Формирование вертикально-интегрированных компаний и управление их капиталом тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученаd>кандидат экономических наук | |
| Автор | Киевич, Виктор Владимирович |
| Место защиты | Санкт-Петербург |
| Год | 1997 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Киевич, Виктор Владимирович
Введение.
Глава I. Рыночные механизмы функционирования вертикально-интегрированных структур.
1.1. Анализ теоретических проблем управления капиталом производственных компаний.
1.2. Общие принципы формирования капитала вертикально-интегрированных компаний.
Глава Н. Становление и развитие вертикально-интегрированных ком-в нефтяном секторе России (на примере НК "ЛУКойл").
2.1. Развитие организационной структуры вертикально-интегри-1Ной нефтяной компании "ЛУКойл".
2.2. Финансовое состояние и проблемы финансового управления в кально-интегрированной нефтяной компании "ЛУКойл".
2.3. Анализ экономического положения и перспектив развития российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний.
Глава III. Управление капиталом вертикально-интегрированных компании.
3.1. Критерии оптимизации структуры капитала вертикальноинтегрированных компании.
3.2. Дивидендная политика как инструмент рационального использования капитала вертикально-интегрированными компаниями.
3.3. Акционерных капитал - важный источник инвестиций российских вертикально-интегрированных компаний.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование вертикально-интегрированных компаний и управление их капиталом"
АКТУАЛЬНОСТЬ ТЕМЫ ИССЛЕДОВАНИЯ. Настоящее диссертационное исследование посвящено изучению основных принципов функционирования вертикально-интегрированных компаний в промышленности. Понимание сущности данного явления представляет составную часть теоретического базиса развития таких компаний в российских экономических условиях.
История вертикально-интегрированных компаний в современной России едва насчитывает пять лет. Первые шаги на пути демонополизации и структурной перестройки отраслей топливно-энергетического комплекса (ТЭК) были предприняты Правительством СССР. После распада СССР и образования Министерства топлива и энергетики РФ ускорися процесс выработки основных направлений перестройки управления отраслями ТЭКа в условиях перехода к рыночной экономике.
Минтопэнерго РФ совместно с Министерством экономики РФ, Миннауки России и Российской академией наук разработало "Концепцию энергетической политики России в новых экономических условиях". В ней в целях создания предпосылок для формирования субъектов энергетического рынка, было рекомендовано начать процесс широкого разгосударствления предприятий ТЭКа (в основном путем создания акционерных компаний различного типа).
В переходный период наиболее приспособлены к демонополизации предприятия геологоразведки, добычи нефти, а также предприятия, занятые переработкой продукции нефтяной отрасли. Для предприятий этой отрасли в "Концепции энергетической политики России в новых экономических условиях" было предусмотрено создание вертикально-интегрированных структур.
В соответствии с "Концепцией", Указом Президента Российской Федерации от 17 ноября 1992 года №1403 "Об особенностях приватизации и преобразования в акционерные общества государственных предприятий, производственных и научно-производственных объединений нефтяной, нефтеперерабатывающей промышленности и нефтепродуктообеспечения" и последующими Постановлениями Правительства РФ были созданы вертикально-интегрированные компании "ЛУКойл", "ЮКОС", "Сургутнефтегаз", "Сиданко", "Славнефть" и другие.
Вертикальная интеграция позволяет закрепить хозяйственные связи, усилить стимулы для получения наиболее эффективного конечного результата, сконцентрировать ресурсы по наиболее эффективным направлениям технической политики, повысить конкурентоспособность российских производителей на внешнем рынке.
Перед вертикально-интегрированными компаниями ставятся задачи, требующие разработки экономической базы, на основе которой решались бы вопросы, являющиеся ранее прерогативой государственных органов управления. В практике хозяйственной деятельности многое зависит от объективной экономической оценки возможностей компании. Стахостичность и неопределенность рыночной конъюнктуры, инфляция делают процесс принятия управленческих решений несовершенным. Поэтому требуется совершенствование процессов принятия решений, в частности в области анализа, прогнозирования и планирования хозяйственной деятельности.
Для решения проблемы технической оснащенности вертикально-интегрированным компаниям нужны крупные инвестиционные проекты и соответствующий аппарат оценки их эффективности. Все большее значение приобретает проблема эффективного управления капиталом, основанного на рациональном распределении инвестиционных ресурсов между структурными подразделениями вертикально-интегрированной компании, при сохранении в них высокой оперативно-хозяйственной самостоятельности. Основной смысл вертикальной интеграции заключается не в жесткой технологической связи предприятий. Производство дожно быть связано исключительно общим капиталом, что увеличивает устойчивость компании в целом и снижает риск банкротства ее подразделений, дает возможность перераспределять ресурсы по всей производственной цепочке и осуществлять инвестиции в наиболее узкие места.
Фундаментальными в области управления капиталом компаний по праву считаются работы Миля Дж., Хота Р., Гильфердинга Р. Среди современных зарубежных исследований выделяются работы Модильяни М., Милера Ф., Майер-са С., Дональдсона Г., Де Анджело Г., Мазулиса Р. Отдельные аспекты управления капиталом производственных компаний в условиях рынка рассмотрены в работах российских исследователей: Балабанова И.Т., Ковалева A.A., Стояновой Е.С., Федотовой М.А., Иванова А.Н. и других.
