Инфраструктура кредитного рынка: зарубежный опыт и проблемы развития в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Осипов, Александр Александрович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2010 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Инфраструктура кредитного рынка: зарубежный опыт и проблемы развития в России"
004615ЬЧ На правах рукописи
Осипов Александр Александрович
ИНФРАСТРУКТУРА КРЕДИТНОГО РЫНКА: ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ И ПРОБЛЕМЫ РАЗВИТИЯ В РОССИИ
Специальности: 08.00.14 - Мировая экономика
08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва-2010
004615642
Диссертация выпонена на кафедре международных валютных и кредитных отношений Московского государственного института международных отношений (университета) МИД России.
Научный руководитель - кандидат экономических наук,
Битков Виктор Павлович.
Официальные оппоненты: доктор экономических наук,
профессор
Андрюшин Сергей Анатольевич;
кандидат экономических наук, доцент
Малявко Валентина Ивановна.
Ведущая организация - Институт экономики, управления и права
Российского государственного гуманитарного университета, кафедра мировой экономики.
Защита состоится л16 декабря 2010г. в 16.30 часов на заседании Диссертационного совета Д 209.002.06 по экономическим наукам Московского государственного института международных отношений (университета) МИД России по адресу: 119454, Москва, пр. Вернадского, 76.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного института международных отношений (университета) МИД России.
Автореферат разослан л&" 2010 г.
Ученый секретарь
Диссертационного совета,
к. э. н., профессор М. И. Соколова
1. Общая характеристика работы. Актуальность темы исследования. За последние годы резко расширилось кредитование экономики России: крупных компаний, предприятий среднего и малого бизнеса, населения. Одновременно с ростом масштабов кредитования все сильнее проявляется и ряд проблем. Основные из них Ч ускоренное накопление у кредиторов кредитных рисков, возрастающие трудности с урегулированием проблемной задоженности, усиливающаяся асимметричность информации на кредитном рынке, которая снижает возможность объективной оценки кредитоспособности заёмщиков.
По официальным статистическим сведениям, объём выданных российскими банками кредитов к началу 2009г. составлял более чем 19756 мрд руб. (в т.ч. 4054 мрд руб. физическим лицам), стоимость обращающихся договых ценных бумаг составляла 2316 мрд руб., а объём просроченной задоженности превышал 500 мрд руб.1
Решение проблем дальнейшего развития кредитования во многом связано с совершенствованием инфраструктуры кредитного рынка России. Сравнение с крупнейшими кредитными рынками стран Евросоюза и США показывает, что российский кредитный рынок отличается, в первую очередь, недостаточным развитием инфраструктурных институтов, которые уменьшают уровень кредитного риска и содействуют устойчивому и последовательному экономическому росту.
Роль инфраструктурных институтов, выпоняющих свои функции для финансового рынка в целом, таких как депозитарии, рейтинговые агентства, брокеры, или функционирующих только в рамках кредитного рынка, например, как кредитные бюро, в последнее время значительно усилилась. Эти организации содействуют привлечению договременных инвестиционных ресурсов и уменьшению стоимости заимствований, влияют на снижение степени риска кредитования и достоверную оценку заёмщиков. В результате продожающейся глобализации кредитных отношений и трансформации
1 Бюлетень банковской статистики //Банк России. - 2009. -№12. - С. 121. (Режим доступа: littp://wwvv.cbr.ru/publ/ свободный).
кредитного рынка, выражающейся в сужении среди кредиторов доли банков и увеличении доли других финансовых институтов и росте заимствований посредством ценных бумаг, усиливается роль информации как экономической категории вообще, так и специфического рыночного продукта, обеспечивающего кредитный процесс в частности, что ведёт к возрастанию значения инфраструктуры. Урегулирование ссудной задоженности, передача информации о заёмщиках и их рейтингование, консатинговые услуги, сопровождающие кредитные операции, становятся быстроразвивающимися самостоятельными видами бизнеса на кредитном рынке.
В России на сегодняшний день кредитную оценку заёмщиков и эмитентов - юридических лиц фактически целиком осуществляют филиалы нескольких западных рейтинговых агентств. Несмотря на принятие в России закона О кредитных историях, действенные механизмы обмена кредитной информацией не созданы. Также не развита конкурентная среда на рынке услуг по урегулированию проблемной ссудной задоженности (колекторские структуры). Деятельность инфраструктурных институтов встречает серьезные затруднения. Все это приводит к тому, что в сравнении с развитыми рынками стоимость заимствований на российском кредитном рынке для заёмщиков по-прежнему высока, а большинство кредитов являются краткосрочными, что, в конечном счете, оказывает негативное влияние на экономику страны. В этих условиях дальнейшее развитие транснационального характера деятельности крупнейших зарубежных инфраструктурных институтов на отечественном кредитном рынке может явиться очередным этапом повышения финансовой зависимости России от мировых финансов.
Российская экономика в настоящий момент остро нуждается в реализации ряда национальных проектов, обновлении производственных фондов, повышении жизненного уровня населения. Способствовать решению этих задач, несомненно, дожен развитый кредитный рынок, поэтому необходимо особенно тщательно изучать зарубежный опыт, чтобы на основе передовых тенденций развития кредитных отношений воплотить в жизнь выработанные мировой практикой принципы построения инфраструктуры кредитного рынка и
предотвратить промахи прямого копирования существующих систем. Данные положения определяют актуальность темы исследования, ее научную и практическую значимость.
Степень разработанности проблемы. В процессе исследования автор опирася па теоретические разработки и научные труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные различным аспектам функционирования финансовых и кредитных учреждений, биржевого и банковского дела, рынка ценных бумаг и кредитного рынка. Научные положения, раскрывающие роль экономических институтов, сформулированы в работах Глазьева С.Ю., Львова Д.С. Анализ современного состояния банковского сектора российского кредитного рынка дан в трудах Андрюшина С.А., Биткова В.П., Ершова М.В., Катасонова В.Ю., Красавиной JI.H., Лаврушина О.И., Моисеева С.Р. Работы Буренина А.Н., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б. раскрывают содержание функций инфраструктуры рынка ценных бумаг. Аспекты функционирования зарубежных кредитных рынков изложены в публикациях Пороховского A.A., Портного М.А., Роговского Е.А. Деятельность инфраструктурных институтов в рамках организации потребительского кредитования рассматривалась в исследованиях Копейкина А.Б., Корниенко С.Л., Рогожиной H.H.
В монографиях зарубежных экономистов Даймонда Д., Лилэнда X., Пайла Д., Раджана Р., Стиглица Д. показано возникновение и функционирование инфраструктурных институтов кредитного рынка. Деятельность этих учреждений при организации ипотечного кредитования рассмотрена в работах Дэвидсона Э., Сандерса Э., Чинг А. Воздействие рейтинговых агентств на кредитный рынок отражено в трудах Синкляра Т. Оценка роли инфраструктуры при кредитовании физических лиц содержится в публикациях Кейта Ф., Милер М., Пагано М., СтейтенаМ.
В настоящее время необходимость создания действенных институтов инфраструктуры кредитного рынка, способствующих снижению риска кредитования и обеспечивающих информацией кредитные отношения, обсуждается в российской экономической периодической печати, но значительные теоретические работы, посвященные целиком инфраструктуре
кредитного рынка, практически отсутствуют. Ситуацию осложняют определенная нестабильность и недостаточность законодательной базы в России по данному вопросу.
За рубежом, несмотря на длительный опыт существования на кредитном рынке инфраструктурных институтов и высокую степень развития кредитных отношений, монографии о важных аспектах функционирования и роли инфраструктуры для некоторых сегментов кредитного рынка (ипотечное и потребительское кредитование, секьюритизация) появились лишь в последние годы и не охватывают всю совокупность действующих институтов.
Диссертационные исследования, касающиеся отдельных проблем данной темы, проводили Котов A.B. и Прасолова E.H. (формирование инфраструктуры банковских кредитов), Кулик H.H. и Мацкайлова Е.В. (совершенствование инфраструктуры фондового рынка), Масленников О.В. (функционирование колекторских агентств в системе банковской инфраструктуры), Герчак А.И. (организация бюро кредитных историй как элемента банковской инфраструктуры).
Однако комплексных сравнительных научных исследований функционирования инфраструктурных институтов кредитного рынка, обеспечивающих кредитные отношения в экономически развитых странах и России, до настоящего времени не проводилось.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования в диссертационной работе является процесс функционирования кредитного рынка и его структурных и инфраструктурных элементов. Предметом исследования выступают закономерности становления и развития инфраструктуры кредитного рынка, а также факторы, методы и инструментарий, обеспечивающие кредитные отношения с целью снижения риска кредитования, достоверной оценки уровня кредитоспособности, ликвидации проблемной задоженности, определения допустимой степени прозрачности кредитных операций, соблюдения правил, установленных международными и национальными финансовыми стандартами.
Цель и задачи исследования. Цель данной работы состоит в раскрытии роли инфраструктуры современного кредитного рынка, анализе зарубежной
практики ее использования, выявлении проблем развития инфраструктуры российского кредитного рынка и выработке возможных предложений по их преодолению. Дтя достижения этой цели были поставлены следующие конкретные задачи:
- рассмотреть основные подходы к понятию инфраструктуры кредитного рынка и определению самого кредитного рынка как способа организации кредитных отношений, к исследованию его составных элементов, участников, и дать их научную интерпретацию,
- проанализировать экономическую природу инфраструктуры кредитного рынка с функциональной и институциональной точек зрения,
- изучить зарубежный опыт организации инфраструктуры кредитного рынка, исследовать современное состояние и тенденции эволюции кредитных рынков ведущих западных стран,
- определить основные проблемы в части создания эффективного институционального механизма обеспечения функционирования кредитных отношений на российском кредитном рынке,
- на основе анализа и обобщения мировых тенденций развития кредитных отношений обосновать предложения по развитию инфраструктуры кредитного рынка России и повышению эффективности с точки зрения интересов её экономики.
Область исследования затрагивает содержание специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит в части разработки проблем состояния и развития денежных и кредитных отношений, изучения формирования системы денежно-кредитных отношений на макро- и микроуровне и содержание специальности 08.00.14 Мировая экономика в части определения проблем функционирования и регулирования рынка ссудных капиталов на национальном и наднациональном уровнях, анализа международной деятельности банков и других финансовых институтов, в том числе институтов, относящихся к инфраструктуре кредитного рынка.
Наиболее существенные результаты, составляющие научную новизну работы, заключаются в следующем:
- по специальности 08.00.14 Мировая экономика: исследованы сегменты кредитных рынков развитых стран по видам кредитных операций;
проанализирован механизм работы инфраструктурных институтов, выявлена его роль и значение на современном кредитном рынке;
проведено сравнение условий и стандартов работы инфраструктуры российского кредитного рынка с зарубежным опытом организации инфраструктуры;
-по специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит: уточнено определение кредитного рынка и дано разграничение его составных элементов;
предложена для введения в научный оборот новая формулировка понятия инфраструктуры кредитного рынка и произведена классификация действующих на кредитном рынке инфраструктурных институтов;
выявлены основные проблемы, препятствующие развитию деятельности инфраструктурных институтов в России, даны предложения по совершенствованию их работы и организации системы регулирования их операций на кредитном рынке с учетом международного опыта.
Информационной базой исследования послужили монографии российских и зарубежных авторов, специализированные периодические издания, правовые акты рассматриваемых в исследовании стран, нормативные документы и аналитические доклады ведущих отечественных и мировых банков и организаций, работающих на кредитных рынках, официальные статистические данные Банка России, ФСФР РФ, ЕЦБ, ЕСЦБ, ФРС и КЦББ2 США, отчеты и материалы экономических информационных агентств.
Методологическую основу исследования составили общенаучные методы системного анализа, синтеза, сравнения и аналогии, классификации. Для статистической обработки данных использовались методы статистики -репрезентативная выборка, обработка рядов динамики, индексный метод и метод коэффициентов.
1 Комиссия по ценным бумагам и биржам США (U.S. Securities and Exchange Commission - SEC).
Практическая значимость диссертации заключается в получении результатов, способствующих пониманию процессов, происходящих на кредитных рынках крупнейших стран мира. В этой связи основные положения исследования могут быть использованы государственными и надзорными органами при разработке и корректировке политики в части создания необходимой современной инфраструктуры кредитного рынка в Российской Федерации.
Выводы, сделанные автором, применяются в практической деятельности ООО Столичное колекторское агентство. Материалы диссертации используются преподавателями кафедры МВКО МГИМО(У) МИД России в процессе подготовки студентов по дисциплинам Россия в международных финансах, Финансовый рынок России и Банковское дело.
Апробация результатов исследования: основные положения и выводы проведенной работы изложены в семи публикациях общим объёмом 3,5 п.л., в т.ч. в изданиях, входящих в список рекомендованных ВАК, объёмом 1,5 п.л. Материалы диссертационного исследования докладывались и обсуждались на XIII Международных Дашковских чтениях (18 апреля 2007 г., МГИ им. Е.Р. Дашковой), VIII Международной научной конференции "Россия: ключевые проблемы и решения" (18-19 декабря 2007 г., ИНИОН РАН) и Научно-практической конференции Пути повышения конкурентоспособности экономики России в условиях глобализации (9-10 октября 2008 г., МГИМО(У) МИД России).
Структура работы соответствует цели и задачам исследования. Диссертация состоит из введения, трёх глав, включающих девять параграфов, заключения, списка использованных источников и приложений. В работу включены 16 таблиц, 4 рисунка-схемы. Список литературы включает 253 наименования.
