Кредитная деятельность ЕБРР на рынках стран Центральной и Восточной Европы тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Мигун, Ирина Валерьевна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2005 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Кредитная деятельность ЕБРР на рынках стран Центральной и Восточной Европы"
На правах рукописи
ББК: 65.262.2 М 57
МИГУН Ирина Валерьевна
КРЕДИТНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ЕБРР НА РЫНКАХ СТРАН ЦЕНТРАЛЬНОЙ
И ВОСТОЧНОЙ ЕВРОПЫ
08.00.14.- Мировая экономика
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва 2005 г.
Диссертация выпонена на кафедре Мировой экономики и международных валютно-кредитных отношений Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации.
Научный руководитель:
доктор экономических наук, профессор Платонова Ирина Николаевна
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор Хейфец Б.А.
кандидат экономических наук Пищик В.Я.
Ведущая организация:
Дипломатическая академия Министерства иностранных дел Российской Федерации
Защита состоится л ОМз&АА. 2005 года в "/Ц00часов на заседании диссертационного совета Д505.001.01 в Финансовой Академии при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125468, г.Москва, Ленинградский проспект, д. 49, аудитория 214.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Финансовой Академии при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125468, г. Москва, Ленинградский проспект, д.49
Автореферат разослан л_ _2005 года.
Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, профессор
М.Б.Медведева
I. Общая характеристика работы
Актуальность темы. Мировая экономика, как совокупность национальных хозяйств и их экономических и политических взаимоотношений, с конца XX столетия характеризуется интенсивными интеграционными тенденциями. Глобализация становится важнейшей формой и одновременно новым этапом интернационализации хозяйственной жизни. Важная черта этого явления - появление и усиление роли на международной арене новых игроков -различных международных регулирующих институтов, таких, как Международный валютный фонд, Всемирный банк, Всемирная торговая организация, Европейский банк реконструкции и развития и др., которые начинают играть все более важную роль наряду с государствами.
В результате экономических и политических перемен, имевших место в конце 80-х - начале 90-х годов в странах Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) сложилась новая политическая обстановка. Окончание холодной войны обеспечило определенную международную стабильность, изменило политическое положение и равновесие в мире и способствовало развитию демократических процессов в странах ЦВЕ. Вместе с тем после краха социалистической системы указанные страны стокнулись с проблемами, связанными с резким падением производства, уровня жизни населения, крупномасштабной миграцией рабочей силы и безработицей, обострением национальных проблем и перерастанием их в вооруженные конфликты, ухудшением состояния окружающей среды. Кредитно-финансовые учреждения стран ЦВЕ унаследовали такие серьезные проблемы, как безнадежные кредиты, ограниченность финансовых резервов, вялость процесса капитализации, чрезмерную монополизацию финансового сектора, связанные с тем, что акционерами кредитных учреждений являлись государственные предприятия, выступающие одновременно в качестве заемщиков. Перед странами ЦВЕ встала задача формирования и ускоренного развития частного сектора экономики.
РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ
БИБЛИОТЕКА
С другой стороны, окончание холодной войны означало возможность дальнейшего развития интеграционных процессов в Европе, одним из проявлений которых явилось создание европейских межгосударственных организаций, способствующих усилению роли данного региона на мировой арене, баланс сил на которой после краха социализма сместися в пользу США. Деятельность указанных организаций имела своей целью содействовать развитию стран ЦВЕ, с перспективой их последующего интегрирования в общеевропейский политический и экономический порядок. Создание ЕБРР, содействующего развитию частного сектора и инфраструктуры, проведению рыночных реформ и структурных преобразований в странах ЦВЕ, стало одним из наиболее существенных событий в этой области.
В этой связи приобретает актуальность выявление особенностей и места ЕБРР в институциональной структуре региональных экономических отношений в условиях интенсивных изменений, связанных с интеграцией стран постсоветского пространства в мировую экономику.
С учетом схожести проблем, с которыми стокнулись в постсоциалистический период страны ЦВЕ, изучение, анализ и использование опыта ЕБРР в области кредитования экономики указанных стран, в частности кредитования малого и среднего бизнеса, осуществления программ по развитию финансовых учреждений, представляет большой интерес с позиций его использования в России в интересах ускоренного и устойчивого развития ее экономики.
Цель и задачи исследования данной работы. Цель работы заключается в раскрытии основных направлений и проблем кредитной деятельности Европейского банка реконструкции и развития в переходных экономиках стран ЦВЕ.
В соответствии с целью исследования была сформирована система его
- обобщить теоретические основы кредитной деятельности ЕБРР в развитии экономики стран ЦВЕ и определить его место в институциональной структуре региональных экономических отношений;
- определить источники рефинансирования кредитной деятельности ЕБРР, выявить особенности регулирования его кредитной деятельности в странах ЦВЕ;
- проанализировать современные тенденции развития и перспективы кредитной деятельности ЕБРР в странах ЦВЕ в условиях интеграционных процессов в Европе;
- выявить факторы, влияющие на объемы операций ЕБРР в той или иной стране, определить его вляние на осуществление рыночных реформ и структурных преобразований в странах ЦВЕ ;
- раскрыть противоречия, возникающие при реализации уставных целей и принципов ЕБРР в процессе осуществления его кредитной деятельности;
- показать особенности кредитной деятельности ЕБРР в России, обозначить основные проблемы, возникающие в ходе реализации данной деятельности, сформулировать предложения по повышению эффективности использования заемных средств Банка в российской экономике.
Объектом исследования является деятельность ЕБРР как межгосударственного европейского института.
Предметом исследования являются роль ЕБРР в кредитовании экономики стран ЦВЕ, в том числе в России, новые явления и современные тенденции в конце ХХ-начале XXI веков.
Методологическая и теоретическая основа исследования. Теоретическую и методологическую основу данного исследования составляют положения теории международных экономических отношений и международных валютно-кредитных отношений. При выпонении диссертационного исследования использовася системный подход, научные методы анализа, синтеза, группировки, сравнения, прогнозирования, аналитических и статистических выборок.
Использованы также научные труды ведущих отечественных и зарубежных ученых и практиков в области мировой экономики, международных экономических отношений, институциональных аспектов мировой и российской экономики, таких как: В.В. Бандурин, С.А. Былиняк, И.Н. Герчикова, Е.Т. Гайдар, Е.Д. Халевинская, В.В. Михеев, Л.В. Новоселова, Л.Н. Красавина, И.Н. Платонова, В.Е.Рыбакин, Б.М. Смитиенко, Е.Д.Халевинская, А.Г. Чумаченко, В.М.Шумилов, Л.И.Якобсон.
Использовались также труды зарубежных ученых по теории кредитования и инвестирования: Г. Фишер, Дж. Сорос, Ф. Мишкин, К. Омае, Д. Пизано, Дж. Тобин и др.
Исследование основано на изучении и обобщении нормативно-правовых документов, отчетов, аналитических документов ЕБРР, Всемирного банка, МВФ, ЕИБ, аналитических материалов Института экономики переходного периода, отчетов Счетной палаты РФ, периодических изданий, электронных ресурсов.
Диссертация соответствует п. 27 Паспорта специальности ВАК 08.00.14 Мировая экономика.
Научная новизна исследования заключается в следующем:
- определено место ЕБРР в институциональной структуре региональных экономических отношений как европейского межгосударственного института и выявлены теоретические основы его формирования и функционирования;
- структурированы отличительные функциональные особенности ЕБРР по сравнению с Международным валютным фондом, Всемирным банком, Европейским инвестиционным банком и др. (с точки зрения формирования капитала, условий получения кредитов, их целевого назначения);
- раскрыта современная роль ЕБРР в содействии процессу формирования частного сектора и развития инфраструктуры в странах ЦВЕ в условиях интенсивных изменений, связанных с интеграцией указанных стран в мировую экономику;
- выявлены преимущества кредитования ЕБРР экономик стран ЦВЕ;
- определены факторы, влияющие на интенсивность и объёмы операций ЕБРР в переходных экономиках стран ЦВЕ (регионально-геополитический; интенсивность реформ; активность и качество деятельности потребителей инвестиционных ресурсов; техническое сотрудничество органов государственной власти и частного бизнеса с ЕБРР);
- выявлены противоречия, возникающие при реализации уставных целей и принципов ЕБРР в процессе осуществления его кредитной деятельности (принцип приверженности стран операций демократии и плюрализму, принцип недопущения непропорционального распределения ресурсов в пользу той или иной страны-члена, принцип аддициональности);
- выявлены основные проблемы, возникающие при осуществлении кредитной деятельности ЕБРР в странах ЦВЕ (слабая нормативно-правовая база, валютные и политические риски, коррупция и бюрократия);
- произведена оценка кредитной политики ЕБРР в России с позиций масштабности, значимости и актуальности для устойчивого развития российской экономики и выявлены ее положительные и отрицательные стороны с точки зрения содействия ускоренному развитию отечественной экономики;
- сформулированы предложения по совершенствованию процесса привлечения средств ЕБРР в российскую экономику на основе анализа регионального и отраслевого распределения кредитов и инвестиций ЕБРР в России.
Практическая значимость работы заключается в том, что научно обоснованные выводы, предложения и рекомендации, разработанные в диссертации, представляют теоретический и практический интерес и могут быть эффективно использованы Министерством экономического развития и торговли Российской Федерации, и другими органами государственной власти, профессиональными банковскими ассоциациями для повышения эффективности кредитных отношений России с ЕБРР с учетом социально-экономического развития РФ, Министерством финансов России при разработке стратегии привлечения кредитных ресурсов в российскую экономику,
реализации государственных программ управления российскими городами и регионами, руководителями коммерческих банков, а также предприятий малого и среднего бизнеса для обоснованности принимаемых решений об эффективном использовании кредитов ЕБРР.
Содержащийся в исследовании фактический материал может быть использован учебными заведениями в процессе преподавания предметов "Международные экономические отношения" и "Международные валютно-кредитные отношения".
Апробация и внедрение работы результатов исследования. Диссертация выпонена в рамках Комплексной темы "Финансово-экономические основы устойчивого и безопасного развития России в XXI веке", разрабатываемой Финансовой Академией при Правительстве РФ.
Основные выводы и положения диссертации были представлены автором на международных научно-практических конференциях "Модернизация экономики России: социальный контекст" (Москва, 2003 г.), "Экономика, государство и общество в XXI веке" (Москва, 2004 г.)
