Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Разработка эффективного механизма технического перевооружения промышленных предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Минаева, Ирина Викторовна
Место защиты	Москва
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Разработка эффективного механизма технического перевооружения промышленных предприятий"

На правах рукописи

МИНАЕВА Ирина Викторовна

РАЗРАБОТКА ЭФФЕКТИВНОГО МЕХАНИЗМА ТЕХНИЧЕСКОГО ПЕРЕВООРУЖЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством

Специализация Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами. (15.29 - Проблемы реструктуризации отраслей и предприятий промышленности).

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2006

Работа выпонена на кафедре Экономика Московского государственного текстильного университета имени А.Н. Косыгина

Научный руководитель:

кандидат экономических наук, доцент Сафронова Лариса Исааковна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Калачанов Вячеслав Дмитриевич

кандидат экономических наук Костылев Игорь Валентинович

Ведущая организация: ОАО Центральный научно-

исследовательский институт комплексной автоматизации легкой промышленности

Защита состоится л 15 июня 2006 года в 14 часов на заседании диссертационного совета К212.110.01 в МАТИ - Российском государственном технологическом университете имени К.Э. Циоковского по адресу: 121552, Москва, ул. Оршанская, д.З.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке МАТИ - Российского государственного технологического университета имени К.Э. Циоковского. Ваш отзыв на автореферат в одном экземпляре, заверенный печатью, просим направлять по указанному адресу.

Автореферат разослан 12 мая 2006 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета К212.110.01 кандидат экономических наук, доцент

Черкасов М.Н.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования

В настоящее время для российской экономики характерным являются рост объемов производства и активизация инвестиционных процессов. Перспективы дальнейшего экономического роста во многом определяются смещением инвестиционной активности в сторону перерабатывающих отраслей.

Повышение конкурентоспособности отечественных предприятий как на внешнем, так и на внутреннем рынках требует совершенствования технологической базы производства на основе современных инновационных достижений. К сожалению, в последние десятилетия отечественные предприятия в виду различных причин практически не осуществляли капитальные вложения, в результате чего износ основных фондов достиг критических значений. Модернизации экономики названа Правительством РФ одной из приоритетных задач в текущем десятилетии.

Доминирующей формой обновления основных фондов предприятий в ближайшей перспективе, на наш взгляд, дожно стать техническое перевооружение. Это связано, с одной стороны, с тем, что рост объемов производства в настоящее время может быть достигнут на существующих мощностях. С другой стороны, техническое перевооружение имеет значительные преимущества для инвесторов перед другими формами обновления, поскольку требует меньших удельных капитальных вложений и небольших сроков их осуществления, что позволяет сокращать период окупаемости вложенных средств.

Процесс обновления основных фондов связан с привлечением значительных инвестиций на догосрочной основе, поэтому требует принятия взвешенных, экономически обоснованных решений. Тяжелое финансовое положение, характерное для многих предприятий, затрудняет обновление производственных фондов только за счет собственных средств. В связи с этим возникает задача поиска инвестора и выбора оптимального пути использования ограниченных финансовых ресурсов. Ее решение дожно быть построено на комплексном подходе к планированию и оценке инвестиционных проектов и требует разработки эффективного механизма технического перевооружения промышленных предприятий.

Проведенный анализ экономической литературы по данной тематике показал, что в отечественной и зарубежной литературе вопросы эффективного обновления основных фондов промышленных предприятий не достаточно проработаны и не охватывают всего комплекса проблем, связанных с реализацией технического перевооружения на современном этапе разв шествующие методические разработки в области инвеста

ития чкт>ттомики. Су-

С.-Петербург

ОЭ 20()6актУ Щ

вания дожны быть адаптированы для подготовки, оценки и принятия решений по проектам технического перевооружения.

Таким образом, решение задачи создания эффективного механизма технического перевооружения промышленных предприятий с учетом ограничений по ряду ресурсов, в условиях неопределенности и риска, является весьма актуальной для науки и практики хозяйственной деятельности предприятий.

Объект исследования Объектом диссертационного исследования являются промышленные предприятия, осуществляющие обновление основных производственных фондов.

Предмет исследования Предметом диссертационного исследования является механизм обновления основных производственных фондов, а также методы и подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов, осуществляемых на действующих предприятиях.

Цель и задачи исследования

Целью исследования является разработка эффективного механизма технического перевооружения промышленных предприятий, обусловливающего повышение технико-экономического уровня производства и выпуск конкурентоспособной продукции.

Для реализации этой цели были поставлены и решены следующие задачи:

исследовать тенденции инвестиционного процесса в России и показать роль инвестиций в обновлении основных фондов промышленных предприятий;

исследовать существующий механизм обновления основных фондов, обосновать приоритетность технического перевооружения в настоящее время перед другими формами обновления;

определить методические особенности инвестиционных проектов технического перевооружения предприятий и комплекс прединвестиционных исследований;

выбрать и обосновать экономический критерий эффективности инвестиций в техническое перевооружение промышленных предприятий;

определить условия формирования оптимальной структуры капитала предприятия, осуществляющего техническое перевооружение;

разработать механизм учета влияния реализации инвестиционного проекта на результаты деятельности предприятия в целом;.

предложить механизм принятия инвестиционных решений о реализации конкретных вариантов технического перевооружения;

разработать агоритм расчетов и компьютерную программу для определения экономической эффективности технического перевооружения.

Теоретическая основа исследования

Теоретической основой диссертационного исследования являются работы отечественных и зарубежных ученых в области оценки эффективности инвестиций, финансового менеджмента, экономики предприятий, стратегического управления: И.В. Липсица, В.В. Коссова, В.Н. Лившица, П.Л. Виленского, С.А. Смоляка, Д.А. Ендовицкого, В.В. Ковалева, Е.М. Четыркина, В.В. Мыльника, К.И. Воронова, М.В. Грачевой, И.М. Вокова, Г. Бирмана, С. Шмидта, Л. Круш-вица, Р. Брейли, С. Майерса, В.Б. Родинова, А.Г. Кайгородова, Е.Л. Кантора, А.И. Гинзбурга, Л.И. Сафроновой и многих других.

Методология и методы исследования Методологической базой исследования является теория инвестиционного анализа и оценки эффективности капитальных вложений. Решение поставленных в исследовании задач выпонялось с применением логического, системного и сравнительного методов анализа, экономико-математического моделирования, синтеза полученных результатов.

Расчеты производились с помощью специально разработанной прикладной компьютерной программы на базе MS Excel for Windows.

В работе используются законодательная база и нормативные акты РФ, методические рекомендации российских и международных организаций, статистические и информационные материалы Росстата, Института экономики переходного периода, Центрального Банка РФ, материалы периодической печати.

Научная новизна

Научная новизна диссертационного исследования заключается в основных, выносимых на защиту результатах:

" разработан комплексный механизм технического перевооружения промышленных предприятий;

выявлены методические особенности подготовки и реализации инвестиционных проектов технического перевооружения предприятий;

выбраны критерии эффективности инвестиций в техническое перевооружение промышленных предприятий;

разработана экономико-математическая модель выбора инвестиционных проектов технического перевооружения на прединвестиционном этапе;

разработан агоритм и экономико-математическая модель формирования оптимальной структуры капитала предприятия, осуществляющего техническое перевооружение;

предложен механизм учета влияния инфляции на амортизационный фонд при оценке эффективности технического перевооружения;

определен механизм обоснования выбора вариантов технического перевооружения предприятия в условиях неопределенностей и риска и с учетом результатов деятельности предприятия в целом.

Практическая значимость Практическая значимость диссертационного исследования заключается в возможности использования разработанного комплексного механизма технического перевооружения для решения хозяйствующим субъектам задач, связанных с модернизацией производства: от проведения комплекса прединвестиционных исследований и оценки эффективности капиталовложений до принятия экономически обоснованных решений, а также для привлечения инвесторов и формирования эффективных схем финансирования инвестиционных проектов.

Материалы диссертации могут быть использованы в различных отраслях промышленности для решения задач обновления основных фондов, а также в учебном процессе ВУЗов в качестве пособия для студентов, изучающих вопросы управления реальным инвестициями.

Апробация работы Основные положения диссертационной работы были использованы при расчете эффективности технического перевооружения трикотажной фабрики, а также при подготовке инвестиционного проекта технического перевооружения предприятия ООО Вичуга-Контракт.

Основные положения диссертации освещены в опубликованных работах и обсуждались на научных конференциях и заседаниях кафедры Экономика в Московском государственном текстильном университете им. А.Н. Косыгина в 2002-2005 гг.

Публикации. По теме диссертационного исследования было опубликовано 8 печатных работ общим объемом 2,1 печатных листа.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Объем работы составляет 168 стр., включая 154 стр. основного текста, 19 рис., 23 табл., 5 приложений. Список использованной литературы содержит 110 источников.

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность выбранной темы диссертационного исследования, формируются основные цели и задачи работы, определяется предмет и объект исследования, его теоретические и методологические основы, раскрывается научная новизна и практическая значимость исследования.

