Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Развитие фондового рынка как фактора ускорения роста современной российской экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Бессарабова, Вероника Евгеньевна
Место защиты Москва
Год 2013
Шифр ВАК РФ 08.00.10

Автореферат диссертации по теме "Развитие фондового рынка как фактора ускорения роста современной российской экономики"

На правах рукописи

Бессарабова Вероннка Евгеньевна

РАЗВИТИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА КАК ФАКТОРА УСКОРЕНИЯ РОСТА СОВРЕМЕННОЙ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

Специальность 08.00.10 Ч Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 * ЯНВ 2013

Москва - 2013

005048723

005048723

Работа выпонена на кафедре финансов и кредита ФГБОУ ВПО Российский государственный социальный университет

Научный руководитель:

Официальные оппоненты:

Ведущая организация:

доктор экономических наук, профессор Новичков Виктор Иванович,

профессор кафедры менеджмента ФГБОУ ВПО Московского

государственного машиностроительного университета (МАМИ)

доктор экономических наук, профессор Чаплюк Владимир Захарович, профессор кафедры бухгатерского учета, аудита и статистики ФГБОУ ВПО Российского университета дружбы народов

кандидат экономических наук, доцент Колесниченко Екатерина Сергеевна,

преподаватель кафедры менеджмента НОУ ВПО Московский институт государственного управления и права

ФГБОУ ВПО Санкт-Петербургский университет управления и экономики

Защита состоится л13 февраля 2013 г. в 14.00 часов на заседании Диссертационного совета Д212.341.03 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Российский государственный социальный университет по адресу: (129226, г. Москва, ул. Вильгельма Пика, д.4, к. 3.)

С диссертацией можно ознакомиться в Научной библиотеке Российского государственного социального университета (129226, г. Москва, ул. Вильгельма Пика, д.4, к.З), на интернет-сайте www.rgsu.net и на интернет-сайте Министерства образования и науки РФ Ссыка на домен более не работаетp>

Автореферат разослан л12 января 2013 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

П.В. Соло духа

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В настоящее время фондовый рынок играет важную роль в развитии экономической системы. Помимо общерыночных, он выпоняет ряд специфических функций в экономической политике страны. Являясь инфраструктурным элементом экономической политики, устойчивый и развитый фондовый рынок может существенно облегчить решение ключевых задач, стоящих перед современным государством: обеспечить устойчивый экономический рост и стабильность путем привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, способствовать трансформации сбережений населения и предприятий в инвестиции, создавая условия для интеграции российского фондового рынка в мировой финансовый рынок.

Экономика России начала текущего десятилетия характеризуется переходом от мирового финансового кризиса к этапу экономического роста. Первоначально этот рост инициировася благоприятной внешнеэкономической конъектурой, обусловленной растущими ценами на нефть, что позволило экономике постепенно оправиться от финансовой нестабильности, получить бездефицитный бюджет, стабилизировать национальную валюту.

Все это вкупе с постепенным укреплением отечественного фондового рынка и восстановлением банковской системы создало финансовый потенциал догосрочного экономического роста. В то же время нельзя не понимать, что в эпоху виртуализации и новейших технологий реальный экономический рост национальной экономики невозможен без инновационно-инвестиционного развития, имея в виду, прежде всего инвестиции в обновление основного капитала, базирующиеся на технологических инновациях.

Все вышесказанное свидетельствует о том, что в качестве важнейшего условия перехода к инновационно-инвестиционной модели экономического роста следует рассматривать дальнейшее укрепление российской финансовой системы и особенно таких ее составляющих, как фондовый рынок и банковские структуры. Прежде всего, с их помощью обеспечиваются централизация и распределение экономических ресурсов в интересах обновления и расширения производства.

Особо следует отметить возрастающий интерес к исследованиям роли фондового рынка в обеспечении экономического роста. Темпы роста ВВП на уровне 5-7%, реэкспорт капиталов, инвестиции западных фондов активизируют фондовый рынок. Вместе с тем сохраняется его нестабильность, обусловленная процессом становления рынков в целом.

Отсюда нет оснований утверждать, что российский фондовый рынок становится инструментом мобилизации финансовых ресурсов для инновационного развития российской экономики.

Актуальность выбранной темы исследования обусловлена также тем, что финансовая система играет все более значимую роль в повышении доверия к привлечению среднесрочных и догосрочных вложений в инновации, чему сопутствуют как достижения, так и нерешенные проблемы.

Степень научной разработанности темы. Исследуемая тема отличается многоаспектностью. При оценке ее разработанности следует учитывать не только научные труды, прямо относящиеся к заявленной теме, но и состояние развития методологических и теоретических аспектов смежных проблем: динамика экономического роста страны в целом, российского рынка ценных бумаг, теневой экономики, инвестиций.

Фондовый рынок является предметом интереса множества специалистов в сфере экономики. Теоретические взгляды на его сущность отражены в трудах Л. Ален, Р. Бара, А. Беспалова, С. Брю, Р. Гильфердинга, А. Грунина, Ю.Данилова, Л. Макконнела, К. Маркса, Я.Миркина, В. Нордхауса, Б. Рубцова, П. Самуэльсона, М.Туган-Барановского и мн. др.

Значительное место проблемам фондового рынка уделено в монографиях и статьях А. Акинина (исследование зарубежных фондовых рынков), А. Буренина (акцент на макроэкономических аспектах функционирования рынков), Б. Рубцова (анализ зарубежных фондовых рынков), А. Симановского (исследование системы государственного регулирования рынка). Важную нишу в исследовании российского рынка ценных бумаг занимают труды Я.Миркина. В научном сообществе также известны публикации Р. Вишны, Р. Лапорта, Р. Левайна, Ф. Лопез-де-Силанеза, А. Шляйфера (сфера исследования Ч взаимосвязь степени развития рынка и экономического роста, структура собственности как фактор, определяющий финансовую структуру и долю фондовых рынков в финансовой системе).

