Организация управления финансами групп компаний тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Семенюта, Павел Станиславович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2000 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Организация управления финансами групп компаний"
Семенюта Павел Станиславович
На правах рукописи
2 О ДЕК ГЗО
ОРГАНИЗАЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ГРУПП КОМПАНИЙ
Специальность 08.00.14. - Мировая экономика
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2000 СЗ
Диссертация выпонена на кафедре организации внешнеэкономичеа деятельности Московского университета потребительской кооперации.
Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент Архипцева Л.М.
Официальные оппоненты:
- доктор экономических наук, профессор Семенов А.К.
- кандидат экономических наук, доцент Поспелов В.К.
Ведущая организации: Московский Государственный Открытый Университе
Защита состоится л 05 декабря 2000 года в 14 часов на заседай) диссертационного совета Д 148.01.01 в Московском университе потребительской кооперации по адресу: 141014, Московская область, Мытищи, ул. Веры Волошиной, д. 12, зал заседаний Ученого Совета (корп. ауд. 319).
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московски университета потребительской кооперации.
Автореферат разослан л% ноября 2000 г.
Ученый секретарь
диссертационного Совета Д 148.01.01 кандидат экономических наук, доцент
Андреева Л.В.
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы. Формирование и усиление корпоративных струк-ур - одна из важнейших тенденций развития экономики. Эти структуры, оставляющие основу экономически развитых стран и мирового хозяйства в це-ом, повышают макроэкономическую регулируемость производства, вносят ус-ойчивость в экономическое сотрудничество (в т.ч. международное), выступает в качестве естественных партнеров государственной испонительной власти выработке и реализации стратегической линии в процессе модернизации эко-омики. Илюстрацией данной тенденции является то, что корпоративные груктуры в транснациональном масштабе обеспечивают до 3/4 мирового това-ооборота, причем значительная его часть (около 1/3) осуществляется путем нутрикорпоративного обмена между подразделениями, расположенными в азличных странах. Транснациональные корпоративные структуры контроли-уют ключевые звенья многих технологических цепочек. Так, большая часть обываемых в мире бокситов перерабатывается в глинозем, а затем в алюминий амими алюминиевыми компаниями. Транснациональные корпоративные груктуры, наконец, концентрируют основную часть научно-технических по-:нциалов индустриально развитых стран: на долю корпораций с прямыми ин-: стациями за границей приходится, например, более 80% расходов в НИОКР в эрабатывающей промышленности США.
В конце 90-х годов XX века в рыночной экономике России постсовет-сого типа среди субъектов хозяйственных отношений кроме привычных орга-язационных форм все чаще стала звучать давно известная за рубежом, но не эивычная здесь - "группа". В стране, где много природных ресурсов, но вели-1 изношенность основных фондов, низкий уровень производства средств про-шодства, низкая производительность труда и отсутствие рынка свободных и ;шевых капиталов, потребовалась концентрация экономических субъектов, гобы воспрепятствовать вымещению с традиционных рынков производства ребительских товаров, работ и услуг на базе национального капитала. От->ытый рынок и отсутствие государственного протекционизма доказали, что
национальный производитель может выжить только путем объединения с своими поставщиками, подрядчиками и конкурентами, повышая уровень свое капитализации и ресурсную базу. В то же время наиболее активный, только чт сформировавшийся-(по меркам истории западной бизнес культуры) предпрр нимательский класс начал искать пути диверсификации своих вложений в ц< лях интенсивной рыночной экспансии, снижения широкого спектра финанс< вых и политических рисков и повышения рентабельности операций. Путем тг ких объединений и диверсификации появились мощные группы, которые стал производить 85% валового внутреннего продукта и создали межотраслевы объединения, контролирующие как официальный, так и теневой секторы экс номики страны. Формирование корпоративных структур в виде групп заставил их управляющих формировать новый подход к менеджменту, в особенност финансовому. Линейно-функциональная система, хорошо зарекомендовавша себя в былые времена в моноструктурах, в сложных системах, где существуе большое количество направлений, разнородных не только по продуктовы группам, но и по сферам деятельности, не смогла работать эффективно и самс достаточно. Потребовалось внедрять адекватную систему дивизиональног управления и на ее базе строить управление финансами, производством, марке тингом, экономикой, логистикой, персоналом. К сожалению, строительство: таких систем управления российским менеджерам приходится заниматься, ос новываясь на получаемом в процессе работы опыте, информации из оригинал! ных зарубежных источников и открывшихся на страницах деловой прессы дис куссионных клубов. Это происходит по причине того, что информационная 6г за по такому управлению в России еще достаточно бедна, практика незначк тельна и носит характер корпоративной неофициальной информации, а сам системы управления находятся в процессе оформления. Надо сказать, что и зг падным корпоративным образованиям, пришедшим на российский рыноь пришлось подстраиваться под местные реалии и формировать адаптированны вариант управления, даже при учете имеющейся собственной богатой базы.
Многие теоретические и практические вопросы исследуемой темы нашли отражение в трудах как российских, так и зарубежных ученых: В. Дементьева, Ю. Винслава, Ю. Якутина, Е. Ленского, В. Цветкова, А. Калина, И. Ки-таева, А. Пономарева, Э. Гуськова, Д. Коробкова, Ченг Ф. Ли, Джозефа И. Фин-нерги, Тома Коупленда, Тима Колера, Джека Муррина, Уильяма Ф. Шарпа, Гордона Дж. Александера, Джеффи В. Бэшш, Эрика Хеферта, Рэя Вандер Вила, Дж. К. Ван Хорна, Стивена Росса и ряда других исследователей.
Однако при наличии достаточно большого числа публикаций по данной геме не изучены в достаточной степени вопросы создания групп компаний, проблемы функционирования групп компаний в России, тенденции эволюции российских групп компаний, актуальными являются проблемы повышения эффективности управления финансами групп компаний.
Актуальность и значимость проблемы, ее недостаточная научная и практическая разработанность определили выбор темы, цели и содержание диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в изучении отечественного и зарубежного опыта управления финансами в группах компаний и выработке предложений с учетом российских условий по повышению эффективности управления ими.
Исходя из этих целей, в диссертации решаются следующие задачи:
Х провести систематизацию и классификацию существующих в мире групп компаний;
Х изучить правовое регулирование деятельности групп компаний в Росши;
Х исследовать процесс создания групп компаний в России и за рубежом, }юрмы интеграции, вертикалей и горизонталей ответственности и управления 'как организационной структуры для управления финансами);
Х выявить причины создания групп, причины их формирования, причины формирования через конкретные формы.
Х определить цели и задачи формирования групп, методы и инструменты, используемые в их управлении, а конкретнее в области управления финансами, участие государства в этом управлении;
Х проанализировать опыт создания и ведения хозяйственной деятельности групп в России и за рубежом, определить направления совершенствования создания и функционирования групп компаний в России;
Х проанализировать организацию и методы управления финансами групп компаний;
Хоценить концептуальные вопросы международного опыта организации управления финансами групп компаний на стадиях слияния и поглощения;
Х оценить имеющийся опыт управления, организационную структуру, организационные процессы с выявлением возникающих при этом проблем и выработать свои предложения по их решению.
Предмет и объект исследования. Предметом диссертационного исследования являются методологические, методические и практические вопросы организации управления финансами в группах компаний в мировом хозяйстве и на территории России. Объектом исследования является деятельность зарубежных и российских групп компаний, организационно-управленческий опыт и функционально-структурные аспекты их становления, формирования и дальнейшего развития.
Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных исследователей по проблемам деятельности крупных корпоративных структур, их слияний и поглощений.
При решении поставленных задач использованы различные методы научных исследований: графический, оценок эффективности, логического мышления, методы моделирования, системный и ситуационный анализ.
Информационную базу составляют статистические данные, характеризующие мировое и российское развитие групп компаний; официальные документы Правительства РФ: Законы РФ, Указы Президента РФ, нормативные и
инструктивные материалы, научные обзоры, публикации, доклады и статьи в периодической печати, данные Мете!
Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что оно является попыткой соединить гипотетические исследования ученых в области управления в сложных структурах и реальную практику, завязанную на зарубежном и отечественном опыте.
В ходе исследования проанализирован опыт становления и развития групп компаний в России и за рубежом; созданы принципиально новые классификации, в том числе классификация по причинам создания групп, комплексная и максимально поная классификация групп по всем возможным классификационным признакам, классификация путей создания групп, классификация причин слияний; предложен вариант по управлению финансами через инвестиционно-венчурные проекты с помощью разработанного нами инструмента "прогноза движения денежных средств" в качестве наиболее оптимального; разработаны предложения по экспресс-оценке финансово-экономических результатов внешней экспансии и внутренней реструктуризации групп компаний; определены основные проблемы создания и функционирования груш компаний в России и раскрыты перспективы их деятельности.
Практическая значимость работы состоит в том, что результаты исследования и выводы автора доведены до конкретных рекомендаций по совершенствованию процессов управления финансами в группах компаний, повышению эффективности результатов их хозяйственно-экономической деятельности. Результаты диссертационного исследования дают возможность использовать их для создания агоритмизированной среды информационной системы управления в крупных корпоративных структурах и служить основой дая создания гибких и мобильных систем управления, нацеленных на достижение рыночных результатов.
Основные положения и рекомендации могут быть использованы государственными органами управления, Ассоциацией ФПГ России при совершенствовании нормативно-правовой базы, а также непосредственно в деятельности
торговых, промышленных и финансово-кредитных учреждениях, входящих в состав ФПГ.
Апробация и внедрение результатов исследования.
Основные положения и рекомендации обсуждались на научно-практических конференциях профессорско-преподавательского состава Московского университета потребительской кооперации (1998 - 2000 гг.)
