Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Исследование инвестиционного потенциала интегрированных бизнес-групп нефтяного комплекса России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Котов, Денис Владимирович
Место защиты Москва
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Котов, Денис Владимирович

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИССЛЕДОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОТЕНЦИАЛА ИНТЕГРИРОВАННОЙ БИЗНЕС-ГРУППЫ НЕФТЯНОГО КОМПЛЕКСА РОССИИ

з1.1. Определение базовых понятий.

з 1.2. Анализ подходов к исследованию и моделированию инвестиционного потенциала интегрированных корпоративных структур и нефтяных компаний.

з 1.3. Описание интегрированных бизнес-групп нефтяного комплекса

з 1.4. Характеристика вертикально-интегрированных нефтяных компаний.

ГЛАВА 2. ФОРМИРОВАНИЕ И РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОТЕНЦИАЛА В РАМКАХ ИНТЕГРИРОВАННОЙ БИЗНЕС-ГРУППЫ НЕФТЯНОГО КОМПЛЕКСА РОССИИ

з 2.1. Постановка задачи оценки инвестиционного потенциала интегрированной бизнес-группы нефтяного комплекса России.

з 2.2. Принципы перераспределения инвестиционного потенциала в интегрированной бизнес-группе нефтяного комплекса.

з 2.3. Механизмы перераспределения инвестиционного потенциала в интегрированной бизнес-группе нефтяного комплекса.

ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОТЕНЦИАЛА ИНТЕГРИРОВАННОЙ БИЗНЕС-ГРУППЫ НЕФТЯНОГО КОМПЛЕКСА РОССИИ И ПРОБЛЕМЫ ЕГО РЕАЛИЗАЦИИ

з 3.1. Агоритм оценки инвестиционного потенциала интегрированной бизнес-группы нефтяного комплекса.

з 3.2. Экспериментальная количественная оценка инвестиционного потенциала.

з 3.3. Проблемы реализации инвестиционного потенциала инетгрированной бизнес-группы нефтяного комплекса.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Исследование инвестиционного потенциала интегрированных бизнес-групп нефтяного комплекса России"

Актуальность темы диссертационного исследования. В настоящий момент основными хозяйствующими субъектами нефтяного комплекса России могут быть признаны интегрированные бизнес-группы (ИБГ) - межфирменные объединения промышленных и финансовых организаций, основанные на формальных юридически закрепленных и/или неимущественных аффилированных отношениях и созданные в целях реализации экономических, политических и иных внеэкономических интересов его собственников. В 2004 г. пять ИБГ нефтяного комплекса (ЛУКОЙЛ, МШЬошеСаркаЬ), Альфа-Ренова, Сургутнефтегаз, Татнефть) произвели 60% объемного количества нефти, выработали 53% объемного количества нефтепродуктов1.

Возникновение межфирменных объединений в переходной российской экономике стало итогом реформ 1990-х годов, направленных на демонтаж планового хозяйства СССР методами шоковой терапии. В условиях институционального вакуума начала 1990-х годов на месте командного хозяйства СССР вместо рыночной экономики с равной конкуренцией для всех сложилась экономика межфирменных межотраслевых объединений, часто имеющих монопольное или олигопольное рыночное положение в базовых отраслях российской экономики. В период экономической трансформации 1990-х годов интеграция промышленного и финансового капитала в форме ИБГ позволила входящим в нее предприятиям, по выражению В. Воконского, осуществить линституциональное хеджирование, уменьшить тран-сакционные издержки, в том числе издержки лоппортунистического (в понимании О. Уильямсона) поведения. ИБГ заменили централизованный командный механизм ценообразования и планирования хозяйственной деятельности внутрикорпоративным трансфертным ценообразованием и локальным рынком капитала, догосрочным стратегическим и тактическим планированием. Исследования показывают, что российские ИБГ нефтяного комплекса располагают огромными инвестиционными возможностями. По оценке Е. Гурвича в 2003 г. инвестиции нефтяного комплекса составили около 15% от величины национальных инвестиций2. По расчетам Международного экономического агентства (МЭА) за период с 2001 г. по 2030 г. инвестиции в нефтяной комплекс России составят 10% от величины национальных инвестиций

328 мрд. доларов США) . По доле инвестиций ТЭК к величине валовых инвестиций Россия превысит показатели всех остальных рыночных экономик: 31% (5,5% ВВП) при среднемировом значении 5% (0,5% ВВП в странах ОЭСР)4.

Для эффективного управления инвестиционными возможностями субъектов нефтяного комплекса России критически важным является наличие аппарата, который бы позволил оценить инвестиционные стратегии, а также решения органов законодательной или испонительной власти с позиции их влияния на инвестиционный потенциал ИБГ и характер его перераспределения между хозяйственными подразделениями ИБГ нефтяного комплекса. В отсутствии такого аналитического инструментария, при недопонимании процессов внутригруппового перераспределения инвестиционных ресурсов эффективное регулирование инвестиционной деятельности представляется затруднительным. Поэтому исследование инвестиционных возможностей ИБГ нефтяного комплекса представляется теоретически и практически ценной задачей.

Гурвич Е. Макроэкономическая оценка роли российского нефтегазового комплекса // Вопросы экономики. 2004. № 10. С. 27.

