Государственные внутренние заимствования как фактор экономической динамики тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Тутаева, Динара Рафаиловна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2008 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.01 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Государственные внутренние заимствования как фактор экономической динамики"
На правах рукописи
Тутаева Динара Рафаиловна
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ВНУТРЕННИЕ ЗАИМСТВОВАНИЯ КАК ФАКТОР ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДИНАМИКИ
Специальность 08.00.01 Экономическая теория
(область исследования Макроэкономическая теория)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2008
003170314
Диссертация выпонена на кафедре экономической теории ГОУ ВПО Российская экономическая академия им Г В Плеханова
Научный руководитель
доктор экономических наук, профессор Чередниченко Лариса Геннадиевна Официальные оппоненты
-доктор экономических наук, профессор Селезнев Александр Захарович - кандидат экономических наук, доцент Финогенов Алексей Викторович
Ведущая организация - Российский государственный социальный университет
Защита состоится б июня 2008 г в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 212 196 03 при ГОУ ВПО Российская экономическая академия им Г В Плеханова по адресу 117997, г Москва, Стремянный пер , д 36, аудитория 353
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО РЭА им Г В Плеханова
Автореферат разослан 6 мая 2008 года
дэн, доцент
Ученый секретарь диссертационнс
Лисовская Е Г
I) ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования Государственные внутренние заимствования -сложная и непрерывно развивающаяся категория Роль внутренних заимствований в функционировании бюджетной системы страны многогранна, особенно в условиях трансформационного процесса - при переходе к рыночным формам государственного дога в процессе становления современной модели обеспечения сбалансированности консолидированного бюджета Дтя этой модели характерно преодоление дефицита бюджета, одновременное формирование значительного финансового резерва в форме Стабилизационного фонда Российской Федерации, а с 2008 года - Резервного фонда и Фонда благосостояния Эти фонды активно испотьзуются в договой политике России Как показал опыт использования резервируемых финансовых ресурсов для досрочного погашения части государственного внешнего дога, не исключено его использование и для досрочного погашения государственного внутреннего дога в рамках мер по повышению эффективности договой по читаки государства
В связи с этим требуется не только научное объяснение обозначившихся тенденций, но и обоснование стратегических ориентировок на перспективу Особенно важно учитывать то, что глобализация экономических связей и отношений выводит Россию на современный мировой финансовый рынок, условия которого не всегда приемлемы, в связи с чем при сокращении внешних государственных заимствовании дожное значение придается государственным внутренним заимствованиям Обслуживание государственного внутреннего дога предполатет соответствующую нагрузку на бюджет, что в значительной степени влияет на все процессы социально-экономической динамики В этой связи необходимо исследование условий, факторов и последствий государственных внутренних заимствований, их противоречивого влияния на экономику страны на разных этапах социально-экономического развития В результате государственных внутренних заимствований формируются допонительные финансовые ресурсы бюджетной сферы Поскольку при этом сроки погашения заимствований могут быть длитечьными, это, в свою очередь, органически связано с перспективой разработки и реализации денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики В зависимости от ее качества, масштаба и сроков эмитированных в разное время договых инструментов возможны как потожительное влияние на экономику, так и негативные последствия Поэтому чрезвычайно актуальным является исследование взаимосвязей формирования и обслуживания договых обязательств с одной стороны, и активизации факторов экономического роста - с другой
В связи с ростом внешнего корпоративного дога и приближением договой нагрузки на экономику к критическому значению актуально исследование всех составляющих политики государственных внутренних заимствований (их структура, функции, динамика, совершенствование управления), совершенствование методологии прогнозирования направлений дальнейшего развития внутренних заимствований, определения их влияния на процесс создания условий динамичного экономического роста
Степень научной разработанности проблемы Исследованию проблематики внутренних государственных заимствований посвящено большое количество научных трудов как отечественных, так и зарубежных специалистов В процессе диссертационного исследования требовалось обращение к результатам научного анализа проблемы другими исследователями Автором изучено научное наследие в этой области Дж Стюарта, А Тюрго, Д Рикардо, Ж Б Сэя, 1 Мальтуса, Д Юма, Дж Кейнса, Дж Ф Мелона, К Маркса1
К Маркс, в частности, отмечал, что народ тем богаче, чем больше его задоженность, что заимствования обладают "производительной силой" и являются сильным рычагом первоначального накопления капитала Напротив, А Смит в Исследовании о природе и причинах богатства народов2 подчеркивал, что заимствования сокращают капитал При длительных и продожительных заимствованиях происходит увеличение государственного дога страны, что в свою очередь ведет к увеличению налогов, в результате сокращаются сбережения, что оказывает негативное влияние на воспроизводственный процесс
В более поздний период различным аспектам исследования проблематики государственных заимствований дожное внимание уделялось в трудах К Астапова, М И Боголепова, В О Ключевского, Н В Орловой, О Д Хайхадаевой, Б А Хейфеца3
МДж Стюарт Размышления о представительном правлении Перепеч с изд Яковлева СПб 863, Тюрго АР Избранные экономические произведения М Соцэкгиз, 1961, Рикардо Д Сочинения М 1955 Т2, СэйЖБ Трактат политической экономии М, 1896, Мальтус Т Принципы политической экономии М 1995, Юм В Я Соч В 2 т М, 1965 Т 2, Кейнс Дж М Общая теория занятости, процента и денег - Избр произв М Экономика, 1993, Дж Ф Мелон Политический опыт о коммерции СПб При Имп Наук 1768, Маркс К Капитал М Политиздат Т1 1969
2 Smith A An inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations Moscow 1776
3 Астапов К Управление внешним и внутреннем догом в России И Мировая экономика и международные отношения 2003 №2 С26-35, Богозепов М И Государственный дог к теории государственного кредита СПб Изд-воН Поповой 1910, Ключевский В О Русская история полный курс лекций В 3 кн М Мысль, 1993, Орлова Н В Государственный внутренний дог как инструмент макроэкономической политики Дис канд экон наук 08 00 01- Саратов, 2004, Хайхадаева О Д Государственный дог Российской Федерации теоретические и исторические аспекты - СПб Изд-во СПбГУЭФ, 2000, Kheifets, В Russia's external debt new management strategy Institute of international economic and political studies Russian Academy of Sciences Working paper 2006
В практической деятешшсти по укреплению финансов на основе использования адекватных ситуации форм государственных заимствований существенное значение этой проблематике уделяли В Н Коковцев, П А Столыпин, С Ю Витте4
Обобщение различных сторон опыта внутренних заимствований в условиях трансформационного процесса содержится в работах В А Дмитриева, А 10 Жигаева, Б И Златкис, А Л Кудрина, А А Кумыкова, М Н Мишина, Д Р Нагапетяна, АЗ Селезнева, А В Соснина И II Хоминич, Л Г Чередниченко5 и др Однако при всей актуальности результатов ранее выпоненных исследований, дает о себе знать отсутствие работ, содержащих комгпексный анализ пробтемы государственных внутренних заимствований в динамично изменяющихся условиях Недостаточно исстедованы проблемы влияния государственных внутренних заимствований на бюджетную и кредитно-денежную потитику, нуждаются в допонительном обосновании рекомендации по совершенствованию управления государственным внутренним догом в контексте воздействия на процессы, связанные с социально-экономической динамикой Требует также обобщения приемлемый дтя России опыт других стран в этой области
Считаясь с необходимостью использования опыта зарубежных государств в области внутренних заимствований, автор дожное значение придает изучению источников, в которых освещены результаты исследований проблематики государственного внутреннего дога зарубежных экономистов и потитических деятелей (Макконнел К Р и Брю С Л , Саломон С и Барни С , Ахренд Р и Томпсон У6 и др ) Изучены также публикации Шихана Р, иосвятившего свои труды изучению взаимосвязи
4 Коковцев В Н Из моего прошлого Воспоминания 1903-1919 Кн 2 М , 1992, Столыпин П А Мысли о России - М РОССПЭН 2006, Витте СЮ Воспоминания Т2 1922
5 Дмитриев В А Договая потитика России история, современность, перспективы - М Дружба народов, 2005, Жигаев А Ю Система макроэкономических ограничений на размер государственного дога // Деньги и кредит 2004 №7 С 54-61, Златкис Б Рынок внутреннего дога в феврале 2000 г //Рынок ценных бумаг 2000 №6(165) С 61-31, Кудрин А Стабилизационный фонд зарубежный и российский опыт//Вопросы экономики 2006 №2 С 28-45, Кумыков А А Государственный дог экономическая природа и место в хозяйственном механизме Дис д-ра экон наук 08 00 01 -М С 28- 45 2003, Мишина М Н Проблемы погашения и обслуживания государственного внутреннего дога РФ // Финансы 2000 №11 (71) С 13-18, Нагапетяв ДР Кредитно-денежное регулирование внутреннего государственного дотга в современной России Дис кэн -М 2003, Селезнев А 3 К вопросу о повышении качества управления государственными финансами // Права и управление XXI век 2006 №2 С 63-72, Соснин А В Государственный дог механизм его функционирования и социально экономические посзедствия Дис кэн 08 00 10-М, 2001, Хоминич И П Из истории государственного дога России // Вестник Российской экономической академии имени Г В Плеханова 2005 №4 С 107-115, Воронин Ю М , Селезнев А 3 , Чередниченко J1 Г Россия экономический рост -М Издательский дом Финансовый контроль 2004
6 Макконнетл КР и Брю С Л Экономикс принципы, пробтемы и политика Перс 13-го англ изд- М ИНФРА-М 1999, Salomon, S & Barney, S Russia and External debt m 2002 Improving debt indicator, More Sovereign Eurobonds - And Corporate Eurobonds In Focus, CITIBANK, Members of Citigroup, Economic and Market Analysis, January 23, 2002, Working paper, Ahrend, R & Tompson, W Sacrificing stability // Moscow times 2004 pg 1-2
государственного дога и денежно-кредитной политики, влияния спроса и предложения денег на процентную ставку, ее воздействия на рынок государственных ценных бумаг7
Несмотря на большое количество трудов по исследуемой теме, системного анализа влияния государственных заимствований на процессы в трансформируемой хозяйственной системе, связанные с социально-экономической динамикой, предпринято не было Этой проблематике и посвящено данное исс!едование
Целью диссертационного исследования является исследование взаимосвязи государственных внутренних заимствований с формированием условий и факторов экономической динамики
В соответствии с обозначенной целью автором были поставлены следующие задачи
1) определить экономическое содержание государственных внутренних заимствований, формирующих объем и структуру государственного внутреннего дога,
2) исследовать государственные внутренние заимствования в качестве источника финансирования дефицита федерального бюджета и инструмента обеспечения его сбалансированности,
3) раскрыть значение перехода к использованию рыночных инструментов в механизме формирования и движения государственного внутреннего дога в рамках государственной договой политики Российской Федерации,
4) обосновать тенденцию увеличения государственного внутреннего дога при постепенном сокращении дефицита федератьного бюджета и птанировании его профицита с последующим направлением части доходов бюджета в финансовые резервы, в связи с чем новые внутренние заимствования в возрастающей степени используются как инструмент обслуживания накопленного дога,
5) выявить положительные (при соблюдении меры) и отрицатечьные (при нарушении меры) аспекты влияния государственных внутренних заимствований на основные индикаторы экономической динамики в трансформируемой экономике России,
6) уточнить роль внутреннего дога в использовании средств пенсионных накоплений граждан,
7) разработать методологически обоснованные рекомендации по оптимизации соотношения различных форм государственных внутренних заимствований в процессе совершенствования управления государственным внутренним догом
7 Sheehan, R The Federal Reserve Reaction Function Does Debt Growth Influence Monetary Policy Working paper 2005
Предмет исследования Предметом диссертационного исследования являются государственные внутренние заимствования как фактор развития экономики страны, экономические отношения между хозяйствующими субъектами (государством, банками, компаниями) в процессе формирования использования, обслуживания и погашения государственною внутреннего дотпа
Объект исследования Объектом диссертационного исследования являются рынок государственных договых инструментов, выпуск, размещение и обслуживание договых ценных бумаг государства, доновая политика государства на современном этапе социально-экономического развития России
Методологическая и теоретическая основы исследования В основу исследования положены наиботее значимые научные результаты отечественных и зарубежных исследователей проблематики государственных внутренних заимствований Автором использовались такие методологические принципы, как единство югического и исторического, индуктивно-дедуктивный меюд, принцип системного анализа, сравнения и наблюдения, использования совокупности взаимосвязанных микро- и макроэкономических показатетей Существенное значение придается анализу количественных характеристик государственных внутренних заимствований во взаимосвязи с качественными, в органическом единстве реальных процессов в рамках дотговой политики государства, нормативно-правовым аспектам управления государственным внутренним догом
Научная новизна исследования и научные результаты, полученные лично автором, заключаются в счедующеч
1) раскрыта сущность государственных внутренних заимствований в условиях трансформируемой экономики, обоснованы меры по совершенствованию управления государственным внутренним догом и обеспечению сбалансированной бюджетной и денежно - кредитной политики,
2) обобщен опыт государственных внутренних заимствований в контексте их испотьзования как фактора экономической динамики, исследовано противоречивое воздействие внутренних заимствований на социально-экономическую политику государства,
3) обоснована возможность использования государственных договых ценных бумаг в механизме обеспечения сбалансированности бюджетов различных уровней бюджетной системы, установлено, что государственные внутренние заимствования имеют определенные преимущества по сравнению с налоговым и эмиссионным способом покрытия дефицита бюджетов,
4) на системной основе уточнено содержание государственных внутренних заимствований как многоплановой экономической категории, неразрывно связанной с внутренним государственным догом, с его погашением и обслуживанием в условиях формирования финансового резерва в форме специальных фондов (Стабилизационный, Резервный и Фонд благосостояния) и перехода к политике среднесрочной сбалансированности бюджета,