Сделанные автором выводы и предложения, в частности был предложен свой вариант по управлению финансами через инвестиционно-венчурные проекты с помощью разработанного автором инструмента "прогноза движения денежных средств" в качестве наиболее оптимального, были использованы Тор-гово-финансовой группой "ПАРТИЯ" (Справка № 1 от 2000г.) и Группой компаний АКВАРИУС (Справка № 2 от 2000г.).
Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 3 печатных работы общим объемом 0,6 печатных листа.
Структура диссертационной работы обусловлена целью и задачами, решаемыми в процессе исследования, а также взаимосвязью рассматриваемых вопросов. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 113 наименований и 23 приложений. По тексту приводится Ю таблиц и 11 рисунков.
2. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены цели и задачи исследования, раскрыта новизна выводов и предложений, выносимых на защиту, показана практическая значимость проведенного исследования.
В первой главе Теоретические основы управления финансами групп компаний раскрыта сущность и дана классификация групп компаний, рассмотрены вопросы правового регулирования деятельности групп компаний в России, а также основы управления финансами групп компаний на базе концептуальных вопросов и положений международного опыта.
Во второй главе Анализ создания и функционирования групп компаний исследованы процессы создания групп компаний в России и за рубежом, рассмотрен российский опыт групп компаний, проанализированы организация и методы управления финансами групп компаний.
В третьей главе л Направления развития групп компаний в России и совершенствования управления их финансами выявлены направления развития групп компаний в России и проблемы функционирования групп компаний в стране на основе совершенствования управления их финансами.
В заключении обобщаются результаты диссертационного исследования.
3. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ
Результаты проведенного исследования организации управления финансами групп компаний в России и за рубежом позволяют сделать следующие выводы:
1. Во всем мире группы компаний, работая во всех секторах экономики, являются фундаментом макроэкономических структур, производя львиную долю ВНП и формируя основу международной торговли. В России группы компаний не составляют исключение. Россия не пошла по пути развития своих многих восточно-европейских соседей, развивая экономику через создание среднего и малого бизнеса. Унаследовав от СССР экономику крупных хозяйств российский бизнес смог восстановить нарушенные межреспубликанские хозяйственные связи, формируя национальные и транснациональные корпоративные образования. Эти корпоративные образования в виде групп компаний представляют собой образования разных видов и типов строения. Их главной чертой является догосрочный характер стратегии, направленность на эффективное функционирование через внутреннюю рациональность и отлаженность всех связей. Исследовав процесс создания таких групп, мы разработали классификацию факторов их появления, выявив основные из них в виде детализированных групп, таких как финансово-экономические, рыночно конъюнктурные, управленческие, правовые.
Первая группа - группа финансово-экономических факторов интеграции, которая исходит из соображений увеличения эффективности производства, за счет рационального и максимально возможного использования доступного капитала с увеличением доли позитивных финансовых показателей и снижением всего спектра затрат,
Вторая - рыночно-конъюнктурные факторы, связанные с положением стремящихся к интеграции компаний на рынке или их желанием на нем оказаться и закрепиться.
Третья - управленческие, связанные с упрощением управления компаниями, при одновременном увеличении масштабов и придании бизнес-процессам большей динамичности.
Четвертая - правовые, связанные со сложностью имущественных отношений и связей. Все эти группы можно изобразить схематично с приданием им большей детализации.
1 ' 1 \ г
Финансовые Инвестиционные
Экономические
Рис. 1. Классификация факторов интеграции в группы.
Эта классификация претендует на то, чтобы являться максимально поной и современной, хотя стечением времени и учетом изменений как экономической ситуации, так и правовой базы, возможно появление новых факторов, которые все же будут придерживаться тех же классов.
2. На основе существующих в России классификаций по различным признакам действующих или только нарождающихся образований в виде групп, мы создали принципиальную обобщающую классификацию -групп по
всем видам классов, выделив основные из признаков в виде целей создания групп, принципа интеграции (со своими подклассами), механизма конструкции групп, типа структуры управления, права собственности, опыта создания групп в России.
С учетом того, что управленческая мысль вместе с современными технологиями стала развиваться намного быстрее, чем в начале XX века, пред-
Рис. 2. Классификация групп компаний
ставляется требуемым для обновления этой классификации при появлении новых форм вести постоянный мониторинг групп.
3. В работе уделено значительное место изучению процессов управления финансами в группах. Отмечается, что основным моментом, отличающим его от управления финансами в обычных компаниях, является то, что в группах происходит формирование внутреннего рынка капитала, и управление финансами в группах представляет собой управление этим капиталом. Также отмечается, что капитал зависит от стоимости компании, выраженной в виде дисконтированного потока денежных средств. Влияя на стоимость группы через дисконтированный денежный поток и зная его сущность, можно производить реструктуризацию группы с целью увеличения ее капитала, в чем заинтересованы все участники.
4. В диссертации отмечается, что организационная структура группы носит дивизионалышй характер и выделяет линии ответственности, нестан-
дартные для обычной структуры компании. При детальном изучении структуры и правовой базы под их существование нами были обозначены органы управления группы и пределы их компетенции. При том, что каждой группе свойственна своя иерархия управления, общая структура стандартна и не подлежит изменению вследствие своей процессуальной регламентированности. Организационная структура, занимающаяся управлением финансами группы, и внутренние взаимосвязи в этой структуре представлены на рис. 3.
Рис. 3. Организационная структура управления финансами группы.
5. Рассмотрев возможности групп по влиянию на деятельность участников, мы сделали вывод, что в целях реализации стратегических преимуществ у группы есть два сильных инструмента управления финансами - финансовое планирование и управление венчурами через выбор инвестиционных проектов. Это позволяет придавать оперативность маневрированию ресурсами группы и увеличивает доходность деятельности.
6. Рассматривая практику создания групп, мы предлагаем схематически выделить несколько основных путей их формирования (рис. 4). Государственная регламентация создания групп обусловлена Положением о ФПГ и порядке их создания (утвержденное президентским указом О создании ФПГ в РФ,
1993г.), которое предусматривает следующие пути формирования групп в добровольном порядке или через консолидацию пакетов акций: учреждение участ-ожами группы АООТ (в качестве ЦК) в порядке, предусмотренном законодательством РФ; передача этими участниками (предприятиями и финансово-
3 соответствии с российским заково' дательством и нормативно-правовыми актами
Пути формирования групп
Рис. 4. Пути формирования групп.
кредитными учреждениями) находящихся в их собственности пакетов акций в доверительное управление одному из участников группы; приобретение одним из участников группы пакетов акций других предприятий, а также учреждений и организаций, становящихся участниками группы. По статистике предложенный государством первый путь оказася (7 лет назад) наиболее популярным.
Но ряд групп не ограничивается одним вариантом, предложенным государством, и демонстрирует стремление к одновременному использованию нескольких методов консолидации капитала, которые мы определили в качестве второго пути: совместно учреждаются акционерные компании (ЦК группы, торговый дом и другие), после чего часть активов участников группы передается в доверительное управление ЦК, формируются специальные централизованные фонды группы; с помощью кредитов повышается концентрация кредитов' члены группы проводят политику взаимного участия в капитале друг друга (*п о является перекрестным владением, типичным для японских кейрецу).
7. Рассматривая детально наиболее яркую тенденцию пуга формкро-*.' ния хрутш, а именно слияния, мы дог Сел?? детального кзучешяк пр^и--"-'.
дали классификацию причин происхождения слияний, выделив практическую и гипотетическую компоненты. Такой подход позволяет, определив пересечения между теорией и практикой, выявить изменения в среде и спрогнозировать дальнейшее развитие событий.
ПРИЧИНЫ
^Рыночной МО! Синергии, Налоговая,-Диверсификации,-Неэффек управления
Финансово-экономические
Практические (на основе происходящих слияний)
Причины: ашегс ЕЬигоговые, Цнверсификация, Концентрация, Масштабы операций. Повышение кредитоспо мбности,
Перекрестна задоженность,
Альтернативные из-
Административно-правовые Рыночные
Причины: Государственна политика, Влияние государства через банки, Антимонопольное Хзаконодательство, Снятие государством внешнеторг овых барь-гров Причины: Конкуренция, Вход в новую рыночную лишу. Стабилизация рынка, Специфический актив, Защита от поглощения
Рис.5. Классификация причин слияния компаний.
8. Группы компаний создаются в основном в капиталоемких отраслях. И это понятно, ибо именно в них высока потребность в мобилизации всех ресурсов, которыми обладают разнородные участники. Поэтому при приведении примеров по созданным группам в России база для выборки была взята именно из таких групп как финансовые конгломераты (газовый конгломерат), телекоммуникационные и мультимедийные группы (Связьинвест, Мост-Медиа), группы из области высоких технологий ВПК (АВПК Сухой, металургические группы (Объединенная компания Сибирский алюминий), сырьевые группы (Юкос, Тюменская нефтяная компания), агропромышленные группы, региональные группы, неформальные группы,
В приложении 1 к автореферату приведена динамика регистрации ФПГ на основе госреестра ФПГ. На только что прошедшей конференции в Москве под названием "Реструктуризация компаний, альянсы, слияния, поглощения" (Га-
зета КоммерсантЪ №200 от 25 октября 2000г стр. 4) было отмечено, что это один из самых конфликтных, а стало быть, вызывающих наибольший интерес вопросов, в том числе ведение и доступ к данным государственного реестра.
