Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Механизм движения ипотечного капитала и развитие национальной ипотечной системы тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Непряева, Мария Николаевна
Место защиты	Ярославль
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Механизм движения ипотечного капитала и развитие национальной ипотечной системы"

Непряева Мария Николаевна

МЕХАНИЗМ ДВИЖЕНИЯ ИПОТЕЧНОГО КАПИТАЛА И РАЗВИТИЕ НАЦИОНАЛЬНОЙ ИПОТЕЧНОЙ СИСТЕМЫ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

Ярославль - 2004

Работа выпонена в Ярославском военном финансово-экономическом институте имени генерала армии А.В.Хрулёва Министерства обороны Российской Федерации

Научный руководитель кандидат экономических наук, доцент

Поляков Леонид Алексеевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Батракова Людмила Георгиевна

кандидат экономических наук, доцент Палевич Владимир Степанович

Ведущая организация Московский Государственный

университет экономики, статистики и информатики

Защита состоится 27 октября 2004 года в 13 часов на заседании диссертационного совета КМ 215.016.01 в Ярославском военном финансово-экономическом институте имени генерала армии А.В.Хрулёва Министерства обороны Российской Федерации

Адрес: 150049 г. Ярославль, ул. Б. Октябрьская, 67, аудитория 12.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Ярославского военного финансово-экономического института имени генерала армии А.В.Хрулёва Министерства обороны Российской Федерации

Автореферат разослан сентября 2004 года

Учёный секретарь /Ъ*/ /

диссертационного совета ..^уиьхУ Аникин А. В.

--ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. Кризис советской плановой экономической системы, начавшийся на рубеже 80-90-х годов XX века, способствовал проявлению ранее скрытых экономических проблем, одной из которых стало сокращение объёмов капиталообразования. Их предпосыками стало сокращение источников государственных догосрочных вложений, отсутствие в экономике эффективного механизма, позволяющего осуществлять частные инвестиции, а также уменьшение валовых сбережений в России как в абсолютном, так и в относительном выражении. Кроме того, налицо было преобладание краткосрочного капитала, что с одной стороны вело к эффекту расширения инвестиций в экономическую систему, но, с другой, затормаживало развитие капиталоёмких отраслей из-за возврата инвестиций через короткое время.

Особенно разрушающие последствия имели дезинвестиции для жилищной экономики: на определенном этапе в ряде городов объёмов финансирования перестало хватать не только для решения жилищных проблем, но и для простого воспроизводства жилого фонда.

Таким образом, дезинвестиции стали тормозом на пути трансформации российской экономической системы.

В настоящее время указанная проблема является не менее актуальной, что определено:

- структурными изменениями, происходящими на финансовых рынках в связи с падением спроса на спекулятивные активы, а также повышением интереса инвесторов к догосрочным инвестиционным инструментам, в том числе к ипотечным ценным бумагам;

- отсутствием механизма расширения эффективного платёжеспособного спроса на жилую недвижимость;

- необходимостью наращивания налогового потенциала страны посредством расширения как внешних, так и внутренних инвестиций, привлекаемых с помощью механизма движения ипотечного капитала;

- отсутствием гибкой и эффективной программы обеспечения жильём военнослужащих, что не позволяет удовлетворить спрос с точки зрения объёмов, качества жилья и его местоположения и целым рядом других причин.

Актуальность темы обусловлена также недостаточной изученностью факторов формирования национальной ипотечной системы, а также возрастающей потребностью в проработке инструментария ипотечного жилищного кредитования.

Глубина данной проблемы требует вмешательства государства, одной из стратегических задач которого становится создание специализированного механизма, позволяющего повысить уровень догосрочно-сти инвестиций и оказать стабилизирующее воздействие на процессы

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ КИбЛ ПОТЕКА

3 -дта

капиталообразования. Указанная цель во многом может быть достигнута посредством создания и развития в России национальной ипотечной системы как механизма финансирования инвестиций в недвижимость.

Степень разработанности проблемы. Теоретическим фундаментом избранной темы послужили научные концепции экономического роста, созданные такими учёными как Дж.М.Кейнс, Дж.Р.Хикс, Э.Хансен, ПСамуэльсон, Р.Харрод, Е.Домар, Н.Кадор, Дж.Робинсон, Р.Солоу. Ими была изучена природа, механизм и закономерности накопления - национального богатства. Особенности различных факторов экономического роста, в частности процентной ставки, нашли отражение также в трудах К.Маркса, И.Фишера, МФридмена, Д.Ф.Синки. Однако простое заимствование зарубежных концепций, без учёта сложившихся условий нашей страны, как показали годы реформ, не даёт желаемых результатов.

В последнее время в отечественной литературе стали появляться работы, посвященные анализу генезиса ипотечной системы, в которых обоснована её роль как катализатора экономического роста. Среди них необходимо выделить исследования В.ИЛимаренко, Г.А.Цылиной, Ю.Б.Ильина, В.И.Ресина, Л.А.Полякова, В.Н.Пономарева, Е.В.Кудрявцевой, В. А. Кудрявцева. Вопросы финансирования инвестиций в недвижимость и налогообложения жилищно-строительного сектора экономики исследованы в работах И.Е.Тарасевича, СВ.Смолянинова, Е.ПКоптевой, И.А.Курмашова, разработка проблем ценообразования на жилищном рынке содержится в исследованиях В.Е.Есипова, И.В.Липсица. Изучением механизма формирования процентной ставки занимались Г.Батракова, Е.Ф.Жуков, Ю.В.Юницкий и др.

Вместе с тем в указанной литературе рынок ипотечного капитала, как один из элементов финансового рынка с собственной инфрастукту-рой, не рассматривается в качестве самостоятельного объекта; не в поной мере определены место и роль ипотечной системы и её влияние на ускорение темпов экономического роста. Специальные же работы, посвященные системному анализу механизма движения ипотечного капитала, в отечественной науке не встречаются.

Всё это порождает необходимость анализа сложившейся практики и теоретического осмысления указанной проблемы.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является изучение механизма движения ипотечного капитала и определение возможности использования ипотечной системы для ускорения социально-экономического развития России.

Для достижения указанной цели были поставлены и решены следующие задачи:

- выявить основные функции и преимущества ипотечной системы;

- уточнить структуру финансового рынка, определив в нём место рынка ипотечного капитала и раскрыть механизм его движения;

-исследовать роль процентной ставки (цены финансовых ресурсов) как главного элемента организации и функционирования рынка ипотечного капитала на микро-, мезо- и макроэкономическом уровне;

- осуществить анализ принципов построения зарубежных ипотечных моделей и разработать направления адаптации их к условиям российской экономики;

-разработать методику анализа кредитоспособности ипотечного заёмщика;

-разработать финансово-экономическую модель ведомственной ипотечной системы Министерства обороны РФ и предложить рекомендации для её практической реализации.

Объект исследования. Объектом исследования является формирующаяся национальная ипотечная система России.

Предметом исследования выступают финансово-экономические отношения и закономерности функционирования механизма движения ипотечного капитала, как организующей системы перелива финансовых потоков на рынок недвижимости.

Теоретико-методологическая основа исследования. Теоретико-методологическую основу исследования составили общие закономерности функционирования финансового рынка, описанные в научной литературе разных лет, а так же идеи и суждения, изложенные в отечественных и зарубежных источниках.

Исследование осуществлено с использованием универсального метода научного познания - метода диалектики; общенаучных методов: наблюдения, анализа и синтеза, дедукции и индукции, абстрагирования, графического анализа, а также частнонаучных методов: экономико-математического моделирования, расчёта абсолютных и относительных статистических величин.

Эмпирическую базу исследования составляют информационные бюлетени и аналитические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ и Ярославского областного комитета государственной статистики, а также фактические материалы, представленные в специализированных изданиях и средствах массовой информации.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:

1. Определена роль ипотечной системы в процессе взаимодействия физического капитала (недвижимости) и финансового капитала, заключающаяся в том, что ипотечная система является механизмом их взаимосвязи и взаимообусловленности, способствующим ускорению социально-экономического развития государства и общества.

2. Разработана вербальная модель механизма регулирования (движения) ипотечного капитала как организующей системы, в свою очередь, состоящей из соответствующих подсистем целей, субъектов и способов регулирования.

3. Определены место и роль цены ипотечного кредита {ставки процента), вначале выражающихся в формировании её под воздействием неценовых факторов соответствующих сегментов финансового рынка, а, затем, в приобретении ею самостоятельного значения, как фактора, определяющего направление и мощность ипотечных финансовых потоков.

4. Разработана методика оценки платежеспособности ипотечного заёмщика, позволяющая снизить как материальные, так и временные затраты ипотечного кредитора.

5. Разработана модель ссудо-сберегательной системы ипотечного жилищного кредитования военнослужащих и служащих армии и флота, и сформулированы основные этапы и принципы её практической реализации.

По итогам исследования на защиту выносятся следующие положения:

- обоснование роли ипотечной системы в обеспечении экономического роста российской экономики (региональной экономики);

- обоснование механизма формирования цены ипотечного жилищного кредита (процентной ставки) и её роли и места в механизме движения ипотечного капитала;

- модель взаимосвязи между процессом становления ипотечной системы и процессом расширения налогового потенциала страны (региона);

- система принципов формирования инфраструктуры национальной ипотечной модели, влияющих на снижение цены ипотечного кредита;

- модель ссудо-сберегательной системы ипотечного жилищного кредитования военнослужащих и служащих армии и флота.

Теоретическая значимость. Выводы, полученные в работе, могут применяться для дальнейшего исследования механизма движения ипотечного капитала и функционирования ипотечной системы в различных подсистемах национальной экономики. Теоретическая значимость полученных результатов состоит так же в научном обосновании новых способов финансирования строительства жилья для военнослужащих в условиях формирования профессиональной армии.

Практическая значимость выпоненного исследования заключается в возможности использования основных положений и выводов:

- для разработки целевой программы ипотечного жилищного кредитования в Ярославской области и других регионах России;

- для создания и функционирования новых элементов ведомственной ипотечной системы Министерства обороны РФ;

- для совершенствования работы государственных, региональных, муниципальных органов управления по реализации процесса ипотечного жилищного кредитования граждан;

- в создании методик по анализу платёжеспособности ипотечных заёмщиков для коммерческих банков;

- в деятельности органов Министерства обороны и Департамента полевых учреждений Банка России по совершенствованию системы обеспечения военнослужащих жильем;

- в учебном процессе финансово-экономических вузов.

Апробация работы. Теоретические и методические разработки

доведены до практических рекомендаций и реализованы в Концепции организации догосрочного жилищного кредитования в Ярославской области, а также использовались при разработке пакета документов программы ипотечного кредитования в ООО Пошехонский Региональный Сельскохозяйственный Банк.

Основные положения диссертационного исследования докладывались на республиканской научно-практической конференции Федеральная и региональная жилищная политика на современном этапе российских экономических реформ (Администрация Ярославской области, февраль 2001 г.), а также на межрегиональной научной конференции Молодежь и экономика (Ярославль, ЯВФЭИ, 2002 г.).

Публикации. Основные положения диссертации изложены в 4-х научных и 4-х депонированных работах общим объёмом 4,53 п. л.

Структура работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы и приложений. Основной текст диссертации изложен на 173 страницах компьютерного текста. Список использованной литературы включает 151 наименование.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, показана степень разработанности проблемы в научной литературе, определены цели и задачи исследования, обозначены его методологические и теоретические основы, указаны элементы научной новизны, теоретическая и практическая значимость.

В первой главе Роль ипотечной системы в социально-экономическом развитии определено значение финансовых рынков, исследована их взаимосвязь с рынками реального сектора экономики сквозь призму механизма движения финансового, в том числе ипотечного, капитала.

Роль финансовых рынков в организации экономического круго-

оборота заключается в том, что они являются источниками денежных ресурсов для различных субъектов финансово-экономических отношений. Необходимость перелива финансовых средств обусловлена дисбалансом бюджетов различных экономических субъектов: одни являются профицитными, а другие - дефицитными. Таким образом, объективно существует потребность в механизме перевода покупательной способности (финансовых ресурсов) от экономических субъектов с профицитным бюджетом к субъектам с дефицитным бюджетом.

Такой механизм, сложившийся исторически, представляет собой финансовую систему. В диссертации в основу положено определение финансовой системы, разработанное западными экономистами: финансовая система - это сеть кредитно-денежных институтов, с помощью которых предприятия, население и правительственные учреждения получают необходимые денежные фонды, вкладывая свободные денежные средства, для получения дохода Основополагающим элементом финансовой системы в западной интерпретации является финансовый рынок. Его взаимосвязь с товарным рынком наиболее поно показана в модели товарно-денежного равновесия Хикса-Хансена IS-LM, которая определяет использование традиционных инструментов финансовой политики: фискальных (государственные расходы и налоги) и денежно-кредитных (процентная ставка, резервные требования). На мезоуровне указанный инструментарий имеет весьма существенные ограничения и, как правило, допоняется другими методами и способами. В частности, для воздействия на реальный сектор территорий и отраслей (ведомств) могут быть успешно применены возможности территориальных (отраслевых) рынков ипотечного капитала.

