Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Формирование инвестиционной политики в России в условиях социально-экономической трансформации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Николаев, Степан Сергеевич
Место защиты	Москва
Год	2011
Шифр ВАК РФ	08.00.01

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование инвестиционной политики в России в условиях социально-экономической трансформации"

На правах рукописи

НИКОЛАЕВ Степан Сергеевич

ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ В РОССИИ В УСЛОВИЯХ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТРАНСФОРМАЦИИ

Специальность 08.00.01 - Экономическая теория

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

- 8 ДЕК 2011

Москва-2011

005006540

Диссертация выпонена на кафедре экономической теории и менеджмента факультета социологии, экономики и права Московского педагогического государственного университета

Научный руководитель: доктор исторических наук, профессор

Ковалева Элеонора Валентиновна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Соколинский Вадим Михайлович

кандидат экономических наук, профессор Шейнин Эдуард Яковлевич

Ведущая организация: Московский государственный гуманитарный университет им. М.А. Шолохова

Защита состоится л22 декабря 2011г., в _ часов на заседании

диссертационного совета Д 212.154.31 при Московском педагогическом государственном университете по адресу: 119571, г. Москва, просп. Вернадского, д. 88, ауд. 802.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского педагогического государственного университета по адресу:

119991, ГСП-2, г. Москва, ул. Малая Пироговская, д.1 Автореферат диссертации разослан л_ ноября 2011 года

Ученый секретарь диссертационного совета

В.Е. Ковалева

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность проблемы. Трансформация социально-экономической системы России положила начало формированию рыночной экономики, развитию предпринимательской активности населения. Серьезные изменения произошли в имущественных отношениях, новый облик приобрела социальная структура общества. Центр тяжести принятия экономических решений переместися от государства на уровень предприятий и частных лиц. В результате перехода рубля к его внутренней конвертируемости и либерализации экспортно-импортной деятельности резко расширися спектр доступных российскому потребителю товаров и услуг.

Происходившие в результате широкомасштабных трансформаций изменения в социально-экономической системе России в то же время сопровождались существенным спадом в общественном производстве. Негативные тенденции затронули инвестиционную сферу российской экономики. В результате падения инвестиционной активности производственный аппарат оказася практически невостребованным для современных потребностей страны. Функционирующая в настоящее время модель российской экономики по-прежнему опирается на внешние источники развития, на сырьевую ренту, на сырьевую составляющую экспорта, зависит от конъюнктуры мировых рынков сырьевых товаров. В период экономической трансформации увеличилась доля топливно-энергетического комплекса в структуре отраслей российской экономики. В течение двух последних десятилетий она росла преимущественно за счет сырьевых отраслей и отраслей первичной переработки минеральных ресурсов при слабом развитии обрабатывающих, в том числе и высокотехнологичных производств, отраслей.

Финансовый кризис 2008 г. со всей очевидностью показал, что монокультурный характер экономики с преобладанием спекулятивного рынка отличается высоким риском. Именно на спекулятивный рынок, а не в реальную экономику, направляется основной поток финансовых ресурсов. И хотя в отдельные годы прошедшего десятилетия и инвестиции в экономику росли, добиться заметного оживления инвестиционной деятельности так и не удалось. По-прежнему ей препятствуют многие системные ограничения, сдерживающие раскрепощение предпринимательской инициативы.

Поэтому очевидна необходимость изменения модели развития российской экономики. Новая модель экономики дожна обладать надежным потенциалом динамичного роста, обеспечивать эффективное воспроизводство не только за счет поступлений от экспорта, но и от доходов других сфер экономической деятельности, укрепление конкурентоспособности российской экономики и безопасности страны, последовательное повышение благосостояние населения. Но для решения этих задач основой догосрочной стратегии государства дожна стать модернизация социально-экономической системы. Одна из крайне

актуальных для российской экономики задач заключается в достижении прогрессивных сдвигов в структуре российской экономики. Меры, направленные на решение этой задачи, были реализованы лишь на 39%, поэтому существенного прогресса в выпонении этой задачи достичь не удалось1.

Трансформация экономической модели на основе модернизации во многом зависит от активизаций инвестиционного процесса, масштабов инвестиций в обновление основных фондов, подготовку специалистов, способных решать сложные современные задачи. Инвестиции выступают в качестве гаранта устойчивого экономического роста, значимого фактора его ускорения. Без повышения доли инвестиционной составляющей в ВВП практически невозможно добиться диверсификации экономики, ослабления зависимости от топливно-энергетического комплекса, ускоренного развития постиндустриальных отраслей. Нуждается в четком определении суть инвестиционной составляющей экономического роста.

Предпосыкой успешной инвестиционной деятельности экономических агентов является создание в стране привлекательной для инвесторов деловой среды. Политические, экономические, социальные, технологические и другие факторы, определяющие ее качество, нуждаются в серьезном обновлении. Несомненно, государство ответственно за создание благоприятного инвестиционного климата, за формирование механизма управления инвестиционной деятельностью в стране. Для стимулирования инвестиционной активности необходимы институциональные преобразования, более эффективные действия государства в макроэкономической и институциональной политике, институты защиты предпринимателей. При этом резко повышается значение комплексного сотрудничества государства и частного предпринимательства.

Теоретическая и практическая значимость проблем, связанных с формированием государственной инвестиционной стратегии, применительно к функционированию современных форм хозяйствования, необходимость научного анализа новых механизмов, регулирующих эти процессы на этапе становления рыночных структур, а также целесообразность комплексного подхода к исследованию проблемы регулирования инвестиционных процессов и предопределили выбор темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Проблемам привлечения инвестиций в экономику посвящены исследования отечественных и зарубежных ученых. Современные теории инвестиций и инвестиционного процесса нашли отражение в работах Л.И. Абакина, Г. Беккера, И.А. Бланка, М. Блауга, Ю.В. Богатина, О.Т. Богомолова, Н. Винера, Л.Дж. Гитмана, С.П. Глинкиной, P.C. Гринберга, Дж. Гэбрейта, Д. Гордона, В.А., М.Д. Джонса, Э.Д. Долана, Р. Дорнбуша, Евстигнеева Р.Н., В.Ю. Катасонова, Д.М. Кейнса, Н.В. Куликовой, Н.В. Фейт, К. Маркса, JI. Мизеса, А. Маршала, В. Ойкена,

1 М. Дмитриев, А. Юртаев. Стратегия-2010: итоги реализации 10 лет спустя//Экономическая политика. 2010. №3. С.109, ПО.

А. Ослунда, П. В. Парето, Л. Роббинс, Самуэльсона, А.Смита, М.М. Соколова, Дж. Стиглица, Дж. Тобина, А. Тоффлера, М. Фишера, М. Фридмена, Ф. Хайека, A.C. Шапкина, В.А. Швандара, Р. Шмалензи, И. Шумпетера, JI. Эрхарда.

Работы отечественных и зарубежных ученых посвящены преимущественно изучению отдельных условий инвестиционного процесса. В работах зарубежных исследователей, посвященных проблемам инвестиционной политики, основное внимание уделяется преимущественно оценке роли рынка ценных бумаг в развитии инвестиционного процесса. Труды отечественных ученых и специалистов в большей мере посвящены управлению инвестиционной деятельностью хозяйствующих субъектов, методам оценки экономической эффективности инвестирования в различные проекты.

В опубликованных работах, посвященных инвестиционному процессу в условиях трансформации экономической системы, недостаточное внимание уделяется определению инвестиционного процесса как политэкономической категории и инвестиционной среды, проблемам взаимосвязи инвестиций и фондового рынка, методам оценки эффективности принимаемых решений в отношении инвестиционных проектов. Недостаточно внимания уделяется изучению и разработке стратегии управления инвестициями, возможностям использования финансовых рынков и государственных методов регулирования инвестиционных процессов. Таким образом, экономическая наука еще не дала комплексной разработки проблем, связанных с привлечением инвестиций в экономику, формирования привлекательной для этого инвестиционной среды в условиях реформирования народного хозяйства России. В то же время необходимость многостороннего исследования инвестиционных процессов определяется тем, что они становятся важнейшим условием и одновременно важнейшим средством структурных преобразований в российской экономике, повышения темпов экономического роста, количественного и качественного уровня жизни людей.

Настоящая диссертация представляет собой попытку продвинуться вперед в комплексном исследовании этой важной и сложной в теоретическом и практическом плане проблемы.

Научной гипотезой диссертационного исследования является предположение о необходимости модернизации инвестиционной сферы российской экономики, разработки догосрочной государственной инвестиционной политики. Предлагаемая гипотеза опирается на следующие положения:

- модернизация инвестиционной среды является непременным условием успешной трансформации модели экономического развития страны;

- актуальность формирования догосрочной инвестиционной политики определяется необходимостью корректировки концепции социально-экономического развития России до 2020 г.;

- для восстановления экономического роста и последующего увеличения его темпов, привлечения инвесторов в реальный сектор экономики очевидна потребность в принятии мер для совершенствования институциональной среды предпринимательской деятельности;

- инвестиции рассматриваются как один из решающих факторов проведения технической и технологической модернизации в экономике.

Цель и задачи исследования.

Цель заключается в том, чтобы на основе анализа теоретических взглядов на сущность инвестиционного процесса и сложившегося опыта инвестиционной деятельности обосновать концептуальные основы формирования государственной инвестиционной политики в качестве составного элемента догосрочной концепции догосрочного социально-экономического развития России.

Для достижения цели диссертационного исследования в работе решаются следующие задачи:

- выявить институциональные проблемы экономики России;

- определить значение повышения качества инвестиционной среды для технической и технологической модернизации экономики;

проанализировать основные направления государственного регулирования инвестиционной деятельности;

охарактеризовать возможности финансовой поддержки инвестиционной активности посредством бюджетных и денежно-кредитных инструментов;

- раскрыть перспективы развития государственно-частного партнерства.

Предмет исследования.

Предметом исследования являются методы формирования государственной инвестиционной политики России.

Объект исследования.

В качестве объекта исследования определена государственная инвестиционная политика как фактор создания новой модели российской экономики.

Методологическая основа исследования. Методологической основой исследования послужили концепции общественного воспроизводства, инвестиционного процесса, которые разрабатывались и разрабатываются различными научными направлениями экономической теории, позволяющие вскрыть закономерности формирования инвестиционного потенциала в трансформируемой общественной системе, взаимосвязь инвестиций и экономического роста.

В диссертации нашли применение диалектические методы и системный подход к исследованию, в соответствии с которыми все явления и процессы изучаются в развитии, взаимосвязи и взаимообусловленности. Обоснование

теоретических положений диссертации опирается на важнейшие законы экономического и социального развития современного общества.

Информационно-эмпирическая база исследования.

Информационной основой исследования явились фактический материал по изучаемой проблеме, опубликованный в монографиях и периодической печати, законодательные акты Российской Федерации и международные правовые документы, в которых дается оценка различным структурным элементам уровня жизни и содержатся рекомендации по его повышению; обобщенные и обработанные автором данные Госкомстата РФ.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в комплексном теоретико-методологическом исследовании процесса управления инвестиционной деятельностью в условиях реализации программы модернизации экономики, обосновании необходимости формирования догосрочной инвестиционной политики в качестве составной части стратегии социально-экономического развития России до 2020 г.. Накопленные результаты исследований проблем формирования институциональной среды допонены анализом ряда новых и малоизученных аспектов динамики инвестиционного процесса, что позволило получить ряд новых результатов:

- раскрыто содержание концепции государственной инвестиционной политики;

уточнено политэкономическое определение категорий инвестиционный климат и инвестиционный процесс;

- на основе анализа официальной статистики выявлен реальный инвестиционный потенциал финансового рынка России;

- дан анализ перспектив привлечения альтернативных источников финансирования инвестиций;

- дана разносторонняя оценка роли иностранных инвестиций в экономическом развитии России;

проанализированы перспективы использования механизма государственно-частного партнерства для активизации инвестиционной деятельности в стране;

раскрыт механизм государственного участия в развитии инвестиционного процесса в России.

Наиболее существенные научные результаты исследования, полученные лично соискателем и выносимые на защиту:

1. Догосрочная инвестиционная политика рассматривается в качестве важнейшего фактора реализации концепции социально-экономического развития России до 2020 г.

2. Инвестиционная активность - необходимое условие для осуществления модернизации социально-экономической системы страны.

3. Концептуальный подход к формированию государственной инвестиционной политики состоит в необходимости создания благоприятной для бизнеса институциональной среды.

4. Хозяйствующие субъекты располагают резервами для увеличения инвестиций за счет собственных средств посредством сокращения финансовых вложений в различные рыночные активы.

5. Существенное значение для решения инвестиционных проблем в российской экономике имеет установление взаимовыгодных отношений государства и предпринимательского сообщества.

Теоретическое значение проведенного исследования состоит в анализе и обобщении различных научных взглядов и подходов к оценке сущности категорий инвестиционная деятельность и инвестиционный процесс, в выявлении структуры инвестиций, в обосновании необходимости более активного участия государства в осуществлении инвестиционного процесса.

Практическое значение состоит в том, что сформулированные в диссертации выводы и рекомендации относительно современного и перспективного развития инвестиционного процесса в России могут быть учтены соответствующими государственными и региональными органами управления экономикой при разработке инвестиционной и инновационной стратегий.

Материалы данного исследования могут найти применение в учебном процессе для преподавания дисциплин Экономическая теория, Микроэкономика, Макроэкономика, Финансы и кредит, Корпоративные финансы, Финансовый риск и антикризисное управление, Финансовый менеджмент, Инвестиционный менеджмент и некоторых других.

Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования были изложены в статьях, опубликованных в сборнике научных трудов факультета социологии, экономики и права Московского педагогического государственного университета Актуальные проблемы социально-гуманитарных наук, в других научных изданиях.