9. В диссертации выявлены следующие тенденции в развитии российских групп:
1) диверсифицированные группы с сильным банком в связи с тем, что участники, а особенно банк, как основной участник, обладают большим весом чем ЦК, стремятся к форме картельного управления по взаимным рыночно-экономическим причинам через координационный "клуб президентов" участников, которым, на самом деле является ЦК,
2) моноотраслевые группы с ведущей промышленной компанией по причине нехватки инвестиционных ресурсов стремятся к консолидации с крупным банком. Для реализации обозначенных стратегией группы инвестиционных целей ЦК выступает в роли аналитического центра по выработке инвестиционных решений и управляющей компанией, реализующей инвестиционные решения, ЦК в этом же случае выступает в качестве держателя пакетов акций участников, в которые были произведены инвестиции в целях контроля этих инвестиций,
3) в зависимости от выбранной участниками стратегии развития диверсифицированные группы со слабыми банками, не удовлетворенные только расчетными услугами, которые им может предоставить "карманный" банк, и требующие инвестиций промышленного характера для развития, ориентируются в сторону перехода к моно или диверсифицированным группам с сильным финансовым участником,
4) в моноотраслевых группах с крупным банком под влиянием банка, как координатора финансовых потоков, ЦК становится одновременно инвестиционным институтом и управляющей компанией, контролирующей произведенные инвестиции. Так как структура является моноотраслевой и инвестиции производятся в конкретные промышленные проекты, замкнутые на промышленную компанию, то именно она становится ведущим участником группы,
5) в случае выступления ЦК, как компании через которую проходят все товарные, а, следовательно, и финансовые, потоки, группа формируется на основе выделения ЦК в держателя пакетов акций всех участников в целях формирования внутригрупповой политики производства, а это уже образование финансового ходинга,
6) любая группа, сформировавшаяся в виде ходинговой структуры, стремится или через первоначальное формирование моноотраслевой структуры или напрямую сформировать диверсифицированную группу в виде ходинга. Схематически тенденции организационной эволюции и ЦК групп в России отражены на рис. 6.
Рис. 6. Тенденции организационной эволюции групп и их ЦК в России.
10. При выборе инвестиционного решения в основном используются два метода: составление капитального бюджета или выведение дерева решений. Метод капитального бюджета является оценкой не только количественных, но и качественных показателей инвестиционного проекта. Его экономической расчетной базой являются показатели инвестиционной привлекательности проекта. Качественная информация выводится из прописанной стратегии группы и маркетинговой оценки рыночных возможностей. Принятие решений по инвестиционному проекту представлено на рис. 7:
Данный метод был апробирован в рамках ТФГ ПАРТИЯ при принятии решения о существовании неосновного для группы бизнеса, а именно издательского. Издательство "Клиент-Пресс", входящее в группу, занималось дотируемым производством и распространением рекламной газеты КЛИЕНТ. По при-
Рис. 7, Альтернативы для решения об инвестициях.
чине того, что бизнес не приносил прибыли и дотировася, было проведено глубокое маркетинговое исследование и составлены расчеты различных вариантов выхода газеты разных концепций. Рассматриваемыми вариантами были уход из издательского бизнеса, оставление ситуации без изменений, проведение небольших структурных изменений, выход на новый рынок. Составив ка-
питальный бюджет всех возможных вариантов, было принято решение о выхо де на новый рынок, а именно рынок таблоидов. В результате через четыре ме сяца после начала издания нового продукта издательство вышло на самооку паемость.
Другой метод - дерево решений - это общий метод структурировании сложных вариантов, помогающий выбрать разумное решение. При этом в графическом виде изображают доступные решения и их последствия. При анализе и отборе инвестиционных проектов дерево решений используют для многоступенчатого анализа выбора. На графике дерева решений отображают толькс важные, узловые решения или события с предположением субъективной оценки вероятности тех или иных событий. При построении дерева решений аналитическим методом оценивают степень вероятности события, результирующее то или иное решение, и изменение стоимости венчура после происходящего события. Дерево решений представляет собой график, где отображены важные возможные инвестиционные события с субъективной оценкой вероятности тех или иных событий.
Метод дерева решений был апробирован в рамках ТФГ ПАРТИЯ 6 лет назад при расчете проекта собственного производства персональных компьютеров под отдельным юридическим лицом. В то время ТФГ ПАРТИЯ самостоятельно собирала ПК под малоизвестной маркой AMT. Но рынок стал меняться и встал вопрос о том, прекратить ли собственную сборку, оставить все без изменений, приобрести чужую марку, вложить деньги в иное направление. Произведя расчеты и составив дерево решений с учетом вероятности развития событий, ТФГ ПАРТИЯ решила вывести деньги из сборки и перевести их в торговлю компьютерами западного производства. Правильность решения была подтверждена тем, что в 1997 году ТФГ ПАРТИЯ была названа лучшим розничным продавцом компьютерной техники западной сборки.
С учетом того, что любой событийный ряд при проведении инвестиционного решения сопровождается движением финансовых потоков и изменением стоимости венчура группы, в диссертации предлагается третий метод приня-
гия решений по инвестиционному проекту - через построение внутригруппово-Що прогноза движения денежных средств. При построении такого прогноза вы-1вляются моменты, когда у нас возникает избыток денежных средств (которые яогут быть перераспределены в рамках группы), нехватка денежных средств 'которые могут быть оценены с точки зрения ограниченности капитала и возможностей его привлечения), рентабельность проекта во времени, сроки поной окупаемости. Составив прогнозы для нескольких проектов и определив вдгосрочные и краткосрочные приоритеты группы, можно выбрать подходя-ций вариант инвестирования. Для составления такого прогноза дожны быть исходные инвестиционные данные (условно-постоянные и условно-переменные итраты, единоразовые инвестиции, получаемый в результате на протяжении конечного отрезка времени результат, выраженный в виде денежного потока). Зо-первых, что отличает этот метод от других, это видение возникающих в лю-зой момент периодов дефицита денежных средств, которые мотуг быть полу-1ены внутри группы с появлением расходов по обслуживанию в рамках внут-зигруппового трансфертного ценообразования или со стороны, либо отсутствие возможности привлечь средства, что сразу же делает инвестиционный проект несостоятельным. Этот метод был апробирован нами в рамках ТФГ ПАРТИЯ. Зыла поставлена задача просчитать возможность реализации инвестиционного троекта мекой розничной сети магазинов (5) по торговле электроникой. Для аачала нами были рассчитаны единовременные затраты на открытие каждого лагазина с учетом открытия одного в месяц. Затем были рассчитаны постоян-тые расходы, которые пришлось бы тратить ежемесячно на каждый магазин. После этого с учетом статистических данных по торговле и с учетом маркетинговых исследований был построен план выручки. С учетом полученного плана продаж был рассчитан план затрат на закупки товара, необходимого для поддержания этих продаж. С учетом просчитанной выручки и объемов закупаемого товара были рассчитаны затраты по обслуживанию денежных и товарных потоков. На основании полученных данных был построен прогноз общего движения денежных средств.
На основе получившегося прогноза движения денежных средств стало видно, что хоть магазины и станут безубыточными с точки зрения постоянных расходов через 6 месяцев, но первые 12 месяцев потребуются инвестиции. Другие торговые фирмы группы построили аналогичные прогнозы по своей текущей деятельности и выявили, что они смогут из собственных средств предоставить в эти 12 месяцев необходимые ресурсы, не принося ущерба основному бизнесу.
На основе аналогичного прогноза автором разработан ТЭО для инвестиционного проекта по привлечения кредита ТФГ ПАРТИЯ от Автобанка. Элементы его приводятся в таблице 1.
Сделав вывод, что прогноз движения денежных средств является подходящим для любого инвестиционного проекта, автор в рамках той же ТФГ ПАР-
Таблица 1.
Расчет сроков возврата кредита Автобанку.
Прогноз движения денежных средств
Месяц ноя 93 дек 99 яивОО фев 00
Наличие денежных средств на начало периода 2 817 652 0 6 233 570 4 875 052
Поступления от основной деятельности 8 522 244 14 142131 8 016 657 9 761 981
Платежи по основной деятельности 12 740 659 7 222 214 8 794 578 8 901 814
Платежи по налогам 212 380 267 824 162 074 187 738
Платежи по з/плате 60 000 60 000 60 000 60 000
Платежи по % 0 31 667 31 637 31 667
Платежи по операционным расходам 328 857 323 857 326 857 326 857
Сальдо -4 817 652 6 233 570 -1 358 518 253 906
Потребность в заемных средствах 2 000 000 0 0 0
Взятие заемных средств 2 000 000 0 0 0
Возврат заемных средств 0 0 0 2 000 000
Наличие денежных средств на конец периода 0 6 233 570 4 875 052 3 128 959
Рентабельность кредитного мероприятия 5,18%
Кредит берется под попонение оборотных средств вследствие сезонного роста объема продаж и потребности закупок товара под предъявленный в рознице и опте потребительский спрос
ТИЯ применил прогноз движения денежных средств в отношении всего внут-ригруппового рынка капитала группы, посчитав, что все участники группы, яв-
иясь венчурами, представляют собой инвестиционные проекты, между кото-шми на свободной рыночной основе дожен перераспределяться капитал руппы. Из этого заключения вышла форма внутригруппового прогноза двюке-шя денежных средств, внедренная в ТФГ ПАРТИЯ в качестве постоянного ин-ярумента управления финансами.
11. Мировая элита бизнеса начала активный процесс модификации своей труктуры. Об этом свидетельствует длинная череда слияний, поглощений, формирования новых альянсов, ставшая характерной чертой конца 90-х. По [аняым Securities Data Company, общая стоимость соглашений об объединении, аключенных в 1998г. во всем мире, составила 2,4 трн. доларов, что на 50% юлыпе, чем в 1997г., который сам по себе был годом рекордов.
Все эти слияния и поглощения преследуют одну цель - избавиться от гапших элементов, накопленных за годы роста, и войти в депрессию с макси-1ально эффективной структурой производства, капиталов и управления.
Однако этот процесс имеет и другое значение - формируется новая сеть (еловых институтов, которая будет контролировать процесс выхода мировой кономики из кризиса. Именно в этой сети будут делиться ресурсы, анализиро-аться возможности и приниматься решения. Не будучи встроенным в эту сис-ему, российский бизнес имеет минимальные возможности вписаться в буду-пую систему мирохозяйственных связей с пользой для себя.
