Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Формирование дохода управляющей компании по результатам деятельности в корпорации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Дусаев, Ренат Гамилевич
Место защиты	Казань
Год	2007
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование дохода управляющей компании по результатам деятельности в корпорации"

На правах рукописи

Дусаев Ренат Гамилевич

ФОРМИРОВАНИЕ ДОХОДА УПРАВЛЯЮЩЕЙ КОМПАНИИ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В КОРПОРАЦИИ

Специальность 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность)

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

03160114

Казань Ч

003160114

Работа выпонена в Казанском государственном финансово-экономическом институте

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор,

Валитов Шамиль Махмутович, Казанский государственный финансово-экономический институт

Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор,

Мельник Александр Николаевич, Казанский государственный университет

кандидат экономических наук, Бурнашева Наталья Сергеевна, ОАО Татэнерго

Ведущая организация - Казанский государственный технический

университет им А Н Туполева

Защита состоится 29 октября 2007 года в 16 00 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212 083 02 при Казанском государственном финансово-экономическом институте по адресу 420012, г Казань, ул Бутлерова, д 4

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Казанского государственного финансово-экономического института

Автореферат разослан 29 сентября 2007 года.

Ученый секретарь диссертационного совета, профессор

Азизов К И

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность проблемы. На современном этапе развития экономики перед большинством крупных российских предприятий стоит задача повышения эффективности управления Одним из путей повышения эффективности управления корпораций является формирование профессиональной компании, обладающей управленческим ресурсом

Передавая функции управления производственно-сбытовыми процессами управляющей компании, специализирующейся на определенном бизнесе, собственник решает проблему эффективности управления объектом собственности Однако в России до сих пор нет научно-обоснованной методики выбора управляющей компании и методики расчета ее вознаграждения Западные методики не могут быть применены в России по множеству причин юридического характера, а порядок расчета вознаграждения управляющей компании, изложенный в ряде российских законов и иных нормативных актов, не обчадает понотой, позволяющей использовать тот же порядок в корпорациях

Задача создания или найма специальных управляющих компаний приобретает особую значимость в электроэнергетике Это обусловлено тем, что российские электроэнергетические компании представляют собой структурные части единой системы, поэтому надежность и эффективность работы одной электроэнергетической компании системно взаимосвязана с надежностью и эффективностью работы других электроэнергетической компаний России

Особую актуальность эта задача приобретает в условиях динамичного роста других отраслей России на фоне повышения энергоемкости экономики, отставания темпов строительства новых объектов электроэнергетики от темпов роста экономики России и изношенности значительной части оборудования электроэнергетических компаний Нерешенность указанных проблем может привести не только к замедлению темпов экономического роста в России, обусловленному дефицитом электроэнергии в стране, но и привести к ситуации, ко1 да нарушение электроснабжения населения крупных российских городов станет обычным явлением

Степень проработанности проблемы. В диссертационном исследовании использовались работы зарубежных авторов Р Акоффа, Р Вишни, А Маршала, А Мескона, Г Минцберга, Дж Шедрейка, А Шлайфера, И Шумпетера, в которых отражены теоретические и практические положения управления организацией, необходимость выделения в процессе разделения труда специфических функций управления При этом остались не достаточно изученными и не выявленными особенности специализированных управляющих компаний, как субъектов управленческих решений в условиях становления рыночных отношений

Работа опиралась на труды таких отечественных ученых как Базилевич Л А, Бурлакова Л В , Валитов Ш М , Голубков Д ЮД Горбунов А Р , Дементьев В Е, Круглов М И , Курчаков Р С , Мазур И И , Никологородский Д Ю , Радыгин А Д , Сафиулин М Р , Храброва И А , Чиркова Е В , Чуб Б А В них исследованы подходы к теории и практике корпоративного управления Однако не определялись способы и причины образования и функционирования управляющих компаний, методы деятельности управляющих компаний, а также не разработаны количественные показатели оценки эффективности деятельности управляющей компании

В процессе исследования нами также были изучены труды таких авторов, как Алешинский Р Е , Белобров В А , Вагнер А А , Векслер Ф М , Греф Г О , Говсиевич Е Р,

Дорофеев В В , Зубакин В А , Иларионов А Н , Кожуховский И С , Кутовой Г П , Михайлов В И , Селиверстова О Д , Фраер И В , Чубайс А Б , Шевчук А С , Штегман А В , Эдельман В И , Юсуфов И X, которые посвященные вопросам управления энергетикой

В последнее время появились исследования, непосредственно посвященные лишь отдельным аспектам функционирования управляющих компаний, в частности, диссертации Ю Е Спиридоновой, С А Маковой, С А Льяновой, Г М Кожевниковой Кроме того, нами были изучены в ходе исследования две диссертации, которые посвящены непосредственно изучению управляющих компаний Авторами данных работ являются Бабушкин А А, Латунов Д Е

При разработке диссертации нами также использовались материалы и результаты исследований консультационной группы Современные Технологии в сфере создания и функционирования управляющих компаний

Таким образом, при наличии значительного числа исследований по теме диссертации, степень разработанности проблемы, как с точки зрения образования управляющих компаний, так и с позиции оценки их деятельности в крупных компаниях недостаточна.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является разработка методики комплексных расчетов компенсации расходов за услуги и вознаграждений управляющей компании по результатам деятельности

Для достижения указанной цели в работе поставлены следующие задачи

1 Исследовать содержание основных понятий корпоративного управления и управляющей компании

2 Проанализировать зарубежный опыт корпоративного управления и возможности его использования на российских предприятиях

3 Изучить особенности российской системы корпоративного управления и выявить направления совершенствование корпоративного управления

4 Проанализировать критерии выбора управляющей компании и предложить методику выбора управляющей компании

5 Сделать обзор существующей практики расчета вознаграждения управляющих компаний

6 Разработать методику расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании

7 Проанализировать отраслевые особенности гидроэлектроэнергетики РФ

8 Разработать адаптированную методику расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании ОАО Управляющая компания ГидроОГК

9 Представить результаты апробации методики расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании в ОАО Управляющая компания ГидроОГК

Для обеспечения реализации выбранной цели и соответствующих задач была разработана следующая концепция научного исследования (см рис 1)

Объектом исследования и апробации является деятельность ОАО Управляющая компания ГидроОГК

Предметом исследования является процесс взаимодействия объекта управления и управляющей компании

Рис 1 Блок-схема диссертационного исследования

Научная новизна диссертации заключается в следующих результатах работы 1 Предложено авторское определение понятию луправляющая компания Управляющая компания Ч это юридическое лицо, которое обладает всеми правами и обязательствами единоличного испонительного органа для управляемых компаний на основе заключаемого договора Управляющая компания учреждается акционерами управляемых компаний либо другими участниками бизнеса и является головной

организацией, отвечающей за результаты своей деятельности непосредственно перед советом директоров и общим собранием акционеров управляемых компаний

2 Существующие методики выплаты вознаграждения ориентированы для управления пенсионными и паевыми инвестиционными фондами и не обеспечивают содействию конкурентоспособности объектов управления, что было выявлено в результате проведенного обзора существующей практики компенсации расходов и выплаты вознаграждения в России

3 Разработана методика расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании Предложенная методика учитывает все значительные обстоятельства, которые могут повлиять на особенности взаимоотношений владельца объекта управления и управляющей компании, и позволяет получить адаптированную методику для расчета суммы компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании

5 Разработана адаптированная методика расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании в гидроэлектроэнергетике Адаптированная методика связывает вознаграждение управляющей компании с экономическими, а также качественными показателями управляемых предприятий, такими, как выпонение диспетчерской дисциплины Адаптированная методика расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании стимулирует эффективную деятельность менеджмента управляющей компании, акцентируя ее внимание как на вопросах экономической эффективности, так и на вопросах обеспечения вклада ГЭС в обеспечение надёжности и экономической эффективности всей отрасли

6 Проведена апробация методики расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании на примере ОАО Управляющая компания ГидроОГК В результате апробации получена адаптированная методика расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании ОАО Управляющая компания ГидроОГК Установлено, что в результате привлечения к управлению ГЭС управляющей компании ОАО Управляющая компания ГидроОГК и применения разработанной нами методики расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании получены экономические результаты, значительно превосходящие среднеотраслевой уровень в энергетике

Практическая значимость работы состоит в том, что результаты исследования могут использоваться

1 Менеджментом РАО ЕЭС России, рассматривающим возможность использования управляющих компаний в дочерних обществах

2 Управляющими компаниями, оказывающими профессиональные услуги по вопросам управления и ведения бизнеса в электроэнергетической отрасли

3 Крупными электроэнергетическими предприятиями, проводящими реформирование и реорганизацию бизнеса

4 Владельцами имущественных комплексов различных отраслей народного хозяйства в РФ, передающих собственность в управление управляющим компаниям

Структура и объем работы. Диссертационная работа общим объемом 194 страницы состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 160 наименований Работа содержит 46 таблиц, 20 рисунков и 7 приложений

Публикации по теме исследования. Основное содержание диссертации опубликовано в 11 научных работах

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается выбор темы, раскрывается ее актуальность, оценивается степень теоретической разработанности, формулируются цель и задачи исследования, выделяется научная новизна и обосновывается практическая значимость исследования.