Многие теоретические и практические аспекты указанных проблем сейчас находятся в стадии разработки, некоторые вопросы требуют пояснений и уточнений. Отсутствие единых концепций по данным проблемам и обусловило актуальность темы диссертационного исследования.
ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ ИССЛЕДОВАНИЯ. Цель диссертации состояла в исследовании методологии управления вертикально-интегрированными компаниями, определении основных подходов по рациональному использованию их капитала, а также в разработке конкретных рекомендаций по совершенствованию практики управления такими компаниями.
Реализация этой цели потребовала решения следующих задач: - определение места и роли вертикально-интегрированных структур в системе рыночных отношений;
- изучение мирового опыта функционирования вертикально-интегрированных нефтегазовых корпораций;
- изучение общих теоретических подходов к управлению капиталом промышленных компаний;
- исследование закономерностей и особенностей функционирования капитала вертикально-интегрированных компаний;
- определение общих принципов, тенденций и перспектив развития вертикально-интегрированных нефтяных компаний в Российской Федерации;
- выявление основных проблем финансово-хозяйственной деятельности российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний;
- разработка рекомендаций по расширению и рационализации товарных и денежных потоков в рамках вертикально-интегрированных структур;
- выявление закономерностей принятия инвестиционных решений при выборе вертикально-интегрированными нефтяными компаниями инвестиционных проектов.
ПРЕДМЕТОМ ИССЛЕДОВАНИЯ являются процессы формирования и функционирования вертикально-интегрированных нефтяных компаний и управление их капиталом. Объектом исследования являются российские нефтяные компании, в частности нефтяная компания "ЛУКойл".
МЕТОДОЛОГИЧЕСКУЮ ОСНОВУ ИССЛЕДОВАНИЯ составили Указы Президента и Постановления Правительства Российской Федерации, касающиеся топливно-энергетического комплекса, ежегодные отчеты ведущих зарубежных нефтегазовых корпораций, сводные экономические показатели и консолидированные балансы российских нефтяных компаний за 1993-1996 гг., а также труды ведущих зарубежных и отечественных экономистов в области экономики и управления ТЭКа, публикации в экономической периодике, доклады на научно-практических конференциях и семинарах.
При теоретическом изучении и обработке фактического материала использовались и применялись такие общенаучные методы исследования, как системный, логический и сравнительный анализ, синтез, наблюдение, группировка, сравнение и индукция. Использовались также статистические, экономико-математические и вероятностные методы.
НАУЧНАЯ НОВИЗНА диссертационного исследования отражена в следующих основных результатах, выносимых на защиту:
- определена экономическая природа и экономические цели вертикальной интеграции крупного производства;
- исследован процесс становления и укрепления в условиях перехода к рыночным отношениям организационной структуры вертикально-интегрированных нефтяных компаний;
- обобщены и систематизированы положения основных теоретических подходов к проблеме оптимизации структуры капитала промышленных компаний, уточнены их достоинства и противоречия применительно к специфике ситуации российского рынка;
- произведена оценка стоимости отдельных составляющих капитала нефтяных компаний (на примере НК "ЛУКойл") и на этой основе определены рациональные пропорции источников финансирования их инвестиционных проектов;
- разработана модель оптимизации дивидендной политики в догосрочной перспективе, а также уточнены особенности исчисления дивидендов в период проведения вертикально-интегрированными компаниями допонительных эмиссий ценных бумаг.
ДОСТОВЕРНОСТЬ основных выводов и положений обеспечивается:
- научной методологией исследования;
- изучением и анализом трудов классиков экономической мысли, законодательных и нормативных актов Российской Федерации, публикаций отечественных и зарубежных авторов, посвященных исследуемым проблемам;
- диалектически последовательным подходом к решению поставленных задач;
- обобщением и анализом плановых и отчетных данных отечественных и зарубежных вертикально-интегрированных компаний;
- апробацией основных положений работы в публикациях, в выступлениях на научно-практических конференциях и семинарах.
ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ И ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЯ. Теоретическое значение диссертационной работы заключается в разработке методологических и методических основ создания и функционирования вертикально-интегрированных компаний в нефтяном комплексе страны и определение путей оптимизации структуры их капитала.
Практическая значимость выводов и рекомендаций диссертации состоит в том, что они могут быть использованы при создании новых и в процессе управлениях действующих нефтяных компаний, а также в учебном процессе при преподавании курсов "Экономика предприятий" и "Финансовый менеджмент".
АПРОБАЦИЯ РАБОТЫ. Теоретические положения исследования были использованы в учебном процессе кафедры экономики предприятий и производственного менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. Методические разработки, содержащиеся в работе, частично реализованы в системе управления вертикально-интегрированной нефтяной компании "ЛУКойл".
