Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Методология оценки рыночной стоимости кредитной организации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Решоткин, Кирил Александрович
Место защиты Москва
Год 2001
Шифр ВАК РФ 08.00.01
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Решоткин, Кирил Александрович

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ КРЕДИТНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ.

1.1. Понятие и экономическая сущность рыночной стоимости кредитной организации.

1.2. Кредитная организация как субъект хозяйственной деятельности и специфический объект оценки.

1.3. Необходимость, цели и принципы определения стоимости активов и капитала кредитной организации в рыночной экономике.

Глава 2. ОСНОВНЫЕ ПОДХОДЫ И ПРИЕМЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КРЕДИТНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ.

2.1. Внутренняя, внешняя и смешанная оценка кредитной организации. Основные подоходы, используемые при определении стоимости кредитных институтов.

2.2. Анализ зарубежного опыта оценки кредитных организаций.

2.3. Основные этапы оценки кредитной организации методом

А дисконтированных денежных потоков в докризисный период (до 17 августа

Х 1998 г.).

Глава 3. РАЗРАБОТКА МОДЕЛИ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ

КРЕДИТНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ В УСЛОВИЯХ СОВРЕМЕННОЙ

3.1. Доходный подход в оценке отечественных кредитных организаций.

3.1.1. Особенности использования метода дисконтированных денежных потоков в оценке кредитных организаций.

3.1.2. Метод капитализации и границы его применения.

3.2. Сравнительный подход и возможность его применения к отечественным кредитным организациям.

3.3. Метод чистых активов применительно к оценке кредитных институтов в России.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методология оценки рыночной стоимости кредитной организации"

Актуальность темы исследования. Кредитные организации относятся к числу наиболее важных рыночных структур в экономике современной России, от реализации потенциала и эффективности деятельности которых зависит экономическое благополучие всей страны. Выступая в роли финансового посредника, кредитные организации реализуют народнохозяйственную функцию по привлечению корпоративного капитала, сбережений населения, прочих денежных средств и их последующее предоставление во временное пользование другим экономическим агентам, которые нуждаются в допонительном капитале.

На современном этапе развития рыночных отношений кредитные организации находятся в состоянии жесткой конкурентной борьбы друг с другом. Об этом свидетельствует участившаяся в последнее время практика слияний, поглощений и банкротства в банковской сфере, а также снижение прибыльности большинства банковских операций, когда получение кредитными организациями сверхприбылей по многим сдекам становится невозможным. Полученный опыт заставляет многие кредитные организации изменить собственное поведение на рынке, сосредоточив свое внимание не только на получении текущей прибыли, но и на максимизации рыночной стоимости капитала как основном факторе догосрочного финансового благополучия.

Отечественный банковский сектор пережил в своем развитии несколько этапов. Первый этап приходися на годы с высокими темпами инфляции (19921994 гг.) и обусловлен бурным увеличением числа кредитных организаций, высоким уровнем доходов и прибыли в банковской сфере. Второй этап (19951997 гг.) характеризуется продожающимся кризисом в производстве при относительном снижении темпов его падения и уровня инфляции в результате проведения жесткой монетарной политики. В этот период особое развитие получает рынок ценных бумаг - значительная часть доходов кредитных организаций аккумулируется именно в этой сфере. Однако разразившийся 17 августа 1998 г. банковский кризис лишний раз подтвердил несостоятельность строительства государственных финансовых пирамид в форме ГКО, ОФЗ и других ценных бумаг, порочность развития банковской сферы в отрыве от реального сектора экономики. Именно в этот период Россия лишилась около четверти кредитных институтов и трети банковских активов; при этом свыше половины банков стали убыточны. Так, по официальным данным ЦБ РФ после августовского кризиса отечественная банковская система потеряла около 55% своего капитала1.

Для современного этапа развития отечественного банковского сектора характерна относительная стабилизация, а также наметившийся небольшой рост деловой активности. Во многом этот незначительный рост вызван определенным улучшением общеэкономической ситуации в стране, притоком новых клиентов в коммерческие банки, увеличением спроса на кредиты и другие базовые банковские продукты. В то же время кризис фондового рынка обусловил сокращение объема операций кредитных организаций с ценными бумагами. Одновременно с сокращением общей численности отечественных кредитных организаций идет процесс их глобализации и укрупнения, когда более слабые финансовые институты поглощаются крупными денежными центрами. На середину 2001 г. в России зарегистрировано 1322 кредитных организаций (для сравнения в США на ту же дату действовало 8356 банков), из которых крупными по некоторым оценкам можно считать лишь 92 российских банка2. В таких условиях решение о слиянии с другим финансовым институтом либо же о привлечении допонительных инвестиций в кредитную организацию с целью ее дальнейшего развития дожно приниматься на основе анализа и расчета рыночной стоимости собственного капитала кредитной организации.

Законодательно в нашей стране необходимость определения справедливой рыночной цены при совершении сделок впервые была сформулирована в первой версии Закона о приватизации государственной и муниципальной собственности, принятой в 1991 г. По этому закону подготовка предприятия к реализации и дальнейшей передаче в частные руки дожна была обязательно предусматривать определение стоимости его капитала. Определение начальной цены для продажи государственного предприятия дожно было производиться на основании оценки

1 По информационно-аналитическим данным ЦБ РФ. Ссыка на домен более не работаетp>

На западе оценка бизнеса компаний, в том числе и банков, является важным звеном финансового управления фирмой и ее капиталом. Современный западный банковский менеджмент сфокусирован на простой идее - управлении и максимизации ценности кредитной организации, что в свою очередь подразумевает выявление факторов, создающих и разрушающих ценность банка как фирмы. Оценка рыночной стоимости кредитной организации в целом и его активов проводиться также в целях определения стоимости кредитной организации при слияниях и поглощении; банкротстве, ликвидации кредитной организации; в случае проведения антикризисных мероприятий; совершении сделок по купле-продаже бизнеса в банковской сфере.

Несмотря на актуальность многие вопросы определения стоимости кредитных организаций в нашей стране и за рубежом не решены и по сей день в силу действия целого ряда причин: относительной закрытости и конфиденциальности информации, необходимой для оценки; жесткой регламентации их деятельности со стороны регулирующих органов; наличием высокого уровня риска при осуществлении большинства банковских операций. Именно поэтому в современной научной литературе прослеживается повышенный интерес к оценке кредитных организаций. Особенно следует отметить таких ученых-экономистов как Дж.Ф.Синки, мл. П.С.Роуз, Т.Коупленд, Т.Колер, Д.Муррин, С.Пратт.

В нашей стране отсутствие практического материала в области оценки финансовых институтов порождает собой дефицит отечественной теоретической базы. В то же время в последние годы отдельные теоретико-методологические и организационно-методические проблемы оценки рыночной стоимости кредитных организаций стали объектом внимания российских ученых и практиков. Значительный вклад в решение этих актуальных и практически значимых задач внесли такие известные ученые, как Грязнова А.Г., Федотова М.А., Новиков В.М., Ларионова И.В., Маслеченков Ю.С. и другие.

