Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Прогнозирование развития фондовых рынков на основе использования методов моделирования тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Ветрова, Валентина Викторовна
Место защиты	Орел
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Прогнозирование развития фондовых рынков на основе использования методов моделирования"

На правах рукописи

ВЕТРОВА ВАЛЕНТИНА ВИКТОРОВНА

ПРОГНОЗИРОВАНИЕ РАЗВИТИЯ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ НА ОСНОВЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МЕТОДОВ МОДЕЛИРОВАНИЯ

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Орел - 2009

003469620

Работа выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Орловский государственный технический университет

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор

Садков Виктор Георгиевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Вертакова Юлия Владимировна

кандидат экономических наук, доцент Рыкова Ирина Анатольевна

Ведущая организация Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Томский государственный университет

Защита состоится л06 июня 2009 года в 12 часов на заседании диссертационного совета Д 212.182.02 при ГОУ ВПО Орловский государственный технический университет в аудитории 212 по адресу: 302020, г. Орел, Ыаугорское шоссе, 29.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке и на официальном сайте ГОУ ВПО Орловский государственный технический университет - www.ostu.ru

Автореферат разослан л05 мая 2009 г.

диссертационного совета

Ученый секретарь

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Современное состояние фондового рынка России, несмотря на мировой финансовый кризис, характеризуется развитой инфраструктурой, обслуживающей выпуск и обращение ценных бумаг; созданием системы государственного регулирования; напонением его разнообразнейшим инструментарием. Современное развитие сегментов и инструментов фондового рынка, как и в 90-е годы имеет явно спекулятивную направленность и не выпоняет своей главной функции -аккумулирования свободных денежных средств всех групп инвесторов и направление их в реальный сектор экономики страны.

Актуальность выбранной темы заключается в прогнозировании такой модели российского фондового рынка, которая могла бы оптимизировать инвестиционные потоки частных, корпоративных и институциональных инвесторов в инструменты российского рынка ценных бумаг в целях реализации перспективных направлений его развития на основе использования методов моделирования.

В настоящее время значительно активизировались исследования в области отдельных вопросов функционирования рынка ценных бумаг, но современная методика разработки системы прогнозирования развития фондового рынка, находится еще в стадии становления. Не в поной мере раскрыты многие теоретические и методические аспекты использования комплекса экономико-математических методов моделирования, применение которых позволит выявить проблемы в восприятии населением возможностей инвестирования на рынке ценных бумаг и на этой основе разрабатывать стратегии привлечения частного инвестора на фондовый рынок. Возникает объективная необходимость обоснования модели оптимальной структуры российского фондового рынка, что позволяет сделать вывод об актуальности темы диссертационной работы по разработке теоретико - методических основ прогнозирования развития фондовых рынков на основе использования методов моделирования, что подтверждает своевременность выбора темы, цели, задач, объекта и предмета исследования.

Степень изученности проблемы. Исследованию проблем развития и функционированию фондового рынка посвящено большое количество работ российских и

зарубежных ученых. Теоретические и прикладные аспекты функционирования фондового рынка были заложены ведущими экономистами зарубежных стран. В этой области работали: Дж. М. Кейнс, Г. Марковищ, М. Фридмен, Гордон Дж. Александер, Джефри В. Бейли, М. Гордон, М. Модильяни, Уильям Ф. Шарп, Фрэнк Дж. Фабоцци.

Роль фондового рыжа в отечественной экономике, общеэкономические условия его формирования и функционирования, проблемы рыночной инфраструктуры получили отражения в работах Алехина Б.И., Берзона Н.И., Галанова В.А., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б., Чадцаева Л.А., Торкановского B.C., Фельдмана A.A., Садкова В.Г., Вертаковой Ю.В.. Проблемы создания эффективной системы регулирования рынка исследуются в трудах Сизова Ю.С., Захарова A.B., Ивантера A.A.

Отдавая дожное вышеперечисленным авторам, следует отметить, что, несмотря на значительное количество выпоненных работ, многие теоретические и методические аспекты прогнозирования фондового рынка, отдельных его сегментов и инструментов, а также использование методов моделирования для исследования функционирования и развития фондового рынка, не нашли дожного отражения в трудах отечественных экономистов и лишь частично затронуты в экономических публикациях Миркина Я.М., Алифановой E.H., Бучаева Я.Г., Рыковой И. А..

Недостаточная разработанность вышеуказанных проблем обусловила необходимость их дальнейшего изучения, что определило цель и задачи диссертационного исследования.

Область исследования соответствует п. 4.1. Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов, п. 4.2 Модели функционирования рынка ценных бумаг, п. 4.3 Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов, п. 4.9. Расширение инвестиционных стратегий на рынке ценных бумаг специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит Паспорта специальностей ВАК России.

Объектом исследования выступает фондовый рынок, его отдельные институты и инструменты.

Предметом исследования является совокупность методов моделирования и прогнозирования, обеспечивающие функционирование и развитие фондового рынка, его институтов и инструментов.

Цель диссертационной работы состоит в создании теоретико-методических основ прогнозирования фондового рынка на основе использования методов моделирования.

Достижение поставленной цели вызвало необходимость постановки и решения в диссертации следующих основных задач:

- провести теоретико-методическое обоснование системы функций фондового рынка и выявить его значение в качестве инструмента финансирования струетурных преобразований экономики;

- провести комплексный анализ состояния, тенденций, закономерностей и проблем развития российского фондового рынка на основе использования агоритма проведения ситуационного анализа, адаптированного для рынка ценных бумаг;

- обосновать формирование оптимальной структуры российского фондового рынка в целях выделения перспективных направлений его развития на основе использования методов моделирования;

- проанализировать проблемы развития фондового рынка в регионах России;

- проанализировать зарубежный опыт функционирования институтов фондового рынка;

- разработать методику формирования стратегии развития регионального рынка ценных бумаг в целях определения перспективных направлений развития регионального фондового рынка;

- разработать экономико-математическую модель прогнозирования развития регионального фондового рьпжа;

- предложить основные направления модернизации инфраструктуры фондового рынка в целях обеспечения его эффективного функционирования.

Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составили материалы, содержащиеся в научных трудах отечественных и зарубежных ученых, законодательные акты, правительственные постановления, материалы научно-практических конференций по актуальным проблемам прогнозирования и эффективного развития фондового рынка России и ее регионов. Диссертационное исследование базируется на общенаучной методологии, предусматривающей использование экономико-математических и статистических методов анализа, системного подхода, методов

исторического, критического анализа и синтеза, единство качественного и количественного анализа; специальные методы исследования: экономико-статистический, экспертный.

Информационную основу исследования составили данные Федеральной службы государственной статистики, Территориального органа федеральной службы государственной статистики по Орловской области, статистические материалы из фондов РО ФСФР России в ЮЗР, ГУ Банка России по Орловской области; обзорно-аналитические материалы, опубликованные в научной литературе, периодических изданиях, сети Интернет, материалы научно-практических конференций.

Научная новизна исследования состоит в разработке теоретико-методических основ прогнозирования развития фондового рынка на основе использования комплекса методов моделирования, что позволяет, в отличие от известных подходов, обеспечивать своевременную корректировку направлений развития фоцдового рынка и пропорций меэвду отдельными его сегментами.

Научная новизна подтверждается следующими научными результатами, выносимыми на защиту:

- расширено представление о системе функций рынка ценных бумаг; выявлена особая роль смежных научных исследований в управлении развитием фондового рынка, направленного на удовлетворение потребностей инвесторов в эффективных финансовых продуктах и услугах, в целях обеспечения перераспределения капиталов и направления их в приоритетные отрасли для обеспечения экономического роста (п. 4.1 Паспорта специальности 08.00.10);

- проведено исследование российского фондового рынка, позволившее выявить проблемы в деятельности его основных сегментов, определить возможности и перспективы его развития, на основе предложенного агоритма проведения ситуационного анализа, адаптированного для рынка ценных бумаг (п. 4.1 и п. 4.3 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработана модель оптимизации инвестирования финансовых ресурсов частных, корпоративных и институциональных инвесторов в инструменты российского фондового рынка, позволяющая определить максимальный объем инвестирования при наименьшем

уровне риска и наибольшем уровне доходности в догосрочной перспективе (п. 4.1 и 4.2 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложена методика формирования стратегии развития фондового рынка на основе использования методов моделирования, позволившая разработать авторский вариант стратегии развития фондового рынка в Орловской области (п. 4.1 и п. 4.9 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработана модель прогнозирования фондового рынка, базирующаяся на основных постулатах системного подхода, позволяющая определять перспективные направления развития основных сегментов и инструментов фондового рынка (п. 4.2 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложена и обоснована многофакторная модель прогнозирования спроса на продукт или услугу фондового рынка, позволяющая на основе учета ряда ограничивающих факторов (критическая численность потребителей, критическая пригодность, критический уровень дохода, критический уровень риска, наличие у инвестора - потребителя свободного времени, а также влияние фактора нерациональности на мотивацию инвестора -потребителя, покупающего финансовый продукт/услугу), прогнозировать спрос на продукт или услугу фондового рынка (п. 4.2 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработана схема модернизации инфраструктуры фондового рынка в Орловской области на основе создания региональной Инвестиционно - маркетинговой компании, призванной обеспечить благоприятные условия для привлечения свободных финансовых ресурсов через механизмы и инструменты фондового рынка в реальный сектор экономики региона (п. 4.1 и п. 4.3 Паспорта специальности 08.00.10).

Практическая значимость результатов диссертационного исследования определяется тем, что полученные теоретические и научно-методические результаты доведены до конкретных рекомендаций по разработке системы методов прогнозирования развития фондового рынка в целях повышения эффективности его функционирования, а также модернизации инфраструктуры фондового рынка в Орловской области.

Основные положения, выводы и предложения работы могут быть использованы испонительным органами власти в области государственного регулирования развития отечественного фондового рынка в целях повышения эффективности его

функционирования на государственном и региональном уровне; руководителями финансово-кредитных учреждений и инвестиционных компаний в процессе продвижения финансовых продуктов и услуг на фондовом рынке. Разработанная стратегия развития и оптимальная модель российского фондового рынка могут быть использованы в учебном процессе при изучении таких дисциплин, как: Рынок ценных бумаг, Биржевое дело и Моделирование рынка ценных бумаг студентами ВУЗов.

