Позиции долара США в мировой валютно-финансовой системе в первом десятилетии XXI века тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Туркевич, Дмитрий Андреевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2008 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Позиции долара США в мировой валютно-финансовой системе в первом десятилетии XXI века"
РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК ИНСТИТУТ СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ АМЕРИКИ И КАНАДЫ
На правах рукописи
ТУРКЕВИЧ Дмитрии Андреевич
ПОЗИЦИИ ДОЛАРА США В МИРОВОЙ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЕ В ПЕРВОМ ДЕСЯТИЛЕТИИ XXI ВЕКА
Специальность 08 00 14 - Мировая экономика
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва, 2008
003169535
Работа выпонена в Институте Соединенных Штатов Америки и Канады Российской академии наук
Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор М.А Портном
Официальные оппоненты
- доктор экономических наук, профессор Н.М Мухнтднцова
- кандидат экономических наук, В Н. Ткачев
Ведущая организация
Институт мировой экономики и международных отношений РАН
Защита состоится 2008 г в!& часовесъшнут на заседании Диссертационного
совета Д002 244 01 Института США и Канады РАН по адресу 123995, г Москва, Хлебный пер , 2/3, Конференц-зал
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института США и Канады РАН
Автореферат разослан з1,110^8. 2008 г
Ученый секретарь Диссертационного совета, кандидат экономических наук
Кондратьева 3 О.
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность исследования. Динамичные процессы экономической и
финансовой глобализации стали главной отличительной чертой мирового экономического развития в конце XX - начале XXI веков Этот период отмечен рядом новых явлений в международной валютно-финансовой сфере Сформировася и динамично растет мировой финансовый рынок, способный эффективно аккумулировать и быстро предоставлять крупные финансовые ресурсы участникам мирового хозяйства Но наряду с позитивными сторонами финансовой глобализации, обнаружилась также опасность крупных переливов финансовых ресурсов с одних национальных рынков на другие, связанных с сильными колебаниями котировок ценных бумаг и валютных курсов, что создает трудности для экономического роста многих государств Последним примером может послужить начавшийся в США в 2007 г финансовый кризис, воны которого дестабилизировали мировую финансовую сферу В этой обстановке происходят существенные изменения в позициях американского долара в качестве ключевой мировой валюты, обслуживающей значительную часть расчетов по международной торговле, занимающей большое место в мировых финансовых операциях, в официальных валютных резервах
Введение единой европейской валюты в конце 90-х годов привело к принципиальному изменению конфигурации системы мировых валют вместо безусловного преобладания долара сложилась система взаимодействия двух главных мировых валют - долара и евро, наряду с которыми роль мировых валют в меньшей степени выпоняют японская иена, английский фунт стерлингов, швейцарский франк и некоторые другие валюты
В результате отмеченных процессов для мировой валютно-финансовой системы в начале XXI в стала характерной конкуренция между доларом и евро в роли ведущих мировых валют В этой обстановке резко вырос интерес к оценке значения американского долара в качестве ключевой мировой валюты, обслуживающей значительную часть расчетов по международной торговле, занимающей большое место в мировых финансовых операциях, в официальных
валютных резервах Значительные колебания курсов долара и евро, а также существенные изменения в области торговых расчетов из-за роста цен на нефть и в области международного движения капиталов обозначили возникновение новой ситуации в мировой валютно-финансовой системе, которая требует научного анализа и оценки перспектив дальнейших процессов в этой области
В экономике России долар занимал в 90-е годы исключительное положение Фактор доларизации экономики России оказал значительное влияние на ее развитие в переходный период В начале нашего века переход экономики России в фазу роста создал объективные условия для снижения роли долара В этом, наряду с ростом российской экономики, определенную роль сыграло укрепление позиций евро в качестве второй мировой валюты и рост интереса к нему со стороны участников хозяйственной жизни в России Оценка перспектив роли этих двух валют в мировой и российской экономике представляет важный объект для исследования
Изложенное выше позволяет сделать вывод, что тема диссертации представляется актуальной сегодня, особенно с учетом интересов России Степень разработанности проблемы.
Проблемам мировой валютно-финансовой сферы в российской научной литературе всегда уделялось большое внимание Исследованию отмеченных проблем посвящены труды А В Аникина, О В Буториной, С В Горбунова, И С Королева, Л Н Красавиной, Н Н Ливенцева, С Р Моисеева, Ю В Пашку-са, М А Портного, В Н Шенаева, Д В Смыслова, А А Хандруева, В М Усо-скина, Л Н Федякиной, Н Г Щеголевой, Р М Энтова и других авторов
Анализ различных аспектов валютно-финансовой системы и мировой роли долара содержат труды российских авторов по проблемам мировой экономики и экономики США Это работы А С Булатова, В С Васильева, Р И Зи-менкова, Э В Кириченко, А П Киреева, В Г Курьерова, Л Ф Лебедевой, М М Максимовой, В И Марцинкевича, А А Пороховского, С М Рогова, В Б Супя-на, В А Федоровича, Н П Шмелева, Е С Шершнева, Ю В Шишкова и других авторов
Из трудов современных зарубежных авторов следует выделить работы Ф Бергстена, Ч Киндлебергера, П Кругмана, П Линдерта, Р Мандела, М Обстфельда, М Пебро
Значительная роль в исследовании данной проблемы принадлежит и ряду международных финансовых организаций, таких, как Международный валютный фонд, Организация экономического сотрудничества и развития, Банк международных расчетов в Базеле Доклады и другие публикации этих организаций содержат актуальный анализ валютно-финансовой сферы и предоставляют обширный фактический и статистический материал
В начале XXI в происходят изменения в положении долара в международной валютно-финансовой системе под влиянием комплекса новых факторов К таким факторам относятся превосходство США в мировой экономике, возрастание мирового влияния кредитно-денежной политики США в условиях глобализации, введение евро и возникновение ситуации взаимодействия и конкуренции двух ведущих мировых валют, крупные изменения в международной финансовой позиции США, рост масштабов и значения мирового финансового рынка, широкое использование долара во внутренних денежных системах ряда стран, относящихся к категории нарождающихся рынков
Автор полагает, что проведенный им анализ изменений в позициях долара в мировой валютно-финансовой системе, а также отраженные в работе результаты последних мировых научных исследований и статистических данных по рассматриваемой проблеме допонят российскую научную базу и послужат полезным инструментом при выработке российской экономической политики С учетом изложенного были определены объект и предмет исследования
Объект исследования - международная валютно-финансовая система в условиях глобализации
Предмет исследования - положение долара в мировой валютно-финансовой системе в начале XXI в
Цель исследования выявление изменений в мировых позициях долара и обозримых перспектив его роли в мировой валютно-финансовой системе с
учетом влияния новых экономических и финансовых факторов, сформировавшихся к началу XXI в Для достижения данной цели автор сформулировал условия для решения следующих задач
- провести сопоставительный анализ экономического потенциала США и совокупного экономического потенциала стран ЭВС в составе ЕС в начале XXI в как фундаментальной основы, определяющей положение долара и евро в качестве главных мировых валют,
- выявить современную специфику дефицитов торгового и платежного баланса США и их влияния на положение долара,
- провести систематизацию критериев определения международных функций валют и сферы их обращения,
- рассмотреть особенности кредитно-денежной политики ФРС и ЕЦБ и дать оценку их влияния на положение долара и евро в мире,
- проанализировать изменения в масштабах использования долара США на международных валютно-финансовых рынках и в международных расчетах в связи с появлением евро и дать оценку перспектив этих процессов,
- изучить особенности, масштабы и последствия использования долара США во внутренних денежных системах и выявить значение доларизации в экономической политике некоторых стран,
- рассмотреть текущее положение и перспективы долара США в экономике России,
- оценить перспективы сохранения доларом США положения ведущей мировой валюты
Методологическая основа работы В качестве методологической основы при проведении исследования были использованы системный подход, методы причинно-следственного анализа и синтеза полученных результатов
Информационная база исследования В процессе подготовки работы были изучены труды отечественных и зарубежных специалистов, а также подвергнуты анализу статистические источники, документы международных фи-
нансовых институтов, официальные документы и аналитические доклады администрации США по вопросам валютной политики, материалы Интернет
Научная новизна исследования заключается в следующих результатах, полученных автором и носящих характер нового знания
1 На основе аналитического сопоставления экономического потенциала США со странами ЭВС в начале XXI в подтверждена и конкретизирована роль фундаментальных факторов, влияющих на положение долара США и его основного конкурента - евро - как ведущих мировых валют
2 На основе анализа показателей платежных балансов по текущим операциям выдвинуто положение о том, что необычно крупные показатели дефицитов в начале XXI в свидетельствуют о новом качестве состояния торгового и платежного баланса США, и это требует нового подхода к оценке его влияния на поведение курса долара
3 На основе оценки значений валют по масштабам их применения во внешнеэкономических отношениях проведена классификация значений валют в качестве "международной", "мировой", "ключевой", "ведущей" и "доминирующей", позволившая выстроить иерархию мирового положения валют
4 Показано, что денежно-кредитная политика ФРС оказывает влияние не только в пределах США, но и на мировые финансовые потоки Выявлено, что на этом фоне, из-за существования противоречий в экономических интересах стран-членов ЭВС, политика ЕЦБ зачастую носила вынужденный характер и была догоняющей по отношению к США
5 На основе изучения масштабов использования долара США в частной сфере мирового хозяйства - на международных валютно-финансовых рынках и в частных международных операциях в начале XXI в - сделан вывод о том, что вместе с доларом роль ключевой валюты в этой сфере в большой мере разделяет евро, но при этом роль долара характеризуется устойчивым преобладанием
6 Выявлены особенности использования долара США во внутренних денежных системах различных стран (в качестве резервного актива и паралельной
валюты) и показаны причины, масштабы и последствия доларизации в денежно-кредитной политике и экономике ряда стран
7 В результате проведенного анализа современного положения долара США в экономике России показано, что вместе с укреплением позиций рубля долар остается в России одной из главных иностранных валют Долар продожает использоваться для частных сбережений, он занимает важное место в составе валютных резервов, при формировании валютного курса рубля, в операциях на валютном рынке, среди иностранных валют в балансах российских банков, а также в качестве валюты привлечения иностранного капитала
8 Установлено, что роль долара в качестве ведущей и доминирующей валюты сохранится в обозримом будущем Прочность этой позиции будет зависеть от способности США удерживать лидирующее положение в мировой экономике и обеспечивать надежность и привлекательность своей валюты для участников мирового хозяйства
Положения, выносимые на защиту
1 В условиях глобализации в начале XXI в экономический потенциал США остается главным фундаментальным фактором, определяющим исключительное положение долара в мировой валютной системе Мировое экономическое лидерство США и их превосходство над странами ЭВС обусловливает преобладание долара над евро в ходе конкуренции двух ведущих мировых валют
2 Классификация значения валют в качестве "международной", "мировой", "ключевой", "ведущей" и "доминирующей" на основе оценки масштабов их применения во внешнеэкономических отношениях позволила ввести критерии для определения мирового положения валют
3 Денежно-кредитная политика ФРС вследствие лидерства США в мировой экономике и роли долара в качестве ведущей мировой валюты оказывает сильное влияние на мировую финансовую сферу
4 На международных валютно-финансовых рынках и в частных международных операциях в начале XXI в вместе с доларом роль ключевой валюты в
большой мере разделяет евро и конкуренция между ними за эту роль выступает характерной чертой современной мировой валютно-финансовой системы
5 Наряду с доминированием активов в доларах и в евро в составе централизованных валютных резервов большинства стран мира, существует широкое использование долара США во внутренних денежных системах некоторых стран и определенная степень использования евро (называемое доларизацией), которое представляет собой объективное явление, связанное с неустойчивостью экономики и финансовой системы ряда стран нарождающихся рынков
6 Сохранение элементов доларизации в экономике России на фоне укрепления рубля объясняется незавершенностью переходного периода, живучестью инфляции, высокой степенью зависимости экономики от экспорта энергосырьевых товаров, недостаточным развитием банковской системы и доверия к ней Продожение роста экономики России приведет к дальнейшему снижению роли долара и его вытеснению из внутренней денежной системы
7 Потребности мировой экономики в условиях глобализации в надежной универсальной мировой валюте при сохранении экономического лидерства США и усиления экономики ЕС предопределяют на ближайшие годы конкурентное взаимодействия долара и евро в качестве ведущих мировых валют Практическая значимость работы заключается в том, что полученные результаты являются материалом, помогающим в принятии решений российским руководящим органам, при выработке кредитно-денежной и валютной политики Они могут быть полезны для научных работников и аналитиков финансово-банковских структур при оценке текущего состояния и направлений развития международной валютно-финансовой системы Материалы и положения диссертации могут быть использованы при подготовке курсов мировой экономики и международных валютно-финансовых отношений в вузах экономического профиля
Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации нашли отражение в четырех публикациях автора общим объемом 3,4 п л
Структура диссертационного исследования.
