Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Оценка и управление инвестиционными рисками производства машиностроительной продукции двойного назначения тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Бартюкова, Ирина Алексеевна
Место защиты Кострома
Год 2011
Шифр ВАК РФ 08.00.05

Автореферат диссертации по теме "Оценка и управление инвестиционными рисками производства машиностроительной продукции двойного назначения"

На правах рукописи

Бартюкова Ирина Алексеевна

Оценка 0 управление инвестиционными рисками производства машиностроительной продукции двойного назначения

Специальность 08.00.05 Ч Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность)

Автореферат

на соискание ученой степени кандидата экономических наук

2 ИЮН 2011

Кострома-2011

4848080

4848080

Работа выпонена в Военной финансово-экономической академии

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Бурыкнн Алексей Дмитриевич

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Дудяшова Валентина Павловна (г. Кострома)

кандидат экономических наук, доцент Левашов Олег Александрович (г. Ярославль)

Ведущая организация:

Московский государственный технический университет имени Н.Э. Баумана

Защита состоится л15 июня 2011 г. в 12 час. на заседании диссертационного совета ДМ 212.094.01 при Костромском государственном университете им. Н.А. Некрасова по адресу: 156961,г. Кострома, ул. 1 Мая, 14, корп. А, каб. 35.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Костромского государственного университета им. Н.А. Некрасова.

Автореферат разослан л /У мая 2011 г.

Ученый секретарь диссертационного совета к.э.н., доцент Степанов Е.Б.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. В условиях нестабильного развития общественного производства возрастает необходимость оценки тех инвестиционных рисков, которые объективно возникают на промышленных предприятиях, в том числе предприятий машиностроительного комплекса. Особенно это касается предприятий, реализующих государственный оборонный заказ и выпускающих продукцию двойного назначения. Дело в том, что в процесс производства продукции двойного назначения на этих промышленных предприятиях чаще всего внедряются инновационные технологии, которые влекут за собой новые риски, необходимость исследования которых является важной задачей экономической науки. Проблема управления рисками является одной из ключевых в предпринимательской деятельности. Она связана с возможностью потери устойчивого финансового положения фирмы в процессе деятельности и составляет неизбежный элемент принятия любого хозяйственного решения. Поддержка государством предприятий реализующих государственный оборонный заказ и выпускающих продукцию двойного назначения вызывает необходимость постоянного внимания со стороны государства к проблемам развития данных предприятий. Все это, а также практическая востребованность применения методов экономического анализа оценки рисков инвестиционной деятельности предприятий машиностроительного комплекса обуславливают актуальность диссертационного исследования.

Степень научной разработанности темы. Данное диссертационное исследование базируется на методологических и теоретических разработках систем управления и оценки финансовых рисков, представленных в трудах отечественных и зарубежных ученых. Общие основы определения и оценки финансовых рисков были заложены в трудах классиков экономической теории и финансового менеджмента, работах современных отечественных и зарубежных ученых по проблемам финансовых рисков и методов управления ими. Среди них труды таких известных авторов, как С.З. Жизнин, J1.A. Растригин, О.В. Ефимова, ТВ. Ващенко, И.Г. Кукукина, B.C. Вентцель, Б.А. Райзберг, И.Н. Герчикова, Т.К. Кравченко, А.В. Постюшков, Т.В. Рябушкин, В.В. Иванов, С.С.Родионова, В.З.Черняк, Г.В.Воропаев, А.И. Ковалев, В.Д.Грибов, Н.Ф.Самсонов и ряд зарубежных авторов, среди которых можно

