Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Привлечение иностранного капитала: опыт развивающихся стран и его значение для Республики Саха (Якутия) тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Ефимова, Вера Степановна
Место защиты Москва
Год 1999
Шифр ВАК РФ 08.00.10

Автореферат диссертации по теме "Привлечение иностранного капитала: опыт развивающихся стран и его значение для Республики Саха (Якутия)"

На правах рукописи ББК 65.5-56 Е91

ЕФИМОВА ВЕРА СТЕПАНОВНА

ПРИВЛЕЧЕНИЕ ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА: ОПЫТ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН И ЕГО ЗНАЧЕНИЕ ДЛЯ РЕСПУБЛИКИ САХА(ЯКУТИЯ)

08.00.10. - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 1999

Диссертация выпонена на кафедре международных экономических отношений ИППК при Финансовой академии при правительстве Российской Федерации.

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор Былиняк Станислав Аркадьевич.

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Шенаев Вячеслав Никитич кандидат экономических наук Голубева Людмила Петровна

Ведущая организация - Институт мировой экономики и международных отношений Российской академии наук

Защита состоится 17 июня 1999 г. на заседании диссертационного совета К 174.04.03 в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации по адресу:

125468, Москва, Ленинградский проспект, д.49, аудитория 306.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации.

Автореферат разослан 17 мая 1999 г.

Ученый секретарь диссертационного совета к.э.н., доцент

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ.

Актуальность темы исследования.

Среди развивающихся стран все большую силу набирает курс на ривлечение иностранного капитала в целях обеспечения устойчивого <ономического роста. Немалую роль в этом сыграл успешный экономический рорыв, который продемонстрировала группа так называемых новых гшустриальных стран Юго-Восточной Азии и некоторые страны Латинской мерики.

Указанная проблематика актуальна как для России, (включая ее регионы), iK и для развивающихся стран, особенно тех которые, наряду с Россией шнято относить к странам с нарождающимися рынкам (лemering markets), ги страны относительно развиты экономически; обладают сравнительно звитым внутренним финансовым рынком, в т.ч. фондовым; идут по пути крытия внутреннего рынка и интегрируются в мировое хозяйство, следование опыта стран с нарождающимися рынками позволяет огнозировать возможные варианты поведения инвесторов, обозначить новные этапы развития инвестиционного процесса, учесть негативный опыт, юделанная работа представляется актуальной в свете постепенной теграции Республики Саха (Якутия) в систему международных эномических связей.

Целью настоящей работы является анализ ключевых факторов, эеделяющих характер и динамику движения иностранного капитала в вивающиеся страны, исследование механизмов и инструментов мирового нка капиталов, используемых этими странами с тем, чтобы юводствоваться этим опытом при привлечении внешних финансовых урсов регионами Российской Федерации. В процессе проводимого ледования была поставлена цель выявить тенденции, характеризующие оки иностранного капитала в страны с нарождающимися финансовыми псами, к числу которых относится и Россия, оценить позитивные и

негативные стороны воздействия зарубежных инвестиций на экономическ положение страны и отдельных регионов, и в конечном итоге сформулирова соответствующие практические рекомендации для Республики Саха (Якутия) учетом специфики ее социально-экономического развития.

В соответствии с поставленной целью в диссертации поставлен следующие задачи:

Х определить основные тенденции, характеризующие развитие современно] мирового рынка капиталов;

Х изучить развитие технологии заимствования и проанализирова' эффективность различных финансовых инструментов и рыночнь механизмов;

Х проанализировать позитивные и негативные факторы интеграции стран нарождающимися рынками в мировой рынок капиталов, обратив при это особое внимание на прямые, портфельные инвестиции;

Х исследовать особенности законодательно-правовой базы в привлечени иностранного капитала развивающими странами;

Х рассмотреть экономический потенциал, инвестиционный климат Республик Саха (Якутия);

Х сформулировать и дать сравнительный анализ методов мобилизации ресурсо на мировом рынке капиталов с точки зрения возможностей привлечения эти ресурсов в регионы Российской Федерации;

Х выявить возможности использования опыта развивающихся стран п привлечении иностранного капитала.

В качестве объекта анализа взят процесс привлечения иностранног капитала в страны с нарождающимися финансовыми рынками, к числу которы относится Российская Федерация, в состав которой входит Республика Сах (Якутия).

Предметом исследования являются теоретические и практически! аспекты мобилизации и использования иностранного капитала, оказывающей

противоречивое влияние на социально - экономические процессы стран импортеров капитала.

Методология и теоретическая основа исследования. Диссертация основана на применении диалектического метода в исследовании организационно-экономических и правовых особенностей предмета исследования. В диссертации использованы методы анализа и синтеза. Анализ структуры, направлений и целей привлечения иностранного капитала развивающими странами проведен с помощью схем, таблиц, графиков и диаграмм. При анализе статистических данных использован метод группировок как табличный, так и графический).