В первой главе Обновление основных фондов как фактор повышения конкурентоспособности промышленных предприятий проведен анализ инвестиционной ситуации в российской экономике в настоящее время, выявлены основные причины низкой инвестиционной активности, Исследовано состояние и процесс обновления основных фондов в текстильной промышленности. Рассмотрен механизм обновления основных фондов предприятий в современных условиях.

В последние годы в российской экономике наблюдается увеличение объемов инвестиций в основной капитал, при чем темпами, опережающими рост ВВП. Перспективы дальнейшего укрепления экономики страны зависят от объемов капиталовложений, поступающих в машиностроение и перерабатывающие отрасли.

На протяжении периода проведения экономических реформ предприятия практически не осуществляли обновление основных фондов, в результате чего степень износа основных производственных фондов превышает в настоящее время 50%, при этом темпы обновления таковы что могут обеспечить поное восстановление основных фондов в срок, превышающий 60 лет.

Сравнительный анализ технического уровня российских текстильных предприятий и их зарубежных аналогов показал значительную техническую отсталость предприятий страны, что является одной из причин низкой конкурентоспособности производимой ими продукции. Подобная ситуация характерна и для других отраслей промышленности. Поэтому одной из важнейших задач, стоящих в настоящее время перед отечественными предприятиями, является обновление основных фондов на основе современных инновационных достижений.

В связи с тем, что увеличение объемов производства в настоящее время может быть достигнуто на существующих площадях, обновление основных фондов дожно проводиться прежде всего в форме технического перевооружения.

Техническое перевооружение представляет собой процесс совершенствования активной части основных фондов предприятий на базе инновационных достижений. По сравнению с другими формами обновления основных фондов техническое перевооружение требует значительно меньших единовременных затрат и при небольших сроках осуществления капитальных вложений позволяет достичь улучшения технико-экономических показателей. Проведение перевооружения не требует строительства новых зданий, сооружений и предусматривает возможность использования имеющихся основных фондов. Предприятия также могут задействовать налаженные каналы поставок сырья и сбыта продукции. Капитальные вложения при этом имеют наиболее эффективную технологическую структуру и непродожительный период окупаемости.

В результате технического перевооружения предприятие может решать достаточно широкий круг задач: от простой замены оборудования в связи с невозможностью его дальнейшей эксплуатации до обновления ассортимента и перехода на выпуск новых видов продукции, повышения качества продукции, увеличения объемов производства, внедрения энергосберегающих технологий и др. Этот процесс связан с привлечением значительного объема инвестиционных ресурсов. Поэтому выбор эффективного пути обновления основных фондов в условиях ограниченности ресурсов дожен быть экономически обоснован и может быть сделан только после подготовки инвестиционного проекта и его комплексной оценки.

Во второй главе Комплексный анализ и оценка инвестиционных проектов технического перевооружения на прединвестиционной фазе рассматриваются методические особенности подготовки инвестиционных проектов технического перевооружения и принципы оценки экономической эффективности инвестиций в рыночных условиях, обосновывается выбор основного экономического критерия эффективности технического перевооружения.

Техническое перевооружение осуществляется на действующих предприятиях, для которых характерно наличие сложившейся производственной базой, организационной структурой, отраслевого профиля, что во многом определяет направления инвестиционного планирования. Реализации инвестиционного проекта дожны предшествовать комплексные прединвестиционные исследования, основной задачей которых является выявление в сложившихся на рынке условиях внутреннего потенциала предприятия для производства конкурентоспособной, пользующейся спросом продукции.

Комплекс прединвестиционных исследований включает в себя несколько основных, взаимосвязанных аналитических блоков (рис.1.), формирующих достаточный объем информации по инвестиционному проекту. Он предполагает проведение маркетинговых исследований, анализ технического уровня производства, рынка оборудования, материально-технической базы, трудовых ресурсов и организационно-производственной структуры предприятия. Особое внимание дожно быть уделено исследованиям рынка, поскольку на их основе строятся все последующие расчеты, в частности проводится выбор оборудования, планируются объемы производства, ассортимент, выручка и т.д.

В результате прединвестиционных исследований обычно формируется несколько альтернативных вариантов проведения технического перевооружения. Выбор оптимального варианта может быть сделан только после оценки экономической эффективности каждого из них.

2. Анализ технологического уровня производства

Состав оборудования Возрастная структура производственных фондов Износ оборудования Возможности дальнейшего использования оборудования

3. Выбор оборудования и анализ рынка оборудования 4. Анализ материально-технической базы производств 5. Анализ трудовых ресурсов и производственной организции

Состав и количество, технические характеристики оборудования Выбор марки, поставщика Планирование комплекса работ по подготовке производственных помещений Основные поставщики Требования к качеству материальных ресурсов Сроки поставок Численность и квалификация производственных рабочих Планирование мероприятий по обучению рабочих кадров

Варианты технического перевооружения предприятия

Рис.1. Агоритм прединвестиционных исследований

1. Анализ рынка сбыта

Анализ спроса на выпускаемую продукцию Анализ потребительского спроса

Планирование продукции для производства Стимулирование сбыта

Следует отметить что, при выборе конкретного варианта технического перевооружения для реализации особое значение имеет обоснованность критерия выбора.

Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночных условиях строится как на статических, так и на динамических методах. Статические показатели не учитывают временную ценность денежных средств и используются главным образом для предварительной оценки проектов. Динамические методы основываются на дисконтировании денежных потоков, что позволяет учитывать неравноценность денежных средств во времени, поэтому результаты, полученные с их помощью, являются более объективными.

Основным экономическим нормативом, используемым для дисконтирования, является норма дисконта. Выбор нормы дисконта в рыночной экономике предприятия осуществляют самостоятельно, при этом не существует универсального правила, позволяющего принять однозначное решение о ее величине.

Анализ различных подходов к определению нормы дисконта показал, что наиболее объективным является метод, основанный на оценке стоимости используемого капитала. Применение показателя средневзвешенной стоимости капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital) в качестве определяющей величены нормы дисконта позволяет задать уровень доходности инвестиционного проекта, необходимый для выплаты процентов и дивидендов за использование капитала, т.е. минимальную требуемую норму прибыли на вложенный капитал в сложившихся на рынке условиях, в том числе и на этапе когда схема финансирования еще неизвестна.

Основными показателями, характеризующими экономическую эффективность инвестиций, являются такие широко используемые в мировой и отечественной практике, как чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), индекс доходности (PI), срок окупаемости (РР) и некоторые другие. Каждый из показателей характеризует проект с определенной точки зрения. В работе рассмотрены их основные преимущества и недостатки, а также особенности использования для анализа эффективности технического перевооружения.

Полученные в результате расчетов значения показателей экономической эффективности позволяют принять однозначное решение, если рассматривается единственный вариант технического перевооружения. Однако в случае проведения многовариантных расчетов, возникает необходимость сравнительной оценки, т.е. определения предпочтительности одного проекта по сравнению с другими. При этом выбор между имеющимися альтернативными вариантами технического перевооружения часто усложняется противоречивостью полученных ре-

зультатов, т.к. проект предпочтительным по одному из критериев может иметь более низкие значения других показателей.

Чтобы снизить влияние субъективных оценок при принятии решения, необходимо использовать метод многоцелевой оптимизации. Выбор оптимального проекта из имеющихся вариантов дожен проводиться не по одному критерию, а по совокупности ряда критериев.

В работе предложена следующая экономико-математическая модель выбора на основе многоцелевой оптимизации. В рамках данной модели рассматривается множество вариантов технического перевооружения предприятия {xj}, для которых определены значения каждого из критериев оптимальности к,(Х). Переменная Xj принимает значения 1 или 0 в соответствии с формулой: Jl, если NPV > 0 ' jo, если NPV < О Математическая модель выбора оптимального варианта проекта имеет вид: ЦХ) = NPV(X)xXj max к2(X) = IRR(X)max ^

k3 (X) = PI(X) x x> Ч> max

В данной многоцелевой модели каждый из критериев оптимальности к,(Х) отражает требование максимизации одного из основных показателей экономической эффективности. При условии соблюдения ограничений по величине инвестиционных затрат (И) и срока окупаемости (РР):

ЩХ)хх,йИт (3)

PP(X)xxj<PPmix

Для решения поставленной задачи в ситуации, когда не существует очевидного выбора из имеющихся вариантов, предусмотрен следующий агоритм:

Нормализация численных значений критериев (приведение к безразмерным величинам) с помощью формулы:

j ктах Ч ктт

Суммирование полученных результатов по каждому варианту проектов и выбор оптимального варианта по максимальному значению полученной суммы: = (5)

Для расчета показателей экономической эффективности на основе результатов прединвестиционных исследований на весь жизненный цикл проекта, который определяется сроками полезного использования устанавливаемого оборудо-

вания, составляется прогноз потоков денежных средств - расходов (оттоков) и поступлений (притоков), - по инвестиционной, производственной, а также финансовой деятельности.