5) раскрыты особенности функций государственного внутреннего дога, связанные с использованием краткосрочных, среднесрочных и догосрочных рыночных договых инструментов (покрытие дефицита бюджета, создание условий для текущего и среднесрочного резервирования финансовых ресурсов, а также для инвестирования временно свободных средств пенсионных накоплений),
6) аргументирован вывод, что увеличение расходов бюджета на основе использования государственных внутренних заимствований - существенная составляющая активной экономической политики государства, благодаря которой оно оказывает воздействие на производство, безработицу, уровень цен, т е на все процессы, происходящие в экономике страны, дефицитное финансирование может стимулировать совокупный спрос в период спада экономики, государство посредством эмиссии облигаций обеспечивает стабильным источником финансирования погашение срочных обязательств, что явтяется фактором обеспечения устойчивого денежного обращения,
7) на основе сравнительного анализа систем управления государственными внутренними заимствованиями в Великобритании и России, а также состояния финансовых рынков этих стран сделан вывод о необходимости модернизации системы управ тения государственным внутренним дошом в России обосновано предложение по совершенствованию управления государственным догом на основе создания специализированного института, способного выпонять все функции по управлению государственным догом
Практическая значимость работы Результаты диссертационного исследования, выводы и предложения могут быть использованы в процессе совершенствования управления государственным внутренним догом как участниками финансового рынка (банками, финансовыми компаниями, биржами и т д), так и органами государственной власти и управления (Министерство финансов Российской Федерации, Счетная палата Российской Федерации), а также в системе высшего профессионального образования
Апробация работы Содержащиеся в работе положения и рекомендации нашли отражение в выступлениях автора на научно-практических конференциях, в учебном процессе при проведении занятий по дисциплине Экономическая теория, были
использованы коммерческим банком при разработке экономической стратеги на догосрочную перспективу
По теме диссертации опубтаковано 15 рабо1 общим объемом 4,5 п л , в том числе две пубтикации в журналах, рекомендованных ВАК РФ
Положении диссертации, выносимые на защиту
1) обоснована трактовка содержания государственных внутренних заимствований как многоплановой экономической категории, неразрывно связанной с внутренним государственным допгом, с его погашением и обслуживанием в условиях формирования финансового резерва в форме специальных фондов (Стабичизационный, Резервный и Фонд благосостояния) и перехода к политике среднесрочной сбалансированности бюджета,
2) установлены возможности использования государственных договых ценных бумаг в механизме обеспечения сбалансированности бюджетов различных уровней бюджетной системы,
3) определены преимущества I осударственных заимствований в рыночных формах по сравнению с налоговым и эмиссионным способом покрытия дефицита бюджетов, так как долювое возмещение дефицита бюджета- это отсрочка инфчяции во времени,
4) обозначены отрицательные и почожитечьные аспекты влияния государственных внутренних заимствований на социально-экономическую политику государства,
5) выделены первостепенные функции государственного внутреннего дочга, связанные с использованием краткосрочных, среднесрочных и догосрочных рыночных договых инструментов,
6) доказано, что увеличение расходов бюджета на основе использования государственных внутренних заимствований - существенная составляющая активной экономической политики государства, благодаря которой оно влияет на экономическую динамику,
7) аргументирован вывод, что возрастающие трудности в управлении государственным догом России при росте его объема обусловлены отсутствием отдельного института, способного выпонять все функции по управлению государственным догом В диссертации обосновывается предложение о необходимости создания такого института
Структура и объем диссертации предопределены целью и задачами исследования Диссертация состоит из введения, трех пав, содержащих 9 параграфов, заключения, библиографического списка использованной литературы, включающего 133 наименования, в том числе 51 на иностранном языке
II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении раскрыта актуальность темы, определены цель исследования, конкретизированы задачи, решение которых подчинено обоснованию основных направлений совершенствования управления государственным внутренним догом с позиции активизации факторов экономического роста Сформулированы основные положения исследования, характеризующие вклад автора в решение проблем управления государственным внутренним догом, оставшихся до последнего времени за пределами научного исследования
В первой главе - Государственный внутренний дог в механизме обеспечения сбалансированности бюджетов разных уровней бюджетной системы - освещены результаты исследования сущности и процесса развития государственных внутренних заимствований в историческом аспекте Подчеркивается взаимосвязь государственного дога, государственного кредита и государственных заимствований Кредит и заимствования ведут к образованию договых обязательств, которые, в свою очередь, будучи сформированы с учетом процентов и срока займа, образуют общий объем государственного дога страны В конечном итоге государственный дог - как внешний, так и внутренний - это результативная величина, отражающая процесс формирования и погашения обязательств, а заимствования - это процесс, который приводит к образованию дога
Поскольку государственный дотг участвует в формировании, использовании и распределении денежных фондов страны, он является элементом финансовой системы России и выпоняет ряд функций фискальную, экономическую, посредническую, распределительную При помощи инвестиций на основе привлечения финансовых ресурсов в форме займа существует реальная возможность активизации действия факторов экономического роста
Государственный внутренний дог в качестве накопленного государственного кредита формируется и функционирует на основе реализации следующих принципов срочности - данный принцип отражает возврат дога в любое, возможно, даже неудобное для заемщика время, возвратности - временный характер высвобождения стоимости, которую кредитор передает заемщику во временное пользование, предполагая, что полученные средства заемщик вернет по истечении определенного срока, платности - уплата процента за временное пользование государственным кредитом, целевого использования - заимствования осуществляются для определенных целей, например, финансирование слабых отраслей экономики, для реализации качественно определенных проектов в рамках проводимой социально-экономической
политики и т д
Договые денежные средства движутся в прямом и обратном направлении, и в отличие о г налогов, имеют разовый и добровольный характер
Таким образом, государственный внутренний дог можно охарактеризовать как элемент государственных финансов, которому, с одной стороны, присущи их функции, с другой - внутренний дог выступает как самостоятельная экономическая категория Его качественная определенность обусловлена тем, что он является формой государственного кредита, и, следовательно, проявляется в возмездных отношениях, возникающих между государством, физическими и юридическими лицами по формированию, концентрации, перераспределению и использованию централизованного фонда денежных средств, возвращаемых в оговоренный срок с начислением процента за счет полученного экономического эффекта
В диссертации определенное внимание уделено анализу проблематики оптимального соотношения дога и дефицита Государственный дог - это общая сумма задоженности правитетьства, то есть категория запаса При наличии дога увеличение дефицита бюджета выливается в поток новых задоженностей, возникающий, когда правительство трапп больше, чем собирает в виде разтичных налогов8
В современных условиях государственные заимствования практикуются и без явного дефицита I осударственного бюджета, хотя наличие дефицита всегда диктует поиск источников его покрытия, вплоть до заимствований Однако умеренные заимствования оказывают положительное влияние на экономическое развитие страны Мировой опыт показывает, что при эффективном управлении государственным догом возможно постепенное сокращение и ликвидация дефицита государственного бюджета
С одной стороны, при дефиците бюджета изыскиваются допонительные источники покрытия дефицита С другой стороны, даже при наличии профицита бюджета нередко создается только видимость благополучия Это объясняется тем, что бюджетный дефицит, как правило, отражает недофинансирование выпонения всех функций государства Чрезмерный дефицит, с одной стороны, связан с инфляцией, с другой -дает импульс инфляции, что негативно сказывается на экономике страны
Умеренный дефицит позволяет увеличить расходы бюджета и направить на удовлетворение потребностей, связанных с развитием производства, увеличить заказы на оказание услуг для бюджетных учреждений и тем самым увеличить спрос и
8 Кумыков А А Государственный дог экономическая природа и место в хозяйственном механизме Дис драэкон наук 08 00 01-М , 2003 С 51
предложение с помощью создания новых рабочих мест Поэтому во многих западных странах законодательством разрешается наличие небольшого бюджетного дефицита
Поноценный финансовый рынок может быть представлен как совокупность государственных, субфедеральных и корпоративных инструментов В настоящее время приобретают значимость заимствования субъектов Российской Федерации и муниципальные займы Их цель аналогична цели Федерации покрытие бюджетного дефицита и рефинансирование ранее образовавшейся задоженности Главной отличительной чертой данного вида заимствований является ограниченность в объеме ресурсов и меньший объем прав по привлечению средств на возвратной основе
Финансовый кризис 1998 года продемонстрировал неразрывную связь и единство финансовых рынков и финансовой системы страны с политикой федерального центра Тем не менее, острота проблемы взаимосвязанности объемов и параметров государственно! о дога России и её субъектов осмыслена недостаточно
До принятия Бюджетного кодекса РФ проблема правовой трактовки накопления и обслуживания дога субъектов федерации недооценивалась В законодательных документах статус этого государственного дога не выделяся, бюджетная классификация не предполагала выделение дога на уровне субъектов, данная позиция (норма) существовала только на уровне федерального бюджета Неточная трактовка дога субъектов Российской Федерации вела к искажению состояния их бюджетов, занижению фактически осуществляемых расходов
В 2001-2003 г 1 наблюдалась активизация рынка этих догов Многие субъекты РФ прибегали к заимствованиям с целью покрытия дефицитов В 2002 г объем привлечения по ценным бумагам субъектов РФ почти втрое увеличися по сравнению с аналогичным показателем в 2000 г (2000 г - 10 мрд руб, 2002 г - около 28 мрд руб), что свидетельствует о возрождении и активизации данного сегмента догового рынка9 Так называемый бум в развитии займов субъектов РФ и муниципальных образований приходится на 2006 год Поскотьку объем эмиссии ценных бумаг большой, активность размещения региональных займов достаточно высокая, остается актуальной проблема управления общим объемом государственных внутренних заимствований Необходимо отметить, что доходы, поступающие от продажи государственных облигаций, региональные власти используют не по назначению, либо полагаются на помощь со стороны федерального центра Тенденция по выпуску ГЦБ в регионах будет сохраняться, так как этому способствует недостаточная развитость реального сектора экономики, невысокая доходность предприятий Субъекты Федерации нередко имеют
' Данные официального сайта Министерства Финансов Российской Федерации (www minfin ru)
просроченную или неурегулированную задоженность по договым обязательствам Не всегда формулируются ючные дети, для достижения которых совершаются внутренние заимствования Прослеживается неравномерность заимствований субъектов федерации Она объясняется тем, что большинство регионов в своей стратегии ориентированы на один иди два инструмента, что отражает неразвитость рынка субфедеральных займов
Анализ, проведенный в первой главе диссертации, приводит к выводу о том, что государственный дог - агебраическая сумма ежегодных бюджетных дефицитов и профицитов за все прошедшие годы (при условии, если иные источники покрытия дефицита не используются) Любое государство дожно иметь набор инструментов для решения проблемы дефицита бюджета и достижения его профицита или сбалансированности Государственный внутренний дог как общая сумма задоженности по всем договым инструментам является весьма эффективным инс1рументом финансово-бюджетной политики государства
Во второй главе - Проблемы повышения роли государственного внутреннего дога в обеспечении макроэкономической стабильности - исследована взаимосвязь государственных заимствований и процесса формирования условий для прогрессивной экономической динамики
В трансформируемой экономике существует проблема макроэкономической стабильности в связи преодолением экономического спада, поддержания экономики государства на уровне, соответствующем потребности оздоровления хозяйства Макроэкономическая стабильность достигается на завершающем этапе трансформации Радикальные изменения, происходящие во всех сферах, как правило, первоначально не приводят к стабитьности, скорее наоборот, вызывают негативные и обратные реакции Только после того, как система адаптируется к происходящим изменениям, работа ее звеньев начинает постепенно приходить в равновесное состояние
Трансформация, происходящая в любой экономической системе, модернизирует ее до состояния адекватности (соответствия) базисным основаниям Поэтому трансформируемая экономика может быть эффективным рычагом макроэкономической стабильности лишь при условии, если государство уделяет достаточное внимание ее базисным составляющим Имеются основания конкретизировать, что одним из факторов макроэкономической стабильности в условиях данной экономики является договая политика России
Процесс наиболее интенсивной трансформации охватывает период между 1991 и 2000 гг В результате проводимои экономической политики страна поностью потеряла доверие иностранных инвесторов, а международные банки и компании избегали каких-
либо отношений с финансовым рынком России. Внутренний валовой продукт снизися с 19% в 1992 г. до 13% в 1993... цены увеличились с 15 до 30 % в 1993 г... инвестиции в различные сектора экономики продожали уменьшаться, в 1993 г. эта цифра достигла 45%...10. Всплеск накапливающихся трудностей в экономике России произошел в августе 1998 г. Последствия августовского кризиса были тяжелыми: большой дефицит федерального бюджета, безработица, банкротство финансовых институтов и т.д., и, как результат всех этих трудностей - увеличение российского дога. В 1998 г. вследствие несбалансированности объема заимствований и расходов на обслуживание дога был в явной форме дефот, что еще более подорвало российскую экономику. Наиболее тяжелым последствием стало увеличение внешнего государственного дога России в несколько раз (рис. 1).
