Разработка комплексного подхода к управлению эффективностью инвестиционного проекта с учетом влияния "ближнего окружения" тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Галанина, Елена Александровна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2007 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Разработка комплексного подхода к управлению эффективностью инвестиционного проекта с учетом влияния "ближнего окружения""
правах рукописи
ГАЛАНИНА ЕЛЕНА АЛЕКСАНДРОВНА
РАЗРАБОТКА КОМПЛЕКСНОГО ПОДХОДА К УПРАВЛЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА С УЧЕТОМ ВЛИЯНИЯ БЛИЖНЕГО ОКРУЖЕНИЯ (НА ПРИМЕРЕ НЕФТЯНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ)
Специальность 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва 2007
003068890
Работа выпонена на кафедре Менеджмента инвестиций и инноваций ГОУ ВПО Российская экономическая академия им Г В Плеханова
Научный руководитель - доктор экономических наук,
профессор
Гончаренко Людмила Петровна
Официальные оппоненты доктор экономических наук,
профессор
Каменецкий Михаил Ильич,
кандидат экономических наук Симонов Артем Александрович
Ведущая организация Ч Всероссийский заочный финансово-
экономический институт
Защита состоится л18 мая 2007 г в 13 00 часов на заседании диссертационного совета К 212 196 03 при ГОУ ВПО Российская экономическая академия имени Г В Плеханова по адресу 115998, Москва, Стремянный переулок, д 36, корпус 3, ауд 201
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Российская экономическая академия имени Г В Плеханова
Автореферат разослан л17 апреля 2007 г
Ученый секретарь
диссертационного совета К 212 196 03 кандидат экономических наук, доцент
С В Малинин
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. В настоящее время теоретические и практические вопросы, связанные с осуществлением предприятием инвестиционной деятельности, являются весьма актуальными Инвестиции в разных формах обеспечивают стабильное развитие предприятия и определенный запас прочности Это особенно актуально в современных российских условиях, так как важность инвестирования в нашей стране обусловливается рядом причин Стратегическая необходимость инвестиционной деятельности во многом продиктована не только стремлением предприятий создать определенные гарантии своего развития, но и износом производственных мощностей и необходимостью замены оборудования
В России наблюдается рост инвестиций в основной капитал, значительное оживление на инвестиционных рынках, связанное, в основном, с недооцененностью акций отечественных предприятий, и повышение интереса к инвестиционной деятельности не только у предприятий, но и у физических лиц Таким образом, наряду с инвестициями в финансовые инструменты активно развивается реальное инвестирование Для всех предприятий актуальность реализации инвестиционных проектов связана с необходимостью создания допонительной материальной базы, расширения производства, обновления основных фондов Естественно, каждый инвестор при этом стремится получить максимум прибыли при минимуме затрат, то есть добиться оптимальной эффективности своей деятельности В связи с этим оценка эффективности инвестиций и поиск путей ее повышения имеют важное практическое значение
Различные вопросы, касающиеся инвестиционного анализа, нашли отражение в значительном числе работ многих авторов Проведенный в работе анализ литературных источников, законодательных актов, рекомендаций, разработанных в области инвестиционной деятельности предприятия, показывает, что в настоящее время недостаточно изученными являются
вопросы комплексной оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом состояния предприятия-инвестора как ближнего окружения проекта
Несмотря на обилие трудов, посвященных различным вопросам инвестирования и оценки эффективности инвестиционных проектов, и значительный опыт их разработки и оценки, вопросы влияния предприятия-инвестора на инвестиционный проект недостаточно освещены
Среди авторов можно выделить исследователей, уделяющих внимание как вопросам оценки инвестиционной деятельности, так и финансовым характеристикам деятельности предприятий И А Бланк, Р Брейли, Ю Бригхем, Л Гапенски, А М Ковалев, М Г Лапуста, С Майерс, Л Г Скамай Работы, посвященные в большей степени разнообразным аспектам инвестиционного анализа, принадлежат таким исследователям, как В А Аньшин, В Беренс, П Л Виленский, Л П Гончаренко, Б Т Кузнецов, В Н Лившиц, Ю А Маленков, Е А Олейников, П Хавранек и др
Вопросы, рассматривающие систематизацию и сбалансированное сочетание подходов финансового и инвестиционного анализа, во многом отражены в работах Л Гершуна, М Горского, Д Нортона, С Каплана
На основе данных работ, рассмотренных нами в целях исследования, разработан комплексный подход, позволяющий оценить влияние ряда показателей, характеризующих деятельность предприятия-инвестора, на эффективность инвестиционного проекта
Большинство существующих методик оценки эффективности инвестиционного проекта предусматривает расчет показателей, характеризующих финансовую деятельность компании, осуществляющей инвестирование Однако не анализируется влияние, оказываемое предприятием на результаты его инвестиционного проекта
На наш взгляд, оценка влияния состояния предприятия-инвестора на реализацию инвестиционного проекта и анализ взаимосвязей между показателями предприятия-инвестора и инвестиционного проекта позволит определить пути повышения его эффективности
Целью диссертационного исследования является разработка комплексного подхода к управлению эффективностью инвестиционного проекта посредством оценки воздействия ближнего окружения проекта на его эффективность на основе методов стратегического управления
Для достижения поставленной цели были поставлены и решены следующие задачи
1 Проанализировать современные подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов с точки зрения отражения в них показателей деятельности предприятия-инвестора Наряду с классическими теориями, получившими признание и распространенными в современной практике, обратить внимание на неканонические подходы, предлагающие альтернативные системы показателей эффективности Особое внимание уделить методикам комплексной оценки, в частности, сбалансированной системе показателей, разработанной Д Нортоном, С Капланом
2 На примере предприятий нефтяной промышленности провести анализ показателей операционной, финансовой деятельности предприятия-инвестора и их влияния на чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта Сформировать систему показателей и мероприятий для формализации подхода и возможности его применения на различных промышленных предприятиях
3 На основе метода анализа эластичности произвести расчет коэффициентов эластичности, характеризующих степень подверженности ЧДД изменениям варьируемых параметров Анализ полученных коэффициентов позволит предприятию, осуществляющему инвестиционный проект, ранжировать показатели своей деятельности соответственно степени их влияния на ЧДД и уделить особое внимание тем областям деятельности, чье влияние является наибольшим
4 В целях формирования единой методики использования предлагаемого подхода к повышению эффективности разработать систему мер, предпринимаемых предприятием, для формализации процедуры его
