Моделирование и прогнозирование инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики

Быков, Кирил Сергеевич

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Моделирование и прогнозирование инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Быков, Кирил Сергеевич
Место защиты	Бегород
Год	2010
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Моделирование и прогнозирование инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики"

Быков Кирил Сергеевич

004611190 На правах рукописи

МОДЕЛИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РЕАЛЬНОМ СЕКТОРЕ ЭКОНОМИКИ

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным

хозяйством (управление инновациями)

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

2 1 ОПТ

Бегород - 2010

004611190

Работа выпонена в Бегородском государственном технологическом университете им. В.Г. Шухова на кафедре стратегического управления

Научный руководитель

доктор экопомических наук, профессор Глаголев Сергей Николаевич

Официальные оппоненты:

доктор окопомичсскнх паук, профессор Калугин Владимир Анатольевич

кандидат экопомических наук, доцент Сидорин Юрий Михайлович

Ведущая организация:

Санкт-Петербургский государственный технологический институт (технический университет)

часов на заседании

дисссртацнонпого совета Д212.014.02 в Бегородском государственном технологическом университете (БГТУ) им. В.Г. Шухова по адресу: 308012, г. Бегород, ул. Костюкова, 46, к.242 ГК

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Бегородского государственного технологического университета им. ВТ. Шухова.

Автореферат разослан $0* 03 2010 Г.

Ученый секретарь

диссертационного совета

С.М. Бухонова

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. За два десятилетия существования российской рыночной экономики было проведено множество научных исследований по различным аспектам инвестиционной проблематики. Значительные результаты в этой области достигнуты такими отечественными экономистами, как Л.И. Абакин, H.A. Абыкаев, В.М. Аньшин, С. Аукционек, И.Т. Балабанов, В.В. Бочаров, С.М. Бухонова, И.И. Веретенникова, JI.T. Гиляровская, С. Гуриев, Ю.А. Дорошенко, Д.А. Ендовицкий, JI.JJ. Игонина, В.В. Ковалев, В.Н. Лившиц, И.В. Липсиц, Д.С. Львов, М.А. Лимитовский, A.C. Нешитой, С.А. Смоляк, Ф.С. Тумусов, А.Г. Шахназаров и др.

Вклад в разработку теоретических и практических вопросов экономического прогнозирования внесли А.Г. Аганбегян, Л.Е. Басовский, Е.В. Бурнаев, И.В. Бестужев-Лада, В.В. Давние, Г.М. Добров, Э.Б. Ершов, Ю.П. Лукашин, Ю.В. Трифонов, Е.А. Черныш, С.С. Шаталин, Ф.Ф. Юрлов и др.

С другой стороны, можно говорить о том, что использование методов моделирования и прогнозирования в управлении инвестиционной деятельностью (далее ИД) нечасто является предметом научных публикаций и тем более нечасто используется в практике работы российских компаний. Это можно объяснить как отсутствием информационных баз данных о деятельности российских компаний, так и отсутствием у топ-менеджмента компаний понимания возможностей использования данных методов.

Тем не менее, отдельные теоретические и эмпирические разработки данного направления ведутся. Среди российских авторов нужно отметить Е.А. Дубик, и М.С. Крылову, С.А. Кошечкина, А. Лукашова, Н.В. Слинькову, A.C. Реброва. В.Е. Удальцова, Т.В. Теплову, Е.Л. Шекову, В.А. Черкасову, И.Б. Черняховского, О.С. Яковлеву. Число зарубежных исследований более велико, особенно посвященных выявлению влияния различных фундаментальных и нефундаментальных факторов на масштабы инвестирования. Это работы Б.Д. Бейсингера, Р.Д. Козник и Т.А. Тёрка, Н. Блума, С.Р. Бонда и Дж. Ван Ринэна, О. Борэна, И. Купера и Р. Пристли, Л.Т. Булана, К. Гаглера, Д. Мюлера и Б. Юртоглу, С. Гихриста и Ч.П. Химмельберга, Р. Гоэла и Р. Рэма, С. Каплана и Л. Зингалеса, Н. Мойена, Дж. Тайбоута, С. Фаззари, Г. Хуббарда и Б. Петерсена, Дж. Фердерера, Х.А. Хёрна и Р. Райта, В. Хозала и П. Лунгани.

Одной из приоритетных задач экономического развития России является модернизация экономики и развитие высокотехнологичных отраслей. Ее решение невозможно без высокого уровня инвестиционной активности компаний реального сектора экономики. Вместе с тем, мировой финансовый кризис наглядно продемонстрировал, как важно обеспечить целевое и высокоэффективное использование имеющихся ресурсов, в том числе и инвестиционных. Более широкое применение моделирования и прогнозирования представляется основным направлением совершенствования технологии обоснования инвестиционных решений. Корректное моделирование, во-первых,

обеспечивает бблыдую точность и достоверность прогнозов, во-вторых, позволяет оценивать чувствительность основных показателей инвестиционной деятельности к действию тех или иных факторов среды. Прогнозирование действия внутренних и внешних, управляемых и неуправляемых факторов ИД -это, по сути, исходный этап формирования инвестиционной программы. Его основная задача - снизить вероятность принятия неоптимального, рискованного, способного обернуться крупными потерями решения и, таким образом, способствовать достижению целевых установок инвестиционного процесса. Вышесказанное определяет актуальность и практическую значимость разработки темы диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель диссертации - обосновать целесообразность применения методов моделирования и прогнозирования в управлении ИД и предложить методологические решения по повышению эффективности ИД компаний реального сектора экономики на основе моделирования и прогнозирования.

Выбор цели предопределил следующие основные задачи исследования:

дать общую характеристику степени разработанности базовой терминологии и методологии ИД компаний реального сектора экономики;

проанализировать современный уровень инвестиционной активности в реальном секторе российской экономики и оценить последствия влияния мирового финансового кризиса;

ознакомиться с примерами мирового и отечественного опыта моделирования ИД;

уточнить место моделирования и прогнозирования в методологии ИД; применить системный подход к описанию ИД компании реального сектора экономики;

предложить целевые функции системы ИД, которые могут использоваться для решения задачи рационализации управления ИД компании реального сектора экономики;

обосновать целесообразность использования методов факторного анализа для выявления ключевых факторов ИД и прогнозирования результатов ИД;

методически проработать проблему оценки эффективности применения моделирования и прогнозирования в управлении ИД;

охарактеризовать моделирование как элемент процессного подхода к управлению ИД компании реального сектора экономики;

проилюстрировать возможности применения методов моделирования и прогнозирования ИД в рамках оценки влияния ИД на стоимость бизнеса.

Объектом исследования являются компании реального сектора экономики как субъекты ИД.

Предмет исследования - комплекс теоретических и методических вопросов применения методов моделирования и прогнозирования в управлении ИД.

