Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Формирование и развитие эффективного механизма организации синдицированного кредитования в Российской Федерации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Семенова, Анастасия Викторовна
Место защиты	Москва
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование и развитие эффективного механизма организации синдицированного кредитования в Российской Федерации"

ГОССШ'ГСКИН ГОСУДАРСТВ ЕШ1M i ГОЦП W.IU УШШКРСШ E i

ФОРМИРОВАНИЕ II РАЗВИТИЕ ЭФФЕКТИВНОГО МЕХАНИЗМА ОРГАНИЗАЦИИ СИНДИЦИРОВАННОГО КРЕДИТОВАНИЯ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Специальность: 08.00.10 -финансы, денежное обращение ; кредн г

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой c i encan кандидата экономических наук

Семеиоиа Анастасии BuKTopumui

Muci.ii 2009

003467797

Работа выпонена на кафедре Финансы и кредит Российского государственного социального университета

Научный руководитель:

Официальные оппоненты:

кандидат экономических наук, доцент Андрющенко Галина Ивановна заведующая кафедрой Социального страхования и антикризисного управления Российского государственного социального университета

доктор экономических наук, профессор Новичков Андрей Викторович профессор кафедры Политической экономии и международных экономических отношений Российского государственного социального университета

доктор экономических наук Кузаева Оксана Анатольевна профессор кафедры Бухгатерский учет, финансы и аудит Московского Государственного Университета Приборостроения и Информатики

Ведущая организация:

Академия труда п социальных отношений

Защита состоится 13 мая 2009 года в 14 часов на заседании диссертационного совета Д212.341.03 в Российском государственном социальном университете по адресу: 129226, Москва, ул. Вильгельма Пика, д. 4, к. 2, конференц-зал.

С диссертацией можно ознакомиться в Научной библиотеке Российского государственного социального университета по адресу: 129226, Москва, ул. Вильгельма Пика, д. 4, к. 3 и на интернет-сайте www.rgsu.net

Автореферат разослан л1/6 апреля 2009 года

Ученый секретарь

диссертационного совета Д212.341.03 д.э.н., профессор

Г1.В. Солодуха

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Конец XX - начало XXI столетия ознаменовались усилением финансовой глобализации, бурным ростом и дерегулированием финансовых рынков, стремительным развитием новых банковских технологий и финансовых инструментов, масштабным движением как прямых, так и портфельных инвестиций. Тем не менее, возможности банковского сектора в удовлетворении потребностей российских компаний в финансировании в настоящее время невелики, а российские предприятия остро нуждаются в заемных средствах, которые будут способствовать выходу из кризиса и обеспечат дальнейший устойчивый экономический рост. Следует учитывать, что степень изношенности основных фондов в промышленности, на транспорте, а также в отраслях, обеспечивающих социальную инфраструктуру, достигает 70-80%. Хотя удельный вес банковских кредитов в структуре инвестиций в основной капитал предприятий в последние годы увеличися, его уровень остается невысоким, так как инвестиционные возможности коммерческих банков существенно ограничены наметившейся тенденцией отставания капитализации банковского сектора от роста объема его операций, что ведет к снижению достаточности капитала банков.

В условиях несоответствия структуры реального и банковского секторов экономики, когда активы крупнейших российских предприятий значительно превосходят активы большинства банков, предоставление синдицированных кредитов становится одним из самых привлекательных способов кредитования. Синдикации имеют одно неоспоримое преимущество - они позволяют в условиях ограниченности ресурсов кредитных институтов удовлетворять значительные потребности, которые возникают у различных компаний при реализации определенных проектов. Рост интереса к синдицированному кредитованию, как со стороны заемщиков, так и со стороны кредиторов обусловлен рядом причин. Для заемщика синдицированное кредитование является наиболее

простым и быстрым способом получения финансирования в крупных объемах, а для кредиторов объединение в синдикат уменьшает кредитные риски, открывает возможность доступа одного потенциального кредитора к проверенным клиентам другого, кроме того, синдицированное кредитование в несколько раз увеличивает возможности меких и средних кредиторов при реализации крупномасштабных проектов,

В настоящее время российские банки не обладают достаточным опытом осуществления синдицированного кредитования, отсутствует и нормативная база в этой области. В этой связи представляется бесспорной необходимость анализа зарубежного опыта организации синдицированного кредитования, с целью его адаптации и применения на российском рынке для разработки оригинального механизма организации синдицированного кредитования в России.

Необходимость проработки и решения этих проблем и определяет актуальность заявленной темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. В современной западной экономической литературе уделяется большое внимание исследованию проблем привлечения синдицированных кредитов. Достаточно поно исследованы актуальные вопросы и различные аспекты синдицированных кредитов, их механизм и эффективность для кредиторов и заемщиков, а также динамика мирового рынка синдицированных кредитов. Среди западных специалистов можно отметить работы таких авторов, как Топу Rhodes, Andrew Fight, Yener Altunbas, Blaise Gadanecz, Alper Kara и др.

В работах российских авторов вопросы теории и практики использования синдицированных кредитов проработаны еще недостаточно, хотя в последние годы данному вопросу стали уделять большее внимание. В экономических статьях авторы выявляют причины слабого развития и препятствия для развития синдицированного кредитования в России (публикации В.В. Громковского, А. Жемчугова, М. Матовникова, В.Д. Мехрякова, Р.В. Пивкова, Г.В. Сухушиной, А.И. Ольшаного и др.), кроме того теме синдицированного кредитования посвящены некоторые диссертационные исследования (О.М. Григорьева,

Ю.В. Данилина, A.B. Бояренков). Но фактически отсутствуют работы, где бы целиком рассматривались вопросы сущности и происхождения синдицированного кредитования, классификации синдицированных кредитов, этапов развития рынка синдицированного кредитования, атаюке механизма реализации данного вида кредитования в России.

Ряд российских банков, таких как Альфа Банк, Внешторгбанк, Росбанк и другие проводят систематические исследования рынка синдицированных кредитов. Мониторинг этих рынок проводят также некоторые иностранные банки, рейтинговые компании (Moody's, Standard & Poor's, Fitch Ratings), а также информационные агентства Reuters, Cbonds.

Недостаточная разработанность указанных проблем, фрагментарный характер исследований, не затрагивающих многих важных теоретических и практических аспектов организации синдицированных кредитов, делает данное направление одним из перспективных объектов научных разработок, обуславливает необходимость дальнейшего изучения, определяет цель и задачи диссертационной работы.

Объектом диссертационного исследования являются российский и мировой рынки синдицированных кредитов.

Предметом исследования является совокупность кредитно-финансовых отношений, складывающихся между сторонами, участвующими в процессе синдицированного кредитования.

Научная гипотеза диссертационного исследования состоит в том, что разработанные направления формирования эффективного механизма организации синдицированного кредитования будут способствовать привлечению значительных объемов заемных средств в различные отрасли российской экономики, а, следовательно, и их устойчивому развитию.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка механизма организации синдицированного кредитования в России, который позволит

максимально эффективно удовлетворять потребности российских компаний в заемных средствах.

Достижение поставленной цели реализуется через решение следующих задач диссертационного исследования:

- определить место и роль синдицированного кредитования на договом рынке России;

- проанализировать на основе информационных и статистических данных динамику развития рынка синдицированных кредитов в России в условиях стабильного финансового рынка и в условиях финансового кризиса;

- обобщить зарубежную и российскую практику организации синдицированных кредитов и оценить возможности использования зарубежного опыта в процессе построения эффективной системы синдицированного кредитования в России;

- выработать методические основы и практические рекомендации по формированию эффективного механизма организации синдицированного кредитования в России;

- разработать модель процесса привлечения синдицированного кредита для российского банка.

Теоретико-методологическая основа н информационная база исследования. Теоретико-методологическая база исследования состоит из существенных положений и выводов, содержащихся в работе отечественных и зарубежных ученых, посвященных различным проблемам синдицированного кредитования, выводов, сделанных на основании обобщения соответствующего международного опыта, из законодательных актов и нормативных документов, в которых определяются параметры и требования к процедурам синдицированного кредитования в России.

В работе широко используются материалы сайтов Интернета, аналитические исследования рынка синдицированных кредитов, проведенные Банком России, другими банками и рейтинговыми компаниями, а также статистические материалы.

При написании работы автором использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации и нормативные акты Центрального Банка РФ.

В процессе диссертационного исследования применялись общенаучные методы и приемы: научной абстракции, анализа и синтеза, сравнительного анализа, моделирования, системно-структурного подхода к анализу предмета исследования.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в теоретическом обосновании и разработке рекомендаций по формированию эффективной системы синдицированного кредитования в России.

Результаты, характеризующие научную новизну диссертационной работы, отражены в следующем:

- на основе системного анализа имеющихся статистических данных установлено, что в условиях финансового кризиса основным источником внешнего финансирования для российских компаний является рынок синдицированных кредитов; выявлены и обоснованы преимущества привлечения синдицированных кредитов перед другими видами инструментов российского догового рынка;

обоснованный анализ развития рынка синдицированного кредитования в условия стабильного финансового рынка и в условиях финансового кризиса позволил выявить основные тенденции и закономерности развития рынка и разработать схемы синдицированных кредитов в указанных условиях;

- выявлены проблемы, связанные с организацией синдицированного кредитования в России, доказана необходимость унификации кредитной практики и документации при синдицированном кредитовании, а также предложены пути решения данных проблем с использованием зарубежного опыта;

- предложены и обоснованы методические основы и практические рекомендации по формированию эффективного механизма организации синдицированного кредитования в России, учитывающего интересы

участников рынка синдицированных кредитов и обуславливающего доходность их операций;

- разработана модель процесса организации синдицированного кредитования для российского банка, которая призвана унифицировать и стандартизировать процесс организации привлечения синдицированного кредита, а также установить правила работы и порядок взаимодействия сотрудников структурных подразделений российского банка при организации данной сдеки.

К наиболее существенным результатам диссертационного исследования, содержащим научную новизну и выносимым на защиту, относятся следующие положения:

- Обоснована оценка синдицированного кредитования как одного из основных источников привлечения финансовых ресурсов российскими заемщиками. Синдицированное кредитование позволяет заемщикам привлекать значительные объемы финансирования, что невозможно реализовать посредством двустороннего кредитования в связи с ограниченностью ресурсов отдельно взятых кредитных институтов. Даже в условиях ухудшения конъюнктуры кредитных рынков - как мирового, так и российского, рынок синдицированных кредитов остается доступным для ряда российских компаний, тогда как рынки других договых инструментов закрыты.

