Особенности современного кризиса на мировом финансовом рынке тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Лепешкина, Ксения Николаевна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Особенности современного кризиса на мировом финансовом рынке"
На правах рукописи
Лепёшкина Ксения Николаевна
ОСОБЕННОСТИ СОВРЕМЕННОГО КРИЗИСА НА МИРОВОМ ФИНАНСОВОМ РЫЖЕ
08.00.14 - Мировая экономика
- з коя 2011
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва 2011
4858840
Работа выпонена на кафедре Международные валютно-кредитные и финансовые отношения в ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
Научный руководитель: Заслуженный деятель науки Российской Федерации,
доктор экономических наук, профессор Красавина Лидия Николаевна
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Портной Михаил Анатольевич
Защита состоится л17 ноября 2011г. в 14-00 часов на заседании совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 505.001.01 при ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49,
С диссертацией можно ознакомиться в диссертационном зале Библиотечно-информационного комплекса ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125993, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49, комн. 203.
Автореферат разослан л14 октября 2011г. Объявление о защите диссертации и автореферат диссертации л14 октября 2011г. размещены на официальном сайте ФГОБУВПО Финансовый университете при Правительстве Российской Федерации: Ссыка на домен более не работаетp>
кандидат экономических наук Ковалёв Вадим Викторович
Ведущая организация:
Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Московская государственная академия делового администрирования
ауд. 214.
Ученый секретарь совета Д 505.001.01, кандидат экономических наук, профессор
I. Общая характеристика работы
Актуальность темы исследования
Изучение современного кризиса на мировом финансовом рынке приобрело особую актуальность с научно-практической точки зрения. Системное исследование его особенностей, причин и : форм проявления позволяет разработать рекомендации по повышению устойчивости к кризисам на мировом финансовом рынке и снижению их социально-экономических последствий.
Актуальность темы обусловлена необходимостью:
1) дальнейшего развития теории мирового финансового рынка и кризиса на этом рынке с учетом новых явлений в условиях глобализации. Если среднегодовой рост мирового ВВП в среднем за 1997-2006 гг. составлял 3,7%, то объем финансовых активов в мире, начиная с 1990 г., возрастал на 9% ежегодно1. Опережающий рост мирового финансового рынка и увеличение доли спекулятивных сделок на нем способствуют его виртуализации, отрыву от реального процесса воспроизводства, что, в свою очередь, ведет к усилению диспропорций в мировой экономике. Исследование данных явлений имеет теоретическую и практическую актуальность для разрешения противоречий, выявленных кризисом, и переходе развития мирового финансового рынка на новый уровень.
2) анализа особенностей современного кризиса на мировом финансовом рынке. Две функции кризисов - разрушительная и инновационная - проявились в скорости и глубине негативных последствий современного кризиса на мировом финансовом рынке и мерах по его преодолению, предпринятых в различных странах. Снижение мирового ВВП (в постоянных ценах по рыночным курсам валют) в 2009 г. составило 2%, международная торговля в условиях кризиса сократилась на 20%, падение цен на биржевые товары (металы, зерновые и пр.)
1 Под финансовыми активами здесь понимаются долевые, договые ценные бумаги и банковские депозиты. Источник: Mapping the Global Capital Market McKinsey Global Institute. 2007. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетmgi/reports/pdfs^^
превысило 18%, на нефть - 36 %2. Объем международных потоков капитала сократися на 82%, а индексы капитализации мировых фондовых бирж - в среднем, на 45%. Масштабные социально-экономические последствия активизировали антикризисную деятельность со стороны мирового сообщества, инновационный характер которой проявися в формировании тенденции к глобализации антикризисных мер в свете решений Саммитов Группы 20.
3) изучения уроков современного кризиса с практической точки зрения в целях совершенствования практики раннего предупреждения кризисов на мировом финансовом рынке и снижения их негативных социально-экономических последствий с использованием методов глобального регулирования финансового рынка.
Актуальность данной темы также обусловлена отсутствием комплексных исследований особенностей современного кризиса на мировом финансовом рынке и мер по его преодолению в экономической литературе.
Степень разработанности проблемы. Научно-практическая проблема мировых экономических кризисов исследована в работах Е.С. Варга, И.А. Трахтенберга, A.B. Аникина и др. Различные вопросы кризиса на мировом финансовом рынке в условиях глобализации отражены в публикациях многих российских ученых. В их числе: P.M. Энтов, P.C. Гринберг, JI.H. Красавина, Б.Б. Рубцов, Я.М. Миркин, М.А. Портной, М.В. Ершов, A.B. Бузгалин, А.И. Коганов, В.В.Ковалев и др. При анализе причин современного кризиса российские ученые выделяют следующие: нарушение пропорций между фазами воспроизводства3, перепроизводство финансовых услуг4, перенакопление
2 Статистическая база данных МВФ. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетextemal/pubs/ft/weo/
3 Гринберг P.C. Большой кризис: пора уходить от радикального либерализма // Главная книга о кризисе: сборник статей. М.: Яуза: Эксмо, 2009.; Некипелов А., Головнин M. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса// Вопросы экономики. - М.,2010. - Х1.; Красавина Л.Н. О некоторых направлениях модернизации денежно-кредитных отношений и банков в условиях мирового финансового кризиса. // Банковские услуги. - 2009. - №4; Пороховсхий A.A. Политическая экономия современного кризиса // Главная книга о кризисе: сборник статей. М.: Яуза: Эксмо, 2009.
4 Рогов С. США и эволюция международной финансовой системы 11 Экономист. - 2009. - №3. - С. 12
финансового капитала,5 приоритетное развитие виртуального сектора6, несоответствие уровня и характера развития производительных сил уровню и характеру развития производственно-финансовых отношений7.
Среди зарубежных авторов проблемы кризиса на мировом финансовом рынке исследовали Б. Айхенгрин, Д. Стиглиц, М. Обстфельд, П. Кругман, И. Фишер, А. Гринспен, Дж. Сакс, О. Бланшар, Н.Сакаса, Ф. Мишкин, Г.Камински, К. Рейнхарт, Р. Кабальеро и др. В их работах раскрыты причины кризисов, в том числе: ошибочная денежно-кредитная политика (монетаристы, австрийская экономическая школа, Л. Уайт), чрезмерный приток сбережений из развивающихся стран в развитые (Б. Бернанке, А. Гринспен, Г. Посон), неустойчивость финансовой системы (Х.Мински), либерализация финансового рынка и недостатки регулирования (Дж. Стиглиц, П. Кругман, К. Рейнхарт и другие), бурный рост кредитования и накопление задоженности экономических субъектов (И. Фишер). Современный кризис повысил интерес исследователей к проблемам кризиса на финансовом рынке, возникли новые концептуальные подходы к выявлению его причин - теория дисбаланса сбережений (Б.Бернанке, Г.Посон), циклов левериджа (Геанокоплос Дж.), микроэкономические и поведенческие концепции (Д.Фурсери, А. Муругане, Дж. Сорос и другие).
Однако преобладает рассмотрение кризиса на мировом финансовом рынке изолированно от мирового экономического кризиса, который является его глубинной причиной, и вне связи с процессом воспроизводства. Нет четкого определения кризиса на мировом финансовом рынке. Ряд исследований ограничивается рассмотрением проявлений кризиса на отдельных сегментах мирового финансового рынка (фондовом, валютном, кредитном, страховом рынках) без учета их системной взаимосвязи.
5 Неоиндустриализация как выход из кризиса / М.Гузеев, Е. Логинова // Экономист. - 2009. - №11. - С. 45
6 Бузгалин А.. Коганов А. Мировой экономический кризис и сценарии постеризисного развития: марксистский анализ // Вопросы экономики. -2009. - №1. - С. 120
7 Коржубаев Л.Г., Федотович В.Г. Рецессия или смена мирового экономического порядка // ЭКО. - 2010. - №2. -С. 25
Цель и задачи исследования. Цель работы состоит в решении научной проблемы формирования представлений об особенностях современного кризиса на мировом финансовом рынке. Для ее достижения были поставлены следующие задачи:
Х на теоретическом уровне расширить представление о кризисе на мировом финансовом рынке и выявить его фундаментальные причины на основе воспроизводственной концепции с учетом новых явлений в условиях глобализации мировой экономики;
Х проанализировать особенности современного кризиса на мировом финансовом рынке и его экономические и социальные последствия с целью обобщения его уроков для совершенствования регулирования мирового финансового рынка;
Х рассмотреть и систематизировать глобальные антикризисные меры на мировом финансовом рынке в свете решений Саммитов Группы 20;
Х выявить возможности использования международного опыта преодоления кризиса и разработки систем его раннего предупреждения для обеспечения стабильного развития финансового рынка России.
Объектом исследования является кризис на мировом финансовом рынке.
Предмет исследования - комплекс научно-практических положений, раскрывающих особенности современного кризиса на мировом финансовом рынке, его последствия и антикризисные меры.
Методологическая и теоретическая основа исследования. Для достижения цели и решения задач данной работы использованы общетеоретические и эмпирические методы исследования, исторические сравнения, системный и аналитический подходы, анализ и синтез, абстрагирование и агрегирование, а также специальные методы: эконометрического моделирования, статистического и технического анализа, инструментария теории тр.
Теоретическую основу исследования составили положения фундаментальной экономической науки, теории мировой экономики и мирового финансового рынка, международных валютно-кредитных и финансовых отношений, сформулированные в трудах отечественных и зарубежных ученых, разработки и доклады международных институтов. Информационной базой исследования послужили обзоры и публикации Всемирного банка, Международного валютного фонда, Организации экономического сотрудничества и развития, Национального бюро экономических исследований США, Совета по финансовой стабильности, Базельского комитета по банковскому надзору, Министерства финансов Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам России и других организаций, посвященные проблемам развития мирового финансового рынка. В работе использованы материалы международных форумов Группы двадцати (0-20) и Группы восьми (0-8), имевших место в условиях глобального финансово-экономического кризиса.
Работа выпонена в соответствии с Паспортом специальности 08.00.14 -Мировая экономика.
Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке комплекса теоретических положений, содержащих сущностные представления об особенностях современного кризиса и антикризисных мерах на мировом финансовом рынке.
Научная новизна исследования содержится в следующих положениях:
- выявлена воспроизводственная основа современного кризиса на мировом финансовом рынке и доказано влияние особенностей современного воспроизводства на причины, формы проявления и социально-экономические последствия современного кризиса;
- на основе модификации модели экономического роста Р. Солоу с учетом новых статистических данных выявлен новый фактор кризисных потрясений -взаимосвязь между ростом прямых иностранных инвестиций и снижением
нормы валовых сбережений при значительной открытости экономики, что способствует росту договой зависимости страны;
- на основе принципов системного подхода выявлены особенности современного кризиса на мировом финансовом рынке в условиях глобализации, в частности: связь с мировым экономическим кризисом; развитие в условиях возросших системных рисков; глобальный масштаб; возросшая скорость распространения по сегментам финансового рынка и странам; быстрота проявления и глубина социально-экономических последствий; глобальный характер антикризисных мер;
- определены и раскрыты системные риски функционирования мирового финансового рынка, обусловленные взаимосвязями между его сегментами и участниками: риск фондового, валютного, кредитного сегментов, риск ликвидности, системного левериджа8, цепной реакции; обосновано положение о том, что накопленные риски могут существенно влиять на скорость проявления и масштаб последствий кризиса на мировом финансовом рынке;
- выявлены причины ускорения трансмиссии кризиса на мировом финансовом рынке в результате действия межсегментных механизмов передачи. Кризисные потрясения на одном сегменте распространяются на деятельность всех взаимосвязанных сегментов мирового финансового рынка путем воздействия на стоимость активов, риски, финансовые позиции участников и
- уточнено понятие финансовой устойчивости страны как совокупности факторов: макроэкономических, микроэкономических и связанных с деятельностью финансового рынка, характеризующих ее способность противостоять кризисным потрясениям. В результате эмпирического анализа глубины последствий современного кризиса в различных странах обоснована необходимость рассмотрения всей совокупности факторов финансовой
8 Соотношение заемного и собственного капитала.
