Обеспечение эффективности инвестиционной деятельности фирмы тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Вихров, Александр Вадимович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2003 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Обеспечение эффективности инвестиционной деятельности фирмы"
! правах рукописи УДК 339.9
ВИХРОВ АЛЕКСАНДР ВАДИМОВИЧ
ОБЕСПЕЧЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФИРМЫ
Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (специализация: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами промышленности)
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва-2003
Работа выпонена в ФГУП Институт микроэкономики Министерства промышленности, науки и технологий Российской Федерации
Научный руководитель: доктор экономических наук,
профессор Киперман Григорий Яковлевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук
Пилипенко Павел Павлович
кандидат экономических наук Исайкин Сергей Александрович
Ведущая организация: Государственный университет управления
Защита диссертации состоится г? 2003 г. в 11 часов
на заседании диссертационного совета Д.217.044.01 при ФГУП Институт микроэкономики
по адресу: 117218, Москва, Б. Черемушкинская ул., д.34, ауд. 317.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института микроэкономики.
Автореферат разослан л3 А> д^А 2003 г.
Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук
Афонина И.А.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. В современных условиях повышение инвестиционной активности предприятий, увеличение масштабов инвестиций, совершенствование их отраслевой и технологической структуры относится к числу важнейших экономических проблем. Только на основе крупномасштабных инвестиций, в первую очередь, в модернизацию производственного аппарата и массовое внедрение новейших технологий возможно преодоление отставания нашей промышленности от промышленности наиболее развитых стран. Между тем масштабы инвестиций крайне недостаточны для решения стоящих пред экономикой проблем, а темпы их роста не только не растут, а даже сокращаются: по ряду причин и, главным образом, из-за отмены инвестиционной льготы по налогу на прибыль темп прироста инвестиций в основной капитал снизися в 2002 г. более чем втрое по сравнению с 2001 г. - с 8,7 до
На интенсивность инвестиционного процесса существенно влияет государственная инвестиционная, налоговая, амортизационная политика и другие макроэкономические факторы, но в то же время решающее значение имеет инвестиционная активность предприятий и эффективность их инвестиционной деятельности. А в условиях крайней ограниченности инвестиционных ресурсов эффективность их использования приобретает особенно важное значение. Этим определяется актуальность темы диссертации, в которой рассматриваются важнейшие проблемы организации и планирования инвестиционной деятельности предприятий, пути и средства обеспечения ее высокой эффективности. Возможности предприятий осуществлять инвестиции лимитируются ограниченностью источников их финансирования.
Несмотря на обилие научной литературы, нормативных материалов по инвестиционной проблематике, белых пятен в области исследования конкретных вопросов организации и планирования инюстиционной деятельности
f {' ^ lai'UAMA ItLU Л а I
предприятий, путей и средств повышения их инвестиционной активности остается все еще немало. Это объясняется тем, что как в научной литературе, так и в официальных методических рекомендациях основное внимание уделяется обоснованию экономической эффективности инвестиционных проектов, а непосредственным вопросам организации инвестиционной деятельности предприятий не уделялось дожного внимания.
Невзирая на крайнюю необходимость модернизации устаревшего производственного оборудования и, соответственно, высокую потребность в реализации соответствующих инвестиционных проектов, инвестиционная активность большинства предприятий остается низкой. Исследовать причины этой ситуации и дать обоснованные рекомендации по их устранению представляется задачей чрезвычайной важности и актуальности.
Степень разработанности проблемы. Исследованию методологических проблем принятия инвестиционных решений, оценки эффективности инвестиционных проектов посвящены труды многих отечественных и зарубежных авторов: Р.Брейли, У.Шарпа, Г.Бирмана, С.Шмидта, Дж. Ван Хорна, Ф.Модильяни, Д.Наркотта, Э.Хеферта, И.А. Бланка, Г1.Л. Виленского, К.И.Воронова, Н.В. Игошина, А.Б. Идрисова, В.В. Коссова, И.И. Мазура, Я С. Мекумова, В.М. Серова, К.П. Янковского и др.
Однако сложность и многоплановость инвестиционных проблем, а также недостаточность проработки конкретных аспектов инвестиционной деятельности предприятий в условиях реально сложившейся в России ситуации определяет необходимость дальнейших исследований.
Цель исследования. Целью исследования является разработка методических положений по обеспечению эффективности инвестиционной деятельности предприятий, определению путей и средств повышения их инвестиционной активности.
В соответствии с целью исследования в работе поставлены и решены следующие задачи:
Х сформулированы научно-методические подходы к формированию инвестиционной стратегии как основы обеспечения конкурентоспособности и устойчивого развития предприятия в длительной перспективе;
Х определены место инвестиционной стратегии среди других функциональных стратегий, подчиненность инвестиционной стратегии решению задач общей стратегии предприятия и ее взаимосвязь с другими функциональными стратегиями;
Х разработаны и обоснованы предложения по повышению инвестиционной активности предприятий с учетом определяющих ее внешних и внутренних факторов;
Х определена роль инвестиционной программы в организации и планировании инвестиционной деятельности предприятия как составной части бизнес-плана действующего предприятия;
Х разработаны методические рекомендации по формированию инвестиционной программы предприятия и организации ее выпонения;
Х обоснованы предложения по расширению источников инвестиционных ресурсов и повышению инвестиционной привлекательности предприятий.
Методологической основой исследования послужили теоретические положения, разработанные отечественными и зарубежными учеными, специалистами в области инвестиционной деятельности, теория инвестиционного анализа, теория корпоративного управления и финансового менеджмента.
Для достижения цели и решения задач диссертационного исследования использованы принципы системного подхода, методы экспертных оценок, экономико-статистического анализа. В качестве информационной базы использо-
ваны данные статистических сборников Госкомстата России, материалы специальных исследований.
К основным результатам исследования, характеризующимся новизной и выносимым на защиту, относятся следующие:
1. Определены принципы формирования инвестиционной стратегии предприятия, направленной на решение задач общей стратегии функционирования предприятия, учитывающие реальные возможности фирмы и перспективы ее развития, сохранения и упрочения конкурентных позиций на рынке. Экстраполяция сложившихся тенденций на будущее, рекомендуемая в ряде работ как один из методов обоснования инвестиционной стратегии, недопустима, так как может привести к серьезным просчетам.
2. Уточнена классификация инвестиций с целью ее приспособления к практическим потребностям инвестиционного планирования.
3. Исходя ю реально сложившейся ситуации, в соответствии с которой основным источником инвестиционных ресурсов являются собственные средства предприятий, обоснована необходимость введения инвестиционной льготы по налогу на прибыль. Восстановление прежней инвестиционной льготы, вопреки распространенному мнению, нецелесообразно. В работе предложены принципы введения новой инвестиционной льготы, экономически более обоснованной.
4. Разработаны методические рекомендации по формированию инвестиционной программы предприятия, как важнейшей формы управления его инвестиционной деятельностью, установлена ее взаимосвязь с основными разделами бизнес-плана предприятия; в первую очередь - с финансовым планом.
5. Определены возможности повышения роли амортизационных отчислений как важнейшего источника инвестиционных ресурсов предприятия.
6. Разработаны предложения по активизации эмиссионной деятельности предприятий, упрощению регистрационных процедур, облегчению доступа предприятий к фондовому рынку.
7. Обоснованы предложения по более эффективной бюджетной поддержке инвестиционной деятельности предприятий как на федеральном, так и на региональном уровнях.
8. Для повышения роли лизинга как эффективного способа обновления парка машин и оборудования предлагается распространить на личин г оправдавшую себя систему компенсации части процентных ставок (лизинговых платежей).
