Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Повышение эффективности управления денежными потоками субъектов естественных монополий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Дранишникова, Дарья Николаевна
Место защиты Москва
Год 2009
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Повышение эффективности управления денежными потоками субъектов естественных монополий"

На правах рукописи

ДРАНИШНИКОВА ДАРЬЯ I ЮЛАЕВНА

ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ СУБЪЕКТОВ ЕСТЕСТВЕННЫХ МОНОПОЛИЙ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2009

003472198

Диссертационная работа выпонена в Российском государственном университете нефти и газа имени И.М. Губкина на кафедре финансового менеджмента

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Зубарева Валентина Дмитриевна

доктор экономических наук, профессор Пономарев Владимир Петрович, кандидат экономических наук Войтковская Анна Юрьевна

Ведущая организация - ННОУ Московский финансово-экономический институт (г. Москва)

Защита диссертации состоится л26 июня 2009 г. в 11.30 на заседании диссертационного совета Д-212.128.01 при Московском государственном горном университете по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский пр-т, д. 6

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного горного университета

Автореферат разослан л26 мая 2009 г.

Официальные оппоненты:

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность работы. Одной из главных задач российской экономики в настоящее время является дефицит денежных средств на предприятиях для осуществления ими своей текущей и инвестиционной деятельности. Причиной этого дефицита является, как правило, низкая эффективность привлечения и использования денежных ресурсов, ограниченность применяемых при этом финансовых инструментов и механизмов.

В связи с развитием конкуренции на российском рынке необходимым условием для успешного функционирования предприятий становится правильно организованная система управления финансами, включающая координацию товарных и денежных потоков, проведение эффективной кредитной политики, финансового планирования, неукоснительное соблюдение платежной дисциплины.

Особую важность оптимизация управления денежными потоками приобретает для субъектов естественных монополий в связи с рядом особенностей: отсутствием длительной стадии производства, высокой оборачиваемостью активов, высокой долей заемных средств и др.

Для таких предприятий эффективное управление денежными ресурсами способно обеспечить непрерывный процесс производства, реализации продукции и получение прибыли, повысить интенсивность протекающих хозяйственных операций.

В условиях сложившегося международного финансового кризиса, когда возможность привлечения допонительных заемных средств крайне низка, достаточно остро встает вопрос выявления и использования скрытых внутренних резервов и проведения грамотной политики оптимизации денежных потоков предприятия.

Поэтому повышение эффективности управления денежными ресурсами для развития бизнеса субъектов естественных монополий является актуальной научной задачей.

Степень научной разработанности темы. В последние годы при исследовании проблем управления финансами предприятия все большее внимание уделяется вопросам организации денежного оборота, оказывающего существенное влияние на конечные результаты хозяйственной деятельности предприятия. Вместе с тем, следует отметать, что концепция денежного потока предприятия как самостоятельного объекта финансового управления еще не получила достаточного отражения не только в отечественной, но и в зарубежной литературе по вопросам финансового менеджмента. Об этом свидетельствует тот факт, что во многих фундаментальных исследованиях по основам финансового менеджмента, подготовленных представителями американской, европейской, японской и отечественной школ, самостоятельный раздел по управлению денежными потоками компаний и фирм отсутствует.

Научные исследования в области денежного оборота нашли широкое отражение в трудах таких экономистов как И.Т. Балабанов, А.И. Балабанов, И.А. Бланк, C.B. Большаков, В.В. Бочаров, В.Д. Зубарева, В.В. Ковалев, JI.B. Коля-

дов, А.М. Косой, МП. Крейнина, H.A. Никифоров, В.П. Привалов, P.C. Сайфу-лин, E.H. Стоянова, Т.В. Теплова, А.Д. Шеремет, Е.И. Шохин и др. Проблемы определения, оценки и анализа денежных потоков предприятия рассматриваются в работах таких зарубежных авторов как JI.A. Бернстайн, Ю. Бригхэм, Л. Га-пенски, Дж.К. Ван Хорн, Б. Коласс, Б. Райан, Ж. Ришар, Д. Стоун, Д.Г. Сигл, Д. Хан, К. Хитчинг, Э. Хеферт и другие. Несмотря на большое количество трудов, посвященных финансам предприятий, управлению оборотными активами и капиталом, проблема управления денежными потоками на предприятии в современных условиях остается в недостаточной мере изученной, как с точки зрения теоретических основ, так и в части практического применения. Существующие подходы к определению денежного потока не раскрывают его сути с точки зрения управления. Управление денежным оборотом часто рассматривается в отрыве от системы внутрикорпоративного управления, не учитывается его взаимосвязь с различными направлениями финансовой политики предприятия.

Цель диссертационной работы - разработка методических подходов для получения допонительного дохода субъектами естественных монополий на основе эффективного управления денежными ресурсами в краткосрочном и догосрочном периодах.

Для реализации поставленной цели были решены следующие задачи: проанализированы существующие точки зрения по теоретическим аспектам денежного оборота;

исследована действующая практика организации и учета денежного оборота и выявлены имеющиеся недостатки;

определены пути оптимизации управления денежными потоками субъектов естественных монополий;

проанализированы существующие финансовые инструменты размещения денежных средств и выявлены наиболее эффективные;

определены пути снижения рисков невозврата при размещении денежных средств в организациях-контрагентах;

разработан ряд практических рекомендаций поиска альтернативных источников финансирования.

Идея работы - оптимизация управления денежным оборотом предприятия путем формирования сбалансированных и синхронизированных во времени объемов поступления и расходования денежных средств.

Объект исследования - финансово-хозяйственная деятельность субъектов естественных монополий.

Предмет исследования Ч процесс формирования системы управления денежными ресурсами для повышения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

Научные положения, выносимые на защиту:

1. Анализ и оценку движения денежных средств предприятия следует осуществлять на основе комплексного использования методов, предлагаемых российской и международной отчетностью, позволяющего осуществлять опе-

ративное финансовое планирование и управление денежными потоками субъектов естественных монополий.

2. В условиях сложившегося финансового кризиса оптимизация управления денежными потоками субъектов естественных монополий дожна основываться на максимизации денежных остатков на расчетных счетах предприятия для их последующего размещения с целью получения допонительного дохода в краткосрочном и среднесрочном периодах посредством сформулированных и предложенных в диссертационной работе финансовых инструментов.

3. Для увеличения прибыли при размещении временно свободных денежных средств предприятия следует применять предложенные методы экспресс-оценки ликвидности банков при установлении лимитов по ним и разделения предприятий-заемщиков на группы кредитоспособности, обеспечивающие снижение рисков невозврата вложенных средств.

Научная новизна исследования заключается в обосновании и разработке методологических положений по повышению эффективности управления денежными ресурсами субъектов естественных монополий, включающих уточнение определения цикла движения денежных потоков предприятия; введение допонительного этапа планирования денежных потоков; новые финансовые инструменты размещения денежных остатков с целью получения допонительного дохода; процедуру установления лимитов на объемы денежных средств, размещаемых в кредитных организациях.

Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверждаются комплексным анализом существующих теоретических и практических знаний -в области фундаментальных концепций денежного обращения, финансового состояния предприятия; применением требований существующего законодательства в области финансового управления, данных банковской отчетности и отчетности предприятий; положительной апробацией предложенных методологических подходов по оптимизации денежных средств на примере предприятия, основной деятельностью которого является распределение электроэнергии в Дмитровском районе Московской области.

Практическая ценность и реализация результатов исследования состоит в возможности использования предприятиями и инвесторами разработанных методических положений при формировании финансовой политики, обеспечивающей оптимальное управление имеющимися в их распоряжении денежными ресурсами.

Положения и выводы работы ориентированы на широкое внедрение в деятельность финансовых служб субъектов естественных монополий; являются неотъемлемой частью финансовой политики ОАО ФСК ЕЭС и ДЗО ОАО ФСК ЕЭС; внедрены в учебный процесс в Российском государственном университете нефти и газа им. И.М. Губкина.

Апробация результатов работы. Теоретические положения и практические результаты исследования докладывались на научно-практических совещаниях ОАО ФСК ЕЭС, семинарах кафедры Финансового менеджмента Рос-

сийского государственного университета нефти и газа им. И.М. Губкина (20082009 гг.).

Публикации по теме исследования. Основные результаты диссертации опубликованы в 4 научных работах, в том числе имеются 3 статьи в журналах по перечню ВАК Минобрнауки России.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и приложения, содержит 8 рисунков, 9 таблиц и библиографический список из 107 наименований.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В первой главе рассмотрены вопросы, касающиеся денежных потоков предприятия. Приведена характеристика их видов, принципы управления денежными потоками предприятия, проанализирован российский и международный опыт учета денежных потоков.

Движение денежных средств предприятия представляет собой непрерывный процесс. Для каждого направления использования денежных фондов дожен быть соответствующий источник. В широком смысле активы предприятия представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы и собственный капитал - чистые источники.

Недостаточность денежных средств или их неэффективное использование становится причиной глубокого расстройства финансов предприятий, неудовлетворительной платежеспособности и, в конечном счете, грозит банкротством. Эффективное управление денежными ресурсами российских предприятий в современных экономических условиях является крайне актуальным, так как финансовое состояние многих из них можно охарактеризовать как неустойчивое. Таким образом, для управления, денежными потоками предприятий, которые традиционно являются важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента, требуется в условиях кризиса углубление теоретических основ и расширение практических рекомендаций. Особое значение приобретает разработка новых форм и методов управления денежными потоками.

Понятие денежный поток предприятия является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации.

Существует широкий спектр классификационных признаков, позволяющих исследовать денежные потоки в соответствии с описываемыми ими предметными областями. Как правило, потоки классифицируют по масштабам обслуживания; по направленности движения денежных средств; по методу исчисления объема; по уровню достаточности объема; по методу оценки во времени; по непрерывности формирования; стабильности временных интервалов формирования и т.д. С точки зрения управления потоками, наиболее удобным является, закрепленное в учете, разделение потоков по видам деятельности: операционной, инвестиционной, финансовой.

Правила учета денежных потоков разработаны и законодательно утверждены в каждой стране мира. Из наиболее известных можно выделить:

IAS (International Accounting Standards) - европейские правила учета;

GAAP (Generally Accepted Accounting Principles) - американские;

а также РСБУ (Российский стандарт бухучета).

Правила IAS также известны в нашей стране под названием МСФО. Они были разработаны на основании уже существующих систем и создавались как единый язык делового общения, одинаково приемлемый для пользователей всех стран.

Главная технологическая идея бухгатерского учета, как в МСФО, так и в РСБУ незыблема - это принцип двойной записи. Различия состоят в методах учета и в представлении информации.

Наиболее часто встречающимися случаями, когда Российскому предприятию требуется отчетность, оформленная по МСФО, являются:

необходимость представления информации западному инвестору с целью получения инвестиций;

и возникновение потребности получения всей поноты информации о финансах, которую не дает РСБУ.

Однако международная система учета обладает и рядом недостатков. Во-первых, МСФО - это наднациональная система, не связанная напрямую с экономикой конкретных стран и не имеющая собственных исторических корней. То, что в нее заложено, является результатом компромиссов между представителями различных систем отчетности. В связи с чем, в ряде случаев международные стандарты содержат как основной, так и альтернативный подход к признанию и оценке активов, обязательств и капитала, оставляя возможность выбрать учетную политику, которая используется в конкретной стране, без создания действительно сравнимой отчетности.

МСФО ориентированы только на коммерческие предприятия, созданные и существующие для получения прибыли. Таким образом, из поля воздействия международных стандартов выпадают некоммерческие - общественные, бюджетные, благотворительные и прочие организации.

Кроме того, МСФО создавались как система отчетности для больших, в основном интернациональных компаний, потенциально оперирующих в разных сегментах бизнеса и разных юрисдикциях.

Наконец, МСФО - это система принципов составления и представления именно отчетности, но не ведения бухгатерского учета. Национальные же системы зачастую совмещают оба аспекта.

В связи с чем, достаточно трудно отдать предпочтение какой-то конкретной системе учета. Наиболее оптимальным представляется сочетание обеих систем - национальной и международной.

Оценка движения денежных средств предприятия за отчетный период, а также планирование денежных потоков на перспективу является важнейшим допонением анализа финансового состояния предприятия и выпоняет следующие задачи:

определение объема и источников, поступивших на предприятие денежных средств;

выявление основных направлений использования денежных средств;

* оценка достаточности собственных средств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности;

определение причин расхождения между величиной полученной прибыли и фактическим наличием денежных средств.

Чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить синхронность поступлений и платежей, а также увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, следует выделить и проанализировать все направления поступления, а также их выбытие.

Основными методами расчета величины денежного потока являются прямой, косвенный и матричный методы.

Анализ движения денежных средств прямым методом позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Матричные модели нашли широкое применение в области прогнозирования и планирования. Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она удобна для финансового анализа, так как является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений.

Оценка движения денежных средств предприятия за отчетный период, а также планирование денежных потоков на перспективу является важнейшим допонением анализа финансового состояния предприятия и выпоняет такие задачи как: определение объема и источников, поступивших на предприятие денежных средств; выявление основных направлений использования денежных средств; оценка достаточности собственных средств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности; определение причин расхождения между величиной полученной прибыли и фактическим наличием денежных средств.

Управление денежными потоками включает в себя анализ денежных активов предприятия, прогнозирование денежных поступлений и выплат и составление бюджета, выявление остатков, определение оптимального уровня остат-

ков денежных средств, обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств и обеспечение контроля.

