Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Инвестиционная деятельность страховых организаций на рынке ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Иванов, Николай Игоревич
Место защиты Москва
Год 2006
Шифр ВАК РФ 08.00.10
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Инвестиционная деятельность страховых организаций на рынке ценных бумаг"

11а правах рукописи

Иванов Николай Игоревич

Инвестиционная деятельность страховых организаций на рынке ценных бумаг

Специальность 08.СЮЛ0 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2006

Работа выпонена в Российской экономической академии им. Г.В.Плеханова на кафедре Страхования и актуарных расчетов

Научный руководитель доктор экономических наук,

профессор Ивашкин Евгений Иванович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук

Русанов Юрий Юрьевич кандидат экономических наук Бабаджанян Элина Константиновна

Ведущая организация: Московский государственный

университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ)

Защита состоится л 24 ноября 2006 года в 13 часов на заседании диссертационного совета К 212,196.02 Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова по адресу: И 5998, Москва, Стремянный переулок,36.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова

Автореферат разослан л 12 октября 2006 года

Ученый секретарь диссертационного совета

д.э.н., профессор а4жл/Л.Я. Маршавина

Актуальность темы диссертационного исследования заключается в необходимости повышения эффективности инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг, так как инвестиционная деятельность составляет второй по приоритетности, после страховой, источник доходов страховых компаний.

Важность диссертационного исследования обусловлена негативными тенденциями в экономике, которые оказывают неблагоприятное воздействие на функционирование страхового рынка и рынка ценных бумаг, что требует учета факторов риска в моделировании и прогнозировании инвестиционной деятельности страховых организаций.

Актуальность выбранной темы исследования обусловлена также Х следующими обстоятельствами:

рынок ценных бумаг в России активно развивается, но далеко не восстребован страховыми организациями, в то время как за рубежом страховые организации являются наиболее активными участниками фондового рынка;

правила размещения страховых резервов в России не учитывают возможности использования ряда инструментов фондового рынка, что снижает эффективность инвестиционной деятельности страховых организаций.

Для повышения эффективности инвестиционной деятельности используются принципы и методы стратегического управления, которые состоят в разработке компетентных решений в форме прогнозов, проектов программ и планов, предусматривающих если не оптимальные) то, как минимум, рациональные стратегии поведения. Инвестиционная . деятельность страховых организаций имеет особенности, которые необходимо учитывать при формировании, прогнозировании и управлении стратегическим инвестиционным портфелем.

Страховой рынок и рынок ценных бумаг являются составными частями финансового рынка, поэтому моделирование их развития имеет особое значение как в формировании условий обеспечения стабильности и устойчивости страхового рынка, так и всей национальной экономики. Вложение средств страховых организаций в ценные бумаги подвергается различным инвестиционным рискам, в тем числе процентному, рыночному и т.д. Поэтому, риски, возникающие от инвестиционной деятельности, необходимо более поно учитывать при моделировании портфеля активов страховой компании и достаточности активов для покрытия обязательств.

В мировой экономике страховые компании принадлежат к числу наиболее крупных колективных инвесторов. Общая сумма инвестиций, которыми управляют страховые компании Европы, Японии и США, составляет несколько трилионов доларов. В США, странах Западной Европы до 30% общего объема инвестиций приходится на финансовые средства, привлекаемые по страхованию жизни.

Степень научной разработки проблем инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг определяется уровнем развития российского фондового и страхового рынков. В работах зарубежных авторов представлены результаты исследований эффективности работы страховых компаний на рынке ценных бумаг. Это нашло отражение в трудах А. Андерсена, Г. Лукарша, У.Ф. Шарпа, Г. Дж. Александера, М.В. Энга и других.

На современном этапе развития российские страховщики не рассматривают инвестиционную деятельность в качестве основного источника прибыли, что отражается в невысоких результатах от размещения активов: доходность инвестиций - ниже уровня инфляции. Поэтому вопрос формирования инвестиционной политики страховых организаций современной России актуален. Между тем, научное изучение вопросов инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке

ценных бумаг в России является недостаточно проработанным. Отдельные направления этой деятельности нашли отражение в трудах российских ученых Басакова М.И., Баутова А.Н. Борисова Б.И., Галанова В.А., Ивашкина Е.И., Корчевской Л.И., Показанниковой Т.В., Смолякова Ф.А., Федорова A.A., Федоровой Т.А., Янгина A.A. и других.

Сложность рассматриваемой проблемы связана в объединенй научных подходов и государственного регулирования процесса инвестирования страховых резервов и собствепнных денежных средств страховых организаций в инструменты рынка ценных бумаг.

Цель диссертационной работы Ч исследовать инвестиционную деятельность страховых организаций на рынке денных бумаг и определить основные направления повышения ее эффективности.

Задачи исследования:

- изучить финансовый потенциал страховых" организаций, и механизм его формирования;

Х оценить возможности размещения страховых резервов в инструменты рынка ценнных бумаг;

- разработать способы инвестирования страховых резервов в ценные бумаги российского фондового рынка;

- установить правила использования динамического финансового анализа страховых организаций на рынке ценных бумаг для обеспечения финансовой стабильности российских страховых компаний;

- выявить направления повышения эффективности размещения страховых резервов и собственных средств страховых компаний на рынке ценных бумаг.

Объект исследования Ч финансово-страховая деятельность российских страховых компаний.

Предмет исследования - инвестиционная деятельность страховых компаний на рынке ценных бумаг.

Теоретической основой диссертационного исследования послужили работы отечественных и зарубежных специалистов по проблемам организации инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг. В процессе диссертационного исследования изучены российские и зарубежные законодательные и нормативные акты, материалы научных конференций, нормативные акты Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), Федеральной службы страхового надзора (ФССН), проанализироавны статистические и справочные материалы аналитические и обзорные материалы отечественных и зарубежных институтов и информационных агентств, а также информация исследовательских центров и социальных служб.

Методологической основой исследования выступают общенаучные ме тоды познания: диалектика, логический и системный анализ экономической информации и практического опыта. В совокупности с использоаванной экономической информацией и теоретическими положениями в диссертационном исследовании эти методы позволили обеспечить достоверность полученных результатов исследования и обоснованность выводов. ,

Научная новизна исследования, состоит в следующем:

- выявлены закономерности изменений в размещении страховых резервов страховых организаций с 1993 по 2005г.г., которые определяются расширением видов ценных бумаг в соответствии с развитием рынка ценных бумаг;

- определены методы и инструменты государственного контроля за размещением собственных средств и страховых резервов страховых организаций, которые, с . одной стороны, будут способствовать выпонению функций государственного страхового надзора по защите интересов страхователей и, с

другой стороны, не повлечет ущемления интересов страховщиков;

обосновано предложение рассматривать банковские векселя совместно с банковкими депозитами и банковскими . сертификатами, так как данные инструменты выпускаются кредитным, учреждениями.

выявлены факторы, оказывающие существенное влияние на инвестиционную активность страховщика: размер и структура страхового портфеля по видам страхования, величина аккумулированных резервов и сроки распоряжения ими. определено, что догосрочное присутствие и работа на фондовом рынке страховых организаций выражается через формирование и последующее управление набором ценных бумаг Ч инвестиционным портфелем, основные преимущества которого заключаются в минимизации количества принимаемых решений в условиях нестабильного рынка, доказана целесообразность привлечения профессиональных посредников рынка ценных бумаг в процессе управления страховыми резервами страховых организаций, обосновано предложение, производить расчет важнейших показателей (ограничения на структуру инвестиционного портфеля, структуру сегментов бенчмарка, агоритм расчета доходности бенчмарка инвестиционного портфеля, допонительные ограничения на структуру инвестиционного портфеля) и отражать их в инвестиционной декларации.

