Формирование и развитие региональных локальных рынков, за счет управления ценовыми рисками тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Губин, Игорь Викторович |
| Место защиты | Майкоп |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Автореферат диссертации по теме "Формирование и развитие региональных локальных рынков, за счет управления ценовыми рисками"
005001260
Губнп Игорь Викторович
Формирование и развитие региональных локальных рынков, за счет управления ценовыми рисками (на примере ЮФО).
Специальность 08.00.05-Экономика и управление народным хозяйством: региональная экономика
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 О ноя
Майкоп 2011
005001260
Работа выпонена в НОУ ВПО Институт Управления, Бизнеса и Права. Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Акперов Имран Гурруевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, доцент
Хашева Зарема Муратовна
кандидат экономических наук, доцент Горбанев Сергей Викторович Ведущая организация: Ростовский государственный
экономический университет РИНХ
Защита состоится л22 ноября 2011 года в 15.00 часов на заседании диссертационного совета по экономическим наукам ДМ 212.113.01 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Майкопский государственный технологический университет по адресу: 385000, г. Майкоп, ул. Первомайская, д. 191, ауд. 212.
С авторефератом и диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке и на официальном сайте ФГБОУ ВПО Майкопский государственный технологический университет Ссыка на домен более не работаетp>
Электронная версия автореферата размещена на сайте ВАК Минобрнауки России Ссыка на домен более не работаетp>
Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просим направлять по адресу 385000, Республика Адыгея, г. Майкоп, ул. Первомайская, д. 191, диссертационный совет по экономическим наукам ДМ 212.113.01, ученому секретарю.
Автореферат разослан л21 октября 2011 года
Ученый секретарь
диссертационного совета ДМ 212.113.01 доктор экономических наук, доцент Задорожная Л.И.
Общая характеристика работы
Актуальность исследования. Развитие любого государства - комплексный процесс, интегральный результат развития множества локальных рынков, которые являются надстройками над развитием малых и средних форм хозяйствования на местах и выступают осевой составляющей экономических процессов.
В Южном федеральном округе (ЮФО), сосредоточен один из важнейших локальных рынков - рынок сельскохозяйственной продукции, важный по многим причинам. Во-первых он составляет основу продуктовой безопасности страны. Во-вторых служит источником; богатства региона, его традиционным производством, местом приложения рабочей силы. В-третьих продукция АПК является одним из самых перспективных экспортных товаров, поскольку мир испытает недостаток в ней уже в краткосрочной перспективе.
По указанным причинам вопрос развития локального рынка сельскохозяйственной продукции - один из ключевых как для развития ЮФО, так и страны в целом. Однако уровень его развития и темпы модернизации имеют скорее негативную тенденцию на постперестроечном историческом этапе. Основными причинами этого явились разрушение СССР и потеря мощностей, территории - и культуры использования агропромышленных ресурсов.
В то время как Россия имеет высокий уровень обеспеченности земельными ресурсами, уровень и эффективность производства, объемы экспорта, сельскохозяйственной продукции недостаточны. Одной из причин недоиспользования потенциала является крайне неэффективная система ценообразования на сельскохозяйственную продукцию.
При существующей системе ценообразования на многие сельскохозяйственные продукты (молоко, картофель, кукуруза, семечка подсонечника) даже в условиях эффективного производства сельхозтоваропроизводитель вынужденно стакивается с нетранспареитными нерыночными процессами сбыта, различными формами монопсоиии, а следовательно и ценой продукции, далекой от равновесной и справедливой. При этом неэффективность ценообразования усугубляется отсутствием инструментов управления ценовым риском, что делает сельхозпроизводителей незащищенной производственной группой. Перечисленные проблемы ценообразования и управления рисками сдерживают развитие основного локального рынка АПК ЮФО и делают его развитие неэффективным.
Степень разработанности проблемы.
Разработкой теорий ценообразования занимались: Смит А., Маркс К., Кейнс М. Дж., Фишер И., Маршал А. и различные неоклассические экономические школы.
Вопросами развития локальных рынков, в том числе рынков АПК в России занимаются Акперов И.Г., Белых С.А., Галатов М.В., Горбанев C.B., Грядов С.И., Гумеров Р., Дороговцев А.П., Милосердов В.В., Платонова А., Ремезков A.A., Ромашкин Р. А., Киселев C.B., Куев А.И., Ушачев И. Г.,Хашева З.М., Хутыз 3. И., Щепелин В.П., и другие.
Вопросы управления ценовыми рисками изучают такие зарубежные исследователи как Джон Д. С., Кристин Т., Лофтон Т., Лоренс Дж., Роберт К., Томсетт М. С., Фуке Дж., Хал Дж. К., Шарп У., Шерри К., и отечественные специалисты в том числе: Анесянц С.А., Буренин А.Н., Галанов В.А., Ермоленко A.A., Жуковская М.В., Ибрагимова Л.Ф., Иванов О., Майоров С., Пензин К.И., Сафонова Т.Ю., Свириденко К., Темниченко М., Чурилин И.
Управлением ценовыми рисками в применении к отечественным локальным рынкам и сельскому хозяйству занимаются Гончаров A.A., Лыгина Н.И., Миненко A.B., Притыкина A.A. Романов М.Н., Хубаев Т.А., Чехлыстова А.И.
Тем не менее, теоретический уровень разработки проблем ценообразования на локальных рынках сельскохозяйственной продукции и его практическая реализация находятся в начальной стадии развития в Российской Федерации.
Актуальность и практическая значимость вопроса определили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.
Цель и задачи диссертационного исследования. Цель диссертационной работы - разработать инструменты формирования и развития региональных локальных рынков ЮФО за счет управления ценовыми рисками.
Этим определены основные задачи диссертационной работы:
- провести системный анализ теоретических предпосылок развития локальных рынков.за счет управления ценовыми рисками товаров;
- изучить влияние ценовых рисков на финансово-хозяйственную деятельность товаропроизводителей;
- проанализировать зарубежный и отечественный инструментарий создания ценовой стабильности для товаров-аналогов;
- разработать новые инструменты управления ценовыми рисками на рынках локальных товаров в ЮФО;
- разработать концепцию внедрения управления ценовым риском в хозяйственную деятельность региональных товаропроизводителей на локальном рынке ЮФО.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования диссертационной работы являются основные локальные рынки ЮФО и процессы их развития, предметом исследования выступают современные инструменты и методы управления рисками при осуществлении хозяйственной деятельности на уровне региональных локальных рынков.
