Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Методологические и организационные основы формирования и развития инвестиционного банковского бизнеса в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	доктор экономических наук
Автор	Евдокимова, Влада Эдуардовна
Место защиты	Саратов
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Методологические и организационные основы формирования и развития инвестиционного банковского бизнеса в России"

ЕВДОКИМОВА Влада Эдуардовна

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ И ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ И РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО БАНКОВСКОГО БИЗНЕСА В РОССИИ

Специальность: 08.00.10 - "Финансы, денежное обращение и кредит"

Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

030655В4

Саратов - 2006

003065584

Работа выпонена на кафедре банковского дела Саратовского государственного социально-экономического университета.

Научный консультант - д-р экон. наук, профессор

Белоглазова Галина Николаевна

Официальные оппоненты - д-р экон. наук, профессор

Семенюта Ольга Гетовна, - д-р экон. наук, профессор

Черкасов Василий Евдокимович, -д-рэкон наук, профессор Прокофьев Станислав Евгеньевич

Ведущая организация - Российская экономическая академия

им. Г.В.Плеханова.

Защита состоится 15 февраля 2007 года в 1300 час. на заседании диссертационного совета Д 212.241.03 при Саратовском государственном социально-экономическом университете по адресу:

410003, Саратов, Радищева, 89, Саратовский государственный социально-экономический университет, ауд 843.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Саратовского государственного социально-экономического университета

Автореферат разослан 21 ноября 2006 года.

Ученый секретарь диссертациошим?^л ~* ^СМфогомолов

совета, д-р экон. наук, доцент СЧ- -> Ча "" 3

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Стремление России к международной интеграции требует не только значительного экономического роста," но и повышения конкурентоспособности национальной экономики, в том числе за счет дальнейшей диверсификации бизнеса и предпринимательства и ухода о(т сырьевой ориентации Интенсификация экономического роста, как приоритетное направление социально-экономической политики России, требует повышения роли и расширения функциональных возможностей отечественного банковского сектора, в первую очередь за счет активного вовлечения банков в инвестиционный процесс. Несмотря на повышенное внимание Правительства РФ к формированию в стране благоприятной инвестиционной среды, в Стратегии развития банковского сектора, как и во многих других стратегических документах, определяющих направления развития банковской сферы, проблемы формирования инвестиционного банковского бизнеса не нашли дожного отражения.

В настоящее время большинство отечественных банков строят свою инвестиционную политику, опираясь на собственный субъективный опыт и рекомендации зарубежных экономистов. Решения в этой области принимаются либо методом "проб и ошибок", исходя из текущих задач, зачастую имеющих отдаленное отношение к проблемам повышения эффективности инвестиционной банковской деятельности, либо путем копирования неадаптированных к российским реалиям рекомендаций международных банковских организаций Однако специфика российского банковского бизнеса, особенности становления и развития отечественного фондового рынка, а также состояние реального сектора экономики требуют существенной адаптации зарубежного опыта и разработки собственных методологических и организационных основ инвестиционной банковской деятельности Особое значение при этом приобретают теоретико-методологические основы управления инвестиционной деятельностью как на государственном уровне, так и на уровне отдельно взятого коммерческого банка. Только при этом условии возможно обеспечение сбалансированного развития всех элементов инвестиционного процесса. Отсутствие единых подходов к участникам процесса ведет к усилению диспропорций инвестиционных возможностей различных групп инвесторов и к перекосам в развитии различных отраслей экономики

"Стимулирование инвестиций в приоритетные с позиций национальных интересов сферы бизнеса невозможно без формирования соответствующих экономических рычагов воздействия. Активное вовлечение банков в инновационное развитие отечественной экономики требует разработки методических и организационных основ технологии осуществления банковских инвестиций и принципов управления ими, а также механизмов преодоления инвестиционных рисков. При этом формулируемая стратегия развития инвестиционной

деятельности на уровне отдельно взятого кредитного института не дожна противоречить общегосударственным интересам, а выступать инструментом их действенной реализации.

Таким образом, сегодня необходим во многом принципиально новый подход к теоретическому и методологическому обоснованию процессов формирования эффективной инновационно-ориентированной инвестиционной банковской политики, который бы соответствовал специфике рыночных отношений и понее раскрывал возможности и резервы банковской системы, способствовал достижению устойчивого экономического роста и создавал условия для развития инвестиционного бизнеса в России. Новая инвестиционная банковская политика дожна обеспечивать решение, по крайней мере, следующих важнейших народнохозяйственных задач- повышение эффективности реального сектора экономики на основе его рационального взаимодействия с банковской системой, взаимосвязь банковских инвестиций* инноваций и экономического роста, развитие российского бизнеса за счет адаптации банковских инвестиционных услуг к финансовым потребностям хозяйствующих субъектов

Указанные аспекты обуславливают актуальность диссертационной работы, посвщценной концептуальным основам и приоритетам развития инвестиционного банковского бизнеса в России

Степень разработанности проблемы. Проблема взаимосвязи инвестиций и банковской деятельности по своему значению является фундаментальной для развития всей банковской науки и дожна решаться на базе всей совокупности теоретических знаний и накопленного практического опыта, в том числе, международного

Основы макроэкономического подхода к рассмотрению инвестиционного процесса были заложены в трудах Дж Кейнса Появившиеся после Кейнса экономические школы и направления, прежде всего неокейнсиацство, неоклассики и посткейнсианство на первое место выдвигали проблему устойчивого роста экономики в догосрочном периоде Наибольший вклад в развитие теории экономического роста внесли такие ученые, как Р Харрод, Е Домар, П Дуглас, Н Кадор, X. Кобб, Дж Мид, В Леонтьев, Дж Робинсон, Р Солоу, Я Тинберген, Дж. Тобин, Э Хансен, Дж. Хикс, Й. Шумпетер и др Из русских экономистов прежде всего следует выделить Н. Кондратьева, В. Яковца

Вопросам взаимосвязи и взаимозависимости инвестиций, инноваций и экономического роста посвящены работы отечественных ученых. А. Асалиева, В. Вольского, В. Власовой, А Грязновой, И- Жураковой, Э Крылова, Д Кычкина. и др. Работы Г. Бирмана, С Брю, Г. Вайнриха, Л Гитмана, Э Долана, К. Кемпбела, Д. Линдсея, К Макконела, А, Мер-тенса, Д. Сигела, А. Шапиро и др. посвящены роли инвестиций в социально-экономическом развитии страны.

В рамках финансовой науки по теории инвестиций в целом известны разработки зарубежных ученых Е. Баларина, Г. Брайана, Ф Дерека, Ш Дерея,

Д. Джентле, О Доннела, X. Дугласа, В. Мапаса, Д. Ревела," П. Роуза, Дж. Синки, К. Фабри. Российские исследователи М С Атлас, Г.Н Белоглазова, Н И. Валенцева, В С. Геращенко, В Ф. Железова, А И Жуков, Е.Ф Жуков, В С. Захаров, Г.Г. Коробова, Л Н Красавина, Л П. Кроливецкая, О.И Лаврушин, И.Д. Мамонова, В.Д Миловидов, Г.С. Панова, М.А Пессель, О Г Семенюта, А.М Сарчев, В.М. Солодков, Г.П Солюс, В.Е. Черкасов, В.Н. Шенаев, Е.Б Ширинская, В.М. Усоскин, М.М Ямпольский и др рассматривали комплекс проблем развитюг банковских услуг с учётом российской специфики На стыке инвестиционной и банковской теорий появились исследования в области инвестиционных банковских услуг Раскрытию их сущности посвящены исследования А Н ~ Иванова, Ю.И Коробова, А.Н. Федорова и др.

Большинство публикаций, относящихся к области фондового рынка, появившихся в последнее десятилетие, имеет либо микроэкономический характер, либо рассматривает только зарубежные рынки ценных бумаг, либо исследует отдельные аспекты становления этого рынка в России Значительное место этим вопросам уделено в монографиях и статьях М.Ю.Алексеева, Б,И, Алехина, А В. Аникина, О.В Буклемишева, А И Буренина, Ф И. Ерешко, А.В. Захарова, В.Д Миловидова, Д.М Михайлова, В.Т Мусатова, А.ДРадыгина, Б Б.Рубцова, ЕВ.Семенковой, ЮС Сизова, А.Ю Симановского, В.А Тарачева, Р.М. Энтова и др. Сохраняют значение фундаментальные исследования, осуществленные в XX веке М.И. Боголеповым, Э Я Брегелем, И А. Трахтенбергом, Л Н.- Яснопольским,

Взаимосвязям развития фондового рынка и экономического роста, структуре собственности как фактору, определяющему модель рыночной экономики, причинам и методам предупреждения финансовых кризисов, политике развития национальных фондовых рынков посвящены публикации Р Вишны, С. Дианкова, Ш Каломириса, III. Киндельбергера, А Левита, Р. Ла Порта, Р. Левина, Ф. Мишкина, Р фон Розена, Б. Тэйлора, П. Фишера, А Шляйфера

Вместе с тем современные отечественные и зарубежные исследования по методологии и организации инвестиционной деятельности банков в большинстве случаев не содержат комплексного исследования роли банков в развитии фондовых рынков и стратегий в этой области, останавливаясь на отдельных аспектах банковской инвестиционной деятельности, группах проблем или особенностях бизнеса на отдельных рынках По-прежнему важны поиск новых подходов и теоретические обобщения в сфере деятельности банков на рынке ценных бумаг, которые бы, используя категориальный аппарат, разработанный отечественной наукой о финансах и кредите, были бы обращены и к результатам, накопленным зарубежными школами в многолетних исследованиях развитых фондовых рынков.

Финансовым научным сообществом мало внимания уделяется итогам развития инвестиционного рынка ценных бумаг России в последнее десятилетие, его макроэкономическому анализу в сравнении с другими формирующимися рынками. Особенно важно внимание "не к отдельным аспектам функциониро-

вания рынка, а к фондовому рынку - как целостному явлению. Из прошлого не в поной мере извлечены уроки, которые бы снизили риски рынка в будущем Все также остается открытым вопрос о выявлении и анализе комплекса фундаментальных факторов, определяющих развитие формирующихся рынков ценных бумаг и связанных с экономическим и политическим выбором общества, моделями рыночных экономик, динамикой цен на ресурсы, длительными экономическими циклами и др.

Проблемой остается оценка роли банков в инвестиционном бизнесе на рынке ценных бумаг. Анализ конкурентной среды, в которой действует российский фондовый инвестиционный рынок, осуществляется в ограниченном объеме, не рассматриваются возможности роста его конкурентоспособности в сравнении с другими формирующимися рынками за счет осуществления программы специальных мер, направленных на решение этой задачи

Актуальность и недостаточная степень научной разработанности проблем методологии и механизмов формирования и развития инвестиционного банковского бизнеса в России предопределили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования

Цели и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является разработка целостной концепции формирования инвестиционного банковского бизнеса, основанной на обобщении зарубежной и отечественной практики работы банков на инвестиционном рынке и учитывающей современные тенденции развития банковского посредничества.

В соответствии с указанной целью в диссертации поставлены следующие задачи, отражающие общую логику исследования и содержание авторской концепции1

- исследовать методологические основы осуществления инвестиционных процессов в российской экономике и определить взаимосвязь инвестиций,-инноваций и экономического роста;

- оценить современное состояние инвестиционного рынка России;

- определить предпосыки и условия развития российского фондового рынка,

- разработать теоретические основы инвестиционной деятельности банков как особой сферы банковского посредничества,

- раскрыть экономико-правовые основы осуществления инвестиционных банковских услуг;

- выявить роль инвестиционной банковской деятельности и факторы ее определяющие;

- сформулировать стратегические подходы к формированию и развитию инвестиционных банковских услуг в России;

- определить возможности использования инвестиционных ресурсов банка на современном этапе;

- дать характеристику современного состояния инвестиционных операций российских банков,

-выделить приоритетные направления развития рынка инвестиционных банковских услуг;

- определить организационные основы управления инвестиционной банковской деятельностью и пути ее совершенствования;

- обобщить существующие и предложить новые методы и формы осуществления банковского инвестиционного консатинга,

-разработать современные способы оценки финансовой устойчивости компаний и инвестиционной привлекательности их ценных бумаг;

- предложить методические подходы к осуществлению банками услуг при слияниях и поглощениях предприятий и выведении их ценных бумаг на фондовый рынок

Объектом исследования стал формирующийся в России инвестиционный банковский бизнес, основой которого являются процессы развитияфон-дового рынка и активизация инвестиционной деятельности в российской экономике.

Предметом исследования выступили денежные отношения, складывающиеся в процессе оказания инвестиционных банковских услуг и управления ими в универсальном банке.

Методологической основой исследования послужили диалектический метод и системный подход. Процессы формирования в России инвестиционного банковского бизнеса рассматриваются в работе через призму общих закономерностей развития экономики, взаимосвязи и единства теории и практики, всеобщего, особенного и единичного, содержания и формы, микро- и макроэкономического подходов. Выдвигаемые положения и выводы обосновываются с позиций диалектической логики В работе использовались такие* общенаучные методы и приемы, как научная абстракция, обобщение, количественный и качественный анализ, анализ и синтез, методы группировки и сравнения

Теоретическую базу диссертационного исследования составили фундаментальные труды российских и зарубежных ученых в области теории банковского дела, теории инвестиций и инвестиционного посредничества, а также научные статьи в ведущих экономических журналах отечественных и зарубежных экономистов по проблемам банковского инвестиционного бизнеса. При рассмотрении конкретных вопросов по исследуемой проблеме широко использовались законодательные и нормативные акты, регламентирующие банковскую деятельность и банковское инвестирование

Информационной базой исследования явились законодательные акты Российской Федерации, нормативные документы Банка России, оперативная информация коммерческих банков Саратовской области, официальные'материалы Федерального агентства по статистике, отечественные и зарубежные публикации по исследуемой проблеме, материалы международных и региональных научно-практических конференций, семинаров и другие данные.

Научная новизна исследования в целом состоит в решении важной научной проблемы - разработки целостной концепции инвестиционного банков-

ского бизнеса в России на базе развития методологических и организационных основ его формирования и управления им с целью обеспечения условий ускоренного экономического роста.

Основные результаты, содержащие научную новизну, заключаются в следующем-

1. Обобщены, уточнены и систематизированы методологические основы исследования инвестиционных процессов и разработана их авторская трактовка, адаптированная к современным реалиям глобальной рыночной экономики

- в результате критического анализа наиболее известных теорий сформулирована авторская трактовка инвестиций как вложения капитала, в процессе которого обеспечивается его приращение в будущем или достигается иной положительный эффект,

- на основе синтеза различных воззрений на роль инвестиций в обеспечении экономического роста, разработанных представителями неокейнсианско-го и неоклассического направлений, обоснована возможность понимания зависимости инвестиций, инноваций и экономического роста как связи вида-инвестиции обеспечивают "воплощение" технйческих нововведений в производственном процессе и тем самым открывают новые возможности для дальнейших инноваций;

-дана фактология основных проблем, сдерживающих инвестиционную активность в России (сырьевая ориентация экономики, бесконтрольный вывоз капитала, степень износа основного капитала, недостаток притока иностранных и отечественных инвестиций),

- выявлены и проанализированы диспропорции в развитии российского фондового рынка и банковской системы, определена роль государства и банков в решении основных задач, определяющих эффективность функционирования рынка инвестиций снижение остроты проблемы асимметрии информации и оптимизация характеристик предложения инвестиционных ресурсов в соответствии с динамикой характеристик спроса на них

2 Раскрыты и углублены теоретические основы исследования инвестиционного банковского бизнеса- определены мотивы и границы банковского посредничества на рынке инвестиций, существующие в виде системы целей и ограничений, в рамках которых формируется комплекс инвестиционных банковских услуг и обеспечиваются условия осуществления инвестиций как самих банков, так и их клиентов,

- дано авторское определение понятия "инвестиционные банковские услуги", определена их структура и элементы, раскрыты содержание и направления деятельности банков на инвестиционном рынке, их взаимосвязи с другими его участниками рынка и роль в повышении инвестиционной привлекательности экономики;

-предложена трактовка понятия "инвестиционный банковский бизнес", уточняющая основные направления его осуществления, наиболее соответст-

вующие тенденциям развития российской банковской системы и современной практике - привлечение источников финансирования и посредничество при ' слияниях и поглощениях;

-раскрыто содержание банковской инвестиционной политики как сово- ' купности принципов, методов и способов выпонения последовательно связанных действий по привлечению доходов и сбережений, и их трансформаций в инвестиции.

3. Обобщены и систематизированы с позиций развития методологии стратегические подходы к формированию и развитию инвестиционных банковских услуг в России

- аргументирована неправомерность разделения инвестиционной и традиционной составляющих банковского дела и на этой основе разработаны методические подходы к формированию банком состава своих инвестиционных услуг и дана их авторская классификация,

- дана развернутая характеристика сферы инвестиционных банковских услуг и ее основных элементов, сформулированы требования к ее организации, системам обеспечения и управления;

- определены основные тенденции развития инвестиционного банковского бизнеса, отражающие процессы диверсификации финансового рынка, универсализации банковской деятельности и финансовой глобализации, обозначены перспективы го развития, которые связаны с ослаблением информационной эффективности мирового инвестиционного рынка и усилением рисков инвестиционной сферы;

- разработана стратегия развития рынка инвестиционных банковских услуг в России, включающая в себя мероприятия по совершенствованию законодательной базы, изменению приоритетов государственной политики и политики регулятора в отношении инвестиционной банковской деятельности в сторону обеспечения режима благоприятствования банкам, активно участвующим в инвестиционном процессе, создание механизмов налогового стимулирования развития инвестиционных банковских услуг и льготного рефинансирования банков, осуществляющих инновационные инвестиции.

4. Разработаны организационные основы и методические условия осуществления инвестиционной деятельности российским банком.

- обоснована и разработана организационная структура инвестиционного подразделения банка, обеспечивающего продвижение и реализацию инвестиционных банковских услуг на рынке, определено место данного подразделения в структуре управления банка,

- обобщены и систематизированы методы управления инвестиционной деятельностью банка и разработано соответствующее методическое обеспечение, включая методики оценки финансовой устойчивости компаний и анализа инвестиционной привлекательности ценных бумаг, а также методические подходы к оценке банком степени риска вложения инвестиционного капитала-,

- предложена модель управления банком портфелем инвестиций клиентов, адаптированная к современным российским условиям;

- разработан комплекс организационно-методического обеспечения инвестиционных банковских услуг, осуществляемых в рамках посредничества банка при слияниях и присоединениях, включая: консатинг по определению оптимального варианта реструктурирования бизнеса; привлечение финансовых ресурсов для осуществления слияний и поглощений; аккумулирование на рынке крупных пакетов акций по заказу клиента; реструктуризацию отдельной компании и продажу её частей, выработку и осуществление эффективной защиты клиента от поглощения (комплекс мер, направленных на повышение эффективности функционирования российских банков в роли посредников при слияниях и поглощениях).

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в развитии современных научных представлений о содержании банковского инвестиционного посредничества и разработке концепции формирования российского инвестиционного банковского бизнеса в условиях усиления процессов финансовой глобализации. Выдвигаемые в диссертации теоретические положения о содержании и структуре инвестиционной деятельности коммерческого банка, классификация конкурентных преимуществ банка в сфере инвестирования, а также представленные автором экономические основы инвестиционного потенциала банковской деятельности могут использоваться при совершенствовании развития инвестиционной деятельности коммерческого банка.

Результаты исследования могут быть использованы в процессе йреподава-ния таких банковских учебных дисциплин, как "Инвестиции", Деятельность банков на рынке ценных бумаг", "Организация деятельности банков", соответствующих разделов дисциплин "Экономическая теория", "Деньги, кредит, банки"

Практическое значение диссертации определяется возможностями использования результатов исследования при разработке систем управления инвестиционной банковской деятельностью в универсальных банках и определении направлений её государственного регулирования Вклад в развитие современных способов и механизмов осуществления инвестиционной банковской деятельности призваны внести авторские разработки конкретных рекомендаций и мер по созданию организационной структуры инвестиционно-ориентированного банка, по оценке компаний и инвестиционной привлекательности ценных бумаг при слияниях и поглощениях, по управлению инвестиционным портфелем клиентов

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертаций доложены и обсуждены на международных, всероссийских, вузовских научно-практических конференциях, проходивших в Москве, Санкт-Петербурге, Саратове, Астрахани и Йошкар-Оле в период с 1999 по 2006 гг

Наиболее существенные положения, выводы и рекомендации, содержащиеся в исследовании нашли свое отражение в 28 публикациях общим объемом 56,3 п л., в том числе в изданиях, рекомендованных ВАК Минобразования РФ

Практические результаты исследования, модели и методы, разработанные в диссертации, были использованы в деятельности ОАО КБ "Русский Банк Развития" (ЗАО) (г Москва), ЗАО АКБ "Экспресс-Вога" (г Саратов), ЗАО "Экономбанк" (г. Саратов) Основные теоретические положения диссертации используются в учебном процессе в Саратовском государственном социально-экономическом университете при преподавании курсов "Организация деятельности коммерческого банка", "Банковские риски", "Банковский менеджмент". Практическое использование результатов диссертационного исследования подтверждено справками о внедрении.