Таким образом, разработка научно-обоснованного механизма определения рыночной стоимости кредитной организации является важной задачей, которая требует для своего разрешения создание системы эффективных подходов и методов научного исследования. В то же время решение указанных проблем дожно в первую очередь основываться на изучении экономической сущности понятия рыночная стоимость, анализе специфических особенностей развития кредитных организаций, выявлении факторов и зависимостей, влияющих на величину стоимости. Объективная необходимость и потребность определения рыночной стоимости капитала и активов кредитных организаций, неразработанность методических и практических вопросов по ее оценке свидетельствуют об актуальности и значимости избранной темы в качестве предмета исследования диссертационной работы.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является исследование экономической сущности рыночной стоимости кредитной организации, обоснование объективных предпосылок и необходимости ее определения, разработке на основе анализа существующих зарубежных концепций модели оценки рыночной стоимости кредитной организации в условиях России. Для достижения поставленной цели автором решены следующие исследовательские задачи: на основе комплексного анализа экономических учений раскрыта экономическая сущность и содержание рыночной стоимости кредитной организации; определены основные принципы, цели проведения оценки и ее необходимость в рыночной экономике; выявлены специфические особенности кредитной организации как объекта оценки и определены факторы, влияющие на определение рыночной стоимости кредитной организации; сформулированы основные подходы, методы и приемы, используемые при оценке современной кредитной организации; изучен и проанализирован передовой зарубежный опыт в области теории и практики оценки стоимости кредитных организаций; в рамках единой авторской модели раскрыта методика оценки современной отечественной кредитной организации доходным подходом (методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации), установлены особенности процесса оценки в докризисный период; обоснован процесс оценки рыночной стоимости сравнительным подходом (методом компании-аналога) и установлены границы его использования применительно к российским кредитным организациям; разработан механизм оценки рыночной стоимости основных групп активов и обязательств кредитной организации.

Объект и предмет исследования. Объектом научных разработок по избранной теме выступают кредитные организации и банковский сектор в целом, функционирующий в условиях формирования и развития рыночных отношений в нашей стране, когда капитал и отдельные активы кредитной организации становятся предметом купли-продажи и других сделок. Предмет исследования -совокупность экономических отношений, возникающих в процессе деятельности кредитных организаций и во многом определяющих теоретико-методологические проблемы определения рыночной стоимости кредитной организации.

Теоретическую и методологическую основу работы составили фундаментальные положения современной экономической теории, ученых РАН и высших учебных заведений, а также труды представителей различных экономических школ, в частности, марксистской и классической теории, теории предельной полезности (маржинализма). Автор строил свое исследование на базе достижений современной науки в области особенностей формирования ценового механизма и принципов определения стоимости объектов собственности в банковской сфере.

Общей методической основой исследования послужили принципы диалектической логики, единства логического и исторического. В процессе исследования применялись такие общенаучные методы познания как анализ, синтез, системность, комплексность, аналогии, а также специальные приемы и процедуры (сравнение, группировки, балансовые обобщения, интерпретация и ДР-)

Информационная база исследования состоит из материалов российской и зарубежной печати, информационных обзоров, нормативных документов, аналитических и статистических материалов, отчетов практикующих оценщиков, а также иных документов, опубликованных в различных изданиях, электронных сборниках и сети Интернет. Кроме того, автор опирася на сведения, полученные в результате его практической деятельности, в частности, работая в АКБ ОНЭКСИМ Банк, АКБ РОСБАНК и др., а также на его личные исследования ряда российских и зарубежных кредитных организаций.

Научная новизна. Результатом диссертационного исследования стала предложенная автором единая модель оценки рыночной стоимости современной кредитной организации, применимая для современной России. В ходе проведенного исследования сформулированы положения, обоснованы выводы и рекомендации, содержащие научную новизну, которые выносятся на защиту:

1. Раскрыто современное понимание и выявлена экономическая сущность рыночной стоимости кредитной организации, а также показан исторический генезис развития этого понятия в учениях различных экономических школ (классической, маржинальной и современной западной).

2. Сформулированы и обоснованы объективная необходимость, цели (построено дерево целей), субъекты оценки и специфические особенности определения рыночной стоимости кредитной организации в современных условиях. Установлено, что определение рыночной стоимости кредитной организации в зависимости от субъекта оценки может проводиться инсайдером (внутренняя оценка), аутсайдером (внешняя оценка) и с позиции комбинированной (смешанной) оценки.

В работе представлены на рассмотрение и обоснованы четыре оригинальных способа расчета ставки дисконта в соответствие с моделью САРМ в условиях отсутствия рыночной информации о банках и котировок акций отечественных кредитных организаций: на основе отечественных рыночных показателей и использования коэффициента бета, рассчитанного по западным банкам-аналогам; с использованием методов статистического индексного анализа; на основе информации зарубежного рынка и учете факторов странового риска; с применением методики определения ставки дисконта на базе ставки капитализации.

Разработана авторская методика определения рыночной стоимости современной кредитной организации доходным подходом с использованием метода дисконтированных денежных потоков и методом капитализации, сформулированы ее основные этапы и особенности проведения в докризисный период (до 17 августа 1998 г.) и в настоящее время. Для определения коэффициента капитализации в работе предлагается использовать рыночные ценовые мультипликаторы по банкам-аналогам.

Предложена и научно обоснована модель определения рыночной стоимости методом компании-аналога применительно к кредитной организации: разработаны основные этапы проведения оценки вышеупомянутым методом, сформулированы критерии сопоставимости и отбора аналогов, обоснован порядок выбора и корректировки ценовых мультипликаторов, рассмотрена процедура оценки величины странового риска и определения премии за контроль кредитной организации. Разработаны (в рамках метода чистых активов) предложения по определению рыночной стоимости основных групп активов и обязательств кредитной организации: кассы, денежных средств и драгоценных металов; инвестиционного и торгового портфеля ценных бумаг; кредитного портфеля, остатков на корреспондентских счетах и средств в межбанковском кредитовании; основных средств и прочих активов. Определены основные подходы (построена схема и агоритм) по оценке рыночной стоимости срочных обязательств и обязательств до востребования с целью определения текущей стоимости дога и премии к собственному капиталу кредитной организации. Данный подход опирается как на учет внутренних, так и внешних (рыночных) факторов при определении реальной стоимости обязательств кредитной организации и позволяет более точно определить рыночную стоимость собственного капитала кредитной организации, в том числе при использовании метода чистых активов.

Теоретическая значимость работы заключается в углубленном раскрытии автором сущности понятия рыночная стоимость применительно к оценке кредитной организации, а также в выработке научно-обоснованных методов и приемов по определению рыночной стоимости кредитной организации, что может служить основой для прикладных научно-методических разработок в этой области.

