Темы диссертаций по экономике » Мировая экономика

Индивидуальный инвестор как субъект мирового финансового рынка в условиях глобализации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Гаврилов, Алексей Александрович
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.14

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Индивидуальный инвестор как субъект мирового финансового рынка в условиях глобализации"

На правах рукописи ББК: 65.584.3 Г 12

ГАВРИЛОВ АЛЕКСЕЙ АЛЕКСАНДРОВИЧ

ИНДИВИДУАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР КАК СУБЪЕКТ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ

Специальность 08.00.14 - Мировая экономика

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2004

Работа выпонена на кафедре мировой экономики и международных валютно-кредитных отношений Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Суэтин А. А.

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Шенаев Вяч. Н.; кандидат экономических наук, Юматов А.А.

Институт США и Канады РАН

Ведущая организация:

Защита состоится "01" апреля 2004 г. в 15:00 на заседании Диссертационного Совета Д 505.001.01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук в Финансовой академии при Правительстве РФ по адресу: 125468, г, Москва, Ленинградский проспект, 49, ауд. 406.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Финансовой академии при Правительстве РФ.

Автореферат разослан "28" февраля 2004 г.

Ученый секретарь Диссертационного Совета,

к.э.н., профессор

Медведева М.Б.

2 0Р6-4 442

210*1 398

Общая характеристика работы.

Актуальность темы исследования. Усиление экономической интеграции и глобализации мирового финансового рынка наиболее ярко проявляется в изменении его структуры. Изменися традиционный состав факторов производства, в число которых вошла информация как могущественное и во многих случаях ключевое условие решения экономических, социальных и политических проблем, усилилась конкуренция между финансовыми центрами и институтами. Финансовые рынки стали более открытыми для разных категорий инвесторов.

Сложившаяся ситуация качественно изменила структуру мирового финансового рынка. Результатом подобных изменений, в том числе, стала активизация деятельности индивидуальных инвесторов на мировом финансовом рынке. Это обусловлено возможностью максимально мобилизовать инвестиционный капитал, тем самым в определенной степени обезопасить его от негативного воздействия финансовых кризисов, неизбежно происходящих на финансовых рынках, но в разной степени затрагивающих те или иные его сегменты. Таким образом, мобильность капитала, особенно небольшого, приемлемого для индивидуального инвестора, предоставляет возможность существенно ограничить потери, связанные с постоянно возникающими кризисами на финансовых рынках.

Активное привлечение индивидуальных инвестиций финансовыми компаниями различных типов не является новым даже в условиях текущей глобализации мирового финансового рынка. Однако определение предпосылок и формирование механизмов непосредственного участия индивидуального инвестора в деятельности мирового финансового рынка является малоизученной областью экономики. В настоящий момент актуальной тенденцией развития финансовых рынков является дезинтермидиация -процесс устранения посредников между инвестором и объектом инвестиций с целью минимизации затрат, напрямую не связанных с объектом инвестирования. Достижения научно-технического прогресса в области передачи и обработки информации также способствуют развитию института индивидуальных инвесторов как активных участников мирового финансового рынка, делая процесс получения и обработки информации быстрым, легким и не требующим существенных затрат на организацию и операционную деятельность.

Для российских условий организация инвестиционной деятельности индивиду-№Щхинвесторов вообще является новой формой деловой активности. Так, появив-

шиеся на российском финансовом рынке в 1995-1996 годах компании, предоставляющие возможность организовать процесс приобретения финансовых активов, котируемых на мировых финансовых рынках, к настоящему времени имеют десятки тысяч российских клиентов - индивидуальных инвесторов и совокупный инвестиционный бюджет более ста милионов доларов США. Мировая практика показывает, что потенциал индивидуальных инвесторов как самостоятельного инвестиционного института недооценен и имеет все предпосыки к развитию, чему способствуют такие тенденции как глобализация и дезинтермидиация. Поэтому тема настоящего диссертационного исследования актуальна в контексте современных тенденций развития мирового финансового рынка, усиления позиций финансового рынка и его институтов в мировой экономике в целом, и повышением уровня накоплений домохозяйств, которые потенциально могут рассматриваться как инвестиционные ресурсы финансового рынка. В связи с этим исследование деятельности индивидуального инвестора, как лица, приобретающего небольшие объемы финансовых инструментов за собственный счет (физические лица и непрофессиональный мекий бизнес) на мировом финансовом рынке представляется актуальным.

Степень разработанности темы. Экономическая наука уделяет большое внимание методам, механизмам и инструментам, используемым в текущей деятельности финансового рынка в целом. Однако до настоящего времени вопросы участия индивидуального инвестора в деятельности мирового финансового рынка наравне с другими участниками рынка, а также формирование нормативно-правовой базы для сопровождения данной деятельности и ее оптимизация рассматривались в отечественной литературе в незначительной степени. При этом в современной западной литературе затронуты в основном отдельные проблемы деятельности индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке, а вопросы формирования института индивидуального инвестирования и определения его роли в текущих процессах глобализации и реорганизации финансового рынка остаются не раскрытыми в дожной мере и представлены лишь в некоторых работах. Поэтому данная проблематика является достаточно новой и не раскрытой в поной мере областью исследования.

Отечественные исследователи в большинстве своем рассматривают общетеоретические вопросы формирования и развития мирового финансового рынка, а также текущие тенденции глобализации и изменения структуры данного рынка. Этому вопросу посвящены работы Бажанова Е.А., Володина А.Г., Гулабяна P.A., Евстигнеева В.Р., Зи-менковаР.И., Зубченко Л.А., КирееваА.А., Колесова В.П., Красавиной JI.H., Ливенце-

ваН.Н., Ломакина В.А., Миркина 51.М., Михайлова Д.М., Рубцова Б.Б., Рыбакина В.Е. Семенова К.А., Спиридонова И.А., Фаминского И.П., Хасбулатова Р.И., ЧижоваК.Я., Широкова Г.К. и др. В то же время, работы, исследующие деятельность индивидуального инвестора немногочисленны: работы Арсеньева В А., Зайцева Д. А., Чурае-вой М.Н. и др.

Среди представителей западной научной мысли, внесших значительный вклад в исследование различных аспектов деятельности индивидуального инвестора, а также вопросов формирования и развития мирового финансового рынка в целом, следует отметить работы Баклей С., Бега Д., БекхтаМ., Бензье Р., БоглаДж., БоландаВ., Вальтера И., ВотерсаДж., ДерминаДж., МассонаП.Р., Нортона Р.Дж., ПеброМ., ПратиА., Руджеро Р., Сакса Д., СейфертаВ., Сороса Дж.} СтейлаБ., ТейтаА.А., ТэораТ.Р., Уайта В., Фидца Дж.

Основная цель диссертационной работы заключается в раскрытии особенностей деятельности индивидуального инвестора как субъекта мирового финансового рынка в условиях глобализации и разработке комплекса рекомендаций по осуществлению его деятельности. Достижение поставленной цели осуществлялось путем решения ряда логически взаимосвязанных задач, последовательно раскрывающих тему данной работы:

- выявить предпосыки формирования индивидуального инвестора как субъекта мирового финансового рынка и определить основные принципы функционирования индивидуальных инвесторов на мировом финансовом рынке в условиях глобализации;

- оценить роль и масштабы деятельности индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке в условиях глобализации; раскрыть содержание деятельности индивидуального инвестора в различных сегментах мирового финансового рынка, определить сущность проблем связанных с данной деятельностью;

- раскрыть специфику участия индивидуального инвестора в деятельности инвестиционных институтов колективного инвестирования на примере оценки деятельности паевых инвестиционных фондов и предложить методику определения инвестиционной привлекательности сегментов мирового финансового рынка для индивидуального инвестора, в целях оптимизации размещения его финансовых ресурсов;

- представить рекомендации по формированию инвестиционной Стратегии индивидуального инвестора, в зависимости от особенностей структуры и инструментов мирового финансового рынка.

Предмет исследования - механизм и процесс управления инвестиционной активностью индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке в условиях глобализации.

Объект исследования - мировой финансовый рынок и индивидуальный инвестор как субъект мирового финансового рынка в условиях глобализации.

Методологические и теоретические основы исследования.

Методологической основой исследования послужили законы диалектической логики, единство логического, эволюционного и исторического. В процессе работы применялись общенаучные методы: научная абстракция, классификация, сравнения, а также системный подход, анализ и синтез, индукция и дедукция, фундаментальный и функциональный анализ, аналогии. Совокупность используемой методологической базы позволила обеспечить в конечном итоге достоверность и обоснованность выводов и практических решений.

Теоретической основой работы являются труды отечественных и зарубежных ученых в области развития мирового финансового рынка в условиях глобализации. В ходе диссертационного исследования изучена общая и специализированная литература, международная и отечественная практика. Использованы законодательные и нормативно-правовые документы, годовые отчеты и официальные публикации по проблемам глобализации мирового финансового рынка и роли индивидуального инвестора в его деятельности, материалы научных конференций, симпозиумов и семинаров, а также федеральные, региональные и корпоративные статистические и аналитические материалы.

При подготовке диссертации использованы работы зарубежных и российских авторов, опубликованные в ведущих периодических изданиях России, Западной Европы и США. Кроме того, применялись фундаментальные разработки крупнейших консатинговых компаний и положения нормативно-правовых и регулирующих документов, выпущенных соответствующими контрольными органами США и стран ЕС.

Ряд методологических положений и выводов, содержащихся в диссертации, илюстрирован расчетными таблицами и графическими схемами, подготовленными автором на основе статистических данных Международного валютного фонда, Мирового банка и Банка международных расчетов.

Работа выпонена в соответствии с п.9,10 паспорта специальности ВАК России -08,00.14.