Апробация и реализация результатов работы. Результаты диссертационного исследования обсуждались и были опубликованы на конференциях и семинарах различного уровня, в том числе на: Международной научно-практической конференции Статистические исследования социально-экономических систем в условиях развития мирохозяйственных связей (Орел 2007); X всероссийской научно-практической конференции Экономика. Управление. Финансы, ТуГУ (Тула 2007); II Всероссийской научно-практической конференции Актуальные вопросы экономических наук (Новосибирск 2008); VIII Международной научно-методической конференции Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие ПГСХ (Пенза 2008);

Результаты диссертационного исследования были использованы в деятельности Регионального отделения ФСФР России в Юго - Западном регионе.

Публикации. По теме диссертации было опубликовано 12 научных работ, в том числе 4 - в изданиях, содержащихся в Перечне ведущих рецензируемых журналов и изданий, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации. Общий объем публикаций 4,22 п.л., из них авторские 3,73 п.л.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Диссертация содержит 190 страниц основного текста, 19 рисунков, 15 таблиц, 10 приложений. Библиография включает 155 наименований.

Во введении обоснована актуальность работы, определена практическая значимость и степень разработанности темы исследования, ее цели и задачи, раскрыты теоретико-методические и информационные основы исследования, раскрыта научная новизна и научно-практическая значимость, сформулированы основные положения, выносимые на защиту.

В первой главе Тенденции, закономерности развития и теоретико-методические основы моделирования перспективной структуры фондовых рынков в

результате анализа многочисленных подходов к определению понятий рынок ценных бумаг и фондовый рынок предложена новая функция фондового рынка; исследовано состояние, тенденции, закономерности и проблемы развития российского фондового рынка основе использования агоритма проведения ситуационного анализа, адаптированного для рынка ценных бумаг, разработана модель оптимальной структуры российского фондового рынка в целях реализации перспективных направлений его развития.

Во второй главе Анализ проблем и перспективы развития фондовых рынков регионов России выявлены основные проблемы и определены перспективы развития фондового рынка России; проанализирован зарубежный опыт функционирования институтов фондового рынка; на примере Орловской области проведен комплексный анализ тенденций и проблем фондового рынка региона.

В третьей главе Создание системы прогнозирования фондового рынка на основе методов моделирования предложена методика формирования стратегии развития фондового рынка; разработана и апробирована экономико-математическая модель прогнозирования развития сегментов и инструментов фондового рынка; даны основные направления модернизации инфраструктуры фондового рынка Орловской области.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Расширено представление о системе функции рынка ценных бумаг; выявлена особая роль смежных научных исследований в управлении развитием

функционирования фондового рынка, направленного на удовлетворение потребностей инвесторов в эффективных финансовых продуктах и услугах.

В современных условиях глобализации финансовых рынков, мирового финансового кризиса и, с учетом того, что смешанная модель организации рынка ценных бумаг в России делает доступным рынок дам банковских продуктов, которые являются привлекательными для частного инвестора, следует определить новую функцию рынка ценных бумаг. Инфраструктура фондового рынка, профессиональные участники рынка ценных бумаг работают в условиях жесткой конкуренции, обусловленной общим состоянием отечественного фондового рынка, отношением к нему основного потребителя услуг -населения, ограниченным инвестиционным потенциалом российских граждан. В этой ситуации, развитие институтов и инструментов рынка ценных бумаг становится возможным только благодаря использованию научных смежных дисциплин, позволяющих по-новому подойти к изучению фондового рынка с целью удовлетворения запросов клиентов в финансовых механизмах и инструментах, которые смогут предоставить определенный набор преимуществ в сравнении с другими инструментами фондового рынка и схемами инвестирования. Таким образом, принципиально новая функция фондового рынка, уточняющая определение данной экономической категории, будет заключаться в управлении развитием функционирования фондового рынка на основе научных смежных исследований, направленном на выявление спроса и удовлетворение потребностей потребителей (инвесторов) в эффективных финансовых продуктах и услугах (которые смогут предоставить определенный набор преимуществ в сравнении с другими инструментами фондового рынка и схемами инвестирования), в целях обеспечения перераспределения капиталов и направления их в приоритетные отрасли для обеспечения экономического роста.

2. Проведено исследование российского фондового рынка, позволившее выявить проблемы в деятельности его основных сегментов, определить возможности и перспективы его развития, на основе предложенного агоритма проведения ситуационного анализа, адаптированного для рынка ценных бумаг.

В диссертационной работе предложен агоритм проведения ситуационного анализа, адаптированный для рынка ценных бумаг (рисунок 1).

Рисунок 1 - Агоритм проведения ситуационного анализа, адаптированный для рынка ценных бумаг

Предложенный агоритм предполагает оценку тенденций и проблем, которые возникают в процессе исследования рынка ценных бумаг и его отдельных сегментов, институтов или инструментов, а также определение тех возможностей, которые возникают перед фондовым рынком в процессе его развития. В зависимости от объекта исследования адаптированная методика ситуационного анализа включает следующие этапы: самоанализ; анализ факторов макросреды; анализ факторов микросреды; анализ проблем и возможностей. В диссертационном исследовании проведен подробный анализ фондового рынка России, позволивший выявить влияние факторов внешней и внутренней среды (в том числе, анализ отдельных сегментов рынка ценных бумаг, региональный и отраслевой разрез) на развитие российского фондового рынка.

3. Разработана модель оптимизации инвестирования финансовых ресурсов частных, корпоративных и институциональных инвесторов в инструменты российского фондового рынка.

В целях повышения эффективности функционирования фондового рынка, как механизма перераспределения инвестиционных ресурсов, в диссертационном исследовании была создана модель, учитывающая возможности инвестирования основных групп инвесторов российского фондового рынка в основные инструменты, представленные на нем. Целевая функция задачи -максимум доходности инвестиций в инструменты рынка ценных бумаг от всех групп инвесторов.

Е(г,)=г,0,-тах, О)

где: Е(г )- ожидаемая доходность портфеля; rf - ожидаемая доходность i-ro инструмента РЦБ; в. - удельный вес (доля) i-ro инструмента РЦБ в портфеле. При этом, в, = г, /1912

I. В модель вводится первая группа ограничений на суммы инвестиций для различных инструментов фондового рынка Для ценных бумаг и производных финансовых инструментов инвестиции изменяются внутри следующих интервалов:

1. Ограничение на объем инвестиций в государственные ценные бумаги: 569мрд. руб. <Х1< 692мпрд. руб. ; 2. Ограничение на объем инвестиций в акции: 439 мрд. руб. <Х2 <511 мрд. руб. 3. Ограничение на объем инвестиций в корпоративные облигации: 246 мрд. руб. <ХЗ < 296мрд. руб.; 4. Ограничение на объем инвестиций в векселя: 141 мрд. руб. <Х4 < 161 мрд.

руб.; 5. Ограничение на объем инвестиций в ипотечные ценные бумаги: 73 мрд. руб. <Х5 < 80 мрд. руб.; 6. Ограничение на объем инвестиций в производные инструменты (срочные контракты): 143 мрд. руб. <Х6< 171 мрд. руб.

П. Допонительное ограничение на риск при инвестировании в избранные инструменты фондового рынка:

< Рмах, (2)

л1 /=1

где: в1 - доля -го инструмента в объеме инвестирования; вJ - доля ]-го инструмента в объеме

инвестирования; соуз - ковариадия между 1 и ] инструментами РЦБ; Рмах - максимальное значение риска.

Оптимизационная нелинейная задача была решена методом Эйлера Полученные результаты позволили сделать следующие выводы. Во-первых, проанализированы инвестиционные возможности разных групп инвесторов, их инвестиционные предпочтения по различным инструментам фондового рынка. Во-вторых, помимо традиционных линейных ограничений на суммы инвестирования в те или иные инструменты рынка ценных бумаг, применяются: ограничения на риск инвестирования в портфель, состоящий из тех же инструментов фондового рынка В-третьих, полученное решение нелинейной оптимизационной задачи, позволяет нам говорить о том, что при данных ограничениях на суммы инвестирования по инструментам фондового рынка, а также на риск инвестиций в рассматриваемые инструменты фондового рынка, мы получили оптимальное распределение инвестиций при максимальной их доходности. В-четвертых, отметим, что доходность инвестирования всех групп инвесторов, в рассмотренные инструменты рынка ценных бумаг, в среднем превышает уровень инфляции и уровень доходности по банковским депозитам.

4. Предложена методика формирования стратегии развития регионального фондового рынка на основе использования методов моделирования, позволившая разработать авторский вариант стратегии развития рынка ценных бумаг в Орловской области.

В целях определения перспективных направлений развития фондового рынка, была предложена методика формирования стратегии развития рынка ценных бумаг в Орловской области (Рисунок 2).

Рисунок 2 - Методика формирования стратегии развития фондового рынка в Орловской области на основе использования методов моделирования

На основании предложенной методики, была разработана стратегия развития фондового рынка в Орловской области, призванная удовлетворить запросы населения в финансовых механизмах и инструментах, которые смогут предоставить определенный набор преимуществ в сравнении с другими инструментами финансового рынка и схемами инвестирования. В рамках разработанной стратегии выделяется три блока стратегических программ: первый блок состоит из программ создания единого национального фондового пространства в рамках Орловской области, включающих создание нормативно-правовой базы регионального рынка ценных бумаг и инфраструктуру регионального фондового рынка, в том числе стратегию продвижения инвестиционной компании; второй блок программ включает программы стимулирования выпуска и использования предприятиями области, а также муниципальными и региональными органами власти инструментов фондового рынка; стратегию разработки новых финансовых продуктов и услуг; третий блок программ основан на активизации и вовлечении населения в инвестиционный процесс посредством фондового рынка, а также создание комплексной системы обеспечения и защиты прав инвесторов на региональном рынке ценных бумаг.

5. Разработана модель прогнозирования фондового рынка, базирующаяся на основных постулатах системного подхода.