устойчивости для оптимального прогнозирования скорости и силы воздействия кризиса на экономику;
- раскрыта сущность нового явления - глобализации антикризисных мер, которая проявляется в их схожести, синхронности, взаимовлиянии и стремлении к координации действий правительств разных стран; выделены формы и направления глобальных антикризисных мер, призванных стабилизировать процесс функционирования мирового финансового рынка;
- на основе использования аппарата теории игр раскрыты стратегии формирования антикризисной политики государствами и обоснован вывод о целесообразности антикризисного регулирования мирового финансового рынка на глобальном уровне;
- на основе сравнительного анализа современного мирового опыта преодоления кризиса обоснованы следующие направления совершенствования антикризисной политики в России: повышение её прозрачности; модернизация инфраструктуры в регионах; стимулирование инновационного развития; привлечение частного капитала для преодоления кризиса и меры по развитию российского финансового рынка.
Теоретическая и практическая значимость исследования
Теоретическая значимость исследования заключается в дальнейшем развитии теории мирового финансового рынка в части раскрытия причин, факторов и особенностей кризиса на нем в условиях финансовой глобализации.
Практическая значимость исследования заключается в том, что полученные выводы и положения могут быть использованы органами власти Российской Федерации при разработке рекомендаций Группы 20 по предупреждению кризисов на мировом финансовом рынке, а также в целях минимизации их социально-экономических последствий для России посредством совершенствования регулирования российского финансового рынка.
Практическое значение имеют также следующие положения:
1. Обоснована целесообразность совершенствования систем предупреждения кризисов на мировом финансовом рынке на базе расширения индикаторов для прогнозирования кризисов. На основе технического и статистического анализа предложены индикаторы для оценки следующих показателей: динамики роста мирового ВВП (стохастический осцилятор9), региональной структуры роста мирового ВВП (индекс концентрации Херфиндаля-Хиршмана), дисбалансов в мировой торговле (рост отношения сальдо торгового баланса к ВВП у нетго-экспортеров и нетто-импортеров), размера внешнего дога, структуры международного движения капитала и его стоимости, а также отклонений в динамике показателей, характеризующих деятельность мирового финансового рынка.
2. Обоснована необходимость обеспечения контрцикличности регулирования мирового финансового рынка и его гармонизации на национальном, межгосударственном и наднациональном уровнях: создания более результативных методов международного сотрудничества по линии совместного контроля за накоплением системных рисков и санации трансграничных финансовых институтов в случае банкротства; совершенствования механизмов предоставления финансовой помощи странам, наиболее пострадавшим от кризиса, и обеспечения общих правил доступа к резервам международных организаций.
3. Разработаны предложения по укреплению устойчивости российского финансового рынка на основе выявления и мониторинга системных рисков, разработки программ антикризисного реагирования, использования государственно-частного партнерства для преодоления кризиса на финансовом рынке и формирования стимулов к использованию собственных резервов и корпоративных антикризисных механизмов ведущими участниками рынка.
Результаты диссертационного исследования представляют интерес для участников финансового рынка и государственных органов и могут стать
9 Вид индикаторов технического анализа, характеризующий динамику цены актива на фондовом рынке.
основой для прогнозирования кризисного потенциала на мировом и российском финансовых рынках, а также для формирования стратегий развития финансового рынка России.
Апробация и внедрение результатов исследования
Основные положения и результаты диссертации апробированы в рамках исследовательского проекта, выпоненного в Университете Оксфорда (Великобритания, 2010 г.) на тему Кризисы в меняющихся экономических условиях, а также в выступлениях соискателя на первом Российском экономическом конгрессе Новой экономической ассоциации (НЭА) и Секции Экономика Отделения общественных наук РАН (Москва, 2009 г.); II Астанинском экономическом форуме, организованном Ассоциацией Евразийский экономический клуб ученых (Интернет-секция, 2009г.); Международной конференции молодых ученых в Общественной палате на тему Будущее финансовой архитектуры (Москва, 2009 г.), Молодежном саммите Группы 20 (Канада, Ванкувер, 2010г.), Международной мульти-дисциплинарной конференции лInternational Journal of Arts and Sciences 2011 в секции Экономика (Германия, Готтенхайм, 2011г.), Международной конференции Ломоносов-2010 (Москва, 2010г.), заседаниях круглых столов в Финансовой академии по следующим темам: Финансовые аспекты инновационного развития экономики Россию) (2009г.) и Мировой финансово-экономический кризис и перспективы инновационного развития экономики России: финансовый, кредитный, валютный аспекты (2010г.).
Диссертация выпонена в рамках научно-исследовательских работ ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, проведенных по Тематическому плану прикладных исследований 2010 г. по теме Концепция повышения роли международных валютно-кредитных и финансовых отношений в модернизации экономики России и по Тематическому плану прикладных исследований 2011 г. по теме Тенденции и
перспективы развития международных валютных отношений в условиях глобализации и регионализации мировой экономики.
Основные положения диссертации применяются при анализе деятельности различных сегментов мирового финансового рынка ОАО АКБ Росбанк. Так, результаты исследования и выводы касательно особенностей современного кризиса используются Центром стратегического анализа ОАО АКБ Росбанк для оценки перспектив развития мировой экономики в догосрочном периоде и разработки стратегии развития в условиях преодоления последствий современного кризиса на мировом финансовом рынке.
Материалы диссертации используются кафедрой Международные валютно-кредитные и финансовые отношения в преподавании учебных дисциплин Международные валютно-кредитные отношения, Мировой финансовый рынок и Международный банковский бизнес. Внедрение результатов подтверждено соответствующими документами.
Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в 10 работах общим объёмом 15,55 п.л. (весь объём авторский), в том числе монографии (9,8 п.л.) и четырех статьях авторским объёмом 3,0 п.л. в журналах, определённых ВАК.
Структура диссертации соответствует цели и задачам работы. Она включает введение, три главы, заключение, список использованной литературы и 25 приложений. Диссертация изложена на 193 страницах, содержит 11 таблиц и 13 рисунков. Список использованной литературы содержит 256 наименований.
Таблица 1 - Структура диссертационной работы
Наименование глав Наименование параграфов Количество
таблиц рисунков
1 2 3 4
Введение - -
1. Кризис на мировом финансовом рынке: вопросы теории 1.1. Развитие теории кризисов на мировом финансовом рынке 1.2. Системный анализ последствий кризисов на мировом финансовом рынке 1.3. Проблемы предупреждения кризисов на мировом финансовом рынке 7 6
2. Развитие современного кризиса на мировом финансовом рынке 2.1. Истоки современного кризиса на мировом финансовом рынке: воспроизводственный подход 2.2. Эволюция современного кризиса на мировом 2 7
финансовом рынке 2.3. Эмпирический анализ последствий современного кризиса на мировом финансовом рынке
3. Меры па преодолению кризиса на мировом финансовом рынке: международный опыт и его значение для России 3.1. Глобализация антикризисных мер па мировом финансовом рыке 3.2. Анализ мер по снижению экономических и социальных последствий кризиса в России 2
Заключение - -
Приложения 12 21
Список использованной литературы - -
Всего: 23 34
П. Основное содержание диссертации
Во введении обоснована актуальность темы, определена степень ее разработки в экономической науке, сформулированы цель, задачи, объект и предмет, новизна исследования, методологическая, теоретическая и информационная база работы.
В соответствии с целью и задачами исследования в диссертационной работе рассматриваются три группы проблем.
Первая группа проблем связана с анализом кризиса на мировом финансовом рынке в теоретическом аспекте с учетом новых явлений в условиях глобализации мировой экономики.
На основе воспроизводственного подхода к изучению современного кризиса на мировом финансовом рынке, автором уточнено его определение: это нарушение функционирования взаимосвязанных сегментов мирового финансового рынка (фондового, кредитного, валютного, страхового рынков и рынка золота), в результате реализации системных рисков охватывающее мировые финансовые центры и национальные финансовые рынки, что вызывает отрицательные экономические и социальные последствия в глобальном масштабе.
В работе показано, что кризис на мировом финансовом рынке -
многофакторное явление, обусловленное циклическими факторами развития
финансового рынка, а также усилением противоречий процесса общественного
воспроизводства. В диссертации обобщены и критически проанализированы наиболее значимые подходы к природе кризисов на финансовом рынке с учетом новых явлений. На основе изучения истории кризисов на мировом финансовом рынке сделан вывод об усилении фундаментальных причин современного кризиса в связи с модификацией процесса воспроизводства, опережающим развитием финансового сектора по сравнению с реальным сектором экономики и формированием на этой основе системных рисков функционирования мирового финансового рынка. Системные риски обусловлены тесной взаимозависимостью между сегментами и участниками финансового рынка, реализация этих рисков вызывает быстрое распространение кризисных потрясений по принципу домино (таблица 2).
Таблица 2 - Системные риски на мировом финансовом рынке
Системный риск Источник Проявление
Риск фондового сегмента Взаимосвязи в деятельности сегментов мирового финансового рынка Негативпое воздействие падения стоимости фондовых активов на финансовое состояние участников рынка, размер требуемого кредитного обеспечения, премию за риск и валютный курс
Риск валютного сегмента Валютные позиции участников кредитного, фондового, страхового рынков Влияние неблагоприятных движений валютного курса на финансовое состояпие участников рынка, стоимость фондовых активов и премию за риск
Риск кредитного сегмента Участие заемного капитала в деятельности сегментов мирового финансового рынка Воздействие сокращения объема и изменения условий кредитования на платежеспособность участников финансового рынка, спрос на фондовые активы и валюту, премию за риск
Риск системной ликвидности Расхождение требований и обязательств финансового сектора по срокам погашения Неспособность некоторых участников финансового рынка испонить свои обязательства вследствие сокращения доступных денежных средств и спроса на финансовые активы
Риск системного левериджа Накопление высокой договой нагрузки участниками финансового рынка Цепная реакция и вынужденное повсеместное сокращение задоженности (делеверидж) в случае неблагоприятных событий на финансовом рынке, что вызывает понижательное давление на стоимость активов и рост премии за риск
Риск цепной реакции Взаимосвязи между участниками финансового рынка Нарушение финансовой устойчивости большого числа рыночных субъектов вследствие неплатежеспособности/банкротства некоторых крупных игроков
Источник: составлено автором.
В работе обоснована целесообразность анализа широкого набора индикаторов и показателей развития экономики и финансового рынка на
национальном и мировом уровнях для прогнозирования кризиса на мировом финансовом рынке. На основе обобщения особенностей современного кризиса предложен ряд индикаторов, характеризующих вероятность возникновения кризиса на мировом финансовом рынке.
Таблица 3 - Индикаторы кризиса на мировом финансовом рынке
Ипдикатор Содержание
Стохастический осцилятор темпа роста мирового ВВП Превышение стохастическим осцилятором своего среднего значения демонстрирует значительное ускорение темпов роста мирового ВВП и является индикатором его последующего падения.
Индекс Херфиндаля-Хиршмана региональной структуры роста мирового ВВП Превышение данным индексом значения в 1000 свидетельствует о значительной концентрации роста мирового ВВП и повышении уязвимости мировой экономики к кризисам.
Отношение внешнеторгового сальдо нетто-экспортеров и нетто-импортеров к мировому ВВП Рост данного индикатора в догосрочном периоде может характеризовать несбалансированность мировой экономики и ее подверженность кризису.
Догосрочная динамика реальной процентной ставки по государственным обязательствам развитых стран Сокращение реальной процентной ставки по сравпению с догосрочным средпим уровнем более чем на 50% отражает доступность капитала в международных финансовых центрах, что может способствовать кредитному буму и, как следствие, росту договой нагрузки участников мирового финансового рынка, способствуя развитию кризиса на нем.
Отношение накопленного частного и государственного дога к ВВП в мире Отношение объема дога к мировому ВВП, превышающее 1,5, свидетельствует о существенном кризисном потенциале мировой экономики и неустойчивости мирового финансового рынка.
Структура международного движения капитала Объем портфельных инвестиций и краткосрочных кредитов характеризует спекулятивную составляющую финансового капитала. Превышение их доли в международном движении капитала значения 2/3 свидетельствует об увеличении системных рисков на мировом финансовом рынке.
Соотношение темпов роста объема операций с использованием отдельных финансовых инструментов и динамики мирового финансового рынка Более чем пятикратное превышение темпа роста объема операций с использованием отдельных финансовых инструментов средней динамики мирового финансового рынка характеризует наличие бума и высокую вероятность кризиса в этом сегменте.
Источник: составлено автором.