Проблема привлечения иностранного капитала в период перехода к рынку, хвижения в сторону открытой экономики, интегрирующейся в мировое созяйство, является одной из самых сложных и малоизученных в отечественной туке. Обшие принципы и отдельные аспекты и международного швестирования и движения капиталов рассматривались в работах М.Ю. Алексеева, А.З. Астаповича, B.C. Барда, С.А. Былиняка, И.С. Королева, Л.Н. Срасавиной, Д.М. Михайлова, В.Т. Мусатова, М.А. Портного, H.A. Симония, I.M. Смыслова, Б.Г. Федорова, Вяч.Н. Шенаева, В.Д. Щетинина, Ю.В. [1ишкова, А.Я. Эльянова и др. Существенную помощь в написании работы казали также результаты исследований, проведенных в ИМЭМО РАН, в 1нституте Европы РАН, ИНИОН РАН, в Институте Дальнего Востока РАН, в [нституте Латинской Америки РАН. В процессе работы автор опирася также а результаты фундаментальных исследований и практических разработок арубежных авторов, в частности, П.Линдерта, М.Мобиуса, Н.МакГиннесс и др.

Особое внимание было уделено публикациям по теме в периодических зданиях: Euromoney European Economic Review, Journal of Banking and Finance, )umal of International Money and Finance, The Economist.

Основное место среди документов и статистических материалов занимают убликании международных организаций, прежде всего Международного

валютного фонда и Всемирного банка. Исследование социально экономического развития, инвестиционного процесса Республики Саха (Якутия проводились на основе официальных статистических публикаций.

Научная новизна заключается в определении новых подходов 1 оптимальному управлению инвестиционным процессом региона ( привлечением внешних финансовых ресурсов. Впервые проведенс исследование, посвященное проблеме привлечения иностранного капитала ( учетом мирового опыта. На примере Республики Саха (Якутия) в условиях когда государство (Российская Федерация) интегрируется в мировор финансовый рынок и отчетливо проявились позитивные, и негативные сторонь этого процесса, автором получены новые результаты, состоящие в следующем:

- определены основные тенденции развития мирового рынка капиталов вызванные, в частности, взаимодействием следующих факторов-инновационно? деятельности, новых технологий, либерализации и дерегулирования рынка которые резко усилили взаимодействие между его сегментами, и да! среднесрочный прогноз функционирования его системы в условиях усиленш глобализации и интеграции рынка;

-раскрыты механизм и показаны основные направления миграции капитала, происходящие в настоящее время. Обоснован вывод о все возрастающем вовлечении стран с нарождающимися финансовыми рынками сферу свободного перелива капитала с посредством мирового рынка капиталов В связи с этим обоснован вывод о необходимости усиления государственногс регулирования этими потоками, предложены соответствующие методы;

- впервые с учетом процессов, происходящих на нарождающихся рынках, у применительно к специфическим условиям региона сформулирована стратеги; привлечения иностранного капитала в рассматриваемый регион на ближайшук и среднесрочную перспективу;

- исходя из опыта стран с нарождающимися рынками и Республики Сахг (Якутия), определены отрасли экономики, которые возможно развивал

:обственными силами и те, которые не поднять без привлечения иностранных инвестиций;

- обоснованы основные формы возможного привлечения иностранного сапитала в экономику Республики Саха (Якутия), а также предложены шструменты догосрочного финансирования с учетом накопленного в регионе Хпыта и изменений в условиях мирового финансового кризиса;

Практическая значимость исследования состоит в том, что материалы [иссертации могут быть полезны при разработке государственной политики ривлечения иностранного капитала в Республике Саха (Якутия), особенно в словиях, когда из-за финансового кризиса 1998 г. резко ухудшилась бстановка в России в целом, и в Республике в том числе. Результаты сследования, проведенного в диссертации, могут также служить основой для азработки и выдвижения законодательных инициатив, подготовки ормативных документов, направленных на улучшение инвестиционного шмата в Республике и укрепление законодательной и правовой базы прямых шстранных инвестиций в отраслях топливно-энергетического комплекса [атериалы могут быть использованы также в учебном процессе в Финансово -:ономическом институте при Якутском государственном университете. пробация и внедрение результатов исследования. Предложения и ;комендации, содержащиеся в диссертации, используются в практической боте Постоянного представительства Республики Саха (Якутия) при зезиденте РФ.. В частности, прошел апробацию механизм привлечения ндицированного кредита, предложены и внедряются инструменты госрочного финансирования реального сектора экономики.

Результаты научных разработок диссертации изложены автором на гпубликанской научно-практической конференции Рынок ценных бумаг, оходившей в сентябре 1997 г. в г. Якутске.

Публикации. Основные выводы и предложения по рассматриваемым в :сертации проблемам нашли отражение в монографии Привлечение

-иностранного капитала: опыт развивающихся стран: М. Финансовая академ! при Правительстве РФ-6,51 п.л.