Рис. 1. Объем внешнего государственного дога России по отношению к ВВП (1996-20071.)
Источник: Составлено на основе данных официального сайта бюджетной системы Российской Федерации Апуж Ъ udgetrf.ru).
С началом 2000 г. можно связывать рост экономической активности и определенный экономический подъем. Высокие темны роста, благоприятное состояние российской экономики, укрепившее рубль относительно долара США, выгодная внешнеторговая конъюнктура, связанная с ростом цен экспортируемых нефти и газа, обусловленное этим увеличение золотовалютных резервов укрепили позиции России на международном рынке как высоконадежного дожника. Позитивные изменения 2003-2005 гг. связаны также с новыми приоритетами в договой политике. Россия осуществляет погашение и обслуживание внешних догов без каких-либо затруднений (так, в 2003 г. было погашено около 17 мрд. внешнего дога, включая выплату процентов). В конце 2002 г.
10 Кой, Б. Епс1 оГШе тагке! готапсе // ТЬе Шюп. - 1994. - Уо1. 2. С.5.
государственный внешний дотг России уменьшится и составил 39% ВВП На начало 2008 года он не превышал 4% ВВП, а вмсстес корпоративным - около 30% ВВП"
Указанные изменения в долювой политике России стали проявляться в результате совершенствования Минфином системы управления догом, включая систему мониторинга и контротя за его верхним значением Это позволило сократить объем расходов по обслуживанию дога, ботьше внимания уделять использованию высвобождающихся средств дтя приведения в действие инвестиционных факторов Внутренний дог все в большей степени связывается с использованием государственных заимствований в качестве основного источника рефинансирования дога В связи с тем, что существует неопределенность во внешнеэкономической деятельности, а также с учетом существенного сокращения, начиная с 2008 г, профицита бюджета, который ранее трансформировася в Стабилизационный фонд использования в качестве источника досрочного погашения государственного внешнего дога, появилась реальная возможность проводить активную договую политику, предполагающую выпуск догосрочных займов, минимизацию экономических рисков и снижение стоимости обслуживания дотга в расчете на год Состав современного Iосударственного внутреннего дотга России представлен в таблице 1
Направления договой политики отражены в документе Договая политика на 20062008 гг и результаты испонения договой стратегии в 2003-2005 годах, принятым в апреле 2006 г С учетом основных установок этой политики в федеральном бюджете на период до 2010 г предусматривается изменение соотношения различных составляющих государственного дотга при уменьшении внешнего дога и увеличении дога внутреннего, дальнейшее развитие российского рынка договых ценных бумаг в форме облигаций федерального займа, эмитируемых на догосрочный период (до 30 лет), использование новых инструментов внутренних заимствований, ориентирующих на размещение среди пассивных инвесторов (пенсионные фонды, вкладывающие пенсионные накопления в обтигации сберегательного займа), более активное использование инструментов договой политики, которые связаны с предоставлением государственных гарантий дтя стимулирования внешних экономических связей, содействия экономическому и социальному развитию, использование инструментов не только для покрытия дефицита бюджета, но и для эффективного регулирования денежного обращения, для снижения инфляции в стране
" Salomon, S & Barney, S Russia and External debt m 2002 Improving debt indicator, More Sovereign Eurobonds - And Corporate Eurobonds In Focus CITIBANK, Members of Citigroup, Economic and Market Analysis, January 23, 2002 C 2
Таблица 1
Объем и состав государственного внутреннего дога России, мрд. руб
Виды заимствований Объем внутреннего дога на 1 января
2006 г 2007 г 2008 г
Целевой заем 3,077 3,318 3,236
Целевые вклады и чеки на автомобили 1,691 1,841 1,653
Российский внутренний выигрышный заем 0,02 0,02 0,02
Государственные гарантии по внутренним кредитам 19,1 44,89 62,4
ОФЗ с переменным доходом 12,41 20,56 28,56
Облигации федеральн01 о займа с фиксированным доходом 131,6 94,83 51,43
Государственный сберегателы 1 ы й заем 60,0 56,5 126,0
Обтигации федерального займа с амортизацией дога 59,7 67,5 78,1
Итого 937,2 1091,6 1363,2
Источник Материаш приложений к проекту Федерального закона О Федеральном бюджете на 2008 г и па период до 2010 г
Основной чертой качественно новой договой политики в догосрочном периоде является возрастающее значение внутренних государственных заимствований Правительство РФ, Минфин РФ прогнозируют увеличение внутреннего дога до 2009 г более чем на 57,4% Верхний преде т дога превысивший в начале десятилетия трилион рублей, в период бюджетной трехлетки превысит 1,5 трн рублей Внешний дог уже к концу 2007 года снизися до 41 мн доларов При этом Россия почти не получает возврата ее внешних активов, то есть крупномасштабного погашения ее дожниками Внешние активы на начало 2007 года составляли около 71 мрд дол 12
Около 3,3 мрд руб составляли доги стран СНГ При этом согласно договоренности на встрече лидеров большой восьмерки в 2005 г страны дожны списать дог 38 беднейшим странам на сумму 55 мрд дол Россия, в свою очередь, дожна простить 11,6 мрд дол 13
Увеличение внутренних заимствований но своим последствиям для экономики России будет иметь противоречивый характер С одной стороны, направленная на увеличение внутреннего государственного дога политика повысит экономическую
12 Официальный сайт Министерства финансов Российкой Федерации (цууц тшйп ги1
13 Конищева Т Занять у своих, простить чужим новая договая почитики России смещается на внутренний рынок // Российская газета 2006 №4047 С 2-3
безопасность России Она в меньшей степени будет привязана к международному рынку лотовых инструментов, укрепит курс и позицию своей валюты, а также повысит стабильность федерального бюджета
С другой стороны, стратегия Правительства РФ по увешчению внутреннею дога неизбежно приведет к увеличению догового бремени на будущее поколение граждан при сохранении ситуации, когда источник покрытия дефицита бюджета станет одним из основных каналов получения ег о доходов, если будет реализован курс на снижение ставок косвенных налогов Высокая доходность последних размещений рублевою дога достаточно высокая, это говорит о дороговизне внутренних заимствований, преимущественно краткосрочных В диссертации отмечается, что данный факт мосет ухудшить временную структуру юсударственпых заимствований Если правительство не справится с решением задачи снижения инфляции, то догосрочные облигации окажутся невыгодными
Повышению эффективности договой политики противоречит неосмотрительное уветичение внутренних заимствований Автором сделан вывод, что следует официально установить ограничения по привлечению средств таким образом В настоящее время эти вопросы регулируются в соответствии с действующим Бюджетным кодексом РФ, в котором ограничения верхнего предела дога не имеют жестких границ по отношению к ВВП
По результатам выпоненного автором анализа имеются достаточные основания утверждать, что в условиях снижения инвестиционной активности внутри страны государство, осуществляя масштабные внутренние заимствования, неизбежно будет конкурировать с частньми заемщиками, т е финансовые средства, которые могли бы быть использованы в отраслях, будут отвлекаться государством Это может привести к так называемому эффекту вытеснения инвестиций
Таким образом, влияние внутренних заимствований на социально-экономическую динамику в России оказывается в противоположных направлениях, последствия чего могут быть не всегда положительными
В результате договой политики, проводимои Минфином России, эмиссия и размещение государственных договых ценных бумаг минимизирует риск дефицита бюджета и делает прочным рубль Для того чтобы предельно сгладить риски для российской экономики, следует осторожнее использовать эмиссию облигаций
В то же время необходимость выпуска государственных догосрочных договых ценных бумаг объясняется погашением ранее выпущенных, что снижает нагрузку на бюджет, позволяет обеспечить сбалансированность без соответствующего сокращения его расходов Поскольку государственные ценные бумаги имеют большой спрос как
высоколиквидные инструменты, необходимо более эффективно управлять процессом снижения инфляции
Особое внимание привлекает рынок государственных сберегательных облигаций (ГСО), которые Минфином выпущены в 2006 году Цель данных инструментов догового рынка - сохранение от инфляции пенсионных накоплений граждан Порядок размещения и использования ГСО регулируется приказом Минфина РФ №68н от 19 августа 2004 года Об утверждении условий эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций ГСО главным образом предназначены для инвестирования пенсионных накоплений граждан Непосредственные покупатели - Пенсионный фонд РФ, управляющие компании, занимающиеся инвестированием пенсионных накоплений, негосударственные пенсионные фонды, а также страховые компании
В настоящее время Пенсионный фонд РФ инвестирует средства пенсионных накоплений - более 75% средств размещены в рублевых государственных ценных бумагах Управляющие компании, в том числе Внешэкономбанк получили от Пенсионного фонда РФ пенсионные накопления в 2002 и 2003 гг В начале 2005 г стоимость активов, в которые инвестированы средства пенсионных накоплений управляющими компаниями, составляла 97,68 мрд руб, в том числе Внешэкономбанк - 94, 706 мрд руб (96,95%), частные управляющие компании -2,975 мрд руб (3,05%)'4
Во Внешэкономбанке (ныне Банк развития) на середину 2006 года объем пенсионных накоплений составил 230 мрд рублей К 2012 г, согласно прогнозу Пенсионного фонда России эта сумма достигнет 2 трн рублей В случае, если граждане будут только доверять государству свои накопления, не обращаясь в негосударственные пенсионные фонды, средства будут конвертироваться в госдог, который прибавится в значительном количестве к уже к существующему и увеличивающемуся внутреннему догу
Согласно прогнозам объем средств пенсионных взносов на финансирование накопительной части трудовой пенсии будет возрастать и к концу 2014 г составит более 2,6 трн руб без учета доходов от инвестирования, а с учетом полученных доходов - более 3,0 трн руб 15 Очевидно, что объем прироста пенсионных накоплений в будущем будет значительно опережать прирост внутреннего государственного дога, который в 2014 году предположительно составит 2,5 трн руб 16 Начиная с 2009 г, согласно ограничениям, указанным в нормативных документах, касающихся инвестирования ГЦБ, размещение пенсионных накоплений только в государственные ценные бумаги ограничено, т к
14 Материалы приложений к проекту Федерального закона О Федеральном бюджете на 2008 г и на период до 2010 г
" Там же С 259
16 Там же С 259
отсутствует необходимый объем государственных ценных бума1
Выпуск ГСО имеет неоднозначный характер С одной стороны, они страхуют риск обесценения пенсионных накоплений граждан в случае инфляции С другой стороны, в случае падения цен на нефть пенсионные средства населения, вложенные в бумши, будут обеспечены действием конъюнктурных факторов, что лишает смысла их эмитирование Это неизбежно при ограниченном наборе договых инструментов Отсутствие их разнообразия при задоженности по обесцененным инфляцией вкладам населения в Сбербанке России (потери около 11 трн руб) исключает возможность пере шва капитала, который является основным условием поноценного функционирования рынка ценных бумаг и при котором на практике может быть подтверждена теорема Модильяни-Милера, как например, на западных финансовых рынках Минфин России рассчитывал размещение пенсионных накоплений в рыночные выпуски ОФЗ максимум до 35% выпуска, в ГСО - до 98% выпуска и постепенного доведения доли пенсионных денег в еврооблигациях до 35%17 В стучае, если произойдет перенасыщение рынка выпуском ОФЗ, которые в настоящее время являются наиболее популярными в России, то данные ценные бумаги утеряют свою шквидность, что в свою очередь, приведет к ослаблению финансового рынка России
Автором сделан вывод, чго, несмотря на положительные моменты эмиссии юсударственных ценных бумаг, не следует допускать перенасыщения финансового рынка Для этого существуют рыночные ценные бумаги, которые посте первичного размещения могут продаваться другим субъектам Так, например, в развитых странах существуют казначейские векселя, которые выпускаются на срок не более одною года в Италии - 3, 6 и 12 месяцев, Японии - 60 дней, Англии - 91 день
В диссертации отмечается, что для договой политики России характерно отсутствие количественных ограничении на выпуск государственных ценных бумаг В связи с этим особый интерес представляет западный договой рынок, на котором выпуск ценных бумаг строго регламентируется законом Более того каждая страна имеет строгие ограничения по объему выпуска ценных бумаг Так, например, в Германии государственные ценные бумаги в части государственною дога составляют 38,8%, в Италии - 83,5% В США, Германии и Франции больше доходов от ценных бумаг направляется на поддержание частного сектора, чем государственного18
Автором установлено, что немаловажным в использовании облигации федеральною займа является выбор наиболее удачных сроков погашения, установление которых позволяет минимизировать негативное влияние на экономику, максимизировать суммы,
17 Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации ("www minfm ru)
" Соснин А Тяжесть бремени государственного дога//Мировая экономика и международные экономические отношения 2002 С 1-4
получаемые от реализации договых обязатетьств Так как государство не получает всю сумму выпущенного займа по причине низкой эмиссионной цены по сравнению с номинальной, Правительство дожно стремиться к тому, чтобы, сократив разрыв между эмиссионной и номинальной ценой, максимально увеличить суммы, получаемые от реализации государственных ценных бумаг
