Методы и инструменты управления риском рейдерства предприятий и организаций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Громова, Елена Владимировна |
| Место защиты | Пенза |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Методы и инструменты управления риском рейдерства предприятий и организаций"
На правах рукописи
034Э1ТУИ ГРОМОВА Елена Владимировна
МЕТОДЫ И ИНСТРУМЕНТЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ РЕЙДЕРСТВА ПРЕДПРИЯТИЙ И ОРГАНИЗАЦИЙ
Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 1 ФЕВ 2010
ПЕНЗА 2010
003491778
Диссертационная работа выпонена на кафедре Экономика и организация производства государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Пензенский государственный университет.
Научный руководитель-доктор экономических наук, профессор
Володин Виктор Михайлович.
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Гуськова Надежда Дмитриевна;
кандидат экономических наук, доцент Понукалин Александр Владимирович.
Ведущая организация - Институт экономики РАН.
Защита диссертации состоится 4 марта 2010 г., в 10 часов, на заседании диссертационного совета Д 212.186.08 в государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Пензенский государственный университет по адресу: 440026, г. Пенза, ул. Красная, 40.
С диссертацией и авторефератом можно ознакомиться в библиотеке государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Пензенский государственный университет и на сайте www.pnzgu.ru
Автореферат разослан л_ февраля 2010 г.
Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, профессор
о^^^'^ГГ^ Будина В. И.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Рейдерство, несмотря на предпринимаемые институциональные усилия, по-прежнему остается одной из наиболее актуальных и противоречивых проблем российской экономики. По оценкам Счетной палаты РФ, ежегодно в России совершается 60-70 тыс. рейдерских захватов промышленных предприятий, организаций непроизводственной сферы, субъектов малого и среднего бизнеса. Последствия рейдерства отражаются и на темпах экономического развития страны, и на уровне качества жизни населения.
Наступление экономического кризиса, расширение серого сектора экономики, неэффективное противодействие коррупции стали основными внешними предпосыками новой воны противоправного перераспределения прав собственности. Ухудшение финансово-хозяйственных показателей деятельности предприятий, рост просроченной кредиторской задоженности, предрасположенность менеджмента к корпоративному мошенничеству как внутренние негативные факторы наступления риска рейдерства предполагают увеличение интенсивности сделок по слияниям и поглощениям, а также активизацию рейдерских акций. Катализаторами указанных процессов становится банковский сектор, по оценкам экспертов, доля просроченной кредиторской задоженности превысит 20 % в совокупном кредитном портфеле к концу 2009 г.
Несмотря на значительное количество публикаций по теме рейдерства, до настоящего времени данная проблема остается недостаточно изученной. Фрагментарность исследований проявляется в изучении отдельных аспектов рассматриваемого специфического явления: способов корпоративных захватов, превентивных и активных технологий противодействия, анализа зарубежного опыта, что обусловлено противоречивостью специфических черт риска рейдерства, сложностями в структурировании факторов, влияющих на генезис данного риска, многоаспектностью роли институтов в противодействии рей-дерским акциям и многим другим. Все это, а также теоретические и методологические недоработки, необходимость развития механизма риск-менеджмента в корреляции с динамикой социально-экономического развития страны, возрастающая потребность в попонении арсенала методов и инструментов управления риском рейдерства предопределили актуальность данной диссертационной работы, ее цель, предмет и объект исследования.
Степень изученности проблемы. Проблемы противоречивости экономических интересов, сопутствующих отношениям собственности, основные аспекты процессов слияний и поглощений, изучение специфических черт рейдерства представлены в работах ведущих российских и зарубежных ученых: В. С. Автономова, 10. Д. Борисова, Р. С. Гринберга,
В. С. Житомирского, М. Г. Ионцева, Р. И. Капелюшникова, А. Е. Молот-никова, Н. Г. Никоновой, В. М. Потеровича, Н. Б. Рудыка, П. Гохана, Д. Тобина, Р. Вишны, Д. Депамфилиса, П. Друкера, Р. Коуза, Г. Манне, К. Михаупта, А. Оноре, С. Рида, У. Шверта, А. Шляйфера.
Исследование различных аспектов корпоративного законодательства и корпоративного управления осуществлялось российскими и иностранными специалистами: Д. В. Васильевым, В. В. Григорьевым, В. Л. Иноземцевым, В. Н. Ткачевым, Т. Г. Догопятовой, П. Ю. Старю-ком, Ю. В. Черниковой, Б. Г. Юном, М. Альбертом, А. Берли, Б. Блэй-ком, Р. Ла Порта, Г. Минзом, М. Роу, А. Стриклендом, А. Томпсоном.
Формированием и развитием системы управления рисками занимались такие российские и зарубежные исследователи, как А. П. Аль-гин, А. В. Беляков, С. Н. Кабушкин, Н. А. Кричевский, В. А. Москвин, Н. В. Хохлов, А. С. Шапкин, Э. Альтман, Т. Бартон, Д. Бланд, Л. Ф. До-гиль, Е. Куппер, Л. Мьюброук, К. Пикетт, У. Шенкер, М. У. Элиотт.
В работах указанных авторов поставлено и решено множество теоретических и практических задач. Вместе с тем проблема минимизации риска рейдерства в деятельности российских предприятий не имеет однозначного решения, что требует дальнейшего исследования теоретических основ и практических проявлений данного риска, выработки предложений и рекомендаций по риск-менеджменту и корпоративному управлению, а также подчеркивает актуальность выбранной темы диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка концептуальных подходов и методических рекомендаций по формированию и развитию системы управления риском рейдерства на российских предприятиях, а также выработка предложений, обеспечивающих эффективное функционирование как локальных систем корпоративного управления, так и всей институциональной среды российской экономики.
Для достижения указанной цели в диссертации были поставлены следующие задачи:
- исследовать экономическое содержание риска рейдерства, уточнить и допонить терминологические конструкции и методический аппарат риск-менеджмента;
-систематизировать элементы риска рейдерства, раскрыть особенности внешних и внутренних факторов корпоративного управления, влияющие на наступление риска рейдерства;
-определить концептуальные подходы к экономической оценке состояния предприятия, обосновать предложения по актуализации применения процедуры финансового оздоровления как комплексного превентивного метода антирейдерской риск-защиты;
-разработать модель управления риском рейдерства, включающую инструменты управления, направления совершенствования институциональной среды корпоративного управления и пути оптимизации взаимодействия кредитных организаций и хозяйствующих субъектов.
Объектом исследования являются предприятия ПФО (Привожского федерального округа) различной отраслевой принадлежности, в том числе промышленности, подверженные риску рейдерства в условиях современного периода российской экономики.
Предметом исследования служат отношения, возникающие в процессе управления риском рейдерства.
Область исследования. Диссертация соответствует специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (п. 15. Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность; пп. 15.11. Оценка и страхование рисков хозяйствующих субъектов) паспорта специальностей ВАК (экономические науки).
Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической основой исследования послужили положения и выводы, сформулированные в трудах отечественных и зарубежных ученых, материалах международных, всероссийских и региональных научно-практических конференций и семинаров в области управления рисками, корпоративного управления, противодействия рейдерству.
Методологической основой исследования стали современные общенаучные методы, включающие системный подход, аналитический, эмпирический и институциональный методы, методы экономико-статистического и комплексно-факторного анализа, экспертных оценок, экстраполяции тенденций, абстрактно-логического исследования.
Информационную базу исследования составили официальные данные Счетной палаты Российской Федерации, Федеральной службы государственной статистики, Министерства экономического развития Российской Федерации, Банка России, финансовая отчетность исследуемых предприятий, справочные и аналитические материалы различных организаций, российских и международных научных конференций, информация специализированных изданий, сети Интернет, собственные разработки автора.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций, определяющих содержание процесса и методов управления риском рейдерства в современных условиях хозяйствования. Наиболее важные результаты, характеризующие научную новизну исследования, заключаются в следующем:
- уточнено экономическое содержание риска рейдерства как вида рисков хозяйствующего субъекта, что позволило классифицировать методы перераспределения прав собственности по признаку легитим-
ности деятельности, а также объекты рейдерских акций в ПФО по региональному. расположению, виду экономической деятельности;
- выявлены специфические качества современного периода российской экономики, способствующие наступлению риска рейдерства (ухудшение финансового состояния хозяйствующих субъектов, расширение серого сектора экономики, снижение рыночной стоимости производственных активов, рост социального недовольства, неэффективное противодействие коррупции, перераспределение административной ренты, ценностно-правовой вакуум), и доказано, что неадаптированное применение зарубежных инструментов защиты от риска рейдерства в российскую экономическую практику является неприемлемым;
- систематизированы внешние и внутренние элементы механизма корпоративного управления, позволяющие выявить новые взаимосвязи факторов институциональной среды, способствующие наступлению риска рейдерства;
-обоснована актуализация процедуры финансового оздоровления как комплексного превентивного метода риск-защиты, развития институциональной среды корпоративного управления, оптимизации экономических отношений кредитных организаций и нефинансовых предприятий;
-разработана модель управления риском рейдерства, состоящая из пяти взаимосвязанных динамических этапов (определения целей, разработки мероприятий по предупреждению наступления риска, финансирования мероприятий по риск-управлению, воздействия на риск, контроля результатов), позволяющая предприятиям принимать своевременные управленческие решения по предотвращению возможных рейдерских атак;
-предложена методика оценки риска рейдерства предприятий с использованием скоринговой модели, которая позволила обосновать применение соответствующих методов риск-менеджмента на основе градации вероятности риска.
Теоретическая значимость работы состоит в дальнейшем развитии концептуальных подходов к анализу причин и форм наступления риска рейдерства с целью минимизации его проявлений, в теоретическом уточнении категориально-понятийного аппарата.
Практическая значимость. Полученные в ходе исследования результаты могут быть использованы при разработке корпоративных стратегий противодействия рейдерству, повышении эффективности управления корпоративными конфликтами. Предложения автора могут быть применены в преподавании ряда дисциплин высшей школы: Банковское дело, Инвестиции, Менеджмент, Предпринимательство, Региональная экономика, Управление рисками, Экономическая теория.
Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты исследования докладывались автором на Международной
научно-практической конференции Современные модели исследования социально-экономических процессов: Теория и Практика (г. Саратов, 2009 г.), Всероссийской научно-практической конференции Управление инновационным развитием современных социально-экономических систем (г. Вогоград, 2009 г.). Отдельные результаты диссертационной работы применялись в процессе совершенствования корпоративного управления на ряде предприятий.
Публикации. Основные положения диссертационной работы отражены в шести опубликованных научных работах общим объемом 1,9 п.л. (личный вклад автора - 1,85 пл.), в том числе одна статья в рецензируемом научном журнале, рекомендованном ВАК РФ (0,3 п.л.).
Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. Основное содержание работы изложено на 171 странице машинописного текста, включает 24 таблицы, 16 рисунков и 3 диаграммы. Список литературы состоит из 152 наименований.
СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обосновывается актуальность выбранной темы, определяются цель и задачи, объект и предмет исследования, научная новизна и практическая значимость.
В первой главе Теоретические аспекты управления риском рейдерства проведено исследование методических основ управления рисками хозяйствующих субъектов, раскрыта сущность рейдерства как специфического вида рисков хозяйствующих субъектов, представлены основные зарубежные подходы к формированию стратегии защиты от враждебного поглощения.
Во второй главе Анализ методов реализации риска рейдерства в современных условиях хозяйствования проанализированы методы противоправного перераспределения прав собственности в ПФО, систематизированы факторы корпоративного управления, способствующие наступлению риска рейдерства, обосновано использование процедуры финансового оздоровления предприятия как комплексного превентивного метода антирейдерской риск-защиты.
В третьей главе Основные направления формирования системы управления риском рейдерства хозяйствующих субъектов разработан авторский подход к использованию методики скоринговой факторной оценки вероятности наступления риска рейдерства, разработана авторская модель управления риском рейдерства, представлены предложения по развитию институциональной среды корпоративного управления, изложено авторское видение направлений совершенствования механизма взаимодействия предприятий и кредитных организаций.
В заключении обобщены результаты диссертационного исследования, приведены основные теоретические выводы и практические рекомендации.
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1. Авторский подход к теоретическому осмыслению и уточнению экономического содержания риска рейдерства, заключающийся в представлении данного риска как вероятности противоправного перераспределения прав собственности, влияющего на изменение стоимости хозяйствующего субъекта, в условиях организационной, правовой и экономической неопределенности. Рей-дерство (англ. raid - захват, внезапное нападение) как экономическое явление появилось в российской экономике в начале 90-х гг. прошлого века на фоне политической нестабильности, несовершенства законодательства (особенно в отношении прав собственности и финансовой несостоятельности предприятий), нивелирования судебной и правоохранительной систем, наличия масштабного теневого сектора. Однако до настоящего времени среди исследователей нет единой точки зрения на экономическую природу и методы рейдерства, а также на механизм управления риском рейдерства.
Риск рейдерства уместно классифицировать как вид рисков хозяйствующих субъектов. Риск хозяйствующего субъекта - это вероятность возникновения положительных, нейтральных или отрицательных социально-экономических результатов деятельности хозяйствующего субъекта, влияющих на изменение стоимости его активов. Объектом риска является процесс осуществления хозяйствующим субъектом финансово-хозяйственной деятельности. Субъектами риска являются профессиональные рейдерские организации, коммерческие и некоммерческие предприятия, менеджмент, собственники хозяйствующих субъектов, индивидуальные предприниматели, работники по найму, кредитные организации, потребители продукции, государственные и муниципальные органы власти.
На основании теоретических воззрений российских (В. С. Житомирский, М. Г. Ионцев, Н. А. Кричевский, А. Е. Молотников, А. Н. Ро-манников и др.) и зарубежных (Д. Депамфилис, Л. Меброук, С. Рид и др.) исследователей рейдерства и М&А автор представляет такую трактовку рейдерства: рейдерство - это деятельность по противоправному перераспределению прав собственности. Собственность хозяйствующего субъекта представлена и как имущественный комплекс, и как акционерный капитал, и как рыночная стоимость, и как генератор рыночной информации, и как объект социально-экономических отношений. В свою очередь, риск рейдерства - это вероятность противоправного перераспределения прав собственности в условиях организационной, правовой и экономической неопределенности, влияющая на изменение стоимости хозяйствующего субъекта.
Объектами риска рейдерства являются права собственности, принадлежащие хозяйствующему субъекту - юридическому лицу и заинтересованным сторонам (юридическим и неформальным собственникам имущества хозяйствующих субъектов, менеджменту, трудовым колективам, органам государственной и местной власти).
Субъектами риска рейдерства, кроме стейкходеров, являются физические и юридические лица, осуществляющие рейдерскую акцию, партнеры рейдерских организаций, хозяйствующего субъекта и заинтересованных сторон (клиенты, потребители, поставщики), конкуренты организации, подверженной риску рейдерства, менеджмент, кредитные организации, страховые компании, органы государственной и местной власти, средства массовой информации.
Экономические последствия наступления риска рейдерства для субъектов данного риска представлены на рисунке 1.
Органы государственной (местной) власти
Рисунок 1
- Экономические последствия наступления риска рейдерства 9
Классификация методов рейдерских операций представлена на рисунке 2.
2. Доказательство неприемлемости неадаптированного внедрения зарубежных инструментов защиты от риска рейдерства в российскую экономическую практику, заключающееся в том, что зарубежные системы риск-защиты, во-первых, как правило, ориентируются на акционерные общества, во-вторых, выстраиваются на основе эффективного действующего законодательства, в-третьих, рассчитаны, исключительно, на законные способы перераспределения прав собственности. Представленная аргументация выработана по результатам исследования основных зарубежных методов защиты от враждебных поглощений, распространенных на рынках корпоративного контроля США, Великобритании, Германии, Японии, Китая (С. Н. Анисимов, М. Г. Ионцев, А. Ю. Киреев, К. Михауф, В. Шверт, А. Шлейфер, Р. Вишны, С. Клейзенс, Дж. Фан). Результаты предпринятого исследования внешних институциональных превентивных методов, внутренних корпоративных превентивных методов и внутренних активных корпоративных методов также подтверждают представленный авторский вывод.
Кроме того, зарубежные методики риск-защиты не включают такие внешние и внутренние методы и инструменты, актуальные для со-
Законные методы
Противоправные методы
Рисунок 2 - Классификация методов перераспределения прав собственности по признаку легитимности действий
временного состояния институциональной среды российской экоН'З-мики, как совершенствование банковского регулирования, снижение зависимости от общемировых тенденций перераспределения собственности и состояния мировой экономики, необходимость осуществления догосрочных инвестиций и НИОКР, достижение показателями оценки собственности рыночного равновесия, возможность включения в советы директоров представителей государства и многое другое.
Определено, что в условиях кризисного этапа российской экономики основными факторами нового этапа развития рейдерства следует признать экономический кризис и ухудшение финансового состояния хозяйствующих субъектов, расширение серого сектора экономики, снижение рыночной стоимости производственных активов, рост социального недовольства, неэффективное противодействие коррупции, перераспределение административной ренты, ценностно-правовой вакуум.
3. Выявление особенностей рейдерских акций в ПФО - объектов, субъектов, целей, влияния изменений корпоративного законодательства, наличия взаимосвязи менеду концентрацией капитала и снижением вероятности рейдерских акций, эффективности стратегий риск-защиты. Несмотря на то, что единой статистики по рейдерству в России нет, федеральные ведомства и экспертное сообщество располагают значительной аналитической базой по фактам противоправного перераспределения прав собственности в различных регионах и отраслях народного хозяйства. Например, по оценкам Минэкономразвития России, в 2005 г. общая стоимость вовлеченных в корпоративные конфликты активов составила 3 457 мн дол., по сведениям журнала Слияния и поглощения только в 107 корпоративных конфликтах, возникших с 1 июля 2004 г. по 10 апреля 2007 г., общая оценка оспариваемого имущества составила 6 996 мн дол.
К методам противоправного перераспределения прав собственности в диссертации отнесены мошенничество с ценными бумагами, реестрами акционеров и учредительными документами; неправомерные действия при банкротстве (преднамеренное банкротство); фальсификация финансово-хозяйственных документов; силовой захват; установление противоправного контроля над менеджментом; использование гринмейла и коррупционных правоотношений как инструментов данных методов.
В работе проведен анализ методов противоправного перераспределения прав собственности на примере ряда предприятий, расположенных в ПФО. Классификация проанализированных в диссертации объектов рейдерских акций по региональному расположению представлена в таблице 1.
Таблица 1 - Классификация объектов рейдерских акций в ПФО по региональному расположению
Регион Хозяйствующий субъект
Пензенская область ОАО АК Домостроитель (г. Пенза); ООО Буратино (г. Пенза); ОАО Пензенский арматурный завод (г. Пенза)
Пермский край ОАО ПНИТИ (г. Пермь)
Самарская область ОАО Привожводпроект (г. Самара)
Республика Татарстан ЗАО МАКойл (г. Казань); ФГУП Казанский протезно-ортопедический завод (г. Казань); ЗАО Елабужский мясокомбинат "Модуль" (г. Елабуга)
Ульяновская область ОАО Искра (г. Ульяновск)
Республика Чувашия ОАО Чебоксарский электроаппаратный завод (г. Чебоксары)
В работе проведен анализ методов противоправного перераспределения прав собственности в ПФО, по итогам которого получены следующие результаты.
Во-первых, идентифицированы субъекты рейдерства:
Х соучредители, между которыми произошел конфликт по поводу распределения прибыли или направлений развития предприятия (ОАО Привожводпроект (г. Самара), ЗАО МАКойл (г. Казань));
Х миноритарные акционеры, пытающиеся захватить предприятие (ОАО Пензенский арматурный завод);
Х конкурирующие организации (ФГУП Казанский протезно-ортопедический завод);
Х представители региональной и местной властей (ОАО А К Домостроитель (г. Пенза), ОАО ПНИТИ (г. Пермь));
Х рейдерские организации, действовавшие совместно с организованными преступными сообществами (ЗАО Елабужский мясокомбинат "Модуль", ОАО Искра (г. Ульяновск), ОАО Чебоксарский электроаппаратный завод, ООО Буратино (г. Пенза)).