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Киевич, Виктор Владимирович
- 147-Заключение
Исследование механизма функционирования вертикально-интегрированных компаний не исчерпывается теми аспектами, которые рассмотрены в настоящей работе. Данная тема слишком глубока и многогранна, чтобы быть результатом единственного исследования. Все же в ходе работы над ней автором были получены определенные результаты.
В работе изнутри раскрыто течение, проблемы и перспективы развития одной из составляющих процесса структурной перестройки экономики, связанной с формированием вертикально-интегрированных компаний в промышленности. Термин "вертикально-интегрированная компания" является новым для отечественной практики. Необходимость соединения усилий промышленных компаний позволяет закрепить хозяйственные связи, усилить стимулы для получения наиболее эффективного конечного результата, сконцентрировать ресурсы по наиболее эффективным направлениям технической политики, использовать наиболее эффективную систему взаиморасчетов, повысить конкурентоспособность российских товаропроизводителей на внешнем рынке.
Учитывая чрезвычайно краткий период реформирования системы управления в топливно-энергетическом комплексе, воздействие на него ряда объективных и, к сожалению, субъективных факторов, достаточно противоречивого процесса приватизации и всего хода экономических реформ, необходим учет мирового опыта, специфики России и анализ тенденций изменений в системе управления вертикально-интегрированными компаниями.
При анализе мирового опыта функционирования вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний нами установлено следующее.
Вертикально-интегрированные компании в форме акционерных обществ является наиболее приспособленной по сравнению с другими формами собственности с точки зрения создания широких возможностей по привлечению инвестиционных ресурсов.
Ориентиром для определения экономической эффективности функционирования вертикально-интегрированных компаний и их многочисленных дочерних компаний является показатель отношения чистой прибыли к инвестированному капиталу, который дожен быть не ниже 8-10%.
В решении проблемы распределения и перераспределения прибыли в вертикально-интегрированных компаниях преобладает три подхода: первый -предусматривает консолидацию, второй- рассредоточение прибыли по дочерним компаниям и предоставление им относительной самостоятельности в распоряжении ею, и третий - смешанный.
Финансирование огромных инвестиционных программ производится компаниями как за счет внутренних, так и внешних источников, а в некоторых случаях за счет допонительного выпуска акций; наиболее привлекательными являются первые два источника и лишь в крайних случаях компании прибегают к выпуску допонительных акций.
В диссертации произведена оценка становления вертикально-интегрированных компаний в отечественной экономике, в результате которой выявлены закономерности развития топливно-энергетического комплекса, который на ближайшую перспективу остается основой экономики страны, определяющей ее устойчивость.
Из анализа развития нефтяного сектора в системе топливно-энергетического комплекса СССР и современной России, а также опыта становления и развития первой российской вертикально-интегрированной нефтяной компании "ЛУКойл" выделен ряд основных этапов становления рыночных структур в данной системе.
В связи с кризисом, охватившим фактически все отрасли топливно-энергетического комплекса, со стороны Правительства СССР были предприняты некоторые шаги по ликвидации лишних звеньев сложившейся жесткой административно-командной системы управления отраслями этого комплекса, однако решительных шагов по переводу его отраслей к функционированию в условиях рыночной экономики предпринято не было.
В качестве основополагающих работ по функционированию отраслей топливно-энергетического комплекса в переходный период от централизованной плановой экономики к рыночной были использованы "Концепция энергетической политики России в новых экономических условиях" и "Энергетическая стратегия России", а также Указы Президента РФ и постановления Правительства РФ с 1992 года по настоящее время, позволившие в нефтегазовой промышленности создать 12 вертикально-интегрированных компаний, в том числе "ЛУКойл", "ЮКОС", "Сургутнефтегаз", "СИДАНКО", "Славнефть" и др.
В создании новых структур управления в переходный период к рыночной экономке из 12 вертикально-интегрированных компаний наиболее далеко продвинулись НК "ЛУКойл" и "ЮКОС". Помимо усиления вертикально-интегрированной структуры управления эти компании имеют определенные успехи в расширении деятельности своих компаний по горизонтали, путем организации производства остродефицитного нефтепромыслового оборудования на своих заводах машиностроительного комплекса, создания сервисных компаний по обслуживанию скважин и по другим направлениям производства работ и услуг.
Большие трудности у НК "ЛУКойл", как и у других вертикально-интегрированных нефтяных компаний России, связаны с кризисом неплатежей, что крайне негативно отражается на усилиях компаний по наращиванию капиталовложений на дальнейшее развитие. Для изыскания средств на эти цели, а также для борьбы с неплатежами, в НК "ЛУКойл" была создана финансовая компания, которой поручено реализовать принцип единого управления продукто-финансовыми потоками.
Ни первый (ваучерный), ни второй (денежный) этапы приватизации не обеспечили российской промышленности объема инвестиций, достаточного для нормального функционирования приватизированных нефтяных компаний, НК "ЛУКойл" взяла на себя обязанности по координации всей работы с ценными бумагами с таким расчетом, чтобы интегрированный акционерный капитал всех дочерних компаний находися под общим контролем материнской компании.