Объем и структура работы. Цель и задачи исследования определили структуру диссертационной работы и приложений Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений

В первой главе "Методология исследования инвестиционных процессов в российской экономике" рассматривается понятийный аппарат, определяющий методологию исследования инвестиционного банковского бизнеса как одного из направлений осуществления инвестиционных процессов в экономике страны. При этом изучаются вопросы взаимосвязи инвестиций, инноваций и экономического роста, дается оценка современного состояния инвестиционного рынка России и места банков на нем, а также определяются условия развития российского фондового рынка и роль банковского сектора в этом процессе.

Вторая глава "Теоретические основы инвестиционного банковского бизнеса" посвящена вопросам инвестиционной деятельности банков как самостоятельной сферы банковского бизнеса Также в ней рассматриваются финансово-правовые основы осуществления инвестиционных банковских услуг и дается анализ факторов, определяющих специфику инвестиционной банковской деятельности

В третьей главе "Стратегия формирования и развития инвестиционных банковских услуг в России" рассмотрены содержание и особенности формирования и использования в банках инвестиционных ресурсов, дана характеристика сферы инвестиционных банковских услуг и ее основных элементов, выявлены и обоснованы критерии оценки современного состояния инвестиционных операций российских банков и выделены приоритетные направления развития рынка банковских инвестиционных услуг

В четвертой главе "Организационное и методическое обеспечение управления инвестиционной банковской деятельностью" разрабатываются на методическом уровне организационные основы инвестиционной банковской деятельности и, в частности, предлагаются возможные варианты организации управления инвестиционной банковской деятельностью, обосновываются методы и формы осуществления банковского швестиционного консатинга, разрабатываются современные способы оценки финансовой устойчивости компаний и инвестиционной привлекательности их ценных бумаг, а также методические подходы к осуществлению банками услуг при слияниях и поглощениях и выведении ценных бумаг на фондовый рынок

ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Проведенное диссертационное исследование, а также основные выводы, положения и рекомендации, выносимые на защиту, можно разделить на несколько взаимосвязанных групп теоретических, методологических, организационных и методических проблем.

Первую группу проблем составили вопросы, связанные с методологической разработкой основ инвестиционных процессов. Основой проводимого в данном направлении исследования стали фундаментальные теории общественного воспроизводства, макроэкономического равновесия, экономического роста, инвестиций классической школы политической экономии, марксистов, кейнсианцев, неокейнсианцев и др

В диссертации анализируются различные воззрения на роль инвестиций, разработанные представителями неокейнсианского и неоклассического направлений, обобщаются взгляды отечественных и зарубежных ученых на сущность инвестиций и делается вывод, что большинство из существующих определений не поностью или не совсем точно раскрывают суть и содержание инвестиций. При этом одни исследователи трактуют инвестиции как некий процесс, другие ограничиваются объектами потенциального приложения капитала, третьи в качестве единственного отличительного признака признают возможность увеличения стоимости вложенного капитала или' получения допонительных доходов. На основе проведенного критического анализа была сформулирована авторская концепция инвестиций как вложения капитала, в процессе которого обеспечивается его приращение в будущем или достигается иной положительный социальный эффект.

Изучение научного наследия разных экономических школ и направлений также показало, что отправным пунктом для большинства современных, более сложных и детализированных, моделей экономического роста стала известная модель Харрода-Домара, в рамках которой определяющим фактором темпов роста экономики считается рост инвестиций, способствующих, с одной стороны, росту национального дохода, с другой - увеличивающих производственные мощности. Последнее ключевое определение было использовано в работе для обоснования авторской расширительной трактовки зависимости инвестиций, инноваций и экономического роста как связи рида. инвестиции обеспечивают "воплощение" технических нововведений в производственном процессе и тем самым открывают новые возможности для дальнейших инноваций

Последнее утверждение позволило в диссертации определить сущность и содержание интенсивных инвестиций, которые способны обеспечить экономический рост и позволяют преодолеть кризисные ситуации за счет создания реальных возможностей для инновационного развития национальной экономики. Данная позиция позволила выделить отдельно инновационную функцию инвестиций в основной капитал.

По результатам проведенного критического анализа теорий общественного воспроизводства, макроэкономического равновесия, экономического роста и инвестиций в диссертации также выделяются наиболее значимые аспекты, дающие ключ к пониманию проблем развивающихся и трансформируемых экономик. Во-первых, при трансформации экономической системы важно не допускать чрезмерно высокой степени неопределенности будущего Одно из самых серьезных последствий неопределенности в переходных экономиках -развитие процессов, названных Я.Корнаи "трансформационным спадом" и "ловушкой равновесия на низком уровне", следствием которых является затяжной спад инвестиций. Во-вторых, инвестиционный кризис приводит как к экономическому спаду, так и к сужению производственных возможностей вкупе с технологической деградацией В-третьих, устойчивый экономический рост немыслим без устойчивого роста совокупного спроса.

Названные аспекты, получившие свое обоснование в разработках по-сткейнсианцев, играют большую роль в осмыслении проблем современной экономики России Проводимое в данном русле изучение состояния российской экономики и ее инвестиционного сектора позволило в диссертации выделить и сформулировать основные проблемы, сдерживающие инвестиционную активность в России сырьевая ориентация экономики, бесконтрольный вывоз капитала, степень износа основного капитала, дефицит отечественных и иностранных инвестиций.

Каждая из перечисленных групп проблем в диссертации была подвергнута фактологическому анализу на примере новейшей истории российских преобразований и статистических данных о развитии экономики страны. Особо при этом изучались причины возникающих проблем и их дальнейшие последствия

Проведенный анализ послужил базой для обоснования соответствующих предложений по решению имеющихся проблем и создания предпосылок и условий для развития российской экономики

Так, для преодоления негативных последствий оттока капитала в диссертации предлагаются следующие пути использования эмигрирующего ныне капитала в интересах инновационного обновления российской экономики1 создание государственного инвестиционного фонда (его основными учредителями могут стать Центробанк за счет части имеющихся у него резервов, Стабилизационный фонд страны, а также Пенсионный и иные фонды, Сбербанк, Внешэкономбанк и резервные взносы других коммерческих банков) и государственной инвестиционно-страховой компании, основной функцией которой будет страхование рисков по инновационным проектам

По проблеме износа основного капитала в диссертации сделан вывод о том, что старение основного капитала в российской промышленности и его выбытие из производства за годы реформ не было компенсировано вводом новых мощностей Если в 1990 г. коэффициент обновления основного капитала в промышленности достигал почти 7,0 при коэффициенте их выбытия менее 2,0, то в 2005 г эти показатели соответственно были равны 2,0 и 1,0

Примечателен тот факт, что в наибольшей степени коэффициент обновления снизися в отраслях, в которых десять лет назад он был одним из самых высоких - в легкой промышленности произошло его снижение в 17 раз, в машиностроении - в 9,4 раза, в черной металургии - в 8,3 раза, в химической и нефтехимической промышленности - более чем в 5 раз Негативные моменты заключаются не только в снижении коэффициента обновления капитала по отраслям, но и в Том, что 'чрезвычайно низок сам современный уровень обновления капитала Коэффициент обновления машин и оборудования, равный 11,2, свидетельствует о том, что поная замена оборудования возможна через 90-100 лет, а при коэффициенте 0,5-0,7 (как в машиностроении) - через 140150 лет

Проведенный в диссертационной работе анализ показал также, что абсолютная сумма прямых отечественных инвестиций резко отстает от потребности в них Потребность российской экономики в инвестициях велика - 200-250 мрд доларов в год на сегодняшний день Трансформация сбережений в инвестиции и межотраслевой перелив инвестиционных ресурсов по банковской линии чрезвычайно малы (6,5% за 1 полугодие 2006 г ). Российские промышленные предприятия стремятся привлечь средства из всех источников инвестирования, но так как некоторые механизмы еще недостаточно отработаны, то в сложившихся российских условиях структура инвестиционных вложений имеет некоторую однобокость, которая проявляется в большом удельном весе собственных ресурсов промышленного предприятия в общем объеме привлеченных средств

Рассматривая и анализируя вложения иностранного капитала в экономику России, в работе сделан вывод о том, что в настоящее время актуализируются такие направления активизации экономического механизма управления предприятиями, как слияния и поглощения компаний, создание и развитие совместных предприятий, транснациональных корпораций, свободных экономических зон

Следующим этапом изучения инвестиционных процессов в стране стал анализ состояния российского фондового рынка и роли в его развитии банковской системы страны

Анализ данных банковской статистики показал, что отечественная банковская система, на первый взгляд, развивается в соответствии с потребностями реального сектора экономики Наблюдается не только рост совокупных активов и капитала отечественных банков, но и качественные изменения в структуре банковских вложений Активы отечественных банков за 1 полугодие 2006 г выросли почти на 40% и на конец периода достигли 13,25 трн, руб, что составило около 45% от ВВП При этом доля кредитов нефинансовому сектору была зафиксирована на уровне 43,1% совокупных активов, т.е. около 25,5% от ВВП Кредитный портфель нефинансового сектора с начала 2006 г увеличися на 37,5% (за аналогичный период предыдущего года -на 33,9%) Интенсификация росТа(кредитов нефинансовому сектору связана в том числе с усилением роли банковского кредита как источника ресурсов для

финансирования инвестиций и расширением спроса предприятий на догосрочный кредит. За первое полугодие 2006 г. доля банковских кредитов в финансировании инвестиций в основной капитал была максимальной за период с начала 2000 г и составила 6,5% Удельный вес кредитов, предоставленных нефинансовым организациям на срок более 3 лет, в их общем объеме возрос за первое полугодие 2006 г. с 10,3% до 14,2%

Тем не менее, доля банковских кредитов в общем объеме инвестиций остается предельно низкой - менее 10%, а уровень кредитов по отношению к ВВП в несколько раз ниже аналогичных показателей европейских стран. В большинстве своем российские банки не готовы к догосрочным вложениям в предприятия, поскольку в структуре их ресурсного потенциала преобладают краткосрочные депозиты, что не соответствует финансовым потребностям перспективных производств Таким образом, в банковском секторе наблюдается не столько количественный, а сколько структурный дефицит кредитно-инвестиционных ресурсов. На рис. 1 приводятся данные о доле внутренних банковских кредитов, капитализации и прямых иностранных инвестиций в ВВП России.

банковские кредиты

прямые иностранные инвестиции

капитализация российских компаний

Источник Составлено автором по данным банковской и общегосударственной статистики

Рис. X. Удельный вес кредитов банков, прямых иностранных инвестиций и капитализации компаний в ВВП России, %

Доля капитализации компаний в ВВП в 2005 г. увеличилась до б 1,5% по сравнению с 39,5% в предшествующем год}'. На этом фоне доля внутреннего кредита в ВВП за год снизилась с 25,9% до 18,4% ВВП. Разрыв между показателями капитализации и внутреннего кредита свидетельствует О серьезных диспропорциях между уровнем развития банковской системы и ростом российских компаний. Умеренный уровень рентабельности банковского бизнеса па уровне 20%, препятствующий привлечению в банки догосрочных инвестиционных ресурсов, является результатом чрезмерною увлечения банков спекулятивными операциями.

В работе доказывается, что в рыночной экономике важнейшим механизмом осуществления инвестиций и перераспределения капитала является фондовый рынок, потенциал которого еще недостаточно поно использован в российской экономике; экономический рост способствует увеличению выручки и прибыльности компаний (соответственно повышению привлекательности акоий данных компаний кап объекта для инвестиций), повышение привлекательности акций компаний способствует притоку капиталов на фондовый рынок, приток капиталов способствует росту курсовой стоимости акций, рост-курсовой стоимости способствует улучшению условий привлечения новых инвестиций как посредством допонительных эмиссий, так и 1РО (то есть поток капиталов "раздваивается":' часть направляется fa вторичный рынок акций, часть - на первичный), приток новых инвестиций усиливает экономический рост (рис. 2).

19% 1999 MOO 2002 2003 2004 2005 2(ХХ>

риссийсик эмгаенгы в Ftaun в ражииские эмитенты за р\(5свдм

эмита-тл за рубеягам, российскими акга&вдш

Источник: Составлено автором по данным Интернет-изданий

Рис. 2. Объем инвестиций, привлеченных в ходе проведении ГРО

Современный российский фондовый рынок, как и s предыдущие годы, пока не способен адекватно выпонять функции перелива инвестиционных ресурсов. Ему Присущ целый ряд диспропорций и особенностей, традиционных для российского рынка: высокая доля нефтегазовых компании в общей капи-

тализации; высокая концентрация рьшка (фактическое доминирование нескольких эмитентов); сверхконцентрация торговли (доминирование ММВБ на внутреннем рынке российских бумаг); объективная ограниченность возможных источников финансирования корпораций и недооценка рынком многих компаний; тенденция к договому характеру российского рынка, исторически сложившаяся традиция "рьшка крупных пакетов" (рынок корпоративного контроля) и др

В диссертации предложены меры по стимулированию увеличения спроса на первичном рынке акций в России: создание правовых условий для организации совместного размещения акций с иностранными биржами, создание центрального депозитария, повышение уровня информирования инвесторов о проведении IPO, стимулирование широко разветвленных сетей консорциумов андеррайтеров и формирование механизмов размещения для меких инвесторов, введение допонительных механизмов защиты "прав акционеров публичных компаний, совершенствование валютного регулирования и повышение гибкости расчетов на рынке акций, обеспечивающей возможность получения денег в любой валюте на счет в любом банке мира

Вторая группа проблем, исследуемых в диссертации, связана с раскрытием теоретических основ исследования инвестиционного банковского бизнеса.

В диссертации сделан вывод, о том, что в стране так и не сложися институт финансового посредничества, который бы позволял перемещать капитал из отраслей с избыточными (над собственными потребностями в производительном инвестировании) текущими доходами в объективно перспективные отрасли При отсутствии же такого института процесс межотраслевого ^движения капитала приобретает неэффективную и потенциально опасную форму - сырьевые компании просто начинают скупать предприятия в непрофильных для них секторах, в которых они не имеют ни опыта управления, ни устойчивых связей В результате степень монополизации экономики растет, а качество управления падает.

Из анализа результатов, полученных при изучении роли банков в развитии инвестиционного рынка России, становится очевидным несоответствие эффективности и уровня развития национальной банковской системы масштабам развития экономики России и уровню потребности крупнейших компаний в заемных ресурсах Рост капитализации компаний отражает рост их потребностей в инвестициях и заемных средствах Однако российские банки не в состоянии удовлетворить растущие инвестиционные потребности российских компаний Для того чтобы российские банки на деле стали посредниками между инвесторами и предприятиями, нуждающимися в инвестициях, и обеспечивали существенный приток инвестиций в реальный сектор экономики, необходимо создать в стране условия для развития инвестиционного банковского бизнеса.

Таким образом, наблюдаемые тенденции выхода российских банков на рынок инвестиций определяют значительные перспективы развития отечественного инвестиционного банковского бизнеса Поэтому в новых условиях

развития российской экономики наиболее востребованной и одновременно сложной для коммерческих банков сферой становится инвестиционный бизнес, основной задачей которого является мобилизация догосрочного ссудного капитала и предоставления его заемщикам.

Под инвестиционным банковским бизнесом следует понимать совокупность деловых отношений, формирующихся в ходе использования банками финансовых ресурсов в целях создания новых направлений и организационных форм предпринимательской деятельноста, а также расширения и развития существующих.

Одновременно с этим определением в диссертации обосновывается трактовка понятия "банковская инвестиционная услуга" Ч как специальный инвестиционный продукт, получаемый в результате банковских операций, предоставленный клиенту на платной основе и по договорённости с банком для осуществления реальных и финансовых инвестиций. В данном случае предмет инвестиционных услуг трактуется широко, охватывая все инвестиции, а не только финансовые, как принято за рубежом.

Для углубленного познания сути инвестиционной услуги банка в диссертационном исследовании выделяются такие её структурные элементы, как предмет (инвестиционные потребности клиента), объект (инвестиционные инструменты), Субъект, сфера (денежные отношения) и фундаментальное качество (способность приносить инвестиционное благо клиенту).

При этом доказывается, что наиболее важными признаками банковских услуг можно считать; удовлетворение интересов клиентов, лично-доверительный характер взаимоотношений банка и клиента; платность для клиента и доходность дня банка; систематичность предоставления; законодательное придание услуге статуса "банковской". Учитывая двусторонний характер банковской услуги, главными из названных её признаков предложено считать удовлетворение интересов клиента и доходность для банка

Основным признаком инвестиций, служащих объектом банковских инвестиционных услуг, является их способность к приращению стоимости, к увеличению капитала. На основе выделенных признаков инвестиций и банковских услуг в диссертации сформулировано фундаментальное качество банковской инвестиционной услуги - способность приносить инвестиционное благо клиенту при обеспечении выгод банку В связи с этим в работе сделан вывод, что в разряд инвестиционных услуг банка правомерно отнести все виды услуг банка по присоединению и поглощению, ибо они в конечном итоге приносят компании инвестиционное благо

В допонение к названным дефинициям в диссертации дается определение понятия "банковская инвестиционная пошяка" как совокупности принципов, методов и способов выпонения последовательно связанных действий по привлечению доходов и сбережений и их трансформации в инвестиции.

Оказывая свои инвестиционные услуги,банки действуют не изолировано, а в тесном взаимодействии с остальными участниками финансового рынка. В результате проведенного в данном направлении исследования ключевых ас-

пектов взаимодействия банков с другими участниками в диссертации делается вывод, о том, что говорить об использовании отечественными банками имеющегося потенциала инвестиционного бизнеса можно лишь при соблюдении нескольких условий. Во-первых, необходимо создание соответствующего инвестиционного климата, располагающего банки к выходу на рынок в качестве поноправных финансовых посредников. Во-вторых, необходимо сохранение тенденций консолидации и укрупнения банковского бизнеса, что позволит банкам стать реальными инвесторами для крупных экономикообразую-щих предприятий В-третьих, наличие в банках отработанных технологий основных вариантов инвестиционного присутствия на рынке- прямого и портфельного.

Третья группа вопросов, рассматриваемых в диссертации, охватывает содержание и специфику инвестиционного банковского бизнеса, а также стратегию формирования и развития инвестиционных банковских услуг в России -

Одшш из основных результатов проведенного исследования методологических и теоретических основ развития и осуществления инвестиционных процессов и инвестиционного банковского бизнеса можно считать вывод о том, что на современном этапе структурных реформ в России возникает необходимость брлее поного, тщательного изучения особенностей инвестиционных банковских услуг Только, банки с расширенным инвестиционным направлением могут стать одним из механизмов решения догосрочных проблем социально-экономического развития страны и обеспечения устойчивого экономического роста, в том числе через увеличение прямых и портфельных инвестиций в экономику.

Основными направлениями инвестиционной деятельности банков являются

- проведение сделок по слиянию и поглощению для российских и международных компаний,

- частное и публичное размещение ценных бумаг;

- организация и андеррайтинг выпусков ценных бумаг,

- управление портфелями ценных бумаг предприятий,

- консультирование по вопросам продажи активов и создания стратегических альянсов;

- организация сделок купли-продажи крупных пакетов акций;

- выработка стратегии финансирования сделок по слияниям и поглощениям;

- продвижение акций предприятия коммерческим банком на международные рынки,

- оценка бизнеса и предоставление заключений о справедливости оценки;

- консультирование и оказание поддержки при проведении реструктуризации, приватизации, защиты от враждебных поглощений;

- финансовый инжиниринг в рамках корпоративного финансирования, создание сложных финансовых продуктов для клиентов и собственной деятельности.