Научная новизна полученных результатов заключается в формировании комплекса теоретико-методологических положений по организации деятельности индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке в условиях глобализации. Элементы новизны определяются следующим:

- раскрыты предпосыки формирования индивидуального инвестора как субъекта мирового финансового рынка;

- показана важность практического применения основных принципов функционирования индивидуальных инвесторов на мировом финансовом рынке в условиях глобализации;

- раскрыты роль и масштабы деятельности индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке в условиях глобализации;

- показана специфика и противоречивость участия индивидуального инвестора в деятельности инвестиционных институтов колективного инвестирования на примере оценки деятельности международных паевых инвестиционных фондов. При этом выделены методики косвенного приобретения финансовых активов;

-предложена методика определения инвестиционной привлекательности сегментов мирового финансового рынка для индивидуального инвестора в целях оптимизации размещения его финансовых ресурсов;

-раскрыто содержание деятельности индивидуального инвестора в различных сегментах мирового финансового рынка, определена сущность проблем, связанных с данной деятельностью;

- представлены рекомендации по формированию инвестиционной стратегии индивидуального инвестора, в зависимости от особенностей структуры и инструментов мирового финансового рынка, адекватных его конъюнктуре.

Практическая значимость работы состоит в том, что основные положения и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы в деятельности индивидуального инвестора, а также при формировании инвестиционных институтов, специализирующихся на обслуживании индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке.

Практическую значимость имеют следующие положения диссертационной работы:

-разработка механизма определения инвестиционной привлекательности финансовых рынков для индивидуального инвестора;

- обоснование деятельности индивидуального инвестора в различных сегментах мирового финансового рынка;

- разработка инвестиционной стратегии индивидуального инвестора на международном финансовом рынке, адекватной его конъюнктуре.

Результаты диссертационного исследования могут быть использованы при разработке и совершенствовании учебно-методических и практических пособий и чтении общих лекционных и специальных курсов в высших экономических учебных заведениях, а также на курсах повышения квалификации работников, занятых в деятельности инвестиционных институтов финансового рынка России.

Материалы диссертационного исследования используются кафедрой мировой экономики и международных валютно-кредитных отношений Финансовой академии при Правительстве РФ в преподавании учебной дисциплины Международные валют-но-кредитные отношения, а также ряда спецкурсов.

Апробация работы и использование результатов исследования.

Основные положения диссертационного исследования докладывались на проводимых ОАО ИМПЭКСБАНК семинарах по проблемам валютного регулирования и валютного контроля в РФ в 2001 году. Предложения по адаптации мирового опыта использования капитала индивидуальных инвесторов внедрены в ОАО ИМПЭКСБАНК, АКБ Русский межрегиональный банк развития (ЗАО), ЗАО ГЛОБЭКС-БАНК при модернизации системы управления финансовыми потоками и разработке новых банковских продуктов.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в четырех публикациях общим объемом 2.93 п.л., весь объем авторский.

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ.

В диссертационной работе рассмотрены три группы проблем. Первая группа проблем посвящена анализу структурных изменений, происходящих на мировом финансовом рынке в условиях усиления процессов глобализации экономики. Эти структурные изменения затрагивают и институциональную структуру рынка. Изменися традиционный состав факторов производства, в число которых вошла информация как могущественное и во многих случаях ключевое условие решения экономических, социальных и политических проблем. Созданные за последние 20-30 лет информационные системы существенно усилили способность финансового капитала к быстрому перемещению. В структуре финансового рынка наряду с многочисленными и традиционными потоками движения капитала возникли принципиально новые направления его движения.

В данном случае речь идет не о единичных явлениях, а о системной характеристике современного финансового рынка. Проявлением данной тенденции являются интеграционные процессы европейского финансового рынка, вызванные усилением конкуренции между финансовыми центрами Европы, которая является важным фактором формирования единого европейского финансового рынка. Именно здесь сосредоточена торговля основными активами европейского финансового рынка, а, следовательно, и конкретные центры влияния на европейский рынок в целом. Пока представляется маловероятным, что будет существовать единый центр финансового рынка ЕС. Скорее всего, ближайшие 10-15 лет большинство существующих центров сохранят лидирующее положение (Лондон, Франкфурт, Цюрих), а позиции отдельных из них будут либо усиливаться, либо ослабевать.

Формирование консолидированного трансъевропейского рынка капиталов осложнено определенными препятствиями. Так же, как и в других областях финансовой сферы Европы, одним из них является отсутствие гармонизации, то есть относительная обособленность и разнородность национальных рынков. В ЕС функционируют 32 финансовые биржи, 25 бирж, специализирующихся на деривативах, 20 клиринговых домов, работающих с деривативами. Такая высокая сегментация является дорогостоящей для участников, оперирующих на трансъевропейском рынке. Поскольку предложение таких финансовых услуг, как страхование, банковские инвестиции и финансовый менеджмент, растет именно на общеевропейском уровне, консолидация рынков ценных

бумаг будет способствовать достижению максимальной рыночной эффективности и ликвидности.

Существуют две группы препятствий, стоящих на пути консолидации финансовых рынков Европы: технические, которые довольно легко преодолимы, и политические, которые являются более серьезным барьером на пути интеграции из-за того, что они, как правило, являются протекционистскими по отношению к национальным рынкам.

Рассматривая первые, можно отметить, что денежные рынки, где в роли базового актива выступает краткосрочная ставка процента, наиболее подвержены дезинтеграции, так как различия в системе расчетов и других бэк-оффисных операциях приводят к значительным затруднениям в испонении стратегий, связанных с межстрановым перемещением капитала внутри ЕВС. При этом некоторые технические проблемы преодолимы посредством межбиржевых электронных связей или путем слияний. Однако технические возможности объединения значительно ограничены низким уровнем оснащения более слабых бирж. Тем не менее, опыт уже имевших место слияний, таких как Eurex и Euro-MTS, является достаточно успешным. По существу, важнейшей задачей является создание универсальных общеевропейских систем бэк-оффисных операций, клиринга и расчетов на рынке облигаций, акций и деривативов. В настоящее время существуют такие клиринговые системы как Euroclear и Clearsystem (бывшая Cedel). Хотя они и обслуживают некоторые международные сдеки, их, однако, едва ли можно назвать трансъевропейскими, так как объемы таких операций пока невелики.

Ко второму виду препятствий относятся различия в налоговом законодательстве, юридическом и регулятивном аспектах национальных финансовых рынков. Однако единое общее европейское регулирование может создать стимулы для выхода стран-участниц из ЕВС, так как в любом случае общее правило ущемляет отдельные интересы стран членов. Кроме того, официальные попытки гармонизации рынка уже имели место и нашли свое отражение в положениях Директивы об инвестиционных услугах Евросоюза (ДИУ) и Плане действий по финансовым услугам Еврокомиссии, которые были одобрены Экофином 25 мая 1999 г. В некоторых случаях применение этой директивы на национальном уровне действительно способствовали интеграционному процессу. Так, например, пункт об "удаленном членстве" упомянутой Директивы явися юридической основой для создания системы удаленного электронного доступа с иностранных финансовых рынков на Eurex и LIFFE (система Connect). Однако гармонизация общеевропейского финансового рынка пока не может считаться завершенной.

Инерционный настрой многих участников рынка объясняется желанием защитить национальные инфраструктуры от конкуренции.

Маловероятно, что данные препятствия будут скоро преодолены, поэтому участники рынка вынуждены обходить их имеющимися средствами. Так, владельцы успешно внедренной системы Еиго-МТЙ, где торгуются наиболее ликвидные европейские облигации, учредили головную компанию, которая осуществляет брокерские функции за пределами ЕВС (в Великобритании). Расположение торговых систем, бирж и посреднических организаций в третьих странах предполагает равные условия осуществления финансовых операций для участников, интегрируемых государств.

Интеграция финансовых рынков снижает издержки привлечения инвестиций для компаний, расширяет спектр источников финансирования и увеличивает показатель доходность/риск. Существует три критерия степени интеграции рынков акций, которые имеют место в современных условиях:

Х отношение международных потоков рынка капитала к ВВП;

Х корреляция доходности рынка акций интегрирующихся стран;

Х конвергенция реальных процентных ставок интегрирующихся стран.

Наиболее интересный для изучения критерий - корреляция рынка акций интегрирующихся стран. В догосрочной ретроспективе этот показатель заметно возрос. В течение 1970-х годов корреляция была крайне незначительной - лишь показатель Германии превышал 60%. Доходность французского финансового рынка (24%) почти не коррелировала с доходностью других Европейских рынков. Такая динамика может объясняться достаточно высокой корреляцией уже в 1980-е годы.

Еще одним важным критерием интеграции финансовых рынков является конвергенция реальных процентных ставок. С 1999 года Европейский центральный банк (ЕЦБ) устанавливает единую процентную ставку, однако разница в существующих до и после введения евро ставках по национальным валютам и активам, выраженным в них, отражает реальную готовность государств еврозоны к введению единой процентной ставки. Таким образом, влияние факторов конкуренции и интеграции на развитие финансового рынка ЕС свидетельствует о том, что их сосуществование оказывает благоприятное воздействие на основные показатели рынка (доходность/волатильность, ликвидность, капитализация, оборачиваемость, количество котируемых компаний), производя положительный макроэкономический эффект в странах-участницах и укрепляя конкурентные позиции ЕС на мировом финансовом рынке.

Конкурентная борьба европейских рынков в свете европейской валютной и финансово-экономической интеграции ужесточилась, что выражается в значительном росте основных показателей рынков по сравнению с предыдущими периодами. При этом рост основных показателей европейских рынков акций в значительной степени обусловлен бурным развитием молодых компаний с невысокой капитализацией, деятельность большинства из которых связана с высокими технологиями. Таким образом, молодые компании являются наиболее перспективным сегментом западноевропейского финансового рынка. Однако, несмотря на высокие темпы развития паралельных (новых) европейских рынков, в целом финансовый рынок ЕС остается пока менее привлекательным для инвесторов, чем американский.

Процесс интеграции европейского рынка облигаций затруднен по ряду причин. Во-первых, рынок европейских государственных обязательств не имеет единого дожника, что коренным образом отличает его от американского. Приблизительной моделью оценки кредитоспособности стран членов ЕВС может служить существующая дифференциация рейтингов и спрэдов канадских провинций по муниципальным облигациям Канады. Во-вторых, в ближайшем будущем в Европе не предвидится единообразной фискальной политики Ч она только начинает формироваться. В-третьих, ЕЦБ устанавливает единую процентную ставку на денежном рынке, но кредитоспособность государств членов ЕВС остается различной. В-четвертых, с теоретической точки зрения, в еврозоне отсутствует эталонная облигация, которая характеризовалась бы безрисковой процентной ставкой, являющейся неотъемлемым элементом финансовых моделей.

