Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Мировая экономика

Международный лизинг как форма иностранных инвестиций в экономику РФ тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Костяков, Петр Алексеевич
Место защиты Москва
Год 2009
Шифр ВАК РФ 08.00.14
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Международный лизинг как форма иностранных инвестиций в экономику РФ"

На правах рукописи Ч-Ч-

Костяков Петр Алексеевич

международный лизинг как форма иностранных инвест в экономику рф

Специальность: 08.00.14 - Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2009

003481445

Работа выпонена на кафедре мировой экономики ГОУ ВПО Российский государственный торгово-экономический университет.

Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент

Захарова Наталья Васильевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Поспелов Валентин Кузьмич

кандидат экономических наук, профессор Крылова Любовь Вячеславовна

Ведущая организация: ФГОУВПО Российская академия

государственной службы при Президенте Российской Федерации

Защита состоится 24 ноября 2009 года в 14.00 часов на заседании диссертационного совета Д 446.004.02 по экономическим наукам в ГОУ ВПО Российский государственный торгово-экономический университет по адресу: 125993, г. Москва, ул. Смольная, 36, РГТЭУ, ауд. 131.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке ГОУ ВПО Российский государственный торгово-экономический университет.

Автореферат разослан 23 октября 2009 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Красюк И.Н.

1. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАБОТЫ

Актуальность исследования. Актуальность диссертационного исследования обусловлена тем, что реальный сектор российской экономики остро нуждается в привлечении инвестиций и, прежде всего, иностранных, для коренного обновления основных фондов и приобретения современных технологий.

Одним из важнейших механизмов привлечения иностранных инвестиций для приобретения производственных фондов является международный лизинг, отличительная особенность которого заключается в том, что он представляет собой одновременно механизм финансирования и инвестирования.

Такое сочетание двух функций международного лизинга дает возможность предприятиям РФ иметь доступ к мировым финансовым рынкам и рынкам современного оборудования и технологий. При этом решение одной из стратегических задач российской экономики - преодоление сырьевой специализации - возможно именно за счет инновационных преобразований производственной базы и увеличения эффективности производства.

Несмотря на то, что доля международного лизинга в суммарном объеме иностранных инвестиций в РФ растет, она по-прежнему намного ниже аналогичного показателя в экономике развитых стран. Так максимальная задоженность по финансовому лизингу во внешнем доге РФ находилась на уровне 5,1 мрд.дол.США, что составляло 0,93% объема внешнего дога без участия в капитале на 1 октября 2008г. (548,2 мрд.дол.США), при этом на 1 кв. 2009г. задоженность по финансовому лизингу составила 2,9 мрд.дол.США, соответственно 0,64% внешнего дога Российской Федерации.1

Сложившееся положение не отвечает интересам как реального сектора экономики России, нуждающегося в качественных производственных активах, так и государства, заинтересованного в привлечении капитала для развития производственного сектора, тем более в условиях сложившегося мирового финансового кризиса.

В настоящий момент, когда кризисные и посткризисные процессы, формирующие текущее состояние российской экономики, оказывают прямое отрицательное воздействие на привлечение иностранных инвестиций в

1 По данным ЦБ РФ. www.cbr.ru

экономику РФ в достаточных объемах, возникает необходимость разработки действенных механизмов, обеспечивающих появление иностранного капитала в отраслях экономики страны, которые дожны быть выгодными как предпринимателю, так и государству. Одним из таких механизмов, по-нашему мнению, может стать международный лизинг.

Таким образом, тема диссертационного исследования актуальна в силу существования проблемы увеличения объема притока иностранных инвестиций в экономику РФ, необходимости теоретического обоснования ее решения, практического применения к международному лизингу как эффективной форме инвестирования.

Степень разработанности темы исследования. Тему исследования в различных ракурсах разрабатывали такие авторы, как А.П. Белоус, В.Д. Газман, К.Г. Дадайкин, В.М. Джуха, Ю.Н. Карпов, J1.B. Крылова, Д.В. Корчагов, В.И. Кушлин, М.С. Леонова, В.К. Поспелов, JI.H. Прилуц-кий, Н.Ю. Родыгина, В.Е. Рыбакин, Б.И. Синецкий, Е.Д. Халевинская, E.H. Чекмарева и др.

Теоретические вопросы лизинговых отношений и международной практики применения лизинга также были освещены и проработаны в трудах зарубежных ученых: С.П. Амембал, Т.М. Кларк, А.К. Херст, Т.А. Исом, P.E. Притчар, Г. Райнерс и др.

При этом отдельные проблемы развития международного лизинга, его применения для инвестиций в экономику РФ, а также оценки и повышения эффективности лизинговых проектов остаются пока нерешенными. Актуальность обновления производственных фондов российских предприятий с использованием механизма международного лизинга и недостаточное применение на практике данного инструмента финансирования определяют объект, предмет и цель исследования.

Объектом исследования является международный лизинг, включая присущие ему финансовые, инвестиционные, управленческие, правовые и маркетинговые особенности.

Предмет исследования - экономические отношения, возникающие между партнерами по лизинговым сдекам в связи с инвестированием иностранного капитала на территории РФ.

Цель диссертации состоит в выявлении, изучении и обосновании условий применения международного лизинга, направленных на рост иностранных инвестиций в РФ в условиях кризисных явлений, возможностей

и агоритма действий для увеличения его эффективности в интересах инновационных преобразований экономики страны.

Задачи исследования. Достижение цели диссертационного исследования реализуется с помощью решения ряда последовательных задач.

1. Осуществить исследование экономической сущности международного лизинга, анализ состояния теоретических исследований и практических элементов использования международного лизинга в рамках научных и практических работ, выпоненных иностранными и российскими специалистами.

2. Провести анализ состояния нормативно-правовой базы, регулирующей механизмы привлечения иностранных инвестиций в РФ в форме международного лизинга.

3. Провести теоретическое обоснование применимости международного лизинга с целью привлечения иностранных инвестиций:

а) раскрыть экономическое содержание международного лизинга, сформулировать его дефиницию, выпонить классификацию;

б) выделить и обосновать характеристики международного .лизинга как финансового и инвестиционного инструмента на международных рынках.

4. С целью анализа эффективности применения механизма международного лизинга в РФ, осуществить систематизацию альтернативных способов приобретения активов и разработать методику принятия решения о выборе источника финансирования, актуальную в условиях финансовой нестабильности.

5. Осуществить систематизацию механизмов расчетов, использующихся при международном лизинге, рассмотреть их преимущества и недостатки.

6. Изучить влияние валютных рисков на операции международного лизинга и разработать механизмы минимизации валютных рисков при организации международных лизинговых сделок исходя из практики условий работы с участием резидентов РФ.

Методологическими и теоретическими основами исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых, занимающихся проблемами международного лизинга, международного движения капитала и привлечения иностранных инвестиций в экономику российских предприятий. В процессе диссертационного исследования использовались общенаучные методы (сравнение, обобщение, метод аналогий,

структурный анализ и синтез), приёмы логико-теоретического анализа.

Информационная база работы. При проведении исследования использовались следующие материалы: законодательно-правовая база России в части регулирования лизинга и иностранных инвестиций; нормативно-правовые документы органов государственной власти России; официальные издания специальных информационных агентств Еигошопеу; материалы официальных сайтов компаний-участниц рынка лизинговых услуг; данные статистики Банка России, ФТС России, Федеральной службы государственной статистики РФ, аналитические материалы Министерства экономического развития РФ; данные специальной и периодической печати; материалы международных и российских научно-практических конференций по рассматриваемой проблеме.

Научная новизна диссертации заключается в том, что доказано значение международного лизинга как эффективного антикризисного механизма привлечения иностранных инвестиций для обновления и расширения производственных фондов предприятий реального сектора российской экономики, выявлены особенности текущего этапа использования международного лизинга в условиях экономической нестабильности, намечены перспективные направления развития международного лизинга в РФ, разработаны практические предложения по методике оценки эффективности лизингового проекта с использованием двух критериев отбора и повышению эффективности сделок международного лизинга за счет применения механизма расчетов переводными векселями и специфических для лизинга форм минимизации валютных рисков.

Основные результаты, обладающие научной новизной и выносимые на защиту, заключаются в следующем:

1) Разработана фасетно-иерархическая классификация сделок международного лизинга, базирующаяся на теоретических исследованиях ведущих международных специалистов и международной экономической практики применения лизинга.

2) Определены основные тенденции современного этапа развития лизинговых отношений в России, которые можно описать как изменение российской нормативной базы правового и экономического регулирования лизинга в сторону унификации с мировой практикой.

3) Выявлены наиболее вероятные особенности развития международной лизинговой индустрии вследствие экономического кризиса: сни-

жение платежеспособности лизингополучателей; повышение критериев оценки лизингополучателей и лизинговых проектов; увеличение операционных рисков лизингодателей, в том числе за счет отсутствия спроса на вторичном рынке и ограниченной ликвидности производственных активов; снижение потребительского спроса на производственные активы, являющиеся предметом сделок международного лизинга, на фоне увеличения спроса на международный лизинг как инструмент финансирования в условиях ограниченной доступности международного кредитования; ухудшение финансовой базы лизинговых компаний в связи с сжатием международного финансового рынка, за исключением международных лизинговых компаний, входящих в крупные производственные ходинги.