Денежные потоки проектов технического перевооружения имеют структуру, отличную от денежных потоков при других формах обновления. Оттоки по инвестиционной деятельности включают в себя, прежде всего, затраты, связанные с приобретением, транспортировкой, пуско-наладкой оборудования; демонтажем выбывающего оборудования и необходимой подготовкой производственных помещений, изменением потребности в оборотных средствах В инвестиционные затраты включается только допонительная потребность в оборотных средствах, поскольку на начало реализации технического перевооружения предприятия обычно располагают некоторыми материальными запасами. Кроме того на этапе разработки и реализации инвестиционного проекта имеют место такие предпро-изводственные расходы, как подготовка и обучение персонала, проведение рекламных кампаний, сертификация продукции и др. Важно при планировании технического перевооружения предусматривать все возможные денежные расходы и поступления, связанные с реализацией проекта.

Основным притоком денежных средств в результате производственной деятельности является выручка от реализации, оттоком - текущие затраты на производство. Планирование объемов производства, выручки от реализации и текущих затрат обычно осуществляется по каждому виду продукции. Если планируемый ассортимент продукции достаточно велик, что является характерным для текстильной и легкой промышленности, то расчет может производиться по усредненному изделию, для чего, исходя из процентного соотношения каждого вида в общем объеме производства, рассчитываются средние на единицу продукции показатели расхода сырья, трудоемкости, машиноемкости.

В течение жизненного цикла проекта денежные потоки не являются постоянными: динамичность параметров проекта в наибольшей степени проявляется в период освоения производственных мощностей - при этом наблюдается более низкая производительность оборудования и труда, более высокие затраты на производство. По мере физического износа оборудования необходимо предусматривать неизбежное увеличение расходов на его ремонт, снижение производительности машин, возможный рост отходов и брака.

Оценка экономической эффективности технического перевооружения предполагает, во-первых, определение эффективности проекта в целом, без учета схемы финансирования и , во-вторых, эффективности участия в проекте. Общий агоритм проведения расчетов представлен на рис. 2.

Оценка эффективности проекта в целом

инвестиционная деятельность производственная деятельность

Текущие затрат (3Д) на шаге п Затраты на производство и реализацию продукции Прочие затраты

Результаты (РД) на шаге п Выручка от реализации продукции Прочие доходы

Сальдо денежного потока (Сп) на шаге п

Дисконтированное сальдо денежного потока на шаге п

Определение показателей экономической эффективности: ЫРУ, Ш, Р1, РР, АЛ

Оценка устойчивости проекта

Оценка эффективности участия в проекте предприятия

Проект отклонить

инвестиционная деят-ть производственная деят-ть

финансовая деят-ть

Рис.2. Агоритм определения экономической эффективности технического перевооружения и принятия решения о реализации инвестиционного проекта.

Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом проводится в предположении, что инвестиции осуществляются одним инвестором за счет собственных средств, при этом денежный поток от финансовой деятельности не рассматривается. Для этих целей:

- моделируется денежный поток от инвестиционной деятельности, состоящий из капитальных затрат, изменения потребности в оборотных средствах в течение жизненного цикла проекта, ликвидационной стоимости оборудования;

- моделируется денежный поток от производственной деятельности: затраты и поступления, связанные с производством и реализацией планируемой продукции;

- определяется сальдо денежных потоков для каждого расчетного шага.

- полученное сальдо приводится к начальному моменту времени (дисконтируется), при этом дисконтирование применяется только к денежному сальдо, выраженному в постоянных ценах, или приведенному к текущему уровню цен (дефлированному), в случае если расчеты проводятся с учетом инфляции и цены являются прогнозными.

- рассчитываются показатели экономической эффективности инвестиционного проекта: чистый приведенный доход О^РУ), внутренняя норма доходности (ЖЯ), индекс доходности (Р1), срок окупаемости (РР) инвестиционного проекта.

- проводится анализ устойчивости проекта технического перевооружения при различных условиях его реализации.

Оценка эффективности лучастия в проекте проводится с учетом финансовой деятельности.

Эффективность технического перевооружения непосредственно для предприятия определяется соотношением собственного капитала, вложенного в проект и дохода, полученного в результате его реализации и остающегося в распоряжении предприятия после осуществления всех выплат. При необходимости помимо эффективности участия предприятия в проекте определяется эффективность для других участников, в соответствии с предъявляемыми ими требованиями к величине нормы дисконта, составу показателей эффективности и др.

Денежный поток от финансовой деятельности при определении эффективности участия предприятия включает в себя притоки, связанные с получением кредита, увеличением акционерного капитала, и оттоки - выплаты процентов за пользование кредитом, возврат кредита. При этом денежные потоки от инвестиционной и производственной деятельности дожны быть скорректированы, если выбранная форма финансирования влияет на величину денежных поступлений и оттоков. Так, например, использование кредита определяет изменение налоговых платежей, за счет исключения части процентных выплат из налогооблагаемой базы при расчете налога на прибыль.

В третьей главе Методологические аспекты принятия инвестиционных решений по проектам технического перевооружения рассматриваются вопросы, связанные с процессом принятия решений о реализации технического перевооружения в условиях инфляции и неопределенности, а также механизм оценки эффективности результатов деятельности предприятия в целом.

Вопросы финансирования технического перевооружения являются наиболее сложными в связи с существующими в настоящее время ограничениями внутреннего и внешнего характера. При разработке инвестиционного проекта целесообразно рассматривать все имеющиеся возможности его финансирования. Предприятия могут и дожны управлять процессом обоснованного выбора источников денежных средств и формировать оптимальную структуру капитала.

Для финансирования технического перевооружения могут использоваться как собственные, так и заемные средства. Выбор формы финансирования определяется объемом имеющихся внутренних ресурсов, а также потенциальными возможностями и стоимостью привлечения допонительных собственных и заемных средств.

Оптимальное соотношение собственных и заемных источников финансирования достигается при минимизации средневзвешенной стоимостью капитала (\VACC), уровня риска, связанного с возможностью потери предприятием платежеспособности, и максимизации рентабельности собственных средств. При планировании необходимо учитывать существующую структуру капитала предприятия, в том числе имеющиеся обязательства по полученным ранее заемным средствам.

Средневзвешенная стоимость используемого капитала рассчитывается как:

шсс = Ег-9г, (6)

где Ег - стоимость капитала г вида, определяемая величиной процентной ставки или дивиденда; дг - доля данного источника финансовых ресурсов в общей величине капитала предприятия.

Использование для формирования инвестиционных ресурсов заемного капитала увеличивает эффективность собственного капитала, которая определяется рентабельностью собственных средств:

где ЧП - чистая прибыль предприятия, руб; Рс - собственные средства предприятия, руб.

Изменение структуры капитала не дожно снижать допустимый для предприятия уровень финансовой устойчивости (ст), которая уменьшается пропорционально увеличению удельного веса заемных средств.

уст р Г3

где куст - коэффициент финансовой устойчивости; F3 - величина заемных средств предприятия, руб.

Для получения максимальной прибыли предприятием, оптимальная структура капитала дожна формироваться таким образом, чтобы необходимые для финансирования денежные средства были предоставлены с минимально возможной стоимостью. Для оптимизации структуры используемого капитала предложена следующая экономико-математическая модель.

Если qc и q3 искомое соотношение собственных и заемных средств соответственно, выраженные в долях единицы, при этом Яс+д з=1 дс>0, q3 >0, тогда математическая модель имеет вид:

WACC = qc-Ec + q3-E3 - min

Rrr =--> max

Окончательное формирование схемы финансирования происходит на этапе оценки эффективности участия в проекте. Выбранная схема финансирования дожна обеспечивать максимизацию полученного эффекта и финансовую реализуемость инвестиционного проекта, т.е. неотрицательное накопленное сальдо денежного потока на каждом расчетном шаге.

Принятие инвестиционных решений по проектам технического перевооружения неизбежно осуществляется в условиях достаточно высокой инфляции, а также неопределенности и рисков.

Для учета фактора инфляции расчеты по инвестиционным проектам могут проводиться как в постоянных, так и в прогнозных ценах (с последующим дефилированием - приведением к текущему уровню). Темпы инфляции достаточно сложно прогнозировать, особенно на отдаленную перспективу, поэтому на этапе предварительных расчетов целесообразно использование постоянных цен. При этом применяемые в расчетах процентные ставки и норма дисконта дожны быть очищены от заложенного в них темпа инфляции.

Вместе с тем, необходимо помнить, что наибольшему негативному воздействию инфляции подвержены амортизационные отчисления. В связи с этим для оценки степени негативного влияния инфляции на величину накопленной амортизации предложено использовать понижающий коэффициент (Кинф), определяемый в соответс!вии с прогнозируемым на расчетном шаге и темпом инфляции (Д):

т е. реальная накопленная сумма амортизации (А') за расчетный период составит:

где АД - сумма амортизационных отчислений на шаге п, руб.; /Д - темп инфляции на расчетном шаге п; tЧ момент окончания шага п в годах.

Так, например, при среднем темпе инфляции 10% в год и сроке полезного использования оборудования 5 лет, обесценение накопленной суммы амортизации составит 26%.

Поскольку моделируемые денежные потоки инвестиционного проекта связаны с будущими периодами, исключшь неопределенность в процессе шинирования нельзя, в связи с этим при принятии решения по проекту нужно учитывать риск изменения внутренних и внешних параметров.

Выбор оптимального проекта дожен быть обусловлен не только показателями его эффективности, но и устойчивостью к возможным изменениям внешних и внутренних условий реализации. В процессе анализа устойчивости варьируются:

Х факторы, влияющие на объем поступлений;

Х факторы, влияющие на объем затрат.