Объем и структура работы. Диссертация изложена на 180 страниц; машинописного текста, состоит из введения, трех глав, заключения, содерж) список использованной литературы и 1 приложение, илюстрирова! аналитическими таблицами, графиками и схемами. Структу] диссертационной работы представлена в таблице №1

Таблица №

Структура диссертационной работы.

Наименование глав Наименование параграфов Количество

Введение Таблиц Схем, графиков

Глава I. Мировой рынок капиталов. 1.1.Эволюция мирового рынка капиталов. 2

1.2. Сегменты и инструменты мирового рынка капиталов. 5 2

Глава П. Развивающиеся страны на мировом рынке капиталов. 2.1. Динамика и структура притока капитала в развивающиеся страны. 10 2

2.2.Инвестиционный климат. 2

Глава Ш. Выход России и ее региона Республики Саха (Якутия) на мировой рынок капиталов. 3.1.Российский опыт привлечения иностранного капитала. 6 2

3.2.Экономическое развитие, инвестиционный климат и потенциал Республики Саха (Якутия).

3.3.Возможности использования опыта развивающихся стран. 15 3

Заключение.

Приложения. 1

Библиография.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ.

В соответствии с поставленными задачами в диссертации рассматриваются :ледующие группы проблем.

Первая группа проблем охватывает исследование процессов на мировом )ынке ссудных капиталов. Интернационализация международных операций тциональных рынков капиталов способствовала формированию и 'скоренному развитию мирового рынка капиталов с конца 80-х годов. <арактерной чертой стало превращение ведущих банков мира в активных финансовых посредников на мировом рынке капиталов. Благодаря их усилиям в :феру влияния мирового рынка капиталов вовлекаются все новые государства i регионы. Важным этапом в этом процессе стало появление нарождающихся финансовых рынков в некоторых развивающихся государствах, а также в юстсоциапистических странах Восточной и Центральной Европы. К ним )тносятся около 40 стран. Мировой рынок капиталов объединяет разные типы )ынков: валютные рынки; рынки синдицированных кредитов; рынки :врооблигаций и еврокоммерческих бумаг; рынки ценных бумаг, в т.ч. шостранных облигаций; международные рынки акций, производных финансовых инструментов и т.д. К этим рынкам в той или иной степени гадключились страны с нарождающимися рынками.

Анализ современных тенденций развития мирового рынка капиталов в 90-е оды позволил обозначить следующие моменты. Если в начале 90-х годов шмещение средне- и догосрочных облигаций не превышало 450 мрд. дол. в од, то в 1996 г. и 1997 г.-950 и 1050 мрд. дол. соответственно. Наиболее нушительные показатели роста наблюдались на рынке еврооблигаций. Если в :онце 80 - годов объем рынка еврооблигаций составил 200 мрд. дол., то уже в 997 г. он достиг 794 мрд. дол. Свыше 85% еврооблигационных аимствований приходилось на развитые страны, прежде всего США и Европы. )днако удельный вес стран с нарождающимися рынками в этих операциях ювышася.

Важные изменения происходят на рынке синдицированных кредитов вызванные во многом тенденцией к банковско-промышленным слияниям. Если в начале 80-х годов объем рынка синдицированных кредитов не превышал нескольких десятков мн. дол., то за 1992 - 1996 г. он возрос с 221.4 до 530,0 мрд. дол., и его совокупный объем составил в марте 1997 г. 1649,5 мрд. дол. Преобладающие позиции принадлежат развитым странам - членам ОЭСР, которые привлекают до 90 % синдицированных кредитов для кредитования крупных проектов. Вместе с тем некоторые развивающиеся страны, особенно азиатские, стали выступать в качестве крупных заемщиков синдицированных кредитов.

Наиболее развитая и совершенная часть мирового рынка капиталов-это международный рынок евровекселей, еврокоммерческих акцептов и других ценных евробумаг, объем которых оценивася в 23,2 мрд. дол. в 1985 г. В 1991 г. он достиг 80,2 мрд. дол., а в 1996 г.-455,6 мрд. дол., то есть за 11 лет расширися почти в 20 раз. На этом рынке обращаются среднесрочные и краткосрочные ценные бумаги многих видов выраженные в валютах многих стран, что позволяет инвесторам осуществлять различные комбинации этих активов в своем инвестиционном портфеле с тем, чтобы минимизировать риск и повысить доходность инвестиций. Некоторые развивающиеся страны активно осваивают и этот рынок.

Диссертантом сделан вывод, что характерными чертами современного мирового рынка ссудного капиталов является усиление взаимозависимости между его сегментами, глобализация финансовых рынков, связанная с процессом либерализации во многих странах, широкое распространение производных финансовых инструментов, появление новых банковских продуктов и технологий. Эти тенденции, сыграв позитивную роль в развитии мировой экономики, вместе с тем усилили ее нестабильность, что привело в 1997 г к финансовому кризису в Юго-Восточной Азии, трансформировавшегося затем в глобальный кризис.