Теории экономического роста предложены в работах целого ряда ученых. Впервые на роль инноваций в процессе экономического роста акцентировал внимание Й. Шумпетер. Уровень производства и занятости являлись предметом пристального рассмотрения Дж. Кейнса. Свое изложение теории экономического роста предлагали в построенных моделях Е. Домар и Р. Харрод, исходившие из фиксированного отношения между величинами, используемыми в производстве труда и капитала, и не учитывавшие изменения в капиталовооруженности и влияние технического прогресса. Р. Солоу предложил использовать модель экономического роста с

переменной капиталовооруженностью труда и допонительным параметром, отражающим уровень технического прогресса. Этой концепции оппонировали авторы посткейнсианской теории экономического роста Н. Кадор, Дж. Робинсон и др. В моделях Р. Лукаса и П. Ромера акцентируется внимание на вложениях в НТП и в развитие человеческого капитала. Говоря о теориях экономического роста, нельзя не отметить также исследования Ф. Барро, Д. Касса, Т. Купманса, Ф. Найта, Ф. Рамсея, X. Узавы, Д. Хикса, Р. Эрроу и мн. др.

Комплексные взгляды отмеченных ученых, касающиеся экономического роста, обусловили возникновение ряда более узких исследований, одним из направлений которых явилось определение причинно-следственных взаимосвязей между поступательным развитием национальных экономик и функционированием финансовой системы в целом, а также таких ее составляющих, как фондовый рынок и банковская система. В этой связи следует отметить работы В. Бенсивенга, С. Глазьева, С. Зервос, Р. Лукаса, Новичкова В.И., Руднева В.Д., Б. Смита, Дж. Стиглица и

Анализу взаимосвязи между институциональным и экономическим развитием посвящены работы Д. Бен-Ами, Р.Штетнер, П. Эдмунде, и др.

Вместе с тем следует отметить, что большинство публикаций посвящено лишь отдельным аспектам темы исследования: проблемам фондового рынка; общему теоретическому анализу влияния структуры финансовой системы на экономический рост; эффектам влияния теневого сектора на финансово-хозяйственную жизнь страны. Все названные направления анализа достаточно поно раскрывают проблемы конкретного исследования, но не дают целостной картины влияния фондового рынка на экономический рост. Большинство авторов основывается при этом на классических теориях и моделях, которые теряют актуальность с развитием экономических связей, финансовых кризисов и сменой приоритета основных функций фондового рынка. Новые модели, представленные в публицистических материалах, зачастую имеют сильную политическую или географическую направленность. Важным моментом является также применение теоретических и методологических подходов к конкретной экономике, например, к постсоциалистической экономике России.

Целью исследования является обоснование определяющей роли фондового рынка в инвестиционно-инновационной модели экономического роста применительно к условиям современной России.

Для достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи:

изучить основные теоретические подходы к исследованию сущности и структуры фондового рынка;

систематизировать современные теоретические представления о роли фондового рынка в обеспечении экономического роста;

проанализировать основные механизмы, способствующие выводу российской экономики на инновационный этап развития экономики;

исследовать взаимосвязь между фондовым рынком и инвестиционно-инновационной моделью экономического роста;

обосновать необходимость возрастания роли фондового рынка в трансформации сбережений в инвестиции;

проанализировать институциональные предпосыки повышения роли фондового рынка в обеспечении опережающего развития современной российской экономики.

Объектом диссертационного исследования является фондовый рынок, влияющий на процесс ускорения экономического роста в процессе общественного воспроизводства.

Предметом исследования являются социально-экономические отношения, возникающие между субъектами экономики в процессе воздействия фондового рынка на ускорение экономического роста.

Область исследования. Диссертационное исследование выпонено по специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит паспорта специальностей ВАК (экономические науки) в рамках раздела 6. Рынок ценных бумаг и валютный рынок (Концепции и механизмы функционирования фондового рынка).

Методологическая и теоретическая основы и информационная база исследования. Теоретической базой исследования являются классические и современные труды отечественных и зарубежных ученых, публикации в периодических и специализированных изданиях, материалы научно-практических конференций и семинаров, посвященных проблеме влияния финансовой системы на экономический рост. В работе использовались законодательные акты и другие нормативно-правовые документы Российской Федерации, регулирующие исследуемые процессы.

В качестве методологической базы диссертации использовались, в первую очередь, принципы интегративного подхода, а также, такие общенаучные методы и приемы, как научная абстракция, анализ и синтез, сочетание исторического и логического, статистический, неоклассический и институциональный анализ.

Информационной базой работы послужили статистические данные государственных органов, аналитическая информация Федеральной службы государственной статистики, Центрального Банка, Министерства экономического развития и торговли, Министерства финансов, Федеральной службы по финансовым рынкам, Московской межбанковской валютной биржи, Российской торговой системы и другие. Исследование российской финансовой системы в международном контексте базируется на данных общедоступных глобальных источников: Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития, Международного валютного фонда, Центра международных сопоставлений Университета Пенсильвании (Penn World Tables) и других.

Научная новизна исследования. В процессе исследования фондового рынка во взаимосвязи с формированием современной инновационной российской экономики были получены следующие наиболее значимые научные результаты:

уточнены отдельные теоретические положения проблемы взаимосвязи и взаимообусловленности фондового рынка и современной инновационной экономики;

доказано, что в современных условиях хозяйствования фондовый рынок становится определяющим фактором формирования инновационно-инвестиционной модели экономического роста и преодоления экспортно-сырьевой направленности развития страны;

выявлены особенности экономического роста в современной России, заключающиеся в качественном изменении механизма воспроизводства за счет ослабления ресурсных ограничений при одновременном усилении роли фондового рынка в перераспределении денежных ресурсов в пользу неэнергетических отраслей;

определена необходимость внесения корректировок в законодательную базу с целью развития аспекта информационной открытости и прозрачности компаний, повышения уровня профессиональных знаний и умений частных инвесторов, а также стимулирования перераспределения финансовых ресурсов в отрасли с недостаточным уровнем инвестирования;

обозначены приоритетные направления государственной политики с целью создания необходимых условий для перехода на инновационную модель социально-экономического развития;

обоснованы предложения по стимулированию ускоренного экономического роста посредством укрепления российского фондового рынка за счет повышения финансовой устойчивости в результате улучшения

показателей финансово-хозяйственной деятельности компаний, развития механизмов защиты прав собственности; неуклонного увеличения числа его участников; повышения степени доверия частных негосударственных инвесторов к рыночным финансовым операциям; развития инвестиционной функции российского фондового рынка.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Полученные в ходе проведенного исследования результаты вносят определенный вклад в изучение теории экономического роста, обогащая ее предложенными в работе положениями и выводами о многообразии факторов роста и механизмов их влияния, в частности, воздействии фондового рынка на динамику ВВП, финансовых и инновационных составляющих инновационного развития в современной российской экономике. Отдельные положения диссертационного исследования могут использоваться в преподавании курсов Экономическая теория, Макроэкономика, Экономическая безопасность, Рынок ценных бумаг, Деньги, кредит, банки.