Так, например, стохастический осцилятор темпа роста мирового ВВП является индикатором перегрева мировой экономики, значительного ускорения темпов роста мирового ВВП по сравнению со своим среднем значением за догосрочный период и, в совокупности с другими показателями, может служить инструментом прогнозирования мировых кризисов. Анализ данных за последние 20 лет (1990-2010 гг.) показывает, что превышение стохастическим осцилятором своего среднего значения (50,2%) является индикатором последующего снижения темпа роста мирового ВВП.
Динамика мирового ВВП, %
^ Превышение стохастическим осютшгором своего среднего значения
I Темп роста мирового ВВП,
Источник: составлено автором.
Рисунок 1
Расчет перечисленных выше индикаторов на 2011 г. не демонстрирует их существенного изменения по сравнению с докризисным периодом. Не произошло значительного снижения дисбалансов в мировой экономике и торговле. Структура международного движения капитала и темпы роста мирового финансового рынка относительно быстро восстановились (за исключением некоторых инструментов, таких как ипотечные ценные бумаги), а объем государственных договых обязательств ведущих стран значительно увеличися в связи с антикризисной государственной поддержкой участников рынка. При отсутствии своевременных мер на национальном и межгосударственном уровнях подобная ситуация представляет потенциал для кризисных потрясений мирового финансового рынка в ближайшие годы.
В этой связи особенно актуальна разработка мер по предупреждению 1физиса на мировом финансовом рынке. В их числе: совершенствование регулирования, усиление пруденциальных требований к участникам финансового рынка в условиях повышения неустойчивости мировой экономики, политика дорогих денег, создание резервов, разработка и применение превентивных мер, исключающих или снижающих риск.
Основой предупреждения кризисов является контрцикличное регулирование на мировом финансовом рынке. При стабильном функционировании рынков преимущество следует отдавать рыночным методам регулирования на основе конкуренции, законов спроса и предложения. Когда имеются признаки нарушения устойчивости финансового рынка (перекредитование его участников, значительное снижение премии за риск и всплеск активности на фондовом рынке и рынке недвижимости), целесообразно вмешательство государственных органов с целью снижения рисков кризисных потрясений, в частности: увеличение процентных ставок, повышение требований к капиталу, уровню левериджа, риск-менеджменту и раскрытию информации участниками рынка. Следующим этапом развития системы регулирования мирового финансового рынка дожно стать формирование межгосударственных механизмов контроля и надзора за системно значимыми трансграничными финансовыми институтами и обеспечение единых стандартов деятельности финансовых рынков. Формирование Совета по финансовой стабильности, участие государств в Программе оценки финансового сектора (ББАР) и международное сотрудничество между надзорными колегиями и центральными банками способствуют сближению принципов регулирования в отдельных странах и повышению устойчивости мирового финансового рынка.
Вторая группа проблем, рассматриваемых в работе, связана с выявлением и анализом истоков современного кризиса на мировом финансовом рынке, его особенностей, форм проявления и экономических последствий.
В работе раскрыты воспроизводственные и специальные причины современного кризиса на мировом финансовом рынке. Обоснован вывод о том, что источник особенностей предкризисного развития мирового финансового рынка (таких как: неравномерное распределение капитала, избыток ликвидных средств, бурный рост догового бремени субъектов экономики и расширение рынка производных инструментов) лежит в его отрыве от реального процесса общественного воспроизводства.
Главная особенность современного кризиса - его связь с мировым экономическим кризисом, подтверждением чему может служить тот факт, что признаки экономического спада в некоторых странах и перекосы в развитии мировой экономики наметились задого до кризиса. В работе рассмотрены дисбалансы в экономике некоторых стран, в том числе между объемом национального сбережения и потребления. На основе развития модели технологического роста Р.Солоу и расширения ее детерминант на входящие и исходящие инвестиции (приток иностранных инвестиций и отток национального капитала) сделан вывод о корреляции между притоком иностранного капитала и сокращением уровня сбережений в экономике.
Так, в США в 1999-2009 гг. коэффициент корреляции между прямыми иностранными инвестициями в США и нормой валового потребления в следующем периоде составил 0,85 с учетом временного лага в один год. Во многих странах с большой долей иностранного капитала в инвестициях в последнее время наблюдается значительный рост потребления при перманентном снижении нормы сбережения (например, США, Великобритания, Испания), что ведет к увеличению диспропорций в мировой экономике и накоплению кризисного потенциала.
Тесная интеграция сегментов мирового финансового рынка, формирование нерегулируемой теневой банковской системы с активами, превышающими традиционную банковскую систему, активное использование инноваций и многоуровневых производных инструментов, а также разнообразие взаимосвязей между участниками рынка капиталов обусловили рост системных рисков, материализация которых привела к беспрецедентно быстрому распространению кризиса по сегментам и странам.
На основе системного анализа в диссертации составлена матрица проявлений кризиса на финансовом рынке на всех его сегментах и выявлены механизмы распространения кризисных потрясений, кризисной инфекции. При рассмотрении особенности современного кризиса, проявившейся в
ускоренном распространении по всем его сегментам и странам, раскрыто новое явление на финансовом рынке - межсегментная трансмиссия кризисов. Так, например, кризис на фондовом сегменте проявляется на кредитном в форме снижения чистых активов его участников, падения стоимости кредитного обеспечения, роста неперспективных догов и повышения риска неблагоприятного отбора заемщиков. Кризис на фондовом рынке находит отражение на валютном, сокращая спрос на валюту для покупки фондовых активов и усиливая волатильность валютных курсов в связи с бегством капитала с нестабильных фондовых рынков. Негативные проявления фондового кризиса на страховом рынке включают обесценение активов и резервных фондов страховых компаний, ухудшение экономической среды, рост рисков и снижение спроса на страховые услуги. В результате реализации данных механизмов происходит быстрое, практически одновременное, распространение кризиса между сегментами мирового финансового рынка, что объясняет быстроту и глобальный масштаб проявления его последствий.
Современный кризис затронул все страны, интегрированные в мировую экономику, однако неоднородно - с разной скоростью и силой воздействия. В ряде современных исследований (К. Рейнхарт и К. Рогофф, Р. Барро и Ж. Урсуа, К. Рейнхарт и Дж. Кальво, С. Сечегги, М. Келер и К. Аппер, Д.Фурсери и А. Муругане) выделены закономерности развития финансово-экономического кризиса в зависимости от показателей предкризисного развития экономики, в частности: темпа роста ВВП, состояния государственного бюджета, государственного дога, инфляции. В результате анализа последствий современного кризиса в работе обоснован вывод об ограниченности прогнозирования развития кризиса на основе отдельных показателей, и предложено рассматривать их во взаимосвязи на основе понятия финансовой устойчивости как совокупности макроэкономических, микроэкономических факторов и факторов финансового рынка, характеризующих способность страны противостоять кризисным потрясениям на мировом финансовом рынке.
Таблица 4 - Факторы, характеризующие степень финансовой устойчивости страны
Макроэкономические факторы Микроэкономические факторы Факторы, связанные с деятельностью финансового рынка
Х динамика ВВП, Х состояние платежного баланса, Х условия внешней торговли, Х продовольственная и энергетическая зависимость, ~ Х состояние государственного бюджета и структура государственного дога, Х международные резервы, Х динамика денежной массы, инфляция, Х динамика реального валютного курса. Х наличие производственного потенциала, Х договая нагрузка предприятий, Х наличие собственных резервов, Х обеспеченность оборотными средствами, Х доверие к финансовым институтам, Х корпоративная культура, Х риск-менеджмент, Х гибкость зарплат и цен. Х финансовая инфраструктура, Х соотношение внутренних и внешних процентных ставок, Х масштаб и формы международного движения капитала, Х капитализация и ликвидность банковской системы, Х структура банковских активов, Х доступ частного сектора к кредитованию, Х динамика пей финансовых активов.
Источник: составлено автором
Рост мировой экономики в 2010 г. и восстановление некоторых показателей мирового финансового рынка уже к концу 2009 г. свидетельствуют о целесообразности активного государственного вмешательства в условиях кризиса. Однако продожительность кризисных явлений, в частности: развитие догового кризиса в странах еврозоны в 2010 г., опасения инвесторов по поводу состояния ведущей экономики мира и нестабильность на финансовых рынках в августе 2011 г., а также высокий уровень безработицы и социальной напряженности во многих развитых странах, определяют возможность дальнейших потрясений мирового финансового рынка в обозримом будущем.
Третья группа проблем связана с возможностью использования опыта антикризисного регулирования мирового финансового рынка в условиях современного кризиса для повышения устойчивости российского финансового рынка.
Беспрецедентность антикризисных мер в условиях современного кризиса
обусловлена формированием нового явления - глобализации антикризисных мер,
которая проявилась в их схожести, синхронности, взаимовлиянии и стремлении к
координации действий между странами. Современный кризис
продемонстрировал усиление не только региональных антикризисных мер на
финансовом рынке (в их числе - региональные валютные своп-операции,
увеличение резервного валютного фонда в странах Азии, формирование антикризисного фонда странами ЕврАзЭС), но и ряд действий на глобальном уровне, предпринятых странами Группы 20.
В диссертации рассмотрено взаимовлияние антикризисных мер в разных странах, формы и последствия национальных протекционистских и неопротекционистских мер (поддержка субъектов внешнеэкономической деятельности путем действий на валютном, кредитном, фондовом рынках). На этой основе обоснован вывод о двояком влиянии национальных антикризисных мер на другие страны и мировую экономику. Расчеты ОЭСР подчеркивают позитивные мультипликационные эффекты антикризисных программ в разных странах. Однако протекционистская антикризисная политика обычно приносит односторонние выгоды странам, которые ее применяют, в ущерб интересам других государств. Поскольку подобная ситуация представляет собой классическую некооперативную игру с ненулевой суммой10, целесообразно использование аппарата теории игр. Теоретико-игровой подход к оценке антикризисных мер демонстрирует, что наиболее благоприятное для всех участников мировой экономики равновесие (Парето-эффективное равновесие) наступает в случае согласования действий и реализации совместной стратегии глобального антикризисного регулирования, однако наличие двух равновесий Нэша11 обусловливает неопределенность в предпочтениях стран.
В результате изучения современного кризиса на финансовом рынке в России выделены его особенности по сравнению с другими странами. Кризис проявися в России в падении ВВП на 7,9% и промышленного производства на 10,8% в 2009 г., сокращении положительного сальдо по текущим операциям платежного баланса практически в два раза (до 3,9% ВВП в 2009 г. в сравнении с 6,2% в 2008 г.), масштабном оттоке капитала (183 мрд. дол. в 2008-2009 гг.) и глубоком падении индексов фондового рынка (в целом, на 68%). Его глубина,
10 Игра с ненулевой суммой - игра, где выигрыш одной стороны не равен прошрьшу другой (как в антагонистической игре), стороны имеют как противоположные, так и общие интересы.
11 Равновесие Нэша - состояние итры, при котором изменение стратегии каким-либо участником в одностороннем порядке не приносит выгоды.
отличающая Россию от других стран БРИК, обусловлена недостатками топливно-сырьевой модели экономического развития и проблемами отечественного финансового рынка, основные из которых - недостаточная капитализация банков, преобладание спекулятивных операций, неэффективность кредитования реального сектора экономики и зависимость корпоративного сектора от внешних займов.
Антикризисная политика Правительства Российской Федерации в большей степени была направлена на смягчение последствий воздействия кризиса на экономику и население. Использование возможностей кризиса для становления инновационного характера российской экономики, в том числе разрешения отраслевых перекосов и экспортной зависимости, было весьма ограничено. Недостаток стратегических инфраструктурных проектов, в сравнении с практикой Китая, Австралии и многих других стран, выразися в медленном восстановлении российской экономики. Кроме того, помимо инвестиций в инфраструктуру около 2/3 стран ОЭСР увеличили инвестиции в образование и здравоохранение, и почти все из них - в экологически чистые технологии. В России средства, затраченные на стимулирование инновационного развития и воспроизводство социального капитала, были незначительны.
В работе обоснован вывод, что мероприятия по повышению устойчивости российского финансового рынка (совершенствование инфраструктуры и нормативной базы, обеспечивающей его функционирование, стимулирование привлечения догосрочного иностранного капитала, роста капитализации банков и др.) дожны сопровождаться решением глубинных проблем и модернизацией в национальной экономике.