С дефицитом денежных средств стакивается практически любое предприятие. Проблемы могут возникать как в виде операционных кассовых разрывов, так и в отсутствии достаточного денежного потока для осуществления инвестиций. Помимо существования внешних источников финансирования, в любой компании существуют колоссальные возможности эффективного использования собственных денежных средств.

Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде неиспользуемых остатков денежных средств на счетах предприятия связано с определенными потерями - с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любое предприятие дожно учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение допонительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств.

Таким образом, одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка.

Вторая глава посвящена вопросам оптимизации денежных потоков предприятия, анализу и планированию денежных потоков, методам оптимизации: моделям Баумола, Милера-Орра, оценке денежных штоков с различными периодами поступлений.

Оптимизация денежных потоков основывается на стремлении к такому планированию, при котором к каждому очередному платежу предприятия по его обязательствам обеспечивается поступление денег от потребителей и других дебиторов при сохранении необходимых резервов.

В процессе оптимизации денежных потоков предприятия очень важно обеспечить их сбалансированность во времени. Для этого используются два основных метода: выравнивание и синхронизация.

Выбор методов оптимизации потоков зависит от длительности периода дисбаланса, то есть краткосрочного или догосрочного. В случае если дисбаланс возник в краткосрочном периоде, то чаще всего применяется метод, который получил название Системы ускорения-замедления платежного оборота (или Системы лидс энд легс). В догосрочной перспективе используют увеличение собственного капитала и привлечение заемных средств.

Наиболее верным в условиях кризиса представляется подход, направленный на увеличение наличных остатков с целью размещения их на расчетных счетах предприятия и в депозит, поскольку с одной стороны, это не лишает предприятие возможности получать допонительный доход, а с другой не снижает мобильность средств и кредитоспособность предприятия.

Поэтому конечной целью оптимизации денежных потоков дожна быть максимизация чистого денежного потока, которая повысит уровень самофинансирования и снизит зависимость от внешних источников. Особенно в пиковые периоды активности финансового рынка.

Основной целью анализа денежных потоков является выявление уровня достаточности формирования денежных средств, эффективности их использо-

ватшя, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объему и во времени. Анализ проводится по предприятию в целом, в разрезе основных видов его хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделениям.

В начале анализа рассматривается динамика объема формирования положительного денежного потока предприятия в разрезе отдельных источников. В процессе этого анализа темпы прироста положительного денежного потока сопоставляются с темпами прироста активов предприятия, объемов производства и реализации продукции. Особое внимание на этом этапе анализа уделяется изучению соотношения привлечения денежных средств за счет внутренних и внешних источников, выявлению степени зависимости развития предприятия от внешних источников финансирования.

В процессе анализа рассматривается динамика объема формирования отрицательного денежного потока предприятия, а также структуры этого потока по направлениям расходования денежных средств. В процессе этого этапа определяется: насколько соразмерно развивались за счет расходования денежных средств отдельные виды активов предприятия, обеспечивающие прирост его рыночной стоимости; по каким направлениям использовались денежные средства, привлеченные из внешних источников; в какой мере погашалась сумма основного дога по привлеченным ранее кредитам и займам.

Затем рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему; изучается динамика показателя чистого денежного потока как важнейшего результативного показателя финансовой деятельности предприятия и индикатора уровня сбалансированности его денежных потоков в целом. В процессе анализа определяются роль и место чистой прибыли предприятия в формировании его чистого денежного потока; выявляется степень достаточности амортизационных отчислений с позиций необходимого обновления основных средств и нематериальных активов.

В конце определяется эффективность денежных потоков предприятия.

Планирование денежных потоков предприятия в разрезе различных их видов носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому планирование денежных потоков осуществляется в форме многовариантных плановых расчетов этих показателей при различных сценариях развития отдельных факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом).

Основной целью разработки плана поступления и расходования денежных средств является прогнозирование во времени валового и чистого денежных потоков предприятия в разрезе отдельных видов его хозяйственной деятельности и обеспечение постоянной платежеспособности на всех этапах планового периода.

Методы оптимизации избыточного денежного потока предприятия связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих методов могут быть использованы: увеличение объема расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов; ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации;

осуществление региональной диверсификации операционной деятельности предприятия; активное формирование портфеля финансовых инвестиций; досрочное погашение догосрочных финансовых кредитов.

В системе оптимизации денежных потоков предприятия важное место принадлежит их сбалансированности во времени. В процессе такой оптимизации используются два основных метода Ч выравнивание и синхронизация.

Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.

Результаты оптимизации денежных потоков предприятия получают свое отражение в системе планов формирования и использования денежных средств в предстоящем периоде.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выпонения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Бау-мола и модель Милера - Орра. Первая была разработана В. Баумолом в 1952 г., вторая - М. Милером и Д. Орром в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественной практике пока затруднено ввиду сильной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.

В третьей главе подробно рассматривается такой способ оптимизации, как размещение денежных средств с целью получения допонительных доходов. Определяются принципы выбора финансовых инструментов размещения денежных средств, способы оценки ликвидности банков и предприятий-заемщиков, а также приводится пример проведения среднесрочного и краткосрочного размещения денежных средств.

Денежные средства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете в коммерческих банках. Возникает вопрос: почему эти средства остаются свободными, а не используются для покупки ценных бумаг, приносящих доход в виде процента. Ответ заключается в том, что денежные средства более ликвидны, чем ценные бумаги.

Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие дожно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности.

Однако это не означает, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас

наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой допонительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот.

Показателем высокой эффективности работы финансового менеджмента является такое использование денежных потоков, которое позволяет зарабатывать допонительную прибыль. Но, согласно данным полученным аудиторской компанией КРМС}, только 5% российских компаний имеют функционально развитые казначейства, выступающие центрами прибыли.

Размещение временно свободных денежных средств необходимо осуществлять на основе наиболее эффективных соотношений доходность/риск и срок размещения/ликвидность преимущественно путем приобретения договых ценных бумаг. Кроме того, эффективным инструментом управления денежными средствами можно считать краткосрочное размещение денежных средств на расчетных счетах предприятия в форме депозитов и неснижаемых остатков.

Рассмотрим динамику платежей компании в течение года.

Основная волатильность расходов крупных компаний связана с финансированием инвестиционной деятельности, поскольку операционные и производственные расходы (для компаний, не связанных с сезонными работами) имеют более или менее постоянную величину в течение всего года.