В диссертационной работе исследовано место рынка ипотечного капитала в структуре финансового рынка (рис.1).

Ипотечный рынок представляет собой часть рынка финансового капитала. Возможность такого выделения объясняется спецификой его финансовых инструментов и институтов. Движущими силами функционирования ипотечного капитала выступают интересы самых разных экономических субъектов, которые в своей совокупности и определяют контуры системы его распределения и перераспределения.

В диссертации предлагается определять ипотечный капитал как актив, аккумулируемый на рынке финансового капитала, для его дальнейшего использования на рынке физических капиталов, а именно, на рынке как коммерческой, так и жилой недвижимости, с целью получения экономической выгоды от его использования (прибыли, процента, экономии на арендной плате) или/и максимизации полезности потока жилищных услуг.

Важнейшей характеристикой ипотечного капитала является его автономность. В данном случае автономность ипотечных инвестиций необходимо понимать как независимость их возникновения от текущего дохода экономических субъектов. Источниками ипотечного капитала являются прежде всего ранее осуществлённые сбережения, государственные расходы и иностранные инвестиции, то есть те, которые финансируются из вне текущего экономического кругооборота. Именно автономные инвестиции и только они способны обеспечить мультипликативный прирост национального продукта (дохода), что обеспечивает российской экономике в условиях непоной занятости допонительные возможности её ускорения.

Функционирование ипотечного капитала на рынке происходит посредством организационно-финансового механизма, который позволяет капиталу осуществлять свое движение. Причём движение ипотечного капитала важно понимать не только как смену его форм, а как перелив, перераспределение средств, из капиталоизбыточных сфер в капиталоде-фицитные. Однако любое движение капитала осуществляется не самопроизвольно. Его движущими силами выступают интересы самых различных экономических субъектов, которые в своей совокупности и определяют границы механизма движения ипотечного капитала как системы.

В работе механизм движения ипотечного капитала определён как система, организующая это движение. Графическая модель механизма движения ипотечного капитала представлена на рис. 2.

В механизме движения ипотечного капитала с точки зрения его субъектной стороны нами выделено пять уровней: домохозяйство, предпринимательское хозяйство, рынок, регион, государство.

Каждый из уровней имеет свою специфику, возможности, а главное, цели и инструменты воздействия на финансовые потоки. Эти уровни, в своей совокупности, очерчивают систему мер и способов воздейст-

вия на ту часть финансов, которая позволяет проводить эффективную политику по формированию и развитию национальной ипотечной системы (таб. 1).

Отметим, что выделение и рассмотрение уровней механизма движения ипотечного капитала в соответствии с адекватными им целями, субъектами и способами регулирования, по существу, есть реализация системного подхода в исследовании. Именно он обеспечивает принцип целостности анализа, который показал, что:

- во-первых, ипотечный капитал представляет собой стоимость одновременно представленную тремя формами: ссудной, денежной и физической. Ипотечный капитал существует благодаря постоянной смене своих форм. Аккумуляция ипотечного капитала происходит на финансовом рынке, откуда он посредством механизма своего движения (перелива капитала) попадает на рынок недвижимости;

- во-вторых, механизм движения ипотечного капитала является элементом, встроенным в более общую систему, - в механизм движения финансового капитала. Поэтому к нему с поным правом могут быть применены инструменты финансовой политики: налоги, государственные расходы, учётная ставка, нормы резервирования. Вместе с тем, этому механизму присущи специфические средства воздействия, определяемые целями и интересами его субъектов;

Рис. 2. Модель механизма движения ипотечного капитала

- в-третьих, сам механизм движения ипотечного капитала не имеет в себе ничего механистического, он является системой, организующей движение финансовых потоков, направленных на рынок недвижимости.

Таблица!

Субъекты механизма движения ипотечного капитала _(национальной ипотечной системы)_

Уровни механизма движении капитала Финансовый рынок

Национальный рынок капитала Рынок ипотечного капитала Международный рынок капитала

Субъекты Субъекта Субъекта

Домохозяйство ... Домохозяйства, жилищные товарищества, жилищные кооперативы, фонды взаимного кредитовалин др.

Предпринимательское хозяйство ... Ипотечные в ссудо-сберегательные банки (компании, фонды) и их ассоциации, финансовые, инвестиционные, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды и торговые, промышленные и иные предприятия, кредитные бюро и др.

Рывок ... Экономические интересы субъектов рынка, представленные спросом и предложением ипотечного капитала.

Регион ... Органы законодательной и испонительной власти региона. Региональный оператор ипотечного рынка (с участием власти), Региональные фонды ипотечного кредитования. ...

Государство ... Центральный Банк, Агентство по ипотечному жилищному кредитованию. Федеральная служба по финансовым рынкам. Министерство финансов, отраслевые министерства и ведомства и др. ...

В диссертации предлагается выделять ряд важнейших функций создаваемой в России ипотечной системы. Для национального уровня таковыми являются: (1) обеспечение жильём населения и (2) стимулирование экономического роста. Для субъектного уровня (3) обеспечение мобилизации средств на финансирование инвестиций в недвижимость, (4) предоставление и обслуживание ипотечных кредитов, (5) обеспечение основы для оборота недвижимости. Другими словами, ипотечная система дожна создавать условия для максимизации её участниками предельной эффективности финансового ипотечного капитала и/или предельной полезности физического ипотечного капитала.

Влияние развития ипотечного кредитования на ускорение темпов экономического роста хорошо отражено в рамках теории мультипликатора инвестиций Дж. М. Кейнса. Применив его формулу инвестиционного мультипликатора , можно рассчитать тот эффект, который

получит консолидированный бюджет страны в результате мультипликативного расширения налоговой базы, то есть роста валового националь-

ного дохода, под влиянием ипотечных инвестиций. Математически, прирост налогов AG от допонительных инвестиций AI будет равен:

AG = AY -t-k =

1-МРС "

где I - склонность государства к налогообложению;

К - мультипликатор.

Доля попонения бюджетов каждого уровня власти: местного, регионального и федерального, будет зависеть от целевого назначения налоговых потоков, то есть, от вида взимаемого налога и пропорций его поступления в тот или иной бюджет. Причинно-следственные связи между расширением ипотечного кредитования и ростом налогового потенциала страны (региона) (рис. 3).

Рис. 3. Причинно-следственные связи между расширением ипотечного капитала и ростом налогового потенциала страны.

Основным преимуществом ипотечной системы перед многочисленными способами вложения инвестиций в недвижимость является её универсальность, которая определяется тем, что ипотека позволяет комбинировать различные источники финансирования, осуществлять инвестиции как в жилую, так и в коммерческую недвижимость.

Особенность ипотеки по сравнению другими инструментами осуществления инвестиций в недвижимость заключается в том, что она позволяет вовлечь в экономический оборот такие активы, как жильё, зе-

мельные участки и др. Ипотека способствует быстрой трансформации неликвидов в более ликвидные активы - ценные бумаги, обеспеченные недвижимостью.

Вторая глава Цена ипотечного кредита как центральная категория движения ипотечного капитала. Механизм формирования цены ипотечного кредита имеет несколько уровней. На первом - процентная ставка складывается под воздействием различных факторов, и, таким образом, формируются определённые экономические связи заёмщик -кредитор. Затем она выходит на новый уровень, где формируются связи заёмщик - инвестор. Здесь уже сама процентная ставка выступает фактором движения ипотечного капитала.

В работе выделены следующие факторы, влияющие на формирование процентной ставки (рис. 4).

Рис. 4. Факторы, оказывающие влияние на механизм формирования цены ипотечного жилищного кредита.

Спецификой цены ипотечного жилищного кредита является то, что она определяет стоимость ипотечного капитала на достаточно догосрочный период до 30 и более лет. Безусловно, в такой ситуации существует допонительный риск, связанный с изменением конъюнктуры

на финансовом рынке, в результате чего участники ипотечного процесса - заёмщик и/или инвестор, могут понести существенные убытки. Для снижения данного вида риска кредитором, выступающим посредником в ипотечном процессе, могут применяться различные инструменты ипотечного кредитования. Их использование, с одной стороны, определяется возможностями заёмщика, а, с другой, - потребностями инвестора.

Так, для заёмщика выбор тех или иных ипотечных инструментов кредитования зависит от способа, которым он сможет выплачивать основной и процентный дог за пользование заёмными ресурсами. Для инвестора их использование обусловлено периодом получения процентов на вложенный капитал, надёжностью вложения и сроком возврата. В связи с этим теория и практика ипотечного кредитования выработала множество инструментов - схем кредитования, максимально балансирующих интересы заёмщика и инвестора. В процессе взаимоувязки интересов заёмщиков и инвесторов, кредитор как посредник, стакивается с необходимостью анализа платёжеспособности заёмщика.

Поскольку в настоящее время в России отсутствует институт кредитных истории и специализированные методики анализа платёжеспособности ипотечного заёмщика (физического лица), то кредиторы вынуждены компенсировать влияние этих факторов относительно высокими процентными ставками. Высокие процентные ставки при продожительных сроках кредитования и относительно низких доходах домохо-зяйств существенно снижают платёжеспособность последних и сдерживают развитие ипотеки.

Предложенная в диссертации методика анализа платёжеспособности ипотечного заёмщика предполагает сочетание качественного и количественного анализа доходов, что позволяет оценить не только их уровень, но и качество (например, стабильность получаемых доходов), то есть скрытые резервы потенциального заёмщика. Она способствует изучению внутренней структуры имущественного состояния заёмщика и выявлению на основе соотношения его доходов и имущества наиболее приемлемого лимита кредитования, как для кредитора, так и для заёмщика.

1) Расчёт суммы кредита по представленным доходам:

- расчетная сумма кредита по

представленным доходам. Где:

- функция зависимости суммы кредита от размера процентной ставки, срока кредита и величины регулярного вносимого платежа);

Ч - релятивная ставка процента (в зависимости от периода начисти

ления может быть ежемесячная, ежеквартальная, ежегодная); } - номинальная ставка процента;

1т - число начислений в году; и- число лет;

^ - количество вносимых платежей в году.

Е1 - расчётная сумма аннуитетного платежа в погашение задол-

женности, в случае предоставления кредита ^ К' 4 (3)

Где Л - доход за период каждого члена семьи, д - коэффициент обязательств к доходу, - количество членов семьи.

Исходя из количества членов семьи, могут устанавливаться следующие значения коэффициента: Т а б л и ц а 2 Корректирующие коэффициенты

Количество членов семьи получающих доход Значение я Один источник дохода (заработная плата по основному месту работы) Значение ц Несколько источников дохода (основное место работы, совместительство, аренда, дивиденды, проценты и др.)

1 0,25 0,5

2 0,3 0,6

3 и более 0,4 0,7

1.2. Максимальная сумма кредита (по заявленным доходам) определяется исходя из оценочной стоимости приобретаемой недвижимости. При этом коэффициент соотношения суммы рассчитываемого кредита и оценочной стоимости недвижимости устанавливается исходя из текущей практики на уровне 70%.

2) Расчёт суммы кредита по имуществу:

Проводится на основании критериев, определяющих наличие у клиента в собственности различного имущества, исходя из представленных данных.

СР - расчётная сумма кредита по имуществу - вычисляется следующим образом:

СР = 81-КО+(82+8з+84)К0+(85+86)КгКгКЗК4К5-К6-К7К8К9-К1() (4).