Классификация проанализированных в диссертации объектов рейдерских акций в ПФО по виду экономической деятельности представлена в таблице 2.
Во-вторых, уточнена цель рейдерских захватов - получение прибыли путем захвата с возможной последующей реализацией производственных активов, недвижимости, имущества, ценных бумаг. Организационно-правовой статус предприятия (ФГУП, ГУП, ОАО, ЗАО или ООО) сдерживающим фактором не является.
Таблица 2 - Классификация объектов рейдерских акций в ПФО по виду экономической деятельности
Вид экономической деятельности (в скобках - подкласс ОКВЭД) Хозяйствующий субъект
Производство мяса и мясопродуктов (15.1) ЗАО Елабужский мясокомбинат "Модуль" (г. Елабуга)
Производство нефтепродуктов (23.2) ЗАО МАКойл (г. Казань)
Производство строительных металических конструкций и изделий (28.1) ОАО Пензенский арматурный завод (г. Пенза)
Производство электрической распределительной и регулирующей аппаратуры (31.2) ОАО Чебоксарский электроаппаратный завод (г. Чебоксары)
Производство электро- и радиоэлементов, электровакуумных приборов (32.1) ОАО Искра (г. Ульяновск)
Производство медицинских изделий, включая хирургическое оборудование, и ортопедических приспособлений (33.1) ФГУП Казанский протезно-ортопедический завод (г. Казань)
Строительство зданий и сооружений (45.2) ОАО АК Домостроитель (г. Пенза)
Розничная торговля в специализированных магазинах (52.4) ООО Буратино (г. Пенза)
Научные исследования и разработки в области естественных и технических наук (73.1) ОАО ПНИТИ (г. Пермь); ОАО Привожводпроект (г. Самара)
В-третьих, доказано, что внесение изменений в корпоративное законодательство не стало препятствием для развития деятельности рейдерских организаций. Например, после принятия нового законодательства о банкротстве попытки рейдерских захватов с использованием института банкротства продожились (ОАО Искра (г. Ульяновск) или ФГУП Казанский протезно-ортопедический завод).
В-четвертых, установлено, что концентрация акционерного капитала не является инструментом защиты от рейдерства. В случае, если права собственности консолидированы, применяются такие противозаконные методы, как угрозы или шантаж (ОАО ПАЗ (г. Пенза), ОАО ПНИТИ (г. Пермь)).
В-пятых, обосновано, что на предприятиях, подвергшихся рейдер-ским захватам, отсутствовала система управления риском рейдерства. В ряде случаев менеджмент узнавал о противоправных действиях после их совершения (ООО Буратино (г. Пенза)). Кроме того, отмечается наличие признаков сговора менеджмента и рейдерских организаций (ЗАО МАКойл (г. Казань), ЗАО Елабужский мясокомбинат "Модуль").
4. Систематизация факторов корпоративного управления, приводящих к наступлению риска рейдерства, позволившая определить системные негативные факторы, способствующие увеличению вероятности данного риска. При проведении систематизации использовались основные положения теории корпоративного управления (А. Берл, Г. Мине, Дж. Роэ, Р. Ла-Порта, Б. Блэк). Систематизация проводилась исходя из той предпосыки, что финансово-экономическое состояние предприятия в определяющей степени зависит от качества и эффективности корпоративного управления. В свою очередь, качество и эффективность корпоративного управления воздействуют не только на максимизацию стоимости предприятия, но и на возникновение риска рейдерства.
По итогам эмпирического анализа текущего состояния внешних и внутренних механизмов корпоративного управления на основе современной парадигмы российской экономики определены системные негативные факторы, способствующие наступлению риска рейдерства.
В исследовании к факторам внутреннего механизма корпоративного управления, способствующим наступлению риска рейдерства, отнесены: в структуре собственности - конфликты между мажорита-риями (собственниками и топ-менеджерами) и миноритариями, прежде всего за право контроля над оффшорными компаниями, а также неэффективное управление государственной собственностью; в деятельности советов директоров - низкий контроль за их деятельностью со стороны собственников предприятия; в системе мотивации и принятия решений - отсутствие механизма персональной ответственности менеджмента; в структуре капитала и кредиторов - низкая публичность эмитентов, аффилированность кредиторов и заемщиков, увеличение кредиторской задоженности, перенос рейдерских акций в оффшорные зоны; во внутреннем аудите - аффилированность с менеджментом, искаженная информация о состоянии предприятия.
Факторы внешнего механизма корпоративного управления, являющиеся катализаторами риска рейдерства, таковы: в институте банкротства - рейдерство с использованием судебного и административного ресурсов; на рынке корпоративного контроля - угроза пересмотра итогов приватизации, прямая зависимость от использования административного, судебного, силового ресурсов; на рынке готовой продукции - историческая предопределенность развития российской промышленности по пути концентрации и монополизации, подверженность риску предприятий, занимающих доминирующее положение в различных сегментах рынка; на рынке труда - дальнейшее исполь-
зование профессиональными захватчиками приобретенных в предыдущие годы знаний, опыта и ресурсов; во внешнем аудите - вероятность сговора внешнего аудитора и менеджмента, уменьшение информации об истинном положении предприятия.
Авторское видение системы внешних и внутренних механизмов корпоративного управления представлено на рисунке 3.
Рисунок 3 - Система взаимодействия внешнего и внутреннего механизмов корпоративного управления
В работе автором проанализирована структура капитала на предприятиях Пензенского региона, подверженных риску рейдерства, представленная на рисунках 4 и 5. Наименования компаний не упоминаются согласно ФЗ РФ О коммерческой тайне от 29 июля 2004 года № 98-ФЗ.
Собственный кашгад а Краткосрочные кредиты и займы
" Догосрочные обязагетьсгва Кредиторская задоженность
Рисунок 4 - Структура капитала предприятий А, В, С
0.3 0.2 0.1 0,0
Рисунок 5 - Коэффициент автономности предприятий А, В, С
В результате исследования предприятий ПФО были выявлены три основных вида инициации рейдерской акции в зависимости от состояния предприятий.
Как видно из рисунка 5, для предприятия А коэффициент автономности в среднем за период составляет 0,72 б.п., в то же время при рассмотрении коэффициента соотношения собственного и заемного капиталов, среднее значение которого за рассматриваемый период со-
ставляет 0,4 б.п., предприятие является относительно независимым от кредиторов. На основании исследования деятельности предприятия мы можем сделать вывод, что рейдерская акция могла быть планируемой и инициируемой со стороны менеджмента и правительства региона.
Для предприятия В средний за период коэффициент автономности равен 0,17 б.п., что свидетельствует о высокой степени зависимости организации от внешних займов, данное предприятие находится в нестабильном экономическом положении.
На предприятии С резкое снижение данного показателя в 2007 г. может свидетельствовать об искусственном нагнетании необходимости в заемных средствах при относительно стабильных показателях величины собственных средств на протяжении рассматриваемого периода времени, из чего можно предположить относительное увеличение вероятности риска рейдерства именно в этом периоде.
5. Обоснование актуализации применения процедуры финансового оздоровления как метода противодействия риску рейдерства.
В диссертации показано, что в большинстве исследований, посвященных специфике рейдерства, банкротство в качестве превентивного метода риск-защиты практически не упоминается. Между тем институт банкротства приобретает все большую актуальность, поскольку, по данным Росстата по итогам февраля 2009 г., просроченная кредиторская задоженность предприятий составила 1 050,2 мрд руб. или 7,8 % от общего объема кредиторской задоженности, причем по сравнению с февралем 2008 г. просроченная кредиторская задоженность предприятий увеличилась на 45,8 %, тогда как общий объем кредиторской задоженности за тот же период возрос на 28,6 %. Кроме того, за январь-февраль 2009 г. доля убыточных организаций по экономике в целом составила 38,5 %, причем по видам экономической деятельности, относящимся к промышленности, доля убыточных организаций выше (в добыче полезных ископаемых - 54,8 %, в обрабатывающих производствах - 42,7 %, в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды - 39,4 %).
По мнению автора, в условиях экономического кризиса при угрозе рейдерского захвата, сопряженной с неустойчивым финансовым состоянием предприятия, целесообразно самому предприятию инициировать один из этапов процедуры банкротства - финансовое оздоровление, целью которого является восстановление платежеспособности предприятия; погашение просроченной кредиторской задоженности; создание новых рабочих мест; организация эффективной деятельности предприятия.
В диссертации проанализированы условия, необходимые для обращения в арбитражный суд, раскрыты последствия введения процедуры финансового оздоровления для внешних заинтересованных сторон, представлены количественные (В. Григорьев, Ю. Черникова, Б. Юн, Е. Альтман) и качественные (А. Томпсон, А. Стрикленд, М. Мескон, М. Альберт, Ф. Хедоури) методики определения финансового состояния предприятия. Финансовое оздоровление предприятий содержит признаки внешнего институционального метода предупреждения риска рейдерства. Для актуализации авторского предложения предприятиям с высоким уровнем риска рейдерства необходимо использовать данную процедуру. Однако арбитражная практика показывает, что до настоящего времени количество дел, направленных на процедуру финансового оздоровления, крайне незначительно: в 2005 г. таких дел было всего 0,10 % от всех дел о банкротстве, в 2006 г. -0,04 %, в 2007 г. - 0,07 %, в 2008 г. - 0,14 % (таблица 3).
Таблица 3 - Рассмотрение арбитражными судами РФ дел о банкротстве в 2005-2008 гг.
Показатели 2005 2006 2007 2008
Поступило заявлений о банкротстве, в том 32 190 91 431 44 255 34 367
числе
дела, направленные на финансовое
оздоровление, 32 39 33 48
из них производство прекращено в связи
с погашением задоженности; 2 8 3 6
дела, направленные на внешнее управление 1 013 947 752 579
Принято решений о признании дожника банкротом и открытии конкурсного производства 13 963 76 447 19 238 13 916
Процедура финансового оздоровления представляет и административному управляющему, и менеджменту предприятия возможность защиты при вьивлении конфликта интересов дожностных лиц. Такая практика позволит снизить административный произвол и будет способствовать минимизации коррупционных ресурсов рейдерских организаций.