Введение
Глава 1 Факторы, формирующие положение валют в мировой экономике 1 1 Особенности современного экономического развития США и стран ЭВС 1 2 Международные функции валют и сферы их обращения
1 3 Денежно-кредитная политика ФРС США и ЕЦБ
Глава 2 Степень использования долара США на Международных валютно-финансовых рынках и в международных расчетах
2 1 Позиции долара на мировом валютном рынке
2 2 Положение долара на международном рынке договых ценных бумаг 2 3 Место долара на международном рынке банковских кредитов
2 4 Роль долара в международных расчетах
Глава 3 Особенности использования долара США во внутренних денежных системах
3 1 Позиции долара США в официальных валютных резервах 3 2 Доларизация
3 3 Воздействие долара США на экономику России
Заключение
Приложения
Список использованной литературы
II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
В первой главе работы анализируются факторы, формирующие положение долара в мировой экономике Для этого вначале рассматриваются особенности современного экономического развития США как базиса валютных отношений Затем проводится обзор основных теоретических работ по международным функциям валют и сферам их обращения, после чего представлены практические меры денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы США
Для достижения поноты анализа и повышения его объективности автор уделил внимание и основным партнерам США по мировому хозяйству, представив сопоставительные данные по состоянию их экономик, а также по направлениям и масштабами активности их денежно-кредитной политики При этом основной приоритет для сравнительных характеристик отдан странам ев-розоны, единая валюта которых является, по мнению многих исследователей, потенциальным конкурентом долару
В начале XXI века многие страны мира оказались перед необходимостью адаптации к новым глобальным вызовам Возрастание конкуренции в мировой экономике (которую все чаще начинают называть глобальным рынком) все резче проводит грань между странами лидерами и периферией Со стороны США постоянно ведется борьба за сохранение и укрепление лидерства в мировой экономике, которая происходит в обстановке соперничества с главным конкурентом в лице ЕС При этом базой соперничества остается, как и прежде, состояние национальной экономики
Поэтому при рассмотрении положения ведущих валют в мировой экономике, экономическому положению стран-эмитентов этих валют - фундаменту валютных отношений, уделяется особое внимание Именно это определяет в первую очередь привлекательность той или иной валюты Начало нового века высветило целый ряд как общих, так и специфических проблем у мировых лидеров - США и ЕС, в особенности у тех 12 стран Экономического и валютного союза - ЭВС, которые используют единую валюту евро и рассматриваются как общее экономическое пространство
США вступили в новый век с большим багажом сложных экономических проблем Более того, возникает целый ряд трудностей в экономике страны из года в год Среди наиболее часто упоминаемых, можно выделить проблемы платежного баланса и состояния государственного бюджета, инфляции
Вместе с тем, в начале XXI в экономическое развитие стран ЭВС также проходит серьезное испытание Более явными становятся недостатки динамики европейской экономики, ее гибкости, степени ее инновационности, а значит, и
международной конкурентоспособности Кроме того, Европейский союз, объединяющий подавляющее число западноевропейских стран, переживает масштабную трансформацию, одновременно осуществляя углубление, качественное совершенствование и пространственное расширение, что осложняет проблему его конкурентного партнерства с США в мировой экономике
Анализ данных о фактическом состоянии наиболее важных факторов экономического развития США и его партнеров начинается в работе с анализа состоянии платежных балансов Именно данный фактор, по мнению многих, является наиболее тревожным для США, так как по формальным критериям состояние счета текущих операций именно у США наиболее неблагоприятно
Счет текущих операций платежного баланса США в последние годы все время пассивен, причем величина отрицательного сальдо постоянно увеличивалась Если дефицит счета текущих операций США составлял в 1999г 3,2% ВВП, то в 2004 уже 5,7% ВВП, а по итогам 2005-2006 гг дефицит счета текущих операций США составил уже 6% ВВП
Страны ЭВС имеют в основном положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса, хотя и небольшое В 1999г данный показатель составлял 0,5 % ВВП, в 2000г был зафиксирован единственных дефицит в размере 0,5 % ВВП, после чего положительная величина сальдо счета текущих операций составляла 0,2% в 2001г, 0,8% в 2002, 0,3% в 2003 и 0,4% в 2004г По итогам 2005 и 2006 гг активное сальдо счета текущих операций составило около 0,5% ВВП У Японии и Канады в 2004-06 гг наблюдается профицит счета текущих операций в размере около 3% ВВП, а у Великобритании дефицит в размере 2% ВВП
В работе делается особый акцент на то, что дефицит по счету текущих операций США отражает не слабость, а силу американской экономики Доверие мирового сообщества к США настолько велико, что дефицит по счету текущих операций финансируется в США большим притоком в страну иностранного капитала Если в 1990г чистый приток иностранного капитала в США составлял 60 мрд дол. то в 2006г он превысил 800 мрд дол В конце 90-х годов и на-
чале XXI в четко обозначилось глобальное положение США как крупнейшего мирового центра притяжения инвестиций Это снимает напряженность при анализе данного фактора и позволяет не рассматривать его в качестве непосредственной угрозы долару в мировом господстве
Другие же факторы экономического развития ведущих стран, как показано в работе, одинаково неблагоприятны как для них, так и для США
После четырех лет (1998-2001 гг), в течение которых госбюджет США сводися с профицитом, в 2002 фин г (финансовый год в США завершается 30 сентября) образовася дефицит в размере 157,8 мрд дол В 2003 году он возрос до 375,3 мрд (3,4% ВВП) В 2004 фин г общая сумма фактического бюджетного дефицита составила вместо запланированных 307 мрд дол 520,7 мрд, или около 5% ВВП - рекордная за всю историю страны величина В дальнейшем он несколько снизися и за 2006 г составил 248 мрд дол , что соответствует несколько более 2% ВВП
В странах ЭВС также на всем протяжении анализируемого периода наблюдалась дефицитность государственных бюджетов В 2001 г бюджетный дефицит стран ЭВС составлял 1,3 % ВВП, в 2004г 2,7% По итогам 2005-2006гг дефицит государственных бюджетов ЭВС находися на уровне 2,6% ВВП Не лучшим образом обстоят дела с состоянием бюджета в других ведущих странах мира Так, в Великобритании в 2004-2006 гг дефицит государственного бюджета составлял 3% ВВП Наиболее остро проблема государственного бюджета проявлялась в Японии, где дефицит в эти годы составил 7,1 % ВВП
Опуская ряд других факторов, отметим, что главный показатель экономического развития любой странны - валовой внутренний продукт, в последние годы в США продожает превышать ВВП многих развитых стран
Таким образом, можно констатировать, что хотя все ведущие страны мира переживают на рубеже веков ряд проблем, экономика США продожает оставаться лидером мирового развития Дело в том, что США вырвались вперед в развитии общих для всех процессов, которые составляют несущий каркас постиндустриальной ветви современной цивилизации Эта ветвь - поступательная,
инновационная, социально, гуманитарно и светски ориентированная В основе экономического успеха и решающего экономического превосходства США над другими участниками мирового хозяйства лежат глубокие структурные сдвиги в экономике, совершенствование организационно-технологической структуры хозяйства, новая роль человека в экономике, оптимизация взаимодействия государства и рынка, усиления значения корпоративной формы собственности и другие факторы, сформировавшие современный облик экономики США
Несмотря на ряд конъюнктурных трудностей, догосрочная устойчивость экономического базиса долара как одной из главных ведущих мировых валют не подвергается сомнению Экономика США и впредь будет служить надежным гарантом привлекательности долара как ведущей мировой валюты
Далее в работе приводится синтез результатов анализа ряда последних теоретических работ по валютной тематике и вводится классификация валют в зависимости от их положения в мировом хозяйстве Наибольший вес в мировой экономике имеют ключевые валюты и, среди них, выделяется доминирующая В работе подчеркивается, что доминирующую валюту от ключевой отделяют две характеристики, масштаб экономики, а также объем и качество финансовых рынков История доминирующих валют связана с историей крупнейших мировых держав Утрата мирового экономического лидерства всегда сопровождалась потерей финансового главенства, и наоборот глобальное превосходство неизменно означало и возвышение национальной валюты
Потому заключительная часть первой главы отведена анализу финансовых рынков США и ведущих стран, и мерам денежно-кредитной политики центральных банков Показано, что в современных условиях центральные банки в целом проводят свою политику в тесном взаимодействии Тем не менее, в силу необходимости учета порой противоречивых экономических интересов стран-членов ЭВС Европейский центральный банк был вынужден устанавливать ставку рефинансирования менее конкурентоспособную, чем ФРС США Политика ФРС в рассматриваемый период была гораздо более гибкой и лучше
реагировала на изменения экономической конъюнктуры, в то время как политика ЕЦБ была в основном догоняющей по отношению к США
Сложившаяся в конце 90-х гг в США макроэкономическая ситуация обусловила проведение Федеральной резервной системой жесткой денежно-кредитной политики Темпы экономического роста оставались высокими, продожилось понижение уровня безработицы ФРС стала предпринимать меры по сокращению денежного предложения для ограничение инфляции и разбухания финансового рынка в условиях быстрого экономического роста Это предполагало, в частности, повышение ориентира ставки по федеральным фондам С июня 1999 г по апрель 2000г ФРС шесть раз повышала ставку по федеральным фондам, доведя ее с 4,75 до 6,5% годовых
Затем изменение экономической ситуации внесло коррективы в действия ФРС В течение 2001 г Федеральной резервной системой США предпринимались активные шаги, направленные на противодействие замедлению экономического роста Основной инструмент денежно-кредитной политики США Ч ориентир процентной ставки по федеральным фондам Ч в указанный период был понижен в 11 приемов Ч с 6,5 до 1,75% годовых
В 2002 - 2003 гг в США сложися избыток денежных ресурсов при низком уровне активности бизнеса В этих условиях Федеральная резервная система США еще более понизила ориентир ставки по федеральным фондам Ч до 1% годовых В 2004 г, когда рост экономики США стал сопровождаться ростом цен, денежные власти США перешли к политике постепенного повышения процентных ставок К концу 2005 г ориентир ставки по федеральным фондам возрос до 3,75%, а с середины и до конца 2006 г он составлял 5,25% годовых В дальнейшем наметившееся во второй половине 2006 г снижение темпов роста экономики, которое продожилось в 2007 г, заставило ФРС перейти к снижению ставки в сентябре 2007 г до 4,75% и продожить затем этот курс
Европейский центральный банк вынужден в последние годы проводить политику низких процентных ставок В 2003-2005 гг ставка рефинансирования в ЭВС оставалась на уровне 2% В результате финансовые ресурсы стран зоны