Теоретическую и методическую базу исследования составляют научные труды и учебные пособия отечественных и зарубежных ученых-экономистов в области теории инвестиций и инвестиционного менеджмента, социально-экономического прогнозирования, теории статистики, управления финансами. В процессе исследования использовались общенаучные методы познания (анализ, синтез, индукция, дедукция), статистические методы изучения рядов динамики, статистические методы обработки результатов экспертного опроса, методы комплексной оценки сложных объектов анализа.

Информационная база исследования. В качестве источников информации использовались материалы специализированных периодических изданий и статистические сборники, ресурсы Интернет, в том числе сайты Росстата (www.gks.ru), Центрального Банка России (www.cbr.ru), финансовая отчетность транспортной компании ОАО Лорри за 2004-2010 гг. (www.lorry-ural.ru).

Научная новизна выносимых на защиту положений диссертации состоит в следующем:

- систематизированы подходы и методы ИД компаний реального сектора экономики;

- установлено место моделирования и прогнозирования в предложенной структуре методологии ИД; охарактеризованы особенности применения этих методов при управлении ИД;

- определены основные элементы управляющей и управляемой подсистем системы ИД компании реального сектора экономики; сформулирован агоритм разработки общесистемной модели ИД;

- формализованы целевые функции эффективности системы ИД, которые могут быть использованы при постановке задачи рационализации управления ИД;

- предложена классификация факторов ИД для целей факторного анализа инвестиционной активности и прогнозирования результатов ИД;

- предложены методические приемы оценки эффективности моделирования и прогнозирования, позволяющие учесть опосредованный характер их влияния на результативность ИД;

- разработан агоритм расчета добавленной стоимости акционерного капитала компании реального сектора экономики.

Практическая значимость работы заключается в том, что основные теоретические разработки и методические положения доведены до уровня конкретных практических рекомендаций и могут быть использованы как для дальнейших научно-теоретических исследований, так и в практической деятельности компаний реального сектора экономики для повышения эффективности управления ИД.

Апробация и внедрение результатов работы. Основные положения диссертационной работы доложены на:

- научно-практической конференции Экономика и менеджмент (г.Санкт-Петербург, 2008 г.;2009 г.;2010 г.);

международной научно-практической конференции Актуальные проблемы экономического развития (г.Бегород, 2010 г.).

Результаты исследования использованы:

в учебном процессе в Бегородском государственном технологическом университете им. В.Г. Шухова при изучении студентами специальностей 080105 Финансы и кредит, 080502 Экономика и управление на предприятии дисциплин Инвестиции, Инвестиционная стратегия, Экономическая оценка инвестиций, Финансовый менеджмент;

в деятельности компаний реального сектора экономики при разработке мер по совершенствованию управления ИД.ё

Практическое использование результатов исследования подтверждается соответствующими актами внедрения.

Публикации. Основные положения диссертационного исследования отражены в 11 работах общим объемом 3,19 печатных листа, в т.ч. авторских 2,4 печатных листа.

Объём и структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка, включающего 83 наименования. Содержание работы изложено на 177 страницах машинописного текста, включая 23 таблицы и 17 рисунков.

В первой главе Развитие инвестиционных процессов в реальном секторе экономики России проанализированы проблемы ИД в реальном секторе российской экономики; представлен обзор базовой терминологии ИД и результаты систематизации автором методологического аппарата ИД; проведен анализ мирового и отечественного опыта моделирования ИД в рамках двух направлений: построение регрессионных моделей и разработка моделей для оценки эффективности инвестиций.

Во второй главе Методические подходы к моделированию и прогнозированию инвестиционной деятельности определено место моделирования и прогнозирования в методологии ИД; разработана общесистемная модель ИД предприятия как основа для экономико-математического моделирования; описано применение факторного анализа в целях построения прогнозных моделей ИД предприятия.

В третьей главе Повышение эффективности ИД на основе моделирования и прогнозирования рассмотрены вопросы оценки эффективности применения моделирования и прогнозирования в управлении ИД; представлена характеристика моделирования как элемента процессного подхода к управлению ИД предприятия; разработан агоритм оценки добавленной стоимости акционерного капитала как критерия для принятия решений в инвестиционной сфере.

2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ДИССЕРТАЦИИ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

2.1. Систематизация методологии ИД компаний реального сектора

экономики

В прикладном понимании методология - это комплекс методов, приемов, подходов, которые используются в той или иной практической или исследовательской деятельности. ИД может рассматриваться применительно к экономическим системам разной степеш! агрегированноеЩ, и в зависимости от этого ее методология будет изменяться. В диссертации мы сконцентрировали внимание на методологии ИД отдельного хозяйствующего субъекта - коммерческого предприятия, функционирующего в реальном секторе экономики.

В рамках единого инвестиционного процесса мы выделили два типа профессиональной деятельности: инвестирование, т.е. деятельность по непосредственной реализации инвестиционных проектов, и управленческую деятельность, направленную на то, чтобы инвестирование было целесообразным и эффективным. Управление инвестициями было детализировано, исходя из универсальных функций менеджмента. Инвестирование было детализировано, исходя из укрупненных стадий выпонения работ. Их число и содержательная сторона зависят от объекта инвестирования. Эта логика позволила структурировать методологию ИД (рис. 1). Каждый из выделенных на рис. 1 элементов методологии был подвергнут дальнейшей детализации вплоть до указания конкретных Х подходов и методов. В табл. 1 представлена детализация методологии ИД до групп методов.

Подходы и методы общенаучного познания в большей или меньшей степени используются в любой исследовательской и прикладной деятельности, поэтому они были включены нами в методологию ИД. Они находят свою конкретизацию в частнонаучных методах управления инвестициями. Кроме того, в каждой из групп частнонаучных методов можно выделить методы, которые имеют междисциплинарный характер.

Сущность методов моделирования и прогнозирования рассмотрена в диссертации в трех ракурсах:

- моделирование как общенаучный метод;

- моделирование и прогнозирование как междисциплинарные методы исследований;

- моделирование как метод управления инвестициями.

Нами сделан вывод о широте спектра применения междисциплинарных методов моделирования в целях управления ИД компании реального сектора экономики. В нем можно выделить следующие основные направления:

Х построение регрессионных моделей для оценки значимости влияния тех или иных факторов на инвестиционную деятельность;

Х использование ситуационного моделирования для сопоставления различных инвестиционных альтернатив;

Х применение математического программирования для решения задач оптимизации инвестиционной программы посредством разработки целевой функции и установления системы ограничений;

Х использование матриц теории игр в целях анализа возможных инвестиционных решений в условиях неопределенности или конфликта интересов и выбора наиболее выигрышной стратегии;

Х построение моделей оценки инвестиционных рисков по степени волатильности значимых показателей финансово-хозяйственной деятельности и конъюнктуры рынков, с использованием показателей теории вероятности и математической статистики;

Х моделирование бизнес-процесса Управление инвестициями как элемент процессного подхода к управлению инвестиционной деятельностью.