В рамках диссертационного исследования была разработана модель прогнозирования регионального рынка ценных бумаг, базирующаяся на основных положениях системного подхода (рисунок 3). На входе системы формируется массив общих и частных, количественных и качественных показателей регионального рынка ценных бумаг, факторы, влияющие на его динамическое развитие, а также ряд проблем, характерных для развития инструментов и механизмов фондового рынка в регионе. Процесс представляет собой совокупность методов прогнозирования, направленных на обоснование процессов на рынке ценных бумаг и решение конкретных задач, стоящих перед отдельными сегментами фондового рынка.

2 о з з з

х 5 Е оа1

Простая экстраполяция Построение модели, определяющей общее направление развития, основную тенденцию (тренд) временных рядов

Регрессионный анализ Объединяет практические методы исследования усредненной зависимости между величинами на основе статистических данных. Регрессионная зависимость определяется в тех случаях, когда одна из переменных классифицируется как независимая, а другая - как зависимая

Моделирование авторегрессионных процессов Предполагает построение регрессионной модели, в которой текущее значение процесса объясняется через его предшествующие (патовые) значения

Дисперсионный анализ Основан на возможности разложения общей вариации объясняемого признака на составные части, определяемые факторами, предположительно влияющими на эту вариацию. В результате появляется возможность оценки вклада каждой компоненты в изменчивость значений признака

Ковариационный анализ Предназначен для исследования зависимости среднего значения некоторого количественного результирующего показателя от набора количественных и неколичественных факторов одновременно

Моделирование дискретно-непрерывных процессов Подразумевает построение модели регрессии, содержащей в качестве результата так называемые цензур ированные переменные (т.е. переменные, наблюдаемые значения которых, большие/меньшие пороговой величины, берутся в неизменном виде, а значения переменной, равные или меньшие/большие данной величины, приравниваются к этой величине)

Имитационное моделирование Представляет возможность для проведения экспериментального исследования динамики процессов в сложных системах, где сложно провести эксперимент

Экспертное оценивание Основано на использование суждений специалистов - экспертов в тех случаях, когда задача не имеет строгих решений или др. методы менее точны и более трудоемки

Математическое программирование Совокупность методов решения многомерных экстремальных задач с ограничениями на используемые ресурсы

Методы теории игр Методы, составляющие содержание раздела математики, ориентированного на исследование явлений и процессов, связанных с принятием решений в конфликтных ситуациях и в условиях неопределенности

Методы оценки и анализа рисков Методы, определяющие уровень возможных потерь в случае реализации одного из альтернативных решений

Метод нечеткого логического вывода Ориентирован на моделирование объектов, обладающих специфической формой неопределенности

-установление основных тенденций динамики спроса на финансовый продукт, - прогнозирование объема продаж финансовый продуктов и услуг

- прогнозирование доли рынка в зависимости от численности персонала в инвестиционной компании, расходов на рекламу и стимулирование продаж

- устаноатение конкретного вида зависимости предпочтений покупателей от размера рекламного бюджета, выбора средств информации, частоты рекламных акций и т.д._

- расчет прогнозных оценок спроса на предлагаемый финансовый продукт;_

Хоценка степени одновременного влияния рекламы и цен на продажи финансового продукта;

-исследование эффектов, обусловленных влиянием компании, выпустившей финансовый продукт на доверие инвесторов к его качественным характеристикам

-определение эффектов, обусловленных влиянием рекламы на продажи при наличии такой ковариашы как принадлежность инвестора к числу постоянных клиентов компании

-изучение расходов семьи на покупку финансовых продуктов (ценных бумаг);

- оценка влияния изменения денежного дохода на средний уровень расходов на финансовый продукт (ценные бумага);

-разработка альтернативных планов маркетинговых мероприятий; -формирование сценарных условий, в которых осуществляется освоение нового сегмента рынка_

-анализ и прогнозирование спроса на основе опроса покупателей; -оценка перспектив выведения на рынок нового товара

-оптимальное управление ценой; -выбор сегмента рынка и др.

- разработка стратегии развития регионального РЦБ неопределенности и риска;

-принятие стратегических решений в аналог, условиях

условиях

-выбор стратегии вывода нового фин. продукта на рынок, при котором риск будет минимальным_

-оценка рынка;

-выбор финансового продукта; - прогнозирование сбыта._

Рисунок 3 - Модель прогнозирования фондового рынка, базирующаяся на

основных постулатах системного подхода

На выходе системы представлены варианты решений практических задач для эффективного развития регионального рынка ценных бумаг.

6. Предложена и обоснована многофакторная модель прогнозирования спроса на продукт или услугу фондового рынка.

При разработке стратегии развития фондового рынка основной упор был сделан на сегментирование рынка потенциальных инвесторов - потребителей финансовых услуг и продуктов регионального фондового рынка; конкретные программы в рамках стратегии базировались на изучении потребительского спроса. Моделирование прогнозирования спроса на финансовый товар или услугу, является одним из важнейших условий реализации стратегии развития фондового рынка. Следует отметить, что прогнозирование платежеспособного спроса на новый товар помимо дохода потребителя дожно учитывать еще ряд ограничивающих факторов. Так в работе Пьера Паоло Савиотти Разнообразие, рост и спрос представлена математическая модель формирования спроса на новый товар, ограниченная тремя факторами. Преобразовав модель П. П. Савиотти для прогнозирования спроса на финансовый продукт или услугу, в диссертационном исследовании представлена модель, ограниченная пятью факторами:

1. Критическая численность потребителей Ч спрос на товар начинает формироваться с того момента, когда о товаре узнает достаточное число потребителей. Минимальное необходимое число информированных потребителей называется критической численностью потребителей.

( а 'ч> $ х $ г

к I - к н 1-е > (3)

где К) Ч критическая численность потребителей, относящаяся к потреблению товара/услуги г; 5У Ч расстояния в пространстве технических и сервисных

характеристик между г и уже существующими благами; qЧ потребляемое количество г; кн Ч постоянная величина, определяющая максимально достижимое значение критической численности потребителей, необходимого для потребления товара/услуги /; а, Ч постоянная величина, определяющая скорость накопления критической численности потребителей, применяемой в связи с потреблением г.

2. Критическая пригодность Ч новый товар дожен обладать минимальным допустимым набором необходимых потребителю характеристик. Sx.U) показывает расстояние в пространстве внутренних свойств (ликвидность, доходность, обращаемость и т.п.). Назовем данную совокупность - экономической пригодностью между финансовыми продуктами i и услугами фондового рынка /+. Поскольку инвесторам - потребителям, желающим приобрести, например, ценную бумагу или воспользоваться услугой Интернет - трейдинга, нужны знания о тех преимуществах, которыми данный товар фондового рынка обладает. Sx(i,i+) обозначает барьер, связанный с принятием блага i+ после использования финансового продукта i. Sy(i,i+) представляет собой расстояние между i и г, в пространстве сервисных характеристик, под которыми понимается совокупность услуг инфраструктуры рынка ценных бумаг по хранению, перерегистрации прав собственности на ценные бумаги и обслуживанию сделок по купле - продаже ценных бумаг, в том числе и на вторичном рынке. Чем больше это расстояние, тем сложнее инвесторам - потребителям понять, насколько полезным для них может оказаться новое благо. Произведение SA{iJ+) * Sy(i,i+) обозначает уровень совокупного обучения, необходимого потребителям для того, чтобы принять новое благо i+.

3. Критический минимальный уровень дохода. Потребитель только тогда станет покупать товар, когда его дохода будет хватать для удовлетворения всех предшествующих потребностей и еще останутся средства для удовлетворения потребности, предлагаемой данным товаром:

В c,t =ke{i
al)=ke{i
kai\ (4)

где Bci - критический доход для потребления товара г; аг неопределенность, относящаяся к товару/услуге г; ка кД - постоянные величины.

4. Влияние фактора нерациональности на мотивацию инвестора - потребителя, покупающего финансовый продукт/услугу. Финансовые продукты или услуги, предлагаемые фондовым рынком обладая как значительными преимуществами для своего потенциального потребителя (возможность значительного увеличения вложенных средств), имеют также и отрицательные свойства (риск финансовых потерь). Однако, во всем мире значительная часть населения является потребителями тех или иных услуг: начиная от приобретения ценных бумаг и заканчивая работой на фондовом рынке. Вовлекаемый в

процесс накопления, индивид все больше готов к тому, чтобы нести соответствующую долю риска, что противоречит основному принципу рационального поведения человека: каждьш экономический объект стремится к максимизации своей прибыли и минимизации своих издержек. Таким образом, можно сделать вывод о том, что на мотивацию инвестора - потребителя, покупающего финансовый продукт/услугу велико влияние фактора нерационального поведения.

Mot , = Ver , D j V j , (5)

где Ver - вероятность того, что инвестор - потребитель выберет i-ый финансовый продукт или услугу; Vj - система ценностных ориентации инвестора, базирующихся на основе его знаний о рынке ценных бумаг, профессиональных навыков; D - вероятность того, что выбор данного значения ценностной шкалы приведет к желаемому результату; п -ценностоориентированная шкала инвестора - потребителя (ликвидность, доходность, товарооборот, риск).

5. Риск. Следует учитывать, что финансовый продукт - это специфический товар, не являющийся предметом первой необходимости, обладающий высоким уровнем риска. Из общей теории управления портфелем финансовых инструментов следует, что в качестве меры риска финансового инструмента используются показатели дисперсии - а и стандартного отклонения - а. Эти параметры показывают, в какой степени и с какой вероятностью фактическая доходность инструмента г может отличаться от величины его ожидаемой доходности, т. е. средней доходности - г. Данные параметры учитывают отклонения, как в сторону увеличения, так и уменьшения доходности, по сравнению с ожидаемым значением. Доходность актива в общем случае - это случайная величина. Случайные массовые процессы подчиняются закону нормального распределения. Это позволяет нам рассчитать величину вероятности Р того, что доходность актива г по сравнению со средней доходностью г будет находиться в интервале [г-а\г + ег]. Эта вероятность равна 68 %. Следовательно, с вероятностью в 32% доходность не будет принадлежать этому интервалу, т.е. значительно отличаться от своего среднего значения за период и потребитель не получит ожидаемого результата при покупке финансового инструмента. С ростом интервала, вероятность того, что доходность будет принадлежать

ему, будет только нарастать. Наоборот, вероятность того, что доходность не будет принадлежать этому интервалу, будет падать. Можно считать, что критическая максимальная степень риска для инвестора-покупателя финансового продукта равна тк= 32%.