обосновано основное преимущество метода ОБА, которое заключается в возможности моделирования всей страховой и

инвестиционной деятельности страховой компании, а именно ее активов, обязательств и взаимосвязей между ними. Теоретическая и практическая значимость результатов исследования

Теоретическая значимость результатов исследования состоит в развитии теории инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг в России.

Практическая значимость полученных результатов состоит в возможности использования разработанных теоретических положений и рекомендаций по активизации инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг. Обозначена финансовая устойчивость государственного регулирования, которая дожна ограничиваться оперативным контролем, адаптированным к изменениям рынка, не допуская ситуации перерегулирования, тормозящего развитие страхования. Повышение эффективности инвестиционной деятельности страховых организаций может осуществляться за счет привлечения финансовых посредников рынка ценных бумаг (управляющих компаний, паевых . инвестиционных фондов) к управлению инвестиционными портфелями страховых организаций.

Апробация результатов исследования. По теме диссертационного исследования опубликовано 6 научных работ общим объемом 3,7 пл. Результаты Х исследования докладывались на научно-практических конференциях, обсуждались со специалистами страховщиками и аналитиками фондового рынка. Положения диссертационного исследования используются в РЭА им. Г.В. Плеханова при преподавании дисциплины Страхование. Результаты исследования нашли применение в работе инвестиционной компании Центр экспертиз финансовых проектов.

Объем и структура диссертационного исследования Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения,

списка используемой литературы, приложений. Цель и задачи работы определили логику исследования и его структуру.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Первая группа проблем заключается в исследовании финансовых ресурсов страховых организаций и государственному регулированию их размещения. Финансовый потенциал страховой организации складывается из двух составных частей: собственного и привлеченного капитала. Причем доля привлеченного капитала в значительной степени преобладает над собственной. Это отражает специфику страховой деятельности. . Деятельность страховой компании основана на создании денежных фондов, источником которых являются средства страхователей, поступившие в форме страховых премий. Эти средства лишь временно, на период действия договоров страхования находятся в распоряжении страховой компании, после чего либо используются на выплату страховой суммы, либо преобразовываются в доходную базу (при условии безубыточного прохождения договора), либо возвращаются страхователям в части, предусмотренной условиями договора страхования. Эту. часта капитала условно можно назвать заемным капиталом, так как в любой момент времени он может быть использован для страховых выплат. Возможность преобразования этих средств через некоторое время в доход страховщика дает возможность определять их как привлеченные средства или привлеченный капитал. Они временно могут быть использованы страховщиком только в качестве инвестиционного источника.

Финансовый потенциал страховой организации включает собственный и привлеченный каптал. К собственному капиталу относятся уставный, добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль прошлых лет, целевые поступления и финансирование, фонды накопления и социальной сферы. К привлеченному капиталу относятся страховые

резервы, кредиторская задоженность и кредиты. Финансовые ресурсы имеют различные инвестиционные характеристики.

Инвестиционный потенциал страховой организации представляет собой конкретную сумму собственного, привлеченного и заемного капитала, используемых как источники инвестиций.

Главная особенность финансов страховщиков Ч выделение в составе привлеченного капитала страховых резервов. Потребность в формировании страховых резервов обусловлена вероятностным характером страховых событий и неопределенностью момента наступления и величины ущерба. Деятельность страховой компании по заключению договоров страхования осуществляется постоянно. Согласно теории вероятностей, застрахованные объекты подвергаются одному и тому же риску в разное время и на различных территориях. При этом величина страховых выплат, которые обязан произвести страховщик при наступлении страхового случая, варьирует в пределах страховой суммы по соответствующему договору.

Инвестиционная деятельность составляет важнейший, после страхования, источник доходов страховых компаний. В соответствии с действующим законодательством РФ Ч это коммерческая деятельность, разрешенная страховщикам. Инвестиционная деятельность, в том числе на рынке ценных бумаг, оказывает существенное влияние на финансовую устойчивость страховой компании. Вместе с тем при проведении инвестиционных операций страховщики зависят от состояния финансового рынка и несут инвестиционный риск.

Предпосыками инвестиционной деятельности. страховых организаций являются:

- финансовый характер предоставляемых услуг;

- особенности технологического цикла в страховании, связанные с авансовой формой оплаты страховой услуги;

- специфика состава и структуры капитала страховых организаций.

Страховщики являются институциональными инвесторами и аккумулируют значительные финансовые ресурсы, поэтому страховой сектор очень важен для развития экономики страны. Критериями отнесения страховщика как участника финансового рынка к категории институциональных инвесторов являются: существенная доля рынка инвестиций, участие в инвестиционных операциях на регулярной основе, посреднический характер инвестиционной деятельности.

Инвестиционная деятельность страховых . организаций определяется правилами размещения страховщиками средств страховых резервов, которые определяют требования к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия (обеспечения) страховых резервов. Активы, принимаемые для покрытия страховых резервов, дожны удовлетворять условиям диверсификации, возвратности, доходности (прибыльности) и ликвидности.

С 8 августа 2005 года приказом Министерства финансов РФ действуют Правила размещения страховщиками страховых резервов, Приказ №100н. По сравнению с предыдущими правилами, перечень активов, принимаемых в покрытие страховых резервов, допонен векселями организаций (а не только банков), ипотечными ценными бумагами, займами страхователей по договорам страхования жизни, а также слитками платины, паладия и памятными монетами РФ из драгметалов. В то же время из перечня исключены доли в уставном капитале ООО и вклады в складочный капитал товариществ по вере.

Анализ редакций Правил размещения страховых резервов выявил следующие тенденции:

- перераспределение инвестиционных портфелей в пользу инструментов с более высоким уровнем надежности;

Таблица 1

Ограничения величины страховых резервов по структуре

инвестиционного портфеля страховой организации

N Активы в впвестицнопиом портфеле % отношевае к страховым резервам, ме более

1 Стоимость государственных ценных бумаг одного субъекта Российской Федерации 15% от суммарной величины страховых резервов

2 Стоимость муниципальных ценных бумаг одного органа местного самоуправления 10% от суммарной величины страховых резервов

3 Стоимость вкладов (депозитов), в том числе удостоверенных депозитными сертификатами, в банках, не имеющих рейтинги международных рейтинговых агентств "Стэндард энд Пурс", "Мудис Инвестор Сервис* н "Фитч Инк* не менее двух уровней от суверенного рейтинга Российской Федерации, но не ниже уровня ВВ-, ВаЗ и ВВ- соответственно или рейтинг аналогичного уровня российских рейтинговых агентств 20% от суммарной величины страховых резервов

4 Максимальная стоимость вкладов (депозитов), в том числе удостоверенных депозитными сертификатами одного банка 20% от суммарной величины страховых резервов

5 Суммарная стоимость ценных бум агрмитиро ванных одним юридическим лицом 10% от суммарной величины страховых резервов

Суммарная стоимость активов,принимаемых для покрытия страховых резервов, не относящихся к находящимся на территории Российской Федерации, за исключением доли перестраховщиков, не являющихся резидентами Российской Федерации, в страховых резервах 20% от суммарной величины страховых резервов

- активное развитие рынка услуг профессиональных участников фондового рынка по доверительному управлению. Основные изменения в подходе страховщиков к инвестированию средств резервов являются следующими: Анализ инструментов вложения страховых резервов позволяет рассматривать банковские векселя совместно с банковскими депозитами и депозитными сертификатами, так они являются также ценными бумагами, выпускаемыми кредитными учреждениями. Такой подход повышает ликвидность вложений страховщиков в банковские финансовые инструменты.