4) Разработаны пути использования международного лизинга как антикризисного инструмента, выраженные в увеличении доли международных сделок в кризисный период в РФ: введение мер по снижению налогов, таможенных пошлин и НДС на импортируемые с использованием лизинга оборудование и технологии, использование секьюритизации как перспективного инновационного инструмента заемного финансирования лизинговой отрасли.

5) Составлена методика принятая решений о привлечении иностранных инвестиций при реализации лизинговых проектов, которая состоит из агоритма действий и финансовой модели оценки эффективности: предложено сочетание двух критериев оценки - подхода безубыточности лизингового проекта в качестве скринингового критерия в условиях кризиса и метода дисконтированного денежного потока в качестве преферентивного решения.

6) Выявлены и обоснованы преимущества использования переводных векселей при расчетах по международным лизинговым контрактам с целью минимизации сопутствующих рисков и составлен комплексный подход к управлению валютными рисками, учитывающий сложность использования классических инструментов валютного рынка, а также предложен специфический для международного лизинга способ минимизации валютных рисков через перераспределение инвестиционных налоговых льгот между участниками международной лизинговой сдеки.

Практическая значимость полученных результатов исследования заключается в том, что они могут способствовать совершенствованию механизмов организации международного лизинга в РФ и увеличению объема инвестиций для скорейшего развития и инновационных преобразо-

ваний экономики нашей страны. Ряд положений диссертационной работы может быть использован в качестве материала при разработке правил и регламентов по работе с лизинговыми проектами на предприятиях России, а также при подготовке учебных курсов по международному лизингу, международным инвестициям и экономики предприятий.

Апробация результатов исследования. Результаты проведенных исследований были использованы в компаниях ООО Лизинговая компания Дело, ООО БТА Банк и ЗАО Совтрансавто для совершенствования механизмов оценки экономической эффективности сделок международного лизинга и улучшения системы защиты от валютных рисков в данных компаниях. Результаты исследования докладывались на международных научно-практических конференциях Васильевские чтения и Ру-мянцевские чтения, проводимых в Российском государственном торгово-экономическом университете в период с 2005 по 2008 гг., на научных семинарах и заседаниях кафедры мировой экономики РГТЭУ, а также во время участия на конференциях и круглых столах, проводимых в ходе конференций Региональная Россия. Инвестиции и новации.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 научных работ общим объемом 1,9 печатных листа, в том числе 3 работы общим объемом 1 печатный лист в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, рекомендованных ВАК.

Объем и структура исследования определяется ее целью и поставленными задачами. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка использованных источников, включающего 189 наименований, 10 приложений, 17 рисунков, 7 таблиц. Общий объем работы 157 страниц. Во введении обосновывается актуальность темы исследования, определяются цель, задачи, объект и предмет исследования, раскрывается его научная новизна и практическая значимость.

Первая глава исследования Теоретические аспекты развития международного лизинга в инвестиционной деятельности посвящена анализу и обоснованию теоретических аспектов использования международного лизинга в инвестиционной деятельности российских предприятий. Автором раскрыто экономическое содержание и разработан подход к классификации международных лизинговых сделок. Обоснована необходимость применения международного лизинга в инвестиционной деятельности в экономическом аспекте.

Во второй главе исследования Лизинг как одна из форм инвестиций во внешнеэкономической деятельности России внимание концентрируется на анализе применения международного лизинга как одной из форм инвестиций в экономику России, проведено исследование теоретических и практических аспектов его использования. Представлены выводы о текущей практике применения международного лизинга при реализации проектов на территории РФ, перспективных тенденциях развития международного лизинга, составлены предложения по изменению экономического регулирования международного лизинга в РФ, направленные на увеличение объемов привлечения инвестиций в форме международного лизинга.

В третьей главе Использование международного лизинга в инвестиционной деятельности анализируются практические вопросы применения международного лизинга при реализации инвестиционных проектов в РФ, связанные со сравнением международного лизинга с альтернативными источниками финансирования, анализом вариантов проведения расчетов по договорам международного лизинга и способами минимизации возникающих при международных расчетах валютных рисков.

В заключении диссертационной работы приведено краткое изложение ее основных результатов, выводов и положений, а также даны рекомендации по теме проведенного исследования.

2. СОДЕРЖАНИЕ И ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ

Становление и развитие лизинговых отношений в значительной мере зависит от правильного понимания их содержания и форм, адекватного выражения их специфических особенностей в методических рекомендациях и практических решениях. Поэтому совершенное познание экономического механизма лизинга и обоснование его целесообразности в международном бизнесе современными экономическими теориями, позволит расширить использование лизинговых операций в практической деятельности предприятий РФ.

Проведенное теоретическое исследование экономических аспектов международного лизинга дает возможность утверждать, что в основе современной трактовки лизинга, в том числе международного, лежит разграничение понятий владелец и пользователь. В нем реализуются комплекс имущественных отношений путем покупки средств производства и после-

дующей передачи в аренду за соответствующую плату. Лизинговые отношения включают в себя одновременно важнейшие элементы кредитных операций, инвестиционной, арендной и торговой деятельности, которые тесно взаимосвязаны друг с другом, образовывая новую организационно-правовую форму бизнеса. Международный лизинг можно считать формой экспорта-импорта капиталов, поскольку причины миграции капиталов схожи с мотивами для экспортных и импортных лизинговых операций. Лизинг также выступает важным источником сбыта продукции, особенно дорогого высокотехнологичного оборудования, для покупки которого предприятия не всегда имеют достаточно средств.

Показано, что международный лизинг может являться эффективным (или единственным) способом приобретения активов в случае наличия импортных (экспортных) ограничений, а также других форм ограничения движения активов. Наряду с этим международный лизинг предоставляет возможность расширения диапазона методов финансирования в условиях ограничения на движение иностранного капитала.

В мировой практике применяются многочисленные варианты лизинговых отношений. Финансовый лизинг является одним из широко используемых в международном бизнесе инструментов и служит важным источником новых инвестиций, способствуя развитию инвестиционных процессов, увеличению объемов кредитных операций. Лизинговый бизнес стимулирует инновационную деятельность и НИОКР, повышает уровень занятости, имеет позитивное влияние на платежный баланс, развитие предпринимательства, конкуренцию и рыночные отношения государств.

Успешное использование лизинга в финансировании сложных международных проектов при участии сразу нескольких контрагентов возможно при наличии системного подхода к классификации лизинговых отношений и выделению участников сдеки международного лизинга с определением их мотивации.

Автором были изучены теоретические исследования западных ученных Мейдан А., Кларк Т., Нагано О., Притчар Р. и Хиденланг Т., посвященные классификации международного лизинга, выявлены специфические для каждого подхода критерии классификации сделок международного лизинга. В результате проведенного исследования был составлен исчерпывающий перечень классификационных признаков лизинговых операций, которые включают и предложенные автором критерии.

Используемые в классификации договоров международного лизинга критерии могут быть жестко упорядочены. В результате получается иерархическая классификация, применимая в правовой среде лизинга. Независимое использование критериев классификации договоров международного лизинга позволяет создать фасетную классификацию. Применительно к договорам международного лизинга предлагается использовать фасетно-иерархическую классификацию с использованием критериев, указанных в таблице 1.

Таблица 1

Классификации международного лизинга

Критерий классификации Особенности классификации

Географическое местоположение производителя, арендодателя и арендатора / Мейдан А. Определение участников сдеки международного лизинга, правового и экономического регулирования лизинговых операций в странах участников лизинговой сдеки, применимого права к договору международного лизнга

Экономические мотивы в международной деятельности / Притчар Р. и Хин-денланг Т. Определение лизинговой операции с точки зрения мотива: экспорт товара или инвестирование средств в страну арендатора

Форма расчетов Денежная или натуральная, определение механизма расчетов

Отношение к налоговым льготам Извлечение налоговых выгод.

Бухгатерский учет договоров лизинга Финансовый или оперативный лизинг

Структура финансирования лизинговой операции (финансовый левередж) Комплексность и юридическая сложность лизинговых операций. Прямой лизинг или лизинг с финансовым рычагом

Векторность (направленность, ориентация) лизинга Малый, средний, крупный бизнес

Источник: разработано автором.

Анализ практики применения международного лизинга как одной из форм инвестиций при реализации проектов на территории РФ показывает положительную тенденцию развития данного инструмента финансирования, однако его доля в общем объеме иностранных инвестиций значительно уступает уровню, присущему экономикам развитых стран, в размере до 6% от общего объема.

