Оценка инвестиционных проектов развития действующих предприятий тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Кандрашина, Елена Александровна |
| Место защиты | Санкт-Петербург |
| Год | 1997 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Кандрашина, Елена Александровна
Введение
Глава 1. Роль инвестиционного проектирования в развитии фирмы
1.1. Фирма и ее инвестиционная стратегия
1.2. Инвестиционные проекты: понятие, виды, этапы разработки. Бизнес-план как способ представления инвестиционного проекта.
Глава 2. Методический инструментарий экономической оценки жизнеспособности инвестиционного проекта.
2.1. Анализ финансовой состоятельности инвестиционного проекта.
2.2. Критерии и способы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.
2.3. Оценка риска при инвестиционном проектировании
Глава 3. Анализ инвестиционных проектов, предусматривающих развитие собственного производства фирмы
3.1. Критерии оценки инвестиционных проектов, осуществляемых действующей производственной фирмой
3.2. Особенности функционирования кабельной подотрасли и их влияние на экономические показатели . '
3.3. Апробация методики оценки инвестиционных проектов, осуществляемых действующей производственной фирмой, на примере АОЗТ "Самарская кабельная компания"
Диссертация: введение по экономике, на тему "Оценка инвестиционных проектов развития действующих предприятий"
Положение фирмы в системе рыночной экономики характеризуется тем, что она самостоятельно решает все проблемы развития, финансовой устойчивости, минимизации риска и несет ответственность по обязательствам всем своим имуществом,
Фирмы, входящие в состав отрасли, с развитием рыночных отношений потенциально становятся независимыми друг от друга конкурирующими субъектами экономических отношений, формирующими своими действиями динамику развития отрасли. Поэтому, наряду с особенностями функционирования отрасли и общими тенденциями ее развития, внимание мировой экономической науки обращено на принципы функционирования фирмы как основного звена экономики.
Тот факт, что инвестиционный процесс в макроэкономическом смысле складывается из множества инвестиционных решений, самостоятельно принимаемых хозяйствующими субъектами, обращает нас к механизму инвестиционного процесса фирмы - одной из ключевых проблем, стоящих перед экономической наукой в настоящее время. Наиболее существенный вклад в этой области внесли труды В. Беренса, П.М. Хавра-нека, Г.Бирмана, С.Шмидта, П.Уисона, Р.Хота и др.
Но необходимо учитывать, что экономическая наука дожна представить в распоряжение предпринимателей (менеджеров) широкий спектр научно обоснованных методов оценки эффективности инвестиционных проектов, основанных на принципах рыночных отношений, учитывающих специфику современного состояния экономики. Здесь открывается широкое поле деятельности для отечественной теории и практики.
В последние годы появися целый ряд работ отечественных исследователей, посвященных инвестиционному анализу и связанным с ним проблемам, обусловленных современным состоянием российской экономики. Среди них особо выделяются работы Абрамова А.Е., Бланка И.А., Балабанова И. Т., Бляхмана Л.С. Воронова К.К., Ковалева В. В., Коло-миной М.Е., Крейниной М. Н., Стояновой Е.С., Шеремета А.Д. Несмотря на разноплановость поднятых в этих работах проблем, на наш взгляд можно выделить два основных направления исследований. Это, во-первых, проблема выбора критериев оценки результатов инвестиционной деятельности, которые бы в поной мере отвечали стратегическим целям фирмы и обеспечивали бы сопоставимость инвестиционных проектов. Во-вторых, условия и порядок формирования оптимального инвестиционного решения по имеющимся альтернативным вариантам инвестиционных проектов.
Данные работы внесли значительный вклад в изучение проблемы анализа и оценки инвестиционных решений. Вместе с тем следует отметить, что существует ряд аспектов инвестиционной деятельности фирмы в условиях формирования рыночной среды, которые требуют дальнейшей разработки и конкретизации.
Прежде всего к таким проблемам относится специфика экономической оценки инвестиционного проекта, разрабатываемого действующей фирмой, обладающей определенным накопленным производственно-техническим потенциалом, с целью развития собственного производства, в отличии от проекта создания принципиально новой фирмы. В данном случае необходимо определить не только жизнеспособность проекта самого по себе (как в случае создания новой фирмы), но и то, как его реализация повлияет на основные показатели текущей деятельности фирмы: на ее платежеспособность, финансовую устойчивость, рентабельность производства и активов.
Практическая значимость проблемы и недостаточная ее разработанность предопределили актуальность темы диссертации, и следовательно, ее цель, задачи и направления исследования.
Целью работы является разработка научно-методических рекомендаций по формированию массива оценочной информации, необходимой для принятия действующей производственной фирмой решения по инвестированию, то есть вложению средств в реализацию проектов расширения, реконструкции и создания новых производственных мощностей. В данном случае речь идет не о разработке новой методики, а о модификации стандартных приемов инвестиционного анализа для использования их действующими производственными фирмами с учетом современных российских условий.