Переход НК "ЛУКойл" к единой акционерной компании, связан с реализацией ряда экономических преимуществ: 1) повышение оперативности процесса принятия решений и дисциплины управления; 2) улучшение координации ценовой, технологической, снабженческой и сбытовой политики нефтегазодобывающих подразделений, в результате чего достигается экономия затрат и концентрация средств на наиболее эффективных направлениях производства; 3) осуществление на практике так называемого "консолидированного налогообложения"; 4) стабилизация финансирования на основе единого бюджета компании; 5) повышение маневренности финансовыми и материальными ресурсами; 6) влияние на стабильный рост курса акций компании.
Чтобы справиться с естественными трудностями кризисной экономики, "ЛУКойл" поставил перед собой в качестве главной цели стать компанией мирового класса, что означает:
- достижение показателей производственно-сбытового и финансово-экономического потенциала, близкого к потенциалу ведущих нефтяных компаний мира;
- повышение качества управления производством и сбытом, финансами и инвестициями, социально-кадровым и технологическим развитием, и тем самым достижение качества управления мирового уровня.
Возможность превращения "ЛУКойла" в компанию мирового класса определяется прежде всего наличием значительных по международным меркам запасов нефти, мощным производственным и инфраструктурным потенциалом.
Для достижения своей главной цели "ЛУКойл" реализует две базовые стратегии:
- устойчивого роста производственного потенциала на основе проведения активной структурной политики, повышения эффективности производственной деятельности и развития сбытовой инфраструктуры;
- комплексной рационализации управления компанией, включая ее реструктуризацию.
Выбранные стратегии представляется нам верным ответом на проблемы, стоящие перед компанией после десятилетий центрального планиравания. Она содержит четыре основные направления:
- перелом тенденции падения добычи в России;
- обнаружение новых запасов в СНГ и дальнем зарубежье:
- модернизация и реконструкция нефтеперерабатывающих заводов и распределительно-сбытовой сети;
- обеспечение менеджмента западного типа и финансового контроля.
На наш взгляд, составной частью политики "ЛУКойла" на ближайшие годы дожны быть сдвиги в эффективности производственно-сбытовой деятельности, которые сводятся к введению контроля и рационализации издержек производства, прежде всего в части материально-энергетических, транспортных и накладных затрат, уменьшению объемов "мертвых" производственных запасов и незавершенного строительства.
Период быстрого роста цен на нефть и нефтепродукты, когда можно было закрывать глаза на рост издержек, практически закончися. Если не принять мер, то уже через 2-3 года издержки по добыче нефти в России достигнут мировых. При высоких налогах это резко сократит прибыли. Предварительная оценка показывает, что по крайней мере в течение десяти лет снижение затрат и ресурсосбережение дожны стать краеугольным камнем структурной политики нефтяных компаний.
Новые задачи, стоящие перед нефтяными компаниями в период формирования рыночного механизма, требуют разработки экономико-финансовой базы, на основе которой решались бы вопросы, являющиеся ранее прерогативой государственных органов управления. В практике хозяйственной деятельности многое зависит от объективной оценки возможностей компании, важным является анализ, прогноз и планирование. В настоящее время возникла необходимость оценки капитала, закономерностей взаимодействия его структурных элементов.
На основе изучения мирового опыта функционирования нефтегазовых корпораций нами проведена попытка исследования проблемы управления капиталом российских вертикально-интегрированных компаний, как процесса формирования и последующего регулирования такой структуры пассивов и активов, которая обеспечивает достижение определенных целевых задач.
Целевыми задачами процесса построения структуры капитала вертикально-интегрированных компаний могут являться следующие:
- достижение максимального уровня доходности, т.е. формирование в процессе управления такой структуры активов, которая обеспечивает (при прочих равных условиях) максимальную величину доходности или отдачи с каждого элемента актива;
- достижение минимального уровня затрат при формировании структуры пассивов, т.е. создание такой структуры пассивов, которая минимизирует затраты при формировании финансовых ресурсов компании.
Управление структурой капитала вертикально-интегрированных компаний, на наш взгляд, может сводится к решению следующих задач:
- поддержание заданного или нормативного уровня ликвидности;
- обеспечение финансовой устойчивости;
- обеспечение определенного уровня платежеспособности;
- поддержание уровня деловой активности (оборачиваемости);
- поддержание заданного уровня вероятности банкротства и т.п.
При этом, приведенный перечень целевых задач может быть допонен в связи с многообразием экономической жизни вертикально-интегрированных компаний. Поддержание заданной структуры активов и пассивов предопределяет стратегическое и тактическое управление деятельностью компаний.
В работе также обращается внимание на построение компаниями целостной дивидендной политики, которая оказывает существенное влияние на структуру капитала, а следовательно, и на эффективность работы компаний по реализации своей основной задачи. При этом подчеркивается, что особое внимание при проведении компаниями допонительных эмиссий ценных бумаг следует уделять выбору методик начисления дивидендов.
В настоящее время важным фактором, влияющим на экономические показатели российских нефтяных компаний, является фондовый рынок. Особенностью фондового рынка является то, что здесь ценные бумаги имеют определенный конкурентный статус, поэтому фондовые показатели ценных бумаг вертикально-интегрированных компаний существуют не в отрыве друг от друга, а тесно между собой связаны.