Ряд принципиальных выводов по рассматриваемым в диссертации проблемам обсуждася в выступлении на научно-практической конференции, проводимой кафедрой экономической теории и менеджмента МПГУ.

Структура работы обусловлена целью и логикой исследования, характером решаемых в его рамках задач. Исследование разворачивается в логической последовательности, предусматривающей рассмотрение общетеоретических проблем, затем конкретных вопросов, связанных с темой диссертации, объектом и предметом исследования.

Работа состоит из введения, трех глав, содержащих 10 параграфов, заключения, списка использованной литературы, приложения, включающего 16 таблиц.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Первая глава Макроэкономическая среда инвестиционной деятельности предприятий носит теоретико-методологический характер.

На основе экономической теории анализируются условия формирования новой модели социально-экономического развития, ее связи с инвестиционным процессом. Необходимость изменения сложившейся модели определяется этапом развития страны, стоящими перед экономикой страны задачами, существующим ресурсным потенциалом, влиянием глобальных факторов.

В стране, обладающей значительными минеральными ресурсами, в условиях благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры не удалось создать диверсифицированную экономику, опирающуюся на современные технологии. Россия отстает от ведущих европейских стран и Японии по производительности труда в 2-2,5 раза, по эффективности расходования энергоресурсов - в 2,5-3 раза2. Российская экономика стокнулась с серьезной проблемой разрушения производственного аппарата. Общий же износ основных фондов компенсировася инвестициями всего на 15%. 40% ВВП России создается за счет экспорта сырья. Производство продукции машиностроения, приборостроения, электроники, 1Т и других высокотехнологичных отраслей экономики в России дает не более 6-7% ВВП. Сохранение и впредь ориентации экономики исключительно на энергосырьевой сектор чревато ограничением возможности обеспечить ее постоянный рост. Неопределенным представляется будущее мирового рынка энергетических сырьевых ресурсов. Основные потребители российской нефти и газа в Европе настойчиво ищут возможность диверсифицировать источники их поставок.

Академик Примаков Е.М. отмечает: Одним из самых негативных результатов предкризисной экономической модели стала хроническая нехватка инвестиций. В результате мы не только попали в зависимость от притока иностранного капитала, но и от импорта потребительских товаров, машин и оборудования. Результат предкризисной экономической политики сказася в том, что нового машинного оборудования у нас производится в 80 раз меньше, чем в Японии, в 30 раз меньше, чем в Китае3.

Необходимо кардинально менять экономическую модель в России. Приоритетным направлением экономического развития страны провозглашен курс на проведение радикальных изменений с целью создания инновационной экономики. Однако попытка перепрыгнуть из сырьевой экономики в высокотехнологичную, инновационную экономику без модернизации сложившейся материально-технической базы предприятий обречена на неудачу.

Модернизация - процесс комплексный, длительный и затратный. Фундамент модернизации экономики - высокие темпы притока инвестиций в основной капитал, прежде всего, в высокие технологии и повышение качества производственных мощностей, активизация инвестиционной

1 А. Ивантер. Дерево целей и дефицит средств//Эксггерт. 2010. №7. С. 52.

Примаков Е. Достижения не дожны заслонять проблемы// Российская газета. 2011. 14 января. С.6.

деятельности хозяйствующих субъектов. Инвестиции - это ключевой фактор экономической и технологической модернизации, догосрочного экономического роста, диверсификации и конкурентоспособности экономики. С инвестиционной активностью собственников капитала неразрывно связаны модернизация традиционных отраслей и создание новых производств, формирование надежного производственного потенциала промышленности, строительства, инфраструктуры и сельского хозяйства, строительства новых объектов с соответствующим увеличением рабочих мест. Это подтверждается практикой зарубежных и отечественных компаний, инвестирующих средства в обновление технической базы, во внедрение новых технологий. Но для стимулирования интереса хозяйствующих субъектов к финансовым вложениям в основные производственные фонды, в их радикальное обновление, повышения инвестиционного спроса требуется коренное улучшение ситуации в инвестиционной сфере.

Инвестиционная активность дожна опираться на реальные финансовые ресурсы. Без создания для инвестиционной деятельности необходимых условий, прежде всего доступа к финансовым ресурсам, декларации о необходимости модернизации на основе инноваций останутся словами.

Предприниматели же будут заинтересованы включаться в процесс модернизации только при наличии благоприятного инвестиционного климата - важнейшего индикатора качества экономической системы. Для привлечения стратегических инвесторов в экономику государством дожны быть созданы необходимые условия для их активного участия во внедрении и развитии современных технологий, отраслей экономики и производств, выпускающих продукцию с высокой долей добавленной стоимости, в реализации инновационных проектов. Благоприятная инвестиционная среда, повышающая инвестиционную активность предпринимателей, может стимулировать спрос на основные средства производства и потребительские товары отечественного изготовления. Инвесторы дожны быть заинтересованы вкладывать деньги в российскую экономику, в первую очередь, в реальный сектор, а не отдавать предпочтение спекулятивному рынку и уводить капиталы за рубеж. Иными словами, необходима мотивационная база развития инвестиционного процесса в стране. Условием ее создания является модернизация инвестиционной среды, нацеленная на создание благоприятного климата для предпринимательской деятельности: обеспечение инвесторов необходимой информацией для снижения уровня неопределенности инвестиционной среды, оказание позитивного воздействия на факторы среды и снижение инвестиционных рисков, совершенствования правового и финансово-экономического механизма.

Нужна комплексная программа развития инвестиционного комплекса. Модернизация дожна опираться на политические, правовые, другие условия, формирующие благоприятный инвестиционный климат в стране. Видимо, подобный подход и дожен лечь в основу формирования новой

модели экономического роста. Синергетический подход к решению задач модернизации предусматривает формирование механизма регулирования инвестиционным процессом, соединяющего микроэкономический и макроэкономический уровни, включая методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, возможности использования для этой цели финансовых и денежно-кредитных методов регулирования инвестиционных процессов.

От модернизации инвестиционной среды в значительной степени зависит динамика экономического роста в стране. Среди факторов, оказывающих влияние на экономический рост, инвестиции занимают одно из приоритетных мест. Индикаторами, характеризующими связь инвестиционного процесса с динамикой экономического роста, являются: изменение доли инвестиций в объеме ВВП и структура источников их финансирования, темпы притока отечественного и иностранного капитала в экономику, в первую очередь в ее реальный сектор, а также изменение процентных ставок по кредитам. Этот вывод в диссертации аргументируется результатами анализа основных макроэкономических показателей, данными о структуре инвестиций по формам и направлениям вложений в основной капитал.

За 2000-2010 гг. среднегодовой темп роста инвестиций в основной капитал (9,2%) превысил среднегодовой темп роста ВВП (5,1%). Инвестиционная активность, наряду с ростом потребительского спроса, способствовала увеличению ВВП. Свою позитивную роль до наступления кризиса в конце 2008 г. сыграло улучшение финансового положения предприятий: вырос объем их собственных финансовых ресурсов, повысилась рентабельность производства, улучшилось состояние платежей и расчетов между предприятиями. Для многих из них стали более доступны банковские кредиты, повысися уровень монетизации экономики. Однако, с точки зрения оценки инвестиционной составляющей, рост ВВП не может считаться гарантией улучшения качества производства и потребления, стабильности экономики. Положительная динамика ВВП поддерживалась преимущественно высокими ценами на энергоносители, притоком иностранного капитала и ростом потребления,.^ результате увеличения реальных доходов населения и оборота розничной торговли. Доля иностранного капитала в общем объеме инвестиций в основной капитал выросла с 1,5% в 2000 г. до 6,0% в 2009 г. В 2009 г. резкое сокращение инвестиций стало одной из важнейших причин падения ВВП: при снижении ВВП - на 7,9%, инвестиции в основной капитал сократились на 16,2%, конечное потребление - на 5,1%, чистый экспорт - 9,8%. Положительная динамика сохранилась лишь в отношении удельного веса расходов на конечное потребление, главным образом за счет роста потребления импортных товаров. Об инвестиционной ориентированности российской

экономики свидетельствует показатель отношения валовых накоплений к ВВП: в 2010 г. он составил 21%, в Китае - более 40%4.

Анализ показателей, характеризующих инвестиционную деятельность, приводит к следующим выводам. Достигнутый объем инвестиций в основной капитал, даже с учетом увеличения притока в экономику России иностранного капитала, составил, менее 60% от уровня 1991 г., причем не самого благополучного по этому показателю. Его рост недостаточен для обеспечения устойчивого экономического развития, радикальной модернизации технической и технологической базы экономики. И предкризисного уровня объем инвестиций еще не достиг. Рост инвестиций в 2010 г. на 5,9% в большей степени связан с эффектом низкой базы в 2009 г., чем с восстановлением позитивной тенденции, и с увеличением инвестиционных программ компаний Газпром - на 12,8% (до 905 мрд руб.), РЖД - на 16% (до 315 мрд руб.)5. Среднегодовая величина нормы инвестирования за 1999-2010 гг., по нашим оценкам, составила чуть более 16%, что существенно ниже порогового значения экономической безопасности (25% ВВП)6 и аналогичного показателя в других странах. В Великобритании, Нидерландах, Франции - 23-25%, в КНР - почти 50%. В Японии, Южной Корее, на Тайване фундамент послевоенной модернизации закладывася при соотношении между инвестициями и ВВП в размере 2730%. При этом в России сохраняется масса нерешенных инфраструктурных проблем, весьма отсталая техническая база производства и другие не менее сложные задачи.

Таблица 1

Общие показатели, характеризующие склонность к инвестированию

2000 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Удельный вес валового сбережения в ВВП, процентов 36,2 28,7 30,8 31,2 31,4 31,6 31,5 22,0

Отношение валового накопления основного капитала к валовым сбережениям 46,6 63,9 59,5 56,9 59,0 66,8 69,5 85,2

Норма инвестирования в основной капитал 15,9 16,5 16,8 16,7 17,6 20,3 21,0 19,3

Источник: Российский статистический ежегодник. 2010: Стат. Сб./Росстат. М., 2010. С.321; Россия в цифрах. 2010: Крат. стат. сб./Росстат. М., 2010. С. 30; Инвестиции в России. 2009: Стат.сбУРосстат. М., 2009. С.13.

4 Регионы. Инвестиционные проекты. Российская газета. 20И. 17 февраля. С.А2.

5 О. Кувшинова. Инвестиции отрываются//Ведомости. 2010.20 октября. С.03.

Сенчагов В.К. Экономика России: состояние, угрозы, вызовы, безопасность//Бизнес и банки. 2003. №49. С.З.

Приведенные в таблице 1 показатели констатируют повышение склонности компаний к инвестированию в течение 2000-х годов (до 2008 г.). Об этом свидетельствуют повышение отношения валового накопления основного капитала и сбережений, а также увеличение нормы инвестирования в основной капитал. Уменьшение валового накопления основного капитала в 2009 г. по сравнению с 2008 г.на 15,7%, а нормы инвестирования в основной капитал до 19,3% объясняется финансовым кризисом в экономике России.

Анализ отраслевой структуры инвестиций приводит к выводу, что они не ориентируют экономику на отраслевую диверсификацию, фактически фиксируют уже накопленные диспропорции в воспроизводственной системе.

По данным Росстат, 17,8% инвестиций в основной капитал в 2010 г, составила добыча топливно-энергетических полезных ископаемых, 16% -отрасли обрабатывающей промышленности, 15% инвестиций - прочие услуги (операции с недвижимостью, аренда и предоставление услуг). Из общей суммы инвестиций предприятиями обрабатывающей промышленности в машины, оборудование и транспорт 50% пошло на их импорт. Инвестиции в добычу полезных ископаемых ниже, чем в 2008 г., на 15%, а в строительстве и производстве машин и оборудования - на 33%. Кстати, это находит свое проявление и в показателях, характеризующих инвестиционную активность хозяйствующих субъектов в конкретных отраслях экономики. Доля инвестирующих предприятий от общего числа обследованных организаций в 2009 г. составила: в добыче полезных ископаемых - 95%, в производстве и распределении электроэнергии - 87% и 87%7, в промышленности - 90%.

Таким образом, распределение инвестиций по отраслям отражает общую неудовлетворительную воспроизводственную структуру экономики: в отраслях, ориентированных на экспорт своей продукции, наблюдается относительный избыток капитала, тогда как предприятия, работающие на удовлетворение внутреннего спроса, испытывают дефицит инвестиционных ресурсов. Недостаточными остаются инвестиции в сектор высоких технологий.

Прогноз развития экономики Минэкономразвития на 2011-2014 гг. показывает, что предполагаемые темпы роста инвестиций в основной капитал в прогнозируемый период в лучшем случае компенсируют спад в 2009 г. и будут отставать от потребностей в них (см. табл.2). Иными словами, важнейший для экономического роста элемент внутреннего спроса не восстанавливается. Можно согласиться с В. Сальниковым из ЦМАКП, который не видит оснований для уверенного роста инвестиционного спроса. Пока говорить об экономическом развитии, ориентированном на инвестиционный спрос, рано. Российская экономика сильно зависит от

7 Источник: ЦКИ ГУ-ВШЭ. (Цит. по: А. Шаповалов. Капитальные инвестиции споткнулись об убытки//Коммерсанть. 2010.15 февраля. С.2.)

мировых рынков, а они подают смешанные сигналы. В последние годы относительно высокий уровень инвестиций в России поддерживася высокими ценами на нефть. Быстрый рост внутренних доходов и, соответственно, темпы расширения рынка и роста прибыли смягчали риски, связанные с отсталостью институтов. Неустойчивая экономическая ситуация в России сдерживает желание российских инвесторов активно вкладывать финансовые ресурсы в производство8. Рост инвестиций дожен превосходить уровень инфляции.