Анализ активов, включенных в инструменты, показал, что отдельных ценных бумаг практически нет на рынке (векселя

предприятий с заданным рейтингом), либо активы, условия обращения которых еще не определены (ипотечные ценные бумаги). На данный момент вторичный рынок ипотечных ценных бумаг практически не развит, поэтому данные инструменты не расширяют возможности страховщиков по диверсификации финансовых вложений.

Перечень инструментов для инвестиций страховых компаний целесообразно расширить за счет зарубежных активов. Зарубежные активы, принимаемые в покрытие страховых резервов, дожны отвечать требованиям по рейтингу эмитентов, то есть надежности.

В диссертации показано, что фондовый и страховой рынок являются составными частями финансового рынка, что необходимо осуществлять при проведении единой государственной финансовой политики. Страховые компании являются колективными инвесторами, осуществляющими этот процесс в большей мере именно в инструменты рынка ценных бумаг, поэтому эти инструменты дожны быть в наибольшей степени адаптированы к инвестиционной деятельности страховых организаций.

Вторая группа проблем связана с анализом инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг, а также определением возможности и целесообразности использования отечественного 4 и зарубежного. опыта инвестиционной деятельности страховых организаций.

Анализ финансового потенциала страхового рынка показал, что средства страховых резервов являются , крупным источником инвестиционных ресурсов страховщиков. Они составляли на 1 января 2004 г. около 220 мрд. руб., а на 1 января 2005г. более 230 мрд. руб. Величина страховых резервов страховщиков Москвы на 1 января 2005 г. составляла 175 мрд. руб., а пятнадцати крупнейших страховщиков Ч более 80 мрд. руб. Таким образом, на страховые резервы приходится более половины

инвестиционных источников средств страховых организаций, а у пятнадцати крупнейших страховых компаний Ч около 70%, У некоторых страховщиков доля страховых резервов составляет более 75%.

Совокупный инвестиционный потенциал российских страховщиков (собственный капитал, страховые резервы и резервы предупредительных мероприятий) составлял на начало 2005 г примерно 400 мрд. руб.,у страховщиков же Москвы Ч более 280 мрд. руб. Инвестиционный потенциал пятнадцати крупнейших страховщиков столицы на начало 2005 г. превышал 100 мрд. руб. В целом объем ресурсов, аккумулируемых страховыми компаниями страны, невелик: суммарные активы российских банков на 1 июля 2005 г. составляли 7,7 трн. руб., т.е. примерно в 15 раз больше, чем у страховщиков. В то же время даже имеющиеся у страховщиков возможности по инвестированию ресурсов используются ими далеко не поностью (табл. 2).

Таблица 2

Удельный вес инвестиций и денежных средств в ресурсах

страховщиков (в % на 1.01.06)

Показатели Все страховщики 15 крупнейших j страховщиков i Москвы i

России Москвы !

2003: 2004, 2003! 2004! 2005 1 2003 2004 2005;

Доля инвестиций в активах страховщиков ; 45,2 43,7 I 41,5 | 40,8 j 44,9 1 .,Д...,Д ..,..Д i 37.8 35,9 36,1 |

Доля инвестиций в собственном капитале к страховых резервах страховщиков 57,9; 54,6; 52,0 | 49,4 ; 553 j 44,2 38,9 40,7 \

Дол денежных средств в активах страховщиков ! 13.0 18,2 113,9 19,5 15.9 : 16,6 (29,5; 27,5 I

Отношение денежных средств к инвестициям 28,7; 41,6 { 33.4 i 47.7 j 35,4 1 44,0 | 82,1, 76,4

Данная таблица свидетельствует, что страховщики используют в инвестиционных целях около половины средств своего собственного капитала и страховых резервов.

Анализ инвестиций страховых организаций на рынке ценных бумаг показал, что наибольший удельный вес в инвестиционном портфеле имеют

договые ценные бумаги и займы предприятиям и организациям: примерно половина инвестиций по всем рассматриваемым группам страховщиков. При этом львиная доля приходится на вложения в организации, не являющиеся для страховщиков дочерними или зависимыми. Существенно выделяется в этой части структура инвестиций страховых компаний УраСиб и РОСНО. У них на договые ценные бумаги и займы приходится только четверть инвестиционных вложений.

Вложения в акции составляют более 20% вложений всех страховщиков страны. У-москвичей эта доля меньше Ч 15%. Еще меньше (13% инвестиционного портфеля) вкладывают в акции 15 крупнейших компаний. В то же время у некоторых крупных страховых организаций доля вложений в акции значительно выше. Например, у страховой компании Спасские ворота на акции приходится почти 40% инвестиционных вложений, у СК УраСиб и РОСНО Ч более 40%.

На вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций приходится более 11% вложений всех страховщиков страны, более 13% Ч московских страховщиков и менее 7% Ч пятнадцати крупнейших компаний столицы.

Вложения в депозитные вклады банков занимают как в целом у страховщиков страны, так и у московских страховщиков чуть более 11% их инвестиций. В то же время у пятнадцати крупнейших страховщиков доля депозитных вкладов примерно в два раза выше Ч четверть инвестиционных вложений.

Таким образом, наиболее крупные страховые организации, в отличие от некрупных меньше направляют средства в активы, связанные с получением долей собственности в других организациях, предпочитая таким вложениям размещение средств на банковских вкладах.

Вложения средств на приобретение . государственных и муниципальных ценных бумаг имеют небольшой удельный вес в

инвестиционных портфелях страховщиков всех анализируемых групп. У страховщиков России и Москвы на такие ценные бумаги приходится чуть более 4% инвестиций, а у пятнадцати крупнейших компаний Ч менее 3%. При этом, однако, наблюдается тенденция небольшого повышения данной доли во всех группах страховых организаций.

Стратегическое, догосрочное присутствие и работа на фондовом рынке выражаются через комплектование и последующее управление набором ценных бумаг Ч инвестиционным портфелем. Процесс его формирования является проектом управленческого решения по реализации разработанной инвестиционной стратегии. Поэтому требуется объективное предвидение будущих состояний портфеля ценных бумаг на определенный период времени.

В развитых странах страховые компании принадлежат к числу наиболее крупных инвесторов. По данным НИФИ Минфина России, общая сумма инвестиций, которыми управляют страховые компании Европы, Японии и США, составляет несколько трилионов доларов. В США до 30% общего объема инвестиций приходится на финансовые средства, привлекаемые по страхованию жизни.

Сравнивая структуру активов, принимаемых в покрытие страховых резервов российских и зарубежных страховщиков, можно сделать следующий вывод: основную долю в активах российских страховщиков занимают денежные средства и доля перестраховщиков в резервах. В то время как зарубежные - страховщики инвестируют в облигации и акции, тем самым, обеспечивая приток инвестиционных ресурсов в экономику и зарабатывая инвестиционный доход для страхователей. Таким образом, российские страховые компании на данном этапе не являются поноценными участниками фондового рынка и не выпоняют функцию аккумулирования инвестиционных ресурсов для роста экономики. ;

Анализируя структуру активов, принимаемых в покрытие страховых резервов, в целом по российскому рынку, можно сказать, что она соответствует правилам размещения страховщиками страховых резервов, более того, существует значительный резерв наращивания долей облигаций и акций в портфеле активов. На конец 2003 г. структуру портфеля активов, принятых в покрытие резервов, можно назвать консервативной: доля денежных средств превышает 30%, что значительно больше, чем необходимо для осуществления текущих выплат. С другой стороны, высокая доля денежных средств, увеличивает ликвидность активов. Доля банковских вкладов и банковских векселей составляет 24%. Однако, учитывая, что доходность по этим инструментам ниже, чем по облигациям, доля которых составляет 5%, можно говорить о неэффективном размещении средств.