- Доказана и обоснована необходимость создания эффективного механизма организации синдицированного кредитования в России, что будет способствовать многократному увеличению возможностей банковской системы в целом. Использование синдицированных кредитов позволит аккумулировать необходимые кредитные ресурсы, в частности для осуществления крупных догосрочных инвестиций, а также снизить риски банковской деятельности в стране.

- Предложены меры по формированию эффективного механизма синдицированного кредитования в России:

Хразработка совершенной нормативно-правовой базы по синдицированному кредитованию, включающая внесение

соответствующих изменений в инструкции Банка России, а также принятие отдельного законодательного акта, регулирующего процесс синдицированного кредитования;

Хпредставлена и обоснована технология страхования ответственности финансовых институтов при организации синдицированного кредитования, которая позволит минимизировать риски кредиторов, участвующих в подобных сдеках;

Хобоснована необходимость развития в России вторичного рынка синдицированных кредитов, который будет способствовать увеличению числа участников посредством выхода на рынок более меких кредитных институтов, а также позволит российским банкам осуществлять эффективное управление рисками, возникающими в процессе организации синдицированных кредитов, а также указываются проблемы становления этого рынка;

Хсделан и обоснован вывод о необходимости развития регионального рынка синдицированного кредитования, как альтернативы расширения филиальной сети крупных и средних российских банков и повышения конкурентоспособности региональных банков.

- Предложено привлекать синдицированные кредиты через российскую банковскую систему, как один из наиболее доступных путей формирования финансовых ресурсов для ускорения процесса развития экономики России в кризисный и посткризистный период, в связи с чем разработана модель процесса организации синдицированного кредитования для российского банка и предложено в качестве предмета залога использовать действующий портфель частных кредитов, что снизит совокупный риск заемщика, так как синдикат кредиторов концентрируется на анализе специфических рисков именно этой группы активов.

Практическая значимость работы. Основные выводы и рекомендации, сделанные в работе, могут быть использованы в практической деятельности:

- для развития нормативно-правовой базы в области регулирования организации синдицированных кредитов;

- для совершенствования процедур и технологий при осуществлении синдикаций;

- при разработке внутренних документов кредитных и иных организаций в отношении синдицированного кредитования, а также в работе специалистов таких организаций.

Апробация результатов исследования. Результаты исследования были использованы в учебном процессе в Российском Государственном Социальном Университете и Московском новом юридическом институте по таким дисциплинам как Финансы и кредит, Банки, кредит, деньги, Финансовый менеджмент.

Основные положения и выводы диссертации были использованы при разработке процесса Синдицированное кредитование для Банка, а также в подготовке внутренних инструкций и положений ОАО КБ СОЦГОРБАНК, и нашли отражение в трех публикациях автора общим объемом 1,67 п.л.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, объединяющих 7 параграфов, заключения, списка литературы из 149 наименований и 4 приложений.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении диссертационного исследования обосновывается актуальность темы исследования, характеризуется степень ее проработанности в зарубежной и отечественной экономической литературе, определяются цели, задачи, предмет и объект, научная гипотеза, а также методологическая и теоретическая основы исследования, раскрыта научная новизна, формулируются основные положения, выносимые на защиту, дается характеристика практической значимости работы и отражается ее структура.

В первой главе Методологические основы синдицированного кредитования рассматривается история становления рынка синдицированных кредитов, исследуется специфика синдицированного кредитования, выявляются его преимущества и недостатки для участников, исследуется организация привлечения синдицированных кредитов, проводится анализ рисков, возникающих при синдицированном кредитовании, а также проводится исследование вторичного рынка синдицированных кредитов.

В первом параграфе Сущностные категории и специфика синдицированного кредитования устанавливаются этапы развития рынка синдицированных кредитов за рубежом и в России.

Автором установлено, что синдицированный кредит не является самостоятельной формой кредита, а это вид банковского кредита, который основывается на тех же принципах, что и другие виды банковских кредитов, меняется только механизм аккумуляции кредитных ресурсов и техника предоставления кредита. Основными принципами синдицированного кредита являются: возвратность, срочность, платность, целенаправленность, дифференцированность, обеспеченность. Кроме общих принципов автор указывает и специфические принципы, которые относятся только к синдицированному кредитованию: раздельность обязательств кредиторов, участие агента, демократия в синдикате, принцип пропорциональности распределения, возможность передачи прав кредиторов.

Кроме того, в первом параграфе приводится классификация синдицированных кредитов по следующим критериям:

- срочность (краткосрочные, среднесрочные, догосрочные);

- цель кредита (рефинансирование, финансирование сделок по приобретению активов, формирование кредитного портфеля, проектное финансирование);

продожительность действия (временные и постоянно действующие);

- обеспечение кредита (обеспеченные и необеспеченные);

- принцип формирования синдиката (открытый и клубный);

- инструменты кредитования (срочный заем, револьверный, заем, резервная кредитная линия).

Синдицированный кредит по своей сути не сильно отличается от той конструкции и того набора обязательств, о которых договариваются банки в рамках двустороннего договора о предоставлении кредитов заемщику. Специфической чертой синдицированного кредитования является то, что ссуда выдается синдикатом кредиторов, представляющим собой группу банков (не менее 2-х), которые могут быть из разных стран, объединившихся для предоставления кредита.

В работе проводится анализ формирования конечной стоимости привлеченных кредитных средств, которая обуславливается различными комиссиями, банковской маржой и собственно процентной ставкой по кредиту. Определено, что доля затрат заемщика по синдицированному кредиту зависит от условий конкретной сдеки, но, как правило, основная сумма дога составляет 90-93% от всех платежей заемщика по кредиту, доля процентных платежей занимает 5-7%, доля допонительных расходов достигает 2-3%. Автором классифицированы комиссионные вознаграждения, которые может уплачивать заемщик при организации синдицированного кредита.

Автор выделяет следующие основные преимущества синдицированного кредитования для заемщиков: значительный объем кредитования, который часто невозможно достигнуть при работе с одним банком; снижение стоимости финансирования; относительно короткие сроки привлечения; отсутствие необходимости государственной регистрации кредита; гибкость в оформлении кредита; возможность определить перечень потенциальных инвесторов; требование к раскрытию информации определяется заемщиком; сочетание свойств закрытого кредита и открытого типов финансирования; возможность для заемщика создать положительный имидж на российском и международном рынках капитала.

В свою очередь кредиторы также получают ряд преимуществ: диверсификация кредитных рисков; расширение клиентской базы; снижение рисков невозврата кредита; унификация методик оценки эффективности проектов и анализа рисков.

Во втором параграфе Анализ и управление рисками, возникающими в процессе синдицированного кредитования рассматриваются специфические риски, которые могут возникнуть в процессе организации синдицированного кредитования, VI предложены пути их минимизирования:

- риск отсутствия или недостаточного опыта банка-организатора: чтобы свести к нулю данный вид риска необходимо выбирать таких организаторов, которые имеют немалый положительный опыт в организации синдицированных кредитов;

- риск неплатежеспособности банка-агента: для минимизации данного риска необходимо проводить тщательный анализ финансового состояния банка-агента;

- риск недобросовестного поведения или халатности банка-агента: управление данным видом риска происходит посредством кредитного договора, в котором дожны быть четко прописаны вопросы организации, предоставления и возврата кредита;

- риск неплатежеспособности заемщика: чтобы обезопасить себя, принимая решение об участии в синдицированном кредите, потенциальные кредиторы проводят оценку кредитоспособности заемщика, которая осуществляется на базе информации, предоставленной заемщиком, а также на основе данных, предоставленных внешними источниками информации;

- риск недобросовестного поведения кредиторов: данный вид риска также регулируется договором о предоставлении синдицированного кредита, в котором прописывается, что обязательства банков самостоятельны и не обусловлены участием или неучастием в кредите какого-либо из банков;

- риски, связанные с неточным раскрытием информации: организатор кредитования, как правило, несет ответственность перед участниками синдиката за достоверность сведений, включенных в информационный меморандум и проект договора о синдицированном кредитовании, однако, с целью уменьшения риска быть привлеченным к ответственности за предоставление недостоверных сведений организатор может включить в информационный меморандум утверждение об отказе от ответственности;

- правовой риск: для его устранения в договор могут быть внесены статьи об обязанности заемщика поностью погасить кредит в случае изменения национального законодательства, лишающего международное кредитование юридической основы.

Автор приходит к выводу, что анализ рисков при синдицированном кредитовании дожен быть более детальным, чем при кредитовании на двусторонней основе, и в соответствии с этим при принятии решения о предоставлении синдицированного кредита, риск принятия недостаточно взвешенного решения ниже, чем при кредитовании единственным кредитором.

В третьем параграфе Особенности функционирования вторичного рынка синдицированных кредитов рассматриваются принципы функционирования вторичного рынка синдицированных кредитов и проводится анализ его развития за рубежом.

Вторичный рынок синдицированных кредитов предполагает передачу поностью (или частично) доли кредита более меким инвесторам.

В диссертации рассматриваются участники вторичного рынка: маркет-мейкеры, занимающиеся систематической покупкой и продажей долей; активные трейдеры - специализированные торговцы просроченными обязательствами; случайные продавцы/ инвесторы, которые присутствуют на вторичном рынке или как продавцы кредитов для урегулирования балансовых позиций, или как догосрочные инвесторы, которые покупают доли и держат их до истечения срока погашения кредита.

Автором анализируются два вида сделок на вторичном рынке синдицированных кредитов:

- передача прав - продажа доли в синдицированном кредите одним участником синдиката другому участнику или стороннему банку;

- участие - заключается договор между первоначальным кредитором и покупателем кредита, в результате чего покупатель становится участником в доли кредита.

Самым развитым вторичным рынком считается американский рынок: доля переносимых кредитов от общего числа синдицированных кредитов составляет здесь порядка 25%, однако, значительную часть здесь составляют и кредиты с сомнительными перспективами погашения. Второе место после США занимает Европа, где на вторичном рынке обращается всего лишь 10% синдицированных кредитов, а доля проблемных кредитов здесь гораздо меньше, чем в США.