Динамика показателей, характеризующих склонность к инвестированию в российской экономике, отражена в таблице 2.

Таблица 2

Прогноз темпов роста макроэкономических показателей9 (в процентах)

2010 2011 2012 2013 2014

Уровень инфляции на конец года 8,8 7-7,5 5-6 4,5-5,5 4-5

ВВП 4,0 4,2 3,5 4,2 4,6

Промышленное производство 7,6 5,4 3,5 4,0 4,2

Инвестиции в основной капитал 6,0 6,0 8,8 7,7 9,6

Реальные доходы населения 4,2 1,5 4,0 4,4 5.0

Оборот розничной торговли 6,3 3,8 4,5 5,3 6,0

Источник: Минэкономразвития РФ; Ссыка на домен более не работает/www.gks.ru

Но, прогнозируя дальнейшую динамику инвестиционной активности, в правительстве делают ставку в первую очередь неестественные монополии. Согласно сценарию Минэкономразвития, предположительно они нарастят вложения в основной капитал на 44% в 2011 г. Главным локомотивом дожен выступать Газпром. Правительство расчитывает на включение в инвестиционный процесс автомобильной промышленности, активно поддерживаемой правительством. По подсчетам Минэкономразвития, прирост инвестиций в основной капитал отрасли в 2011 г. может превысить 75%. В остальных отраслях министерство не ждет оживления раньше 2012 г. и считает, что в этих условиях нужно увеличивать государственные капиталовложения. В противном случае России грозит стагнация инфраструктуры, а также образования и здравоохранения10. По мнению министра финансов РФ А. Кудрина, рост инвестиций в 6 - 6,8% в год

8 Е. Кравченко, Ф. Стеркин. Инвестиции рухнули//Ведомости. 2010.19 августа. С.03.

9 О. Кувшинова, Е. Письменная. Скромная жизнь//Ведомости. 2010. 26 августа. С.03; Письменная Е., Кувшинова О. Без амбиций//Ведомости. 2011.11 апреля. С.1.

,0А. Ким. Обойдемся без частного//Финанс. 2010. №24. С.31.

недостаточен, равно как и доли инвестиций в ВВП в 21%. Для проведения модернизации экономики рост инвестиций дожен превышать 7% в год11.

Ключевое условие реальной инвестиционной активности -формирование адекватной институциональной среды. Принятие решений о создании новых предприятий и инвестировании в! новые проекты напрямую зависит от ее качества и стабильности, конкурентных преимуществ по сравнению с другими странами.

Результаты опроса руководителей ряда крупных компаний, проведенного группой Grant Thorton (GT) весной 2011 г. (таблица 3), показывают, что по качеству предпринимательской среды, оцениваемой по широкому комплексу показателей (конкурентоспособности, технологической зрелости, качеству местных поставщиков, стабильности макроэкономической политики, доступу к кредитам, индексу коррупции, независимости судопроизводства, производительности труда и др.), Россия заметно отстает от стран с развитой рыночной экономикой.

Таблица 3

Основные препятствия бизнесу12

(в процентах к числу опрошенных)

Россия Мир

Бюрократия/государственное 49 33

регулирование

Нехватка квалифицированного персонала 31 28

Недостаток оборотных средств 31 25

Недостаток догосрочного финансирования 31 23

Стоимость финансирования 35 24

Недостаток заказов/сокращение спроса 37 33

Транспортная инфраструктура 24 13

Информационно-коммуникационные 15 16

технологии

Оценивая причины высоких инвестиционных рисков, аналитики из других организаций на первое место ставят политические факторы (их удельный вес в общем анализе причин рисков - более 1/3), методы государственного регулирования, высокие административные барьеры и уровень коррупции. Столько же приходится на долю экономических факторов. Но именно они в первую очередь влияют на принятие конкретных решений о вложении инвестиций.

Индикаторами инвестиционной среды являются показатели состояния финансового рынка страны. Необходимость активизации инвестиционного

11 Бутрин Д. Правительство определилось с ростом//Коммерсант. 2011. 22 апреля.

12 МониторингУ/Коммерсант. 2011. 14 апреля. С.8.

процесса остро ставит вопрос развития российского финансового рынка в качестве важного элемента российской финансовой инфраструктуры. В 2000-е годы отмечен заметный рост финансового рынка России. Однако в настоящее время он все еще не может считаться достаточно эффективным и конкурентоспособным механизмом привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Это объясняется, прежде всего, тем, что в его функционировании все еще велика спекулятивная составляющая, связанная с обслуживанием преимущественно интересов краткосрочных инвесторов.

Среди институтов финансового рынка преимущественное положение занимают коммерческие банки. Их положение в финансовой системе страны определяется той ролью, которую они дожны играть в мобилизации денежных средств для догосрочного инвестирования. Но для выпонения этой роли банковская система дожна обладать необходимым потенциалом. Отличительной чертой российского рынка банковских услуг остается доминирование банков и финансовых компаний с государственным участием. На 1 марта 2011 г. доля государственных банков в активах российской банковской системы составляла 59,7%; в ее совокупном капитале - 59%, в кредитовании корпоративного сектора - 62,8%, в кредитовании физических лиц - 55,6%, в привлечении депозитов физических лиц - 66,7%13. Такое положение существенно ослабляет конкурентные позиции большей части коммерческих банков на рынке России. Изменить ситуацию в этой области можно посредством ограничения роли банков с государственным участием, в частности за счет приватизации принадлежащих государству пакетов акций, введения запрета на приобретение ими каких-либо финансовых активов, исключения поглощения и вытеснения государственными банками частных банков.

Низкая капитализация и отсутствие длинных пассивов - хронические проблемы.

По данным ЦБ РФ, показатель достаточности капитала в целом по банковскому сектору на 1 сентября 2008 г. составлял 14,5%, на 1 января 2011 г. -19,0%. Но, во-первых, этот показатель достигнут преимущественно за счет примерно одной трети российских банков. Во-вторых, это следствие не столько роста капитализации банков, сколько результат сжатия кредитных портфелей. Некоторые из крупных банков имеют сейчас критичный уровень достаточности капитала, приблизившись к минимально необходимой планке в 10%: на 1 апреля 2010 г. у Промсвязьбанка - 10,7%, Траст 13,2%, Московского кредитного банка - 11,7%. Недостаточный объем собственного капитала у большинства банков остается их узким местом. В банковской системе сложися избыток краткосрочной ликвидности. Но догосрочной и даже среднесрочной ликвидности не хватает. В пассивах российских банков только 3-5% поступающих средств приходится на 3 и более года. Реально именно они могут направляться на догосрочное инвестиционное кредитование. Слабость отечественной банковской системы в значительной

13 Биянова Н. Потолок для госбанков//Ведомости. 2011. 31 марта. С.09.

мере связана с тем, что государство основные денежные потоки проводит мимо банков - через казначейство, золотовалютные резервы, через стабилизационный фонд и др.

В качестве индикатора привлекательности инвестиционной среды для предпринимателей выступает уровень развития фондового рынка. Именно на фондовом рынке выявляется реальная ценность фирмы. Фондовый рынок является инструментом управления собственностью, ликвидностью, базой для инвестиций, гарантом их надежности. Российский рынок ценных бумаг скорее олигополистичен, характеризуется сосредоточением крупных пакетов акций в нескольких компаниях, низкой капитализацией и информационной прозрачностью, небольшим числом участников, слаборазвитой инфраструктурой, слабой отраслевой диверсификацией, дефицитом высоколиквидных ценных бумаг. Незаметна его роль в переливе капиталов между отраслями экономики. На развитие фондового рынка влияют и процессы, протекающие на мировых финансовых рынках. Банковский сектор России еще не так сильно, как в странах с развитой рыночной экономикой, вовлечен в функционирование рынков активов. Низка доля населения, готового инвестировать свои сбережения в ценные бумаги. Вовлечение населения в операции с ценными бумагами может происходить в форме прямого участия с использованием услуг брокеров, участия через инвестиционные и пенсионные фонды, использования услуг доверительного управления. Но для этого у населения дожно сложиться доверие к финансовым институтам, уверенность в перспективах экономического развития.

Реальный потенциал фондового рынка удовлетворяет небольшую часть потребности экономики в инвестиционных ресурсах для экономического роста. Рост российского фондового рынка и превращение его в один из крупных мировых рынков капитала ставит масштабную задачу качественного изменения индустрии колективных инвестиций, аккумулирующих сбережения внутренних инвесторов, использования управленческих технологий и инфраструктуры зарубежных фондовых рынков. Для корпораций, помимо увеличения продаж, быстрое расширение фондового рынка обеспечивает благоприятные условия для привлечения капитала и оптимизации бизнеса в результате слияний с конкурентами и компаниями в смежных отраслях.

При всех крупных недостатках, фондовый рынок России превысил трилион доларов и приблизися по этому показателю к объему ВВП главным образом за счет операций, проводимых голубыми фишками. Крупнейшие по капитализации российские компании (на 12 января 2011 г., мрд дол.): Газпром - 156,4; РОСНЕФТЬ - 81,6; СБЕРБАНК РФ - 78,6; ЛУКОЙЛ - 51,0; ГМК НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ - 47,3; ТНК-ВР ХОДИНГ - 44,6; СУРГУТНЕФЕГАЗ - 44,5; ВТБ - 35,6; ОС 11ШАЬ (РДР)

- 30,1; НОВАТЭК - 7,3. На их долю приходится 56,2% капитализации фондового рынка России14.

Фактически не получили необходимого развития региональные и венчурные инвестиционные фонды, расчетно-коммерческие и электронные торговые системы. Слабое техническое обеспечение не позволяет фондовому рынку быстро перейти на международные стандарты отчетности. Не отработан механизм функционирования различных финансовых институтов, совершенно недостаточен контроль над их деятельностью. По данным представителя Всемирного банка Люсио Вихас де Соузы, сегодня размер российского финансового рынка составляет 1/60 рынка США, Ул рынка Китая, не более половины Японии, Великобритании, Франции и Германии, 2/3 от рынка Бразилии. По его мнению, слабые показатели у России и по индексу капитализации фондового рынка. Люсио Вихас де Соуза считает, что по индексу финансовой либерализации у российского фондового рынка заметно худшие показатели по сравнению с другими финансовыми рынками15.

Анализ показателей, характеризующих инвестиционный потенциал хозяйствующих субъектов, приводит к следующим выводам.

Несмотря на сокращение численности убыточных предприятий, их доля в общей численности - 30%. Тревожный симптом - низкий уровень обеспеченности хозяйствующих субъектов собственным оборотным капиталом. В среднем по промышленности предприятия в 2009 г. были обеспечены собственным оборотным капиталом на 18,8%, в том числе в области связи - на 68,3%, сельского хозяйства - 33,2%, строительства -27,4%, обрабатывающей промышленности - 12,3%, транспорта - 11,7%, добычи полезных ископаемых - 11%, оптовой и розничной торговли -5,1%16. Эти показатели свидетельствуют о том, что в целом промышленность, за исключением связи, стала неликвидным заемщиком и хроническим дожником. Просроченная задоженность составляет 87% от общей суммы кредиторской задоженности предприятий. Рентабельность активов в среднем по экономике - 5,7%. Коэффициент текущей ликвидности, отражающий способность хозяйствующих субъектов расплачиваться по краткосрочным обязательствам, ниже нормативного значения - примерно 1,3 (по нормативу не менее 2). Приведенные данные свидетельствуют о серьезных трудностях предприятий, ограничивающих их возможности инвестировать в основные фонды.

Вместе с тем наш анализ показал, что значительную часть собственных и привлеченных средств хозяйствующие субъекты направляют не на развитие, а на приобретение новых непрофильных активов, спекулятивные операции, личное обогащение и т.д. В 2009 г. из общей суммы денежных

14 Рынок рассчитася с кризисом//Коммерсант. 2011.13 января. С.1.

15 И. Наумов, М. Сергеев. Москва не дотягивается до лондонского Сити/Независимая газета. 2010. 9 сентября. С.4.

16 Российский статистический ежегодник. 2010: Стат.сб./Росстат. М., 2010. С.650.

средств в 33,1 трн. руб., потраченных корпоративным сектором страны, на инвестиции в основные фонды было израсходовано только 25,4 %, остальные средства представляли финансовые вложения и цочти в 4 раза превысили инвестиции в основные фонды. Для сравнения, вместе взятые финансовые вложения и финансовые обязательства в корпоративном секторе США превышали инвестиции в основные фонды в 2007 г. только в 2 раза17. Экспансия российских компаний за рубеж в значительной степени связана с тем, что денежные средства не нашли применения в России. Видимо, причина в том, что в российской экономике недостаточно возможностей для реализации проектов, которые обладали бы конкурентоспособной инвестиционной привлекательностью по показателю рентабельности и уровням рисков по сравнению с остальным миром. По мнению специалистов, в России на рынке намного больше свободных денег, чем инвестиционных проектов, в которые их можно было бы инвестировать.

В главе 2 Источники формирования инвестиционных ресурсов рассматривается структура финансовых средств, привлекаемых для осуществления инвестиционного процесса в России. Формирование инвестиционных ресурсов - ответственный и сложный этап в реализации инвестиционной стратегии. Инвестиционная деятельность хозяйствующих субъектов осуществляется как за счет собственных накоплений, так и привлекая сбережения других хозяйствующих субъектов и домашних хозяйств. При выборе источников финансирования инвестиционной деятельности менеджмент предприятий учитывает достаточность собственных ресурсов, возможность получения кредита на условиях низкой процентной ставки, длительного срока кредитования и т.д., необходимость обеспечить оптимальное соотношение между собственными и заемными средствами, определяющее уровень финансовой устойчивости предприятия.

