Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Развитие российского рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Намсараева, Елена Маратовна
Место защиты	Москва
Год	2002
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Намсараева, Елена Маратовна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ СУБФЕДЕРАЛЬНЫХ И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ.

1.1 Понятие и сущность субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.

1.2 Классификация субфедеральных и муниципальных облигаций.

1.3 Механизм управления рисками при организации эмиссии. субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.

ГЛАВА 2. РОССИЙСКИЙ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ ЭМИССИИ И ОБРАЩЕНИЯ МУНИЦИПАЛЬНЬЬХ ЦЕННЫХ БУМАГ.

2.1 Особенности исторического развития муниципальных ценных бумаг в России.

2.2 Рынок муниципальных займов в странах Западной Европы.

2.3 Особенности функционирования рынка муниципальных ценных бумаг в США.

ГЛАВА 3. СУБФЕДЕРАЛЬНЫЕ И МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЗАИМСТВОВАНИЯ В

РЕГИОНАЛЬНЫХ БЮДЖЕТНЫХ СИСТЕМАХ РОССИИ.

3.1 Анализ состояния региональных бюджетных систем и их влияние. на объём и характер заимствований.

3.2 Характерные особенности современного развития. субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.

3.3 Совершенствование функционирования рынка. субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие российского рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг"

Актуальность темы.

Переход российского общества от централизованной системы к рыночным отношениям привёл к необходимости глубоких экономических реформ. Изменение государственного устройства России, становление трёхуровневой бюджетной системы, основанной на принципе самостоятельности бюджетов, актуализировали проблемы привлечения средств на реализацию региональных социально-экономических программ.

Одним из направлений привлечения значительных финансовых ресурсов для субъектов РФ и муниципальных образований является эмиссия субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Развитие и функционирование рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг позволяет местным администрациям не только покрывать дефициты региональных бюджетов и финансировать их текущие расходы, но и служит основой финансирования региональных программ развития.

Проблемы развития субфедеральных и муниципальных ценных бумаг в настоящее время изучены недостаточно. Анализ научной литературы по проблемам заимствования субфедеральных и муниципальных уровней власти указывает на недостаточную проработку как теоретической, так и практической базы этого вопроса с учётом российской специфики.

Так, вопросам содержания понятия субфедеральные и муниципальные ценные бумаги уделяется мало внимания. В экономической литературе и практической деятельности отдельных регионов нередко используется термин муниципальные ценные бумаги вместо субфедеральных ценных бумаг. На самом деле это существенная разница. Дело в том, что субфедеральный уровень по Конституции - это уровень государственной власти, а муниципальный уровень не относится к государственному и поэтому смешивать ценные бумаги разных уровней власти в одну группу некорректно.

Таким образом, договые обязательства, возникающие на субфедеральном уровне, относятся к государственным, тогда как ценные бумаги, выпущенные органами муниципального уровня, не имеют статуса государственных, что, впрочем, не сделало их другими ценными бумагами. Не получив статуса государственных ценных бумаг, муниципальные ценные бумаги не стали от этого другими, поскольку непосредственно связаны с бюджетом соответствующего уровня и по характеру своего обращения, ответственности и регулирования выпуска однотипны с государственными ценными бумагами.

Основной практической проблемой заимствований субъектов РФ является эффективное управление и регулирование рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Министерство Финансов РФ дожно следить за соблюдением определённых нормативов субъектами РФ при организации эмиссии субфедеральных и муниципальных ценных бумаг так, чтобы они, с одной стороны, не наделали догов, за которые потом придётся расплачиваться федеральному правительству, хотя это и не предусмотрено законодательством, а с другой стороны, нельзя субъектов РФ лишать инициативы в свободе развиваться и изыскивать местные ресурсы для этого развития и не полагаться на помощь из центра.

Разработанность темы.

Практический опыт и проблемы в области муниципальных ценных бумаг за рубежом достаточно детально исследованы в работах таких специалистов, как K.P. Макконел, Л.С. Брю, Д. Гарнер, Р. Оуэн, Р. Ковей, Ф. Фабоцци и т.д.

Исследованию проблем развития рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг посвящены работы таких авторов, как Б.И. Алёхин, В.Т. Баринов, А.И. Басов, В.А. Галанов, Б.И. Златкис, А.Г. Каратуев, Г.А. Ковалёва, В.И. Колесников, Н.М. Красильникова, В. Лексин, Я.М. Миркин, Е.В. Семенкова, В.А.Тарачёв, B.C. Торкановский, С. Чижов, А. Швецов и др. Но в их работах рассматриваются в основном общие вопросы развития, история, некоторые особенности субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.

Значительная часть этих трудов посвящена хотя и важным, но в основном отдельным аспектам избранной соискателем темы. Недостаёт исследований, системно и комплексно увязывающих особенности субфедеральных и муниципальных займов с механизмом формирования заёмных отношений. К числу непроработанных вопросов относится анализ эмиссии субфедеральных и муниципальных ценных бумаг в связи с бюджетной политикой регионов.

Таким образом, объективной потребностью является исследование не только теории, но и практики выпуска субфедеральных и муниципальных ценных бумаг, возможностей их эффективного применения. Эти обстоятельства подтверждают целесообразность и актуальность углублённых исследований в данной области.

Актуальность и недостаточная научная разработанность проблемы определили выбор темы, цели и задачи диссертационного исследования.

Цель исследования.

На основе анализа зарубежной и отечественной практики эмиссии и обращения субфедеральных и муниципальных ценных бумаг разработать теоретические аспекты и рекомендации по совершенствованию функционирования рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг, позволяющего привлекать финансовые ресурсы для реализации социальных и экономических программ регионального развития в современных условиях России.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи, определившие внутреннюю логику и структуру исследования:

- раскрыть социально-экономическую сущность субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;

- определить роль рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг и его функции в экономике;

- разработать классификацию основных подвидов субфедеральных и муниципальных облигаций;

- выработать механизм управления рисками при организации эмиссии субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;

- обобщить зарубежный опыт эмиссии и обращения муниципальных займов для выявления общности тенденций и проблем развития данного сектора финансового рынка, страновых особенностей, положительных и отрицательных сторон опыта других стран;

- определить кредитоспособность бюджетов субъектов РФ как эмитентов субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;

- установить взаимосвязь и влияние субфедеральных и муниципальных ценных бумаг с бюджетной политикой регионов;

- выявить особенности современного состояния российского рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;

- сформулировать рекомендации по дальнейшему развитию рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.

Объект исследования - теоретические, организационно-правовые и экономические проблемы российского рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.

Предмет исследования - свойства и отношения, возникающие в процессе функционирования рынка субфедеральных и муниципальных займов и влияние данного процесса на бюджетную систему региона.

Методологическую и теоретическую основы исследования составили научные труды ведущих зарубежных и отечественных авторов в области финансов, кредита, ценных бумаг, а также законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, связанные с вопросами субфедерального и муниципального заимствования.

Выводы, рекомендации и предложения обоснованы применяемыми методами, непосредственным образом связанными и с объектом, и с предметом исследования. При работе над диссертацией использовались следующие методы:

- общие методы научного познания - метод наблюдения (сбор конкретных фактов), метод индукции и дедукции (от частного конкретного к общему абстрактному и наоборот), метод сравнения, анализа и синтеза, метод исторического и логического анализа;

- теоретический метод - всестороннее исследование массивных данных по рынку субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;

- метод обобщений - обобщение исторического и зарубежного опыта эмиссии и обращения муниципальных займов;

- причинно-следственный метод - анализ сущности субфедеральных и муниципальных ценных бумаг как экономической категории;

- экономико-статистический метод - сбор и обработка количественных данных рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;

- метод научной абстракции - выделение наиболее важных существенных явлений, в данном случае анализ основных взаимосвязей рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг и местного кредита, а также региональных бюджетных систем;

- функциональный метод - анализ взаимодействия явлений и возможность получения на его основе рекомендаций и предложений.

Информационная база.

В диссертации использованы следующие информационные источники, систематизированные и обработанные автором:

- официальные документы - кодексы законов, законодательные и нормативные акты, положения, инструкции, доклады, проекты;

- научные источники - книги, монографии, информационно-аналитические журналы, научные доклады и отчёты, материалы научных конференций, семинаров;

- статистические источники - статистические материалы, отчёты органов государственной, региональной, ведомственной статистики, материалов разных организаций, фондов, институтов;

- базы данных компьютерной сети Интернет.

Научная новизна исследования.

Конкретно элементы приращения научного знания состоят в следующем:

- на основе систематизации научных исследований по данной тематике уточнён понятийный аппарат рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг: обосновано разделение ценных бумаг нефедеральных органов власти на субфедеральные и муниципальные;

- дано принципиальное отличие субфедеральных ценных бумаг как государственных ценных бумаг, эмитированных субфедеральными органами государственной власти, в отличие от ценных бумаг муниципального уровня;

- раскрыта социально-экономическая сущность субфедеральных и муниципальных ценных бумаг как совокупности экономических отношений, возникающих в процессе эмиссии, размещения, обращения и погашения данных ценных бумаг;

- уточнена классификация основных подвидов субфедеральных и муниципальных облигаций по следующим признакам - по обеспечению дога, по номиналу, по срокам, по объёму эмиссии, по праву владения, по способу оформления, по проценту, по гарантиям, по целям выпуска;

- выявлены типологии регионов по собственным доходам, по уровню дефицитов, по структуре источников задоженности субъектов РФ, позволившие выявить общности и различия социально-экономического положения определённых регионов;

- определены этапы становления и развития субфедеральных и муниципальных ценных бумаг - докризисный (с 1992 до августа 1998 гг.), кризисный (с середины 1998 до 1999 гг.), послекризисный (с 2000 до 2001 гг.), на основании которых выявлены особенности функционирования рынка субфедеральных и муниципальных облигаций на каждом из этапов развития;

- установлена взаимосвязь эмиссии субфедеральных и муниципальных ценных бумаг с бюджетами соответствующих уровней, в частности, в последние годы средства от привлечения ценных бумаг направляются на погашение ранее размещённых ценных бумаг, что увеличивает в свою очередь дефициты субъектов РФ, к тому же рост доли бюджетных средств, направляемых на обслуживание субфедеральных догов, приводит к сокращению бюджетных ассигнований на финансирование социальных и инвестиционных программ;

- разработаны оригинальные статистические и аналитические расчёты, позволяющие оценить состояние данного рынка и возможные перспективы его развития.

Степень обоснованности научных положений, рекомендаций и выводов, полученных соискателем.

Все выводы и предложения соискателя обоснованы и базируются на анализе федеральных законов, законодательных и нормативных актов, положений, инструкций, монографий, информационно-аналитических журналов, научных докладов и отчётов по теме диссертации, а также фактических данных Министерства финансов РФ, органов государственной, региональной, ведомственной статистики, материалов разных организаций, фондов, институтов и базы данных компьютерной сети Интернет.

Апробация и внедрение результатов исследования.

