Оптимизация структуры капитала организации в системе управления финансовыми ресурсами тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Плешкова, Татьяна Георгиевна |
| Место защиты | Ставрополь |
| Год | 2008 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Оптимизация структуры капитала организации в системе управления финансовыми ресурсами"
На правах рукописи
Плешкова Татьяна Георгиевна
ОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ
Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
О31680Э8
Ставрополь, 200$
003168038
Работа выпонена в ГО У ВПО Северо-Кавказский государственный технический университет
Научный руководитель
доктор экономических наук, профессор Куницына Наталья Николаевна
Официальные оппоненты
доктор экономических наук, профессор Липчиу Нина Владимировна
кандидат экономических наук Мануйленко Виктория Валерьевна
Ведущая организация
ГОУ ВПО Кубанский государственный
университет
Защита состоится мая 2008 года часов на заседании диссерта-
ционного совета ДМ 212 245 07 по экономическим наукам при ГОУ ВПО Северо-Кавказский государственный технический университет по адресу 355028, г Ставрополь, пр Кулакова, 2
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО СевероКавказский государственный технический университет, с авторефератом - на сайте университета- \vvrw псэШ ш.
Автореферат разослан > апреля 2008 г
доктор экономических наук
Ученый секретарь диссертационного совета,
НК Васильева
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования В условиях рыночной экономики процесс формирования капитала, оптимизации его структуры, установления рационального соотношения различных источников финансирования и, в связи с этим, качество управления ресурсами приобретают особую важность Полагаясь на исследования зарубежных и российских ученых, следует подчеркнуть значимость оптимальной структуры каптала для эффективной деятельности организации, а также недостаточность научной проработки вопросов поиска финансовых источников в условиях их ограниченности, определения влияния факторов внешней среды на процедуру их мобилизации
Достаточный уровень капитала способствует поддержанию жизнеспособности хозяйствующего субъекта в течение всего периода функционирования, сохраняя его ликвидность, устойчивость и платежеспособность, от размера собственных средств зависит возможность увеличения вложений в экономику страны, расширение рынка товаров и услуг
Достижение оптимальной структуры финансовых ресурсов реализуется посредством адекватного управления ими в системе общего менеджмента Каждой организации необходимо самостоятельно разрабатывать политику формирования капитала с учетом стратегии своего развития Вместе с тем, максимальная действенность и эффективность финансового менеджмента может быть достигнута при условии соблюдения системного подхода, рационального .сочетания стратегических и тактических мер
В связи с этим уточнение теоретических основ и обоснование конкретных практических рекомендаций по совершенствованию методических подходов к решению названной проблемы в современных условиях является важной задачей научных исследований
Степень разработанности проблемы, Теоретические аспекты сущности капитала рассматривались в трудах таких известных экономистов, как Ф Кенэ, К Маркс, Н У Сениор, А Р Ж Гюрго Особую значимость представляют положения В В Бочарова, А Е Деевой в вопросах исследования классификации источников финансирования организации, В В Ковалева - в сфере управления финансовыми ресурсами
Среди исследований зарубежных авторов по данной тематике следует выделить работы С Бикхчандани, М Брэдли, Р Гормана, Дж Грэхэма, Дж До-нальдсона, Дж Джарреля, Р Зекхаузера, Р Израэля, В Е Кантора, Е Н Кима, А Крауса, X Леланда, С Майерса, М Милера, Ф Модильяни, Дж Пателя, Д Приса, С А Росса, Дж X Скотта, Дж Фибека, Д Хиршляйфера и др
Методологические аспекты оптимизации структуры капитана с разной степенью поноты нашли отражение в трудах Л Е Басовского, И А Бланка, А В Гуковой, Л В Донцовой, Г. Г Господарчука, А Ю Егорову' Н И Лахметкина, Г А Маховиковой, Н А Никифорова, Е И Шохина и др В настоящее время получили известность публикации Н Б Рудыка, посвященные построению поведенческих моделей структуры капитала Однако, эти вопросы не исследуются с учетом региональных особенностей, которые являются определяющими в современных условиях
Некоторые концептуально-методологические аспекты эффективности управления финансовыми ресурсами организации являются достаточно дискуссионными и требуют более углубленного изучения Необходимо уточнение методики оптимального формирования и рационального использования капитала, а также совершенствование элементов финансового механизма на микроэкономическом уровне
Все вышеназванное обусловило актуальность и предопределило выбор темы, постановку цели и задач диссертационного исследования
Соответствие темы диссертации требованиям Паспорта специальностей ВАК Исследование выпонено в рамках специальности 08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит, п 3 2 Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора и п 3 7 Источники финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры капитала Паспорта специальностей ВАК (экономические науки)
Цель и задачи исследования. Целью диссертации является теоретическое обоснование системы управления финансовыми ресурсами организации и разработка практических рекомендаций по оптимизации структуры ее капитала Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач
- в теоретическом аспекте исследовать экономическую сущность и содержание категории капитал, определить источники финансирования организации, раскрыть их преимущества и недостатки;
- охарактеризовать подходы к оптимизаций величины и структуры капитала в российской и зарубежной практике,
- раскрыть содержание процесса управления финансовыми ресурсами организации как составной части его финансового менеджмента,
- провести анализ источников финансирования организаций региона и соответствия структуры их капитала критериям оптимальности,
- предложить методику оценки системы управления -финансовыми ресурсами организации и выявить направления оптимизации капитала,
- обосновать меры, направленные на повышение эффективности принятия решений при формировании капитала в условиях ресурсной и информационной ограниченности
Предметом исследования является система формирования финансовых ресурсов организаций региона, оценка структуры их капитала с точки зрения оптимальности и эффективности управления
Объектом исследования выступают промышленные организации Ставропольского края
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых, а также специалистов в области управления финансовыми ресурсами, оптимизации структуры капитала организации, законодательные акты и постановления Правительства РФ по вопросам формирования капитала хозяйствующих субъектов
Решение поставленных задач определило необходимость применения в работе комплекса методов экономических исследований, объединенных системным подходом аналитического, монографического, экономико-статистического, графического, абстрактно-логического, сравнительного, экономико-математического
Информационно-эмпирической базой диссертационного исследования явились материалы территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Ставропольскому краю, Министерства финансов Ставропольского края, Министерства экономического развития и торговли Ставропольского края, Главного Управления ЦБ РФ по Ставропольскому краю, официальные отчетные данные организаций, материалы научно-практических конференций и периодической экономической печати, монографические исследования отечественных и зарубежных ученых, творческие разработки научных колективов, а также личные наблюдения автора
Рабочая гинотеза диссертации основана на научной позиции автора, согласно которой направления оптимизации структуры капитала организаций являются ключевыми элементами системы управления ее финансовыми ресурсами и базируются на выявлении и учете особенностей функционирования регионального фондового рынка, достижении соответствия структуры капитала критериям оптимальности (устойчивость, доходность, уровень риска), и своим взаимным влиянием способствуют росту экономики региона в современных условиях
Основные положения диссертации, выносимые на защиту:
1 Необходимым условием функционирования организации является достаточное по объему и приемлемое по составу и стоимости количество финансовых ресурсов При этом оптимизация структуры капитала и обеспечение его устойчивости, использование рыночных механизмов привлечения средств определяются Правительством РФ в качестве ее стратегических задач Источники финансирования организаций следует классифицировать по принадлежности - на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал), в зависимости от степени подверженности влиянию факторов внешней среды - с высокой, средней и низкой степенью устойчивости, с учетом российских правил бухгатерского учета - на подразумеваемые и прямые
2 Исследование структуры капитала хозяйствующих субъектов региона показывает, что она не отвечает золотому правилу финансового менеджмента Организации формируют капитал преимущественно за счет привлеченных ресурсов, в наибольшей степени подверженных влиянию рыночной среды В связи с этим целесообразно использовать теорию стэйкходеров, предусматривающую дифференциацию источников финансирования капитала, скорректированных с позиций влияния внешних факторов
3 Анализ структуры капитала промышленных организаций региона показал ее подверженность риску неустойчивости, что обусловило необходимость оптимизации по критерию лустойчивость С этой целью на основе экспертных оценок следует сформировать матрицу перекрестного анализа, сфокусированную на изучении связей в потоке событий и позволяющую количественно идентифицировать наиболее значимые факторы путем расчета степени их влияния на интегральный показатель устойчивости структуры капитала
