Формирование обменного курса евро и его влияние на курсовую политику Банка России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Найбороденко, Валерий Евгеньевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2005 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.14 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Формирование обменного курса евро и его влияние на курсовую политику Банка России"
На правах рукописи
НАЙБОРОДЕНКО Валерий Евгеньевич
ФОРМИРОВАНИЕ ОБМЕННОГО КУРСА ЕВРО И ЕГО ВЛИЯНИЕ НА КУРСОВУЮ ПОЛИТИКУ БАНКА РОССИИ
Специальность 08.00.14 - Мировая экономика
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва-2005
Работа выпонена в Институте Европы Российской Академии Наук.
Научный руководитель: доктор экономических наук
Шемятенков Владимир Георгиевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук
Платонова Ирнна Николаевна
кандидат экономических наук Ситнин Всеволод Владимирович
Ведущая организация: Государственный университет
управления
Защита состоится л____ 2005 г. в _ часов на
заседании диссертационного совета по экономическим наукам Д.002.031.01 Института Европы РАН по адресу: 103873, г. Москва, ул. Моховая, д. 11, стр. 3 В.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института Европы
Автореферат разослан л___2005 г.
Ученый секретарь
диссертационного совета, '
кандидат экономических наук Антюпгана Наталья Михайловна
I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность исследования. Растущая интернационализация хозяйственной жизни и ее глобализация, углубление интеграционных процессов, все более тесная взаимосвязь и взаимозависимость национальных экономик являются в современных условиях важнейшим фактором развития мировой экономики. Поэтому внешнее равновесие экономики, состояние торгового и платежного балансов, уровень валютного курса становятся приоритетными целями макроэкономической политики государства. В условиях современной открытой экономики от режима и динамики валютного курса во многом зависят и выбор инструментов экономической политики, и ее эффективность.
Исследования интеграционных процессов составляют значительную часть изучения мировой экономики. В настоящее время российскими и зарубежными экономистами широко исследуется сущность международной экономической интеграции, этапы ее формирования и в первую очередь европейской интеграции, как наиболее развитой интеграционной системы. Это связано с местом европейской экономической группировки в системе международных экономических отношений. Европейское сообщество имеет значительный вес в мировой экономике - его совокупный ВВП, составляющий 20% мирового, можно сопоставить с ВВП США; почти в два раза он превышает ВВП Японии; на ЕС приходится 45% мирового торгового оборота товарами и услугами.
Важным показателем усиления влияния европейского региона на мировую экономику являются трансформации в мировой валютно-финансовой сфере, связанные с введением вместо национальных валют стран-участниц европейского экономического и валютного союза единой европейской валюты. За шестилетний период своего функционирования евро, пережив падение и подъем, стал второй в мире используемой валютой во всех видах международных операций, а также стал второй после долара США основной резервной валютой.
Актуальность выбранной темы усиливается тем, что между Россией и Европейским союзом существуют тесные экономические связи. Так почти 50% внешнеторгового оборота РФ, около 75% инвестиций в российскую экономику и значительная часть внешней задоженности России приходится на европейский регион. Приоритеты развития отношений с ЕС отражены в ряде программных документов, принятых на государственном и межгосударственном уровнях. Вызванный появлением евро сдвиг в сторону многополярности международной валютной системы экономически выгоден для России. Учитывая постоянное расширение сферы влияния :ийских
финансовых рынках, он дает возможность выбора альтернативных шагов при решении ряда экономических и финансовых вопросов.
Тенденцией последних лет является повышение волатильности международной валютной системы, связанное с либерализацией движения капиталов, возникновением новых информационных технологий и отрывом обменных курсов валют от мировых товаропотоков. Глубокие и резкие изменения курсовых соотношений между ведущими мировыми валютами ставят перед Россией ряд серьезных проблем, затрагивающих курсовую политику ЦБ РФ, в том числе валютные ориентиры; порядок формирования курса национальной валюты и ее конвертируемость; эффективное управление валютными резервами и внешним государственным догом.
Все это обусловливает научно-теоретическую и практическую значимость всестороннего изучения данной проблемы российской экономической наукой.
Степень разработанности проблемы. Проблемы, связанные с валютной интеграцией в Западной Европе, с распространением и функционированием единой европейской валюты в мировой валютно-финансовой системе; вопросы формирования обменного курса евро, особенности экономических отношений между Европейским союзом и Россией на данном этапе интересуют специалистов не только в самом ЕС, но и во многих других странах мира, в том числе и в России. Проведенный анализ научной литературы свидетельствует о высокой исследовательской активности в этой области. Существенный вклад в изучение данной проблематики внесли российские исследователи, среди которых особенно можно отметить работы Альшанского Л., Бажана А.И., Борисова С.М., Борко Ю.А., Бугориной О.В., Ворониной В., Дерябина Ю.С., Доженковой Л.Д., Дышгаиковой О., Журкина В.В., Кудрова В.М., Максимычева И.Ф., Мамакина В.Ю., Масленникова A.A., Моисеева С.Р., Пищика В.Я., Платоновой И.Н., Ситнина В.В., Смыслова Д.В., Хесина Е.С., Фаминского И.П., Федорова В.П., Чибрикова Г.Г., Шемятенкова В.Г., Шенаева В.Н, Шишкова Ю.В., Шмелева Н.П.1
' См.: Алыпанский Л Гонка долар-евро. Ставим на евро? // РЦБ. - 2002. - №16; он же Гонка долар-евро. Где же финиш? // РЦБ. - 2004. - №15; Бажан А.И. Эффективна ли денежно-кредитная пошика России? // Банковское дело. - 2002. - №1; Борисов С.М. Становление международных валют: исторический опыт // Банковское дело. - 2004. - №7; Борко Ю.А. Отношения России с ЕС и их перспективы. // ДИЕ РАН №73 - МД 2001; он же. Расширение и углубление европейской интеграции // МЭиМО. - 2004. - №7; Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. - М., Деловая литература, 2003; она же. Новые члены ЕС и их перспективы в зоне евро // Деньги и кредит. - 2004. - №5; Воронина В., Дынниикова О. Влияние изменения курса евро на экономику России. - М., Центр экономических и финансовых разработок (ЦЭФИР), 2002; Дерябин Ю.С. Северное измерение политики ЕС и интересы России. // ДИЕ РАН №68. - М., 2001; Дожеккова Л.Д. Причины и последствия понижения курса евро. // Банковское дело. - 2001. - №9; Журкин В.В., Максимычев И.Ф., Машлыкин В.Г., Шишков Ю.В. Европа в многополярном мире. / Под ред. Шмелева Н.П. II ДИЕ РАН №66. - М., 2000, Кудров В.М. Место новой России в мире. (Попьпки оценки настоящего и будущего). - М., ИЕ РАН, 1994; Мамакин В.Ю. Международная роль евро: настоящее и будущее //1 часть -Деньги и кредит' - 2003.'- №11. П часть - Деньги и кредит. - 2004. - №2; Масленников A.A. Евро' два года
В иностранной экономической литературе много исследований посвящено вопросам соответствия Европейского экономического и валютного союза теории оптимальных валютных зон, анализу преимуществ и издержек создания ЭВС, о чем свидетельствуют работы таких специалистов, как Ангелони И., Байоуми Т., Бергман М., Дедола Л., Купаритсас М., Мандел Р., Макиннон Р., Флеминг Дж., Эйхенгрин Б., Эркель-Руссе Г.1
Несмотря на то, что данная проблематика уже не первый раз становится предметом исследований, специфика современной ситуации на мировых финансовых рынках, связанная с усилением роли единой европейской валюты, а также особенности курсообразования в настоящее время изучены не в поной мере. Причиной является высокая динамичность и сложность процессов валютной интеграции, постоянное изменение тенденций и условий, возникающих на международном валютно-финансовом рынке. Это позволило диссертанту рассмотреть ряд новых проблем функционирования единой европейской валюты в мировой экономике на современном этапе и внести свой вклад в оценку роли этого фактора в формулировании политики монетарных властей России.
Пели и задачи исследования. Основной целью данной работы является исследование актуальных проблем, связанных с расширением использования единой европейской валюты в мировой валютно-финансовой сфере, их значения для мировой и российской экономики.
В соответствии с указанной целью в диссертации поставлены и решены следующие
задачи:
работы в безналичном режиме. Материалы круглого стола. // ДИЕ РАН №79. - М., 2001; он же. Евро: новые возможности для России. // Деньги и кредит. - 2001. - №3; Моисеев С.Р. Новый подход Банка России к курсообразованию // Банковское дело. - 2004. - №7; Пищик В.Я. Процесс становления евро: проблемы и перспективы. // Деньги и кредит. - 2001. - №6; он же. Евро и макроэкономическая сбалансированность в ЕС // МЭиМО. - 2003. - №5; Платонова И.Н. О соотношении курса долара и евро. // ДИЕ РАН №139. - М., 2004, Ситнин В В Кому выгодна поная конвертируемость рубля? // Банковское дело - 2004. - №5; он же. Евро и мировая валютная система. И ДИЕ РАН №139. - М., 2004; Смыслов Д.В. Мировая валютная система - это не только долар? // ДИЕ РАН №139. - М., 2004; Фамияский И.П. На пути к единой мировой валюте. // ДИЕ РАН №139. - М., 2004; Федоров В.П. Россия: предпосыки экономического оздоровления. // ДИЕ РАН №93. - М., 2002; Шемятенков В.Г. Евро: две стороны одной монеты. - М., 1998; он же. Европейская интеграция. - М.: Международные отношения, 2003; Шенаев В.Н. Экономика Евросоюза на рубеже веков. // Современная Европа. - 2002. - №4; Шмелев Н.П. Европа: вчера, сегодня, завтра. - М., ИЕ РАН, 2002; он же. Ключевые проблемы современной социально-экономической политики в России. // Проблемы прогнозирования. - 2004. -№3.
Angeloni, I. and L. Dedola "From the ERM to the Euro: New Evidence on Economic and Policy Convergence Among EU Countries", ECB Workmg Paper №4, 1999; Bayoumi, T. "A Formal Model of Optimum Currency Areas", CEPR Discussion Paper, №968, 1994; Bayoumi, T. and B. Eichengreen "Shocking Aspects of European Monetary Unification" in Adjustment and Growth in the European Monetary Union, ed. by F. Torres and F. Giavazzi, Cambridge, 1993, Bergman, M. and M Hutchison "The Costs and Benefits of Joining EMU: Should the Outsiders Stay on the Periphery", University of California, Santa Cruz, Working Paper №392, 1998; Kouparitsas, M. "Is EMU a Viable Common Area? A VAR Analysis of Regional Business Cycles", Federal Reserve Bank of Chicago, Economic Perspectives, №4,1999; Mundell, R.A. "A Theory of Optimal Currency Areas", The American Economic Review, Vol. 51,1961; Mckinnon, R. I. "Optimum Currency Areas". The American Economic Review, Vol. 53,1963; Fleming, J M "On Exchange Rate Unification", The Economic Journal, Vol 81, September 1971; Eikell-Rousse, H. And J Melitz "New Empirical Evidence on the Costs of European Monetary Union", CEPR Discussion Paper, №1169,1995
Х раскрыты историко-экономические условия и теоретические предпосыки валютной интеграции в Западной Европе, результатом которой стало введение единой европейской валюты;
Х исследована современная теоретико-методологическая база формирования обменных курсов валют;
Х проанализирована динамика обменного курса евро в период 1999-2004 гг. и ее влияние на текущее и будущее использование единой европейской валюты в мировой валютно-финансовой системе;
Х дан анализ современного использования единой европейской валюты в финансовой системе Российской Федерации и оценены ее дальнейшие перспективы;
Х изучена курсовая политика Банка России и рассмотрены ее возможные трансформации под влиянием изменения обменного курса евро.
Объект и предмет исследования.
Объектом исследования является единая европейская валюта на современном этапе ее становления. Предметом исследования являются преобразования в международной валютно-финансовой системе, а также в политике денежных властей в России, связанные с изменением роли европейской валюты в мировой экономике.
Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составляют труды российских и зарубежных экономистов по теории оптимальных валютных зон, проблемам валютной интеграции в Западной Европе, функционирования единой европейской валюты в мировой валютно-финансовой системе, текущих экономических отношений между Европейским союзом и Россией; законодательные акты и официальные документы органов ЕС и РФ. В ходе исследования применялись методы сравнительного и количественного анализа, экспертные оценки и рад других.
Источники использованных аналитических и статистических данных образуют три группы: научные труды по данным проблемам отечественных и зарубежных экономистов; публикации, доклады, статистические сборники международных, европейских и российских организаций (МВФ, ОЭСР, ВТО, Банка международных расчетов, Европейской комиссии, Евростата, ЕЦБ, Банка России, Госкомстата РФ); публикации в специализированных иностранных и российских экономических изданиях ("The Economist", "Euromoney", "Business Week", Аналитический банковский журнал, Банковское дело, Вопросы экономики, Деньги и кредит, Итоги, Коммерсантъ, Мировая экономика и международные отношения, Рынок ценных бумаг, Современная Европа, Финанс, Эксперт и другие).
Научная новизна исследования.
