Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Развитие рынка драгоценных металов в Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Бугорский, Александр Михайлович
Место защиты Москва
Год 2003
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Развитие рынка драгоценных металов в Российской Федерации"

На правах рукописи

Бугорский Александр Михайлович

РАЗВИТИЕ РЫНКА ДРАГОЦЕННЫХ МЕТАЛОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Специальность 08.00.10Ч - Финансы, денежное обращение и кредит

| Автореферат диссертации

_ на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Москва - 2003

Работа выпонена на кафедре: "Финансы, денежное обращение и кредит" Государственного университета управления.

Научный руководитель д.э.н., профессор Самсонов Н.Ф.

Официальные оппоненты: д.э.н., профессор Тавасиев А.М.,

к.э.н. Попов К.В.

Ведущая организация - Акционерный коммерческий банк Европейский Трастовый Банк (АКБ Евротраст).

Защита состоится л. /Г 200.1 г. в асов на заседа-

нии Диссертационного совета Д 212.049.05 в Государственном университете управления по адресу:

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, зал заседаний Ученого совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления.

Автореферат разослан л/У e^oA^^dP 200 % г.

Ученый секретарь Диссертационного совета к.э.н, доцент

Токун JI.B.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Драгоценные металы (золото, серебро, платина и металы платиновой группы) представляют собой особый тип финансовых активов. Драгметалы в современных условиях довольно широко используются в экономическом обороте - прежде всего в качестве одного из объектов инвестирования и краткосрочных финансовых сделок, а также в ряде отраслей промышленного производства. В то же время необходимо отметить, что в прошлом, до широкого распространения бумажных денег, драгоценные металы использовались гораздо шире, представляя собой эквивалент стоимости и в поной мере выпоняя функции денег.

Развитие рынка драгоценных металов является неотъемлемым элементом формирования системы рыночных отношений в Российской Федерации. Современный рынок драгоценных металов включает достаточно широкий круг участников: предприятия промышленности драгметалов, коммерческие банки, инвестиционные институты, физические лица, государственные фонды и контролирующие органы и т.д. Эффективное регулирование их взаимоотношений представляет собой насущную финансово-экономическую и нормативно-правовую проблему.

Становление рынка драгоценных металов в РФ актуально еще и потому, что драгметалы, в особенности золото, представляют собой один из наиболее популярных инструментов финансовых инвестиций, альтернативный валюте и ценным бумагам. Соответственно развитие данного сегмента финансового рынка увеличит спектр финансово-инвестиционных возможностей банков, инвестиционных институтов и других участников рынка, позволит им более эффективно диверсифицировать свои финансовые риски.

Состояние изученности вопроса. Вопросы использования драгоценных металов, прежде всего золота, в денежном обращении нашли отражение в трудах классиков экономической мысли. Проблемами развития рынка драгоценных металов занимались многие современные отечественные и зарубежные ученые: А.Э. Абалов, O.JI. Амазова, A.B. Аникин, И.Т. Балабанов, С.М. Борисов, В.Т. Борисович, Д. Ваер, A.B. Васильев, J1.A. Дубоносов, Дж. Кристиан, Дж. Кумбс, К.В. Лукьянов, С.Р. Моисеев, Т.Е. Паушева, В.В. Рудаков, Н. Сван, A.B. Соколов, A.A. Тимурзиева и др.

В литературе достаточно поно освещены вопросы истории и теории использования драгоценных металов в финансово-экономическом обороте, современного состояния мирового рынка драгоценных металов, факторов, влияющих на тенденции его развития. В то же время, на наш взгляд, недостаточно поно рассмотрены проблемы взаимодействия ценовых трендов отдельных драгметалов в рамках мирового рынка. Кроме того, в более комплексном исследовании нуждаются вопросы развития операций банков с драгоценными металами.

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в анализе особенностей и разработке рекомендаций по совершенствованию основных направлений развития-рынка драгоценных металов в РФ в контексте мировых

тенденций трансформации данного сегмента финансового рынка. Для конкретизации цели исследования были определены следующие задачи:

- уточнить содержание финансово-экономической категории "рынок драгоценных металов";

- систематизировать основные направления эволюции научных взглядов на сущность и функции драгоценных металах в развитии экономики и финансов;

- проанализировать особенности реализации современных функций золота, как особого финансового актива;

- выявить основные ценовые тренды на мировом рынке драгоценных металов, проанализировать их взаимосвязи;

- осуществить многовариантный прогноз цен на мировом рынке золота;

- разработать методику рационального инвестирования финансовых ресурсов в драгоценные металы;

- рассмотреть особенности либерализации рынка драгоценных металов в

- проанализировать специфику банковских операций и сделок с драгоценными металами;

- разработать рекомендации по совершенствованию операций российских банков с драгоценными металами;

- обосновать организационно-экономическую схему создания ФПГ с участием коммерческого банка, предприятий промышленности драгметалов, ювелирной отрасли и государства в качестве гаранта.

Объект и предмет исследования. Объектом настоящего исследования является рынок драгоценных металов в целом. Предметом исследования выступает процесс развития рынка драгоценных металов в России.

Методология и методика исследования. Теоретической базой диссертации являются труды отечественных и зарубежных ученых по вопросам развития рынка драгоценных металов. Методологической основой решения поставленных задач послужили диалектический метод познания и системный подход.

В процессе исследования были использованы следующие основные методы: абстрагирование, анализ, синтез, индукция, дедукция, сравнение, моделирование, корреляционно-регрессионный анализ, дисперсионный анализ, экстраполяция с использованием элементарных статистических функций, прогнозирование по методу Брауна, "портфельный" подход.

Научная новизна. Научной новизной обладают следующие полученные автором основные результаты, выносимые на защиту.

1. Предложено собственное определение экономической категории "рынок драгоценных металов".

2. Уточнен состав современных функций золота - предложено к известным функциям добавить функцию золота в качестве т.н. трансформационного денежного актива.

3. На основе комплексного анализа биржевой статистики выявлены основные циклы догосрочного, устойчивого снижения и повышения цен на мировых рынках золота, серебра, платины и паладия.

4. Применен метод Брауна в целях формирования наиболее реалистичного среднесрочного прогноза цен на мировом рынке золота. Метод Брауна позволяет учесть более сильное влияние последних значений временного ряда цен на результат прогноза.

5. Посредством корреляционного анализа выявлены особенности догосрочного и краткосрочного взаимодействия мировых рынков драгоценных металов, такие как сильная ценовая сопряженность рынков золота и платины, их .устойчивая отрицательная взаимосвязь с ценовыми флуктуациями рынка паладия, а также крайне низкая степень взаимодействия рынка серебра с рынками других драгоценных металов.

6. Разработана методика формирования рационального портфеля инвестиций в драгоценные металы, позволяющая минимизировать финансово-инвестиционные риски.

7. Систематизированы социально-экономические и нормативно-правовые предпосыки и последствия либерализации рынка драгоценных металов в РФ, что позволило дать обоснованные рекомендации по совершенствованию банковских операций с драгметалами, развитию структуры и инфраструктуры рынка.

Практическая значимость. Практическая значимость результатов исследования заключается в следующем:

1. Использование метода Брауна в сочетании с классической трендовой экстраполяцией позволит потенциальным инвесторам осуществлять сценарный, многовариантный прогноз цен на мировом рынке драгоценных металов.

2. Методика формирования рационального портфеля инвестиций в драгоценные металы дает возможность повысить финансовую эффективность операций на рынке драгметалов, осуществляемых банками, инвестиционными компаниями и иными институциональными и частными инвесторами.

3. Разработаны обоснованные рекомендации по совершенствованию банковских операций с драгоценными металами.

4. Предложена концептуальная схема создания финансово-промышленной группы, реализация которой позволит мобилизовать догосрочные инвестиционные ресурсы, необходимые для дальнейшего развития в стране промышленности драгметалов. Схема может быть использована коммерческими банками, предприятиями золотодобывающей и ювелирной промышленности при участии государства в качестве гаранта.

Апробация результатов работы.

Результаты диссертационной работы внедрены в ряде Российских кредитных организаций (Закрытое акционерное общество коммерческий банк "Ланта-Банк", Акционерный коммерческий банк "РОСБАНК" (открытое акционерное общество).

Структура работы. Диссертация общим объемом 161 страница на правах рукописи оформлена печатным текстом и состоит из Введения, 3-х глав, Заключения, библиографического списка, включающего 148 наименований. Работа содержит 16 таблиц, 5 схем, 9 графиков, а также 8 приложений.

Ниже представлено оглавление диссертационной работы.

Введение

Глава 1. Становление рынка драгоценных металов

1.1. Эволюция научных взглядов на роль драгоценных металов как денежного товара

1.2. Исторические аспекты развития мирового рынка драгоценных металов

1.3. Проблемы ликвидности золота и серебра как денежных средств

Глава 2. Роль драгоценных металов в международных расчетах

2.1. Золото и бумажные деньги как два вида всеобщего

и универсального товара: их сходство и отличительные особенности

2.2. Анализ догосрочных тенденций цен на мировом рынке драгоценных металов

2.3. Исследование конъюнктурного взаимодействия цен на мировом рынке драгоценных металов

Глава 3. Особенности формирования и направления совершенствования рынка драгоценных металов в Российской Федерации

3.1. Политика российского государства в либерализации рынка драгоценных металов

3.2. Роль драгоценных металов как банковского актива

3.3. Совершенствование проведения банковских операций с драгоценными металами на российском рынке

Заключение

Библиография

Приложения

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во Введении обосновывается выбор темы, раскрывается ее актуальность, оценивается степень теоретической разработанности, формулируются цель и задачи, выделяется научная новизна и обосновывается практическая значимость исследования.