Третья группа проблем связана с определением направлений повышения эффективности инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг. 5 диссертационном исследовании оценена эффективность результатов инвестиционной деятельности с привлечением управляющих компаний. Управляющая компания принимает на доверительное управление денежную сумму не менее $2 мн. Обычно эти средства составляют от $10 мн. до $100 мн. Поэтому, для примера расчета сравнительной эффективности и корректности сопоставления результатов взята минимальная сумма инвестиций в размере $2 мн.

Если страховая компания осуществляет инвестиционную деятельность самостоятельно, то минимальные затраты на этот процесс составляют $674,6 тыс. Страховая организация может привлечь к этой работе профессиональных финансовых посредников - управляющие компании и паевые инвестиционные фонды. Расчеты сравнительных затрат отдела портфельного инвестирования страховой организации и

привлечения управляющей компании для управления инвестициями показали, что самостоятельная работа будет более чем в 3,4 раза дороже.

При выборе управляющей компании необходимо обобщить наиболее важные характеристики доверительных управляющих: их кредитную историю, значительные мероприятия, проводимые УК, перечень услуг и наиболее крупных клиентов данной структуры, наличие опыта работы по управлению страховыми резервами.

Управляющая компания занимается инвестированием страховых резервов на основании договора доверительного управления (ДУ), единственной особенностью которого является составление инвестиционной декларации.

Ставка вознаграждения УК обычно состоит из двух частей: первая часть - комиссия за управление, которая, как правило, составляет 1-2% от средней стоимости активов под управлением. Вторая часть вознаграждения - комиссия за успех, которая составляет 5-15% (в зависимости от величины средств под управлением) от превышения доходности определенного уровня (как правило, 6-7% годовых). Т.е., например, если по условиям договора ставка отсечения составила 7%, а за отчетный квартал компания заработала 8% годовых, то ей принадлежит кроме комиссии за управление еще и 5-15% от этого превышения в 1%.

При управлении инвестиционным портфелем целесообразно рассчитывать важнейшие показатели и отражать их в инвестиционной декларации. К числу таких показателей следует отнести ограничения на структуру инвестиционного портфеля, структуру сегментов бенчмарка, агоритм расчета доходности бенчмарка инвестиционного портфеля, допонительные ограничения на структуру инвестиционного портфеля.

Бенчмарком инвестиционного портфеля является индекс стоимости портфеля средств, размещенных в соответствии со структурой бенчмарка и

его компонентов, поддерживаемой ежедневно. При расчете доходности учитываются фактические движения денежных средств, осуществляемые пропорционально по отношению ко всем сегментам портфеля.

Таблица 3

Требования к структуре инвестиционного портфеля

Вид инструмента Доля в бенчмарке Бснчмарк сегмента Ограничения на дога в портфеле

Инструменты, номинированные * рублях РФ

Суверенные облигации Российской Федерации 20% Индекс TRl OFZ Composite 15-30%

Субфедералыгые и муниципальные облигации 16% Индекс TRI Moscow 7-27%

Корпоративные облигации 15% HimoicTRniigh tirade 10-20%

Депозиты/векселя (банковские) 0% 0-10%

Денежные средства 1,5% 2% в рублях 0-2,5%

Паи ПИФоа облигаций 1% Доходность, расечнтанка* охписгениеяШг 0-3%

Паи сбалансированных ПИФов 1% Срвпнапвешениый индекс 50% FTC и 50% Trust Нф trade (иШЭ)

Другие инструменты 0% 0-2%

Инструменты, номинированные в доларах США и евро

Акции 7% Индекс стоимости портфеля imiuii (иЛ1) 0-10%

11ИФы акций 1% рассчигаити в акяведвинс п.И.1) 0-2%

Банковские депозиты 20% Сраднвэиепинмня ставало [IUIHIIN Гп1161 10-30%

Еврооблигации 15% Индекс стоимости портфеля лCunrumfi (пЛ.2) 0-20%

Недвижимость (включая фонды недвижимости) 0% - 0-7%

Займы* 1% Ставка, расечктаккм соответствии с tt К7 0-1%

Денежные средства 1,5% т 0-2^%

* Превышение лимита по действующим займам не влечет их расторжения. При превышении лимита займы не могут быть пролонгированы.

Доходность бенчмарка и каждого из его компонентов определяется в соответствии с агоритмом расчета доходности по инвестиционному портфелю.

В настоящее время создаются финансовые группы, которые представляют собой объединение финансовых структур: банков, страховых организаций, негосударственных пенсионных фондов, паевых инвестиционных фондов, инвестиционных компаний. Страховая организация, входящая в данную финансовую группу, передает страховые резервы и собственные денежные средства на управление финансовому посреднику в своей финансовой группе.

В диссертации исследованы элементы динамического финансового анализа (БРА) решения следующих вопросов: размещение стратегических активов; анализ конкурентной позиции страховой компании при различных параметрах внешней среды; управление показателями деятельности компании; анализ ликвидности; принятие тактических решений, в том числе в области ценовой политики; определение стоимости как всей компании так и ее отдельных бизнес-единиц; стратегическое планирование, маркетинговая стратегия, налогообложение, планирование и стоимость перестрахования; определение наиболее важных типов риска, которые угрожают финансовой устойчивости страховщика.'

На рисунке 1 приведена схема БРА, которая может служить как пример построения взаимосвязей между переменными, оказывающими влияние на результаты инвестиционной деятельности страховой организации на рынке ценных бумаг. При моделировании необходимо учесть большое число взаимосвязей между экономическими показателями, активами и обязательствами. Причем важно не только учесть эти взаимосвязи, но и правильно оценить их количественно.

Одной из основных целей ОРА является моделирование компании в целом и прогноз финансовых результатов деятельности всей страховой организации. Однако более целесообразно рассматривать страхование жизни и страхование иных видов раздельно, так как эти блоки бизнеса

имеют разную структуру обязательств, и раздельное моделирование позволит повысить точность расчетов.

использованием БРА: влияние независимых переменных на чистые активы.

Модели ОРА позволяют с большей степенью достоверности определить риски и потенциальные доходы от реализации различных корпоративных стратегий, чем любой другой метод. ИРА представляет собой определяющий момент в оценке эффективности корпоративных стратегий по сравнению со старыми методами, в которых обычно производится расчет некоторых ключевых показателей. ВИА Ч это метод, который позволяет описать денежные потоки всей страховой компании. Он позволяет получать высокую степень детализации инвестиционной деятельности с учетом форс-мажорных явлений и взаимосвязей между случайными элементами.

Использование БРА может быть адресовано менеджменту всех уровней (включающие андеррайтинг, инвестиции, планирование, актуарные расчеты и так далее).

Построение ОРА - модели для российской компании потребует значительного объема исследований и ресурсов для ее построения. При ее разработке необходимо будет учесть специфику, как .экономической ситуации, так и страхового бизнеса в России. Затраты от построения динамической финансовой модели для российской страховой компании будут намного меньше, чем потенциальные выгоды.

В заключении обобщены результаты проведенного исснедования и сформулированы выводы и предложения.

Основные положения диссертации изложены автором в следующих печатных работах:

Иванов Н.И. Страховые компании Ч колективные инвесторы на рынке ценных бумаг// Семнадцатые международные Плехановские чтения: Тезисы докладов докторантов, аспирантов и научных сотрудников. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2004 - (0,1 п.л.).