внедрения С учетом необходимых уточнений в организационных механизмах, которые могут возникнуть у предприятия-инвестора при использовании разработанного нами подхода, разработать рекомендации по повышению эффективности инвестиционного проекта с учетом состояния предприятия-инвестора Теоретическую и методологическую основу исследования составляют работы упомянутых выше отечественных и зарубежных авторов, специалистов в финансовой, инвестиционной сферах, а также исследователей, занимающихся разработкой вопросов нефтегазовой отрасли, федеральные законы, нормативные акты, инструкции и методические рекомендации, официально принятые к использованию в Российской Федерации
Анализ данных осуществляся с помощью количественных и качественных методов обработки информации Научные положения, выводы и рекомендации, сделанные в диссертации, базируются на использовании методов системного подхода, экономического, логического и статистического анализа, обобщения, классификации
Предметом исследования является инвестиционная деятельность предприятия с учетом состояния предприятия-инвестора
Объектом исследования являются инвестиционные проекты, осуществляемые российскими предприятиями нефтедобывающей и нефтеперерабатывающей промышленности
Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке комплексного подхода, позволяющего управлять эффективностью инвестиционного проекта посредством оценки влияния показателей, характеризующих деятельность предприятия-инвестора, на чистый дисконтированный доход и разработке рекомендаций по использованию предлагаемого подхода для предприятий
Наиболее существенные результаты, полученные лично автором и представленные к защите
1 Обоснована необходимость оценки влияния ближнего окружения инвестиционного проекта на его эффективность на основе сравнительного анализа работ отечественных и зарубежных исследователей, в рамках которого выявлены ранее детально не изученные вопросы влияния деятельности предприятия-инвестора на инвестиционный проект
2 Представлена система показателей и мероприятий, включающая показатели операционной, финансовой деятельности предприятия-инвестора, объединенные в составляющие, в целях повышения эффективности инвестиционного проекта Система разработана с учетом опыта авторов сбалансированной системы показателей Однако в целях исследования нами особо выделена инвестиционная деятельность в рамках финансовой составляющей, поскольку инвестиционные показатели (в нашем случае -чистый дисконтированный доход) базируются на информации по денежным потокам проекта и носят более догосрочный характер, чем финансовые
3 Выявлена взаимосвязь между совокупностью показателей предприятия-инвестора и эффективностью инвестиционного проекта, которая проанализирована с помощью метода оценки эластичности ЧДЦ по показателям операционной и финансовой деятельности Предложено ранжировать данные показатели по важности в зависимости от вариации коэффициентов эластичности
4 Разработаны планы мероприятий, проводимых предприятием-инвестором, для выпонения стратегической цели инвестиционного проекта -роста ЧДД, на основе предложенной системы показателей и мероприятий Принцип формирования данных планов, описанный в работе, позволяет использовать их на предприятиях нефтяной промышленности Разработана система мер по применению предлагаемого подхода на предприятии, включающая детальное описание схемы внедрения, практических шагов, предпринимаемых предприятием-инвестором
Теоретическая и практическая значимость результатов работы.
Теоретическая значимость работы состоит в возможности использования разработанного подхода при подготовке специалистов в рамках курсов по управлению инвестициям и смежным дисциплинам Практическая значимость результатов работы заключается в возможности применения разработанного подхода производственными предприятиями Предлагаемые рекомендации направлены непосредственно на оптимизацию организационных механизмов на предприятии, связанных с внедрением предлагаемого подхода Система мер по внедрению подхода на практике позволяет предприятию-инвестору сформировать комплексное видение ситуации, что помогает влиять на чистый дисконтированный доход, с точки зрения различных видов своей деятельности (операционной, финансовой, инвестиционной)
Для компаний практическое значение могут также иметь отдельные элементы, являющиеся составными частями предлагаемого подхода Так, например, практика формирования контрольных показателей деятельности с целью контроля и оптимизации операционной, финансовой и инвестиционной деятельности будет, очевидно, являться целесообразным для любого предприятия
В целом, одним из существенных достоинств предлагаемого в исследовании подхода является гибкость, позволяющая использовать его разным предприятиям-инвесторам, учитывая специфику их деятельности Предлагаемый набор показателей разработан для предприятий, осуществляющих инвестиционную деятельность в нефтяной промышленности, и соответствует специфике их деятельности Вместе с тем, обеспечивается его адаптацию к конкретному предприятию
Апробация результатов исследования Основные положения диссертации докладывались на научно-практических конференциях -Международных Плехановских Чтениях в 2004-2006 гг и использованы в рамках курсов Инвестиционный менеджмент и Управление инвестиционными проектами Результаты исследования были применены на российском
нефтедобывающем предприятии (ООО Северное сияние), в целях повышения эффективности реализуемых предприятием инвестиционных проектов, где доказали свою актуальность и практическую значимость
Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 7 научных работ общим объемом 1,2 пл, в том числе в научном журнале, рекомендованном ВАК
Структура и объем работы Работа состоит из введения, трех глав, заключения и содержит 123 страницы машинописного текста, включая 34 таблицы, 10 рисунков, 11 приложений и список использованной литературы в количестве 83 источников
II. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ
В первой главе Теоретические аспекты оценки инвестиций проведен анализ существующих методик оценки эффективности инвестиционных проектов, классификации показателей эффективности систематизированы Определены специфические черты инвестирования в нефтяной промышленности, выявлены ее тенденции развития в настоящее время в мире Важность инвестиций в нефтяную промышленность во многом обусловлена ориентированностью национальной экономики на отрасли топливно-энергетического комплекса (ТЭК)
Ретроспективный анализ отрасли показывает существенный износ основных фондов (таблица 1)
Таблица 1
Износ основных фондов в топливно-энергетическом комплексе, %
Наименование показателя 2002 2003 2004 2005 2006
Топливная промышленность 51,6 52,9 57,3 57,8 58,4
Нефтедобывающая промышленность 52,3 46,7 54,8 53,1 54,0
Нефтеперерабатывающая промышленность 55,9 52,5 47,0 43,1 44,9
Поскольку осуществление инвестиций обеспечивает стабильное развитие
предприятия, применение подходов, направленных на повышение
эффективности инвестиционных проектов благотворно отражается на
состоянии отрасли в целом В связи с этим разработка комплексного подхода к
управлению эффективностью весьма актуальна
Обосновывается необходимость управления эффективностью
инвестиционного проекта с учетом влияния показателей деятельности
предприятия-инвестора как ближнего окружения проекта В большинстве
разработанных в настоящее время методик оценки эффективности
инвестиционных проектов показатели деятельности (финансовой) предприятия-
инвестора просто предлагаются к расчету, но не выявляется четкой взаимосвязи