выделить Д. Тобин, Эд.Долан, Дж. А. Стаутер, И.Ворст, П. Ревектлоу, Р.Брейли, Ст.Майерс. Большой вклад в оценку финансового риска и его отдельных составляющих внесли А.П. Альгин, В.И. Аркин, И.А. Бланк, И.Т. Балабанов, А.Р. Горбунов, B.C. Золотарев. Проблемы управления финансовыми рисками рассматриваются в работах А.Е. Величко, Н.Н.Гринева, М.Н. Крейниной, М.А. Лимитовского, С.В.Грибовского, Э.М.Короткова, Е.С. Стояновой. Вместе с тем, недостаточное освещение в экономической литературе получила проблема управления финансовыми рисками на предприятиях машиностроительного комплекса. С методологической точки зрения для разработки проблемы промышленных рисков представляют интерес работы следующих ученых, которые рассматривали теоретические основы теории управления рисками: Качалова P.M., Але М, Бела Д., Кьезе Дж., Стиглица Дж., Тойнби А.Дж., Томаса В., Фостера Р. Абакина Л.И., Белоусова А.Р., Богомолова О.Т., Глазьева С.Ю., Делягина М.Г., Иноземцева В.Л., Капицы С.П., Гибало Н.П., Скаржинской Е.М., Тяжова А.И., Брагиной З.В., Макарова В.Л., Бурыкина А.Д., Дудяшовой В.П., Левашова О.А., Омельченко И.Н., Осипова Ю.С., Сильвестрова С.Н., Спицына А.Т., Яковца Ю.В. Финансовые проблемы стимулирования инновационной деятельности в Российской Федерации анализировались в работах Архангельского В.Н., Астахова А.А., Воронина Ю.М., Горегляда В.П., Куликова А.Г., Любимцева Ю.И., Марголина A.M., Медведева П.А., Панскова В.Г., Румянцевой Е.Е., Степашина С.В., Сумарокова В.Н., Храмова Г.С., Чепасовой Э.Ю. Вопросам развития инструментальных методов экономического анализа и их применения на практике посвящены работы В.Н. Буренка, С.Ф, Викулова, Г.П. Жукова, А.А. Косенко, Г.А. Лавринова, С.Н. Остапенко, Г.Б. Петухова, А.А. Рахманова, В .Я. Ушакова, В.И. Якунина. Существенный вклад в разработку инновационных проблем национального хозяйства внесли ученые-экономисты Верхнего Повожья: Бабаев Б.Д., Максимов В.Л., Иродова Е.Е., Леонтьева Л.С., Пефтиев В.И., Мелиховский В.М. Несмотря на решение многих теоретических и практических задач, нашедших свое отражение в трудах указанных авторов, вопросы инновационно-инвестиционного развития предприятий машиностроительного комплекса на основе применения методов экономического анализа, до настоящего времени исследованы недостаточно. Ощутим дефицит в работах, посвященных применению методов экономического анализа при исследовании проблем, связанных с рисками при

реализации инвестиционных проектов по производству продукции двойного назначения на предприятиях машиностроительного комплекса.

Гипотеза исследования заключается в том, что разработанные модифицированные методы анализа оценки рисков инвестиционных проектов, на предприятиях машиностроительного комплекса, позволят осуществлять страхование средств, выделяемых на производство продукции двойного назначения.

Цель исследования состоит в разработке методического аппарата в интересах повышения экономической эффективности инвестиционной деятельности предприятий машиностроительного комплекса по производству продукции двойного назначения на основе совершенствования существующих и разработки новых инструментальных методов экономического анализа оценки рисков инвестиционных проектов.

Задачи исследования:

- рассмотреть понятие и провести систематизацию технологии и продукции двойного назначения, выявить отраслевые особенности машиностроительного комплекса производства продукции двойного назначения;

- изучить модели рынка товаров двойного назначения, выявить роль инвестиций в машиностроительном комплексе, раскрыть структуру источников и направления инвестиций предприятий машиностроительного комплекса;

- разработать классификацию и дать характеристику рисков производства продукции двойного назначения;

- провести анализ методов оценки рисков инвестиционных проектов и методов управления рисками;

- обосновать основные источники рисков при осуществлении перспективных инвестиционных проектов на предприятиях машиностроительного комплекса;

- осуществить модификацию метода оценки рисков инвестиционных проектов на основе имитационного статистического моделирования;

- осуществить модернизацию метода анализа чувствительности критериев эффективности инвестиционных проектов производства продукции двойного назначения;

- обосновать выбор объекта апробации методик оценки и снижения рисков инвестиционных проектов производства продукции двойного назначения;

- провести апробацию модифицированного метода оценки рисков проекта на основе имитационного статистического моделирования;

- провести апробацию модифицированного метода анализа чувствительности критериев эффективности проекта.

Объектом исследования в диссертационной работе являются промышленные предприятия машиностроительного комплекса.

Предмет исследования - организационно-экономические отношения, складывающиеся между государством и предприятиями машиностроительного комплекса в процессе реализации инвестиционных проектов по производству продукции двойного назначения.

Методологические и теоретические основы исследования. Для решения поставленных задач в работе использованы методы системного анализа, исследования операций, имитационного моделирования, теории вероятностей и математической статистики, методы экспертных оценок. Логика диссертационной работы базируется на теоретических и методологических исследованиях ведущих ученых-экономистов. Основу исследования составляют труды классиков экономической науки, фундаментальные работы современных отечественных и зарубежных ученых в области экономической стратегии, инвестиций, структурных преобразований экономики. Эмпирическую базу исследования составили: нормативно-правовые акты РФ; материалы справочников, ежегодников; аналитические материалы, представленные в специализированных изданиях и средствах массовой информации, а также сети Internet. Достоверность диссертационного исследования основана на том, что выбранная автором методология адекватна цели и задачам исследования, что позволило осуществить их решение системно и рационально. Работа выпонена в соответствии с пунктами 1.1.11 - Оценка и страхование рисков хозяйствующих субъектов и 1.1.21 - Состояние и основные направления инвестиционной политики в топливно-энергетическом, машиностроительном и металургическом комплексах специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Научная новизна исследования заключается в следующем:

- определены сущность и значение интеграции оборонного и гражданского сектора экономики страны в процессе выпуска продукции двойного назначения. Под интеграцией военных и гражданских технологий понимается наиболее значительные нововведения и изобретения, которые становятся доступными одновременно для военных и гражданских потребителей;

- предложена и обоснована классификация инвестиций предприятий машиностроительного комплекса, выпускающих продукцию двойного назначения: по объектам вложения капитала, по характеру участия в инвестиционном процессе, по воспроизводственной направленности, по степени зависимости от доходов, по отношению к предприятию - инвестору, по периоду осуществления, по уровню доходности, по уровню инвестиционного риска, по уровню ликвидности, по формам собственности инвестируемого капитала, по региональным источникам привлечения капитала, по региональной направленности инвестируемого капитала;

- разработана и обоснована концептуальная модель развития машиностроительного комплекса, как технологической основы инновационного развития российской экономики, на основе реализации приоритетных инвестиционных проектов по серийному производству продукции двойного назначения, где инвестиционный проект (investment project) становится ключевой категорией в инвестиционной деятельности предприятия машиностроительного комплекса;

- предложена структура и состав концептуального научно-методического

аппарата решения экономических задач, необходимых для осуществления

финансирования инвестиционного проекта по серийному производству нового образца техники или продукции двойного назначения;

- определены основные направления по снижению рисков при осуществлении перспективных инвестиционных проектов в процессе производства продукции двойного назначения на предприятиях машиностроительного комплекса: страхование, резервирование средств, диверсификация, приобретение допонительной информации;

- разработан модифицированный метод оценки рисков инвестиционных проектов по производству продукции двойного назначения. Использование

данного метода позволит руководителю предприятия заранее отслеживать риски в производственном процессе и применять меры, способствующие их минимизации. Разработан агоритм применения данного метода, который реализован на программном уровне в предложенном прототипе автоматизированной системы оценки рисков инвестиционных проектов Риск -Монте-Карло;

- разработан модифицированный метод анализа чувствительности критериев эффективности проекта, в котором в отличие от типового метода в качестве показателя чувствительности используется коэффициент эластичности, рассчитываемый на основе построения регрессионной модели. Кроме того, для ситуации отсутствия репрезентативных статистических данных по зависимым параметрам проекта в предлагаемый метод включена процедура построения регрессионной модели на основе таблицы распределения двумерной случайной величины, получаемой на основе правдоподобных экспертных суждений.

Теоретическая значимость работы состоит в развитии теоретических положений экономического анализа, в частности такого его раздела как инструментальные методы оценки рисков инвестиционных проектов предприятий машиностроительного комплекса по производству продукции двойного назначения.

Практическая значимость исследования заключается в возможности практического применения разработанных методов экономического анализа инвестиционной деятельности предприятий машиностроительного комплекса в процессе обоснования инвестиционных проектов по производству продукции двойного назначения. Основные положения диссертации могут быть использованы: заказчиками продукции двойного назначения для экономического обоснования производства новых образцов техники; аналитическими подразделениями, принимающими решения для применения предложенных модифицированных методов в процессе обоснования инвестиционных проектов по серийному производству продукции двойного назначения; научными и учебными учреждениями экономического профиля при исследовании современных проблем машиностроительного комплекса, а также при подготовке студентов по экономическим специальностям.

Апробация результатов нсследования. Теоретические выводы и предложения диссертации обсуждались на 5 и 6 Международной научно-практической конференции Молодежь и экономика в 2008 и в 2009г., 5 Международной научно-практической конференции О влиянии государства на развитие демографических процессов. Основные положения диссертационного исследования нашли отражение в 16 публикациях общим объемом 28 п.л. (авторских 16,75 пл.). Основные положения диссертации использованы в учебном процессе Ярославского филиала Академии труда и социальных отношений при разработке и чтении лекций по дисциплинам Финансы; Экономика; Экономика предприятия (фирмы); Региональная экономика (имеется акт реализации). Полученные результаты исследования использованы также при выпонении научно-исследовательской работы Анализ инвестиционной привлекательности предприятий

машиностроительного комплекса при производстве продукции двойного назначения (Шифр: Инвестиции) выпоняемой на кафедре Менеджмента Ярославского филиала Академии труда и социальных отношений по заказу Объединения организаций профсоюзов Ярославской области (имеется акт реализации).

Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, включающего 203 наименования, 15 приложений. Основной текст диссертационного исследования изложен на 181 страницах и включает 30 рисунков, 21 таблицу.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность и показана степень разработанности темы диссертационного исследования, определена цель и задачи, выбраны объект и предмет, показана научная новизна, теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования.