Во второй главе Развитие синдицированного кредитования в России на современном этапе выявляется место синдицированных кредитов на договом рынке России и исследуется развитие российского рынка синдицированных кредитов в последние годы.

В первом параграфе Состояние догового рынка Российской Федерации в современных условиях автор рассматривает инструменты, используемые российскими заемщиками для привлечения финансирования. В своем исследовании автор проводит сравнение синдицированного кредита с двусторонним кредитом, выпуском кредитных нот (СЬЫ), выпуском еврооблигаций и рублевых облигаций, выявляя преимущества и недостатки каждого инструмента.

С 2008 года традиционные источники длинных денег иссякают. Основными путями финансирования российских заемщиков были и остаются кредиты российских банков, а также синдицированные кредиты, предоставляемые иностранными банками (см. рис. 1). Кроме того, основным источником внешнего финансирования для российских компаний остается рынок синдицированных кредитов.

Рис. 1. Структура догового рынка российских корпоративных заемщиков1

В Кредиты, предоставленные российскими банками N Рублевые корпоративные облигации а Еврооблигации

И Синдицированные кредиты иностранных банков

Проанализировав российских заемщиков, предварительно разбив их на группы в зависимости от возможности рефинансирования своих заимствований, автор предполагает, что, несмотря на ухудшение конъюнктуры кредитных рынков, а также повышения процентных ставок по синдицированным кредитам, рынок синдицированных кредитов все же будет открыт для ряда российских компаний.

Во втором параграфе Динамика развития российского рынка синдицированных кредитов автор подробно рассматривает тенденции развития рынка синдицированных кредитов в условиях отсутствия кризисных явлений в экономике России и в условиях нестабильного финансового рынка.

К началу 2008 сформировася достаточно прозрачный рынок, как заемщика, так и кредитора: определися пул иностранных банков, которые постоянно участвуют в организации синдицированных кредитов для российских заемщиков. И, несмотря на то, что аппарат рынка синдикаций еще не идеален, можно отметить позитивный факт, что

1 По данным Центрального Банка РФ и СЬошЗв.

до 2008 года рынок синдицированных кредитов развивася гигантскими темпами. Это обуславливается тем, что синдицированное кредитование является одним из путей повышения инвестиционного потенциала Российской Федерации.

Автор дает общую характеристику российского рынка синдицированных кредитов в условиях стабильного финансового рынка и выделяет следующие тенденции развития:

- доминирование иностранных банков на российском рынке (являются организаторами более 90% всех синдикаций);

- основными заемщиками синдицированных кредитов выступают нефтегазовые и сырьевые компании;

- наблюдается значительное увеличение количества отраслей, привлекающих синдицированные кредиты;

- российский рынок лизинга начинает использовать синдицированные кредиты;

- синдицированные кредиты являются основными источниками финансирования сделок слияний и поглощений;

- на российском рынке преобладают краткосрочные заимствования (более 50% сделок);

- основная валюта синдикаций - долары США;

- укрепление позиций рублевых синдицированных кредитов;

- основная цель синдицированных кредитов - рефинансирование существующих кредитов.

Во второй половине 2007 года работа догового рынка была практически парализована глобальным кризисом ликвидности, альтернативой стали синдицированные кредиты, объем которых за 2007 год вырос практически вдвое - до 70 мрд доларов. Такое резкое увеличение объемов синдицированных кредитов связано не только с естественным развитием инструмента, но и с проблемами на мировом рынке капиталов, так, в 3-4 кварталах 2007 года синдицированные кредиты оставались практически единственным источником заимствований.

С начала 2008 года объемы привлекаемых синдицированных кредитов сократились, по данным СЬопёэ за 2008 год российские компании привлекли чуть более 52 мрд доларов.

Проводя анализ организации синдицированного кредитования в условиях финансового кризиса, автор заключает, что для заемщика приоритетной является задача привлечения ресурсов, а не создания публичной истории.

В диссертации разработаны схемы организации синдицированных кредитов в условиях стабильного финансового рынка (см. рис. 2 - а) и в условиях финансового кризиса (см. рис. 2-6),

Рис. 2. Организация синдицированного кредитования в условиях стабильного финансового рынка и в условиях финансового кризиса а) б)

Широкая база инвесторов. -Открыть!л рынок.::

' Организатор Х

Выдеч! федот*

Заемщик , }

Агент по расчетам

Обслуживание к^дита

!: Пул кредиторов (обычно 3-5)'

Еылача федита

В процессе анализа развития рынка синдицированных кредитов в условиях кризиса выявлены его основные тенденции:

- изменение условий финансирования для заемщиков в сторону ухудшения;

- изменение источников предоставления синдицированных кредитов -с европейских банков на банки стран-экспортеров нефти;

- лидерами рынка по объему и количеству организованных синдицированных кредитов являются одни и те же банки, тогда как традиционно одна группа банков специализировалась на небольшом количестве крупных сделок, а другая - на большом количестве более меких.

Проводя анализ рынка синдицированных кредитов в условиях кризиса, автор приходит к заключению, что синдицированное кредитование в данном случае является одним из основных инструментов, обеспечивающих большой объем ликвидности.

В третьей главе Проблемы формирования эффективного механизма синдицированного кредитования в России рассматриваются составляющие для формирования эффективного механизма синдицированного кредитования в России, и строится модель процесса организации синдицированного кредита для российского банка.

В первом параграфе Условия развития российского рынка синдицированных кредитов автор выявляет проблемы развития рынка синдицированных кредитов в России. К числу таких проблем можно отнести отсутствие нормативно-правовой базы и унифицированных процедур синдицированного кредитования, сохраняющийся дефицит взаимного доверия среди банков и неотработанность в российской юридической практике процедур, дающих право участникам переуступать свою долю в синдицированном кредите на вторичном рынке.

Решение данных проблем связано с формированием эффективного механизма синдицированного кредитования в России. На данном этапе развитие синдицированного кредитования в России требует как обобщения теории и практики, накопленной к настоящему моменту, так и всестороннего анализа форм и методов организации синдицированного кредитования за рубежом. Обращение к зарубежной практике в данной ситуации необходимо, так как данный вид кредита за рубежом имеет многолетнюю историю, тогда как для России это сравнительно новый инструмент.

Автор указывает, что необходимо разработать совершенную нормативно-правовую базу по синдицированному кредитованию: внести соответствующие изменения в инструкции Банка России, а также необходимо принять отдельный законодательный акт, который регулировал бы процесс синдицированного кредитования.

В настоящее время только Инструкция Банка России от 16.01.2004 № 110-И Об обязательных нормативах банков определяет синдицированный кредит и условия, при которых в соответствии с российским законодательством кредит признается синдицированным.

Инструкцией предусмотрены три типа синдицированных кредитов:

1. Совместно инициированный синдицированный кредит -совокупность отдельных кредитов, предоставляемых кредиторами одному заемщику.

2. Индивидуально инициированный синдицированный кредит -кредит, предоставляемый банком- первоначальным кредитором от своего имени и за свой счет.

3. Синдицированный кредит без определения долевых условий -кредит, выдаваемый банком-организатором заемщику от своего имени в соответствии с условиями заключенного с заемщиком кредитного договора, при условии заключении банком-организатором договора с третьими лицами.

Автор заключает, что, несмотря на то, что в настоящее время Инструкция № 110-И является единственным нормативно-правовым документом по вопросам синдицированного кредитования, ни один из типов кредитов, описанных в ней, не соответствует наиболее часто используемым в международной практике структурам синдицированного кредитования.

В связи с этим, автор предлагает внести в данную инструкцию еще один тип синдицированного кредита, когда в соответствии с мировой, а также и существующей российской практикой, при предоставлении заемщику синдицированного кредита подписывается один договор между кредиторами, включая банка-агента, и заемщиком, который устанавливает

права и обязанности сторон, стоимость кредита, порядок расчетов по нему, а также взаимоотношения между кредиторами и банком-агентом.

В связи с отсутствием единого текста договора о синдицированном кредите, основанного на положениях российского права, банки, участвующие в синдикате составляют собственный вариант договора, который, как правило, готовится иностранными юридическими компаниями, работающими в России. В основе такого договора лежат нормы английского, реже немецкого права, и по возможности данный документ стараются подстроить под действующее российское законодательство.

Таким образом, автор приходит к выводу, что успех синдицированного кредитования в России напрямую зависит от разработки специального законодательного акта, устанавливающего четкие права и обязанности участников сдеки.

Данный законодательный акт дожен определить основные принципы синдицированного кредитования, содержать четко описанную процедуру вьщачи кредита, функции банка организатора и банка агента, права и обязанности банков участников, механизм формирования залогов, продажу долей, процедуру рассмотрения споров, налогообложение получаемых доходов, возможно, льготы участвующим банкам-нерезидентам, а также разработку методик оценки финансового состояния заемщиков.

Необходимо обобщить банковскую практику, а также разработать методические материалы и рекомендации по синдицированному кредитованию.

В случае, когда банки выступают в роли организаторов синдицированного кредита необходимо включить в учетную политику банка порядок отражения синдицированных кредитов в бухгатерском учете.

Кроме того, в своем исследовании автор предлагает включить в практику организации синдицированных кредитов страхование ответственности финансовых институтов, участвующих в синдикации,

так как в связи с неотработанностью законодательства в области синдицированных кредитов, очень часто предъявляются иски, связанные с ответственностью финансового института.

Необходимо также унифицировать кредитную практику, правовое оформление кредитов и пакетов документов, используемых банками в кредитном процессе, связанном с синдикацией, что будет способствовать установлению доверия между банками. В России унификация оформления сделок создает благоприятные предпосыки для создания вторичного рынка синдицированных кредитов.

Автор указывает, что при формировании вторичного рынка синдицированных кредитов необходимо использовать опыт международных банков, которые максимизируют прибыль за счет комиссионных доходов. А в России, если банк в результате подготовки к сдеке однажды оценил риск и принял его себе на баланс, то продажу актива он будет рассматривать лишь как вынужденную меру. На самом же деле вторичный рынок позволит российским банкам активнее управлять рисками, так как предполагает продажу риска по существующему портфелю. Поэтому необходимо законодательно закрепить способы передачи рисков при синдицированном кредите: субучастие и соглашение об участии в риске.

Кроме того, развитие вторичного рынка в России тормозит и перспектива попасть под налогообложение, так как неточности российского налогообложения при уступке прав требований постоянно указывают на фактор риска для инвесторов.