6. Авторский подход к использованию методики скоринговой оценки риска рейдерства предприятия, учитывающей выявленные особенности рейдерских акций в ПФО. Усовершенствована модель интегрированного управления риском рейдерства за счет допонения превентивного метода профилактики, подразделения превентивных методов на внешние и внутренние, а также внутренние (корпоративные) активные. Предложена классификация
специализированного риск-инструментария. Автор разделяет точку зрения сторонников концепции интегрированного риск-менеджмента (ЕЯМ) Т. Бартона, У. Шенкера, К. Пикетга и др., что цель риск-менеджмента на уровне предприятия заключается в стабилизации прибыли, росте кредитного потенциала, поддержании постоянного уровня риска, а эффективность мероприятий в конечном итоге отражается на позитивной динамике стоимости предприятия.
Методика скоринговой факторной оценки вероятности риска рей-дерства, составленная на основе прецедентов рейдерских акций в ПФО, представлена в таблице 4. Бальная оценка каждого фактора получена экспертно на основании проведенных автором исследований.
Таблица 4 - Скоринговая оценка риска рейдерства предпринимательской организации
Факторы риска Балы
112 13 14 15
I. Организационно-правовой статус
Регистрация предприятия:
в России +
в иностранной юрисдикции +
ОАО:
контрольного пакета нет, есть крупные акционеры +
акции распылены между акционерами +
ЗАО, ООО:
наличие собственников, не участвующих в деятельности +
отсутствие в числе собственников органов власти +
несвоевременная государственная перерегистрация +
II. Структура собственности
коммерческие, жилые здания, сооружения +
земельные участки +
нематериальные активы +
балансовая диверсификация основных средств +
наличие сервитутов +
III. Финансово-экономическое положение
положительная динамика стоимости предприятия в докризисный период +
отсутствие государственных и муниципальных заказов +
наличие просроченной кредиторской задоженности по налогам и сборам, по кредитам и займам, перед поставщиками и подрядчиками +
Факторы риска - Балы
1 2 3 4 5
снижение ликвидности и платежеспособности +
использование в деятельности серых схем +
ведение двойной бухгатерии +
IV. Корпоративное управление
внутренние конфликты менеджмента +
конфликты между менеджментом и собственниками +
отсутствие системы мотивации менеджмента +
отсутствие концепции риск-менеджмента +
отсутствие взаимодействия службы безопасности с государственными правоохранительными структурами +
V. Внешняя среда
отсутствие деловых контактов с регистратором +
недостаточный контроль за изменениями в составе акционеров (для ОАО) +
отсутствие постоянных контактов с бизнес-партнерами +
неблагоприятное внешнее социальное окружение +
отсутствие продуктивных контактов с органами власти +
наличие отрицательных судебных решений по хозяйственным спорам +
попытки рейдерских акций в предыдущие периоды +
Всего: шах 94 бала
Отметим, что в авторскую скоринговую методику включены лишь те факторы, которые влияют на возникновение риска. Градация вероятности наступления риска выглядит следующим образом: от 3 до 20 балов - вероятность риска незначительная; от 21 до 40 балов -вероятность риска средняя; от 41 до 60 балов - вероятность риска высокая; от 61 до 80 балов - вероятность риска очень высокая; свыше 80 балов - вероятность риска катастрофическая.
В работе определено, что в зависимости от вероятности риска рей-дерства, следует применять различные методы риск-менеджмента: в случае незначительной или средней вероятности риска оптимальными следует считать превентивные методы, при превышении порогового значения необходим комплекс методов, основу которого дожны составить внутренние (корпоративные) активные методы (таблица 5). Авторская модель управления риском рейдерства представлена на рисунке 6.
Метод профилактики
Внешние превентивные методы
Внутренние превентивные методы
Определение целей и разработка риск-стратегии
Выявление Получение и ана-
сопутствующих лиз допонитель-
факторов ной информации
Оценка вероятности наступления
Мотивационные и контрольные мероприятия
Разработка мероприятий по предупреждению наступления риска
Внутренние превентивные методы -1-
Отказ от риска
Снижение риска
Внутренние активные методы
Передача риска Принятие риска
Финансирование мероприятий по риск-управлению
Воздействие на риск
Контроль результатов
Мониторинг результатов
Оценка конкурентоспособности предприятия
Внесение корректив
Рисунок 6 - Авторская модель управления риском рейдерства
Модель интегрированного управления риском рейдерства допонена превентивным методом профилактики, делением на внешние и внутренние превентивные методы, а также внутренние (корпоративные) активные методы. Предложен специализированный риск-инструментарий.
Классификация инструментов управления риском рейдерства, разработанная в исследовании, представлена в таблице 5.
Таблица 5 - Классификация инструментов управления риском рейдерства
Метод --- Среда Профилактика Отказ Снижение Передача Принятие (активный метод)
Внешний превентивный (институциональный) метод Инструменты
Совершенствование институциональной и правовой среды (корпоративного, арбитражного и уголовного законодательства, судебной системы, противодействие коррупции, внедрение механизма ответственности государственных и муниципальных служащих, развитие института банкротства), диверсификация экономики, сохранение правила золотой акции, контроль над управлением государственной собственностью
Внутренние превентивные (корпоративные) методы Мониторинг отрасли и региона, включение в советы директоров представителей органов власти, привлечение консатинговых организаций, взаимодействие с правоохранительными органами, оптимизация оффшорной политики, взаимодействие со СМИ, финансирование риск-защиты, реструктуризация и раздельный учет имущественного комплекса, поиск внешнего инвестора, анализ фин-хоз. деятельности, внедрение принципов корп. соц. ответственности, развитие корпоративного управления, внедрение механизмов стимулирования и ответственности менеджмента Концентрация акционерного (долевого) капитала, переоценка собственности (оценочная деятельность, публичное размещение акций), вхождение в консорциум с финансово-промышленной группой, положение о грин-мейле, минимизация серых схем, недопущение просроченной кредиторской задоженности и задоженности по обязательным платежам Мониторинг изменений в составе акционеров, контакты с государственным и негосударственным регистраторами, выпонение государственных и муниципальных заказов, экономическая и информационная безопасность, перераспределение активов между подконтрольными компаниями, реструктуризация активов и пассивов,работа с дебиторами и кредиторами, ревизия рисковых, банковских договоров Страхование (личное, имущества, ответственности, а также титула собственности), хеджирование, взаимодействие с частными охранными предприятиями, с юридическими и консатинговыми организациями, обременения на активы, финансовое оздоровление, лядовитые пилюли, золотые парашюты Создание финансовых резервов для контрскупки акций, поиск внешнего инвестора, готовность к силовому противостоянию рей-дерским акциям, взаимодействие со СМИ, подготовка к судебным тяжбам, реинкорпора-ция, апеляция к органам власти, обществу, договоренности о целевом выкупе акций, лядовитые пилюли, золотые парашюты, резервные формы управления и докумен-товедения, организация противодействия трудового колектива
ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ
1. Исследование теоретических аспектов риска рейдерства выявило определяющую роль прав собственности, противоправное перераспределение которых представляет собой сущностную характеристику рейдерства как экономического феномена. Перечень правомочий собственности, проанализированный в диссертации, наличие таких правомочий как право на управление, право на доход, ответственность в виде взыскания, позволили обосновать наличие имущественного интереса представителей институциональной внешней среды в рейдерских акциях. Кроме того, важными теоретическими выводами работы стали доказательство неприемлемости априорной неадаптированной трансформации зарубежных методов защиты от рейдерства в российскую экономическую практику и классификация факторов риска рейдерства в условиях экономического кризиса.
2. Эмпирический анализ особенностей проведения рейдерских акций в ПФО, сопряженный с последующей систематизацией факторов корпоративного управления, способствующих наступлению риска рейдерства, показал идентичность способов рейдерства с другими регионами, отсутствие волатильности вероятности риска в отношении предприятий разных форм собственности, а также концентрации акционерного (долевого) капитала, низкую эффективность предшествующих усилий по совершенствованию корпоративного законодательства. Реализация внешних институциональных факторов приобретает ускорение за счет внутренних противоречий корпоративного управления, среди которых выделены конфликты между мажоритариями (собственниками и топ-менеджерами) и миноритариями, низкий контроль за деятельностью советов директоров, отсутствие механизма персональной ответственности менеджмента, заинтересованность внешнего и внутреннего аудита в искажении информации. Еще одним актуальным выводом проведенного анализа стало выявление прямо-пропорциональной зависимости между качеством корпоративного управления и вероятностью рейдерской акции.
3. В диссертации разработан и представлен авторский подход к составлению модели управления риском рейдерства, основанный на динамической концепции ЕМ, показателем эффективности которой является положительная динамика стоимости и конкурентоспособности предприятия. Методы и инструменты авторской модели риск-управления разработаны в корреляции с внешними институциональными и внутренними корпоративными факторами наступления риска рейдерства. В рамках предложенного подхода обосновано использова-
ние процедуры финансового оздоровления как метода противодействия риску рейдерства. Кроме того, в диссертации разработан и представлен авторский подход к использованию методики скоринговой факторной оценки вероятности риска рейдерства предпринимательской организации, основой для которой послужили прецеденты рей-дерских акций в ПФО.
4. В качестве рекомендаций по формированию системы защиты от рейдерства хозяйствующих субъектов предложены изменения в действующей нормативной базе регламентации механизмов перехода прав собственности, переноса отдельных зарубежных инструментов в российскую практику корпоративного управления, расширения ответственности за экономические и коррупционные преступления. Также предложен комплексный подход к оптимизации механизма взаимодействия хозяйствующих субъектов и кредитных организаций, направленный на минимизацию наступления риска рейдерства.
ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК РФ
I. Громова, Е. В. Факторы корпоративного управления, способствующие реализации риска рейдерства / Е. В. Громова // Предпринимательство. - 2009. -№ 04/09. - 0,3 п.л.
2. Громова, Е. В. Управление риском рейдерства в условиях экономического кризиса / Е. В. Громова // Современные методики исследования социально-экономических процессов: теория и практика : материалы Междунар. науч.-практ. конф. - Саратов, 2009. -0,3 п.л.
3. Громова, Е. В. Зарубежный опыт формирования стратегии защиты от рейдерства / Е. В. Громова // Известия высших учебных заведений. Повожский регион. Общественные науки. - Пенза, 2009. - № 3(11). - 0,7 п.л.