Для достижения поставленной цели в диссертации необходимо решить следующие задачи:
- на основании критического анализа отечественной и зарубежной литературы рассмотреть методы определения экономической эффективности инвестиций и возможности их использования для оценки инвестиционных проектов развития действующих предприятий;
- исследовать влияние факторов неопределенности и риска и рассмотреть конкретные методы их оценки ввиду необходимости учета основных факторов, влияющих на прогнозируемые результаты;
- сформулировать особенности функционирования кабельной промышленности, основные направления ее развития и их влияние на принятие инвестиционного решения;
- предложить конкретные рекомендации по экономической оценке инвестиционных проектов, осуществляемых действующей производственной фирмой и направленных непосредственно на развитие собственного производства, и экспериментально проверить их на примере кабельной компании.
Предметом исследования является совокупность теоретических, методических и практических вопросов инвестиционного анализа, базирующегося как на перспективных показателях, характеризующих эффективность реализации проекта, так и на ретроспективных показателях финансово-хозяйственной деятельности фирмы.
Объектом исследования являются производственные фирмы РФ, относящиеся к кабельной подотрасли.
Теоретической и методической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных авторов по вопросам финансового и инвестиционного анализа.
Решение поставленных задач осуществлялось с учетом нормативно-правовых документов, регламентирующих процесс развития рыночных реформ в России.
Статистической базой исследования являлась информация Госкомстата РФ, а также материалы, собранные автором непосредственно на обследованном производстве.
Исследование построено на принципах системного подхода, приемах агрегирования и классифицирования. Использованы общенаучные методы - анализ и синтез, экспертной оценки, экономико-статистические методы.
Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Кандрашина, Елена Александровна
Заключение.
Функционирование фирмы как самостоятельного хозяйствующего субъекта опирается на разработанную ею стратегию развития, важнейшей составной частью которой является инвестиционная стратегия. Это связано с тем, что положение фирмы на рынке не является стабильным и подвержено колебаниям под воздействием сил конкуренции. Чтобы не потерять своего места на рынке (в отрасли) фирма вынуждена повышать эффективность своих операций не медленнее, чем отрасль в целом, то есть инвестировать средства с выгодностью не ниже, чем в среднем по отрасли.
Но проблема соотнесения рентабельности частного проекта, фирмы в целом и в среднем по отрасли не может быть решена однозначно. Существуют случаи, когда целесообразно осуществление инвестиций с рентабельностью ниже, чем общефирменная или среднеотраслевая.
Для принятия корректного решения, способствующего развитию фирмы и укреплению ее места на рынке необходима поная информация, характеризующая эффективность разрабатываемого проекта. Другими словами, каждый проект, помимо технической части, дожен содержать его экономическую оценку.
Экономическая оценка приемлемости проекта олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Ценность результатов, полученных на данной стадии прединвестиционных исследований, в равной степени зависит от поноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе.
В зарубежной практике оценки эффективности реальных инвестиций используются следующие базовые принципы: оценка возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока (cash flow), формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта; обязательное приведение к современной стоимости как суммы инвестированного капитала, так и сумм денежного потока; выбор дифференцированной ставки процента в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов в зависимости от степени риска; вариация базы используемой ставки процента при дисконтировании в зависимости от целей анализа.
На основе этих базовых принципов построены классические методические подходы к экономической оценке инвестиционных проектов, которая осуществляется, как правило, в три этапа:
1. анализ финансовой состоятельности инвестиционного проекта;
2. анализ экономической эффективности инвестиционного проекта;
3. анализ факторов и степени риска при реализации инвестиционного проекта.
Роль критериев эффективности в ходе отбора проектов фактически выпоняют сформулированные в стратегическом плане цели, а также принятые базовые и граничные значения показателей.
Рассматриваемые способы оценки эффективности инвестиционного проекта основываются на методологии, предложенной ЮНИДО (21), а также на подходах, выработанных при создании отечественных методик, в частности "Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования" (4).
Данная совокупность методов позволяет сделать предварительное заключение о потенциальной целесообразности осуществления проекта, не учитывающей внутрифирменных критериев эффективности.
Помимо классических показателей существует ряд правил, которые необходимо учитывать при принятии инвестиционного решения:
1. инвестировать средства в производство (или в ценные бумаги) имеет смысл, если от этого можно получить большую чистую прибыль, чем по малорискованным вложениям;
2. инвестировать средства имеет смысл, если только рентабельность проекта превышает темпы инфляции;
3. "золотое банковское правило": использование и получение средств дожно происходить в установленные сроки, и следовательно, догосрочные инвестиции дожны финансироваться за счет догосрочных средств;
4. принцип платежеспособности: планирование инвестиций дожно обеспечивать платежеспособность предприятия в любое время;
5. принцип рентабельности инвестиций: для всех инвестиций необходимо выбирать самые дешевые способы финансирования;
6. принцип сбалансированности рисков: самые рискованные инвестиции дожны финансироваться за счет собственных средств;
7. сравнение со среднеотраслевым уровнем рентабельности.