3 Energy Information Administration. (EIA). Annual Energy Outlook, Washington D.C.: US DOE. 2003. P. 50, 446.

4 Ibid. PP. 50-51.

Степень изученности проблемы. Систематизация и формализация ИБГ проведены в работах Я. Паппэ, С. Авдашевой, А. Дынкина, А. Соколова. В трудах Г. Мальгинова, А. Радыгина, Р. Энтова, Т. Догопятовой,

B. Кондратьева, С. Аукуционека, М. Дерябиной нашла отражение проблематика корпоративного контроля. В. Крюковым исследована институциональная структура нефтяного комплекса СССР и России, формы взаимодействия хозяйствующих субъектов в нефтяном комплексе. С. Сухецким предложен агоритм прогнозирования налоговой нагрузки на нефтяной комплекс. Моделирование мезоэкономических объектов привлекло внимание В. Дементьева, А. Плещинского, А. Яковлева. Инвестиционная активность финансово-промышленных групп исследована в работах Н. Вочковой, И. Черкашина,

C. Гефера (S. Geifer), Э. Перотти (Е. Perotti). Инвестиционные процессы в российской экономике затронуты в работах Н. Новицкого, И. Курнышевой. Оценка инвестиционного потенциала интеграционных образований предпринималась исследователями Института экономики переходного периода (ИЭПП), Института энергетических исследований (ИЭИ), экономистами, вовлеченными в обоснование Энергетической стратегии России до 2020 г.. Модель оптимизации локальных источников финансирования в ВИНК с использованием трансфертного ценообразования предложена А. Карибским, Т. Рыльской и Ю. Шишориным. Ю. Косачевым разработаны аналитические методы оценки экономической эффективности вертикально - интегрированной финансово - промышленной корпоративной структуры на основе имитационного динамического моделирования. В странах Западной Европы и США оценкой инвестиционного потенциала нефтяного комплекса России занимается отделение экономического анализа МЭА в Париже, Администрация Информации по Энергетике (АИЭ) в Вашингтоне. В целом процессы формирования и распределения инвестиционного потенциала в рамках ИБГ нефтяного комплекса, проблематика количественной оценки инвестиционных возможностей ИБГ пока мало изучены.

Объектом исследования диссертации выступают ИБГ нефтяного комплекса России.

Предметом исследования является инвестиционный потенциал ИБГ нефтяного комплекса России.

Целью диссертации является разработка методики оценки инвестиционного потенциала ИБГ нефтяного комплекса как инструмента анализа эффективности управления инвестиционными возможностями ИБГ, а также исследование принципов и механизмов перераспределения инвестиционного потенциала в ИБГ нефтяного комплекса.

В соответствии с поставленными целями исследования решаются следующие задачи:

- проанализировать существующие подходы к моделированию и исследованию инвестиционного потенциала интегрированных корпоративных структур и ВИНК России;

- уточнить понятие линвестиционный потенциал ИБГ нефтяного комплекса с учетом принятых допущений об организационно-управленческой структуре ИБГ нефтяного комплекса;

- разработать методические основы количественной оценки инвестиционного потенциала ИБГ нефтяного комплекса в условиях заданных параметров инвестиционных стратегий ВИНК, известных микро- и макроэкономических ограничений, а также с учетом модели финансировании активов;

- предложить методы оценки собственного инвестиционного потенциала ИБГ;

- исследовать принципы и механизмы перераспределения инвестиционного потенциала между хозяйственными подразделениями ИБГ, опираясь на выводы портфельной теории Г. Марковича и аппарат Бостонской консатинговой группы;

- произвести компаративные расчеты инвестиционных возможностей ИБГ нефтяного комплекса России и западных нефтяных концернов, а также провести факторный анализ инвестиционного потенциала на примере расчета для ИБГ Татнефть;

- сформулировать рекомендации для экономической политики правительства в области управления инвестиционными возможностями ИБГ нефтяного комплекса.

Теоретическая и методологическая основы исследования представлены теорией экономической эффективности инвестиций, научными положениями, содержащимися в трудах отечественных и западных экономистов по проблемам инвестиционного процесса и иными материалами периодической печати в их критическом научном осмыслении. При анализе принципов перелива капитала в ИБГ нефтяного комплекса в исследовании нашли приложение концепции менеджмента (матрица Бостонской консатинговой группы, концепция портфеля Г. Марковича); выводы экспериментальных и теоретических исследований Д. Шарфштайна (D. Sharfstein), С. Гефера, Э. Перотти, Дж. Штейна (J. Stein). В диссертации использованы модель рыночной стоимости ВИНК А. Генкель; организационно-функциональная модель ВИНК Д. Карибского и Т. Рыльской; модель оценки фундаментальной стоимости ВИНК Г. Выгона (ЦЭМИ РАН); агоритм имитационного моделирования ВИНК Ю. Косачева.

Информационная база исследования. При количественных оценках инвестиционного потенциала использована статистика Росстата РФ, информационного агентства Топливно-энергетический комплекс, Министерства промышленности и энергетики РФ, Международного энергетического агентства; прогнозы Министерства экономического развития и торговли РФ; ставки налогов и тарифов в соответствии с Налоговым кодексом РФ, решениями Федеральной службы по тарифам РФ, постановлениями Правительства РФ. Эмпирической базой исследования явились финансовые показатели консолидированной финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с принципами Ш вААР; показатели бухгатерской отчетности по российским стандартам РСБУ; прогнозы развития отрасли, предоставленные инвестиционными банками ЦВБ^агЬи^ и САРС Капитал; а также информация в монографических и периодических изданиях.