Представляется целесообразным выделить следующие факторы (показатели) интеграции европейского рынка обязательств:

Х дисперсия спрэдов покупки/продажи стран-членов ЕС по идентичным договым инструментам, например, по еврооблигациям, выраженным в одной валюте;

Х отношение спрэдов покупки/продажи по еврооблигациям, выраженным в одной валюте, к спрэдам по соответствующей валюте в странах ЕС;

Х конвергенция (сходство) кредитных рейтингов;

Х существование эталонной (benchmark) облигации региона;

Х создание индекса договых бумаг еврозоны (ЕС);

Х гармонизация правил реденоминации.

Важным показателем степени интегрированности европейского рынка является догосрочная процентная ставка, рассчитываемая как дисперсия спрэдов покупки/продажи стран членов ЕС по еврооблигациям, выраженным в одной валюте.

Изначальный разброс спрэдов между рынками отдельных стран объясняется, в том числе, тем, что в определенные моменты времени иностранный правительственный дог оценивается скорее на базе политических соглашений стран, желающих вступить в ЕВС, со странами - его эмитентами, чем на основе бюджетных показателей. Поэтому некоторые договые бумаги оцениваются на рынках отдельных стран по-разному, что создает возможности для пространственного арбитража, снижает ликвидность и свидетельствует о низкой степени интеграции европейского рынка облигаций.

Важным показателем интеграции рынков договых инструментов является конвергенция кредитных рейтингов. Созданию единого догового рынка на базе ЕВС препятствует разница в кредитных рейтингах стран участниц. Принимая во внимание многообразие критериев оценки кредитоспособности государства, агентства Moody,s, S&P, Fitch-IBCA выводят рейтинги, которые подчас не коррелируют друг с другом. До 1999 г. основой данных оценок были соответствующие валютные рейтинги. После запуска евро ситуация изменилась. Во-первых, валютные рейтинги перестали быть актуальными, а во-вторых, фискальные критерии (величина дефицита, дога и договая структура) заняли более существенное место, нежели внешние критерии (показатели платежного баланса, норма сбережений). Более того, именно конкурентный элемент становится как никогда ранее важным, так как инвесторы имеют право покупать за одинаковую валюту ценные бумаги всех 11 стран.

Как бы то ни было, дог, размещенный за рубежом, обычно составляет незначительную часть государственного дога. Поэтому предполагается, что, если в стране эмитенте обнаруживается уровень бюджетных доходов ниже ожидаемого, то она погасит свои иностранные обязательства хотя бы по той причине, что они невелики по сравнению с остальной частью дога. Данное заключение объясняет, почему странам, у которых отмечается высокое отношение иностранного дога к ВВП (таким как Ирландия или Финляндия) присвоены сравнительно низкие кредитные рейтинги.

Своего рода моделью оценки кредитоспособности стран членов ЕВС может служить существующая дифференциация рейтингов и спрэдов канадских провинций по муниципальным облигациям Канады. Данный пример представляется удачным: рынок муниципальных облигаций Канады по своей сути близок к европейскому аналогу (канадские провинции существенно отличаются по своим экономическим показателям, и

они выпускают свои собственные обязательства). Так, по десяти летним муниципальным облигациям наблюдаются спрэды до 50 базисных пунктов, что в среднем превышает аналогичные показатели стран ЕВС. В то же время такие высокие спрэды не являются премией за значительные различия в бюджетных показателях, так как спрэды провинций с низким кредитным рейтингом отличаются от таковых с высоким рейтингом. Однако можно предположить, что в ближайшее время спрэды в Европе будут выше, чем в Канаде, поскольку налоги в странах ЕВС выше, и возможность их повышения ограничена. Кроме того, в Маастрихтском договоре присутствует статья 104Ь о невозможности солидарной ответственности стран по обязательствам отдельной страны.

Друпш показателем формирования трансъевропейского рынка облигаций является вопрос выбора эталонной облигации (benchmark bond), которая призвана быть наиболее устойчивым инструментом на едином европейском рынке догосрочной процентной ставки. В то же время она дожна меняться в их пределах, которые необходимы, чтобы отразить основные тенденции европейского рынка облигаций. Таким образом, с позиций инвестора, вложения в данный инструмент дожны носить безрисковый характер, притом, что доходность других инструментов будет превышать данную с учетом их относительной рискованности.

Интегрированный (консолидированный) рынок обслуживает большее количество участников и является более объемным по капитализации и оборотам, что повышает его ликвидность. Единая валюта приводит к более глубокой страновой диверсификации портфелей инвесторов, спрос которых до введения евро сдерживася двумя основными факторами - валютным; риском и 1федитоспособностью эмитента, тогда как в настоящее время инвесторы принимают в расчет лишь кредитный компонент риска, что существенно снижает риск инвестирования; страновая диверсификация приводит к росту эффективности риск менеджмента.

Единая валюта приводит к росту спроса на договые инструменты еврозоны инвесторов третьих стран, которые рассматривают данный рынок как единое финансовое пространство. Анализ факторов интеграции европейского рынка обязательств показывает, что введение евро послужило сильным катализатором снижения различий в основных показателях и процессах, составляющих основу единого догового рынка Западной Европы. В отношении рынка частного дога можно выделить следующие факторы, которые дожны лечь в основу ликвидного и интегрированного рынка корпоративных облигаций в Европе:

Х ограниченность перспектив развития правительственного догового рынка, проистекающая из положений Пакта стабильности и роста;

Х низкая доходность государственных бумаг;

Х отсутствие давления кредитного рейтинга государства в результате внедрения Европейской Комиссией рейтингов по частным бумагам;

Х ожидаемое снижение издержек эмиссий в результате роста рыночной ликвидности догового рынка евро и жесткой конкуренции между посредниками. Вторая группа проблем посвящена изучению механизма и процесса управления инвестиционной активностью индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке в условиях глобализации. Исследуя деятельность паевых инвестиционных фондов (ПИФ) с точки зрения финансового института, опосредующего деятельность индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке, необходимо подчеркнуть и такую тенденцию - доля акций в индивидуальном владении снижается с 65% в 1990 г. до 47,5% в 2000 г. При этом косвенное владение ими через фонды растет. Так, за этот же период доля активов фондов, образованных акциями отдельных индивидуальных инвесторов, возросла с 5 до 35%. О возросшем значении фоцдов в накоплении капитала свидетельствует их растущая доля в финансовых активах США (таблица 1). Фонды подняли цены на акции до самого высокого уровня, что благоприятно сказалось на экономике, так как стоимость мобилизации капитала уменьшилась, поскольку, чем выше отношение рыночной цены акции к выплачиваемому по ней доходу, тем ниже стоимость мобилизации акционерного капитала.

Таблица 1. Соотношение кредитно-финансовых институтов в накоплении капитала.1

Институты 1975 1992 2002

доля рынка в % доля рынка в % доля рынка в %

Коммерческие банки 37,4 26,8 20,5

Ссудосберегателйаые ассоциации 18,8 10,5 4,7

Страховые компании 17,6 16,6 16,8

Пенсионные фонды 13,9 21,1 ' 22,6

Взаимные фонды 2,0 11,4 20,6

Прочие 10,3 . 13,6 14,8

Остальные финансовые институты также пытаются заниматься бизнесом в этой сфере, так, крупнейший инвестиционный банк Меррил Линч энд ко является второй по величине семьей ПИФов, а три из десяти наиболее значительных компаний ПИ~ Фов Ч по существу филиалы либо дочерние фирмы от брокерских компаний. Согласно

1 The statistics of non-bank financial institutions: Hie United states, the European Union, and other coun-tries//Ed.: A. Kumar. Ч Washington: The World Bank, 2003. -p. 29

оценке Секъюритиз индастри асошиэйшн, доходы от привлечения инвесторов в фонды за 10 лет с 1989 г. возросли в 10 раз, а оплата услуг по управлению фондами Ч более чем в 8 раз.

Международная деятельность фондов в условиях глобализации характеризуется большой мобильностью капитала, что позволяет им быстро перераспределять капитал между различными отраслями хозяйства разных стран. Кроме того, существуют также многонациональные фонды, образованные из ПИФов разных стран. В результате этого возникают встречные перекрещивающиеся потоки инвестиций. Создание международных фондов обусловлено рядом обстоятельств: во-первых, это гибкий способ межстра-нового перераспределения частного капитала, во-вторых, эти компании имеют возможность пользоваться благоприятными условиями для инвестиций в других странах в отличие от национального внутреннего рынка, так как рост курса ценных бумаг на одном отраслевом рынке может сопровождаться обратным процессом Ч падением его в на другом. Эти колебания могут привести к росту прибыли.

В связи с вышеизложенным многонациональные инвестиционные компании потенциально могут контролировать не только национальную экономику, но и экономику других стран. Они выступают как важное звено в управлении различными финансово-промышленными группами, концентрируя у себя огромные пакеты акций корпораций.

Наиболее доходные многонациональные фонды по состоянию на сентябрь 2003

Название фонда Среднегодовой доход за пять лет в % Преимущества фонда

Matthews Asian Growth & Income (MACSX) 22 Доходы фонда растут уже шесть лет подряд

Pimco Emerging Markets (PAEMX) 26 Облигационный фонд по темпам роста опережает большинство фондов акций

T. Rowe Price Emerging Markets (PRMSX) 15 Очень диверсифицированный инвестиционный портфель

1 Дэвид Райнеки .Рынки на взлете // Большой бизнес, №5, декабрь 2003. - С. 84.

Vanguard Emerging Markets Stock Index (VEIEX)

Низкие операционные издержки фонда

Для индивидуального инвестора - владельца пая - ПИФ представляет собой инструмент, способный предоставить инвестору доход в большей или меньшей степени адекватный рыночным условиям.

Стратегии управляющих компаний по управлению портфелем паевого фонда различны, поэтому разные фонды обеспечивают разный уровень доходности и риска для пайщиков. Фонды, инвестирующие только в акции, потенциально наиболее прибыльны, но и подвержены наибольшему риску по сравнению с фондами облигаций, которые предлагают более стабильный, но относительно меньший доход. Однако некоторые облигационные фонды по темпам развития опережают фонды акций, как, например Pimco Emerging Markets (РАЕМХ), хотя и по степени риска потери инвестиций он далеко впереди среднестатистических фондов облигаций за счет инвестиций в облигации в основном развивающихся стран с нестабильной экономикой. Оптимальное соотношение риска-доходности обеспечивают фонды смешанных инвестиций, вкладывающие как в акции, так и в облигации.