На защиту выносятся следующие положения:
- существующие в современной науке трактовки понятия кредитный рынок требуют серьезного уточнения. Для дальнейшего применения автором предлагается следующее определение: кредитный рынок - это юридически
закрепленный механизм, реализующий свои функции через кредитные отношения, обладающий собственной структурой и инфраструктурой, посредством которых на основе спроса и предложения происходит аккумулирование и движение кредитных ресурсов, необходимых для обеспечения непрерывности и эффективности воспроизводства экономических процессов;
- для использования в научном обороте предлагается авторская формулировка понятия линфраструктура кредитного рынка - это совокупность институтов, выпоняющих торгово-организационные и информационные функции для поддержания устойчивого функционирования кредитного рынка и способствующих его развитию и адекватному регулированию как составной части экономики государства;
- в институциональном аспекте основные действующие на кредитном рынке инфраструктурные институты могут быть разделены, во-первых, на информационные институты (кредитные бюро, рейтинговые агентства, компании, специализирующиеся на оценке заёмщиков) и, во-вторых, на торгово-организационные институты (колекторские структуры, биржи, кредитные агенты, брокеры и дилеры);
- роль и значение инфраструктуры на современном кредитном рынке чрезвычайно высоки, фактически можно говорить о структурно-функциональной трансформации кредитного рынка. Инфраструктурные институты на развитых кредитных рынках позволяют, во-первых, привлекать допонительные ресурсы в определенные сектора экономики, во-вторых, технологически обеспечивать весь процесс возникающих при этом кредитных отношений, начиная от предварительных консатинговых услуг, организации кредита, его дальнейшего обслуживания и сопровождения и, в-третьих, создавать допонительные условия, гарантирующие ликвидацию проблемной задоженности;
- комплекс мероприятий, направленных на модернизацию и повышение эффективности инфраструктуры кредитного рынка в России с учетом зарубежного опыта дожен включать введение единого регулирующего органа
(мегарегулятора), что будет способствовать, в том числе, расширению объёмов и видов предоставляемых услуг. Целесообразно создание единой национальной биржи и депозитария, установление стандартов работы колекторских агентств, принятие налоговых актов, способствующих регистрации спецюрлиц на территории России, введение системы аккредитации рейтинговых агентств. Необходимо дальнейшее совершенствование существующей структуры рынка, расширение перечня инструментов, присущих высокоразвитым рынкам, обеспечение сохранения суверенитета над инфраструктурой кредитного рынка.
2. Основные положения работы. Во введении обосновывается актуальность исследуемой темы, сформулированы цель и задачи диссертации, определены объект и предмет, теоретические и методологические основы исследования.
В первой главе Инфраструктура кредитного рынка: понятие, функции, институты на основе анализа теоретических основ формирования современной модели кредитного рынка, заложенных в работах представителей классических и современных научных школ, сформулировано уточненное понятие кредитного рынка. Анализируются основные подходы отечественных и зарубежных авторов к составным элементам кредитного рынка и действующим на нем участникам, а сам кредитный рынок исследуется в двух аспектах:
функциональном - как совокупность форм и видов кредита, которым свойственны специфические технологии кредитования;
институциональном - как совокупность кредитных учреждений, представленных банками, небанковскими кредитно-финансовыми организациями, а также различными по функциям инфраструктурными институтами.
Поскольку границы рыночных секторов современного финансового рынка фактически оказываются размытыми, область функционирования кредитного рынка в узком смысле можно понимать как часть рынка ссудных капиталов, где главными инструментами выступают денежный кредит и кредитный договор. В широком смысле, учитывая существенное развитие вторичного рынка кредитов
(продажа выданных кредитов через колекторские агентства и выпуск секьюритизированных обязательств) и уменьшение влияния рынка депозитов и вкладов, понятие кредитный рынок можно употреблять как синоним рынка ссудных капиталов, что подтверждает распространенность термина лcredit market в этом значении в большинстве зарубежных стран.
Анализ сложившейся российской и зарубежной практики показывает, что структура кредитного рынка, характеризующая его внутреннее строение, в функциональном аспекте представлена следующими видами кредитов:
- кредит на формирование оборотных средств хозяйствующим субъектам,
- инвестиционный кредит,
- потребительский кредит,
- микрокредит,
- ипотечный кредит,
-кредит финансовым институтам (межбанковский, биржевой, синдицированный),
- кредит государственному бюджету,
- кредит бюджету муниципальных образований,
- квазикредиты (лизинг, факторинг, вексельный кредит).
Институциональная структура кредитного рынка в зависимости от
преобладающего способа организации кредитных отношений может выступать в виде банк-ориентированной или секьюритизированной модели.
К основным инфраструктурным институтам кредитного рынка относятся организации, выпоняющие информационные функции (кредитные бюро, рейтинговые агентства, компании, специализирующиеся на оценке заёмщиков) и торгово-организационные функции (колекторские структуры, кредитные агенты, биржи, брокеры и дилеры). В работе введена в научный оборот новая формулировка понятия инфраструктуры кредитного рынка (ИКР), которую автор определяет как совокупность институтов, выпоняющих торгово-организационные и информационные функции для поддержания устойчивого функционирования кредитного рынка и способствующих его развитию и
адекватному регулированию. В диссертации также дана классификация действующих на кредитном рынке инфраструктурных институтов.
Во второй главе Зарубежный опыт организации инфраструктуры кредитного рынка рассматриваются сегменты кредитных рынков США и ЕС (стран зоны евро), сходства и различия в организации функционирования кредитных отношений.
Основными тенденциями на развитых кредитных рынках являются: ускорение процесса интеграции рынков, унификация кредитных отношений в рамках крупных единых экономических и валютных союзов, введение глобальных стандартов и, как следствие этого - повышение актуальности и значимости оценки конкретного кредитного риска, возникающего по поводу какой-либо сдеки субъектов кредитных отношений, или отдельных договых обязательств.
Лидерами на глобальных финансовых рынках являются институты кредитного рынка США, которые выступают канатом значительного влияния американской экономики на региональные и национальные рынки капитала других стран. Это влечет за собой стандартизацию финансовых информационных потоков и создание транснационального инструментария анализа и оценки кредитных и инвестиционных рисков.
Национальные кредитные рынки ведущих стран, несмотря на сохраняющиеся различия в их структуре, фактически уже имеют общую инфраструктуру (в том числе кредитный рынок США и кредитный рынок ЕС как предпосыку формирования общего трансатлантического рынка). Происходит территориальная трансформация кредитного рынка.
Благодаря диверсификации кредитных инструментов увеличивается число и многообразие заёмщиков, договые инструменты оказывают все большее влияние на формирование средств корпораций, муниципалитетов и национальных государств. В этой связи роль инфраструктурных институтов (как торгово-организационных, так и информационных) на кредитном рынке резко возрастает.
На современных кредитных рынках все большее значение приобретают секьюритизированные и структурированные обязательства, например, в США их
доля составляет 18% от общего объёма кредитного рынка страны и превышает 9 трн дол.3 Непосредственное участие в организации выпуска и обслуживания этих договых обязательств принимают инфраструктурные институты.
Особое место при осуществлении кредитных отношений стала занимать информационная составляющая этого процесса. Технические и технологические изменения, наличие мощных сопоставимых баз данных за длительный период времени, привели к решающей роли анализа, оценки и прогнозирования как для заёмщиков-эмитентов, так и для кредиторов-инвесторов. Происходит технологическая трансформация кредитного рынка.
Существенное повышение значения кредитных бюро, рейтинговых агентств, колекторских компаний, кредитных агентов, бирж, брокеров, дилеров как участников кредитного рынка и изменение в целом содержания деятельности самих инфраструктурных институтов позволяет утверждать, что инфраструктурные институты становятся необходимой структурно-функциональной частью кредитного рынка. Происходит структурная трансформация кредитного рынка.
В экономиках ведущих зарубежных стран кредитный рынок играет решающую роль в создании и перераспределении капитала. Отношение суммарных внутренних активов банковского сектора и корпоративных договых бумаг к ВВП в ЕС и США составляет соответственно 150% и 210%. Крупнейший кредитный рынок мира - американский является, кроме того, механизмом, обеспечивающим более 60% притока капитала в США, причем распределение этого перелива в США производится в пользу внутреннего потребителя, способствуя таким образом и решению социальных задач.
Проведенный анализ свидетельствует о существенной зависимости экономики ведущих западных стран от потребительского кредита, ипотечных займов, договых ценных бумаг (в т.ч. секьюритизированных активов). Актуальные данные по объёмам других сегментов кредитования (займы производственным и финансовым предприятиям, лизинг, факторинг)
3 Flow of Funds Accounts of the United States (Zl) // Federal reserve statistical release. - Washington DC: Board of Governors of the Federal Reserve System. - 2008. -Tab. L.l, p.58; Tab. D.3, p.8.
показывают возросшую роль инфраструктурных институтов в организации функционирования рынка.
Кредитный рынок и действующие на нем институты ИКР сыграли важную роль в обеспечении граждан западных стран жильем (70% купивших жилье в США пользовались ипотекой), получении ими образования (58% учащихся в США использовали для оплаты кредиты, рефинансируемые торгово-организационными институтами ИКР), а деятельность информационных институтов ИКР (кредитные бюро, скоринговые системы) имела решающее значение для перенесения удовлетворения жизненных потребностей из будущего в настоящее (75% населения США имели потребительский кредит, 30% - автокредит).4
Анализ взаимодействия на кредитном рынке колекторских компаний, бирж, брокеров, дилеров, оригинаторов, спецюрлиц (SPV)5, обслуживающих компаний, гарантов, рассматриваемых как единый механизм (рис.1), позволяет выявить основные интересы участников рынка и системные цели торгово-организационных инфраструктурных институтов, которые могут быть сформулированы следующим образом:
- снижение рисков через их продажу или распределение среди большего числа участников рынка,
- расширение возможных источников финансирования,
- удешевление кредитных сделок (трансакций),
- управление структурой баланса, рациональное формирование активов и пассивов с целью их оптимизации, в т.ч. для снижения налоговой нагрузки,
- правовой или налоговый арбитраж,6
- содействие решению социальных задач,
- стимулирование определенных сегментов бизнеса и, наконец,
- ликвидация проблемной задоженности.
4 Staten М. Е. The Impact of National Credit Reporting Under the Fair Credit Reporting Act / M. E. Staten // The importance of the national credit reporting system to consumers and the U.S. Economy: Hearing before the Subcomm. on financial institutions and consumer credit of the Comm. on financial services, U.S. House of representatives, 108th Congr., 1st sess. - Wash.: Gov. print, off., 2003. - V. -P. 103.
5 Специализированное юридическое лицо (special-purpose vehicle, SPV).
6 В данном контексте - стратегия, при которой активы приобретаются для перепродажи по большей цене сразу или после трансформации рисков и потоков платежей в соответствии с интересами инвесторов.
Рис. 1. Схема функционирования торгово-организационных институтов ИКР.
Исследование опыта функционирования крупнейших торгово-организационных инфраструктурных институтов на кредитных рынках США и ЕС позволяет утверждать, что развитие операций с привлечением этих организаций породило для поставщиков и пользователей денежных фондов существенную информационную проблему, что в свою очередь привело к развитию специализированных информационных посредников.
В информационных институтах ИКР заинтересованы все участники кредитного рынка. Кредиторы, благодаря кредитным бюро и скоринговым компаниям, получают сведения о потенциальных клиентах и прогнозы возврата ссуд. Заёмщики в результате деятельности кредитных брокеров расширяют представление о своих возможностях и осуществляют сдеку на приемлемых условиях. Развитие технологии обработки финансовой информации поддерживает актуальность и доступность выставленных оценок и ускоряет процесс рейтингования. За счет специализации информационных институтов ИКР уменьшается стоимость самой трансакции при одновременном достижении ее большей эффективности. Анализ функционирования информационных инфраструктурных организаций как совокупности институтов (рейтинговые агентства, кредитные бюро, скоринговые компании, кредитные брокеры) показывает их действия по обеспечению кредитных отношений и виды предоставляемой информации (рис. 2).
С течением времени нарастает оценка все большего количества заёмщиков, происходит расширение самого диапазона информационных услуг через оценку новых финансовых инструментов и оказание консультационных услуг. В настоящее время рейтинговые агентства США являются основными глобальными игроками. Суждения этих компаний влияют на накопленную в мире задоженность общим объёмом около 30 трн дол.7 На кредитных рынках среди информационных институтов ИКР складывается олигополия, увеличение масштаба деятельности самих крупнейших информационных институтов ИКР
7 Sinclair T. J. The New Masters of Capital: American Bond Rating Agencies and the Politics of Creditworthiness / T. J. Sinclair. - NY.: Cornell University Press, 2005. - P.4.
Рейтинг заемщика, эмитента, эмиссий
Оценка эмиссий, заемщика, консатинг
Кредитная история I
Кредитка получение
история, согласия, запрос разрешение
Рейтинг заемщика, кредитное досье _I_
Кредитор
Оценка| заемщика, анкета юемщика _1_
Скоринговые компании }
Заемщик
Рейтинг, данные
о заемщиках I I I
Торгово-организационные институты ИКР (кредитные айенты, биржи, брокеры, дилеры, колекторы)
Справки о аемщиках, уведомления о спорных случаях
Внешняя среда (госорганы, работодатели, торговые и сервисные компанш|)
Рис. 2. Схема функционирования информационных институтов ИКР.
происходит путем выхода на новые рынки за счет присоединения местных игроков и открытия собственных филиалов.
Обобщение зарубежного опыта в организации функционирования информационных инфраструктурных институтов позволило выявить, во-первых, периодическую несовместимость обозначенных целей предоставления информации с интересами субъектов экономических и социальных отношений, во-вторых, существующее на кредитных рынках США и ЕС заметное различие в стандартах раскрытия, анализа и оценки информации, заключающееся в том, что европейский подход к использованию данных обеспечивает большую защиту коммерческой тайны и персональных сведений.
Международная практика использования содержания баз данных и самих информационных институтов ИКР показывает, что их применение вышло далеко за пределы кредитного рынка и оказывает влияние на продукты, выпускаемые производителями товаров, функционирование социальной структуры и состояние демократических институтов. Анализ тенденций развития мировой экономики позволяет сделать заключение, что значение инфраструктуры на современном кредитном рынке в дальнейшем дожно еще больше возрасти.