В диссертации выделен важный аспект повышения стабильности мирового финансового рынка по линии снижения новых моральных и финансовых рисков, возникших в результате масштабных антикризисных мер. Расширение бюджетных дефицитов в развитых странах до 9% ВВП и наращивание государственного дога свыше 100% ВВП представляют угрозу будущему
экономическому росту. Понижение суверенного рейтинга США в августе 2011 г. служит сигналом изменения настроений инвесторов и постепенной переоценки рисков на финансовом рынке. Перспективы развития мировой экономики в 20122020 гг. будут определяться ростом реальных процентных ставок по государственным и частным заимствованиям, усилением регулирования мирового финансового рынка и мерами развитых стран по восстановлению бюджетной дисциплины и стабилизации государственного дога.
Результаты проведенного анализа свидетельствуют, что противоречия в мировой экономике, возникшие в ходе модификации процесса воспроизводства, не были поностью разрешены в условиях современного кризиса на мировом финансовом рынке, чем обусловлены продожающиеся кризисные явления на нем. В связи с этим необходимы дальнейшие мероприятия по восстановлению устойчивого развития мирового финансового рынка, отвечающие выявленным особенностям современного кризиса - его глобальному характеру, возросшим системным рискам и взаимосвязи с глубинными проблемами в мировой экономике.
В заключении диссертации подведены итоги исследования, обобщены научно-практические выводы и предложения.
Основные публикации по теме диссертации
Монография:
1. Лепёшкина К.Н. Кризис на мировом финансовом рынке [текст] / К.Н. Лепёшкина // Монография. - М.:Инфра-М, 2011. - 160 с. (9,8 пл.);
Статьи в журналах, определенных ВАК:
2. Лепёшкина К.Н. Проблемы преодоления кризиса на финансовом рынке: мировая и российская практика антикризисных мер [текст] / К.Н. Лепёшкина // Деньги и кредит. - М., 2010. - №2. - С. 26-31 (0,6 п. л.);
3. Лепёшкина К.Н. Особенности распространения кризисов на мировом финансовом рынке: системный подход [текст] / К.Н. Лепёшкина // Финансы и кредит. - М., 2011. - №6 (438). - С. 56-63 (0,9 пл.);
4. Лепёшкина К.Н. Анализ причин современного кризиса на мировом финансовом рынке: воспроизводственный подход [текст] / К.Н. Лепёшкина // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - М., 2011. - №13 (55). - С. 45-53 (0,8 пл.);
5. Лепёшкина К.Н. Сравнительный анализ последствий современного кризиса на мировом финансовом рынке [текст] / К.Н. Лепёшкина // Банковские услуги.-М.,2011.- №6.- С. 11-19(0,7п.л.);
Статьи в других научных изданиях и журналах:
6. Лепёшкина К.Н. Структурные инструменты как продукт инновационной деятельности на мировом финансовом рынке [текст] / К.Н. Лепёшкина // Внешнеэкономические аспекты инновационной стратегии развития российской экономики: Сборник статей/ Под ред. Н.В. Лукьяновича и С.Э. Цвирко. - М..МАКС Пресс, 2008. - С. 144-153 (0,45 п.л.);
7. Лепёшкина К.Н. Анализ причин кризисов на финансовом рынке: теоретический аспект [текст] / К.Н. Лепёшкина // Параграф 1.6 Главы 1 колективной монографии Проблемы и перспективы международных валютно-кредитных и финансовых отношений. - М.: Финакадемия, 2010. - С. 54-62 (0,6 пл.);
8. Лепёшкина К.Н. Пути повышения устойчивости к кризисам на мировом финансовом рынке [текст] / К.Н. Лепёшкина // Молодой ученый. -Чита, 2010. -№1-2 (13). - С. 221-224 (0,4 пл.);
9. Лепёшкина К.Н. Особенности антикризисных мер в условиях современного кризиса на мировом финансовом рынке [текст] / К.Н. Лепёшкина // Экономика. Управление. Право. - М., 2011. - № 6 (18). - С.24-31 (0,7 пл.);
10. Лепёшкина К.Н. Преодоление современного финансово-экономического кризиса в России: анализ в свете мировой практики антикризисных мер [текст] / К.Н. Лепёшкина// Молодой ученый. - Чита, 2011. -№ 7.-С. 94-99 (0,6 пл.).
Для заметок
Подписано в печать 06.10.2011 г. Формат 60x90 1/16 Печать трафаретная. Тираж 110 экз. Заказ № 5337. Объем: 1,5 усл.п.л. Отпечатано в типографии ООО "Афавит 2000", ИНН: 7718532212, г. Москва, ул. Маросейка, д. 6/8, стр. 1, т. 623-08-10, www.alfavit2000.ru
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Лепешкина, Ксения Николаевна
Введение.
1. Кризис на мировом финансовом рынке: вопросы теории.
1.1 Развитие теории кризисов на мировом финансовом рынке.
1.2 Системный анализ последствий кризисов на мировом финансовом рынке.
1.3 Проблемы предупреждения кризисов на мировом финансовом рынке.
2. Развитие современного кризиса на мировом финансовом рынке.
2.1 Истоки современного кризиса на мировом финансовом рынке: воспроизводственный подход.
2.2 Эволюция современного кризиса на мировом финансовом рынке.
2.3 Эмпирический анализ последствий современного кризиса.
3. Меры по преодолению кризиса на мировом финансовом рынке: международный опыт и его значение для России.
3.1 Глобализация антикризисных мер на мировом финансовом рынке.
3.2 Анализ мер по снижению экономических и социальных последствий кризиса в России.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Особенности современного кризиса на мировом финансовом рынке"
Изучение современного кризиса на мировом финансовом рынке приобрело особую актуальность с научно-практической точки зрения. Системное исследование его особенностей; причин и форм проявления позволяет разработать рекомендации по повышению устойчивости к кризисам на мировом финансовом рынке и снижению их социально-экономических последствий.
Х Актуальность темы обусловлена необходимостью:
1. дальнейшего развития теории мирового финансового рьшка и кризиса на этом рынке с учетом новых явлений в условиях глобализации. Если среднегодовой рост мирового ВВП в среднем за 1997-2006 гг. составлял 3,7%, то объем финансовых активов в мире, начиная с 1990 г., возрастал на 9% ежегодно 1. Опережающий? рост мирового финансового рынка и увеличение доли спекулятивных, сделок на нем способствуют его виртуализации, отрыву от реального процесса воспроизводства, что, в. свою очередь, ведет к усилению диспропорций в мировой; экономике. Исследование данных явлений- имеет теоретическую и практическую актуальность для разрешения противоречий, выявленных кризисом,, и переходе развития мирового финансового рынка на новый уровень.
2. анализа особенностей современного кризиса на мировом финансовом рынке. Две функции кризисов Ч разрушительная и инновационная - проявились в скорости и глубине негативных последствий современного кризиса на мировом финансовом рынке и* мерах по его преодолению, предпринятых в различных странах. Снижение мирового ВВП (в постоянных ценах по рыночным курсам валют) в 2009 г. составило 2%, международная торговля в условиях кризиса сократилась на 20%, падение цен на биржевые товары (металы, зерновые и пр.)
1 Под финансовыми активами здесь понимаются долевые, договые ценные бумаги и банковские депозиты. Источник: Mapping the Global Capital Market. McKinsey Global Institute. 2007. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетmgi/reports/pdfs/fifthannualreport/fifthannualreport.pdf превысило 18%, на нефть - 36 %2. Объем международных потоков капитала сократися на 82%, а индексы капитализации мировых фондовых бирж Ч в среднем, на 45%. Масштабные социально-экономические последствия активизировали антикризисную деятельность со стороны мирового сообщества, инновационный характер которой проявися в формировании тенденции к глобализации антикризисных мер в свете решений Саммитов Группы 20.
3. изучения, уроков современного кризиса с практической точки зрения в целях совершенствования практики раннего предупреждения кризисов на мировом финансовом рынке и снижениял их негативных социально-экономических последствий с - использованием методов глобального регулирования финансового рынка.
Степень разработанности проблемы. Научно-практическая проблема мировых экономических кризисов исследована в работах Е.С. Варга, И.А. Трахтенберга, A.B. Аникина и др. Различные вопросы кризиса на мировом финансовом рынке в условиях глобализации отражены в публикациях многих российских ученых. В их числе: P.M. Энтов, P.C. Гринберг, JI.H. Красавина, Б.Б. Рубцов, Я.М. Миркин, М.А. Портной, М.В. Ершов, A.B. Бузгалин, А.И. Коганов, В.В.Ковалев и др. Среди зарубежных авторов проблемы кризиса на мировом финансовом рынке исследовали Б. Айхенгрин, Д. Стиглиц, М. Обстфельд, П. Кругман, И. Фишер, А. Гринспен, Дж. Сакс, О. Бланшар,' Н.Сакаса, Ф. Мишкин, Г.Камински, К. Рейнхарт, Р. Кабальеро и др. В их работах раскрыты причины кризисов, в том числе: ошибочная денежно-кредитная политика (монетаристы, австрийская экономическая школа, JT. Уайт), чрезмерный приток сбережений из развивающихся стран в' развитые (Б. Бернанке, А. Гринспен, Г. Посон), неустойчивость финансовой системы (Х.Мински), либерализация финансового рынка и недостатки регулирования (Дж. Стиглиц, П. Кругман, К. Рейнхарт и другие), бурный рост кредитования и накопление задоженности экономических
7 Статистическая база данных МВФ. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/ft/weo/ субъектов (И. Фишер). Современный кризис повысил интерес исследователей к проблемам кризиса на финансовом рынке,. возникли новые концептуальные подходы к выявлению его причин - теория дисбаланса сбережений (Б.Бернанке, Г.Посон), циклов левериджа (Геанокоплос Дж.), микроэкономические и поведенческие концепции (Д.Фурсери, А. Муругане, Дж. Сорос и другие).
Однако преобладает рассмотрение кризиса на мировом финансовом рынке изолированно от мирового экономического кризиса, который является его глубинной причиной, и вне связи с процессом воспроизводства. Нет четкого определения кризиса. на мировом финансовом рынке. Ряд исследований ограничивается ' рассмотрением проявлений кризиса на отдельных сегментах мирового финансового рынка (фондовом, валютном, кредитном; страховом рынках) без учета их системной взаимосвязи.
Цель, и задачи исследования;. Цель работы состоит в решении научной проблемы формирования представлений об особенностях современного кризиса на мировом финансовом рынке. Для ее достижения* были поставлены, следующие задачи:
- на теоретическом уровне расширтъ представление о кризисе на мировом финансовом рынке и выявить его фундаментальные причины на основе воспроизводственной т концепции с учетом новых явлений в условиях глобализации мировой экономики;
- проанализировать особенности современного кризиса на мировом финансовом рынке и его экономические и социальные последствия с целью обобщения , его уроков для совершенствования, регулирования мирового финансового рынка; - рассмотреть и систематизировать глобальные антикризисные меры на мировом финансовом рынке в свете решений Саммитов Группы 20;
- выявить возможности использования международного опыта преодоления кризиса и разработки систем его раннего предупреждения для обеспечения стабильного развития финансового рынка России.
Объектом исследования является кризис на мировом финансовом рынке.
Предмет исследования* Ч комплекс научно-практических положений, раскрывающих особенности современного кризиса на мировом финансовом рынке, его последствия и антикризисные меры.
Методологическая и теоретическая основа исследования. Для достижения цели и решения задач данной работы использованы общетеоретические и эмпирические методы исследования, исторические сравнения, системный и аналитический подходы, анализ и синтез, абстрагирование и агрегирование, а также специальные методы: эконометрического моделирования, статистического и технического анализа, инструментария, теории игр. Теоретическую основу исследования составили положения фундаментальной экономической науки, теории мировой экономики и мирового финансового рынка, международных, валютно-кредитных и финансовых отношений, сформулированные в трудах отечественных и зарубежных ученых, разработки и доклады международных институтов. Информационной базой исследования послужили обзоры и публикации Всемирного банка, Международного валютного фонда, Организации экономического сотрудничества и развития, Национального бюро экономических исследований США, Совета по финансовой стабильности, Базельского комитета по банковскому надзору, Министерства финансов Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам России и других организаций, посвященные проблемам развития мирового финансового рынка. В работе, использованы материалы международных форумов Группы двадцати (в-20) и Группы восьми (0-8), имевших место в условиях глобального финансово-экономического кризиса.
Работа выпонена в соответствии с Паспортом специальности 08.00.14 Ч Мировая экономика.
Научная- новизна диссертационной работы, состоит в разработке комплекса теоретических положений, содержащих сущностные представления об особенностях современного кризиса и антикризисных мерах на мировом финансовом рынке.