Практические рекомендации, содержащиеся в работе, могут быть полезны при создании федеральных и региональных программ экономического развития, в частности, путем использования конкретных предложений по прогнозированию экономического роста.

Предложение о формировании инновационной модели развития может служить основой для обеспечения устойчивого экономического роста в субъектах Федерации за счет снижения уровня деструктивных факторов на процесс экономического воспроизводства и эффективного использования инновационных механизмов.

Апробация результатов исследования. Результаты исследования неоднократно обсуждались на методологическом семинаре кафедры финансов и кредита факультета социального страхования, экономики и социологии труда в Российском государственном социальном университете, а также на внутривузовских конференциях студентов и аспирантов.

Основные положения и результаты диссертации изложены в 6 опубликованных работах общим объемом 1,69 п.л., в том числе 3 статьи изданы в рецензируемом научном журнале.

Структура работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, включающих 7 параграфов, заключения, а также списка литературы, состоящего из 125 источника. Общий объем работы составляет 148 страниц.

Содержание Введение

Глава 1. Социально-экономическое содержание фондового рынка и его воздействие на экономический рост

1.1 Современный фондовый рынок и эффективность его функционирования в процессе общественного воспроизводства

1.2 Основные концепции экономического роста и факторы его ускорения

1.3 Влияние фондового рынка на повышение эффективности экономических процессов и развитие реального сектора экономики

Глава 2. Основные направления воздействия фондового рынка на экономический рост

2.1 Особенности формирования и развития фондового рынка как фактора экономического роста в зарубежных странах

2.2 Характеристика влияния фондового рынка на экономический рост в условиях современного развития российской экономики

Глава 3. Механизм эффективного воздействия фондового рынка как фактора ускорения роста современной российской экономики

3.1 Перспективы развития российского фондового рынка, в условиях различных сценариев развития экономики России

3.2 Повышение эффективности функционирования фондового рынка на ускорение роста современной российской экономики

Основные выводы и предложения Библиографический список Приложения

ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАБОТЫ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА

1. Состояние теоретической разработанности проблемы взаимосвязи и взаимообусловленности фондового рынка и современной инновационной экономики. Фондовый рынок возник на определенной стадии развития рыночной экономики в связи с появившейся потребностью в новых формах денежного обращения. Формирование фондового рынка в современном контексте рыночных отношений связано с увеличением удельного веса и роли денежного капитала, развитием ссудного капитала и кредитных отношений, возникших для разрешения противоречий, складывающихся в процессе высвобождения и связывания капитала.

Теоретические представления о фондовом рынке в отечественных исследовательских работах до 90-х годов в основном базировались на марксистской традиции, трактующей ценные бумаги как своего рода фиктивный капитал, поскольку, не имея стоимости, они могут быть проданы и куплены на бирже по ценам, носящим иррациональный характер.

В научных исследованиях 90-х годов и более поздних периодов наблюдается ослабление традиционной в советской литературе критики фиктивного капитала. Фондовый рынок трактуется как своего рода инструмент мобилизации денежных средств на разнообразные цели развития и проходит через призму базовых категорий политэкономии: капитал и фиктивный капитал.

Фондовый рынок является составной частью рынка ценных бумаг, где торгуют специфическим товаром - финансовыми ценными бумагами. По нашему мнению, это одно из наиболее верных определений, которое дает достаточно поное представление о том, что собой представляет фондовый рынок. Данного мнения придерживаются многие авторы, считая, что рынок ценных бумаг - более широкое понятие, чем категория фондовый рынок, так как последний включает в себя не все ценные бумаги, а лишь фондовые ценности, то есть инвестиционные бумаги.

Дтя организации активно функционирующего фондового рынка необходимо создать не только инфраструктуру, но и информационное поле, информационную открытость российских компаний. В настоящее время проводится обширное исследование инвестиционного состояния регионов и предприятий в рамках соглашений, подписанных ММВБ с ассоциациями и субъектами Федерации, а также перспектив использования новых для российского рынка финансовых инструментов.

Недостаточная развитость информационной открытости характеризуется такими показателями как уровнем информационной прозрачности компаний, образованностью и информированностью частных инвесторов. Для эффективно функционирующего фондового рынка необходимо, чтобы требования к раскрытию информации соответствовали международным стандартам. Необходимо подчеркнуть, что в России отсутствуют законодательные требования к раскрытию консолидированной финансовой отчетности компаний, их информационной прозрачности, отвечающих международным стандартам отчетности.

В связи с этим, необходимо проводить экономическую политику, направленную на повышение прозрачности структуры собственности, необходимую как для российских, так и зарубежных инвесторов, являющуюся своего рода индикатором надежности. Без решения данных

задач сложно говорить о повышении доверия инвесторов, притока необходимых инвестиционных ресурсов.

На этапе виртуализации и новейших технологий, реальный экономический рост национальной экономики невозможен без инновационно-инвестиционного развития, имея в виду, прежде всего инвестиции в обновление основного капитала, базирующихся на технологических инновациях.

Исходя из концепций содержания и сущности экономического роста, следует, что экономический рост рассматривается учеными как количественное увеличение результатов функционирования народного хозяйства. С ним связывается возрастание материального изобилия, способность экономики более эффективно удовлетворять существующие и иные потребности, решать другие социально-экономические задачи. На наш взгляд, экономический рост, кроме того, дожен отражать качественное усовершенствование существующих производственных мощностей за счет нововведений, что также дает увеличение реального объема продукции.

На современном этапе развития экономический рост основан на использовании знаний и информационных потоков. Внедрение новых технологий дает возможность преодолевать кризис и депрессию, создает новые производственные возможности, обеспечивает переход к устойчивому экономическому росту.

Сегодня в ведущих индустриальных странах происходит становление новой экономики, обусловленной изменением экономической роли инноваций, темпов и механизмов реализации инновационных процессов, которую принято называть инновационной.

Впервые инновационная экономика появилась в США в 1956 году. Ее научная концепция основывается на идее сменяющих друг друга вон-типов общества. Первая вона - это результат аграрной революции, Вторая вона -результат индустриальной революции. Третья вона Ч результат интелектуальной революции, соответствующая постиндустриальному обществу. Третья вона основывается на демассификации, тенденции отказа экономики от массового производства и массового сбыта, средств массового распространения информации и массовой гомогенности. Результатом процесса демассификации является переход от массового производства к большей индивидуализации товаров, от массового маркетинга к микромаркетингу и формированию ниш, от монолитной иерархической контролирующей организации к децентрализованным сетям.

