Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Развитие налогообложения колективных инвестиций в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Тепляшина, Светлана Михайловна
Место защиты	Москва
Год	2008
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Развитие налогообложения колективных инвестиций в России"

На правах рукописи ББК: 65.261.41-18

Тепляшина Светлана Михайловна

РАЗВИТИЕ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ КОЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИИ

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2008

003448979

Работа выпонена на кафедре Налоги и налогообложение в ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации

Научный руководитель

кандидат экономических наук, профессор Гончаренко Любовь Ивановна

Официальные оппоненты

доктор экономических наук, профессор Семенкова Елена Вадимовна кандидат экономических наук Романова Марина Владимировна

Ведущая организация

ГОУ ВПО

Государственный университет управления

Защита состоится л30 октября 2008 г в 10-00 часов на заседании Совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 505 001 02 при ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу 125993, Москва, Ленинградский проспект, д 49, ауд 406

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу 125993 г Москва, Ленинградский проспект, д 49, коми 203

Автореферат разослан л23 сентября 2008 г и размещен на официальном сайте ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации www fa ru

Ученый секретарь совета Д 505 001 0:

к э н , доцент

Е Е Смирнова

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Рынок колективных инвестиций (далее - РКИ) играет важную роль в современной рыночной экономике Он способствует аккумуляции денежных средств физических и юридических лиц для осуществления инвестиций в экономику страны, сохранности и приумножению денежных средств населения К сожалению, в России число колективных инвесторов - физических лиц ничтожно мало, а доля инвестиционных фондов в ВВП составляет немногим более 2,4%'. По-прежнему основным способом участия физических лиц на российском фондовом рынке все еще является получение процентного дохода от размещения денежных средств на банковских депозитных вкладах

Российский РКИ прошел несколько этапов развития и продожает динамично эволюционировать с учетом потребностей экономики В современных условиях сформирована инфраструктура и нормативная база РКИ, причем законодательно закрепленная структура российских инвестиционных фондов позволяет максимально защитить интересы инвесторов Соответственно, все большее значение приобретают экономические рычаги воздействия государства, в том числе инструменты налогового регулирования

Финансовая наука и практика налогообложения убедительно доказывают, что в налогах заложен высокий потенциал воздействия на социально-экономическое развитие общества, в том числе и на инвестиционную активность населения Вместе с тем степень влияния налоговой составляющей на развитие РКИ изучена пока недостаточно, хотя зачастую сам факт увеличения или снижения налоговой ставки, изменения в порядке налогообложения становятся весомым фактором при принятии решения о выборе инвестиционного продукта

К сожалению в прошлом и на современном этапе развития экономики, налогообложение участников РКИ в нашей стране все еще в большей мере решает фискальную задачу, что подтверждает необходимость и целесообразность исследования влияния налогообложения на участников РКИ и корректировки цели налогового регулирования данного сегмента экономики В настоящее время налоги в финансовой сфере не в поной мере выпоняют присущую им регулирующую функцию в части увеличения привлекательности инвестирования в данную сферу со стороны населения страны, следовательно, российский РКИ не решает задачи трансформации сбережений населения в инвестиции

Основными участниками российского РКИ являются инвесторы и управляющие

J Рассчитано по данным информационного сервера InvestFunds (http //pif mvestfunds ru/)

компании Специфика колективного инвестирования определяет особый статус управляющих компаний, поскольку именно они инициируют создание и обеспечивают функционирование инвестиционных фондов Это обусловливает целесообразность детального рассмотрения и корректировки действующего механизма налогообложения управляющих компаний С другой стороны, практика построения системы налогообложения участников РКИ в рамках общего порядка налогообложения привела к различным подходам в налогообложении инвесторов в зависимости от формы колективного инвестирования В результате отсутствует единство налогообложения инвесторов - участников данного рынка Более того, как показывает практика, механизм налогообложения доходов инвесторов -участников РКИ существенно отличается от механизма налогообложения процентных доходов Все это не способствует осуществлению целенаправленного и предсказуемого воздействия государства на поведение как учредителей инвестиционных фондов, так и потенциальных инвесторов, а также усложняет налоговую систему, снижает действенность принципа справедливости налогообложения, способствует уклонению от налогообложения. В этой связи необходимо определить перспективные формы колективных инвестиций, поскольку практика показывает, что своевременное и адекватное воздействие на новые формы деятельности способно оказать значительный положительный эффект для экономики страны в целом.

Степень разработанности проблемы. Вопросам налогообложения участников РКИ уделяется существенное внимание органами законодательной и испонительной власти Различные аспекты налогообложения колективного инвестирования, а также вопросы налогового регулирования финансового сектора экономики нашли свое отражение в трудах таких зарубежных и российских ученых, как С В Барулин, М Л Бутыльков, Л И Гончаренко, М П Девере, Б М Митин, Я М Миркин, В Г. Пансков, В В. Семенихин, А В. Токушкин, Д Г. Черник, Т В Юткина и др Проблемы налогообложения субъектов деятельности РКИ в России также раскрыты в работах отечественных экономистов-практиков Е А. Архиповой, Л М Архипцевой, М.Е Капитана, Е В Лазориной, Н В Плугарь, Т И. Селюжицкой, И Б. Туруева, Л П Хабаровой и др

Сложившейся тенденцией исследований данной направленности стала оценка легшимности и нелигитимности налогообложения доходов и отдельных операций с инструментами колективного инвестирования Вместе с тем, практически отсутствует комплексная научная разработанность налогообложения субъектов деятельности РКИ Также остаются в тени вопросы создания благоприятных налоговых условий для роста инвестиционной активности населения страны. Наконец, современные формы РКИ и

существенные методологические и практические изменения к налогообложению прибыли в целом и инвестиций в частности привносят необходимость уточнения отдельных положений действующего налогового законодательства, регулирующего деятельность участников РКИ

Актуальность комплексного исследования проблем налогообложения субъектов деятельности РКИ, наличие ряда нерешенных и дискуссионных вопросов обусловливают актуальность темы диссертационной работы, предопределяют ее цель и задачи

Цели и задами исследования. Целью диссертационной работы является разработка и научное обоснование комплекса теоретических положений и практических рекомендаций по совершенствованию налогообложения субъектов деятельности рынка колективных инвестиций, механизма их реализации как фундамента для формирования благоприятных условий роста инвестиционной активности населения страны

Для достижения цели исследования были поставлены следующие задачи

Х выработать наиболее эффективные формы, принципы и методы налогового регулирования применительно к сфере РКИ,

Х определить цель налогового регулирования колективного инвестирования на основе анализа налогового регулирования российского РКИ в период 1992-2007 гг ,

Х проанализировать специфику современного механизма налогообложения субъектов деятельности паевых, акционерных инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления в целях корректировки механизма налогообложения тех видов операций, в отношении которых действующая методика налогообложения неэффективна,

Х исследовать целесообразность разработки отдельного порядка налогообложения доходов инвесторов акционерных инвестиционных фондов,

Х разработать предложения по совершенствованию налогообложения управляющих компаний,

Х разработать эффективные подходы к налогообложению инвесторов - физических лиц в целях стимулирования догосрочного инвестирования

Объектом исследования является налогообложение рынка колективных инвестиций Российской Федерации

Предмет исследования. В качестве предмета исследования выступил механизм налогообложения инвесторов, управляющих компаний и банков, являющихся субъектами деятельности акционерных инвестиционных фондов (далее - АИФ), паевых инвестиционных фондов (далее - ПИФ) и общих фондов банковского управления (далее - ОФБУ).

Теоретические и методологические основы исследования

Теоретической базой исследования послужили научные труды российских и

зарубежных экономистов

Методологической основой диссертационной работы явились принципы диалектической логики, исторического и системного анализа и синтеза В качестве инструментов научного исследования применялись методы научной абстракции, индукции и дедукции, группировок, сравнений, оценок

При подготовке диссертации использовалась действующая нормативно-правовая база по налогообложению, бухгатерскому учету, регулированию деятельности инвестиционных фондов, рынка ценных бумаг и банков, материалы монографий, российских и зарубежных периодических изданий, ресурсы сети Интернет

Основные положения работы проилюстрированы таблицами и расчетами, информационной базой которых послужили открытые статистические данные Федеральной налоговой службы России, Министерства финансов Российской Федерации, Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации, Банка России, Национальной лиги управляющих, Ассоциации защиты информационных прав инвесторов, данные информационного агентства С-ЬопсЬ, данные Федеральной службы государственной статистики В работе также использованы данные финансовой отчетности ряда управляющих компаний и банков

Диссертационная работа выпонена в соответствии с п 2.9 и п 4 6 Паспорта специальностей ВАК (специальность 08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит)

Научная новизна настоящего исследования состоит в уточнении и развитии теоретических представлений о потенциальных возможностях налогового регулирования колективных инвестиций В частности

Х на основе анализа эволюции налогообложения российского рынка колективных инвестиций выявлены виды налогового регулирования опережающее (предшествующее формированию инфраструктуры и системы контроля в отношении нового финансового института), опаздывающее (отсутствие которого препятствует развитию сформированных финансовых институтов) и своевременное (осуществляется на основе разработанной нормативно-правовой базы и действенной системы контроля; применение мер налогового воздействия соотносится с целью создания финансового института), причем в настоящее время наблюдается трансформация налогового регулирования в отношении закрытых паевых инвестиционных фондов из своевременного в лопережающее, что приводит к негативным последствиям для экономики страны в целом,

Х обоснованы два определяющих принципа осуществления налогового регулирования принцип своевременности (предполагает, что изменения в налогообложении дожны

соответствовать изменениям инфраструктуры, новациям в нормативной базе, системе контроля по тому или иному объекту налогообложения) и принцип комплексности (предполагает применение мер налогового регулирования в увязке с иными формами государственного регулирования, с учетом цели создания и интересов всех субъектов новой формы хозяйствования), обеспечивающие эффективность деятельности хозяйствующих субъектов,

Х обоснована необходимость усиления благоприятного налогового климата для инвесторов-физических лиц путем установления налоговых льгот (восстановления имущественного налогового вычета) в отношении догосрочных инвесторов,

Х выявлена необходимость установления сопоставимых условий налогообложения инвесторов - физических лиц для различных инвестиционных продуктов в целях повышения их инвестиционной активности,

Х доказана необходимость устранения двойного налогообложения доходов участников акционерных инвестиционных фондов (налогом на прибыль фонда и повторно инвесторов налогами на дивидендные доходы) в целях стимулирования развития данного финансового института,

Х обоснована необходимость дифференциации налоговой ставки НДФЛ в отношении инвесторов-физических лиц и предложены критерии такой дифференциации, основанные на сроке инвестирования, что позволяет обеспечить эффективное развитие рынка колективных инвестиций и рост инвестиционной активности граждан

Практическая значимость. Обоснованные в диссертационной работе теоретические выводы и практические рекомендации направлены на широкое теоретическое и практическое использование при совершенствовании налогообложения участников РКИ в целях усиления инвестиционной активности населения и обеспечения экономического роста. В частности, практическую значимость имеют следующие положения диссертации:

Х доказана необходимость включения в состав плательщиков налога на недвижимость субъектов деятельности закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, что будет препятствовать уклонению от уплаты имущественных налогов,

Х предложено придать статус налогового агента управляющим компаниям при исчислении налога на имущество физических лиц, что позволит упростить администрирование и порядок уплаты данного налога, а также повысить его собираемость,

Х доказана целесообразность применения особого порядка налогообложения субъектов деятельности АИФов, позволяющего исключить двойное налогообложение доходов инвесторов Данный порядок включает поное освобождение дивидендных доходов

акционеров АИФов от уплаты НДФЛ или налога на прибыль, либо исключение из налоговой базы по налогу на прибыль той части прибыли АИФа, которая направляется на выплату дивидендов акционерам при условии, что доля прибыли, которая идет на выплату дивидендов, составляет не менее 90% прибыли фонда;

Х обосновано предложение по снижению ставки налога на прибыль (с 24% до 15%) в отношении управляющих компаний при соблюдении последними ряда условий, а именно выручка от оказания услуг по управлению ПИФами которых составляет величину не менее 90-95% от общей величины выручки, а также в отношении управляющих компаний в течение 2 лет с момента получения лицензии по управлению средствами ПИФов при обязательном отсутствии нареканий со стороны регулирующих органов в отношении соблюдения установленных правил по защите интересов инвесторов,

Х выдвинуты предложения по созданию благоприятных налоговых условий в целях поддержки развития эффективной национальной инновационной системы. В этой связи доказана целесообразность освобождения от испонения обязанности плательщика НДС, а также применения комплекса мер по налогу на прибыль организаций в отношении управляющих компаний, создающих и управляющих средствами закрытых ПИФов, финансирующих малые предприятия в научно-технической сфере,

Х доказана целесообразность внесения допонений в пЗ ст 246 12 НК РФ, а именно, включения управляющих компаний в перечень организаций, которые не вправе применять упрощенную систему налогообложения,

Х выдвинуты предложения по стимулированию догосрочного инвестирования при сохранении уровня доходов бюджетной системы РФ путем установления льгот для догосрочных инвесторов - восстановления права на имущественный налоговый вычет и одновременном усилении налоговой нагрузки на спекулятивных инвесторов РКИ путем установления повышенной (с 13% до 15%) ставки НДФЛ

Предложенные в диссертации разработки могут быть использованы органами законодательной власти для доработки статей Налогового кодекса РФ, Министерством финансов Российской Федерации при прогнозировании инвестиционной активности физических лиц на фондовом рынке, а также Федеральной налоговой службой России при подготовке методических рекомендаций налоговым органам для проведения проверок по применению налогового законодательства налогоплательщиками - субъектами РКИ

Апробация и внедрение результатов исследования. Положения диссертационной работы по совершенствованию налогообложения субъектов деятельности РКИ были использованы при разработке предложений ОАО ИК РУСС-ИНВЕСТ, направленных в

Государственную Думу РФ и Российский союз промышленников и предпринимателей по внесению изменений в Налоговый кодекс РФ, что подтверждено соответствующей справкой о внедрении

Основные положения диссертационной работы используются в преподавании дисциплины Налогообложение организаций финансового сектора экономики на кафедре Налоги и налогообложение в ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, что подтверждено соответствующей справкой о внедрении в учебный процесс

Научное исследование выпонено в рамках научно-исследовательских работ Финакадемии, проводимых в соответствии с Комплексной темой Пути развития финансово-экономического сектора России