Вторая группа проблем связана с тем, что на мировой рынок ссудных капиталов активно выходят некоторые развивающиеся страны, опыт которых представляет интерес для Республики Саха (Якутия).

За 90-е годы структура притока иностранного капитала в рассматриваемые страны существенно изменилась. В 50-60-х годах основу их внешнего финансирования составляли государственные займы и субсидии. В 70-годах происходит перепонение международных финансовых потоков нефтедоларами, возникает острая конкуренция банков в сфере привлечения заемщиков. Эти кредиты предоставлялись развивающим странам на условиях плавающей процентной ставки, которая по ряду причин резко повысилась в конце 70-х - начале 80-х годов. Если в 1978 г. сумма обслуживания внешнего дога развивающихся стран составляла 57,2 мрд. дол., то в 1981 она достигла 124,1 мрд. дол. В результате в 1982 г. развивающиеся страны оказались в состоянии догового кризиса. После выхода из кризиса в начале 90-х годов объем внешних заимствований стал быстро увеличиваться. Как видно из рисунка № 1, объем заимствований развивающихся стран после существенного спада в 1984-1991 гг. вырос в 17,7 раза и достиг 94 мрд. дол. в год при общем росте операций международного рынка ссудных капиталов в 65,7 раза с начала 70-х годов до середины 90-х годов.

Рисунок

Динамика заимствований развивающимися странами на мировоп рынке капиталов (в мрд. дол.) и их удельного веса на этом рынке (в %).

1872 71 ?л 78 1080 82 81 89 88 1990 83 1088

Источник: Мировая экономика: нарастающий процесс глобализацш

За период с 1990 г. по апрель 1997 г. общая сумма банковсю синдицированных займов развивающихся стран составила 395,8 мрд. до Среди заемщиков по синдицированным займам преобладают страны Аз* (53,8%), Латинской Америки (13%), Африки (7%).

В отличие от 70 - 80-х годов, в 90-е годы на первый план выходят прямыл портфельные инвестиции как главный источник получения внешних ресурсо] развивающие страны. Приток капиталов в эти страны стимулирует

М. 1998.

реформами, проводимыми в них и имеющими следующую направленность: освобождение цен от государственного регулирования, либерализация внешней торговли, устранение валютных ограничений, льготы прямым иностранным инвесторам, открытие широкого доступа нерезидентов на фондовые рынки. Многие развивающие страны, пережив договой кризис 80-х годов, перенесли акцент в привлечении иностранных ресурсов на прямые инвестиции и создание условий для использования займов и кредитов через более эффективную работу эыночных институтов. В конце 80-х - начале 90-х годов произошел настоящий зсплеск прямых иностранных инвестиций. Удельный вес притока прямых иностранных инвестиций в развивающийся регион до конца 80-х годов был ;табильно низким, с 90-х годов он начал нарастать: в 1985-1988 гг. они :оставили 19,6%, в 1991-1996 достигли 37,5% от притока догосрочных ресурсов. Накопленные прямые иностранные инвестиции в развивающихся :транах к 1998 г. приблизились к 1,0 трн. дол.

Увеличение международных потоков прямых иностранных инвестиций в лире было вызвано комплексом взаимосвязанных факторов: технологическими ювшествами в производстве, новациями в корпоративных стратегиях в связи с лобализацией экономики, реформами во многих странах. Экономический рост, 'силия по реформированию, приватизация, устранение ценовых перекосов, [иберализация внешней торговли, открытость для иностранных инвесторов-все то способствовало росту частных инвестиций в развивающихся странах. В ряде :лучаев рыночные реформы были подкреплены рациональной 1акроэкономической политикой, направленной на сокращение бюджетного [ефицита и контроль за инфляцией. Поскольку для Республики Саха (Якутия) 1рямые иностранные инвестиции на сегодняшний день являются самым [ерспективным источником внешнего финансирования, остановимся на них юлее детально. Прямые иностранные инвестиции стимулируют передачу по аналам транснациональных корпораций современных технологий, пособствуют увеличению рабочих мест и повышению профессионализма

наемного персонала, обеспечивают увеличение валютных поступлений налога в казну стран, принимающих инвестиции. Исследования показывают, что даж при минимальном участии иностранного капитала в совместных предприятия: производительность труда нередко повышается в потора-два раза. В отличи от импорта капитала в ссудной форме, прямые иностранные инвестиции Н1 создают проблемы догов. Прямые иностранные инвестиции особенно важнь для стран, которые испытывают трудности адаптации экспортного хозяйства 1 структурным сдвигам в мировой экономике. Прямые инвестиции I значительной своей массе обеспечивают прирост мощностей в национально! экономике.

