Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Формирование валютного союза в рамках региональной экономической интеграции тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученаd>кандидат экономических наук
Автор	Балашов, Данила Александрович
Место защиты	Москва
Год	2011
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование валютного союза в рамках региональной экономической интеграции"

Па правах рукописи

БАЛАШОВ ДАНИЛА АЛЕКСАНДРОВИЧ

4850675

Формирование валютного союза в рамках региональной экономической интеграции (на примере ЕврАзЭС)

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

1 6 июн 2011

Москва-2011

4850675

Диссертация выпонена на кафедре Финансовые рынки и валютные отношения Московской финансово-промышленной академии (МФПА).

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор

Щеголева Наталья Геннадьевна Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Портной Михаил Анатольевич

кандидат экономических наук, доцент Хмыз Ольга Васильевна

Ведущая организация Московский государственный университет

им. М.В. Ломоносова

Защита состоится л01 июля 2011 г. в 10-00 час. на заседании Диссертационного совета Д 521.042.02 в Московской финансово-промышленной академии по адресу: 105318, г. Москва, ул. Измайловский вал, д. 2, конференц-зал.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московской финансово-промышленной академии.

Автореферат разослан л01 июня 2011 г.

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИИ Актуальность темы. Образование Европейского валютного союза и набирающая силу динамика интеграционных процессов в валютной сфере в крупнейших регионах мира, в частности, подготовка к переходу на единую валюту к 2013 - 2015 г. стран интеграционного блока Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССГПЗ) отражают новую мировую тенденцию к процессу региональной валютной интеграции. Это обусловлено тем, что в условиях глобализации единая валюта не только упрощает расчеты и сокращает издержки конвертации валют, но и способствует формированию и развитию регионального финансового рынка, способного обеспечить странам свободный доступ к источникам финансирования.

Совершенствование экономических взаимоотношений в рамках Евразийского Экономического Сообщества (ЕврАзЭС), вступивший в силу с 2010 г. Таможенный союз России Казахстана и Белоруссии свидетельствуют об активизации интеграционных процессов на постсоветском пространстве именно в формате стран-членов ЕврАзЭС. Более того, учитывая, что в число основных задач интеграционного блока ЕврАзЭС входит согласование принципов и условий перехода на единую валюту1, исследование в данном направлении принимает особую актуальность для России.

Вопрос о необходимости создания валютного союза в рамках ЕврАзЭС неоднократно поднимася президентами и высокопоставленными чиновниками стран интеграционного блока2, что доказывает особую значимость темы и определяет актуальность проведения исследования в направлении формирования и функционирования единой валюты в рамках интеграционного блока ЕврАзЭС.

Для решения данной задачи может быть полезен не только опыт валютной интеграции европейских стран, но и опыт взаимоотношений в валютной сфере различных интеграционных объединений, функционирующих в настоящее время валютных союзов, имеющих, в том числе, колониальное прошлое, история

1 Приоритетные направления развития ЕврАзЭС на 2003-2006 и последующие годы

Зпрезняент России Дмитрий Медведев, президент Казахстана Нурсутан Назарбаев, президент Белоруссии Александр Лукашенко, вице-премьер России Игорь Шувалов, и др.

экономической в целом, и валютной, в частности, интеграции США, особое значение имеет также методологическая основа построения валютного союза стран блока ССАГПЗ, имеющих аналогичную со странами ЕврАзЭС структуру экономики, преимущественно ориентированную на экспорт.

Степень разработанности проблемы. В отечественной и зарубежной экономической литературе различные аспекты валютной интеграции представлены достаточно широко.

Анализу проблем, связанных с выбором фиксированного валютного курса и проблем валютной интеграции посвящены труды Алесины А., Барро Р., Байоми Т., Бодуина Р., Бордо М., Вилета Т., Виплоша С., Вобеля Р., Де Граува П., Джонанга Л., Дитера X., Инмана Р., Ишиямы И., Кенена П., Мандела Р., Маккиннона Р., Муссы М., Роуза Э., Рогоффа X., Риччи Л., Сала-И-Мартина М., Франкеля Дж., Фридмана М., Эйхингрина Б. и других экономистов.

Изучением проблем, связанных с валютно-кредитными отношениями и валютной интеграции на постсоветском пространстве занимались такие экономисты как Буторина О. В., Дробышевский С, М., Красавина Л. Н., Моисеев С. Р., Наговицин А. Г., Полевой Д. И., Портной М. А., Платонова И. Н., Пищик В. Я., Хмыз О. В, Шемятников В. Г., Шмелев Н. П., Щеголева Н. Г., Фаминский И. П. и др.

Несмотря на то, что опубликован ряд исследований, посвященных проблемам формирования и функционирования валютных союзов, а также формирования и функционирования валютного союза стран Европы, существует ряд нерешенных проблем. Во-первых, опыт поэтапного формирования регионального валютного союза в условиях режима плавающего валютного курса имеется только в ЕС, т.е. странах, имеющих развитую рыночную экономику. Во-вторых, мировой финансовый кризис, обостривший ситуацию в Еврозоне, продемонстрировал несовершенство имевшихся там механизмов экономического регулирования и поставил вопрос о необходимости их совершенствования, что необходимо учитывать при формировании валютных союзов.

Актуальность исследования проблемы формирования валютного союза в

рамках ЕврАзЭС обусловлена еще и тем, что работы российских авторов преимущественно концентрируются на проблемах валютной интеграции в рамках всего пространства СНГ, а вектор экономической интеграции России сместися в сторону формата ЕврАзЭС.

Цель исследования состоит в разработке концепции валютного союза и обосновании принципов его формирования в процессе региональной экономической интеграции стран-членов ЕврАзЭС.

Достижение поставленной цели потребовало постановки и решения следующих задач:

Х систематизировать и обосновать факторы, способствующие повышению эффективности функционирования валютного союза;

Х выявить факторы, определяющие совокупность и количественные значения критериев конвергенции3 на этапе формирования валютного союза;

Х раскрыть факторы, способствующие возникновению догового кризиса в валютном союзе;

Х исследовать проблемы, связанные с проведением единой денежно-кредитной политики в валютном союзе и организацией единого центрального банка;

Х выявить возможности формирования валютного союза в рамках ЕврАзЭС.

Объект исследования - тенденции развития международных валютных

отношений России и государств СНГ.

Предмет исследования - региональный валютный союз в рамках Евразийского экономического сообщества.

Информационной базой исследования послужили материалы научных публикаций отечественных и зарубежных авторов, публикации в периодической печати, статистические данные российских и международных валютно-финансовых организаций (Федеральной службы государственной статистики РФ,

3 ((Критерии конвергенции Ч ограничения на проведение фискальной и денежно-кредитной политики стран ЕС, принятые в Маастрихтском соглашении, согласно которым за год до вступления в валютный союз странам не разрешалось иметь дефицит бюджета, превышающий 3% ВВП, уровень государственного дога не выше 60% ВВП, при этом заданные ограничения дожны были достигаться при отсутствии девальваций национальных валют, в строгих рамках ценовой стабильности и ограничениях в манипуляции процентными ставками в национальной экономике. В дальнейшем термин вошел в экономический оборот для обозначения ограничений на проведение фискальной и денежно-кредитной политики в других интеграционных группировках, планирующих переход на единую валюту

Европейского центрального банка, Банка России, Минфина РФ, Международного валютного фонда, Бюро статистики Министерства труда США и др.).

В диссертации корректно учтены законодательные и нормативно-правовые документы Российской Федерации, Европейского центрального банка, межгосударственные соглашения ЕврАзЭС.

Теоретическая основа исследования. Теоретической основой исследования являлись фундаментальные положения экономической науки, теории финансов, работы зарубежных экономистов, заложивших теоретическое обоснование и практические пути формирования валютных союзов, а также труды российских авторов, исследовавших проблемы валютной интеграции на постсоветском пространстве.

Методологическая основа исследования. В качестве методологической основы исследования использовались различные методы научного познания: анализ, синтез, аналогия, индукция, дедукция, абстрагирование, сопоставление, обобщение.

Научная новизна исследования состоит в разработке теоретических положений формирования эффективного валютного союза в процессе региональной экономической интеграции для стран-членов ЕврАзЭС.

В исследовании соискателем сформулированы и выносятся на защиту следующие результаты, содержащие новые научные знапия и способствующие приращению полученных ранее:

1. Разработана классификация факторов, обеспечивающих повышение эффективности функционирования валютного союза. Факторы разделены на две группы:

Х системные абсорберы. Данная труппа факторов отражает способность экономических систем стран валютного союза противостоять возникновению макроэкономического дисбаланса, а также возможность их саморегулирования в случае возникновения макроэкономических шоков. К этой группе факторов соискатель относит: валовой внутренний продукт, национальный доход, гибкость цен и заработных плат в экономике, мобильность факторов производства,

диверсификацию структуры экспорта;

Х финансовые абсорберы. Данная группа факторов отражает эффективность абсорбирования последствий возникновения макроэкономического дисбаланса в странах валютного союза через финансовую систему. К этой группе факторов соискатель относит: различные направления налоговой политики, доступ к более дешевым финансовым ресурсам других участников валютного союза, организацию системы финансовых трансфертов (фискальный федерализм), учреждение единого стабилизационного фонда участников валютного союза4.

2. Эмпирически доказано, что наиболее эффективным вариантом системных абсорберов, в условиях номинальных жесткостей цен и заработных плат в экономике, специализирующейся на экспорте какого-либо одного товара выступает реальная мобильность трудовых ресурсов. Феномены реальная и номинальная мобильность труда раскрываются в диссертации сравнительным анализом мобильности труда между странами ЕС и между штатами в США. Наиболее эффективным вариантом финансовой абсорбции в валютном союзе, в условиях отсутствия системы фискальных трансфертов, является формирование регионального финансового рынка и равный допуск к его ресурсам всех стран валютного союза.

3. В результате сравнительного анализа критериев конвергенции Маастрихтского Соглашения и критериев конвергенции, принятых в ССАГПЗ, обоснованы их существенные различия. В отличие от Маастрихтского Соглашения, в Соглашении ССАГПЗ:

Х отсутствует критерий валютный курс вследствие поддерживаемой более 20 лет жесткой привязки валют всех стран ССАГПЗ к долару США;

Х критерий дефицит бюджета поставлен в зависимость от стоимости нефтяной корзины ОПЕК;

Х предусмотрен критерий валютные резервы, обязывающий страны

4 Системные и финансовые абсорберы (от лат. absorb - поглощение, амортизация) - терминология, предложенная

соискателем, с учетом применяемого в экономической литературе термина абсорбирование, обозначающего

процесс сглаживания последствий макроэкономического дисбаланса экономической системы в результате воздействия асимметричного шока. Т.е. абсорбер - фактор, способствующий сглаживанию последствий макроэкономического дисбаланса экономической системы в результате воздействия асимметричного шока

поддерживать валютные резервы на уровне, достаточном для оплаты импорта в течение, по меньшей мере, четырех месяцев.

Это позволило доказать, что при разработке критериев конвергенции на этапе формирования валютного союза их совокупность и количественные значения дожны приниматься странами с учетом структурных особенностей их экономик. В процессе анализа была также выявлена существенная разница в напонении потребительской корзины в странах ССАГПЗ для расчета индекса потребительских цен, что существенно затрудняет проведение анализа по критерию темпы инфляции. Этим обоснована значимость применения единых стандартов финансовой отчетности в процессе формирования валютного союза.