Таблица 4

Структура источников финансирования инвестиций в основной капитал1'

(в процентах к итогу)

200 0 200 3 200 5 200 6 200 7 200 8 200 9

Инвестиции в основной капитал - всего, в том числе по источникам финансирования: 100 100 100 100 100 100 100

собственные средства, из них: 47,5 45,2 44,5 42,1 40,4 39,5 36,3

17 Финансовые вложения организаций - это ценные бумаги, в том числе договые облигации, векселя, вклады в уставные капиталы др. организаций, предоставленные займы и прочее. Соколов М. Амортизационная политика и диверсификация экономики//Экономист. 2010. №10. С.21,22.

прибыль, остающаяся в распоряжении организации 23,4 17,8 20,3 19,9 19,4 18,5 14,8

амортизация 18,1 24,2 20,9 19,2 17,6 17,3 18,7

привлеченные средства 52,5 54,8 55,5 57,9 59,6 60,5 63,7

кредиты банков 2,9 6.4 8, Г 9,5 10,4 11,8 9.4

заемные средства других организаций 7.2 6,8 5,9 6,0 7Д 6,2 10,7

бюджетные средства, в том числе: 22,0 19,6 20,4 20,2 21,5 20,9 21,5

из федерального бюджета 6,0 6,7 7,0 7,0 8,3 8,0 10,8

из бюджетов субъектов РФ 14,3 12,1 12,3 11,7 11,7 11,3 9,5

средства внебюджетных фондов 4,8 0,9 0,5 0,5 0,5 0,4 0,2

прочие 15,6 21,1 20,6 21,7 20,1 21,2 21,9

Без субъектов малого предпринимательства и объемов неформальной деятельности. Источник: Россия в цифрах. 2010: Крат. стат. сб.//Росстат. М., 2010. С. 463.

В течение 2000 - 2009 гг. в общем объеме инвестиций в основной капитал доля российских инвесторов практически не изменилась, но при этом сократилась доля государственных и муниципальных инвесторов (на 32%). Доля частных инвесторов выросла почти в 2 раза, инвесторов смешанной российской собственности сократилась в 4 раза, иностранных инвесторов выросла в 4 раза (до 6,0% в 2009 г.), совместных российских и иностранных инвесторов снизилась на 70% (до 7,2%)18.

В России большую часть инвестиционных вложений предприятия осуществляют за счет привлеченных средств в форме банковских кредитов и посредством выпуска ценных бумаг. Ими воспользовались преимущественно крупные компании. Подобные возможности для малого и среднего предпринимательства весьма ограничены. Данные таблицы 4 показывают, что собственные источники финансирования инвестиций в основной капитал составили в течение рассматриваемого периода примерно 40,0% (в развитых странах только 20-25%, иногда 30%)19. ' "

Основные источники собственных средств хозяйствующих субъектов, направляемых на финансирование инвестиций в основной капитал, формируются за счет прибыли и амортизационных отчислений. В течение 2000-х годов доля собственных средств в общем объеме инвестиций в основной капитал сократилась, главным образом за счет падения доли прибыли, относительно высокого удельного веса убыточных предприятий.

Амортизация по основным средствам и нематериальным активам -второй собственный источник финансового обеспечения капитальных вложений. Но в отличие от прибыли данный источник зависит от объема используемых предприятием основных фондов, степени их износа и

Россия в цифрах. 2010: Крат.стат.сб/Росстат - М., 2010. С. 462.

1 Коммерсантъ. 2008. 4 декабря.

принятой амортизационной политики (использования конкретного метода начисления амортизации). Основные фонды в 2010 г. выросли по сравнению с 2008 г. на 3,5%, степень их износа достигла 46,3%. Сократилась доля амортизационных отчислений в общей сумме инвестиций в основной капитал с 24,2% в 2003 г. до 18,7% в 2009 г. Повышение цен на объекты основных средств, строительно-монтажные работы привело к обесцениванию ранее созданных на предприятиях амортизационных фондов. Следует отметить, что с целью повышения роли амортизационных фондов и инвестирования были сокращены сроки обновления основных фондов, в некоторых случаях разрешено проводить ускоренную амортизацию. Предприятиям, работающим в условиях агрессивной среды и повышенной сменности, к основной норме амортизации разрешено применять специальный коэффициент, но не выше 2. Все амортизационные отчисления остаются в распоряжении хозяйствующих субъектов, отменена практика разбивки амортизационных отчислений на реновацию и капитальный ремонт, старая весьма детализованная разбивка основных фондов по видам сокращена до 9 укрупненных групп.

Однако на практике амортизация не обеспечивает приобретение нового оборудования и отчасти теряет свое значение как финансовый источник простого воспроизводства. Амортизационные отчисления в большинстве случаев просто стали допонительной необлагаемой налогом прибылью, которую можно расходовать, исходя не из экономического законодательства, а из нравственной позиции предпринимателей. Те из них, кто думает о будущем своего предприятия и страны, расходуют амортизацию на инвестиции, а те, кто думает, что после нас хоть потоп, направляют амортизационные отчисления на попонение оборотных средств, приобретение активов других компаний, дивиденды и другие цели.

Высокая, по сравнению с зарубежными аналогами, доля собственных средств в общей сумме инвестиционных ресурсов объясняется не столько их размерами, сколько ограниченными возможностями для большинства предприятий привлекать капитал с финансовых рынков. В промышленно развитых странах от 40 до 60% инвестиций компании привлекают в виде кредитования и займов с внутреннего рынка. В России доля кредитов и займов, полученных у других организаций, находится на уровне 20,0%. Отечественным предприятиям и организациям приходится до 20% инвестиций заимствовать у иностранных инвесторов. Это увеличивает внешний дог России. Пока этот дог составляет около трети ВВП, но он удвоися за 2 - 2,5 года20.

Развитый финансовый рынок, как свидетельствует мировой опыт, является для предприятий приоритетным источником финансовых ресурсов, создает допонительные возможности для привлечения компаниями инвестиционного капитала. Учитывая догосрочный характер реализации

20 А. Аганбегян. Социально-экономическое развитие России: стратегия роста и возможности инвестиционного обеспечения/Общество и экономика. 2008. Xsl.

любого инвестиционного проекта, догосрочными дожны быть и привлекаемые извне финансовые ресурсы. В тоже время, несмотря на увеличение доли заемных средств, роль финансового сектора как источника инвестиционных ресурсов по-прежнему остается небольшой. Как уже отмечалось, возможности использования рынка ценных бумаг для финансирования инвестиций в реальный сектор экономики невысокие. Он не стал сколько-нибудь значительным источником инвестиционных ресурсов для многих хозяйствующих субъектов.

Российская банковская система плохо испоняет роль финансового посредника. Стабильные деловые связи между банковским и реальным секторами экономики пока еще не сложились. Банковская система утратила роль главного мотора российской экономики. В странах с развитой банковской системой инвестиционный кредит яйляется главным каналом привлечения инвестиционных средств. Активы банков в этих странах составляют 200-300% ВВП. В России суммарные активы банков лишь недавно превысили 50% ВВП.

Банковское кредитование реального сектора ограничивается дефицитом догосрочных кредитов, что объясняет стремление хозяйствующих субъектов, особенно крупных компаний, вновь возвращаться на зарубежные финансовые рынки. Одна из причин - преобладание краткосрочных пассивов кредитных организаций, создающих ограниченные возможности для предоставления догосрочных ссуд предприятиям реального сектора экономики.

В течение 2009 - 2010 гг. наметися некоторый рост объемов кредитования организаций - на 13%. Но, во-первых, рост произошел за счет увеличения кредитования государственными банками и наиболее крупным компаниям. Во-вторых, существенная доля выдаваемых кредитов по-прежнему приходится на рефинансирование старых догов.

Снижение кредитных процентных ставок в течение 2010 г. коснулось преимущественно коротких ссуд. Так, ставка по кредитам банков сроком до 1 года нефинансовым организациям на начало 2011 г. составила 8,6%. В основном ставки по кредитам снизили государственные банки. А для развития бизнеса предпочтительнее длинные кредиты сроком свыше 3-х лет - с ними легче планировать бизнес. Средний по стоимости инвестиционный проект в российских условиях окупается не раньше, чем через 5-7 лет. Кредиты на такой срок предоставляются крайне редко. Но получить догосрочный кредит сегодня намного труднее, чем раньше. На их долю приходится всего примерно 12% общей суммы банковских ссуд. И процентная ставка по ним существенно выше.

Коммерческие банки проявляют осторожность в кредитовании предприятий реального сектора экономики из-за высокого риска кредитной задоженности. Отдельные компании, предприятия и организации (преимущественно с активным государственным участием), набравшие чрезмерные доги, в том числе за счет выпуска корпоративных облигаций,

оказались у весьма опасной черты, что вскрылось со всей очевидностью в условиях финансового кризиса. Для получения банковских ссуд компании дожны доказать коммерческим банкам свою надежность и способность своевременно и в поном объеме погашать свои финансовые обязательства. Проблемой для банков стало отсутствие в кредитных договорах одностороннего пересмотра процентных ставок и невозможность прогнозировать ситуацию на финансовых рынках в современных нестабильных условиях.

В нынешних условиях крайне актуальной задачей для России остается повышение роли фондового рынка в привлечении инвестиционных ресурсов. В России фондовый рынок и IPO явились источником лишь нескольких процентов от суммы инвестиций в основной капитал. Эмиссионное финансирование под инвестиционные проекты и стратегические цели развития бизнеса не является массовым. Осуществляемые крупные публичные размещения ценных бумаг далеко не всегда связаны с инвестированием в развитие бизнеса. Как правило, вырученные от их продажи средства направляются на реинвестирование дога, реструктуризацию бизнеса, на слияние и поглощение, распределение капитала среди акционеров. Вряд ли можно говорить о реальном значительном участии средств, полученных в результате новых эмиссий, в финансировании инвестиций компаний.

Отечественные компании, производство которых ориентируется на внутренний рынок, испытывают серьезную конкуренцию не только со стороны иностранных компаний, но и со стороны государственных предприятий (или предприятий с преобладающим участием государства). Государственные предприятия начали шире использовать возможности финансового рынка, привлекать договое финансирование на заведомо лучших условиях, чем это могли себе позволить частные хозяйствующие субъекты, создавая для себя существенные конкурентные преимущества. Дело в том, что надежность государства a priori выше и поэтому для них условия заимствования складываются значительно лучше.

Теоретически высокая доля участия институциональных инвесторов позволяет сгладить волатильность рынков и поддержать стабильность котировок. Однако они проявляют весьма сдержанный интерес к ценным бумагам высокотехнологичных компаний. Дело в том, что перспективные высокотехнологичные эмитенты не подпадают под критерии отбора ценных бумаг крупных инвесторов. Так, метод дисконтирования денежных потоков эффективно работает лишь при анализе компаний со стабильным крупным бизнесом, но не учитывает специфики компаний с высокими темпами роста. При анализе небольших, но быстро развивающихся компаний этот метод менее надежен из-за трудностей в поиске достоверной информации, что увеличивает вероятность ошибки при выборе ставки дисконтирования.

Перспективность сегмента высоких технологий признают инвестиционные фонды. Но для серьезных игроков на фондовом рынке

компания-эмитент дожна иметь капитализацию в размере не менее 100 мн дол. А для получения листинга в секторе инновационных и растущих компаний на ММВБ капитализация дожна находиться в пределах 160 мн дол. Поэтому крупные фонды в ряде случаев не спешат участвовать в IPO российских высокотехнологичных компаний21.

В целом по экономике с помощью инструментов фондового рынка финансируется небольшое число стратегических проектов. Чтобы стать привлекательным для инвесторов, фондовый рынок нуждается в повышении капитализации и уровня его прозрачности за счет достоверности и поноты информации, создании эффективных служб по работе с потенциальными инвесторами и выпуску отчетности по МСФО, укреплении механизма соблюдения прав инвесторов.

В условиях ограниченного доступа хозяйствующих субъектов к привлечению средств с финансового рынка многие компании могут прибегать к альтернативным источникам финансирования и использовать лизинг и факторинг. Лизинговые программы позволяют компаниям приобретать в рассрочку основные средства производства. Все большее распространение в практике финансирования модернизации основных средств российских предприятий получает лизинг. В силу ряда преимуществ перед другими формами инвестирования в основной капитал лизинговые программы позволяют компаниям приобретать в рассрочку основные средства производства. Определенными преимуществами перед банковским кредитованием обладает и факторинг. Этот вид услуг включает финансирование поставщика, управление дебиторской задоженностью, консультационную поддержку поставщика в процессе текущего обслуживания, не требует открытия расчетного счета в банке, гарантий испонения обязательств, накопления кредитной истории, залогового обеспечения и страхования товара. Факторинг прекрасно сочетается с другими банковскими продуктами, в том числе с кредитованием.

Особого внимания заслуживают вопросы влияния иностранного капитала на экономику страны. Прямые капиталовложения стратегически более оправданы, менее подвержены последствиям кризисов, нежели портфельные инвестиции или банковские займы. Приток капитала в виде ПИИ несет с собой современную технологию управления, знания, информацию, а также торговые марки. Иностранные инвестиции рассматриваются в качестве источника капитала, передовой технологии, обеспечения конкурентоспособности и выхода на мировые рынки. Кроме того, это важный ресурс улучшения баланса внешних платежей и фактор активного влияния на внешнеторговый обмен. Размеры прямых инвестиций являются основным показателем состояния инвестиционного климата в стране.

По данным Росстата, иностранные инвестиции в Россию в 2010 г. составили 114,7 мрд дол., увеличившись по сравнению с 2009 г. на 40,1% и

21 По итогам конференции Новая эра 201 ((//Ведомости. 2010. 30 июня. С.05.