Таблица 3

Расчёт лимита кредитования заемщика по заявленному имуществу

владелец автомобиля** & владелец иной собственности***

г* Автомобиль отечественного производства Срокл дат выпуска Снег) Иномарка Срок с дггы выпуска (лет) Гараж Земельный участок % Загородный дом &

1 До 2 лет Ог2 до4 дет От 4 до 6 мг С* ыш еб лет ДоЗ лет ОтЗ до 6 лет От 6 до 9 лет Свы шо 9 лет Удаление от регионального центра

а ? 1 о До 10 км От 10 до 50 км Свыше 50 км

Х * Х * * л Х * * Х * *

Таблица 4

Расчёт лимита кредитования заёмщика по заявленному имуществу

Таблица 5

Корректирующие коэффициенты

Коэффици- Документальное подтверждение права собственности Кл Стаж работы на одном месте Кт Дожность К} Образование К)

енты Есть Нет До! От 1 Свыше Не руководя- Руководящий Не высшее Высшее

года до 5 5 лет щий работник**** образование образование

лет работник

1 0,61 0,72 0,95 1,19 оде 1,20 0,74 1Д1

Таблица 6

Корректирующие коэффициенты

Постоянная регистрал К. Гражданство К> Брачный ПР(Г К. Организационная праяояая форма рабшпи Кт

Коэффициенты Есть Нет Резидент Нсрюи-дент Есть Нет Коммерческая ирумура Бюджетная орпнтацня ИП

1^3 <М7 1 ода 1 0, и* 99 0Д7

Таблица 7

Корректирующие коэффициенты

Коэффициенты Наличие задоженности по платежным обязательствам (налоги, коммунальные платежи) К. Наличие кредитной истории К, Возраст Км

Есть Нет Есть Нет От 20 до 29 лег От 30 до 40 лег От 41 до 55 лег Более 56 лет

0,72 1Й4 13л ода 0,90 1,1 1,00 0,70

* Примечания Справедливая стоимость имущества есть такая его цена, по которой продавец имущества, представленного для анализа, имеющий поную информацию о его стоимости и не обязанный его продавать, согласен был бы его продать, а покупатель, имеющий поную информацию о стоимости указанного имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы его приобрести в разумный срок, не превышающий 180 календарных дней.

** Примечание: При оценке кредитоспособности учитываются автотранспортные средства Офинадяежыцие любому члену семьи).

***Примечвгше: Под собственником недвижимого имущества понимается дееспособный гражданин Российской Федерация, являющийся собственником жилья, гаражей, загородных домов, земельных участков.

****Примечаиие: Дожность - от начальника отдела и выше.

3) Расчётная максимальная сумма кредита.

Расчётная максимальная сумма кредита составляет С = MEN (CP, CR), то есть выбирается минимальная из указанных выше сумм.

Основным достоинством данной методики является то, что наличие специальных разработанных формул и коэффициентов, облегчает работу кредитора и достаточно быстро даёт представление о платеже- и кредитоспособности ипотечного заёмщика.

Расчёт значения соответствующих коэффициентов произведён на основе метода экспертных оценок. Для получения данных нами было опрошено 10 экспертов ведущих банков г. Ярославля занимающихся ипотечным кредитованием. На основе полученных результатов нами были выведены конкретные значения корректирующих коэффициентов, которые и легли в основу предлагаемой методики.

В третьей главе Формирование и перспективы развития ипотечной системы России обобщен зарубежный опыт развития ипотечных моделей, осуществлён анализ процесса его адаптации к отечественным условиям. На этой основе сформулированы основные принципы построения национальной ипотечной модели. Так же рассмотрено влияние процесса формирования инфраструктуры ипотечной системы на основные параметры ипотечного жилищного кредита (срок кредитования, процентная ставка и др.).

Опыт развития ипотечных систем в США, Германии, Франции, Великобритании показывает, что по мере совершенствования инфраструктурных элементов ипотечной системы темпы удорожания кредита за счёт роста числа элементов инфраструктуры отстают от темпов роста

рисков. Это, в свою очередь, приводит к снижению процентной ставки по ипотечным кредитам. Данное утверждение пока невозможно подтвердить с достаточной убедительностью для России, на основе информации о снижении ставок по ипотечным кредитам. Это продиктовано двумя причинами: во-первых, недостаточностью статистической информации, в силу малого отрезка времени после запуска большинства региональных систем; во-вторых, при столь скудном статистическом материале невозможно отделить в результате совершенствования инфраструктуры влияние на процентную ставку снижающихся рисков от влияния снижения темпов инфляции.

В работе исследованы тенденции становления российских региональных и отраслевых (ведомственных) ипотечных систем в историческом, социальном и экономическом разрезах. На базе этого сформулированы теоретические положения, которые могут допонить систему ипотечного кредитования военнослужащих.

Формирование и становление российской ипотечной модели происходит по двум паралельным направлениям: первое - это адаптация зарубежных моделей, второе - это формирование недостающих элементов ипотечной модели, которые были бы адекватны национальной экономической ситуации и менталитету хозяйствующих субъектов. В результате такого развития в России на сегодня функционирует несколько моделей, каждая из которых учитывает специфику того региона или отрасли, где она используется (см. таб. 8.) Таблица 8

Классификация моделей ипотечных систем, реализуемых в настоящее время в России

Название Основные характеряствкл

Усеченно-открытая Деятельность банка, очерченная рамками данной модели, в основном распространяется на первичный рынок кредитов на уровне "банк-заёмщик". Сценарий по ней является рыночным и не требует проведения каких-либо организационных мероприятий, он может быть использован в любом регионе.

Открытая кредитная В ее основе лежит использование расширенной открытой модели воспроизводства кредитных ресурсов. Данная модель опирается не только на первичный рынок ипотечных кредитов и отношения "банк-заёмщик", но и на вторичный рынок ипотечных кредитов, в который средства поступают с помощью соответствующих механизмов от догосрочных инвесторов

Муниципальная поддержка Этот сценарий предполагает инициативу администрации города (региона) в направлении обеспечения первых шагов по запуску ипотеки. Сценарий основывается на взаимодействии муниципальных администраций с банками. Согласно этой модели, муниципалитет на начальном этапе принимает на себя основной груз имущественного поручительства по обеспечению первичной эмиссии ценных бумаг. Достоинства этой модели в том, что заемщик может сразу получить выход на реальные деньги для покупки квартиры, а средства для этого выделяются из бюджета.

Название Основные характеристики

Инвестиционно-строительная Деятельность девелоперов по реализации жилья на условиях ипотеки Зарождение элементов ипотеки не на банковском, а на инвестиционно-строительном уровне - довольно широко распространенное явление.

Внешнее инвестирование Согласно российско-американской программе "Дом для вашей семьи" планировалось получение кредита от правительства США в размере 5 мрд. дол. Однако привлечь эти ресурсы не удалось из-за дефота 1998 г. В настоящее время основным иностранными инвесторами, организующими ипотечные программы являются Коммерческий банк "Delta Credit", Международная финансовая корпорация (МФК) и Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР)

Представленные модели различаются по принципам формирования общего портфеля кредитных ресурсов, однако, их объединяет возможность комбинирования широкого спектра средств ипотечного заём-1 щика, направляемых на приобретение недвижимости. Именно возможность аккумуляции всех существующих у заёмщика источников дохода и сбережений является той особенностью, которая характерна для российской ипотечной модели.

Потенциальный набор этих средств может быть следующим: целевой вклад, адресные субсидии из бюджетов различных уровней и предприятий, доходы от продажи имеющегося жилья (или прочего имущества), помощь родственников, налоговые льготы (возмещение части налога на доходы физических лиц в результате приобретения недвижимости) и, наконец, ипотечный кредит.

Можно говорить о том, что складывающаяся российская модель пока не имеет чётких границ, которые бы описывали всю совокупность элементов, составляющих эту модель, однако в её развитии определено генеральное направление, которое задаётся относительно низким уровнем доходов большей части населения.

Помимо того, что на формирование ипотечной системы оказывают влияние внешние факторы, воздействие внутренних, к которым отнесён и уровень развития специализированной ипотечной инфраструктуры, также является существенным.

Формирующаяся инфраструктура российской ипотечной системы ещё не является целостной и включает в себя развивающиеся разными темпами инфраструктурные элементы региональных (муниципальных) ипотечных систем и частично сформированную инфраструктуру на федеральном уровне. В настоящее время идёт активное создание национальной ипотечной системы через включение в неё действующих региональных компонентов. При этом может возникать проблема адаптации этих систем к национальной, так как большинство из них носило социально-дотационный характер, противоречащий рыночным принципам, которые положены в основу федеральной ипотечной системы.

Создание инфраструктуры - догосрочный процесс, в котором появление каждого нового участника (заёмщиков, кредиторов, операто-

ров вторичного рынка, инвесторов, строителей, страховщиков, риэтеров, оценщиков, органов юстиции и т.д.) влечёт за собой как положительные, так и отрицательные моменты. Положительное заключается в том, что каждый из них придаёт системе в целом большую устойчивость. Но в то же время, появление новых участников инфраструктуры повышает стоимость системы для конечного потребителя-заёмщика Действительно, на этапе формирования инфраструктуры возникновение новых участников зачастую влечёт за собой либо удорожание кредита для заёмщика, либо затруднение выпонения системой своих функций. Но, как показывает зарубежный опыт, по мере последующего развития инфраструктуры ипотечной системы темпы удорожания кредита за счёт роста числа участников инфраструктуры будут отставать от темпов роста рисков, что в свою очередь, приведёт к снижению цены на конечный продукт ипотечной системы, то есть к уменьшению процентной ставки по ипотечным кредитам. Это подтверждается тем простым фактом, что в большинстве стран с развитой рыночной экономикой, несмотря на более длительные сроки ипотечного кредитования, ставки по ипотечным кредитам ниже, чем по кредитам другого целевого характера, но выданным на более короткие сроки.

Ещё одной сферой развития ипотечной системы в России наряду с региональным и национальным уровнями становятся отрасли, ведомства и даже отдельные крупные предприятия, реализующие свои социальные программы. Примерами таких ипотечных мезосистем являются Жедо-рипотека Министерства транспорта РФ и система обеспечения жильём военнослужащих Министерства обороны РФ.

Принципиально новым, предлагаемым автором диссертационного исследования, подходом к решению жилищной проблемы военнослужащих является целенаправленное стимулирование вовлечения в этот процесс их собственных средств.

Как показывает зарубежная практика, такой механизм является одним из самых очевидных "Парето-улучшений", которое могут создать для себя люди, сберегающие с целью приобретения дорогостоящего актива в условиях фрагментированного рынка капитала.

Указанный принцип может быть реализован в рамках кредитных потребительских кооперативов (КПК) и их ассоциаций (рис.5).

Создавать такие КПК представляется целесообразным в рамках военного гарнизона или воинской части (соединения). Это обусловлено подобием ряда их черт: во-первых, закрытостью и замкнутостью, присущими как воинской части (гарнизону), так и ссудо-сберегательной ипотечной системе, а, во-вторых, возможной численности офицерского корпуса большинства гарнизонов (частей, соединений) и установленного российским законодательством максимального количества членов КПК - до 2000 человек.

Предлагаемая система является способом постепенного накопления средств для приобретения жилья в собственность при сохранении существующего уровня их социальной защиты.

Очень важным условием построения ипотечной системы для военнослужащих является необходимость взаимодействия военного и гражданского уровней. Так, на первом из них функционируют специализированные военные участники ипотечной системы, такие как военнослужащие и их семьи, Министерство обороны РФ, полевые учреждения Банка России, кредитные потребительские кооперативы военнослужащих.

На втором уровне взаимодействуют остальные участники ипотечной системы, такие как: органы юстиции, осуществляющие государственную регистрацию сделок с недвижимостью, строительные организации, риэтеры, оценщики, страховщики, нотариат, органы опеки и попечительства.

Рис. 5. Организационно-технологическая схема ссудо-сберегательной ипотечной системы для военнослужащих.

Такая форма накопления и самокредитования имеет для военнослужащих и государства ряд преимуществ.

Для военнослужащих это, во-первых, допонительная возможность обеспечить себя жильём лучших характеристик, не дожидаясь своей очереди на получение жиплощади; во-вторых, обеспечение государственной гарантии, что значительно уменьшает риски участников системы, в том числе военнослужащих; в-третьих, получение большей степени свободы в выборе места дальнейшего проживания военнослужащего после увольнения в запас (военнослужащий передаёт свою квартиру в отдалённом гарнизоне в жилищный фонд Министерства обороны, и, доплатив недостающую сумму с помощью ипотечного кредита, покупает квартиру в выбранном месте проживания); в-четвёртых, процентная ставка по ипотечному кредиту в силу автономности модели ниже аналогичных ставок на открытом ипотечном рынке, что удешевляет кредит.

Для государства использование ссудо-сберегательного принципа способствует: во-первых, направлению больших средств на решение проблем военнослужащих, ожидающих своей очереди на квартиру значительное количество лет; во-вторых, экономии государственных расходов вследствие сокращения компенсаций за наём жилья; в-третьих, передаче жилья нуждающимся семьям военнослужащих, высвободившегося в результате зачёта имевшейся квартиры при покупке им новой квартиры с использованием своих собственных средств; в-четвёртых, сокращению текучести кадров армии и флота, то есть, по сути, укреплению боеготовности частей и обороноспособности страны; в-пятых, созданию допонительных условий для образования новых семей и роста численности населения.

В заключении диссертационной работы сформулированы итоги исследования, сделаны выводы и даны рекомендации для применения этих выводов в общественно-экономической практике.