Публикации. Основные положения и выводы диссертации изложены в 5 работах (в том числе 3 работы опубликованы в изданиях, определенных ВАК) общим объемом 2,74 п л, в т.ч 2,64 печатные листа авторские

Структура н содержание работы обусловлены логикой, целью и- задачами исследования Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений Структура диссертации представлена в Таблице 1

Таблица 1

СТРУКТУРА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Название глав Название параграфов Количество

Таблиц, схем Графи ков Приложений

Введение

Глава 1. Теоретические основы налогообложения участников рынка колективных инвестиций. 1 1 Рынок колективных инвестиций как объект налогового регулирования в современных условиях 1 2 Эволюция налогообложения инвестиционных фондов в период их становления в России 2 1 5 2 3 3

Глава 2. Анализ современного налогообложения субъектов деятельности инвестиционных фондов. 2 1 Специфика налогообложения субъектов деятельности паевых инвестиционных фондов 2 2 Специфика налогообложения акционерных инвестиционных фондов 2 3 Налоговый аспект деятельности банков на рынке колективных инвестиций 2 - 1 1 1

Глава 3. Перспективные направления развития системы налогообложения российского рынка колективных инвестиций. 3 1 Совершенствование налогообложения управляющих компаний 3 2 Эффективные подходы к налогообложению инвесторов - физических лиц 2 - 4

Заключение - -

Список литературы - -

Приложения 7 6 -

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В соответствии с целью и задачами исследования в диссертации рассмотрены три группы проблем

Первая группа проблем связана с недостаточной теоретической разработанностью

вопроса налогообложения колективных инвестиций, в том числе налогового регулирования РКИ, обусловленной спецификой колективного инвестирования

В работе определено, что колективное инвестирование - это схема инвестирования, при которой средства, вложенные мекими инвесторами (преимущественно физическими лицами) аккумулируются в единый фонд для их последующего инвестирования в различные финансовые активы с целью получения прибыли Соответственно, целесообразность применения мер налогового регулирования в отношении РКИ в работе определяется исходя из того, насколько эффективно та или иная форма колективного инвестирования решает задачу мобилизации сбережений населения и трансформации их в догосрочные инвестиции

Исходя из экономической природы колективного инвестирования целью налогового регулирования РКИ дожно являться обеспечение трансформации сбережений населения в догосрочные инвестиции посредством инструментов колективного инвестирования. Следовательно, налогообложение колективных инвестиций в первую очередь дожно способствовать инвестиционной активности граждан, делать инвестирование в инструменты фондового рынка, и, в частности, в инструменты колективного инвестирования более привлекательным Именно поэтому налогообложение колективных инвестиций в диссертационной работе рассматривается с точки зрения приоритетности интересов инвесторов-физических лиц, в первую очередь - догосрочных инвесторов, как основных, главных и определяющих участников РКИ

В свою очередь, особенности взаимодействия участников РКИ, а также различия в организационно-правовой структуре и статусе ПИФа, АИФа и ОФБУ определяют особенности налогообложения участников РКИ в зависимости от формы колективного инвестирования

Специфика российского РКИ позволила выделить три направления налогового регулирования

1) рынок в целом (как институт колективного инвестирования) - обусловлено наличием конкурентных инвестиционных продуктов для населения, к которым относятся не только инструменты фондового рынка (акции, облигации и т д), но и банковские депозиты. Предполагает изучение потенциальных возможностей влияния налогообложения на принятие решения об инвестировании,

2) совокупность институтов колективного инвестирования, объединенная по тому или иному признаку (форма, тип, категория, состав активов и т п) - обусловлено необходимостью стимулировать участников рынка к максимальной диверсификации своей деятельности Предполагает сопоставление условий налогообложения для различных групп

институтов колективного инвестирования, объединенных по единому признаку в целях выявления тех или иных налоговых преимуществ, и корректировку условий налогообложения в целях создания сопоставимых условий налогообложения,

3) субъекты деятельности, составляющие структуру фондов - ПИФов, АИФов и ОФБУ Предполагает применение мер налогового регулирования в отношении тех или иных участников РКИ. Очевидно, что в соответствии с ранее определенной целью налогового регулирования РКИ налоговое воздействие на финансовых посредников дожно быть направлено на стимулирование последних к увеличению объемов инвестиций со стороны населения, а инвесторов - к догосрочным инвестициям

Практика показывает, что российский РКИ имеет большой потенциал роста, однако с точки зрения достижения вышеназванной цели колективного инвестирования, статистика ряда показателей РКИ выглядит неоднозначно

Сложившаяся практика развития российского РКИ позволяет сделать следующие выводы

- формы колективного инвестирования в большей мере востребованы крупными частными инвесторами и корпоративными инвесторами,

- организации активно используют формы колективного инвестирования (в частности, закрытые ПИФы недвижимости) в целях оптимизации налогообложения,

-развитие российского РКИ не в поной мере соотносится с самой идеей колективного инвестирования

В настоящее время необходимость качественного развития РКИ очевидна С этой целью дожно быть активизировано государственное регулирование, в том числе через применение мер налогового регулирования в целях устранения возникших диспропорций, стимулирования конкуренции, переориентации управляющих компаний на привлечение средств меких инвесторов, в первую очередь, физических лиц

Очевидно, что развитие налогообложения инвестиционных фондов дожно следовать за эволюцией самого РКИ, за изменениями в составе его участников, за созданием новых форм колективного инвестирования Становление же нового финансового института представляет собой сложный многоэтапный процесс (возникновение потребности - законодательное закрепление принципов хозяйствования - создание контроля за соблюдением установленных требований законодательства и соответствием новых хозяйственных форм целям их создания)

Возникают вопросы как соотносилось налоговое регулирование с ранее выделенными стадиями формирования новых форм колективного инвестирования и на каком из этапов

создания нового финансового института наиболее целесообразно осуществлять налоговое воздействие Постановка данных вопросов, в свою очередь, обусловила необходимость проведения некоего листорического экскурса эволюции налогообложения субъектов колективного инвестирования.

Анализ исторического опыта налогообложения субъектов колективного инвестирования позволил выделить четыре этапа в развитии налогообложения субъектов РКИ в России Критериями выделения этих этапов стали уровень развития РКИ (эволюция форм колективного инвестирования) и характер налогового воздействия на различные формы колективного инвестирования Первый этап - этап создания РКИ (1992-1994 г г), этап становления Он характеризуется появлением первичной нормативно-правовой базы РКИ и активным развитием одной из разновидностей инвестиционных фондов - чековых инвестиционных фондов (далее - ЧИФ). Второй этап (1995-1998 гг.) - этап качественного развития Он характеризуется отказом от ЧИФов и созданием новых форм колективного инвестирования - ОФБУ и ПИФ При этом для ПИФов обеспечиваются оптимальные условия налогообложения. Третий этап (1999-2001 гг) - этап ложидания будущего развития Его характеризует как законодательное закрепление АИФа - новой формы колективного инвестирования, так и отсутствие нормотворчества в области налогового законодательства в отношении РКИ Четвертый этап - (с 2002 г. по настоящее время) - этап активного роста В это время активно формируется нормативно-правовая база РКИ на фоне стремительного развития ПИФов как количественно, так и качественно Увеличиваются совокупные активы фондов, число пайщиков, появляются новых категорий фондов. Одновременно укрепляют свои позиции на рынке ОФБУ, что приводит к усилению конкуренции между различными участниками РКИ

Итак, в период своего становления, РКИ был представлен принципиально различными формами колективных инвестиций - ЧИФ и АИФ (акционерные общества) и ПИФ и ОФБУ (имущественные комплексы) При этом в зависимости от того, как применение мер налогового регулирования соотносилось с качественным развитием РКИ, а именно, с возникновением новых форм колективного инвестирования, налоговое регулирование можно охарактеризовать как лопережающее (в отношении ЧИФов), своевременное (в отношении ПИФов) и лопаздывающее (в отношении ОФБУ и АИФов) При этом исторический опыт налогового регулирования становления РКИ показал, что лопережающий вид налогового регулирования привел к бурному роста числа ЧИФов, а лопаздывающий затормозил развитие ОФБУ и АИФов При этом любая несвоевременность налогового регулирования в итоге приводит к снижению налоговых поступлений без

получения в догосрочной перспективе положительного экономического эффекта

Активное применение мер налогового регулирования деятельности ЧИФов способствовало их развитию. Однако впоследствии данная форма колективного инвестирования оказалась нежизнеспособна В применении мер налогового регулирования в отношении ЧИФов отсутствовал комплексный подход, который увязывал бы налоговое регулирование с иными формами государственного регулирования (с учетом цели создания и интересов всех субъектов новой формы хозяйствования) Налоговое регулирование в отношении ЧИФов можно характеризовать как лопережающее, так как одновременно с налоговым регулированием не были предприняты адекватные меры как в отношении разработки законодательной базы деятельности ЧИФов, так и в области контроля за деятельностью управляющих компаний

В отношении ПИФов впервые в России были созданы равные условия налогообложения для индивидуальных и колективных инвесторов Применение мер налогового воздействия осуществлялось на основе разработанной нормативно-правовой базы и сопровождалось созданием действенной системы контроля за деятельностью финансовых посредников При этом законодатель отказася от установления налоговых льгот в отношении финансовых посредников Вместе с тем была осуществлена попытка установления налоговых льгот, направленных на перераспределение инвестиционных потоков, а именно, на направление средств фондов на приобретение государственных ценных бумаг Такого рода налоговые льготы в определенной мере стимулировали чрезмерный рост рынка государственных ценных бумаг, что впоследствии привело к кризису 1998 года. Это косвенно свидетельствует о том, что решение о применении налоговых льгот в отношении той или иной отрасли или сферы экономики дожно основываться на тщательном анализе целесообразности их применения

Возвращаясь к вопросу соотнесения мер налогового регулирования с этапами создания нового финансового института можно констатировать, что в современных условиях налоговое регулирование в отношении закрытых ПИФов, в частности, закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости (далее - ЗПИФы недвижимости), трансформировалось из своевременного в лопережающее Обусловлено это тем, что меры налогового регулирования стали предшествовать не только созданию ПИФов данной категории (в силу того, что порядок налогообложения субъектов деятельности ПИФов был установлен ранее и распространяся на все типы и категории фондов), но и созданию системы контроля за соответствием цели колективного инвестирования фактическому использованию данного финансового института В результате статистика РКИ

свидетельствует не только о высоких темпах роста закрытых ПИФов, но и демонстрирует преобладание данного финансового института на РКИ Так число ЗПИФов недвижимости только за 2007 год выросло на 89,4% (с 160 до 303 шт ), а совокупная стоимость чистых активов на 170% (с 70,7 до 188,4 мрд руб )2.

В свою очередь, формирование нормативно-правовой базы и системы контроля деятельности участников ОФБУ намного опережало принятие мер налогового стимулирования банков и инвесторов-владельцев паев ОФБУ Первый нормативный документ, разъясняющий особенности уплаты налога на доходы физических лиц и устанавливающий льготы по отсрочке уплаты НДФЛ до момента погашения паев ОФБУ, т е. устанавливающий сопоставимые условия налогообложения с другими формами колективных инвестиций, был издан лишь в конце 2005 года' В результате с 1997 г. и вплоть до 2006 г на рынке неоправданно сосуществовали две идентичные по смыслу, но имеющие столь различные условия налогообложения доходов инвесторов формы колективного инвестирования, что впоне обоснованно говорит о создании налоговой конкуренции между ПИФами и ОФБУ. Налоговая нагрузка на инвестора зависела от избранной формы колективного инвестирования Это означает, что налоговое регулирование в отношении ОФБУ можно охарактеризовать как лопаздывающее, поскольку меры налогового воздействия не следовали за разработкой законодательной базы, регламентирующей деятельность ОФБУ и установлением системы контроля, направленной на защиту прав инвесторов

Говоря об АИФ можно констатировать, что действующий механизм налогообложения, по сути, заморозил развитие данного финансового института Инвестируя средства в АИФ, инвестор, как и в случае приобретения акций ЧИФа, становится акционером При этом налогообложение доходов инвесторов от операций с акциями АИФа, а также самого фонда осуществляются в общем порядке, без учета специфики колективного инвестирования и без установления каких-либо льгот В результате пострадала не только новая прогрессивная форма колективного инвестирования, но весь рынок, так как была поставлена преграда на пути развития многообразия форм колективного инвестирования как основы их конкурентоспособности

Таким образом доказано, что налогообложение дожно следовать за созданием правовой инфраструктуры, нормативной базы, системы контроля Механизм налогообложения выступает допонительным стимулирующим (или дестимулирующим) фактором развития финансовых институтов Налоговое регулирование развития РКИ

' Рассчитано по данным информационного сервера InvestFunds (http //pif investfunds ru/)

1 Имеется в виду издание письма ФНС России от 22 12 2005г № 01-1-03/394

необходимо проводить в строгом соответствии с целью создания самого финансового института При этом очевидно, что налоговое регулирование дожно башроваться не только на принципе своевременности, но и на принципе комплексности Принятие мер налогового регулирования в отрыве от иных мер государственного регулирования - в первую очередь нацеленных на защиту интересов инвесторов, неэффективно Несвоевременное налоговое регулирование в отрыве от других мер государственного воздействия приносят лишь негативные последствия для экономики страны в целом

Вторая группа проблем, рассматриваемых в диссертации, связана с исследованием существующей специфики налогообложения субъектов деятельности РКИ различных форм колективного инвестирования и изучения потенциальных возможностей влияния налогообложения на принятие решений об инвестировании (выбора инвестиционного продукта) инвесторами - физическими лицами

Определено, что механизм налогообложения доходов физических лиц - владельцев паев ПИФов осуществляется на базе основного принципа колективного инвестирования -принципа налоговой прозрачности, согласно которого инвестор, вкладывающий свои деньги в ценные бумаги через инвестиционные фонды, и инвестор, осуществляющий вклады самостоятельно, дожны находиться в равном положении относительно условий налогообложения Это в первую очередь обеспечивается правовым статусом ПИФа -имущественный комплекс без образования юридического лица Более того, инвестор -владелец паев ПИФа имеет явные преимущества перед индивидуальным инвестором как с точки зрения защиты его инвестиций (защита инвестиций обеспечивается, в первую очередь, законодательно закрепленной структурой фонда, расходы на содержание которой приемлемы для инвесторов), так и в отношении льготы по отсрочке уплаты НДФЛ до момента погашения либо продажи пая Также, согласно установленным законодательным нормам, практически отсутствуют расходы, которые несет инвестор - физическое лицо и которые бы не уменьшали налоговую базу по НДФЛ, что опосредованно способствует привлечению физических лиц в качестве инвесторов на РКИ