Так по состоянию на 1 кв. 2009 г. иностранные инвестиции в РФ в форме международного лизинга составили 2,9 мрд. дол. США, т.е. 0,6% от объема иностранных инвестиций. Согласно информации ЦБ внешний дог резидентов РФ сократися за 1-й квартал 2009 г. на 6,8% - с 480,5 мрд. дол. на 1 января 2009 г. до 447,5 мрд. дол. США на 1 апреля 2009 г., в то же время за анализируемый период отмечается тенденция роста инвестиций в форме международного лизинга (см. диаграмму). Необходимо отметить, что положительная тенденция увеличения объема иностранных инвестиций в форме международного лизинга отмечается на фоне снижения иностранных кредитов за первые 3 месяца 2009г. на 4,4% до уровня 225,7 мрд. дол. США.

Диаграмма

Динамика внешнего дога резидентов РФ, мрд.дол.США

Динамика внешнего дога РФ и динамика задоженности по финансовому лизингу (мрд. дол.)

о 4-1-I-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1- 0.0

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2СЮ7 1 КВ.2008 2 кв.2008 3 КВ.2008 2000 1 кв.

--Динамика внешнего дога РФ -Л-Динамика задоженности по финансовому лизингу

Источник: разработано автором на основе данных ЦБ РФ.

Сопоставление интенсивностей роста задоженностей за период с 2005г. по 2009 г. позволяет отметить, что внешний дог возрастал в среднем на 30-35% в год, в то же время задоженность по финансовому лизингу характеризуется приблизительно 100%-ным ежегодным ростом (соответствует 1,3 мрд. дол.).

Опыт европейских стран, который может быть применен в условиях российской действительности, демонстрирует способность лизинга успешно развиваться и быть двигателем для выхода экономики из кризиса. Торговая ассоциация, представляющая Европейский лизинг, определила, что портфель лизинговых авуаров в Европе к концу 2008 г. оценивася в размере 780 милиардов евро, что превысило на 4,5 % уровень предыдущего года.

Проведенный в работе анализ основных тенденций развития мирового лизингового рынка выявил происходящий в настоящее время глобальный процесс интернационализации - распространения деятельности лизинговых компаний за границу, что обусловлено общими интеграционными процессами в мировой экономике. Развитие лизинга в свете мировой экономической и финансовой глобализации требует дальнейшей унификации подходов к налогообложению, инвестиционным льготам, таможенному и валютному регулированию международных лизинговых операций. Данная тенденция будет влиять на развитие международного лизинга в РФ, учитывая вектор на интеграцию в ВТО.

Основные тенденции развития лизинга можно условно разделить по двум критериям, характеризующим мотивацию лизингодателей: выход на новые рынки/увеличение бизнеса, а также повышение эффективности бизнеса/снижение операционных рисков (см.таблицу 2).

Таблица 2

Тенденции развития лизингового рынка

Мотив лизингодателя - выход на новые рынки \ увеличение объема бизнеса Мотив лизингодателя - повышение эффективности бизнеса/снижение операционных рисков

Создание стратегических союзов участников лизингового рынка с целью создания единой инфраструктуры, обмена информационными данными, тем самым упрощая участникам доступ на новые рынки. Усиление специализации лизинговых компаний на нескольких сегментах активов с целью уменьшения рисков за счет более точного определения ликвидационной стоимости лизинговых объектов и их реализации

Участниками стратегических союзов могут быть все стороны лизинговых операций - лизингодатели, поставщики, лизингополучатели, инвесторы, финансовые и прочие посредники

Разработка и внедрение коробочных программ продаж совместно с производителями и продавцами оборудования. При этом лизингодатели все чаще идут на снижение рентабельности по совместным с поставщиками продуктам для стимулирования спроса на такие продукты, взамен получая доступ к филиальной сети продавцов и их клиентской базе Консолидация лизинговых компаний для повышения эффективности бизнеса за счет синергии и возможности финансировать деятельность общими активами

Увеличение объемов секьюритиза-ция активов лизинговых компаний (в докризисный период) с целью снижения стоимости их пассивов, усиления конкурентноспособности и обеспечения непрерывности финансирования лизинговых сделок

Источник: разработано автором.

Анализ нормативно-правовой базы развития международного лизинга в РФ, показывает что российское законодательство существенно отличается от законодательства стран с развитой рыночной экономикой. Необходимо отражение в регулирующем лизинг законодательстве, и в первую очередь в финансовом учете, экономической сути лизинга, которая, являясь арендной, имеет черты сдеки купли-продажи с отсрочкой платежа. Соответствующее регулирование лизинга в РФ может быть построено по примеру законодательства США, Канады и международных стандартов бухгатерского учета.

В качестве основных предложений диссертанта к реализации в РФ на уровне законодательной базы, направленных на стимулирование привлечения инвестиций и инновационных преобразований экономики, можно выделить следующие:

- устранение разночтений в терминалогии, используемой в национальных подходах к определению лизинга;

- снижение таможенных пошлин и НДС на импорт высокотехнологичного оборудования и инновационных технологий, ввозимых с использованием инструмента международного лизинга;

- снижение налогов на доходы, полученные иностранными лизингодателями от сделок международного лизинга на территории РФ;

- реформирование и унификация учета лизинговых операций по примеру стран с развитой рыночной экономикой с использованием международного стандарта учета арендных договоров МСФО 17, действующего в странах континентальной Европы.

Приведенные выше результаты диссертационного исследования показывают значимость международного лизинга как эффективного инструмента финансирования российских предприятий и инвестирования международного капитала в экономику РФ, значение которого увеличивается в условиях нестабильности на мировых финансовых рынках.

Распространение использования международного лизинга в инвестиционной деятельности российских предприятий требует описания и решения практических вопросов применения международного лизинга при реализации инвестиционных проектов в РФ, связанных со сравнением международного лизинга с альтернативными источниками финансирования, анализе вариантов проведения расчетов по договорам международного лизинга и способами минимизации возникающих при международных расчетах валютных рисков.

В диссертационном исследовании автором представлена методика анализа эффективности сделок международного лизинга для лизингополучателя, разработанная на основе классических экономических моделей с учетом их переноса на современную российскую экономическую действительность и опыта практической работы в области лизинга. Представленная методика состоит из двух последовательных шагов анализа эффективности лизинга: на первом этапе предложенные к оценке инвестиционные альтернативы анализируются по критерию безубыточной деятельности предприятия, выступающему скрининговым критерием, на втором этапе анализа в качестве преферентивного критерия выступает максимизация величины чистого приведенного дохода (КРУ), полученного в результате оценки дисконтированных потоков будущих поступлений от актива.

В период бурного экономического развития определяющим моментом выбора источников финансирования являлось условие роста стоимости

компании, определяющееся через оценку ее капитальных активов, при этом аналитические модели сводились к оценке дисконтированных денежных поступлений в результате инвестиционного проекта.

В оценке в меньшей степени учитывается значение финансового результата и безубыточность деятельности предприятия на отдельных временных отрезках, а в качестве основополагающего фактора выделена эффективность деятельности проекта за весь период прогнозирования.

В то же время, в условиях кризисных явлений, когда объем свободных средств предприятия падает, а возможность попонения оборотных средств за счет заемного капитала резко сокращается, важное значение при выборе подхода к оценке эффективности использования международного лизинга или другого финансового инструмента приобретает анализ безубыточности деятельности проекта, в том числе на начальной стадии его реализации.

В работе представлен пример применения указанной методики для сравнения двух альтернативных вариантов приобретения импортного актива в РФ за счет международного лизинга и за счет заемных средств с использованием экономико-математических моделей.

Важное значение в кризисный и посткризисный периоды приобретают вопросы поиска инструментов стимулирования дальнейшего развития международного лизингового рынка. В качестве одного из таких перспективных инструментов было выявлено привлечение средств для реализации инвестиционной стратегии лизинговой компании через механизм секьюритизации, который является инструментом снижения рисков и повышения финансовой устойчивости лизинговых компаний в периоды нестабильности на мировых финансовых рынках.

Успешная реализация лизинговой сдеки зависит от совместного решения лизингодателем и лизингополучателем вопросов минимизации сопутствующих любым внешнеэкономическим сдекам операционных рисков, связанных с выбором механизма расчета и защиты от валютных рисков. В диссертационной работе представлено подробное описание техники осуществления расчетов между лизингодателем и лизингополучателем по международным лизинговым контрактам с использованием векселей.

Выявлены и обоснованы преимущества расчетов переводными векселями, выступающими в международных лизинговых сдежах как средства расчетов и как способ гарантии платежей:

Х простота выпуска и обращения, унифицированные правила международного регулирования, минимизация накладных расходов;

Х возможность упрощенного взыскания задоженности в судебном порядке для иностранного лизингодателя, не требующая признания в суде договора международного лизинга;

Х возможность привлечения лизингодателем ликвидности за счет перепродажи тратты третьей стороне, форфейтинговых операций, кредитование банками под заклад векселей;

Х возможность эффективного финансового планирования деятельности лизингодателя и лизингополучателя за счет досрочного выкупа и продажи векселей.

