Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Развитие региональных венчурных фондов как базового инструмента инновационного инвестирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Прохорова, Ольга Юрьевна
Место защиты Орел
Год 2011
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Развитие региональных венчурных фондов как базового инструмента инновационного инвестирования"

4859352

На правах рукописи

Прохорова Ольга Юрьевна

РАЗВИТИЕ РЕГИОНАЛЬНЫХ ВЕНЧУРНЫХ ФОНДОВ КАК БАЗОВОГО ИНСТРУМЕНТА ИННОВАЦИОННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 О НОЯ 2011

Орел-2011

4859352

Работа выпонена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Государственный университет - учебно-научно-производственный комплекс

Научный руководитель

Официальные оппоненты:

Ведущая организация

доктор экономических наук, профессор Машегов Петр Николаевич

доктор экономических наук, профессор Овчинникова Оксана Петровна

доктор экономических наук, профессор Закиров Ахнаф Исрафилович

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования Юго-Западный государственный университет

Защита состоится 2 декабря 2011 г. в 12 часов на заседании диссертационного совета Д.212.182.04 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Государственный университет - учебно-научно-производственный комплекс по адресу: 302020, г. Орел, Наугорское шоссе, д. 29, аудитория 212 (\vww.gu-unpk.ru).

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования Государственный университет - учебно-научно-производственный комплекс по адресу: 302020, г. Орел, Наугорское шоссе, д. 29, аудитория 184.

Автореферат разослан 1 ноября 2011 г. Объявление о защите диссертации и автореферат диссертации 1 ноября 2011 г. размещены на официальном сайте Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования Государственный университет Ч учебно-научно-производственный комплекс: www.gu-unpk.ru и направлены для размещения в сети Интернет Министерством образования и науки Российской Федерации по адресу: rfrt vak@mon.gov.ru

Ученый секретарь

диссертационного совета У Коростекина И.А.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Заявленный руководством страны курс на модернизацию экономики не возможен без соответствующего финансового обеспечения. Если в недавнем прошлом проблемы в сфере финансового обеспечения инновационного процесса объяснялись дефицитом ресурсов, то достаточно длительный период бюджетного профицита и экономического роста показал, что наличие потенциально доступных денег не приводит к автоматическому росту объемов финансирования в инновационной сфере. Если быстроокупаемые инновационные проекты на конечных стадиях НИОКР и проекты, связанные с использованием импортных технологий (особенно в потребительском секторе), финансируются частным бизнесом достаточно активно, то технологическая модернизация, которая требует привлечения значительных объемов финансовых ресурсов на ранней стадии развития компаний пока не входит в категорию приоритетов отечественного предпринимательства. Все это свидетельствует о том, что требуется разработка и внедрение новых масштабных инструментов в сфере финансов инновационного процесса.

Если первая вона венчурного финансирования в России была связана, преимущественно, с иностранным капиталом, который выступал в качестве инициатора создания первых венчурных фондов и, в силу своих масштабов, не могли стать основой для значимой активизации инновационного процесса, то в настоящее время отечественными властными структурами выделяются значительные ресурсы на развитие данного финансового института. Разнообразие инструментов в сфере финансов инновационного процесса, значительный ресурсный потенциал, ключевая роль в технологическом перевооружении, отчетливый процесс децентрализации венчурной активности -все это привело к необходимости более детальной проработки и адаптации сложившихся в мировой практике бизнес-рутин венчурной деятельности.

Состояние изученности проблемы. Отечественными и зарубежными авторами накоплен большой массив знаний, касающихся управления финансами венчурных фондов. К данной тематике обращались такие

отечественные и зарубежные авторы, как Закиров А., Каширин И.А., Кэмпбел К., Машегов П.Н., Овчинникова О.П., Рогова Е.М., Гледстоун Д., Семенова A.C., Манчулянцев О. и др., имеется значительный массив справочной документации, разработанной международной организацией EVCA, ставшей, де-факто, стандартом для деятельности отечественного венчурного бизнеса.

Заинтересованность государства в развитии венчурной активности на региональном уровне выразилась в л(финансировании группы региональных венчурных фондов. Проблемы учета местной специфики в организации управления высокорискованными финансовыми вложениями перестают быть прерогативой отдельных бизнес-ангелов. Решение данных проблем входит в категорию приоритетных государственных задач. Вопросы, связанные управление финансами региональных венчурных фондов, требующие учета интересов разнородных групп стейкходеров (в отличие от классического венчурного бизнеса, основная цель которого сосредоточена в сфере максимизации прибыли инвестора) и проблемы оптимизации финансовой стратегии регионального венчурного фонда как элемента инновационной инфраструктуры, не нашли достаточно поного освещения.

Таким образом, изучение проблем финансирования региональных венчурных фондов и разработка путей их решения, является актуальной, что и предопределило выбор темы исследования и направлений ее разработки.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка научно-методических и институциональных основ управления финансами региональных венчурных фондов, обеспечивающих их развитие как базового инструмента инновационного инвестирования

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи: - проанализировать деятельность региональных венчурных фондов и использующийся ими инструментарий при организации финансовой деятельности;

сформулировать формализованное определение и раскрыть экономическое содержание понятия финансы регионального венчурного

фонда, определить его роль и место в рамках финансовой и инновационной систем;

- разработать предложения по оптимизации финансовой стратегии регионального венчурного фонда;

- предложить агоритм выхода регионального венчурного фонда из инвестиционного проекта;

- предложить типовой проект создания регионального венчурного фонда для регионов со средним уровнем инновационного развития.

Область исследования. Исследование соответствует п. 3.25 Финансы инвестиционного и инновационного процессов, финансовый инструментарий инвестирования специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит паспорта специальностей ВАК России.

Объектом исследования являются финансы региональных венчурных фондов.

Предметом исследования выступает управление финансами региональных венчурных фондов.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются материалы, содержащиеся в научных трудах отечественных и зарубежных ученых; законодательные акты; материалы научно-практических конференций.

Диссертационное исследование базируется на общенаучной методологии. В процессе исследования использовались методы системного и структурного анализа, методы финансового анализа и бенчмаркинга.

Информационной базой исследования явились материалы, представленные в сети Интернет, статистические данные Федеральной службы государственной статистики, материалы Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования, а также сведения о деятельности ряда российских региональных венчурных фондов.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке научно-методических и институциональных аспектов формирования и функционирования региональных венчурных фондов, как базового

инструмента финансирования инновационного процесса в регионе, основанного на применении финансовых процедур управления инвестиционным портфелем, обеспечивающих учет интересов широкого круга стейкходеров, при использовании модифицированного показателя добавленной экономической стоимости и закладывающих основы финансовой инфраструктуры региональной инновационной системы

Научная новизна подтверждается следующими научными результатами, выносимыми на защиту:

- предложено авторское определение понятия финансы регионального венчурного фонда, использующее не принадлежность его к формальных таксонам, а его функциональную предназначенность, выражающуюся в двойственном характере целей, связанных с формированием инфраструктурных элементов финансовой и инновационной систем страны (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработан инструментарий по управлению финансовыми потоками регионального венчурного фонда на основе модифицированного показателя экономической добавленной стоимости, обеспечивающий не только применение наилучшей практики управления инвестиционным портфелем фонда, но и обеспечивающий учет интересов широкого круга стейкходеров (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложены базовые элементы стратегии регионального венчурного фонда, основанные на использовании модифицированного показателя экономической добавленной стоимости, также агоритм прохождения заявок, ориентированный на реализацию данной стратегии (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложен агоритм выхода регионального венчурного фонда из инвестиционного проекта, а также пути выхода из проекта путем продажи доли на торгах, приобретения пакета акций, рефинансирования доли венчурного капитала, реструктуризации проекта, принудительного выхода через управление по доверенности или ликвидацию, а также путем выхода на фондовую биржу (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработан типовой проект формирования регионального венчурного фонда для территорий со средним уровнем инновационного развития, обеспечивающий возможность решения задач регионального венчурного фонда в условиях ограниченности финансовых ресурсов (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

Практическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в том, что созданное методическое обеспечение может быть использовано органами государственного регулирования в инновационной и финансовой сфере.