евро устремлялись в США, решая проблему попонения экономики финансовыми ресурсами и обостряя ситуацию в странах еврозоны С середины 2006 г ЕЦБ последовательно повышал ставку и довел ее к середине 2007 г до 4,5%, тем самым укрепляя позиции евро
В догосрочном плане невысокая динамика развития экономики ряда стран ЕС сужает диапазон возможностей ЕЦБ по линии эффективного управления евро и влияния на ее мировые позиции ФРС США, наоборот, опираясь на мировое лидерство экономики США, стремится гибко управлять доларом в интересах догосрочного экономического развития США
Во второй главе работы проанализирована степень использования долара США на международных валютно-финансовых рынках и в международных расчетах
В первую очередь рассмотрены позиции долара на мировом валютном рынке Мировой валютный рынок обеспечивает эффективный механизм интеграции национальных рынков в единую глобальную систему мирового хозяйства, обеспечивая бесперебойность торговли и движения капитала Объемы совершаемых на нем операций неуклонно растут С 1989 по 2004 гг среднедневной объем валютообменных операций в мире увеличися с 590 мрд дол до 1880 мрд дол , то есть примерно в три раза Основной объем валютообменных операций в мире в начале XXI века совершается с участием долара
Для оценки положения долара США на данном рынке, в качестве основного критерия, использована доля валютных пар с участием долара в общем объеме валютообменных операций в мире На валютные пары с участием долара (за исключением пары долар-евро) в 2004 г приходилось 61% валютообменных операций, а на пары с участием евро лишь 8% Точно такие же показатели были и в 2001 г, что отражает стабильность главенствующего положения долара в валютообменных операциях в мире (на пару долар - евро в 2004 г приходилось 28% валютообменных операций) Это положение сохранялось в 2005-2006 гг
В качестве второго сегмента финансовых рынков мира, автором был выбран рынок международных договых ценных бумаг По классификации Банка международных расчетов в Базеле, в международные договые ценные бумагами включаются все выпуски договых ценных бумаг за исключением тех, которые выпущены эмитентами-резидентами для инвесторов-резидентов
Данный рынок приобретает все большее значение для мирового хозяйства, так как в условиях глобализации растет роль иностранного капитала в кредитовании правительственных и корпоративных структур многих стран мира Общий объем рынка международных договых ценных бумаг в середине 2006 г превысил 16000 мрд дол при их годовом выпуске в размере более 1600 мрд дол в 2005 г и почти 1870 мрд дол в 2006 г На данном рынке в последние годы доминируют две валюты - долар США и евро
Долар США за последние годы переместися на место второй наиболее часто используемой валюты выпуска международных договых ценных бумаг С момента введения евро доля долара в валовом объеме выпуска международных договых ценных бумаг сократилась с 44% до 35%, а доля евро наоборот, возросла, с 38% до 48% Общая совокупная доля двух ведущих валют в валовом объеме выпуска международных договых ценных бумаг сохраняется относительно постоянной - 82% в 1999г и 83% в 2005-2006 гг
Третьим проанализированным в работе рынком, стал рынок международных банковских кредитов В соответствии с методологией Банка международных расчетов в Базеле к международным банковским операциям следует относить те, в которых либо используется иностранная валюта, либо заемщик и кредитор находятся в разных странах
Долар США является ведущей валютой в зарубежных банковских кредитах в иностранных валютах и в во внутренних банковских кредитах в иностранных валютах На 2006 г на долю долара США приходилось 56% и 45%, в то время как на евро 26% и 29% соответствующих кредитов
Эволюция мировой валютно-финансовой системы в XX в привела к тому, что выпонение функции международного расчетного и платежного сред-
ства поностью перешло от золота к мировым валютам Наличие этого свойства у той или иной денежной единицы является очень важным показателем ее состояния, уровня развития и авторитета на мировой арене Поэтому автор посчитал важным рассмотреть положение долара США в международных расчетах
В отличие от ряда финансовых рынков, по которым есть обобщающие статистические данные, в отношении международных расчетов таких данных нет Для анализа автор использовал данные ФРС США и ЕЦБ и ряда других источников, которые позволяют сформировать обоснованное представление о положении долара в расчетах
Долар США является доминирующей валютой во внешнеторговых отношениях Его использование в международном обмене товарами и услугами является выгодным благодаря многим факторам, таким как наименьшим тран-сакционным и информационным издержкам В настоящее время удельный вес евро в обслуживании мирового экспорта значительно ниже, чем стран ЭВС в мировой торговле, а доля долара в расчетах по экспортным операциям почти в четыре раза превышает удельный вес в них самих США
Третья глава работы посвящена выявлению роли долара США в национальных денежных системах стран мира по линии официальных валютных резервов и при выпонении им ряда функций национальных валют Особо рассмотрена роль долара США в России
Присутствие той или иной валюты в государственных накоплениях других стран - проявление доверия к ней со стороны мирового сообщества, признак того, что она является резервной, или ключевой, валютой На всем протяжении второй половины XX в главной валютой резервов оставася долар США В конце столетия его роль усилилась В 1990 г доля долара США составляла 50,6% В 2001 г она увеличилась до 70,7% В последующие годы долар немного сократил свою долю - до 65% в 2005г, сохраняя большой разрыв с ближайшим конкурентом - евро, доля которого в 2005 г составляла 26%
Во многих развивающихся странах наряду с национальной валютой, а, в некоторых, и вместо нее, стал использоваться долар США В научной литера-
туре эта ситуация получила отражение как проблема доларизации Доларизация может принимать различные формы Поная или официальная доларизация имеет место, когда страна принимает иностранную валюту Ч чаще всего долар Ч в качестве основного или единственного платежного средства Частичная или фактическая доларизация происходит, когда страна сохраняет обращение национальной валюты, но в то же время допускает свободное осуществление платежей и операций в доларах
В начале двадцать первого века увеличилось число официально доларизированных стран Помимо Панамы, использующей долар с 1904г , на режим официальной доларизации перешли Эквадор (январь 2000г), Сальвадор (январь 2001г) и Гватемала (май 2001г) Долар использовася в качестве основы национальной денежной системы при проведении политики валютного управления в Аргентине в 1991-2000 гг
Во многих странах долар США выпоняет важные денежные функции, конкурируя с национальной валютой (частичная или фактическая доларизация) Одним из рассмотренных в работе показателей является отношение депозитов в иностранной валюте к денежной массе в целом У большого числа стран этот показатель довольно высок У двадцати двух стран этот показатель превышал 50% денежной массы
Растущая доларизация повышает спрос на наличную американскую валюту за пределами США В результате американские деньги являются широко признанной и самой используемой валютой в мире Предприниматели и семьи за пределами Соединенных Штатов с давних пор пользуются американской валютой для сбережений, особенно во времена кризисов С течением времени эти люди за границей все чаще обращаются к доларам для заключения сделок
За тридцать лет (с 1975 по 2006гг) объем наличных доларов за пределами США увеличися в 45 раз (с 10 мрд до 450 мрд) Причем этот рост не был равномерным Если за двадцать лет (1975-1995 гг) рост составил 16 раз, то примерно столько же составил в последующем рост уже за десять лет (1996 -2006 гг)
Большие масштабы использования в мире наличного долара США стали причиной того, что в мировой экономике в последние годы серьезно возросла роль ФРС США Отвечая на этот вызов, ФРС усовершенствовала методы прогнозирования спроса на долары, расширила каналы его распространения и совместно с другими службами ведет постоянную работу по защите доларов от поддеки фальшивомонетчиков
Значительную роль долар США в современных условиях играет в России Исключительное значение для экономики России экспорта энергосырьевых товаров, ценообразование и расчеты по которым производятся в доларах, ставят российскую экономику в зависимость от поведения цен на нефть на мировых рынках и колебаний курса долара
Сравнительно недогий опыт" роста экономики России в начале XXI в при сохранении многих проблем переходного периода предопределяют недостаточный уровень прочности и эффективности национальной денежной системы и сохранение существенных элементов доларизации До последних лет долар широко использовася населением для хранения сбережений в форме доларовой наличности в домашних условиях, и это расценивается как главный признак доларизации российской экономики Доларизация сыграла противоречивую роль в экономике России В начале 90-х годов накопления в доларах служили важнейшей формой адаптации населения к высокой инфляции В дальнейшем в пользу доларизации действовали всплески неустойчивости в банковской сфере и особенно - финансовый кризис и дефот в августе 1998 г
Живучесть инфляции обусловливает сохранение в последние годы использования долара в ряде секторов экономики для ценообразования, оценки хозяйственных объектов и т д Недостаточная прочность банков и всей финансовой системы, а также ее подверженность кризисам является одной из главных причин продожения использования наличных доларов, а также евро для личных сбережений, хотя и в уменьшающихся масштабах По мере роста экономики и укрепления рубля размеры таких сбережений колебались, по оценкам экспертов, от 40 до 60 и более мрд дол в 2002-2005 гг, но в результате падения
курса долара в последние два года эта величина сократилась, и к концу 2007 г составляла не более 17 мрд дол по оценке Центробанка
В сфере официального использования иностранных валют долар занимает главенствующее положение Это проявляется по ряду важнейших направлений
Долар США играет определяющую роль при формировании валютного курса рубля Вплоть до 2005г Банк России при установлении валютного курса рубля к другим валютам в качестве базы использовал исключительно долар США С 1 февраля 2005 года Банк России при установлении курса рубля использует бивалютную корзину с соотношением долей валют евро и долара США В ноябре 2005 г это соотношение составляло 0,65 - долар и 0,35 - евро С 8 февраля 2007 г соотношение установлено 0,55 - долар и 0,45 евро В последнее время в России идет острая дискуссия по поводу политики Центробанка в отношении курса рубля - следует ли допускать и стимулировать его укрепление'7 Хотя эффективное решение этого вопроса связано, в первую очередь, с крупными переменами в экономике России, примечательно, что эталоном служит долар
В доларах США сосредоточена подавляющая часть валютных резервов России Доларовые активы, например, по-прежнему являются доминирующими в валютной структуре вложений Банка России в договые обязательства иностранных эмитентов Их доля в 2004г составляла 87% подобных вложений, и хотя она снижается, роль долара остается главной На октябрь 2007 г структура валютных резервов Центробанка была такой 49% - долар, 40% - евро, 10% - фунт стерлингов, 0,9% - иена и 0,1% - швейцарский франк