Одной из проблем, которая имеет место у налогоплателыциков-физических лиц, выступает обязанность по уплате НДФЛ в случае возникновения материальной выгоды при подаче заявки на погашение паев тех фондов, которые допущены к обращению через организаторов торговли Другая проблема возникает в случае реализации паев, допущенных к обращению через организаторов торговли не на рынке, а непосредственно управляющей компании и/или у ее агентов по распространению, те по расчетной стоимости пая Содержание же проблемы связано с тем, что рыночная цена ценных бумаг, которая

определяется в результате взаимодействия спроса и предложения, может не совпадать с ее расчетной ценой, по которой данные паи будут реализованы При превышении рыночной цены паев в день их реализации (погашения) над их расчетной ценой, у управляющей компании (агента по распространению) как у налогового агента может возникнуть обязанность в доначислении НДФЛ Следовательно, у инвесторов увеличиваются налоговые издержки

ЗПИФы недвижимости, в отличие от прочих ПИФов, в основном оперируют на рынке недвижимости, и, как показывает статистика, показывают высокие темпы роста при несоблюдении цели их создания как института колективного инвестирования

Основной проблемой, которая имеет место в отношении ЗПИФов недвижимости, является нечеткость изложения порядка налогообложения НДС, налогом на имущество организаций и налогом на имущество физических лиц, что влечет за собой возможность разнонаправленного токования действующего налогового законодательства субъектами РКИ В настоящее время имеют место условия, при которых налог на имущество организаций, равно как и налог на имущество физических лиц не могут эффективно выпонять фискальную функцию в силу недостаточной проработанности налогового законодательства В отношении данных налогов, уплачиваемых участниками РКИ, до сих пор не определены все элементы налогообложения, а именно, объект налогообложения и налоговая база, что позволяет не начислять и не уплачивать данные налоги в отношении имущества, составляющего ПИФ

Действующая нормативная база в отношении НДС также позволяет не уплачивать налог инвесторами - владельцами паев ЗПИФов недвижимости. Это означает, что созданы неравные условия для инвесторов - прямых владельцев недвижимости, и колективных инвесторов, которые являются владельцами недвижимости, и получают доход от ее использования опосредованно, через владение паями ЗПИФов недвижимости Данное несоответствие дожно быть устранено путем законодательного закрепления обязанности по уплате НДС при осуществлении операций с имуществом, составляющим ЗПИФ недвижимости

Решением проблем налогообложения субъектов деятельности ЗПИФов недвижимости может явиться разработка специальной статьи НК РФ, описывающей особенности налогообложения ПИФов налогом на имущество и внесение изменений в главу 21 Налог на добавленную стоимость

Более того, как ранее отмечено, статистические данные свидетельствуют о том, что ЗПИФы в целом, и, в частности, ЗПИФы недвижимости не выпоняют задачу вовлечения

физических лиц в инвестиционный процесс Так, число инвесторов-владельцев паев ЗПИФов недвижимости (как физических, так и юридических лиц) невелико, на 01 01 2007 г всего

около 4 тыс участников Являясь по форме институтом колективного инвестирования, следовательно, имея особый статус, особые условия функционирования, в том числе права на ряд налоговых преимуществ, по содержанию ЗПИФы нельзя отнести к инструментам колективного инвестирования Немаловажную негативную роль в фактическом исключении ЗПИФов из их числа сыграло наличие льгот по отсрочке уплаты налогов на доходы от операций с паями до момента погашения, а также наличие определенных неясностей, позволяющих налогоплательщикам уклоняться от уплаты налогов, в первую очередь, имущественных налогов

Неразвитость такой формы колективного инвестирования, как АИФ, обусловлена как нежеланием участников фондового рынка создавать подобную структуру ввиду повышенного, по сравнению с прочими формами колективного инвестирования, уровня расходов на ее содержание, отсутствия налоговых льгот для АИФов, так и отсутствия налоговых стимулов для приобретения инвесторами акций АИФа В настоящее время фактически имеют место дискриминационные условия налогообложения доходов от владения акциями АИФа, не только по сравнению с прочими формами колективного инвестирования, но и по сравнению с прочими формами инвестирования на фондовом рынке

Развитие такой формы колективного инвестирования, как АИФ, целесообразно в целях обеспечения максимальной диверсификации инвестиционных инструментов, однако внесение изменений только в налоговое законодательство не решит проблему развития данного финансового института, тк существенными недостатками АИФа также является низкая ликвидность и неоправданно высокие издержки содержания фонда Это говорит о необходимости комплексного подхода к решению данной проблемы, включающей необходимость принять следующие меры

Х внести изменения в налоговое законодательство, предусматривающие устранение двойного налогообложения При этом предлагаются два варианта поное освобождение дивидендных доходов акционеров АИФа от уплаты НДФЛ или налога на прибыль организаций, либо исключение из налоговой базы по налогу на прибыль организаций той части прибыли АИФа, которая направляется на выплату дивидендов акционерам Результаты расчета показывают, что из двух вариантов изменения налогового законодательства

4 О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на догосрочную перспективу Доклад ФСФР России, проект к обсуждению с участниками рынка [Электронный документ] - (Иин \пи\ Гсчт ги Мгз!ец а^р'?оЬ по 8^251) Проверено 01 06 2008

относительно меньшие фискальные потери для государства дает применение освобождения от налогообложения доходов инвесторов В целях стимулирования выплаты дивидендов необходимо допонительно предусмотреть ограничения по предоставлению данной льготы, например, ввести условие ее применения в случае, если доля прибыли, которая идет на выплату дивидендов составляет не менее 90% прибыли фонда Предложенное ограничение создает единые условия для АИФов и ПИФов, так как величина остающейся в распоряжении АИФа чистой прибыли (10%) аналогична предельному размеру вознаграждения управляющих компаний ПИФов (не более 10% стоимости чистых активов),

Х установить возможность выпонения всех функций управляющей компании самим АИФом при наличии соответствующей лицензии,

Х создать условия, при которых акции АИФа станут ликвидными.

Изучение нормативных документов, регламентирующих деятельность ОФБУ, показала, что ОФБУ представляет собой альтернативный ПИФам инструмент колективного инвестирования Выявлено наличие определенных преимуществ в отношении налогообложения НДС деятельности банков на РКИ по сравнению с сопоставимой деятельностью управляющих компаний Однако статистика показывает, что это обстоятельство не оказывает существенного влияния на развитие ОФБУ как формы колективного инвестирования В целом же налогообложение деятельности банков, связанных с доверительным управлением имуществом, составляющим ОФБУ, сопоставимо с налогообложением управляющих компаний при осуществлении деятельности по управлению имуществом ПИФов

Налогообложение доходов инвесторов - владельцев паев ОФБУ имеет принципиальные отличия от налогообложения доходов ПИФов, обусловленные в первую очередь, тем, что пай ОФБУ не является ценной бумагой, а приобретение паев ОФБУ рассматривается как передача имущества в доверительное управление В отношении налогообложения субъектов деятельности ОФБУ спорным вопросом является налогообложение доходов инвесторов -юридических лиц, однако наиболее важным является установление в отношении инвесторов - физических лиц условий, сопоставимых с условиями налогообложения доходов владельцев паев ПИФов Это обеспечено путем установления в конце 2005 года идентичных налоговых льгот по отсрочке уплаты НДФЛ до момента реализации паев Следовательно, в настоящее время имеют место условия, при которых налоговая нагрузка на инвесторов-владельцев паев ОФБУ и ПИФов едина Более того, инвестор - владелец паев ОФБУ несет, как правило, меньшие издержки на содержание структуры фонда по сравнению с ПИФом или АИФом Единственным значимым недостатком является отсутствие у пая ОФБУ статуса ценной

бумаги, что, в свою очередь, ограничивает их обращение (отсутствие возможности осуществлять операции купли-продажи, мены, дарения, залога и тд) С другой стороны, ОФБУ, в отличие от ПИФов или АИФов, обладают более широкими инвестиционными возможностями

Таким образом, порядок налогообложения доходов для трех существующих на данном рынке форм колективного инвестирования принципиально различен Для владельцев акций АИФа финансовый результат от операций с акциями, включая расчет налога на доходы при выплате дивидендов для целей налогообложения определяется в общем порядке, характерном для акций Для физических лиц - владельцев паев ОФБУ финансовый результат определяется в общем порядке, характерном для доверительного управления, за исключением порядка уплаты налога на доходы - он может быть отсрочен до момента продажи паев Условия налогообложения, адекватные принципам колективного инвестирования, своевременно и в поной мере были созданы лишь для владельцев паев ГШФа отсутствие налогообложения на уровне фонда, отсрочка уплаты налога до момента погашения или продажи пая С другой стороны, наличие льгот для инвесторов ЗПИФов недвижимости в отсутствие установленной системы контроля за соответствием цели колективного инвестирования, а также неясности в изложении механизма налогообложения имущественными налогами и НДС привело к фактическому исключению ЗПИФов из числа инструментов колективного инвестирования Таким образом, в настоящее время имеют место условия, при которых налогообложение препятствует качественному развитию РКП, а именно, многообразию инструментов колективного инвестирования

Рассмотрены потенциальные возможности влияния налогообложения на принятие решения об инвестировании (выбор инвестиционного продукта) Выявлено, что деятельность кредитных организаций по привлечению денежных средств физических лиц в банковские депозиты, в частности, особый порядок налогообложения доходов физических лиц, полученных от хранения денежных средств на счетах в банках, по сути, создает конкуренцию колективному инвестированию. На рисунке 1 показано, как изменяется величина удерживаемого налога на доходы физических лиц в зависимости от доходности вложений и от вида вложений при неизменной величине инвестиций в размере 10000 рублей

^ 4 500,00

g 4 000 00

| 3 500,00

0 3 000,00

1 I 000,01)

? 500,00 ? 0,00

i доходность, 9 18 25 35 45 55 65 73 83 92 95 105 115 % годовых

~ величина удерживаемого налога на доходы, полученные от банковского вклада при заданной доходности

" " величина удерживаемого налога на доходы, полученные от погашения пая ПИФа или ОФБУ при заданной доходности

общая величина удерживаемого налога на доходы, полученные от владения акциями АИФа при условии направления 100% дохода на выплату дивиденда при заданной доходности

Рисунок 1 Зависимость величины НДФЛ от видов и доходности инвестиционных вложений

Расчеты показали, что величина удерживаемого налога на доходы, полученного от реализации паев ПИФа или ОФБУ, равна величине удерживаемого налога на процентный доход и составляет 227,5 рубля на 10000 рублей инвестиций при их доходности 17,5% годовых В случае, если осуществляемое вложение денежных средств обеспечивает доходность менее 17,5% годовых, то с точки зрения минимизации налоговой нагрузки для физического лица более привлекательно, чтобы данное вложение являлось банковским вкладом При доходности же осуществляемых инвестиций более 17,5% эффективнее реализация паев Наиболее невыгодно, с точки зрения налогообложения, владение акциями АИФа Величина удерживаемого налога на доходы в виде дивидендов становится равной величине удерживаемого налога на процентный доход лишь при доходности вложений свыше 92,5% годовых и составляет 2854,2 рубля на 10000 рублей инвестиций Очевидно, что принятию меким инвестором решения хранить сбережения на банковском депозите, несмотря на низкую доходность процентных ставок, способствует не только надежность таких вложений, но и более либеральное налогообложение процентных доходов, полученных от хранения денежных средств на счетах в банках по сравнению с налогообложением доходов от операций с акциями АИФов, или паями ПИФов и ОФБУ, поскольку в первом случае потенциальный инвестор освобождается от налогообложения при процентном доходе по рублевым вкладам менее ставки рефинансирования (в наст, время -11 %) и при процентном доходе на вклады в иностранной валюте менее 9% Фактически это означает освобождение от налогообложения средств инвесторов по депозитным вкладам, т к максимальные ставки по данным вкладам не превышают указанных величин Это определяет целесообразность применения налоговых льгот в отношении доходов колективных

инвесторов - физических лиц в целях создания единых условий налогообложения доходов от альтернативного формам колективного инвестирования инвестиционного продукта -банковского депозита

Третья группа проблем, исследованных в диссертации, связана с несовершенством действующего механизма налогообложения и перспективными направлениями совершенствования налогообложения субъектов деятельности РКИ

Субъектами деятельности, оказывающими непосредственное влияние на развитие РКИ, являются инвесторы и управляющие компании В отношении доходов инвесторов -юридических лиц не установлены те или иные налоговые льготы, что впоне оправдано, т к основными инвесторами на РКИ дожны выступать физические лица, и установление тех или иных льгот оправдано только для данной категории налогоплательщиков Это определяет целесообразность применения мер налогового регулирования в первую очередь в отношении управляющих компаний и инвесторов - физических лиц

В диссертационной работе определены основные цели налогового регулирования деятельности управляющих компаний

Х поддержка деятельности управляющих компаний по созданию и управлению закрытых ПИФов, финансирующих малые предприятия в научно-технической сфере (далее -УК венчурного инвестирования),

Х стимулирование управляющих компаний к максимизации прибыли исключительно от деятельности по управлению ПИФами,

Х поддержка молодых управляющих компаний,

Х поддержка управляющих компаний, нацеленных в первую очередь на обеспечение надежности вложений инвесторов

Доказано, что наиболее целесообразно рассматривать направления совершенствования управляющих компаний в рамках налога на прибыль организаций Установление налоговых льгот по налогу на добавленную стоимость, его отмена, равно как и уменьшение налогооблагаемой базы или ставки данного налога, нецелесообразно как в отношении налогообложения управляющих компаний, так и в отношении таких субъектов деятельности РКИ, как спецдепозитарии, реестродержатели, аудиторы, брокеры и т п

РКИ может сыграть важную роль в поддержке развития эффективной национальной инновационной системы Для создания льготного режима налогообложения УК венчурного инвестирования как прогрессивной формы финансирования инноваций в сфере малого бизнеса предложен комплекс мер в отношении НДС и налога на прибыль организаций, как наиболее существенных в налоговой нагрузке рассматриваемых налогоплательщиков

Во-первых, было бы целесообразно предоставить УК венчурного инвестирования налоговые каникулы по налогу на прибыль организаций на первые 2-3 года работы с момента начала формирования первого по счету находящегося под управлением данной управляющей компании закрытого паевого инвестиционного фонда, финансирующего малые предприятия в научно-технической сфере - так называемые фонды венчурного инвестирования (далее - ЗПИФВИ) Данная мера позволит стимулировать вновь созданные компании к скорейшему началу деятельности по привлечению инвестиций в данный сектор экономики Кроме того, действенной мерой представляется установление для УК венчурного инвестирования пониженной (15%) ставки налога на прибыль организаций, поскольку доказывается, что ставка налога на прибыль организаций дожна быть, как минимум, сопоставима со ставкой единого налога в отношении предприятий, применяющих упрощенную систему налогообложения с объектом налогообложения доходы, уменьшенные на величину расходов Наконец, положительную роль может сыграть освобождение УК венчурного инвестирования от обязанности налогоплательщика НДС, поскольку вознаграждение управляющего подлежит налогообложению НДС

Применение предлагаемых налоговых льгот в отношении УК венчурного инвестирования будет способствовать в первую очередь переориентации действующих управляющих компаний на управление средствами ЗПИФВИ, соответственно потери бюджетной системы РФ от применения данных льгот не могут быть значительными

Предоставление предлагаемых налоговых преференций дожно быть строго ограничено кругом тех управляющих компаний, исключительным видом деятельности которых является управление ЗПИФВИ Установление налоговых льгот дожно осуществляться лишь при соблюдении управляющими компаниями ряда условий, а именно

1) под управлением управляющей компании дожны находиться только ЗПИФВИ,

2) правила доверительного управления вышеуказанных ЗПИФВИ дожны содержать ограничения по инвестированию средств инвесторов в ценные бумаги тех предприятий, которые соответствуют критериям отнесения их к субъектам малого предпринимательства в научно-технической сфере, установленным законодательством РФ на момент приобретения такого актива,

3) доля выручки от операций с вышеуказанными активами дожна составлять не менее 90-95% от общего размера выручки данной управляющей компании.