4 Оценка процесса управления финансовыми ресурсами в исследуемых организациях свидетельствует, что менеджеры делают основной акцент на снижении риска источников формирования структуры капитала, в то время как направ-
лениям рационализации их использования не уделяется дожного внимания В этой связи целесообразно применять методику оптимизации капитала по критерию доходность, основной научной идеей которой является диверсификация активов организации с преимущественным вложением средств в доходные
5 С целью снижения риска разработки и реализации неверных тактических мер по оптимизации финансовых ресурсов следует использовать методы теории принятия решений С учетом особенностей развития регионального финансового рынка на основе методов нечеткой логики необходимо рассматривать три варианта выбора источников капитала размещение обыкновенных акций (для акционерных обществ), привлечение догосрочных и краткосрочных кредитов
6 В условиях ограниченных возможностей формирования финансовых ресурсов на фондовом рынке, одновременного роста объемов кредитов коммерческих банков (большей частью догосрочного характера), одним из способов оптимизации структуры капитала является финансовая интеграция В основу механизма ее функционирования положена консолидация капитала, предопределившая создание структуры в форме сетевой финансовой организации (СФО), объединяющей органы государственного управления, коммерческие, кредитные, небанковские финансовые организации, инвестиционные компании и фонды и других участников фондового рынка
Научная новизна исследования состоит в разработке направлений по оптимизации структуры капитала организаций и предложении мер по обеспечению развития финансового рынка, в частности
- интерпретирована сущность категории капитал как ресурса, который создает условия для развития организации, определяет финансовый потенциал и является одним из важнейших ценообразующих факторов в процессе оценки ее стоимости,
- обоснована необходимость создания и предложена организационная структура СФО, интегрирующей капитал субъектов фондового рынка и организаций ре-
ального сектора экономики, сформулированы требования к специализированной финансовой компании (СФК) как органа управления взаимодействием участников,
- разработан агоритм оптимизации структуры финансовых ресурсов организации по критерию лустойчивость, включающий построение матрицы перекрестного анализа наиболее значимых факторов внешней и внутренней среда, определение степени их подверженности риску, расчет интегрального показателя устойчивости,
- в системе управления финансовыми ресурсами организации предложен способ оптимизации структуры капитала по критерию доходность путем диверсификации активов на фоне установления лимитов для отдельных сфер финансовых вложений с учетом минимизации рисков и требований международных стандартов финансовой отчетности,
- построена многокритериальная модель принятия решений в условиях определенности и неопределенности, охарактеризованы этапы ее реализации в процессе выбора источников финансирования капитала и расчета агрегированных значений их предпочтительности с учетом ограниченности ресурсов
Практическая значимость проведенного исследования заключается в разработке рекомендаций по оптимизации структуры капитала организаций в системе управления финансовыми ресурсами, а также комплекса мер, направленных на развитие регионального финансового рынка Непосредственное практическое значение имеют следующие результаты, представленные в диссертации механизм создания сетевой финансовой организации (СФО) на Ставрополье, методика расчета интегрального показателя устойчивости структуры .капитала, характеризующего степень влияния на нее факторов внутренней и внешней среды, выявленных при построении матрицы управления капиталом, направления адаптации теории принятия решений к выбору источника финансирования капитала
Методика оптимизации структуры капитала по критерию устойчивости и доходности активов применяется в финансовой и аналитической деятельности
ОАО Ставропольсахар, ОАО Невинномысский Азот, ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации
Результаты исследования могут использоваться как учебно-методический материал в преподавании дисциплин Финансы, Финансы организаций, Экономический анализ, Финансовый менеджмент, Рынок ценных бумаг
Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты выпоненного диссертационного исследования были изложены и получили положительную оценку на региональной научно-практической конференции Научные открытия, меняющие мир (г Кисловодск, 2004 г ), IX региональной научно-технической конференции Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону (г Ставрополь, 2005 i ), III международной конференции Инновационные технологии научных исследований социально-экономических процессов (г Пенза, 2005 г ), II международной научно-практической конференции Научный потенциал мира - 2005 (г Днепропетровск, 2005 г ), X международной научно-технической конференции Интелектуальные и инновационные технологии в управлении образованием (г Невинномысск, 2006 г ), II международной научно-практической конференции Научная мысль информационного века Ч 2007 (г Днепропетровск, 2007 г), VII международной научно-методической конференции Современный российский менеджмент состояние, проблемы, развитие (г Пенза, 2007 г ), международной научной конференции Эффективное развитие региональной экономики при рыночных условиях (г Бегород, 2007 г ), а также обсуждались на научных семинарах факультета экономики и финансов СевКавГТУ в 2004-2007 гг
Публикации. По теме исследования опубликовано 12 научных работ общим объемом 3,2 п л, в том числе 2 статьи - в изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ
Объем и структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии (136 наименований) и 6 приложений, включает 41 таблицу и 14 рисунков
Во введении обоснована актуальное! ь темы диссертационного исследования, сформулированы его цель и основные задачи, положения, выносимые на защиту, определены объект, предмет, база и методы исследования, раскрыта научная новизна и практическая значимость работы
В первой главе Капитал в структуре финансовых ресурсов организации раскрыто экономическое содержание категории капитал, рассмотрена классификация источников его финансирования, допонены и развиты представления об их содержании в современных условиях, охарактеризованы основные подходы к оптимизации структуры капитала, сформулированы принципы построения системы управления финансовыми ресурсами хозяйствующих субъектов
Во второй главе Состояние и структура капитала организаций Ставропольского края дана характеристика динамики капитала хозяйствующих субъектов в целом, в разрезе видов экономической деятельности и организационно-правовых форм собственности с точки зрения соответствия его структуры критериям оптимальности, проведен анализ финансового рынка региона
В третьей главе Основные направления оптимизации структуры капитала организаций региона предложены методы оптимизации структуры капитала по критериям лустойчивость и доходность активов, определен интегральный показатель устойчивости структуры капитала, характеризующий степень влияния факторов внешней и внутренней среды, реализованы направления теории принятия решений при выборе источника финансирования капитала, обоснована целесообразность создания сетевой финансовой организации
В заключении приведены основные выводы и предложения по результатам исследования, обоснована целесообразность использования разработанных рекомендаций, приемов и методов в практической деятельности организаций
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Каждая организация самостоятельно строит систему управления финансовыми ресурсами, исходя из собственного состояния, концепции развития, знаний и опыта менеджеров. Ее элементы находятся во взаимосвязи и воздействуют на процесс формирования и использования капитала (рис. 1). С целью достижения результативности ее функционирования рекомендуется соблюдение следующих принципов:
- теоретической обоснованности Ч построение дожно происходить с максимальным учетом опыта, накопленного экономической наукой в ходе теоретических и практических исследований проблемы оптимизации структуры капитала;
- адекватности - предполагается соблюдение соотношения между теоретическим и практическим базисами создаваемой системы управления;
- комплексности Ч проявляется в учете многообразия факторов, влияющих на формирование капитала; применении к системе управления разнообразных подходов и инструментов, способствующих достижению его оптимальной структуры с позиций устойчивости, доходности и риска.
Объект управления:
финансовые ресурсы как совокупность экономических элементов
Субъект управления:
финансовый менеджер, государство (в т. ч. налоговые органы) и др.
Методы управления:
Ч планирование финансовых ресурсов, исходя из бюджета организ ции;
Ч управление собственным капиталом;
Ч управление заемным капиталом;
Ч управление привлеченным капиталом;
Ч дивидендная политика;
Ч управление эффективностью использования капитала;
Ч управление рисками, связанными с формированием капитала
Рисунок 1 - Элементы системы управления финансовыми ресурсами организации
Капитал играет важную роль в обеспечении интенсивного развития хозяйствующих субъектов, от его размера и структуры зависит эффективность их деятельности, возможность увеличения вложений в экономику. При этом под капиталом понимается ресурс, который создает условия для развития организации, определяет финансовый потенциал и является одним из важнейших ценообра-зующих факторов в процессе оценки ее стоимости.
Теоретические исследования позволили осуществить классификацию подходов к оптимизации структуры капитала (рис. 2). Среди них особый интерес представляет теория стэйкходеров, предполагающая учет влияния факторов внешней среды.