Полученные результаты используются в учебном процессе Государственного университета - учебно-научно-производственного комплекса при преподавании дисциплин Стратегический менеджмент, Стратегия инновационной деятельности, Финансовый менеджмент.

Апробация и внедрение результатов работы. Основные положения и рекомендации, содержащиеся в диссертации, были доложены на международных конференциях Проблемы и перспективы развития финансовых рынков и инструментов в регионах России (Орел, 2008 г.), Проблемы и перспективы формирования и повышения эффективности региональных инновационных систем (Орел, 2010 г.), Новые технологии в машиностроении (Харьков, 2009- 2010 гг.).

Результаты диссертационного исследования внедрены в деятельность финансовых институтов Орловской области.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 11 научных работ общим объемом 4,9 пл., в том числе три работы в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы. Основная часть содержит 161 страницу текста, 9 таблиц, 22 рисунка. Список литературы включает 102 источника.

Во введении обоснована актуальность работы, определена практическая значимость и степень разработанности темы исследования, ее цели и задачи,

раскрыты теоретико-методологическая и информационные основы исследования, сформулированы основные положения, выносимые на защиту.

В первой главе Теоретические аспекты венчурного финансирования как инструмента инновационного инвестирования раскрыто понятие венчурного финансирования как специфического инструмента инновационного инвестирования, освещены теоретические основы развития венчурного финансирования как инструмента модернизации финансовой и инновационной систем, а также рассмотрены государственные преференции в системе венчурного финансирования.

Во второй главе Анализ развития института венчурного финансирования в России проведен анализ состояния, динамики и перспектив развития венчурного финансирования в России в целом, а также деятельности региональных венчурных фондов в России, рассмотрены перспективы развития институционального поля региональных венчурных фондов.

В третьей главе Разработка методического обеспечения развития региональных венчурных фондов как базового инструмента инновационного инвестирования представлены методические разработки общей стратегии управления активами регионального венчурного фонда на основе показателя модифицированной добавленной стоимости; методического обеспечения управления финансовыми потоками региональных венчурных фондов, а также предложен подход к формированию региональных венчурных фондов на основе оценки потенциальных возможностей региона.

В заключении диссертационной работы представлены основные теоретические обобщения и выводы проведенного исследования.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И НАУЧНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1 Предложено авторское определение понятия финансы регионального венчурного фонда, использующее не принадлежность его к формальных таксонам, а его функциональную предназначенность, выражающуюся в двойственном характере целей, связанных с формированием инфраструктурных элементов финансовой и инновационной систем страны

В диссертации установлено, что в современных экономических условиях

неоднократно предпринимались попытки формализации понятия венчурного капитала, венчурного финансирования и венчурных финансов в целом. Все аналитики единодушны в отношении того, что венчурные финансы связаны с инвестированием в высокорискованные проекты на ранних стадиях их жизненного цикла, которые реализуются, обычно, в сфере высоких технологий, научных разработок и инфраструктуры. Однако попытки четко разграничить венчурный и не венчурный капитал по степени риска, отраслевой принадлежности или источникам финансирования, натакиваются на такое большое количество исключений, что правило просто перестает существовать.

В связи с этим, автор определяет понятия финансы регионального венчурного фонда не через принадлежность его к формальных таксонам, а через его функциональную предназначенность, выражающуюся в двойственном характере целей, связанных с формированием инфраструктурных элементов финансовой и инновационной систем страны.

Финансы регионального венчурного фонда (РВФ) - это отношения, связанные с формированием и распределением денежных доходов и накоплений и их использованием на различные цели (например на выпонение обязательств перед финансово-банковской системой, финансирование затрат, выплаты дивидендов по акциям, арендной платы) в рамках формирования финансовой инфраструктуры национальной инновационной системы.

Основная задача финансов РВФ состоит в финансовом обеспечении инновационного процесса в регионе. Основным источником получения денежных ресурсов для функционирования РВФ являются денежные средства,

вырученные от инвестирования в инновационные проекты и компании на ранних стадиях жизненного цикла. При временном недостатке денежных средств, полученных от вложений в инновационные проекты, необходимых для обеспечения текущих финансовых потребностей РВФ, обычно берутся банковские и государственные кредиты. Одной из задач в области финансов РВФ является нахождение оптимального соотношения между доходностью вложений и их целевым характером, связанным с финансированием инновационного процесса в регионе и формированием инфраструктуры региональной инновационной системы.

На рисунке 1 представлено соотношение категорий финансовой и инновационной систем.

Национальная инновационная система России

Финансы инновационно-активных хозяйствующих субъектов

Финансы инфраструктурных объектов

Финансы научных организаций

ФИНАНСЫ РЕГИОНАЛЬНЫХ ВЕНЧУРНЫХ ФОНДОВ

-Отношение принадлежности Ч Финансовые потоки

Рисунок 1 - Соотношение категорий финансовой и инновационной систем

Система управления финансами РВФ дожна представлять собой компромисс между задачами решаемыми в рамках инновационной и финансовой систем, а также между различными категориями стейкходеров, задействованными в данном процессе.

2 Разработан инструментарий по управлению финансовыми потоками регионального венчурного фонда на основе модифицированного показателя экономической добавленной стоимости, обеспечивающий не только применение наилучшей практики управления инвестиционным портфелем фонда, но и обеспечивающий учет интересов широкого круга стейкходеров

Экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой прибыль от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в экономический субъект капитал.

Показатель применяется для оценки эффективности деятельности с позиции собственников экономического субъекта, которые считают, что деятельность экономического субъекта имеет для них положительный результат в случае, если ему (экономическому субъекту) удалось заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт, что при расчете EVA из суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Автор считает, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгатерским. Практически показатель EVA рассчитывается следующим образом:

EVA =(P-T)-IC* WACC = NP -1С* WACC = = (NP/IC - WACC) * 1С = (ROI- WACC) * 1С, (1)

где Р- прибыль от обычной деятельности;

Т- налоги и другие обязательные платежи;

1С- инвестированный в предприятие капитал;

WACC- средневзвешенная цена капитала;

NP - чистая прибыль.

ROI- рентабельность капитала, инвестированного в предприятие.

EVA позволяет ответить на вопрос инвесторов: какой вид финансирования (собственное или заемное) и какой размер капитала необходим для получения определенного значения прибыли. С другой стороны, EVA определяет линию поведения собственников, направляя капиталы инвесторов в экономический субъект или наоборот, способствуя их оттоку на субъекты, позволяющие обеспечить более высокие показатели доходности.