В первой главе Теоретические вопросы развития корпоративного управления в соответствии с логикой изложения вначале отражено экономическое содержание корпоративного управления Рассмотрены шесть различных подходов к определению корпоративного управления (корпоративное управление как организационная модель для защиты интересов инвесторов, корпоративное управление как установление баланса интересов разных групп заинтересованных лиц, корпоративное управление как система рационального надзора и контроля над руководством предприятий, корпоративное управление как борьба за контрольные пакеты акций предприятий, корпоративное управление как источник возникновения корпоративной культуры, корпоративное управление как отношения между различными субъектами по поводу корпорации) и даны авторские определения категориям корпорация, корпоративное управление

В параграфе Анализ функционирования управляющих компаний в корпоративном управлении и роль системы вознаграждения, автор уточняет сущность управляющих компаний, определяет их задачи и функции, которые они выпоняют по отношению к объектам управления, и ответственность, которую они несут по отношению к объекту управления, анализирует существующие организационно-правовые формы управляющих компаний и роль системы вознаграждения управляющих компаний

Анализ научной литературы и законодательства позволил выделить основные определения управляющей компании и представить их сравнительный анализ В контексте нашей диссертационной работы для понятия луправляющая компания было принято следующее значение управляющая компания Ч юридическое лицо, учрежденное всеми участниками договора о создании корпорации или являющееся по отношению к ним основным обществом и упономоченным в силу договора на ведение дет корпорации

Допоняя данное определение фунхциями единоличного испонительного органа в соответствии с Федеральными Законами Об акционерных обществах и Об обществах с ограниченной ответственностью, различными целями создания управляющей компании, мы сформулировали следующее определение

Управляющая компания Ч это юридическое лицо, которое обладает всеми правами и обязательствами единоличного испонительного органа для управляемых компаний, на основе заключаемого договора Управляющая компания учреждается акционерами управляемых компаний либо другими участниками бизнеса и является головной организацией, отвечающей за результаты своей деятельности непосредственно перед советом директоров и общим собранием акционеров управляемых компаний

Система оплаты услуг управляющей компании, как правило, схожа с классической системой вознаграждения топ-менеджеров и содержит постоянную и переменную части При этом постоянная часть вознаграждения может рассчитываться исходя из сметы

затрат управляющей компании, а переменная зависит от результатов управления за отчетный период Политика вознаграждения управляющей компании устанавливает общие правила разработки конкретных критериев и форм вознаграждения менеджмента в компании В настоящее время выделяют три основных подхода к формированию системы стимулирования менеджмента компании традиционный (складный) подход, подход ориентированный на результат и подход, ориентированный на стоимость бизнеса. На наш взгляд, в современных условиях наиболее адекватно использование комбинации второго и третьего подходов в случае, когда акции компании находятся в свободном обращении на фондовом рынке, и второго подхода, если акции на фондовом рынке не представлены

Анализ практики вознаграждения управляющей компании показывает, что формирование эффективной системы вознаграждения управляющей компании постепенно становится одной из важных задач собственников бизнеса.

Во второй главе Разработка методики выбора управляющей компании и методики формирования стоимости услуг управляющей компании проанализированы критерии выбора управляющей компании, дан обзор существующей практики расчета вознаграждения управляющих компаний и представлена методика расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании

Практика привлечения специализированной внешней организации ограничена на наш взгляд, в частности тем, что до настоящего времени отсутствовала методика выбора управляющей компании в корпоративном управлении В целях воспонения указанного недостатка, мы провели анализ критериев выбора управляющей компании и разработали методику выбора управляющей компании, которая состоит из следующих этапов

- Идентификация причин и подготовка обоснований привлечения управляющей компании

- Разработка критериев отбора управляющей компании

- Разработка проекта договора

- Разработка процедур отбора управляющей компании

- Выбор конкретной коммерческой организации на роль управляющей компании

Классификация существующих управляющих компаний и способы их

вознаграждения представлены в таблице 1

При выборе методики определения размера вознаграждения управляющей компании мы рекомендуем ставить размер такого вознаграждения в зависимость от конечных результатов деятельности общества.

При этом стоит отдельно оговорить предельный размер вознаграждения управляющей компании, зафиксировав либо конкретную сумму, либо процент от какого-либо показателя, например, от стоимости чистых активов общества.

Мы выделяем две принципиально разные модели определения размера вознаграждения управляющей компании

1 Установление платы в размере фиксированного процента от определенного, наиболее важного в данный момент функционирования с точки зрения акционеров показателя деятельности компании Таким показателем может выступать выручка, нераспределенная прибыль, прирост чистых активов и т п При этом возможным является фиксация в договоре такого порядка выплаты вознаграждения, как отчисления соответствующей суммы при реализации каждой сдеки либо возникновении другого события

Таблица I

Способы вознаграждения различных управляющих компаний_

Виды управляющих компаний Регулирование вознаграждения Способ и размер вознаграждения Пример управляющей компании

Управление пенсионными средствами Регулируется законодатечьно Размер вознаграждения управляющих компаний устанавливаются договорами доверительного управления средствами пенсионных накоплений, и не может превышать размеры, установтенные Законом Управляющая компания Росбанка

Управление паевым инвестиционным фондом Регутируется законодательно Вознаграждение управляющей компаний, осуществляющей доверительное управтение паевым инвестиционным фондом, состоит из двух частей оплаты расходов и премии за эффективность управления Суммарный годовой размер премии за эффективность управления не может превышать 10 процентов среднегодовой стоимости чистых активов акционерного инвестиционного фонда и чистых активов паевого инвестиционного фонда Управляющая компания Тройка Диалог

Управление имуществом муниципальных образований Регулируется законодательно Стоимость услуг управляющей компании складывается из себестоимости работы и допонительного вознаграждения за профессионализм Существует много способов расчета вознаграждения Самыми распространенными среди них являются абонентская плата, гарантированный доход собственника и процент от выручки УК ВСМ Group

Управление отелями и прочей коммерческой недвижимостью Не регулируется законодательно Технология определения стоимости услуг управляющей компании определяется по договоренности В среднем управляющая компания получают 1,5-2% от доходов объекта управления за год и еще 8-12% от суммы минимизации издержек при эксплуатации Управляющая компания Marriott

Управление ходингами и другими диверсифициров анными компаниями Не регулируется законодательно Вознаграждение, как правило, составляет от 0,2 до 4 % от увеличения объема прибыли Управляющая компания ГидроГК

2 Определение стоимости услуг управляющей компании как сумма двух величин

- компенсация расходов управляющей компании на осуществление управления,

- плата за эффективность управления (вознаграждение)

Обе модели имеют свои преимущества и недостатки В частности, первая модель не учитывает текущих расходов и управляющая компания будет вынуждена оптимизировать свои расходы с целью получения большей прибыли Во второй модели задача оптимизации расходов для управляющей компании не стоит, только если совет директоров не примет решение о том, что стоит сократить эту часть вознаграждения

Предлагаемая нами методика компенсации расходов и выплаты вознаграждения управляющей компании представляет собой агоритм создания прикладной методики для расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании Разработанная нами методика расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании учитывает входные параметры, которые перечислены в таблице 2

Таблица 2

Входные параметры для расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей

компании

№ Входной параметр Краткое описание

1 Диапазон текущей рыночной стоимости услуг управляющей компании Интервал между максимальной и минимальной текущей рыночной стоимостью услуг управляющей компании Максимальная рыночная стоимость услуг управляющей компании Ч это самая большая величина стоимости, которую запрашивает продавец услуги Минимальная рыночная стоимость услуг управляющей компании - это самая низкая величина стоимости, на которую можно приобрести услугу на рынке

2 Учёт показателей экономической деятельности управляющей компании по сравнению с тенденцией рынка Наиболее распространёнными экономическими показателями, оценивающими деятельность управляющей компании в области корпоративного управления, в настоящее время явтяются прирост чистых активов, и объем нераспределённой прибыли В связи с тем, что рынку присущи не только подъемы, но и спады, рекомендуется сравнивать эти показатели со среднерыночными показателями аналогичных предприятий Нужно также выбирать экономические показатели, отражающие особенности предприятия

3 Отраслевые особенности объекта управления Качественные показатели деятельности предприятия, отражающие отраслевые особенности Качественный показатель может состоять, например, в ответе да или нет на вопрос, касающийся выпонения заданного договором условия В этом случае качественный показатель в формуле расчета вознаграждения будет принимать одно из двух возможных значений -1 или +1

4 Конкурсные условия для заключения договора на управление в части инвестиций со стороны управляющей компании Если со стороны управляющей компании требуются инвестиции в объект управления и при этом она гарантирует возврат инвестированных средств в объект, то управляющая компания дожна получать допонительное вознаграждение с процента этих инвестиций Это положение может быть актуальным при управлении отелями, торговыми центрами и иной недвижимости, когда для получения от объекта управления дохода требуется проведения ремонтно-восстановитеяьных работ

Рассмотрим указанные параметры подробнее

1 Диапазон текущей рыночной стоимости услуг управляющей компании

В рыночных условиях стоимость услуг управляющей компании складываются стихийно, на основе баланса спроса и предложения Если предложенные владельцем объекта управления размер оплаты необходимых расходов и вознаграждение будут ниже диапазона текущей рыночной стоимости услуг управляющей компании, то спрос на управление объектом может оказаться неудовлетворенным Если предложенное владельцем объекта управления вознаграждение будет выше диапазона текущей рыночной стоимости услуг управ тяющей компании, то владелец объекта просто неоправданно переплачивает за услуги Такое вознаграждение не является сбалансированным

Таким образом, мы получаем диапазон оптимальных условий вознаграждения УК, и условия, разработанные на дальнейших шагах методики, дожны соответствовать этому диапазону Для соблюдения этого условия мы берём за основу значение самой низкой стоимости услуг управляющей компании (УК) в отрасли (V!) V! Ч фиксированная часть оплаты услуг, оговаривающаяся владельцем объекта управления и УК дожно соответствовать нижнему диапазону оптимальных условий оплаты услуг УК в текущей рыночной стоимости услуг УК Оно находится посредством мониторинга рынка. Фиксированный размер оплаты услуг VI входит в базовую часть оплаты услуг УК (компенсация расходов)

Следует проверить соответствие найденного значения VI размеру объекта управления по следующему критерию суммарный годовой размер оплаты необходимых расходов управляющей компании, не может превышать 1 процента средней стоимости чистых активов за год Если при проверке это условие не выпоняется, то может применяться метод расчёта размера необходимых расходов управляющей компании на основании сметы расходов (Я), фиксированной по объекту управления, и которая не превышает 1 процента средней стоимости чистых активов управляемого предприятия за год Норматив 1 процент средней стоимости чистых активов установлен законодателями для УК в сфере пенсионных фондов и ПИФов Мы рекомендуем придерживаться установленного норматива в целях унификации методики