Также индивидуальные инвесторы могут осуществлять операции на мировом финансовом рынке непосредственно за свой счет и от своего имени, минуя посредников в лице различных институтов финансового рынка, в том числе и инвестиционные фонды, в связи с бурным развитием финансово-банковских и информационных технологий. При правильно организованной системе, получение банковского 1федита на осуществление определенных видов финансовых операций, опять же не без развития технологий передачи данных, может занимать не более нескольких секунд. Получили широкое распространение и новые инвестиционные технологии, финансовые инструменты, позволяющие при минимальных инвестициях извлекать максимальную прибыль от финансовых операций. Глобализация мировой экономики и вызванные ею изменения в функционировании мирового финансового рынка позволяют субъектам рынка получать финансовые ресурсы оптимальным образом в одной стране на её внутреннем рынке, инвестировать на финансовом рынке другого государства, при этом имея регистрацию и постоянное представительство в третьем государстве. Такая ситуация стала нормальной и часто используется участниками мирового финансового рынка для оптимизации своих затрат и извлечения максимальной прибыли от операций на мировом финансовом рынке.

В свою очередь эти обстоятельства и дальнейшее развитие компьютерных, информационных и финансовых технологий послужило предпосыкой для частных лиц, имеющих желание и потенциальные возможности оперировать на финансовых рынках напрямую, от своего имени участвовать в деятельности рынков, получая от этого доход.

С точки зрения минимизации инвестиций и получения максимума дохода, для индивидуальных инвесторов, ограниченных, с одной стороны, величиной финансового ресурса, необходимого для проведения операции, а с Другой стороны - промежутком времени в котором позиция на покупку или продажу того или иного актива может быть открыта и финансовый результат может быть не зафиксирован, наибольший интерес представляют рынки с максимальной волатильностью торгуемого актива и максимально предоставляемым кредитным плечом. Хотя в ряде случаев, инвестиции индивидуальных инвесторов на мировом финансовом рынке могут носить стратегический характер, но данная ситуация является скорее исключением из правил. Таким образом, для индивидуальных инвесторов, принимающих участие в операциях на мировом финансовом рынке, наиболее приемлемыми представляются мировой валютный рынок, и тот сегмент мирового фондового рынка, в котором обращаются срочные контракты, такие как фьючерсы и опционы.

Мировой рынок акций и облигаций также представляет определенный интерес для индивидуальных инвесторов. Однако наиболее волатильными активами на рынке акций представляются акции новых развивающихся компаний, действующих в основном в сфере новых технологий и Интернета. По имеющимся данным около 90% подобных предприятий становятся банкротами в течение первого года существования. Акции более стабильных и развитых компаний могут рассматриваться индивидуальными инвесторами не в спекулятивных целях, а как финансовый инструмент, позволяющий получать регулярный доход в виде дивидендов. В свою очередь облигации, особенно государственные облигации США и ряда других развитых стран, часто присутствуют в инвестиционных портфелях индивидуальных инвесторов, служат для диверсификации рисков и обеспечивают стабильный фиксированный доход на протяжении длительного периода. Государственные облигации также могут выпонять функцию залогового актива, с сохранением доходности у собственника, в случае необходимости поддержания кратковременной ликвидности за счет привлечения кредита.

Таким образом, возможно рассмотреть два наиболее приемлемых для спекулятивной деятельности индивидуальных инвесторов сегментов мирового финансового

рынка - мировой валютный рынок, причем как рынок спот, так и рынок срочных контрактов, и мировой фондовый рынок в разрезе фьючерсной и опционной торговли, основанной на маржевом принципе организации торгов. Однако на сегодняшний момент не существует доступного для индивидуального инвестора программного продукта и рыночной инфраструктуры, позволяющей легко осуществлять операции на мировом фондовом рынке и в режиме on-line получать кредиты под совершение этих операций.

Для начала участия в торгах на мировом валютном рынке частному инвестору необходимо выбрать компанию-брокера, которая будет испонять его сдеки в реальном времени, обслуживать его торговый счет, который будет являться субсчетом счета брокерской компании на бирже, посредничать в получении кредитной лини (кредитного плеча) и предоставлять информацию о текущих курсах валют, по которым можно осуществлять сдеки. Во всех компаниях, предоставляющих подобные услуги принципы предоставления услуг одни, но условия могут быть разными. Варьируется сумма начального депозита частного инвестора. Диапазон в настоящий момент варьируется от 1 тыс. доларов США до 200 тыс. доларов США. Масштаб предоставляемого частному инвестору кредита дифференцируется от 0% от депозита до 20 тыс. % от депозита частного инвестора. Процент при кредитовании дифференцируется от ставки LIBOR по валюте кредита до ставки LIBOR+5% у зарубежных компаний и до LIBOR+17% у российских компаний. Компании-брокеры также предлагают разные условия по установлению курсов валют, так, спрэд (разница между курсом покупки и продажи валюты) может быть зафиксирован в точном количестве пунктов, а может меняться в зависимости от активности на рынке. Таких технических различий много, обусловлены они стратегией компаний-брокеров по привлечению разных типов клиентов, но общая идея заключается в предоставлении частному инвестору возможности беспрепятственно, в круглосуточном режиме покупать и продавать валюты на мировом валютном рынке.

Однако для серьёзной работы на финансовом рынке необходим не только механизм, позволяющий совершать сдеки, но и мощная информационно-аналитическая база. То есть у частного инвестора дожны быть инструменты для проведения фундаментального и технического анализа движения курсов валют. Подобные услуги в настоящее время широко представлены на рынке. Так, существует большое количество информационных агентств, предлагающих специальные пакеты для тех, кто хочет получать информационно-новостную поддержку в режиме реального времени 24 часа в сутки и данные в специальном формате для построения 1рафиков и проведения графи-

ческого анализа движения курсов. Наиболее крупными поставщиками подобных услуг являются такие компании как, REUTERS, BLOOMBERG, CQG, INFOSTOCK и прочие.

С учетом стремления России к большей интеграции в мировую экономику и, соответственно, либерализацией валютного законодательства, наиболее оптимальным путем в условиях российской действительности для индивидуального инвестора является осуществление подобной деятельности с использованием компаний, нерезидентов Российской Федерации, имеющих представительство на территории РФ. От имени данной компании, в соответствии с её уставными документами, заключается договор с компанией-брокером, лучше, если это будет зарубежная компания, зарегистрированная и лицензированная в соответствии с местным законодательством, и только в этом случае индивидуальный инвестор будет так или иначе застрахован от мошенничества и сможет легализовать свой доход от операций на мировом валютном рынке. Для эффективного использования данной модели организации работы индивидуальным инвестором, она дожна соответствовать нормам действующего валютного законодательства, которое к настоящему моменту позволяет физическим лицам - резидентам РФ без ограничений открывать счета в банках за пределами РФ и осуществлять сдеки с ценными бумагами иностранных эмитентов в пределах установленных сумм.

Однако поную гарантию защиты от мошенничества со стороны компаний-брокеров получить невозможно. В договорах на брокерское обслуживание содержаться условия предоставления информации о текущих курсах валют, по которым осуществляются сдеки. Например, в договоре может быть определено, что спрэд, разница между курсом покупки и продажи валюты, строго не фиксируется в определенном количестве пунктов, и в зависимости от активности рынка может меняться. Таким образом, компания-брокер, может предоставлять частному инвестору не реальные курсы валют, сложившиеся на рынке, а курсы к которым будет добавлено определенное количество пунктов с каждой стороны, которые будут составлять допонительную прибыль компании-брокера при совершении индивидуальным инвестором сделок.

Существует также система установки ограничений амплитуды колебания курса валюты, который предлагается клиенту для совершения сделок, так называемый WEIGHTS. Эта система включается компаниями-брокерами при автоматическом режиме испонения сделок клиентов в моменты резкого колебания курса валюты. Заключается она в том, что амплитуда кривой курса валюты искусственно уменьшается, и клиенту не дают возможность открывать и закрывать позиции на пиках этой кривой. Таким образом, разница между курсом, по которому клиент открыл позицию, и реаль-

ным рыночным курсом валюты на этот момент времени остается в виде допонительного дохода в компании-брокере.

Третья группа проблем посвящена изучению особенностей формирования инвестиционной стратегии индивидуального инвестора, в зависимости от адекватности рыночных условий. Основополагающим инструментарием в формировании инвестиционной стратегии индивидуального инвестора выступает технический и фундаментальный анализ. Во-первых, это основа для индивидуального инвестора по принятию инвестиционных решений. Во-вторых, это сильнейшее средство предупреждения об опасностях, складывающихся на рынках. При этом следует учитывать, что при техническом и фундаментальном анализе индивидуальный инвестор, как правило, базируется на ряде утверждений:

A) Рынок учитывает все. Данное утверждение является краеугольным камнем всего технического и фундаментального анализа. До тех пор пока индивидуальный инвестор не постигнет всю суть и все значение этого постулата, ему нет смысла двигаться дальше. Индивидуальный инвестор полагает, что причины, которые хоть как-то могут повлиять на рыночную стоимость актива (а причины эти могут быть самого разнообразного свойства: экономические, политические, психологические - любые), непременно найдут свое отражение в котировке этого актива. Из этого следует, что все, что требуется от индивидуального инвестора, - это тщательное изучение движения котировок. Может показаться, что это звучит излишне предвзято, но если вдуматься в истинный смысл этих слов, можно понять, что опровергнуть их невозможно.

Б) Движение котировок подчинено тенденциям. Понятие тенденции или тренда (trend) - одно из основополагающих в техническом анализе. Необходимо усвоить, что, по сути дела, все, что происходит на рынке, подчинено тем или иным тенденциям. Основная цель составления графиков динамики курсов на рынках и заключается в том, чтобы выявлять эти тенденции на ранних стадиях их развития и торговать в соответствии с их направлением. Большинство методов технического анализа являются по своей природе следующими за тенденцией (trend-following), то есть их функция состоит в том, чтобы помочь индивидуальному инвестору распознать тенденцию и следовать ей на протяжении всего периода ее существования.