В силу специфики финансов РВФ предлагается рассчитывать не WACC и ROI, а ПДПИ (потенциальную доходность приоритетного инвестирования) для фонда в целом и по его отдельным проектам. Автором предложено ПДПИ рассчитывать по следующей формуле:

где R, - рейтинг проекта, прошедшего процедуру предварительного отбора и включенного в портфель потенциального инвестирования;

Р, - рентабельность проекта, прошедшего процедуру предварительного отбора и включенного в портфель потенциального инвестирования;

Rmlx - максимальный проектный рейтинг;

1С, - объем инвестирования по проекту.

Рейтинг проекта может быть рассчитан по комплексу признаков по общепринятым методикам, в том числе учитывающим степень приоритетности отдельных показателей для конкретных стейкходеров.

Таким образом, менеджмент и инвесторы фонда получают инструмент, который может быть использован как в качестве критерия оценки для приоритетности инвестирования в отдельные проекты (путем сопоставления доходности по проекту с приоритетной доходностью потенциального инвестирования), так и в качестве критерия оценки эффективности деятельности РВФ в целом. Данный подход, основанный на модифицированной экономической добавленной стоимости (EVAm), обеспечивает учет того, что ряд проектов, связанных с развитием инновационной инфраструктуры или

научных исследований могут иметь достаточно низкий уровень доходности при высокой приоритетности для инновационного развития региона в целом.

В диссертации рассмотрено три варианта взаимоотношений значения показателя ПДПИ с поведением стейкходеров:

1. ЕУАМ = 0, т.е. ПДПИпроеюа = ПДПИфонда, то есть рентабельность вложений по проекту равнозначна рентабельности потенциальных вложений фонда с учетом корректировки на степень их соответствия задачам фонда в виде финансового обеспечения региональной инновационной системы. В этом случае выигрыш отдельных собственников при вложении в данный фонд необязательно равен нулю, однако для фонда в целом в совокупности достижения целевых установок это значение аналогично точке безубыточности. Инвестирование может быть осуществлено, при этом продожается поиск более эффективных проектов на предмет включения их в портфель потенциального инвестирования.

2. ЕУАМ >0 означает прирост экономической стоимости РВФ над существующим уровнем. Данный проект дожен быть профинансирован и включен в портфель потенциальных вложений для расчета будущих значений ПДПИфонда.

3. ЕУАМ <0 ведет к уменьшению экономической стоимости фонда. В этом случае проект дожен быть отклонен от финансирования в текущем периоде, сохранен в качестве варианта потенциально возможных вложений, однако не учитывается при расчете ПДПИфонда, так как это вело бы к деградации данного показателя. Проект может быть включен в расчет индекса ПДПИфонда лишь в процессе пересмотра стейкходерами целевых ориентиров или ревизии потенциального портфеля.

Автор считает, что в качестве целевых бенч-показателей деятельности фонда могут быть использованы показатели ПДПИ других наиболее успешных региональных венчурных фондов.

3 Предложены базовые элементы стратегии регионального венчурного фонда, основанные на использовании модифицированного показателя экономической добавленной стоимости, также агоритм прохождения заявок, ориентированный на реализацию данной стратегии

В диссертации предложены базовые элементы стратегии регионального

венчурного фонда, основанные на использовании модифицированного показателя экономической добавленной стоимости, также агоритм прохождения заявок, ориентированный на реализацию данной стратегии, при этом представляется возможным применить следующую схему рассмотрения проектов (Рисунок 2).

Рисунок 2 - Схема прохождения заявки и реализации финансовой стратегии регионального венчурного фонда

Выбор проектов дожен проводиться на конкурсной основе поступивших заявок с учетом экспертизы, проводимой наиболее квалифицированными учеными, экономистами, маркетологами, дизайнерами, производственниками и

специалистами, отвечающими за сбыт продукции. Считаем, что необходимо предусмотреть ротацию экспертов для исключения лоббирования.

Направления исследований при такой схеме будут определяться, в первую очередь, производственными потребностями, при этом снизятся риски инвестиций в фундаментальные научные исследования. Такая схема позволит сократить время согласований, обойти ряд бюрократических преград, внедрить разработанные новые технологии в производство.

Наличие перечня формализованных и количественно оцененных требований стейкходеров выступает не только как стратегический ориентир при реализации финансовой стратегии и регионального венчурного фонда, но и может служить инструментом контроля со стороны лиц и организаций заинтересованных в деятельности фонда, в том числе общественных, существенно повышая прозрачность данной финансовой структуры.

Автором выделены требования регионального венчурного фонда к компаниям-реципиентам, а именно:

1. Важность и инновационность проекта для местной экономики.

2. Опытная и активная команда менеджеров, объединенная с инвестором общим пониманием перспектив и системой экономических мотиваций.

3. Продуманная и четко изложенная бизнес-идея проекта.

4. Наличие догосрочных лицензий, продвинутых торговых марок или высокая стоимость замены оборудования, затрудняющие приход на рынок новых конкурентов.

5. Сильная позиция компании на рынке или возможность стать лидером в отрасли в течение трех лет с момента инвестирования, понимание тенденций развития рынка (если финансирование осуществляется на стадии расширения).

6. Структура собственности, обеспечивающая инвесторам контроль над доходами от деятельности компании.

7. Возможность для фонда увеличить стоимость компании путем внедрения программы поддержки бизнеса (установка систем управленческого учета, избавление от убыточных производств и т. п.).

8. Конструктивные партнерские отношения с местными властями.

9. Понятная финансовая ситуация, не усугубленная непосильными догами.

10. Безубыточная основная деятельность компании (либо ее достижение в течение ближайших 12 месяцев).

11. Внутренняя норма рентабельности (IRR) вложений.

12. Понимание возможной стратегии выхода для инвестора.

13. Экологическая безопасность (соответствие как российским критериям, так и требованиям Мирового Банка)

Также при выборе проектов Фонд дожен руководствоваться правилами, прописанными в федеральных документах, регламентирующих развитие национальной инновационной системы. Проект дожен предусматривать реализацию поного инновационного цикла, т.е. заканчиваться не разработками, а реализацией на рынке. Схема венчурного финансирования дожна позволить любому исследователю или научной группе самостоятельно подать заявку и претендовать на получение средств, необходимых для выпонения НИР или НИОКР.

4 Предложен агоритм выхода регионального венчурного фонда из инвестиционного проекта, а также пути выхода из проекта путем продажи доли на торгах, приобретения пакета акций, рефинансирования доли венчурного капитала, реструктуризации проекта, принудительного выхода через управление по доверенности или ликвидацию, а также путем выхода на фондовую биржу

По истечении инвестиционного срока региональный венчурный фонд

осуществляет планирование дальнейших способов использования созданных активов, так называемый выход из профинансированной компании (проекта) (Рисунок 3).

Решение о компании, созданной в ходе финансирования венчурного проекта принимается исходя из оценки ЕУАМ и возможности изменения данного показателя в дальнейшем.

Рисунок 3 - Агоритм принятия решения о выходе регионального венчурного фонда из инвестиционного проекта (предприятия)

Предлагается шесть основных путей возможного выхода из инвестиций:

1. Продажа своей доли на торгах.

2. Приобретение менеджментом у фонда пакета акций, оставшегося у него после предыдущего этапа развития компании, созданной в рамках профинансированного проекта.