Методы исследования. В процессе исследования применялись методы исторического и логического анализа, теоретического обобщения и прогнозирования, системного экономического анализа, экономико-математического моделирования, линейного программирования.

Обоснованность и достоверность полученных результатов. Обоснованность результатов исследования обусловлена выпонением вариантных расчетов, охватом основных микро- и макроэкономических факторов, определяющих инвестиционный потенциал. Достоверность результатов исследования обеспечена использованием новейших достижений экономической науки.

Научная новизна работы заключается в комплексном решении проблемы оценки инвестиционных возможностей ИБГ нефтяного комплекса в условиях заданных инвестиционных стратегий ВИНК, микро- и макроэкономических переменных, модели финансирования активов. К элементам научной новизны автор относит:

1. Конкретизировано и формализовано определение инвестиционного потенциала применительно к ИБГ нефтяного комплекса России;

2. Определена структура источников финансирования инвестиционных возможностей ИБГ нефтяного комплекса России, свидетельствующая о преобладании среди привлеченных источников догосрочных заемных средств, а среди собственных Ч нераспределенной прибыли;

3. Предложена методика количественной оценки инвестиционного потенциала ИБГ нефтяного комплекса в условиях известных инвестиционных стратегий ВИНК, макро- и микроэкономических параметров, идеальной модели финансирования активов и показателе финансового левериджа в 30%;

4. Разработан метод оценки собственного инвестиционного потенциала, основанный на его взаимосвязи с показателем рыночной стоимости;

5. Сформулированы принцип перераспределения инвестиционного потенциала и принцип балансирования инвестиционных возможностей и потребностей бизнес-единиц ИБГ нефтяного комплекса;

6. Проведены компаративные расчеты инвестиционных возможностей ИБГ нефтяного комплекса России и западных нефтяных концернов (за период с 2001 г. по 2004 г.) на основе финансовых отчетов по стандартам US GAAP. Выявлена статистически значимая взаимосвязь между нормой реализации инвестиционного потенциала и его величиной для западных нефтяных концернов; обнаружена статистически значимая зависимость нормы реализации собственного инвестиционного потенциала от показателя поной налоговой нагрузки для нефтяного комплекса России в целом (за период с 1999 г. по 2004 г.);

7. Предложена и обоснована организация фонда отложенных инвестиций на уровне ВИНК в целях повышения инвестиционного потенциала ИБГ нефтяного комплекса и нормы его реализации.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, десяти параграфов, заключения, списка источников финансовой информации и списка литературы. Общий объем диссертации составляет 163 страницы. Диссертация содержит 14 рисунков, 10 таблиц. Список литературы включает 118 наименований. Во Введении рассмотрена актуальность исследования, объект и предмет, цели и задачи, а также методологическая основа работы. Первая глава посвящена конкретизации объекта исследования - ИБГ нефтяного комплекса - и рассмотрению существующих подходов к моделированию инвестиционного потенциала интеграционных образований. Во второй и третьей главе разработаны методические основы количественной оценки инвестици

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Котов, Денис Владимирович

1. Основываясь на определении инвестиционного потенциала ИБГ нефтяного комплекса, данного в первой главе, а, также принимая во внимание его математическую формализацию во второй главе, в третьей главе была разработана методика количественной оценки инвестиционных возможностей ИБГ нефтяного комплекса. Показано, что расчеты инвестиционных возможностей, проведенные с применением агоритма, можно использовать для анализа экономической эффективности инвестиционных решений в рамках ВИНК (модернизация НПЗ; инвестиции в ПНП - методы). В этом случае показатель инвестиционного потенциала выступает в качестве критерия, в соответствии с которым производится селекция инвестиционных проектов. Если в результате реализации инвестиционной программы, направленной, например, на повышение выхода светлых нефтепродуктов (параметр инвестиционной стратегии О), инвестиционные возможности ИБГ возрастут, то проект может быть признан экономически эффективным. Действительно, прирост инвестиционных возможностей лceteris paribus означает, что допонительный денежный поток от осуществления инвестиционной программы превышает стоимость требуемых капиталовложений, и, следовательно, показатель чистой приведенной стоимости проекта положителен.