В главе 1 "Становление рынка драгоценных металов" выделены теоретические и исторические особенности становления мирового рынка драгоценных металов; на основе критического анализа литературы сформулировано определение экономической категории "рынок драгоценных металов"; рассмотрена специфика категории "драгоценные металы" в нормативно-правовом и социально-экономическом аспектах; выделены основные этапы эволюции научных взглядов на роль и значение драгоценных металов в развитии экономики и финансов; проанализированы особенности формирования и развития международных рынков золота и серебра с древнейших времен до наших дней; определена специфика ликвидности драгоценных металов.

К драгоценным металам в настоящее время относятся золото, серебро, платина и металы платиновой группы. В работе проанализированы нормативно-правовой и социально-экономический аспекты рынка драгоценных металов как научной категории. Показано, что в экономической науке исследуются отношения по поводу использования драгоценных металов как денежного эквивалента, объекта инвестирования, промышленного сырья и т.д.

Эволюция представлений экономистов о драгоценных металах рассмотрено в диссертации в двух аспектах: в узком смысле - в рамках эволюции научной теории денег и в широком смысле - в рамках развития экономических воззрений в целом. Выделены характерные взгляды выдающихся философов, мыслителей, экономистов на проблему использования драгоценных металов как особого денежного товара.

По результатам изучения источников систематизированы представления, наиболее характерные для исторических эпох (древний мир, средние века, позднейшие эпохи) и разных экономических школ (меркантилисты, представители классического направления, маржиналисты, кейнсианцы, монетаристы, советская школа политэкономии, современные прикладные направления мировой экономической науки) относительно возможностей использования драгоценных металов в экономической жизни. При этом в парадигму исследования научных взглядов помимо финансово-экономического включен и социально-экономический аспект. Подобный подход позволяет осветить проблему эволюции воззрений философов и экономистов на роль драгоценных металов в системе денежного обращения более комплексно.

Анализ позволил сделать вывод о том, что экономическую категорию "рынок драгоценных металов" целесообразно рассматривать в следующих 2-х аспектах.

В узком смысле рынок драгоценных металов представляет собой специальный (биржевой или внебиржевой) центр торговли драгоценными металами, где осуществляются рыночные сдеки с ними в целях промышленно-бытового потребления, частной тезаврации, инвестиций, страхования риска и т.д.

В широком смысле рынок драгоценных металов - это особая система экономических отношений по поводу купли-продажи, залога и иных операций с драгоценными металами.

Подобный подход позволяет рассмотреть сложную экономическую категорию "рынок драгоценных металов" комплексно, без непременной привязки к каким-либо специализированным центрам торговли. Это впоне логично, так как рынок драгоценных металов возник задого до появления специализированных биржевых центров. Кроме того, помимо организованного, официального рынка драгоценных металов существует нелегальный, "черный" рынок золота, серебра и платины, специфику функционирования которого также следует учитывать в экономическом анализе. Соответственно международный рынок драгметалов - это система межгосударственных, интернациональных отношений по поводу осуществления разного рода операций с драгоценными металами.

Основные исторические этапы развития мирового рынка драгметалов систематизированы в табл. 1. В частности, в XX веке международный рынок драгоценных металов пережил достаточно сложную эволюцию, суть которой была связана прежде всего с двойственной ролью золота в международных экономических отношениях. Так, в связи с потреблением золота в двух сферах

- монетарной и товарной, операции с ним повека - с 20-х по конец 60-х годов

- осуществлялись на рынках двух категорий: на официальном (межгосударст-

венном) и частном. На первом совершались межправительственные операции по официальной цене метала; на втором проводили операции частные компании по рыночным ценам, определяемым в результате взаимодействия спроса и предложения. *

Таблица 1

Основные исторические этапы эволюции

Начало этапа Конец этапа Основное содержание этапа Характерные особенности этапа

П-1 тыс. до н.э. XVIII-XIX вв. Обмен различными видами драгметалов как денежными средствами Имел место преимущественный и достаточно редкий обмен одними видами драгоценных металов на другие с целью нормализации денежного обращения в отдельных государствах

XVIII-XIX вв. 1920-е годы Становление и развитие рынка серебра как неденежного товара "Победа" монометализма над биметализмом в большинстве государств вызвала естественную потерю серебром своих денежных функций

1920-е годы 19711976 гг. Двойственное (денежное и товарное) использование золота Золото используется как в денежной (ограниченно), так и в товарной форме. По результатам Бреттон-Вудской конференции 1944 г. установлен твердый курс валют по отношению к золоту. Международный рынок золота состоит из 2-х больших сегментов: официального и частного. Флуктуации цен на последнем, как правило, незначительны

19711976 г.г. наст, время Формирование и развитие свободного рынка золота, серебра, платины и паладия как неденежных товаров Окончательная утрата золотом своего непосредственного денежного статуса после перехода мировой финансовой системы к плавающим курсам валют (т.н. Ямайская валютная система). Развитие и совершенствование структуры и инфраструктуры международного рынка драгоценных металов. Ускоренный рост капитализации мировых рынков таких ранее не очень популярных металов, как платина и паладий

До середины 1970-х гг. официальная цена устанавливалась законодательным путем и сохранялась неизменной многие годы, а то и десятилетия. В отличие от нее цена на частном рынке могла колебаться и часто, и значительно. Однако фактически цена на официальном и частном сегментах рынка золота была почти тождественной; расхождения указанных вариантов цен вплоть до конца 1960-х гг. были весьма незначительными. Подобной ситуации способствовал не только почти повсеместный запрет на частное владение золотом, но и период бурного послевоенного развития экономики капиталистических стран, нуждавшихся не в золоте, а в валюте, желательно как можно более стабильной. Стремление большинства государств к достижению валютной стабильности ограничивало деятельность спекулянтов благодаря как умеренному спросу на золото, так и стабильности его цены.

Дальнейшее развитие мировой экономики, в частности, такие факты, как отказ США в 1971 г. от свободного обмена доларов на золото, принятие Ямайской валютной системы, закрепившей полный отказ от золотого стандарта и установившей систему плавающих курсов валют, привели к исчезновению официального (по сути нерыночного) сегмента рынка золота и практически поной либерализации мирового рынка драгоценных металов.

Основным отличительным признаком мирового рынка драгоценных металов на протяжении всей его новейшей истории являся определенный консерватизм. В отличие от рынков акций, облигаций, производных ценных бумаг и даже валюты основным ограничителем длительного и бесконтрольного роста или, напротив, снижения цен на рынке драгметалов является принцип природной редкости. Все основные месторождения драгоценных металов на Земле известны, хорошо изучены и в значительной степени освоены.

Проведен комплексный теоретический анализ категории "ликвидность драгоценных металов". Ликвидность драгоценного метала в общем виде представляет собой возможность быстро и без существенных потерь реализовать его на рынке, превратив стоимость метала в деньги. Проведено историческое исследование ликвидности золота и серебра по мере эволюционной трансформации их денежных функций. Выделены основные факторы, влияющие на степень ликвидности золота и серебра в современных условиях развития национальных и мирового рынков драгоценных металов.

В главе 2 "Роль драгоценных металов в международных расчетах" проведен анализ спроса, предложения и цен на мировом рынке драгоценных металов; выявлены черты сходства и различия между золотом и бумажными деньгами как двумя видами всеобщего универсального товара; уточнена система современных функций золота посредством включения в их состав функции трансформационного денежного актива; выявлены основные тенденции спроса и предложения на мировом рынке золота; рассмотрены особенности становления рынка золота в России; выделены основные "вековые", догосрочные циклы развития мирового рынка драгоценных металов; с использованием корреляционного анализа проанализировано ценовое взаимодействие рынков золота, серебра, платины и паладия как в догосрочной (1978-2002 гг.), так и в краткосрочной (2002-2003 гг.) перспективе; обоснован сценарный прогноз цен на мировом рынке золота с использованием как трендовой экстраполяции, так и прогнозирования по методу Брауна; на основе "портфельного" подхода разработана методика рационального размещения инвестиционных ресурсов на современном рынке драгметалов.

Золото и современные деньги обладают определенными чертами сходствами и различия. Основной отличительной чертой является природное происхождение золота, выражающееся в присущем ему "принципе редкости", которым не обладают современные валюты, эмитируемые центральными банками. Наиболее важной современной чертой сходства золота и денег является то, что они могут выпонять функцию средства накопления (государственного и частного). Среди современных функций золота помимо средства накопления выделены функции использования золота как промьшшенного материала, а также

как особого трансформационного денежного актива для периодов масштабных политических и финансовых катаклизмов, ведущих к дезорганизации системы денежного обращения.

На базе обширного статистического материала проанализирована динамика и структура совокупного спроса и совокупного предложения на мировом рынке золота. Растущий спрос на золото предъявляют ювелирная промышленность (3006 т в 2001 г., что составляло почти 147% к уровню 1989 г.), в особенности сосредоточенная в развивающихся странах, а также стоматологическая, электротехническая и другие отрасли современной мировой индустрии. В то же время в 1989-2002 гг. имела место устойчивая тенденция снижения величины инвестиционно-тезаврационного спроса на золото.