Несоблюдение указанных условий приведет к тому, что налоговые льготы станут лишь одним из способов оптимизации налогообложения недобросовестных участников РКИ

Выявлена целесообразность снижения ставки налога на прибыль организаций (до 15%)

в отношении прочих управляющих компаний при соблюдении последними ряда условий, а именно выручка от ока!ания услуг по управлению ПИФами которых составляет величину не менее 90-95% от общей величины выручки, а также в отношении управляющих компаний в течение 2 лет с момента получения лицензии по управлению средствами ПИФов при обязательном отсутствии нареканий со стороны ФСФР России в отношении соблюдения установленных правил по защите интересов инвесторов

Доказывается, что предлагаемые налоговые преференции не приведут к существенному снижению величины уплачиваемого налога на прибыль Однако эта мера будет не только способствовать росту числа управляющих компаний (а значит росту альтернативы выбора у инвесторов), но и стимулировать вновь созданные компании к скорейшему началу деятельности по привлечению инвестиций, при этом обеспечивается противодействие монополизации и/или олигополизации РКИ, т е возникновению преобладающих компаний, которые переложат всю тяжесть налогового бремени на инвесторов через рост размера взимаемого вознаграждения

С другой стороны, в диссертационной работе доказана необходимость внесения уточнений в налоговое законодательство, запрещающих управляющим компаниям применять упрощенную систему налогообложения, поскольку в настоящее время данной преференцией могут воспользоваться тс управляющие компании, единственным преимуществом которых является отсутствие лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг и/или отсутствие крупных акционеров Кроме того, ущемляются интересы иных посредников, оказывающих сопоставимые услуги инвесторам на фондовом рынке

В работе также обоснована целесообразность создания системы страхования колективных инвестиций, аналогичной системе страхования банковских вкладов Существует два возможных подхода осуществлять взносы в данный фонд за счет средств ПИФа, следовательно, за счет средств инвесторов, либо за счет средств управляющей компании Во втором случае с точки зрения налогообложения данные взносы дожны уменьшать налоговую базу управляющей компании по налогу на прибыль организаций

Создание государственной системы страхования колективных инвестиций имеет ряд преимуществ Во-первых, создание системы страхования колективных инвестиций, предусматривающей для ее участников уменьшение налоговой базы по налогу на прибыль организаций, тем больше, чем больше совокупная стоимость чистых активов ПИФов, находящихся под управлением, стимулирует управляющие компании к максимизации средств под управлением, следовательно, способствует росту инвестиций Во-вторых, уменьшение налоговой базы по налогу на прибыль организаций на величину страхового

взноса не принесет убытков для бюджетной системы РФ

В работе подчеркивается, что целесообразно распространить предлагаемые льготы не только на управляющие компании, но и на прочих участников фондового рынка, оказывающих сопоставимые услуги, а именно на профессиональных участников рынка ценных бумаг, имеющих лицензию на осуществление брокерской деятельности (далее -брокеры) или лицензию на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами (далее - доверительные управляющие), хотя управляющие компании и решают более важные социальные и экономические задачи, чем брокеры и доверительные управляющие

В диссертационной работе была поставлена и решена задача разработки общего подхода к налогообложению инвесторов - физических лиц, который дожен способствовать экономическому росту посредством стимулирования инвестиционной активности физических лиц на РКИ.

Начиная с 2007 года при реализации паев ПИФов и акций АИФов, равно как и иных ценных бумаг, физическим лицам не предоставляются налоговые вычеты или иные льготы, стимулирующие догосрочные вложения. Наличие права воспользоваться имущественным вычетом при реализации ценных бумаг по сути не только означало возможность определения оптимального для инвесторов-физических лиц режима налогообложения, но и поное освобождение от уплаты НДФЛ в случае, если срок владения ценными бумагами составлял более трех лет Эта возможность давала заметные преимущества при догосрочном владении ценными бумагами и была также весомым аргументом в пользу приобретения паев ПИФов

Целесообразно предусмотреть освобождение от НДФЛ физических лиц, владеющих ценными бумагами более трех (как минимум) лет Доказывается, что для данной категории инвесторов дожен быть восстановлен ранее отмененный имущественный налоговый вычет (по крайней мере, в отношении реализации паев ПИФов) Проблему выпадающих доходов бюджета при восстановлении отмененной льготы представляется целесообразным решить посредством переноса тяжести налогового бремени е инвесторов, осуществляющих догосрочные инвестиции на тех, кто проводит спекулятивные операции с ценными бумагами, те следует увеличить ставку НДФЛ до 15% в отношении доходов от продажи (погашения) паев для спекулятивных инвесторов, т е владеющих ценными бумагами менее 1 года

В обоснование предлагаемых мер, в частности, приводятся следующие аргументы установление налоговых льгот в отношении доходов инвесторов на РКИ может быть оправдано только современными экономическими потребностями в догосрочных

инвестициях В свою очередь краткосрочные инвестиции не могут принести сопоставимого экономического эффекта Исследователи отмечают, что л в структуре приходящих на [фондовый] рынок меких частных инвесторов дожна быть достаточно высокой доля тех, кто ориентирован на догосрочные инвестиции .сохранение же в структуре меких частных инвесторов относительно высокой доли спекулятивно настроенных индивидуумов может привести к снижению устойчивости рынка даже при его активном объемном росте *

Установление повышенной ставки НДФЛ (в размере 15%) для доходов от операций с паями, срок владения которых составляет менее 1 года при одновременном восстановлении права на имущественный вычет в отношении реализации ценных бумаг, находящихся в собственности инвестора не менее трех лет, представляется необходимой и своевременной мерой Данный шаг будет способствовать стимулированию трансформации сбережений населения в догосрочные инвестиции на основе соблюдения принципа справедливости при сохранении уровня доходов бюджетной системы РФ

Основные положения работы изложены в следующих работах:

1) Тепляшина С М Влияние налогообложения на развитие рынка колективных инвестиций в России (на примере налогообложения доходов инвесторов-физических лиц)/ Гончаренко Л И Тепляшина С М /Финансы и кредит6 М , 2007 июнь-№ 23(263) - 1,0/0,9 п л

2) Тепляшина С М Управляющие компании на рынке колективных инвестиций нужны ли им налоговые льготы''// Экономические стратегии'' М , 2008 - № 3(61) - 0,60 и л

3) Тепляшина СМ К вопросу о налоговом регулировании российского рынка колективных инвестиций// Финансы и кредит6 М , 2008 июль - № 26 (314) - 0,48 п л

4) Тепляшина С М Некоторые вопросы налогообложения доходов инвесторов -физических лиц // Вопросы теории и практики налогообложения Сборник научных статей преподавателей и аспирантов кафедры Налоги и налогообложение Финансовой академии при Правительстве РФ/под науч ред Мельниковой Н П Выпуск 3 - М Финансовая академия при Правительстве РФ, 2005 - 0,34 п л

5) Тепляшина С М. К вопросу о налоговом стимулировании догосрочных вложений физических лиц на рынке колективных инвестиций// Налоги и налогообложение М , 2008 июнь - 0,32 п л

5 Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра Идеальная модель фондового рынка России на догосрочную перспективу (до 2020 года) Издание НАУФОР при участии Центра развития фондового рынка, Ernst and Young, Thomas Muriay - Электрон текстовые данные - (1 файл 6144 кб) M НАУФОР, 2008 -Adobe Aciobat Reader -URL http и a fcMi ru uifalna asp 'ob по=995(>1 - 396 с - стр 153

6 Издание входит s перечень ведущих рецензируемых журналов, определенных ВАК для публикации результатов научных исследований

Заказ № 165/09/08 Подписано в печать 18 09 2008 Тираж 100 экз Уел пл 1,5

ООО "Цифровичок", тел (495) 797-75-76, (495) 778-22-20 www.cfr.ru; е-тш1'info@cfr.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Тепляшина, Светлана Михайловна

Оглавление

Глава 1. Теоретические основы налогообложения участников рынка колективных инвестиций.

1.1. Рынок колективных инвестиций как объект налогового регулирования в современных условиях.

1.2. Эволюция налогообложения инвестиционных фондов в период их становленияв России.----------------.

Глава 2. Анализ современного налогообложения субъектов деятельности инвестиционных фондов.

2.1. Специфика налогообложения субъектов деятельности паевых инвестиционных фондов.Ч

2.2. Специфика налогообложения акционерных инвестиционных

2.3. Налоговый аспект деятельности банков на рынке колективных инвестиций.

Глава 3 Перспективные направления развития системы налогообложения российского рынка колективных инвестиций.

3.1. Совершенствование налогообложения управляющих компаний.

3J2- Эффективные подходы ^налогообложению инвесторов физических лиц.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие налогообложения колективных инвестиций в России"

Рынок колективных инвестиций (далее Ч РКИ) играет важную роль в современной рыночной экономике. Он способствует аккумуляции денежных средств физических и юридических лиц для осуществления инвестиций в экономику страны, сохранности и приумножению денежных средств населения. К сожалению, в России число колективных инвесторов Ч физических лиц ничтожно мало, а доля инвестиционных фондов в ВВП составляет немногим более 2,4% \ По-прежнему основным способом участия физических лиц на российском фондовом рынке все еще является получение процентного дохода от размещения денежных средств на банковских депозитных вкладах.

Российский РКИ прошел несколько этапов развития и продожает динамично эволюционировать с учетом потребностей экономики. В современных условиях сформирована инфраструктура и нормативная база РКИ, причем законодательно закрепленная структура российских инвестиционных фондов позволяет максимально защитить интересы инвесторов. Соответственно, все большее значение приобретают экономические рычаги воздействия государства, в том числе инструменты налогового регулирования.

Финансовая наука и практика налогообложения убедительно доказывают, что в налогах заложен высокий потенциал воздействия на социально-экономическое развитие общества, в том числе и на инвестиционную активность населения. Вместе с тем степень влияния налоговой составляющей на развитие РКИ изучена пока недостаточно, хотя зачастую сам факт увеличения или снижения налоговой ставки, изменения в порядке налогообложения становятся весомым фактором при принятии решений о выборе инвестиционного продукта.

К сожалению в прошлом и на современном этапе развития экономики,

1 Рассчитано по данным информационного сервера InvestFunds (Ссыка на домен более не работает) 4 налогообложение участников РКИ в нашей стране все еще в большей мере решает фискальную задачу, что подтверждает необходимость и целесообразность исследования влияния налогообложения на участников РКИ и корректировки цели налогового регулирования данного сегмента экономики. В настоящее время налоги в финансовой сфере не в поной мере выпоняют присущую им регулирующую функцию в части увеличения привлекательности инвестирования в данную сферу со стороны населения страны, следовательно, российский РКИ не решает задачи трансформации сбережений населения в инвестиции.

Основными участниками российского РКИ являются инвесторы и управляющие компании. Специфика колективного инвестирования определяет особый статус управляющих компаний, поскольку именно они инициируют создание и обеспечивают функционирование инвестиционных фондов. Это обусловливает целесообразность детального рассмотрения и корректировки действующего механизма налогообложения управляющих компаний. С другой стороны, практика построения системы налогообложения участников РКИ в рамках общего порядка налогообложения привела к различным подходам в налогообложении инвесторов в зависимости от формы колективного инвестирования. В результате отсутствует единство налогообложения инвесторов - участников данного рынка. Более того, как показывает практика, механизм налогообложения доходов инвесторов Ч участников РКИ существенно отличается от механизма налогообложения процентных доходов. Все это не способствует осуществлению целенаправленного и предсказуемого воздействия государства на поведение как учредителей инвестиционных фондов, так и потенциальных инвесторов, а также усложняет налоговую систему, снижает действенность принципа справедливости налогообложения, способствует уклонению от налогообложения. В этой связи необходимо определить перспективные формы колективных инвестиций, поскольку практика показывает, что своевременное и адекватное воздействие на новые формы деятельности способно оказать значительный положительный эффект для экономики страны в целом.