9. Предложено отменить неоправданные ограничения для акционерных обществ в использовании резервного фонда, установив, что он может использоваться в качестве источника покрытия непредвиденных инвестиционных расходов, но с обязательным возмещением в следующих периодах.
Практическая значимость исследования состоит в том, что полученные выводы, предложения и методические рекомендации по обеспечению эффективности инвестиционной деятельности предприятий, определению путей повышения их инвестиционной активности, государственной поддержки инвестиционного процесса могут быть использованы промышленными предприятиями при организации и планировании инвестиционной деятельности, а федеральными и региональными органами власти - при разработке государственной инвестиционной политики, а также мер стимулирования инвестиционных процессов в экономике.
Апробация результатов работы. Основные результаты работы и, в частности, методические рекомендации по разработке инвестиционных программ, были использованы рядом предприятий, в том числе ЗАО Химэнерго, ЗАО ВТО Энергосервис.
Основные положения диссертационного исследования нашли отражение в двух опубликованных автором работах, общим объемом 7,15 п. л.
Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения, содержит И таблиц, 6 рисунков. Список использованной литера-
туры включает 105 наименований. Общий объем работы составляет 168 страниц.
СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
Основные положения и выводы диссертации. В современных условиях важнейшей предпосыкой сохранения и упрочения предприятием своих конкурентных позиций являются инвестиции, прежде всего - в обновление и модернизацию производственного аппарата, совершенствование техники и внедрение новейшей технологии. А обеспечение устойчивого развития в длительной перспективе предполагает разработку и реализацию инвестиционной стратегии, направленной на достижение догосрочных целей предприятия. Очевидно, что инвестиционная стратегия подчинена общей стратегии развития предприятия, но в то же время здесь существует не только прямая, но и обратная связь, так как инвестиционная стратегия, ход и результаты ее реализации могут существенно повлиять на догосрочную стратегию предприятия.
Инвестиционная стратегия является одной из функциональных стратегий предприятия наряду с маркетинговой, производственной, финансовой и другими функциональными стратегиями, между ними существует тесная взаимосвязь.
Инвестиции - сложная, многоплановая категория. Они характеризуются разными существенными признаками, поэтому необходима классификация инвестиций. Множественность признаков, присущих инвестициям, привела к тому, что в экономической литературе приводится несколько классификаций. Однако они не в поной мере отвечают потребностям практики, поэтому необходима классификация, допоненная признаками, имеющими прикладное значение (рис.1).
Рис.1. Классификация инвестиций по существенным признакам
Особенности данной классификации состоят в следующем:
1) выделены детерминированные инвестиции, без осуществления которых невозможно нормальное функционирование предприятия, и недетерминированные. Для обязательных инвестиций не нужно обоснование их экономической эффективности, они необходимы при всех условиях;
2) инвестиции могут иметь целью достижение не только экономического, но и другого полезного эффекта (социального, экологического и пр.), поэтому такого рода инвестиции объединены в группу некоммерческих инвестиций;
3) хотя инвестиции носят преимущественно договременный характер и многие исследователи даже само понятие инвестиций связывают с длительностью периода их реализации, то есть, по существу, признаются только догосрочные инвестиции, но в реальности существуют и краткосрочные инвестиции, особенно связанные с решением внутрипроизводственных задач. Поэтому в предложенной классификации выделена группа краткосрочных инвестиций.
Инвестиционная политика формируется на основе:
Х догосрочной концепции развития предприятия и установленных ею целей;
Х анализа внешней среды и прогноза ее вероятного изменения;
Х поиска альтернативных вариантов достижения намеченных целей;
Х оценки инвестиционной привлекательности вариантов с учетом их реализуемости, возможности ресурсного обеспечения, сроков окупаемости и степени риска.
Впоне возможно, что критериям приемлемости для предприятия отвечают одновременно несколько инвестиционных проектов, но их принятие ограничивается финансовыми возможностями предприятия. При этом среди критериев приемлемости обычно на первом месте стоит срок окупаемости. Хотя он и
не характеризует эффективности инвестиционного проекта, но в условиях дефицита финансовых ресурсов имеет первостепенное значение - характеризует принципиальную приемлемость проекта для инвестора.
Что касается расчета срока окупаемости, то в литературе распространено мнение, что возможны два метода его определения - с учетом и без учета фактора времени. Это неправильно. Дисконтирование ожидаемых денежных потоков - обязательное условие оценки окупаемости и эффективности инвестиционных проектов. Исключение могут составлять лишь краткосрочные проекты, когда весь процесс от начала до конца укладывается в рамки одного года.
Ставку дисконтирования целесообразно принимать равной доходности безрисковых проектов, которыми можно считать российские еврооблигации (примерно, 9%), с увеличением ее на величину премии за риск, а при расчете в рублях Ч и на уровень инфляции.
Инвестиционная активность предприятий определяется многими внутренними и внешними факторами (рис. 2), но в современных условиях решающее значение имеет финансовое состояние предприятия. В то же время большое значение имеет государственная инвестиционная политика.
Наиболее существенное влияние на инвестиционную активность предприятий оказывает налоговое законодательство. Это видно на примере катастрофических последствий отмены инвестиционной льготы по налогу на прибыль. Инвестиционные льготы применяют практически все страны, они поностью вписываются в систему государственного воздействия на экономику не административными, а экономическими методами. Необходимость инвестиционной льготы бесспорна. Но порядок ее предоставления дожен быть изменен. Нет смысла предоставлять льготу нефтяникам и газовикам, производителям подакцизных товаров, торговым предприятиям, рентабельность которых составляет в среднем 40% (а у некоторых и все 100%). Следует установить закрытый перечень отраслей и производств, предприятиям которых предоставляется инвестиционная льгота.
Факторы, определяющие эффективность деятельности фирмы м ее инвестиционную активность
Важной задачей управления является оценка эффективности инвестиционной деятельности. Вопреки распространенным утверждениям, ее нельзя определять как сумму эффективности инвестиционных проектов, так как при этом не учитывается влияние реализации программы на финансовое состояние предприятия, его конкурентоспособность, перспективы развития. Конечный резуль-таг инвестиционного процесса находит отражение в росте рыночной стоимости компании, ее капитализации.
Эффективность инвестиционной деятельности фирмы во многом зависит от ее организации. Рациональным путем организации инвестиционной деятельности предприятия является разработка и реализация инвестиционных программ. Инвестиционная программа обычно рассматривается в экономической литературе как совокупность реализуемых инвестиционных проектов. Это неправильно. Инвестиционная программа, как средство реализации стратегического плана предприятия, является самостоятельным плановым документом, составной частью годового бизнес-плана предприятия.
Стратегический план инвестиционной деятельности рассчитан на ряд лет и не содержит конкретных заданий подразделениям и дожностным лицам. Достижение целей стратегического плана обеспечивается разработкой и реализацией годовых инвестиционных программ. Но это не значит, что программа сводится к конкретизации стратегического плана. В ходе выпонения стратегического плана могут появиться новые технические или технологические решения, без учета которых может быть подорвана конкурентоспособность фирмы, могут возникнуть новые потребности в инвестициях.
Все эти обстоятельства учитываются в инвестиционной программе. Она может предусматривать не только реальные, но и финансовые инвестиции. Но для большинства промышленных предприятий финансовые инвестиции нехарактерны. Кроме того, инвестиционной программой могут предусматриваться инвестиции в прирост запасов материальных оборотных средств. Но основным
содержанием инвестиционных программ предприятий являются инвестиции в основной капитал, создание и воспроизводство основных средств.
Так как инвестиционная программа ограничена годовым интервалом, то в ней находят отражение работы по продожению ранее начатых проектов, реализация проектов, инвестиционный этап которых поностью укладывается в рамки годовой программы, и проекты, реализация которых начинается в текущем году, но завершается в следующем (или в следующих годах).