Иванов Н.И. Особенности инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг// Восемьнадцатые международные Плехановские чтения: Тезисы докладов докторантов, аспирантов и научных сотрудников. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2005 - (0,1 пл.). Иванов Н.И. Роль управляющих компаний в эффективности управления страховыми резервами страховых организаций// Современные аспекты экономики. Санкт-Петербург. 2006 №5 (98). - (1,4 пл.) Иванов Н.И. Особенности управления страховыми резервами страховых организаций// Экономика и технология: Научные труды. Вып,20 М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2005 - (0,4 пл.)

Иванов Н.И. Проблемы государственного регулирования размещения страховых резервов в ценные бумаги// Экономика и экология, 2006 №5 - (1 п.л.)

Иванов Н.И, Повышение эффективности управления страховыми резервами путем привлечения профессиональных посредников рынка ценных бумаг// Финансовый менеджмент. Финпресс, 2006 №5 - (0,7 п.л.)

Подписано в печать л 05 октября_ 2006 г. Печать трафаретная.

Тираж 100 экз. Заказ № 15

Отпечатано в ОТОУП ГОУ ДПО л МИПК РЭА им. Г.В. Плеханова. 115054, Москва, Б. Строченовский пер., 7

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Иванов, Николай Игоревич

Введение \

Глава 1. Финансовые ресурсы страховых организаций и государственное регулирование их размещения

1.1. Финансовые ресурсы страховых организаций и их инвестиционная характеристика

1.2. Государственное регулирование размещения финансовых ресурсов в ценные бумаги

1.3. Анализ и особенности развития рынка ценных бумаг в России в 2000 -2005 г.г.

Глава 2. Анализ размещения финансовых ресурсов страховых организаций в ценные бумаги

2.1. Регулирование инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг

2.2. Эффективность размещения финансовых ресурсов страховых организаций на рынке ценных бумаг

2.3. Размещение финансовых ресурсов страховых организаций на рынке ценных бумаг за рубежом

Глава 3. Повышение эффективности инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг

3.1. Повышение эффективности управления страховыми резервами путем привлечения профессиональных посредников рынка ценных бумаг

3.2. Динамический финансовый анализ инвестиционной деятельности страховой компании на рынке ценных бумаг 122 Заключение 138 Список использованной литературы 148 Приложения

Диссертация: введение по экономике, на тему "Инвестиционная деятельность страховых организаций на рынке ценных бумаг"

Актуальность темы диссертационного исследования заключается в необходимости повышения эффективности инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг, так как инвестиционная деятельность составляет второй по приоритетности, после страховой, источник доходов страховых компаний.

Важность направления темы диссертационного исследования обусловлена негативными тенденциями в экономике, которые оказывают неблагоприятное воздействие на функционирование страхового рынка и рынка ценных бумаг, что требует учета факторов риска в моделировании и прогнозировании инвестиционной деятельности страховых организаций.

Актуальность выбранной темы исследования обусловлена также следующими обстоятельствами:

Рынок ценных бумаг в России активно развивается, но далеко не восстребован страховыми организациями. В то время как за рубежом страховые организации являются наиболее активными участниками фондового рынка;

Правила размещения страховых резервов в России не учитывают возможности использования ряда инструментов фондового рынка, что снижает эффективность инвестиционной деятельности страховых организаций.

Для повышения эффективности инвестиционной деятельности используются принципы и методы стратегического управления, которые состоят в разработке компетентных решений в форме прогнозов, проектов программ и планов, предусматривающих если не оптимальные, то, как минимум, рациональные стратегии поведения. Инвестиционная деятельность страховых организаций имеет особенности, которые необходимо учитывать при формировании, прогнозировании, и управлении стратегическим инвестиционным портфелем.

Страховой рынок и рынок ценных бумаг являются составными частями финансового рынка, поэтому моделирование их развития имеет особое значение как в формировании условий обеспечения стабильности и устойчивости страхового рынка так и всей национальной экономики. Вложение средств страховых организаций в ценные бумаги подвергается различным инвестиционным рискам, в том числе процентному, рыночному и т.д. Поэтому, риски, возникающие от инвестиционной деятельности, необходимо более поно учитывать при моделировании портфеля активов страховой компании и достаточности активов для покрытия обязательств.

В мировой экономике страховые компании принадлежат к числу наиболее крупных колективных инвесторов. Общая сумма инвестиций, которыми управляют страховые компании Европы, Японии и США составляет несколько трилионов доларов. В США, странах Западной Европы до 30% общего объема инвестиций приходится на финансовые средства, привлекаемые по страхованию жизни.

Между тем, научное изучение вопросов инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг в России является недостаточно проработанным. В работах зарубежных авторов представлены результаты исследований эффективности работы страховых компаний на рынке ценных бумаг. Это нашло отражение в трудах А. Андерсена, Г. Лукарша, У.Ф. Шарпа, Г. Дж. Александера, М.В. Энга и других.

На современном этапе развития российские страховщики не рассматривают инвестиционную деятельность в качестве основного источника прибыли, что отражается в невысоких результатах от размещения активов: доходность инвестиций - ниже уровня инфляции. Поэтому .вопрос формирования инвестиционной политики страховых организаций современной России актуален. Отдельные направления этой деятельности нашли отражение в трудах российских ученых Басакова М.И., Баутова А.Н. Борисова Б.И., Галанова В.А., Ивашкина Е.И., Корчевской Л.И.,

Показанниковой Т.В., Смолякова Ф,А., Федорова А.А., Федоровой Т.А., Янгина А.А. и других.

Сложность рассматриваемой проблемы связана в объединеии научных подходов и государственного регулирования процесса инвестирования страховых резервов и собствепнных денежных средств страховых организаций в инструменты рынка ценных бумаг.

Цель диссертационной работы - проанализировать инвестиционную деятельность страховых организаций на рынке ценных бумаг и определить основные направления повышения ее эффективности.

Задачи исследования:

- исследовать финансовый потенциал страховых организаций, и механизм его формирования;

- оценить возможности размещениястраховых резервов в инструменты рынка ценнных бумаг;

- разработать способы инвестирования страховых резервов в ценные бумаги российского фондового рынка;

- установить правила использования динамического финансового анализа-страховых организаций на рынке ценных бумаг для обеспечения финансовой стабильности российских страховых компаний;

- выявить направления повышения эффективности размещения страховых резервов и собственных средств страховых компаний на рынке ценных бумаг.

Объект исследования - финансово-страховая деятельность российских страховых компаний.

Предмет исследования - инвестиционная: деятельность страховых компаний на рынке ценных бумаг.

Теоретической основой диссертационногог исследования послужили работы отечественных и зарубежных специалистов по прблемам организации инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг. В процессе диссертационного исследования изучены российские и зарубежные законодательные и нормативные акты; материалы научных конференций; нормативные акты Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), Федеральной службы страхового надзора (ФССН); проанализироавны статистические и справочные материалы, аналитические и обзорные материалы отечественных и зарубежных институтов и информационных агентств, а также информация исследовательских центров и социальных служб.

Методологической основой исследования выступают общенаучные ме тоды познания: диалектика, логический и системный анализ экономической информации и практического опыта. В совокупности с использоаванной экономической информацией и теоретическими положениями в диссертационном исследовании эти методы позволили обеспечить достоверность полученных результатов исследования и обоснованность выводов.