В первой главе Теоретические аспекты функционирования производств двойного назначения автор раскрывает понятие и систематизацию технологии и продукции двойного назначения, рассматривает генезис отраслевых предприятий двойного назначения и рынок продукции двойного назначения, также отраслевые особенности предприятий машиностроительного комплекса по производству продукции двойного

назначения. Направление по производству продукции двойного назначения становится сейчас приоритетным в государственной научно-технической политике РФ. Причина Ч все более высокие требования к качеству российской продукции в связи с процессами интеграции в мировую экономику и неизбежной конкуренцией с западным производителем. Фактически на основе двойных технологий идет перевооружение важнейших сфер экономики страны Ч транспорта, связи, энергетики, машиностроения, медицины, сельского хозяйства, ТЭК. Исходя из этого, в работе автор рассматривает данный процесс как интеграцию, т.е. взаимопроникновение оборонного и гражданского секторов экономики страны. Целями интеграции, на его взгляд, являются: создание единой технологической базы страны, позволяющей в заданные сроки и минимальными затратами осуществлять переход с выпуска гражданской продукции на оборонную и наоборот; организация делового сотрудничества предприятий гражданского и оборонного комплексов в вопросах повышения качества и конкурентоспособности их продукции и услуг при дефиците инвестиций; эффективное использование инвестиций на предприятиях, выпускающих продукцию двойного назначения, реализация технологических нововведений и освоение новых видов продукции, и на этой основе укрепление и расширение экспортно-импортного потенциала страны. Примером интеграции в России может служить машиностроительный комплекс, выпускающий продукцию двойного назначения, топливно-энергетический комплекс, использующий продукцию двойного назначения, в которых наиболее активно используются инвестиционные процессы. Инновационный процесс сложен, содержит многочисленные взаимодействия, прямые и обратные связи.

Автор понимает инновационный процесс как процесс создания научно-технической продукции от фундаментальных исследований до реализации их в виде опытного образца с последующим серийным производством в соответствии с потребностями общества. Он включает в себя следующие элементы: научные исследования; существующий запас научных и технологических знаний; изучение потенциального рынка; изобретение (инициирующее проектирование) и/или аналитическое проектирование; детальное проектирование и испытания; перепроектирование и серийное производство; распределение и рынок. Если говорить об инновационной

деятельности в машиностроительном комплексе, то она представляется как многоаспектное взаимодействие между наукой и технологиями, осуществляемое посредством различных организационных структур в интересах решения экономических, социальных и других задач государства. На основе анализа состояния машиностроительного комплекса автором выявлены следующие тенденции государственного участия в процессе активизации инновационной деятельности в машиностроительном комплексе: жесткая увязка развития машиностроительного комплекса с целями развития экономики страны; развитие машиностроительного комплекса как производственной базы сотрудничества с другими государствами; развитие машиностроительного комплекса как высокотехнологичного сектора российской экономики; создание нормативно-правовой базы, которая призвана активизировать инновационную деятельность в машиностроительном комплексе, При этом, доля продукции двойного назначения в промышленном производстве России составляет 5,8%, а в общем экспорте - 4,4% (при доле в общем экспорте машиностроения в 60%). При этом структура его производства такова: поставки на внутренний рынок составляют более 25%; работы, связанные с товарами народного потребления, -около 40%; поставки ПВН на экспорт - более 28%; поставки гражданской продукции на экспорт - более 6%. Инновационный и инвестиционный процессы неразрывно связаны. Инвестиционный процесс является продожением инновационного процесса уже на этапе доведения интелектуальных разработок до серийного выпуска продукции мирового уровня. Поэтому ключевым вопросом обеспечения инновационной деятельности в машиностроительном комплексе на современном этапе является привлечение необходимых инвестиций.

Автор считает, что для активизации процесса инвестирования высокотехнологичного сектора промышленности государство обязано проводить инвестиционную политику, которая дожна быть направлена, прежде всего, на стимулирование инвестиционной активности предприятий. Основными источниками инвестиций предприятий машиностроительного комплекса, по мнению автора, являются: государственный сектор, который включает в себя средства бюджетов всех уровней, средства государственных фондов, средства федеральных целевых программ (ФЦП) в сфере машиностроительного комплекса, государственный оборонный заказ;