Подходы к оптимизации структуры капитала
Классические
Современные
Чтеория Модильяни-Милера
модели стационарного соотношения модели асимметричной информации;
- инвестиционные модели
- сигнальные модели -модели агентских издержек
модели корпоративного контроля модели стэйкходеров
поведенческие модели-синхронистическая теорияЧ структуры капитала
теория информационных каскадов
подход с учетом особенностей развития российских организаций
Рисунок 2 - Группировка подходов к оптимизации структуры капитала организации
В ходе анализа динамики капитала хозяйствующих субъектов Ставропольского края установлено, что на долю открытых акционерных обществ приходится 33,3% его общей величины в 2006 году против 26,7% в 2001 году, далее следуют общества с ограниченной ответственностью - 24,7% и 20,7% соответственно, на закрытые акционерные общества - 9,5 % и 6,4 %. Преобладающими
источниками финансирования являются договые обязательства, удельный вес
которых в общей сумме капитала колеблется в пределах от 43,6% в 2001 г до 60,2% в 2006 г, собственные ресурсы - 56,4% и 39,8% соответственно
С позиций оценки возможности оптимизации структуры капитала на финансовом рынке изучено его состояние В регионе в основном действует первичный фондовый рынок, в 2005 году объем реализации ценных бумаг составил более 650 мн руб , на вторичном Ч менее 10 мн руб Организации осуществляют выпуск обыкновенных акций, зачастую связанный с изменением структуры собственности Отмечается рост емкости ссудного рынка, совокупная величина кредитов реальному сектору экономики в абсолютном выражении за шесть лет возросла на 50675 тыс руб Затрудняет привлечение капитала за счет банковских ссуд отсутствие у организаций кредитного рейтинга,
Оценка структуры капитала организаций региона по золотому правилу финансового менеджмента (оптимальным считается соотношение внешних и собственных источников как 34 % 66%) свидетельствует, что в 2006 году в целом по организациям оно не соблюдается (60,2 % 39,8%), при этом указанное соотношение в обществах с ограниченной ответственностью составляет 59% 41%, закрытых акционерных обществах - 63,8% 36,2%, унитарных организациях 66,8% 33,2 % В положительном направлении формируют структуру капитала открытые акционерные общества - 46,2% 53,8%, производственные кооперативы-29,1% 70,9%
В работе проведена оценка соотношения источников финансирования капитала промышленных организаций Ставропольского края и количественных изменений их составных элементов в ретроспективе (табл 1) Анализ показывает, что по ОАО Ставропольсахар, ОАО Невинномысский Азот, ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации преобладающей является доля собственных ресурсов, а у ЗАО Хлебозавод 3, ООО Стеклотара наоборот Вместе с тем, в течение 2002 - 2006 гг во всех исследуемых
организациях имеет место увеличение доли внешнего капитала, что свидетельствует о возрастании уровня финансового риска
Таблица 1 - Оценка структуры капитала промышленных организаций
Ставропольского края по принадлежности, %
Источники капитала Годы Изменения 2006 г к 2002 г, процентных, пунктов
2002 2003 2004 2005 2006
ОАО Ставропольсахар
1 Внутренние (собственный капитал) 55,2 46,2 33,3 48,1 53,2 -2,0
2 Внешние 44,8 53,8 66,7 51,9 46,8 + 2,0
- заемный капитал 32,5 39,9 40,9 4,3 26,3 -6,2
- привлеченный капитал 12,3 13,9 25,8 47,6 20,5 + 8,2
3 Итого капитал 100 100 100 100 100 0
ОАО Невинномысский Азот
1 Внутренние (собственный капитал) 85,0 61,7 60,0 61,9 62,3 -22,7
2 Внешние 15,0 38,3 40,0 38,1 37,7 + 22,7
- заемный капитал 7,5 28,5 35,2 33,3 33,1 + 25,6
- привлеченный капитал 7,5 9,8 4,8 4,8 4,6 -2,9
3 Итого капитал 100 100 100 100 , 100 0
ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации
1 Внутренние (собственный капитал) 79,9 84,1 86,2 88,8 88,8 + 8,9
2 Внешние 20,1 15,9 13,8 11,2 11,2 -8,9
- заемный капитал 3,6 5,4 5,7 4,6 3,9 + 0,3
- привлеченный капитал 16,5 10,5 8,1 6,6 7,4 -9,1
3 Итого капитал 100 100 100 100 100 0
ЗАО Хлебозавод 3
1 Внутренние (собственный капитал) 69,7 69,6 27,7 28,9 49,8 -19,9
2 Внешние 30,3 30,4 72,3 71,1 50,2 + 19,9
- заемный капитал 4,8 5,3 3,2 0,2 19,3 + 14,5
- привлеченный капитал 25,5 25,1 69,1 70,9 30,9 + 5,4
3 Итого капитал 100 100 100 100 100 0
ООО Стеклотара
1 Внутренние (собственный капитал) 68,2 77,7 77,2 58,4 39,6 -28,6
2 Внешние 31,8 22,3 22,8 41,6 60,4 +28,6
- заемный капитал - - - - 3,8 + 3,8
- привлеченный капитал 31,8 22,3 22,8 41,6 56,6 + 24,8
3 Итого капитал 100 100 100 100 100 0
Следуя логике поставленных задач, в диссертации осуществлена качественная оценка структуры капитала организаций (табл 2) с учетом степени устойчивости формирующих его статей по формуле
Куск = ПК/К, (1)
где ПКЧ сумма перманентного капитала, руб , К - общая величина капитала, руб
Таблица 2 - Значения коэффициента устойчивости структуры капитала
в промышленных организациях Ставропольского края
Наименование предприятия Годы
2002 2003 2004 2005 2006
ОАО Ставропольсахар 0,552 0,462 0,333 0,481 0,622
ОАО Невинномысский Азот 0,850 0,709 0,600 0,833 0,954
ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации 0,811 0,844 0,862 0,888 0,888
ЗАО Хлебозавод 3 0,697 0,696 0,277 0,289 0,578
ООО Стеклотара 0,681 0,777 0,772 0,584 0,395
Так, в ОАО Ставропольсахар структура капитала по критерию устойчивости далека от оптимальной Несмотря на то, что в течение 2005-2006 гг значения коэффициента увеличились с 48,1% до 62,2%, но так и не достигли оптимальной величины, равной 80% Положительная тенденция, с точки зрения устойчивости, отмечается в ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации В течение исследуемого периода значения коэффициента превышали 80%, что, однако, свидетельствует о возрастании финансового риска В ООО Стеклотара значения коэффициента в 2002-2003 гг увеличиваются с 68,1% до 77,7%, а с 5004 г по 2006 г отмечается их резкое снижение с' 77,2% до 39,5%
С целью оптимизации структуры капитала по критерию лустойчивость с помощью построения матрицы перекрестного анализа, позволяющей выделить наиболее значимые факторы внешней и внутренней среды, обоснован комплекс управляющих воздействий (рис 3)
Факторы макросреды Финансовые факторы V " " | I Учет состо-1 $мия финансового 1 'рынка хозяйству-I кощих субъектов
Правовые факторы Наличие опыт 1 |НЫХ юристов -
Технологические факторы Наличие развитой финансовой инфраструктуры
Социально-культурные факторы Проведение кампании о рекламной зганизации
Динамика отрасли Развитие бизнеса
Степень конкуренции Освоение своей ниши
2 3 3 зХ о. 8 о а с Я " 1 1 Нормативная база Отслеживани изменений
Система налогообложения Оптимизация прибыли
Факторы микросреды Контроль акционеров Определение дивидендной политики
Кредитный рейтинг 1аличие высокого рейтинга
Финансовая гибкость Доступ к различным источникам финансирования
Конкурентная позиция Освоение своей ниши
Контактные аудитории Публикаци) организации рейтинга ло капиталу
Потребители Наращивание капитала
А <и Ш ^ я о Стратегия управления капиталом Выбор оптимальной стратех ии
Профессионализм менеджеров ( Г овыщение уровня квалификации
Я
Нулевая Низкая Слабая Умеренная Сильная
Степень влияния факторов
Рисунок 3 - Матрица перекрестного анализа факторов, влияющих на обоснование управляющих воздействий в процессе оптимизации структуры капитала организации
Для определения степени влияния факторов внешней и внутренней среды предлагается рассчитывать интегральный показатель устойчивости структуры капитала (РИФ) по формуле
РИФ = Е РЭР, * ЗЭР,, (2)
где РЭР, - среднерейтинговый показатель по г-му фактору, ЗЭР, - значимость г-го фактора в общей оценке, ед , п - число факторов Порядок его расчета сводится к тому, что каждому из факторов методом расстановки приоритетов присваивается рейтинг, отражающий его относительную значимость в сравнении с другими факторами, влияющими на устойчивость структуры капитала, т е принимается финансовое решение (общая сумма рейтингов составляет 1) Далее, по каждому фактору определяется среднерейтинговый показатель путем расчета средней арифметической взвешенной (табл 3)
Таблица 3 - Значения интегрального показателя устойчивости структуры капитала организаций Ставропольского края в 2006 г, %
Наименование организации Значения
ОАО Невинномысский Азот 52,7
ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации 56,3
ОАО Ставропольсахар 57,9
ЗАО Хлебозавод 3 58,8
ООО Стеклотара 59,5
Проведенные расчеты позволяют констатировать, что в наибольшей степени подвергается риску неустойчивости структура капитала ООО Стеклотара, ЗАО Хлебозавод 3, далее следуют ОАО Ставропольсахар, ОАО Став-