Основные теоретические и практические результаты исследования апробированы соискателем в открытой печати, обсуждены в процессе дискуссии в НИФИ. Опубликованные автором работы достаточно поно отражают основные теоретические положения диссертационного исследования, практические результаты и рекомендации, сделанные автором. Основные выводы и положения диссертации отражены в 5 научных работах общим объёмом 3 п.л.

Диссертационное исследование выпонено в рамках научно-исследовательских работ НИФИ МФ РФ, проводимых в соответствии с заказами Министерства финансов РФ на темы:

- Роль иностранных инвесторов на рынке государственных и муниципальных ценных бумаг (июнь 1999 г.);

- Основные направления финансовой политики в области эмиссии государственных ценных бумаг (июнь 2000 г.);

- Использование государственных ценных бумаг для целевого бюджетного финансирования (июнь 2001 г.).

Теоретические выводы и практические рекомендации, содержащиеся в исследовании, использованы в деятельности Министерства финансов РФ, что подтверждается справкой о внедрении.

Практическая значимость и рекомендации об использовании полученных результатов.

Результаты выпоненного исследования и рекомендации, высказанные в работе, могут использоваться федеральными органами власти и управления для разработки соответствующих нормативных документов, а также региональными органами власти при разработке программ развития рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.

Ряд положений может быть полезен в качестве методического руководства работниками учебных и научно-исследовательских институтов, а также студентов и аспирантов экономических факультетов.

Структура и объём диссертации.

Структуру исследования определяет её цель и логика.

Данная работа состоит из введения, трёх глав, заключения, библиографического списка использованной литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Намсараева, Елена Маратовна

Заключение

Проведённый в диссертационной работе анализ развития субфедеральных и муниципальных ценных бумаг позволил сделать следующие основные выводы.

Региональные и муниципальные ценные бумаги являются признанным финансовым механизмом территориального развития во многих странах с рыночной экономикой. Ценные бумаги территориальных органов власти занимают особое место в структуре фондовых рынков этих стран. В России в настоящее время продожается процесс развития субфедеральных и муниципальных ценных бумаг, и многие исследователи объединяют их в один тип - муниципальные ценные бумаги. Однако, по мнению соискателя, муниципальные ценные бумаги дожны подразделяться на субфедеральные и муниципальные ценные бумаги, поскольку отличие субфедеральных и муниципальных ценных бумаг заключается в самих эмитентах - органах власти субфедерального и муниципального уровней. Таким образом, именно эмитенты являются основополагающим признаком деления ценных бумаг местных органов власти на субфедеральные и муниципальные. Это положение обосновывается ещё и тем, что бюджетное устройство в соответствии с государственным устройством выделяет следующие звенья нефедерального уровня:

- субъекты федерации: Республика - область - край - автономная область -автономные округа;

- муниципалитеты - районы, города и другие административно-территориальные единицы, являющиеся муниципальными образованиями в соответствии с федеральным законодательством и законами субъектов Федерации.

Выделение этих уровней, а соответственно и ценных бумаг, необходимо для управления и регулирования рынком субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. В результате проведённого анализа соискатель пришёл к выводу, что необходимо чёткое разделение ценных бумаг местными органами власти на субфедеральные и муниципальные. Под субфедеральными ценными бумагами автор понимает ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта РФ, составляющие внутренний дог субъекта РФ, и гарантированные всем находящимся в собственности субъекта РФ имуществом поностью и без условий.

Муниципальные ценные бумаги представляют ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования, составляющие внутренний дог муниципального образования, и гарантированные всем находящимся в собственности муниципального образования имуществом поностью и без условий.

Н необходимо отметить, что ценные бумаги субъектов РФ и муниципалитетов относятся к договым ценным бумагам. Этот вывод обосновывается тем, что предпринимательскую деятельность могут веста лишь предприятия и организации, созданные государством, но никак не органы государственного управления.

При определении сущности субфедеральных и муниципальных ценных бумаг диссертант определил следующие подходы - через основу экономической категории, а также функциональных подход. В основе существования субфедеральных и муниципальных ценных бумаг лежат отношения между органами испонительной власти субъектов РФ и местного самоуправления, с одной стороны, и инвестором, с другой, что влечёт за собой появление субфедерального и муниципального кредита. По мнению автора, под региональным и муниципальным кредитом понимаются отношения, посредством которых образуется региональный и муниципальный дог.

Наиболее распространённым способом исследования сущности экономических категорий является функциональный подход. К функциям субфедеральных и муниципальных ценных бумаг, следует отнести, на наш взгляд:

- финансирование дефицита региональных и местных бюджетов (кассовых, сезонных и годовых дефицитов);

- финансирование бесприбыльных объектов, требующих единовременных крупных средств, которыми не располагают региональные и местные бюджеты (строительство, реконструкция и ремонт объектов социального назначения и местной инфраструктуры);

- финансирование прибыльных проектов, вложения в которые окупаются в течение нескольких лет за счёт получаемой прибыли;

- финансирование проектов строительства, ремонта и реконструкции жилья, как правило, на основе их самоокупаемости;

- мобилизацию и концентрацию временно свободных денежных накоплений и сбережений путём продажи субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.

Роль субфедеральных и муниципальных ценных бумаг проявляется в качестве регуляторов регионального рынка, которые выпускаются для решения общих, бюджетных, инвестиционных, социальных задач.

Сущность субфедеральных и муниципальных ценных бумаг заключается в совокупности экономических отношений, которые возникают в связи с эмиссией, размещением, обращением, т.е. функционирования данного сегмента, предназначенного для осуществления региональных и муниципальных задач.

Отношения, возникающие при эмиссии субфедеральных и муниципальных ценных бумаг, однородны с отношениями по поводу регионального и муниципального кредита.

Таким образом, ценные бумаги местных органов власти представляют собой договые обязательства, сводимые к понятию лоблигации.

Региональные и местные органы власти выпускают различные подвиды своих облигаций. Классифицирование подвидов субфедеральных и муниципальных облигаций позволило распределить их по однородным факторам с целью практического применения. Формирование собственной классификации подвидов субфедеральных и муниципальных облигаций идёт поным ходом. Основные положения классификации заимствованы из зарубежного опыта. Соискателем систематизированы многочисленные подвиды субфедеральных и муниципальных облигаций по следующим признакам:

- по способу покрытия;

- по номиналу;

- по срокам;

- по эмиссии;

- по праву владения;

- по способу оформления;

- по проценту;

- по гарантиям;

- по целям выпуска и других.

Развитие общества, экономики в целом приводит к появлению новых форм и видов ценных бумаг, что отвечает требованиям рынка. Совершенствование рыночных отношений, законодательства, фондового рынка в целом приводит к тому, что одни формы заменяются другими. Так, компьютеризация рынка заменяет бумажные ценные бумаги на электронные. В ближайшем будущем такие ценные бумаги займут лидирующее положение, что повлечёт за собой необходимость новых определений для конкретных видов ценных бумаг.

Одной из тенденций современного рынка ценных бумаг является секъюритизация -тенденция перехода денежных средств, капитала в форму ценных бумаг. Появление такого подвида, как лагрооблигации как раз свидетельствуют о процессе секъюритизации в России на региональном и муниципальном уровне. В данном случае это переоформление задоженности субъектов РФ по товарным кредитам в ценные бумаги - облигации субъектов РФ. Также одной из тенденций развития субфедеральных и муниципальных облигаций является применение производных ценных бумаг на их основе, что ведёт к появлению новых подвидов. Так, в США распространены опционные муниципальные облигации, лобратные флоутеры и т.д.

В мировой практике в последнее время появляются налооблагаемые муниципальные займы. К ним относятся обязательства, не соответствующие предельным федеральным стандартам либо предполагающие высокую долю участия негосударственных организаций в выпуске займов. Такие облигации называют облигации экономического развития, посредством которых местные органы власти помогают частным фирмам.

Подробное исследование зарубежного опыта в сфере субфедеральных и муниципальных займов позволило сделать вывод, что, с одной стороны присутствуют общие черты и закономерности, а с другой - особенности, присущие только данной стране. Системообразующими факторами рынка муниципальных облигаций являются развитие и подъём городов как в США, так в России и Европе. Промышленные революции заставляют города приспосабливаться к изменениям в экономической жизни страны, и они, в свою очередь, становятся пионерами в создании новых эффективных финансовых инструментов. Однако, в каждой отдельно взятой стране эти процессы в силу исторических и иных причин проявились по-своему. Следует отметить, что наибольшее развитие муниципальные облигации получили своё развитие в США в силу наличия налоговых льгот, тогда как Западная Европа больше тяготеет к банковскому кредитованию. В каждой стране сложилась своя определённая специфика, и именно этим она и интересна, чтобы воспользоваться их опытом для принятия наименее дорогостоящих и наименее рискованных решений по обслуживанию своих задоженностей.

Опыт разных стран может послужить лишь ориентиром для развития российского рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг, но никак не прямого копирования. Так, проведённый анализ свидетельствует о том, что муниципальные займы европейских стран развиты не столь широко, как в Америке. В США многие виды муниципальных займов существуют десятки лет, считаются надежными финансовыми инструментами для размещения средств и традиционно являются объектом инвестиционных интересов пенсионных и взаимных фондов, предпринимателей и населения. Основная же доля займов в Европе приходится на банковские кредиты. Мировая практика показала, что основное развитие муниципальные займы получили в тех федеративных странах, где местные органы власти имеют широкие пономочия. При этом следует отметить, что единых моделей, подходов, систем не существует и практика муниципальных займов различна в зависимости от особенностей и развитости национальных экономик, от государственного устройства отдельных стран.

В практической части данного исследования подробно анализируются региональные бюджетные системы. Без анализа региональных бюджетов эмиссия субфедеральных и муниципальных ценных бумаг не может быть эффективной. Результатом исследования явилось распределение регионов по типам, которое показывает уровень их экономического развития и состояния налогово-бюджетной сферы. Учитывая тот факт, что Россия является многонациональной страной с существенными социально-экономическими различиями по регионам.

Соискателем предложены следующие типологии:

- по собственным доходам;

- по уровню дефицитов;

- по структуре источников задоженности субъектов РФ.

Указанные типологии позволили выявить общности и различия социально-экономического положения определённых регионов и определить комплекс специальных мер, направленных на активизацию внутренних источников экономического роста регионов. Пока единая методика пока разработана, применяются различные виды типологий. Составление единых методик и разработок определения типологий регионов по кредитоспособности может стать объектом рассмотрения следующих научных работ.

Современное состояние рынка субфедеральных и муниципальных облигаций прошло несколько этапов развития, каждый из которых характеризовася своими проблемами и особенностями. Соискателем выделены следующие периоды:

- докризисный (до лета 1998 г.);

- кризисный (с середины 1998 г. по 1999 г.);

- послекризисный, настоящий.