Теоретико-методологическую основу исследовании составляют научные труды отечественных и зарубежных ученых, специалистов в различных научных сегментах, в том числе экономической теории, инвестиционной проблематики, регионального управления, риск-менеджмента, территориального кластерного развития, локальных рынков, агропромышленного комплекса, продуктовой безопасности, а также законодательные акты и постановления Правительства РФ, нормативно-правовые акты субъектов РФ по вопросам региональной политики, результаты исследований, выпоненных различными авторами и институтами по проблемам развития ценообразования, локальных рынков, инвестиционной привлекательности АПК, материалы научно-практических конференций и совещаний.
Диссертационная работа выпонена в рамках паспорта специальности ВАК 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: региональная экономика п. 3.7 - Локальные рынки, их формирование, функционирование и взаимодействие; межрегиональная торговля. Теория новой экономической географии.
Инструментально-методологический аппарат диссертационного исследования. В работе активно применялись методы общенаучного познания. Сравнительный и системный анализ, синергетический подход и синтез, методы индукции и дедукции, графической интерпретации. В качестве специализированных методов использовались элементы эконометрики, функционального моделирования, различные статистические подходы, риск-менеджмент, финансовый инжиниринг.
Информационно-эмпирическую базу исследования составили федеральные законы и подзаконные акты России и зарубежных стран, регулирующие деятельность АПК и организованных товарных рынков. Использовались данные Федеральной службы государственной статистики РФ (Госкомстат РФ), Министерства сельского хозяйства Российской Федерации (Минсельхоз России), Федеральной службы по ветеринарному и фитосанитарному надзору
(Россельхознадзор), Министерства сельского хозяйства и продовольствия Ростовской области, Государственной программы развития сельского хозяйства и регулирования рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствия на 2008 Ч 2012 годы; отечественных и зарубежных организованных торговых площадок и товарных бирж, в том числе: РТС, ММВБ, НТБ, СМЕ; профессиональных ассоциаций в том числе: торгово-промышленной палаты РФ, Национального союза экспортеров продовольствия РФ, Национального союза производителей молока, Южного регионального информационно-аналитического центра, Международной ассоциация торговли зерном и кормами. Использованы материалы монографий и диссертаций, специализированная научная и периодическая литература, материалы научно-практических конференций.
Рабочая гипотеза состоит в том, что основной проблемой развития ряда локальных рынков ЮФО является низкий уровень обеспеченности современными инструментами управления ценовыми рисками, что, во-первых, снижает уровень транспарентности и эффективности ценообразования и, во-вторых, препятствует формированию эффективных ценовых стратегий и стратегий управления рисками цены сельхозтоваропроизводителей в условиях высокой волатильности цен. Для преодоления негативных тенденций развития локальных рынков необходимо развивать инструментарий их ценообразования и обращения, что позволит добиться стабильности результата деятельности производящих агентов рынка и значительно повысит конкурентоспособность региона на внутреннем и международном рынках.
Положения, выносимые на защиту.
Положения, выносимые на защиту:
1. Анализ структуры рисков локального рынка ЮФО свидетельствует о расширенном государственном управлении и поддержке в секторе рисков снабжения при отсутствии регулирования в сегменте риска изменения цен на производимую продукцию по таким группам товаров как молоко и семечка подсонечника. Данная парадигма ценообразования на рынке оценивается нами как ошибочная, поскольку рынку этих ключевых региональных товаров требуется поддержка на обоих концах производственной цепочки по, причине невысокой рентабельности производственного цикла;
2. Исследование зарубежного опыта показало, что для регулирования ценовых рисков в рамках открытой экономики предпочтительно использование рынка срочных контрактов на продовольственные товары. Однако данный сегмент в России в настоящий момент отсутствует, что негативно сказывается на финансовой
устойчивости предприятий производящих локальные продукты в ЮФО и делает невозможным выход региона на зарубежные рынки, а так же препятствует успешной конкуренции в рамках открытых рынков (в том числе при вступлении в ВТО);
3. Структура срочного рынка в контексте регулирования рисков реального сектора экономики представляет собой синергетически интегрированные инструменты различной природы, каждый из которых выпоняет собственную функцию в рамках формирования процессов ценообразования, транспарентности и защиты на рынке. Так фьючерс является инструментом обеспечения ликвидности рынка, формирует ценовую привязку и параметры стоимости, служит базовым активом; опцион Ч инструментом управления ценовыми рисками реального сектора и служит таким образом непосредственным инструментом формирования ценовой защиты производителя сельскохозяйственной продукции; спред - инструмент демпферной природы на ценовые шоки его базисных инструментов;
4. Для развития рынка хеджирования ценовых рисков на локальных рынках ЮФО необходимо напонить срочный рынок России производными финансовыми инструментами на продовольственные товары в сегменте масличных культур и продукции животноводства, значение которых для изучаемых локальных рынков уступает только зерну, а инструменты обращения которых практически отсутствуют.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке новых инструментов ценообразования, защиты от ценовых рисков и демпфирования шоков для применения этих инструментов на локальных рынках сельскохозяйственной продукции. Наиболее существенные элементы научной новизны представлены ниже.
1. Установлена на основе ретроспективного анализа низкая устойчивость предприятий, производящих локальные продукты региона, сложившаяся при недостаточной рентабельности сектора и усугубляемая высокой зависимостью от господдержки, предоставляемой в формате сокращения рисков снабжения, что подрывает устойчивость развития в условиях смешенной динамики сбытовых цен по причине отсутствия управления их рисками, и требует развития инструментов повышающих устойчивость предприятий в условиях высокой волатильности.