ропольское акционерное общество энергетики и электрификации, ОАО Не-винномысский Азот
Анализ показателя в динамике способствует, при необходимости, принятию соответствующих решений Одновременно в условиях динамичности внешней среды задачу оптимизации финансовых ресурсов рекомендуется формализовал. путем применения методов нечеткой логики
Оценка структуры капитала с учетом особенностей российских правил бухгатерского учета свидетельствует, что подразумеваемые, источники занимают незначительный удельный вес, это можно интерпретировать положительно, поскольку возрастает значимость прямых источников
Следующим шагом исследования явилось определение приемлемого уровня доходности и риска В качестве критерия оптимизации, который, с одной стороны, учитывает интересы собственников организации, с другой - соединяет в себе частные показатели рентабельности и финансового риска, используется соотношение рентабельность Ч финансовый риск
РР-^Рск/Уфр, (3)
где Рск~ рентабельность собственного капитала, %,
Уф/, - уровень финансового риска, определяемый как доля внешнего капитала в общей его величине
Проведенные расчеты позволяют констатировать, что по данному критерию наилучшую структуру капитала имеют ЗАО Хлебозавод 3, ОАО Невин-номысский Азот (табл 4) В ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации соотношение между рентабельностью и финансовым риском снижается Структура капитала ОАО Ставропольсахар, ООО Стеклотара неудовлетворительная, поскольку деятельность организаций убыточна
Рост финансового риска обусловил необходимость изучения политики финансирования активов, которую в ОАО Ставропольсахар можно охарактери-
зовать как агрессивную, ЗАО Хлебозавод 3, ОАО Невинномысский Азот -умеренную, а ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации, ООО Стеклотара - консервативную, причем она не отличается стабильностью В целом оценка финансового менеджмента показывает, что в рассматриваемых хозяйствующих субъектах в ближайшее время необходимо повысить уровень квалификации финансовых менеджеров, привести в соответствие этапы финансовой стратегии и тактики, отразить механизм управления капиталом во внутренних документах, организовать мониторинг состояния капитала
Таблица 4 - Соотношение рентабельности собственного капитала и уровня
финансового риска в промышленных организациях Ставропольского края, %
Наименование организации Годы
2002 2003 2004 2005 2006
ОАО Ставропольсахар -0,9 -3,0 -31,8 + 7,3 -8,8
ОАО Невинномысский Азот + 60,0 -15,7 + 2,3 + 45,1 + 89,1
ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации + 15,9 + 0,6 + 2,2 + 22,3 + 12,5
ЗАО Хлебозавод 3 + 98,3 + 76,0 -62,7 + 50,6 +123,9
ООО Стеклотара + 89,9 + 170 + 65,4 + 25,5 -32,3
С целью повышения эффективности использования капитала в работе предложен способ оптимизации его структуры по критерию доходность активов Инструментом обеспечения оптимальности выступают устанавливаемые лимиты для отдельных сфер вложений (догосрочные и краткосрочные), что предусматривает предварительное изучение рискованности активов и их портфелей Соблюдение лимитов может служить показателем их оптимальной диверсификации
В результате практической реализации данного подхода установлено, что ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации
необходимо перераспределить источники финансирования из недоходных активов (основные средства) в доходные (краткосрочные, догосрочные финансовые вложения) и сократить их иммобилизацию; ОАО Ставропольсахар Ч усовершенствовать работу с дебиторами; ОАО Невинномысский Азот - диверсифицировать структуру доходных активов. Одновременно с целью минимизации финансового риска организациям рекомендуется внедрить комплексную систему риск-менеджмента.
Следует отметить, что одним из способов консолидации ресурсов субъектов фондового рынка, кредитных организаций, организаций реального сектора экономики, небанковских структур является интеграция капитала путем создания сетевой финансовой организации (СФО) Ставрополье, действующей на договорной основе между участниками (рис. 4).
X X 33 т
Органы государственного 1 ' Х Х Х управления I
Коммерческие организации
Кредитные организации
_ ЧРПППШНЩ)
Инвестиционные фонды
г Другие участники 1
финансового рынка......? }
Рисунок 4 Ч Участники сетевой финансовой организации Ставрополье
Учитывая состояние финансового рынка, рекомендуется стратегию специализированной региональной финансовой компании (СРФК) сориентировать
преимущественно на рынок банковских кредитов при генерировании собственных источников финансирования
Для повышения эффективности менеджмента при идентификации источников финансирования капитала в диссертации реализуется теория принятия решений Предложены этапы выбора наилучшего варианта
1) установление допустимых вариантов выбора,
2) формирование системы критериев для оценки вариантов,
3) определение коэффициентов относительной важности (весов) каждого из критериев,
4) оценка вариантов выбора в соответствии с критериями,
5) построение согласованных количественных шкал для каждого из критериев,
6) определение агрегированных значений вариантов выбора источников капитала,
7) выбор наилучшего варианта
Результаты построения многокритериальной модели задачи принятия решений в условиях определенности и неопределенности позволяют заключить, что предпочтительным источником для ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации и ОАО Невинномысский Азот являются догосрочные кредиты, для ОАО Ставропольсахар, ЗАО Хлебозавод 3 - размещение обыкновенных акций, ООО Стеклотара - краткосрочные кредиты
Реализация предложенных в диссертации методических положений и практических рекомендаций направлена на оптимизацию структуры капитала хозяйствующих субъектов региона в современных условиях, способствующих снижению риска разработки и реализации неверных тактических мер по формированию финансовых ресурсов
Основные положения диссертации опубликованы в следующих научных работах:
Статьи в ведущих научных изданиях, рекомендованных ВАК Российской Федерации для публикации основных результатов диссертации на соискание ученой степени доктора и кандидата наук
1 Плешкова Т Г Оценка состояния капитала предприятий региона / Т Г Плешкова // Вестник Самарского государственного экономического университета № 5 (31) - Самара, 2007 (0,5 п л)
2 Плешкова Т Г Организационный механизм создания сетевой финансовой организации / Т Г Плешкова // Вестник Самарского государственного экономического университета № 6 (32) Ч Самара, 2007 (0,7 п л )
Другие публикации
3 Плешкова Т. Г Дистанционный финансовый анализ организации / Т Г Плешкова // Материалы VI региональной межвузовской научно-практической студенческой конференции Научные открытия, меняющие мир Том 1 - Кисловодск Кисловодский филиал СевКавГТУ, 2004(0,16 п л)
4 Плешкова Т Г Целесообразность управления финансовыми потоками хозяйствующего субъекта / Т Г Плешкова, Н Н Куницына И Сборник научных трудов СевКавГТУ Серия Экономика № 1 Ч Ставрополь СевКавГТУ, 2005 (0,38/0,19п л)
5 Плешкова Т Г Имитационное моделирование финансовых потоков организации / Т Г Плешкова // Материалы III международной конференции Инновационные технологии научных исследований социально-экономических процессов Ч Пенза Привожский дом знаний, 2005 (0,2 п л )
6 Плешкова Т Г Финансовое моделирование в развитии стратегического менеджмента предприятия / Т Г Плешкова // Материалы II международной научно-практической конференции Научный потенциал мира - 2005 Том 4 Экономические науки - Днепропетровск. Наука и образование, 2005 (0,22 п л )
7 Плешкова Т Г Направления развития финансового потенциала предприятия / Т Г Плешкова // Материалы IX региональной научно-технической конференции Вузовская наука Ч Северо-Кавказскому региону Том 3 Экономика -Ставрополь СевКавГТУ, 2005(0,1 п л)
8 Плешкова Т Г Управление денежными потоками коммерческой организации / Т Г Плешкова // Материалы X международной научно-технической конференции Интелектуальные и инновационные технологии в управлении образованием - Невинномысск НИЭУП, 2006 (0,25 п л )
9 Плешкова Т Г Экономическая сущность капитала предприятия / Т Г Плешкова // Материалы II международной научно-практической конференции Научная мысль информационного века - 2007 г Том 1 Экономические науки - Днепропетровск Наука и образование, 2007 (0,34 п л )
10 Плешкова Т Г Источники финансирования российских предприятий / Т Г Плешкова // Материалы VII международной научно-методической конференции Современный российский менеджмент состояние, проблемы, развитие - Пенза Привожский дом знаний, 2007 (0,22 п л )