Долар США является также главной валютой при размещении средств Стабфонда На 1 01 2007 его объем составил 2346,92 мрд рублей или около 89 мрд дол В него поступают средства, когда нефть стоит больше 27 дол за баррель Средства Стабфонда размещены в иностранные финансовые активы На 1 01, 2007 структура размещения выглядела следующим образом 39,4 мрд дол , 30,82 мрд евро, 4, 63 мрд фунтов стерлингов
На долар США приходится основной объем валютообменных операций на валютном рынке России Межбанковский средний дневной оборот по кассовым сдекам рубль/ долар США на межбанковском рынке в 2004-2006 гг составляет - 16-20 мрд доларов США и почти в десять раз превышает объем операций рубль/ евро
Долар США является важнейшей валютой привлечения капитала российскими компаниями на рынке ценных бумаг Основной валютой выпуска АДР и еврооблигаций является долар США Так, по состоянию на середину 2005 г, по данным агентства Cbonds, имелась информация о 102 выпусках еврооблигаций российскими эмитентами в доларах на общую сумму 31 215 мн доларов и 7 выпусков в евро на общую сумму 2 680 мн евро (под еврооблигациями в данном случае понимаются и краткосрочные договые инструменты, такие, как евроноты) В 2006-2007 гг были проведены выпуски на общую сумму около 15 мрд дол , из которых менее трети были выражены в евро
Существенный удар по позициям долара нанес финансовый кризис, который развернуся в США во второй половине 2007 г и продожается в 2008 г Эпицентром кризиса выступила сфера ипотеки, где, начиная с лета 2007 г стало быстро нарастать число неплательщиков по ипотечным кредитам, что вызвало обрушение большого массива облигаций, выпущенных под обеспечение ипотек Это повлекло, в свою очередь к крупным финансовым потерям ведущих американских банков, превысивших 150 мрд дол в феврале 2008 г и ставших причиной мирового кризиса ликвидности
Непосредственно в отношении позиций долара финансовый кризис выразися в резком падении курса американской валюты, в первую очередь, против евро, а также других европейских валют В феврале и марте 2008 г курс долара достигал величины 1,5 долара за евро и даже несколько превышал эту отметку Падение курса долара происходило на фоне усилившейся неустойчивости рынка ценных бумаг и падения темпов роста ВВП, что расценивалось как угроза перерастания финансового кризиса в общий экономический кризис
В целях противодействия финансовому кризису ФРС США за период с сентября 2007 г по март 2008 г в несколько приемов понизило ставку по федеральным фондам с 5,25% до 3% в конце января 2008 г Были предприняты также специальные операции по расширению кредитования банков, причем ряд таких операций проводися синхронно в США и в рамках ЕС Кроме того, в марте 2008 г появились сообщения о намерении центральных банков Группы 7 проводить синхронные интервенции на мировом валютном рынке в поддержку долара, если его курс достигнет 1,6 долара за евро
Резкое падение курса долара активизировало выступления с идеей отказа от использования американской валюты в качестве резервной и расширения масштабов использования евро в этих целях Оценивая такие предложения, следует отметить, что, как было показано выше, определенное смещение в сторону роста значения евро на мировых финансовых рынках уже происходит в течение нескольких лет Вместе с тем, массив финансовых инструментов, которые предлагает зона евро, недостаточен, чтобы поглотить все ресурсы, закрепленные в последние годы в американской валюте Кроме того, следует учитывать, что такой переход происходит через рынок Рост предложения доларовых активов к продаже означает падение их цены, а рост спроса на активы в евро, соответственно делает их дороже Все это означает неизбежность больших потерь при массовых операциях перехода из одних активов в другие, что сдерживает такие операции в определенных пределах
Оценивая возможные пределы дальнейшего падения курса долара, следует учитывать рассмотренные в диссертации фундаментальные факторы, определяющие положение долара в мировой валютной системе Долар представляет в качестве ведущей мировой валюты крупнейшую и наиболее развитую в мире экономику, для которой некоторое снижение темпов роста отнюдь не означает утраты этого положения в обозримом будущем Долар остается главной резервной валютой, превышая, как правило, евро в этой роли по доле соответствующих инструментов в общей стоимости резервов Чрезмерное конъюнктурное снижение курса долара и соответствующее удорожание дру-
гих валют противоречит интересам ЕС, Японии, Китая и других партнеров США по мировой торговле и международному движению капитала
Взвешенная оценка положения долара позволяет рассчитывать, что период низкого курса долара продлится в течение 2008-2009 гг, а затем под влиянием очередного циклического подъема в экономике США курс долара начнет постепенно повышаться, а евро - понижаться В последующие годы колебания долара и евро относительно друг друга останутся главным процессом, вокруг которого будет выстраиваться поведение других валют
Отмеченные факты обуславливают необходимость постоянного всестороннего отслеживания и анализа положения долара США в мировой экономике и его поведения на российском рынке с тем, чтобы адекватно реагировать на отмечаемые тенденции и процессы
В заключении работы подводятся итоги диссертационного исследования, изложены основные результаты и выводы, а также возможные направления дальнейших изменений в позиции долара в мировой валютно-финансовой системе
Основные положения и выводы диссертационной работы были отражены в следующих публикациях автора
1 Туркевич Д А Противостояние долара и евро как орудие конкуренции США и ЕС в мировой экономике В сборнике научных трудов Актуальные аспекты лидерства США в мировом хозяйстве Под ред М А Портного - М , МАКС Пресс, 2004 - 1 а л
2 Туркевич ДА Валютная политика Администрации Буша США и Канада Экономика Политика Культура №7, 2004 - 1 а л
3 Туркевич Д А Роль долара США в современном банковском кредитовании Бизнес и банки №46, ноябрь 2004 - 0,8 а л
4 Туркевич Д А Экономика России освобождается от доларизации В сборнике научных трудов Эволюция взаимодействия России с мировым финансовым рынком от зависимости к партнерству Под ред М А Портного - М , МАКС Пресс, 2007 - 0,6 а л
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Туркевич, Дмитрий Андреевич
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. ФАКТОРЫ, ФОРМИРУЮЩИЕ ПОЛОЖЕНИЕ ВАЛЮТ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ.
1.1 Особенности современного экономического развития США и стран ЭВС.
1.2 Международные функции валют и сферы их обращения.
1.3 Денежно кредитная политика ФРС США и ЕЦБ.
ГЛАВА 2. СТЕПЕНЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДОЛАРА США НА МЕЖДУНАРОДНЫХ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ И В МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТАХ.'.
2.1 Позиции долара на мировом валютном рынке.
2.2 Положение долара на международном рынке договых ценных бумаг.
2.3 Место долара на международном рынке банкопских кредитов.
2.4 Роль долара в международных расчетах.
ГЛАВА 3. ОСОБЕННОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДОЛАРА США ВО ВНУТРЕННИХ ДЕНЕЖНЫХ СИСТЕМАХ.
3.1 Позиции долара США в официальных валютных резервах.
3.2 Доларизация.
3.3 Воздействие долара США на экономику России.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Позиции долара США в мировой валютно-финансовой системе в первом десятилетии XXI века"
Актуальность исследования. Динамичные процессы экономической и финансовой глобализации стали главной отличительной чертой мирового экономического развития в конце XX - начале XXI веков. Этот период отмечен рядом новых явлений в международной валютно-финансовой сфере. Сформировася и динамично растет мировой финансовый рынок, способный эффективно аккумулировать и быстро предоставить крупные финансовые ресурсы участникам мирового хозяйства. Но наряду с позитивными сторонами финансовой глобализации, обнаружилась также опасность крупных переливов финансовых ресурсов с одних национальных рынков на другие, связанных с сильными колебаниями котировок ценных бумаг и валютных курсов, что создаст трудности для экономического роста многих государств. Последним примером может послужить начавшийся в США в 2007 г. финансовый кризис, воны которого дестабилизировали мировую финансовую сферу. В этой обстановке происходят существенные изменения в позициях американского долара в качестве ключевой мировой валюты, обслуживающей значительную часть расчетов по международной торговле, занимающей большое место в мировых финансовых операциях, в официальных валютных резервах.
В конце 90-х годов введение единой европейской валюты евро привело к принципиальному изменению конфигурации системы мировых валют: вместо безусловного преобладания долара сложилась система взаимодействия двух главных мировых валют - долара и евро, вместе с которыми роль мировых валют в меньшей степени выпоняют японская иена, английский фунт стерлингов, швейцарский франк и некоторые другие валюты.
В условиях экономической и финансовой нестабильности, которая сформировалась в последние годы в США и охватила всю мировую экономику, резко возросла конкуренция между доларом и евро как ведущими'мировыми валютами. Значительное падение курса долара в 2005-2007 гг., а также существенные изменения в области торговых расчетов из-за колебаний цен на иеф1ь и в области международного движения капиталов обозначили возникновение новой ситуации в мировой валютно-финансовой системе, которая требует тщательного анализа и оценки перспектив дальнейших процессов в этой области.
В экономике России долар занимал в 90-е годы исключительное положение. Фактор доларизации экономики России оказал значительное влияние на ее развитие в переходный период. В начале нашего века переход экономики России в фазу роста создал объективные условия для снижения роли долара. В этом также определенную роль сыграло укрепление позиций евро в качестве второй мировой валюты и рост интереса к нему со стороны участников хозяйственной жизни в России. Оценка перспектив роли этих двух валют в мировой и российской экономике представляет важный объект для исследования.
Изложенное выше позволяет сделать вывод, что тема диссертации представляется актуальной сегодня, особенно с учетом интересов России.
Степень разработанности проблемы.
Проблемам мировой валютно-финансовой сферы в российской научной литературе всегда уделялось большое внимание. Исследованию отмеченных проблем посвящены труды А.В. Аникина, О.В. Буторипой, С.В. Горбунова, И.С. Королева, JI.H. Красавиной, Н.Н. Ливенцева, С.Р. Моисеева, Ю.В. Пашку-са, М.А. Портного, В.Н. Шенаева, Д.В. Смыслова, А.А. Хандруева, В.М. Усо-скина, Н.Г. Щеголевой, P.M. Энтова и других авторов.
Анализ различных аспектов валютно-финансовой системы и мировой роли долара содержат труды российских авторов по проблемам мировой экономики и экономики США. Это работы А.С. Булатова, B.C. Васильева, Р.И. Зи-менкова, Э.В. Кириченко, А.П. Киреева, В.Г. Курьерова, Л.Ф. Лебедевой. М.М. Максимовой, В.И. Марцинкевича, А.А. Пороховского, С.М. Рогова, В.Б. Супя-на, В.А. Федоровича, Н.П. Шмелева, Е.С. Шершнева, Ю.В. Шишкова и других авторов.