Инвестиции, связанные с поддержанием нормального функционирования действующего производства, носят, как правило, краткосрочный характер и не могут предусматриваться в стратегическом плане, но включаются в годовую программу. В результате на предприятии возможно одновременное применение трех документов, представляющих собой единую систему планирования инвестиций: стратегический инвестиционный план, рассчитанный на ряд лет; годовой разрез стратегического плана; годовая инвестиционная программа. Именно последняя органически вписывается в систему текущего внутрифирменного планирования и является наиболее удобной формой планирования инвестиционной деятельности предприятия. Весь процесс управления инвестиционной деятельностью предприятия представлен на рис. 3.
Порядок разработки инвестиционной программы отличается от принятого при формировании стратегического плана. Инвестиционная стратегия определяется собственниками и высшим руководством предприятия, а инвестиционная программа разрабатывается при широком участии функциональных служб и структурных подразделений. Такой порядок, во-первых, соответствует одному из основных принципов планирования - принципу участия. Во-вторых, включение в программу инвестиционных проектов внутрипроизводственного назначения, а также отражающих вновь возникшие потребности, чаще всего опирается на предложения, поступающие снизу, а не сверху, хотя решения во всех случаях принимаются высшим руководством.
Рис. 3. Система управления инвестиционной деятельностью предприятия
В отношении инвестиций внутрипроизводственного назначения дожен быть установлен четкий порядок их включения в программу, для чего в работе рекомендовано разрабатывать утверждаемое руководителем предприятия Положение об инвестиционной деятельности предприятия или Стандарт инвестиционной деятельности компании, входящий в систему управленческих стандартов.
Бизнес-планы инвестиционных проектов, разрабатываемые по общепринятой методике, входят в состав инвестиционной программы. Финансовое
обеспечение отдельных проектов может в программе измениться, по сравнению с утвержденными бизнес-планами, в связи с появившимися у предприятия новыми финансовыми возможностями в период реализации проекта или изменившимися обстоятельствами.
Для безусловного выпонения инвестиционных проектов при ухудшении финансовой ситуации предприятиям целесообразно иметь финансовый резерв. В экономической литературе распространено заблуждение, что этим целям в акционерных обществах служит резервный фонд. К сожалению, это не так. Направления использования резервного фонда строго ограничены законом и использовать его для покрытия непредвиденных затрат запрещено. Реальным резервом может служить фонд накопления, формируемый из чистой прибыли (счет 84 Нераспределенная прибыль), часть которого может предназначаться для покрытия непредвиденных инвестиционных затрат. В то же время целесообразно внести изменения в закон Об акционерных обществах, устранив не имеющие экономического обоснования ограничения на использование резервного фонда.
В диссертации предложена примерная структура инвестиционной программы:
(1)Цели и задачи программы
(2) Объекты инвестирования в планируемом году
(3) Бизнес-планы реализуемых инвестиционных проектов
(4) Общая сумма инвестиций и их источники
(5) Организация выпонения инвестиционной программы (оргплан)
(6) Мониторинг, управленческий учет хода выпонения программы
(7) Анализ выпонения инвестиционной программы и оценка ее влияния на деятельность предприятия.
Приложением к программе (в соответствии с п. 4) является инвестиционный бюджет, примерная форма которого приведена в работе.
Обеспечение инвестиционных потребностей фирм финансовыми ресурсами является в современных условиях наиболее сложной проблемой. Она обстоятельно рассмотрена в работе, а структура инвестиций в основной капитал представлена в табл.1.
Таблица 1
Структура инвестиций в основной капитал
по источникам финансирования (без субъектов малого предпринимательства)
1998 1999 2000 2001
Показатели мрд. % мрд. % мрд. % мрд. %
руб. руб. руб. руб-
Инвестиции в 402,4 100 565,6 100 1012,9 100 1375,1 100
основной капитал
в том числе:
Собственные 215,7 53,6 302,2 53,4 466,5 46,1 691,1 50,3
средства
из них:
Х фонд накопления 53,5 13,3 91,6 16,2 237,1 23,4 365,9 26,6
Х амортизация 183,4 18,1 256,6 19,3
Привлеченные 186,7 46,4 263,4 46,6 546,4 53,9 684,0 49,7
средства
из них:
Х кредиты банков 19,3 4,8 24,2 4,3 29,5 2,9 48,7 3,5
Х заемные средства 17,7 4,4 32,4 5,7 72,7 7,2 67,3 4,9
других организа-
ций
Х бюджетные 77,2 19,2 98,3 17,4 214,6 21,2 272,8 19,8
средства
Из общего объема
инвестиций:
- средства от 1,6 0,4 4,1 0,7 4,9 0,5 1,6 0,1
эмиссии акций
При анализе показателей таблицы приходится констатировать, что в финансировании инвестиционной деятельности превалируют собственные средст-
ва организаций, суммарная доля банковских кредитов не достигает и 4 процентов. Высокий удельный вес собственных источников финансирования инвестиций объясняется не столько стремлением наших предприятий к самофинансированию, сколько дороговизной и недоступностью догосрочных банковских ссуд.
Основными собственными источниками финансирования инвестаций у предприятий являются чистая прибыль и амортизационные отчисления, причем доля чистой прибыли преобладает - 26,6% в 2001г. Но возможности значительных инвестиций за счет чистой прибыли имеют далеко не все предприятия. Во-первых, примерно 40% промышленных предприятий убыточны и никакой чистой прибыли не имеют; в 2001 г. доля таких предприятий составляла 39,3%, а в 2002 г. еще более возросла. Кроме того, из общей суммы прибыли промышленных предприятий более 40% приходится на топливную промышленность.
При недостатке прибыли существенную роль в интенсификации инвестиционного процесса могли бы играть амортизационные отчисления. Большие надежды предприятия связывали с Налоговым кодексом РФ, поскольку предусмотренный им порядок определения норм амортизации позволяет их значительно повысить, а следовательно, увеличить сумму амортизационных отчислений. Но эти надежды не оправдались. В Налоговый кодекс РФ были внесены поправки, существенно ограничивающие возможности значительного увеличения амортизационных отчислений. Прежде всего, нельзя в поной мере учесть результаты переоценок основных средств. После 1997 г. обязательных переоценок не было, и предприятия их практически не проводили, хотя по данным Госкомстата РФ цены произведенной промышленной продукции возросли за это время более чем втрое. Соответственно в результате переоценки возрастет стоимость основных средств. Однако в целях налогообложения разрешено включать в расчет только до 30% прироста стоимости основных средств и, соответственно, суммы начисленной амортизации. Кроме того, по основным фон-
дам, введенным до 1 января 2002 г., амортизация при любом способе ее начисления, в том числе и линейном, начисляется в целях налогообложения по отношению не к первоначальной стоимости, как дожно быть, а к остаточной. А так как степень износа фондов промышленности превышает 50% (в 2002 г. -51,8%), то и сумма амортизации уменьшается вдвое. Видимо, эти поправки, противоречащие общей направленности инвестиционной политики государства, дожны иметь временный характер и в ближайшие 2-3 года их следует отменить.
К собственным источникам финансирования инвестиций относится и уставный капитал, размеры его обычно невелики и реальное значение имеют лишь в стартовый период деятельности предприятий. Существенным источником инвестиций мог бы служить эмиссионный доход, но в наших условиях это относится к наиболее крупным компаниям. Средние по масштабам предприятия редко имеют возможность размещать допонительные акции, так как эта процедура в наших условиях чрезмерно усложнена, длится дого и обходится дорого. Проспект ценных бумаг - это сложный и объемный документ, предусматривающий массу сведений, не имеющих отношения к эмиссии и не представляющих никакого интереса для приобретателей акций. Кроме того, эмитенту после регистрации проспекта придется ежеквартально представлять обширные отчеты в ФКЦБ, которые покупатели акций вообще не видят. Нужно резко упростить процедуру эмиссии акций в размере до 20 мн. руб., освободив в таких случаях эмитента от обязанности регистрировать проспект, достаточно зарегистрировать решение о выпуске и отчет о размещении акций.
