Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Формирование финансовых ресурсов инвестиционного процесса в российской экономике: теория, методология, практика тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	доктор экономических наук
Автор	Середа, Александр Анатольевич
Место защиты	Краснодар
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование финансовых ресурсов инвестиционного процесса в российской экономике: теория, методология, практика"

СЕРЕЛА АЛЕКСАНДР АНАТОЛЬЕВИЧ

ФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА И РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ: ТЕОРИЯ, МЕТОДОЛОГ ИЯ, ПРАКТИКА

08.00.10-Фшпшсм, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Краснодар-2005

Работа выпонена на кафедре экономики предприятий Кубанского государственного аграрного университета

Научный консультант: доктор экономических наук,

профессор Е.В.Петрова Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор В.М.Коновалов доктор экономических наук, профессор В.А. Нарский доктор экономических наук, профессор О.Г.Семенюта Ведущая организация: Самарский государственный

экономический университет

Защита состоится л24 ноября 2005 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 212.101.05 при Кубанском государственном университете по адресу: 350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская 149.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Кубанского государственного университета по адресу: 350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская 149 (читальный зал)

Автореферат разослан л21 октября 2005 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212.101.05, доктор экономических наук, профессор

С.Н. Трунин

1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Рыночная трансформация экономики России, становление разнообразных форм собственности и формирование финансовых институтов на фоне глубокого инвестиционного кризиса требует пересмотра и активизации финансовой политики в области инвестиционной деятельности.

Инвестиционная сфера в значительно большей степени, чем раньше характеризуется хроническим дефицитом финансовых ресурсов, которые могли бы быть направлены для нужд инвестирования. Финансовое обеспечение инвестиционного процесса в России не отвечает современным требованиям по динамике, структуре и качеству. Реновация основного капитала, модернизация техники и технологий, повышение эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов требуют значительных финансовых вложений в инвестиционную сферу. Однако, до сих пор народнохозяйственный комплекс страны продожает функционировать по инерции, отсутствуют системный подход, целенаправленная политика федеральных, региональных и местных органов власти по активизации инвестиционного процесса, привлечению финансовых ресурсов для нужд инвестированйя'с целью преодоления инвестиционного кризиса и дальнейшего устойчивого и качественного роста российской экономики.

Современный этап развития инвестиционного процесса имеет ярко выраженную специфику, обусловленную качественными изменениями отечественной экономической системы. В стадии становления находятся большинство рыночных институтов, участвующих в инвестиционном процессе как в качестве нефинансовых структур, так и в роли институциональных инвесторов. Универсальные коммерческие и специализированные инвестиционные банки, страховые компании, паевые и акционерные инвестиционные фонды, кредитные потребительские кооперативы граждан, негосударственные пенсионные фонды и другие финансовые институты обладают специализированным и специфическим финансово-инвестиционным механизмом, предопределяющим особенности их инвестиционного поведения.

Активизация инвестиционного процесса в российской экономике возможна при условии увеличения объема финансовых ресурсов, направляемых для вложения в объекты инвестиционной деятельности. Аккумуляция свободных финансовых ресурсов и их дальнейшее инвестирование происходит в результате функционирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса. В настоящее время не сложилась, не разработана методология и системная концепция формирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, базирующаяся на общей теории систем и теории институционализма, недостаточно разработаны вопросы инфраструктурной роли отдельных участников инвестиционного процесса.

Все вышеизложенное обусловило актуальность и необходимость теоретических и методологических обоснований авторского подхода к формированию финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, разработке системной концепции инфраструктурного обеспечения инвестиционного процесса

финансовыми ресурсами, определения основных элементов механизма активизации инвестиционного процесса в российской экономике.

Степень разработанности проблемы. Значительный вклад в разработку теории инвестиционного процесса внесли JI. Абакин, А. Аганбегян, А. Анчишкин, Р. Барр, Н. Вознесенский, К.Виксель, Дж.Кейнс, Н. Кондратьев, В. Красовский, В. Куликов, В. Логвинов, А.Лурье, Д. Львов, Т. Мальтус, Г. Марковец, К.Маркс, А. Маршал, Ф. Найт, В. Немчинов, В. Новожилов, А. Ноткин, П. Павлов, Н. Петраков, С.Ситарян, А.Смит, С. Струмилин, В.Рекке, Д. Риккардо, Дж. Тобин, Ф.Хайкс, Э. Хансен, С.Харрис, Р Харрод, Т. Хачатуров, Дж. Хикс, М.Фридман, У. Шарп, Й. Шумпетер и другие исследователи.

Инфраструктурно-финансовое обеспечение инвестиционного процесса наиболее поно изучено в научных трудах А. Александрова, Э. Вознесенского, Л. Дробозиной, В. Дьяченко, И. Злобина, П.Никольского, К. Плотникова, В. Родионовой, М. Романовской, В. Сенегалова, Г. Точильникова, Н. Шерменева и др.

Финансовые ресурсы как основной элемент ресурсной базы инвестиционного процесса подробно изучены в научных трудах В. Барда, В. Бочарова, С. Глазьева, Е. Жукова, Л. Игониной, Я. Миркина, В. Сенгалова, В. Слепова, В. Усоскина, и др.

Институциональные аспекты формирования и функционирования экономических институтов наиболее поно освещены в научных трудах Д. Бромли, Дж. Коммонса, Б. Леви, Н. Маккиавели, Д. Норта, Р. Паредеса, Р. Рихтера, Э.Стоуна, О. Уильямсона, Э.Фуруботна, А. Шаститко, и других ученых.

Проблемы формирования производственно-инвестиционного потенциала рыночных институтов достаточно поно изучены в научных исследованиях

A.Адамеску, С.Акантова, А.Гранберга, А.Карлик, Д.Львова, Н.Петракова, P.A. Попова, С.Шаталина, и других исследователей.

Системный подход к изучению социально-экономических процессов получил развитие в работах Р.Акофа, П.Анохина, Л.Берталанфи, А.Богданова, К.Боудинга,

B.Вернадского, Н.Винера, Д.Гвишиани, П.Керженцева, М.Месаровича, ПЛарамонова, А.Рапопорта, А.Уемова, Ю.Урманцева и других.

Однако, в большинстве работ исследователей финансовая инфраструктура инвестиционного процесса рассматривается по отдельным блокам и элементам, обслуживающим корпоративный сектор, банковский сектор, сектор домохозяйств, государственный сектор и т.д. Не исследованы финансовые взаимосвязи между секторами и институтами-организациями финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса. Поэтому необходима разработка системной концепции развития современной финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в экономике России с учетом переосмысления имеющегося научного наследия, зарубежного опыта, разработки теоретических, методологических и прикладных подходов, адекватных современной экономической ситуации.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в разработке концепции формирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса на основе методологии системного и институционального подходов и финансового механизма его ресурсного обеспечения в условиях трансформации финансовой системы России.

Для достижения поставленной цели необходимо было решить следующие задачи:

- исследовать сущность, структуру и методологию механизма формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса рыночной экономики, его особенности в условиях формирования отечественной финансовой системы;

- раскрыть содержание финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, системные и институциональные факторы ее формирования и развития;

- обосновать состав и структуру ресурсной базы современного инвестиционного процесса в контексте глобализации размещения финансовых ресурсов в инвестиционной сфере;

- проанализировать особенности развития инвестиционного сотрудничества России с экономически развитыми странами и государствами-членами СНГ;

- рассмотреть роль государственных финансовых ресурсов в современном инвестиционном процессе и специфику бюджетного финансирования инвестиционных потребностей рыночного хозяйства.

- выявить особенности механизма формирования финансовых ресурсов российских государственных внебюджетных фондов, приоритетные направления государственного регулирования инвестиционного процесса в российской экономике;

- проанализировать роль банковских институтов в финансовой инфраструктуре инвестиционного процесса, провести авторское исследование специфики аккумуляции финансовых ресурсов в небанковских финансовых институтах;

- изучить современное состояние и обосновать необходимость трансформации сбережений населения в инвестиции, функциональный механизм и финансовый инструментарий вовлечения сбережений населения в инвестиционный процесс;

- предложить авторский подход к формированию финансово-инвестиционного баланса и оценке финансового состояния инвестиционного процесса в условиях рынка;

Объектом исследования являются процессы формирования, распределения и использования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в экономике России.

Предметом диссертационного исследования являются финансовые отношения, складывающиеся во взаимодействии секторов и институтов-организаций финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в условиях современной российской экономики.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической базой исследования послужили общая теория систем, неоинституционализм, современная теория инвестиционного процесса, научные концепции финансовой науки в области формирования финансовых ресурсов, труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам функционирования инвестиционного сектора экономики, структурной, финансово-кредитной, налоговой и государственной политики в инвестиционной сфере.

Методологической основой исследования послужили системный и институциональные подходы. Институциональный подход рассматривает институты-организации, формирующие финансовую инфраструктуру инвестиционного процесса и институты-нормы, являющиеся составной частью финансового механизма. Системный подход рассматривает процесс формирования финансовых ресурсов институтами-организациями финансовой инфраструктуры как целостной организационно-экономической системы.

Информационная база исследования. Информационная база диссертационного исследования включает материалы Росстата, региональных комитетов статистики, научных архивов, анкетных и монографических исследований, данные учета и отчетности субъектов хозяйствования.

Для обработки исходной эмпирической информации использовались следующие общенаучные методы: анализ, сравнение, синтез, метод экспертных оценок, экономико-статистический, графический и другие методы.

При разработке приоритетных направлений совершенствования формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в российской экономике применялись абстрактно-логический, расчетно-конструктивный, экономико-математический и другие методы исследования.

Концепция диссертационного исследования базируется на авторском подходе к изучению финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса на основании теории систем и теории институционализма, заключающемся в том, что институты-организации формируют финансовую инфраструктуру инвестиционного процесса как целостную организационно-экономическую систему, а институты-нормы предопределяют их взаимодействие внутри инфраструктуры. Финансовая инфраструктура мобилизует собственные, привлеченные и заемные финансовые ресурсы с целью их трансформации в объекты инвестиционной деятельности и получением на основе их инвестиционного использования экономического или иного полезного эффекта. В составе финансовой инфраструктуры выделяют предпринимательский сектор, сектор домашних хозяйств, иностранный и государственный сектора, которые включают в себя: банковские и небанковские финансовые институты, государственные институты, домашние хозяйства и иностранных инвесторов. Ресурсы, мобилизуемые финансовой инфраструктурой образуют структурный элемент ресурсной базы инвестиционного процесса, состояние которой предопределяет возможности активизации инвестиционной деятельности рыночных институтов и перспективы обеспечения устойчивого роста экономики России.

Положения диссертации, выносимые на защиту: 1. Институциональный подход к формированию финансовых ресурсов инвестиционного процесса заключается в том,, что их мобилизация осуществляется институтами-организациями, которые в своей совокупности формируют финансовую инфраструктуру инвестиционного процесса Системный подход к формированию финансовых ресурсов инвестиционного процесса заключается в том, что эффективное функционирование и развитие финансовой инфраструктуры возможно при условии ее формирования как целостной организационно-экономической системы, имеющей конечной целью обеспечение инвестиционных потребностей экономики финансовыми

ресурсами, достаточными для расширенного воспроизводства и устойчивого экономического роста.

2. Финансовая инфраструктура инвестиционного процесса как целостная организационно-экономическая система, представляет собой не только совокупность институтов-организаций, аккумулирующих собственные, привлеченные и заемные финансовые ресурсы с целью их трансформации в объекты инвестиционной деятельности, но и состоит из секторов, связей, отношений, структуры, целостности, среды, организации и управления. Ее образуют две совокупности: совокупность институтов-организаций финансовой инфраструктуры и совокупность связей, отношений между ними. Целостный характер финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса заключается в том, что деятельность элементов ее составляющих интегрирована и целенаправленна. Поэтому в современных условиях инвестиционного процесса особенно актуально сохранение целостности финансовой инфраструктуры, что возможно двумя способами:

- нахождением наиболее эффективных форм взаимодействия институтов-

организаций;

- поиском специфических механизмов и связей поддержания целостности.

3. Связи, которые имеют место внутри финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса можно классифицировать следующим образом:

Х связи взаимодействия между институтами-организациями финансовой инфраструктуры, которые опосредуются их конечными целями;

Х связи функционирования, обеспечивающие текущую деятельность институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

Х связи преобразования, благодаря которым осуществляется трансформация функций, целей и задач институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

Х связи развития, которые обеспечивают изменения в состоянии институтов-организаций;

Х связи рационализации, которые обеспечивают рациональную работу финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в целом и ее институтов-организаций, в частности.

4. Увеличение финансовых ресурсов предпринимательского сектора финансовой Хинфраструктуры инвестиционного процесса возможно на основе либерализации налогообложения доходов хозяйствующих субъектов, притока иностранных частных инвестиций после вступления России в ВТО, а также стимулирования увеличения расходов на КИОКР. Рост капитализации российского финансового рынка возможен на основе совершенствования механизма разграничения пономочий органов, регулирующих финансовые рынки, создания единого мегарегулятора, мониторинга объективных критериев зрелости фондового рынка, реформирования политики в области управления государственным догом для активизации эмиссии государственных облигаций, использования финансового механизма их стрипования, совершенствования правил эмиссии и обращения ценных бумаг с целью увеличения доли инструментов, которые могут приобретаться андеррайтерами, уменьшения периода преимущественного права выкупа

акций действующими акционерами, совершенствования процедуры листинга ценных бумаг;

5. Активизация привлечения глобальных финансовых ресурсов в инвестиционный процесс российской экономики возможна через вступление страны в ВТО, использование умеренного протекционизма и развитие многостороннего инвестиционного сотрудничества. Перспективным является международное сотрудничество России с государствами азиатско-тихоокеанского, американского торгово-экономических суперблоков и странами-членами Евросоюза, с четверкой наиболее экономически развитых стран СНГ и с государствами, не входящими в интеграционные группировки - странами Африки и некоторыми странами Латинской Америки;

6. Расширение ресурсной базы инвестиционного процесса банковских институтов возможно на основе введения в Гражданский кодекс РФ положения о невозможности досрочного изъятия срочных банковских вкладов; поправки в Налоговый кодекс РФ, освобождающей банки от налога на прибыль, если она направляется на увеличение уставного капитала; использования льготных ставок налогообложения прибыли банков в части доходов, полученных от кредитования реального сектора экономики; предоставления права банкам управлять активами инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов; активизации формирования в России сети кредитных бюро; создания системы регистрации залогов и имущественных прав; использовании мирового опыта внедрения специальных целевых депозитных счетов клиентов в банках для кредитования инвестиционных проектов за счет привлечения части прибыли, амортизационных отчислений и других источников; принятии законодательных и нормативных актов, способствующих ускорению слияний и поглощений банковских институтов;

7. Для увеличения ресурсной базы инвестиционного процесса государственных внебюджетных фондов необходимо расширение состава объектов инвестирования; совершенствование правового регулирования статуса органов управления внебюджетными фондами, процесса инвестирования временно свободных денежных средств и резервов, перечня показателей доходов и расходов внебюджетных фондов; действующего порядка налогообложения доходов от размещения временно свободных средств внебюджетных фондов; открытие информации об инвестиционной деятельности органов управления внебюджетными фондами и другие значимые организационно-экономические мероприятия.

8. Расширение ресурсной базы российских небанковских финансовых институтов возможно на основе совершенствования структуры размещения их активов, особенно в части финансовых вложений в контракты соинвестирования в строительстве, а также создания благоприятных условий для развития нового вида инвестиционных фондов Ч фондов прямых инвестиций; создания системы гарантий деятельности кооперативных кредитных организаций и защиты интересов пайщиков; формирования соответствующей информационной инфраструктуры развития кредитных кооперативов; предоставления кредитным потребительским кооперативам

граждан права предоставлять ссуды предпринимателям без образования юридического лица; определения органа государственного регулирования деятельности КПК в России - в частности, Федеральной службы по финансовому мониторингу. Для дальнейшей активизации роли страховых компаний в инвестиционном процессе нзобходимо развитие страхового андерайтинга, расширение практики инвестирования средств страховых компаний в государственные сберегательные облигации, совершенствование структуры активов, предназначенных для размещения страховых резервов, в частности в инвестиционные паи ПИФов и сертификаты долевого участия ОФБУ с 5 до 15%, дальнейшая активизация страховой деятельности на рынке инвестиционного страхования жизни. Для активизации роли финансовых ресурсов негосударственных пенсионных фондов необходим переход на общепринятую систему налогообложения ЕТТ, принятой в странах Запада, в соответствии с которой средства пенсионных взносов и доход, полученный от инвестирования средств пенсионных резервов, не подлежат налогообложению, а пенсионные выплаты облагаются налогами. 9. Для активизации привлечения финансовых ресурсов домашних хозяйств в инвестиционный процесс необходимо применение пониженных налоговых ставок по подоходному налогу и увеличение необлагаемых подоходным налогом сумм, полученных от инвестиционной деятельности, использование элементов азарта при размещении выигрышных займов, позволяющих поддерживать повышенный интерес населения с одновременной экономией государством средств, подлежащих выплате в качестве процентов, а также эмиссия ипотечных ценных бумаг, обеспечивающих решение российскими гражданами жилищных проблем. Ю.Важным инструментом анализа финансового обеспечения инвестиционного процесса является финансово-инвестиционный баланс, который взаимоувязывает направления финансовых потоков инвестиционного процесса в разрезе объектов инвестирования с источниками их возникновения в разрезе собственных, привлеченных и заемных средств. Методология анализа финансово-инвестиционного баланса базируется на формировании аналитических групп инвестиционных активов и пассивов секторами и институтами-организациями финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса.

Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке концепции формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса институтами-организациями финансовой инфраструктуры на основе методологии системного подхода и институционапизма, определении кругооборота финансовых ресурсов, в условиях взаимодействия элементов инфраструктуры, финансового механизма и объектов инвестирования. Конкретное приращение научного знания, полученного лично соискателем заключается в следующем:

1. Предложены институциональный и системный подходы к формированию финансовых ресурсов инвестиционного процесса. Авторский институциональный подход заключается в исследовании институтов-организаций, формирующих финансовую инфраструктуру

инвестиционного процесса и институтов-норм, являющихся составной частью финансового механизма. Авторский системный подход рассматривает процесс формирования финансовых ресурсов институтами-организациями финансовой инфраструктуры как элементами целостной организационно-экономической системы.

2. Обоснован авторский подход к формированию финансовой инфраструктуры в системе ресурсного обеспечения инвестиционного процесса, заключающийся в мобилизации свободных финансовых ресурсов ее секторами с целью их вовлечения в инвестиционный процесс в условиях рыночной экономики. Инвестиционные ресурсы формируются в финансовой, материальной и нематериальной формах. В своей совокупности они образуют ресурсную базу инвестиционного процесса.

3. Предложено использовать в теории и практике финансового обеспечения инвестиционного процесса понятие линфраструктура инвестиционного процесса как совокупность институтов-организаций, обеспечивающих взаимодействие между всеми субъектами инвестиционной деятельности в целях достижения максимальной эффективности использования инвестиционных ресурсов. Инфраструктура инвестиционного процесса не является однородной по своему составу и структуре и включает в себя ресурсную и социально-правовую подсистемы. Каждая из подсистем вносит свой вклад в осуществление инвестиционного процесса, предоставляя определенный вид ресурсов или осуществляя определенные виды социально-экономических процессов, которые в конечном итоге приводят к трансформации различных форм инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности.

4. Обоснован авторский подход к формированию финансовой инфраструктуры, представляющей собой с одной стороны, совокупность институтов-организаций, которые аккумулируют собственные, привлеченные и заемные финансовые ресурсы, а с другой взаимосвязь ее структурных элементов (банковских и небанковских институтов, государственных, иностранных инвесторов и домашних хозяйств), которая опосредована взаимными финансовыми потоками. Предложен авторский подход к пониманию сущности и типов организационно-экономических связей внутри финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, заключающийся в их классификации по функциональным признакам: взаимодействию институтов, их текущей деятельности и другим признакам;

5. Сформулированы основные методологические положения и методические рекомендации по активизации финансового обеспечения инвестиционного процесса в реальном секторе экономики: увеличении финансовых ресурсов предпринимательского сектора инвестиционного процесса; либерализации налогообложения субъектов реального сектора; притока иностранных частных инвестиций; повышении покупательной способности потребителей. Предложены направления совершенствования управления развитием финансового рынка, основанные на функциональном разграничении пономочий регулирующих органов, сокращении их

количества, диверсификации операций с финансовыми инструментами, внедрении системы адаптивного мониторинга развития финансовых институтов;

6. Выявлены экономические особенности формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в условиях финансовой глобализации, заключающиеся в снижении объемов операций с акциями и облигациями на фондовых рынках, возрастанием роли рынка производных финансовых инструментов по сравнению с рынком базовых активов, падением объемов операций на рынке высокотехнологичных компаний, ужесточением требований листинга к компаниям, чьи ценные бумаги котируются на биржах, а также сокращением числа международных торговых площадок.

7. Позиционированы финансово-инвестиционные интересы России в условиях ускорения процесса мировой финансовой глобализации, которые заключаются в необходимости паралельного развития инвестиционного сотрудничества с крупными интеграционными группировками (Евросоюз, североамериканский и азиатско-тихоокеанский блоки) и двустороннего сотрудничества с другими государствами.

8. Разработан комплекс финансово-экономических мероприятий по активизации роли государственных финансовых ресурсов в современном инвестиционном процессе, включающие увеличение объемов государственных финансовых ресурсов в обеспечении инвестиционного процесса через механизм перераспределения бюджетных расходов, усиление заинтересованности государственных заказчиков в освоении капитальных вложений, привлечение альтернативных источников финансирования капитальных вложений; усиление контроля за целевым использованием выделяемых средств, налоговом стимулировании инвестиционного процесса в разрезе отраслей и регионов;

9. Предложены и обоснованы направления расширения финансовой ресурсной базы кредитных и небанковских финансовых институтов, основанные на совершенствовании законодательного регулирования процедуры изъятия срочных банковских вкладов, практики льготного налогообложения деятельности финансовых институтов при финансировании реального сектора экономики, расширении возможностей банков и небанковских финансовых институтов в управлении инвестиционными фондами и размещении свободных финансовых ресурсов.

10. Обоснованы направления активизации роли финансовых ресурсов домашних хозяйств в инвестиционном процессе, включающие внедрение системы налоговых льгот для индивидуальных инвесторов, работающих на рынке ценных бумаг, размещение выигрышных займов, а также эмиссия ипотечных ценных бумаг, гарантированных государством.

11.Сформулированы методологические положения формирования финансово-инвестиционного баланса и оценки финансового состояния инвестиционного процесса на основе группировки направлений инвестиционных вложений и источников возникновения финансовых ресурсов.

Теоретическая и практическая значимость работы. Концептуальные положения и выводы диссертационного исследования позволяют расширить существующие теоретические представления по проблеме формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса, определить приоритетные для российских условий резервы увеличения капитализации российской экономики. Полученные результаты могут послужить дальнейшей основой активизации научных исследований в этой области, применимы в преподавании финансовых дисциплин в высших учебных заведениях.

Практическое значение проведенного исследования заключается в возможности применения ее положений для управления финансовыми ресурсами инвестиционного процесса. Некоторые положения применимы к работе банковских финансовых институтов, страховых компаний, паевых и акционерных инвестиционных фондов, кредитных потребительских кооперативов граждан.

Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационной работы проходили апробацию' на научно-практических конференциях, семинарах международного и всероссийского уровня в 1999-2005гг. в г. Москве, Ростове-на-Дону, Пензе, Краснодаре и др. Масштабная апробация результатов исследований проведена через лекционную работу в учебном процессе Кубанского государственного аграрного университета, Всероссийского заочного финансово-экономического института. Основные научные результаты исследования опубликованы в 42 печатных работах соискателя общим объемом 54,17 пл., в том числе 3 монографиях.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, шести глав, содержащих 17 параграфов, заключения и списка литературы из 302 наименований и 10 приложений. Работа изложена на 361 странице компьютерного текста, содержит 58 таблиц, 32 рисунка.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, ее теоретическая, методологическая и практическая значимость, характеризуется степень разработанности проблемы в экономической литературе, сформулированы основные признаки научной новизны и важнейшие положения, выносимые на защиту.

В первой главе Теоретические и методологические аспекты формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса освещается экономическая сущность финансового обеспечения инвестиционного процесса, отмечены перемены в токовании и измерении финансовых характеристик инвестиционного процесса в условиях реформирования финансовой системы России.

Во второй главе Анализ формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в российской экономике осуществлен анализ инвестиционного процесса в реальном секторе экономики, выявлены тенденции развития инвестиционного процесса на финансовом рынке, изучены особенности формирования ресурсной базы инвестиционного процесса в современных условиях хозяйствования

В третьей главе Глобальные финансовые ресурсы в инвестировании российской экономики изучены мировые тенденции размещения финансовых ресурсов в инвестиционной сфере, исследована динамика и структура инвестиций

экономически развитых стран в российскую экономику, а также особенности инвестиционного сотрудничества России и стран-участниц СНГ

В четвертой главе Государственные финансовые ресурсы в современном инвестиционном процессе прослеживается механизм формирования бюджетных финансовых ресурсов в инвестиционном процессе, всесторонне изучены государственные внебюджетные фонды в системе инвестиционных отношений

В пятой главе Корпоративные финансовые ресурсы в обеспечении инвестиционного процесса освещается механизм формирования финансовых ресурсов банковскими институтами в финансовой инфраструктуре инвестиционного процесса, исследуется специфика аккумуляции финансовых ресурсов в небанковских финансовых институтах,.

Шестая глава Финансовые ресурсы граждан в системе инвестиционных отношений сосредоточена на определении методологических и методических подходов к вовлечению сбережений населения в современный инвестиционный процесс.

В заключении формулируются основные выводы по результатам проведенного исследования, высказываются предложения о перспективных путях увеличения объемов финансовых ресурсов инвестиционного процесса, выдвигаются рекомендации для выбора наиболее оптимальных финансово-инвестиционных стратегий секторов и институтов-организаций финансовой инфраструктуры.

2. КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Предложены и обоснованы институциональный и системный подходы к формированию финансовых ресурсов инвестиционного процесса.

Аккумуляция свободных финансовых ресурсов с целью их вовлечения в инвестиционный процесс в условиях рыночной экономики происходит институтами-организациями, которые в своей совокупности формируют финансовую инфраструктуру инвестиционного процесса Эффективное функционирование и развитие финансовой инфраструктуры возможно при условии ее формирования как целостной организационно-экономической системы, имеющей конечной целью обеспечение инвестиционных потребностей экономики финансовыми ресурсами достаточными для расширенного воспроизводства и устойчивого экономического роста. Механизм формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса финансовой инфраструктурой представлен на рисунке 1.

Финансовая инфраструктура инвестиционного процесса как организационно-экономическая система состоит из секторов, связей, отношений, структуры, целостности, среды, организации и управления. Ее образуют две совокупности: совокупность институтов-организаций финансовой инфраструктуры и совокупность институтов-норм, связей, отношений между ними.

Целостный характер финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса заключается в том, что деятельность элементов, ее составляющих интегрирована и целенаправленна. Поэтому в современных условиях инвестиционного процесса особенно актуально сохранение целостности системы. Сохранение целостности финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса как организационно-экономической системы возможно двумя способами:

1. нахождение наиболее эффективных форм взаимодействия институтов-

организаций;

2. поиск специфических механизмов и связей поддержания целостности.

В качестве множества элементов в финансовой инфраструктуре инвестиционного процесса выступают институты-организации. В финансовой инфраструктуре как органично целом образовании, каждый институт-организация определяется по его функции и способности к относительно самостоятельному осуществлению этой функции. Институты-организации финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса зависят от деятельности друг друга и определенным образом влияют на свое окружение, на другие институты-организации, они взаимосвязаны и взаимодействуют друг с другом. В составе институтов-организаций финансовой инфраструктуры выделяют: банковские и небанковские финансовые институты, государственные институты, домашние хозяйства и иностранных инвесторов.

Каждому институту финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса присуща внутренняя активность и автономность. Это свойство создает возможность делимости финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, выделения из него частей, не нарушая возможности функционирования его как организационно-экономической системы.

Финансовая инфраструктура инвестиционного процесса находится в отношениях с тремя большими системами:

РЕСУРСНАЯ БАЗА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА

ОБЪЕКТНАЯ БАЗА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА

Примечание: I финансовая инфраструктура инвестиционного процесса

Рисунок 1 - Механизм формирования финансовых ресурсов в инвестиционном процессе

1. система внешней среды;

2. система конкурентных отношений;

3. системы внутренней среды.

Вышеперечисленные отношения строятся на основе связей. Связи, которые имеют место внутри финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса можно классифицировать следующим образом:

1. связи взаимодействия (между институтами-организациями, представляющими собой множество элементов финансовой инфраструктуры), которые опосредуются целями, которые преследует каждый элемент финансовой инфраструктуры в процессе своей инвестиционной деятельности;

2.связи функционирования, обеспечивающие текущую деятельность институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

3. связи преобразования, благодаря которым осуществляется трансформация функций, целей и задачи институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

4. связи развития, которые обеспечивают изменения в состоянии институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

5. связи рационализации, которые обеспечивают рациональную работу финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в целом и ее институтов-организаций, они являются систематизирующими, имеющими наибольшее значение.

Финансовая инфраструктура инвестиционного процесса обладает определенной структурой, то есть прочной, относительно устойчивой связью и взаимодействием подразделений. Данная структура не является постоянной, а меняется под воздействием перемены числа и состава элементов, характера их отношений друг с другом и самой инфраструктурой, изменений во внешней среде. Структура финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса приведена на рисунке 2.

Соискателем обосновано, что вся сложная иерархия действий элементов финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса дожна быть организована так, чтобы на всех уровнях в качестве главного выступал один и тот же, единый критерий оценки эффективности, конечный эффект. Как уже отмечалось выше, цель функционирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса -обеспечение финансовыми ресурсами инвестиционный процесс в количестве и качестве, достаточным для расширенного воспроизводства и устойчивого экономического роста в экономике. В этой связи, результатом эффективного функционирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса является обеспечение инвестиционных потребностей экономики в максимальном объеме, что выражается в сохранении устойчивых темпов экономического роста экономики в догосрочной перспективе.

2. Рассмотрены и проанализированы новые тенденции формирования финансовых ресурсов институтами-организациями финансовой инфраструктуры в инвестиционном процессе реального сектора экономики.

Критический анализ инвестиционного процесса в реальном секторе экономики показал, что всплеск инвестиционной активности в России является в первую очередь, конъюнктурным. Инвестиционный рост в 2001-2004 гг. фактически был обусловлен ростом производства в добывающей промышленности, на долю

Предприним.сектор

Государственный сектор

Сектор Д0М.Х03ЯЙСТ8

Банковские;, институты

Небанковские институты

Универсальные банки

Инвестиционные банки ^

Нефинансовые " институты

Хозяйственные товарищества и ' общества

Кооперативы

Прочив коммерческие организации...

Бюджетные институты

Внебюджетные институты

Физические - лица

Государственные органы, учреждения , ^

бюджетные фонды <

Государственные: (муниципальные) предприятия

Целевые внебюджетные Х фонды

Индивидуальные

-частые Х ^предприниматели.

Граждане, имеющие сбережения.

Финансовые "Институты--

структуры нефин^"-оры инситугав

Л Паевые инвестиционные Х фонды

' ' > Л ОбЩие фонды банковскою управления

Негосударственные пенсионные" . фонды -,

инвестиционные: фонды

г-) Иностранный сектор

Колективные и индивидуальные инвесторы экономически

развитых стран

Колективные и индивидуальные инвесторы стран СНГ

Кредитные кооперативы

Прочие иностранные инвесторы_

Страховые ; компании

Инвестиционные компании

Рисунок 2 - Финансовая инфраструктура инвестиционного процесса [предлагается автором].

которой приходилось более 30% инвестиций. Это предопределяет диспропорции в структуре инвестиций в отраслях-экспортерах, других секторах экономики и отраслевой структуры основных фондов. Инвестиции в реальный сектор экономики не соответствуют экономической стратегии страны. По их объему Россия уступает даже ряду развивающихся стран (Бразилии, Мексике, Индии). Динамика инвестиций в реальном секторе экономики представлена в таблиц 1.

Таблица 1 - Динамика инвестиций в реальном секторе экономики России в 2000-

Параметры 2000 2001 2002 2003 2004

Инвестиции в нефинансовые активы 1184,2 1518,4 1787,5 2210,7 2754,6

В том числе:

инвестиции в основной капитал 1165,2 1504,7 1762,4 2186,4 2729,8

инвестиции в нематериальные активы 17,76 10,62 8,93 11,05 13,77

Инвестиции в другие нефинансовые активы 1,18 3,04 16,08 13,26 11,02

в том числе по источникам финансирования:

финансируемые за счет собственных средств 562,5 750,1 804,4 999,2 1289,2

из них:

прибыль: 277,1 364,4 341,4 393,5 504,1

амортизация 214,3 280,9 391,5 534,9 672,1

Финансируемые за счет привлеченных средств 621,7 768,3 983,1 1211,5 1465,5

Из них:

бюджетные средства (средства консолидированного бюджета) 260,5 309,8 355,7 433,3 479,3

в том числе:

из федерального бюджета 71,05 88,06 109,03 148,1 140,5

из бюджетов субъектов российской федерации 169,3 189.8 218,1 267,5 311,3

*Рассчитано автором на основе данных: Россия в цчфрах.2005: Крат.стат.сб./Росстат-М, 2005. -с. 351,353.

Большая часть инвестиций сосредоточена в экспортно-ориентированных отраслях (ТЭК, черная и цветная металургия, химическая, лесная, деревообрабатывающая промышленность).

При сохранении большого удельного веса собственных средств в общем объеме источников финансирования инвестиций ситуация в инвестиционной сфере является неустойчивой в силу следующих причин:

- рост ВВП в России связан в первую очередь не столько с увеличением инвестиций в экономику, столько с благоприятной экономической конъюнктурой на мировом сырьевом рынке;

- механизмы трансформации ВВП в инвестиции в нашей стране используются слабо;

- воспроизводственные процессы основного капитала финансируются за счет амортизационных отчислений, что обеспечивает в лучшем случае простое воспроизводство основного капитала;

- отсутствует эффективный межотраслевой механизм перераспределения финансовых ресурсов;

- предпринимательский сектор финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса развивается не пропорционально;

- управление инвестициями в стране не согласуется с процессами реструктуризации экономики;

- практически отсутствует догосрочная инвестиционная стратегия государства для обрабатывающих отраслей промышленности, что снижает мотивацию к инвестиционной деятельности, в том числе и частных инвесторов;

Соискателем отмечено, что большая часть инвестиций в основной капитал финансируется за счет оборотных средств, что ведет к технической и технологической деградации оборудования. Большая часть оборудования на предприятиях, в том числе, которое эксплуатируется, не соответствует по своим технологическим параметрам требованиям современного производства, т.к. характеризуется повышенным энерго, материало- потреблением, низким качеством выпускаемой продукции.

Рост инвестиций в 1999-2004 гг. имеет структурный характер и сформировася под влиянием отраслевых, технологических, экономических и других факторов. В отраслевой структуре инвестиций и объеме капитальных вложений за анализируемый период существенно возросла доля инфраструктурных отраслей (транспорта, связи и" торговли), а также сектора услуг. На их долю приходится более 41% в 2004 г.общего объема инвестиций против 35% за период в 2000 г. В большинстве промышленно развитых стран увеличение спроса на услуги инфраструктурных отраслей характеризует экономический потенциал роста экономики с одной стороны, а с другой стороны, делает необходимым сдерживание тарифов на основе законодательного регулирования деятельности естественных монополий. После девальвации рубля и увеличения курса долара инвестиционная активность возросла прежде всего в тех сферах, которые производят импортозамещающую продукцию. Именно в данных отраслях реструктуризация производства сопровождалась модернизацией основного капитала на основе новых отечественных и зарубежных технологий, создания совместных предприятий. В результате финансового кризиса августа 1998 года и падения спроса на дорогостоящую импортную продукцию отечественные товаропроизводители вернули свои рыночные ниши по цене и качеству.

Значительное увеличение затрат на машины и оборудование наблюдается в экспортных топливных отраслях. Распределение инвестиций между добывающими и обрабатывающими отраслями нефтяного комплекса постепенно изменяется в пользу нефтедобычи, которая позволяет получить гораздо большие прибыли, чем продажа сырой нефти. Увеличение инвестиционного спроса нефтяных компаний привело к росту выпуска оборудования для добычи нефти и газа.

Наибольший прирост производства машиностроительной продукции наблюдается в отраслях, связанных с топливно-энергетическим комплексом. Несмотря на увеличение инвестиционного спроса ТЭК, в большинстве других отраслей промышленности не удается преодолеть тенденцию роста износа основных фондов и увеличения расходов на капитальный ремонт. По данным Росстата за период с 1998 по 2004 гг. в общей структуре инвестиций 24% занимают расходы на капитальный ремонт оборудования. В связи с чем, возрастает инвестиционный спрос на отдельные компоненты технологического оборудования.

Соискатель выделил следующие основные макроэкономические факторы роста инвестиций в реальный сектор. Первый - увеличение финансовых ресурсов предпринимательского сектора финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса на основе либерализации налогообложения доходов институтов-организаций, допонительное привлечение сбережений населения с введением страхования вкладов. Второй фактор - повышение покупательной способности потребителей, прежде всего населения. Иначе даже при увеличении инвестиционных льгот и прибыли предприятий инвестиции будут осуществляться только в экспортные отрасли, т.е. добычу природных ресурсов. Для стимулирования инвестиций за счет роста потребительского спроса, судя по двухвековому опыту США и стран Западной Европы, необходимо повысить минимальную оплату труда в России до 2,5-3,0 прожиточного минимума, как в странах Евросоюза. Третий фактор - повышение эффективности новых инвестиций, связанных с инновационным процессом. Для этого необходимо стимулировать расходы на НИОКР.

3. Выявлены тенденции формирования финансовых ресурсов институтами-организациями на финансовом рынке в условиях экономического роста

Особенностью современного этапа развития финансового рынка является тенденция самофинансирования инвестиционных потребностей хозяйствующими субъектами за счет собственных средств и преобладание договых ценных бумаг в структуре инструментов финансового рынка.

Таблица 2 Ч Динамика инвестиций финансовых вложений в экономику России в 2000-2004 гг.*

Параметры 2000 2001 2002 2003 2004

Финансовые вложения, всего 1245 2429 2091 3390 4867

Финансируемые за счет собственных средств 1066 1959 1395 2542 3649

Из них:

фонд накопления: 451 1235 783 1888 2710

амортизация 29 36 58 90 129

Финансируемые за счет привлеченных средств 179 470 695 849 1218

Из них:

кредиты банков 43 200,3 200,3 359 515

из них кредиты иностранных банков 0,11 0,131 0,39 0,95 1,36

заемные средства других организаций 449 94,5 177,2 372,1 534,2

Бюджетные средства 3,4 4,07 2,12 2,8 4,1

В том числе:

из федерального бюджета 0,542 0,559 0,347 0,345 0,495

из бюджетов субъектов российской федерации 2,64 3,15 1,48 2,23 3,20

Средства внебюджетных фондов 1,80 0,594 0,978 0,547 0,785

Прочие 85,5 170,7 315,2 114,6 164,5

из них средства от эмиссии акций 20,3 0,428 4,67 5,20 7,47

*Составлено автором на основе данных: Финансы России.2004,- Стат.сб./Росстат-И.,2004-

с.234,235.

Данная ситуация свидетельствует о преобладании линсайдерских тенденций среди собственников российских предприятий, не стремящихся к преобразованию своих бизнес-структур в прозрачные корпоративные образования западного типа. В 2004 г. объем первичных размещений акций составил в США 17,1 мрд. дол., а в Европе Ч 9,4 мрд. дол. В России крупных первичных публичных размещений (за исключением РБК) не было, что приводит к снижению free float, т.е. акций, находящихся в свободном обращении.Это предопределяет низкую активность инвесторов и ограниченный набор финансовых инструментов для различных групп инвесторов.

Создание эффективной модели финансового рынка сдерживается разрывом между объемом ресурсов, привлеченных российскими финансовыми институтами и объемом финансовых активов экономики; противоречием между краткосрочным характером ресурсов, предоставляемых финансовым сектором, и догосрочным характером финансирования экономического роста, неравномерностью развития отдельных секторов финансового рынка, высокими издержками эмитентов по выходу на этот рынок.

Таблица 3 - Структура догосрочных и краткосрочных финансовых вложений в экономику России, на 01.01.2004 г.,____

Показатели Догое рочные Краткосрочные

мрд.руб. в % к итогу мрд.руб. в % к итогу

Финансовые вложения -всего 978 100 2412 100

В том числе:

в паи и акции других организаций 479 49,0 36 1,5

из них дочерних и зависимых 336 34,4 1 0,0

в собственные акции, выкупленные у акционеров 2 0,1

в облигации и другие договые ценные бумаги 90 9,2 687 28,5

предоставленные займы 182 18,6 360 14,9

прочие финансовые вложения 227 23,2 1327 55,0

"Источник: Россия в цифрах.2005: Крат.стат.сб./Росстат-М.,2005.-с.224

Слабость правоприменения не обеспечивает надлежащей защиты прав и интересов инвесторов. Большое количество низкокапитализированных операторов рынка, не обеспечивает эффективное комплексное обслуживание инвесторов, а в структуре размещения средств меких частных инвесторов по-прежнему доминируют коммерческие банки, в то время как прочие формы институциональных инвесторов (НПФ, ИФ и т.д.) развиты недостаточно. На наш взгляд, необоснованно низкую долю занимают сдеки с производными финансовыми инструментами.

Соискателем обосновано, что для активизации роли финансового рынка как инструмента привлечения финансовых ресурсов в инвестиционный процесс необходимо стремиться к созданию единого мегарегулятора финансового рынка наподобие созданной в Великобритании FSA, переносу акцентов государственной политики на развитие первичного рынка ценных бумаг (прежде всего рынка корпоративных акций и облигаций). Требуется пропагандистская поддержка отечественного фондового рынка; обучение и просвещение населения при помощи СМИ с точки зрения квалифицированного инвестирования и использования инструментов фондового рынка; реформирование государственной политики в области управления государственным догом для активизации внутренних государственных заимствований через механизм эмиссии государственных облигаций, использование финансового механизма их стрипования, совершенствование правил эмиссии и обращения ценных бумаг с целью увеличения доли ценных бумаг, которые могут приобретаться андеррайтерами с 25% до 35%, уменьшении периода преимущественного права выкупа акций действующими акционерами с 45 до 35 дней, совершенствование процедуры листинга ценных бумаг, ликвидаций подуровней в группе А, отмена регистрации списков IPO для ценных бумаг, допущенных к торгам и другие организационно-экономические мероприятия.

4. Осуществлено исследование формирования финансовых ресурсов институтами-организациями иностранного сектора финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса.

В настоящее время иностранные инвестиции поступают в РФ в централизованной и децентрализованной формах. Централизованное финансирование инвестиционного процесса осуществляется в форме кредитов МФО и Правительств отдельных стран, а децентрализованное в виде инвестиционных вложений компаний из различных стран. В настоящее время РФ является членом различных международных валютно-кредитных и финансовых институтов, а также развивает сотрудничество с некоторыми МФО на договорной основе.

Состав иностранного сектора финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса представлен на рисунке 3._

Иностранный сектор финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса

Децентрализованный сектор

инвестиционного процесса [предлагается автором].

Таблица 4 - Международная инвестиционная позиция РФ в

Показатели 01.01.01 01.01.02 01.01.03 01.01.04 01.01.05

АКТИВЫ 239530 253447 282580 333976 398143

Прямые инвестиции за границу 20141 44219 62348 90873 103693

Портфельные инвестиции 1299 1373 2570 4820 8673

Финансовые производные 0 0 0 55 153

Прочие инвестиции 190118 171233 169869 161290 161084

Резервные активы 27972 36622 47793 76938 124541

ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 188035 216164 251281 332694 388828

Прямые инвестиции в Россию 32204 52919 70884 96729 114926

Портфельные инвестиции в Россию 32132 52317 66911 93151 109533

Финансовые производные 0 ... . 0 Х 0 31 189

Прочие инвестиции 123699 110929 113486 142783 164180

ЧИСТАЯ ИНВЕСТИЦИОННЯ ПОЗИЦИЯ 51495 37283 31300 1282 9315

2001-2005

* Составлено автором на основе данных официального сайте Банка России: wvrw.cbr.ru/sta4stics/aredit_statistics/

Как видно из данных таблицы 4 структура иностранных инвестиций в российскую экономику представлена прямыми, портфельными и прочими инвестициями. Как видно из данных таблицы 4, несмотря на рост объемов портфельных инвестиций наибольший удельный вес занимают прочие инвестиции (42,2% в 2004 голу), которые, как правило, формируются за счет кредитов зарубежных стран под гарантии Правительства России, кредитов по торговым операциям, а также займов международных финансово-кредитных организаций. Так, Всемирный Банк инвестировал в экономику России более 20 мрд.дол. США и за прошлый год его вложения в экономику страны возросли на 5%, однако до 2005 года банк намерен финансировать не структурные преобразования в экономике России, а проекты в социально-культурной и экологической сферах.

Как видно из данных таблицы 5 на долю 8 стран в 2004 году приходилось 61,4% совокупного объема иностранных инвестиций. Аналогичные показатели по итогам 2002 и 2003 годов составляли 70,1% и 73,3% соответственно. Основной сферой вложения немецкого капитала в является торговля и общественное питание. Инвесторы из США предпочитают вкладывать средства в промышленность, секторами российской экономики, в инвестировании в которых заинтересованы предприниматели Великобритании, являются торговля и общественное питание. Деятельность российско-французских совместных предприятий ориентирована, в основном на предоставление торгово-посреднических, консультационных, финансовых и прочих услуг. Следует отметить, что в настоящее время существенно

возрастают иностранные инвестиции из стран с льготными режимами налогообложения (Кипр, Мальта, Гибратар и т.д.).