Методология инвестиционной деятельности

Общенаучные подходы и методы

Подходы к познанию

Мыслительно-логические методы

Эмпирические методы

Частнонаучные подходы и методы

Управления инвестициями

Инвестирования

Организации инвестиций

Плакирований инвестиций

Финансирования инвестиций

Выпонения работ по проекту

Инвестиционного анализа

Контроля инвестиций

Рис. 1. Общая схема методологии ИД (авт.) 8

Кроме того, существуют модели, которые используются исключительно в инвестиционной деятельности (например, модели оценки стоимости и доходности финансовых активов, модели денежных потоков и основанные на них методы оценки эффективности реальных инвестиций). Это позволяет рассматривать моделирование ИД как частнонаучный метод.

Таблица 1

Детализация методологии инвестиционной деятельности _до уровня групп методов_

I. Общенаучные подходы и методы

1. Мыслительно-логические методы Абстрагирование, анализ и синтез, индукция и дедукция, аналогия, моделирование и идеализация

2. Эмпирические методы Наблюдение, эксперимент

3. Подходы к познанию Системный, синергетический, процессный, функциональный, ситуационный и др.

II. Частнонаучные подходы и методы

А. Подходы н методы управления инвестициями

1. Подходы и методы организации инвестиционной деятельности 1.1. Подходы к организации управления инвестиционной деятельностью

1.2. Методы управления проектами

2. Методы планирования инвестиций 2.1. Методы формирования инвестиционной стратегии

2.2. Методы текущего планирования доходов, расходов и финансовых потоков по инвестиционной деятельности

2.3 Оперативное планирование (формирование платежных календарей по инвестиционным проектам)

3. Методы инвестиционного анализа и контроля 3.1. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

3.2. Методы оценки инвестиционных рисков

3.3. Методы анализа инвестиционной активности хозяйствующего субъекта

3.4. Методы контроля над реализацией инвестиционной программы

3.5. Методы анализа финансовых инвестиций

Б. Подходы и методы инвестирования

1. Методы финансирования инвестиций Самофинансирование; допонительная эмиссия акций; привлечение заемного капитала; бюджетное финансирование; смешанное финансирование; проектное финансирование

Окончание табл. 1

Б. Подходы и методы инвестирования

2. Подходы к выпонению работ по инвестиционному проекту 2.1. Хозяйственный способ 2.2. Подрядный способ в следующих формах: контракт со строительным генподрядчиком; ЕРС-подряд {engineering - проектирование, procurement - организация и осуществление поставок, construction - строительно-монтажные работы); ЕРСМ-подряд (engineering, procurement, construction + management - управление); подряд + F {financing - финансирование); ВОТ {build, operate, transfer - строй, эксплуатируй, передавай) - концессионная форма подрядных отношений

Говоря о месте моделирования и прогнозирования в методологии ИД, необходимо было установить, как они соотносятся друг с другом. С одной стороны, математическое моделирование - это один из методов прогнозирования инвестиций. С другой стороны, возможности применения моделирования выходят далеко за пределы прогнозирования инвестиционного климата и инвестиционных возможностей компании. Таким образом, ни один из этих междисциплинарных методов познания не является подчиненным по отношению к другому. Если использовать математическую терминологию, моделирование и прогнозирование можно назвать частично пересекающимися множествами.

2.2. Агоритм разработки общесистемной модели ИД

Системный подход является одним из универсальных подходов методологии познания. Согласно универсальному свойству иерархичности, строение системы может быть подвергнуто изучению путем последовательной декомпозиции ее подсистем вплоть до элементов такого уровня детализации, который соответствует задачам исследования. Верхний уровень детализации инвестиционной деятельности логично представлять в виде двух подсистем: управляющей и управляемой, находящихся во взаимодействии друг с другом и с внешней средой. Полагаем, что разработка общесистемной модели ИД дожна быть основана на сочетании дескриптивного и конструктивного подходов к описанию систем.

Применение дескриптивного (описательного) подхода позволило нам установить основные элементы для управляющей и управляемой подсистем ИД компании. Они представлены в табл. 2.

Процесс управления невозможен без знания текущего состояния его объекта. Согласно конструктивному походу к описанию систем, состояние управляемой подсистемы ИД изменяется в результате:

Таблица 2

Элементы системы ИД компании реального сектора экономики_

Элемент системы Управляющая подсистема Управляемая подсистема

Цель Обеспечить достижение целей, стоящих перед управляемой подсистемой, наиболее рациональным образом в установленные сроки. Зависит от представлений топ-менеджмента компании. Предлагаемая цель верхнего уровня - рост обоснованной рыночной стоимости бизнеса.

Функции Планирование, организация, контроль, анализ ИД, а также стимулирование персонала, участвующего в ИД. Все виды профессиональной деятельности, связанные с практической реализацией инвестиционных проектов предприятия (финансированием и выпонением работ).

Входы Релевантная информация, поступающая из внешней среды и в виде обратной связи из управляемой подсистемы. Управленческие решения, поступающие из подсистемы управления ИД, а также все виды материальных, нематериальных и финансовых активов, поступающие от контрагентов.

Ресурсы Управленческий персонал, материальные основные и оборотные фонды, программное обеспечение, используемые в целях управления, накопленные знания. Персонал, занятый реализацией функций управляемой подсистемы ИД а также основные и оборотные фонды, программное обеспечение, используемые в ходе выпонения работ по инвестиционным проектам.

Выходы Носители, отражающие сущность принятых управленческих решений (цели ИД, инвестиционные планы/ программы на различные временные горизонты, регламенты выпонения отдельных этапов инвестиционного процесса, инструкции, положения и т.д.). Готовые к эксплуатации инвестиционные активы, а также информация о ходе и результатах работы, направляемая в управляющую подсистему в форме обратной связи.

Процессор (внутренний механизм) Х проектный офис, Х принятые на предприятии технологии (агоритмы) решения задач оптимизации ИД; Х принятые на предприятии технологии (агоритмы) решения информационных задач. Подразделения, занятые в выпонении ИД а также правила, по которым осуществляется их работа, в форме положений о структурных подразделениях и их взаимодействии, дожностных инструкций и другой регламентирующей документации.

1) взаимодействия ее элементов,

2) внешних воздействий со стороны управляющей подсистемы,

3) внешних воздействий со стороны внешней среды предприятия. В диссертации зависимость между системой ИД и внешней средой, а также целевая функция системы ИД выражены в общем математическом виде. Ход инвестиционного процесса на предприятии формализован в виде уравнения связи С между компонентами векторов 1, Е, М с учетом фактора времени t:

C(I, Е, М, t) = 0, (1)

где I = (I,, 12, ..., !Д} - л-мерный вектор состояний управляемой подсистемы, компоненты которого отражают наиболее существенные характеристики управляемой подсистемы ИД;

Е = {Ei, Е2, .... Ек} - -мерный вектор наиболее существенных параметров внешней среды предприятия-субъекта инвестиций;

М - {Mi, Мъ ..., MJ - /-мерный вектор характеристик управляющей подсистемы ИД предприятия.