2. Предложены новые инструменты срочного рынка на товары масличного сегмента локального рынка ЮФО, в том числе поставочный фьючерс на семена подсонечника ГОСТ 22391-89; маржируемый опцион на фьючерс на семена
подсонечника; а также животноводческого сегмента, включая расчетный фьючерс на молоко натуральное коровье ГОСТ Р 52054-2003, маржируемый опцион на фьючерс на молоко, спрэд сухого и цельного коровьего молока;
3. Предложены пути построения оптимальной системы управления ценовыми рисками при производстве локальной продукции ЮФО, заключающиеся в оптимизации затрат на хеджирование и поиске оптимальных инструментов для повышения эффективности системы управления ценовыми рисками где оптимизация затрат сводится к анализу и сопоставлению издержек на формирование стратегии управления ценовыми рисками силами и средствами либо предприятия, либо профессионального участника рынка ценных бумаг, а выбор наиболее эффективного инструмента для целей хеджирования рисков формируется путем сопоставления затрат и получаемого эффекта от использования различных производных финансовых инструментов (фьючерсы, опционы) и их комбинаций в различных торговых стратегиях, таких как формирование диапазона колебаний цены, хеджирование от падения стоимости, либо защита от роста стоимости.
4. Выделены новые элементы инфраструктуры рынка локальных товаров при применении к ним инструментов хеджирования, среди которых: (1) институт гарантии качества продукции выступающий как фактор обеспечения однородности и ликвидности поставочного продукта; и (2) использование внешнего ценового ориентира - линдекса стоимости молока, публикуемого Национальным союзом производителей молока Союз молоко способствующий объективации и транспарентности ценообразования; синергетическим эффектом этих инфраструктурных инноваций станет формирование доверия к новым инструментам регулирования ценового риска как со стороны производителей, так и переработчиков продукции.
Теоретическая значимость исследования заключается в исследовании проблем развития локальных рынков в связи с нехваткой эффективных инновационных инструментов обеспечения торговли результатами сельскохозяйственного производства. В работе выявлено влияние инструментария торговли на развитие отрасли, показаны возможности рыночного управления рисками на уровне производителей продукции при обеспечении последних соответствующими инструментами. Показаны механизмы, приводящие к сокращению производства в селькохозяйственном секторе под влиянием неэффективной системы ценообразования и распределения продукции.
Практическая значимость исследования. Разработан ряд новых инструментов ценообразования и управления ценовым риском на локальных рынках сельскохозяйственной продукции. В частности разработаны механизмы и спецификации животноводческой продукции: расчетный фьючерс на молоко натуральное коровье ГОСТ Р 52054-2003, маржируемый опцион на фьючерс на молоко, спрэд на сухое коровье молоко; масличных культур: поставочный фьючерс на семена подсонечника ГОСТ 22391-89, маржируемый опцион на фьючерс на семена подсонечника. Предложены инструменты и институты испонения и контроля обращения инструментов технологии расчетов и поставки по контрактам.
Разработана концепция и определены принципы использования указанных инструментов сельхозтоваропроизводителями ЮФО для защиты от ценовых рисков в условиях смешенной ценовой динамики. Предложены стратегии и агоритмы принятия решений с использованием разработанных инструментов.
Апробация работы. Отдельные положения диссертационного исследования были представлены на международных и региональных научно-практических конференциях, а практические наработки автора внедрены в деятельность Администрации Ростовской области.
Отдельные положения диссертационного исследования, в частности положения о влиянии ценообразования локальных товаров на развитие сельскохозяйственной отрасли, а так же методы и подходы управления ценовым риском в условиях нестабильности товарных цен, используются в учебном процессе НОУ ВПО Институт Управления, Бизнеса и Права при преподавании дисциплин Региональная экономика и Финансовый менеджмент.
По результатам исследования опубликовано 7 работ общим объемом 3,3 п.л., в том числе 3 в журналах, рекомендуемых ВАК.
Логическая структура и объем диссертационного исследования. Диссертация содержит введение, три главы, 7 параграфов, заключение, 8 таблиц, 34 рисунка, библиографический список из 150 источников, приложения.
Диссертация имеет следующую структуру:
Введение
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПРЕДПОСЫКИ РАЗВИТИЯ ЛОКАЛЬНЫХ РЫНКОВ ЗА СЧЕТ УПРАВЛЕНИЯ ЦЕНОВЫМИ РИСКАМИ ТОВАРОВ
1.1 Влияние ценовых рисков на финансово-хозяйственную деятельность сельхозтоваропроизводителей
1.2 Сущность процесса хеджирования с использованием деривативов
1.3. Оценка законодательной базы в сфере хеджирования рисков
2. ИНСТРУМЕНТАРИЙ СОЗДАНИЯ ЦЕНОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ ДЛЯ ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ ТОВАРОВ ЛОКАЛЬНЫХ РЫНКОВ ЮФО
2.1 Анализ мировой практики применения механизмов управления ценовыми рисками локальных товаров.
2.2 Механизмы управления ценовыми рисками в России по товарам локального рынка ЮФО
3. РАЗРАБОТКА НОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ УПРАВЛЕНИЯ ЦЕНОВЫМИ РИСКАМИ ЛОКАЛЬНЫХ ТОВАРОВ ЮФО
3.1 Разработка инструментов управления ценовыми рисками по семечке подсонечника
3.2 Разработка инструментов для хеджирования рисков по молоку
3.3 Предложения по внедрению процесса хеджирования в хозяйственную деятельность региональных сельхозтоваропроизводителей
Заключение
Список использованной литературы
Основное содержание работы
Во введешш обоснована актуальность темы исследования, степень ее разработанности, сформулированы цель и задачи исследования, изложены положения, выносимые на защиту, научная новизна, практическая и теоретическая значимость.
В первой главе работы Теоретические предпосыки развития локальных рынков за счет управления ценовыми рисками товаров проводится анализ рисков, влияющих на хозяйственную деятельность предприятий агропромышленного комплекса. Наиболее существенными из них признаны: производственные и ценовые риски.
Если производственные риски были присущи российским сельскохозяйственным предприятиям практически всегда, то ценовые риски -атрибут рыночного метода хозяйствования агропромышленного комплекса. И понимание того, что это за риски и методология управления ими еще не в поной мере осознанно российскими предприятиями. Существует две группы ценового риска: риск снабжения - изменение цен на товары, влияющие на себестоимость продукции и сбытовой риск - риск изменения цен на производимую продукцию, влияющий на выручку предприятия.