Основные положения и выводы диссертации нашли отражение в следующих публикациях:

1. Поляков Л.А., Непряева М.Н. Факторный анализ цены ипотечного жилищного кредита в условиях становления ипотечной системы // Экономика и финансы. - 2003. - №6 (28) - 0,41/0,37 п.л.

2. Поляков Л.А., Непряева М.Н., Важнейшие факторы формирования цены жилищного ипотечного кредита // Сборник научных трудов вузов России. Проблемы экономики, финансов и управления производством. Девятый выпуск. - Иваново, 2001. - 0,40/0,36 п.л.

3. Непряева М.Н. Наращивание налогового потенциала страны (региона) посредством развития системы ипотечного кредитования // Сборник научных трудов вызов России. Проблемы экономики финансов и управления производством. Тринадцатый выпуск. - Иваново, 2003. - 0,47 п.л.

4. Непряева М.Н. Этапы развития догосрочного жилищного кредитования Ярославской области // Материалы республиканской научно практической конференции Федеральная и региональная жилищная политика на современном этапе российских экономических реформ. Выпуск: Госстрой России, Администрация Ярославской области, 2001. - 0,29 п.л.

5. Непряева М.Н. Принципы построения инфраструктуры системы ипотечного кредитования // Депонировано в ИНИОН РАН № 58613 от 31 марта 2004 г. - 0,84 пл.

6. Непряева М.Н. Проблемы анализа кредитоспособности ипотечного заёмщика // Депонировано в ИНИОН РАН № 58614 от 31 марта 2004 г. - 0,66 п.л.

7. Непряева М.Н. Развитие ипотечной системы как способ воздействия на налоговый потенциал // Депонировано в ИНИОН РАН № 58615 от 31 марта 2004 г. -0,85 п.л.

8. Непряева М.Н. Современные формы и методы финансирования жилищного строительства // Депонировано ИНИОН РАН № 58616 от 31 марта 2004 г. - 0,69 п.л.

Подписано в печать 22.09.2004. Заказ № 237. Тираж 100 экз. Отпечатано в ООО "Аверс Пресс". 150003, г. Ярославль, ул. Советская, 78.

РНБ Русский фонд

2005-4 12383

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Непряева, Мария Николаевна

Введение

Глава 1. Роль ипотечной системы в социально-экономическом развитии

1.1. Взаимосвязь финансовых рынков и реального сектора экономики.

1.2. Механизм движения ипотечного капитала

1.3. Ипотека как способ финансирования жилищных инвестиций

Глава 2. Цена ипотечного кредита как центральная категория движения ипотечного капитала

2.1. Роль процентной ставки в движении ипотечного капитала

2.2. Механизм формирования цены ипотечного кредита процентной ставки)

2.3. Анализ инструментов ипотечного кредитования

2.4. Цена ипотечного кредита и платежеспособность заёмщика

Глава 3. Формирование и перспективы развития ипотечной системы России.

3.1. Адаптация основных моделей национальных ипотечных систем к российским условиям

3.2. Инфраструктура российской национальной ипотечной системы. Особенности формирования и развития в России

3.3. Развитие системы ипотечного жилищного кредитования военнослужащих

Диссертация: введение по экономике, на тему "Механизм движения ипотечного капитала и развитие национальной ипотечной системы"

Актуальность исследования. Кризис советской плановой экономической системы, начавшийся на рубеже 80-90-х годов XX века, способствовал проявлению ранее скрытых экономических проблем, одной из которых стало сокращение объёмов капиталообразования. Их предпосыками стало сокращение источников государственных догосрочных вложений, отсутствие в экономике эффективного механизма, позволяющего осуществлять частные инвестиции, а также уменьшение валовых сбережений в России как в абсолютном, так и в относительном выражении. Кроме того, налицо было преобладание краткосрочного капитала, что, с одной стороны, вело к эффекту расширения инвестиций в экономическую систему, но, с другой - затормаживало развитие капиталоёмких отраслей из-за возврата инвестиций через короткое время.

Особенно разрушающие последствия имели дезинвестиции для жилищной экономики: на определенном этапе в ряде городов объёмов финансирования перестало хватать не только для решения жилищных проблем, но и для простого воспроизводства жилого фонда.

Таким образом, дезинвестиции стали тормозом на пути трансформации российской экономической системы.

В настоящее время указанная проблема является не менее актуальной, что определено:

- структурными изменениями, происходящими на финансовых рынках в связи с падением спроса на спекулятивные активы, а также повышением интереса инвесторов к догосрочным инвестиционным инструментам, в том числе к ипотечным ценным бумагам;

- отсутствием механизма расширения эффективного платёжеспособного спроса на жилую недвижимость;

- необходимостью наращивания налогового потенциала страны посредством расширения как внешних, так и внутренних инвестиций, привлекаемых с помощью механизма движения ипотечного капитала;

- отсутствием гибкой и эффективной программы обеспечения жильём военнослужащих, что не позволяет удовлетворить спрос с точки зрения объёмов, качества жилья и его местоположения, и целым рядом других причин.

Актуальность темы обусловлена также недостаточной изученностью факторов формирования национальной ипотечной системы, а также возрастающей потребностью в проработке инструментария ипотечного жилищного кредитования.

Глубина данной проблемы требует вмешательства государства, одной из стратегических задач которого становится создание специализированного механизма, позволяющего повысить уровень догосрочности инвестиций и оказать стабилизирующее воздействие на процессы капиталообразования. Указанная цель во многом может быть достигнута посредством создания и развития в России национальной ипотечной системы как механизма финансирования инвестиций в недвижимость.

Степень разработанности проблемы. Теоретическим фундаментом избранной темы послужили научные концепции экономического роста, созданные такими учёными, как Дж.М.Кейнс, Дж.Р.Хикс, Э.Хансен, П.Самуэльсон, Р.Харрод, Е.Домар, Н.Кадор, Дж.Робинсон, Р.Солоу. Ими была изучена природа, механизм и закономерности накопления - национального богатства. Особенности различных факторов экономического роста, в частности процентной ставки, нашли отражение также в трудах К.Маркса, И.Фишера, М.Фридмена, Д.Ф.Синки. Однако простое заимствование зарубежных концепций без учёта сложившихся условий нашей страны, как показали годы реформ, не даёт желаемых результатов.

В последнее время в отечественной литературе стали появляться работы, посвященные анализу генезиса ипотечной системы, в которых обоснована её роль как катализатора экономического роста. Среди них необходимо выделить исследования В.И.Лимаренко, Г.А.Цылиной, Ю.Б.Ильина, В.И.Ресина, Л.А.Полякова, В.Н.Пономарева, Е.В.Кудрявцевой, В.А.Кудрявцева. Вопросы финансирования инвестиций в недвижимость и налогообложения жилищно-строительного сектора экономики исследованы в работах И.Е.Тарасевича, С.В.Смолянинова, Е.П.Коптевой, И.А.Курмашова, разработка проблем ценообразования на жилищном рынке содержится в исследованиях В.Е.Есипова, И.В.Липсица. Изучением механизма формирования процентной ставки занимались Л.Г.Батракова, Е.Ф.Жуков, Ю.В.Юницкий и др.

Вместе с тем в указанной литературе рынок ипотечного капитала как один из элементов финансового рынка с собственной инфраструктурой не рассматривается в качестве самостоятельного объекта; не в поной мере определены место и роль ипотечной системы и её влияние на ускорение темпов Х экономического роста. Специальные же работы, посвященные системному анализу механизма движения ипотечного капитала, в отечественной науке не встречаются.

Всё это порождает необходимость анализа сложившейся практики и теоретического осмысления указанной проблемы.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является изучение механизма движения ипотечного капитала и определение возможности использования ипотечной системы для ускорения социально-экономического развития России.

Для достижения указанной цели были поставлены и решены следующие задачи:

- выявить основные функции и преимущества ипотечной системы;

- уточнить структуру финансового рынка, определив в нём место рынка ипотечного капитала, и раскрыть механизм его движения;

- исследовать роль процентной ставки (цены финансовых ресурсов) как главного элемента организации и функционирования рынка ипотечного капитала на микро-, мезо- и макроэкономическом уровне;

- осуществить анализ принципов построения зарубежных ипотечных моделей и разработать направления адаптации их к условиям российской экономики;

- разработать методику анализа кредитоспособности ипотечного заёмщика;

-разработать финансово-экономическую модель ведомственной ипотечной системы Министерства обороны РФ и предложить рекомендации для её практической реализации.

Объект исследования. Объектом исследования является формирующаяся национальная ипотечная система России.

Предметом исследования выступают финансово-экономические отношения и закономерности функционирования механизма движения ипотечного капитала, как организующей системы перелива финансовых потоков на рынок недвижимости.

Теоретико-методологическая основа исследования. Теоретико-методологическую основу исследования составили общие закономерности функционирования финансового рынка, описанные в научной литературе разных лет, а также идеи и суждения, изложенные в отечественных и зарубежных источниках.

Исследование осуществлено с использованием универсального метода научного познания - метода диалектики; общенаучных методов - наблюдения, анализа и синтеза, дедукции и индукции, абстрагирования, графического анализа, а также частнонаучных методов - экономико-математического моделирования, расчёта абсолютных и относительных статистических величин.

Эмпирическую базу исследования составляют информационные бюлетени и аналитические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ и Ярославского областного комитета государственной статистики, а также фактические материалы, представленные в специализированных изданиях и средствах массовой информации.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:

1. Определена роль ипотечной системы в процессе взаимодействия физического капитала (недвижимости) и финансового капитала, заключающаяся в том, что ипотечная система является механизмом их взаимосвязи и взаимообусловленности, способствующим ускорению социально-экономического развития государства и общества.

2. Разработана вербальная модель механизма регулирования (движения) ипотечного капитала как организующей системы, в свою очередь состоящей из соответствующих подсистем - целей, субъектов и способов регулирования.

3. Определены место и роль г{ены ипотечного кредита (ставки процента), вначале выражающихся в формировании её под воздействием неценовых факторов соответствующих сегментов финансового рынка, а затем в приобретении ею самостоятельного значения как фактора, определяющего направление и мощность ипотечных финансовых потоков.

4. Разработана методика оценки платёжеспособности ипотечного заёмщика, позволяющая снизить как материальные, так и временные затраты ипотечного кредитора.

5. Разработана модель ссудо-сберегательной системы ипотечного жилищного кредитования военнослужащих и служащих армии и флота и сформулированы основные этапы и принципы её практической реализации.

По итогам исследования на защиту выносятся следующие положения:

- обоснование роли ипотечной системы в обеспечении экономического роста российской экономики (региональной экономики);

- обоснование механизма формирования цены ипотечного жилищного кредита (процентной ставки) и её роли и места в механизме движения ипотечного капитала;

- модель взаимосвязи между процессом становления ипотечной системы и процессом расширения налогового потенциала страны (региона);

- система принципов формирования инфраструктуры национальной ипотечной модели, влияющих на снижение цены ипотечного кредита;

- модель ссудо-сберегательной системы ипотечного жилищного кредитования военнослужащих и служащих армии и флота.

Теоретическая значимость. Выводы, полученные в работе, могут применяться для дальнейшего исследования механизма движения ипотечного капитала и функционирования ипотечной системы в различных подсистемах национальной экономики. Теоретическая значимость полученных результатов состоит также в научном обосновании новых способов финансирования строительства жилья для военнослужащих в условиях формирования профессиональной армии.

Практическая значимость выпоненного исследования заключается в возможности использования основных положений и выводов:

- для разработки целевой программы ипотечного жилищного кредитования в Ярославской области и других регионах России;

- для создания и функционирования новых элементов ведомственной ипотечной системы Министерства обороны РФ;

- для совершенствования работы государственных, региональных, муниципальных органов управления по реализации процесса ипотечного жилищного кредитования граждан;

- в создании методик по анализу платёжеспособности ипотечных заёмщиков для коммерческих банков;

- в деятельности органов Министерства обороны и департамента полевых учреждений Банка России по совершенствованию системы обеспечения военнослужащих жильем;

- в учебном процессе финансово-экономических вузов.

Апробация работы. Теоретические и методические разработки доведены до практических рекомендаций и реализованы в Концепции организации догосрочного жилищного кредитования в Ярославской области, а также использовались при разработке пакета документов программы ипотечного кредитования в ООО Пошехонский региональный сельскохозяйственный Банк.

Основные положения диссертационного исследования докладывались на республиканской научно-практической конференции Федеральная и региональная жилищная политика на современном этапе российских экономических реформ (администрация Ярославской области, февраль 2001 г.), а также на межрегиональной научной конференции Молодежь и экономика (Ярославль, ЯВФЭИ, 2002 г.)

Публикации. Основные положения диссертации изложены в 4-х научных и 4-х депонированных работах общим объёмом 4,53 п.л.