В последние годы российские банки стали перенимать опыт у своих зарубежных колег и организовывать рублевые синдицированные кредиты для заемщиков второго и третьего эшелонов. Поэтому автор выделяет одним из этапов формирования эффективной системы организации синдицированного кредитования в России развитие сегмента рублевого синдицированного кредитования региональных заемщиков. Развитие регионального механизма синдицированного кредитования с участием региональных банков может стать для крупных и средних

российских банков альтернативой расширению филиальной сети, так как синдицированное кредитование на современном этапе является одним из наиболее перспективных способов проникновения крупных банков в регионы. Развитие синдицированного кредитования в регионах будет иметь положительный эффект как для банков, так и для заемщиков.

Для расширения регионального рынка синдицированных кредитов необходимо решить следующие основные задачи:

1) содействие эффективной трансформации сбережений в инвестиции и создание инфраструктуры инвестиционного рынка;

2) предоставление государственных гарантий по синдицированным проектам как инновационной составляющей рынка банковских услуг;

3) отработка технологии для активного поддержания рынка.

Решение данных задач необходимо производить поэтапно, по мере

развития рынка синдицированного кредитования в регионах России.

В завершении параграфа автор утверждает, что для построения эффективной системы синдицированного кредитования в России необходимо решить ряд современных проблем и создать законодательную базу с использованием зарубежной теории и практики данного вопроса.

Во втором параграфе Модель организации процесса синдицированного кредитования для российского банка автор разрабатывает модель организации привлечения синдицированного кредита для банка, которая является частью системы эффективной организации синдицированного кредита в России.

В период финансового кризиса, а также в дальнейшем во время выхода из кризиса и последующего развития экономики Российской Федерации, автор предлагает привлекать синдицированные кредиты в национальную экономику через банковскую систему. Преимущества подобного подхода очевидны: помимо того, что деятельность банков предельно прозрачна, так как основная масса российских банков готовит отчетность в соответствии с международными стандартами бухгатерской отчетности, эти структуры так же традиционно имеют тесные связи с потенциальными иностранными кредиторами в форме корреспондентских

отношений. Уже в дальнейшем финансовые ресурсы, полученные под гарантии банка, могут быть направлены конкретному производственному предприятию или распределены между менее заметными субъектами экономики.

Так как в настоящее время нормативно-правовая база по синдицированному кредитованию далека от идеальной, и российские банки сами вынуждены разрабатывать методологию организации синдицированного кредита, автором разработана модель процесса, регламентирующая привлечение синдицированного кредита для российского банка.

В работе определен список подразделений - испонителей и четко установлен объем работы в процессе организации синдицированного кредитования для каждого из них.

Критериями начала процесса является потребность банка в привлечении значительного объема кредитных средств (см. рис. 3).

Автор подробно описывает каждый этап процесса организации синдицированного кредитования в банке, обращая особое внимание на оформление необходимой документации.

В работе содержатся рекомендации по подготовке мандатного письма, для оформления которого заемщик может направить поручение организатору, или же организатор может сам направить письмо в адрес заемщика, которое последний дожен акцептовать. В мандатном письме также оговариваются условия предоставления синдицированного кредита: форма кредитного договора, сумма займа, срок кредитования, процентная ставка, комиссионное вознаграждение, юридические условия, опция пролонгации.

Автором предложены следующие рекомендации: прежде чем акцептовать мандатное письмо, заемщик дожен обсудить все вопросы, которые могут повлиять на процесс заключения самого договора -заемщик дожен согласовать минимальный размер капитала и размер его допустимого отклонения, а также вопросы о запрете на принятие допонительных обязательств перед третьими сторонами (обязательство

о непредставлении залога), чтобы впоследствии эти факторы не повлияли на получение кредитных средств.

Рис. 3. Процесс синдицированного кредитования для российского банка

В исследовании подробно рассмотрен процесс подготовки информационного меморандума, который рассылается потенциальным кредиторам. Автор предлагает при подготовке информационного меморандума подчеркнуть все преимущества банка-заемщика, самыми важными из которых с точки зрения кредиторов могут быть:

- положение банка в отрасли и потенциал роста;

- реалистичный план развития (стратегия);

- финансовое положение банка и результаты деятельности за несколько последних лет;

- прогноз финансового положения банка и результатов деятельности.

Автор разрабатывает структуру информационного меморандума, которой необходимо придерживаться в процессе подготовки данного документа:

1. Введение

- письмо банка-заемщика, подтверждающее предоставление информации;

- график синдикации;

- список контактных лиц в банке заемщике и банке организаторе;

- краткое описание условий синдицированного кредита.

2. Описание банка-заемщика

- общий обзор банка (юридический адрес, перечень лицензий на осуществление деятельности, аудиторы, присвоенные рейтинги, миссия, основные направления деятельности);

- история создания и основные этапы деятельности банка;

- состав акционеров;

- финансовые результаты (финансовая отчетность за последние 3 года);

- стратегия;

- основные направления деятельности (корпоративный бизнес, розничный бизнес, операции на финансовых и фондовых рынках, международная деятельность и др.);

- описание кредитного портфеля;

- описание управления рисками (кредитный риск, риск ликвидности, рыночный риск, операционный риск, прочие риски);

- структура и состав управляющих органов (органы управления, персонал);

- выпонение обязательных нормативов Центрального Банка;

- прочая информация (конкурентная среда, филиальная сеть, претензии и иски).

3. Основные условия синдицированного кредита.

При подготовке кредитной документации необходимо обратить особое внимание на то, что кредитный договор является основным

инструментом по минимизации рисков при синдицированном кредитовании, он дожен быть разработан самым тщательным образом в целях защиты всех участников сдеки в отношении вопросов организации, предоставления и возврата кредита.

Автором предлагается рассматривать два варианта юридического оформления кредитного договора. В первом случае соглашения заключаются между всеми участниками синдиката, во втором -соглашение заключается только между заемщиком и организатором с банком агентом, но оба эти варианта имеют свои плюсы и минусы. Принятие решения о выборе того или иного варианта оформления договора остается за заемщиком. Если выбирается первый способ, то начинается длительная процедура юридического оформления, которая может затянуться надого. Кроме того, появляются допонительные расходы на юридическое обслуживание, вследствие чего повышаются издержки привлечения кредита. Но эти расходы компенсируются для заемщика за счет более низкого уровня риска: так как, если бы договор заключася только между заемщиком и организатором синдицированного займа, а к моменту предоставления денежных средств кто-то из членов синдиката оказася бы неплатежеспособным или испытывал бы недостаток ликвидных средств, то остальные участники синдиката не несли бы за него никакой ответственности.

С другой стороны, подписание соглашения между заемщиком и организатором сильно экономит время и дает некоторые преимущества. Россия подписала соглашение об избежание двойного налогообложения, на регулирование вопросов налогового освобождения уходит много времени, поэтому удобнее, чтобы ими занимася организатор синдиката, а не основные стороны сдеки. В первом случае организатор также может заниматься урегулированием данных вопросов, но в таком случае ему уплачивается комиссия за посредничество. Помимо этого, соглашение между заемщиком и синдикатом представляет собой жестко регламентированную схему взаимоотношений, если кто-либо из участников захочет выйти из соглашения или каким-либо образом

изменится соотношение между самими банками в синдикате, то в таком случае пересматривается и переподписывается договор.

Автор предлагает банкам организовывать синдицированные кредиты под залог кредитных портфелей, потому что в отличие от обычных необеспеченных кредитов, в основе которых лежит совокупный риск заемщика, кредит, обеспеченный конкретным портфелем однородных ссуд, позволяет синдикату кредиторов сконцентрироваться только на анализе специфических рисков именно этой группы активов. При этом совокупный риск заемщика влияет на стоимость привлечения в меньшей степени, чем при необеспеченном кредите.

Это существенно расширяет возможности банка-заемщика, а также позволяет банкам второго и третьего эшелона, которые накопили значительные портфели частных ссуд, выходить на рынок синдицированных кредитов. Залоговая схема является хорошей альтернативой использования российскими банками для рефинансирования активов традиционных договых инструментов -секьюритизации, облигационных займов и кредитных нот.

Таким образом, получение синдицированного займа, обеспеченного портфелем кредитов, является рациональной и достаточно оперативной формой рефинансирования растущего портфеля.

В заключении делаются обобщенные выводы на основе сформулированных проблем.

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Комплексное исследование позволило разработать рекомендации по формированию эффективного механизма организации синдицированного кредитования в России, в связи с чем можно сформулировать следующие выводы:

Х обоснована необходимость разработки совершенного законодательства, регулирующего организацию синдицированного кредитования в России;

Х представлена и обоснована эффективность использования страхования ответственности финансовых институтов при организации синдицированного кредитования;

Х сделан и обоснован вывод о необходимости развития российского вторичного рынка синдицированных кредитов;

Х обоснована перспективность развития регионального рынка синдицированных кредитов;

Х разработана модель процесса организации синдицированного кредитования для российского банка;

Х при привлечении синдицированного кредитования российским банком представлен и обоснован такой залоговый механизм, где в качестве предмета обеспечения выступает портфель накопленных частных кредитов.

Реализация рекомендаций и предложений, сформулированных и обоснованных в диссертационном исследовании, позволит создать эффективный механизм организации синдицированного кредитования в России, и будет способствовать решению проблемы привлечения финансовых ресурсов, необходимых для финансирования инвестиционных процессов в Российской Федерации.

По теме диссертации автором опубликованы следующие работы:

1. Организация синдицированного кредитования в России // Социальная политика и социология. - №4, 2008. - 0,75 п.л. (рекомендован ВАК РФ).

2. Синдицированное кредитование: история, сущность и специфика // Экономика и финансы. - №7 (146), 2008. - 0,67 п.л.

3. Вторичный рынок синдицированных кредитов // Вопросы экономических наук. - №5 (33), 2008 - 0,25 п.л.

Лицензия серия Р № 021321 от 14.01.99. Формат 60x90/16. Объем 1,75 п.л. Печать офсетная. Бумага офсетная. Тираж 100 экз. Заказ № 33.

Издательство Академии повышения квалификации и профессиональной переподготовки работников образования 125212, Москва, Головинское шоссе, д. 8, корп. 2.

Отпечатано в типографии АПКиППРО 107014, Москва, ул. Короленко, д. 2/23.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Семенова, Анастасия Викторовна

Введение.