На этом этапе экономический рост обусловлен ведущей ролью инновационной деятельности. Именно инновации ведут к обновлению и

расширению соответствующих рынков, внесению изменений в управление, в организацию и условия работы.

Для управления инновационной экономикой важно то, что система только тогда будет открыта новшествам, когда их освоение станет условием ее сохранения, чтобы инновационный импульс был вызван самой системой.

С этой целью необходима разработка инновационно-инвестиционной стратегии, которая будет обуславливаться тесной функциональной взаимосвязью инновационной и инвестиционной деятельности на этапе процесса капиталовложений в нематериальные активы.

Инновационно-инвестиционной стратегией, по нашему мнению, является стратегия, обеспечивающая все основные направления развития инновационной деятельности предприятия и инвестиционных отношений, путем применения научных принципов формирования догосрочных инновационно-инвестиционных целей, выбора наиболее эффективных путей их достижения, своевременной корректировки направлений формирования и использования инвестиционных ресурсов при изменении условий внешней среды. Данная стратегия призвана обеспечить функционирование инновационной системы создающей, а так же, способствующей поддержанию и повышению качества товаров, услуг, технологии, процесса управления на макро- и микро-уровнях по средствам эффективного инвестирования.

2. Фондовый рынок как определяющий фактор формирования инвестиционно-инновационной модели экономического роста. Для

национальной экономики значительный интерес представляет взаимодействие фондового рынка и реального сектора экономики и та роль, которую он в ней играет. Между фондовым рынком и реальным производственным процессом существует несколько очевидных связей. Развитие технологий и материального производства создают предпосыки для возникновения самого фондового рынка. Рост производительности труда в реальном секторе высвобождает часть трудовых ресурсов, которые находят свое применение и в финансовой сфере. А в результате накопления определенной критичной величины стоимости, создаваемой в материальном производстве, становится возможным возникновение заемного капитала. Дальнейшее развитие крупной индустрии делает этот процесс закономерным. Таким образом, источники роста реального сектора и фондового рынка в данном случае совпадают.

Без развития фондового рынка, как жизненно важной отрасли рыночной экономики, а также реально действующего механизма привлечения средств отечественных и зарубежных инвесторов в экономику

страны, невозможен переход к новой модели социально-экономического развития и формированию инновационного типа воспроизводства. Все это, в свою очередь, требует соответствующей инвестиционной, структурной, промышленной, научно-технической, ценовой и других составляющих социально-экономического развития.

В настоящее время фондовый рынок России является развивающимся рынком. С одной стороны, он характеризуется положительной динамикой как на макро -, так и на микроуровне, а с другой - большим количеством проблем, которые существуют на данный момент, что крайне мешает эффективному развитию финансовой составляющей фондового рынка России.

По такому показателю как инвестиционная привлекательность, фондовый рынок России занимает одно из лидирующих мест в мире, однако по таким показателям как ликвидность, количество торгуемых акций, а также по дивидендной доходности российский фондовый рынок значительно отстает от развитых рынков мира.

В последние годы российский фондовый рынок имеет тенденцию к стабилизации. Основной вклад в восстановление фондовых площадок России внес сырьевой сектор. Однако приток инвестиций в нефтегазовую отрасль замедлися, что может, в свою очередь, повлечь за собой ряд негативных последствий, в том числе ухудшение уровня жизни населения. В целях избегания этого, российское правительство использует часть доходов от добычи нефти для прямого или косвенного приобретения производственных активов в неэнергетических, перерабатывающих отраслях. Их перечень обширен - сталь, алюминий, марганец, титан, танкеры и самолеты. Кроме того, положительное влияние на экономику и рынок РФ оказало смягчение денежно-кредитной политики Банка России, а также восстановление сырьевых бирж, оживление на международном кредитном рынке, возобновление притока прямых и портфельных инвестиций, повышение внутреннего спроса (потребление электроэнергии, рост грузооборота, увеличение денежной базы, упрочение позиций рубля, рост доверия потребителей и т.д.). Неудовлетворенный российский спрос на потребительские товары в сочетании с крупными иностранными инвестициями, соблюдение баланса интересов акционеров, менеджеров, клиентов и общества в целом, способствовали росту потребительских товаров, продукции с высокой добавленной стоимостью.

Экономические кризисы последних лет наглядно отражают существующие возможности и ограничения, которые оказывают влияние на экономическую стратегию развития страны в догосрочной перспективе.

Анализ развития экономики России с начала 2000-х годов наглядно продемонстрировал влияние резкого повышения цен на нефть и газ. В результате, с одной стороны, после дефота 1998 года уровень безработицы к началу 2009 года не превышал 7% вместо 13% в базовом периоде; реальный ВВП на душу населения значительно превысил докризисный показатель, мощный импульс развития получил фондовый рынок, инфляция снизилась до однозначных цифр после максимума в 127% в июле 1999 года. Валютные резервы в течение 10 последующих после кризиса лет возросли с 8 до 500 мрд. рублей. С другой стороны, с ростом объемов экспорта нефти и газа рубль дорожал, что негативно сказывается на несырьевом экспорте. В период с 1999 по 2011 год курс рубля по отношению к валютам торговых партнеров России повысися с учетом инфляции в 2,43 раза. Быстрое повышение обменного курса рубля может привести к голандской болезни, а приобретение иностранных активов для сдерживания роста рубля при определенных условиях может вызвать рост инфляции. И то, и другое сводит на нет значительную часть экономических достижений России последних лет. Зависимость экономики России от цен на энергоресурсы отражена на рисунке 1, в результате чего пятая часть прироста номинального ВВП в период с 1998 по 2010 год приходится на возросшую стоимость экспортируемых углеводородов.

Ко.-е5аяйв дм щ нефть {МУМЕХ $ж*1>ШГз

1 1 1 .................... 1 \

! 1 ; | \ \ .....:

| 1 \ " 4 Й -А-14- &

\ |

к 4 ХМщ' я...... с-" '

, ' | .................1-........

т <л ?о<о я> геез ихм за шя кт г** го <л

Рис. 1. Зависимость экономики России от цен на энергоресурсы

ВВП Россл

В этих условиях задача экономической политики сводится не только к сдерживанию роста курса национальной валюты и ее негативного воздействия на конкурентоспособность отечественных товаров. Не менее важными становится результативность влияния фондового рынка на экономическое развитие страны и темпы экономического роста, поскольку последние зависят не только от того, насколько активно компании выпускают ценные бумаги, но и насколько эффективно используются и трансформируются в реальный капитал привлеченные ресурсы.