Практическая значимость. Выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, могут использоваться государственными органами, в частности, Центральным Банком РФ и Агентством по реструктуризации кредитных организаций (АРКО), при разработке концепций регулирования деятельности кредитных организаций и формированию государственной кредитно-денежной политики; с целью выявления потенциально несостоятельных кредитных организаций, а также при выработке путей по реструктуризации банков-банкротов. Предложенную автором единую модель оценки рыночной стоимости рекомендуется использовать аналитическим подразделениям кредитных организаций для выработки и принятия управленческих решений на различных уровнях (для управления стоимостью отдельных подразделений, покупки и продажи активов, принятии решении о слиянии), а также специализированным оценочным компаниям при определении стоимости имущественного комплекса кредитной организации, в том числе в составе ФПГ.

Основные положения диссертации могут быть использованы в преподавании учебных дисциплин Экономическая теория и Оценка стоимости кредитных организаций.

Апробация результатов исследования. Основные материалы диссертационного исследования, в частности предложенная автором единая модель оценки рыночной стоимости кредитной организации, апробированы, внедрены и используются в практической деятельности АКБ РОСБАНК. Отдельные положения диссертации внедрены и используются экспертным отделом оценки Российского Института Экспертизы Рынков и Содействия Инвестициям (РИЭРСИ).

Теоретико-методологические результаты, а также расчетные примеры работы используются в преподавании учебной дисциплины Оценка стоимости кредитно-финансовых институтов и ценных бумаг в Институте профессиональной оценки. Отдельные результаты докладывались на научных конференциях и семинарах, в частности, на состоявшемся в Финансовой Академии семинаре ТАСИС. ФПГ проект: первые результаты и перспективы, материалы которого были опубликованы в виде сборника научных трудов. Диссертация выпонена в рамках научно-исследовательских работ Финансовой академии, проводимых в соответствии с заказ-нарядом Проблемы перехода России к рынку (проект № 1.1.96Ф). По теме исследования опубликовано 5 научных работ общим объемом 4,5 п.л., в том числе авторский объем - 3,65 п.л.

Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка используемой литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Решоткин, Кирил Александрович

На основании проведенного анализа активов Банка АВС можно сделать вывод о приоритетности спекулятивных операций банка с ценными бумагами в составе активов. Одновременно с этим наблюдается общая тенденция уменьшения активности банка в области кредитования - межбанковского и клиентского, что обусловлено в основном снижением в последние годы прибыльности банковских операций и ориентации большинства крупных банков на промышленный сектор (по балансу за год произошло почти двукратное увеличение инвестиций в хозяйственную деятельность предприятий и организаций). В целом снижение валюты баланса Банка АВС было вызвано, во-первых, реализацией части неприбыльных активов, а во-вторых, уменьшением выданных банком кредитов; увеличение - значительным ростом в составе актива баланса ценных бумаг и инвестиций в хозяйственную деятельность.

Соотношение собственных и заемных средств Банка АВС (19,78 и 80,22% соответственно) свидетельствует о его достаточной финансовой устойчивости. Общее снижение обязательств банка сопровождается ростом собственных средств, что вызвано в основном его постепенной переориентацией с финансированием деятельности посредством привлечения депозитов на финансирование за счет выпуска векселей и прочих обязательств, а также, отчасти, за счет собственных средств. Более же быстрые по отношению ко всем собственным средствам темпы роста прибыли свидетельствуют о качественном финансовом менеджменте в банке и его эффективном развитии.

Проведенный анализ совокупных доходов и расходов показал, что основной доход Банка АВС получает за счет осуществления операций на фондовом рынке. В то же время наблюдается достаточно большой удельный вес неоперационных доходов и расходов банка в составе его прибыли.

Прибыль Банка АВС в отчетном периоде выросла в 2,32 раза. Такой рост произошел в основном за счет увеличения прибыльности операций банка с ценными бумагами. В целом показатели рентабельности, использования активов и мультипликатора капитала свидетельствуют об эффективной деятельности банка и о благоприятных перспективах его развития.

3. Составление прогноза доходов и расходов банка. Определение потока наличности от операций банка в прогнозном периоде

Составление прогноза денежных потоков на ближайшие три-пять лет является одним из наиболее сложных и ответственных моментов оценки кредитной организации. Прогнозирование денежного потока кредитной организации начинается с определения совокупных доходов и расходов в прогнозном периоде и составления на их основе прогноза потока наличности от операций. На основе анализа доходов и расходов кредитной организации составляется три варианта прогноза: пессимистический прогноз развития, оптимистический прогноз развития и наиболее вероятная оценка (реалистический прогноз). Под оптимистическим прогнозом понимается оценка доходности кредитной организации при ее функционировании в наиболее благоприятных условиях. Под реальным - прогноз, составленный исходя из наиболее вероятных условий. Под пессимистическим - прогноз, получаемый исходя из представлений о функционировании кредитной организации в наихудших условиях. Учитывая повышенную рискованность большинства банковских операций, прогноз денежных потоков для кредитной организации, на мой взгляд, целесообразнее всего составлять на три года.

Составление пессимистического прогноза основано на расчете уровня финансовой прочности кредитной организации и прогнозировании на ее основе совокупного дохода. Финансовая прочность кредитной организации - это удельный вес минимально допустимого дохода банка в совокупном доходе, обеспечивающего его безубыточную работу (нулевую прибыль). Чем ниже уровень удельного веса минимального дохода в совокупном доходе, тем выше запас финансовой прочности кредитной организации. В приложении 2.5 расчет запаса финансовой прочности Банка АВС адаптирован к прямому восприятию уровня финансовой прочности, то есть чем выше количественное значение финансовой прочности, тем значительней запас прочности у кредитной организации.

Модель прогнозирования дохода в пессимистическом варианте (приложение 2.5) включает в себя следующие основные шаги:

1. Определяется совокупный доход кредитной организации на последнюю отчетную дату (порядок расчета - см. приложение 2.5).

2. Определяется величина условно-переменных расходов, которые возрастают либо уменьшаются пропорционально объемам активно-пассивных операций кредитной организации.

3. Определяется уровень условно-постоянных расходов кредитной организации, то есть затрат, которые не зависят прямо пропорционально от объема активно-пассивных операций кредитной организации.

4. Рассчитывается промежуточный доход банка - расчетный доход, который остается в распоряжении банка после возмещения условно-постоянных затрат.

5. Определяется коэффициент прибыли - расчетный показатель промежуточного дохода в относительном выражении.

6. Определяется величина дохода, обеспечивающего безубыточность - то есть дохода, при котором кредитная организация не имеет убытков, или совокупный доход, которого достаточно после возмещения условно-переменных затрат для покрытия условно-постоянных затрат. При этом прибыль кредитной организации равна нулю.

7. Рассчитывается уровень (запас) финансовой прочности - уровень (запас, предел финансовой безопасности) снижения совокупного дохода, который в состоянии выдержать кредитная организация без угрозы своему финансовому положению.

8. Расчет прогнозного совокупного дохода кредитной организации на основе средневзвешенного уровня финансовой прочности за период.