11 Плешкова Т Г Система управления финансовой структурой капитала предприятия / Т Г. Плешкова // Материалы международной научной конференции Эффективное развитие региональной экономики при рыночных условиях - Бегород Бегородский государственный универстет, 2007 (0,28 п л )
12 Плешкова Т Г Требования к оценке системы управления финансовыми ресурсами предприятия / Т Г Плешкова // Материалы научной конференции Наука и технологии шаг в будущее - 2007 - Днепропетровск Наука и обра-' зование, 2007 (0, 25 п л )
Отпечатано в авторской редакции
Подписано к печати 22 04 2008 г Формат 60x84 1/16 Уел печ л - 1,75 Уч-изд л - 1,16 Бумага офсетная Печать офсетная Заказ № 198 Тираж 100 экз ГОУ ВПО Северо-Кавказский государственный технический университет
_355029, г Ставрополь, пр Кулакова, 2_
Издательство Северо-Кавказского государственного технического университета Отпечатано в типографии СевКавПУ
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Плешкова, Татьяна Георгиевна
ВВЕДЕНИЕ #
1 КАПИТАЛ В СТРУКТУРЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ОРГАНИЗАЦИИ
1.1 Экономическая сущность капитала и источники его финансирования
1.2 Подходы к оптимизации структуры капитала организации
1.3 Система управления финансовыми ресурсами организации
2 СОСТОЯНИЕ И СТРУКТУРА КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИЙ СТАВРОПОЛЬСКОГО КРАЯ
2.1 Оценка источников финансирования организаций региона
2.2 Анализ структуры капитала организаций Ставропольского
2.3 Оценка системы управления финансовыми ресурсами организации
3 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ОПТИМИЗАЦИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИЙ РЕГИОНА '
3.1 Механизм создания сетевой финансовой организации
3.2 Методы оптимизации структуры капитала организации
3.2.1 Оптимизация структуры капитала организации по критерию лустойчивость
3.2.2 Оптимизация структуры капитала организации по критерию доходность активов
3.3 Реализация теории принятия решений при выборе источников финансирования капитала организации
Диссертация: введение по экономике, на тему "Оптимизация структуры капитала организации в системе управления финансовыми ресурсами"
Актуальность темы исследования. В условиях рыночной экономию1! процесс формирования,капитала, оптимизации его структуры, установления рационального соотношения различных источников финансирования и, в связи с этим, качество управления ресурсами приобретают особую важность. Полагаясь на исследования зарубежных и российских ученых, следует подчеркнуть значимость оптимальной структуры капитала для- эффективной деятельности организации,* а также недостаточность научной проработки вопросов; поиска финансовых источников в условиях их ограниченности, определения- влияния факторов внешней среды на процедуру их мобилизации.
Достаточный уровень капитала способствует поддержанию жизнеспособности хозяйствующего субъекта в течение всего - периода-функционирования, сохраняя его ликвидность, устойчивость и платежеспособность, от размера собственных средств зависит возможность увеличения- вложений ве экономику страны, расширение рынка товаров и. услуг.
Достижение оптимальной структуры финансовых ресурсов реализуется-посредством адекватного управления, ими в системе общего менеджмента. Каждой организации необходимо самостоятельно разрабатывать политику формирования капитала с учетом стратегии своего-развития. Вместе с тем, максимальная действенность и эффективность финансового менеджмента может быть достигнута при условии соблюдения системного подхода, рационального сочетания стратегических и тактических мер.
В связи с этим, уточнение теоретических основ и обоснование конкретных практических рекомендаций- по совершенствованию методических подходов к решению названной проблемы в современных условиях является важной задачей научных исследований.
Степень разработанности' проблемы. Теоретические аспекты сущности капитала рассматривались в трудах таких известных экономистов, как: Ф. Кенэ, К. Маркс, Н. У. Сениор, А. Р. Ж. Тюрго. Особую значимость представляют положения В. В. Бочарова, А.Е. Деевой в вопросах исследования классификации источников финансирования организации; В. В. Ковалева Ч в сфере управления финансовыми ресурсами.
Среди исследований зарубежных авторов по данной тематике следует выделить работы С. Бикхчандани, М. Брэдли, Р. Гормана, Дж. Грэхэма, Дж. Дональдсона, Дж. Джарреля, Р. Зекхаузера, Р. Израэля, В. Е. Кантора, Е. Н. Кима, А. Крауса, X. Леланда, С. Майерса, М. Милера, Ф. Модильяни, Дж. Пателя, Д. Приса, С. А. Росса, Дж. X. Скотта, Дж. Фибека, Д. Хиршляйфера и др.
Методологические аспекты оптимизации структуры капитала с разной степенью поноты нашли отражение в трудах Л. Е. Басовского, И. А. Бланка,
А. В. Гуковой, Л. В. Донцовой, Г. Г. Господарчука, А. Ю. Егорова, Н. И.
Лахметкина, Г. А. Маховиковой, Н. А. Никифорова, Е. И. Шохина и др. В-настоящее время получили известность публикации Н. Б. Рудыка, посвященные построению поведенческих моделей структуры капитала. Однако, эти вопросы не исследуются с учетом региональных особенностей, которые являются определяющими в современных условиях. Некоторые концептуально-методологические аспекты эффективности управления финансовыми ресурсами организации являются достаточно дискуссионными и требуют более углубленного изучения. Необходимо уточнение методики оптимального формирования и рационального использования капитала, а также совершенствование элементов финансового механизма на микроэкономическом уровне.
Все вышеназванное обусловило актуальность и предопределило выбор темы, постановку цели и задач диссертационного исследования.
Соответствие темы диссертации требованиям Паспорта, специальностей ВАК. Исследование выпонено в рамках специальности
08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит, п. 3.2 Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация. структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора и п. 3.7
Источники, финансирования компаний и проблемы оптимизации структуры, капитала Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является теоретическое обоснование системы управления финансовыми ресурсами организации и разработка практических рекомендаций по оптимизации структуры ее капитала. Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:
- в теоретическом аспекте% исследовать экономическую сущность и содержание категории капитал, определить источники финансирования организации, раскрыть их преимущества и недостатки;
- охарактеризовать, подходы к оптимизации, величины и структуры капитала в российской и зарубежной-практике; Х >
- раскрыть содержание процесса* управления финансовыми ресурсами, организации как составной части его финансового менеджмента; г
- провести анализ источников финансирования организаций региона и соответствия структуры их капитала критериям-оптимальности;
- предложить методику оценки системы управления финансовыми ресурсами организации и выявить направления оптимизации капитала;
- обосновать меры, направленные на повышение эффективности принятия решений при формировании капитала в условиях ресурсной и информационной ограниченности.
Предметом исследования является система формирования финансовых ресурсов организаций региона, оценка структуры их капитала с точки зрения оптимальности и эффективности управления.
Объектом исследования выступают промышленные организации Ставропольского края.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых, а также специалистов в области управления финансовыми ресурсами, оптимизации структуры капитала организации, законодательные акты и постановления Правительства РФ по вопросам формирования капитала хозяйствующих субъектов. /
Решение поставленных задач определило необходимость применения в работе комплекса методов экономических исследований: аналитического, монографического, экономико-статистического, графического, абстрактно-логического, сравнительного.
Информационно-эмпирической базой диссертационного исследования явились материалы территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Ставропольскому краю, Министерства финансов Ставропольского края, Министерства экономического развития и торговли Ставропольского края, / Главного Управления ЦБ РФ по Ставропольскому краю, официальные отчетные данные организаций, материалы научно-практических конференций и периодической экономической .печати, монографические исследования отечественных и зарубежных ученых, творческие разработки научных колективов, а также личные наблюдения автора.