С нашей точки зрения, подобная схема экономической оценки инвестиционного проекта, ограниченная вышеизложенными шагами, может быть использована только при рассмотрении проектов, предполагающих формирование новой фирмы - самостоятельного хозяйствующего субъекта. Именно такой подход лежит в основе всей справочно-методической литературы, посвященной различным аспектам инвестиционного анализа.
Но существует-другой, не менее распространенный случай, - разработка инвестиционного проекта уже функционирующим хозяйствующим субъектом для реализации в рамках собственной организационной структуры,- обладающий рядом специфических черт.
Действующая фирма обладает определенной технико-технологической базой, квалифицированными кадрами и сложившейся управленчес-ко-организационной структурой, что сокращает расходы по проекту и способствует более точной и четкой его реализации.
Риск реализации проекта действующей фирмой значительно меньше, чем при создании новой фирмы, так как обязательства по данному проекту на первых этапах обеспечиваются выручкой от других видов производимой продукции.
В то же время, эти факторы не упрощают экономическую оценку инвестиционного проекта, а наоборот усложняют ее, так как возникает необходимость отследить, как влияет реализация данного проекта на текущее финансово-хозяйственное состояние фирмы.
Такой анализ может быть проведен с помощью метода суперпозиции (наложения), предложенного К. И. Вороновым, экспертом исследователь-ско-консультационной фирмы "Альт" (Санкт-Петербург). Но если Воронов К.И. предложил схему анализа, которая базуруется на совмещении финансовых планов проекта и фирмы, то есть на сопоставлении денежных потоков, нами был разработан агоритм анализа инвестиционного проекта, разрабатываемого действующей фирмой для развития собственного производства, исходными данными для которого являются базовые формы финансовой отчетности и оценки. С нашей точки зрения такая схема дает более поную характеристику финансово-хозяйственной деятельности фирмы при реализации проекта.
На первом этапе проводится анализ изменений (по классификации К.И.Воронова), который базируется на анализе приростов, связанных с осуществлением проекта и совпадает с классическим подходом, суть которого заключается в рассмотрении проектов как вновь создаваемых фирм. То есть готовится информация, описывающая проект сам по себе и не затрагивающая текущее состояние фирмы.
На втором этапе, подготовленные на первом этапе базовые формы финансовой оценки проекта, содержащие прогнозные данные по проекту, накладываются "на основу" - то есть на базовые формы финансовой отчетности за соответствующий период. Результатом наложения являются базовые формы финансовой оценки деятельности производственной фирмы, прогнозирующие ее развитие в случае реализации инвестиционного проекта. Следующим шагом является расчет ряда аналитических показателей, которые группируются по главным экономическим характеристикам финансового состояния. Характеристики эти следующие:
- финансовая устойчивость фирмы;
- уровень ликвидности активов и платежеспособность фирмы;
- эффективность использования активов (степень деловой активности) ;
- прибыльность (рентабельность) деятельности.
Показатели рассчитываются по двум вариантам: "без проекта" -по данным базовых форм финансовой отчетности и "с проектом" - по данным базовых форм финансовой оценки деятельности фирмы. Сравнение этих вариантов показывает, как повлияет реализация данного инвестиционного проекта на текущее состояние производственной фирмы.
Заключительным этапом анализа является определение уровня риска, сопутствующего реализации проекта. По нашему мнению, для производственной фирмы, не проводящей операций с ценными бумагами, наиболее оптимальным и простым в расчетах и интерпретации вариантом является анализ чувствительности, сопряженный с расчетом точки безубыточности и связанных с ней показателей, и финансового рычага (см. з 2.3).
Приведенная последовательность шагов позволяет в итоге сделать вывод об относительной приемлемости данного проекта - для данной производственной фирмы.
При интерпретации результатов анализа особое внимание дожно быть уделено отраслевым особенностям производства, так как понимание факторов, создающих стоимость, является важнейшим условием эффективного управления и может оказать принципиальное влияние на принятие инвестиционного решения.
Вышеизложенный способ оценки инвестиционного проекта, осуществляемого действующей производственной фирмой, апробирован на двух инвестиционных проектах, которые готовились к реализации АОЗТ "Самарская кабельная компания".
Если обратиться к специфике производственного процесса в кабельной промышленности и проанализировать характеризующие его основные показатели, то можно обнаружить следующее.