Научная новизна диссертации состоит в том, что автор, базируясь на комплексном анализе всех аспектов введения в обращение единой европейской валюты, дал свою трактовку одной из наиболее актуальных проблем мировой экономики и экономики России, имеющей, в частности, значение для обеспечения финансовой безопасности государства
Основные результаты исследования можно сформулировать следующим образом:
- на основе ретроспективного подхода подробно проанализированы историко-экономические условия валютной интеграции стран Западной Европы и выявлены их основные особенности; проведен анализ соответствия стран Европейского союза критериям оптимальности теории оптимальных валютных зон и выявлена тенденция роста взаимосвязи экономической активности между странами ЕС на пути к введению единой европейской валюты;
- изучена и обобщена современная теоретико-методологическая база и практика формирования валютных режимов; в ходе анализа выявлено, что, песмотря на важные сдвиги в структуре мировой экономики и многообразие количественных и качественных факторов, влияющих на динамику валютных курсов, политические и институциональные факторы являются сегодня важнейшими при анализе динамики обменного курса;
- по результатам изучения проблем использования единой европейской валюты в мировой валютно-финансовой системе определены причины завышенного курса евро;
- на основе анализа современных экономических отношений между Россией и Европейским союзом выявлены наиболее перспективные сферы использования евро в российской экономике на микро- и макроуровнях;
- проанализировано влияние динамики обменного курса единой европейской валюты на валютную и курсовую политику Банка России, обоснованы необходимость и возможные способы адекватного реагирования на изменения мировой валютной конъюнктуры в целях защиты экономических интересов России и, в частности, обеспечения стабильности национальной валютно-финансовой системы.
Практическая значимость. Практическая значимость данной работы состоит в том, что выводы, оценки и рекомендации, полученные в ходе исследования, могут быть полезными для российских государственных органов, ответственных за выработку и проведение экономической и валютной политики Российской Федерации. Определенный интерес данная работа может представлять и для научпо-исследовательских центров и институтов, занимающихся европейской проблематикой.
Материалы исследования, отдельные положения и выводы могут быть использованы в научной и педагогической деятельности, в частности при преподавании курсов по мировой
экономике и международным валютно-финансовым отношениям, экономике стран ЕС, финансовым и валютным аспектам экономики России.
Апробация работы.
Апробация основных выводов и результатов диссертационного исследования осуществлена автором в 4 опубликованных научных работах, общим объемом 6,8 п.л. Отдельные положения и выводы были также представлены в рамках IV Международного социального конгресса Социальные процессы и социальные отношения в современной России - секция Экономические реформы: итоги и перспективы (2004).
Структура и объем работы.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений общим объемом 173 страниц. Список использованной литературы на русском и английском языках включает 166 источников. Илюстративный материал представлен по тексту и в приложениях в 15 таблицах и 4 рисунках.
Введение
Глава 1. Исторические и теоретические предпосыки появления единой европейской валюты.
1.1 Исторический опыт валютной интеграции в Европе.
1.2 Влияние теории оптимальных валютных зон.
1.3 Теоретические модели обменного курса валют.
Глава 2. Динамика обменного курса евро и проблемы использования единой валюты в мировой валютно-финансовой системе.
2.1 Динамика обменного курса евро в 1999-2004 гг.
2.2 Проблемы использования евро на мировых финансовых рынках.
2.3 Европейская валюта в структуре международных валютных резервов.
Глава 3. Влияние единой европейской валюты на экономику России.
3.1 Текущее использование европейской валюты в российской экономике.
3.2 Особенности курсовой политики Банка России на современном этапе.
3.3 Перспективы увеличения роли евро в России.
Заключение
Список использованной литературы
Приложения
П. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
Во введении приводится обоснование актуальности выбранной темы исследования, показывается степень ее научной разработанности, ставятся основные цели и задачи диссертационного исследования, определяется его теоретическая и методологическая основа, формулируется научная новизна и практическая значимость.
В первой главе рассматривается исторической опыт валютной интеграции в странах Западной Европы, проводится анализ экономических предпосылок введения единой валюты в странах ЭВС, а также обобщается современная теоретико-методологическая база формирования обменных курсов валют.
В настоящее время европейская интеграция является высшей формой экономического, политического, исторического и культурного развития стран Западной Европы, а единая европейская валюта воплощает в себе наиболее высокий интеграционный уровень, который могут достичь страны, прошедшие различные исторические пути и имеющие различные уровни социально-экономического развития.
Первые попытки создания валютных союзов между европейскими государствами начали предприниматься еще в XIX - начале XX вв. Денежные системы и международные финансовые отношения в тот период были основаны на золоте и серебре, поэтому проблемы с инфляцией возникали только при открытии новых крупных месторождений этих драгоценных металов. Можно отметить ряд союзных объединений, явившихся прообразом современной европейской валютной интеграции, среди которых Австро-германский валютный союз (1857 - 1866 гг.); Латинский валютный союз (1865 - 1878 гг.), в который вошли Франция, Бельгия, Италия и Швейцария; Скандинавский валютный союз (1875 - 1917 гг.); а также Бельгийско-люксембургский экономический союз, образованный в 1921 г. и просуществовавший более 70 лет.
В 1950 году под воздействием правительства США был создан Европейский платежный союз (ЕПС), цель которого состояла в смягчении валютного ограничителя в развитии региональной торговли и подготовке условий для перехода к поной конвертируемости европейских валют. К концу 50-х годов, выпонив возложенные на него задачи, ЕПС был распущен.
Причины, по которым в Римском договоре 1957 года об учреждении Европейского экономического сообщества (ЮС) практически не затрагивались вопросы валютных отношений, состояли в том, что устойчивое функционирование Бреттон-Вудской валютной системы, основным элементом которой был долар США, привязанный к золоту, не
требовало самостоятельного валютного обеспечения европейской экономической интеграции. Однако уже к концу 60-х годов экономические успехи западноевропейских стран изменили соотношение сил в мировой экономике и международных валютных отношениях, а экономическая интеграция ослабила одностороннюю привязку европейских валют к американскому долару и усилила их взаимозависимость. Все это способствовало движению государств-членов ЕС в сторону обретения большей независимости в валютной сфере.
В октябре 1970 г. руководящими органами ЕС был принят план создания Экономического и валютного союза (ЭВС), разработанный группой П. Вернера. Однако сложившаяся ситуация в мировой экономике не способствовала пономасштабной валютной интеграции европейских государств. Острый кризис международной валютной системы, вызванный отменой золотого стандарта долара США в 1971 г., заставил государства-члены ЕС прибегнуть к защитной схеме согласованных колебаний европейских валют относительно американского долара (валютная змея) Этот эксперимент, учитывая слабость долара на тот момепт и серьезные сдвиги в мировой экономике начала 70-х годов, оказася неудачным.
Создание в 1979 г. Европейской валютной системы (ЕВС) явилось совершенно новым этапом в валютном интеграционном процессе стран Западной Европы. Впервые Сообщества решили проводить свою валютную политику самостоятельно, провозгласив валютную независимость. Американский долар перестал быть стержнем валютной системы в Европе, уступив место новой колективной расчетной единице - ЭКЮ, представлявшей собой корзину валют всех стран-участниц системы. Однако интенсификация интеграционного процесса в конце 80-х годов, в частности создание Единого внутреннего рынка, привела к пониманию, что этого недостаточно. Преимущества единого рынка могли быть использованы только при устранении значительных издержек конвертирования валют и рисков колебаний их обменных курсов. Таким образом появились предпосыки к постепенному переходу к экономическому и валютному союзу (ЭВС).
Одним из определяющих моментов в ходе европейской интеграции стало создание Европейского Союза (ЕС) в 1992 г Маастрихтский договор закрепил обязательства стран достичь требуемого уровня социально-экономического развития для реализации планов создания ЭВС (соответствие четырем критериям конвергенции), заложил правовую основу ЭВС и единой валюты, утвердил приоритеты кредитно-денежной политики ЭВС, а также установил точный график перехода к ЭВС, состоящий из трех этапов. В 1998-2002 гг. была реализована программа создания ЭВС - учрежден Европейский центральный банк (ЕЦБ) и введена единая европейская валюта - евро.
В отличие от других современных валютных зон (долара США, южно-1фриканского рэнда), где ключевым звеном является признание денежной единицы одного а участников в качестве лидирующей и жесткая привязка к нему валют других членов зоны, 5 Европе была создана принципиально новая денежная единица, возникшая в результате как толитических усилий, так и объективных экономических предпосылок.
Обширные интеграционные процессы в Европе и введение единой валюты, по сути ге имеющей аналогов в мировой истории, способствовали усилению исследовательской активности в этих областях. Подавляющая часть работ связана с исследованием соответствия ггран ЭВС критериям оптимальности теории оптимальных валютных зон (ТОВЗ), разработанной в начале 60-х годов американским экономистом Робертом Мапделом.
До введения единой европейской валюты и создания ЭВС было проведено множество исследований в области выявления степени асимметричности макроэкономических шоков, роли мобильности труда и капитала, значения фискальных инструментов. В результатах большинства исследований было отмечено, что ЕС не соответствует большинству критериев оптимальности теории оптимальных валютных зон При этом экономика Европейского союза характеризовалась достаточно высокой степенью взаимной открытости стран-членов и относительно высокой степенью мобильности одного из факторов производства - капитала. Таким образом, в момент введения единой европейской валюты страны ЕС не являлись оптимальной валютной зоной согласно концепции оптимальных валютных зон. Решение о создании ЭВС носило преимущественно политический характер.
Однако смелая инициатива руководства ЕС увенчалась успехом и с экономической точки зрения. Эмпирические исследования, появившиеся в последние годы, говорят о том, что корреляция циклов деловой активности между западноевропейскими странами в последнее десятилетие выросла. В настоящее время уменьшилось количество западноевропейских стран, испытывающих асимметричные шоки. Уже в период подготовки к введению евро межстрановые корреляции уровней производства и инфляции в западноевропейских странах, впоследствии образовавших ЭВС, увеличились, а формирование единого финансового рынка содействовало допонительному росту мобильности одного из основных факторов производства - капитала. То есть циклическое развитие в этих странах шло в направлении, благоприятствующем принятию единой валюты.
Введение единой валюты способствует дальнейшему росту корреляции циклов деловой активности между странами ЭВС. Впоне вероятно, что в будущем соответствие стран Европейского экономического и валютного союза критериям оптимальности теории оптимальных валютных зон еще более возрастет. Полученные на начальном этапе
отрицательные результаты эмпирических исследований в отношении соответствия стран ЕС критериям оптимальности ТОВЗ, на взгляд автора, не могут служить основанием для заключения о неэффективности Европейского экономического и валютного союза и отсутствии будущего у единой европейской валюты. В реальной жизни не существует совершенно оптимальных валютных союзов вследствие объективно существующего неравенства экономических и финансовых условий функционирования стран-участниц интеграции.
Вместе с тем, последствия введения евро для мировых валютных рынков были противоречивыми. Это заставило специалистов более глубоко исследовать природу обменных курсов и факторы, влияющие на их динамику. Обменный курс валют играет важную роль в рыночной экономике и оказывает большое влияние на многие макроэкономические процессы С помощью изменения обменного курса нередко происходит урегулирование платежного баланса. Режим обменного курса национальной валюты играет существенную роль при разработке и проведении кредитно-денежной политики государства. С помощью обменного курса сопоставляются цены на товары и услуги, произведенные в разных странах. От уровня обменного курса зависят конкурентоспособность национальных товаров на мировых рынках, объемы экспорта и импорта, а, следовательно, и состояние баланса текущих операций. Обменный курс воздействует также на направление международных потоков капитала. Динамика обменного курса, степень и частота его колебаний являются показателями экономической и политической стабильности общества.
Теории валютного обмена от момента зарождения до сегодняшних дней претерпели множество изменений с точки зрения, ках фундаментальных принципов их формирования, так и технических расчетных приемов. В условиях металического денежного обращения и свободного размена банкнот на золото в основе валютных курсов лежало различное весовое содержание золота в национальных денежных единицах. Произошедшие в дальнейшем глубокие изменения экономической системы способствовали отмене золотого обеспечения бумажно-кредитных денег, что сразу же привело к возникновению изменяющихся валютных курсов. Кризис 1930-х годов и Вторая мировая война, обусловившие серьезную нестабильность в международном масштабе, способствовали активному поиску новых механизмов валютных отношений. Так в 1944 г. на международной конференции в Бреттон-Вудсе было предложено образовать сводный фонд золотых резервов и на его основе выпускать банкноты, как разновидность поноценных денег, способствующих поддержанию стабильности международных валютных расчетов. В поной мере это предложение реализовано не было, а основой новой валютной системы стал американский долар. Кардинальные сдвиги в области внутреннего и международного кредитно-денежного
обращения, такие как интернационализация мирового хозяйства, ускорившийся инфляционный процесс, изменение соотношения сил в мировой экономике, достигшие своего пика к 1970-м годам, стали главными причинами резкого изменения условий функционирования мировой валютной системы. Ответом мирового сообщества стало принятие на Ямайкской конференции нового принципа валютного обмена: фиксированные курсы, связанные с золотом, сменились принципом свободного колебания (плавания) курсов национальных валют.
В настоящее время существуют две основные системы валютных курсов - система свободно плавающих (гибких) валютных курсов и система фиксированных валютных курсов. Однако немногие страны используют строго одну из разновидностей. Чаше применяются более гибкие варианты систем обменного курса, дающие большую свободу государству при проведении экономической политики, среди которых можно отметить: ограниченно гибкий курс, корректируемый обменный курс и управляемо плавающий обменный курс. В последние годы определенное распространение получили гибридные системы обменного курса, представляющие собой промежуточные варианты между фиксированным и гибким обменным курсом, например, валютный коридор и позущая фиксация.
Общие основы научных представлений о валютном курсе были заложены трудами Ф Махлупа, Дж. Мида, Б. Клея и др. Современные концепции валютного обмена довольно многообразны, среди них особо хотелось бы отметить теорию паритета покупательной способности (ППС), созданную еще в начале XX века Г. Касселем, обобщившим разработки Д. Рикардо, составными элементами которой являются теория абсолютного и относительного ППС; и модель естественного реального курса (НАШЕХ), связывающая динамику обменного курса в перспективе с динамикой производительности в реальной экономике и склонностью людей к экономии в данной стране (американский экономист Дж. Стайн).