B) История повторяется. Технический анализ и исследования динамики рынка теснейшим образом связаны с изучением человеческой психологии. Например, графические ценовые модели, которые были выделены и классифицированы в течение последних ста лет, отражают важные особенности психологического состояния рынка.

Прежде всего, они указывают, какие настроения - бычьи или медвежьи - господствуют в данный момент на рынке. И если в прошлом эти модели работали, есть все основания предполагать, что и в будущем они будут работать, ибо основываются они на человеческой психологии, которая с годами не изменяется. Можно сформулировать утверждение - "история повторяется" - несколько иными словами: ключ к пониманию будущего кроется в изучении прошлого или будущее - это всего лишь повторение прошлого.

Одной из сильных сторон технического анализа, несомненно, является то, что его можно использовать практически для любого актива и в любом временном интервале. Нет такой области в операциях на финансовых рынках, где бы ни применялись методы технического анализа. Специалисты, не применяющие технический анализ, как правило, используют такое количество различных данных для своих прогнозов, что просто вынуждены специализироваться на каком-то одном рынке или группе рынков: например, на зерновых, на металах и т.д. Преимущества же широкой специализации очевидны.

Еще одно преимущество индивидуальных инвесторов - "широкий обзор". И в самом деле, следя сразу за большинством рынков, индивидуальный инвестор имеет ясную картину того, что и целом происходит на финансовых рынках. Это позволяет ему осуществлять комплексный анализ ситуации во всех сегментах мирового рынка, результаты которого могут повлиять на итоговое решение при осуществлении операций с тем или иным активом. Кроме того, большинство рынков тесно связаны между собою, на них воздействуют одни и те же экономические факторы. Следовательно, динамика котировок на одном рынке или группе рынков может оказаться ключом к разгадке того, куда в будущем пойдет другой рынок или их группа.

Инструментарии технического анализа подробно описан в учебных пособиях и специальной литературе, однако необходимо отметить, что, в силу особенностей инвестиционной деятельности индивидуального инвестора, наиболее интересным методом технического анализа представляется использование в спекулятивной деятельности индикаторов, позволяющих с большой точностью определять смены тренда в различных временных интервалах.

В заключении подводятся основные выводы, вытекающие из диссертационного исследования. Практическое использование разработанных для индивидуального инвестора методик и механизмов участия на мировом финансовом рынке может способствовать масштабному расширению его емкости, соизмеримому по своим последствиям с

действием процессов глобализации в конце прошедшего столетия. Указанные процессы впоне прогнозируемы в связи с возможным массовым вовлечением индивидуальных инвесторов практически во все сферы географической и инструментальной структуры глобального финансового рынка. Способствовать активизации данных операций, безусловно, будет также появление качественно новой формы финансовых институтов, непосредственно ориентированных на нужды индивидуальных инвесторов.

ПУБЛИКАЦИИ.

1. Гаврилов A.A. Иностранные частные инвестиции в реальный сектор экономики России. Сб.науч.тр. Выпуск 1 // М., ГАСИС, 2002. (0,56 п.л.).

2. Гаврилов A.A. Частные портфельные инвестиции в регионах России. Сб.науч.тр, Выпуск 1 // Тверь, ТГУ, 2002. (0,44 пл.).

3. Гаврилов A.A. Инвестиционные компании и паевые инвестиционные фонды. // Журнал Аудитор - 2003, №1 (1,5 пл.).

4. Гаврилов A.A. Частные инвестиции на мировом валютном рынке: советы начинающим // Международный ежемесячный аналитический журнал Благородные металы. Амазы - 2003, № 6 (0,43 пл.).

Отпечатано в типографии Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова Заказ № 33 Тираж 100 экз.

РНБ Русский фонд

2006-4 942

15 MAP 2004

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Гаврилов, Алексей Александрович

Введение

Глава 1. Тенденции развития мирового финансового рынка на примере формирования консолидированного трансъевропейского рынка

1.1. Особенности функционирования и проблемы развития европейского рынка акций в условиях глобализации

1.2. Особенности функционирования и проблемы развития европейского рынка облигаций в условиях глобализации

Выводы к первой главе

Глава 2. Индивидуальный инвестор на мировом финансовом рынке

2.1. Паевые инвестиционные фонды как форма колективного инвестирования, опосредующая деятельность индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке

2.2. Индивидуальный инвестор на мировом валютном рынке

Выводы ко второй главе

Глава 3. Формирование инвестиционно-спекулятивной стратегии индивидуального инвестора на финансовом рынке

3.1. Принципы проведения фундаментального и технического анализа

3.2. Основные опционные инвестиционно-спекулятивные стратегии

Выводы к третьей главе

Диссертация: введение по экономике, на тему "Индивидуальный инвестор как субъект мирового финансового рынка в условиях глобализации"

Актуальность темы исследования. Усиление экономической интеграции и глобализации мирового финансового рынка наиболее ярко проявляется в изменении его структуры. Изменися традиционный состав факторов производства, в число которых вошла информация как могущественное и во многих случаях ключевое условие решения экономических, социальных и политических проблем, усилилась конкуренция между финансовыми центрами и институтами. Финансовые рынки стали более открытыми для разных категорий инвесторов. Сложившаяся ситуация качественно изменила структуру мирового финансового рынка. Результатом подобных изменений, в том числе, стала активизация деятельности индивидуальных инвесторов на мировом финансовом рынке, как альтернатива финансовым вложениям в иные объекты инвестиций. Это обусловлено возможностью сделать инвестиционный капитал максимально мобильным, тем самым в определенной степени обезопасить его от негативного воздействия финансовых кризисов, неизбежно происходящих на финансовых рынках, но в разной степени затрагивающих те или иные его сегменты. Таким образом, мобильность капитала, особенно небольшого приемлемого для индивидуального инвестора, предоставля-9 ет возможность существенно ограничить потери связанные с постоянно возникающими кризисами на финансовых рынках. Активное привлечение индивидуальных инвестиций финансовыми компаниями различных типов не является новым даже в условиях текущей глобализации мирового финансового рынка. Однако определение предпосылок и формирование механизмов непосредственного участия индивидуального инвестора в деятельности мирового финансового рынка является мало изученной областью экономики. В настоящий момент актуальной тенденцией развития финансовых рынков является дисинтермидиация - процесс устранения посредников между инвестором и объектом инвестиций с целью минимизации операционных и прочих затрат напрямую не связанных с объектом инвестирования. Достижения научно-технического прогресса в области передачи и обработки информации также способствуют развитию института индивидуальных инвесторов как активных участников мирового финансового рынка, делая процесс получения и обработки информации быстрым, легким и не требующим существенных затрат на организацию и операционную деятельность. Для российских условий организация инвестиционной деятельности индивидуальных инвесторов вообще является новой формой деловой активности. Так появившиеся на российском финансовом рынке в 1995-1996 годах компании, предоставляющие возможность организовать процесс приобретения финансовых активов, котируемых на мировых финансовых рынках, к настоящему времени имеют десятки тысяч российских клиентов - индивидуальных инвесторов и совокупный инвестиционный бюджет более ста милионов доларов США. Мировая практика показывает, что потенциал индивидуальных инвесторов как самостоятельного инвестиционного института недооценен и имеет все предпосыки к развитию, чему способствуют такие тенденции как глобализация и ди-синтермидиация. По минимальным оценкам в настоящий момент более пятисот милионов человек в мире являются участниками финансового рынка. Поэтому тема диссертационного исследования является важной, актуальной в рамках современных тенденций развития мирового финансового рынка, усиления позиций финансового рынка и его институтов в мировой экономике в целом, и увеличением сумм временно свободных денежных средств домохозяйств, которые потенциально могут рассматриваться как инвестиционные ресурсы финансового рынка. В связи с этим исследование деятельности индивидуального инвестора, как лица, приобретающего небольшие объемы финансовых инструментов за собственный счет (физические лица и непрофессиональный мекий бизнес1 на мировом финансовом рынке представляется

Степень разработанности темы. Экономическая наука уделяет большое внимание методам, механизмам и инструментам, используемым в текущей деятельности финансового рынка в целом. До настоящего времени вопросы участия индивидуального инвестора в деятельности мирового финансового рынка наравне с другими участниками рынка, а также формирование правового документарного сопровождения данной деятельности и ее оптимизация, рассматривались в отечественной литературе в незначительной степени (в отличие от зарубежной). При этом в современной западной литературе затронуты в основном отдельные проблемы деятельности индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке, а вопросы формирования института индивидуального инвестирования и определения его роли в текущих процессах глобализации и реорганизации финансового рынка остаются не раскрытыми в дожной мере и представлены лишь в некоторых работах. Поэтому данная тема является достаточно новой и не раскрытой в поной мере областью исследования.

Отечественные исследователи в большинстве своем рассматривают общетеоретические вопросы формирования и развития мирового финансового рынка, а также текущие тенденции глобализации и изменения структуры данного рынка. Этому вопросу

1 ЬюйОДюпа! БЬагеЬоИеге БеЫсез, www.corp-gov.org посвящены труды Бажанова Е.А., Володина А.Г., Гулабяна P.A., Догова С.И., Евстигнеева В.Р., Зименкова Р.И., Зубченко Л.А., Киреева A.A., Колесова В.П., Красавиной JI.H., Ливенцева H.H., Ломакина В.А., Миркина Я.М., Михайлова Д.М., Рубцова Б.Б., Рыбакина В.Е. Семенова К.А., Спиридонова H.A., Фаминского И.П., Хасбулатова Р.И., Чижова К.Я., Широкова Г.К. и др. В то же время, работы, исследующие деятельность индивидуального инвестора немногочисленны: работы Арсеньева В.А., Зайцева Д.А., Чураевой М.Н. и др.

Среди представителей западной научной-мысли, внесших значительный вклад в исследование различных аспектов деятельности индивидуального инвестора, а также вопросов формирования и развития мирового финансового рынка в целом, следует отметить работы Баклей С., Бегга Д., Бекхта М., Бензье Р., Богла Дж., Боланда В., Вальтера И., Вотерса Дж., Дермина Дж., Массона П.Р., Нортона Р.Дж., Пебро М., Прати А., Руджеро Р., Сакса Д., Сейферта В., Сороса Дж., Стейла Б., Тейта A.A., Тэора Т.Р., Уайта В., Фида Дж.