Материальные затраты составляют преобладающую долю в стоимости продукции в значительной части отраслей экономики, в том числе на предприятиях электротехнической промышленности. Но особенно велика доля материальных затрат в себестоимости кабельной продукции, где она составляет в среднем 86.28%. В зависимости от ассортимента выпускаемой продукции доля стоимости материалов колеблется от 74 до 92% всех затрат на производство кабелей и проводов.
Производство кабельных изделий представляет собой сложный технологический комплекс. В нем применяется более 300 различных материалов и используется более 300 разнообразных технологических процессов.
Предприятия кабельной промышленности организованы по принципу предметной специализации. Каждый тип кабеля производятся в отдельном цехе, и производство идет в виде замкнутого цикла по цехам.
Разрыв хозяйственных связей при распаде СССР и взвинчивание цен на основные материалы, прежде всего на медь и алюминий, и как следствие, на кабельную продукцию, привели к проблеме сбыта. В результате кабельные заводы в настоящее время работают, преимущественно, на конкретные заказы. Это в значительной степени определяется тем, что из-за высокой материалоемкости существует огромная потребность в оборотных средствах, и чтобы сократить ее предприятия стараются не создавать запас готовой продукции на складе и увеличить скорость оборота средств.
В то же время, заказы не всегда поступают равномерно, и из-за этого цеха работают с разной степенью загрузки, что вместе с различием цен на разную продукцию определяет различие уровня рентабельности по цехам.
Анализируя процесс формирования потребностей в кабельной продукции, можно выделить основные факторы, определяющие спрос и предложение кабельной продукции:
1. инвестиционный климат в стране, так как строительство новых объектов требует комплектации кабельной продукцией;
2. количественные и качественные изменения потребностей в кабельной продукции, которые в свою очередь зависят от развития самих потребителей продукции внутри страны и динамики мирового рынка;
3. государственная инвестиционная политика, особенно в сфере инфраструктуры, которая является крупнейшим потребителем кабельной продукции;
4. технический прогресс - как на предприятиях - производителях, так и в отраслях - потребителях кабельной продукции. Технический застой в отраслях-потребителях ведет к отсутствию спроса на новую продукцию. Так, например, для начала серийного производства в нашей стране волоконно-оптических кабелей, 'необходимо было подготовить базу потребления, связанную с техническим перевооружением производства в отраслях - потребителях. В то же время, отсутствие прогресса в самой кабельной промышленности при наличии потребностей в высокотехнологичных видах продукции тормозит эффективное развитие смежных отраслей и ведет к необходимости приобретения данной продукции за рубежом.
Эти факторы обуславливают формирование основных направлений инвестиционной стратегии предприятий кабельной подотрасли, главным выражением которой является структурная перестройка производства с целью обеспечения потребностей экономики в кабельной продукции по объему и структуре. Их можно сформулировать следующим образом:
1. ориентация инвестиционного процесса на реконструкцию и техническое перевооружение производства;
2. ориентация производства на потребности своего региона;
3. ориентация на крупные инвестиционные и научно-технические национальные программы;
4. освоение производства новых высокотехнологичных видов кабельных изделий, среди которых выделяются оптико-волоконные кабели; внедрение ресурсосберегающих технологий и использование прогрессивных видов материалов.
Самарская Кабельная Компания, в частности, четко ориентируется на вышеизложенные направления при выборе и разработке инвестиционных проектов. Первый из рассматриваемых в данной работе проектов предусматривает организацию производства жгутов низковольтных проводов для ЭСУД (электронной системы управления двигателем) по заказу АО "АвтоВАЗ", обеспечивающего стабильное поступление денежных средств; второй - организацию высокорентабельного производства оптических кабелей связи для замещения импортных аналогов на внутреннем рынке.
Методические положения, выводы и рекомендации, содержащиеся в диссертации, являются результатом самостоятельного исследования автора-. Х Личный вклад автора в исследование проблемы состоит в следующем:
- разработка и постановка цели и задач диссертационного исследования, выбор объекта исследования:
- критический обзор существующих методов экономической оценки инвестиционных проектов;
- разработка управленческой инновации, в основе которой лежит комплекс рекомендаций по формированию массива оценочной информации, необходимой и достаточной для принятия действующей производственной фирмой инвестиционного решения, направленного на развитие собственного производства;
- влияние отраслевых особенностей на принятие фирмой инвестиционного решения (на примере кабельной промышленности).
Научная новизна работы состоит в том, что автором произведена экономическая оценка инвестиционного проекта с точки зрения производственной фирмы, разрабатывающей проект, который предусматривает развитие собственного производства. К числу основных результатов, определяющих научную новизну исследования, относятся:
- разработка этапности экономической оценки инвестиционных проектов;
- разработка методических приемов и агоритма экономической оценки инвестиционного проекта, разрабатываемого действующей производственной фирмой;
- обоснование необходимости учета такого критерия как среднеотраслевые показатели;
- формулирование особенностей функционирования кабельной подотрасли и ключевых направлений ее развития и их влияние на принятие инвестиционного решения.