по сравнению с 2008 г. на 10,7%. Однако прямые инвестиции сократились на 13,2%, составив 13,8 мрд дол. Улучшения ситуации с иностранными инвестициями, по сравнению с периодом до кризиса, удалось достичь за счет прочих иностранных инвестиций, то есть кредитов: они выросли в 2010 г. по сравнению с 2009 г. на 53,3%, по сравнению с 2008 г. - на 32,6%. Их приток в 2010 г. составил 99,9 мрд дол. При этом структура кредитов ухудшилась: кредиты на срок менее полугода увеличились по сравнению с 2008 г. в 6,2 раза, а на срок более полугода сократились на 25,6%. Инвестиции в основном направлялись в финансовый сектор (37 мрд дол.), в обрабатывающее производство (33 мрд дол.), прежде всего в автомобильную промышленность, добывающие отрасли (13 мрд дол.) и в оптовую и розничную торговлю (13 мрд дол.).

Часть кредитов действительно являются прямыми инвестициями по существу: кредитная форма часто избирается (особенно российским инвесторами, защищающими свои капиталы при помощи их оформления как иностранных инвестиций) для двойной страховки. С одной стороны сами кредиты страхуются в развитых странах, с другой - в случае возникновения определенных проблем с российским бизнесом (что актуально) все обязательства перед формально иностранным кредитором сохраняются. Наконец, такая форма инвестирования облегчает и вывод прибыли из России, которая осуществляется в виде естественной выплаты процентов по кредиту.

В целом приток капитала в Россию представлен преимущественно краткосрочными средствами, в меньшей степени догосрочными вложениями. Лишь их небольшая часть относится к сдекам инвестиционного характера. Иностранные инвесторы предпочитают вкладывать капиталы в российские компании не в форме взносов в капитал, а посредством займов, прежде всего еврооблигаций. Это объясняется стремлением иностранных инвесторов избежать политических рисков и упростить бюрократические процедуры. До сих пор массированное привлечение иностранного финансового капитала многие отечественные хозяйствующие субъекты используют преимущественно для скупки активов, а не для привлечения современных технологий в обрабатывающую промышленность. В Россию идут в основном кредиты и спекулятивные капиталы.

Именно спекулятивный капитал, как известно, в периоды нестабильности покидает национальные рынки. Чистый отток капитала составил (мрд дол.): в 2008 г. - 133,9; 2009 г. - 58,7; 2010 г.-37,9. Продожавшийся в первом полугодии 2011 г. отток иностранного капитала объясняется снижением интереса инвесторов ^. российским активам. В результате за январь - май 2011 г. чистый отток иностранного капитала оценивася в 34,7 мрд дол.22 Заметный вклад в отток капитала из России

22 Инвестиции в России. 2009: Стат.сб./М.: Росстат. 2009. С. 180; Федеральная служба

государственной статистики. Банк России (Ссыка на домен более не работаетp>

инвестиций//Извесгия. 2011.4 марта. С. 06; Товкайло М. В Россию не верят. 2011. 7 июня. С.З.

вносят и физические лица, увеличивая покупку иностранной валюты и валютные депозиты в банковской системе. Уход иностранного финансового капитала во время кризиса резко ограничил инвестиционные возможности промышленности.

В 3 главе анализируется концепция государственного регулирования инвестиционного процесса.

В реформировании экономической модели определяющая роль принадлежит государственному регулированию инвестиционной сферы. Задача правительства создавать благоприятные условия для повышения заинтересованности отечественных инвесторов вкладывать капитал в отечественную экономику.

Концепция формирования государственной инвестиционной политики в части создания благоприятной институциональной среды опирается на следующие положения:

совершенствование законодательной и нормативной базы инвестиционного процесса, защита прав собственности, установление взаимовыгодных отношений между государством и деловым сообществом, в частности, упрощение и прозрачность правил регистрации и лицензирования, ослабление административного нажима на бизнес. Основная проблема, негативно влияющая на качество инвестиционной среды, не столько в увеличении налоговой нагрузки на предпринимательство, сколько в нежелании чиновников делиться рычагами влияния на бизнес. Предприниматели часто стакиваются с ограничением контрольных функций в бизнесе. Даже владея контрольным пакетом акций в компаниях с государственным участием, собственники не всегда могут влиять на их работу. Нередки случаи, когда государство, продавая контрольный пакет акций, оставляет за собой золотую акцию, предоставляющую ему право воздействовать на решения акционерного собрания. Российские чиновники на различных уровнях управления не желают терять контроль над процессами в экономике и сами нередко идут на нарушение законодательства.

Сейчас принято столько законодательных актов и правительственных решений, регулирующих рыночные отношения, что новые в принципе уже не нужны. Но нужны четкие механизмы реализации уже принятых решений, которые упрощают и делают прозрачными правила регистрации и лицензирования, позволяют бизнесу планировать свою деятельность с предсказуемыми результатами и дадут гарантию, что нормативные акты по испонению законодательства не изменятся до достижения заявленных целей. Соблюдение правовых норм, их обязательнее испонение, в том числе органами государственной власти - необходимое условие заинтересованности инвесторов развивать производство, модернизировать техническую и технологическую базу. Активизация инвестиционной деятельности, формирование благоприятного для нее инвестиционного

климата дожны опираться на стабильную законодательную базу, соблюдение правовых норм и обеспечение их обязательного испонения;

- обеспечение условий для эффективного функционирования рыночного механизма в целом. Инвестор хочет достоверно знать, кто является основным собственником предприятия, иметь возможность занять свое место в структуре собственности объекта инвестиций, а при необходимости - выйти из нее. Не только финансовые показатели, открытость отчетности, но и маркетинговые возможности предприятия становятся все более актуальными с точки зрения привлечения инвестиций. Самыми закрытыми и наименее устойчивыми в этом отношении зарубежным экспертам представляются отечественные унитарные предприятия, что делает их недостаточно привлекательными для инвесторов;

- проведение эффективной экономической политики, направленной на стимулирование частных инвестиций, координация усилий государства и бизнеса в реализации поставленной цели с жестко определенными взаимными обязательствами и конкретными результатами, которые дожны быть получены в итоге совместных действий;

- реализация бюджетной реформы, переход к целевым программам и индикаторам;

- формирование суверенного фонда нового поколения объемом не менее 60% ВВП;

- снижение налоговой нагрузки на предпринимательство. Система налогообложения дожна быть четкой, ясной, легко предсказуемой. Инвесторы дожны иметь четкие ответы на вопросы о том, что собирается делать правительство в области налогообложения, администрирования налоговой системы, что инвестор может ожидать от налоговых органов;

модернизация финансового сектора, обеспечивающего его опережающее развитие по сравнению с общеэкономической динамикой;

- создание реальной конкурентной среды. Важнейшим фактором экономического роста выступают институты рынка и конкуренция. В России в настоящее время достигнут средний уровень макроэкономических рисков. Россия сопоставима со странами той же весовой категории в том, что касается составляющих инвестиционного климата в области макроэкономики и в законодательстве, хотя и здесь многое нуждается в совершенствовании. Однако по таким показателям, как качество государственных институтов и контроль над коррупцией, Россия все еще сильно отстает от развитых государств;

- преодоление взаимного недоверия между властью, бизнесом и гражданским обществом. Наиболее важными проблемами во взаимоотношении с государствами руководители компаний называют: потребительское отношение государства к бизнесу, рассматривая его в качестве тугого кошелька (55%); отношение государства к бизнесу как к младшему партнеру (26%). Только 8-25% опрошенных придерживаются противоположного мнения. Власть не видит в бизнесе силу, обладающую

серьезным экономическим и политическим потенциалом; бизнес оттеснен властью на периферию экономической и политической жизни. Эти оценки наиболее характерны для представителей малого и среднего бизнеса (61% при 51% среди представителей крупного бизнеса). Судя по заявлениям представителей бизнеса, российские компании нуждаются, в первую очередь, в четких и строго соблюдаемых правила игры; *

- резкое сокращение размера коррупции. О ее высоком уровне заявляет 56% респондентов-предпринимателей. Чаще других критичных оценок придерживаются компании, работающие в сфере обслуживания, услуг и торговли (средний бал оценок уровня коррупции получил самое низкое значение). Привлекательность инвестиционной среды в значительной степени зависит от успеха борьбы государства с этим явлением. Уже утверждены национальная стратегия и план по борьбе с коррупцией, законы и нормативные акты отраслевых министерств и ведомств необходимо в обязательном порядке подвергать антикоррупционной экспертизе, усилися контроль за достоверностью деклараций о дохода государственных служащих, стартовала реформа системы государственных закупок. Но серьезных успехов пока добиться не удается. Борьба властей с взятками не снижает масштабы коррупции - они выросли и достигли критического уровня. Несмотря на различные правительственные декларации, остаются нерешенными проблемы несовершенства, противоречивости законодательства, избыточная бюрократизация государственных органов, коррупционные проявления в ее деятельности и другие.

Определенные надежды, связанные с выявлением, пресечением и предотвращением злоупотребления на финансовых рынках в результате использования инсайдеровской информации и манипулирования рынком, возлагаются на федеральный закон О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации. Отсутствие такого закона тормозило развитие рынка.

Все большее влияние на динамику инвестиций будет оказывать политика региональных властей по отношению к частным инвесторам, их усилия по созданию привлекательного для-' инвестиций климата на конкретной территории. Капитал в значительных размерах идет в те регионы, руководство которых разрабатывает и последовательно осуществляет политику, направленную на привлечение инвестиций в региональную экономику, улучшает инвестиционный климат с помощью местного законодательства. Инвесторы подчас отказываются вкладывать свои средства в развитие экономики регионов из-за неблагоприятной инвестиционной политики, нестабильной там экономической и политической ситуации. Инвесторов в регионы привлекают масштабы потребительского рынка, производственный потенциал и развитость инфраструктуры, наличие квалифицированной рабочей силы.

В качестве важнейшего механизма государственного регулирования инвестиционной деятельности выступает бюджетно-налоговая политика. Можно напомнить, что среди основных факторов инновационного развития и модернизации российской экономики Президентом РФ были названы изменение бюджетной политики, переориентация бюджета под реализацию конкретных программ; инновационная активность (настоящий инвестиционный бум) и обеспечение экономики длинными деньгами, -соответствующая модернизация финансового сектора23. Налогово-бюджетные рычаги воздействуют на соотношения расходов и доходов как потребителей (домохозяйств), так и производителей (фирм), влияя таким образом на совокупный спрос и совокупное предложение и через него на объем производства.

Мировой опыт показывает, что экономический рывок невозможен без крупных государственных инвестиций. В Японии, Китае, Южной Корее государственные инвестиции в экономику в 1980-1990-е годы достигали 10%ВВП. В 2006 г. они составляли 6-7%ВВП, в России - 2-2,5%ВВП. В условиях, когда требуется стимулирование экономического роста и преодоление спада в экономике, развитые страны идут на расширение государственных расходов. Именно это происходило в последние два годы в США, Франции и Германии.

По мнению академика А. Аганбегяна, источником допонительных инвестиций, прежде всего в инфраструктуру, в бюджетные предприятия и организации, а также в государственные компании мог бы стать государственный бюджет. Государственный, бюджет вместе с внебюджетными государственными фондами составляет около 40% ВВП, а его доля в инвестициях - менее 30%. Ее можно было бы довести до 40% - это дало бы еще 30 мрд. доларов. Такие средства в России есть в виде огромных государственных резервов. Это прежде всего золотовалютные резервы Банка России с объемом более 400 мрд. дол. Их использование могло бы стать важным источником финансирования реального сектора экономики, государственных инвестиционных программ, государственного лизинга промышленного оборудования, формирования государственных гарантийных фондов, ориентированных на кредитование малого и среднего бизнеса. Примерно 100 мрд. дол. можно изыскать в активах Центрального банка России, куда многие годы все коммерческие банки перечисляли средства в резервный фонд. Можно задействовать также имеющиеся в Центральном банке остатки счетов казначейства, которые лежат без дела и обесцениваются. Суммарно все эти резервы более чем втрое превышают весь годовой объем инвестиций в основной капитал страны.

Государство дожно обеспечивать стабильные макроэкономические условия, низкие тарифы на услуги транспорта и связи, низкие налоги и инфляцию и посредством этих мер привлекать в экономику деньги инвесторов. Речь дожна идти о финансовой поддержке со стороны

23 См.: В. Кузьмин. Школа Скоково//Российская газета. 2010. 21 июня. С.2.

государства таких инвестиционных проектов, реализация которых дожна ориентироваться на удовлетворение внутреннего спроса на соответствующие товары и услуги. Например, в России по-прежнему транспортная инфраструктура финансируется по остаточному принципу. Задача государства - стимулировать рост сбережений во всех секторах экономики и их скорейшую трансформацию в инвестиции на производство. Ряд экспертов считает, что именно в этом направлении можно изыскать примерно 3/4 средств для возрождения отечественной экономики.

Денежно-кредитная политика, являясь необходимым инструментом развития экономики, связана с задачей восстановления экономического роста,. бюджетно-налоговой политикой. Это означает укрепление инвестиционной направленности денежно-кредитной политики, усиление ее связи с реальным сектором экономики, более точный учет взаимосвязи спроса и предложения денег. Характеризуя использование системы инструментов денежно-кредитной политики в среднесрочной перспективе, ЦБ РФ отмечает, что одной из важнейших задач является создание необходимых условий для реализации эффективной процентной политики. Финансовые проблемы, с которыми стакивается реальный сектор экономики, могут быть разрешены только путем роста кредитования. В то же время, с целью снижения инфляции руководство ЦБ РФ в 2011 г. взяло курс на повышение ставки рефинансирования, тем самым ужесточая денежно-кредитную политику. В результате складываются предпосыки к повышению процентных ставок по кредитам коммерческих банков.

В Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2011-2013 гг. говорится, что ЦБ не будет вмешиваться в формирование курса рубля, основанное на фундаментальных факторах, но продожит противодействие его резким колебаниям. В качестве основной задачи своей политики Банк России видит снижение инфляции. Этот курс используется и в качестве аргумента в пользу укрепления валютного курса рубля. Однако прямой зависимости между укреплением куса рубля и снижением инфляции не наблюдается. За 2006-2010 гг. инфляция выросла на 81,4%, а реальный курс рубля к долару - чуть более, чем на 40%24. Инфляция в России определяется неденежными факторами. Укрепление же курса рубля вызывает ряд негативных последствий. В частности, крепкий рубль привлекает на рынок финансовых спекулянтов, поскольку вложения в рублевые активы обеспечивают высокую доходность. Практика же показывает, что спекулятивный капитал очень мобилен.

Таким образом, несмотря на улучшение ситуации с ликвидностью на финансовом рынке России, уровень кредитных рисков остается очень высоким и банки в среднесрочной перспективе могут стокнуться с новыми трудностями.

Среди факторов стимулирования инвестиционной деятельности большое значение имеет создание механизма партнерских отношений

24 Виханский О. Крепкий курс рубля или крепкая экономика: кто кого?//Эксперт. 2011 №14 С 74

государства и бизнеса. Суть этого механизма заключается в том, что за счет бюджетных средств осуществляется строительство объектов инфраструктуры. Понятно, что частный капитал, как правило, не заинтересован брать на себя расходы на эти цели, поскольку вложения в инфраструктуру не приносят прибыли инвесторам. Ограничение же инвестиций в инфраструктуру, в конечном счете, нарушает пропорциональность между отраслями, выпускающими конечную продукцию, и отраслями инфраструктуры, снижает эффективность общественного производства и реализации конкретных инвестиционных проектов, консервирует техническую отсталость производства. Поэтому основную часть затрат дожно взять на себя государство, используя при этом различные инструменты для привлечения к участию в финансировании инфраструктурных проектов частного капитала. За счет средств частных предпринимателей создаются и развиваются объекты бизнеса.

Как показывает международный опыт, при совместной инвестиционной деятельности государства и частных инвесторов достигается наибольший эффект. Такое партнерство дожно быть совместным бизнес-проектом, в котором были бы определены действия обеих сторон, их обязательства и доля участия каждой из них. При этом главная цель государственных инвестиций - не только в финансировании крупных программ развития экономики, но и в стимулировании активности частных инвесторов.

Государственно-частное партнерство предполагает именно партнерские взаимовыгодные отношения между бизнесом и государством. Выгоды такого партнерства в разделении рисков между государством и бизнесом: каждый несет те риски, которые может контролировать. Бизнес лучше, чем государство, может контролировать риски, связанные со сроками и стоимостью строительства в сфере энергетической инфраструктуры, стоимостью и качеством производства, доставки и продажи электроэнергии. Государство может регулировать макроэкономические риски, а также риски, связанные с выделением участков под строительство, неразвитостью рынков потребителей электроэнергии и т.п. Главная цель государственных инвестиций - стимулировать активность частных инвесторов.

Однако идея привлечения частного бизнеса в догосрочные проекты так и не принесла практически никаких плодов. Ни бизнес, ни власть так и не смогли прийти к единому мнению о том, в каком именно виде дожно проходить их взаимодействие друг с другом. Само определение ГЧП не включает механизмов реальной заинтересованности испонителей, а, как известно, у нас все зависит от людей на местах.

Неясность в вопросах передачи части прав собственности, несовершенство законов о концессиях, о национализации и других обусловливают риски инвестирования частных средств в объекты принадлежащей государству инфраструктуры. Снизить риски частных инвестиций и активизировать процесс привлечения инвесторов в объекты

государственной собственности позволят законодательное закрепление прав пользования объектами государственной собственности за частными компаниями в рамках концепции ЧГП, предоставление правовых гарантий этим компаниям по возврату вложенных средств.

В заключении сформулированы основные выводы из проведенного исследования.

Финансовый кризис 2008 г. со всей очевидностью показал, что монокультурный характер экономики с преобладанием спекулятивного рынка отличается высоким риском. Именно на спекулятивный рынок, а не в реальную экономику направляется основной поток инвестиционных ресурсов. Экономика России нуждается в изменении модели своего развития, в переходе от экспортно-сырьевого типа экономического роста к инновационному развитию. Дожны быть созданы соответствующие условия и стимулы для развития отраслей экономики и Производств, выпускающих продукцию с высокой долей добавленной стоимости, для реализации инновационных проектов, для модернизации социально-экономической системы страны. Трансформация экономики России на основе инноваций потребует опережающего роста инвестиций.

Концептуальный подход к формированию государственной инвестиционной политики заключается прежде всего в реальном отражении инвестиционной ситуации в экономике страны. В диссертации сделан вывод о наличии существенных проблем, ограничивающих инвестиционную деятельность. Среди них - высокий уровень рисков ведения предпринимательской деятельности, который определяется широкими размерами коррупции и административных барьеров, недостаточной защищенностью прав собственности, низким уровнем конкуренции на ряде рынков, ограниченным потенциалом финансового рынка.

Реализация декларированного курса на модернизацию социально-экономической системы связана с необходимостью разработки концепции государственного регулирования инвестиционного процесса. Основные направления государственной инвестиционной политики включают создание новой институциональной среды, стимулирующей инвестиционную активность хозяйствующих субъектов. Такая институциональная среда включает развитие конкурентных рынков, стимулирование развития малого предпринимательства, снижение инвестиционных рисков посредством развития финансовых институтов и инструментов, защиты прав собственности.

В соответствии с концептуальным подходом государственное регулирование включает ряд направлений.

Во-первых, важным направлением государственного регулирования инвестиционного процесса остается совершенствование законодательной и нормативной базы государственной поддержки инвестиций в реальный сектор экономики, повышение качества государственного управления

инвестиционным процессом, предусматривая механизм контроля над испонением законодательства.

Во-вторых, ориентация финансовой политики "правительства и Банка России на развитие финансовых рынков, других институтов с целью гарантирования доступа предприятий к догосрочным финансовым ресурсам, обеспечения трансформации сбережений в инвестиции.

В-третьих, направление финансовой политики на применение бюджетно-налоговых и денежно-кредитных инструментов для более активного участия государства в финансировании крупных инвестиционных проектов, обеспечения условий для привлечения хозяйствующими субъектами с финансовых рынков ресурсов, необходимых для инвестирования в реальный сектор экономики, использования альтернативных источников финансирования. Речь идет, например, о фондах длинных денег. В качестве их возможного источника можно рассмотреть накопительную пенсионную систему. В странах с развитой рыночной системой на пенсии из дохода или заработка отчисляются обычно около 10%. Значительная часть аккумулируемых в пенсионных фондах в этих странах длинных денег направляется в инвестиции. В России в существующие частные пенсионные фонды для своих работников перечисляют средства, как правило, крупные компании. Большого значения для общей пенсионной системы эти фонды не имеют.

В большинстве стран важнейшим источником поступления средств является страхование жизни, другие виды страхования. Поэтому страховые компании почти столь же богаты, как банки, а в отдельных странах даже богаче. Огромные активы этих компаний являются важным источником инвестирования. В России рынок страховых услуг развит слабо. Вряд ли активы страховых компаний могут существенно помочь в увеличении инвестиций, объем которых пока на порядок превышает всю сумму этих активов.

Если сложить возможные показатели допонительных инвестиций по указанным направлениям, то это как раз и позволит в среднесрочной перспективе поднять норму инвестиций в России до 30%. При такой норме инвестиций и их эффективном использовании можно будет достаточно быстро достичь современного уровня основных фондов, машин и оборудования, технологий, коренным образом улучшить качество и конкурентоспособность продукции, модернизировать и диверсифицировать народное хозяйство, дать огромный точок инновационному развитию 5.

В-четвертых, государственное стимулирование предприятий к повышению доли собственных средств, направляемых на инвестиции за счет сокращения финансовых вложений в приобретение других рыночных активов (ценных бумаг, долей в уставных капиталах других участников рынка и т.д.).

25 См.: Аганбегян А.Г. Финансы для модернизации/УДеньги и кредит. 2010. №3. с.8,9.

В целях устранения напряженности в отношениях между бизнесом и государственными органами управления представляется целесообразным выстраивание действенного механизма взаимодействия общества, государства и предпринимательского сообщества на основе учета их интересов. Среди методов решения этой задачи особое место занимает развитие отношений между государством и бизнесом в рамках государственно-частного партнерства. Учет взаимных интересов может быть обеспечен в результате определения четких взаимных обязательств сторон и их неукоснительного выпонения. Этому может способствовать реализация закона о государственном заказе с учетом внесенных весной 2011 г. изменений.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

Статьи в научных журналах, рекомендованных ВАК РФ

1. Николаев С.С. Государственная политика модернизации и инновационный процесс в России // Экономические науки. М., 2010 № 11 (71).-С. 26-30 (0,7п.л.)

2. Николаев С.С. Инвестиционная деятельность хозяйствующих субъектов и экономический рост // Экономические науки. М., 2010. № 12 (73).-С. 313-317 (0,7 п.л.)

3. Николаев С.С. Финансовый потенциал инвестиционной деятельности предприятий // Вопросы экономики и права. М., 2010. №11. -С. 53-57 (0,7 п.л.)

4. Николаев С.С. Государственное регулирование инвестиционной деятельности как фактор формирования инвестиционного климата // Социо-гуманитарные науки: XXI век. Сборник научных трудов. Выпуск I. М.: МПГУ. 2009. -С. 183- 192 (0,8 п.л)

5. Николаев С.С. Прямые иностранные инвестиции в коммерческую недвижимость России // Социо-гуманитарные науки: XXI век. Сборник научных трудов. Выпуск II. М.: МПГУ. 2009. - С. 276 - 285 (0,8 п.л.)

6. Николаев С.С. Институциональные факторы формирования инновационного спроса и развития инновационной системы России // Социо-гуманитарные науки: XXI век. Сборник научных трудов. Выпуск II. М.: МПГУ. 2009. - С. 286 - 292 (0,7 п.л.)

7. Николаев С.С. Инвестиционная среда в России // Полимсест: диалог социо-гуманитарных наук. Сборник научных трудов. Выпуск I. М.: Прометей. 2011. - С. 294-309 (1,1п.л.)

Подп. к печ. 14.11.2011 Объем 2 пл. Зак. № 145 Тир. 100 экз.

Типография МПГУ

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Николаев, Степан Сергеевич

Глава 1. Макроэкономическая среда инвестиционной деятельности предприятий.

1.1. Социально-экономическая трансформация и инвестиционный процесс.

1.2. Инвестиционный климат в стране.

1.3.Финансовый рынок как механизм привлечения инвестиций.

Глава 2. Финансовые ресурсы инвестиционной деятельности.

2.1. Проблемы формирования собственных источников инвестиций хозяйствующих субъектов.

2.2. Возможности заемного капитала в инвестиционных целях.

2.3. Альтернативные источники инвестирования в основной капитал предприятий.

2.4. Роль иностранного капитала в инвестиционном процессе.

Глава 3. Концептуальный подход к формированию государственной инвестиционной политики.

3.1. Роль государства в создании привлекательной инвестиционной среды в российской экономике.

3.2.Финансовая политика государства: проблемы и перспективы.

3.3. Партнерские отношения государства и бизнеса как фактор стимулирования инвестиционной деятельности.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование инвестиционной политики в России в условиях социально-экономической трансформации"

Трансформация социально-экономической системы России положила начало формированию рыночной экономики, развитию предпринимательской активности населения. Серьезные изменения произошли в имущественных отношениях, новый облик приобрела социальная структура общества. Центр тяжести принятия экономических решений переместися от государства на уровень предприятий и частных лиц. В результате перехода рубля к его внутренней конвертируемости и либерализации экспортно-импортной деятельности резко расширися спектр доступных российскому потребителю товаров и услуг.

Происходящие в результате широкомасштабных трансформаций изменения в социально-экономической системе России в то же время сопровождались существенным спадом в общественном производстве. Негативные тенденции затронули инвестиционную сферу российской экономики. В результате падения инвестиционной активности производственный аппарат оказася практически невостребованным для современных потребностей страны. Функционирующая в настоящее время модель российской экономики по-прежнему опирается на внешние источники развития, на сырьевую ренту, на сырьевую составляющую экспорта, зависит от конъюнктуры мировых рынков сырьевых товаров. В период экономической трансформации увеличилась доля топливно-энергетического комплекса в структуре отраслей российской экономики. В течение двух последних десятилетий она росла преимущественно за счет сырьевых отраслей и отраслей первичной переработки при слабом развитии обрабатывающих, в том числе и высокотехнологичных производств, отраслей.

Финансовый кризис 2008 г. со всей очевидностью показал, что монокультурный характер экономики с преобладанием спекулятивного рынка отличается высоким риском. Именно на спекулятивный рынок, а не в реальную экономику, направляется основной поток инвестиционных ресурсов. И хотя в отдельные годы прошедшего десятилетия и инвестиции в экономику росли, добиться заметного оживления инвестиционной деятельности так и не удалось. По-прежнему ей препятствуют многие системные ограничения, сдерживающие раскрепощение предпринимательской инициативы.

Поэтому очевидна необходимость изменения модели развития российской экономики. Новая модель экономики дожна обладать надежным потенциалом динамичного роста, обеспечивать эффективное воспроизводство не только за счет поступлений от экспорта, но и от доходов других сфер экономической деятельности, укрепление конкурентоспособности российской экономики и безопасности страны, последовательное повышение благосостояние населения. Но для решения этих задач основой догосрочной стратегии государства дожна стать модернизация социально-экономической системы. Одна из крайне актуальных для российской экономики задач заключается в достижении прогрессивных сдвигов в структуре российской экономики. Меры, направленные на решение этой задачи, были реализованы лишь на 39%, поэтому существенного прогресса в выпонении этой задачи достичь не удалось1.

