кредиторов и инвесторов от риска потери вложенных средств в случае несостоятельности, инфляционного обесценивания и других возможных рисков, обеспечения надзора и контроля за выпонением обязательств; ориентация на формирование доверительного отношения к сфере институциональных инвестиций; создание благоприятных для предпринимательства условий, в том числе учреждение государственной перестраховочной компании, услугами которой мог-ф ли бы воспользоваться небольшие по размерам капитала страховые компании в целях повышения своей финансовой устойчивости и расширения национального страхового рынка; Х основными направлениями рационализации комплекса регулирующих воздействий на деятельность пенсионных фондов в современных условиях реформирования системы пенсионного обеспечения являются: обеспечение гарантий накопительной пенсионной системы будущим пенсионерам; формирование у граждан доверия, в том числе с помощью улучшения информирования об особенностях функционирования и преимуществах вновь создаваемых негосударственных пенсионных фондов; создание условий по повышению инвестирования пенсионных средств с целью их сохранения и роста объемов в интересах участников; обеспечение оптимального соотношения уровней доходности, ликвидности и рискованности вложений средств пенсионных фондов на основе разработки комплекса регулирующих воздействий по обеспечению сохранности вкладов одновременно с гарантией от инфляционного обесценивания в условиях минимизации рисков с учетом предложений, касающихся инвестирования пенсионных средств; повышение качества управления фондами на основе аттестации и роста профессионального уровня подготовки специалистов по управлению активами негосударственных пенсионных фондов; объективная оценка социальной и экономической эффективности функционирования системы регулирования деятельности институциональных инвесторов может быть получена в том случае, если определены результаты и затраты ресурсопотребления в процессе регулирующего воздействия на деятельность институциональных инвесторов за конкретный период времени с учетом социальной составляющей результативности механизма регулирования выражаемой способностью институциональных инвесторов содействовать формированию инвестиционной культуры российских граждан, принимать на себя риск и ответственность по управлению средствами индивидуальных вкладчиков, производить диверсифицированное вложение этих средств, обеспечивая гарантии сохранности и прирост денежных средств граждан, что в конечном итоге направлено на повышение уровня благосостояния индивидуальных вкладчиков (клиентов институциональных инвесторов), на обеспечение роста объемов институционального инвестирования; результаты анализа рисков и моделирования оптимального инвестиционного портфеля негосударственных пенсионных фондов свидетельствуют о том, что специфические риски возникающие как следствие конфликта разнопалярных интересов заинтересованных сторон (в лице предприятий-учрелителей негосударственного пенсионного фонда, управляющих компаний данного фонда, негосударственного пенсионного фонда, его пенсионеров и вкладчиков) и присущие фондам в силу особенности функционирования, необходимо объединить в систему рисков, а методы экономико-математического моделирования, дожны быть направлены на ускорение разработки оптимальных инвестиционных портфелей в рамках существующих законодательных ограничений объемов инвестирования пенсионных средств по группам активов, установление взаимосвязи между группами активов и совокупным инвестиционным портфелем, на минимизацию рисков наряду с реализацией мер по повышению ликвидности и доходности инвестиционных портфелей институциональных инвесторов.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Косова, Анна Александровна, Санкт-Петербург

1. Абыкаев Н. Инвестиционный потенциал и экономический рост // Экономист.- 2000.- №9- С.37-43.

2. Авдашева С., Дементьев В. Акционерные и неимущественные механизмы интеграции в российских бизнес-группах // Российский экономический журнал.- 2000.-№1.-С.13-28.

3. Андрейчиков А.В., Андрейчикова О.Н. Анализ, синтез, планирование решений в экономике. М.: Изд-во "Финансы и статистика", 2000.

4. Аузан В., Шохина Е. Пенсионная реформа. Длинные деньги в большой карман // Эксперт.- 2003.- № 7.- С.48-49.