Предложение золота формируют в основном золотодобывающие компании. Такой источник мирового предложения золота, как продажа из резервов центральных банков, со времени подписания в 1999 г. Вашингтонского соглашения в значительной степени ограничен и предсказуем. В то же время резко увеличилось предложение т.н. скрапа (золотого лома). С 1989 по 2001 гг. объем совокупного предложения золота на мировом рынке (в натуральном выражении) возрос почти на 26%. При этом основу роста предложения золота (около 65%) составляет его добыча. Добыча золота в мире за исследуемый период выросла более чем на 126%, что немногим больше роста общего объема совокупного предложения данного драгоценного метала.

Таблица 2

_Добыча золота в мире, тонн в год_

Страны 1999 г. 2000 г. 2001г. 2002 г. 2002 г. к 1999 г., %

ЮАР 450 428 394 395 -12,2

США 342 355 335 299 -12,6

Австралия 300 296 285 264 -12,0

Китай 156 164 193 202 29,5

Россия 138 154 165 181 31,2

Индонезия 152 140 183 158 3,9

Перу 128 133 134 157 24,2

Канада 158 155 157 148 -6,3

Узбекистан 86 88 85 87 1,2

Гана 78 74 72 70 - 10.3

Всего в мире 2574 2591 2623 2587 0,6

Для углубленного исследования тенденций на мировом рынке золота проведен сравнительный анализ коэффициентов структурных сдвигов динамики совокупного спроса и совокупного предложения за 1990-2001 гг. Анализ позволил выявить, что в рамках исследуемого периода развития мирового рынка золота интенсивность внутренних изменений в суммарном предложении была выше интенсивности изменений в структуре суммарного спроса. Соответственно структура совокупного предложения в исследуемый период являлась менее

устойчивой, более подверженной разного рода конъюнктурным изменениям, нежели структура совокупного спроса.

Рынок золота в РФ в настоящее время находится в фазе подъема. В 2002 г. золотодобывающие предприятия страны обеспечили максимальный за последние 5 лет рост объемов добытого золота (+12,1% к уровню 2001 г.), увеличено также производство вторичного золота, но снижено производство попутного золота из комплексных руд цветных металов. Из 13 основных золотодобывающих российских регионов в 10 имеет место тенденция роста добычи золота. Россия в 2002 г. заняла 5-е место среди 10 основных стран -производителей золота по объему добычи и, как показано в табл. 2, лидирует по темпам роста данного показателя.

В работе выявлены основные циклические тенденции мировых цен на золото, серебро, платину и паладий как в догосрочном (т.н. "вековые" тренды), так и в среднесрочном (1978-2002 гг.) аспектах. Выделены особенности и причины появления, развития и завершения основных ценовых трендов на мировом рынке драгоценных металов.

Представлен среднесрочный прогноз (до 2005 г.) динамики мировых цен на золото (табл. 3) в рамках 2-х сценариев развития данного сегмента международного рынка драгоценных металов: продожения негативных ценовых тенденций середины и конца 1990-х гг. (трендовая экстраполяция) и усиления позитивных изменений, наблюдавшихся в 2001-2002 гг. (прогноз по методу Брауна). Суть прогнозирования по методу Брауна заключается в том, что наибольшее влияние на прогнозные показатели оказывают последние расчетные величины. С экономической точки зрения это впоне оправданно. Применение данного метода в условиях финансово-экономической нестабильности позволяет получать более реалистичные прогнозы. Достоверность прогноза подтверждается высокими значениями оценочных статистических параметров (коэффициентов корреляции и детерминации).

Таблица 3

Прогноз мировых цен на золото, дол. США за тройскую унцию

Вариант прогноза Математическая основа 2002 г.* 2003 г. 2004 г. 2005 г.

1. Пессимистический Экстраполяция 309,7 276,5 269,4 262,5

2. Оптимистический Метод Брауна 309,7 343,1 345,4 348,9

* Ч Фактические данные.

Согласно пессимистическому прогнозу рост цены на золото в 2002 г. до почти 310 дол. за унцию следует рассматривать как случайную конъюнктурную флуктуацию, и в целом продожится "вековой" тренд 1980-1990-х гг., выражающийся в снижении мировой цены золота, которое постепенно перейдет в депрессивные колебания на уровне 260-270 дол. за унцию. В рамках оптимистического сценария, напротив, предусматривается, что новый баланс спроса и предложения на мировом рынке золота приведет к установлению цены на

уровне 340-350 дол. за унцию. Этот сценарий развития мирового рынка золота также не предусматривает каких-либо резких изменений в цене.

Реализация какого-либо из представленных в табл. 3 сценариев будет зависеть от того, влияние каких тенденций ("векового" тренда середины 1990-х гг. или позитивных изменений 2002-2003 гг.) будет более сильным на предпочтения участников рынка драгоценных металов.

Для исследования взаимосвязей между рынками золота, серебра, платины и паладия применен метод вычисления коэффициентов парной корреляции мировых ценовых трендов указанных драгметалов. Анализ показал, что в догосрочном периоде (1978-2002 гг.) степень взаимодействия исследуемых рынков является низкой (за исключением взаимосвязи мировых рынков золота и платины). Однако исследование взаимосвязи краткосрочных ценовых трендов с января 2002 г. по конец апреля 2003 г. позволил выявить такие устойчивые тенденции, как очень высокая положительная взаимосвязь рынков золота и платины; сильная отрицательная взаимосвязь мирового рынка паладия, с одной стороны, и мировых рынков золота и платины - с другой; практически поная независимость мирового рынка серебра от тенденций развития рынков других драгоценных металов.

Для исследования отношения инвесторов к соотношению "рентабельность - риск" используется такой аналитический инструмент, как теория инвестиционного портфеля. В работе предлагается методика рационального формирования портфеля инвестиций в драгоценные металы, которая состоит из следующих основных этапов:

- анализ рентабельности и риска вложений в драгоценные металы за определенный период;

- разработка рекомендаций по наиболее рациональному размещению инвестиционных ресурсов на рынке драгметалов.

Показатели, используемые в методике рационального формирования портфеля инвестиций в драгоценные металы, рассчитываются по приведенным ниже формулам.

Р =-х 100% , где

Р - среднедневная рентабельность вложений в драгоценный метал;

Ц, - средняя цена драгоценного метала на рынке за данный биржевой день;

Цо - средняя цена драгоценного метала на рынке за предыдущий биржевой день.

Среднюю дневную рентабельность вложений (Рср) в данный драгоценный метал за месяц можно определить по методу средней арифметической простой. В качестве аналога риска традиционно используется показатель среднего квадратичного отклонения:

\ I 1(Р,-Рср)2

8=\ - , где

5 - среднее квадратичное (стандартное) отклонение среднедневной рентабельности ^ того или иного драгоценного метала от его среднемесячного значения;

^ Р, - рентабельность инвестиций в драгоценный метал для -го биржевого дня по

I сравнению с предыдущим биржевым днем;

' Рср - среднемесячный уровень дневной рентабельности, рассчитанный по формуле

средней арифметической;

п - общее количество биржевых дней в месяце, для которых рассчитывается рентабельность.

В рамках предлагаемой методики формирования рационального портфеля инвестиций в драгоценные металы предполагается, что:

а) наиболее предпочтительными для любого типа инвестора являются активы, отличающиеся большей рентабельностью при сравнительно более низком уровне риска;

б) на финансовом рынке вообще и рынке драгметалов в частности существуют 2 основных типа инвесторов: консервативные (предпочитающие относительно небольшую доходность при невысоком уровне риска) и агрессивные (стремящиеся к высокой рентабельности в условиях более высокого риска).

Разработанная методика апробирована на материалах статистики цен на рынке драгоценных металов с января 2002 г. по апрель 2003 г. включительно (см. график 1). По результатам "портфельного" анализа были сделаны следующие выводы.

1. Наиболее предпочтительным финансовым инструментом рынка драгоценных металов для биржевых игроков в исследуемый период являлось золото (парабола, усредненно описывающая колебания рентабельности и риска среднедневных вложений в золото, находится на графике ниже и несколько левее всех прочих кривых).

2. Вторыми по уровню предпочтительности для инвестора в тот период являлись вложения в платину. Платина на мировом рынке демонстрирует тот

лI же уровень доходности, что и золото, но с несколько более высоким риском.

Это говорит о том, что вложения в платину могут быть приемлемы для более агрессивных биржевых игроков, которые могут получить допонительную при-л> быль за счет более высоких внутримесячных колебаний цен при условии купли-

продажи платины в нужный, то есть наиболее благоприятный момент.

3. Вложения в серебро в исследуемый период являлись менее предпочтительными, чем инвестиции в золото или платину.

4. Крайне нерациональными, согласно нашим исследованиям, в рассматриваемый период являлись краткосрочные вложения на рынке паладия.

Рынок драгоценных металов в системе координат "рентабельность-риск"

График 1. Графическая интерпретация информации, необходимой для реализации методики рационального формирования портфеля инвестиций на рынке драгоценных металов

Как видно из графика, минимум параболы, описывающей рентабельность-риск инвестиций в паладий, находится левее центральной вертикальной оси, то есть в области отрицательных значений. Вложения в паладий также лидируют по уровню риска. По сути они могли привлечь даже не классически агрессивного, а крайне рискового биржевого игрока, который надеется, что низкие цены на паладий за пределами исследуемого периода будут устойчиво расти.