В российской практике эта проблема решается путем изменения условий размещения облигаций при новых эмиссиях В целях проведения эффективной договой политики Правительство РФ могло бы активнее использовать льготы на свои договые обязательства В частности, в США доход по некоторым федеральным займам, выпускаемым штатами и местными органами власти, освобождается от обложения федеральным подоходным налогом В Англии освобождены от налога доходы по налоговым сертификатам В Германии доходы по облигациям краткосрочных займов (до трех лет) федерального правительства отдельных земель освобождены от подоходного налога
Существенное направление совершенствования управления 1 осударственным внутренним догом - учет реальности интеграции российской экономики в мировую хозяйственную систему
Несмотря на то, что рынок внешнего дога имеет тенденцию к сокращению, российские еврооблигации достаточно попутярны за пределами России Согласно статистическим данным, дог России, выраженный в еврооблигациях, в настоящее время составляет приблизительно 30% всею внешнего дога Их выпуск госкорпорациями, и в частности, Газпромом, варьируется от 2,7 мрд дол в 2004 г до 5,3 мрд в 2005 г, включая 1 мрд дол нового выпуска Считается, что к 2010 г выпуск еврооблигаций Газпрома еще больше увеличится" В 2007 г выпуск корпоративных еврооблигаций составляет 31,4 мрд дол, суверенных - 71 мрд дол Анализ состояния рынка государственных договых ценных бумаг в России не дает основания однозначно ответить на вопрос о значении и последствиях его расширения
Положительное значение определяется следующими факторами
1 Государственные договые ценные бумаги предполагают оформление заимствования денег на определенный срок, поэтому, как при классическом кредитовании, их называют договыми ценными бумагами
2 Испонение бюджетов всех стран немыслимо без, так называемых, кассовых разрывов, которые связаны с неравномерным поступлением доходов и срочными расходами на различные нужды страны Данные разрывы покрываются выпуском государственных ценных бумаг, что имеет существенное значение
15 Russia's state companies set for crackdown on borrowing// Euromoney 2006 Vol 37 Issue 441 C8-10
3 Заимствования на финансовом рынке подчинены аккумулированию временно свободных денежных средств для решения бюджетных проблем, включая покрытие дефицита бюджетов различных уровней бюджетной системы Чем выше уровень эмитента, тем больше масштабы аккумуляции в рамках свободных денежных средств
Автором установлены отрицательные последствия расширения рынка договых обязательств
1 Государственные договые пенные бумаги подкреплены гарантией со стороны государства на возврат средств инвесторам Однако на современном этапе развития России роль облигаций государственного займа связывается, прежде всего, с проведением регулирующих мероприятий
2 Рост дотга влечет за собой возрастание нагрузки на его обслуживание Направленность на внутреннее договое финансирование государственных расходов усиливает самопроизводство дога увеличивающаяся часть дога погашается за счет эмиссии нового дотга, при этом бюджетная эффективность эмиссий снижается Эта взаимосвязь подтвердилась в результате финансового кризиса 1998 г, когда пирамида ГКО-ОФЗ настолько выросла, что объем государственного внутреннего дога достиг нереальных размеров, его обслуживание оказалось не по средствам
3 В результате отвлечения средств из производственного сектора экономики как на обслуживание дога, так и на выплату самой суммы дол1а, снижается эффективность экономики вследствие перераспределения дохода от частного сектора к государственному, усиливается дифференциация доходов
4 Рефинансирование дога ведет к росту ставки процента, что вызывает вытеснение инвестиций в краткосрочном периоде, а в догосрочном периоде может привести к сокращению запаса капитала и сокращению производственного потенциала страны
5 Растущий объем выплаты процентов по накопленному догу может стать фактором повышения действующих ставок налогов и введения новых налогов, что ведет к увеличению налогового бремени и подрыву экономических стимулов Создается угроза высокой инфляции в догосрочном периоде
6 В российской практике последних лет не практикуется эмиссия облигаций, размещенных среди населения Основная причина - потери населением вкладов в Сбербанке в начале 90-х гг В международной практике при заимствованиях у населения объем денежной массы, несмотря на увеличение внутренней задоженности, остается на прежнем уровне, а это, в свою очередь, сдерживает инфляцию в краткосрочном периоде Как только по истечении определенного периода времени правительство увеличивает свои расходы по выплате процентов по догу, это приводит к увеличению дефицита в будущем и
возрастанию инфляции в догосрочном периоде
7 При эмиссии и размещении догосрочных облигаций имеет место возложение бремени выплаты дога на будущие поколения, что приводит к снижению уровня их благосостояния
8 Чрезмерный рост государственного внутреннего до ira таит в себе опасность догового кризиса Страна подрывает к себе доверие на мировом рынке, становясь некредитоспособной Правительство в таком случае вынуждено повышать ставки налогов и проводить эмиссию денег
9 Согласно классической экономической теории рост государственного дога снижает уровень национальных сбережений, которые также являются фактором экономического роста Это порождает эффект вытеснения капитала, уменьшение объемов национального производства и национального дохода Поскольку речь идет об относительной величине дога, важно придерживаться критических размеров Считаясь с этим, постепенно складывается тенденция к жизни в дог не только сграны в целом, но и отдельно взятого четовека, что подтверждает ипотечное кредитование, покупка необходимых предметов обихода в кредит, более того, получение образования также происходит в дог
Таким образом, недостаточно контролируемый рост государственных внутренних заимствований обусловливает возможность одновременного проявления всей совокупности отрицательных последствий и действия так называемого лэффекта вукана
Выявленные и систематизированные автором противоречивые последствия расширения масштаба государственных внутренних заимствований позволяют считать государственный дог сложнейшей экономической категорией Его использование предполагает тщательный учет всей совокупности экономических и социальных условий развития страны Однако при всей противоречивости рассматриваемого инструмента финансовой политики государства, государственный дог оказывается незаменимым инструментом, что подтверждается практикой прошлого и настоящего времени Прогресс в теории и практике государственного управления, обстоятельное исследование публичных финансов позволяют гибко использовать институт государственного кредита Самые преуспевающие страны современного цивилизованного мира так же нуждаются в займах, как и самые отсталые государства, несмотря на всю разницу их потребности и других условий существования20
Экономический рост, которого достигает государство, обеспечивает попонение доходной части бюджета, за счет которой уплачиваются проценты по догу В диссертации дожное значение придается использованию двух подходов, которые определяют роль
20 Cohn On some interested question of public credit// Economic Journal 1906 Vol 6 pg 212
государственных заимствований в экономическом росте страны первый подход называется классическим, второй альтернативным21 Суть первого подхода в том, что государственный дог является субстигугом налогов в фазе снижения договой активности в стране Данный подход используется зарубежными странами в качестве инструмента макроэкономической политики
Второй подход - поностью противоположен классическому Суть данного подхода заключается в том, что роль государственного дога в фазе снижения деловой активности уменьшается В рамках рассматриваемого подхода государственный дог играет роль финансового механизма, который ускоряет экономическое развитие В частности, при повышении деловой активности правительство наращивает объем займов и получает таким способом возможность направить допонительные денежные ресурсы на финансирование экономически эффективных инфраструктурных проектов, которые смогут обеспечить снижение издержек экономической деятельности и активизировать действие мультипликационнот о эффекта экономического роста, включая рост бюджетных доходов Значительное внимание в работе уделено анализу государственных внутренних заимствований как важной составляющей денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики Рисунок 3 илюстрирует изменение денежных функции спроса и предложения в результате колебаний процентной ставки Кривые МБо и \ffii показывают спрос на деньги, и МБо- предложение денег, г - процентная ставка
Если предположить, что денежный спрос увеличивается, это ведет к возрастанию процентной ставки Если предложение денег увеличивается, это ведет к сокращению процентной ставки Увеличение процентной ставки означает повышение спроса на государственные ценные бумаги, который, в свою очередь, ведет к увеличению цен на ГЦБ и росту доходов бюджета Если процентная ставка имеет тенденцию к снижению, это ведет к продаже ценных бумаг лицами, ранее купившими их В таком случае Центральный Банк России вынужден будет скупать их, а коммерческие банки будут увеличивать процентные ставки в рамках проводимой ими кредитной политики
В настоящее время денежно-кредитная политика полагается на возросшую роль Стабилизационного фонда22 В апреле 2007 г Президент РФ подписал закон о внесении изменений и допонений в Бюджетный кодекс, предусматривающих переход к трехлетнему планированию и преобразованию Стабилизационного фонда в Резервный фонд (на уровне не ниже 10% ВВП) и Фонд благосостояния
21 Там же С 43-49
22 Рогова О Денежно-кредитная система и экономический рост// Экономист 2006 №3 С 34-40
Рис 3 Сравнительная денежная модель
Средства фондов разрешено вкладывать в ценные бумаги не только правительств 14 иностранных государств, но и в корпоративные ценные бумаги тех же зарубежных государств, то есть с определенным риском В таком случае естественен вопрос - не сократить ли при этом государственные внутренние заимствования Автор полагает, что такое направление имело бы смысл
Необходимо подчеркнуть, что несмотря на разделение Стабфонда, основная его цель, которая была поставлена в 2004 году относительно погашения внешнего государственного дога Российской Федерации, не утеряла своей силы, более того, на нее был сделан акцент Президентом РФ в его бюджетном послании Федеральному правительству в 2007 г При объеме Резервного фонда свыше 3 трн руб он мог бы быть использован на инвестиционные цели внутри страны, тем более что пока не требуются средства для страхования риска в случае снижения цены па нефть В феврале 2008 г ее уровень превысил 100 доларов за баррель (159 литров)23
Стабфонд фактически не стал финансовым инструментом, позволяющим Правительству регулировать и контролировать экономическую ситуацию в стране И все же наличие крупного финансового резерва имело и имеет определенные положительные черты защита России от нефтяной войны (Россия имеет сильную позицию по отношению к ОПЕК), уменьшение опасности в случае изменений цен на нефть, которые могут возникнуть в результате неожиданных колебаний валют на рынке, возможность использования для досрочного погашения государственного внешнего дога перед кредиторами Парижского клуба, что было предпринято в 2006- 2007 гг24
Вопросы использования средств Стабилизационного фонда - предмет дискуссий Министерства Финансов и Счетной палаты Российской Федерации Так, например, в
23 Официальный сайт Министерства финансов Российкой Федерации (www mmfin ru)
24Ahrsnd, R & Tompson, W Sacrificing stability//Moscow times 2004 С 1-2
2004 г, специалисты Счетной палаты высказали мнение, что если средства фонда будут находиться без движения, то они могут обесцениться, и как решение данного вопроса было предложено использовать данные средства в качестве инвестиций
Необходимо подчеркнуть, что Стабфонд России имел одно ограничение средства фонда могли быть использованы только в том случае, если их общая сумма более, чем 500 мрд руб Эта величина давно достигнута В начале 2008 г перед разделением фонда на две части его объем превысил 3,8 тртн руб Из них более 3,1 7рли руб было направлено в Резервный фонд, остальное - в Фонд благосостояния Относительная величина первого фонда установлена на уровне не ниже 10% ВВП25 При этом Резервный фонд уже не будет выпонять своей функции стабилизатора, финансовой подушки, используемой государством при неблагоприятном изменении внешнеэкономической конъюнктуры26 Он становится фондом финансовой поддержки зарубежных стран, откуда российские же валютные ресурсы поступают в форме кредитов частным и i осу дарственным корпорациям По мнению многих международных экспертов, сохранение текущих цен па нефть или какие-либо их изменения можно трактовать как сценарий развития мировой экономики на ближайшие годы с невысокой вероятностью27 В связи с этим отпадает необходимость резервирования средств на уровне 10% ВВП Их можно было бы направить на инвестиции внутри страны, сократив государственные внутренние заимствования, расширив финансовую базу догосрочного банковски о кредитования
В третьей главе - Методологические основы оптимизации соотношения форм и инструментов государственных внутренних заимствований - автор анализирует использование государственных внутренних заимствовании в России в ближайшей перспективе При этом учтены результаты сравнительного анализа системы государственных заимствований в Великобритании
Согласно сведениям Правительства Великобритании, в ее финансовой системе активно используются государственные заимствования В конце 2006 года общий размер государственного дога составил 571 мрд фунтов, что составляет 43,5% от ВВП28 По данным Английского казначейства общий объем государственного дога Великобритании (включая доги по выпущенным внутренним облигациям) в конце 2006 г сосгавил 535,4