Конкретный вид уравнения С определяется особенностями предприятия, осуществляющего инвестиции. Выбор размерностей векторов I, Е, М и состава их компонент зависит от задач и инструментария моделирования, от позиции лиц, принимающих решения в сфере управления ИД, а также от степени доступности исходной информации о внешней среде и системе ИД. Формализация связей между компонентами векторов I, Е, М возможна и в виде нескольких уравнений связи.

Одна из основных задач моделирования - оптимизация пути достижения цели, стоящей перед системой ИД, с учетом имеющихся ресурсных ограничений. Общий вид целевой функции G:

G(l, Е, М, t) = extr. (2)

Поскольку оптимальным может быть как максимальное значение критерия оптимальности, например, для чистой текущей стоимости денежных потоков ИД, так и минимальное значение критерия оптимальности, например, для продожительности инвестиционной фазы проекта, то в выражении (2) использован экстремум. Конкретное целевое значение функции G (тах или min) зависит от выбранного критерия оптимальности.

Ограничения L, определяют пределы изменения отдельных характеристик управляемой (/,) и управляющей (М:) подсистем, а также параметров внешней среды (Еу) и задаются строгими или нестрогими неравенствами типа:

Lw < Ix < 4ал ИЛИ /,Д,Д < /, < 1тах ; (3)

Е,Д,Д < Еу< Етах или Етт <ЕУ< Етах ;

Мтт < М2< Мтах или Мтт <М.< Мтах .

Сочетание конструктивного и дескриптивного подходов легло в основу сформулированного нами агоритма разработки общесистемной модели ИД:

1) выявить и описать существенные характеристики управляющей подсистемы, управляемой подсистемы и внешней среды;

2) формализовать связи между ними, записав уравнение (уравнения) связи в явном виде;

3) установить целевой критерий моделируемой системы и формализовать ее целевую функцию;

4) выявить ограничения основных параметров управляющей подсистемы, управляемой подсистемы и внешней среды.

2.3. Формализация целевых функций эффективности системы ИД

Существует множество решений, конкретизирующих общесистемную модель ИД предприятия. Объектом моделирования может быть как вся система в целом, так и отдельный ее элемент. В коммерческой организации на первый план выходит проблема повышения экономической эффективности ИД. В системе с ограниченными ресурсами вопрос достижения эффективности может ставиться двояко: либо минимизация затрат при удовлетворительном значении результата, либо максимальный результат при заданном приемлемом потреблении ресурсов (или иначе, при заданном уровне расходов). На практике задача рационализации управления ИД предприятия часто является многокритериальной. Мы выделили несколько существенных, с нашей точки зрения, финансовых критериев эффективности системы ИД. Во-первых, это обоснованная рыночная стоимость бизнеса, прирост которой является целевой установкой развития данной системы. Во-вторых, совокупные расходы системы ИД и их отдельные составляющие. В-третьих, стоимость инвестируемого капитала.

Целевая функция роста обоснованной рыночной стоимости (V) имеет следующий вид:

ЛУ,- V,- V,.) Ч> так. (4)

В соответствии с доходным подходом к оценке, обоснованную рыночную стоимость бизнеса в момент времени t можно представить как суммарную стоимость будущих чистых денежных потоков, генерируемых портфелем реальных инвестиций предприятия, приведенную к моменту времени t\

vl = fjNPVi =YY{CF'~CF; (5)

где N - число проектов, входящих в инвестиционный портфель; NPVt - чистая текущая стоимость /-го проекта в момент t\ Т - продожительность интервала прогнозирования денежных потоков; CF*, CF~ - соответственно прогнозируемые денежные притоки и денежные оттоки /-го инвестиционного проекта; г, - ставка дисконта для /-го инвестиционного проекта.

Для формализации второго критерия - совокупных расходов системы ИД (Expsys) - предлагается рассматривать их в разрезе двух составляющих

ExpSys = Ехрм + Expi Ч* min, (6)

где Expм - расходы, связанные с функционированием управляющей подсистемы; Ехр/- расходы, связанные с функционированием управляемой подсистемы.

Расходы, связанные с функционированием управляющей подсистемы ИД, по правилам бухгатерского учета относятся к текущим расходам и включаются в себестоимость продукции (работ, услуг) предприятия. Однако с точки зрения управления ИД как отдельной системой, они дожны включаться в состав совокупных издержек этой системы (Expsys).

Абсолютным показателем результативности системы ИД является сумма чистых денежных потоков по всем реализуемым проектам. Согласно терминологии бюджетирования, подразделения предприятия, входящие в состав подсистемы управления ИД, являются центрами затрат. Соответственно, для оценки результативности управляющей подсистемы важен показатель расходов на ее функционирование, а еще лучше - удельных расходов на единицу чистых денежных потоков от реализации инвестиционных проектов.

Определение издержек функционирования управляющей подсистемы ИД производится методом прямого счета. Для практической реализации контролинга ИД необходимо в рамках системы бухгатерского учета открыть субсчета для учета затрат подсистемы управления ИД. Бизнес-процесс управления инвестициями всегда реализуется специалистами нескольких структурных подразделений. Часть функций находится в компетенции финансовой службы, часть - в компетенции управления капитальным строительством, часть выпоняет отдел управления активами и/или юридическая служба, часть - планово-экономический отдел и т.д. Следовательно, возникает задача калькулирования не издержек подразделения, а издержек процесса.

Таким образом, целевую функцию эффективности управляющей подсистемы можно представить в виде:

ЕхРм,, Х пл

-Ч - min, (О

где Ехрм ( - расходы на функционирование управляющей подсистемы ИД в

периоде t - 1; NCF, - чистый денежный поток в периоде t как результат реализации совокупности инвестиционных проектов предприятия. В его состав входят денежные потоки по инвестиционной деятельности, характерные для инвестиционной и ликвидационной фаз проекта, а также денежные потоки по операционной деятельности, характерные для эксплуатационной фазы проекта.

Вторая составляющая совокупных расходов системы ИД - это расходы, связанные с функционированием управляемой подсистемы (Ехр/). Представляется, что они могут быть детализированы следующим образом:

Ехр, = Inv +Flm, =NIm> + Tr,Дv + CCap + TrCap, (8)

где Inv - расходы инвестиционного процесса; F/m - издержки финансирования инвестиций; NInv - собственно инвестиционные расходы, т.е. расходы, формирующие первоначальную стоимость инвестиционных активов за вычетом

трансакционной составляющей; Trh,v ~ трансакционные издержки инвестиционного процесса; ССар ~ издержки обслуживания капитала; ТгСар -трансакционные издержки привлечения капитала.

Выделение в отдельные группы трансакционных издержек инвестиционной и финансовой деятельности обусловлено общемировой тенденцией роста удельного веса трансакционной составляющей в структуре затрат хозяйствующих субъектов. С нашей точки зрения, трансакционные издержки дожны быть выделены в отдельный объект контролинга, что позволит оптимизировать отношения с контрагентами-поставщиками капитала, строительных материалов, оборудования и транспортных средств, строительно-монтажных работ, транспортных и инжиниринговых услуг и т.д.