Глава 1. Методологические основы синдицированного кредитования.

1.1. Сущностные категории и специфика синдицированного кредитования.

1.2. Анализ и управление рисками, возникающими в процессе синдицированного кредитования.

1.3. Особенности функционирования вторичного рынка синдицированных кредитов.

Глава 2. Развитие синдицированного кредитования в России на современном этапе.

2.1. Состояние догового рынка Российской Федерации в современных условиях.

2.2. Динамика развития российского рынка синдицированных кредитов.

Глава 3 Проблемы формирования механизма синдицированного кредитования в России.

3.1. Условия развития российского рынка синдицированных кредитов

3.2. Модель организации процесса синдицированного кредита для российского банка.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование и развитие эффективного механизма организации синдицированного кредитования в Российской Федерации"

Актуальность темы исследования. Конец XX Ч начало XXI столетия ознаменовались усилением финансовой глобализации, бурным ростом и дерегулированием финансовых рынков, стремительным развитием новых банковских технологий и финансовых инструментов, масштабным движением как прямых, так и портфельных инвестиций. Тем не менее, возможности банковского сектора в удовлетворении потребностей российских компаний в финансировании в настоящее время невелики, а российские предприятия остро нуждаются в заемных средствах, которые будут способствовать выходу из кризиса и обеспечат дальнейший устойчивый экономический рост. Следует учитывать, что степень изношенности основных фондов в промышленности, на транспорте, а также в отраслях, обеспечивающих социальную инфраструктуру, достигает 70-80%. Хотя удельный вес банковских кредитов в структуре инвестиций в основной капитал предприятий в последние годы увеличися, его уровень остается невысоким, так как инвестиционные возможности коммерческих банков существенно ограничены наметившейся тенденцией отставания капитализации банковского сектора от роста объема его операций, что ведет к снижению достаточности капитала банков [29].

В связи с непропорциональностью структуры банковского и реального секторов экономики, когда активы большинства российских предприятий значительно превосходят активы банков, а также существуют требования по соблюдению пруденциальных норм, эффективным инструментом развития кредитных отношений может стать синдицированное кредитование. Синдикации имеют одно неоспоримое преимущество - они позволяют в условиях ограниченности возможностей кредитных институтов удовлетворять потребности различных компаний и банков в значительных финансовых ресурсах. Рост интереса к синдицированному кредитованию, как со стороны заемщиков, так и со стороны кредиторов обусловлен рядом причин. Для заемщика синдицированное кредитование является наиболее простым и быстрым способом получения финансирования в крупных объемах, а для кредиторов объединение в синдикат уменьшает кредитные риски, открывает возможность доступа одного потенциального кредитора к проверенным клиентам другого, кроме того, синдицированное кредитование в несколько раз увеличивает возможности меких и средних кредиторов при реализации крупномасштабных проектов.

В настоящее время российские банки не обладают достаточным опытом осуществления синдицированного кредитования, отсутствует и нормативная база в этой области. В этой связи представляется бесспорной необходимость анализа зарубежного опыта организации синдицированного кредитования, с целью его адаптации и применения на российском рынке для разработки оригинального механизма организации синдицированного кредитования в России.

Необходимость проработки и решения этих проблем и определяет актуальность заявленной темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. В современной западной экономической литературе уделяется большое внимание исследованию проблем привлечения синдицированных кредитов. Достаточно поно исследованы актуальные вопросы и различные аспекты синдицированных кредитов, их механизм и эффективность для кредиторов и заемщиков, а также динамика мирового рынка синдицированных кредитов. Среди западных специалистов можно отметить работы таких авторов, как Топу Rhodes, Andrew Fight, Yener Altunbas, Blaise Gadanecz, Alper Kara и др.

В работах российских авторов вопросы теории и практики использования синдицированных кредитов проработаны еще недостаточно, хотя в последние годы данному вопросу стали уделять большее внимание. В экономических статьях авторы выявляют причины слабого развития и препятствия для развития синдицированного кредитования в России (публикации М. Матовникова, Р.В. Пивкова, В.В. Громковского, Г.В.

Сухушиной, А. Жемчугова, В.Д. Мехрякова, А.И. Олыианого и др.), кроме того теме синдицированного кредитования посвящены некоторые диссертационные исследования (О.М. Григорьева, Ю.В. Данилина, А.В. Бояренков). Однако фактически отсутствуют работы, где бы целиком рассматривались вопросы происхождения и сущности синдицированного кредитования, классификации синдицированных кредитов, этапов развития рынка синдицированного кредитования, а также механизма реализации данного вида кредитования в России.

Ряд российских банков, таких как Альфа Банк, Внешторгбанк, Росбанк и другие проводят систематические исследования рынка синдицированных кредитов. Мониторинг этих рынок проводят также некоторые иностранные банки, рейтинговые компании (Moody's, Standard & Poor's, Fitch Ratings), a также информационные агентства Reuters, Cbonds.

Недостаточная разработанность указанных проблем, фрагментарный характер исследований, не затрагивающих многих важных теоретических и практических аспектов организации синдицированных кредитов, делает данное направление одним из перспективных объектов научных разработок, обуславливает необходимость дальнейшего изучения, определяет цель и задачи диссертационной работы.

Объектом диссертационного исследования являются российский и мировой рынки синдицированных кредитов.

Предметом исследования является совокупность кредитно-финансовых отношений, складывающихся между сторонами, участвующими в процессе синдицированного кредитования.

Научная гипотеза диссертационного исследования состоит в том, что разработанные направления формирования эффективного механизма организации синдицированного кредитования будут способствовать привлечению значительных объемов заемных средств в различные отрасли российской экономики, а, следовательно, и их устойчивому развитию.

Цели и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка механизма организации синдицированного кредитования в России, который позволит максимально эффективно удовлетворять потребности российских компаний в заемных средствах.

Достижение поставленной цели реализуется через решение следующих задач диссертационного исследования:

- определить место и роль синдицированного кредитования на договом рынке России;

- проанализировать на основе информационных и статистических данных динамику развития рынка синдицированных кредитов в России в условиях стабильного финансового рынка и в условиях финансового кризиса;

- обобщить зарубежную и российскую практику организации синдицированных кредитов и оценить возможности использования зарубежного опыта в процессе построения эффективной системы синдицированного кредитования в России;

- выработать методические основы и практические рекомендации по формированию эффективного механизма организации синдицированного кредитования в России;

- разработать модель процесса привлечения синдицированного кредита для российского банка.

Теоретико-методологическая основа и информационная база исследования. Теоретико-методологическая база исследования состоит из существенных положений и выводов, содержащихся в работе отечественных и зарубежных ученых, посвященных различным проблемам синдицированного кредитования, выводов, сделанных на основании обобщения соответствующего международного опыта, из нормативных документов и законодательных актов, которые определяют требования к процедурам синдицированного кредитования в России.

В работе широко используются материалы сайтов Интернета, аналитические исследования рынка синдицированных кредитов, проведенные Банком России, другими банками и рейтинговыми компаниями, а также статистические материалы.

При написании работы автором использовались законодательные и нормативные акты Российской Федерации и нормативные акты Центрального Банка РФ.

В процессе диссертационного исследования применялись общенаучные методы и приемы: анализа и синтеза, научной абстракции, сравнительного анализа, моделирования, системно-структурного подхода к анализу предмета исследования.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в теоретическом обосновании и разработке рекомендаций по формированию эффективной системы синдицированного кредитования в России.

Результаты, характеризующие научную новизну диссертационной работы, отражены в следующем: на основе системного анализа имеющихся статистических данных установлено, что в условиях финансового кризиса основным источником внешнего финансирования для российских компаний является рынок синдицированных кредитов; выявлены и обоснованы преимущества привлечения синдицированных кредитов перед другими видами инструментов российского догового рынка; обоснованный анализ развития рынка синдицированного кредитования в условия стабильного финансового рынка и в условиях финансового кризиса позволил выявить основные тенденции и закономерности развития рынка и разработать схемы синдицированных кредитов в указанных условиях; выявлены проблемы, связанные с организацией синдицированного кредитования в России, доказана необходимость унификации кредитной практики и документации при синдицированном кредитовании, а также предложены пути решения данных проблем с использованием зарубежного опыта;

- предложены и обоснованы методические основы и практические рекомендации по формированию эффективного механизма организации синдицированного кредитования в России, учитывающего интересы участников рынка синдицированных кредитов и обуславливающего доходность их операций;

- разработана модель процесса организации синдицированного кредитования для российского банка, которая призвана унифицировать и стандартизировать процесс организации привлечения синдицированного кредита, а также установить правила работы и порядок взаимодействия сотрудников структурных подразделений российского банка при организации данной сдеки.

К наиболее существенным результатам диссертационного исследования, содержащим научную новизну и выносимым на защиту, относятся следующие положения;

- Обоснована оценка синдицированного кредитования как одного из основных источников привлечения финансовых ресурсов российскими заемщиками. Синдицированное кредитование позволяет заемщикам привлекать значительные объемы финансирования, что невозможно реализовать посредством двустороннего кредитования в связи с ограниченностью ресурсов отдельно взятых кредитных институтов. Даже в условиях ухудшения конъюнктуры кредитных рынков - как мирового, так и российского, рынок синдицированных кредитов остается доступным для ряда российских компаний, тогда как рынки других договых инструментов закрыты.

- Доказана и обоснована необходимость создания эффективного механизма организации синдицированного кредитования в России, что будет способствовать многократному увеличению возможностей банковской системы в целом. Использование синдицированных кредитов позволит аккумулировать необходимые кредитные ресурсы, в частности для осуществления крупных догосрочных инвестиций, а также снизить риски банковской деятельности в стране.

- Предложены меры по формированию эффективного механизма синдицированного кредитования в России:

Х разработка совершенной нормативно-правовой базы по синдицированному кредитованию, включающая внесение соответствующих изменений в инструкции Банка России в соответствии с международным правом, а также принятие отдельного законодательного акта, регулирующего процесс синдицированного кредитования;

Х представлена и обоснована технология страхования ответственности финансовых институтов при организации синдицированного кредитования, которая позволит минимизировать риски кредиторов, участвующих в подобных сдеках;

Х обоснована необходимость развития в России вторичного рынка синдицированных кредитов, который будет способствовать увеличению числа участников посредством выхода на рынок более меких кредитных институтов, а также позволит российским банкам осуществлять эффективное управление рисками, возникающими в процессе организации синдицированных кредитов, а также указываются проблемы становления этого рынка;

Х сделан и обоснован вывод о необходимости развития регионального рынка синдицированного кредитования, как альтернативы расширения филиальной сети крупных и средних российских банков и повышения конкурентоспособности региональных банков.