В работе рассматриваются основные сценарии изменения внешних и внутренних условий реализации проекта, а гакже комплекс управленческих решений, позволяющих скорректировать негативные последствий таких изменений, в юм числе создание необходимых запасов, резервов денежных средств, страхование рисков. Проект считается устойчивым, если при всех сценариях его реализации он остается эффективным и финансово реализуемым.

Кроме toi о, дожны определяться критические значения основных параметров, при коюрых проект становится неэффективным. Наиболее часто используемым показателем является шчка безубыточности, определяющая такой объем продаж, при котором предприятие поностью покрывает издержки, т.е. не несет убытки, но и не получает прибыль. Соотношение критических значений и запла-

Кинфп =(!-/Д)',

нированных в проекте определяют запас прочности и характеризуют уровень рисковости проекта.

Вместе с традиционным подходом к определению точки безубыточности, может быть использован метод, позволяющий учитывать фактор времени, т.е. определять такое пороговое значение объема производства, для которого, при заданной величине нормы дисконта, чистый дисконтированный доход равен нулю. Полученное таким образом значение минимально допустимого объема производства выше, чем в случае традиционного расчета точки безубыточности.

Реализация инвестиционного проекта на действующем предприятии независимо от того, затрагивает техническое перевооружение поностью все предприятие или только его часть (отдельные цеха, производства) оказывает влияние на все аспекты деятельности хозяйствующего субъекта. Кроме того, результаты деятельности предприятия в предыдущие периоды могут отражаться на эффективности проекта. В связи с этим возникает задача оценки влияния реализации проекта на результаты деятельности всего предприятия, в частности изменению его финансового состояния, рентабельности. Для потенциальных кредиторов и инвесторов, прежде всего, будет иметь значение финансовая состоятельность предприятия, а не отдельно инвестиционного проекта.

При моделировании денежного потока в целом по предприятию в качестве основного притока денежных средств определяется выручка от реализации всех выпускаемых видов продукции с учетом изменений, обусловленных осуществлением проекта. Текущие затраты на производство и реализацию также рассчитываются по всей продукции для каждого расчетного шага. При планировании деятельности предприятия в ситуации с проектом необходимо учитывать, следующее:

- сумма амортизации включает в себя не только амортизацию по вновь приобретаемым основным фондам, но и по существующим, для которых не истек нормативный срок службы. Налог на имущество определяется по всем основным фондам;

- величина догосрочных и краткосрочных кредитов, размер процентных выплат за их использование определяются с учетом всех полученных, но не выплаченных до начала инвестиционного проекта, кредитов и займов;

- чистые доходы от реализации проекта могут направляться не только на расходы, предусмотренные проектом, но и на погашение старых догов.

Определение финансовой реализуемости инвестиционного проекта технического перевооружения проводится с учетом всех денежных оттоков и притоков в результате деятельности хозяйствующего субъекта. Кроме того, в процессе оценки формируются прогнозы основных видов бухгатерских форм отчетности (отчет о движении денежных средств, о прибылях и убытках, баланс), на основе

которых осуществляется финансовый анализ предприятия до и после технического перевооружения. Для этого рассчитываются и анализируются основные показатели, характеризующие ликвидность, платежеспособность, оборачиваемость средств и рентабельность предприятия. Значения показателей финансовой эффективности предприятия в результате реализации технического перевооружения не дожны ухудшаться

Использование для подготовки инвестиционных проектов компьютерных технологий позволяет автоматизировать процесс расчетов, существенно сократить временные затраты и снизить уровень субъективных оценок. В работе проведен анализ различных программных продуктов, предлагаемых известными разработчиками, который показал ряд их недостатков для расчета инвестиционных проектов технического перевооружения и, прежде всего, достаточно высокую стоимость. Для проведения расчетов предложено использовать стандартный программный продукт - электронные таблицы MS Excel и, разработанную на их базе, прикладную программу (рис.3).

Расчет эффективности технического перевооружения рассматривается на примере предприятия по производству верхнего трикотажа, на котором усганов-лено 40 кругловязальных и 40 плосковязальных машинах, фактический срок службы которых более 20 лет. Коэффициент использования производственной мощности не превышает 50%. Морально и физически изношенное оборудование не позволяет выпускать конкурентоспособную, пользующуюся спросом продукцию, поэтому для улучшения качества и обновления ассортимента необходима установка современных машин импортного производства.

В ходе прединвестиционных исследований принято решение о специализации производства на выпуске изделий регулярным способом. Рассмотрены 3 варианта технического перевооружения плосковязального производства, которые предполагают установку различных марок машин. Предложено приобретение машин Ri-mach (вариант А) и Shima Seiki (варианты В и С), отличительной особенностью последних является возможность вывязывать поностью готовые изделия. Учитывая высокую стоимость новых машин марки Shima Seiki, вариант С предусматривает приобретение оборудования Second Hand.

Благодаря высокой производительности современных машин сокращается общая потребность в оборудовании. Проектами предусматривается демонтаж существующих производственных фондов, приобретение 20 единиц плосковязального, а также нового швейного оборудования. Высвобождающиеся площади предполагается сдавать в аренду. Жизненный срок инвестиционного проекта - 10 лет.

Рис. 3. Блок-схема расчетов с помощью компьютерной программы.

Результаты оценки экономической эффективности инвестиционных проектов (табл. 1.) в целом (без учета схемы финансирования) свидетельствуют об их приемлемости и значительной привлекательности для инвестирования. При этом проект В имеет более высокий показатель чистого дисконтированного дохода (NPV), но несколько меньшие значения индекса доходности (PI) и внутренней нормы доходности (IRR), а также более высокий срок окупаемости по сравнению с проектами А и С. Расчет осуществлен с помощью разработанной компьютерной программы.

Таблица 1. Эффективность инвестиционных проектов

Показатели Проект А Проект В Проект С

Общая стоимость инвестиционного проекта, тыс. евро 2 237 3 255 2 540

NPV, тыс. евро 2 642 2 897 2 492

PI 2,18 1,89 1,98

IRR, % 30,60 26,01 27,98

РР, лет 3,1 3,5 3,2

DPP, лет 3,7 4,4 3,9

В результате решения многокритериальной модели (2), для реализации выбран вариант А технического перевооружения, имеющий наименьший срок окупаемости и обеспечивающий максимальную отдачу на инвестированный капитал.

Для проверки устойчивости выбранного варианта проекта определена эффективность технического перевооружения при условии изменения ряда параметров:

Вариант 1. Уменьшение выручки на 8%.

Вариант 2. Рост тарифов на электроэнергию на 30%.

Вариант 3. Увеличение цен на сырье на 10%.

Вариант 4. Снижение объемов производства на 10%.

Вариант 5. Увеличение средневзвешенной стоимости капитала до 12%.

Полученные результаты оценки эффективности для каждого из сценариев приведены в таблице 2.

Таблица 2. Эффективность проекта при изменении условий его реализации

Показатели Базовый Варианты изменения условий реализации

вариант 1 2 3 4 5

NPV, тыс. евро 2 642 530 2 637 1 772 1 610 2 042

PI 2,18 1,24 2,18 1,79 1,73 1,91

IRR, % 30,60 13,93 30,56 24,02 22,96 30,60

РР, лет зд 5Д 3,4 3,7 3,8 3,1

При изменении внешних и внутренних условий реализации технического перевооружения имеет место снижение показателей, однако эффективность во всех рассмотренных ситуациях положительная, что позволяет сделать вывод об относительной устойчивости инвестиционного проекта. Наиболее чувствительным проект является к изменению выручки от реализации, поэтому необходимо предпринимать соответствующие действия для поддержания объемов продаж на высоком уровне.

В работе также рассмотрено несколько возможных схем финансирования и проведена оценка эффективности участия предприятия в проекте.

Вариант 1. Кредит сроком на 3 года, реальная процентная ставка по кредиту составляет 7% годовых, возврат основной суммы дога производится в конце 3 года.

Вариант 2. Кредит сроком на 5 лет, реальная процентная ставка по кредиту составляет 7% годовых, возврат основной суммы дога - равными долями.

Вариант 3. Лизинг оборудования сроком на 5 лет с последующим выкупом по остаточной стоимости равной 700 тыс. евро, ежемесячный лизинговый платеж в размере 30 тыс. евро.

Выбор оптимальных условий финансирования осуществлен на основе показателей эффективности участия предприятия в проекте (табл. 3).

Таблица 3. Эффективность участия предприятия при различных условиях кредитования

Показатели Варианты финансирования проекта

Срок кредита, лет 3 5 лизинг

Процентная ставка, % 7 7

МРУ предприятия, тыс. евро 2 607 2 602 2 538

Рассмотренные условия финансирования проекта обеспечивают предприятию получение высокого эффекта, при этом сальдо денежных средств во всех случаях является положительным, что свидетельствует о финансовой реализуемости инвестиционного проекта. Наибольший эффект предприятие получит при использовании первой схемы.

Прогноз основных бухгатерских форм отчетности на период жизненного цикла проекта и финансовый анализ предприятия до и после реализации технического перевооружения показали значительное улучшение по всем основным показателям.

ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

1. Анализ состояния промышленных предприятий показал, что для повышения конкурентоспособности и выпуска продукции, пользующейся спросом, необходимо обновление основных фондов. При этом преимущественной формой обновления основных фондов в настоящее время дожно стать техническое перевооружение.

2. Выбор эффективного пути осуществления технического перевооружения требует комплексного решения задачи подготовки и оценки инвестиционного проекта. Подготовка и оценка инвестиционных проектов технического перевооружения имеют свои особенности, которые определяют необходимость создания эффективного механизма технического перевооружения.

3. В основе комплекса прединвестиционных исследований и формирования вариантов технического перевооружения лежат стратегические цели и задачи предприятия, а также сложившиеся условия рынка. Предложен методический подход к прединвестиционной диагностике внешних и внутренних условий деятельности предприятия, включающей следующие взаимосвязанные аналитические блоки: анализ рыночного спроса, анализ технологического уровня производства, выбор оборудования и анализ рынка оборудования, анализ материально-технической базы производства, анализ трудовых ресурсов и организационно-производственной структуры предприятия

4. Проведенные исследования показали, что в качестве экономического критерия выбора варианта технического перевооружения, целесообразно применять комплексный критерий эффективности. В работе предложена многокритериальная экономико-математическая модель выбора инвестиционных проектов технического перевооружения на прединвестиционном этапе.

5 На принятие решения о реализации инвестиционного проекта влияет значение нормы дисконта, поэтому ее выбор дожен быть рациональным и экономически обоснованным. Проведенные исследования показали, что норма дисконта напрямую связана со стоимостью финансовых ресурсов. Оценка средневзвешенной стоимости капитала позволяет задать минимальную доходность инвестиций, необходимую для окупаемости собственных и привлеченных средств.

6. Эффективность осуществляемых инвестиций дожна рассматриваться с различных точек зрения, учитывать интересы его участников. При этом на этапе, когда схема финансирования еще не определена, проект дожен оцениваться в целом, с точки зрения единственного инвестора. Эффективность технического перевооружения непосредственно для предприятия определяется соотношением собственного капитала, вложенного в проект и дохода, полученного в результате его реализации и остающегося после осуществления всех выплат, прежде всего

связанных с привлечением заемных средств. Разработан агоритм расчетов экономической эффективности технического перевооружения, методика оценки затрат и результатов технического перевооружения.

7. Финансовые затруднения, испытываемые предприятиями в настоящее время, требуют привлечения денежных ресурсов со стороны. В работе предложен агоритм и математическая модель оптимизации структуры используемого капитала, позволяющая минимизировать его средневзвешенную стоимость, одновременно обеспечивая высокую рентабельность собственного капитала, при условии сохранения финансовой устойчивости предприятия.

8. На эффективность инвестиционного проекта большое влияние оказывают инфляционные процессы. При проведении расчетов в постоянных ценах целесообразно оценивать степень негативного воздействия инфляции на амортизационный фонд с помощью предложенной формулы расчета реальной величины накопленной амортизации.

9. Принятие инвестиционных решений затруднено в условиях неопределенности и рисков. В связи с этим, необходимо по возможности предусматривать все негативные для инвестиционного проекта изменения внешних и внутренних параметров, а также определять комплекс управленческих решений, которые позволят скорректировать возможные последствия.

10. Техническое перевооружение отдельных цехов, производств неизбежно оказывает влияние на деятельность всего предприятия. Принятие решений о реализация технического перевооружения не может приниматься изолированно от предприятия в целом. В работе предложен механизм оценки эффективности деятельности предприятия в целом и анализа изменения его финансового состояния после реализации проекта. Это позволит оценить эффективность использования средств предприятия и обосновать его финансовую состоятельность, что является важным условием для предоставления средств кредиторами и инвесторами

11. Для оценки эффективности технического перевооружения и проведения многовариантных расчетов целесообразно применение компьютерных технологий. Использование разработанной в диссертации компьютерной программы позволяет проводить многовариантные расчеты эффективности технического перевооружения, анализ устойчивости проекта, оценку эффективности участия в проекте, сформировать прогноз баланса предприятия на весь расчетный период и определить основные финансовые показатели.

12. Апробация полученных результатов исследования осуществлялась проведением расчетов различных вариантов технического перевооружения трикотажного предприятия, на основе которых был сделан выбор оптимального проекта.

Основное содержание работы отражено в публикациях:

1. Минаева И.В., Сафронова Л.И. Проблемы обновления основных фондов в текстильной промышленности.// Тезисы докладов Всероссийской научно-технической конференции Современные технологии текстильной промышленности (Текстиль 2002). М: РИО МГТУ им. А.Н. Косыгина, 2002. - 0,1 п.л.

2. Минаева И.В., Сафронова Л.И. Методические особенности оценки инвестиций при техническом перевооружении текстильных предприятий// Тезисы докладов Всероссийской научно-технической конференции Современные технологии текстильной промышленности (Текстиль 2003). М: РИО МГТУ им. А.Н. Косыгина, 2003. - 0,2 п.л.

3. Минаева И.В., Сафронова Л.И. Задачи нрединвестиционных исследований при разработке инвестиционных проектов технического перевооружения.// Тезисы докладов Всероссийской научно-технической конференции Современные технологии текстильной промышленности (Текстиль 2004). М: РИО МГТУ им. А.Н. Косыгина, 2004. - 0,2 п.л.

4. Минаева И.В., Сафронова Л.И. Задачи технического перевооружения предприятий текстильной отрасли в современных условиях.// Экономика и финансы. №2, 2005. - 0,3 п.л.

5. Минаева И.В., Сафронова Л.И. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов технического перевооружения на текстильных предприятиях.// Вестник ДИТУД. №2, 2005. - 0,3 п.л.

6. Минаева И.В., Сафронова Л.И. Проблемы финансирования технического перевооружения в текстильной промышленности.// Вестник ДИТУД. №3, 2005. - 0,4 п.л.

7. Минаева И.В., Сафронова Л.И. Методические особенности оценки эффективности техническою перевооружения на текстильных предприятиях. // Сборник научных трудов аспирантов. Выпуск 9. - М: МГТУ им. Косыгина, 2005. - 0,3 п.л.

8. Сафронова Л.И., Минаева И.В. Расчет экономической эффективности инвес-1иций в техническое перевооружение. II Текстильная промышленность, №6, 2005. - 0,3 п.л.

Минаева Ирина Викторовна

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Подписано в печать 10.05.2006. Формат 60x90, 1/16 Объем 1,7 п.л. Тираж 50 экз.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Минаева, Ирина Викторовна

Введение.

Глава 1. Обновление основных фондов как фактор повышения конкурентоспособности промышленных предприятий.

1.1. Анализ состояния инвестиционного процесса и его влияния на экономическую ситуацию в России.

1.2. Анализ экономического состояния и инновационного развития текстильной промышленности.

1.3. Механизм обновления основных фондов в современных условиях.

Глава 2. Комплексный анализ и оценка инвестиционных проектов технического перевооружения на прединвестиционной фазе.

2.1. Методические особенности подготовки инвестиционных проектов технического перевооружения.

2.2. Анализ методов оценки экономической эффективности и выбор критерия эффективности технического перевооружения.

2.3. Методические основы оценки затрат и результатов технического перевооружения.

Глава 3. Методологические аспекты принятия инвестиционных решений по проектам технического перевооружения.

3.1.Формирование эффективной схемы финансирования технического перевооружения.

3.2. Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности

3.3. Анализ результатов реализации технического перевооружения для предприятия в целом.

3.4. Автоматизация расчетов экономической эффективности технического перевооружения с помощью компьютерной программы. Апробация результатов исследования.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Разработка эффективного механизма технического перевооружения промышленных предприятий"

Актуальность исследования. В настоящее время для российской экономики характерным являются рост объемов производства и активизация инвестиционных процессов. Перспективы дальнейшего экономического роста во многом определяются смещением инвестиционной активности в сторону перерабатывающих отраслей.

Повышение конкурентоспособности отечественных предприятий как на внешнем, так и на внутреннем рынках требует совершенствования технологической базы производства на основе современных инновационных достижений. К сожалению в последние десятилетия отечественные предприятия в виду различных причин практически не осуществляли капитальные вложения, в результате чего износ основных фондов достиг критических значений. Модернизации экономики названа Правительством РФ одной из приоритетных задач в текущем десятилетии.

Доминирующей формой обновления основных фондов предприятий в ближайшей перспективе, на наш взгляд, дожно стать техническое перевооружение. Это связано, с одной стороны, с тем, что рост объемов производства в настоящее время может быть достигнут на существующих мощностях. С другой стороны - техническое перевооружение имеет значительные преимущества для инвесторов перед другими формами обновления, поскольку требует меньших удельных капитальных вложений и небольших сроков их осуществления, что позволяет сокращать период окупаемости вложенных средств.