3. Рефинансирование или покупка доли венчурного капитала компании другим учреждением, проводящим догосрочное инвестирование. Такое инвестиционное учреждение (например, инвестиционный траст) может провести рефинансирование или перекупить долю фонда в тех случаях, когда владелец (совладелец) созданной компании не хочет проходить торги или выходить на фондовую биржу.

4. Спасение (реструктуризация) компании (проекта). В том случае, если стоимость компании оказывается более низкой, чем предполагалось в соответствии с бизнес-планом, при ее продаже фонд не сможет получить ту прибыль, на которую рассчитывал, тогда перед акционерами встает вопрос о необходимости модернизации компании и ее предпродажной подготовке, в частности, ее реструктуризации.

Для того, чтобы повысить привлекательность компании, требуются и допонительное время и новые средства. С этой целью возможно взять кредит в банке или получить инвестиции от других венчурных фондов, специализирующихся именно на подобных этапах развития компаний. Но в некоторых случаях фонд оставляет за собой право на возвращение своих средств. Тогда вместо реструктуризации проводится лишь предпродажная подготовка. Например, слияние с более успешной компанией аналогичного профиля, а также перепродажа всей компании или ее части стратегическому инвестору.

5. Принудительный выход (оговоренный фондом при заключении контракта) через управление по доверенности или ликвидацию.

6. Выход на фондовую биржу. В таком случае акции становятся реально ликвидными. В случае регистрации акций на бирже их стоимость, как правило,

возрастает, и региональный венчурный фонд, чтобы не потерять возможную прибыль, будет стараться сохранить часть котирующихся акций, то есть оставаться акционером малой высокотехнологичной компании.

5 Разработан типовой проект формирования регионального венчурного фонда для территорий со средним уровнем инновационного развития, обеспечивающий возможность решения задач регионального венчурного фонда в условиях ограниченности финансовых ресурсов

Для регионов со средним уровнем инновационного развития, то есть

имеющих ярко выраженную отраслевую специализацию научно-технического и инновационного потенциала, сравнительно не высокую инновационную активность хозяйствующих субъектов и финансовый потенциал (как бюджетный, так и хозяйствующих субъектов), не позволяющий рассчитывать в краткосрочной перспективе на реализацию крупных инновационных проектов прорывного характера, представляется целесообразным формирование регионального венчурного фонда, обладающего следующими характерными чертами:

- повышенное внимание к выпонению функций информационного характера и проектам, нацеленным на интеграцию существующих предприятий в успешно функционирующие инновационно-активные структуры; . ч

- участие в проектах направленных на повышение конкурентного уровня существующих видов продукции и функционирующих предприятий;

- выбор отраслевой специализации фонда относительно крупных инновационных проектов в контексте общей стратегии социально-экономического развития территории.

В диссертации разработаны базовые элементы формирования регионального венчурного фонда Орловской области (Рисунок 4).

Рисунок 4 - Предлагаемая организационная структура венчурного фонда в Орловской области

В диссертации сформирована модель государственного кредитования региональных венчурных фондов (Рисунок 5).

На основе анализа проектов, представленных на Орловском инвестиционном форуме автором сформирован первичный портфель инвестиционных проектов, отвечающих типовым требованиям для РВФ данного типа: линия для нанесения порошковых полимерных покрытий на металические изделия (12,5 мн. руб.), автоматизированная линия для изготовления профилированного листа различных типов с высотой гофра 35 мм (28,5 мн. руб.), освоение серийного производства технологических машин для выпуска ассортимента кондитерских изделий с использованием местного сырья (8 мн. руб.), замена бронзы на капролон в зубчатых и червячных передачах приводов машин (0,5 мн. руб.), разработка технологического процесса и конструкции установки для утилизации отработанного регенерационного

раствора после Ыа-катионитовых фильтров (20 мн. руб.), освоение серийного производства минитехники для укладки и замены бордюрного камня и тротуарной плитки (20 мн. руб.), организация высокоэффективного автоматизированного производства особо ярких светодиодов и изделий на их основе. (200 мн. руб.), совершенствование система рентгеновского контроля СРК (67 мн. руб.), создание принципиально новых с заданными свойствами генотипов путём реконструкции генома вишни обыкновенной на основе генофонда подсемейства Ргипо1(1еае (12 мн. руб.).

- Затратные финансовые потоки

-------------------------->- Компенсирующие финансовые потоки

- Отношения принадлежности

Рисунок 5 - Предлагаемая система государственного кредитования региональных венчурных фондов

Таким образом, важнейшим аспектом функционирования РВФ в регионах с инновационным потенциалом ниже среднего является разработка адекватных механизмов привлечения государственных средств в финансирование фондов. Представленная схема может использоваться и в других регионах.

Для выявления механизмов взаимосвязи между объемами

инвестирования в экономику региона и повышением уровня инновационной активности в работе построена функция аналогичной производственной применительно к объемам инновационной продукции. Проведенные расчеты показывают, что организация финансирования портфеля регионального венчурного фонда Орловской области по предлагаемой схеме, сформированного на основе показателя ПДПИ, обеспечит прирост объемов инновационной продукции в регионе на 6 - 8% и компенсацию затрат бюджетов различных уровней за счет допонительных налоговых поступлений.

Автором рассчитана степень инновационной активности в регионе, как средний ранг по показателям инновационной активности (Таблица 1).

Таблица 1 - Результаты ранжирования регионов России по степени инновационной активности__

Регион ср. ранг Регион ср. ранг Регион ср. ранг

г. Москва 2,286 Ульяновская область 28,571 Псковская область 53,000

Московская область 4,571 Хабаровский край 31,286 Липецкая область 55,571

Свердловская область 5,286 Архангельская область 31,571 Республика Бурятия 56,286

Самарская область 6,429 Удмуртская Республика 32,286 Астраханская область 56,857

Республика Татарстан 6,571 Атайский край 32,857 Республика Марий Эл 56,857

Нижегородская обл. 7,571 Приморский край 35,143 Республика Карелия 57,143

Пермская область 10,000 Мурманская область 35,286 Камчатская область 57,857

Респ. Башкортостан 11,571 Кемеровская область 35,857 Кабардино-Бакарская Респ. 60,000

Тюменская область 13,571 Ленинградская область 36,571 Читинская область 60,714

г. Санкт-Петербург 14,714 Курская область 37,714 Сахалинская область 61,000

Челябинская область 15,143 Тамбовская область 39,143 Костромская область 62,286

Ростовская область 16,429 Кировская область 39,429 Амурская область 62,571

Новосибирская обл. 17,571 Республика Саха 40,429 Респ. Северн. Осетия - Алания 65,143

Воронежская область 19,143 Бегородская область 40,571 Магаданская область 67,143

Калужская область 20,714 Пензенская область 40,571 Карачаево-Черкесская Респ. 68,571

Ярославская область 20,714 Орловская область 41,143 Еврейская автономная обл. 69,857

Саратовская область 21,000 Брянская область 41,286 Республика Адыгея 71,571

Владимирская область 22,714 Республика Коми 41,714 Республика Тыва 72,143

Иркутская область 22,857 Калининградская обл. 41,857 Республика Камыкия 72,571

Краснодарский край 24,571 Оренбургская область 43,857 Республика Хакасия 73,429

Красноярский край 25,143 Вологодская область 44,143 Чукотский авгономн. округ 74,143

Вогоградская область 27,286 Ставропольский край 45,143 Республика Атай 74,429

Омская область 27,857 Чувашская Республика 46,000 Республика Ингушетия 76,000

Рязанская область 28,000 Курганская область 47,000 Чеченская Республика 76,429

Тульская область 28,143 Ивановская область 47,286

Томская область 28,143 Республика Мордовия 48,143

Тверская область 28,571 Республика Дагестан 49,571

Смоленская область 53,000 Новгородская область 52,857

Таким образом, практическое внедрение предложенных научно-методических рекомендаций будет способствовать развитию региональных венчурных фондов, как базового инструмента инновационного инвестирования в России.

ОБЩИЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

В ходе диссертационного исследования получены теоретические результаты, ориентированные на развитие финансовых инструментов региональных венчурных фондов, а именно:

- предложено авторское определение понятия финансы регионального венчурного фонда через его функциональную предназначенность и учитывающее в двойственном характере цели его функционирования;

- разработан инструментарий по управлению финансовыми потоками регионального венчурного фонда на основе модифицированного показателя экономической добавленной стоимости, обеспечивающий учет интересов широкого круга стейкходеров, включая частных инвесторов и государственные структуры;

- разработаны базовые агоритмы выхода регионального венчурного фонда из инвестируемого проекта, существенно повышающие прозрачность принимаемых решений.

Практическое значение имеют предложенные рекомендации по формированию региональных венчурных фондов в регионах, не обладающих высокими показателями инновационного потенциала, в частности, базовые элементы стратегии регионального венчурного фонда, основанные на использовании модифицированного показателя экономической добавленной стоимости, агоритм прохождения заявок, ориентированный на реализацию данной стратегии, а также типовой проект формирования регионального венчурного фонда для территорий со средним уровнем инновационного развития.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Статьи в научных журналах, рекомендованных ВАК

1. Прохорова О.Ю. Управление финансовыми потоками регионального венчурного фонда / О.Ю. Прохорова // Экономические и гуманитарные науки. - 2011. -№3.-С.95-101 (0,5 п.л.)

2. Прохорова О.Ю. Перспективы развития региональных венчурных фондов на основе пользования института частно-государственного партнерства / О.Ю. Прохорова // Управленческий учет. - 2011. - №3. - С.3-9 (0,5 пл.)

3. Прохорова О.Ю. К вопросу формирования институционального поля венчурного финансирования в России / О.Ю. Прохорова // Управленческий учет. -2011.-№2.-С.36-41 (0,6 п.л.)

Статьи в других научных изданиях

4. Прохорова 0.10. Финансовый кризис и тенденции развития венчурного финансирования / О.Ю. Прохорова // Управление общественными и экономическими системами. - 2009. - № 1 [Электронный ресурс] Ссыка на домен более не работаетumc (0,6 п.л.)

5. Прохорова О.Ю. Анализ тенденций развития венчурного финансирования в условиях финансового кризиса / О.Ю. Прохорова // Материалы XIX международной конференции Компьютерные и информационные технологии при моделировании в управлении и экономике. - Харьков: ХАИ. - 2009. - С.134 -140 (0,4 п.л.)

6. Прохорова О.Ю. Родовые черты венчурного капитала и их интерпретация в свете прогноза последствий финансового кризиса для данного сектора инвестиционного рынка / О.Ю. Прохорова // Материалы международной научно-практической конференции Проблемы и перспективы развития финансовых рынков и инструментов в регионах России (20 - 22 октября 2008 г.). - Орел: ОреГТУ. -2009.-С. 94-98 (0,4 п.л.)

7. Прохорова О.Ю. Динамика объемов венчурного инвестирования и прогноза последствий финансового кризиса / О.Ю. Прохорова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Проблемы функционирования общественного сектора в трансформационной экономике (15-17 октября 2008 года). - Орел: ОГУ. -С. 133 - 136 (0,3 п.л.)

8. Прохорова О.Ю. Налогообложение венчурного бизнеса: проблемы и перспективы / О.Ю. Прохорова // Материалы XX Международной конференции Компьютерные и информационные технологии при моделировании, в управлении и экономике. - Харьков - Рыбачье: ХАИ. - 2010. - С.174 - 181 (0,4 п.л.)

9. Прохорова О.Ю. Формирование региональной инновационной инфраструктуры / О.Ю. Прохорова // Материалы международной научно-практической интернет-конференции Проблемы и перспективы формирования и повышения эффективности региональных инновационных систем (15 апреля - 30 июня 2010 года). - Орел: ОреГТУ. - 2010. - С.102 - 107 (0,3 п.л.)

10. Прохорова О.Ю. Интерпретация родовых черт венчурного капитала сектора инвестиционного рынка в свете прогноза последствий финансового кризиса / О.Ю. Прохорова // Материалы научных трудов молодых ученых. - Москва. - 2010 - С.246-250 (0,5 п.л.)

11. Прохорова О.Ю. Управление финансами регионального венчурного фонда на основе методики оценки экономической добавленной стоимости / О.Ю. Прохорова // Материалы XXI Международной конференции Компьютерные и информационные технологии при моделировании, в управлении и экономике. - Харьков - Рыбачье: ХАИ. - 2011. - С.64 - 71 (0,4 п.л.)

Государственный университет Ч учебно-научно-производственный комплекс Лицензия № 00670 от 05.01.2000 Подписано к печати 28.10.2011 Формат 60 х 841/16 Печать офсетная. Объем 1,0 усл. печ. л. Тираж 100 экз. Заказ № 146/11 Отпечатано с готового оригинал-макета На полиграфической базе Госуниверситет - УНПК 302030, г. Орел, ул. Московская, 65.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Прохорова, Ольга Юрьевна

ВВЕДЕНИЕ.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ КАК ИНСТРУМЕНТА ИННОВАЦИОННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

1.1 Понятие венчурного финансирования как специфического инструмента инновационного инвестирования.

1.2 Теоретические основы развития венчурного финансирования, как инструмента модернизации финансовой и инновационной систем.

1.3 Государственные преференции в системе венчурного финансирования.

2 АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ ИНСТИТУТА ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В РОССИИ.

2.1 Анализ состояния, динамики и перспектив развития венчурного финансирования в России.

2.2 Анализ деятельности региональных венчурных фондов в России.

2.3 Анализ и перспективы развития институционального поля региональных венчурных фондов.

3 РАЗРАБОТКА МЕТОДИЧЕСКОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНЫХ ВЕНЧУРНЫХ ФОНДОВ КАК БАЗОВОГО ИНСТРУМЕНТА ИННОВАЦИОННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

3.1 Разработка общей стратегии управления активами регионального венчурного фонда на основе показателя модифицированной добавленной стоимости.

3.2 Разработка отдельных аспектов финансовой стратегии регионального венчурного фонда.

3.3 Дифференцированный подход к формированию региональных венчурных фондов на основе оценки потенциальных возможностей региона.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие региональных венчурных фондов как базового инструмента инновационного инвестирования"

Актуальность темы исследования. Заявленный руководством страны курс на модернизацию экономики не возможен без соответствующего финансового обеспечения. Если в недавнем прошлом проблемы в сфере финансового обеспечения инновационного процесса объяснялись дефицитом ресурсов, то достаточно длительный период бюджетного профицита и экономического роста* показал, что наличие потенциально доступных денег не приводит к автоматическому росту объемов финансирования в инновационной сфере. Если быстро-окупаемые инновационные проекты на конечных стадиях НИОКР и проекты, связанные с использованием импортных технологий (особенно в потребительском секторе), финансируются частным бизнесом'достаточно активно, то технологическая модернизация, которая требует привлечения-значительных объемов финансовых ресурсов на ранней стадии развития компаний пока не входит в категорию приоритетов отечественного предпринимательства. Все это свидетельствует о том, что требуется разработка и внедрение новых масштабных инструментов в сфере финансов инновационного процесса.