:s Воронин Ю М, Селезнев А 3 Стабилизационный фонд Российской Федерации прежнее и новое содержание - Федеральный справочник 2007 М-ХН С 149-170
26 Серегина С Стабилизационный фонд РФ источники формирования, направления использования, макроэкономические функции (материалы к зекцияч и семинарам//Российский экономический журнал 2006 №11-12 С 57-72
27 Кудрин А Стабилизационный фонд зарубежный и российский опыт// Вопросы экономики 2006 №2 С 43
28 Данные официального сайта статистического отдеза при правительстве Великобритании (wv*\\ statistics pov ukt
мрд фунтов стерлингов Этот дог включает сумму 115,6 мрд фунтов индексированных первоклассных ценных бумаг и 19,4 мрд фунтов казначейских векселей29
Вопросы о заимствованиях в Англии решают три экономических института Однако главная роль отводится Агентству по управлению догом (DMO) Оно занимается продажей первоклассных ценных бумаг и казначейских облигаций, а также помогает Казначейству в управлении договой политикой
В рамках договой политики Агентство выпоняет следующие функции принимает оперативные решения, связанные с использованием государственных договых ценных бумаг, проводит операции с ценными бумагами, осуществляет мониторинг и анализ рынка ценных бумаг, проводит операции с денежными переводами, связанными с погашением государственного дога, принимает решения по поддержке рынка ценных бумаг и по проведению реформ в этой сфере30 В качестве совершенствования системы по управлению государственным внутренним догом России - необходимо создание специализированного института, на примере Англии, который будет способен выпонять все функции по управ тению догом
Несмотря на то, что государственный дог Англии, по публикациям Казначейства, не оказывает негативного влияния на экономику страны, тем не менее Казначейство проводит новую политику по минимизации финансового риска и затраг по использованию внутренних заимствований Данная цель достигается на основе расширения рынка ценных бумаг путем создания новых рыночных инструментов, которые позволяют уменьшить затраты по обслуживанию дога (для достижения этой цели проводится работа по объединению усилий Банка Англии, Органа по контролю финансовых услуг (FSA), Лондонской валютной биржи, развития ликвидного и прозрачного рынка ценных бумаг), установления ограничений по выпуску и временному пролонгированию конвенционных и индексированных первоклассных ценных бумаг
Анализ показывает, что договая политика Правительства Англии во многом противоположна договой политике Правительства России В частности, Англия поставила цель ограничить выпуск индексированных ценных бумаг в расчете на снижение инфляции И это делается в условиях, когда государственные договые ценные бумаги остаются наиболее ликвидными финансовыми инструментами Большой спрос на них ведет к притоку денег в бюджет и увеличению процентной ставки, которая порождает инфляцию31 Уменьшение выпуска индексированных ценных облигаций предполагает сокращение срока погашения облигаций со сроком погашения 1-7 лет, а также ограничение выпуска до 10
29 Данные официального сайта Британского Казначейства fwww hm treasury gov uk)
Данные официального сайта Международного Банка (4utw tieasurv woildbank oral
31 Данные официального сайта Банка Англии (www bankofengland со uM
мрд фунтов, сокращение срока погашения обшгаций со сроком погашения 1-15 лет, а также ограничение выпуска до 10 мрд фунтов, сокращение срока погашения облигации со сроком погашения 15 лет и выше с ограничением срока выпускало 19,5 мрд фунтов32
Отмеченные выше ограничения по выпуску и продаже индексированных первоклассных ценных бумаг Правительство Англии применяет с 2006 г Агентство по управлению догом в течение 2006-2007 годов снизило выпуск данных бумаг до 16 мрд фунтов33 Указанные меры в системе управ тения догом Англии могли быть использованы в целях экспериментальной проверки их дсйствеггггости в иных условиях, и, в частности, в Российской Федерации Важно учесть, что каждый институт этой системы в Великобритании выпоняет строго установленные функции, чго повышает эффективность управления дочгом К сожалению, в России не учитывается прогрессивный опыт зарубежных стран по управлению государственным внутренним догом Например, опыт Великобритании приемлем для России Однако в федеральном бюджете Российской Федерации, принятом на период до 2010 года, прослеживается прежняя стратегия, хотя на первый в экономической истории России трехлетний бюджет возложены большие лэкономические надежды В диссертации обоснована точка зрения, что к существенным изменения это не приведет, поскольку этот бюджет, в силу связанности 10% ВВП в Резервном фонде, не будет бюджетом существенного роста инвестиций в реальный сектор экономики, в связи с чем Правительство по-прежнему не может справиться с заданием по снижению инфляции и вряд ти добьется более высоких темпов экономического роста в будущем Для этого требуется реализация крупномасштабных инфраструктурных инновационных по сути проектов, для запуска которых, ежегодно создаваемый Инвестиционный фонд явно недостаточен Незначителен в сравнении с потребностью и приток денег в частный сектор^4
Автор разделяет мнение специалистов о приемлемости схемы финансировании бюджетных расходов за счет займов в условиях благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры Однако это не означает, что рынок государственных договых ценных бумаг дожен оставаться в замороженном состоянии Его нужно развивать, тем самым, поддерживая и частный бизнес При этом будет проявтяться противоречие с одной стороны, увеличение эмиссии государственных ценных бумаг будет базой оттока денег из частного сектора, с другой - наоборот, это может стать источником для его под держания
32 Данные официального сайта Британского Казначейства (www hm-tieasurv gov ukl
ъ 1 ам же
34 Прогноз основных экономических показателей Данные официального сайта бюджетной системы Российской ФедератЩ (www budgetrf ru)
Автор пришел к выводу, что рынок государственных ценных бумаг в России будет развиваться в направлении увеличения ликвидности, оперативнее реагировать на спрос со стороны различных инвесторов Помимо того, новая программа, направленная на поддержание рынка ценных бумаг, предусматривает положительное сальдо заимствований на внутреннем рынке, не приводящее к увеличению процентных ставок В заключении сделаны с тсдуюшие выводы
Внутренний государственный дог - результативная величина, отражающая процесс формирования и погашения обязательств, а заимствования - процесс, который приводит к образованию дога В конечном счете, государственный дог - агебраическая сумма ежегодных бюджетных дефицитов и профицитов за все прошедшие годы (при условии, если иные источники покрытия дефицита не используются) Любое государство дожно иметь набор инструментов для достижения профицита или сбалансированности бюджета Государственный внутренний дог как общая сумма задоженности по всем договым инструментам - эффекгивный инструмент финансово-бюджетной политики государства
Увеличение внутренних заимствований противоречиво отражается на политике государства и социально-экономическом положении в страье С одной стороны, увеличение внутренних заимствований повышает экономическую безопасность России (укрепление курса и позиции рубля, повышение стабильности федерального бюджета), с другой - происходит увеличение догового беремени на будущее поколение граждан, дороговизна краткосрочных заимствований влечет за собой невыгодное приобретение догосрочных, государство становится главным конкурентом для частных заемщиков
С помощью выпуска государственных догосрочных договых ценных бумаг погашаются ранее выпущенные обязательства, что снижает нагрузку на бюджет, позволяя обеспечить сбалансированность без соответствующего сокращения его расходов
Выпущенные в 2006 г и используемые сейчас ГСО страхуют риск обесценения пенсионных накоплений граждан При всех положительных аспектах использования рыночных договых инструментов необходимо разнообразить и усовершенствовать рынок заимствований, установить количественные ограничения и целесообразные сроки погашения по договым ценным бумагам
Государственные внутренние заимствования - экономическая категория, которая неразрывно связана с внутренним государственным внутренним догом, с его погашением и обслуживанием в условиях формирования финансового резерва в форме специальных фондов (Стабилизационный фонд, Резервный и Фонд благосостоянии), средства Резервного фонда можно использовать в качестве инвестиций внутри страны, сократив внутренние заимствования и расширив финансовую базу догосрочного банковского кредитования
При увеличении расходов государственного бюджета на основе использования государственных внутренних заимствовании формируются допонительные денежные ресурсы на финансирование экономически эффективных инфраструктурных проектов, которые обеспечивают снижение издержек экономической деятельности и активизируют действие мультипликационного эффекта экономического роста, включая рост бюджетных доходов, т е оказывают активное влияние на экономическую динамику
Сравнительный анализ системы управления государственными внутренними заимствованиями в Ветикобритании и России, а также состояния финансовых рынков этих стран позволил сделать вывод о слабой и несовершенной системе управления государственным внутренним догом в трансформируемой экономике России, которая требует модернизации Совершенствование управления государственным внутренним догом возможно на основе создания специализированного института, способного выпонять все функции по управлению государственным допгом
Основные резучьтаты диссертационного исследования нашли отражение в следующих публикациях автора
I Издания, рекомендованные ВАК РФ
1 Тутаева Д Р Противоречивое влияние государственного внутреннего дога на экономический рост страны // Международный журнат Экономика Предпринимательство Окружающая среда ЭПОС №1 (33) Изд-во Северный город - 7 Москва 2008 - 0,6 п л
2 Тутаева ДР Роль и значение рыночных долювых инструментов в механизме юсударс1 венных внутренних заимствований на современном этапе развития России // Финансы и кредит 2008 №11(299)- 0,6 п л
II Прочие издания
1 Тутаева ДР Проблема управления государственным внутренним догом в России // Актуальные пробтемы развития экономики современной России Сборник научных трудов/ Под ред А А Говорина Ч 2 - М Изд-во Рос экон акад, 2004 - 0,2 п л
2 Тутаева Д Р Законодательная база управления государственным догом России // Материалы Международной научно-практическая конференции Управление персоналом в государственных организациях и коммерческих структурах Ташкентский государственный экономический университет Российская экономическая академия им Г В Плеханова г Ташкент 2004 - 0,1 п л
3 Тутаева Д Р Роль государственного внутреннего дога в инновационной модели
развития России // Инновационная экономика в зеркале устойчивого развития Сб науч тр ч 2 Краснодар Кубан гос ун-т, 2005 - 0,3 п л
4 Тутаева ДР Роль государственного внутреннею дога в экономике страны // Восемнадцатые Международные Плехановские чтения Тезисы докладов аспирантов, магистрантов, докторантов и научных сотрудников -М Изд-во Рос экон акад 2005 - 0,1 п л
5 Тутаева Д Р К вопросу о государственном доге Сборник научных статей МГТУ им IIЭ Баумана M Изд-во МГТУ им II Э Баумана 2005 -0,2 пл
6 Тутаева ДР Экономическая политика в области управления государственным внутренним дошм // Материалы международной научно-практической конференции во Вьетнаме M Изд-во Рос экон акад 2005 -0,2пл
7 Тутаева Д Р Государственный дог в экономике России // Социум проблемы, анализ, интерпретации (Сборник научных трудов) Выпуск IV M МПГУ, 2005 - 0,4 п л
8 Гутаева Д Р Государственный дог в условиях трансформируемой экономике // ТРУДЫ ИЗФ, вып 5, Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Российская экономическая академия им Г В Плеханова, 2005 - 0,4 п л
9 Тутаева Д Р The national debt of the United States oi America II Восемнадцатые Международные Плехановские чтения Научная конференция Управление инновациями в условиях глобализации Тезисы докладов преподавателей и аспирантов на иностранных языках M Изд-во Рос экон акад 2005г -0,1 п л
10 Тутаева Д Р Последствия замещения внешних займов в России внутренними // Девятнадцатые Международные Плехановские чтения Тезисы докладов аспирантов, магистрантов, докторантов и научных сотрудников -М Изд-во Рос экон акад , 2006 -0,1 п ч
11 Тутаева Д Р Стабилизационный фонд российская практика и зарубежный опыт // Международный научно-практическии семинар Сотрудничество российских и американских университетов в сфере экономического образования и науки, ГОУВПО Российская экономическая академия имени Г В Плеханова, Тезисы, Изд Рос экон акад Москва 2007 - 0,1 н л
12 Тутаева ДР Стабилизационный фонд российская практика и зарубежный опыт // Международный научно-практический семинар Сотрудничество российских и американских университетов в сфере экономического образования и науки, ГОУВПО Российская экономическая академия имени Г В Плеханова, Доклады, Изд Рос экон акад Москва 2007 - 0,5 п л
13 ГутаеваДР Стабилизационным фонд российский опыт и зарубежная практика// Международный научно-практический семинар Развитие научного сотрудничества ВУЗов России и зарубежных упиверситсюв в области международного бизнеса и государственного участия в экономике Министерство образования и пауки Российской Федерации, Федеральное агентство по образованию ГОУВГЮ Российская экономическая академия им Г В Плеханова, Сборник докладов, Изд Рос экон акад Москва, 2007 - 0,5 п л
Отпечатано в типографии Российской экономической академии им Г В Плеханова Заказ № 45 Тираж 120 экз
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Тутаева, Динара Рафаиловна
Введение.