Среди заемных источников финансирования инвестиций дожны преобладать банковские кредиты, но у нас, к сожалению, их доля мизерна: доля инвестиций в основной капитал за счет банковских кредитов - менее 4%. Банки неохотно предоставляют догосрочные ссуды предприятиям. Для того чтобы переломить ситуацию, необходимо:
> поставить норматив резервирования коммерческими банками средств в ЦБ РФ в зависимость от доли догосрочных кредитов, предоставленных реальному сектору экономики;
> внести изменение в законодательство, разрешающее введение безотзывных вкладов, так как догосрочным активам дожны соответствовать догосрочные пассивы; опыт 1998 г. показал, что право досрочного получения своих вкладов вкладчиками грозит банкам банкротством. У вкладчика всегда будет свобода выбора, но по безотзывным вкладам процентные ставки будут выше;
> расширить практику субсидирования часта процентных ставок по инвестиционным кредитам за счет федерального и региональных бюджетов. Опыт ряда регионов свидетельствует о высокой эффективности такой практики. Рентабельность активов и рентабельность продукции промышленных предприятий (кроме топливной промышленности) ниже процентных ставок по банковским кредитам (табл.2). При ставке по кредитам 18-20% годовых они для многих предприятий недоступны.
Определенным источником инвестиционных ресурсов могли бы служить корпоративные облигационные займы. В принципе, они выгоднее, чем эмиссия акций, так как владельцы облигаций не участвуют в управлении, и выгоднее банковских кредитов, так как банки требуют залога имущества, в 2-2,5 раза превышающего размер ссуды. Но эмиссии облигаций крайне усложнены, проспект эмиссии облигаций такой же искусственно усложненный и, видимо, имеет целью не столько защитить интересы инвесторов, сколько затруднить эмиссию средним по размерам предприятиям. В проспекте эмиссии более 60 пунктов и десятки подпунктов, это внушительный трактат, содержащий множество сведений, совершенно не интересующих инвестора: процент износа нематериальных активов, методы расчета коэффициента оборачиваемости запасов, методика расчета резерва по сомнительным догам.
Таблица 2
Рентабельность продукции и активов по отдельным отраслям промышленности
(в процентах)
Отрасли промышленности Рентабельность продукции Рентабельность активов
2000 2001 2000 2001
Химическая и нефтехимическая 16,2 11,6 11,0 6,9
Машиностроение и металообработка 14,0 5,4 13,6 6,1
Лесная, деревообрабатывающая и целюлозно-бумажная 16,5 10,7 11,5 7,6
Строительных материалов 9,0 4,4 9,8 6,3
Легкая 7,2 4,6 5,4 2,6
Пищевая 10,1 8,4 11,5 9,6
Эмиссия облигаций - это заимствование средств, как и банковский кредит. Однако эмиссия облигаций облагается налогом в размере 0,8% от номинальной суммы эмиссии. Необходимо отменить налог на эмиссию облигаций, резко сократить проспект эмиссии, оставив преимущественно финансовые показатели, освободить эмитента от обязанности регистрации проспекта при небольшой сумме эмиссии (до 10 мн. руб.).
Существенную роль мог бы играть инвестиционный налоговый кредит. Сейчас его роль незначительна. Из федеральных налогов инвестиционный налоговый кредит предоставляется только по налогу на прибыль. Получить этот кредит очень сложно, общая сумма кредита мизерна - по бюджету на 2003 год - 1,7 мрд. руб. на всю страну. Между тем опыт свидетельствует об эффек-
тивности налогового кредита. Например, в Ростовской области налоговый кредит предоставляется не только по налогу на прибыль, но и по налогу на имущество, по земельному налогу. Поэтому целесообразно:
в государственном бюджете увеличить в несколько раз лимит средств по налоговому кредиту;
пересмотреть условия предоставления налогового инвестиционного кредита, оставив одно - бюджетную эффективность кредита;
снизить процентную ставку по налоговому кредиту, установив ее на уровне ]Л - 'Л ставки рефинансирования ЦБ РФ.
Задача повышения темпов роста российской экономики (хотя бы до 7-8% в год) без существенного роста инвестиций неосуществима. С учетом этого обстоятельства государство дожно более активно поддерживать инвестиционный процесс. По опыту последних лет наиболее эффективной является компенсация части ставки банковского процента по инвестиционным кредитам, предоставляемым коммерческими банками предприятиям реального сектора экономики.
На федеральном уровне субсидирование процентных ставок по банковским кредитам существенного развития не получило. Министерство финансов РФ не проявляет заметной активности в поддержке инвестиционного процесса в стране. Государственный подход к проблеме в гораздо большей степени демонстрируют многие регионы. В Москве субсидирование процентных ставок по банковским инвестиционным кредитам свидетельствует о высокой эффективности этого метода: на 100 мн. руб. бюджетных средств приходится 1,5 мрд. руб. предоставленных банками предприятиям ссуд. При этом по каждому проекту определяется его бюджетная эффективность, чем она выше, тем больше размер субсидии. Обычно правительство Москвы берет на себя 2/3 ставки рефинансирования ЦБ РФ. При таком подходе кредит выгоден большинству предприятий, так как приходится платить всего 6% годовых. Не менее ценный опыт имеется в Республике Татарстан и других регионах.
Необходимо всемерно способствовать расширению практики субсидирования за счет федерального и регионального бюджетов части процентных ставок по инвестиционным банковским кредитам. Но при этом следует принять меры по предупреждению коррупции, вымогательства. Для этого целесообразно установить, что отбор инвестиционных проектов, претендующих на финансовую поддержку, проводится на открытых конкурсах с участием представителей общественности (торгово-промышленной палаты, РСГТП и др.).
Критериями отбора дожны быть:
а) отраслевая принадлежность; предприятиям сырьевого сектора, торговли, связи вряд ли стоит выделять субсидии;
б) высокая бюджетная эффективность проекта.
Специфичной формой кредитования инвестора является лизинг, меры по активизации которого также приведены в работе.
В Заключении диссертации приведены основные выводы и предложения.
Публикации
Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:
1. Вихров A.B. Источники инвестиционных ресурсов. - М.: ИД "Новый век", 2002,-4,4 п.л.
2. Вихров A.B. Инвестиционная программа предприятия. - М.: Институт микроэкономики, 2003. - 2,75 п.л.
КСШИ-ЦЕНТР си 77:07:10429 Тираж 100 экз. Тел 185-79-54
г. Москва, м. Бабушкинская, ул Ннисейская, 36, комната №1 (Экспериментально-производственный комбинат)
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Вихров, Александр Вадимович
Введение
1. Инвестиционная деятельность - основа обеспечения конкурентоспособности предприятия
1.1. Сущность инвестиций и инвестиционной деятельности предприятий.
1.2. Формирование инвестиционной полигики предприятия.
1.3. Факторы, определяющие инвестиционную активность предприятия
1.4. Основные принципы оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия.
2. Источники финансирования инвестиций.
2.1 Структура источников финансирования инвестиций
2.2.Собственные средства предприятия
2.3.Заемные средства.
2.3.1.Банковское кредитование
2.3.2 Облигационные займы
2.4.Лизинг
3. Инвестиционная программа предприятия.
3.1.Инвестиционная программа в системе внутрифирменного планирования
3.2.Формирование инвестиционной программы.