Рабочая гипотеза диссертации основана на научной позиции автора, согласно, которой направления оптимизации структуры капитала организаций являются ключевыми элементами системы управления ее финансовыми ресурсами и базируются на выявлении и учете особенностей функционирования регионального фондового рынка, достижении соответствия структуры капитала критериям оптимальности (устойчивость, доходность, уровень риска), и своим взаимным влиянием способствуют росту экономики региона.
Положения диссертации, выносимые на защиту:
1. Необходимым условием функционирования организации является достаточное по объему и приемлемое по составу и стоимости количество финансовых ресурсов. При этом оптимизация структуры капитала и обеспечение его устойчивости, использование рыночных механизмов привлечения средств определяются Правительством РФ в качестве ее стратегических задач. Источники финансирования организаций следует классифицировать по принадлежности - на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал); в зависимости от степени подверженности влиянию факторов внешней среды - с высокой, средней и низкой степенью устойчивости; с учетом российских правил бухгатерского учета - на подразумеваемые и прямые.
2. Исследование структуры капитала хозяйствующих субъектов региона показывает, что она не отвечает золотому правилу финансового менеджмента. Они формируют капитал преимущественно ' за счет привлеченных ресурсов, в наибольшей степени подверженных влиянию рыночной среды. В связи с этим целесообразно использовать теорию стэйкходеров, предусматривающую дифференциацию источников финансирования капитала организаций, скорректированных с позиций влияния внешних факторов.
3. Анализ структуры капитала промышленных организаций региона показал ее подверженность риску неустойчивости, что обусловило необходимость оптимизации по критерию лустойчивость. С этой целью на основе экспертных оценок следует строить матрицу перекрестного анализа, сфокусированную на изучении связей в потоке событий и позволяющую количественно идентифицировать наиболее значимые факторы путем расчета степени их влияния на интегральный показатель устойчивости структуры капитала.
4. Оценка процесса управления финансовыми ресурсами в исследуемых организациях свидетельствует, что менеджеры делают основной акцент на снижении риска источников формирования структуры капитала, в то время как направлениям рационализации их использования не уделяется дожного внимания. В этой связи целесообразно применять методику оптимизации капитала по критерию доходность, основной научной идеей которой является диверсификация активов организации с преимущественным вложением средств в доходные.
5. С целью снижения риска разработки и реализации неверных тактических мер по оптимизации финансовых ресурсов следует использовать методы теории принятия решений. С учетом особенностей развития регионального финансового рынка на основе методов нечеткой- логики необходимо рассматривать три варианта выбора источников капитала: размещение обыкновенных акций (для акционерных обществ), привлечение догосрочных и краткосрочных кредитов.
6. В'условиях ограниченных возможностей формирования финансовых ресурсов на фондовом рынке, одновременного роста объемов кредитов коммерческих банков (большей частью догосрочного характера), одним из способов оптимизации структуры капитала является финансовая интеграция. В основе механизма ее функционирования лежит консолидация капитала, предопределившая создание структуры в форме сетевой финансовой организации (СФО), объединяющей органы государственного управления, коммерческие, кредитные, небанковские финансовые организации, инвестиционные компании и фонды и других участников фондового рынка.
Научная новизна исследования состоит в разработке направлений по оптимизации структуры капитала организаций и предложении мер по обеспечению развития финансового рынка, в частности:
- интерпретирована сущность категории капитал как ресурса, который создает условия для развития организации, определяет финансовый потенциал и является одним из важнейших ценообразующих факторов в процессе оценки ее стоимости;
- обоснована необходимость создания и предложена организационнаял структура- СФО, интегрирующей капитал субъектов фондового рынка: и организаций реального сектора экономики, сформулированы требования- к? специализированной финансовой компании (СФК) как органа управления взаимодействием участников;
- разработан агоритм оптимизации структуры финансовых ресурсов организации- по критерию лустойчивость, включающий построение матрицы, перекрестного анализа наиболее значимых: факторов внешней и внутренней^ среды, определение степени их подверженности риску, расчет интегрального показателя устойчивости;
- в? системе управления- финансовыми ресурсами организации* предложен способ- оптимизации структуры: капитала; по- критерию доходность путем диверсификации активов на. фоне установления1 лимитов-для отдельных сфер финансовых вложению с учетом минимизации рисков и требований международных стандартов финансовой отчетности;: ' . :
- построена многокритериальная модель принятиярешений: в условиях определенности^ и неопределенности, охарактеризованы этапы. ее реализации, в процессе выбора источников финансирования: капитала и расчета агрегированных значений их предпочтительности с учетом ограниченности ресурсов.
Практическая значимость проведенного исследования заключается Х в разработке рекомендаций по оптимизации структуры капитала организаций в системе управления финансовыми ресурсами, а также комплекса мер, направленных на развитие регионального финансового рынка. Непосредственное практическое значение имеют следующие результаты, представленные в диссертации: механизм создания; сетевой финансовой организации (СФО) на Ставрополье; методика расчета интегрального показателя устойчивости структуры капитала, характеризующего степень влияния на нее факторов внутренней и внешней среды, выявленных при построении матрицы управления капиталом; направления адаптации теории принятия решений к выбору источника финансирования капитала.
Результаты исследования могут использоваться, как учебно-методический материал в преподавании дисциплин: Финансы, Финансы организаций, Экономический анализ, Финансовый менеджмент, Рынок ценных бумаг.
Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты выпоненного диссертационного исследования были изложены и получили положительную- оценку на региональной межвузовской научно-практической студенческой конференции Научные открытия, меняющие мир (г. Кисловодск, 2004 г.); IX региональной научно-технической конференции Вузовская наука Ч Северо-Кавказскому региону (г. Ставрополь, 2005 г.); III международной конференции Инновационные-технологии научных исследований социально-экономи-ческих процессов (г. Пенза, 2005 г.); II международной научно-практической конференции-Научный потенциал мира - 2005 (г. Днепропетровск, 2005 г.); XXXV научно-технической конференции по результатам работы профессорско-преподавательского состава, аспирантов и студентов СевКавГТУ за 2005 год (г. Ставрополь, 2006 г.); X международной научно-технической конференции Интелектуальные и инновационные технологии в управлении образованием (г. Невинномысск, 2006 г.); научной конференции Наука и технологии: шаг в будущее - 2007 (г. Днепропетровск, 2007 г.);. П> международной научно-практической конференции Научная мысль информационного века Ч 2007 (г. Днепропетровск, 2007 г.); VII международной научно-методической конференции Современный российский менеджмент: состояние, проблемы, развитие (г. Пенза, 2007 г.); международной научной конференции Эффективное развитие региональной экономики при рыночных условиях (г. Бегород, 2007 г.), а также обсуждались на научных семинарах факультета экономики и финансов и
Северо-Кавказского государственного технического университета в 20042007 гг.
Публикации. По теме исследования опубликовано 12 научных работ общим объемом 3,2 п. л., в том числе 2 статьи Ч в изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.
1,КАПИТАЛ В СТРУКТУРЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ
ОРГАНИЗАЦИИ
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Плешкова, Татьяна Георгиевна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
На основе выпоненных в работе научных исследований по проблеме оптимизации структуры капитала организаций, разработанных теоретических, методических и практических положений, можно сделать следующие выводы и предложения:
В процессе систематизации взглядов российских и зарубежных авторов на определение понятия капитал организации выделены формальный и сущностный подходы. Под капиталом понимаем ресурс, который создает условия для ее развития, определяет финансовый потенциал и является одним из важнейших ценообразующих факторов, влияющих на ее стоимость.
Изучение классификации источников финансирования капитала организации показало, что они определяются неоднозначно, существенным отличием является степень их детализации. Нами уточнена и допонена их группировка с учетом российских современных условий.
Разработана система управления финансовыми ресурсами организации, под которой понимаем совокупность элементов, находящихся во взаимосвязи и воздействующих на процесс формирования и использования капитала организации в рамках определенных методов управления ими.
Оптимизация структуры капитала организации и обеспечение его устойчивости; использование организацией рыночных механизмов привлечения финансовых средств определяются Правительством РФ как его стратегические задачи.
Теоретические исследования позволили осуществить классификацию подходов к оптимизации структуры капитала организации. Среди них особый интерес представляет теория стэйкходеров, поскольку предполагает учет влияния факторов внешней среды.
Оценка динамики финансовых ресурсов организаций Ставропольского края свидетельствует, что в 2001-2006 гг. концентрация их капитала соответствовала высокому уровню, однако наблюдается снижение показателя на 16,0 процентных пункта, что отрицательно.