кредитный сектор, включающий в себя банковские кредиты, кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, фондовый рынок и т. п. Более того, инвестирование может осуществляться и за счёт собственных средств предприятий. Но все-таки, основным источником инвестирования (от 20 до 30% от всего объема инвестиций) предприятия машиностроительного комплекса можно считать средств государственного оборонного заказа (ГОЗ). Исходя из проведенного анализа основных источников инвестиций в инновации, автор разработал классификацию инвестиций предприятий машиностроительного комплекса: по объектам вложения капитала, по характеру участия в инвестиционном процессе, по воспроизводственной направленности, по степени зависимости от доходов, по отношению к предприятию - инвестору, по периоду осуществления, по уровню доходности, по уровню инвестиционного риска, по уровню ликвидности, по формам собственности инвестируемого капитала, по региональным источникам привлечения капитала, по региональной направленности инвестируемого капитала. Анализ структуры затрат отечественных предприятий на инновационную деятельность показывает, что они уделяют основное внимание текущим потребностям, направляя более 60% средств на технологическую подготовку производства и закупку оборудования. На долю НИОКР, обеспечивающих научные заделы инноваций, приходится менее 17% общих расходов. Анализ финансирования машиностроительного комплекса через ГОЗ позволил нам разработать концептуальную модель развития машиностроительного комплекса, как технологической основы инновационного развития российской экономики, на основе реализации приоритетных инвестиционных проектов по серийному производству продукции двойного назначения (см. рис. 1). Исходя из предложенной автором модели становится очевидным, что развитие машиностроительного комплекса будет основываться на выявлении и реализации перспективных инвестиционных проектов по производству серийной продукции двойного назначения. Таким образом, инвестиционный проект (investment project) становится ключевой категорией в инвестиционной деятельности предприятия машиностроительного комплекса. Разрабатываемые в разрезе отдельных форм реального инвестирования предприятий машиностроительного комплекса инвестиционные проекты классифицированы автором по ряду признаков: по

функциональной направленности, по целям инвестирования, по совместимости реализации, по срокам реализации, по объему инвестиционных ресурсов.

Национальные интересы

Концепция национальной безопасности

Выявление требований к технике : 1-й уровень. - прогнозирование

Выявление а реализация перспективных инвестиционных проектов по производству серийной продукции двойного назначения

Государственная программа

Государственный оборонный заказ

Денежные средства из бюджета

2-й уровень- планирование

Государственный сектор Средства самих предприятий

' -I'-L

Иностранные ннвеетш

ФОНД ПРОЕКТА

3-й уровень - финансирование

Предприятие МСК реализующее проект

11одготовка технико-экономического обоснования проекта

Изготовление необходимых комплектующих

Изготовление опытного образца

Проведение необходимых испытаний

Организация серийного производства

-1 -L -

Организация гарантийного обслуживания

Органгаация ремонта

4-й уровень - реализация

Рисунок 1. Концептуальная модель развития машиностроительного комплекса

Обоснование инвестиционных проектов предусматривает практическую реализации инвестиционного проекта. График реализации инвестиционного проекта представлен на рис. 2. В рассмотренных фазах инвестиционного проекта главной и наиболее трудоемкой фазой инвестиционного проекта является прединвестиционная фаза, в процессе которой проводится оценка и принимается решение на реализацию конкретного варианта инвестиционного проекта. Именно здесь и происходит комплексный экономический анализ (ЭА) с задачей подготовки решения на финансирование определенного инвестиционного проекта. Это наиболее важный момент, так как серийное производство техники имеет большой объем финансирования, д

А 2 4- f Л Время

3 4

1 -

Горизонт расчета жизни проекта

Рисунок 2. График реализации инвестиционного проекта

По отдельным стадиям реализации проекта (проектного цикла) выделяются: 1 - прединвестиционная фаза; 2 - инвестиционная фаза; 3 -эксплуатационная фаза; 4 - ликвидационная фаза. В то же время проекты, связанные с инвестированием в инновации, о которых говорится в данной работе, связаны с большой степенью риска.

Во второй главе Разработка методического инструментария поддержки принятия решений на основе оценки инвестиционных рисков производства продукции двойного назначения рассмотрены основы управления инвестиционными рисками, а также дана классификация и характеристика рисков по производству продукции двойного назначения и проанализированы методы оценки рисков инвестиционных проектов. Для принятия того или иного инвестиционного решения существенна не столько неопределенность будущего, сколько отношение к ней со стороны инвесторов

проекта. Это отношение и характеризуется риском, т. е. вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и т. п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности. Как показывает анализ, в литературе широко распространено понятие риска. При оценке инвестиционного проекта автор использует свое понимание риска. На его взгляд риск Ч это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели. Исходя из этого в явлении риск автор выделяет следующие основные элементы, взаимосвязь которых и составляет его сущность: возможность отклонения от предполагаемой цели, ради которой осуществлялась выбранная альтернатива; вероятность достижения желаемого результата; отсутствие уверенности в достижении поставленной цели; возможность материальных, нравственных и других потерь, связанных с осуществлением выбранной в условиях неопределенности альтернативы. Риски предприятия машиностроительного комплекса могут быть сгруппированы следующим образом: 1. Риски, связанные с состоянием рынков сбыта. 2. Риски, связанные с государственным регулированием. 3. Организационные и институциональные факторы риска. 4. Риски, связанные с финансовой и инвестиционной политикой. Для оценки рисков необходим как минимум методический аппарат, с помощью которого определяется его качественная и количественная структура. Методический аппарат оценки экономической эффективности риска инвестиционного проекта в основе своей определен и систематизирован для применения в различных отраслях экономики, на основании которого происходит выбор наиболее приемлемых методов оценки риска проекта. Для составления поной оценки рисков инвестиционного проекта на практике используется количественный анализ: анализ чувствительности проекта; имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