Таблица 5 - Поступления иностранных инвестиций в экономику России из основных

Страны Поступило инвестиций, мрд.дол.США

2000 2001 2002 2003 2004

ВСЕГО в том числе: 10958 14258 19780 29699 40509

Кипр 1448 2331 2327 4203 5473

США 1594 1604 1133 1125 1850

Германия 1468 1237 4001 4305 1733

Великобритания 599 1553 2271 4620 6988

Франция 743 1202 1184 3712 2332

Швейцария 784 1341 1349 1068 1558

Япония 117 408 441 1005 нд

Нидерланды 1231 1249 1168 1743 5107

Прочие страны 2974 3333 5906 7918 15468

*Составлено автором на основе данных: Финансы России.2004: Стат.сб./Росстат-М.,2004.-с.249,250 и Россия в цифрах.2005: Крат.стат.сб./Росстат-М,2005.-с.361

Соискателем обосновано, что в области активизации инвестиционного сотрудничества с международными финансово-кредитными организациями наиболее целесообразными будет усиление взаимодействия с МФО основе соглашений, программ, стратегий, четко определяющих его цели, способствовать реализации среднесрочных программ социально-экономического развития. При этом дожен применяться системный подход, базирующийся на принципе максимального использования сравнительных преимуществ сотрудничества с каждой МФО в качестве ее члена или на договорной основе. Фундаментом сотрудничества дожны стать четкое определение роли каждой из сторон, а также и контроль за использованием заимствованных средств. Необходимо разграничить ответственность и функции МФО и государственных ведомств, отвечающих за осуществление сотрудничества с ними от имени РФ. Государственная политика сотрудничества России с МФО на современном этапе дожна быть ориентирована не на минимизацию заимствований, а на эффективное использование возможностей и преимуществ, которые предоставляет членство в МФО, ведь сотрудничество с ними заключается не только в получении займов для финансирования некоторых программ и проектов внутреннего значения, а представляет собой комплекс взаимодопоняющих функций, нацеленных на реализацию национальных интересов в мировой экономике и политике.

В настоящее время стало очевидным, что активизация инвестиционного процесса в российской экономике возможна не только на основе мобилизации финансовых ресурсов в форме инвестиций экономически развитых стран, но и дальнейшего укрепления инвестиционного сотрудничества со странами-участницами СНГ. Российская Федерация догое время была связана со странами СНГ множеством производственных, социально-экономических и социальных связей в рамках единого народнохозяйственного комплекса.

На наш взгляд, инвестиционное сотрудничество России со странами СНГ может явиться своеобразным вторым инвестиционным эшелоном, т.е. на первом месте по объемам финансирования будет инвестиционное сотрудничество с промышленно развитыми странами-членами ВТО, а на втором месте со странами-участницами СНГ. Среди стран-участниц СНГ не все могут являться стратегическими инвестиционными партнерами России. Наиболее перспективно инвестиционное сотрудничество России с Белоруссией, Украиной, Арменией и Казахстаном в силу различных причин. Во-первых, Украина и Белоруссия являются славянскими государствами с общей историей, схожей культурой, традициями и имеют общую сухопутную границу с Россией. Казахстан является своеобразным перевалочным пунктом между Россией и странами Средней Азии и Ближнего Востока, обладает самой стабильной и динамично развивающейся экономикой в этом регионе. В Закавказье давним экономическим партнером России является Армения. Следует отметить, что практически все вышеперечисленные страны являются дожниками России по расчетам за поставленные топливно-энергетические ресурсы. Однако, экономики Украины и Белоруссии развиваются по пессимистическому сценарию, который был разработан экспертами Всемирного Банка и поэтому в настоящее время не могут выступать в качестве инвестиционных доноров России. Сценарий приватизации крупнейших компаний в этих странах не включает интересы России и финансовых групп с российским капиталом. На наш взгляд, одним из перспективных направлений развития инвестиционного сотрудничества является создание межгосударственных финансово-кредитных институтов. Если в России и странах СНГ уже можно говорить о наличии сложившейся национальной банковской системы, то национальный рынок ценных бумаг в современном понимании там только формируется. Конституирующим элементом такого рынка является наличие центрального депозитария. Его необходимость является аксиомой любого современного национального рынка. Соединенные Штаты были первыми, кто пошел по пути создания такого института фондового рынка в начале 70-х годов. Наличие центрального депозитария является одним из важнейших условий не только национального рынка ценных бумаг, но и его интеграции в систему глобализирующегося финансового рынка. В настоящее время развитая система торговли ценными бумагами в странах СНГ дает возможность осуществлять взаимную котировку ценных бумаг эмитентов - стран СНГ. Однако проблема организации торговли ценными бумагами - это не только вопросы, связанные с допуском ценных бумаг и участников рынка на национальные рынки, процедурами прохождения листинга, совместимости торговых систем и т. д. Это и вопросы организации расчетов, что требует, на наш взгляд, создания в рамках СНГ централизованного депозитария.

5. Разработан авторский подход к решению проблемы активизации роли банковских институтов-организаций в финансовой инфраструктуре инвестиционного процесса

В диссертационном исследовании соискателем отмечено, что в Российской Федерации, инвестиционные банки как структурные элементы финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса на современном этапе экономических реформ недостаточно развиты, поэтому главенствующая роль в финансировании

инвестиций принадлежит универсальным коммерческим банкам, которые активно финансируют предпринимательский сектор экономики, в первую очередь, сферу реального производства товаров и услуг. Состав и структура финансовых ресурсов инвестиционного процесса банка представлена на рисунке 4.

Собственные финансовые ресурсы

Акционерный капитан

Эмиссионный доход

Обыкновенный

"1 рНШ1иН|К)НЦН нын |

Нераспределенная прибыль

Резервный фонд

СубординировачныН кредит

конвертируемыл в акмни

Общая величина финансовых ресурсов банка

Финансовые ресурсы инвестиционного процесса банка

Привлеченные финансовые ресурсы банка

Депозиты юридических и физических лиц

Кредиты, полученные у ЦЬ и других коммерческих банков

Ценные бумаги банка

Гсэсрп ликвидности

До восгрсооиапии (расчетные счсга)

Срочные

Сберегательные физических лиц

Депозитные сер тфикачы

Сберегатсльн ые сертификаты

Рисунок 4 - Состав и структура финансовых ресурсов инвестиционного процесса коммерческих банков [предлагается автором].

Роль коммерческих банков в финансовой инфраструктуре инвестиционного процесса заключается в аккумуляции финансовых ресурсов с целью их дальнейшего инвестирования, что выражает инвестиционную функцию коммерческих банков. Объем финансовых ресурсов коммерческих банков, направляемых на инвестирование зависит уровня их капитализации, структуры их пассивов и кредитных рисков. В 2004 г. активы российских кредитных организаций банков превысили 5600 мрд.рублей. Однако, данный уровень капитализации является явно недостаточным. Эти цифры говорят о необходимости выработки мер по повышению капитализации банковского сектора, стимулирование его инвестиционной деятельности. Однако надо учесть, что повышению капитализации банковского сектора будет мешать структура собственников банков. По данным Центрального банка, частные лица владеют 90% собственности российского банковского капитала.

Следует отметить, что банковские институты как элемент финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в экономике России играют ведущую роль. Соотношение активов банковского сектора с валовым внутренним продуктом по данным ЦБ РФ составило на начало 2005 года 42,5% (против 32,3% на 1 января 2001 г.), капитала - 5,6% (против 3,9%), кредитов, предоставленных нефинансовым предприятиям и организациям,-!9,5% (против 11,0%).

Государство ставит своей целью развития банковского сектора на среднесрочную перспективу повышение устойчивости банковской системы и эффективности ее функционирования.

Таблица б - Отдельные показатели деятельности кредитных организаций России (на

Показатели 2001 2002 2003 2004

ВСЕГО АКТИВОВ 2362549 3159658 4143441 5600684

Кредиты, предоставленные предприятиям, организациям, банкам и физическим лицам 971518 1485072 2058797 2960331

Из них: просроченная задоженность 29447 1485072 2058797 2960331

Вложения в ценные бумаги 310647 338388 412767 446969

Средства предприятий и организаций на счетах 458472 582710 735159 978503

Бюджетные средства 55239 66972 69358 78569

Вклады физических лиц 453204 690056 1046255 1539916

Обращающиеся договые обязательства 200769 272548 450612 634539

Собственные средства (капитал) - - 582050 815583

*Йсточник: Финансы России.2004: Стат.сб./Росстат-МД 2004.-е. 272

Стратегия развития банковского сектора РФ на период до 2008 года предусматривает преодоление сырьевой направленности экономики России за счет ускоренной диверсификации и реализации конкурентных преимуществ. Однако, в настоящее время развитие банковских институтов как элементов финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса сдерживается высокими рисками кредитования в, дефицитом среднесрочных и догосрочных финансовых ресурсов инвестиционного процесса, нерешенными проблемами залогового обеспечения кредитных операций, низким качеством российского банковского менеджмента и другими негативными факторами. Эти и другие факторы, предопределяют структуру вложений кредитных организаций России

Таблица 7 - Структура вложений кредитных организаций в ценные бумаги России

Показатели 2001 2002 2003 2004

ВЛОЖЕНИЯ В ДОГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА-ВСЕГО 329784 366731 502571 625080

из них:

государственные договые обязательства 310647 338388 412767 446969

договые обязательства субъектов российской федерации и местных органов власти 2742 8427 22017 48522

договые обязательства, выпущенные кредитными ор ганиз ация ми-резиде нтам и 389 1119 4363 7123

Окончание таблицы 7

Показатели 2001 2002 2003 2004

договые обязательства, выпущенные нерезидентами 14728 6489 22073 32764

Вложения в акции - всего 26770 32763 51344 98426

Из них в:

Акции кредитных организаций-резидентов 816 989 876 2431

Акции нерезидентов 690 96 104 770

Учтенные векселя с номиналом в рублях и иностранной валюте 109255 147343 208546 261325

Из них:

векселя органов федеральной власти и авалированные ими 517 458 86 69

векселя органов власти субъектов российской федерации, местных органов власти и авалированные ими 229 41 4 12

векселя банков 6607 9041 42228 92504

векселя нерезидентов 11725 16888 10898 5935

*Источник: Финансы России. 2004: Стат. сб./Росстат-М., 2004. -с. 2 72

Для расширения ресурсной базы инвестиционного процесса коммерческих банков необходимо ввести в Гражданский кодекс РФ положения, которое бы предусматривало невозможность досрочного изъятия срочного банковского вклада, внести поправки в Налоговый кодекс, освобождающие банки и акционеров от налога на прибыль, если она направляется на увеличение уставного капитала банка, внести изменения в действующее законодательство, которые бы позволили банкам осуществлять управление активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, принять законодательные и нормативные акты, способствующие ускорению слияний и поглощений банковских институтов, разработать систему компенсации процентной ставки по инвестициям из федерального, регионального или местного бюджетов в пределах имеющихся в бюджетах средств в размере до 2/3 учетной ставки, следует ввести специальные целевые депозитные счета клиентов в банках для кредитования инвестиционных проектов за счет привлечения части прибыли, амортизационных отчислений и других источников. Процентные ставки по этим депозитам дожны способствовать привлечению догосрочных ресурсов. Наличие определенных собственных средств заемщика дожно быть условием получения банковской ссуды (по аналогии с ипотечным кредитованием), необходимо активизировать кредитно-инвестиционную деятельность банков в реальном секторе экономики на основе лицензионных требований, предусматривающих ежегодные квоты предоставления инвестиционных кредитов предприятиям приоритетных отраслей экономики, требуется активизация амортизационной политики с учетом нормативных сроков службы производственного аппарата с целью (как минимум) его простого воспроизводства, компенсации его выбытия, необходимо расширить возможности использования внесудебных процедур обращения взыскания на недвижимое имущество.

5. Изучена специфика аккумуляции финансовых ресурсов в небанковских финансовых институтах-организациях в современном инвестиционном процессе.

В настоящее время наряду с традиционными банковскими финансовыми институтами в лице коммерческих банков важными элементами современной финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса являются небанковские финансовые институты, к которым относят акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды, общие фонды банковского управления, негосударственные пенсионные фонды, кредитные потребительские кооперативы, страховые и инвестиционные компании.

Механизм привлечения финансовых ресурсов в данных институтах обладает определенной спецификой. В РФ небанковские финансовые институты начали развиваться относительно недавно и поэтому еще не достигли достаточного уровня капитализации, в свою очередь развитые зарубежные страны накопили многолетний опыт развития данных институциональных инвесторов. Одним из новых, но достаточно перспективных небанковских институтов финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса являются инвестиционные фонды. В работе обосновано, что в индустриально развитых странах Западной Европы и США ПИФы весьма успешно конкурируют с банковской системой, в области привлечения сбережений граждан с небольшим достатком. В данных странах активное развитие ПИФов стало возможным благодаря развитию информационных технологий на финансовом рынке, что позволяет упростить процедуру вступления в ПИФ, выхода из него и "осуществления соответствующих операций. В РФ ситуация иная. Если на Западе ПИФы ориентируются на работу с гражданами со скромным достатком, то в России эти фонды представляют собой сообщества состоятельных людей, которые оплачивают вступительный взнос от 1000 доларов и выше и приобретают значительное количество паев. Многие управляющие компании в России стараются привлекать вкладчиков с доходов от 2000 дол.США в месяц, а по данным Росстата таких россиян было до 1998 года менее 1%, а в настоящее их еще меньше. Более половины россиян вообще не имеют сбережений. Эти и другие факторы мешают распространению ПИФов как эффективного элемента финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса. К другим наиболее существенным факторам, которые препятствуют распространению ПИФов в России являются:

1. Недостаточная развитость фондового рынка в России и его незначительный объем по мировым масштабам;

2. Концентрация граждан, способных осуществлять финансовые вложения, в Москве, Санкт-Петербурге и других индустриально развитых городах;

3. Неразвитые информационные коммуникации в России

4. Излишний бюрократизм и усложненная процедура вступления в ПИФ, вследствие того, что большая часть операций ведется на бумажных носителях. Соискателем отмечается, что динамика роста чистых активов инвестиционных

фондов продожает оставаться устойчивой. Если в начале 2004 года их стоимость составлял 75,1 мрд.руб., то в начале 2005 уже 109,6 мрд.руб. Обосновывается, что для активизации дальнейшего роста капитализации инвестиционных фондов необходимо совершенствовать структуру размещения их активов, особенно в части финансовых вложений в контракты соинвестирования в строительстве, а также создать благоприятные условия для развития нового вида инвестиционных фондов Ч

фондов прямых инвестиций. Следующими перспективными небанковскими финансовыми институтами являются, на наш взгляд, кредитные потребкооперативы. Деятельность кредитных потребительских кооперативов регулируется в Российской Федерации Федеральным Законом О кредитных потребительских кооперативах Российской Федерации № 117-ФЗ от 7 августа 2001 года.

Финансовые ресурсы мнпестишюиного процесса кредитных потребительских кооперативов граждан

Привлеченные

Фонд финансовой взаимопомощи

Заемные

Рисунок 5 - Финансовые ресурсы инвестиционного процесса кредитных потребительских кооперативов граждан [предлагается автором].

На основании анализа деятельности кредитных кооперативов США, стран Западной Европы и России можно сделать следующие выводы:

1. предпосыкой возникновения кредитной кооперации является противоречие между растущими инвестиционными потребностями местного бизнеса и наличием доступных источников финансирования у традиционных финансовых институтов;

2. кредитные кооперативы это форма допонения, а не замены традиционных банковских институтов и представляют собой способ взаимного кредитования граждан и предприятий, особенно в сфере малого бизнеса;

3. кредитные кооперативы в большинстве стран поставляют финансовые ресурсы для инвестирования только в определенные отрасли народного хозяйства (например, сельское хозяйство, малый бизнес и т.д.);

4. для успешного функционирования кредитных кооперативов в России необходима разработка соответствующей государственной политики, которая дожна базироваться на следующих принципах:

- четкая регламентация правового статуса кредитных кооперативов;

- детальная разработка процедуры государственной регистрации и лицензирования отдельных видов деятельности данных кредитных организаций;

- широкая реклама кредитно-кооперативного движения;

- проведение комплекса мероприятий по повышению доверия населения к кооперативным кредитным организациям;

- создание соответствующей системы гарантий деятельности кооперативных кредитных организаций и защиты интересов пайщиков;

- создание соответствующей информационной инфраструктуры развития кредитных кооперативов.

- предоставление кредитным потребительским кооперативам граждан права предоставлять ссуды предпринимателям без образования юридического лица

- освобождение вновь создаваемых КПК от уплаты налога на прибыль до выплаты части этого дохода членам кооператива

- определение органа государственного регулирования деятельности КПК в России - в частности, Федеральную службу по финансовому мониторингу;

- выделение стартовых финансовых ресурсов для деятельности КПК, что потребует соответствующих правовых решений на уровне Государственной Думы, Правительства РФ о выделении соответствующих средств из федерального бюджета.

В настоящее время следующим важнейшим элементом финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса являются страховые компании, которые выступают в роли крупнейших институциональных инвесторов в большинстве промышленно развитых стран, поскольку они привлекают, как правило, финансовые ресурсы на длительный период и могут использовать их для дальнейшего инвестирования. Состав и структура финансовых ресурсов инвестиционного процесса страховых организаций приведена на рисунке 6.

Таким образом, страховые компании с одной стороны выступают как финансовые посредники в инвестиционном процессе, размещая средства страховых фондов, доверенные им страхователями, а с другой стороны выступают как самостоятельные институты финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, размещая свободные финансовые ресурсы.

Поэтому данные институты финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса могут рассматриваться как институциональные инвесторы, обладающие значительным инвестиционным потенциалом. Инвестиционный потенциал страховой компании представляет собой переменную величину, которая формируется под влиянием следующих факторов:

Х сроки страховых договоров;

Х объем собственных средств;

Х эффективность страховых операций;

Х объем собираемых страховых премий;

Х степень диверсифицированности страхового портфеля;

Результатом реализации инвестиционного потенциала страховой компании является формирование инвестиционного портфеля определенной доходности и риска, соотношение которых определяется на основе инвестиционной политики, принятой в страховой компании и с учетом принципов размещения страховых

фондов. Необходимо отметить, что инвестиционный потенциал страхования можно оценить как на макроэкономическом, так и микроэкономическом уровнях.

Рисунок 6 Ч Финансовые ресурсы инвестиционного процесса страховых компаний [предлагается автором].

На уровне национальной экономики инвестиционный потенциал страхования, на наш взгляд, целесообразно измерять следующими комплексными показателями:

1. удельный вес вложений страховых компаний на фондовом рынке

2. удельный вес инвестиционного дохода страховых организаций в общей величине доходов;

3. удельный вес инвестиционных вложений страховых компаний в общей структуре инвестиций в экономике;

4. соотношение динамики инвестиционных вложений страховых организаций и динамики ВНП;

На микроэкономическом уровне инвестиционный потенциал страхования можно оценить на основе следующих критериев:

Х возможность покрытия отрицательных результатов деятельности страховой компании по прямым страховым операциям за счет инвестиционных доходов;

Х возможность внедрения системы бонусов и возврата части страхового взноса клиентам страховой компании за счет эффективного инвестиционного размещения их финансовых ресурсов;

Х перспективы прироста собственного капитала страховой компании, который может использоваться как на инвестиционные цели, так и на

непредвиденные случаи; Таблица 8 - Основные показатели деятельности страховых организаций России в 2001-2004 гг. (на начало года, мн.руб.)*_____

Показатели 2001 2002 2003 2004

Сальдированный , финансовый результат (прибыль минус убыток), мн.руб. 2089,3 2913,5 11373,2 15458,4

Страховые взносы, мн.руб. 170074 297737 3289877 446791

Страховые выплаты, мн.руб. 138566 201343 232530 292346

Доходы от инвестирования средств страховых резервов, мн.руб. 16691,3 23374,4 25948,6 25282,1

*Составлено автором на основе данных: Финансы России.2004: Стат.сб./Росстат-М.,2004.-с.3/4.

Для большинства страховых компаний инвестиционная деятельность является вторичной по отношению к страховой деятельности, но в индустриально развитых странах страховые компании ни в коем случае не рассматривают страховую деятельность как производную форму работы своей фирмы. Ценность страховой компании, ее активов определяется не тем, насколько велик ее капитал в абсолютном выражении, а какое место они занимают на рынке страховых услуг, а следовательно могут своевременно аккумулировать финансовые ресурсы для дальнейшего инвестирования. Дело в том, что в промышленно развитых странах основная доля инвестиций, которые осуществляют страховые компании это инвестиции на первичном или вторичном рынке ценных бумаг. Данная инвестиционная деятельность в России имеет ярко выраженную специфику. Если в США и Западной Европе более 90% выпусков ценных бумаг осуществляется с целью привлечения допонительного объема инвестиционных ресурсов, то в России такой же процент сделок имеют своей конечной целью-перераспределение собственности, т.е. рынок ценных бумаг в РФ является спекулятивным, что не способствует привлечению финансовых ресурсов в инвестиционный процесс реального сектора экономики.

В настоящее время даже если допонительная эмиссия акций российского предприятия и осуществляется, то эмитент через подставные компании стремится скупить часть акций для того, чтобы не потерять контроль на своим предприятием. В результате этого, в РФ многие акционерные общества предпочитают самофинансироваться, как следствие у многих российских предприятий коэффициент финансовой автономии гораздо выше, чем в зарубежных странах. Если за рубежом он примерно составляет 0,4-0,5, то в России 0,8-1,0 единиц. С одной стороны это говорит о вроде бы положительной тенденции, так как удельный вес собственных средств в общей величине активов довольно высок и предприятие финансово устойчиво и стабильно, а с другой стороны- это отражает факт уклонения менеджеров компании от привлечения сторонних инвесторов. В этих условиях российские предприятия начинают использовать оборотные средства на инвестиционные цели, что в дальнейшем приводит к дефициту оборотного

капитала, и они вынуждены в конечном итоге прибегать к банковскому кредитованию для попонения оборотных средств, что снижает эффективность их деятельности и обуславливает формирование инвестиционного кризиса в экономике. В результате этого банки получают значительные прибыли от кредитования юридических лиц для попонения ими оборотных средств, а небанковские финансовые институты не могут аккумулировать и эффективно размещать свои финансовые ресурсы на фондовом рынке вследствие его неразвитости и спекулятивного характера.

Соискателем обосновывается, что для дальнейшей активизации роли страховых компаний в инвестиционном процессе необходимо развитие страхового андерайтинга, расширение практики инвестирования средств страховых компаний в государственные сберегательные облигации, совершенствование структуры активов, предназначенных для размещения страховых резервов, в частности в инвестиционные паи ПИФов и сертификаты долевого участия ОФБУ с 5 до 15%, дальнейшая активизация страховой деятельности на рынке инвестиционного страхования жизни.

б. Исследован финансовый механизм инвестиционной деятельности негосударственных пенсионных фондов как институтов-организаций финансовой инфраструктуры

С экономической точки зрения обеспечение пенсиями по старости посредством пенсионных фондов представляет собой специфический, догосрочный, поэтапный инвестиционный процесс. На первом этапе осуществляются вложения (взносы в фонд) и последовательное наращивание накоплений (резервов), на втором - получение отдачи от накоплений в виде регулярных выплат (пенсий). Это позволяет не только радикально улучшить положение пенсионеров, но и добиться существенного экономического роста вследствие активизации деятельности негосударственных пенсионных фондов как институтов финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса.

На основании п. 1-3 ст.2 Федерального закона О некоммерческих организациях № 7-ФЗ от 12 января 1996 года некоммерческой признается организация, не имеющая целью извлечение прибыли в качестве основной своей цели деятельности, не распределяющая полученную прибыль между участниками и создаваемая для достижения социальных, благотворительных, культурных, образовательных, научных или управленческих целей, либо в целях развития физической культуры и спорта, охраны здоровья, удовлетворения духовных и нематериальных потребностей граждан, для защиты прав, законных интересов граждан, организаций, решения споров и конфликтов, оказания юридической помощи, либо в иных целях, направленных на достижение общественных благ.