Значение инфраструктуры (как торгово-организационных, так и информационных институтов ИКР) на кредитном рынке резко возросло, начиная с семидесятых годов XX столетия. Изначально деятельность этих институтов была направлена на преодоление кризисных явлений в экономике и на перераспределение действия рыночных сил. Посреднические институты, зародившиеся в США и выпонявшие инфраструктурные функции на американском кредитном рынке, перешли национальные границы и распространили свое влияние на остальной мир. Деятельность информационных и торгово-организационных институтов ИКР США и других ведущих стран носит транснациональный характер.
Сами инфраструктурные институты в развитых странах находятся под существенным влиянием государства (прямого, как в случае американских торгово-организационных институтов ИКР - кредитных ипотечных агентств,
или опосредованного, когда деятельность европейских компаний, секьюритизирующих кредиты, зависела от политики правительств).
В то же время, оказывая значительное воздействие на финансовый рынок, инфраструктурные институты кредитного рынка фактически находятся вне зоны контроля регуляторов, непосредственно контролирующих только банковский сектор и (или) сектор договых ценных бумаг. Указанные факторы напрямую предоставляют возможность манипулирования рынком.
В третьей главе Проблемы и перспективы развития инфраструктуры кредитного рынка в России даётся оценка состояния кредитного рынка в России и его роли в макроэкономике нашей страны с учетом внутренней потребности в кредитовании, показывается банк-ориентированный характер отечественного рынка и рассматриваются его сегменты. В сравнении с показателями развитых кредитных рынков автором, на базе актуальных данных по объёмам различных видов кредитов, выявлены следующие негативные тенденции:
- сохраняющийся высокий уровень процентных ставок по кредитам, снижающий их доступность, в настоящее время процентные ставки по кредитам в России для корпоративных заёмщиков в 2-2,5, а для домохозяйств в 3-4 раза выше, чем за рубежом,
- низкий уровень капитализации банков, слабая концентрация банковского капитала и, как следствие, отсутствие возможности организовать кредитование значительных по капитальным вложениям проектов,
- высокий уровень риска кредитования корпоративных заёмщиков,
- слабое использование договых ценных бумаг и недостаточное привлечение рефинансирования путем секьюритизации,
- значительный рост просроченной задоженности.
Во многом эти тенденции являются следствием неразвитости инфраструктурных организаций кредитного рынка России. Сравнение действующих стандартов работы инфраструктурных институтов на зарубежных и российском рынках показывает, что при политике прямого копирования зарубежного опыта невозможно отстоять свои национальные экономические
интересы. Суть функционирования инфраструктуры кредитного рынка заключается не в наличии той или иной формы организации, а в возможности на договременной основе обеспечить увеличение социального и промышленного потенциала.
Мировой опыт демонстрирует, что основой современных финансов остается кредитный рынок. Поэтому он дожен сыграть решающую роль в подъеме производства, а для успешного функционирования кредитных отношений необходимо создавать инфраструктурные институты, отвечающие задачам развития рынка.
С учетом зарубежной практики можно сформулировать ряд предложений по преодолению существующих барьеров и созданию современной инфраструктуры кредитного рынка в национальных условиях. Во-первых, необходимо принятие ряда законодательных актов, регулирующих, по аналогии с ведущими западными странами, работу инфраструктурных организаций с массовым потребителем: для развития деятельности колекторских компаний -это законы о колекторском бизнесе и банкротстве физических лиц, для кредитных брокеров, скоринговых систем и кредитных бюро - общий регламент в рамках закона о потребительском кредитовании. Во-вторых, для прекращения перехода деятельности спецюрлиц под иностранную юрисдикцию необходимы изменения в Гражданском кодексе РФ и ряде подзаконных актов (для исключения возможности банкротства этих организаций и смягчения налогообложения).
В-третьих, в рамках корректировки бюджетной политики необходимо стимулировать создание гарантийных фондов, особенно специализирующихся на обеспечении кредитования инновационного, малого и сельского бизнеса. В-четвертых, требуется укрупнение действующих биржевых структур: создание единой биржи и центрального депозитария, что способствовало бы активизации работы брокеров, дилеров и самих бирж. И, наконец, в-пятых, необходимо создание системы национальной аккредитации и регулирования деятельности рейтинговых агентств, что позволило бы снизить проблемы обработки
кредитных данных, а также возникающие при этом противоречия в использовании информации.
В России в результате ускоренной финансовой либерализации открытость национального кредитного рынка вплотную приблизилась к уровню, характерному для ведущих западных стран. Однако, учитывая слабость структуры российского рынка, и незаинтересованность крупнейших мировых игроков в появлении конкурентов, инфраструктура российского кредитного рынка будет по-прежнему находиться под влиянием более сильных в экономическом плане систем.
Таким образом, среди основных задач совершенствования деятельности инфраструктурных институтов на российском кредитном рынке возникает необходимость в проводнике единой политики в области контроля и развития -мегарегуляторе.
В заключении подведены итоги диссертационного исследования и сформулированы основные выводы:
- представляется целесообразным ввести в научный оборот уточненный вариант определения кредитного рынка, для дальнейшего использования в научном обороте предложено также определение инфраструктуры кредитного рынка (ИКР). Они в большей степени соответствуют содержанию этих экономических категорий и отражают существующую действительность;
- анализ организации работы торгово-организационных и информационных инфраструктурных институтов показывает, что с помощью инфраструктуры на развитых кредитных рынках производится целенаправленное изменение потоков капитала;
- основные функции торгово-организационных институтов ИКР заключаются в создании финансовых инноваций на кредитном рынке для придания импульса экономике. Важнейшими направлениями их использования являются: сокращение рисков, снижение стоимости сдеки, увеличение активов. Деятельность оригинаторов, спецюрлиц, сервисных компаний, гарантийных фондов способствует преобразованию коротких денег в договременные инвестиционные ресурсы. Колекторские компании формируют своего рода
дисциплинирующий механизм для заёмщиков, обеспечивающий в случае невыпонения обязательств возврат определенной части займа и экономические репрессии к нарушителям условий договора;
- деятельность информационных институтов ИКР на кредитном рынке тесно связана с проблемой неблагоприятного выбора. Снижая неопределенность на рынках, они, с одной стороны, способствуют распространению международных финансовых стандартов, что в силу преобладания американских институтов ИКР (рейтинговых агентств, кредитных бюро) ведёт к установлению глобального информационного и экономического контроля США над деятельностью других национальных рынков, а с другой стороны, приводит к манипулированию рыночными данными и установлению внутреннего тотального контроля. Рейтинговые агентства существенно влияют на оценку степени кредитного риска и определение стоимости бизнеса компаний, а информационные продукты, производимые ими, оказывают воздействие на общую экономическую ситуацию в международном масштабе. Этому способствует применение рейтингов в целях регулирования, закрепленное в национальных и международных актах;
- в настоящее время кредитный рынок России остро нуждается в развитии инфраструктурных институтов. Кредиторы и заёмщики заинтересованы в повышении эффективности работы кредитных бюро и скоринговых компаний, в достоверной оценке кредитоспособности рейтинговыми агентствами, в получении рефинансирования социально значимых видов кредитов (в первую очередь, ипотечных) и специализированного кредитования, учитывающего потребности заёмщиков, не имеющих реального доступа к банковским кредитам (в случае России - сельский и малый бизнес, а также физические лица с невысоким доходом);
- на основе анализа и обобщения мировых тенденций развития кредитных отношений в качестве возможных мер повышения эффективности инфраструктуры кредитного рынка необходимо в интересах российского общества продожить последовательную корректировку регулирующей и надзорной политики в отношении ИКР. Это особенно актуально для
информационных институтов ИКР в части раскрытия, оценки и использования информации для обеспечения кредитных отношений, так как кроме возможного двойного использования полученной информации о российских заёмщиках зарубежными структурами, допонительным риском являются утечки на отечественный рынок сведений, составляющих коммерческую тайну и тайну личной жизни;
- уроки стран, сформировавших первыми развитые кредитные рынки, показывают, что государству дожна принадлежать роль инициатора в создании условий, позволяющих развиваться и эффективно функционировать как рынку в целом, так и институтам инфраструктуры в частности. Развитие торгово-организационных институтов ИКР является частью политики крупнейших государств в области перераспределения общественного продукта и минимизации влияния неблагоприятных рыночных факторов на внутреннюю экономику. Преимущества централизованной обработки информации, способствуют определению показателей эластичности экономики и принятию решений о распределении ресурсов, что становится все более важным по мере ускорения технического прогресса, требующего от предприятий немедленной реакции на изменение условий бизнеса для сохранения конкурентоспособности. Форма сегодняшних информационных институтов ИКР уже не вмещает всей их сущности, а при дальнейшей трансформации экономики и кредитного рынка эти организации способны стать основой управленческих структур в рамках меритократических или нетократических концепций общества будущего;
- организации, ранее выпонявшие вспомогательные функции, стали частью трансформирующейся структуры современного кредитного рынка, инфраструктурные институты фактически являются одним из элементов управления как самим кредитным рынком, так и экономикой развитых стран в целом. В этой связи России необходимо дальнейшее развитие независимой национальной инфраструктуры кредитного рынка.
3. Список опубликованных работ по теме диссертации
Основные результаты диссертационного исследования изложены в опубликованных статьях общим объёмом 4 п.л. (из них лично автором 3,5 п.л.), среди которых:
входящие в рекомендованный список ВАК:
1. Осипов A.A. Кредитные бюро как элемент структуры кредитного рынка: статья // Вестник ИНЖЭКОНа, серия: Экономика. - 2008. -№ 3. - 0,3 п.л.
2. Осипов A.A. Феномен информационных посредников на кредитном рынке США: статья // США - Канада: ЭПК. - 2008. - №4. - 0,8 п.л.
3. Осипов A.A. Структурные особенности кредитного рынка России: статья // Вестник СГЭУ. - 2008. - №6. - 0,4 п.л.
прочие научные печатные издания:
4. Осипов A.A. Проблемы развития кредитного рынка России: статья (в соавторстве) // Белорусский экономический журнал. - 2009. - №2. - 1,2 п.л. (авт. 0,9 п.л.).
5. Осипов A.A. Структура кредитного рынка за рубежом: статья // в сборнике Актуальные валютно-финансовые проблемы мира. - М.: МГИМО-Университет. - 2007. - 0,4 п.л.
6. Осипов A.A. Кредитный рынок России (банковский сектор): развитие, структура и сегменты: тезисы доклада // в сборнике Россия и мир: вчера, сегодня, завтра: Закономерности развития и национальные особенности политики, экономики и права. - М.: МГИ им. Е.Р. Дашковой, 2007. Ч 0,5 п.л.
7. Осипов A.A. Инфраструктурные институты кредитного рынка России: состояние и перспективы: тезисы доклада (в соавторстве) // в сборнике Российская экономика: пути повышения конкурентоспособности. - М.: МГИМО-Университет. - 2009. - 0,4 п.л. (авт. 0,2 п.л.).
Тираж 100 экз. Заказ № 634.
Издательство МГИМО-Университет 119454, Москва, пр. Вернадского, 76
Отпечатано в отделе оперативной полиграфии и множительной техники МГИМО(У) МИД России 117218, Москва, ул. Новочеремушкинская, 26
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Осипов, Александр Александрович
Введение
Содержание:
Глава 1. Инфраструктура кредитного рынка: понятие, функции, институты.
1.1. Кредитный рынок, его участники и составные элементы.
1.2. Функциональная инфраструктура кредитного рынка.
1.3. Институциональная инфраструктура кредитного рынка.
Глава 2. Зарубежный опыт организации инфраструктуры кредитного рынка.
2.1. Особенности функционирования кредитных рынков за рубежом.
2.2. Торгово-организационные институты инфраструктуры кредитного рынка.
2.3. Информационные институты инфраструктуры кредитного рынка.
Глава 3. Проблемы и перспективы развития инфраструктуры кредитного рынка в России.
3.1. Кредитный рынок России и его структурные особенности.
3.2. Проблемы формирования инфраструктуры кредитного рынка в России.
3.3. Направления развития инфраструктуры российского кредитного рынка с учетом международного опыта.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Инфраструктура кредитного рынка: зарубежный опыт и проблемы развития в России"
Актуальность темы исследования. За последние годы резко расширилось кредитование экономики России: крупных компаний, предприятий среднего и малого бизнеса, населения. Одновременно с ростом масштабов кредитования все сильнее проявляется и ряд проблем. Основные из них - ускоренное накопление у кредиторов кредитных рисков, возрастающие трудности с урегулированием проблемной задоженности, усиливающаяся асимметричность информации на кредитном рынке, которая снижает возможность объективной оценки кредитоспособности заемщиков.
По официальным статистическим сведениям, объем выданных российскими банками кредитов к началу 2009 г. составлял более чем 19756 мрд руб. (в т.ч. 4054 мрд руб. физическим лицам), стоимость обращающихся договых ценных бумаг составляла 2316 мрд руб., а объем просроченной задоженности превышал 500 мрд руб.1
Решение проблем дальнейшего развития кредитования во многом связано с совершенствованием инфраструктуры кредитного рынка России. Сравнение с крупнейшими кредитными рынками стран Евросоюза и США показывает, что российский кредитный рынок отличается, в первую очередь, недостаточным развитием инфраструктурных институтов, которые уменьшают уровень кредитного риска и содействуют устойчивому и последовательному экономическому росту.
Роль инфраструктурных институтов, выпоняющих свои функции для финансового рынка в целом, таких как депозитарии, рейтинговые агентства, брокеры, или функционирующих только в рамках кредитного рынка, например, как кредитные бюро, в последнее время значительно усилилась. Эти организации содействуют привлечению договременных инвестиционных ресурсов и уменьшению стоимости заимствований, влияют на снижение степени риска кредитования и достоверную оценку заемщиков. В результате продожающейся глобализации кредитных отношений и трансформации кредитного рынка, выражающейся в сужении среди
1 Бюлетень банковской статистики // Банк России. - 2009. - №12. - С. 121. (Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpubl/ свободный). кредиторов доли банков и увеличении доли других финансовых институтов и росте заимствований посредством ценных бумаг, усиливается роль информации как экономической категории вообще, так и специфического рыночного продукта, обеспечивающего кредитный процесс в частности, что ведет к возрастанию значения инфраструктуры. Урегулирование ссудной задоженности, передача информации о заемщиках и их рейтингование, консатинговые услуги, сопровождающие кредитные операции, становятся быстроразвивающимися самостоятельными видами бизнеса на кредитном рынке.