Метод Монте-Карло является методом имитационного моделирования. Моделирование позволяет более точно определить, как изменятся показатели эффективности инвестиционного проекта в условиях риска с помощью многократного повторения случайных величин. Вместо того чтобы создавать отдельные сценарии (наилучший, наихудший), в имитационном методе компьютер

генерирует сотни возможных комбинаций факторов с учетом их вероятностного распределения. Каждая комбинация дает свое значение NPV, и в совокупности аналитик получает вероятностное распределение результата проекта. Имитационное моделирование разрабатывается по следующей схеме: 1) формулируются факторы; 2) определяются вероятностное распределение по каждому фактору; 3) компьютер случайным образом выбирает значение каждого фактора риска, основываясь на вероятностном распределении этого фактора; 4) эти значения факторов риска комбинируются с факторами, по которым не ожидается изменение (например, налоговая ставка или норма амортизации), и рассчитывается значение чистого денежного потока для каждого года. По чистым денежным потокам рассчитывается значение чистого дисконтированного дохода (NPV); 5) действия 3, 4 повторяются много раз (например, 500 прогонов), что позволяет построить вероятностное распределение NPV. При сравнении взаимоисключающих проектов выбор остается за тем, у которого среднее значение NPV больше, а вероятностное распределение имеет более заостренную форму. Так, на рис. 3 проект А предпочтительнее проекта В, так как по нему выше значение NPV и ниже риск.

Таким образом, для оценки рисков инвестиционных проектов, осуществляемых на предприятиях, выпускающих продукцию двойного назначения, используются методы, основанные на вероятностной оценке событий из-за условий неопределенности, в которых протекает проект. В то же время, учитывая продожительный период реализации ИП, используются методы, учитывающие временной показатель (дисконтирование) инвестиционного проекта. В результате проведенного в работе анализа методов оценки рисков инвестиционных проектов, разработаны модифицированные методы оценки рисков инвестиционных проектов на основе имитационного статистического

моделирования и метода анализа чувствительности критериев эффективности проекта. Основным показателем при количественной оценке риска инвестиционного проекта по серийному производству продукции двойного назначения является показатель ЧДД - чистый дисконтированный доход, который соответствует ожидаемой NPV проекта и учитывает указанные особенности. В основе предложенного автором модифицированного метода имитационного статистического моделирования лежит метод Монте-Карло. Основной задачей, которого является определение значения NPV (ЧДД). Но в данном случае принципиальным отличием предлагаемой модификации метода от его типового варианта состоит в том, что в модифицированном варианте в качестве ожидаемого значения NPV выступает его модальное (наиболее вероятное) значение, в то время как в типовом варианте в таком качестве выступает среднее значение. Переход от среднего к модальному значению NPV обусловлен экономическими соображениями об уникальности инвестиционных проектов, что также подтверждается и сложившейся практикой инвестиционного проектирования, требующей отдельных просчетов по каждому проекту. Отсюда, среднее значение NPV не может выступать адекватной характеристикой проекта, особенно в тех случаях, когда плотность распределения имеет явную ассиметрию, что было установлено также и в результате проведенного моделирования. В этой ситуации необходимо опираться на показатели, соответствующие наиболее вероятному сценарию развития проекта и таким показателем может выступать модальное значение NPV. Опираясь на изложенные посыки, предлагается следующий модифицированный вариант метода оценки рисков инвестиционных проектов, который позволяет преодолеть указанные выше недостатки типовой процедуры метода имитационного статистического моделирования. Метод анализа чувствительности критериев эффективности проекта (в дальнейшем просто метод анализа чувствительности) состоит в численном измерении влияния исходных параметров проекта на его эффективность (как правило, на показатель NPV). Другими словами, этот метод позволяет ответить на вопрос: как изменится критерий эффективности проекта, если изменится на определенную величину какой-либо из параметров проекта? Отсюда его второе название - анализ "что будет, если" ("what if' analysis). Типовая процедура анализа чувствительности предполагает изменение одного исходного

параметра, в то время как значения остальных считаются постоянными величинами. Автор считает это основным недостатком, поскольку на практике между параметрами существуют взаимосвязи, и изменение одного из параметров часто автоматически приводит к изменению остальных. Это может быть устранено путем построения уравнений взаимосвязей параметров. В результате чего, автором разработано уравнение регрессии: М(Объем / Цена = х) = ах + Ь, где a, b - параметры уравнения регрессии. Уравнение регрессии позволяет преодолеть один из наиболее существенных недостатков типовой процедуры метода анализа чувствительности проекта (при изменении одного исходного параметра значения остальных считаются постоянными величинами), и тем самым позволяет повысить вероятность более точного прогноза ожидаемого значения NPV.