Самой крупной сферой приложения прямых иностранных инвестиций в 90-х годах стал Азиатско-Тихоокеанский регион, где они выросли на 25%-до 81 мрд. дол. в 1996 г. В качестве основного реципиента выступил Китай. Притон прямых иностранных инвестиций в эту страну составил в 1992-11,2 мрд., е 1993 г.-27 мрд., 1994 г.-34 мрд.,1995-38 мрд., 1996-42 мрд. дол. Прямые иностранные инвестиции в экономику Китая осуществляются в разных формах: совместные предприятия с участием иностранного и китайского капиталов; контрактные (кооперативные) предприятия; иностранные предприятия; поручительская переработка и сборка; компенсационная торговля; совместная разработка нефтяных и газовых месторождений континентального шельфа Китая; компании со 100% участием иностранного капитала.

Сферой активной деятельности предпринимательского капитала выступают также азиатские новые индустриальные страны. Их привлекательность для прямых иностранных инвестиций определяется рядом факторов, в том числе наличием экспортно-производственных зон (ЭПЗ) и свободных зон (СЗ). Благодаря сосредоточенности предприятий вблизи от морских путей, сокращаются издержки на транспорт. Очень важно, что эти страны располагают дешевой рабочей силой, относительно квалифицированной и легко поддающейся обучению. Прямые иностранные инвестиции приобрели

большое значение для таких отраслей,' как текстильная и электронная промышленность. Государственная политика сыграла большую роль стимулирования прямых иностранных инвестиций в эти отрасли. В то же время осуществляся контроль над импортом технологий, заключались соглашения о доле местной рабочей силы, четко определялась роль транснациональных корпораций в общенациональной стратегии индустриализации. В ряде стран правительства успешно использовали СП (особенно с участием японских транснациональных корпораций) для получения технического, управленческого и сбытового опыта. Азиатские НИС активно используют в своих интересах соперничество в сфере инвестиций между Японией и США. В Сингапуре , например, смена лидера происходит каждые 3-4 года.

Значителен приток прямых иностранных инвестиций также в Латинскую Америку: 18 мрд. дол. в 1992 г, 39 мрд. дол. в 1996 г. В 1997 г. Бразилия, где активно реализуется программа приватизации, привлекла прямые иностранные инвестиции в размере 15 мрд. дол., по сравнению с 9 мрд. дол. в 1996 г., а Мексика-около 11 мрд. дол. Инвестиции сконцентрированы в нескольких отраслях: автомобилестроение (Мексика и Бразилия), разработка полезных ископаемых (Чили). Усиление интереса иностранных инвесторов к Аргентине и Перу было связано с развернувшимися там процессами приватизации. Иначе говоря, потоки инвестиций в эту часть мира были в значительной мере обусловлены не общими, а специфическими условиями экономики стран, что проявляется и в неравномерности объемов вложений в отдельные годы.

С начала 90-х годов страны с нарождающимися рынками активно вовлекаются в мировой поток портфельных инвестиций. Причины роста портфельных инвестиций в эти страны обусловлены благоприятными переменами в ключевых областях экономической жизни стран, принимающих эти инвестиции. Речь идет не только о приватизации, но и о формировании фондовых рынков.

Низкая доходность в развитых странах, а также заинтересованность инвесторов в диверсификации их портфелей за счет ценных бумаг развивающихся стран вывели портфельные инвестиции на рекордный уровень-54 мрд. дол. в 1997 г. Но в 1998 г. в связи с финансовым кризисом их приток снизися. Портфельное инвестирование в страны с нарождающимися рынками происходит по двум направлениям. Первое-путем проникновения нерезидентов на внутренние фондовые рынки. Второе за счет эмиссии ценных бумаг компаний и банков на мировом рынке. При втором варианте обычно используется такой инструмент, как депозитарная расписка для корпоративных ценных бумаг и еврооблигаций для государственных ценных бумаг.. На рынок развивающихся стран выходят многие инвестиционные фонды. В 1990 г. насчитывалось 232 фонда, работавших в развивающихся странах, к 1995 г. их количество увеличилось в 6 раз. Преобладающая часть потока иностранных портфельных инвестиций направлялась в страны, в которых отмечались признаки макроэкономической стабилизации, осуществлялись программы приватизации, либерализации цен и реформ институциональной структуры внутренних рынков капитала и в целом повышася кредитный рейтинг.

Портфельные инвестиции развивающихся стран в форме договых инструментов, в основном еврооблигаций, размещаемых на мировом рынке капиталов за 1990 - 1997 гг., составили 352,6 мрд. дол. Их выпуск с 1990 г. по 1997 г. увеличивася в 13 раз. Но на этот сегмент рынка неблагоприятно повлиял кризис мексиканского песо в начале 1995 г. и ноябрьский лобвал 1997 г. на биржах Азиатско-тихоокеанского региона. Основными эмитентами являются страны Латинской Америки (43,0%) и Азии (41,3%). В 1996 г. крупнейшими заемщиками среди развивающихся стран на международном рынке облигаций были Аргентина (14 мрд. дол.), Бразилия (11 мрд. дол.), Мексика (18 мрд. дол.), Южная Корея (16 мрд. дол.).