Практическая значимость проведенного исследования заключается в том, что выводы и предложения автора могут быть использованы действующими производственными фирмами различного отраслевого профиля и организационно-правовых форм для принятия инвестиционных решений, что позволит укрепить и стабилизировать их финансовое состояние.
Основные положения и выводы диссертации используются Самарской кабельной компанией и вошли в учебные курсы "Инвестиционная деятельность предприятия", который читается в СПбГУЭФ и "Стратегический и инновационный менеджмент", который читается в Самарском филиале МГУК.
Ключевые положения и результаты исследования представлялись на научных и регионально-практических конференциях и нашли отражение в 6 публикациях автора.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Кандрашина, Елена Александровна, Санкт-Петербург
1. Временное положение о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ. Утв. постановлением Правительства РФ от 21 марта 1994 г. N 220 //Экспресс-закон. М. :ИНФ-РА-М, 1994. - Вып. 14. - С. 8-17.
2. Гражданский кодекс РФ. СПб.: 1996, - 547 с.
3. Закон РСФСР "Об инвестиционной деятельности в РСФСР". Утв. постановлением Верховного Совета РСФСР от 26 июня 1991г. //Вестник Самарского областного совета народных депутатов. Самара, 1992. -N 3 (17). - С. 3-16.
4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Утв.: Госстрой России, Министерство экономики РФ, Министерство финансов РФ, Госкомпром России от 31 марта 1994 г. N 7-12/47.
5. Положение по бухгатерскому учету догосрочных инвестиций (сообщено Письмом Минфина РФ от 30 декабря 1993 г. N 160) //Бухгатерий учет. 1994. - N 3. - С. 55-60.
6. Постановление Правительства РФ "0 комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику РФ" от 13 октября 1995 г. N 1016 //Собрание законодательства РФ. -1995. N 43. - С. 7709-7727.
7. Указ Президента РФ "О допонительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики в Российской Федерации" от 26 июля 1995 г. N 765 //Экспресс-закон. М. :ИНФРА-М, 1995. - Вып. 35. - С. 6-15.
8. Указ Президента РФ "О частных инвестициях в РФ" от 17 сентября 1994 г. N 1928 //Экспресс-закон. М.:ИНФРА-М, 1994. - Вып.40. С. 13-14.
9. Указ Президента РФ "0 внесении изменений и допонений в Указ Президента РФ от 17 сентября 1994 г. N 1928 "О частных инвестициях в РФ" от 20 января 1996 г. N 70 //Экспресс-закон. М.:ИНФ-РА-М, 1996. - Вып. 6. - С. 76-77.
10. Абрамов А. Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия. М.: АКДИ "Экономика и жизнь", 1994. Ч. 1-2.
11. И. Абрамов С.И. и др. Расчет показателей при оценке эффективности инвестиционного проекта //Экономика строительства. 1995. -N 12. - С. 7-12.
12. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. Самара: СамВен, 1992. - 160 с.
13. Анисимов В.М., Гречников Ф.В., Засканов В.П. Современные подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов. //Рыночная экономика: состояние, проблемы, перспективы, методические разработки: Сб. науч. трудов. Самара, 1995. - С. 303-306.
14. Ансофф И. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1989. - 519 с.
15. Аукуционек С. П. и др. Экономика России в 1996 г. //ЭК0. -1997. N 5. - С. 27-62.
16. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1994. - 288 с.
17. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1994. - 384 с.
18. Барабанов М. и др. Анализ зарубежного опыта управления инвестиционным процессом и его применимости в условиях России //Техника, экономика. Сер.: Экономика за рубежом. 1993. - N 3-4. - С.87.111.
19. Безруков В., Матросова Е. Структура преобразования промышленности //Экономист. 1997. - N 2. - С. 87-93.
20. Белякова А. Типичные ошибки при разработке инвестиционных проектов //Собственность. 1995. - N 6. - С. 3.
21. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: АОЗТ "Интерэксперт", "ИНФРА-М", 1995. - 528 с.
22. Бесфамильная Е. Бизнес-планирование //Экономика и жизнь. -1994. N 35. - С. 10.
23. Бизнес-план или как повысить доходность вашего предприятия. /Под ред. Плешкова Б., Новикова С., Шустова В. М.: Страх, общество "Анкил", 1993. - 32 с.
24. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 631 с.
25. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. Киев: "ИТЕМ" ТД, "Юнайтед Лондон Трейд Лимитед", 1995. - 448 с.
26. Бляхман Л. С. и др. Введение в менеджмент. СПб: Изд-во СПбУЭиФ, 1994. - ИЗ с.