4. По результатам анализа деятельности Европейского валютного союза доказана причинно-следственная взаимосвязь догового кризиса в валютном союзе и деструктивных факторов или их совокупности, связанных с нарушением установленных фискальных параметров:

Х очевидные нарушения согласованных критериев конвергенции. Больше половины первоначальных стран ЕС за год до вступления в валютный союз имели уровень государственного дога, превышающий установленный Маастрихтским Соглашением порог в 60% ВВП;

Х скрытые нарушения согласованных критериев конвергенции. В Бельгии, Франции и Италии правительства приняли на свои балансы пенсионные фонды государственных компаний, записав их активы как текущие доходы, будучи не в состоянии отразить обязательства по выплатам пенсий в будущем; что позволило искусственно, а главное временно снизить уровень бюджетных дефицитов;

Х функциональные нарушения: почти все страны еврозоны систематически нарушают принятые в Пакте стабильности и роста ограничения на проведение фискальной политики. Согласованные в нем штрафные санкции не помогают противостоять нарушениям.

5. На примере Еврозоны доказано, что рост ставок по облигациям государственного займа проблемных стран оказывает влияние на рост ставок по облигациям других участников валютного союза, что обусловливает корреляцию

финансовых рынков стран зоны евро: многие институциональные инвесторы стран Еврозоны держат в своих портфелях облигации проблемных стран, поэтому дефот в таких странах угрожает стабильности всего валютного союза. Этим обоснована необходимость утверждения на законодательном уровне права наднационального органа валютного союза на корректировку фундаментальных факторов, влияющих на дефицит бюджета и рост государственного дога в проблемных странах в случае, когда эти нарушения негативно сказываются, как на экономике других стран-участниц валютного союза, так и на валютном союзе в целом.

6. На примере стран ССГПЗ обоснована зависимость: процесс диверсификации их экономик (смещение акцентов на развитие туризма, обрабатывающей отрасли, финансового сектора экономики) приводит к росту асимметрии циклов деловой активности входящих в интеграционный блок стран. Это выражается в снижении корреляции их ВВП с ростом диверсификации: с одной стороны, это снижает риск возникновения сильного макроэкономического дисбаланса в результате падения цены на углеводородное сырье на мировом рынке, с другой, снижается эффективность единой денежно-кредитной политики для стран ССАГПЗ.

7. Доказано, что при оценке асимметрии макроэкономических шоков, воздействующих на экономические системы стран ЕврАзЭС, наиболее тесная корреляция ВВП наблюдается в формате трех стран: Россия - Казахстан -Таджикистан, наиболее слабая корреляция со всеми странами ЕврАзЭС - у Кыргызстана. Экономическая система Беларуси также сильно отличается от остальных стран-участниц ЕврАзЭС: фактически корреляция между темпами роста ВВП Беларуси и остальных стран ЕврАзЭС является относительно слабой. Исходя из полученных результатов, сделан вывод, что для России, Казахстана и Таджикистана единая денежно-кредитная политика будет сопряжена с наименьшими издержками.

Наиболее существенные результаты исследования соответствуют паспорту специальности ВАК 08.00.10. п. 8.16. Исследование тенденций развития мировой валютной системы и перспективы внешней конвертируемости российской

валюты; п. 8.19. Методология и практика валютно-кредитных отношений России и государств СНГ.

Теоретическая значимость результатов исследования представляет совокупность новых знаний по проблематике валютных отношений, проблемам функционирования экономики в режиме фиксированного валютного курса, проведения единой денежной кредитной политики в гетерогенных валютных союзах, обусловливаемая возможностью их применения научными колективами и отдельными исследователями.

Практическая значимость Общие выводы и положения диссертации могут быть полезны правительствам стран ЕврАзЭС, руководству Межсовета ЕврАзЭС, Интеграционному Комитету ЕврАзЭС, руководству Евразийского Банка Развития и главам Антикризисного фонда ЕврАзЭС.

Полученные результаты могут быть использованы в учебном процессе при преподавании дисциплин Финансы и кредит, Валютный рынок и валютные операции, Международные валютно-финансовыс отношения.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации отражены в докладах на конференциях: Пятый международный научный конгресс Роль бизнеса в трансформации российского общества 2010 (Москва, МФПА, 1216 апреля 2010 г.); Восьмая международная конференция Государственное управление в 21 веке: традиции и инновации (Москва, МГУ, 26- 28 мая 2010 г.); Шестой международный научный конгресс Роль бизнеса в трансформации российского общества 2011 (Москва, МФПА, 18-22 апреля 2011 г.).

Публикации. Основные положения диссертации изложены в 7 публикациях объемом 3,85 п.л., в том числе 3 в журналах, рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ.

Объем и структура диссертации обусловлена поставленной целью и задачами. Объем составляет 145 страниц, 16 рисунков и 24 таблицы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений и соответствует логике проведенного теоретического и эмпирического анализа проблем валютной интеграции.

План диссертации.

Глава I. Теоретические основы процессов региональной валютной интеграции

1.1. Региональная экономическая интеграция как направление транснациональной кооперации в условиях глобализации

1.2. Вариативность форм валютного сотрудничества в процессе региональной экономической интеграции

1.3. Теория оптимальных валютных зон в решении проблемы реализации валютного сотрудничества в форме валютного союза

Глава II. Прикладные проблемы организации и функционирования валютных союзов

2.1. Организация операционной среды, способствующей абсорбированию макроэкономических шоков в валютном союзе

2.2. Сущность, значение и проблемы бюджетной рестрикции в процессе формирования валютного союза

2.3. Основные проблемы организации и функционирования единого центрального банка и концептуальные подходы к их решению

Глава III. Организация валютного союза в рамках интеграционного блока ЕврАзЭС

3.1. Основные направления развития и проблемы вашотно-экономического сотрудничества стран-членов ЕврАзЭС

3.2. Анализ состояния финансов для валютной интеграции государств-членов ЕврАзЭС

3.3. Концептуальные подходы к формированию эффективного валютного союза в рамках ЕврАзЭС

Заключение

Список литературы

Приложения

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ

В соответствии с целью исследования работе решаются следующие задачи.

Первая задача - систематизировать и обосновать факторы, способствующие повышению эффективности функционирования валютного союза.

Возникновение теории оптимальных валютных зон было предопределено поиском механизмов, способных поддерживать макроэкономическую стабильность в условиях жестких цен и заработной платы в отсутствии возможности корректировки валютного курса. В процессе развития теории оптимальных валютных зон было предложено множество различных критериев, позволяющих оценить готовность страны к вхождению в валютный союз по различным параметрам.

С учетом предложенных в рамках теории оптимальных валютных зон критериев соискателем разработана классификация факторов, обеспечивающих повышение эффективности функционирования валютного союза.

Монетаристские концепции, обосновывающие оценку готовности стран к объединению в валютный союз по таким критериям как корреляция темпов инфляции, роста денежной массы, ВВП, остались за пределами данной классификации. Эти параметры отражают гетерогенность экономических систем с точки зрения их регулирования единой денежно-кредитной политикой и рассматриваются в диссертации отдельно.

Соискатель подразделил факторы на две группы: системные абсорберы и финансовые абсорберы. Системные абсорберы отражают способность экономических систем стран валютного союза противостоять возникновению макроэкономического дисбаланса, а также возможность их саморегулирования в случае возникновения макроэкономических шоков. К этой группе факторов соискатель относит: валовой внутренний продукт, национальный доход, гибкость цен и заработных плат в экономике, мобильность факторов производства, диверсификацию структуры экспорта.

Финансовые абсорберы отражают эффективность абсорбирования последствий возникновения макроэкономического дисбаланса в странах

валютного союза через финансовую систему. К этой группе факторов соискатель относит: различные направления налоговой политики, доступ к более дешевым финансовым ресурсам других участников валютного союза, организацию системы финансовых трансфертов (фискальный федерализм), учреждение единого стабилизационного фонда участников валютного союза.

Анализ выделенных групп факторов выявил следующие их особенности:

Системные абсорберы. Гибкость цен и заработных плат снижается с ростом количества профсоюзов в странах и увеличением степени вмешательства государства в регулирование рынка труда; мобильность труда затруднена в силу не только высоких материальных затрат, связанных с переездом из одной страны в другую, но и с другими трудностями, такими как культурные, религиозные, языковые различия стран; диверсификация экспорта представляется все более труднореализуемой и зачастую экономически неоправданной задачей в системе глобального разделения труда, поэтому в современной экономической парадигме, для стран, экспортирующих сырьевые товары, такие как углеводородное сырье, может быть реализована в основном поступательным развитием обрабатывающей промышленности.

Финансовые абсорберы. Система финансовых трансфертов, способствующая мобилизации денежных средств в регионах, испытывающих по какой-либо причине длительный макроэкономический шок, имеет больше общего с единым государством, чем с валютным союзом. Так, в США, например, штаты уже не воспринимаются как некогда автономные территории, а чувство принадлежности к одной стране не вызывает у граждан США претензий о перераспределении средств через уплачиваемые ими налоги в другие штаты, страдающие от снижения доходов под воздействием ассиметричных шоков. В случае, когда политический курс всей страны неблагоприятно сказывается на экономике отдельных штатов, последние не предпринимают попыток в одностороннем порядке выйти из федерации; различные направления налоговой политики не позволяют правительству быстро реагировать на макроэкономические шоки: изменение правил налогообложения и процесс принятия бюджета - процедуры, требующие множества согласований и

времени; стабилизационный фонд участников валютного союза может быть учрежден в случае, когда чрезмерный рост государственного дога в отдельных странах валютного союза не позволяет прибегать к заимствованиям на финансовом рынке5.

В результате соискателем эмпирически доказано, что наиболее эффективным вариантом системных абсорберов, в условиях номинальных жесткостей цен и заработных плат в экономике, специализирующейся на экспорте какого-либо одного товара выступает реальная мобильность трудовых ресурсов. Феномены реальная и номинальная мобильность труда раскрывается в диссертации сравнительным анализом мобильности труда между странами ЕС и между штатами в США.

Наиболее эффективным вариантом финансовой абсорбции в валютном союзе, в условиях отсутствия системы фискальных трансфертов, является формирование регионального финансового рынка и равный допуск к его ресурсам всех стран валютного союза.

Вторая задача - выявить факторы, определяющие совокупность и количественные значения критериев конвергенции на этапе формирования валютного союза.

В процессе решения данной задачи анализируется необходимость проведения политики фиксированного курса перед вступлением страны в валютный союз, нашедшая отражение в Маастрихтском Соглашении. Одним из ключевых моментов на пути к единой валюте считается совместная привязка валют потенциальных стран-участниц валютного союза к какой-то другой валюте, корзине валют или взаимная стабилизация валютных курсов участников будущего союза. Между тем в диссертации раскрыто, что фиксация валютного курса на этапе формирования валютного союза может быть сопряжена с существенными издержками: валюты с малым обеспечением валютными резервами мгновенно станут объектом валютных спекуляций. Так, Европейская система змеи в туннеле утратила эффективность с наступлением нефтяного кризиса 70-ых г.г.

5 Так, в мае 2010 г., после возникновения риска дефота по облигациям правительства Греции, ЕС согласовал детали создания Европейского стабилизационного фонда (European Financial Stability Facility)

XX в., когда курсы валют стран ЕЭС были подвержены настолько значительным колебаниям, что некоторые из них были вынуждены выйти из системы, а в 1992 г. в результате валютных спекуляций на мировых рынках Великобритания и Италия вышли из Европейской валютной системы, при этом за 11 месяцев кризиса центральные банки Западной Европы израсходовали на валютные интервенции свыше 150 мрд. дол. валютных резервов6. При поддержке валют с малым обеспечением валютными интервенциями в ассиметричных валютных союзах7 основные издержки ложатся на плечи страны-лидера валютного союза.