между ними и показателями эффективности инвестиционного проекта Авторы
также отмечают, что аналитиков линтересует не столько финансовое
положение фирмы-участницы, сколько то, как и насколько на него повлияет
реализация проекта сколь бы плохи ни были финансовые показатели фирмы,
хороший инвестиционный проект в принципе может их улучшить Наоборот,
если показатели фирмы достаточно хороши и устойчивы, то рискованный
проект может все испортить
Вместе с тем, определение состояния предприятия-инвестора является
весьма важным для адекватного анализа инвестиционного проекта С помощью
предлагаемого нами метода мы можем выяснить, каким образом, предприятие-
инвестор способно повлиять на эффективность реализуемого им
инвестиционного проекта и оценить, какие показатели деятельности
предприятия осуществляют наиболее значительный вклад в рост показателя
чистого дисконтированного дохода (ЧДД), рассчитываемого по формуле
МРУ = ^ СР,(1 + г)"', где МРУ - чистый дисконтированный доход, СТ*1, - значение те
денежного потока проекта в период, г- ставка дисконтирования Для оценки такого влияния мы считаем нужным обратиться к подходам, предусматривающим систематизацию и сбалансированное сочетание подходов
финансового и инвестиционного анализа, взяв за основу принцип комплексного стратегического управления
Одним из наиболее распространенных в настоящее время подходов стратегического управления является система, предложенная Д Нортоном и С Капланом и получившая название Сбалансированной системы показателей Ее принцип может быть использован в качестве эффективного инструмента оценки воздействия на чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта На наш взгляд, следует анализировать инвестиционную составляющую отдельно от финансовой, так как инвестиционная деятельность является самостоятельной областью функционирования предприятия-инвестора, а рассчитываемые показатели носят более догосрочный характер и основываются, в большей мере, на денежных потоках, а не на бухгатерской информации, что характерно для финансовых показателей
Установив в качестве стратегической цели предприятия-инвестора рост ЧДЦ, с помощью предлагаемого нами подхода представляется возможным определить, какие показатели деятельности предприятия-инвестора влияют на эффективность инвестиционного проекта, сгруппировать их таким образом, чтобы они представляли собой систему, которую может использовать менеджмент предприятия-инвестора
Концепция ССП выгодно отличается от других тем, что индикаторы интегрируются с учетом причинно-следственных связей между показателями и факторами, под воздействием которых они формируются Достижение целей внутри каждой из рассматриваемых составных частей ССП оказывает влияние на составляющую следующего уровня и все они, одновременно, дожны способствовать реализации общей стратегической цели всего предприятия-инвестора (ПИ)
Во второй главе работы Применение комплексного подхода к управлению эффективностью инвестиционного проекта на предприятиях нефтяной промышленности проведен анализ инвестиционных проектов на основе разработанной автором системы показателей и мероприятий для
предприятия-инвестора, используемой в целях повышения эффективности инвестиционного проекта (таблица 2)
Таблица 2
Система показателей и мероприятий для предприятия-инвестора
Стратегическая цель - повышение эффективности инвестиционного проекта
Составляющие Стратегические цели Стратегические показатели и мероприятия
Финансовая составляющая Повышение эффективности инвестиционной деятельности ПИ, Упрочение финансового состояния, рост финансовой устойчивости ПИ 1 Рост чистого дисконтированного дохода 2 Соотношение собственного и заемного капитала ПИ 3 Рентабельность собственного капитала 4 Оборачиваемость собственного капитала 5 Финансовая устойчивость ПИ
Клиентская составляющая Поиск новых ИП, кредитных организаций -партнеров, организация взаимоотношений с партнерами 1 Уход от предоплаты в работе с поставщиками во избежание дефицита оборотных средств, но использование предоплаты с покупателями 2 Использование маркетинговых программ 3 Исследования конъюнктуры рынка деятельности компании 4 Разработка бизнес-плана, удовлетворяющего требованиям кредитной организации
Внутренние бизнес-процессы Оптимизация существующих бизнес-процессов, создание новых (например, НИОКР) 1 Снижение издержек производства и обращения 2 Ускорение расчетов с клиентами, рост оборачиваемости
Обучение и карьерный рост Повышение эффективности работы сотрудников 1 Внедрение рационализаторских предложений 2 Рост производительности труда
Структурировав показатели деятельности, отобранные группой экспертов и утвержденные руководством ПИ, в соответствии с представленной системой показателей и мероприятий, следует оценить их влияние на ЧДД проекта
Рассмотренные в диссертации инвестиционные проекты реализуются в нефтедобыче и нефтепереработке Они предусматривают разработку нефтяного месторождения на условиях Соглашения о разделе продукции сроком на 23 года с возможной пролонгацией на 6 лет, модернизацию нефтебитумного завода для глубокой переработки высоковязкой нефти и ввода мощностей в эксплуатацию на переработку 166,1 тыс тонн нефти в год, проект рассчитан на 3 года и предусматривает капитальные вложения в сумме 60 мн руб, предоставляемых в виде кредитной линии на 12 месяцев под 12% годовых
Данные о показателях эффективности представлены ниже (таблицы 3 и 4)
Таблица 3
Показатели эффективности проекта Добыча
Наименование показателя Для проекта Добыча в целом Для предприятия-инвестора
Чистый дисконтированный доход ЧДД 1 061,26 -193,83
Индекс доходности дисконтированных затрат 3,67 0,53
Индекс доходности дисконтированных инвестиций 2,33 0,17
Внутренняя норма доходности 76,6% НЕТ
Период окупаемости дисконтированный 5,46 лет НЕ ОКУПИТСЯ
Таблица 4
Показатели эффективности проекта Переработка
Наименование показателей Для проекта Переработка
Чистый дисконтированный доход ЧДД 330,74 мн руб
Индекс доходности дисконтированных затрат 15,62
Индекс доходности дисконтированных инвестиций 6,53
Внутренняя норма доходности 35,4%
Период окупаемости дисконтированный 9 мес
Как мы видим, проект, реализуемый на условиях соглашения о разделе продукции, эффективен в целом, но для предприятия-инвестора ЧДД отрицательный по причине низкой доли участия предприятия-инвестора в прибыльной продукции (7,6%), высокой ставки дисконтирования (39,5%) Таким образом, существует значительный резерв роста ЧДД
Проект Переработка эффективен Вместе с тем, так как проект реализуется за счет заемного капитала, предоставляемого кредитными организациями, для дальнейшего формирования благоприятной тенденции своего развития предприятие-инвестор, очевидно, заинтересовано в дальнейшем росте ЧДД
Анализ эффективности инвестиционных проектов, проведенный в соответствии с системой показателей и мероприятий, показал, что путем воздействия на ЧДД проекта (через его денежный поток), предприятие-инвестор может добиться значительного роста ЧДД, который выбран нами в качестве показателя эффективности ИП в целях исследования (таблица 5)
Таблица 5
Показатели деятельности для проектов Добыча и Переработка
Показатели и мероприятия Формула расчета Максимальное изменение ЧДД
Проект Добыча Проект Переработка
1 Обеспеченность ПИ собственными средствами 111% 101%
2 Цена реализации продукции По смыслу показателя 123% Показатель не рассчитывася
3 Отсрочка платежа по кредиту По смыслу показателя Показатель не рассчитывася 102%