6. Фактор времени. Необходимо учитывать время, которое отводит потребитель непосредственно на потребление товаров и услуг, а также наличие свободного времени, необходимого потребителю для принятия решения об изменении стругауры потребления в пользу нового для него - финансового продукта или услуга.

Полученные результаты свидетельствуют о том, что для начала формирования спроса на финансовый продукт или услугу все критические барьеры дожны быть преодолены.

7. Разработана схема модернизации инфраструктуры рынка ценных бумаг в Орловской области.

Выявленные в диссертации проблемы развития регионального рынка ценных бумаг позволили разработать механизм модернизации инфраструктуры рынка ценных бумаг. На региональном уровне предлагается создание региональной Инвестиционно - маркетинговой компании. Основной целью создания подобной компании дожно стать обеспечение условий для привлечения свободных финансовых ресурсов субъектов экономических отношений и населения через механизм рынка ценных бумаг в реальный сектор экономики области. Схема модернизации инфраструктуры рынка ценных бумаг Орловской области представлена на рисунке 4. При этом: 1) биржевой сегмент позволит создать рынок ликвидных региональных корпоративных ценных бумаг; также в рамках биржевого сегмента может быть создана Орловская Агробиржа. 2) брокерско-дилерский сегмент будет представлять возможность клиентам проводить операции с ценными бумагами на ведущих российских и зарубежных биржевых площадках. 3) расчетно - депозитарный сегмент дожен быть создан в целях упрощения расчетных процедур биржевого и брокерско-дилерского сегмента, а также в целях ведения реестра всех акционерных обществ. 4) Инвестиционно - маркетинговый сегмент дожен выпонять следующие функции: поиск и отбор инвестиционных проектов; выпуск и размещение ценных бумаг, организация локальной электронной информационно - торговой системы для обслуживания обращения ценных бумаг, разработка стратегий и программ продвижения финансового продукта или услуги.

Общероссийская информационно -торговая система, созданная

1. ММВБ

3. СПВБ

4. ОАО "ФБВТ"

Региональная локальная электронная информационно -торговая система, включая сайт

продажа ЦБ на вторичном рынке

ценообразование на сельхозпродукцию; торговля на срочном рынке фьючерсных контрактов

Сельскохозяйственные предприятия

Зеоно: Льючепсные контоакты на зеоно

Биржевой сегмент (представительство ММВБ), включая Агробиржу_

Расчетно-депозитарный сегмент; ведение реестра

ИНВЕСТИЦИОННО-МАРКЕТИНГОВАЯ КОМПАНИЯ

Брокерско-дилерский сегмент

- услуги Интернет - трейдинга;

- продажа паев

услуга; паи

Инвестиционно -маркетинговый сегмент (разработка стратегий и программ продвижения ЦБ и услуг РЦБ)

Предоставление услуг Интернет- трейдинга; продажа паев

возможность для инвесторов из других субъектов РФ покупать ЦБ

услуга; паи

IPO долевых ценных бумаг (акций); выпуск и размещение договых ценных

Институциональные и частные инвесторы

Услуги по хранению, учету прав на ЦБ

Коммерч. и произвол, предприятия

Инвестиционные проекты

Покупка ЦБ; реализация паев

Организация облигационн ых займов

Финансово-

кредитный

учреждения,

включая

региональные

Обучающие программы

Органы региональной власти и местного самоуправле ния

ВУЗы г. Орла

Инвестиции

Рисунок 4 - Схема модернизации инфраструктуры рынка ценных бумаг на региональном уровне (в Орловской области)

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

1. В результате анализа многочисленных подходов к определению понятий рынок ценных бумаг и фондовый рынок в диссертационном исследовании предложена новая функция рынка ценных бумаг;

2. В целях выявления основных тенденций, закономерностей и проблем развития российского фондового рынка проведено его комплексное исследование на основе предложенного агоритма проведения ситуационного анализа, адаптированного для фондового рынка.

3. Для определения оптимальной структуры фондового рынка, разработана модель оптимизации инвестирования финансовых ресурсов частных, корпоративных и институциональных инвесторов в инструменты российского рынка ценных бумаг.

4. Для обеспечения удовлетворения запросов населения в финансовых механизмах и инструментах, которые смогут предоставить определенный набор преимуществ в сравнении с другими инструментами финансового рынка и схемами инвестирования, предложена методика формирования стратегии развития фондового рынка на основе использования методов моделирования, позволившая разработать авторский вариант стратегии развития фондового рынка в Орловской области.

5. В рамках диссертационного исследования были разработаны: модель прогнозирования фондового рынка, базирующаяся на основных положениях системного подхода и многофакторная модель прогнозирования спроса на продукт или услугу рынка ценных бумаг

6. В целях повышения эффективности развития фондового рынка, разработана схема модернизации инфраструктуры фондового рынка в Орловской области.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

в изданиях, рекомендуемых ВАК Минобрнауки России

1. Ветрова В.В. Тенденции, закономерности и проблемы развития рынка ценных бумаг в Орловской области // Среднерусский вестник общественных наук. Межрегиональное научно-образовательное издание. - 2009. - № 1 - С. 119 -124 (0,58 пл.);

2. Ветрова В.В. Обоснование создания оптимальной структуры российского рынка ценных бумаг в целях реализации перспективных направлений его развития // Известия ОреГТУ Серия Социально-экономические и гуманитарные науки. - 2009. - № 3 - С. 221 -227 (0,42 пл.);

3. Садков В.В., Ветрова В.В. Маркетинговое исследование состояния, тенденций, закономерностей и проблем развития российского фондового рынка в целях обоснования его оптимальной структуры // Известия ОреГТУ Серия Социально-экономические и гуманитарные науки. - 2008. - № 1 - 2 - С. 212 - 218 (0,5 пл.; авторских 0,3 пл.);

4. Ветрова В.В., Коковина Е.Е. Проблемы и перспективы развития фондового рынка в регионах России (на примере Орловской области) (статья) // Известия ТуГУ. Экономические, юридические науки. Выпуск 1. - Тула: Издательство Тульского государственного университета, 2007. - С. 47 - 51 (0,3 пл.; авторских 0,2 пл.);

статьи в научных журналах и сборниках

5. Ветрова В.В. Анализ тенденций и проблем развития фондового рынка региона (на примере Орловской области) // Статистические исследования социально-экономических систем в условиях развития мирохозяйственных связей. Сборник материалов международной научно-практической конференции (29 - 30 ноября 2007 г.). -Орел:ОреГТУ, 2007. - С. 159-163 (0,26 пл.);

6. Ветрова В.В. Маркетинговые исследования фондовых рынков // Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие: сборник статей VIII Международный научно-методической конференции.- Пенза: АНОО Привожский Дом знаний, 2007. - С. 18-20 (0,13 пл.);

7. Ветрова В.В. Фондовый рынок как инструмент финансирования структурных преобразований экономики // Современные аспекты экономики. - 2008. - №3. - С.147 - 152 (0,24 пл.);

8. Ветрова В.В. Разработка маркетинговой стратегии развития рынка ценных бумаг в Орловской области на основе использования комплекса социологических методов // Актуальные вопросы экономических наук. Сборник материалов II Всероссийской научно-

практической конференции / Под общ. ред. С.С. Чернова. - Новосибирск: ЦРНС -Издательство СИБПРИНТ, 2008. - С.107 -111 (0,24 пл.);

9. Ветрова В.В. Анализ зарубежного опыта маркетинговых исследований и разработки маркетинговых стратегий на фондовых рынках // Проблемы экономики. - 2008. -№3.-С.112-113 (0,2 пл.);

Ю.Ветрова В.В. Тенденции, закономерности развития и теоретико-методические основы обоснования перспективной структуры фондовых рынков // Современные проблемы экономического и социального развития: межвуз. сб. науч. тр./под общ. ред. д-ра экон наук, проф. A.A. Лукьяновой; Сиб. гос. аэрокосмич.ун-т. - Красноярск, 2008. - Вып. 4. -С.112-118 (0,64 пл.);

11. Садков В.Г., Ветрова В.В. Маркетинговое прогнозирование регионального фондового рынка // Управление общественными и экономическими системами [Электронный ресурс] - 2008 . - № 2 http,y/www.bali.ostu.ru/umc/arWv/2008/2/sadkov_vetrova.doc (0,4 пл.; авторских ОД пл.);

12. Ветрова В.В. Модель прогнозирования спроса на продукт или услугу фондового рынка // Проблемы и перспективы развития финансовых рынков и инструментов в регионах России: сборник международной научно-практической Интернет - конференции - Орел, 2009. - С. 32 - 37 (0,32 пл.).

Подписано к печати г. Орел Формат 60x841/16 печать офсетная.

.......................Объем..! ,0уш!..11ст .......................

Отпечатано с готового оригинал-макета на полиграфической базе Орловского государственного технического университета 302020, г. Орел, Наугорское шоссе, 29.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Ветрова, Валентина Викторовна

ВВЕДЕНИЕ.

1. ТЕНДЕНЦИИ, ЗАКОНОМЕРНОСТИ РАЗВИТИЯ И ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ МОДЕЛИРОВАНИЯ ПЕРСПЕКТИВНОЙ СТРУКТУРЫ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ.

1.1 Теоретико-методическое обоснование системы функций фондового рынка и его значения в качестве инструмента финансирования структурных преобразований экономики.

1.2 Комплексный анализ состояния, тенденций, закономерностей и проблем развития российского фондового рынка на основе на основе агоритма проведения ситуационного анализа, адаптированного для рынка ценных бумаг.

1.3 Обоснование создания оптимальной структуры российского рынка ценных бумаг в целях реализации перспективных направлений его развития.

2 АНАЛИЗ ПРОБЛЕМ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ РЕГИОНОВ РОССИИ.

2.1 Проблемы и перспективы развития фондового рынка регионов России.

2.2 Анализ зарубежного опыта функционирования институтов фондового рынка.