Очень важна оценка рынком компании, поскольку от этого зависит выбор наиболее приемлемого способа финансирования. Желание купить ценную бумагу или продать ее возникает лишь тогда, когда имеется максимальная информация о финансовом состоянии компании. В перспективе для отечественного рынка необходима максимальная открытость данных о вертикально-интегрированных компаниях.
При анализе особенностей функционирования капитала российских вертикально-интегрированных компаний, нами установлено, что российский фондовый рынок постепенно приобретает цивилизованные правила игры. В частности, уже в настоящее время он в большой степени зависит от характеристик капитала, которые свойственны ряду компаний. Здесь, на наш взгляд, существуют следующие особенности:
- объем денежных средств, инвестируемых в ценные бумаги, не является случайным; он непосредственно связан с реальной капитализацией компаний;
- практически при действии любых субъективных факторов вероятность сильного изменения курсовой стоимости акций невелика и чем больше отклонение, тем меньше эта вероятность;
- существует "фиксированное ядро" цены, которое изменяется значительно меньшими темпами, чем случайная составляющая, как правило, следуя за инфляционными изменениями.
Таким образом, в ходе проведенного исследования автор приходит к выводу, что солидный и во многом не реализованный в условиях кризиса потенциал отечественной промышленности создает предпосыки для экономической стабилизации и роста промышленного производства.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Киевич, Виктор Владимирович, Санкт-Петербург
1. Алафинов. Нефтяной бизнес интеграционные процессы вчера, сегодня, завтра. // Нефть и Капитал. 1995. № 11, с. 60.
2. Алекперов В. Вертикально-интегрированные нефтяные компании России. Москва, 1996. с.204
3. Алекперов В. Пять принципов нашей политики// Нефть России, 1994. №2.
4. Алекперов В. На чем зиждется наш оптимизм// Нефть России, 1995. №5.
5. Андреев А.Ф. Учет и оценка рисков при инвестировании проектов освоения месторождений нефти и газа // Экономика топливно-энергетического комплекса России. 1995. № 3-4 С13-15.
6. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?. М.: Финансы и статистика, 1995.-384с,
7. Барнгольц С.Б. Предварительная оценка платежеспособности и финансовой устойчивости ссудозаемщика// Деньги и кредит, 1992.№2.
8. Баскаев К. Российский ТЭК остается опорой экономики // Финансовые известия. 22.03.96. № 31.
9. Бочаров В.В. Финансовый менеджмент. Управление финансами АО. СПб. УЭиФ, 1995.
10. Ю.Брагинский О. 300 нефтегазовых компаний США + 100 в мире. / Нефть и бизнес. 1996 № 1, с. 36
11. В.М.Капустин, С.Г.Кукес, Р.Г.Бертолусини "Нефтеперерабатыва-ющая промышленность США и бывшего СССР", М., "Химия", 1995, с.38
12. Ван Хорт Дж. Основы управления финансами. Пер. с англ. /Гл. ред. серии Я.В. Соколов/,1995.-800С.
13. Вереземский С. Ставка на нефть // Нефть и капитал, 1994.
14. Вчера, сегодня, завтра нефтяной и газовой промышленности России. М.: ИГиРГИ, 1995, 448 с.
15. Гаустов А.М. О концепции социально-кадровой политики акционерного общества "Нефтяная Компания "ЛУКойл" // Экономика топливно-энергетического комплекса России. 1995. № 3-4,с. 15-22.
16. Гельман М. ТЭК неплатежи как зеркало ценового беспридела // Деловой мир. 1994. 17 июня, с. 1.
17. Генкель А. Обзор российского внебиржевого рынка акций нефтяных компаний // Нефть и бизнес. 1996. №1, с. 8.
18. Гинзбург A.M. Финансовые проблемы промышленности. М,: 1925, с. 1-2.
19. Э.Глазьев С.Ю., Львов Д.С., Фетисов Г.Г. Эволюция технико-экономических систем: возможности и границы централизованного регулирования. М.: Наука. 1992, 208 с.
20. Горлин Ю., Кочетков А., Лившиц В. Действительно здесь вам не там // Нефть и Капитал. 1995. №12.
21. Демиденко Л.С., Соколицин A.C., Милонас Н. Методы оценки приватизируемых предприятий И Финансы. 1993. № 9, с. 12-20.
22. Джонстон Дж. Экономические методы: Пер. с англ. и пред. А.Л. Рывкина. М.: Статистика, 1990, 444 с.
23. Динамика ресурсов и запасов нефти. Сборник научных трудов. М.: ИГиР-ГИ, 1994.-150 с.
24. Долан Э.Г. Государственное регулирование цен: уроки американского опыта // Экономика и организация промышленного производства. 1991, №7.
25. Журнал "Нефть России", 1996 г., №3-4, 5, 9
26. Журнал для акционеровъ, 1996 г., №4, стр.3727.3акон РФ "Об акционерных обществах" // Российские вести. !995. 30 дек.28.3убарев И.В., Ключников И.К. Механизм экономического роста транснациональных корпораций. М.: Высшая школа, 1990, 159 с.