В диссертации обосновываются границы инвестиционного банковского бизнеса, которые охватывают не только деятельность банка на фондовом рынке, но и выход банка на рынок ссудных капиталов, рынок консатинговых услуг, информационный рынок и другие (рис 3)

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

ДРУГИЕ РЫНКИ

Предприятия, предъявляющие спрос на инвестиционные ресурсы

Выпуск акций Привлечение

- и/или облигаций банковских

кредитов

Целевая компания

Комплекс услуг по защите от поглощений

Услуги 1РО Андеррайтинг Создание эмиссионных синдикатов

Инвестиционные банковские услуги по приобретению целевой компании

ИНВЕСТИЦИОННЫМ БАНКОВСКИЙ БИЗНЕС

Инвесторы

Услуги по управлению инвестиционными портфелями клиента

Брокерские, дилерские и

Консультационные, информационные услуги

Финансовый инжиниринг Оценка бизнеса

Рис. 3. Сфера инвестиционного банковского бизнеса

На основе изучения названных направлений банковской деятельности на рынке инвестиционных услуг в диссертации были определены основные тенденции развития инвестиционного банковского бизнеса, отражающие процессы диверсификации финансового рынка, универсализации банковской деятельности и финансовой глобализации

Проведенное в диссертационной работе обобщение опыта инвестиционного банкинга стран с развитой рыночной экономикой позволило выявить тенденцию дальнейшей универсализации банков, что обеспечивает снижение рисков за счет диверсификации услуг, комплексность обслуживания клиентов, минимизацию издержек, большую устойчивость банка к циклическим колебаниям и более поное удовлетворение потребностей реального сектора экономики

Структура собственности отечественных предприятий, выбранная модель формирования финансовых отношений с участием института фондового рынка, исторически сложившаяся банковская система, возрастающая роль бащсов в обеспечении экономики инвестиционными и кредитными ресурсами, усиливающаяся межбанковская конкуренция приводят к необходимости универсализации деятельности банков и в России.

В работе также даны перспективы развития российского инвестиционного банковского бизнеса, которые связаны с финансовой глобализацией При этом сделан вывод, что финансовая глобализация непосредственно затрагивает российский рынок банковских инвестиционных услуг, что является неизбежным продуктом процесса интернационализации экономик отдельных стран и имеет объективный характер.

Банковский инвестиционный бизнес в России под влиянием процессов глобализации приобретает новые черты: сокращение доли традиционных банковских операций, быстрое и постоянное совершенствование банковских продуктов, способность эффективно управлять все большим числом ценных бумаг и инструментов, используемых в качестве обеспечения кредитов. Свои особенности на развитие банковского инвестиционного бизнеса налагает ослабление информационной эффективности мирового инвестиционного рынка и усиление рисков инвестиционной сферы

В результате проведенного исследования основных тенденций развития инвестиционного банковского бизнеса в работе предложена стратегия развития рынка инвестиционных банковских услуг в России, включающая в себя соответствующие мероприятия по совершенствованию законодательной базы, изменению приоритетов государственной политики и политики регулятора в отношении инвестиционной банковской деятельности в сторону обеспечения режима благоприятствования банкам, активно участвующим в инвестиционном процессе, создание механизмов налогового стимулирования развития инвестиционных банковских услуг и льготного рефинансирования банков, осуществляющих инновационные инвестиции

В работе доказано, что российским банкам требуется поддержка государства, прежде всего в сфере законодательства Ч при совершенствовании закона о рынке ценных бумаг, создании закона о срочном рынке Также необходимо изменить формы и правила контроля над инвестиционно-ориентированными банками, который осуществляют министерства и ведомства. Не менее остро стоит проблема пересмотра нормативов формирования резервов на возможные потери, потери по ссудам и покрытие рисков от операций с ценными бумагами.

Четвертую группу проблем, исследуемых в диссертации, составляют вопросы, связанные с созданием организационной структуры инвестиционно-ориентированного банка, с разработкой соответствующего методического обеспечения, включая методики оценки финансовой устойчивости компаний и анализа инвестиционной привлекательности ценных бумаг, а также с разра-

боткой комплекса организационно-методического обеспечения инвестиционных банковских услуг, обеспечивающих реализацию посредничества банка при слияниях и присоединениях.

Проведенное исследование подтверждает структурную сложность и многофункциональность инвестиционных банковских услуг В работе показано, что данного рода услуги являются* с одной стороны, весьма привлекательными для банка, а с другой - высокорисковыми Кроме этого, как комплексные услуги они требуют участия множества банковских отделов и служб.

Банк, включающий В свой ассортимент инвестиционные услуги, дожен иметь соответствующую, организационную структуру, способную наиболее эффективно удовлетворять потребности клиентов и минимизировать риски инвестиционной деятельности Предлагаемый в работе вариант организационной структуры банка базируется на зарубежном опыте и опыте деятельности на рынках инвестиций и ценных бумаг российских банков.

Так, изучение организации работы российских коммерческих банков показало, что в большинстве банков традиционно выделяются специальные управления или отделы по работе с ценными бумагами (фондовые отделы). В то же время- структура этих отделов не учитывает особенности инвестиционной деятельности банка, осуществляемой в различных направлениях Исходя из того, что перспективы инвестиционной деятельности достаточно велики, а следовательно, присутствие банков на российском инвестиционном рынке будет расти, предлагается в структуре крупного универсального банка выделить Инвестиционный департамент, состав и функции которого адаптированы к деятельности на инвестиционном рынке и на оказание индивидуализированных услуг (рис. 4.).

Целесообразно в предлагаемой структуре Инвестиционного департамента выделить функциональные отделы - отдел собственных операций банка с ценными бумагами; отдел управления инвестиционными портфелями клиентов, отдел слияний и поглощений, отдел, осуществляющий брокерское обслуживание клиентов; отдел реальных инвестиций, а также отделы, условно названные вспомогательными, которые обеспечивают работу функциональных отделов - операционного и отдела аналитической информации и консультационного обслуживания клиентов Выделяемые отделы дожны обладать соответствующими пономочиями и выпонять ряд функций.

Особое место в предлагаемой структуре банка дожен занимать аналитический отдел. Данный отдел дожен быть в каждом банке, независимо от объема его инвестиционных услуг, поскольку именно он является центральным звеном в организационной структуре любого коммерческого банка В условиях развитого рынка ни один отдел не может принять без аналитической информации верного решения.

Высшее руководство банка

Дирекция

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ,

Информация о действующих проектах, операциях и сдеках

Запрос на исследования макро-, мезо- и микросреды, в т ч исследования фондового рынка Информация о клиентах

инвестиционный департамент

Отдел слияний и поглощений компаний

Группа размещения

Группа по арбитражу и венчурным проектам

КРЕДИТНЫЙ ДЕПАРТАМЕНТ

Кредитование инвестиционных _проектов_

Разработка и управление инвестиционными проектами

Информация о рынке Данные мониторинга

рынка Отчет о поиске потенциальных партнеров, клиентов, инвесторов Отчет об изменениях правовой среды

Обмен информацией по предпри-ятиям-эмитентам Продвижение ценных бумаг клиентов на финансовые рынки

Отдел реальных инвестиций

Формирование синдиката андеррайтеров

и управление йм Посредничество при слияниях и поглощениях компаний

Заявки на куплю-продажу ценных бумаг Информация о заключенных сдеках

Отдел управления инвестиционными портфелями клиентов

Отдел брокерского обслуживания клиентов

Отдел собственных операций, банка с ценными бумагами ч

ч Группа эмиссии и финансирования Группа размещения у

Рис. 4. Предлагаемая структура Инвестиционного департамента коммерческого банка

Отдел собственных операций банка с ценными бумагами нацелен на выработку политики в отношении эмиссии собственных ценных бумаг, конструирование эмиссий, выработку политики в отношении управления портфеля Отдел слияний и поглощений дожен проводить углубленный анализ предприятия-эмитента; совместно с клиентом рассматривать различные модели привлечения финансирования, наиболее соответствующие интересам клиента; заниматься разработкой плана размещения ценных бумаг эмитента, поиском потенциальных инвесторов, подготовкой регистрации проспекта эмиссии, формированием синдиката андеррайтеров, его управлением, продвижением ценных бумаг клиента на финансовые рынки; осуществлять контроль за деятельностью трейдеров по продажам данных ценных бумаг, обслуживать ценные бумаги клиента на вторичном рынке Отдел управления портфелями клиентов дожен выпонять следующие функции, моделировать общую структуру портфеля клиента, принимать решения о покупке-продаже конкретных видов ценных бумаг при пересмотре портфеля. Отдел, осуществляющий брокерское обслуживание клиентов, занимается привлечением новых клиентов и работой с ними, текущим консультированием, заключает соответствующие договоры с клиентами, принимает заявки на покупку-продажу ценных бумаг В данном случае каждый отдел имеет различную технологическую привязку к различным структурным элементам банка

Предложенная структура Инвестиционного департамента по инвестициям и ценным бумагам позволит коммерческим банкам предоставить новые инвестиционные услуги

Для решения задачи разработки комплекса организационного и методического обеспечения управления инвестиционной деятельностью в российском банке в работе обобщены и систематизированы методы управления инвестиционной деятельностью банка, разработано соответствующее методическое обеспечение, включая методики оценки финансовой устойчивости компаний и анализа инвестиционной привлекательности ценных бумаг, а также методические подходы к оценке банком степени риска вложения инвестиционного капитала

В целях углубления методического обеспечения управления банком портфелем инвестиций клиентов в работе разработана теоретическая модель такого управления, адаптированная к современным российским условиям и основанная на арбитражном ценообразовании

При разработке данной модели проанализированы и выявлены положительные и отрицательные моменты применения теорий портфельного анализа - математическая модель оптимального портфеля Марковица и Тобина, теория эффективного рынка (ЕМН), модель оценки активов капитала (САРМ), арбитражная модель рынка (АРМ), гипотеза фрактального рынка, которая более поно и точно представляет изменение рыночных параметров. Любой процесс создания оптимального портфеля активов начинается с выбора инвестиционного горизонта. Важность оптимального выбора инвестиционного горизонта обусловлена целями инвестора и его способностью правильно прогнозировать

эволюцию рынка. Теория фрактального рынка заключается в объяснении наблюдаемых статистических закономерностей рынка через призму движения цены и моделирования поведения инвесторов Даже когда рынок проявляет стабильную статистическую структуру, динамика рынка и мотивации участников изменяются вместе с изменением совокупной глубины инвестиционных горизонтов Чем более утончается структура инвестиционных горизонтов, тем более важными становятся такие факторы рынка, как ликвидность, объем торгов и показатели технических индикаторов. По мере расширения инвестиционного горизонта совместно с техническим анализом начинают доминировать психологические факторы

Предметом дальнейшей разработки в диссертационной работе стал комплекс организационно-методического обеспечения инвестиционных банковских услуг, осуществляемых в рамках посредничества банка при слияниях и присоединениях. Слияния и поглощения для инвестиционного банка, работающего в стране с развитым финансовым рынком, достаточно часто становятся основной сферой получения дохода Большинство российских предприятий и финансовых групп еще не вышли на тот уровень развития, когда появляется потребность в услугах инвестиционного банка по проведению слияний и поглощений В российских условиях под слияниями и поглощениями часто понимают операции с крупными пакетами акций, Однако деятельность по покупке и продаже отдельных предприятий не тождественна слияниям и поглощениям.

В работе обосновывается разделение деятельности инвестиционного банка при" проведении слияний и поглощений на следующие составляющие: консатинговую деятельность по определению оптимального варианта реструктурирования бизнеса, привлечение финансовых ресурсов для осуществления слияний и поглощений, аккумулирование на рынке крупных пакетов акций по заказу клиента (при покупке крупных пакетов), продажу крупных пакетов; реструктуризацию отдельной компании и продажу ее ^частей, выработку и осуществление эффективной защиты клиента от поглощения.

На основе проведенного анализа целесообразности и эффективности предоставления банковских услуг по слиянию и поглощению выделены некоторые основные мотивы увеличение масштаба деятельности для получения 9И-нергетического эффекта; диверсификация бизнеса путем выпуска новых продуктов, географическая диверсификация бизнеса компании, увеличение рыночной доли и получение вместе с этим конкурентных преимуществ; стратегическая перегруппировка под воздействием технологических изменений и изменений в законодательстве, покупка недооцененных активов; налоговые льготы; самоутверждение менеджеров компании посредством проведения крупных и успешных сделок, стратегия выхода из банкротства Для России еще одним мотивом заключения сделок была выделена недооце-ненность многих компаний вследствие либо нерационального использования активов, находящихся в их собственности, либо нежелания выплачивать до-

ходы акционерам из прибыли компании. Таким образом, именно недооценка стоимости и привлекает потенциальных захватчиков собственности.

К числу важнейших функций слияний и поглощений можно отнести перераспределение производственных ресурсов в пользу более эффективных компаний. Объектом поглощения чаще всего служит сравнительно менее эффективная компания. С этой гипотезой согласуются данные об отношении рыночной стоимости фирмы к восстановительной стоимости ее реального капитала: у компаний-покупателей значение коэффициента Тобина, как правило, значительно превышало значение соответствующего коэффициента у корпораций-целей О благотворном влиянии слияний и поглощений на эффективность приобретаемых и реорганизуемых предприятий свидетельствуют результаты многочисленных научных исследований зарубежных ученых, которые доказывают, что смена владельца, как правило, сопровождается повышением хозяйственной эффективности, в том числе ростом совокупной производительности факторов. Во многих случаях перехват контроля в корпорации сопровождася увольнением команды менеджеров, осуществлявших неэффективное руководство фирмой, и радикальной реорганизацией ее деятельности.

Деятельность инвестиционного банка при проведении слияний и поглощений предприятий-клиентов может быть подразделена на следующие составляющие консатинговая деятельность по определению оптимального варианта реструктурирования бизнеса, привлечение финансовых ресурсов для осуществления слияний и поглощений; аккумулирование и продажа на рынке крупных пакетов акций по заказу клиента; реструктуризация отдельной компании и продажа ее частей, выработка и осуществление эффективной защиты клиента от поглощения.

Исследование возможных вариантов деятельности банков в сфере слияний и поглощений компаний позволило выделить и дать характеристику следующим типам тактического поведения на рынке в зависимости от обслуживания приобретающей или целевой компании Банки могут оказывать услуги целевой компании - информационно-аналитические, услуги по защите от угрозы захвата и по финансированию Приобретающая сторона прибегает к услугам банков, пытаясь получить информацию о потенциальных целевых компаниях и их кредитной истории. Кроме того, их интересует услуга банка по оценке целевой компании, эффективности сдеки и консультированию, а также по финансированию приобретения в случае отсутствия собственных источников В случае дружественных слияний банки по заказу обеих сторон сдеки могут устанавливать справедливую цену, устраивающую обе стороны. К тому же банки могут процедурно обеспечить организацию сдеки. При оказании таких услуг банк учитывает разнохарактерные интересы сторон, пытаясь удовлетворить их потребности, не забывая о получении самих доходов от таких услуг В то же время банки Как хозяйствующие субъекты могут преследовать собственные интересы без заказа клиентов и рассчитывать на получение выгод при арбитражных операциях, спекулируя акциями участников сдеки На основе

анализа зарубежной практики в диссертации выделяется несколько основных инструментов, которыми могут воспользоваться коммерческие банки совместно с приобретающими компаниями в борьбе за контроль над целевыми компаниями

1) первоначальное накопление акций компании-цели;

2) предложение совету директоров; ' "

3) тендерное предложение,

4) борьба за доверенности,

5) скупка акций на фондовом рынке

Конечный выбор коммерческим банком какого-либо инструмента слияния или поглощения или их Комбинации зависит от множества факторов, действующих в данный момент времени в конкретной бизнес-среде'. Приобретающая сторона прибегает к услугам банков, в первую очередь, чтобы получить, информацию о потенциальных целевых компаниях и их кредитной истории Кроме этого, их интересует услуга банка по оценке целевой компании, эффективности сдеки и консультированию, а также по финансированию приобретения в случае отсутствия собственных источников

_ В диссертации обосновывается, что слияния и поглощения компаний, оцениваются банком как инвестиционный проект. В работе также отмечается, что особую роль в инвестиционных банковских услугах играет применяемая банком оценка справедливой стоимости компании-цели. Автор отмечает, что невозможно свести все множество факторов и сочетание различных интересов потенциальных участников к одному лишь экономическому аспекту инвестиционного проекта Особенно сложно дать оценку привлекательности .проекта, если внешнее1 окружение характеризуется общей нестабильностью, несовершенством законодательной системы.

В условиях совершенной конкуренции критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложенный капитал. При этом под прибыльностью, рентабельностью и доходностью следует понимать не просто прирост капитала, а такой темп увеличения последнего, который, во-первых, поностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода, во-вторых, обеспечит минимальный гарантированный уровень доходности и, в-третьих, покроет риск инвестора, связанный с осуществлением проекта.

Рассматривая роль стоимости капитала в принятии решения об инвестициях, в диссертации учитывается влияние инфляции В стоимость капитала включается ожидаемый темп инфляционного обесценения Номинальная ставка процента вследствие этого всегда оказывается численно больше реальной процентной ставки, соотносимой с истинной нормой доходности. Учитывая вышесказанное и исходя из основополагающего принципа альтернативности, в работе делается следующий вывод- проект будет привлекательным для потенциальных инвесторов, если его реальная норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала ,

Статистические методы оперируют отдельными, точечными значениями исходных показателей При их использовании не учитывается вся продожительность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Тем не менее, в силу своей про--стоты и илюстративности, эти методы достаточно широко распространены, хотя и применяются, в основном, для быстрой оценки проектов на предварительных стадиях разработки. Данные методы не учитывают деятельность проекта за пределами срока окупаемости и, следовательно, не могут применяться при сопоставлении вариантов, различающихся по продожительности осуществления. Более точную оценку возможного эффекта от вложений в инвестиционный проект дают методы дисконтирования. Однако и они зачастую не удовлетворяют "потребностей субъектов оценки, особенно при слияниях и поглощениях компаний, когда инвестор ожидает получить синергетический эффект.

Так, с позиций покупателей вначале необходимо провести расчет справедливой рыночной стоимости компании-цели. Эта стоимость учитывает размер компании, доступ к капиталу, ассортимент товаров и услуг, качество управления, долю рынка и клиентскую базу, уровни ликвидности и заемного финансирования, а также общую рентабельность и денежный поток компании как отдельного бизнеса Стоимость компании-цели - это ее стоимость для определенного стратегического покупателя, учитывающая качественные характеристики и синергии покупателя, а также другие характерные для него выходы, которые могут быть достигнуты через поглощение.

Что же касается оценки стоимости акций компаний при слиянии и поглощении, то оценка стоимости представляет собой некий процесс моделирования будущих денежных потоков (составления финансовых моделей) и принятия решений о способах и методах оценки этих потоков Банковские аналитики по слияниям различают методы относительной оценки и методы прямой оценки Методы относительной оценки наиболее приемлемы, если приобретающая компания совершает сдеку непосредственно внутри отрасли Но если приобретающая компания рассматривает возможности приобретения компании в других отраслях, этот метод неадекватен. Следует отметить, что при использовании прямого и относительного методов оценки для целей сделок по слияниям и поглощениям имеются определенные особенности расчета показателей и методов оценки, которые необходимо учитывать банку, обслуживающему реорганизационные сдеки

В диссертации разработан полный комплекс банковских услуг по размещению ценных бумаг компании на фондовом рынке, который включает услуги финансового консультанта, услуги по организации выпуска ценных бумаг и услуги по андеррайтингу (рис 5). Разработанный комплекс предусматривает поэтапное осуществление следующих мероприятий

1 этап Консультирование эмитента по вопросам, связанным с устранением нарушений законодательства о рынке ценных бумаг и защите инвесто-

ров, по вопросам обязательного раскрытия информации, урегулирования конфликтов интересов, получения согласий на совершение сделок с акциями и другими активами

2 этап. Организация выпуска ценных бумаг компании, анализ правоспособности эмитента по осуществлению выпуска ценных бумаг; оценка компании, разработка параметров и условий выпуска ценных бумаг с учетом целей эмитента, его финансово-экономического состояния и рисков и конъюнктуры рынка ценных; бумаг; финансовое моделирование, которое включает инвестиционное проектирование, разработку бизнес-планов, консультирование по проблемам реорганизации и реструктурирования бизнеса, управление акционерным капиталом, управление корпоративным поведением.