Если первая вона венчурного финансирования^ в России была связана, преимущественно, с иностранным капиталом, который! выступал в качестве; инициатора создания первых венчурных фондов и, в силу своих масштабов, не могли стать основой для значимой активизации инновационного процесса, то в настоящее время отечественными властными^ структурами, выделяются значительные ресурсы на развитие данного финансового института. Разнообразие инструментов в сфере финансов инновационного процесса, значительный ресурсный потенциал, ключевая роль в технологическом перевооружении, отчетливый процесс децентрализации венчурной активности - все это привело к, необходимости более детальной проработки-и адаптации-сложившихся в мировой' практике бизнес-рутин венчурной деятельности.

Состояние изученности проблемы. Отечественными и* зарубежными авторами накоплен большой- массив знаний, касающихся управления финансами венчурных фондов. К данной тематике обращались такие отечественные и зарубежные авторы, как Закиров А., Каширин И.А., Кэмпбел К., Машегов П.Н., Овчинникова О.П., Рогова Е.М., Гледстоун Д., Семенова A.C., Манчулян-цев О. и др., имеется значительный массив справочной документации, разработанной международной организацией EVCA, ставшей, де-факто, стандартом для деятельности отечественного венчурного бизнеса.

Заинтересованность государства в развитии! венчурной активности на региональном уровне выразилась в софинансировании группы региональных венчурных фондов. Проблемы учета местной- специфики в организации управления высокорискованными финансовыми вложениями перестают быть прерогативой отдельных бизнес-ангелов. Решение данных проблем входит в категорию приоритетных государственных задача Вопросы, связанные управление финансамифегиональных венчурных фондов, требующие учета интересов разнородных групп стейкходеров (в отличие от классического венчурного бизнеса, основная цель которого сосредоточена в сфере максимизации прибыли инвестора) и проблемы- оптимизации финансовой стратегии1 регионального венчурного фонда как элемента инновационной инфраструктуры, не нашли достаточно поного освещения.

Таким образом, изучение проблем финансирования' региональных венчурных фондов и разработка путей их решения, является актуальной, что и предопределило выбор темы-исследования и направлений ее разработки.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка научно-методических и институциональных основ управления финансами региональных венчурных фондов, обеспечивающих их развитие как базового инструмента инновационного инвестирования

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:

- проанализировать деятельность региональных венчурных фондов и использующийся ими инструментарий' при- организации финансовой деятельности;

- сформулировать формализованное определение и раскрыть экономическое содержание понятия финансы регионального венчурного фонда, определить его роль и место в рамках финансовой и инновационной систем;

- разработать предложения по оптимизации финансовой стратегии регионального венчурного фонда;

- предложить агоритм выхода регионального венчурного фонда из инвестиционного проекта;

- предложить типовой проект создания регионального венчурного фонда для регионов со средним уровнем инновационного развития.

Область исследования. Исследование соответствует п. 3.25 Финансы инвестиционного и инновационного процессов, финансовый инструментарий инвестирования специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит паспорта специальностей ВАК России.

Объектом исследования, являются финансы региональных венчурных фондов.

Предметом-исследования выступает управление финансами региональных венчурных фондов.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования являются материалы, содержащиеся в научных трудах отечественных и зарубежных ученых; законодательные акты; материалы^ научно-практических конференций.

Диссертационное исследование базируется на общенаучной методологии. В процессе исследования использовались методы системного и структурного анализа, методы финансового анализа и бенчмаркинга.

Информационной базой< исследования явились материалы, представленные в; сети Интернет, статистические данные Федеральной службы- государственной статистики, материалы Российской'ассоциации прямого и венчурного инвестирования, а также сведения о деятельности ряда российских региональных венчурных фондов.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке научно-методических и институциональных аспектов формирования и функционирования региональных венчурных фондов, как базового инструмента финансирования инновационного процесса в регионе, основанного на применении финансовых процедур управления инвестиционным портфелем, обеспечивающих учет интересов широкого круга стейкходеров, при использовании модифицированного показателя добавленной экономической стоимости и закладывающих основы финансовой инфраструктуры региональной инновационной системы

Научная новизна подтверждается следующими научными, результатами, выносимыми на защиту:

- предложено авторское определение понятия финансы регионального венчурного фонда, использующее не принадлежность его к формальных таксонам, а его функциональную предназначенность, выражающуюся в двойственном характере целей, связанных с формированием- инфраструктурных элементов финансовой и инновационной систем страны (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработан инструментарий по управлению финансовыми потоками регионального венчурного фонда на основе модифицированного показателя экономической добавленной стоимости, обеспечивающий не только применение наилучшей- практики управления инвестиционным' портфелем фонда, но и обеспечивающий учет интересов широкого круга стейкходеров' (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложены базовые элементы стратегии регионального венчурного фонда, основанные на использовании: модифицированного показателя экономической добавленной стоимости, также агоритм прохождения заявок, ориентированный-на реализацию данной стратегии' (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложен агоритм выхода регионального венчурного фонда из инвестиционного проекта, а также пути выхода из.проекта путем продажи доли на торгах, приобретения пакета акций, рефинансирования доли венчурного капитала, реструктуризации проекта, принудительного выхода-через управление по доверенности или ликвидацию, а также путем выхода на фондовую биржу (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработан типовой проект формирования регионального венчурного фонда для территорий со средним уровнем инновационного развития, обеспечивающий возможность решения задач регионального венчурного фонда в условиях ограниченности финансовых ресурсов (п. 3.25 Паспорта специальности 08.00.10);

Практическая значимость результатов диссертационного исследования заключается в том, что созданное методическое обеспечение может быть использовано органами государственного регулирования в инновационной и финансовой сфере.

Полученные результаты используются в учебном процессе Государственного университета - учебно-научно-производственного комплекса при преподавании дисциплин Стратегический менеджмент, Стратегия инновационной деятельности, Финансовый менеджмент.

Апробация и внедрение результатов работы. Основные положения и рекомендации; содержащиеся в диссертации, были доложены на международных конференциях Проблемы и перспективы развития финансовых рынков и инструментов в регионах России (Орел, 2008. г.), Проблемы, и, перспективы, формирования и, повышения эффективности, региональных инновационных систем (Орел, 2010 -г.), Новые технологии в машиностроении (Харьков, 2009-2010 гг.).

Результаты диссертационного исследования* внедреныл в деятельность финансовых институтов Орловской области.

Публикации. По теме диссертации опубликовано. 11 научных работ общим объемом 4,9 п.л., в том4 числе три работы в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России.