В части компенсации расходов по каждому конкретному объекту управляющая компания дожна составить, утвердить и вести смету расходов, и отчитываться по ней раз в год перед собственниками Необходимо учитывать, чгго помимо собственников, правомерность начисления расходов также является объектом пристального внимания налоговой службы РФ, и в случае завышения УК расходов она может возбудить дело на собственников по факту уклонения их от налогов

2 Учет показателей экономической деятельности УК в сравнения с тенденцией рынка

На данном шаге методики оценка деятельности УК проводится в два этапа

- учет показателей экономической деятельности УК

- учет показателей экономической деятельности УК в сравнении с тенденцией рынка

В условиях отсутствия в России системы объективных показателей, мы рекомендуем в качестве рыночного ориентира в области корпоративного управления выбрать и зафиксировать в договоре использование усредненных данных публичной отчетности

небольшого числа крупных российских акционерных компаний, перечень которых необходимо отразить в договоре между УК и владельцем объекта управления Для других видов объектов управления могут быть использованы другие индикаторы рынка Введем параметр I, который будет отражать рыночные тенденции I Ч индикатор рыночной тенденции

В течение отчетного периода индикатор рыночной тенденции может меняться Разница индикатора в конце отчетного периода и в начале отчетного периода составит рыночную тенденцию Д1

За тот же период изменение выбранных для оценки деятельности УК показателей экономической деятельности составит ДР В общем случае необходимо ввести коэффициент крД который бы учитывал соотношение между Д1 и ДР, а также приводил их к одной и той же размерности в случае, если применяется индикатор I другой размерности, чем Р В случае, если в качестве индикатора применяется показатель той же размерности, что и Р, принимается кр1 = 1

Кроме того, необходимо ввести коэффициент допуска X], который устанавливает предельное отклонение параметра Р от рыночной тенденции к,,, Д1 если УК сработала хуже, чем тенденция рынка, но не более А.], то вознаграждение ей все равно выплачивается Если же УК сработала хуже предельно допустимого отклонения от рыночной тенденции Хь но не ниже второго коэффициента допуска Ч вознаграждение УК не выплачивается Если УК сработала хуже предельно допустимого отклонения от рыночной тенденции к2Ч УК дожна нести материальную ответственность и возместить владельцу объекта управления упущенную выгоду Ч недополученную по вине УК прибыль от текущей деятельности

При решении вопроса о расчете вознаграждения управляющей компании по критерию показателей экономической деятельности УК, в сравнении с тенденцией рынка, необходимо использовать агоритм, показанный на рисунке 2

В случае применения одного экономического показателя для оценки результатов работы УК вознаграждение рассчитывается по формуле

^=РЭ к2, (1)

где У2Ч вознаграждение за выпонение показателя экономической деятельности УК с учетом тенденции рынка,

Рэ Ч показатель экономической деятельности УК Этот показатель может рассчитываться на основании данных годового бухгатерского отчета На основании данных годового бухгатерского отчета рассчитываются такие показатели, как оборот (объем продаж), валовая прибыль, прирост чистых активов, сокращение задоженности по дивидендам и т д ,

Вознаграждение может также рассчитываться исходя из ДР, а не Р Те если например, чистые активы увеличились, то выплачивается какой-то процент от этого увеличения Такая практика имеет место Однако, как мы уже отмечали, подобная практика для УК несет в себе риск того, что УК не получит никакого вознаграждения в случае, если произошло общее падение рынка отрасли, и УК удалось в этих условиях минимизировать владельцу объекта управления его убытки Наша методика предусматривает адекватное вознаграждение УК и в этом случае

кг Ч коэффициент, устанавливающий зависимость вознаграждения от достижения соответствующего показателя

В случае применения 1-го количества экономических показателей для оценки результатов работы УК вознаграждение рассчитывается по формуле

У2 = 1РЭ1 к2,, (2)

где РЭ1 Ч 1-ый показатель экономической деятельности УК,

к2, Ч коэффициент, устанавливающий зависимость вознаграждения от достижения 1-го показателя

Рис 2 Агоритм расчета вознаграждения управляющей компании по критерию показателей экономической деятельности УК, в сравнении с тенденцией рынка

3 Отраслевые особенности объекта управления

Наиболее сложным параметром для методики расчета вознаграждения управляющей компании является вознаграждение за выпонение УК качественных показателей экономической деятельности, включающих отраслевые особенности (У3)

Отраслевые особенности накладывают отпечаток на условия вознаграждения, поэтому они дожны быть детально изучены и чётко описаны Условие получения

вознаграждения V3 ставится в зависимость от достижения ряда качественных показателей Рк Качественный показатель может состоять, например, в ответе да или нет на вопрос, касающийся выпонения заданного договором условия В этом случае качественный показатель Р, в формуле расчета вознаграждения будет принимать два из возможных значения -1 или +1 Примером может служить то, выпонен или нет план ремонта, утвержденный акционерами

Поскольку для оценки результатов деятельности УК может применяться несколько качественных показателей с различной значимостью для владельца объекта, то в целях их ранжирования применяются коэффициенты веса w, i-го качественного показателя

Для приведения качественных показателей к количественным используется const Ч фиксированная ставка в рублях, которая масштабирует качественные показатели деятельности УК

V3 = Pk, w, const, (3)

где V3 Ч вознаграждение за выпонение качественного показателя, Рк,Ч 1Чый качественный показатель, может принимать два из возможных значения -1 или +1,

w, Ч вес 1Чтого качественного показателя,

const Ч фиксированная ставка в рублях, которая масштабирует качественные показатели деятельности УК

При этом владельцу объекта управления следует проранжировать вес каждого показателя индивидуально для управляющей компании исходя из приоритетов развития управляемых компаний

4. Конкурсные условия для заключения договора на управление в части инвестиций со стороны УК

При решении вопроса о расчете вознаграждения управляющей компании в случае возможных инвестиций мы предлагаем агоритм, представленный на рис 3

Если со стороны УК требуются инвестиции в объект управления и при этом УК гарантирует возврат инвестированных средств в объект, то УК дожна получать допонительное вознаграждение с процента этих инвестиций (V4)

Таким образом, УК в течение установленного срока окупаемости возмещает свои расходы по инвестированию в объект управления Это положение может быть актуальным при управлении отелями, торговыми центрами и иной недвижимостью, когда для получения от объекта управления дохода требуется проведения ремонтно-восстановительных работ

Общая формула методики вознаграждения УК выглядит следующим образом

V = V,
VX
V3+ v4, (4)

У2 и V3 могут быть со знаком минус, поскольку в случае невыпонения показателей экономической деятельности (с учётом тенденции рынка) и невыпонения качественных показателей, вознаграждение УК не только не выплачивается, но напротив, УК возмещает ущерб, понесенный объектом управления по причине невыпонения УК показателей экономической деятельности и качественных показателей

Для применения разработанной нами методики расчета компенсации расходов и вознаграждения УК в корпоративном управлении для конкретного случая, требуется её адаптация к отраслевым особенностям конкретного объекта управления

Рис 3 Условия для заключения договора на управление в части инвестиций со стороны

В третьей главе Применение методики формирования стоимости услуг управляющей компании в системе корпоративного управления в электроэнергетической отрасли России мы показали каким образом проводится анализ отраслевых особенностей для их последующего учета при выработке адаптированной методики расчета компенсации расходов и вознаграждения УК в корпоративном управлении, на примере гидроэлектроэнергетической отрасли России В п 3 1 мы проанализировали технологические особенности ГЭС в системе электроэнергетической отрасли России, представили модель перехода отрасли к рыночному регулированию и рассмотрели некоторые отраслевые аспекты создания системы управления управляющей компании

В результате проведенного исследования выявлены отраслевые особенности гидроэлектроэнергетики Нами обосновано, что выявленные отраслевые особенности существенным образом влияют на условия регулирования деятельности УК, а именно

1 На момент разработки адаптированной методики у ГЭС существовала значительная задоженность перед акционерами по дивидендам Поэтому, перед УК ставилась задача сокращения этой задоженности Отметим, что в последующем эта задача была снята ввиду достигнутого отсутствия задоженности по дивидендам

2 Для каждой из ГЭС владельцами была разработаны значительные по объёму программы ремонта Их выпонение под руководством УК позволило улучшить техническое состояние управляемых ГЭС и повысить надежность энергосистемы РФ Постановка задачи испонения программ ремонта была продиктована, прежде всего, интересами отрасли

3 Для каждой из ГЭС владельцами были разработаны программы техперевооружения Выпонение этих программ позволило обновить физически и морально устаревшее оборудование

4 Как мы неоднократно отмечали, роль ГЭС в энергосистеме России заключается в обеспечениирезерва мощности в системе Для выпонения этой роли ГЭС дожны строго соблюдать диспетчерскую дисциплину Следовательно, одним из условий получения УК вознаграждения дожно стать соблюдение диспетчерской дисциплины При этом прогнозируется некоторое ухудшение финансовых показателей управляемых ГЭС Владельцы осознанно идут на снижение получаемых ГЭС прибылей ввиду необходимости обеспечить приоритет интересам всей отрасли

5 Интересы трудовых колективов ГЭС нашли отражение в статьях расходов бюджетов обществ Задача неукоснительного испонения этих бюджетов также была возложена на УК

Таким образом, отраслевые особенности были нами учтены при выработке адаптированной методики расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании в гидроэлектроэнергетике

В пункте 3 2 показано как разработанную нами во второй главе методику можно применить для расчета вознаграждения УК, привлекаемой для управления гидроэлектроэнергетическими компаниями России Общая формула компенсации расходов и вознаграждения ОАО УК ГидроОГК, согласно нашей методики, выглядит следующим образом

У = У,
У2
У3

В соответствии с нашей методикой, мы взяли за основу значение самой низкой стоимости услуг УК в отрасли (V О

Согласно нашей методике, необходимо не только учесть показатели экономической деятельности УК, но также сравнить эти показатели относительно других предприятий энергетической отрасли России

В качестве рыночного ориентира мы выбираем использование усреднённых данных публичной отчетности небольшого числа крупных российских акционерных компаний, перечень которых включаем в проект договора между УК и акционерами