- Предложено привлекать синдицированные кредиты через российскую банковскую систему, как один из наиболее доступных путей формирования финансовых ресурсов для ускорения процесса развития экономики России в кризисный и посткризистный период, в связи с чем разработана модель процесса организации синдицированного кредитования для российского банка и предложено в качестве предмета залога использовать действующий портфель частных кредитов, что снизит совокупный риск заемщика, так как синдикат кредиторов концентрируется на анализе специфических рисков именно этой группы активов.

Практическая значимость работы. Основные выводы и рекомендации, сделанные в работе, могут быть использованы в практической деятельности:

- для развития нормативно-правовой базы в области регулирования организации синдицированных кредитов;

- для совершенствования процедур и технологий при осуществлении синдикаций;

- при разработке внутренних документов кредитных и иных организаций в отношении синдицированного кредитования, а также в работе специалистов таких организаций.

Апробация результатов исследования. Результаты исследования были использованы в учебном процессе в Российском Государственном Социальном Университете и Московском новом юридическом институте по таким дисциплинам как Финансы и кредит, Банки, кредит, деньги, Финансовый менеджмент.

Основные положения и выводы диссертации были использованы при разработке процесса Синдицированное кредитование для Банка, а также в подготовке внутренних инструкций и положений ОАО КБ СОЦГОРБАНК, и нашли отражение в трех публикациях автора общим объемом 1,67 п.л.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, объединяющих 7 параграфов, заключения, списка литературы из 149 наименований и 4 приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Семенова, Анастасия Викторовна

- основными формами заимствования для российских заемщиков являются двусторонние кредиты, синдицированные кредиты, еврооблигации, рублевые облигации, кредитные ноты; благодаря своим преимуществам перед другими формами заимствования, синдицированные кредиты в ряде случаев являются единственным выгодным способом привлечения финансирования;

- объемы рынка синдицированных кредитов всегда превосходили объемы других договых рынков (за исключением двусторонних кредитов);

- в условиях мирового финансового кризиса единственным внешним рынком заимствований для российских заемщиков остается рынок синдицированных кредитов.

2.2. Динамика развития российского рынка синдицированных кредитов.

Синдицированное кредитование является одним из путей повышения инвестиционного потенциала Российской Федерации: в условиях ограниченности внутренних ресурсов у хозяйствующих субъектов, а также отсутствии возможности привлечь финансовые ресурсы через фондовый рынок, и в то же время потребностью российских предприятий в инвестиционных средствах на российскую банковскую систему возлагаются особые задачи в развитии рынка синдицированных кредитов.

К началу 2008 сформировася достаточно прозрачный рынок как заемщика, так и кредитора: определися пул иностранных банков, которые постоянно участвуют в организации синдицированных кредитов для российских заемщиков.

Состав лидеров в области синдицированного кредитования с 2005 года почти не изменися, в него входят, в частности Standard Bank, Commerzbank AG, ABN AMRO, Raiffeisenbank Austria, ING, Sumitomo Mitsui, единственным новшеством стало то, что в 2007 из списка лидеров вылетел инвестиционный банк Dresdner Kleinwort, а вместо него появися BNP Paribas, которой по итогам года занял первое место, увеличив свой портфель за год на 8 мрд. доларов.

Наиболее часто встречается ситуация, когда российские банки являются соорганизаторами синдикаций, а ведущая роль в схеме совместного кредитования принадлежит иностранным банкам, у которых больше необходимого опыта и знаний по продукту, шире финансовые возможности, а, следовательно, и сравнительно низкая стоимость ресурсов. Иностранные банки располагают специализированными подразделениями, занимающимися размещением синдицированных кредитов, имея безупречную международную репутацию, такие банки-организаторы придают допонительную легитимность всей сдеки в целом. Выступая в качестве организаторов, эти банки своим участиям дают понять другим участникам рынка, что данная компания или кредитная организация является благонадежной, а также заслуживает внимания и более пристального анализа, при этом потенциальные кредиторы могут быть мало искушены в реалиях российского рынка и не иметь длительной истории взаимоотношений заемщиком, но не обращают на это внимания, так как безоговорочно доверяют авторитету организатора.

Однако необходимо отметить и тот факт, что иностранные банки в большей степени концентрируются на заемщиках первого эшелона. В 2005 году зарубежные банки организовали синдикаций на 40,5 мрд. доларов

98,8% всех организованных синдикаций), в 2006 году - 44,5 мрд. доларов (96,6% рынка), в 2007 году - 61,5 мрд. доларов (96,4% рынка).

По мнению экспертов, до 2008 года российский рынок синдицированных кредитов развивася гигантскими темпами. И хотя аппарат рынка синдикаций еще не идеален, но можно отметить позитивный факт, что весь рынок развивася достаточно динамично. Но надо заметить, что сохранение этой тенденции зависит не только от наличия потребностей в привлечении кредитных и инвестиционных ресурсов у потенциальных заемщиков, но также от решения межбанковских проблем.

За 2007 год российскими заемщиками было привлечено около 70 мрд. доларов в виде синдицированных кредитов. Немаловажную роль в увеличении заимствований со стороны финансовых учреждений и компаний играет и замещение старых более дорогих кредитов, диверсификация источников заемных средств, а также развитие публичной кредитной истории.

Структура синдицированных кредитов по отраслям заемщиков меняется, увеличивается количество отраслей, привлекающих синдицированные кредиты [123]. (Таблицы 2.2 и 2.3.).

Заключение

На основании проведенного исследования развития синдицированного кредитования за рубежом и в России автором были сделаны следующие выводы.

Первая группа выводов относится к определению основных этапов становления и развития синдицированного кредитования, выявлению его сущности и специфики.

В данной работе автор начинает свое исследование с изучения истории развития международного рынка синдицированных кредитов. На основе анализа имеющегося фактического и статистического зарубежного материала автор выделяет три основных этапа становления рынка:

1. возникновение международного рынка синдицированных кредитов (1960-е годы);

2. изменение в структуре рынка: сокращение объемов рынка и превращение синдицированных кредитов в обращающиеся ценные бумаги (1970-80-е годы);

3. современный этап: рост рынка синдицированных кредитов (1990-е Ч 2007 годы);

4. сокращение объемов синдицированных кредитов (кризис 2008 года).

В истории развития российского рынка синдицированных кредитов рассмотрены следующие этапы:

1. зарождение рынка синдицированного кредитования (1995 год);

2. сокращение объемов кредитов на рынке (кризис 1998 года);

3. оживление и рост рынка синдицированных кредитов (2000 - 2007 годы);

4. сокращение объемов синдицированных кредитов (кризис 2008 года).

В российской и зарубежной экономической литературе освещены различные проблемы, связанные с синдицированным кредитованием, однако чаще всего это технологии организации и выдачи синдицированных кредитов, а также описание стандартной документации по данному виду сделок, при этом практически не рассматривается сущность и специфика синдицированного кредитования. В своей работе автор приходит к выводу о том, что синдицированный кредит не является самостоятельной формой кредита, а это вид банковского кредита, который основывается на тех же принципах что и другие виды банковских кредитов, изменяется лишь механизм аккумуляции кредитных ресурсов и техника предоставления кредита.

В данном исследовании автор предлагает классификацию синдицированных кредитов по следующим критериям:

- срочность кредита (догосрочный, среднесрочный, краткосрочный);

- цель кредита (рефинансирование, проектное финансирование, формирование кредитного портфеля, финансирование сделок по приобретению активов);

- продожительность действия кредита (временный и постоянно I действующий);

- обеспечение кредита (обеспеченный и необеспеченный);

- принцип формирования синдиката (открытый и клубный);

- инструменты кредитования (срочный заем, револьверный заем, резервная кредитная линия).

В работе проанализированы виды работы заемщика с синдикатом: принятия обязательства, частичного обязательства, приложения максимума усилий.

Кроме того, автор проводит анализ формирования стоимости привлечения синдицированного кредитования. В данной работе впервые составлен полный перечень возможных комиссионных вознаграждений, уплачиваемых заемщиком в процессе организации синдицированного кредита.

Автором выделены основные преимущества синдицированного кредита, как для заемщиков, так и для кредиторов.

Одной из особенностей синдицированного кредитования является сложная структура сдеки. Автор рассматривает четыре основных стадии процедуры синдикации (выбор организатора синдиката, формирование синдиката, генеральная синдикация и кредитование), обращая внимание на особенности каждого этапа.

Синдицированное кредитование снижает риск концентрации кредитного портфеля и способствует снижению общего уровня риска всего кредитного портфеля банка, но оно и не повышает качества конкретного кредита. В связи с этим автор посчитал целесообразным рассмотреть вопрос возникновения рисков при синдицированном кредитовании. В диссертации выделены специфические риски, возникающие при реализации данного вида сделок, и предложены методы управления ими.

Автор рассматривает и механизм работы вторичного рынка синдицированных кредитов: вследствие продажи банками своих долей в синдицированных кредитах повышается ликвидность договых обязательств, что дает банками возможность участия в новых сдеках.

Вторая группа выводов касается развития синдицированного кредитования в России на современном этапе.

Автор проводит анализ российского догового рынка и приходит к выводу, что основными формами заимствования для российских заемщиков являются двусторонние кредиты, синдицированные кредиты, еврооблигации, рублевые облигации и кредитные ноты. Однако на протяжении развития российского рынка синдицированных кредитов их объемы всегда превосходили объемы других договых инструментов (за исключением двусторонних кредитов). А в условиях мирового финансового кризиса синдицированное кредитование является единственным источником внешних заимствований.

В своем исследовании автор проводит анализ динамики развития синдицированных кредитов, как в условиях стабильного финансового рынка, так и в условиях финансового кризиса.

В условиях стабильного финансового рынка автор выделяет следующие важнейшие особенности рынка синдицированных кредитов:

- доминирование иностранных банков на российском рынке (являются организаторами более 90% всех синдикаций);

- основные заемщики - компании и банки первого эшелона; наибольшая доля синдицированных кредитов привлекается компаниями нефтегазовой отрасли; происходит увеличение количества отраслей, привлекающих синдицированные кредиты;

- превалируют краткосрочные заимствования (более 50% сделок);

- основная валюта синдицированных кредитов - долары США (более 90% сделок);

- увеличение доли рублевых синдикаций;

- основная цель - рефинансирование существующих кредитов.