Структура работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы и приложений. Основной текст диссертации изложен на 173 страницах компьютерного текста. Список использованной литературы включает 151 наименование.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Непряева, Мария Николаевна

Собственные средства

Инвестиционный процесс 1

Процент на ' вложенный капитал ^ 1

Инвестор

Рис. 1.7. Инвестиционные процессы в ипотечной системе

Следовательно, эффект мультипликатора порождает аналогичный эффект роста объёма налогов. Таким образом, ипотечная система создаёт финансово-экономический механизм, с помощью которого государство может эффективно воздействовать на налоговый потенциал.

Налоговый потенциал представляет собой показатель, который позволяет оценить потенциальную возможность страны (региона) по получению дохода в форме налоговых поступлений. Однако потенциальная возможность не всегда реализуется, поэтому различают следующие понятия.

Реализуемый или используемый налоговый потенциал - это потенциал, который определяется объём фактически поступивших налоговых доходов в бюджет. Следовательно, недоиспользованный налоговый потенциал Ч это сумма платежей, не поступившая или недополученная государством (регионом). Такое определение позволяет нам установить возможные источники развития налогового потенциала.

Развитие налогового потенциала страны (региона) можно рассматривать с двух позиций:

1) увеличение той части налогового потенциала, которая недоиспользуется, но фактически существует;

2) его рост в связи с расширением налогооблагаемой базы благодаря достижению большей занятости в экономике страны (региона).

Недоиспользованный налоговый потенциал является той частью налогового потенциала, которая подлежит налогообложению, но на практике налогом не облагается. Такая ситуация наблюдается в результате сокрытия части реально получаемого дохода субъектами экономики (теневые схемы выплаты заработной платы, оплаты за оказанные услуги и др.), что фактически занижает налогооблагаемую базу, то есть отрицательно влияют на реализуемый налоговый потенциал. Ипотечная система, имеющая в своей основе использование легально получаемых доходов, способна существенно влиять на расширение налогового потенциала страны (региона), так как только такие доходы могут быть учтены при оценке платёжеспособности клиента банком.

Проблема развития налогового потенциала обусловлена недостаточной эффективностью управления бюджетной системой. Например, по программе социально-экономического развития Ярославской области на 2000-2003 годы34 администрацией области в сфере налоговой политики применялись следующие инструменты:

- попонение бюджета за счёт роста ставок налогов;

- сокращение взаимозачётных схем и других форм неденежных расчётов;

- попонение бюджета за счёт повышения собираемости налогов.

Определив подобные инструменты как приоритетные, руководство области не учло некоторые возможные резервы. Один из них заключен в использовании эффекта мультипликатора за счёт запуска ипотечного кредитования.

Применив формулу (1.3) инвестиционного мультипликатора Дж.М.Кейнса, можно рассчитать тот эффект, который получит консолидированный бюджет страны в результате мультипликативного расширения налоговой базы (роста валового национального дохода) под влиянием ипотечных инвестиций.

Не требует доказательств, что любой прирост дохода будет прибылен для бюджета в соответствии со склонностью государства к налогообложению, под которой условимся понимать долю каждой денежной единицы дохода, которая будет изъята в виде налогов в бюджеты всех уровней власти.

34 Губернские вести \\ 2000, № 45. Постановление губернатора Ярославской области № 764 от 14 ноября 2000 г.

Математически это будет выглядеть так: Л G (Ь5-> где t - склонность государства к налогообложению, AG - прирост налоговых поступлений в консолидированный бюджет, AY - прирост национального дохода в стране, вызвавший прирост налоговых доходов AG.

G = Y Х t. (1.6.)

В то же время, если в качестве экзогенного параметра принять изменения в инвестициях, то можно рассчитать коэффициент, отражающий участие каждой денежной единицы допонительных инвестиций в генерации допонительных налогов, то есть коэффициент генерации налогов: A G г = 0-7.)

Тогда из формул 1.6.; 1.7.; 1.3. и 1.4. следует: g = A^i=k,=-!-. (1.8.)

AI 1 - MPC v '

Тогда прирост налогов AG от допонительных инвестиций AI будет равен:

AG = A Y tk= AI* (19)

1-MPC " y }

Условный пример: если отношение величины консолидированного бюджета к величине ВВП (склонность государства к налогообложению) равно 0,23, то всякий прирост автономных расходов при склонности к потреблению, равной 0,8, принесёт допонительных налогов в размере:

AG = AIt =MMI = 1,15AI 1 - MPC 1-0,8

Для данного условного примера это означает, что расходы федерального бюджета на запуск ипотечного кредитования будут через некоторое время поностью возвращены в бюджеты всех уровней и принесут доход, равный 15 % от федеральных затрат.

Нетрудно посчитать долю попонения бюджетов каждого уровня власти: местного, регионального и федерального. Это будет зависеть от целевого назначения налоговых потоков, то есть от вида взимаемого налога и пропорций его поступления в тот или иной бюджет.

Математически это будет выглядеть так: t = tM+tp + t+ , где параметром t обозначены склонности к налогообложению различных уровней власти: tM - местной, tp- региональной, - федеральной. Тогда

AG = Art = + *'AI H- *лA1 - AG + AG + АСф

1- MPC 1-MPC 1-MPC 1 - MPC p ф

Кроме того, если учесть, что жилищные инвестиции обладают способностью воздействовать на склонность общества к потреблению (параметр -MPC), то приток допонительных налоговых доходов в бюджеты всех уровней будет ещё большим.

Таким образом, и без того достаточно высокая социальная эффективность внедрения механизма ипотеки как способа обеспечения жильём населения страны сопровождается также значительной бюджетной эффективностью.

Таким образом, развитие национальной ипотечной системы со временем приведёт к расширению налогооблагаемой базы. В итоге положительный эффект от расширения налогооблагаемой базы перекроет отрицательный эффект от сокращения уровня государственных расходов на социальные нужды из-за перераспределения части бюджетных средств на развитие ипотеки. В сегодняшних условиях экономического роста важность первоначального точка со стороны государства стала значительно ниже, чем в условиях спада. Вместо увеличения государственных расходов на первый план выходят другие методы и источники расширения платёжеспособного спроса:

- стимулирование частных инвестиций;

- экспорт капитала мировых финансовых рынков;

- стимулирование потребительского спроса.

Эти направления обусловлены методами государственной фискальной политики. Такое стимулирование осуществляется прежде всего путем снижения налогового бремени. Поэтому государственная политика постепенного и планомерного снижения налогов на прибыль, на доходы физических лиц, на добавленную стоимость впоне оправдана.

Причинно-следственные связи между расширением ипотечного кредитования и ростом налогового потенциала страны (региона) показаны на Рис. 1.8.

Рис. 1.8. Причинно-следственные связи между расширением ипотечного капитала и ростом налогового потенциала страны

В заключение отметим следующее:

1. Основными функциями ипотечной системы на национальном уровне являются повышение степени обеспеченности жильём населения страны и стимулирование экономического роста. Ипотечная система служит механизмом финансирования инвестиций в жилищное строительство, которые по своему воздействию обладают значительным мультипликативным эффектом. Каждый рубль, привлечённый с помощью ипотеки в жилищную сферу, создаёт прирост в экономике современной России 2,7 рубля. Ипотека в силу своего национального масштаба является важным фактором, стимулирующим экономический рост - как для отдельного региона, так и для экономики страны в целом.

2. На субъектном уровне функциями ипотечной системы являются создание условий для максимизации предельной эффективности финансового ипотечного капитала или предельной полезности физического ипотечного капитала её участников.

3. Основными преимуществами ипотечной системы перед многочисленными способами вложения средств в недвижимость является её универсальность, которая определяется тем, что ипотека позволяет комбинировать различные источники финансирования, осуществлять инвестиции как в жилую, так и в коммерческую недвижимость.

4. Ипотечный процесс сочетает в себе две составляющие, что позволяет осуществлять как реальное инвестирование посредством приобретения жилья (финансирование строительства жилья), так и финансовое инвестирование посредством приобретения ипотечных ценных бумаг.

5. Ипотечная система создает новые механизмы перераспределения финансового капитала, который имеет такую качественную характеристику, как автономность привлечённых инвестиций, способствующих мультипликативному приросту валового продукта. Помимо этого с учётом целей формирующейся ипотечной системы происходит структурная перестройка и самого финансового рынка.

6. Жилищная ипотека является эффективным финансово-экономическим механизмом, с помощью которого государство может воздействовать на налоговый потенциал, в результате чего его рост происходит по следующим направлениям: а) осуществляется увеличение собираемости налогов, что вызвано переходом теневых доходов, хозяйствующих субъектов под влиянием требования банков к заёмщику, в разряд легальных, в результате чего увеличивается облагаемая база; б) происходит вовлечение недоиспользованного налогового потенциала в экономику страны и региона вследствие детезаврации сбережений: так как покупка объекта недвижимости - капиталоёмкая операция, то его приобретение зачастую осуществляется не за счёт текущих доходов, а за счёт сбережений. в) государственные финансы начинают использоваться более эффективно, так как ипотечная система создает предпосыки для применения принципа возвратности. Последняя проявляется в результате действия эффекта мультипликатора, который приводит к увеличению государственных доходов (налоговых поступлений), иногда превышающих первоначальные государственные расходы; г) в результате того, что жилая недвижимость как товар обладает высокой степенью комплементарности, рост покупок жилья влечёт за собой увеличение спроса на комплементарные товары, что приводит к допонительному повышению дохода и занятости в экономике в целом. Рост этих двух показателей и служит ещё одним фактором расширения налогового потенциала.

Глава 2. Цена ипотечного кредита как центральная категория движения ипотечного капитала

2.1. Роль процентной ставки в движении ипотечного капитала

Возрастание мобильности капиталов своей обратной стороной имеет ускорение процесса выравнивания средней нормы прибыли в масштабах всей экономики. Внешне это выражается в усреднении доходности всех типов инвестиций, которая начинает колебаться вокруг ставки ссудного процента. Последний и определяет эффективность инвестиций.

Именно поэтому процентная ставка является отправной точкой в механизме движения ипотечного капитала. С одной стороны, она регулирует взаимоотношения на рынке ссудного капитала между кредитором и заёмщиком, с другой - является индикатором при определении собственниками (инвесторами) средств выгодности вложения в ипотечные ценные бумаги, что впоследствии приводит к переливу капитала. Фактически норма процента служит показателем взаимодействия финансового рынка и рынка реального капитала, а также выступает связующим звеном между ними.

Для того чтобы разобраться в сущности такого явления, как процентная ставка, обратимся к следующим экономическим теориям.

Марксистская экономическая теория. Согласно ей появление категории процента становится возможным в результате того, что высокий уровень производительных сил приводил к созданию некоторой массы продуктов, превышающей личные потребности хозяйствующего субъекта. Существование прибавочного труда и прибавочного продукта позволяло дающему взаймы требовать возврат ссуды с приращением, вследствие чего собственник денежных средств превращал их в капитал с помощью процента.

Потребительная стоимость денег, предоставляемых в ссуду состоит как раз в той прибыли, которую они производят, будучи превращены в капитал35. Отношения по поводу процента принимают форму торговли денежным капиталом, в результате чего процент, как любая цена, становится результатом торга между функционирующим и денежным капиталом. Механизм формирования процента соответствует не стоимости, а выражаемой ценой потребительной стоимости ссужаемых денег как средства присвоения чужого труда. Вокруг цены разворачивается конкуренция денежного и функционирующего капитала, что и представляет собой механизм формирования уровня процентных ставок. При купле-продаже отдаются деньги, а не их стоимость, которая возмещается в форме товара36. Именно поэтому цена, возникающая в кредитной сдеке, где товарная и денежная формы стоимости не противостоят друг другу, не может быть обычной ценой, денежным выражением стоимости, а является иррациональной ценой потребительной стоимости ссужаемых средств.

Как утверждал К.Маркс, среднюю норму процента в отличие от постоянно колеблющихся рыночных ставок невозможно определить каким-либо законом. При этом соотношение спроса и предложения не играет никакой роли. Нет причины, по которой средние условия конкуренции, равновесие между ссужающими и заёмщиками определяли бы для кредитора конкретную величину ставки процента на его капитал. Один и тот же капитал выступает как ссудный (для кредитора) и как торговый (для заёмщика - функционирующего капиталиста). Как эти два лица делят полученную прибыль - это чисто эмпирический, относящийся к царству случайностей факт37.

Иное представление сущности нормы процента можно увидеть, обратившись к трудам Дж.М.Кейнса. Норма процента понимается этим ученым как фактор, определяющий величину инвестиций. Однако предельная эффективность изменяется в некотором пределе, верхние и нижние границы которого определяются следующими показателями:

- верхний предел - перспективной оценкой будущих прибылей;

- нижний предел, существующий сегодня, - это ставка процента.