Третьим из предлагаемых критериев эффективности ИД является стоимость инвестируемого капитала (WACC). С нашей точки зрения, целесообразность использования данного критерия обусловлена следующими обстоятельствами. Во-первых, стоимость капитала отражает минимально необходимую для покрытия издержек финансирования норму доходности инвестиций. Во-вторых, для любого рационального инвестора характерна мотивация к получению дохода на вложенный капитал, поэтому требуемая инвестором доходность, отражаемая ставкой дисконта, всегда будет выше, чем WACC. При расчете WACC как критерия эффективности управления ИД предприятия важно принимать во внимание только те источники и потоки капитала, которые используются для финансирования реальных инвестиций предприятия. Исходя

из этого уточнения, соответствующую целевую функцию можно записать:

j (J*nv

WACC = УСС'Г-~^-> min, (9)

/ ' J гл Inv 7=1 С

где CC'"V - цена инвестиционного капитала, привлеченного из j-ro источника; J - число источников инвестиционного капитала, используемых предприятием; C'"v - объем капитала, привлеченного из j-ro источника; С1"" - совокупный

капитал, привлеченный для финансирования портфеля реальных инвестиций.

Для использования предложенных критериев эффективности ИД существенными являются следующие ограничения:

1) ограничение, обусловленное внутренней нормой доходности:

WACC, <r, < IRR,, (Ю)

где WACC) - средневзвешенная стоимость капитала для /-го инвестиционного проекта; г, - ставка дисконта для /-го инвестиционного проекта; /ТУ?, -внутренняя норма доходности i-ro инвестиционного проекта;

2) ограничение по объему финансирования портфеля реальных инвестиций предприятия:

CF-, < CF;nVi + NCFoperi + NCFM, (11)

где CF~V - суммарный денежный отток по инвестиционной деятельности в момент времени г, CF*nv - суммарный денежный приток по инвестиционной деятельности в момент времени t; NCFoper^ - чистый денежный поток по операционной деятельности в момент времени /; NCFfi - чистый денежный

поток по финансовой деятельности в момент времени t;

3) ограничение по сроку привлечения инвестиционного капитала:

Т" >DPPД (12)

где 7]с; - срок привлечения инвестиционного капитала для финансирования i-

го проекта; DPPД - дисконтированный срок окупаемости /'-го инвестиционного проекта.

2.4. Классификация факторов ИД для целей факторного анализа инвестиционной активности

Допонение трендового анализа инвестиций факторным анализом инвестиционной активности позволяет создавать модели, которые в дальнейшем могут быть использованы для целей инвестиционного планирования. В диссертации предлагается использовать при построении корреляционно-регрессионных моделей классификацию факторов ИД по двум критериям (рис. 2).

По отношению к предприятию-инвестору они делятся на внешние и внутренние. Внешние факторы, как правило, являются неуправляемыми, внутренние - управляемыми. Внешние факторы формируют инвестиционный климат, а внутренние - инвестиционный потенциал предприятия. Анализ внешних факторов ИД обычно проводится в разрезе факторов макро-, мезо- и микросреды. Кроме того, многие специалисты указывают, что тенденции ИД нужно анализировать и прогнозировать с учетом неравномерности динамики и цикличности экономического развития. Если внешние факторы определяют, главным образом, степень инновационной активности предприятия (подавляют или стимулируют ее) и спектр направлений инвестирования, то от внутренних факторов зависит содержание, структура и процессор системы ИД.

Выдвигая гипотезы о значимости тех или иных внешних и внутренних факторов, можно также исходить из разделения совокупности инвестиционных рисков на систематические (рыночные и отраслевые) и специфические. Факторы систематического риска будут внешними, а специфического - внутренними. Большой интерес, по-нашему мнению, представляет исследование влияния на инвестиционную активность компаний таких внешних факторов, как неопределенность внешней среды и регуляторная роль фондового рынка.

Рис. 2. Систематизация факторов инвестиционной

деятельности в целях построения регрессионных моделей

По отношению к влиянию на создаваемую стоимость факторы инвестиционного поведения можно разделить на фундаментальные и нефундаментальные. Факторы, определяющие инвестиционное поведение хозяйствующего субъекта, одновременно являются факторами стоимости бизнеса. Термином фундаментальные факторы стоимости называют широкий набор финансовых показателей, изменение которых дожно приводить к изменению стоимости бизнеса. Они систематизированы нами следующим образом.

I. Факторы функциональных моделей оценки чистой текущей стоимости инвестиционного проекта и оценки бизнеса методом дисконтированных денежных потоков.

Во-первых, это элементы денежных потоков по операционной деятельности (расходы на производство, амортизация, доход от продаж, налоговые платежи) и инвестиционной деятельности (инвестиционные расходы, доходы от вложения капитала в реальные и финансовые активы, доход от реализации этих активов).

Во-вторых, это требуемая инвестором норма доходности, которая выступает в качестве ставки дисконта, и показатели, определяющие ее значение, в частности, средневзвешенная стоимость капитала, среднеотраслевая доходность, уровень инфляции и т.д.

В-третьих, это стоимость активов компании на конец прогнозного периода, в случае если остаточная постпрогнозная стоимость бизнеса оценивается исходя из стоимости чистых активов или ликвидационной стоимости активов.

II. Известные абсолютные и относительные показатели финансовых результатов и финансового состояния: чистая прибыль на акцию, дивиденд на акцию, коэффициенты, характеризующие эффективность использования капитала (рентабельность продаж, инвестиций, совокупных активов, собственного капитала), коэффициенты структуры капитала, оборачиваемости активов и т.д.

Связь между положительной динамикой фундаментальных факторов стоимости и инвестиционной активностью хозяйствующих субъектов кажется очевидной, однако статистические исследования связи не всегда подтверждают значимость фундаментальных факторов. Это объясняется несовершенствами рынков капитала: непонотой и асимметричностью распределения информации между участниками рынка (эмитентами и инвесторами, кредиторами и заемщиками, инсайдерами и аутсайдерами и т.п.), страновыми рисками, недостаточной ликвидностью рынка ценных бумаг, высокими трансакционными издержками, сопровождающими сдеки на рынке, агентскими издержками корпоративного управления и т.д. Возрастающее влияние нефундаментальных факторов делает их новым перспективным предметом исследования. С нашей точки зрения, интересны для исследования нефундаментальные факторы -характеристики корпоративного управления.

2.5. Методические приемы оценки эффективности моделирования н

прогнозирования

Проблема количественной оценки эффективности моделирования и прогнозирования ИД обусловлена тем, что практическое применение данных методов требует затрат, но не оказывает прямого воздействия на финансовые результаты ИД. Чтобы учесть опосредованный характер влияния моделирования и прогнозирования на результативность ИД, предлагается использовать следующие методические приемы:

1) в качестве критериев эффективности использовать набор показателей, характеризующих как результаты ИД, так и организацию работ по моделированию и прогнозированию;

2) для оценки трудно формализуемых критериев использовать метод экспертного опроса;

3) для получения единого интегрального критерия использовать методы комплексной оценки.