На примере стран интеграционного блока ССАГПЗ соискателем раскрыто, что импортирование американской валютной политики вследствие жесткой привязки валют ССАГПЗ к долару США не всегда удовлетворяет требованиям экономик арабских стран. Так, уровень процентных ставок в этих странах находится в зависимости от решений Федеральной Резервной Системы США: при повышении цен на нефть, последняя, с целью стимулирования экономического роста в США, снижает учетную ставку. В странах ССАГПЗ усиливающийся приток валютной выручки от продажи углеводородного сырья приводит к резкому росту объема денежной массы, что при низких процентных ставках неминуемо приводит к надуванию финансовых пузырей. Вместе с тем длительная привязка валют стран ССАГПЗ к долару США доказывает возможность функционирования их экономик без корректировки валютного курса.

Соискателем также отмечено, что для взаимной увязки валютных курсов центральные банки стран дожны иметь аналогичные процентные ставки, что недостижимо без тесной финансовой интеграции.

В результате сравнительного анализа критериев конвергенции Маастрихтского Соглашения и критериев конвергенции, принятых в ССАГПЗ, обоснованы их существенные различия. В отличие от Маастрихтского Соглашения, в Соглашении ССАГПЗ: отсутствует критерий валютный курс вследствие поддерживаемой более 20 лет жесткой привязки валют всех стран ССАГПЗ к

Буторина О. В. Валютное сотрудничество СНГ: концепция и практическая реализация. Ьпр://шту.1рргш/сот1поп/ир1оа^оситет5/сога1шиее/котз1эз/и4^ос

7 Ассиметричный валютный союз - валютный союз в составе большой и малых стран

долару США; критерий дефицит бюджета поставлен в зависимость от стоимости нефтяной корзины ОПЕК; предусмотрен критерий валютные резервы, обязывающий страны поддерживать валютные резервы на уровне, достаточном для оплаты импорта в течение, по меньшей мере, четырех месяцев.

Это позволило доказать, что при разработке критериев конвергенции на этапе формирования валютного союза их совокупность и количественные значения дожны приниматься странами с учетом структурных особенностей их экономик. В процессе анализа была также выявлена существенная разница в напонении потребительской корзины в странах ССАГПЗ для расчета индекса потребительских цен, что существенно затрудняет проведение анализа по критерию темпы инфляции. Этим обоснована значимость применения единых стандартов финансовой отчетности в процессе формирования валютного союза.

Третья задача - раскрыть факторы, способствующие возникновению догового кризиса в валютном союзе. По результатам анализа деятельности Европейского валютного союза доказана причинно-следственная взаимосвязь догового кризиса в валютном союзе и деструктивных факторов или их совокупности, связанных с нарушением установленных фискальных параметров: 1 )очевидные нарушения согласованных критериев конвергенции. Больше половины первоначальных стран ЕС за год до вступления в валютный союз имели уровень государственного дога, превышающий установленный Маастрихтским Соглашением порог в 60% ВВП; 2)скрытые нарушения согласованных критериев конвергенции. В Бельгии, Франции и Италии правительства приняли на свои балансы пенсионные фонды государственных компаний, записав их активы как текущие доходы, будучи не в состоянии отразить обязательства по выплатам пенсий в будущем; что позволило искусственно, а главное временно снизить уровень бюджетных дефицитов; 3)функциональные нарушения: почти все страны еврозоны систематически нарушают принятые в Пакте стабильности и роста ограничения на проведение фискальной политики. Согласованные в нем штрафные санкции не помогают противостоять нарушениям.

На примере Еврозоны доказано, что рост ставок по облигациям

государственного займа в проблемных странах оказывает влияние на рост ставок по облигациям других участников валютного союза, что обусловливает корреляцию финансовых рынков стран зоны евро: многие институциональные инвесторы стран Еврозоны держат в своих портфелях облигации проблемных стран, поэтому дефот в таких странах угрожаег стабильности всего валютного союза. Этим обоснована необходимость утверждения на законодательном уровне права наднационального органа валютного союза на корректировку фундаментальных факторов, влияющих на дефицит бюджета и рост государственного дога в проблемных странах в случае, когда эти нарушения негативно сказываются, как на экономике других стран-участниц валютного союза, так и на валютном союзе в целом.

Четвертая задача - исследование проблем, связанных с проведением единой денежно-кредитной политики в валютном союзе и организацией единого центрального банка.

Для решения данной задачи соискатель рассматривает три проблемы:

Х гетерогенность экономических систем стран при проведении единой денежно-кредитной политики в валютном союзе;

Х организация независимого от правительств государств-членов валютного союза центрального банка;

Х распределение эмиссионной прибыли единого центрального банка (сеньоража).

Исследуя проблему гетерогенности экономических систем стран при проведении единой денежно-кредитной политики в валютном союзе, соискатель показывает, что в современных исследованиях валютных союзов акцент смещается на оценку сходства циклов деловой активности в странах-претендентах на вступление в валютный союз. Высокая степень корреляции темпов роста ВВП стран валютного союза может свидетельствовать о том, что макроэкономические шоки оказывают аналогичное воздействие на страны, тем самым давая возможность противодействия шокам единым методом. Таким образом, общая гомогенность валютной группировки рассматривается как положительная характеристика экономической системы с точки зрения денежно-кредитного

регулирования.

Вместе с тем соискатель отмечает, что даже если страны-партнеры единогласны относительно целей единой кредитно-денежной политики, возникает другая проблема: различные механизмы денежной трансмиссии будут оказывать различный эффект на участников валютного союза. Чтобы эффективно проводить денежно-кредитную политику, важно представлять, как работает ее передаточный механизм. Так, ЕЦБ не просто достичь его главной цели - ценовой стабильности на всей подконтрольной ему территории в условиях усложнившихся механизмов трансмиссии денежно-кредитной политики. Неслучайно в ряде исследований, подготовленных как представителями научных кругов, так и экономистами ЕЦБ, неоднократно предпринимались попытки исследовать цепочку сложных взаимосвязей, лежащих в основе трансмиссионного механизма8.

На примере стран ССАГПЗ обоснована зависимость: процесс диверсификации их экономик (смещение акцентов на развитие туризма, обрабатывающей отрасли, финансового сектора экономики) приводит к росту асимметрии циклов деловой активности входящих в интеграционный блок стран. Это выражается в снижении корреляции их ВВП с ростом диверсификации: с одной стороны, это снижает риск возникновения сильного макроэкономического дисбаланса в результате падения цены на углеводородное сырье на мировом рынке, с другой, снижается эффективность единой денежно-кредитной политики для стран ССАГПЗ.

Исследуя проблему организации независимого от правительств государств-членов валютного союза центрального банка, соискателем показано, что Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) не имеет права кредитовать межгосударственные (в системе ЕС), государственные, региональные и местные органы власти, а также организации, действующие на основе государственного права: независимость центрального банка от правительства рассматривается, как известно, в качестве важнейшего компонента устойчивости денежной системы.

' Например, Benoit M. Financial Smcture and the Interest Rate Channel of ECB Monetary Policy ECB Working Paper No. 40. November 2000; Hanna P. Cross-Country Asymmetries in Euro Area Monetary Transmission: The Role of National Financial Systems. Bank of Finland - Financial Markets Department. May 13,2003

Данное положение представляет особую актуальность в случае формирования валютного союза в рамках ЕврАзЭС, поскольку в Белоруссии практикуется финансирование со стороны подконтрольной правительству банковской системы дефицита бюджета, различных государственных программ, а также кредитная поддержка предприятий реального сектора.

Следующая проблема связана с распределением эмиссионной прибыли единого центрального банка. Поскольку в рамках валютного союза сеньораж, как правило, извлекает центральный банк валютного союза, а не центральные банки входящих в него стран, государства-члены валютного союза дожны решить, каким образом следует распределять полученный доход. Соискателем выявлено, что при распределении получаемой центральным банком эмиссионной прибыли во всех функционирующих в настоящий момент валютных союзах используются различные и достаточно сложные подходы к распределению долей между странами-участницами валютных союзов. Так, даже в Южноафриканском валютном союзе, где южноафриканский рэнд является законным платежным средством во всех странах союза (в то время как валюты остальных трех членов союза не принимаются в качестве законного платежного средства в ЮАР), ЮАР осуществляет компенсационные выплаты этим странам за лупущенный сеньораж. В основе компенсации сумма, равная произведению двух третьих годового дохода от догосрочных ценных бумаг правительства ЮАР последнего выпуска, помноженная на объем рэнда в обращении в каждом государстве-члене.

Пятая задача - выявление возможности формирования валютного союза в рамках ЕврАзЭС - решается соискателем в три этапа.

На первом этапе исследуется эволюция экономических отношений стран-членов блока ЕврАзЭС с целью выявления ключевых проблем взаимоотношений в валютной сфере, анализируются задачи, принятые в документе Приоритетные направления развития ЕврАзЭС на 2003-2006 и последующие годы. Соискатель доказывает, что большая часть задач, поставленных в данном документе для перехода на единую валюту, являются невыпонимыми. Это связано с тем, что поставленные для перехода на единую валюту задачи базируются

преимущественно на формировании свободно конвертируемых валют всех государств интеграционного блока. Далее, на базе такого рода валют, предполагается переходить к более тесным экономическим взаимоотношениям с последующим переходом на единую валюту, а поскольку для таких преобразований по оценке российских ученых только России может потребоваться более двух десятилетий9, такой сценарий перехода на единую валюту является затянутым и неэффективным.

На втором этапе проводится анализ финансового состояния государств-членов ЕврАзЭС по принятым в ЕврАзЭС критериям конвергенции, которые пока носят рекомендательный характер10. Установленные в ЕврАзЭС критерии конвергенции и результаты их выпонения по состоянию на 2010 г. представлены в табл. 1.

Таблица 1 - Критерии конвергенции государств-членов ЕврАзЭС на конец

2010 г."

Страна Дефицит государствен ного бюджета ниже 4 % 'ВВП Госдог НС превышает 80% ВВП Темпы инфляции не превышают средний показатель для : трех стран с наименьшей инфляцией плюс 5 процентных пункта. Уровень процентных ставок не превышает средний показатель для трех стран с наименьшей инфляцией плюс 2 процентных пункта.

Россия + + + +

Казахстан + + + +

Кыргызстан + + - -

Таджикистан + + + -

Беларусь + + + +

Проведенный анализ показал в целом позитивные результаты в отношении бюджетных систем всех стран интеграционного блока. Вместе с тем в диссертации раскрыто, что результат выпонения критериев конвергенции странами ЕврАзЭС

9 Например, проф. Наговицин, (Платонова И.Н., Наговицин А.Г., Коротченя В.М. Перестройка мировой валютной системы и позиция России. - М.: ЛИБРОКОМ, 2009. -240 с.)

10 Порядок согласования основных макроэкономических показателей развития экономик государств-членов Евразийского экономического сообщества, утвержденный Решением Межгоссовета от 22 июня 2005 г. №222

11 Составлена автором по данным Ссыка на домен более не работаетp>

достигается в первую очередь благодаря благоприятной конъюнктуре рынка сырьевых товаров, доминирующих в экспорте стран-членов ЕврАзЭС, т.е. анализ проводися в отсутствии длительных шоков спроса. Этим соискатель обосновывает, что в случае курса на развитие валютной интеграции странам ЕврАзЭС и, в первую очередь, России необходимо существенно изменить структуру внешней торговли, что позволит получать валютные поступления не только от сырьевого сектора, но и от обрабатывающих отраслей. Это связанно с тем, что в валютном союзе ЕврАзЭС роль лидера будет у России, и в случае длительного макроэкономического шока, она не сможет рассчитывать на финансовую помощь других государств валютного союза, что может привести к его разрушению.