Рыночные тенденции отражает I Ч индикатор рыночной тенденции В нашем случае экономическими показателями, оценивающими деятельность УК, мы приняли два индикатора прирост чистых активов и объём нераспределенной прибыли Выбор именно этих показателей для оценки эффективности деятельности УК по управлению ГЭС обусловлен следующими причинами

- Низкий уровень рентабельности в электроэнергетике

- Необходимость увеличения прибыли ГЭС для возможности проведения обширных инвестиционных программ за счет собственных средств

- Необходимость увеличения чистых активов для расширения доступа к кредитным ресурсам

Коэффициент крД который учитывает соотношение между Л1 и ДР, в нашем случае принимается за единицу, т к применяется индикатор I той же размерности, что Р (прирост чистых активов и объём нераспределённой прибыли) Коэффициент допуска А.] и коэффициента допуска Х2 приведены в таблице 3

Таблица 3

Значения коэффициентов, по которым оценивается деятельность УК

Наименование индикатора рыночной тенденции Принятые значения коэффициентов

Прирост чистых активов 1 0,95 0,7

Объём нераспределенной прибыли 1 0,95 0,85

Приведенные в таблице 3 цифры означают, что

1 Деятельность УК оценивается по тем же параметрам, по которым оценивается рыночная тенденция (крД = 1),

2 Вознаграждение УК не выплачивается в случае, если прирост чистых активов и объем нераспределенной прибыли управляемых ГЭС оказася ниже рыночной тенденции на 5% 0-0

3 УК дожна возместить владельцам убытки в случае, если прирост чистых активов управляемых ГЭС оказася ниже рыночной тенденции на 30%

4 УК дожна возместить владельцам убытки в случае, если объем нераспределенной прибыли управляемых ГЭС оказася ниже рыночной тенденции на 15%

Таким образом, УК получает вознаграждение У2 в случае, если экономические показатели ГЭС соответствуют показателям заранее выбранных предприятий, или ниже, чем эти показатели, но не более чем на 5%

Значение У2 будет состоять из двух слагаемых Ч вознаграждение за соответствие параметру рост чистых активов (к]) и за соответствие параметру нераспределенной прибыли

При расчете вознаграждения за выпонение качественных показателей отраслевых особенностей объекта управления (У3) на момент разработки адаптированной методики вознаграждения были выбраны следующие показателей оценки деятельности УК

- сокращение задоженности по дивидендам,

- испонение программ ремонта,

- испонение программ техперевооружения,

- соблюдение диспетчерской дисциплины,

- испонение бюджета общества

Таким образом, пользуясь нашей методикой, мы получили адаптированную методику расчета стоимости услуг ОАО УК ГидроОГК

В п 3 3 приведены результаты апробации методики формирования стоимости услуг управляющей компании в ОАО Управляющая компания ГидроОГК в соответствие с адаптированной методикой в п 3 2 На основании полученных результатов сделан вывод о том, что методика показала свою работоспособность

В заключении сформулированы основные выводы и предложения по результатам исследования проблем формирования стоимости услуг управляющей компании в корпоративном управлении

При достижении поставленной цели и задач исследования получены следующие результаты, подтверждающие его научную значимость

1 Предложено авторское определение понятию луправляющая компания Управляющая компания Ч это юридическое лицо, которое обладает всеми правами и обязательствами единоличного испонительного органа для управляемых компаний на основе заключаемого договора. Управляющая компания учреждается акционерами управляемых компаний либо другими участниками бизнеса и является головной организацией, отвечающей за результаты своей деятельности непосредственно перед советом директоров и общим собранием акционеров управляемых компаний

2 Рассмотрена сущность управляющих компаний, их задачи и функции, которые они выпоняют по отношению к объектам управления, и ответственность, которую они несут по отношению к объекту управления Сделаны выводы относительно потенциала управляющих компаний в ходингах Обозначена актуальность решения проблемы разработки методики расчета стоимость услуг управляющей компании для управления корпорациями

3 Впервые проведён обзор существующей практики компенсации расходов и выплаты вознаграждения управляющих компаний в России с целью выявить методологию формирования их вознаграждения Проведённое исследование показало, что в отдельных случаях методология расчета вознаграждения управляющих компаний зафиксирована в соответствующих законах, при этом, она обладает рядом изъянов, а в других случаях методология вообще отсутствует

4 Разработана методика выбора управляющей компании Разработанная методика выбора управляющей компании позволяет оценить компетентность команды менеджеров управляющих компаний При выборе УК целесообразно обратить внимание как на экономические критерии (такие как наличие достаточных средств для компенсации возможных убытков общества), так и на критерии неэкономического характера, которые подразумевают соответствие генерального директора и членов правления управляющей организации функциональным требованиям, успешный предыдущий опыт управления в других компаниях, наличие управленческого опыта, соответствующего профилю деятельности объекта управления и знание отраслевых особенностей объекта управления

5 Разработана методика расчета вознаграждения управляющей компании Предложенная методика учитывает все значительные факторы, которые могут повлиять на особенности взаимоотношений владельца объекта управления и управляющей компании, и позволяет получить адаптированную методику для расчета суммы компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании

6 Проведен отраслевой анализ гидроэлектроэнергетики с целью разработки методики расчета компенсации расходов и вознаграждения УК в корпоративном управлении Для применения этой методики для конкретного случая, требуется ее адаптация к отраслевым особенностям С целью показать, как проводится анализ отраслевых особенностей для их последующего учета при выработке адаптированной методики расчета компенсации расходов и вознаграждения УК в корпоративном управлении, в диссертации был проведен такой анализ для гидроэлектроэнергетической отрасли России

7 Разработана адаптированная методика расчёта вознаграждения управляющей компании ОАО Управляющая компания ГидроОГК Таким образом, отраслевые особенности были нами учтены при выработке адаптированной методики расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании в гидроэлектроэнергетике

8 Проведена апробация адаптированной методики расчёта вознаграждения управляющей компании ОАО Управляющая компания ГидроОГК Приведены расчеты в соответствие с откорректированной адаптированной методикой Полученные результаты свидетельствуют о работоспособности разработанной методике

Полагаем, что наши предложения и разработки окажутся полезными при проведении научных исследований в сфере корпоративного управления и практики использования управляющих компаний

Статьи, опубликованные в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях

1 Дусаев Р Г Исследование типологии и причин создания управляющих компаний // Вестник Казанского технологического университета - Казань Изд-во КГТУ, 2006, №3 С 390-395

Статьи и материалы научных конференций

2 Дусаев Р Г Использование инструмента управляющих компаний как механизма управления изменениями на предприятии // Управление изменениями в условиях новой экономики Научно-практическая конференция Сборник тезисов - Казань Изд-во КГФЭИ, 2006 С 12-15

3 Дусаев Р Г Исследование типологии и причин создания управляющих компаний // Российский Экономический Интернет Журнал Москва, 2006

4 Дусаев Р Г Особенности антикризисного управления на дочерних предприятиях РАО ЕЭС России // Молодежь и экономическая наука (Статьи и тезисы докладов межвузовской научной конференции молодых ученых и студентов) - Казань Изд-во КГФЭИ, 2002 С 47-48

5 Дусаев Р Г Особенности и причины использования управляющих компаний // Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики (Тезисы докладов итоговой научно-практической конференции) - Казань Изд-во КГФЭИ, 2005 С 123-125

6 Дусаев Р Г Особенности корпоративных мероприятий по передаче пономочий испонительного органа акционерного общества управляющей компании // Проблемы экономики и управления - Казань, 2005, № 2 (9) С 22-24

7 Дусаев Р Г Особенности корпоративных систем с управляющими компаниями в электроэнергетике И III международная научно-практическая конференция Теория и практика антикризисного менеджментаЧПенза, 2005 г С 7-10

8 Дусаев Р Г Особенности реструктуризации энергетических предприятий путем использования управляющих компаний // Реструктуризация промышленных предприятий Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции - Казань Изд-во КГЭУ, 2005 С 84-86

9 Дусаев Р Г Создание управляющих компаний при реформировании энергетики Российской Федерации // Социально-экономические проблемы становления и развития

рыночной экономики (Тезисы докладов итоговой научно-практической конференции) Казань. Изд-во КГФЭИ, 2002 С 111-112

10 Дусаев Р Г Управляющие компании в российской бизнес-практике // Влияние древней цивилизации Казани на развитие современного города проблема преемственности VII студенческая научно-практическая конференция Интелект-Образование-Карьера Тезисы докладов Казань Изд-во Отечество, 2005 С 63-65

11 Дусаев Р Г Управляющие компании как инструмент интеграции сбытовой деятельности подконтрольных обществ // Маркетинг теория и практика. Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции Казань Изд-во КГФЭИ, 2005 С 143-145

Подписано к печати 27 09 2007 Формат 60 х 84 1/16 Объем 1,25 п л Заказ № 66 Тираж 100 экз

Типография КГФЭИ 420012, Казань, ул Бутлерова, 4

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Дусаев, Ренат Гамилевич

Введение.

1. Теоретические вопросы развития корпоративного управления.

1.1. Экономическое содержание корпоративного управления.

1.2. Зарубежный опыт корпоративного управления и возможности его использования на российских предприятиях.

1.3. Анализ функционирования управляющих компаний в корпоративном управлении и роль системы вознаграждения управляющих компаний.

2. Разработка методики выбора управляющей компании и методики формирования стоимости услуг управляющей компании.

2.1. Методика выбора управляющей компании в корпоративном управлении.

2.2. Обзор существующей практики расчета вознаграждения управляющих компаний.

2.3. Методика расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании.

3. Применение методики формирования стоимости услуг управляющей компании в гидроэнергетической отрасли России.

3.1. Анализ отраслевых особенностей гидроэлектроэнергетики России.

3.2. Разработка адаптированной методики формирования стоимости услуг управляющей компании ОАО Управляющая компания ГидроОГК.

3.3. Результаты апробации методики формирования стоимости услуг управляющей компании ОАО Управляющая компания ГидроОГК.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование дохода управляющей компании по результатам деятельности в корпорации"

Актуальность темы исследования. На современном этапе развития экономики перед большинством крупных российских предприятий стоит задача повышения эффективности управления. Одним из путей повышения эффективности управления корпораций является привлечение профессиональной управляющей компании, обладающей дефицитным управленческим ресурсом.