Каждый из этих этапов вместил в себя несколько стадий развития, характеризующийся своими чертами. Выделение основных характеристик каждого этапа позволило чётко обозначить главные тенденции развития российского рынка субфедеральных и муниципальных облигаций, определить его экономические и организационные факторы.

Основными характерными особенностями докризисного этапа были:

- отсутствие единого для всех субъектов РФ закона, регулирующего порядок выпуска и обращения субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;

- недостаточный опыт привлечения и инвестирования средств;

- нехватка квалифицированных кадров;

- высокий уровень процентов, связанных с темпами инфляции;

- слабое структурирование займов;

- сложность разработки схемы размещения облигаций (первоначально задуманные схемы трансформировались в другие схемы, что снижало эффективность размещения облигаций).

Отличительной особенностью данного периода было своевременное погашение регионами и муниципалитетами своих обязательств в поном объёме.

В кризисный период (с середины 1998 по 1999 гг.) значительно уменьшились объёмы налоговых платежей в местные бюджеты, перед регионами встала проблема поддержания ликвидности облигаций. Этот период охарактеризовася невыпонением обязательств многими регионами. Ряд регионов прекратил выпускать договые обязательства. Объявление дефота по внутренним договым обязательствам оказало негативное влияние на показатели кредитоспособности регионов. Неиспонение обязательств началось по всем секторам субфедеральных и муниципальных облигаций.

В послекризисном периоде (2000 - первое полугодие 2001 гг.) многие региональные и муниципальные эмитенты свернули свои облигационные программы. Основными причинами стали отсутствие спроса инвесторов, а также увеличение доходов бюджетов всех уровней, что снизило потребность в допонительных финансовых ресурсах. Особенностью указанного этапа стало отсутствие целевых займов.

В современной России ценные бумаги местных властей эмитируются в основном для финансирования дефицитов региональных бюджетов, для погашения ранее размещенных договых обязательств и для сглаживания колебаний при поступлении налоговых платежей в местные бюджеты (для ликвидации кассовых разрывов). Однако не менее важной задачей является реальное финансирование собственных местных программ и проектов, а также участие в софинансировании общегосударственных инвестиционных программ.

Эмиссия субфедеральных и муниципальных облигаций ценных бумаг не является панацеей решения региональных проблем. Данные свидетельствуют, что ценные бумаги местных органов власти не могут быть основной формой муниципального заимствования.

С целью повышения заинтересованности инвесторов во вложения средств в ценные бумаги субъектов РФ и муниципалитетов соискателем дан ряд предложений по совершенствованию механизма управления субфедеральными и муниципальными ценными бумагами.

Прежде чем приступать к эмиссии субфедеральных и муниципальных облигаций эмитент дожен провести тщательный анализ кредитоспособности регионов и муниципалитетов, включающий в себя следующие моменты:

- качество межбюджетных отношений;

- экономические факторы;

- финансовые факторы;

- договую нагрузку.

Проанализировав указанные моменты, эмитент может приступать к самому процессу эмиссии, который включает в себя следующие этапы:

- планирование выпуска ценных бумаг;

- непосредственный процесс выпуска.

Следует отметить, что влияние различных факторов на рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг не до конца выявлено и недостаточно исследовано. Дальнейшая разработка теоретических основ данного сегмента рынка, а также систематизация подвидов субфедеральных и муниципальных ценных бумаг также могут служить объектами дальнейших углублённых научных разработок.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Намсараева, Елена Маратовна, Москва

1. Нормативные и законодательные акты:

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части 1, 2. М.: Юридическая литература, 1995.-450 с.

3. Бюджетный кодекс РФ от 31.07.98 № 145-ФЗ.

4. Закон Российской Федерации О государственном внутреннем доге РФ от 13.11.92 г. №3877-1.

5. Закон РФ О налоге на имущество предприятий от 13 декабря 1991 г.

6. Закон РФ О простом и переводном векселе от 11.03.97. № 48-ФЗ.

7. Федеральный Закон Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг от 29.07.98. № 136 ФЗ.

8. Федеральный закон Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации от 28.08.95 № 154 ФЗ.

9. Федеральный закон О рынке ценных бумаг от 22.04.96 г. № 39.

10. Указ Президента РФ от 31 января 1996 г. № 126 О некоторых мерах по упорядочению работы с внешним и внутренним валютным догом РФ.

11. Постановление Правительства РФ от 26 мая 1997 г. № 635 Об утверждении Порядка оформления и реализации задоженности субъектов РФ федеральному бюджету по товарному кредиту 1996 года.

12. Постановление Правительства РФ от 28.12.91 г. № 28 Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовой бирже.

13. Постановление Правительства от 25.12.90 г. № 601 Об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью.

14. Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ от 05.05.1995 г. № 1 О ценных бумагах органов испонительной власти субъектов РФ.

15. Приказ Минфина РФ от 2 июня 1997 г. № 332 Об утверждении Порядка передачи Минфину России облигаций субъектов РФ в погашение задоженности по товарному кредиту 1996 года.

16. Указ Президента РФ О некоторых изменениях в налогообложении и во взаимоотношениях бюджетов различных уровней от 22 декабря 1993 г.

17. Письмо ГНС РФ О налогообложении операций с государственными облигациями РФ и субъектов РФ и облигациями органов местного самоуправления от 18 декабря 1998 г. № ВНК-6-05/890.1. Литература:

18. Авдулов А.Н., Кулькин А.М. Программы регионального развития в контексте государственной научно- технической политики: опыт США/РАН. ИНИОН. М., 1999. -168 с.

19. Адекенов Т.М. Банки и фондовый рынок. М.: Издательство Ось-89, 1997. - 160 с.

20. Астахов В.П. Ценные бумаги. Выпуск, обращение, погашение, бухгатерский учёт, налогообложение, отчётность. М.: Издательство Ось-89, 1995. - 144 с.

21. Балабанов И.Т. Риск менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. - с.22.

22. Баринов В. Т. Муниципальные облигации. Выпуск и размещение: Практическое пособие. М.: Русская деловая литература, 1997. - 160 с.

23. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. М.: Экзамен, 2001. - 608 с.

24. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданстве. М.: ЮрИнфоР, 1996. - 448 с.

25. Буренин А. Введение в рынок ценных бумаг. М.: ВНИИОЭНГ, 1992. - 46 с.

26. Бюджетный федерализм: опыт развитых стран. Сборник обзоров. М.: 1996. - 80 с.

27. Вовченко Н.Г. Финансовые системы зарубежных государств. М.: РкД, 1999. - 148 с.

28. Воконский В. Институциональные проблемы российских реформ. М.: Диалог-МГУ. -1998.- 100 с.

29. Вопросы бюджетно-налогового федерализма в России и США. Материалы российско-американских семинаров. М.: 1996. - 304 с.

30. Голицын Ю.П. Фондовый рынок дореволюционной России: Очерки истории. М.: ФИД Деловой экспресс, 1998. - 280 с.

31. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги. Руководство по работе с договыми обязательствами для бухгатеров и руководителей предприятий. М.: ИНФРА-М, 1996. -160 с.

32. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая система России. М.: ИНФРА-М, 1997. - 248 с.

33. Драчов С.Н. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. М.: Анкил, 1991.-126 с.

34. Ендронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учёт и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. М.: Финансы и статистика, 1995. - 272 с.

35. Каратуев А. Г. Ценные бумаги: виды и разновидности: Учебное пособие. М.: Русская деловая литература, 1997. - 256 с.

36. Карпиков Е.И., Тарачёв В.А. Ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальных образований. М.: Экономическое информационное обозрение агентство Рейтинг еженедельника Экономика и жизнь, 1996. - 304 с.

37. Килячков A.A., Чадаева JI.A. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. М.: Издательство БЕК, 1997. - 874 с.

38. Ковалёва Г.А., Красильникова Н.М. Выпуск ценных бумаг органами государственной власти субъектов Федерации как инструмент экономической политики региона. -Екатеринбург: УрО РАН, 1997. 64 с.

39. Лаврушин О.И. Банковское дело. М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992. - 540 с.

40. Лексин В.И., Швецов А.И. Государство и регионы. Теория и практика государственного регулирования территориального развития. М.: УРСС, 2000. - 368 с.

41. Местное самоуправление в зарубежных странах (информационный обзор) / Под общей ред. Н.П. Медведева, А.И. Ракитова. М.: Юрид. Лиг., 1994. - 80 с.

42. Местные финансы (опыт европейских стран). Первый выпуск. М., 1997. - 193 с.

43. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. - 530 с.

44. Портной А.М. Деньги: их виды и функции. М.: Анкил, 1998. - 166 с.

45. Региональный рынок ценных бумаг: особенности, проблемы и перспективы. Учеб.-практ. пособие/Под ред. Т.Б. Бердниковой. М.: Финстатинформ, 1996. - 175 с.

46. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. М.: ИНФРА - М., 1996. - 304 с.

47. Сабанти Б.М. Теория финансов: Учебное пособие. М.: Менеджер, 1998. - 168 с.

48. Савенков В.Н. Ценные бумаги в России: Практическое пособие для руководителей предприятий, бухгатеров и частных инвесторов. М.: Банковский Деловой Центр, 1998. - 144 с.

49. Тосунян Г.А. Государственное управление в области финансов и кредита в России. Учебное пособие. М.: Дело, 1997. - 304 с.

50. Шамхалов Ф.И. Государство и экономика: (власть и бизнес). М.: ОАО Изд-во Экономика, 1999. - 414 с.1. Публикации:

51. Алимурзаев Г. Местное самоуправление и местные финансы: модель муниципальной общины//Российский экономический журнал. 1998. - № 5. - С. 28-32.

52. Амирханова О. Внешний дог: непривычные решения//Экономика и жизнь. 1998. - № 2.

53. Андреева Н.В., Андреев A.B. Муниципальный займ самый молодой сектор рынка ценных бумаг //Банковское дело. - 1997. - № 5. - С. 20-21.

54. Балабанов А. Организация управления в инвестиционно-заёмной системе Москвы// Рынок ценных бумаг. 1998. - № 8. - С. 40-42.

55. Баринов В. Субфедеральные облигационные займы: как повысить ликвидность// Рынок ценных бумаг. 1997. - № 12. - С. 4-9; № 13. - С. 70-72.

56. Барский А., Данков А. Муниципальный кредит в дореволюционной России//Деньги и кредит. 1997. - № 6. - С. 72-77.

57. Баташов Д., Смолькин И. Системы регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом//Рынок ценных бумаг. 1999. - № 22. - С. 13-14.

58. Безсмертная Е. Московские облигационные сберегательные займы//Рынок ценных бумаг. -2000. -№ 14.-С. 92-94.

59. Белолипецкий В.Г. Эффективность внешних инвестиций и экономические интересы/Вестник Московского университета. 1997. - № 1. - С. 29-40.

60. Беляев С. Муниципальные займы Петербурга//Финансист. 1996. - № 22. - С. 34-36.

61. Берзон Н. Рынок еврооблигаций ключевые моменты//Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 9. - С. 92-94.