Экономисты утверждают, что за последние повека структура мирового :озяйства претерпела существенные изменения. Если раньше ее основанием 1ыл принцип международного объединения труда, то теперь мировое хозяйство [редставляет собой систему, где центрами структурных элементов являются ранснациональные корпорации, являющиеся группами компаний, подразделе-ия которых распространены по всему миру. В этой системе территории и траны перестали быть субъектами, задающими правила экономической игры. I значит, России просто как единому целому не удастся найти для себя свободное место в мировой экономике - для космополитического по своей сути
бизнеса даже сам российский рынок не является пространством, на которое Россия имеет больше прав, чем кто бы то ни было другой.
Вторая особенность современной хозяйственной системы - ее динамичность. Если когда-то корпорации могли себе могли позволить составлять догосрочные планы развития и старательно отслеживать, насколько близок результат, то теперь они вынуждены иметь целый пакет возможных проектов, которые принимаются к реализации в зависимости от ситуации. Более того, есл* учесть, что довольно узкая группа лидеров крупных корпораций постоянно отслеживает стратегии друг друга и прямо или косвенно согласует их, то новы тип эффективного управления экономическими процессами можно сформулировать так: управлять сегодня надо не результатом и даже не решением, а процессом принятия решения. Очевидно, что институт глобальных альянсов и есп та форма, которая позволяет принимать участие в самом процессе приняли решения.
С другой стороны, период перестройки мировой деловой сети наиболее благоприятен для вступления туда новых членов. Крупные корпорации, чувствовавшие себя впоне устойчиво в годы подъема, сегодня, в состоянии неопределенности, открыты для новых возможностей. Таким образом, у российскогс бизнеса сегодня есть шанс оказаться включенным в только формирующийся глобальный институт влияния.
В связи с этим можно сделать следующий вывод: в зависимости от эффективности деятельности управляющих российскими группами и их возможности к участию в международной интеграции в различных ее проявлениях на правах равноценных партнеров, а также государственной политики в отношении групп может быть несколько вариантов развития ситуации. Проведенные исследования российских ученых и полученные нами результаты позволяют сформулировать следующие.
Во-первых, возможно создание так называемой "ловушки стагнации" Ее суть состоит в сжатии спроса и сомнительных перспективах его увеличения, провоцирующих сокращение инвестиций и придающих депрессии хронический
саракгер. Этот вариант зависит от политики проводимой государством. Так троизошло в частности в Японии, где интенсивный экспорт японских групп не ;мог перекрыть слабый внутренний рынок (спрос был суженным по причинам 1редпочтения сберегательной политики населения перед потребительской). В шней стране отсутствие амортизационных фондов предприятий и возможно-:ти их создания по причине низкодоходных продаж (следствие низкого уровня готребления) приведет к снижению производственных мощностей с учетом тоо, что постоянно увеличивается доля изношенного оборудования. В свою оче->едь политика минимального государственного контроля, внешнеэкономиче-кого отказа от протекционизма, жесткого монетаризма приводит к сжатию :проса (в том числе внешнего), а это - к снижению инвестиционных возможно-тей, и, таким образом, формируется замкнутый круг. Кроме того, фискальная голитика высоких налогов приводит к созданию теневых ходингов по причине отсутствия желания афишировать доходы и инвестировать, а это означает, что ювые мощности будут выбывать из производственного цикла.
Во-вторых, возможен рост за счет валютного сектора, сопровождаемый голандской болезнью". Сокращение внутреннего спроса приводит к ориента-:ии на платежеспособный экспорт. Но если российским группам не удастся ин-егрироваться в зарубежные группы на уровне равноценных партнеров, то в гассовом порядке последуют инвестиции только в сырьевые производства эриентированные на экспорт), что приведет к инвестиционным поставкам оборудования) из-за рубежа, которые сузят рынок отечественной обрабаты-ающей промышленности. Репатриированный капитал российских групп на грритории страны будет вкладываться только в необходимое для воспроизвод-гва сырье. При спаде в промышленности налоговая нагрузка ляжет на остав-шеся жизнеспособные предприятия (так как именно они будут обладать жи-ыми деньгами), что приведет к еще большому ухудшению инвестиционного нимата. Единственной возможностью к инвестированию группами в дого-эочной перспективе будет являться то, что постоянное падение цен на сырье экает группы на движение к более глубокой переработке с соответственно
более высокой добавочной стоимости, что будет являться стимулом к переход) от экспорта сырья к экспорту полуфабрикатов и, возможно, готовой продукции.
В-третьих1 есть вероятность устойчивого роста при согласованном развитии сырьевых и обрабатывающих отраслей промышленности. Развитие мег государственной поддержки (через налоговые, таможенные и другие меры^ приведет к росту выпускаемой продукции и соответственно расширит налоговую базу. Увеличение внутренних сбережений и отсутствие спекулятивных активов в финансовом секторе приведет к созданию капитальных рынков догосрочного характера и позволит производству расширить инвестиционную базу. Но для этого требуются меры срочного характера на государственном уровне.
В пользу того, что государству надо проводить политику поддержки и поощрения групп для движения в сторону третьего варианта говорит тот факт, что более 85% ВВП РФ производится крупными и средними предприятиями, а основные финансово-инвестиционные потоки сосредотачиваются вокруг мощных (в том числе монополий) объединений в сферах нефте- и газодобычи, нефтехимии, металургии, транспорта, связи, авиакосмического комплекса.
12. Государство, выступая не только инструментом контроля деятельности, но и носителем разумных экономико-правовых инициатив может существенно помочь в становлении и развитии корпоративного сектора страны, на который приходится основной объем выработки ВНП. Государство дожно попытаться сделать группы опорными пунктами промышленной политики для реализации экономической политики в макроэкономическом масштабе через их деятельность с учетом того, что группы являются способом перераспределения инвестиций (инвестиционных средств) из развитых отраслей в отстающие (при условии соблюдения принципов взаимодействия между группами и государством). Для этого необходимо придерживаться следующих принципов государственной политики:
1) создание благоприятной среды и особой избирательной поддержки образования групп в соответствии со стратегическими направлениями про-
мышленной и социальной политики, задачами подъема и выравнивания уровня жизни в различных регионах;
2) обеспечение публично-правового характера формирования и деятельности групп, гласности их прав, льгот и взаимных обязательств в отношениях с государством и механизма их реализации;
3) формирование особого механизма воздействия и сотрудничества государства и групп, основанного не столько на льготах и прямых дотациях, сколько на системе установления и соблюдения взаимных прав, обязательств и ограничений свободы поступков.
На основе этого со стороны государства, на наш взгляд, необходимы следующие меры государственного стимулирования и контроля:
1) стимулирование коммерческих банков для активизации участия в работе групп: поощрение слияний и поглощений, создание банковских пулов в группах на основе временных (2-3 года) льготных условий деятельности; по-зышение надежности кредитования в виде формирования залоговых корпоративных фондов и введения солидарной ответственности участников; освобождение от налога на прибыль прибыли с целью перераспределения этах средств та инвестирование в промышленные проекты; льготные нормативы для банков щя побуждения банков к формированию реальных, а не спекулятивных про-тентных ставок для производства, а также догосрочный характер структуры сапитала;
2) стимулирование страховых компаний для участия в группах: обяза--ельное страхование рисков инвестиционных проектов группы; централизован-ше кредиты под приоритетные программы в виде взносов в страховой резерв; пользование страховых премий на инвестиционные цели с передачей соот-1етствующих средств в доверительное управление корпоративному банку или швестиционной компании; создание страховых пулов;
3) стимулирование участия инвестиционных компаний: выдача инве-тационной компании государственных гарантий по ценным бумагам, эмити-|уемым участниками группы; передача в траст акций, нереализованных в про-
цессе приватизации; разрешение участникам второй эмиссии акций при нал* чии недореализованных акций от первичной эмиссии при условии нахождени оставшихся в доверительном собственности инвестиционной компании - учг стника; выдача инвестиционной компании инвестиционных налоговых кред* тов с поным или частичным освобождением от налога на прибыль с условие; инвестирования в промышленные проекты, в том числе приобретение ценны бумаг под них;
4) предоставление права создания на базе ЦК внебюджетных фондо для реализации утвержденных государством инвестиционных программ за сче целевых отчислений от себестоимости продукции участников (не более 2
5) предоставление вновь образованной ЦК права финансировать cboi деятельность по реализации общих функций корпоративного управлени (+подготовка кадров) в течение трех лет с момента регистрации за счет целевы отчислений от себестоимости продукции участников (не более 0,2%) или вале вой прибыли до налогообложения (не более 0,1%);
6) установление ЦБ РФ льготных экономических нормативов доя бан ков, входящих в группы;
7) введение обязательной государственной аккредитации и официально го декларирования целей условий деятельности - для зарубежных ТНК (защит отечественных групп);
8) введение и контроль ЦБ жестких требований к финансовым показа телям банков-участников групп (размер собственного капитала, валюта балан са, соответствие нормативам, опыт работы в секторе экономики), а также про ведение конкурсов на включение в группу;
9) процедура официальной регистрации групп в РФ является достаточю сложной. Требуется смена регистрирующего органа и оценка организационное проекта создания групп, которая бы сделала его работающим, концептуальным стратегическим и перспективным планом развития.
Данные меры дожны быть разработаны государством в кратчайшие :роки, утверждены в форме федерального закона и, в случае необходимости, ислючены в бюджет. Единственное, не для всех субъектов дожны быть уста-говлены равноценные условия государственной поддержки. Условиями реали-ации мер государственной поддержки, на наш взгляд, дожно являться еле-тощее:
Х установление государством приоритетных направлений промыш-[енной деятельности (конкурентных на мировом рынке, импортозамещение, ехнологическая и экономическая безопасность);
Х введение специального порядка государственной аккредитации - в [елях государственного регулирования;
Х наличие результатов аудиторской проверки финансово-озяйственной деятельности (самой группы и ее проекта).