В третьей главе Управление рисками инвестиционных проектов производства машиностроительной продукции двойного назначения представлены обоснование выбора объекта исследования и практическая апробация разработанных методов оценки риска инвестиционного проекта. Проведя анализ деятельности различных предприятий машиностроительного комплекса дислоцирующихся на территории Ярославской области и осуществляемых инвестиционные проекты по серийному производству продукции двойного назначения, автор приходит к выводу, что для этих целей более всего подходит предприятие ОАО НПО Сатурн г. Рыбинск. ОАО Научно-производственное объединение Сатурн - ведущая широкопрофильная машиностроительная компания, специализирующаяся на разработке и производстве газотурбинных двигателей для военной и гражданской авиации, судов военно-морского флота, энергогенерирующих и газоперекачивающих установок. Как было отмечено в главе 2 практическое применение метода имитационного статистического моделирования возможно только при его компьютерной реализации, поэтому для практической апробации предложенного метода был разработан прототип автоматизированной системы оценки рисков инвестиционных проектов (АС ОРИП) Риск - Монте-Карло. В качестве программной платформы разработки прототипа АС ОРИП был использован табличный процессор MS Excel, который представляет собой не только программное приложение офисного назначения, но и универсальную платформу для разработки информационных систем небольшого масштаба. На

платформе табличного процессора MS Excel был разработан прототип АС ОРИП Ч система "Риск Ч Монте-Карло", предназначенная для автоматизированной оценки рисков инвестиционных проектов на основе разработанного во второй главе метода. Система состоит из восьми рабочих листов: "Заставка", "Исходные данные", "Поле имитации", "Результаты прогонов", "Диаграмма 5 прогонов", "Дисперсия прогонов", "Анализ результатов" и "Распределение NPV". Практическая апробация разработанной системы "Риск - Монте-Карло" и, следовательно, разработанного во второй главе метода проведена на примере оценки риска инвестиционного проекта по производству турбокомпрессоров второго каскада газогенератора ГГ 8 - 245, двигателя АЛ - 31, применяемого на российских военных истребителях, а также наземных энерговырабатывающих установках, производимых на предприятии ОАО НПО Сатурн, входящего в реестр предприятий ОПК. Исходя из анализа предметной области, к случайным параметрам рассматриваемого проекта были отнесены: объем выпуска монокристалов, цена за штуку, переменные издержки на единицу продукции и постоянные издержки. Для каждого из указанных случайных параметров были заданы диапазоны их возможного изменения по таким параметрам как объем выпуска в штуках (см. табл. 1).

Таблица 1.

Параметры проекта

Стохастические (случайные) параметры проекта

Прогнозируемое Прогнозируемое

Название параметра min значение max значение

Объем выпуска Q, шт. 150 300

Цена за штуку Р, у.е. 40,00 55,00

Переменные издержки на ед. прод. VC,

у.е. 20,00 35,00

Постоянные издержки FC, у.е. 700,00 800,00

На рабочем листе "Поле имитации" была разработана модель воздействий внутренних и внешних случайных факторов, в которой генерируются случайные параметры проекта в заданном диапазоне их изменения. Убыточные проекты (NPV < 0) отображаются на листе "Поле имитации" красным цветом. Имитационное статистическое моделирование проекта заключается в прогонах

разработанной модели (по нажатию клавиши F9), после чего результаты имитации поступают в модель статистической обработки. Практическая апробация разработанного во второй главе модифицированного метода анализа чувствительности критериев эффективности проведена на примере оценки риска инвестиционного проекта. Для удобства и ускорения расчетов основные элементы разработанного метода были реализованы на программном уровне в среде табличного процессора MS Excel. На первом этапе были определены стохастические параметры проекта, заданы их наиболее вероятные значения и определены возможные диапазоны их изменений (см. табл. 2).

Таблица 2.

Вероятные значения стохастических параметров проекта

Стохастические (случайные) параметры проекта

Название параметра Вероятное значение

Объем выпуска Q, шт. 220

Цена за штуку Р, у.е. 45,00

Переменные издержки на ед. прод. VC, у.е. 28,00

Постоянные издержки FC, у.е. 750,00

В качестве математической модели инвестиционного проекта, задающей взаимосвязь между исходными параметрами проекта и его критерием эффективности, используется экономико-математическая модель денежного

потока: NPV = У ЧЧ----Ч-----/., где О - объем

t! (1 + г)'

выпуска, шт.; Р - цена за штуку; FC - постоянные издержки; VC\ - переменные

издержки на единицу продукции; А - амортизационные отчисления; Т - налог

на прибыль, %. Соответствующая экономико-математической модели

компьютерная модель представлена в табл. 3.