Цель исследования заключается в исследовании особенностей деятельности индивидуального инвестора как субъекта мирового финансового рынка в условиях глобализации, и разработки комплекса рекомендаций по осуществлению его деятельности. Достижение поставленной цели осуществлялось путем рассмотрения ряда логически взаимосвязанных задач, последовательно раскрывающих тему данной работы:

- изучить предпосыки формирования индивидуального инвестора как субъекта мирового финансового рынка;

-рассмотреть основные принципы функционирования индивидуальных инвесторов на мировом финансовом рынке в условиях глобализации;

-оценить роль и масштабы деятельности индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке в условиях глобализации;

- раскрыть специфику участия индивидуального инвестора в деятельности инвестиционных институтов колективного инвестирования на примере оценки деятельности паевых инвестиционных фондов;

-раскрыть содержание деятельности индивидуального инвестора в различных сегментах мирового финансового рынка, определить сущность проблем связанных с данной деятельностью;

-предложить методику определения инвестиционной привлекательности сегментов мирового финансового рынка для индивидуального инвестора, в целях оптимизации размещения его финансовых ресурсов;

-представить рекомендации по формированию инвестиционной стратегии индивидуального инвестора, в зависимости от особенностей структуры и инструментов мирового финансового рынка.

Предмет исследования Ч механизм и процесс управления инвестиционной активностью индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке в условиях глобализации.

Объект исследования - мировой финансовый рынок и индивидуальный инвестор как субъект мирового финансового рынка в условиях глобализации.

Методологические и теоретические основы исследования.

Методологической основой исследования послужили законы диалектической логики, единство логического, эволюционного и исторического. В процессе работы применялись общенаучные методы: научная абстракция, классификация, сравнения, а также системный подход, анализ и синтез, индукция и дедукция, фундаментальный и функциональный анализ, аналогии. Совокупность используемой методологической базы позволила обеспечить в конечном итоге достоверность и обоснованность выводов и практических решений.

Теоретической основой работы являются труды отечественных и зарубежных ученых в области мировой экономики и международных экономических отношений. В ходе диссертационного исследования изучена общая и специализированная литература, международная и отечественная практика. Использованы законодательные и нормативно-правовые документы, годовые отчеты и официальные публикации по проблемам глобализации мирового финансового рынка и роли индивидуального инвестора в его деятельности, материалы научных конференций, симпозиумов и семинаров, а также федеральные, региональные и корпоративные статистические и аналитические материалы.

При подготовке диссертации использованы работы зарубежных и российских авторов, опубликованные в ведущих периодических изданиях России, Западной Европы и США. Кроме того, применялись фундаментальные разработки крупнейших консатинговых компаний и положения нормативно-правовых и регулирующих документов, выпущенных соответствующими контрольными органами США и стран ЕЭС.

Ряд методологических положений и выводов, содержащихся в диссертации, илюстрирован расчетными таблицами и графическими схемами, подготовленными автором на основе статистических данных Международного валютного фонда, Мирового банка и Банка международных расчетов.

Научная новизна работы заключается в формировании комплекса теоретико-методологических положений по организации деятельности индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке в условиях глобализации. Элементы новизны определяются следующим:

- раскрыты предпосыки формирования индивидуального инвестора как субъекта мирового финансового рынка;

- показана важность практического применения основных принципов функционирования индивидуальных инвесторов, на-мировом-финансовом-рынке-в условиях-глобализации;

- раскрыты роль и масштабы деятельности индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке в условиях глобализации;

-показана специфика и противоречивость участия индивидуального инвестора в деятельности инвестиционных институтов колективного инвестирования на примере оценки деятельности паевых инвестиционных фондов. При этом выделены методики косвенного приобретения финансовых активов;

- предложена методика определения инвестиционной привлекательности сегментов мирового финансового рынка для индивидуального инвестора, в целях оптимизации размещения его финансовых ресурсов;

-раскрыто содержание деятельности индивидуального инвестора в различных сегментах мирового финансового рынка, определена сущность проблем связанных с данной деятельностью;

- представлены рекомендации по формированию инвестиционной стратегии индивидуального инвестора, в зависимости от особенностей структуры и инструментов мирового финансового рынка, адекватных его конъюнктуре.

Практическая значимость работы состоит в том, что основные положения и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы в деятельности индивидуального инвестора, а также при формировании инвестиционных институтов, специализирующихся на обслуживании индивидуального инвестора на мировом финансовом рынке.

Практическая значимость имеют следующие положения диссертационной работы:

- разработка механизма определения инвестиционной привлекательности финансовых рынков для индивидуального инвестора;

- обоснование деятельности индивидуального инвестора в различных сегментах мирового финансового рынка;

- разработка инвестиционной стратегии индивидуального инвестора на международном финансовом рынке, адекватной его конъюнктуре.

Результаты диссертационного исследования могут также быть использованы при составлении учебных и практических пособий и чтении общих лекционных и специальных курсов в высших экономических учебных заведениях, а также на курсах повышения квалификации работников, занятых в деятельности инвестиционных институтов -финансового рынка России.

Апробация работы и использование результатов исследования.

Основные положения диссертационного исследования докладывались на проводимых ОАО ИМПЭКСБАНК семинарах по проблемам валютного регулирования и валютного контроля в РФ в 2001 году. Предложения по адаптации мирового опыта использования капитала индивидуальных инвесторов внедрены в ОАО ИМПЭКСБАНК, АКБ Русский межрегиональный банк развития (ЗАО), ЗАО ГЛОБЭКС-БАНК при модернизации системы управления финансовыми потоками и разработке новых банковских продуктов.

Материалы диссертационного исследования используются кафедрой мировой экономики и международных валютно-кредитных отношений Финансовой академии при Правительстве РФ в преподавании учебной дисциплины Международные валют-но-кредитные отношения, а также ряда спецкурсов.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в четырех публикациях общим объемом 2.93 п.л., весь объем авторский

Структура и объем работы. Структура и объем работы обусловлены ее целью и задачами. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и рекомендаций, списка использованной литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Гаврилов, Алексей Александрович

Выводы к третьей главе

В формировании инвестиционно-спекулятивной стратегии основополагающим инструментарием выступает технический и фундаментальный анализ. Во-первых, это основа для индивидуального инвестора по принятию инвестиционных решений. Во-вторых, это сильнейшее средство предупреждения об опасностях, складывающихся на рынках.

Если технический анализ в основном занимается изучением динамики рынка, то предметом- исследований- фундаментального анализа являются-экономические силы спроса и предложения, которые вызывают колебания цен, то есть заставляют их идти вверх, вниз или сохраняться на существующем уровне. Оба этих подхода к прогнозированию динамики рынка пытаются разрешить одну и ту же проблему, а именно: определить, в каком же направлении будут двигаться курсы. Но к проблеме этой они подходят с разных концов. Если фундаментальный аналитик пытается разобраться в причине движения рынка, технического аналитика интересует только факт этого движения. Все, что ему нужно знать, это то, что такое движение или динамика рынка имеет место, а что именно ее вызвало -не так уж важно. Фундаментальный аналитик будет пытаться выяснить, почему это произошло. Одной из сильных сторон технического анализа, несомненно, является то, что его можно использовать практически для любого финансового инструмента и в любом временном интервале. Нет такой области в операциях на финансовом рынке, где бы не применялись методы технического анализа. Наиболее оптимальным для индивидуального инвестора, в силу особенностей его инвестиционной деятельности, представляется наряду с анализом ценовой динамики финансового рынка проведение технического анализа с применением наиболее распространенных индексов.

Используя инструментарий технического и фундаментального анализа индивидуальные инвесторы могут использовать четыре основные инвестиционно-спекулятивные опционные стратегии: покупку опционов "кол", их продажу, покупку опционов "пут" и их продажу. Количество возможных модификации процессов осуществления этих операций огромно, и их использование может быть весьма полезным. Например, сравнивая покрытые и непокрытые опционы "кол", можно заметить, что инвестиционные риски для этих операций имеют разный характер. В современных условиях финансового рынка индивидуальным инвестором эффективно используется три основные комбинационные инвестиционно-спекулятивные стратегии: спрэд, стрэдл и хедж. Спрэд - это одновременное открытие длинной и короткой позиций по опционам на одну и ту же базовую акцию. Чтобы позиции образовывали спрэд, они дожны состоять из опционов с различными датами истечения и разными ценами испонения либо одновременно с тем и другим. Когда цены испонения контрактов различаются, а даты их истечения одинаковы, спрэд называется вертикальным. Вертикальный спрэд именуют также денежным спрэдом. Стрэдл включает в себя одновременную покупку и - продажу- одинакового количества опционо в - ко л и опционов пут с одинаковыми ценами испонения и датами истечения. Если спрэд требует различия хотя бы в одном из условий контрактов, то для стрэдла они дожны были идентичными, но при этом одна сторона стрэдла (покупка или продажа) дожна быть представлена опционами кол, а другая Ч опционами пут. Стратегия хеджирования состоит в открытии позиции для страховки от инвестиционных убытков по другой открытой позиции. Хеджирование используется для снижения инвестиционных рисков. Спрэды и стрэдлы также имеют черты хеджирования, так как при реализации этих инвестиционно-спекулятивных стратегий одновременно открываются две несхожие позиции. Если движение цен на финансовый актив уменьшает стоимость опционного контракта в покупке (или в продаже), то оно увеличивает ее в продаже (или, соответственно, в покупке).

Если индивидуальный инвестор собирается реализовывать комбинационные инвестиционно-спекулятивные стратегии и использовать спрэд, стрэдл или хедж, то ему следует сначала удостовериться, что он понимает инвестиционные риски и затраты, связанные с этой деятельностью, а также имеет достаточный опыт и знания.