10.Выше приведенные исследования, основанный на обширной литературе и начительном международном опыте по управлению финансами на стадиях лияния и поглощения компаний. По нашему мнению в практической и науч-:ой финансовой работе необходимо учитывать следующие главные аспекты:
а. Формы слияния компаний. Одна компания может приобретать другую несколькими различными способами. Три законные формы приобретения Чэто слияние компаний и консолидация; приобретение акций; и приобретение активов.
б. Налоговые проблемы. Слияния компаний и поглощения могут быть сдеками, облагаемыми налогами или освобожденными от налогов. Первичная проблема состоит в следующем Ч продают ли акционеры объекта поглощения свои доли или они их обменивают.
в. Проблемы бухгатерского учета. В системе бухгатерского учета при слияниях компаний и поглощениях используется либо метод закупки, либо метод объединения интересов.
г. Оценка слияния компаний. Если одна фирма приобретает другую фирму, выгода от приобретения определяется как ценность объединенной фирмы
минус ценность фирм как отдельных объектов.
д. Возможные выгоды от приобретения исходят из нескольких возможных источников, включая следующие: повышение дохода, снижение издержек, более низкие налоги, сокращения потребностей в капитале.
е. Некоторые из наиболее важных инструментов финансов и менеджмента касаются защитной тактики в сражениях за приобретения и против захвата.
ж. Основной финансовый вывод, который можно сделать Ч это то, что, в среднем, акционеры объектов поглощения получают выгоду, в то время как акционеры поглощающей компании, видимо, не извлекают большой пользы.
По теме диссертационного исследования опубликованы следующие работы:
1. Вопросы концентрации капитала в условиях рыночной экономики / Сборник научных трудов профессорско-преподавательского состава и аспирантов университета по итогам научно исследовательской работы за 1997г. Часть 1. - МУПК. Москва. 1998г. - 0,2 пл.
2. Объединения: сущность и классификация // Сборник научных трудов профессорско-преподавательского состава и аспирантов университета ш итогам научно исследовательской работы за 1999г. - Часть 5. - МУПК. Москва 2000г. - 0,2 п.л.
3. Корпоративные слияния и поглощения в России // Сборник научных трудов профессорско-преподавательского состава и аспирантов университета по итогам научно исследовательской работы за 1999г. - Часть 5. - МУПК Москва. 2000г. -0,2 п.л.
Приложение 1.
Динамика регистрации ФПГ, внесенных в госреестр (по состоянию на
1998г.)
Рост числа зарегистрированных ФПГ
СЗ ЭЕреасгр-ро+ье * Чисзжсаь
ФПГ Рабся-июе вСГ
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Семенюта, Павел Станиславович
Введение.
Глава 1. Теоретические основы управления финансами групп компаний
1.1. Сущность и классификация "групп компаний".
1.2. Нормативно-правовой опыт регулирования деятельности групп компаний.
1.3. Особенности управления финансами групп компаний.
1.4. Концептуальные вопросы международного опыта организации управления финансами групп компаний на стадиях слияния и поглощения.
Глава 2. Анализ создания и функционирования групп компаний 2.1. Исследование процессов создания групп компаний в России и за рубежом. ф 2.2. Состояние российского опыта создания групп компаний.
2.3. Анализ организации и методов управления финансами групп компаний.
Глава 3. Направления развития групп компаний в России и совершенствования управления их финансами
3.1. Направления развития групп компаний в России на фоне мировых тенденций. 3.2. Проблемы функционирования групп компаний в России на основе совершенствования управления их финансами.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Организация управления финансами групп компаний"
Актуальность темы. Формирование и усиление корпоративных структур - одна из важнейших тенденций развития экономики. Эти структуры, составляющие основу экономически развитых стран и мирового хозяйства в целом, повышают макроэкономическую регулируемость производства, вносят устойчивость в экономическое сотрудничество (в т.ч. международное), выступают в качестве естественных партнеров государственной испонительной власти в выработке и реализации стратегической линии в процессе модернизации экономики. Илюстрацией данной тенденции является то, что корпоративные структуры в транснациональном масштабе обеспечивают до 3/4 мирового товарооборота, причем значительная его часть (около 1/3) осуществляется путем внутрикорпоративного обмена между подразделениями, расположенными в различных странах. Транснациональные корпоративные структуры контролируют ключевые звенья многих технологических цепочек. Так, большая часть добываемых в мире бокситов перерабатывается в глинозем, а затем в алюминий самими алюминиевыми компаниями. Транснациональные корпоративные структуры, наконец, концентрируют основную часть научно-технических потенциалов индустриально развитых стран: на долю корпораций с прямыми инвестициями за границей приходится, например, более 80% расходов в НИОКР в обрабатывающей промышленности США.1
В конце 90-х годов XX века в рыночной экономике России постсоветского типа среди субъектов хозяйственных отношений кроме привычных организационных форм все чаще стала звучать давно известная за рубежом, но не привычная здесь - "группа". В стране, где много природных ресурсов, но велика изношенность основных фондов, низкий уровень производства средств производства, низкая производительность труда и отсутствие рынка свободных и деше
1 В. Дементьев. Финансово-промышленные группы. Российский экономический журнал №5-12. М.,1998. Российский экономический журнал №1-6. М., 1999. вых капиталов, потребовалась концентрация экономических субъектов, чтобы воспрепятствовать вымещению с традиционных рынков производства потребительских товаров, работ и услуг на базе национального капитала. Открытый рынок и отсутствие государственного протекционизма доказали, что национальный производитель может выжить только путем объединения со своими поставщиками, подрядчиками и конкурентами, повышая уровень своей капитализации и ресурсную базу. В то же время наиболее активный, только что сформировавшийся (по меркам истории западной бизнес культуры) предпринимательский класс начал искать пути диверсификации своих вложений в целях интенсивной рыночной экспансии, снижения широкого спектра финансовых и политических рисков и повышения рентабельности операций. Путем таких объединений и диверсификации появились мощные группы, которые стали производить 85% валового внутреннего продукта и создали межотраслевые объединения, контролирующие как официальный, так и теневой секторы экономики страны. Формирование корпоративных структур в виде групп заставило их управляющих формировать новый подход к менеджменту, в особенности финансовому. Линейно-функциональная система, хорошо зарекомендовавшая себя в былые времена в моноструктурах, в сложных системах, где существует большое количество направлений, разнородных не только по продуктовым группам, но и по сферам деятельности, не смогла работать эффективно и самодостаточно. Потребовалось внедрять адекватную систему дивизионального управления и на ее базе строить управление финансами, производством, маркетингом, экономикой, логистикой, персоналом. К сожалению, строительством таких систем управления российским менеджерам приходится заниматься, основываясь на получаемом в процессе работы опыте, информации из оригинальных зарубежных источников и открывшихся на страницах деловой прессы дискуссионных клубов. Это происходит по причине того, что информационная база по такому управлению в России еще достаточно бедна, практика незначительна и носит характер корпоративной неофициальной информации, а сами системы управления находятся в процессе оформления. Надо сказать, что и западным корпоративным образованиям, пришедшим на российский рынок, пришлось подстраиваться под местные реалии и формировать адаптированный вариант управления, даже при учете имеющейся собственной богатой базы.
Многие теоретические и практические вопросы исследуемой темы нашли отражение в трудах как российских, так и зарубежных ученых: В. Дементьева, Ю. Винслава, Ю. Якутина, Е. Ленского, В. Цветкова, А. Калина, И. Китаева, А. Пономарева, Э. Гуськова, Д. Коробкова, Ченг. Ф. Ли, Джозефа И. Финнерти, Тома Коупленда, Тима Колера, Джека Муррина, Уильяма Ф. Шарпа, Гордона Дж. Александера, Джеффи В. Бэйли, Эрика Хеферта, Рэя Вандер Вила, Дж. К. Ван Хорна, Стивена Росса и ряда других исследователей.
Однако при наличии достаточно большого числа публикаций по данной теме не изучены в достаточной степени вопросы создания групп компаний, проблемы функционирования групп компаний в России, тенденции эволюции российских групп компаний, актуальными являются проблемы повышения эффективности управления финансами групп компаний.
Актуальность и значимость проблемы, ее недостаточная научная и практическая разработанность определили выбор темы, цели и содержание диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в изучении отечественного и зарубежного опыта управления финансами в группах компаний и выработке предложений с учетом российских условий по повышению эффективности управления ими.
Исходя из этих целей, в диссертации решаются следующие задачи:
Х провести систематизацию и классификацию существующих в мире групп компаний;
Х изучить правовое регулирование деятельности групп компаний в России;
Х исследовать процесс создания групп компаний в России и за рубежом, формы интеграции, вертикалей и горизонталей ответственности и управления (как организационной структуры для управления финансами);
Х выявить причины создания групп, причины их формирования, причины формирования через конкретные формы.
Х определить цели и задачи формирования групп, методы и инструменты, используемые в их управлении, а конкретнее в области управления финансами, участие государства в этом управлении;
Х проанализировать опыт создания и ведения хозяйственной деятельности групп в России и за рубежом, определить направления совершенствования создания и функционирования групп компаний в России;
Х проанализировать организацию и методы управления финансами групп компаний;
Х оценить имеющийся опыт управления, организационную структуру, организационные процессы с выявлением возникающих при этом проблем и выработать свои предложения по их решению.
Предмет и объект исследования. Предметом диссертационного исследования являются методологические, методические и практические вопросы организации управления финансами в группах компаний в мировом хозяйстве и на территории России. Объектом исследования является деятельность зарубежных и российских групп компаний, организационно-управленческий опыт и функционально-структурные аспекты их становления, формирования и дальнейшего развития.
Теоретическую и методологическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных исследователей по проблемам деятельности крупных корпоративных структур.