35 К. Маркс, Ф.Энгельс - Соч. т.25. - ч. 1. - С.372.

36 Там же. - с.380.

37 Там же. - 399.

Процент в теории Дж.М.Кейнса - автономный фактор, уровень которого определяется взаимодействием предложения и спроса на денежные остатки. Рассматриваемая концепция базируется на таком феномене, как склонность к ликвидности. Согласно этой теории существуют три мотива, которые регулируют уровень денежной наличности, накапливаемой хозяйствующими субъектами38:

1. Трансакционный мотив Ч потребность в наличных деньгах для осуществления текущих сделок;

2. Мотив предосторожности39 Ч желание обеспечить в будущем возможность распоряжаться определённой частью ресурсов;

3. Спекулятивный мотив - намерение привлечь некоторый резерв, чтобы достичь прогнозируемой выгоды с учетом присущей рынку асимметричности информации.

Необходимость отказаться от денежной ликвидности, перед которой оказывается кредитор, и порождает, по мнению Дж.М.Кейнса, своеобразную плату, принимающую форму процента.

Итак, отличительными чертами теории Дж.М.Кейнса являются следующие: во-первых, процент возникает в результате взаимодействия спроса и предложения, а во-вторых, процент формируется не в категориях потока, а в категориях запаса. Под запасом понимается количество денег, находящихся в обращении. Это количество рассматривается одним из факторов, который в сочетании с предпочтением ликвидности определяет действительную норму процента.

Важным выводом его концепции являет то, что процент - это в высшей степени психологический феномен40, утративший связь с природой ссудного капитала, зато тесно породнившийся с денежной сферой.

38 Классика экономической мысли: Сочинения. - М.: ЭКСМО-Пресс, 2000. - С.587.

39 В ряде моделей последователей Кейнса, в том числе в модели 18-ЬМ, мотив предосторожности не учитывается как отдельный мотив.

40 Классика экономической мысли: Сочинения. - М.: ЭКСМО-Пресс, 2000. - С.620.

Существует ещё одна трактовка экономической нормы процента. К ней относятся взгляды, выражаемые классической экономической школой (Д.Рикардо, А.Маршала и др.).

Традиционная теория рассматривает норму процента как фактор, который приводит в равновесие желание инвестировать и готовность сберегать. За инвестированием стоит спрос на соответствующие ресурсы, за сбережением -их предложение, в то время как норма процента есть такая цена ресурсов для инвестиций, при которой спрос и предложение уравновешиваются. По аналогии с механизмом установления равновесной цены норма процента под действием рыночных сил стремится к уровню, при котором объём инвестиций равен объёму сбережений.

Классики считали, что каждый индивидуальный акт увеличения сбережений неизбежно порождает соответствующий акт роста инвестиций. При этом процесс является саморегулирующимся, не предполагающим специального вмешательства со стороны государственных органов.

Таким образом, можно констатировать, что в условиях рынка цена, в том числе процентная ставка, регулирует саму экономическую систему. Она определяет структуру производства, оказывает решающее воздействие на движение финансовых потоков, распределение товарной массы, уровень благосостояния населения. Фактически на процентную ставку по ипотечному кредиту ложится нагрузка по обеспечению перелива капитала из избыточных сфер экономики в дефицитные, а именно - в сферу жилищного строительства. Такое движение становится возможным в результате того, что ипотечный кредит не просто направляется на потребительские нужды, а непосредственно связан с процессом приобретения недвижимости, то есть с инвестированием. Ставка по ипотечному кредиту выступает не просто ценой ссужаемых денег, которая образует экономические связи между заёмщиком и кредитором, она создаёт условия для формирования и дальнейшего обращения ипотечного капитала в масштабах всей экономики. Так, например, при реализации ипотечной модели, в которой рефинансирование ипотечных кредитов осуществляется посредством продажи ценных бумаг, обеспеченных недвижимостью, процентная ставка по ипотечному кредиту формируется под влиянием экономических интересов (желанием получить свою часть дохода) следующих участников ипотечного рынка: банка (ипотечная маржа), оператора вторичного рынка (плата за гарантии по ипотечным бумагам), страховщиков (плата за страхование объекта залога), инвесторов (плата за пользование ресурсами) и т.д.

2.2. Механизм формирования цены ипотечного кредита процентной ставки)

Процентные ставки по кредитам, в том числе и по ипотечному, испытывают влияние многочисленных факторов - экономических, политических, социальных, психологических, внутренних и внешних. Однако главное значение имеет, несомненно, соотношение спроса и предложения денежного капитала.

Какие же факторы спроса или предложения в большей степени влияют на формирование цены? А.Маршал отмечал, чем короче рассматриваемый период, тем больше надлежит учитывать в анализе влияние спроса на стоимость, а чем этот период продожительнее, тем большее значение приобретает влияние издержек производства на стоимость41. Логично предположить, что потребности продавца, а не покупателя являются определяющими для того или иного предложения. К числу традиционных факторов, влияющих главным образом на предложение ссудного капитала, относится степень развития кредитной системы страны и объем денежных накоплений населения.

Важным фактором также является состояние экономики, в частности, фаза экономического цикла. В условиях роста производства, как известно, повышается спрос на заёмные ресурсы, в итоге растет процентная ставка. При экономическом спаде, напротив, происходит свертывание производства, предпринимателям становится ненужным допонительный капитал, падение спроса на денежном рынке вызывает снижение ставок.

Важное значение для уровня процентных ставок имеет репутация и финансовое состояние заёмщика. Так, стоимость кредита, предоставляемого заёмщику, у которого есть положительная кредитная история, может устанавливаться на более низком уровне, чем заёмщику, у которого эта история отсутствует.

41 Экономическая теория (политэкономия). Учебник/ Под. Общей ред. акад. В.И.Видяпина, акад. Г.П.Журавлева. - М.: ИНФРА-М, 1997. - С. 113.

Известное влияние на уровень процентных ставок в стране оказывают такие факторы, как размер бюджетного дефицита и состояние национальной валюты. Дефицит государственного бюджета и необходимость его покрытия вызывают повышенный спрос государства на заёмные ресурсы. В результате процентные ставки на рынке ссудных капиталов повышаются, что может в свою очередь привести к уменьшению частных инвестиций.

Большое теоретическое и практическое значение для участников кредитных отношений, формирующихся в рамках ипотечной системы, имеет в современных условиях соотношение двух факторов формирования ставки по ипотечному жилищному кредиту: рыночных сил и государственного регулирования.

Однако, прежде чем рассмотреть состав этих факторов, необходимо заметить, что мы имеем дело с корреляционными связями. Это означает что с одной стороны, цена выступает как результат {функция) взаимодействия сил спроса и предложения, которые в таком случае являются аргументами функции, с другой - сама способна играть роль фактора {аргумента), определяющего спрос (предложение) как функцию. Для нашего исследования это означает, что факторный анализ цены (процентной ставки) затронет лишь неценовые факторы спроса и предложения ипотечного кредита, значит, мы сосредоточим внимание на механизме формирования процентной ставки (см. Приложение 3).

Неценовые факторы спроса. Психологическая готовность домохозяйств жить в кредит представляет собой специфический фактор, влияние которого на цену ипотечного кредита происходит паралельно с таким фактором как количество домохозяйств заёмщиков. Так, в России очень продожительное время отсутствовала культура кредитования домохозяйств, однако в последние время эта тенденция начинает меняться (см. Рис 2.142).

42 Проблемы формирования конкурентной среды на рынке банковских услуг, состояние и перспективы развития банковского розничного бизнеса // Совещание руководителей кредитных организаций. - Тюмень - 2004. -С.50.

Готовность каждого отдельного домохозяйства взять кредит приводит к росту количества домохозяйств в экономике, которые в своей хозяйственной деятельности используют заёмные средства. В целом рост количества домохозяйств увеличивает спрос на ипотечный кредит, что при прочих равных условиях, ведет к повышению ставки процента по нему. Однако при его рассмотрении следует учесть два важнейших обстоятельства - иммобильность жилья и неравномерность миграции населения.

Рис 2.1. Динамика показателей ритейлового бизнеса банковского сектора РФ (мрд. руб.)

250 200 а щ 150 о,

Невозможность, с одной стороны, в короткие сроки обеспечить быстрый прирост жилищного фонда, а с другой - скопление в том или ином регионе (городе) значительного числа мигрировавшего населения (добровольно переехавших, беженцев, переселенцев) может создать допонительный спрос на жильё, а значит, и на производный от него спрос на ипотечный кредит. Вместе с тем очень высокая ликвидность денежных ресурсов во взаимодействии с высокими процентными ставками по кредиту не позволит в условиях развитого рынка сохраняться такой ситуации слишком дого. Препятствием же на пути перетекания средств в этот регион, как правило, является неразвитость рынка ипотечного капитала. Так, отсутствие в регионе его инфраструктуры и связи регионального рынка ипотечных средств с федеральным не позволяют капиталу перемещаться не только между отраслями, но и между регионами.

Величина доходов домохозяйств служит важнейшим фактором, обуславливающим готовность домохозяйств (семьи) воспользоваться ипотечным кредитом. Так, среднедушевые доходы населения имели следующую динамику43:

Заключение

Появление интереса к ипотечному жилищному кредитованию имеет объективные предпосыки, в качестве которых могут рассматриваться приватизация жилья, снижение уровня инфляции, рост реальных располагаемых доходов населения и др.

Значение этих факторов особенно возрастает в условиях существенного снижения государством объёмов финансирования жилищного строительства и сворачивания предоставления населению бесплатного жилья.

В целях выработки адекватной экономической политики в последние потора десятка лет была осуществлена ревизия самых передовых теорий современной экономической науки и опыта применения их на практике. Одним из важнейших направлений многих научных школ является исследование закономерностей влияния финансовой сферы на реальный сектор экономики. Спектр мнений по этому вопросу весьма широк: от практически поного отрицания роли денег в ускорении экономического роста - классический подход до признания денежно-кредитной политики одним из главных направлений в деятельности правительства любой страны Ч монетаристский подход. Одной из самых плодотворных концепций в исследовании взаимосвязи финансовых рынков и реальной экономики является модель Хикса-Хансена Б-ЬМ, во многом объединившая подходы различных экономических школ. Совокупность ее инструментов поностью укладывается в понимание содержания современной финансовой политики, состоящей из двух основных блоков: фискальной и денежно-кредитной. Одним из самых важных достоинств модели К-ЬМ служит возможность одновременного анализа результатов проведения этих двух направлений государственной финансовой политики, которая окажется более действенной по мере развития инфраструктуры финансового рынка.

Важнейшей частью финансового рынка является рынок ипотечного капитала. В большинстве стран мира он лишь немного уступает по своим масштабам огромному и значимому рынку корпоративных ценных бумаг.

В силу своей величины, потенциальных перспектив развития и социальной значимости как основного способа обеспечения финансирования жилищных инвестиций и, наконец, в силу своего влияния на ускорение экономического развития страны ему нет альтернативы.

Однако построение национальной ипотечной системы всё ещё сопряжено с огромными трудностями. Но если 7-8 лет назад основной проблемой была высокая инфляция, при которой догосрочное кредитование, в том числе ипотечное, не могло функционировать, то теперь главным препятствием является отсутствие эффективного механизма, позволяющего привлечь в жилищное строительство необходимый объём финансовых ресурсов. Таковым, на наш взгляд, дожен стать механизм движения ипотечного капитала, представляющий собой систему субъектов и инструментов рынка, способных решить столь масштабную задачу.

В механизме движения ипотечного капитала нами выделено пять уровней: домохозяйство, предпринимательское хозяйство, рынок, регион, государство. Эта классификация осуществлена на основе анализа действующих в их рамках экономических субъектов с присущими им целями и способами действия.

Каждый из указанных уровней обладает своими возможностями по привлечению или финансированию ипотечного капитала и способен воздействовать на его движение. Государство, в частности правительство и Центральный Банк, использует инструменты финансовой политики (налоги, государственные расходы, учётная ставка, нормы резервирования и др.). Однако существуют субъекты, которые обуславливают движение ипотечного капитала более целенаправленно: Федеральное агентство по ипотечному жилищному кредитованию, осуществляющее эмиссию ипотечных ценных бумаг, а также Федеральная служба по финансовым рынкам, устанавливающая правила их обращения.

Региональный уровень механизма движения ипотечного капитала преследует свои цели и использует свой специфический инструментарий. Главным субъектом регулирования движения финансовых потоков в сектор ипотечного кредитования на этом уровне дожен стать, по нашему мнению, региональный ипотечный оператор, служащий основным звеном перелива ипотечного капитала из национального уровня в регион.