3 этап Организация раскрытия информации: подготовка информационного меморандума о выпуске ценных бумаг для распространения среди потенциальных инвесторов (содержит основные параметры и аналитическую характеристику выпуска ценных бумаг, включая обоснование количественных и ценовых параметров выпуска, анализ его обеспечения, анализ экономического и финансового состояния эмитента в текущем году, факторный анализ рисков,- относящихся к выпуску ценных бумаг и эмитенту, включая кредитный риск, риск ликвидности, рыночный риск и др ), анализ параметров и условий выпуска ценных бумаг с позиций их привлекательности и рисков для инвесторов, организация публичных презентаций выпуска ценных бумаг ("ро-ад-шоу"), встреч представителей эмитента и потенциальных инвесторов, организация и документальное сопровождение деятельности эмиссионного синдиката, выявление потенциальных ландеррайтеров и соорганизаторов выпуска ценных бумаг, подготовка, согласование и представление необходимых документов для осуществления допуска ценных бумаг к размещению на торгах фондовых бирж

4 этап Андеррайтинг выпуска ценных бумаг, выставление заявок на покупку размещаемых ценных бумаг Для привлечения допонительных финансовых ресурсов может создаваться банковский эмиссионный синдикат с определенными зонами ответственности у каждого банка

5 этап. Взаимодействие эмитента и банка после завершения размещения ценных бумаг Банк предоставляет брокерские и дилерские услуги по ценным бумагам, в размещении которых он участвовал, а также аналитическую и консультационную поддержку эмитенту в оценке динамики и перспектив обращения выпущенных им ценных бумаг, в определении размеров купонных выплат по договым инструментам, в разработке политики эмитента в области управления своим финансовым состоянием, осуществляет для инвесторов раскрытие аналитической информации о динамике рыночной стоимости ценных бумаг, состоянии и перспективах их рынка.

I ЭТАП

----- Предварительное консультирование Разработка тактики обслуживания клиента ____Ч

II ЭТАП

Финансово? моделирование деятельности компании с учетом реорганизации бизнеса

Рис. 5. Модель комплексного обслуживания коммерческим банком эмитента выходе на рынок ценных бумаг

Российские банки в настоящее время активизировались в сфере андеррайтинга К сожалению, в настоящее время банки занимаются андеррайтингом только облигаций. На российском фондовом рынке случаи андеррайтинга акций пока единичны Это связано, прежде всего, с самими эмитентами, которые неохотно идут на первичное размещение своих акций на бирже в связи с тем, что данная операция требует от эмитента серьезного раскрытия информации (финансовые показатели, отчетность, структура акционерного капитала, владельцы больших пакетов акций). Поэтому в перспективе данное направление инвестиционного банкинга имеет огромный потенциал как для эмитентов, так и для банков андеррайтеров

В диссертации сделан вывод о том, что инвестиционно-банковские услуги в России дожны занять свою нишу в линейке банковских услуг Глобализация рынка инвестиционных услуг, компьютеризация банковской деятельности, рост количества инвестиционных компаний и фондов, возможность увеличения дохода за счет операций на рынке ценных бумаг делают инвестиционные услуги привлекательным видом банковской деятельности

Вместе с тем данное направление в перспективе имеет гораздо больший потенциал развития, чем традиционные банковские услуги Это связано прежде всего с развитием российского фондового рынка, увеличением на этом рынке количества финансовых инструментов, с требованиями российских предприятий-эмитентов, которые ищут новые возможности для получения допонительных инвестиций, а также с требованиями инвесторов, которые" ведут поиск новых возможностей для вложения средств Российским банкам" нужно уделять большое внимание развитию" инвестиционного банкинга, нескольку опыт зарубежных банков показывает, что в период бурного экономического развития этот сегмент банковского бизнесаможет приносить огромные прибыли

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Монографии и учебные пособия

I Евдокимова В Э., Коваленко С Б Финансовый рынок. Учебное пособие - Саратов- Издат. Центр СГЭА, 1997. (в соавт, авт объём -1,5 п.л.)

2. Евдокимова ВЭ, Карпова РА Операции банков с векселями (монография). - Саратов: Издат. центр СГСЭУ, 1999 (в соавторстве, авт объём - 2,5 пл.)

3 Евдокимова В Э, Коробова Г Г Банковское дело- Учебник / Под ред д-ра экон наук, проф ГХ. Коробовой, гл. 11: Организация выдачи и погашения отдельных видов кредита (в соавт., авт. объём - 2,5 п л), гл 13 Операции коммерческого банка с ценными бумагами (2,0 п.л), гл 14 Посреднические операции коммерческого банка (в соавт., авт. объем - 1,3 п л) - М.- Юристъ, 2002 (5,8пл.)

4 Евдокимова В Э, Карпова Р А, Рябова А. Ф Организация деятельности коммерческого банка. Учеб. пос - Саратов- СГСЭУ, 2003. (в соавт, авт. объём -3,8пл)

5 Евдокимова'В Э Инвестиционные услуги банков при слияниях и поглощениях компаний. Монография - Саратов. СГСЭУ, 2004 (7,8 п.л.)

6 Евдокимова В.Э Проблемы развития банковских услуг по слияниям и поглощениям компаний. Монография - Вогоград: ВГСХА, 2006. (9,2 п л )

7. Евдокимова В Э Инвестиционный банковский бизнес: проблемы формирования и развития в России. Монография / Под ред Г Н Белоглазовой. -Саратов, СГСЭУ, 2006. (13,5 п.л.)

Статьи в периодических научных изданиях, рекомендуемых ВАК

8 Евдокимова В Э Участие банков в сдеках по слияниям и поглощениям компаний // Известия Санкт-Петербургского ун-та экономики и финансов 2005 №1 (1,0 п.л.)

9 Евдокимова ВЭ. Финансовая результативность процессов слияния и поглощения компаний // Экономика и управление. 2006 №1. (0,9 п.л )

10. Евдокимова В Э Современные тенденции развития банковского инвестиционного бизнеса // Экономика и управление. 2006 №4. (0,5 п.л )

Статьи в других научных и научно-практических изданиях

II Евдокимова В.Э Влияние конкурентной позиции на риски банковских операций с ценными бумагами// Социально-экономическое развитие России проблемы, поиски, решения: Науч. сб. - Саратов. Издат центр СГЭА, 1998 (0,7 пл.)

12 Евдокимова В Э Инвестиционная деятельность коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг. - Саратов Издат центр СГСЭУ, 1999 (1,5пл)

13 Евдокимова В Э Виды инвестиционной деятельности коммерческого-банка на рынке корпоративных ценных бумаг// Проблемы теории и практики банковского дела Науч. сб - Саратов: Издат.центр СГСЭУ, 2000. (0,5 п.л.)

14. Евдокимова В Э Конкурентная позиция банка на рынке ценных., бумаг// Банковская конкуренция; Международная научно-практическая конференция - Саратов Изд центр СГСЭУ, 2000 (0,3 п.л)

15. Евдокимова В Э Оценка расширения участия банков в инвестициях в реальный сектор экономики // Регулирование рыночной экономики: методология, теория, практика Тезисы научно-практической конференции. 30-31 мая 2000 ггСаратов Издат центр СГСЭУ, 2000 (0,1 п.л ).

16 Евдокимова В Э Виды инвестиционной деятельности коммерческого банка на рынке корпоративных ценных бумаг// Проблемы теории и практики банковского дела Сб науч ст/Под ред. д-ра экон наук, проф.,Г Г Коробовой. - Саратов. СГСЭУ, 2000. (0,5 п.д.)

17. Евдокимова В Э Проблемы оценки качества корпоративных ценных бумаг коммерческим банком// Актуальные проблемы теории и практики банковского дела - Саратов. Издат центр СГСЭУ, 2001 (0,7 п.л }

18. Евдокимова В Э Оценка современного состояния регионального инвестиционного рынка // Саратовская область на пороге XXI века Состояние и перспективы развития- Тезисы докладов научно-практической конференции, посвященной 70-летию образования СГСЭУ 19-20 июня 2001 года 4.1. - Саратов. СГСЭУ, 2001 (0,1 п л).

19 Евдокимова В Э Проблемы информационной открытости российского фондового рынка // Развитие финансовых отношений в современной России-Сб науч тр / Под ред. С В Барулина, В В Степаненко, СГСЭУ. - Саратов, 2002 (1,0 п.л)

20 Евдокимова В Э Проблемы взаимосвязи инвестиций и регионального банковского сектора // Мониторинг рынка банковских услуг Сборник тезисов Всероссийской научно-практической конференции (2 апреля 2003 г ). - Саратов: СГСЭУ, 2003 (0,2 п.л)

21. Евдокимова В Э. Анализ различных методов при оценки компании // Финансовый механизм и его правовое регулирование Тезисы докладов международной научно-практической конференции СГСЭУ - Саратов, 2003 (0,1 пл.)

22 Евдокимова В Э Проблемы стабилизации отечественной экономики и фондовый рынок // Банковская деятельность в России: Сб. науч тр - Саратов. Издат. центр СГСЭУ, 2004 (0,5 п л.)

23 Евдокимова В Э, Рязанов В В Анализ влияния макроэкономических факторов на формирование рыночной стоимости российских предприятий/7 Современные аспекты банковской деятельности в России Сб науч тр. / Под ред д-ра экон наук, проф Г.Г Коробовой, А.Н Орловой - Саратов СГСЭУ, 2005 (авт объём - 1,1 п л.)

24. Евдокимова В Э Анализ преимуществ проведения ЕРО в России // Финансово-кредитные отношения в современной России Сб. науч тр / Под ред. профессора В.В Степаненко/ СГСЭУ. - Саратов, 2005. (0,4 п л.).

25 Евдокимова В.Э Особенности слияний и поглощений компаний в России// Теория и практика банковского дела- Сборник науч. тр / Под ред С М Богомолова, В.С Былинкиной. - Саратов СГСЭУ, 2005. (1 п л.)

26 Евдокимова В Э Роль макроэкономических факторов на доступность инвестиционных ресурсов для реального сектора экономики // Взаимодействие банковской системы и реального сектора экономики- Материалы Международного научно-практической конференции. 22-23 апреля 2005 г - Астрахань Издательский дом "Астраханский университет", 2005 (0,4 п л).

27 Евдокимова В Э. Анализ структуры рисков российского фондового рынка // Материалы международной научно-практической конференции "Дни науки - 2005" Том II. Финансы и банковская система - Днепропетровск. Наука и просвещение, 2005. (0,2 п.л )

28. Евдокимова В Э Оценка банком финансового состояния целевой фирмы при слияниях компаний// Проблемы и развитие социально-экономических систем- Межвуз. сбор, науч тр. Часть 2 - Йошкар-Ола. МарГТУ, 2006 (0,5 пл.)

Автореферат

Подписано в печать 20.11.2006 Бумага типогр №1 Печать офсетная Заказ 3V

Формат 60x84 Vi6 Гарнитура "Times" Уч.-изд л 2,0 Тираж 100 экз.

410003, Саратов, Радищева, 89.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Евдокимова, Влада Эдуардовна

Введение.

Глава 1. Методологические основы исследования инвестиционных процессов в российской экономике.

1.1. Становление и развитие теории взаимосвязи инвестиций, инноваций и экономического роста.

1.2. Современное состояние инвестиционного рынка России и место банков в нем.

1.3. Условия развития российского фондового рынка и роль банковского сектора в этом процессе.

Глава 2. Теоретические основы исследования инвестиционного банковского бизнеса.

2.1. Инвестиционная деятельность банков как особая сфера банковской деятельности.

2.2. Финансово-правовые основы осуществления инвестиционных банковских услуг.

2.3. Факторы, определяющие специфику инвестиционной банковской деятельности.

Глава 3. Стратегия формирования и развития инвестиционного банковского бизнеса в России.

3.1. Содержание, особенности формирования и использования инвестиционных ресурсов российских банков.

3.2. Современное состояние инвестиционных операций российских банков.

3.3. Приоритетные направления развития инвестиционного банковского бизнеса.

Глава 4. Организационное и методическое обеспечение управления инвестиционной банковской деятельностью.

4.1. Организационное обеспечение инвестиционной банковской деятельности.

4.2. Оценка банком финансовой устойчивости компаний и инвестиционной привлекательности ценных бумаг предприятий.

4.3. Управление банковскими услугами при слияниях, поглощениях и выведении ценных бумаг на фондовый рынок ,.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Методологические и организационные основы формирования и развития инвестиционного банковского бизнеса в России"

Актуальность темы исследования. Развитие международной интеграции, вхождение России в её процессы обуславливает необходимость не только экономического роста, но и повышения конкурентоспособности национальной экономики, в том числе за счет дальнейшей диверсификации бизнеса и предпринимательства, ухода её от сырьевой ориентации. Интенсификация экономического роста, как приоритетное направление социально-экономической политики России, требует повышения роли и расширения функциональных возможностей отечественного банковского сектора, в первую очередь за счет активного вовлечения банков в инвестиционный процесс. Несмотря на повышенное внимание Правительства РФ к формированию в стране благоприятной инвестиционной среды, в Стратегии развития банковского сектора, как и во многих других стратегических документах, определяющих направления развития банковской сферы, проблемы формирования инвестиционного банковского бизнеса не нашли ещё дожного отражения.

В настоящее время большинство отечественных банков строят свою инвестиционную политику, опираясь на собственный субъективный опыт и рекомендации зарубежных экономистов. Решения в этой области принимаются либо методом "проб и ошибок", исходя из текущих задач, зачастую имеющих отдаленное отношение к проблемам повышения эффективности инвестиционной банковской деятельности, либо путем копирования неадаптированных к российским реалиям рекомендаций международных банковских организаций. Однако специфика российского банковского бизнеса, особенности становления и развития отечественного фондового рынка, а также состояние реального сектора экономики требуют существенной адаптации зарубежного опыта и разработки собственных методологических и организационных основ инвестиционной банковской деятельности. Особое значение при этом приобретают теоретико-методологические основы управления инвестиционной деятельностью как на государственном уровне, так и на уровне отдельно взятого коммерческого банка. Только при этом условии возможно обеспечение сбалансированного развития всех элементов инвестиционного процесса. Отсутствие единых подходов к участникам процесса ведет к усилению диспропорций инвестиционных возможностей различных групп инвесторов и к перекосам в развитии различных отраслей экономики.

Стимулирование инвестиций в приоритетные с позиций национальных интересов сферы бизнеса невозможно без формирования соответствующих экономических рычагов воздействия. Активное вовлечение банков в инновационное развитие отечественной экономики требует разработки методических и организационных основ технологии осуществления банковских инвестиций и принципов управления ими, а также механизмов преодоления инвестиционных рисков. При этом формулируемая стратегия развития инвестиционной деятельности на уровне отдельно взятого кредитного института не дожна противоречить общегосударственным интересам, а выступать инструментом их действенной реализации.

Таким образом, сегодня необходим во многом принципиально новый подход к теоретическому и методологическому обоснованию процессов формирования эффективной инновационно-ориентированной инвестиционной банковской политики, который бы соответствовал специфике рыночных отношений и понее раскрывал возможности и резервы банковской системы, способствовал достижению устойчивого экономического роста и создавал условия для развития инвестиционного бизнеса в России. Новая инвестиционная банковская политика дожна обеспечивать решение, по крайней мере, следующих важнейших народнохозяйственных задач: повышение эффективности реального сектора экономики на основе его рационального взаимодействия с банковской системой; взаимосвязь банковских инвестиций, инноваций и экономического роста; развитие российского бизнеса за счет адаптации 5 банковских инвестиционных услуг к финансовым потребностям хозяйствующих субъектов.

Указанные аспекты обуславливают актуальность диссертационной работы, посвященной концептуальным основам и приоритетам развития инвестиционного банковского бизнеса в России.

Степень разработанности проблемы. Проблема взаимосвязи инвестиций и банковской деятельности по своему значению является фундаментальной для развития всей банковской науки и дожна решаться на базе всей совокупности теоретических знаний и накопленного практического опыта, в том числе, международного.

Основы макроэкономического подхода к рассмотрению инвестиционного процесса были заложены в трудах Дж. Кейнса. Появившиеся после Кейнса экономические школы и направления, прежде всего неокейнсианство, неоклассики и посткейнсианство на первое место выдвигали проблему устойчивого роста экономики в догосрочном периоде. Наибольший вклад в развитие теории экономического роста внесли такие ученые, как Р. Харрод, Е. Домар, П. Дуглас, Н. Кадор, X. Кобб, Дж. Мид, В. Леонтьев, Дж. Робинсон, Р. Солоу, Я. Тинберген, Дж. Тобин, Э. Хансен, Дж. Хикс, Й. Шумпетер и др. Из русских экономистов прежде всего следует выделить Н. Кондратьева, В. Яковца.

Вопросам взаимосвязи и взаимозависимости инвестиций, инноваций и экономического роста посвящены работы отечественных ученых: А. Асалиева, В.Вольского, В.Власовой, А. Грязновой, И. Жураковой, Э.Крылова, Д.Кычкина. и др. Работы Г.Бирмана, С.Брю, Г.Вайнриха, Л. Гитмана, Э. Долана, К. Кемпбела, Д. Линдсея, К. Макконела, А. Мер-тенса, Д. Сигела, А. Шапиро и др. посвящены роли инвестиций в социально-экономическом развитии страны.

В рамках финансовой науки по теории инвестиций в целом известны разработки зарубежных учёных Е. Баларина, Г. Брайана, Ф. Дерека, Ш. Дерея, Д. Джентле, О. Доннела, X. Дугласа, В. Мапаса, Д. Ревела, П. Роуза, 6

Дж. Синки, К. Фабри. Российские исследователи М.С. Атлас, Г.Н. Белоглазова, Н.И. Валенцева, B.C. Геращенко, В.Ф. Железова, А.И. Жуков, Е.Ф. Жуков, B.C. Захаров, Г.Г. Коробова, JI.H. Красавина, Л.П. Кроливецкая, О.И. Лаврушин, И. Д. Мамонова, В. Д. Миловидов, Г.С. Панова, М.А. Пессель, О.Г. Семенюта, А.М. Сарчев, В.М. Солодков, Г.П. Солюс, В.Е. Черкасов, В.Н. Шенаев, Е.Б. Ширинская, В.М. Усоскин, М.М. Ямпольский и др. рассматривали комплекс проблем развития банковских услуг с учётом российской специфики. На стыке инвестиционной и банковской теорий появились исследования в области инвестиционных банковских услуг. Раскрытию их сущности посвящены исследования А.Н. Иванова, Ю.И. Коробова, А.Н. Федорова и др.

Большинство публикаций, относящихся к области фондового рынка, появившихся в последнее десятилетие, имеет либо микроэкономический характер, либо рассматривает только зарубежные рынки ценных бумаг, либо исследует отдельные аспекты становления этого рынка в России. Значительное место этим вопросам уделено в монографиях и статьях М.Ю. Алексеева, Б.И. Алехина, A.B. Аникина, О.В. Буклемишева, А.И. Буренина, Ф.И. Ерешко, A.B. Захарова, В.Д. Миловидова, Д.М. Михайлова,

B.Т. Мусатова, А.Д.Радыгина, Б.Б.Рубцова, Е.В. Семенковой, Ю.С. Сизова, А.Ю. Симановского, В.А. Тарачева, P.M. Энтова и др. Сохраняют значение фундаментальные исследования, осуществленные в XX веке М.И. Боголеповым, Э.Я. Брегелем, И.А. Трахтенбергом, Л.Н. Яснопольским.

Взаимосвязям развития фондового рынка и экономического роста, структуре собственности как фактору, определяющему модель рыночной экономики, причинам и методам предупреждения финансовых кризисов, политике развития национальных фондовых рынков посвящены публикации Р. Вишны,

C. Дианкова, Ш. Каломириса, Ш. Киндельбергера, А. Левита, Р. Ла Порта, Р. Левина, Ф. Мишкина, Р. фон Розена, Б. Тэйлора, П. Фишера, А. Шляйфера.

Вместе с тем современные отечественные и зарубежные исследования по методологии и организации инвестиционной деятельности банков в боль7 шинстве случаев не содержат комплексного исследования роли банков в развитии фондовых рынков и стратегий в этой области, останавливаясь на отдельных аспектах банковской инвестиционной деятельности, группах проблем или особенностях бизнеса на отдельных рынках. По-прежнему важны поиск новых подходов и теоретические обобщения в сфере деятельности банков на рынке ценных бумаг, которые бы, используя категориальный аппарат, разработанный отечественной наукой о финансах и кредите, были бы обращены и к результатам, накопленным зарубежными школами в многолетних исследованиях развитых фондовых рынков.