При решении поставленных задач использованы различные методы научных исследований: графический, оценок эффективности, логического мышления, методы моделирования, системный и ситуационный анализ.
Информационную базу составляют статистические данные, характеризующие мировое и российское развитие групп компаний; официальные документы Правительства РФ: Законы РФ, Указы Президента РФ, нормативные и инструктивные материалы, научные обзоры, публикации, доклады и статьи в периодической печати, данные Internet.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в сочетании современных подходов исследования теоретических вопросов в области управления финансами в сложных структурах с практическим применением, и в разработке рекомендаций по дальнейшему развитию групп компаний и их финансового управления.
В ходе исследования проанализирован опыт становления и развития групп компаний в России и за рубежом; созданы принципиально новые классификации, в том числе классификация по причинам создания групп, комплексная и максимально поная классификация групп по всем возможным классификационным признакам, классификация путей создания групп, классификация причин слияний; предложен вариант по управлению финансами через инвестиционно-венчурные проекты с помощью разработанного нами инструмента "прогноза движения денежных средств" в качестве наиболее оптимального; разработаны предложения по экспресс-оценке финансово-экономических результатов внешней экспансии и внутренней реструктуризации групп компаний; определены основные проблемы создания и функционирования групп компаний в России и раскрыты перспективы их деятельности.
Практическая значимость работы состоит в том, что результаты исследования и выводы автора доведены до конкретных рекомендаций по совершенствованию процессов управления финансами в группах компаний, повышению эффективности результатов их хозяйственно-экономической деятельности. Результаты диссертационного исследования дают возможность использоваться их для создания агоритмизированной среды информационной системы управления в крупных корпоративных структурах и служить основой для создания гибких и мобильных систем управления, нацеленных на достижение рыночных результатов.
Основные положения и рекомендации могут быть использованы государственными органами управления, Ассоциацией ФПГ России при совершенствовании нормативно-правовой базы, а также непосредственно в деятельности торговых, промышленных и финансово-кредитных учреждениях, входящих в состав ФПГ.
Апробация и внедрение результатов исследования.
Основные положения и рекомендации обсуждались на научно-практических конференциях профессорско-преподавательского состава Московского университета потребительской кооперации (1998 - 2000 гг.)
Сделанные автором выводы и предложения, в частности был предложен свой вариант по управлению финансами через инвестиционно-венчурные проекты с помощью разработанного автором инструмента "прогноза движения денежных средств" в качестве наиболее оптимального, были использованы Торгово-финансовой группой "ПАРТИЯ" (Справка № 1 от 2000г.) и Группой компаний АКВАРИУС (Справка № 2 от 2000г.).
Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 3 печатных работы общим объемом 0,6 печатных листа.
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 113 наименований и 23 приложений. По тексту приводится 10 таблиц и 11 рисунков.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Семенюта, Павел Станиславович
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Во всем мире группы компаний, работая во всех секторах экономики, являются фундаментом макроэкономических структур, производя львиную долю ВВП и формируя основу международной торговли. В России группы компаний не составляют исключение. Россия не пошла по пути развития своих многих восточно-европейских соседей, развивая экономику через создание среднего и малого бизнеса. Унаследовав от СССР экономику крупных хозяйств российский бизнес смог восстановить нарушенные межреспубликанские хозяйственные связи, формируя национальные и транснациональные корпоративные образования. Эти корпоративные образования в виде групп компаний представляют собой образования разных видов и типов строения. Их главной чертой является догосрочный характер стратегии, направленность на эффективное функционирование через внутреннюю рациональность и отлаженность всех связей. Исследовав процесс создания таких групп, мы создали классификацию факторов их появления, выявив основные из них в виде детализированных групп, таких, как финансово-экономические, рыночно конъюнктурные, управленческие, правовые. Эта классификация с течением времени и учетом изменения как экономической ситуации, так и правовой базы, возможно появления новых факторов, может изменяться. Произведя классификацию факторов возникновения групп как субъектов хозяйственных отношений и изучив существующие в России классификации по различным признакам существующих или только нарождающихся образований в виде групп, мы создали обобщающую классификацию групп по всем видам классов, выделив основные из признаков в виде целей создания групп, принципа интеграции (со своими подклассами), механизма конструкции групп, типа структуры управления, права собственности, опыта создания групп в России. С учетом того, что управленческая мысль вместе с современными технологиями стала развиваться намного быстрее, чем в начале XX века, представляется требуемым для обновления этой классификации при появлении новых форм вести постоянный мониторинг групп. Анализируя правовые основы как один из факторов появления групп и признак, формирующий строение многих из них, мы тщательно рассмотрели законодательную базу деятельности групп. При этом нами были выявлены недостатки и указаны пути их исправления с точки зрения государства, так как группы являются высоко значимыми субъектами правовых взаимоотношений на уровне государственности. Стоит отметить, что наша точка зрения на статус нормативно-правовых актов и их содержание является не совсем поной с точки зрения правовых взаимоотношений. Интересующий нас аспект не являся юридическим, а всецело рассматривася с точки зрения просто деятельности групп и их заинтересованности в конечном результате. Поэтому допонительно требуется изучить эти документы, рассмотрев их правовой характер.
При изучении процессов управления финансами в группах мы установили, что основным моментом, отличающим его от управления финансами в обычных компаниях, является то, что в группах происходит формирование внутреннего рынка капитала, и управление финансами в группах представляет собой управление этим капиталом. Так же мы вывели, что стоимость капитала группы зависит от стоимости компании, входящих в группу, выраженной в виде дисконтированного потока денежных средств. Влияя на стоимость группы через дисконтированный денежный поток и зная его сущность, мы можем производить реструктуризацию группы с целью увеличения ее капитала, в чем заинтересованы все участники. Также нами было определено, что организационная структура группы носит дивизиональный характер и выделяет линии ответственности, нестандартные для обычной структуры компании. При детальном изучении структуры и правовой базы под их существование нами были обозначены органы управления группы и пределы их компетенции. При том, что каждой группе свойственна своя иерархия управления, общая структура стандартна и не подлежит изменению вследствие своей процессуальной регламентированности.
Рассмотрев возможности групп по влиянию на деятельность участников, мы сделали вывод, что в целях реализации стратегических преимуществ у гру пы есть два сильных инструмента управления финансами - финансовое планирование и управление венчурами через выбор инвестиционных проектов. Это позволяет придавать оперативность маневрированию ресурсами группы и увеличивает доходность деятельности. В дальнейшем, рассматривая практические аспекты управления финансами, мы исследовали методы принятия инвестиционных решений, варианты оценки, а также факторы, влияющие на финансирование. Также выделяя методы, уже известные в области управления, но апробированные автором в новых условиях, мы допонили эти методы новым, являющимся более оперативным и информативным, а также хорошо зарекомендовавшим себя на практике. При доработке этого метода и автоматизировании процессов управления им можно создать систему мобильного перераспределения капитала, что является приоритетной задачей в области управления финансами групп.
Анализируя процессы создания групп в России мы отметили исторический аспект формирования групп в России, динамику создания этих групп, а также создали классификацию путей создания групп в России и за рубежом, дав описание основным из них, аргументированное фактами из хозяйственной деятельности как в России, так и за рубежом. Рассматривая более детально наиболее яркую тенденцию в пути формирования групп, а именно слияния, мы для более детального изучения процесса создали классификацию причин происхождения слияний, выделив гипотетическую и практическую компоненты. Такой подход позволяет, определив пересечения между теорией и практикой, выявить изменения в среде и спрогнозировать дальнейшее развитие событий.
Определив возможные варианты создания и расширения групп, мы закрепили их, подтвердив наши предположения оценкой состояния образования и функционирования групп в России. При этом мы выявили, что формирование групп в России характерно для всех инвестиционноемких отраслей, что определяет тенденции развития групп в России, связанные с ресурсным дефицитом и, соответственно, нестабильность и неясностью управляемости их развития. На основе этих факторов и определившихся условий мы сделали вывод, каков будет процесс эволюции групп в России и какими структурами он будет охарактеризован.
При изучении факторов интеграции компаний в группы, путей интеграции и результатов мы предложили методы определения эффективности деятельности групп и синергии интеграции. На настоящий момент не существует адекватной универсальной методики оценки, и поэтому мы предложили свой метод экспресс-оценки финансовой эффективности (так как нас больше интересует именно финансовая сторона), а также варианты оценок с точки зрения различных пользователей информации. Данный вопрос нуждается в более глубоком и комплексном изучении как стороны финансов, так и других направлений, связанных с управлением субъектами, имеющими влияние на рынок и государство, а также на окружающую среду (экономическую, социальную, экосистемную).
Проанализировав полученные выводы, мы вывели основные направления развития и совершенствования в области управления группами и их финансов. Исследуя проблемы на уровне правовых взаимоотношений, макро и микроэкономическом уровне мы предложили пути к их разрешению, оставив поле для возможных допонительных предложений, но отметив, что срочно требуется произвести изменения как в области этих отношений, так и в нормативно-правовой базе России.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Семенюта, Павел Станиславович, Москва
1. О финансово-промышленных группах (30. И Л 995) // Российская газета. -16.12.1995.- №236.
2. О некоммерческих организациях (12.01.1996) // Собрание законодательства РФ. 15.01.1996. - №3 - ст. 145.
3. О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации (14.06.1995) // Собрание законодательства РФ. 19.06.1995. -№25 - ст. 2343.
4. О государственном регулировании внешнеторговой деятельности (13.10.1995) // Собрание законодательства РФ. 16.10.1995. - №42 -ст.3923.
5. О несостоятельности (банкротстве) (08.01.1998) // Собрание законодательства РФ. 12.01.1998. - №2 - ст. 222.
6. Об акционерных обществах (26.12.1995) // Собрание законодательства РФ. 01.01.1996.-№1 - ст. 1.
7. О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках (22.03.1991) // Бюлетень нормативных актов 1992г. -№2-3.