5. Ахундов О.Т. Роль государства в развитии накопительных пенсионных систем // США. Канада. Экономика. Политика. Культура,- 2003,- №1,-С.65-76.

6. Аукционек С. Инвестиций пока достаточно // Эксперт.- 2000.- №37,-С.12.

7. Баранова Н.Б., Еремкина И.А. Инвестиционный процесс в России,-Пенза: Изд-во Пенз. Гос. архит.-строит, акад., 1999.

8. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики.-М.: Изд-во "Экзамен", 2000.

9. Батяева А. Масштабы неинвестирования в российской промышленности // Вопросы экономики.- 1999.- №10.- С. 13-15.

10. Благутин Д. Ю. Становление французского перестраховочного рынка. Опыт государственного воздействия // Страховое дело.- 2002.- №4.- С. 59-62.

11. Блохина Т. Рынок институциональных инвестиций: состояние и перспективы //Вопросы экономики.- 2000.-№1.-С. 156-160.

12. Бочаров В.В. Финансовое моделирование. СПб.: Изд-во "Питер", 2000.

13. Бродский Г.М. Право и экономика пенсионного обеспечения.- СПб.: Изд-во "Нестор", 1998.

14. Булатов А. Капиталообразование в России // Вопросы экономики.-2001.-№3, С. 54-68.

15. Бурков A.JI. Политика экономических реформ и институциональные преобразования / РАН Уральское отделение. Институт экономики.-Екатеринбург: Изд-во "Препринт", 1999.

16. Быля А. Б. Финансово-правовое регулирование выпуска и обращения ценных бумаг.- М.: Изд-во "Банки и биржи", 2002.

17. В основе инвестиций информация // Экономика и жизнь.- 1999.-№11.- С.28.

18. Варфоломеев В.И. Агоритмическое моделирование элементов экономических систем. Практикум. М.: Изд-во "Финансы и статистика", 2000.

19. Виленский А., Кучугуева М. Концепции значимости государства: декларации и реалии // Экономист.- 2001.- №5.-С. 23-25.

20. Винслав Ю., Лисов В. Становление ходинговых компаний: правовое и организационное обеспечение // Российский экономический журнал.-2000.-№5-6.-С.57-69.

21. Водянов А., Смирнов А. Шанс на инвестиционный подъем и трудности его реализации // Российский экономический журнал.- 2000.- №11-12.-С.10-22.

22. Воконский В.А. Институциональные проблемы российских реформ // Вопросы экономики.- 2000.- №6.- С. 154-155.

23. Воротилов Б.В. Инвестиционная политика: выбор стратегии // Вестник СПбГУ. Сер. 5, Экономика, 1997.

24. Временная динамика системы рисков // Инвестиции в России,- 2001.-№2.- С. 33-42.

25. Гавриленков Е. Российская экономика: перспективы макроэкономической политики // Вопросы экономики. 2000.-№ 4.-С.21-35.

26. Гакин Н.В., Комов А.В. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование.-М.: Изд-во "Экономика", 1998.

27. Гашимов А.С. Регулирование инвестиционной деятельности на национальном уровне и в рамках двусторонних договоров. М.: Изд-во "Ан-кил", 2001.

28. Герасименко В. Управление инвестициями // Вопросы экономики.-2001.-№4.- С. 154-155.

29. Глаговский Г.В. Анализ риска при осуществлении инвестиционных проектов и разработка методов его оценки.- СПб.: Изд-во СПбГУЭиФ, 1997.

30. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики,- 2000.- №11 С. 13-26.

31. Голикова JI. Зона пенсионного риска // Деньги.- 2002.- №39.- С. 133142.

32. Голикова JI. Клуб самодеятельной пенсии // Деньги.- 2003.- №7.- С. 4446.

33. Городецкий А. Об основах институциональной трансформации // Вопросы экономики.- 2000.-№10.- С. 118-133.

34. Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ: как привлечь деньги.- М.: Изд-во "Филинъ", 1998.

35. Грачева Е.Ю. Проблемы правового регулирования государственного финансового контроля.-М.: Изд-во "Экономика", 2000.

36. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учеб. пособие.- М.: Изд-во ЗАО "Финсотинформ", 1999.

37. Гребенщиков Э. Страховой бизнес Японии радикальная реорганизация. // МэиМО.- 2002.- №3,- С. 91-101.

38. Грицына В., Куриншева И. Особенности инвестиционного процесса // Экономист.- 2000.- №3.-С.8-19.

39. Гришина Т. Страховая лихорадка // Деньги.- 2003.- №8,- С. 94-102.

40. Гудков А. Социальное страхование: концептуальный вопрос задействования накопительно-инвестиционных форм // Российский экономический журнал.- 2000.- №9.- С. 59-66.

41. Гусева К. Государственное регулирование банковского сектора субъектов РФ // Экономист.- 2000,- №9.- С.37-43.

42. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России.-М.: Изд-во "Дело", 1998.

43. Дерябина А. А. Бюро Омбудсмана в Великобритании как один из инструментов саморегулирования страхового рынка // Страховое дело.-2002.-№2.- С. 49-51.

44. Дерябина М. Институциональные аспекты постсоциалистического переходного периода // Вопросы экономикию.- 2001.- №2.- С. 33-37.

45. Для экономического роста в России нет непреодолимых препятствий. Материалы исследования экономики России, проведенные Глобальным институтом Мак-Кинзи. // ЭКО.- 2001.-№3.-С. 5-26.

46. Донская Д. Государственное регулирование экономики // Маркетинг в России и за рубежом.- 2000.-№4.

47. Дымкин Е. Страховой рынок: показатели роста // Эксперт. Северо-Запад.- 2003.- №15.- С.36-40.

48. Евменов А.Д., Фирова И.П., Редькина Т.М. Институциональные и инфраструктурные аспекты развития процесса территориальной интеграции.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2002.

49. Игнатов А. Парадокс денежной массы, или пенсионный оборотный налог как средство от инфляции // Дело и право.- 2002. № 5-6.

50. Игнатов А. Пенсионный оборотный налог: альтернатива принятому варианту реформирования пенсионной системы // Человек и труд.- 2002. -№ 3.- С. 24-25.

51. Идрисов А. Дожник, продайся! (о рынке корпоративных договых обязательств) // Эксперт. 2000.- №9.- С.8.

52. Инвестиции в основной капитал в отраслях естественных монополий // Вопросы статистики.- 1999.- №2. С.54-59.

53. Инвестиции в экономику // Вопросы статистики.- 1999.- №2.- С.48-53.

54. Инвестиционный климат в России //Вопросы экономики.- 1999.- №12.-С. 4-25.

55. Инвестиционный климат и правовая система // Проблемы теории и практики управления.- 2000-№ З.-С. 61-63.

56. Инвестиционный кризис в России: проблемы, поиски путей решения // Известия вузов Северо-Кавказского региона. 1998.-№1. - С.7-16.

57. Институциональная парадигма в политической экономии на примере Франции.- М.: Изд-во"Высшая школа", 1999.

58. Институциональная реформа в сфере инфраструктуры в условиях естественной монополии // Вопросы экономики. 1998.- № 4.- С.115-133.

59. Калекин Д.В. Планирование и прогнозирование инвестиционной деятельности участников фондового рынка // Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.05.- Спб.: Изд-во СПГУКиТ, 1999.

60. Капитал со скидкой (о диверсификации западных инвестиций в регионы) // Эксперт.- 2000.- №2.- С.65-70.

61. Кирилова Н.В. Финансовая устойчивость и банкротство российских страховых компаний // Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук.- Спб.: Изд-во ФАпПРФ, 2002.

62. Кирсанов К.А., Малявина А.В. Инвестиции и антикризисное управле-ние.-М. "Юрайт", 2000.