Привлечение управляющей компании в корпорациях становится возможной по причине разделения функций собственника и функций управления производственно-сбытовыми процессами. У собственника есть выбор Ч нанять одного человека на дожность генерального директора корпорации, либо привлечь к управлению корпорацией команду менеджеров, объединённых в управляющую компанию.

Передавая функции управления производственно-сбытовыми процессами управляющей компании, специализирующейся на определенном бизнесе, собственник решает проблему эффективности управления объектом собственности. Однако в России до сих пор нет научно-обоснованной методики выбора управляющей компании и методики расчёта её вознаграждения. Западные методики не могут быть применены в России по множеству причин юридического характера, а порядок расчёта вознаграждения управляющей компании, изложенный в ряде российских законов и иных нормативных актов, не обладает понотой, позволяющей использовать тот же порядок в корпорациях.

Задача создания или найма специальных управляющих компаний приобретает особую значимость в электроэнергетике. Это обусловлено тем, что электроэнергетика в СССР представляла собой единую, жёстко связанную систему, включавшую в себя предприятия по производству электроэнергии, высоковольтные электрические сети, трансформаторные подстанции, низковольтные распределительные сети и т.д. Российские электроэнергетические компании и сейчас представляют собой структурные части единой системы, поэтому надежность и эффективность работы одной электроэнергетической компании системно взаимосвязана с надежностью и эффективностью работы других электроэнергетической компаний России. Электроэнергетическую отрасль отличает то, что из произведенной продукции Ч электрической энергии, Ч невозможно создавать запасы, снабжение электроэнергией дожно осуществляться по фактическому потреблению, со значительным запасом по мощности для преодоления пиковых нагрузок. Отсюда следует, что задача повышения эффективности электроэнергетических компаний России представляется более сложной, чем в других отраслях народного хозяйства России, требующей учета как факторов, влияющих непосредственно на экономические показатели самой компании, так и факторов, влияющих на эффективность работы всей электроэнергетической системы России.

Особая актуальность эта задача приобретает в условиях динамичного роста других отраслей России на фоне повышения энергоемкости экономики, отставания темпов строительства новых объектов электроэнергетики от темпов роста экономики России и изношенности значительной части оборудования электроэнергетических компаний. Нерешенность указанных проблем может привести не только к замедлению темпов экономического роста в России, обусловленному дефицитом электроэнергии в стране, но и привести к ситуации, когда нарушение электроснабжения населения крупных российских городов станет обычным явлением.

Таким образом, проблема выбора управляющих компаний и предложение им научно-обоснованного вознаграждения, стимулирующего эффективную деятельность, в российской электроэнергетике является весьма актуальной.

Степень проработанности проблемы. В диссертационном исследовании использовались работы зарубежных авторов: Р.Акоффа, А.Маршал, А.Мескона, Г.Минцберга, Дж. Шедрейка, И. Шумпетера,

А. Шлайфера, Р.Вишни, в которых отражены теоретические и практические положения управления организацией, необходимость выделения в процессе разделения труда специфических функций управления. При этом остались не достаточно изученными и не выявленными особенности специализированных управляющих компаний, как субъектов управленческих решений в условиях становления рыночных отношений.

Работа опиралась на труды таких отечественных ученых как: Базилевич J1.A., Бурлакова JI.B., Голубков Д.Ю., Горбунов А.Р., Дементьев В.Е., Круглов М.И., Никологородский Д.Ю., Радыгин А.Д., Храброва И.А., Чиркова Е.В., Валитов Ш.М., Чуб Б.А., Курчаков P.C., Мазур И.И., Сафиулин М.Р. В них исследованы подходы к теории и практике корпоративного управления. Однако не определялись способы и причины образования и функционирования управляющих компаний, методы деятельности управляющих компаний, а также не разработаны количественные показатели оценки эффективности деятельности управляющей компании.

В процессе исследования нами также были изучены труды таких авторов, как Алешинский P.E., Белобров В.А., Вагнер A.A., Векслер Ф.М., Греф Г.О., Говсиевич Е.Р., Дорофеев В.В., Зубакин В.А., Иларионов А.Н., Кожуховский И.С., Кутовой Г.П., Михайлов В.И., Селиверстова О.Д., Фраер И.В., Чубайс А.Б., Шевчук A.C., Штегман A.B., Эдельман В.И., Юсуфов И.Х., которые посвященные вопросам управления энергетикой.

В последнее время появились исследования, непосредственно посвященные лишь отдельным аспектам функционирования управляющих компаний, в частности, диссертации Ю.Е.Спиридоновой, С.А.Маковой, С.А.Льяновой, Т.М.Кожевниковой. Кроме того, нами были изучены в ходе исследования четыре диссертации, которые посвящены непосредственно изучению управляющих компаний. Авторами данных работ являются Бабушкин A.A., Валахов Д. Д., Винярский С. Г., Забродин А.Ю., Латунов

При разработке диссертации нами также использовались материалы и результаты исследований консультационной группы Современные Технологии (г. Казань) в сфере создания и функционирования управляющих компаний.

Таким образом, при наличии значительного числа исследований по теме диссертации, степень разработанности проблемы, как с точки зрения образования управляющих компаний, так и с позиции оценки их эффективности в крупных компаниях недостаточна.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является разработка методики комплексных расчетов компенсации расходов за услуги и вознаграждений управляющей компании по результатам деятельности в корпорации.

Для достижения указанной цели в работе поставлены следующие задачи:

1. Исследовать содержание основных понятий корпоративного управления и управляющей компании.

2. Проанализировать зарубежный опыт корпоративного управления и возможности его использования на российских предприятиях.

3. Изучить особенности российской системы корпоративного управления и выявить направления совершенствование корпоративного управления.

4. Проанализировать критерии выбора управляющей компании и предложить методику выбора управляющей компании.

5. Сделать обзор существующей практики расчета вознаграждения управляющих компаний.

6. Разработать методику расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании.

7. Проанализировать отраслевые особенности гидроэлектроэнергетики

8. Разработать адаптированную методику расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании ОАО Управляющая компания ГидроОГК.

9. Представить результаты апробации методики расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании в ОАО Управляющая компания ГидроОГК.

Для обеспечения реализации выбранной цели и соответствующих задач была разработана концепция научного исследования (см. рис.1).

Рис. 1. Блок-схема диссертационного исследования

Предмет и объект исследования. Предмет исследования Ч процесс взаимодействия объекта управления и управляющей компании. Объектом исследования является деятельность ОАО Управляющая компания ГидроОГК.

На защиту выносятся следующие научные положения:

1. Корпоративное управление Ч это отношения между различными субъектами по поводу корпорации с целью защиты как финансовых (акционеры и кредиторы), так и нефинансовых (работники, государство, предприятия-партнеры и др.) инвесторов путем нахождения приемлемого баланса интересов заинтересованных сторон.

2. С точки зрения финансовой системы корпоративное управление - это определенные институциональные соглашения, обеспечивающие трансформацию сбережений в инвестиции и распределяющие ресурсы среди альтернативных пользователей в индустриальном секторе.

3. С экономической точки зрения корпоративное управление Ч это профессионально осуществляемое руководство деятельностью корпорации в рыночных условиях, направленное на достижение целей деятельности и получение прибыли путем рационального использования ресурсов.

4. Корпорация Ч особая форма организации предпринимательской деятельности, которая регламентируется специальным законодательством, закрепляющим отделение ответственности корпорации от ответственности акционеров, то есть представляющим корпорации статуса и права самостоятельного юридического лица.

5. Управляющая компания Ч это юридическое лицо, либо учрежденное акционерами или другими интересантами бизнеса, либо уже существующая компания. Она обладает всеми правами и обязательствами единоличного испонительного органа для входящих в объединение организаций, на основе заключаемого договора о передаче пономочий испонительного органа компаний. Управляющая компания является для аппарата управления управляемых компаний головной организацией, отвечающей за результаты своей деятельности непосредственно перед советом директоров

6. Основными предпосыками создания управляющих компаний являются:

- обеспечение информационной прозрачности и инвестиционной привлекательности компаний;

- управление процессами реформирования компаний;

- повышение мотивации менеджмента;

- обеспечение легитимных способов административного управления дочерними обществами;

- достижение синергетического эффекта.

7. Решение проблем корпоративного управления в России, ориентированного на гармонизацию интересов различных сторон бизнес-системы дожно исходить из признания того, что инсайдеры1 выступают ключевой фигурой корпоративных процессов. Поэтому целевые установки, мотивы и профессиональные характеристики именно этой категории собственников дожны определять переход российских предприятий к догосрочному развитию.

Такой подход предполагает определение реальных интересов доминирующих собственников-менеджеров и выявление механизмов реализации этих интересов в рамках сложившихся на практике типов корпоративного управления.

8. Применительно к Управляющим компаниям, действующим в российских условиях трансформируемой экономики, можно выделить наиболее характерные ее функции:

1. контроль и анализ текущей деятельности предприятий;

2. оптимизация сбыта продукции;

3. проведение финансовой реструктуризации;

1 Инсайдер Ч лицо, в силу своего положения имеющее доступ к важной (финансовой) информации, недоступной широкой публике.

4. выработка инвестиционной политики;

5. привлечение и распределение финансовых ресурсов.

9. Причины привлечения управляющей компании (УК) для выпонения функций испонительного могут быть следующие:

- неудовлетворительное выпонение функций действующим руководством (кризисное состояние компании, значительный уровень кредиторской и дебиторской задоженности и т.п.).

- реформирование компании, ее интеграция с другими обществами.

- повышение мотивации менеджмента.

10. В качестве критериев отбора управляющей организации помимо планируемых экономических эффектов и экономических критериев (таких как наличие достаточных средств для компенсации возможных убытков общества), может и дожен выступать такой немаловажный критерий, неэкономического характера, как соответствие генерального директора и членов правления управляющей организации функциональным требованиям, которые подразумевают успешный предыдущий опыт управления в других компаниях, наличие управленческого опыта, соответствующего профилю деятельности объекта управления и знание отраслевых особенностей объекта управления.