Часто начинающие инвесторы предпочитают простые инвестиционно-спекулятивные стратегии. Но если индивидуальный инвестор решил от них отказаться и перейти к комбинационным инвестиционно-спекулятивным стратегиям, то наиболее целесообразно начинать с использования вертикального спрэда. Вертикальный спрэд использует опционы с одинаковыми датами истечения, но разными ценами испонения контрактов. Существует еще один тип спрэда, который тоже связан с несколькими одновременными опционными сдеками, но разными периодами истечения опционных контрактов. Эта комбинационная инвестиционно-спекулятивная стратегия называется календарным (или временным) спрэдом. Календарные спрэды, в свою очередь, делятся на два типа: -горизонтальный спрэд: используются опционы, которые имеют одинаковые цены испонения, но различные сроки истечения.

-диагональный спрэд: используются опционы, у которых различаются и цены испонения, и даты истечения

Вертикальные, горизонтальные и диагональные типы спрэдов могут использоваться- для- снижения инвестиционных рисков- индивидуальным- инвестором. Этому будут способствовать его наблюдения за динамикой рынка, которые, в свою очередь, помогают распознавать их временные отклонения. Инвестиции в опционы позволяют выйти за рамки задачи по снижению рисков и использовать более сложные комбинационные инвестиционно-спекулятивные стратегии при направлении своих финансово-инвестиционных потоков на рынок спекулятивного капитала.

Заключение

Мировой финансовый рынок в ходе нарастания глобализации экономики приобрел действительно всемирный характер. Сложившаяся ситуация качественно изменила структуру мирового финансового рынка. Среди важнейших изменений можно выделить:

- активное распространение рыночного фундаментализма - доминирование рынка над прочими отраслями хозяйства.

- возникновение наряду с многочисленными и традиционными потоками движения капитала, обслуживающими производство, принципиально новых направлений его движения, способных делать деньги из денег.

В то же время, сложившаяся ситуация стимулирует кардинальные перемены. Так, в свете глобализации мировой экономики и стремительного развития технологий в 90-е годы фондовые рынки ЕС претерпели значительные изменения, которые выражены следующими тенденциями: интернационализация, консолидация, автоматизация торговли, универсализация, изменение роли фондового рынка в экономике (десинтермидация), демутуализация, изменение структуры рынка и роли основных его сегментов, рост взаимосвязи между финансовым и реальным сектором экономики, изменение психологии участников рынка. Все указанные тенденции оказали влияние на процессы, происходящие на рынках капитала ЕС и Швейцарии. Однако тенденцией, которая легла в основу формирования единого фондового рынка, является глобализация. Введение евро, наряду с конкуренцией со стороны альтернативных торговых систем (паралельных рынков), обслуживающих рынки растущих компаний, и 1пегпе1 послужили основными факторами консолидации европейских фондовых рынков. В современных высоко конкурентных условиях может выжить только та модель организации финансового рынка, которая отвечает основному требованию глобализации: охватывать максимально возможную территорию, торговать в одной системе различными финансовыми инструментами быстро, эффективно и с минимальными затратами. Наиболее конкурентоспособными преимуществами того или иного рынка являются высокие показатели доходности и низкий показатель риска.

Формирование консолидированного трансевропейского рынка капиталов осложнено определенными препятствиями. Так же, как и в других областях финансовой сферы Европы, одним из них является отсутствие гармонизации, то есть относительная обособленность и разнородность национальных рынков. В ЕС функционируют 32 финансовые биржи, 25 бирж,. специализирующихся на деривативах, 20 клиринговых домов, работающих с деривативами. Такая высокая сегментация является дорогостоящей для участников, оперирующих на трансевропейском рынке. Поскольку предложение таких финансовых услуг, как страхование, банковские инвестиции и финансовый менеджмент растет именно на общеевропейском уровне, консолидация-рынков будет способствовать достижению максимальной рыночной эффективности и ликвидности. Существуют две группы препятствий, стоящих на пути концентрации и кооперации финансовых рынков Европы: технические, которые довольно легко преодолимы, и политические, которые представляются более серьезным барьером на пути интеграции, в частности из-за того, что они являются протекционистскими по отношению к национальным рынкам. Маловероятно, что данные препятствия будут скоро преодолены, поэтому участники рынка вынуждены обходить их имеющимися средствами.

Интеграция финансовых рынков снижает издержки привлечения инвестиций для компаний, расширяет спектр источников финансирования и увеличивает показатель доходность / риск. Существует три критерия интеграции рынков акций, которые имеют место в современных условиях: отношение международных потоков рынка капитала к ВВП; корреляция доходности рынка акций интегрирующихся стран; конвергенция реальных процентных ставок интегрирующихся стран.

Процесс интеграции европейского рынка облигаций затруднен по ряду причин. Во-первых, рынок европейских государственных обязательств не имеет единого дожника. Во-вторых, в ближайшем будущем в Европе не предвидится единообразной фискальной политики - она только начинает формироваться. В-третьих, ЕЦБ устанавливает единую процентную ставку на денежном рынке, но кредитоспособность государств членов ЕС остается различной. В-четвертых, с теоретической точки зрения, в еврозоне отсутствует эталонная облигация, которая характеризовалась бы безрисковой процентной ставкой, являющейся неотъемлемым элементом финансовых моделей.

Окончательная интеграция рынка облигаций ЕС, очевидно, произойдет по мере того, как правительства начнут избегать одновременного выпуска идентичных ценных бумаг, координируя свои действия друг с другом. Эмиссии будут различаться по объему, технике и срокам истечения. Такая естественная вариация; снизит издержки по выпуску облигаций, по его финансовому менеджменту и, в конечном итоге, окажется выгодной для налогоплательщиков. Интеграция европейского рынка договых обязательств несет ряд преимуществ. Интегрированный (консолидированный) рынок обслуживает большее количество участников и является более объемным по капитализации и оборотам, что повышает его ликвидность,

С середины 90-х годов, учитывая достижения НТП в области технологий передачи данных, доступности спутниковой связи, развития компьютерных сетей и других информационных технологий, получение, передача и обработка информации в кратчайшие сроки перестали быть существенной проблемой участников финансовых рынков, решение которой требовало значительных инвестиций, доступных исключительно масштабным организациям с большими бюджетами. Глобализация мировой экономики стирая межстрановые барьеры упрощает доступ ко всем ресурсам, необходимым индивидуальным инвесторам. В настоящий момент для получения практически всех информационных сводок с мировых финансовых рынков достаточно лишь иметь подключенный к соответствующей сети компьютер и заключить договора на получение информационных услуг с информационно-аналитическими агентствами, обслуживающими участников рынка. Что послужило предпосыкой для индивидуальных инвесторов, имеющих желание и потенциальные возможности оперировать на финансовых рынках и напрямую от своего имени участвовать в их деятельности, получая от этого доход.

Для индивидуальных инвесторов, принимающих участие в работе мирового финансового рынка, в силу ряда причин, таких как доступность информации, унификация правил торговли, наличие развитой инфраструктуры рынка, наиболее приемлемым представляется мировой валютный рынок.

Анализируя потенциальных участников мирового финансового рынка, которые могут являться посредниками между индивидуальным инвестором и финансовыми инструментами рынка, автор рассматривает страховые компании, пенсионные фонды, и паевые инвестиционные фонды, стараясь определить финансовый институт, в наибольшей степени отвечающий требованиям индивидуального инвестора. Таким институтом автору представляется паевой инвестиционный фонд. Эта форма колективных инвестиций наиболее тесно связана с мировым финансовым рынком, осуществляя приобретение акций и других финансовых инструментов рынка в качестве основного вида деятельности. ПИФы получили развитие в основном в США и Канаде. Основной портфель ценных бумаг фондов по активным операциям состоит из акций корпораций. В последние годы ПИФы существенно потеснили коммерческие банки и иные инвестиционные институты в мобилизации капиталов индивидуальных инвесторов В-России-в последнее время-развиваются-паевые инвестиционные фонды (начали действовать с 1996 г.). Они пришли на смену ваучерных инвестиционных фондов, которые в 1993-94 гг. аккумулировали денежные сбережения населения на первом этапе приватизации государственной собственности. Таким образом, для участия в деятельности финансового рынка индивидуальному инвестору в настоящее время интересна деятельность ПИФов, наиболее поно удовлетворяющих потребности индивидуального инвестора. В то же время, индивидуальный инвестор, желающий осуществлять спекулятивную деятельность на мировом финансовом рынке от своего имени, ограничен сдеками на мировом валютном рынке.

Мировой валютный рынок -один из наиболее приемлемых рынков спекулятивной деятельности индивидуальных инвесторов. Для начала участия в торгах на мировом валютном рынке индивидуальному инвестору необходимо выбрать компанию-брокера, которая будет испонять его сдеки в реальном времени, обслуживать его торговый счет, который будет являться субсчетом счета брокерской компании на бирже, посредничать в получении кредитной лини (кредитного плеча) и предоставлять информацию о текущих курсах валют, по которым можно осуществлять сдеки.

Для серьезной работы на финансовом рынке необходим не только механизм, позволяющий совершать сдеки, но и мощная информационно-аналитическая база. Наиболее крупными поставщиками подобных услуг являются такие компании как REUTERS, BLOOMBERG, CQG, INFOSTOCK и прочие. Для начала совершения сделок на мировом валютном рынке в распоряжении индивидуального инвестора дожна иметься сумма денежных средств, позволяющая совершить хотя бы одну сдеку, то есть купить один лот той или иной валюты, продав базовую валюту. Для максимизации прибыли индивидуального инвестора на мировом валютном рынке, многие компании-брокеры предоставляют своим клиентам возможность осуществлять маржевую торговлю.

Принцип маржевой торговли для индивидуального инвестора заключается в том, что, используя минимум собственных средств для проведения сдеки на мировом валютном рынке, он получает возможность проводить сдеки по купле-продаже валют с использованием заемных средств.

В российской практике внесение депозита в компании-брокеры для осуществления спекуляций на рынке и приобретение паев иностранных ПИФов представляется достаточно проблематичным. Во-первых, в условиях существующего валютного законодательства, индивидуальный инвестор имеет право покупать и продавать иностранную валюту лишь в упономоченных банках и в строго лимитированных суммах. Во-вторых, на практике не существует лицензированных на территории Российской Федерации компаний-брокеров, оказывающих подобные услуги, и в случае предъявления претензий со стороны индивидуального инвестора к компании-брокеру, формально судебные инстанции откажутся от производства по подобному заявлению. И, в-третьих, в российской практике до настоящего момента не существует официальной системы электронной подписи, а все сдеки совершаются при помощи электронных средств связи и подтверждаются электронной подписью.