2.3 Анализ тенденций и проблем фондового рынка региона (на примере Орловской области).

3 СОЗДАНИЕ СИСТЕМЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА НА ОСНОВЕ МЕТОДОВ МОДЕЛИРОВАНИЯ.

3.1 Разработка стратегии развития регионального рынка ценных бумаг с использованием методов моделирования.

3.2 Прогнозирование фондового рынка на основе экономико-математических методов моделирования.

3.3 Основные направления модернизации инфраструктуры регионального фондового рынка.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Прогнозирование развития фондовых рынков на основе использования методов моделирования"

Актуальность темы исследования. Современное состояние фондового рынка России, несмотря на мировой финансовый кризис, характеризуется развитой инфраструктурой, обслуживающей выпуск и обращение ценных бумаг; созданием системы государственного регулирования; напонением его разнообразнейшим инструментарием. Современное развитие сегментов и инструментов фондового рынка, как и в 90-е годы имеет явно спекулятивную направленность и не выпоняет своей главной функции - аккумулирования свободных денежных средств всех групп инвесторов и направление их в реальный сектор экономики страны.

Актуальность выбранной темы заключается в прогнозировании такой модели российского фондового рынка, которая могла бы оптимизировать инвестиционные потоки частных, корпоративных и институциональных инвесторов в инструменты российского рынка ценных бумаг в целях реализации перспективных направлений его развития на основе использования методов моделирования.

В настоящее время значительно активизировались исследования в области отдельных вопросов функционирования рынка ценных бумаг, но современная методика разработки системы прогнозирования развития фондового рынка, находится еще в стадии становления. Не в поной мере раскрыты многие теоретические и методические аспекты использования комплекса экономико-математических методов моделирования, применение которых позволит выявить проблемы в восприятии населением возможностей инвестирования на рынке ценных бумаг и на этой основе разрабатывать стратегии привлечения частного инвестора на фондовый рынок. Возникает объективная необходимость обоснования модели оптимальной структуры российского фондового рынка, что позволяет сделать вывод об актуальности темы диссертационной работы по разработке теоретико - методических основ прогнозирования развития фондовых рынков на основе использования методов моделирования, что подтверждает своевременность выбора темы, цели, задач, объекта и предмета исследования.

Степень изученности проблемы. Исследованию проблем развития и функционированию фондового рынка посвящено большое количество работ российских и зарубежных ученых. Теоретические и прикладные аспекты функционирования фондового рынка были заложены ведущими экономистами зарубежных стран. В этой области работали: Дж. М. Кейнс, Г. Марковитц, М. Фридмен, Гордон Дж. Александер, Джефри В. Бейли, М. Гордон, М. Модильяни, Уильям Ф. Шарп, Фрэнк Дж. Фабоцци.

Роль фондового рынка в отечественной экономике, общеэкономические условия его формирования и функционирования, проблемы рыночной инфраструктуры получили отражения в работах Алехина Б.И., Берзона Н.И., Галанова В.А., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б., Чадаева JI.A., Торкановского B.C., Фельдмана A.A., Садкова В.Г., Вертаковой Ю.В. Проблемы создания эффективной системы регулирования рынка исследуются в трудах Сизова Ю.С., Захарова A.B., Ивантера A.A.

Отдавая дожное вышеперечисленным авторам, следует отметить, что, несмотря на значительное количество выпоненных работ, многие теоретические и методические аспекты прогнозирования фондового рынка, отдельных его сегментов и инструментов, а также использование методов моделирования для исследования функционирования и развития фондового рынка, не нашли дожного отражения в трудах отечественных экономистов и лишь частично затронуты в экономических публикациях Миркина Я.М., Алифановой E.H., Бучаева Я.Г., Рыковой И.А.

Недостаточная разработанность вышеуказанных проблем обусловила необходимость их дальнейшего изучения, что определило цель и задачи диссертационного исследования.

Объектом исследования выступает фондовый рынок, его отдельные институты и инструменты.

Предметом исследования является совокупность методов моделирования и прогнозирования, обеспечивающие функционирование и развитие фондового рынка, его институтов и инструментов.

Цель диссертационной работы состоит в создании теоретико-методических основ прогнозирования фондового рынка на основе использования методов моделирования.

Достижение поставленной цели вызвало необходимость постановки и решения в диссертации следующих основных задач:

- провести теоретико-методическое обоснование системы функций фондового рынка и выявить его значение в качестве инструмента финансирования структурных преобразований экономики;

- провести комплексный анализ состояния, тенденций, закономерностей и проблем развития российского фондового рынка на основе использования агоритма проведения ситуационного анализа, адаптированного для рынка ценных бумаг; обосновать формирование оптимальной структуры российского фондового рынка в целях выделения перспективных направлений его развития на основе использования методов моделирования; проанализировать проблемы развития фондового рынка в регионах

- проанализировать зарубежный опыт функционирования институтов фондового рынка; разработать . методику формирования стратегии развития регионального рынка ценных бумаг в целях определения перспективных направлений развития регионального фондового рынка;

- разработать экономико-математическую модель прогнозирования развития регионального фондового рынка;

- предложить основные направления модернизации инфраструктуры фондового рынка в целях обеспечения его эффективного функционирования.

Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составили материалы, содержащиеся в научных трудах отечественных и зарубежных ученых, законодательные акты, правительственные постановления, материалы научно-практических конференций по актуальным проблемам прогнозирования и эффективного развития фондового рынка России и ее регионов. Диссертационное исследование базируется на общенаучной методологии, предусматривающей использование экономико-математических и статистических методов анализа, системного подхода, методов исторического, критического анализа и синтеза, единство качественного и количественного анализа; специальные методы исследования: экономико-статистический, экспертный.

Информационную основу исследования составили данные Федеральной службы государственной статистики, Территориального органа федеральной службы государственной статистики по Орловской области, статистические материалы из фондов РО ФСФР России в ЮЗР, ГУ Банка России по Орловской области; обзорно-аналитические материалы, опубликованные в научной литературе, периодических изданиях, сети Интернет, материалы научно-практических конференций.

Научная новизна исследования состоит в разработке теоретико-методических основ прогнозирования развития фондового рынка на основе использования комплекса методов моделирования, что позволяет, в отличие от известных подходов, обеспечивать своевременную корректировку направлений развития фондового рынка и пропорций между отдельными его сегментами.

Научная новизна подтверждается следующими научными результатами, выносимыми на защиту:

- расширено представление о системе функций рынка ценных бумаг; выявлена особая роль смежных научных исследований в управлении развитием фондового рынка, направленного на удовлетворение потребностей инвесторов в эффективных финансовых продуктах и услугах, в целях обеспечения перераспределения капиталов и направления их в приоритетные отрасли для обеспечения экономического роста (п. 4.1 Паспорта специальности 08.00.10);

- проведено исследование российского фондового рынка, позволившее выявить проблемы в деятельности его основных сегментов, определить возможности и перспективы его развития, на основе предложенного агоритма проведения ситуационного анализа, адаптированного для рынка ценных бумаг (п. 4.1 и п. 4.3 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработана модель оптимизации инвестирования финансовых ресурсов частных, корпоративных и институциональных инвесторов в инструменты российского фондового рынка, позволяющая определить максимальный объем инвестирования при наименьшем уровне риска и наибольшем уровне доходности в догосрочной перспективе (п. 4.1 и 4.2 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложена методика формирования стратегии развития фондового рынка на основе использования методов моделирования, позволившая разработать авторский вариант стратегии развития фондового рынка в Орловской области (п. 4.1 и п. 4.9 Паспорта специальности 08.00.10); разработана модель прогнозирования фондового рынка, базирующаяся на основных постулатах системного подхода, позволяющая определять перспективные направления развития основных сегментов и инструментов фондового рынка (п. 4.2 Паспорта специальности 08.00.10);

- предложена и обоснована многофакторная модель прогнозирования спроса на продукт или услугу фондового рынка, позволяющая на основе учета ряда ограничивающих факторов (критическая численность потребителей, критическая пригодность, критический уровень дохода, критический уровень риска, наличие у инвестора - потребителя свободного времени, а также влияние фактора нерациональности на мотивацию инвестора - потребителя, покупающего финансовый продукт/услугу), прогнозировать спрос на продукт или услугу фондового рынка (п. 4.2 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработана схема модернизации инфраструктуры фондового рынка в Орловской области на основе создания региональной Инвестиционно -маркетинговой компании, призванной обеспечить благоприятные условия для привлечения свободных финансовых ресурсов через механизмы и инструменты фондового рынка в реальный сектор экономики региона (п. 4.1 и п. 4.3 Паспорта специальности 08.00.10).

Практическая значимость результатов диссертационного исследования определяется тем, что полученные теоретические и научно-методические результаты доведены до конкретных рекомендаций по разработке системы методов прогнозирования развития фондового рынка в целях повышения эффективности его функционирования, а также модернизации инфраструктуры фондового рынка в Орловской области.

Основные положения, выводы и предложения работы могут быть использованы испонительным органами власти в области государственного регулирования развития отечественного фондового рынка в целях повышения эффективности его функционирования на государственном и региональном уровне; руководителями финансово-кредитных учреждений и инвестиционных компаний в процессе продвижения финансовых продуктов и услуг на фондовом рынке. Разработанная стратегия развития и оптимальная модель российского фондового рынка могут быть использованы в учебном процессе при изучении таких дисциплин, как: Рынок ценных бумаг, Биржевое дело и Моделирование рынка ценных бумаг студентами ВУЗов.

Апробация и реализация результатов работы. Результаты диссертационного исследования обсуждались и были опубликованы на конференциях и семинарах различного уровня, в том числе на: Международной научно-практической конференции Статистические исследования социально-экономических систем в условиях развития мирохозяйственных связей (Орел 2007); X всероссийской научно-практической конференции Экономика. Управление. Финансы, ТуГУ (Тула 2007); II Всероссийской научно-практической конференции Актуальные вопросы экономических наук (Новосибирск 2008); VIII Международной научно-методической конференции Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие ПГСХ (Пенза 2008);

Результаты диссертационного исследования были использованы в деятельности Регионального отделения ФСФР России в Юго - Западном регионе.