Как правило, расходование инвестиционных средств происходит следующим образом (рис. 1):

- в первом-втором кварталах, после утверждения годовой инвестиционной программы, осуществляется заключение договоров на строительство объектов и производится выплата авансов (преимущественно во втором квартале);

- основная часть строительства объектов происходит в теплое время года (втором-третьем кварталах), поэтому в третьем квартале начинается сдача первых этапов работ и оплата услуг подрядчиков;

- в четвертом квартале, после сдачи объектов и подписания актов приема-передачи, проводятся окончательные расчеты;

- также часть актов закрывается в первом квартале следующего года, и именно они составляют инвестиционные выплаты этого квартала.

При наложении графиков поступлений денежных средств и расхода инвестиционных средств (рис. 2) видно, что с первого по третий квартал у предприятия наблюдается не только достаточность, но даже переизбыток собственных средств, что потребует их размещения. В четвертом квартале имеется недостаток собственных средств, что вызывает необходимость привлечения значительных объемов заемных средств, либо корректировки инвестиционной программы.

Ставки привлечения средств в крупные вклады для юридических лиц устанавливаются банком в момент размещения средств и зависят от ситуации на межбанковском рынке и суммы вклада.

Расход инвестиционных средств

^ 20,0 а.

15,0 10,0 5,0 0,0

кварталы

инвестиционных средств

Рис. 1. Расход инвестиционных средств

Соотношение поступлений и выплат

ЧЧ Поступление

денежных средств

Расход

инвестиционных

средств

-- Поступление ДС с

учетом

недорасходования

предыдущих периодов

Рис. 2. Соотношение поступлений и выплат

В качестве примера можно привести индикативные ставки краткосрочного привлечения денежных средств в депозиты "овернайт" (рис.3).

Рис. 3. Динамика ставок краткосрочного размещения

Обращают на себя внимание два основных пиковых периода: июнь-июль и декабрь, которые связаны с выплатой авансов, уплатой НДС по ним и испонением бюджетов предприятий в конце года. Кроме того, рост ставок в конце года вызван необходимостью формирования резервов и выпонением установленных банками нормативов.

На основе анализа соотношения поступлений и выплат денежных средств и анализа динамики ставок можно сделать следующие выводы:

1. В период первого пика ставок на рынке размещения денежных средств (июнь-июль) предприятие способно существенно повысить эффективность использования собственных средств за счет их размещения, как на короткие, так и на догие сроки, поскольку динамика ставок на кратко- и среднесрочные ресурсы обычно тесно взаимосвязана;

2. Подписание кредитных договоров и определение ставок привлечения денежных средств для финансирования инвестиционной программы в 4 квартале следует провести не позднее 2 декады октября (до второго пикового скачка процентных ставок).

Одной из наиболее важных задач при размещении собственных средств является выбор контрагентов и определение уровня риска. Управление риском невозврата при размещении денежных средств дожно осуществляться путем установления предельных лимитов на операции с различными организациями. Данные лимиты необходимо исчислять по результатам постоянного анализа финансового состояния потенциальных контрагентов и устанавливать только на финансово устойчивые организации. Существует несколько методик оценки ликвидности банков, в том числе широко используемые Калипсо и Кэмел. Однако их главным недостатком является большая трудоемкость и зависимость от экспертной оценки. Так при малейшем смещении акцентов могут быть получены диаметрально противоположные результаты.

В связи с этим в работе предложена методика экспресс-оценки ликвидности банков при установлении Лимитов по ним, причем:

1. На все кредитные организации, в уставном капитале которых участвует Государство, Лимит не устанавливается.

2. Для прочих кредитных организаций достаточно рассматривать следующие показатели:

сумма активов;

сумма собственных средств;

соблюдение всех установленных ЦБ РФ нормативов.

Данные для расчетов этих показателей можно получить из стандартных форм банковской отчетности, таких как агрегированный баланс (форма 806), а также формы 134,135.

Лимиты устанавливаются на банк в соответствии со следующими принципами:

1. Лимит не дожен превышать десяти процентов от суммы активов.

2. Лимит не дожен превышать суммы собственных средств.

3. Все коэффициенты не дожны превышать установленных ЦБ РФ нормативов.

При несоответствии показателей нормативам, утвержденным Центральным Банком РФ, кредитная организация переводится под внешнее управление и размещение средств в ней сопряжено с большими рисками.

В соответствии со всем вышеизложенным можно установить градацию Лимитов, указанную в табл. 1.

_ ____Таблица 1

Сумма активов, мрд. руб. Собственные средства, мрд. руб Лимит, мрд. руб.

Гос. Участие без ограничения

от 900 и выше от 90 и выше без ограничения

от 300 до 899,9 от 30 до 89,9 30

от 100 до 299,9 от 10 до 29,9 10

от 50 до 99,9 от 5 до 9,9 5

от 10 до 49,9 от 1 до 4,9 1

Рассмотрим установление Лимита на примере ЗАО НОМОС-БАНК (табл. 2). Информация об итогах финансовой деятельности взята с официального сайта банка.

Таблица 2

Банк Сумма активов, мн. руб. Собственные средства, мн. руб Достаточность капитала Текущая ликвидность Мгновенная ликвидность Лимит, мрд. руб.

Норматив - шш 10% шш 50% шш 15%

ЗАО НОМОС-БАНК 210 780 25 430 12,49% 77,95% 53,75% 20

Устанавливать Лимиты необходимо сроком не более чем на 1 (один) календарный год, по истечении которого они подлежат обязательному пересмотру. В течение всего периода действия лимита необходимо осуществлять мониторинг финансового состояния и деловой репутации кредитных организаций-контрагентов.

К сожалению, в настоящее время ставки, предлагаемые банками в целях размещения денежных средств, далеко не всегда соответствуют уровню инфляции, поэтому предприятие все равно несет убытки от удешевления собственных средств. Помочь снизить потери на длинных деньгах может выдача краткосрочных займов клиентам и поставщикам предприятия (так называемому ближайшему окружению). Ставки кредитования всегда выше ставок размещения. Такое сотрудничество является выгодным для обеих сторон: предприятие-кредитор извлекает большую прибыль от размещения, предприятие-заемщик получает денежные средства с более низкой стоимостью.

Для рассматриваемых объектов исследования остро встает вопрос оценки кредитоспособности потенциальных заемщиков. Существует множество критериев оценки. Д ля наиболее быстрой и эффективной оценки кредитоспособности потенциальных заемщиков в работе предлагается процедура расчета следующих показателей:

уровень текущей ликвидности;

финансовый рычаг;

степень покрытия дога.

1. Уровень текущей ликвидности.

Для обеспечения финансовой устойчивости необходимо поддерживать ликвидность баланса. То есть степень покрытия обязательств активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств. В виду неопределенной ликвидности оборотных активов субъекты естественных монополий дожны обладать суммой ликвидных активов не менее суммы краткосрочных обязательств, т.е. дожно иметь собственные оборотные средства.

Соответственно, необходимо соизмерять краткосрочный заемный капитал заемщика с уровнем его текущей ликвидности.