При реализации сделок международного лизинга не менее важное значение приобретают вопросы минимизации валютных рисков, в том числе рисков одновременного изменения трех валют (валюты пассивов лизинговой компании, валюты лизингового договора, валюты, в которой учитываются налоги в стране лизингодателя).

В работе показано, что минимизация валютных рисков в международных лизинговых сдеках с помощью инструментов валютного рынка является затруднительной, в связи с догосрочным характером сделок; высокой стоимостью проведения валютных операций на рынке при учете в лизинговой сдеке специфических интересов лизингополучателя (например, при разработке сложного графика погашения лизинговой задоженности); вероятностью досрочного, заранее не планируемого прекращения сдеки.

Допонительные способы управления валютными рисками в международных лизинговых сдеках заключаются во взаимодействии, прежде всего, лизингодателя и лизингополучателя:

Х установление гибкого графика сроков совершения лизинговых платежей;

Х построение мультивалютной сдеки, подразумевающей лизинговые платежи в разных валютах.

Выделен особо важный фактор влияния валютных рисков при передаче инвестиционных налоговых льгот от лизингодателя к лизингополучателю, что может само являться механизмом хеджирования, а также требовать допонительных инструментов минимизации. В то же время субсидирование ставки в рамках коммерческих договоренностей приводит к необходимости хеджирования рисков через механизм допонительного кредитования и размещения средств.

СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

I. Публикации в ведущих рецензируемых научных журналах

и изданиях, рекомендованных ВАК:

1. Костяков П.А. Международный лизинг как экономическая альтернатива в привлечении иностранных инвестиций // Вестник Саратовского Государственного Технического Университета, 2008, №3. - 0,3 печ. л.

2. Костяков П.А. Управление валютными рисками в международных лизинговых сдеках // Российское предпринимательство, 2008, №12. - 0,3 печ. л.

3. Костяков П.А. Сравнительные характеристики международного и внутреннего лизинга // Предпринимательство, 2009, №1. - 0,4 печ. л.

II. Статьи в профессиональных журналах и научных сборниках,

доклады на конференциях, научно-методические работы:

4. Костяков П.А. Международный лизинг как возможная форма реализации региональных экономических проектов// сборник научных статей Экономика государство и общество в XXI веке:

Материалы международной научно-практической конференции Российского государственного торгово-экономического университета лII Румянцевские чтения. - М: РГТЭУ,2007- 0,2 печ.л.

5. Костяков П.А. Экономические мотивы использования международного лизинга в инвестиционной деятельности // Журнал научных публикаций аспирантов и докторантов,. - 2008, №1. - 0,3 печ. л.

6. Костяков П.А. Анализ нормативно-правовой базы для иностранных инвестиций в РФ с использованием лизинга // Журнал научных публикаций аспирантов и докторантов,. - 2008, №3. - 0,4 печ. л.

Подписано в печать 20.10.2009 г. Формат 60x84/16. Бумага офсетная. Гарнитура Times New Roman. Объем 1 п.л. Тираж 100 экз. Тип. зак. № 610 Издательство Российского государственного торгово-экономического университета ул. Смольная, 36, г. Москва, А-445, ГСП-3,125993

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Костяков, Петр Алексеевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО ЛИЗИНГА В ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

1.1. Теоретические принципы и предпосыки распространения международного лизинга.

1.2. Экономическое содержание и классификация международного лизинга.

1.3. Применение международного лизинга в инвестиционной деятельности: экономический аспект.

Выводы по Главе 1.

ГЛАВА 2. ЛИЗИНГ КАК ОДНА ИЗ ФОРМ ИНВЕСТИЦИЙ ВО ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РОССИИ.

2.1. Анализ состояния современного рынка международного и внутреннего лизинга РФ.

2.2. Развитие лизинга на основе прямых иностранных инвестиций в РФ с использованием лизинга (Анализ нормативно-правовой базы).

2.3. Характеристика и основные тенденции развития мирового лизингового рынка.

Выводы по Главе 2.

ГЛАВА 3. АСПЕКТЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО ЛИЗИНГА В ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

3.1. Методика выбора лизинговых альтернатив для привлечения иностранных инвестиций.

3.2. Управление валютными рисками в международных лизинговых сдеках.

3.3. Технологии расчетов при международном лизинге.

Выводы по Главе 3.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Международный лизинг как форма иностранных инвестиций в экономику РФ"

Актуальность исследования. Актуальность диссертационного исследования обусловлена тем, что реальный сектор российской экономики остро нуждается в привлечении инвестиций и, прежде всего, иностранных,, для коренного обновления основных фондов и приобретения современных технологий.

Одним из важнейших механизмов привлечения иностранных инвестиций для приобретения производственных фондов является международный лизинг, отличительная особенность которого заключается в том, что он представляет собой одновременно механизм финансирования и инвестирования.

Такое сочетание двух функций международного лизинга дает возможность предприятиям РФ иметь доступ к мировым финансовым4 рынкам и рынкам современного оборудования и технологий. При этом решение одной из стратегических задач российской экономики -преодоление сырьевой специализации - возможно именно за счет инновационных преобразований производственной базы и увеличения эффективности производства.

Несмотря на то, что доля международного лизинга в суммарном объеме иностранных инвестиций в РФ растет, она по-прежнему намного ниже аналогичного показателя в экономике развитых стран. Так максимальная задоженность по финансовому лизингу во внешнем доге РФ находилась на уровне 5,1 мрд.дол.США, что составляло 0,93% объема внешнего дога без участия в капитале на 1 октября 2008г. (548,2 мрд.дол.США), при этом на 1 кв. 2009г. задоженность по финансовому лизингу составила 2,9 мрд.дол.США, соответственно 0,64% внешнего дога Российской Федерации.1

1 По данным ЦБ РФ. Ссыка на домен более не работаетp>

Сложившееся положение не отвечает интересам как реального сектора экономики России, нуждающегося в качественных производственных активах, так и государства, заинтересованного в привлечении капитала для развития производственного сектора, тем более в условиях сложившегося мирового финансового кризиса.

В настоящий момент, когда кризисные и посткризисные процессы, формирующие текущее состояние российской экономики, оказывают прямое отрицательное воздействие на привлечение иностранных инвестиций в экономику РФ в достаточных объемах, возникает необходимость разработки действенных механизмов, обеспечивающих появление иностранного капитала в отраслях экономики страны, которые дожны быть выгодными как предпринимателю, так и государству. Одним из таких механизмов, по-нашему мнению, может .стать международный лизинг.

Таким образом, тема диссертационного исследования актуальна в силу существования проблемы увеличения объема притока иностранных инвестиций в экономику РФ, необходимости теоретического обоснования ее решения, практического применения к международному лизингу как эффективной форме инвестирования.

Степень разработанности темы исследования. Тему исследования в различных ракурсах разрабатывали такие авторы, как А.П. Белоус, В.Д. Газман, К.Г. Дадайкин, В.М. Джуха, Ю.Н. Карпов, JT.B. Крылова, , Д.В. Корчагов, В.И. Кушлин, М.С. Леонова, В.К. Поспелов, JI.H. Прилуцкий, Н.Ю. Родыгина, В.Е. Рыбакин, Б.И. Синецкий, Е.Д. Халевинская, E.H. Чекмарева и др.

Теоретические вопросы лизинговых отношений и международной практики применения лизинга также были освещены и проработаны в трудах зарубежных ученых: С.П. Амембал, Т.М. Кларк, А.К. Херст, Т.А. Исом, P.E. Притчар, Г. Райнерс и др.

При этом отдельные проблемы развития международного лизинга, его применения для инвестиций в экономику РФ, а также оценки и повышения эффективности лизинговых проектов остаются пока нерешенными. Актуальность обновления производственных фондов российских предприятий с использованием механизма международного лизинга и недостаточное применение на практике данного инструмента финансирования определяют объект, предмет и цель исследования.

Объектом исследования является международный лизинг, включая присущие ему финансовые, инвестиционные, управленческие, правовые и маркетинговые особенности.

Предмет исследования - экономические отношения, возникающие между партнерами по лизинговым сдекам в связи с инвестированием иностранного капитала на территории РФ.

Цель диссертации состоит в выявлении, изучении и обосновании условий применения международного лизинга, направленных на рост иностранных инвестиций в РФ в условиях кризисных явлений, возможностей и агоритма действий для увеличения его эффективности в интересах инновационных преобразований экономики страны.

Задачи исследования. Достижение цели диссертационного исследования реализуется с помощью решения ряда последовательных задач.

1. Осуществить исследование экономической сущности международного лизинга, анализ состояния теоретических исследований и практических элементов использования международного лизинга в рамках научных и практических работ, выпоненных иностранными и российскими специалистами.

2. Провести анализ состояния нормативно-правовой базы, регулирующей механизмы привлечения иностранных инвестиций в РФ в форме международного лизинга.