В части управления риском снабжения государством оказывается весомая поддержка предприятиям АПК. Так, осуществлены следующие мероприятия:
- заключено соглашение между РАПУ и Агропромсоюзом о ценах на минеральные удобрения на первое полугодие 2011 года. Цены на калийные удобрения и средства защиты растений остаются на уровне 2010 года. Рост цен на селитру и сложные удобрения не дожен превышать 12,8% (рост связан с опережающим ростом цен на энергоносители и железнодорожные перевозки сырья)1;
- в конце 2010 года на закупку минеральных удобрений допонительно выделено 1 мрд. 222 мн. рублей. Общий объем средств на эти цели - 5 мрд. 942 мн. рублей. В 2011 году также будут выделены допонительные средства (+1 мрд. рублей-всего 5,5 мрд. рублей);
- прорабатывается вопрос о сохранении в 2011 году действующего механизма предоставления скидки на горюче-смазочные материалы в размере 10%.2
1 Соглашение по взаимодействию с целью удовлетворен..л потребностей сельхозтоваропроизводителей агропромышленного
комплекса РФ в минеральных удобрениях на 2008-2012 годы от 18.10.2008 ГУ/Информационна система Гарант Данные Министерства сельского хозяйства www.msx.nj (дата обращения 15.09.11)
Несколько иначе обстоят дела с контролем второй составляющей ценового риска Ч сбытовым риском. Реальная рыночная цена для российских производителей сельскохозяйственной продукции складывается в условиях низкого платежеспособного спроса населения; отсутствия цивилизованного рынка сбыта продукции; активного воздействия различных посредников; монополизма перерабатывающих предприятий3'
Таблица 1 Ч Индекс цен производителей сельскохозяйственной продукции (200710гг., % к декабрю)4
Наименование показателя 2007 2008 2009 2010
Индекс цен производителей сельскохозяйственной продукции 130,2 102,5 98,2 123,6
Индексы цен производителей продукции растениеводства 137,3 97,4 93,4 138,3
Индексы цен производителей продукции животноводства 125,5 106,1 101,5 114,9
На уровень цен на продукцию по существу влияют перерабатывающие предприятия и крупные оптовые организации. В сложившихся условиях лишь небольшая часть российских предприятий агропромышленного комплекса за основу формирования цен на свою продукцию использует необходимый уровень рентабельности.5'. Такая ситуация наблюдается по всем товарным группам, производимым сельскохозяйственными предприятиями. Поэтому движение цен на производимую продукцию может носить хаотичный и непрогнозируемый характер (таблица 1).
Сложности в справедливом и прогнозируемом ценообразовании приводят к асимметричности финансовой устойчивости предприятий, выражающийся в том, что основная масса производителей сельскохозяйственной продукции не имеет финансовых возможностей по капитализации прибыли на расширенное воспроизводство.6 (таблица 2)
3 Хубаеп Т.А. Принципы ценовой стратегии в сельском хозяйсгве//Финансы и кредит.-№5 -2008
4 Составлено по данным www.gks.ru
3 Лыгнна Н.И., Гончаров A.A. Пути преодоления диспаритета цен в агропромышленном комплексе России//Вестник ОреГИЭТ, №2(8) - 2009
6 Хубаев Т.А. Стратегия управления финансовыми ресурсами организаций сельского хозяйства: теория и практика//Автореферат диссертации на соискание доктора экономических наук, Ростов-на-Дону, 2010
Таблица 2 - Группировка субъектов Российской федерации по уровню рентабельности в разрезе производства продукции растениеводства и животноводства в 2008 году.7
№ п/п Группы субъектов по уровню рентабельности, % Число субъектов федерации в группе В среднем по группе Удельный вес группы в общей численности
1 Растениеводство
2 I группа от 0 - 9,9 18 6,12 22,50%
3 II группа от 10 - 19,9 22 13,66 27,50%
4 III группа от 20 - 29,9 13 23,55 16,25%
5 IV группа свыше 30 4 36,43 5,00%
6 V группа - убыточные 23 -11,93 28,75%
7 Итого по растениеводству 80 13,566 100,00%
8 Животноводство
9 I группа от 0 - 9,9 35 4,09 42,68%
10 II группа от 10 -19,9 21 12,55 25,61%
11 III группа от 20 - 29,9 2 27,55 2,44%
12 IV группа свыше 30 0 - 0,00%
13 V группа - убыточные 24 -20,03 29,27%
14 Итого по животноводству 82 6,04 100,00%
оказывает поддержку предприятиям АПК, что выражается в постепенном увеличении доли прибыльных предприятий в отрасли (таблица 3).. Таблица 3- Динамика цен на продовольственные товары и уровеня прибыльности предприятий АПК8
Показатели 2006 2007 2008 2009
Индекс цен производителей сельскохозяйственной продукции 104,3 118,2 126,7 97,1
Удельный вес прибыльных предприятий в общем их числе, % 65,4 71,7 75,2 77,4
Финансовый результат, мн. руб. 91714 101648 122000 160610
товаров, производимых предприятиями агропромышленного комплекса, наибольший интерес для производителей представляют семена подсонечника и цельное коровье молоко.
7 Составлено поданным www.eks.ru (дата обращения 15.09.11)
Составлено по данным vyww.aks.ru (дата обращения 15.09.11)
Локальный региональный рынок семян подсонечника является крупнейшим в России. Практически половина всех посевных площадей семян подсонечника сосредоточена в Южном федеральном округе, при этом необходимо отметить, что в 2010 году доля несколько сократилась по причине активного сева данной культуры в других регионах России. По валовому сбору семян подсонечника Южный федеральный округ находится также на лидирующих позициях в стране (таблица 4). Таблица 4 - Доля ЮФО в производстве семян подсонечника9
№ п/п Показатель 2007 2008 2009 2010
1 Валовой сбор в целом по России, тыс. тн. 5861 7566 6995 5664
2 Валовой сбор ЮФО, тыс. тн. 2789 3657,3 2818,4 2449,84
3 в том числе:
4 Республика Адыгея, тыс. тн. 70,4 95,3 116,9 95,6
5 Республика Камыкия, тыс. тн. 5,2 В,7 2,9 4,04
6 Краснодарский край, тыс. тн. 865,2 1271,1 1149,5 1028,7
7 Вогоградская область, тыс. ти. 624,1 752,4 582,8 420,4
8 Ростовская область, тыс. тн. 1224,1 1529,8 966,3 901,1
9 Удельный вес ЮФО в производстве семян подсонечника, % 47,6 48,1 40,3 43,25
10 в том числе:
11 Республика Адыгея, % 1,2 1,3 1,7 1,7
12 Республика Камыкия, % 0,08 0,11 0,04 0,07
13 Краснодарский край, % 14,8 16,8 16,4 18,2
14 Вогоградская область, % 10,6 9,9 8,3 7,4
15 Ростовская область, % 20,9 20,2 13,8 15,9
Очевидно, что снижение доли в посевах подсонечника не сказалось на снижении доли в валовом сборе подсонечника, что свидетельствует о высокой эффективности выращивания семян подсонечника в Южном федеральном округе. Наибольшие объемы производства семян подсонечника наблюдаются в Краснодарском крае - 18,2 % от общероссийского объема производства и в Ростовской области - 15,9 %.