Величина краткосрочного заемного капитала не дожна превышать общую сумму ликвидных активов, деленную на потора:

ЛА/1,5 =(ОА-ДД)/1,5,

ЛА - ликвидные активы;

ОА - оборотные активы (стр. 290 баланса);

Д Д - догосрочная дебиторская задоженность (стр. 230 баланса).

Коэффициент соответствует нормативному значению, если соблюдается неравенство:

КЗК<(ОА-ДД)/1,5.

При этом, краткосрочный заемный капитал (КЗК) рассчитывается как объем обязательств заемщика, подлежащих погашению в течение 12 месяцев с . отчетной даты (строка 690 баланса), включая поручительства, за вычетом доходов

будущих периодов (строка 640 баланса), резервов предстоящих расходов и платежей (строка 650 баланса) и кредиторской задоженности в объеме привлеченных от допонительной эмиссии акций средств до момента государственной регистрации отчета об итогах эмиссии.

2. Финансовый рычаг.

Применение данного коэффициента исходит из необходимости подтверждения финансовой независимости заемщика, для чего суммарный заемный капитал не дожен превышать собственный капитал более чем в 1,5 раза.

Поэтому величина суммарного заемного капитала не дожна превышать величину собственного капитала, деленного на потора.

Коэффициент соответствует нормативному значению, если соблюдается неравенство:

СЗК<СК.

При этом, суммарный заемный капитал (СЗК) рассчитывается как суммарная величина краткосрочного и догосрочного заемного капитала, а также прочих догосрочных обязательств (строка 520 баланса).

Догосрочный заемный капитал (ДЗК) - догосрочные займы и кредиты (строка 510 баланса), а также все забалансовые обязательства по лизинговым сдекам.

3. Степень покрытия дога.

Применение данного коэффициента исходит из необходимости подтверждения платежеспособности заемщика, т.е. способности обслуживать и погашать обязательства по догосрочному заемному капиталу в поном объеме за счет операционного денежного потока без допонительной реализации активов. При этом предприятие, не способное в установленные сроки погасить догосрочный заемный капитал, потеряет кредитоспособность и в определенный момент времени не сможет продожать рефинансировать старые обязательства.

Основным источником погашения и обслуживания догосрочного заемного капитала является операционный денежный поток (EBITDA). В соответствии с мировой практикой для крупных компаний нормальные значения данного лимита находятся в диапазоне 3-4 EBITDA.

Соответственно, величина догосрочного заемного капитала не дожна превышать 3 EBITDA за последние четыре квартала.

Коэффициент соответствует нормативному значению, если соблюдается неравенство:

ДЗК < EBITDA * 3.

Расчет EBITDA производится по следующей формуле: EBITDA = ЧП + ПР + Н + Аморт,

EBITDA - операционный денежный поток;

ЧП - чистая прибыль (стр. 190 формы №2) за предшествующие последней отчетной дате четыре квартала;

ПР - проценты к уплате (стр. 70 формы №2) за предшествующие последней отчетной дате четыре квартала;

Н - налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи (стр. 150 формы №2) за предшествующие последней отчетной дате четыре квартала;

Аморт - амортизационные начисления за предшествующие последней отчетной дате четыре квартала.

Рассмотрим процесс размещения денежных средств на примере предприятия (далее - Общество), основной деятельностью которого является распределение электроэнергии в Дмитровском районе Московской области.

Общество имеет открытые расчетные счета и договорные отношения со следующими банками: Сбербанк России, Банк ВТБ (ОАО), ОАО Газпромбанк и ЗАО НОМОС-БАНК, а также следующие данные кэш-фло на 2 квартал 2008 года (рис. 4). В уставном капитале Общества участвуют 3 акционера: ОАО "ФСК ЕЭС" -51% акций, Администрация Дмитровского района - 30%, ООО Кристал - 19%. В течение 2 ближайших месяцев акционеры обязаны осуществить выкуп акций допонительной эмиссии на общую сумму 23 590 139 рублей (23 590 139 простых акций, стоимостью 1 рубль каждая). Данная допонительная эмиссия была проведена для частичного покрытия затрат на реконструкцию блока диспетчеризации, которые в соответствии со сметой составят 45 мн. рублей. Частично финансирование начато в 1 квартале текущего года.

Как видно из приведенного 1рафика, практически в течение всего квартала Общество имеет избыток денежных средств, и лишь 23 июня возникает дефицит, для покрытия которого Обществу потребуется привлечение заемных денежных средств.

Вначале определим временную точку, на которую будет проводиться размещение. Для нашего примера возьмем 14 апреля 2008 года, когда 1-й акционер Общества производит выкуп акций очередной допонительной эмиссии в размере 10 мн. рублей. Взнос в уставный капитал 2-м акционером в размере 8,46 мн. рублей ожидается 15 апреля этого же года, 3-м акционером - 13 мая - 5 мн. рублей. Данные средства требуются Обществу для проведения завершающих оплат работ по реконструкции блока диспетчеризации во второй половине июня 2008 года.

Поскольку деньги требуются Обществу не в момент их поступления, а лишь через 2 месяца, наиболее выгодно провести их размещение в депозит на этот срок.

Для точного определения срока подставим размещаемые суммы в таблицу кэш-фло (рис. 5).

Появление первого дефицита средств возникает 7 июня, однако сумма составляет всего 40 тыс. рублей и легко воспоняется поступлениями следующего дня. Такой дефицит при планировании размещения в расчет не берется, поскольку легко может быть сглажен путем перенесения платежей на следующий

Рис. 4. Остаток денежных средств на конец операционного дня (тыс. руб.)

Рис. 5. Остаток денежных средств на конец операционного дня с учетом депозитов (тыс. руб.)

день. На практике же такие мекие дефициты обычно либо не возникают в указанный день, либо наоборот могут возникнуть совершенно неожиданно и их можно списать на погрешности догосрочного планирования.

Первый существенный недостаток средств возникает 16-го июня, когда дожен быть проведен первый крупный инвестиционный платеж (9,6 мн. рублей). Эта дата и дожна стать временем выхода размещенных средств. Итого срок размещения с 14-го апреля по 16-е июня составит 63 дня, что на 2 дня превышает стандартный срок двухмесячного размещения (61 день).

В связи с этим, у финансового руководства Общества имеется выбор: провести размещение 2-мя суммами 14-го и 15-го апреля, или же провести 14-го апреля размещение 10 мн. рублей на 1 день, а 15-го апреля после поступления 8 мн. рублей разместить на 2 месяца все единой суммой. Такое размещение может дать допонительную выгоду в виде повышения ставки за увеличение суммы.

При заключении каждой сдеки путем переговоров выявляются уровни ставок. Рассмотрим на примере выше упомянутых банков (табл. 3).