Трансформация экономической модели на основе решения современных проблем модернизации во многом зависит от активизации инвестиционного процесса, масштабов инвестиций в обновление основных фондов, подготовку специалистов, способных решать сложные современные задачи. Инвестиции выступают в качестве гаранта устойчивого экономического роста, значимого фактора его ускорения. Без повышения доли инвестиционной составляющей в ВВП практически невозможно

1 М. Дмитриев, А. Юртаев. Стратегия-2010: итоги реализации 10 лет спустя//Экономическая политика. 2010. №3. С. 109, 110. добиться диверсификации экономики, ослабления зависимости от топливно-энергетического комплекса, ускоренного развития постиндустриальных отраслей. Нуждается в четком определении суть инвестиционной составляющей экономического роста.

Предпосыкой успешной инвестиционной деятельности экономических агентов является создание в стране благоприятной, привлекательной для инвесторов деловой среды. Политические, экономические, социальные, технологические и другие факторы, определяющие ее качество, нуждаются в серьезной модернизации.

Несомненно, государство ответственно за создание благоприятного инвестиционного климата, за формирование механизма управления инвестиционной деятельностью в стране. Для стимулирования инвестиционной активности необходимы институциональные преобразования, более эффективные действия государства в макроэкономической и институциональной политике, институты защиты предпринимателей. При этом резко повышается значение комплексного сотрудничества государства и частного предпринимательства.

Теоретическая и практическая значимость проблем, связанных с формированием государственной инвестиционной стратегии применительно к функционированию современных форм хозяйствования, необходимость научного анализа новых механизмов, регулирующих эти процессы на этапе становления рыночных структур, а также целесообразность комплексного подхода к исследованию проблемы регулирования инвестиционных процессов и предопределили выбор темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Проблемам привлечения инвестиций в экономику посвящены исследования отечественных и зарубежных ученых. Современные теории инвестиций и инвестиционного процесса нашли отражение в работах Л.И. Абакина, Г. Беккера, H.A. Бланка, М. Блауга, Ю.В. Богатина, О.Т. Богомолова, Н. Винера, Л.Дж. Гитмана, С.П. Глинкиной, P.C. Гринберга, Дж. Гэбрейта, Д. Гордона, В.А., М.Д. Джонса,

Э.Д. Долана, Р. Дорнбуша, Р.Н. Евстигнеева, В.Ю. Катасонова, Д.М. Кейнса, Н.В. Куликовой, Н.В. Фейт, К. Маркса, Л. Мизеса, А. Маршала, В. Ойкена, А. Ослунда, П. В. Парето, Л. Роббинс, Самуэльсона, А.Смита, М.М. Соколова, Дж. Стиглица, Дж. Тобина, А. Тоффлера, М. Фишера, М. Фридмена, Ф. Хайека, A.C. Шапкина, В.А. Швандара, Р. Шмалензи, И. Шумпетера, Л. Эрхарда.

Работы отечественных и зарубежных ученых посвящены преимущественно изучению отдельных условий инвестиционного процесса. В работах зарубежных исследователей, посвященных проблемам инвестиционной политики, основное внимание уделяется преимущественно оценке роли рынка ценных бумаг в развитии инвестиционного процесса. Труды отечественных ученых и специалистов в большей мере посвящены управлению инвестиционной деятельностью хозяйствующих субъектов, методам оценки экономической эффективности инвестированию в различные проекты.

В опубликованных работах, посвященных инвестиционному процессу в условиях трансформации экономической системы, недостаточное внимание уделяется определению инвестиционного процесса как политэкономической категории и инвестиционной среды, проблемам взаимосвязи инвестиций и фондового рынка, методам оценки эффективности принимаемых решений в отношении инвестиционных проектов. Недостаточно внимания уделяется изучению и разработке стратегии управления инвестициями, возможностям использования финансовых рынков и государственных методов регулирования инвестиционных процессов. Таким образом, экономическая наука еще не дала комплексной разработки проблем, связанных с привлечением инвестиций в экономику, формирования привлекательной для этого инвестиционной среды в условиях реформирования народного хозяйства России. В то же время необходимость многостороннего исследования инвестиционных процессов определяется тем, что они становятся важнейшим условием и одновременно важнейшим средством структурных преобразований в российской экономике, повышения темпов экономического роста, количественного и качественного уровня жизни людей.

Настоящая диссертация представляет собой попытку продвинуться вперед в комплексном исследовании этой важной и сложной в теоретическом и практическом плане проблемы.

Научной гипотезой диссертационного исследования является предположение о необходимости модернизации инвестиционной сферы российской экономики, разработки догосрочной государственной инвестиционной политики. Предлагаемая гипотеза опирается на следующие положения:

- модернизация инвестиционной среды является непременным условием успешной трансформации модели экономического развития страны;

- актуальность формирования догосрочной инвестиционной политики определяется необходимостью корректировки концепции социально-экономического развития России до 2020 г.;

- для восстановления экономического роста и последующего увеличения его темпов, привлечения инвесторов в реальный сектор экономики очевидна потребность в принятии мер для совершенствования институциональной среды предпринимательской деятельности;

- инвестиции рассматриваются как один из решающих факторов проведения технической и технологической модернизации в экономике.

Цель и задачи исследования.

Цель заключается в том, чтобы на основе анализа теоретических взглядов на сущность инвестиционного процесса и сложившегося опыта инвестиционной деятельности обосновать концептуальные основы формирования государственной инвестиционной политики в качестве составного элемента догосрочной концепции догосрочного социально-экономического развития России.

Для достижения цели диссертационного исследования в работе решаются следующие задачи:

- выявить институциональные проблемы экономики России;

- определить значение повышения качества инвестиционной среды для технической и технологической модернизации экономики; проанализировать основные направления государственного регулирования инвестиционной деятельности; охарактеризовать возможности финансовой поддержки инвестиционной активности посредством бюджетных и денежно-кредитных инструментов; раскрыть перспективы развития государственно-частного партнерства.

Предмет исследования.

Предметом исследования являются методы формирования государственной инвестиционной политики России.

Объект исследования.

В качестве объекта исследования определена государственная инвестиционная политика как фактор создания новой модели российской экономики.

Методологическая основа исследования. Методологической основой исследования послужили концепции общественного воспроизводства, инвестиционного процесса, которые разрабатывались и разрабатываются различными научными направлениями экономической теории, позволяющие вскрыть закономерности формирования инвестиционного потенциала в трансформируемой общественной системе, взаимосвязь инвестиций и экономического роста.

В диссертации нашли применение диалектические методы и системный подход к исследованию, в соответствии с которыми все явления и процессы изучаются в развитии, взаимосвязи и взаимообусловленности. Обоснование теоретических положений диссертации опирается на важнейшие законы экономического и социального развития современного общества.

Информационно-эмпирическая база исследования.

Информационной основой исследования явились фактический материал по изучаемой проблеме, опубликованный в монографиях и периодической печати, законодательные акты Российской Федерации и международные правовые документы, в которых дается оценка различным структурным элементам уровня жизни и содержатся рекомендации по его повышению; обобщенные и обработанные автором данные Госкомстата РФ.

Научная новизиа диссертационного исследования заключается в комплексном теоретико-методологическом исследовании процесса управления инвестиционной деятельностью в условиях реализации программы модернизации экономики, обосновании необходимости формирования догосрочной инвестиционной политики в качестве составной части стратегии социально-экономического развития России до 2020 г. Накопленные результаты исследований проблем формирования институциональной среды допонены анализом ряда новых и малоизученных аспектов динамики инвестиционного процесса, что позволило получить ряд новых результатов:

- раскрыто содержание концепции государственной инвестиционной политики; уточнено политэкономическое определение категорий линвестиционный климат и линвестиционный процесс;

- на основе анализа официальной статистики выявлен реальный инвестиционный потенциал финансового рынка России;

- дан анализ перспектив привлечения альтернативных источников финансирования инвестиций;

- дана разносторонняя оценка роли иностранных инвестиций в экономическом развитии России; проанализированы перспективы использования механизма государственно-частного партнерства для активизации инвестиционной деятельности в стране; раскрыт механизм государственного участия в развитии инвестиционного процесса в России.

Наиболее существенные научные результаты исследования, полученные лично соискателем и выносимые на защиту:

1. Догосрочная инвестиционная политика рассматривается в качестве важнейшего фактора реализации концепции социально-экономического развития России до 2020 г.

2. Инвестиционная активность - необходимое условие для осуществления модернизации социально-экономической системы страны.

3. Концептуальный подход к формированию государственной инвестиционной политики состоит в необходимости создания благоприятной для бизнеса институциональной среды.

4. Хозяйствующие субъекты располагают резервами для увеличения инвестиций за счет собственных средств посредством сокращения финансовых вложений в различные рыночные активы.

5. Существенное значение для решения инвестиционных проблем в российской экономике имеет установление взаимовыгодных отношений государства и предпринимательского сообщества.

Теоретическое значение проведенного исследования состоит в анализе и обобщении различных научных взглядов и подходов к оценке сущности категорий линвестиционная деятельность и линвестиционный процесс, в выявлении структуры инвестиций, в обосновании необходимости более активного участия государства в осуществлении инвестиционного процесса.

Практическое значение состоит в том, что сформулированные в диссертации выводы и рекомендации относительно современного и перспективного развития инвестиционного процесса в России могут быть учтены соответствующими государственными и региональными органами управления экономикой при разработке инвестиционной и инновационной стратегий.

Материалы данного исследования могут найти применение в учебном процессе для преподавания дисциплин Экономическая теория, Микроэкономика, Макроэкономика, Финансы и кредит, Корпоративные финансы, Финансовый риск и антикризисное управление, Финансовый менеджмент, Инвестиционный менеджмент и некоторых других.

Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования были изложены в статьях, опубликованных в журналах Экономические науки, Вопросы экономики и права и сборниках научных трудов факультета социологии, экономики и права Московского педагогического государственного университета Актуальные проблемы социально-гуманитарных наук.

Ряд принципиальных выводов по рассматриваемым в диссертации проблемам обсуждася в выступлении на научно-практической конференции, проводимой кафедрой экономической теории и менеджмента МПГУ.

Структура работы обусловлена целью и логикой исследования, характером решаемых в его рамках задач. Исследование разворачивается в логической последовательности, предусматривающей рассмотрение общетеоретических проблем, затем конкретных вопросов, связанных с темой диссертации, объектом и предметом исследования.

Работа состоит из введения, трех глав, содержащих 10 параграфов, заключения, списка использованной литературы, приложения, включающего 16 таблиц.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Николаев, Степан Сергеевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Финансовый кризис 2008 г. со всей очевидностью показал, что монокультурный характер экономики с преобладанием спекулятивного рынка отличается высоким риском. Именно на спекулятивный рынок, а не в реальную экономику, направляется основной поток инвестиционных ресурсов. Экономика России нуждается в изменении модели своего развития, в переходе от экспортно-сырьевого типа экономического роста к инновационному развитию. Дожны быть созданы соответствующие условия и стимулы для развития отраслей экономики и производств, выпускающих продукцию с высокой долей добавленной стоимости, для реализации инновационных проектов, для модернизации социально-экономической системы страны. Трансформация экономики России на основе инноваций потребует опережающего роста инвестиций.

Концептуальный подход к формированию государственной инвестиционной политики заключается прежде всего в реальном отражении инвестиционной ситуации в экономике страны. В диссертации сделан вывод о наличии существенных проблем, ограничивающих инвестиционную деятельность. Среди них - высокий уровень рисков ведения предпринимательской деятельности, который определяется широкими размерами коррупции и административных барьеров, недостаточной защищенностью прав собственности, низким уровнем конкуренции на ряде рынков, ограниченным потенциалом финансового рынка.

Реализация декларированного курса на модернизацию социально-экономической системы связан с необходимостью разработки концепции государственного регулирования инвестиционного процесса. Основные направления государственной инвестиционной политики включают создание новой институциональной среды, стимулирующей инвестиционную активность хозяйствующих субъектов. Такая институциональная среда включает развитие конкурентных рынков, стимулирование развития малого предпринимательства, снижение инвестиционных рисков посредством развития финансовых институтов и инструментов, защиты прав собственности.

В соответствии с концептуальным подходом государственное регулирование включает ряд направлений.

Во-первых, важным направлением государственного регулирования инвестиционного процесса остается совершенствование законодательной и нормативной базы государственной поддержки инвестиций в реальный сектор экономики, повышение качества государственного управления инвестиционным процессом, предусматривая механизм контроля над испонением законодательства.

Во-вторых, ориентация финансовой политики правительства на развитие финансовых рынков, других институтов с целью гарантирования доступа предприятий к догосрочным финансовым ресурсам, обеспечения трансформации сбережений в инвестиции.

В-третьих, направление финансовой политики на применение бюджетно-налоговых и денежно-кредитных инструментов для более активного участия государства в финансировании крупных инвестиционных проектов, обеспечения условий для привлечения хозяйствующими субъектами с финансовых рынков ресурсов, необходимых для инвестирования в реальный сектор экономики, использования альтернативных источников финансирования.

В-четвертых, государственное стимулирование предприятий повышать долю собственных средств, направляемых на инвестиции за счет сокращения финансовых вложений в приобретение других рыночных активов (ценных бумаг, долей в уставных капиталах других участников рынка и т.д.).