Научно-практические выводы и предложения автора были использованы структурными подразделениями ОАО КБ "Городской Клиентский" и ОАО Банк "Содружество" в процессе разработки стратегии и поиска новых подходов к методическим аспектам кредитования малого и среднего бизнеса, в частности, возможности вывода на рынок новых кредитных продуктов и получения "длинных" и "дешевых" кредитных ресурсов для их финансирования, а также с точки зрения выработки стратегических подходов к партнерскому взаимодействию с международными финансовыми организациями, в том числе - и потенциальных направлений сотрудничества с ЕБРР.
Результаты диссертационного исследования используются кафедрой мировой экономики и международных валютно-кредитных отношений Финансовой академии при Правительстве РФ в преподавании учебных дисциплин "Международные экономические отношения" и "Международные валютно-кредитные отношения".
Публикации. Основные положения диссертации отражены в трех публикациях общим объёмом 2,22 п.л. (весь объем авторский).
Структура диссертации обусловлена ее целью и задачами. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы. Структура диссертационной работы приведена в таблице 1.
Структура диссертационной работы
Таблица 1.
Наименование Количество
Таблиц Схем, графиков
Введение
Глава 1. Теоретические основы деятельности ЕБРР 1.1. ЕБРР как региональная экономическая организация стран Западной Европы 1.2. Регулирование кредитной деятельности ЕБРР 1.3. Механизмы и источники рефинансирования ЕБРР
Глава 2. Кредитная деятельность ЕБРР в странах операций 2.1. Основные направления кредитной деятельности ЕБРР 2.2. Анализ и оценка кредитной деятельности ЕБРР в странах операций. Выявление факторов её интенсивности 3 4 8
Глава 3. Кредитная деятельность ЕБРР в России 3.1. Основные направления кредитной деятельности ЕБРР в России 3.2. Специальные программы ЕБРР, осуществляемые в России 3.3. Совершенствование организации привлечения средств ЕБРР в Россию 4 1 3 2
Заключение
Список литературы
Всего 12 13
П. Основное содержание работы
Во введении обоснована актуальность темы, определена степень ее разработанности, сформулированы цели и задачи, научная новизна исследования.
В соответствии с поставленными задачами в диссертации рассматриваются следующие группы проблем.
Первая группа проблем посвящена анализу места Европейского банка реконструкции и развития в институциональной структуре региональных экономических отношений как европейского межгосударственного института и выявлены теоретические основы его формирования и функционирования.
ЕБРР - это региональная экономическая организация стран Западной Европы, сочетающая в себе признаки политической организации и успешно функционирующего на коммерческой основе регионального банка развития, созданная для содействия процессу перехода к демократии и открытой экономике в странах операций - от Центральной и Восточной Европы до Средней Азии. Для выявления особенностей ЕБРР и его места в институциональной структуре региональных экономических отношений в диссертации был проведен сравнительный анализ релевантных аспектов деятельности ЕБРР и других крупных международных и региональных финансовых институтов, деятельность которых существенна по масштабам и связана с предоставлением экономического содействия (в форме программ экономической помощи, кредитования или инвестирования) странам ЦВЕ. На основании сравнения их деятельности диссертантом сделан вывод об отличительных особенностях ЕБРР:
- Как представляется автору, наиболее характерной особенностью деятельности ЕБРР, определяющей в значительной степени политику этой организации, является состав учредителей. ЕБРР является скорее региональной, нежели глобальной организацией, созданной, в основном, странами Западной Европы. При этом эти государства закрепили за собой доминирование в ЕБРР, зафиксировав его в уставе этой организации: 50% плюс одна акция дожны принадлежать западноевропейским странам (которые в документах ЕБРР именуются странами группы А), Доля США в ЕБРР по состоянию на настоящий момент лишь немного превышает доли каждого из промышленно развитых государств Западной Европы. В этом плане ЕБРР существенно
отличается от таких международных финансовых институтов, как Международный валютный фонд и группа Всемирного банка, в которых более существенную роль играют США.
- Другой важной особенностью является ориентация ЕБРР на инвестиционные проекты частных заемщиков, либо предприятий государственного сектора, которые функционируют в условиях конкуренции и переходят к участию в экономике, ориентированной на рынок. Операции Банка подразделяются на обычные и специальные. К последним относится, в частности, техническое сотрудничество; они носят некоммерческий характер (и осуществляются на пожертвования доноров). Обычные операции предполагают финансирование конкретных проектов через предоставление займов, инвестиции в основной капитал, гарантии, облегчение доступа к международным рынкам капитала. При этом государственному сектору предоставляется не более 40% суммы всех займов, гарантий и инвестиций в акционерный капитал, предоставляемых Банком. Таким образом, основная часть финансирования ЕБРР предоставляется частным проектам, под которые не требуется государственных гарантий. В этом заключается одно из основных отличий ЕБРР от деятельности других крупных международных финансовых институтов, ведущих активную деятельность в странах ЦВЕ - прежде всего, от практик работы МВФ (который является кредитором государств) и МБРР, который требует государственных гарантий под предоставляемое финансирование. С другой стороны, указанные международные финансовые институты - в отличие от ЕБРР - предоставляют кредиты, зачастую носящие бюджетозамещающий характер, что приводит к снижению эффективности их использования. Деятельность ЕБРР основана на здоровых банковских принципах, он действует как коммерческая организация, хотя максимизация прибыли и не является его основной задачей. Это, в сочетании с ориентацией на частный сектор и отказом от государственных гарантий, по мнению диссертанта, является одним из факторов эффективности и основных преимуществ ЕБРР: если бремя неэффективного использования средств МБРР
или МВФ несет соответствующий государственный бюджет, то неплатежеспособность кредитополучателя ЕБРР из частного сектора повлечет потери самого Банка.
- Еще одной особенностью ЕБРР, в отличие от других международных финансовых институтов, являются условия получения кредитов странами ЦВЕ. Так, в отличие от МВФ, требующего от стран-заемщиц выпонения стабилизационных программ, и Всемирного банка, предоставляющего кредиты в зависимости от выпонения его рекомендаций по развитию кредитуемой отрасли и требующего проведения рыночных преобразований и реформ, ЕБРР предоставляет кредиты, условия которых учитывают конкретные требования проекта. Кредиты могут обеспечиваться активами спонсора или предусматривать участие в акционерном капитале предприятия-заемщика. Основанием для выдачи кредита является движение денежных потоков по проекту и возможность погасить кредит в течение согласованного срока. Несмотря на то, что в уставных документах Банка содержится требование об обязательной приверженности стран осуществления операций ЕБРР принципам многопартийной демократии, на практике, как было установлено диссертантом, оно оказывается формальным и не выпоняется, что подтверждается деятельностью Банка в таких странах, как Туркменистан и Беларусь (несмотря на то, что ЕБРР разработал целую систему показателей для оценки переходного процесса в странах операций).
- Существуют также различия между ЕБРР и другими международными финансовыми институтами в формировании источников ресурсов. Изучение вопросов формирования ресурсной базы ЕБРР показало, что основным ее источником являются привлеченные на фондовом рынке длинные и дешевые денежные средства - заимствования на рынке капитала путем выпуска среднесрочных и догосрочных сертификатов, обеспеченных гарантийным акционерным капиталом. Оплаченный капитал стран-учредителей составляет лишь небольшую часть. В диссертации было показано, что высокий кредитный рейтинг Банка подтверждается ведущими мировыми рейтинговыми
агентствами. Такой способ финансирования соответствует способу финансирования МБРР, отличаясь от модели формирования ресурсов МВФ, акционерный капитал которого сформирован за счет поностью оплаченных квот, определяемых в зависимости от состояния макроэкономических показателей стран-членов, а заимствования осуществляются в рамках специальных соглашений о займах.
- Проведенный диссертантом анализ позволяет выявить значимость кредитной деятельности ЕБРР в менее приоритетных для других региональных финансовых институтов странах ЦВЕ (в частности, в России), что выражается в значительно меньшем по сравнению с ЕБРР объеме инвестиций данными организациями в экономику этих стран, обусловленном ее низким развитием. Так, регион операций Европейского инвестиционного банка (ЕИБ) -финансового института ЕС - смещен западнее относительно региона операций ЕБРР: странам бывшего СССР, кроме батийских, ресурсы ЕИБ недоступны. Примечательно также, что значительно меньший объем финансовых ресурсов по сравнению со странами-кандидатами на вступление в ЕС, получают другие страны ЦВЕ, в рамках специальных программ ЕС. Помощь, предоставляемая в рамках программам ЕС - ФАРЕ, ИСПА и САПАРД - для стран, претендующих на вступление в ЕС, существенно превосходит активность ЕБРР в данных странах. Таким образом, в системе инструментов политико-экономической экспансии стран Западной Европы ЕБРР, несмотря на эффективность его деятельности, ведущей роли не играет, хотя в абсолютном выражении его деятельность является существенной. Таким образом, в странах-претендентах на вступление в ЕС ЕБРР лишь допоняет усилия других региональных финансовых институтов, однако в менее приоритетных для ЕС странах бывшего соцлагеря (в частности, в России) значимость деятельности ЕБРР возрастает за счет меньшего внимания других европейских межгосударственных институтов. Масштабы деятельности ЕБРР сопоставимы с масштабами деятельности ВБ в этих странах.
Вторая группа проблем связана с исследованием особенностей кредитной деятельности ЕБРР в странах ЦВЕ, выявлением факторов ее интенсивности (объемов ассигнований ЕБРР в той или иной стране). Проанализированы ее тенденции и противоречия, возникающие при реализации уставных целей и принципов ЕБРР.
Деятельность ЕБРР является устойчиво рентабельной: за всю историю деятельности Банка убыточных года было всего два - 1992 и 1998 гг. Абсолютное значение финансового результата впервые превысило 10 мн. евро лишь в 1997 г. В последние четыре года прибыль Банка стабильно превышает отметку 100 мн. евро, а в 2003 г. достигла рекордного значения - более 378 мн. евро, несмотря на ревальвацию европейской валюты. Более того, проведенный диссертантом анализ финансовой отчетности Банка показал, что рентабельность оплаченного учредителями капитала по итогам 2003 года составила 6,7%. В Банке разработана система контроля качества деятельности, которая реализована в форме так называемого Отдела оценки проектов, а сама процедура отбора и утверждения проектов является многоуровневой и достаточно сложной. Таким образом, можно сделать вывод о том, что ЕБРР является достаточно эффективной коммерческой организацией, однако негативной стороной этой организации можно назвать сложность процедуры рассмотрения и утверждения проектов.