63. Козлов Н. К постдефотной эволюции российского фондового рынка.// Российский экономический журнал.- 2000.- №7, С. 23-25.

64. Коков В. Роль государства в стабилизации и подъеме экономики // Федерализм. 1998.-№1. - С.5-32.

65. Котунов И. У инвестора свои секреты.// ЭКО.- 2001.- №6.- С. 40-45.

66. Котынюк Б.А. Инвестиционные проекты.- СПб.: Изд-во "Бизнес-пресса", 1999.

67. Корнюхина Н.Б. Два фактора роста инвестиций в России. // ЭКО.-2001.-№6.- С. 106-112.

68. Косова А.А. Национальная правовая система как инструмент регулирования инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов // Сб. научных трудов "Проблемы управления развитием социально-экономических систем",- Вып.-12.- СПб.: СПбГУКиТ, 2002.- С.56-59.

69. Косова А.А. Анализ инвестиционной конъюнктуры в социальной сфере // Сб. научных трудов "Проблемы управления развитием социально-экономических систем".- Вып.-10.- СПб.: СПбГУКиТ, 2002.- С.

70. Косова А.А. Особенности функционирования институциональных инвесторов и их роль в развитии инвестиционного процесса в России // Сб. научных трудов "Проблемы управления развитием социально-экономических систем",- Вып.-12.- СПб.: СПбГУКиТ, 2002. С.70-72.

71. Косова А.А. Влияние внешних факторов на процесс развития мирового страхового рынка // Сб. научных трудов "Проблемы управления развитием социально-экономических систем",- Вып.-14.- СПб.: СПбГУКиТ, 2002. С.81-84.

72. Кроливецкий Э.Н. Концептуальные положения регулирования инвестиционного процесса в России // Сб. научных трудов "Проблемы управления развитием социально-экономических систем".- Вып.-З.-СПб.: СПбГУКиТ, 1998, С. 72-74.

73. Кроливецкий Э.Н. Система планирования деятельности хозяйствующих субъектов в сфере услуг: Препринт.- СПб.: Изд-во "Нестор", 2001.

74. Крутик А.Б., Никитина Т.В. Организация страхового дела.- СПб.: Изд-во "Северо-Запад", 1999.

75. Кузнецова С.М. Управление институциональным инвестированием.-СПб.: Изд-во "Нестор", 2001.

76. Кураков В.Л. Правовое регулирование рынка ценных бумаг РФ.- М.: Изд-во "Пресс-Сервис"Д998.

77. Курьеров В.Г., Аукционек С.П. Тенденции развития экономики России в 2001 г. // ЭКО,- 2001.- №6.- С. 3-23.

78. Кушлин В. Цели и факторы модернизации экономики // Экономист.-2001.-№8.- С. 3-9.

79. Лебедев В. Привлечение иностранных инвестиций: фактология, проблемы, подходы к решению // Российский экономический журнал.-2000.-№5-6.-С. 69-79.

80. Лебедев И.П., Соколова Л.Е. Организация инвестиционной деятельности в рыночной экономике: Учебное пособие. / Под ред. Павловца В.И.-М.: Изд-во МЭИ, 1997.

81. Лепихова Е.М. Государственное регулирование банковской деятельности. -М.: Изд-во"ИНФРА-М", 2001.

82. Лившиц В.И., Лившиц С.В. Учет нестационарностей при оценке инвестиций в России // Аудит и финансовый анализ.- 1999.- №1.- С.61-90.

83. Лисов В., Пономаренко А., Якутии Ю.В. Интегрированные корпоративные структуры: развитие и эффективность // Российский экономический журнал.- 2000.- №3.- С. 90-93.

84. Локтев С.А., Межов И.С., Урман Л.И. Система управления предприятием, адекватная реалиям России // ЭКО.- 2001.-№5.-С. 164-172.