На третьем этапе проводится анализ факторов, которые могли бы способствовать более эффективному функционированию валютного союза ЕврАзЭС.

Во-первых, проводится оценка асимметрии макроэкономических шоков, воздействующих на экономические системы стран ЕврАзЭС (табл.2).

Таблица2-Коэффициенты парной корреляции темпов роста реального ВВП

стран-членов ЕврАзЭС 1995-2010 гг.12

Россия Казахстан Беларусь Таджикистан Кыргызстан

Россия 1,00

Казахстан 0,78 1,00

Беларусь 0,54 0,60 1,00 -

Таджикистан 0,71 0,80 0,63 1,00

Кыргызстан 0,32 0,31 0,60 0,22 1,00

Полученные выводы свидетельствуют о том, что наиболее тесная корреляция ВВП наблюдается в формате трех стран: Россия - Казахстан - Таджикистан. Наиболее слабая корреляция со всеми странами ЕврАзЭС - у Кыргызстана. Экономическая система Беларуси также сильно отличается от остальных стран-участниц ЕврАзЭС: фактически корреляция между ВВП Беларуси и остальных стран ЕврАзЭС является относительно слабой. Исходя из полученных результатов,

12 Рассчитаны автором по данным Ссыка на домен более не работаетp>

соискатель делает вывод, что для России, Казахстана и Таджикистана единая денежно-кредитная политика будет сопряжена с наименьшими издержками.

Во-вторых, проводится оценка экономических систем стран ЕврАзЭС на предмет наличия в их экономиках системных абсорберов.

Гибкость заработных плат во всех странах ЕврАзЭС (кроме Беларуси) относительно высокая: практически отсутствуют профсоюзы. В Беларуси правительство осуществляет контроль в государственном секторе посредством тарифной системы, которая препятствует возможности снижения заработных плат13. Гибкость цен невысокая: экономика во всех странах ЕврАзЭС характеризуется высокой концентрацией монополий, что препятствует гибкости цен.

Мобильность трудовых ресурсов на пространстве ЕврАзЭС потенциально достаточно высока, т.к. страны длительное время входили в состав единого государства. В настоящий момент в ЕврАзЭС относительно свободное перемещение трудовых ресурсов (отсутствие визового режима между странами). Вместе с тем незаконная иммиграция в Россию из стран ЕврАзЭС превышает легальную в 8 - 15 раз14. Объединение стран ЕврАзЭС в валютный союз потребует от правительств интеграционного блока, в первую очередь России, готовности открыть свои рынки труда для граждан государств, имеющих значительные проблемы в сфере занятости населения. В противном случае, для экономически слабых стран ЕврАзЭС принятие единой валюты может быть сопряжено с допонительными издержками в виде роста и без того высокой безработицы.

В-третьих, анализируются предпосыки для становления единого финансового рынка в ЕврАзЭС, который, в случае формирования валютного союза, дожен эффективно выпонять функцию финансового абсорбера. Соискателем отмечается, что в России и Казахстане официально сняты валютные ограничения, связанные с движением капитала15, однако такая либерализация происходила в

13 Guide A., Jafarov Е., Prokopenko V A Common Currency for Belarus and Russia? IMF Working Paper WP/04/22S. December 2004

14 Рязанцев С. Трудовая миграция в России в условиях интеграции в ЕврАзЭС // Вопросы Экономики. - 2008. К"6. -С. 27

15 В России - с 01.07.2006 г., в Казахстане - с 01.01.2007 г.

отношении всех стран, т. е. не носила преференциального характера по отношению к странам-членам ЕврАзЭС. Это стимулировало перенос финансовой активности из стран ЕврАзЭС на рынки третьих стран вследствие низкой конкурентоспособности экономик стран ЕврАзЭС в сравнении с развитыми странами. Соискателем обосновано, что для формирования единого финансового рынка ЕврАзЭС на первоначальном этапе необходимо не только ввести ограничения по счету движения капитала в отношении резидентов третьих стран, но и унифицировать законодательство в банковской сфере и на рынке ценных бумаг в странах ЕврАзЭС. Вместе с тем введение единой валюты в рамках ЕврАзЭС в условиях неразвитости финансового рынка дожно стимулировать его развитие благодаря устранению валютного риска. Это утверждение позволяет предположить возможность формирования валютного союза в рамках ЕврАзЭС в условиях становления регионального финансового рынка.

Таким образом, в результате проведенного исследования можно сделать вывод, что для организации устойчивого и эффективного валютного союза в рамках ЕврАзЭС в составе всех его стран-участниц, потребуется время, однако уже сейчас можно утверждать о постепенном формировании некоторых условий для его создания. Вступивший в законную силу с 6 июля 2010 года Договор о Таможенном кодексе Таможенного союза России, Белоруссии и Казахстана16 стал основой для дальнейшего построения единого экономического пространства, необходимого для функционирования валютного союза. В условиях достигнутого уровня экономической интеграции в рамках ЕврАзЭС, а также принимая во внимания особенности экономических систем стран интеграционного блока, валютный союз можно сформировать пока лишь в формате Россия - Казахстан, в то время как другие участники ЕврАзЭС могли бы использовать созданную единую валюту в качестве валюты внешнеэкономических контрактов на пространстве ЕврАзЭС, а также уделить ей значительное место в своих валютных резервах.

16 Договор о Таможенном кодексе Таможенного союза России, Белоруссии и Казахстана от 27 ноября 2009 г. Ссыка на домен более не работаетDocs/Pagei./mgs4procktaspx

По теме диссертации автором опубликовано: в научных журналах, рекомендованных ВАК РФ:

1. Балашов Д.А. Конкуренция валют в условиях формирования валютных союзов // Современная конкуренция. - 2011. - № 1 (25). - 0,52 п.л.;

2. Балашов Д.А., Щеголева Н.Г. Проблемы формирования регионального валютного союза арабских государств Персидского залива // Финансы и кредит. Ч

2010. - № 25. - 0,93 п. л. (лично соискателем - 0,62 пл.);

3. Балашов Д.А., Щеголева Н.Г. Валютный союз: разработка оптимальных критериев конвергенции // Финансы и кредит. - 2010. - № 26. - 0,75 п. л. (лично соискателем - 0,52 пл.);

в других научных изданиях:

4. Балашов Д.А. Финансовая архитектура валютного союза: в поисках устойчивой модели / Сборник научных трудов кафедры финансового менеджмента факультета государственного управления МГУ имени М. В. Ломоносова и ее стратегических партнеров / под. ред. А. 3. Бобылевой, М. А. Сажиной и др. Ч М.: Университетский гуманитарный лицей, 2010. - 0,62 п.л;

5. Балашов Д.А. Проблемы установления оптимальных ограничений макроэкономических значений на пути к объединению денежных систем / Сборник научных трудов V Международного научного конгресса Роль бизнеса в трансформации российского общества - 2010 Ч М.: Глобал конференц, 2010. Ч 0,28 пл.;

6. Балашов Д.А., Щеголева Н.Г. Проблема гетерогенности при проведении единой денежно-кредитной политики в валютном союзе / Сборник научных трудов VI Международного научного конгресса Роль бизнеса в трансформации российского общества - 2011 Ч М.: Глобал конференц, 2011. - 0,33 п.л. (лично соискателем - 0,21 пл.);

7. Балашов Д.А. ЕврАзЭС: валютная стабилизация или отказ от национальных денег? / Сборник научных трудов VI Международного научного конгресса Роль бизнеса в трансформации российского общества - 2011 Ч М.: Глобал конференц,

2011.-0,42 пл.

Подписано в печать:

30.05.2011

Заказ № 5646 Тираж - 100 экз. Печать трафаретная. Объем: 1 усл.п.л. Типография л11-й ФОРМАТ ИНН 7726330900 115230, Москва, Варшавское ш., 36 (499) 788-78-56 www.autoreferat.ru

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Балашов, Данила Александрович

Введение.

Глава I. Теоретические основы процессов региональной валютной интеграции.

1.1. Региональная экономическая интеграция как направление транснациональной кооперации в условиях глобализации.

1.2. Вариативность форм валютного сотрудничества в процессе региональной экономической интеграции.

1.3. Теория оптимальных валютных зон в решении проблемы реализации валютного сотрудничества в форме валютного союза.

Глава II. Прикладные проблемы организации и функционирования валютных союзов.

2.1. Организация операционной среды, способствующей абсорбированию макроэкономических шоков в валютном союзе.

2.2. Сущность, значение и проблемы бюджетной рестрикции в процессе формирования валютного союза.

2.3. Основные проблемы организации и функционирования единого центрального банка и концептуальные подходы к их решению t.

Глава III. Организация валютного союза в рамках интеграционного блока ЕврАзЭС.

3.1. Основные направления развития и проблемы валютноэкономического сотрудничества стран-членов ЕврАзЭС.

3.2. Анализ состояния финансов для валютной интеграции государств-членов ЕврАзЭС.

3.3. Концептуальные подходы к формированию эффективного валютного союза в ЕврАзЭС.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование валютного союза в рамках региональной экономической интеграции"

Актуальность темы. Образование Европейского валютного союза и набирающая силу динамика интеграционных процессов в валютной сфере в крупнейших регионах мира, в частности, подготовка к переходу на единую валюту к 2013 - 2015 г. стран интеграционного блока Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ) отражают новую мировую тенденцию к процессу региональной валютной интеграции. Это обусловлено тем, что в условиях глобализации единая валюта не только упрощает расчеты и сокращает издержки конвертации валют, но и способствует формированию и развитию регионального финансового рынка, способного обеспечить странам свободный доступ к источникам финансирования.

Совершенствование экономических взаимоотношений в рамках Евразийского Экономического Сообщества (ЕврАзЭС), вступивший в силу с 2010 г. Таможенный союз России Казахстана и Белоруссии свидетельствуют об активизации интеграционных процессов на постсоветском пространстве именно в формате стран-членов ЕврАзЭС. Более того, учитывая, что в число основных задач интеграционного блока ЕврАзЭС входит согласование принципов и условий перехода на единую валюту1, исследование в данном направлении принимает особую актуальность для России.

Вопрос о необходимости создания валютного союза в рамках ЕврАзЭС неоднократно поднимася президентами и высокопоставленными чиновниками стран интеграционного блока2, что доказывает особую значимость темы и определяет актуальность проведения исследования в направлении формирования и функционирования единой валюты в рамках интеграционного блока ЕврАзЭС.

1 Решение Межгосударственного Совета ЕврАзЭС. от 09.02. 2004г. № 152 Приоритетные направления развития ЕврАзЭС на 2003-2006 и последующие годы

2 Президент России Дмитрий Медведев, президент Казахстана Нурсутан Назарбаев, президент Белоруссии Александр Лукашенко, вице-премьер России Игорь Шувалов, и др.

Для решения данной задачи может быть полезен не только опыт валютной интеграции европейских стран, но и опыт взаимоотношений в валютной сфере различных интеграционных объединений, функционирующих в настоящее время валютных союзов, имеющих, в том числе, колониальное прошлое, история экономической в целом, и валютной, в частности, интеграции США, особое значение имеет также методологическая основа построения валютного союза стран блока ССАГПЗ, имеющих аналогичную со странами ЕврАзЭС структуру экономики, преимущественно ориентированную на экспорт.