3. Провести теоретическое обоснование применимости международного лизинга с целью привлечения иностранных инвестиций: а) раскрыть экономическое содержание международного лизинга, сформулировать его дефиницию, выпонить классификацию; б) выделить и обосновать характеристики международного лизинга как финансового и инвестиционного инструмента на международных рынках.

4. С целью анализа эффективности применения механизма международного лизинга в РФ, осуществить систематизацию альтернативных способов приобретения активов и разработать методику принятия решения о выборе источника финансирования, актуальную в условиях финансовой нестабильности.

5. Осуществить систематизацию механизмов расчетов, использующихся при международном лизинге, рассмотреть их преимущества и недостатки.

6. Изучить влияние валютных рисков на операции международного лизинга и разработать механизмы минимизации валютных рисков при организации международных лизинговых сделок исходя из практики условий работы с участием резидентов РФ.

Методологическими и теоретическими основами исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных ученых, занимающихся проблемами международного лизинга, международного движения капитала и привлечения иностранных инвестиций в экономику российских предприятий. В процессе диссертационного исследования использовались общенаучные методы (сравнение, обобщение, метод аналогий, структурный анализ и синтез), приёмы логико-теоретического анализа.

Информационная база работы. При проведении исследования использовались следующие материалы: законодательно-правовая база России в части регулирования лизинга и иностранных инвестиций; нормативно-правовые документы органов государственной власти России; официальные издания специальных информационных агентств

Еигошопеу; материалы официальных сайтов компаний-участниц рынка лизинговых услуг; данные статистики Банка России, ФТС России, Федеральной службы государственной статистики РФ, аналитические материалы Министерства экономического развития РФ; данные специальной и периодической печати; материалы международных и российских научно-практических конференций по рассматриваемой проблеме. *

Научная новизна диссертации заключается в том, что доказано значение международного лизинга как эффективного антикризисного механизма привлечения иностранных инвестиций для обновления и расширения производственных фондов предприятий реального сектора российской экономики, выявлены особенности текущего этапа использования международного лизинга в условиях экономической нестабильности, намечены перспективные направления развития международного лизинга в РФ, разработаны практические предложения по методике оценки эффективности лизингового проекта с использованием двух критериев отбора и повышению эффективности сделок международного лизинга за счет применения механизма расчетов переводными векселями и специфических для лизинга форм минимизации валютных рисков.

Основные результаты, обладающие научной новизной и выносимые на защиту, заключаются в следующем:

1) Разработана фасетно-иерархическая классификация сделок международного лизинга, базирующаяся на теоретических исследованиях ведущих международных специалистов и международной экономической практики применения лизинга.

2) Определены основные тенденции современного этапа развития лизинговых отношений в России, которые можно описать как изменение российской нормативной базы правового и экономического регулирования лизинга в сторону унификации с мировой практикой.

3) Выявлены наиболее вероятные особенности развития международной лизинговой индустрии вследствие экономического кризиса: снижение платежеспособности лизингополучателей; повышение критериев оценки лизингополучателей и лизинговых проектов; увеличение операционных рисков лизингодателей, в том числе за счет отсутствия спроса на вторичном рынке и ограниченной ликвидности 1 производственных активов; снижение потребительского спроса на производственные активы, являющиеся предметом сделок международного лизинга, на фоне увеличения спроса на международный лизинг как инструмент финансирования в ^условиях ограниченной доступности международного кредитования; ухудшение финансовой базы лизинговых компаний в связи с сжатием международного финансового рынка, за исключением международных лизинговых компаний, входящих в крупные производственные ходинги.

4) Разработаны пути использования международного лизинга как антикризисного инструмента, выраженные в увеличении доли международных сделок в кризисный период в РФ: введение мер по снижению налогов, таможенных пошлин и НДС на импортируемые с использованием лизинга оборудование и технологии, использование секьюритизации как перспективного инновационного инструмента заемного финансирования лизинговой отрасли.

5) Составлена методика принятия решений о привлечении иностранных инвестиций при реализации лизинговых проектов, которая состоит из агоритма действий и финансовой модели оценки эффективности: предложено сочетание двух критериев оценки - подхода безубыточности лизингового проекта в качестве скринингового критерия в условиях кризиса и метода дисконтированного денежного потока в качестве префе-рентивного решения.

6) Выявлены и обоснованы преимущества использования переводных векселей при расчетах по международным лизинговым контрактам с целью минимизации сопутствующих рисков и составлен комплексный подход к управлению валютными рисками, учитывающий сложность использования классических инструментов валютного рынка, а также предложен специфический для международного лизинга способ минимизации валютных рисков через перераспределение инвестиционных налоговых льгот между участниками международной лизинговой сдеки.

Практическая значимость полученных результатов исследования заключается в том, что они могут способствовать совершенствованию механизмов организации международного лизинга в РФ и увеличению объема инвестиций для скорейшего развития и инновационных преобразований экономики нашей страны. Ряд положений диссертационной работы может быть использован в качестве материала при разработке правил и регламентов по работе с лизинговыми проектами на предприятиях России, а также при подготовке учебных курсов по международному лизингу, международным инвестициям и экономики предприятий.

Апробация результатов исследования. Результаты проведенных исследований были использованы в компаниях ООО Лизинговая компания Дело, ООО БТА Банк и ЗАО Совтрансавто для совершенствования механизмов оценки экономической эффективности сделок международного лизинга и улучшения системы защиты от валютных рисков в данных компаниях. Результаты исследования докладывались на международных научно-практических конференциях Васильевские чтения и Румянцевские чтения, проводимых в Российском государственном торгово-экономическом университете в период с 2005 по 2008 гг., на научных семинарах и заседаниях кафедры мировой экономики РГТЭУ, а также во время участия на конференциях и круглых столах, проводимых в ходе конференций Региональная Россия. Инвестиции и новации.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 научных работ общим объемом 1,9 печатных листа, в том числе 3 работы общим объемом 1 печатный лист в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, рекомендованных ВАК.

Объем и структура исследования определяется ее целью и поставленными задачами. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка использованных источников, включающего 123 наименований, 10 приложений, 18 рисунков, 11 таблиц. Общий объем работы 157 страниц.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Костяков, Петр Алексеевич

Выводы по Главе 3

1. Представлена методика принятия решений о привлечении иноI странных инвестиций, основанная на формировании комплексной модели принятия решений по выбору варианта лизингового проекта в условиях нестабильной экономической обстановки. Методика оценки эффективности лизинговых проектов состоит из агоритма действий и финансовой модели на основе сочетания двух критериев: скринигового подхода, основанного на оценке безубыточности проекта, и преферентивного похода, базирующегося на оценке методом дисконтированного денежного потока и максимизации чистой приведенной стоимости.

2. Сложность функционирования лизинговых компаний в современных условиях и многообразие финансовых, макроэкономических, политических и валютных рисков вынуждает применение компаниями различных способов управления рисками для минимизации их негативного влияния. Выявлены достоинства и недостатки инструментов хеджирования валютных рисков по международным лизинговым контрактам. Способ хеджирования рисков через покупку опционов и форвардных контрактов недостаточно эффективен для лизинга в РФ в связи с отсутствием на рынке инструментов с длительным сроком испонения и их высокой стоимостью по сравнению с другими способами минимизации рисков.

3. Разработана техника управления валютными рисками при реализации международных лизинговых сделок с использованием специфического для международного лизинга механизма передачи инвестиционных налоговых льгот путем перераспределения между участниками лизинговой сдеки сумм налоговой экономии.

4. Выявлены значения и преимущества секьюритизации, как перспективного инновационного инструмента заемного финансирования лизинговой отрасли, позволяющего привлекать денежные ресурсы для

I ) реализации лизинговых сделок. При этом показан рост значимости секь-юритизации в условиях кризисных явления на мировых финансовых рынках, обусловленный превышением объема инвестиций в приобретение облигационных инструментов над объемом прямого кредитования предприятий.

5. Выделены особенности форм осуществления расчетов при международном лизинге, выявлены преимущества использования переводных векселей при расчетах по операциям международного лизинга, заключающиеся в минимизаций рисков неплатежей, повышении защищенности позиций лизингодателя и; предоставлении участникам сдеки возможностей финансового планирования.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного исследования автор пришел к следующим выводам:

1. Проведенное теоретическое исследование экономических аспек-л тов международного лизинга позволяет утверждать, что в основе современной трактовки лизинга, в том числе международного, лежит разграничение понятий владелец и пользователь. В нем реализуется комплекс имущественных отношений путем покупки средств производства и последующей передачи во временное пользование за соответствующую плату. Лизинговые отношения включают в себя одновременно важнейшие элементы кредитных операций, инвестиционной, арендной и торговой деятельности, которые тесно взаимосвязаны друг с другом, образовывая новую организационно-правовую форму бизнеса.

Международный лизинг можно рассматривать как форму экспорта-импорта капиталов, поскольку причины международной миграции капиталов схожи с мотивами экспортных и импортных лизинговых операций. Международный лизинг является также допонительным важным механизмом увеличения экспорта и импорта продукции, особенно дорогого высокотехнологичного оборудования, для покупки которого, предприятия не всегда имеют достаточно средств.