Абсолютный размер дохода Банка АВС, обеспечивающего безубыточность (приложение 2.5), за 1996 г. увеличися в 1,49 раза - с 362'209 мн.руб. до 538'769 мн.руб., что впоне объяснимо, если учесть темпы развития банка и расширение перечня оказываемых банковских услуг.

Уровень финансовой прочности имеет положительный тренд на протяжении исследуемых периодов - 80,38% и 84,50%, что свидетельствует о существовании общей стратегии финансового менеджмента, направленной на укрепление финансовой устойчивости банка с одновременным отказом от сверхприбылей.

На основе модели финансовой прочности можно строить прогнозы ожидаемого совокупного дохода и потока наличности от операций кредитной организации в перспективе для пессимистического варианта - приложение 2.5. Краткий агоритм расчета потока наличности от операций Банка АВС в приложении 2.5 приведен ниже:

1-й год:

1) [(0,8038 + 0,8450x2) х 100%]/3 = 83,13% - средневзвешенный уровень финансовой прочности (УП) за 1995-96 гг.

2) СД = ДБ/(1-УП), где СД - прогнозируемый совокупный доход, ДБ -доход, обеспечивающий безубыточность за 1996 г.

СД1 = 538'769/( 1-0,8313) = 3'192'720 мн.руб.

3) На основе спрогнозированного совокупного дохода для 1-го прогнозного года, зная соотношение между реальными темпами роста совокупных доходов и условно-переменных расходов за 1996 г. - 1,5184/1,4762 = 1,028637 (приложение 2.7), можно рассчитать прогнозную величину условно-переменных расходов (УПР):

УПР1 = ((3'192'720х 2'905'432)/(3'475'612х 1,028637) = 2'594'646 мн.руб.

4) Уровень условно-постоянных расходов (ПР) в прогнозном периоде принимается на уровне 1996 г.:

ПР1 = 88'386 мн.руб.

5) Определяем коэффициент прибыли для 1-го прогнозного года (Кп):

Кп 1 = (3' 192'720-2'594'646)/ 3' 192 '720 = 0,19

6) Определяем доход, обеспечивающий безубыточность в 1-ом прогнозном году:

ДБ1 = 88'386/0,19 = 47Г834 мн.руб.

7) Далее рассчитываем новый уровень финансовой прочности для 1-го прогнозного года при определенных нами выше условно-переменных и условно-постоянных расходов:

УП1 (СД1 ,УПР1,ПР1) = [1 - (471'834/3'192'720)] х 100% = 85,22%

8) В прогнозируемом и остаточном периодах непредвиденные расходы (доходы) принимаем равными нулю и рассчитываем прибыль до налогообложения банка:

П1 = Э'192'720 - (2'594'646+88'386) = 509'688 мн.руб.

9) Налоги и прочие платежи из прибыли принимаем на том же уровне (в процентном отношении к прибыли), что и в предыдущий период и определяем поток наличности от операций Банка АВС:

ПН1 = 509'688 - (32'134/48 Г794) х 509'688 = 475'694 мн.руб.

Аналогичным образом можно рассчитать потоки наличности от операций Банка АВС во 2-ом и 3-м прогнозных годах:

2-й год:

1) [(0,8038 + 0,8450x2 + 0,8522x3) х 100%]/6 = 84,17% -средневзвешенный уровень финансовой прочности (УП) за 1995-1-й прогнозные года.

2) СД2 = 471'834/( 1-0,8417) = 2981257 мн.руб.

3)УПР2 = ((2'98Г257х2'594'646)/(3'192'720х 1,028637) = 2'355'345 мн.руб.

4) ПР2 = 88386 мн.руб.

5) Кп2 = (2'981'257-2'355'345)/ 2*98Г257 = 0,21

6) ДБ2 = 88'386/0,21 = 420'988 мн.руб.

7) УП2 (СД2 ,УПР2, ПР2) = [1 - (420'988/2'981 '257)] х 100% = 85,88%

8) П2 = 2'981'257 - (2'355'345+88'386) = 537'526 мн.руб.

9) ПН2 = 537'526 - (33'994/509'688) х 537'526 = 501 '675 мн.руб.

3-й год:

1) [(0,8038 + 0,8450x2 + 0,8522x3 + 0,8588x4) х 100%]/10 = 84,86% -средневзвешенный уровень финансовой прочности (УП) за 1995-2-й прогнозные года.

2) СДЗ = 420'988/( 1-0,8486) = 2'779'812 мн.руб.

3) УПРЗ = ((2'779'812х2,355'345)/(2'98Г257х 1,028637) = 2'135'052 мн.руб.

4) ПРЗ = 88'386 мн.руб.

5) КпЗ = (2'779'812-2'135,052)/ 2'779'812 = 0,23

6) ДБЗ = 88'386/0,23 = 38Г066 мн.руб.

7) УПЗ (СДЗ ,УПРЗ, ПРЗ) = [1 - (381086/2779812)] х 100% = 86,29%

8) ПЗ = 2'779'812 - (2'135,052+88'386) = 556'375 мн.руб.

9) ПНЗ = 556'375 - (35'851/537'526) х 556'375 = 519'266 мн.руб.

Определив потоки наличности от операций банка в каждый прогнозный период для пессимистического варианта развития, перейдем к составлению оптимистического прогноза. Оптимистический прогноз предполагает собой определение совокупных доходов и расходов кредитной организации, исходя из наиболее благоприятных условий его функционирования.

Рассчитаем сначала реальный темп роста доходов и расходов Банка АВС. Для этого сначала необходимо пересчитать совокупный доход, условно-переменные и условно-постоянные расходы банка за 1996 г. в цены 1995 г. с учетом индекса инфляции, который составил 1,24 (приложение 2.7). Затем, сравнивая совокупные доходы и условно-переменные расходы за 1996 г. в ценах 1995 г. с совокупными доходами и расходами за 1995 г., мы можем рассчитать реальные темпы роста дохода в 1996 г.:

1) 2'802'913/Г845'937 = 1,5184 или 51,84% - реальные темпы роста совокупного дохода за 1996 г.

2) 2'343'090/1 '587'298 = 1,4762 или 47,62% - реальные темпы роста условно-переменных расходов за 1996 г.

3) 1,5184/1,4762 = 1,02863 - соотношение между реальными темпами роста совокупного дохода и условно-переменных расходов.