В диссертации проведена систематизация показателей эффективности применения моделирования и прогнозирования ИД. Предлагается использовать четыре типа показателей: показатели хода, результативности и качества процесса Моделирование и прогнозирование ИД, а также показатели ИД компании (табл. 3).

Таблица 3

Показатели эффективности применения моделирования и прогнозирования

в управлении ИД

Группа показателей Показатель Порядок расчета

1. Показатели хода процесса Моделирование и прогнозирование ИД Время выпонения отдельных этапов и наиболее значимых операций процесса Фактическое время определяется для каждого этапа цикла работ по созданию новых моделей или совершенствованию имеющихся разработок

Стоимость выпонения отдельных этапов и наиболее значимых операций процесса Фактическая стоимость определяется путем калькулирования фактических затрат процесса

2.Показатели результативности процесса Моделирование и прогнозирование ИД Практическая применимость разработанных моделей Отношение числа моделей, применяемых на практике, к общему числу моделей, разработанных за период

Интенсивность применения моделирования и прогнозирования Отношение числа моделей, применявшихся более одного раза, к общему числу применявшихся моделей

Окончание табл. 3

Группа показателей Показатель Порядок расчета

2. Показатели результативности процесса Моделирование и прогнозирование ИД Отдача затрат на моделирование и прогнозирование Отношение суммы доходов от основных видов деятельности и операционных доходов по ИД к затратам процесса за период

Выпонение сроков реализации процесса Соотношение фактической и плановой продожительности процессного цикла

3. Показатели качества процесса Моделирование и прогнозирование ИД Уровень организации сбора и обработки исходной информации Экспертная оценка

Профессионализм испонителей процесса Экспертная оценка

Качество регламентации выпонения работ и взаимодействия структурных подразделений Экспертная оценка

Рациональность документооборота процесса Экспертная оценка

4. Показатели ИД компании Масштабы ИД Суммарный объем инвестиций за период в относительном выражении к выручке от продаж продукции/услуг

Рентабельность инвестированного капитала по операционному денежному потоку Отношение операционного денежного потока за период (сумме чистой прибыли и амортизации) к величине инвестированного капитала (совокупного капитала за минусом краткосрочных обязательств)

Уровень инвестиционного риска Коэффициент вариации доходов от ИД в разрезе реальных и финансовых инвестиций

Показатели качества процесса Моделирование и прогнозирование ИД, как правило, требуют экспертной оценки. В диссертации рассмотрено применение статистических методов для определения степени согласованности мнений экспертов и получения сводной экспертной оценки.

Заключительным этапом оценки эффективности моделирования и прогнозирования ИД компании является построение интегрального показателя эффективности. Для реализации данного аналитического приема предлагается

применять один из двух методов комплексной оценки: метод расстояний или метод оценки уровня. В диссертации представлен пример использования этих методов при построении интегрального показателя качества процесса Моделирование и прогнозирование ИД.

2.6. Агоритм расчета добавленной стоимости акционерного капитала компании реального сектора экономики

ИД - это один из наиболее значимых факторов стоимости бизнеса. Для оценки эффективности реализации стоимостной стратегии могут использоваться различные критерии, одним из которых является добавленная стоимость акционерного капитала (Shareholder Value Added, SVA). Она определяется как разность между стоимостью акционерного капитала, образуемой в результате будущей инвестиционной деятельности, и стоимостью акционерного капитала, созданной прошлыми инвестициями. Это новый для российского менеджмента показатель, и его использование затрудняется отсутствием методик, адаптированных к российской практике учета и анализа. Нами разработан и проилюстрирован на примере крупной транспортной компании следующий агоритм расчета добавленной стоимости акционерного капитала компании реального сектора экономики.

Этап 1. Систематизация ретроспективной финансовой информации и оценка возможности ее использования для прогнозирования денежных потоков.

Этап 2. Прогнозирование выручки от продаж продукции/услуг компании.

Этап 3. Прогнозирование прибыли после налогообложения.

Этап 4. Прогнозирование амортизации нефинансовых внеоборотных активов.

Этап 5. Прогнозирование инвестиций в нефинансовые внеоборотные активы.

Этап 6. Прогнозирование инвестиций в финансовые внеоборотные активы.

Этап 7. Прогнозирование инвестиций в прирост чистого оборотного капитала.

Этап 8. Оценка текущей стоимости прогнозного чистого денежного потока.

Этап 9. Оценка постпрогнозной (остаточной) стоимости капитала.

Этап 10. Оценка добавленной стоимости акционерного капитала компании.

Неотъемлемой частью данного агоритма является прогнозирование денежных потоков ИД, а будущие денежные потоки операционной деятельности рассматриваются как функция от инвестиционной активности компании. Прогнозирование элементов денежного потока компании осуществлялось с использованием статистических методов. Отдельные результаты практической реализации агоритма оценки добавленной стоимости акционерного капитала представлены в табл. 4-5.

Полагаем, что добавленная стоимость акционерного капитала является очень удачным критерием принятия инвестиционных решений. Причем она

может использоваться не только в отношении компании в целом, но и в отношении инвестиций в отдельные направления бизнеса, так как позволяет увидеть, какие из них добавляют стоимость, а какие проедают. Представленный в диссертации агоритм оценки БУА, по сути, представляет собой прогнозную модель финансовых потоков компании, возникающих вследствие реализации ее инвестиционной программы.

Таблица 4

Оценка прогнозного чистого денежного потока транспортной компании

№ Показатели 2011 2012 2013

1. Операционная прибыль после налогообложения, тыс. руб. 93868,22 108068 122580,9

2. Амортизация, начисленная за период, тыс. руб. 250555 294283 338011

3. Прирост стоимости нефинансовых ВнА за год, тыс. руб. 15740,69 16149,94 16569,84

4. Прирост ЧОК за год, тыс. руб. 19024 22960 27711

5. Будущие чистые денежные потоки, тыс. руб. 309659 363241 416311

6. Коэффициент дисконтирования при ставке дисконта 12% 0,893 0,797 0,712

7. Текущая стоимость будущих чистых денежных потоков, тыс. руб. 276481,0 289573,3 296321,8

8. Суммарная текущая стоимость чистых денежных потоков прогнозного периода, тыс. руб. 862376,1

Таблица 5

Оценка БУА транспортной компании

№ Показатели Сумма, тыс. руб.

1. Суммарная текущая стоимость чистых денежных потоков прогнозного периода 862376,1

2. Текущая остаточная стоимость капитала 727089,1

3. Рыночная стоимость нефункционирующих активов* -

4. Стоимость совокупного капитала компании (1. + 2. + 3.) 1589465,2

5. Балансовая стоимость заемного капитала 426730

6. Балансовая стоимость акционерного капитала 262040

7. Добавленная стоимость акционерного капитала Ш'Л) 900695,2

* Принято допущение об отсутствии у транспортной компании нефункционирующих (избыточных) активов.

3. ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

1. Широта методологии ИД обусловлена значимостью в системе экономических отношений, многообразием этапов и работ, объединяемых термином линвестиционная деятельность, обширностью круга ее субъектов. Недостаточно, на наш взгляд, в управлении ИД российских компаний используется потенциал методов моделирования и прогнозирования.

2. В диссертации предложен авторский подход к систематизации методологии ИД в реальном секторе экономики. В ней обособлены, детализированы и охарактеризованы общенаучные и частнонаучные подходы и методы. Определено место моделирования и прогнозирования в методологии ИД. Их сущность рассмотрена в трех ракурсах: общенаучном, междисциплинарном и частнонаучном. Установлен круг особенностей и проблем применения данных методов познания в управлении ИД.

3. Построенная в диссертации общесистемная модель ИД основана на сочетании дескриптивного и конструктивного подходов к описанию систем. В частности, установлены цель, функции, входы, ресурсы, выходы и процессор для управляющей и управляемой подсистем; представлен общий математический вид зависимости между системой ИД и внешней средой.

4. К существенным финансовым критериям эффективности системы ИД отнесены обоснованная рыночная стоимость бизнеса, прирост которой является целевой установкой развития системы ИД; совокупные расходы системы ИД и их отдельные составляющие, а также стоимость инвестируемого капитала.

5. Допонение трендового анализа инвестиций анализом влияния факторных признаков на динамику соответствующих результирующих показателей ИД позволяет создавать факторные модели, которые в дальнейшем могут быть использованы для целей инвестиционного планирования. В диссертации разработана классификация факторов ИД, которую предлагается использовать на этапе отбора факторов для корреляционо-регрессионного анализа ИД.

6. Проблема количественной оценки эффективности моделирования и прогнозирования ИД обусловлена тем, что практическое применение данных методов требует затрат, но не оказывает прямого воздействия на финансовые результаты ИД. В диссертации предлагаются и рассматриваются на конкретных примерах методические приемы, позволяющие учесть опосредованный характер влияния моделирования и прогнозирования на результативность ИД.

7. Для. оценки эффективности применения моделирования и прогнозирования ИД предлагается использовать четыре типа показателей: показатели хода, результативности и качества процесса Моделирование и прогнозирование ИД, а также показатели ИД компании. В рамках каждого типа приводятся показатели, которые могут использоваться в практической деятельности компаний реального сектора экономики.

8. Полагаем, что пристального внимания управленцев-практиков заслуживает моделирование как неотъемлемый этап внедрения процессно-ориентированной системы управления. Оно позволяет выявить узкие места в существующей организации бизнес-процессов и наметить направления оптимизации. Моделирование как инструмент процессного подхода рассматривается в диссертации применительно к бизнес-процессу Управление инвестиционной деятельностью.

9. ИД - это один из наиболее значимых факторов стоимости бизнеса. В диссертации разработан и проилюстрирован на примере конкретного хозяйствующего субъекта агоритм расчета добавленной стоимости акционерного капитала компании реального сектора экономики. Неотъемлемой частью данного агоритма является прогнозирование денежных потоков ИД, а будущие денежные потоки операционной деятельности рассматриваются как функция от инвестиционной активности компании.

Основные положения работы представлены в следующих публикациях: Статьи в журналах, рекомендованных ВАК РФ:

1. Быков К.С., Дорошенко Ю.А. Систематизация факторов инвестиционной деятельности в целях построения регрессионных моделей // Российское предпринимательство.- 2010,-№3(1).- 0,31 п.л. (в т.ч. авторских - 0,25 п.л.).

Статьи в журналах сборниках научных трудов и конференций:

1.Быков К.С. Основные проблемы развития инвестиционной деятельности России в современных условиях //Сборник научных трудов Экономика и менеджмент, вып. 4. - СПб.: ИК Синтез, 2008. - 0,25 п.л.

2.Быков К.С. Теория управления инвестиционным проектом //Сборник научных трудов Экономика и менеджмент, вып. 5. - СПб.: ИК Синтез, 2009. - 0,25 п.л.

3.Быков К.С., Глаголев С.Н. Принятие инвестиционных решений по критерию добавленной стоимости акционерного капитала //Научно-информационный журнал Бегородский экономический вестник,- 2010,- №3 (59).- 0,25 п.л. (в т.ч. авторских 0,15 п.л.).

4.Быков К.С., Глаголев С.Н. Общесистемная модель инвестиционной деятельности предприятия //Научно-информационный журнал Бегородский экономический вестник,- 2010,- №3 (59).- 0,2 пл. (в т.ч. авторских 0,1 п.л.).

5.Быков К.С., Дорошенко Ю.А. Основные модели прогнозирования инвестиционной деятельности //Научно-информационный журнал Бегородский экономический вестник. - 2008. - №3 (51). - 0,5 пл. (в т.ч. авторских 0,4 пл.).

6.Быков К.С., Дорошенко Ю.А. Место моделирования в методологии инвестиционной деятельности //Научно-информационный журнал

Бегородский экономический вестник. - 2009. - №4 (56). - 0,25 п.л. (в т.ч. авторских 0,15 п.л.).

7.Быков К.С., Дорошенко Ю.А. Автоматизация управления инвестиционными проектами //Научно-информационный журнал Бегородский экономический вестник. - 2009. - №1 (53). - 0,3 п.л. (в т.ч. авторских 0,2 п.л.).

8.Быков К.С., Дорошенко Ю.А. Формулировка задач моделирования инвестиционной деятельности с позиции системного подхода //Сборник научных трудов научно-практической конференции Экономика и менеджмент, вып. 6. -СПб.: СПбГТИ(ТУ), издательство Тандем, 2010. -0,25 п.л. (в т.ч. авторских 0,15 п.л.).

9.Быков К.С., Дорошенко Ю.А. Оценка эффективности применения моделирования и прогнозирования в управлении инвестиционной деятельностью //Научно-информационный журнал Бегородский экономический вестник. - 2010. - №2 (5В). - 0,38 пл. (в т.ч. авторских 0,30 п.л.).

Ю.Быков К.С., Дорошенко Ю.А. Применение прогнозирования в управлении инвестициями предприятия //Актуальные проблемы экономического развития: сб. докл. Междунар. науч.- практ. конф.- Бегород: БГТУ, 2010,- 4.1 -0,25 п.л. (в т.ч. авторских 0,20 п.л.).

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Быков Кирил Сергеевич

Моделирование и прогнозирование инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики

Подписано в печать23.^.2010 г. Формат60x84/16

Объем 1,0 учгизд. л. Тираж 100 экз.

Зак. №/

Отпечатано в Бегородском государственном технологическом университете им. В.Г. Шухова, 308012, г. Бегород, ул. Костюкова, д.46

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Быков, Кирил Сергеевич

Введение.