Среди прикладных разработок в этой области можно отметить концепцию предельной и удельной эффективности внешнеторговых операций (С. Журавлев и Л. Стрижкова), модель биржевых торгов, концепцию капитальных активов, дальнейшее изучение факторов ожиданий которой трансформировалось в отдельную теорию валютных экспектаций и, в частности, модель сосредоточенных ожиданий; концепция валютных балансов, включающих концепцию торгового и платежного баланса. Несмотря на то, что все эти концепции различаются по временным горизонтам применения, использование всего комплекса моделей на соответствующих временных отрезках позволяет достаточно эффективно оценивать перспективные курсовые колебания.
В настоящее время на динамику валютных курсов влияет огромное количество макроэкономических факторов. Это и норма процента, и соотношение спроса и предложения на внешних и внутренних валютных рынках, и покупательная сила валюты, и стихийные факторы международного движения капитала и биржевых спекуляций. Однако важнейшими сегодня выступают все же политические и институциональные факторы, так как сила национальной валюты в первую очередь зависит от силы национального государства, степени зрелости создавшего это государство гражданского общества, развитости законодательной базы, характера отношений между социальными партнерами, - ярким примером этого является единая европейская валюта.
Во второй главе анализируется курсовая динамика единой европейской валюты с момента ее введения в безналичное обращение в 1999 г., исследуются связанные с этим изменения, произошедшие в мировой валютно-финансовой системе, в том числе в структуре международных валютных резервов.
За шесть лет своего существования и функционирования в мировой валютно-финансовой системе курс единой европейской валюты пережил и падение, и подъем (см. Рис).
тП 00 ям 01 ям 02 та 03 ни 04 ян 05
Рис. Динамика обменного курса евро к долару США за период 1999-2004 гг.
В течение первых трех лет своего безналичного обращения, то есть с начала 1999 г по конец 2001 г. обменный курс евро по отношению к основным мировым валютам снизися практически на 25%, и только после запуска в январе 2002 г в обращение наличных банкнот и монет единая европейская валюта пошла вверх, сравнявшись к середине года со своим основным оппонентом доларом США, а с начала 2003 г курс евро стабильно прибавляет против долара уже в течение двух лет, за которые его рост составил порядка 55%.
Анализ динамики курса единой европейской валюты на протяжении 1999-2004 гг позволяет выделить ряд факторов, повлиявших вначале на падение курса, а затем на е1 о рост.
< фундаментальным факторам обесценения евро в 1999-2001 гг. можно отнести: зтносительно высокие темпы роста экономики США в 90-е годы; превосходство хозяйственной структуры США, обеспечившее выгодные инвестиционные возможности; шачительный чистый отток капитала из ЭВС; жесткую денежно-кредитную политику ЕЦБ. <онъюнктурными факторами являлись: действия администрации США, оказывающие тоддержку долару, а так же настроения участников рынка (в том числе действия финансовых спекулянтов).
Положительная динамика курса единой европейской валюты, на взгляд автора, не 5ыла связана со значительным усилением ее позиций по отношению к американской валюте, жорее здесь прослеживается связь с общим ослаблением позиций американской валюты, так как курс долара США снизися не только к основным валютам, но и к валютам развивающихся рынков. На этот процесс повлияли низкие темпы роста ВВП США на фоне низких процентных ставок ФРС США, рекордный дефицит текущего счета США, проведенное сокращение налогов, еще больше увеличившее дефицит госбюджета. Кроме того, допонительным фактором роста курса евро являлась позиция европейских денежных властей, заинтересованных в допонительном привлечении капитала из-за границы.
Проведенный анализ позволяет сделать вывод, что сегодня на мировом валютном рынке причинно-следственные связи между изменениями фундаментальных макроэкономических показателей отдельных стран и курсовой динамикой их национальных валют проявляются не на прямую, а в большей степени опосредовано. Допонительные трудности при анализе валютного рынка создает все возрастающая роль спекулятивного капитала, перешедшего на современных рынках в новое качество и способного оказывать большое влияние на траектории движения курсов основных мировых валют.
Введение единой европейской валюты естественным образом привело к серьезным изменениям в мировой экономике. Формальное сравнение крупнейших мировых экономических блоков и оценка роли евро убеждает в том, что новая валюта впоне может претендовать на равную с доларом США международную роль: размер экономики ЕС (с учетом присоединившихся в 2004 г. стран) и США одинаковый; вовлеченность ЕС в мировую торговлю выше; размер внутреннего рынка ценных бумаг в ЕС не столь значительный, но при этом рынок быстро расширяется и темпы его роста существенно превосходят темпы роста соответствующего рынка в США; активность по выпуску договых ценных бумаг, ориентированных на международных инвесторов, в европейских странах выше; степень открытости и развитости финансовых рынков сравнительно одинаковы.
Указанные причины говорят о неизбежности процесса трансформации однополярного финансового мира, в котором поностью доминирует одна валюта - долар
США, к биполярному, опирающемуся на две мировые валюты: евро и долар США. В принципе, биполярная финансовая система в догосрочной перспективе является стабильнее и устойчивее однополярной системы, и соответственно, имеет большие шансы сохраниться в качестве основы построения рынка. Вместе с тем, паралельное существование двух мировых валют может служить допонительным источником волатильности, как это происходит в последние годы.
Следует отметить, что формирование биполярного финансового мира началось не с момента введения единой европейской валюты в обращение. Это связано с инерцией международной роли валют, которая обусловлена следующими факторами:
Х во-первых, это фактор естественного в финансовых операциях консерватизма (на изменение привычного уклада финансовой жизни требуется определенное время и серьезные причины, немаловажным здесь является вопрос доверия к новой валюте);
Х вторым фактором, обуславливающим значительную инерцию международной роли валюты, являются низкие трансакционные издержки на рынках с высокими оборотами торгов (низкие издержки участников с других рынков, что способствует дальнейшему росту оборота торгов и дальнейшему снижению издержек);
Х кроме того инерция международной роли валюты возникает и потому, что испонение одной из функций международной валюты влечет за собой испонение и других функций (если используемая валюта имеет статус резервной, то есть государство облеживает динамику курса национальной валюты относительно данной валюты, то частные экономические агенты будут заинтересованы в использовании именно этой валюты для частичного снижения валютных рисков, то есть допонительно у данной валюты появится и статус платежного средства).
В результате валюта, играющая большую международную роль сегодня, неизбежно будет играть значительную роль и в ближайшем будущем, а валюта, международная роль которой на какой-то момент времени невелика, не может одномоментно стать ведущей мировой валютой. Поэтому было бы неправильно ожидать, что единая европейская валюта с момента своего введения сразу начнет играть роль, соответствующую экономической значимости ЭВС. Инерция международной роли долара США не позволила евро сразу занять значимые позиции на международном финансовом рынке, тем не менее, уже сейчас начинает происходить усиление роли евро на международных финансовых рынках и в будущем интенсификация этого процесса будет только увеличиваться.
В настоящее время единая европейская валюта занимает второе после долара США место в резервах развитых и развивающихся стран. Несмотря на то, что в период введения повой валюты существовало определенное недоверие к евро, развивающиеся страны
увеличили долю евро в своих валютных резервах сразу после успешного начала ее наличного обращения и доля единой европейской валюты в настоящее время увеличивается та 1% в год. Достоинством евро как резервной валюты является высокий потенциал его знутренней устойчивости: евро опирается на мощную диверсифицированную экономику ран Европейского экономического и валютного союза, по основным показателем сопоставимой с экономикой США, и на один из крупнейших в мире рыпок капиталов.
Доминирование долара США в валютных резервах объясняется тем, что финансовый рынок США все еще остается крупнейшим в мире, а долар наиболее используемой валютой для интервенций на валютном рынке. Тем не менее, привлекательность евро с точки зрения перевода в него части государственных валютных резервов довольно высока. Проведенные МВФ в последние годы исследования в области политики образования резервов показали, что ни изменения в объемах и направлении внешней торговли, ни валюта деноминации государственного дога не могут кардинально изменять валютный состав государственных резервов. Основным фактором их формирования оказалась ad hoc константа, равная почта 80%, то есть основньм фактором являются сложившиеся предпочтения.
Страны Юго-Восточной Азии, традиционно обладающие мощными валютными резервами, оказывают большое влияние на общую структуру валютных резервов всех развитых стран. Позиции евро во многом будут зависеть от действий Японии и Китая (уже наращивающих свои резервы в этой валюте), на которых ориентируются остальные страны этого региона Что касается Латинской Америки, то страны этого региона находятся в зоне экономических и политических интересов США, и поэтому американский долар еще дого будет здесь доминировать. Тем не менее, стоит отметить, что Европейский союз - это крупнейший донор Латинской Америки, предоставляющий около 55% всей внешней помощи странам региона (доля стран ЭВС составляет 50%), и второй после США инвестор, что также определенным образом влияет на выбор политики официальных резервов странами этого региона.
Важным фактором, влияющим на место и роль валюты в структуре международных валютных резервов является масштаб использования данной валюты в качестве основы или ориентира при проведении валютной политики странами-партнерами. Уже более пятидесяти стран, не являющихся участниками Европейского экономического и валютного союза, так или иначе ориентируются в своих валютных режимах на евро. Это в первую очередь государства Центральной, Восточной и Юго-Восточной Европы, присоединившиеся в мае 2004 г. к Европейскому союзу. Данный режим лучшим образом способствует подготовке страны к дальнейшему вступлению в ЭВС.
В третьей главе исследуется текущее использование единой европейской валюты в российской экономике, анализируется курсовая политика Банка России на современном этапе и рассматриваются перспективы увеличения роли евро в России.
Европейский союз является ведущим торговым и экономическим партнером Российской Федерации. На страны ЕС приходится около половины внешней торговли России и более 70% суммарных иностранных инвестиций в российскую экономику. Россия является крупнейшим партнером ЕС по программе ТАСИС, кроме того на него приходится большая часть внешней задоженности России. Для ЕС взаимоотношения с Россией также имеют большое значение: Россия является одним из основных торговых партнеров ЕС (в 2002 г. Россия была пятой в торговле с ЕС) и важным поставщиком энергоносителей, покрывающим около 20% потребности Европейского союза в топливе.
Несмотря на то, что основным внешнеэкономическим партнером РФ является Евросоюз, самой используемой и ликвидной иностранной валютой в России пока остается долар США На долар приходится около 75% операций на российском валютном рынке, он обслуживает более 70% внешнеторговых сделок российских компаний, доларовый рынок является наиболее емким для частных заимствований. Принимая по внимание, что на долю США приходится всего около 4% внешней торговли РФ, можно сделать вывод, что Россия находится в состояпии внешней зависимости от наиболее экономически удаленной от нее валюты. С этой точки зрения введение единой европейской валюты странами ЕС представляет для России особое значение.
С введением евро у нашей страны появляется возможность маневра при решении вопросов режима валютного курса, состава валютных резервов и валютной структуры внешних заимствований. В области торговли введение единой европейской валюты снижает риски, связанные с обменом валют и колебапиями валютных курсов отдельных европейских валют, что сокращает издержки для российских экспортеров и инвесторов. В области международных финансов создание большого и ликвидного финансового рынка евро дает возможность российским компаниям заимствовать на этом рынке, тем самым, уменьшая свои издержки и риски, связанные с колебаниями курса долара.
На внутреннем российском валютном рынке евро с момента своего введения не составил серьезной конкуренции долару США, что было связано с отсутствием на первом этапе наличных евро и паралельным хождением национальных валют стран ЭВС; кроме того, повлияла традиционная ориентация курсового режима Банка России на долар Тем не менее за это время в стране сформировася рынок евро и объем операций с единой европейской валютой неуклонно растет. Дальнейший процесс становления рынка евро в России, по мнению автора, будет в основном зависеть от развития экономической ситуации в
.-гранах ЭВС, от проводимой Евросоюзом политики курсообразования и перспектив евро на лировом валютном рынке.
Наиболее перспективной областью распространения евро в России является внешняя торговля Перспективы использования евро в торгово-экономических отношениях России со ранами Европейского союза и другими европейскими государствами, по мнению автора, 5удут определяться следующими факторами: дальнейшим развитием торгово-экономических ;вязей российских компаний с их западноевропейскими контрагентами; товарной :труктурой российского экспорта (в первую очередь торговля энергоресурсами); степенью использования евро в международном обороте; стабильностью курса евро по отношению к основным мировым валютам; валютной политикой Банка России.
Что касается использования евро государственным сектором, то несмотря на довольно внушительную долю единой европейской валюты в структуре российского внешнего дога (около 40%) и в валютных резервах страны (25-30%), по мнению автора, степень использования единой европейской валюты в валютных резервах РФ все ещё остается ниже своего потенциального уровня. Золотовалютные резервы - гарантия платежеспособности страны. Отличие структуры золотовалютных резервов от валютной структуры внешнего дога говорит о том, что управление внешним догом в этой части осуществляется недостаточно эффективно. Интересы финансовой безопасности нашей страны предопределяют необходимость оптимизации и диверсификации валютных резервов с учетом внешнеторговых приоритетов и валютной структуры внешних догов. Данный вывод подтверждает, в частности, и тот факт, что довольно серьезное повышение курса единой европейской валюты в течение последних двух лет значительно увеличивает реальный объем платежей по российскому внешнему догу. В то же время, устойчивое снижение курса долара на протяжении этого же периода не могло не сказаться на сокращепии валютных резервов страны, основная часть которых приходится на долары. Справедливости ради стоит отметить, что с другой стороны, Россия как и Китай выигрывает от привязки к долару (в основном в области экспорта) и не несет издержек, которые легли на еврозону. Принимая во внимание экономический потенциал стран зоны евро, автор считает, что единая европейская валюта со временем неизбежно дожна будет занять более значительное место в валютных резервах России.