Накопленная история функционирования ЕБРР позволила провести в диссертации количественный анализ различных аспектов его деятельности. Диссертантом был проведен анализ показателей, характеризующих объёмы деятельности ЕБРР, что позволило сделать следующие выводы: число подписанных проектов держится на достаточно стабильном уровне (порядка 90-120 в год), в 2003 году оно несколько возросло и приблизилось к верхней границе диапазона. Объёмы ассигнований ЕБРР находились на стабильном уровне в течение периода времени приблизительно с 1995 по 1999 г. (на уровне порядка 2-2,5 мрд. евро), однако в последние четыре года произошло их существенное увеличение - почти в два раза, считая от 1998 г. к 2003 г.
Увеличение суммарных ассигнований ЕБРР прежде всего объясняется увеличением его доли в финансируемых проектах, которая в 2002 и 2003 гг. превысила 40%. Общая стоимость подписанных проектов не демонстрирует таких темпов роста, как ассигнования ЕБРР.
Далее в диссертации было исследовано региональное и отраслевое распределение кредитно-инвестиционной активности ЕБРР, что, на взгляд диссертанта, позволило выявить существенные несоответствия реальной деятельности ЕБРР отдельным важным принципам, закрепленным в его учредительных документах.
По регионам операций ассигнования ЕБРР в 2003 г. распределились следующим образом: Центральная Европа и государства Батии - 31%, Россия - 30%, Юго-Восточная Европа - 26%, Центральная Азия - 8%, Восточная Европа и Кавказ - 5%. При этом доля первого региона значительно упала с 2001 года, а доли России и Юго-Восточной Европы - выросли. Стабильно небольшие доли активности приходятся на Восточную Европу с Северным Кавказом и Центральную Азию. Эти данные уже позволяют говорить о приоритетности одних регионов перед другими; для получения более обоснованных и точных выводов в диссертации был проведен анализ распределения ассигнований ЕБРР в странах операций - как в абсолютных величинах, так и в расчёте на душу населения.
Ассигнования ЕБРР по странам распределены неравномерно: на Россию, Польшу и Румынию за период с 2001 по 2003 гг. пришлось более 50% ассигнований. При этом на последние 10 стран операций (которых всего 27) пришлось лишь около 4% ассигнований. Для учета очень больших различий в численности населения стран операций аналогичный анализ был проведен с ее учетом, что дало более обоснованные подтверждения нарушения Банком своих уставных принципов. При ранжировании стран операций по ассигнованиям ЕБРР на душу населения на первое место выходят небольшие страны Центральной Европы и государства Батии. Другие бывшие союзные республики в большинстве своём находятся в конце списка. Занимающая
первое место по абсолютным объёмам ассигнований Россия отстаёт от Хорватии по ассигнованиям на душу населения более, чем в 7 раз, однако весьма не сильно от среднего уровня - примерно в 1,2 раза. С другой стороны, страны-лидеры получили от ЕБРР ассигнований примерно в 5 раз больше среднего уровня. Проведенные расчёты показывают, например, что ассигнования ЕБРР в расчёте на душу населения в Хорватии почти в 100 раз превышают аналогичный показатель для Киргизской республики. Можно с уверенностью говорить о нарушении сбалансированности использования ресурсов Банка в пользу отдельных групп стран ЦВЕ. В диссертации был сделан вывод о том, что страны, которые мы можем обоснованно считать менее важными для стран Западной Европы с точки зрения геополитики (в основном, которые не являются членами ЕС или кандидатами на присоединение), получают несоизмеримо меньше инвестиций со стороны ЕБРР в расчёте на душу населения. Это и позволило автору сделать вывод о наличии регионально-геополитического фактора, который является одной из переменных, определяющих активность ЕБРР в той или иной стране.
Для выявления других факторов, влияющих на объемы кредитной деятельности ЕБРР в той или иной стране операций, в диссертации были использованы методы корреляционного анализа и изучения примеров. В результате были выявлены следующие факторы. Регионально-геополитический фактор - наиболее существенный. Проведённый анализ позволил сделать вывод о том, что наиболее приоритетными для ЕБРР являются страны-соседи ЕС до его расширения в 2003 г. При этом допускается крайне непропорциональное распределение ресурсов между этими и прочими странами операций, что, на взгляд диссертанта, противоречит учредительным документам Банка. Еще один фактор - интенсивность реформ в стране. Как показали примеры ряда исследованных стран операций, Банк лотзывчив по отношению к интенсификации реформ в стране - интенсивное проведение экономических реформ (например, в результате смены правительства в стране) сопровождается ростом ассигнований со стороны ЕБРР. Кроме того, при проведении
статистического анализа было выявлено, что ассигнования Банка показывают значимые корреляции с оценками процесса перехода по большинству переменных, которые ЕБРР использует для оценки качества переходного процесса в странах операций (сильнее всего переменная лассигнования коррелирует с переменными банковская реформа и либерализация процентных ставок, луправление и структурные реформы на предприятиях, реформирование инфраструктуры). Следующий фактор - активность и качество деятельности потребителей инвестиционных ресурсов (потенциальных кредиторов). Существование данного фактора обусловлено тем, что инициатива о финансировании проекта дожна исходить со стороны, заинтересованной в этом финансировании - Банк не занимается поиском проектов, поэтому активность потенциальных кредиторов является необходимым условием. Этот фактор складывается из четырех составляющих. Первая из них - это включение организаций финансового (банковского) сектора в сотрудничество с ЕБРР. В диссертации было показано, что под держка банковского сектора (в основном, с целью предоставления ресурсов для кредитования малого и среднего бизнеса) является одним из приоритетов деятельности ЕБРР. Также, при проведении статистического анализа, было показано, что ассигнования Банка в стране (в расчёте на душу населения) значимо коррелируют с оценкой, выставленной данной стране Банком за банковскую реформу и либерализацию процентных ставок. Вторая составляющая - включение нефинансовых организаций частного сектора в сотрудничество с ЕБРР. По расчётам диссертанта, ассигнования Банка в стране (в расчёте на душу населения) показывают сильную корреляцию с оценкой, выставленной стране Банком за управление и структурные реформы на предприятиях. Поскольку инициатива о финансировании проекта дожна исходить со стороны, заинтересованной в этом финансировании, очевидно, что без обеспечения соответствующего вовлечения конечных потребителей инвестиционных ресурсов в сотрудничество с ЕБРР невозможно активное развитие его деятельности. Также важным является включение организаций
госсектора в сотрудничество с ЕБРР. Организации госсектора, как показано в диссертации, способны на практике привлекать инвестиции ЕБРР в крупные инфраструктурные проекты, имеющие важное значение для экономики страны. Следует отметить, что уровень менеджмента в организациях-потребителях инвестиционных ресурсов обусловливает процент отмены уже подписанных проектов (проектов, на которые выделены ассигнования). Рассмотренный в диссертации пример Украины наглядно показывает, что из-за плохого корпоративного управления, коррупции и аналогичных проблем может теряться порядка двух третей потенциальных инвестиций со стороны Банка. Последним из выявленных факторов является техническое сотрудничество органов государственной власти и частного бизнеса с ЕБРР. Использование консультационных услуг Банка в области формирования политики на различных уровнях может способствовать дальнейшему привлечению инвестиций с его стороны - при этом потенциальный кредитор привлекает Банк, например, к предварительной проработке соответствующего проекта или к совершенствованию нормативно-правовой базы страны в той или иной области.
Таким образом, объемы кредитной деятельности Банка в той или иной стране зависят от того, насколько та или иная страна важна для стран Западной Европы, насколько активно в ней осуществляются рыночные реформы, насколько активно к Банку обращаются потенциальные кредиторы и насколько эффективно они в состоянии выпонить свои обязательства по эффективной реализации проектов. Кроме того, привлечение Банка для целей технического сотрудничества также может влиять на объемы его кредитной деятельности.
Факторами, влияющими отрицательно на деятельность Банка -основными проблемами, с которыми он стакивается в странах операций, являются коррупция и бюрократия, несовершенство нормативно-правовой базы, валютные и политические риски, незавершенность структурных реформ и т.д. Эти проблемы можно назвать традиционными для многих стран ЦВЕ.
Что касается направлений деятельности ЕБРР, то наиболее приоритетными для Банка являются поддержка финансовых учреждений, инфраструктуры и обрабатывающей промышленности, так как по мнению самого ЕБРР, реформирование, поощрение и развитие именно данных направлений ведет к оздоровлению экономики стран бывшего "соцлагеря", ее скорейшему переходу на рыночные рельсы, укреплению частного сектора.
Самая сложная проблема в отношении финансовых учреждений - их преобразование из пассивных посредников распределения кредитов на основании решений "сверху" в кредитно-финансовые учреждения, способные осуществлять функциональное использование ресурсов на рыночных принципах и в условиях конкуренции, с учетом того, что данные учреждения в постсоветский период унаследовали серьезные проблемы: безнадежные кредиты, ограниченность финансовых резервов, слабую капитализацию, чрезмерную монополизацию финансового сектора. Эти проблемы связаны с тем, что акционерами кредитных учреждений являются государственные предприятия, которые выступают одновременно в качестве заемщиков.
В рамках поддержки финансовых учреждений ЕБРР оказывает консультационные услуги для разработки общей стратегии развития финансовых учреждений, осуществляет целевые инвестиции в банки, которые могут быть конкурентоспособны на рынке, проводит работу по приватизации банков, а также укреплению частных банков.
При принятии широкого понятия линфраструктуры как комплекса отраслей хозяйства, обслуживающих производство и обеспечивающих условия жизнедеятельности общества, включающего в себя энергетику, транспорт, энергоснабжение и финансовые учреждения, её доля в ассигнованиях возрастает до порядка 70% в 2002-2003 гг. Усилия ЕБРР в странах ЦВЕ, таким образом, направляются преимущественно на создание условий для развития частного сектора экономики - что подтверждается тем фактом, что по итогам 1991-2003 гг. приходится около 72% инвестиций Банка. Важное внимание со стороны ЕБРР уделяется техническому сотрудничеству, которое
осуществляется на средства доноров. В 2003 г. с их стороны Банком было получено 73,2 мн. евро. При этом необходимо отметить, что отраслевое распределение активности ЕБРР различается для регионов и стран.