Степень разработанности проблемы. Вопросам налогообложения участников РКИ уделяется существенное внимание органами законодательной и испонительной власти. Различные аспекты налогообложения колективного инвестирования, а также вопросы налогового регулирования финансового сектора экономики нашли своё отражение в трудах таких зарубежных и российских ученых, как С.В. Барулин, M.JI. Бутыльков, Л.И. Гончаренко, М.П. Девере, Б.М. Митин, Я.М. Миркин, В.Г. Пансков, В.В. Семенихин, А.В. Токушкин, Д.Г. Черник, Т.В. Юткина и др. Проблемы налогообложения субъектов деятельности РКИ в России также раскрыты в работах отечественных экономистов-практиков: Е.А. Архиповой, JI.M. Архипцевой, М.Е. Капитана, Е.В. Лазориной, Н.В. Плугарь, Т.И. Селюжицкой, И.Б. Туруева, Л.П. Хабаровой и др.

Сложившейся тенденцией исследований данной направленности стала оценка легитимности и нелигитимности налогообложения доходов и отдельных операций с инструментами колективного инвестирования. Вместе с тем, практически отсутствует комплексная научная разработанность налогообложения субъектов деятельности РКИ. Также остаются в тени вопросы создания благоприятных налоговых условий для роста инвестиционной активности населения страны. Наконец, современные формы РКИ и существенные методологические и практические изменения к налогообложению прибыли в целом и инвестиций в частности привносят необходимость уточнения отдельных положений действующего налогового законодательства, регулирующего деятельность участников РКИ.

Актуальность комплексного исследования проблем налогообложения субъектов деятельности РКИ, наличие ряда нерешенных и дискуссионных вопросов обусловливают актуальность темы диссертационной работы, предопределяют ее цель и задачи.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка и научное обоснование комплекса теоретических положений и практических рекомендаций по совершенствованию налогообложения субъектов деятельности рынка колективных инвестиций, механизма их реализации как фундамента для формирования благоприятных условий роста инвестиционной активности населения страны.

Для достижения цели исследования были поставлены следующие задачи:

Х выработать наиболее эффективные формы, принципы и методы налогового регулирования применительно к сфере РКИ;

Х определить цель налогового регулирования колективного инвестирования на основе анализа налогового регулирования российского РКИ в период 1992-2007 гг.;

Х проанализировать специфику современного механизма налогообложения субъектов деятельности паевых, акционерных инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления в целях корректировки механизма налогообложения тех видов операций, в отношении которых действующая методика налогообложения неэффективна;

Х исследовать целесообразность разработки отдельного порядка налогообложения доходов инвесторов акционерных инвестиционных фондов;

Х разработать предложения по совершенствованию налогообложения управляющих компаний;

Х разработать эффективные подходы к налогообложению инвесторов -физических лиц в целях стимулирования догосрочного инвестирования.

Объектом исследования является налогообложение рынка колективных инвестиций Российской Федерации.

Предмет исследования. В качестве предмета исследования выступил механизм налогообложения инвесторов, управляющих компаний и банков, являющихся субъектами деятельности акционерных инвестиционных фондов 7 далее Ч АИФ), паевых инвестиционных фондов (далее Ч ПИФ) и общих фондов банковского управления (далее - ОФБУ).

Теоретические и методологические основы исследования

Теоретической базой исследования послужили научные труды российских и зарубежных экономистов.

Методологической основой диссертационной работы явились принципы диалектической логики, исторического и системного анализа и синтеза. В качестве инструментов научного исследования применялись методы научной абстракции, индукции и дедукции, группировок, сравнений, оценок.

При подготовке диссертации использовалась действующая нормативно-правовая база по налогообложению, бухгатерскому учету, регулированию деятельности инвестиционных фондов, рынка ценных бумаг и банков, материалы монографий, российских и зарубежных периодических изданий, ресурсы сети Интернет.

Основные положения работы проилюстрированы таблицами и расчетами, информационной базой которых послужили открытые статистические данные Федеральной налоговой службы России, Министерства финансов Российской Федерации, Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации, Банка России, Национальной лиги управляющих, Ассоциации защиты прав инвесторов, данные информационного агентства C-bonds, данные Федеральной службы государственной статистики. В работе также использованы данные финансовой отчетности ряда управляющих компаний и банков.

Диссертационная работа выпонена в соответствии с п. 2.9 и п. 4.6. Паспорта специальностей ВАК (специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит).

Научная новизна настоящего исследования состоит в уточнении и развитии теоретических представлений о потенциальных возможностях налогового регулирования колективных инвестиций. В частности:

Х на основе анализа эволюции развития налогообложения российского рынка колективных инвестиций выявлены виды налогового регулирования: опережающее (предшествующее формированию инфраструктуры и системы контроля в отношении нового финансового института), опаздывающее (отсутствие которого препятствует развитию сформированных финансовых институтов) и своевременное (осуществляется на основе разработанной нормативно-правовой базы и действенной системы контроля; применение мер налогового воздействия соотносится с целью создания финансового института); причем в настоящее время наблюдается трансформация налогового регулирования в отношении закрытых паевых инвестиционных фондов из своевременного в лопережающее, что приводит к негативным последствиям для экономики страны в целом;

Х обоснованы два определяющих принципа осуществления налогового регулирования: принцип своевременности (предполагает, что изменения в налогообложении дожны соответствовать изменениям инфраструктуры, новациям в нормативной базе, системе контроля по тому или иному объекту налогообложения) и принцип комплексности (предполагает применение мер налогового регулирования в увязке с иными формами государственного регулирования, с учетом цели создания и интересов всех субъектов новой формы хозяйствования), обеспечивающие эффективность деятельности хозяйствующих субъектов;

Х обоснована необходимость усиления благоприятного налогового климата для инвесторов-физических лиц путем установления налоговых льгот (восстановления имущественного налогового вычета) в отношении догосрочных инвесторов;

Х выявлена необходимость установления сопоставимых условий налогообложения инвесторов - физических лиц для различных инвестиционных продуктов в целях повышения их инвестиционной активности;

Х доказана необходимость устранения двойного налогообложения доходов участников акционерных инвестиционных фондов (налогом на прибыль фонда и повторно инвесторов налогами на дивидендные доходы) в целях стимулирования развития данного финансового института;

Х обоснована необходимость дифференциации налоговой ставки НДФЛ в отношении инвесторов-физических лиц и предложены критерии такой дифференциации, основанные на сроке инвестирования, что позволяет обеспечить эффективное развитие рынка колективных инвестиций и рост инвестиционной активности граждан.

Практическая значимость. Обоснованные в диссертационной работе теоретические выводы и практические рекомендации направлены на широкое теоретическое и практическое использование при совершенствовании налогообложения участников РКИ в целях усиления инвестиционной активности населения и обеспечения экономического роста. В частности, практическую значимость имеют следующие положения диссертации:

Х доказана необходимость включения в состав плательщиков налога на недвижимость субъектов деятельности закрытых паевых инвестиционных фондов недвижимости, что будет препятствовать уклонению от уплаты имущественных налогов;

Х предложено придать статус налогового агента управляющим компаниям при исчислении налога на имущество физических лиц, что позволит упростить администрирование и порядок уплаты данного налога, а также повысить его собираемость;

Х доказана целесообразность применения особого порядка налогообложения субъектов деятельности АИФов, позволяющего исключить двойное налогообложение доходов инвесторов. Данный порядок включает поное освобождение дивидендных доходов акционеров АИФов от уплаты

НДФЛ или налога на прибыль, либо исключение из налоговой базы по налогу на прибыль той части прибыли АИФа, которая направляется на выплату ю дивидендов акционерам при условии, что доля прибыли, которая идет на выплату дивидендов, составляет не менее 90% прибыли фонда;

Х обосновано предложение по снижению ставки налога на прибыль (с 24% до 15%) в отношении управляющих компаний при соблюдении последними ряда условий, а именно: выручка от оказания услуг по управлению ПИФами которых составляет величину не менее 90-95% от общей величины выручки, а также в отношении управляющих компаний в течение 2 лет с момента получения лицензии по управлению средствами ПИФов при обязательном отсутствии нареканий со стороны регулирующих органов в отношении соблюдения установленных правил по защите интересов инвесторов;

Х выдвинуты предложения по созданию благоприятных налоговых условий в целях поддержки развития эффективной национальной инновационной системы. В этой связи доказана целесообразность освобождения от испонения обязанности плательщика НДС, а также применения комплекса мер по налогу на прибыль организаций в отношении управляющих компаний, создающих и управляющих средствами закрытых ПИФов, финансирующих малые предприятия в научно-технической сфере;

Х доказана целесообразность внесения допонений в п.З ст. 246.12 НК РФ, а именно, включения управляющих компаний в перечень организаций, которые не вправе применять упрощенную систему налогообложения;

Х выдвинуты предложения по стимулированию догосрочного инвестирования при сохранении доходной части бюджета путем установления льгот для догосрочных инвесторов Ч восстановления права на имущественный налоговый вычет и одновременном усилении налоговой нагрузки на спекулятивных инвесторов РКИ путем установления повышенной (с 13% до 15%) ставки НДФЛ.

Предложенные в диссертации разработки могут быть использованы органами законодательной власти для доработки статей Налогового кодекса и

РФ, Министерством финансов Российской Федерации при прогнозировании инвестиционной активности физических лиц на фондовом рынке, а также Федеральной налоговой службой России при подготовке методических рекомендаций налоговым органам для проведения проверок по применению налогового законодательства налогоплательщиками Ч субъектами РКИ.

Апробация и внедрение результатов исследования. Положения диссертационной работы по совершенствованию налогообложения субъектов деятельности РКИ были использованы при разработке предложений ОАО ИК РУСС-ИНВЕСТ, направленных в Государственную Думу РФ и Российский союз промышленников и предпринимателей по внесению изменений в Налоговый кодекс РФ, что подтверждено соответствующей справкой о внедрении.

Основные положения диссертационной работы используются в преподавании дисциплины Налогообложение организаций финансового сектора экономики на кафедре Налоги и налогообложение в ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, что подтверждено соответствующей справкой о внедрении в учебный процесс.

Научное исследование выпонено в рамках научно-исследовательских работ Финакадемии, проводимых в соответствии с Комплексной темой: Пути развития финансово-экономического сектора России.

Основные положения и выводы диссертации изложены в 5 работах (в том числе три работы опубликованы в изданиях, рекомендованных ВАК) общим объемом 2,74 п.л, в т.ч. 2,64 печатные листа авторские.

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. В первой главе рассматриваются экономические основы налогообложения участников РКИ. Вторая глава посвящена исследованию специфики налогообложения участников РКИ при различных формах колективного инвестирования, а также изучению потенциальных возможностей влияния налогообложения на принятие

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Тепляшина, Светлана Михайловна

Данные выводы поностью соотносятся с проведенной оценкой возможного влияния снижения НДС для управляющих компаний, приведенной в таблице 3.1. Анализ проводися на основе данных о величине и структуре выручки управляющих компаний за 2006 год, имеющих лицензии на управление ПИФами по состоянию на 01.01.2007 г. (за исключением управляющих компаний, не осуществляющих лицензионную деятельность, либо действие лицензий которых было приостановлено по состоянию на 01.01.2007 года) (приведены в приложении 3.2.).

Для упрощения расчетов сделаны следующие предположения:

Х все управляющие компании действуют в рамках общего режима налогообложения;

Х налоговая база по НДС равна величине выручке от оказания услуг по управлению ПИФами и определена по строке 010 Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) формы № 2 бухгатерского баланса Отчет прибылях и убытках;

Х выручка управляющих компаний от всех прочих видов деятельности (от реализации ценных бумаг, от инвестирования собственных денежных средств в недвижимость и т.п.) не облагается НДС;

Х ставка ЕСН составляет 25%.

Рассмотрено два варианта использования управляющими компаниями высвобождающихся денежных средств, возникающих в результате снижения или отмены НДС: 1) денежные средства направляются на развитие производства в поном объеме, т.е. расширяется только налоговая база по

124 Перспективы рынка колективных инвестиций на современном этапе развития экономики России// РЭО Вестник [Электронный ресурс]. - 2005. - № 171. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетvest/v9/vestnikl 71 .htm налогу на прибыль организаций; 2) все денежные средства направляются на рост заработной платы, т.е. расширяются только налоговые базы по ЕСН и НДФЛ.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Российский РКИ имеет сформировавшуюся законодательную и нормативную базу. Он представляет собой совокупность финансовых институтов, различающихся между собой как по организационной структуре (различия между ПИФ/АИФ и ОФБУ), так и по правовому статусу (ПИФ и ОФБУ - имущественный комплекс, АИФ Ч юридическое лицо) и объединяемых по форме инвестирования (колективное инвестирование). Следовательно, его можно охарактеризовать как самостоятельный сформировавшийся рынок, представленный широким диапазоном инвестиционных инструментов, что потенциально позволяет государству осуществлять эффективное налоговое регулирование данного объекта.

В работе определено, что колективное инвестирование - это схема инвестирования, при которой средства, вложенные мекими инвесторами (преимущественно физическими лицами) аккумулируются в единый фонд для их последующего инвестирования в различные финансовые активы с целью получения прибыли. Соответственно, целесообразность применения мер налогового регулирования в отношении РКИ в работе определяется исходя из того, насколько эффективно та или иная форма колективного инвестирования решает задачу мобилизации сбережений населения и трансформации их в догосрочные инвестиции.

Исходя из экономической природы колективного инвестирования целью налогового регулирования РКИ дожно являться обеспечение трансформации сбережений населения в догосрочные инвестиции посредством инструментов колективного инвестирования.

Специфика российского РКИ позволила выделить три направления налогового регулирования:

1. рынок в целом (институт колективного инвестирования) -обусловлено наличием конкурентных инвестиционных продуктов для населения;

2. совокупность институтов колективного инвестирования, объединенных по тому или иному признаку (форма, тип, категория, состав активов и т.п.) - обусловлено необходимостью стимулировать участников рынка к максимальной диверсификации своей деятельности;

3. субъекты деятельности, составляющие структуру ПИФов, АИФов и ОФБУ Ч обусловлено целесообразностью осуществления налогового воздействия на финансовых посредников с целью стимулирования последних к увеличению объемов инвестиций со стороны населения, а инвесторов - к догосрочным инвестициям.

Практика показывает, что российский РКИ имеет большой потенциал роста, однако сложившаяся практика развития российского РКИ позволяет сделать следующие выводы:

1. формы колективного инвестирования в большей мере востребованы крупными частными инвесторами и корпоративными инвесторами;

2. организации активно используют формы колективного инвестирования (в частности, закрытые ПИФы недвижимости) в целях оптимизации налогообложения;

3. развитие российского РКИ не в поной мере соотносится с самой идеей колективного инвестирования.