Инвестиционный процесс негосударственного пенсионного фонда заключается в размещении пенсионных резервов в объекты инвестиционной деятельности с целью дальнейшего получения дохода и выплаты негосударственных пенсий вкладчикам фонда. Размещение пенсионных резервов осуществляется в соответствии с Постановлением Правительства РФ Об утверждении Правил размещения пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением № 1432 от 23 декабря 1999 года, приказом Инспекции НПФ от 24 января 2001 года №6 Об утверждении требований к составу и структуре

пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и планом размещения пенсионных резервов фонда, ежегодно принимаемым (уточняемым) советом Фонда, который представляется в Инспекцию НПФ вместе с отчетностью за истекший год.

Состав и структура финансовых ресурсов инвестиционного процесса НПФ приведена на рисунке 7.

Разумная политика государства способна превратить формируемые в ходе осуществления пенсионной реформы финансовые резервы пенсионных выплат в стратегический финансовый ресурс инвестиционного процесса. В работе обосновывается, что для активизации роли негосударственных пенсионных фондов в финансовом обеспечении инвестиционного процесса необходим переход на общепринятую систему налогообложения ЕТТ, принятую в странах Запада, в соответствии с которой средства пенсионных взносов и доход, полученный от инвестирования средств пенсионных резервов, не подлежат налогообложению, а пенсионные выплаты облагаются налогами. Кроме этого необходимо внедрить поное освобождение части доходов от размещения пенсионных резервов, направляемых на их попонение от налога на прибыль предприятий, необходимо расширение объектов размещения пенсионных резервов.

Рисунок 7 - Финансовые ресурсы инвестиционного процесса негосударственного пенсионного фонда [предлагается автором].

7. Обоснованы направления активизации роли институтов-организаций государственного сектора финансовой инфраструктуры в формировании финансовых ресурсов инвестиционного процесса.

На современном этапе развития рыночной экономики России активность государства как инвестора, в значительной степени предопределяется, наличием финансовых ресурсов в государственном бюджете, которые могут быть направлены в приоритетные отрасли экономики.

Таблица 9 - Структура доходов консолидированного бюджета РФ в 2001-2004 гг.(на начало года, мрд.руб.)__1____

Показатели 2001 2002 2003 2004

ДОХОДЫ ВСЕГО 2097,7 2683,7 3519,2 4138,7

В том числе:

налоговые доходы 1707,6 2345,0 3136,8 3735,3

неналоговые доходы 135,4 198,7. 266,4 333,4

из них: от имущества, находящегося в государственной и муниципальной собственности 72,3 115,8 160,5 240,2

от внешнеэкономической деятельности 37,4 51,5 65,4 52,9

*Составлено автором на основе данных: Финансы России.2004: Стат.сб./Росстат-М.,2004.-е.22-

За период с 1998 по 2004 год были предприняты значительные меры по формированию нормативной и правовой базы осуществления инвестиционной деятельности государством и финансированию различных проектов за счет средств федерального бюджета. В частности, был принят Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений и Бюджетный Кодекс РФ. Наиболее уязвимыми в инвестиционном плане в настоящее время стали отрасли непроизводственной сферы, инвестирование которых происходит, как правило, за счет средств государственного бюджета. В таблице 10 приведена динамика инвестиций в основной капитал за счет всех источников финансирования в отраслях экономики непроизводственной сферы.

Таблица 10- Динамика инвестиций в отрасли непроизводственной сферы России за счет всех источников финансирования в 2001-2004 гг.,%, (на начало года, мрд.руб.)

Отрасли 2001 2002 2003 2004

Жилищное хозяйство 135,3 166,8 241,9 143,0

Коммунальное хозяйство 74,6 81,9 87,4 110,4

Здравоохранение, физическая культура и социальное обеспечение 34,2 42,2 41,2 50,8

Образование 16,0 22,5 26,1 29,5

Культура и искусство 7,4 11,1 14,1 17,6

Наука и научное обеспечение 6,1 8,6 12,9 11,6

Финансы, кредит, страхование и пенсионное обеспечение 9,4 11,7 16,9 23,1

Управление 16,9 21,3 34,9 37,1

*Составлено автором на основе данных: Финансы России.2004: Стат.сб./Росстат-М.,2004-

В 2001-2004 годах наибольший объем капитальных вложений пришеся на жилищно-коммунальное хозяйство, а также здравоохранение, физкультуру и социальное обеспечение. Однако, данный объем инвестиционных вложений является явно недостаточным и приводит к постепенной деградации непроизводственной сферы, которая, в конечном итоге, предопределяет неэффективную социальную политику в государстве. Недостаточность объемов государственных вложений в непроизводственную сферу в значительной степени зависит от направлений государственных финансовых потоков. В настоящее время можно выделить следующие основные недостатки государственного сектора финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса:

1. значительные объемы государственных инвестиционных вложений направляются не на фактическое капитальное строительство, а на оплату проектно-сметной документации;

2. государственные заказчики зачастую не заинтересованы в быстром освоении выделяемых капитальных вложений и вводе в эксплуатацию объектов, не всегда используют полученные финансовые ресурсы по целевому назначению;

3. отсутствует стремление привлекать альтернативные источники финансирования капитальных вложений;

4. имеется значительные остатки бюджетных ресурсов на счетах бюджетополучателей- в конце года остатки оформляются как возврат в бюджеты;

5. на местах фактический контроль за целевым использованием выделяемых средств осуществляют только органы Федерального казначейства, как правило в режиме текущего контроля - со стороны государственных заказчиков объектов контроль фактически не ведется.

Для активизации инвестиционной деятельности государства необходимо принятие ряда важнейших организационно-экономических мероприятий, основанных на изменении бюджетного законодательства в части формирования неналоговых доходов государства.

В настоящее время в РФ государственное финансирование инвестиционной деятельности осуществляется не только за счет средств федерального, регионального и местного бюджетов, но и за счет средств государственных внебюджетных фондов. Финансово-инвестиционный механизм этих фондов характеризуется ярко выраженной спецификой, что позволяет отнести их к специфическим элементам финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса.

Практика финансирования инвестиционного процесса государственными внебюджетными фондами имеет многолетнюю историю в развитых странах. В Российской Федерации наиболее крупными государственными внебюджетными фондами, осуществляющими финансовые вложения в инвестиционный процесс являются Пенсионный Фонд Российской Федерации, Фонд социального страхования и Фонд обязательного медицинского страхования.

Структура доходов внебюджетных фондов РФ приведена в таблице 11

Таблица 11 - Структура доходов государственных внебюджетных фондов РФ в

Показатели 12001 12002 12003 12004

ПЕНСИОННЫЙ ФОНД РФ

Остаток средств на начало года 8097 98322 115605 33664

ПОСТУПЛЕНИЕ 431281 532120 699871 843141

В том числе:

Страховые взносы, налоговые платежи 379259 494906 642328 770457

Из них единый социальный налог - - 331603 368238

Из федерального бюджета 26800 34039 49491 50979

Прочие поступления 24938 3175 8052 21705

ФОНД СОЦИАЛЬНОГО СТРАХОВАНИЯ РФ

Остаток средств на начало года 12095 28935 24142 14927

ПОСТУПЛЕНИЕ 86581 89018 116393 137250

В том числе:

Страховые взносы, налоговые платежи 83657 87826 114649 135643

Из них единый социальный налог - 91911 106326

Из федерального бюджета 580 448 716 899

От реализации путевок 1185 - - -

От вклада на депозит и прочих финансовых вложений 284 - - -

Прочие поступления 875 744 1028 708

ФОНД ОБЯЗАТЕЛЬНОГО МЕДИЦИНСКОГО СТРАХОВАНИЯ РФ

Остаток средств на начало года 27 42 25 33

ПОСТУПЛЕНИЕ 2887 3988 5089 5795

В том числе:

Страховые взносы, налоговые платежи 2818 3966 5058 5771

Из них единый социальный налог - - 4939 5490

От вклада на депозит и прочих финансовых вложений 16 21 29 22

Возврат ранее размещенных средств 12 - - -

Штрафы,пени, прочие санкции 41 0,1 - -

Прочие поступления 0,2 1 2 2

*Составлено автором на основе данных: Финансы России.2004: Стат.сб./Росстат-М.,2004,-с. 81,85,89

Соискателем обосновано, что для увеличения ресурсной базы инвестиционного процесса государственных внебюджетных фондов необходимо расширение выбора объектов инвестирования; совершенствование правового регулирования статуса органов управления внебюджетными фондами, процесса инвестирования временно свободных денежных средств и резервов, перечня показателей доходов и расходов внебюджетных фондов; действующего порядка налогообложения доходов от размещения временно свободных средств внебюджетных фондов; открытие информации об инвестиционной деятельности

органов управления внебюджетными фондами и другие значимые организационно-экономические мероприятия.

8. Осуществлено исследование особенностей формирования финансовых ресурсов сектора домашних хозяйств в современном инвестиционном процессе.

В настоящее время традиционные источники финансирования инвестиционной деятельности, представленные финансовыми ресурсами предприятий, банковских и небанковских финансовых институтов, а также и институтов-организаций иностранного сектора не могут из-за ограниченности своего объема удовлетворить растущие год от года инвестиционные потребности российской экономики.

Состав и структура финансовых ресурсов инвестиционного процесса российских граждан приведена на рисунке 8

В настоящее время денежные сбережения населения создаются и попоняются за счет выплаченной заработной платы наемных работников, доходов лиц, занятых предпринимательской деятельностью, социальных выплат в -виде пособий, стипендий, страховых возмещений, а также доходов от собственности, процентам по вкладам и ценным бумагам._

Финансовые ресурсы пнйетшнонного процесса домашних хкшйств

Привлеченные

з з з й л 5 о о а

6 X и

и с &

А * Х= з

зЗ 1 3

Р * 5 3

Рисунок 8 - Финансовые ресурсы инвестиционного процесса домашних хозяйств

[предлагается автором].

Наибольший удельный вес в структуре доходов занимает оплата труда наемных работников - 63,2%, включая скрытую заработную плату. Доходы от предпринимательской деятельности составляют 11,7%, социальные выплаты -13,8%, доходы от собственности - 9,1%, прочие доходы - 2,2% в 2004 году.

Следует отметить, что в качестве потенциальных инвесторов можно рассматривать лишь граждан, являющихся наемными работниками и получающими

заработную плату, а также лиц, получающих доходы от собственности. Лица получающие доход от предпринимательской деятельности предпочитают инвестиции в собственный бизнес, а не в инвестиционный процесс в производственной и финансовой сферах.

Не могут рассматриваться в качестве будущих инвесторов граждане, получающие доходы от социальных выплат, так как их уровень крайне мал и зачастую не позволяет удовлетворять самые минимальные потребности человека. Так, в настоящее время соотношение среднего размера пенсии пенсионера с величиной его официального прожиточного минимума составляет 59,5%.

Таблица 12 - Структура денежных доходов расходов населения России, (в %).

Показатели 2001 2002 2003 2004

Денежные доходы - всего 100 100 1001 100

В том числе:

доходы от предпринимательской деятельности 12,6 11,9 12,0 П,7

оплата труда 64,6 65,8 63,9 63,2

социальные выплаты 15,2 15,2 14,1 13,8

доходы от собственности 5,7 5,2 7,8 9,1

другие доходы 1,9 1,9 2,2 2,2

Денежные расходы и сбережения - всего 100 100 100 100

В том числе:

покупка товаров и оплата услуг 74,6 73,2 69,1 70,1

обязательные платежи и сборы 8,9 8,6 8,3 9,7

приобретение недвижимости 1,4 1,8 2,0 1,4

прирост финансовых активов 15,1 16,4 20,6 18,8

из него прирост, уменьшение (-) денег на руках у населения 2,0 1,8 2,7 1,7

*Источник: Финансы России.2004: Стат.сб./Росстат-М.,2004.-е. 106.

Отсутствие со стороны государства, в том числе и по объективным причинам, реальных мер, направленных на защиту вкладов граждан от инфляционных процессов, привело к потере у граждан доверия к государственной системе сберегательного дела. В этих условиях широкое распространение в Российской Федерации, на начальном этапе реформ, получили различные негосударственные финансовые учреждения и банки, привлекавшие при помощи агрессивной рекламы финансовые ресурсы населения под высокие проценты. Но так как большая часть из этих финансовых структур были построены по принципу финансовой пирамиды, то их разорение в дальнейшем носило стремительный и массовый характер, что привело в итоге к окончательному разочарованию российских граждан в банковской системе как таковой.

Возрождение российской экономики, укрепление рубля и возможность свободной купли-продажи иностранных валют, в первую очередь доларов США, сделала основной формой накопления личных сбережений граждан самостоятельное хранение ими наличных денег как в отечественной, так и в иностранных валютах.

Обвальное падение в августе 1998 г. курса российского рубля сделало на несколько лет вперед американскую наличную валюту основной для хранения личных сбережений граждан. По результатам социологических исследований, даже люди преклонного возраста в российской глубинке, не имеющие специального

экономического образования, предпочитают хранить дома свои сбережения на "черный день" в доларах США, основывая свое поведение исключительно на житейском опыте, что уже само по себе является ярким индикатором уровня доверия российских граждан к различным способам хранения своих сбережений.

Отказ большинства стран Европейского сообщества от использования национальных валют и введение ими в обращение новой денежной единицы - Евро, несколько поколебали позиции американской валюты в России. Но, несмотря на географическую близость объединенной Европы и большой объем товарооборота России со странами-участницами Европейского сообщества, долар США продожает сохранять в России свои позиции как финансовый инструмент инвестиционного процесса.

Для выхода из сложившейся ситуации необходим ряд срочных мер, направленных на восстановление доверия российских граждан к национальной денежной единице и привлечению личных сбережений граждан на нужды инвестиционного процесса в отечественную экономику, в основе которого дожны лежать реальные проекты, которые при их реализации будут приносить прибыль даже с учетом инфляционных процессов.

В настоящее время сложилась весьма благоприятная ситуация для проведения такой работы. В течение 2005 года на мировых валютных биржах наблюдалось снижение курса долара США по отношению к Евро, что привело к тому, что некоторая часть граждан, невзирая на финансовые потери на обменных курсах, начала переводить свои сбережения из доларов США в Евро, а из-за наличия в нашей стране инфляции, купленная гражданами общеевропейская валюта потеряла свою покупательную способность к концу марта 2005 г. на 3,57%, а американский долар - на 6,15%, что также служит стимулом конвертации личных сбережений из одной валюты в другую. На этом фоне инфляция российской денежной единицы заняла промежуточную позицию, составив с начала года 5,1%. Таким образом, учитывая естественное желание любого собственника уберечь свои сбережения от непроизводительного уменьшения и наличие у некоторой части граждан неуверенности в стабильности американской валюты, представляется возможным использование этих факторов для привлечения сбережений граждан в отечественный инвестиционный процесс.

Представляется возможным стимулирование интереса граждан к использованию своих сбережений в инвестиционном процессе путем применения для инвесторов пониженных налоговых ставок по подоходному налогу и увеличение необлагаемых подоходным налогом сумм, полученных от инвестиционной деятельности.

Другим способом привлечения граждан к использованию личных сбережений в инвестиционных целях, наряду с получением дохода гарантированно превышающего уровень инфляции в стране, является использование элементов азарта и размещение выигрышных займов, позволяющих поддерживать повышенный интерес населения к займам с одновременной экономией государством средств, подлежащих выплате в качестве процентов.

Еще одним, более растянутым во времени, но не становящимся от этого менее привлекательным способом привлечения личных средств граждан на инвестиционные нужды, является эмиссия жилищных сертификатов,

обеспечивающих решение традиционно болезненного для российских граждан т.н. "квартирного вопроса", путем получения гражданами в будущем в личную собственность жилья, по более низким ценам, чем каким-либо иным способом.

Для граждан РФ как индивидуальных инвесторов наиболее актуальными и перспективными, на наш взгляд, является ипотечные финансовые инструменты. Проблема нехватки жилья является самой острой из важнейших социально-экономических проблем в современной России. Уже стало очевидно, что решить данную проблему за счет средств бюджетов всех уровней невозможно, поэтому главная задача государства Ч создание необходимых условий для поддержания платежеспособного спроса различных слоев населения на рынке жилья за счет мобилизации их сбережений.

Необходимо создать такие условия, чтобы ипотечный кредит был доступен не только для граждан с высоким уровнем дохода, которые в принципе и сами могут приобрести жилье, но самое главное для представителей среднего класса, численность которого в несколько раз больше, а их жилищные условия гораздо хуже, чем у граждан с высоким уровнем дохода. Для этого необходима работа по следующим направлениям:

1. необходима государственная поддержка тех слоев населения, которая не располагает доходами для получения ипотечных кредитов на стандартных условиях.

2. необходимо повсеместно внедрять практику совместного финансирования, когда гражданин оплачивает 30%, государство 20-25%, а все остальное -ипотечный кредит;

3. предоставление различных льгот для снижения процентной ставки до 3-5% годовых по ипотечному кредиту. В настоящее время Налоговый кодекс не стимулирует граждан приобретающих недвижимость, хотя в нем закреплена возможность предоставления соответствующих налоговых вычетов. Современная налоговая льгота, закрепленная в Налоговом Кодексе, действует 3 года и компенсирует небольшую часть затрат, которые осуществил гражданин на приобретение жилья с целью улучшения жилищных условий;

4. необходимо вовлекать в процесс ипотечного кредитования не только дома, квартиры и другую жилую недвижимость, но и дачи, гаражи и т.д., что значительно увеличит емкость рынка;

5. необходимо пересмотреть критерии предоставления ипотечного кредита. В РФ существует большой сектор теневых доходов граждан, а по официальным критериям только небольшая часть россиян может претендовать на получение ипотечных кредитов.

10. Предложен авторский подход к формированию финансово-инвестиционного баланса, методика оценки финансового состояния инвестиционного процесса.

В условиях финансовой глобализации многие участники инвестиционного процесса стакиваются с совокупностью ранее не возникавших проблем. Одна из них - квалифицированный выбор партнера по инвестиционному процессу, что в конечном итоге влияет на эффективность реализации конкретных инвестиционных проектов.

В настоящее время неизмеримо возрастает количество пользователей финансово-инвестиционной информации. Если раньше она предназначалась только довольно узкому кругу лиц (собственникам компаний, топ-менеджерам и т.п.), то в настоящее время ее пользователями становятся практически все участники инвестиционного процесса:

1. первая группа пользователей финансово-инвестиционной информации -инвесторы и другие субъекты, участвующие в разработке и реализации инвестиционных проектов.

2. вторая группа - институты-организации финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса

3. третья группа - субъекты, имеющие косвенный финансовый интерес в результатах реализации инвестиционного проекта.

Финансово-инвестиционный баланс знакомит собственников, инвесторов и других заинтересованных пользователей с финансовым состоянием инвестиционного процесса.

АКТИВ ПАССИВ

Рисунок 9 Ч Взаимосвязь между активом и пассивом финансово-инвестиционного баланса

Финансово-инвестиционный баланс представляет собой способ финансовой группировки и обобщения объектов инвестиционных вложений по составу и размещению (актив баланса), а также по источникам его формирования (собственные, привлеченные, заемные), выраженным в денежной форме (пассив баланса).

Важнейшими признаками включения объектов инвестиционных вложений в актив финансово-инвестиционного баланса являются:

1. они дожны приносить экономическую выгоду субъекту инвестиционного процесса;

2. они дожны находиться в поном распоряжении субъекта инвестиционного процесса;

3. объекты инвестиционных вложений дожны являться результатом вложения финансовых ресурсов.

Пассив баланса показывает, обязательства за полученные институтами-организациями финансовые ресурсы. Отличительными характеристиками финансовых ресурсов, относимых в пассив финансово-инвестиционного баланса являются:

1. к собственным финансовым ресурсам относят все финансовые ресурсы института-организации финансовой инфраструктуры, которые сформированы в результате финансово-хозяйственной деятельности или получены извне, находятся в его поной распоряжении и не подлежат возврату или другому возмездному изъятию (прибыль после налогообложения, финансовые ресурсы от эмиссии долевых ценных бумаг и др.);

2. к привлеченным финансовым ресурсам относятся ресурсы, не принадлежащие институту-организации и которые используются им в инвестиционном процессе, как правило безвозмездно и временно до момента их возврата собственнику (различные виды кредиторской задоженности и т.п.);

3. к заемным финансовым ресурсам относятся ресурсы, не принадлежащие институту-организации и которые используются им в инвестиционном процессе на возмездной и возвратной основе, что закреплено соответствующим договором или иным нормативно-правовым документом (кредиты и займы юридических и физических лиц, финансовые ресурсы от эмиссии договых ценных бумаг и т.п.)

Таблица 13 - Уплотненная аналитическая структура финансово-инвестиционного баланса

АКТИВ ПАССИВ

1. НЕФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ 3. СОБСТВЕННЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ

ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 1 ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 3

2. ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ 4. ПРИВЛЕЧЕННЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ

ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 4

5. ЗАЕМНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ

ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 2 ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ 5

БАЛАНС БАЛАНС

Финансово-инвестиционный баланс может составляться на следующих уровнях инвестиционного процесса:

- микро-экономический уровень, т.е. финансово-инвестиционные балансы институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

- мезо-экономический уровень, т.е. финансово-инвестиционные балансы секторов финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса;

- макро-экономический уровень, т.е. финансово-инвестиционный баланс инвестиционного процесса государства и т.д.

В диссертационном исследовании соискателем обосновано, что финансово-инвестиционный баланс является аналитической базой оценки финансового состояния инвестиционного процесса в условиях рыночной экономики. Соискателем предложена система аналитических показателей, по следующим основным направлениям: оценка финансовой автономии инвестиционного процесса; оценка финансовой устойчивости инвестиционного процесса; оценка межсекторной

структуры финансового обеспечения инвестиционного процесса; оценка

ликвидности финансовых ресурсов инвестиционного процесса; оценка движения

финансовых ресурсов инвестиционного процесса.

По теме диссертации опубликованы следующие работы: Монографии

1. Середа A.A., Парамонов П.Ф., Трубилин А.И. Управление инвестициями на предприятиях регионального АПК: Монография.- Краснодар: Изд-во КубГАУ,-2000.-11,69 п.л.

2. Середа A.A., Парамонов П.Ф. Мочан A.C. Производственный потенциал предприятий регионального АПК: Монография.-Краснодар: Изд-во Кубанского госагроуниверситета.-2003.-12 п.л.

3. Середа A.A. Институты финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в российской экономике: Монография.-Ростов-на-Дону: Изд-во Ростовского госуниверситета.-2004.- 19 п.л.

Статьи в реферируемых журналах, входящих в перечень ВАК РФ.

4. Середа A.A. Проблемы и перспективы привлечения иностранных инвестиций в экономику России // Экономические науки № 3, Приложение № 2.-Москва.-2002 г. с. 7-11.-0,5 п.л.

5. Середа A.A. Мировые тенденции размещения финансовых ресурсов в инвестиционной сфере // Экономические науки № 4, Приложение № 1 .-Москва.-2002 г. с. 7-11.-0,5 пл.

6. Середа A.A. Финансирование инвестиционной деятельности в агропредприятиях // Экономика сельского хозяйства России.-№ 2.-Москва.-2003.-с.28-29.-0,5 п.л.