Публикации. По теме диссертации было опубликовано 12 научных работ, в том числе 4 Ч в изданиях, содержащихся в Перечне ведущих рецензируемых журналов и изданий, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации. Общий объем публикаций 4,22 пл., из них авторские 3,73 пл.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Диссертация содержит 190 страниц основного текста, 19 рисунков, 15 таблиц, 10 приложений. Библиография включает 155 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Ветрова, Валентина Викторовна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Выпоненные в диссертационной работе исследования позволили сформулировать научно обоснованные теоретико-методические подходы к вопросам прогнозирования развития и модернизации инфраструктуры региональных фондовых рынков и разработке стратегий рынка ценных бумаг, в том числе и на региональном уровне на основе использования комплекса экономико-математических методов моделирования.

1. Главная проблема России состоит в обеспечении экономического роста на основе реформирования экономики. Данная цель достигается путем привлечения большого объема инвестиций в реальный сектор экономики и организации механизма их эффективного использования. В решении этих проблем свою важную роль призван сыграть российский фондовый рынок.

2. В результате анализа многочисленных подходов к определению понятия рынок ценных бумаг (фондовый рынок) предложена новая функция рынка ценных бумаг. Принципиально новая функция фондового рынка, уточняющая определение данной экономической категории, будет заключаться в управлении функционированием фондового рынка на основе комплекса смежных научных дисциплин, направленного на выявление спроса и удовлетворение потребностей потребителей (инвесторов) в эффективных финансовых продуктах и услугах (которые смогут предоставить определенный набор преимуществ в сравнении с другими инструментами финансового рынка и схемами инвестирования), в целях обеспечения перераспределения капиталов и направления их в приоритетные отрасли для обеспечения экономического роста и, в конечном счете, повышения качества жизни населения России.

3. На основе предложенного агоритма проведения ситуационного анализа, адаптированного для рынка ценных бумаг, проведено исследование российского фондового рынка, позволившее выявить проблемы в деятельности основных институтов рынка ценных бумаг. Адаптированная методика ситуационного анализа базируется на следующих постулатах, включающих четыре основных составляющих: самоанализ; анализ факторов макросреды; анализ факторов микросреды; анализ проблем и возможностей. В результате можно сделать следующие выводы: фондовый рынок России в своем развитии прошел шесть этапов. Отраслевой разрез и анализ отдельных сегментов фондового рынка показал, что: суммарная капитализация российского рынка акций по итогам 2007 г. составила 1 трн. 341,5 мрд. дол. (32,9 трн. руб.). Следует отметить, что основную долю в капитализации российского фондового рынка по-прежнему занимают акции нефтегазового сектора. По итогам 2008 года индексы российских биржевых площадок снизились на 30-40%. Такое снижение было обусловлено преобладанием спекулятивной составляющей на российском фондовом рынке, его зависимости от мирового финансового рынка и, безусловно, от мирового финансового кризиса.

4. В целях повышения эффективности функционирования рынка ценных бумаг, как механизма перераспределения инвестиционных ресурсов, в диссертационном исследовании была создана модель, учитывающая возможности инвестирования основных групп инвесторов российского фондового рынка в основные инструменты, представленные на нем.

5. Современный рынок ценных бумаг субъектов федерации России, сформированный на настоящий момент времени, характеризуется замкнутостью и ориентацией на отдельный регион страны, а также слабостью финансовых и информационных связей участников этих рынков с такими финансовыми центрами, как Москва, С.-Петербург и другими регионами России. Инфраструктура региональных фондовых рынков развита слабо. Важной составляющей инфраструктуры РЦБ России и регионов является институт инвесторов и эмитентов. Институциональные инвесторы (инвестиционные, пенсионные фонды и страховые компании) в основном сконцентрированы в центре России. Основная масса региональных эмитентов (как физических, так и юридических лиц) инвестируют финансовые ресурсы, в основном, на рынок корпоративных ценных бумаг крупнейших компаний нефтегазовой промышленности, энергетики, связи которые котируются на основных биржевых площадках.

6. Анализируя опыт функционирования институтов фондового рынка стран Западной Европы и США, следует отметить, что общие черты состояния мировых бирж, инвестиционных компаний и банков состоят в том, что все они используют в своей деятельности: методы прогнозирования развития, разрабатывают маркетинговые планы и стратегии, в каждой структуре есть служба маркетинга, осуществляющая необходимые исследования.

7. Проведенный анализ состояния рынка ценных бумаг в Орловской области свидетельствует о том, что в настоящее время фондовый рынок в Орловской развит слабо, отрабатываются лишь его отдельные механизмы. Операции с ценными бумагами в основном преследуют спекулятивные цели или удовлетворяют нужды текущего потребления, в то время как главная функция ценных бумаг как инвестиционного инструмента не выпоняется. Что касается предприятий производственного сектора, то они практически не используют инструменты фондового рынка для финансирования своих проектов и программ, а инвестиционные институты и банковские структуры, несмотря на имеющиеся у них возможности недостаточно активно работают в данном направлении. На региональном фондовом рынке практически не используется потенциал сбережений населения. В области только формируются отдельные элементы вторичного рынка на материальной основе первичного рынка ценных бумаг.

8. В целях разработки стратегии развития регионального рынка ценных бумаг в 2008 году было проведено социологической исследование инвестиционной культуры и инвестиционной активности акционерных обществ и населения Орловской области. В социологическом исследовании участвовали 50 акционерных обществ и 184 жителя г. Орла и области. Результаты анкетирования показали, что 20% респондентов из числа акционерных обществ использовали инструменты рынка ценных бумаг в целях финансирования своей текущей деятельности; 12,5% использовали эмиссию облигаций, а 8 % использовали эмиссию акций. При этом, 75% опрошенных заявили о желании использовать инструменты рынка ценных бумаг в своей финансово-хозяйственной деятельности, а также о необходимости развивать институты и инструменты рынка ценных бумаг на территории Орловской области.

Исследование инвестиционной активности среди населения показало, что уровень экономической грамотности граждан сегодня невысокий.

9. В целях решения проблем, стоящих перед региональным фондовым рынком, в диссертационном исследовании предложена методика формирования стратегии развития регионального фондового рынка на основе использования методов моделирования, позволившая разработать авторский вариант стратегии развития рынка ценных бумаг в Орловской области. В рамках разработанной стратегии выделяется три блока стратегических программ: первый блок состоит из программ создания единого национального фондового пространства в рамках Орловской области, включающих создание нормативно-правовой базы регионального рынка ценных бумаг и инфраструктуру регионального фондового рынка, в том числе стратегию продвижения инвестиционной компании; второй блок программ включает программы стимулирования выпуска и использования предприятиями области, а также муниципальными и региональными органами власти инструментов фондового рынка; стратегию разработки новых финансовых продуктов и услуг; третий блок программ основан на активизации и вовлечении населения в инвестиционный процесс посредством фондового рынка, а также создание комплексной системы обеспечения и защиты прав инвесторов на региональном рынке ценных бумаг.

10. В рамках диссертационного исследования была разработана модель прогнозирования регионального рынка ценных бумаг, базирующаяся на основных положениях системного подхода.

11. В работе была разработана модель прогнозирования спроса на финансовый продукт или услугу, ограниченная следующими факторами: критическая численность потребителей, критическая пригодность, критический уровень дохода, критический уровень риска, наличие у инвестора - потребителя свободного времени, а также влияние фактора нерациональности поведения инвестора Ч потребителя финансового продукта/услуги. Полученные результаты свидетельствуют о том, что для начала формирования спроса все критические барьеры дожны быть преодолены. Преодоление данных барьеров может происходить либо одновременно, либо по очереди, но только преодоление всех барьеров является основополагающим для формирования спроса на финансовый продукт или услугу.

12. В целях реализации стратегии развития рынка ценных бумаг в Орловской области, в работе разрабатывается механизм модернизации инфраструктуры рынка ценных бумаг. На региональном уровне предлагается создание региональной Инвестиционно-маркетинговой компании, состоящей из следующих элементов: инвестиционно - маркетинговый сегмент; биржевой сегмент; расчетно-депозитарный сегмент и брокерско-дилерский сегмент. Основной целью создания подобной компании дожно стать обеспечение условий для привлечения свободных финансовых ресурсов субъектов экономических отношений и населения через механизм рынка ценных бумаг в реальный сектор экономики области, региональных инвестиционных программ, социальной сферы, а также повышения качества жизни населения области; для вывода региональных предприятий на фондовый рынок России и области; для разработки новых путей финансирования инвестиционных проектов и программ.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Ветрова, Валентина Викторовна, Орел

1. Гражданский кодекс РФ // СПС Консультант;

2. Федеральный закон О рынке ценных бумаг № 39-Ф3 от 22 апреля 1996г. (с изм. и доп.) // СПС Консультант;

3. Федеральный закон Об акционерных обществах № 208 ФЗ от 24 ноября 1995 г. (с изм. и доп.) // СПС Консультант;

4. Федеральный закон О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг № 46-ФЗ от 5 марта 1999 г. // СПС Консультант;

5. Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25 февраля 1999 г. (с изм. и доп.). №39-Ф3 // СПС Консультант;

6. Федеральный закон Об инвестиционных фондах № 156-ФЗ от 29 ноября 2001 г. // СПС Консультант;

7. Федеральный закон Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг № 136-Ф3 от 29 июля 1998г. // СПС Консультант;

8. Указ Президента РФ О системе и структуре федеральных органов испонительной власти № 314 от 9 марта 2004 // СПС Консультант;

9. Постановление Правительства РФ Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам № 206 от 9 апреля 2004 // СПС Консультант;

10. Ю.Постановление Правительства РФ от 30 июля 2004 г. №317 Положение о Федеральной службе по финансовым рынкам // СПС Консультант;

11. Закон Орловской области "Об инвестиционной деятельности в Орловской области" от 1 сентября 1997 г. №53-03 (с изм. и доп.).//СПС Консультант;

12. Положение О территориальном органе Федеральной службы по финансовым рынкам. Утверждено Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 02.09.2004 N 04-445/пз-н. // СПС Консультант;

13. Российский статистический ежегодник 2007: стат. сб./Госкомстат России. -М., 2008.-611 е.;