Степень разработанности проблемы. В отечественной и зарубежной экономической литературе различные аспекты валютной интеграции представлены достаточно широко.

Анализу проблем, связанных с выбором фиксированного валютного курса и проблем валютной интеграции посвящены труды Алесины А., Барро Р., Байоми Т., Бодуина Р., Бордо М., Вилета Т., Виплоша С., Вобеля Р., Де Граува П., Джонанга Л., Дитера X., Инмана Р., Ишиямы И., Кенена П., Мандела Р., Маккиннона Р., Муссы М., Роуза Э., Рогоффа X., Риччи Л., Сала-И-Мартина М., Франкеля Дж., Фридмана М., Эйхингрина Б. и других экономистов.

Изучением проблем, связанных с валютно-кредитными отношениями и валютной интеграции на постсоветском пространстве занимались такие экономисты как Буторина О. В., Дробышевский С. М., Красавина Л. Н., Моисеев С. Р., Наговицин А. Г., Полевой Д. И., Портной М. А., Платонова И. Н., Пищик В. Я., Хмыз О. В, Шемятенков В. Г., Шмелев Н. П., Щеголева Н. Г., Фаминский И. П. и др.

Несмотря на то, что опубликован ряд исследований, посвященных проблемам формирования и функционирования валютных союзов, а также формирования и функционирования валютного союза стран Европы, существует ряд нерешенных проблем. Во-первых, опыт поэтапного формирования регионального валютного союза в условиях режима плавающего валютного курса имеется только в ЕС, т.е. странах, имеющих развитую рыночную экономику. Во-вторых, мировой финансовый кризис, обостривший ситуацию в Еврозоне, продемонстрировал несовершенство имевшихся там механизмов экономического регулирования и поставил вопрос о необходимости их совершенствования, что необходимо учитывать при формировании валютных союзов.

Актуальность исследования проблемы формирования валютного союза в рамках ЕврАзЭС обусловлена еще и тем, что работы российских авторов преимущественно концентрируются на проблемах валютной интеграции в рамках всего пространства СНГ, а вектор экономической интеграции России сместися в сторону формата ЕврАзЭС.

Цель исследования состоит в разработке концепции валютного союза и обосновании принципов его формирования в процессе региональной экономической интеграции стран-членов ЕврАзЭС.

Достижение поставленной цели потребовало постановки и решения следующих задач:

Х систематизировать и обосновать факторы, способствующие повышению эффективности функционирования валютного союза;

Х выявить факторы, определяющие совокупность и количественные значения критериев конвергенции3 на этапе формирования валютного союза;

Х раскрыть факторы, способствующие возникновению догового кризиса в валютном союзе;

Х исследовать проблемы, связанные с проведением единой

3 Критерии конвергенции - ограничения на проведение фискальной и денежно-кредитной политики стран ЕС, принятые в Маастрихтском соглашении, согласно которым за год до вступления в валютный союз странам не разрешалось иметь дефицит бюджета, превышающий 3% ВВП, уровень государственного дога не выше 60% ВВП, при этом заданные ограничения дожны были достигаться при отсутствии девальваций национальных валют, в строгих рамках ценовой стабильности и ограничениях в манипуляции процентными ставками в национальной экономике. В дальнейшем термин вошел в экономический оборот для обозначения ограничений на проведение фискальной и денежно-кредитной политики в других интеграционных группировках, планирующих переход на единую валюту денежно-кредитной политики в валютном союзе и организацией единого центрального банка;

Х выявить возможности формирования валютного союза в рамках ЕврАзЭС.

Объект исследования - тенденции развития международных валютных отношений России и государств СНГ.

Предмет исследования - региональный валютный союз в рамках Евразийского экономического сообщества.

Информационной базой исследования послужили материалы научных публикаций отечественных и зарубежных авторов, публикации в периодической печати, статистические данные российских и международных валютно-финансовых организаций (Федеральной службы государственной статистики РФ, Европейского центрального банка, Банка России, Минфина РФ, Международного валютного фонда, Бюро статистики Министерства труда США и др.).

В диссертации корректно учтены законодательные и нормативно-правовые документы Российской Федерации, Европейского центрального банка, межгосударственные соглашения ЕврАзЭС.

Теоретическая основа исследования. Теоретической основой исследования являлись фундаментальные положения экономической науки, теории финансов, работы зарубежных экономистов, заложивших теоретическое обоснование и практические пути формирования валютных союзов, а также труды российских авторов, исследовавших проблемы валютной интеграции на постсоветском пространстве.

Методологическая основа исследования. В качестве методологической основы исследования использовались различные методы научного познания: анализ, синтез, аналогия, индукция, дедукция, абстрагирование, сопоставление, обобщение.

Научная новизна исследования состоит в разработке теоретических положений формирования эффективного валютного союза в процессе региональной экономической интеграции для стран-членов ЕврАзЭС.

В исследовании соискателем сформулированы и выносятся на защиту следующие результаты, содержащие новые научные знания и способствующие приращению полученных ранее:

1. Разработана классификация факторов, обеспечивающих повышение эффективности функционирования валютного союза. Факторы разделены на две группы:

Х системные абсорберы. Данная группа факторов отражает способность экономических систем стран валютного союза противостоять возникновению макроэкономического дисбаланса, а также возможность их саморегулирования в случае возникновения макроэкономических шоков. К этой группе факторов соискатель относит: валовой внутренний продукт, национальный доход, гибкость цен и заработных плат в экономике, мобильность факторов производства, диверсификацию структуры экспорта;

Х финансовые абсорберы. Данная группа факторов отражает эффективность абсорбирования последствий возникновения макроэкономического дисбаланса в странах валютного союза через финансовую систему. К этой группе факторов соискатель относит: различные направления налоговой политики, доступ к более дешевым финансовым ресурсам других участников валютного союза, организацию системы финансовых трансфертов (фискальный федерализм), учреждение единого стабилизационного фонда участников валютного союза4.

2. Эмпирически доказано, что наиболее эффективным вариантом системных абсорберов, в условиях номинальных жесткостей цен и заработных плат в экономике, специализирующейся на экспорте какого-либо

4 Системные и финансовые абсорберы (от лат. absorb - поглощение, амортизация) -терминология, предложенная соискателем, с учетом применяемого в экономической литературе термина абсорбирование, обозначающего процесс сглаживания последствий макроэкономического дисбаланса экономической системы в результате воздействия асимметричного шока. Т.е. абсорбер Ч фактор, способствующий сглаживанию последствий макроэкономического дисбаланса экономической системы в результате воздействия асимметричного шока одного товара выступает реальная мобильность трудовых ресурсов. Феномены реальная и номинальная мобильность труда раскрываются в диссертации сравнительным анализом мобильности труда между странами ЕС и между штатами в США. Наиболее эффективным вариантом финансовой абсорбции в валютном союзе, в условиях отсутствия системы фискальных трансфертов, является формирование регионального финансового рынка и равный допуск к его ресурсам всех стран валютного союза.

3. В результате сравнительного анализа критериев конвергенции Маастрихтского Соглашения и критериев конвергенции, принятых в ССАГПЗ, обоснованы их существенные различия. В отличие от Маастрихтского Соглашения, в Соглашении ССАГПЗ:

Х отсутствует критерий валютный курс вследствие поддерживаемой более 20 лет жесткой привязки валют всех стран ССАГПЗ к долару США;

Х критерий дефицит бюджета поставлен в зависимость от стоимости нефтяной корзины ОПЕК;

Х предусмотрен критерий валютные резервы, обязывающий страны поддерживать валютные резервы на уровне, достаточном для оплаты импорта в течение, по меньшей мере, четырех месяцев.

Это позволило доказать, что при разработке критериев конвергенции на этапе формирования валютного союза их совокупность и количественные значения дожны приниматься странами с учетом структурных особенностей их экономик. В процессе анализа была также выявлена существенная разница в напонении потребительской корзины в странах ССАГПЗ для расчета индекса потребительских цен, что существенно затрудняет проведение анализа по критерию темпы инфляции. Этим обоснована значимость применения единых стандартов финансовой отчетности в процессе формирования валютного союза.

4. По результатам анализа деятельности Европейского валютного союза доказана причинно-следственная взаимосвязь догового кризиса в валютном союзе и деструктивных факторов или их совокупности, связанных с нарушением установленных фискальных параметров:

Х очевидные нарушения согласованных критериев конвергенции. Больше половины первоначальных стран ЕС за год до вступления в валютный союз имели уровень государственного дога, превышающий установленный Маастрихтским Соглашением порог в 60% ВВП;

Х скрытые нарушения согласованных критериев конвергенции. В Бельгии, Франции и Италии правительства приняли на свои балансы пенсионные фонды государственных компаний, записав их активы как текущие доходы, будучи не в состоянии отразить обязательства по выплатам пенсий в будущем; что позволило искусственно, а главное временно снизить уровень бюджетных дефицитов;

Х функциональные нарушения: почти все страны Еврозоны систематически нарушают принятые в Пакте стабильности и роста ограничения на проведение фискальной политики. Согласованные в нем штрафные санкции не помогают противостоять нарушениям.

5. На примере Еврозоны доказано, что рост ставок по облигациям государственного займа проблемных стран оказывает влияние на рост ставок по облигациям других участников валютного союза, что обусловливает корреляцию финансовых рынков стран зоны евро: многие институциональные инвесторы стран Еврозоны держат в своих портфелях облигации проблемных стран, поэтому дефот в таких странах угрожает стабильности всего валютного союза. Этим обоснована необходимость утверждения на законодательном уровне права наднационального органа валютного союза на корректировку фундаментальных факторов, влияющих на дефицит бюджета и рост государственного дога в проблемных странах в случае, когда эти нарушения негативно сказываются, как на экономике других стран-участниц валютного союза, так и на валютном союзе в целом.

6. На примере стран ССАГПЗ обоснована зависимость: процесс диверсификации их экономик (смещение акцентов на развитие туризма, обрабатывающей отрасли, финансового сектора экономики) приводит к росту асимметрии циклов деловой активности входящих в интеграционный блок стран. Это выражается в снижении корреляции их ВВП с ростом диверсификации: с одной стороны, это снижает риск возникновения сильного макроэкономического дисбаланса в результате падения цены на углеводородное сырье на мировом рынке, с другой, снижается эффективность единой денежно-кредитной политики для стран ССАГПЗ.

7. Доказано, что при оценке асимметрии макроэкономических шоков, воздействующих на экономические системы стран ЕврАзЭС, наиболее тесная корреляция ВВП наблюдается в формате трех стран: Россия - Казахстан -Таджикистан, наиболее слабая корреляция со всеми странами ЕврАзЭС - у Кыргызстана. Экономическая система Беларуси также сильно отличается от остальных стран-участниц ЕврАзЭС: фактически корреляция между темпами роста ВВП Беларуси и остальных стран ЕврАзЭС является относительно слабой. Исходя из полученных результатов, сделан вывод, что для России, Казахстана и Таджикистана единая денежно-кредитная политика будет сопряжена с наименьшими издержками.

Наиболее существенные результаты исследования соответствуют паспорту специальности ВАК 08.00.10. п. 8.16. Исследование тенденций развития мировой валютной системы и перспективы внешней конвертируемости российской валюты; п. 8.19. Методология и практика валютно-кредитных отношений России и государств СНГ.