8. Указы Президента Российской Федерации.
9. О мерах по стимулированию создания и деятельности финансово-промышленных групп (№443, 01.04.1996) // Собрание законодательства РФ. 08.04.1996. - №15 - ст. 1573.
10. О создании Финансово-промышленных групп в России (5 декабря 1993г. № 2096 ) //Гарант-Максимум с региональным законодательством (декабрь). М., 1999.
11. О допонительных мерах по привлечению инвестиций для развития отечественной автомобильной промышленности (05 февраля 1998г. № 135) // Гарант-Максимум с региональным законодательством (декабрь). М.,1 999.
12. Постановления Правительства Российской Федерации.
13. О порядке ведения государственного реестра финансово-промышленных групп Российской Федерации (№621, 22.05.1996) // Собрание законодательства Российской Федерации. 27.05.1996. - №22. - ст. 2699.
14. О порядке ведения сводных (консолидированных) учета, отчетности и баланса ФПГ (09 января 1997г. № 24) // Гарант-Максимум с региональным законодательством (декабрь). М., 1999.
15. Постановления Правительства Москвы.
16. Об основных принципах и подходах в концепции формирования финансово-промышленных групп в Москве (14 июня 1994г. № 488) //Гарант-Максимум с региональным законодательством (декабрь). М., 1999.1. Научные публикации.
17. Автомобильная промышленность вошла в полосу объединений // Финансист -№3-4 1999. - Стр. 32-36.
18. Агеев С., Матвеева А. Смертельный полураспад. И Эксперт. №9(173). -Март 1999.-Стр. 47-51.
19. Агеев С. Электросила противодействия // Эксперт. №42(158). - Нояб.1998.-Стр.29
20. Арсеньев В. Приложение Крупнейшие компании России. // Деньги. -№35(235 - Авг.1999. - Стр.28-54.
21. Афанасьев В. Безконфликтный захват. // Эксперт. №48(164). - Дек. 1998 -Стр.28-30.
22. Бартенева А., Ивантер А. Вечная схватка. // Эксперт. №13(177). - Апр.1999.- Стр.26.
23. Бочкарев А., Краснова В. Разумный корпоративный эгоизм. // Эксперт. -№43(159). -Нояб. 1998. Стр. 21-25.
24. Бутрин Д. Консерватизм плюс агрессивность. // Компания. №45(93). -Дек. 1999,- Стр.14 -15.
25. Быков П., Малыхин М. Гейтс и Мердок делят ящик. // Эксперт. №49(213). -Дек. 1999. - Стр. 36-40(36,37).
26. Ю.Верещагин Н. Крупнее, еще крупнее. // Компания. №7(103). - Февр.2000.- Стр. 6-7.
27. П.Вдовин В. Крупнейшая сдека всех времен и народов. // Компания. -№1(97). Янв.2000. - Стр. 7-8.
28. Винслав Ю., Дементьев В., Мелентьев А., Якутии Ю. Развитие интегрированных корпоративных структур в России // Российский экономический журнал. № 11-12. - 1998. - Стр.27-41.
29. Винслав Ю. Результаты мониторинга деятельности ФПГ // Российский экономический журнал. №10. - 1997.
30. Власов П., Гурова Т. Доступ в глобальную сеть. // Эксперт. №1-2(165,166). -Янв.1999.-Стр. 38-41.
31. Воков А., Гурова Т., Титов В. Санитары и мародеры. // Эксперт. №8(172). -Март 1999. - Стр. 19-25.
32. Голуб JI. Фирменный переворот. // Эксперт. № 37(153). - Окт.1998. - Стр. 36-37.
33. Гордецкий А. Государство и корпорации в институциональной стратегии // Экономист №6 -1999 - Стр. 28-37.
34. Грек А. Компьютерное слияние. // Эксперт №4(121) -Февр.1998 - Стр. 49.
35. Гришанков Д., Шмаров А. Эксперт-200: ежегодный рейтинг крупнейших компаний России // Эксперт -№36(200) -Сент.1999 Стр. 44-74.
36. Гурова Т., Лясковская Л. Власть алюминия. // Эксперт №44(63) -Ноябр. 1996 - Стр. 26-31 (29,30).
37. Гурова Т., Краснова В. Шестеро-семеро смелых. // Эксперт №16(133) -Апр.1998 - Стр. 34-35.
38. Гурков И. Урок для начинающего агрессора. // Эксперт №24(141) -Июнь 1998- Стр. 36-38.
39. Гущин Л. Навстречу выборам. // Эксперт №15(132) -Апр.1998 Стр. 82-83.
40. Дементьев В. Финансово-промышленные группы. // Российский экономический журнал №5-12 -1998, №1-6 - 1999
41. Дерипаска О. Лучшие банки алюминиевые. // Эксперт - №33(149) -Сент.1998-Стр. 35-37.
42. Дмитриев М., Сурков С. Доходный петернализм // Эксперт -№34(198) -Сент.1999-Стр. 47-50.
43. Дранкина Е. Мир в "Сиданко". // Эксперт №4(217) - Янв.2000 - Стр. 27.
44. Дранкина Е. Реинкарнация по Тюменски // Эксперт №43(207) - Нояб.1999 -Стр.28-29.
45. Евсеев А. Стратегия реструктуризации предприятий в условиях кризисной ситуации. // Проблемы теории и практики управления №3 -1999 - Стр. 109-113(109,111,112).
46. Еременко А. Слияния и их влияние на состояние банковского сектора // Финансист-№11 -1997-Стр. 12-15.
47. Жукова Н. Наследники Минсредмаша // Эксперт №38(202) -Окт. 1999 - Стр. 10-12.
48. Иванова Н. IBM: динозавр или просто гигант? // Эксперт №33(101) -Сент.1997 - Стр.55-56.
49. Калин А.А., Китаев И., Пономарев А., Дементьев В., Винслав Ю., Гуськов Э., Коробков Д. Финансово-промышленные группы в России: состояние, перспективы, нормативно-методическое обеспечение //Москва АФПИ еженедельника "Экономика и жизнь" - 1996.
50. Капиталы продожают объединяться. // Финансист №3-4 -1999 - Стр.37-40.
51. Кирьян П. Alcoa Inc. Придется потесниться. // Эксперт№30(194) Авг1999 -Стр.22.
52. Кирьян П., Кобяков А. Сватовство по телефону. // Эксперт №39(107) -Окт. 1997 - Стр. 54-55.
53. Кобяков A. Krupp и Thyssen сэкономили милиард марок. // Эксперт -№43(111)-Нояб.1997- Стр. 60.
54. Кобяков А. Банковский левиафан. // Эксперт №48(116) - Дек. 1997 - Стр. 61.
55. Кобяков А. Инвестбанки консолидируются. // Эксперт №9(173) - Март 1999 - Стр.6.
56. А Кобяков А. Очередное телефонное слияние. // Эксперт №2(119) -Янв. 1998 - Стр. 46.
57. Кобяков А. По материалам Reuter и Financial Times. Сверхновая звезда на рынке авиаперевозок. // Эксперт № 19(87) - Май1997 - Стр. 46.
58. Кобяков А. Фармацевтика в лошадиных дозах. // Эксперт №5 (122) -Февр.1998-Стр.58.
59. Кобяков А. Эпоха финансовых суперкомпаний. // Эксперт №14(131) -Апр. 1998 - Стр.64.
60. Коваленко Г. Инвестиционная деятельность ТНК на мировом и отечественном рынках: задачи исследования и некоторые его результаты. // Российский экономический журнал №11-12 -1998 - Стр. 100-103.
61. Костина Г. Сельхозинтеграция. // Эксперт №5(169) - Февр.1999 - Стр. 3031.
62. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. Москва - ЗАО "Олимп-Бизнес" - 1999.
63. Краснова В. Без денег и без стратегии. // Эксперт №22(139) - Июнь 1998 -Стр. 27-28.
64. Куликов А., Родионов С., Скворцов А. Совершенна ли правовая база развития Финансово-промышленных групп?// Российский экономический журнал №4 - 1997 - Стр. 107-109.
65. Ленский Е.В., Цветков В.А. Финансово-промышленные группы: история создания, международный опыт, российская модель// Москва АФПИ еженедельника "Экономика и жизнь" - 1997.
66. Леонов О. Схватки алюминиевых королей. // Эксперт № 31(195) - Авг. 1999- Стр.18.
67. Лисов В. Об организационном проектировании постсоветских ТНК // Российский экономический журнал №5-66 -1999 - Стр. 95-96.
68. Локоткова С., Гришанков Д. Хочешь дешевый кредит? Будь паинькой и плати, плати, плати. // Эксперт № 4(72) - Февр. 1997 - Стр. 26-28.
69. Лубков Д. Карьера завода. // Эксперт №18(135) - Май 1998 - Стр. 50 - 54.
70. Лысова Т., Ногина А. Двуликий Юкос. // Эксперт №34(150) - Сент. 1998 -Стр.38-40.
71. Ляпунов С. Реструктуризация это переговоры и баланс интересов // Эксперт - №4(121) - Февр.1998 - Стр.37-39.
72. Матвеева А. Рыба растет с головы. // Эксперт №8(172) - Март 1999 -Стр.32-34.
73. Маяковская Е. ЦБ усиливает контроль над банковскими группами. // Эксперт №18(135) - Май 1998 - Стр.7.Ь
74. Медовников Д., Савеленюк Е. Амбиции выбора. // Эксперт -№20(137) -Июнь 1998 Стр. 37-40 (38).
75. Морозова Е. Гешефты, гешефты. Так делают все. // Эксперт -№4(168) -Февр. 1999 Стр. 24-26.
76. Наринская А. Телевидение на мыло. // Эксперт №15(132) - Апр. - 1998 -Стр. 84-88.
77. Никольский Д. Изменение форм собственности и структуры промышленных предприятий. // Вопросы экономики №9 - 1997 - Стр.23-34.