Из трудов современных зарубежных авторов следует выделить работы Ф. Бергстепа, Дж. Джонсона, Ч. Кипдлебергера, П. Кеннена, П.Кругмана. П. Линдерта, Р. Мандела, М. Пебро, Р. Триффина.
Значительная роль в исследовании данной проблемы принадлежит и ряду международных финансовых организаций, таким, как МВФ, МБРР, ОЭСР, БМР. Доклады и другие публикации этих организаций содержат актуальный анализ валютно-финансовой сферы и предоставляют обширный фактический и статистический материал.
В начале XXI в. происходят изменения в положении долара в международной валютно-финансовой системе под влиянием комплекса новых факторов. К таким факторам относятся: превосходство США в мировой экономике; возрастание мирового влияния кредитно-денежной политики США в условиях глобализации; введение евро и возникновение ситуации взаимодействия и конкуренции двух ведущих мировых валют; крупные изменения в международной финансовой позиции США; рост масштабов и значения мирового финансового рынка; широкое использование долара во внутренних денежных системах ряда стран, относящихся к категории нарождающихся рынков.
Автор полагает, что проведенный им анализ изменений в позициях долара в мировой валютно-финансовой системе, а также отраженные в работе результаты последних мировых научных исследований и статистических данных по рассматриваемой проблеме допонят российскую научную базу и послужат полезным инструментом при выработке российской экономической политики. С учетом изложенного были определены объект и предмет исследования. Объектом исследования являются международная валютно-фипансовая система в условиях глобализации.
Предмет исследования - положение долара в мировой валютно-финансовой системе в начале XXI в.
Цель исследования: выявление изменений в мировых позициях долара п обозримых перспектив его роли в мировой валютно-финансовой системе с учетом влияния новых экономических и финансовых факторов, сформировавшихся к началу XXI в. Для достижения данной цели автор сформулировал и предпринял усилия для решения следующих задач:
- провести сопоставительный анализ экономического потенциала США и совокупного экономического потенциала стран ЭВС в составе ЕС в начале XXI в. как фундаментальной основы, определяющей положение долара и евро в качестве главных мировых валют;
- выявить современную специфику дефицитов торгового и платежного баланса США и их влияния на положение долара;
- провести систематизацию критериев определения международных функций валют и сферы их обращения;
- рассмотреть особенности кредитно-денежной политики ФРС и ЕЦВ и дать оценку их влияния на положение долара и евро в мире;
- проанализировать изменения в масштабах использования долара США на международных валютно-финансовых рынках п в международных расчетах в связи с появлением евро и дать оценку перепекiив этих процессов;
- изучить особенности, масштабы и последствия использования долара США во внутренних денежных системах и выявить значение доларизации в экономической политике некоторых стран;
- рассмотреть текущее положение и перспективы долара США в экономике России;
- оценить перспективы сохранения доларом США положения ведущей мировой валюты.
Методологическая основа работы. В качестве методологической основы при проведении исследования были использованы системный подход, методы прп-чиньго-следственпого анализа и синтеза полученных результатов. Информационная база исследования: В процессе подготовки работы были
МЧГИРИТЛ TTWТГТЛ nTPIIPfTHPHHUY ТЛ" РПРПИЯГТНРТПИ Я ТЯТГМГР nmmpnruv.
Научная новизна исследования заключается в следующих результатах, полученных автором и носящих характер нового знания.
1.Ha основе аналитического сопоставления экономического потенциала США со странами ЭВС в начале XXI в. подтверждено и конкретизировано значение фундаментальных факторов, влияющих на положение долара США п его основного конкурента евро как ведущих мировых валют.
2.На основе анализа показателей платежных балансов по текущим операциям выдвинуто положение о том, что необычно крупные значения дефицитов в начале XXI в. свидетельствуют о новом качестве состояния торгового и платежного баланса США, и это требует нового подхода к оценке его влияния па поведение курса долара.
3.На основе оценки значения валют по масштабам их применения во внешнеэкономических отношениях проведепа классификация значения валют в качестве "международной", "мировой", "ключевой", "ведущей" и "доминирующей", позволившая выстроить иерархию мирового положения валют.
4.Показано, что денежно-кредитная политика ФРС оказывает влияние не только в пределах США, но и на мировые финансовые потоки. Выявлено, что па лом фоне, из-за существования противоречий в экономических интересах стран-членов ЭВС, политика ЕЦБ зачастую носила вынужденный характер и была догоняющей по отношению к США.
5.На основе изучения масштабов использования долара США в частной сфере мирового хозяйства - на международных валютно-финапсовых рынках и в частных международных операциях в начале XXI в. - сделан вывод о том, что вместе с доларом роль ключевой валюты в этой сфере в большой мере разделяет евро, причем конкуренция между двумя валютами составляет главную черту мировой валютно-финансовой системы в настоящее время и в близкой перспективе.
6.Выявлены особенности использования долара США во внутренних денежных системах различных стран (в качестве резервного актива и паралельной валюты) и показаны причины, масштабы и последствия доларизации в денежно-кредитной политике и экономике ряда стран.
7.В результате проведенного анализа современного положения долара США в экономике России показано, что вместе с укреплением позиций рубля долар остается в России одной из главных иностранных валют. Долар продожает использоваться для частных сбережений, он занимает важное место в составе валютных резервов, при формировании валютного курса рубля, в операциях па валютном рынке, среди иностранных валют в балансах российских банков, а также в качестве валюты привлечения иностранного капитала.
8.Установлено, что роль долара в качестве ведущей и доминирующей валюты сохранится в обозримом будущем. Прочность этой позиции будет зависеть от способности США удерживать лидирующее положение в мировой экономике и обеспечивать надежность и привлекательность своей валюты для участников мирового хозяйства.
Положения, выносимые на защиту.
1. В условиях глобализации в начале XXI в. экономический потенциал США остается главным фундаментальным фактором, определяющим исключительное положение долара в мировой валютной системе. Мировое экономическое лидерство США и их превосходство над странами ЭВС обусловливает преобладание долара над евро в ходе конкуренции двух ведущих мировых валют.
2. Классификация значения валют в качестве "международной", "мировой". "ключевой", "ведущей" и "доминирующей" на основе оценки масштабов их применения во внешнеэкономических отношениях позволила ввести критерии для определения мирового положения валют.
3. Денежно-кредитная политика ФРС вследствие лидерства США в мировой экономике и роли долара в качестве ведущей мировой валюты оказывав! сильное влияние на мировую финансовую сферу.
4. На международных валютно-финансовых рынках и в частных международных операциях в начале XXI в. вместе с доларом роль ключевой валюты в большой мере разделяет евро и конкуренция между ними за эту роль выступает характерной чертой современной мировой валютно-финансовой системы.
5. Наряду с доминированием активов в доларах и в евро в составе централизованных валютных резервов большинства стран мира, существует широкое использование долара США во внутренних денежных системах некоторых стран и определенная степень использования евро (называемое доларизацией), кою-рое представляет собой объективное явление, связанное с неустойчивостью экономики и финансовой системы ряда стран нарождающихся рынков.
6. Сохранение элементов доларизации в экономике России на фоне укрепления рубля объясняется незавершенностью переходного периода, живучестью инфляции, высокой степенью зависимости экономики от экспорта энергосырьевых товаров, недостаточным развитием банковской системы и доверия к ней. Продожение роста экономики России приведет к дальнейшему снижению роли долара и его вытеснению из внутренней денежной системы.
7.Потребности мировой экономики в условиях глобализации в падежной универсальной мировой валюте при сохранении экономического лидерства США и усиления экономики ЕС предопределяют на ближайшие годы конкурентное взаимодействия долара и евро в качестве ведущих мировых валют. Практическая значимость работы заключается в том, что полученные результаты имеют практическое значение для российских руководящих органов при выработке кредитно-денежной и валютной политики. Они могут бьпь полезны для научных работников и аналитиков финансово-банковских cipyiciyp при оценке текущего состояния и направлений развития международной валютно-финансовой системы. Материалы и положения диссертации могу г быть использованы при подготовке курсов мировой экономики и международных валютно-финансовых отношений в вузах экономического профиля. Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации нашли отражение в трех публикациях автора общим объемом 2,8 п.л.
При проведении данного исследования потребовалось абстрагировася от некоторых проблем, которые не относятся прямо к теме диссертации, пли ограничиться только постановкой вопроса, когда такие проблемы требуют отдельного самостоятельного исследования. Это относится к проблеме дефицитов торгового и платежного баланса США, подробное изучение которой требует пересмотра некоторых принципиальных положений теории международных экономических отношений. Самостоятельное значение имеет проблема валютного курса рубля, которая требует анализа концептуальных вопросов стратегии развития российской экономики, целей и методов экономической политики России, а также рассмотрения вопросов структуры и эффективности экономики страны. В ряде случаев автор стакивася с отсутствием статистических данных и доверительных оценок, например, в отношении размеров накоплений наличной валюты у населения. Поэтому некоторые вопросы только поставлены и требуют дальнейшего глубокого изучения.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Туркевич, Дмитрий Андреевич
ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 3
Анализ роли долара США в национальных денежных системах стран показал, что:
В начале XXI века долар США доминировал в мировых централизованных валютных резервах стран мира, выступая ведущей валютой государственных накоплений. В 2001 г. доля долара достигла исторического максимума в 70,7%. В последующем долар сокращал свою долю - до 65% в 2006г., сохраняя большой разрыв с ближайшим конкурентом - евро, доля которого в 2006 г. составляла 26%, еще 4% составлял фунт стерлингов, 3% - японская йена и около 1 % - швейцарский франк. Лидерство долара в резервах многих стран является важным признаком проявления доверия к нему со стороны мирового сообщества. Вместе с тем, под влиянием финансового кризиса и падения курса долара его доля с середины 2007 г. стала снижаться, по по экспертным оценкам она останется на уровне около 60% официальных резервов.
В начале двадцать первого века увеличилось число стран поностью или частично использующих в национальных денежных системах долар США. Поностью (в качестве единственной денежной единицы) долар используется в настоящее время в Панаме (с 1904г.), Эквадоре (с января 2000г.), Сальвадоре (с января 2001г.) и Гватемале (с мая 2001г.). У многих других стран в доларах США выражаются цены, осуществляются сбережения, производятся платежи.
Доларизация повышает спрос на наличную американскую валюту за пределами США. С 1995 по 2007г. объем наличных доларов за пределами США возрос с 169,5 мрд. до около 450 мрд. дол. Растущие масштабы использования наличного долара за пределами США привели к тому, что по линии их обеспечения в мировой экономике в последние годы серьезно возросла роль ФРС США.
Значительную роль долар США в современных условиях играет в России. Исключительное значение для экономики России экспорта энерго-сырьевых товаров, ценообразование и расчеты по которым производятся в доларах, ставят российскую экономику в зависимость от поведения цен на нефть на мировых рынках и колебаний курса долара.
Сравнительно недогий опыт роста российской экономики в начале XXI в. при сохранении многих проблем переходного периода предопределяют недостаточный уровень прочности и эффективности национальной денежной системы и сохранение существенных элементов доларизации. Ее причинами остаются: живучесть инфляции, недостаточный уровень развития банков и всей финансовой системы, а также ее подверженность кризисам. Сохраняется использование наличных доларов и частично евро для личных сбережений, хранящихся в домашних условиях. При отсутствии достоверных данных оценки объема таких сбережений колеблются в 2007 г. вокруг показателя 17-20 мрд. доларов.