Однако в результате глобального финансового кризиса особую озабоченность у развивающихся стран и государств с переходной экономикой

вызывает структура потоков частного капитала. Иностранные портфельные инвестиции несут за собой риск неожиданного бегства, дестабилизирующий эффект которого был проилюстрирован кризисом 1994 - 95 годов в Мексике и затем в 1997 - 1998 гг. в Юго - Восточной Азии и в России. Большие потоки капитала в любом направлении могут повысить уязвимость страны, усилить внешнюю несбалансированность, рост инфляции, дезорганизовать финансовый рынок. Кризис также показал, что современный мировой рынок капитала достиг таких размеров и уровня интегрированноеЩ его составных частей, что внешнее финансирование развивающихся стран может оказать разрушительное влияние на экономику. Хотя мировой финансовый кризис оказал на Россию и ее регионы, в том числе Республику Саха (Якутия), огромный дестабилизирующий эффект, на пороге XXI века у них нет иного выбора, кроме продожения курса на интеграцию в мировую экономику, приспособления к процессам глобализации. Хотя, разумеется, стратегия этой интеграции дожна отличаться от той, которая проводилась до кризиса.

Третья группа проблем, исследуемых в диссертации, связана с выходом России и ее региона Республики Саха (Якутия) на мировой рынок капиталов. Важными выводами исследования стали следующие. С 1996 г. усиливалась интеграция России в мировую финансовую систему, что вызвало отмеченные в диссертации позитивные и негативные последствия. Достижение Россией относительной финансовой стабилизации не было подкреплено оживлением реального сектора экономики, продожавшего переживать глубокий кризис. Хотя и здесь наблюдались некоторые позитивные сдвиги: несколько замедлились темпы падения объема капиталовложений, стали увеличиваться иностранные инвестиции (до осени 1997 г.).

Выход страны в мировой рынок капиталов в форме эмиссии облигаций на мировом фондовом рынке, размещении депозитарных расписок, привлечении синдицированных кредитов российскими банками и компаниями. Но

привлеченные финансовые иностранные финансовые ресурсы, особенно международных финансовых организаций, были использованы неэффективно.

Привлечение нерезидентов на рынок государственных ценных бумаг России усилило зависимость российской экономики от конъюнктуры мировых финансовых рынков. Крупные эмиссии высокоприбыльных государственных обязательств на российском финансовом рынке затрудняли привлечение инвестиционных активов в реальный сектор экономики. Эмиссии ГКО - ОФЗ поглотили значительную часть свободных финансовых ресурсов, ограничили их использование для инвестиций. Политика внутренних заимствований посредством выпуска ГКО - ОФЗ, больше спекулятивная, чем инвестиционная направленность государственных заимствований вызвала увеличение внешней задоженности. Это проявилось в необходимости погашения внутренних догов за счет, новых внешних кредитов. Другим фактором сдерживания реальных инвестиций в производственный сектор, стало, по мнению диссертанта, отсутствие доверия у инвесторов и неразвитость институциональных инвесторов в России.

По мнению диссертанта, что стратегия привлечения иностранного капитала, построенная по принципу чем больше, тем лучше, без обеспечения эффективного использования этих ресурсов, приносила больше вреда, чем пользы. Есть основания полагать, что интеграция страны в мировой финансовый рынок имеет не только позитивные, но и негативные стороны. Следовательно,, необходимо регулировать процесс привлечения иностранного капитала. Эти выводы важны для регионов России, в частности для Республики Саха (Якутия), которая является важным регионом для России с точки зрения ее геополитических, экономических и других интересов. Якутия входит в первую двадцатку российских регионов по уровню экономического потенциала.

Республика Саха (Якутия), являясь субъектом Российской Федерации, осуществляет с 1991 г. экономическую реформу в принципе по общероссийской модели. Но в республике социально-экономические

преобразования проводились более осторожно и поэтапно с учетом специфических особенностей развития экономики Республики Саха (Якутия). К последним относятся:

- преимущественно сырьевая направленность экономики, неразвитость ее производственной и социальной инфраструктуры;

- необходимость предварительного завоза материально-технических ресурсов, продовольствия и товаров народного потребления на 70-120% от годовой потребности в них;

- сравнительно низкий стартовый уровень социально-экономического развития республики, особенно низкая обеспеченность жильем и другими социальными благами;

- высокая миграционная активность населения, большой удельный вес рабочей силы, привлекаемой из других регионов страны, наличие особых государственных социальных гарантий и льгот трудящимся, работающим и проживающим в районах Севера;

малая емкость рынков, их монополизированность и потому ограниченные возможности и несовершенство конкуренции;

- небольшие размеры большинства предприятий (как неизбежное следствие узости потребительских рынков) и потому невозможность получать значительный эффект экономики от расширения производства;

- высокие издержки как результат резких сезонных и циклических колебаний в хозяйственной и торговой деятельности;

- повышенный риск частного предпринимательства и потому завышение цен товаров и тарифов на услуги;

- барьерная роль высоких транспортных тарифов;

- ограниченность финансовых ресурсов;

- жесткие климатические условия, как значительный фактор удорожания прежде всего стоимости строительных работ, рабочей силы, энергетических ресурсов.