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы. Основная часть содержит 161 страницу текста, 9 таблиц, 22 рисунка. Список литературы включает 102 источника.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Прохорова, Ольга Юрьевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На современном этапе развития России основополагающим направлением государственной политики- становится модернизация экономической системы, освоение новых технологий, являющихся основой качественного инновационного экономического роста. Инновационный путь развития невозможен без целостной инновационной системы, позволяющей преобразовывать, научные идеи в конкурентоспособные знания и.технологии. Между тем переход к инновационному развитию связан не только с внедрением результатов инновационного процесса, но и с финансовым обеспечением' инновационно-активных организаций. Сдерживающим фактором является использование морально и физически изношенных производственных фондов, что делает задачу финансового обеспечения национальной инновационной системы одной из центральных при переходе к стабильному экономическому развитию. В этих условиях венчурное финансирование приобретает особое значение в качестве одного из элементов национальной финансовой системы.

Заинтересованность государствам привлечении финансовых ресурсов в, инновационную сферу выразилась в софинансировании группы региональных венчурных фондов. При этом, аналитиками, отмечается; что появление данного финансового института, подобно первым венчурным фондам, появившимся в начале радикальной'экономической реформы, не стало переломным моментов в финансировании региональных инновационных систем. Не смотря на наличие положительного опыта, региональные венчурные фонды стокнулись с рядом проблем, не позволивших имв поной мере раскрыть свой!потенциал, как базового элемента финансирования инновационного процесса. Сложность учета местной специфики в* организации управления высокорискованными финансовыми вложениями, неоднозначность оценки эффективности государственного финансирования, необходимость формирования эффективного инвестиционного портфеля при относительно малой его величине - вот далеко не полный список проблем с которыми стокнулись отечественные региональные венчурные фонды и которые обусловили актуальность выбранной темы исследования.

Актуальность разработок усугубляется последствиями мирового финансового кризиса" среди которых особо следует отметить: снижение числа и величины сделок по слияниям и-поглощениям компаний, профинансированных венчурным капиталом; сокращение инвестиции в венчурные фонды; повышение конкуренции за средства институциональных инвесторов обострится; на рынке появляются новые инновационные компании с продуктами и услугами, адаптированными к условиям* кризисного-ил посткризисного развития, экономики; рынок выходов через IPO восстанавливается медленнее чем ожидалось, снижение оценок приобретаемого инновационного бизнеса;

На основе обобщения отечественного-и-мирового опыта развития института венчурного бизнеса' удалось разработать. следующие положения; направленные на развития региональных венчурных фондов,как инструмента инновационного инвестирования;

Во-первых, получены- научные результаты ориентированные на развитие финансовых инструментов региональных венчурных-фондов, а именно:

- предложено авторское определение понятия финансы* регионального' венчурного фонда через его функциональную предназначенность и учитывающее в двойственном характере целей его функционирования

- разработан инструментарий'по* управлению финансовыми^ потоками регионального венчурного фонда на основе модифицированного показателя^ экономической добавленною стоимости, обеспечивающий- обеспечивающий учет интересов широкого круга стейкходеров, включая частных инвесторов и государственные структуры;

- разработаны базовые агоритмы выхода- регионального венчурного фонда из инвестируемого проекта, существенно повышающие прозрачность принимаемых решений.

Во-вторых, предложены рекомендации по формированию региональных венчурных фондов в регионах не обладающих высокими показателями инновационного потенциала:

- предложены базовые элементы стратегии регионального венчурного фонда, основанные на использовании модифицированного показателя экономической добавленной стоимости, так же агоритм прохождения заявок, ориентированный на реализацию данной стратегии ;

- разработан типовой проект формирования регионального венчурного фонда для территорий со средним уровнем инновационного развития.

Таким образом, научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке методических и институциональных аспектов формирования и функционирования региональных венчурных фондов, как базового инструмента финансирования инновационного процесса в регионе, основанного на применении финансовых процедур управления инвестиционным портфелем, обеспечивающих учет интересов широкого круга стейкходеров, при использовании модифицированного показателя добавленной экономической стоимости и закладывающих основы финансовой инфраструктуры региональной инновационной системы

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Прохорова, Ольга Юрьевна, Орел

1. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.456 с.

2. Collins National Dictionary London and Glasgow, 1966.

3. Иванов M.M., Колупаева C.P., Кочетова Г.Б. США: управление наукой и нововведениями. М.: Наука, 1990. - 216 с.

4. Фоломьев А.Н. , Национальная промышленность и научно-техническая политика Россини их влияние на решение экологических проблем // Материалы Морозовского проекта "Экологический менеджмент", М.: РАГС, 1995. С. 14-19.

5. Нижегородцев P.M. Взгляд в* зазеркалье: экономические проблемы технологической политики России // Сборник: Шансы российской экономики / Под. ред д.э.н. Осипова Ю.М. М.: ТЕИС. - 1997. - С. 369-399.

6. Постановление Правительства РФ О Концепции инновационной политики Российской Федерации на 1998-2000 годы // Российская газета. -1998. -9 августа. С. 6.

7. Вчерашний Н.П., Попов C.B. Анализ инноваций ориентир, научно-технического развития // Научно-техническая информация. Серия 1. - 1999. - №2. -С. 19-22.

8. Маршал Маклюэн. Законы медиа / Перевод М.М.Кузнецова по изданию: Marshall McLuhan. "Laws of Media", University of Toronto Press, Toronto Buffalo, London, 1988 // История философии. 2001. - № 8. - 2001. - С. 165 -207.

9. Задорожный А. Воленс-ноленс Ноу-хау // Эксперт-Урал. 5 (132).-2004.

10. Голиченко О. Г. Национальная инновационная система России и основные направления ее развития. № 6. - 2003.

11. Гусаков C.B., Жак C.B. Оптимальные равновесные цены и точка Лаффера// Экономика и математические методы. 1995. №4.

12. Балацкий Е.В. Лафферовы эффекты и финансовые критерии экономической деятельности //Мировая экономика и международные отношения. 1997. №11.

13. Балацкий Е.В: Точки Лаффера и< их количественная1 оценка //Мировая экономика и международные отношениям 1997 № 12

14. Балацкий, Е.В. Эффективность фискальной, политики государстЧ ва//Проблемы прогнозирования 2000 №-5.

15. Куликов А.Г., Павлов И.П. Графический-метод расчета ВВП и по-ступления'налогов в бюджет // Финансы. 2000. № 5.

16. Балацкий Е.В: Воспроизводственный цикл- и налоговое бремя //Экономика и,математические методы. 2000: №Т;.

17. Мельников С.Б. Институциональный* механизм регионального управления'// Ьир://\у\^.ко18т:газ8.ги/.

18. Бекетов Н.В. Научно-инновационные системы регионов: проблемы формирования и развития-. № 9. - 2002.

19. Иванова Н. И. Сопоставление мировых и российских тенденций развития^наукиш'инновационной деятельности^// Инновации. №'4. - 2003

20. Глисин Ф.Ф., Лосева СШ. Тенденции инновационной, деятельности промышленных предприятий России:

21. Указ Президента Российской4 Федерации от 22.06.1998 № 863' О государственнойшолитике по вовлечению ^хозяйственный оборот результатов научно-технической деятельности и объектов интелектуальной собственности в сфере науки и технологий.

22. Основы политики Российской Федерации в- области развития науки и технологий' на* период до 2010 года и дальнейшую перспективу, утвержденные Президентом.РФ 30.03.2002 г. № Пр-576.

23. Приоритетные направления развития науки, технологий' и техники Российской Федерации, утвержденные Президентом РФ 30.03.2002 г. № Пр-577.