В целях устранения напряженности в отношениях между бизнесом и государственными органами управления представляется целесообразным выстраивание действенного механизма взаимодействия общества, государства и предпринимательского сообщества на основе учета их интересов. Среди методов решения этой задачи особое место занимает развитие отношений между государством и бизнесом в рамках государственно-частного партнерства. Учет взаимных интересов может быть обеспечен в результате определения четких взаимных обязательств сторон и их неукоснительного выпонения. Этому может способствовать реализация закона о государственном заказе с учетом внесенных весной 2011 г. изменений.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Николаев, Степан Сергеевич, Москва

1. Законодательные акты

2. Гражданский кодекс РФ. Ч. 1. Введен в действие с 1 января 1995 г. Федеральным законом РФ от 30 ноября 1994 г.

3. Гражданский кодекс РФ. Ч. 2. Введен в действие с 1 марта 1996 г. Федеральным законом РФ от 26 января 1996 г.

4. О соглашениях о разделе продукции: Федеральный закон в ред. от 7 января 1999 г. №19-ФЗ, от 18 июня 2001 г. №75-ФЗ, от 6 июня 2003 г. №65-ФЗ.

5. О комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации: Постановление Правительства РФ №1016 от 13.10.95.

6. О комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономике РФ: Постановление Правительства РФ от 13 ноября 1995 г. № 1016 в ред. от 27 декабря 1995 г. №1294.

7. Об иностранных инвестициях в РФ: Федеральный закон от 25 июня 1999 г. в ред. от 1 марта 2002 г. №31-ФЗ, от 25 июля 2002 г. №117-ФЗ.

8. Об утверждении статистического инструментария по определению эффективности инвестиций в основной капитал по проектам-победителям конкурса, имеющим государственную поддержку: Постановление Госкомстата РФ от 1.12.1999 №60.1.. Научная литература

9. Абросимов Н. Механизмы привлечения инвестиций в условиях России. М., 1998.

10. Артеменко Н. Мобилизация иностранных инвестиций на развитие машиностроительного комплекса: плюсы и минусы//Инвестиции в России. 2010. №5. С.11-14.

11. Бард В.С., Бузулуков С.Н., Дрогобыцкий И.Н. и др. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2003. 384 с.

12. Бланк И.А. Энциклопедия финансового менеджера/ В 4 томах. Том 3. Управление инвестициями предприятия. М.: Омега-Л, 2008. 480 с.

13. Бершанский Л. Масштабные инвестиционные проекты имеют общегосударственное значение//Национальные проекты. 2010. №9. С.16-18.

14. Бобылев В. Управление инвестициями в строительстве в условиях реализацииобщественно и социально значимых проектов//Инвестиции в России. 2010. №1. С.19-28.

15. Боди, Эви. Принципы инвестиций. М., 2002.

16. Бригхэм Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. М., 1998.

17. Бромович М. Анализ экономической эффективности капитала/пер. с англ. М., 1999.

18. Бузова И.А. Коммерческая оценка инвестиций. СПб., 2003.

19. Буренин A.M. Рынок ценных бумаг и производные финансовые инструменты. М., 1998.

20. Гитман Л.Д., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М., 1997.

21. Глущенко Н. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: системный анализ. М.,2000.

22. Грачева М.В. Анализ проектных рисков. М., 1999.

23. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги. М., 1996.

24. Дадашев А.З. Совершенствование налоговой политики при переходе к инновационному типу экономического развития//Финансы. 2009. №6.

25. Дараган В.А. Игра на бирже. М., 2003.

26. Деловой климат в России в оценках самого бизнеса (Обзор, подготовленный консультационной компанией АксионБКГ, по данным исследования ВЦИОМ)/Общество и экономика. 2008. №1.

27. Евстигнеева Л.П., Евстигнеев Р.Н. Вопросы теории экономической трансформации в России. М.: МНИИПУ, 1998.

28. Егорова E.H., Петров Ю.А. Налоговые системы России и 20 зарубежных стран в 1991-1997 гг.: сравнительный анализ поных налоговых ставок. М.: ЦЭМИРАН, 1999.

29. Ершов М. Валютно-финансовые механизмы в современном мире (кризисный опыт конца 90-х). М.: Экономика, 2000.

30. Жуков Е. Инвестиционные институты. М., 1999.

31. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2008. 272 с.

32. Гимади И.Э., Добродей В.В., Костюк М.В. Теоретические аспекты оценки инвестиционного механизма промышленных предприятий территории/Журнал экономической теории. 2005, №4.

33. Горемыкин В.А. Инвестиционный менеджмент: монография. М.: Национальный институт бизнеса. 2010. 212 с.

34. Евтушенков В. Инновации и инвестиции: две стороны одной медали: Государство и бизнес в процессе модернизации/Россия в глобальной политике. 2010. №3. С. 155-169.

35. Завалин H.H., Васильев A.B., Кноль А.И. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов (современные подходы). СПб., 1995.

36. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. М.,2004.

37. Иванов В. Инвестиционное проектирование: конспект лекций. М.,1999.

38. Игошин Р. Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.,1999.

39. Инвестиции в России/Стат. Сб. М.: Росстат, 2005-2009.

40. Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции. М,: ФСГС, 2005

41. Инвестиционная привлекательность регионов: причины развития и экономическая политика государства: сб. статей/под ред. В. May, О.В. Кузнецовой. М.: ИЭПП, 2002.

42. Зарагацкий А. Обеспечение сбалансированного развития инновационной и инвестиционной деятельности Санкт-Петербурга//Экономика и управление. 2010. №11. С. 16-21.

43. Зубченко JI.A. Иностранные инвестиции. М. Книгодел, 2008. 160 с.

44. Инвестиционный климат в России (доклад к 15 съезду РС1И1)/

45. Научный руководитель авторского колектива Е. Ясин/ Вопросы экономики, 2006, №5.

46. Кадырова Г.М. Инвестиционная деятельность Российской Федерации: международный аспект (опыт статистического анализа). М.: Анкил, 2010. 83.с.

47. Катасонов В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования и использования. М.: Анкил, 2005. 328 с.

48. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.

49. Ковалев A.M. Совершенствование механизма привлечения приоритетных источников финансирования малого и среднего предпринимательства и оценка их эффективности. М., 2011.

50. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. М., 2003.

51. Кувадин Д.Б., Моисеев А.К. Российские предприятия в начале 2006 г.: инвестиционная ситуация/ Проблемы прогнозирования. 2006, №5.

52. Кузнецова О.В. Экономическое развитие регионов: теоретические и практические аспекты государственного регулирования. М.: УРСС, 2002.

53. Лапшин П. Устранение двойного налогообложения доходов от международных инвестиций//Экономика и управление. 2010. №5. С.47-52.

54. Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия. М.: КноРус. 2010. 230 с.

55. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: Методы подготовки и анализа. М., 1996.

56. Лисица М. Инвестиционный подход к пенсионному обеспечению: концепция, инструментарий, назначение//Инвестиции в России. 2010. №7. С. 32-40.

57. Лыкова Л.Н. Налоги и налогообложение в России. М.: Дело, 2004.

58. Лютиков A.M. Стимулирование предпринимательской активности/ Финансы. 2007. №9, с.26-28.

59. Мартынов A.C. Россия: Стратегия инвестирования в кризисный период. М., 1996.

60. Мартынов А. Модернизация как трансформация/Юбщество и экономика. 2010. №6. С.5.

61. Медведь А. Иностранные инвестиции в развитии топливно-энергетического комплекса России//Экономика и управление. 2010. №7. С.50-54.

62. Межанский М.А. Инвестиционная привлекательность субъектов Российской Федерации с учетом различий в уровнях налоговой нагрузки//Финансы. 2009. №11.

63. Меламед Л.Б., Аферов И.М., Огородников В.И. Анализ инвестиционных проектов: настольная книга для менеджеров. Новосибирск, 1997.

64. Мекумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М., 1997.

65. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования/под ред. Миниэкономики РФ, Минфин РФ, Госкомпром РФ от 31 марта 1994 г. №7-12\47.

66. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. М., 2000.

67. Мещерова Н.В. Организованные рынки ценных бумаг: учеб, пособие. М., 2000.

68. Мельникова Л.В. Движение региональных инвестиций: диффузия роста или углубление неравенства?/ЭКО, 2006, №1.

69. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг. М., 2002.

70. Мкртчян М.Ц. Инвестиционная активность государства и частного капитала в условиях экономического роста. М.: Эконом-Информ, 2010. 139 с.

71. Морозов Д.С. Проектное финансирование: управление рисками. М.,1999.

72. Олейников A.A. Политическая экономия национального хозяйства. М., 2010.

73. Пепеляева Л. Развитие законодательства о рынке ценных бумаг как условие стимулирования инвестиций в инфраструктурные проекты//Национальные проекты. 2010. №3. С. 24-28.

74. Политика и практика привлечения прямых иностранных инвестиций в странах Центральной и Восточной Европы/Отв. редактор Ч Н.В. Фейт. М.: ИМЭПИ РАН, 2005.

75. Полов И. Интелектуальная собственность: в 2 т. М., 1997.

76. Потерович В.М. Элементы теории реформ. М.: ЗАО Издательство Экономика, 2007. 447 с.

77. Попов В. Бизнес-план инвестиционного проекта. Отечественный и зарубежный опыт. М., 1997.

78. Портфель приватизации и инвестирования/отв. ред. Ю.В. Рубин, В.И. Содаткин. М., 1992.

79. Проблемы налоговой системы России: теория, опыт, реформа: научные труды №19. Т. 1,2/Под ред. М. Алексеева, С, Синельникова. М.: Институт экономики переходного периода, 2000. 512 с.

80. Предпринимательская этика и корпоративное управление в России: события, мнение инвесторов. Доклад по результатам анализа деловой практики российских компаний и опроса инвесторов в Лондоне, Нью-Йорке и Москве. М.: 2004. 68 с.

81. Промский Н.И. Россия Ч СНГ: к конкурентоспособности через сотрудничество. М.: Спутник+, 2008. 238 с.

82. Прямые иностранные инвестиции в европейских странах с переходной экономикой/Под ред. С.П. Глинкиной. М.: Наука, 2006. 325 с.

83. Развитие малого предпринимательства в странах Центральной и Восточной Европы/Отв. ред. З.Н. Кузнецова. М.: ИМЭПИ РАН, 2005.

84. Рабинович A.M. Ценные бумаги. М., 2003.

85. Рей К.К. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками. М., 1999.

86. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия условиях инфляции. М., 1994 .

87. Ролан Ж. Экономика переходного периода. М.: ГУ ВШЭ, 2007.451 с.

88. Розмаинский И. Неопределенность и институциональная эволюция в сложных экономических системах: посткейнсианский подход//Вопросы экономики. 2009. №6.

89. Российский статистический ежегодник. 2010. Стат. Сб./Росстат. М.2010.

90. Рязанов В.Т. Хозяйственный строй России: на пути к другой экономике. СПб., 2009.

91. Саакян P.A. Проблемы формирования сбалансированной налогово-бюджетной системы Российской Федерации: Материалы Международной конференции Переходные экономики в постиндустриальном мире: вызовы десятилетия. М.: ИЭПП, 2006.

92. Савенкова Е.В. Механизмы финансового обеспечения интеграции инвестиционных процессов государства и регионального бизнеса в России: монография. М.: Спутник*, 2010. 345 с.

93. Семенова Н. Государственная инвестиционная поддержка сельского хозяйства региона/Регионология. 2010. №2. С. 83-92.

94. Сигел Д. Догосрочные инвестиции в акции: стратегии с высоким доходом и надежностью: (пер. с англ.). СПб.: Питер, 2010. 410 с.

95. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики России и Украины и мировой экономический кризис/Отв. ред. академик РАН А.Д. Некипелов. М.: Институт экономики РАН, 2010. 300 с.

96. Сухарев О. Проблемы разработки программы модернизации экономики и инвестиции в промышленности//Инвестиции в России. 2010. №3. С. 41-46.

97. Ставровский И. Инвестиции на западе. М., 1999.

98. Стиглиц, Дж Экономика государственного сектора. М., 1997.

99. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций. М., 2000.

100. Сорос Дж. Ахимия финансов. М., 1998.

101. Теплов Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. М., 2000.

102. Точилин Р. Регулирование инвестиционной деятельности страховщиков на современном этапе//Право и экономика. 2010. №5. С.15-19.

103. Треушников М. Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг. М., 2000.

104. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России. Стратегия возрождения промышленности. М., 2000.

105. Хейфец Б.А. Зарубежная экспансия бизнеса и национальные интересы России: Научный доклад. М.: ИЭ РАН, 2007. 48 с.

106. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. М., 2003.

107. Шарп В., Александр, Бейли Дж. Инвестиции. М., 2000.

108. Шведов A.C. Теория эффективных портфелей ценных бумаг. М.,1999.

109. Шабров Р. Информационное обеспечение привлечения инвестиций в Российской Федерации/Право и экономика. 2010. №7 . С.43-49.

110. Шийко В.Г. Формирование инвестиционно-финансового механизма экономической безопасности. М.: 2010. 175 с.

111. Экономическое развитие России: институты, инфраструктура, инновации, инвестиции: сб. материалов Всероссийской научной конференции, 8 октября 2010 г./Под ред. Клочкова Н.В. Иваново: Научная мысль, 2010. 358 с.

112. Журналы: Рынок ценных бумаг, Инвестиции в России, Инвестиции России для профессионалов, Финансист.1. У7

Похожие диссертации

• Инвестиционная политика как проявление сущности региональной социально-экономической системы
• Методы защиты внутреннего агропродовольственного рынка в условиях социально-экономических трансформаций
• Формирование инвестиционной политики российских промышленных предприятий в современных экономических условиях
• Управление рынком труда специалистов в условиях социально-экономических трансформаций: синергетический подход
• Развитие гипертекстовых технологий в сфере подготовки управленческих кадров