4. Громова, Е. В. Структура капитала и кредиторов в системе корпоративного управления как фактор реализации риска рейдерства / Д. С. Теряков, Е. В. Громова // Инновационные процессы управления предприятиями и организациями : сб. ст. VIII Междунар. науч.-практ. конф. - Пенза, 2009. - 0,1 п.л.
5. Громова, Е. В. Факторы развития рейдерства в условиях кризиса российской экономики / Е. В. Громова // Инновационные процессы управления предприятиями и организациями : сб. ст. VIII Междунар. науч.-практ. конф. - Пенза, 2009.-0,2 п.л.
6. Громова, Е. В. Финансовое оздоровление как метод защиты от рейдерства / Е. В. Громова// Управление инновационным развитием современных социально-экономических систем : сб. ст. Всерос. науч.-практ. конф. - Вогоград, 2009. -0.3 п.л.
Публикации в других изданиях
Научное издание
. ГРОМОВА Елена Владимировна
МЕТОДЫ И ИНСТРУМЕНТЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ РЕЙДЕРСТВА ПРЕДПРИЯТИЙ И ОРГАНИЗАЦИЙ
Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)
Редактор О. Ю. Ещина Корректор Н. А. Сидельникова Компьютерная верстка Р. Б. Бердниковой
Подписано в печать 29.01.10. Формат 60x841/16. Усл. печ. л. 1,39. Тираж 100. Заказ №31.
Издательство ПГУ. 440026, Пенза, Красная, 40.
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Громова, Елена Владимировна
Введение
ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ РЕЙДЕРСТВА
1.1. Методологические основы управления рисками хозяйствующих субъектов
1.2. Сущность риска рейдерства как специфического вида рисков 28 хозяйствующих субъектов
1.3. Зарубежные подходы к формированию стратегии защиты от враждебного поглощения
ГЛАВА II. АНАЛИЗ МЕТОДОВ РЕАЛИЗАЦИИ РИСКА РЕЙДЕРСТВА
В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ
2.1. Анализ методов противоправного перераспределения прав собственности в ПФО
2.2. Систематизация факторов корпоративного управления, способствующих реализации риска рейдерства
2.3. Финансовое оздоровление предприятия как комплексный превентивный метод антирейдерской риск-защиты
ГЛАВА III. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ФОРМИРОВАНИЯ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ РЕЙДЕРСТВА 112 ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ
3.1. Разработка модели управления риском рейдерства
3.2. Развитие институциональной среды корпоративного управления
3.3. Совершенствование механизма взаимодействия предприятий и кредитных организаций 142 Заключение 155 Список литературы
Диссертация: введение по экономике, на тему "Методы и инструменты управления риском рейдерства предприятий и организаций"
Актуальность темы исследования. Рейдерство, несмотря на предпринимаемые институциональные усилия, по-прежнему остается одной из наиболее актуальных и противоречивых проблем российской экономики. По оценкам Счетной палаты РФ ежегодно в России совершается от 60 до 70 тыс. рейдерских захватов промышленных предприятий, организаций непроизводственной сферы, субъектов малого и среднего бизнеса. Негативные последствия рейдерства отражаются и на темпах экономического развития страны, и на повышении качества жизни населения.
Наступление экономического кризиса, расширение серого сектора экономики, неэффективное противодействие коррупции стали основными внешними предпосыками новой воны противоправного перераспределения прав собственности. Ухудшение финансово-хозяйственных показателей деятельности предприятий, рост просроченной кредиторской задоженности, предрасположенность менеджмента к корпоративному мошенничеству как внутренние негативные факторы реализации риска рейдерства предполагают как увеличение интенсивности сделок по слияниям и поглощениям, так и активизацию рейдерских акций. Катализаторами указанных процессов становится банковский сектор, доля просроченной кредиторской задоженности в совокупном кредитном портфеле которого к концу 2009 г. по оптимистичным оценкам превысит 20%.
Несмотря на значительное количество публикаций по теме рейдерства, до настоящего времени данная проблема остается недостаточно изученной. Фрагментарность исследований проявляется в изучении отдельных аспектов рассматриваемого специфического феномена: способов корпоративных захватов, превентивных и активных технологий противодействия, анализа зарубежного опыта. В то же время до сих пор остаются нерешенными многие вопросы, такие как выявление специфических черт риска рейдерства, позволяющих отделить его от других видов рисков хозяйствующих субъектов, определение факторов, влияющих на генезис данного риска, роль институтов в противодействии рейдерским акциям и многие другие. Все это, а также теоретические и методологические недоработки, необходимость развития механизма риск-менеджмента в корреляции с динамикой социально-экономического развития страны, возрастающая потребность в попонении арсенала методов и инструментов управления риском рейдерства предопределили актуальность данной диссертационной работы, ее цель, предмет и объект исследования.
Степень изученности проблемы. Проблемы противоречивости экономических интересов, сопутствующих отношениям собственности, основные аспекты процессов слияний и поглощений, изучение специфических черт рейдерства представлены в работах ведущих российских и зарубежных ученых В.С.Автономова, Ю.Д.Борисова, Р.С.Гринберга, В.С.Житомирского, М.Г.Ионцева, Р.И.Капелюшникова, Р.А.Кирюшкина, А.Е.Молотникова, Н.Г.Никоновой, В.М.Потеровича, Н.Б.Рудыка. Р.Вишны, П.Гохана, Д.Депамфилиса, П.Друкера, Р.Коуза, Г. Манне, К. Михаупта, А.Оноре, С.Рида, У.Шверта, А.Шляйфера.
Исследование различных аспектов корпоративного законодательства и корпоративного управления осуществлялось российскими и иностранными специалистами Д.В.Васильевым, В.В.Григорьевым, В.Л.Иноземцевым,
B.Н.Ткачевым, Т.Г.Догопятовой, П.Ю.Старюком, Ю.В.Черниковой, Б.Г.Юном, М.Альбертом, А.Берли, Б.Блэйком, P.Jla Порта, М.Месконом, Г.Минзом, М.Роу, А.Стриклендом, А.Томпсоном.
Формированием и развитием системы управления рисками занимались российские и зарубежные исследователи А.П.Альгин, А.В.Беляков,
C.Н.Кабушкин, Н.А.Кричевский, В.А.Москвин, Л.Н.Тэпман, Н.В.Хохлов, А.С.Шапкин, Э.Альтман, Т.Бартон, Д.Бланд, Л.Ф.Догиль, Е.Куппер, Л.Мыоброук, К.Пикетт, Ф.Хедоури, У. Шенкер, М.У. Элиотт.
В работах указанных авторов поставлено и решено множество теоретических и практических задач. Вместе с тем, проблема минимизации риска рейдерства в деятельности российских предприятий не имеет однозначного решения, что требует дальнейшего исследования теоретических основ и практических проявлений данного риска, выработки предложений и рекомендаций по риск-менеджменту и корпоративному управлению, а также подчеркивает актуальность выбранной темы диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка концептуальных подходов и методических рекомендаций по формированию и развитию системы управления риском рейдерства на российских предприятиях, а также выработка предложений, обеспечивающих эффективное функционирование как локальных систем корпоративного управления, так и всей институциональной среды российской экономики.
Для достижения указанной цели в диссертации были поставлены следующие задачи:
- исследовать экономическое содержание риска рейдерства, уточнить и допонить терминологические конструкции и методический аппарат риск-менеджмента;
- систематизировать элементы риска рейдерства, раскрыть особенности внешних и внутренних факторов корпоративного управления, влияющие на наступление риска рейдерства;
- определить концептуальные подходы к экономической оценке состояния предприятия, обосновать предложения по актуализации применения процедуры финансового оздоровления как комплексного превентивного метода антирейдерской риск-защиты;
- разработать модель управления риском рейдерства, включающую инструменты управления, направления совершенствования институциональной среды корпоративного управления и пути оптимизации взаимодействия кредитных организаций и хозяйствующих субъектов.
Объектом исследования являются предприятия ПФО (Привожского федерального округа) различной отраслевой принадлежности, в том числе промышленности, подверженные риску рейдерства в условиях современного периода российской экономики.
Предметом исследования служат отношения, возникающие в процессе управления риском рейдерства.
Область исследования. Диссертация соответствует специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (п. 15. Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами Ч промышленность; пп. 15.11. Оценка и страхование рисков хозяйствующих субъектов) паспорта специальностей ВАК (экономические науки).
Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической основой исследования послужили положения и выводы, сформулированные в трудах отечественных и зарубежных ученых, материалах международных, всероссийских и региональных научно-практических конференций и семинаров в области управления рисками, корпоративного контроля, корпоративного управления, противодействия рейдерству.
Методологической основой исследования стали современные общенаучные методы, включающие системный подход, аналитический, эмпирический и институциональный методы, методы экономико-статистического и комплексно-факторного анализа, экспертных оценок, экстраполяции тенденций, абстрактно-логического исследования.
Информационную базу исследования составили официальные данные Счетной палаты Российской Федерации, Федеральной службы государственной статистики, Министерства экономического развития Российской Федерации, Банка России, справочные и аналитические материалы различных организаций, российских и международных научных конференций, информация специализированных изданий, сети Интернет, собственные разработки автора.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретических положений и практических рекомендаций, определяющих содержание процесса и методов управления риском рейдерства в современных условиях хозяйствования. Наиболее важные результаты, характеризующие научную новизну исследования, заключаются в следующем: уточнено экономическое содержание риска рейдерства как вида рисков хозяйствующего субъекта, что позволило классифицировать методы перераспределения прав собственности по признаку легитимности деятельности, а также объекты рейдерских акций в ПФО по региональному расположению, виду экономической деятельности (сс. 16-19, 28-40, 74-77);
- выявлены специфические качества современного периода российской экономики, способствующие наступлению риска рейдерства (ухудшение финансового состояния хозяйствующих субъектов, расширение серого сектора экономики, снижение рыночной стоимости производственных активов, рост социального недовольства, неэффективное противодействие коррупции, перераспределение административной ренты, ценностно-правовой вакуум), и доказано, что неадаптированное применение зарубежных инструментов защиты от риска рейдерства в российскую экономическую практику является неприемлемым (сс.41-44, 54-58); систематизированы внешние и внутренние элементы механизма корпоративного управления, позволяющие выявить новые взаимосвязи факторов институциональной среды, способствующие наступлению риска рейдерства (с. 81-94);
- обоснована актуализация процедуры финансового оздоровления как комплексного превентивного метода риск-защиты, развития институциональной среды корпоративного управления, оптимизации экономических отношений кредитных организаций и нефинансовых предприятий (сс. 101-109, 123-135, 141-147);
-предложена методика оценки риска рейдерства предприятий с использованием скоринговой модели, которая позволила обосновать применение соответствующих методов риск-менеджмента на основе градации вероятности риска (с. 113-119);
- разработана модель управления риском рейдерства, состоящая из пяти взаимосвязанных динамических этапов (определения целей, разработки мероприятий по предупреждению наступления риска, финансирования мероприятий по риск-управлению, воздействия на риск, контроля результатов), позволяющая предприятиям принимать своевременные управленческие решения по предотвращению возможных рейдерских атак (с. 119-129).