Однако, как и Россия в целом, Республика Саха (Якутия) испытывает жесточайший инвестиционный кризис. И, как показывает анализ социально-экономического развития Республики Саха (Якутия), без привлечения внешних ресурсов развитие ряда ведущих отраслей невозможно. Это обусловлено прежде всего слаборазвитостью и изношенностью инфраструктуры; дефектами организационно - управленческих структур. К тому же в Республике нет достаточно разработанных инвестиционных проектов, способных привлечь инвесторов, не хватает специалистов по ряду специальностей, отсутствуют гарантии стабильности, не создана эффективная система страхования, снижения рисков. Ограниченны возможности по применению современных технологических систем. И к этому еще добавляется несовершенство российского законодательства, несогласованность действий российских и региональных органов власти.

В диссертации обосновываются следующие направления стратегии привлечения иностранного капитала в Республику Саха (Якутия) с учетом использования опыта развивающихся стран.

1. Республика обладает богатейшими залежами природных ресурсов, которые могут привлечь инвесторов, в том числе и иностранных. В течение догого времени она является валютным цехом страны. Республика располагает земельными, лесными, водными, растительными, минерально -сырьевыми, топливно - энергетическими ресурсами. На ее долю приходится 99% производства амазов, 25% золота, 100% сурьмы и др. В настоящее время в Республике известны свыше 1500 месторождений полезных ископаемых, включая 600 месторождений золота и сурьмы, 150 кимберлитовых амазоносных трубок, 44 оловоносных месторождения, 43-каменноугольных, 34-нефти и газа, 26 месторождений слюды и 7-железной руды. По оценке Госкомгеологии Республики Саха (Якутия), валовая потенциальная ценность предварительно оцененных запасов основных видов полезных ископаемых в

недрах по ценам 1995 г. составляет около 3,0 трн. дол. 1 Диссертантом сделан вывод, что в ряде стран с нарождающимися рынками экономический рост происходил за счет привлечения иностранного капитала в отрасли, ориентированные на экспорт. Республике следовало бы на основе закона л Соглашение о разделе продукции, в соответствии с которым используется налоговый режим, предусматривающий замену налогов, сборов, пошлин и других обязательных платежей распределением произведенной продукции между инвестором и Российской Федерацией, субъектом Российской Федерации, активно встать на путь экспортной ориентации с привлечением иностранных инвесторов. Перспективной моделью эффективного использования природо - ресурсного потенциала дожен стать переход от экспорта сырья и промежуточного продукта к экспорту готовой продукции, включение в конвейер международного разделения труда. В качестве приоритетных отраслей для привлечения иностранного капитала диссертант выделяет в первую очередь угольную и газо-нефтедобывающую промышленность.

В международной практике нефте- и газодобычи разведка и разработка месторождений с привлечением иностранного капитала давно осуществляется в формах концессии, соглашения о разделе продукции, проектного финансирования. Существующие разнообразие видов оформления договорных отношений в нефте- и газодобыче позволяет регулировать поноту выпоняемых работ-от проведения поиска, разведки, разработки месторождений до сдачи объекта под ключ и развития инфраструктуры региона, проведения чисто сервисных работ. Привлечение внешних финансовых ресурсов в разнообразных формах может обеспечить рост валютных поступлений. Для решения этих задач необходимо активное сотрудничество с международными финансовыми организациями-такими как Всемирный банк, Международная финансовая корпорация, Европейский банк

' Концепция модернизации региональной экономии!: л Якутия - 21 век л.Якутск. 1998,С. 17.

реконструкции и развития, которые имеют большой опыт работы организации проектного финансирования в развивающихся странах. А также в качестве инвестиционного партнера могла бы стать крупная нефтяная компания с мировым именем и с большими финансовыми средствами. Она дожна обладать передовой технологией, обучать местный персонал и быть готовой работать в Республике длительно, а также реинвестировать полученную прибыль в региональную экономику.

2. Общая схема вывода экономики из современного кризиса в Республике такова: накопление капитала - прямые иностранные инвестиции в производство - экономический рост. Необходимо привлекать внешние финансовые ресурсы с тем, чтобы примерно в 1,5-2 раза увеличить объем производственных инвестиций, в первую очередь на реализацию наиболее эффективных проектов в аграрный сектор и в промышленность по производству потребительских товаров со сроком окупаемости до двух - трех лет, осуществить постепенный переход на импортозамещающую и паралельно на экспорториентированную индустриализацию. Для решения этих задач необходимо привлекать частные ресурсы с мирового рынка, особенно прямые инвестиции, о преимуществе которых говорилось ранее.

Для якутских предприятий еще одним источником получения внешних ресурсов могут быть товарные кредиты под гарантии и поручительства агентств экспортного кредитования. Преимуществами таких кредитов является их догосрочность (до 10 лет), относительно низкая процентная ставка, которая может быть, как плавающей, так и фиксированной.