Наиболее рациональный финансовый портфель вложений в драгоценные * металы, как показал дисперсионный анализ рентабельности и риска, дожен

выглядеть, по нашему мнению, следующим образом: ц - наибольший объем средств целесообразно инвестировать в золото, тем

более что в среднесрочном периоде динамика цены на этот метал будет весьма благоприятной или во всяком случае устойчивой;- часть средств целесообразно вложить в платину с целью конъюнктурных сделок на биржевом рынке и учитывая, что мировой рынок платины находится в фазе устойчивого роста;

- относительно небольшую долю средств в качестве страхового резерва следует вложить в серебро. Рынок серебра крайне слабо коррелирует с мировыми рынками золота и платины. Соответственно определенные (небольшие) вложения в серебро целесообразны с позиций диверсификации рисков;

- от вложений в паладий на данном этапе развития мирового рынка драгоценных металов целесообразно воздержаться.

В главе 3 "Особенности формирования и направления совершенствования рынка драгоценных металов в Российской Федерации" выявлена специфика и обоснованы перспективы развития рынка драгоценных металов в РФ; систематизированы основные предпосыки и последствия либерализации рынка драгметалов в РФ; проанализирована компетенция федеральных и региональных властей по регулированию финансово-экономических отношений на исследуемом рынке; рассмотрены особенности осуществления банковских операций и сделок на рынке драгоценных металов; разработаны научно обоснованные рекомендации по совершенствованию банковских операций с драгметалами; предложена организационно-экономическая схема создания финансово-промышленной группы с участием коммерческого банка, предприятий промышленности драгметалов и ювелирной отрасли, а также государства в качестве гаранта; определены функции, выгоды и риски всех участников указанной схемы.

л Под либерализацией рынка вообще и рынка драгоценных металов в ча-

стности традиционно понимается оптимизация его регулирования со стороны органов власти, регламентация и реальная поддержка свободы на рынке, сти-^ мулирование конкурентного взаимодействия спроса и предложения на драго-

ценные металы. Либерализация является неизбежным историческим этапом развития отечественного рынка драгоценных металов в условиях рыночных отношений.

В ходе исследования выделены основные социально-экономические и нормативно-правовые предпосыки и последствия либерализации рынка драго-

ценных металов в России. К числу наиболее важных предпосылок относятся объективная необходимость известного дерегулирования рынка, потребность интеграции российского рынка драгметалов в систему международных финансовых отношений, а также наличие специального Закона "О драгоценных металах и драгоценных камнях". Основные последствия становления и развития рынка драгоценных металов в РФ таковы: активизация рынка драгоценных металов; повышение капитализации предприятий, добывающих драгметалы; развитие информационно-коммуникационных технологий на рынке; рост ак-

тивности преступных сообществ на рынке драгметалов.

Эффективность развития рынка драгметалов в РФ в значительной степени зависит от особенностей государственного регулирования данного сегмента экономики. В работе проанализированы основные направления государственной политики в области либерализации рынка драгоценных металов в стране; определена специфика реализации указанной политики как на федеральном уровне, так и на уровне субъектов Федерации; показано место основных специализированных государственных фондов, действующих на исследуемом рынке.

Коммерческие банки в РФ вправе совершать такие операции с драгоценными металами, как привлечение драгоценных металов во вклады (депозиты) от физических и юридических лиц, размещение драгоценных металов на депозитных счетах в других банках, предоставление займов и кредитов в форме драгоценных металов, предоставление и получение кредитов в рублях под залог драгоценных металов, услуги хранения и перевозки драгметалов (при наличии сертифицированного хранилища). Кроме того, выделяют группу банковских сделок с драгметалами: сдеки с немедленной поставкой, наличные сдеки с различными датами валютирования, форвардные сдеки и банковские операции с деривативами (производными финансовыми инструментами - опционами, фьючерсами, свопами на основе драгметалов).

Степень развитости банковских операций с различными видами драгоценных металов в РФ различна: в наибольшей степени развиты операции с золотом, в наименьшей Ч с платиноидами.

Представляется необходимым паралельное совершенствование законодательства о рынке драгметалов и развитие новых подходов к организации деятельности на данном сегменте рыночной экономики со стороны коммерческих банков (см. табл. 4). '

Хеджирование представляет собой страхование недропользователей, банков и других участников рынка от неблагоприятных ценовых изменений на драгоценные металы. Традиционными инструментами хеджирования, которые широко используются за рубежом, выступают, как правило, производные финансовые инструменты, а именно форварды, опционы, свопы.

Таблица 4.

Основные направления совершенствования банковских операций _с драгоценными металами в РФ_

Направления совершенствования Конкретные мероприятия

1. Минимизация рисков операций с драгоценными металами - расширение границ применения хеджирования операций с драгоценными металами на основе использования производных финансовых инструментов (опционов, фьючерсов, свопов); - совершенствование инструментария прогнозирования цен на рынке драгоценных металов

2. Повышение степени интеграции банковского сектора и других субъектов рынка драгметалов - реализации схем догосрочного кредитования проектов добычи драгоценных металов; - формирование финансово-промышленных групп (ФПГ) и других интегрированных структур в рамках рынка драгоценных металов

3. Формирование рынка ценных бумаг, производных от драгоценных металов - развитие рынка государственных ценных бумаг (типа ОЗФЗ) при участии банковского сектора; - введение в обращении высоколиквидных "золотых" сертификатов коммерческих банков - ценных бумаг, которые могут быть свободно обменены на золото

4. Развитие информационно-коммуникационных технологий на межбанковском рынке драгметалов - интеграция коммерческих банков РФ в международное информационное пространство, обслуживающее потребности развития мирового рынка драгметалов; - становление российских интернет-бирж драгметалов

В отечественной практике межбанковских расчетов хеджирование при помощи производных финансовых операций (дериватив) с драгметалами практически не развито. Ключевой причиной подобной ситуации является неразвитость биржевого рынка как драгметалов, так и в особенности дериватив. В условиях же отсутствия специализированных бирж операции хеджирования с использованием дериватив сами становятся весьма рискованными. Выходом из сложившейся ситуации является более активное использование крупными российскими коммерческими банками, совершающими операции с драгметалами на мировом рынке, современного инструментария хеджирования.

В целях повышения степени эффективности развития российского рынка драгметалов предложена организационная схема создания финансово-промышленной группы (ФПГ) с участием коммерческого банка, предприятия с промышленности драгметалов, предприятия ювелирной промышленности, а

также государства в качестве гаранта. Возможные выгоды и риски участников схемы описаны в табл. 5. V Предлагаемая схема позволяет решить проблему дефицита на российском

финансовом рынке догосрочных банковских кредитов, необходимых для модернизации промышленности драгметалов, освоения новых, перспективных месторождений золота, серебра, платины и т.п.

Таблица 5

Функции, выгоды и возможные риски участников схемы создания финансово-промышленной группы

на рынке драгоценных металов РФ

Участники Функции Выгоды Риски

1. Коммерческий банк - проектное финансирование (выдача и сопровождение инвестиционного кредита); - участие в капитале ювелирного предприятия; - финансовая поддержка реализации части добытых драгметалов на рынке (выстраивание финансовых схем, хеджирование и т.п.). - эффективное размещение догосрочных кредитных ресурсов; - возможность попутного размещения краткосрочных малорисковых кредитов (на попонение оборотных средств) на аффилированных предприятиях - при наличии финансовых гарантий государства и участия в управлении проектом риски минимальны

2. Предприятие, добывающее драгметалы - управление проектом (совместно с банком); - перекрестное участие в капитале предприятия ювелирной промышленности; - реализация части драгметалов ювелирному предприятию - привлечение необходимых финансовых ресурсов; - гарантированный сбыт части драгметалов предприятию ювелирной промышленности (за счет перекрестного участия в капиталах взаимный контроль ведется более эффективно) - риск неподтверждения величины и качества запасов месторождения драгметалов (риск ошибки обоснования проекта); - риск падения мировых цен на драгметал (в значительной степени хеджируется банков и наличием устойчивых связей с ювелирным предприятием)

3. Предприятие ювелирной промышленности - обработка и реализация ювелирных изделий - привлечение инвестиционных ресурсов; - гарантированные поставки сырья - рыночный риск снижения спроса на ювелирную продукцию

4. Государство - финансовые гарантии для банка в случае "провала" проекта - поступление средств в бюджет в результате реализации проекта; - создание допонительных рабочих мест - финансовый риск в случае "провала" проекта

Новизна предлагаемой схемы создания ФПГ заключается в том, что она не ограничивается только системой отношений предприятия промышленности драгметалов и банка. Показана целесообразность участие в ФПГ предприятия ювелирной отрасли и органов государства (в качестве гаранта). Государственные гарантии могут бьггь оформлены, например, в виде индивидуальных обязательств Министерства финансов РФ или его региональных подразделений. Государство компенсирует банку возможный убыток в случае неэффективной реализации проекта (например, в результате резкого падения цен на золото или существенного, незапланированного роста издержек). Основная выгода государства от участия в предлагаемой схеме состоит из допонительных налоговых поступлений в бюджеты различных уровней (финансовый эффект) и создание новых рабочих мест в результате реализации проекта (социальный эффект).

В качестве одного из достаточно перспективных направлений развития банковских операций с драгоценными металами выделено более широкое использование передовых информационно-коммуникационных технологий, в первую очередь на базе экономического потенциала сети Интернет (см. табл. 4).