4 Оборачиваемость дебиторской задоженности к -вр сбДЗ ду 190% Показатель не рассчитывася
5 Допонительный закуп сырья По смыслу показателя Показатель не рассчитывася 114%
6 Вознаграждение персоналу По смыслу показателя 101% 114%
Пояснения к обозначениям в формулах
Е3 Ч запасы и затраты,
Е? - собственные оборотные средства,
СЩ - краткосрочные кредиты и заемные средства,
С* - источники, ослабляющие финансовую напряженность (финансовые
резервы и пр),
3й - капитальные вложения,
БР - выручка от реализации,
ДЗ - дебиторская задоженность
Поскольку зависимости между ЧДД и показателями деятельности могут быть описаны агебраически, для оценки такого влияния предложен анализ эластичности ЧДД по рассчитанным показателям К использованию рекомендованы коэффициенты эластичности, которые показывают, в ответ на изменение каких показателей наиболее существенно изменяется чистый дисконтированный доход
Коэффициент эластичности показывает, насколько изменяется ЧДД Проекта при изменении варьируемых параметров Мы можем сказать, что оцениваем функцию ^ = К'РУ(2), где ИРУ - чистый дисконтированный доход, Ъ- это каждый из рассмотренных нами выше показателей операционной и финансовой деятельности
Расчет коэффициента производится для каждого из вариантов по
следующей формуле е = ^ х ЧЧ, 3 * ^ 3 ДИРУ ЫРУ
Чем больше абсолютное значение коэффициента, тем более эластичен показатель чистого дисконтированного дохода и тем большее воздействие оказывает на него изменяемый параметр Для оценки коэффициентов по каждому показателю необходимо определить среднее значение для данного показателя (база сравнения) и оценить отклонения от него
Результаты расчетов коэффициентов эластичности представлены ниже (таблицы 6 и 7)
Таблица 6
Коэффициенты эластичности ЧДЦ для Проекта Добыча
Показатели 1 2 3 4
1 Финансовая составляющая
1 1 Обеспеченность собственными средствами 1,12 4,12 31,06 19,12
предприятия-инвестора
1 2 Эффект финансового рычага 0,00 0,00 0,02 0,75
2 Условия реализации продукции
Цена реализации 0,03 0,05 0,21 0,09
3 Внутренние бизнес-процессы
3 1 Оборачиваемость дебиторской задоженности 0,00 0,00 0,00 0,00
3 2 Дебиторская задоженность 24,78 5,02 38,93 4,42
4 Составляющая персонала
4 1 Допонительные затраты на персонал 0,00 0,04 0,04 0,00
Наибольшая вариативность значений коэффициентов эластичности достигается по показателю обеспеченности собственными средствами, дебиторской задоженности, допонительным затратам на вознаграждение персонала
Таблица 7
Коэффициенты эластичности ЧДЦ для проекта Переработка
Показатели 1 2 3 4
1 Финансовая составляющая Обеспеченность собственными средствами предприятия-инвестора 0,024 0,023 0,023 0,022
2 Клиентская составляющая 2 1 Суммы выплат по кредиту 2 2 Отсрочка платежа по кредиту 0,000 0,009 0,029 0,010 0,022 0,011 0,019 0,012
3 Внутренние бизнес-процессы Допонительный закуп сырья 0,223 0,296 0,245 0,246
4 Составляющая персонала Допонительные затраты на персонал 0,001 0,041 0,039 0,001
В Проекте Переработка значения коэффициентов эластичности варьируются по сравнению с Проектом Добыча в меньшей степени, наибольший рост ЧДД достигается по показателю размеров сумм выплат по кредиту, допонительных затрат на выплату вознаграждения персоналу
Таким образом, показатели деятельности предприятий-инвесторов могут быть ранжированы по степени воздействия на чистый дисконтированный доход (таблица 8)
Таблица 8
Показатели деятельности предприятий-инвесторов по степени воздействия
на чистый дисконтированный доход проектов
Проект Добыча Проект Переработка
1 Обеспеченность собственными средствами, 1 Суммы выплат по кредиту,
2 Дебиторская задоженность, 2 Допонительные затраты на персонал,
3 Эффект финансового рычага, 3 Допонительный закуп сырья,
4 Цена реализации продукции, 4 Отсрочка платежей по кредиту,
5 Допонительные затраты на персонал, 5 Обеспеченность собственными средствами,
6 Оборачиваемость дебиторской задоженности
По результатам оценки и ранжирования специалисты предприятия получают базу для проведения постоянного мониторинга эффективности ИП с учетом его ближнего окружения, что не исключает периодического обновления состава данных показателей в целях актуализации системы показателей и мероприятий предприятия-инвестора
Проведенный анализ и оценка взаимосвязи между показателями деятельности предприятия-инвестора и ЧДД проекта позволяет сделать вывод о применимости подхода для повышения эффективности инвестиционных проектов на предприятиях нефтяной промышленности Результаты по проектам отличаются в части ранжирования показателей, что объясняется тем, что для нефтедобычи и нефтепереработки разные показатели деятельности являются
приоритетными Это также свидетельствует о возможности адаптации подхода к различным условиям применения
Таким образом, согласуясь со спецификой деятельности предприятий добычи и переработки нефти, предложен ряд показателей деятельности ПИ и мероприятий, проводимых им, оказывающих наибольшее влияние на ЧДД
Вместе с тем, представленный набор может быть расширен и детализирован с учетом особенностей конкретного предприятия, что делает подход применимым в масштабах народного хозяйства
В третьей главе Рекомендации по использованию разработанного подхода в целях повышения эффективности инвестиционных проектов для облегчения внедрения и использования предприятиями-инвесторами предлагаемого подхода разработана система мер, определяющая основные шаги, предпринимаемые руководством и сотрудниками предприятия Создание такой процедуры на основе имеющейся организационной структуры предприятия позволило привлечь к выпонению стратегической цели -повышению эффективности проекта - все заинтересованные структурные подразделения фирмы
Формирование системы показателей и мероприятий предложено начинать с процедуры утверждения контрольных показателей деятельности предприятия-инвестора Подбор показателей из всех сфер деятельности / составляющих ССП позволил в рамках достижения одной стратегической цели, находящейся в рамках инвестиционной деятельности, оптимизировать также операционную и финансовую деятельность
Схема организации бизнес-процессов в целях внедрения разработанного подхода представлена ниже (рисунок 1)
Рис 1 Схема организации бизнес-процессов предприятия-инвестора по повышению эффективности инвестиционного проекта на базе системы показателей и мероприятий
Для предприятия-инвестора весьма важным является оптимизация организационных механизмов внутри компании Анализ деятельности предприятий показал необходимость улучшения системы управления в части организационной структуры с учетом требований современной экономической ситуации и в целях корректного внедрения предлагаемого подхода Это позволит руководству ПИ принимать продуманные управленческие решения, касающиеся, в частности, наиболее эффективных способов взаимодействия структурных подразделений, использования системы контрольных показателей деятельности в целях мониторинга эффективности деятельности и для премирования
Гибкость предлагаемого подхода делает его применимым на предприятиях различных отраслей промышленности Показано, что набор показателей не является закрытым, возможны его значительные вариации, в зависимости от того, показатели каких составляющих признаны экспертами и проектным офисом ПИ наиболее приоритетными
В заключении диссертации приведены основные выводы, следующее из проведенного исследования