2. Успешное развитие лизинговых отношений начиная со второй половины ХХ-го обусловлено преимуществами лизинга для всех его участников, заложенных в самой экономической природе лизинга, а также поддержкой лизинговой деятельности на национальных и межгосударственных уровнях в связи с осознанием важной роли лизинга для увеличения инвестиционных потоков в реальные сектора экономики, стимулировании инновационной деятельности, повышении производительности предприятий и развития экспортно-импортных операций.

3. Важным фактором эффективного использования международного лизинга в реализации крупных международных проектов является наличие системного подхода к классификации лизинговых отношений и выделение участников сдеки международного лизинга с определением их мо1 I тивации. ;

В результате проведенного исследования был составлен исчерпывающий перечень классификационных признаков лизинговых операций, в том числе предложенные автором, позволяющий составить комплексное описание сдеки международного лизинга и мотивов ее участников: географическое местоположение участников сдеки, экономические мотивы в международной деятельности, форма расчетов по договору лизинга, отношение участников сдеки к налоговым льготам, бухгатерский учет договоров лизинга, структура финансирования лизинговой операции, век-торность (ориентация) лизинга.

4. В условиях мирового финансово-экономического кризиса, когда I возможности привлечения предприятиями финансирования ограниченны, международные лизинговые операции могут служить эффективным антикризисным инструментом привлечения инвестиций с целью преобразования российской экономики, что подтверждается эмпирическими данными, характеризующимися ростом объемов сделок международного лизинга в кризисном 2008 г. в Западной Европе и РФ, при этом за 1 кв. 2009г. рост объемов иностранных инвестиций в экономику РФ отмечается на фоне сокращения всего объема зарубежных инвестиций. I

5. Последовательное развитие российского законодательства, регу лирующего лизинговые отношения, способствовало развитию внутренних и международных лизинговых отношений. Вместе с тем ему присущи разночтения в законах и нормативных актах, регулирующих лизинг, а также отсутствие единых с международной практикой принципов финансового учета. В этой связи необходимой является дальнейшие действия по принятию законодательных актов, регламентирующих лизинговые операции, внесение изменений в ГК РФ в соответствии с международными понятиями финансового лизинга.

6. Выявлены и описаны основные тенденции современного развития международного лизинга; на фоне происходящего глобального процесса интернационализации Ч распространения деятельности лизинговых компаний за границу, что обусловлено общими процессами в мировой экономике.

Развитие лизинга в свете мировой экономической и финансовой глобализации требует дальнейшей унификации подходов к налогообложению, инвестиционным льготам, таможенному и валютному регулированию международных лизинговых операций. Данная тенденция будет влиять на развитие международного лизинга в РФ, учитывая вектор на интеграцию в ВТО.

Основные тенденции развития лизинга можно условно разделить по двум критериям, характеризующим мотивацию лизингодателей: выход на новые рынки/увеличение бизнеса (создание стратегических союзов участников лизингового рынка; разработка совместных с производителями коробочных программ продаж) и повышение эффективности бизнеса/снижение операционных рисков (усиление специализации лизинговых компаний на нескольких сегментах активов; консолидация лизинговых компаний; увеличение объемов секьюритизации активов).

7. Выявлены наиболее вероятные особенности развития лизинговой индустрии в условиях глобального финансово-экономического кризиса: снижение платежеспособности лизингополучателей и как следствие t проблемы возврата лизинговой задоженности и дефоты лизинговых компаний из-за либеральности лизингового финансирования и пробелов в законодательстве по изъятию лизингового имущества, находящегося в других юрисдикциях;

- ужесточение требований к лизингополучателям и повышение критериев оценки лизинговых проектов. Снижение количества и качества лизингополучателей из-за повышения критериев принятия рисков на компании, замедления деловой активности лизингополучателей, а также повыI шения стоимости пассивов лизингодателей и как следствие стоимости лизинговых услуг;

- увеличение операционных рисков лизингодателей в связи с отсутствием спроса на предметы лизинговых сделок на вторичных рынках, ограниченной ликвидностью производственных активов и понижательной коррекцией рыночной стоимости лизингового имущества. При этом международные лизингодатели вынуждены продавать изъятое или возвращенное лизинговое имущество на рынках стран первоначальных лизингополучателей во избежание оплаты допонительных расходов в виде логистических издержек и повторных таможенных пошлин;

- досрочное закрытие сделок с продажей лизингового имущества лизингополучателям;

- ухудшение финансовой базы лизинговых компаний в связи с замедлением международной инвестиционной активности и сжатием финансовых рынков. При этом финансовые ресурсы для осуществления международных лизинговых операций более доступны лизингодателям аффилированным с производственными ходингами и ТЕК, использующими международный лизинг в качестве конкурентного преимущества для увеличения объемов продаж производимой продукции;

- изменение процентных ставок во многих странах по договорам внутреннего лизинга, что приводит к стимулированию развития международных лизинговых сделок с иностранными лизингодателями.

8. Сформулированы' предложения по изменению действующего российского законодательства, регулирующего международные лизинговые операции, направленные на повышение привлекательности для международных инвесторов иностранных инвестиций в экономику РФ в форме международного лизинга, что позволит использовать лизинг как эффективный антикризисный инструмент для инновационных преобразований экономики страны:

- устранение разночтений в терминологии, используемой в национальных подходах к определению лизинга;

- снижение таможенных пошлин и НДС на импорт высокотехнологичного оборудования и инновационных технологий, ввозимых с использованием инструмента международного лизинга;

- снижение налогов на доходы, полученные иностранными лизингодателями от сделок международного лизинга на территории РФ;

- реформирование и унификация учета лизинговых операций по примеру стран с развитой рыночной экономикой с использованием международного стандарта учета арендных договоров МСФО 17, действующего в странах континентальной Европы.

9. Предложена методика анализа эффективности сделок международного лизинга для лизингополучателя, разработанная на основе классических экономических моделей с учетом их переноса на современную российскую экономическую действительность и опыта практической работы в области лизинга.

Представленная методика состоит из двух последовательных шагов анализа эффективности лизинга: на первом этапе предложенные к оценке инвестиционные альтернативы анализируются по критерию безубыточной деятельности предприятия, выступающему скрининговым критерием, на втором этапе анализа в качестве преферентивного критерия выступает максимизация величины чистого приведенного дохода (ИРУ), полученного в результате оценки дисконтированных потоков будущих поступлений от актива.

Применение данной методики анализа лизинговых проектов обусловлено повышением важности анализа безубыточности деятельности проекта, в том числе на начальной стадии его реализации, в условиях кризисных явлений, когда объем свободных средств предприятия падает, а возможность попонения оборотных средств за счет заемного капитала резко сокращается.

В работе представлен пример применения указанной методики для сравнения двух альтернативных вариантов приобретения импортного актива в РФ за счет международного лизинга и за счет заемных средств с использованием экономико-математических моделей.

10.При реализации сделок международного лизинга важное значение имеют вопросы минимизации валютных рисков, в том числе рисков одновременного изменения трех валют (валюты пассивов лизинговой компании, валюты лизингового договора, валюты, в которой учитываются налоги в стране лизингодателя).

11. Минимизация валютных рисков в международных лизинговых сдеках с участием резидентов РФ с помощью инструментов валютного рынка является затруднительной, в связи с догосрочным характером сделок; высокой стоимостью проведения валютных операций на рынке при учете в лизинговой сдеке специфических интересов лизингополучателя: при разработке сложного графика погашения лизинговой задоженности, вероятностью досрочного, заранее не планируемого прекращения сдеки.

Допонительные способы управления валютными рисками в меж! дународных лизинговых сдеках заключаются во взаимодействии, прежде всего, лизингодателя и лизингополучателя:

- установление гибкого графика сроков совершения лизинговых платежей; ;

- построение мультивалютной сдеки, подразумевающей лизинговые платежи в разных валютах.

12. Разработана техника управления валютными рисками при реализации международных лизинговых сделок с использованием специфического для международного лизинга механизма передачи инвестиционных налоговых льгот путем перераспределения между участниками лизинго вой сдеки сумм налоговой экономии.

Даны конкретные предложения по использованию на практике вышеуказанной техники управления валютными рисками, включающие рекомендации по составлению договорной базы, разработана математическая формула для расчета величины компенсации курсовой разницы (см. формулу 3.16).

13.Выявлены значения и преимущества секьюритизации, как перспективного инновационного инструмента заемного финансирования лизинговой отрасли, позволяющего привлекать денежные ресурсы для реализации лизинговых сделок: снижение стоимости привлекаемого финансирования; снижение уровня риска лизингового портфеля путем передачи кредитных рисков инвесторам, при сохранении фиксированного источника дохода за управление портфелем; рост доходности по сдекам в связи с тем, что наибольшая доходность по лизинговым операциям достигается на ранней стадии сделок; оптимизации балансов компании - забалансовый источник финансирования; диверсификация источников финансирования.