Тем не менее, в условиях рыночной экономики главным способом регулирования движения ипотечных ресурсов останется рынок, в частности механизм ценообразования, то есть взаимодействие сил спроса и предложения. Отправной точкой в движении финансовых потоков, обслуживающих ипотеку, является цена ипотечного кредита Ч процентная ставка. Именно её величина создаёт потенциальную возможность перелива ипотечного капитала от инвестора через ряд посредников (ипотечных агентств, операторов и банков) к ипотечному заёмщику. В условиях несопоставимости доходов большинства населения страны с ценами на жильё, а значит, и с величиной необходимых для его покупки ипотечных кредитов роль процентной ставки в запуске движения ипотечного капитала становится ключевой. Сложность ситуации заключается в том, что процентная ставка одновременно является как аргументом, так и функцией движения капитала. Разрыв в спросе и предложении финансовых ресурсов на рынке ипотек поддерживает её на высоком уровне. В свою очередь высокий уровень цены кредита в сочетании с недостаточными ресурсами большинства домохозяйств не позволяет обеспечить ускорение финансовых потоков в ипотечную сферу. Основными направлениями совершенствования механизма движения ипотечного капитала, по нашему мнению, являются: (1) развитие инфраструктуры ипотечного рынка (региональных ипотечных операторов, специализированных банков, фондов взаимного ипотечного кредитования и др.), способной существенно снизить присущие ипотеке риски; (2) уточнение нормативной базы работы коммерческих банков (например, установление для банков, занимающихся ипотечным кредитованием, адекватных нормативов); (3) совершенствование ипотечного банковского дела (подготовка кадров, разработка и актуализация процедуры оценки платёжеспособности ипотечных заёмщиков и др.).

Одной из важнейших составляющих механизма движения ипотечного капитала является предпринимательский уровень, на котором действует наибольшее количество инфраструктурных звеньев, способствующих переливу финансовых средств. Тем не менее роль этих субъектов заключается не только в выпонении посреднической функции. Особенно на начальном этапе формирования ипотечной системы банки, ипотечные фонды и предприятия служат источниками немалой части финансовых ресурсов, непосредственно направляемых в ипотечную сферу.

Основным же генератором свободных финансовых средств, впрочем, как и их потребителем, остаётся уровень домохозяйства, на котором субъекты с профицитными бюджетами обеспечивают посредством движения ипотечного капитала через другие уровни необходимыми ресурсами субъекты с дефицитными бюджетами.

Движение ипотечного капитала оказывает на экономическое и социальное развитие страны огромное влияние: формирует рынок жилья, стимулирует платёжеспособный спрос населения, вовлекает средства домашних хозяйств в оборот, укрепляет финансово-кредитную систему, способствует оживлению и развитию многих секторов экономики, расширяет налоговый потенциал страны и регионов, стабилизирует экономическую ситуацию в целом.

Ипотечный капитал укрепляет белый сектор экономики и уменьшает его теневую составляющую. Он формирует в обществе вертикальные (гражданин - власть) и горизонтальные (человек - инвестор, человек - заёмщик) связи.

Исследование опыта развития национальных ипотечных систем в историческом, социальном и экономическом разрезе позволяет сделать вывод о том, что в основу принципов формирования российской ипотечной модели может быть положена любая из них, но необходимость адаптации заимствованного опыта к специфике развития отечественной экономики в конечном итоге приведет к возникновению неповторимого национального колорита. Это явно прослеживается в настоящее время при создании будущей российской ипотечной системы из подсистем существующих на региональном и отраслевом (ведомственном) уровне.

Развитие рыночных отношений изменяет методы обеспечения жильём всех граждан, в том числе и военнослужащих. В рамках проводимых в настоящее время реформ эта категория дожна получить право приобретения недвижимости, подкреплённое не только с юридической стороны, но и с организационно-экономической. Принятая программа правительства по обеспечению военнослужащих жильём с помощью механизмов ипотеки базируется на безвозмездном бюджетном финансировании. Не отрицая такого подхода, тем более что бесплатное обеспечение военнослужащих жильём положено им по закону, нами предлагается допонить ипотечный механизм инструментами возмездного ипотечного кредитования за счёт собственных средств военнослужащих. Такая система обеспечения могла бы стать одной из наиболее дешёвых, так как в её основу предполагается положить принципы организации ссудо-сбережений фондов взаимного кредитования. Законодательной и организационной основой указанной системы могли бы послужить кредитные потребительские кооперативы, уже предусмотренные российским законодательством.

Решение же жилищных проблем военнослужащих во многом стало общенациональной задачей, способной внести свою значительную лепту в обеспечение обороноспособности страны.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Непряева, Мария Николаевна, Ярославль

1. Жилищный кодекс РСФСР. Офиц. текст. Действующая ред. М., 2004. -416 с.

2. Инструкция № 110-И ЦБ России Об обязательных нормативах банков -от 16 января 2004 г.

3. Инструкция №254-П ЦБ России О порядке формирования кредитной организацией резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной задоженности и приравненной к ней задоженности от 26 марта 2004 г.

4. Концепция международной программы по ипотечному кредитованию жилищного строительства в России Дом для Вашей семьи / Российская ипотечная ассоциация. М., 1998. - 82 с.

5. Налоговый кодекс Российской Федерации. Офиц. текст. Действующая ред.-М., 2004.-414 с.

6. О мерах по организации системы государственной поддержки граждан при строительстве (приобретении) жилья на территории Ярославской области. Постановление губернатора Ярославской области от 11 ноября 2001 г. // Губернск. Вести. 2001. - №149.

7. Инструкция № 7 5-и ЦБ России О порядке применения федеральных законов, регламентирующих процедуру регистрации кредитных организаций и лицензирования банковской деятельности от 23 июля 1998 г.

8. О программе социально-экономического развития Ярославской области на 2000-2003 гг. От выживания к благополучию, постановление губернатора Ярославской области. № 764 от 14 ноября 2000 г. // Губернск. вести. 2000.-№45.

9. Решение городской думы О налоговых льготах на 1998 г., г. Саров №17-гд от 12.01.1998 г.

10. Российская Федерация, указ Об основах государственной политики РФ по военному строительству на период до 2010 г.. Подписан президентом

11. РФ 2002 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2002. - №13. - Ст. 1416.

12. Российская Федерация. Законы. О кредитно-потребительских кооперативах граждан Принят Гос. думой 7 августа 2001 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2001. - №96. - Ст. 1427.

13. Российская Федерация. Законы. О валютном регулировании и валютном контроле. Принят Гос. думой 21 ноября 2003// Собр. законодательства Рос. Федерации. 2003. -№45. - Ст. 3317-3325.

14. Российская Федерация. Законы. О внесении изменений и допонений в федеральный закон Об ипотеке (залоге недвижимости). Принят Гос. думой 23 янв. 2002 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 2002. -№7.-Ст.2015-2021.

15. Российская Федерация. Законы. О внесении изменений и допонений в законы РСФСР О банках и банковской деятельности. Принят Гос. думой 7 июля 1995 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1996. Ч №6. -Ст. 1408-1427.

16. Российская Федерация. Законы. О залоге. Закон Рос. Федерации. М., 2000.- 18 с.

17. Российская Федерация. Законы. О товариществах собственников жилья Принят Гос. думой 24 мая 1996 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1996. - № 25. - Ст.6136-6158.

18. Российская Федерация. Законы. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. Принят Гос. думой 15 июля 1998 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1999. - №9. - Ст. 1883-1893.

19. Российская Федерация. Законы. Об ипотеке (залоге недвижимости). Федеральный закон: Принят Гос. Думой 25 июня 1997 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1998. - № 29. - Ст.6377-6409.

20. Российская Федерация. Законы. Об ипотечных ценных бумагах Принят. Гос. думой 14 окт. 2003 г. // Собр. законодательства Рос. Федерации. -2003. №46. - Ст. 11144-11169.

21. Российская Федерация. Законы. О накопительно-ипотечной системе жилищного обеспечения военнослужащих Принят. Гос. думой 5 авг. 2004 г. // Консультант плюс.

22. Российский статистический ежегодник: Стат.сб. М., 2001-2002. Ч 814 с.

23. Социально-экономическое положение Ярославской области // январь-ноябрь 2003. Ярославль, 2003. - 167 с.1.I. Книги

24. Агапова Т.А., Серёгина С.Ф. Макроэкономика. Учебник. 2-е изд., перераб. и доп./ Под общей ред. профессора, д.э.н. A.B. Сидоревича. М.: МГУ им. М.В. Ломоносова, Дело и Сервис, 1999. - 416 с.

25. Банковское дело / Под ред. О.И.Лаврушина. М.: Банковский и биржевой консультационный центр, 1992. - 420 с.

26. Батракова Л.Г. Анализ процентной политики коммерческого банка. М.: Логос, 2002. - 149 с.

27. Батракова Л.Г. Экономический анализ деятельности коммерческого банка. М.: Логос, 1998. - 342 с.

28. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М.: Дело ТД, 1994. -687 с.

29. Вильям Пети, Адам Смит, Давид Риккардо, Джон Мейнард Кейнс, Мил-тон Фридмен. Классика экономической мысли. Сочинения. М.: ЭКСМО-Пресс, 2000. - 896 с.

30. Гайгер. Л.Т. Макроэкономическая теория и переходная экономика. Пер. с англ. М.: Инфра М, 1996. - 560 с.

31. Герценштейн М.Г Ипотечные банки и рост больших городов Германии. -М.: Наука, 1992. 287 с.

32. Долан Э., Дж.Линсей. Макроэкономика. М.: Дело, 2000, 389 с.

33. Долан Э, Кэмпбел К.Д. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Пер. с англ. В. Лукашевича и др., Под общ. ред. В. Лукашевича. -СПб.: 1993.-448 с.

34. Дом для вашей семьи. Совместная программа Государственной думы РФ и Конгресса США по жилищному строительству в России. М.: Издательский дом Парус 1998. - 168 с.

35. Евтух А.Т. Ипотека: жилищное кредитование. Луцк.: Дело, 2000. - 178 с.

36. Жуков Е.Ф.Деньги, кредит, банки. М.: ЮНИТИ, 2001. - 662 с.

37. Ипотечно-инвестиционный анализ. Учебное пособие / Под ред. В.Е.Есипова. СПб.: Издательство Санкт-Петербургского государственного университета, 1998. - 207 с.

38. История экономических учений: (современный этап): Учебник/ Под общ. Ред. А.Г.Худокормова. М.: Издательство Московского государственного университета, 1998. - 733 с.

39. К.Маркс и Ф.Энгельс Капитал, том 1,11,III соч. том 25, 26. Госполитиздат, 1998.

40. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос, 2002. - 352 с.

41. Кидуэл Д.С. Петерсон Р.Л. Блэкуэл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. СПб.: Питер, 2000. - 752 с.

42. Коммерческое ценообразование. Учебник. М.: БЭК, 2001. - 575 с.

43. Кудрявцев В.А., Кудрявцева Е.В. Основы организации ипотечного кредитования. М.: Высшая школа, 1998. - 63 с.

44. Лимаренко В.А. Ипотека: шаг за шагом: Учебное пособие для студентов экономических специальностей. Саров.: СартФТИ МИФИ, 1999. Ч 211 с.

45. Лимаренко В.И. л Дом для Вашей семьи на Большой Воге: проблемы внедрения ипотечного кредитования в российских регионах. Теория и практика. Саров.: СартФТИ МИФИ, 1998. - 278 с.

46. Лимаренко В.И. Формирование и развитие муниципальной системы управления ипотечным жилищным кредитованием в условиях переходной экономики. М.: Дело, 2000. - 278 с.

47. Луссе А. Макроэкономика: краткий курс. СПб.: Питер, 1999. - 240 с.

48. Макаревич Л.Н. Российские банки: межу эффективностью и стабильностью. 2-ое изд., обн. и доп. - М.: Мобиле, 1998. - 836 с.

49. Макконнел К.Р., Брю С.Л. Экономика: Принципы, проблемы и политика. Пер. с англ. М.: Дело, 1992. - 2 т.

50. Мишкин Фр. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. М.: ЮНИТИ, 2002. - 820 с.

51. Модель вторичного рынка ипотечных кредитов. Опыт США: Сб. материалов / Фонд Институт экономики города. М.: МАКЦЕНТР, 1995. - 123 с.

52. Оксфордский токовый словарь по бизнесу. М.: Прогресс Академия, 1995. - 543 с.

53. Осипов Ю.М. Основы теории хозяйственного механизма. М.: Дело, 1994.-432 с.

54. Пиндйк Р., Рубенфельд Д. Микроэкономика: Сокр. Пер. с анг. / Науч. ред.: В.Т. Борисович. -М.: Дело, 1992. 510 с.

55. Пол X. Экономический образ мышления. М.: Дело, 1991.-701 с.