Известно, что реальные темпы роста совокупного дохода и условно-переменных расходов за 1995 г. по сравнению с 1994 г. составили 2,0512 (или 105,12%) и 1,9523 (или 95,23%) соответственно, что примерно в два раза больше, чем за 1996 г. Это связано во многом с тем, что наступает постепенная стабилизация рынка банковских услуг в нашей стране, появляются специализированные кредитные организации, которые, по-сути, отнимают у коммерческих банков часть клиентуры и одновременно заставляют банки постепенно снижать стоимость оказываемых услуг. Поэтому в прогнозном периоде Банка АВС будет развиваться более замедленными темпами. Учитывая развитие конкуренции в банковской сфере и участившуюся практику поглощения крупными банками более меких банков, можно предположить, что темпы роста совокупного дохода исследуемого банка в каждом прогнозном периоде составят лишь половину предыдущего периода - приложение 2.7. Тогда темпы роста условно-переменных расходов в каждом прогнозном периоде составят половину темпов роста расходов предыдущего периода, с учетом корректировки на соотношение между реальными темпами роста совокупного дохода и условно-переменных расходов за 1996 г. (1,02863) - табл. 2.4.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Оценка рыночной стоимости современной кредитной организации представляет собой сложный многоступенчатый процесс, призванный в конечном счете решить основную задачу, стоящую перед оценщиком, - определить величину обоснованной рыночной стоимости собственного капитала кредитной организации на определенную дату. За рубежом оценка стоимости бизнеса в банковской сфере не является чем-то новым и выступает неотъемлемой частью управления корпоративными финансами. В российских условиях такая практика почти отсутствует. Однако на сегодняшний день в нашей стране возникла потребность и наметились реальные предпосыки, указывающие на то, что оценка стоимости кредитной организации дожна стать ключевым фактором управления ее капиталом.

Об этом свидетельствует участившаяся в последнее время практика банкротств в банковской сфере, а также снижение прибыльности большинства банковских операций, когда получение коммерческими банками сверхприбылей по многим сдекам становится невозможным. Полученный опыт заставляет многие кредитные организации изменить собственную стратегию и сосредоточить свое внимание не на получении текущей прибыли, а на максимизации рыночной стоимости собственного капитала как основном факторе финансового благополучия.

Весьма важным для оценки стоимости кредитной организации является не только внутренний анализ деятельности, но и сравнение результатов работы с другими финансовыми институтами. В условиях рыночной экономике важно проследить также тенденции развития банковской системы в целом на национальном уровне. Сегодня в России налицо дефицит аналитической информации о работе кредитных институтов. Поэтому для оценщика важен рейтинг кредитных организаций как основа для изучения их деятельности. Работа по созданию рейтинговых агентств, призванных обеспечить оценщика системой показателей деятельности российских кредитных организаций, находится в стадии становления и развития. Однако уже сегодня многие знают такие информационно-рейтинговые агентства, как "АК&М", "РТС", "Рейтер",

Интерфакс", которые рассчитывают показатели доходности акций российских предприятий, в том числе и коммерческих банков, составляют отраслевые и сводные индексы.

По результатам проведенных в настоящей работе исследований по анализу и оценке рыночной стоимости отечественных и зарубежных кредитных организаций можно сделать следующие основные выводы.

Отличительными чертами развития современного банковского сектора, определяющими специфику кредитной организации как объекта оценки, являются: жесткая регламентация и надзор за деятельностью финансовых институтов со стороны государства; низкий уровень собственного капитала и соответственно большая доля заемных средств; высокая концентрация рисков на балансе кредитной организации и значительное влияние финансового рычага; сочетание приемлемого уровня дохода при относительно высоком уровне риска.

В современных условиях оценка кредитной организации может проводиться в целях: повышения эффективности текущего управления активами и пассивами; определения кредитоспособности организаций, в том числе для межбанковского кредитования; расчета стоимости капитала банка для инвестора или группы инвесторов; определения рыночной стоимости активов с целью их продажи; при проведении реструктуризации; в случае осуществления ликвидационных процедур и т.д.

На основании имеющегося западного опыта установлено, что оценка кредитных организаций в условиях России может осуществляться как с позиции инсайдера (внутренняя оценка), так и с позиции аутсайдера (внешняя оценка). При этом возможно использование всех трех подходов - доходного, затратного и рыночного.

Теоретическая часть работы позволила на основе анализа существующих западных методов разработать авторскую модель оценки рыночной стоимости кредитной организации в современных российских условиях. Оригинальность предложенной модели заключается в последовательном и комплексном применении методов доходного, рыночного и затратного подходов к оценке кредитной организации. По мнению автора, методология оценки современной отечественной кредитной организации осуществляется следующим образом.

На начальном этапе определяется основная цель, задачи и вид проводимой оценки - с позиции внутреннего (инсайдера) или внешнего пользователя. Далее формируется информационная база оценки, после чего проводится фундаментальный анализ деятельности кредитной организации, включающий: горизонтальную и вертикальную оценку активов и пассивов кредитной организации; количественную оценку объема и структуры совокупных доходов и расходов кредитной организации за рассматриваемый период; анализ динамики объемов и структуры прибыли по видам деятельности; факторный анализ динамики и структуры нормы прибыли на капитал, выпоненный по модели Дюпона.

На следующем этапе определяется методологический аппарат оценки. В зависимости от имеющегося объема финансовой и рыночной информации, а также от целей и объекта оценки, используются методы доходного, затратного и рыночного подходов. В случае если оценщик обладает всей необходимой информацией, в том числе и внутренней, оценку рационально начинать с применения методов доходного подхода. Оценка рыночной стоимости кредитной организации методом дисконтированных денежных потоков разобрана на примере двух кредитных организаций - Банка АВС и лXXX. Сравнительный анализ методологии оценки двух финансовых институтов позволил выделить особенности определения рыночной стоимости отечественных кредитных организаций в докризисный период и в современных российских условиях. Оценка кредитной организации методом дисконтированных денежных потоков осуществлялась в следующей последовательности.

Сначала проделанный на основе баланса и отчета о прибылях и убытках анализ позволил оценить: структуру и динамику доходов и расходов банка за рассматриваемый период; качество контроля за процентными и непроцентными издержками; факторы, оказывающие влияние на размер доходов и расходов; размер совокупного дохода и прибыли банка; величину активов, пассивов и прибыли банка для каждого прогнозного года и в остаточном периоде; запас финансовой прочности банка в отчетном и прогнозном периодах; количественное влияние факторов на норму прибыли на капитал.

На основе проведенного анализа составлены три варианта прогноза возможного развития банка на ближайшую перспективу: оптимистический, пессимистический прогноз и наиболее вероятная оценка (реалистический прогноз). Для каждого прогнозного года, а также для остаточного периода определена общая величина денежного потока, включающая в себя поток наличности от операций кредитной организации и поток, идущий на увеличение (уменьшение) баланса.

Особое внимание в работе уделено проблеме определения ставки дисконтирования. Для расчета ставки дисконта использовалась модель оценки капитальных активов (или модель Шарпа). При этом основные составляющие ставки дисконта - безрисковая ставка, коэффициент "бета", рыночная доходность - определены на основе статистических данных как российского, так и зарубежного фондового рынка. Для учета странового риска в работе используется техника поправочного коэффициента с применением бальной системы оценки риска по материалам журнала "Euromoney", Автором предложены четыре способа расчета ставки дисконта, рассмотрены преимущества, недостатки и условия применения каждого из методов.

Использование модели оценки финансовых активов для определения ставки дисконта позволило рассчитать методом дисконтирования текущую стоимость свободного потока наличности к акционерам и получить величину рыночной стоимости кредитной организации на момент оценки.