Нестабильный объем предложения на рынке и растущие мощности по переработке подсонечника вызывают скачкообразное и не прогнозируемое изменение цен на семена подсонечника (рисунок 1).
' Составлено поданным www.gks.nl (дата обращения 15.09.11)
Рисунок 1-Динамика цены на семена подсонечника 2006-2011 г., руб/т.10 При этом значительное изменение цены на подсонечник может происходить за весьма небольшой промежуток времени (рисунок 2).
Рисунок 2- Динамика цен на семена подсонечника за период сентябрь 2010 - апрель 2011 года, руб./т."
Так, за период с сентября 2010 года по апрель 2011 года диапазон изменения цен составил 37%, при официальном уровне инфляции за 2010 год - 8,8%, что значительно осложняет получение стабильных финансовых потоков для переработчиков и потребителей семян подсонечника.
Высокая концентрация производства в регионе не могла не сказаться на развитии переработки семян подсонечника в регионе. Региональный рынок переработки семян подсонечника один из самых насыщенных и высоконкурентных. На такое состояние дел влияет помимо высокой концентрации производства семян подсонечника так же следующие факторы:
10 Составлено автором поданным Совчкон www sovecon.ru (дата обращения 15.09.11)
11 Составлено поданным http.//Erainboard.ru (дата обращения 15.09.11)
- растительное масло принято относить к продуктам первой необходимости, так как оно используется при приготовлении большого количества блюд и является традиционным для России, поэтому даже финансово-экономический кризис 20082009 гг. не оказал серьезного влияния на внутренний спрос на данный продукт;
- растительные масла широко применяются в таких отраслях, как кондитерская, молочная, хлебопекарная, а также в направлениях, связанных с производством продукции быстрого приготовления, в том числе майонеза и маргарина.
Несомненным лидером в области переработки семян подсонечника является ходинг Юг Руси, обладающий одним из крупнейших заводов по переработке в России и Восточной Европе. Ежегодный объем переработки на данном предприятии составляет 1,2 мн. тонн в год - 21,2% от общероссийского объема производства в 2010 году. Данному ходингу принадлежит целый рад переработчиков семян подсонечника:
- ОАО МЭЗ Аннинский;
- ОАО Лабинский маслоэкстракционный завод;
- ОАО Маслоэкстракционный завод Лискинский;
- ОАО Масложиркомбинат Краснодарский;
- ООО Завод по экстракции растительных масел.
Рыночная доля ходинга в продажах на региональном рынке достигает 70%.12
Помимо этого крупнейшего в регионе и в России ходинга на территории Южного федерального округа расположен ряд других предприятий:
- ГК Астон переработчики - ООО Астон, ОАО Милеровский
- ЗАО Рабочий;
- ООО Лиман.
Помимо региональных переработчиков на региональном рынке имеют мощности по переработке крупные российские продовольственные компании, в частности Ходинг Сонечные продукты, переработчики ОАО "Аткарский МЭЗ", ОАО МЖК Армавирский, ЗАО Янтарное, данных ходинг перерабатывает порядка 13% от производимого в стране подсонечника.
В целом необходимо отметить, что и производство и переработка семян подсонечника сконцентрированы в Южном федеральном округе. По производству коровьего молока регион не занимает лидирующую позицию (таблица 5).
11 Данные ЮГ Руси www.erain.ni (дата обращения 15.09.11)
аблица 5 - Информация о производстве молока на территории ЮФО 2007-10 гг.
пУп Наименование 2007 2008 2009 1 кв. 2010
1 Российская Федерация, тыс. тн. 31988,4 32362,6 32570 9045,3
2 Южный Федеральный округ, тыс. тн. ,в том числе 3189,3 3258,5 3303,6 902,3
3 Республика Адыгея, тыс. тн. 90 104 104,9 39,5
4 Республика Камыкия, тыс. тн. 168,5 159,6 99,7 15,7
5 Краснодарский край, тыс. тн. . 1374,2 1367,8 1426,1 457,9
6 Астраханская область, тыс. тн. 150,1 152,6 155,5 50,4
7 Вогоградская область, тыс. тн. 453,6 479 482,1 88,8
8 Ростовская область, тыс. тн. 952,9 995,5 1035,3 249,5
9 Доля ЮФО в производстве молока, % в том числе 10,0% 10,1% 10,1% 10,0%
10 Республика Адыгея, % 0,28% 0,32% 0,32% 0,4%
11 Республика Камыкия, % 0,53% 0,49% 0,31% 0,2%
12 Краснодарский край, % 4,30% 4,23% 4,38% 5,1%
13 Астраханская область, % 0,47% 0,47% 0,48% 0,6%
14 Вогоградская область, % 1,42% 1,48% 1,48% 1,0%
15 Ростовская область, % 2,98% 3,08% 3,18% 2,8%
Однако, молоко и молочные продукты - неотъемлемая часть рациона любой оссийской семьи, а учитывая не высокое транспортное плечо по данному родукту, его производство в регионе необходимо для насыщения свежими и гатуральными продуктами местного потребителя. То есть либо потребляется обственное и относительно натуральное, либо чужое еще менее натуральное.
Развитию молочного животноводства помимо прочих причин мешает азнонаправленное изменение стоимости конечного производимого продукта, что атрудняет прогнозирование денежных потоков при осуществлении нвестиционных проектов (рис. 3).
В целом, в Южном федеральном округе, повторяя общероссийскую тенденцию, локальная отрасль молочного животноводства находится в сложном оложении. Производителям сложно наращивать производство в условиях тсутствия четких и понятных направлений реализации продукции.