___Таблица 3

Банк 1 день 2 месяца

Сбербанк России 7,9% 5,5%

Банк ВТБ (ОАО) - 6,5%

ОАО Газпромбанк 8% 6,2%

ЗАО НОМОС-БАНК 5,75% 6,6%

Политика Внешторгбанка предусматривает размещение денежных средств только на периоды, кратные 1 месяцу, следовательно, в этом банке не производится овернайт-размещение.

Как видно из таблицы 3, ставка на 1 день в 8%, предложенная Газпромбанком, почти на 1,5% превышает ставку двухмесячного размещения (6,6%) НОМОС-БАНКа. Безусловно, такой дисбаланс вызван кратковременной ситуацией на рынке, но руководству предприятия не стоит упускать шанс получить допонительный доход, поэтому наиболее выгодным будет размещение на 1 день, с последующим размещением на 2 месяца.

Такое размещение проводится как установление неснижаемого остатка по счету и оформляется типовой заявкой, подписанной упономоченным лицом Общества.

Рассчитаем доход с учетом ставки 8%:

12 680 000,00 тыс. руб. * 8% / 366 дней = 2 771 580,00 рублей дохода.

С учетом расходов и поступлений 15-го апреля сумма, возможная к размещению на 62 оставшихся дня, составляет 21 ООО ООО 000,00 рублей.

Сделаем предположение, что ставки размещения на 2 месяца за прошедшие сутки не изменились, и наибольшую ставку в 6,6% предлагает ЗАО НОМОС-БАНК. Непосредственно перед заключением сдеки следует уточнить, не изменилась ли ставка по тем или иным причинам. Допустим, в нашем случае ставка не только не упала, но и выросла на 0,05% за счет увеличения суммы размещения.

Рассчитаем доход при полученной ставке в 6,65%:

21 000 000 000,00 * 6,65% / 366 дней в году * 62 дня размещения = 236 565 570,00 рублей дохода.

Рассмотрим еще один вид получения допонительного дохода. Помимо услуг депозитного размещения и размещения в неснижаемый остаток, Сбербанк России также предлагает своим клиентам услугу начисления процентов на среднедневной/среднемесячный остаток. Ставка устанавливается в соответствии с условиями договора и имеет градацию по сумме.

Допустим, для Общества максимальная ставка установлена в размере 3,5%, и среднемесячный остаток удовлетворяет'всем необходимым условиям. '

Рассчитаем доход:

Сумма остатков / 92 дня * 3,5% / 366 дней в году * 92 дня = 22 504 770.00 рубля.

Итого общий доход за квартал составил:

2 771 580,00 + 236 565 570,00 + 22 504 770,00 = 261 841 920,00 рублей.

Второй метод снижения риска невозврата - разделение предприятий заемщиков на группы кредитоспособности - апробирован для условий ОАО ФСК ЕЭС и ДЗО ОАО ФСК ЕЭС.

Безусловно, для предприятий с небольшими оборотами эта прибыль не так заметна, однако для предприятий, прибыль которых исчисляется милиардами рублей, доходы от размещения также могут достигнуть нескольких милиардов рублей в год.

В среднем прибыль от размещения временно свободных денежных средств может достигать от 4 до 5 процентов от общей выручки предприятия. Отметим, что получение этих средств не требуется отвлечение ресурсов от основного производства.

Подобного рода сдеки, не требуя допонительных затрат от предприятия, могут стать допонительным источником финансирования как операционной деятельности, так и инвестиционной программы, что позволит сократить объем внешнего финансирования.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе дано решение актуальной научной задачи, заключающейся в эффективном управлении денежными ресурсами субъектов естественных монополий за счет использования временно свободных денежных средств для получения допонительного дохода в краткосрочном и среднесрочном периодах.

Основные выводы и рекомендации, полученные лично автором:

1. Эффективное управление денежными потоками предприятия предполагает использование временно свободных денежных средств для получения допонительной прибыли при неукоснительном соблюдении платежной дисциплины.

2. Выявлены достоинства и недостатки международных и российских систем отчетности, предложено для объективной и более поной картины финансового состояния предприятия использовать комплексный подход, позволяющий производить оперативное финансовое планирование при сокращении фи-

нансового цикла и сбалансированности различных видов денежных потоков во времени.

3. Эффективным инструментом управления денежными потоками можно считать краткосрочное размещение денежных средств на расчетных счетах предприятия, при этом максимизация неснижаемых остатков позволяет повысить ликвидность, собственную доходность и выявить внутренние финансовые резервы.

4. Одной из наиболее важных задач при размещении собственных средств является определение уровня риска их невозврата и выбор потенциальных: контрагентов на основе постоянного мониторинга их финансового состояния.

5. Управление риском невозврата временно свободных денежных средств предлагается осуществлять с помощью разработанной экспресс-оценки ликвидности банков при установлении лимитов по ним и применения процедуры эффективной оценки кредитоспособности потенциальных заемщиков.

6. Апробация разработанных методологических положений позволяет получить допонительную прибыль от размещения временно свободных средств в размере 4-5% от общей выручки предприятия, что может стать допонительным источником финансирования как операционной деятельности, так и инвестиционных программ.

Основные положения диссертационной работы изложены в следующих публикациях:

1. Дранишникова Д.Н., Зубарева В.Д. Оптимизация денежных потоков. // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. - 2008. -№7. С. 4-9.

2. Зубарева В.Д., Дранишникова Д.Н. Краткосрочное размещение как инструмент оптимизации денежных потоков предприятия. - Нефть, газ и бизнес. -2008.-№6.-С. 27-31.

3. Дранишникова Д.Н. Предоставление займов как инструмент извлечения допонительной прибыли предприятия. - Нефть, газ и бизнес. - 2008. - №6. - С. 41-44.

4. Зубарева В.Д., Дранишникова Д.Н. Повышение ликвидности предприятия за счет оптимизации использования денежных ресурсов. - Финансовый менеджмент. - 2008. - №4. - С. 3-12.