24. Критические технологии-федерального уровня, утвержденные Президентом РФ В. ПутинЗО.03.2002 г. и № Пр-578.141

25. Основы? политики Российской Федерации в области развития науки и технологий; на период; до 2010 года* и дальнейшую перспективу (утв. Президентом РФ 30 марта 2002 г. N Пр-576).

26. Бекетов Н.В. Научно-инновационнаясистемарегиона: теория,ме-тодологйя и практика-организации. Mi: ИНИОН РАН, 2001. 265 с.

27. Денисова Информационные ресурсыл в% японской; экономике: Mi: Наука; 199tt Г88*с:30' Бекетов Н.В; Региональная организация научно-инновационных систем (методологические проблемы исследования). М:: ИНИОН РАН, 1998:129 с.

28. Mudespacheiv A: Innovation; der Telematik: Adoptationsverhalteni und? regionalwirtschafitiche Effckte //Raumordanung und Raumforschung. ВХ, 1989; № 3. S. 182-190. ;

29. HagerstrandiTi. InnovatiomMffusion*as a^SpatialfProcess; Eund: Gleer rup, 1967. 485 p.33"' TornqyistJ: Flows ofInformation'and^the Location of Economic Activities//mrnanigeography. Series BlbundiSweden. Ь968^^

30. Сидоркова Л.Ф. Планировочная структура территориального объединения объектов науки // Архитектурные m инженерные решения? научных комплексов. М : Наука, 1983. С.11-15.

31. Дюментон F.F. Сети научных коммуникаций и организация фундаментальных исследований: М.: Наука-1987. 104с.

32. Готтих Б:, Дюментон F. Личные научные коммуникации и организация фундаментальных исследований // Вест. АН СССР. 1979; № 12. С. 65-78.

33. Гриффит Б., Милер А.Дж. Сети неформальной коммуникации среди продуктивных ученых // Коммуникация в современной науке. М.: Прогресс, 1976. С. 155-182.

34. Мензел Г. Планирование последствий непланируемошдеятельности веобласти^ научной' коммуникации?// Коммуникации в;современной науке. MI: Прогресс. 1976. С.110-130

35. Федеральный закон №39; от 25.02.99 Об инвестиционной деятельности.в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений;

36. Основные направления? развития! внебюджетного финансирования, высокорисковых.проектов в научно-техническотсфере на12000-2005г.г.

37. Программа социально-экономического развития Российской Федерации: на-среднесрочную перспективу (2006 2008'годы):, утвержденная распоряжением Правительства от 19 января 2006 г. N 38-р

38. Проект Концепции; развития венчурной индустрии bj России.Ийп // Интернет-сайт альянса разработчиков программного обеспечения SiliconTaiga

39. Налоговый Кодекс РФ(частиперваяивторая). -М.: "ЮРКНИГА", 2006.-512с.

40. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики / П. Г. Гулькин; СПб.: ООО Аналитический центр "Альпари СПб", 2003.- 240 с.

41. Венчурный капитал в России Программный документ. - Проект Поддержка развития малого предпринимательства СМЕРУС 9803, Декабрь 2001 г.

42. Машегов П.Н. Инновации: многоуровневый институциональный подход. М.: Машиностроение - 1, 2004. - 330с.

43. Гулькин П: Венчурное инвестирование в. России: первопроходцы в выигрыше// Рынок ценных бумаг 2003. - № 06 - с. 46-51

44. Инвестиционные фонды, осуществляющие инвестиции в РФ// Рынок ценных бумаг 2001. - № 04 - с. 54-62 (15)

45. Перспективы венчурного инвестирования инвестиционной деятельности// Финансы 2003. - № 05 - с. 67-7153' Наумов Е.А. Совершенствование нормативно-правового обеспечения? иннова-ционной деятельности // Интернет-сайт журнала* Инновации. -2004. №6

46. Носкова В., Сазыкина Ю., Фомичев Юг Правовые основы .инновационной1 деятельности. // Промышленная собственность, www.intelpress.ru

47. Портал информационной поддержки инноваций4 и бизнесаг "Инновации и предпринимательство"// www.innovbussiness.ru

48. Дмитриев H.H. Становление модели государственной поддержки развития венчурного финансирования в России. Автореферат на соискание ученой степени к.э.н. по специальности 08.00.05, Москва, 2010, 24 с.

49. Жук Е. Квалифицированный инвестор в Евросоюзе, США и РФ: правовые модели Ссыка на домен более не работаетblog/32326/193>

50. Венчурный бизнес и его структура Электронный ресурс. Режим доступа: documentr F4FF22A6-A19B-43B9-9585-C582E430FB5F.html

51. Бункина М.К., Семенов А.М., Семенов В.А. Макроэкономика Текст. М.: Дело и сервис, 2003

52. Бунчук М.А. Текст.: журнал "Технологический БизнесЪ", Роль венчурного капитала в финансировании малого бизнеса, 1999, N 1

53. Пресс-конференция "Частно-государственное партнерство в сфере венчурного инвестирования" Электронный ресурс. Дата проведения: 18.06.2008. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpcitem.asp?id=l 18

54. ФабоцциФ.Дж. Управление инвестициями'Текст. М.: Инфра-М,2000

55. Бродский.М.Н. Электронный* ресурс.: Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетscientificeffort/articles/articlesl 41 .html

56. Анализ отрасли венчурного инвестирования5 в мире. Research.Techart Электронный ресурс. Режим' доступа: Ссыка на домен более не работаетreport/Venture-Capital-Investment-market:htm

57. Аналитический сборник РАВИ 2008,Текст. СПб.: РАВИ, 2008.100 с.

58. Аналитический сборник РАВИ 2009 Текст.! СПб.: РАВИ, 2009:152 с.

59. Бродский М.Н: Электронный ресурс.' Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетru/scientificeffort/articles/articles141.html

60. Галицкий А. Российский венчурный бизнес: состояние, проблемы, перспективы Электронный ресурс.'. Режим доступа: http ://www. sbras .nsc.ru/np/vyp2002/kon02 .htm

61. Доход компаний с венчурным капиталом 21% ВВП. Электронный ресурс. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетcontent/view/138/47/

62. Нужен нацпроект развития, малого инновационного бизнеса, в регионах РФ Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетnewsitem.asp?id=837980

63. Российская* Ассоциация прямого и венчурного инвестирования (РАВИ). Аналитический сборник. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России (1994-2004 гг.) Текст. СПб: "Феникс", 2004. - 48 с.

64. The venture capital business in Russia. Squire, Sanders and Dempsey L.L.P. Текст. 2008

65. И.А. Ляшевич "Правовые проблемы регулирования малого и среднего бизнеса

66. Предпринимательское право Российской Федерации / Отв. Ред. Е.П. Губин, П.Г. Лахно. М.: Юристъ, 2003 г. - С. 272

67. Ибадова Л.Т. Правовые вопросы предоставления субвенций и субсидий малому предпринимательству. // Право и экономика. 2006 г. N 2; Финансирование и кредитование малого бизнеса в России: правовые аспекты. Вотерс Клувер. 2006 г.

68. Лапуста М.Г., Старостин Ю.Л. Малое предпринимательство. М., ИНФРА-М, 2005 г. С. 463.

69. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. М., 2000 г. С. 106.

70. М.И. Кутер, А. Семенцова, P.A. Тхагапсо. // "Экономический анализ. Теория и практика". 2007 г. N 1.

Похожие диссертации