56. Поляков Л.А Общая теория финансов: системный анализ финансовой системы / Рукопись деп. В ИНИОН РАН № 58412 от 05.12.2003. Ярославль, 2003.-32 с.

57. Поляков Л.А. Рынок недвижимости и ипотека: Учебное пособие. Ярославль, 1999. - 2 - я кн.

58. Поляковский Г. Жилищная экономика. М.: Дело, 1996. - 150 с.

59. Развитие рынков ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации. Заключительный отчет Всемирного банка. М.: 2003. - 39 с.

60. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш. Современный экономический словарь. -М.: Инфра М, 1996. 496 с.

61. Ракурс: теория, практика, информация. Специальный выпуск № 1. М., 2002. - 96 с.

62. Руководство по политике и процедурам кредитования коммерческой недвижимости. Фонд Институт экономики города. - М.: Фонд Институт экономики города, 1998. - 265 с.

63. Садовский В.Н. Основания общей теории систем. М.: Наука, 1974. -456 с.

64. Салимжанова И.К. Цены и ценообразование. Учебник- М.: Финанста-тинформ, 2001. 252 с.

65. Самуэльсон П. Экономика. М.: Дело, 2001. - 688 с.

66. Синки Ф.Дж. Управление финансами в коммерческих банках. М.: Дело, 1994.-245 с.

67. Смирнов В.В. Ипотечное жилищное кредитование. М.: Аудитор, 1999. -112 с.

68. Смирнов В.В. Менеджер по ипотечным операциям. М.: Аудитор, 2000. -118 с.

69. Смирнов В.В. Менеджер по управлению недвижимостью. М.: Аудитор, 2000.- 122 с.

70. Столерю Л. Равновесие и экономический рост (принципы макроэкономического анализа). М.: 1974. - 127 с.

71. Страйк Р., Косарева Н. Реформа жилищного сектора в России в 1991-1994 гг. М.: Фонд Институт экономики города, 1994. - 183 с.

72. Тарасевич Е.И. Анализ инвестиций в недвижимость. СПб.: МКС, 2000. -428 с.

73. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под ред. А.Г. Гряз-новой. М.: Финансы и статистика, 2002. - 1168 с.

74. Финансы . Учебник для эконом, спец. вузов / Под ред. В.В.Ковалева. М.: Проспект, 2001. - 624 с.

75. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник / Под ред. М.В.Романовского, О.В.Врублевской. -М.: Юрайт-издат, 2001. 543 с.

76. Фишер И. Покупательная сила денег. М.: Дело, 2001. - 318 с.

77. Фридман М. Количественная теория денег. Пер. с англ. М.: Эльф Пресс, 1996,- 131 с.

78. Хазанова Л.Э. Математические методы в экономике: Учебное пособие. -М.:БЭК, 2002.- 130 с.

79. Хайман Д.Н. Современная микроэкономика: анализ и применение. М.: Дело, 1992.-Т.2.

80. Харрод Р., Хансен Э. Классики кейнсианства. М.: Экономика, 1997. -416 с.

81. Цены и ценообразование: Учебник / Под. Ред. В.Е.Есипова. СПб.: Питер, 2002. - 464 с.

82. Цылина Г.А. Ипотека жильё в кредит. М.: Экономика, 2001. - 357 с.

83. Экономика недвижимости / Под ред. В.И. Ресина. М.: Дело, 1999. - 267 с.

84. Экономическая теория (политэкономия): Учебник / Под общей ред. акад. В.И.Видяпина, акад. Г.П.Журавлевой. М.: Инфра-М, 1997. - 560 с.

85. Юткина Т.Ф. Налоги и налогообложение. М.: Инфра-М, 1999. - 425 с.1.. Диссертации, авторефераты диссертаций

86. Воробьёв А.Ю. Методы инвестирования и организации жилищного строительства в крупном городе за счет внебюджетных источников: Авто-реф. дис. канд. эконом, наук СПб., 1997. - 25 с.

87. Голобородько И.В. Финансовое и институциональное регулирование системы социальной защиты военнослужащих профессиональной армии: Дис. канд. эконом, наук. Ярославль, 2002. - 160 с.

88. Головин Ю.И. Особенности нотариального удостоверения договора об ипотеке: Автореф. дис. юрид. наук М., 1999. - 25 с.

89. Дондоков З.Б.-Д. Мультипликационные эффекты в экономике. Методология и методика: Дис.док. эконом, наук. Иркутск, 2000. - 230 с.

90. Ильина Ю.Б. Ипотечное кредитование и перспективы его развития: Автореф. дис. канд. эконом, наук. СПб., 1999. - 23 с.

91. Коптева Е.П. Ипотечное кредитование как инструмент управления инвестициями в жилищное строительство: Дис. кан. эконом, наук. Ч Ульяновск, 1997. -172 с.

92. Курмашов И.А. Система ипотечного жилищного кредитования в условиях выхода экономики России из кризиса: Дис. канд. эконом, наук. СПб., 1998.-210 с.

93. Лимаренко В.И. Формирование и развитие муниципальной системы управления ипотечным жилищным кредитованием в условиях переходной экономики: Дис. док. эконом, наук М., 2000. - 283 с.

94. Морозов А.Д. Совершенствование и развитие налогового потенциала региона: Дис. канд. эконом, наук. Ярославль, 2002. - 230 с.

95. Поляков JI.A. Теория мультипликатора и экономический механизм регулирования рынка жилья: Дис. канд. эконом, наук. Ярославль, 2000. - 186 с.

96. Юницкий Ю.В. Механизм формирования цены кредита: Дис. канд. эконом. наук. СПб., 1995. - 141 с.1. V. Периодические издания

97. Абакин JI. Динамика и противоречия экономического роста. // Экономист. 2001. - №8. - С.3-10.

98. Акимова В.М. Имущественный налоговый вычет для застройщиков и покупателей жилья. // Российский налоговый курьер. 2002. - №1. - С.32-36.

99. Аникин С. Специальное обозрение Российские банки // Эксперт. Ч 2003. -№12. С.9-13.

100. Барсукова С. Опасные авансы ипотеки // Финансист. 2003. Ч №14. -С.26-29.

101. Богославский Д. Финансовые активы домашних хозяйств в структуре инвестиционных ресурсов // Журнал для акционеров. 2004. - №1. - С.39-43.

102. Богрецов А.Б. Влияние параметров кредита на размер процентной ставки коммерческих банков // Банковские услуги. 2003. - №12. - С.8-13.

103. Булатов А. Капиталообразование в России // Вопросы экономики. 2001. -№3. - С.53-57.

104. Васильева Н.В. Зарубежный опыт государственного регулирования жилищной сферы: экономико-правовые аспекты // Законодательство и экономика. 2002. - №7. - С.2-5.

105. Вестник Банка России // Результаты обследования ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации в 2001-2002 гг. 2004. Ч №56. -С.34-38.

106. Городецкий А. Ипотека. По другую сторону барьера // Вестник НАУФОР. 2002. -№11.- С.60-63.

107. Григорьев JL, Гурвич Е., Саватюгин А. Финансовая система и экономическое развитие // Мировая экономика и международные отношения. 2003. -№7. - С.62-75.

108. Грузин П.П. Порядок предоставления имущественного налогового вычета по суммам, затраченным на новое строительство либо приобретение жилого дома или квартиры // Аудиторские ведомости. 2002. - №7. - С.21-14.

109. Дагаев А. Новые модели экономического роста с эндогенным технологическим процессом // Мировая экономика и международные отношения. -2001. №6. - С.40-51.

110. Ема B.C. Правовые проблемы организации рынка ипотечного кредитования в России // Российский экономический журнал. 1999. - №7. - С.27-31.

111. Иванов А. Формирование финансовой базы ипотечного кредитования // Журнал для акционеров. 1995. - №4. - С.41-44.

112. Иванюк И. Пробуксовка. Почему число бесквартирных военнослужащих растёт? // Красная звезда. 2003, 22 марта. - С. 1-4.

113. Иванюк И. Строительный комплекс сегодня // Красная звезда. 2003. - 9 августа. - С.26-29.

114. Каримов Б.Н. Проблемы участия банков в ипотечном кредитовании // Банковское дело. 2000. - №10. - С.40-44.

115. Королев А.Н. Правое регулирование ипотечного кредитования ипотечных ценных бумаг // Право и экономика. 2003. - №5. - С.43-47.

116. Костиков И. О направлениях развития Российского финансового рынка // Мировая экономика и международные отношения. 2004. - №3. Ч С.3-9.

117. Курочкин A.B. Критерии оптимальной структуры источников ресурсной базы коммерческого банка // Финансы и кредит. 2000. - №9. - С. 10-13.

118. Логинов E.JI, Шевченко И.В. Проблемы привлечения и использования иностранных инвестиций в условиях изменения структуры Государственной власти России // Финансы и кредит. 2000. - №11.- С.39-43.

119. Лосев С. Организация выпуска ипотечных облигаций // Рынок ценных бумаг. 1999. - №19. - С.71-73.

120. Львов Д. Финансовая система и экономический рост // Проблемы теории и практики управления. 1998. - №5. - С. 15-22.

121. Макаревич Л.Н. О проблемах ипотечного кредитования // Финансы и кредит. 1996. - №6. - С.44-50.

122. Матюхин Г.Г. Ипотека: социальные, экономические и технические проблемы // Банковское дело. 2003. - №. 1,2. - С.25-28.

123. Минц В.М. Модели ипотечного кредитования и перспективы их применения в России // Рынок ценных бумаг. 2003. - №4. - С.30-35.

124. Михайлов Е.Д. Ипотечное кредитование в США // США: экономика, политика, идеология. 1993. - №1. - С.33-40.

125. Михайлов Ю. Москва пилотный проект в действии // Ипотека. Ч 1999. Ч №13. С.4-5.

126. Оленина Е.А К оценке потенциального спроса населения на ипотечный кредит // Деньги и кредит. 2000. - №5. - С.42-46.

127. Онисимов О. Срочность привлекаемых ресурсов банками // Финансист. -2003. №2. - С.26-29.

128. Пальянова Т. Перспективы вторичного рынка ипотечных облигаций // Вестник НАУФОР. 2002. - № 11. - С. 12-14.

129. Поляков Л.А. Общая теория финансов: системный анализ финансовой системы / Рукопись деп. в ИНИОН РАН № 58412 от 05.12.2003. Ярославль: АТиСО, 2003. - 32 с.

130. Поярков С.А. Кредитные бюро в России // Банковские услуги. 2004. - № 3. -С.8-13.

131. Проскурин В.А. О совершенствование практики ипотечного жилищного кредитования // Банковское дело. 2000. - №6. Ч С.3-7.

132. Пугачев В.Ф. Модельные исследования механизма стабильно экономического роста // Экономика и математические методы. 2002. - Т.З. Ч №4. -С.3-11.

133. Раймонд Дж. Страйк. Ипотека в России: контрактные сбережения или вторичный рынок? // Рынок ценных бумаг. 1999. №19. - С.74-78.

134. Ракурс: теория, практика, информация. Специальный выпуск № 1, М.,2002.-С.95.

135. Рогожина Н. Формирование финансовой базы ипотечного кредитования // Журнал для акционеров. 1995. - №4. - С.40-43.

136. Розенберг И. Новые виды банковских услуг // Еженедельный журнал.2003. № 78. - С.25-29.

137. Семеняка И. Ипотека это длинные деньги // Вестник НАУФОР. Ч 2000. -№ 11. - С.16-19.

138. Смирнова А. Развитие рынка ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2003. - №13. - С.37-39.

139. Сухаревич A.B. Особенности развития рынков капитала // Финансы и кредит. 2000. - №7. - С.43-46.

140. Терновская Е.П. Проблемы стимулирования платежеспособного спроса // Банковская газета. 2000. - №25. - С. 1-4.

141. Уманцев В. Ипотека для военных // Независимое военное обозрение. -2002. №44. - С.3-6.

142. Черных Е.В. История и перспективы развития ипотечного кредитования в Росси // Эксперт. 1998. - №16. - С.20-25.

143. Ямбаева Р. Гипотетический кредит // Коммерсантъ. 2003. - № 67. -С.26-29.1. Электронные ресурсы150. Ссыка на домен более не работаетmil.ru/print/articles/article5211.shtml151. Ссыка на домен более не работаетfinmarket.ru/z/nws/news.asp?cod=300723&tp= 1

Похожие диссертации

• Транзитивность и экономические противоречия развития российской кредитной системы
• Трансформация сбережений населения в рыночный ресурс развития национальной экономики
• Особенности развития социально-экономической системы государства в условиях кризиса
• Закономерности глобализации и развитие национальных экономик
• Государственное регулирование институтов развития в инновационной системе России