1 В целях повышения эффективности инвестиционных проектов необходимо оценивать воздействие предприятия-инвестора на показатель чистого дисконтированного дохода проекта Для этого целесообразно обратиться к опыту авторов комплексных систем управления эффективностью предприятия, в частности, к сбалансированной системе показателей
2 Для предприятий-инвесторов сформирована система показателей и мероприятий, с помощью которой проведен анализ инвестиционных проектов, реализуемых в нефтяной промышленности, и оценены взаимосвязи между показателями деятельности предприятия-инвестора и ЧДЦ проекта на базе метода оценки эластичности Анализ позволяет сделать вывод о применимости подхода для повышения эффективности инвестиционных проектов на предприятиях нефтяной промышленности
Представленный набор показателей может быть уточнен с учетом особенностей конкретного предприятия, что делает подход применимым на предприятиях промышленности в целом
3 Разработана система мер по внедрению подхода на предприятиях, которая прописывает шаги, предпринимаемые руководством и сотрудниками предприятия-инвестора, и включает набор документов, таких, как планы мероприятий и контрольные показатели деятельности, а также описывает важные аспекты деятельности служб компании, групп специалистов и пути их взаимодействия
Таким образом, мы можем сделать общий вывод о теоретической и практической значимости, а также о положительном влиянии использования предлагаемого подхода на рост эффективности инвестиционной деятельности компании, повышение ее стоимости и оптимизацию ее деятельности в целом, а также об обоснованности применения разработанного подхода в народном хозяйстве в современных российских условиях
ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ АВТОРОМ ОПУБЛИКОВАНЫ СЛЕДУЮЩИЕ
1 Галанина ЕА Подход к повышению эффективности инвестиционного проекта// Российское предпринимательство, №4, 2007- 0,2 пл (Издание рекомендовано ВАК)
2 Галанина Е А Инвестиционный климат и потенциал России // Шестнадцатые Международные Плехановские чтения (4-7 апреля 2003 г) Тезисы докладов студентов - М Изд-во Рос экон акад , 2003 - 0,1 п л
3 Галанина Е А Повышение эффективности инвестиционного проекта // Семнадцатые Международные Плехановские чтения (5-8 апреля 2004 г) Тезисы докладов аспирантов, магистров, докторантов и научных сотрудников - М Изд-во Рос экон акад , 2004 - 0,1 п л
4 Галанина Е А Определение эффективности инвестиционных проектов // Восемнадцатые Международные Плехановские чтения (4-7 апреля 2005 г)
Тезисы докладов аспирантов, магистрантов, докторантов и научных сотрудников - М Изд-во Рос экон акад , 2005 - 0,1 п л
5 Галанина Е А Использование сбалансированной системы показателей для повышения эффективности инвестиционного проекта // Инвестиции, инновации и экономическая безопасность Труды секции Инвестиции и экономическая безопасность (выпуск 9), 2005 - 0,3 п л
6 Галанина Е А Цель - эффективность // Предпринимательство Экономика Финансы Право, № 5, 2006 Ч 0,3 п л
7 Галанина Е А Влияние инвестиционно-финансовой устойчивости предприятия на эффективность инвестиционного проекта // Девятнадцатые Международные Плехановские чтения (4-7 апреля 2006 г ) Тезисы докладов аспирантов, магистрантов, докторантов и научных сотрудников - М Изд-во Рос экон акад , 2006 - 0,1 п л
Отпечатано в типографии Российской экономической академии им Г В Плеханова Заказ №54 Тираж 100 экз
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Галанина, Елена Александровна
ВВЕДЕНИЕ.
Глава 1. Теоретические аспекты оценки инвестиций.
1.1. Существующие методики оценки эффективности инвестиций и необходимость оценки эффективности инвестиций с учетом состояния предприятия-инвестора.
1.2. Комплексная оценка эффективности инвестиционного проекта с учетом его ближнего окружения.
Глава 2. Применение комплексного подхода к управлению эффективностью инвестиционного проекта на предприятиях нефтяной промышленности.
2.1. Анализ Проекта I Добыча.
2.2. Анализ Проекта II Переработка.
Глава 3. Рекомендации по использованию разработанного подхода в целях повышения эффективности инвестиционных проектов.
3.1. Система мер по внедрению и использованию предлагаемого подхода на предприятии.
3.2. Внедрение комплексного подхода по повышению эффективности инвестиционного проекта.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Разработка комплексного подхода к управлению эффективностью инвестиционного проекта с учетом влияния "ближнего окружения""
Актуальность темы исследования. В настоящее время теоретические и практические вопросы, связанные с осуществлением предприятием инвестиционной деятельности, являются весьма актуальными. Инвестиции в разных формах обеспечивают стабильное развитие предприятия и определенный запас прочности. Это особенно актуально в современных российских условиях, так как важность инвестирования в нашей стране обусловливается рядом причин. Стратегическая необходимость инвестиционной деятельности во многом продиктована не только стремлением предприятий создать определенные гарантии своего развития, но и износом производственных мощностей и необходимостью замены оборудования.
В России наблюдается рост инвестиций в основной капитал, значительное оживление на инвестиционных рынках, связанное, в основном, с недооцененностью акций отечественных предприятий, и повышение интереса к инвестиционной деятельности не только у предприятий, но и у физических лиц.
Таким образом, наряду с инвестициями в финансовые инструменты активно развивается реальное инвестирование. Для всех предприятий актуальность реализации инвестиционных проектов связана с необходимостью создания допонительной материальной базы, расширения производства, обновления основных фондов. Естественно, каждый инвестор при этом стремится получить максимум прибыли при минимуме затрат, то есть добиться оптимальной эффективности своей деятельности. В связи с этим оценка эффективности инвестиций и поиск путей ее повышения имеют важное практическое значение.
Различные вопросы, касающиеся инвестиционного анализа, нашли отражение в значительном числе работ многих авторов. Проведенный в работе анализ литературных источников, законодательных актов, рекомендаций, разработанных в области инвестиционной деятельности предприятия, показывает, что в настоящее время недостаточно изученными являются вопросы комплексной оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом состояния предприятия-инвестора как ближнего окружения проекта.
Несмотря на обилие трудов, посвященных различным вопросам инвестирования и оценки эффективности инвестиционных проектов, и значительный опыт их разработки и оценки, вопросы влияния предприятия-инвестора на инвестиционный проект недостаточно освещены.
Среди авторов можно выделить исследователей, уделяющих внимание как вопросам оценки инвестиционной деятельности, так и финансовым характеристикам деятельности предприятий: И.А. Бланк, Р. Брейли, Ю. Бригхем, JI. Гапенски, A.M. Ковалев, М.Г. Лапуста, С. Майерс, Л.Г. Скамай.
Работы, посвященные в большей степени разнообразным аспектам инвестиционного анализа, принадлежат таким исследователям, как В.А. Аньшин, В. Беренс, П.Л. Виленский, Л.П. Гончаренко, Б.Т. Кузнецов, В.Н. Лившиц, Ю.А. Маленков, Е.А. Олейников, П. Хавранек и др.
Вопросы, рассматривающие систематизацию и сбалансированное сочетание подходов финансового и инвестиционного анализа, во многом отражены в работах Л. Гершуна, М. Горского, Д. Нортона, С. Каплана.