2. Методика количественной оценки была апробирована на примере расчета инвестиционного потенциала и нормы его реализации для ИБГ нефтяного комплекса России и западных нефтяных концернов за период с 2001 г. по 2004 г. На примере экспериментального расчета инвестиционных возможностей ИБГ Татнефть был произведен факторный анализ величины инвестиционного потенциала. Расчеты показали, что инвестиционные возможности ИБГ нефтяного комплекса России в 5-9 раз меньше потенциала западных нефтяных концернов. С другой стороны, в отличие от частного американского концерна лExxonMobil для ИБГ ЛУКОЙЛ и Татнефть как и для норвежской нефтяной корпорации государственной формы собственности лSTATOIL характерны высокие нормы реализации инвестиционного потенциала. Особняком стоит ИБГ лMillhouseCapital, ВИНК которой (Сибнефть) за период с 2001 г. по 2003 г. направляла на потребление (начисление дивидендов в пользу лMillhouseCapital) более 50% от чистого потока по операционной деятельности, рассчитанного по методологии US GAAP, что крайне негативно сказалось на инвестиционных возможностях ИБГ. В отличие от ИБГ Альфа-Ренова, где дивиденды от ВИНК ТНК-BP перераспределялись между альтернативными хозяйственными подразделениями, в ИБГ лMillhouseCapital реинвестирование дивидендов от ВИНК Сибнефть (по крайней мере, до начала 2006 г.) не происходило.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В диссертации была предложена методика оценки инвестиционного потенциала ИБГ нефтяного комплекса, проведены количественные расчеты для ИБГ нефтяного комплекса России и западных нефтяных концернов; выявлена структура источников финансирования инвестиционного потенциала; исследованы принципы и механизмы перелива капитала в рамках ИБГ нефтяного комплекса.

1. Для целей моделирования и исследования инвестиционного потенциала было принято несколько допущений: во-первых, ИБГ нефтяного комплекса структурированы как совокупность стратегических хозяйственных подразделений и, следовательно, у ходинговой компании ИБГ имеется возможность управлять инвестиционным потенциалом бизнес-единиц в составе ИБГ; во-вторых, промышленные и финансовые организации интегрированы в ИБГ при помощи имущественных и/или неимущественных аффилированных отношений с преобладанием первых; в-третьих, основной организационной формой ИБГ являются пирамидальные ИБГ с ходинговой организацией; в-четвертых, ВИНК является основным источником инвестиционного потенциала.

2. Учитывая, что основным источником инвестиционных возможностей ИБГ нефтяного комплекса являются поступления по операционной деятельности ВИНК, инвестиционный потенциал ИБГ нефтяного комплекса был определен как величина потенциального предложения собственных и привлеченных финансовых ресурсов, которые могут быть использованы на финансирование инвестиционной деятельности хозяйственных подразделений ИБГ, при заданных параметрах инвестиционных стратегий ВИНК за данный период.

3. Для оценки инвестиционного потенциала интегрированных корпоративных структур, в которых основным генератором инвестиционного потенциала выступают ВИНК, была разработана методика, которая позволяет при заданных инвестиционных стратегиях ВИНК, основных микро- и макроэкономических параметрах, структуре источников финансирования инвестиционных возможностей количественно анализировать инвестиционный потенциал ИБГ. Оригинальность и уникальность методики состоит в возможности учета привлеченных источников финансирования (при показателе финансового левериджа в 30% и лидеальной модели финансирования активов), ключевых параметров инвестиционной стратегии ВИНК, что раскрывает допонительные возможности для управления инвестиционными ресурсами ИБГ нефтяного комплекса как на уровне ИБГ, так и со стороны правительства. В частности, агоритм можно использовать для анализа экономической эффективности инвестиционных решений в рамках ВИНК. В этом случае показатель инвестиционного потенциала выступает в качестве критерия, в соответствии с которым производится селекция инвестиционных проектов.

4. На основе авторской методики были проведены расчеты инвестиционного потенциала для ИБГ нефтяного комплекса России (ЛУКОЙЛ, Сибнефть, Татнефть) и западных нефтяных концернов (лExxonMobil, лSTATOIL, лBritishPetrolium) за период с 2001 г. по 2004 г. Расчеты показали, что инвестиционные возможности ИБГ нефтяного комплекса России в 5-9 раз меньше потенциала западных нефтяных концернов. С другой стороны, в отличие от частного американского концерна лExxonMobil для ИБГ ЛУКОЙЛ и Татнефть, как и для норвежской нефтяной корпорации государственной формы собственности лSTATOIL, характерны высокие нормы реализации инвестиционного потенциала. Этот вывод отчасти опровергает распространенное мнение о том, что ИБГ нефтяного комплекса России мало вкладывают в интенсивное и/или экстенсивное расширенное воспроизводство. Действительно, ИБГ нефтяного комплекса мало инвестируют в абсолютном выражении, но много - в относительном. А низкие инвестиционные возможности российских ИБГ во многом связаны с низкими операционными показателями деятельности ВИНК.

5. Для западных нефтяных концернов была выявлена статистически значимая взаимосвязь между нормой реализации инвестиционного потенциала и его величиной (за период с 1999 г. по 2004 г.). Достоверность аппроксимации для лBritishPetrolium составила 90%, для лExxonMobil - 94%. Наличие обратной экспоненциальной статистической зависимости отражает факт инерции-онности инвестиционного процесса.

6. В диссертации была выявлена структура источников финансирования инвестиционного потенциала ИБГ нефтяного комплекса. Отмечено, что среди привлеченных источников финансирования преобладают догосрочные заемные средства, а среди собственных - прибыль. Причем, заемные средства привлекаются главным образом от сторонних (чаще всего - западных) банковских синдикатов в силу того, что банки в составе ИБГ нефтяного комплекса ограничены в своих инвестиционных возможностях и выпоняют скорее функции расчетно-кассового центра, нежели внутригруппового кредитования. В отличие от западных нефтяных концернов доля амортизации в структуре источников финансирования инвестиционной деятельности ИБГ нефтяного комплекса России, как правило, меньше 50%.