62. Бондарь Т. Посткризисный период и перспективы рынка субфедеральных государственных облигаций//Рынок ценных бумаг. 2001. - № 5. - С. 121-125.

63. Борисов С. М. Внешние доги России//Деньги и кредит. 1997. - № 2. - С. 19-23.

64. Браверман А., Майоров И., Люкманов В. Параметры муниципальных облигаций: предпочтения инвесторов// Рынок ценных бумаг. 1998. - № 15. - С. 27-30.

65. Бубенщиков А. О правовом регулировании выпуска облигаций муниципальных займов//Хозяйство и право. 1997. - № 11. - С. 40-44.

66. Быкова Е. Муниципальные займы: как снизить риски инвестора и риски эмитента//Рынок ценных бумаг. 1996. - № 9. - С. 29-31.

67. Бычков А. Глобализация экономики и мировой фондовый рынок//Вопросы экономики. -1997.-№ 12.-С 82-93.

68. Вартанов М. Опыт американского рынка муниципальных бумаг//Финансист. 1997. - № 4. - С. 26-29.

69. Васильев М. Еврооблигации: критерии выбора схемы эмиссии//Рынок ценных бумаг.Ч 2001.-№6.-С. 31-36.

70. Васильев С. У рынка субфедеральных займов огромный потенциал//Рынок ценных бумаг.- 1998. № 12. - С. 21-23.

71. Воков В. Н. Российская экономика в 1998 году: обострение финансового кризиса//Деньги и кредит. 1998. - № 7. - С. 3-10.

72. Вольперт В., Исаев Б., Бродский С. Муниципальные облигационные займы в России: опыт и тенденции (1992-1997)// Рынок ценных бумаг. 1998. - № 4. - С. 29-31.

73. Воскресенский В. Российский рынок глазами иностранцев//Инвестиции в России. 1998.- № 2. С. 12-16.

74. Гавриленков Е. Российская экономика: перспективы макроэкономической политики //Вопросы экономики. № 4. - 2000. - с. 21-35.

75. Гакина Л. Муниципальные займы: концепция московского правительства//Рынок ценных бумаг. 1996. - № 21. - С. 2-5.

76. Гакина Л., Медников Е. Областные облигации: средство развития региональных фондовых рынков// Рынок ценных бумаг. 1997. - № 4. - С. 31-33.

77. Гакин М. Возможности заимствований для субъектов РФ и муниципальных образований в условиях нового законодательства //Рынок ценных бумаг. 2001. - № 5. - С. 113-117.

78. Ганкин Г., Сухобок М. Российский срочный рынок набирает обороты//Рынок ценных бумаг. 1997. -№> 5. - С. 6-9.

79. Гендлин В. Школа выживания//Деньги. 1999. - № 11. - С. 16-19.

80. Гладский Д., Марченко А., Клыков В. Управление надёжностью и рисками инвестиционно-заёмной системы//Рынок ценных бумаг. 1998. - № 9. - С. 35-38.

81. Голосов В.В. Территориальные и муниципальные займы: организация, сфера использования, эффективность//Бюджетно-налоговая сфера: эффективность, проблемы дальнейшего развития. И.: Изд-во РАГС, 1996. - С. 140-147.

82. Гордин В. Промышленно-инвестиционная модель заимствования субъектов РФ и органов местного самоуправления//Дайджест-Финансы. 2000. - №6. - С. 18-23.

83. Григорьев Л. К новому этапу трансформации//Вопросы экономики. № 4. - 2000. - с. 4-20.

84. Грунин Р.Н., Шаромова В.В. К вопросу о субнациональных заимствованиях: анализ мирового опыта//Финансы. 2000. - № 3. - С. 53-55.

85. Данков А. Н. Бюджетные инвестиции и муниципальные ценные бумаги//Деньги и кредит.- 1998.-№2.-С. 31-34.

86. Дмитриева И., Копейкин А., Новиков А. Кредитный рейтинг муниципального дога// Рынок ценных бумаг. 1997. - № 13. - С. 74-78.

87. Довбня С. Рынок городских облигационных займов и его дальнейшие перспективы//Рынок ценных бумаг. 1999. - № 19. - С. 52-59.

88. Доженкова Л., Родзинский Ю. Уроки азиатского и мексиканского кризисов для восстановления финансового рынка России//Рынок ценных бумаг. 1999. - № 1. - С. 5862.

89. Дубов А. Муниципальные облигации в России// Рынок ценных бумаг. 1995. - № 14. - С. 20-30.

90. Дубов А. Муниципальные облигации в России: практика выпуска и обращения//Рынок ценных бумаг. 1995. - № 14. - С. 29-30.

91. Дункан М., Маклур Ч. Американская налоговая служба: децентрализованная система//Российский экономический журнал. 1997. - № 3. - С. 60-72.

92. Дьяконова И.А. Довоенный публичный дог Российской империи//Финансы. 1998. - № 6. - С. 68-70.

93. Жуков П. Е. Доги по ГКО-ОФЗ надо возвращать//Финансы. 1998. - № Ю. - С. 3-7.

94. Жуплев А., Шеин В. "На западном фронте без перемен'У/Журналъ для акционеровъ. -1998.-№2.-С. 40-43.

95. Захаров А. Фондовый рынок ММВБ может стать общепринятым показателем//Рынок ценных бумаг. 1997. - № 24. - С. 31-32.

96. Зименков Р. Роль государства в зарубежных инвестициях США//Российский экономический журнал. 1997. - № 3. - С. 73-81.

97. Зубаревич Н. Динамика промышленного производства на карте России//Рынок ценных бумаг. № 5. - С. 35-36.

98. Зяблов Е., Тумасянц С. Стабильность городского муниципального дога// Рынок ценных бумаг. 1998. - № 8. - С. 36-39.

99. Инвестиции в Россию: обстановка улучшается крайне медленно//Дайджест Мировой Финансовой информации о ситуации в России. 1998. - 15 января. - № 2. - С. 10-13.

100. Инвестиционная политика России//Независимая газета. 1997. - 26 августа. - № 188 (1483).

101. Кандинская О. А. "Чёрный четверг" на Гонконгской бирже//Российский биржевой вестник. 1997. -№ 5. - С. 15-19.

102. Карабанов К., Лысенко Д. Как снизить риск при игре на рынке государственных ценных бумаг//Рынок ценных бумаг. 1995. - № 24. - С. 9-10.

103. Каратуев А.Г. Муниципальные ценные бумаги в России//Финансы. 1997. - № 2. - С. 1113.

104. Клавдиенко В. Глобализация мирового хозяйства и трансформация экономических систем в странах Восточной Европы и России/УВестник МГУ. № 5. - 2000. - С. 78-88.

105. Козлов А. А. Глобализация финансовых рынков и её воздействие на банковскую систему России//Деньги и кредит. 1998. - № 6. - С. 3-8.

106. Комаров В. Мировой инвестиционный процесс//Инвестиции в России. 1998. - № 1. - С. 13-20.

107. Комаров И. Инвестиционный комплекс России. Проблемы и перспективы//Инвестиции в России. 1998. - № 11. - С. 1-7.

108. Копейкин М. Правовые и организационные аспекты привлечения иностранных инвестиций в Россию//Маркетинг. 1997. - № 4. - С. 3-17.

109. Корняков В. Государственно-корпоративное направление развитой экономики//Вопросы экономики. № 6. - 2000. - с. 74-80.

110. Костиков И.В. Рынок муниципальных облигаций: мировой опыт и российская специфика //Мировая экономика и международные отношения. 1999. - № 1. - С. 110-115.

111. Костиков И.В. Рынок муниципальных ценных бумаг в США//Финансы. 1998. - № 10. -С. 51-53.

112. Кравченко В. Муниципальный кредит: как жить взаймы//Рынок ценных бумаг. 1996. -№ 3. - С. 24-26.

113. Кравченко Н. Проблемы формирования инвестиционного рынка//Инвестиции в России. -1999.-№2.-С. 16-22.

114. Кузнецов Ю. Инвестиционный кризис в России с позиций австрийской школы//Вопросы экономики. 1998. - № 12. - С. 95-107.

115. Кукуй М.Г. О развитии договых обязательств субъектов РФ и органов местного самоуправления//Банковские услуги. 1997. - № 12. - С. 4-8.

116. Кушлин В. Проблемы реальной экономики на фоне финансовых кризисов//Экономист.-1999.-№3.-С. 3-11.

117. Лавров А., Кузнецова О. Оценка бюджетного потенциала регионов России//Рынок ценных бумаг. 1999. - № 5. - С. 38-55.

118. Лебедев В. М. Иностранные инвестиции в российской экономике//Финансы 1997. - № 11.-С. 54-57.

119. Лексин В.Н., Швецов А.Н. Региональные и местные займы в контексте финансово-бюджетной реформы// Российский экономический журнал. 1998. - № 6. - С. 11-25.

120. Лившиц В. Когда же и на нашей инвестиционной улице будет праздник//Инвестиции в России. 1998. - № 9. - С. 3-15.

121. Лыкова Л., Крылова Н., Чебанова А. Государственный дог субъектов РФ: текущая ситуация и перспективы//Федерализм. 1999. - №3. - С. 91-120.

122. Ляменков А. К., Талызина Е. В. Проблемы привлечения иностранных инвестиций //Российский экономический журнал. 1998. - № 1. - С. 20-26.

123. Майорова Н. Проектные облигации в государственном и муниципальном секторе: опыт зарубежных стран и перспективы в России//Рынок ценных бумаг. 1998. - № 16. - С. 2327.

124. Малиевский Д., Пименов В. Российский биржевой рынок срочных контрактов: некоторые итоги развития//Рынок ценных бумаг. 1997. - № 24. - С. 20-24.

125. Малиган Р. Иностранный капитал начинает возвращаться на российский рынок//Рынок ценных бумаг. 1998. - № 7. - С. 7-9.

126. Малова Т. Взаимодействие предпринимательства и государства в условиях переходной экономики//Финансовый бизнес. № 9-10. - 2000. - с. 20-23.

127. Малыгин В. Е. Финансовые шоки: вызовы и ответы//Банковские услуги. 1998. - № 9. - С. 20-27.

128. Мамакин В., Бобровский Ю. Надёжность не всегда означает низкую доходность//Рынок ценных бумаг. 1996. - № 22. - С. 7-9.

129. Медведев В. Не упустить шанс //Вопросы экономики. № 4. - 2000. - с. 157-159.

130. Миловидов В. Российский фондовый рынок: глобальные макроэкономические факторы //Рынок ценных бумаг. 1998. - № 16. - С. 16-20.

131. Мильчакова H.A. Кредитные рейтинги и российские еврооблигации//Деньги и кредит.1998.-№6. -С. 51-57.

132. Миркин Я. М. Анализ и прогноз финансового положения России//Финансы. 1999. - № 3. - С. 49-52.

133. Мовсесян А. Г. Особенности национального кризиса//Вестник Финансовой академии.1999.-№ 1.-С. 33-37.