Рыночные преобразования в России характеризуются большой зависимостью от валютных отношений, поэтому курсовая политика Центрального Банка была и остается стержневым элементом государственной макроэкономической политики, а перспективы изменения обменного курса вонуют всех без исключения экономических агентов.
Последние несколько лет Банк России проводит курсовую политику в условиях режима управляемого плавающего валютного курса. При этом ЦБ стремится сглаживать его резкие колебания, не обусловленные действием фундаментальных экономических факторов. Стоит отметить, что стабильный обменный курс и низкая инфляция, находятся в определенном противоречии. Опыт мировой практики свидетельствует, что в настоящее время в условиях высокой волатильности трансграничных потоков капитала валютный рынок и обменный курс помогают сглаживать внешние шоки, касающиеся изменений цен на нефть и мировых процентных ставок.
Исходя из растущего значения евро для российской экономики в качестве операционного ориентира при реализации политики сглаживания колебаний валютного курса в настоящее время Банком России принят новый бивалютньтй индекс - стоимость корзины из двух основных мировых валют: евро и долара США. На взгляд автора, эффективность подобных нововведений необходимо оценивать, исходя из практических результатов в среднесрочной перспективе, так как на первом этапе доля единой европейской валюты в данной корзине составляла всего 10%, а в настоящее время доведена до 20%. Отмеченные изменения в курсовой политике, вероятно, приведут к снижению волатильности пары рубль/евро, а амплитуда колебаний пары рубль/долар скорее всего заметно возрастет. Однако колебания рынка наличной валюты, привыкшего к стабильности долара, через некоторое время снизятся пропорционально привыканию к увеличившейся волатильности пары рубль/долар. Кроме того, изменение курсовой политики будет способствовать росту срочного рынка и посреднических доходов банков.
Проведенный анализ показал, что осуществляемая в настоящий момент курсовая политика в России не способствует в поной мере снижению инфляции и порождает нестабильность в финансовой сфере. На взгляд автора, укрепление национальной валюты дожно достигаться не за счет усиления торговых барьеров или каких-то других административных мер, а быть следствием повышения эффективности отечественного производства и производительности труда, снижения материальных затрат на единицу продукции.
Учитывая происходящие на данном этапе изменения в мировой экономике, необходимо обеспечивать большую гибкость при установлении валютного курса и разработке мер для прекращения вывода капитала за рубеж. Политика, формально направленная на повышение конкурентоспособности путем вывода капитала в резервы, по мнению автора, лишает национальную экономику ресурсов, которые могли бы быть использованы для модернизации производства и развития инфраструктуры. Сокращение разрыва между сбережениями и инвестициями, достигаемое с помощью более
производительного использования капитальных резервов, снизило бы зависимость экономики от внешнеэкономической конъюнктуры.
Несмотря на рост значения евро в России, текущая роль евро пока явно не соответствует степени развитости экономических связей между Россией и Европейским союзом. Развитие роли евро как средства сбережения и накопления будет постепенно способствовать увеличению роли евро как средства платежа. Если ранее российские банки фактически не предлагали для предприятий и населения депозиты в евро, то сегодня такие продукты являются на рынке стандартными. У предприятий появляются допонительные стимулы совершения платежных операций в евро, так как при этом они не будут нести допонительных расходов по конверсии денежных средств в долар и обратно, а также возможность более точно осуществлять догосрочное финансовое планирование инвестиционных проектов, предусматривающих закупку оборудования и материалов за рубежом.
Введение единой европейской валюты в присоединившихся в 2004 г. к ЕС странах-новичках (ориентировочно 2006-2008 гг.) приведет к существенному приближению границ зоны евро к границам России. Евро имеет все шансы стать основной валютой грансграничных мекооптовых операций, что будет способствовать росту значения евро в России в целом.
Перевод в евро валютных расчетов, сбережений населения, активов компаний и банков будет происходить постепенно, по мере роста доверия к этой валюте со стороны всех экономических субъектов российского общества. Этот процесс, по всей видимости, является уже необратимым, поскольку использование евро дает возможность не только диверсифицировать структуру денежных потоков, включая заемные средства и сбережения, но и привести ее в соответствие со сложившимися экономическими и политическими связями Поэтому, на взгляд автора, расширение роли единой европейской валюты в экономике России является практически неизбежным. В свою очередь, особенности и масштабность этого процесса предполагают всестороннюю оценку возможных последствий усиления позиций евро как для России, так и для Европейского союза.
В заключении подведены итоги проведенного исследования и сформулированы основные выводы диссертации, которые кратко могут быть представлены следующим образом:
1. Проведенный анализ основных проблем, связанных с выходом евро на международную арену, показал, что процесс создания единого рынка в рамках ЕС еще не закончен, а единая европейская валюта по многим позициям не способна на равных конкурировать с доларом США. Экономики стран ЭВС пока не функционируют как единый
хозяйственный комплекс вследствие большого количества внутренних бюрократических барьеров, различий законодательных и налоговых условий для бизнеса, относительной изолированности рынков труда.
2 Результаты исследований, проведенных перед введением единой европейской валюты, свидетельствовали о том, что страны ЕС на тот момент не являлись оптимальной валютной зоной (согласно критериям теории оптимальных валютных зон). Однако в дальнейшем, в ходе практического строительства ЭВС, выяснилось, что мнение о существенной асинхронности хозяйственных циклов в странах ЕС является преувеличенным. Со временем страны-партнеры Европейского валютного союза будут все больше воспринимать ЭВС как единое экономическое пространство, что будет способствовать превращению ЕС в единый хозяйственный комплекс.
3. Подробное изучение современной теоретико-методологической базы формирования обменных курсов валют выявило, что при всей важности сдвигов в структуре мировой экономики и других количественных и качественных факторов, влияющих на динамику валютных курсов, политические и институциональные условия являются сегодня важнейшими при анализе динамики обменного курса.
4. Анализ динамики курса единой европейской валюты на протяжении 1999-2004 гг. приводит к выводу, что в настоящее время изменения курсовой динамики национальных валют не связаны напрямую с изменениями фундаментальных макроэкономических показателей. На этот процесс оказывает влияние огромный спекулятивный капитал, обращающийся на мировых рынках, который оказывает большое влияние на движение курсов основных мировых валют.
5. Мощная диверсифицированная экономика Европейского союза, сравнимая по основным показателям с экономикой США, крупнейший европейский рынок капиталов и усиление международной роли единой европейской валюты позволяют предположить, что процесс трансформации однополярного финансового мира, в котором поностью доминирует одна валюта - долар США, в биполярный, опирающийся на две мировые валюты: евро и долар США, неизбежен. В догосрочной перспективе биполярная финансовая система является стабильнее и устойчивее однополярной системы, и соответственно, имеет большие шансы сохраниться в качестве основы построения мирового рынка на многие годы.
6. Единая европейская валюта в настоящее время занимает второе место в резервах развитых и развивающихся стран после долара США и ее доля ежегодно растет на 1%. Сильные позиции американского долара в валютных резервах связаны с тем, что финансовый рынок США все еще остается крупнейшим в мире, а долар наиболее
используемой валютой для интервенций. Немаловажную роль здесь играют и сложившиеся за многие годы предпочтения. Кроме того большое влияние на общую структуру валютных резервов оказывают страны Юго-Восточной Азии, активно увеличивающие в настоящее время долю единой европейской валюты в своих резервах.
7. На внутреннем российском валютном рынке евро с момента своего введения не составил серьезной конкуренции долару США. Это связано с высокой инерционностью реальных структур российской экономики, мышления и привычек населения и следующая за этими тенденциями традиционная ориентация курсового режима Банка России на долар США. Тем не менее, за это время в стране сформировася рынок евро и объем операций с единой европейской валютой неуклонно растет. Дальнейший процесс становления рынка евро в России, по мнению автора, будет в основном зависеть от развития экономической ситуации в странах ЭВС, от проводимой Евросоюзом политики курсообразования, перспектив евро на мировом валютном рынке и внутриросснйских экономических факторов.
8. Анализ современного этапа экономических отношений между Россией и Европейским союзом выявил наиболее перспективные сферы использования евро в российской экономике. В первую очередь это внешняя торговля, поскольку единая европейская валюта предоставляет российским внешнеторговым предприятиям целый ряд преимуществ. Перспективной областью использования евро для государственных финансов РФ является возможность диверсифицировать и оптимизировать состав официальных золотовалютных резервов. Кроме того, проведение взвешенной политики управления внешним догом невозможно без учета усиления роли единой европейской валюты на мировом рынке.
9. Серьезным вызовом для финансовой безопасности государства является отсутствие корреляции между структурой валютных резервов и структурой его внешнеторгового оборота. Учитывая, что на страны еврозоны сегодня приходится большая часть не только внешней задоженности, но и российской внешней торговли, представляется необходимым оптимизировать и диверсифицировать существующую структуру валютных резервов с учетом внешнеторговых приоритетов и валютной структуры внешних догов. Принимая во внимание экономический потенциал стран зоны евро, автор считает, что единая европейская валюта со временем займет более значительное место в валютных резервах России.
10. На взгляд автора, укрепление российской национальной валюты дожно достигаться не за счет усиления торговых барьеров или каких-то других административных мер, а быть следствием повышения эффективности отечественного производства и производительности труда, снижения материальных затрат на единицу продукции. Учитывая
происходящие на данном этапе изменения в мировой экономике, необходимо обеспечивать большую гибкость при установлении валютного курса и разработке мер для прекращения вывода капитала за рубеж.
По теме диссертации опубликованы следующие работы:
1. Найбороденко В.Е. Евро и проблемы экономической безопасности России. // Научно-теоретический журнал МГСУ Ученые записки. - 2001. - №5. С.54-60. -0,75 п. л.
2. Найбороденко В.Е. Проблемы изменения курса евро для мировой экономики и его влияние на действия денежных властей России. // Экономика и финансы. -2004. -№29. С. 4-17. -1,5 пл.
3. Найбороденко В.Е. Новый валютный ориентир курсовой политики Банка России в современных условиях. / В сб.: Социальные процессы и социальные отношения в современной России: Тезисы выступлений IV Международного социального конгресса. Том 3. - М.: Издательство РГСУ, 2004. -- 0,5 пл.
4. Найбороденко В.Е. Становление и роль евро в мировой валютно-финапсовой системе. - М.: АПК и ППРО, 2005. - 4,25 п.л.
Напечатано с готового оригинал-макета
Издательство ООО "МАКС Пресс" Лицензия ИД N 00510 от 01.12.99 г. Подписано к печати 19.05.2005 г. Формат 60x90 1/16. Усл.печ.л.1,5. Тираж 100 экз. Заказ 312. Тел. 939-3890. Тел./факс 939-3891. 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им. М.В. Ломоносова, 2-й учебный корпус, 627 к.
№112 4 9
РНБ Русский фонд
2006-4 5938
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Найбороденко, Валерий Евгеньевич
ВВЕДЕНИЕ
Глава I. ИСТОРИЧЕСКИЕ И ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫКИ
ПОЯВЛЕНИЯ ЕДИНОЙ ЕВРОПЕЙСКОЙ ВАЛЮТЫ
з 1. Исторический опыт валютной интеграции в Европе
з2. Влияние теории оптимальных валютных зон. 32
з3. Теоретические модели обменного курса валют.
Глава II. ДИНАМИКА ОБМЕННОГО КУРСА ЕВРО И ПРОБЛЕМЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ЕДИНОЙ ВАЛЮТЫ В МИРОВОЙ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЕ.
з1. Динамика обменного курса евро в 1999-2004 гг.
з2. Проблемы использования евро на мировых финансовых рынках.
з3. Европейская валюта в структуре международных валютных резервов
Глава III. ВЛИЯНИЕ ЕДИНОЙ ЕВРОПЕЙСКОЙ ВАЛЮТЫ НА
ЭКОНОМИКУ РОССИИ.
з 1. Текущее использование европейской валюты в российской экономике.
з2. Особенности курсовой политики Банка России на современном этапе.
з3. Перспективы увеличения роли евро в России.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование обменного курса евро и его влияние на курсовую политику Банка России"
Актуальность исследования. Растущая интернационализация хозяйственной жизни и ее глобализация, углубление интеграционных процессов, все более тесная взаимосвязь и взаимозависимость национальных экономик являются в современных условиях важнейшим фактором развития мировой экономики. Поэтому внешнее равновесие экономики, состояние торгового и платежного балансов, уровень валютного курса становятся приоритетными целями макроэкономической политики государства. В условиях современной открытой экономики от режима и динамики валютного курса во многом зависят и выбор инструментов экономической политики, и ее эффективность.
Исследования интеграционных процессов составляют значительную часть изучения мировой экономики. В настоящее время российскими и зарубежными экономистами широко исследуется сущность международной экономической интеграции, этапы ее формирования и в первую очередь европейской интеграции, как наиболее развитой интеграционной системы. Это связано с местом европейской экономической группировки в системе международных экономических отношений. Европейское сообщество имеет значительный вес в мировой экономике - его совокупный ВВП, составляющий 20% мирового, можно сопоставить с ВВП США и почти в два раза он превышает ВВП Японии, на ЕС приходится 45% мирового торгового оборота товарами и услугами.
Важным показателем усиления влияния европейского региона на мировую экономику являются трансформации в мировой валютно-финансовой сфере, связанные с введением вместо национальных валют стран-участниц европейского экономического и валютного союза единой европейской валюты. За шестилетний период своего функционирования евро, пережив падение и подъем, стал второй в мире используемой валютой во всех видах международных операций, а также стал второй после долара США основной -резервной валютой.
Актуальность выбранной темы усиливается тем, что между Россией и Европейским союзом существуют тесные экономические связи. Так почти 50% внешнеторгового оборота РФ, около 75% инвестиций в российскую экономику и значительная часть внешней задоженности России приходится на европейский регион. Приоритеты развития отношений с ЕС отражены в ряде программных документов, принятых на государственном и межгосударственном уровнях. 1 Вызванный появлением евро сдвиг в сторону многополярности международной валютной системы экономически выгоден для России. Учитывая постоянное расширение сферы влияния евро на мировых и российских финансовых рынках, он дает возможность выбора альтернативных шагов при решении ряда экономических и финансовых вопросов.