27. Бляхман Л. С. Предпринимательство в России: экономика и организация.- СПб: Изд-во "ДЦТ", 1995. 228 с.
28. Буклемишев 0. Новая инвестиционная теория //Финансовый бизнес. 1996. - N 1. - С. 17-22.
29. Быкова Е.В. Регулирование массы и динамики прибыли //Финансы. 1996. - N'4. - С. 15-18.
30. Винокуров В. А. Организация стратегического управления на предприятиях. М.: Центр управления и маркетинга, 1996. - 160 с.
31. Воронов К. И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов //Финансовая газета. 1993. - N 49-52. 1994. - N 1-4, 24, 25.
32. Воронов К. И. Проблемы оценки инвестиционных проектов, осуществляемых на действующем предприятии //ЭКО. 1996. - N 1. - С. 91- 94.
33. Воронов К.Ю., Хайт И.А. Инвестиции в реальные активы //Финансы. 1995. - N 1. - С. 19-22.
34. Воронов К.Ю., Хайт И.А. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов //Финансы. 1995. - N И. - С. 29-32.
35. Воропаев В. И. Управление проектами в России: Основные понятия. История. Достижения. Перспективы. М.: АЛОНС, 1995. - 225 с.
36. Гаврилов В.А., Беленькая В.Н. Методика оценки финансового положения предприятия в условиях рынка. СПб.: Изд-во ТОО "Консультации, аудит, посредничество", 1992. - 34 с.
37. Герчикова И. Н. Менеджмент. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. - 480 с.
38. Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д.А. Регулирование риска в догосрочном инвестировании //Бухгатерский учет. 1996. - N 12. -С. 48-52.
39. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997. - 1008 с.
40. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997. - 135 с.
41. Гоголев А/К. Об инвестиционной активности предприятий в условиях инфляции //Бухгатерский учет. 1996. - N 8. - С. 40-43.
42. Гусев Ю. В. Стратегия развития предприятия. СПб: Изд-во СПбУЭиФ, 1992. - 160 с.
43. Давыдов С. Б. Об оценке инвестиционного риска //Бухгатерский учет. 1993. - N 8. - С. 13-16.
44. Данканич С. А. Инвестиционное планирование: оптимизация результата //Социально-экономические вопросы становления рыночных отношений. Сб. науч. статей аспирантов. СПб: Изд-во СПбУЭиФ, 1995.- Часть 2. С. 93-96.
45. Денисова Л. Анализ инвестиционных проектов: подход зарубежных инвесторов //ЭКО. 1994. - N 10. - С. 81-95.
46. Донцова Л. В., Никифорова А.Н. Анализ финансового равновесия предприятия //Бухгатерский учет. 1993. - N 4. - С. 8-10.
47. Ефимова 0. В. Анализ движения денежных средств предприятия //Бухгатерский учет. 1994. - N 2. - С. 17-23.
48. Жабина Е.А. Оценка инвестиционной привлекательности предприятий в современных российских условиях //Рыночная экономика: состояние, проблемы, перспективы, методические разработки: Сб. науч. трудов. Самара: 1995. - С. 121-129.
49. Жигло А. Н. Расчет ставок дисконта и оценка риска //Бухгатерский учет. 1996. - N 6. - С. 41-44.
50. ЗавлинП. Н., Васильев А. В., Кноль А.И. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов. СПб: Наука, 1995. -167 с.
51. Закс И.Б. Принципы инвестиционной политики //ЭКО. 1993.- N 12. С. 49-54.
52. Защита инвестиционных проектов //Экономика и жизнь. 1993. N 47. - С. 15.
53. Иванов Л. Н. Оценка финансово-хозяйственной устойчивости //Бухгатерский учет. 1994. - N 5. - С. 21-24.
54. Ильдеменов С. и др. Как привлечь инвестора и получить инвестиции //Экономика и жизнь. 1994. - N 28. - С. 9.
55. Идельменов С., Леонтьев С. Инвестиционная политика акционерного общества //Экономика и жизнь. 1994. - N 8. - С. 22.
56. Идрисов А. Методика разработки и экспертизы инвестиционных проектов //Финансовая газета. 1993. - N 41, 42, 44.
57. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов /Под ред. С. И. Шумилина. М.: Финстатинформ, 1995. - 238 с.
58. Инвестиционно-финансовый портфель /Отв. ред. Рубин Ю.Б., Содаткин В.И. М.: Соминтэк, 1993. - 752 с.
59. Ирниязов Б. С. Основные показатели финансовой оценки инвестиций в рыночной экономике //Финансы. 1994. - N 11. - С. 22-25.
60. Кайсел П. Как управлять инвестициями //ЭК0. 1993. N 11. - С. 143-154.
61. Карлоф Б. Деловая стратегия. М.: Экономика, 1991.- 239 с.