Автором разработаны схемы синдицированных кредитов в условиях стабильного финансового рынка и в условиях финансового кризиса. В процессе анализа развития рынка синдицированных кредитов в условиях кризиса выявлены его основные тенденции:

- изменение условий финансирования для заемщиков в сторону ухудшения;

- изменение источников предоставления синдицированных кредитов Ч с европейских банков на банки стран-экспортеров нефти;

- лидерами рынка по объему и количеству организованных синдицированных кредитов являются одни и те же банки, тогда как традиционно одна группа синдицирует много меких сделок, а другая Ч несколько крупных.

Проводя анализ рынка синдицированных кредитов в условиях кризиса автор приходит к заключению, что синдицированное кредитование в данном случае является одним из основных инструментов, обеспечивающих большой объем ликвидности.

Третья группа выводов касается вопросов формирования эффективного механизма синдицированного кредитования в России.

Автор приходит к выводу, что в настоящее время необходимо обобщить теорию и практику, накопленную российскими кредиторами и заемщиками за время развития синдицированного кредитования в России, а также обратиться к зарубежный практике, где данный вид кредита имеет многолетнюю историю и уже построен эффективный механизм синдицированного кредитования.

Автор выделяет следующие основные положения, которые дожны быть внесены в инструкции банка России, и на основании которых дожен быть принят отдельный законодательный акт, регулирующий процесс синдицированного кредитования: основные принципы синдицированного кредитования, процедура выдачи кредита, функции банка организатора и банка агента, права и обязанности банков участников, механизм формирования залогов, продажу долей, процедуру рассмотрения споров, налогообложение получаемых доходов, и разработка методик оценки финансового состояния заемщиков.

Предложено обобщить банковскую практику, а также разработать методические материалы и рекомендации по синдицированному кредитованию.

В случае, когда банк выступает организатором синдицированного кредита, автором предложено включить в учетную политику банка порядок отражения синдицированных кредитов в бухгатерском учете. Данный порядок был разработан на основе действующего законодательства и нормативных актов Банка России.

Кроме того, предлагается включить в практику организации синдицированных кредитов страхование ответственности финансовых институтов.

В диссертационном исследовании уделено внимание проблемам отсутствия 'вторичного рынка в России и обоснована необходимость его развития как одного из этапов построения эффективной системы синдицированного кредитования в России.

В исследовании автор отводит особую роль развитию сегмента синдицированного кредитования региональных заемщиков, как важной составляющей системы синдицированного кредитования. Автор приходит к выводу, что развитие регионального механизма синдицированного кредитования с участием региональных банков может стать для крупных и средних российских банков альтернативой расширения филиальной сети, так как на современном этапе синдицированное кредитование - наиболее перспективный способ проникновения банков в регионы. Кроме того, в работе определены основные задачи, которые необходимо решить для расширения регионального рынка синдицированных кредитов.

Автор разрабатывает модель процесса организации синдицированного кредитования для российского банка. Данная модель призвана унифицировать и стандартизировать процесс организации привлечения синдицированного кредита, а также установить правила работы и порядок взаимодействия сотрудников структурных подразделений российского банка при организации данной сдеки.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Семенова, Анастасия Викторовна, Москва

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Часть первая от 30 ноября 1994 года №51-ФЗ; часть вторая от 26 января 1996 года №14-ФЗ; часть третья от 26 ноября 2001 года №146-ФЗ; четвертая часть от 18 декабря 2006 года №230-Ф3.

2. Гражданский Процессуальный Кодекс Российской Федерации от 14 ноября 2002 года№И8-ФЗ.

3. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Часть первая от 31 июля 1998 года №146-ФЗ; часть вторая от 5 августа 2000 года №117-ФЗ.

4. Федеральный Закон О банках и банковской деятельности №395-1 от 02.12.1990.

5. Заявление от 5 апреля 2005 года №983п-П13 Правительства Российской Федерации, №01-01/1617 Центрального Банка Российской Федерации О стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года.

6. Инструкция Банка России №1 О порядке регулирования деятельности банков от 01 октября 1997года.

7. Инструкция №110-И Центрального Банка Российской Федерации от 16 января 2004 года Об обязательных нормативах банков.

8. Письмо от 25 декабря 2001 года №15-1-1/1988 Центрального банка Российской Федерации.

9. Письмо от 17 января 2005 года №2-Т Центрального Банка Российской Федерации О совершении сделок со связанными с банком лицами и оценке рисков, возникающих при их совершении.

10. Ю.Положение №54-П от 31 августа 1998 года Центрального Банка Российской Федерации О порядке предоставления (размещения) кредитными организациями денежных средств и их возврата (погашения).

11. П.Положение №254-П от 26 марта 2004 года Центрального банка Российской Федерации О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задоженности.

12. Положение №39-П от 26 июня 19998 года центрального Банка Российской Федерации О порядке начисления процентов по операциям, связанным с привлечением и размещением денежных средств банками.

13. Положение №302-П от 26 марта 2007 года Центрального Банка Российской Федерации О правилах ведения бухгатерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации.

14. Указание № 123-У Центрального Банка России от 31 декабря 1997 года О внесении изменений и допонений к инструкции банка России от 01.10.97 №1 О порядке регулирования деятельности банков.

15. Указание №317-У от 18 августа 1998 года Центрального Банка России О внесении изменений и допонений в инструкцию Банка России О порядке регулирования деятельности банков от 01.10.97 №1.

16. Указание №2066-У от 17 сентября 2008 года Центрального банка российской Федерации Об установлении нормативов обязательных резервов (резервных требований) Банка России.

17. Абрамов О.Ю. Опыт функционирования зарубежных банков. М.: ЭЛЕКС-КМ, 2007.

18. Акимов Я.С. Правовые аспекты синдицированного кредитования // Юридическая работа в кредитной организации. №5, 2006.

19. Банковское дело: Учебник. / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2005.

20. Барон Л. Синдицированное кредитование. От разговоров к практике // Банковское дело в Москве. №21, 2002. - www.bdm.ru.

21. Бард B.C. Инвестиционный потенциал российской экономики. М.: Экзамен, 2003.

22. Белов А. Синдицированные кредиты // Сбережения. №7, 2002.

23. Бодырева Е. Газпром нефти нужны деньги на сдеки М&А и дивиденды // РБК Daily. 28.05.2008. - www.rbcdaily.ru.

24. Бояренков А.В. Риски синдицированного кредитования // Банковское дело. №2, 2004.

25. Бояренков А.В. Зарубежный опыт синдицированного кредитования и его применение в России // Финансы и кредит. -№11, 2004.

26. Бояренков А.В. Проблемы развития синдицированного кредитования в современной экономике России // Экономика и политика. №5, 2003.

27. Букирь М.Я. Кредитные ноты для начинающих // Инвестиционный банкинг. №2, 2006.

28. Буркова А.Ю. Синдицированные кредиты в международной и российской практике // Дайджест-Финансы. №4, 2007.

29. Геращенко В.В., Смирнов A.JI. Инвестиционно-банковский бизнес: зарубежный опыт и Россия // Деньги и кредит. №5, 2007.

30. Громковский В. Синдицированные кредиты: know how and know what // Рынок ценных бумаг. №8, 2000.

31. Громковский В., Прудников А. Синдицированное кредитование // Вестник Ассоциации Банков России. №17,2000.

32. Грязнова Н. Синдицированное кредитование: тенденции национального рынка // Консультант. -№11, 2008.

33. Данилина Ю.В. Развитие рынка синдицированного кредитования // Банковское дело. №6, 2005.

34. Данилина Ю.В. Рынок синдикаций: становление, развитие, современное состояние // Банковское дело. №1, 2004.

35. Деньги берут. Российские компании стали третьими в Европе по объемам привлеченного синдицированного кредитования. www.loans.cbonds.info.

36. Доклад Центрального Банка России от 17 сентября 1997 года О проблеме неплатежей в российской экономике и возможных путях ее решения. www.cbr.ru.

37. Дремин М. Жизнь в дог // Консультант. №11, 2007.

38. Дружинин А.В. Заемный капитал как вид универсального капитала. Ч М.: МАКС Пресс, 2001.

39. Дружинин А.В. Заемный капитал в современной экономике. М.: Маркетинг, 2005.

40. Дьяченко О. Синдикационный бум // Банковское обозрение. №12, декабрь 2006.

41. Евтух А.Т. Теория кредита: социально-экономический эффект // Финансы и кредит. №25, 2005.

42. Ефимова И.Ф. Кредитование предприятий. Воронеж: Воронежский Государственный технический университет, 2005.

43. Епишева И.А Иностранные банки в России и зарубежная экспансия российских банков // Международные банковские операции. №2, 2007.

44. Жемчугов А. Синдицированные кредиты как инструмент мобилизации кредитных ресурсов // Рынок ценных бумаг. №20, 2000.

45. Зобов С. Ставки становятся критическими // Cbonds review. Октябрь,2007.

46. Зобов С. Заемщики нашли выход // Cbonds review. Сентябрь, 2007.

47. Зобов С. Хороший знак, но дорогой // Cbonds review. Май, 2008.

48. Зобов С. Конвейер работает без сбоев // Cbonds review. Июнь, 2008.

49. Зобов С. Есть ипотека Ч нет синдикаций // Cbonds review. Ч Май, 2008.

50. Зобов С. Взлет, ускоренный Роснефтью // Cbonds review. Февраль,2008.

51. Зобов С. Как из трубы // Cbonds review. Декабрь, 2007.

52. Зубова Е. Ручеек ликвидности иссяк. Рынок синдицированных кредитов замер // РБК Daily. 16 октября 2008.

53. Игнатова И.М. Перспективные банковские продукты: синдицированное кредитование // Банковское кредитование. №2, 2007.

54. Исламские банки на подъеме. www.bankir.ru.

55. К вопросу о применении синдицированного кредитования в металургии. www.poi-tlmetal.ru.

56. Каташов В., Кагарлицкий Б., Романенко Ю., Герасимов И. Кризис глобальной экономики и Россия. www.e-xecutive.ru.