Финансовым научным сообществом мало внимания уделяется итогам развития инвестиционного рынка ценных бумаг России в последнее десятилетие, его макроэкономическому анализу в сравнении с другими формирующимися рынками. Особенно важно внимание не к отдельным аспектам функционирования рынка, а к фондовому рынку - как целостному явлению. Из прошлого не в поной мере извлечены уроки, которые бы снизили риски рынка в будущем. Все также остается открытым вопрос о выявлении и анализе комплекса фундаментальных факторов, определяющих развитие формирующихся рынков ценных бумаг и связанных с экономическим и политическим выбором общества, моделями рыночных экономик, динамикой цен на ресурсы, длительными экономическими циклами и др.

Проблемой остается оценка роли банков в инвестиционном бизнесе на рынке ценных бумаг. Анализ конкурентной среды, в которой действует российский фондовый инвестиционный рынок, осуществляется в ограниченном объеме, не рассматриваются возможности роста его конкурентоспособности в сравнении с другими формирующимися рынками за счет осуществления программы специальных мер, направленных на решение этой задачи.

Актуальность и недостаточная степень научной разработанности проблем методологии и механизмов формирования и развития инвестиционного банковского бизнеса в России предопределили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Цели и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является разработка целостной концепции формирования инвестиционного банковского бизнеса, основанной на обобщении зарубежной и отечественной практики работы банков на инвестиционном рынке и учитывающей современные тенденции развития банковского посредничества.

В соответствии с указанной целью в диссертации поставлены следующие задачи, отражающие общую логику исследования и содержание авторской концепции:

- исследовать методологические основы осуществления инвестиционных процессов в российской экономике и определить взаимосвязь инвестиций, инноваций и экономического роста;

- оценить современное состояние инвестиционного рынка России;

-определить предпосыки и условия развития российского фондового рынка;

-разработать теоретические основы инвестиционной деятельности банков как особой сферы банковского посредничества;

- раскрыть экономико-правовые основы осуществления инвестиционных банковских услуг;

- выявить роль инвестиционной банковской деятельности и факторы ее определяющие;

- сформулировать стратегические подходы к формированию и развитию инвестиционных банковских услуг в России;

- определить возможности использования инвестиционных ресурсов банка на современном этапе;

-дать характеристику современного состояния инвестиционных операций российских банков;

- выделить приоритетные направления развития рынка инвестиционных банковских услуг;

- определить организационные основы управления инвестиционной банковской деятельностью и пути ее совершенствования;

- обобщить существующие и предложить новые методы и формы осуществления банковского инвестиционного консатинга;

-разработать современные способы оценки финансовой устойчивости компаний и инвестиционной привлекательности их ценных бумаг;

-предложить методические подходы к осуществлению банками услуг при слияниях и поглощениях предприятий и выведении их ценных бумаг на фондовый рынок.

Объектом исследования стал формирующийся в России инвестиционный банковский бизнес, основой которого являются процессы развития фондового рынка и активизация инвестиционной деятельности в российской экономике.

Предметом исследования выступили денежные отношения, складывающиеся в процессе оказания инвестиционных банковских услуг и управления ими в универсальном банке.

Методологической основой исследования послужили диалектический метод и системный подход. Процессы формирования в России инвестиционного банковского бизнеса рассматриваются в работе через призму общих закономерностей развития экономики, взаимосвязи и единства теории и практики, всеобщего, особенного и единичного, содержания и формы, микро- и макроэкономического подходов. Выдвигаемые положения и выводы обосновываются с позиций диалектической логики. В работе использовались такие общенаучные методы и приемы, как научная абстракция, обобщение, количественный и качественный анализ, анализ и синтез, методы группировки и сравнения.

Теоретическую базу диссертационного исследования составили фундаментальные труды российских и зарубежных ученых в области теории банковского дела, теории инвестиций и инвестиционного посредничества, а также научные статьи в ведущих экономических журналах отечественных и зарубежных экономистов по проблемам банковского инвестиционного бизнеса. При рассмотрении конкретных вопросов по исследуемой проблеме широко использовались законодательные и нормативные акты, регламентирующие банковскую деятельность и банковское инвестирование.

Информационной базой исследования явились законодательные акты Российской Федерации, нормативные документы Банка России, оперативная информация коммерческих банков Саратовской области, официальные материалы Федерального агентства по статистике, отечественные и зарубежные публикации по исследуемой проблеме, материалы международных и региональных научно-практических конференций, семинаров и другие данные.

Научная новизна исследования в целом состоит в решении важной научной проблемы - разработки целостной концепции инвестиционного банковского бизнеса в России на базе развития методологических и организационных основ его формирования и управления им с целью обеспечения условий ускоренного экономического роста.

Основные результаты, содержащие научную новизну, заключаются в следующем:

1. Обобщены, уточнены и систематизированы методологические основы исследования инвестиционных процессов и разработана их авторская трактовка, адаптированная к современным реалиям глобальной рыночной экономики:

- в результате критического анализа наиболее известных теорий сформулирована авторская трактовка инвестиций как вложения капитала, в процессе которого обеспечивается его приращение в будущем или достигается иной положительный эффект;

- на основе синтеза различных воззрений на роль инвестиций в обеспечении экономического роста, разработанных представителями неокейнсианско-го и неоклассического направлений, обоснована возможность понимания зависимости инвестиций, инноваций и экономического роста как связи вида: инвестиции обеспечивают "воплощение" технических нововведений в произ

11 водственном процессе и тем самым открывают новые возможности для дальнейших инноваций, что является необходимым и достаточным условием экономического роста;

-дана фактология основных проблем, сдерживающих инвестиционную активность в России (сырьевая ориентация экономики, бесконтрольный вывоз капитала, степень износа основного капитала, недостаток притока иностранных и отечественных инвестиций);

- выявлены и проанализированы диспропорции в развитии российского фондового рынка и банковской системы; определена роль государства и банков в решении основных задач, определяющих эффективность функционирования рынка инвестиций: снижение остроты проблемы асимметрии информации и оптимизация характеристик предложения инвестиционных ресурсов в соответствии с динамикой характеристик спроса на них.

2. Раскрыты и углублены теоретические основы исследования инвестиционного банковского бизнеса:

- определены мотивы и границы банковского посредничества на рынке инвестиций, существующие в виде системы целей и ограничений, в рамках которых формируется комплекс инвестиционных банковских услуг и обеспечиваются условия осуществления инвестиций как самих банков, так и их клиентов;

- дано авторское определение понятия "инвестиционные банковские услуги", определена их структура и элементы; раскрыты содержание и направления деятельности банков на инвестиционном рынке, их взаимосвязи с другими его участниками рынка и роль в повышении инвестиционной привлекательности экономики;

-предложена трактовка понятия "инвестиционный банковский бизнес", уточняющая основные направления его осуществления, наиболее соответствующие тенденциям развития российской банковской системы и современной практике - привлечение источников финансирования и посредничество при слияниях и поглощениях;

-раскрыто содержание банковской инвестиционной политики как совокупности принципов, методов и способов выпонения последовательно связанных действий по привлечению доходов и сбережений, и их трансформации в инвестиции.

3. Обобщены и систематизированы с позиций развития методологии стратегические подходы к формированию и развитию инвестиционных банковских услуг в России:

- аргументирована неправомерность разделения инвестиционной и традиционной составляющих банковского дела и на этой основе разработаны методические подходы к формированию банком состава своих инвестиционных услуг и дана их авторская классификация;

-дана развернутая характеристика сферы инвестиционных банковских услуг и ее основных элементов, сформулированы требования к ее организации, системам обеспечения и управления;

- определены основные тенденции развития инвестиционного банковского бизнеса, отражающие процессы диверсификации финансового рынка, универсализации банковской деятельности и финансовой глобализации, обозначены перспективы его развития, которые связаны с ослаблением информационной эффективности мирового инвестиционного рынка и усилением рисков инвестиционной сферы;

- разработана стратегия развития рынка инвестиционных банковских услуг в России, включающая в себя мероприятия по совершенствованию законодательной базы, изменению приоритетов государственной политики и политики регулятора в отношении инвестиционной банковской деятельности в сторону обеспечения режима благоприятствования банкам, активно участвующим в инвестиционном процессе, создание механизмов налогового стимулирования развития инвестиционных банковских услуг и льготного рефинансирования банков, осуществляющих инновационные инвестиции.

4. Разработаны организационные основы и методические условия осуществления инвестиционной деятельности российским банком:

- обоснована и разработана организационная структура инвестиционного подразделения банка, обеспечивающего продвижение и реализацию инвестиционных банковских услуг на рынке, определено место данного подразделения в структуре управления банка;

-обобщены и систематизированы методы управления инвестиционной деятельностью банка и разработано соответствующее методическое обеспечение, включая методики оценки финансовой устойчивости компаний и анализа инвестиционной привлекательности ценных бумаг, а также методические подходы к оценке банком степени риска вложения инвестиционного капитала;

- предложена модель управления банком портфелем инвестиций клиентов, адаптированная к современным российским условиям;

- разработан комплекс организационно-методического обеспечения инвестиционных банковских услуг, осуществляемых в рамках посредничества банка при слияниях и присоединениях, включая: консатинг по определению оптимального варианта реструктурирования бизнеса; привлечение финансовых ресурсов для осуществления слияний и поглощений; аккумулирование на рынке крупных пакетов акций по заказу клиента; реструктуризацию отдельной компании и продажу её частей; выработку и осуществление эффективной защиты клиента от поглощения (комплекс мер, направленных на повышение эффективности функционирования российских банков в роли посредников при слияниях и поглощениях).

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в развитии современных научных представлений о содержании банковского инвестиционного посредничества и разработке концепции формирования российского инвестиционного банковского бизнеса в условиях усиления процессов финансовой глобализации. Выдвигаемые в диссертации теоретические положения о содержании и структуре инвестиционной деятельности коммерческого банка, классификация конкурентных преимуществ банка в сфере инвестирования, а также представленные автором экономические основы инвестиционного потенциала банковской деятельности могут использоваться при совершенствовании развития инвестиционной деятельности коммерческого банка.

Результаты исследования могут быть использованы в процессе преподавания таких банковских учебных дисциплин, как "Инвестиции", Деятельность банков на рынке ценных бумаг", "Организация деятельности банков", соответствующих разделов дисциплин "Экономическая теория", "Деньги, кредит, банки".

Практическое значение диссертации определяется возможностями использования результатов исследования при разработке систем управления инвестиционной банковской деятельностью в универсальных банках и определении направлений её государственного регулирования. Вклад в развитие современных способов и механизмов осуществления инвестиционной банковской деятельности призваны внести авторские разработки конкретных рекомендаций и мер по созданию организационной структуры инвестиционно-ориентированного банка, по оценке компаний и инвестиционной привлекательности ценных бумаг при слияниях и поглощениях, по управлению инвестиционным портфелем клиентов.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации доложены и обсуждены на международных, всероссийских, вузовских научно-практических конференциях, проходивших в Москве, Санкт-Петербурге, Саратове, Астрахани и Йошкар-Оле в период с 1999 по 2006 гг.

Наиболее существенные положения, выводы и рекомендации, содержащиеся в исследовании нашли свое отражение в 28 публикациях общим объемом 56,3 п.л., в том числе в изданиях, рекомендованных ВАК Минобразования РФ.

Практические результаты исследования, модели и методы, разработанные в диссертации, были использованы в деятельности ОАО КБ "Русский Банк Развития" (ЗАО) (г. Москва), ЗАО АКБ "Экспресс-Вога" (г. Саратов), ЗАО "Экономбанк" (г. Саратов). Основные теоретические положения диссер

15 тации используются в учебном процессе в Саратовском государственном социально-экономическом университете при преподавании курсов "Организация деятельности коммерческого банка", "Банковские риски", "Банковский менеджмент". Практическое использование результатов диссертационного исследования подтверждено справками о внедрении.

Объем и структура работы. Цель и задачи исследования определили структуру диссертационной работы и приложений. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Евдокимова, Влада Эдуардовна

Заключение

Проведенное диссертационное исследование, а также сделанные на его основе выводы, положения и рекомендации можно разделить на несколько взаимосвязанных групп теоретических, методологических, организационных и методических проблем.

Первую группу проблем составили вопросы, связанные с теоретической разработкой основ инвестиционного рынка. Основой проводимого в данном направлении исследования стали фундаментальные теории общественного воспроизводства, макроэкономического равновесия, экономического роста, инвестиций классической школы политической экономии, марксистов, кейн-сианцев, неокейнсианцев и др.

В диссертационной работе выпонен теоретический анализ концептуальных подходов, отражающих влияние инвестиций на экономический рост, разработанных представителями неокейнсианского и неоклассического направлений. Исходя из этого были обобщены взгляды отечественных и зарубежных ученых на сущность инвестиций и сделан вывод, что большинство из существующих определений инвестиций не поностью или не совсем точно раскрывают суть и содержание данного понятия. При этом одни исследователи трактуют инвестиции как некий процесс, другие ограничиваются объектами потенциального приложения капитала, третьи в качестве единственного отличительного признака признают возможность увеличения стоимости вложенного капитала или получения допонительных доходов. На основе проведенного критического анализа была сформулирована авторская концепция инвестиций как вложения капитала, в процессе которого обеспечивается его приращение в будущем или достигается иной положительный социальный эффект.

Критический анализ экономических школ и направлений показывает, что отправным пунктом для разработки новых, более сложных и детализированных моделей стала модель Харрода-Домара, разработанная представителями неокейнсианской школы - определяющим фактором экономического роста и его темпов является рост инвестиций. Они с одной стороны способствуют росту национального дохода, с другой - увеличивают производственные мощности.

В диссертации анализируется это, на первый взгляд очевидное определение, и делается вывод, что инвестиции обеспечивают "воплощение" технических нововведений в производственном процессе и открывают новые возможности для дальнейших инноваций.

Определены сущность и содержание интенсивных инвестиций, которые способны обеспечить экономический рост и позволяют преодолеть кризисные ситуации за счет создания реальных возможностей для инновационного развития национальной экономики. Данная позиция позволила выделить отдельно инновационную функцию инвестиций в основной капитал.

В диссертации выделяются наиболее значимые аспекты в разработках посткейнсианцев, которые играют большую роль в понимании множества проблем современной экономики России. Во-первых, при трансформации экономической системы важно не допускать чрезмерно высокой степени неопределенности будущего. Одно из самых очевидных последствий неопределенности в переходных экономиках процессов, которые были названы Я.Корнаи "трансформационным спадом" и "ловушкой равновесия на низком уровне", - затяжной спад инвестиций. Во-вторых, инвестиционный кризис приводит как к экономическому спаду, так и к сужению производственных возможностей вкупе с технологической деградацией. В-третьих, устойчивый экономический рост немыслим без устойчивого роста совокупного спроса.

Изучение состояния инвестиционного сектора российской экономики позволило в диссертационном исследовании выделить основные проблемы, сдерживающие инвестиционную активность: сырьевая ориентация экономики, бесконтрольный вывоз капитала, степень износа основного капитала, дефицит отечественных и иностранных инвестиций.

В диссертационном исследовании предлагается использовать эмигрирующий ныне капитал в интересах инновационного обновления российской экономики: создание государственного инвестиционного фонда (его основными учредителями могут стать Центробанк: за счет части резервов и резервных взносов коммерческих банков, стабилизационный фонд, а также пенсионные и иные фонды, Сбербанк, Внешэкономбанк); создание государственной инвестиционно-страховой компании, функция которой - страхование рисков по инновационным проектам.

Старение основного капитала в российской промышленности и его выбытие из производства за годы реформ не было компенсировано вводом новых мощностей. Если в 1990 г. коэффициент обновления основного капитала в промышленности достигал почти 7,0 при коэффициенте их выбытия менее 2,0, то в 2005 г. эти показатели равнялись 2,0 и 1,0. Примечателен тот факт, что в наибольшей степени коэффициент обновления снизися в отраслях, в которых десять лет назад он был одним из самых высоких - в легкой промышленности произошло его снижение в 17 раз, в машиностроении - в 9,4 раза, в черной металургии - в 8,3 раза, в химической и нефтехимической промышленности - более чем в 5 раз и т.д.

Негативные моменты заключаются не только в снижении коэффициента обновления капитала по отраслям, но и в том, что чрезвычайно низок сам современный уровень обновления капитала. Коэффициент обновления машин и оборудования, равный 1-1,2, свидетельствует о том, что поная замена оборудования возможна через 90-100 лет, а при коэффициенте 0,5-0,7 (как в машиностроении) - через 140-150 лет.

Проведенный в диссертационной работе анализ показал также, что абсолютная сумма прямых отечественных инвестиций резко отстает от потребности в них. Потребность российской экономики в инвестициях велика - 200250 мрд. доларов в год на сегодняшний день. Трансформация сбережений в инвестиции и межотраслевой перелив инвестиционных ресурсов по банковской линии чрезвычайно малы (5,2% за 2000-2005 гг.). Российские промыш

321 ленные предприятия стремятся привлечь средства из всех источников инвестирования, но так как некоторые механизмы еще недостаточно отработаны, то в сложившихся российских условиях структура инвестиционных вложений имеет некоторую однобокость, которая проявляется в большом удельном весе собственных ресурсов промышленного предприятия в общем объеме привлеченных средств.

Рассматривая и анализируя в диссертационной работе вложения иностранного капитала в экономику России, был сделан вывод, что ныне актуализируются такие направления активизации экономического механизма управления предприятиями, как слияния и поглощения компаний, создание и развитие совместных предприятий, транснациональных корпораций, свободных экономических зон.

Также на основе проведенного анализа выявлена роль государства в решении основных задач, определяющих эффективность функционирования рынка инвестиций: снижение остроты проблемы асимметрии информации и оптимизация характеристик предложения инвестиционных ресурсов в соответствии с динамикой характеристик спроса на них и дано авторское определение понятия "инвестиционная политика" как совокупность принципов, методов и способов выпонения последовательно связанных действий по привлечению доходов и сбережений, и их трансформации в инвестиции.

Вторая группа проблем, исследуемых в диссертации, связана с раскрытием теоретических основ исследования инвестиционного банковского бизнеса.

В диссертации сделан вывод, что в стране так и не сложися институт финансового посредничества, который бы позволял перемещать капитал из отраслей с избыточными (над собственными потребностями в производительном инвестировании) текущими доходами в объективно перспективные отрасли. При отсутствии же такого института процесс межотраслевого движения капитала приобретает неэффективную и потенциально опасную форму - сырьевые компании просто начинают скупать предприятия в не

322 профильных для них секторах, в которых они не имеют ни опыта управления, ни устойчивых связей. В результате степень монополизации экономики растет, а качество управления падает.

Для того, чтобы российские банки на деле стали посредниками между инвесторами и предприятиями, нуждающимися в инвестициях, и обеспечивали существенный приток инвестиций в реальный сектор экономики, необходимо создать в стране условия для развития инвестиционного банковского бизнеса Под инвестиционным банковским бизнесом автор понимает совокупность деловых отношений, формирующихся в ходе использования банками финансовых ресурсов в целях создания новых направлений и организационных форм предпринимательской деятельности, а также расширения и развития существующих.

Банковская инвестиционная услуга - это специально определённый банковским законодательством инвестиционный продукт как результат банковских операций, предоставленный клиенту на платной основе по договорённости с банком для осуществления реальных и финансовых инвестиций, регулируемый одновременно нормами гражданского и банковского права". В данном случае предмет инвестиционных услуг трактуется широко, охватывая все инвестиции, а не только финансовые, как принято за рубежом.

Для углубленного познания сути инвестиционной услуги банка (банковской инвестиционной услуги) можно выделить такие её структурные элементы, как предмет (инвестиционные потребности клиента), объект (инвестиционные инструменты), субъект, сфера (денежными отношения) и фундаментальное качество (способность приносить инвестиционное благо клиенту).

Таким образом, важными признаками банковских услуг можно считать: -удовлетворение интересов клиентов; - лично-доверительный характер взаимоотношений банка и клиента; платность для клиента и доходность для банка; систематичность предоставления; законодательное придание услуге статуса "банковской". Учитывая двусторонний характер банковской услуги, главными из названных её признаков можно считать удовлетворение интересов клиента и доходность для банка. Основной признак инвестиций, служащих объектом банковских инвестиционных услуг, - это их способность к приращению стоимости, к увеличению капитала. На основе выделенных главных признаков инвестиций и банковских услуг сформулировано фундаментальное качество банковской инвестиционной услуги - способность приносить инвестиционное благо клиенту при обеспечении выгод банку. В связи с этим в работе был сделан вывод, что в разряд инвестиционных услуг банка правомерно отнести все виды услуг банка по присоединению и поглощению, ибо они в конечном итоге приносят компании инвестиционное благо.

Оказывая свои инвестиционные услуги банки действуют не изолированно, а в тесном взаимодействии с остальными участниками финансового рынка.