На основе данных работ, рассмотренных нами в целях исследования, разработан комплексный подход, позволяющий оценить влияние ряда показателей, характеризующих деятельность предприятия-инвестора, на эффективность инвестиционного проекта.
Большинство существующих методик оценки эффективности инвестиционного проекта предусматривает расчет показателей, характеризующих финансовую деятельность компании, осуществляющей инвестирование. Однако не анализируется влияние, оказываемое предприятием на результаты его инвестиционного проекта.
На наш взгляд, оценка влияния состояния предприятия-инвестора на реализацию инвестиционного проекта и анализ взаимосвязей между показателями предприятия-инвестора и инвестиционного проекта позволит определить пути повышения его эффективности.
Целью диссертационного исследования является разработка комплексного подхода к управлению эффективностью инвестиционного проекта посредством оценки воздействия ближнего окружения проекта на его эффективность на основе методов стратегического управления.
Для достижения поставленной цели были поставлены и решены следующие задачи:
1. Проанализировать современные подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов с точки зрения отражения в них показателей деятельности предприятия-инвестора. Наряду с классическими теориями, получившими признание и распространенными в современной практике, обратить внимание на неканонические подходы, предлагающие альтернативные системы показателей эффективности. Особое внимание уделить методикам комплексной оценки, в частности, сбалансированной системе показателей, разработанной Д.Нортоном, С.Капланом.
2. На примере предприятий нефтяной промышленности провести анализ показателей операционной, финансовой деятельности предприятия-инвестора и их влияния на чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта. Сформировать систему показателей и мероприятий для формализации подхода и возможности его применения на различных промышленных предприятиях.
3. На основе метода анализа эластичности произвести расчет коэффициентов эластичности, характеризующих степень подверженности ЧДД изменениям варьируемых параметров. Анализ полученных коэффициентов позволит предприятию, осуществляющему инвестиционный проект, ранжировать показатели своей деятельности соответственно степени их влияния на ЧДЦ и уделить особое внимание тем областям деятельности, чье влияние является наибольшим. 4. В целях формирования единой методики использования предлагаемого подхода к повышению эффективности разработать систему мер, предпринимаемых предприятием, для формализации процедуры его внедрения. С учетом необходимых уточнений в организационных механизмах, которые могут возникнуть у предприятия-инвестора при использовании разработанного нами подхода, разработать рекомендации по повышению эффективности инвестиционного проекта с учетом состояния предприятия-инвестора.
Теоретическую и методологическую основу исследования составляют работы упомянутых выше отечественных и зарубежных авторов, специалистов в финансовой, инвестиционной сферах, а также исследователей, занимающихся разработкой вопросов нефтегазовой отрасли; федеральные законы, нормативные акты, инструкции и методические рекомендации, официально принятые к использованию в Российской Федерации.
Анализ данных осуществляся с помощью количественных и качественных методов обработки информации. Научные положения, выводы и рекомендации, сделанные в диссертации, базируются на использовании методов системного подхода, экономического, логического и статистического анализа, обобщения, классификации.
Предметом исследования является инвестиционная деятельность предприятия с учетом состояния предприятия-инвестора.
Объектом исследования являются инвестиционные проекты, осуществляемые российскими предприятиями нефтедобывающей и нефтеперерабатывающей промышленности.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке комплексного подхода, позволяющего управлять эффективностью инвестиционного проекта посредством оценки влияния показателей, характеризующих деятельность предприятия-инвестора, на чистый дисконтированный доход и разработке рекомендаций по использованию предлагаемого подхода для предприятий.
Наиболее существенные результаты, полученные лично автором и представленные к защите:
1. Обоснована необходимость оценки влияния ближнего окружения инвестиционного проекта на его эффективность на основе сравнительного анализа работ отечественных и зарубежных исследователей, в рамках которого выявлены ранее детально не изученные вопросы влияния деятельности предприятия-инвестора на инвестиционный проект.
2. Представлена система показателей и мероприятий, включающая показатели операционной, финансовой деятельности предприятия-инвестора, объединенные в составляющие, в целях повышения эффективности инвестиционного проекта. Система разработана с учетом опыта авторов сбалансированной системы показателей. Однако в целях исследования нами особо выделена инвестиционная деятельность в рамках финансовой составляющей, поскольку инвестиционные показатели (в нашем случае -чистый дисконтированный доход) базируются на информации по денежным потокам проекта и носят более догосрочный характер, чем финансовые.
3. Выявлена взаимосвязь между совокупностью показателей предприятия-инвестора и эффективностью инвестиционного проекта, которая проанализирована с помощью метода оценки эластичности ЧДД по показателям операционной и финансовой деятельности. Предложено ранжировать данные показатели по важности в зависимости от вариации коэффициентов эластичности.
4. Разработаны планы мероприятий, проводимых предприятием-инвестором, для выпонения стратегической цели инвестиционного проекта - роста ЧДД, на основе предложенной системы показателей и мероприятий. Принцип формирования данных планов, описанный в работе, позволяет использовать их на предприятиях нефтяной промышленности. Разработана система мер по применению предлагаемого подхода на предприятии, включающая детальное описание схемы внедрения, практических шагов, предпринимаемых предприятием-инвестором.
Теоретическая и практическая значимость результатов работы. Теоретическая значимость работы состоит в возможности использования разработанного подхода при подготовке специалистов в рамках курсов по управлению инвестициям и смежным дисциплинам. Практическая значимость результатов работы заключается в возможности применения разработанного подхода производственными предприятиями. Предлагаемые рекомендации направлены непосредственно на оптимизацию организационных механизмов на предприятии, связанных с внедрением предлагаемого подхода. Система мер по внедрению подхода на практике позволяет предприятию-инвестору сформировать комплексное видение ситуации, что помогает влиять на чистый дисконтированный доход, с точки зрения различных видов своей деятельности (операционной, финансовой, инвестиционной).
Для компаний практическое значение могут также иметь отдельные элементы, являющиеся составными частями предлагаемого подхода. Так, например, практика формирования контрольных показателей деятельности с целью контроля и оптимизации операционной, финансовой и инвестиционной деятельности будет, очевидно, являться целесообразным для любого предприятия.
В целом, одним из существенных достоинств предлагаемого в исследовании подхода является гибкость, позволяющая использовать его разным предприятиям-инвесторам, учитывая специфику их деятельности. Предлагаемый набор показателей разработан для предприятий, осуществляющих инвестиционную деятельность в нефтяной промышленности, и соответствует специфике их деятельности. Вместе с тем, обеспечивается его адаптация к конкретному предприятию.
Основные положения диссертации докладывались на научно-практических конференциях - Международных Плехановских Чтениях в 2004-2006 гг. и использованы в рамках курсов Инвестиционный менеджмент и Управление инвестиционными проектами. Результаты исследования были применены на российском нефтедобывающем предприятии (ООО Северное сияние), в целях повышения эффективности реализуемых предприятием инвестиционных проектов, где доказали свою актуальность и практическую значимость.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Галанина, Елена Александровна
1. Для облегчения внедрения и использования подхода разработана система мер, охватывающая основные шаги, предпринимаемые руководством и сотрудниками предприятия. Создание такой процедуры на основе имеющейся организационной структуры предприятия позволило привлечь к выпонению стратегической цели - повышению эффективности проекта - все заинтересованные структурные подразделения фирмы.