Глава I. Государственный внутренний дог в механизме обеспечения сбалансированности бюджетов разных уровней бюджетной системы.
1.1 Развитие экономической мысли о государственном доге.
1.2 Экономическая природа внутреннего государственного дога: сущность,' структура, особенности.
1.3 Государственный внутренний дог как инструмент обеспечения сбалансированности федерального бюджета.
Глава И. Проблемы повышения роли государственного внутреннего дога в обеспечении макроэкономической стабильности.
2.1 Современная договая политика государства как основа макроэкономической стабильности трансформируемой экономики.
2.2 Возрастание роли и значения рыночных договых инструментов в механизме государственных заимствований на современном этапе развития экономики России.
2.3 Противоречивое влияние государственного внутреннего дога на экономический рост страны.
2.4 Роль и значение дога в денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политике государства.
Глава III. Методологические основы оптимизации соотношения форм и инструментов государственных внутренних заимствований.
3.1 Управленческие аспекты обеспечения оптимального соотношения форм внутренних договых обязательств государства.
3.2 Динамика государственного внутреннего дога в контексте условий и перспективы развития трансформируемой экономики России.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Государственные внутренние заимствования как фактор экономической динамики"
Актуальность темы исследования. Государственные внутренние заимствования Ч сложная и непрерывно развивающаяся категория. Роль внутренних заимствований в функционировании бюджетной системы страны многогранна, особенно в условиях трансформационного процесса Ч при переходе к рыночным формам государственного дога в процессе становления современной модели обеспечения сбалансированности консолидированного ) [ ) , бюджета. Для этой модели характерно преодоление дефицита бюджета, одновременное формирование значительного финансового резерва в форме Стабилизационного фонда Российской Федерации, а с 2008 года - Резервного фонда и Фонда благосостояния. Эти фонды активно используются в договой политике России. Как показал опыт использования резервируемых финансовых ресурсов для досрочного погашения части государственного внешнего дога, не исключено его использование и для досрочного погашения-государственного внутреннего дога в рамках мер по повышению эффективности договой политики государства.
В связи с этим требуется не только научное объяснение обозначившихся тенденций, но и обоснование стратегических ориентировок на перспективу. Особенно важно учитывать то, что глобализация экономических связей и отношений выводит Россию на современный мировой финансовый рынок, условия которого не всегда приемлемы, в связи с чем при сокращении внешних государственных заимствований дожное значение придается государственным внутренним заимствованиям.
Обслуживание государственного внутреннего дога предполагает соответствующую нагрузку на бюджет, что в значительной степени влияет на все процессы социально-экономической динамики. В этой связи необходимо исследование условий, факторов и последствий государственных внутренних заимствований, их противоречивого влияния на экономику страны на разных этапах социально-экономического развития. В результате государственных внутренних заимствований формируются допонительные финансовые ресурсы бюджетной сферы. Поскольку при этом сроки погашения заимствований могут быть длительными, это, в свою очередь, органически связано с перспективой разработки и реализации денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики. В зависимости от ее качества, масштаба и сроков эмитированных в разное время договых инструментов возможны как положительное влияние на экономику, так и негативные последствия. Поэтому чрезвычайно актуальным является исследование взаимосвязей формирования и обслуживания договых обязательств с одной стороны, и активизации факторов экономического роста Ч с другой.
В связи с ростом внешнего корпоративного дога и приближением договой нагрузки на экономику к критическому значению актуально исследование всех составляющих политики государственных внутренних заимствований (их структура, функции, динамика, совершенствование управления), совершенствование методологии прогнозирования направлений дальнейшего развития внутренних заимствований, определения их влияния на процесс создания условий динамичного экономического роста.
Степень научной разработанности проблемы. Исследованию проблематики внутренних государственных заимствований посвящено большое количество научных трудов как отечественных, так и зарубежных специалистов. В процессе диссертационного исследования требовалось обращение к результатам научного анализа проблемы другими исследователями. Автором изучено научное наследие в этой области Дж. Стюарта1, А. Тюрго2, Д.Рикардо3, Ж.Б.Сэя4, Т.Мальтуса5, Д.Юма6, Дж. Кейнса 7,Дж. Ф. Мелона8, К. Маркса9.
1 М.Дж. Стюарт. Размышления о представительном правлении. Перепеч. с изд. Яковлева. СПб. \ 863. Тюрго А.Р. Избранные экономические произведения. М.: Соцэкгиз, 1961.
3 Рикардо Д. Сочинения. М. 1955 Т.2.
4 Сэй Ж.Б. Трактат политической экономии. М., 1896.
5 Мальтус Т. Принципы политической экономии. М: 1995
6 Юм В.Я. Соч.: В 2 т. М, Т. 2. 1965.
7 Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. - Избр. произв. М.: Экономика, 1993.
К. Маркс, в частности, отмечал, что народ тем богаче, чем больше его задоженность, что заимствования обладают "производительной силой" и являются сильным рычагом первоначального накопления капитала. Напротив, А. Смит в Исследовании о природе и причинах богатства народов10 подчеркивал, что заимствования сокращают капитал. При длительных и продожительных заимствованиях происходит увеличение государственного дога страны, что в свою очередь ведет к увеличению налогов, в результате сокращаются сбережения, что оказывает негативное влияние на воспроизводственный процесс.
В более поздний период различным аспектам исследования проблематики государственных заимствований дожное внимание уделялось в трудах
11 1 ^ 13 1 /1 К. Астапова , М.И. БоголеповаВ.О. Ключевского , Н.В. Орловой ,
О.Д. Хайхадаевой15, Б.А. Хейфеца16.
В практической деятельности по укреплению финансов на основе использования адекватных ситуации форм государственных заимствований
1 *7 существенное значение этой проблематике уделяли В.Н. Коковцев , П.А. Столыпин18, С.Ю. Витте19.
Обобщение различных сторон опыта внутренних заимствований в условиях трансформационного процесса содержится в работах
8 Дж. Ф. Мелон. Политический опыг о коммерции. СПб. При Имп. Наук. 1768/
9 Маркс К. Капитал. М. Т1. Политиздат. Т1. 1969.
10 Smith, A. An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations. Moscow. 1776.
11 Астапов К. Управление внешним и внутреннем догом в России // Мировая экономика и международные отношения. 2003.№2. С26-35.
12 Боголепов М.И. Государственный дог к теории государственного кредита. СПб: Изд-во Н. Поповой. 1910.
13 Ключевский В.О. Русская история: полный курс лекций: В 3 кн. М.: Мысль, 1993. "
14 Орлова Н.В. Государственный внутренний дог как инструмент макроэкономической политики: Дис. канд. экон. наук: 08.00.01- Саратов, 2004.
15 Хайхадаева О.Д. Государственный дог Российской Федерации: теоретические и исторические аспекты. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000.
16Kheifets, В. Russia's external debt: new management strategy. Institute of international economic and political studies. Russian Academy of Sciences. Working paper. 2006.
17 Коковцев В.Н. Из моего прошлого. Воспоминания. 1903-1919. Кн. 2. М., 1992.
18 Столыпин П.А. Мысли о России. - М. РОССПЭН. 2006.
19 Витте С.Ю. Воспоминания. Т.2.1922.
В. А. Дмитриева20, А.Ю. Жигаева21, Б.И. Златкис22, A.JI. Кудрина23, А.А. Кумыкова24, М.Н. Мишина25, Д.Р. Нагапетяна26, А.З. Селезнева27, А.В. Соснина28, И.П. Хоминич29, Л.Г. Чередниченко30 и др.
Однако при всей актуальности результатов ранее выпоненных исследований, дает о себе знать отсутствие работ, содержащих комплексный анализ проблемы государственных внутренних заимствований в динамично изменяющихся условиях. Недостаточно исследованы проблемы влияния государственных внутренних заимствований на бюджетную и кредитно-денежную политику, нуждаются в допонительном обосновании рекомендации по совершенствованию управления государственным внутренним догом в контексте воздействия на процессы, связанные с социально-экономической динамикой. Требует также обобщения приемлемый для России опыт других стран в этой области.
Считаясь с необходимостью использования опыта зарубежных государств в области внутренних заимствований, автор дожное значение придает изучению источников, в которых освещены результаты исследований проблематики государственного внутреннего дога зарубежных экономистов и
20 Дмитриев В.А. Договая политика России: история, современность, перспективы. - М.: Дружба народов, 2005.
21 Жигаев А.Ю. Система макроэкономических ограничений на размер государственного дога // Деньги и кредит. 2004. №7. С. 54-61. Златкис Б. Рынок внутреннего дога в феврале 2000 г. // Рынок ценных бумаг. 2000. №6 (165). С. 61-31.
23 Кудрин А. Стабилизационный фонд: зарубежный и российский опыт // Вопросы экономики. 2006. №2. С. 28-45.
24 Кумыков А.А. Государственный дог: экономическая природа и место в хозяйственном механизме: Дис. д-ра экон. наук: 08.00.01 - М. 2003.
25 Мишина M.II. Проблемы погашения и обслуживания государственного внутреннего дога РФ. //Финансы. 2000№11 (71) С. 13-18.;
26 Нагапетян Д.Р. Кредитно-денежное регулирование внутреннего государственного дога в современной России: Дис. к.э.н. Ч М. 2003.
27 Селезнев А.З. К вопросу о повышении качества управления государственными финансами // Права и управление. XXI век. 2006. №2. С. 63-72.
28 Соснин А.В. Государственный дог: механизм его функционирования и социально-экономические последствия. Дис. к.э.н. 08.00.10- М., 2001.
29 Хоминич И.П. Из истории государственного дога России // Вестник Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова. 2005. №4. С. 107-115.
30 Воронин Ю.М., Селезнев А.З., Чередниченко Л.Г. Россия: экономический рост. - М.: Издательский дом Финансовый контроль. 2004. n 1 политических деятелей (Макконнел К.Р. и Брю С.Л. , Саломон С. и Барни С.32, Ахренд Р. и Томпсон У.31 и др.). Изучены также публикации Шихана Р., посвятившего свои труды изучению взаимосвязи государственного дога и денежно-кредитной политики, влияния спроса и предложения денег на процентную ставку, ее воздействия на рынок государственных ценных бумаг.34
Несмотря на большое количество трудов по исследуемой теме, системного анализа влияния государственных заимствований на процессы в трансформируемой хозяйственной системе, связанные с социально-экономической динамикой, предпринято не было. Этой проблематике и посвящено данное исследование.
Целью диссертационного исследования является исследование взаимосвязи государственных внутренних заимствований с формированием условий и факторов экономической динамики.
В соответствии с обозначенной целью автором были поставлены следующие задачи:
1) определить экономическое содержание государственных внутренних заимствований, формирующих объем и структуру государственного внутреннего дога;
2) исследовать государственные внутренние заимствования в качестве источника финансирования дефицита федерального бюджета и инструмента обеспечения его сбалансированности;
3) раскрыть значение перехода к использованию рыночных инструментов в механизме формирования и движения государственного внутреннего дога в рамках государственной договой политики Российской Федерации;
31 Макконнел К.Р. и Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика: Пер.с 13-го англ. изд.- М.: ИНФРА-М. 1999/
32 Salomon, S. & Barney, S. Russia and External debt in 2002: Improving debt indicator, More Sovereign Eurobonds - And Corporate Eurobonds In Focus, CITIBANK, Members of citigroup, Economic and Market Analysis, January 23, 2002, Working paper/
33 Ahrend, R. & Tompson, W . Sacrificing stability // Moscow times. 2004. pg 1-2.
34 Sheehan, R. The Federal Reserve Reaction Function: Does Debt Growth Influence Monetary Policy. Working paper. 2005.
4) обосновать тенденцию увеличения государственного внутреннего дога при постепенном сокращении дефицита федерального бюджета и планировании его профицита с последующим направлением части доходов бюджета в финансовые резервы, в связи с чем новые внутренние заимствования в возрастающей степени используются как инструмент обслуживания накопленного дога;
5) выявить положительные (при соблюдении меры) и отрицательные (при нарушении меры) аспекты влияния государственных внутренних заимствований на основные индикаторы экономической динамики в трансформируемой экономике России;
6) уточнить роль внутреннего дога при использовании средств пенсионных накоплений граждан;
7) разработать методологически обоснованные рекомендации по оптимизации соотношения различных форм государственных внутренних заимствований в процессе совершенствования управления государственным внутренним догом.