Научная новизна исследования содержится в следующих положениях:
- выявлена воспроизводственная основа современного кризиса на мировом финансовом' рынке и доказано влияние особенностей современного воспроизводства на причины, формы проявления и социально-экономические последствия современного кризиса;
- на основе модификации модели экономического роста Р. Солоу с учетом новых статистических данных выявлен новый, фактор кризисных потрясений -взаимосвязь между ростом прямых иностранных инвестиций и снижением нормы валовых сбережений при значительной открытости экономики, что способствует росту договой зависимости страны;
- на основе принципов системного подхода выявлены особенности современного кризиса на мировом финансовом рынке в условиях глобализации, в частности: связь с мировым экономическим кризисом; развитие в условиях возросших системных рисков; глобальный масштаб; возросшая скорость распространения по сегментам финансового рынка и странам; быстрота проявления и глубина социально-экономических последствий; глобальный характер антикризисных мер;
- определены и раскрыты системные риски функционирования мирового финансового рынка, обусловленные взаимосвязями' между его сегментами и участниками: риск фондового, валютного, кредитного сегментов, риск ликвидности, системного левериджаЗ, цепной^ реакции; обосновано положение о том, что накопленные риски могут существенно влиять на скорость проявления и масштаб последствий кризиса на мировом финансовом рынке;
- выявлены причины ускорения трансмиссии кризиса на мировом финансовом рынке в результате действия межсегментных механизмов передачи. Кризисные потрясения на одном сегменте распространяются на деятельность
3 Соотношение заемного и собственного капитала. всех взаимосвязанных сегментов мирового финансового рынка путем воздействия на стоимость активов, риски, финансовые позиции участников и др.;
- уточнено понятие финансовой устойчивости страны как совокупности факторов: макроэкономических, микроэкономических и связанных с. деятельностью финансового рынка, характеризующих ее способность противостоять кризисным потрясениям! В результате эмпирического анализа глубины последствий современного кризиса в различных странах обоснована необходимость рассмотрения всей совокупности' факторов финансовой устойчивости для оптимального прогнозирования скорости и силы воздействия кризиса на экономику; : ' :
- раскрыта сущность нового явления Ч глобализации антикризисных мер, которая проявляется в их схожести, синхронности, взаимовлиянии и стремлении к координации действий" правительств разных стран; выделены формы и направления глобальных, антикризисных мёр, призванных стабилизировать процесс функционирования мирового финансового рынка;
- на основе использования аппарата теории* игр раскрыты стратегии формирования антикризисной политики государствами и обоснован' вывод о целесообразности антикризисного регулирования; мирового финансового рынка на глобальном уровне; - на основе сравнительного анализа современного мирового опыта преодоления;; кризиса обоснованы следующие, направления совершенствования антикризисной политики в России: повышение ее прозрачности; модернизация инфраструктуры в регионах; стимулирование инновационного развития; привлечение частного капитала для преодоления кризиса и меры по развитию российского финансового рынка.
Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость исследования заключается в дальнейшем развитии теории мирового финансового рынка в части раскрытия причин, факторов и особенностей кризиса на нем в условиях финансовой глобализации.
Практическая значимость исследования заключается в том, что полученные выводы и положения могут быть использованы органами власти Российской Федерации при разработке рекомендаций Группы 20 по предупреждению кризисов на мировом финансовом рынке, а также в целях минимизации их социально-экономических' последствий . для России посредством, совершенствования регулирования российского финансового рынка.
Практическое значение имеют также следующие положения:
1. Обоснована целесообразность совершенствования систем предупреждения! кризисов на. мировом финансовом рынке на базе расширения индикаторов для прогнозирования кризисов. На основе технического и статистического анализа предложены индикаторы!; для? оценки следующих: показателей: динамики роста мирового ВВП (стохастический осцилятора), региональной структуры' роста мирового ВВП (индекс концентрации Херфиндаля-Хиршмана), дисбалансов в мировой торговле (рост отношения сальдо: торгового баланса к ВВП у нетто-экспортеров и нетто-импортеров), размера внешнего дога, структуры международного движения капитала и его стоимости' а также отклонений в динамике показателей, характеризующих деятельность мирового финансового рынка. :
2. Обоснована необходимость Х обеспечения- контрцикличности регулирования мирового финансового рынка и его гармонизации на национальном; межгосударственном и наднациональном уровнях: создания более результативных методов международного сотрудничества по линии совместного контроля за накоплением системных рисков и санации трансграничных финансовых институтов в случае банкротства; совершенствования механизмов предоставления финансовой помощи .странам, наиболее пострадавшим от кризиса, и обеспечения общих правил доступа к резервам международных организаций. - \
4 Вид индикаторов технического анализа, характеризующий динамику цены актива на фондовом рынке. 9
3. Разработаны предложения по укреплению устойчивости. российского финансового рынка на основе выявления и мониторинга системных рисков, разработки программ антикризисного реагирования, использования государственно-частного партнерства для преодоления кризиса на финансовом рынке и формирования стимулов к использованию собственных резервов и корпоративных антикризисныхмеханизмов ведущими участниками рынка.
Результаты диссертационного исследования представляют, интерес для участников финансового рынка и государственных органов и могут стать основой для прогнозирования. кризисного потенциала на мировом и российском финансовых рынках, а также для формирования стратегий развития финансового рынка России. ;; ,'
Апробация и внедрение результатов исследования; Основные положения и результаты диссертации апробированы в рамках исследовательского проекта, выпоненного в Университете Оксфорда (Великобритания, 2010 г.) на тему Кризисы.в меняющихся экономических условиях, а также в выступлениях соискателя на первом: Российском экономическом конгрессе Новой экономической ассоциации (НЭА) и Секции Экономика Отделения общественных наук РАН (Москва, 2009 Г;); . П Астанинском экономическом форуме, организованном Ассоциацией , Евразийский экономический клуб ученых (Интернет-секция, 2009г.); Международной конференции молодых ученых в Общественной палате на тему Будущее финансовой архитектуры (Москва, 2009 г.), Молодежном саммите Группы 20 (Канада, Ванкувер, 2010г.), Международной мульти-дисциплинарной конференции лInternational Journal of Arts and Sciences 2011 в секции Экономика (Германия, Готгенхайм, 2011г.), Международной конференции- Ломоносов-2010 (Москва, 2010г.), заседаниях круглых столов в Финансовой академии по следующим темам: Финансовые аспекты инновационного развития экономики России (2009г.) и Мировой финансово-экономический кризис и перспективы инновационного развития экономики России: финансовый, кредитный, валютный аспекты (2010г.).
Диссертация выпонена в рамках научно-исследовательских работ ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, проведенных по Тематическому плану прикладных исследований 2010 г. по теме Концепция повышения роли международных валюта о -кредитных и финансовых отношений в модернизации экономики России и по Тематическому плану прикладных исследований 2011 г. - по теме Тенденции и перспективы развития международных валютных отношений в условиях глобализации и регионализации мировой экономики.
Основные положения диссертации применяются* при анализе деятельности различных сегментов мирового финансового рынка ОАО АКБ Росбанк. Так, результаты исследования и выводы касательно особенностей' современного кризиса используются Центром стратегического анализа ОАО АКБ Росбанк для оценки перспектив развития мировой экономики в догосрочном периоде и разработки стратегии развития в условиях преодоления последствий современного кризиса на мировом финансовом рынке.
Материалы диссертации используются кафедрой Международные валютно-кредитные и финансовые отношения в преподавании учебных дисциплин Международные валютно-кредитные отношения, Мировой финансовый рынок и Международный банковский бизнес. Внедрение результатов подтверждено соответствующими документами.
Публикации. Основные положения диссертации опубликованы в 10 работах общим объёмом 15,55 п.л. (весь объём авторский), в том числе монографии (9,8 пл.) и четырех статьях авторским объёмом 3,0 п.л. в журналах, определённых ВАК.
Структура диссертации соответствует цели и задачам работы. Она включает введение, три главы, заключение, список использованной литературы и 25 приложений. Диссертация изложена на 193 страницах, содержит 11 таблиц и 13 рисунков. Список использованной литературы содержит 256 наименований.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Лепешкина, Ксения Николаевна
Заключение
Результаты проведенного исследования' свидетельствуют, что кризис на мировом финансовом рынке - многофакторное явление, которое проявляется на всех его взаимосвязанных сегментах Ч фондовом, кредитном, валютном, страховом рынках и рынке золота, и охватывает все страны, интегрированные в мировую экономику. -В корне специальных причин кризиса на мировом финансовом рынке, таких как: дисбаланс сбережений, перекредитование по сравнению с темпом экономического роста и объемом реального ссудного капитала, увеличение догового бремени участников финансового рынка, неэффективное регулирование и другие недостатки деятельности финансового рынка, лежит его виртуализация и опережающее развитие финансового сектора по сравнению с реальным производством. '
Прямая и обратная связь мирового финансового рынка с воспроизводством проявилась в условиях современного кризиса в негативном воздействии потрясений на финансовом рынке на реальный сектор экономики и влиянии обострения* диспропорций в экономике, в свою очередь, на деятельность финансового рынка. Анализ эволюции современного кризиса и его тяжелых экономических последствий в различных странах позволяет сделать вывод об усилении фундаментальных причин современного кризиса в связи с модификацией процесса воспроизводства, которая проявилась в удлинении и разобщении его стадий, формировании устойчивых диспропорций и отрыве операций на мировом.финансовом рынке от реального сектора экономики.
Изучение истории и природы кризисов показывает, что кризисные потрясения являются одной из закономерностей циклического развития мировой экономики, однако их масштаб и скорость распространения^ в современных условиях обусловливают необходимость совершенствования методов раннего предупреждения кризисов на мировом финансовом рынке. Включение ряда индикаторов в системы раннего предупреждения (среди которых стохастический осцилятор темпа роста мирового ВВП, индекс Херфиндаля-Хиршмана региональной структуры роста мирового ВВП, отношение внешнеторгового сальдо нетто-экспортеров и нетто-импортеров к мировому ВВП; догосрочная динамика реальной процентной ставки по государственным обязательствам развитых стран, отношение накопленного частного' и государственного дога к ВВП в мире, структура международного движения капитала, соотношение темпов роста объема операций с использованием отдельных финансовых инструментов и динамики мирового финансового рынка), на наш взгляд, будет способствовать более точному прогнозированию кризисов в целях принятия своевременных мер:
Современный кризис на мировом финансовом рынке, произошедший в условиях ускоренной финансовой глобализации; отличают следующие особенности: связь с мировым экономическим; кризисом; развитие в условиях возросших системных рисков; глобальный масштаб кризиса; возросшая скорость распространения кризиса по сегментам финансового рынка и. странам; быстрота проявления кризиса и его социально-экономических последствий' и глобальный характер антикризисных мер. В условиях современного кризиса властями всех стран были приняты нестандартные, разнообразные и масштабные действия по преодолению кризиса, однако их ключевой особенностью выступила глобализация антикризисных мер. Отражением данного процесса стали регулярные встречи и решения стран Группы 20, среди которых -формирование Совета по финансовой стабильности, участие всех стран в Программе оценки финансового сектора (FSAP); международное сотрудничество между надзорными колегиями и центральными банками, а также мероприятия по укреплению регулирования деятельности финансового рынка.
Рост мировой экономики в 2010 г. свидетельствует о целесообразности активного государственного вмешательства в условиях кризиса и эффективности глобальных антикризисных мер. Однако продожительность кризисных явлений, в частности: развитие догового кризиса в странах еврозоны в 2010 г., опасения инвесторов по поводу состояния ведущей экономики мира и нестабильность на финансовых рынках в августе 2011 г., а также высокий уровень безработицы и социальной напряженности во многих развитых странах, определяют возможность дальнейшие потрясений мирового финансового рынка в обозримом будущем. Анализ вышеперечисленных индикаторов для прогнозирования кризисов также свидетельствует о сохраняющемся: высоком кризисном, потенциале. >
В этой1 связи важным аспектом повышения стабильности мирового финансового рынка является снижение новых моральных.и финансовых рисков, возникших в результате масштабных антикризисных мер. Расширение бюджетных дефицитов . в развитых странах до 9% ВВП и наращивание государственного дога, свыше 100% ВВП представляют угрозу будущему экономическому развитию. Растущее беспокойство- инвесторов; по поводу договых обязательств европейских стран и США, а также понижение суверенного рейтинга США в августе 2011 г. служит сигналом изменения настроений инвесторов и постепенной переоценки рисков на финансовом рынке.