Тенденцией последних лет является повышение волатильности международной валютной системы, связанное с либерализацией движения капиталов, возникновением новых информационных технологий и отрывом обменных курсов валют от мировых товаропотоков. Глубокие и резкие изменения курсовых соотношений между ведущими мировыми валютами ставят перед Россией ряд серьезных проблем, затрагивающих курсовую политику ЦБ РФ, в том числе валютные ориентиры; порядок формирования курса национальной валюты и ее конвертируемость; эффективное управление валютными резервами и внешним государственным догом.
Все это обусловливает научно-теоретическую и практическую значимость всестороннего изучения данной проблемы российской экономической наукой.
Степень разработанности проблемы. Проблемы, связанные с валютной интеграцией в Западной Европе, с распространением и
1 См., в частности: Концепция внешней политики Российской Федерации. // Независимая газета. - 11 июля 2000; Стратегия развития отношений Российской Федерации с Европейским Союзом на среднесрочную перспективу (2000-2010 тт.) 11 Дипломатический вестник -№11. - 1999. функционированием единой европейской валюты в мировой валютно-финансовой системе; вопросы формирования обменного курса евро, особенности экономических отношений между Европейским союзом и Россией на данном этапе интересуют специалистов не только в самом ЕС, но и во многих других странах мира, в том числе и в России. Проведенный анализ научной литературы свидетельствует о высокой исследовательской активности в этой области. Существенный вклад в изучение данной проблематики внесли российские исследователи, среди которых особенно можно отметить работы Алыианского Л., Бажана А.И., Борисова С.М., Борко Ю.А., Буториной О.В., Ворониной В., Дерябина Ю.С., Доженковой Л.Д., Дыннииковой О., Журкина В.В., Кудрова В.М., Максимычева И.Ф., Мамакина В.Ю., Масленникова А.А., Моисеева С.Р., Пищика В.Я., Платоновой И.Н., Ситнина В.В., Смыслова Д.В., Хесина Е.С., Фаминского И.П., Федорова В.П., Чибрикова Г.Г., Шемятенкова В.Г., Шенаева В.Н, Шишкова Ю.В., Шмелева Н.П. 1
В иностранной экономической литературе много исследований посвящено вопросам соответствия Европейского экономического и валютного
1 См.: Альшанский Л. Гонка долар-евро. Ставим на евро? // РЦБ. - 2002. - №16; он же. Гонка долар-евро. Где же финиш? // РЦБ. - 2004. - №15; Бажан А.И. Эффективна ли денежно-кредитная политика России? // Банковское дело. - 2002. - №1; Борисов С.М. Становление международных валют: исторический опыт. // Банковское дело. - 2004. - №7; Борко Ю.А. Отношения России с ЕС и их перспективы. // ДИЕ РАН №73. - M.j 2001; он же. Расширение и углубление европейской интеграции. // МЭиМО. - 2004. - №7; Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. - М., Деловая литература, 2003; она же. Новые члены ЕС и их перспективы в зоне евро. // Деньги и кредит. - 2004. - №5; Воронина В., Дынниикова О. Влияние изменения курса евро на экономику России. - M., Центр экономических и финансовых разработок (ЦЭФИР), 2002; Дерябин Ю.С. Северное измерение политики ЕС и интересы России. // ДИЕ РАН №68. - М., 2001; Доженкова Л.Д. Причины и последствия понижения курса евро. // Банковское дело. - 2001. - №9; Журкин В.В., Максимычев Й.Ф., Машлыкин В.Г., Шишков Ю.В. Европа в многополярном мире. / Под ред. Шмелева Н.П. // ДИЕ РАН №66. - М., 2000, Кудров В.М. Место новой России в мире. (Попытки оценки настоящего и будущего). - М., ИЕ РАН, 1994; Мамакин В.Ю. Международная роль евро: настоящее и будущее. // I часть -Деньги и кредит. - 2003. -№11. II часть - Деньги и кредит. - 2004. - №2; Масленников А.А. Евро: два года работы в безналичном режиме. Материалы круглого стола. // ДИЕ РАН №79. - М., 2001; он же. Евро: новые возможности для России. // Деньги и кредит. - 2001. - №3; Моисеев С.Р. Новый подход Банка России к курсообразованию. // Банковское дело. - 2004. - №7; Пищик В.Я. Процесс становления евро: проблемы и перспективы. // Деньги и кредит. - 2001. - №6; он же. Евро и макроэкономическая сбалансированность в ЕС. // МЭиМО. - 2003. - №5; Платонова И.Н. О соотношении курса долара и евро. // ДИЕ РАН №139. - М., 2004; Ситнин В.В. Кому выгодна поная конвертируемость рубля? // Банковское дело. - 2004. - №5; он же. Евро и мировая валютная система. // ДИЕ РАН №139. - M., 2004; Смыслов Д.В. Мировая валютная система - это не только долар? // ДИЕ РАН №139. - M., 2004; Фаминский И.П. На пути к единой мировой валюте. // ДИЕ РАН №139. - M., 2004; Федоров В.П. Россия: предпосыки экономического оздоровления. // ДИЕ РАН №93. -2002; Шемятенков В.Г. Евро: две стороны одной монеты. - М., 1998; он же. Европейская интеграция. - М.: Международные отношения, 2003; Шенаев В.Н. Экономика Евросоюза на рубеже веков. // Современная Европа. - 2002. - №4; Шмелев Н.П. Европа: вчера, сегодня, завтра. - М., ИЕ РАН, 2002; он же. Юиочевые проблемы современной социально-экономической политики в России. // Проблемы прогнозирования. - 2004. -№3. союза теории оптимальных валютных зон, анализу преимуществ и издержек создания ЭВС, о чем свидетельствуют работы таких специалистов, как Ангелони И., Байоуми Т., Бергман М., Дедола Л., Купаритсас М., Мандел Р., Макиннон Р., Флеминг Дж., Эйхенгрин Б., Эркель-Руссе Г.1
Несмотря на то, что данная проблематика уже не первый раз становится предметом исследований, специфика современной ситуации на мировых финансовых рынках, связанная с усилением роли единой европейской валюты, а также особенности курсообразования в настоящее время изучены не в поной мере. Причиной является высокая динамичность процессов валютной интеграции и постоянное изменение тенденций и условий, возникающих на международном валютно-финансовом рынке. Все это позволяет рассмотреть ряд новых проблем функционирования единой европейской валюты в мировой экономике на современном этапе и оценить характер ее влияния на изменения в политике монетарных властей России. Соответственно формулируются цели и задачи настоящего исследования.
Цели и задачи исследования. Основной целью данной работы является исследование актуальных проблем, связанных с расширением использования единой европейской валюты в мировой валютно-финансовой сфере, их значения для мировой и российской экономики.
В соответствии с указанной целью в диссертации поставлены следующие задачи:
- проанализировать историко-экономические условия и теоретические предпосыки валютной интеграции в Западной Европе, результатом которой стало введение единой европейской валюты;
1 Angeloni, I. and L. Dedola "From the ERM to the Euro: New Evidence on Economic and Policy Convergence Among EU Countries", ECB Working Paper №4, 1999; Bayoumi, T. "A Formal Model of Optimum Currency Areas", CEPR Discussion Paper, №968, 1994; Bayoumi, T. and B. Eichengreen "Shocking Aspects of European Monetary Unification" in Adjustment and Growth in the European Monetary Union, ed, by F. Torres and F. Giavazzi, Cambridge, 1993, Bergman, M. and M. Hutchison "The Costs and Benefits of Joining EMU: Should the Outsiders Stay on the Periphery", University of California, Santa Cruz, Working Paper №392, 1998; Kouparitsas, M. "Is EMU a Viable Common Area? A VAR Analysis of Regional Business Cycles", Federal Reserve Bank- of Chicago, Economic Perspectives, №4, 1999; Mundell, R.A. "A Theory of Optimal Currency Areas", The American Economic Review, Vol. 51, 1961; Mckinnon, R. I. "Optimum Currency Areas". The American Economic Review, Vol. 53, 1963; Fleming, J.M. "On Exchange Rate Unification", The Economic Journal, Vol. 81, September 1971; Erkell-Rousse, H. And J. Melitz "New Empirical Evidence on the Costs of European Monetary Union", CEPR Discussion Paper, №1169,1995.
- исследовать современную теоретико-методологическую базу формирования обменных курсов валют;
- проанализировать динамику обменного курса евро в период 19992004 гг. и ее влияние на текущее и будущее использование единой европейской валюты в мировой валютно-финансовой системе;
- дать анализ современного использования единой европейской валюты в финансовой системе Российской Федерации и оценить ее дальнейшие перспективы;
- изучить курсовую политику Банка России и рассмотреть ее возможные трансформации под влиянием изменения обменного курса евро.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования является единая европейская валюта на современном этапе рассмотрения. Предметом исследования являются преобразования в международной валютно-финансовой системе, а также в политике денежных властей в России, связанные с изменением роли европейской валюты в мировой экономике.
Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составляют труды российских и зарубежных экономистов по теории оптимальных валютных зон, проблемам валютной интеграции в Западной Европе, функционирования единой европейской валюты в мировой валютно-финансовой системе, текущих экономических отношений между Европейским союзом . и Россией; законодательные акты и официальные документы органов ЕС и РФ. В ходе исследования применялись методы сравнительного и количественного анализа, экспертные оценки и ряд других.
Источники использованных аналитических и статистических данных образуют три группы: научные труды по данным проблемам отечественных и зарубежных экономистов;, публикации, доклады, статистические сборники международных, европейских и российских организаций (МВФ, ОЭСР, ВТО, Банка международных расчетов, Европейской комиссии, Евростата, ЕЦБ, Банка России, Госкомстата РФ); публикации в специализированных иностранных и российских экономических изданиях ("The Economist", "Euromoney", "Business
Week", Аналитический банковский журнал, Банковское дело, Вопросы экономики, Деньги и кредит, Итоги, Коммерсантъ, Мировая экономика и международные отношения, Рынок ценных бумаг, Современная Европа, Финанс, Эксперт и другие).
Научная новизна диссертации состоит в том, что автор, базируясь на комплексном анализе всех аспектов введения в обращение единой европейской валюты, дал свою трактовку одной из наиболее актуальных проблем мировой экономики и экономики России, имеющей, в частности, значение для обеспечения финансовой безопасности государства.
Основные результаты можно сформулировать следующим образом:
- на основе ретроспективного подхода подробно проанализированы историко-экономические условия валютной интеграции стран Западной Европы и выявлены их основные особенности; проведен анализ соответствия стран Европейского союза критериям оптимальности теории оптимальных валютных зон и выявлена тенденция роста взаимосвязи экономической активности между странами ЕС на пути к введению единой европейской валюты;
- изучена и обобщена современная теоретико-методологическая база формирования валютных режимов; в ходе анализа выявлено, что, несмотря на важные сдвиги в структуре мировой экономики и многообразие количественных и качественных факторов, влияющих на динамику валютных курсов, политические и институциональные факторы являются сегодня важнейшими при анализе динамики обменного курса;
- по результатам изучения проблем использования единой европейской валюты в мировой валютно-финансовой системе определены причины завышенного курса евро;
- на основе анализа современных экономических отношений между Россией и Европейским союзом выявлены наиболее перспективные сферы использования евро в российской экономике на микро- и макроуровнях;
- проанализировано влияние динамики обменного курса единой европейской валюты на валютную и курсовую политику Банка России, обоснованы необходимость и возможные способы адекватного реагирования на изменения мировой валютной конъюнктуры в целях защиты экономических интересов России и, в частности, обеспечения стабильности национальной валютно-финансовой системы.
Практическая значимость. Практическая значимость данной работы состоит в том, что выводы, оценки и рекомендации, полученные в ходе исследования, могут быть полезными для российских государственных органов, ответственных за выработку и проведение экономической и валютной политики Российской Федерации. Определенный интерес данная работа может представлять и для научно-исследовательских центров и институтов, занимающихся европейской проблематикой.
Материалы исследования, отдельные положения и выводы могут быть использованы в научной и педагогической деятельности, в частности при преподавании курсов по мировой экономике и международным валютно-финансовым отношениям, экономике стран ЕС, финансовым и валютным аспектам экономики России.
Апробация основных выводов и результатов диссертационного исследования осуществлена автором в 4 опубликованных научных работах' общим объемом 6,8 п.л. Отдельные положения и выводы были также представлены в рамках IV Международного социального конгресса Социальные процессы и социальные отношения в современной России -секция Экономические реформы: итоги и перспективы (2004).
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений.
Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Найбороденко, Валерий Евгеньевич
Основные выводы. Европейский союз является ведущим торговым и экономическим партнером Российской Федерации. На страны ЕС приходится около половины внешней торговли России и более 70% суммарных иностранных инвестиций в российскую экономику. Россия также является крупнейшим партнером ЕС по программе ТАСИС, на него приходится большая часть внешней задоженности России. Для ЕС взаимоотношения с Россией также имеют большое значение: Россия является одним из основных торговых партнеров ЕС (в 2002 г. Россия была пятой в торговле с ЕС) и важным поставщиком энергоносителей, покрывающим около 20% потребности Европейского союза в топливе.
Несмотря на то, что основным внешнеэкономическим партнером РФ является Евросоюз, самой используемой и ликвидной иностранной валютой в России является долар. На долар приходится до 80% стоимости денежной массы в России, около 75% операций на российском валютном рынке, долар обслуживает более 70% внешнеторговых сделок российских компаний, доларовый рынок является наиболее емким для частных заимствований. Учитывая то, что на долю США приходится около 4% внешней торговли РФ, получается, что Россия находится в состоянии внешней зависимости от наиболее экономически удаленной от нее валюты. С этой точки зрения введение единой европейской валюты странами ЕС представляет для России особое значение.