3.3.Состав инвестиционной программы.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Обеспечение эффективности инвестиционной деятельности фирмы"
Актуальность темы диссертации. Преодоление инвестиционного кризиса в стране, значительное увеличение масштабов инвестиций и совершенствование их структуры является важнейшей проблемой современного этапа функционирования российской экономики. На интенсивность инвестиционного процесса существенное влияние оказывает государственная инвестиционная, налоговая, амортизационная политика и другие макроэкономические факторы, но в то же время большинство инвестиционных решений принимают непосредственно предприятия, и от их инвестиционной активности во многом зависит общий уровень инвестиционной деятельности в стране.
В условиях крайней ограниченности инвестиционных ресурсов эффективность их использования приобретает особенно важное значение. Этим определяется актуальность темы настоящего исследования, в котором рассматриваются важнейшие проблемы организации и планирования инвестиционной деятельности предприятий, рационального использования инвестиционных ресурсов.
Возможности осуществления инвестиций лимитируются сейчас ограниченностью источников их финансирования. Собственных средств у большинства предприятий совершенно недостаточно, особенно в условиях, когда 40-45% предприятий убыточны, а привлечение заемных средств, догосрочных банковских кредитов для средних по размерам предприятий практически нереально. Исключение, пожалуй, составляют экспортоориентиро ванные предприятия, преимущественно сырьевой направленности, имеющие возможность получать инвестиционные кредиты, в частности, под залог валютной выручки, но и для них проблема эффективной организации инвестиционной деятельности является очень важной и актуальной.
Несмотря на обилие литературы по инвестиционной проблематике, "белых пятен" в области исследования конкретных вопросов организации и планирования инвестиционной деятельности предприятий остается немало. Это объясняется тем, что как в научной литературе, так и в официальных рекомендациях основное внимание уделяется обоснованию инвестиционных проектов, а вопросам организации инвестиционной деятельности предприятий не уделялось дожного внимания.
Несмотря на необходимость модернизации устаревшей материально-технической базы подавляющего большинства предприятий их инвестиционная активность остается низкой. Исследовать причины этой ситуации и дать научное обоснование путей преодоления трудностей представляется задачей чрезвычайной важности и актуальности.
Степень разработанности проблемы. Исследованию методологических проблем принятия инвестиционных решений посвящены труды многих зарубежных и отечественных авторов - Р. Брейли, У. Шарпа, Г. Бирмана, С. Шмидта, Дж. Ван Хорна, Ф. Модильяни, Д. Наркотта, Э. Хеферта, И.А. Бланка, П.Л. Виленского, К.И. Воронова, Д.А.Ендовицкого, А.Б. Идрисова, Н.В. Кочиной, В.В. Коссова, М.А.Лимитовского, Я.С. Мекумова, В.М. Серова, С.И. Шумилина и др. Особенно детально исследованы проблемы разработки бизнес-планов инвестиционных проектов, оценки их эффективности и окупаемости, оценки стоимости отдельных видов инвестиционных ресурсов.
Однако сложность и многоплановость инвестиционных проблем, а также недостаточность проработки конкретных аспектов инвестиционной деятельности предприятий в условиях реально сложившейся в России ситуации определяет необходимость дальнейших исследований, к числу которых относится и данная работа.
Цель исследования.
Целью диссертационного исследования является разработка методических положений по обеспечению эффективности инвестиционной деятельности предприятий, определение путей повышения их инвестиционной активности.
Цель исследования предопределила постановку и решение следующих задач: сформулировать научно-методические подходы к формированию инвестиционной политики как основы обеспечения конкурентоспособности и устойчивого развития предприятий в длительной перспективе; определить место инвестиционной стратегии среди функциональных стратегий фирмы, ее взаимосвязь с общей стратегией фирмы; разработать предложения по повышению инвестиционной активности предприятий с учетом определяющих ее внешних и внутренних факторов; обосновать роль инвестиционной программы как важнейшего документа внутрифирменного планирования; разработать методические рекомендации по формированию инвестиционной программы и организации ее выпонения; определить основные принципы оценки эффективности инвестиционной деятельности фирмы; разработать систему мер по повышению инвестиционной привлекательности предприятий, расширению источников инвестиционных ресурсов.
Методологической основой исследования послужили теоретические положения, разработанные отечественными и зарубежными специалистами в области инвестиционной деятельности, законодательство и нормативные акты Российской Федерации, теория инвестиционного анализа, теория корпоративного управления и финансового менеджмента.
Для достижения цели и решения задач диссертационного исследования использованы принципы системного подхода, методы экспертной оценки, экономико-статистического анализа. Широко привлекались статистические данные и данные специальных исследований.
Научная новизна.
На основе проведенного анализа и обобщения практического опыта инвестиционной деятельности предприятий:
1. Определены принципы формирования инвестиционной стратегии предприятия на основе определения целей и задач его развития, сформулированы подходы к формированию инвестиционной политики, анализу и оценке потенциальных возможностей фирмы, поиску альтернативных путей развития. Экстраполяция сегодняшнего положения фирмы недопустима, так как может привести к серьезным просчетам.
2. Уточнена классификация инвестиций с целью ее приспособления к практическим потребностям инвестиционной деятельности предприятий.
3. Исходя из предпосыки, что основным источником инвестиционных ресурсов в современных условиях являются собственные средства предприятий, обоснована необходимость введения инвестиционной льготы по налогу на прибыль. Восстановление прежней инвестиционной льготы нецелесообразно, в работе предложена принципиальная основа новой инвестиционной льготы, экономически более обоснованной.
4. Показано, что в современных условиях наиболее рациональным путем обеспечения доступности банковских кредитов для предприятий является субсидирование, компенсация от Уг до 3Л процентных ставок за счет средств федерального и региональных бюджетов. В первую очередь дожны поддерживаться проекты с высокой бюджетной эффективностью.
5. Предложено повысить роль инвестиционного налогового кредита на федеральном уровне - по налогу на прибыль, а на региональном уровне - также и по другим налогам, изменить порядок его предоставления, сделав более доступным для предприятий.
6. Для повышения роли лизинга как эффективного способа обновления парка машин и оборудования предлагается распространить на лизинг систему компенсации части процентных ставок (лизинговых платежей).
7. Обоснованы предложения по устранению неоправданных различий между бухгатерским и налоговым учетом, в частности, по учету платежей процентов за кредит.
8. Предложено отменить неоправданные ограничения для акционерных обществ в использовании резервного фонда, установив, что он может использоваться на непредвиденные расходы инвестиционного характера.
9. Разграничены понятия инвестиционного цикла и жизненного цикла проекта, показана общность и различия между ними.
10. Приведены рекомендации по повышению роли корпоративных облигаций как источника инвестиционных ресурсов.
11. Предложено различать эффективность инвестиционного проекта и инвестиционной деятельности предприятия. В первом случае -как соотношение полученных от реализации проекта результатов с произведенными затратами, во втором - не как сумму эффектов реализованных инвестиционных проектов, а как влияние осуществления инвестиционной деятельности на финансовые показатели предприятия, его конкурентоспособность, его капитализацию, рыночную стоимость и перспективы развития.
Практическая значимость исследования состоит в том, что полученные выводы, предложения и методические положения по обеспечению эффективности инвестиционной деятельности предприятий, определению путей повышения их инвестиционной активности могут быть использованы промышленными предприятиями, а также региональными и федеральными органами власти при разработке государственной инвестиционной политики, мер государственного регулирования и стимулирования инвестиционных процессов в экономике.
Апробация результатов работы.
Основные результаты работы и, в частности, методические рекомендации по разработке инвестиционных программ, были использованы рядом предприятий, в том числе ЗАО Химэнерго, ЗАО ВТО Энергосервис.