7. В терминах Бостонской консатинговой группы был сформулирован принцип перелива капитала в ИБГ нефтяного комплекса: перераспределение осуществляется от ВИНК (бизнес-единиц - дойных коров, иногда звезд) к хозяйственным подразделениям - вопросительным знакам, а также принцип балансирования инвестиционных возможностей и потребностей, суть которого состоит в том, что в ИБГ необходима интеграция как бизнес-единиц Ч новаторов, так и консерваторов.

8. Основываясь на результатах исследования можно также сформулировать рекомендации для экономической политики правительства:

-перераспределение инвестиционного потенциала ИБГ нефтяного комплекса посредством фискальных, таможенных и иных инструментов необходимо в такой мере, которая обеспечит финансирование инвестиционных потребностей ИБГ в объеме, адекватном для достижения

1УУ целей энергетической стратегии правительства . И впоне возможно, как указывает B.C. Милов, что при некоторых балансовых показателях энергетической стратегии правительства России топливно - энергетический комплекс вместо того, чтобы заниматься переливом капитала в другие сектора экономики . [сам] становится импортером капита

123 ла ;

-помимо функции перераспределения накопленного инвестиционного потенциала ИБГ нефтяного комплекса, промышленная политика дожна способствовать его всемерной реализации; -в целях повышения инвестиционного потенциала ВИНК правительство может инициировать формирование ФОИ в каждой ВИНК. Источником финансовых ресурсов ФОИ могут стать поступления от операционной деятельности ВИНК в период высоких мировых цен на нефть/нефтепродукты;

Золотое правило отражает решение традиционной для России дилеммы: использовать нефтяной комплекс в роли налоговой дойной коровы, либо напротив, выстроить экономически оптимальные взаимоотношения с нефтяным бизнесом, с тем, чтобы в опоре на его значительным инвестиционный потенциал закрепить тенденции восстановления национального хозяйства. Иными словами - это вопрос сопоставления мультипликативного эффекта для экономики каждой единицы мобилизуемых фискальной системой налоговых ресурсов, с одной стороны, и инвестируемого в производство нефтяным сектором капитала, - с другой. См.: Нефтяной комплекс России и его роль в воспроизводственном процессе. Научный доклад. М., 2000. 1

Милов C.B. Роль энергетической стратегии в экономической политике государст-ва//Научный семинар под руководством Е.Г. Ясина Экономическая политика в условиях переходного периода. 26 марта 2003 г.

-для инициации перераспределения инвестиционного потенциала от бизнес-единиц Ч консерваторов на финансирование бизнес-единиц -новаторов при формировании энергетической политики имеет смысл привлекать западный опыт целевого государственного субсидирования и налогового регулирования. Мировой опыт показывает, что налоговые льготные режимы наиболее эффективны для поддержки внедрения возобновляемых энергетических источников и универсальных энергоносителей124.

124 См. Корнеев A.B. Государственное регулирование в экономике США/Институт США и Канады. - М.: Наука, 2004. С. 122-125.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Котов, Денис Владимирович, Москва

1. Консолидированная финансовая отчетность концерна лExxonMobil Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

2. Консолидированная финансовая отчетность Группы Компаний Татнефть Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

3. Консолидированная финансовая отчетность Группы Компаний Сибнефть Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

4. Консолидированная финансовая отчетность Группы Компаний ЛУКОЙЛ Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

5. Консолидированная финансовая отчетность Группы Компаний Роснефть Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

6. Консолидированная финансовая отчетность Консорциума Альфа-Групп Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

7. Консолидированная финансовая отчетность концерна лSTATOIL Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

8. Консолидированная финансовая отчетность концерна лBritish Petrolium Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

9. Положение по бухгатерскому учету Учет основных средств №6/01, утвержденное приказом Минфина РФ от 30 марта 2001 г. №26н // Справочно-правовая система Консультант-Плюс. Версия Проф.- Последнее обновление 20.05.2005.

10. Постановление Правительства РФ № 616 О продаже ранее закрепленных в федеральной собственности акций отдельных АО ТЭК России от 21.05.1997 // Справочно-правовая система Консультант-Плюс. Версия Проф.- Последнее обновление 20.05.2005.

11. Энергетическая стратегия России на период до 2020 года, утвержденная распоряжением Правительства РФ от 28 августа 2003 г. № 1234-р // Справочно-правовая система Консультант-Плюс. Версия Проф.- Последнее обновление 20.05.2005.

12. Указ Президента РФ № 889 О порядке передачи в 1995 г. в залог акций, находящихся в федеральной собственности от 31.08.1995 // Справочно-правовая система Консультант-Плюс. Версия Проф.- Последнее обновление 20.05.2005.

13. ФЗ от 30 ноября 1995 г. №190-ФЗ О финансово-промышленных группах // Справочно-правовая система Консультант-Плюс. Версия Проф.- Последнее обновление 20.05.2005.

14. Авдашева С.Б. Формы вертикальной интеграции в российской промышленности 1990-х годов//Дис. . докт. экон. наук: 08.00.05 / Авдашева С.Б. М., 2000. 352 с.

15. Авдашева С.Б. Ходинги с участием государственных и смешанных компаний: оценка российской практики в контексте мирового опыта. М.: ГУ-ВШЭ, 2003. 33 с.