Еще одним способом оценки рыночной стоимости кредитной организации доходным подходом является метод капитализации дохода. На основе подобранных в сравнительном подходе банков-аналогов были определены ценовые мультипликаторы и рассчитана стоимость Банка лXXX путем капитализации прибыли и денежного потока.

В современных российских условиях особый интерес представляет использование сравнительного подхода к оценке кредитной организации.

Неразвитость отечественного фондового рынка во многих случаях приводит оценщика к ложному выводу о том, что оценить кредитную организацию в рамках рыночного подхода не представляется возможным. Однако проведенное исследование, основанное на анализе большого объема информации о зарубежных банках-аналогах, а также передовых методик по определению величины странового риска, позволили пересмотреть отношение к рыночной оценке кредитных организаций. Более того, в данной работе предпринята попытка показать важность проведения оценки методами рыночного подхода, в частности, методом компании-аналога. На примере Банка лXXX и анализе данных американского фондового рынка, рассмотрен агоритм проведения оценки рыночной стоимости российской кредитной организации методом компании-аналога. В ходе оценки выработаны основные критерии отбора и сопоставимости банков-аналогов; определены основные мультипликаторы, необходимые для определения рыночной стоимости кредитной организации; предложена авторская методика расчета премии за контроль.

В рыночной экономике объектом оценки может выступать не только бизнес кредитной организации, но ее отдельные активы и обязательства. Последовательная оценка активов и обязательств рассмотрена в рамках затратного подхода. Метод чистых активов применительно к кредитной организации основан на анализе и оценке отдельных групп активов и обязательств. В настоящем исследовании автором проведена поэлементная оценка активов Банка лXXX: кассы, включая драгоценные металы, и средства в Банке России; торгового и инвестиционного портфелей (в том числе, капиталовложений в хозяйственную деятельность предприятий и организаций); остатков на корреспондентских счетах Ностро; кредитного портфеля и МБК; основных средств и других материальных активов. Проделанная оценка рыночной стоимости обязательств позволили рассчитать премию к собственному капиталу и определить величину текущей стоимости дога Банка лXXX.

Наконец, итоговая величина стоимости кредитной организации определена в работе на основании обоснованного взвешивания результатов всех трех подходов. Применение сравнительного подхода позволяет определить текущее отношение рынка к бизнесу кредитной организации. В то же время, его использование несколько осложнено недостаточной развитостью отечественного рынка акций финансовых институтов. Методы доходного подхода, в частности дисконтированных денежных потоков и капитализации, позволяют учесть перспективы развития и будущие выгоды кредитной организации. При прочих равных условиях метод чистых активов дает нам ту минимальную цену, по которой может быть приобретена кредитная организация, а доходный подход определяет верхнюю границу ее стоимости.

Таким образом, в результате проделанной работы получена работоспособная модель оценки современной кредитной организации. Преимущество представленной модели заключается в том, что она позволяет определить стоимость кредитной организации как на основе официальной финансовой отчетности, так и на внутренней информации, а значит, может быть использована как управляющими банка для целей текущего и стратегического управления активами и пассивами, так и внешними оценщиками. При этом следует отметить, что допонительное использование внутренней информации при проведении оценки по предложенной методике предпочтительнее, так как позволяет, во-первых, учесть всю совокупность рисков, в которые вовлечена кредитная организация; во-вторых, более детально проанализировать доходы и расходы кредитной организации, структуру портфеля ценных бумаг и ресурсов по их видам и источникам; в-третьих, возможность использование методов затратного подхода во многом возможно лишь с позиции инсайдера. Еще одним несомненным преимуществом методики является ее универсальность. При условии учета специфики, она может быть использована не только для оценки кредитных организаций, но для других финансовых институтов, страховых компаний и финансово-промышленных групп.

В итоге проведенного диссертационного исследования были получены следующие результаты:

Х определена экономическая сущность и природа рыночной стоимости кредитной организации; сформулированы необходимость, основные цели и проблемы оценки рыночной стоимости кредитной организации в нашей стране и за рубежом; проведен анализ западных методов и подходов к оценке рыночной стоимости кредитных организаций; разработаны основные этапы оценки рыночной стоимости кредитной организации методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации; на примере оценки стоимости двух кредитных организаций проведен анализ и выявлены особенности процесса оценки на современном этапе; предложены четыре основных способа расчета ставки дисконта, используемой при оценке кредитной организации доходным подходом; разработаны рекомендации использования метода компании-аналога применительно к оценке кредитной организации: предложены основные критерии сопоставимости и отбора аналогов, обоснован порядок выбора и корректировки ценовых мультипликаторов, рассмотрена процедура оценки странового риска и определения премии за контроль кредитной организацией; представлены на рассмотрение предложения по оценке основных групп активов и обязательств кредитной организации: кассы, денежных средств и драгоценных металов; инвестиционного и торгового портфеля ценных бумаг; кредитного портфеля, остатков на корреспондентских счетах и средств в межбанковском кредитовании; основных средств; срочных обязательств и обязательств до востребования; прочих активов и обязательств. показано на реальных примерах применение разработок и предложений настоящего диссертационного исследования.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Решоткин, Кирил Александрович, Москва

1. Гражданский Кодекс РФ. Часть первая, часть вторая. М.: Герда, 2000. - 448 с.

2. Инструкции ЦБ РФ О порядке регулирования деятельности банков №1 от 01.10.1997 (в ред. Указаний ЦБ РФ от 12.05.2000 №789-У, от 28.09.2000 №832-У).

3. Инструкции ЦБ РФ О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам № 62а от 30.06.97

4. Инструкции ЦБ РФ О составлении финансовой отчетности №17 от 01.10.1997 (в ред. Указаний ЦБ РФ от 10.01.2000 №729-У, от 20.04.2000 №782-У).

5. Инструкцию ЦБ РФ О порядке определения массы драгоценных металов и драгоценных камней и исчислении их стоимости № 94-И от 30.11.2000.

6. Письмо ЦБ РФ О порядке создания резервов под обесценения ценных бумаг №127 от 8.12.1994 (в ред. Телеграмм ЦБ РФ от 28.12.94 №223-94, от 04.09.95 №189; Указания ЦБ РФ от 29.12.98 №466-У)

7. Положение ЦБ РФ "Об особенностях реорганизации банков в форме слияния и присоединения" №12-П от 30.12.97.

8. Постановление Правительства РФ №519 от 06.07.01 Об утверждении стандартов оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности.

9. Постановление Правительства РФ N285 от 11.04.01 "Положение о лицензировании оценочной деятельности в РФ".

10. Закон РФ № 135-Ф3 от 29.07.98 "Об оценочной деятельности в Российской Федерации".

11. Приказ Минфина РФ "О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ" №71, ФКЦБ РФ №149 от 05.08.96.

12. Приказ ЦБ РФ О проведении операций с государственными краткосрочными бескупонными облигациями №02-78 от 06.05.1993 (в ред. Указания ЦБ РФ от 08.10.1999 №659-У)

13. Указание ЦБ РФ О публикуемой отчетности кредитных организаций за 2000 год № 914-У от 02.02.2001

14. Указание ЦБ РФ "О порядке составления промежуточного ликвидационного баланса и окончательного ликвидационного баланса кредитных организаций и порядке их согласования территориальными учреждениями Банка России" №85-У от 19.12.97.