85. Львов Д., Овсиенко Ю. Российская пенсионная система и пути ее реформирования // Вопросы экономики.- 2000.- №8,- С. 111-120.

86. Львов Д.С., Гребенников В.Г., Ерзилин Б.А. Институциональные аспекты формирования благоприятного инвестиционного климата.- М., 1998.

87. Макконнел К.Р., Брю С.Л. Экономикс.-М.: Изд-во "Республика", 1995.

88. Маковская Е. Охотники за инвестициями // Эксперт.- 2000.- №26.- С.38.

89. Малышев В.И. Регулирование инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов в регионе // Автореферат диссертации на соисканиеученой степени кандидата экономических наук по специальности 08.00.05.- Спб.,2001.

90. Мальков Э.Д. Оценка инвестиционного климата в России // Бюлетень иностранной коммерческой информации,- 1999.- №83,- С.23.

91. Маркова Н. Перспективы привлечения финансовых ресурсов к инвестированию производства // Экономист.-1998.-№12.- С.40-47.

92. Мартынов А. Возможности повышения эффективности инвестирования // Экономист.- 2000.- №6.- С.58-66.

93. May В. Экономическая политика России: в начале новой фазы // Вопросы экономики.- 2001.- №3.- С.4-22.

94. Мащенко В.Е. Системное корпоративное управление. М.: Сирин, 2003.

95. Медиков В .Я. Быть ли новому дефоту? // ЭКО.- 2001.-№4.- С. 55-61.

96. Меньшикова М., Паронян А., Шевелев В. Инвестиции в социальную сферу предмет маркетинговых исследований // Маркетинг.-1999,-№1,- С. 34-44.

97. Меркулов С.И. Паевые фонды принципиально новая структура на российских финансовых и фондовых рынках: возможности и перспективы // Сибирская финансовая школа.- 1999.- №1.- С.59-63.

98. Михайлов А.В., Мудраков В.И. Все, что вы хотите знать о негосударственных пенсионных фондах. М.: Изд-во "Гралия", 2001.

99. Мухетдинова Н. Инвестиционная политика: диалектика Федерального и регионального уровней // Российский экономический журнал.- 2000. -№1.- С.44.

100. Мухетдинова Н. Стимулирование инвестиций как фактор социальной стабильности в регионе // Экономист. 2000.-№ 2. - С.65-70.

101. Некипелов А. Слово о выборе экономического курса России // Российский экономический журнал.- 2000.- №5-6.- С. 3-10.

102. Нестеренко А. Институциональная теория и реформы в нефтегазовом комплексе // Вопросы экономики.- 2000.- №3.- С. 152-158.

103. Ноздрева И.Е. Небанковские институциональные инвесторы: зарубежный и отечественный опыт.- М.: Изд-во ВЗФЭИ, 2002.

104. Нуреев Р. Теории развития: институциональные концепции становления рыночной экономики // Вопросы экономики.- 2000.- №6.- С. 126145.

105. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный Закон РФ от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 // Российская газета,-1999.-№ 41-42.- С.4.

106. Олейник А. Бизнес по понятиям: об институциональной модели российского капитала // Вопросы экономики.- 2001.- №5.- С. 4-25.

107. Осадчая И. Изменения в механизмах государственного регулирования экономики развитых стран: влияние глобализации / Год планеты: Экономика. Бизнес. Банки. Образование.- вып. 2001. Под ред. О.Н. Быкова.- М.: Изд-во "Республика", 2001.

108. Павлюченков М., Шапиро В.Д. Управление инвестициями.- М.: Изд-во "Высшая школа", 1998.

109. Панорама страхования // Эксперт.- 2003.- №14.- С. 117-125.

110. Песоцкая Е.В. и др. Концепция управления маркетинговыми услугами,-СПб.: Изд-во Северо-Западный государственный заочный технический университет, 2003.