16. Аксенов И.В. Макроэкономическая оценка и пути реализации инвестиционного потенциала России // Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05. М., 2001.213 с.

17. Алекперов В.Ю. Вертикально интегрированные нефтяные компании России / Алекперов В.Ю. М.: Аутопан, 1996. 291 с.

18. Алекперов В.Ю. Формирование условий и обеспечение устойчивого развития вертикально интегрированных нефтяных компаний (на примере ОАО ЛУКОЙЛ//Дис. . докт. экон. наук: 08.00.05 / Алекперов В.Ю. М, 1998.295 с.

19. Аукуционек С. Инвестиционное поведение предприятий и структура собственности / С. Аукуционек // Особенности инвестиционной модели развития России / В.Б. Кондратьев, Ю.В. Куренков, В.Г. Варнавский; ИМЭМО РАН. М.: Наука, 2005. С. 111-119.

20. Байков Н. Инвестиционные процесс в ТЭК / Н. Байков // Особенности инвестиционной модели развития России / В.Б. Кондратьев, Ю.В. Куренков, В.Г. Варнавский; ИМЭМО РАН. М.: Наука, 2005. С. 165-177.

21. Беляков O.A. Статистическое исследование инвестиционного потенциала хозяйствующего субъекта // Дис. . канд. экон. наук: 08.00.12. Новосибирск, 2004. 178 с.

22. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация/Под ред. чл.-корр. РАН И.И. Елисеева. М.: Финансы и статистика, 1996. 623 с.

23. Бернштам Е. Новые аспекты управлении смешанным ходингом Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpublications/ strategy/section 31 /article 1231, свободный.

24. Бирюков Е.В. Социально-экономическая оценка инвестиционного потенциала нефтяных компаний // Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05. Уфа, 1999. 173 с.

25. Бондарев В.Ф., Козик А.В. Инвестиционный потенциал предприятий: Монография. Орел: ОреГТУ, 2002. 141 с.

26. Вагнер Г. Основы исследования операций. Т.1. Пер. с англ. Б. Вавилова. М.: Мир, 1972. 332 с.

27. Васильева А.А., Гурвич Е.Т. Регламент налогообложения нефтегазового сектора//Нефть России. 2005. №3. Электронный ресурс. Режим доступа:Ссыка на домен более не работаетmodules/ruseconomics/data/files/admin/portalus есоп russ 003.pdf, свободный.

28. Введение в Международные стандарты финансовой отчетности. Под ред. проф. JI. Шнейдмана. М.: PwC, 1999. 248 с.

29. Вочкова Н.А. Финансово-промышленные группы России: Влияет ли участие в ФПГ на инвестиции предприятий в основные средства? М.: РЭПИ, 2001.28 с.

30. Выгон Г. Методы оценки нефтяных компаний в условиях неопределенности Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетfin/2001 /1 /rvygon, свободный.

31. Генкель А. Рыночная оценка стоимости нефтяных компаний: привлечение средств или потери потенциальных инвестиций Portfolio Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетo cr/cr0046.htm, свободный.

32. Генкель А.В. Исследование инвестиционного потенциала российских нефтяных компаний в условиях развивающейся экономики // Дис. .канд. экон. наук: 08.00.05. М., 2001. 222 с.

33. Гиниатулин М.К. Развитие Татнефти/Статистика и комментарии. -М.: РадиоСофт, 2000. 400 с.

34. Глаголев А., Демин С., Орлов Ю. Догосрочное прогнозирование газового рынка: опыт сценарного программирования. М.: Институт энергодиалога Восток-Запад, 2003. 128 с.

35. Глазьев С. Нефтяное лобби работает сплоченно и агрессивно Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетinterview/ a06062003.htm, свободный.

36. Глазьев С. Пути повышения конкурентоспособности наукоемкой продукции Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

37. Гугняк В.Я. Институциональная парадигма в политической экономии на примере Франции. М: Наука. 1999. 174 с.

38. Гурвич Е. Макроэкономическая оценка роли российского нефтегазового комплекса // Вопросы экономики. 2004. № 10. С. 4-31.

39. Дементьев В.Г. Становление финансово-промышленных групп и транснациональных финансово-промышленных групп в российской экономики. М.: ЦЭМИ, 1998. 80 с.

40. Дементьев В.Е. Стратегия российских финансово-промышленных групп и их государственное регулирование в российской экономике//Дис. . докт. экон. наук. М., 1998. 416 с.

41. Дерябина М.А. Корпоративное управление в переходной экономи-ке//Общественные науки и современность. 2001. №5. С. 39-47.

42. Дихтль Е., Хершген X. Практический маркетинг: уч. Пособие/Пер. с нем. А. Макарова, под ред. И. Минко. М: Высшая школа: ИНФРА-М, 1996.-255 с.

43. Догопятова Т.Г. Модели и механизмы корпоративного контроля в российской промышленности // Предприятия России: корпоративное управление и рыночные сдеки. М.: ГУ ВШЭ, 2002. С. 139-150.

44. Драчева Е., Либман А. Проблемы глобализации и интеграции международного бизнеса и их влияние на российскую экономику Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpress/ management/20004/1 1 .html, свободный.

45. Дружинин Н.К. Математическая статистика в экономике. М.: Статистика, 1971.264 с.

46. Дынкин А. Крупный бизнес в России модернизация или чеболиза-ция Электронный ресурс. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетeconomic/ pub 2 100.htm, свободный.