Теоретическая значимость работы состоит в дальнейшем развитии концептуальных подходов к анализу причин и форм наступления риска рейдерства с целью минимизации его проявлений, в теоретическом уточнении категориально-понятийного аппарата.
Практическая значимость. Полученные в ходе исследования результаты могут быть использованы при разработке корпоративных стратегий противодействия рейдерству, повышении эффективности управления корпоративными конфликтами. Предложения автора могут быть применены в преподавании ряда дисциплин высшей школы: Банковское дело, Инвестиции, Менеджмент, Предпринимательство, Региональная экономика, Управление рисками, Экономическая теория.
Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты исследования докладывались автором на Международной научно-практической конференции Современные модели исследования социально-экономических процессов: Теория и Практика (г. Саратов, 2009 г.), Всероссийской научно-практической конференции Управление инновационным развитием современных социально-экономических систем (г. Вогоград, 2009 г.). Отдельные результаты диссертационной работы применялись в процессе совершенствования корпоративного управления на ряде предприятий.
Публикации. Основные положения диссертационной работы отражены в шести опубликованных научных работах общим объемом 1,9 п.л. (личный вклад автора -1,85 п.л.), в том числе одна статья в рецензируемом научном журнале, рекомендованном ВАК РФ (0,3 п.л.).
Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. Основное содержание работы изложено на 171 странице машинописного текста, включает 24 таблицы, 13 рисунков и 3 диаграммы. Список литературы состоит из 152 наименований.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Громова, Елена Владимировна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Анализ современного этапа развития отношений собственности в России, оценка факторов, способствующих вероятности реализации риска рейдерства, исследование теоретических и практических аспектов рейдерских акций, зарубежной практики корпоративного управления и контроля, предпринятые в работе, позволили сделать ряд выводов и предложений.
1. В работе предпринят авторский подход к теоретическому осмыслению риска рейдерства, по результатам которого уточнены некоторые узловые дефиниции.
Так, риск хозяйствующего субъекта автором трактуется как вероятность возникновения положительных, нейтральных или отрицательных социально-экономических результатов деятельности хозяйствующего субъекта, влияющих на изменение стоимости его активов. Объектом риска является процесс осуществления хозяйствующим субъектом финансово-хозяйственной деятельности. Субъектами риска являются коммерческие и некоммерческие организации, менеджмент, собственники хозяйствующих субъектов, индивидуальные предприниматели, работники по найму, потребители продукции, представители государственных и муниципальных органов власти.
Риск рейдерства является видом риска хозяйствующего субъекта. На основании изучения теоретических воззрений российских и зарубежных исследователей автором предложено следующее токование рейдерства: рейдерство Ч это профессиональная деятельность по противоправному перераспределению прав собственности. В свою очередь, риск рейдерства Ч это вероятность противоправного перераспределения прав собственности в условиях организационной, правовой и экономической неопределенности, влияющая на изменение стоимости хозяйствующего субъекта. Отметим, что собственность хозяйствующего субъекта рассматривается и как имущественный комплекс, и как акционерный капитал, и как рыночная стоимость, и как генератор рыночной информации, и как объект социально-экономических отношений. Объектами риска рейдерства являются права собственности, принадлежащие хозяйствующему субъекту - юридическому лицу и заинтересованным сторонам (юридическим и неформальным собственникам имущества хозяйствующих субъектов, менеджменту, трудовым колективам, органам государственной и местной власти). Субъектами риска рейдерства кроме стейкходеров являются физические и юридические лица, осуществляющие рейдерскую акцию, партнеры рейдерских организаций, хозяйствующего субъекта и заинтересованных сторон, представители органов власти, средств массовой информации.
В условиях кризисного этапа российской экономики основные факторы развития рейдерства классифицированы так: экономический кризис и ухудшение финансового состояния хозяйствующих субъектов, расширение серого сектора экономики, снижение рыночной стоимости производственных активов, рост социального недовольства, неэффективное противодействие коррупции, перераспределение административной ренты, ценностно-правовой вакуум в обществе.
2. Исследование генезиса зарубежного опыта защиты от рейдерских захватов и недружественных поглощений позволило сделать ряд следующих выводов. Во-первых, рейдерство в российской экономической практике является специфическим феноменом, в настоящее время не имеющим аналогий в экономическом устройстве развитых стран. Во-вторых, за рубежом основным фактором, исключающим реализацию риска рейдерства в понимании противоправного перераспределения прав собственности являются эффективное гражданское, уголовное, корпоративное законодательство и судебная система. В-третьих, в современных российских условиях априорная неадаптивная экстраполяция зарубежных инструментов защиты прав собственности и корпоративного контроля на российскую экономическую почву представляется нецелесообразной. ,
3. Анализ рейдерских прецедентов, позволивший сгруппировать факты противоправного перераспределения прав собственности в ПФО, выявил ряд характерных особенностей, которые можно обоснованно аппроксимировать к рейдерской практике в масштабах России. Так, идентифицированы субъекты рейдерства: соучредители, между которыми произошел конфликт по поводу распределения прибыли или направлений развития предприятия, миноритарные акционеры, пытающиеся захватить предприятие, конкурирующие организации, представители региональной и местной власти, а также профессиональные рейдерские организации, действовавшие совместно с ОПС. Уточнена цель рейдерских захватов - получение прибыли путем захвата с возможной последующей реализацией производственных активов, недвижимости, имущества, ценных бумаг. При этом определено, что организационно-правовой статус предприятия, а также концентрация и консолидация акционерного или долевого капитала сдерживающими рейдерскую активность факторами не являются. Доказано, что предыдущие изменения в гражданском, уголовном, корпоративном законодательстве существенного влияния на снижение интенсивности рейдерских акций не оказали. Кроме того, анализ выявил, что на предприятиях, подвергшихся рейдерским захватам, отсутствовала система управления риском рейдерства, а это, в свою очередь, стало допонительным доказательством актуальности диссертационного исследования.
4. В работе проведена систематизация внешних и внутренних факторов корпоративного управления (corporate governance), способствующих реализации риска рейдерства. Установлено, что качество и эффективность корпоративного управления воздействует не только на максимизацию стоимости предприятия, но и на возникновение и реализацию риска рейдерства. По итогам эмпирического анализа текущего состояния внешних и внутренних механизмов корпоративного управления на основе современной парадигмы российской экономики определены системные негативные факторы, способствующие наступлению риска рейдерства.
К факторам внутренних механизмов корпоративного управления отнесены конфликты между мажоритариями (собственниками и топ-менеджерами) и миноритариями, неэффективное управление государственной собственностью, низкий контроль за деятельностью советов директоров, непродуктивный механизм персональной ответственности менеджмента, низкая степень публичности, оффшорная взаимосвязь кредиторов и заемщиков, имплицитная и явная аффилированность с менеджментом, искаженная информация о состоянии предприятия. Факторы внешних механизмов корпоративного управления таковы: продожающееся использование судебного и административного ресурсов, историческая предопределенность развития российской промышленности по пути концентрации и монополизации, подверженность риску предприятий, доминирующих в различных сегментах рынка, дальнейшее применение профессионалами захватчиками приобретенных в предыдущие годы знаний, опыта и ресурсов. Факторы воздействия институциональной среды следующие: неэффективная, коррумпированная, низкоквалифицированная судебная система, коррупция, деприватизация, непрозрачное перераспределение прав собственности на иностранные инвестиции, отсутствие механизмов ответственности государственных и муниципальных служащих.
5. В диссертации разработана авторская модель управления риском рейдерства, состоящая из пяти взаимосвязанных динамических этапов. Модель включает классификацию методов и инструментов управления риском рейдерства, сгруппированных по признакам внешней институциональной и внутренней корпоративной среды, а также по характеру применения (превентивные и активные риск-инструменты). Также разработана и представлена метода скоринговой оценки риска противоправного перераспределения прав собственности, созданная на основе прецедентов рейдерских акций в ПФО.
Кроме того, обосновано применение процедуры финансового оздоровления как диффузионного метода противодействия риску рейдерства.
Для актуализации авторского предложения арбитражному институту необходимо развивать практику направления дел о несостоятельности на процедуру финансового оздоровления, внести изменения в законодательство о банкротстве, а административному управляющему совместно с менеджментом и собственниками предприятия содействовать выявлению конфликта интересов в деятельности дожностных лиц органов региональной и местной власти.
6. В работе предложены основные направления формирования системы защиты прав собственности хозяйствующих субъектов на производственные активы. Для совершенствования институциональной среды корпоративного управления и развития корпоративного законодательства автором рекомендовано внесение изменений и допонений в некоторые законодательные акты: Уголовный кодекс РФ, Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. №14-ФЗ Об обществах с ограниченной ответственностью, Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ Об акционерных обществах, Федеральный закон РФ от 25 декабря 2008 г. №273-Ф3 О противодействии коррупции, Основы законодательства РФ о нотариате от 11 февраля 1993 г. №4462-1. Рекомендации направлены на усиление регулирования процесса перехода прав собственности, адаптированный перенос в российскую практику некоторых зарубежных риск-инструментов, развитие уголовного права в части наказаний за совершение экономических преступлений, активизацию противодействия коррупции.