134. Намсараева Е.М. Российская практика эмиссии муниципальных ценных бумаг целевого назначения (история и современность)//Общество и экономика. 2001. - № 6. - С. 161170.

135. Намсараева Е.М. Субфедеральные и муниципальные ценные бумаги//Финансы и кредит. -2001. № 16.-С. 23-36.

136. Намсараева Е.М. Управление рисками субфедеральных и муниципальных облигаций //Финансы. 2001. - № 9. - С. 68-69.

137. Неймышев П. А. Азиатский кризис и его влияние на российский финансовый рынок// Финансы. 1998. - № 8. - С. 54-56.

138. Некипелов А. Российский кризис и рационализация экономической стратегии// Российский экономический журнал. 1999. - № 1. - С. 3-15.

139. Нестеренко А. Переходный период закончися. Что далыпе?//Вопросы экономики. № 6. -2000.-с. 4-17.

140. Новиков А. Инструменты рынка муниципальных ценных бумаг за рубежом//Рынок ценных бумаг. 1997. - № 4. - С. 25-30.

141. Новиков Е., Картаева Е., Быкова Е. Муниципальные займы: цели, гарантии, источники погашения7/Рынок ценных бумаг. 1996. - № 1. - С. 17-20., - № 2. - С. 40-43.

142. Нуреев Р. Теории развития: институциональные концепции становления рыночной экономики//Вопросы экономики. № 6. - 2000. - с. 126-145.

143. О перспективах социально-экономического развития РФ в 2000 году и на период до 2002 года//Российский экономический журнал. № 2. - 2000. - с. 3-28.

144. Осенмук А. Биржевой срочный рынок в России развивается логично//Рынок ценных бумаг. 1996. - № 22. - С. 10-12.

145. Петров Ю. Финансово-кредитная политика России в контексте мирового кризиса конца 1997 года: либерализация или дедоларизация?//Российский экономический журнал.1998.-№2.-С. 29-35.

146. Пищик В. Евро и новые тенденции развития рынка капиталов в Европейском экономическом и валютном союзе//Рынок ценных бумаг. 1999. - № 13. - С. 4-9.

147. Подвинская Е.С., Столярова A.A., Шахназарян Г.Э. Использование государственных ценных бумаг для решения проблемы финансирования бюджетного дефицита//Финансы и кредит. 1997. - № 8. - с. 43 - 49.

148. Подвинская Е. С., Стахович J1.B. и др. Анализ современной российской практики эмиссии государственных ценных бумаг целевого назначения//Дайджест Финансы. -2001. -№ 11. С. 34-41.

149. Попов В. Уроки валютного и биржевого кризиса в странах Юго-Восточной Азии// Вопросы экономики. 1997. - № 12. С. 94-106.

150. Портной М. А. Тенденции развития мирового рынка капиталов и адаптационные возможности России//США: экономика, политика, идеология. 1997. - № 1. - С. 5-16; 2031.

151. Рихтер М. Российские регионы далеки от завершения реструктуризации//Рынок ценных бумаг. 1999. - № 5. - С. 21-30.

152. Рогова О., Евсеев А. Состояние финансово-денежной системы России//Финансы.1999.-№3. -С. 76-80.

153. Россия под давлением: существует ли угроза со стороны международных финансовых рынков//Вопросы экономики. 1997. - № 12. - С. 107-116.

154. Сатыков С. Муниципальный жилищный заём трудно, но возможно//Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 8. - С. 44-48.

155. Саркисянц А. Г., Чепурина JI. В. Внешний дог России в условиях финансового кризиса// Бухгатерия и банки. 1998. - № 6. - С. 2-8.

156. Серафини Р. Муниципальные облигации: взгляд со стороны//Рынок ценных бумаг. -1998. -№3.- С. 19-22.

157. Серафини Р. Страхование способ увеличить ликвидность муниципальных облигаций //Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 4. - С. 24-28.

158. Слепов В. А., Потапская М. А. Инвестиции как фактор экономического роста//Финансы. 1998. - № 1. - С. 19-21.

159. Соколов В. Срочный рынок в России осваивает "опционы на фьючерсы"//Рынок ценных бумаг. 1997. - № 5. - С. 31-32.

160. Спандарьян В. Б. Американские инвестиции в экономику России//США: экономика, политика, идеология. 1997. - № 2. - С. 51-55.

161. Стеценко А. Рынок фьючерсов на акции. Перспективы развития//Рынок ценных бумаг. 1997. - № 6. - С. 31-33.

162. Столярова А. А. Некоторые проблемы обслуживания государственного дога России// Общество и экономика. 2001. - № 5. - С. 163-170.

163. Тарачев В. Москва в фондовой истории России//Рынок ценных бумаг. 1997. - № 16. -С. 10-11.

164. Тарачев В. Рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг в 1997 г.//Рынок ценных бумаг. 1998. - № 10. - С. 5-8.

165. Тарачев В., Карпиков Е. Российские договые ценные бумаги: истоки, проблемы, решения//Рынок ценных бумаг. 1996. - № 21. - С. 14-16; № 22. - С. 18-20.

166. Тиранов А. Управление корпоративными рисками. Кредитный риск предприятий электросвязи//Рынок ценных бумаг. 2000. - № 12. - С. 70-72.

167. Тучак Н. Механизмы бюджетного финансирования инвестиций на муниципальном уровне//Экономист. 1998. - № 11. - С. 72-76.

168. Тышкевич Е. Сколько стоит возрождение?//Рынок ценных бумаг. 1999. - № 19. - С. 60-62.

169. Тышкевич Е., Висков М. Размещение субфедеральных и муниципальных облигаций //Рынок ценных бумаг. 1998. - № 13. - С. 2-3.

170. Тышкевич Е., Висков М. Субфедеральные и муниципальные облигации: взгляд практика//Рынок ценных бумаг. 1998. - № 12. - С. 24-28.

171. Фейгин М. Федеральное законодательство о финансовых основах местного самоуправления//Хозяйство и право. 19998. - № 11. - С. 44-51.

172. Фроловский И. Регионам придётся платить по своим агрооблигациям//Рьшок ценных бумаг. 1999. - № 5. - С. 64-67.

173. Хакамада И. Модернизация системы государственных заимствований и управления// Рынок ценных бумаг. 1997. - № 6. - С. 22-26.

174. Хандруев A.A. Управление рисками банков: научно-практический аспект//Деньги и кредит. 1997. - № 6. - С. 38-44.

175. Ходов JI. Западногерманский опыт привлечения иностранного капитала: взгляд из России//Российский экономический журнал. 1996. - № 1. - С. 76-79.

176. Христенко В. Межбюджетные отношения важнейший фактор кредитоспособности субъектов РФ Рихтер М. Российские регионы далеки от завершения реструктуризации//Рьшок ценных бумаг. - 1999. - № 5. - С. 32-35.

177. Хромушин И. Кто заплатит за развитие города//Рынок ценных бумаг. 1999. - № 20. -С. 95-96.

178. Чердаев Р. Активизация притока иностранных инвестиций в регионы Российской Федерации//Инвестиции в России. 1999. - № 2. - С. 5-12.

179. Чижов С. Муниципальные облигационные займы: цели выпуска и принципы конструирования//Рынок ценных бумаг. 1995. - № 14. - С. 22-28; № 15. - С. - 56-60.

180. Чижов С. Региональные особенности муниципальных займов //Рынок ценных бумаг. -1995.-№ 17.-С. 40-45; № 18. С. - 31-33.

181. Шадрин А. Новые муниципальные облигации для городской инфраструктуры//Рьшок ценных бумаг. 1999. - № 1. - С. 63-67.

182. Шадрин А. Перспективы развития рынка муниципальных облигаций//Вопросы экономики. 1996. - № 9. - С. 95-110.

183. Шадрин А. Рынок субфедеральных и муниципальных займов: перспективы привлечения средств частного инвестора //Рынок ценных бумаг. 2000. - № 14. - С. 102104.

184. Шадрин А. Рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг в 1998 г. //Финансист. 1998. - № 11-12. - С. 58-62.

185. Шадрин А. Тенденции региональных заимствований и финансирование городской инфраструктуры//Рьшок ценных бумаг. 2000. - № 12. - С. 37-40.

186. Шереметьев А. Рынок ценных бумаг субъектов РФ и органов местного самоуправления: анализ динамики/УБанковские услуги. 1996. -№12.-С. 12-14.

187. Эйгель Ф. Критерии оценки кредитного риска//Рынок ценных бумаг. 1999. - № 5. -С.11-21.

188. Яндиев М.И. Муниципальные займы//Финансовый бизнес. 1996. - № 7. - С. 62-63.

189. Яндиев М.И. О проблемах развития муниципальных займов//Банковские услуги. -1996.-№ 11.-С. 8-9.

190. ДОХОДЫ И РАСХОДЫ ВЮДЖЕТОВ СУБЪЕКТОВ РФтыс. деноминир. руб.)регион расходы ДОХОДЫ дефицит 1995 | 199л | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 1995 | 1996 | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 1995 | 1996 | 1997 | 1998 | 19М | 2000

191. Архангельская область 2396051 2700860 3400480 2812313 4645670 6643041 2299852 2293035 2887295 276421л 4817031 6745987 -86199 -407825 Х513185 Х48094 171361 102946

192. Ненецкий АО 149290 271143 402098 392854 815184 1917610 149634 271789 381809 390449 829413 2173635 344 646 -20289 -2405 14229 256025

193. Вологодская область 2263690 2763876 3444524 333010в 121822 9202760 2227337 2563165 3059348 3237380 7186952 9495630 -36543 -200711 -385176 -92728 -1934870 292870

194. Мурманаая область 2066629 283051л 4622680 4143980 6397360 8525856 2031260 2476503 4337804 4181755 653378л 8662968 -35369 -354008 284876 37775 136421 137112

195. Республика Карелия 1482570 1903389 2301821 2163207 3861233 5211921 1433442 1751360 1961017 2082537 3936626 5401577 -49128 -152029 -340804 -80670 75393 189656

196. Ленинградская область 2054866 2602423 3511384 4081802 5805867 8693085 2057831 2598883 3031239 3795224 6176017 9225390 2965 -203540 -480145 -286578 370150 532305

197. Новгородская область 817950 131374л 1730605 1672581 2140839 3253214 817002 1287039 1664209 1695974 2138476 3325285 -848 -2670 -66396 23393 -2363 72071

198. сковсяя область 72714л 1284219 1321330 1270554 1935095 3361276 723936 1185441 1247795 1248022 1979664 3232618 Х3212 -98778 -73535 -22532 44569 -128658

199. Брянская область 1454391 1684723 1971766 1633855 2488863 4151391 1407944 1603346 1703009 1059925 2550408 4178105 -46447 -81377 -268759 26070 61545 26714

200. Владимирал) область 1577050 2469165 2846014 2714569 3564779 4851343 1559975 2368002 2767827 2642237 3594091 4981060 -17075 -101163 -78187 -72332 29312 129717