2. Формирование системы показателей и мероприятий предложено начинать с процедуры утверждения контрольных показателей деятельности предприятия-инвестора. Подбор показателей, характеризующих операционную и финансовую деятельность, позволил в рамках достижения одной стратегической цели, находящейся в рамках инвестиционной деятельности, оптимизировать также операционную и финансовую деятельность. Таким образом, при формировании контрольных показателей оказались задействованными все структурные подразделения компании.
3. Для предприятия-инвестора весьма важным является оптимизация организационных механизмов управления, касающихся внедрения предлагаемого подхода. Это позволяет руководству принимать продуманные управленческие решения, согласуясь с интересами предприятия и персонала.
4. Гибкость предлагаемого подхода делает его применимым на предприятиях различных отраслей промышленности. Показано, что набор показателей не является закрытым, возможны его значительные вариации, в зависимости от того, показатели каких составляющих признаны экспертами и проектным офисом ПИ наиболее приоритетными.
В целом, мы можем сделать вывод о том, что данный подход эффективен для использования не только в целях увеличения ЧДЦ, но и в качестве инструмента оптимизации всех областей деятельности, повышения стоимости компании, ее капитализации.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В работе представлен комплексный подход, позволяющий управлять эффективностью инвестиционного проекта посредством оценки влияния на чистый дисконтированный доход ближнего окружения проекта -деятельности предприятия-инвестора, его реализующего.
На основе проведенного анализа нам были сделаны следующие выводы:
1. В целях повышения эффективности инвестиционных проектов необходимо оценивать воздействие предприятия-инвестора на показатель чистого дисконтированного дохода проекта. Для этого целесообразно обратиться к опыту авторов комплексных систем управления эффективностью предприятия, в частности, к сбалансированной системе показателей.
2. Для предприятий-инвесторов сформирована система показателей и мероприятий, с помощью которой проведен анализ инвестиционных проектов, реализуемых в нефтяной промышленности, и оценены взаимосвязи между показателями деятельности предприятия-инвестора и ЧДД проекта на базе метода оценки эластичности. Анализ позволяет сделать вывод о применимости подхода для повышения эффективности инвестиционных проектов на предприятиях нефтяной промышленности.
Представленный набор показателей может быть уточнен с учетом особенностей конкретного предприятия, что делает подход применимым на предприятиях промышленности в целом.
3. Разработана система мер по внедрению подхода на предприятиях, которая прописывает шаги, предпринимаемые руководством и сотрудниками предприятия-инвестора, и включает набор документов, таких, как планы мероприятий и контрольные показатели деятельности, а также описывает важные аспекты деятельности служб компании, групп специалистов и пути их взаимодействия.
Таким образом, мы можем сделать общий вывод о теоретической и практической значимости, а также о положительном влиянии использования предлагаемого подхода на рост эффективности инвестиционной деятельности компании, повышение ее стоимости и оптимизацию ее деятельности в целом, а также об обоснованности применения разработанного подхода в народном хозяйстве в современных российских условиях.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Галанина, Елена Александровна, Москва
1. Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3.
2. Федеральный закон О соглашениях о разделе продукции от 30 декабря 1995 г. №225-ФЗ.
3. Методические рекомендации по разработке инвестиционной политики предприятия. Утверждены приказом Министерства экономики РФ от 1 октября 1997 г. № 118 (ЭЖ 97-50). Электронная версия: Ссыка на домен более не работаетDocum/DocumShowDocumID 53525.html
4. Государственная промышленная политика: проблемы формирования и реализации, 2003.
5. Электронная версия: Ссыка на домен более не работаетprom/?unit=2
6. Анынин В.А. Инвестиционный анализ: Учеб.-практ. пособие. 2-е изд. Испр.-М.: Дело, 2002.
7. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций: пер. с англ. Перераб. и допон. изд. М.: АОЗТ Интерэксперт, ИНФРА-М, 1995.
8. Бланк И.А. Управление денежными потоками. К.: Ника-Центр, Эльга, 2002.
9. Блачев Р., Гусев В. Описание денежных потоков при разработке схем финансирования инвестиционных проектов.// Инвестиции в России, № 2, 2002.
10. Ю.Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций М. ЮНИТИ, 1999.
11. П.Брейли Ричард, Майерс Стюарт. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997.
12. Бюлетень банковской статистики, №2 (141), 2005.
13. Виленский П.Л., Лившиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом характеристик экономической среды.// Аудит и финансовый анализ, № 3, 2000.
14. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб. Пособие. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 2002.
15. Гвоздев А. Чем "тоще" портфель, тем выше прибыль и меньше риска.// Предпринимательство. Экономика. Финансы. Право, №5, 2006.
16. Глазунов В.Н. Оценка инвестиций. // Финансы, № 10,2002.
17. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997.
18. Гершун А., Горский М. Технологии сбалансированного управления. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2005.
19. Гончаренко Л.П. Инвестиционный менеджмент. М.:КНОРУС, 2005.
20. Гончаренко Л.П. Экономическая безопасность и инвестиции (теория и практика). М.: Изд-во "М-Мега", 2000.
21. Горемыкин В.А., Богомолов О.А. Экономическая стратегия предприятия. М.: Филинъ, 2001.
22. Дербилова Е. Газпром возьмет $12 мрд. //Ведомости, №175,2005.
23. Джонстон Д. Международный нефтяной бизнес: налоговые системы и соглашения о разделе продукции/ Пер.с англ. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2000.
24. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика. М.: Финансы и статистика, 2001.
25. Ермилов О.М., Миловидов К.Н., Чугунов Л.С., Ремизов В.В. Стратегия развития нефтегазовых компаний. М.: Наука, 1998.
26. Жутовская Т.С., Шишкина Н.Р. Инвестиционная составляющая промышленной политики региона. Электронная версия: Ссыка на домен более не работаетnic/200408/044.htm27.3имин И.А. Реальные инвестиции. М.: Эксмос, 2001
27. Игонина JI.JI. Инвестиции: учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. М.: Юристъ, 2002.
28. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: ИДД Филинъ, 1997.
29. Инвестиционный бизнес: Учебное пособие/ Общ. ред. Яковец Ю.В. М.: Изд-во РАГС, 2002.
30. Инвестиционный менеджмент / Под ред. Е.А, Олейникова. Учебное пособие. М.: ГУ РИНКЦЭ, 2003.
31. Кинг Альфред М. Тотальное управление деньгами/ Пер. с англ. СПб.: Полигон, 1999.
32. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. СПб.: Бизнес-Пресса, 1998.
33. Ковалева A.M., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. 2-е изд. испр., допол. -М.: ИНФРА-М, 2002.
34. Корсинский П.К. Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций. М.: Финансы, 1999.