В сфере официального использования иностранных валют в России долар занимает главенствующее положение. Это проявляется но ряду важнейших направлений:
Долар США занимает ведущее место в бивалютпой корзине при формировании валютного курс рубля.
В доларах США сосредоточена подавляющая часть валютных резервов России.
На долар США приходится основной объем валютообменных операций на валютном рынке России.
Долар США доминирует среди других валют в балансах российских банков Долар США является важнейшей валютой привлечения каптала российскими компаниями на рынке ценных бумаг.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Окончание XX в. ознаменовало собой бурное развитие процессов в международной валютной сфере. Мир стокнуся с полосой региональных валютных и финансовых кризисов, которые не только провоцировали резкий перелив финансовых ресурсов с одних рынков на другие и обвальные падения котировок цепных бумаг и валютных курсов, но и, как следствие, создавали немалые трудности для экономического роста многих государств. Эти процессы особенно обострились в условиях глобализации мирового хозяйства, когда любые явления, сколь локальный, ограниченный характер они ни носили бы, могут быстро отразиться в другой части мира и повлиять на экономическое положение стран и регионов, напрямую не вовлеченных в кризис.
В результате валютный фактор приобрел столь большое значение и оказывает столь быстрое воздействие па национальные экономики отдельных государств и на положение в мире в целом, что его стали относить к разряду стратегических, поставив в один ряд с теми проблемами, которые могут повлиять на существующее положение вещей в мире или дезорганизовать всю систему мирохозяйственных связей.
Наиболее широко в международных валютных, финансовых и внешнеторговых операциях используется долар США. На этой валюте в значительной мерс держится вся современная валютная система. Именно от устойчивости долара, от того, насколько строго соблюдается финансовыми властями США дисциплина при проведении доларовой эмиссии, какими инструментами располагают они для сглаживания негативных эффектов, связанных с доларом, зависит возможность нейтрализации кризисных процессов.
Рассмотренные в данной работе факторы, обеспечивающие современные лидирующие позиции долара США, и те сферы мирового хозяйства, где э ти позиции проявляются наиболее заметно, позволили сформулировать ряд положений и выводов.
Проведенный в первой главе анализ договременных фундаментальных факторов, связанных с уровнями экономического развития США и их основных партнеров по мировому хозяйству, а также с направлениями и масштабами активности их денежно-кредитной политики, позволил подтвердить определяющую роль экономической основы, на которую опирается положение долара п других мировых валют. Сравнительный анализ экономик США и стран ЭВС с точки зрения их влияния па положение долара и евро в мировой экономике показал, что, несмотря на ряд трудностей конъюнктурного характера, догосрочная устойчивость экономического базиса долара как ведущей мировой валюты не подвергается сомнению. Экономика США и впредь будет служить падежным гарантом привлекательности долара как ведущей мировой валюты.
Денежно-кредитная политика ФРС и ЕЦБ проводится с постоянным взаимным учетом соответствующих мероприятий. Тем не менее, в силу необходимости учета порой противоречивых экономических интересов стран-членов ЭВС Европейский центральный банк был вынужден устанавливать ставку рефинансирования менее конкурентоспособную, чем ФРС США. Политика ФРС в рассматриваемый период была гораздо более гибкой и лучше реагировала на изменения экономической конъюнктуры, в то время как политика ЕЦБ была в основном догоняющей по отношению к США.
В догосрочном плане ряд факторов развития ЕС может значительно снизить эффективность управления единой валютой со стороны ЕЦБ и ослабить мировые позиции евро. ФРС США, наоборот, обладает статусом эффективного органа денежно-кредитного регулирования, управляя доларом в интересах догосрочного экономического развития США.
Во второй главе была проанализирована степень использования долара США на международных валютно-финапсовьтх рынках и в международных расчетах. Оценка позиций долара на мировом валютном рынке стала основой для следующих выводов.
Мировой валютный рынок создает мощный механизм интеграции национальных рынков в единую глобальную систему мирового хозяйства, обеспечивая бесперебойность торговли и движения капитала. Объемы совершаемых на нем операций неуклонно растут. С 1989 по 2004 гг. среднедневной объем валютообменных операций в мире увеличися с 590 мрд. дол. до 1880 мрд. дол., то есть примерно в три раза. Основной объем валютообменных операций в мире в начале XXI века совершается с участием долара.
Изучение долей валютных пар с участием долара в общем объеме валютообменных операций в мире в качестве основного критерия показало сущее i-венное преобладание долара. На валютные пары с его участием (за исключением пары долар-евро) в 2004 г. приходилось 61% валютообменных операций, а на пары с участием евро лишь 8%. Точно такие же показатели были и в 2001 г., что отражает стабильность главенствующего положения долара в валюю-обменных операциях в мире (на пару долар - евро в 2004 г. приходилось 28% валютообменных операций).
Сильное положение принадлежит долару и на втором по величине сегменте финансовых рынков мира Ч рынке международных договых цепных бумаг. Данный рынок приобретает все более большее значение для мирового хозяйства, так как в условиях глобализации иностранный капитал является важным источником кредитования правительственных и корпоративных ci рук i ур большого числа стран мира. С момента введения евро, общий валовой обьем выпуска международных договых ценных бумаг возрос в 1,8 раза - с 1768.5 мрд. дол. в 1999г. до 3303,4 мрд. дол. в 2004г. На данном рынке в последние годы доминируют две валюты - долар США и евро.
Долар США является второй, наиболее часто используемой валютой выпуска международных договых ценных бумаг. С момента введения евро доля долара в валовом объеме выпуска международных договых цепных бумаг сократилась с 44% до 35%, а доля евро наоборот, возросла, с 38%) до 48%). Общая совокупная доля двух ведущих валют в валовом объеме выпуска международных договых ценных бумаг сохраняется относительно постоянной - 82%) в 1999г. и 83% в 2004г.
Более сильные позиции занимает долар на рынке международных банковских кредитов. Долар США является ведущей валютой в зарубежных банковских кредитах в иностранных валютах и в во внутренних банковских кредптах в иностранных валютах. На конец 2004 г. па долю долара США приходилось 56% и 45%, в то время как па евро 26% и,29% соответствующих кредитов.
Эволюция мировой валютно-финансовой системы в XX в. привела к тому, что долару стала принадлежать роль главного международного расчетного и платежного средства, которая сократилась после введения евро. При этом, в отличие от ряда финансовых рынков, по которым есть обобщающие статист ические данные, в отношении международных расчетов таких данных пет. Для анализа автор использовал данные ФРС США и ЕЦБ и ряда других источников, которые позволяют сформировать определенное целостное представление о положении долара в расчетах.
Долар США является доминирующей валютой во внешнеторговых операциях. Его использование в международном обмене товарами и услугами в качестве мировой валюты выгодно благодаря таким факторам, как наименьшие трапсакционные издержки. В настоящее время доля долара в расчетах по экспортным операциям почти в четыре раза превышает удельный вес в них самих США, в то время как удельный вес евро в обслуживании мирового экспорта значительно ниже, чем стран ЭВС в мировой торговле.
Выявление роли долара США в национальных денежных системах стран мира позволило получить ряд конкретных результатов и выводов. Анализ использования долара на государственном уровне в качестве резервной валюты исходил из критерия, что во всем мире присутствие той или иной валюты в государственных накоплениях других стран обусловлено доверием к ней со стороны мирового сообщества, и является главным признаком того, что она является резервной, или ключевой валютой.
На всем протяжении второй половины XX в. долар США оставася главной валютой резервов. В конце столетия эта его роль усилилась. В 1990 г. доля долара США в централизованных валютных резервах составляла 50.6%. В 2001 г. доля долара увеличилась до 70,7%. В последующие годы долар немного сократил свою долю - до 65,9% в 2004г., сохраняя большой разрыв с ближайшим конкурентом - евро, доля которого в 2004 г. составляла 24,9%.
Во многих из развивающихся стран наряду с национальной валютой, а. в некоторых, и вместо нее, стал использоваться долар США. В научной литературе эта ситуация получила отражение как проблема доларизации. Доларизация может принимать различные формы. Поная или официальная доларизация имеет место, когда страна принимает иностранную валюту Ч чаще всего долар Ч в качестве основного или единственного платежного средства. Частичная или фактическая доларизация происходит, когда страна сохраняет обращение национальной валюты, но в то же время допускает свободное осуществление платежей и операций в доларах.
В начале XXI в. увеличилось число официально доларизированных стран. Помимо Панамы, использующей долар с 1904г., на режим официальной доларизации перешли Эквадор (январь 2000г.), Сальвадор (январь 2001г.) п Гватемала (май 2001г.). Как основа политики валютного управления долар использовася в Аргентине в 1991-2000 гг.
Практика использования долара в политике валютного управления показала, что экономика стран, принявших принцип валютного управления, дожна обладать большой степенью открытости и способности адаптироваться к изменениям мировой конъюнктуры. В особенности это касается сферы занятости. Поэтому наиболее эффективно принцип валютного управления действовал в малых странах с подвижной рабочей силой, способной быстро перемещаться в соседние страны и регионы в поисках работы.
Во многих странах долар США выпоняет важные денежные функции, конкурируя с национальной валютой (частичная или фактическая доларизация). Одним из рассмотренных в работе показателей является отношение депозитов в иностранной валюте к денежной массе в целом. У большого числа стран этот показатель довольно высок. У двадцати двух стран этот показатель превышал 50%.
Растущая доларизация повышает спрос на наличную американскую валюту за пределами США. В результате американские деньги являются широко признанной и самой используемой валютой в мире. Предприниматели и семьи за пределами США с давних пор пользуются американской валютой для сбережений, особенно во времена кризисов. С течением времени эти люди все чаще обращаются к доларам для заключения сделок.
За тридцать лет (с 1975 по 2004гг.) объем наличных доларов за пределами США, по оценкам специалистов, увеличися в 33 раза (с 10 мрд. до 332,7 мрд.). Причем этот рост не был равномерным. Если за двадцать jic l (19751995 гг.) рост сосшвил 16 раз, то примерно столько же составил в последующем рост уже за десять лет (1995 - 2004 гг.).
Большие масштабы использования в мире наличного долара США стали причиной того, что в мировой экономике в последние годы серьезно возросла роль ФРС США по этой линии. Быстрый рост спроса на американскую вакму создает вызов ФРС США в связи с ее обязанностями по обеспечению наличия валюты и ее распространения, установленными Конгрессом. ФРС обязана обеспечивать во всем мире уверенность в том, что она способна проводить эмиссию достаточного количества валюты, что внешние каналы распространения имеют достаточную способность по ее распространению и что ФРС способна успешно противостоять различным фальшивомонетчикам. Отвечая на этот вызов, ФРС усовершенствовала методы прогнозирования спроса па долары, расширила каналы его распространения и совместно с Бюро гравирования и печати и Секретной службой США ведет постоянную работу по защше наличных доларов от поддеки фальшивомонетчиками.