111. Петров Ю. Реформы корпоративных институтов и создание социального рыночного хозяйства // Российский экономический журнал.- 2000.-№5-6.- С. 51-57.

112. Подшиваленко Г.П., Клепальская С.В. Оценка эффективности реальных инвестиций: Учеб. Пособие/ Фин. акад. При правительстве РФ.-М., 1998.

113. Привалов В. Анализ инвестиций в условиях неопределенности // Инвестиции в России.-2001.-№5.- С.34-39.

114. Проблемы проектирования и управления экономическими системами: инвестиционный аспект: Материалы межгосударственной научно-практической конференции / Под ред. Бугаян Н.Р.- Ростов н/Д, 1998.

115. Радыгин А. Российская корпоративная экономика // Вопросы экономики. 2000.-№ 5. - С.45.

116. Развитие корпоративного финансового управления в России // Российский экономический журнал. 2000. -№ 2.- С.29.

117. Рамилова А. Корпоративные ценные бумаги и возможности привлечения иностранных инвестиций // Российский экономический журнал.-2000.-№11-12.- С. 83-86.

118. Рейтинг негосударственных пенсионных фондов // Деньги.- 2002.-№39.- С. 127-131.

119. Рогова O.JI. Кредитно-инвестиционная деятельность российских банков // Деньги и кредит. 1998.-№4. - С.73-74.

120. Роик В. Пенсионная реформа: институциональный подход.// Российский экономический журнал.- 2000.- №11-12.- С. 27-34.

121. Роик В. Социальный налог и социальное страхование: борьба идеологий переходит в практическую плоскость // Российский экономический журнал.- 2000.- №5-6.- С. 96-105.

122. Сафаров Т.А., Муфтиев Г.Г. Государственное регулирование экономи-ки.-Уфа, 1999.

123. Седова С.В. Модель оптимизации инвестиционных проектов и агоритм ее численного анализа // Экономика и мат. методы.- 1999,- вып.1. -С. 87-93.

124. Селезнева А. Учет цикличности воспроизводства в инвестиционной стратегии // Экономист. 1998,- №2. - С.7-16.

125. Смирнов А.Ю. Проблемы конкурентоспособности российской экономики и будущее России // Сб. научных трудов "Проблемы управления развитием социально-экономических систем".- Вып.-10.- СПб.: СПбГУКиТ, 2002.- С. 115-117.

126. Современный финансово-кредитный словарь / Под ред.М. Г. Лапусты,-М.: Изд-во "ИНФРА-М", 1999.

127. Ставровский И. Инвестиции на Западе.- СПб.: Изд-во "Северо-Запад",1999.

128. Тарасов В. Социальный и инвестиционный потенциал негосударственных пенсионных фондов // Российский экономический журнал.- 2000.-№8.-С. 52-63.

129. Тарасов В. Социальный и инвестиционный потенциал негосударственных пенсионных фондов: пути реализации // Российский экономический журнал.- 2000.- №8.- С. 52-61.

130. Тарасов В.И. Социально-экономические процессы переходного перио-да.-М: Изд-во "Эдиториал УРСС", 1999.

131. Текущий счет. Наиболее доходные акции. Наиболее доходные облигации. Индикаторы. // Деньги.- 2003.- №7.- С. 52.

132. Текущий счет. Наиболее доходные акции. Наиболее доходные облигации. Индикаторы. // Деньги.- 2003.- №8.- С. 42.

133. Ткаченко Е.А. Шатрова Е.В. Инвестиционная деятельность предпри-ятий.-СПб.: Изд-во СПбГУЭиФ,1998.

134. Ульянов И.С. Регрессионный анализ некоторых показателей инвестиционной деятельности // Вопросы статистики.- 1999.- №6.- С.84-88.

135. Уроки и перспективы управления переходной экономикой // Проблемы теории и практики управления. 1998.-№ 1. - С. 26-44.