27. Иванова М.Л., Уланов В.Л. Государственное регулирование рыночной экономики // Нефтепереработка и нефтехимия. 1993. №11, с. 3-8.
28. Инвестиционное проектирование. М: Финстатинформ, 1995.31 .Итоги работы российской нефтяной промышленности в 1995 году // Нефтяное хозяйство. 1996. № 3, март, с. 67.
29. Капустин В.М., Кукес С.Г., Бертолусини Р.Г. Нефтеперерабатывающая промышленность США и бывшего СССР. М.: Химия, 1995.-299 с.
30. Карлоф Б. Деловая стратегия: Пер. с англ. / Науч. ред. и авт. послесл. В.А. Приписнов. М.: Экономика.: 1991, 231 с.
31. Касаткин Г. Рынок акций нефтегазовых компаний // Экономика и жизнь. 1995. №2 с. 9.
32. Кейнс Дж. М. Избранные произведения.: Пер. с англ. Пред. сост. А.Г. Ху-докормов. М.: Экономика, 1993, 543 с.
33. Кирилов Д. "ЛУКойл" завершил один из крупнейших проектов на российском фондовом рынке // Финансовые известия. 11.04 96 №39.
34. Кирилов Д. Модернизация может привести к подъему в нефтеперерабатывающем секторе. // Финансовые известия. 22.03.96 №31 (256).
35. Зв.Ковалев В.В. Анализ финансового состояния и прогнозирование банкротства. СПб.: "Аудит -Ажур". 1994.-163с.
36. ЗЭ.Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности,- М.: Финансы и статистика. 1995.-432с.
37. Козуб В.М. Иерархические системы моделей планирования. М.: Радио и связь, 1984, 176 с.41 .Коммерсант. 5 апреля 1994г. №12, с.32.
38. Конвертируемые облигации "ЛУКойла" и "КомиТЭК" вызывают скептицизм специалистов из Лондона II Рынки капиталов, 1995. №22.
39. Концепция энергетической политики России в новых экономических условиях. Москва, сент. 1992 г. Типография УПХО Минтопэнерго РФ.
40. Корзин Р. "ЛУКойл" расширяет присутствие в Северной Африке II Известия. №33 (267).
41. Корнай Я. Путь к свободе в экономике (страстное слово в защиту экономических преобразований).: Пер. с англ. / Пред. Н.Я. Петракова. М.: Экономика, 1990, 149 с.
42. Котлер Ф. Основы маркетинга: Пер, с англ. / Общ. ред. и вступ. ст. В.М. Пеньковой. М.: Прогресс, 1990, 736 с.
43. Кочетков А., Лившиц В., Розман М. Оценка стоимости запасов нефти как элемент активов российских нефтяных компаний И Нефть России. 1995 № 7-8, с. 21.
44. Крейнина М.Н. "Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле" (М. АО "Лис" М.Центр, 1994 г.).
45. Кукура С., Калинин А. После стабилизации ожидается рост. Нефть России, 1994. №2.
46. Кульман А. Экономические механизмы. /Пер.с фр.-М.:АО Изд.группа Прогресс","Универс", 1993г. с. 8251 .Кучеренко В. Нефть как объект национальной безопасности // Российская газета. 1996. 20 апр.
47. Лапицкая Г. С. О государственной финансовой поддержке нефтяной промышленности И Экономика топливно-энергетического комплекса России. 1993 № 4, с. 6.
48. Леонтьев В.Е. Рыночные отношения и прибыль. (Ленингр. экономич. ин-т им. П. Тольятти).-Л.: 1991 .-220с.
49. Лившиц А.Я. Введение в рыночную экономику: Курс лекций. М.: МП ТПО Квадрат, 1991, 255 с.
50. Макконнел Кэмпбэл Р., Брю Стенли Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х томах: Пер. с анг. 2-о издания. М.: Республика, 1992. Т.1, 399 е.; 1.2, 400 с.
51. Марк К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд., т.24 ч.И, с.121,т.25 ч.И, с.380-381
52. Маршал А. Принципы экономической науки. В 3-х томах: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993. Т.1, 415 е.; Т.2, 310 е.; Т.З, 351 с.
53. Мастеранов А. М. Реальность и перспективы развития ТЭК России // Экономика топливно-энергетического комплекса России. 1994. № 2.с. 6.
54. Мерсер Д. ИБМ: управление и самой преуспевающей корпорации мира; Пер. сангл.Общ. ред. и предис. В.С.Загашвили.М.:Прогресс, 1991, с.456
55. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М.: Теринвест, 1994.
56. Муравленко С. Акционерное общество открытого типа нефтяная компания "ЮКОС" // Нефтяное хозяйство, 1994.№2.
57. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика.Пер.с англ.М.:Изд-во МГУ, 1994-736 с.
58. Неводчикова Л. Инвестиции в истощение И Деловой мир. 1994. 19 ноябрь, с. 5
59. Нефтеэкспорт от разъединения к единству И Экономика и жизнь. 1995. №9, с.1.