Очевидно, что развитие налогообложения инвестиционных фондов дожно следовать за эволюцией РКИ, за изменениями в составе его участников, за созданием новых форм колективного инвестирования. Становление же нового финансового института представляет собой многоэтапный процесс (возникновение потребности - законодательное закрепление принципов хозяйствования Ч создание контроля за соблюдением установленных требований законодательства и соответствием новых хозяйственных форм целям их создания).

Возникают вопросы: как соотносилось налоговое регулирование с ранее выделенными стадиями формирования новых форм колективного инвестирования, и на каком из этапов создания нового финансового института наиболее целесообразно осуществлять налоговое воздействие. Постановка данных вопросов, в свою очередь, обусловила необходимость проведения некоего листорического экскурса эволюции налогообложения субъектов колективного инвестирования.

Налоговое регулирование деятельности ЧИФов, способствовало их развитию. Тем не менее, налоговое регулирование в отношении ЧИФов можно характеризовать как лопережающее, так как одновременно с налоговым регулированием не были предприняты адекватные меры как в отношении разработки законодательной базы деятельности ЧИФов, так и в области контроля за деятельностью управляющих. В результате ЧИФ как финансовый институт оказася нежизнеспособен.

В отношении ПИФов применение мер налогового воздействия осуществлялось на основе разработанной нормативно-правовой базы и сопровождалось созданием действенной системы контроля за деятельностью финансовых посредников. Вышесказанное позволяет охарактеризовать налоговое воздействие на функционирование ПИФ как адекватное и своевременное.

В свою очередь, формирование нормативно-правовой базы и системы контроля деятельности участников ОФБУ намного опережало принятие мер налогового стимулирования банков и инвесторов-владельцев паев ОФБУ.

Первый нормативный документ, разъясняющий особенности уплаты налога на доходы физических лиц и устанавливающий льготы по отсрочке уплаты

НДФЛ до момента погашения паев ОФБУ, т.е. устанавливающий сопоставимые условия налогообложения с другими формами колективных

165 инвестиций, был издан лишь в конце 2005 года. В результате вплоть до 2006 года на рынке неоправданно дого сосуществовали две идентичные по смыслу, но имеющие столь различные условия налогообложения доходов инвесторов формы колективного инвестирования, что впоне обоснованно свидетельствует о создании налоговой конкуренции между ПИФами и ОФБУ. Налоговая нагрузка на инвестора зависела от избранной формы колективного инвестирования. Это означает, что налоговое регулирование в отношении ОФБУ можно охарактеризовать как лопаздывающее, поскольку меры налогового воздействия не следовали за разработкой законодательной базы, регламентирующей деятельность ОФБУ и установлением системы контроля, направленной на защиту прав инвесторов.

Говоря о АИФ можно констатировать, что действующий механизм налогообложения, по сути, заморозил развитие данного финансового института. Инвестируя средства в АИФ, инвестор, как и в случае приобретения акций ЧИФа, становится акционером. При этом налогообложение доходов инвесторов от операций с акциями АИФа, а также самого фонда осуществляются в общем порядке, без учета специфики колективного инвестирования и без установления каких-либо льгот. В результате пострадала не только новая прогрессивная форма колективного инвестирования, но весь рынок, так как была поставлена преграда на пути развития многообразия форм колективного инвестирования как основы их конкурентоспособности.

Таким образом определено, что в зависимости от того, как применение мер налогового регулирования соотносилось с качественным развитием РКИ, а именно, с возникновением новых форм колективного инвестирования, налоговое регулирование можно охарактеризовать как лопережающее (в отношении ЧИФов), своевременное (в отношении ПИФов) и опаздывающее (в отношении ОФБУ и АИФов). При этом исторический опыт налогового регулирования становления РКИ показал, что

166 опережающий вид налогового регулирования привел к бурному роста числа ЧИФов, а лопаздывающий затормозил развитие ОФБУ и АИФов. При этом любая несвоевременность налогового регулирования в итоге приводит к снижению налоговых поступлений без получения в догосрочной перспективе положительного экономического эффекта.

Исследование существующей специфики налогообложения субъектов деятельности ПИФов, АИФов и ОФБУ показало, что наличие адекватного механизма налогообложения доходов инвесторов - физических лиц от владения паями ПИФов на базе основного принципа колективного инвестирования - принципа налоговой прозрачности - способствовало развитию такого института колективного инвестирования, как ПИФы.

Одной из проблем, которая имеет место у налогоплателыциков-физических лиц, выступает обязанность по уплате НДФЛ в случае возникновения материальной выгоды при подаче заявки на погашение паев тех фондов, которые допущены к обращению через организаторов торговли. Другая проблема возникает в случае продажи (погашения) паев, допущенных к обращению через организаторов торговли по расчетной стоимости пая. Содержание же проблемы связано с тем, что рыночная цена ценных бумаг может не совпадать с ее расчетной ценой, по которой данные паи будут реализованы. При превышении рыночной цены паев в день их реализации (погашения) над их расчетной ценой, у управляющей компании (агента по распространению) как у налогового агента может возникнуть обязанность в доначислении НДФЛ. Следовательно, у инвесторов увеличиваются налоговые издержки.

ЗПИФы (недвижимости), в отличие от прочих ПИФов, в основном оперируют на рынке недвижимости. Основной проблемой, которая имеет место в отношении данных субъектов, является нечеткость изложения порядка налогообложения НДС, налогом на имущество организаций и налогом на имущество физических лиц, что влечет за собой возможность

167 разнонаправленного токования субъектами РКИ действующего налогового законодательства.

Решением проблем налогообложения субъектов деятельности ЗПИФов недвижимости может явиться разработка специальной статьи НК РФ, описывающей особенности налогообложения ПИФов налогом на имущество и внесение изменений в главу 21 Налог на добавленную стоимость.

Возвращаясь к вопросу соотнесения мер налогового регулирования с этапами создания нового финансового института можно констатировать, что в современных условиях налоговое регулирование в отношении ЗПИФов, в частности, ЗПИФов недвижимости, трансформировалось из своевременного в лопережающее. Обусловлено это тем, что налоговое регулирование предшествовало не только созданию ПИФов данной категории (в силу того, что порядок налогообложения субъектов деятельности ПИФов был установлен ранее и распространяся на все типы и категории фондов), но и созданию системы контроля за соответствием цели колективного инвестирования фактическому использованию данного финансового института. В результате статистика РКИ свидетельствует не только о высоких темпах их роста, но и демонстрирует преобладание данного финансового института на РКИ при одновременном фактическом исключении данного финансового института из числа инструментов колективного инвестирования.

В настоящее время в отношении АИФ имеют место по сути, дискриминационные условия налогообложения доходов от владения акциями АИФа, не только по сравнению с прочими формами колективного инвестирования, но и по сравнению с прочими формами инвестирования на фондовом рынке. Инвестируя средства в АИФ, инвестор, как и в случае приобретения акций ЧИФа, становится акционером. При этом налогообложение доходов инвесторов от операций с акциями АИФа также осуществляется в общем порядке, без учета специфики колективного инвестирования и без установления каких-либо льгот.

В целом при принятии мер по устранению двойного налогообложения можно ожидать значительного расширения деятельности АИФов. При этом предлагаются два варианта: поное освобождение дивидендных доходов акционеров АИФа от уплаты НДФЛ или налога на прибыль организаций, либо исключение из налоговой базы по налогу на прибыль организаций той части прибыли АИФа, которая направляется на выплату дивидендов акционерам. Развитие такой формы колективного инвестирования, как АИФ, целесообразно в целях обеспечения максимальной диверсификации инвестиционных инструментов, однако внесение изменений только в налоговое законодательство не решит проблему развития данного финансового института. Это говорит о необходимости комплексного подхода к решению данной проблемы.

ОФБУ представляет собой альтернативный ПИФам инструмент колективного инвестирования. Выявлено наличие определенных преимуществ в отношении налогообложения НДС деятельности банков на РКИ по сравнению с сопоставимой деятельностью управляющих компаний. Однако статистика показывает, что это обстоятельство не оказывает существенного влияния на развитие ОФБУ. В целом же налогообложение деятельности банков, связанных с доверительным управлением имуществом, составляющим ОФБУ, сопоставимо с налогообложением управляющих компаний при осуществлении деятельности по управлению имуществом ПИФов.

Налогообложение доходов владельцев паев ОФБУ имеет принципиальные отличия от налогообложения доходов ПИФов, обусловленные в первую очередь, тем, что пай ОФБУ не является ценной бумагой, а приобретение паев ОФБУ рассматривается как передача имущества в доверительное управление. В отношении налогообложения субъектов деятельности ОФБУ спорным вопросом является налогообложение доходов инвесторов Ч юридических лиц, однако наиболее важным является установление в отношении инвесторов - физических лиц условий, сопоставимых с условиями налогообложения доходов владельцев паев ПИФов. Это обеспечивается путем установления идентичных налоговых льгот по отсрочке уплаты НДФЛ до момента реализации паев. Следовательно, в настоящее время имеют место условия, при которых налоговая нагрузка на инвесторов-владельцев паев ОФБУ и ПИФов едина.

Таким образом, порядок налогообложения доходов для трех существующих в настоящее время на данном рынке форм колективного инвестирования принципиально различен. Для владельцев акций АИФа финансовый результат от операций с акциями, включая расчет налога на доходы при выплате дивидендов для целей налогообложения определяется в общем порядке, характерном для акций. Для физических лиц - владельцев паев ОФБУ финансовый результат определяется в общем порядке, характерном для доверительного управления, за исключением порядка уплаты налога на доходы Ч он может быть отсрочен до момента продажи паев. Условия налогообложения, адекватные принципам колективного инвестирования, своевременно и в поной мере были созданы лишь для владельцев паев ПИФа: отсутствие налогообложения на уровне фонда, отсрочка уплаты налога до момента погашения или продажи пая. С другой стороны, наличие льгот для инвесторов ЗПИФов недвижимости в отсутствие установленной системы контроля за соответствием цели колективного инвестирования привело к фактическому исключению ЗПИФов из числа инструментов колективного инвестирования. Таким образом, в настоящее время имеют место условия, при которых налогообложение препятствует качественному развитию РКИ, а именно, многообразию инструментов колективного инвестирования.

Налогообложение дожно следовать за созданием правовой инфраструктуры, нормативной базы, системы контроля. Механизм налогообложения выступает допонительным стимулирующим (или дестимулирующим) фактором развития финансовых институтов. Налоговое регулирование развития РКИ необходимо проводить в строгом соответствии с целью создания самого финансового института. При этом очевидно, что налоговое регулирование дожно базироваться. не только на принципе своевременности, но и на принципе комплексности. Принятие мер налогового регулирования в отрыве от иных мер государственного регулирования - в первую очередь нацеленных на защиту интересов инвесторов, неэффективно. Несвоевременные меры налогового регулирования в отрыве от других мер государственного воздействия приносят лишь негативные последствия для экономики страны в целом.

Изучены потенциальные возможности влияния налогообложения на принятие решения об инвестировании (выбор инвестиционного продукта). Выявлено, что особый порядок налогообложения доходов физических лиц, полученных от хранения денежных средств на счетах в банках, по сути, создает конкуренцию колективному инвестированию. Принятию меким инвестором решения хранить сбережения на банковском депозите способствует не только надежность таких вложений, но и более либеральное налогообложение процентных доходов, полученных от хранения денежных средств на счетах в банках по сравнению с налогообложением доходов от операций с акциями АИФов, или паями ПИФов и ОФБУ.

Необходимость развития РКИ определяет целесообразность применения мер налогового регулирования в отношении управляющих компаний и инвесторов - физических лиц.

В диссертационной работе определены основные цели налогового регулирования деятельности управляющих компаний:

1). поддержка деятельности управляющих компаний по созданию и управлению закрытыми ПИФами, финансирующими УК венчурного инвестирования;

2). стимулирование управляющих компаний к максимизации прибыли исключительно от деятельности по управлению ПИФами;

3). поддержка молодых управляющих компаний;

4). поддержка управляющих компаний, нацеленных в первую очередь на обеспечение надежности вложений инвесторов.

РКИ может сыграть важную роль в поддержке развития эффективной национальной инновационной системы. Для создания льготного режима налогообложения УК венчурного инвестирования как прогрессивной формы финансирования инноваций в сфере малого бизнеса предложен комплекс мер в отношении двух налогов - НДС и налога на прибыль организаций.

Во-первых, было бы целесообразно предоставить УК венчурного инвестирования налоговые каникулы по налогу на прибыль организаций на первые 2-3 года работы с момента начала формирования первого по счету ЗПИФВИ, находящегося под управлением данной управляющей компании.

Кроме того, действенной мерой представляется установление для УК венчурного инвестирования пониженной (15%) ставки налога на прибыль организаций.

Наконец, положительную роль может сыграть освобождение УК венчурного инвестирования от обязанности налогоплательщика НДС.

Применение предлагаемых налоговых льгот в отношении УК венчурного инвестирования будет способствовать, в первую очередь, переориентации действующих управляющих компаний на управление средствами ЗПИФВИ, соответственно потери бюджетной системы РФ от применения данных льгот не могут быть значительными.

Предоставление предлагаемых налоговых преференций дожно быть строго ограничено кругом тех управляющих компаний, исключительным видом деятельности которых является управление ЗПИФВИ.

Установление налоговых льгот дожно осуществляться лишь при соблюдении управляющими компаниями ряда условий, а именно:

1). под управлением управляющей компании дожны находиться только ЗПИФВИ;

2). правила доверительного управления вышеуказанных ЗПИФВИ дожны содержать ограничения по инвестированию средств инвесторов в ценные бумаги тех предприятий, которые соответствуют критериям отнесения их к субъектам малого предпринимательства в научно-технической сфере, установленным законодательством РФ на момент приобретения такого актива;

3). доля выручки от операций с вышеуказанными активами дожна составлять не менее 90-95% от общего размера выручки данной управляющей компании.

Несоблюдение указанных условий приведет к тому, что налоговые льготы станут лишь одним из способов оптимизации налогообложения недобросовестных участников РКИ.

Выявлена целесообразность снижения ставки налога на прибыль организаций (с 24% до 15%) в отношении прочих управляющих компаний при соблюдении последними ряда условий, а именно: выручка от оказания услуг по управлению ПИФами которых составляет величину не менее 90-95% от общей величины выручки; а также в отношении управляющих компаний в течение 2 лет с момента получения лицензии по управлению средствами ПИФов при обязательном отсутствии нареканий со стороны ФСФР России в отношении соблюдения установленных правил по защите интересов инвесторов.