15. Указание ЦБ РФ Методические рекомендации о порядке оценки мероприятий по финансовому оздоровлению (планов санации) кредитной организации №18-У от 13.11.1997

16. Указание ЦБ РФ О порядке переоценки кредитными организациями договых обязательств РФ, обращаемых на ОРЦБ №659-У от 08.10.1999

17. Указание ЦБ РФ О публикуемой отчетности кредитных организаций за 1999 г. №745-У от 22.02.2000 (в ред. Указания ЦБ РФ от 31.03.2000 №764-У)

18. Федеральный закон (ред. Указания ЦБ РФ от 08.07.99 №136-Ф3) "О банках и банковской деятельности" №395-1 от 02.12.90 .

19. Федеральный закон "Об акционерных обществах" №208-ФЗ от 26.12.95 (ред. от 13.06.96).

20. Монографии, учебники и сборники научных трудов

21. Балабанов И. Т., Гончарук О. В., Савинская Н. А. Деньги и финансовые институты С-П.: Питер, 2000. - 224 с.

22. Банки и банковское дело./Под ред. Балабанова И. Т. С-П.: Питер, 2000.- 304 с.

23. Банковское дело: стратегическое руководство М.: Консатбанкир, 1998. Ч 432 с.

24. Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики М.: Финансы и статистика, 1998. - 304 с.

25. Батракова Л.Г. Экономический анализ деятельности коммерческого банка. М.: Логос, 1999.-344 с.

26. Белых Л.П. Основы финансового рынка. 13 тем: учебное пособие для вузов. М: Финансы, ЮНИТИ, 1999.

27. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев: Ника-Центр, 1999.

28. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. - 254 с.

29. Богданова О.М. Коммерческие банки России: формирование условий устойчивого развития. М.: Финстатинформ, 1998. - 196 с.

30. Богданова О.М. Коммерческие банки России: формирование условий устойчивого развития. М,: Финстатинформ, 1998. - 196 с.

31. Бодырев B.C., Федоров А.Е. Введение в теорию оценки недвижимости. М.: 1999. - 156 с.

32. Бригхем Ю., JI. Гапенски. Финансовый менеджмент, в 2-х тт. С.-П.: Высшая школа экономики, 1998.

33. Букато В.И., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России.-М.: ФиС, 1998. -250 с.

34. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации. М.: Филинъ, 1997. - 115 с.

35. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие М.: Юнити, 2000. - 720 с.

36. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами./Гл. ред. серии: Соколов Я.В. -М.: Финансы и статистика, 2000. 800 с.

37. Ведев А. Банковская система России: кризис и перспективы развития. М.: Веди, 1999,- 136 с.

38. Гитман Л.Дж., Джонс М.Д. Основы инвестирования (Fundamentals of investments).-M.: Дело, 1999 г. 996 с.

39. Гленн М. Десмонд, Ричард Э. Кели Руководство по оценке бизнеса POO, М. 1997 г.-262с.

40. Гольдштейн Г.Я. Стратегический менеджмент: Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1999. - 93 с.

41. Головин Ю.В. Банки и банковские услуги в России: вопросы теории и практики.- М.: Финансы и статистика, 1999. 416 с.

42. Головин Ю.В. Банки и банковские услуги в России: вопросы теории и практики.- М.: Финансы и статистика, 1999. 416 с.

43. Григорьев В. В., Островкин И. М. Оценка предприятий: Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 2000. - 224 с.

44. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. М.: ИНФРА-М., 1997.- 320 с.

45. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Новикова В.М. Реструктурирование кредитных организаций в зарубежных странах: учебник. М.: Финансы и статистика, 2000. - 416 с.

46. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса: учебник. М.: Финансы и статистика, 1998. - 512 с.

47. Долан Э.Д., Линдсей Д.Е. Рынок: микроэкономическая модель. С.-П.: 1992. -496 с.

48. Кидуэл Д. С., Петерсон Р. Л., Блэкуэл Д. У. Финансовые институты, рынки и деньги. С.-П.: 11итер, 2000. - 752 с.

49. Камаев В.Д. и колектив авторов. Учебник по основам экономической теории (экономика). -М.: ВЛАДОС, 1994. 384 с.

50. Киселев В. В. Управление коммерческим банком в переходный период: Учебное пособие М.: Логос, 1997. -144 с.

51. Ковалев А.П. Как оценить имущество предприятия. М.: Финстатинформ, 1996. -80 с.

52. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности М.: Финансы и статистика, 2000. - 512 с.

53. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2000. - 144 с.

54. Ковалев В.В., Уланов В.А. Курс финансовых вычислений М.: Финансы и статистика, 2001. - 328 с.

55. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2000. - 576 с.

56. Кравцова С.Ю. Правовой режим уставного капитала банка. М.: Дело, 1999. -120 с.

57. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов ./Перевод с немецкого 3. А. Сабова. С.-П., Питер, 2000. - 400 с.

58. Ларионова И.В., Реорганизация коммерческих банков. М.: Финансы и статистика, 2000. - 368 с.

59. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. Издание 3-е М.: ДеКА, 1998. - 232 с.

60. Макконнел К.Р., Брю С.Л. Экономикс. Принципы, проблемы и политика. В 2-х тт. -М.: Республика, 1993.

61. Мартынова О.И. Операции коммерческих банков с ценными бумагами. Бухгатерский и депозитарный учет. М.: Консатбанкир, 2000. - 272 с.

62. Масленченков Ю.С. Технология и организация работы банка: теория и практика. -М.: ДеКа, 1998.-432 с.

63. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций. Учебное пособие. Ч М.: ИНФРА-М, 2000. 248 с.

64. Микерин Г. И., Недужий М. И., Павлов Н. В. Международные стандарты оценки. Кн. 1. Перевод, комментарии, допонения М.: Новости, 2000. - 264 с.

65. Микерин Г. И., Недужий М. И., Павлов Н. В. Международные стандарты оценки. Кн. 2.Глоссарий к Международным стандартам оценки на русском языке и англорусский словарь М.: Новости, 2000. - 360 с.

66. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала. М.: Финансы и статистика, 1997. - 444 с.

67. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ./Пер. А. М. Семенова М.: Дело, 1999. - 272 с.

68. Москвин Д.Д. Основы экономической теории (политэкономия). М.: МИСИС, 1998.-440 с.

69. Островская О.М. Банковское дело: токовый словарь. М.: Гелиос АРВ, 1999. -400 с.

70. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка. М.: ФиС,1998.-272 с.

71. Панова Г.С. Кредитная политика коммерческого банка. М.: ИКЦ ДИС, 1997. -464 с.

72. Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия. М.: Перспектива, 1997. Ч 196 с.

73. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности. Учебное пособие. М.: Приор, 2000. - 240 с.