И. В целях определения соответствия генерального директора и членов правления управляющей организации функциональным требованиям, целесообразно использовать систему комплексных критериев соответствия руководителя занимаемой дожности и менеджерской ответственности.

12. Существующие Управляющие компании функционально подразделяются на по следующим направлениям:

- Управление пенсионными средствами.

- Управление паевым инвестиционным фондом.

- Управление имуществом муниципальных образований.

- Управление отелями и прочей коммерческой недвижимостью.

- Управление ходингами и другими диверсифицированными компаниями.

13. Анализ практики УК свидетельствует об отсутствии законодательного регулирования вознаграждения УК ходингами и другими диверсифицированными компаниями.

14. При выборе методики определения размера вознаграждения управляющей компании рекомендуется ставить размер такого вознаграждения в зависимость от конечных результатов деятельности общества. При этом стоит отдельно оговорить предельный размер вознаграждения управляющей компании, зафиксировав либо конкретную сумму, либо процент от какого-либо показателя, например, от стоимости чистых активов общества.

15. Разработанная нами методика расчёта вознаграждения управляющей компании учитывает следующие входные параметры:

1. Диапазон текущей рыночной стоимости услуг УК.

2. Учёт показателей экономической деятельности УК в сравнении с тенденцией рынка.

3. Отраслевые особенности объекта управления.

4. Управление в части инвестиций со стороны УК.

5. Принятие УК на себя предпринимательских рисков.

16. Разработанная методика расчёта вознаграждения управляющей компании позволяет получить адаптированную методику для расчёта вознаграждения управляющей компании в любой отрасли народного хозяйства России. Апробация, проведённая в одном из наиболее сложных случаев Ч в гидроэлектроэнергетике, Ч показала хорошие результаты.

Практическая значимость работы состоит в том, что результаты исследования могут использоваться:

1. Менеджментом РАО ЕЭС России, рассматривающим возможность использования управляющих компаний в дочерних компаниях;

2. Управляющими компаниями, оказывающими профессиональные услуги по вопросам управления и ведения бизнеса в электроэнергетической отрасли;

3. Крупными электроэнергетическими предприятиями, проводящими реформирование и реорганизацию бизнеса;

4. Владельцами имущественных комплексов различных отраслей народного хозяйства в РФ, передающих собственность в управление управляющим компаниям.

Теоретической и методологической основами исследования являлись научные труды отечественных и зарубежных ученых по вопросам корпоративного управления в условиях перехода к рыночной экономике, теории организации. Исследование построено на функциональном и институциональном подходах к формированию управляющих компаний.

Информационной основой исследования послужили нормативные акты по акционерному праву, информация из глобальной компьютерной сети Интернет, данные Государственного комитета по статистике, данные периодической печати, научные труды российских и западных ученых по корпоративному управлению, опыт консатинговой компании Современные технологии в реформировании энергетики, а также личный опыт автора в разработке проектов реформирования АО-энерго с использованием управляющих компаний.

Научная новизна диссертации заключается в следующих результатах работы:

1. Предложено авторское определение понятию луправляющая компания. Управляющая компания Ч это юридическое лицо, которое обладает всеми правами и обязательствами единоличного испонительного органа для управляемых компаний на основе заключаемого договора. Управляющая компания учреждается акционерами управляемых компаний либо другими участниками бизнеса и является головной организацией, отвечающей за результаты своей деятельности непосредственно перед советом директоров и общим собранием акционеров управляемых компаний.

2. Существующие методики выплаты вознаграждения ориентированы для управления пенсионными и паевыми инвестиционными фондами и не обеспечивают содействию конкурентоспособности объектов управления, что было выявлено в результате проведенного обзора существующей практики компенсации расходов и выплаты вознаграждения в России.

3. Разработана методика расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании. Предложенная методика учитывает все значительные обстоятельства, которые могут повлиять на особенности взаимоотношений владельца объекта управления и управляющей компании, и позволяет получить адаптированную методику для расчета суммы компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании.

5. Разработана адаптированная методика расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании в гидроэлектро-энергетике. Адаптированная методика связывает вознаграждение управляющей компании с экономическими, а также качественными показателями управляемых предприятий, такими, как выпонение диспетчерской дисциплины. Адаптированная методика расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании стимулирует эффективную деятельность менеджмента управляющей компании, акцентируя её внимание как на вопросах экономической эффективности, так и на вопросах обеспечения вклада ГЭС в обеспечение надёжности и экономической эффективности всей отрасли.

6. Проведена апробация методики расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании на примере ОАО Управляющая компания ГидроОГК. В результате апробации получена адаптированная методика расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании ОАО Управляющая компания ГидроОГК. Установлено, что в результате привлечения к управлению ГЭС управляющей компании ОАО

Управляющая компания ГидроОГК и применения разработанной нами методики расчета компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании получены экономические результаты, значительно превосходящие среднеотраслевой уровень в энергетике.

Апробация работы. Основные положения диссертационной работы докладывались на 9 научно-практических конференциях различного уровня. По результатам исследования опубликованы 11 печатных работ. Практическая апробация результатов исследования была проведена в управляющей компании ОАО Управляющая компания ГидроОГК.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Дусаев, Ренат Гамилевич

Результаты работы УК

Рис. 2.3.2. Учёт рыночной тенденции при расчёте вознаграждения УК

Если не учитывать рыночную тенденцию, то УК при плохой работе получит премиальную часть вознаграждения (см. график 1 на рис. 2.3.2.), а УК при хорошей работе Ч нет (см. график 4 на рис. 2.3.2.).

Следовательно, необходимо не только учесть показатели экономической деятельности УК, но также сравнить эти показатели относительно других объектов управления1 с аналогичными объекту управления, действующими на том же рынке.

Таким образом, на данном шаге методики оценка деятельности УК проводится в два этапа:

1. Учёт показателей экономической деятельности УК.

2. Учёт показателей экономической деятельности УК в сравнении с тенденцией рынка.

Для учёта показателей экономической деятельности УК применяются абсолютные и относительные показатели.

1 В случае корпоративного управления такими объектами являются предприятия.

Среди оценочных показателей хозяйственной деятельности предприятия принято выделять следующие абсолютные показатели:

- оборот (объем продаж);

- валовую прибыль;

- прибыль после уплаты процентов по кредитам и займам;

- чистая прибыль;

- различные варианты показателя ликвидности и т.д.

Эти показатели необходимы не только для эффективного контроля за производством и продажами, финансовым состоянием предприятия, а также для принятия управленческих решений (особенно текущего характера), но и для оценки вознаграждения УК.

Относительные показатели хозяйственной деятельности включают:

- долю валовой и чистой прибыли в обороте предприятия;

- отношение величины добавленной стоимости к издержкам на заработную плату;

- прочие.

Существует также множество показателей производительности (труда, капитала, энергозатрат и др.), применяемых сегодня в практике хозяйственного управления.

Показатели издержек производства так же, как и оценочные показатели, подразделяются на абсолютные и относительные.

К абсолютным показателям относятся себестоимость продукции, затраты на материалы и комплектующие изделия, затраты на заработную плату, амортизацию и др.

Среди относительных показателей можно выделить долю авансированного капитала в обороте, долю запасов на складе в общей стоимости потребляемых материалов и полуфабрикатов и т.п.

Согласно нашей методике, необходимо выбрать один или несколько экономических показателей, по которым будет оцениваться деятельность УК.

В случае управления объектами недвижимости такими показателями, как правило, служат выручка и снижение издержек.

Наиболее распространёнными экономическими показателями, оценивающими деятельность УК в области корпоративного управления, в настоящее время являются прирост чистых активов, и объём нераспределённой прибыли.

Выбор того или иного экономического показателя в качестве критерия оценки эффективности деятельности УК будет определять также возможность её сравнения с общей рыночной тенденцией. Так, если выбран показатель рост стоимости акционерного капитала, то для сравнения с общей рыночной тенденцией можно было бы использовать индекс динамики курсов ценных бумаг, такая методика распространена в США.

Следует отметить, что в России до сих пор отсутствует система объективных показателей, позволяющих оценить как состояние экономики страны в целом, так и отдельных отраслей промышленности. В формах отчетности, принятых в Российской Федерации, не предусматривается выделение показателей деловой активности, что не позволяет представить эффективность управления предприятием, отраслью, экономикой в целом. Это определяет наличие методологических проблем установления системы показателей деловой активности, ее объективной оценки, а также формирования достоверной и достаточной информационной базы.1

В условиях отсутствия в России системы объективных показателей, мы рекомендуем в качестве рыночного ориентира в области корпоративного управления выбрать и зафиксировать в договоре использование усреднённых данных публичной отчётности небольшого числа крупных российских акционерных компаний, перечень которых необходимо отразить в договоре между УК и владельцем объекта управления. Для других видов объектов управления могут быть использованы другие индикаторы рынка.

Гребнев Г.Д. Показатели деловой активности предприятия в системе комплексного экономического анализа. //Дисс. к.э.н. Оренбург, 2005 185 е. С.З.

Введём параметр I, который будет отражать рыночные тенденции. I Ч индикатор рыночной тенденции.

В течение отчетного периода индикатор рыночной тенденции может меняться по сложному графику (см. рис. 2.3.3). Для получения тенденции рынка необходимо построить прямую линию тренда, которая отразит среднюю

Рис. 2.3.3. Линия тренда, отражающая тенденцию рынка

Тогда разница индикатора в конце отчетного периода и в начале отчетного периода составит рыночную тенденцию Д1.

За тот же период изменение выбранных для оценки деятельности УК показателей экономической деятельности составит ДР. В общем случае необходимо ввести коэффициент кр1-, который бы учитывал соотношение между Д1 и ДР, а также приводил их к одной и той же размерности в случае, если применяется индикатор I другой размерности, чем Р. В случае, если в качестве индикатора применяется показатель той же размерности, что и Р, принимается кр; = 1.