Глава 1. Развитие инвестиционных процессов в реальном секторе экономики России.

1.1. Понятийный и методологический аппарат инвестиционной деятельности.

1.2. Проблемы инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики России.

1.3. Анализ мирового и отечественного опыта моделирования инвестиционной деятельности.

Глава 2. Методические подходы к моделированию и прогнозированию инвестиционной деятельности.

2.1. Место моделирования и прогнозирования в методологии инвестиционной деятельности.

2.2. Общесистемная модель инвестиционной деятельности предприятия как основа для экономико-математического моделирования.

2.3. Применение факторного анализа в целях построения прогнозных моделей ИД предприятия.

Глава 3. Повышение эффективности инвестиционной деятельности на основе моделирования и прогнозирования.

3.1. Оценка эффективности применения моделирования и прогнозирования в управлении инвестиционной деятельностью.

3.2. Моделирование как элемент процессного управления инвестиционной деятельностью предприятия.

3.3. Принятие инвестиционных решений по критерию добавленной стоимости акционерного капитала.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Моделирование и прогнозирование инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики"

Актуальность исследования. За два десятилетия существования российской рыночной экономики было проведено множество научных исследований по различным аспектам инвестиционной проблематики. Значительные результаты в этой области достигнуты такими отечественными экономистами, как Л.И. Абакин, H.A. Абыкаев, В.М. Аныдин, С. Аукционек, И.Т. Балабанов, В.В. Бочаров, JI.T. Гиляровская, С. Гуриев, Ю.А. Ендовицкий, JI.JI. Игонина, В.В. Ковалев, В.Н. Лившиц, И.В. Липсиц, Д.С. Львов, М.А. Лимитовский, A.C. Нешитой, С.А. Смоляк, Ф.С. Тумусов, А.Г. Шахназаров и др. Это объясняется не только научным интересом к инвестиционной теории, но потребностями российских компаний в соответствующих инструментах и методах управления инвестициями, которые (потребности) возникли и стали возрастать по мере роста инвестиционной активности реального сектора экономики.

Вклад в разработку теоретических и практических вопросов экономического прогнозирования внесли А.Г. Аганбегян, Л.Е. Басовский, Е.В. Бурнаев, И.В. Бестужев-Лада, В.В. Давние, Г.М. Добров, Э.Б. Ершов, Ю.П. Лукашин, Ю.В. Трифонов, Е.А. Черныш, С.С. Шаталин, Ф.Ф. Юрлов и Др.

С другой стороны, можно говорить о том, что использование методов моделирования и прогнозирования в управлении инвестиционной деятельностью (далее ИД) нечасто является предметом научных публикаций и тем более нечасто используется в практике работы российских компаний. Это можно объяснить как отсутствием информационных баз данных о деятельности российских компаний, необходимых для статистического анализа связи и построения линий тренда, так и отсутствием у топ-менеджмента компаний понимания возможностей использования данных методов, а также нехваткой высококвалифицированных специалистов в области моделирования и прогнозирования ИД в штате компаний реального сектора экономики.

Тем не менее, отдельные теоретические и эмпирические разработки данного направления ведутся. Среди российских авторов нужно отметить Е.А. Дубик, М.С. Крылову, С.А. Кошечкина, А. Лукашова, Н.В. Слинькову, A.C. Реброва. В.Е. Удальцова, Т.В. Теплову, E.JI. Шекову, В.А. Черкасову, И.Б. Черняховского, О.С. Яковлеву. Число зарубежных исследований более велико, особенно посвященных выявлению влияния различных фундаментальных и нефундаментальных факторов на масштабы инвестирования. Это работы Б.Д. Бейсингера, Р.Д. Козник и Т.А. Тёрка, Н. Блума, С.Р. Бонда и Дж. Ван Ринэна, О. Борэна, И. Купера и Р. Пристли, JI.T. Булана, К. Гаглера, Д. Мюлера и Б. Юртоглу, С. Гихриста и Ч.П. Химмельберга, Р. Гоэла и Р. Рэма, С. Каплана и JI. Зингалеса, Н. Мойена, Дж. Тайбоута, С. Фаззари, Г. Хуббарда и Б. Петерсена, Дж. Фердерера, Х.А. Хёрна и Р. Райта, В. Хозала и П. Лунгани.

Одной из приоритетных задач экономического развития России является модернизация экономики и развитие высокотехнологичных отраслей. Ее решение невозможно без высокого уровня инвестиционной активности компаний реального сектора экономики. Вместе с тем, мировой финансовый кризис наглядно продемонстрировал, как важно обеспечить целевое и высокоэффективное использование имеющихся ресурсов, в том числе и инвестиционных. Более широкое применение моделирования и прогнозирования представляется основным направлением совершенствования технологии обоснования инвестиционных решений. Корректное моделирование, во-первых, обеспечивает большую точность и достоверность прогнозов, во-вторых, позволяет оценивать чувствительность основных показателей инвестиционной деятельности к действию тех или иных факторов среды. Прогнозирование действия внутренних и внешних, управляемых и неуправляемых факторов ИД - это, по сути, исходный этап формирования инвестиционной программы. Его основная задача - снизить вероятность принятия неоптимального, рискованного, способного обернуться крупными потерями решения и, таким образом, способствовать достижению целевых установок инвестиционного процесса. Использование моделирования в управлении инвестициями позволяет сопоставить альтернативные варианты решения по различным критериям и в различных условиях, оценить риски, сформировать оптимальную с позиции максимизации стоимости компании инвестиционную программу.

Вышесказанное определяет актуальность и практическую значимость разработки темы диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Цель диссертации - обосновать целесообразность применения методов моделирования и прогнозирования в управлении ИД и предложить методологические решения по повышению эффективности ИД компаний реального сектора экономики на основе, моделирования и прогнозирования.

Выбор цели предопределил следующие основные задачи исследования:

- дать общую характеристику степени разработанности базовой терминологии и методологии ИД компаний реального сектора экономики;

- проанализировать современный уровень инвестиционной активности в реальном секторе российской экономики и оценить последствия влияния мирового финансового кризиса;

- ознакомиться с примерами мирового и отечественного опыта моделирования ИД;

- уточнить место моделирования и прогнозирования в методологии ИД;

- применить системный подход к описанию ИД компании реального сектора экономики;

- предложить целевые функции системы ИД, которые могут использоваться для решения задачи рационализации управления ИД компании реального сектора экономики;

- обосновать целесообразность использования методов факторного анализа для выявления ключевых факторов ИД и прогнозирования результатов ИД;

- методически проработать проблему оценки эффективности применения моделирования и прогнозирования в управлении ИД;

- охарактеризовать моделирование как элемент процессного подхода к управлению ИД компании реального сектора экономики;

- проилюстрировать возможности применения методов моделирования и прогнозирования ИД в рамках оценки влияния ИД на стоимость бизнеса.