В целом, в диссертации был сделан вывод о том, что роль ЕБРР в развитии экономик стран ЦВЕ может быть охарактеризована как значительная в абсолютном выражении (хотя в ряде стран операций ЕБРР более существенное значение имеют другие инструменты ЕС). С одной стороны, это обусловлено объемами кредитования (финансирования) - ЕБРР является крупнейшим инвестором в регионе. С другой стороны, можно назвать высоким качество этой деятельности, основными факторами которого являются ориентация Банка на финансирование проектов инвестиционного характера в частном секторе и отказ от бюджетозамещающих кредитов. Немаловажным с точки зрения роли ЕБРР в развитии экономик стран ЦВЕ является и ориентация ЕБРР (до 70% ассигнований по нашим расчетам) на проекты инфраструктурного характера (в широком понимании, включая поддержку финансового сектора), связанные с обеспечением условий для развития и повышения эффективности экономики соответствующего государства.
Тем не менее, в диссертации были выявлены определенные недостатки деятельности ЕБРР, связанные с несоответствием его реальной деятельности принципам, изложенным в учредительных документах Банка. Наиболее существенным является неравномерное распределение активности Банка между более и менее приоритетными для государств Западной Европы странами операций, что автоматически позволяет усомниться в соблюдении Банком принципа аддициональности - наиболее интенсивная его активность наблюдается в странах, в которых активно используются другие инструменты ЕС. Такое неравномерное распределение активности Банка между странами операций также приводит к тому, что в ряде (часто наименее развитых) стран ЦВЕ значимость его деятельности высокой назвать нельзя.
Третья группа проблем, исследуемых в диссертации, охватывает деятельность ЕБРР в России и поиск направлений повышения эффективности сотрудничества ЕБРР и РФ.
Россия является страной-лидером по объёмам привлечения средств ЕБРР. В 2003 г. на Россию пришлось около 30% ассигнований Банка - около 1,1 мрд. евро. В диссертации было показано, что величина годовых объемов инвестиций Банка в России сопоставима с 1% величины всех инвестиций в основной капитал, произведённых всеми хозяйствующими субъектами России. Это позволило сделать вывод о существенности деятельности Банка для экономики страны в целом.
Факторами, положительно характеризующими деятельность ЕБРР в России, являются отраслевая структура проектов ЕБРР и соотношение по вложениям Банка в государственный и негосударственный сектора (составляет соответственно 22% и 78%) и объемные показатели этой деятельности.
Современное состояние распределения ассигнований ЕБРР по отраслям соответствует актуальным задачам, стоящим перед российской экономикой: в частности, в 2003 г. на обрабатывающую промышленность пришлось 30,4%, на финансовый сектор (преимущественно - ресурсы, выделяемые для осуществления программ развития малого предпринимательства) - около 24%, транспорт - около 21 % ассигнований Банка. Таким образом, инвестиции ЕБРР направляются в наиболее важные для России сферы экономики - при этом средства, предоставляемые финансовому сектору направляются в основном на поддержку малых и средних предприятий (МСП); паралельно с финансовыми ресурсами предоставляются и новые для отечественных банков технологии кредитования МСП. Сама система финансирования МСП является двухуровневой: основным каналом является Фонд поддержки малого бизнеса (ФПМБ), получающий средства от ЕБРР. Он, по каналам шести банков-партнеров и специализированного банка микрофинансирования КМБ, осуществляет предоставление кредитов МСП. В частности, в 2003 г. МСП получили по линии ФПМБ более 50 тыс. кредитов. В диссертации было
показано, что эта величина представляется существенной при ее сопоставлении с общим числом МСП в стране. Особо следует отметить, что одним из банков-партнеров является Сбербанк России, что позволяет ЕБРР обслуживать клиентов по всей стране. Наряду с указанной реализуется еще ряд менее значимых по масштабам программ поддержки МСП.
Однако данному аспекту деятельности ЕБРР свойственен очень существенный, на взгляд диссертанта, недостаток: чрезмерно высокие ставки по кредитам (которые зависят от конкретного банка-партнера), которые могут достигать порядка 30% годовых, при том, что предоставленные ЕБРР технологии кредитования МСП позволяют добиться уровня возврата кредитов более 99%. Это позволяет говорить о неадекватном соотношении высокой доходности и низкого риска такой деятельности, и следовательно, о необходимости принятия мер по интенсификации конкуренции в этой области.
Также следует отметить, что Банк осуществляет в России проектное финансирование, под которым понимается особый вид финансирования, при котором надежность возврата предоставленных ресурсов обеспечивается прежде всего за счет тщательной проработки и реализации самого проекта - за счет доходов, которые будут получены вследствие его осуществления. Благодаря этому сторона, получающая финансирование, не всегда дожна предоставлять полный залог - то есть, ЕБРР идет на раздел инвестиционного риска со своими партнерами. Подобного рода раздел риска при выделении ассигнований на проект со стороны Банка может принимать две основные формы: кредита с непоным залоговым обеспечением и долевого участия в проекте. И если агрегированные данные по непоному залоговому обеспечению кредитов получить не представляется возможным, то по долевому участию ЕБРР в проектах в России они имеются: по состоянию на август 2004 г. долевое финансирование Банка в РФ составило около 18% от общего объема финансирования российских проектов. Это в первую очередь характеризует качество деятельности Банка по предварительной проработке проектов, в которых он принимает участие.
Таким образом, в целом деятельность ЕБРР в России очень существенна по масштабам и направлена на решение актуальных для страны задач развития перерабатывающей промышленности, транспорта, малого бизнеса. Также в диссертации отмечается, что на достаточно высоком уровне налажено взаимодействие ЕБРР и федеральной власти. Однако негативной стороной деятельности ЕБРР в России является региональное распределение его активности. По расчётам диссертанта, незавершённые проекты у ЕБРР по состоянию на сентябрь 2002 имелись только в 40 регионах. По этим 40 регионам ассигнования распределяются также крайне неравномерно -некоторые из регионов получили на порядок больше инвестиций, нежели основная масса, при этом целые федеральные округа (Сибирский и Южный) практически выпали из внимания ЕБРР. Высокой можно назвать вероятность получения существенных инвестиций со стороны ЕБРР лишь для регионов, входящих в первые двадцать по рейтингу инвестиционной привлекательности. Большинство регионов, находящихся в рейтинге инвестиционной привлекательности на позиции ниже 40, не получают вообще никаких инвестиций со стороны (непосредственно) ЕБРР. Фактически, это означает, что деятельность Банка в депрессивной половине страны практически не ведётся - причём относится это к проектам и частного, и государственного секторов. Следует помнить, что инициатива о получении займа со стороны ЕБРР для осуществления проекта госсектора дожна исходить со стороны субъекта федерации. Следовательно, власти депрессивных регионов впоне могли бы осуществлять привлечение средств ЕБРР под создание инфраструктуры, необходимой для запуска своих экономик. При этом депрессивная половина регионов страны этот привлекательный ресурс фактически не использует. Сказанное в значительной степени относится и к проектам в частном секторе. В результате целые федеральные округа выпадают из внимания Банка, который сам признает подобного рода асимметрию недостатком своей деятельности.
Проведенный в диссертации анализ позволил предложить ряд направлений совершенствования сотрудничества ЕБРР и России. По мнению
диссертанта, прежде всего особое внимание необходимо уделить обеспечению большей сбалансированности кредитной деятельности ЕБРР по федеральным округам и регионам России. Для этих целей в области государственного сектора необходимо изыскать способы повышения активности региональных структур, отвечающих за первоначальный поиск потенциальных проектов-кандидатов на финансирование в области инфраструктуры. Также актуальным представляется вопрос увеличения числа региональных представительств Банка - на момент исследования на семь федеральных округов приходится всего четыре региональных представительства.
Кроме того, соответствующим органам государственного управления необходимо разработать комплекс мер, направленных на вовлечение большего числа отечественных финансовых учреждений в партнерские программы ЕБРР поддержки МСП с целью увеличения конкуренции в этой сфере и снижения процентных ставок для малого бизнеса. В этой связи предлагается более подробно исследовать опыта Казахстана, где благодаря сотрудничеству местных банков, властей страны и ЕБРР была осуществлена одна из наиболее успешных программ развития малого бизнеса в странах операций ЕБРР.
В заключении диссертации изложены выводы, вытекающие из проведенного диссертационного исследования.
Основное содержание диссертации отражено в публикациях автора общим объемом 2,22 п.л.:
1. Мигун И.В. О кредитовании ЕБРР малого и среднего бизнеса в странах Центральной и Восточной Европы//Деньги и кредит. - М., 2004 - №7. (0,85 п.л.)
2. Мигун И.В. Программы кредитования малого бизнеса в России зарубежными финансовыми организациями//Банковское дело,- М., 2004 -№8. (0,81 п.л.)
3. Мигун И.В. О распределении кредитно-инвестиционной активности ЕБРР по регионам и факторах её интенсивности// Банковские услуги. - М. 2004- № 11. (0,56 п.л.)
Напечатано с готового оригинал-макета
Издательство ООО "МАКС Пресс" Лицензия ИДИ 00510 or01.12.99 г. Подписано к печати 18 03.2005 г. Формат 60x90 1/16. Усл.печ.л.1,5. Тираж 100 экз. Заказ 124. Тел. 939-3890. Тел./факс 939-3891. 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им М.В. Ломоносова, 2-й учебный корпус, 627 к.
P-i 2 4S
РНБ Русский фонд
2006-4 3455
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Мигун, Ирина Валерьевна
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЕБРР.
1.1. ЕБРР как региональная экономическая организация стран Западной Европы.
1.2. Регулирование кредитной деятельности ЕБРР.
1.3. Механизмы и источники рефинансирования ЕБРР.
ГЛАВА 2. КРЕДИТНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ЕБРР В СТРАНАХ ОПЕРАЦИЙ.
2.1. Основные направления кредитной деятельности ЕБРР.
2.2. Анализ и оценка кредитной деятельности ЕБРР в странах операций.
Выявление факторов её интенсивности.