Успешное функционирование фондовой биржи и ее роль в современной экономике, влекут за собой новые требования к фондовому рынку в отношении ликвидности капитала, систем управления рисками и регулирования операций. В мировой экономике активно происходят процессы технологического переоснащения фондовых рынков на основе интернет-технологий, стирающих национальные границы и активно способствующие усилению непосредственных связей между инвесторами и эмитентами различных стран.

Фондовый рынок является не только одним из факторов экономической политики, но и своего рода кумулятивным элементом, объединяющим в себе целый ряд экономических направлений. Развитие технологий, рост производительности труда и нормы сбережений выступают источниками экономического роста, но все эти факторы приводят к росту и фондового сектора.

Так, в структуре затрат на технологические инновации в промышленном секторе российской экономики в 2009 году наибольшую долю составляли затраты на приобретение машин, оборудования и программных средств (52,5%), в то время как на исследования и разработки, выпоненные своими силами - 16,3%, а затраты на приобретение новых технологий - 1,5%. Последние показатели в России практически в 2 раза ниже, чем в среднем по странам Ч членам Европейского союза, где они соответственно составляют 33,3% и 2,8%. В передовых развитых странах, таких как Германия, Финляндия, Швеция затраты на исследования и разработки, выпоненные собственными силами за период 2007-2009 г.г., достигли соответственно 52,7%, 66,8%, 61,4%'. Значительно отстает Россия от развитых европейский стран и по доли внутренних затрат на исследования и разработки по отношению к Внутреннему валовому продукту.

Формирование расширенного воспроизводства российских компаний на инновационной основе сдерживается не только недостаточной

1 Рассчитано по: Федеральная служба государственной статистики. Россия и страны - члены Европейского союза - 2011 г. Таб. 12.14. URL: Ссыка на домен более не работаетbgd/regl/bll-65/IssWWW.exe/Stg/12-14.htm

инновационной активностью, но и низкой отдачей от реализации технологических инноваций. Так за период 1995-2009 г.г. объем инновационной продукции увеличися на 34%, но затраты росли еще быстрее, увеличившись за тот же период втрое. Это приводит к тому, что компании не получают реальной экономической выгоды вследствие низкого маржинального дохода.

Интерес представляет оценка бизнес-сообществом факторов, сдерживающих инновационную активность российских компаний. Как показал опрос компаний-членов Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП), среди которых 65% представляли крупный бизнес, 19%- средний и 16%-малый бизнес. Основными сдерживающими факторами выступают показатели, представленные на диаграмме ниже" (Рис. 2).

70 |........ ..........ЩЖ.......................................<...,.......Д'.й-,.................к.:....;,,:,,::.....Д..,:,.....ш.

аз. ........ .........Ийг ....."".............;.........,Д..Д,,.::...,;...,.,........................

ь л а n z ш 4

% g J* -i -1* -g 5

Рис. 2. Сдерживающие барьеры при проведении технологической модернизации и внедрении инноваций

2 Российский союз промышленников и предпринимателей. О состоянии предпринимательского климата в 2007-2011 годах. Доклад. М., 2012. С. 109. URL: Шр:^ш.рсгш.рфЛ1ЬгагуМел'/46?8=7

3. Влияние экономического роста на изменение воспроизводственного механизма за счет усиления роли фондового рынка в перераспределении денежных ресурсов. Фондовый рынок представляет собой сегмент финансового рынка и инфраструктурный элемент экономической политики государства, который позволяет решать разнообразные макроэкономические проблемы в том числе: рост концентрации и обобществления производства, мобилизацию свободных денежных средств и распределение этих средств в нужные сегменты экономической системы, активизацию инвестиционного процесса, трансформацию сбережений хозяйствующих субъектов и населения в инвестиционные ресурсы, повышение уровня капитализации доходов рыночных агентов, формирование вовлеченности каждого домохозяйства в рыночные условия хозяйствования и превращение частной собственности широкого круга рыночных агентов в капитал, приносящий доход. Главная цель функционирования фондового рынка состоит в создании механизма привлечения инвестиций в экономику путем перераспределения финансовых ресурсов из отраслей с их избытком в отрасли, где испытывается их недостаток. Таким образом, создается система, через которую заемщики могут привлекать средства из новых источников в объеме, значительно большем, чем размеры кредитов, а инвесторы получать неограниченное разнообразие финансовых активов, вкладывая средства в которые они получают доход.

Являясь органическим сегментом финансового рынка, фондовый рынок одновременно способствует успешному выпонению государством следующих экономических функций: формированию единого экономического пространства, помогает определить приоритетные направления инвестиционного финансирования некоторых секторов и отраслей экономики, стимулировать конкурентоспособность одних отраслей экономики и ограничивать другие, распределять и уменьшать экономические и инвестиционные риски между инвесторами и хозяйствующими субъектами. Помимо этого, фондовый рынок в государственном управлении может выступать также и как носитель рыночной идеологии, которая предполагает широкую либерализацию экономики, и как социальный институт, который способен обеспечивать капитализацию сбережений хозяйствующих субъектов и населения, превращая их в инвестиции.

В эффективно-функционирующей модели фондовый рынок тесно увязан с экономическим ростом через так называемый принцип акселератора, суть которого заключается в том, что динамика фондового рынка задается ростом объемов производства и ВВП. В свою очередь, рост

рыночной стоимости акций и капитализации позволяет компаниям привлекать допонительные средства в виде эмиссии ценных бумаг и банковских кредитов. В случае если полученные средства становятся реальными инвестициями, то есть направляются на приобретение основных средств и попонение оборотного капитала, то это обеспечивает допонительный рост объемов производства и ВВП. В связи с этим, под фондовым понимается рынок догосрочных свободных капиталов, где собираются и концентрируются сбережения , которые затем направляются в отрасли, где происходит их иммобилизация на длительный период.

Следует отметить, что в качестве ключевого инструмента экономической политики фондовый рынок может быть только при условии его ликвидности и независимости. Однако на протяжении догого времени для России характерна достаточно сильная зависимость от зарубежных рынков. Это частично объясняется чрезмерной концентрацией собственности в акционерных капиталах, концентрацией торговой активности на определенных финансовых инструментах (акции 10 компаний голубых фишек генерируют приблизительно 90% объемов торгов), концентрацией финансовых институтов и финансовых ресурсов в рамках московского региона, незначительной долей акционеров капиталов, находящихся в свободном обращении Ч указанные и другие факторы создают крайнюю неустойчивость финансового рынка, его способность генерировать очень высокие колебания в курсовой стоимости финансовых активов.