Кроме того, необходимо ввести коэффициент допуска Х\, который устанавливает предельное отклонение параметра Р от рыночной тенденции кр, Д1: если УК сработала хуже, чем тенденция рынка, но не более А,ь то вознаграждение ей всё равно выплачивается. Если же УК сработала хуже предельно допустимого отклонения от рыночной тенденции но не ниже второго коэффициента допуска А,2 Ч вознаграждение УК не выплачивается. Если УК сработала хуже предельно допустимого отклонения от рыночной тенденции Х2 Ч УК дожна нести материальную ответственность и возместить владельцу объекта управления упущенную выгоду Ч недополученную по вине УК прибыль от текущей деятельности.

Для пояснения этой части методики, предлагаем рассмотреть рисунок 2.3.4, на котором отражена динамика квартальной чистой прибыли ряда компаний черной металургии РФ.

Динамика квартальной чистой прибыли ряда компаний черной металургии РФ (мрц руб.)

12 10 8 6 4

-ШК -НМК Се берета ль Евраэ (НТШ, ЗСМК) -ОЭМК

-"ГШ (4 трубн. га6ода)

I к. II кв. III кв. IV кв. I кв. II кв. 2005 г. 2005 Г. 2005 Г. 2005 Г. 2006 Г. 2006 Г.

Рис. 2.3.4. Динамика квартальной чистой прибыли ряда компаний черной металургии РФ1

Поскольку отчётным периодом для сравнения показателей с рыночной тенденцией является год, то анализу подлежит часть графиков, соответствующих 2005-му году. На рисунке видно, что за 2005 год все рассматриваемые предприятия, за исключением ТМК допустили заметное снижение своей чистой прибыли. Таким образом, рыночная тенденция черной металургии РФ в 2005-м году по показателю чистая прибыль была отрицательной. Для получения среднерыночного значения выведем тренд по

1 Аналитическая группа лMetalTorg.Ru Ссыка на домен более не работаетnews/metallurgiya/08/iri080803.htrnl каждому из предприятий, и затем возьмём средневзвешенное. Результаты расчетов представлены в таблице 2.3.2.

Заключение

В современных условиях конкурентоспособность, экономическая устойчивость и развитие корпораций напрямую зависят от эффективности их систем управления. Повысить эффективность управления корпорацией можно путём привлечения профессиональной управляющей компании и мотивирования эффективности её работы, с помощью научно разработанной системы расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании.

При разработке методики выбора управляющей компании и методики формирования стоимости услуг управляющей компании нами проанализированы критерии выбора управляющей компании, дан обзор существующей практики расчета вознаграждения управляющих компаний и представлена методика расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании.

Мы выделяем две принципиально разные модели определения стоимости услуг управляющей компании:

1. Установление платы в размере фиксированного процента от определенного, наиболее важного в данный момент функционирования, с точки зрения акционеров, показателя деятельности компании.

2. Определение стоимости услуг управляющей компании как сумма двух величин: 1) компенсация расходов управляющей компании на осуществление управления; 2) плата за эффективность управления (вознаграждение).

Вторая модель нам представляется предпочтительной, т.к. первая модель не учитывает текущих расходов, в силу чего управляющая компания будет вынуждена оптимизировать свои расходы с целью получения большей прибыли, что может негативно отразиться на качестве управления. Таким образом, оптимальным можно считать формирование стоимости услуг УК состоящую из двух частей - компенсации расходов и вознаграждения.

Разработанная нами методика расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании учитывает следующие входные параметры: диапазон текущей рыночной стоимости услуг УК; учёт показателей экономической деятельности УК в сравнении с тенденцией рынка; отраслевые особенности объекта управления; конкурсные условия для заключения договора на управление в части инвестиций со стороны УК.

При достижении поставленной цели и задач исследования получены следующие результаты, подтверждающие его научную значимость:

1. Предложено новое определение понятию корпоративное управление. Корпоративное управление Ч это отношения между различными субъектами по поводу корпорации с целью защиты как финансовых (акционеры и кредиторы), так и нефинансовых (работники, государство, предприятия-партнеры и др.) инвесторов путем нахождения приемлемого баланса интересов заинтересованных сторон.

2. Предложено новое определение понятию корпорация. Корпорация Ч особая форма организации предпринимательской деятельности, которая регламентируется специальным законодательством, закрепляющим отделение ответственности корпорации от ответственности акционеров, то есть представляющим корпорации статуса и права самостоятельного юридического лица. Входя в состав акционеров, собственники капитала создают самостоятельную организацию, юридически владеющую имуществом, являющуюся собственником, организующую управление и контроль, заключающую договоры, привлекающую инвестиции и так далее, в интересах максимальной реализации потенциальных преимуществ корпоративного управления.

3. Рассмотрена сущность управляющих компаний, их задачи и функции, которые они выпоняют по отношению к объектам управления, и ответственность, которую они несут по отношению к объекту управления.

Сделаны выводы относительно потенциала управляющих компаний в ходингах. Обозначена актуальность решения проблемы разработки методики расчёта стоимость услуг управляющей компании для управления корпорациями.

4. Предложено авторское определение понятию луправляющая компания. Управляющая компания Ч это юридическое лицо, либо учрежденное акционерами или другими интересантами бизнеса, либо уже существующая компания. Она обладает всеми правами и обязательствами единоличного испонительного органа для входящих в объединение организаций, на основе заключаемого договора о передаче пономочий испонительного органа компаний. Управляющая компания является для аппарата управления управляемых компаний головной организацией, отвечающей за результаты своей деятельности непосредственно перед советом директоров.

5. Впервые проведён обзор существующей практики компенсации расходов и выплаты вознаграждения управляющих компаний в России с целью выявить методологию формирования их вознаграждения. Проведённое исследование показало, что в отдельных случаях методология расчета вознаграждения управляющих компаний зафиксирована в соответствующих законах, при этом, она обладает рядом изъянов, а в других случаях методология вообще отсутствует.

6. Разработана методика выбора управляющей компании. Разработанная методика выбора управляющей компании позволяет оценить компетентность команды менеджеров управляющих компаний. При выборе УК целесообразно обратить внимание как экономические критерии (такие как наличие достаточных средств для компенсации возможных убытков общества), так и критерии неэкономического характера, которые подразумевают соответствие генерального директора и членов правления управляющей организации функциональным требованиям, успешный предыдущий опыт управления в других компаниях, наличие управленческого опыта, соответствующего профилю деятельности объекта управления и знание отраслевых особенностей объекта управления.

7. Разработана методика расчёта вознаграждения управляющей компании. Предложенная методика учитывает все значительные обстоятельства, которые могут повлиять на особенности взаимоотношений владельца объекта управления и управляющей компании, и позволяет получить адаптированную методику для расчета суммы компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании.

8. Впервые проведён отраслевой анализ гидроэлектроэнергетики с целью разработки методики расчета компенсации расходов и вознаграждения УК в корпоративном управлении. Для применения этой методики для конкретного случая, требуется её адаптация к отраслевым особенностям. С целью показать, как проводится анализ отраслевых особенностей для их последующего учета при выработке адаптированной методики расчета компенсации расходов и вознаграждения УК в корпоративном управлении, в диссертации был проведён такой анализ для гидроэлектроэнергетической отрасли России.

9. Разработана адаптированная методика расчёта вознаграждения управляющей компании ОАО Управляющая компания ГидроОГК. Таким образом, отраслевые особенности были нами учтены при выработке адаптированной методики расчёта компенсации расходов и вознаграждения управляющей компании в гидроэлектроэнергетике.

10. Проведена апробация адаптированной методики расчёта вознаграждения управляющей компании ОАО Управляющая компания ГидроОГК. Приведены расчеты в соответствие с откорректированной адаптированной методикой. Полученные результаты свидетельствуют о работоспособности разработанной методики.

Полагаем, что наши предложения и разработки окажутся полезными при проведении научных исследований в сфере корпоративного управления и практики использования управляющих компаний.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Дусаев, Ренат Гамилевич, Казань

1. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 года. - М.: Норма, 2007.

2. Федеральный закон №190-ФЗ от 30.11.1995г. О финансово-промышленных группах // СЗ РФ. 1995. - №49. - Ст. 4697

3. Федеральный закон №156-ФЗ от 29.11.2001г. Об инвестиционных фондах // Российская газета. -2001. №237-238.

4. Федеральный закон №14-ФЗ от 08.02.1998г. Об обществах с ограниченной ответственностью // СЗ РФ. 1998. -№7. - Ст. 785.

5. Федеральный закон № 41-ФЗ от 14.04.1995г. О государственном регулировании тарифов на электрическую и тепловую энергию в Российской Федерации// СЗРФ.- 1995,- № 16.- Ст. 1316.

6. Федеральный закон №122-ФЗ от 22.06.1999 г. (в ред. 18.07.2005 г.) Об особенностях несостоятельности (банкротства) субъектов естественных монополий топливно-энергетического комплекса // Российская газета. -2005.- №156.

7. Федеральный закон №35-Ф3 от 26.03.2003 г. (в ред. 30.12.02004 г.) Об электроэнергетике // СЗ РФ. 2003. - № 13. - Ст. 1177.

8. Федеральный закон №208-ФЗ от 26.12.1995 г. Об акционерных обществах // СЗ РФ. 1996. -№1. - Ст. 1.

9. Федеральный закон №75-ФЗ от 7 мая 1998 г. О негосударственных пенсионных фондах (с изменениями от 12 февраля 2001 г., 21 марта 2002 г., 10 января 2003 г., 2 декабря 2004 г., 9 мая 2005 г., 16 октября 2006 г.) // СЗ РФ 1998. - №19. - Ст. 2071

10. Закон РСФСР от 22.03.1991 N 948-1 (ред. от 26.07.2006) О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках // Бюлетень нормативных актов. -1992. -№2-3

11. Постановление Правительства Российской Федерации № 529 от 31 августа 2006 г. О совершенствовании порядка функционирования оптового рынка электрической энергии (мощности). // СЗ РФ. 2006. - № 36. - Ст. 3835.

12. Постановление Правительства Российской Федерации № 530 от 31 августа 2006 г. Об утверждении Правил функционирования розничных рынков электрической энергии в переходный период реформирования электроэнергетики. // СЗ РФ. 2006. -№ 37. - Ст. 3876.