Рисунок 3 - Динамика цен производителей на молоко (2007-Югг.), руб./т.13 Учитывая сложности с установление справедливых и объективных цен на семена подсонечника и коровье молоко производителям сложно строить догосрочные планы развития, с тем, чтобы насытить рынок качественными продовольственными товарами.
Как и по семенам подсонечника, так и по молоку у предприятий Южного федерального округа нет четких и понятных ориентиров ценообразования. В силу высокой экономической значимости производства данных видов продукции для организаций Южного федерального округа процесс управления ценовыми рисками в части данных товарных групп особенно актуален для предприятий
Во второй главе Инструментарий создания ценовой стабильности для сельхозтоваропроизводителей рассмотрены инструменты и способы управления ценовыми рисками, имеющиеся на иностранных товарных рынках и проведен анализ ситуации на товарных рынках в России.
В мировой практике процесс управления ценовыми рисками называется хеджирование. Хеджирование (англ. hedging; hedge - ограждать, страховать от возможных потерь) в классическом понимании - это операция страхования от неблагоприятного изменения цен по сдекам, предусматривающим поставки товаров в будущем.
В качестве позитивного иностранного опыта были рассмотрены технологии и инструменты хеджирования на наиболее развитой торговой площадке - СМЕ (Chicago Mercantile Exchange), расположенной в США, являющейся крупнейшей товарной биржей мира, с ежедневным биржевым оборотом примерно 1,55 мн.
" Составлено по данным Госкомстата России .www.gfcji.nl и Союза производителей молока ww.souimotokn m (дата обращения
онтрактов по сельскохозяйственным товарам.14 Возможность хеджирования еновых рисков по товарам подразумевает наличие инструментария заключения рочных сделок. В качестве такового на СМЕ используются такие инструменты как ыочерс, опцион на фьючерс, спрэд.
В качестве базового актива выступают основные сельскохозяйственные товары, наиболее популярные из которых: кукуруза, соевые бобы, соевое масло, соевый рот, пшеница, живой скот, филе крупного рогатого скота, молоко.
Биржа СМЕ помимо разнообразных фьючерсов и опционов предлагает готовые стандартные решения по арбитражу между инструментами и месяцами поставки, анные инструменты получили название спрэд. Спред это ценовая разница мевду стоимостью различных товаров-заместителей (межтоварный спрэд) и стоимостью одного и того же товара в различные периоды времени (календарный спрэд).
В настоящее время на СМЕ торгуются следующие межтоварные спрэды:
- соя-кукуруза Ч соотношение цен на сою и кукурузу;
- пшеница-кукуруза - соотношение цена на пшеницу и кукурузу;
Межтоварные спреды позволяют контролировать соотношение цен на сходные
товары для контроля уровня рентабельности производства различных видов сельскохозяйственных товаров. Календарные спрэды, торгуемые на СМЕ торгуются для следующих видов товаров: кукуруза, пшеница, соя, соевый шрот, соевое масло.
Календарный спрэд на СМЕ представляет собой контракт на разницу цен между двумя календарными месяцами, в которых торгуются контракты, а не на разницу стоимости базового актива. Календарный спрэд строится на продаже (покупке) актива с текущим месяцем испонения и покупается (продается) актив с будущим месяцем испонения. Поэтому календарный спрэд в первую очередь чувствителен к изменению волатильности базового актива, нежели изменению его стоимости, что позволяет осуществлять точное хеджирование от неблагоприятного движения цен.
В России положение с организацией торгов срочными контрактами обстоит несколько иначе. В настоящий момент существуют две торговые площадки, на которых осуществляются биржевые торги срочными инструментами на продовольственные товары, это ОАО Фондовая биржа РТС и ЗАО Национальная товарная биржа (дочерняя структура ЗАО Московская межбанковская валютная биржа), на которых представлены фьючерсные контракты на следующие товарные группы: сахар, рис и пшеница. Торги по ним проходят только с использование
н Данные www.futuresindustrv.ore (дата обращения 15.09.11)
фьючерсных контрактов (таблица 6), никаких других производных инструментов на
продовольственные товары в России нет.
Таблица б - Инструменты российского срочного рынка15
Наименование контракта
Торговая площадка
Основные характеристики
Фьючерсный контракт на сахар-песок (ГОСТ 21-94)
ОАО РТС
Поставочный контракт
Фьючерс на сахар-сырец
ОАО РТС
Расчетный контракт
Фьючерсный контракт на крупу рисовую ГОСТ 6292-93 93 или ТУ 8 РФ 11- Ш-92 (торги начались с 10.09.2010 г.)
ЗАО НТБ
Поставочный контракт
Фьючерсный контракт на нешелушеное зерно риса ГОСТ 6293-90 (торги начались с 10.09.2010 г.)
ЗАО НТБ
Поставочный контракт
Фьючерсный контракт на пшеницу 3,4 и 5 классов ГОСТ Р 52554-2006
ЗАО НТБ
Поставочный контракт
Фьючерсный контракт Новороссийск
на пшеницу РОВ
ЗАО НТБ
Поставочный контракт
Перечень торгуемых товаров очень короток, однако не более чем б месяцев назад он был еще короче. И состоял только из пшеницы и сахара. Пшеница начала торговаться с 9 апреля 2008 года, сахар 19 сентября 2007 года, только в 2010 году появились новые контракты: на рис (10 сентября 2010 года) и на сахар сырец (25 октября 2010 года)".
Очевидно, что список торгуемых инструментов на продовольственные товары весьма ограничен, помимо пшеницы, нет ни одного стратегически важного для Южного федерального округа товара, поэтому можно констатировать, что в России нет инструментов для управления ценовыми рисками для ' региональных производителей локальной продукции, в частности для агропромышленных предприятий Южного федерального округа.
В третьей главе Разработка новых инструментов управления ценовыми рисками локальных товаров ЮФО работы предлагаются новые инструменты с помощью которых возможно осуществлять управление ценовыми рисками на локальных рынках агропромышленного сектора. В части управления ценовыми рисками при производстве масличных культур предлагаем вариант фьючерсного контракта на семена подсонечника с поставкой внутри страны.