Предоставление предлагаемых налоговых льгот управляющим компаниям способно активизировать их деятельность, что, в свою очередь, в догосрочной перспективе обеспечит увеличение доходов бюджета за счет НДФЛ.

Также доказана необходимость внесения уточнений в налоговое законодательство, запрещающих управляющим компаниям применять упрощенную систему налогообложения, поскольку в настоящее время данной преференцией могут воспользоваться те управляющие компании, единственным преимуществом которых является отсутствие лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг и/или отсутствие крупных акционеров. Кроме того, ущемляются интересы иных посредников, оказывающих инвесторам сопоставимые услуги на фондовом рынке.

В работе также обоснована целесообразность создания системы страхования колективных инвестиций, аналогичной системе страхования банковских вкладов. Существует два возможных подхода: осуществлять взносы в данный фонд за счет средств ПИФа, следовательно, за счет средств инвесторов, либо за счет средств управляющей компании. Во втором случае с точки зрения налогообложения данные взносы дожны уменьшать налоговую базу управляющей компании по налогу на прибыль организаций.

В работе подчеркивается, что целесообразно распространить предлагаемые льготы не только на управляющие компании, но и на брокеров и доверительных управляющих.

В диссертационной работе была поставлена и решена задача разработки общего подхода к налогообложению инвесторов Ч физических лиц, который дожен способствовать экономическому росту посредством стимулирования инвестиционной активности физических лиц на РКИ.

В этой связи целесообразно предусмотреть меры налогового регулирования, направленные на стимулирование догосрочного инвестирования, в частности, на РКИ, т.е. предусмотреть освобождение от

НДФЛ физических лиц, владеющих ценными бумагами более трех (как минимум) лет. Доказывается, что для данной категории инвесторов дожен быть восстановлен ранее отмененный имущественный налоговый вычет (по крайней мере, в отношении реализации паев ПИФов). Проблему выпадающих доходов бюджета при восстановлении отмененной льготы представляется целесообразным решить посредством переноса тяжести налогового бремени с инвесторов, осуществляющих догосрочные инвестиции на тех, кто проводит спекулятивные операции с ценными бумагами, т.е. следует увеличить ставку НДФЛ до 15% в отношении доходов от продажи (погашения) паев для спекулятивных инвесторов, т.е. владеющих ценными бумагами менее 1 года.

Установление повышенной ставки НДФЛ (в размере 15%) для доходов от операций с паями, срок владения которыми составляет менее одного года, при одновременном восстановлении права на имущественный вычет в отношении реализации ценных бумаг, находящихся в собственности инвестора не менее трех лет представляется необходимой и своевременной мерой. Данный шаг будет способствовать обеспечению трансформации сбережений населения в догосрочные инвестиции на основе соблюдения принципа справедливости при сохранении уровня доходов бюджетной системы РФ.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Тепляшина, Светлана Михайловна, Москва

1. Гражданский кодекс Российской Федерации

2. Налоговый кодекс Российской Федерации

3. Семейный Кодекс Российской Федерации

4. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-Ф3//Собрание законодательства РФ. 1996. -№ 1. - Ст. 1

5. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 395-1/ Собрание законодательства РФ. 1996. -№ 6. - Ст.492

6. Об инвестиционных фондах: Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ//Собрание законодательства Ф. 2001 .-№49.-Ст.4562.

7. О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов: Указ Президента РФ от 23 февраля 1998 г. № 193// Собрание законодательства РФ. 1998. -№ 9. - Ст.1097

8. Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров: Указ Президента РФ от 21 марта 1996 г. № 408//Собрание законодательства РФ. 1996. -№ 13. - Ст. 1311

9. О Государственной программе приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации: Указ Президента РФ от 24 декабря 1993 roflaN 2284//Собрание актов Президента и Правительства РФ. Ч 1994. № 1 Ч ст.2

10. О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним: Федеральный закон от 21 июля 1997 г. № 122-ФЗ//Собранне законодательства РФ. Ч 1997. -№ 30. Ч Ст.3594

11. О допонительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации: Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765//Собрание законодательства РФ. Ч 1995. -№ 31. Ч Ст.3097

12. О льготах по подоходному налогу с физических лиц: Закон г. Москвы от 02 июля 1997 г. № 26//Ведомости Московской Думы. 1997. - № 7

13. О налогах на имущество физических лиц: Закон РФ от 9 декабря 1991г. № 2003-1//Российская газета. 1992. - 12 февраля. - № 36

14. О налоге на имущество предприятий: Закон РФ от 13 декабря 1991 г. № 2030-1//Российская газета. -1992.-10 марта.-№56

15. О некоторых изменениях в налогообложении и взаимоотношениях бюджетов различных уровней: Указ Президента РФ от 22 декабря 1993 г. N 2270// Собрание актов Президента и Правительства РФ. Ч 1993. -№52. Ч Ст.5076

16. О подоходном налоге с физических лиц: Закон РФ от 07 декабря 1991 г. № 1998-1//Российская газета. Ч 1992. Ч 13 марта. № 59

17. О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации: Федеральный закон от 23 декабря 2003 года N 177-ФЗ//Российская газета. 2003. - 27 декабря. - № 261

18. Об уплате НДС паевыми инвестиционными фондами: Письмо Управления МНС РФ по г. Москве от 28 мая 2004г. № 24-11/35905//Московский налоговый курьер. 2004. - № 16

19. Об отчетности акционерного инвестиционного фонда и отчетности управляющей компании паевого инвестиционного фонда: Постановление ФКЦБ РФ от 22 октября 2003 г. № 03-41/пс//Российская газета. 2003. - 05 декабря. - № 247

20. Об утверждении Методических рекомендаций по применению главы 25 Налог на прибыль организаций части второй Налогового Кодекса Российской Федерации: Приказ МНС РФ от 20 декабря 2002 г. № БГ-3-02/729//Экономика и жизнь. 2003. - №1

21. Об утверждении положения по бухгатерскому учету Учет основных средств ПБУ 6/01: Приказ Минфина РФ от 30.03.2001г. № 26н//Бюлстень нормативных актов федеральных органов испонительной власти.-2001.- 14 мая.-№20

22. Об утверждении положения о бухгатерском учете и отчетности в Российской Федерации: Приказ Минфина РФ от 20 марта 1992 г. № 10//Финансовая газета. 1992. - № 13

23. Об утверждении положения по бухгатерскому учету Учет финансовых вложений ПБУ 19/02: Приказ Минфина РФ от 10 декабря 2002г. № 126н//Бюлетень нормативных актов федеральных органов испонительной власти. -2003. 3 марта - №9

24. О возврате товара продавцу покупателем, не являющимся налогоплательщиком НДС: Письмо Минфина РФ от 14 июля 2005 г. № 03-04-11/162//Нормативные акты для бухгатера. 2005. - № 15

25. О применении ст. 214.1 НК РФ: Письмо ФНС РФ от 10 августа 2005 г. № ГИ-6-04/672 (совместно с письмом Минфина РФ от 11.07.2005 N 03-05-01-03/63)//Финансовый вестник. Финансы, налоги, страхование, бухгатерский учет. Ч2005. № 21

26. О составе активов акционерных инвестиционных фондов и закрытых паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов недвижимости: Письмо ФСФР РФ от 29 декабря 2004г.№ 04-ВС-01/12692//ВестникФСФР России.-2004.-31 декабря. -№7

27. По вопросу восстановления и уплаты в бюджет налога на добавленную стоимость: Письмо Управления МНС РФ по г. Москве от 19 апреля 2004г. № 24-14/26553//Налоговые известия Московского региона. 2004. - №6

28. Стратегия развития финансового рынка на 2006-2008 годы: Распоряжение Правительства РФ от 01 нюня 2006 г. № 793-р//Собрание законодательства РФ.-2006.-№24.-Ст.2620

29. Об инвестировании собственных средств управляющей компании паевых инвестиционных фондов: Письмо ФСФР РФ от 21 июля 2005 г. № 05-ВГ-01/1-1720//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено Национальной лигой управляющих

30. О налогообложении дохода от продажи акций: Письмо ФНС РФ от 20 апреля 2006 г. № 04-2-03/83// документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией Консультант Плюс

31. Ответ на запрос о порядке налогообложения ПИФов: письмо Минфина РФ от 1 ав^ста 2005 года №03-03-04/1/119//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией Консультант Плюс

32. О порядке налогообложения паевых инвестиционных фондов: Письмо от 10 июня 2004 года МНС РФ № 01-3-03/666 и Минфина РФ № 01-СШ-45// документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией Консультант Плюс

33. Об уплате налога на доходы физических лиц: Письмо МНС РФ от 22 нюня 2004 г. № 04-2-07/302//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией Консультант Плюс

34. О налогообложении доходов по операциям купли-продажи ценных бумаг: Письмо МНС РФ от 12 ав!уста 2004 г. № 04-3-01/500@//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией Консультант Плюс

35. О налогообложении операций с ценными бумагами: Письмо ФНС РФ от 27 апреля 2005 г. № 04-104/276// документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией Консультант Плюс

36. Об упрощенной системе налогообложения: Письмо ФНС РФ от 14 февраля 2005 г. N 22-1-12/181//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией Консультант Плюс

37. Об уплате налога на доходы физических лиц: Письмо ФНС России от 22 декабря 2005 г. № 04-1-03/934//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией Консультант Плюс

38. О налогообложении дохода от продажи акций: Письмо ФНС РФ от 21 февраля 2006 г. № 04-2-03/30//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией Консультант Плюс

39. О порядке налогообложения операций купли-продажи ценных бумаг: Письмо ФНС РФ от 13 октября 2005 г. № 04-1-04/798//документ не был опубликован и не носит нормативный характер. Предоставлено компанией Консультант Плюс

40. Письмо Минфина РФ от 18 декабря 2006 г. № 03-04-14/27//информационная база Консультант Плюс, номер в ИБ 13312

41. Письмо Минфина России от 21.11.2007 № 03-05-07-02/104//ннформационная база Консультант Плюс, номер в ИБ 55391

42. Абрамов А.Е. Формирование и развитие рынка ценных бумаг инвестиционных фондов: Дисс.канд. экон. наук. М., 2004 - 197 с.

43. Антонец О. ОФБУ в первом полугодин/Антонец 0.//Директ-инфо. август 2006. - № 15 (222)с.28-35

44. Архипова Е. Доверительное управление ПИФ/Архипова Е.//Фннансовая газета. 2004. - № 36. -информационная база Консультант Плюс

45. Архипова Е. Закрытый паевой фонд недвижимости: вопросы налогообложения/Архипова Е.//Финансовая газета -2004. № 21 - информационная база Консультант Плюс, номер в ИБ 55391

46. Братцев Д.М. Налоговое регулирование рынка ценных бумаг: Дисс. Канд. экон.наук. M., 2003156 с.

47. Брызгалин А.В. Комментарий к Налоговому кодексу Российской Федерации, части первой (иостатс1"шый)/Брызгалин А.В., Берник В.Р., Головкин А.Н. и др. M.: Центр "Налоги и финансовое право": Аналитика-Пресс, 1999.-397с.

48. Бутыльков МЛ. Налогообложение как фактор банковской деятельности: Монография. M.: Финансы и кредит, 2002.- 184с.

49. Веретенников Д. До худших времен/ Веретенников Д.//D' (Д-штрих) Электронный ресурс. 2006 март - N2-3 - режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticles/articles215.html

50. Вишняков А.А. Венчурное инвестирование инновационных проектов. Электронный документ. Ч (Ссыка на домен более не работаетvestnik/2006/2006-2/6.htm#ftn26)

51. ВоробьеваЕ., Зависший вычет/Воробьева В.//Российская бизнес-газета Электронный ресурс. 16 января 2007г. - № 587. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетsujet/1846.html

52. Гейнц Д. Совершенствование налоговой системы как условие развития инвестиционных процессов в экономнке/Гейнц Д., Петров В//Рынок ценных бумаг. Электронный ресурс. 2004. - № 6 Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarchive/articlesrcb.asp?aid=3989

53. Гончаренко Л.И. Налогообложение организаций финансового сектора экономики: учебник/Гончаренко Л.И. М.: Финансы и статистика, 2004. - 304с.

54. Гончаренко Л.И. Основы налогообложения, учебное издание/ Гончаренко Л.И., Грунина Д.К., Мельникова Н.П. //М.: ФА:-1998г. 49с.

55. Гурдин К. Ладони для налогов/Гурдин К.//Вестник ассоциации менеджеров декабрь 2005-январь 2006 № 12(82)-1(83) -с.32-35

56. Гурдин К. Пошлина на пустоту. Почему за последние 100 лет налоги выросли в 10 раз/Гурдин К.//Вестник ассоциации менеджеров декабрь 2005-январь 2006 - № 12(82)-1(83) - с.36-39

57. Гусейнова Л.В. Договор доверительного управления имуществом: исчисление налогов/Гусейнова Л.В.//Российский налоговый курьер Электронный ресурс. Ч 2006. № 19 Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетtext/28443-l.html

58. Депутаты пытаются отменить подоходный налог для участников фондового рынка 01:28 26.04.2007Электронный документ., (Ссыка на домен более не работаетnews/774431). Проверено 22.08.2008

59. Димова Е.А. Банки в сфере доверительного управления ценными бумагами населения: Дис. канд. экон. наук ЧМ., 2005.- 161 с.

60. Доверительное управление имуществом. Паевые инвестиционные фонды: Практическое руководство/под общей редакцией В.В. Семенихина Ч М.: Изд-во Эксмо, 2005 160 с.

61. Дуканич JI.B. Налоги и налогообложение. Ростов-на-Дону: Феникс, 2000. - С. 268.