7. Середа A.A. Финансовое состояния отраслей пищевой промышленности Краснодарского края и его влияние на инвестиционный потенциал отрасли // АПК: Экономика и управление.-№4.-Москва.-2003.-с.11-13.-0,5 п.л.

8. Середа A.A. Методика оценки производственно-инвестиционного потенциала отраслей пищевой промышленности // Аграрная наука.-№3.-Москва.-2003.-с.29-31.-0,5 п.л.

9. Середа A.A. Финансовые методы государственного регулирования инвестиций в АПК Краснодарского края // Аграрная наука.-№5.-Москва.-2003.-с.32-34.-0,5 п.л.

10.Середа A.A. Теоретико-методологические проблемы становления финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в России // Гуманитарные и социально-экономические науки.-№2.-Ростов-на-Дону.-2003.-с.58-61.-0,5 п.л.

11.Середа A.A. Современные проблемы активизации роли государственных финансов в системе инвестиционных отношений России // Научная мысль Кавказа.-№9. Приложение.-Ростов-на-Дону.-2003.-е.43-48.-0,5 п.л.

12.Середа A.A. Инвестиционный потенциал населения России и пути его использования // Научная мысль Кавказа.-№10. Приложение.-Ростов-на-Дону.-2003.-с.49-56.-0,5.п.л.

13.Середа A.A. Инвестиционный рост и его особенности в современной российской экономике // Гуманитарные и социально-экономические науки.-№3.-Ростов-на-Дону.-2003.-с.31 -35.-0,5 п.л.

14.Середа A.A. Одинцов H.B. Бадиков Д.А. Налоговые доходы в структуре доходов бюджета муниципального образования // Научная мысль Кавказа.-№10. Приложение.-Ростов-на-Дону.-2005.-с.67-75.-0,5 п.л.

Прочие публикации:

15.Петрова Е.В., Середа A.A., Камыков М.С. Особенности денежного обращения в странах антигитлеровской коалиции в период второй мировой войны 1 Сборник материалов научно-практической конференции 27-28 апреля 1995 г. л50 лет победы в Великой Отечественной войне: история и современность,- Краснодар: Изд-во КубГТУ.- 1995. -0,44 п.л.

16.Середа A.A. Прогнозирование инвестиций в предпринимательской деятельности / Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции Проблемы экономической стабилизации в регионе. 23-24 октября 1996 г.Пенза: Изд-во ПДЗ.- 1996.-0,1 п.л.

17.Петрова Е.В., Середа A.A. Взаимосвязь инвестиций и денежной политики в современных условиях хозяйствования / Межвузовский сборник научных трудов Совершенствование механизма хозяйствования в условиях перехода российских предприятий к рыночной экономике. - Краснодар: Изд-во КубГТУ.- 1997.-0,31 п.л.

18.Середа A.A. Инвестиционные риски и их влияние на инвестиционную активность предприятий в условиях переходной экономики. / Сборник тезисов докладов Первой региональной научно-практической конференции молодых ученых, аспирантов и студентов Современные социально-экономические проблемы перехода к рыночным отношениям,- Армавир: Изд-во АФЭИ.- 1997.-0,1 п.л.

19.Середа A.A., Шеуджен K.M. Проблемы реформирования инвестиционных вложений в трудовой потенциал предприятий./ Материалы региональной научно-практической конференции Рыночное реформирование инвестиционной сферы.- Ростов-на-Дону: Изд-во РГСУ.- 1997.-0,1 п.л.

20.Середа A.A. Особенности функционирования предприятий в современном инвестиционном климате. / Сборник научных трудов Проблемы антикризисного управления предприятием Часть II,- Краснодар: Изд-во КубГТУ.- 1998.-0,5 п.л.

21.Ламанов П.И., Середа A.A., Шеуджен K.M. Конкурентноспособность хлебопекарной промышленности в рыночной экономике. / Материалы международной научно-практической конференции Новые способы мотивации труда и производства, Часть 2.- Краснодар: Изд-во КубГТУ, 1998.-0,1 пл.

22.Ламанов П.И., Середа A.A., Шеуджен K.M. Трудовые ресурсы как фактор конкурентноспособности предприятия./ Материалы международной научно-практической конференции Новые способы мотивации труда и производства, Часть 2.- Краснодар: Изд-во КубГТУ, 1998.-0,1 п.л.

23.Середа A.A. Управление инвестиционными рисками предприятия в условиях рыночной экономики. / Материалы межвузовской научно-практической конференции Проблемы экономики и управления современности,- Краснодар: Изд-во КубГТУ.- 1998.-0,1 пл.

24.Середа A.A., Шеуджен K.M. Управление и оценка инвестиций в трудовые ресурсы предприятия в условиях рыночной экономики./ Материалы межвузовской научно-практической конференции Проблемы экономики и управления современности,- Краснодар: Изд-во КубГТУ.- 1998.-0,1 п.л.

25.Петрова Е.В., Середа A.A. Особенности управления инвестициями на предприятиях пищевой промышленности в современных условиях хозяйствования. / Межвузовский сборник научных трудов Совершенствование управления предприятием в рыночных условиях.- Краснодар: Изд-во КубГТУ.-1998.-0,31 п.л.

26.Середа A.A., Аксаев Э.Е. Значение и роль управления инвестициями в производственной деятельности предприятий в условиях рынка. / Межвузовский сборник научных трудов Совершенствование управления предприятием в рыночных условиях.- Краснодар: Изд-во КубГТУ.- 1998.-0,25 п.л.

27.Середа A.A., Тлепцеруков М.А. Инвестиционные риски и их влияние на управление инвестициями на предприятиях в современных условиях хозяйствования. / Межвузовский сборник научных трудов Совершенствование управления предприятием в рыночных условиях.- Краснодар: Изд-во КубГТУ.-1998.-0,31 п.л.

28.Середа A.A., Мочан A.C. Инвестиционная привлекательность российских регионов. / Материалы научной студенческой конференции Экономика Кубани: вопросы теории и практики.- Краснодар: Изд-во КубГТУ,- 1999.-0,2 п.л.

29.Парамонов П.Ф., Середа A.A. Современное аграрное производство в условиях реформирования образовательной системы Российской Федерации. / Материалы Всероссийской научной конференции Современные проблемы образования и реформирования социально-правовых отношений.- Краснодар: Изд-во Кубанский учебник.- 2000.-0,1 п.л.

30.Середа A.A. Особенности оценки риска реальных инвестиций в условиях рынка. / Сборник научных трудов КубГАУ: Экономический и финансовый механизм функционирования АПК. Выпуск 385 (413).-Краснодар: Изд-во КубГАУ.- 2000.0,33 п.л.

31.Середа A.A. Регулирование инвестиционной деятельности на региональном уровне. / Сборник научных трудов КубГАУ: Экономический и финансовый механизм функционирования АПК. Выпуск 385 (413).-Краснодар: Изд-во КубГАУ.- 2000.-0,31 пл.

32.Середа A.A. Современные проблемы оценки инвестиционной привлекательности акций. / Сборник научных трудов КубГАУ: Экономический и финансовый механизм функционирования АПК. Выпуск 385 (413).-Краснодар: Изд-во КубГАУ.- 2000.-0,22 п.л.

33.Середа A.A. Современные проблемы управления инвестиционной привлекательностью реального сектора экономики региона. / Сборник материалов всероссийской научно-практической конференции Приоритеты современного экономического развития, Часть 2.-Краснодар: Изд-во КубГАУ.-2001.-0,1 п.л.

34.Середа A.A. Особенности оценки инвестиционной привлекательности предприятий регионального АПК. / Сборник материалов всероссийской научно-практической конференции Приоритеты современного экономического развития, Часть 2. -Краснодар: Изд-во КубГАУ.-2001.-0,1 п.л.

35.Середа A.A. Современные проблемы привлечения финансовых ресурсов в инвестиционный процесс развивающихся экономик. / Сборник материалов международной научно-практической конференции Роль региональной

экономики в становлении развитого экономического пространства. Часть 1,-Киров: Изд-во ВятГУ.-2002.-0,2 п.л.

36.Середа A.A. Особенности развития конкуренции на международном инвестиционно-финансовом рынке / Сборник материалов международной научно-практической конференции Роль региональной экономики в становлении развитого экономического пространства. Часть 2.-Киров: Изд-во ВятГУ.-2002.-0,2 п.л.

37.Середа A.A. Актуальные проблемы развития инвестиционных предпочтений населения России. / Сборник материалов 1 Всероссийской научно-практической конференции.-Пенза: Изд-во МНИЦ ПГСХА.-2002.-0.2 п.л.

38.Середа A.A. Совершенствование финансового обеспечения инвестиционного процесса в экономике. / Сборник материалов научной конференции Кубанского государственного аграрного университета по итогам 2002 года.-Краснодар: Изд-во КубГАУ.-2003 .-0,1 п.л.

39.Середа A.A. Особенности бюджетного финансирования инвестиционной деятельности в дореволюционной России / Сборник материалов XXV международной научно-практической конференции Проблемы и перспективы повышения конкурентноспособности российской экономики. Часть 1. г. Краснодар.-2004 г.- 0,2 п.л.

40.Середа А.А Общие фонды банковского управления как институты финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в российской экономике / Сборник материалов VII Международной научно-практической конференции Вековой поиск модели хозяйственного развития России: региональное экономическое пространство и интеграционные процессы, г. Вожский, 23-25 сентября 2004 г,-0,2 пл.

41.Середа А.А Системный подход как методологическая база исследования инвестиционного процесса / Сборник материалов всероссийской научно-практической конференции Юг России в перекрестье напряжений. г.Краснодар: ЮИМ.-2004.- 0,5 п.л.

42.Середа А.А, Одинцов Н.В, Перспективные направления реформирования налоговых доходов местных бюджетов в Краснодарском крае / Сборник материалов всероссийской научно-практической конференции Проблемы становления правового государства в современной России, г. Сочи, 27-31 мая 2005 г.- 0,2 п.л.

Подписано в печать 19.10.2005. Формат 60x84/16. Печ. л. 2,0. Тираж 100. Заказ № 611.

Кубанский государственный аграрный университет 350000 г. Краснодар, ул. Калинина, 13

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Середа, Александр Анатольевич

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА.

1.1. Общая теория систем и системный подход как методологическая база исследования инвестиционного процесса.

1.2. Сущность финансовой инфраструктуры в системе ресурсного обеспечения инвестиционного процесса.

1.3. Финансовая инфраструктура инвестиционного процесса как организационно-экономическая система.

Глава 2. АНАЛИЗ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА

В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ.

2.1. Анализ инвестиционного процесса в реальном секторе экономики.

2.2. Тенденции развития инвестиционного процесса на финансовом рынке.

2.3. Особенности формирования ресурсной базы инвестиционного процесса в современных условиях хозяйствования.

Глава 3. ГЛОБАЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ

В ИНВЕСТИРОВАНИИ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ.

3.1. Мировые тенденции размещения финансовых ресурсов в инвестиционной сфере.

3.2. Инвестиции экономически развитых стран в российскую экономику.

3.3. Особенности инвестиционного сотрудничества России и стран - участниц СНГ.

Глава 4. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ

В СОВРЕМЕННОМ ИНВЕСТИЦИОННОМ ПРОЦЕССЕ.

4.1. Бюджетные финансовые ресурсы в инвестиционном процессе.

4.2. Государственные внебюджетные фонды в системе инвестиционных отношений.

4.3. Налоговые преференции в системе государственного регулирования инвестиционного процесса.

Глава 5. КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ ^ В ОБЕСПЕЧЕНИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА.

5.1. Банковские институты в финансовой инфраструктуре инвестиционного процесса.

5.2. Специфика аккумуляции финансовых ресурсов в небанковских финансовых институтах.

Глава 6. ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ ГРАЖДАН

В СИСТЕМЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ОТНОШЕНИЙ.

6.1. Финансовый механизм домашних хозяйств в инвестиционном процессе.

6.2. Современное состояние и объективная необходимость трансформации сбережений населения в инвестиции.

6.3. Финансовый инструментарий вовлечения сбережений населения в инвестиционный процесс.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование финансовых ресурсов инвестиционного процесса в российской экономике: теория, методология, практика"

Актуальность темы исследования. Рыночная трансформация экономики России, становление разнообразных форм собственности и формирование финансовых институтов на фоне глубокого инвестиционного кризиса требуют пересмотра и активизации финансовой политики в области инвестиционной деятельности.

Инвестиционная сфера в значительно большей степени, чем раньше характеризуется хроническим дефицитом финансовых ресурсов, которые могли бы быть направлены для нужд инвестирования. Финансовое обеспечение инвестиционного процесса в России не отвечает современным требованиям по динамике, структуре и качеству. Реновация основного капитала, модернизация техники и технологий, повышение эффективности использования' материальных, трудовых и финансовых ресурсов требуют значительных финансовых вложений в инвестиционную сферу. Однако, до сих пор народнохозяйственный комплекс страны продожает функционировать по инерции, отсутствуют системный подход, целенаправленная политика федеральных, региональных и местных органов власти по активизации инвестиционного процесса, привлечению финансовых ресурсов для нужд инвестирования с целью преодоления инвестиционного кризиса и дальнейшего устойчивого и качественного роста российской экономики.

Современный этап развития инвестиционного процесса имеет ярко выраженную специфику, обусловленную качественными изменениями отечественной экономической системы. В стадии становления находятся большинство рыночных институтов, участвующих в инвестиционном процессе как в качестве нефинансовых структур, так и в роли институциональных инвесторов. Универсальные коммерческие и специализированные инвестиционные банки, страховые компании, паевые и акционерные инвестиционные фонды, кредитные потребительские кооперативы граждан, негосударственные пенсионные фонды и другие финансовые институты обладают специализированным и специфическим финансово-инвестиционным механизмом, предопределяющим особенности их инвестиционного поведения.

Активизация инвестиционного процесса в российской экономике возможна при условии увеличения объема финансовых ресурсов, направляемых для вложения в объекты инвестиционной деятельности. Аккумуляция свободных финансовых ресурсов и их дальнейшее инвестирование происходит в результате функционирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса. В настоящее время не сложилась, не разработана методология и системная концепция формирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, базирующаяся на общей теории систем и теории институционализма, недостаточно разработаны вопросы инфраструктурной роли отдельных участников инвестиционного процесса.

Все вышеизложенное обусловило актуальность и необходимость теоретических и методологических обоснований авторского подхода к формированию финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, разработке системной концепции инфраструктурного обеспечения инвестиционного процесса финансовыми ресурсами, определения основных элементов механизма активизации инвестиционного процесса в российской экономике.

Степень разработанности проблемы. Значительный вклад в разработку теории инвестиционного процесса внесли Л. Абакин, А. Аганбе-гян, А. Анчишкин, Р. Барр, Н. Вознесенский, К.Виксель, Дж.Кейнс, Н. Кондратьев, В. Красовский, В. Куликов, В. Логвинов, А.Лурье, Д. Львов, Т. Мальтус, Г. Марковец, К.Маркс, А. Маршал, Ф. Найт, В. Немчинов, В. Новожилов, А. Ноткин, П. Павлов, Н. Петраков, С.Ситарян, А.Смит, С. Струмилин, В.Рекке, Д. Риккардо, Дж. Тобин, Ф.Хайкс, Э. Хансен, С.Харрис, Р Харрод, Т. Хачатуров, Дж. Хикс, М.Фридман, У. Шарп, И. Шумпетер и другие исследователи.

Инфраструктурно-финансовое обеспечение инвестиционного процесса наиболее поно изучено в научных трудах А. Александрова, Э. Вознесенского, Л. Дробозиной, В. Дьяченко, И. Злобина, П.Никольского, К.

Плотникова, В. Родионовой, М. Романовской, В. Сенегалова, Г. Точильнико-ва, Н. Шерменева и др.

Финансовые ресурсы как основной элемент ресурсной базы инвестиционного процесса подробно изучены в научных трудах В. Барда, В. Бочарова, С. Глазьева, Е. Жукова, JI. Игониной, Я. Миркина, В. Сенгалова, В. Слепова, В. Усоскина, и др.

Институциональные аспекты формирования и функционирования экономических институтов наиболее поно освещены в научных трудах Д. Бромли, Дж. Коммонса, Б. Леви, Н. Маккиавели, Д. Норта, Р. Паредеса, Р. Рихтера, Э.Стоуна, О. Уильямсона, Э.Фуруботна, А. Шаститко, и других ученых.

Проблемы формирования производственно-инвестиционного потенциала рыночных институтов достаточно поно изучены в научных исследованиях А.Адамеску, С.Акантова, А.Гранберга, А.Карлик, Д.Львова, Н.Петракова, P.A. Попова, С.Шаталина, и других исследователей.

Системный подход к изучению социально-экономических процессов получил развитие в работах Р.Акофа, П.Анохина, Л.Берталанфи, А.Богданова, К.Боудинга, В.Вернадского, Н.Винера, Д.Гвишиани, П.Керженцева, М.Месаровича, П.Парамонова, А.Рапопорта, А.Уемова, Ю.Урманцева и других.

Однако, в большинстве работ исследователей финансовая инфраструктура инвестиционного процесса рассматривается по отдельным блокам и элементам, обслуживающим корпоративный сектор, банковский сектор, сектор домохозяйств, государственный сектор и т.д. Не исследованы финансовые взаимосвязи между секторами и институтами-организациями финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса. Поэтому необходима разработка системной концепции развития современной финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в экономике России с учетом переосмысления имеющегося научного наследия, зарубежного опыта, разработки теоретических, методологических и прикладных подходов, адекватных современной экономической ситуации.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в разработке концепции формирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса на основе методологии системного и институционального подходов и финансового механизма его ресурсного обеспечения в условиях трансформации финансовой системы России.

Для достижения поставленной цели необходимо было решить следующие задачи:

- исследовать сущность, структуру и методологию механизма формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса рыночной экономики, его особенности в условиях формирования отечественной финансовой системы;

- раскрыть содержание финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, системные и институциональные факторы ее формирования и развития;

- обосновать состав и структуру ресурсной базы современного инвестиционного процесса в контексте глобализации размещения финансовых ресурсов в инвестиционной сфере;

- проанализировать особенности развития инвестиционного сотрудничества России с экономически развитыми странами и государствами-членами СНГ;

- рассмотреть роль государственных финансовых ресурсов в современном инвестиционном процессе и специфику бюджетного финансирования инвестиционных потребностей рыночного хозяйства.

- выявить особенности механизма формирования финансовых ресурсов российских государственных внебюджетных фондов, приоритетные направления государственного регулирования инвестиционного процесса в российской экономике;

- проанализировать роль банковских институтов в финансовой инфраструктуре инвестиционного процесса, провести авторское исследование специфики аккумуляции финансовых ресурсов в небанковских финансовых институтах;

- изучить современное состояние и обосновать необходимость трансформации сбережений населения в инвестиции, функциональный механизм и финансовый инструментарий вовлечения сбережений населения в инвестиционный процесс;

- предложить авторский подход к формированию финансово-инвестиционного баланса и оценке финансового состояния инвестиционного процесса в условиях рынка;

Объектом исследования являются процессы формирования, распределения и использования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в экономике России.

Предметом диссертационного исследования являются финансовые отношения, складывающиеся во взаимодействии секторов и институтов-организаций финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в условиях современной российской экономики.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической базой исследования послужили общая теория систем, неоинституцио-нализм, современная теория инвестиционного процесса, научные концепции финансовой науки в области формирования финансовых ресурсов, труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам функционирования инвестиционного сектора экономики, структурной, финансово-кредитной, налоговой и государственной политики в инвестиционной сфере.

Методологической основой исследования послужили системный и институциональные подходы. Институциональный подход рассматривает институты-организации, формирующие финансовую инфраструктуру инвестиционного процесса и институты-нормы, являющиеся составной частью финансового механизма. Системный подход рассматривает процесс формирования финансовых ресурсов институтами-организациями финансовой инфраструктуры как целостной организационно-экономической системы.

Информационная база исследования. Информационная база диссертационного исследования включает материалы Росстата, региональных комитетов статистики, научных архивов, анкетных и монографических исследований, данные учета и отчетности субъектов хозяйствования.

Для обработки исходной эмпирической информации использовались следующие общенаучные методы: анализ, сравнение, синтез, метод экспертных оценок, экономико-статистический, графический и другие методы.

При разработке приоритетных направлений совершенствования формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в российской экономике применялись абстрактно-логический, расчетно-конструктивный, экономико-математический и другие методы исследования.

Концепция диссертационного исследования базируется на авторском подходе к изучению финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса на основании теории систем и теории институционализма, заключающемся в том, что институты-организации формируют финансовую инфраструктуру инвестиционного процесса как целостную организационно-экономическую систему, а институты-нормы предопределяют их взаимодействие внутри инфраструктуры. Финансовая инфраструктура мобилизует собственные, привлеченные и заемные финансовые ресурсы с целью их трансформации в объекты инвестиционной деятельности и получением на основе их инвестиционного использования экономического или иного полезного эффекта. В составе финансовой инфраструктуры выделяют предпринимательский сектор, сектор домашних хозяйств, иностранный и государственный сектора, которые включают в себя: банковские и небанковские финансовые институты, государственные институты, домашние хозяйства и иностранных инвесторов. Ресурсы, мобилизуемые финансовой инфраструктурой образуют структурный элемент ресурсной базы инвестиционного процесса, состояние которой предопределяет возможности активизации инвестиционной деятельности рыночных институтов и перспективы обеспечения устойчивого роста экономики России.

Положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Институциональный подход к формированию финансовых ресурсов инвестиционного процесса заключается в том, что их мобилизация осуществляется институтами-организациями, которые в своей совокупности формируют финансовую инфраструктуру инвестиционного процесса Системный подход к формированию финансовых ресурсов инвестиционного процесса заключается в том, что эффективное функционирование и развитие финансовой инфраструктуры возможно при условии ее формирования как целостной организационно-экономической системы, имеющей конечной целью обеспечение инвестиционных потребностей экономики финансовыми ресурсами, достаточными для расширенного воспроизводства и устойчивого экономического роста.

2. Финансовая инфраструктура инвестиционного процесса как целостная организационно-экономическая система, представляет собой не только совокупность институтов-организаций, аккумулирующих собственные, привлеченные и заемные финансовые ресурсы с целью их трансформации в объекты инвестиционной деятельности, но и состоит из секторов, связей, отношений, структуры, целостности, среды, организации и управления. Ее образуют две совокупности: совокупность институтов-организаций финансовой инфраструктуры и совокупность связей, отношений между ними. Целостный характер финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса заключается в том, что деятельность элементов ее составляющих интегрирована и целенаправленна. Поэтому в современных условиях инвестиционного процесса особенно актуально сохранение целостности финансовой инфраструктуры, что возможно двумя способами:

- нахождением наиболее эффективных форм взаимодействия институтов-организаций;

- поиском специфических механизмов и связей поддержания целостности.

Связи, которые имеют место внутри финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса можно классифицировать следующим образом:

Х связи взаимодействия между институтами-организациями финансовой инфраструктуры, которые опосредуются их конечными целями;

Х связи функционирования, обеспечивающие текущую деятельность институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

Х связи преобразования, благодаря которым осуществляется трансформация функций, целей и задач институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

Х связи развития, которые обеспечивают изменения в состоянии институтов-организаций;

Х связи рационализации, которые обеспечивают рациональную работу финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в целом и ее институтов-организаций, в частности.