Научная новизна исследования, состоит в следующем: выявлены закономерности изменений в размещении страховых резервов страховых организаций с 1993 по 2005г.г., которые определяются закономерным расширением видов ценных бумаг в соответствии с развитием рынка ценных бумаг; определены методы и инструменты государственного контроля за размещением собственных средств и страховых резервов страховых организаций, которые, с одной стороны, будут способствовать выпонению функций государственного страхового надзора по защите интересов страхователей и, с другой стороны, не повлечет ущемления интересов страховщиков; обосновано предложение рассматривать банковские векселя совместно с банковкими депозитами и банковскими сертификатами, так как данные инструменты выпускаются кредитным, учреждениями. Обосновано исключение финансовых инструментов, которых фактически осутствуют на рынке ценных бумаг - векселей с заданным рейтингом, а также активов, условия обращения которых еще не определены - ипотечных ценных бумаг. выявлены факторы оказывающие существенное влияние на инвестиционную активность страховщика: размер и структура страхового портфеля по видам страхования, величина аккумулированных резервов и сроки распоряжения ими. определено, что догосрочное присутствие и работа на фондовом рынке страховых организаций выражающееся через формирование и последующее управление набором ценных бумаг Ч инвестиционным портфелем, основные преимущества которого заключаются в минимизации количества принимаемых решений в условиях нестабильного рынка. доказана целесообразность привлечения профессиональных посредников рынка ценных бумаг в процессе управления страховыми резервами страховых организаций. обосновано предложение, при управлении инвестиционным портфелем финансовым посредником, рассчитывать важнейшие показатели (ограничения на структуру инвестиционного портфеля, структуру сегментов бенчмарка, агоритм расчета доходности бенчмарка инвестиционного портфеля, допонительные ограничения на структуру инвестиционного портфеля) и отражать их в инвестиционной декларации. обосновано основное преимущество метода DFA, которое заключается в возможности моделирования всей страховой и инвестиционной деятельности страховой компании, а именно ее активов, обязательств и взаимосвязей между ними. .

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования.

Теоретическая значимость результатов исследования состоит в развитии теории инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг в России.

Практическая значимость полученных результатов состоит в возможности использования разработанных теоретических положений и рекомендаций по активизации инвестиционной деятельности страховых организаций на рынке ценных бумаг. Обозначена финансовая устойчивость государственного регулирования, которая дожна ограничиваться оперативным контролем, адаптированным к изменениям рынка, не допуская ситуации перерегулирования, тормозящего развитие страхования. Повышение эффективности инвестиционной деятельности страховых организаций может осуществляться за счет привлечения финансовых посредников рынка ценных бумаг (управляющих компаний, паевых инвестиционных фондов) к управлению инвестиционными портфелями страховых организаций.

Апробация результатов исследования. По теме диссертационного исследования опубликовано 6 научных работ общим объемом 3,7 п.л. Результаты исследования докладывались на научно-практических конференциях, обсуждались со специалистами страховщиками и аналитиками фондового рынка. Положения диссертационного исследования используются в РЭА им. Г.В. Плеханова при преподавании дисциплины Страхование. Результаты исследования нашли применение в работе инвестиционной компании Центр экспертиз финансовых проектов.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Иванов, Николай Игоревич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Финансовый потенциал страховой организации складывается из двух составных частей: .собстенного и привлеченного капитала. Причем доля привлеченного капитала в значительной степени преобладает над собственной. Это обусловлено отраслевой спецификой. Деятельность страховой компании основана на создании денежных фондов, источником которых являются средства страхователей, поступившие в форме страховых премий. Они не принадлежат страховщику. Эти средства лишь временно, на период действия договоров страхования находятся в распоряжении страховой компании, после чего либо используются на выплату страховой суммы, либо преобразовываются в доходную базу (при условии безубыточного прохождения договора), либо возвращаются страхователям в части, предусмотренной условиями договора. Эту часть капитала только условно можно назвать заемным капиталом, так как в любой момент времени он может быть отторгнут в поном объеме. Возможность преобразования этих средств через некоторое время в доход страховщика дает возможность определять их как привлеченные средства или привлеченный капитал. Они временно могут быть использованы страховщиком только в качестве инвестиционного источника.

Под качественной характеристикой инвестиционного потенциала страховой организации понимаются обусловленные отраслевой спецификой финансовые возможности по размещению свободных денежных средств на финансовых рынках.

Количественно инвестиционный потенциал страховой организации измеряется конкретной суммой собственного, привлеченного и заемного капитала, используемых как источники инвестиций. Все количественные параметры, описывающие величину инвестиционного потенциала и его использование Ч вложение в определенные виды инвестиций, Ч отражаются соответственно в пассиве и активе баланса страховщика.

Главная особенность финансов страховщиков -Ч выделение в составе привлеченного капитала страховых резервов/ Потребность в формировании страховых резервов обусловлена вероятностным характером страховых событий и неопределенностью момента наступления и величины ущерба. Деятельность страховой компании по заключению договоров страхования осуществляется постоянно. Согласно теории вероятностей, застрахованные объекты подвергаются одному и тому же риску в разное время и на различных территориях. При этом величина страховых выплат, которые обязан произвести страховщик при наступлении страхового случая, варьирует в пределах страховой суммы по договору.

Инвестиционная деятельность составляет важнейший, после страхования, источник доходов страховых компаний. В соответствии с действующим законодательством РФ Ч это коммерческая деятельность, разрешенная страховщикам. Инвестиционная деятельность оказывает существенное влияние на финансовую устойчивость страховой компании. Вместе с тем при проведении инвестиционных операций страховщики зависят от состояния финансового рынка, и несут инвестиционный риск.

Страховщики являются институциональными инвесторами и аккумулируют значительные финансовые ресурсы, поэтому страховой сектор очень важен для развития экономики страны. Критериями отнесения страховщика как участника финансового рынка к категории институциональных инвесторов являются:

- существенная доля рынка инвестиций;

- участие в инвестиционных операциях на регулярной основе;

- посреднический характер инвестиционной деятельности.

Иными словами, предпосыками инвестиционной деятельности страховых организаций являются:

- финансовый характер предоставляемых услуг;

- особенности технологического цикла в страховании, связанные с авансовой формой оплаты страховой услуги;

- специфика состава и структуры капитала страховых организаций.

Правила размещения страховщиками средств страховых резервов предусматривают требования к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия (обеспечения) страховых резервов. Активы, принимаемые для покрытия страховых резервов, дожны удовлетворять условиям диверсификации, возвратности, доходности (прибыльности) и ликвидности.

По сравнению с предыдущими правилами перечень активов, принимаемых в покрытие страховых резервов, допонен векселями организаций (а не только банков), ипотечными ценными бумагами, займами страхователей по договорам страхования жизни, а также слитками платины, паладия и памятными монетами РФ из драгметалов. В то же время из перечня исключены доли в уставном капитале ООО и вклады в складочный капитал товариществ по вере.

При рассмотрении правил размещения страховщиками средств страховых резервов можно сделать вывод: надзор за деятельностью страховщиков будет продожать усиливаться, что, очевидно, дожно будет привести к дальнейшему повышению прозрачности и предсказуемости всех участников страхового рынка.

Основные изменения в подходе страховщиков к инвестированию средств резервов являются следующими: перераспределение инвестиционных портфелей в пользу инструментов с более высоким уровнем надежности (что продиктовано требованиями . по наличию определенного рейтинга надежности у эмитентов акций, облигаций, банков); связанное с этим общее снижение доходности инвестиционных портфелей страховщиков; активное развитие рынка услуг профессиональных участников фондового рынка по доверительному управлению. Основные изменения в подходе страховщиков к инвестированию средств резервов являются следующими:

Х перераспределение инвестиционных портфелей в пользу инструментов с более высоким уровнем надежности (что продиктовано требованиями по наличию определенного рейтинга надежности у эмитентов акций, облигаций, банков); связанное с этим общее снижение доходности инвестиционных портфелей страховщиков; активное развитие рынка услуг профессиональных участников фондового рынка по доверительному управлению.

Было бы правильнее рассматривать банковские векселя совместно с банковскими депозитами и депозитными сертификатами, так они являются также ценными бумагами, выпускаемыми кредитными учреждениями. Такой подход повышает ликвидность вложений страховщиков в банковские финансовые инструменты.