62. Дюрягин В. Налогообложение доходов физических лиц: новый год-новые проблемы?/ Дюрягин В.//Рынок ценных бумаг Электронный ресурс. 2005 № 4 - Режим доступа:Ссыка на домен более не работаетarchive/articlesrcb.asp?aid=5006

63. Жить в кредит или жить по средствам? Трудный выбор россиян и загадка для банков Электронный документ. (Ссыка на домен более не работает47696). Проверено 22.08.2008

64. Зако Г., Кафиев Ю Налогообложение частных инвесторов с ценными бумагами в западных экономиках/ Зако Г., Кафиев Ю//Рынок ценных бумаг Электронный ресурс.- 1999. №14 - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarchive/articlesrcb.asp?aid=56

65. Иванова М. Исчисление и уплата НДФЛ./Иванова М.//Финансовая газета (Региональный выпуск) (Москва) 07.12.2006.- № 049,- С. 11

66. Ильин A.B. Налог на добавленную стоимость: экономическая природа, проблема обоснованности возмещения и механизм ее решения/ Ильин A.B.// журнал Финансы Электронный ресурс.- 2003. №7 -Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетtext/66129-1 .html

67. Инвестдиректория. Колективное инвестирование Электронный документ. -(Ссыка на домен более не работает). Проверено 20.08.2008.

68. Иностранные организации и представительства. Особенности налогообложения с примерами из практики/Под общей редакцией B.B. Семенихнна.-М.:Изд-во Эксмо, 2005. 256с.

69. Интервью с А. Милюковым Инвестор-профессия непростая//Вестник ассоциации менеджеров № 12 (82) декабрь 2005/№ 1 (83) январь 2006-с.2-5

70. Капитан М. Паевые фонды в российской экономике (2002-2004)/Капитан М. Е., Литвинцев И. П., Муханов Д. H. Ч М.: Русское экономическое общество, 2005. 98 с.

71. Ким А. Кесарево отсечение/ Ким А. Маковецкая М//Финанс. -22.10.2006 № 40(177) Чс. 12-15

72. Киров И. Налог на имущество. Как не платить налог с имущества ПИФа Электронный документ. Ч (Ссыка на домен более не работаетarticles/account/court/a55/93882.htnil)

73. Комраков К. Налогообложение при реализации имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд/Комраков К.//Налогн. 2006. - №2. - с. 35-37

74. Консультант плюс: Практический комментарий основных изменений налогового законодательства с 2007 года Электронный документ. -(http:/^ase.consultant.ru/cons/ciii/onhne.cgi?req=doc:base=LAW DB67C0B8FCB4ED6BFDQB6E361F). Проверено 22.08.2008

75. Корнев B.C. Тенденции развития институциональных инвесторов на российском рынке ценных бумаг: Дисс.канд. экон. наук. Ч М., 2007 179 с.

76. Крапивина И. Применение имущественного налогового вычета при операциях с ценнымн бумагами на фондовой бирже/Крапивина И.// Финансовая газета 07.09.2006. - № 36(768) - с.12

77. Краткий обзор Системы налогообложения Великобритании, публикация CBSF от 07.04.2004, Электронный ресурс. Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетiпdex.php?act^on=print.publication&id=338.

78. Кукол Е. Что русскому хорошо, то немцу тоже/Кукол Е.//Российская газета (Федеральный выпуск) Электронный ресурс. 18.04.2007г. - № 4344. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работает2007/04/18/nalog.htmI

79. Лазарева Е.С. Общие фонды банковского управления в России/ Лазарева Е.С.//М.: АЗИПИ Электронный ресурс.-2006. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетknowmorc.phtrnl

80. Макевннна В. Банковская среда./Макевнина В.//Вогоградская правда (Вогоград) Электронный ресурс.- 06.12.2006,- №226. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетnewsread.phtml?id=832

81. Македонский С. Применение специального режима налогообложения: зарубежный опыт/Македонский Д.//Рынок ценных бумаг 2005. - № 6(285) - с.26-31

82. Мнркин Я.М. Налоговое стимулирование инвестиций в ценные бумаги//Рынок ценных бумаг. Электронный ресурс.- 2000. №12 Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarchive/articlesrcb.asp?aid=1249

83. Михайлович Д. Фонды невезения/Михайлович Д.//Коммерсанть-Деньги (Москва).-18.12.2006.- №050.- с.52-54

84. Налоги: Учебное пособие/под ред. Д.Г. Черника. M.: Финансы и статистика, 2000. -544с.

85. Налоги-2006: новые сценарии//журнал Финанс. 8-14 января 2007г. -№1 Ч с.2-3

86. Недомицильное пребывание в Великобритании, публикация CBSF Corp. от 15.05.2002г. Электронный ресурс. Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работает^ех.р1ф?асв'оп^еГаиН.риЬПсайоп<5Ш=4б.

87. Обзор дискуссии, организованной ГИФА (14 марта 2005 г.) Круглый стол аналитиков, Налоговые новации правительства РФ и судьба стабилизационного фонда//Рынок цепных бумаг 2005. - № 8(287) - с.40-42

88. Обзор рынка вкладов физических лиц за 2007 год Электронный документ. Ч (Ссыка на домен более не работаетinsurance/analytics/obzor/) 39 с. - С 37. Проверено 22.08.2008

89. Отчет о научно-исследовательской работе по теме Составление НДС и налога с продаж, M.: Центр исследования проблем налогообложения Электронный ресурс. 2006 Ч 46 с. Ч стр.29. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает thnsp.html

90. Пансков В.Г. Налоги и налоговая система Российской Федерации: Учебник/ Пансков В.Г. Ч М.:Финансы и статистика, 2005.Ч 464с.

91. Пансков В.Г. Налоги и налогообложение: учебник для вузов/Пансков В.Г., Князев В.Г. Ч M.: МЦФЭР-2003.-336с.

92. Перов A.B. Налоги и налогообложение: учебное пособие. Ч 2-е изд., перераб. и доп./ Перов А.В., Токушкнн А.В. M.: Юрайт-Издат - 2003-635с.

93. Петрова О. Жнзнь. Держателей акций ждут налоговые перемеиы//нчные деньги Электронный документ.- 10.01.2007, Ссыка на домен более не работаетtxt.a.sp?rbr=199&id=560406. Проверено 22.08.2008г.

94. Перспективы рынка колективных инвестиций на современном этапе развития экономики России//РЭО Вестник Электронный ресурс. 2005. - № 171. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетvest/v9/vestnikl 71 .htm

95. Плугарь Н. Еще раз о налогообложении в закрытых паевых инвестиционных фондах Электронный документ. fhttp:/Avww.realtyinvestments.ru/18507/). Проверено 22.08.2008.

96. Попов П. Имущественный вычет при продаже физическими лицами ценных бумаг/Попов П., подборка материалов из журнала Главная книга (издание компании КонсультантПлюс) Электронный документ. Ссыка на домен более не работаетarch/8933/911591.html

97. Прогрессивная шкала налогообложения по НДФЛ//Бизнес для всех Электронный ресурс. -17.04.2007г. -№ 15(581). Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетnewspaper/article mid 3 aid 415964.html

98. Пугина М.И. Общие фонды банковского управления в экономике региона: Автореферат дисс. канд. экон. наук. Ч Ижевск, 2007 Ч 28с.

99. Рубцов Б.Б. Эволюция институтов финансового рынка и развитие экономики Электронный документ. www.mirkin.ru/ docs/Rub evolfin.pdf. Проверено 22.08.2008г.

100. Сачнн Д. ПИФы и ОФБУ: сравнительный анализ, возможности/Сачии Д.//Рынок ценных бумаг Электронный ресурс. 2004. - № 12 - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarcliive/articlesrcb.asp?aid=4224

101. Сизов 10. Поноценный фондовый рынок нельзя построить без активного и осознанного участия населения/Сизов Ю//Рынок ценных бумаг Электронный ресурс. Ч 1999 № 10 Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarchive/printrcb.asp?aid=2

102. Служба по финансовым рынкам вышла на биржу. ФСФР и ММВБ расследуют торги паями Пиоглобал/ газета Коммерсантъ Электронный ресурс. Ч 2007. № 5(3581). Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdoc.aspx?DocsID=735306

103. Смирнов Е.И. Правительство предложило изменить вторую часть HK РФ./ Методический журнал Налогообложение, учет и отчетность в коммерческом банке Электронный ресурс. 2006. - № 7(89). - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетanalytics/nalog/6/58271

104. Соколинский В.М. Эволюция налоговой политики: опыт Германии/Соколинский В.М., Костюк А.Н.//Политэконом. Ч 2001 .-№2.-с. 104-111

105. Социологическое исследование инвестиционной культуры населения: Материалы круглого стола Фондовый рынок и частный инвестор: шаг навстречу, (октябрь-ноябрь 2007 г.). Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетoff-line/pubdocs/publication 471 .ppt

106. Социологическое исследование: Инвестиционное поведение населения и влияние системы страхования вкладов в 2007 году краткая версия Электронный документ.-(bttp://vmw.asv.org.ru/insurance/analytics/research/) -8 с. -С.5

107. Степина И.А. Бухгатерские и налоговые особенности инвестирования на рынке ценных бумаг Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетru/inform/arinvtax.shtml

108. Ступин И. Колективизация инвестиций/Ступин И.//Эксперт (Москва) Электронный ресурс.-27.10.2003 режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticles/1408.html

109. Суров С.П Инвестиционные фонды прямых инвестиций Ч актуальный инструмент инвестирования в российскую экономикуЭлектроннын документ. Ч Ссыка на домен более не работаетdata/200511 /aeweinve-sticionnvefondy.doc 41 с.

110. Суйц В.П. Аудит: общий, банковский, страховой./Суйц В.П., Ахмстбеков A.H., Дубровина Т.А. М.: ИНФРА-М - 2001. - 255с.

111. Тарасов Л.В. Управление инновационными и инвестиционными возможностями предприятий и населения с использованием потенциала рынка ценных бумаг: Автореферат дисс. доктор экон. наук. Ч М., 2006-36с.

112. Трегуб А. Колективные инвестиции: особенности национального законодательства/Трегуб А.//Финансист (Москва) 28.03.2002. - № 003 - с.20-27

113. Трошкин А.В. Организационно-финансовый механизм управления колективными инвестициями: Автореферат дисс. канд. экон. наук. Ч M., 2007 Ч 25с.

114. ФСФР предлагает налоговые преференции пайщикам ПИФовЭлектронный документ. -(littp://www.aHmedia.ru/newsitem.asp?id=798669). Проверено 22.08.2008

115. ФСФР против вторичного обращения сертификатов ОФБУ//Банкир Ру Электронный ресурс. Ч 2006 сентября режим доступа: Ссыка на домен более не работаетnews/newsline/29.09.2006/62900

116. Хабарова Л.П. Доверительное управление имуществом/Хабарова Л.П.//Бухгаптерский бюлетень 2006 - №8 - информационная база Консультант Плюс Номер в ИБ 75352

117. Хромушкин И.В. Портфельные инвестиционные фонды в международной финансово-кредитной системе и их роль в развитии российского рынка акций: Дисс.канд. экон. наук. М., 2004 - 198 с.

118. Цыбжитова Т.О. Развитие фондового механизма колективных инвестиции: Автореферат дисс. канд. экон. наук. M., 2006-21с.

119. Шарп У Инвестиции/ Шарп У, Александер Г., Бэйли Дж.: Пер. с англ. M: ИНФРА-М, 1997. -1024с.

120. Эффективный рынок капитала: экономический либерализм и государственное регулирование: в 2-х т./Ред. кол. И.В. Костикова и др. M: Наука, 2004.

121. Юткина Т.Ф. Налоги и налогообложение/Юткина Т.Ф. М.: ИНФРА-М, - 1998 - С. 141

122. Яценко О. Паевые инвестиционные фонды/ Яценко О. //Аудит и налогообложениеЭлектронный ресурс. -2006 №7 - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетtext/31313-l.html

123. Principles for the regulation of Collective Investment schemes/ Report of the Technical Committee of the International Organisation of Securities Commission (IOSCO). October 1994. P.l 10

124. Seidl C. (University of Kiel, Germany) Comprehensive Tax and Social Security Reform in Germany: A Flat Tax with a Social Component, опубликован Ссыка на домен более не работаетsites/mbd/program.aspx. Проверено 01.06.2008

125. Lavigne M. The economic of Transition. From Socialist Economy to market Economy// Ney York: St/Martin's press. INC. 1999. - 299c.

126. Интернет-сайт Государственной корпорации Агентство по страхованию вкладов (Ссыка на домен более не работает)

127. Интернет-сайт Альянс-медиа Деловая пресса (Ссыка на домен более не работаетp>

128. Интернет-сайт Центрального банка России (www.cbr.ru)

129. Интернет-сайт компании Консультант плюс Ссыка на домен более не работаетp>

130. Интернет-сайт Федеральной службы по финансовым рынкам (Ссыка на домен более не работаетp>

131. Интернет-сайт Федерального общественно-государственного фонда по защите прав вкладчиков и акционеров (Ссыка на домен более не работаетp>

132. Интернет-сайт Федеральной службы государственной статистики (Ссыка на домен более не работаетp>

133. Интернет-сайт Investfunds (Ссыка на домен более не работаетp>

134. Интернет-сайт фондовой биржи ММВБ (Ссыка на домен более не работаетp>

135. Интернет-сайт Минфина РФ (Ссыка на домен более не работаетp>

136. Интернет-сайт Финансовой электронной библиотеки Миркин.ру (Ссыка на домен более не работаетp>

137. Интернет-сайт Управления федеральной налоговой службы по г. Москве (Ссыка на домен более не работает)

138. Интернет-сайт ФНС России (Ссыка на домен более не работаетp>

139. Интернет-сайт Налогучет.ру. Острые вопросы налогообложения (Ссыка на домен более не работаетp>

140. Интернет-сайт Национальной лиги управляющих (Ссыка на домен более не работаетp>

141. Интернет-сайт Ассоциации защиты информационных прав инвесторов (Ссыка на домен более не работаетp>

142. Интернет-сайт журнала Личные деньги (Ссыка на домен более не работаетp>

143. Интернет-сайт рейтингового агентства Эксперт-РА (Ссыка на домен более не работаетp>

144. Интернет-сайт Русского экономического сообщества (Ссыка на домен более не работаетp>

145. Интернет-сайт Российской газеты (Ссыка на домен более не работаетp>

146. Интернет-сайт журнала Российский налоговый курьер (Ссыка на домен более не работаетp>

147. Интернет-сайт фондовой биржи РТС (Ссыка на домен более не работаетp>

148. Интернет-сайт Российский налоговый портал Ссыка на домен более не работаетp>

Похожие диссертации

• Тенденции развития инфраструктуры рынка капитала в России
• Развитие фондового механизма колективных инвестиций
• Основные направления развития институциональной экономики в современной России
• Повышение эффективности функционирования и развития акционерных обществ в экономике России
• Развитие форм колективного инвестирования в России