Основные преимущества использования потенциала сети Интернет при проведении банковских операций на рынке драгоценных металов таковы:

а) ускорение бизнес коммуникаций;

б) увеличение степени охвата рынка и, соответственно, возможность реализовать или приобрести драгметалы или ценные бумаги на их основе по наиболее выгодной цене;

в) возможность проведения расчетом за драгоценные металы также через сеть Интернет (посредством т.н. "web-money");

г) возможность рекламирования своих услуг на рынке драгоценных металов через сеть Интернет.

В то же время широкое использование ресурсов сети Интернет в деятельности отечественных коммерческих банков на рынке драгоценных металов пока затруднено как в силу неразвитости российского законодательства в области интернет-расчетов, так и потому, что сама глобальная сеть пока не гарантирует дожного уровня безопасности финансовых транзакций (наличие хакеров, компьютерных вирусов, колизий между законодательством отдельных государств и обычаями делового оборота в сети и т.п.).

В Заключении диссертации обобщены выводы и рекомендации по результатам исследования проблем развития рынка драгоценных металов в России в контексте мировых тенденций трансформации данного сегмента финансового рынка.

Основные положения диссертации отражены в следующих публикациях автора:

Х Предпосыки и последствия либерализации рынка драгоценных металов РФ. - В межвуз. сборнике научных трудов Экономика и технология выпуск №16;

Х Анализ корреляции ценовых трендов на мировом рынке драгоценных металов. - Там же;

Х Ликвидность драгоценного метала, как особого финансового актива: историко-методологический аспект. - в сборнике научных работ Экономика. Управление. Культура выпуск №10 ГУУ 2003 (в печати);

Х Совершенствование банковских операций с драгоценными металами на российском рынке. - Там же (в печати).

Подп. в печ. 12.11.2003. Формат 60x90/16. Объем 1,25 печ.л. Бумага офисная. Печать цифровая. Тираж 50 экз. Заказ № 1233.

ГОУВПО Государственный университет управления Издательский центр ГОУВПО ГУУ

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд. 106

Тел./факс: (095) 371-95-10, e-mail: ic@guu.ru

www.guu.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Бугорский, Александр Михайлович

ВВЕДЕНИЕ.з

ГЛАВА 1. СТАНОВЛЕНИЕ РЫНКА ДРАГОЦЕННЫХ МЕТАЛОВ.

1.1. эволюция научных взглядов на роль драгоценных металов как денежного товара.

1.2. Исторические аспекты развития мирового рынка драгоценных металов.

1.3. Проблемы ликвидности золота и серебра как денежных средств.

ГЛАВА 2. РОЛЬ ДРАГОЦЕННЫХ МЕТАЛОВ В МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТАХ.

2.1. Золото и бумажные деньги как два вида всеобщего и универсального товара: их сходство и отличительные особенности.

2.2. Анализ догосрочных тенденций цен на мировом рынке драгоценных металов.

2.3. Исследование конъюнктурного взаимодействия цен на мировом рынке драгоценных металов.

3. ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ И НАПРАВЛЕНИЯ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ РЫНКА ДРАГОЦЕННЫХ МЕТАЛОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ.ill

3.1. Политика российского государства в либерализации рынка драгоценных металов.

3.2. Роль драгоценных металов как банковского актива.

3.3. Совершенствование проведения банковских операций с драгоценными металами на российском рынке.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие рынка драгоценных металов в Российской Федерации"

Актуальность темы. Драгоценные металы (золото, серебро, платина и металы платиновой группы) представляют собой особый тип финансовых активов. Драгметалы в современных условиях довольно широко используются в экономическом обороте: прежде всего в качестве одного из объектов инвестирования и краткосрочных финансовых сделок, а также в ряде отраслей промышленного производства. В то же время необходимо отметить, что в прошлом, до широкого распространения бумажных денег, драгоценные металы использовались гораздо шире, представляя собой эквивалент стоимости и в поной мере выпоняя функции наличных денег.

Развитие рынка драгоценных металов является неотъемлемым элементом формирования системы рыночных отношений в Российской Федерации в целом. Современный рынок драгоценных металов включает достаточно широкий спектр участников: предприятия промышленности драгметалов, коммерческие банки, инвестиционные институты, физические лица, государственные фонды и контролирующие органы и т.д. Урегулирование широкого круга их взаимоотношений представляет собой насущную финансово-экономическую и нормативно-правовую проблему.

Становление рынка драгоценных металов в РФ актуально еще и потому, что драгметалы, в особенности золото, представляют собой один из наиболее популярных инструментов финансовых инвестиций, альтернативных валюте и ценным бумагам. Соответственно развитие данного сегмента финансового рынка увеличит спектр финансово-инвестиционных возможностей коммерческих банков, инвестиционных институтов и других участников рынка, даст им возможность более эффективно диверсифицировать финансовые риски.

Состояние изученности вопроса. Вопросы использования драгоценных металов, прежде всего золота, в денежном обращении нашли отражение в трудах таких классиков экономической мысли, как Ксенофонт

Афинский, меркантилисты, К. Маркс, М. Фридмен и др. Проблемами развития рынка драгоценных металов занимались многие современные отечественные и зарубежные ученые. В частности, хотелось бы отметить работы таких исследователей, как А.Э. Абалов, O.JI. Амазова, А.В. Аникин, И.Т. Балабанов, С.М. Борисов, В.Т. Борисович, Д. Ваер, А.В. Васильев, JI.A. Дубоносов, Дж. Кристиан, Дж. Кумбс, К.В. Лукьянов, С.Р. Моисеев, Т.Е. Паушева, В.В. Рудаков, Н. Сван, А.В. Соколов, А.А. Тимурзиева и др.

В имеющейся литературе достаточно поно освещены вопросы истории и теории использования драгоценных металов в финансово-экономическом обороте, современного состояния мирового рынка драгоценных металов, факторов влияющих на тенденции его развития. В то же время следует отметить, что в существующих литературных источниках недостаточно, на наш взгляд, поно рассмотрены проблемы диалектического взаимодействия ценовых трендов отдельных драгметалов в рамках мирового рынка. Кроме того, в более комплексном исследовании нуждается вопрос о совершенствовании банковских операций с драгоценными металами.

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в анализе особенностей и разработке рекомендаций по совершенствованию основных направлений развития рынка драгоценных металов в Российской Федерации в контексте мировых тенденций трансформации данного сегмента финансового рынка. Для конкретизации цели исследования выделены следующие задачи:

Х уточнить содержание финансово-экономической категории "рынок драгоценных металов";

Х систематизировать основные направления эволюции научных взглядов на сущность и функции драгоценных металах в развитии экономики и финансов;

Х проанализировать особенности реализации современных функций золота, как особого финансового актива;

Х выявить основные ценовые тренды на мировом рынке драгоценных металов, проанализировать их взаимосвязи;

Х осуществить многовариантный прогноз цен на мировом рынке золота;

Х разработать методику рационального инвестирования финансовых ресурсов в драгоценные металы;

Х рассмотреть особенности либерализации рынка драгоценных металов в РФ;

Х проанализировать особенности банковских операций (сделок) с драгоценными металами;

Х разработать рекомендации по совершенствованию банковских операций с драгоценными металами в России;

Х обосновать организационно-экономическую схему создания ФПГ с участием коммерческого банка, предприятий промышленности драгметалов, ювелирной отрасли и государства в качестве гаранта.

Объект и предмет исследования. Объектом настоящего исследования является рынок драгоценных металов в целом. Предметом исследования выступает процесс развития рынка драгоценных металов в Российской Федерации.

Методология и методика исследования. Теоретической базой диссертации являются труды отечественных и зарубежных ученых по вопросам развития рынка драгоценных металов. Методологической основой решения поставленных задач послужили диалектический метод познания и системный подход.

В процессе исследования были использованы следующие основные методы: абстрагирование, анализ, синтез, индукция, дедукция, сравнение, моделирование, корреляционно-регрессионный анализ, дисперсионный анализ, экстраполяция с использованием элементарных статистических функций, прогнозирование по методу Брауна, "портфельный" подход.

Научная новизна. Научной новизной обладают следующие полученные автором основные результаты, выносимые на защиту.

1. На основе критического анализа имеющейся литературы предложено собственное определение экономической категории "рынок драгоценных металов".

2. Уточнен состав современных функций золота посредством добавления функции использования золота в качестве трансформационного, временного денежного актива.

3. На основе комплексного анализа биржевой статистики выявлены основные циклы догосрочного, устойчивого снижения и повышения цен на мировых рынках золота, серебра, платины и паладия.

4. Применен метод Брауна в целях формирования наиболее реалистичного среднесрочного прогноза цен на мировом рынке золота. Метод Брауна позволяет учесть более сильное влияние последних значений временного ряда цен на результат прогноза.

5. Посредством корреляционного анализа выявлены особенности догосрочного и краткосрочного взаимодействия мировых рынков драгоценных металов, такие как сильная ценовая сопряженность рынков золота и платины, их устойчивая отрицательная взаимосвязь с ценовыми флуктуациями рынка паладия, а также крайне низкая степень взаимодействия рынка серебра с рынками других драгметалов.

6. Разработана методика формирования рационального портфеля инвестиций в драгоценные металы, позволяющая минимизировать финансово-инвестиционные риски.

7. Систематизированы социально-экономические и нормативно-правовые предпосыки и последствия либерализации рынка драгоценных металов в РФ, что позволило дать обоснованные рекомендации по совершенствованию банковских операций с драгметалами, развитию структуры и инфраструктуры рынка.

Практическая значимость. Практическая значимость результатов исследования заключается в следующем.