Увеличение финансовых ресурсов предпринимательского сектора финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса возможно на основе либерализации налогообложения доходов хозяйствующих субъектов, притока иностранных частных инвестиций после вступления России в ВТО, а также стимулирования увеличения расходов на НИОКР. Рост капитализации российского финансового рынка возможен на основе совершенствования механизма разграничения пономочий органов, регулирующих финансовые рынки, создания единого мегарегуля-тора, мониторинга объективных критериев зрелости фондового рынка, реформирования политики в области управления государственным догом для активизации эмиссии государственных облигаций, использования финансового механизма их стрипования, совершенствования правил эмиссии и обращения ценных бумаг с целью увеличения доли инструментов, которые могут приобретаться андеррайтерами, уменьшения периода преимущественного права выкупа акций действующими акционерами, совершенствования процедуры листинга ценных бумаг;

5. Активизация привлечения глобальных финансовых ресурсов в инвестиционный процесс российской экономики возможна через вступление страны в ВТО, использование умеренного протекционизма и развитие многостороннего инвестиционного сотрудничества. Перспективным является международное сотрудничество России с государствами азиатско-тихоокеанского, американского торгово-экономических суперблоков и странами-членами Евросоюза, с четверкой наиболее экономически развитых стран СНГ и с государствами, не входящими в интеграционные группировки - странами Африки и некоторыми странами Латинской Америки;

6. Расширение ресурсной базы инвестиционного процесса банковских институтов возможно на основе введения в Гражданский кодекс РФ положения о невозможности досрочного изъятия срочных банковских вкладов; поправки в Налоговый кодекс РФ, освобождающей банки от налога на прибыль, если она направляется на увеличение уставного капитала; использования льготных ставок налогообложения прибыли банков в части доходов, полученных от кредитования реального сектора экономики; предоставления права банкам управлять активами инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов; активизации формирования в России сети кредитных бюро; создания системы регистрации залогов и имущественных прав; использовании мирового опыта внедрения специальных целевых депозитных счетов клиентов в банках для кредитования инвестиционных проектов за счет привлечения части прибыли, амортизационных отчислений и других источников; принятии законодательных и нормативных актов, способствующих ускорению слияний и поглощений банковских институтов;

7. Для увеличения ресурсной базы инвестиционного процесса государственных внебюджетных фондов необходимо расширение состава объектов инвестирования; совершенствование правового регулирования статуса органов управления внебюджетными фондами, процесса инвестирования временно свободных денежных средств и резервов, перечня показателей доходов и расходов внебюджетных фондов; действующего порядка налогообложения доходов от размещения временно свободных средств внебюджетных фондов; открытие информации об инвестиционной деятельности органов управления внебюджетными фондами и другие значимые организационно-экономические мероприятия.

8. Расширение ресурсной базы российских небанковских финансовых институтов возможно на основе совершенствования структуры размещения их активов, особенно в части финансовых вложений в контракты соинвестирования в строительстве, а также создания благоприятных условий для развития нового вида инвестиционных фондов - фондов прямых инвестиций; создания системы гарантий деятельности кооперативных кредитных организаций и защиты интересов пайщиков; формирования соответствующей информационной инфраструктуры развития кредитных кооперативов; предоставления кредитным потребительским кооперативам граждан права предоставлять ссуды предпринимателям без образования юридического лица; определения органа государственного регулирования деятельности КПК в России - в частности, Федеральной службы по финансовому мониторингу. Для дальнейшей активизации роли страховых компаний в инвестиционном процессе необходимо развитие страхового андерайтинга, расширение практики инвестирования средств страховых компаний в государственные сберегательные облигации, совершенствование структуры активов, предназначенных для размещения страховых резервов, в частности в инвестиционные паи ПИФов и сертификаты долевого участия ОФБУ с 5 до 15%, дальнейшая активизация страховой деятельности на рынке инвестиционного страхования жизни. Для активизации роли финансовых ресурсов негосударственных пенсионных фондов необходим переход на общепринятую систему налогообложения ЕТТ, принятой в странах Запада, в соответствии с которой средства пенсионных взносов и доход, полученный от инвестирования средств пенсионных резервов, не подлежат налогообложению, а пенсионные выплаты облагаются налогами. 9. Для активизации привлечения финансовых ресурсов домашних хозяйств в инвестиционный процесс необходимо применение пониженных налоговых ставок по подоходному налогу и увеличение необлагаемых подоходным налогом сумм, полученных от инвестиционной деятельности, использование элементов азарта при размещении выигрышных займов, позволяющих поддерживать повышенный интерес населения с одновременной экономией государством средств, подлежащих выплате в качестве процентов, а также эмиссия ипотечных ценных бумаг, обеспечивающих решение российскими гражданами жилищных проблем.

Ю.Важным инструментом анализа финансового обеспечения инвестиционного процесса является финансово-инвестиционный баланс, который взаимоувязывает направления финансовых потоков инвестиционного процесса в разрезе объектов инвестирования с источниками их возникновения в разрезе собственных, привлеченных и заемных средств. Методология анализа финансово-инвестиционного баланса базируется на формировании аналитических групп инвестиционных активов и пассивов секторами и институтами-организациями финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса.

Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке концепции формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса институтами-организациями финансовой инфраструктуры на основе методологии системного подхода и институционализма, определении кругооборота финансовых ресурсов, в условиях взаимодействия элементов инфраструктуры, финансового механизма и объектов инвестирования. Конкретное приращение научного знания, полученного лично соискателем заключается в следующем:

1. Предложены институциональный и системный подходы к формированию финансовых ресурсов инвестиционного процесса. Авторский институциональный подход заключается в исследовании институтов-организаций, формирующих финансовую инфраструктуру инвестиционного процесса и институтов-норм, являющихся составной частью финансового механизма. Авторский системный подход рассматривает процесс формирования финансовых ресурсов институтами-организациями финансовой инфраструктуры как элементами целостной организационно-экономической системы.

2. Обоснован авторский подход к формированию финансовой инфраструктуры в системе ресурсного обеспечения инвестиционного процесса, заключающийся в мобилизации свободных финансовых ресурсов ее секторами с целью их вовлечения в инвестиционный процесс в условиях рыночной экономики. Инвестиционные ресурсы формируются в финансовой, материальной и нематериальной формах. В своей совокупности они образуют ресурсную базу инвестиционного процесса.

3. Предложено использовать в теории и практике финансового обеспечения инвестиционного процесса понятие линфраструктура инвестиционного процесса как совокупность институтов-организаций, обеспечивающих взаимодействие между всеми субъектами инвестиционной деятельности в целях достижения максимальной эффективности использования инвестиционных ресурсов. Инфраструктура инвестиционного процесса не является однородной по своему составу и структуре и включает в себя ресурсную и социально-правовую подсистемы. Каждая из подсистем вносит свой вклад в осуществление инвестиционного процесса, предоставляя определенный вид ресурсов или осуществляя определенные виды социально-экономических процессов, которые в конечном итоге приводят к трансформации различных форм инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности.

4. Обоснован авторский подход к формированию финансовой инфраструктуры, представляющей собой с одной стороны, совокупность институтов-организаций, которые аккумулируют собственные, привлеченные и заемные финансовые ресурсы, а с другой взаимосвязь ее структурных элементов (банковских и небанковских институтов, государственных, иностранных инвесторов и домашних хозяйств), которая опосредована взаимными финансовыми потоками. Предложен авторский подход к пониманию сущности и типов организационно-экономических связей внутри финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса, заключающийся в их классификации по функциональным признакам: взаимодействию институтов, их текущей деятельности и другим признакам;

5. Сформулированы основные методологические положения и методические рекомендации по активизации финансового обеспечения инвестиционного процесса в реальном секторе экономики: увеличении финансовых ресурсов предпринимательского сектора инвестиционного процесса; либерализации налогообложения субъектов реального сектора; притока иностранных частных инвестиций; повышении покупательной способности потребителей. Предложены направления совершенствования управления развитием финансового рынка, основанные на функциональном разграничении пономочий регулирующих органов, сокращении их количества, диверсификации операций с финансовыми инструментами, внедрении системы адаптивного мониторинга развития финансовых институтов;

6. Выявлены экономические особенности формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в условиях финансовой глобализации, заключающиеся в снижении объемов операций с акциями и облигациями на фондовых рынках, возрастанием роли рынка производных финансовых инструментов по сравнению с рынком базовых активов, падением объемов операций на рынке высокотехнологичных компаний, ужесточением требований листинга к компаниям, чьи ценные бумаги котируются на биржах, а также сокращением числа международных торговых площадок.

7. Позиционированы финансово-инвестиционные интересы России в условиях ускорения процесса мировой финансовой глобализации, которые заключаются в необходимости паралельного развития инвестиционного сотрудничества с крупными интеграционными группировками (Евросоюз, североамериканский и азиатско-тихоокеанский блоки) и двустороннего сотрудничества с другими государствами.

8. Разработан комплекс финансово-экономических мероприятий по активизации роли государственных финансовых ресурсов в современном инвестиционном процессе, включающие увеличение объемов государственных финансовых ресурсов в обеспечении инвестиционного процесса через механизм перераспределения бюджетных расходов, усиление заинтересованности государственных заказчиков в освоении капитальных вложений, привлечение альтернативных источников финансирования капитальных вложений; усиление контроля за целевым использованием выделяемых средств, налоговом стимулировании инвестиционного процесса в разрезе отраслей и регионов;

9. Предложены и обоснованы направления расширения финансовой ресурсной базы кредитных и небанковских финансовых институтов, основанные на совершенствовании законодательного регулирования процедуры изъятия срочных банковских вкладов, практики льготного налогообложения деятельности финансовых институтов при финансировании реального сектора экономики, расширении возможностей банков и небанковских финансовых институтов в управлении инвестиционными фондами и размещении свободных финансовых ресурсов.

Ю.Обоснованы направления активизации роли финансовых ресурсов домашних хозяйств в инвестиционном процессе, включающие внедрение системы налоговых льгот для индивидуальных инвесторов, работающих на рынке ценных бумаг, размещение выигрышных займов, а также эмиссия ипотечных ценных бумаг, гарантированных государством.

11.Сформулированы методологические положения формирования финансово-инвестиционного баланса и оценки финансового состояния инвестиционного процесса на основе группировки направлений инвестиционных вложений и источников возникновения финансовых ресурсов.

Теоретическая и практическая значимость работы. Концептуальные положения и выводы диссертационного исследования позволяют расширить существующие теоретические представления по проблеме формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса, определить приоритетные для российских условий резервы увеличения капитализации российской экономики. Полученные результаты могут послужить дальнейшей основой активизации научных исследований в этой области, применимы в преподавании финансовых дисциплин в высших учебных заведениях.

Практическое значение проведенного исследования заключается в возможности применения ее положений для управления финансовыми ресурсами инвестиционного процесса. Некоторые положения применимы к работе банковских финансовых институтов, страховых компаний, паевых и акционерных инвестиционных фондов, кредитных потребительских кооперативов граждан.

Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационной работы проходили апробацию на научно-практических конференциях, семинарах международного и всероссийского уровня в 1999-2005гг. в г. Москве, Ростове-на-Дону, Пензе, Краснодаре и др. Масштабная апробация результатов исследований проведена через лекционную работу в учебном процессе Кубанского государственного аграрного университета, Всероссийского заочного финансово-экономического института. Основные научные результаты исследования опубликованы в 42 печатных работах соискателя общим объемом 54,17 п.л., в том числе 3 монографиях.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, шести глав, содержащих 17 параграфов, заключения и списка литературы из 302 наименований и 10 приложений. Работа изложена на 361 странице компьютерного текста, содержит 58 таблиц, 32 рисунка.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Середа, Александр Анатольевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование теоретических, методологических основ и механизма формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса институтами-организациями финансовой инфраструктуры позволило сформулировать следующие основные выводы и рекомендации:

1. Определение специфики формирования финансовой инфраструктуры исходит из выявления, с одной стороны, общих закономерностей инвестиционного процесса и его ресурсного обеспечения в условиях рыночной экономики, а с другой стороны, комплекса факторов, определяющих тенденции формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в условиях посткризисного развития экономики России. На основе систематизации научного инструментария в инвестиционной сфере сделан вывод о целесообразности классификации понятийного аппарата инвестиционной сферы по четырем основным функциональным группам: ресурс, лусловия, процесс и результат. В функциональной группе ресурс базовым понятием является линвестиционные ресурсы, которые по мнению автора, представляют собой совокупность активов в денежной, финансовой, материальной и нематериальной формах используемых для вложения в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли или достижения иного полезного эффекта. Наиболее поным и объемным понятием, включающем основные понятия функциональной группы процесс является понятие инвестиционного процесса. В работе уточнено понятие линвестиционного процесса, который, по мнению автора, представляет собой процесс формирования, распределения, перераспределения и использования инвестиционных ресурсов с целью их трансформации в объекты инвестиционной деятельности и получением на этой основе экономического или иного полезного эффекта в экономике. В функциональной группе лусловия базовым понятием является линфраструктура инвестиционного процесса.

2. На основании анализа различных видов инфраструктур в рыночной экономике сделан вывод о том, что общим в них является то, что все они представляют собой совокупность институтов-организаций определенного типа. В этой связи, в работе предложен авторский подход к изучению инфраструктуры инвестиционного процесса на основании методологии теории систем и теории институционализма, которая все институты рыночной экономики делит на две большие группы: институты-организации и институты-нормы. Институты-организации формируют в конечном итоге инфраструктуру инвестиционного процесса как целостную организационно-экономическую систему, а институты-нормы предопределяют их взаимодействие внутри инфраструктуры. В результате проведенного исследования выявлено отсутствие понятия линфраструктуры инвестиционного процесса и предложена ее авторская трактовка на основе методологии теории институционализма и теории систем. На наш взгляд, инфраструктура инвестиционного процесса представляет собой совокупность институтов-организаций, обеспечивающих взаимодействие между всеми субъектами инвестиционной деятельности в целях достижения максимальной эффективности использования инвестиционных ресурсов.

3. В диссертационной работе выявлено, что инфраструктура инвестиционного процесса состоит ресурсной и социально-правовой подсистем. Каждая из подсистем вносит свой вклад в осуществление инвестиционного процесса предоставляя определенный вид ресурсов или осуществляя определенные виды социально-экономических процессов, которые в конечном итоге приводят к трансформации различных форм инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной деятельности. На наш взгляд, все из перечисленных видов инфраструктур инвестиционного процесса, в значительной степени влияют на его эффективность, однако, наибольшее значение имеет ресурсная подсистема и финансовая инфраструктура в ее составе, в частности. На наш взгляд, финансовая инфраструктура инвестиционного процесса - это целостная организационно-экономическая система представляющая собой совокупность институтов-организаций, которые аккумулируют собственные, привлеченные и заемные финансовые ресурсы с целью их трансформации в объекты инвестиционной деятельности и получением на основе их инвестиционного использования экономического или иного полезного эффекта.

4. Анализ механизма функционирования финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса позволил выявить, что финансовая инфраструктура инвестиционного процесса как организационно-экономическая система состоит из частей (элементов), связей, отношений, структуры, целостности, среды, организации и управления. Ее образуют две совокупности: совокупность институтов-организаций финансовой инфраструктуры и совокупность связей, отношений между ними. Целостный характер финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса заключается в том, что деятельность секторов, ее составляющих интегрирована и целенаправленна. Поэтому в современных условиях инвестиционного процессе особенно актуально сохранение целостности данной системы. Сохранение целостности финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса как организационно-экономической системы возможно двумя способами:

1. нахождение наиболее эффективных форм взаимодействия секторов и институтов-организаций, входящих в ее состав;

2. поиск специфических механизмов и связей поддержания целостности.

5. В качестве множества элементов в финансовой инфраструктуре инвестиционного процесса выступают ее сектора: предпринимательский сектор, государственный сектор, сектор домашних хозяйств и сектор заграницы. В составе предпринимательского сектора выделяют некоммерческие и коммерческие организации, в составе последних нефинансовые и специализированные финансовые институты. Нефинансовые институты представляют собой хозяйственные товарищества и общества, а специализированные финансовые институты представляют собой совокупность банковских и небанковских финансовых институтов. Государственный сектор представлен государственными (муниципальными) институтами, сектор домашних хозяйств - физическими лицами, а сектор заграницы -иностранными инвесторами.

6. Финансовая инфраструктура инвестиционного процесса находится в отношениях с тремя большими системами:

1. система внешней среды;

2. система конкурентных отношений;

3. системы внутренней среды.

Вышеперечисленные отношения строятся на основе связей. Связи, которые имеют место внутри финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса можно классифицировать следующим образом:

1. связи взаимодействия (между секторами и институтами-организациями, которые опосредуются целями, которые они преследуют в процессе своей инвестиционной деятельности;

2.связи функционирования, обеспечивающие текущую деятельность секторов и институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

3. связи преобразования, благодаря которым осуществляется трансформация функций, целей и задачи секторов и институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

4. связи развития, которые обеспечивают изменения в состоянии секторов и институтов-организаций финансовой инфраструктуры;

5. связи рационализации, которые обеспечивают рациональную работу финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса в целом, ее секторов и институтов-организаций, они являются систематизирующими, имеющими наибольшее значение.

7. При анализе инвестиционного процесса в реальном секторе экономики в посткризисный период особо выделены такие взаимосвязанные факторы, как объем инвестиций в экономику страны, их отраслевая структура, взаимосвязь направлений инвестиционных вложений и источников формирования инвестиционных ресурсов, а также соотношение инвестиционных потребностей экономики с имеющимися инвестиционными ресурсами. В работе обосновано, что рост инвестиций в 1999-2003 гг. свидетельствует о восстановительном этапе, а не о подъеме экономики России. Увеличение цен на топливо на мировом рынках привело к увеличению прибыли и рентабельности экспортеров сырья, что особенно наглядно прослеживается в сравнении с другими отраслями экономики. Поэтому, всплеск инвестиционной активности является в первую очередь, конъюнктурным. Инвестиционный спрос в 2001-2003 гг. фактически обусловлен ростом данного спроса в добывающей промышленности на долю которой приходилось более 30% инвестиций. Распределение инвестиций между добывающими и обрабатывающими отраслями нефтяного комплекса постепенно изменяется в пользу нефтедобычи. Это является негативным фактором, поскольку нефтепереработка позволяет получить гораздо большие прибыли на нефтяном рынке, чем продажа сырой нефти. Рост инвестиционного спроса у нефтяных компаний привел к росту выпуска оборудования для добычи нефти и газа. Структура выпуска машиностроительной продукции в современной России непосредственно зависит от спроса отраслей нефтяной промышленности, транспорта и связи.

8. В работе рассмотрены тенденции развития инвестиционного процесса на финансовом рынке. Показано, что несмотря на активизацию инвестиционных процессов на финансовом рынке он не выпоняет свои прямые функции - быть способом привлечения, мобилизации и перераспределения инвестиционных ресурсов. Отмечено, что создание эффективной модели финансового рынка сдерживается следующими факторами: финансовая нестабильность рынка, которая объясняется следующими причинами; российские финансовые институты не обеспечивают дожного управления существующими на финансовом рынке рисками; имеет место противоречие между краткосрочностью ресурсов, предоставляемых финансовыми посредниками, и догосрочностью потребностей финансирования экономического роста; высокие издержки эмитента по выходу на этот рынок; узость, недостаточность инвестиционных ресурсов внутри страны и сложившаяся модель финансового рынка; слабость правоприменения не обеспечивает надлежащей защиты прав и интересов инвесторов; наличие большого количества низкокапитализированных операторов рынка, не способных обеспечить эффективное комплексное обслуживание инвесторов; дефицит профессиональных управляющих активами; использование операторами рынка инсайдерской информации и технологий манипулирования ценами; в структуре размещения средств меких частных инвесторов по-прежнему доминируют коммерческие банки, в то время как прочие формы институциональных инвесторов (НПФ, ИФ и т.д.) развиты недостаточно; наличие большого числа регуляторов; в структуре операций с ценными бумагами, на наш взгляд, необоснованно низкую долю занимают сдеки с производными финансовыми инструментами. 9. В качестве возможных направлений активизации инвестиционных процессов на финансовом рынке в работе рассмотрены: совершенствование механизма разграничения пономочий органов, регулирующих финансовые рынки на основе принципа функционального регулирования и создания единого мегарегулятора финансового рынка наподобие созданной в Великобритании ББА; осуществление операций с производными финансовыми инструментами могло бы в значительной степени способствовать уменьшению величины риска и сокращению стоимости обслуживания государственного догового портфеля Российской Федерации; повышение степени защиты эффективных собственников и облегчение изъятия собственности у неэффективных (естественно, нужен четкий механизм отделения одних от других); формирование правового режима функционирования по-настоящему открытых, публичных корпораций от правового режима функционирования закрытых обществ (при этом открытые корпорации дожны обладать реальными преимуществами при привлечении инвестиций на рынке акций, а закрытые - преимуществами в минимизации затрат на раскрытие информации); усиление прозрачности российских корпораций, в первую очередь в вопросах собственности; требуется массированная пропагандистская поддержка отечественного фондового рынка; обучение и просвещение населения при помощи СМИ с точки зрения квалифицированного инвестирования и использования инструментов финансового рынка; необходимо проведение стимулирующей политики, в частности, предоставление налоговых кредитов с целью стимулирования увеличения собственного капитала институтов финансового сектора. Одним из перспективных направлением развития финансового рынка является введение в практику оборота складских свидетельств. 10. В работе дан комплексный анализ структуры ресурсной базы инвестиционного процесса в разрезе источников формирования инвестиционных ресурсов, выявлено значительное преобладание собственных финансовых ресурсов в инвестиционном процессе. Показано, что одиночный минимальный кредитный спрос российской экономики достигает не менее 150 мрд. дол. в год, что в 3 раза больше объема фактически предоставляемых предприятиям и организациям банковских кредитов. Однако, за счет мобилизации внутренних инвестиционных ресурсов можно обеспечить поступление в реальный сектор экономики в течение 3-5 лет до 5 мрд. дол. При сохранении большого удельного веса собственных средств в общем объеме источников финансирования инвестиций ситуация в инвестиционной сфере является неустойчивой в силу следующих причин:

1. Рост ВВП в России связан в первую очередь не столько с увеличением инвестиций в экономику, столько с благоприятной экономической конъюнктурой на мировом сырьевом рынке;

2. Механизмы трансформации ВВП в инвестиции в нашей стране практически не работают;

3. Воспроизводственные процессы основного капитала финансируются за счет амортизационных отчислений, что является крайне негативным фактором, поскольку это обеспечивает в лучшем случае простое воспроизводство основного капитала, но не позволяет осуществлять опережающий рост экономики;

4. В экономике нет механизмов эффективного межотраслевого перераспределения финансовых ресурсов;

5. Управление инвестициями в стране не согласуется с динамичными процессами реструктуризации рыночной экономики;

6. У государства практически отсутствует догосрочная инвестиционная стратегия для обрабатывающих отраслей промышленности, что снижает мотивацию к инвестиционной деятельности не только государственных, но и частных инвесторов.