С введением евро у нашей страны появляется возможность маневра при решении вопросов режима валютного курса, состава валютных резервов и валютной структуры внешних заимствований. В области торговли, введение единой европейской валюты снижает риски, связанные с обменом валют й колебаниями валютных курсов отдельных европейских валют, что сокращает издержки для российских экспортеров и инвесторов. В области международных финансов создание большого и ликвидного финансового рынка евро дает возможность российским компаниям заимствовать на этом рынке, тем самым, уменьшая свои издержки и риски, связанные с колебаниями курса долара.
Перспективы использования евро в торгово-экономических отношениях России со странами Европейского союза и другими европейскими государствами, по мнению автора, будут определяться следующими факторами: дальнейшим развитием торгово-экономических связей российских компаний с их западноевропейскими контрагентами; товарной структурой российского Х экспорта; степенью использования евро в международном обороте; стабильностью курса евро по отношению к основным мировым валютам; валютной политикой Банка России.
Что касается использования евро государственным сектором, то несмотря на довольно внушительную долю единой европейской валюты в структуре российского внешнего дога (около 40%) и в валютных резервах страны (25-30%), по мнению автора, степень использования единой европейской валюты в валютных резервах РФ все еще остается ниже своего потенциального уровня. Золотовалютные резервы - гарантия платежеспособности страны. Отличие структуры золотовалютных резервов от валютной структуры внешнего дога говорит о том, что управление внешним догом осуществляется недостаточно эффективно. Интересы финансовой безопасности нашей страны предопределяют необходимость оптимизации и диверсификации валютных резервов с учетом валютной структуры внешних догов. Данную необходимость подтверждает и тот факт, что довольно серьезное повышение курса единой европейской валюты в течение последних двух лет значительно увеличивает объем платежей по российскому внешнему догу, в то же время, устойчивое снижение курса долара на протяжении этого же периода не могло не сказаться на сокращении валютных резервов страны, основная часть которых приходится на долары. Принимая во внимание экономический потенциал стран зоны евро, европейская валюта может со временем занять более значительное место в валютных резервах России, а будущая политика Банка России и Министерства финансов РФ в этой сфере будет во многом зависеть от того, насколько широко и прочно единая европейская валюта утвердится в международных валютных отношениях и внешнеэкономических связях России.
Нельзя не отметить, что рыночные преобразования в России характеризуются большой зависимостью от валютных отношений, поэтому курсовая политика Центрального Банка была и остается стержневым элементом государственной макроэкономической политики, а перспективы изменения обменного курса вонуют всех без исключения экономических агентов.
Последние несколько лет Банк России проводит курсовую политику в условиях режима управляемого плавающего валютного курса, при этом ЦБ стремится сглаживать его резкие колебания. Стоит отметить, что стабильный обменный курс и низкая инфляция, находятся в серьезном противоречии. Опыт мировой практики свидетельствует, что в настоящее время в условиях высокой волатильности трансграничных потоков капитала валютный рынок и обменный курс помогают сглаживать внешние шоки, касающиеся изменений цен на нефть и мировых процентных ставок.
Исходя из растущего значения евро для российской экономики в качестве операционного ориентира при реализации политики сглаживания колебаний валютного курса в настоящее время принята стоимость корзины из двух основных мировых валют - евро и долара США, достаточно хорошо отражающая эффективную стоимость российского рубля по отношению ко всем значимым для российской экономики иностранным валютам. Преимуществами этого инструмента являются: простой агоритм и понятность для рынка, возможность влияния на него, кроме того, бивалютный индекс достаточно репрезентативен для отражения влияния валютного рынка на внешнюю торговлю.
Отмеченные изменения в курсовой политике, скорее всего, приведут к снижению волатильности пары рубль/евро, амплитуда колебаний пары рубль/долар вероятно заметно возрастет, а Банк России станет обеспечивать не устойчивость рубля в отношении отдельных валют, а общую стабильность национальной валюты, кроме того, изменение курсовой политики будет способствовать росту срочного рынка и посреднических доходов банков.
Обменный курс остается важнейшим управляющим параметром в российской экономике, хотя его роль немного поменялась. В условиях избытка денежных ресурсов и положительной динамики многих макроэкономических показателей наблюдающееся значительное укрепление обменного курса российской национальной валюты является практически единственным фактором, заставляющим повышать эффективность производства, уменьшать зависимость от внешней конъюнктуры, развивать внутренний рынок и стремиться улучшить качество роста российской экономики.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Введение единой европейской валюты является совершенно особым случаем в истории международных экономических отношений. Значение этого шага выходит далеко за пределы Европейского экономического и валютного союза, меняя объективные условия развития не только стран-членов ЭВС, но и их соседей, оказывая значительное воздействие как на формирование региональных экономических процессов, так и на развитие мировой экономики в целом. В ближайшем будущем функционирование Европейского экономического и валютного союза будет самым серьезным образом влиять на развитие российской экономики.
В настоящее время отношения Российской Федерации со странами Западной Европы занимают традиционно приоритетное место в ее внешнеполитической и внешнеэкономической деятельности. Важность данного направления для нашей страны обусловлена прежде всего тем, что страны региона, объединенные в единый экономический блок - ЕС, являются ведущим экономическим партнером РФ. Перемены, происходящие сегодня в рамках Европейского союза в значительной мере сказываются и на развитии российской экономики. Россия как неотъемлемая часть общеевропейского пространства не может оставаться в стороне от этих процессов. Создание в Европе крупной валютной зоны, на долю которой приходится почти половина оборота внешней торговли РФ, ставит перед российской экономикой целый ряд проблем и вопросов.
Европейский валютный союз сформировася на основе вертикальной интеграции стран-участниц, включавшей взаимное приспособление национальных хозяйств, процессы выравнивания бюджетно-налоговых, денежно-кредитных и социальных политик стран-участниц, создания единого экономического пространства. Если в других современных валютных союзах (зоны долара США, южно-африканского рэнда), ключевым звеном является признание денежной единицы одного из участников в качестве лидирующей и жесткая привязка к нему валют других членов зоны (currency board), то в Европе была создана принципиально новая денежная единица, возникшая в результате как политических усилий, так и объективных экономических предпосылок.
Решение о введении единой европейской валюты странами Западной Европы с самого начала вызвало ожесточенные споры среди экономистов. Одни доказывали нежизнеспособность такого валютного союза, другие утверждали, что это выгодно всем странам-участницам. До введения единой европейской валюты результаты большинства эмпирических исследований в области выявления степени асимметрии шоков, роли мобильности труда и капитала, значения фискальных инструментов в странах ЕС, были не в пользу создаваемого валютного союза. Полученные эмпирические данные свидетельствовали о том, что степень корреляции шоков в странах Западной Европы до введения евро была сравнительно небольшой, мобильность труда и капитала низкой, а потенциальная приспособляемость к шокам через фискальные инструменты незначительной, то есть перед введением единой валюты страны Европейского союза в целом не являлись оптимальной валютной зоной.
В то же время в 1990-х гг. в ЕС произошло заметное увеличение межстрановой корреляции основных макроэкономических показателей, а также значительный рост мобильности одного из ключевых факторов производства -капитала. Введение единой европейской валюты способствовало дальнейшему формированию однородных ожиданий и синхронизации циклов деловой активности. В ближайшие годы стоит ожидать, что участники рынков стран Европейского экономического и валютного союза будут все больше воспринимать ЭВС как единое экономическое пространство, а экономики стран валютного союза будут все больше функционировать как единый хозяйственный комплекс. Таким образом, в перспективе значение преимуществ единой валюты будет расти, а значение недостатков снижаться.
Введение единой европейской валюты не могло не привести к кардинальным изменениям в мировой экономике. В настоящее время страны ЕС играют одну из ключевых ролей в международных экономических отношениях. Даже с учетом того, что в ЭВС вошли не все страны Европейского союза, его экономический и финансовый потенциал впоне сопоставим с потенциалом других наиболее развитых субъектов мировой экономики - США и Японии. Поэтому, как и прогнозировали многие экономисты, после своего появления евро стал второй, наиболее используемой валютой в мире. Введение единой европейской валюты привело к созданию второго по величине рынка ценных бумаг. В настоящее время евро является второй наиболее используемой валютой в международных инвестициях, второй ключевой валютой на международном валютном рынке и второй наиболее используемой валютой в официальных валютных резервах. К началу 2005 г. общее число стран вне ЭВС, так или иначе ориентированных в своих валютных режимах на единую европейскую валюту, превысило пятьдесят.
В целом, единая европейская валюта сегодня больше используется в мировой экономике как инструмент инвестирования, а не расчетов и ценообразования. При этом отношения разных категорий инвесторов к ней не одинаковое. Если государственный сектор в силу своего консерватизма не спешит с активным использованием единой европейской валюты и по-прежнему ориентируется в основном на долар США, то частные инвесторы более благосклонны к использованию инвестиционных и финансовых инструментов в евро. Несмотря на то, что евро пока не имеет того запаса прочности, который необходим для поноценного выпонения всех функций денег на внешнем рынке, показатели использования евро как средства инвестирования и финансирования на мировых финансовых рынках позволяют предположить, что как только будет достигнут необходимый уровень ликвидности, интегрированности, стандартизации и централизации всех сегментов финансового рынка в данной валюте, неизбежно повысится ее привлекательность как международной валюты в остальных функциях. Первые годы обращения евро говорят о том, что данный процесс имеет в целом поступательное направление. При сохранении уже сформировавшихся тенденций, укрепление позиций евро в международной торговле и увеличение его использования государственным сектором неизбежно.
Более слабое международное использование единой европейской валюты по сравнению с доларом в настоящее время во многом естественным образом связано с низким обменным курсом евро относительно долара в течение первых трех лет после введения единой валюты. Значительное обесценение евро в первые годы его обращения (за период своего безналичного существования евро подешевел по отношению к долару почти на 25%) стало одной из основных причин сохранения лидирующих позиций долара США в мировой экономике.
Анализ динамики курса евро по отношению к долару в течение первых трех лет существования евровалюты позволяет выделить две группы факторов, повлиявших на ее обесценение в этот период. К фундаментальным факторам относятся высокие темпы роста экономики США в последние десятилетия, экономическое превосходство ее хозяйственной структуры над хозяйственной структурой Европейского экономического и валютного союза, значительный в этот период чистый отток капитала из стран ЭВС, а также жесткая денежно-кредитная политика Европейского центрального банка. Конъюнктурными факторами обесценения единой европейской валюты являлись политика сильного долара, проводимая администрацией США, а также настроения участников валютного рынка. В то же время анализ динамики курса евро не позволяет выделить достаточно строгие причинно-следственные связи, объясняющие обесценение евро с точки зрения экономической логики и фундаментальных экономических показателей.
Рост евровалюты в период 2002-2004 гг. был связан не со значительным усилением ее позиций (европейская экономика продожает стагнировать), а с общим ослаблением позиций американской валюты, так как курс долара США снизися не только к основным валютам, но и к валютам развивающихся рынков. Кроме того, допонительным фактором роста курса евро в период с 2002 г. являлась позиция европейских денежных властей, последовательно выступавших за рост евровалюты, как способ привлечения допонительного капитала в экономику объединенной Европы (в том числе и за счет уменьшения оттока собственного капитала за границу).
Что касается ближайших перспектив курсовой динамики валютной пары евро-долар, то сохранение темпов падения американской валюты к европейской в среднесрочной перспективе вызывает сомнение. Через погода или год слабый долар перестанет помогать экономике США, так как продожает снижаться привлекательность долара как мировой резервной валюты, а также резко ограничивается приток иностранных инвестиций в США. Это может заставить американскую администрацию отказаться от политики ослабления долара в пользу его реальной поддержки, что в перспективе благоприятно скажется на экономической ситуации в Европейском союзе.
Тем не менее, основную причину относительно более слабой международной позиции евро, автор видит в том, что процесс создания единого рынка в рамках ЕС еще не закончен. Экономики стран ЭВС пока не функционируют как единый хозяйственный комплекс вследствие существующего большого количества внутренних бюрократических барьеров, различий законодательных и налоговых условий для бизнеса, относительной изолированности рынков труда. Основным фактором укрепления международной позиции единой европейской валюты, по мнению автора, могло бы стать осуществление в странах еврозоны ряда структурных реформ, а также оптимизация механизма принятия и реализации решений на наднациональном уровне по ряду направлений экономической политики (бюджетной, налоговой, социальной, региональной).
В целом, на взгляд автора, введение евро является не столько европейским вызовом долару США, сколько адекватным ответом Европейского союза глобализации мировой экономики.
Появление евро и вызванный им сдвиг в сторону многополярности международной валютно-финансовой системы благоприятен для России. Догое время самой используемой иностранной валютой в стране был долар США. В то же время основным внешнеэкономическим партнером России был и остается Европейский союз. Появление на месте большинства национальных валют ЕС единой валюты и вызванные введением евро перемены в мировой экономике заставляют переосмыслить роль долара в национальной экономике. Изменения, которые произошли в международной валютно-финансовой системе после введения евро, не могли не отразиться на российской экономике. Несмотря на то, что единая европейская валюта существует сравнительно небольшой период времени, она уже получила определенное распространение и в России.