35. Котлер Ф. Маркетинг менеджмент / Пер. с англ. под ред. О.А. Третьяк, Л.А. Воковой, Ю.Н. Каптуревского. СПб.: Издательство Питер, 1999.
36. Кредитный вестник. Выпуск № 12. Электронная версия: www2.akm.ru/rus/temp/kv012.stm
37. Кузнецов Б.Т., Лукьянова М.Н. Выбор ставки дисконтирования для инвестиционного проекта при учете инфляции. // Финансы и кредит, № 14,2002.
38. Лившиц С.В. О методологии оценки эффективности производственных инвестиционных проектов в российской переходной экономике.// Экономика и математические методы, том 40, № 2,2004.
39. Лозовский Л.Ш. и др. Универсальный бизнес-словарь/ Л.Ш. Лозовский, Б.А. Райзберг, А.А. Ратновский. М.: ИНФРА-М, 1997.
40. Ложникова А.В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. М.: МЗ-Пресс, 2001.
41. Лукасевич И .Я. Анализ финансовых операций: методы, модели, техника вычислений. М.: Финансы ЮНИТИ, 1998.
42. Мазурина Т.Ю. Оценка инвестиционной кредитоспособности заемщиков. // Финансы, № 4,2003.
43. Маленков Ю.А. Новые методы инвестиционного менеджмента. СПб.: Изд. дом Бизнес-пресса, 2002.
44. Маховикова Г.А., Кантор В.Е. Инвестиционный процесс на предприятии. СПб.: Питер, 2001.
45. Новодворский В.Д., Клестова Н.В., Шпак А.В. Прибыль предприятия: бухгатерская и экономическая // Финансы, 2003.
46. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений: Пер. с англ. под ред. А.Н. Шохина М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.
47. Нортон Д., Каплан С. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. М.: ЗАО Олимп-Бизнес, Москва, 2003.
48. Олейников Е.А., Пинчукова Е.Ю. Основы инвестирования. М.: РЭА, 1998.
49. Панферов Г.А. Эффект инвестиционного проекта и экономическая прибыль // Инвестиции в России, № 10,2003.
50. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 1997.
51. Рассказова А.Н. Экономическая добавленная стоимость как метод управленческого консатинга// Финансовый менеджмент, № 2,2003.
52. Рахимов 3. О дисконтировании денежных потоков при оценках эффективности инвестиций. // Общество и экономика, № 10,2003.
53. Редченко К. ЕУАлюция сбалансированной системы показателей. Электронная версия: www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml
54. Росс С. и др. Основы корпоративных финансов/ Пер. с англ. М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000.
55. Роджерс (Бак) Ф. Дж. Путь успеха: Как работает корпорация IBM/ Пер. с англ. Спб.: Азбука - Терра, 1997.
56. Российский статистический ежегодник. 2005: Стат. сб./ Росстат. М., 2005.
57. Рыбак О. Основные тенденции инвестиционной активности. // Экономист, № 12, 2002.
58. Самуэльсон П. А., Нордхаус В.Д. Экономика: Пер с англ. М.: Издательство БИНОМ, 1997.
59. Сергеев И.В., Веретенников И.И. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2000.
60. Слипенчук М. Структурные особенности источников инвестиций. // Экономист, № Ю, 2002.
61. Справочник директора предприятия / Под ред. М.Г. Лапусты. Изд. 3-е, испр. и доп. М.: ИНФРА-М, 1998.
62. Степанов Д. Интелектуальный капитал, сбалансированная система показателей и экономическая добавленная стоимость в системе управления, нацеленной на создание стоимости.
63. Электронная версия: www.dstepanov.spb.ru/publications/vbmQ 1 .htm
64. Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов. М.: Финстатинформ, 2001.
65. Трифилова А. Оценка инвестиционного потенциала предприятия с учетом его финансовой устойчивости. // Инвестиции в России, № 7,2004.
66. Управление инвестициями: В 2-х т. Т.2. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998.
67. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник./ Под редакцией В.К. Сенчагова, А.И. Архипова М.: Проспект, 2000.
68. Шапиро В.Д. Управление проектами. СПб.: ДваТрИ, 1996.
69. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра М, 1998.
70. Швандар В.А., Богатин Ю.В. Оценка эффективности инвестиций и обоснование предпринимательского риска. // Финансы, № 9,2000.
71. Шуляк П.Н. Финансы предприятия: Учебник. М.: Издательский Дом Дашков и Ко, 2002.
72. А1 Ehrbar. EVA: The Real Key to Creating Wealth, 1999.
73. Bierman H., Jr., and Smidt S. The capital Budgeting Decision, 7th ed. The Macmillan Company, New York, 1988.
74. Bodie Z. Compound Interest Depreciation in Capital Investment // Harvard Business Review. 60: 58-60. May June. 1982.
75. De Haas M., Kleingeld A. Multilevel design of performance measurement systems: enhancing strategic dialogue throughout the organization // Management Accounting Research. No. 10,1999.
76. Keen P., Knapp E. Every Manager's Guide to Business Process: A Glossary of Key Terms & Concepts for Today's Business Leader. Harvard Business School Press, 1996.
77. McKinsey & Company, Inc. Valuation: measuring and managing the value of the companies / Tom Copeland, Tim Coller, Jack Murrin 3rd ed., 1997.
78. Stewart, Thomas A. Accounting Gets Radical // Fortune/- Monday, April 162001.
79. Young, David. Economic value added: A primer for European managers// European Management Journal. Vol. 15. No. 4, 2000.82.Электронная версия:Ссыка на домен более не работаетr/B/finances/5.html?menu=21 &id issue=l 1258738 83.Электронная версия: www.apk-inform.ru
80. Сводный баланс Компании X (мн. дол.)
81. На 31.12.2005 На 31.12.20061. АКТИВ
82. Внеоборотные активы 14 266 15 331
83. Основные средства 12 296 13 116
84. Нематериальные активы 485 526
85. Прочие внеоборотные средства 1485 1 6891.. Оборотные активы 6 007 6 2261. Запасы 829 874
86. Дебиторская задоженность 3790 3867
87. Краткосрочные финансовые вложения 218 330
88. Денежные средства 1 170 1 1551. БАЛАНС 20273 21 5571. ПАССИВ 1.. Капитал и резервы 12 783 13 9161. Уставный капитал 1 1
89. Добавочный и резервный капитал 3 044 3 227
90. Нераспределенная прибыль отчетного года 9 738 10 688
91. V. Догосрочные пассивы 3 732 3 874
92. VI. Краткосрочные пассивы 3 758 3 767
93. Заемные средства 1 082 1 132
94. Кредиторская задоженность 1 402 10491. Прочие пассивы 1274 1 5861. БАЛАНС 20 273 21557
Похожие диссертации
- Оценка экономической эффективности инновационных проектов в нефтяной и газовой промышленности
- Инновационные подходы в управлении инвестиционными ресурсами предприятия транспортного комплекса
- Определение эффективности инвестиционных проектов с учетом интересов различных участников
- Инструментарий экономической оценки инвестиционных проектов в черной металургии
- Формирование механизма реализации региональных инвестиционных проектов