Одной из важнейших проблем, неразрешенных кризисом, является : беспрецедентно высокий уровень государственного дога в ряде развитых стран: Вызывает опасение накопление дога без учета будущих средств на его погашение (в ряде стран рост дога не обеспечен ни быстрым экономическим ростом, ни состоянием государственного бюджета), а также невозможность его обслуживания в некоторых из них в условиях медленного восстановления экономики. Привлечение допонительных заимствований на обслуживание дога чревато новыми кризисными; потрясениями с большим масштабом. Выходом из данной ситуации, на наш взгляд, может служить постепенная реструктуризация суверенного дога с принятием части рисков частным сектором и. активном участием международных организаций и членов ЕС. Однако основой преодоления догового кризиса является обеспечение новых источников роста мировой экономики, в том числе увеличение реальных инвестиций в развитие экологически чистых и высокотехнологичных производств, повышение спроса за счет внутреннего потребления в развивающихся странах и меры по обеспечению бюджетной стабильности. Перспективы развития мировой экономики в 20122020 гг. будут определяться ростом реальных процентных ставок по государственным и частным заимствованиям, усилением регулирования мирового финансового рынка и мерами развитых стран ,по восстановлению бюджетной дисциплины и стабилизации государственного дога.
Состояние российского финансового рынка напрямую зависит от развития мировой экономики и стабильности мирового финансового рынка. Анализ уроков -современного кризиса свидетельствует о целесообразности мер по укрепление российского финансового рынка с учетом мирового опыта и национальной специфики, в их числе: совершенствование инфраструктуры и нормативной базы российского финансового рынка, государственно-частное партнерство на финансовом рынке, мероприятия, стимулирующие формирование догосрочной капитальной базы участников финансового рынка, изменение . структуры привлечения капитала и снижение внешней финансовой зависимости. Поскольку глубинные истоки кризиса в России лежат в экономических проблемах, мероприятия по снижению уязвимости российского финансового рынка к кризисам на мировом финансовом рынке дожны также сопровождаться развитием, модернизацией и инновациями в национальной экономике.
Подводя итоги, следует отметить, что противоречия в мировой экономике, возникшие в ходе модификации процесса воспроизводства, не были поностью разрешены в условиях современного кризиса на мировом финансовом рынке, чем обусловлены продожающиеся кризисные явления на нем. В связи с этим необходимы дальнейшие мероприятия по восстановлению устойчивого развития мирового финансового рынка, отвечающие выявленным особенностям современного кризиса Ч его глобальному характеру, возросшим системным рискам и взаимосвязи с глубинными проблемами в мировой экономике.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Лепешкина, Ксения Николаевна, Москва
1. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов. ЦБ РФ. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>
2. Программа антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 год. Март 2009 г. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает2009/03/20/programma-antikrisis-dok.html#ustoychivost
3. Progress report on the economic and financial actions of the previous G20 Summits. July, 2010. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетDocuments2010/07/July2010G20ProgressGrid.pdf
4. Аганбегян А. Кризис: беда и шанс для России. Ч М.: АСИ: Астрель, 2009.
5. Алексашенко С. Обвальное падение закончилось, кризис продожается// Вопросы экономики. 2009. - №5.
6. Алексеев A.B. Кризис как предчувствие // ЭКО. 2009. - №2.
7. Аникин A.B. История финансовых потрясений. Ч 3-е изд. Ч М.: ЗАО Олимп-Бизнесс, 2009.
8. Ансимов, Д.Г. Развивающиеся рынки: прогнозы дальнейшего развития // Финансы и кредит. 2009. - №38.
9. Апокин А. Проблема глобальных дисбалансов в мировой экономике // Вопросы экономики. Ч 2008. №5. Ч С. 51-62
10. Атлас 3. Социалистическая денежная система. М.: Госполитиздат, 1969.
11. Баранов, А.О. Оценка перспектив преодоления финансово-экономического кризиса в России / А.О. Баранов, В.М. Гильмундинов, В.Н. Павлов // ЭКО. Экономика и организация промышленного производства. 2009:-№10.
12. Бузгалин А., Коганов А. Мировой экономический кризис и сценарии посткризисного развития: марксистский анализ // Вопросы экономики. 2009. - №1.
13. Бурлачков В.К. Договая экономика: путь, ведущий в никуда // Банковское дело. Ч 2009. -№8.
14. Былиняк С.А. Азиатский финансовый кризис: причины и последствия //ВОСТОК. -2004. №.6.
15. Былиняк С.А. Центры мирового хозяйства и страны Юго-Восточной и Восточной Азии: особенности современного развития // Юго-Восточная Азия: актуальные проблемы развития.2008. -№ 11. С. 6-27.
16. Варга Е. С. Современный капитализм и экономические кризисы. (Избранные труды). М.: Госполитиздат, 1962.
17. Гвишиани Д.М. Теоретико-методологические основания системных исследований и разработка проблем глобального развития // Системные исследования: Методологические проблемы: Ежегодник: 1982;
18. Глазьев С. Мировой экономический кризис как процесс смены технологических укладов. // Вопросы экономики, 2009, №3.
19. Глазьев С. Перспективы социально-экономического развития России. // Экономист. Ч2009, №1.
20. Глобальный кризис (сравнительный анализ циклических процессов). Центр стратегического анализа Росбанка, 2009. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетfiles/analytics/docs/archive/bd092305.pdf
21. Гринберг P.C. Большой кризис: пора уходить от радикального либерализма // Главная книга о кризисе: сборник статей. М.: Яуза: Эксмо, 2009.
22. Данилов Ю., Седнев В., Шилова Е. Финансовая архитектура посткризисного мира // Вопросы экономики. 2009. - №1.
23. Дегтерев Д., Деггерев А. Теория игр и международные отношения // МЭиМО. Ч 2011.-№2.
24. Дзарасов С. Российский кризис: истоки и уроки. // Вопросы экономики. 2009. - №5.
25. Договая политика: мировой опыт и российская практика. // Деньги и кредит. 2010. -№8.
26. Дробышевский С., Синельников-Мурылев С., Соколов И. Эволюция бюджетной политики России в 2000-е годы: в поисках финансовой устойчивости национальной бюджетной системы // Вопросы экономики. 2011. - №1.
27. Дубова С.Е., Кутузова A.C. Дифференциация режима банковского надзора: зарубежный опыт и перспективы внедрения в России И Финансы и кредит. 2010. - №26 (410).
28. Думная H.H. Риски финансовой глобализации // Бизнес академия. 2002. - №7(17).
29. Дынкин А., Пантин В. На пороге неспокойного мира: современная эпоха и кризисные 70-е // МЭиМО. 2010. - №6.
30. Евстигнеева JI. Стратегия выхода России из кризиса / Л.Евстигнеева, Р.Евстигнеев // Вопросы экономики. 2009. - №5.
31. Егоров A.B. Прошлое и будущее финансового кризиса // Банковское дело. 2009. - №9
32. Ершов М.В. Кризис 2008 года: момент истины для глобальной экономики и новые возможности для России // Вопросы экономики. Ч2008. Ч №12.
33. Ершов М.В. Мировой финансовый кризис: год спустя // Вопросы экономики. 2009.-№12.
34. Ершов М.В. Мировой финансовый кризис. Что дальше? Ч М.: Экономика, 2011. Ч 295с.
35. Казанцев C.B. Кризис рукотворный // ЭКО. 2009. - №2.
36. Карлусов В.В. Китай: антикризисный потенциал экономики и меры борьбы с мировым кризисом // Вопросы экономики. 2009. - №6.37.' Кашин В.А. Причины кризиса и меры по его преодолению // Банковское дело. Ч 2009. -№2.
37. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. Ч М.: Эксмо, 2007.39: Ковалев В.В. Проблемы предупреждения кризисов на финансовом рынке. Ч М.: Финансы и статистика, 2008.
38. Колемаев В.А. Эконометрика. М.: Инфра-М, 2010. '
39. Колесник Г.В. Теория игр. М.: ЛИБРОКОМ, 2010.
40. Кондратов Д. Еврозона: монетарная политика в условиях кризиса // Экономист. 2010. -№3.
41. Коржубаев А.Г., Федотович В.Г. Рецессия или смена мирового экономического порядка //ЭКО.-2010.-№2.
42. Корищенко К., Соловьева И. Новые вызовы в регулировании финансового сектора в условиях кризиса // Вопросы экономики. 2010. - №4.
43. Корнейчук Б. Экономисты о причинах кризиса // Экономист. 2010. - №5
44. Корчагина З.А. Мировой экономический кризис и вектор развития экономики России / З.А. Корчагина, И. М. Теняков // Вестник Московского университета. Сер. 6. Экономика. Ч 2009.-№6.
45. Костиков И. Современный кризис: особенности и основные пути преодоления// Проблемы теории и практики управления: международный журнал. 2009. - №4
46. Котляров М.А. Глобализация и национальное регулирование деятельности на финансовом рынка //Финансы и кредит. 2008. - №39 (327).
47. Красавина Л.Н. Глобальные риски и вызовы современности // Аналитический банковский журнал. 2008. - № 4
48. Красавина Л.Н. О некоторых направлениях модернизации денежно-кредитных отношений и банков в условиях мирового финансового кризиса // Банковские услуги. 2009. -№4.
49. Красавина Л.Н. Российский финансовый рынок и его роль в инновационном развитии экономики // Банковские услуги. 2008. - №7
50. Красавина JI.H. Российский финансовый рынок: проблемы повышения конкурентоспособности и роли в инновационном развитии экономики. // Финансы и кредит.2008.-№4.
51. Красавина JI.H. Системная методология проектирования антикризисной программы и реформы мировой (ямайской) валютной системы. Доклад на II Астанинском экономическом форуме, г. Астана, март 2009 г.
52. Красавина Л.Н. Финансовый рынок как фактор инновационного развития экономики: системный подход // Банковское дело. Ч 2008. № 8.
53. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию // Вопросы экономики. 2009. - №1.
54. Кушлин В. Факторы экономического кризиса и базис его преодоления // Экономист.2009.-№3.
55. Лушин В. Реакция на кризис и ее последствия для реального сектора российской экономики // Вопросы экономики. 2011. - №1.
56. Любимцев Ю. На пути к инновационной эволюции' финансовой системы России // Экономист. 2008. - №12.
57. Маркс К. и Энгельс Ф. Сочинения'в тридцати девяти томах. Т.25. Ч М.: Госполитиздат, 1954.
58. Маркс К. Капитал. Т.З. Ч М.: Госполитиздат, 1955.
59. Маршал А. Принципы политической экономии. М.:Директмедиа Паблишинг, 2007.
60. May В. Драма 2008 года: от экономического чуда к экономическому кризису // Вопросы экономики. Ч 2009. №2.
61. May В. Экономическая политика 2009 года: между кризисом и модернизацией // Вопросы экономики. 2010. - №2. " .
62. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2006.
63. Михеев В.В. Россия Китай: дозагрузка отношений // МЭиМО. - 2010. - №6.
64. Мищенко В.И. Механизм передачи кредитного риска в современных условиях // Банковское дело. 2009. - №2.
65. Модернизация России в контексте глобализации // МЭ и МО.- 2010.- № 2.
66. Монтес М.Ф., Попов В.В. Азиатский вирус или голандская болезнь? Теория и практика валютных кризисов в России и за рубежом. Ч М.: Дело, 2000.
67. Мясникова Л.А. От глобального кризиса к катастрофе миросистемы // МЭиМО. 2001. -№2.
68. Набиулина Э. О приоритетах экономической политики в 2010 г. // Экономист. 2010.-№6.
69. Некипелов А., Головнин М. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса // Вопросы экономики. 2010. - № 1.
70. Неоиндустриализация как выход из кризиса // Экономист. 2009. -№11.
71. Новоселова Л. КНР: инвестиции в преодоление кризиса // Российский экономический журнал. 2009. - №1-2.
72. О договой политике последних лет. Центр стратегического анализа Росбанка // Банковское дело. -2009. №10.
73. О некоторых направлениях модернизации денежно-кредитных отношений и банков в условиях мирового финансового кризиса // Банковские услуги. -2009. -№4.
74. Ольсевич Ю. Психологические аспекты современного экономического кризиса // Вопросы экономики. 2009. - №3.
75. Опалева О.И. Инновационная составляющая развития России / О. И. Опалева Е. Н. Акимова / Финансы и кредит. 2010.- № 20.