На внутреннем валютном рынке евро в эти годы не смог составить серьезной конкуренции долару США. Отсутствие в начале наличных евро и паралельное хождение национальных валют стран ЭВС, а также традиционная ориентация курсового режима Банка России на долар стали основными причинами сохранения лидирующих позиций американской валюты. Тем не менее, нельзя не констатировать, что за это время в стране сформировася рынок евро, а объем операций с единой европейской валютой стабильно рос. Появление наличного евро и рост курса единой европейской валюты по отношению к долару в течение 2002-2004 гг. способствовали значительному увеличению доли операций с евро в структуре российского валютного рынка. Сегодня на евро приходится от 3% до 30% объема операций внутреннего валютного рынка (в зависимости от сегмента). Дальнейший процесс становления рынка евро в России, по мнению автора, будет в основном зависеть от экономической ситуации в странах ЭВС и от перспектив евро на мировом валютном рынке.
Являясь крупным экспортером нефти и газа, Россия одновременно является чистым импортером валюты. Перевод существенной части валютных расчетов в евро позволит ей не только диверсифицировать валютный портфель национальной экономики, но и, как считают эксперты, стимулировать приток инвестиций из Европы. Не говоря уже об упрощении процедур пересчета и снижении соответствующих расходов.
Что касается использования евро во внешней торговле, то до введения единой европейской валюты в наличное обращение доля евро в общем объеме внешнеторговых расчетов российских компаний не превышала 10%. Введение наличных евро в начале 2002 г. привело к более активному использованию единой европейской валюты в контрактах, заключаемых между российскими и европейскими компаниями. В период 2002-2004 гг. курс евро к долару повысися почти на 50%, а курс рубля к долару за этот же период вырос на 8%. Рост курса единой европейской валюты делает невыгодным использование американской валюты в экспортных операциях отечественных компаний, но благоприятен для российских экспортеров, заключающих контракты в евро. В этих условиях сохранение высокой доли европейских стран во внешней торговле РФ будет для российских компаний приоритетным направлением. Расширение в мае 2004 г. состава Европейского союза открывает новые, но не однозначные перспективы для сотрудничества в торговой сфере между европейскими странами и Россией. Для определенных групп товаров доступ на рынки новых стран-членов ЕС несколько улучшится, для большинства же сырьевых товаров, преобладающих в российском экспорте, новые правила только ужесточат доступ на рынки стран Восточной Европы, что, к сожалению, не будет способствовать активному экономическому росту в наших странах.
Особый интерес единая европейская валюта представляет для государственных финансов Российской Федерации. До введения евро в наличное обращение его доля в валютной структуре российского внешнего дога и в валютных резервах государства была невелика. Риск перевода в новую валюту, существующую только в безналичной форме, валютных резервов и договых обязательств в первые годы существования европейской валюты был довольно высок. С появлением наличных евро ситуация изменилась. Сегодня на долю единой европейской валюты приходится около 40% внешнего дога и порядка 25-30% валютных резервов страны.
Если на евро сегодня приходится довольно большая часть российского внешнего дога, то, по мнению автора, степень использования единой европейской валюты в валютных резервах РФ все еще ниже своего потенциального уровня. Учитывая тот факт, что золотовалютные резервы -гарантия платежеспособности страны, отличие структуры валютных резервов от валютной структуры внешнего дога свидетельствует о том, что управление внешним догом в настоящее время осуществляется недостаточно эффективно. Необходимость оптимизации и диверсификации существующей структуры валютных резервов с учетом валютной структуры внешних догов подтверждает и тот факт, что довольно серьезное повышение курса единой европейской валюты в течение последних двух лет значительно увеличивает объем платежей по российскому внешнему догу, в то же время, устойчивое снижение курса долара на протяжении этого же периода не могло не сказаться на сокращении валютных резервов страны, основная часть которых приходится на долары. Такая ситуация не может не противоречить интересам финансовой безопасности нашей страны, поэтому перевод в евро значительной части валютных резервов государства мог бы сделать их менее уязвимыми и зависимыми от колебаний курса долара США.
Принимая во внимание экономический потенциал стран зоны евро (мощная диверсифицированная экономика стран ЭВС), автор считает, что европейская валюта может со временем занять более значительное место в валютных резервах России, а будущая политика Банка России и Министерства финансов РФ в этой сфере будет во многом зависеть от того, насколько широко и прочно единая европейская валюта утвердится в международных валютных отношениях и внешнеэкономических связях России.
Стоит отметить, что рыночные преобразования в России характеризуются большой зависимостью от валютных отношений, поэтому курсовая политика Центрального Банка РФ была и остается стержневым элементом государственной макроэкономической политики.
Последние несколько лет Банк России проводит курсовую политику в условиях режима управляемого плавающего валютного курса, при этом ЦБ стремится сглаживать его резкие колебания, что вступает в серьезное противоречие с главной целью по снижению инфляции. Опыт мировой практики свидетельствует, что в настоящее время в условиях высокой волатильности трансграничных потоков капитала валютный рынок и обменный курс помогают сглаживать внешние шоки, касающиеся изменений цен на нефть и мировых процентных ставок.
Исходя из растущего значения евро для российской экономики в качестве операционного ориентира при реализации политики сглаживания колебаний валютного курса в настоящее время принята стоимость корзины из двух основных мировых валют - евро и долара США. Указанные изменения в курсовой политике приведут к снижению волатильности пары рубль/евро, амплитуда колебаний пары рубль/долар заметно возрастет, а Банк России станет обеспечивать общую стабильность рубля, а не его устойчивость в отношении отдельных валют, также изменение курсовой политики будет способствовать росту срочного рынка и посреднических доходов банков.
Обменный курс остается важнейшим управляющим параметром в российской экономике, хотя его роль немного поменялась. В условиях избытка денежных ресурсов и положительной динамики многих макроэкономических показателей наблюдающееся значительное укрепление обменного курса российской национальной валюты является практически единственным фактором, заставляющим повышать эффективность производства, уменьшать зависимость от внешней конъюнктуры, развивать внутренний рынок и стремиться улучшить качество роста российской экономики.
За годы, прошедшие с момента введения единой европейской валюты внешняя среда, в которой оперирует Россия значительно изменилась. Европейский экономический и валютный союз превратися в центр притяжения не только для западноевропейских стран, но и для большинства стран Центральной, Восточной и Юго-Восточной Европы. С каждым годом единая европейская валюта играет все более значимую роль в мировой экономике и игнорирование этого факта неприемлемо для дальнейшего успешного развития экономического хозяйства страны.
Если прошлые и нынешние структурные особенности российской экономики до последнего времени оправдывали активное использование долара как эквивалента российскому рублю, то введение единой европейской валюты и вызванные появлением евро сдвиги в мировой экономике дают России возможность скорректировать стихийную привязанность рубля к долару и проводить государственную валютную, и в том числе курсовую, политику с большей степенью свободы в направлении оптимального обеспечения своих стратегических интересов.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Найбороденко, Валерий Евгеньевич, Москва
1. Документы, учреждающие Европейские сообщества. Документы Европейского Союза. Т. I. - М., 1994.
2. Единый Европейский Акт. Договор о Европейском Союзе. Документы Европейского Союза. Т. II. - М., 1994.
3. Документы, касающиеся взаимоотношений между Европейским Союзом и Россией. Документы Европейского Союза. Т. III. - М., 1994.
4. Амстердамский договор. Документы Европейского Союза. Т. V. Ч М., 1999.
5. Стратегия развития отношений Российской Федерации с Европейским Союзом на среднесрочную перспективу (2000-2010 гг.) // Дипломатический вестник. 1999. -№11.
6. Концепция внешней политики Российской Федерации. // независимая газета. 11 июля 2000.
7. Договор о Европейском Союзе. Консолидированная версия. Документы Европейского Союза. Т. VI. - М., 2001.
8. Литература на русском языке
9. Атухов В. Многомерный мир третьего тысячелетия. // МЭиМО. 2000. -№7. С. 30-38.
10. Альшанский Л. Гонка долар-евро. Ставим на евро? // РЦБ. 2002. - №16; он же. Гонка долар-евро. Где же финиш? // РЦБ. - 2004. - №15.
11. Ю.Аникин А.В. Золото. Международный экономический аспект. -М., 1984.
12. Анисимов А. Ресурсы нации. Секреты рынка и стратегия выхода из кризиса. // Россия XXI. 1997. - №7-8. С. 32-73.
13. Антюшина Н.М. Северная Европа: дивергенция или конвергенция? // Доклады Института Европы РАН. М., 2001. - №75.
14. Артюхин С.Е., Дыгерн Б.М. Интеграционные процессы в мировой экономике. М., Изд-во Дашков и Ко, 2004.
15. Бажан А.И. Денежно-кредитная политика: неудачное заимствование западной модели. // Банковское дело. 2003. - №6.
16. Бажан А.И. Эффективна ли денежно-кредитная политика России? // Банковское дело. 2002. - №1.
17. Балацкий Е. Факторы формирования валютных курсов: плюрализм моделей, теорий и концепций. // МЭиМО. 2003. - №1.
18. Бекуль Риа. Перспективы зоны франка в условиях введения евро. // Деньги и кредит. 2003. - №9.
19. Бондаренко А. Какие современные мировые валюты можно считать мировыми. // МЭиМО. 2003. - №9.
20. Борисов С.М. Валютные проблемы новой России. М.: ИМЭМО РАН, 2001.
21. Борисов С.М. Становление международных валют: исторический опыт. // Банковское дело. 2004. - №7.
22. Борко Ю.А. Отношения России с Европейским Союзом и их перспективы. // Доклады Института Европы РАН. М., 2001. - №73.
23. Борко Ю.А. От европейской идеи к единой Европе. - М., 2003.
24. Борко Ю.А. Расширение и углубление европейской интеграции. // МЭиМО. 2004. - №7. С. 15-29.
25. Бурнашов И. Великобритания и евро. // МЭиМО. 2002. - №9.
26. Буторина О.В. Евро на взлете, пристегните ремни. // Эксперт. 2003. - №4.
27. Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. М., Издательский дом Деловая литература, 2003.
28. Буторина О.В. Новые члены ЕС и их перспективы в зоне евро. // Деньги и кредит. 2004. - №5., С. 50-58.
29. Буторина О.В. Экономический и валютный союз ЕС: международный аспект. // Автореф. дис. на соиск. ученой степени доктора экон. наук. М., ИЕРАН, 2001.
30. Валютные проблемы современного мира. Под ред. Масленникова А.А. Материалы круглого стола. ДИЕ РАН №139. М.: ИЕ РАН, 2004.
31. Вахрамеев А.В., Кулешов С.Г. Национальная безопасность России. М., 2003.
32. Верников А. Стратегии иностранных банков в России. // Вопросы экономики. 2002. - №12. С. 68-84.
33. Винокуров Е.Ю. Общее экономическое пространство ЕС-Россия и Калининград. // МЭиМО. - 2003. - №№ 9-10.
34. Воронина В., Дынникова О. Влияние изменения курса евро на экономику России. Центр экономических и финансовых разработок (ЦЭФИР), 2002.
35. Гайдар Е. Восстановительный рост и некоторые особенности современной экономической ситуации в России. // Вопросы экономики. 2003. - №5.
36. Глобальное информационное общество и проблемы информационной безопасности. Под ред. Машлыкина В.Г. Материалы круглого стола. ДИЕ РАН №80.-М., 2001.
37. Глоссарий по европейской интеграции. Терминология договоров и соглашений Европейского Союза на англ., рус., фр., нем. и нидерл. языках / Редкол.: Борко Ю.А. (отв. ред.) и др. Авторы-сост.: Горский В.А. и др. М., 1998.
38. Говорова Н.В. Рынок труда и политика занятости в европейских странах с переходной экономикой. Докл. №95. Экслибрис-Пресс, 2002.
39. Говорова Н.В. Занятость в эпоху глобализации. // ДИЕ РАН №122. М., Издательство Огни, 2003.
40. Говорова Н.В. Занятость в постиндустриальном мире. // МЭиМО. - 2003. -№12. С. 35-41.
41. Грачева М. Центральные банки в эпоху электронных денег. // МЭиМО. -2002. -№3.
42. Дерябин Ю.С. Северное измерение политики ЕС и интересы России. ДИЕ РАН №68. М., 2001.
43. Доженкова Л.Д. Причины и последствия понижения курса евро. // Банковское дело. 2001. - №9.
44. Доларизация и экономическое развитие России. Под ред. Масленникова А.А. Материалы круглого стола. ДИЕ РАН №84. М., 2001.
45. Дюмулен И.И. Всемирная торговая организация. М., 2003.
46. Евро дитя Мандела. Теория оптимальных валютных зон. - М., 2002.
47. Европейский Союз на пороге XXI века: выбор стратегии развития. / Под ред. Борко Ю.А. и Буториной О.В. М., 2001.
48. Евсикова А. Евро с запахом нефти. // Деловые люди. 2004. - №154-155. С. 35-37.
49. Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире (кризисный опыт конца 90-х). М., 2000.
50. Журавлев С.Н. О проблемах перехода к открытой экономике. // Экономика и мат. методы. 1990. - №4.
51. Журавлев С.Н. Рецессия в экономике экс-СССР: общие закономерности и специфические черты. // Экономика и мат. методы. 1992. - №4.
52. Журкин В.В., Кокошин А.А., Носов М.Г., Рогов С.М., Шмелев Н.П. Между прошлым и будущим: Россия в трансатлантическом контексте. // Современная Европа. 2002. - №1.
53. Журкин В.В., Максимычев И.Ф., Машлыкин В.Г., Шишков Ю.В. Европа в многополярном мире. / Под ред. Шмелева Н.П. // Доклады Института Европы РАН. М., 2000. - №66.
54. Зарицкий Б.Е. Экономика Германии. М., 2003.
55. Злоказова Н.Е. Расширение Европейского Союза и экономические интересы России. Автореф. дис. на соискание ученой степени кандидата экономических наук. ИМЭМО РАН, 2004.
56. Золотухина Т. Укрепление национальной валюты и рост российской экономики. // Вопросы экономики. 2004. - №6. С. 95-111.