Большую роль долар США в современных условиях играет в России, являясь главенствующей иностранной валютой. Это проявляется по ряду важнейших направлений.
Долар США играет определяющую роль при формировании валютного курса рубля. Вплоть до 2005г. Банк России при установлении валюшого курса рубля к другим валютам в качестве базы использовал исключительно долар США. С 1 февраля 2005 года Банк России при установлении курса рубля использует бивалютную корзину с соотношением долей валют евро и долара
США. В ноябре 2005 г. это соотношение составляло 0,65 Ч долар и 0,35 - евро. С 8 февраля 2007 г. соотношение установлено 0,55 - долар и 0,45 евро. В последнее время в России идет острая дискуссия по поводу политики Центробанка в отношении курса рубля - следует ли допускать и стимулировать его укрепление? Хотя эффективное решение этого вопроса связано, в первую очередь, с крупными переменами в экономике России, примечательно, что эталоном служит долар.
В доларах США сосредоточена подавляющая часть валютных резервов России. Доларовые активы, например, по-прежнему являются доминирующими в валютной структуре вложений Банка России в договые обязательства иностранных эмитентов. Их доля в 2004г. составляла 87% подобных вложений, и хотя она снижается, роль долара остается главной. На октябрь 2007 г. структура валютных резервов Центробанка была такой: 49% - долар, 40% - евро, 10% - фунт стерлингов, 0,9% - иена и 0,1% - швейцарский франк.
Долар США является также главной валютой при размещении средств Стабфонда. На 1.01.2007 его объем составил 2346,92 мрд. рублей или около 89 мрд. дол. В него поступают средства, когда нефть стоит больше 27 дол. за баррель. Средства Стабфонда размещены в иностранные финансовые активы. На 1.01. 2007 структура размещения выглядела следующим образом: 39,4 мрд. дол.; 30,82 мрд. евро; 4, 63 мрд. фунтов стерлингов.
На долар США приходится основной объем валютообменных операций на валютном рынке России. Межбанковский средний дневной оборот по кассовым сдекам рубль/ долар США на межбанковском рынке в 2004-2006 11. составляет Ч 16-20 мрд. доларов США и почти в десять раз превышает обьсм операций рубль/ евро.
Долар США доминирует среди других валют в балансах российских банков. В структуре иностранных активов банков доля долара США составляла на I января 2005 г. 71%, а в пассивах - 81%.
Долар США является важнейшей валютой привлечения капитала российскими компаниями па мировом рынке цепных бумаг. Основной валютой выпуска АДР и еврооблигаций является долар США. Так, по состоянию па 5 июля 2005 г. в авторитетной базе данных по рынкам ценных бумаг агентства Cbonds содержалась информация о 102 выпусках еврооблигаций российскими эмитентами в доларах на общую сумму 31 215 мн. доларов и 7 выпусков в евро на общую сумму 2 680 мн. евро (под еврооблигациями в данном случае понимаются и краткосрочные договые инструменты, такие, как евроноты). В 2006-2007 гг. были проведены выпуски на общую сумму около 15 мрд. дол., из которых менее трети были выражены в евро.
Существенный удар по позициям долара нанес финансовый кризис, который развернуся в США во второй половине 2007 г. и продожаехся в 2008 г. Эпицентром кризиса выступила сфера ипотеки, где, начиная с лета 2007 г. ст ало быстро нарастать число неплательщиков по ипотечным кредитам, что вызвало обрушение большого массива облигаций, выпущенных под обеспечение ипотек. Это повлекло, в свою очередь к крупным финансовым потерям ведущих американских банков, превысивших 150 мрд. дол. в феврале 2008 г. и ставших причиной мирового кризиса ликвидности.
Непосредственно в отношении позиций долара финансовый кризис выразися в резком падении курса американской валюты, в первую очередь, против евро, а также других европейских валют. В феврале и марте 2008 г. курс долара достигал величины 1,5 долара за евро и даже несколько превышал oiy отметку. Падение курса долара происходило на фоне усилившейся неустойчивости рынка ценных бумаг и падения темпов роста ВВП, что расценивалось как угроза перерастания финансового кризиса в общий экономический кризис.
В целях противодействия финансовому кризису ФРС США за период с сентября 2007 г. по март 2008 г. в несколько приемов понизило ставку по федеральным фондам с 5,25% до 2,25% в середине марта 2008 г. Были предприняты также специальные операции по расширению кредитования банков, причем ряд таких операций проводися синхронно в США и в рамках ЕС. Кроме тою. в марте 2008 г. появились сообщения о намерении центральных банков Группы 7 проводить синхронные интервенции на мировом валютном рынке в поддержку долара, если его курс достигнет 1,6 долара за евро.
Резкое падение курса долара активизировало выступления с идеей опса-за от использования американской валюты в качестве резервной и расширения масштабов использования евро в этих целях. Оценивая такие предложения, следует отметить, что, как было показано выше, определенное смещение в сю-рону роста значения евро на мировых финансовых рынках уже происходи i в течение нескольких лет. Вместе с тем, массив финансовых инсфуменюв. кою-рые предлагает зона евро, недостаточен, чтобы поглотить все ресурсы, закрепленные в последние годы в американской валюте Кроме того, следуе1 учшы-вать, что такой переход происходит через рынок. Рост предложения доларовых активов к продаже означает падение их цепы, а рост спроса на активы в евро, соответственно делает их дороже. Все это означает неизбежность больших потерь при массовых операциях перехода из одних активов в другие, что сдерживает шкие операции в определенных пределах.
Оценивая возможные пределы дальнейшего падения курса долара, следует учитывать рассмотренные в диссертации фундаментальные факторы, определяющие положение долара в мировой валютной системе. Долар представляв в качестве ведущей мировой валюты крупнейшую и наиболее развитую в мире экономику, для которой некоторое снижение темпов pocia оптюдь не означает утраты этого положения в обозримом будущем. Долар 0стае1ся главной резервной валютой, превышая, как правило, евро в этой роли по доле соответствующих инструментов в общей стоимости резервов. Чрезмерное конъюнктурное снижение курса долара и соответствующее удорожание других валют противоречит интересам ЕС, Японии, Китая и других партнеров США по мировой торговле и международному движению капитала.
Взвешенная оценка положения долара позволяет рассчитывать, что период низкого курса долара продлится в течение 2008-2009 гг., а за1ем под влиянием очередного циклического подъема в экономике США курс долара начнет постепенно повышаться, а евро - понижаться. В последующие годы колебания долара и евро относительно друг друга останутся главным процессом, вокруг которого будет выстраиваться поведение других валют.
Отмеченные факты обуславливают необходимость постоянного всестороннего отслеживания и анализа положения долара США в мировой экономике и его поведения на российском рынке с тем, чтобы адекватно реагировать на отмечаемые тенденции и процессы.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Туркевич, Дмитрий Андреевич, Москва
1. Бабичева Ю.А. Инфляционная сосшвляющая операций банков: проблемы регулирования. Ч М.: ЗАО Издательство Экономика, 2005
2. Борисов СМ., Рубль валют России. - М.: Издательство Консатбанкир, 2004
3. Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. М.: Деловая литература, 2003
4. Бобраков Ю.И. США: Центральный банк и экономика. М., Наука. 1988
5. Гегешидзе, Д.Л. Становление единой европейской валюты евро. Влияние на мировое хозяйство. М.: Палея-М, 2001
6. Год планеты: Политика. Экономика. Бизнес. Банки. Образование/ Ин-i мировой экономики и междунар. отношений РАН; Гл. ред. О.Н. Быков. М.: Экономика, 2004.
7. Горбунов С.В. США в международной валютно-финансовой системе / Отв. ред. 11.11 Шмелев; АН СССР. Институт США и Канады. М.: Наука, 1989
8. Государство и рынок: американская модель / Ин-т США и Канады РАН; Под ред. М.А. Портного, В.Б. Супяпа. М.: Анкил, 1999
9. Доклад Руководителя ФСФР России О.В.Вьюгина на заседании Правительства РФ 25 ноября 2004 года
10. Ершов, М.В. Валютно-фипансовые механизмы в современном мире: Кризис, опьи конца 90-х. М.: Экономика, 2000
11. Инновационные перспективы США, ЕС, Японии (технологические приоритеты и методология их формирования). Отв. ред. чл.-корр. РАН А.А.Дынкин М., ИМЭМО PAII. 2004
12. Капустин, М.Г. Евро и его влияние на мировые финансовые рынки. М. ДеКА, 2001
13. Клепач А. и др. Валютный курс и экономический рост// Центр развития. М., 2001
14. Конкурентоспособность России в глобальной экономике. ИМЭМО РАН. М.: Международные отношения, 2003
15. Матюхин Г.Г. Долар США и валютные отношения Запада / АН СССР, Ин-г США и Канады; Отв. ред. Н.П. Шмелев. М.: Наука, 1989
16. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. / Под ред. Л 11. Красавиной. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика 2005
17. Мировая экономика: глобальные тенденции за 100 лет. Под редакцией чл.-корр. РАН Королева И.С. М.: Юристь, 2003
18. Моисеев СР. Денежно-кредитная политика: теория и практика: учеб. пособие. Ч М : Экономистъ, 2005
19. Некоторые аспекты развития финансовой системы на западе: опыт США и др)гн\ стран; Сборник научных трудов / АН СССР, Ин-т мировой экономики и междунар отношений. М., 1990
20. Новая единая европейская валюта евро / Валовая Т.Д., Иванов И.Д., Колесов В.11. и др.; Под ред. Рыбина В.И. М.: Финансы и статистика, 1998
21. Перспективы социально-экономического развития США (2000-2015 гг.) М., ИМЭМО, 1998
22. Пищик, В.Я. Евро и долар США : Конкуренция и партнерство в условиях глобализации. М.: Консатбанкир, 2002
23. Распад мировой доларовой системы: ближайшие перспективы: Сборник pa6oi / Под общ. ред. ГОД. Маслюкова. М.: Чернышова, 2001
24. Роджер Лерой Милер и Дэвид Д. Ван-Хуз. Современные деньги и банковское дело. М., ИНФРА-М, 2000
25. Рудый К.В. Финансово-кредитные системы зарубежных стран: Учебное пособие. М.: Новое знание, 2003
26. Современный рынок золота. Под ред. В.И. Букато, М.Х. Лапидуса, М.: Финансы и статистика, 2004 г.