В России на сегодняшний день кредитную оценку заемщиков и эмитентов Ч юридических лиц фактически целиком осуществляют филиалы нескольких западных рейтинговых агентств. Несмотря на принятие в России закона О кредитных историях, действенные механизмы обмена кредитной информацией не созданы. Также не развита конкурентная среда на рынке услуг по урегулированию проблемной ссудной задоженности (колекторские структуры). Деятельность инфраструктурных институтов встречает серьезные затруднения. Все это приводит к тому, что в сравнении с развитыми рынками стоимость заимствований на российском кредитном рынке для заемщиков по-прежнему высока, а большинство кредитов являются краткосрочными, что, в конечном счете, оказывает негативное влияние на экономику страны. В этих условиях дальнейшее развитие транснационального характера деятельности крупнейших зарубежных инфраструктурных институтов на отечественном кредитном рынке может явиться очередным этапом повышения финансовой зависимости России от мировых финансов.
Российская экономика в настоящий момент остро нуждается в реализации ряда национальных проектов, обновлении производственных фондов, повышении жизненного уровня населения. Способствовать решению этих задач, несомненно, дожен развитый кредитный рынок, поэтому необходимо особенно тщательно изучать зарубежный опыт, чтобы на основе передовых тенденций развития кредитных отношений воплотить в жизнь выработанные мировой практикой принципы построения инфраструктуры кредитного рынка и предотвратить промахи прямого копирования существующих систем. Данные положения определяют актуальность темы исследования, ее научную и практическую значимость.
Степень разработанности проблемы. В процессе исследования автор опирася на теоретические разработки и научные труды отечественных и зарубежных ученых, посвященные различным аспектам функционирования финансовых и кредитных учреждений, биржевого и банковского дела, рынка ценных бумаг и кредитного рынка. Научные положения, раскрывающие роль экономических институтов, сформулированы в работах Глазьева С.Ю., Львова Д.С. Анализ современного состояния банковского сектора российского кредитного рынка дан в трудах Андрюшина С.А., Биткова В.П., Ершова М.В., Катасонова В.Ю., Красавиной J1.H., Лаврушина О.И., Моисеева С.Р. Работы Буренина А.Н., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б. раскрывают содержание функций инфраструктуры рынка ценных бумаг. Аспекты функционирования зарубежных кредитных рынков изложены в публикациях Пороховского А А., Портного М.А., Роговского Е.А. Деятельность инфраструктурных институтов в рамках организации потребительского кредитования рассматривалась в исследованиях Копейкина А.Б., Корниенко С.Л., Рогожиной H.H.
В монографиях зарубежных экономистов Даймонда Д., Лилэнда X., Пайла Д., Раджана Р., Стиглица Д. показано возникновение и функционирование инфраструктурных институтов кредитного рынка. Деятельность этих учреждений при организации ипотечного кредитования рассмотрена в работах Дэвидсона Э., Сандерса Э., Чинг А. Воздействие рейтинговых агентств на кредитный рынок отражено в трудах Синкляра Т. Оценка роли инфраструктуры при кредитовании физических лиц содержится в публикациях Кейта Ф., Милер М., Пагано М., Стейтена М.
В настоящее время необходимость создания действенных институтов инфраструктуры кредитного рынка, способствующих снижению риска кредитования и обеспечивающих информацией кредитные отношения, обсуждается в российской экономической периодической печати, но значительные теоретические работы, посвященные целиком инфраструктуре кредитного рынка, практически отсутствуют. Ситуацию осложняют определенная нестабильность и недостаточность законодательной базы в России по данному вопросу.
За рубежом, несмотря на длительный опыт существования на кредитном рынке инфраструктурных институтов и высокую степень развития кредитных отношений, монографии о важных аспектах функционирования и роли инфраструктуры для некоторых сегментов кредитного рынка (ипотечное и потребительское кредитование, секьюритизация) появились лишь в последние годы и не охватывают всю совокупность действующих институтов.
Диссертационные исследования, касающиеся отдельных проблем данной темы, проводили Котов A.B. и Прасолова E.H. (формирование инфраструктуры банковских кредитов), Кулик H.H. и Мацкайлова Е.В. (совершенствование инфраструктуры фондового рынка), Масленников О.В. (функционирование колекторских агентств в системе банковской инфраструктуры), Герчак А.И. (организация бюро кредитных историй как элемента банковской инфраструктуры).
Однако комплексных сравнительных научных исследований функционирования инфраструктурных институтов кредитного рынка, обеспечивающих кредитные отношения в экономически развитых странах и России, до настоящего времени не проводилось.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования в диссертационной работе является процесс функционирования кредитного рынка и его структурных и инфраструктурных элементов. Предметом исследования выступают закономерности становления и развития инфраструктуры кредитного рынка, а также факторы, методы и инструментарий, обеспечивающие кредитные отношения с целью снижения риска кредитования, достоверной оценки уровня кредитоспособности, ликвидации проблемной задоженности, определения допустимой степени прозрачности кредитных операций, соблюдения правил, установленных международными и национальными финансовыми стандартами.
Цель и задачи исследования. Цель данной работы состоит в раскрытии роли инфраструктуры современного кредитного рынка, анализе зарубежной практики ее использования, выявлении проблем развития инфраструктуры российского кредитного рынка и выработке возможных предложений по их преодолению. Для достижения этой цели были поставлены следующие конкретные задачи:
- рассмотреть основные подходы к понятию инфраструктуры кредитного рынка и определению самого кредитного рынка как способа организации кредитных отношений, к исследованию его составных элементов, участников, и дать их научную интерпретацшо,
- проанализировать экономическую природу инфраструктуры кредитного рынка с функциональной и институциональной точек зрения,
- изучить зарубежный опыт организации инфраструктуры кредитного рынка, исследовать современное состояние и тенденции эволюции кредитных рынков ведущих западных стран,
- определить основные проблемы в части создания эффективного институционального механизма обеспечения функционирования кредитных отношений на российском кредитном рынке,
- на основе анализа и обобщения мировых тенденций развития кредитных отношений обосновать предложения по развитию инфраструктуры кредитного рынка России и повышению эффективности с точки зрения интересов ее экономики.
Область исследования затрагивает содержание специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит в части разработки проблем состояния и развития денежных и кредитных отношений, изучения формирования системы денежно-кредитных отношений на макро- и микроуровне и содержание специальности 08.00.14 Мировая экономика в части определения проблем функционирования и регулирования рынка ссудных капиталов на национальном и наднациональном уровнях, анализа международной деятельности банков и других финансовых институтов, в том числе институтов, относящихся к инфраструктуре кредитного рынка.
Наиболее существенные результаты, составляющие научную новизну работы, заключаются в следующем:
- по специальности 08.00.14 Мировая экономика: исследованы сегменты кредитных рынков развитых стран по видам кредитных операций; проанализирован механизм работы инфраструктурных институтов, выявлена его роль и значение на современном кредитном рынке; проведено сравнение условий и стандартов работы инфраструктуры российского кредитного рынка с зарубежным опытом организации инфраструктуры;
- по специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит: уточнено определение кредитного рынка и дано разграничение его составных элементов; предложена для введения в научный оборот новая формулировка понятия инфраструктуры кредитного рынка и произведена классификация действующих на кредитном рынке инфраструктурных институтов; выявлены основные проблемы, препятствующие развитию деятельности инфраструктурных институтов в России, даны предложения по совершенствованию их работы и организации системы регулирования их операций на кредитном рынке с учетом международного опыта.
Информационной базой исследования послужили монографии российских и зарубежных авторов, специализированные периодические издания, правовые акты рассматриваемых в исследовании стран, нормативные документы и аналитические доклады ведущих отечественных и мировых банков и организаций, работающих на кредитных рынках, официальные статистические данные Банка России, ФСФР РФ, ЕЦБ, ЕСЦБ, ФРС и Комиссии по ценным бумагам и биржам США, отчеты и материалы экономических информационных агентств.
Методологическую основу исследования составили общенаучные методы системного анализа, синтеза, сравнения и аналогии, классификации. Для статистической обработки данных использовались методы статистики Ч репрезентативная выборка, обработка рядов динамики, индексный метод и метод коэффициентов.
Практическая значимость диссертации заключается в получении результатов, способствующих пониманию процессов, происходящих на кредитных рынках крупнейших стран мира. В этой связи основные положения исследования могут быть использованы государственными и надзорными органами при разработке и корректировке политики в части создания необходимой современной инфраструктуры кредитного рынка в Российской Федерации.
Выводы, сделанные автором, применяются в практической деятельности инфраструктурных организаций, действующих на российском кредитном рынке, кроме того, материалы диссертации используются преподавателями кафедры МВКО МГИМО(У) МИД России в процессе подготовки студентов по дисциплинам Россия в международных финансах, Финансовый рынок России и Банковское дело, что подтверждается приведенными в приложении справками о внедрении результатов диссертационного исследования.
Апробация результатов исследования: основные положения и выводы проведенной работы изложены в семи публикациях общим объемом 3,5 п.л., в т.ч. в изданиях, входящих в список рекомендованных ВАК, объемом 1,5 п.л. Материалы диссертационного исследования докладывались и обсуждались на XIII Международных Дашковских чтениях (18 апреля 2007 г., МГИ им. Е.Р. Дашковой), VIII Международной научной конференции "Россия: ключевые проблемы и решения" (18-19 декабря 2007 г., ИНИОН РАН) и Научно-практической конференции Пути повышения конкурентоспособности экономики России в условиях глобализации (910 октября 2008 г., МГИМО(У) МИД России).
На защиту выносятся следующие положения:
Х уточненное определение понятия кредитный рынок;
Х авторская формулировка дефиниции линфраструктура кредитного рынка;
Х классификация действующих, на кредитном рынке торгово-организационных и информационных инфраструктурных институтов и анализ организации их работы;
Х обоснование роли и значения инфраструктуры на современном кредитном рынке;
Х комплекс мероприятий, направленный на модернизацию и повышение эффективности инфраструктуры кредитного рынка в России с учетом зарубежного опыта.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Осипов, Александр Александрович
Заключение.
Проведенное исследование позволяет раскрыть современное значение инфраструктуры кредитного рынка. В результате анализа теории и практики функционирования инфраструктурных институтов кредитного рынка автором сформулированы и выносятся на защиту следующие основные выводы и рекомендации:
1. В научный оборот представляется целесообразным ввести следующее уточненное научное определение кредитного рынка: кредитный рынок Ч это юридически закрепленный механизм, реализующий свои функции через кредитные отношения, обладающий собственной структурой и инфраструктурой, посредством которых на основе спроса и предложения происходит аккумулирование и движение кредитных ресурсов, необходимых для обеспечения непрерывности и эффективности воспроизводства экономических процессов.
Поскольку границы рыночных секторов современного финансового рынка фактически оказываются размытыми, область функционирования кредитного рынка в узком смысле можно понимать как часть рынка ссудных капиталов, где главными инструментами выступают денежный кредит и кредитный договор. В широком смысле, учитывая существенное развитие вторичного рынка кредитов (путем продажи выданных кредитов через колекторские агентства и выпуска секьюритизированных обязательств) и уменьшение влияния рынка депозитов и вкладов, его молено употреблять как синоним рынка ссудных капиталов, что подтверждает распространенность термина кредитный рынок (лcredit market) в этом значении на большинстве зарубежных финансовых рынков.
2. Внутреннее строение кредитного рынка характеризуют его инфраструктура и структура. Для дальнейшего использования в научном обороте предлагается следующее определение: инфраструктура кредитного рынка (ИКР) - это совокупность институтов, выпоняющих торгово-организационные и информационные функции для поддержания устойчивого функционирования кредитного рынка и способствующих его развитию и адекватному регулированию как составной части экономики государства.
Институциональная структура в зависимости от преобладающего способа организации кредитных отношений может выступать в виде банк-ориентированной или секьюритизированной модели. Структура банк-ориентированного кредитного рынка, помимо заемщиков и институтов инфраструктуры, представлена наднациональными и национальными центральными банками; среди банковских кредитных организаций универсальные преобладают над специализированными, небанковские кредитные организации действуют на основе норм банковского права. Структуру секьюритизированного кредитного рынка составляют разноуровневые кредитные учреждения (национальный центральный банк, национальные универсальные банки, специализированные банки и небанковские организации, ограниченные по территории действия или видам оказываемых услуг), заемщики и инфраструктурные институты. Развитие процессов дизинтермедиации и секыоритизации способствует распространению секьюритизированной модели кредитного рынка, когда механизм взаимодействия кредиторов и заемщиков существенно обусловлен регламентами фондового рынка. Основой перераспределения ресурсов служит эмиссия и размещение различных договых обязательств. Банки и парабанковские организации в своей деятельности ориентированы на рынок ценных бумаг, среди кредитных инструментов высоко развиты депозитные сертификаты, ипотечные облигации, секьюритизированные и структурированные договые ценные бумаги.
3. В институциональном аспекте основные инфраструктурные институты кредитного рынка могут быть классифицированы следующим образом:
Х информационные институты (кредитные бюро, рейтинговые агентства, компании, специализирующиеся на оценке заемщиков);
Х торгово-организационные институты (колекторские структуры, фондовые и валютные биржи, кредитные агенты, брокеры и дилеры).
Информационные и торгово-организационные институты инфраструктуры выпоняют разнообразные функции на зарубежных кредитных рынках. Действующие на кредитном рынке институты ИКР сыграли важную роль в обеспечении граждан западных стран жильем (70% приобретших жилье в США пользовались ипотекой), получении ими образования (58% учащихся в США использовали для оплаты кредиты, рефинансируемые торгово-организационными институтами ИКР), а деятельность информационных институтов ИКР (кредитные бюро, скоринговые системы) имела решающее значение для перенесения удовлетворения жизненных потребностей из будущего в настоящее (75% населения США имели потребительский кредит, 30% - автокредит).