ГЛАВА 3. КРЕДИТНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ЕБРР В РОССИИ.
3.1. Основные направления кредитной деятельности ЕБРР в России.
3.2. Специальные программы ЕБРР, осуществляемые в России.
3.3. Совершенствование организации привлечения средств ЕБРР в
Диссертация: введение по экономике, на тему "Кредитная деятельность ЕБРР на рынках стран Центральной и Восточной Европы"
Актуальность темы диссертации. Мировая экономика, как совокупность национальных хозяйств и их экономических и политических взаимоотношений, с конца XX столетия характеризуется интенсивными интеграционными тенденциями. Глобализация становится важнейшей формой и одновременно новым этапом интернационализации хозяйственной жизни. Важная черта этого явления - появление и усиление роли на международной арене новых игроков - различных международных регулирующих институтов, таких, как Международный валютный фонд, Всемирный банк, Всемирная торговая организация, Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и др., которые начинают играть все более важную роль наряду с государствами.
В результате экономических и политических перемен, имевших место в конце 80-х - начале 90-х годов в странах Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) сложилась новая политическая обстановка. Окончание холодной войны обеспечило определенную международную стабильность, изменило политическое положение и равновесие в мире и способствовало развитию демократических процессов в странах ЦВЕ. Вместе с тем после краха социалистической системы указанные страны стокнулись с проблемами, связанными с резким падением производства, уровня жизни населения, крупномасштабной миграцией рабочей силы и безработицей, обострением национальных проблем и перерастанием их в вооруженные конфликты, ухудшением состояния окружающей среды. Кредитно-финансовые учреждения стран ЦВЕ унаследовали такие серьезные проблемы, как безнадежные кредиты, ограниченность финансовых резервов, вялость процесса капитализации, чрезмерную монополизацию финансового сектора, связанные с тем, что акционерами кредитных учреждений являлись государственные предприятия, выступающие одновременно в качестве заемщиков. Перед странами ЦВЕ встала задача формирования и ускоренного развития частного сектора экономики.
С другой стороны, окончание холодной войны означало возможность дальнейшего развития интеграционных процессов в Европе, одним из проявлений которых явилось создание европейских межгосударственных организаций, способствующих усилению роли данного региона на мировой арене, баланс сил на которой после краха социализма сместися в пользу США.
Деятельность указанных организаций имела своей целью содействовать развитию стран ЦВЕ, с перспективой их последующего интегрирования в общеевропейский политический и экономический порядок. Создание ЕБРР, содействующего развитию частного сектора и инфраструктуры, проведению рыночных реформ и структурных преобразований в странах ЦВЕ, стало одним из наиболее существенных событий в этой области.
В этой связи приобретает актуальность выявление особенностей и места ЕБРР в институциональной структуре региональных экономических отношений в условиях интенсивных изменений, связанных с интеграцией стран постсоветского пространства в мировую экономику.
С учетом схожести проблем, с которыми стокнулись в постсоциалистический период страны ЦВЕ, изучение, анализ и использование опыта ЕБРР в области кредитования экономики указанных стран, в частности кредитования малого и среднего бизнеса, осуществления программ по развитию финансовых учреждений, представляет большой интерес с позиций его использования в России в интересах ускоренного и устойчивого развития ее экономики.
Цель и задачи исследования данной работы. Цель работы заключается в раскрытии основных направлений и проблем кредитной деятельности Европейского банка реконструкции и развития в переходных экономиках стран ЦВЕ.
В соответствии с целью исследования была сформирована система его задач:
- обобщить теоретические основы кредитной деятельности ЕБРР в развитии экономики стран ЦВЕ и определить его место в институциональной структуре региональных экономических отношений; определить источники рефинансирования кредитной деятельности ЕБРР, выявить особенности регулирования его кредитной деятельности в странах ЦВЕ; проанализировать современные тенденции развития и перспективы кредитной деятельности ЕБРР в странах ЦВЕ в условиях интеграционных процессов в Европе;
- выявить факторы, влияющие на объемы операций ЕБРР в той или иной стране, определить его вляние на осуществление рыночных реформ и структурных преобразований в странах ЦВЕ ;
- раскрыть противоречия, возникающие при реализации уставных целей и принципов ЕБРР в процессе осуществления его кредитной деятельности;
- показать особенности кредитной деятельности ЕБРР в России, обозначить основные проблемы, возникающие в ходе реализации данной деятельности, сформулировать предложения по повышению эффективности использования заемных средств Банка в российской экономике.
Объектом исследования является деятельность ЕБРР как межгосударственного европейского института.
Предметом исследования являются роль ЕБРР в кредитовании экономики стран ЦВЕ, в том числе в России, новые явления и современные тенденции в конце ХХ-начале XXI веков.
Методологическая и теоретическая основа исследования. Теоретическую и методологическую основу данного исследования составляют положения теории международных экономических отношений и международных валютно-кредитных отношений. При выпонении диссертационного исследования использовася системный подход, научные методы анализа, синтеза, группировки, сравнения, прогнозирования, аналитических и статистических выборок.
Использованы также научные труды ведущих отечественных и зарубежных ученых и практиков в области мировой экономики, международных экономических отношений, институциональных аспектов мировой и российской экономики, таких как: В.В. Бандурин, С.А. Былиняк, И.Н. Герчикова, Е.Т. Гайдар, Е.Д. Халевинская, В.В. Михеев, JI.B. Новоселова, JI.H. Красавина, И.Н. Платонова, В.Е.Рыбакин, Б.М. Смитиенко, Е.Д.Халевинская, А.Г. Чумаченко, В.М.Шумилов, Л.И.Якобсон.
Использовались также труды зарубежных ученых по теории кредитования и инвестирования: Г. Фишер, Дж. Сорос, Ф. Мишкин, К. Омае, Д. Пизано, Дж. Тобин и др.
Исследование основано на изучении и обобщении нормативно-правовых документов, отчетов, аналитических документов ЕБРР, Всемирного банка, МВФ, ЕИБ, аналитических материалов Института экономики переходного периода, отчетов Счетной палаты РФ, периодических изданий, электронных ресурсов.
Диссертация соответствует п. 27 Паспорта специальности ВАК 08.00.14 - Мировая экономика.
Научная новизна исследования заключается в следующем:
- определено место ЕБРР в институциональной структуре региональных экономических отношений как европейского межгосударственного института и выявлены теоретические основы его формирования и функционирования;
- структурированы отличительные функциональные особенности ЕБРР по сравнению с Международным валютным фондом, Всемирным банком,
Европейским инвестиционным банком (с точки зрения формирования капитала, условий получения кредитов, их целевого назначения);
- раскрыта современная роль ЕБРР в содействии процессу формирования частного сектора и развития инфраструктуры в странах ЦВЕ в условиях интенсивных изменений, связанных с интеграцией указанных стран в мировую экономику;
- выявлены преимущества кредитования ЕБРР экономик стран ЦВЕ;
- определены факторы, влияющие на интенсивность и объёмы операций ЕБРР в переходных экономиках стран ЦВЕ (регионально-геополитический; интенсивность реформ; активность и качество деятельности потребителей инвестиционных ресурсов; техническое сотрудничество органов государственной власти и частного бизнеса с ЕБРР);
- выявлены противоречия, возникающие при реализации уставных целей и принципов ЕБРР в процессе осуществления его кредитной деятельности (принцип приверженности стран операций демократии и плюрализму, принцип недопущения непропорционального распределения ресурсов в пользу той или иной страны-члена, принцип аддициональности);
- выявлены основные проблемы, возникающие при осуществлении кредитной деятельности ЕБРР в странах ЦВЕ (слабая нормативно-правовая база, валютные и политические риски, коррупция и бюрократия);
- произведена оценка кредитной политики ЕБРР в России с позиций масштабности, значимости и актуальности для устойчивого развития российской экономики и выявлены ее положительные и отрицательные стороны с точки зрения содействия ускоренному развитию отечественной экономики; сформулированы предложения по совершенствованию процесса привлечения средств ЕБРР в российскую экономику на основе анализа регионального и отраслевого распределения кредитов и инвестиций ЕБРР в России.
Практическая значимость исследования заключается в том, что научно обоснованные выводы, предложения и рекомендации, разработанные в диссертации, представляют теоретический и практический интерес и могут быть эффективно использованы Министерством экономического развития и торговли Российской Федерации, и другими органами государственной власти, профессиональными банковскими ассоциациями для повышения эффективности кредитных отношений России с ЕБРР с учетом социально-экономического развития РФ, Министерством финансов России при разработке стратегии привлечения кредитных ресурсов в российскую экономику, реализации государственных программ управления российскими городами и регионами, руководителями коммерческих банков, а также предприятий малого и среднего бизнеса для обоснованности принимаемых решений об эффективном использовании кредитов ЕБРР.
Содержащийся в исследовании фактический материал может быть использован учебными заведениями в процессе преподавания предметов "Международные экономические отношения" и "Международные валютно-кредитные отношения".
Апробация и внедрение работы результатов исследования. Диссертация выпонена в рамках Комплексной темы "Финансово-экономические основы устойчивого и безопасного развития России в XXI веке", разрабатываемой Финансовой Академией при Правительстве РФ.
Основные выводы и положения диссертации были представлены автором на международных научно-практических конференциях "Модернизация экономики России: социальный контекст" (Москва, 2003 г.), "Экономика, государство и общество в XXI веке" (Москва, 2004 г.).
Научно-практические выводы и предложения автора были использованы структурными подразделениями ОАО КБ "Городской Клиентский" и ОАО Банк "Содружество" в процессе разработки стратегии и поиска новых подходов к методическим аспектам кредитования малого и среднего бизнеса, в частности, возможности вывода на рынок новых кредитных продуктов и получения "длинных" и "дешевых" кредитных ресурсов для их финансирования, а также с точки зрения выработки стратегических подходов к партнерскому взаимодействию с международными финансовыми организациями, в том числе - и потенциальных направлений сотрудничества с ЕБРР.
Результаты диссертационного исследования используются кафедрой мировой экономики и международных валютно-кредитных отношений Финансовой академии при Правительстве РФ в преподавании учебных g, дисциплин "Международные экономические отношения" и "Международные валютно-кредитные отношения".
Публикации
Основные положения диссертации отражены в трех публикациях общим объёмом 2,22 п.л. (весь объем авторский).