Публикации.
Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:
1. Вихров A.B. Источники инвестиционных ресурсов. - М.: ИД "Новый век", 2002. - 4,4 п.л.
2. Вихров A.B. Инвестиционная программа предприятия. - М.: Институт микроэкономики, 2003. - 2,75 п л.
Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения, содержит 11 таблиц, 6 рисунков. Список использованной литературы включает 105 наименований. Общий объем работы 168 страниц.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Вихров, Александр Вадимович
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проведенное исследование позволило сформулировать ряд выводов и обосновать предложения, направленные на обеспечение эффективности инвестиционной деятельности предприятий, повышение их инвестиционной активности, более поное удовлетворение потребности в инвестиционных ресурсах. Основные выводы проведенного исследования состоят в следующем.
1. Управление инвестициями носит преимущественно стратегический характер, поскольку инвестиции рассчитаны, главным образом, на получение договременного экономического, экологического или иного полезного эффекта. Так как достижение стратегических целей требует реализации инвестиционных проектов, то в инвестиционном процессе синтезируются проблемы стратегического управления, финансового менеджмента, а также организации инвестиционной деятельности, главным содержанием которой является процесс разработки, обоснования и реализации инвестиционных проектов.
При этом инвестиционная стратегия рассматривается как одна из функциональных стратегии предприятия, тесно связанная с другими функциональными стратегиями, особенно с маркетинговой, производственной и финансовой. Инвестиционная стратегия подчинена общей стратегии фирмы, она направлена на достижение стратегических целей предприятия, а с другими функциональными стратегиями существует взаимосвязь и взаимозависимость.
2. В диссертации уточнена классификация инвестиций, исходя из реальных потребностей хозяйственной практики. В этих целях выделяются детерминированные инвестиции, без которых нельзя обойтись, и недерминированные, целесообразность осуществления которых определяется их соответствием потребностям и интересам предприятия по установленным критериям. Кроме того, выделяются коммерческие инвестиции, направленные на достижение определенного экономического эффекта, а инвестиции, целью которых является достижение иного полезного эффекта, объединены в группу некоммерческих инвестиций.
3. Инвестиционная активность предприятия зависит от ряда объективных и субъективных факторов. К объективным относится состояние и изменение внешней среды функционирования предприятия, характер государственного регулирования экономики, особенно налоговое законодательство, и динамика таких показателей, как ставка рефинансирования Центробанка РФ, курс национальной валюты, уровень инфляции и ДР
К субъективным относится уровень управления, состояние менеджмента, организация инвестиционного процесса на предприятии и его финансовые возможности, в свою очередь зависящие от качества управления, его способности приспособить деятельность предприятия к требованиям рынка.
4. В работе проанализированы различные формы воспроизводства основного капитала как способы реализации инвестиционной стратегии фирмы. Сформулированы подходы к формированию инвестиционной стратегии, на основе прогнозирования развития рыночной среды, анализа потенциальных возможностей фирмы и поиска альтернативных путей развития. Экстраполяция сегодняшнего положения фирмы на будущий период недопустима, так как может привести к серьезным просчетам.
5. Альтернативность подготавливаемых инвестиционных проектов позволяет руководству предприятия оперативно реагировать на изменения внешней среды. Однако многовариантность инвестиционных решений заключена не только в сопоставлении разных проектов. Это также и выбор времени начала инвестирования и продожительности строительства, возможность продления сроков инвестирования в рамках ожидаемого срока жизненного цикла инвестиции и оценка воздействия данного инвестиционного проекта на другие, последующие инвестиции фирмы. Инвестиционная стратегия, подкрепленная перспективными инновационными предложениями или готовыми к реализации проектами, может оказывать непосредственное воздействие на формирование стратегических целей и их приоритетность.
6. Принятие решений об инвестициях дожно быть направлено на достижение определенных целей, предусмотренных стратегией фирмы. Поэтому формирование инвестиционной стратегии следует начинать с целеполагания, то есть с четкой формулировки целей и задач. Стратегическая деятельность фирмы неизбежно связана с достижением таких целей, как устойчивые темпы роста в догосрочной перспективе, прибыльность (рентабельность продаж, рентабельность собственного капитала) и ограничение риска. В условиях рыночной экономики каждое предприятие само определяет приоритетность целей в зависимости от изменчивости внешней среды, его положения в отрасли, внутренней ситуации на предприятии, стадии жизненного цикла производимого продукта и т.д. Выбор конкретных целей, их качественных и количественных характеристик является индивидуальным процессом для каждой фирмы и не может быть определен единым агоритмом, приемлемым для всех хозяйствующих субъектов.
7. Оценка эффективности проектов и их отбор фирма производит в соответствии с принятыми критериями приемлемости. Критерий приемлемости - это те условия или параметры, которым дожен удовлетворять проект, чтобы быть принятым. Они дожны быть заранее установлены. Каждая организация сама определяет критерии приемлемости исходя из своих финансовых возможностей, заинтересованности в реализации того или иного проекта, рисков, которые она готова нести и т.д. Они могут быть разными не только у различных фирм, но даже внутри одной и той же организации для различных проектов они могут быть неодинаковыми и зависеть от масштабов инвестиций, источников финансирования и продожительности осуществления инвестиционного проекта.
8. Оценка эффективности инвестиционной деятельности Ч важная задача менеджмента. В узком смысле эффективность инвестиционной деятельности Ч это соотношение полученных результатов с произведенными затратами в результате реализации проектов. В широком смысле Ч это влияние осуществления инвестиционной деятельности на финансовые показатели фирмы, ее конкурентные позиции, ее рейтинг и цену акций, капитализацию фирмы.
9. Внутренним условием повышения инвестиционной активности фирмы и оценкой результата инвестиционной деятельности является ее платежеспособность, финансовая устойчивость и рентабельность, динамика этих показателей в процессе реализации инвестиционного проекта и после его осуществления. Внешняя оценка - это экономическая стоимость фирмы, определяемая рынком исходя из текущей цены акций, это так называемые справедливые цены на акции и рейтинги фирм, которые им присваивают фондовые аналитики. И хотя их оценки и рекомендации очень субъективны и пока не существует надежных методов установления справедливой цены акций ни у нас, ни за рубежом, подобные оценки служат определенным ориентиром для инвестора в отношении потенциала роста стоимости акций.
10. Инвестиционная деятельность предприятий финансируется в основном за счет собственных средств. Однако, как показал анализ, отмена инвестиционной льготы, несмотря на снижение ставки налога на прибыль, а также использование нелинейного метода амортизации основных средств, привели не к увеличению, а к уменьшению инвестиционных ресурсов предприятий.
Объективное состояние и условия воспроизводства средств труда, необходимость технического переоснащения и технико-технологической модернизации производства требуют восстановления инвестиционной льготы при налогообложении прибыли.
Однако восстанавливать льготу по налогу на прибыль в прежнем варианте нет оснований, ее отмена была в принципе правильна. Действовавшая ранее льгота игнорировала реально существующую дифференциацию предприятий различных отраслей по уровню их финансового состояния, действительной потребности в государственной поддержке. Не нужно, например, предоставлять льготы нефтяным компаниям, хозяева которых имеют многомилиардные доходы. Не следует предоставлять льготы фирмам, реализующим свою продукцию и ведущим иные операции через свои оффшорные дочерние предприятия. Регистрация в офшорах дожна означать автоматическое лишение льготы. Необходимо, кроме того, установить закрытый перечень отраслей или подотраслей, предприятиям которых предоставляется льгота, исключив возможность предоставления льготы тем, кому она не нужна: производство табачных изделий, винно-водочных товаров и др.