Дачные бирж ЗАО НТБ www.micex.nl и ОАО РТС www.its.ru (пата обращения 15.09.11) Данные бирж ЗАО НТБ туц-.гшсех.ги и ОАО РТС www.rts.ru Гдата обращения 15.09.11)
В качестве базовой торговой площадки предполагается использовать ЗАО Национальная товарная биржа, как торговую площадку, имеющую опыт работы с поставочными контрактами на сельскохозяйственные товары. Поэтому механизм клиринга предлагается использовать тот, который сложися на указанной торговой площадке. Представлена спецификация контракта на семена подсонечника (таблица 7)
Таблица 7 - Спецификация фьючерсного контракта на семена подсонечника ГОСТ 22391-8917
Наименование показателя
Значение
Базовый актив
Семена подсонечника, соответствующие ГОСТ 22391-89
Количество базового актива
(минимальный лот)
65 метрических тонн
Торговый день
Торги по фьючерсам проводятся каждый рабочий день, если иное не установлено решением биржи.
Последним торговым днем фьючерса с определенным месяцем испонения (далее - серии фьючерса) является 15 число каждого месяца. Если данный день не является рабочим днем, то последним торговым днем является ближайший предыдущий рабочий день
Сроки обращения
фьючерсного
контракта
Одновременно проводятся торги фьючерсами с испонением в ближайшие 12 (двенадцать) месяцев испонения. При этом за три торговых дня до окончания последнего дня торгов по определенной серии фьючерса начинают проводиться торги по новой серии фьючерса.
Цена фьючерса
Указывается в рублях за одну тонну. Минимальный шаг цены составляет 5 рублей.
Условия поставки
Отгрузка осуществляется в течение 15 дней с момента окончания срока обращения фьючерсного контракта на бирже. С заключением между контрагентами договора купли-продажи.
Минимальная поставочная партия
1 лот (65 тонн)
Для обеспечения возможности заключения сделок на биржевой площадке необходимы следующие условия:
- аккредитация на биржевой торговой площадке;
- наличие средств для внесения гарантийного обеспечения на свой биржевой чет. В качестве гарантийного обеспечения по данному контракту предлагается
17 Составлено автором
величина равная 5% от стоимости контракта. То есть при стоимости базового актива 20 ООО рублей за тонну, с учетом минимального лота гарантийное обеспечение составит - 65 ООО рублей.
Аккредитация будет заключаться в подаче заявления, и предоставлении сведений об организации/индивидуальном предпринимателе, либо физическом лице, в упономоченный биржевой орган. Это позволит привлечь большой круг участников на рынок, что позволит увеличить его ликвидность.
Для снижения рисков предлагается использовать следующие механизмы:
- ежедневное начисление вариационной маржи на открытую позицию, рассчитываемую по следующей формуле:
ВМ=К*(Ц1-Ц2)18, где:
К - количество открытых позиций участника рынка;
Ц1 - цена покупки, если покупка совершалась в текущем дне, либо цена закрытия торгов по данному инструменту на предыдущий торговый день;
Ц2 - цена продажи, если продажа совершалась в текущем дне, либо цена закрытия торгов по данному инструменту на текущий торговый день.
- лимит позиции на одного участника в размере не более 10 ООО контрактов, что будет соответствовать примерно - 10-12% от валового сбора урожая, собранного в стране;
механизм увеличения размера гарантийного обеспечения по мере приближения срока поставки по фьючерсному контракту.
Другим инструментом, предлагаем организацию биржевой индикативной торговли молоком. В качестве торговой площадки предлагаем использовать ЗАО Национальная товарная биржа и ее филиал региональный филиал в городе Ростов-на-Дону. Спецификация предлагаемого к запуску торгов инструмента представлена в таблице 8.
По причине сложности длительного хранения молока и невозможности его перевозки на значительные расстояния без потери качества и значительного увеличения данный фьючерсный контракт предлагается сделать расчетным, то есть результатом испонения данного контракта будет зачисление или списание денежной суммы в зависимости от уровня цен базового актива. В качестве базового актива предлагается использовать ценовые ориентиры на коровье молоко, соответствующее ГОСТ Р 52054-2003.
" Составлено автором
Таблица 8 Ч Спецификация фьючерсного контракта на цельное молоко ОСТ Р 52054-200319
Наименование показателя
Значение
Базовый актив
Молоко натуральное коровье ГОСТ Р 52054-2003
Количество базового актива
(минимальный лот)
1 тонна
Торговый день
Торги по фьючерсам проводятся каждый рабочий день, если иное не установлено решением биржи.
Последним торговым днем фьючерса с определенным месяцем испонения (далее - серии фьючерса) является 15 число каждого месяца. Если данный день не является рабочим днем, то последним торговым днем является ближайший предыдущий рабочий день
Сроки обращения
фьючерсного
контракта
Одновременно проводятся торги фьючерсами с испонением в ближайшие 12 (двенадцать) месяцев испонения. При этом за три торговых дня до окончания последнего дня торгов по определенной серии фьючерса начинают проводиться торги по новой серии фьючерса.
Цена фьючерса
Указывается в рублях за одну тонну. Минимальный шаг цены составляет 1 рубль.
Учитывая, что нет единой цены на молоко и открытой оперативной фициальной информации о стоимости молока в качестве ориентира предлагаем спользовать публикуемые ежемесячно закупочные цены на коровье молоко ациональным союзом производителей молока Союз молоко, насчитывающим олее 3000 членов20. В частности, при значительном отклонении фьючерса от ндскса (под влиянием биржевых спекулянтов, направленного манипулирования ынком) вводятся . механизмы приостановки торгов. Кроме того, размер арантийного обеспечения целесообразно поставить в зависимость от разницы ежду стоимостью фьючерса и индексом и волатильности. При увеличении разницы тоимость приобретения контракта её увеличивающего может быть больше чем риводящего производный инструмент к равновесию. Это позволит сократить анипуляции с рынком, придать ему ценовую устойчивость.
Допуск к участию в торгах предлагается сделать максимально простым: - заявление на участие в торгах в адрес торговой площадки;
' Составлено автором
0 Официальный сайт www.so4zmoloko.ru (дата обращения 15.09.11)
- подтверждение наличия средств на счете, для обеспечения минимально необходимого уровня гарантийного обеспечения.
Так как инструмент расчетный, то в качестве инструментов по снижению рисков предлагаем:
- максимальное дневное отклонение цены установить на уровне 5 %;
- использовать механизм гарантийного обеспечения на уровне не менее 20 % от стоимости минимального лота.