201. Ивановская область 1101444 1731868 2120691 1695642 2392618 3432948 1068575 1605143 2070969 1682084 2366741 3482882 -32869 -126725 -49722 -13558 -25877 49934

202. Тверская область 16906л 2461429 2963418 2727630 3469291 5359236 1668207 2409948 2636803 2729722 3418532 5606127 -22475 -51483 -326615 2092 Х50759 246891

203. Калужская область 1219243 1696869 2142470 2001736 2374757 5087445 1208658 1687341 2023187 2071044 2334487 5182920 -10585 -9528 -119283 69308 -40270 95475

204. Мосяжая область 9596532 13695798 16848439 15258519 24113749 32682225 9699595 13348673 15808161 15107687 24767028 35110340 103063 -347125 -1040278 Х150832 653279 2428715

205. Орловская область 1002637 1349952 1970170 1755556 3118924 4428621 992141 1351586 1845284 1666514 3162324 4480177 -10496 1634 -124886 -89042 43400 51556

206. Рязанов* обгжть 1362166 1862509 2306732 2121028 29474л 3933698 1299133 1788080 2172895 2185120 2913904 3831329 -63033 -74429 -133837 64092 -33549 -102369

207. Смоленская область 1081735 1406027 1804594 1808392 2334389 3793670 1079141 1396041 1691496 1780153 2328885 3811118 -2594 -9986 -113098 -28239 -5704 17448

208. Тульская область 1945741 2605683 3092596 2844557 3674804 5764903 1918576 2532591 2530790 2733101 3964457 6002464 -27165 -73092 -561806 -111456 289653 237561

209. Ярославская область 1933121 3043085 3793240 3874822 5793328 6749075 1855519 2870050 3471267 3785013 5724051 6960025 -77602 -173035 -321973 -89809 -69277 210950

210. Нижегородская обп 4627953 6216495 8553911 8710916 11399973 12072627 4626498 6166075 7928889 8459506 9907722 11693687 -1455 -50420 -625022 -251410 -1492251 -378940

211. Кировская обл 1590536 2289321 2898432 2680571 4033898 4956675 1559590 2199550 2744561 2819265 4119485 5002939 -30946 -89771 -153871 138694 85587 46264

212. Республика Марий Эл 796134 1059488 1340195 1036026 1716095 1954594 795015 1016798 1174428 1081465 1657802 1974203 -1119 -42690 -165767 45439 -58293 19609

213. Бегородская обл 1734860 2061787 2469847 2В17372 4506969 5187816 1730412 1895674 2381702 2662187 3809599 5393712 -4448 -166113 -88145 -155185 -697370 205896

214. Воронежская обл 2188059 3147711 3638617 3790317 5025632 6184937 2164825 2968610 3651963 3669451 5036149 6216641 -23234 -179101 13346 -120866 10517 31704

215. Курсояобл 1469139 2265392 2607017 2837441 3987883 4337352 1460439 2083271 2417810 2652536 3955626 4442086 -8700 -182121 -189207 -184905 -32257 104734

216. Липецкая обл 1910847 2774189 3346355 2918809 4149770 7650496 1923711 2728925 3040290 2824498 4361452 8504197 12864 -45264 -306065 -94311 211682 853701

217. Тамбовская обл 1185202 1677246 2102114 1602926 2315150 3287265 1170139 1655971 1965334 1713803 2243072 3375898 -15063 -21275 -136780 110877 -72078 88633

218. Астрахансля обл 1066450 1809258 2228880 1679422 2508761 3926107 1027963 1539531 1941682 1799423 2524337 4057393 -38487 -269727 -287198 120001 15576 131286

219. Вогоградская обл 3196458 4523381 4544353 3763114 6668310 9968818 3101664 4360847 4311945 3727663 6640348 9570544 -94794 -162534 -232408 -35451 -27962 -398274

220. Самарская обл 5778357 7704916 9762244 9482833 12102345 17931439 5510593 7563172 9676732 9429123 12702468 18441686 -267764 -141744 -85512 -53710 600123 510247

221. Пензенская обл 1226467 1744553 2196739 1660732 2641318 3497589 1161853 1706504 2040543 1702065 2650044 3513860 -64614 -38049 -156196 41333 8726 16271

222. Саратовская обл 2520523 4162268 5572917 4703178 6655046 8072506 2492963 3934730 4947285 4845014 6519273 8136980 -27560 -227538 -625632 141836 -135773 64474

223. Ульяновская обл 1750339 2141901 2881224 2279584 3399871 3856964 1519560 1845799 2418559 2297365 3381574 3664978 -230779 -296102 -462665 17781 -18297 -191986

224. Республика Камыкия 374002 673229 957713 761293 757103 1236556 350120 548578 817886 78434л 667370 1217004 -23882 -124651 -139827 23053 -89733 -19552

225. Респубма Адыгея 336123 567824 908075 913472 1144047 1482106 335602 544075 845419 899998 1130895 1397622 -521 -23749 -62656 -13474 -13152 -84484

226. Ставропольский фай 2604154 3428564 3918780 4042920 5111277 7145466 2619342 3307417 3724957 4029973 5049101 7588280 15188 -121147 -193823 -12947 -62176 442814

227. Карач-Черкесская Респ. 319719 509724 707555 575018 955549 1237379 333982 456847 647897 576440 951315 1244702 14263 -52877 -59658 1422 -4234 7323ж

228. Ростзесаяобл 3903790 5345770 6299212 60917S4 л746042 12397670 3900461 5105621 5617064 6007012

229. PecnySnwa j^fwr 1045870 2202626 3096619 2609920 3979319 8432457 1661411 172720 2611556 2736179

230. Кабам.-Блор. Раса. 715071 1376792 1774637 1932921 2665939 3622927 64905* 1146319 1594742 19317

231. Реслубта См. Осетия 563743 1153364 1331401 1099969 1939711 2592500 559317 1102459 1170770 1076655

232. Ингушаая Реслувня 552990 594492 411406 574290 905450 2113991 129129 209290 312699 600*93

233. Чечеисля реслу^нв 569607 479503 0 0 0 797919 752103 495431 0 0

234. Курганская обп 1012992 1579125 1957277 1593052 2097252 3293997 991794 1459*27 166692* 1611519

235. Оренбургская обя 2439592 3910059 5220709 4579405 7634417 14202437 2451513 3746344 4467103 4309795

236. Псрисяяобя 4121357 5781044 7613960 7072949 11167277 20271364 4179351 5763502 7270992 71895*4

237. Kowt-rtpwB^nni АО 169972 225021 J07910 263963 319064 699611 157934 196913 220619 266936

238. Свердловская обл 6955143 10659635 12031441 11734963 14593617 21905039 6996742 10226077 11332102 11414961

239. Челябинская oi. 4646615 766496* 9671473 7753906 11549399 1603794л 4665296 7516195 9221029 7471777

240. Pecnyi/we Баьмэрстаи 9495962 11166214 12527774 13696457 23955667 4139679* 9601393 13694597 1246023* 13367626

241. УА*гртШ Ptcnfilwm 1951449 3464541 492051* 4097247 6079479 9026407 194567 3340999 4292107 3761542

242. АТЗЙСЯЛЙ фай 3079527 4622539 5399299 4647731 6554299 999653л 299425л 4045130 4642561 471074*

243. Pecnytowa Атай 267156 364729 472997 393190 501723 960491 254635 291396 375175 3119326455347 973539* 10969947 9927523 11953002 15032139 6363973 9463779 9006597 9174621

244. Нжсг&реея <п 3415996 509795 6716)10 5040029 6655043 10421916 3702122 4605200 5514211 5075006

245. Окская обл 3264267 469191 6396092 5402979 6199035 7019471 3239537 4199441 5510999 5271177

246. Т:*слая сбласт* 1912996 2699019 4072212 3117679 4769965 6965519 1906447 2549931 3957709 2994951

247. ТЮМвНСаядвл 2791049 4335901 5999930 5053233 7794902 13311491 2619217 4306099 5517492 5052974яиагеячиецвй АО 3599612 7771514 15171264 13766577 17994479 29044991 3502163 7525*53 14021353 131715*1

248. Хмты-Мамсийсов АО 7511386 , 15699570 25049759 22504547 40479917 96694999 7476914 1545550л 24461537 22431655

249. Красноярска рай 5464266 7131415 10665391 9713937 15702023 24957790 5454317 6769969 9504342 9146720

250. Рвсл Хмсмя 779739 1174050 14026*0 1341102 1916990 2293249 769099 1074570 1265997 1272949

251. Таймырский Ао 1В6889 296562 439752 643691 1199449 252955* 212769 230426 4275*5 653900

252. Эаенкийсшй АО 149914 252932 29754* 252723 496293 935793 144010 23527 27333 23200*

253. ИрКуТЗДЯ ОвЛ 5024900 624733* 723930* 6353921 11563155 14907062 5031243 600693 6443974 6013039ytrv-Opft. Бурят. АО 191019 265599 295423 270370 376507 691793 176925 249905 240691 295950

254. Ч*ГП*НСШОвЛ 1343997 1971955 2549195 193*752 2709394 4339550 1339554 1996952 2117374 2016741

255. Атмомв Бур<гт АО 57619 159375 215509 109130 170605 343*93 54140 96499 97309 111075

256. РвспуСЛ!л Бурятии 1430*79 209044л 2722496 1907579 302947* 4705513 1422611 1711055 2091361 2009696

257. Респ^ляо Тыва 591602 651599 1051947 675344 902962 154520 541394 490731 5962К 713799

258. Приморский црай 4107095 494300* 7072579 5572963 9279999 1065942 4112517 4569970 6771161 5426527

259. Хабаржпй дай 3162920 4501539 5312292 492960* 7792995 10976224 31094*5 4223442 4716959 4975917

260. KopmcadQA 325112 551342 646435 296379 926219 1116375 323*73 263751 294259 271297

261. Магаданская обл 1359569 2119715 2391715 1564214 274*762 3677475 1215392 2043979 214776л 1643499

262. ЧукхЮМЙАО 1119369 <259279 1Э03921 901649 153559* 1979911 910403 1124211 1123479 9790û

263. Сахалинская обл 1595690 2344146 2729439 2370401 3910494 5977797 1563213 2112095 25*1707 2455291

264. РеспуСнл Cad 5432639 9223499 9456039 7642779 1705960л 23641775 3659191 5314747 6399494 493379*

265. Калининградская овя 110017* 1449761 2009741 174679* 2344900 4461161 1059243 1362744 179572 1670634

266. Кабард.-Бакар. Рп. 648056 1146318 1584742 1931730 2729412 339*12л 239171 502288 636614 67926л

267. РеспуСка Сев. Осетия 558117 1102458 1170770 1076*55 1850540 259878л 236*91 355639 476206 449307

268. Ингушская Республика 129128 209280 312688 600693 806881 2139*0л 2221 34800 44575 96995