136. Фадеев В.Д. Факторы и направления развития инвестиционных процессов в условиях несбалансированности экономики России.-М.: Изд-во "Диалог-МГУ", 1999.

137. Фенин О.М. Регулирование инвестиционных процессов в стратегии социально-экономического развития // Сб. научных трудов "Проблемы управления развитием социально-экономических систем".- Вып.-10. -СПб.: СПбГУКиТ, 2001.- С.135-137.

138. Фирова И.П. Когнитивное моделирование процессов реализации инвестиционных проектов.-Спб.: Изд-во ИСЭП РАН, 1998.

139. Фирова И.П. Система регулирования инвестиций объектов рыночной инфраструктуры. СПб.: Изд-во СПбГУЭиФ, 1999.

140. Финансовый рынок России // Эксперт.- 2003.- № 15.- С. 136-137.

141. Хомкалов Г.В., Панкратьева Е.А. Риски в инвестировании: анализ и оценка.- Иркутск: Изд-во Иркутской гос. экон. акад., 1998.

142. Цисарь И.Ф. Оптимизация финансовых портфелей банков, страховых компаний, пенсионных фондов. -М.: Изд-во "Дело", 1998.

143. Чадаева JI.A., Клячков А.А. Сбережения и инвестиции// Финансы и кредит.- 1999.-№1.-С. 2-11.

144. Чертов Н.А. Экономический рост: илюзии и реальность // ЭКО.-2001.-№5.- С. 84-92.

145. Чирков Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности.- М.: Изд-во ЗАО "Олимп-Бизнес", 1999.

146. Шарифов В. Опыт неформальной ФПГ ходингового типа: роль финансовых инвесторов // Российский экономический журнал.- 1997.- № 10.- С. 33-37.

147. Шляйферт М.А. Управление равновесием социально-экономических систем и процессов.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.

148. Штольте П. Инвестиционные фонды: Пер. с нем.- М.: Изд-во АОЗТ "Интер-эксперт", 1996.

149. Щеков B.C., Белоусова JI.M., Блинков В.М. Предынвестиционные исследования и разработка бизнес-плана инвестиционного проекта. М.: Изд-во "Финстатинформ", 1999.

150. Щербакова JI.A. Стратегия предприятия в переходной экономике // ЭКО.- 2001.- №2.- С. 2-14.

151. Якутии Ю. Государственная поддержка и государственное регулирование крупных корпораций в аспекте реализации их антикризисного инвестиционного потенциала // Российский экономический журнал.-1999.-№5-6.- С.28-34.

152. Якутии Ю. Корпоративные структуры: вариант типологизации и принципы анализа эффективности // Российский экономический журнал.-1998.- №4.- С.28-34.

153. Якушев А.В. Паевые инвестиционные фонды.-М.: Изд-во "Диалог-МГУ" Д 999.

154. A Service economy // The journal of the Institute for socioeconomic studies, Vol. 8, 1999, p. 26-38.

155. Jones Ronald W., Kenen Peter B. Handbook of international economics. Amsterdam, New York, 1998.

156. Real Estate Investment Trusts: Structure, Analysis and Strategy, Richard T. Garrigan and John F.C. Parsons, ec/etor, 1998.- 487p.

157. Russia: A Market in Transition. Outlook 1997-1998 London, 1997, p. 17

158. Survey of investment regulation of pension funds / OECD Secretariat. -Paris, 2000. 16p.

159. The New PALGRAVE: A Dictionary of economics edited by J. Eatwell, M. Milgate, P. Newman.- London, 1987.

Похожие диссертации

• Эффективность перерабатывающих производств в агропромышленных корпорациях
• Совершенствование инвестиционной деятельности институциональных инвесторов в регионе
• Привлечение инвестиций институциональных инвесторов в развитие социальной инфраструктуры
• Управление активами институциональных инвесторов на российском рынке ценных бумаг
• Институциональные инвесторы на фондовом рынке России