Процесс обновления основных фондов связан с привлечением значительных инвестиций на догосрочной основе, поэтому требует принятия взвешенных, экономически обоснованных решений. Тяжелое финансовое положение, характерное для многих предприятий, затрудняет обновление производственных фондов только за счет собственных средств. В связи с этим возникает задача поиска инвестора и выбора оптимального пути использования ограниченных финансовых ресурсов. Ее решение дожно быть построено на комплексном подходе к планированию и оценке инвестиционных проектов и требует разработки эффективного механизма технического перевооружения промышленных предприятий.

Проведенный анализ экономической литературы по данной тематике показал, что в отечественной и зарубежной литературе вопросы эффективного обновления основных фондов промышленных предприятий не достаточно проработаны и не охватывают всего комплекса проблем, связанных с реализацией технического перевооружения на современном этапе развития экономики. Существующие методические разработки в области инвестиционного проектирования дожны быть адаптированы для подготовки, оценки и принятия решений по проектам технического перевооружения.

Таким образом, решение задачи создания эффективного механизма технического перевооружения промышленных предприятий с учетом ограничений по ряду ресурсов, в условиях неопределенности и риска, является весьма актуальной для науки и практики хозяйственной деятельности предприятий.

Объект исследования. Объектом диссертационного исследования являются промышленные предприятия, осуществляющие обновление основных производственных фондов.

Предмет исследования. Предметом диссертационного исследования является механизм обновления основных производственных фондов, а также методы и подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов, осуществляемых на действующих предприятиях.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является разработка эффективного механизма технического перевооружения промышленных предприятий, обусловливающего повышение технико-экономического уровня производства и выпуск конкурентоспособной продукции.

Для реализации этой цели были поставлены и решены следующие задачи: исследовать тенденции инвестиционного процесса в России и показать роль инвестиций в обновлении основных фондов промышленных предприятий; исследовать существующий механизм обновления основных фондов, обосновать приоритетность технического перевооружения в настоящее время перед другими формами обновления; определить методические особенности инвестиционных проектов технического перевооружения предприятий и комплекс прединвестиционных исследований; выбрать и обосновать экономический критерий эффективности инвестиций в техническое перевооружение промышленных предприятий; определить условия формирования оптимальной структуры капитала предприятия, осуществляющего техническое перевооружение; разработать механизм учета влияния реализации инвестиционного проекта на результаты деятельности предприятия в целом;. предложить механизм принятия инвестиционных решений о реализации конкретных вариантов технического перевооружения; разработать агоритм расчетов и компьютерную программу для определения экономической эффективности технического перевооружения.

Теоретическая основа исследования. Теоретической основой диссертационного исследования являются работы отечественных и зарубежных ученых в области оценки эффективности инвестиций, финансового менеджмента, экономики предприятий, стратегического управления: И.В. Липсица, В.В. Кос-сова, В.Н. Лившица, П.Л. Виленского, С.А. Смоляка, Д.А. Ендовицкого, В.В. Ковалева, Е.М. Четыркина, В.В. Мыльника, К.И. Воронова, М.В. Грачевой, И.М. Вокова, Г. Бирмана, С. Шмидта, Л. Крушвица, Р. Брейли, С. Майерса, В.Б. Родинова, А.Г. Кайгородова, Е.Л. Кантора, А.И. Гинзбурга, Л.И. Сафро-новой и многих других.

Методология и методы исследования. Методологической базой исследования является теория инвестиционного анализа и оценки эффективности капитальных вложений. Решение поставленных в исследовании задач выпонялось с применением логического, системного и сравнительного методов анализа, экономико-математического моделирования, синтеза полученных результатов.

Расчеты производились с помощью специально разработанной прикладной компьютерной программы на базе MS Excel for Windows.

В работе используются законодательная база и нормативные акты РФ, методические рекомендации российских и международных организаций, статистические и информационные материалы Росстата, Института экономики переходного периода, Центрального Банка РФ, материалы периодической печати.

Научная новизна. Научная новизна диссертационного исследования заключается в основных, выносимых на защиту результатах: разработан комплексный механизм технического перевооружения промышленных предприятий; выявлены методические особенности подготовки и реализации инвестиционных проектов технического перевооружения предприятий; выбраны критерии эффективности инвестиций в техническое перевооружение промышленных предприятий; разработана экономико-математическая модель выбора инвестиционных проектов технического перевооружения на прединвестиционном этапе; разработан агоритм и экономико-математическая модель формирования оптимальной структуры капитала предприятия, осуществляющего техническое перевооружение; предложен механизм учета влияния инфляции на амортизационный фонд при оценке эффективности технического перевооружения; определен механизм обоснования выбора вариантов технического перевооружения предприятия в условиях неопределенностей и риска и с учетом результатов деятельности предприятия в целом.

Практическая значимость. Практическая значимость диссертационного исследования заключается в возможности использования разработанного комплексного механизма технического перевооружения для решения хозяйствующим субъектам задач, связанных с модернизацией производства: от проведения комплекса прединвестиционных исследований и оценки эффективности капиталовложений до принятия экономически обоснованных решений, а также для привлечения инвесторов и формирования эффективных схем финансирования инвестиционных проектов.

Материалы диссертации могут быть использованы в различных отраслях промышленности для решения задач обновления основных фондов, а также в учебном процессе ВУЗов в качестве пособия для студентов, изучающих вопросы управления реальным инвестициями.

Апробация работы. Основные положения диссертационной работы были использованы при расчете эффективности технического перевооружения трикотажной фабрики, а также при подготовке инвестиционного проекта технического перевооружения предприятия ООО Вичуга-Контракт.

Основные положения диссертации освещены в опубликованных работах и обсуждались на научных конференциях и заседаниях кафедры Экономика в Московском государственном текстильном университете им. А.Н. Косыгина в 2002-2005 гг.

Публикации. По теме диссертационного исследования было опубликовано 8 статей в сборниках научных трудов.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Минаева, Ирина Викторовна

Выводы по Главе 3.

1. Для финансирования технического перевооружения предприятия могут использовать различные источники. В работе предложен агоритм формирования оптимальной схемы финансирования.

2. Использование для финансирования инвестиций заемного капитала увеличивает рентабельность собственных капитала, однако значительная доля заемного капитала снижает его финансовую устойчивость. Для оптимизации структуры используемого капитала разработана экономико-математическая модель, позволяющая учитывать влияние различных факторов на стоимость капитала.

3. Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности затруднено. Выбор оптимального проекта технического перевооружения предприятия дожен быть обусловлен не только его эффективностью, но и устойчивостью к возможным изменениям внешних и внутренних условий реализаций таких, как падение спроса на продукцию, увеличение цен на сырье, энергоресурсы и др. При этом изменение внешних и внутренних условий деятельности хозяйствующего субъекта предполагает принятие корректирующих управленческих решений, позволяющих снизить возможность негативных последствий. В работе рассмотрены и систематизированы основные факторы, влияющие на денежные потоки инвестиционного проекта, а также действия, предпринимаемые менеджерами для предупреждения негативных последствий для предприятия и проекта.

4. Инфляционные процессы оказывают значительное влияние на результаты реализации технического перевооружения. Учет ее влияния предполагает различные меры. Поскольку амортизационные отчисления в наибольшей степени подвержены негативному воздействию инфляции, для оценки степени такого воздействия в работе предложена формула для определения реальной стоимости накопленной амортизации.

5. Осуществление инвестиционного проекта на действующем предприятии требует анализа влияния результатов его реализации на деятельность предприятия в целом. Эффективность технического перевооружения может быть также оценена рядом показателей, характеризующих изменение финансового состояния хозяйствующего субъекта после проведения технического перевооружения. В диссертации разработан комплексный механизм оценки эффективности деятельности предприятия в результате реализации проекта технического перевооружения.

6. Для проведения трудоемких многовариантных расчетов по инвестиционным проектам дожны использоваться компьютерные технологии. Мониторинг рынка соответствующего программного обеспечения показал, что использование готовых компьютерных моделей достаточно дорого и не всегда позволяет учитывать особенности технического перевооружения предприятий.

7. Проведенный с помощью разработанной компьютерной модели расчет эффективности инвестиционного проекта технического предприятия трикотажной фабрики наглядно продемонстрировал простоту осуществления многовариантных расчетов с использованием компьютерных технологий.

В заключение проведенного исследования можно сделать следующие основные выводы и предложения:

1. Анализ состояния промышленных предприятий, в частности текстильной отрасли показал, что для повышения конкурентоспособности и выпуска продукции, пользующейся спросом, необходимо обновление основных фондов. Доминирующей формой обновления при этом дожно стать техническое перевооружение. Техническое перевооружение, затрагивая в основном активную часть основных фондов и не требуя вложений в строительство или приобретение зданий, сооружений, позволяет значительно снижать сроки осуществления инвестиций, следовательно, и сроки окупаемости вложенных средств, а также обеспечивает более низкий уровень риска капитальных вложений. Инвестиционные затраты также сокращаются благодаря наличию текущих оборотных активов, сложившейся организационной и производственной структуры, подготовленных рабочих кадров. Кроме того, хозяйствующие субъекты могут проводить частичное перевооружение производства, предполагающее замену только той части основных фондов, дальнейшая эксплуатация которых неэффективна.