Основополагающую роль в формировании капитала играют привлеченные источники, в наибольшей степени подверженные влиянию факторов внешней среды. Оценивая структуру капитала по золотому правилу финансового менеджмента, когда оптимальность обеспечивается при соотношении между внешними и собственными* источниками его формирования как 34% : 66%, следует отметить, что в целом оно не соблюдается (60,2 % : 39,8%). В' связи с этим в работе обоснована целесообразность использования теории стэйкходеров, предусматривающей дифференциацию источников финансирования капитала организаций, скорректированных с позиций влияния внешних факторов. Повышается значимость долевых источников финансирования организации.
Изучение состояния капитала коммерческих организаций показало, что-основополагающую роль в его формировании играют открытые акционерные общества. В положительном направлении, согласно золотому правилу финансового менеджмента, формируют структуру капитала открытые акционерные общества: 46,2 % : 53,8 %; производственные кооперативы: 29,1% : 70,9%.
Исследование финансового рынка региона показало, что в регионе в основном действует первичный фондовый рынок, причем размещают акции только организации, созданные в форме акционерных обществ. По территории Ставропольского края количество размещенных акций распределяется следующим образом: свыше 70% - Изобильненский район; более 9 % - г. Пятигорск, г. Невинномысск; далее следуют города Ставрополь, Георгиевск. Причем организации выпускают только обыкновенные акции, выпуск которых зачастую связан с изменением структуры собственности, т. е существенную роль играют акционерные связи. Другие сегменты рынка ценных бумаг (рынок привилегированных акций, опционов) в регионе не получили развития, фондовые биржи не функционируют. Таким образом, возможности формирования оптимальной структуры капитала за счет рынка ценных бумаг ограничены.
Анализ структуры капитала ОАО Ставропольсахар, ОАО Невинномысской Азот, ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации, ООО Стеклотара, ЗАО Хлебозавод 3 по принадлежности свидетельствует, что в организациях, созданных как ОАО доля собственных ресурсов является преобладающей, а по ЗАО и ООО доминируют внешние ресурсы.
Оценка структуры капитала с учетом особенностей российских правил бухгатерского учета показывает, что подразумеваемые источники занимают незначительный удельный вес, что можно охарактеризовать положительно, поскольку возрастает значимость прямых источников.
Качественная оценка структуры капитала организаций с учетом степени устойчивости и риска формирующих его статей показала, что она подвергается риску неустойчивости. Сдерживает возможности роста источников капитала с высокой степенью устойчивости и, в конечном итоге, негативно отражается на оптимизации его структуры неразвитость регионального финансового рынка.
Разработана методика оценки системы управления финансовыми ресурсами организациями, включающая набор количественных и качественных показателей, позволяющих установить уровень эффективности управления. При этом организации отдают предпочтению такому критерию, как финансовый риск. Вместе с тем, формируя структуру капитала, они не уделяют достаточного внимания эффективности его использования. С точки зрения финансового риска, политику ОАО Ставропольсахар можно охарактеризовать как агрессивную; ОАО Невинномысский Азот, ЗАО Хлебозавод 3 - умеренную, а ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации, ООО Стеклотара -консервативную.
Заключительным и обобщающим направлением оценки системы управления финансовыми ресурсами организаций является анализ эффективности их финансового менеджмента. Так, каждый хозяйствующий субъект самостоятельно строит систему управления- ресурсами, исходя из собственного финансового состояния, концепции развития, знаний и опыта менеджеров, которым присущи риски принятия неверных решений. В' результате под оптимальной структурой капитала целесообразно понимать структуру, при которой выбранная стратегия по управлению капиталом будет способствовать максимальной эффективности его использования:
В условиях ограниченных возможностей формирования финансовых ресурсов на фондовом рынке, одновременного роста объемов кредитов коммерческих банков преимущественно догосрочного- характера, одним из способов^оптимизации структуры капитала является финансовая интеграция. В работе предложен- механизм консолидации капитала, предопределивший создание структуры в форме СФО: Специализированной региональной финансовой компанией (СРФК) СФО Ставрополье становится ООО Траст, поскольку оно является ведущим в сфере финансового посредничества.
Учитывая, что в регионе наиболее предпочтительными инструментами заимствования' в, ближайшей и среднесрочной перспективе останутся банковские кредиты, финансовая стратегия СРФК дожна преимущественно ориентироваться на рынок банковских кредитов- при генерировании собственных источников финансирования. В результате организация получает инвестиционный кредит, использование которого положительно влияет на структуру ее капитала. Для страховой компании и негосударственного пенсионного фонда появляется возможность увеличения клиентской базы; для регионального коммерческого банка - получения догосрочного источника дохода и внедрения зарплатного проекта. Организация сетевого финансирования организаций, в основном, возлагается на кредитные организации. В результате, за счет использования сетевого финансирования рынок кредитов и фондовый рынок дожны стать инструментом мотивации и реализации экономического роста.
С целью оптимизации структуры] капитала по критерию лустойчивость, на основе экспертных оценок построена матрица перекрестного анализа, сфокусированная на изучении связей в потоке событий и позволяющая количественно идентифицировать наиболее значимые факторы путем расчета степени их влияния на интегральный показатель устойчивости структуры капитала, что позволит при необходимости принимать соответствующие управленческие решения по мобилизации источников финансирования. Одновременно в условиях динамичности внешней среды задачу управления капиталом рекомендуется выражать с использованием методов нечеткой логики.
Для повышения^ эффективности использования капитала предлагается-методика оптимизации его структурыспо критерию доходность, основной* научной идеей которой является диверсификация активов организации с преимущественным вложением средств^ в доходные. В результате " практической реализации данного подхода установлено, что ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации следует перераспределить источники финансирования из недоходных активов (основные средства) в доходные (краткосрочные, догосрочные финансовые вложения); сократить иммобилизацию в основные^ средства; ОАО Ставропольсахар - усовершенствовать работу с дебиторами; ОАО Невинномысский Азот - диверсифицировать структуру доходных активов; -ООО Стеклотара, ЗАО Хлебозавод 3 - усовершенствовать работу с дебиторами, перераспределить источники финансирования, из недоходных активов* (основные средства) в доходные (краткосрочные, догосрочные финансовые вложения); сократить иммобилизацию в основные средства.
С целью снижения риска разработки и реализации неверных тактических мер по оптимизации финансовых ресурсов рекомендуется использовать методы теории принятия решений. С учетом особенностей развития регионального финансового рынка на основе использования методов нечеткой логики рассматривается три варианта выбора источников капитала: размещение обыкновенных акций (для АО), привлечение догосрочных и краткосрочных кредитов. В качестве оценочной использовалась бальная шкала от 0 до 10, в которой значение 0 соответствует отсутствию влияния риска или его минимальному значению, а 10 Ч максимально возможной степени риска. Способом построения согласованной шкалы для отдельного критерия или функции полезности являлась процедура линейной интерполяции. В результате, для ОАО Ставропольское акционерное общество энергетики и электрификации, ОАО Невинномысский Азот предпочтительным источником финансирования являются догосрочные кредиты; для ОАО Ставропольсахар, ЗАО Хлебозавод 3 Ч размещение обыкновенных акций, ООО Стеклотара - краткосрочные кредиты.
Реализация предложенных в диссертации методических положений и практических рекомендаций направлена на оптимизацию структуры капитала организаций региона в современных условиях.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Плешкова, Татьяна Георгиевна, Ставрополь
1. Российская Федерация. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 г.
2. Российская Федерация. Гражданский кодекс: ФЗ № 51 от 30 ноября 1994 г. Часть первая (ред. От 30 декабря 2004 г.).
3. Российская Федерация. Гражданский кодекс: ФЗ № 14 от 26 января 1996 г. Часть вторая (ред. От 02 февраля 2006 г.).
4. Российская Федерация. Гражданский кодекс: ФЗ № 146 от 26 ноября 2001 г. Часть третья (ред. От 03 июня 2006 г.).
5. Российская Федерация. Налоговый кодекс: ФЗ № 146 от 31 июня 1998 г. Часть первая (ред. От 02 февраля 2006 г.).
6. Российская Федерация. Налоговый кодекс: ФЗ № 117 от 05 августа 2000 г. Ч Часть вторая (ред. От 03 июня 2006 г.).
7. Российская Федерация. Законы. О защите конкуренции, на рынке финансовых услуг: ФЗ № 117 от 23 июня 1999 г. (ред. От 30 декабря 2001 г.).