14. Регионы России. Социально экономические показатели. 2007.: Стат.сб./ Госкомстат России. - М., 2008. - 510 е.;

15. Орловская область 1995, 2000-2007гг.: Стат. сб. / Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Орловской области. -Орёл, 2008. 362 е.;

16. Финансовый обзор по Орловской области за 2008 год. Центральный банк Российской Федерации (ГУ по Орловской области). Ч 84 е.;

17. Инвестиционный обзор по Орловской области за 2008 год. Центральный банк Российской Федерации (ГУ по Орловской области). Ч 32 е.;

18. Спрос предприятий нефинансового сектора экономики на банковские услуги по Орловской области за 2008 г. Центральный банк Российской Федерации. Ч 56 е.;20.0тчет об итогах деятельности РО ФСФР России в ЮЗР за 1997 Ч 2008 гг. -Орел, 2008.-50 е.;

19. Аакер Д., Кумар В., Дэй Дж. Маркетинговые исследования / пер. с англ. под ред. С.Божук СПб.: Питер, 2004. - 848 е.;

20. Анурин В., Муромнина И., Евтушенко Е. Маркетинговые исследования потребительского рынка. СПб.: Питер, 2004. - 270 е.;

21. Бережная Е.В. Математические методы моделирования экономических систем, 2-е изд. -М.: ФиС, 2007.-432 е.;

22. Божук С.Г. Маркетинговые исследования. СПб.: Питер, 2004. - 304 е.;

23. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. М.: 1 Федеративная Книготорговая компания, 1998. - 352 е.;

24. Бучаев Я.Г. Системное моделирование фондового рынка: проблемы и методы. М.: Эдиториал УРСС, 2003.- 304 е.;

25. Гантер Б., А. Фернхам Типы потребителей: введение в психографику /пер. с англ. под ред И.В. Андреевой СПб.: Питер, 2001. Ч 304 е.;

26. Голубков Е.П. Маркетинг: Словарь-справочник. М.: Дело, 2001. Ч 2-е изд. Ч 440 е.;

27. Глазьев С.Ю. Теория догосрочного технико-экономического развития. Ч М.: ВлаДар, 2003.- 240 е.;

28. Глазьев С.Ю. О стратегии развития российской экономики. / Научный доклад. -М.: НИР, 2006. 132 с.;

29. Девятко И. Ф. Модели объяснения и логика социологического исследования. М.: ИСО РЦГО-TEMPUS/TACIS, 1996. 267 е.;

30. Добашина И.В. Статистика финансов Ч М.: Финансы и статистика, 2001. Ч 240 е.;

31. Догосрочный прогноз развития экономики России на 2007 Ч 2030 гг. (по вариантам). М.: РАН Институт народнохозяйственного прогнозирования. -51 С.;

32. Дрогобыцкий И.Н. Системный анализ в экономике. Ч М.: ФиС, 2007. Ч 512 е.;

33. Емельянов A.A. Имитационное моделирование экономических процессов, 2-е изд. -М.: ФиС, 2005.-352 е.;

34. Идеальная модель фондового рынка России на среднесрочную перспективу (до 2015 года) Проект НАУФОР: Москва, 2006. - 310 е.;

35. Костерин А.Г. Практика сегментирования рынка. СПб.: Питер, 2002. -232 е.;

36. Котлер Ф. Маркетинг, менеджмент/ пер. с англ. под ред. JI.A. Воновей, Ю.Н. Кантуревского СПб.: Питер, 2000. - 752 е.;

37. Краткосрочное прогнозирование регионального развития в условиях непоной информации. Ч М.: Эдиториал УРСС, 2001. Ч 160 е.;

38. Ламбен Ж.-Ж. Стратегический маркетинг. Европейская перспектива/ пер. с франц. СПб.: Наука, 1996. - 589 е.;

39. Лансков П.М. Механизм регулирования финансового рынка и его инфраструктуры. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 288 е.;

40. Лукашин Ю.П. Адаптивные методы краткосрочного прогнозирования временных рядов-М.: ФиС, 2003.-280е.;

41. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: Количественные методы анализа. . М.: Дело, 2003.-320 е.;

42. Маркетинг, ориентированный на стоимость /пер. с англ. под ред Ю.Н. Кантуревского СПб.: Питер, 2001. Ч 480 е.;

43. Маркетинг: стратегическая устойчивость на конкурентном рынке: учебно-методическое пособие. Калуга: Издательский дом Эйдос, 2002. - 352 е.;

44. Маркетинг в отраслях и сферах деятельности: Учебник. Под ред. проф. В.А. Алексунина. Ч М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К0,2002.-258 е.;

45. Махотра Н.К. Маркетинговый исследования: практическое руководство /пер. с англ. под ред. A.A. Старостиной, В.А. Кравченко М.: Вильяме,2003.-960 е.;

46. Миркин Я.М. РЦБ России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития М.: Альпина Паблишер, 2002. - 624 е.;

47. Новиков А. В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций.-Новосибирск: издательство НГАЭиУ. 224 е.;

48. Пащенко Ф.Ф. Введение в состоятельные методы моделирования систем. В 2-х ч. 4.2. Идентификация нелинейных систем.Ч М.: ФиС, 2007.-288 е.;

49. Радковская П. Маркетинг в коммерческих банках: Учебное пособие. -СПб: ИВЭСЭП, Знание, 2004. 205 е.;

50. Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра (идеальная модель фондового рынка России на догосрочную перспективу (до 2020 г.)). Москва, 2008 . - 395 е.;

51. Рынок ценных бумаг: Учебник под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2005. Ч 352 е.;

52. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под ред. проф. О.И.Дегтяревой, проф. Н.М.Коршунова, проф. Е.Ф.Жукова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.-488 е.;

53. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. М.: ИНФРА-М, 2004. - 304 е.;

54. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. Ч М: Альпина Высшая Школа, 2007. 926 е.;

55. Симчера В.М. Методы многомерного анализа статистических данных. Ч М.: ФиС, 2005.-360 е.;

56. Стефенсон Р. Маркетинг финансовых услуг/ пер. с англ. под общ. ред. Е.В. Калугина М.: Вершина, 2007. - 256 е.;

57. Татарова Г.Г. Методология анализа данных в социологии (введение)/ Учебник для ВУЗов. М.:ЫОТА ВЕЫЕ, 1999. - 224 е.;

58. Терещенко В.М. Маркетинг. Новые технологии в России. СПб.: Питер, 2001.-416 е.;

59. Тихонов Э.Е. Методы прогнозирования в условиях рынка. -Невинномысск,2006. Ч 221 е.;

60. Управление социально- экономическим развитием России: концепции, цели, механизмы / Рук. авт. кол. Львов Д. С., Поршнев А. Г., Гос. ун- т.упр., Отд- ние экономики РАН JL: ЗАО "Издательство "Экономика", 2002г. - 702 е.;

61. Хачатрян С.Р. Прикладные методы математического моделирования экономических систем. М.: Экзамен, 2002. - 192 е.;бб.Чекулаев М. В. Риск- менеджмент: управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности.- М.: Альпина Паблишер, 2002,- 344 е.;

62. Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бэйли Дж. В. Инвестиции: Учеб. / Пер. с англ. Буренина А.Н., Васина A.A. Ч М.: ИНФРА-М, 1999. 1027 е.;

63. Шкардун В.Д. Маркетинговые основы стратегического планирования: Теория, методология, практика.2- е изд. -М.: Дело, 2007. Ч376 е.;

64. Эванс Дж. Р., Берман Б. Маркетинг/ пер. с англ. -М.: Сирин, 2002. Ч 308 е.;

65. Яблонский А.И. Математические модели в исследовании науки. Ч М.: Наука, 1986;

66. Ядов В. А. Социологическое исследование: методология, программа, методы. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Наука, 1987. Гл. 1.;

67. Янч Э. Прогнозирование научно-технического прогресса. М.: Прогресс, 1974;

68. Алиев У.И. Основные тенденции развития региональных ценных бумаг // Финансы и кредит. 2007.- №11. - С. 41-44.;

69. Алифанова Е. Об эффективности российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг.- 2008.-№ 1. С.65 - 69;

70. Аферов В. Рынок российских региональных облигаций: итоги 2005 года. // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 6. - С. 64-68;

71. Апикян А. ПИфы как наиболее динамично растущий сектор финансового рынка// Рынок ценных бумаг. 2007.-№11 .-С. 18-21;

72. Бердникова Т.Б. Региональный рынок ценных бумаг. // Финансы. Ч 2006. -№ 7. С. 66-67.;

73. Богданов A. IPO инвестиционных паев ПИФов// Рынок ценных бумаг. -2007.-№18.-С.76-79;

74. Буторин А. Итоги и тенденции рынка колективных инвестиций // Биржевое обозрение. 2007.-№4.-С.15-17;

75. Вавулин Д. О новом регуляторе российского фондового рынка // РЦБ. -2004. № 7. - С.22-26;

76. Возможности проведения IPO в России: преимущества и сдерживающие факторы материалы доклада ЗАО "Регион" Финансовые консультации. // Москва, IPO конгресс 06.04.2005 года;

77. Вьюгин О. Финансовый рынок России: итоги года// Рынок ценных бумаг.-2007.-№1.-С.12-20;

78. Вьюгин О. 2009-й год глобальной депрессии // Рынок ценных бумаг. Ч 2009.-№ 1/2.-С. 15-18;

79. Гапоненко В.Ж. Россия на пути к 2010 г.// Вопросы экономики. 2006. -№2.-С.41~45;

80. Голубков Е.П. Предплановые маркетинговые исследования и стратегический анализ. // Маркетинг в России и за рубежом. 2007. - № 6. -С.96-113;

81. Давние В.В., Тинякова В.И. Современные методы анализа и прогнозирования в задачах обоснования маркетинговых решений. // Маркетинг в России и за рубежом. 2006. - № 2. - С. 16-26;

82. Демидова С. Где дивиденды Народной инициативы?//Орловская правда. 2006.- 7 октября.- С.2;

83. Домнич В., Михайлов А., Федотов И. Рынок акций нефтегазовых и электроэнергетических компаний 2004г.//Рынок ценных бумаг.-№ 1.-2005.-С.8-12.;

84. Ефремов A.A. Региональные программы развития рынка ценных бумаг (доклад на ежегодной конференции Ч выставке Национальной Фондовой Ассоциации Российский финансовый рынок: перспективы и возможности в 2004 году, Москва, 19 декабря 2003 г.);

85. Жетоносов В.М., Ворошилова И.В. Развитие субфедерального уровня рынка ценных бумаг // Финансы и кредит. 2007.- №2. - С. 20-25.