Одновременно показан рост значимости секьюритизации в условиях кризисных явления на мировых финансовых рынках, обусловленный преI вышением объема инвестиций в приобретение облигационных инструментов над объемом прямого кредитования предприятий. I

14. Выделены особенности форм осуществления расчетов при международном лизинге, выявлены преимущества использования переводных векселей при расчетах по операциям международного лизинга:

- простота выпуска и обращения, унифицированные правила международного регулирования, минимизация накладных расходов;

- возможность упрощенного взыскания задоженности в судебном порядке для иностранного лизингодателя, не требующая признания в суде I договора международного лизинга;

- возможность привлечения лизингодателем ликвидности за счет перепродажи тратты третьей стороне, форфейтинговых операций, кредитование банками под заклад векселей;

- возможность эффективного финансового планирования деятельности лизингодателя и лизингополучателя за счет досрочного выкупа и продажи векселей. В работе предложено использование переводных векселей для расчетов по договорам международного лизинга, составлено подробное описание схемы проведения таких расчетов.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Костяков, Петр Алексеевич, Москва

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая и третья (с изм. и доп. от 20 февраля, 12 августа 1996 г.; 24 октября 1997 г.; 8 июля, 17 декабря 1999 г.; 16 апреля, 15 мая, 26 ноября 2001 г.; 21 марта 2002г.).

2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая от 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ и часть вторая от 5 августа 2000 г. №

3. ФЗ (с изм. и доп. от 30 марта, 9 июля 1999 г.; 2 января, 5 августа, 29 декабря 2000 г.; 24 марта, 30 мая, 6, 7, 8 августа, 27, 29 ноября, 28, 29, 30, 31 декабря 2001 г.; 29 мая 2002 г., 24, 25 июля 2002г.).

4. Таможенный кодекс Российской Федерации от 28 мая 2003г.: принят Гос. Думой 25.04.2003 г. ; одобрен Советом Федерации 14.05.2003 г.; вступил в действие 01.01.2004 г.

5. Российская Федерация. Законы. О финансовой аренде (лизинге) Текст.: федер. закон: принят Государственной Думой 29.10.1998 г. в ред. Федеральных законов N 10-ФЗ от 29.01.2002, N

6. ФЗ от 22.08.2004, N 90-ФЗ от 18.07.2005, N 130-ФЭ от2607.2006, с изм., внесенными Федеральными законами N 176-ФЗ от 24.12.2002, N 186-ФЗ от 23.12.2003.

7. Российская Федерация. Законы. О присоединении РФ к конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге Текст.: федер. закон : принят Гос. Думой 08.02.1998 г.

8. О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности" Текст.: Указ Президента РФ от 17.09.1994 г. № 1929

9. Временное положение о лизинге Текст.: постановление Правительства от 29.06.1995 г № 633.

10. Положение о лицензировании лизинговой деятельности1в Российской Федерации Текст.: постановление Правительства РФ от 26.02.1996 года № 167

11. О классификации основных средств, включаемых в амортизационные группы Текст.: постановление Правительства РФ от 01.01.2002 г. №1.

12. Общероссийский классификатор экономических видов деятельности, продукции и услуг Текст.: постановление Госстандарта РФ от 06.08.1993 г. № 17.

13. Об утверждении Методических рекомендаций по применению главы 25 "Налог на прибыль организаций" части второй Налогового кодекса,Российской Федерации Текст.: приказ МНС РФ от 26.02.2002 г. № БГ-3-02/98.

14. Об отражении в бухгатерском учете операций по договору лизинга (с изм. и доп. от 23 января 2001 г.) Текст.: приказ Минфина РФ от 17.02.1997г. № 15.

15. Об утверждении порядка определения доминирующего положения лизинговых компаний на рынке лизинговых услуг Текст.: приказ Мин-ва по антимонопольной политике (МАП) РФ от 06.05.2000 г. № 342.

16. Об учете лизингового имущества в соответствии с Главой 25 НК РФ Текст.: письмо МНС РФ от 10.04. 2002 г. №02-5-10/50-Н890.

17. О применении Федерального закона от 29.10.98 № 164-ФЗ "О лизинге" Текст.: письмо ГТК РФ от 24.05.1999 г. №0115/14858.

18. О применении коэффициента ускоренной амортизациипри лизинге автотранспорта с 1 января 2002 г. Текст.: письмо Де1партамента налоговой политики Минфина РФ от 08.01.2002 г. № 0402-06/1/2.

19. О применении механизма ускоренной амортизации предмета лизинга Текст.: письмо Департамента налоговой политики Минфина РФ от 19.02.2002 г. №04-02-06/2/17.

20. По вопросу о моменте вычета налога на добавленную стоимость по имуществу (основным средствам), предназначенным для сдачи в аренду по договору лизинга Текст. : письмо Департамента налоговой политики Минфина РФ от 01.10.2008 г. № 03-0711/323.

21. Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО). Стандарт 17: Арендные договоры (аренда) (International Accounting Standards Committee, 1982).

22. Convention d'Unidroit sur le credit-bail international (Ottawa, 28 mai 1988). UNIDROIT Convention on International Financial Leasing (Ottawa, 28 May 1988).

23. The Tax Reform Act (TRA) of 1986, The US Congress October 22, 198611. Работы российских авторов

24. Букина O.A. Лизинг: бухгатерский учет и налогообложение Текст. / O.A. Букина. // Бухгатерский бюлетень. 2004. -№8.-С. 8-14.

25. Бутенина Н. История развития лизинговых отношений в Соединенных Штатах Америки Текст. / Н. Бутенина // Лизинг-ревю. 2000.-№9/10. -С. 31-36.

26. Васильев Н.М. Лизинг как механизм развития инвестиций и предпринимательства Текст. / Н.М. Васильев, С.Н. Катырин, Л.Н. Лепе. М.: ООО ИКК "ДеКА", 1999. - 280 с.

27. Вахрин Л.И. Инвестиции: Учебник Текст. / П.И. Вах-рин, A.C. Нешитой.'- М.: Дашков и К

28. Воронова Т. А. Расчетно-платежные отношения во внешнеэкономической деятельности Текст. / Т. А. Воронова. М.: Изд. КноРус, 2009. 112 с.

29. Газман В.Д. Лизинг: Теория, практика, комментарии Текст. / В.Д. Газман. М.: Правовая культура, 1997. Ч 416 с.

30. Газман В. Д. Лизинг: статистика развития Текст./ Учеб.lпособие для вузов / В. Д. Газман. Гос. ун-т / Высшая школа экономики. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2008. Ч 593 с.

31. Газман В. Д. Лизинг за рубежом. Часть IV. Текст./ Эксперт-оборудование. № 3. - 2008. www.obo.ru [Электронный ресурс].

32. Газман В. Лизинг в Великобритании. Текст./ Эксперт-оборудование. № 1. - 2008. www.obo.ru [Электронный ресурс].

33. Газман В. Лизинг в России и мировой финансовый кризис. Текст./ Эксперт-оборудование. № 2. - 2008. www.obo.ru [Электронный ресурс].

34. Горемыкин В.А. Лизинг: Практическое учебно-справочное пособие. Текст./ Горемыкин В.А. Ч М.: ИНФРА-м, 1997.-384 с.

35. Горемыкин В. А. Лизинг. Учебник. Текст./ Горемыкин В.А. М.: Информационно-издательский дом Филинъ; Информцентр XXI века, 2005 - 944с.

36. Деньги. Кредит. Банки Текст. / под редакцией О.И. Лаврушина 2-е изд., перераб. и доп. Ч М.:Финансы и статистика, 2002. - 520 с.

37. Игнатов A.B. Определение точки безубыточности предприятия на практике Текст. / A.B. Игнатов.// Фин. менеджмент. -2004.-№6. С. 53-58.

38. Инвестиции: Системный анализ и управление Текст. / под ред. К.В. Бадина. М.: Дашков и К

39. Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование и практика Текст. / Е.В. Кабатова . М.: Инфра-М, 1998. - 204 с.

40. Кириловых А. А. Правовые основы лизинга Текст. / А.

41. A. Кириловых. -М.: Изд. Юстицинформ, 2009. 112 с.

42. Кисель Т.Р. Оценка эффективности лизинга. Текст. / Т.Р. Кисель // Экономика. Управление. Право. 2003. - №2. - С.10-15.

43. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика Текст. / В. В. Ковалев. 2-е изд., перер. и доп. - М. : ТК Вел-би, Изд-во Проспект, 2007. - 1024 с.

44. Комаров В.Ф. Аренда. Лизинг. Фирменный сервис Текст. / В.Ф. Комаров, Е.В. Колуга, А.Т. Юсупова. Новосибирск: Наука. Сиб. отдние, 1991. - 129 с.