8. Российская Федерация. Законы. Об обществах с ограниченной ответственностью: ФЗ № 14 от 08 февраля 1998 г. (ред. От 29 декабря 2004 г.).
9. Российская Федерация. Законы. О рынке ценных бумаг: ФЗ № 39 от 22 апреля 1996 г. (ред. От 07 марта 2005 г.).
10. Российская Федерация. Законы. Об акционерных обществах: ФЗ № 208 от 26 декабря 1995 г. (ред. От 29 декабря 2004 г.).
11. Российская Федерация. Положения. Федеральной службы по финансовым рынкам. О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг: П № N 06-117/ / П 3-Н от 10 октября 2006 г.
12. Российская Федерация. Приказ Министерства экономики РФ. Об утверждении методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций): П № 118 от 01 октября 1997 г.
13. Российская Федерация. Приказ Министерства, финансов. Методические рекомендации о порядке формирования показателей бухгатерской отчетности организации: П № 60н от 28 июня 2000 г.
14. Российская Федерация. Распоряжение Правительства РФ : Развитие финансового рынка Российской Федерации на. 2006 2008 годы : Р № 793-р от 1 июня 2006 г.
15. Антонов, В. Г. Корпоративное управление Текст. :Х учебное пособие / В. Г. Антонов, В. В. Крылов, А. Ю. Кузьмичев и др.; под ред. В. Г. Антонова. М.: ИД ФОРУМ : ИНФРА-М, 2006. - 288 с.
16. Баканов, М. И.-Теория экономического анализа Текст. : учебник / М. И. Баканов, А. Д. Шеремет. 4-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 1999. - 416с.
17. Басовский, Л. Е. Финансовый менеджмент Текст. : учебник / Л. Е. Басовский. М.: ИНФРА-М, 2007. - 240 с.
18. Бланк, И. А. Управление формированием капитала Текст. / И. А. Бланк. Киев : Ника-Центр, 2002.
19. Борисов, А. Б. Большой экономический словарь Текст. /
20. A. Б. Борисов. М. : Книжный мир, 2004. - 895 с.
21. Бочаров, В. В. Современный финансовый менеджмент Текст. / В.
22. B. Бочаров. СПб.: Питер, 2006. - 464 с.: ил.
23. Бригхэм, Ю:, Гапенски, JI. Финансовый менеджмент: полный курс в 2 т. Текст.: Ю. Бригхэм, JL Гапенски ; пер. с англ. под. ред. В. В. Ковалева.
24. СПб;: Экономическая школа, 1997.
25. Вихров, А. В. Источники инвестиционных ресурсов предприятия Текст. / А. В. Вихров. М. : Институт микроэкономики, 2002. - 70 с.
26. Господарчук, Г. Г. Развитие регионов на основе финансовой интеграции Текст. / Г. Г. Господарчук. Ч М.: Финансы и статистика, 2006. Ч 288 с.
27. Гукасова, Е. В. Доступ к финансовым ресурсам для малого и среднего бизнеса Текст. / Е. В. Гукасова // Материалы международной научно-методической конференции Современные проблемы развития экономики и социальной сферы. Ч Ставрополь : АГРУ С, 2005.
28. Гукова, А. В. Инвестиционный капитал предприятия Текст. / А. В. Гукова, А. Ю. Егоров ; под общ. ред. А. Ю. Егорова. М. : КНОРУС, 2006. -276 с.
29. Деева, А. И. Инвестиции Текст. : учебное пособие / А. И. Деева. -М.: Издательство Экзамен, 2004. 320 с.
30. Денисов, А. Ю. Экономическое управление предприятием и корпорацией Текст. / А. Ю. Денисов, С. А. Жданов. М. : Издательство Дело и Сервис, 2002. - 416 с.
31. Джексон, М. Финансовое моделирование в Ехе1 Текст. : углубленный курс / М. Джексон, М. Стонтон; пер. с англ. М. : Издательский дом Вильяме, 2006. - 352 с.: ил.
32. Донцова, Л. В. Анализ финансовой отчетности Текст. : практикум /
33. Л. В. Донцова, Н. А. Никифорова М. : Издательство Дело и Сервис,2004. 144 с.
34. Дробозина, Л. А. Финансы. Денежное обращение. Кредит Текст. : учебник для вузов / Л. А. Дробозина, Л. П. Окунева, Л. А. Андросов и др. ; под ред. проф. Л. А. Дробозиной М. : Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 479 с.
35. Елисеева, И, И. Популярный экономико-статистический словарь-справочник Текст. / И. И. Елисеева. М. : Финансы и статистика, 1993 Ч 192 с.
36. Жигунова, М. А. Тенденции экономического развития Южного федерального округа Текст. / М. А. Жигунова // Материалы международной научно-методической конференции Современные проблемы развития экономики и социальной сферы. Ч Ставрополь : АГРУС, 2005.
37. Жуков, Е. Ф. Общая теория денег и кредита Текст. : учебник для вузов / Е. Ф. Жуков Ч 2-е изд., перераб. и доп. М. : Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.-359 с.
38. Кайгермазова, А. Концепции системных условий развития экономики Текст. / А. Кайгермазова, М. Геттуева // Материалы международной научно-методической конференции Современные проблемы развития экономики и социальной сферы. Ставрополь : АГРУС, 2005.
39. Кенэ, Ф. Избранные экономические произведения Текст. / Ф. Кенэ. -М., 1967.
40. Ковалев, В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры Текст. : монография / В. В. Ковалев. М. : Финансы и статистика, 2002. - 560 с. : ил.
41. Ковалев, В. В. Управление финансовой структурой фирмы Текст. : учеб.-практ. пособие / В. В. Ковалев. М. : ТК Веби, Изд-во Проспект, 2007. - 256 с.
42. Корнийчук, Г. А. Формирование уставного капитала Текст. / Г. А. Корнийчук. Ч М.: ГроссМедиа, 2006. 128 с.
43. Коровин, А. В. Процесс формирования организационной структуры Текст. / А. В. Коровин // Материалы международной научно-методической конференции Современные проблемы развития экономики и социальной сферы. Ставрополь : АГРУС, 2005.
44. Современные проблемы развития экономики и социальной сферы. -Ставрополь : АГРУС, 2005.
45. Куницына, Н. Н. Управление финансами корпораций: региональный аспект Текст. : монография / Н. Н. Куницына, Д. Г. Бженникова. Ставрополь : Сервисшкола, 2006. - 204 с.
46. Лахметкина, Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия Текст. : учебное пособие / Н. И. Лахметкина. М. : КНОРУС, 2007. - 184 с.
47. Майбурд, Е. М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров Текст. / Е. М. Майбурд. М. : Дело, Вита-Пресс, 1996.-544 с.
48. Манько, А. И. Качественная и количественная оценка рисков Текст. / А. И. Манько // Материалы международной научно-методической конференции Современные проблемы развития экономики и социальной сферы. Ставрополь : АГРУС, 2005.
49. Маркарьян, Э. А. Финансовый анализ Текст. : учебное пособие / Э.
50. A. Маркарьян, Г. П. Герасименко, С. Э. Маркарьян. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. - 224 с.
51. Маркс, К. Собрание сочинений. Т. 25. Ч. 1 Текст. / К. Маркс, Ф. Энгельс. Ч М.: Политиздат, 1978. 431 с.
52. Маховикова, Г. А. Инвестиционный процесс на предприятии Текст. / Г. А. Маховикова, В. Е. Кантор. СПб. : Питер, 2001. - 176 с. : ил.
53. Миркин, Я. М. Англо-русский токовый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам. Свыше 10000 терминов Текст. / Я. М. Миркин, В. Я. Миркин. М. : Альпина Бизнес Букс, 2006. - 424 с.
54. Мухин, В. И. Исследование систем управления Текст. : учебник /
55. B. И. Мухин. М. : Издательство Экзамен, 2006. - 2-е изд., доп. и перераб. - 479 с.
56. Никитин, А. В. Управление предприятием (фирмой) с использованием информационных систем Текст. : учебное пособие / А. В.
Похожие диссертации
- Субмодель оптимизации структуры капитала фирмы в трансформируемой экономике
- Совершенствование системы управления финансовыми ресурсами предприятия
- Инновационная стратегия как фактор оптимизации структуры капитала компании
- Инновационное развитие системы управления поставками ресурсов
- Эффективность управления финансовыми ресурсами предприятий