В качестве возможных макроэкономических факторов роста инвестиций в реальный сектор экономики в работе выделены увеличение финансовых ресурсов предпринимательского сектора инвестиционного процесса на основе либерализации налогообложения их доходов, притока иностранных частных инвестиций после расширения практики применения закона о разделе продукции и вступления России в ВТО, допонительное привлечение сбережений населения с введением страхования вкладов, повышение покупательной способности потребителей, прежде всего населения, повышение эффективности новых инвестиций, связанных с инновационным процессом; восстановление роли амортизационного фонда в формировании инвестиционных ресурсов предприятия; расширение практик переоценки их основных средств; устранение недостатков методики расчета амортизационных отчислений по Налоговому кодексу РФ; расширение пономочий предприятий в разработке своей амортизационной политики; введение индексирования амортизационного фонда в соответствии с темпами инфляции и реальной стоимости инвестиционных ресурсов., расширение практики участия банков в подготовке учредительных документов и экспертизе показателей коммерческой эффективности проекта с учетом нормы доходности, структуры денежных потоков и их использования; создание банковских синдикатов для кредитования инвестиционных проектов.

11. Изучение мировых тенденций размещения финансовых ресурсов в инвестиционной сфере показал, что международное движение финансовых ресурсов (в форме кредитов, займов, операций с ценными бумагами, валютных операций и др.) в 50 раз превышает международный товарооборот и становится основной движущей силой процесса глобализации. Огромные масштабы движения капитала между национальными и международными финансовыми рынками дают основания говорить о финансовой глобализации, в результате которой инвестиционные ресурсы и инвестиционные процессы становятся глобальными. Посредством международного финансового рынка происходит распределение капитала на основе рыночных принципов: свободы движения, факторов доходности и надежности, поэтому основная масса иностранных инвестиций концентрируется в пределах триады - ЕС, США и Япония. Анализируя мировые тенденции размещения финансовых ресурсов в инвестиционной сфере можно сделать следующие выводы об их основных характеристиках:

1. Снижение объемов операций с акциями и облигациями на фондовых биржах.

2. Возрастание роли рынка производных инструментов по сравнению с рынком наличных инструментов, что связано со снижением и нестабильностью курсов ценных бумаг и других финансовых инструментов, а также возросшими рисками.

3. Падение объемов операций на рынке высокотехнологичных компаний.

4. Ужесточение требований листинга к компаниям, чьи ценные бумаги котируются на бирже.

5. Сокращение числа международных торговых площадок.

6. Активное развитие рынка синдицированных кредитов

12. В диссертации обосновано положение, согласно которому международное инвестиционное сотрудничество России дожно иметь четырехуровневый характер. Первый уровень инвестиционного сотрудничества -страны, с развивающимися странами, не входящими в интеграционные группировки (часть стран Африки и Латинской Америки), второй уровень - инвестиционное сотрудничество со странами, входящими в небольшие интерга-ционные группировки (четверка стран СНГ и т.д.), третий уровень - страны, входящие в региональные интеграционные объединения - Евросоюз, АТЭС и т.п. и четвертый уровень - глобальное инвестиционное сотрудничество в рамках Всемирной Торговой Организации и договоров с Международными финансовыми организациями. Очевидно, что инвестиционное сотрудничество России с экономическим развитыми странами и странами-участницами СНГ будет основываться на участии в интеграционных группировках, не предусматривающих создание наднациональных регулирующих органов.

13. В диссертационной работе на основании анализа формирования государственных финансовых ресурсов в современном инвестиционном процессе обосновывается вывод о том, что государственный сектор финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса находится в кризисном состоянии, несмотря на увеличивающиеся объемы финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении государства. В настоящее время можно выделить следующие основные направления активизации государственного сектора финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса: необходимо пересмотреть структуру смет государственных инвестиционных вложений с целью уменьшения удельного веса расходов на оплату проектно-сметной документации и их направления на фактическое капитальное строительство; усилить заинтересованность государственных заказчиков в быстром освоении выделяемых капитальных вложений, вводе в эксплуатацию объектов и использовании полученных финансовых ресурсов по целевому назначению; активизировать привлечение альтернативных источников финансирования капитальных вложений; усилить на местах фактический контроль за целевым использованием выделяемых средств не только со стороны органов Федерального казначейства, но и со стороны государственных заказчиков объектов контроль фактически не ведется; допонительные доходы государства, получаемые от продажи топливно-энергетических ресурсов, дожны частично направляться в реальный сектор экономики, а не в стабилизационный фонд и расходоваться на приобретение государственных ценных бумаг иностранных государств. Для увеличения ресурсной базы инвестиционного процесса, на наш взгляд, государству следует использовать следующие налоговые преференции: ввести налоговые льготы для предприятий, работающих в депрессивных регионах; внедрить системы грантов за создание рабочих мест для молодежи; освободить импортируемое оборудование от уплаты части таможенных пошлин; использовать региональные льготы для стимулирования инвестиций в регионах Сибири и Дальнего Востока. Для увеличения ресурсной базы инвестиционного процесса государственных внебюджетных фондов необходимо: расширение выбора объектов инвестирования; совершенствование правового регулирования: процесса инвестирования временно свободных денежных средств и резервов, перечня показателей доходов и расходов внебюджетных фондов; действующего порядка налогообложения доходов от размещения временно свободных средств внебюджетных фондов; открытия информации об инвестиционной деятельности органов управления внебюджетными фондами.

14. На основании анализа участия банковских институтов в современном инвестиционном процессе выявлена несбалансированность пропорций привлечения и размещения средств, которая повышает вероятность снижения ликвидности отдельных банков и банковской системы в целом; ограниченные возможности расширения ресурсной базы в сочетании с необеспеченным увеличением объемов кредитования выступает источником угрозы нарастания среднесрочного банковского кризиса; сложившаяся структура привлеченных средств не обеспечивает банкам возможности эффективно их использовать для кредитования экономики. Более 70% средств предприятий в банках находятся на расчетных и текущих счетах, более 80% депозитов населения привлечено на сроки менее полугода. Для расширения ресурсной базы инвестиционного процесса коммерческих банков необходимо: введение в Гражданский кодекс РФ положения, которое бы предусматривало невозможность досрочного изъятия срочного банковского вклада; законодательное закрепление внеочередности платежей в счет погашения кредита заемщиком, испытывающим финансовые затруднения, а также освобождение банков и акционеров от налога на прибыль, если она направляется на увеличение уставного капитала банка; необходимо рассмотреть вопрос о введении льготных ставок налогообложения прибыли банков, в части доходов, полученных от кредитования реального сектора экономики, необходимо разрешить коммерческим банкам управление активами инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, необходимо развитие сети кредитных бюро, системы регистрации залогов и имущественных прав, предоставить право залогодержателю вводить временное управление заложенным имуществом путем назначения выбранного им управляющего и т.д., представляется целесообразным введение специальных целевых депозитных счетов клиентов в банках для кредитования инвестиционных проектов за счет привлечения части прибыли, амортизационных отчислений и других источников. Процентные ставки по этим депозитам дожны способствовать привлечению догосрочных ресурсов. Наличие определенных собственных средств заемщика дожно быть условием получения банковской ссуды (по аналогии с ипотечным кредитованием).

15. В диссертационной работе на основании анализа развития небанковских финансовых институтов делается вывод об их незначительной роли в инвестиционном процессе. Среди небанковским финансовых институтов, участвующих в формировании ресурсной базы инвестиционного процесса можно выделить страховые компании, инвестиционные и негосударственные пенсионные фонды, кредитные потребительские кооперативы граждан и инвестиционные компании. В настоящее время наиболее привлекательным для страховых организаций является инвестирование в различные корпоративные облигации, инструменты без фиксированной доходности, а также доверительное управление активами при инвестировании в инструменты фондового рынка. К наиболее существенным факторам, которые препятствуют распространению ПИФов в России в диссертационной работе отнесены: недостаточная развитость фондового рынка в России и его незначительный объем по мировым масштабам; концентрация граждан, способных осуществлять финансовые вложения в Москве, Санкт-Петербурге и других индустриально развитых городах; неразвитые информационные коммуникации в России, а также излишний бюрократизм и усложненная процедура вступления в ПИФ, вследствие того, что большая часть операций ведется на бумажных носителях. Для успешного функционирования кредитных кооперативов в России необходима разработка соответствующей государственной политики, которая дожна базироваться на следующих направлениях: четкая регламентация правового статуса кредитных кооперативов; четкая разработка процедуры государственной регистрации и лицензирования отдельных видов деятельности данных кредитных организаций; широкая реклама кредитно-кооперативного движения; проведение комплекса мероприятий по повышению доверия населения к кооперативным кредитным организациям; создание соответствующей системы гарантий деятельности кооперативных кредитных организаций и защиты интересов пайщиков; создание соответствующей информационной инфраструктуры развития кредитных кооперативов.

16. В рамках диссертационной работы сделан вывод о том, что одним из источников формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса в экономике России могут стать личные сбережения российских граждан, общая сумма которых экспертами Всемирного Банка и других международных финансовых организаций оценивается в 75-80 мрд. дол. США, что, по оценке тех же экспертов, в 2-3 раза выше уровня инвестиций в развитие реального сектора экономики в нашей стране. Наличие столь высокого объема денежных запасов позволяет рассматривать их как возможный источник финансирования инвестиционного процесса. Однако, в настоящее время у российского населения практически отсутствует культура сбережений. Косвенно это связано с отсутствием доверия к финансовому рынку, что, в свою очередь, вызвано отсутствием дожного регулирования "розничных" финансовых институтов, напрямую имеющих дело с населением. Население более или менее осведомлено о таких продуктах банковского сектора, как вклады. Другие финансовые продукты (продукты институтов колективного инвестирования, пенсионные и страховые продукты) населению практически незнакомы, что проявилось в ходе реализации пенсионной реформы. В диссертационной работе обосновано, что возможным направлением стимулирования интереса граждан к использованию своих сбережений в инвестиционном процессе является применение пониженных налоговых ставок по подоходному налогу и увеличение необлагаемых подоходным налогом сумм, полученных от инвестиционной деятельности. Другим способом привлечения граждан к использованию личных сбережений в инвестиционных целях, наряду с получением дохода гарантированно превышающего уровень инфляции в стране, является использование элементов азарта и размещение выигрышных займов, позволяющих поддерживать повышенный интерес населения к займу с одновременной экономией государством средств, подлежащих выплате в качестве процентов. Еще одним, более растянутым во времени, но не становящимся от этого менее привлекательным способом привлечения личных средств граждан на инвестиционные нужды, является развитие ипотечного кредитования. Для этого необходима: государственная поддержка тех слоев населения, которая не располагает доходами для получения ипотечных кредитов на стандартных условиях, внедрение в практику совместного финансирования, когда гражданин оплачивает 30%, государство 2025%, а все остальное - ипотечный кредит; предоставление различных льгот для снижения процентной ставки до 3-5% годовых по ипотечному кредиту. В настоящее время налоговый кодекс не стимулирует граждан приобретающих недвижимость, хотя в нем закреплена возможность предоставления соответствующих налоговых вычетов. Современная налоговая льгота, закрепленная в Налоговом Кодексе, действует 3 года и компенсирует небольшую часть затрат, которые осуществил гражданин на приобретение жилья с целью улучшения жилищных условий; необходимо вовлекать в процесс ипотечного кредитования не только дома, квартиры и другую жилую недвижимость, но и дачи, гаражи и т.д., что значительно увеличит емкость рынка.

Проведенное исследование показывает, что решение проблем активизации формирования финансовых ресурсов инвестиционного процесса требует дальнейшего развития финансовой инфраструктуры. Увеличение объема финансовых ресурсов, участвующих в инвестиционном процессе дожно сопровождаться улучшением его качественных характеристик. Качественные характеристики инвестиционного процесса дожны базироваться на расширенном воспроизводстве финансовых ресурсов, которые через эффективный механизм межотраслевого перераспределения дожны аккумулироваться в секторах финансовой инфраструктуры и трансформироваться в объекты инвестиционной деятельности. Развитие финансовой инфраструктуры инвестиционного процесса дожно базироваться на усилении государственного регулирования инвестиционной сферы, что приведет к догосрочному, устойчивому экономическому росту экономики России.

Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Середа, Александр Анатольевич, Краснодар

1. Федеральный закон О некоммерческих организациях от 12.01.1996 № 7-фЗ.

2. Федеральный закон от 20 августа 2004 г. № 106-ФЗ О внесении изменения в статью 49 Федерального закона "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации".

3. Федеральный закон от 29 июля 2004 г. № 96-ФЗ О выплатах Банка России по вкладам физических лиц в признанных банкротами банках, не участвующих в системе обязательного страхования вкладов физических лиц в банках Российской Федерации.

4. Федеральный закон от 28 июля 2004 г. № 85-ФЗ О внесении изменения в Федеральный закон "О федеральном бюджете на 2004 год".

5. Федеральный закон от 28 июля 2004 г. № 89-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг".

6. Федеральный закон от 28 июля 2004 г. № 90-ФЗ Об испонении бюджета Пенсионного фонда Российской Федерации за 2002 год.

7. Федеральный закон от 26 июля 2004 г. № 76-ФЗ О присоединении Российской Федерации к Договору о дружбе и сотрудничестве в Юго-Восточной Азии.

8. Федеральный закон от 20 июля 2004 г. № 67-ФЗ О внесении изменения в статью 1 Закона Российской Федерации "Об организации страхового дела в Российской Федерации".

9. Федеральный закон от 26 мая 2004 г. № 45-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон "О бюджетной классификации Российской Федерации".

10. Федеральный закон от 8 мая 2004 г. № 35-Ф3 Об испонении федерального бюджета за 2002 год.

11. Федеральный закон от 26 апреля 2004 г. № ЗО-ФЗ О ратификации Соглашения между Правительством Российской Федерации и Правительством Литовской Республики о поощрении и взаимной защите капиталовложений.

12. Федеральный закон от 22 апреля 2004 г. № 22-ФЗ О ратификации Соглашения о формировании Единого экономического пространства.19,20,21.22,23,2425,26,27,28,29,30,31,32,33

13. Гражданский кодекс РФ (часть 1) от 30.11.1994 № 51-ФЗ. Гражданский кодекс РФ (часть 2) от 26.01.1994 № 51-ФЗ. Налоговый кодекс РФ (часть 1) от 31.07.1998 № 146-ФЗ (в ред. от 23.12.2003).

14. Абдулаев Ш. Роль пруденциального надзора в процессе страхования депозитов//Вопросы экономики. 2004. № 1.

15. Алехин Б.И. Ценные бумаги. М.: Изд-во Академии бюджета и казначейства, 1999.

16. Аферов В., Бондарь Т. Структура инвесторов на рынке государственного дога России далека от совершенства // Рынок государственных ценных бумаг. 2001. №8 (191).

17. Антоны Р.Н. Основы бухгатерского учета. М.: СП Триада НТТ, 1992. Анохин П.К. Теория функциональной системы // Успехи физиологических наук. 1970. Т. 1. № 1.

18. Астанип Э. Концептуальные вопросы развития инфраструктуры рынка государственных ценных бумаг // Рынок государственных ценных бумаг. 2001. №8 (191).

19. Афанасьева О.Н. Проблемы банковского кредитования реального сектора экономики // Банковское дело. 2004. № 4.

20. Балабанов И. Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 1994. Балацкий Е., Свистунов В. Прогнозирование внешнего дога: модели и оценки // Мировая экономика и международные отношения. 2001. № 2-3.

21. Банковское дело / Под ред. Ю.А. Бабичевой. М.: Экономика, 1994.

22. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998.

23. Барон Л., Захарова Т. Диспропорции в развитии банковского и нефинансового секторов экономики России // Вопросы экономики. 2003. № 3.

24. Берталанфи JI. Общая теория систем: Критический обзор // Исследования по общей теории систем. М.: Прогресс, 1969.

25. Бибикова Е.А., Котина О.В. Сберегательная система: подход к определению состава и содержанию основных элементов // Деньги и кредит. 2003. № 6.

26. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т. 1, 2. Киев: Ника-Центр, Эльга, 1999.

27. Блауберг КВ., Юдин Э.Г. Становление и сущность системного подхода. М.: Наука, 1973.

28. Богданов A.A. Тектология: Всеобщая организационная наука. Книга 1. М.: Экономика, 1989.

29. Богданов A.A. Тектология: Всеобщая организационная наука. Книга 2. М.: Экономика, 1989.

30. Богуславский М.М. Иностранные инвестиции в России. М.: Бек, 1996.

31. Большой экономический словарь / Под общ. ред. А.Н. Азрилияна. М.: Фонд Правовая культура, 1994.

32. Борисов Е.Ф., Петров A.A., Стерликов Ф.Ф. Экономика: Справочник. М.: Финансы и статистика, 1998.

33. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб: СПбГУЭФ, 1995.

34. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993.

35. Братчикова Н.В. Комментарий к закону О негосударственных пенсионных фондах. М.: Юридический Дом Юстицинформ, 2001.

36. Булатов А. Россия в мировом инвестиционном процессе // Вопросы экономики. 2004. № 1.

37. Булатов A.C. К вопросу о трансформации сбережений в инвестиции // Деньги и кредит. 2003. № 4.

38. Вавилов А., Трофимов Г. Стабилизация и управление государственным догом России // Вопросы экономики. 1997. № 12.

39. Вавилов Ю.Я. Государственный дог. М.: Перспектива, 2000.

40. Воблый КГ. Основы экономии страхования. М.: Изд. центр АНКИЛ, 1993.

41. Воронцов И.М. Быстрый рост рынков производных финансовых инструментов // Банковское дело. 2003. № 7.

42. Вышковский К.В. Деривативы как инструмент управления рыночным риском // Банковское дело. 2003. № 6.

43. Гамза В.А. Российские источники инвестиционных ресурсов // Банковское дело. 2004. № 5.

44. Гарипова Э.Л. Рынок жилищной ипотеки: развитие специальных кредитных институтов // Банковское дело. 2004. № 1.

45. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997.

46. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики. 2000. № 11.

47. Головачев Д.Л. Государственный дог. Теория, российская и мировая практика. М.: ЧеРо, 1998.

48. Государственные финансы России: XIX первая четверть XX века: Учеб. пособие для вузов / Под ред. И.В. Караваевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.

49. Грибкова Н.Б. Налоги в механизме стимулирования инвестиций в России: Дис. канд. экон. наук. М., 2001.

50. Гурвич Е.Т., Дынникова О.В. Прогноз макроэкономических показателей и проблема обслуживания внешнего дога / Материалы второй ежегодной конференции БЭА Экономический кризис в России и пути его преодоления, 28-30 июня 1999 г. М., 1999.

51. Гуревич М.И., Горшков О.В. Предложения по развитию банковского сектора России // Банковское дело. 2003. № 1.

52. Гуртов В.К. Инвестиционные ресурсы. М.: Экзамен, 2002.

53. Данилина Ю. Рынок синдикаций: становление, развитие, современное состояние // Банковское дело. 2004. № 1.

54. Данилов Ю. Новая роль фондового рынка в России // Вопросы экономики. 2003. №7.

55. Данилов Ю.А. Инвестиционные банки престижно и выгодно // Рынок ценных бумаг. 1997. № 19 (106).

56. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. М.: Дело, 1998.

57. Делягин М. Бегство капитала: где финиш? // Ведомости. 2000. № 40.

58. Доронин КГ. Новые явления и тенденции в экономике и на финансовом рынке западных стран // Деньги и кредит. 2003. № 9.

59. Джонсон Р., Каст Ф., Розенцвейг Д. Системы и руководство. 2-е изд. Пер. с англ. М.: Советское радио, 1971.

60. Евстигнеев E.H. Основы налогообложения и налогового права. М.: Ин-фра-М, 1999.

61. Ефимова С.Б. Деятельности инвестиционных институтов на рынке ценных бумаг в России: Дис. канд. экон. наук. Саратов, 1997.

62. Загородников С. Регулирование прямых иностранных инвестиций в странах Центральной и Восточной Европы // Банковское дело. 2004. № 4.

63. Загородников С. Регулирование прямых иностранных инвестиций в странах Центральной и Восточной Европы // Банковское дело. 2004. № 5.

64. Звонова Е. О внешней задоженности России // Деньги и кредит. 2000. № 8.

65. Зимин И.А. Реальные инвестиции. М.: Ассоциация авторов и издателей Тандем: ЭКМОС, 2000.

66. Златкис Б.И. Проблемы создания системы управления государственным догом в Российской Федерации // Финансы. 2001. № 4.

67. Иваненко В. Перспективы привлечения прямых иностранных инвестиций при вступлении России в ВТО // Вопросы экономики. 2003. № 10.

68. Иларионов А. Как Россия потеряла XX столетие // Вопросы экономики. 2000. № 1.

69. Иларионов А. Мифы и уроки августовского кризиса // Вопросы экономики. 1999. № 10-11.

70. Иларионов А. Экономическая политика в условиях открытой экономики со значительным сырьевым сектором // Вопросы экономики. 2001. № 4.

71. Инвестиционный климат в России: Доклад НБФ Экспертный институт // Вопросы экономики. 1999. № 12.

72. Инструменты макроэкономической политики для России / Экономическая экспертная группа. М., 2001.

73. Ипотека в России / Под ред. А.В. Токушкина. М.: Юристъ, 2002.

74. Карелин О. Проблемы регулирования международных требований Российской Федерации // Деньги и кредит. 2000. № 8.

75. Карташов В.А. Система систем. Очерки общей теории и методологии. М.: Прогресс-Академия, 1995.

76. Кашин Ю. О мониторинге сберегательного процесса // Вопросы экономики. 2003. №6.

77. Кашин Ю.И. Россия в мировом сберегательном процессе (Драма становления). М.: Международный фонд исследования проблем финансов, кредита и денег, 1999.

78. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.

79. Ключников И.К., Торкановский B.C. Коммерческие банки США в системе государственно-монополистического капитализма. Л.: Изд-во ГУ, 1982.

80. Колективные инвесторы в современной России / Под ред. д.э.н. С.А. Михайлова. М.: Центр колективных инвестиций, 1999.

81. Кондраков Н.П. Бухгатерский учет: Учеб. пособие. М.: Инфра-М, 1998.

82. Красавина Л.Н. Актуальные финансовые и кредитные проблемы инвестиционной политики // Деньги и кредит. 2003. № 5.

83. Кутовой В.В. Варрант. почти не виден. Законодательно-правовые проблемы складских свидетельств // Банковское дело. 2003. № 10.

84. Лившиц Р.З. Теория права. М.: БЕК, 1994.

85. Линник Л. Регулирование иностранных инвестиций в России // Вопросы экономики. 2003. № 2.

86. Львов Д. Экономика России, свободная от стереотипов монетаризма // Вопросы экономики. 2000. № 2.

87. Львов Д., Овсиенко Ю. Российская пенсионная система и пути ее реформирования // Вопросы экономики. 2000. № 8.

88. Манэс А. Основы страхового дела: Сокр. пер. с нем. М.: Изд. центр АНКИЛ, 1992.

89. Маримото Т. Большая банковская война. М.: Мысль, 1981.

90. Маркс К. Капитал. Т. 1 // Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 23.

91. Маршал Дж., Бансал В. Финансовая инженерия: поное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998.

92. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. М.: Финста-тинформ, 1994.

93. Матюхин Г.Г. Ипотека: социальные, экономические и технические проблемы // Банковское дело. 2003. № 3.

94. Матюхин Г.Г. Тернистый путь ипотечного кредитования // Банковское дело. 2004. № 3.

95. Машкин В. Сущность инвестиционного процесса // ЭиЖ-Сибирь. 1999. №5(95).

96. Методические указания по расчету показателей эффективности и окупаемости инвестиций по введенным объектам, имеющим государственную поддержку. Утв. Постановлением Госкомстата РФ от 16.07.1999 г. № 60.