62. Ковалев В. В. Методы оценки эффективности инвестиций //Бухгатерский учет. 1993. - N 8. - С. 8-12.
63. Ковалев В. В. Методы ситуационного анализа //Бухгатерский учет. 1996. - N 3. - С. 57-60.
64. Ковалев В."В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1996. - 432 с.
65. Коломина М. Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков //Финансы. 1994. - N 4. - С. 19-27.
66. Коно Т. Стратегия и структура японских предприятий. М.: Прогресс, 1987. - 384 с.
67. Кравченко Н.А., Маркова В. Д. Инвестиционная политика предприятия //ЭКО. 1994. - N7. - С. 131-142.
68. Крейнина М. Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: АО "ДИС", АО "МВ-Центр", 1994. - 256 с.
69. Крушвитц Л., Шобель Р. Теория временных предпочтений в условиях неопределенности будущих состояний //Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 5: Экономика. 1996. - N 4. - С. 65-83.
70. Куракина Ю. Г. Оценка фактора риска в инвестиционных расчетах //Бухгатерский учет. 1995. - N 6. - С. 22-29.
71. Леднев В., Бесфамильная Е. Инвестиционный бизнес-план //Экономика и жизнь. 1994. - N 37. - С. 12.
72. Липсиц И. В. Бизнес-план основа успеха: практическое пособие. - М.: Дело "ТД", 1994. - 112 с.
73. Липсиц И. В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа (учебно-справочное пособие). М.: Изд-во БЕК, 1996. - 304 с.
74. Липсиц И. В. и др. Конкурентоспособность российской промышленности // ЭКО. 1997. - N 5. - С. 75-86.
75. Лукасевич И. Я. Анализ эффективности капиталовложений в условиях ограниченного бюджета //Финансы. 1993. - N 9. - С. 65-68.
76. Лунев Н. Н.', Макаревич Л. М. Бизнес-план для получения инвестиций: методические рекомендации московского филиала Средневож-ского коммерческого акционерного банка начинающим и профессиональным бизнесменам. М.: Т00"Внешсигма", 1995. - 111 с.
77. Львов Д. С. и др. Методические проблемы оценивания эффективности инвестиционных проектов //Экономика и математические методы. 1995. - N 2. - С. 5-19.
78. Маркова В. Д. Бизнес-план как инструмент выживания //ЭКО. -1996. N 9. - С. 30-34.
79. Масютин С. А. Умеем ли мы оценивать финансовую устойчивость предприятий // ЭКО. 1997. - N 5. - С.150-111.
80. Методика подготовки бизнес-планов инвестиционных проектов (разработка Инвестиционно- финансовой группы и Российской финансовой корпорации) //Российский экономический журнал. N 4. - С. 49-64.
81. Монаков Ю. Инвестиционное планирование: рентабельность, эффективность, устойчивость //Рынок ценных бумаг. 1996. - N 5. -С. 37-40.
82. Морозова Т. В. Оценка стоимости предприятий //Бухгатерский учет. 1995. - N 8. - С. 28-31.
83. Немчин A.M. и др. Управление проектами. Основы системных представлений и опыт применений. СПб: ГИЭА, 1993. - 65 с.
84. Основы предпринимательского дела. /Под ред. Ю.М. Осипова, Е.Е. Смирновой. М.: Изд-во БЕК, 1996. - 476 с.
85. Орлова Н. Учет риска изменений ставки дисконта //Рынок ценных бумаг. 1995. - N 22. - С. 35-37.
86. Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент в предприятиях и коммерческих организациях. Управление денежным оборотом. М.: Финансы и статистика, 1993.' - 160 с.
87. Пахомов С. Проектное финансирование: проблемы и возможные решения //Деловой мир. 1994. - N 95. - С. 4.
88. Петров А.Н. Методология выработки стратегии развитияпредприятия. СПб: Изд-во СПбУЭиФ, 1992. - 128 с.
89. Плещинский А. С. Оптимизация инвестиционных проектов предприятия в условиях рыночной экономики //Экономика и математические методы. 1995. - N 2. - С. 81-90.
90. Поляков С.Ю., Яковлев Ю.М. Об оценке рисков инвестиционных проектов //Бухгатерский учет. 1996. - М 8. - С. 67-71.
91. Попова А. В. Направления инвестиционной политики при формировании новой структуры производства в условиях рыночных отношений //Человек и регион: материальные условия развития. Сб. науч. статей. СПб: Изд-во СПбУЭиФ, 1992. - С. 98-105.
92. Портер М. Международная конкуренция. М.: Международные отношения, 1993. - 896 с.
93. Портфель приватизации и инвестирования. /Отв. ред. Рубин Ю.Б., Содаткин В. И. М.: Соминтэк, 1992. - 752 с.