Это стало возможным благодаря тому, что в зарубежных экономиках кредитный рынок играет решающую роль в создании и перераспределении капитала (отношение суммарных внутренних активов банковского сектора и корпоративных договых бумаг к ВВП в ЕС и США составляет 150% и 210% соответственно). Крупнейший кредитный рынок мира - американский является, кроме того, механизмом, обеспечивающим более 60% притока капитала в США, причем распределение этого перелива в США производится в пользу внутреннего потребителя, способствуя таким образом и решению социальных задач.
Основными тенденциями на развитых кредитных рынках являются:
Х Ускорение процесса мировой экономической интеграции, формирование крупных единых экономических и валютных союзов, постепенная унификация кредитных отношений в рамках глобальных стандартов и, как следствие этого Ч увеличение актуальности оценки конкретного кредитного риска, возникающего по поводу какой-либо сдеки субъектов кредитных отношений, или отдельных договых обязательств.
В условиях лидерства на глобальных финансовых рынках субъектов экономики США, осуществляется значительное ее влияние на региональные и национальные рынки капитала. Это влечет за собой стандартизацию финансовых информационных потоков и создание транснационального инструментария анализа и оценки кредитных и инвестиционных рисков.
Национальные кредитные рынки ведущих стран, несмотря на сохраняющиеся различия в структуре самих рынков, фактически уже имеют общую инфраструктуру (в том числе кредитный рынок США и кредитный рынок ЕС, как предпосыку формирования общего трансатлантического рынка). Происходит территориальная трансформация кредитного рынка.
Х Благодаря диверсификации кредитных инструментов увеличивается число и многообразие заемщиков; договые инструменты оказывают все большее влияние на формирование средств корпораций, муниципалитетов и национальных государств. В этой связи роль инфраструктурных институтов как торгово-организационных, так и информационных на кредитном рынке резко возрастает.
На современных кредитных рынках все большее значение приобретают секьюритизированные и структурированные обязательства, например, в США их доля составляет 18% от общего объема кредитного рынка страны и превышает 9 трн дол. Непосредственное участие в организации выпуска и обслуживания этих договых обязательств принимают инфраструктурные институты.
Особое место при осуществлении кредитных отношений стала занимать информационная составляющая этого процесса. Технические и технологические изменения, наличие мощных сопоставимых баз данных за длительный период времени, привели к решающей роли анализа, оценки и прогнозирования как для заемщиков-эмитентов, так и для кредиторов-инвесторов. Происходит технологическая трансформация кредитного рынка.
Х В результате перечисленных явлений резко повышается значение кредитных бюро, рейтинговых агентств, колекторских компаний, кредитных агентов, бирж, брокеров, дилеров как участников кредитного рынка; изменяется в целом содержание деятельности этих организаций. Это позволяет говорить о том, что инфраструктурные институты становятся необходимой структурно-функциональной частью кредитного рынка. Происходит структурная трансформация кредитного рынка.
4. Основные функции торгово-организационных институтов ИКР заключаются в создании финансовых инноваций на кредитном рынке для придания импульса экономике. Важнейшими направлениями их использования являются: сокращение рисков, снижение стоимости сдеки, увеличение активов. Деятельность оригинаторов, спещорлиц, сервисных компаний, гарантийных фондов способствует преобразованию коротких денег в договременные инвестиционные ресурсы. Колекторские компании формируют своего рода дисциплинирующий механизм для заемщиков, в случае невыпонения обязательств обеспечивающий возврат определенной части займа и экономические репрессии к нарушителям условий договора.
Сами инфраструктурные институты в развитых странах находятся под существенным влиянием государства (прямого, как в случае американских торгово-организационных институтов ИКР Ч кредитных ипотечных агентств или опосредованного, когда деятельность европейских компаний, секьюритизирующих кредиты, зависела от политики правительств).
Но в то же время, оказывая значительное воздействие па финансовый рынок, инфраструктурные институты фактически находятся вне зоны контроля регуляторов рынка, непосредственно контролирующих только банковский сектор и (или) сектор договых ценных бумаг. Указанные факторы напрямую предоставляют возможность манипулирования рынком.
5. Деятельность информационных институтов ИКР на кредитном рынке тесно связана с проблемой неблагоприятного выбора. Снижая неопределенность на рынках, они, с одной стороны, способствуют распространению международных финансовых стандартов, что в силу преобладания американских институтов ИКР (рейтинговых агентств, кредитных бюро) ведет к установлению глобального информационного и экономического контроля США над деятельностью других национальных рынков. С другой стороны, это приводит к манипулированию рыночными данными и установлению внутреннего тотального контроля. Рейтинговые агентства существенно влияют на оценку степени кредитного риска и определение стоимости бизнеса компаний, а информационные продукты, производимые ими, оказывают воздействие на общую экономическую ситуацию в международном масштабе. Этому способствует применение рейтингов в целях регулирования, закрепленное в национальных и международных актах. Многие государства, в том числе и Россия, включили в свое законодательство ссыки на необходимость наличия в определенных случаях рейтингов ведущих мировых (т.е. американских) агентств.
В информационных институтах ИКР заинтересованы все участники кредитного рынка. Кредиторы, благодаря кредитным бюро и скоринговым компаниям, получают сведения о потенциальных клиентах и прогнозы возврата ссуд. Заемщики в результате деятельности кредитных брокеров расширяют представление о своих возможностях и осуществляют сдеку на приемлемых условиях. Развитие технологии обработки финансовой информации поддерживает актуальность и доступность выставленных оценок и ускоряет процесс рейтингования. За счет эффекта специализации информационных институтов ИКР уменьшается стоимость самой трансакции при одновременном достижении ее большей эффективности.
С течением времени нарастает оценка все большего количества заемщиков, происходит расширение самого диапазона информационных услуг через оценку новых финансовых инструментов и оказание консультационных услуг. На кредитных рынках среди информационных институтов ИКР складывается олигополия, увеличение масштаба деятельности самих крупнейших информационных институтов ИКР происходит путем выхода на новые рынки за счет присоединения местных игроков и открытия собственных филиалов.
Международная практика показывает, что использование содержания баз данных и самих информационных институтов ИКР вышло далеко за пределы кредитного рынка и оказывает влияние на продукты, выпускаемые производителями товаров, функционирование социальной структуры и состояние демократических институтов. Направления развития экономики позволяют сделать заключение, что значение инфраструктуры на современном кредитном рынке в дальнейшем дожно еще больше возрасти.
6. С помощью инфраструктуры производится целенаправленное изменение потоков капитала. Инфраструктурные институты на развитых кредитных рынках позволяют, во-первых, привлекать допонительные ресурсы в определенные сектора экономики, во-вторых, технологически обеспечивать весь процесс возникающих при этом кредитных отношений, начиная от предварительных консатинговых услуг, организации кредита, его дальнейшего обслуживания и сопровождения и, в-третьих, создавать допонительные условия, гарантирующие ликвидацию проблемной задоженности.
Значение инфраструктуры (как торгово-организационных, так и информационных институтов ИКР) на кредитном рынке резко возросло, начиная с семидесятых годов XX столетия. Изначально их деятельность была направлена на преодоление кризисных явлений в экономике и на перераспределение действия рыночных сил. Посреднические институты, зародившиеся в США и выпонявшие инфраструктурные функции на американском кредитном рынке, перешли национальные границы и распространили свое влияние на остальной мир. Деятельность информационных и торгово-организационных институтов ИКР США и других ведущих стран носит транснациональный характер.
7. В настоящее время участники кредитного рынка России остро нуждаются в развитии инфраструктурных институтов. Кредиторы и заемщики заинтересованы в повышении эффективности работы кредитных бюро и скоринговых компаний, в достоверной оценке кредитоспособности рейтинговыми агентствами, в получении рефинансирования социально значимых видов кредитов (в первую очередь, ипотечных) и специализированного кредитования, учитывающего потребности заемщиков, не имеющих реального доступа к банковским кредитам (в случае России - сельский и малый бизнес, а таюке физические лица с невысоким доходом).
Сравнение действующих стандартов работы инфраструктурных институтов на международном и российском рынках показывает, что при политике прямого копирования зарубежного опыта невозможно отстоять свои национальные экономические интересы, так как игра по правилам, навязанным извне более сильными экономическими системами, заведомо приводит к поражению.
Так, АИЖК, созданное в качестве торгово-организационного института ИКР для деятельности, аналогичной американским ипотечным агентам, оказалось не способно рефинансировать кредиты из каких-нибудь источников, кроме государственного бюджета. Информационные институты ИКР либо оказались под управлением нерезидентов, как российские кредитные бюро уже через три года после вступления в силу закона О кредитных историях, либо не оказывают практически заметного влияния, как российские рейтинговые агентства.
В России в результате ускоренной финансовой либерализации открытость национального кредитного рынка вплотную приблизилась к уровню, характерному для ведущих западных стран. Однако, учитывая слабость структуры российского рынка, и незаинтересованность крупнейших мировых игроков в появлении конкурентов, инфраструктура российского кредитного рынка будет находиться под влиянием более сильных в экономическом плане систем. Суть функционирования инфраструктуры кредитного рынка заключается не в наличии той или иной формы организации, а в возможности на договременной основе обеспечить развитие социального и промышленного потенциала России.
8. На основе анализа и обобщения мировых тенденций развития кредитных отношений, в качестве возможных мер повышения эффективности инфраструктуры кредитного рынка в интересах российского общества необходимо продожить последовательную корректировку регулирующей и надзорной политики в отношении инфраструктуры кредитного рынка. Введение единого регулирующего органа (мегарегулятора) может способствовать расширению объемов и видов предоставляемых услуг. Целесообразно добиваться создания единой национальной биржи и депозитария, требуется установить стандарты работы колекторских агентств, принять налоговые акты, способствующие регистрации спецюрлиц на территории России, ввести систему аккредитации рейтинговых агентств. Необходимо дальнейшее совершенствование существующей структуры: банков, корпораций развития, гарантийных фондов; расширение перечня инструментов и услуг, присущих высокоразвитым рынкам; обеспечение сохранения суверенитета над инфраструктурой кредитного рынка. Это особенно актуально для информационных институтов ИКР в части раскрытия, оценки и использования информации для обеспечения кредитных отношений, так как кроме возможного двойного использования полученной информации о российских заемщиках зарубежными структурами, допонительным риском являются утечки на отечественный рынок сведений, составляющих коммерческую тайну и тайну личной жизни.
Крупнейшие мировые финансовые центры основаны на мощной внутренней диверсифицированной понокровной самостоятельной экономике. Превращение России в один из мировых финансовых центров не может быть осуществлено вне подъема реальной экономики. Мировой опыт показывает, что основой современных финансов остается кредитный рынок. Поэтому он дожен сыграть решающую роль в подъеме производства, а для успешного функционирования кредитных отношений необходимо создавать инфраструктурные институты, отвечающие задачам развития рынка. В настоящее время в России наблюдается значительный интерес бизнеса к развитию инфраструктурных институтов кредитного рынка. Применение высказанных в диссертационной работе предложений в части развития инфраструктуры будет способствовать расширению объемов и видов предоставляемых услуг на кредитном рынке России.
Уроки стран, сформировавших первыми развитые кредитные рынки, показывают, что государству дожна принадлежать роль инициатора в создании условий, позволяющих развиваться и эффективно функционировать как рынку в целом, так и институтам инфраструктуры. Развитие торгово-организационных институтов ИКР является частью политики крупнейших государств в области перераспределения общественного продукта и минимизации последствий неблагоприятных рыночных факторов на внутреннюю экономику. Преимущества централизованной обработки информации, способствуют определению эластичности экономики и принятию решений о распределении ресурсов, что становится все более важным по мере ускорения технического прогресса, требующего от предприятий немедленной реакции на изменение условий бизнеса для сохранения конкурентоспособности. Форма сегодняшних информационных институтов ИКР уже не вмещает всей их сущности, а при дальнейшей трансформации экономики и кредитного рынка эти организации способны стать основой управленческих структур в рамках меритократических или нетократических концепций общества будущего.
Все вышеизложенное показывает, что организации, ранее выпонявшие вспомогательные функции, стали частью трансформирующейся структуры современного кредитного рынка, инфраструктурные институты фактически являются одним из элементов управления как самим кредитным рынком, так и экономикой развитых государств в целом. Используя исторический опыт этих стран, опираясь на научные разработки, в т.ч. выводы настоящего диссертационного исследования, рассматривающего как реальные успехи, так и ошибки, наша страна имеет возможность провести успешную модернизацию всей экономической сферы. В этой связи России необходимо дальнейшее, учитывающее высказанные предложения, развитие независимой национальной инфраструктуры кредитного рынка.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Осипов, Александр Александрович, Москва
1. Нормативно-правовые акты:
2. Гражданский Кодекс РФ: официальный текст с изменениями и допонениями. М.: ЭКМОС, 2002. - 480 с.
3. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон РФ от 02.12.1990 №395-1 // Консультант Плюс: Версия проф.
4. О заключении соглашений с кредитными организациями (филиалами) об информационном взаимодействии: Письмо ЦБ РФ от 07.12.2000 № 182-Т // БД Гарант Максимум.
5. О защите конкуренции на рынке финансовых услуг: Федеральный закон РФ от 23.06.1999 №117-ФЗ // БД Гарант Максимум.
6. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный закон РФ от 5.03.1999 № 46-ФЗ // Консультант Плюс: Версия проф.
7. О кредитных историях: Федеральный закон РФ от 30.12.2004 №218-ФЗ // БД Гарант Максимум.
8. О порядке расчета кредитными организациями рыночных рисков: Положение ЦБ РФ от 24.09.1999 № 89-П // БД Гарант Максимум.
9. О порядке формирования кредитными организациями резерва на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задоженности: Положение ЦБ РФ от 26.03.2004 № 254-П // БД Гарант Максимум.
10. О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ: Инструкция ЦБ РФ от 22.07.2002 № 102-И 11 //БД Гарант Максимум.
11. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон РФ от 22.04.1996 № 39-Ф3 // БД Гарант Максимум.