60. Нефтяная компания "ЛУКойл". 1993-1994. М.: АУТОПАН. Типография РГЛ. 1994.
61. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1993.160с.
62. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчеты и риск. М., 1994 с. 192.
63. Первый нефтяной кредит без государственной гарантии // Рынки капиталов, 1995. №3.
64. Пигу А. Экономическая теория благосостояния. М.: Прогресс, 1985.
65. Планы реструктуризации АО "Нефтяная компания "ЛУКойл" // Рынки капиталов, 1995.№20.
66. Пороскун В.И., Стерин М.Ю., Шепеляев Г.И. Принятие решений в условиях неопределенности и риска в задачах оценки нефтегазовых месторождений // Экономика топливно-энергетического комплекса России. 1995. № 8, с. 17-21.
67. Постановление от 01.09.95 №861 "О совершенствовании структуры акционерного общества "Нефтяная компания "ЛУКойл".
68. Постановление от 01.09.95. №864 "О совершенствовании структуры акционерного общества "Нефтяная компания "ЮКОС".
69. Постановление от 29.09.95. №971 "О преобразовании государственного предприятия "Роснефть" в открытое акционерное общество "Роснефть".
70. Постановление Правительства Российской Федерации "О мерах государственной поддержки акционерного общества открытого типа "Нефтяная компания "ЛУКойл" от 21 марта 1995 г.,№269. Журнал "Нефть и капитал", май 1995 г., №5.
71. Постановление Совета Министров правительства РФ от 30.05.93 г. № 504 "Об утверждении положения о Минтопэнерго".
72. Праведников Н.К. Управленческие и организационные аспекты в энергетике России. Проблемы финансирования и зарубежных капиталовложений // Экономика топливно-энергетического комплекса России. ВНИИОЭНГ, 1994. В.4.
73. Райсберг Б.А. Рыночная экономика. М.: ТОО Редакция ж. "Деловая жизнь", 1995.
74. Рогов С. Регулятор товарно-денежных потоков // Нефть России, 1994.3.
75. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Изд-во "Перспектива", 1995.-98с.
76. Романихин Л.В. Проблемы инвестиций нефтегазового комплекса // Экономика топливно-энергетического комплекса России. 1995, №о 8, с. 14-17
77. ЭО.Российский нефтяной бюлетень. 1992-1995.
78. Рэдхэд К. и Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ.- М.: ИНФРА, 1996.
79. С.Савушкин, С.Куколев. За инвестициями на фондовый рынок. Журнал "Нефть и капитал", 1995 г.,№5,с.154-19.
80. ЭЗ.Савушкин С. При помощи векселей "ЮКОС" решает свои проблемы // Нефть и капитал, 1994.№10.
81. Сакс Дж. Рыночная экономика в России: Пер. с англ.М.: Экономика, 1994 -268 с.
82. Самуэльсон П. Экономика в 2-х томах. М.: МГП "Амон" ВНИИСИ, 1992. Эб.Симонова И.Ф. Проблемы совершенствования регулирования нефтяногокомплекса России в условиях рынка М.: ЦНИТИнефтехим, 1995 220 с.
83. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.: Прогресс, 1989.
84. Состояние нефтегазодобывающей отрасли и меры по стабилизации ее работы II Экономика и управление нефтегазовой промышленности НТИС. 1992. № 7 с. 5
85. Статистический бюлетень "Производство основных продуктов нефтепереработки и органического синтеза на предприятиях России и стран СНГ за 1991г." МД ЦНИИТнефтехим, 1992.
86. ЮО.Стерлин А.Р., Тулин И.В. Стратегическое планирование в промышленных корпорациях США (опыт развития и новые явления). М.: Наука, 1990 200 с.
87. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. Российская практика. М."Перспектива", 1994.-194с.
88. Стоянова Е.С., Быкова Е.В. Финансовое искусство коммерции. М.: "Перспектива, 1995.-154с.
89. ЮЗ.Телегина Е. Проектное финансирование нефтегазового комплекса в рыночной системе хозяйства И ИРЦ Газпром, 1994.
90. Тичи Н., Деванна М.А. Лидеры реорганизации (Из опыты американских корпораций): Сокр. пер. с англ. I Науч. ред. и авт. предис. H.A. Климов. М.: Экономика, 1990-204 с.
91. Юб.Ткачук М.И. Финансовое планирование в условиях интенсификации производства.- М.: Финансы и статистика, 1989.-144с.
92. Юб.Топливно-энергетический комплекс в СССР в 1990 г. .// ВНИИКТЭП,1991.
93. Трунилина Т.Д. Конопляник A.A. Совместные предприятия нефтяной промышленности России: некоторые итоги первых пяти лет новейшей истории // Экономика топливно-энергетического комплекса России. 1994. №6, с. 6-12.
94. Тутошкин Л. Американцы заглянули в каждую скважину II Коммерсанть-DAILY. 26.03.96. № 49.
95. Указ от 14.08.92. №922 "О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий".