Важно отметить и зависимость ценообразования российских финансовых активов от деятельности иностранных инвесторов. Российский фондовый рынок открыт для движения спекулятивных потоков крупных иностранных инвесторов. Зарубежный сегмент американских и глобальных депозитарных расписок на российские акции сопоставим с размерами внутреннего рынка акций.

В экономической литературе до сих пор нет универсальных подходов и идеальной трактовки роли фондового рынка. Но, представляется возможным, во-первых, выделить определенный набор универсальных понятий, которые будут отражать функционирование фондового рынка вне зависимости от самой экономической модели, а, во-вторых, выделить наиболее универсальную модель фондового рынка для конкретной экономической системы. Автор поддерживает точку зрения, что критерием эффективного функционирования является не максимизация уровня национальной капитализации, а ее устойчивый рост в догосрочной перспективе, обеспечивающий дальнейшее развитие фондового рынка.

В последние годы, при формировании тренда капитализации, российский фондовый рынок, в основном, ориентируется на внешний фактор, внутренние факторы оказывают незначительное влияние. Однако, несмотря на негативный внешний фон, макроэкономические показатели России остаются довольно высокими и даже превосходят аналоги в большинстве развитых и развивающихся стран. Причиной этого послужили довольно высокие цены на нефть, колебания которых влияют на доходы и баланс бюджета, а главное Ч на оценку инвесторами рисков в среднесрочной перспективе. В результате, по итогам 2011 года, капитализация российского фондового рынка снизилась в сравнении с 2010 на 18,21% (более чем 171,64 мрд. дол., результат за 2009 около 0,9 трн. дол.) (см. рис.3)

Одной из наиболее важных характеристик и показателей развития фондового рынка, его роли в экономическом развитии страны и конкурентоспособности, по мнению автора, является ликвидность. В научных работах зарубежных исследователей отражается, что ликвидность имеет наиболее устойчивые корреляционные связи и регрессионные зависимости с показателями, характеризующими макроэкономическое развитие, уровень защиты интересов, законодательного регулирования. Стоит отметить, что даже объективно негативные факторы могут быть полезными для фондового рынка. Основными показателями, характеризующими ликвидность рынка считаются: соотношение объема торговли к ВВП в стране, соотношение объема торговли и капитализации рынка, количество совершаемых на рынке сделок, средневзвешенный спрэд и глубина рынка. Ликвидность придает значительную устойчивость экономической политике государства, делает ее более прогнозируемой и предсказуемой.

Г р ! '! Н< . Ю 5 л . 'Ь

Ч ..5 -

Х3 . . ррЩ

0.5-- ЕЯЯЯ ''11111:

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Мст,: rljc.ru

Рис.3. Капитализация фондового рынка РФ.

Среди основных причин низкой ликвидности на российском рынке следует выделить: низкую долю негосударственных частных инвесторов; относительно небольшое количество институтов колективного инвестирования; неконкурентный режим налогообложения от операций с акциями (по сравнению с большинством стран с развивающимися финансовыми рынками); небольшое количество торгуемых акций с высоколиквидным рынком; неразвитость срочного рынка; высокий уровень трансакционных издержек.

Повышение эффективности фондового рынка во многом определяется снижением объемов спекулятивных операций и сокращением массы капитала, лутекающего на зарубежные рынки.

4. Приоритетные направления государственной политики в целях создания необходимых условий для перехода на инновационную модель социально-экономического развития. В настоящее время во многих странах мира государство предпринимает активные действия по созданию необходимых условий для перехода на инновационную модель социально-экономического развития. Так, в нашей стране был принят ряд документов, в которых были определены основные направления дальнейшего инновационного развития национального хозяйства и меры, необходимые для их реализации, в том числе: Основные направления Российской Федерации в области развития инновационной системы на период до 2010 года, Стратегия развития науки и инноваций в Российской Федерации на период до 2015 года, Стратегия инновационного развития Российской Федерации на период до 2020 года, Основные параметры прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на период 2020-2030 года и ряд других.

Таким образом, инновационная сфера находится в зоне пристального внимания российского государства. Созданы институты и инструменты поддержки высокотехнологичной сферы экономики, ведется достаточно активная работа по внедрению в практику догосрочного и среднесрочного научно-технического прогнозирования, внесены изменения в Налоговый кодекс по введению ряда налоговых льгот, которые дожны стимулировать инновации.

Формирование модели инновационного расширенного воспроизводства капитала осуществляется на основе научных исследований и разработок, приобретения машин и оборудования, связанных с технологическими инновациями; использования новых технологий, программных средств, современных информационных технологий; производства инновационных товаров; создания новых форм организации

производства и труда; маркетинговых исследований; повышения уровня профессионализма и креативности работников и пр.

Роль фондового рынка в мире непрерывно растет. Используя его инструменты в развитых странах, по оценке ряда исследователей, от 70 до 85% прироста ВВП происходит за счет новых или усовершенствованных технологий и продуктов. Глобальный рынок высоких технологий оценивается в 2,5-3 трн. дол., что превосходит рынок сырьевых и энергетических ресурсов.

Эксперты ООН считают, что Россия не только дожна, но и может создать инновационную экономику. Из 100 основных направлений науки по 17 Россия сохраняет лидерство, а еще по 22 может вернуть его в ближайшие 5-7 лет.

Имеющиеся механизмы инвестиционной деятельности неспособны решить эту задачу. Сложившаяся в России модель инвестиционной деятельности характеризуется маломощностью, неэффективностью и примитивностью. Ни фондовый рынок, ни банковская система не выпоняют своих функций по аккумулированию сбережений и их трансформации в инвестиции. Главными инвесторами являются сами производственные предприятия, на долю которых приходится более 60% всего объема инвестиций.

Однако проблема заключается не только в недостатке финансовых ресурсов для инвестиций, но и в отсутствии мотивации инвестиционной деятельности, в том числе и при помощи инструментов фондового рынка. Во всех странах мотивация осуществления инвестиций, прежде всего догосрочных, порождается существующей системой базовых ценностей в виде трех основных лестественных законов: стабильность собственности, передача последней посредством согласия (то есть договора), испонение обещаний. В современных российских условиях упоминавшиеся лестественные законы еще только начинают прививаться, и новая система ценностей находится в процессе становления.