К наиболее доступным для якутских предприятий можно отнести также следующие кредиты:

- средства по линии зарубежных банков в виде связанных кредитов на закупку оборудования по импорту под гарантию национальных агентств по поддержке экспорта;

- средства российско-американского инвестиционного фонда для проектов малого бизнеса под закупку оборудования по импорту или для вложения в оборотный капитал на срок до 18-24 месяцев;

Для развития сельского хозяйства возможно пользоваться услугами лизинга Международной финансовой корпорации (далее МФК), которая действует на рынке лизинга уже 40 лет и работает обычно по схеме инвестиционного банка - то есть с компанией, имеющей собственный капитал. В результате 20% лизингового капитала в развивающие страны формируется из инвестиций МФК, 40% составляет собственный капитал компании, остальное -средства технического партнера.

3. Вслед за центром в 1996 - 1997 гг. российские регионы активно стали выходить на мировой рынок капиталов с целью привлечения финансовых ресурсов в форме выпуска еврооблигаций и использования синдицированных банковских кредитов, так как они обходились заемщикам дешевле, чем ресурсы с внутреннего рынка. Республика Саха (Якутия) тоже приступила к разработке программы заимствований. В 1997 г. был получен швейцарский кредит на сумму в 75 мн. дол. на финансирование расходов по заработной плате, который был погашен в 1998 г. Были согласованы договоренности о предоставлении синдицированных кредитов Экспортно-импортными банками США и Японии. Компания Амазы России-Саха в целях поддержки производства в 1998 г. оформила синдицированные кредиты у ряда европейских банков на 105 мн. дол. - SBC Warbunq (банк-агент Credit Suisse ), 150 мн. дол.-банк West Merchant, банк Socit General, японский банк Nomura, 25-Евробанк, 50-французский банк Лионский кредит, которые впоследствии были погашены в срок.

Правительством было запланирован выпуск еврооблигаций несколькими траншами в 1998 г. Но финансовый кризис, приведший к утрате доверия со стороны иностранных инвесторов, не позволил реализовать этот проект. В перспективе, по мере стабилизации финансового рынка, программа

заимствований догосрочных финансовых ресурсов под жестким контролем Правительства Республики Саха (Якутия) могла бы быть возобновлена.

4. На мировом рынке капиталов идет острая борьба между странами зг привлечение ресурсов, особенно в форме прямых инвестиций. Как показывав! опыт развивающихся стран, побеждает тот, кто создает благоприятный инвестиционный климат: обеспечивает политическую и экономическую стабильность, формирует грамотную систему налогообложения. В связи с этим Республике необходимо и совершенствовать систему критериев и показателей экономической оценки инвестиционных проектов, перейти на систему бухучета по международным стандартам. Современные экономические оценки инвестиционных проектов базируются на комплексном финансовом анализе, охватывающем все стадии инвестиционного цикла, на соизмерении затрат и результатов с учетом динамики реальных рыночных параметров, таких как цены, процентные ставки, валютные курсы и т.д. Методология определения экономической эффективности инвестиционных проектов дожна основываться на общепринятых в мире подходах и показателях, понятных и приемлемых для иностранных инвесторов. В этой связи необходимо подготовить кадры, способные работать с иностранными инвесторами. Пока же в Республике, по существу, нет инвестиционных менеджеров, которые удовлетворяли бы этим требованиям.

5. Вывод, сделанный на основе анализа деятельности иностранного капитала в развивающихся странах , свидетельствует о необходимости изменения политики по отношению к зарубежным инвесторам. Необходимо предоставить им льготы в объеме, не меньшем, чем в странах - конкурентах. "Для стимулирования инвестиций в .промышленность следует использовать такие виды налоговых льгот, как налоговые каникулы (до 5 лет), перенос убытков, льготная ставка корпорационного налога, инвестиционная налоговая скидка, ускоренная амортизация, инвестиционный налоговый кредит (32% от капиталовложений, по 8% в течение 4 лет). Следует иметь в виду, что во многих

развивающихся странах реинвестируемая прибыль совместных и иностранных предприятий освобождается от налогообложения. Это способствует закреплению иностранных инвесторов в стране. Хотя в краткосрочном плане это ведет к некоторым фискальным потерям, в перспективе , однако, способствует расширению налоговой база. Очень важна для Республики выработка прочной законодательной системы, способствующей закреплению иностранных инвесторов в регионе. Необходимо максимально упростить и дебюрократизировать административный механизм регулирования иностранных инвестиций. Следует организовать Агентство по иностранным инвестициям при Правительстве Республики Саха (Якутия), которое проводило бы последовательную политику по привлечению и регулированию иностранных инвестиций.

Основные положения и результаты исследования нашли отражение в монографии Привлечение иностранного капитала: опыт развивающихся стран.-М.: Финансовая академия при правительстве РФ.1999 г.-6,51 п.л.

Похожие диссертации