12. О создании условий для проведения заемных операций на внутреннем и внешнем рынке капитала: Указ президента РФ от 12.11.1997 № 1212 //Консультант Плюс: Версия проф.
13. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) Федеральный закон РФ от 10.07.2002 № 86-ФЗ // Консультант Плюс: Версия проф.
14. Об акционерных обществах: Федеральный закон РФ от 26.12.1995 № 208-ФЗ // БД Гарант Максимум.
15. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон РФ от 25.02.1999 № 39-Ф3 // Консультант Плюс: Версия проф.
16. Об ипотечных ценных бумагах: Федеральный закон РФ от 11.12.2003 №153-Ф3 // БД Гарант Максимум.
17. Об обществах с ограниченной ответственностью: Федеральный закон РФ от 08.02.1998 № 14-ФЗ // БД Гарант Максимум.
18. Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг: Федеральный закон РФ от 29.07.1998 № 136-Ф3 //Консультант Плюс: Версия проф.
19. Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг: Указ президента РФ от 01.07.1996 № 1008 // Консультант Плюс: Версия проф.
20. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2001-2009 гг.: Заявление Совета директоров Банка России // БД Гарант Максимум.
21. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на 20042008гг.: Приложение к Заявлению Правительства РФ и ЦБ РФ от 05.04.2005 №983п-П13, 01-01/1617 // БД Гарант Максимум.
22. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 20062008гг.: Распоряжение Правительства РФ от 01.06.2006 №793-р // БД Гарант Максимум.
23. Fair Credit Reporting Act (FCRA) // 15 U.S.C. з1681 et seq.
24. Fair Debt Collection Practices Act (FDCPA) // 15 U.S.C. зз 1692-1692. - P. 109351.
25. Net Capital Requirement for Certain Brokers and Dealers // U.S. Securities and Exchange Commission. 1975. - Release №. 34-11497.
26. Regulation (EC) № 2423/2001 of the European Central Bank. 2001, Concerning the consolidated balance sheet of the monetary financial institutions sector (ECB/2001/13) // Official Journal of the European Communities. - 2001.
27. Монографии, статьи, диссертации:26. 2007 год самый успешный за всю историю лизинга в России // Технологии лизинга и инвестиций. - 2008. - №2. - С. 6.
28. Авдеенко Т. В. Рынок ссудных капиталов в системе экономических отношений / Т. В. Авдеенко. М.: ИСПИ РАН, 2004. - С. 16.
29. Аметистова JI. М. Роль банковской системы в экономике / JI. М. Аметистова, А. И. Полищук. М.: МЭИ, 1999. - 40 с.
30. Ананьев Д. Банковский сектор России: итоги и перспективы развития / Д. Ананьев // Деньги и кредит. 2009. - №3. - С. 4.
31. Андрианова JI. Н. Международная практика кредитного рейтинга / JI. Н. Андрианова // Финансы. 2001. - № 11. - С. 29-30.
32. Андрюшин С. А. Банковская система России: особенности эволюции и концепция развития / С. А. Андрюшин. М.: ИЭ РАН. - 1998. - 321 с.
33. Андрюшин С. А. Национальные банковские системы: учебное пособие / С. А. Андрюшин. М.: ТЕИС, 2009. - 243 с.
34. Арслабенков-Федоров А. А. Информационно-аналитическое обеспечение банковской деятельности / А. А. Арслабенков-Федоров // Банковское дело. 2001. -№2.-С. 33-35.
35. Бажанов С. В. Ссудный капитал и финансовый рынок / С. В. Бажанов // Известия СПБУЭФ. 2006. - №1. - С. 69.
36. Балабанова Ф. Роль банков в организации вексельных программ предприятий: зарубежный опыт и российская практика / Ф. Балабанова // Банковское дело. 2006. -№3. - С. 63.
37. Без залогов и кредитов // Smart Money. 2008. - №32. - 01 сентября.
38. Бейтс Ф. Что такое национальная шкала кредитного рейтинга? / Ф. Бейтс // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 5. - С. 93-96.
39. Беликов И. Новые инвестиционные ориентиры (рейтинги корпоративного управления) / И. Беликов // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 17. - С. 55-57.
40. Белон Ж.-Б. Банков больше не существует: размышления о банковской деятельности / Ж.-Б. Белон, О. Пастре // ИНИОН РАН, Банки: мировой опыт. 2004. - № 6. - С. 13-16.
41. Белова А. А. Инфраструктура банковского потребительского кредитования / А. А. Белова, 3. JI. Гарипова // Финансы и кредит. 2007. - №42. - С. 11.
42. Белоглазова Г. Н. Тенденции развития немецкой банковской системы и опыт для России. / Г. Н. Белоглазова. М.: Бизнес-пресса, 2003. - 528 с.
43. Битков В. П. Банковское кредитование: минимизация рисков / В. П.Битков, С. С. Насибян. М.: Фининформсервис, 2002. - 98 с.
44. Битков В. П. Основы банковского дела / В. П. Битков. М.: МГИМО (У) МИД РФ, 2005. - С. 26.
45. Биянова Н. Нелегкая комиссия / Н. Биянова // Smart Money. 2008. - №4. - 11 февраля.
46. Биянова Н. Покатались, и хватит / Н. Биянова // Smart Money. 2009. - №4. -09 февраля.
47. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе / М. Блауг. М.: Дело, 1994. -688 с.
48. Богданова С. Брокеры настроены на диверсификацию / С. Богданова // Банковское дело. 2009. - №1. - С. 94.
49. Болотин Е. Г. Инфраструктура кредитного рынка, как фактор снижения кредитных рисков / Е. Г. Болотин // Вестник Национального банка Республики Башкортостан. 2005.-№1.-С. 14.
50. Борисов И. Прозрачность снижает риск / И. Борисов // Банковское дело в Москве.- 1996. -№1.- С. 14.
51. Булатов А. С. Мировая экономика / А. С. Булатов. М.: Юристъ, 2003. Ч С. 473.
52. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов / А. Н. Буренин. М.: НТО им. Вавилова, 2009. - С. 3.
53. Быкова Н. И. Кредитная система и ее структура / Н. И. Быкова. СПб.: Изд. СПбГУЭФ, 2000. - С. 5.
54. Вавулин Д. А. Мегарегулятор российского финансового рынка пришло ли время? / Д. А. Вавулин // ЭКО. - 2004. - №6. - С. 178.
55. Введение в институциональную экономику / Под ред. Д. С. Львова. Ч М.: Экономика, 2005. 639 с.
56. Веблен Т. Теория делового предприятия / Т. Веблен. М.: Дело, 2007. - С. 114116.
57. Ветрова А. В. Кредитные бюро: проблемы и решения / A.B. Ветрова // Банковское дело. 2000. - №11. - С. 36-41.
58. Вешкин Ю. Г. Банковские системы зарубежных стран / Ю. Г. Вешкин, Г. JI. Авагян. М.: Экономисть, 2004. - 400 с.
59. Воробьева 3. Рынок корпоративных облигаций в России: структура, динамика и перспективы развития / 3. Воробьева // Вестник Фин. Академии. 2004. - №2. - С. 89.
60. Воронин В. П. Деньги, кредит, банки / В. П. Воронин, С. П. Федосова. М.: Юрайт-Издат, 2002. - С. 169.
61. Гаврилин В. Бизнес-модели развития фондовых бирж в условиях глобализации финансовых рынков XXI века / В. Гаврилин // Финансист. 2002. - №3. - С. 70-78.
62. Галицкая С. В. Денежное обращение. Кредит. Финансы (теория и российская практика) / С. В. Галицкая. М.: Международные отношения, 2002. - С. 272.
63. Гельвановский М. И. Конкурентоспособность национальной экономики. Проблемы статистического сопровождения. Поиск методологической адекватности / М. И. Гельвановский, К. JI. Рожков, Н. И. Скрябина. М.: Статистика России, 2009. -384 с.
64. Гетьман-Павлова И. В. Система правового регулирования мирового рынка ценных бумаг / И. В. Гетьман-Павлова. М.: ГУ-ВШЭ, 2006. - С. 3.
65. Герчак А. И. Организация и развитие деятельности бюро кредитных историй как элемента инфраструктуры банковской системы Российской Федерации: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / ИГХТУ. Иваново, 2007. - 155 с.
66. Глазьев С. Ю. Кризис, антикризисные меры и стратегия инновационного народнохозяйственного развития в зеркале теории догосрочной мегатехнологической динамики / С. Ю. Глазьев // Российский экономический журнал. -2008.-№12.-С. 3-9.
67. Глазьев С. Ю. Перспективы российской экономики в условиях глобальной конкуренции / С. Ю. Глазьев // Экономист. 2007. - №5. - С. 3-16.
68. Глобализация мирового хозяйства и национальные интересы России / Под ред. В. П. Колесова. М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2002. - 631 с.
69. Грязнова А. Г. Биржевая деятельность / А. Г Грязнова, Р. В. Корнеева, В. А. Галанов. М.: Финансы и статистика, 1996. - 240 с.
70. Дворецкая А. Е. Рынок капитала в системе финансирования экономического развития / А. Е. Дворецкая. М.: Анкил, 2007. - 288 с.
71. Дорога к Fannie Мае // Smart Money. 2006. - №19. - 24 июля.
72. Дункан Р. Кризис долара: причины, последствия и пути выхода. / Р. Дункан. -М.: ИД Евро, 2008. 295 с.
73. Дьюфи Г. Размывание границ банковского сектора / Г. Дьюфи // ИНИОН РАН, Банки: мировой опыт. Ч 2002. Ч № 5. Ч С. 8-13.
74. Дэвидсон Э. Секыоритизация ипотеки: мировой опыт, структурирование и анализ / Э. Дэвидсон, Э. Сандерс, JI.-JI. Вольф, А. Чинг. М.: Вершина, 2007. - 592 с.
75. Егоров Д. Моделирование финансовых рынков: синергетический подход / Д. Егоров // Мировая экономика и международные отношения. 2007. - №5 - С. 31-36.
76. Еремеева И. А. Становление и развитие мирового рынка ссудного капитала / И.
77. A. Еремеева // Вестник БГЭУ. 2004. - №2. - С. 67.
78. Ершов М. В. Банковская система и развитие российской экономики / М. В. Ершов // Мировая экономика и международные отношения. 2005. - №3. - С. 32.
79. Ершов М. В. Экономический суверенитет России в глобальной экономике. / М.
80. B. Ершов. М.: Экономика, 2005. - 280 с.
81. Ефимова М. Р. Рейтинги кредитных организаций: их роль и проблемы развития / М. Р. Ефимова, С. А. Мельник // Менеджмент в России и за рубежом. 1998. - № 1. - С. 64-69.
82. Жук Е. Квалифицированный инвестор в Евросоюзе, США и РФ: правовые модели / Е. Жук // Рынок ценных бумаг. 2008. - №5. - С. 16.
83. Жуковска X. Роль банковского омбудсмена в защите интересов клиентов в Польше / X. Жуковска // ИНИОН РАН, Банки: мировой опыт. 2004. - № 4. - С.25-29.
84. Зевин JI. Глобальная финансовая система в поисках регулирующих механизмов / JL Зевин // Российский экономический журнал. 2001. - N 5/6. - С. 7180.
85. Зубченко JI. А. Информационное обеспечение кредитных операций банков в ведущих странах Запада. / JI. А. Зубченко // Банковское дело: зарубежный опыт. М.: ИНИОН РАН, 1998. - Вып. 13.
86. Кадыров И. В. Регистратор в системе институтов рынка ценных бумаг: организационно-технологические аспекты: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / М., 2004. -173 с.
87. Каменская Т. В. Кредитная инфраструктура малого бизнеса: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / ВГУ. Вогоград, 2001. - 219 с.
88. Канаев А. В. Банковская деятельность в свете теории финансового посредничества: традиции и инновации / A.B. Канаев // Вестник СПбГУ. 2006. -Сер. 5.-Вып. 3.-С. 114.
89. Карпинская В. Игра в одни ворота / В. Карпинская // Прямые инвестиции. -2007.-№3.-С. 85.
90. Катасонов В. Ю. Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России / В. Ю. Катасонов, Д. С. Морозов, М. В. Петров. -М.: Анкил, 2001.-312 с.
91. Кашин В. Российский рынок лизинга в 2007г. / В. Кашин // Банковское обозрение. 2008. - №4. - С. 56.
92. Кейнс Д. Общая теория занятости, процента и денег / Д. Кейнс. М.: Гелиос АРВ, 1999.-С. 346.
93. Кидуэл Д. Финансовые институты, рынки и деньги / Д. Кидуэл, Р. Петерсон, Д. Блэкуэл. СПб.: Питер, 2000. - 752 с.
94. Кожевникова О. В. Совершенствование системы методического обеспечения рейтинговых оценок деятельности коммерческих банков: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 /РГУ. Ростов-на-Дону, 1999. - 178 с.
95. Козельская И. Н. Инфраструктурное обеспечение функционирования рынка транзитивной экономики / Ред. А. И. Добрынин. Саратов: СГЭА, 1997. - С. 7.
96. Коб Р. Финансовые институты и рынки / Р. Коб, Р. Родригес. М.: Дело и сервис, 2003.-688 с.
97. Копейкин А. Б,- Зарубежный опыт работы кредитных бюро и перспективы развития системы кредитных бюро в России / А. Б. Копейкин, Н. Н. Рогожина. М.: Фонд Институт экономики города, 2005. - 106 с.
98. Коркин В. И. Кредитный рынок России: стратегия выживания / В. И. Коркин // Финансовый бизнес. 2001. - №10. - С. 82.
99. Котов А. В. Формирование и развитие банковской инфраструктуры в России: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / СГСЭУ. Саратов, 2008. - 158 с.
100. Кузнецов В. С. Международный валютный фонд и мирохозяйственные связи / В. С. Кузнецов. -М.: РОССПЭН, 2001.-432 с.
101. Кулик H. Н. Совершенствование инфраструктуры фондового рынка России в условиях стабилизации экономического роста: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / КГУ. -Краснодар, 2008. 185 с.