1. Использование метода Брауна в сочетании с классической трендовой экстраполяцией позволит потенциальным инвесторам осуществлять сценарный, многовариантный прогноз цен на мировом рынке драгоценных металов.

2. Методика формирования рационального "портфеля" инвестиций в драгоценные металы дает возможность повысить уровень эффективности финансовых операций на рынке драгметалов, осуществляемых банками, инвестиционными компаниями и иными институциональными и частными инвесторами.

3. Разработаны обоснованные рекомендации по совершенствованию банковских операций с драгоценными металами в Российской Федерации.

4. Предложена концептуальная схема создания финансово-промышленной группы (ФПГ), позволяющая мобилизовать догосрочные инвестиционные ресурсы, необходимые для прогрессивного развития промышленности драгметалов России. Схема может быть использована коммерческими банками, предприятиями золотодобывающей и ювелирной промышленности при участии государства в качестве гаранта.

Диссертация общим объемом 161 страница основного текста состоит из Введения, 3-х глав, Заключения, библиографического списка, включающего 148 наименований. Работа содержит 16 таблиц, 9 графиков, 5 схем, 8 приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Бугорский, Александр Михайлович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В качестве завершения диссертационного исследования возможны следующие основные выводы.

1. Драгоценные металы представляют собой особый финансовый актив. К ним относятся золото, серебро, платина и металы платиновой группы. В работе проанализированы естественно-научный, нормативно-правовой и социально-экономический аспекты драгоценных металов как научной категории. В частности, с социально-экономических позиций в науке исследуются отношения по поводу использования драгоценных металов как денежного эквивалента, объекта инвестирования, промышленного сырья и т.д. Поступательное развитие, совершенствование экономических представлений о драгоценных металах рассмотрено в узком смысле (в рамках эволюции научной теории денег) и в широком смысле (в рамках развития экономических воззрений в целом). Выделена специфика научных взглядов выдающихся философов, мыслителей, экономистов на проблему использования драгоценных металов как особого денежного товара.

2. Систематизированы представления, наиболее характерные для исторических эпох и экономических школ относительно возможностей использования драгоценных металов в экономической жизни. При этом в парадигму исследования научных взглядов помимо финансово-экономического включен и социально-экономический аспект. Подобный подход позволяет осветить проблему эволюции воззрений на роль драгоценных металов в системе денежного обращения более комплексно, системно.

3. Финансово-экономическую категорию "рынок драгоценных металов" целесообразно рассматривать в двух аспектах: широком и узком. В узком смысле рынок драгоценных металов представляет собой специальный (биржевой или внебиржевой) центр торговли драгоценными металами, где осуществляются рыночные сдеки с ними в целях промышленно-бытового потребления, частной тезаврации, инвестиций, страхования риска и т.д. В широком смысле рынок драгоценных металов Ч это особая система экономических отношений по поводу купли-продажи, залога и иных операций с драгоценными металами. В работе проанализированы основные этапы исторического развития международного рынка драгоценных металов с древнейших времен до наших дней, рассмотрена специфика использования золота и серебра на каждом из этапов.

4. Одной из существенных характеристик драгоценных металов как специфического типа финансовых активов выступает ликвидность. Ликвидность драгоценного метала в общем виде представляет собой возможность быстро и без существенных потерь реализовать его на рынке, превратив стоимость метала в наличные деньги. Проведено историческое исследование ликвидности золота и серебра по мере эволюционной трансформации их денежных функций. Выделены основные факторы, влияющие на степень ликвидности золота и серебра в современных условиях развития национальных и мирового рынков драгоценных металов.

5. Важной теоретико-методологической проблемой является выделение черт сходства и различия золота и бумажных денег. Основной отличительной чертой является природное происхождение золота, выражающееся в присущем ему "принципе редкости", которым не обладают современные валюты, эмитируемые центральными банками. Наиболее важной современной чертой сходства золота и денег является то, что они могут выпонять функцию средства накопления, как государственного, так и частного. Среди современных функций золота помимо функции средства накопления выделены функции использования золота как промышленного материала, а также как особого трансформационного денежного актива.

6. Проанализирована динамика и структура совокупного спроса и совокупного предложения на мировом рынке золота. Растущий спрос на золото предъявляют в настоящее время ювелирная промышленность, особенно сосредоточенная в развивающихся странах, а также стоматологическая, электротехническая и другие отрасли современной мировой индустрии. В то же время в 1989Ч2002 гг. имела место устойчивая тенденция снижения величины инвестиционно-тезаврационного спроса на золото. Предложение золота традиционно формируют в основном золотодобывающие компании. Такой источник мирового предложения золота, как продажа из резервов центральных банков, со времени подписания в 1999 г. Вашингтонского соглашения в значительной степени ограничен и предсказуем. В то же время резко увеличилось предложение скрапа (золотого лома).

7. Проведен сравнительный анализ коэффициентов структурных сдвигов динамики совокупного спроса и совокупного предложения за период 1990-2001 гг. Был сделан вывод о том, что в рамках исследуемого периода развития мирового рынка золота интенсивность внутренних изменений в суммарном предложении была в среднем выше интенсивности изменений в структуре суммарного спроса. Соответственно структура совокупного предложения в указанные годы являлась менее устойчивой, более подверженной конъюнктурным изменениям, нежели структура совокупного спроса.

8. Рынок золота в РФ в настоящее время находится в фазе подъема. Так, в 2002 г. золотодобывающие предприятия России обеспечили максимальный за последние 5 лет рост объемов добытого золота (+ 12,1 % к уровню 2001 г.), увеличилось также производство вторичного золота, но уменьшилось производство попутного золота из комплексных руд цветных металов. Из 13 основных золотодобывающих российских регионов в 10 добыча золота увеличена. Россия в 2002 г. заняла 5-е место среди 10 основных стран - производителей золота.

9. В условиях конкурентного финансового рынка цена драгоценного метала, как и практически любого другого актива, подвержена влиянию экономических циклов. Выявлены основные циклические тенденции мировых цен на золото, серебро, платину и паладий как в догосрочном ("вековые" тренды), так и в среднесрочном (1978-2002 гг.) аспекте. Выделены особенности и причины появления, развития и завершения основных ценовых трендов на мировом рынке драгоценных металов.

10. Предложен прогноз до 2005 г. динамики мировых цен на золото в рамках 2-х основных сценариев развития данного сегмента международного рынка драгоценных металов: продожения негативных ценовых тенденций середины и конца 1990-х гг. (трендовая экстраполяция) и усиления позитивных изменений, наблюдавшихся в 2001-2002 гг. (прогноз по методу Брауна).

11. Существенную информацию об особенностях развития рынка драгоценных металов дает применение экономико-статистических методов. Для исследования взаимосвязей между рынками золота, серебра, платины и паладия в работе использован метод вычисления коэффициентов парной корреляции мировых ценовых трендов указанных драгметалов. По результатам анализа был сделан вывод о том, что в догосрочном периоде (1978- 2002 гг.) степень взаимодействия исследуемых рынков является низкой (за исключением взаимосвязи мировых рынков золота и платины). Однако исследование взаимосвязи краткосрочных ценовых трендов с января 2002 г. по конец апреля 2003 г. позволил выявить такие устойчивые тенденции, как очень высокая положительная взаимосвязь рынков золота и платины; сильная отрицательная взаимосвязь мирового рынка паладия, с одной стороны, и мировых рынков золота и платины, Ч с другой; практически поная независимость мирового рынка серебра от тенденций развития рынков других драгоценных металов.

12. Предложена методика формирования рационального портфеля инвестиций в драгоценные металы, которая апробирована на основе тенденций развития мировых рынков золота, серебра, платины и паладия с января 2002 г. по апрель 2003 г. в системе координат "рентабельность Ч риск". Был получен вывод о том, что наиболее рациональный инвестиционный портфель, формируемый на мировом рынке драгоценных металов, дожен в наибольшей степени состоять из золота, в несколько меньшей Ч из платины, в незначительной - из серебра как страхового резерва, и не дожен включать паладий.

13. Выделены основные социально-экономические и нормативно-правовые предпосыки и последствия либерализации рынка драгоценных металов в РФ. К числу основных последствий становления и развития рынка драгоценных металов в РФ отнесены: активизация рынка драгоценных металов; повышение капитализации предприятий, добывающих драгметалы; развитие информационно-коммуникаицонных технологий на рынке; рост активности преступных сообществ на рынке драгметалов.

14. Выявлены особенности основных направлений государственной политики в области либерализации рынка драгоценных металов в РФ; определена специфика реализации указанной политики как на федеральном уровне, так и на уровне субъектов Федерации.

15. Коммерческие банки РФ вправе совершать с драгоценными металами целое множество специфических банковских операций, а также группу неспецифических для банков сделок с драгметалами.

16. Выделены следующие основные направления совершенствования работы банков на рынке драгоценных металов: минимизация рисков операций с драгоценными металами на основе использования инструментов финансового хеджирования; повышение степени интеграции банковского сектора и других субъектов рынка драгметалов; формирование рынка ценных бумаг, производных от драгоценных металов; развитие информационно-коммуникационных технологий на межбанковском рынке драгметалов, включая использование потенциала сети Интернет.

17. Для решения проблемы дефицита на российском рынке драгметалов инвестиционных ресурсов предложена организационная схема создания финансово-промышленной группы (ФПГ) с участием коммерческого банка, предприятия промышленности драгметалов, предприятия ювелирной промышленности, а также государства в качестве гаранта.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Бугорский, Александр Михайлович, Москва

1. О драгоценных металах и драгоценных камнях: Федеральный закон41.ФЗ от 26.03.1998 г.