11. Хотя инвестиции носят преимущественно стратегический характер, а инвестиционная стратегия - один из функциональных разрезов общей стратегии функционирования предприятия, но осуществляются задачи стратегии в ходе разработки и реализации годовых инвестиционных программ. Годовая инвестиционная программа - наиболее удобная форма планирования инвестиционной деятельности предприятия, самостоятельный документ внутрифирменного планирования деятельности предприятия. Ее можно рассматривать как раздел годового бизнес-плана предприятия.
Годовая инвестиционная программа не является механической совокупностью инвестиционных проектов. В частности, ею может предусматриваться продожение или завершение ранее начатых проектов, определенные стадии реализации проектов, рассчитанных на ряд лет. Учитывая специфические особенности в наших условиях годового финансового и налогового планирования, годовая инвестиционная программа органически вписывается в систему текущего бизнес-планирования, обеспечивая единство стратегического и текущего планирования инвестиционной деятельности предприятий.
Годовая инвестиционная программа подчинена задачам реализации стратегического плана предприятия ив то же время не является его простой детализацией и конкретизацией. В частности, наряду с догосрочными инвестициями, предусмотренными стратегическим планом, часто возникает потребность в краткосрочных инвестициях, направленных на обеспечение нормального функционирования действующего производства. Такие инвестиции, не предусмотренные стратегическим планом, предусматриваются годовой инвестиционной программой и осуществляются в ходе ее выпонения.
В диссертации разработаны конкретные методические рекомендации по формированию годовых инвестиционных программ, определен порядок привлечения структурных подразделений к разработке инвестиционных программ (в части инвестиций внутрипроизводственного характера, не предусмотренных стратегическим планом предприятия).
12. В составе собственных инвестиционных ресурсов предприятий важное место дожны занимать амортизационные отчисления. Однако их роль искусственно принижена. по основным средствам, введенным до 1.01.2002г., амортизация при любом способе начисления определяется в процентах от остаточной стоимости, которая в наших условиях вдвое меньше первоначальной; переоценка основных средств, которая могла бы существенно увеличить сумму амортизации, в целях налогообложения прибыли принимается в расчет в пределах 30% прироста восстановительной стоимости.
В этом году, поскольку на него приходится пик платежей по внешнему догу, с этими ограничениями приходится мириться, но в дальнейшем они дожны быть отменены.
13. Несмотря на привлекательность использования в российских условиях собственных средств предприятий, только за счет внутренних источников (чистой прибыли и амортизации) невозможно модернизировать производство, нужны допонительные средства - ссуды банков, облигационные займы, финансовая аренда (лизинг), а в отдельных случаях - целевое бюджетное финансирование.
На федеральном уровне следовало бы разработать государственную программу модернизации материально-технической базы промышленности и транспорта по аналогии с программой поддержки села. Во испонение этой программы предусматривать в федеральных бюджетах последующих лет лимиты субсидирования процентных ставок по банковским инвестиционным кредитам. Одновременно провести инвентаризацию объектов бюджетного финансирования с целью их сокращения, сосредоточив ресурсы на действительно приоритетных стройках, или хотя бы распределить их по времени осуществления с тем, чтобы высвободившиеся средства направить на увеличение лимита субсидирования процентных ставок.
14. Необходимо обеспечить доступ к фондовому рынку средним по размерам предприятиям. Для этого резко упростить стандарты эмиссии ценных бумаг, сократить проспекты эмиссии, исключив из них множество требований, не представляющих интереса для инвесторов и в то же время усилив финансовый аспект проспекта.
15. Целесообразно сделать облигационные займы доступными для средних по размерам предприятий. В частности, освободить от государственной регистрации проекты эмиссии облигаций на сумму менее 20 мн. руб. Одновременно для относительно небольших по масштабам облигационных займов упростить проспект эмиссии (сейчас он при любой сумме одинаков - и на 1 мрд. руб. и на 10 мрд. руб.), отменить налог на операции с ценными бумагами.
Эти меры позволили бы повысить инвестиционную активность предприятий и эффективность их инвестиционной деятельности.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Вихров, Александр Вадимович, Москва
1. Методические рекомендации по разработке инвестиционной политики предприятия. Утверждены приказом Минэкономики России № 118 от 1 октября 1997 г.
2. Положение по бухгатерскому учету Учет основных средств (ПБУ 6/97). Утверждено приказом Минфина России от 05.09.97г. № 65н.
3. Положение по бухгатерскому учету Учет договоров (контрактов) на капитальное строительство (ПБУ 2/94). Утверждено приказом Минфина РФ от 20.12.94г. №167.
4. Положение по бухгатерскому учету догосрочных инвестиций. Утверждено приказом Минфина России от 30.12.93г. № 160.
5. Постановление Правительства РФ от 29.06.95г. О развитии лизинга в инвестиционной деятельности.
6. Приказ Минфина РФ и ФКЦБ РФ от 29.01.2003г. № 10н/03-6/пз Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ.
7. Указ Президента РФ от 17 сентября 1994 г. № 1929 О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности.
8. Федеральный закон от 26.12.95г. № 208-ФЗ (в редакции закона от 07.08.2001г. № 120-ФЗ) Об акционерных обществах.
9. Федеральный закон от 22.04.96г. № 39-Ф3 (в редакции Федеральных законов от 26.11.98г. № 182-ФЗ и от 08.07.99г. № 139-Ф3) О рынке ценных бумаг.
10. Федеральный закон от 25.02.99г. № 39-Ф3 (в редакции закона от 02.01.2000г. № 22-ФЗ) Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений.
11. Федеральный закон от 21.11.96г. № 129-ФЗ О бухгатерском учете.
12. Федеральный закон от 29.10.98г. № 164-ФЗ О лизинге.
13. Федеральный закон от 29.02.2002г. № 10-ФЗ О финансовой аренде (лизинге).1. Статьи
14. Банк ЗЕНИТ вошел в группу высшей надежности / Известия, 12.04.2002.
15. Берзанская Е. Конец кредитного бума / Ведомости, 4 марта2002.
16. Ефимова Ю. Компании поделятся прибылью, рассчитывая на поддержку акционеров в будущем / Финансовая Россия, №11, 28марта -3 апреля 2002 г.
17. Иванов И. Завод Стинол частично отошел европейцам / Известия, 25.02.2002.
18. Интеграция с Европой / Российская газета, 21 февраля 2003 г.
19. Каика 3., Неймышева Н. Госинвестиции в России: много, но не туда / Ведомости, 26.10.2001.
20. Карпенко В. Татнефти доверили деньги на 5 лет / Известия, 21.03.2002.
21. Короп Е. Российское правительство не хочет быть на 107-м месте / Известия, 26.07.1002.
22. Кузин А. Налог на эмиссию снизят. А для верности сделают пошлиной / Финансовая Россия, № 16.
23. Лепетиков Д. Взрослые проблемы банков / Ведомости, 22.03.02.
24. Лизинг в России становится самой доступной формой кредитования / Финансовые известия, 5.02.2002, с. IV.
25. Мазурин Н. Россию подняли еще раз. Ведомости, 20.12.2001. 32.Обзор рынка облигаций / Финансовые известия, 29.01.2002,1802.2002 и 18.04.02.
26. Петренко Д. Российская промышленность останется на голодном пайке / Финансовая Россия, №11, 28 марта-3 апреля 2002 г.34.Петрокоммерц готовится удвоить кредитный портфель / Известия, 27.03.2002.
27. Петрунин Е. Лизинговый кредит Европейского банка пойдет на закупку западного оборудования / Финансовая Россия, № 9.
28. Полосина О. Спрос на услуги инвестиционных консультантов растет. Известия, 30.04.2002.
29. Промптова О. Управление Катеринами. По шведскому рецепту / Ведомости, 29 июля 2002 г.