76. Оуэн Г. Теория игр. М.: Издательство КИ, 2010.
77. Оценка антикризисных мер по поддержке реального сектора российской экономики (доклад ГУ-ВШЭ и МАЦ)//Вопросы экономики.-2009. №5.
78. Пахомов Ю. Мировой финансовый кризис: цивилизационные истоки // Экономист. -2009. ~№2.
79. Плышевский Б. Экономика России между двумя кризисами (1998-2008 гг.) //Экономист. 2010.- № 4.
80. Попов Г. Об экономическом кризисе 2008 года //Вопросы экономики.-2008.- №12.
81. Пороховский А.А. Политическая экономия современного кризиса// Главная книга о кризисе: сборник статей. М.: Яуза: Эксмо, 2009. ,
82. Портной М.А. Построение в России мирового финансового центра началось // Бизнес и банки. 2010.- № 27. '
83. Портной М.А. США шлейф кризиса растянется надого // Бизнес и банки. - 2010.- № 25:' "Х ' 'Х.Х'.Х. Х' .'": .
84. Портной М.А. Финансовый кризис в США: причины, масштабы, последствия //США. Канада. Экономика, политика, культура. т2008. -№12.
85. Потапов М. Мировой экономический кризис и Восточная Азия// МЭиМО.- 2009. -№12
86. Рапопорт Г, Герц А. Глобальный экономический кризис 2008-2009: истоки и причины // Вопросы экономики. 2009. - №11. . ' :
87. Рапопорт, Г. Глобальный экономический кризис: 20081Ч2009: истоки и причины //Вопросыэкономики.-2009;-№11. ; .
88. Рогов С. США и эволюция международной финансовой системы // Экономист. 2009. -№3.-с. 12-27. г;V " Х'':Х'1
89. Российский финансовый рынок: проблемы повышенияконкурентоспособностии роли в инновационном развитии экономики // Финансы и кредит. 2008; - №4.
90. Самуэльсон П. Э., Нордхаус' В. Д. Экономика: ;*. Пер. с. англ.: -М.: Изд.дом "Вильяме",2000. Х.. '^ ' ' V : . 'У''-'
91. Смирнов А. Кредитный пузырь и перколация финансового рынка // Вопросы экономики.-2008.-№10. : ' " :: : V ' Х !; ' " ^ ^ " : : / Х
92. Сорос Дж. Ахимия финансов.-М:: Инфра-М; 1999. . . '
93. Стобов М. Гипотеза финансовой нестабильности Хаймана Мински и экономический кризис в России // МЭ и МО. 2010.- № 3 ' ' ::96. , Сухарев А.Н. : Стабилизационные фонды: международный финансово-экономический аспект //Финансы и кредит.-2010.-№20. ;
94. Суэтин А; О причинах современного финансового кризиса // Вопросы экономики 2009. - №1. : '98. . Таранкова Л.Г. Новый этап в деятельности Группы 20 по преодолению последствий мирового финансового кризиса//Деньги и кредит.-2009.-№11 .', -:
95. Терентьева Н.С. Об эффективности антикризисного, управления ликвидностью банковского сектора.//Деньги и кредит. 2010. - №8.
96. УемовА.И; Системный подход и общая теория систем. М.: Мысль, 1978:
97. Финансовый кризис в России и в мире / Под ред. Е.Т. Гайдара Ч М.: Проспект, 2009.
98. Хасбулатов Р. Мировой.кризис: что делать? // Международная экономика. -2009. №5 103; Хмыз О.В. Программы выхода из кризиса США, Китая и России: какой путь эффективнее? / О; В; Хмыз, И. Г Машков // Финансовый вестник. - 2010,- № 2.
99. Хубиев К.А. Экономический цикл и кризисы в России: основные макроэкономические тенденции//Главная книга о кризисе: сборник статей. М.: Яуза: Эксмо, 2009.
100. Шведов Д. С. Последствия мирового финансового кризиса для мирового и российского финансовых рынков // Финансы и кредит. 2009. - № 12. - С. 75-78
101. Шейнис Э. Экономический кризис и вызовы модернизации // МЭиМО. 2009. - №9.
102. Экономический-кризис в России: экспертный взгляд. Колектив авторов. М.: ИНСОР,
103. Эльянов А.Я: Мировой экономический кризис и развивающиеся страны // Мировая экономика и международные отношения. Ч 2009;Ч№10.
104. Энтов P.M. Анализ в свете теории кризисов // Мировой кризис: угрозы для России. М.: ИМЭМО РАН, 2009;
105. Эскиндаров М.А., Миркин Я.М "Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия". Национальный доклад, 2008. :
106. ЮдаеваК. О валютной политике//Bonpocbi экономики.- 2010.-№1.
107. Юсим В. Первопричина мировых кризисов// Вопросы экономики.- 2009.-№1. .
108. Якимкин В.Н., Качалуба И.А. Синергетика международного валютного рынка// Банковское дело. 2008. - №3. .
109. Якунин, С. Истоки современного финансового кризиса//Рынок ценных бумаг. 2008.-№19. - - . : . . ' 'Х : . ХХХ;/lis. . ' . . " .'.'Х'' V v " '
110. Acharya V. Richardson М. Restoring Financial Stability: How То Repair a Failed System. -Wiley,2009. \>: . Х
111. Akerlof G.A., Shiller R. Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Matters for Global Capitalism. Ч Princeton: Princeton University Press, 2010. .
112. Almunia Mi, Benetrix A., Eichengreen В., O'Rourke К., Rua G. From Great Depression to Great Credit Crisis: Similarities, Differences and Lessons. Ч Berkeley : University of California, 2009.
113. Arslanalp S., Bornhorst.F., Gupta S. Investing in Growth//Finance&Development. 2011. -, vol.48,№1. . Х, "Х:.' ';.
114. Bank of England-HEIF 4 Conference. Sources of Contagion//FMG Revie w. -2010. №5.
115. Barro R-, Ursua J. Stock Market Crashes and Depressions. NBER WP 14760. Cambridge, MA: NBER, 2009. - Ссыка на домен более не работаетpapers/wl4760
116. Basu K. A Simple Model of the Financial Crisis of 2007-9 with Implications for the Design of a Stimulus Package. Working Papers 09-11. Cornell University: Center for Analytic Economics, 2009. . ,, ' . Х ' ' .:.Х . ' . "
117. Bearce D.1 Monetary Divergence.-University of Michigan Press, 2007.
118. Berg A., Borensztein E. Assesing Early Warning SystemsA How have they \vorked:in practice? IMF WP/04/52. Washington DC: IMF, 2004. - P.6
119. Berkmen P The Global Financial Crisis: Explaining Cross-Country Differences in the Output Impact. IMF Working Papers 09/280. Washington DC:IMF, 2009.
120. Bernanke B. Four Questions about the Financial Crisis. Speech at the Morehouse College, -Atlanta, Georgia, 2009. -Ссыка на домен более не работаетnevvsevents/speech/bernanke20090414a.htm
121. Bernanke В., Gertler M., Gilchrist S. The Financial Accelerator and the Flight to Quality // The Review of Economics and Statistics. Ч 1996. Vol. 78, №1.128; An assessment of financial sector rescue programs. BIS Paper 48. Ч Basel: BIS, 2009.
122. Blanchard O, Faruqee H., Klyuev V. Did Foreign Reserves Help Weather the Crisis // IMF Survey Magazine. IMF, 2009. '
123. Blanchard O. Cracks in the System: Repairing the Damaged Global Economy // Finance and Development.-2008.- Vol. 45, №4.
124. Blanchard O., DelPAriccia G.j Mauro P. Rethinking Macroeconomic Policy. Ч Washington DC:IMF, 2010.
125. Blanchard O., Milesi-Ferretti G.M. Global Imbalances: In Midstream? IMF Staff Position Note. -Washington DC: IMF, 2009.
126. Bordo M. Some Historical Evidence 1870-1933 on the Impact and International Transmission of Financial Crises. NBER WP . 1606. Cambridge, MA: NBER, 1985. -Ссыка на домен более не работаетpapers/vvl606
127. Bordo M.D. Why Didn't Canada Have a Banking Crisis in 2008 (or in 1930, or 1907, or.)? NBER WP 17312.-Cambridge, MA: NBER, 2011.
128. Brggemann A., Linne T. How Good are Leading indicators for Currency and Banking Crises in Central and Eastern Europe? An Empirical Test. IWH Disciission Papers 951 Halle Institute for Economic Research, 1999. ' ,' V
129. Brunnermeier M., Pedersen L.H. Market Liquidity and Funding Liquidity // The Review of Financial Studies. 2009. - Vol. 22, Issue 6. Х'"'.Х
130. Buiter W. Lessons From the 2007 Financial Crisis // Discussion paper №6596. -CERP, 2007.
131. Calvo G. Financial Crises and Liquidity Shocks. A Bank-Run Perspective. August, 2009. -Ссыка на домен более не работает~gc2286/documents/liquidityandcrisisaug242009rev.pdf .
132. Calvo G.A., Mendoza E. Contagion, Globalization, and The Volatility of Capital Flows // Capital Flows and the Emerging Economies: Theory, Evidence,, and Controversies. Ч Chicago: University of Chicago Press, 2000. '
133. Calvo G, Reinhart K. When Capital Inflows come to a sudden stop: Consequences and Policy. Options. University of Maryland, 2000. 7 Ссыка на домен более не работает6982/
134. Campbell J. Asset Prices and Monetary Policy. Chicago:Uniyersity of Chicago Press, 2008;
135. Canales-Kriljenko J.I., Jacome L.I., Alichi A., Luis; deO. i viera Lima I. Ending Instability // Finance&Development. 2011. Ч Vol: 48, № 1. - pp. 13-16 . ; \ V
136. Caprio G:, Klingebiel D: Bank Insolvency: Bad Luck, Bad Policy, or Bad Banking? (prepared for Annual World Bank Conference, on Development Economics, 1996) Ч Ссыка на домен более не работаетDEC/Resources/18701badluck.pdf
137. Caramazza F., Ricci L., and Salgado R. Trade and. Financial Contagion in Currency Crises. IMF WP 00/55. Washington, DC: IMF, 2000. / ; . , '
138. Catte P., Girouard N., Price R., Andre C. Housing Markets,. Wealth and the Business Cycle. OECD Economic Department Working Paper 394. Ч OECD, 2004:
139. Cecchetti S;, Kohler M., Upper C. Financial Crises and Economic i Activity. BIS, 2009.-Ссыка на домен более не работаетpubl/othp05:pdf
140. Central bank operdtions in response to the fiancil turmoil. CGFS Publications No 31. Bank of international settlements, 2008. :
141. Chang R., Velasco A- Financial Fragility and the Exchange Rate Regime. Ч Cambridge, MA: NBER,. 1998.-Ссыка на домен более не работаетpaperis/w6469 ' ,
142. Ciaessens S., Kose M.A., Terrones M.E. Gyrations in Financial Markets Х// Finance&Development.-2011.-Vol. 48, №1. '.
143. Collyns Chi The Crisis through the Lens of History // Finance and development. Ч 2008. Vol. 45, №4. '
144. Constantinesco V. Crisis econmic y finanzas pblicas. Ч Universidad del Rosario, 2001.
145. Corsetti G., Pesenti P., Roubini N. What Caused the Asian Currency and Financial Crisis? Part I: A Macroeconomic Overview! NBER WP 6833. Cambridge, MA: NBER, 1998. -Ссыка на домен более не работаетpapers/vv6833.pdf . . ' , Х '
146. Davis E. Ph., Dilruba K. Comparing early warning systems for banking crises II Journal of Financial Stability. Elsevier, 2008. - Vol. 4(2).
147. Debt and Delveraging: The Global Credit Bubble and Its Economic Consequences. Ч McKinsey Global Institute, 2010.
148. Diamond D., Dybvig P. Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity // Journal of Political Economy.-1983.-Vol: 91, №3.
149. Doi Takero, Hoshi.Takeo, Okimoto Tatsuyoshi. Japanese Government Debt And Sustainability Of Fiscal Policy. NBER WP ; 17305. Cambridge, MA: NBER, 2011.
150. Dornbusch R. Fewer Monies, Better Monies. NBER WP 8324: Cambridge, MA: NBER, 2001. - Ссыка на домен более не работаетpapers/w8324.pdf
151. Dornbusch R., Goldfajn I., Valdes R. O. Currency Crises and Collapses // Brookings Papers on Economic Activity:2 Brookings Institution, 1995. - P. 219-293.