2. О порядке ввоза в РФ и вывоза из РФ драгоценных металов и драгоценных камней: Указ Президента РФ №742 от 27.06.2001 г.

3. О сертификации драгоценных металов, драгоценных камней и продукции из них: постановление Правительства РФ №372 от 5.04.1993 г.

4. О внесение изменений в порядок регулирования цен (тарифов) на драгоценные металы: постановление Правительства РФ №773 от 30.06.1997 г.

5. Об утверждении порядка совершения операций с минеральным сырьем, содержащим драгоценные металы: постановление Правительства РФ №1419 от 1.12.1998 г.

6. О порядке опробирования и клеймения изделий из драгоценных металов: постановление Правительства РФ №643 от 18.06.1999 г.

7. О государственном фонде драгоценных металов и драгоценных камней РФ: Положение (утверждено постановлением Правительства РФ №127 от 27.02.2003 г.)

8. Об утверждении Инструкции по учету сделок, совершаемых с необработанными драгоценными камнями: приказ Министерства финансов РФ №81н от 4.10.2001 г.

9. О порядке определения цен на драгоценные металы и изделия из них, закупаемые в Госфонд России и продаваемые из него: приказ Министерства финансов РФ №106н от 29.10.2002 г.

10. О порядке установления Банком России учетных цен на аффинированные драгоценные металы: Указание Банка России № 1283-У от 28.05. 2003 г.1. Книги

11. Абалов А.Э. Международный рынок драгоценных металов: основные принципы функционирования. Ч М.: ДНК, 2001.

12. Амазова O.JI., Дубоносов JI.A. Золото и валюта. М.: Финансы и статистика, 1988.

13. Аникин А.В. Валютный кризис на Западе.-М.: Наука, 1975.

14. Аникин А.В. Жетый дьявол золото и капитализм. М.: Молодая гвардия, 1978.

15. Аникин А.В. Золото: международный экономический аспект. М.: Международные отношения, 1988.

16. Балабанов И.Т. Драгоценные металы и драгоценные камни: операции на российском рынке. М.: Финансы и статистика, 1998.

17. Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы. М., 1996.

18. Банки и банковские операции в России /Под ред. Лапидуса М.Х. М.: Финансы и статистика, 2001. Ч 368с.

19. Банки и банковское дело /Под ред. Балабанова И.Т. Спб.: Питер, 2001.

20. Банковское дело /Под ред. Лавру шина О.И. М.: Финансы и статистика, 1998.

21. Боди 3., Мертон Р. Финансы/Пер. с англ. : Учеб пособие: М.: Вильяме, 2000.

22. Большой экономический словарь/Под ред. Азрилияна А.Н. Ч М.:

23. Институт новой экономики, 1997. Ч 660 с.

24. Борисович В.Т., Буренин А.Н. Организация торговли драгоценными металами.-М.: ИНФРА-М, 1996.-190 с.

25. Галиц JI. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском. Ч Москва: ТВП, 1998.

26. Гальчинский А.С. Карл Маркс об историзме денежных отношений. -М.: Мысль, 1985. 190 с.

27. Грачев В.А. История экономических учений. Киров: АСА, 1997. -158с.

28. Гусейнов P.M., Горбачева Ю.В., Рябцева В.М. История экономических учений. М. - Новосибирск: Инфра-М, 2000. - 252с.

29. Деньги, кредит, банки. М.: ЮНИТИ, 2002. - 624 с.

30. Золото: прошлое и настоящее /Под ред. Букато В.И., Лапидуса М.Х. Ч М.: Финансы и статистика, 1998. 288с.

31. Ильясов В.А. Инфляция: валюта и роль золота в мировой экономике. М.: Межд. ин-т эк-ки и права, 1994.-96 с.

32. Кидуэл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. СПб: Питер, 2000.

33. Ковни III., Такки К. Стратегии хеджирования: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.

34. Ксенофонт (Афинский). Доходы города Афин. Ревель: Госиздат, 1952.- 184 с.

35. Купчинский В.А., Улинич А.С. Система управления ресурсами банка. -М.: Экзамен, 2000.

36. Курс экономической теории /Под ред. Чепурина М. М.: Бек, 2000.

37. Деньги, кредит, банки. М.: Финансы и статистика, 1999. Ч 460с.

38. Леонтьев В.В. Экономические эссе. Ч М.: Политиздат, 1990. Ч 416 с.

39. Лившиц А. Введение в рыночную экономику. М.:Юристъ,1996. Ч 618с.

40. Лисовский А.В. Особенности проведения валютных операций на лондонском рынке. М.: Фин. академия при Правительстве Российской Федерации, 1997.

41. Макконел К.Р., Брю C.JI. Экономикс: Принципы, проблемы и политика, Т.1. Ч М.: Туран, 2000. Ч 399 с.

42. Макроэкономика: основы экономической теории / Уч. пособие / Андреев С.И., Сидракова М.М., Постакж М.П. и др. Ч Казань: из-во КФЭИ, 1998.- 184с.

43. Макина М.Ю. Инфляция: теория и практика, история и современность. Н. Новгород, 1998. -202с.

44. Маркс К. Капитал. Т. I.-М.: Политиздат, 1988,-819 с.

45. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения /Под ред. JI.H. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2000. Ч 608 с.

46. Международные экономические отношения /Под ред. И.П. Фаминского. М.: Юристъ, 2001. - 848 с.

47. Патрин О.В., Яковлев Г.А. Кассовая работа на предприятиях и в коммерческих банках. М.: Инфра-М, 1998. - 399 с.

48. Пашкус Ю.В. Деньги: прошлое и современность. Л.: ГУ, 1990.

49. Полянский Ф.Я. Экономическая мысль древней Греции. Ч М.: МГУ, 1974. 345 с.

50. Посошков И.Т. Книга о скудости и богатстве. Ч М., 1954.

51. Самуэльсон П. Экономикс. М.: БЕК, 1998, т. 1. -390с.

52. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. Ч М., 1993.

53. Стадниченко А.И. На рифах валютного кризиса. М.: Международные отношения, 1974.

54. Томсетт М. С. Торговля опционами: спекулятивные стратегии, хеджирование, управление рисками: Пер. с англ. М.: Альпина, 2001.

55. Томсетт М. Торговля опционами: спекулятивные стратегии, хеджирование, управление рисками: Пер. с англ. М.: Альпина, 2001.

56. Торопов Д.А. Биржевая торговля ценными бумагами, золотом, валютой. -М: Община, 1992. Ч 152 с.

57. Тренев Н.Н. Управление финансами: Учеб. пособие. Ч М.: Финансы и статистика, 2000.

58. Уотшем Т.Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах: Учеб. пособие для вузов: Пер. с англ. /Под ред. М.Р. Ефимовой. Ч М.: ЮНИТИ, 1999.бО.Четыркин Е.М. Финансовая математика: Учебник М.: Дело, 2001.

59. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. Ч М.: Дело, 1999.

60. Экономика / Под ред. Булатова А. М.:Бек, 2002. - 754с.бЗ.Экономика фирмы / Под ред. Бородина С. Спб.: Питер, 2001. Ч 486с.

61. Экономическая теория/Под ред. Добрынина А.И., Тарасевича JI.C. Ч Спб.: Питер, 2000. Ч 544 с.

62. Ядгаров Я.С. История экономических учений. Ч М.: Инфра-М, 1997. -282с.1. Статьи

63. Абакин Л.И. Денежная масса, совокупный спрос и золотовалютные резервы //Деньги и кредит. Ч 2001. №7.

64. Ананьич Б.В. Гинцбурги в золотопромышленности России и Lenagoldfields Ч "английское" предприятие, которое в действительности не было английским //Финансист. 1995. Ч №18.

65. Басов А.И. Валютный компонент золотовалютных резервов //Финансы и кредит. 2002. - №24.

66. Бауэр В. Двойные складские свидетельства Гохрана России в коммерческом кредитовании // Финансист. 2000. - №9. - С.38 - 43.

67. Бауэр В. Золото в системе цифровых денег // Финансист. 2001. Ч №9. -С.68 -74.

68. Бауэр В. Золото и глобализация: некоторые аспекты вхождения России в ВТО// Финансист. 2002. - №7-8. - С. 18 - 24.

69. Бауэр В. Инвестиционная стратегия капитализации драгоценных металов // Финансист. 2002. - №7-8. - С. 18 - 24.

70. Беляков А.С., Золотилин С.А. Проблемы законодательства в области производства драгоценных металов из лома и отходов//РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001.- С.88Ч91.

71. Благодатин А. Золотые сертификаты: прошлое и будущее государственных бумаг, деноминированных в золоте // Финансовый бизнес.-1995.- №11.-С.ЗЗ-35.

72. Борисов Б.П. Действие законодательства по драгоценным металам и драгоценным камням //РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001.-С.195-201.

73. Борисов С.М. Золотые запасы зарубежных государств // Финансы. -1996.- №5.-С.51 Ч53.

74. Борисов С.М. Мировой рынок золота: двадцать лет спустя // Деньги и кредит. 2000. - №8. - С.45 - 55; №9. - С.64 - 70.

75. Борисов С.М. Мировой рынок золота: современная ситуация // Деньги и кредит.-1995.- №1.-С.25-33.