2. Выбор эффективного пути осуществления технического перевооружения требует подготовки инвестиционного проекта и его оценки с точки зрения соотнесения затрат и полученных результатов. Разработка инвестиционного проекта - процесс комплексный, в основе которого лежат стратегические цели и задачи предприятия, а также сложившиеся условия рынка. В работе предложен методический подход к прединвестиционной диагностике внешних и внутренних условий деятельности предприятия. Основное внимание при подготовке технического перевооружения дожно уделяться маркетинговым исследованиям и адекватному выбору технологического оборудования, в результате чего может формироваться несколько вариантов перевооружения.

3. Для оценки экономической эффективности используются различные показатели, каждый из которых характеризует проект с определенной точки зрения. Для уменьшения влияние субъективных оценок в качестве экономического критерия при выборе варианта технического перевооружения, следует применять комплексный критерий эффективности. В работе предложена система критериев оценки эффективности и выбора инвестиционных проектов технического перевооружения на прединвестиционном этапе.

4. На принятие решения о реализации инвестиционного проекта оказывает влияние значение нормы дисконта, поэтому ее выбор дожен быть рациональным и экономически обоснованным. Проведенные исследования показали, что норма дисконта напрямую связана со стоимостью финансовых ресурсов. Оценка средневзвешенной стоимости капитала позволяет задать минимальную доходность инвестиций, необходимую для окупаемости собственных и привлеченных средств.

5. Эффективность осуществляемых инвестиций дожна рассматриваться с различных точек зрения, учитывать интересы его участников. При этом на этапе, когда схема финансирования еще не определена, проект дожен оцениваться в целом, с точки зрения единственного инвестора. Эффективность технического перевооружения непосредственно для предприятия определяется соотношением собственного капитала, вложенного в проект и дохода, полученного в результате его реализации и остающегося после осуществления всех выплат, прежде всего связанных с привлечением заемных средств. Разработан агоритм расчетов экономической эффективности технического перевооружения, методика оценки затрат и результатов технического перевооружения.

6. Значительная финансовая ограниченность предприятий требует привлечения денежных ресурсов со стороны. Выбор возможных источников финансирования дожен учитывать различные факторы, такие как общая конъюнктура рынка, налоговое законодательство, кредитный рейтинг предприятия. В работе предложен агоритм и математическая модель оптимизации структуры используемого капитала, позволяющая минимизировать его средневзвешенную стоимость, одновременно обеспечивая высокую рентабельность собственного капитала, при условии сохранения финансовой устойчивости предприятия.

7. Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности дожно основываться на результаты анализа устойчивости проекта к изменению параметров. При этом изменение внешних и внутренних условий деятельности хозяйствующего субъекта предполагает принятие корректирующих управленческих решений, позволяющих снизить возможность негативных последствий.

8. На конечные результаты реализации проекта значительное влияние оказывает инфляция. Наибольшее негативное воздействие инфляция оказывает на амортизационные отчисления. Для того, чтобы оценить степень такого воздействия в работе предложено проводить расчет реальной стоимости накопленных амортизационных отчислений.

9. Принятие решений о реализация технического перевооружения не может приниматься изолированно от предприятия в целом. В работе предложен механизм оценки эффективности деятельности предприятия в целом и анализа изменения его финансового состояния после реализации проекта. Это позволит оценить эффективность использования средств предприятия и обосновать его финансовую состоятельность, что является важным условием для предоставления средств кредиторами и инвесторами.

10. Для оценки эффективности технического перевооружения и проведения многовариантных расчетов целесообразно применение компьютерных технологий. Использование разработанной в диссертации компьютерной программы позволяет проводить многовариантные расчеты эффективности технического перевооружения, анализ устойчивости проекта, оценку эффективности участия в проекте, сформировать прогноз баланса предприятия на весь расчетный период и определить основные финансовые показатели.

И. Апробация полученных результатов исследования осуществлялась проведением расчетов различных вариантов технического перевооружения трикотажного предприятия, на основе которых был сделан выбор оптимального проекта.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Минаева, Ирина Викторовна, Москва

1. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. М: Издательство Экзамен, 2002. - 544 с.

2. Аврашков Л.Я., Графова Г.Ф. Методика оценки эффективности инвестиций.// Аудитор. -2003. №7. с. 28-29.

3. Аренд Р. Источники посткризисного экономического роста в России.// Вопросы экономики. 2005. - №6. - с.28-48.

4. Балацкий Е., Забелин О. Инструменты амортизационной политики в системе регулирования промышленных инноваций.// Общество и экономика -2005. №5. - с.13-35.

5. Балацкий Е., Забелин О. О политике амортизации.// Экономист. 2005. -№4. - с.47-56.

6. Бахановский В.И. Власть тьмы.// Текстильная промышленность. 2005. -№6. -с.24-31.

7. Бездудный Ф.Ф., Павлов А.П. Математические методы и модели в планировании текстильной промышленности-М.: Легкая индустрия, 1979. -440 с.

8. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ., перераб. и доп. изд. М: АОЗТ "Интерэксперт", "Инфра-М", 1995.-528 с.

9. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. М: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 630 с.

10. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.2. 2-е изд. перераб. и допон. - Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 560 с.

11. Богатин Ю., Швандар В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. -М: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 2001. 254 с.

12. Боди 3., Мертон Р. Финансы: Пер. с англ. М: Издательский дом Вильяме, 2002. - 984 с.

13. Борисов О. Проблемы налогового стимулирования инвестиционной деятельности банков.// Вопросы экономики. 2005. - №5. - с.76-88.

14. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. -М: ЗАО Олимп-Бизнес2. 1997. - 1120 с.

15. Букато В.И., Лапидус М.Х. Финансирование технического перевооружения и реконструкции предприятий. М: Финансы и статистика, 1989.

16. Бунин И. Политические риски для российского бизнеса.// Общество и экономика. 2005. - №6. - с.5-11.

17. Ванн Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ.- М: Финансы и статистика. 1996. - 800 с.

18. Вахрин П.И. Инвестиции, учебник для ВУЗов. М:, 2002. - 384 с.

19. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М: Дело, 1998. - 247 с.

20. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб.-практ. пособие. М.: Дело,2001.-832 с.

21. Власова Н.В. Формирование источников финансирования воспроизводства основных фондов текстильной промышленности в современных условиях. Автореф. дис. канд. экон. наук. -М, 2000.

22. Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. М: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 423 с.

23. Галасюк В.В., Галасюк В.В., Сорока М.П. О субъектно-ориентированной концепции дисконтирования Галасюка.// Фондовый рынок. 2003. - № 22 - с.32-43.

24. Галасюк В.В., Сорока М.П., Галасюк В.В. Антропологический подход к определению ставки дисконтирования (GAD-концепция как следствие концепции CCF).//Государственный информационный бюлетень о приватизации.2002. -№11.- с.57-60.

25. Графова Г.Ф., Аврашков Л.Я. О норме дисконта при отборе инвестиционных проектов для финансирования.// Финансы. 1998. -№3. - с.28-29.

26. Демшин В. Оценка стоимости: доходный подход и безрисковая норма доходности.// Рынок ценных бумаг. 2001. - №12. - с.35-39.

27. Егерев И. Определение размера надбавок за риск при кумулятивном построении ставки дисконта.// Рынок ценных бумаг. 2000. - №1. - с.52-56.

28. Ендовицкий Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики. М: Финансы и статистика, 2003. - 352 с.

29. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. М: Финансы и статистика, 2001. - 400 с.

30. Жуков Ю.В. Легкая промышленность. Итоги работы в 2004 г.// Швейная промышленность. 2005. - №2. - с.2-10.

31. Игонина Л .Л. Инвестиции. М: Экономист, 2003. - 478 с.

32. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М, 1995.- 160 с.

33. Иоффе И.Г., Пекшева Е.Н., Боброва З.В. Экономика текстильной промышленности. -М: Легкая и пищевая промышленность, 1981. 392 с.

34. Кайгородов А.Г., Удалова Н.Е. Эффективность капитальных вложений и основных фондов в текстильной промышленности. М: Легкая промышленность, 1984.

35. Каламбет А., Юдин В. Проблемы инвестиций в основной капитал.// Инвестиции в России. 2005. - №1. - с.8-14.

36. Кантор Е.Л., Гинзбург А.И., Кантор В.Е. Основные фонды промышленных предприятий. СПб: Питер, 2002.

37. Капкаев А.А., Оников Э.А. Развитие сырьевой и технической базы текстильной промышленности Китая.// Текстильная промышленность. 2005. -№5. - с.58-61.

38. Кисилева С.Ф. Разработка рекомендаций по созданию малого предприятия по производству верхнего трикотажа. Автореф. дис. канд. экон. наук. -М,2000.

39. Кобяцкая Е.Е. Экономическая теория и текстильная промышленность. -М:, 1998.

40. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М: Финансы и статистика, 2000. - 144 с.

41. Котынюк Б.А. Инвестиционные проекты. Учебник. Спб: Издательство Михайлова, 2000.-422 с.

42. Комплексная оценка эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса. Методические рекомендации и комментарии к их применению. М: Информэлектро, 1989. 120 с.

43. Кондукова Э.В. Планирование технического перевооружения действующих предприятий и ПО. Автореф. дис. канд. экон. наук. - МД987.