Предмет исследования. Предметом диссертационного исследования являются государственные внутренние заимствования как фактор развития экономики страны, экономические отношения между хозяйствующими субъектами (государством, банками, компаниями и гражданами) в процессе формирования, использования, обслуживания и погашения государственного внутреннего дога.
Объект исследования. Объектом диссертационного исследования являются рынок государственных договых инструментов, выпуск, размещение и обслуживание договых ценных бумаг государства, договая политика государства на современном этапе социально-экономического развития России.
Методологическая и теоретическая основы исследования. В основу исследования положены наиболее значимые научные результаты отечественных и зарубежных исследователей проблематики государственных внутренних заимствований. Автором использовались такие методологические принципы, как единство логического и исторического, индуктивно-дедуктивный метод, принцип системного анализа, сравнения и наблюдения, использования совокупности взаимосвязанных микро- и макроэкономических показателей. Существенное значение придается анализу количественных характеристик государственных внутренних заимствований во взаимосвязи с качественными, в органическом единстве реальных процессов в рамках договой политики государства, нормативно-правовым аспектам управления государственным внутренним догом.
Научная новизна исследования состоит в том, что в диссертации раскрыта сущность государственных внутренних заимствований в условиях трансформируемой экономики, обоснованы возможности и пути их использования как фактора экономической динамики, направленного на обеспечение сбалансированной бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики в стране путем совершенствования управления государственным внутренним догом.
Научные результаты, полученные лично автором, заключаются в следующем:
1) раскрыта сущность государственных внутренних заимствований в условиях трансформируемой экономики, обоснованы меры по совершенствованию управления государственным внутренним догом и обеспечению сбалансированной бюджетной и денежно - кредитной политики;
2) обобщен опыт государственных внутренних заимствований в контексте их использования как фактора экономической динамики, исследовано противоречивое воздействие внутренних заимствований на социально-экономическую политику государства;
3) обоснована возможность использования государственных договых ценных бумаг в механизме обеспечения сбалансированности бюджетов различных уровней бюджетной системы; установлено, что государственные внутренние заимствования имеют определенные преимущества по сравнению с налоговым и эмиссионным способом покрытия дефицита бюджетов;
4) на системной основе уточнено содержание государственных внутренних заимствований как многоплановой экономической категории, неразрывно связанной с внутренним государственным догом, с его погашением и обслуживанием в условиях формирования финансового резерва в форме специальных фондов (Стабилизационный, Резервный и Фонд благосостояния) и перехода к политике среднесрочной сбалансированности бюджета;
5) раскрыты особенности функций государственного внутреннего дога, связанные с использованием краткосрочных, среднесрочных и догосрочных рыночных договых инструментов (покрытие дефицита бюджета; создание условий для текущего и среднесрочного резервирования финансовых ресурсов, а также для инвестирования временно свободных средств пенсионных накоплений);
6) аргументирован вывод, что увеличение расходов бюджета на основе использования государственных внутренних заимствований - существенная составляющая активной экономической политики государства, благодаря которой оно оказывает воздействие на производство, безработицу, уровень цен, т.е. на все процессы, происходящие в экономике страны; дефицитное финансирование может стимулировать совокупный спрос в период спада экономики, государство посредством эмиссии облигаций обеспечивает стабильным источником финансирования погашение срочных обязательств, что является фактором обеспечения устойчивого денежного обращения;
7) на основе сравнительного анализа систем управления государственными внутренними заимствованиями в Великобритании и России, а также состояния финансовых рынков этих стран сделан вывод о необходимости модернизации системы управления государственным внутренним догом в России, обосновано предложение по совершенствованию управления государственным догом на основе создания специализированного института, способного выпонять все функции по управлению государственным догом.
Практическая значимость работы. Результаты диссертационного исследования, выводы и предложения могут быть использованы в процессе совершенствования управления государственным внутренним догом как участниками финансового рынка (банками, финансовыми компаниями, биржами и т.д.), так и органами государственной власти и управления (Министерство финансов Российской Федерации, Счетная палата Российской Федерации), а также в системе высшего профессионального образования.
Апробация работы. Содержащиеся в работе положения и рекомендации нашли отражение в выступлениях автора на научно-практических конференциях, в учебном процессе при проведении занятий по дисциплине Экономическая теория, были использованы коммерческим банком при разработке экономической стратегии на догосрочную перспективу.
По теме диссертации опубликовано 15 работ общим объемом 4,5 п.л., в том числе две публикации в журналах, рекомендованных ВАК РФ.
Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Тутаева, Динара Рафаиловна
Заключение
Внутренний государственный дог - результативная величина, отражающая процесс формирования и погашения обязательств, а заимствования - процесс, который приводит к образованию дога. В конечном счете, государственный дог - агебраическая сумма ежегодных бюджетных дефицитов и профицитов за все прошедшие годы (при условии, если иные источники покрытия дефицита не используются). Любое государство дожно иметь набор инструментов для достижения профицита или сбалансированности бюджета. Государственный внутренний дог как общая сумма задоженности по всем договым инструментам - эффективный инструмент финансово-бюджетной политики государства.
Увеличение внутренних заимствований противоречиво отражается на политике государства и социально-экономическом положении в стране. С одной стороны, увеличение внутренних заимствований повышает экономическую безопасность России (укрепление курса и позиции рубля, повышение стабильности федерального бюджета), с другой Ч происходит увеличение догового беремени на будущее поколение граждан; дороговизна краткосрочных заимствований влечет за собой невыгодное приобретение догосрочных; государство становится главным конкурентом для частных заемщиков.
С помощью выпуска государственных догосрочных договых ценных бумаг погашаются ранее выпущенные обязательства, что снижает нагрузку на бюджет, позволяя обеспечить сбалансированность без соответствующего сокращения его расходов.
Выпущенные в 2006 г. и используемые сейчас ГСО страхуют риск обесценения пенсионных накоплений граждан. При1 всех положительных аспектах использования рыночных договых инструментов необходимо разнообразить и усовершенствовать рынок заимствований, установить количественные ограничения и целесообразные сроки погашения по договым ценным бумагам.
Государственные внутренние заимствования Ч экономическая категория, которая неразрывно связана с внутренним государственным внутренним догом, с его погашением и обслуживанием в условиях формирования финансового резерва в форме специальных фондов (Стабилизационный фонд, Резервный и Фонд благосостоянии), средства Резервного фонда можно использовать в качестве инвестиций внутри страны, сократив внутренние заимствования и расширив финансовую базу догосрочного банковского кредитования.
При увеличении расходов государственного бюджета на основе использования государственных внутренних заимствований формируются допонительные денежные ресурсы на финансирование экономически эффективных инфраструктурных проектов, которые обеспечивают снижение издержек экономической деятельности и активизируют действие мультипликационного эффекта экономического роста, включая рост бюджетных доходов, т.е. оказывают активное влияние на экономическую динамику.
Сравнительный анализ ' системы управления государственными внутренними заимствованиями в Великобритании и России, а также состояния финансовых рынков этих стран позволил сделать вывод о слабой и несовершенной системе управления государственным внутренним догом в трансформируемой экономике России, которая требует модернизации. Совершенствование управления государственным внутренним догом возможно на основе создания специализированного института, способного выпонять все функции по управлению государственным догом.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Тутаева, Динара Рафаиловна, Москва
1. Нормативные документы
2. Бюджетный кодекс Российской Федерации (в редакции Федерального закона от 20 августа 2004 г.№120-ФЗ), статья 97. п.1 (допонен Федеральным законом от 5 августа 2000 г. №116-ФЗ).
3. Бюджетный кодекс Российской .Федерации (в редакции Федерального закона от 5 августа 2000 г.№116-ФЗ), статья 89.
4. Бюджетный кодекс Российской Федерации (в редакции Федерального закона от 23 декабря 2003 г.№184-ФЗ), статья 96. (допонен Федеральным законом от 5 августа 2000 г. №116-ФЗ).
5. Постановление Правительства РФ №107 от 8 февраля 1993 г.
6. О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций.
7. Постановление Правительства №458 от 15 мая 1995 г. О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов.
8. Федеральный закон №115-ФЗ от 15 августа 1996 г. О бюджетной классификации.
9. Федеральный закон №189-ФЗ от 26 декабря 2005 г. "О федеральном бюджете на 2006 год" (с изменениями от 26 июля, 1 декабря 2006 г.).
10. Федеральный закон №3877-1 от 13.11.1992 г. О государственном внутреннем доге Российской Федерации.
11. Федеральный закон №76-ФЗ от 26.12.1994 г. О государственных внешних заимствованиях Российской Федерации и государственных кредитах, предоставляемых Российской Федерацией иностранным государствам, их юридическим лицам и международным организациям.
12. Монографии и научные издания
13. Боголепов М.И. Государственный дог (к теории государственного кредита). СПб.: Изд-во О.Н. Поповой. 1910.
14. Вавилов А. Государственный дог: уроки кризиса и принципы управления. 2-е изд., перераб. и доп. Ч М. 2003.
15. Воронин Ю.М., Селезнев А.З., Чередниченко Л.Г. Россия: экономический рост. М.: Издательский дом Финансовый контроль. 2004.
16. Дмитриев В.А. Договая политика России: история, современность, перспективы. М.: Дружба народов. 2005.
17. Зименков Р.И. Россия: интеграция в мировую экономику. Финансы и статистика. М. 2003.
18. Карелин О.В. Регулирование международных кредитных отношений России.М. Финансы и статистика. 2003.
19. Ключевский В.О. Русская история: полный курс лекций: В 3 кн. М.: Мысль, 1993.
20. Кумыков А.А. Государственный дог: экономическая природа и место в хозяйственном механизме. Дис. д-ра экон. наук: 08.00.01 Москва. 2003.
21. Макконнел К.Р. и Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика: пер.с 13-го англ. изд.- М.: ИНФРА-М, 1999 XXXIV1. Ю.Маркс К. Капитал М, Т1.
22. П.Мартынов С.Д. Государство и экономика: система Витте.-СПб.: Наука, 2002.
23. Миляков Н.В. Финансы. М.: ИНФРА-М. 2002
24. Мисько О.Н. Внутренний государственный дог: эволюция форм и методов его управления в России в период конца XVIII начала XX веков. Дис. д-ра экон. наук: 08.00.01 СПб., 2003.
25. Нагапетян Д.Р. Кредитно-денежное регулирование внутреннего государственного дога в современной России. Москва. Дис. к.э.н. 2003.
26. Нагапетян Д.Р. Построение системы управления государственным внутренним догом. М.: МАКС Пресс. 2002
27. Орлова Н.В. Государственный внутренний дог как инструмент макроэкономической политики. Дис. канд. экон. наук: 08.00.01 Саратов. 2004.
28. Содаткин С. Государственный и муниципальный дог. Хабаровск. 2003
29. Соснин А.В.Государственный дог: механизм его функционирования и социально-экономические последствия. Дис. к.э.н. 08.00.10 М., 2001.
30. Философский словарь/Под ред. И.Т. Фролова. 6-е изд., перераб. и доп. -М: Политиздат, 1991.
31. Хайхадаева О.Д. Государственный дог Российской Федерации: теоретические и исторические аспекты.-СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000.
32. Хейфец Б.А. Решение договых проблем. Мировой опыт и российская действительность. ИКЦ Академкнига М., 2002.
33. Экономическое развитие современной России: монография/ Под. ред. д-ра экон. наук Н.В. Яремчука. М.: Премьера, 2005.
34. Aizenman, J., Kletzer, К. & Pinto, В. Economic growth with constraints on tax revenues and public debt: implications for fiscal policy and cross-country differences. NBER working paper. 2007.
35. Bergo, J. Best practice in structuring stabilization and commodity wealth funds. London. 2007
36. Black, J. Dictionary of Economics. Oxford. Second edition. New York. 2006.
37. Dodhia, D & Johnson, T. Mainstreaming Gender in Debt and Development Resource Management handbook for Debt Practitioners and Gender Advocates. Debt management. Series 3. Commonwealth Secretariat. 2005.