30. Рейтинги / "Финансовые Известия", 25 июля 2002 г.
31. Родионов А. Возьмем оборудование в хорошие руки / Финансовая Россия, № 9, 14-20 марта 2002 г.40.Сургутнефтегаз вложит в нефтепереработку $300 мн. / Ведомости, 03.04.2002.
32. Тематическое приложение Банк. Известия, 17.04.2002.
33. Фрумкин К. Макроэкономическое развитие России портят детали / Финансовая Россия, № 26, 25-31 июля 2002 г.
34. Чернов А., Сваровский Ф. Успех проекта по-русски /Ведомости, 10.07.2002.
35. Эпштейн Е. Синдром щедрости / Ведомости, 26.04 2002.
36. Эпштейн Е., Мазурин Н. Соревнование в щедрости/Ведомости, 19.04 2002.
37. Ясин Е. Новая эпоха, старые тревоги/Вопросы экономики, 2000,
38. Монографии и научные труды
39. Абрамов С.И. Инвестирование. М.: ИЭ и М, 2000
40. Ансофф И. Стратегическое управление. М. Экономика,1989.
41. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия: Пер. с англ. под ред. Ю.Н. Каптуревского. Ч СПб: Издательство "Питер", 1999 416 с.
42. Базел Р.Д. и др. Хозяйственный риск и методы его измерения.- М.: Финстатинформ, 1994. 95 с.
43. Валиков В.З. Общая экономическая теория. Новосибирск: "Лада", 1999. - 505с.
44. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Киев, Эльга, 2001.
45. Виленский П Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 1998.
46. Виханский О.С. Стратегическое управление. М.: Гардарика, 1998 - 296с.
47. Галынский В Т. Стратегическое планирование. М.: РОС НОУ, 1999.
48. Гуртов В.К. Инвестиционные ресурсы. М.: Экзамен, 2002.
49. Данилова Т.Н. Методологические основы управления инвестиционной деятельностью в промышленности. Н.Новгород: В-ВАГС, 2001.
50. Доунс Дж., Элиот Г.Дж. Финансово-инвестиционный словарь.- М.: ИНФРА-М, 1997.
51. Ендовицкий Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики. Воронеж: ВГУ, 2001.
52. Ендовицикий ДА. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика/Под ред. проф. Л .Т. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001. - 400 с.
53. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников A.B. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Филинъ, 1997. -273 с.
54. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2000. - 144 с.
55. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 2002.
56. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: АО ДИС, МВ-Центр, 1994. - 256 с.
57. Кругик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. Ч СПб.: "Лань", 2000.
58. Курятников А.Б. Внутрифирменное финансовое планирование: (На примере С.-Петерб. филиала ЗАО "Филипс": Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук. С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов, СПб, 1998. - 24 с.
59. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятий. -М.: ФиС, 2003.
60. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений М.: "ДеКА", 2001. - 232 с.
61. Лобанова E.H., Лимитовский М.А. Управление финансами: 17-модульная программа для менеджеров "Управление развитием организации". Модуль 14.-М.: ИНФРА-М, 2000. 240 с.
62. Лобанова E.H., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер. -М.: ДеКА, 2001.
63. Макконел K.P., Брю С Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. Т. I. М.: Республика, 1992. - 399 с.1.v* 72.Малявина A.B., Попов С.А., Пашина Н.Б. Лизинг и антикризисное управление. М.: Экзамен, 2002.
64. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. М.: "Экономика", 2000. - 421 с.
65. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ /Пер. с англ. М.: Дело, 1999. - 272 с.
66. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов. Ч М.: * ФиС, 2001.
67. Наркотт Д. Принятие инвестиционных решений. Пер. с англ. под ред. А.Н. Шохина М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247 с.
68. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: Управление денежным оборотом предприятия. М.: ЮНИТИ, 1995.
69. Попов С.А. Стратегическое управление: 17-модульная программа для менеджеров "Управление развитием организации". Модуль 4. М.: ИНФРА-М, 2000. - 344 с.
70. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1995. - 100 с.
71. Романов А.Н., Лукасевич И.Я. Оценка коммерческой деятельности предпринимательства: Опыт зарубежных корпораций. М.: Финансы и статистика, 1993. - 96 с.
72. Сантапайнен Г. и др. Управление по результатам. М.: Прогресс, 1990.
73. Сирополис Н.К. Управление малым бизнесом. М.: "Дело",1997.
74. Соколов В.Н. Методы оценки предприятия / С.-Петерб. гос. инженерно-эконом. акад. СПб., 1998. - 144 с.
75. Социально-экономическая эффективность: опыт США. Ч М.: Наука, 2002.
76. Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов. М.: Финстатинформ, 2001.
77. С те шин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. Ч М.: Статус-Кво 97, 2001. 280 с.
78. Ульянов В.И. Рынок ценных бумаг. М: МАИ, 2002.
79. Финансовое планирование и контроль: Пер. с англ./ Под ред. М.А.Поукока и А.Х. Тейлора. М.: ИНФРА - М, 1996. - 480 с.
80. Хеферт Э. Техника финансового анализа/ Пер. с англ. под ред. Белых Л.П. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. - 663 с.
81. Хикс Дж.Р. Стоимость и капитал/ Пер. с англ. М.: "Прогресс", 1993.
82. Янковский К.П., Мухарь И.Ф. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. Ч СПб.: Питер, 2001.
83. Учебники и учебные и пособия
84. Андреев В.К., Степанюк Л.Н., Остроухова В.И. Правовое регулирование предпринимательской деятельности: Учеб. пособие. М.: Бухгатерский учет, 1996.
85. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. Ч М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.-631 с.
86. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: Пер. с англ. -М.: Финансы и статистика, 2000. 800 с.
87. Ворст И., Ревентлоу П. Экономика фирмы: учеб. / Пер. с датского А.Н. Чеканского, О.В. Рождественского. М.: Высш. шк., 1994. Ч 272 с.
88. Кондраков Н.П. Бухгатерский учет: Учеб. пособие. М.: Ин-фра-М., 1997.
89. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов / Пер. с нем. Под общей редакцией В.В. Ковалева и З А. Сабова. СПб: Издательство Питер, 2000. - 400 е.: ил. -(серия Базовый курс)
90. Маховикова Г.А., Кантор В.Е. Инвестиционный процесс на предприятии. СПб: Питер, 2001. - 176 с.
91. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М. ИНФРА-М, 2001. - 248 с.
92. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Пер. с англ. М.: Изд-во МГУ, 1994.-736 с.
93. Финансы предприятий: Учебник для вузов/Н.В. Кочина, Г.Б.Поляк, Л.П. Павлова и др.; Под ред. Проф. Н.В. Кочиной. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 447 с.
94. Финансы предприятий / Под ред. М.В. Романовского. СПб: Бизнес-Пресса, 2000.
95. Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний. Изд-во Рос. экон. акад. им. Г.В.Плеханова, Москва, 1997. - 156 с.
96. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М. ИНФРА-М, 1999. - XII, 1028 с.
97. Экономика предприятия (фирмы)/Под ред. О.И. Вокова и О.В. Девяткина. М.: ИНФРА-М, 2002.
Похожие диссертации
- Организационно-экономический механизм повышения эффективности инвестиционной деятельности на предприятиях лесопромышленного комплекса региона
- Логистическое обеспечение инновационно-инвестиционной деятельности
- Обеспечение эффективности в деятельности предприятий сферы услуг на основе реструктуризации
- Инструменты и методы обеспечения эффективности сбытовой деятельности предприятия промышленности строительных материалов
- Аудит эффективности инвестиционной деятельности и финансовой устойчивости вертикально интегрированных нефтяных компаний