96. Указ от 14.08.92. №922 "Об особенностях преобразования предприятий, объединений, организаций топливно-энергетического комплекса в акционерные общества".
97. Уланов В.Д. Проблемы оценивания стоимости предприятия // Нефтепереработка и нефтехимия. 1994. №12.
98. З.Уланов В.Л. Конкуренция и конкурентоспособность продукции химии и нефтепереработки. М., ИНИИТЭнефтехим, 1993 84 с.
99. Уланов В.Л. Проблемы применения имитационного моделирования и аппарата анализа чувствительности при разработке стратегии предприятия // Химия и технология топлив и масел. 1995 № 2
100. Уланов В.Л., Виниченко В.К. Разработка бизнес-планов: опыт нефтяной компании "ЛУКойл"/ Нефтяное хозяйство. 1996. № 3-е. 7.
101. Иб.Унов В.Л., Скиткин К.В. В поисках оптимальных критериев // Нефть России. 1996. № 5, с. 24-26.
102. Философов Л. Как оценить стоимость акции нефтедобывающей компании. Нефть России. 1994. №2. с.24-26
103. Финансово-кредитный словарь. М., Статистика. 1986 г., т.Н, с.19.
104. Финансовое управление компанией. /Под общей ред. Е.В.Кузнецовой.-М.:Фонд "Правовая культура", 1995.-384с.
105. Финансовые отчеты нефтяной компании "ЛУКойл". Министерства топлива и энергетики РФ .
106. Халимов Э.М. Азаматов В.И. и др. Состояние и структура запасов нефти ПО "Когалымнефтегаз" в связи с перспективами их освоения // Динамика ресурсов и запасов нефти. М.: ИГиРГИ, 1994.
107. Хот Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций. -Пер.с англ.-М.:"Дело", 1994.-120с.
108. Шаблыкин B.C. Конъюнктура рынка ценных бумаг акционерных обществ нефтяного комплекса II Экономика топливно-энергетического комплекса России. 1995. №1-с. 26-32.
109. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C. Методика финансового анализа.-М.:ИНФРА-М, 1995.-176с.
110. Шмидт В. Мы открыты для сотрудничества всем // Нефть России, 1994. №2.
111. Шумпетер Й. Капитализм, социализм и демократия. /Пер. с англ. М.: Экономика, - 1995, с.168
112. Энергетическая стратегия России (основные положения)// Типография УПХО Минтопэнерго РФ, 1994.
113. BP Annual Report and Accounts. 1991, I992, 1993. Donnelley Limited. England, 1992, 1993, 1994.
114. Brealy R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance. N.Y.: McGraw-Hill Book Co., 1988
115. Buzze! R. Is Vertical Integration Profitable? Harward Bisiness Review, Jan-Febr.,1983.
116. Capital Spending Outlook. Oil and Gas Journal. A Pemnwell Publication.USA. Febr. 21, 1994; Febr. 27, 1995.
117. Exxon. 1991, 1992, 1993 Annual Reports. Irwing. Texas. USA. 1992, 1993,1994.
118. Financial and Operational Information 1989-1993. Royal Dutch/Shell Group of Companies. Oakley Press. England, 1994.
119. Financial, Operating Results, Assets Total Down For OG3QO. Oil and Gas Journal. A Pennwell Publication, USA. September 20, 1993.
120. Modigliani F., Miller M.H. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction//Amer.Econ.Rev. 1963. V.53.N
121. Modigliani F., Miller M.H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theori of Investment//Amer. Econ.Rev. 1958. V.48.№3.
122. Myers S.C. The Capital Strukture Puzzle//J. Finance. 1984. V.39. №3.
123. Royal Dutch Petroleum Company. Annual Reports. 1990-1993. Watmouth Limited. England, 1991-1994.141 .Russian Ministry of Fuel & Energy, RPI.
124. Russian Petrolium Investor, расчеты MC.
125. The Shell Review. Shell Center. London, 1991.
126. Total Earnings Rose, Revenues Fell in I993 for OG300. Oil and Gas Journal. A Pennwell Publication, USA. September 5, 1994.
127. Организационная структура корпорации Royal Dutch/Shell Group
128. Акционеры Индивидуальные и институциональные
129. Акционеры Индивидуальные и институциональные
130. Материнская компания 60% Royal Dutch Petroleum Company
131. Материнская компания 40% Shell Transport and Traiding . Company
132. Компания Royal Dutch/Shell Group
133. Ходинговые компании группы
134. Shell Petroleum H.B. Нидерланды
135. Shell Petroleum Company Ltd. Великобритания1. Shell Oil Company1. Условные обозначения:1. Участие в акциях1. Советы и услуги
Похожие диссертации
- Развитие вертикально интегрированных структур в современной экономике России
- Формирование вертикально-интегрированных организационных структур в нефтегазохимическом комплексе
- Управление инновационной конкурентоспособностью вертикально-интегрированных компаний
- Проблемы развития вертикально-интегрированных компаний: зарубежный опыт и российская практика
- Эффективность формирования вертикально-интегрированных структур при реализации современной промышленной политики