27. Супян В.Б. Американская экономика: новые реальности и приоритеты XXI века / Ин-т США и Канады РАН. М., 2000
28. США и Европа: перспективы взаимоотношений на рубеже веков / Ин-т США и Канады РАН; Отв. ред. А.И. Уткин. М.: Наука, 2000
29. США на рубеже веков / Ин-т США и Канады РАН; Отв. ред. С.М. Рогов. М.: Наука, 2000
30. Травкина Н.М. Бюджетный процесс в Конгрессе США: законодательные нормы и современные формы их реализации / Ип-т США и Канады PAII. М., 2002
31. Травкина Н.М. Фискальная революция 90-х годов в США: от рекордных дефицитов к бюджетной сбалансированности / Ин-т США и Канады РАН. М., 1998
32. ФедякинаЛ Международные финансы : Питер 2005
33. Финансовая политика стран ЕС. Отв. ред. В.П. Гутник М., Наука, 2004
34. Центральный банк Российской Федерации, Годовой отчет за2004г
35. Шаклеина Т.А. Современные американские концепции мирового лидерства / Ин-т США и Канады РАН. М., 1999
36. Шемятенков, В.Г. ЕВРО: две стороны одной монеты. М.: Экономика, 1998
37. Экономика США. М,: Питер. 2003
38. Annual Report 2000. International Monetary Fund. Wash. 2000
39. Bank for International Settlements, Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, Preliminary Global Results, September 2004
40. Economic Report of the President. Wash., 2004
41. Frenkel J.A., Goldstein M. Functioning of the International Monetary System. Vol.2. IMF.1. Wash. 1991
42. Hartmann P. Currency Competition and Foreign Exchange Markets; The Dollar, the Yen and the Euro. Cambridge: Cambridge Univ. Press, 1998
43. IMF, Global Financial Stability Report, Market Developments and Issues, September 2005
44. International Monetary Fund, World Economic Outlook, April 2005
45. Masson PR., Krueger Т.Н., Turtelboom B.G. (eds.) EMU and the International Monetary System /International Monetary Fund. Wash., 1997
46. R.E. Caves and H.G. Johnson. Readings in International Economics. L. 1975.
47. Review of the International Role of the Euro, European Central Bank, January 2005
48. Summers L. The U.S. Current Account Deficit and the Global Economy. The Per Jacobson Lecturc. Wash., 2004
49. Статьи in периодической печати
50. Авдокушин E., Иванова Е. Выбор параметров паритетного курса и золотовалютных резервов // Вопросы экономики, 2004 .№11
51. Борисов С.М. Валютная сфера тоже нуждается в реформе//Деньги и кредит. 2002. -№5;
52. Борисов С.М. Валютные проблемы новой России. М.: ИМЭМО РАН, 2001
53. Васильев B.C. Экономические проблемы США в начале XXI века // США и Канада ЭПК, № 1,2005г.
54. Васин А.С., Федосеев А.А. Выбор валюты для обслуживания экспортно-импор1 ны.\ операций. // Финансы и кредит 5 2003г.
55. Гутник В. Европейский экономический и валютный союз: предварительные итоги и перспективы развития // МЭиМО № 5, 2005г
56. Зарубежные финансовые рынки в 2001 году // Вестник Банка России 14 марта 2002 года № 13 (591)
57. Зарубежные финансовые рынки в 2003 году // Вестник Банка России 27 февраля 2004 года №16 (740)
58. Зарубежные финансовые рынки в 2004 году // Вестник Банка России 2 марта 2005 года № 12(810)
59. Золотухина Т. Укрепление национальной валюты и рост российской экономики // Вопросы экономики, 2004 №6
60. Иванов, И. Старт "Зоны евро" // Мировая экономика и междупар. отношения. 1999. -N 1
61. Королев И.С. 1С вопросу о либерализации валютного рынка (точка зрения) //Деньги и кредит. -2001. № 3
62. Королев И.С. Какой валютный контроль нужен России? //Деньги и кредит. 2000. - № 4
63. Лебедев А., Некипелов А. Либерализация валютного режима несвоевременна. Чем свободный вывоз доларов лучше утечки капитала? // Независимая газета. -2001. -№47
64. Леладзс, Ю.А.Евро и перспективы сдвигов в международной валютной системе // Мировая экономика: проблемы и тенденции. М., 2000
65. Марципкевич В.И. Современные тенденции в воспроизводственном процессе США //МЭиМО№ 1,2005
66. Мировые финансовые рынки в 2002 году // Вестник Банка России 20 февраля 2003 года № 1 1 (663)
67. Мишина В. Ю., Российский валютный рынок в зеркале мировых тенденций // Деньги и кредит, №6, 2005г.
68. Моисеев, С. Долар шагает по планете // Вопр. экономики. М., 2003. - N 3
69. Моисеев, С. Евро и долар // Вопр. экономики. 1999. - N 1
70. Обзор финансового рынка за 1999 год // Вестник Банка России 4 февраля 2000 года № 6(434)
71. Олеинов А. Валютная структура международных экономических отношении в начале XXI века // Вопросы экономики, 2005 №4, С.52
72. Осипова О. Страх перед свободным плаванием или вынужденная стабилизация курса? // Вопросы экономики, 2004 №6
73. Основные тенденции развития мировой экономики и зарубежных финансовых рынков в 2000 году // Вестник Банка России 11 апреля 2001 года № 23 (523)
74. Пепзин, П.О. Перспективы евро как резервной валюты // Деньги и кредит. М., 2003-N 10
75. Пензин, П.О. Соотношение долар-евро как фактор риска для экономики России // Бюл. иностр. коммер. информ. 2003. -N94
76. Плисецкий, Д.Е. К вопросу об устойчивости американской валюты //Деньги и кредит. 2002 - N 11
77. Ранверсе, Ф.; Харченко-Дорбек, А. Особенности обращения евро и долара в России // Пробл. прогнозирования. М., 2004. - Вып. 3.
78. Смыслов Д.В. Долар на рубеже веков // МЭиМО № 6, 2005г.
79. Смыслов, Д.В. Мировые деньги в прошлом, настоящем и будущем // Деньги и кредит. -2002. N 6
80. Фетисов Г.Г. Ставка рефинансирования и система рыночных процентных ставок // МЭиМО № 6, 2005г., С. 66
81. Экономические новости России и Содружества. Декабрь. 2004. № 2383. "The Pros and Cons of Full Dollarization", IMF Working Paper No. 00/50
82. Aliber, R. Z. (1973), "The Interest Rate Parity Theory: A Reinterpretation," Journal of Political Economy, 81
83. Berg Andrew, Boiensztein Eduardo ''The Choice of Exchange Rate Regime and Monetary Target in Highly Dollarized Economies", IMF Working Paper No. 00/29
84. Bergsten EC. The Dollar and the Euro // Foreign Affairs. N.Y., 1997. Vol.76, № 4
85. Choi Woon Gyu, Cook David, "Liability Dollarization and the Bank Balance Sheet Channel" IMF Working Paper No. 02/141 August 1, 2002
86. De Nicolo Gianni, Honohan Patrick, Ize Alain, "Dollarization of the Banking System: Good or Bad?" IMF Working Paper No. 03/146 July 1, 2003
87. Devereux, Michael, Charles Engel, Storegaard. "Endogenous Exchange Rate Pass-Through when Nominal Prices are set in Advance." Journal of International Economics, 2004, Vol. 63, no. 2
88. Doodlcy, M. P., and P. Isard (1980), "Capital Controls, Political Risk, and Deviations from Interest Parity," Journal of Political Economy, 88
89. ECB Monthly Bulletin. 1999. August
90. Engel, Charles, "On the Relationship between Pass-Through and Sticky Nominal Prices". 2003.
91. Esho, N., I. G. Sharpe and К. H. Webster "Hedging and the Choice of Currency Denomination in International Syndicated Loan Markets," Working Paper, University of New South Wales. 2001
92. Giovannini, Alberto. "Exchange Rates and Traded Goods Prices." Journal of International Economics, 1988, Vol.24
93. Guide Anne-Marie, Hoelscher David, Ize Alain, Marston David, Dc Nicolo Gianni "Financial Stability in Dollarized Economies" IMF Occasional Paper No. 230 June 15, 2004
94. Heysen Socorro "Dollarization: Controlling Risk Is Key" IMF, Finance & Development, March 2005, Volume 42, Number 1
95. Ize Alain, Parrado Eric "Dollarization, Monetary Policy, and the Pass-Through" IMF WoiIcing Paper No. 02/188, November 1, 2002
96. Kedia, S., and A. Mozumdar "Foreign Currency-Denominated Debt: An Empirical Examination," The Journal of Business, 2003, 76(4)
97. Keloharju, M., and M. Niskanen, "Why Do Firms Raise Foreign Currency Denominated Debt?", Working Paper, Helsinki School of Economics and Business Administration, February, 1997
98. Krugman, Paul. "Vchicle Currencies and the Structure of International Exchange," Journal of Money, Cicditand Banking, 1980, Vol. 12 pp. 513-526.
99. Kurt Schuler and Robert Stein, The International Monetary Stability Act: An Analysis (paper for the North-South Institute Conference, To Dollarize or Not to Dollaiize? Ottawa, October 5, 2000
100. LaPorta, R., F. Lopez-de-Silanes, A. Schleifer and R. W. Vishny (1998), "Law and Finance," Journal of Political Economy, 106
101. Levi, M. D., "Taxation and 'Abnormal' International Capital Flows," Journal of Political Economy, 1977
102. Linda S. Goldberg, Cediic Tille, Vehicle Currency Use in International Trade, Federal Reserve Bank of New York, Staff Reports, no. 200, January 2005, P. 19
103. Mann Argues U.S. Deficits, Though Large, Continue to be Sustainable in Near Term // IMF Survey. 2001. V. 30. № 6.
104. McKinnon, Ronald. Money in International Exchange: The Convertible Cunency System. Oxford University Press, 1979.
105. Michael Lambert, Kristin Stanton. "Opportunities and Challenges of the U.S. Dollar as an Increasingly Global Currency: A Federal Reserve Perspective", Federal Reserve Bulletin September 2001
106. Mundschenk, S., Collignon, S. Raw Material Quotation: Pricing in Euro or Keeping the US Dollar? // EURO. Brussels. 1999. № 46
107. Pineau G., Ruggiero G.P. The International Role of the Euro // EURO. Brussels, 2000. № 50.
108. Razin Assaf, Rubinstein Yona "Evaluation Of Exchange-Rate, Capital Market, And Dollarization Regimes In The Presence Of Sudden Stops", NBER Working Paper 11131 February 2005
109. Reinhart Carmen, Rogoff Kenneth, Savastano Miguel "Addicted to Dollars'' NBER Working Paper 10015, October 2003
110. Rey, Helene. "International Trade and Currency Exchange" Review of Economic Studies, 2001. Vol 68
111. Richard D. Porter and Ruth A. Judson, Overseas Dollar Holdings: What Do We Know? Wirtschaftspolitische Blatter (April 2001)
112. Richard D. Porter and Ruth A. Judson, The Location of U.S. Currency: How Much is Abroad?, Federal Reserve Bulletin, vol. 82 October 1996
113. Rivlin A., Sawhill I., "How to Balance the Budget". лPolicy Brief (The Brookings Institution), No. 130, March 2004
114. Shapiro, A., 1984, "The impact of taxation on the currency-of-denomination decision for long-term foreign borrowing and lending", Journal of International Business Studics (15), pp. 15-25.
115. Swoboda, Alexander. "The Euro-Dollar Market: An Interpretation", Essays in International Finance 64, International Finance Section, Princeton University. 1968
Похожие диссертации
- Инфляционные процессы в условиях нестабильности мировой валютной системы
- Основные направления трансформирования мировой валютной системы в посткризисный период
- Экономическое сотрудничество России с Китаем в XXI веке
- Валютно-финансовое сотрудничество в ЕС и в АСЕАН
- Торгово-экономические отношения США и Китая в начале XXI века