76. Борисов С.М. Новое в регулировании рынка драгоценных металов // Деньги и кредит. 1996. - №2. - С.36 - 38.

77. Борисов С.М. Проблемы русского золота // Деньги и кредит. 1996. Ч №8.-С.45-55.

78. Борисович В.Т. "Золотой" рынок мира (использование финансовых схем) // РЦБ. 2001. - №3. - С.53.

79. Борисович В.Т., Кизилов А.В. Анализ спроса и предложения на мировом рынке золота//РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001.-С.332-336.

80. Брайко В.Н. Промышленность драгоценных металов России в 2000 г.// РЦБ. 2001. - №3. - С.46 - 48.

81. Брайко В.Н. О некоторых тенденциях на рынке драгоценных металов//РДМК-2001: документы и материалы. М.,2001.- С.245-247.

82. Брайко В.Н., Иванов В. Обзор рынка драгоценных металов в России // Драгоценные металы и драгоценные камни. Ч 2003. №7

83. Быков П. Истинные ценности // Эксперт. 2003. Ч №3. Ч С.ЗО Ч 31

84. Ваер Д. Русское золото в контексте мировой экономики//РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001 С.207-214.

85. Вигано В. Как продавать и продвигать платиновые ювелирные изделия //РДМК-2001: документы и материалы. М.,2001.- С. 148-153.

86. Виноградов В. Золото дожно стать залоговым товаром // Бизнес и банки. 1994. - №49. - С.5.Х 90. Виноградов М. Российский золотой червонец: опыт политики иэкономики // Банк, дело Ч 1998. №12. Ч С.7 Ч 8.

87. Гаврилов Д.А. Рынок золота // Финансы. 1996. - №7. - С.51 - 53.

88. Гаврилов Д.А. Рынок золота // Финансы. 1996. - №7. - С. 51 Ч 55

89. Герасимов В.М. Золотой червонец на рынке инвестиционных монет // Деньги и кредит. 2001. - №8. - С.40 - 44.

90. Гордеева И. Кредитование "золотого" бизнеса // РЦБ. Ч 2001. №3. Ч1. С.62-64.

91. Громова О. Мировой рынок золота: текущее состояние и основные тенденции //РЦБ.-2001. №3.-С.49-52.

92. Гудков Ф., Бауэр В. Золотой варрант великая идея Гохрана России // РЦБ. - 2000. - №3. - С.21 - 23.

93. Данилов И.М. Информационное сопровождение отрасли в Интернет

94. РДМК-2001: документы и материалы. М.,2001.- С.108-111.

95. Займы в драгоценных металах // Бухгатерия и банки. 1999. - №10. - С.16 - 18.99.3бойков В.А. Электронный бизнес создаст рынок драгоценных камней

96. Касаткин А. Внешнеэкономические сдеки с драгоценными металами// Законодательство и экономика. Ч 2000. Ч №10. Ч С.55 Ч 68.

97. Касаткин А. Договор металического счета // Право и экономика. -2001.- №7.-С.23 Ч31.

98. Касаткин А. Ответственность за нарушения в сфере оборота драгоценных металов // Законодательство и экономика. Ч 2001. Ч №3. -С.24-34.

99. Касаткин А. Ответственность за нарушения в сфере оборота драгоценных металов // Законодательство и экономика. Ч 2001. Ч №3. -С.60-62.

100. Касаткин А. Сдеки с драгоценными металами на территории РФ // Законодательство и экономика. 2000. Ч №4. - С.4 Ч 17.

101. Котико В.В., Орлова Д.В. Спрос и предложение на металы платиновой группы // Маркетинг. 2000. - №4. - С.63 - 70.

102. Кристиан Д. Будущее рынка золота и металов платиновой группы //РДМК-2001: документы и материалы. М.,2001.- С.221-232.

103. Кристиан Д. Интернет-проекты в области драгоценных металов и амазов//РДМК-2001: документы и материалы. М.,2001.- С.301 - 304.

104. Кручинин Е.Г. Роль крупных компаний в области производства драгоценных металов из лома и отходов в условиях развития рыночной экономики России//РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001.-С.345-347.

105. Кумачев А., Калашников А. Банки и золото: через тернии к рынку // РЦБ . 1996. - №3. - С.52 - 54.

106. Кумбс Дж., Сван Н. Мировая тенденция в пользу платиновых ювелирных изделий // РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001.-С.141-147.

107. З.Лукьянов К.В. Развитие Internet-рынка драгоценных металов и драгоценных камней//РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001.-С.393-395.

108. Меньшиков Н., Камечменко С. Золотые займы и банковские риски на фондовом рынке золота // РЦБ. 2000. Ч №3. - С.29 Ч 33.

109. Моисеев С.Р. Золото и его значение в современном финансовом мире // Бизнес и банки. 2000. - №29. - С.4 - 5.

110. Наличные (кассовые) сдеки покупки драгоценных металов // Бухгатерия и банки. 2000. - №5. - С.42 - 43.

111. Натаров О. Золотодобыча в России: текущие проблемы и ближайшие перспективы // РЦБ. 2000. - №3. - С. 12 - 20.

112. Обухов Н.П. Введение в России золотого стандарта и его последствия // Финансы. 2001. - №6. - С.67 - 69.

113. Пелевин О.В. Межрегиональное объединение производителей драгоценных металов //РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001.- С. 103-107.

114. Переведенцев А.В. Задачи и функции Российской государственной пробирной палаты//РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001 Ч С.158Ч166.

115. Перов А. Экономические группы интересов в России: золотодобывающая промышленность // Бизнес и политика. Ч 1996. Ч №3. ЧС.17-21.

116. Пискулов М.Ю. Конкурентоспособность российской промышленности драгоценных//РДМК-2001: документы и материалы. М.,2001.-С.202-206.

117. Ранский О.Г. Промышленная переработка лома и отходов, содержащих драгоценные металы//РДМК-2001: документы и материалы. М.,2001.- С.З 88-392.

118. Рожков М. Рынок золота: проблемы и перспективы // Маркетинг. Ч 1996.- №6. С.39 - 50.

119. Рудаков В.В. В целях динамичного развития//РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001.Ч С.70-72.

120. Рыжов А.Г. Российский рынок платиновых металов: состояние и задачи//РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001.- С.261Ч263.

121. Сафонова Т.Ю. Концепция развития рынка драгоценных металов // Банк. дело. 1999. - №2. - С.2 - 9.

122. Сергиенко С.К. Основные принципы переработки лома и отходов драгоценных металов, образующихся в системе Минобороны России //РДМК-2001: документы и материалы. М.,2001.-С. 193 - 194.

123. Симонов А.Г. Совершенствование нормативно-методологической базы в отрасли//РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001 Ч С. 154-157.

124. Смыслов Д.В. Золотовалютные резервы в рыночной экономике: состав, функции, управление // Деньги и кредит. 1996. Ч №5. Ч С.59 Ч 62.

125. Смыслов Д.В. Мировые деньги в прошлом, настоящем и будущем // Деньги и кредит. 2002. - №5. - С.50 - 59.

126. Соколов А.В. Драгоценные металы на мировых рынках // Внеш. торговля 1999. - №1. - С.29 - 30.

127. Соколов А.В. Драгоценные металы на мировых рынках // Внешн. торговля. 1999. - №1. - С.29 - 30.

128. Соколов А.В., Соколов В.М. Рынок золота: тенденции 90-х годов // ЭКО. 1999. - №2. - С.З - 19.

129. Соколов В .Л. Операции кредитных организаций и роль Банка России на рынке драгоценных металов//РДМК-2001: документы и материалы. М.,2001.- С. 169-171.

130. Соколов В.М. Добыча золота в России: сырьевая база, состояние и перспективы // ЭКО. 2001. - №5. - С.93 - 109.

131. Тимурзиева А.А. Банк на рынке золота // Дайджест Финансы. Ч 2000.- №8. - С.23 Ч 29.

132. Фридмен М. Методология позитивной экономической науки/VTHESIS. Ч 1994. Ч №11. Ч Вып.4

133. Харитон А.Г. На путях дальнейшей либерализации рынка //РДМК-2001: документы и материалы. Ч М.,2001.- С.64-66.

134. Ходорыч А. Нелагалы от метала // Деньги. 2001. - №10. Ч С.11 Ч 16.

135. Чернавин К.Г. Какого инвестора ждет золотодобывающая отрасль России? // РЦБ. 2001. - №3. - С.65 - 66.

136. Шалашов В.П. Государственное регулирование в РФ добычи, производства и обращения драгоценных металов и драгоценных камней //Внешнеэкономический бюлетень Ч 1998. Ч №5.

137. Шалашов В.П. Государственное регулирование в РФ добычи, производства и обращения драгоценных металов и драгоценных камней // Внешнеэкон. бюлетень Ч 1998. Ч №5.1. Другие источники

138. Васильев А.В. Будущее золота //www.bullion.ru

139. Васильев А.В. Хеджирование на срочных рынках //www.bullion.ru

140. Мясоедов С.А. Трансформация системы ресурсного налогообложения в золотодобывающей промышленности: Автореф. дис. канд. экон. наук. Хабаровск, 2000.

141. Паушева Т.Е. Формирование и развитие мирового и отечественного рынков золота: Автореф. дис. канд. экон. наук. Ч М., 1997.

142. Попова С.Г. Мировой рынок золота и проблемы развития экспорта золота из России: Автореф. дис. канд. экон. наук. М., 1998.

Похожие диссертации