102. Кураков В. JI Некоторые аспекты развития финансово-кредитной системы США / В. Л Кураков. М.: Республика, 1996. - С. 85.
103. Курганова О. В. Становление и развитие банковской инфраструктуры России: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / Москва, 2003. 224 с.
104. Курс экономической теории / Под ред. М.Н. Чепурина, Е.А. Киселевой. М.: АСА, 2007. - 846 с.
105. Лаврушин О. И. Банковское дело: современная система кредитования / О. И. Лаврушин, О. Н. Афанасьева, С. Л. Корниенко. М.: КНОРУС, 2006. - 256 с.
106. Лаврушин О. И. Организация и планирование кредита / О. И. Лаврушин. М.: Финансы и статистика, 1991. - С. 15.
107. Лебедева Л. США: малое предпринимательство как образ жизни / Л. Лебедева // Человек и труд. 2005. - № 9. - С. 81.
108. Лебедева Л. США: социальная защита ветеранов / Л. Лебедева // Человек и труд. 2005.-№ 5. - С. 32-35.
109. Ленин В. И. Основные положения хозяйственной и в особенности банковой политики / В. И. Ленин. ППС. М.: Госполитиздат, 1962. - Т. 36. - С. 217.
110. Ленин В. И. Очередные задачи Советской власти / В. И. Ленин. ППС. М.: Госполитиздат, 1962. - Т. 36. - С. 182.
111. Лефель А. О. Факторинг как инструмент финансирования оборотных средств предприятий: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / МГУ. М., 2006. - 200 с.
112. Ливенцев H. Н. Международное движение капитала, инвестиционная политика зарубежных стран / H. Н. Ливенцев, Г. М. Костюнина // М.: Экономиста, 2004. 368 с.
113. Логинов Е. Л. Инвестиционные войны: теория и практика конкурентной борьбы на основе использования инвестиционных факторов / Е. Л. Логинов, И. В. Шевченко // Финансы и кредит. 2001. - № 16. - С. 49-52.
114. Лотвин С. В. Кредитные бюро и их роль в инфраструктуре банковского кредитования / С. В. Лотвин // Бизнес и банки. 2006. - №26. - С. 7.
115. Львов Д. С. Понятия и идеи институциональной экономики / Д. С. Львов. М: ИЦ ГГУ, 2000. - С. 16.
116. Малявко В.И. Банковские рейтинги и их роль в повышении транспарентности банковского сектора: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / СПбГУЭиФ. СПб, 2003. - 200 с.
117. Марков М. Бюро кредитных историй: проблемы и перспективы развития / М. Марков // Вопросы экономики. 2006. - №10. - С. 132.
118. Маркс К. Капитал / К. Маркс, Ф. Энгельс. Сочинения, изд. 2. Ч М.: Госполитиздат, 1961. -Т.25, ч.1, гл. 27. С. 485.
119. Масленников В. В. Зарубежные банковские системы / В. В. Масленников. М.: ТД Элит-2000, 2001. - 392 с.
120. Масленников О. В. Совершенствование механизма функционирования колекторских агентств в системе банковской инфраструктуры Российской Федерации: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / ИГХТУ. Иваново, 2008. - С. 132.
121. Мацкайлова Е. В. Развитие инфраструктуры фондового рынка в России, дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / ВГУ. Вогоград, 2005. - 189 с.
122. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок / Я. М Миркин. М.: Перспектива, 1995. - 532 с.
123. Моисеев С. Р. Денежно-кредитная политика: теории и практика / С. Р. Моисеев. М.: Экономиста, 2005. - 652 с.
124. Моисеев С. Р. Транспарентность и ее влияние на деятельность банковского сектора / С. Р. Моисеев // Банковское дело. 2005. - № 9. - С. 30-35.
125. Моргоев Б. С. Исследование рынка банковских услуг в Российской Федерации / Б. С. Моргоев // Финансы и кредит. 2008. - №1. - С. 18.
126. Мурычев А. В. Инфраструктура кредитования в России: возможности повышения эффективности кредитного процесса / А. В. Мурычев // Деньги и кредит. -2006. -№ 3. С. 14.
127. Найт Ф. Понятие риска и неопределенности / Ф. Найт // THESIS. 1994. - Вып. 5.-С. 21.
128. Ноздрева Р. Б. Стратегические альянсы в международном бизнесе / Р. Б. Ноздрева // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - № 6. - С. 89-97.
129. Носов М. Г. Глобальные аспекты трансатлантических отношений / М. Г. Носов // Современная Европа 2006. - №2. - С. 39.
130. Оленев Н. О необходимости дифференциации пруденциальных норм и рейтинговых оценок для финансовых институтов реальной экономики / Н. Оленев, А. Карминский, В. Астрелина // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 20. - С. 52-56.
131. Основные проблемы российского фондового рынка сегодня. // Рынок ценных бумаг. 2008. - №2. - С. 27.
132. Панаедов Г. И. Микрофинансирование в глобальном мире: международный опыт и российские реалии / Г. И. Панаедов, Г. И. Панаедова // Финансы и кредит.2007.-№24.-С. 2.
133. Петров И. А. Лизинг в экономической системе / И. А. Петров // Все о налогах.2008.-№11.-С. 15.
134. Платонова И. Н. Валютный рынок и валютное регулирование / И. Н. Платонова. М.: БЕК, 1996. - 214 с.
135. Полищук А. И. Кредитная система: опыт, новые явления, прогнозы и перспективы / А. И. Полищук. М.: Финансы и статистика, 2005. - С. 95.
136. Пороховский А. А. Американская экономическая модель в глобальном мире: за и против / А. А. Пороховский // Россия и Америка в XXI веке. 2007. - №1.
137. Портер М. Международная конкуренция / М. Портер. М.: Междунар. отношения, 1993. - 896 с.
138. Портной М. А. Американская модель внешнеэкономической стратегии / М. А. Портной // Россия и Америка в XXI веке. 2006. - №1.
139. Потоцкая Е. Стучите и бюро откроется / Е. Потоцкая // Компания. - 2004. -08 октября.
140. Прасолова Е. II. Формирование и развитие инфраструктуры рынка банковских кредитов в Российской Федерации: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / СПбГИЭУ. СПб, 2006. - 147 с.
141. Проблемы развития рынка потребительских кредитов в странах ЕС // ИНИОН РАН, Банки: мировой опыт. 1999. - № 3. - С. 7-12.
142. Пшеничников В. В. О субординации и взаимосвязи денежного рынка и рынка ссудных капиталов в системе денежно-кредитного регулирования экономики / В. В. Пшеничников // Финансы и кредит. 2007. - №8. - С. 12.
143. Раджан Р. Г. Спасение капитализма от капиталистов: скрытые силы финансовых рынков // Р. Г. Раджан, Л. Зингалес. М.: ИКСИ, 2004. - С. 80.
144. Ревенко JT. С. Мировые товарные рынки / Л. С. Ревенко, Т. И. Ружинская. М.: МГИМО-Университет, 2005. - 182 с.
145. Риккардо Д. Начала политической экономии / Д. Риккардо. Классика экономической мысли. М.: ЭКМО-ПРЕСС, 2000. - С. 445.
146. Роговский Е.А. Информационные технологии в экономике США: политические и экономические аспекты / Е. А. Роговский. М.: ИСКР АН, 2006. - С. 38.
147. Роговский Е. А. Удастся ли Соединенным Штатам глобализировать свои доги? / Е. А. Роговский // США Канада: ЭПК. - 2006. - №7. - С. 55.
148. Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования / Б. Б. Рубцов. М.: ИНФРА-М, 1996. - 304 с.
149. Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития / Б. Б. Рубцов. М.: ИНФРА-М, 2000. - С. 57.
150. Рудько-Силиванов В. В. Развитие финансово-кредитной инфраструктуры (в контексте опыта и потенциала стран АТР) / В. В. Рудько-Силиванов // Деньги и кредит. 2007. - №9. - С. 33.
151. Рыкова И. Н. Рынок потребительских кредитов: российский и зарубежный опыт / И. Н. Рыкова // Финансы и кредит. 2007. - №36. - С. 2.
152. Рындина И. В. Институт экономического доверия в системе рынка финансовых услуг: автореф. дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / КГУ. Краснодар, 2008. - 22 с.
153. Селезнев А. В. Конкурентные позиции и инфраструктура рынка России / А. В. Селезнев. -М.: Юристъ, 1999. 158 с.
154. Сидорович А. В. Мировой экономический кризис и новый экономический курс / А. В. Сидорович // Общество. Государство. Политика. 2009. - № 2. - С. 7-22.
155. Скогорева А. Российские банки считают свои рейтинги неоправданно низкими, а плату за них неоправданно высокой / А. Скогорева // Банковское обозрение. -2006. -№3.- С. 54.
156. Соколова И. Ю. Государственное регулирование финансового рынка США: информационный материал / И. Ю. Соколова. М.: ИСКР АН, 2005. - С. 6.
157. Стиглиц Дж. Глобализация: тревожные тенденции / Дж. Стиглиц. М.: Мысль, 2003.-300 с.
158. Стиглиц Дж. Экономика государственного сектора / Дж. Стиглиц. М.: Инфра, 1997.-720 с.
159. Стрелец И. А. Новая экономика: гипотеза или реальность? / И. А. Стрелец // МЭиМО. -2008. -№3. С. 16-23.
160. Суржко А. В. Банковская система и рынок ценных бумаг: конкуренция в условиях конвергенции / А. В. Суржко // Финансы и кредит. 2007. - №12. - С. 17.
161. Суэтин А. А. Особенности развития финансовых рынков / А. А. Суэтин // Бизнес и банки. 2007. - №22. - С. 9.
162. Сэй Ж.-Б. Трактат по политической экономии; Бастиа Ф. Экономические софизмы. // Экономические гармонии. М.: Дело, 2000. - С. 232.
163. Тайна за семью печатями // Банковское обозрение. 2005. - № 12. - С. 18.
164. Тарасевич JI. С. Микроэкономика / JI. С. Тарасевич, П. И. Гребенников, А. И. Леусский. -М.: Юрайт, 2003. С. 301.
165. Томина Н. М. Инфраструктура рынка / Н. М. Томина. Рязань: РИПЭ, 1999. -С. 7.
166. Траут Дж. Траут о стратегии / Дж. Траут. СПб.: Питер, 2004. - 192 с.
167. Туруев И. Б. Финансовые посредники США в условиях нестабильности фондового рынка / И. Б. Туруев // США Канада: ЭПК. - 2003. - № 3. - С. 17.
168. Федоренко И. Опасные заемщики / И. Федоренко // Секрет фирмы. 2005. -№21.-С. 22.
169. Федоров Б. Г. Рынок ссудных капиталов в экономике современного капитализма: дис. доктора экон. наук: 08.00.16 / ИСК АН СССР. М., 1990. - С. 16.
170. Фондовые рынки и денежно-кредитные механизмы в условиях глобализации // Вопросы экономики. 2008. - №5. - С. 149.
171. Фрумкин К. Интервью с Д. Куком (Aurora Russia Limited) / К. Фрумкин // Компания. 2006. - №37. - С. 37.
172. Холопов А. В. Макроэкономическая политика в условиях глобализации / А. В. Холопов. М.: Деловая литература, 2007. - 255 с.
173. Черненко В. А. Инфраструктура рынка потребительского кредита / В. А. Черненко // Науч. зап. НГАЭиУ. 2000. - Вып. 1. - С. 130-133.
174. Чинаев Т. В. Формирование российской системы ипотечного жилищного кредитования и ее инфраструктуры: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / СГСЭУ. Уфа, 2007.-171 с.
175. Шаститко А. Е. Неоинституциональная экономическая теория / А. Е. Шаститко. М.: ТЕИС, 1999. - 464 с.
176. Шевчук В. А. Международные финансовые институты: политика в секторе экономической инфраструктуры / В. А. Шевчук. М.: Анкил, 1999. Ч 104 с.
177. Шитов В. Н. Технологический обмен в мировом хозяйстве / В. Н. Шитов '// Финансовый бизнес. 2001. -№ 2. - С.48-54.
178. Шмидель X. Интеграция инфраструктуры рынка ценных бумаг в зоне евро / X. Шмидель, А. Шоненбергер // ИНИОН РАН, Банки: мировой опыт. 2006. - № 3.
179. Шор И. М. Российский ломбард в инфраструктуре кредитных отношений: дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / ВГУ. Вогоград, 2003. - 196 с.
180. Шумпетер И. Теория экономического развития / И. Шумпетер. М.: Прогресс, 1982.-С. 230.
181. Экономика / Под. ред. А.С. Булатова. М.: Юристъ, 1999. - С. 461.
182. Akerlof G. A. The Market for лLemons: Qualitative Uncertainty and the Market Mechanism / G. A. Akerlof// Quarterly Jour, of Economics. 1970. - Vol. 84. - P. 488-500.
183. Allen F. Financial Markets, Intermediaries and Intertemporal Smoothing / F. Allen, D. Gale // Journal of Political Economy. 1997. - Vol. 105. - P. 523-546.
184. Allen F. The Theory of Financial Intermediation / F. Allen, A. Santomero // Journal of Banking and Finance. 1997. -Vol. 21. -P. 1461-1485.
185. Benston G. J. A Transaction Cost Approach to the Theory of Financial Intermediation / G. J. Benston, C. W. Smith // Journal of Finance. 1976. - Vol. 31. - P. 215-231.
186. Boyd J. H. Financial Intermediary-Coalitions / J. H. Boyd, E. C. Prescott // Journal of Economic Theory. 1986. - Vol. 38. - P. 211-232.
187. Calomiris C. W. The Role of Demandable Debt in Structuring Optimal Bank Arrangement / C. W. Calomiris, С. M. Kahn // American Economic Review. 1991. Ч Vol. 81.-№4.-P. 497-513.
188. Campbell T. S. Information Production, Market Signaling and the Theory of Financial Intermediation / T. S. Campbell, W. A. Kracaw // Journal of Finance. 1980. -Vol. 35.-P. 863-882.