44. Коробейникова О.О. Анализ и формирование нормативного подхода к воспроизводству основного капитала предприятия на базе внутренних источников инвестиций.// Экономический анализ: теория и практика. -2004. -№1. -с.41-45.

45. Котлер Ф., Армстронг Г. Основы маркетинга.: Пер. с англ. М: Издательский дом Вильяме, 2000. - 1200 с.

46. Крутик А., Никольская Е. Инвестиции и экономический рост предприни-мательств. СПб: Издательство Лань, 2000. - 544 с.

47. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты/ Пер. с нем. под общей ред. В.В. Ковалева, З.А. Сабова СПб: Питер, 2001. - 432 с.

48. Крылов Э.Н., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиций и инновационной деятельности предприятия. М: Финансы и статистика, 2003. - 608 с.

49. Крюков С.В. Оценка эффективности и отбор стратегических инвестиционных проектов для развития промышленного предприятия. Дис. д-ра экон. наук. - Ростов н/Д, 2002.

50. Кудрявин Л.А., Шалов И.И. Основы технологии трикотажного производствам: Легпромбытиздат, 1991. 496 с.

51. Кузнецова О., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов// Экономика и математические методы. Вып. 4,1995, т.31. с. 12-31.

52. Лещенко М.И. Основы лизинга. М: Финансы и статистика, 2001. - 335 с.

53. Либерман А.Е. Совершенствование методических основ оценки уровня конкурентоспособности текстильного оборудования. Автореф. дис. канд. экон. наук. - М,2000.

54. Либерман A.M. Организация и планирование производства на предприятиях текстильной промышленности. М: Легкая и пищевая промышленность, 1981.

55. Лившиц В.Н. Оптимизация при перспективном планировании и проектировании. -М: Экономика, 1984.

56. Лившиц С.В. О методологи оценки эффективности.// Экономика и математические методы. 2004. - №2. - с.50-57.

57. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. -М:000 Издат.-консатинговая компания ДЕКА, 1998. 232 с.

58. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. М: Издательство БЭК, 1996.-304 с.

59. Липсиц И.В., Коссов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. -М: Экономист, 2004. 347 с.

60. Макаревич Л. Итоги 2004 годы заставляют правительство усилить государственное регулирование экономики.// Общество и экономика. 2005. - №1. - с.3-30.

61. Малыгин А.А. Планирование и воспроизводство основных фондов. М: Экономика, 1985.-284 с.

62. Марголин A.M., Быстряков А .Я. Экономическая оценка инвестиций. М: Тандем, 2001.-240 с.

63. May В. Экономическая политика в 2004 году: поиск модели консолидации роста.// Вопросы экономики. 2005. - №6. - с.4-27.

64. Маховикова Г.А., Кантор В.В. Инвестиционный процесс и предприятие. -СПб: Питер, 2001.-176 с.

65. Мекумов Я.С. Инвестиции. Учебное пособие М:ИНФРА-М, 2003,- 254с.

66. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. М: ИНФРА-М, 2001.-247 с.

67. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция)/ М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, ар-хит. и жил. политике; рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. М.: Экономика, 2000. - 421 с.

68. Методические указания по расчету экономической эффективности новой техники. -М: МТИ им. А.Н. Косыгина, 1983.

69. Москвин В.А. Разработка качественного бизнес-плана реализации инвестиционного проекта// Деньги и кредит. 1997. - №12. - с.59-63.

70. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. 3 изд., перераб. и доп. -М: Академический проект, 2002.

71. Нешитой А., Сухарев О. Конкурентоспособность и условия воспроизводства// Экономист. 2005. - №3. - с.3-12.

72. Норкотт Д. Принятие инвестиционных решений.: Пер. с англ. М: Банки и биржи, ЮНИТИ. - 1997.

73. Отраслевая методика комплексной оценки эффективности новой техники. М: ЦНИИНТИКПК, 1991.-116 с.

74. Отраслевая методика определения экономической эффективности новой техники и научно-исследовательских работ в текстильном и легком машиностроении. -М: НИИМАШ, 1966. 56 с.

75. Павлючук Ю.Н., Козлов А.А. Инновационные подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов в условиях перехода к рыночным отношениям.// Инновации. 2002. - №1. - с. 29-39.

76. Поклад И.И. Оборотные средства и их нормирование на предприятиях легкой промышленности. -М: Легкая индустрия, 1972.

77. Поляк Т.Б. Организация, планирование и управление на предприятиях текстильной промышленности. М: Легкая индустрия, 1979.

78. Пособие Эрнст&Янг. Составление бизнес-плана. Пер. с англ. 2-е издание. - М: Джон Уайли энд Санз, 1994.

79. Проблема проблем. Так оценивают вопросы технического перевооружения руководители текстильных предприятий России.// Текстильная промышленность. 2002. - №5. - с. 10-11.

80. Рахимов 3. О дисконтировании денежных потоков при оценках эффективности инвестиций.// Общество и экономика. 2003. - №11. - с. 134-144.

81. Российская экономика в 2005 году/ Е. Гайдар, С. Синельников-Мурылев, Н. Главацкая и др.-М: Институт экономики переходного периода, 2005. 645 с.

82. Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко. Анализ и разработка инвестиционных проектов. Киев: Абсолют-В, Эльга, 1999. - 304 с.

83. Сафронов Б., Мельников Б., Кудрявцева И., Марковская В., Лиходий В., Лосева О. Инвестиционный рынок: конъюнктура 2004 г.// Инвестиции в России. 2004. - №6. - с.21-27.

84. Сафронова Л.И., Абрамович М.С., Кубарева Т.Л. Пути повышения эффективности обновления основных фондов текстильной промышленности. М: Легпромбытиздат, 1987. - 44 с.

85. Селянина Е.Н. Организация и планирование трикотажного производства. Управление предприятием. М: Легпромбытиздат, 1990. - 288 с.

86. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. М: Финансы и статистика, 2000. - 272 с.

87. Скорлуков О.А. Победить или проиграть войну с серым импортом.// Текстильная промышленность. 2005. - №3. - с.16-18.

88. Смоляк С.А. О норме дисконта для оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска.// Аудит и финансовый анализ. 2000. - №2.

89. Смоляк С.А. Оптимальное поведение фирмы на финансовом рынке и ставка дисконта.// Экономика и математические методы. 2004. - №2. - с.72-86.

90. Страчкова Е., Афанасьев А., Дружинина И. Инвестиционный климат в швейной промышленности.//Швейная промышленность. -2005. -№2. с.11-13.

91. Текстильная промышленность; перспективы восстановления.// Текстильная промышленность. 2002. -№6. - с.4-6.

92. Терентьев Н. Некоторые актуальные вопросы отбора инвестиционных проектов.//Инвестиции в России. 2005. - №5. - с.27-30.

93. Тихонов О. Концепция дохода (особенности оценки бизнеса на основе его доходности).// Рынок ценных бумаг. 1998. - №4-5.

94. Тихонова В. Инвестиционный климат в России с точки зрения эффективности прямых иностранных инвестиций.// Инвестиции в России. 2005. - №6. - с.3-10.

95. Турманидзе Т. Методические вопросы оценки эффективности инвестиций.// Инвестиции в России. 2005. - №2.

96. Турманидзе Т. Учет предпринимательского риска в оценке эффективности инвестиционного проекта.// Инвестиции в России. 2005. - №4. - с.27-32.

97. Унтура Г.А. О рыночной привлекательности инновационных проектов.// ЭКО. 2004. - №3.

98. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. 2-е издание. - М: Теис, 2001. - 56 с.

99. Фальцман В.К. Экономическое поведение: человек фирма - государство - экономика. - М: Дело, 1993. - 160 с.

100. Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. СПб: Питер, 2004.-464 с.

101. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М: Дело тд, 1995.-320 с.

102. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. 2-е изд. допон. и испр. М: Дело, 2001. - 256 с.

103. Шилов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики.// Рынок ценных бумаг. 2000. -№18. -с.48-52.

104. Шин Н. Особенности регулирования инвестиционных процессов на региональном уровне.// Инвестиции в России. 2005. - №5. - с.31-33.

105. Щербаков О.Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующих компаний.// Финансовый менеджмент. 2003. - №1. -с.105-121.

106. Экономика предприятия/ Под. ред. Н.А. Сафронова. М: Юрист, 2001.

107. Эффективность капитальных вложений и основных фондов в текстильной промышленности/ Кайгородов А.Г., Удалова Н.Е., Игольников Г.Л. и др. М., 1984.

108. Юхина Е.А. Обновление основных фондов за счет лизингового финансирования.// Текстильная промышленность. 2004. -№3.

109. Ясин Е. Перспективы российской экономики: проблемы и факторы роста.// Вопросы экономики. 2002. - №5.

110. Guidelines for preparing the investment projects profile. UNIDO. - 1991.

Похожие диссертации

• Развитие методов внутрифирменного управления затратами на маркетинг
• Разработка и реализация инвестиционной стратегии промышленного предприятия в новых экономических условиях
• Организационно-экономический механизм оценки эффективности инвестиций при выборе информационной системы для действующего промышленного предприятия
• Организационно-экономические механизмы стабильного развития промышленных предприятий
• Совершенствование перспективного анализа технического развития промышленного предприятия