1. Мигун И.В. "О кредитовании ЕБРР малого и среднего бизнеса в странах Центральной и Восточной Европы'7/Деньги и кредит. - М., 2004 -№7. (0,85 п.л.)
2. Мигун И.В. "Программы кредитования малого бизнеса в России зарубежными финансовыми организациями'7/Банковское дело.- М., 2004 -№8. (0,81 п.л.)
3. Мигун И.В. "О распределении кредитно-инвестиционной активности ЕБРР по регионам и факторах её интенсивности"// Банковские услуги. Ч М. 2004- № 11. (0,56 п.л.)
Структура диссертации
Структура диссертации обусловлена ее целью и задачами. Диссертационная работа состоит из введения, 3 глав, заключения, списка
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Мигун, Ирина Валерьевна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проведенное в диссертации теоретическое и эмпирическое исследование комплекса вопросов функционирования ЕБРР в условиях современной экономики позволяет нам прийти к следующим основным выводам.
1. ЕБРР является организацией, сочетающей в себе признаки политической организации и функционирующего на коммерческой основе регионального банка развития. ЕБРР был создан для содействия процессу перехода к демократии и открытой экономике в странах ЦВЕ, развитию частного сектора и инфраструктуры, проведению рыночных реформ и структурных преобразований в указанных странах и является скорее региональной, нежели глобальной организацией, созданной, в основном, странами Западной Европы. США, в отличие от МВФ и группы Всемирного банка, не играют в нем существенной роли. За время, прошедшее с начала деятельности Банка, накопися эмпирический материал, который позволил впервые провести в диссертации комплексный анализ современного состояния кредитной деятельности ЕБРР в странах ЦВЕ, в том числе в России.
2. ЕБРР - один из европейских межгосударственных институтов, призванных содействовать развитию экономики стран ЦВЕ, с перспективой их дальнейшего интегрирования в общеевропейский политический и экономический порядок и, как представляется автору, является одним из элементов системы инструментов политико-экономического влияния стран Западной Европы. При этом следует отметить значимость кредитной деятельности ЕБРР в менее приоритетных для других региональных финансовых институтов странах ЦВЕ (в частности, в России), что выражается в значительно меньшем по сравнению с ЕБРР объеме инвестиций данными организациями в экономику этих стран, обусловленном ее низким развитием. Так, регион операций Европейского инвестиционного банка (ЕИБ) Ч финансового института ЕС - смещен западнее относительно региона операций ЕБРР: странам бывшего СССР, кроме батийских, ресурсы ЕИБ недоступны. Примечательно также, что значительно меньший объем финансовых ресурсов по сравнению со странами-кандидатами на вступление в ЕС, получают другие страны ЦВЕ, в рамках специальных программ ЕС. Таким образом, в системе инструментов политико-экономической экспансии стран Западной Европы ЕБРР лишь допоняет усилия других региональных финансовых институтов (хотя непропорциональное распределение кредитных ресурсов между странами ЦВЕ со стороны ЕБРР также смещено в пользу более приоритетных для ЕС стран), однако в менее приоритетных для ЕС странах бывшего соцлагеря (в частности, в России) значимость деятельности ЕБРР возрастает за счет меньшего внимания других европейских межгосударственных институтов. По масштабам деятельности в странах ЦВЕ деятельность ЕБРР сопоставима с МБРР.
4. Для стран ЦВЕ взаимодействие с ЕБРР по ряду причин можно назвать более привлекательным, нежели сотрудничество с действующими в регионе международными финансовыми институтами- МВФ и группой ВБ (прежде всего, МБРР), что выражается, в первую очередь, в различии условий получения кредитов. Так, в отличие от МВФ, требующего от стран-заемщиц выпонения стабилизационных программ, и Всемирного банка, предоставляющего кредиты в зависимости от выпонения его рекомендаций по развитию кредитуемой отрасли и требующего проведения рыночных преобразований и реформ, ЕБРР предоставляет кредиты, условия которых учитывают конкретные требования проекта. При этом требование ЕБРР об обязательной приверженности стран ЦВЕ принципам многопартийной демократии, на практике оказывается формальным и не выпоняется.
5. Также следует отметить, что основная часть финансирования ЕБРР предоставляется частным проектам, под которые не требуется государственных гарантий в отличие от других крупных международных финансовых институтов, прежде всего, МВФ (который является кредитором государств) и МБРР, который требует государственных гарантий под предоставляемое финансирование. С другой стороны, указанные институты Ч в отличие от ЕБРР - предоставляют кредиты, зачастую носящие бюджетозамещающий характер, что приводит к снижению эффективности их использования в отличие от ЕБРР, одно из преимуществ кредитной деятельности которого основано на сочетании ее ориентации на частный сектор и отказом от государственных гарантий.
6. Изучение вопросов формирования ресурсной базы Банка показало, что основным ее источником являются привлеченные на фондовом рынке длинные и дешевые денежные средства - оплаченный капитал стран-учредителей составляет лишь небольшую часть. Было показано, что высокий кредитный рейтинг Банка подтверждается ведущими мировыми рейтинговыми агентствами. Такой способ финансирования соответствует способу финансирования МБРР, отличаясь от модели формирования ресурсов МВФ, акционерный капитал которого сформирован за счет поностью оплаченных квот, определяемых в зависимости от состояния макроэкономических показателей стран-членов, а заимствования осуществляются в рамках специальных соглашений о займах. С другой стороны, исследование вопросов регулирования кредитной деятельности ЕБРР позволяет сделать вывод о проработанности механизмов отбора проектов для финансирования - можно утверждать, что присутствует как механизм многоуровневого контроля отбираемых проектов, так и механизм корректирующей обратной связи. В результате ЕБРР функционирует как успешная коммерческая организация - в диссертации были подвергнуты анализу некоторые основные показатели его финансово-хозяйственной деятельности. В результате этого было показано, что ЕБРР систематически получает прибыль. Несмотря на невысокую рентабельность реально авансированного капитала (собственного капитала, включающего в том числе и подлежащий оплате по требованию учредителями капитал, и привлеченного на кредитном рынке), рентабельность оплаченного учредителями капитала достаточно высока по меркам развитых стран Запада. Все сказанное является еще одним свидетельством эффективности деятельности ЕБРР в целом, хороших перспектив ее развития в будущем.
5. В последние годы объёмы активности ЕБРР в странах ЦВЕ существенно выросли, что сопровождалось улучшением его финансовых результатов. Большая часть ассигнований Банка направлена на создание условий для развития экономики Ч то есть, на развитие инфраструктуры при принятии широкой трактовки этого понятия (как комплекса отраслей хозяйства, обслуживающих производство и обеспечивающих условия жизнедеятельности общества, включающего в себя энергетику, транспорт, энергоснабжение и финансовые учреждения). Это говорит о стремлении Банка к участию в проектах, которые создают условия, основу для развития экономик стран операций.
6. Подробное исследование деятельности ЕБРР в странах ЦВЕ позволило раскрыть противоречия, возникающие при реализации уставных целей и принципов ЕБРР в процессе осуществления его кредитной деятельности, прописанных в учредительных документах Банка. Прежде всего, необходимо отметить формальность требования о приверженности стран ЦВЕ многопартийной демократии, плюрализму и т.д. Об этом свидетельствует наличие деловой активности ЕБРР во всех странах операций - включая Беларусь и Туркменистан. Проведённые в диссертации расчёты также позволили выявить явное несоответствие реальной кредитной деятельности Банка принципу недопущения непропорционального распределения кредитных ресурсов между странами ЦВЕ. Мы обоснованно, опираясь на результаты анализа, проведенного с использованием статистических методов, можем утверждать, что на практике распределение ресурсов между странами ЦВЕ носит крайне непропорциональный характер при учете численности населения этих государств. Наибольшие инвестиции получают недавно присоединившиеся к ЕС страны, либо - страны-кандидаты на присоединение. Это также позволяет поставить под вопрос принцип аддициональности деятельности Банка - поскольку наименьшие инвестиции достаются странам, наименее ими обеспеченными. С другой стороны, это свидетельствует об определенной политизированности практической деятельности Банка.
7. В целом, выявленная в диссертации система факторов, обусловливающих интенсивность инвестиционно-кредитной деятельности ЕБРР в той или иной стране может быть представлена следующим образом:
Х регионально-геополитический фактор;
Х интенсивность реформ;
Х активность и качество деятельности потребителей инвестиционных ресурсов (может быть подразделена на следующие составляющие: включение организаций финансового (банковского) сектора в сотрудничество с ЕБРР; включение нефинансовых организаций частного сектора в сотрудничество с ЕБРР; включение организаций госсектора в сотрудничество с ЕБРР; уровень менеджмента в организациях-потребителях инвестиционных ресурсов);
Х техническое сотрудничество органов государственной власти и бизнеса и ЕБРР.
8. Таким образом, в целом роль ЕБРР в развитии экономик стран ЦВЕ может быть охарактеризована как значительная. С одной стороны, это обусловлено объемами кредитования (финансирования) Ч ЕБРР является крупнейшим инвестором в регионе. С другой стороны, можно назвать высоким качество этой деятельности - основными факторами которого являются ориентация Банка на финансирование конкретных проектов инвестиционного характера в частном секторе (отказ от бюджетозамещающих кредитов), а также - здоровые банковские принципы, которыми он руководствуется. Немаловажным с точки зрения роли ЕБРР в развитии экономик стран операций является и ориентация ЕБРР (до 70% ассигнований по нашим расчетам) на проекты инфраструктурного характера (в широком понимании, включая поддержку финансового сектора), связанные с обеспечением условий для развития и повышения эффективности экономики соответствующего государства. Тем не менее, следует отметить, что неравномерное распределение активности Банка между более и менее приоритетными для государств Западной Европы странами операций приводит к тому, что в ряде стран ЦВЕ значимость его деятельности высокой назвать нельзя. Также негативным моментом является сложность процедуры рассмотрения и утверждения проектов.
9. По критерию ассигнований на душу населения Россия имеет средний приоритет для ЕБРР, однако является страной-лидером по объёмам привлечения средств ЕБРР в абсолютном выражении. Деятельность ЕБРР в России характеризуется: достаточно большими объемами кредитования; высокой степенью диверсификации; высокой долей обрабатывающей промышленности; охватом всей территории страны программами кредитования малого и среднего бизнеса, при этом объёмы кредитования МСП по линии ЕБРР существенны; число выданных за год кредитов представляется значительным при сопоставлении с общим числом малых предприятий в стране.