Подписано в печать 25.05.2009 Формат 60x90/16

Объем 1 п.л. Тираж 100 экз. Заказ №

Отдел печати Московского государственного горного университета. Ленинский проспект, д. 6

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Дранишникова, Дарья Николаевна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ 9 ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1. Денежные потоки предприятия, характеристика их видов

1.2. Международные стандарты учета: достоинства и недостатки

1.3. Методы оценки денежного потока

1.3.1. Оценка денежного потока прямым методом

1.3.2. Оценка денежного потока косвенным методом

1.3.3. Оценка денежного потока матричным методом

1.4. Принципы управления денежными потоками предприятия

1.4.1. Расчет финансового цикла

1.4.2. План денежных поступлений и выплат

ГЛАВА 2. ОПТИМИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ 57 ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1. Анализ и планирование денежных потоков

2.2. Методы оптимизации денежных потоков предприятия

2.2.1. Определение оптимального уровня денежных средств

2.2.2. Модель Баумола

2.2.3. Модель Милера - Орра

2.2.4. Оценка денежного потока с неравными поступлениями

2.2.5. Оценка аннуитетов

ГЛАВА 3. РАЗМЕЩЕНИЕ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ, КАК

ОДИН ИЗ СПОСОБОВ ОПТИМИЗАЦИИ ДЕНЕЖНЫХ

3.1. Размещение денежных средств с целью получения 75 допонительных доходов

3.2. Выбор финансовых инструментов размещения денежных 79 средств

3.3. Методы выбора банков для размещения денежных средств

3.4. Методы выбора предприятий-заемщиков для размещения 97 денежных средств

3.5. Оптимизация денежных потоков предприятия на примере проведения среднесрочного и краткосрочного размещения денежных средств

Диссертация: введение по экономике, на тему "Повышение эффективности управления денежными потоками субъектов естественных монополий"

Одной из главных задач российской экономики в Настоящее время является дефицит денежных средств на предприятиях для осуществления ими своей текущей и инвестиционной деятельности. Причиной этого дефицита является, как правило, низкая эффективность привлечения и использования денежных ресурсов, ограниченность применяемых при этом финансовых инструментов и механизмов.

В связи с развитием конкуренции на российском рынке необходимым условием для успешного функционирования предприятий становится правильно организованная система управления финансами, включающая координацию товарных и денежных потоков, проведение эффективной кредитной политики, финансового планирования, неукоснительное соблюдение платежной дисциплины.

Особую важность оптимизация управления денежными потоками приобретает для субъектов естественных монополий в связи с рядом особенностей: отсутствием длительной стадии производства, высокой оборачиваемостью активов, высокой долей заемных средств и др.

Для таких предприятий эффективное управление денежными ресурсами способно обеспечить непрерывный процесс производства, реализации продукции и получение прибыли, повысить интенсивность протекающих хозяйственных операций.

В условиях сложившегося международного финансового кризиса, когда возможность привлечения допонительных заемных средств крайне низка, достаточно остро встает вопрос выявления и использования скрытых внутренних резервов и проведения грамотной политики оптимизации денежных потоков предприятия.

Поэтому повышение эффективности управления денежными ресурсами для развития бизнеса субъектов естественных монополий является актуальной научной задачей.

Степень научной разработанности темы. В последние годы при исследовании проблем управления финансами предприятия все большее внимание уделяется вопросам организации денежного оборота, оказывающего существенное влияние на конечные результаты хозяйственной деятельности предприятия. Вместе с тем, следует отметить, что концепция денежного потока предприятия как самостоятельного объекта финансового управления еще не получила достаточного отражения не только в отечественной, но и в зарубежной литературе по вопросам финансового менеджмента. Об этом свидетельствует тот факт, что во многих фундаментальных исследованиях по основам финансового менеджмента, подготовленных представителями американской, европейской, японской и отечественной школ, самостоятельный раздел по управлению денежными потоками компаний и фирм отсутствует.

Научные исследования в области денежного оборота нашли широкое отражение в трудах таких экономистов как И.Т. Балабанов, А.И. Балабанов, И.А. Бланк, C.B. Большаков, В.В. Бочаров, В.Д. Зубарева, В.В. Ковалев, JI.B. Колядов, A.M. Косой, М.Н. Крейнина, H.A. Никифоров, В.П. Привалов, P.C. Сайфулин, E.H. Стоянова, Т.В. Теплова, А.Д. Шеремет, Е.И. Шохин и др. Проблемы определения, оценки и анализа денежных потоков предприятия рассматриваются в работах таких зарубежных авторов как JI.A. Бернстайн, Ю. Бригхэм, JI. Гапенски, Дж.К. Ван Хорн, Б. Коласс, Б. Райан, Ж. Ришар, Д. Стоун, Д.Г. Сигл, Д. Хан, К. Хитчинг, Э. Хеферт и другие. Несмотря на большое количество трудов, посвященных финансам предприятий, управлению оборотными активами и капиталом, проблема управления денежными потоками на предприятии в современных условиях остается в недостаточной мере изученной, как с точки зрения теоретических основ, так и в части практического применения. Существующие подходы к определению денежного потока не раскрывают его сути с точки зрения управления. Управление денежным оборотом часто рассматривается в отрыве от системы внутрикорпоративного управления, не учитывается его взаимосвязь с различными направлениями финансовой политики предприятия.

Цель диссертационной работы Ч разработка методических подходов для получения допонительного дохода субъектами естественных монополий на основе эффективного управления денежными ресурсами в краткосрочном и догосрочном периодах.

Для реализации поставленной цели были решены следующие задачи: проанализированы существующие точки зрения по теоретическим аспектам денежного оборота; исследована действующая практика организации и учета денежного оборота и выявлены имеющиеся недостатки; определены пути оптимизации управления денежными потоками субъектов естественных монополий; проанализированы существующие финансовые инструменты размещения денежных средств и выявлены наиболее эффективные; определены пути снижения рисков невозврата при размещении денежных средств в организациях-контрагентах; разработан ряд практических рекомендаций поиска альтернативных источников финансирования.

Идея работы Ч оптимизация управления денежным оборотом предприятия путем формирования сбалансированных и синхронизированных во времени объемов поступления и расходования денежных средств.

Объект исследования Ч финансово-хозяйственная деятельность субъектов естественных монополий.

Предмет исследования Ч процесс формирования . системы управления денежными ресурсами для повышения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

Научные положения, выносимые на защиту:

1. Анализ и оценку движения денежных средств предприятия предлагается осуществлять на основе комплексного использования методов предлагаемых российской и международной отчетностью, позволяющего осуществлять оперативное финансовое планирование и управление денежными потоками субъектов естественных монополий.

2. В условиях сложившегося финансового кризиса оптимизация управления денежными потоками субъектов естественных монополий дожна основываться на максимизации денежных остатков на расчетных счетах предприятия для их последующего размещения с целью получения допонительного дохода в краткосрочном и среднесрочном периодах посредством сформулированных и предложенных в диссертационной работе финансовых инструментов.

3. Для увеличения прибыли при размещении временно свободных денежных средств предприятия следует применять предложенные методы экспресс-оценки ликвидности банков при установлении лимитов по ним и разделения предприятий-заемщиков на группы кредитоспособности, обеспечивающие снижение рисков невозврата вложенных средств.

Научная новизна исследования заключается в обосновании и разработке методологических положений по повышению эффективности управления денежными ресурсами субъектов естественных монополий, включающих уточнение определения цикла движения денежных потоков предприятия; введение допонительного этапа планирования денежных потоков; новые финансовые инструменты размещения денежных остатков с целью получения допонительного дохода; процедуру установления лимитов на объемы денежных средств, размещаемых в кредитных организациях.

Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверждаются комплексным анализом существующих теоретических и практических знаний в области фундаментальных концепций денежного обращения, финансового состояния предприятия; применением требований существующего законодательства в области финансового управления, данных банковской отчетности и отчетности предприятий; положительной апробацией предложенных методологических подходов по оптимизации денежных средств на примере предприятия, основной деятельностью которого является распределение электроэнергии в Дмитровском районе Московской области.

Практическая ценность и реализация результатов исследования состоит в возможности использования предприятиями и инвесторами разработанных методических положений при формировании финансовой политики, обеспечивающей оптимальное управление имеющимися в их распоряжении денежными ресурсами.

Положения и выводы работы ориентированы на широкое внедрение в деятельность финансовых служб субъектов естественных монополий; являются неотъемлемой частью финансовой политики ОАО ФСК ЕЭС и ДЗО ОАО ФСК ЕЭС; внедрены в учебный процесс в Российском государственном университете нефти и газа им. И.М. Губкина.

Апробация результатов работы. Теоретические положения и практические результаты исследования докладывались на научно-практических совещаниях ОАО ФСК ЕЭС, семинарах кафедры Финансового менеджмента Российского государственного университета нефти и газа им. И.М. Губкина (2008-2009 гг.).

Публикации по теме исследования. Основные результаты диссертации опубликованы в 4 научных работах, в том числе имеются 3 статьи в журналах по перечню ВАК Минобрнауки России.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и приложения, содержит 8 рисунков, 9 таблиц и библиографический список из 107 наименований.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Дранишникова, Дарья Николаевна

Основные выводы и рекомендации, полученные лично автором:

1. Эффективное управление денежными потоками предприятия предполагает использование временно свободных денежных средств для получения допонительной прибыли при неукоснительном соблюдении платежной дисциплины.

2. Выявлены достоинства и недостатки международных и российских систем отчетности, предложено для объективной и более поной картины финансового состояния предприятия использовать комплексный подход,, позволяющий производить оперативное финансовое планирование при сокращении финансового цикла и сбалансированности различных видов денежных потоков во времени.

3. Эффективным инструментом управления денежными потоками можно считать краткосрочное размещение денежных средств на расчетных счетах предприятия, при этом максимизация неснижаемых остатков позволяет повысить ликвидность, собственную доходность и выявить внутренние финансовые резервы.

4. Одной из наиболее важных задач при размещении собственных средств является определение уровня риска их невозврата и выбор потенциальных контрагентов на основе постоянного мониторинга их финансового состояния.

5. Управление риском невозврата временно свободных денежных средств предлагается осуществлять с помощью разработанной экспресс-оценки ликвидности банков при установлении лимитов по ним и применения процедуры эффективной оценки кредитоспособности потенциальных заемщиков.

6. Апробация разработанных методологических положений позволяет получить допонительную прибыль от размещения временно свободных средств в размере 4-5% от общей выручки предприятия, что может стать допонительным источником финансирования как операционной деятельности, так и инвестиционных программ.

Основные положения диссертационной работы изложены в следующих публикациях:

1. Дранишникова Д.Н., Зубарева В.Д. Оптимизация денежных потоков. // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. - 2008. -№7. С. 4-9.

2. Зубарева В.Д., Дранишникова Д.Н. Краткосрочное размещение как инструмент оптимизации денежных потоков предприятия. - Нефть, газ и бизнес. - 2008.- №6. - С. 27-31.

3. Дранишникова Д.Н. Предоставление займов как инструмент извлечения допонительной прибыли предприятия. - Нефть, газ и бизнес. -2008. - №7.-С. 41-44.

4. Зубарева В.Д., Дранишникова Д.Н. Повышение ликвидности предприятия за счет оптимизации использования денежных ресурсов. -Финансовый менеджмент. - 2008. - №4. - С. 3-12.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертационной работе дано решение актуальной научной задачи, заключающейся в эффективном управлении денежными ресурсами субъектов естественных монополий за счет использования временно свободных денежных средств для получения допонительного дохода в краткосрочном и среднесрочном периодах.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Дранишникова, Дарья Николаевна, Москва

1.19 Средства акционеров (участников) 19 997 777 19 997 777

2. Зарегистрированные обыкновенные 19 997 777 19 997 777 акции и доли

3. Зарегистрированные привилегированные О О акции

4. Незарегистрированный уставный капитаО О неакционерных кредитных организаций

5. Собственные акции (доли), выкупленные 0 0 у акционеров (участников)

6. Эмиссионный доход 27 890 234 27 890 234

7. Переоценка по справедливой стоимости 921 652 0 ценных бумаг, имеющихся в наличии дляпродажи

8. Переоценка основных средств 2 933 4 607

9. Нераспределенная прибыль прошлых лет 49 044 217 26 007 928 (непокрытые убытки прошлых лет)

10. Прибыль (убыток) за отчетный период 509 229 14 836 490

11. Всего источников собственных средств 98 366 042 88 737 036

12. Всего пассивов 924 960 457 1 091 034 983

13. ВНЕБАЛАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

14. Безотзывные обязательства кредитной 831 475 257 840 917 798 организации

15. Выданные кредитной организацией 91 704 744 40 042 934 гарантии и поручительства

16. Отчет об уровне достаточности капитала Форма 134п/п Наименование показателя Данные на отчетнуюдату

17. Собственные средства (капитал), тыс. руб 98 422 129,0

18. Фактическое значение достаточности 11,6 собственных средств (капитала), процент

19. Нормативное значение достаточности 10,0 собственных средств (капитала), процент

20. Расчетный резерв на возможные потери по 22 929 851,0 ссудам, ссудной и приравненной к ней задоженности, тыс. руб.

21. Фактически сформированный резерв на 22 929 851,0 возможные потери по ссудам, ссудной иприравненной к ней задоженности,тыс. руб.

22. Расчетный резерв на возможные потери, тыс. 4 846 131,0 руб.

23. Фактически сформированный резерв на 4 846 131,0 возможные потери, тыс. руб.

24. Информация об обязательных нормативах Форма 1351. Условное обозначениеномер) норматива1. Н11. Н2 НЗ Н4 Н61. Н7 Н9.1

25. Название обязательного норматива1. Н10.11. Н12

26. Достаточности собственных средств (капитала) банка Мгновенной ликвидности1. Текущей ликвидности1. Догосрочной ликвидности

27. Максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков Максимальный размер крупных кредитных рисков Максимальный размер кредитов, банковских гарантий и поручительств, предоставленных банком своим участникам (акционерам)

28. Совокупная величина риска по инсайдерам банка Использование собственных средств для приобретения акций (долей) других юридических лиц

29. Допустимое значение нормативаmin 10%min 15% min 50% max 120% max 25%max 800% max 50%max 3% max 25%1. Факт на0104.200811,56%33,52% 85,54% 69,62% 19,08%507,36% 24,61%0,49% 11,41%

Похожие диссертации