57. Иноземцев В. Стресс глобализации: благородное возмущение и упрямая реальность. // МЭиМО. - 2002. - №11. С. 109-113.
58. История европейской интеграции (1945-1994 гг.). М., ИВИ РАН, 1995.
59. Кокошкин А. Стратегическое управление. Теория, исторический опыт, сравнительный анализ, задачи для России. М., 2003.
60. Кудров В.М. Место новой России в мире. (Попытки оценки настоящего й будущего). М., PIE РАН, 1994.
61. Курочкин Д.Н. Евро: новая валюта для старого света. Минск, 2000.
62. Лаврентьева В. Слабый евро сильная Европа: миф или реальность? // Европа. - 2000. - №2. С. 15-19.
63. Мамакин В.Ю. Международная роль евро: настоящее и будущее. //1 часть Деньги и кредит. - 2003. - №11. С. 68-76. II часть - Деньги и кредит. -2004.-№2. С. 54-60.
64. Мандел Р. У европейской валюты огромный потенциал и хорошие перспективы. // Евро. 2000. - №3.
65. Масленников А.А. Евро: два года работы в безналичном режиме. // Доклады Института Европы РАН. М., 2001. - №79.
66. Масленников А.А. Евро: новые возможности для России. // Деньги и кредит. 2001. - №3. С. 60-64.
67. Махлуп Ф. Теория валютного курса. В сб. Этот изменчивый валютный курс. Пер. с англ. -М., 2001.
68. Мовсесян А.Г. Современные тенденции развития финансовых рынков. // Банковское дело. -2001.- №6. С. 17-20.
69. Моисеев С.Р. Новый подход Банка России к курсообразованию. // Банковское дело. 2004. - №7
70. Найбороденко В.Е. Евро и проблемы экономической безопасности России. // Научно-теоретический журнал МГСУ Ученые записки. 2001. - №5. С.54-60.
71. Найбороденко В.Е. Проблемы изменения курса евро для мировой экономики и его влияние на действия денежных властей России. // Экономика и финансы. 2004. - №29. С. 4-17.
72. Найбороденко Н.М. Прогнозирование и стратегия социального развития России. М.: Издательско-книготорговый центр Маркетинг, 2002.
73. Новая единая европейская валюта евро. Под ред. Рыбина В.И. М.: Финансы и статистика, 1998.
74. Олейнов А.Г. Единая европейская валюта и ее значение для экономики России. // Автореф. дис. на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., МГИМО, 2003.
75. Осадчая И. Глобализация и государство: новое в регулировании экономики развитых стран. // МЭиМО. - 2002. -№11. С. 3-15.
76. Островская Е., Подкозина И., Щедрин А. Европейский Союз: опыт странт членов ВТО по защите национальных интересов на внутреннем и внешнем рынках. // // МЭиМО. 2002. - №8.
77. Офманис Янис. Что происходит с евро? // МЭиМО. 2001. - №2. С. 73-81.
78. Паньков В. Общеевропейское экономическое пространство: возможности и перспективы. // МЭиМО. 2003. - №3. С. 24-30.
79. Пензин П.О. Перспективы евро как резервной валюты. // Деньги и кредит. -2003.-№10.
80. Пефтиев В., Черновская В. Развивающийся мир: глобализация или регионализация? // МЭиМО. 2000. - №7. С. 39-47.
81. Пиндер Дж., Шишков Ю. Евросоюз и Россия: перспективы партнерства. Отв. ред. Арбатова Н.К. М., Комитет Россия в объединенной Европе, 2003.
82. Пищик В.Я. Евро и макроэкономическая сбалансированность в ЕС. // МЭиМО.-2003.-№5.
83. Пищик В.Я. Процесс становления евро: проблемы и перспективы. // Деньги и кредит. 2001. - №6.
84. Плисецкий Д. Экономическая безопасность: валютно-финансовые аспекты. // // МЭиМО. 2002. - №5.
85. Последствия расширения Европейского Союза для экономики России. / Национальный инвестиционный совет при поддержке МИД России. М.,2004.
86. Постиндустриальный мир и Россия. Отв. ред. Хорос В.П., Красильщиков
87. B.А. (ИМЭМО РАН). М., 2001.
88. Райская Н., Сергиенко Я., Френкель А. Экономика власти. // Финанс.2005. -№ 1.С. 22-25.
89. Ранверсе Франсуаза, Харченко-Добрек Анна. Особенности обращения евро и долара в России. // Проблемы прогнозирования. 2004. - №3.
90. Россия и Европейский союз: документы и материалы. М., 2003.
91. Россия и Европейский союз в Большой Европе: новые возможности и старые барьеры. СПб, 2003.
92. Россия: экономическое и финансовое положение. Центральный банк РФ. -М., 2004, 2005.
93. Рубинский Ю.И. Европа XXI века: государство, политические системы, гражданское общество. // Доклады Института Европы РАН. М., 2000. -№67.
94. Рыбаков В. Розовая Европа в час глобализации. // МЭиМО. 2001. - №4.1. C. 52-59.
95. Сафонов И.А. Внешнеэкономические связи России со странами Европы в контексте расширения ЕС. М., 2003.
96. Ситнин В.В. Кому выгодна поная конвертируемость рубля? // Банковское дело.-2004.-№5.
97. Скоров Г. Капитализму XXI века предстоит решать труднейшие задачи. // МЭиМО. 2003. - №2. С. 3-8.
98. Смыслов Д.В. Международная конкурентоспособность России: валютные и финансовые аспекты (в свете разработок Давосского форума). // Деньги и кредит. 2001. - №2. С. 17-24.
99. Соколов В. Контуры будущего мира: нации, регионы, транснациональные общности. // МЭиМО. 2001. - №3. С. 3-14.
100. Соколов В. Факторы формирования валютных курсов: плюрализм моделей, теорий и концепции. // МЭиМО. 2003. - №1. С. 46-58.
101. Сорос Дж. Открытое общество. Реформируя глобальный капитализм. М., 2001.
102. Стрижкова JI.A., Ермолаева Ю.В., Гончаренко А.Н., Журавский В.П. Моделирование взаимосвязей платежного баланса с макроэкономическими показателями прогноза. Научный доклад. М., ИМЭИ, 2001.
103. Стрижкова JI.A. Роль макроэкономических исследований в государственном управлении экономикой переходного периода. -М., 1997.
104. Усоскин В.М. Денежный мир Митона Фридмена.
105. Федоров В.П. Россия в ансамбле Европы. // Доклады Института Европы РАН. М., 2002. - №86.
106. Федоров В.П. Россия: предпосыки экономического оздоровления. // ДИЕ РАН №93. -М., 2002.
107. Филаточев И.В. Концепции лотрытой экономики: интернационализация и макроэкономическая политика государства. М., 1991.
108. Чешков М. Взгляд на глобализацию через призму глобалистики. // МЭиМО. 2001. - №2. С. 52-56.
109. Шемятенков В.Г. Альтернативные системы капитализма (Об одной новой тенденции в западной экономической мысли). // МЭиМО. 2003.-№3.C.3-l 1.
110. Шемятенков В.Г. Евро: две стороны одной монеты. М., Изд-во Экономика, 1998.
111. Шемятенков В.Г. Европейская интеграция. Учебное пособие. М.: Международные отношения, 2003.
112. Шемятенков В.Г., Буторина О., Бутаков Д., Ершов М. Доклад для Правительства и ЦБ РФ Единая европейская валюта ЕВРО и национальные интересы России. Департамент МФЭО ЦБ РФ. Москва, июль 1999. С. 1-33.
113. Шенаев В.Н. Экономика Евросоюза на рубеже веков. // Современная Европа. 2002. - №4.
114. Шмелев В.В. Рынок евровалют ключевое звено международной валютно-финансовой системы. // Деньги и кредит. - 2001. - №3. С. 65-73.
115. Шмелев Н.П., Водопьянова Е.В., Кандель П.Е., Кудров В.М. Постсоветские государства в Европе XXI века. // Доклады Института Европы РАН. М., 1999. - №57.
116. Шмелев Н.П. Европа: вчера, сегодня, завтра. М., ИЕ РАН, 2002.
117. Шмелев Н.П. Ключевые проблемы современной социально-экономической политики в России. // Проблемы прогнозирования. 2004. - №3. С. 3-15.
118. Экономические и социальные процессы в странах Европы. // Доклады Института Европы РАН. / Под ред. Шенаева В.Н. М., 1999. - №56.
119. Литература на английском языке
120. Allen Т. The 13 Candidate Countries'Trade with the EU in 2000. // European Communities, 2001.
121. Clark Peter, L. Bartolini, T. Bayoumi, S. Symansky. Exchange rates and economic fundamentals: a framework for analysis. IMF, Occasional Paper №115, Washington, 1994.
122. Corden Max W. Too sensational: on the choice of exchange rate regimes. The MIT Press, Massachusetts Institute of Technology (USA), 2002.
123. El-Agraa, A.M. The European Union: economics and policies. Sixth edition. -Financial Times Prentice Hall, 2001.
124. EMU and the international monetary system. Editor Paul R. Masson, Thomas H. Krueger and Bart G. Turtelboom. International Monetary Fund (USA), 1997.
125. EU international transactions. Data 1987-1998. Eurostat. European Communities, Belgium, 1999.
126. EU international transactions. Data 1990-2000. Eurostat. European Communities, Luxemburg, 2002.
127. Europe's economy looks east. Implication for Germany and the European Union. Edited by Stanley W. Black. Cambridge University Press (UK), 1997.
128. European Central Bank. Monthly Bulletin. January-May 2004. ECB, 2004.
129. European employment and social policy: a policy for people. European Communities, Belgium, 2000.
130. European integration: trade and industry. Edited by L. Alan Winters and Anthony J. Venables. Cambridge University Press (UK), 1991.
131. European Monetary Union and Capital Markets. International finance review, vol.2. Edited by J. Jay Choi, Jeffrey M. Wrase. Netherlands, 2001.
132. European Union economies: a comparative study in economic integration. Edited by Frans Somers. 3rd ed. Addison Wesley Longman, 1998.
133. European Union foreign direct investment yearbook 2000. Data 1992-1999. -European Communities, France, 2001.
134. Fiscal aspects of European monetary integration. Edited by Andrew H. Hallett, Michael M. Hutchison, Svend E. Hougaard Jensen. Cambridge University Press (UK), 1999.
135. Frazer William. The central banks: the international and European directions. -Praeger (USA), 1994.
136. Giovanni Alberto. The debate on money in Europe. The MIT Press (USA), 1995.
137. Hartmann P. and Ising O. The International Role of the Euro. // Journal of Policy Modeling. 2002. - №24.
138. Hitiris, Theodore. European Union economics. 5th edition. Financial Times Prentice Hall, 2003.
139. International capital markets: developments, prospects and Key Policy Issues. By a Staff Team led by Donald J. Mathieson and Garry J. Schinasi. IMF (USA), 2001.
140. Kjell M. Torbiorn. Destination Europe. The political and econimic growth of a continent. Manchester University Press (UK), 2003.
141. Making globalisation work for everyone. The European Union and world trade.- European Communities, Belgium, 2003.
142. Monetary and Exchange Rate Policies, EMU and Central and Eastern Europe. Forum Report of the Economic Policy Initiative №5. David Begg, Laszlo Halpern, Charles Wyplosz. Eastwest Institute (USA), 1999.
143. Mundell, R. "The Euro and the Stability of the International Monetary System" in R. Mundell and A. Clesse, The Euro as a Stabilizer in the International Economic System, Boston, 2000.
144. One Currency for Europe. Green Paper. On the Practical Arrangements for the Introduction of the Single Currency. European Commission, Brussels -Luxembourg, 1995. P. 8.
145. Ranki S. Exchange Rates in European Monetary Integration. Bank of Finland, 1998.
146. Rose A. One Money, One Market: The Effect of Common Currencies on Trade.- Economic Policy. №30, 2000.
147. Sercu Piet. Exchange rate volatility and capital flow under after native exchange rate regimes. Cambridge, 2000.
148. Tax policy in the European Union. European Communities, Belgium, 2000.
149. The euro. Edited by Paul Temperton. Second edition. WILEY, 1998.
150. The European Competitiveness and Transaction Report 2001-2002. Ratings of Accession Progress, Competitiveness, and Economic Restructuring of European and Transaction Economies. Editor Andrew M. Warner. Harvard University, New York, 2002.
151. The Monetary Policy of the ECB 2001. European Central Bank, Germany, 2001.
152. The Monetary Policy of the ECB 2004. European Central Bank, Germany, 2004.
153. The World Bank. Structure and Policies. Edited by Christopher L. Gilbert and David Vines. Cambridge University Press (UK), 2000.1. Ресурсы Internet
154. Европейская комиссия Ч www.europa.eu.int
155. Представительство Европейской комиссии в России www.eur.ru
156. Европейский центральный банк www.ecb.int
157. Международный валютный фонд www.imf.com
158. Организация экономического сотрудничества и развития -www.oecd.org
159. Всемирный банк www.worldbank.org
160. Всемирная торговая организация www.wto.org
161. Банк международных расчетов www.bis.org
162. Центральный банк РФ www.cbr.ru
163. Министерство финансов РФ www.minfin.ru
164. Министерство экономического развития и торговли РФ -www.economy.gov.ru
165. Московская межбанковская валютная биржа www.micex.ru
166. Ассоциация европейских исследований (АЕВИС) www.aes.org.ru
167. Российско-европейский центр экономической политики (РЭЦЭП) -www.recep.ru
Похожие диссертации
- Влияние валютно-курсовой политики на экономический рост
- Формирование валютного курса в условиях мультивалютной системы
- Формирование рынка ценных бумаг в странах Центральной и Восточной Европы и России
- Курсовая политика и ее роль в достижении финансовой стабильности
- Роль евро в мировой экономике и его влияние на внешнеэкономические связи России и ЕС