Автором предложен ряд мер по развитию механизма взаимодействия предприятий и кредитных организаций в кризисный период в плоскости осуществления залоговых правоотношений (предметы залога - имущественный комплекс, ценные бумаги, производственная и коммерческая недвижимость) хозяйствующих субъектов. Особе внимание уделено росту корпоративного мошенничества среди менеджмента российских предприятий, отражающегося на росте вероятности реализации риска рейдерства.
В диссертационном исследовании предложен ряд других, ценных для науки и практики, предложений по искоренению рейдерских практик в России.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Громова, Елена Владимировна, Пенза
1. ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ И НОРМАТИВНЫЕ АКТЫ
2. Конституция Российской Федерации. М.: Ось-89, 2007. - 48 с.
3. Бюджетный кодекс Российской Федерации. М.: Омега-Л, 2008. - 224 с.
4. Гражданский кодекс Российской Федерации. М.: Омега-Л, 2008. - 408 с.
5. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. М.: ТКВеби, 2008.-704 с.
6. Трудовой кодекс Российской Федерации. М.: ТК Веби, 2008. - 256 с.
7. Уголовный кодекс Российской Федерации. М.: Омега-Л, 2008. - 176 с.1.. МОНОГРАФИИ И ПРАКТИЧЕСКИЕ ПОСОБИЯ
8. Абчук В.А. Теория риска в морской практике. Л.: Судостроение, 1983. -150 с.
9. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Мысль, 1989. Ч 188 с.
10. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия/И. Ансофф; пер. с англ.; под ред. Ю.Н. Каптуревского. СПб.: Питер, 1999. - 468 с.
11. Анфилатов, B.C. Системный анализ в управлеиии/В.С. Анфилатов, A.A. Емельянов, A.A. Кукушкин. М.: Финансы и статистика, 2002. - 368 с.
12. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Анкил, 1996. - 192 с.
13. Беляков A.B. Банковские риски: проблемы учета, управления и регулирования. М.: БДЦ-пресс, 2003. - 256 с.
14. Бернстайн П. Против богов. Укрощение риска/ Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2000.-400 с.
15. Бланк И.А. Антикризисное финансовое управление предприятием. К.: Эльга, Ника-Центр, 2006. - 672 с.
16. Борисов Ю.Д. Рейдерские захваты. Узаконенный разбой. СПб.: Питер, 2008.-224 е.: ил.
17. Владимирский-Буданов М. Ф. Обзор истории русского права. Ростов-на-Дону: Феникс, 1995. - 640 с.
18. Вожанин Д.А. Развитие страхования как инструмента управления инвестиционными рисками/Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М.: РГСУ, 2005. - 142 с.
19. Воробьев С.Н., Бадин К.В. Управление рисками в предпринимательстве. 2-е изд. - М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2008. -772 с.
20. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования/Пер. с англ. М.: Дело, 1997.-1008 с.
21. Глущенко В.В. Управление рисками. Страхование. Железнодорожный, Моск. обл.: Крылья, 1999. - 336 с.
22. Гончаров А.И. Правовые механизмы предупреждения банкротства коммерческой организации. М.: Ось-89, 2006. - 288 с.
23. Гончаров Д.С. Комплексный подход к управлению рисками для российских компаний. М.: Вершина, 2008. - 224 с. ил., табл.
24. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов/Пер. с англ. 3-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. -1341 с.
25. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. Процесс, инструментарий, примеры из практики, ответы на вопросы. М.: Олимп-бизнес, 2007. - 960 с.
26. Друкер П. Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальные решения/Пер. с англ. М.: ФАИР-ПРЕСС, 1998. - 288 с.
27. Евстафьев И.Н. Тотальный риск-менеджмент/И.Н.Евстафьев. М.: Эксмо, 2008.-208 с.
28. Ермасова Н.Б. Риск-менеджмент организации: Учебно-практическое пособие. М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2008. Ч 380 с.
29. Житомирский B.C. Рейдерство: явление, причины, профилактика, защита. СПб.: Ленинградская торгово-промышленная палата, 2006. - 54 с.
30. Жуков В.И. Российские преобразования: социология, экономика, политика. 1985-2001 годы. -М.: Изд-во МГСУ, 2002. 672 с.
31. Захват предприятий и защита от захвата. М.: Дело, 2007. Ч 560 с.
32. Иванов А.П. Инвестиционная привлекательность акций. М.: ИЦ Акционер, 2002. - 192 с.
33. Инвестиционный климат и перспективы экономического роста в России: В 2-х кн. Кн. 2/Под ред. Е.Г. Ясина. М.: ГУ-ВШЭ, 2001. - 312 с.
34. Иноземцев В.Л., Кричевский Н.А.Экономика здравого смысла. М.: Агоритм, ЭКСМО, 2009. - 224 с.
35. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл. -3-е изд., перераб. и доп. М.: Ось-89, 2008. - 272 с. (Секьюрити).
36. Кабранов A.A. Социальная защита работников в процессе финансового оздоровления несостоятельных предприятий/Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М.: РГСУ, 2007. - 146 с.
37. Капелюшников Р. И. Экономическая теория прав собственности. М.: ИМЭМО, 1990. - 189 с.
38. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. М.: Анкил, 2000. - 272 с.
39. Киреев А.Ю. Рейдерство в российской экономике: сущность, тенденции и возможности противодействия/Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М.: РосНОУ, 2008. - 141 с.
40. Клейнер Г.Б., Тамбовцев B.JI., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. Ч М.: Экономика, 1997.-865 с.
41. Корнеева A.A. Мотивация к труду и основные факторы стимулирования работника в рыночных условиях. М.: Издательско-внедренческий центр Маркетинг, 2006. - 60 с.
42. Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества/Пер. с англ. М.: Джон Уайли энд Санз, 1996. -240 с.
43. Коуз Р. Фирма, рынок и право/Р. Коуз; Пер. с англ. Б. Пинскера; Науч. ред. Р. Капелюшников. М.: Дело, 1993. 192 с.
44. Кричевский Н. А., Кирюшкин Р. А. Риск рейдерства: сущность, оценка, управление. М.: Маркетинг, 2007. - 43 с.
45. Куликова Е.Е. Управление рисками. Инновационный аспект. М.: Бератор-Паблишинг, 2008. - 204 с.
46. Лебедев К.К. Внешнее управление//Комментарий к Федеральному закону О несостоятельности (банкротстве): Постатейный научно-практический/Под ред. В.Ф.Попондопуло. М.: Омега-Л, 2003. - 488 с.
47. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. -М.: ДеКа, 1998.-232 с.
48. Лютиков А. М. Деловая среда предпринимательства. Теория и практика/А. М. Лютиков. М.: Наука, 2007. - 115 е.: ил., табл.
49. Макаревич Л.М. Управление предпринимательскими рисками. М.: Издательство Дело и Сервис, 2006. - 448 с.
50. Мастенбрук У. Управление конфликтными ситуациями и развитие организации/Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1996. - 256 с.
51. Менар К. Экономика организаций/Пер. с франц. М.: Инфра-М, 1996. -428 с.
52. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента: Пер. с англ. -М.: Дело, 1998.-702 с.
53. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов Текст./В. В. Коссов [и др.]. 2-я ред., испр. и доп. М.: Экономика, 2000. - 421 с.
54. Мизес JI. Человеческая деятельность: трактат по экономической теории/пер. с 3-го испр. англ. изд. A.B. Куряева. Челябинск: Социум, 2005.-878 с.
55. Микроэкономика: практический подход (Managerial Economics)/TIofl ред. А.Г. Грязновой и А.Ю. Юданова. М.: КНОРУС, 2004. - 672 с.
56. Моисеева Н.К. Современное предприятие: конкурентоспособность, маркетинг, обновление. М.: Внешторгиздат, 2001. - 178 с.
57. Молотников А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт/Александр Молотников. Ч 2-е изд., перераб. и доп. М.: Вершина, 2007. - 344 с.
58. Моргунов Е.Б. Модели и методы управления персоналом. М.: Интел-Синтез, 2001.-464 с.
59. Морыженков В.А. Управление макрорисками в российской экономике. -М.: ГУУ, 2000. 126 с.
60. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2004. - 352 с.
61. Найман Э. Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям/Эрик JI. Найман. 3-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 478 с.
62. Научный альманах фундаментальных прикладных исследований Финансовые и кредитные проблемы инвестиционной политики. М.: Финансы и статистика, 2004. - 316 с.
63. Никонова Н.Г., Добрынин К.Э., Крутильников К.В. Рейдерство: гражданско-правовые и уголовно-правовые аспекты: Учебно-методический комплекс. СПб.: Изд-во Р.Асланова Юридический центр Пресс, 2009. - 285 с.
64. Петти В., Смит А., Риккардо Д., Кейнс Дж., Фридмен М. Классика экономической мысли: Сочинения. М.: Изд-во ЭКСМО-Пресс, 2000. -896 с.
65. Пикфорд Джеймс. Управление рисками/Пер. с англ. О.Н.Матвеевой. М.: Вершина, 2004.-352 с.
66. Питере Т., Уотермен Р. В поисках эффективного управления/Пер. с англ. М.: Прогресс, 1986. 424 с.
67. Портер М. Конкуренция/Пер. с англ. М.: Вильяме, 2001. - 495 с.
68. Рид С.Ф. Искусство слияний и поглощений: пер. с англ.; Рид С.Ф., Лажу А.Р. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 957 с.
69. Риски: анализ и управление/Под ред. А.А.Быкова и Р.Т.Юдашева. М.: Анкил, 1999.- 120 с.
70. Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения: Учеб.-практическое пособие. М.: Дело, 2006. - 384 с.
71. Социальная ответственность бизнеса: актуальная повестка./Под ред. С.Е.Литовченко, М.И.Корсакова. М.: Ассоциация менеджеров, 2003. -208 с.
72. Социальные риски в рыночной экономике и политика их смягчения. VII Мильнеровские чтения. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2004. - 464 с.
73. Старюк П.Ю. Влияние корпоративного управления на стоимость российских компаний (эмпирический анализ)/Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М.: ГУ-ВШЭ, 2008. -185 с.
74. Станиславчик E.H. Риск-менеджмент на предприятии. Теория и практика. -М.: Ось-89, 2002.-80 с.