94. Пособия Эрнст энд Янг. Составление бизнес-плана. М.: "Джон Уайли энд санз", 1994. - 224 с.
95. Промышленность России. Статистический сборник. /Госкомстат России. М.: 1995. - 395 с.
96. Промышленность России. Статистический сборник. /Госкомстат России. М.: 1996. - 425 с.
97. Промышленность СССР. Статистический сборник. /Госком СССР по статистике. М.: Информационно-издательский центр, 1992. - 243 с.
98. Пучкова С. И. Об учете инвестиций в консолидированном бюджете //Бухгатерский учет. 1995. - N 4. - С. 13-16.
99. Рахаев В. А. Бизнес-план предприятия как инструмент стратегического менеджмента //Рыночная экономика: состояние, проблемы, перспективы, методические разработки: Сб. науч. трудов. Самара,1995. С. 159-166.
100. Раяцкас Р.Л., Плакунов М.К. Экономические догмы и управленческая реальность. М.: Экономика, 1991. - 207 с.
101. Рогинский В. Стратегия предприятия: что нужно учитывать //Человек и труд. 1993. - N 9. - С. 79-81.
102. Севрук В. Т. Анализ уровня рисков //Бухгатерский учет. -1993. N 4. - С. 26-29.
103. Сафиулин М. К обоснованию инвестиционных проектов //Российский экономический журнал. 1994. - N 7. - С. 53-58.
104. Сердюкова И. Д. Метода анализа финансовых рисков //Бухгатерский учет. 1996. - N 6. - С. 54-57.
105. Серпилин А. Как провести анализ инвестиционной привлекательности отрасли //Человек и труд. 1996. - N 4. - С. 93-96.
106. Сидорова Н. Механизмы принятия и реализации инвестиционных решений в странах Запада //Проблемы теории и практики управления. 1996. - N 1. - С. 98-102.
107. Силин В. П., Глазунов В. Н. Оценка инвестиционной привлекательности проектов //Финансы. 1995. - N 8. С. 20-25.
108. Смирнов А. Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. М.: АО "Консатбанкир", 1993. - 103 с.
109. Состав и ценность бизнес-плана //Право и экономика. 1993. N 11-12. - С. 118-121.
110. Стоянова Е.С. Анализ потребностей в оборотных средствах //Бухгатерский учет. 1994. - N 3. - С. 15-17.
111. Стоянова-Е. Финансовый менеджмент. Российская практика.-М.: Перспектива, 1995. 194 с.
112. ИЗ. Стровский Л. Е. Внешний рынок и предприятие. М.: Финансы и статистика, 1993. - 160 с.
113. Уисон П. Финансовый менеджмент в малом бизнесе. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1995. - 256 с.
114. Управление проектами = Project menegement. /Под ред. В.Д. Шапиро. СПб: ДваТрИ, 1996. - 610 с.
115. Федотова М. А. Инвестиционные решения в условиях риска //Финансы. 1992. - N 11. - С. 30-37.
116. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993. - 308 с.
117. Фостер Р. Обновление производства: атакующие выигрывают. М.: Прогресс, 1987. - 272 с.
118. Фролова Н. Рисковое финансирование инновационного процесса //Экономика и жизнь. 1993. - N 19. - С. 14.
119. Хаслет Б., Смолен Л.Е. Подготовка бизнес-плана. СПб: СП "Пифагор". 1992. - 37 с.
120. Хот Р.Н. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993. - 128 с.
121. Хорин А. Н. Анализ оборотного капитала //Бухгатерский учет. 1994. - N 6,7.
122. Хорин А. Н. Анализ финансовых ресурсов и цена капитала предприятия //Бухгатерский учет. 1994. - N 4. - С. 13-17.
123. Хорин А. Н. Оценка предпринимательского риска //Бухгатерский учет. 1994. - N 5. - С. 15-20.
124. Цвиркун А., Акинфиев В.К. Новое средство анализа инвестиционных проектов //Банковское дело. 1996. - N 2. - С. 34-35.
125. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. -М.: "Дело ТД", 1995. 320 с.
126. Шмаров А. и др. Российский инвестиционный парадокс II //КоммерсантЪ. - 1994. - N 30. - С. 46-57.
127. Экономическая стратегия фирмы. /Под ред. Градова А.П.
128. СПб: Специальная литература, 1995. 411 с.
129. Яровенко С. М. Экономико-математическое моделирование уп равления инвестиционными проектами //Экономика строительства. 1994. N 3. - С. 9-10.
Похожие диссертации
- Формирование методических основ управления лизинговыми операциями
- Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом стоимости бизнеса
- Развитие методов оценки инвестиционных проектов крупных организаций с учетом риска
- Формирование и оценка инвестиционных проектов на предприятиях грузового автомобильного транспорта с применением реальных опционов
- Инструментарий экономической оценки инвестиционных проектов в черной металургии