Проблема отсутствия базовых ценностей, острого дефицита доверия, в первую очередь, затрагивает фондовый рынок. Государство как главный регулирующий орган и один из основных участников рынка не дожно оставаться в стороне от ее разрешения.

В этом плане необходимо пересмотреть законодательную базу рынка ценных бумаг, налоговое законодательство в целях повышения привлекательности активов российских компаний и косвенного стимулирования, как эмитентов, так и инвесторов.

Политика налогового стимулирования инвестиций дожна предусматривать сокращение ставок налога, а также поностью отмену налогов по дивидендам и другим доходам, получаемым от ценных бумаг, выпущенных предприятиями стратегически важных отраслей или групп бизнеса, таких как телекоммуникации, нанотехнологий, аграрный сектор и другие.

Преодоление тенденций деградации научно-производственного потенциала требует резкого наращивания инвестиционной и инновационной активности. Для того чтобы инновационная политика имела прорывной характер, она дожна быть комплексной. Академик РАН В. Ивантер считает, чтобы в 2025-2030 годах 85-95% прироста ВВП обеспечивалось за счет инноваций и новых технологий, необходимо к 2013 году увеличить финансирование науки до уровня 2,5-2,8% ВВП, к 2015 году увеличить численность исследователей до 700-800 тыс. человек; резко обновить материально-техническую базу науки, увеличив фондо- и техновооруженность персонала, занятого исследованиями и разработками, в 5-7 раз; последовательно повышать уровень оплаты труда в науке, увеличив его к 2015 году в 4-6 раз3.

Резкое сокращение производства наукоемкой продукции обрекают российскую экономику на неэквивалентный внешнеэкономический обмен и нарастание технологического отставания. Экспортируя сырье и импортируя готовые изделия, Россия теряет невоспроизводимую природную ренту, обменивая ее на интелектуальную ренту и финансируя, таким образом, научно-технический прогресс и экономический рост за рубежом.

5. Предложения по стимулированию ускоренного экономического роста посредством укрепления фондового рынка. Автором всесторонне обоснована необходимость перехода к инновационной экономике, способной, во-первых, обеспечить достаточное разнообразие производимых в стране продуктов, а, во-вторых, сократить зависимость от импорта стратегически важных товаров и технологий. Опираясь на опыт выхода на мировые рынки развивающихся стран, современные тенденции конкурентоспособности различных экономик, можно предложить концепцию лопережающего развития для отдельной экономики, отвечающей определенным требованиям. Суть концепции заключается в создании современных предприятий, обеспечивающих выпуск конкурентоспособной продукции, отвечающей мировым стандартам; разработке и реализации наукоемких технологий; эффективном использовании привлеченных

3 Будущее России: инерционное развитие или инновационный прорыв? / В. В. Ивантер, Б. Н. Кузык Ч М.: Институт экономических стратегий, 2005. ЧС.38-42.

иностранных инвестиций. Каждая из перечисленных составляющих широко известная и частично реализуется на отдельных предприятиях.

В настоящее время сложися острый дефицит инвестиционных ресурсов внутри России, что заставляет предприятия активнее использовать инструменты фондового рынка для привлечения инвестиционных ресурсов. Высокий уровень процентных ставок в стране, прежде всего, по краткосрочным государственным облигациям, значительно снижает заинтересованность инвесторов во вложениях в корпоративный сектор. Кроме того, приток иностранных инвестиций в значительной мере сдерживается негативными факторами экономического, политического и юридического характера, такими, как вероятность национализации акционерных предприятий. Непроработанность мер защиты прав акционеров, несовершенное законодательство, экспортно-импортные ограничения, сырьевая ориентация экономики - все это препятствует эффективному функционированию российского фондового рынка.

Нехватка традиционных источников финансирования предприятий в условиях мирового финансового кризиса подтверждает значимость рынка ценных бумаг как механизма привлечения инвестиций, а также целесообразность принимаемых государством и профучастниками мер для обеспечения его эффективной интеграции в мировой фондовый рынок. С точки зрения влияния рынка ценных бумаг на экономику страны, согласно результатам исследований Мирового банка, вклад фондового рынка в экономический рост оценивается долей, составляющей 36%. Экстраполируя можно предположить, что для России этот показатель составляется порядка 30% роста ВВП.

Наличие развитого отечественного фондового рынка необходимо для модернизации экономики России, реформирования отечественного рынка ценных бумаг. Необходимо повысить его ликвидность, создать систему эффективную систему фондовых бирж, поностью реформировать инфраструктуру рынка, существенно снизить уровень рисков на фондовом рынке, обеспечить устойчивость его финансовых инструментов. Основной функцией российского фондового рынка дожно стать привлечение инвестиций в реальный сектор российской экономики, вместо обслуживания выпоняемой им спекулятивной функции. Задачей предлагаемых изменений является стремление сделать основным источником инвестиции, привлеченные на внутреннем, а не на внешнем рынке, это вызвано необходимостью сохранить финансовую независимость государства.

Учитывая изложенное, для российского фондового рынка важным остается дальнейшее развитие за счет как протекционистских, так и

инновационных мер со стороны государства, что будет способствовать его превращению в высокоэффективный механизм перераспределения финансовых ресурсов, допонительный источник догосрочных, стратегических инвестиций и приведет к снижению стоимости инвестиционных ресурсов.

По расчетам автора потребность российской экономики в инвестициях на ближайшие годы составляет 200-250 мрд. дол. с учетом всех ее регионов. Однако прогнозные данные требуют коррекции с учетом последствий глобального финансового кризиса и дальнейшего развития ситуации на мировом рынке.

При этом существенное увеличение объема инвестиций со стороны российских частных инвесторов (физических лиц) в ближайшее время маловероятно. В связи с этим, в качестве наиболее реального источника российских инвестиций на фондовый рынок представляются государственные или полугосударственные институциональные инвесторы -Пенсионный фонд, Сбербанк, ВТБ, ВЭБ и другие институты развития. В этих условиях будет наблюдаться переход к новой модели фондового рынка и политики денежных властей в России, основанных на внутреннем спросе, на росте монетизации и снижения цены денег, на капитализации финансовых институтов, на создании налоговых стимулов сберегать и инвестировать. При этом обеспечение адекватного развития инфраструктуры фондового рынка, призванной компенсировать значительную часть инфляционного давления на экономику, будет способствовать направлению денежных средств в инвестиции, а не на текущее потребление или размещение в зарубежных активах.