Теоретическая значимость результатов исследования представляет совокупность новых знаний по проблематике валютных отношений, проблемам функционирования экономики в режиме фиксированного валютного курса, проведения единой денежной кредитной политики в гетерогенных валютных союзах, обусловливаемая возможностью их применения научными колективами и отдельными исследователями.

Практическая значимость Общие выводы и положения диссертации могут быть полезны правительствам стран ЕврАзЭС, руководству Межсовета

ЕврАзЭС, Интеграционному Комитету ЕврАзЭС, руководству Евразийского Банка Развития и главам Антикризисного фонда ЕврАзЭС.

Полученные результаты могут быть использованы в учебном процессе при преподавании дисциплин Финансы и кредит, Валютный рынок и валютные операции, Международные валютно-финансовые отношения.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертации отражены в докладах на конференциях: Пятый международный научный конгресс Роль бизнеса в трансформации российского общества 2010 (Москва, МФПА, 12-16 апреля 2010 г.); Восьмая международная конференция Государственное управление в 21 веке: традиции и инновации (Москва, МГУ, 26- 28 мая 2010 г.); Шестой международный научный конгресс Роль бизнеса в трансформации российского общества 2011 (Москва, МФПА, 18-22 апреля 2011 г.).

Публикации. Основные положения диссертации изложены в 7 публикациях объемом 3,85 п.л., в том числе 3 в журналах, рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ.

Объем и структура диссертации обусловлена поставленной целью и задачами. Объем составляет 145 страниц, 16 рисунков и 24 таблицы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, приложений и соответствует логике проведенного теоретического и эмпирического анализа проблем валютной интеграции.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Балашов, Данила Александрович

Заключение

Набирающие силу процессы глобализации экономики и финансов подняли проблему валютного сотрудничества стран на качественно новый уровень. В диссертации доказывается, что стремление стран в регионе углублять торговую интеграцию может развиваться не только по линии заключения различных торговых соглашений и образования единой таможенной границы. Валютный фактор, как показывают исследования, стимулирует торговые отношения с большей силой, чем формальная торговая интеграция172. Именно по этой причине очень часто страны, идущие по линии торговой интеграции, стремятся паралельно договориться хотя бы о взаимной стабилизации валют в регионе.

Глобализация стала причиной возникновения множества форм валютного сотрудничества, имеющих как свои достоинства, так и свои недостатки. В настоящее время, по нашему мнению, наиболее совершенной формой валютного сотрудничества является союз на базе единой валюты. Такая форма валютного союза не требует поддержки установленных паритетов валютными интервенциями всех участвующих в валютном союзе стран и поностью ликвидирует валютный риск. Более того, в условиях глобализации выросли выгоды от присоединения к валютному союзу малых стран, многие из которых уже пережили валютные кризисы. В условиях глобализации малые страны получат выгоду, вступая в валютный союз с большой страной, которая проводит жесткую денежно-кредитную политику. Вступление в союз приведет к сокращению премии за риск в малых странах, стимулируя приток инвестиций.

Проведенная нами систематизация научно-практических трактовок

172 Rose A. One Money, One Market: Estimating the Effect of Common Currencies on Trade, 2000; Rose A. Currency Unions and Trade: The Effect is Large, 2001; Rose A. and Engel C. Currency Unions and International Integration, 2002; Pakko M., Howard J. Wall. Reconsidering the Trade-Creating Effects of a Currency Union, 2001; Alejandro M., Stein E., Ordonez G. The currency union effect on trade: early evidence from EMU, 2003; Yeyati L. On the Impact of a Common Currency on Bilateral Trade, 2003; Frankel J., Rose A. An Estimate of the Effect of Currency Unions on Trade and Output, 2002 и др. концепции формирования валютного союза позволила выявить существенные различия в концепциях валютного союза, тем самым продемонстрировав неоднозначность процесса валютной интеграции, доказав что при исследовании проблем валютных союзов не следует принимать в расчет какую-то одну концепцию. Вместе с тем удалось выявить и некоторые важные элементы общности в различных концепциях, такие, например, как необходимость организации общего рынка в странах, разделяющих единую валюту: общий рынок позволяет абсорбировать часть негативных эффектов, возникающих в результате воздействия асимметричных макроэкономических шоков. Так, Роберт Мандел, утверждая, что валютная зона будет эффективно функционировать лишь в условиях свободного передвижения факторов производства, фактически определил роль общего рыка в процессе валютной интеграции. Дальнейшее развитие теории оптимальных валютных зон было предопределено поиском иных механизмов, способных поддерживать макроэкономическую стабильность в условиях жестких цен и заработной платы в отсутствии возможности корректировки валютного курса. И, как мы наглядно проилюстрировали на примере интеграции США, большинство из таких механизмов появляется в экономической системе с ростом степени интегрированности ее институциональной среды. Таким образом, в центре проблемы эффективно функционирующего валютного союза оказывается наличие или возможность организации механизмов, способствующих абсорбированию асимметричных макроэкономических шоков, которым может подвергаться будущий валютный союз. Борьба с воз действующи м и на экономику макроэкономическими шоками может реализовываться посредством мобильности факторов производства, инструментов налоговой политики, организации доступа к дешевым финансовым ресурсам других участников валютного союза, диверсификации экономики, организации системы финансовых трансфертов. Каждый из рассмотренных вариантов стабилизации имеет свои особенности: мобильность труда затруднена в силу не только высоких материальных затрат, связанных с переездом из одной страны в другую, но и с другими трудностями, такими как культурные, религиозные, языковые различия стран; различные направления налоговой политики не позволяют правительству быстро реагировать на макроэкономические шоки: изменение правил налогообложения и процесс принятия бюджета Ч процедуры, требующие множества согласований и времени; диверсификация экспорта представляется все более труднореализуемой и зачастую экономически неоправданной задачей в системе глобального разделения труда, поэтому в современной экономической парадигме, для стран, экспортирующих сырьевые товары, такие как углеводородное сырье, может быть реализована в основном развитием обрабатывающей промышленности; система финансовых трансфертов, способствующая мобилизации денежных средств в регионах, испытывающих по какой-либо причине длительный макроэкономический шок, имеет больше общего с единым государством, чем с валютным союзом. С учетом предложенных в рамках теории оптимальных валютных зон критериев в работе была разработана классификация факторов, обеспечивающих повышение эффективности функционирования валютного союза, факторы были подразделены на системные и финансовые абсорберы. Системные абсорберы отражают способность экономических систем стран валютного союза противостоять возникновению макроэкономического дисбаланса, а также возможность их саморегулирования в случае возникновения макроэкономических шоков. К этой группе факторов были отнесены: валовой внутренний продукт, национальный доход, гибкость цен и заработных плат в экономике, мобильность факторов производства, диверсификацию структуры экспорта. Финансовые абсорберы отражают эффективность абсорбирования последствий возникновения макроэкономического дисбаланса в странах валютного союза через финансовую систему. К этой группе факторов были отнесены различные направления налоговой политики, доступ к более дешевым финансовым ресурсам других участников валютного союза, организацию системы финансовых трансфертов, учреждение единого стабилизационного фонда участников валютного союза.

В результате проведенного исследования было эмпирически доказано, что наиболее эффективным вариантом системных абсорберов, в условиях номинальных жесткостей цен и заработных плат в экономике, специализирующейся на экспорте какого-либо одного товара выступает реальная мобильность трудовых ресурсов. Феномены реальная и номинальная мобильность труда раскрывается в диссертации сравнительным анализом мобильности труда между странами ЕС и между штатами в США. Наиболее эффективным вариантом финансовой абсорбции в валютном союзе, в условиях отсутствия системы фискальных трансфертов, является формирование регионального финансового рынка и равный допуск к его ресурсам всех стран валютного союза.

Устойчивость валютного союза требует также проведения заслуживающей доверия фискальной политики всеми странами, входящими в союз. Из-за опасения давления на центральный банк с целью оказания помощи государствам валютного союза, имеющим проблемы с государственными финансами, необходимо введение ограничений на размеры бюджетного дефицита и государственного дога, как на этапе формирования валютного союза, так и в процессе его функционирования. Более того, необходимо обеспечить надежность и прозрачность правил бухгатерского учета, которые определяют уровень бюджетного дефицита и государственного дога. Вместе с тем в диссертации было раскрыто, что фиксация валютного курса на этапе формирования валютного союза может быть сопряжена с существенными издержками. При взаимной привязке валютных курсов денежные единицы с малым обеспечением валютными резервами мгновенно станут объектом для валютных спекуляций. При поддержке таких валют валютными интервенциями в ассиметричных валютных союзах основные издержки ложатся на плечи страны-лидера валютного союза. Более того, для взаимной увязки валютных курсов центральные банки дожны иметь аналогичные процентные ставки, что недостижимо без тесной финансовой интеграции.

В диссертации были рассмотрены такие свойства экономических систем как гетерогенность и гомогенность с точки зрения денежно-кредитного регулирования, а также значение сходства каналов трансмиссии денежно-кредитной политики в странах валютного союза. С одной стороны, в гетерогенных экономических системах не все регионы валютного союза могут быть удовлетворенны политикой центра в отношении проведения единой денежно-кредитной политики: одно решение может удовлетворять потребностям одной страны и не подходить для другой. С другой стороны, даже если страны-партнеры единодушны относительно целей единой кредитно-денежной политики, различия в каналах трансмиссии будут оказывать различный эффект на участников валютного союза. Чтобы эффективно проводить денежно-кредитную политику, важно представлять, как работает ее передаточный механизм.

На примере стран ССАГПЗ была обоснована зависимость: процесс диверсификации их экономик (смещение акцентов на развитие туризма, обрабатывающей отрасли, финансового сектора экономики) приводит к росту асимметрии циклов деловой активности входящих в интеграционный блок стран. Это выражается в снижении корреляции их ВВП с ростом диверсификации: с одной стороны, это снижает риск возникновения сильного макроэкономического дисбаланса в результате падения цены на углеводородное сырье на мировом рынке, с другой, снижается эффективность единой денежно-кредитной политики для стран ССАГПЗ.

Проведенный анализ проблем, связанных с организацией и функционированием валютного союза и полученные в ходе данного анализа выводы позволили применить их в ходе исследования экономических систем стран-членов ЕврАзЭС на предмет валютной интеграции. В диссертации были проанализированы задачи, поставленные для перехода на единую валюту в документе Приоритетные направления развития ЕврАзЭС на 2003

2006 и последующие годы. Большая часть задач, по нашему мнению является невыпонимой. Это связано с тем, что поставленные для перехода на единую валюту задачи преимущественно базируются на формировании стабильных свободно конвертируемых валют всех государств интеграционного блока ЕврАзЭС. Далее на базе такого рода валют предполагается переходить к более тесным экономическим взаимоотношениям с последующим переходом на единую валюту, а поскольку для таких преобразований может потребоваться более чем два десятилетия, такой сценарий перехода на единую валюту является затянутым и неэффективным. Более того, процесс развития торговли в национальных валютах в современных условиях может проходить лишь в тесном взаимодействии с развитием внутреннего рынка производных финансовых инструментов, позволяющих хеджировать валютные риски.

Анализ финансового состояния государств-членов ЕврАзЭС проилюстрировал позитивную динамику в отношении бюджетных систем всех стран интеграционного блока: страны последние несколько лет выпоняли большинство из установленных ограничений. Однако в настоящий момент результат достижения поставленных . уровней определяется в первую очередь благоприятной конъюнктурой рынка сырьевых товаров, доминирующих в экспорте стран-членов ЕврАзЭС.