74. Родионова В.М. Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1995. - 98 с.

75. Роуз П. С. Банковский менеджмент. Изд. 2-е М.: Дело, 1997. Ч 768 с.

76. Садвакасов К., Сагдиев А. Догосрочные инвестиции банков. Анализ. Структура. Практика-М.: Ось-89, 1998. 112 с.

77. Синки Дж.С., мл. Управление финансами в коммерческих банках. М.: Catallaxy, 1996.-820 с.

78. Скотт. Факторы стоимости. М.: ФиС, 2000. - 356 с.

79. Теплова Т. В. Финансовый менеджмент: Управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов М.: ГУ ВШЭ, 2000. - 504 с.

80. Усоскин В.М., Современный коммерческий банк: управление и операции. М.: Антидор. - 1997 г. - 354 с.

81. Управление собственностью. М.: Современная экономика и право, 1999. - 96 с.

82. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий М.: Теис,1999.-56 с.

83. Федотова М.А., Сколько стоит бизнес? Методы оценки.-М.: Перспектива, 1996 г. 103 с.

84. Фетисов Г.Г. Устойчивость коммерческого банка и рейтинговые системы ее оценки. М.: ФиС, 1999. - 168 с.

85. Фишмен Джей и др. Руководство по оценке стоимости бизнеса/Пер. Л.И. Лопатников М.: Квинто-Консатинг, 2000. - 388 с.

86. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. М.: Дело, 1995.-480 с.

87. Ченг Ф. Л., Финнерти Дж. И. Финансы корпораций:теория, методы и практика. -М.: Инфра-М, 2000. 686 с.

88. Чепурина М.Н., Киселева Е.А. Курс экономической теории (учебник). Киров.: АСА, 1999.-625 с.

89. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции М.: Инфра-М, 1999. Ч 1028 с.

90. Шведов А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг. Пособие для студентов, изучающих портфельную теорию и теорию финансовых деривативов М.: ГУ ВШЭ, 1999.- 144 с.

91. Шеремет А.Д. Финансовый анализ в коммерческом банке. М.: Финансы и статистика, 2000. - 256 с.

92. Donald R. van Deventer & Kenji Imai, Financial risk analytics: A term structure model approach for banking, insurance & investment management, 395 pp.

93. Gary Jones, Dirk E. Van Dyke, The Business of Business Valuation: The Professional's Guide to Leading Your Client Through the Valuation Process. McGraw-Hill. Published January. 1998. - 304 pages

94. Hasel J. Johnson, The Bank Valuation Hahdbook, 328 pp.

95. Robert F. Reilly, Robert P. Schweihs, The Handbook of Advanced Business Valuation. McGraw-Hill. Published August. 1999. - 512 pages

96. Timothy W. Koch, Scott S MacDonald, Bank Management 4/e. University of South Carolina, Southern Methodist University.: The Dryden Press Published July 1999. - 1024 Pages

97. Trainig Programmes for: Banks, Corporations and Financial Services Organization (Euromoney training, 1996) pp.262.

98. Uemura D.G., Donald R. van Deventer, Finacial risk management in banking (the theory & application of asset & liability management), 363 pp.

99. I. Статьи в научных журналах и периодической печати

100. Акимова А.Н., Береговой АЛО. Капитал банков. Методика расчета и оценки по новым нормативным документам // Налогообложения, учет и отчетность в коммерческом банке. 1998. - №IV/98. - С.95 - 104.

101. Акимова А.Н., Крюкова В.В. Банкротство кредитных учреждений // Налогообложения, учет и отчетность в коммерческом банке. 2000. - №1/2000 (11). -С.116- 139.

102. Банковские системы: опыт реструктурирования кредитных организаций. ИАМ. ЦБ РФ. Выпуск 1(28) 1999.

103. Егерев И.А. Доходный подход к оценке стоимости кредитов в условиях неопределенности // Вопросы оценки. 2000. - №1. - С.17-26

104. Козлов А., Салун В. Сколько стоит закрытая компания? // Рынок ценных бумаг. 1999. - №16. - С. 17-25

105. Кузьминский О. Право на оценку // Деньги. 2001. - №17 (321). - С.43 -44.

106. Ларионова И.В. Оценка стоимости активов кредитной организации, находящейся в кризисной ситуации // Бухгатерия и банки. 1999. - №9/99. - С. 18-24.

107. Микерин Г.И. Концепция дисконтированной стоимости в современной международной и Российской практике оценки // Вопросы оценки. 2000. - №2. - С.23-31

108. Пашковская И.В. Оценка рыночной стоимости активов коммерческих банков в США // Бухгатерия и банки. 1999. - №10/99, 11/99. - С.45-58, 57-62.

109. Решоткин К.А. Затратный подход к оценке рыночной стоимости кредитной организации. Часть 1: оценка денежных средств и пакета ценных бумаг кредитной организации. // Московский оценщик. М.:2001. - №3 (10). - С.15-30.

110. Решоткин К. А. Особенности оценки бизнеса коммерческого банка // Аудиторские ведомости. 2000. - №5. - М.: Финансовая газета. - С.53-59.

111. Решоткин К.А. Оценка бизнеса коммерческого банка // Бизнес предложения: газета деловых предложений №2 (9) 2000 (адрес в Internet Ссыка на домен более не работаетp>

112. Решоткин К.А. Сравнительный подход и особенности его использования в оценке кредитных организаций // Вопросы оценки,- 2001. №2. - С.40-51.

113. Соколинская Н.Э. Учет рисков и анализ кредитного портфеля // Налогообложения, учет и отчетность в коммерческом банке. 2000. - №6/2000 (16). -С.51-75

114. Суворов А.В. Некоторые вопросы методологии анализа финансовой устойчивости коммерческого банка // Налогообложения, учет и отчетность в коммерческом банке. 2000. - №4/2000 (14). - С.42 - 45

115. Третьяков В. Фондовые индексы как инструмент анализа рынка // Банковское дело. 1999. - №8/99. - С.2-5.

116. Федотова М.А., Решоткин К.А. Оценка рыночной стоимости коммерческого банка с позиций доходного подхода: основные этапы и методика расчета // Оценочная деятельность в России (сборник научных трудов). Вып. 3. М.: Финансовая академия, 1999. С.127-150.

117. Хоменко Н.А. Оценка компаний методом дисконтирования // Российский оценщик. 1996. - №2. - С. 15-23.

118. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики // Рынок ценных бумаг. 2000. - №18. - С.6-19

119. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг. 1998. - №4. - С.20-321.. Материалы информационных агентств:119. "Бюлетень банковской статистики" за 1999-2001 гг.120. Вестник Банка России" за 1999-2001 гг.

120. Материалы и обзоры журнала "Euromoney" за 1999-2001 гг. (в том числе "Country risk survey").

121. Материалы информационно-рейтинговых агентств "АК&М", ИНТЕРФАКС-АФИ, "Финмаркет", "Рейтер", РТС за 1999-2001 гг.

Похожие диссертации