75. Страхование: принципы и практика/Составитель Д.Бланд. Пер с англ. -М.: Финансы и статистика, 2000. 425 с.
76. Тарануха Ю.В. Предприятие и предпринимательство в трансформируемой экономике. М.: Дело и Сервис, 2003. - 368 с.
77. Тарханова З.Э. Функционирование института рейдерства в РФ/Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Владикавказ: СОГУ им. К.Л.Хетагурова, 2008. - 223 с.
78. Ткачев В.Н. Несостоятельность (банкротство) в Российской Федерации. Правовое регулирование конкурсных отношений. 2-е издание, переработанное и допоненное. М.: Книжный мир, 2006. - 362 с.
79. Томпсон А., Стрикленд А. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегий/Пер. с англ. Ч М.: Банки и биржи, 1998, Ч 576 с.
80. Туган-Барановский М.И. Основы политической экономии. СПб.: Право, 1911. - 510 с.
81. Туник И.Ю., Поляков В.А. Антирейдер: пособие по противодействию корпоративным захватам. СПб.: Питер, 2007. Ч 208 с.
82. Туркин С. Как выгодно быть добрым: Сделайте свой бизнес социально ответственным/Сергей Туркин. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 381 с.
83. Управление затратами: Стратегическое руководство /Дэвид П.Дойл; (пер. с англ. И.В.Козырь и Н.С.Сологуб). М.: Вотерс Клувер, 2006. - 264 с.
84. Федосова Р.Н. Управление рисками промышленного предприятия: опыт и рекомендации/Р.Н.Федосова, О.Г.Крюкова. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2008. - 125 с.
85. Финансовое планирование и контроль. Пер с англ./Под ред. М.А. Поукока и А.Х.Тейлора. М.: Инфра - М, 1996. - 480 с.
86. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика/Пер. с англ. М.: Дело, 2002. - 864 с.
87. Хиггинс Р. Отношения с инвесторами: передовой опыт. Пути создания акционерной стоимости/Хиггинс Ричард; пер с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 219 с.
88. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска/Под ред. М.И.Баканова. М.: Финансы и статистика, 1998. - 128 с.
89. Черникова Ю.В., Юн Б.Г., Григорьев В.В. Финансовое оздоровление предприятий: теория и практика: Учеб.-практич. пособие. М.: Дело, 2005.-616 с.
90. Шамхалов Ф. Собственность и власть/Феликс Шамхалов. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2007. - 412 с.
91. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. 3-е изд. - М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2004. - 544 е.: ил.
92. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции/Пер. с англ. М: ИНФРА-М, 1998.- 1028 с.
93. Шим Д., Сигел Д. Финансовый менеджмент/Пер. с англ. М.: Филинъ, 1996.-400 с.
94. Шумпетер И. А. Капитализм, Социализм и Демократия: Пер. с англ./Предисл. и общ. ред. B.C. Автономова. М.: Экономика, 1995. - 540 с.
95. Экономическая история мира. Европа/Под общ. ред. М.В. Конотопова. -М.: Издательско-торговая корпорация Дашков и К, 2004. 636 с.
96. Экономическая история России XIX XX вв.: Современный взгляд. -М.Российская политическая энциклопедия (РОССПЭН), 2001. - 624 с.
97. Экономическая стратегия фирмы/Под ред. А.П. Градова. СПб.: Спецлитература, 2002. - 68 с.
98. Энджел Д., Блэкуэл Р., Миниард П. Поведение потребителей/Пер. с англ. СПб.: Питер Ком, 1999. - 768 с.
99. Элиотт Майкл У. Основы финансирования риска/Пер. с англ. и научн. ред. к.э.н. И.Б.Котлобовского. М.: ИНФРА-М, 2007. - 136 с.
100. Энциклопедия финансового риск-менеджмента/Под ред. А.А.Лобанова и А.В.Чугунова. М.: Альпина Бизнес Букс, 2003. - 786 с.
101. I. СТАТЬИ В ПЕРИОДИЧЕСКИХ ИЗДАНИЯХ И ЗАРУБЕЖНЫЕ1. ИСТОЧНИКИ
102. Догих А. Белым по черному//Новые известия. Ч 2007. Ч 4 сентября.
103. Догопятова Т. Концентрация акционерной собственности и развитие российских компаний (эмпирические свидетельства)//Вопросы экономики. 2007. - №1.
104. Капелюшников Р.И. Концентрация собственности и корпоративный ландшафт современной мировой экономики/УОтечественные записки. -2005. -№1 (21).
105. Коломыцева Л. Буратино чуть не остася с носом с легкой руки мошенников и доверчивых 4HHOBHHKOB//Business club. 2007. - №1.
106. Кричевский Н. Рейдерство: штрихи к портрету явления//Независимая газета. 2007. - 12 октября.
107. Лавреньтев С. Просрочка подпрыгнет до 20%//RBCdaily. 2009. - 25 мая.
108. Малыхин М. Мошенничество оправдано//Ведомости. 2009. - 21 мая. -№91 (2361).
109. Нечаева К. Один в поле не рейдер//Газета. 2008. - 5 сентября.
110. ПО.Нобатова М. Рейдеры меняют ориентацию//Слияния и поглощения. Ч2007.-5(51).
111. Ш.Панченко Л. России постоянно угрожают захватчики.//Московский комсомолец. Ч 2009. 5 февраля.
112. Петрова Ю. Великая захватническая война//Секрет фирмы. 2007. - №14 (197).
113. Потерович В. Трансплантация экономических институтов// Экономическая наука современной России. 2001. - №3.
114. Пылаев И. Обвал на рынке M&A//RBCdaily. 2009. - 22 мая.
115. Рейдеры заинтересовались магазинами и малыми предприятиями//ИА лREGNUM. 2007. - 31 мая.
116. Селина М. У рейдеров закончились деньги/ZRBCdaily. 2009. - 20 мая.
117. Смирнова Е.В. Банкротство несостоятельности рознь//ЭКО. 1993. - №9.
118. Altman Е. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy // Journal of Finance. 1968. - 22 (September).
119. Andarad G., Mitchell M., Stafford E. New Evidence and Perspectives on Mergers//Journal of Economic Perspectives. 2001. - Vol.15.
120. Barton Th.L., Shenkir W.G., Walker P.L. Making Enterprise Risk Managment Pay Off: How Leading Companies Implement Risk Managment, UK, 2002.
121. Beaver W.I. Financial Ratios as Predictors of Failure. Supplement to Journal of Accounting Research. 1966.
122. Berle, A., and G. Means. The Modern Corporation and Private Property: Macmillan N.Y. 1932.
123. Black B. The Corporate Governance Behavior and Market Value of Russian Firms//Emerging Markets Review, 2001. vol. №2. - Stanford Law School. -Working Paper N. 212.
124. BIS quarterly review. International banking and financial market developments. Bank for International Settlements. 2004, December.
125. Charreaux G. Le gouvernement des entreprises. Corporate governance: therie et faites. Paris: ECONOMICA, 1997.
126. Claessens S., Fan J. P.H. Corporate Governance in Asia: A Survey// International Review of Finance. 2002.
127. Drucker P. Corporate Takeovers What Is to Be Done? Public Interest. -1986. - Vol.82.
128. Fulghieri P., Suominen M. Does Bad Corporate Governance Lead to Too Little Competition. European Corporate Governance Institute Working Paper. -2005. - 74/2005, March, 2005.
129. Grant J.L. Foundations of EVA. 2nd ed. John Wiley & Sons. - 2003.
130. Jorion P. Financial risk manager (FRM) instruction manual. N.Y.: Caril Management Corporation. - 2000.
131. K. H. Spencer Pickett. Enterprise Risk Management: A Manager's Journey, N.Y. 2006.
132. Kupper E.F. Risk-management in banking. Proceedings of Risk and Capital Management Conference. Australian Prudential Regulation Authority. 1999.
133. La-Porta R. Legal Determinants of External Finance//Journal of Finance, 1997. №52.
134. Ljungqvist A., Jenkinson T. Hostile Stakes and the Role of Banks in German Corporate Governance Electronic resource.//SSRN eLibrary. 1997.
135. Manne H. Mergers and the Markets for Corporate Control//Journal of Political Economy. 1965. - Vol.74.
136. Markowitz H. Portfolio selection//Journal of Finance. 1952. - Vol.7. - №1.
137. Shleifer A., Vishny R.W. The Takeover Wave of the 1980s//Science. 1990. -Vol.249.
138. Milhaupt C.J. In-the Shadow of Delaware? The Rise of Hostile Takeovers in Japan//Columbia Law Review. 2005. - Vol.105.
139. Roe Mark J., Strong Managers, Weak Owners: The political roots of American corporate finance. Princeton, NJ: University Press, 1994.
140. Schwert W. Hostility in Takeovers: In the Eyes of the Beholder? Journal of Finance.-2000. Vol.55.
141. Stern J.M., Shiely J., Ross I. The EVA challenge: Implementing EVA in an organization. John Wiley & Sons. - 2001.
142. Valentine D. ERM vs. functional risk-management//Risk Review. 2004. -Issue 18. May-June.1.. ИСТОЧНИКИ В ЭЛЕКТРОННЫХ СМИ
143. Официальный сайт Президента Российской Федерации: www.kremlin.ru
144. Официальный сайт Правительства Российской Федерации: www.government.ru
145. Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации: www.minfin.ru
146. Официальный сайт Министерства экономического развития Российской Федерации: www.economy.gov.ru
147. Официальный сайт Высшего арбитражного суда Российской Федерации: www.arbitr.ru
148. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики: www.gks.ru
149. Официальный сайт Федеральной таможенной службы России: www.customs.ru
150. Официальный сайт Банка России: www.cbr.ru
151. Сайт ИА лAdvisers: www.advisers.ru
152. Сайт Привожского фонда по реализации антикоррупционных программ и программ экономической безопасности: www.corruptionet.ru
Похожие диссертации
- Экономическая безопасность предприятия: управленческие решения
- Теория и методология управления рисками в туристско-рекреационном комплексе
- Организация управления рисками при инвестировании в компании медиа-бизнеса
- Управление рисками при финансировании инвестиционных проектов предприятий реального сектора экономики
- Адаптивное моделирование инвестиционных решений на основе одноиндексной модели У. Шарпа