Таким образом, с помощью эффективной инфраструктуры большая часть свободных денежных средств может быть направлена на фондовый рынок с целью обеспечения необходимых ресурсов и ликвидности для расширения бизнеса эмитентов ценных бумаг. Отсюда роль государства, по нашему мнению, будет возрастать в содействии инвестиционной деятельности; определении ее приоритетных направлений; предоставлении гарантий в случае рисков, которые частный бизнес не готов взять на себя; в создании льготных условий кредитования и налогообложения для стратегически важных инвестиций.

Важным направлением развития биржевого сегмента фондового рынка является осуществление ряда мер по снижению рисков профессиональных участников фондового рынка. Повышение привлекательности рынка для инвесторов напрямую связано с несовершенством инфраструктуры фондового рынка, когда существует

совокупность несвязанных между собой региональных фондовых бирж, вместо единой биржевой системы. Для участников фондовой биржи само существование такой системы приводит к существенным расходам, поскольку они вынуждены изучать специфику работы в различных системах торговли и применительно различных регионов.

Что касается догосрочной перспективы, то исключительно внутренних ресурсов будет недостаточно для обеспечения устойчивого экономического роста. В связи с этим, важной составляющей государственной и корпоративной политики на рынке ценных бумаг будет привлечение иностранных инвестиций, что напрямую зависит от эффективности его интегрированности в мировой фондовый рынок.

В этих целях рассматриваются также возможности упрощения процедуры согласования сделок для добросовестных инвесторов и сокращения списка стратегических отраслей, закрытых для иностранного капитала, и увеличения максимально допустимого пакета акций нерезидентов в российских компаниях.

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Основные результаты исследования можно выразить в виде следующих выводов и предложений:

1. Фондовый рынок представляет собой сегмент финансового рынка и инфраструктурный элемент экономической политики государства, который позволяет решать разнообразные макроэкономические проблемы, в том числе рост концентрации и обобществления производства, мобилизация свободных денежных средств и направление этих средств в нужные сегменты экономической системы, активизация инвестиционного процесса, трансформация сбережений хозяйствующих субъектов и населения в инвестиционные ресурсы, повышение уровня капитализации доходов рыночных агентов, формирование вовлеченности каждого домохозяйства в рыночные условия хозяйствования и превращение частной собственности широкого круга рыночных агентов в капитал, который приносит доход.

2. Определены критерии эффективно функционирующего рынка, среди которых выделены:

капитализация рынка;

ликвидность рынка;

устойчивая основа функционирования фондового рынка, ориентированность на потребности национальной экономики;

- снижение относительной зависимости от конъюнктуры мировых финансовых рынков;

- информационное поле.

3. Выявлены особенности экономического роста в современной России, заключающиеся в качественном, положительном изменении механизма воспроизводства за счет ослабления ресурсных ограничений; а также в усилении роли фондового рынка в перераспределении денежных ресурсов в пользу неэнергетических отраслей.

4. Определена необходимость внесения корректировок в законодательную базу с целью развития аспекта информационной открытости, характеризующейся уровнем информационной прозрачности компаний, образованностью и информированностью частных инвесторов, а также стимулирования перераспределения финансовых ресурсов в отрасли с их недостатком.

5. Обозначены приоритетные направления государственной политики с целью создания необходимых условий для перехода на инновационную модель социально-экономического развития.

6. Обоснованы предложения по стимулированию ускоренного экономического роста посредством укрепления российского фондового рынка за счет:

повышения финансовой устойчивости оборачивающихся на нем бумаг эмитентов в результате улучшения показателей финансово-хозяйственной деятельности,

повышения открытости компаний, развития механизмов защиты прав собственности; неуклонного увеличения числа его участников; повышения степени доверия частных негосударственных инвесторов к рыночным финансовым операциям; развития инвестиционной функции российского фондового рынка.

7. Определена необходимость построения системы государственного регулирования экономики, направленного на перераспределение инвестиционных ресурсов из добывающих отраслей в человеческий капитал и новейшие технологии, что обеспечит позитивную динамику экономического роста.

8. Выявлено отсутствие цивилизованного рынка интелектуальных продуктов и недостаточное развитие научно-инновационной инфраструктуры, в том числе недостаточное развитие научно-инновационной инфраструктуры распространения интелектуального капитала.

9. Обусловлена необходимость подготовки квалифицированных кадров, способных эффективно управлять инновационными процессами, разрабатывать и внедрять инновационные проекты, как приоритетная задача инновационной экономики.

ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ Публикации в изданиях из перечня ВАК:

1. Бессарабова В.Е. Проблемы российского фондового рынка в условиях развития интернет-технологий. / В.Е. Бессарабова // Социальная политика и социология. - 2011. №7. - С.418-424. (0,3 п.л.)

2. Бессарабова В.Е. Влияние фондового рынка на развитие современной российской экономики. / В.Е. Бессарабова // Человеческий капитал. -2011. №12(36). -С.42-44. (0,22 п.л.)

3. Бессарабова В.Е. Проблемы российского фондового рынка в условиях социально-ориентированной экономики / В.Е. Бессарабова// Ученые записки. - 2012. №11. - С.48-54. (0,28 п.л.)

Публикации в прочих издания:

1. Бессарабова В.Е. Проблемы динамики и тенденций развития рынка ценных бумаг в отечественной и зарубежной экономике (теоретико-методологический анализ). / В.Е. Бессарабова // Аспирантский сборник. Ч 2011. №4(45). - С.135-143. (0,38 п.л.)

2. Бессарабова В.Е. Проблемы российского фондового рынка в условиях социально-ориентированной экономики / В.Е. Бессарабова // Сборник научных трудов преподавателей и аспирантов кафедры политической экономии и международных отношений РГСУ. Ч 2011. Ч С.276-280. (0,2 п.л.)

3. Бессарабова В.Е. Особенности развития банковской системы РФ/ В.Е. Бессарабова // Сборник материалов студенческой учебно-теоретической конференции. -2010 от 20 ноября 2010. - С.19-29. (0,31 п.л.)

Формат 60x40/16. Гарнитура Times New Roman. Усл. п. л. 1,5. Тираж 100 экз.

Отпечатано в типографии Российского государственного социального университета 107150, Москва, \'л. Лосиноостровская, вл. 24. Тел :" 8 (499) 169-4802

Похожие диссертации