45. Комаров В. Первый лизинговый конгресс СНГ Текст. /

46. B. Комаров // Лизинг-ревю. 2000. - №11/12. - С. 6-9.

47. Комментарий к Федеральному закону О финансовой аренде (лизинге) Текст. / Под ред. Н. М. Коршунова. М. Издательство НОРМА, 2003.-240 с.

48. Крахмалев С. В. Современная банковская практика проведения международных платежей Текст. / С. В. Крахмалев. Изд.: ГроссМедиа, РОСБУХ, 2008. 208 с.

49. Кушлин, В. Выбор модели развития в условиях ужесточения эколого-ресурсных ограничений Текст. / В. Кушлин. // Экономист. Москва, 2008. - № 7. - С. 3-13

50. Лещенко М. И. Международная практика лизинга Текст. / М. И. Лещенко, В. Е. Бочков, Ю. Н. Демин, Д. П. Кацыв. Ч М.: Издательство МГИУ, 2006 г. 342 с.

51. Лещенко М. И. Основы лизинга Текст. / М. И. Лещенко. М.: Финансы и!статистика, 2000-336 с.

52. Лизинг ^экономические и правовые основы Текст. / Учеб. пособие для -вузов / М.В. Карп, Е.М. Шабалин, Н.Д. Эриа-швили, О.Б. Истомин. Под ред. проф. Н.М. Коршунова. Ч 2-е изд., перераб. и доп. Ч М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. 191 с.

53. Малевина A.B. Лизинг и антикризисное управление Текст. / A.B. Малевина: Учеб. пособие для вузов. Ч М.: Издательство Экзамен, 2002. Ч 256 с.

54. Материалы Межгосударственного форума "СНГ, Лизинг и капитал" // Лизинг-ревю. 2003. Ч № 3. - С. 13-19.

55. Наиболее актуальные изменения в налогообложении лизинговых компаний Текст. // Лизинг Ревю.- 2009.-№ 6. С 35-38.

56. Непомнящий Е.Г. Инвестиционное проектирование Текст. / Е.Г. Непомнящий [Учебное пособие]. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.-278 с.

57. Полисюк Г.Б. Экономико-правовое обеспечение лизинговых операций в России Текст. / Г.Б. Полисюк, И.Р. Шпербер // Финансы и кредит. т 2007. N 32(272). - С.57-61.

58. Портер М. Международная конкуренция: Конкурентные преимущества стран / М.Портер Пер. с англ. под ред. и с предисл. В.Д. Щетинина. -М.: Международные отношения, 1993. 896 с.

59. Прилуцкий Л.Н. Финансовый лизинг: Правовые основы, экономика, практика Текст. / Л.Н. Прилуцкий. Ч М.: Ось-89, 1997.-272 с.

60. Решетник И. Лизинг: унификация национальных подходов в содружестве независимых государств Текст. / И. Решетник // Лизинг-ревю. 2006. - № 3. - С. 21-26.

61. Решетник И. Существенные черты договора международного лизинга Текст. / И. Решетник // Лизинг-ревю. Ч 2001. Ч № 6. С. 15-18.

62. Риск Ч анализ инвестиционного проекта Текст.: Ученик для вузов. / Под ред. М. В. Грачевой. М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2001. -351 с.

63. Родыгина Н.Ю. Международные лизинговые операции Текст. / Н.Ю. Родыгина. М.:Экономистъ, 2008. - 189 с.

64. Родыгина Н.Ю. Организация и техника внешнеторговых операций: учеб. пособие Текст. / Н. Ю. Родыгина. М.: Высш. образование, 2008. - 372 с.

65. Руднева1 А. О. Международная торговля и мировые товарные рынки Текст. / А.О. Руднева. М.: Изд.: Восток-Запад, 2009.288 с.

66. Словарь. Большой англо-русский словарь Текст. М. Русский язык, 1988. Ч с 848.

67. Словарь. Большой экономический словарь Текст. М. Правовая культура,, 2000 . - с 840.

68. Содатова А.О. Секьюритизация лизинговых активов: марш-бросок в России Текст. / А.О. Содатова // Лизинг ревю. -2006. -№ 4.-С. 10-14.

69. Тупицына A.B. Хеджирование валютных рисков. Текст. / A.B. Тупицына // Методический журнал Международные банковские операции № 4,2008.

70. Халевинская Е.Д. Лизинг как форма инвестиционной деятельности Текст. / Е.Д. Халевинская, В.П. Серегин. Ч М.: Гала-нис, 1998.- 127 с.

71. Шемакин А. Международный лизинг в деятельности стран Ч членов СЭВ Текст. / А. Шемакин // Экономические науки.- 1990.-№4.-С. 18-22.

72. Щеголева Н.Г. Лизинг Текст. / Московская финансово-промышленная академия. Ч М.:, 2006. Ч 125 с.

73. Щеголева Н.Г Лизинг. Текст. / Н.Г. Щеголева [Московская финансово-промышленная академия]. М., 2005. - 98 с.

74. Шпитлер Х.Й. Практический лизинг Текст. / Х.Й. Шпитлер. -М.: ЦНИИЭП-сельстрой, 1991.- 164 с.1. Работы зарубежных авторов

75. Altman М. Handbook of contemporary behavioral economics: Foundations and Developments. Текст. /. M. Altman. M E Sharpe Inc. 2006. 784 p.

76. Amembal S.P. The Handbook of Equipment Leasing. Текст. / S.P. Amembal, S.D. Halladay, T.A. Isom, R.D. Leininger, J.M. Ruga. Salt Lake City: Publisher Press, 1988. - 823 p.

77. Bierman H. Buy versus lease with an alternative minimum tax // Financial Management Текст. / H. Bierman. 1988. - Winter. - P. 87-92.

78. Clark T.M. Leasing Finance Текст. / T.M. Clark . Ч London: Euromoney Publications, 2003. P. 8-14.

79. Clark J.J, Hindelang T.J and Pritchard R.E. Capital budgeting: Planing and control of capital expenditures Текст./ Clark J.J, Hindelang T.J and Pritchard R.E. New Jersey: Prentice-Hall, Inc., 1979- 468p.

80. Edwards J.S.S. Leasing, taxes, and the cost of capital Текст. / J.S.S. Edwards and C.P. Mayer // Journal of Public Economics.- 1991.-No. 44.-P. 171-176.

81. Emhjellen M. LNG Project Valuation with Financial Leasing Contracts. / M. Emhjellen, K. Lovas, P. Osmundsen. // Journal of Finance, 2009. Ссыка на домен более не работаетp>

82. Eun, С. International Financial Management. Текст. / С. Eun. , and B. Resnick. McGraw Hill Irwin Harward Business Publishing - 2006 - P. 32-37.

83. Holden P Foreign Exchange Risk and Microfinance Institutions: A Discussion of the Issues. Текст. / P. Holden , and S. Holden. MicroRate and Enterprise Research Institute 2004 -P. 30-33.

84. Inghelbrecht J. Leasing. Текст. / J. Inghelbrecht, A. Vervaet, R. Boon Ced.Samson, 1998. - 402 p

85. Kenneth G. Modeling New Product Screening Decisions Текст. / G. Kenneth, Baker Gerald, S. Albaum. // Journal of Product Innovation Management.-2003-Volume 3 Issue 1- P. 32-38.

86. Kojima K. Toward a Theory Industrial Reconstructing and Dynamic Comparative Advantage Текст. / К. Kojima // Hitotsulashi Journal of Economics. 1985. - №269. - P. 135-140.

87. Kojima K. International Trade and Foreign Investment Текст. / К. Kojima // Hitotsulashi Journal of Economics. 1975. -№169.-P. 1-2.

88. Loewenstein M.A. Taxes and financial leasing Текст. P M.A. Loewenstein and J.E. McClure // Quarterly Review of Economics and Business.-1988.-Spring.-P. 21-24.

89. Meidan A. Strategic problems in international leasing // Management International Review. 1999 P. 36-44.

90. Ozawa T. Foreign Direct Investment and Economic Development Текст. / Т. Ozawa // Transnational Corporations. 1992. -Vol.1 № l.-P. 16-20.

91. Pritchard R.E. and Hindelang T.J. The Lease/Buy Decision Текст./ Pritchard R.E. and Hindelang T.J. N.Y.: Amacon, A Devision of American Management Association, 1980 - 276p.

92. Reiners G. Leasing in an international context Text. / G. Reiners ; ed. George A.M. and Giddy N.Y.: John Wiley & Sons, 1990. Ч P.4-9.

93. Schallheim J.S. Lease or Buy? Principles for Sound Decision Making Текст. / J.S. Schallheim. Boston: Harvard Business School Press - 1994. - 215 p.

94. Women's World Banking. Foreign Exchange Riskl

95. Management in Microfinance Текст. /WWB 2008 - www.swwb.org [Электронный ресурс]

96. World Leasing Year Book 2008 Текст. -London: Agency Euromoney Institutional Investar, 2008, 516 p.

97. World Leasing Yearbook 2004. Текст. London: Agency

Похожие диссертации