Особо необходимо отметить, что Банк в России осуществляет проектное финансирование, при котором он идет на раздел риска с получателями своих ассигнований - при этом обычно ЕБРР либо предоставляет кредиты на условиях непоного залогового обеспечения, либо принимает долевое участие в проекте. И в том, и в другом случае Банк принимает на себя инвестиционные риски, связанные с проектом. Также были отмечены существенные объемы подобного рода финансирования.
Таким образом, в целом деятельность ЕБРР в России достаточно эффективна, осуществляется по актуальным для экономики страны направлениям и существенна по объемам. Среди проблем с которыми стакивается ЕБРР в процессе осуществления кредитной деятельности (как и в большинстве других стран ЦВЕ) Ч коррупция и бюрократия, несовершенство нормативно-правовой базы, валютные и политические риски, незавершенность структурных реформ и т.д.
10. Тем не менее, характерной негативной особенностью деятельности ЕБРР в России является крайне неравномерное распределение по регионам, при этом можно говорить о сильной корреляции рейтинга инвестиционной привлекательности региона и ассигнований ЕБРР на проекты в нем Ч деятельность Банка в депрессивной половине страны практически не ведётся. Однако это способствует дальнейшему усилению неравенства социально-экономического развития регионов. Также из существенных недостатков кредитной деятельности ЕБРР в России, в частности, в области кредитования малого и среднего бизнеса, следует отметить чрезмерно высокие ставки по кредитам (которые зависят от конкретного банка-партнера), при том что предоставленные ЕБРР технологии кредитования МСП позволяют добиться уровня возврата кредитов более 99%. В этой связи в диссертации был предложен ряд мер, направленных на совершенствованию взаимодействия России и ЕБРР, в том числе Ч и на выравнивание деятельности ЕБРР по территории России. По мнению автора, требуется, с одной стороны, интенсификация использования выделяемых ассигнований -увеличение соотношения реально выданных кредитов и ассигнованных средств за счет увеличения числа проектов-кандидатов на финансирование. При этом особое внимание необходимо уделить повышению активности региональных структур, отвечающих за первоначальный поиск потенциальных проектов-кандидатов на финансирование в области инфраструктуры (госсекктора). В качестве других направлений интенсификации было предложено увеличить число региональных представительств Банка - на момент исследования на семь федеральных округов приходилось всего четыре региональных представительства. Кроме того, соответствующим органам государственного управления необходимо разработать комплекс мер, направленных на вовлечение большего числа отечественных финансовых учреждений в партнерские программы ЕБРР поддержки МСП с целью увеличения конкуренции в этой сфере и снижения процентных ставок для малого бизнеса. В этой связи предлагается более подробно исследовать опыта Казахстана, где благодаря сотрудничеству местных банков, властей страны и ЕБРР была осуществлена одна из наиболее успешных программ развития малого бизнеса в странах операций ЕБРР. Также соответствующим органам государственной власти необходимо исследовать целесообразность разработки мер, направленных на экстенсивное наращивание деятельности ЕБРР (на увеличение лимитов финансирования на Россию) за счет политических мероприятий.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Мигун, Ирина Валерьевна, Москва
1. Бандурин В. В., Глобализация мировой экономики и Россия. 1999. - 278 с.
2. Бандурин В. В., Рацич Б. Г., Чатич М. Глобализация мировой экономики и Россия. М.: Буквица, 1999. - 279 с.
3. Батчиков С., Петров Ю. Корпоративный сектор в переходной российской экономике//Российский экономический журнал. 1997. № 8. С. 12-20.
4. Белорусов А.С. Международный менеджмент и американские ТНК // США: Экономика, политика, идеология, 1998. № 3. С. 100.
5. Богомолов О. Т. Анатомия глобальной экономики : Учеб. пособие. М.: Академкнига, 2004. - 214 с.
6. Борох О.Н. Изучение в Китае уроков азиатского финансового кризиса // Макроэкономическая и финансовая политика в кризисных ситуациях: мировой опыт и российская действительность. Материалы ситуационного анализа. М:Эпикон,1999.
7. БЮЛЕТЕНЬ Счетной палаты Российской Федерации. 2004. №4 (76).
8. Винслав Ю., Дементьев В., Мелентьев А., Якутии Ю. Развитие интегрированных корпоративных структур в России // Российский экономический журнал. 1998. №№ 11Ч12.
9. Владимирова И.Г. Исследование уровня транснационализации компаний // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. № 6. С. 99-114.
10. Ю.Внешнеэкономическая деятельность : Учеб. / Смитиенко Б. М., Поспелов В. К., Супрунович Б. П. и др.; под ред. Б. М. Смитиенко, В. К. Поспелова. М.: Мастерство : Академия, 2002. - 296 с.
11. Гагут Л. Д. Мировая экономика : Тексты лекций. М. : МГТУ, 2004. - 114
12. Гаджиев К.С. Введение в геополитику. Учебник для вузов. М.: Логос, 1998.-415 с.
13. Герчикова И.Н. Международные экономические организации. М.: Консатбанкир, 2001. - 621 с.
14. Глобализация и моделирование социальной динамики. М.: Институт социальных наук, 2001.
15. Годовой отчёт ЕБРР за 1996 г. ЕБРР, 1997.
16. Годовой отчёт ЕБРР за 2001 г. ЕБРР, 2002.
17. Годовой отчёт ЕБРР за 2002 г. ЕБРР, 2003.
18. Годовой отчёт ЕБРР за 2002 г. Финансовый отчёт Электронный ресурс.
19. Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работает.1. Загл. с экрана.
20. Годовой отчёт ЕБРР за 2003 г. ЕБРР, 2004.
21. Голубков Е.П. Системный анализ как методологическая основа принятия решений // Менеджмент в России и за рубежом. 2003. № 3. С. 95-115
22. Государственное регулирование экономики: Учебное пособие. М.: Дело, 2001.- 143 с.
23. Динамика кредитного портфеля Электронный ресурс. Ч ФПМБ Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетresults/history/717. Ч Загл. с экрана.
24. Доклад о мировых инвестициях. Транснациональные корпорации и конкурентоспособность экспорта. Обзор Электронный ресурс. Сайт Конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию.2002. режим доступа к сайту: www.unctad.gov.
25. ЕБРР в России Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к сайту: www.ebrd.org. Ч Загл. с экрана.
26. Ефремова Т. Ф. Новый словарь русского языка. Токово-словообразовательный.- М.: Русский язык, 2000. www.gramota.ru
27. Источники финансирования малых и средних предприятий России. СПб фонд развития бизнеса, 2000.
28. КМБ-Банк Электронный ресурс. Ч Сайт КМБ-банка, 2004. Ч Режим доступа: www.kmb.ru.
29. КРЕДИТОВАНИЕ малого бизнеса Электронный ресурс. Ч Сайт Сбербанка России, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетruswin/credit/crdmbiz.htm. Ч Загл. с экрана.
30. Кто может получить заем Банка? Электронный ресурс. Ч Российский Сайт Группы Всемирного банка, 2004. Ч Режим доступа к странице: http.V/www. worldbank.org.ru/ECA/Russia.nsf/ECADocByUnid2ndLanguage/ C0964DA6ACACFF79C3256CCD00594E28
31. Ленский Е.В. Транснационализация капитала. Мн.: Армита, 2001. - 326 с.
32. Макконнел К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ. Талинн, 1995.
33. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Л.Н. Красавина, Т.И. Алибегов, С.А. Былиняк, и др. под ред. Красавиной Л.Н.-М, 2000.
34. Мировая экономика. Экономика зарубежных стран / под. ред. Колесова В.П. М: Флинта, 2001. - 479 с.
35. Михеев В.В. Опыт преодоления финансового кризиса в Азии: уроки для России // Макроэкономическая и финансовая политика в кризисных ситуациях: мировой опыт и российская действительность. Материалы ситуационного анализа. М:Эпикон,1999.
36. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. М.: МГУ, 1994.
37. Независимый орган по рассмотрению жалоб при ЕБРР Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетpubs/find/index.htm Ч Загл. с экрана.
38. Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2003 год. Проект. Центральный банк Российской Федерации, 2002.
39. Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2004 год. Проект. Центральный банк Российской Федерации, 2003.
40. Официальный Сайт ЕС Электронный ресурс. Ч ЕС, 2004. Ч Режим доступа: Ссыка на домен более не работает.
41. Платонова И. Н. Валютное регулирование в современной мировой экономике: Монография. М.: Изд-во ФА, 1999. - 256 с.
42. Положенцева Е. А. Мировая экономика : Учеб. пособие. Вогоград : ВАГС, 2004.- 131 с.
43. Программа "Экспресс-микро" Электронный ресурс. Ч ФПМБ, 2004. Ч Режим доступа к странице:Ссыка на домен более не работаетlendingprogrammes/expressmicro/. Ч Загл. с экрана.
44. Программа Малые кредиты Электронный ресурс. Ч ФПМБ, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетlendingprogrammes/smallcredits/. Ч Загл. с экрана.
45. Программа Микрокредиты Электронный ресурс. Ч ФПМБ, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетlendingprogrammes/microcredits/. Ч Загл. с экрана.
46. Распределение клиентов по видам деятельности Электронный ресурс. Ч ФПМБ, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетresuIts/structure/712. Ч Загл. с экрана.
47. Рожков К. JT. Макроэкономика. Учебное пособие для студентов ВУЗов. -М.: Финстатинформ, 1999.
48. Розенберг Дж. М. Инвестициии: Терминологический словарь. М.:Инфра-М, 1997. - 398 с.
49. Роснефть намерена осваивать Приразломное нефтяное месторождение на основе проектного финансирования Электронный ресурс. Ч Сайт "RUSBONDS", 2003. Ч Режим доступа. к странице: Ссыка на домен более не работаетenwsinf.asp?oid=6249&nid=228576. Ч Загл. с экрана.
50. Российская экономика в 2003 году . Тенденции и перспективы . (Выпуск 25) / Глав.ред. Е. Т. Гайдар. М .: ИЭПП , 2004. - 439 с.
51. Российский венчурный бизнес: все еще впереди. Может быть // Люди дела. 2000. №9.