- в случае наличия отрицательного значения по свободным средствам -принудительное закрытие позиции за 2 часа до окончания торгов по инструменту.
Учитывая наличие распространенного товара-заменителя для коровьего молока - сухого молока, предлагаем также ввести торги на спрэд между стоимостью натурального коровьего молока и сухого молока, контракты на которое предположительно начнут торговаться на ММВБ в апреле 2011 года. Предлагаемая спецификация спрэда представлен? в таблице 9.
Таблица 9. - Спецификация спрэда сухое молоко-цельное коровье молоко
№ п/п Наименование показателя Значение
1 Базовый актив Разница в стоимости фьючерсного контракта сухого молока 1 фьючерсного контракта коровьего молока,
2 Количество базового актива Отношение 100 контрактов
3 Торговый день Торги по фьючерсам проводятся каждый рабочий день, если иное н установлено решением биржи. Последним торговым днем спрэда с, определенным месяце испонения (далее - серии фьючерса) является день за 15 числ каждого месяца. Если данный день не.является рабочим днем, т последним торговым днем является ближайший предыдущий рабочи день
4 Сроки обращения опционного контракта Одновременно проводятся торги на все обращающие фьючерсны контракты.
5 Цена фьючерса Указывается отношение стоимости фьючерсов, выраженная в пунктах Минимальный шаг цены составляет 0,001 пункт.
6 Условия поставки Контракт является расчетным. Окончательный расчет осуществляете в последний рабочий день обращения.
Покупка спрэда будет означать покупку сухого молока и продажу цельног молока, продажа спрэда соответственно продажу сухого молока и покупк цельного. Использование данного инструмента принесет пользу всем участника*
ынка: производителям, переработчикам и спекулянтам. Данный инструмент будет тправлен, прежде всего, на поддержание объективного соотношения между оварами заменителями, и расширит возможности по хеджированию ценовых исков для производителей и переработчиков продукции.
Так же для расширения возможностей управления ценовыми рисками редлагается внедрить американские опционы put и call на фьючерсный контракт на емена подсонечника и на коровье молоко. С учетом того, что фьючерсный контракт на семена подсонечника предполагается сделать поставочным, опционы ак же предлагаем сделать поставочными, а опционы на молоко - расчетными. Это изволит создать гибкую и функциональную систему управления ценовыми исками по рассматриваемым продовольственным товарам.
В рамках, данной работы был разработан агоритм построения эффективной истемы хеджирования по каждому отдельному элементу, по которому существуют иски изменения цен который предполагает несколько этапов принятия решения о целесообразности осуществления механизма хеджирования(рисунок 4):
- определить размер потерь от неблагоприятного изменения цен на рынке;
- определить возможность хеджирования деривативами;
- подготовить внутренние и внешние документы процесса хеджирования, тладить систему соответствующего делопроизводства ;
- определить затраты на хеджирование в зависимости от используемых инансовых инструментов;
- проанализировать рынок на предмет номенклатуры доступных инструментов еджирования с выходом на соответствующие рынки и доступом к инструментам;
- сопоставить величину возможных потерь в случае отказа от хеджа. Если федполагаемые потери окажутся меньше затрат на хеджирование, то разумнее удет отказаться от хеджа;
- разработать стратегию хеджирования, учитывая вид актива, который одлежит страхованию, срок страхования, приемлемые для компании затраты на существление хеджирования, конкретный рынок.
Рисунок 4 - Агоритм принятия решения о возможности хеджирования Таким образом, использование имеющегося комплекса инструментов п предложенной нами технологии принятия решений позволит оптимизироват процессы ценообразования на локальных рынках ЮФО и создаст необходимые дл управления ценовыми рисками инструменты, позволяющие повысить устойчивост развития АПК в догосрочной перспективе за счет улучшения уровня финансово устойчивости его предприятий.
В заключении диссертационного исследования приводятся основны теоретические выводы и рекомендации.
Результаты исследования отражены в следующих работах:
Статьи, опубликованные в рекомендуемых ВАК изданиях:
1) Губин И.В. Проблемы развития локальных рынков Южного Федерального круга // Учет и статистика. 2011 №1 (21) - 0,5 п.л.
2) Губин И.В. Современное состояние рынка срочных контрактов на родовольственные товары в России // Новые Технологии - №1, 2011.- 0,4 п.л.
3) Губин И.В. Перспективные направления развития аграрного сектора ЮФО / Новые Технологии - №1, 2011. - 0,4 п.л.
Статьи в сборниках и других научных изданиях:
4) Губин Й.В. Основные принципы биржевой торговли локальными гродуктами // Материалы конференции Инновации. Инвестиции. Технологии -011 НОУ ВПО Институт управления, бизнеса и права, 2011 - 0,3 п.л.
5) Губин И.В. Учет временной стоимости при хеджировании рисков пционами // Материалы конференции Инновации. Инвестиции. Технологии Ч 011 НОУ ВПО Институт управления, бизнеса и права, 2011 - 0,3 п.л.
6) Губин И.В. Современные тенденции развития мировых товарных бирж. // ктуальные проблемы экономического развития в условиях глобализации и
шкоторые вопросы методологии, НОУ ВПО Институт управления, бизнеса и рава, 2011 - 0,3 п.л.
7) Губин И.В. Развитие методов управления рисками изменения цен на Хельскохозяйственные товары. // Актуальные проблемы экономического развития в словиях глобализации и некоторые вопросы методологии, НОУ ВПО Институт правления, бизнеса и права, 2011 - 0,3 п.л.
Подписано в печать 8.1.0.2011 Гарнитура Тайме. Формат 60х8<1 1/15. Бумага офсетная. Печать ризография. Заказ № 1945. 1,15 п.л. Тираж 120*экз.
Издание Института управления, бизнеса и права Отпечатано в типографии ИУБнП 344068, г. Ростов-па-До ну, пр. М. НагиО"1гпа, ЗЗЛ/47
Похожие диссертации
- Формирование и развитие регионального регулирования предпринимательской деятельности
- Развитие регионального зернового рынка на основе маркетингового подхода
- Маркетинг формирования и развития региональной инфраструктуры розничной торговли на примере городов
- Формирование и развитие региональных локальных рынков за счет управления ценовыми рисками (на примере ЮФО).
- Формирование и развитие срочного валютного рынка России