86. Как привлечь капитал в регионы?// Просторы России. 2006.-№21.-С.З;

87. Капитан М. Паевые фонды Ч 2007: успех превзошел ожидания//Рынок ценных бумаг. 2008.-№4.-С.28-31;

88. Колесов А. Об инвестициях на основании бюджетных кредитов субъектов Федерации за счет средств, полученных от облигационных займов// Рынок ценных бумаг. 2008. - № 23/24. - С. 23-27;

89. Литовка А. М. Сущность маркетинга дискуссионная проблема // Вестник Финансовой академии при Правительстве России. Ч2007. - №1. -С.25-34;

90. Лукашова Е. Моделирование потребительского поведения с позиции системного анализа. // Маркетинг. 2007. - №6. - С.20-29;

91. Максимова Ю.М. Особенности прогнозирования спроса на новый товар. // Маркетинг в России и за рубежом. Ч 2006. № 3. - С.3-12;

92. Мартынов А. Структурные изменения в экономике //Экономист 2004. -№20.-С.45-48;

93. Матвеев В.А. Совершенствование инвестиционного законодательства: федеральные и региональные аспекты. // Регион: экономика и социология. -2004. -№3.~ С. 3-22;

94. Матросов С. 1РО как инструмент привлечения инвестиций российскими предприятиями. // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 8. - С. 66-69;

95. Махмутова Г.С. Анализ и классификация методов сегментации рынка // Маркетинг в России и за рубежом. 2005. - №1. Ч С.35-46

96. Махмутова Г.С. Агоритм сегментации рынка и отбора целевых сегментов// Маркетинг. 2006. - №1. - С.44-57;

97. Межевов А. Исследование потребителей и стабильность рынка // Маркетинг. 2006. - №5. - С.41-45;

98. Мещеряков И., Жигалов Д. Источники финансирования инвестиционных потребностей муниципальных образований и факторы их кредитоспособности. // Рынок ценных бумаг. 2007. - № 1. Ч С. 59-62;

99. Миловидов В. Российский региональный фондовый рынок: глобальные макроэкономические факторы // Рынок ценных бумаг.-2000.-№ 4.-С. 16-20;

100. Мильчанова H.A. Фондовый рынок российских регионов // Финансы.-1997.-№ 12. С. 9-12;

101. Миркин Я. Мегарегулятор // РЦБ. 2002. - № 17. - С. 20-24;

102. Миркин Я. Российский рынок ценных бумаг: риски, рост, значимость// РЦБ. 2007,- №23.- С.56-62;

103. Модернизация экономики регионов начинается с качества экономического законодательства. // Экономика и жизнь Черноземье. Ч 2006. -№ 16 (102).-С. 7-10.;

104. Нандо Ю., Симановский С. Приоритеты структурных преобразований// Российский экономический журнал. 1994. - № 5-6.-С. 7-12.;

105. Никитина И. Регионы России: первый опыт заимствований // РЦБ. -2001.-№5,-С.149-152;

106. Опарин С., Приходина Ю. Цели и мотивы первичного размещения акций. // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 7. - С. 20-21;

107. Основные проблемы российского фондового рынка сегодня // Рынок ценных бумаг.-2008. № 2. - С.25-27;

108. Петрова О. Инфраструктура рынка колективных инвестиций и изменения в законодательстве в условиях кризиса // Рынок ценных бумаг. -2008. -№ 23/24. С. 37-41;

109. Петухова И.В., Петухова Н.В. Прогнозирование емкости рынка отдельных групп товаров и услуг // Маркетинг в России и за рубежом. Ч 2000.-№5.-С. 53-58;

110. Петухова И.В., Петухова H.B. Современное состояние и направления совершенствования методологии прогнозирования рыночной доли продукции// Маркетинг в России и за рубежом. 2001. - № 5. - С. 47- 52;

111. Платоненко Е. Критерии привлекательности облигационного займа субъекта РФ и муниципального образования. // Рынок ценных бумаг. Ч2006.-№ 10.-С. 64-66;

112. Подвинская Е.С. Новые направления использования ценных бумаг для развития сектора экономики. // Финансы и кредит. 2002.- №12. Ч С. 41-43.;

113. Полуяхтов А., Войтюк В., Кобозев С. Возможности статистического моделирования на фондовом рынке // Рынок ценных бумаг.-2007.-№ 17.-С.74-79;

114. Поляков С. СоцИнициатива-кредит. Диалог с потребителями// Орловская правда. 2004.-6 апреля.- С.2;

115. Прокофьев А. ПИФы победа на всех фронтах// Рынок ценных бумаг2007.-№3 .-С.22-23;

116. Распутный Ю.Н. Бумажный передел. // Орловская правда. 2004.- 24 марта. - С. 3;

117. Распутный Ю.Н. Цена ценных бумаг. // Орловская правда. 2003. - 17 января. - С. 3;

118. Самогородская М.И. Система обеспечения функционирования механизма управления региональной инвестиционной стратегией. // Региональная экономика: теория и практика. Ч 2004. № 12 (15). - С. 40-47;

119. Саркисянц А. Европейские рынки договых инструментов: современные тенденции. // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 12. - С. 18-21;

120. Семенов А., Рафиков С. Прямые инвестиции и IPO: две стороны одной медали. // Рынок ценных бумаг. Ч 2006. № 12. Ч С. 36-38;

121. Солопенко Н. Пиоглобальные метаморфозы// Орловская правда, 2007.17 января,- С.2;

122. Солопенко Н. Пропылесосили и бросили// Орловская правда, 2006.-7 октября.- С.2;

123. Степанов А. Инвестиционная активность региона: проблемы и перспективы. // Проблемы теории и практики управления. 2006. -№11.-С. 35-42;

124. Темкин М. Этот кризис будет хуже 1998 г. // Рынок ценных бумаг. -2009. № 1/2. - С. 32-34;

125. Туктаров Ю. Методы публичной продажи акций (IPO). // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 10. - С. 30-33;

126. Угаров Н. Прогнозирование эффективности ДМ компании // Продвижение (Рекламодатель: теория и практика).- 2004. - № 12. Ч С.11-15;

127. Хмыз О. Акционерные инвестиционные фонды в России// Финансы и бюджет: проблемы и решения. 2005.-№5.-С.37-39;

128. Хмыз О.В. Особенности работы инвестиционных фондов на финансовом рынке// Финансовый менеджмент. 2006.-№2.-С.З;

129. Хмыз О. Проблемы негосударственных пенсионных фондов//Вопросы экономики. 2004.-№7.-С. 123-128;

130. Хмыз О. Роль институциональных инвесторов в развитии глобальной экономики// Финансы и бюджет: проблемы и решения. 2003.-№8.-С.20-22;

131. Хухачиев Б.В. Финансовый рынок России как механизм привлечения инвестиций. // Финансы. 2005. - № 1. - С. 12-15.;

132. Шадрин А. Рынок муниципальных и субфедеральных заимствований // Рынок ценных бумаг. Ч 2008. № 23/24. - С. 61-65;

133. Яковлев Я. Российский рынок догов: итоги и прогнозы // Рынок ценных бумаг.-2007.-№ 3.- С.12-16;

134. Янукян М.Г. Проблемы регулирования региональных рынков ценных бумаг в России // Финансы и кредит. 2005.- №10. - С. 14-17;

135. Янукян М.Г. Проблемы формирования организованного рынка ценных бумаг в регионе и создания единого национального фондового пространства. // Финансы. 2006. - № 4. - С. 23-25;

136. Янукян М.Г. Комплексная программа развития рынка ценных бумаг как фактор экономического роста регионов. // Региональная экономика: теория и практика. 2007. - № 11 (38). - С. 40-43;

137. Янукян М.Г. Механизм использования ценных бумаг. // Финансы. Ч 2006.-№3.-С. 66-69;

138. Годовой отчет ФСФР России за 2006 г., 2007 г., 2008 г. // Internet resource: httpWwww.fcsm.ru.;

139. Статистические данные по фондам колективного инвестирования // Internet resource: httpWwww. Investfunds.ru;

140. Статистические данные по торговле ценными бумагами // Internet resource: httpWwww.micex.ru;

141. Статистические данные по торговле ценными бумагами // Internet resource: httpWwww.rts.ru;

142. Статистические данные по облигациям // Internet resource: www.Cbonds.ru;

143. AIM admissions since launch. // Internet resource: Ссыка на домен более не работаетaim/Annual Report (Form 10-K), 2006. 186 p. // Internet resource: Ссыка на домен более не работаетp>

144. Annual Report 2006, 285 p. // Internet resource: www.jpmorgan.com;

145. Annual Report 2007. 275 p. // Internet resource: www.ml.com;

146. Annual Report 2006. 322 p. // Internet resource: www.morganstanley.com;

147. Annual Report 2006. 258 p. // Internet resource: www.schwab.com;

148. From local to global. The rise of AIM as a stock market for growing companies by S. Arcot, J. Black and G. Owen, LSE, 2006. // Internet resource: Ссыка на домен более не работаетaim/;

149. The loading cross-border exchange annual report, 2006. - 156 p. // Internet resource: Ссыка на домен более не работаетp>

150. ФЧ ВВП д Инвестиции в основной капитал Производительность труда

151. Рисунок А.1 Темпы роста основных экономических показателей (в процентах к 1990 г.)

Похожие диссертации

• Развитие российского рынка строительных услуг и методы его макроэкономического регулирования
• Статистический анализ и прогнозирование состояния фондового рынка с использованием нейросетевых агоритмов
• Статистический анализ и прогнозирование развития фондового рынка России
• Математические методы в системном анализе ценовых тенденций фондового рынка
• Методы и модели анализа и прогнозирования развивающихся фондовых рынков