269. Чеченская реслубм 752103 495431 0 0 0 967573 48911 50141 0 0

270. Кургансяя обл 891784 1459827 166692л 1611519 216*579 32706л 75848 1009л36 1164303 1144721

271. Оре^ургскм обл 2451513 3746344 4467103 4308785 7618184 11517677 2146853 3299434 3994072 3771970

272. Пермская обл 4178351 5763502 7270892 7189544 1122380л 2051764$ 3*3391 5167520 69374*7 6807038

273. КмякПермяцкий АО 157634 186813 220619 266*36 344302 6*822л 45624 65943 8535л 81613

274. Свердловски обл 6886742 10226077 11332102 11414951 14773971 2257577 6556411 9768173 1063*811 10540301

275. Чйгзвтская обл 4665206 751618S 8221028 7471777 11168775 1616689 437*220 6678134 6769952 699*257

276. Респуб/ава Башксрстан 8801Ж 10694587 1246023л 13367626 24422949 4276*78л 694130* 7493*52 9319671 9816800

277. Удмуртская РеспуО/ака 1945679 3340999 4282107 3761542 6031781 9429585 1*28857 2452427 322*533 2942708

278. АтаЙсяЛ фа 299425л 4045130 4642501 4710746 6*77761 877837л 1723*2* 2408102 2694590 2547540

279. Реаубласа Атай 254635 28138л 375175 311932 418070 924232 6127 99995 130104 140453

280. Кемеровская обл ез*звтз 84*3779 9006597 8174621 11304851 1552215л 457298л 6603504 7566627 6250994

281. Новойч;нсая обл 3702122 4605200 5514211 5075005 705465л 958378л 296346 5563594 4734901 4512122

282. Оисшобл 3238537 4199441 5510899 5271177 542217л 7211055 2600988 338915л 4411035 3825720

283. Томская обп 1804447 2549931 3957709 2994951 4078551 6*50615 140089л 1968078 2523051 20*25*7

284. Тюмемяаяобл 2618217 4306068 5517492 5052874 7621790 13619943 2363296 399153 470*79л 42931973502163 7525853 14021353 13171581 17309537 29320464 3387030 7308282 13924897 1026057

285. Ханты-Манявся41 АО 7476814 15455508 24461537 22431655 43938872 92689481 7190303 1421093л 23583018 16368595

286. Краснофа|Й фай 5454317 6769968 9504342 9146720 16893193 2*22923 5164448 0241921 881562л 9448029

287. Рося. Хакасия 769099 1074570 1265897 127294* 2054984 225595 65290 867㻻 104088 1O0O56S

288. ТаймырсшйАо 212768 23042л 4275*5 653900 1304679 2933523 160*03 168*91 350702 473936

289. Эвеюайсшй АО 144010 235275 273335 23200л 447487 л7740л 23628 50510 57167 66218

290. Иркутская обл 5031243 6006839 6443974 6013039 12412831 15100241 4567941 493614л 5745147 5163790

291. У:тъ-Орл Бурят. АО 176925 248805 240891 295950 352557 692704 36Ф0 57013 75150 66858

292. Читинская обл 1338554 1886952 2117374 2016741 3097763 4395*61 97*272 1412788 1*317*7 1357744

293. Алиеяй Бурят. АО 54140 86488 9730л 111075 208751 370998 16108 25167 26593 222*5

294. Республика Бурятия 1422611 1711055 2091061 2008695 3330454 4272111 811884 1044788 1309483 1038922

295. Реслубша Тьеа 541384 480731 58621л 713799 100*300 1606563 111947 144454 18244 15413л

296. Г>ршорси# фай 4112517 4569870 67711л! 5426527 9039633 10254394 2851058 3437909 3932923 3250115

297. Хабаровск^ фай 3109485 4223442 4716959 4975817 6159369 1059975л 2016474 2894897 316950* 3697514

298. Еврейская ОА 290370 331373 429500 463324 61 89 1017455 125537 15315 188324 1В254Э

299. Амурская область 148536л 239215л 2653503 2528830 2921209 4411941 9922 129*55л 14444л 1368940

300. Камчатская область 1276*52 139539л 1742*32 1646280 2755944 4385293 6*2251 90*393 921612 995 2

301. КоржскнйОА 323673 263751 294259 271287 789270 85006л 5*837 78533 13*8 10083л

302. Магаданская обл 1215392 2043978 2147768 164349л 2624*08 3613579 557*7 60711л 904471 905894

303. ЧукотснйАО 810403 1125211 1123478 678039 1605799 199294 249394 445122 501*23 349671

304. Саха.кля обл 1563213 2112085 2561707 2455291 4124868 6074*67 13716 138780л 1902420 179194л

305. РеслуАгаия Саха 3659181 5314747 6399494 493376л 123*0780 15459341 2899101 3249940 445159 3765105

306. Калинкмрадекая обл 1058243 1362744 1795728 1670634 2888*59 4413768 813*17 1021988 1233178 1159217

307. KrNbSNtNaisrtcrb^brCrbtbbrtrtNttsliiisls^'S1!л5!!^^^!!!!!!3!!^!!! *sisisii1. S s гig гrt 1. N Ч ГЧ rj

308. Собственные доходы субъектов РФтыс. деяоминир. руб.)регион доходы* собствен*л доходы** межбюджепые доходы*** 19 | 1996 1997 | 1999 | 1999 | 2000 1995 | 1996 | 1997 | 1991 | 1999 | 2000 1995 | 1996 1997 | 199л | 1999 | 2000 1995 |

309. Архангельская область 2299452 2293035 2887295 2764219 4817031 6745987 2021053 1953137 2594471 2404310 3918414 5057594 278799 339898 292824 359909 898617 1688393 88%

310. Ненецкий АО 149634 271789 381909 390449 829413 2173635 101743 192010 29767л 265137 560435 1532545 47891 79779 84135 125312 268978 641090 68л

311. Вологодски область 2227337 2563165 3059348 3237380 7186952 9495630 2009229 2296440 3056073 3083710 6976800 9183193 218108 266725 3275 153670 210152 312437 90л

312. Мурманскл область 2031260 2476503 4337804 4181755 6533781 8662968 1661089 1980249 3051124 3035039 5216393 6241912 370171 496254 1286680 1146716 1317388 2421056 824

313. Республик Карелия 1433442 1751360 1961017 2082637 3936626 5401577 996565 1189922 1427241 1448156 2778504 3299879 436877 561438 533776 634381 1158122 2101698 70*

314. Ленинградская область 2067631 2598883 3031239 3795224 6176017 9225390 1854502 2458274 2851382 3004860 4992374 7246663 203329 140609 179857 790364 1183643 1978727 90%

315. Новгородская область 817002 1287039 1664209 1696974 2138476 3325285 627180 932225 1111756 1093175 1780766 2226974 189822 354814 552453 602799 357710 1098311 77%

316. Псковская область 723936 1185441 1247795 1248022 1979664 3232618 515745 672821 795068 753888 1319928 1700776 208191 512620 452727 494134 659736 1531842 71%

317. Брянская область 1407944 1603346 1703009 1659925 2550408 4178105 1071627 1222242 1418329 1271290 1849857 2151891 336317 381104 284680 388635 700551 2026214 76%

318. Владимирская область 1559975 2368002 2767827 2642237 3594091 4981060 1421066 1783770 2303331 1966061 2995162 3663754 138909 584232 464496 676176 598929 1317306 91%

319. Ивановская область 1068575 1605143 2070969 1682084 2366741 3482882 760607 1016084 1253474 1194434 1525414 1744907 307968 589059 817495 487650 841327 1737975 71%

320. Тверская область 1666207 2409946 2636803 2729722 3418532 5606127 1398999 1852677 2138621 2325048 2886743 3539583 26920В 557269 498182 404674 531789 2066544 84%

321. Калужская область 1206656 1687341 2023187 2071044 2334487 5182920 947998 1150129 1441408 1393751 1889961 2972517 260660 537212 581779 677293 444526 2210403 78%

322. Московская область 9699595 13348673 15808161 15107687 24767028 35110940 7997605 10890242 13050554 13829810 19675078 26136678 1701990 2458431 2757607 1277877 5091950 8974262 82%

323. Смоленская область 1079141 1396041 1691496 1780153 2328685 3811118 967988 1192877 1384653 1360594 2008980 2550311 111153 203164 306843 419559 319705 1260807 90%

324. Тульская область 1918576 2532591 2530790 2733101 3964457 6002464 1693877 1858694 2171728 2344740 3508822 4769560 224699 673897 359062 388361 455635 1232904 88%

325. Югославская область 1855519 2870050 3471267 3785013 5724051 6960025 1802693 2110294 2724242 2782809 4312915 5488616 52826 759756 747025 1002204 1411136 1471409 97%

326. Нижегородская оСл 4626498 6166075 7928889 8459506 9907722 11693687 4379340 5391288 7203587 7892582 9492456 10342791 247158 774787 725302 566924 415266 1350896 95%

327. Кировская обл 1559590 2199550 2744561 2819265 411Э485 5002939 130*286 1683680 2140780 2112566 3466368 4075628 251304 515870 603781 706699 653117 927311 84%

328. Республика Марий Эл 795015 1016798 1174428 1081465 1657802 1974203 421125 591343 680519 725027 922984 1067028 373890 425455 493909 356438 734818 907175 53%

329. Республика Мордовия 835495 1603790 2023436 1498592 2774670 4484385 л9606 714903 1133125 991548 1536609 2844995 345889 888887 890311 507046 1238061 1639390 59%

330. Чувашская Республика 1410168 1926541 2569659 2164189 3051976 3999198 1025403 1381054 1768532 1711628 2077906 2533378 384765 545487 801127 452561 974070 1465820 73%

331. Бегородская обл 1730412 1895674 2381702 2662187 3809599 5393712 1609319 1749052 2233794 2405055 3690712 4754769 121093 146622 147908 257132 118887 638943 93%

332. Воронежская обл 2164825 2968610 3651963 3669451 5036149 6216641 1829981 2411039 3057013 3063592 4174893 4589989 334844 557571 594950 S05859 861256 1626652 85%

333. Курская обл 1460439 2083271 2417810 2652536 3955626 4442086 1327610 1624416 1953517 1951471 2951757 2953624 132829 458855 464293 701065 1003869 1488462 91%

334. Липетдоя обл 1923711 2728925 3040290 2824498 4361452 8504197 1904822 2215990 2514212 2357123 3670090 7029586 18889 512935 526078 467375 691362 1474611 99%

335. Тамбовская обл 1170139 1655971 1965334 1713803 2243072 3375898 774982 1075839 1239457 1194901 1679499 2175056 395157 580132 725877 518902 563573 1200842 66%

336. Астраханская обл 1027963 1539531 1941682 1799423 2524337 4057393 756531 1014020 1379318 1292408 1989372 3172097 271432 525511 562364 507015 634965 885296 74%