При оценке асимметрии макроэкономических шоков, воздействующих на экономические системы стран ЕврАзЭС выявлено, что наиболее тесная корреляция ВВП наблюдается в формате трех стран: Россия-Казахстан-Таджикистан. Наиболее слабая корреляция со всеми странами ЕврАзЭС - у Кыргызстана. Экономическая система Беларуси также сильно отличается от остальных стран-участниц ЕврАзЭС: фактически корреляция между темпами роста реального ВВП Беларуси и остальных стран ЕврАзЭС является относительно небольшой. Исходя из полученных результатов, можно сделать вывод, что для России, Казахстана и Таджикистана единая денежно-кредитная политика будет сопряжена с наименьшими издержками.

Мы считаем, что в случае курса на развитие валютной интеграции странам ЕврАзЭС и, в первую очередь, России необходимо существенно изменить структуру внешней торговли, что позволит получать валютные поступления не только от сырьевого сектора, но и от обрабатывающих отраслей. Это связанно в первую очередь с тем, что в валютном союзе ЕврАзЭС роль лидера будет у России, и в случае длительного макроэкономического шока, т.е. падения цен на углеводородное сырье, Россия не сможет рассчитывать на финансовую помощь малых государств валютного союза, что может привести к разрушению валютного союза.

Таким образом, в результате проведенного исследования можно сделать вывод, что для организации устойчивого и эффективного валютного союза в рамках ЕврАзЭС в составе всех его стран-участниц, потребуется время, однако уже сейчас можно утверждать о постепенном формировании некоторых условий для его создания. Вступивший в законную силу с 6 июля 2010 года Договор о Таможенном кодексе Таможенного союза России,

Белоруссии и Казахстана стал основой для дальнейшего построения единого экономического пространства, необходимого для функционирования валютного союза. В условиях достигнутого уровня экономической интеграции в рамках ЕврАзЭС, а также принимая во внимания особенности экономических систем стран интеграционного блока, валютный союз можно сформировать пока лишь в формате Россия Ч Казахстан, в то время как другие участники ЕврАзЭС могли бы использовать созданную единую валюту в качестве валюты внешнеэкономических контрактов на пространстве ЕврАзЭС, а также уделить ей значительное место в своих валютных резервах.

173 Решение Комиссии Таможенного союза от 27.11.2009г. № 132 "О едином нетарифном регулировании таможенного союза Республики Беларусь, Республики Казахстан и Российской Федерации"; "Таможенный кодекс Таможенного союза" (приложение к Договору о Таможенном кодексе Таможенного союза, принятому Решением Межгосударственного Совета ЕврАзЭС на уровне глав государств от 27.11.2009г. № 17) (в ред. от 16.04.2010г.)

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Балашов, Данила Александрович, Москва

1. Распоряжение Президента Российской Федерации от 25.11.2005г. № 571-рп "О подписании Соглашения о сотрудничестве в области организации интегрированного валютного рынка государств членов Евразийского экономического сообщества";

2. Таможенный кодекс Таможенного союза (приложение к Договору о Таможенном кодексе Таможенного союза, принятому Решением Межгосударственного Совета ЕврАзЭС на уровне глав государств от 27.11.2009г. № 17) (в ред. от 16.04.2010г.);

3. Решение Комиссии Таможенного союза от 27.11.2009г. № 132 "О едином нетарифном регулировании таможенного союза Республики Беларусь, Республики Казахстан и Российской Федерации";

4. Решение Межгоссовета ЕврАзЭС. от 09.02. 2004г. № 152 Приоритетные направления развития ЕврАзЭС на 2003-2006 и последующие годы;

5. Концепция сотрудничества государств-членов Евразийского экономического сообщества в валютной сфере от 22 июня 2005 г. № 220 http ://www. evrazes. com/print/docs/6 6;

6. Основные цели и направления деятельности Евразийского банка развития Ссыка на домен более не работаетmedia/img/rus/about/policies/documents/002.pdf;

7. Порядок согласования основных макроэкономических показателей развития экономик государств-членов Евразийского экономического сообщества, утвержденный Решением Межгоссовета от 22 июня 2005 г. №222. Ссыка на домен более не работаетgetdocument.html?id=19&storage=4;

8. Руководство к платежному балансу МВФ, 6-е издание Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/ft/bop/2007/pdl7bpm6.pdf;

9. Соглашение о создании Платежного союза государств-участников Содружества Независимых Государств от 21 октября 1994 г. http ://www.zaki.ru/pagesnew.php?id=7141;

10. Соглашение № 268 О сотрудничестве в области организации интегрированного валютного рынка государств-членов ЕврАзЭС от 25 января 2006 г. Ссыка на домен более не работаетzakon/?dok=03377&all=all;

11. Treaty on European Union. Official Journal С 191, 29 July 1992;

12. The Stability and Growth Pact, Amsterdam, 17 June 1997 Ссыка на домен более не работаетeconomyflnance/sgp/legaltexts/indexen.htm;

13. The Economic Agreement Between the GCC States Ссыка на домен более не работаетEnglish/Books/econagree2004.htm;

14. Научная и справочная литература

15. Абакина А. А. Предпосыки и перспективы банковской интеграции в странах ЕврАзЭС // Евразийская экономическая интеграция. 2008. - № 1. Ч С.75-89;

16. Буторина О. Международные валюты: интеграция и конкуренция. М.: Деловая литература, 2003Ч 368 с;

17. Буторина О. В. Валютное сотрудничество СНГ: концепция и практическая реализация // Ссыка на домен более не работаетcommon/upload/documents/ committee/komsng/d4.doc;

18. Бюлетень биржевой статистики МАБ СНГ 2009. Ссыка на домен более не работаетpapers;

19. Валиулин Х.Х. Парадигма оптимальности территориально-валютных образований // Финансы и кредит, 45(333) 2008;

20. Винокуров Е., Джадралиев М., Щербанин Ю. Международные транспортные коридоры ЕврАзЭС: быстрее, дешевле, больше. Отраслевой обзор // Ссыка на домен более не работаетfiles/File/eurozec.pdf;

21. Винокуров Е. Трудно всем. Евразийский банк развития. 2008 Ссыка на домен более не работаетшs/publications/articles/index.wbp?article-id=7851E104-0А19-43БР-83 8А-А271849С7В82;

22. Дробышевский С.М., Полевой Д.И. Проблемы создания единой валютной зоны СНГ // Ссыка на домен более не работаетproblemy-sozdaniya-edinoi-valyutnoi-zony-na-territorii-sng.html;

23. Дробышевский С.М., Полевой Д.И. Финансовые аспекты валютной интеграции на территории СНГ // Ссыка на домен более не работаетru/finansovye-aspekty-valyutnoi-integracii-na-territorii-sng-nauchnye-trudy-109r.html;

24. Евразийский банк развития: итоги первого полугодия 2009г. //Ссыка на домен более не работаетmedia/img/шs/publications/magazine/noЗ(2009)/n42009l l.pdf;

25. Евразийский банк развития: годовой отчет за 2008г. // Ссыка на домен более не работаетmedia/img/rus/investors/AnnualReport2009.pdf;

26. Евразийский банк развития: презентация о Банке // Ссыка на домен более не работаетrus/about/presentation/;

27. Евразийское экономическое сообщество. 2006 2008: краткий справочник // Ссыка на домен более не работаетi/data/item7182-2.pdf;

28. Информационно-аналитический обзор Данные о трансграничных переводах денежных средств физическими лицами в государствах-участниках ЕврАзЭС. 2009 Межгосударственный банк. Ссыка на домен более не работаетanalytics.html

29. Информационно-аналитический обзор О состоянии и тенденциях развития рынка ценных бумаг в государствах-участниках СНГ в 2009г.. Межгосударственный банк, Ссыка на домен более не работаетanalytics.html;

30. Информационно-аналитический обзор О результатах анализа динамики курсов национальных валют Сообщества в увязке с причинами их изменения. октябрь 2009. Межгосударственный банк. Ссыка на домен более не работаетanalytics.html;

31. Информационно-аналитический обзор О количественных значениях макроэкономических показателей, характеризующих степень конвергенции экономик государств-участников ЕврАзЭС Ноябрь, 2008. Межгосударственный банк, Ссыка на домен более не работаетanalytics.html;

32. Информационно-аналитический обзор Единые показатели финансовых рынков стран ЕврАзЭС в 2009 Межгосударственный банк. Ссыка на домен более не работаетanalytics.html;

33. Информационно-аналитический обзор О динамике международных резервов государств-участников ЕврАзЭС. Октябрь 2009. Межгосударственный банк, Ссыка на домен более не работаетanalytics.html;

34. Информационно-аналитический обзор Сведения о платежах, связанных с товарооборотом, проводимых между государствами-участниками ЕврАзЭС в 2009г.. Межгосударственный банк, Ссыка на домен более не работаетanalytics.html;

35. Информационно-аналитический обзор Основные макропоказатели и показатели финансового рынка в IV квартале 2010 года. Межгосударственный Банк, Ссыка на домен более не работаетanalytics.html;

36. Ломакин В.К. Мировая экономика: Учебник для вузов. М.:ЮНИТИ-ДАНА. 2007; Ч 672 е.;

37. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / под ред. JI. Н. Красавиной. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. Ч 576 е.;

38. Мировая валютная система и проблема конвертируемости рубля / под ред. Н. П. Шмелева. -М.: Международные отношения, 2006 323 е.;

39. Мишина В. Ю. Интеграция финансовых рынков и взаимодействие бирж стран СНГ // Евразийская экономическая интеграция. 2010. - №2 (7). - 51 е.;

40. Моисеев С. Р. История валютных и финансовых систем стран Африки с древности до наших дней // Финансы и кредит. 2003. - № 10(106). - 54 е.;

41. Моисеев С. Р. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. М.: ММИЭИФП, 2003. Ч 245с.;

42. Платонова И.Н., Наговицин А.Г., Коротченя В.М. Перестройка мировой валютной системы и позиция России. Ч М.: ЛИБРОКОМ. 2009 Ч 240 е.;

43. Российский статистический ежегодник. 2009: статистический сборник // Ссыка на домен более не работаетdownload/booWhtml ?start=l;

44. Рязанцев С. Трудовая миграция в России в условиях интеграции в ЕврАзЭС // Вопросы Экономики. 2008. -№ 6. -83 е.;

45. Трунин П.В., Князев Д.А., Сатдаров A.M. Анализ независимости центральных банков РФ, стран СНГ и Восточной Европы. // Ссыка на домен более не работаетru/analiz-nezavisimosti-centralny-bankov-rf-stran-sng-i-vostochnoi-evropy-nauchnye-trudy-133 .html;

46. Шатров Е. А. Организация европейской системы центральных банков как фактор, формирующий кредитно-денежную политику в Европейском валютном союзе: диссертация кандидата экономических наук: 08.00.14. М., 2008.- 186 е.;

47. Шемятенков В.Г. Евро: две стороны одной монеты. М.: Экономика, 1998.-346 с;

48. Щеголева Н. Трансформация валютных отношений в условияхэкономической интеграции: диссертация доктора экономических наук: 08.00.01, 08.00.10. М., 2002. - 320 е.; Зарубежные источники

49. Anderson J. Theoretical foundation for the gravity equation // American economic review. Vol. 69. No. 1. p. 106Ч116. 1979;

50. Alesina A., Barro R. Currency Unions, NBER Working Paper No. 7927 (Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Research) 2000;