В перечень активов включены инструменты, которых практически нет на рынке (векселя предприятий с заданным рейтингом), либо активы, условия обращения которых, еще не определены (ипотечные ценные бумаги). На данный момент вторичный рынок ипотечных ценных бумаг практически не развит. Поэтому данные инструменты не расширяют возможности страховщиков по диверсификации финансовых вложений.

Перечень инструментов для инвестиций страховых компаний целесообразно расширить за счет зарубежных активов. Зарубежные активы, принимаемые в покрытие страховых резервов, дожны отвечать требованиям по рейтингу эмитентов, то есть надежности.

Необходимо отметить, что фондовый и страховой рынок являются составными частями финансового рынка. Поэтому необходимо осуществлять их взаимосвязанное развитие. Страховые компании являются колективными инвесторами, осуществляющие этот процесс в большей мере именно в инструменты рынка ценных бумаг. Поэтому, эти инструменты дожны быть в наибольшей степени адаптированы к инвестиционной деятельности страховых организаций.

Инвестиционная деятельность непосредственно зависит от активности работы финансового института по основному направлению деятельности. Страховая компания будет осуществлять активную инвестиционную деятельность только в том случае, если она имеет финансовые источники, которые образуются за счет основного вида деятельности, т.е. страхования.

Основные тенденции на страховом рынке в 2004 - 2005г.г., можно определить следующим образом: важнейшей тенденцией 2005 г. стало резкое сокращение (в 2 раза) поступления премий по страхованию жизни Ч с 61,1 мрд. руб. в первом полугодии 2004 г. до 33,3 мрд. руб. в первом полугодии 2005 г. Доля этого сегмента рынка сократилась до 16%, что связано с отказом большинством страховщиком использования серых схем, достигающих в этом сегменте рынка 90%; . основным источником роста страхового рынка по-прежнему остается обязательное страхование. Сбор по обязательному медицинскому страхованию (ОМС), на долю которого приходится около 22% суммарной премии за первое полугодие 2005 г., вырос на 25,7%. На других сегментах рынка снижение за данный период составило 0,5%. Однако несколько сомнительным является потенциал роста рынка за счет увеличения обязательных видов страхования, которые нередко воспринимаются страхователями как допонительный налог и не стимулируют развитие интереса к другим видам страхования; активный рост страхового рынка в 2004 г. за счет ОСАГО можно считать уже исчерпанным: прирост премий за первое полугодие 2005 г. по отношение, к аналогичному периоду 2004 г. составил 4,4%. Также за счет больших выплат по ОСАГО Ч 50% в первом полугодии (самый высокий уровень выплат по рынку) Ч а также высоких комиссионных агентам и брокерам, существенно сокращен объем резервов для инвестирования.

Регулирование страховой деятельности является необходимым элементом и гарантом устойчивости и здорового функционирования страхового рынка и всей экономики в целом. Важнейшей задачей регулирующих органов является не только защита интересов страхователей, но и развитие страхового рынка, что дожно отражаться в выработке грамотной политики по доступу иностранных страховщиков на рынок, разработке нормативных документов, не препятствующих развитию отрасли, лоббировании интересов страхового рынка и других.

Средства страховых резервов являются наиболее крупным источником инвестиционных ресурсов страховщиков. Они составляли у всех отечественных страховщиков на 1 января 2004 г. около 220 мрд. руб., а на 1 января 2005 г., более 230 мрд. руб. Величина страховых резервов страховщиков Москвы на 1 января 2005 г. составляла 175 мрд. руб., а пятнадцати крупнейших страховщиков Ч более 80 мрд. руб. Таким образом, на страховые резервы приходится более половины источников средств страховых организаций, а у пятнадцати крупнейших страховых компаний Ч около 70%. У некоторых страховщиков доля страховых резервов составляет более 75%.

Размер собственного капитала российских страховщиков на начало 2004 г. составлял более 110 мрд. руб., а на начало2005 г. Ч около 170 мрд. руб. У страховщиков Москвы на этот момент он составлял более 100 мрд. руб. Капитал пятнадцати крупнейших из них на начало 2005 г. превышал 21 мрд. руб.

Удельный вес уставного капитала в структуре собственных средств увеличивается в последние годы у всех групп страховщиков. Однако если у всех она составляет около 20% ресурсов, то у московских страховых организаций она превышает четверть всех их ресурсов, а у пятнадцати крупнейших Ч менее 15%. '

Как в целом все страховщики страны, так и страховщики Москвы используют в инвестиционных целях, немногим более половины средств своего собственного капитала и страховых резервов. Среди важнейших причин этогоЧ высокий удельный вес денежных средств в их активах (к денежным средствам относятся средства на расчетных счетах банков и наличные денежные средства). Так, например, как у всех страховщиков России, так и у страховщиков Москвы на начало 2004 г. он составлял немногим менее 20%, а у пятнадцати крупнейших страховщиков Ч более четверти.

Наибольший удельный вес в инвестиционном портфеле имеют договые ценные бумаги и займы предприятиям и организациям: примерно половина инвестиций по всем рассматриваемым группам страховщиков. При этом львиная доля приходится на вложения в организации, не являющиеся для страховщиков дочерними или зависимыми. Существенно выделяется в этой части структура инвестиций страховых компаний УраСиб и РОСНО. У них на договые ценные бумаги и займы приходится только четверть инвестиционных вложений.

Вложения в акции составляют более 20% вложений всех страховщиков страны. У москвичей эта доля меньше Ч 15%. Еще меньше (13% инвестиционного портфеля) вкладывают в акции 15 крупнейших компаний. В то же время у некоторых крупных страховых организаций доля вложений в акции значительно выше. Например, у страховой компании Спасские ворота на акции приходится почти 40% инвестиционных вложений, у СК УраСиб и РОСНО Ч более 40%.

На вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций приходится более 11% вложений всех страховщиков страны, более 13% Ч московских страховщиков и менее 7% Ч пятнадцати крупнейших Компаний столицы.

Вложения в депозитные вклады банков занимают как в целом у страховщиков страны, так и у московских страховщиков чуть более 11%) их инвестиций. В то же время у пятнадцати крупнейших страховщиков доля депозитных вкладов примерно в два раза выше Ч четверть инвестиционных вложений. В то же время у некоторых крупных страховых организаций доля вложений в акции значительно выше: у СК Спасские ворота на акции приходится почти 40% инвестиционных вложений, у СК УраСиб и РОСНО Ч более 40%.

Таким образом, обращает на себя внимание, что в целом крупнейшие страховщики, в отличие от некрупных, как правило, меньше направляют средства в активы, связанные с получением долей собственности в других организациях, предпочитая таким вложениям размещение средств на банковских вкладах.

Вложения средств на приобретение государственных и муниципальных ценных бумаг имеют небольшой удельный вес в инвестиционных портфелях страховщиков всех анализируемых групп. У страховщиков России и Москвы на такие ценные бумаги приходится чуть более 4% инвестиций, а у пятнадцати крупнейших компаний Ч менее 3%. При этом, однако, наблюдается тенденция небольшого повышения данной доли во всех группах страховых организаций.

Стратегическое, догосрочное присутствие и работа на фондовом рынке выражаются через комплектование и последующее управление набором ценных бумаг Ч инвестиционным портфелем. Процесс его формирования является проектом управленческого решения по реализации разработанной инвестиционной стратегии. Поэтому требуется объективное предвидение будущих состояний портфеля ценных бумаг на определенный период времени.