152. Eichengreen B. Competitive devalution to the rescue // Guardian. March 18. 2009
153. Eichengreen B., Portes R. The Anatomy of Financial Crises. 1987 Ссыка на домен более не работаетpapers/w2126.pdf
154. Eichengreen B., Rose A., Wyplosz Ch. Contagious Currency Crises. March, 1997. -Ссыка на домен более не работает~eichengr/research/pre5681 .pdf
155. Feldtsein M. How Obama Should Shrink His Deficit // Wall Street Journal. February 18, 2010
156. Fernandez-Villaverde J., Rubio-Ramirez J. Macroeconomics and VolatilityA Data, Models, and Estimation. NBER WP 16618. Cambridge, MA: NBER, 2010.
157. Financial Crises: Characteristics and Indicators of Vulnerability. World Economic Outlook. Washington DC: IMF, 1998.
158. Fisher I. The Debt deflation Theory of Great Depressions // Econometrica. 1933. - pp. 337357.
159. Flood, R. and Garber, P. Collapsing exchange rate regimes: some linear examples // Journal of International Economics.-1984.-№ 17. . .
160. Forbes K., Rigobon R. Contagion in Latin America // NBER Working Paper 7885. -Cambridge, MA: NBER, 2000.
161. Frank N., Hesse H. Financial Spillovers to Emerging Markets During the Global Financial Crisis. IMF Working Paper. Washington, DC:IMF, 2009.
162. Frankel J., Rose A. Currency Crashes in Emerging Markets: Empirical Indicators. NBER WP 5437. Cambridge, MA:'NBER, 1996. - Ссыка на домен более не работаетpapers/w5437
163. Frankel J., Saravelos G. Are leading indicators of financial crises useful for assessing country vulnerability? Evidence from the 2008-2009 Global Crisis. NBER WP 16047. NBER, 2010.
164. Friedman M., Schwartz A. A Monetary History of the United States? 1867-1960. Princeton: Princeton University Press, 1963. Х , ,
165. Fung L., Yu I. A Study on the Transmission of Money Market Tensions in EMEAP Economies during the Credit Crisis of 2007-2008. Hong Kong Monetary Authority. 2009.
166. Furceri D., Mourougane A. Financial Crises: Past Lessons and Policy Implications // Economic Department Working Papers №668. 2009.
167. Galesi A., Sgherri S. Regional Financial Spillovers Across Europe: A Global VAR Analysis. February, 2009. www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2009/wp0923.pd 1 ' "
168. Gavin M., Hausmann R. The Roots of Banking Crises: The Macroeconomic Context // Working Paper No. 318 Inter-American Development Bank IADB Office of the Chief Economist. -January, 1996.;
169. Geanakoplos J. The Leverage Cycle // NBER Macroeconomics Annual. 2009. - Vol. 24.
170. Global Capital Markets: Entering a New Area. McKinsey Global Institute, 2009.
171. Global Financial Stability Report. Washington, DC: IMF, 2008. -Ссыка на домен более не работаетextemal/pubs/ft/gfsr/2008/01/pdf/text.pdf
172. Global Financial Stability Report. Washington DC: IMF, 2008.
173. Goldfajn I., Valdes R.O. The Aftermath of Appreciations. Cambridge, MA: NBER, 1996. -Ссыка на домен более не работаетpapers/w5650.pdf
174. Greenwald B., Stiglitz J. Financial Market Imperfections and Productivity Growth. NBER WP 2945. Cambridge, MA: NBER, 1989. - Ссыка на домен более не работаетpapers/w2945
175. Giuliano P., Mishra P., Spilimbergo A. Free Governments, Good Policies // Finance&Development. 2011. - Vol. 48, №1.
176. Hans-Werner Sinn. Casino Capitalism. How the Financial Crisis Came about and what needs to be done now. Oxford: Oxford University Press, 2010.
177. Hart Oliver D. Inefficient Provision of Liquidity. NBER WP 17299. Cambridge, MA: NBER, 2011.
178. IMF Country Report No. 09/262: Republic of Korea. Washington, DC: IMF, 2009.
179. Jagannathan R., Kapoor M., Shaumburg E. Why Are We In A Recession? The Financial Crisis IS the Symptom Not The Disease. NBER WP №15404. Cambridge, MA: NBER, 2009.
180. Kaminsky G., Reinhart C. On Crises, Contagion, and Confusion. June, 1999. -Ссыка на домен более не работает~graciela/HOME-PAGE/RESEARCH-WORK/WORKING-PAPERS/contagion.pdf
181. Kaminsky G., Reinhart C. The Center and the Periphery: The Globalization of Financial Turmoil. November, 2002. Ссыка на домен более не работает~graciela
182. Kaminsky G.L., Reinhart C.M. The Twin Crises: The Causes of Banking and Balance-Of-Payments Problems // American Economic Review. Ч 1999. Vol. 89, № 3.
183. Kindleberger Ch. Manias, Panics and Crashes. New York: Basic Books, 1978.
184. Kohn M. Financial Institutions and Markets. Ч Oxford: Oxford University Press, 2003.
185. Kolb R.W. The Financial Crisis of Our Time. Oxford: Oxford University Press, 2010.
186. Krishna G. Paulson Says Crisis Sown by Imbalance // Financial Times. January 2010.
187. Krugman P. A model of balance-of-payments crises. // Journal of Money, Credit, and Banking.- 1979.-Vol.11,№3.
188. Krugman P. A Note On Currency Wars // The New York Times. October 4, 2010.
189. Krugman P: Are Currency Crises Self-fulfilling? // NBER Macroeconomics Annual. Ч1996. -Vol.31.
190. Krugman P. What Happened * to Asia? 1998. Ссыка на домен более не работаетkrugman/www/DISINTER.html *
191. Laeven V., Valencia F.V. Systemic Banking Crises: A New Database. Washington, DC: IMF, 2008. - Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/ft/wp/2008/wp08224.pdf
192. Lee Myung-bak. How Korea Solved Its Banking Crisis// The Wall Street Journal. March 27, 2009. Ссыка на домен более не работаетarticle/SB123811059672252885.html ,
193. Lessons of the Global Crisis for Macroeconomic Policy. Washington, DC: IMF, 2009.
194. Levine R. An Autopsy of The U.S. Financial System. NBER WP'No 15956. Cambridge, MA: NBER, 2010 - Ссыка на домен более не работаетpapers/wl5956
195. Llorens F.A. Crisis econmica mundial y tercer mundo. Ч IEPALA Editorial, 1988.
196. Lorenzo Bini-Smaghi. The financial crises and global imbalances Ч two sides of the same coin.- Beijing, 2008. Ссыка на домен более не работаетreview/r081212d.pdf
197. Lumpkin S. Resolutions of Weak Institutions: Lessons Learned From Previous Cases // Financial Market Trends. OECD, 2008. - P. 35-36
198. Mackintosh J. Currency Wars // Financial Times. September 28, 2010.
199. Mapping the Global Capital Market. McKinsey Global Institute, 2007
200. McKinnon R.I., Pill H. Credible Liberalizations and International' Capital Flows: The Overborrowing Syndrome. Ч Cambridge, MA: NBER, 1994. Ссыка на домен более не работаетchapters/c8557.pdf
201. Meier A. Up Or Down // Finance&Development. 2011. - Vol. 48, №1. - pp. 22-24
202. Miller M., Stigliz J. Leverage and Asset Bubbles: Averting Armageddon with Chapter 11? NBER Working Paper No 15817. Cambridge, MA: NBER, 2010
203. Minsky H. The Financial Instability Hypothesis. Working Paper №74. May 1992 Ссыка на домен более не работаетpubs/vvp74.pdf
204. Mises L. von, Haberler G.,. Rothbard M., Hayek F. The Austrian Theory of the Trade cycle and other essays. Ludwig von Mises Institute, 1996. - Ссыка на домен более не работаетtradcycl.asp
205. Mishkin F. Global Financial Instability: Framework, Events, Issues // Journal of Economic Perspectives. 1999. - Vol. 13, №4. - Ссыка на домен более не работаетfaculty/imishkin/research.html
206. Mishkin F. Over the Cliff: From the Suprime to the Modern Financial Crisis. NBER Working Paper 16609.-Cambridge, MA: NBER, 2010.
207. Mishkin F. Understanding Financial Crises: A Developing Country Perspective (prepared for nual World Bank Conference on Development Economics, 1996). Ссыка на домен более не работаетfacuIty/fmishkin/research.html
208. Myerson R.B. Game Theory: Analysis of Conflict. Ч London: Harvard Univ. Press, 1991.
209. Nash J.F. Non-Cooperative Games // Annals of Mathematics. 1951. - №54.
210. Obstfeld M. The logic of currency crises. // Cahiers Economiques et Monetaires. Bank of France. - 1994,-№43.-P. 189-213;
211. Obstfeld, M. (1996). Models of Currency Crises with Self-fulfilling Features // European Economic Review. 1996. - №40. pp. 1037-1047.
212. Obstfeld M., Rogoff K. Global Imbalances and the Financial Crisis: Products of Common Causes. November 2009. Ссыка на домен более не работает~obstfeId/santabarbara.pdf
213. OECD Economic Outlook 83 database. Ссыка на домен более не работаетp>
214. Oppers S.' The Austrian Theory of Business Cycles: Old Lessons for Modern Economic Policy? WP/02/2. Washington, DC: IMF, 2002.
215. Pozsar Z., Adrian T., Ashcraft A., Boesky H. Shadow Banking // Federal Reserve Bank of New York Staff Reports 458.-NY, 2010.
216. Radelet S., Sachs J. The Onset of The East Asian Financial Crisis. Ч Cambridge, MA: NBER, 1998. Ссыка на домен более не работаетpapers/w6680.pdf
217. Reinhart C., Calvo G. When Capital Inflows come to a sudden stop: Consequences and Policy Options. University of Maryland, 2000. - Ссыка на домен более не работает6982/
218. Reinhart C., Rogoff K. The Aftermath of Financial Crises. NBER WP 14656. Cambridge, MA: NBER, 2009. - Ссыка на домен более не работаетpapers/w14656
219. Rose A., Spiegel M. Cross-Country Causes and Consequences of the 2008 Crisis: International Linkages and American Exposure. Federal Reserve Bank of San Francisco, 2009.
220. Sachs J., Tornell A., Velasco A. Financial Crises in Emerging Markets: The Lessons from 1995. NBER Working Paper1 5576. Cambridge, MA: . NBER, 1996. -Ссыка на домен более не работаетpapers/w5576.pdf
221. Saxe-Fernandez J. Finanzas, Crisis y Guerra. 25.08.2011. Ссыка на домен более не работает201 l/08/25/opinion/026aleco
222. Schmukler S. Financial Globalization: Gain and Pain for Developing Countries // Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Review. 2004.
223. Schwartz A.J. Real and Pseudo-Financial Crises.1987 Ч Ссыка на домен более не работаетbooks/schw87
224. Smith B.C. Turmoil in the Residential Mortgage Market, a Review and Compilation of Research and Policy. Virginia Commonwealth University, 2009.
225. Stiglitz J. Financial Market Stability and Monetary Policy 11 Pacific Economic Review. Ч 2002. №7.
226. Stulz R.M. The Limits of Financial Gloobalization // The Journal of Finance. 2005. - Vol. LX, № 4.
227. Villaverde J. F., Guerron-Quintana. Fiscal Volatility Shocks And Economic Activity. NBER WP 17317.-Cambridge, MA: NBER, 2011.
228. Werning I. Managing A Liquidity Trap: Monetary And Fiscal Policy. NBER WP 17344. Ч Cambridge, MA: NBER, 2011.
229. Whelan K. Global Imbalances and the Financial Crisis. WP 10/13. UCD Centre for Economic Research, 2010.
230. Will Stabilization Limit Protectionism. The 4th GTA Report. 2010.
231. World Bank China Quarterly Update. World Bank, 2008.
232. World Economic Outlook. Washington, DC: IMF, 1997.
Похожие диссертации
- Акции российских эмитентов на мировом финансовом рынке
- Индивидуальный инвестор как субъект мирового финансового рынка в условиях глобализации
- Мировые финансовые рынки в условиях глобализации хозяйственной деятельности
- Современные тенденции развития мирового страхового рынка
- Мировой финансовый рынок: возможности и пределы регулирования