51. A1 Kholifey A. Alreshan A. GCC monetary union. IFC Bulletin No 32. 2008;

52. Anderson J., Van Wincoop E., Gravity with Gravitas: A Solution to the Border Puzzle //American Economic Review, forthcoming, Vol. 93. No. 1. p. 170Ч192. 2003;

53. Balassa B. The Theory of Economic Integration, London, 1961;

54. Balcerowicz L. A More Perfect Monetary Union// Project Syndicate. May 2010;

55. Bayoumi Т., Masson P. Fiscal Flows in the United States and Canada: Lessons for Monetary Union in Europe // European Economic Review 39(2). P. 253-274. 1995;

56. Bayoumi Т., Eichengreen B. Shocking Aspects of European Monetary Unification. Economics Working Papers 92-187, University of California at Berkeley1992;

57. Benoit M. Financial Structure and the Interest Rate Channel of ECB Monetary Policy ECB Working Paper No. 40. November 2000;

58. Berg A., Borensztein E. The Pros and Cons of Full Dollarization. IMF Working Paper 00/50 (Washington, DC: International Monetary Fund). 2000;

59. Bordo M., Jonung L. The Future of EMU: What Does the History of Monetary Unions Tell Us? Monetary Unions: Theory, History, Public Choice, 42-69. London: Routledge. 2003;

60. Bordo M., Jonung L. The History of Monetary Regimes: Some Lessons for Sweden and the EMU. Swedish Economic Policy Review 4 (2). 1997;

61. Bordo M., Jonung L. Lessons for EMU from the History of Monetary Unions.1.ndon: Institute of Economic Affairs. 2000;

62. Bordo M. The United States as a Monetary Union and the Euro: A Historical Perspective/ Cato Journal, Vol. 24, No. 1-2, Spring/ Summer 2004;

63. Boone L., Mathilde M. An Optimal Currency Area Perspective of the EU Enlargement to the CEECs. CEPR Discussion Paper No. 2119. 1999;

64. Caramazza F., Jahangir A. Fixed or Flexible? Getting the Exchange Rate Right in the 1990s // Economic issues № 13. International Monetary Fund, 1998;

65. Commission of the European Communities. One Market, One Money. Oxford: Oxford University Press. (Authors: Emerson, Michael, Daniel Gros, Alexander Italianer, Jean Pisani-Ferry and Horst Reichenbach.) 1992;

66. Convergence Report. Report required by Article 109j of the Treaty establishing the European Community. European Monetary Institute, March 1998;

67. Carlino G., DeFina R. The Differential Regional Effects of Monetary Policy. The Review of Economics and Statistics, 80/4, 572-587. 1998;

68. Carlino G., DeFina R. The Differential Regional Effects of Monetary Policy: Evidence from the U.S. States. Journal of Regional Science, 39/2, 339-358. 1999;

69. Clark T., Van Wincoop E. Borders and Business Cycles. Journal of International Economics, 55, 59-86. 2001;

70. De Grauwe P. The Economics of Monetary Integration. 3 ed. Oxford: Oxford University Press. 1997;

71. De Grauwe P. Economics of Monetary Union // Oxford University Press, P. 281., 2007;

72. De Grauwe P. The euro at ten. Achievements and challenges. Lecture for 7th International Symposium, "The EU and Japan in the World", September 2008;

73. De Grauwe P. The politics of the Maastricht convergence criteria. VOX, Centre for Economic Policy Research, 15 April 2009;

74. De Grauwe P. The Greek Crisis and the Future of the Eurozone. Eurointelligence. March 11. 2010;

75. Deardorff A. Determinants of Bilateral Trade: Does Gravity Work in a Neoclassical World?, NBER Working Papers 5377, National Bureau of Economic1. Research, Inc., 1995;

76. Dieter H. Monetary Regionalism: Regional Integration without Financial Crises. Institute for Development and Peace, Duisburg University. CSGR Working Paper No. 52/00 May 2000;

77. Dhar Sh., Pain D., Thomas R. A small structural empirical model of the UK monetary transmission mechanism. Working paper №113, Bank of England, 2000;

78. Eichengreen B. One Money for Europe? Lessons from the U.S. Currency Union. In B. Eichengreen, European Monetary Unification: Theory, Practice and Analysis, 13Ч49. Cambridge, Mass: MIT Press. 1997;

79. Ernst Juerg W. Monetary Policy in a Heterogeneous Monetary Union: The Australian Experience. School of Business. University of Western Australia. Crawley WA 6009. December 2003;

80. Frankel J. No single currency regime is right for all countries or at all times. National Bureau of Economic Research. Working Paper 7338. 1999;

81. Frankel J., Rose A. The Endogeneity of the Optimum Currency Area Criteria // The Economic Journal. 108. P. 1009-1025. 1998;

82. Friedman M. The case for flexible exchange rates // Essays in Positive Economics. Chicago: University of Chicago Press. 1953;

83. Friedman, M., Schwartz A. A Monetary History of the United States, 18671960. Princeton, N.J.: Princeton University Press. 1963;

84. Guide A., Jafarov E., Prokopenko V. A Common Currency for Belarus and Russia? IMF Working Paper WP/04/228. December 2004;

85. Ghartey E. Is the Caribbean Community an Optimum Currency Area? Estudios Economicos de Desarrollo Internacional, vol. 8, issue 1, pages 5-36, 2008;

86. Gros D. Mayer T. Towards a Euro(pean) Monetary Fund, CEPS Policy Brief, No. 202, Centre for European Policy Studies, Brussels. 2010;

87. Hanna P. Cross-Country Asymmetries in Euro Area Monetary Transmission: The Role of National Financial Systems. Bank of Finland Financial Markets Department. May 13, 2003;

88. Howard H., Savard K., Reeve J., Gilmour A., Raza A., Ahmed T. GCC Monetary Union: Progress to Date and Outstanding Issues // SAMBA Report Series, May 2009;

89. Howard H., Savard K., Reeve J., Gilmour A., Raza A., Ahmed T. GCC Economic Update // SAMBA Report Series, October 2009;

90. Ichiyama Y. The Theory of Optimum Currency Areas: A Survey // IMF Staff Papers. № 42(2). P. 344-383. 1975;

91. Inman R. Do Balanced Budget Rules Work? US Experience and Possible Lessons for the EMU // NBER Working Paper 5838.1996;

92. Juncker J., Tremonti G. E-bonds would end the crisis //Financial Times. 5 December, 2010;

93. Keynes, J. The General Theory of Employment, Interest and Money. New York: Harcourt, Brace and Co. 1936;

94. Kenen P., Meade E. Regional Monetary Integration. Cambridge University Press, 2008;

95. Kenen P. The Theory of Optimum Currency Areas: An Eclectic View // Monetary Problems Economy. Chicago: University of Chicago Press. P. 41-60. 1969;

96. Khan M. The GCC Monetary Union: Choice of Exchange Rate Regime. Peterson Institute for International Economics, WP 09-1, 04/2009;

97. Krugman, P. Lessons of Massachusetts for EMU. In: Torres Francisco S. and Francesco Giavazzi (eds.). Adjustment and Growth in the European Monetary Union. Cambridge: Cambridge University Press. 1993;

98. Krugman, P. Geography and Trade. Cambridge, MA: MIT Press. 1991;

99. Levitt T. The Globalization of Markets. Harvard Business Review, May -June 1983;

100. Mangano G. Monetary Policy in EMU: A Voting-Power Analysis/ University of Lausanne and University of London, 1999;

101. Medhora R. Dollarization in the Americas: Lessons From the Franc Zone? paper prepared for the NSI conference on Dollarization in the Western Hemisphere, Ottawa, October 4 and 5. 2000;

102. Mundell R. Theory of Optimum Currency Areas // American Economic Review. № 51. P. 657-665. 1961;

103. McCallum J. National borders matter: Canada-U.S. regional trade patterns// American Economic Review 85(3), 615-623., 1995;

104. McKinnon R. Optimum Currency Areas // American Economic Review. № 53. P. 717-725. 1963;

105. Ogrodnick R. Optimum Currency Areas and The International Monetary System // Journal of International Affairs, 1993;

106. Rockoff, H. How Long Did It Take the United States to Become an Optimal Currency Area? In F. H. Capie and G. E. Wood (eds.) Monetary Unions: Theory, History, Public Choice, 70-103. London: Routledge, 2003;

107. Rose A., Stanley A Meta-Analysis of the Effect of Common Currencies on International Trade, Working Paper No. 10373, National Bureau of Economic Research., 2005;

108. Rose A. One Money, One Market: Estimating the Effect on Common Currencies on Trade, Economic Policy, 15, pp. 7-46., 2000;

109. Rose A. Do We Really Know that the WTO Increases Trade?, National Bureau of Economic Research Working Papers 9273, National Bureau of Economic Research, 2002;

110. Rose A. Response to Subramanian and Wei, National Bureau of Economic Research Working Papers 10123, National Bureau of Economic Research, 2004;

111. Rutledge E. Monetary Union in the Gulf: Prospects for a Single Currency inthe Arabian Peninsula, Abingdon & New York, 224 pp., 2009;

112. Sturm M., Strasky J., Petra A., Peschel D. The GCC countries economic structures recent developments and role in the global economy //ECB Occasional Paper, № 92 / July 2008;

113. Vaubel R. Real Exchange Rate Changes in the European Community: The Empirical Evidence and Its Implications for European Currency Unification // Weltwirtshaftliches Archive. № 112. P. 429-470. 1976;

114. Wang J., Iyabo M., Kazuko S., Harris L. The Common Monetary Area in Southern Africa: Shocks, Adjustment and Policy Challenges. IMF Working Paper WP/07/158. July 2007;

115. Willett T. The OCA Approach to Exchange Rate Regimes: A Perspective on Recent Developments prepared for conference on "Should Canada and the US Adopt a Common Currency". Western Washington University, April 1999, mimeo version 2001;

116. Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER) http ://www. imf.org/ external/np/sta/cofer/eng/ cofer.pdf;

117. International Monetary Fund (2007f): Regional Economic Outlook, Middle East and Central Asia. Washington, D.C. October, 2007;1. Интернет сайты

118. Английский токовый словарь финансовых терминов http //financial-dictionary .thefreedictionary.com;

119. Антикризисного Фонда ЕврАзЭС Ссыка на домен более не работаетrus/about/;

120. Белорусской валютно-фондовой биржи (БВФБ) Ссыка на домен более не работаетvaluta/Results/vp.php;

121. Бюро статистики Министерства труда США Ссыка на домен более не работаетp>

122. Евразийского Банка Развития Ссыка на домен более не работает;

123. Евразийского Экономического Сообщества -Ссыка на домен более не работаетp>

124. Европейского статистического агентства Евростат Ссыка на домен более не работаетp>

125. Европейского центрального банка www.ecb.europa.eu;

126. Европейского стабилизационного фонда Ссыка на домен более не работает

127. Информационного агентства С-ЬопсЬ Ссыка на домен более не работаетp>

128. Межгосударственного Банка СНГ Ссыка на домен более не работаетp>

129. Министерства финансов республики Таджикистан www.minfin.tj;

130. Федеральной службы государственной статистики www.gks.ru.

131. Фондовой биржи ММВБ www.micex.ru;

Похожие диссертации

• Россия в международной экономической интеграции: проблемы и противоречия
• Европейский валютный союз
• Современное значение и особенности таможенных союзов как формы региональной экономической интеграции
• Модели экономической интеграции: мировой и постсоветский опыт
• Развитие региональной экономической интеграции стран ЕВРАЗЭС: институциональная адаптация экономики России