В мировой экономике страховые компании принадлежат к числу наиболее крупных инвесторов. По данным НИФИ Минфина России, общая сумма инвестиций, которыми управляют страховые компании Европы, Японии и США составляет несколько трилионов доларов. В США до 30% общего объема инвестиций приходится на финансовые средства, привлекаемые по страхованию жизни.

Сравнивая структуру активов, принимаемых в покрытие страховых резервов российских и зарубежных страховщиков, можно сделать следующий вывод: основную долю в активах российских страховщиков занимают денежные средства и доля перестраховщиков в резервах. В то время как, зарубежные страховщики инвестируют в облигации и акции, тем самым, обеспечивая приток инвестиционных ресурсов в экономику и зарабатывая инвестиционный доход для страхователей. Таким образом, российские страховые компании, на данном этапе не являются поноценными участниками фондового рынка, и не выпоняют функцию аккумулирования инвестиционных ресурсов для роста экономики.

Анализируя структуру активов, принимаемых в покрытие страховых резервов, в целом по российскому рынку, можно сказать, что она соответствует правилам размещения страховщиками страховых резервов, более того существует существенный резерв наращивания долей облигаций и акций в портфеле активов. На конец 2003 г. структуру портфеля активов, принятых в покрытие резервов, можно назвать консервативной: доля денежных средств превышает 30%, что значительно больше, чем необходимо для осуществления текущих выплат. С другой стороны, высокая, доля денежных средств, увеличивает ликвидность активов. Доля банковских вкладов и банковских векселей составляет 24%. Однако, учитывая, что доходность по этим инструментам ниже, чем по облигациям, доля которых составляет 5%, можно говорить о неэффективном размещении средств.

Страховая компания может осуществлять инвестиционную деятельность самостоятельно, а может привлечь к этой работе профессиональных финансовых посредников - управляющие компании и паевые инвестиционные фонды.

При управлении инвестиционным портфелем финансовым посредником целесообразно рассчитывать важнейшие показатели и отражать их в инвестиционной декларации. К числу таких показателей следует отнести ограничения на структуру инвестиционного портфеля, структуру сегментов Бенчмарка, агоритм расчета доходности бенчмарка инвестиционного портфеля, допонительные ограничения на структуру инвестиционного портфеля.

Прежде всего, модели динамического финансового анализа DFA позволяют гораздо глубже и понее понять риски и потенциальные доходы от реализации различных корпоративных стратегий, чем любой другой метод (в частности, анализ сценариев). DFA представляет собой поворотный момент в оценке эффективности корпоративных стратегий по сравнению со старыми методами, в которых обычно производится расчет некоторых ключевых показателей.

В принципе, DFA Ч это единственный метод, который позволяет описать денежные потоки всей страховой компании. Он позволяет использовать высокую степень детализации при проведении анализа, включая анализ программы перестрахования, моделирование катастроф, взаимосвязи между случайными элементами и так далее. DFA может отвечать различным целям и быть адресован менеджменту всех уровней (андеррайтинг, инвестиции, планирование, актуарные расчеты и так далее).

Основное достоинство метода DFA Ч это возможность моделирования всей страховой компании, а именно ее активов, обязательств и взаимосвязей между ними.

Построение DFA - модели для российской компании потребует значительного объема исследований и ресурсов для ее построения. При ее разработке необходимо будет учесть специфику, как экономической ситуации, так и страхового бизнеса в России.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Иванов, Николай Игоревич, Москва

1. Закон РФ Об организации страхового дела в Российской Федерации от 27 ноября 1992 г. (в редакции последующих изменений и допонений).

2. Приказ Министерства финансов РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 12 сентября 2003 г. №№83н, 03-158/пз Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов страховых организаций, созданных в форме акционерных обществ.

3. Приказ Министерства финансов РФ от 2 ноября 2001 г. №90н Об утверждении Положения о порядке расчета страховщиками нормативного соотношения активов и принятых ими страховых обязательств.

4. Приказ Министерства финансов РФ от 22 февраля 1999 г., изменения от 16 марта 2000 г. Об утверждении Правил размещения страховщиками средств страховых резервов

5. Приказ Министерства финансов РФ от 8 августа 2005 года №100н Об утверждении Правил размещения страховщиками средств страховых резервов.6. Концепция развития страхования в Российской Федерации от 25.09.2002 г. № 1361-р.

6. Условия лицензирования страховой деятельности на территории Российской Федерации, утвержденные приказом Росстрахнадзора от 19 мая 1994 г.

7. Андерсен А. Учет операций с ценными бумагами в брокерской фирме / пер. с англ. М.: Инфра-М, 1999.

8. Балобанов И.Т., Балобанов А.И. Страхование: организация, структура, практика / С-Пб.: Питер, 2003.

9. Басаков М. И. Страховое дело в вопросах и ответах / Ростов н/Д.: феникс, 1999.

10. Басаков М. И. Страховое дело/М.: ПРИОР, 2001.

11. Баутов А.Н. Прогнозирование и управление инвестициями страховых организаций на фондовом рынке. // Страховое дело, январь 2004.

12. Берзон Н.И. и др., Фондовый рынок / М: СИЕСТА, 2001.

13. Борисов Б.И., Смоляков Ф.А. Динамический финансовый анализ: концепция и возможности применения в России // Страховое дело, май 2004.

14. Ефимов С. J1. Энциклопедический словарь. Экономика и страхование / М.: Церих Ч ПЭЛ, 1998.

15. Журавлев Ю. М. Словарь-справочник терминов по страхованию иперестрахованию / М.: Анкил, 1997.

16. Ивашкин Е.И. Страхование / учебно-методическое пособие М.:1. РЭА, 2004.

17. Килячков А.А., Чадаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / М.: Юристъ,2000.

18. Корчевская Л.И Страхование от А до Я. Книга для страхователей /1. Инфра-М, 1996.

19. Крупнейшие страховые компании России. Итоги 2002г., Интерфакс 100 ЦЭА агентства Интерфакс, июнь 2003.

20. Лукарш Г. Механизм формирования и использования финансового потенциала страховой компании / перевод с немецкого М.: Анкил, 1996.

21. Основы страховой деятельности / под ред. Федоровой Т.А. М.:БЭК, 2002.

22. Ричард О. Тыоз и др. Фондовый рынок / пер. с английского М.: Инфра-М, 1997.

23. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг / М.:Экзамен,2002.

24. Рынок ценных бумаг / под ред. Галанова В.А., М.: Финансы и статистика, 2001.

25. Федоров А.А. Принципы и агоритм формирования стратегического инвестиционного портфеля / Ресурс Интернет.

26. Федорова Т.А. Страхование/ М.: ЭКОНОМИСТЬ, 2004.

27. Хемптон Д.Д. Финансовое управление в страховых компаниях / Перевод с англ. М.: 1995.

28. Ценные бумаги / Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкаиовского. М.: Финансы и статистика, 1998.

29. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции / перевод с англ. М.: ИФРА-М, 1997.

30. Шахов В. В. Введение в страхование: Учебник. М.: ЮНИТИ1. Страховой полис, 1997.

31. ЗЗ.Энг М.В., Лис Ф.А., Мауэр Л.Дж. Мировые финансы/ перевод с англ. М.: ДеКА,1998.

32. Янгин А.А. Оптимизация размещения страховых резервов и собственных средств страховой компании.// Страховое дело, март 2004.

33. Casualty Actuarial Society Valuation and Financial Analysis Committee, Subcommittee on DFA Handbook (1996).36. http: //www.allinsuranse.ru37. http: //www.renins.com38. http: //www.expert.ru

34. Swiss Re (www.swissre.com)

35. Casualty Actuarial Society (www.casact.org)

36. Society of Actuaries (www.soa.org)

37. Institute of Actuaries UK (www, actuaries .org.uk).

Похожие диссертации