57. Карнаух С.Ю., Григорьева О.М. Корреспондентские отношения и организация синдицированного кредитования // Регламент. №11, 2004.

58. Качалова А.В. Правовые особенности заключения договоров о предоставлении синдицированных кредитов // Законодательство. №2, 2006.

59. Концептуальные вопросы развития банковской системы российской Федерации // Вестник Банка России. №12, 8 февраля 2001 года.

60. Кошкаров А., Лаврентьев С. Доги наши тяжкие // РБК Daily. -31.01.2008.- www.rbcdailv.ru.

61. Кредит и его основные формы: Учебное пособое/ В.И. Колесников, В.А. Черненко, С.А. Малькова, Л.М. Иванова. СПб: Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов, 2001.

62. Кудинов В., Бочкарева Т. Март расплаты // Ведомости. №34 (2056), 26 февраля 2008.

63. Кудинов В. Кредит из нескольких банков. www.loans.cbonds.info.

64. Лаврушин О.И. и др. Деньги, кредит, банки. М.: Финансы и статистика, 2001.

65. Лексис В. Кредит и банки. М.: Перспектива, 1994.

66. Лобанова Н.И. Синдицированные кредиты: сущность и основные понятия // Международные банковские операции. №5, 2006.

67. Мехряков В.Д. К вопросу о синдицированном кредитовании // Банковское дело. №12, 2002.

68. Миронов А. Последние тенденции в синдицированных кредитах с точки зрения рейтингового агентства // Материалы конференции Синдицированное кредитование в России и СНГ. 24 октября 2007 года.

69. Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения. М.: Дело и сервис, 2007.

70. Нехайчук Ю. Российские банки устояли / РБК Daily. 10 сентября 2008.

71. Новости международного банковского сообщества // Международные банковские операции. №3, 2006.

72. Олынаный И.А. Синдицированные кредиты на международном рынке капитала // Банковское дело. №3, 2004.

73. Операция Синдикат. Синдицированные кредиты стали слишком дорогими для российских компаний. 31.03.2008.- www.loans.cbonds.ru.

74. Орловский С. Музыка финансового рынка: кредитные ноты // лThe Chief (Шеф). №6 (июнь) 2006.

75. Пенкина И., Дж. Гиблинг, Трофимова Е., Буджи С. Анализ рисков банковского сектора России. www.standardandpoors.ru.

76. Пенкина И. Банки: диверсификация рисков. www.standardandpoors.ru.

77. Пивков Р. Синдицированное кредитование // Директ-Инфо. №47, 2002. - www.directinfo.ru.

78. Полищук А.И. Кредитная система: опыт, новые явления, прогнозы и перспектив. М.: Финансы и статистика, 2005.

79. Полищук А.И. Деятельность банковских кредитных организаций. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1998.

80. Положение о формировании индикативной ставки предоставлениярублевых кредитов (депозитов) на московском межбанковском рынке

81. MosPrime Rate Moscow Prime Offered Rate от 21 мая 2008. -www.nva.ru.

82. Порывай Д., Боженко С. Перспективы рефинансирования корпоративного дога РФ: расчет на государственные ресурсы //РЦБ. -№21 (372), 2008.

83. Рогов А. Бум на рынке синдицированного кредитования // Чужие деньги. №1 январь, 2008.

84. Рожков А., Щербакова А., Кудинов В. Лизинг дозрел до синдикаций. -www.loans.cbonds.info.

85. Розничная торговля в Росси: состояние и основные тенденции, октябрь 2006. Центр макроэкономических исследований компании БДО Юнион.

86. Российский рынок рублевого синдицированного кредитования. -Презентация ВТБ. Март, 2007.

87. Рубченко М. Кредит в складчину // Эксперт. №32, 29 августа 2005.

88. Рыкова И.Н., Ремизов Д.С. Формирование эффективного механизма синдицированного кредитования в России // Финансы и кредит. №25, 2005.

89. Рыкова И.Н., Фисенко Н.В. Перспективы развития синдицированного кредитования // Банковское кредитование. №3, 2008.

90. Рыкова И.Н., Шапавалов В.А. Развитие банковской системы в условиях рыночных преобразований. Ставрополь: Издательство СГУ, 2002.

91. Сарбаш С.В. Обязательства с множественностью лиц и особенности их испонения. -М.: Статут, 2004.

92. Саркисянц А.Г. Синдицированный кредит и его особенности // Бухгатерия и банки. №2, 2002.

93. Саркисянц А.Г. Евробумаги выходят в лидеры на международном рынке капиталов // Бухгатерия и банки. №8, 2007.

94. Синдицированное кредитование: банки региона: объединяйтесь! // VIP-консультант. №22-23, июнь, 2001.

95. Синдицированные кредиты: плюсы и минусы привлечения. -www.credit.rbc.ru.

96. Синдицированные кредиты: российский рынок готовится к непростому концу года. www.loans.cbonds.info.

97. Смулов A.M. Проблемы взаимодействия промышленных предприятий и банков. М.: Финансы и статистика, 2002.

98. Соболев Д., Тостухин М. Особенности синдицированных кредитов // Финансовый директор. №12 (декабрь), 2007. - www.fd.ru.

99. Соломин С.К. Теоретико-правовые вопросы сущности банковского кредита // Банковское право. №2, 2007.

100. Сонин К. Островная политика // Ведомости. №15 (2037), 29 января 2008.

101. Смирнов Е.Е. Инвестиционный климат в России 2007 // Инвестиционный банкинг. - №2, 2007.

102. Смородская П. Вторая жизнь синдицированных кредитов // РБК Daily. 04.04.2008. - www.rbcdaily.ru.

103. Смородская П. Синдикацию взамен облигаций выбирают российские заемщики //РБК Daily 01.07.2008. - www.rbcdaily.ru.

104. Старинская Г. Роснефть сжигает бридж-кредиты // РБК Daily. -17.06.2008.- www.rbcdaily.ru.

105. Спасительная тропка. Глобальный кризис ликвидности практически парализовал работу рынка публичного дога во второй половине 2007 года. www.loans.cbonds.info.

106. Старостина Н. Синдикационный бум // РБК Daily. 01.03.2007. -www.rbcdaily.ru.

107. Сухушина Г. Синдицированное кредитование. Проблемы и перспективы // Банковское дело в Москве. №4, 2001. - www.bdm.ru.

108. Титов Д.А. Синдицированное кредитование перспективный источник финансирования реального сектора экономики России // Вестник Банковского дела. - №7, 2000.

109. Титов Д.А. Синдицированные кредиты для промышленности // Банковское дело в Москве. №3, 2000. - www.bdm.ru.

110. Титов В. Есть предпосыки, но нет синдикатов // Экономика и время.- №14,2001.

111. Топровер И.В. О природе и свойствах кредита: атрибуты кредитного отношения // Финансы и кредит. №28, 2006.

112. Топровер И.В. О природе и свойствах кредита: семейство экономических обязательств и принципы кредитования // Финансы и кредит. №29,2006.

113. Трофимова Е. СТС влез в доги // РБК Daily. 01.07.2008. -www.rbcdaily.ru.

114. Трофимова Н.А. Структура, содержание и ценовой анализ предложения по организации синдицированных займов // Международные банковские операции. №1, 2007.

115. Уотсон Дж., Данилов А., Паркер Э. Государственная поддержка сглаживает значительные краткосрочные риски для российских банков.- 1 октября 2008. Комментарий Fitch Ratings.

116. Хоровский В. Правовые аспекты синдицированного кредитования в России. Материалы семинара Lovells. - 27 мая 2004 года.

117. Хоровский В. Синдицированное кредитование. Технологии и правовое поле // Банковское дело в Москве. №12, 2000. -www.bdm.ru.

118. Цветков Н. Как привлечь инвестиции в отрасль // Нефтегазовая вертикаль. №1, 2002.

119. Чупринко И. Его величество синдицированный кредит // Консультант. №9, 2007.

120. Шапран Н.С. Еврооблигации: технология выпуска и обращения // Инвестиционный банкинг. №6, 2006.

121. Шевченко Т.В. Выход компаний различных отраслей экономики на рынок корпоративного дога // Инвестиционный банкинг. №5, 2006.

122. Щелов В.О. IPO и синдицирование настоящее и будущее // Организация продаж банковских продуктов. - №2, 2007.

123. Adam Charles International capital markets: developments, prospects and key policy. Washington: International monetary fund, 1999.

124. Altunbas Yener, Gadanecz Blaise, Kara Alper Syndicated loans. -Palgrave MacMillan, 2006.

125. Arena Marco The lending channel in emerging economies: are foreign banks different? Washington: International Monetary Fund, 2007.

126. Armstrong Jim Syndicated Loan Market: Developments in the North American Context // Bank of Canada. Working Paper 2003. - 15, June2003.

127. Fight Andrew Syndicated lending. Elsevier Butterworth-Heinemann2004.

128. Gadanecz Blaise The syndicated loan market: structure, development and implications // BIS Quarterly Review. December 2004.

129. Greuning Hennie van, Sonja Brajovic Bratanovic Analyzing and managing banking risk: a framework for assessing corporate governance a financial risk. Washington: World Bank, 2002.

130. Hainsworth Richard, Keelly Andrew The Russian Banking Sector: Firm foundation for the reform process. Renaissance Capital, Banking strategy. -March 17, 2004.

131. Molano Walter T. The year in review 2007. BCP Securities, LLC 2007.

132. Ouioussova О. Syndicated Lending in Russia. BSGV Presentation. -May 31,2006.

133. Petkova J. Syndicated loans for the borrowers in Russia and CIS countries characteristics of the instrument, market development // ING Wholesale Banking Presentation. - May 2006.

134. Pricing on Syndicated Loans. VTB Presentation. - October 2007.

135. Risk or opportunity? I-flex solutions. - March 2005. www.iflexsolutions.com

136. Syndicated lending. Bulletin September 2005, Reserve Bank of Austria.

137. Syndicated Loans Review // Thomson Financial, Third Quarter 2005. -www.banker.thomsonib.com.

Похожие диссертации

• Механизмы структурных сдвигов и структурно-инвестиционная политика в регионе
• Инвестиционная политика и ее влияние на хозяйственные результаты работы предприятия
• Проектное кредитование и перспективы его развития в Российской Федерации
• Организация синдицированного кредитования в России
• Формирование механизма ипотечного жилищного кредитования