52. Российский статистический ежегодник 2003. М.: Госкомстат РФ, 2003.
53. РОССИЯ И ЕБРР (Справочная информация) Электронный ресурс. Ч Сайт МИД РФ, 2004. Ч Режим доступа к сайту: Ссыка на домен более не работаетp>
54. Рыбакин В.Е. Международные экономические отношения. М:Юнити-Дана, 2001. - 519 с.
55. Самодурова Н.В. Всемирный банк, МВФ и ЕБРР // Банковское дело. 2000. №9.
56. Самодурова Н.В. Всемирный банк: роль в кредитовании экономики. -дис. к.э.н. М, 2002.
57. Сейфулаева М.Э. Интернационализация экономики России как предпосыка реализации международного маркетинга//Маркетинг в России и за рубежом. 2000. № 2.
58. Сердинов Э. Состояние мировой экономики и трансграничные инвестиционные потоки // Банковское дело. 2003. № 12. С.З 5-41.
59. Сорос Дж. Ахимия финансов: Пер. с англ. М. : ИНФРА-М, 1996. - 415 с.
60. Сотрудничество между ЕБРР и ЕС в России. ЕБРР, 2003. - 6 с.
61. Стратегия реализации программ Электронный ресурс. Ч ФПМБ, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетlendingprogrammes/strategy/. Ч Загл. с экрана.
62. Универсальный кредит Электронный ресурс. Ч Ситибанк, 2004. Ч Режим доступа к странице: http.V/www.citibank.ru/portal/iptLightPage.jsp?path=/russia/consumer/russian/l oanyl.htm. Ч Загл. с экрана.
63. Универсальный кредит Электронный ресурс. Ч Ситибанк, 2004. Ч Режим доступа к странице:Ссыка на домен более не работаетportal/iptLightPage jsp?path=/^ssia/consumer/russian/. oanyl.htm. Ч Загл. с экрана.
64. Финансирование с ЕБРРЭлектронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетpubs/finance/finwebrd/russian/finebrdr.pdf Ч Загл. с экрана.
65. Фишер Г. Глобализация мирохозяйственных связей: сущность, направления, перспективы. Дис.д.э.н. М, 2000.
66. Фомишин С. В. Международные экономические отношения: Курс лекций. М.: ЮРКНИГА, 2004. - 351 с.
67. Халевинская Е.Д. ЕБРР в системе международных экономических организаций. Сравнительный анализ. Проблемы и перспективы деятельности. Автореф. дис. д.э.н. - М,1993.
68. Шарп У. Ф., Александер Г. Дж., Бэйли Дж. В. Инвестиции: Пер. с англ. Ч М.: ИНФРА-М, 1998. 1027 с.
69. Шумилов В. М. Международное экономическое право в контексте глобализации мировой экономики (проблемы теории и практики). Автореферат дисс. д.ю.н. -М:2001. 40 с.
70. Якобсон Л.И. Экономика общественного сектора. Основы теории государственных финансов: Учебник. -М.: Наука, 1995. 275 с.
71. About the EBRD Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к CTpaHH4e:Ссыка на домен более не работаетabout/index.htm. Ч Загл. с экрана.
72. Activity Report 2003. EIB Group, 2004.
73. Agreement Establishing the European Bank for Reconstruction and Development Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к сайту: www.ebrd.org. Ч Загл. с экрана.
74. Articles Of Agreement Of The International Monetary Fund Электронный ресурс. Ч Сайт Международного Валютного Фонда, 2004. Ч Режимдоступа к странице: Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/ft/aa/aa01.htm. Ч Загл. с экрана.
75. Azov Liquid Chemical Terminal Project. Project summary document. -Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетprojects/psd/psd2000/8692.htm. Ч Загл. с экрана.
76. Belarus strategy overview Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к CTpaHH4e:Ссыка на домен более не работаетabout/strategy/index.htm. Ч Загл. с экрана.
77. Borrowing programme Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетmarkets/index.htm. Ч Загл. с экрана.
78. Building prosperity Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетmarkets/investor/aaa/disc.htm. Ч Загл. с экрана.
79. EBRD invests И3.7 billion in record 119 projects in 2003. EBRD press release Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к сайту: Ссыка на домен более не работаетp>
80. EBRD's triple-A credit rating Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетmarkets/index.htm. Ч Загл. с экрана.
81. FE Polska Energy Efficiency Loan Facility, Regional. Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетprojects/psd/psd2001/597fepol.htm Ч Загл. с экрана.
82. FitchRatings. European Bank of Reconstruction and Development Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетmarkets/investor/aaa/fitch.pdf. Ч Загл. с экрана.
83. Funding overview Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетmarkets/index.htm. Ч Загл. с экрана.
84. Global Medium Term Note Programme Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетmarkets/borrow/gmtn.pdf. Ч Загл. с экрана.
85. Indicators on population Электронный ресурс. Ч Сайт ООН, 2004. Ч Режим доступа к странице:Ссыка на домен более не работаетunsd/demographic/social/population.htm. Ч Загл. с экрана.
86. Investorwords.com. Словарь финансовых терминов Электронный ресурс.2004. Режим доступа к сайту: Ссыка на домен более не работает. Ч Загл. с экрана.
87. Members/shareholders Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к cTpaHH4e:Ссыка на домен более не работаетabout/basics/index.htm. Ч Загл. с экрана.
88. Micro and Small Business Loan Programme Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к сайту: Ссыка на домен более не работаетp>
89. Mishkin F. International experiences with different monetary policy regimes // NBER Working paper, 6965. 1996.
90. Mishkin F. Understanding financial crises: A developing country perspective // NBER Working paper 5600. 1995.
91. Moody's Investors Service. European Bank of Reconstruction and Development. Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетmarkets/investor/aaa/moodys.pdf.1. Загл. с экрана.
92. Pilkington Russia. Project summary document. Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетprojects/psd/psd2003/28181.htm. Ч Загл. с экрана.
93. Pizano D.Globalization: a Latin American Perspective. A Paper Presented to the Roundtable Conference "The Global Economy: A Challenge to National Economies". Boston, 1997.
94. Political Aspects of the Mandate of the EBRD Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к сайту: www.ebrd.org. Ч Загл. с экрана.
95. Project environmental categories Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетprojects/psd/index.htm Ч Загл. с экрана.
96. Project evaluation department Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетpubs/evalu/projeva.pdf Ч Загл. с экрана.
97. Project stages Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетprojects/psd/index.htm. Ч Загл. с экрана.
98. Project summary documents Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004.
99. Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетprojects/psd/index.htm1. Загл. с экрана.
100. Republic of Serbia: Road Recovery Project. Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетprojects/psd/psd2002/22705.htm. Ч Загл. с экрана.
101. Russian Standard Bank Syndicated Loan. - Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетprojects/psd/psd2004/35429.htm. Ч Загл. с экрана.
102. S&P. Research: European Bank of Reconstruction and Development Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетmarkets/investor/aaa/disc.htm. Ч Загл. с экрана.
103. Small and medium loan funding requirements Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетpubs/index.htm Ч Загл. с экрана.
104. Statement of cumulative net commitments as at 31 December 2003. Russia. EBRD, 2004.
105. Statute. EIB, 2004. - 44c.
106. Strategy for Albania. EBRD, 2004. - 49 c.
107. Strategy for Armenia.-EBRD, 2003.-30 c.
108. Strategy for Azerbaijan. EBRD, 2002. - 23 c.
109. Strategy for Belarus. EBRD, 2002. - 50 c.
110. Strategy for Bosnia and Herzegovina. EBRD, 2003. - 27 c.
111. Strategy for Bulgaria. EBRD, 2003. - 27 c.
112. Strategy for Croatia. EBRD, 2002. - 32 c.
113. Strategy for Czech Republic. EBRD, 2003. - 23 c.
114. Strategy for Estonia. EBRD, 2002. - 49 c.
115. Strategy for Federal Republic Of Yugoslavia. EBRD, 2002.
116. Strategy for Georgia. EBRD, 2002. - 43 c.
117. Strategy for Hungary. EBRD, 2003 .-31 c.
118. Strategy for Kazakhstan. EBRD, 2002. -36c.
119. Strategy for Kyrgyz Republic. EBRD, 2002. - 52 c.
120. Strategy for Latvia. EBRD, 2003. - 29 c.
121. Strategy for Lithuania. EBRD, 2004. - 27 c.
122. Strategy for Macedonia. EBRD, 2002. - 39 c.
123. Strategy for Moldova. EBRD, 2003. - 25 c.
124. Strategy for Poland. EBRD, 2002. - 60 c.
125. Strategy for Romania. EBRD, 2003. - 28 c.
126. Strategy for Slovak Republic. EBRD, 2002. - 50 c.
127. Strategy for Slovenia. EBRD, 2002. - 46 c.
128. Strategy for Tajikistan. EBRD, 2003. - 28 c.
129. Strategy for the Russian Federation. EBRD, 2002. - 59 c.
130. Strategy for the Russian Federation. EBRD, 2004. - 104 c.
131. Strategy for Turkmenistan. EBRD, 2002. - 43 c.
132. Strategy for Ukraine. EBRD, 2002. -39 c.
133. Strategy for Uzbekistan. EBRD, 2003. - 40 c.
134. Technical cooperation. Catalyst for investment. EBRD, 2004.
135. The IMF at a Glance Электронный ресурс. Ч Сайт Международного Валютного Фонда, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетexternal/np/exr/facts/glance.htm. Ч Загл. с экрана.
136. The World Bank Annual Report 2002 Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетmarkets/investor/aaa/disc.htm. Ч Загл. с экрана.
137. Tobin J. The Global Economy: Who is at the Helm. A Paper Presented to the Roundtable Conference "The Global Economy: A Challenge to National Economies". Boston: December 1997.
138. Turkmenistan strategy overview Электронный ресурс. Ч Сайт ЕБРР, 2004. Ч Режим доступа к странице: Ссыка на домен более не работаетcountry/country/turk/index.htm. Ч Загл. с экрана.
Похожие диссертации
- Совершенствование организационно-экономического механизма формирования научно-технологических парков в промышленных комплексах
- Становление фондового рынка в постсоциалистических странах
- Прямые иностранные инвестиции в странах Центральной и Восточной Европы
- Иностранный банковский капитал в странах с переходной экономикой
- Развитие экономических отношений в процессе реформирования кооперационных связей России со странами Центральной и Восточной Европы