На втором этапе задаются возможные диапазоны изменения стохастических параметров проекта относительно их наиболее вероятных значений. Варьируемые значения параметров проекта и соответствующие им рассчитанные значения критерия NPV заносятся в таблицу подстановки.

Таблица 3.

Компьютерная модель денежного потока проекта

Расчетные параметры проекта

Название параметра Значение

Общая выручка TR, у.е. 9 900,00

Общие издержки ТС, у. е. 6 910,00

Прибыль Prl, у.е. 2 990,00

Амортизация А, у.е. 1 000,00

Налогооблаг.прибыль Рг2, у.е. 1 990,00

Сумма налога на приб. S, у.е. 398,00

CFt от операц.деятельн., у.е. 2 592,00

В итоге в результате данного исследования видно, что среднее значение NPV не совпадает с его вероятным значением, отсюда можно предположить, что зависимость между NPV и ценой имеет нелинейный вид. На основе данных таблицы подстановки было получено уравнение регрессии: NP V = 496,26 х Цена -17943. Из уравнения регрессии взято значение параметра

а = 496,26 и подставляем его в выражение: Э = а В результате

найдено значение коэффициента эластичности Э л 5,1%. Таким образом, для рассматриваемого проекта при увеличении (уменьшении) цены продукции на 1% значение NPV увеличится (уменьшится) в среднем на 5,1%. По итогам проведённых расчетов установлено, что для рассматриваемого проекта чувствительность критерия NPV к изменению стохастических параметров является не существенной, за исключением цены на продукцию. Однако эластичность и этого параметра в два раза меньше 10% (величины, которая обычно рассматривается в качестве пороговой), что говорит о достаточной устойчивости проекта к изменению внутренних и внешних случайных факторов.

В заключении диссертации обобщены итоги проведенного исследования, сформулированы общие теоретические выводы и практические предложения.

Список работ, опубликованных по теме диссертации.

Монографии:

1. Бартюкова И. А. Анализ инвестиционной привлекательности предприятий машиностроительного комплекса при производстве продукции двойного назначения, г. Ярославль, ЯФ АТиСО, 2011. - 10 п.л.

2. Бартюкова И.А. Управление рисками: теория и методология, г. Ярославль, ЯФ АТиСО, 2011. - 14,5 п.л.

Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК:

3. Бартюкова И.А., Тюрин С.Б. Роль машиностроительного комплекса в инновационном процессе// Научные труды Вольного экономического общества России. - Москва. Том 136. - № 3. - 2010 г. - С. 527-539-0,5, вклад автора 0,25 п.л.

4. Бартюкова И.А. Экономическая модель развития предприятий машиностроительного комплекса// Вестник Костромского государственного университета им. Н.А.Некрасова. -2010. -№ 4. - С. 376-381.-0,5 п.л.

Основные публикации в других изданиях:

5. Бартюкова И.А. Инвестиционный портфель, как средство реализации инвестиционной стратегии предприятия// Молодежь и экономика. Том 3. -Ярославль, ВФЭА, 2008. - С. 12-14. - 0,2 п.л.

6. Бартюкова И.А. Особенности концепции производственных рисков на предприятиях в современных условиях// Молодежь и экономика. Том 3. -Ярославль, ВФЭА, 2008. - С. 16-19. - 0,3 п.л.

7. Бартюкова И.А. Управление рисками в инвестиционной деятельности предприятия// Молодежь и экономика. Том 3. Ярославль: ВФЭА, 2009. - С. 16-18.-0,2 п.л.

8. Бартюкова И.А. Взаимосвязь предприятия и банков в процессе оценки рисков инвестиционных проектов// Молодежь и экономика. Том 3. -Ярославль, ВФЭА, 2009. - С. 22-24. - 0,2 п.л.

9. Бартюкова И.А. Место и роль трудовой миграции в развитии машиностроительного комплекса Ярославской области// О влиянии государства на развитие демографических процессов. - Ярославль, ЯФ АТиСО, 2011. - С. 120-122,- 0,2 п.л.

Бартюкова Ирина Алексеевна АВТОРЕФЕРАТ

Подписано в печать 29.04.2011 г. Формат бумаги 60x84 1/16 Бумага писчая. Печ. л. 1,0. Тираж 100 экз. Костромской государственный университета имени Н.А. Некрасова 156961, г. Кострома, ул. 1 Мая, 14

Похожие диссертации