Наиболее оптимальным путем в условиях российской действительности для индивидуального инвестора является осуществление инвестиционной деятельности на мировом финансовом рынке с использование юридических лиц, нерезидентов Российской Федерации, имеющих постоянное представительство в государствах с льготным режимом налогообложения.

В формировании инвестиционно-спекулятивной стратегии основополагающим инструментарием выступает технический и фундаментальный анализ. Во-первых, это основа для индивидуального инвестора по принятию инвестиционных решений. Во-вторых, это сильнейшее средство предупреждения об опасностях, складывающихся на рынках.

Если технический анализ в основном занимается изучением динамики рынка, то предметом исследований фундаментального анализа являются экономические силы спроса и предложения, которые вызывают колебания цен, то есть заставляют их идти вверх, вниз или сохраняться на существующем уровне. При фундаментальном подходе анализируются все факторы, которые так или иначе влияют на котировку актива. Делается это для того, чтобы определить внутреннюю или действительную стоимость актива. Оба этих подхода к прогнозированию динамики рынка пытаются разрешить одну и ту же проблему, а именно: определить, в каком же направлении будут двигаться курсы. Но к проблеме этой они подходят с разных концов. Если фундаментальный аналитик пытается разобраться в причине движения рынка, технического аналитика интересует только факт этого движения. Одной из сильных сторон технического анализа, несо-мненно^является.то, что его можно использовать практически для-любого финансового инструмента и в любом временном интервале. Нет такой области в операциях на финансовом рынке, где бы не применялись методы технического анализа.

Х Наиболее оптимальным для индивидуального инвестора, в силу особенностей его инвестиционной деятельности, представляется наряду с анализом ценовой динамики финансового рынка проведение технического анализа с применением наиболее распространенных индексов.

Х Используя инструментарий технического и фундаментального анализа индивидуальные инвесторы могут использовать четыре основные инвестиционно-спекулятивные опционные стратегии: покупку опционов "кол", их продажу, покупку опционов "пуг" и их продажу. Количество возможных модификации процессов осуществления этих операций огромно, и их использование может быть весьма полезным. В современных условиях финансового рынка индивидуальным инвестором эффективно используется три основные комбинационные инвестиционно-спекулятивные стратегии: спрэд, стрэдл и хедж. Хеджирование используется для снижения инвестиционных рисков. Спрэды и стрэдлы также имеют черты хеджирования, так как при реализации этих инвестиционно-спекулятивных стратегий одновременно открываются две несхожие позиции. Если движение цен на финансовый актив уменьшает стоимость опционного контракта в покупке (или в продаже), то оно увеличивает ее в продаже (или, соответственно, в покупке).

Если индивидуальный инвестор собирается реализовывать комбинационные инвестиционно-спекулятивные стратегии и использовать спрэд, стрэдл или хедж, то ему следует сначала удостовериться, что он понимает инвестиционные риски и затраты, связанные с этой деятельностью, а также имеет достаточный опыт и знания.

Часто начинающие инвесторы предпочитают простые инвестиционно-спекулятивные стратегии. Но если индивидуальный инвестор решил от них отказаться и перейти к комбинационным инвестиционно-спекулятивным стратегиям, то наиболее целесообразно начинать с использования вертикального спрэда.

Вертикальные, горизонтальные и диагональные типы спрэдов могут использоваться для снижения инвестиционных рисков индивидуальным инвестором. Этому будут способствовать его наблюдения за динамикой рынка, которые, в свою очередь, помогают- распознавать - их- временные - отклонения. Инвестиции - в - опционы - позволяют выйти за рамки задачи по снижению рисков и использовать более сложные комбинационные инвестиционно-спекулятивные стратегии при направлении своих финансово-инвестиционных потоков на рынок спекулятивного капитала.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Гаврилов, Алексей Александрович, Москва

1. Амат О., Блейк Д. Европейский бухгатерский учет: Справочник Пер. с англ. Ч М.: Филин. 1997.

2. Арсеньев В. Путеводитель по российскому рынку капитала: Паевые инвестиционные фонды. М.: Альпина, 2001.

3. Абчук В.А.Экономико-математические методы / Элементар. математика и логика. Методы исследования операций, Водолей 1999г

4. Андрианов В.Д. Россия: Экономический и инвестиционный потенциал, Экономика 1999г.

5. Аныдин В. М. Инвестиционный анализ: Дело 2000г

6. Бажанов Е. Глобализация как объективный процесс. Независимая газета, 13.02.2002

7. Баженов С. Заложены основы для создания европейской фондовой супербиржи /Международное финансово-банковское обозрение. Ч 1998, Авг.

8. Басовский. Теория экономического анализа. Инфра-М, 2002 г.

9. Баташов Д., Смолькин И., Фиолетов Е. Система регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом//Рынок ценных бумаг. Ч 1999. Ч № 22.

10. Белорусов A.C. Международный менеджмент. Юрист. 2000 г.

11. И. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций, пер. с англ. Москва: АОЗТ Интерэксперт, Инфра-М, 1995

12. Богл Дж. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла: Новые императивы для разумного инвестора. М.: Альпина, 2002.

13. Булатов A.C. Мировая экономика. Юрист. 2003г.

14. Валовая Т.Д. Единый европейский банк: институциональное устройство и це-ли//Деньги и кредит. Ч 1994. № 7.

15. Володин А.Г., Широков Г.К., Глобализация: истоки, тенденции, перспективы, Журнал "Полис Политические исследования" 1999 №5

16. Герреро П.Б. Правовое регулирование деятельности участников фондового рынка в Испании и Франции: Автореф. дис. на соиск. учен. степ. канд. юрид. Наук / Российский университет дружбы народов. Ч М., 2000.

17. Герчикова И. Международные экономические организации: регулирование мирохозяйственных связей. 2002 г.

18. Горегляд В., Войтенко Л. Каким быть фондовому рынку России//Финансовый бизнес. Ч2001. №2.

19. Гурова И. Мировая экономика и международные экономические отношения. Дело. 2003г.

20. Гулабян Р. А. Формирование рынка ценных бумаг в странах Центральной и Восточной Европы и России: Автореф. дис. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук / МГУ им. М.В. Ломоносова. Ч М., 2000.

21. Догов-С. И^ Глобализация экономики: новое слово-или-новое явление. М.: Экономика, 2002.

22. Доженкова Л., Родзинский Ю. Европейский валютный союз и европейские рынки ценных бумаг//Рынок ценных бумаг. Ч 1998. № 10.

23. ДороховЕ., Экономическое определение глобализации, Ссыка на домен более не работаетp>

24. Друзик Я. Мировая экономика: страны, регионы, континенты. 2002г.

25. Евстигнеев В. Р. Финансовый рынок в переходной экономике / Инвестиционные стратегии. Структурная организация. Перспективы международной интеграции: Монография / М.: "Эдиториал УРСС", 2000.

26. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты. М.: ЮНИТИ, 1998.

27. Зайцев Д. А., Чураева М. Н., Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов. М.: "Деловой экспресс", 1998

28. Закон Российской Федерации от 22.04.1996 № 39-Ф3 О рынке ценных бумаг с изменениями от 26.11.1998 и 08.07.1999//Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг/Под ред. М.К. Треушникова. Ч М.: Городец, 2000.

29. Закон Российской Федераций от 05.03.1999 № 46-ФЗ б защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг//Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг/Под ред. М.К. Треушникова. М.: Городец, 2000.

30. Захаров А. Экономические реформы и фондовый рынок//Рынок ценных бумаг. Ч 2001. №3.

31. Зименков Р.И. Россия: интеграция в мировую экономику: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2002.

32. Зубченко JI.A. Банки Европы на пути к интеграции //Финансист.Ч 1996, №. 49.

33. Зубченко JI.A. Единая валюта и рынок капиталов в ЕС//Финансист. Ч 1996. №16.

34. Зубченко JI.A. О деятельности бирж в ЕС и о формировании в рамках ЕС единого рынка капиталов и финансовых услуг//Деньги и кредит. Ч 1992. № 12.

35. Иванов И. Единая валюта для интегрирующейся Европы. Москва, МЭМОД997, №4.

36. Интрилигейтор М.Д. Глобализация как источник международных конфликтов и обострения конкуренции. Международный журнал "Проблемы теории и практики управления", 1998 №6

37. Капустин М.Г. Евро и его влияние на мировые финансы. М.: ДеКА, 2001.

38. Киреев А. Международная экономика: Т. 1, 2. М.: Международные отношения, 1998.

39. Колесов В.П. Глобализация мирового хозяйства и национальные интересы России. М.: Теис, 2002.

40. Константинов Ю.А. Две интеграции два валютно-финансовых механизма, М., 1986.

41. Кувадин В. Глобализация светлое будущее человечества? Независимая газета, 11.10.2000

42. Курочкин Д.Н. Что значит евро для европейских финансовых рынков и банковских систем//Евро. Ч 1999. №11.

43. Ливенцев H.H. Международные экономические отношения. Учебник. М.: Российская политическая энциклопедия (РОССПЭН), 2001.

44. Лившиц В.Н., Виленский П.Л., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика., Дело, 2001

45. Ломакин В.А. Мировая экономика, М., МО, 1995

46. Лосев. С., Миркин Я. Защита инвесторов: границы возможного и новые идеи//Рынок ценных бумаг. Ч 2000. № 22.

47. Майерс С., Брейли Р., Принципы корпоративных финансов Олимп-Бизнес, 2001

48. Матросов С. Европейский фондовый рынок. Экзамен. 2002 г.

49. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения/ Под ред. Л.Н. Красавиной. Ч М.: Финансы и статистика, 2000.

50. Миркин Я.М. Мегарегулятор//Рынок ценных бумаг. Ч2000. № 14.53

Похожие диссертации

• Становление и развитие информационного рынка в условиях глобализации
• Эволюция финансового капитала в условиях глобализации
• Стратегия развития российского страхового рынка в условиях глобализации
• Инвестиционный процесс как фактор развития финансового рынка России
• Мировые финансовые рынки в условиях глобализации хозяйственной деятельности