189. Cate F. H. Accuracy in Credit Reporting / F. H. Cate, N. P. Retsinas, E. S. Belsky // Building Assets, Building Credit. W. DC: Brookings Institution Press, 2005. - 237 p.
190. Cate F. H. Financial Privacy, Consumer Prosperity and the Public Good / F. H. Cate, R. E. Litan, M. Staten, P. J. Wallison. W. DC: Brookings Institution Press, 2003. - 58 p.
191. Chiuri M. C. Financial Market Imperfections and Home Ownership: A Comparative Study / M. C. Chiuri, T. Jappelli. Dep. of Economics, Universita di Salerno. - 2002. - 20 p.
192. Coase R. H. The Nature of Firm / R. H. Coase // Economica. 1937. - №4. - P. 3 86405.
193. Coval J. Financial Intermediation as a Beliefs Bridge Between Optimists and Pessimists / J. Coval, A. V. Thakor // Journal of Financial Economics. 2005. - Vol. 75(3). -P. 535-569.
194. Cox R. W. Approaches to world order / R. W. Cox, T. J. Sinclair. Cambridge: Cambridge univ. press, 1996. - 555 p.
195. Das R. S. A theory of banking structure / R. S. Das, A. Nanda // Journal of Banking and Finance. 1999. - Vol. 23 (6). - P. 863-895.
196. Desai V. S. Credit scoring models in the credit union environment using neural networks and genetic algorithms / V. S. Desai, D. G. Convay, J. N. Crook // IMA Journal Mathematics applied in business and industry. 1997. - V.8. - P. 323-346.
197. Diamond D. W. Financial Intermediation as a Delegated Monitoring: A Simple Example / D. W. Diamond // Economic Quarterly. Federal Reserve Bank of Richmond, 1996. - Vol. 82. - Issue 3. - P. 65.
198. Diamond D. W. Monitoring and Reputation: The Choice between Bank Loans and Directly Placed Debt / D. W. Diamond // The Journal of Political Economy. 1991. - Vol. 99,-№4.-P. 689-721.
199. Draut T. Economic State of young America / T. Draut // A Network for Ideas & Action. NY: Demos, 2008. P. 15.
200. Exclusion zone / The Economist. 2003. - 06 Feb.
201. Farell D. The new power brokers: How oil, Asia, hedge funds, and private equity are shaping global capital markets / D. Farell, S. Lund, E. Gerlemanri, P. Seeburger // McKinsey Global Institute (MGI). 2007. - Vol. Okt. - P. 17.
202. Ferri G. The Procyclical Role of Rating Agencies: Evidence from the East Asian Crisis / G. Ferri, Li-Gang Lui, J. Stiglitz // Economic Notes. 1999. - Vol. 28. - P. 335-355.
203. Flannery M. J. Debt Maturity and the Deadweight Cost of Leveragy: Optimal Financing Banking Firms / M. J. Flannery // American Economic Review. 1994. - Vol. 84.-№2.-P. 320-331.
204. Gonzalez F. Market dynamics associated with credit ratings: A literature review / F. Gonzalez, F. Haas, R. Johannes // F-am-M: ECB, 2004. P. 7.
205. Gurley J. G. Financial Aspects of Economic Development / J. G. Gurley, E. S. Shaw // American Economic Review. 1955. - Vol. 45. - №4. - P. 515-538;
206. Gurley J. G. Financial Intermediaries and the Saving-Investment Process / J. G. Gurley, E. S. Shaw // Journal of Finance. 1956. - Vol. 11. - P. 257-276.
207. Hirshleifer D., Limited Attention, Information Disclosure and Financial Reporting / D. Hirshleifer, S. H. Teoh // Journal of Accounting and Economics. 2003. - Vol. 36 (1-3). -P. 337-386.
208. Hofmann V. Soll die Europaische Zentralbank Inflationsprognosen verffentlichen? // V. Hofmann // Bank. Kln, 2000. - №9. - S. 584-588.
209. Japelli T. Information Sharing, Lending and Defaults: Cross-country Evidence / T. Japelli, M. Pagano // Journal of Banking and Finance. 2002. - Vol. 26. - P. 2017-2045.
210. Jobst A. Collateralized loan obligation. A primer / A. Jobst // The Securitization Conduit. 2003. - Vol. 6 (1-4) - P. 8.
211. Jungblut S. Financial instability, oligopolistic banking, and monetary growth / S. Jungblut // Oxford econ. papers. N. S. Oxford, 2004. - Vol. 56, №3. - P. 513-538.
212. Kitchenman W. F. US Credit Reporting: Perceived Benefits Outweigh Privacy Concerns / W. F. Kitchenman. The Tower Group, 1999. - 23 p.
213. Kobayashi K. Knowledge network and market structure: an analytical perspective / K. Kobayashi, D. Batten, J. Casti, R. Thord // Networks in Action: Communication, Economics and Human Knowledge. Berlin: Springer, 1995.-P. 131.
214. Leland H. E. Information Asymmetries, Financial Structure, and Financial Intermediation / H. E. Leland, D. H. Pyle // Financial Intermediaries. Brookfield: Elgar, 1995.-P. 247-263.
215. Litterbin of last resort // The Economist. 2008. - 12 Jun.
216. Merton R. C. A Conceptual Framework for Analyzing the Financial Environment / R. C. Merton, Z. Bodie // The Global Financial System: A Functional Perspective. Boston: Harvard Business School Press, 1995. - P. 3-32.
217. Miller M. J. Credit Reporting Systems and the International Economy / M. J. Miller. -Massachusetts: The MIT Press, 2003. 465 p.
218. Pagano M. The Choice of Stock Ownership Structure: Agency Costs, Monitoring, and the Decision to Go Public / M. Pagano, A. Roell // Quarterly Journal of Economics. -1998.-№113.-P. 187-225.
219. Rajan R. G. The Past and Future of Commercial Banking Viewed Through an Incomplete Contract Lens / R. G. Rajan // Journal of Money, Credit and Banking. 1998. -Vol. 30. - №3 (Part 2). - P. 524-550.
220. Rinke A. Merkels transatlantisches Gesellenstck / A. Rinke, S. Afhppe // Handelsblatt. 2007. - 25 April.
221. Saunders A. Financial Institution Management: A Modern Perspective / A. Saunders. -NY.: McGraw Hill, 2000. 742 p.
222. Setser B. China's $1.7 Trillion Bet / B. Setser, A. Pandey NY.: Council on Foreign Relations, 2009. - Jan. - 21 p.
223. Setser B. W. Sovereign Wealth and Sovereign Power / B. W. Setser. NY.: Council on Foreign Relations, 2008. - Council Special Report №.37 (Sept.). - P. 32.
224. Sinclair T. J. Reinventing authority: embedded knowledge networks and the new global finance / T. J. Sinclair // Environment a. planning. C, Gov. a. policy. 2000. - Vol. 18, №4.-P. 487-502.
225. Sinclair T. J. The New Masters of Capital: American Bond Rating Agencies and the Politics of Creditworthiness / T. J. Sinclair. -NY.: Cornell University Press, 2005. 186 p.
226. Spence M. Competitive and Optimal Responses to Signals: Analysis of Efficiency and Distribution / M. Spence // Journal of Economic Theory. 1974. - Vol. 7. - №3. - P. 296-332.
227. Steinherr A. European Futures and Options Markets in a Single Currency Environment / A. Steinherr. Oxford, 1999. - P. 22.
228. Stiglitz J. E. Credit Rationing in Markets with Imperfect Information / J. E. Stiglitz, A. Weiss // American Economic Review. 1981. - Vol. 71. - №3. - P. 393^10.
229. Stiglitz J. E. Information and Economic Analysis / J. E. Stiglitz // Current Economic Problems. Cambridge: Cambridge University Press, 1975. - P. 27-52.
230. Sufi A. Information asymmetry and financing arrangements: evidence from syndicated loans / A. Sufi // Journal of Finance. 2007. - Vol. 62. - №2. - P. 629-668.
231. The new kings of capitalism / The Economist. 2004. - 25 November.
232. Thomas L. C. Credit Scoring and its Applications / L. C. Thomas, D. B. Edelman, J. N. Crook. Philadelphia: Society for Industrial and Applied Mathematics, 2002. - P. 212.
233. Tobin J. Commercial Banks as Creator of лMoney / J. Tobin // Banking and Monetary Studies, for the Comptroller of the Currency. U.S. Treasury, 1963. - P. 408-419.
234. Whitehouse M. As Home Owners Face Strains, Market Bets on Loan Defaults / M. Whitehouse // The Wall Street Journal. 2006. - 30 October.
235. Who rates the raters? / The Economist. -2005.-23 March.
236. Справочные и аналитические материалы:
237. Большая советская энциклопедия // М.: Советская энциклопедия, 1969-1978. -30 т.
238. Бюлетень банковской статистики Электронный ресурс. // Банк России. М.: ЦБ РФ, 2000-2009. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpubl/ свободный. Загл. с экрана.
239. Кондаков Н. И. Логический словарь-справочник / Н. И. Кондаков. М.: Наука, 1975.-717 с.
240. Материалы международной конференции Лизинг в Европе: опыт и новые тенденции // Технологии лизинга и инвестиций. 2008. - №2. - С.75.
241. Руководство для банковских консультантов / Тасис. М.: Европейская служба банковского консультирования, 2002. - 131 с.
242. Статистическое обозрение Электронный ресурс. // Росстат. М.: Росстат, 2008. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетbgd/regl/b0806/IssWWW.exe/Stg/d010/00-01.htm/ свободный. Загл. с экрана.
243. Тосунян Г. А. Постатейный комментарий к ФЗ от 30.12.2004 г. №218-ФЗ О кредитных историях / Г. А. Тосунян, А. Ю. Викулин. М.: Спецадрес, 2006. - 256 с.
244. Финансовые рынки. Новый англо-русский токовый словарь / Под ред.: Т. Е. Апанасенко, М. А. Строчевой. СПб.: Экономическая школа, 2004. - 672 с.
245. Global Financial Stability Report Электронный ресурс. / International Monetary Fund (IMF). 2007-2009. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетExternal/Pubs/FT/GFSR/ свободный. Загл. с экрана.
246. Monthly Bulletin European Central Bank Электронный ресурс. / ECB. 20012008. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетpub/mb/html/index.en.html/ свободный. Загл. с экрана.
247. Report on the role and function of credit rating agencies in the operation of the securities markets // U.S. Securities and Exchange Commission. 2003. - 45 p.
248. Setty G. Credit Rating Agencies: Their Impact on Capital Flows to Developing Countries / G. Setty, R. Dodd // Special Policy Report №6. Washington, DC: Financial Policy Forum, 2003. - 24 p.
249. Statistical Abstract of the United States 2000-2009 Электронный ресурс. / Banking, Finance and Insurance. U.S. Census Bureau. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетcompendia/statab/ свободный. Загл. с экрана.
250. The incentive structure of the лoriginate and distribute model // European Central Bank.-2008.-Dec.-25 p.
251. The US Collection Agencies: An Industry Analysis // Marketdata Enterprises Inc. -Florida, Tampa, 2006. - 153 p.
252. Timmermans E. Global Industry Activity Report 2007 Электронный ресурс. / E. Timmermans // International Factors Group. 2008. - 6 p. Режим доступа:Ссыка на домен более не работаетdata/CI^IFG-GIAR20()7summaryofcountrydetails.pdf/ свободный. Загл. с экрана.
253. Value of Third-Party Debt Collection to the US Economy: Survey and Analysis // PricewaterhouseCoopers, АСА International. 2006. - 27 June. - 15 p.1. Электронные ресурсы:
254. Агентство по ипотечному жилищному кредитованию РФ. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
255. Агентство финансовой информации лCBONDS. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
256. Администрация по делам малого бизнеса США. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетaboutsba/history/index.html/ свободный.
257. Ассоциация кредитования учащихся США. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
258. Банк международных расчетов. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
259. Банк России. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
260. Всемирный банк. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
261. Германский банк развития. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
262. Европейский инвестиционный фонд. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
263. Московская межбанковская валютная биржа. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
264. Россия и Америка в XXI веке. Электронный журнал. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
265. Статистические агентства США. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетagencies/; U.S. Bureau of the Census Ссыка на домен более не работает свободный.
266. Федеральная служба государственной статистики (Росстат). Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
267. Фондовая биржа РТС. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
268. Центральный каталог кредитных историй (ЦККИ). Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетckki.aspx/ свободный.
269. Ипотечные торгово-организационные институты ИКР США:
270. Federal Home Loan Mortgage Corporation Freddie Mac. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
271. Federal National Mortgage Association Fannie Мае. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетindex.jhtml/ свободный.
272. Government National Mortgage Association Ginnie Мае. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
273. Федеральная ипотечная корпорация сельского хозяйства Farmer Mac (Federal Agricultural Mortgage Corporation). Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетcompany/profile/profile.aspx/ свободный.
274. Крупнейшие мировые и российские кредитные бюро:
275. БКИ Инфокредит. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
276. Корпорация Дан энд Брэдстрит. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает; Dun & Bradstreet: Ссыка на домен более не работает свободный.
277. Национальное кредитное бюро. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
278. Транс Юнион (Trans Union). Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный; Национальное бюро кредитных историй: Ссыка на домен более не работает свободный.
279. Эквифакс (Equifax). Режим доступа: Ссыка на домен более не работает; БКИ Эквифакс кредит сервисиз: Ссыка на домен более не работает; Ссыка на домен более не работает свободный.
280. Экспириан (Experian). Режим доступа: Ссыка на домен более не работает; Бюро кредитных историй Экспириан-Интерфакс: Ссыка на домен более не работает свободный.
281. Шуфа (SCHUFА). Режим доступа: Ссыка на домен более не работает свободный.
Похожие диссертации
- Ипотечный рынок. Мировой опыт и перспективы развития России
- Институциональная структура кредитного рынка
- Формирование ипотечного жилищного кредитного рынка в современной России
- Развитие бюро кредитных историй как элемента инфраструктуры кредитного рынка России
- Современные вексельные рынки: зарубежный опыт и российская практика