47. Дынкин А. Крупный российский бизнес и проблемы модерниза-ции//Научный семинар под руководством Е.Г. Ясина Экономическая политика в условиях переходного периода. Электронный ресурс. -Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

48. Дынкин А. Наше наследие. Проект Фонда перспективных исследований и инициатив Крупный российский бизнес 2003 Электронный ресурс. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

49. Дынкин А., Соколов А. Интегрированные бизнес группы в российской экономике/ТВопросы экономики. 2002. № 4. С. 78-95.

50. Евневич М. Проблемы управления интегрированными бизнес-группами в современной России Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpublished/heute/upravl02, свободный.

51. Зайцева Е.С. Инвестиционный потенциал предприятия и оптимизация его использования в условиях рынка//Автореф. дис. . канд. экон. наук. М., 2000. 25 с.

52. Инвестиции в нефтяной сектор России. Обзор Международного энергетического агентства. Электронный ресурс. Режим доступа:Ссыка на домен более не работаетp>

53. Инвестиции и инновации в России: проблемы в начале XXI века / Отв. Редактор Новицкий H.A. М.: Институт экономики РАН, 2001. 302 с.

54. Инвестиционное поведение российских предприятий. М: Институт экономики переходного периода, 2003. 497 с.

55. Катасонов В.Ю. Инвестиционный потенциал хозяйственной деятельности: макроэкономический и финансово-кредитный аспекты. М.: МГИ-МО-Университет, 2004. 318 с.

56. Кащеев Д. Модель оценки стоимости компании: разработка и примене-ние//Финансовый директор. 2003. № 12. С. 10-14.

57. Клейнер Г.Б. Эволюция институциональных систем / ЦЭМИ РАН. М.: Наука, 2004. 240 с.

58. Клещев К. Нефтедобыче нужны новые базы Электронный: ресурс. -Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетnr/134/2584. свободный.

59. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 1999. 512 с.

60. Кондратьев В.Б. Корпоративное управление и инвестиционный процесс. М.: Наука, 2003.318 с.

61. Конторович А. Стратегия развития нефтяной промышленности России в первые десятилетия XXI в. Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетnr/131/ 2388, свободный.

62. Корнеев A.B. Государственное регулирование в экономике США/Институт США и Канады. М.: Наука, 2004. 156 с.

63. Косачев Ю.В. Экономико-математические модели эффективности финансово промышленных структур. М.: Логос, 2004. 248 с.

64. Крюков В. Институциональный анализ динамики корпоративного управления в нефтегазовом секторе России // Предприятия России: корпоративное управление и рыночные сдеки. М.: ГУ ВШЭ, 2002. С. 182224.

65. Кузнецов A.C. Оценка инвестиционного потенциала региона и разработка механизма его реализации // Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05. СПб, 2002. 164 с.

66. Куренков Ю.В. Особенности инвестиционного процесса в промышленности России // Особенности инвестиционной модели развития России / В.Б. Кондратьев, Ю.В. Куренков, В.Г. Варнавский; ИМЭМО РАН. М.: Наука, 2005. С. 32-48.

67. Курнышева И.Р. Трансформация российской экономики: особенности и перспективы. М.: Институт экономики РАН, 2002. 408 с.

68. Левахов Д.В. Формирование инвестиционного потенциала предприятий на основе развития инструментария амортизационной политики // Авто-реф. дис. . канд. экон. наук: 08.00.05. Нижний Новгород, 2003. 23 с.

69. Львов Д.С. Экономика России прорыв в XXI век//Материалы III конференции ТПП РФ. 2000. С. 12-35.

70. Маевский В., Кузык Б. Условия развития высокотехнологического комплекса //Вопросы экономики. 2002. №2. С. 26-40.

71. Маевский В.И. Преодолеть феномен квазирыночности с помощью квазирыночных методов//Экономическая наука современной России. 2000. № 1.С. 27-29.

72. Макмилан Ч. Японская промышленная система: Пер. с англ./Общ. ред. и вступ. ст. О.С. Виханского. М.: Прогресс, 1988. 400 с.

73. Межераупс И.В., Радыгин А.Д., Энтов P.M. Особенности формирования национальной модели корпоративного управления. М.: ИЭПП, 2003. 167 с.

74. Мезоэкономика переходного периода. Рынки, отрасли, предприятия/Под ред. д.э.н. Г.Б. Клейнера. М.: Наука, 2001. 516 с.

75. Милов B.C. Роль энергетической стратегии в экономической политике государства//Научный семинар под руководством Е.Г. Ясина Экономическая политика в условиях переходного периода. Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

76. Овчаренко А. Геологоразведке не хватает внимания властей Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетnr/134/2587, свободный.

77. Олейник А.Н. Институциональная экономика: Уч. пособие. М.: ИНФРА-М, 2002.416 с.

78. Паппэ Я. Почему крупные компании собираются в стаи. Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

79. Паппэ Я. Российский крупный бизнес как экономический феномен 1991 2001 гг.: институциональный аспект//Дис. . докт. экон. наук. М., 2002.314 с.

80. Паппэ Я. Российский крупный бизнес. События и тенденции в 2005 г. Обзор//ЦМАКП: макроэкономика, аналитика, прогноз. Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

81. Паппэ Я. Экономическая хроника, 1992-2000. М.: ГУ-ВШЭ, 2000. 230 с.