В работе доказывается, что в рыночной экономике важнейшим механизмом осуществления инвестиций и перераспределения капитала является фондовый рынок, потенциал которого еще недостаточно поно использован в российской экономике: экономический рост способствует увеличению выручки и прибыльности компаний (соответственно повышению привлекательности акций данных компаний как объекта для инвестиций), повышение привлекательности акций компаний способствует притоку капиталов на фондовый рынок, приток капиталов способствует росту курсовой стоимости акций, рост курсовой стоимости способствует улучшению условий привлечения новых инвестиций как посредством допонительных эмиссий, так и IPO (то есть поток капиталов "раздваивается": часть направляется на вторичный рынок акций, часть - на первичный), приток новых инвестиций усиливает экономический рост.

Современный российский фондовый рынок, как и в предыдущие годы, пока не способен адекватно выпонять функции перелива инвестиционных ресурсов. Ему присущ целый ряд диспропорций и особенностей, традиционных для российского рынка: высокая доля нефтегазовых компаний в общей капитализации; высокая концентрация рынка (фактическое доминирование

324 нескольких эмитентов); сверхконцентрация торговли (доминирование ММВБ на внутреннем рынке российских бумаг); объективная ограниченность возможных источников финансирования корпораций и недооценка рынком многих компаний; тенденция к договому характеру российского рынка, исторически сложившаяся традиция "рынка крупных пакетов" (рынок корпоративного контроля) и др.

В диссертации предложены меры по стимулированию увеличения спроса на первичном рынке акций: создание правовых условий для организации совместного размещения акций с иностранными биржами, создание Центрального депозитария, повышение уровня информирования инвесторов о проведении IPO, стимулирование широко разветвленных сетей консорциумов андеррайтеров и формирование механизмов размещения для меких инвесторов, введение допонительных механизмов защиты прав акционеров публичных компаний, совершенствование валютного регулирования и повышение гибкости расчетов на рынке акций, обеспечивающей возможность получения денег в любой валюте на счет в любом банке мира.

Из анализа полученных результатов является очевидным несоответствие эффективности и уровня развития национальной банковской системы масштабам развития экономики России и уровню потребности крупнейших компаний в заемных ресурсах. Рост капитализации компаний отражает рост их потребностей в инвестициях и заемных средствах. Однако российские банки не в состоянии удовлетворить растущие инвестиционные потребности российских компаний.

Данные о внутренних банковских кредитах, капитализации и прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в ВВП России показывают, что доля капитализации компаний в ВВП в 2005 г. увеличилась до 61,5% по сравнению с 39,5% в предшествующем году. На этом фоне доля внутреннего кредита в ВВП за год снизилась с 25,9 до 18,4% ВВП. Разрыв между показателями капитализации и внутреннего кредита свидетельствует о серьезных диспропорциях между уровнем развития банковской системы и ростом российских компаний.

Умеренный уровень рентабельности банковского бизнеса на уровне 20%, препятствующий привлечению в банки догосрочных инвестиционных ресурсов, является результатом чрезмерного увлечения банков спекуляциями с ценными бумагами и валютой. Слабость российских банков вынуждает компании активнее привлекать заемные ресурсы прежде всего в виде выпусков ценных бумаг как на российском, так и на зарубежных фондовых рынках.

Третья группа вопросов, поднимаемых в диссертации, охватывает содержание и специфику инвестиционного банковского бизнеса в России.

В новых условиях развития российской экономики наиболее востребованной и одновременно сложной для коммерческих банков сферой становится инвестиционный бизнес, основной задачей которого является мобилизация догосрочного ссудного капитала и предоставления его заемщикам.

Эффективность инвестиционного бизнеса растет с выходом на возможно большее число внешних рынков капитала. Чем больше число таких рынков, тем меньше риски и затраты на их покрытие, легче привлечь гарантии первоклассных банков под залог секъюритизированных активов, меньше издержки самого банка, осуществляющего инвестиционные транзакции.

На современном этапе структурных реформ в России возникает необходимость более поного, тщательного изучения особенностей инвестиционных банковских услуг, так как по мнению автора данной работы именно банки с расширенным инвестиционным направлением могут стать одним из механизмов решения догосрочных проблем социально-экономического развития страны и обеспечения устойчивого экономического роста, в том числе через увеличение прямых и портфельных инвестиций в экономику.

Специализация банков при этом носит ярко выраженный функциональный характер, она принципиальным образом влияет на характер деятельности банка, определяет особенности формирования активов и пассивов, построения баланса банка и т.д.

Основными направлениями инвестиционной деятельности банков, которые стали предметом исследования в работе, выступили:

- проведение сделок по слиянию и поглощению для российских и международных компаний;

- частное и публичное размещение ценных бумаг;

- организация и андеррайтинг выпусков ценных бумаг;

- управление портфелями ценных бумаг предприятий;

- консультирование по вопросам продажи активов и создания стратегических альянсов;

- организация сделок купли-продажи крупных пакетов акций;

- привлечение частных инвестиций для российских компаний;

- выработка стратегии финансирования сделок по слияниям и поглощениям;

- выкуп акций с привлечением догового финансирования (leveraged buyout);

-продвижение акций предприятия коммерческим банком на международные рынки;

- оценка бизнеса и предоставление заключений о справедливости оценки (fairness opinion);

- консультирование и оказание поддержки при проведении реструктуризации, приватизации, защиты от враждебных поглощений;

- финансовый инжиниринг в рамках корпоративного финансирования, создание сложных финансовых продуктов для клиентов и собственной деятельности.

На основе проведенного изучения названных направлений банковской деятельности в работе доказано, что российским банкам требуется подцержка государства, прежде всего, в сфере законодательства (совершенствование закона о рынке ценных бумаг; создание закона о срочном рынке. Также необходимо изменить формы и правила контроля над инвестиционно-ориентированными банками, который осуществляют министерства и ведомства. Не менее остро необходимо снизить нормы обязательных резервных отчислений для таких банков.

В результате проведенного исследования в работе была предложена концепция развития рынка инвестиционных банковских услуг в России, включающая в себя соответствующие мероприятия по совершенствованию законодательной базы, изменению приоритетов государственной политики и политики регулятора в отношении инвестиционной банковской деятельности в сторону обеспечения режима благоприятствования банкам, активно участвующим в инвестиционном процессе, создание механизмов налогового стимулирования развития инвестиционных банковских услуг и льготного рефинансирования банков, осуществляющих инновационные инвестиции.

Четвертую группу проблем, исследуемых в диссертации, составляют вопросы, связанные с созданием организационной структуры инвестиционного и инвестиционно-ориентированного банка.

При этом были исследованы особенности технологического обеспечения и реализации инвестиционных банковских услуг, проблемы и направления совершенствования системы управления и регулирования инвестиционной банковской деятельности, методические подходы к созданию, реализации и управлению инвестиционными продуктами (оценка клиентов, внутренние регламенты и процедуры банка, включающие методику анализа и взаимодействие отделов и служб и т.п.).

Особое внимание при этом было уделено таким направлениям инвестиционных услуг, как посредничество при слияниях и поглощениях компаний-клиентов и размещение ценных бумаг на фондовом рынке.

Слияния и поглощения для инвестиционного банка, работающего в стране с развитым финансовым рынком, достаточно часто становятся основной сферой получения дохода. Большинство российских предприятий и финансовых групп еще не вышли на тот уровень развития, когда появляется потребность в услугах инвестиционного банка по проведению слияний и поглощений. В российских условиях под слияниями и поглощениями часто понимают операции с крупными пакетами акций. Однако деятельность по покупке и продаже отдельных предприятий не тождественна слияниям и поглощениям.

Деятельность инвестиционного банка при проведении слияний и поглощений может быть подразделена на следующие составляющие:

-консатинговая деятельность по определению оптимального варианта реструктурирования бизнеса;

- привлечение финансовых ресурсов для осуществления слияний и поглощений;

- аккумулирование на рынке крупных пакетов акций по заказу клиента (покупка крупных пакетов), продажа крупных пакетов;

- реструктуризация отдельной компании и продажа ее частей;

- выработка и осуществление эффективной защиты клиента от поглощения.

К числу важнейших функций слияний и поглощений можно отнести перераспределение производственных ресурсов в пользу более эффективных компаний. Объектом поглощения чаще всего служит сравнительно менее эффективная компания. С этой гипотезой согласуются данные об отношении рыночной стоимости фирмы к восстановительной стоимости ее реального капитала: у компаний-покупателей значение коэффициента Тобина, как правило, значительно превышало значение соответствующего коэффициента у корпораций-целей. О благотворном влиянии слияний и поглощений на эффективность приобретаемых и реорганизуемых предприятий свидетельствуют результаты многочисленных исследований, доказывающих, что смена владельца, как правило, сопровождается повышением хозяйственной эффективности, в том числе ростом совокупной производительности факторов. Во многих случаях перехват контроля в корпорации сопровождася увольнением команды менеджеров, осуществлявших неэффективное руководство фирмой, и радикальной реорганизацией ее деятельности.

Деятельность инвестиционного банка при проведении слияний и поглощений предприятий-клиентов может быть подразделена на следующие составляющие: консатинговая деятельность по определению оптимального варианта реструктурирования бизнеса; привлечение финансовых ресурсов для осуще

329 ствления слияний и поглощений; аккумулирование и продажа на рынке крупных пакетов акций по заказу клиента; реструктуризация отдельной компании и продажа ее частей; выработка и осуществление эффективной защиты клиента от поглощения.

Проведенное диссертантом исследование подтверждает структурную сложность и многофункциональность инвестиционных банковских услуг по слияниям и поглощениям компаний. В работе показано, что данного рода услуги являются, с одной стороны весьма привлекательными для банка, а с другой - высокорисковыми. Кроме того, как комплексная и индивидуализированная услуга, услуга по обслуживанию сделок по слиянию и поглощению требует участия в процессе ее реализации множества банковских отделов и служб.

Банк, включающий такие услуги в свой ассортимент дожен иметь соответствующую организационную структуру, способную наиболее эффективно удовлетворять потребности клиентов и минимизировать риски инвестиционной деятельности. Предлагая свой вариант организационной структуры банка, диссертант опирается на зарубежный опыт и самостоятельно проведенное исследование опыта деятельности на рынках инвестиций и ценных бумаг банков саратовского региона. Так, изучение организации работы коммерческих банков Саратовской области показало, что в большинстве коммерческих банков традиционно выделяются специальные управления или отделы по работе с ценными бумагами (фондовые отделы). В то же время структура этих отделов не учитывает особенности инвестиционной деятельности банка, осуществляемой в различных направлениях. Исходя из того, что перспективы инвестиционной деятельности достаточно велики, а следовательно, присутствие банков на инвестиционном рынке будет расти, нами предложено в структуре крупного универсального банка выделить управление по инвестициям и ценным бумагам, состав и функции которого адаптированы к деятельности на инвестиционном рынке и на оказание индивидуализированных услуг.

Автор считает целесообразным в предлагаемой структуре инвестиционного управления выделить функциональные отделы - отдел собственных операций банка с ценными бумагами, отдел управления инвестиционными портфелями клиентов, отдел слияний и поглощений, отдел осуществляющий брокерское обслуживание клиентов, а также отделы, условно названные вспомогательными, которые обеспечивают работу функциональных отделов - операционный отдел и отдел аналитической информации и консультационного обслуживания клиентов. Выделяемые отделы дожны обладать соответствующими пономочиями и выпонять следующие функции. Отдел собственных операций банка с ценными бумагами нацелен на: выработку политики в отношении эмиссии собственных ценных бумаг, конструирование эмиссий, планирование и разработка условий первичного размещения ценных бумаг; выработку политики в отношении формирования портфеля, его дальнейшего управления, установление основных ограничений на риски, анализ качества и текущее регулирование состава портфеля. Отдел слияний и поглощений дожен проводить углубленный анализ предприятия-эмитента (финансового положения, структуры акционеров, проблемный анализ); совместно с клиентом рассматривать различные модели привлечения финансирования, наиболее соответствующие интересам клиента; консультировать владельцев предприятия по вопросам привлечения финансирования; заниматься разработкой плана размещения ценных бумаг эмитента, поиском потенциальных инвесторов, подготовкой регистрации проспекта эмиссии, формированием синдиката андеррайтеров его управлением, продвижением ценных бумаг клиента на финансовые рынки; осуществлять контроль за деятельностью трейдеров по продажам данных ценных бумаг, обслуживать ценные бумаги клиента на вторичном рынке.

Данный отдел включает группу размещения, которая ориентирована собственно на рынок ценных бумаг и присутствующих на нем инвесторов и профессиональных участников; а также группу по арбитражу и венчурным проектам, которая занимается отдельными крупными проектами, где доля

331 инвестиций банка или его клиентов является определяющей. Отдел управления портфелями клиентов дожен выпонять следующие функции: моделирование общей структуры портфеля клиента, принятие решений о наиболее крупных вложениях, непосредственно влияющих на общую структуру портфеля, принятие решений о покупке-продаже конкретных видов ценных бумаг при пересмотре портфеля. Отдел, осуществляющий брокерское обслуживание клиентов, занимается привлечением новых клиентов и работой с ними, текущим консультированием, предложением инвестиционных продуктов и новых услуг, заключает соответствующие договоры с клиентами, принимает заявки на покупку-продажу ценных бумаг, информирует клиентов о заключенных сдеках и после осуществления расчетов направляет отчеты о выпоненных заявках.

Операционный отдел занимается первичным учетом совершенных сделок, т.е. сверяет отчеты о сдеках с поручениями на покупку-продажу, оформляет сдеки, ведет картотеки информации о клиентах; депозитарий отдела осуществляет хранение и учет прав на ценные бумаги, принадлежащих банку и его клиентам, расчеты по сдекам с ценными бумагами и выпоняет ряд других видов депозитарной деятельности. х

В данном случае каждый отдел имеет различную технологическую привязку к различным структурным элементам банка. Так, отдел спекулятивных операций с корпоративными ценными бумагами в наибольшей степени завязан на управление портфельных инвестиций, с одной стороны, и на управление внутрифирменного учета, с другой стороны. Отдел операций с крупными пакетами в первую очередь ориентирован на отдел прямых инвестиций и венчурных проектов (при операциях с акциями крупных эмитентов на вторичном рынке и при перепродажах своей доли и венчурных проектах) и отдел размещения (при операциях на первичном рынке) инвестиционного управления. Особое место в структуре банка дожен, по нашему убеждению, занимать аналитический отдел. Автор полагает, что данный отдел дожен быть в каждом банке, независимо от объема его инвестиционных услуг, по

332 скольку именно он является центральным звеном в организационной структуре любого коммерческого банка. В условиях развитого рынка корпоративных ценных бумаг ни один отдел не может принять без аналитической информации верного решения.

Предложенная структура Управления по инвестициям и ценным бумагам позволит коммерческим банкам предоставить новые инвестиционные услуги.

Исследуя возможные варианты деятельности банков в сфере слияний и поглощений компаний, автор выделяет и характеризует следующие типы тактического поведения на рынке в зависимости от обслуживания приобретающей или целевой компании. Банки могут оказывать услуги целевой компании - информационно-аналитические, услуги по защите от угрозы захвата и по финансированию. Приобретающая сторона прибегает к услугам банков, пытаясь получить информацию о потенциальных целевых компаниях и их кредитной истории. Кроме того, их интересует услуга банка по оценке целевой компании, эффективности сдеки и консультированию, а также по финансированию приобретения в случае отсутствия собственных источников. В случае дружественных слияний банки по заказу обеих сторон сдеки могут устанавливать справедливую цену, устраивающую обе стороны. К тому же банки могут процедурно обеспечить организацию сдеки. При оказании таких услуг банк учитывает разнохарактерные интересы сторон, пытаясь удовлетворить их потребности, не забывая о получении самим доходов от таких услуг. В то же время банки как хозяйствующие субъекты могут преследовать собственные интересы, без заказа клиентов, и рассчитывать на получение выгод при арбитражных операциях, спекулируя акциями участников сдеки.

Банки могут быть втянуты в процесс слияний в рамках ходинга, в состав которого входят. Они могут приобретать предприятия в случае их проблемных догов перед данным банком. Таким образом, может быть много различных схем участия банков в процессах слияний и поглощений.

Анализ зарубежной практики позволяет выделить несколько основных инструментов, которыми могут воспользоваться коммерческие банки совместно с

333 приобретающими компаниями в борьбе за контроль над целевыми компаниями: 1) первоначальное накопление акций компании-цели, 2) предложение совету директоров, 3) тендерное предложение, 4) борьба за доверенности, 5) скупка акций на фондовом рынке. Конечный выбор коммерческим банком какого-либо инструмента слияния или поглощения или их комбинации зависит от множества факторов, действующих в данный момент времени в конкретной бизнес-среде.

Приобретающая сторона прибегает к услугам банков, в первую очередь, чтобы получить информацию о потенциальных целевых компаниях и их кредитной истории. Кроме того, их интересует услуга банка по оценке целевой компании, эффективности сдеки и консультированию, а также по финансированию приобретения в случае отсутствия собственных источников.

Очевидно, что в дальнейшем будет продожаться развитие средств защиты от поглощений по мере того, как компании-покупатели оттачивают свои агрессивные тактики по обходу защиты, и это поле деятельности будет оставаться важной областью инвестиционной деятельности банков.

Здесь диссертант отмечает, что особую роль в инвестиционных банковских услугах играет применяемая банком оценка справедливой стоимости компании-цели и стоимости оценки акций реорганизуемых компаний. В своей работе автор показывает сложность оценки как компании-цели, так и компании-покупателя. По нашему мнению, классический подход к оценке стоимости здесь применим с определенными коррективами. Так, с позиций покупателей сначала нужно сделать расчёт справедливой рыночной стоимости компании-цели. Эта стоимость учитывает размер компании, доступ к капиталу, ассортимент товаров и услуг, качество управления, долю рынка и клиентскую базу, уровни ликвидности и заёмного финансирования, а также общую рентабельность и денежный поток компании как отдельного бизнеса. По нашему мнению, стоимость компании-цели - это её стоимость для определенного стратегического покупателя, учитывающая качественные характеристики и синергии покупателя, а также другие характерные для него выходы, которые могут быть достигнуты через поглощение.

Что касается оценки стоимости акций компаний при слиянии и поглощении, диссертант отмечает, что оценка стоимости представляет собой некий процесс моделирования будущих денежных потоков (составления финансовых моделей) и принятия решений о способах и методах оценки этих потоков. Банковские аналитики по слияниям различают - методы относительной оценки и методы прямой оценки. Методы относительной оценки наиболее приемлемы, если приобретающая компания совершает сдеку непосредственно внутри отрасли. Но если приобретающая компания рассматривает возможности приобретения компании в других отраслях этот метод неадекватен. Следует отметить, что как при использовании прямого и относительного методов оценки для целей сделок по слияниям и поглощениям имеются определенные особенности расчета показателей и методов оценки, которые необходимо учитывать банку, обслуживающему реорганизационные сдеки.

Портфельный анализ включает несколько направлений - выбор оптимального портфеля, эффективное множество, рыночная модель, диверсификация, оценку автор предлагает проводить на основе теории арбитражного ценообразования

Автором представлен комплекс банковских услуг по размещению ценных бумаг компании, которые включают услуги финансового консультанта, услуги по организации выпуска ценных бумаг и услуги по андеррайтингу.

1 этап - консультирование эмитента: по вопросам, связанным с устранением нарушений законодательства о рынке ценных бумаг, защите инвесторов обязательного раскрытия информации, урегулирования конфликтов интересов, получения согласий на совершение сделок с акциями и другими активами,

2 этап - организация выпуска ценных бумаг компании: анализ правоспособности эмитента по осуществлению выпуска ценных бумаг; оценка компании; разработка параметров и условий выпуска ценных бумаг с учетом целей

335 эмитента, его финансово-экономического состояния и рисков и конъюнктуры рынка ценных бумаг; финансовое моделирование, которое включает инвестиционное проектирование, разработку бизнес-планов, консультирование по проблемам реорганизации и реструктурирования бизнеса, управление акционерным капиталом, управление корпоративным поведением.