38. Doi, Т., Ihori, T.& Mitsui, K. Sustainability, debt management, and public policy in Japan. Working paper series. National Bureau of Economic Research, Inc. 2007
39. Earlier repayments debt to Paris Club is dangerous for Europe. Russian Finance Magazine. Analytical article. 2007.
40. Krussel, P., Martin, M. & Rios -Rull, J.-V. Time-consistent debt. Mimeo. 2006.
41. McConnell & Brue. Economics, McGrow-Hill College. 2004.
42. Salomon, S. & Barney, S. Russia and External debt in 2002: Improving debt indicator, More Sovereign Eurobonds And Corporate Eurobonds In Focus, CITIBANK, Members of citigroup, Economic and Market Analysis, January 23, 2002, Working paper.
43. Schroder, S. & Smith, B. Russia and External debt in 2002: Improving debt Indicators, More Sovereign Eurobonds and Corporate Eurobonds In Focus. CITIBANK. Working paper. 2002.
44. Sheehan, R The Federal Reserve Reaction Function: Does Debt Growth Influence Monetary Policy. Working paper. 2005.
45. Smith, A. An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations. Moscow. 1962.
46. The Economist Intelligence Unit Limited. Paris club adieu. Country Monitor. England. 2006.
47. UK cash and debt management, Organisation and Accountability, EBRD "Regional Conference concerning Debt Management". 2000.
48. Richard,G Sheehan The Federal Reserve Reaction Function: Does Debt Growth Influence Monetary Policy, Working paper. 2005
49. Статистические справочники
50. Аналитический журнал Русское экономическое общество Ч Вестник, Об итогах социально-экономического развития России в I полугодии 2005 г.
51. Доклад: "Опыт стран по реструктуризации их суверенного дога" подготовлен отделом по развитию и обзору экономической политики во главе с М. Аленом. Международный валютный фонд. Август, 2006.
52. Статистические материалы РосЕвроБанка
53. Финансовая энциклопедия. М.: Госиздат, 1924.
54. Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогноза Российской Федерации, Использование средств Стабилизационного фонда для финансирования инвестиционных проектов, 2007
55. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики М. Банк России, 2005 г.
56. ABA Banking Journal. Capital markets. Special Report. Russian Banking. 2006
57. Annual Report of the department of the government information (DGI). 2006.
58. Center for Macroeconomic Analysis and Short-term Forecasting Russian Federation. Using of Stabilization Fund to finance investments projects. Moscow. 2007.
59. Kheifets, B. Russia's external debt: new management strategy. Institute of international economic and political studies. Russian Academy of Sciences. Working paper. 2006.
60. World Bank Moscow Office, Economist Unit "The management of surplus oil revenues: Major opportunities for Russia. 20071. Периодические издания
61. Аналитический комментарий к платежному балансу и внешнему догу Российской Федерации за январь-июнь 2005 года. Деньги и финансы. №11 2006 год. С.24-35.
62. Астапов К. Управление внешним и внутреннем догом в России // Мировая экономика и международные отношения. 2003, №2. С. 26-35.
63. Вавилов А., Ковалишин Е. Проблемы реструктуризации внешнего дога России: теория и практика. Вопросы экономики №5. 1999 №5.С. 78Ч93
64. Вавилов А., Трофимов Г. Стабилизация и управление государственным догом России // Вопросы экономики, 1997, №12.С.62-81
65. Воронин Ю., Кабашкин В. Управление государственным догом. // Экономист. №1. 2006. С. 58-67.
66. Досрочное погашение догов Парижскому клубу Ч опасно для Европы. // Финансы. 2007. Аналитическая статья.
67. Жигаев А.Ю. Роль государственного дога в рыночной экономике.// Деньги и кредит. 2004. №5. С.43-49.
68. Жигаев А.Ю. Система макроэкономических ограничений на размер государственного дога.// Деньги и кредит.2004.№7.С. 54-61.
69. Журавка JI. Тратить или не тратить: кого государство может поддержать стабилизационными деньгами?// Российская газета Ч Федеральный выпуск. 2006. №4245.С. 3-4.
70. Ю.Златкис Б. Рынок внутреннего дога в феврале 2000 г. Рынок ценных бумаг. 2000. №6 (165). С. 61-31.
71. П.Иванова М.А. Государственные заимствования на современном этапе. Финансы и кредит. 2006. №14 (218).С. 28-30.
72. Конищева Т. Занять у своих, простить чужим: новая договая политики России смещается на внутренний рынок. // Российская газета. 2006.№4047. С.2-3.
73. Кудрин А. Государственный дог России. Перемена декораций.// Рынок ценных бумаг. 2006. №3(306). С. 22-30.
74. Кудрин А. Стабилизационный фонд: зарубежный и российский опыт. // Вопросы экономики. 2006. №2. С. 28-45.
75. Кудрин A.JI. Экономическая политика и федеральный бюджет 2006 года.// Финансы. 2006. №2. С. 3-49.
76. Лялин С. Рынок договых обязательств нуждается в информационной поддержке. //Рынок ценных бумаг. 2006. №15 (318). С. 24-26.
77. Мишина М.Н. Проблемы погашения и обслуживания государственного внутреннего дога РФ.// Финансы. 2000. №11 (71). С. 13-18.
78. Николаев М., Махотаева М. Концепция реформирования налоговой системы. // Экономист. 2006. №4. С. 48-51.
79. Плышевский В. Стабилизационный фонд: вопросы использования. // Экономист. 2006. №7.С. 23-27.
80. Подгузов Н., Надоршин Е. Либерализация и ее влияние на рынок рублевых облигаций.// Рынок ценных бумаг. 2006. №5 (308).С.26-32.
81. Рогова О. Денежно-кредитная система и экономический рост.// Экономист. 2006. №З.С. 34-40.
82. Селезнев А. Государственный дог: илюзии и реальность. Экономист. №3, 2004г. С. 31Ч40.
83. Селезнев А. Проблемы бюджетной политики в 2005 г. // Экономист. 2004. № 12. С. 3-13.
84. Серегина С. Стабилизационный фонд РФ: источники формирования, направления использования, макроэкономические функции. // Российский экономический журнал. 2006. №11-12.С. 57-72.
85. Сонцев О. О денежно-кредитной политике на 2007 год. // Рынок ценных бумаг. 2006. №20 (323). С.22-25.
86. Стахович Л.В., Рыжановская Л.Ю. Необходимость и сущность управления государственным внутренним догом. Зарубежный опыт. // Финансы и кредит. 2006. №15 (219).С. 56-63.
87. Сторчак С.А. Роль России в эволюции парижского клуба. Финансы. №12, 2006. С.7-14.
88. Ульянецкий М. Классификация и анализ государственных облигаций внутреннего дога с фиксированной ставкой по сроку обращения. //Рынок ценных бумаг. 2007. №5. С.44-46.
89. Хоминич И.П. Из истории государственного дога России. // Вестник Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова. 2005. №4. С. 107-115.
90. Центральный банк Российской Федерации. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год. // Финансы и кредит. 2006. №3. С.67-89.
91. Шабалин А. Динамика государственного и корпоративного дога.// Экономист. №4. 2006. С. 50-57.
92. Шагжиева Т.С., Дырхеева Н.В. Обслуживание государственного внутреннего дога Российской Федерации: содержательный аспект. // Финансы и кредит. 2003. №21 (135).С. 59-64.
93. Щербаков А.Г. Государственные заимствования Российской Федерации в 2006 году. // Финансы. 2005. № 11.С. 3-7.
94. Afanas'ev, М. Stabilisation Fund instruments: Experience and Instruments. Problems of Economic Transition. 2004.№ 47. C.78-90.
95. Ahrend, R. & Tompson, W . Sacrificing stability. // Moscow times. 2004. C. 8-10.
96. Batchelor,C. & Munti, P. S&P joins peers in upgrading Russia's debt. // Financial Times. London (UK). 2005.№2. C. 5-10.
97. Cohn. On some interested question of public credit in Economic Journal, June 1906. №62. C.212-221.
98. Erpyleva, N. The role of Bank of Russia in banking regulation (legal aspects). // Journal of International Banking Regulation. ABI/Form Global. 2001.№3.C.88-104.
99. Russia's state companies set for crackdown on borrowing. // Euromoney. 2006. №37. C.2-6.40.1nvolving roles of the clubs into the international debt management. 2006.// International Journal of Social Economics. Vol. 33. №l.C.20-32.
100. Kiguel, A. Does debt management matter? Yes. // The World Bank. Economic policy. 1999.№17.C. 1-4.
101. Kotz, D. End of the market romance. // The Nation. 1994. №28. C. 263-265.
102. Krotov, A. Russian bonds market: current and future performance. The Debt Market. Russia. // Supplement to "The Securities Market" magazine. 2006.№4.C.l-37.
103. Mankiw, G., Rower, D. & Weil, D. A Contribution to the Empirics of Economic Growth. // Quarterly Journal of Economics. 1992.C.407-437.
104. Osborne, A. Russia frees itself of debt 14 years ahead of schedule.// The independent. 2006. № 8. C. 30-37.
105. Raiklin, E. Pre-Soviet, Soviet and post-Soviet models of economic growth and development. // International Journal of Social Economics. 2005. № 11.1. C. 968-1010.
106. Russian Economic Report. World Bank in Russian: economic review. Ссыка на домен более не работаетp>
107. ФОРМЫ ДОГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
108. Составлено автором на основе Бюджетного кодекса Российской Федерации, ст.98. пункт 1. (в редакции Федерального закона от 5 августа 2000 г.№116-ФЗ).
109. Составлено автором на основе Бюджетного кодекса Российской Федерации, ст. 98, пункт 1 (в редакции Федеральных законов от 5 августа 2000 г. .№116-ФЗ и от 20 августа 2004 г. №120-ФЗ, вступает в силу с 1 января 2005 года.)
110. Динамика основных показателей сбалансированности консолидированного бюджета РФ в 1992-2006 гг* (мрд. руб).
111. КОНСОЛИДИРОВАННЫМ БЮДЖЕТ РФ
112. Год 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
113. Доходы 5,33 49,7 172,4 437,0 597,7 711,6 686,8 1213,6 2096,5 2301,2 3435 3421,1 4543,9 5478,3 7697,8
114. Расходы 5,97 57,7 230,4 486,1 694,4 835,5 842,1 1258,0 1950,0 2285,4 3254,6 4202,9 4211,6 5200,2 7000,0
115. Дефицит(-) Профицит (+) -0,64 -8,0 -58,0 049,1 -96,7 -123,9 -155,3 -44,4 +146,5 +157,4 +181,02 + 118,54 +332,33 +278,1 +697,8
116. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ i РФ
117. Год 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
118. Доходы 3,02 25,5 81,7 232,1 320,3 343,4 325,9 615,3 1132,1 1193,5 1998,4 2417,8 2742,8 3326,0 5046,1
119. Расходы 3,98 35,4 142,7 275,2 400,0 436,6 472,2 666,9 1029,2 1193,4 1871,9 2435,6 2659,4 3047,9 4270,1
120. Дефицит(-) Профицит (+) -0,96 -9,9 -61,0 -41,3 -79,7 -93,2 -146,3 -51,4 + 102,9 +0,1 + 126,5 +72,2 +83,4 +278,1 +776,0консощт ЮВАНН ЫЕБЮД ЖЕТЫС УБЪЕКТОВ РФ
121. Год 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 19 99 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
122. Доходы 2,67 30,1 115,6 241,0 334,9 433,4 413,5 660,8 1065,9 1107,7 1437,3 1903,6 2141,1 2486,8 4435,2
123. Расходы 2,35 28,2 112,6 247,0 351,9 468,1 422,5 653,8 1032,1 1092 1382,8 1857,2 1892,2 2486,8 3509,4
124. Дефицит(-) Профицит (+) +0,32 + 1,9 +3,0 -6,0 -17,0 -34,7 -9,0 1 +7,0 33,8 15,7 +54,5 +46,4 +248,93 0,0 +925,8
125. Составлено автором на основе материалов статьи А.Селезнев. Проблемы бюджетной политики в 2005 году. //Экономист №12.,2004, С. -3-13, официального сайта Министерства финансов РФ (www.minfin.ru).
126. Виды Российских ценных бумаг 1
127. Государственные Купонные Облигации (ГКО)
128. Облигации Федерального Займа с постоянным кмппипм ГОФЧ-ПЮ
129. Облигации Федерального Займа с переменным дпхпдпч ЮФЧ-П/7)
130. Облигации Федерального ЗаГша с фиксированным uvnmmи (ОФЧ-ФК)
131. Облигации Федерального Займа с амортизацией дппрп ГОФЧ-А/Т)
132. Государственные ценные бумаги-Ьь Государственные Сберегательные Облигации (с фиксированной процентной ставкой к) ионного дохода (ГСО-ФПС)-р
133. Государственные Сберегательные Облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода (ГСО-ППС)-----ь.-W"
134. Облигации Государственного Сберегательного Займа Российской Федерации (ОГЗС)