78. Новости. //Компания №5(101) - Февр. 2000 - Стр.14.
79. Новости //Эксперт №29 (193) от 02.08.99. - Стр.23
80. Новости // Эксперт № 22(186) - Июнь 1999г. - Стр. 38-39.
81. Бочкарев А., Кондратьев В., Краснова В., Матвеева А., Привалов А., Хорошавина Н. Семь нот менеджмента. Издание третье и допоненное. Москва ЗАО "Журнал Эксперт" - 1998. С 28.
82. Онуфриев А. "Сухой" остаток. // Эксперт - №13(130) - Апр.1998 - Стр.5052.
83. Онуфриев А., Краснова В. Шаги Бендукидзе. // Эксперт -№10(127) Март 1998 - Стр.32-34.
84. Пономаренко А. Как усилить госстимулирование участия финансовых структур в деятельности промышленных корпораций // Российский экономический журнал №4 - 1999.
85. Попов В. Конструктор для финансиста // Эксперт №38(202) - Окт. 1999 -Стр. 17-21.
86. Попов. В.М., Ляпунов С.И. Бизнес-планирование. Москва Финансы и статистика - 2000. С. 92-95.
87. Рыцарева Е. Новый порядок российской связи. // Эксперт -№45(209) -Ноябр. 1999-Стр. 28-36.
88. Рэй Вандер Вил, Виталий Палий. Управленческий учет (с элементами финансового учета) Москва. Инфра-М - 1997 - Стр. 476.
89. Саркисянц А. Банковские слияния в США. // Финансист №11 - 1997 - Стр. 16-19.
90. Селиванова В. Восточноевропейский бизнес консолидируется. // Эксперт -№24(188) июнь 1999 - Стр.7.
91. Сиваков Д. Высокий передел. // Эксперт №5(169) - Февр. 1999 - Стр.26-29.
92. Сиваков Д. Разделили, чтобы властовать. // Эксперт №33(197) - Сентябрь 1999г. -Стр.26-27.
93. Сиваков Д. "Сибирский алюминий рвется в небо" // Эксперт №15(179) -Апр. 1999-Стр.35.
94. Сиваков Д. Эпидемия банкротств. // Эксперт №8(172) - Март 1999 - Стр. 22.
95. Слепов В.А., Вороненко А.В., Крючин Д.Б. ФПГ: современные тенденции развития // Финансы №4 - 1998.
96. Смородина Т. Как удешевить персонал.// Эксперт №9(222) - Март 2000 -Стр. 32.
97. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика. Москва -Издательство "Перспектиа" 1997.С. 60-82.
98. Сурков Г. Многокритериальный анализ реальных инвестиций // Финансист -№ 3-4- 1999- Стр. 53-56.
99. Теребов О. Происхождение видов. // Эксперт № 26(94) - Июль 1997-Стр.47.
100. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джефри В. Бэйли. Инвестиции. // Пер. с английского Москва - Инфрам-М - 1999.
101. Ушаков Д.Л. Офшорные зоны в практике российских налогоплательщиков -Москва Юристъ - 1999.
102. Хазбиев А. Небесная диалектика. // Эксперт №10(223) - Март 2000 - Стр. 48-51(48-49).
103. Эрик Хеферт "Техника финансового анализа" // пер. с англ. под редакцией Л.П. Белых Москва -"Аудит" - Издательское объединение ЮНИТИ - 1996.
104. Дж. К. Ван. Хорн. Основы управления финансами. Москва Финансы и статистика - 1999.
105. Храброва И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции (аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика). Москва Издательский дом Альпина - 2000. .
106. Чекмарева Е. Банки в ФПГ: настоящее и перспектива. // Российский экономический журнал №7 - 1999 - Стр.20.
107. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер. с английского Москва. Инфра-М - 2000.
108. Шпреманн К. Управление финансами и внутрифирменный рынок капитала // Проблемы теории и практики управления №3 - 1999 - Стр. 96-100(98,99).
109. Щиборщ К.В., Логинов П.В. Основные принципы организации процесса слияний и поглощения страховых компаний // Финансы №3 - 1999 - Стр.33.94."Эксперт-200: ежегодный рейтинг крупнейших компаний России" // Эксперт- № 36(200) сент. 1999 - Стр. 44-74.
110. Эксперт200: ежегодный рейтинг крупнейших компаний России". // Эксперт- № 38(154) Окт.1998 - Стр. 10-51.
111. Якутии Ю. Государственная поддержка и государственное регулирование крупных корпораций в аспекте реализации их антикризисного потенциала // Российский экономический журнал №5-6 - 1999.
112. Якутии Ю. Концептуальные подходы к оценке эффективности корпоративной интеграции // Российский экономический журнал №5 - 1998- стр.71-82.1. Иностранная литература.
113. Michael R. Вауе, Richard О. Beil. Managerial economics and business strategy. Boston Irwin - 1994. Pp. 453-461.
114. Dennis D.K., McConnell J. Corporate mergers and security returns. Journal of financial economics (June). N.-Y., 1986. Pp. 143-187).
115. Dodd P., Ruback R. Tender offers and stockholder returns: an empirical analysis. Journal of financial economics (December). N.-Y., 1977. Pp. 66-72.
116. Elgers P., J. Clark. Merger types and shareholder returns: additional evidence. Financial Management (summer). N.-Y., 1980. Pp. 66-72.
117. Gahlon J. And R. Stover. "Diversification, Financial Leverage, and Conglomerate Systemetic Risk", Journal of Financial and Quantitative Analysis -December 1979. pp. 999-1013.
118. Global Insights 98. Some highlights from Arthur Andersen's BPI Survey. P.71. Fortune #6/Varch 30,1998.
119. G. Golvin. Staying smart. Pp. 119-120. Fortune #23/Dec. 7,1998.
120. Halpem P. Corporate acquisitions: a theory of special cases: a review of event studies applied to acquisitions. Journal of finance # 38. N.-Y., 1983. Pp. 297-317.
121. Hogarty T. The profitability of corporate mergers. Journal of business (March). N.-Y., 1970. Pp. 317-327.
122. Jeanne Lee. How to profit from merger mania.Pp. 74-76(75). Fortune #6/Varch 30,1998.
123. Magdi Iskander, Gerald Meyerman, Dale F. Gray, Sean Hagan. Corporate restructuring and governance in East Asia. Finance and development. March 1999/Published by the International Monetary Fund/ Washington.
124. Myers S. "Capital Structure Puzzle", Journal of Finance, 39 (July 1984, pp. 57592).
125. Myers S. and N. Mailuf. "Corporate Financing and Investment Decisions When Firms have Information that Investors Do Not Have", Journal of Financial Economics, Vol.13, No. 2 (June 1984, pp. 187-221).
126. Shick R., Jen F. Merger benefits to shareholders of acquiring firms. Financial management (Winter). N.-Y., 1972. Pp. 45-53.
127. Shrieves, R. and D. Stevens. "Bankruptcy Avoidance as a Motive for Merger", Journal of Financial and Quantitative Analysis (September 1979, pp. 501-516).
128. Lawrence S. Ritter, William L. Silber. Principles of money, banking and financial markets. N.-Y., 1991. P. 132-135.
129. Комбинирование межкорпоративных структур.
130. Круги определяют величину структуры, а стреки имущественные отношения.1 универсальная (многоотраслевая, диверсифицированная ФПГ);2 вертикально интегрированная ФПГ;
131. За виртуальная корпорация или близкая ей сетевая индустриальная организация;36 стратегический альянс с учреждением компании для совместных разработок.
132. Типовые по механизму конструкции групп.
133. Группа на основе доверительного управления.
134. Группа на основе координирующей роли ЦК.
135. Группа, объединяющая производственные ресурсы в капитале ЦК.1 2 3 4 УУУУУУУУ у/тщу/А 1. Г 1 г УУУУУУУ/ *
136. Объединение части технологических ресурсов через вклады в капитал центральной компании группы
137. Группа с разделением интеграции в производственной и управленческой сферах.
138. Группа, консолидирующая финансовые ресурсы в ЦК.6. Группа ходингового типа.5 ; ш <Ч ////// 2 ////// Ч 3 -г- Ф
139. Модель финансового планирования и прогнозирования: исходная ин формация и результаты.1. Экономическая информация
140. Прогноз процентных ставок Прогноз валового национального продукта (ВВП) Прогноз темпов инфляции1. Учетная информация
141. Баланс компании Отчет о доходах и расходах Данные о нераспределенной прибыли Данные о движении денежных средств
142. Рыночная и политическая инсЬопмаиия
143. Курс акций Прибыль на акцию Дивиденд на акцию Стоимость капитала Рост объема продаж Отношение дог/акционерный капитал Коэффициент "кратное прибыли"(Р/Е) Коэффициент дивидендных выплат Оборотный капитал1. Системаагебраическихуравнений
144. Модель линейного программирования Эконометрическая модель
145. Прогностический баланс компании1. Прогностический отчето доходах и расходах Прогностический отчет о распределенной прибыли Прогностический отчет о движении денежных средств Прогностические значения PPS. EPS,
146. DPS* Прогноз результатов новой эмиссии акций Прогноз результатов новой эмиссии облигаций
147. Исходная информация Модели Результаты
148. EPS (earning per chare) прибыль на акцию
149. PPS (price pre share) цена на акцию,
150. DPS (dividend per share) дивиденд на акцию,
151. P/E (price/earnings) коэффициент цена/прибыль на акцию.
Похожие диссертации
- Организация управления вертикально-интегрированной компанией с использованием критериев финансовой устойчивости
- Управление проектной деятельностью в группе компаний
- Особенности управления финансами акционерных обществ нефтяной промышленности
- Совершенствование управления финансами лизинговой компании
- Повышение качества управления финансами предприятия средствами финансового анализа