82. Плещинский A.C. Модели ценообразования при вертикальной группировке предприятий//Мезоэкономика переходного периода. Рынки, отрасли, предприятия/Под ред. д.э.н. Г.Б. Клейнера. М.: Наука, 2001. С. 328-364.

83. Плещинский A.C. Оптимальная диверсификация производства в финансово-промышленной группе//Мезоэкономика переходного периода. Рынки, отрасли, предприятия/Под ред. д.э.н. Г.Б. Клейнера. М.: Наука, 2001. С. 364-373.

84. Потерович В.М. Институциональные ловушки и экономические реформы. М., 1998. 42 с.

85. Розинский И.А. Механизмы получения доходов и корпоративное управление в российской экономике // Предприятия России: корпоративное управление и рыночные сдеки. М.: ГУ ВШЭ, 2002. С. 168-182.

86. Соколов A.A. Интегрированные бизнес-группы России: особенности формирования прав собственности. Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетibg.html, свободный.

87. Сонцев О. Особенности российской банковской системы и среднесрочные сценарии ее развития/ЯТроблемы прогнозирования. 2004. №1. С. 5578.

88. Соркин А.Р. Проблемы обеспечения безопасности стратегического развития ВИНК. Институт проблем управления РАН. Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетarticles, свободный.

89. Стратегический анализ нефтегазового сектора. Brunswick-UBS. Global Equity Research. 9 сентября 2003 г.

90. Стратегический ответ России на вызовы нового времени/Под ред. Л.И. Абакина. М.: Экзамен, 2004. 605 с.

91. Стрикленд А., Томпсон А. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии: Уч. для ВУЗов/Пер. с англ. Под ред. Л. Зайцевой, М. Соколовой. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. 576 с.

92. Сухецкий С.П. Нефтяной бизнес: влияние налоговой нагрузки на инвестиционный процесс. М.: Едиториал УРСС, 2005. 136 с.

93. Уильямсон О. Экономические институты капитализма. Фирмы, рынки и лотношенческая контрактация. СПб.: Лениздат, 1996. 702 с.

94. Черкашин И.В. Характер бюджетных ограничений участников финансово-промышленных групп и инвестиционный процесс//Автореф. дис. . канд. экон. наук. М., 2004. 20 с.

95. Чуб Б.А. Оценка инвестиционного потенциала субъектов российской экономики на мезоуровне. М.: Буквица, 2001. 227 с.

96. Шаститко А.Е. Экономическая теория институтов. М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 1997. 105 с.

97. Экономика. Уч. Изд. 2-е, пер. и доп./Под ред. А.И. Архипова, А.Н. Не-стеренко, А.К. Большакова. М.: ПБОЮЛ М. Захаров, 2001. 784 с.

98. Экономикс: Англо-русский словарь-справочник/Э. Дж. Дона, Б.И. Домненко. М.: Лазурь, 1994. 544 с.

99. Энциклопедический юридический словарь/Под общ. Ред. В.Е. Крут-ских. 2-е изд. М.: ИНФРА-М, 1998. 368 с.

100. Barton R. A Simulation Game Model for Conglomerates//Developments in Business Simulations & Experiential Exercises. V. 11, 1984. PP. 189193.

101. Energy Information Administration. (EIA). Annual Energy Outlook, Washington D.C.: US DOE. 2003.

102. Hax A. The Use of the Growth-Share Matrix in Strategic Planning. V. 13. 1983. PP. 45-46.

103. Henderson B.D. (1970). The Product Portfolio Электронный ресурс. -Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpublications, свободный.

104. Henderson B.D. (1976). The Star of the Portfolio Электронный ресурс.

105. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpublications, свободный.

106. Henderson B.D. (1986). Renaissance of the Portfolio Электронный pe-сурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpublications, свободный.

107. International Energy Agency: Russia Energy Survey 2002, Paris: OECD/IEA. 2002.

108. Klein В., Grawford R., Alchian A. Vertical Integration, Appropriable Rents and the Competitive Contracting Process, Journal of Law and Economics. 1978. XXI. Oct. P. 297-326.

109. Lamont O. Cash flow and investment: evidence from internal capital markets, Journal of Finance. 1997. Vol. 52. P. 83-109.

110. Performance Management. Association of Chaptered Certified Accountants. Study Text. London. The Financial Training Company Ltd, 2004.

111. Sharfstein D. The dark side of internal capital markets: evidence from diversified conglomerates // NBER Working Papers. N 6352. 1997.

112. Shin H., Stulz R. Are internal capital markets efficient? Quarterly Journal of Economics. 1995. Vol. 113. P. 531-553.

113. Stein J. Internal capital markets and the competition for corporate resources, Journal of Finance. 1997. Vol. 52. P. 111-134.

114. Williamson J. The Vertical Integration of Production: Market Failure Considerations, American Economic review. 1971. LXI. May. P. 112-32.

115. Williamson J. The Washington Consensus Revisited. Economic and Social Development into the XXI Century. Washington, DC: Interamerican Development Bank. 1997. P. 60-61.

116. World Energy Investment Outlook. 2003 Insights. International Energy Agency. Paris: OECD/IEA. 2003. 511 p.

Похожие диссертации