3 этап - организация раскрытия информации: подготовка информационного меморандума о выпуске ценных бумаг для распространения среди потенциальных инвесторов (содержит основные параметры и аналитическую характеристику выпуска ценных бумаг, включая обоснование количественных и ценовых параметров выпуска, анализ его обеспечения, анализ экономического и финансового состояния эмитента в текущем году, факторный анализ рисков, относящихся к выпуску ценных бумаг и эмитенту, включая кредитный риск, риск ликвидности, рыночный риск и др.); анализ параметров и условий выпуска ценных бумаг с позиций их привлекательности и рисков для инвесторов; организация публичных презентаций выпуска ценных бумаг ("роад-шоу"), встреч представителей эмитента и потенциальных инвесторов; организация и документальное сопровождение деятельности эмиссионного синдиката, выявление потенциальных со-андеррайтеров и со-организаторов выпуска ценных бумаг; подготовка, согласование и представление необходимых документов для осуществления допуска ценных бумаг к размещению на торгах фондовых бирж.

4 этап - андеррайтинг выпуска ценных бумаг: выставление заявок на покупку размещаемых ценных бумаг. Для привлечения допонительных финансовых ресурсов может создаваться банковский эмиссионный синдикат.

5 этап - взаимодействие эмитента и банка после завершения размещения ценных бумаг. Банк предоставляет брокерские и дилерские услуги по ценным бумагам, в размещении которых он участвовал, а также аналитическую и консультационную поддержку эмитенту в оценке динамики и перспектив обращения выпущенных им ценных бумаг, в определении размеров купонных выплат по договым инструментам, в разработке политики эмитента в

336 области управления своим финансовым состоянием, осуществляет для инвесторов раскрытие аналитической информации о динамике рыночной стоимости ценных бумаг, состоянии и перспективах их рынка.

Российские банки в настоящее время активизировались в сфере андеррайтинга. Среди российских банков-андеррайтеров можно выделить такие банки, как Вэб-инвест банк, Банк Зенит, МДМ банк, Никойл. К сожалению, в настоящее время банки занимаются андеррайтингом только облигаций. На российском фондовом рынке случаи андеррайтинга акций пока единичны. Это связано прежде всего с самими эмитентами, которые неохотно идут на первичное размещение своих акций на бирже в связи с тем, что данная операция требует от эмитента серьезного раскрытия информации (финансовые показатели, отчетность, структура акционерного капитала, владельцы больших пакетов акций). Поэтому в перспективе данное направление инвестиционного банкинга имеет огромный потенциал, как для эмитентов, так и для банков андеррайтеров.

В качестве итогового, в диссертации был сделан вывод, что инвестиционно-банковские услуги в России заняли свою нишу в линейке банковских услуг. Глобализация рынка инвестиционных услуг, компьютеризация банковской деятельности, рост количества инвестиционных компаний и фондов, возможность увеличения дохода за счет операций на рынке ценных бумаг делают инвестиционные услуги привлекательным видом банковской деятельности.

Вместе с тем, данное направление в перспективе имеет гораздо больший потенциал развития, чем традиционные банковские услуги. Это связано, прежде всего, с развитием российского фондового рынка, увеличением на этом рынке количества финансовых инструментов, с требованиями российских предприятий-эмитентов, которые ищут новые возможности для получения допонительных инвестиций, а также с требованиями инвесторов, которые ведут поиск новых возможностей для вложения средств. Российским банкам нужно уделять большое внимание развитию инвестиционного банкинга, поскольку опыт зарубежных банков показывает, что в период бурного экономического развития этот сегмент банковского бизнеса может приносить огромные прибыли.

Для того чтобы российские банки на деле стали посредниками между инвесторами и предприятиями, нуждающимися в инвестициях, и обеспечивали существенный приток инвестиций в реальный сектор экономики, необходимо создать в стране условия для развития инвестиционного банковского бизнеса. Улучшение инвестиционного климата России, создание альтернативных источников вложения средств, привлечение и аккумуляция инвестиционных ресурсов крупных российских корпораций, развитие консультационных услуг являются одними из приоритетных задач развития российской банковской системы.

Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Евдокимова, Влада Эдуардовна, Саратов

1. Официальные и нормативные материалы

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая, вторая.

3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть первая от 31 июля 1998 г. №146-ФЗ.

4. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 5 августа 2000 г. №117-ФЗ.

5. О Центральном банке РСФСР (Банке России). Закон РСФСР от 2 декабря 1990 г. №394-1.

6. О банках и банковской деятельности. Федеральный Закон от 2 декабря 1990 г. №395-1.

7. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России). Федеральный закон от 10 июля 2002 г. №86-ФЗ.

8. О защите сбережений граждан Российской Федерации. Указа Президента РФ от 28 марта 1993 г. №490.

9. О внесении изменений и допонений в Закон РСФСР "О банках и банковской деятельности в РСФСР". Федеральный закон от 3 февраля 1996 г. №17-ФЗ.

10. О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций. Федеральный Закон РФ от 25 февраля 1999 г. №40-ФЗ.

11. О мерах по предварительной компенсации вкладов отдельных категорий граждан Российской Федерации в Сберегательном банке Российской Федерации, обесценившихся в 1992-1995 г.г. Указ Президента РФ от 16 мая 1996 г. №733.

12. И. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации. Приложение к письму Правительства РФ и ЦБ РФ от 30 декабря 2001 г.

13. О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации. Федеральный Закон РФ от 23 декабря 2003 г. №177-ФЗ.

14. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года. Приложение к заявлению Правительства РФ и ЦБ РФ от 5 апреля 2005 г. №№ 983п-П13,01-01/1617.

15. О порядке регулирования деятельности коммерческих банков. Инструкция ЦБ РФ от 30 апреля 1991 г. №1.

16. О порядке формирования фонда обязательных резервов, фонда компенсации коммерческим банкам разниц в процентных ставках, фонда страхования коммерческих банков от банкротств и фонда страхования депозитов коммерческих банков. Письмо ЦБ РФ от 1 июля 1991 г.

17. Временная инструкция по составлению общей финансовой отчетности коммерческими банками. Инструкции ЦБ РФ от 24 августа 1993 г. №17.

18. Методические рекомендации оценки кредитных рисков для пересмотра портфеля кредитов. Приложение 6 к Временной инструкции ЦБ РФ от 24 августа 1993 г. №17 по составлению общей финансовой отчетности коммерческими банками.

19. О порядке формирования фонда обязательных резервов коммерческих банков и кредитных учреждений в Центральном банке Российской Федерации. Положение ЦБ РФ от 15 февраля 1994г. №13-1/190.

20. О прекращении формирования фонда страхования коммерческих банков от банкротств и фонда страхования депозитов в коммерческих банках. Телеграмма ЦБ РФ от 10 мая 1994 г. №118-94.

21. О порядке создания резервов под обесценение ценных бумаг. Письмо ЦБ РФ от 8 декабря 1994 г. № 127.210 порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам. Письмо ЦБ РФ от 20 декабря 1994 г. №130а.

22. О мерах по защите вкладов населения в банках. Решение Совета директоров ЦБ РФ от 1 сентября 1998 г.

23. Об изменении нормативов обязательных резервов. Указание ЦБ РФ от 1 сентября 1998 г. №335-У.

24. О Методических рекомендациях по проверке кредитного портфеля кредитной организации. Письмо ЦБ РФ от 16 декабря 1998 г. №363-Т.

25. Методика анализа финансового состояния банка. Утверждена письмом Департамента пруденциального банковского надзора ЦБ РФ от 4 сентября 2000 г. №15-5-3/1393.

26. О критериях определения финансового состояния кредитных организаций. Указание ЦБ РФ от 31 марта 2000 г. №766-У.

27. О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации. Инструкция ЦБ РФ от 22 июля 2002 г. № 102-И.

28. О правилах ведения бухгатерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации. Положение ЦБ РФ от 5 декабря 2002 г. №205-П.

29. О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций. Положения ЦБ РФ от 10 февраля 2003 г. №215-П.

30. О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери. Положение ЦБ РФ от 9 июля 2003 г. №232-П.

31. О Методических рекомендациях "О порядке составления и представления кредитными организациями финансовой отчетности". Указание оперативного характера ЦБ РФ от 25 декабря 2003 г. №181-Т.

32. О перечне, формах и порядке составления и представления финансовой отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации. Указания ЦБ РФ от 16 января 2004 г. №1376-У (с изм. и доп. от 17 февраля 2006г.).

33. Об финансовой устойчивости банка в целях признания ее достаточной для участия в системе страхования вкладов. Указание ЦБ РФ от 16 января 2004 года №1379-У.

34. Об обязательных нормативах банков. Инструкция ЦБ РФ от 16 января 2004 г. №110-И.

35. О перечне, формах и порядке составления и представления финансовой отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации. Указания ЦБ РФ от 16 января 2004 г. №1376-У.

36. О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задоженности. Положение ЦБ РФ от 26 марта 2004 г. №254-П.

37. Об обязательных резервах кредитных организаций. Положение ЦБ РФ от 29 марта 2004 г. №255-П.

38. О типичных банковских рисках. Указание оперативного характера ЦБР от 23 июня 2004 г. №70-Т.

39. О рекомендациях по проведению анализа деятельности кредитных организаций и развития банковских услуги в регионе. Указание оперативного характера ЦБР от 28 декабря 2004 г. №151-Т.

40. О современных подходах к организации корпоративного управления в кредитных организациях. Письмо ЦБ РФ от 13 сентября 2005 г. №119-Т.

41. Об оценке экономического положения кредитных организаций. Проект Указания ЦБ РФ // Ссыка на домен более не работаетanalytics/standartacts/projects1. Специальная литература

42. Алехин Б.И. Кредитно-денежная политика: Учебное пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

43. Алан А. Кеттли. Международные тенденции в банковской практике и их значение для России // Финансовый бизнес. 1995. №10.

44. Алахвердян Д.А. Финансово-кредитная система СССР. М.: Наука, 1982.

45. Аманжаев Г.Г. Роль государства при переходе к рыночной экономике и ее особенности в финансово-кредитной сфере: Дис. . канд. экон. наук / Москва, 1996.

46. Андреюк O.A., Исмагилов Ю.Р., Симановский А.Ю. О критериях оценки деятельности банков // Деньги и кредит. 1988. №12.

47. Ансофф И. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1989.

48. Антология экономической классики. Предисловие, составление И.А. Столярова. М.: "ЭКОНОВ", "Ключ", 1993.

49. АРКО: коротко о главном (на вопросы редакции отвечает генеральный директор Государственной корпорации "Агентство по реструктуризации кредитных организаций" A.B. Турбанов) // Деньги и кредит. 2001. №3.

50. Бабченко Т.Н., Бабченко И.А. Трансформация отчетности кредитных организаций от РСБУ к МСФО: Учеб.-практич. пособие. М.: Дело, 2005.

51. Балабанов А.И., Балабанов И.Т. Финансы: Учебное пособие СПб: Издательство "Питер", 2000.

52. Банки на развивающихся рынках: В 2-х томах. Т.2. интерпретирование финансовой отчетности/ Бартроп Крис Дж., МакНотон Д.: Пер с англ. -М.: Финансы и статистика, 1994.

53. Банковское дело: Учебник для вузов / Под ред. О.И. Лаврушина. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2001.

54. Барулин С.В., Ковалева Т.М. Сущность финансов: новые реалии // Финансы и кредит. 2004. №5.

55. Батракова Л.Г. Экономический анализ деятельности коммерческого банка: Учебник для вузов. М.: Издательская корпорация "Логос", 1998.

56. Белоцерковский В.И., Федорова Е.А. Методический подход к определению справедливой стоимости ссудной задоженности в соответствие с МСФО//Финансы и кредит. 2005. №2.

57. Белых Л.П. Устойчивость коммерческих банков: Как банкам избежать потерь банкротства. М.: Банки и биржи, 1996.

58. Бердышев A.B. Современные тенденции развития банковского резервирования в Российской Федерации: Дисс. . канд. экон. наук / Москва, 2004.

59. Берндт С. Страхование вкладов в Германии // Бизнес и банки. 2004. №5.

60. Бизнес: Оксфордский токовый словарь: Англо-русский. М.: Издательство "Прогресс-Академия", Издательство РГГУ, 1995.

61. Богданова О.М. Коммерческие банки России: формирование условий устойчивого развития: Дис. канд. экон. наук / Москва, 1997.

62. Блохин И.В. Формирование и управление резервами на возможные потери по ссудам: Автореф. дис. канд. экон. наук / СПб, 2001.

63. Братко А.Г. Банковская лицензия и система страхования вкладов // Бизнес и банки. 2004. №17.

64. Братко А.Г. Банковское право и сохранность вкладов // Бизнес и банки. 2004. №12.

65. Буздалин А. Оптимальный ФОР // Банковское дело в Москве. 2005. №7 (127).

66. Буздалин А. Стоит ли повышать норму отчислений в ФОР?// Ссыка на домен более не работаетbanksys/bank0305r.html.

67. Букато В.И., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России / Под ред. И.Х. Лапидуса. М.: Финансы и статистика, 1996.

68. Буковецкий А.И. Введение в финансовую науку. М.: Наука и школа, 1929.

69. Бушин П.Я. Экономико-статистическое моделирование: Учеб. пособие. Хабаровск: ХПИ, 1988.

70. Бычков В.П., Бердышев A.B. О банковских резервах // Банковское дело. 2005. №4.

71. Бюлетень банковской статистики. М.: ЦБ РФ. Прайм-ТАСС, 19982005

72. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1997.

73. Василишен Э.Н. Об изменениях минимальных резервных требований и их последствиях // Деньги и кредит. 1995. №11.

74. Вестник Банка России. Еженедельное издание ЦБ РФ, 1998-2005.

75. Виноградов В.А. Основные модели построения системы гарантирования вкладов в мире // Деньги и кредит. 2002. №6.

76. Взаимодействие государственного и рыночного регулирования экономики России / Под ред. В.М. Иваненко, В.И. Курицыной. М.: Рос. АН, Ин-т экономики, 1994.

77. Воков А. Международные организации банковского надзора // Финансовый бизнес. 1995. №8.

78. Воронин Д.В. Реструктуризация как стратегия преодоления кризиса // Банковское дело. 1999. №3.

79. Вуфел Дж. Ч. Энциклопедия банковского дела и финансов: Пер. с англ. М: Корпорация "Федоров", 2000.

80. Гарантирование банковских депозитов. Концепция / Авторский колектив: А.А Хандруев., В.В. Амирьянц, А.В. Ветрова и др. М.: Консатинговая группа "БФИ", 2000.

81. Гвелесиани Т.В. МСФО: применение в кредитных организациях: Метод. пособие. М.: Издательская группа "БДЦ-пресс", 2004.

82. Геращенко В.С. Кризис внес жесткие коррективы, но не разрушительные // Материалы выступления на международной научно-практической конференции в Финансовой академии при Правительства РФ, 1999 г. www.cbr.ru.

83. Геращенко В.В. О предварительных итогах работы Банка России за 1999 год и основных задачах на 2000 год // Деньги и кредит. 2000. №1.

84. Геращенко В.С. О ситуации в банковской системе и проблемах ее реструктуризации // Доклад на IX съезде Ассоциации российских банков, 14 апреля 1999 г. www.cbr.ru.

85. Глазьев С. Критические замечания по фундаментальным вопросам денежной политики // Вопросы экономики. 1999. №2.

86. Головин Ю.В. Банки и банковские услуги в России. М: Финансы и статистика, 1999.

87. Голубев С.А. Роль Центрального Банка Российской Федерации в регулировании банковской системы страны. М.: Юстицинформ, 2000.

88. Горелов В. Банковские слияния и поглощения как фактор диверсификации рынка банковских услуг // Банковские услуги. 2002. №11.

89. Грабовый П.Г., Петрова С.Н. Риски в современном бизнесе. М.: Алане, 1994.

90. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учебное пособие. М.: Издательство "Дело и Сервис", 1999.

91. Граник И. Неисправимый Центробанк // Коммерсант. 2002. №29.

92. Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2000.

93. Диденко М.Б. Теория и методология регулирования ликвидности коммерческих банков: Дис. .докт. экон. наук / СПб, 1997.

94. Дитрих X., Гирман X. Банковские банкротства и страхование вкладов в Германии // Бизнес и банки. 2003. №34.

95. Дмитриев-Мамонов В.А., Евзлин З.П. Теория и практика коммерческого банка. Петроград: Типография Министерства финансов, 1916.

96. Долан Э. Дж., Кембел К.Д., Кембел Р. Дж. Деньги, Банковское дело и денежно-кредитная политика. Пер. с англ. М.-Ленинград: Профико, 1991.

97. Долан Э. Дж. Микроэкономика. СПб.: Изд-во АО "Санкт-Петербург оркестр", 1994.

98. Банки выходят из игры // www.bils.ru

99. Евзлин З.П. Практика и техника коммерческого банка. М.: Наука и школа, 1926.

100. Евсевлеева М.Н. Развитие страхования коммерческих рисков в России: Автореф. дис. канд. экон. наук / Иркутск, 2001.346

101. Егоров С.Е. О состоянии и проблемах развития коммерческих банков // Бухгатерия и банки. 2000. №6.

102. Ерицян A.B. Кредитные организации: Капитал и чистые активы // Бизнес и банки. 2000. №49.

103. Ерицян A.B. Пруденциальное регулирование и контроль // Банковское дело. 2001. №2.

104. Жоваников В.И. Риск-менеджмент в коммерческом банке в условиях переходной экономики // Деньги и кредит. 2002. №5.

105. Зайдель X., Теммен Р. Основы учения об экономике. Пер. с нем. М.: Дело ТД, 1994.

106. Залунина JI.B. Традиционный" инструмент денежной политики // Банковское дело. 2003. №10.

107. Захаров B.C. Некоторые тенденции развития российских банков // Деньги и кредит. 1999. №11.

108. Захаров B.C. Проблемы российских коммерческих банков // Деньги и кредит. 1999. №1.

109. Зражевский В.В. Пути совершенствования механизма управления финансами современной кредитной организации // Банковское дело. 2001. №1.

110. Иванов В.В. Анализ надежности банка. Практическое пособие. М.: Русская деловая литература, 1996.

111. Информация о Новом соглашении по достаточности капитала Ба-зельского комитета по банковскому надзору и перспективах его реализации в России // Вестник Банка России. 2004. №47 (771)

112. Источники ликвидности для фонда страхования депозитов // Международная ассоциация страховщиков, Ссыка на домен более не работаетp>

113. Кабушкин С.Н. Управление кредитным риском: Учебное пособие. М.: Новое знание, 2004.

114. Кабышев О., Прохоров С. Оценка банковского риска и определение оптимальной стратегии распределения свободных ресурсов // Хозяйство и право. 1995. №6.

115. Казак А.Ю. Финансы и кредит. Учебник / Под ред. А.Ю. Казака. Екатеринбург: МП "ПИИП", 1994.

116. Канаматов К.Н. Страхование банковских рисков: Дис. .канд. экон. наук. / Москва, 1998.

117. Каримов P.M. Моделирование региональной экономики и банковская система // Деньги и кредит. 2000. №3.

118. Кацуба А.Е., Рожков Ю.В. Корпоративные и финансовые отношения коммерческих банков. Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2004.

119. Кенэ Ф. Избранные экономические произведения. Пер. с франц. Ред. сост., авт. вступит, статьи, с. 3-22, и примеч. А.И. Казарин. М.: Соцэк-гиз, 1960.

120. Кеттли А. Международные тенденции в банковской практике и их значение для России // Финансовый бизнес. 1995. №10.

121. Киселева И.А. Коммерческие банки: модели и информационные технологии в процедурах принятия решений. М.: Едиториал УРСС, 2002.

122. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2002.

123. Ковалев П.П. Некоторые аспекты управления рисками // Деньги и кредит. 2006, №1.

124. Ковзанадзе И.К. Современные подходы к проблеме развития и обеспечения устойчивости банковской системы // Бухгатерия и банки. 2000. №12.

125. Ковсанадзе И.К. Системные банковские кризисы в условиях финансовой глобализации // Вопросы экономики. 2002. №8.

126. Количественные методы финансового анализа / Под ред. С.Дж. Брауна и М.П.Крицмена. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.

127. Коробов Ю.И. Кредитный механизм: Учебное пособие. Саратов: Изд-воСГУ, 1992.

128. Коробов Ю.И. Практика банковской конкуренции. Саратов.: Издат. центр Саратовской экон. академии, 1996.

129. Косой A.M. Платежный оборот: исследование и рекомендации. М.: Финансы и статистика, 2005.

130. Крамаренко О., Осипов В. Гарантирование вкладов: отечественный и зарубежный опыт // Банковский вестник. 2004. Декабрь.

131. Кулишин В. Государственное регулирование экономики: цели, теоретические модели, практика // Экономист. 1995. №2.