337. Вогоградская обл 3101664 4360847 4311945 3727663 6640348 9570544 2953241 3729463 4002924 3385321 5784395 8291417 148423 631384 309021 342342 855953 1279127 95%

338. Самарская обл 5510593 7563172 9676732 9429123 12702468 18441686 5399781 7473823 9425805 9250070 12593875 17602580 110812 89349 250927 179053 108593 839106 98%

339. Пензенская обл 1161853 1706504 2040543 1702065 2650044 3513860 821814 1159312 1554922 1325795 1984792 2206827 340039 547192 485621 376270 665252 1307033 71%

340. Саратовская обл 2492963 3934730 4947285 4845014 6519273 8136980 2161268 3251297 3997891 4041629 5578658 6733086 331695 683433 949394 803385 940615 1403894 87%

341. Ульяновская обл 1519560 1845799 2418559 2297365 3381574 3664978 1302945 1569762 2139046 1995853 2846251 2991715 216615 276037 279513 301512 535323 673263 86%

342. Республика Камыкия 350120 548578 817886 784346 667370 1217004 99129 183203 373899 501499 353843 726060 250991 365375 443987 282847 313527 490944 28%

343. Республика Татарстан 6597564 10028824 19229924 15357526 26137917 58380420 6373388 9579818 13334187 11282544 18238978 39914594 224176 449006 5895737 4074982 7898939 18465826 97%

344. Краснодарские фай 4924881 6516309 7932760 7256533 12383552 17005009 4393098 5310713 6208489 6242984 10852693 14013288 531783 1205596 1724271 1013549 1530859 2991721 89%

345. Республика Адыгея 335602 544075 845419 899998 1130895 1397622 167119 264302 393963 325597 485871 688252 168483 279773 451456 574401 645024 709370 50%

346. Ставропольский край 2619342 3307417 3724957 4029973 5049101 7588280 1928776 2338771 2647421 2940563 3921062 5144601 690566 968646 1077536 1069410 1128039 2443679 74%

347. Карач-Черкесская Респ. 333992 456847 647837 576440 951315 1244702 183528 246243 345643 308514 386530 453146 150454 210604 302254 267926 564785 791554 55*

348. Ростовская обл 3900461 5105621 5617064 6007012 6511744 12481528 3267886 332608 4602906 4989579 7000493 8611481 632575 1273013 1014158 1007433 1511251 3870047 844

349. Республика Дагестан 1663411 1727209 2611556 2736178 4070903 8753620 294462 383011 63700л 520598 707533 1314432 1376349 1344138 1974548 2215580 3363370 7439188 17*

350. Кабард-Бакар. Респ. 64Ш 1146318 1584742 1931730 2729412 3398126 320215 612281 785966 741704 1015249 1486423 327841 534037 738776 1190026 1714163 1911703 49*

351. Республика Ces. Осетия 559317 110245л 1170770 1076655 1850540 2598788 2393S7 412309 57148л 470995 803527 1284552 319920 690149 533282 605660 1041013 1314236 43*

352. И*ушспя Республика 129128 209280 312688 600693 806861 2139606 2644л 39681 46595 10038л 198741 1095504 102680 169533 264093 499705 608120 1044102 20*

353. Чеченская республика 752103 495431 0 0 0 967573 105409 50169 0 0 0 0 546694 445242 0 0 0 367573 14*

354. Курганская обл 9917W 1459827 1666926 1611519 2166579 3270666 785347 1055355 1303866 1203326 1606029 1924590 206437 404472 357060 402193 560550 1346076 79*

355. Оренбдогская обл 2451513 3746344 4467103 4308785 7618184 11517677 2233812 3381242 4196427 393489л 6974742 9901330 217701 365102 270676 373887 643442 1616347 91*

356. Нервом обл 4178351 5763502 7270892 7189544 11223806 20517645 392200л 5312323 7099515 7021015 11136873 16358539 256343 451179 171377 168529 86333 4159106 94*

357. Кони-Пермяцкий АО 157834 166913 220619 266836 344302 688228 67595 108666 12486л 112388 110759 159179 30239 78247 95751 153848 233543 529049 43*

358. Свердловская обл 6886742 10226077 11332102 11414951 14773971 22575779 6745999 10025839 1103643л 11069112 14140854 18137803 140743 200238 295664 345839 633117 4437376 98%

359. Челябинская обл 4665286 7516185 822102л 7471777 11168775 16166899 4472343 6840953 6966057 7182953 10630641 14712826 192943 675232 1234971 288824 538134 1454073 96*

360. Ресл^жя Башкорстан 6601383 10694587 12460236 13367626 24422949 42768786 7004433 7683002 9547020 10208480 17349166 28591589 1596950 3011585 2913216 3153146 7073783 14177137 814

361. Удмуртская Республика 1945679 3340999 4282107 3761542 6031781 9429585 1666292 2635819 3354206 2723894 4744588 6595547 279387 705180 927901 1037648 1287193 2834038 86*

362. Атайский край 2984258 4045130 4642561 4710746 6677761 8778378 1830977 2527245 2819149 2733131 3867569 4461043 1153281 1517885 1823412 1977615 2810192 4317335 61*

363. Республика Атай 254635 281386 375175 311932 418070 924232 64621 107412 133325 142646 175450 305128 190014 173974 241850 169286 242620 619104 25*

364. Кемеровская обл 6363873 8463779 9006597 8174621 11304851 15522158 4744184 6843148 8041254 6828117 8578135 11564962 1619689 1620631 965343 1346504 2726716 3957196 75*

365. Новосибирская обл 3702122 4605200 5514211 5075005 7054656 9583766 3054168 4092973 4995271 4795645 6409878 7575118 647954 512227 518340 279360 644778 2008648 82*

366. Омская обл 3238537 4199441 5510899 5271177 5422176 7211055 2646038 3469161 4556939 3934131 4029869 4433909 592439 730280 953960 1337046 1392307 2777146 82*

367. Томская обл 1806447 2549931 3957709 2994951 4078551 6850615 1445715 2025607 3052381 2183664 2853374 4595944 360732 524324 905328 811287 1225177 2253671 804

368. Тюменская обл 2618217 4306089 5517492 5052874 7621790 13819943 2415217 4075424 4837754 4419710 7151997 13454382 203000 230665 679738 633164 469793 365561 92*

369. Яаало-Ненецкий АО 3502163 7525853 14021353 13171581 17309537 29320464 3478392 7386918 14007630 10510522 12697885 20714590 23771 138935 13723 2661059 4611652 8605874 99*

370. Ханты-Мансийский АО 7476814 15455509 24461537 22431655 43938872 92689481 7390014 14559086 24017957 17042730 34273113 65320079 86800 896423 443580 5368925 9665759 27369402 99*

371. Красноярский край 5454317 6769968 9504342 9146720 16893193 26229239 5392844 6606161 9375419 9047624 15768746 24041419 61473 161807 128923 99096 1124447 2187820 99*

372. Peen Хакасия 769099 1074570 1265897 1272946 2054984 2255959 670812 963095 1122304 1139365 1695550 1759120 98287 111475 143593 133581 359434 436839 87*

373. Таймьрстй Ао 212758 230426 427565 653900 1304879 2933523 168389 175238 358793 478788 624329 1459483 44379 55188 68772 175112 680550 1474040 79*

374. Эвенкийский АО 144010 235275 273335 232006 447487 677406 75350 153400 151791 142330 90318 75959 68660 81875 121544 89676 357169 601447 52*

375. Иркутская обл 5031243 6006839 6443974 6013039 12412831 15100241 4708036 5716417 6173090 5562152 9670770 10309391 323207 290422 270884 450887 2742061 4730850 94*

376. Усть-Орд. Бурят АО 176925 248805 240691 295950 352557 692704 49108 68798 79825 78593 78012 102170 127817 180007 160866 217357 274545 530534 28*

377. Читинская обл 1338554 1886952 2117374 2016741 3097763 4395661 1020449 1488738 1703728 1458592 1779727 2368757 318105 398214 413646 558149 1318036 2026904 76*

378. Агинский Бурят. АО 54140 86488 97308 111075 208751 370998 16585 27132 28525 23976 29737 47383 37555 59356 68783 87099 179014 323015 31*

379. Республига Бурятия 1422611 1711055 2091061 2008695 3330454 4272111 911314 1213852 1228636 110105л 1840007 2183820 511297 497203 862425 907637 1490447 2088291 64*

380. Республика Тыва 541384 480731 586216 713799 1008300 1606583 115563 151827 189670 16140л 1е9856 223500 425821 328904 396546 552391 818444 1383083 21*

381. Приморский край 4112517 4569870 6771161 5426527 9039633 10254394 3082599 3659251 4738600 3600530 6403556 6733625 1029918 910619 2032561 1825997 2630077 3520769 75*

382. Хабаровский фай 3109485 4223442 4716959 4975817 8159369 10599758 2379387 3389635 3441902 3903024 5289796 6605080 730098 833607 1275057 1072793 2869573 3994678 77*

383. Еврейская ОА 290370 331373 429560 463324 613569 1017455 128820 158384 200751 198661 235127 307040 161550 172389 228809 264663 378442 710415 44*

384. Амурская область 1485366 2392156 2653503 2528830 2921209 4411941 1037663 1345736 1490596 1410379 1672460 2239535 447703 1046420 1162307 1118451 124872 2172406 70*

385. Камчатская область 1276652 1395396 1742632 1646280 2755844 4385293 843471 1097281 945674 1017670 1450259 1969147 433181 238115 736358 628610 1305585 2416146 66*

386. Коряксшй ОА 323673 263751 294259 271287 789270 850066 59569 84250 139851 108082 252215 254515 264104 179501 154408 163205 537055 595551 18*

387. Магаданская об!л 1215392 2043978 2147768 1643498 2624808 3613579 879167 1297618 1529656 1000228 1270441 1541429 336225 746360 616112 643270 1354367 2072150 72*

388. Чукотадай АО 810403 1125211 1123478 878039 1605799 1992849 302595 727668 604785 359109 391793 345800 507808 397543 518633 518930 1214006 1647049 37*

389. Сахалинская об!л 1563213 2112085 2561707 2455291 4124866 6074667 1062966 1548308 1864944 1833054 2740460 3766433 500247 563777 696763 622237 1384408 2308234 68*

390. Республип Саха 3659181 5314747 6398484 4933766 12360780 15459041 3154863 3430389 4684289 3882040 7981740 9193462 504318 1884358 1714195 1051726 4379040 6265579 86*

391. Калининградская обл 1058243 1362744 1795729 1670634 2888659 4413768 894959 1135908 1363405 1329252 2233460 2395268 163284 226836 432324 341382 655133 1418500 85*

Похожие диссертации

• Государственные ценные бумаги Российской Федерации, 1993-1997 гг.
• Функционирование рынка субфедеральных и муниципальных облигационных займов
• Формирование и развитие российского рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг
• Развитие рынка ценных бумаг как условие активизации инвестиционного процесса в регионах
• Особенности развития рынка государственных ценных бумаг Канады