97. Министерство финансов, 1802-1902: В 2 ч. СПб., 1902. Ч. 2.

98. Миркин Я. Восстановление фондового рынка невозможно без финансовой и денежной политики экономического роста // Рынок ценных бумаг.1999. № 7.

99. Московская межбанковская валютная биржа. Годовой отчет 1999. М.,2000.

100. ИЗ. Мурычев A.B. О путях укрепления ресурсной базы российских коммерческих банков // Деньги и кредит. 2003. № 3.

101. Мэнсон Т. Практический аспект управления инвестициями в страховых компаниях // Страховое ревю. 1997. № 7.

102. Налоговое право. Учебное пособие / Под ред. С.Г. Пепеляева. М.: ИД ФБК ПРЕСС, 2000.

103. Новый экономический и юридический словарь / Под ред. А.Н. Азрилия-на. М.: Ин-т новой экономики, 2003.

104. Норт Д.С. Институты и экономический рост: историческое введение // THESIS. 1993. Весна. Т. 1. Вып. 2.

105. Нуреев Р. Теории развития: новые модели экономического роста // Вопросы экономики. 2000. № 9.

106. О направлениях развития российского финансового рынка // Мировая экономика и международные отношения. 2004. № 3.

107. Об итогах испонения федерального бюджета в 1999 году и задачах органов финансовой системы на 2000 год // www.minfin.ru.

108. Об итогах работы Министерства финансов РФ в 1998 году // www.minfin.ru.

109. Оболенский В.П. Присоединение России к ВТО и ее участие в интеграции // Мировая экономика и международные отношения. 2004. № 3.

110. Олыианный А.И. Какой дожна быть система страхования вкладов в России // Банковское дело. 2003. № 4.

111. Олыианный А.И. Синдицированные кредиты на международном рынке капитала // Банковское дело. 2004. № 3.

112. Орланюк-Малицкая JI.A. Платежеспособность страховой организации. М.: Изд. центр АНКИЛ, 1994.

113. Основные тенденции развития экономики России в 2000 году / Рабочий центр экономических реформ при Правительстве РФ. М., 2001.

114. Основные типы и факторы кредитного поведения населения в современной России // Вопросы экономики. 2004. № 2.

115. Основы страховой деятельности. Учебник / Отв. ред. проф. Т.А. Федорова. М.: БЕК, 1999.

116. Отчет об испонении федерального бюджета за I квартал 2001 года.

117. Отчет об испонении федерального бюджета за первое полугодие 2001 года.

118. Павлова ИВ. Основные элементы системы ипотечного жилищного кредитования // Деньги и кредит. 2003. № 3.

119. Павлова Л.П. Финансовый менеджмент: Управление денежным оборотом предприятия. М.: Биржи и банки, 1995.

120. Павлова C.B. Особенности условий инвестиционной деятельности промышленных предприятий в России // Финансы. 2003. № 1.

121. Парамонов П.Ф. Организационно-экономические проблемы адаптации сельскохозяйственных товаропроизводителей к рыночным условиям хозяйствования. Краснодар: КГАУ, 2002.

122. Петров В. Проблемы и перспективы внутреннего рынка государственных договых обязательств // Рынок ценных бумаг. 2001. № 8 (191).

123. Плисецкий Д.Е. Вступление России в ВТО и его возможные последствия для банковской системы // Банковское дело. 2004. № 1.

124. Плущевская Ю. Финансовые потоки между основными секторами экономики в 1997-2002 гг. // Вопросы экономики. 2003. № 6.

125. Пономаренко Е.В. Финансы общественного сектора России. М.: Экономика, 2001.

126. Пресс-релиз об итогах деятельности Минфина России в 1999 году // www.minfin.ru.

127. Проблемы перехода к устойчивому росту // Информационно-аналитический бюлетень Фонда Бюро экономического анализа. 2000. Апр. № 23; www.bearnd.org.

128. ПыловК.И. Страховое дело в России. М.: ЭДМА, 1993.

129. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций / РАН. Ин-т экономических проблем переходного периода. М.: АНХ при Правительстве РФ, 1998.

130. Райхер В. К. Общественно-исторические типы страхования / АН СССР. Ин-т права. М.; Л.: Изд-во АН СССР, 1947.

131. Рапопорт А. Математические аспекты абстрактного анализа систем // Общая теория систем. М.: Мир, 1966.

132. Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов // Эксперт. 2004. № 45 (445).

133. Рейтинг инвестиционных компаний России // Деньги. 2004. № 23 (478).

134. Рейтинг пенсионных фондов России // Деньги. 2004. № 44 (499).

135. Рейтинг российских банков // Деньги. 2004. № 39 (497).

136. Рейтинг российских ПИФов // Деньги. 2004. № 42 (497).

137. РиггсДж. Производственные системы: планирование, анализ, контроль. М.: Прогресс, 1972.

138. Российская экономика в 2002 году: тенденции и перспективы. М.: Изд-во Ин-та экономики переходного периода, 2003; www.iet.ru.

139. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 1997.

140. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 2000.

141. Россия // Энциклопедический словарь. СПб.: Изд-во Ф.А. Брокгауз и И.А. Ефрон, 1899. Т. 27А. Полутом 54.

142. Россия в цифрах. 2003: Крат. стат. сб. / Госкомстат России. М., 2003.

143. Россия и страны мира: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 1998.

144. Руденко A.M. Финансовое регулирование инвестиционной деятельности в регионе: Дис. канд. экон. наук. Хабаровск, 2001.

145. Румянцев A.M., Яковенко Е.Г., Янаев С.И. Инструментарий экономической науки и практики: Науч.-популяр. сб. М.: Знание, 1985.

146. Савицкий K.JI., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. М: Инфра-М, 2000.

147. Саркисянц А. Россия в системе мирового дога // Вопросы экономики. 1999. №5.

148. Семин P.JI. Налоговое регулирование инвестиционной деятельности в рыночной экономике: Дис. канд. экон. наук. М., 2001.

149. Сердинов Э. Состояние мировой экономики и трансграничные инвестиционные потоки // Банковское дело. 2003. № 12.

150. Серков И., Чичкин А. Мы и МВФ // Литературная газета. 1999. № 9-10 (5735).

151. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М., 2000.

152. Сизое Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики. 2003. № 7.

153. Сшъницкий A.C. Страховые компании и фондовый рынок // Финансы. 2003. №1.

154. Смирнов АД. Лекции по макроэкономическому моделированию. М.: ГУ-ВШЭ, 2000.

155. Смирнов П.С. Актуальные вопросы участия России в международных финансовых организациях // Деньги и кредит. 2000. № 4.

156. Смирнов Э.А. Основы теории организации. М.: Аудит, ЮНИИТП, 1998.

157. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М., 1962.

158. Современная экономическая мысль. М.: Прогресс, 1991.

159. Сплетухов Ю.А. Место и роль страхования в инвестиционном процессе // Финансы. 1998. № 2.

160. Сплетухов Ю.А. Некоторые вопросы инвестиционной деятельности страховых организаций // Финансы. 1996. № 8, 9.

161. Стародубовский В. Кривая дорога прямых инвестиций // Вопросы экономики. 2003. № 1.

162. Столяров А.И. Российский финансовый рынок: современное состояние и перспективы развития // Финансы. 2004. № 2.

163. Страхование: принципы и практика / Сост. Д. Бланд: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1998.

164. Страховое дело: Учебник / Рейтман Л.И., Коломин Е.В., Плешков А.П. и др.; Под ред. Рейтмана Л.И. М.: Банковский и биржевой науч.-кон-сульт. центр, 1992.

165. Страховое дело в вопросах и ответах: Учеб. пособие / Сост. М.И. Баскаков. Ростов н/Д: Феникс, 1999.

166. Струченкова Т.В. Движение капитала в условиях финансовой глобализации // Банковское дело. 2004. № 1.

167. Супрунович Е.Б. Гарантийные программы Правительства США // Банковское дело. 2003. № 5.

168. Тамбовцев B.JI. Государство и экономика. М.: Магистр, 1997.

169. Тамбовцев B.JI. К типологии экономических систем // Экономика и математические методы. 1994. Т. 30. № 2.

170. Ткач В.К, Ткач М.В. Международная система учета и отчетности. М.: Финансы и статистика, 1992.

171. Токовый экономический и финансовый словарь / Под общ. ред. JI.B. Степанова. М.: МО, 1997.

172. Трофимов А.И. Финансирование реальных инвестиционных промышленных проектов в условиях рынка: Дис. . канд. экон. наук. Саратов, 2001.

173. Ушьямсон О. Экономические институты капитализма. Фирмы, рынки, лотношенческая контрактация. СПб.: Лениздат, 1996.

174. Ушьямсон О.И. Поведенческие предпосыки современного экономического анализа//THESIS. 1993. Осень. Т. 1. Вып. 3.

175. Университеты и средние учебные заведения в 50 губерниях Европейской России и 10 губерниях Приславянских по переписи 20 марта 1880 года. СПб., 1888.

176. Управление инвестициями: В 2 т. Т. 1 / В.В. Шеремет, В.М. Павлючен-ко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998.

177. Фадейкина Н.В. Методические основы регулирования негосударственных финансовых институтов: Дис. д-ра экон. наук. СПб., 1996.

178. Федеральный закон: Вып. 43. О кредитных потребительских кооперативах Российской Федерации. М.: ИНФРА-М, 2002.

179. Федеральный закон Об инвестиционных фондах. М.: Ось-89, 2002.

180. Фетисов В.Д. Финансы граждан. Н. Новгород: Изд-во НиГУ им. H.H. Лобачевского, 2000.

181. Философский энциклопедический словарь. М.: Советская энциклопедия, 1983.

182. Фирсов ДА. Финансовое регулирование инвестиционной деятельности предприятий: регионально-отраслевой аспект: Дис. . канд. экон. наук. СПб., 2001.

183. Фискальная политика и управление государственным догом: Сб. ст. М.: ЦЭМИ РАН, 2000.

184. Хайек Ф. Частные деньги. М.: Ин-т национальной модели экономики, 1996.

185. Хайек Ф.А. Конкуренция как процедура открытия // МЭиМО. 1989. № 12.

186. Хайек Ф.А. Пагубная самонадеянность. М.: Новости, 1992.

187. ХалинД. Инвестиционной сфере необходим капитальный ремонт // Экономика и жизнь. 1999. № 15.

188. Харрод Р. К теории экономической динамики. Т. 1. М.: Экономика, 1997.

189. Хемптон Д.Д. Финансовое управление в страховых компаниях: Пер. с англ. М.: Изд. центр АНКИЛ, 1995.

190. Хмыз О. Институциональные инвесторы на фондовом рынке // Вопросы экономики. 2003. № 8.

191. Хмыз О.В. Инвестиционные компании альтернативные объекты инвестирования для индивидуальных вкладчиков // Финансы. 2004. № 1.

192. Цыренова A.B. Совершенствование налогового регулирования инвестиционных процессов: региональный аспект: Дис. . канд. экон. наук. М., 2001.

193. Чеботарева H.A. Структура государственного дога в догосрочной перспективе: Доклад ЭЭГ Минфина России. М., 2000.

194. Чекулаев М.В. Отечественный рынок производных финансовых инструментов: три против пяти // Банковское дело. 2003. № 8.

195. Черный Б.В., Косикин C.B. О перспективах валютно-финансовой интеграции на постсоветском пространстве // Банковское дело. 2004. № 2.

196. Черняев А. Внутрихозяйственные отношения в сельскохозяйственных предприятиях и межфермерская кооперация // АПК: экономика и управление. 1995. №2.

197. Четыркин Е., Кабакин С. Мировой опыт реформирования пенсионных систем: уроки для России // Вопросы экономики. 2000. № 8.

198. Шаркевич В.И. Инвестиционный механизм регионального рынка ценных бумаг: Дис. канд. экон. наук. Вогоград, 2001.

199. Шарп У, Александер Г., БейлиДж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1998.

200. Шаститко А.Е. Новая институциональная экономическая теория. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Экон. фак-т МГУ: ТЕИС, 2002.

201. Школяр Н. Новая политика сотрудничества России с МФО: системный подход // Вопросы экономики. 2004. № 2.

202. Шумский Н. Общее экономическое пространство государств Содружества: оптимальный формат // Мировая экономика и международные отношения. 2004. № 2.

203. Шумский Н. Экономическая интеграция государств Содружества: возможности и перспективы // Вопросы экономики. 2003. № 6.

204. Экономические исследования Института: итоги и перспективы: Материалы круглых столов. М.: Ин-т экономики РАН, 2000.

205. Энтов P.M. Государственный кредит США в период империализма. М.: Наука, 1967.

206. Эшби У.Р. Несколько замечаний // Общая теория систем. М.: Мир, 1966.

207. Якупова JI.B. Оценка эффективности финансирования и реализации региональных инвестиционных проектов: Дис. . канд. экон. наук. Уфа, 2001.

208. Янова С.Ю. Социальное страхование в системе социальной защиты населения: организация и финансовый механизм: Дис. . д-ра экон. наук. СПб., 2001.

209. Abel A3. Can the Government Roll Over Its Debt Forever? // Handbook of Debt Management. Newark: Rutgers University at Newark, 1996.

210. Alesina A., Perotti R. The Political Economy Of Budget Deficits / NBER Working Paper 4637. February 1994.

211. American Economic Review. Vol. 42. May 1952. P. 507-526.

212. Ball L., Mankiw N.G. What Do Budget Deficits Do? / NBER Working Paper 5263. September 1995.

213. Bamet R.J. The Global War Against the Poor, Servant Leadership Press. № 7.

214. Barro R.J. Are Government Bonds Net Wealth? 11 Journal of Political Economy. № 82. Nov./Dec. 1974.

215. Barro R.J. Inequality and Growth in a Panel of Countries, 1999 I I www.harvard.edu.231 .Barro R.J. Optimal Management of Indexed and Nominal Debt / NBER Working Paper 6197. September 1997.

216. BhattacharyaJ., HaslagJ.H. Monetary Policy Arithmetic: Some Recent Contribution / Federal Reserve Bank of Dallas Economic And Financial Review. Third Quarter 1999.

217. Bromley D. Economic Interests and Institutions. The conceptual foundations of public policy. N.Y., 1989.

218. Brousseau E., Fare M. Incomplete Contracts and Governance Structures // Institutions, Contracts and Organizations: perspectives from new institutional economics / Ed. by C. Menard. Cheltenham: Edward Elgar, 2000.

219. Buchaman J., Tullock G. The Calculus of Consent. Ann Arbor, 1962.

220. Buiter W.H. The Fallacy of the Fiscal Theory of the Price Level / NBER Working Paper 7302. August 1999.

221. Bulletin of the Oxford University, Institute of Statistics. Vol. 19. May. 1957. P. 99-124.

222. Campbell J.Y., Mankiw N.G. Consumption, Income and Interest Rates: Reinterpreting the Time series Evidence / NBER Macroeconomic Annual. 1989.

223. Canzoneri M.B., Cumby R.E., Diba B.T. Is the Price Level Determined by the Needs of Fiscal Solvency? / NBER Working Paper 6471. March 1998.

224. Carlstrom C.T., Fuerst T.S. Money Growth And Inflation: Does Fiscal Policy Matter? / Federal Reserve Bank of Cleveland Economic Commentary. 15 April 1999.

225. Carlstrom C.T., Fuerst T.S. Money Growth Rules and Price Level Determi-nacy / Federal Reserve Bank of Cleveland, WP. 21 June 2000.

226. Carlstrom C.T., Fuerst T.S. The Fiscal Theory Of The Price Level / Federal Reserve Bank of Cleveland Economic Review. 1999.

227. CarmetM. Ouvrage cite, p. 253-255, 261-262.

228. Caselli F., Giovannini A., Lane T. Fiscal Discipline And The Cost of Public Debt Service: Some Estimates for OECD Countries / IMF Working Paper WP/98/55. April 1998.

229. Christiano L.J., Fitzgerald T.J. Price Stability: Is a Tough Central Bank Enough? / Federal Reserve Bank of Cleveland Economic Commentary. 1 August 2000.

230. Cochrane J.H. Long-term Debt and Optimal Policy in the Fiscal Theory of the Price Level / NBER Working Paper 6771. October 1998.

231. Commons J.R. Collective Action. 1950.

232. Commons J.R. Institutional Economics // American Economic Review. 1931. Vol.21.

233. Davis L., North D. Institutional Change and American Economic Growth. Cambridge, 1971.

234. Der volkswirtschaftliche Sparprozeb, p. 40-41.251 .Diamond P.A. National Debt in Neoclassical Growth Model // American Economic Review. № 55. Dec. 1965.

235. Downs A. An Economic Theory of Democracy. New York, 1957.

236. Duesenberry I.S. Income, Saving and the Theory of Cjnsummer Behavior. Cambrige, 1949.

237. Eaton J., Fernandez R. Sovereign Debt / NBER Working Paper 5131. May 1995.

238. Economic Effects of Federal Spending on Infrastructure and Other Investments / Congressional Budget Office, June 1998 // www.cbo.gov.

239. Elmendorf D.W., Mankiw N.G. Government Debt. January 1998 // www.harvard.edu.

240. Evans P. Do Budget Deficits Raise Nominal Interest Rates? Evidence from Six Countries // Journal of Monetary Economics. № 20. Sept. 1987.

241. Feldstein M. Budget Deficits and Debt / Issues and Options, Federal Reserve Bank of Kansas City, 1995.

242. Feldstein M, Bacchetta P. National Saving and International Investment in National Saving and Economic Performance / Bernheim B.D. and Shoven J.B. eds. Chicago: University of Chicago Press, 1991.

243. Franz W. Die Lebenzyklushypothese der Konsumfuntion: Eine empirische Uberpruffiing fur die Bundesrepublik Deutschland // Jahrbucher fur Nationalkonomie und Statistic. Bd. 191. 1976.

244. Fridman M.A. Theory of comsumption function. Princeton University Press, 1957.

245. Friedman B.M. Day of Reckoning. New York: Random House, 1988.

246. Fricke D. In: Beitrage zur Verhaltensforschung (Args. Schmolders G), Halft 11. Berlin, 1969.

247. Furubotn E.G., Richter R. The New Institutional Economics: An Assesment // The New Institutional Economics / Eds. Furubotn E.G., Richter R. 1991.

248. Gray S., Woo D. Reconsidering External Financing of Domestic Budget Deficits: Debunking Some Received Wisdom / IMF Policy Discussion Paper PDP/00/8. July 2000.

249. Grilli V., Masciandaro D., Tabellini G. Political and Monetary Institutions and Public Financial Policies in the Industrial Countries // Economic Policy. 1991. Vol. 13.

250. Houthaakker H.S., Taylor L.D. Conssumer Demand in the US, 1929-1970 (Analysis and Projections). Cambridge, Massachsetts, 1966.

251. IMF World Economic Outlook 2000 // www.imf.org.

252. Johnson R. Fiscal Reaction Rules in Numerical Macro Models / Federal Reserve Bank of Kansas City Research Division, Working Paper 01-01. February 2001.

253. Long-Term Budgetary Pressures and Policy Options / Congressional Budget Office. Washington, D.C., March 1997.

254. Macklem T. Some Macroeconomic Implications Of Rising Levels Of Government Debt / Bank of Canada Review. Winter 1994-1995.

255. Macklem T., Rose D., Tetlow R. Government Debt and Deficits in Canada: A Macro Simulation Analysis / Bank of Canada Research Department Working Paper. May 1995.

256. Malthus T.R, Principles of political economy. London, 1836.

257. Managing the Federal Government's Cash Balances: A Technical Note / Bank of Canada Review. Spring 1995.

258. Mankiw G., Romer D., Weil D. A Contribution to the Empirics of Economic Growth // Quarterly Journal of Economics. Vol. 107. № 2. 1992.

259. Mankiw N.G. Macroeconomics. 4th ed. Worth Publishers, 2000.

260. Mankiw N.G. Recent Developments in Macroeconomics: A Very Quick Refresher Course // Journal of Money, Credit and Banking. Vol. 20. № 3. August 1998.

261. Mankiw N.G. The Savers-Spenders Theory of Fiscal Policy, 2000 // www.harvard.edu.

262. Menard C. On Clasters, Hybrids and Other Strange Forms: The Case of the French Poultry Industry // Journal of Institutional and Theoretical Economics. 1996. Vol. 152. № l.P. 154-183.

263. Mylonas P., Schick S., Thorgeirsson T., Wehinger G. New Issues in Public Debt Management / OECD Economic Department Working Papers 239. 2000.

264. Modigliani F. Fluctation in Saving income ratio: a problem in economics forecasting // Studies in income and wealth, NBER. Vol. XI. 1949.

265. Newman P., etc. The new Palgrave dictionary of money and finance. London, 1992.

266. North D.C. Five propositions about Instututional Change in Economic Historical / Eds. J. Knight, I. Sened. University of Michigan Press, 1995.

267. OECD Economic Outlook. 1996. Vol. 60.

268. OECD Economic Outlook. December 1999.

269. Ohlin B. Some notes on Stockolm Theory and Investment // Economic Jornal. Vol.47. 1937.

270. Ostrom E., Gardner R., Walker J. Rules, Games and Common-Pool Resourse. Ann Arbor.: The University of Michigan Press, 1993

271. Ricardo D. The principles of political economy and taxation. London: 1817. Kap. V.

272. Roseveare D., Leibfritz W, Fore D., Wurzel E. Aging Populations, Pensions Systems and Government Budgets: Simulations for 20 OECD Countries / OECD Economic Department Working Paper 168. 1996.

273. Rousseau D.M., Parks J.M. The contracts of Individuals and Organizations // Research in Organizations Behavior. 1993. Vol. 15.

274. Sargent T., Wallace N. Some Unpleasant Monetarist Arithmetic / Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, Fall. 1981.

275. Saussier S. When incomplete contract theory meets transaction cost economics: a test // Institutions, Contracts and Organizations: perspectives from new institutional economics / Ed. by C. Menard. Edward Elgar, Cheltenham, UK, 2000.

276. Shapiro M.D., SlemrodJ. Consumer Response to the Timing of Income: Evidence From a Change in Tax Withholding // American Economic Review. № 85. March 1995.

277. Sims C.A. A Simple Model for the Determination of the Price Level and the Interaction of Monetary and Fiscal Policy // Economic Theory. № 4. 1994.

278. Souleles N.S. The Response of Household Consumption to Income Tax Refunds // American Economic Review. № 89. Sept. 1999.

279. Stiglitz J.E. Economics Of The Public Sector. 3rd ed. W.W. Norton & Company, NY/London, 2000.

280. Stone R. Priving Saving in Britain, Past, Present and Future // The Manchester School of economics and social studies. Vol. XXXII. № 2. 1964.

281. Studies in incom and wealth. NBER. Vol. 10.1947.

282. Woelfel Ch.J. Enciclopedia of Banking and Finance. Chicago, 1993.

283. Wolff E.N. Recent Trends in the Size Distribution of Households Wealth // Journal of Economic Perspectives. 1998. № 12.

284. Woodford M. Price Level Determinacy without Control of a Monetary Aggregate / NBER Working Paper 5204. August 1995.

Похожие диссертации

• Трансформация фирмы в процессе развития институтов современной экономики: теория, методология, практика
• Использование лизинга для ускорения инвестиционных процессов в российской экономике
• Формирование механизма развития кооперации в аграрном секторе российской экономики: теория и практика
• Регулирование инвестиционных процессов в российской экономике
• Формирование и использование финансовых ресурсов инвестиционной сферы