132. Купчинский В.А., Улинич A.C. Система управления ресурсами банков. М.: Экзамен, 2000.

133. Лакшина O.A. Банковские резервы как условие эффективного функционирования кредитной системы // Деньги и кредит. 1994. №1.

134. Ларина О.И. К вопросу об обязательном резервировании в России // Бизнес и банки. 2002. №37.

135. Ларионова И.В. Реорганизация коммерческих банков. М: Финансы и статистика, 2000.

136. Ларионова И.В. Методы управления рисками кредитной организации и способы их ограничения // Бизнес и банка. 2000. №518.

137. Ларионова И.В. Стабильность банковской системы в условиях переходной экономики: Дис. .докт. экон. наук / Москва, 2001.

138. Лексис В. Кредит и банки. М.: Московский рабочий, 1923.

139. Летягин О.В. Об оценке корпоративной стратегии кредитной организации на основе показателей добавленной стоимости // Деньги и кредит. 2004. №9.

140. Мадеьс С. Ф. Системы гарантирования банковских вкладов // Банки и мировой опыт. Аналитические и реферативные материалы. 2003. №1.

141. Майбурд Е.М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров. 2-е изд., испр. и доп. М.: Дело, 2000.349

142. Макконнеля Кэмпбел Р., Брю Стэнли JI. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т. Пер. с англ. 11-го изд. Т. 1,2. М.: Республика, 1995.

143. Макроэкономика. Теория и российская практика: учебник/под ред. А.Г. Грязновой и H.H. Думной. М.: КНОРУС, 2005.

144. Маневич В. О подходах Центрального банка РФ к преодолению кризиса финансово-банковской системы // Бизнес и банки. 1998. №44.

145. Маркс К. Капитал. Т. 1,2. Собр. соч. Маркс К., Энгельс Ф. Соч., Т.25, Ч. I, II.

146. Маршавина Л.Я. Механизм регулирования деятельности коммерческих банков России на макро- и микроуровне: Дис. . .докт. экон. наук / Москва, 2001.

147. Маршал А. Принципы экономической науки. В 2 т. Пер. с англ. М.: Издательская группа "Прогресс", 1993. Т.1.

148. Масленченков Ю.С. Мониторинг финансовой деятельности банка на основе моделирования его баланса и идентификации традиционных банковских рисков // Банковское дело. 1998. №2.

149. Масленчеков Ю.С. Финансовый менеджмент банка: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

150. Материалы XIV Международного банковского конгресса "Банки. Регулирование. Экономика". 1-4 июня 2005 г., Санкт-Петербург.

151. Материалы XV Международного банковского конгресса "Базель-ские рекомендации: перспективы и реализация". 7-10 июня 2006 г., Санкт-Петербург.

152. Маякина М.А. Новые подходы к управлению банковскими рисками // Деньги и кредит. 2006. №1.

153. Международные стандарты финансовой отчетности: издание на русском языке. М.: Аскери-АССА, 2006.

154. Международная конвергенция расчетов собственного капитала и требований к собственному капиталу. Переработанное рамочное соглашение.350

155. Документ Базельского комитета // Бизнес и банка. 2004. №44-48; 2005. №12, 15, 25,26.

156. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. Пер. с англ. М.: "Дело", 1992.

157. Мехряков В.Д. Банковская система в России: текущая ситуация и проблемы развития // Вопросы экономики. 1995. №11.

158. Милер Роджер Л., Ван-Хуз Девид Д. Современные деньги и банковское дело. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.

159. Митин С.Г. Стратегия государственного регулирования экономики в переходный период (Россия 90-х годов): Дис. докт. экон. наук / СПб, 1999.

160. Михайлов А.Г. Коммерческие банки: методы оценки надежности // Банковское дело. 1998. №1.

161. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рисков: Учебное пособие. М.: Аспект Пресс, 1999.

162. Моделирование кредитного риска: методы и практическое применение. Базельский комитет по банковскому надзору и регулированию // Бизнес и банки. 1999. №№ 40-45

163. Моисеев С. Рейтинг и оценка рисков при определении лимитов кредитования // Финансист. М., 1997. №7.

164. Моисеев С.Р. Слияния и поглощения в банковской сфере // Банковское дело. 1998. №7.

165. Моисеев С.Р. Структура, функции и практика международных резервных требований // Бизнес и банки. 2002. №44.

166. Морданов Р.Х. Государственное регулирование в финансовой сфере: каким ему быть? // Деньги и кредит. 2004. №5.

167. Москвин В.А. Надежны ли крупные банки? // Бизнес и банки. 1996. №36.

168. Москвин В.А, Ларина О.И. Пути совершенствования обязательного резервирования // Деньги и кредит. 2002. №3.

169. Муравский С. Страхование депозитов: механизмы, ожидания, подводные камни // Экономическое обозрение. 2002. №7.

170. Мюлер X. О банковском надзоре в странах с рыночной ориентаци-ей//Деньги и кредит. 1990. №3.

171. Национальное счетоводство: Учебник / Под ред. Б.И. Башкатова. М.: Финансы и статистика, 2002.

172. Неволина Е.В. Банковская ликвидность: сущность и организация эффективного управления: Дис. канд. экон. наук / Саратов, 2002.

173. Невский И. Дефот. банки. вклады // Юрист. 2003. №2.

174. Незамайкин В.Н., Юрзинова И.Л. Финансы организаций: менеджмент и анализ: Учеб. пособие. М.: Изд-во Эксмо, 2004.

175. Никитина Т.В. Страхование коммерческих и финансовых рисков. СПб.: Питер, 2002.

176. Никольский П.С. Финансы в системе финансового механизма управления промышленностью. М.: Финансы и статистика, 1982.

177. Новый этап в развитии вкладов // www.asv.ru

178. Нормативы обязательных резервов (резервные требования) как инструмент денежно-кредитной политики Банка России // Ссыка на домен более не работаетanalytics/ standartsystem/ print.asp?file=reserv.htm.

179. Об организации систем страхования вкладов граждан в Странах Содружества независимых государств // Доклад на заседании Международного Банковского Совета 6 декабря 2004 г., г.Минск.

180. Обзор российской экономики. Электронная версия журнала "Обзор российской экономики" // Ссыка на домен более не работаетrl999g3.htm.

181. Общероссийский классификатор видов экономической деятельности, продукции и услуг. ОК 004-93. М.: ИПК Издательства стандартов, 1996.

182. Ожегов С.И.Словарь русского языка: 70 000 слов / Под ред. НЮ.Шведовой. М.: Рус. язык., 1991.

183. Орлова Н.Е. Слияния и поглощения как инструмент диверсифицированного роста коммерческих банков // Банковское дело. 2000. №1.

184. Осипенко Т.В. Построение комплексной системы управления банковскими рисками // Деньги и кредит. 2003. №12.

185. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2005 году // Ссыка на домен более не работаетanalytics/banksystem/bs2006ru.pdf.

186. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка. М.: Финансы и статистика, 1996.

187. Папсдорф П. Минимальные резервы // Бизнес и банки. 2000. №24.

188. Петти В., Смит А., Рикардо Д., Кейнс Дж., Дридмен М. Классика экономической мысли: Сочинения. М.: ЭКСМО-Пресс, 2000.

189. Петров В. Международное регулирование банковских операций на примере соглашения "Базель II" // Международные банковские операции. 2004. №1.

190. Печалова М.Ю. Организация риск-менеджмента в коммерческом банке // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. №1.

191. Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика: Сокр. пер. с англ. / Научн. ред.: В.Т.Борисевич, В.М. Потерович, В.И.Данилов и др. М.: "Экономика", "Дело", 1992.

192. Пищик В.Я. Тенденции расширения сотрудничества стран Европейского союза в сфере надзора за банковской деятельностью и её регулирования // Бухгатерия и банки. 2001. №2.

193. Плескачевский В. У семи регуляторов дело тормозиться // Банковское дело в Москве. 2004. №4 (112).

194. Полянцев A.B. Организации деятельности региональных коммерческих банков: Автореф.дис.канд. экон. наук/Саратов, 2001.353

195. Помазанов М.В. Кредитный риск-менеджмент и моделирование нового актива в портфеле // Финансы и кредит. 2004. №6.

196. Поморина М.А. Планирование как основа управления деятельностью банка. М.: Финансы и статистика, 2002.

197. Попов А.И. Совершенствование методов управления кредитным риском в российских коммерческих банках. Автореф. дисс.канд. экон. наук /Москва, 2001.

198. Предтеченский А.Н. Оценка ожидаемых потерь и технология резервирования в системе управления кредитным риском коммерческого банка // Аналитический банковский журнал. 2002. №3.

199. Предтеченский А.Н. Коэффициентный анализ в системе кредитных рейтингов заемщиков банка // Банковское дело. 2002. №4-5.

200. Процедуру страхования вкладов предлагают изменить // Ссыка на домен более не работаетp>

201. Пруденциальный контроль за деятельностью банков на уровне ЕС // Банки и мировой опыт. Аналитические и реферативные материалы. 2002. №2.

202. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 2- изд. М.: ИНФРА-М, 1999.

203. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 4- изд. М.: ИНФРА-М, 2005.

204. Ривуар Ж. Техника банковского дела / Пер. с фр. и общ. ред. И.В .Широких. М.: Прогресс. Универс, 1993.

205. Рид Э., Коттер Р., Гил Э., Смит Р. Коммерческие банки. М.: Космо-полис, 1991.

206. Розенберг Д. Словарь банковских терминов. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.

207. Романова О. Компенсации по вкладам прощаемся с рисками или мы идем навстречу илюзиям // Ссыка на домен более не работаетp>

208. Российская банковская система на этапе экономического роста // Банковское дело. 2002. №11.

209. Российская банковская энциклопедия / Редколегия: О.И. Лаврушин (гл. ред.) и др. М: Энциклопедическая Творческая Ассоциация, 1995.

210. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 2000-2004.

211. Роуз П. С. Банковский менеджмент. Пер. с англ. 2-е изд. М.: Дело тд, 1997.

212. Румянцева Е.В. Новая экономическая энциклопедия. М: ИНФРА-М, 2005.

213. Сабанти Б.Н. Теория финансов: Учебное пособие. М.: Менеджер, 1998.

214. Савинская H.A. Практические и методологические основы системной организации банковской деятельности: Дис. .докт. экон. наук / Москва, 2001.

215. Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. Пер. с англ. М.: Дело, 1996.

216. Саломатина С.А. Коммерческие банки в России: динамика и структура операций, 1864-1917 гг. М.: "Российская политическая энциклопедия", 2004.

217. Самуэсон П. Экономика. Вводный курс. М.: Прогресс, 1964.

218. Саркисьянс А. Слияния и банкротства банков: Мировой опыт и Россия // Вопросы экономики. 1998. №3.

219. Севрук В.Т. Банковские риски. М.: Дело, 1994.

220. Севрук В.Т. Риски финансового сектора Российской Федерации: Практ. пособие. М.: Финстатинформ, 2001.

221. Семенов С. Обязательные экономические нормативы как метод денежно-кредитной политики // Финансовый бизнес. 1999. №3.

222. Симановский А.Ю. Банковский надзор: на пути к конфедерализму? // Деньги и кредит. 2000. №12.

223. Симановский А.Ю. Достаточность банковского капитала: новые подходы и перспективы их реализации // Деньги и кредит. 2000. №6.

224. Симановский А.Ю. Надзорные и контрольные функции Банка России: краткий экскурс // Деньги и кредит. 2001. №5.

225. Симановский А.Ю. О депозитном страховании и банковских банкротствах (размышления по поводу двух законопроектов) // Деньги и кредит. 1996. №2.

226. Симановский А.Ю. Принципы и правила в регулировании банковской деятельности: отдельные аспекты методики и практики // Деньги и кредит. 2005. №2.

227. Симановский А.Ю. Резервы на возможные потери по ссудам: международный опыт и некоторые вопросы методологии // Деньги и кредит.2003. №11.

228. Симановский А.Ю. Резервы на возможные потери по ссудам: международный опыт и некоторые вопросы методологии // Деньги и кредит.2004. №1.

229. Симановский А.Ю. Финансово-банковский сектор российской экономики. М.: СОМИНТЭК, 1995.

230. Синки Дж. мл. Управление финансами коммерческих банков. Пер. с англ. 4-го перераб. изд. / Под ред. Р.Я. Левиты, Б.С. Пинскера. М.: ваЫкху, 1994.

231. Скурихин М.Н. Контроль на основе оценки рисков как перспективная форма развития банковского инспектирования // Аваль. 1999. №2.

232. Словарь иностранных слов. 15 изд., испр. М.: Рус. яз., 1998.

233. Смирнова Л.Р. Система комплексного экономического анализа деятельности кредитных организаций // Бухгатерия и банки. 1999. №2.

234. Современный словарь иностранных слов: Ок. 20 000 слов. 4-е изд., стер. М.: Рус. яз., 2001.

235. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского. 2-е изд., доп. М.: ИНФРА, 2002.356

236. Соколинская Н.Э. Банковские риски. Текст доклада на Второй Международной конференции по банковскому делу // Деньги и кредит. 1993. №12.

237. Соловьев Ю.П., Шепелев С.Б Перспективы развития банковской систем: региональная политика крупных банков // Банковское дело. 1998. №10.

238. Суханов М.С. Аудит ссудных операций в системе управлении коммерческим банком.: Автореф. дис. канд. экон. наук / Москва, 2003.

239. Суханов М.С. Сравнительный анализ требований российских и международных стандартов финансовой отчетности к отражению банками ссудных операций // Бухгатерский учет в кредитных организациях. 2002. №2.

240. Теория и практика страхования. Учебное пособие. М.: Анкил, 2003.

241. Тимоти У. Кох. Управление банком. Пер. с англ. В 5-ти книгах, 6-ти частях. Уфа: Спектр. Часть III, IV, 1993.

242. Турбанов A.A. АРКО: система обеспечения возврата вкладов в реструктурируемых банках // Деньги и кредит. 2003. №9.

243. Тюттонник А. Финансово-экономический анализ в управлении кредитной организацией // Финансовый бизнес. 1999. №10.

244. Улюкаев А. Рефинансирование: вчера, сегодня, завтра // Банковское дело в Москве. 2005. №2 (122).

245. Управление деятельностью коммерческого банка (банковский менеджмент): учебник / Под ред. проф. О.И. Лаврушина. М.: Юристъ, 2003.

246. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк. М.: Космополис, 1991.

247. Усоскин В.М. Базельские стандарты адекватности банковского капитала: эволюция подходов // Деньги и кредит. 2000. №3.

248. Устинов И.Е., Болеев В.Н. Концепция формирования системы внутреннего контроля коммерческого банка // Бухгатерия и банки. 2001. №3.

249. Фаткудинов 3., Новицкая В. Как усилить защиту прав вкладчиков? // Российская юстиция. 2001. №12.

250. Философский словарь / Под ред. И.Т. Фролова. 7-е изд., перераб. и доп. М.: Республика, 2001.

251. Финансовые ресурсы в народном хозяйстве. Проблемы формирования и использования / Под ред. В.К. Сенчагова. М: Финансы и статистика, 1982.

252. Финансы: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, Е.М. Марьиной. М: Финансы и статистика, 2004.

253. Финансы: Учебник для вузов / Под ред. Г.Б. Поляка. М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

254. Финансы СССР. Учебник / Под ред. Н.Г. Сычева. М.: Финансы, 1977.

255. Финансы и кредит СССР / Под ред. проф. JI.B. Дробозиной. М.: Финансы и статистика, 1982.

256. Финансы предприятий: Учебник / Н.В.Кочина, Г.Б.Поляк, Л.П.Павлова и др.; Под ред. проф. Н.В.Кочиной. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

257. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Дро-бозина J1.A., Окунева Л.П., Андросова Л.Д. и др.; Под ред. проф. Л.А. Дробозиной. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

258. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. Пер. с англ. со 2-го изд. М.: Дело, 1997.

259. Фридмен М. Капитализм и свобода. Chalidze Publications, 1982.

260. Чантладзе В.Г. Вопросы теории финансов. Тбилиси: Издательство Тбилисского университета, 1979.

261. Челюскин А.Л. Практика надзора за финансовыми институтами в Великобритании // Бухгатерия и банки. 1999. №10.

262. Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками: учебное пособие. М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2006.358

263. Чернышев О.В. Расчет денежных потоков в оценке стоимости кредитного портфеля банка // Бизнес и банки. 2004. №42.

264. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело тд, 1995.

265. Шаронов А.Г. Банковский капитал: вопросы и решения // Банковское дело. 2001. №1.

266. Шепелев С.Б. Рейтинговая оценка деятельности кредитных организаций // Банковское дело. 1998. №6.

267. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.: ИНФРА-М, 1999.

268. Шеремет А.Д., Щербакова Г.Н. Финансовый анализ в коммерческом банке. М.: Финансы и статистика, 2000.

269. Шерменев М.К. Финансовые резервы в расширенном воспроизводстве. М: Финансы, 1973.

270. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. М.: Финансы и статистика, 1993.

271. Щербаков В.В. О методическом аппарате экономического анализа, используемого во внутрибанковском контроле // Бухгатерия и банки. 2001. №6.

272. Эванс Д.Р., Берман Б. Маркетинг. М.: Экономика, 1990.

273. Энциклопедия финансового менеджмента/Под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. М.: "Альпина паблишер", 2003.

274. Ямпольский М. О регулировании деятельности коммерческих банков // Деньги и кредит. 1993. №9.

275. Aviso de Banco de Portugal. 2003. February. №33.

276. Bank Loan Classification and Provisioning Practices in Selected Developed and Emerging Countries. Edited by Lauring A., Majononi G. WB working paper. World Bank. Washington, D.C., 2003.

277. Basel Committee on Banking Supervision (2003). The New Basel Capital Accord. April, 2003.

278. Basel Committee on Banking Supervision. Modification to the Capital Treatment for Expected and Unexpected Credit Losess in the New Basel Accord. January, 2004.

279. Beck T. Deposit insurance as private club: is Germany a Model? World Bank Policy Research Working Paper 2559. August, 2002.

280. Bloecher Eric P., Seale Gary A., Vilim Robert D. Options for Pricing Federal Deposit Insurance. FDIC Banking Review 2003, Volume 15, No. 4.

281. Dermine J., Neto de Corvalho C. Bank loan-loss provisioning: methodology and application. 2004. April, 9.

282. Devirguc-Kunt A., Karacaovali B., Laeven L. Deposit insurance around the world: a comprehensive database. World Bank Policy Research Working Paper 3628. June, 2005.

283. Fernndez de Lis S., Martnez Pags J., Saurina J. Credit growth, problem loans and risk provisioning in Spain. Banco de Espaa Servicio de Estudios Documento de Trabajo. №0018,2000.

284. Galas T. Does Croatia need risk-based deposit insurance premia? Croatian National Bank. 2005. February. №10.

285. Gray S., Hoggarth Gl. & Place J. Introduction to the monetary operations revised. 2nd edition. Handbooks in Central Banking. №10. Bank of England. London. 2000.

286. Grunerta J., Webera M. Recovery rates of bank loans: empirical evidence for Germany. March, 2005.

287. Hoggart G., Pain D. Bank provisioning: the UK experience // Financial Stability Review. June, 2002.

288. Kraft E. Dynamic Provisioning: results of an initial feasibility study for Croatia. Banking Supervisors of Central and Eastern Europe Conference, Dubrov-nik, Croatia, May 27-28,2004.

289. Laeven L. Pricing of Dtposit Insurance. World Bank Policy Research Working Paper 2871, July, 2002.

290. Lower F. Provision to not provision //BIS Quarterly Review, September, 2001.

291. Majnoni G., Miller M., Powell A. Bank Capital and Loan Loss Reserves under Base II: Implications for Emerging Countries. World Bank Policy Research Working Paper 3437, October 2004.

292. Merton, R.C. On The Pricing Of Corporate Debt: The Risk Structure Of Interest Rates, Journal of Finance, 1977. №29.

293. Review of the deposit guarantee schemes directive (94\19\EC). 14 July. 2005.

294. Sound Practices for Loan Accounting and Disclosure. Basel, 1999.

295. World Development Indicators 2005 World Bank, 18.04.2005 // Ссыка на домен более не работаетp>

Похожие диссертации

• Экономико-теоретические основы формирования и развития страховых отношений в трансформируемой экономике
• Формирование и развитие инвестиционных процессов на промышленных предприятиях
• Формирование и развитие сектора малого бизнеса как подсистемы региональной экономики
• Перспективы развития инвестиционных банковских услуг в России
• Развитие системы банковского кредитования в России на современном этапе