13. Постановление Правительства РФ О ценообразовании в отношении электрической и тепловой энергии в Российской Федерации. // СЗ РФ. -2004.-№9.-Ст. 791.

14. Постановление Правительства РФ от 11 июля 2001 г. № 526 (в ред. от 01.02.2005) Об Основных направлениях реформирования электроэнергетики РФ. // СЗ РФ. 2001. - № 29. - Ст. 3032.

15. Постановление Правительства РФ от 13 октября 1999 г. № 1158 Об обеспечении соблюдения экономически обоснованных принципов формирования цен на продукцию (услуги) субъектов естественных монополий. // СЗ РФ. 1999. - № 42. - Ст. 5060.

16. Постановление Правительства РФ от 30 июня 2004 г. № 332 Об утверждении положения о Федеральной службе по тарифам. // СЗ РФ. -2004.-№29.-Ст. 3049.

17. Приказ Минфина РФ № Юн, ФКЦБ РФ № 03-6/пз от 29 января 2003 г. О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. // Российская газета. 2003. -№51.

18. Приказ ФСТ РФ от 01.08.2006 № 166-э/1 О предельных уровнях тарифов на электрическую и тепловую энергию на 2007. // Российская газета. -2006.-№172.

19. Авдашева С.Б. Хозяйственные связи в российской промышленности: проблемы и тенденции последнего десятилетия. М.: ГУ-ВШЭ, 2000. -186с.

20. Авдашева С.Б., Балюкевич В.П., Горбачев A.B. Анализ роли интегрированных структур на российских товарных рынках. Бюро экономического анализа. М., 2000

21. Азрилиян А.Н. Экономический словарь. 14500 терминов. Институт новой экономики, 2007. - 1152 с.

22. Аистова М.Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижение сопротивления преобразованиям. М.: Альпина Паблишер, 2002. - 287 с.

23. Акофф Р. О менеджменте: Пер. с англ. / Под ред. Л.А.Воковой. -СПб.: Питер, 2002. 448 с.

24. Акулов В.Б., Рудаков М.Н. Фундамент российского мисменеджмента // ЭК -2000.-№1.-С. 35-48

25. Александр Жуков. Тезисы выступления. По материалам круглого стола Корпоративное управление гармонизация стандартов России и ЕС. -Лондон, 2006.

26. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб: Питер, 1999. - 414 с.

27. Бабушкин A.A. Управляющая компания в объединениях корпоративного типа. Дис. канд. экон. наук: Красноярск, 2004 160 с.

28. Багиев Г.Л., Еловенко В.Г. Маркетинг как фактор повышения эффективности энергетического потенциала России. Энергетика России в 21 веке: проблемы и научные основы устойчивого и безопасного развития

29. Сборник докладов всероссийской конференции 14-17 сентября 2000. -Иркутск: ИСЭМ СО РАН, 2001. С. 475-483

30. Байденко В.И. Компетенция в профессиональном образовании (к освоению компетентностного подхода) // Высшее образование в России. -2004.-№11.

31. Бакулин С. Провокационные методы работы с персоналом // Управление персоналом. 2004. - № 20. - С. 50-53.

32. Басалай С.И. Механизмы управления финансовыми ресурсами корпорации. М., 2001

33. Беликов И.В., Гавриленко Е.Е., Константинов Г.Н. // Материалы 1-ой Международной конференции, 3-4 июня 2004. Москва, 2004. - 120 с.

34. Беляев Ю.М. Вопросы догосрочной стратегической альтернативы в энергетике // Энергетическая политика. 2002. - №1. - С. 7-12

35. Берзон Н. И. Акционерное общество: капитал, правовая база, управление. -М, 1995.

36. Бовыкин В.И. Новый менеджмент: (управление предприятиями на уровне высших стандартов: теория и практика эффективного управления). М.: Экономика, 1997

37. Бойко И.П. Объединения предприятий в рыночной экономике. Курс лекций. Лекция 5. СПб.: Изд-во СПб гос. ун-та, 1996

38. Большой бухгатерский словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. М., 1999.

39. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. 7-е изд. -М., 2007.

40. Бочаров В.В. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2001. - 256 с.

41. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2002. - 544 с.

42. Бочкарев А. и др. Семь нот менеджмента. М.: ЗАО Журнал Эксперт, 1998.-424 с.

43. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997.- 1120 с.

44. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. СПб.: Экономическая школа, 1999.-497 с.

45. Бюлер П., Швейцер М.Т. Корпоративное управление как шанс для аудиторской деятельности // Проблемы теории и практики управления. -2004.-№3.-С. 57.

46. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса. СПб.: Изд-во СПб гос. ун-та, 1999. -157с.

47. Валитов Ш.М. Реформирование государственных промышленных предприятий в рыночные структурные формирования. Дис.: . д.э.н.: Казань, 1997

48. Валитов Ш.М. Ходинг: Особенности организации и механизм функционирования. Казань: КФЭИ, 1996. - 112 с.

49. Васильев Д. Корпоративное управление в России: есть ли шанс для улучшений? // Инвестиционный климат и экономическая стратегия России. М.: ГУ-ВШЭ, 2000.

50. Велетминский И. Территория свободных цен. // Большой Бизнес. 2006. -№12. - С. 110-113.

51. Велетминский И. Электричество выходит на свободу. // Российская газета. 2006. - № 195.-С.2.

52. Викуловской Н.В. Оценка деятельности менеджеров с учётом эффективной реализации собственнических прав // Функционирование автотранспорта в современных условиях. Межвузовский научный сборник. Саратов: СГТУ, 1997. - С. 22-25.

53. Виноградова С. Мастер-класс для менеджера по обучению // Управление персоналом. 2004. - №15. - С. 23-24.

54. Винслав Ю., Деменьев В., Читипаховян П., Якутии Ю. Специализация Корпоративный менеджмент в вузовских образовательных программах //Российский экономический журнал. 2002. - № 4. - С. 12-18

55. Винслав Ю.Б. Становление отечественного корпоративного управления: теория, практика, подходы к решению ключевых проблем // Российский экономический журнал. -2001. № 2. - С. 16.

56. Виханский О.С. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1998

57. Внешнеэкономическая деятельность // Федеральный справочник 19992000.

58. Воков JI.B. Дефекты в системе корпоративного управления как одна из основных причин несостоятельности российского производства // ЭКО -2000. №10 - С.77-85

59. Воконский В.А., Кузовкин А.И. Ценовые и финансовые проблемы ТЭК // Проблемы прогнозирования 2000. -№ 1. - С. 77-94

60. Газарян К. Бремя управления. // Business & Financial Markets. 2007. - № 115.-С.15

61. Гайдук И. Энергетическая безопасность в сетях политической конъюктуры. // Нефтегазовая вертикаль. 1999. - № 10. - С. 4-12

62. Гительман Л.Д., Ратников Б.Е. Эффективная энергокомпания: Экономика, Менеджмент. Реформирование. М.: ЗАО Олимп - Бизнес, 2002. - 544 с.

63. Голубков Д.Ю., Особенности корпоративного управления в России. М. Издательский Дом Альпина, 1999. - 272 с.

64. Гончаров В.В. Важнейшие понятия и концепции в современном управлении. М., 1998

65. Гончаров В.В. Новые прогрессивные формы организации в промышленности.-М.: МНИИПУ, 1998

66. Гончаров В.В. Создание и функционирование акционерных компаний. -М.: МНИИПУ, 1998

67. Гончарова Н.В. Интеграция линейного менеджмента в управленческую иерархию. // Социс Ч социологические исследования. 2007. - №5. -С.37-46.

68. Горбунов А.Р. Дочерние компании, филиалы, Ходинги. Организационные структуры. Консолидированный баланс. Налоговое планирование. М: Издательский центр АНКИЛ, 1997. - 150 с.

69. Горкин П. Энергетика реформ // Экономика России 21 век. -2001. -№1

70. Горкин П., Савельева Л. ТЭК в России Ч больше, чем ТЭК. // Экономика и жизнь,-2000.-№ 13.

71. Гребнев Г.Д. Показатели деловой активности предприятия в системе комплексного экономического анализа. Дисс. к.э.н. Оренбург, 2005 -185с.

72. Демидов Е. Эволюция управления предприятием в постсоветскую эпоху. // Общество и экономика. 2006. - №7-8. - С.75-129.

73. Доклад о результатах и основных направлениях деятельности Министерства промышленности и энергетики Российской Федерации на 2007-2009 годы. // Еженедельник промышленного роста. 2007. - № 6. -С.13-14.

74. Дорофеев В.В., Михайлов В.И., Фраер И.В., Эдельман В.И. Рынок электрической энергии и мощности в России: каким ему быть / Под ред. В.И. Эдельмана. -М.:Энергоатомиздат, 2003. 364 с.

75. Дусаев Р.Г. Использование инструмента управляющих компаний как механизма управления изменениями на предприятии // Управление изменениями в условиях новой экономики. Научно-практическая конференция. Сборник тезисов. Казань, 2006.

76. Дусаев Р.Г. Использование инструмента управляющих компаний как механизма управления изменениями на предприятии // Управление изменениями в условиях новой экономики. Научно-практическая конференция. Сборник тезисов. Казань, 2006.

77. Дусаев Р.Г. Исследование типологии и причин создания управляющих компаний // Российский Экономический Интернет Журнал. Москва, 2006.

78. Дусаев Р.Г. Исследование типологии и причин создания управляющих компаний // Российский Экономический Интернет Журнал. -Москва, 2006.

79. Дусаев Р.Г. Особенности и причины использования управляющих компаний // Социально-экономические проблемы становления и развития рыночной экономики (Тезисы докладов итоговой научно-практической конференции). Казань: Изд-во КГФЭИ, 2005. - С. 123-125

80. Дусаев Р.Г. Особенности корпоративных мероприятий по передаче пономочий испонительного органа акционерного общества управляющей компании // Проблемы экономики и управления. 2005. -№ 2. - С. 22-24

81. Дусаев Р.Г. Особенности корпоративных систем с управляющими компаниями в электроэнергетике // III международная научно-практическая конференция. Теория и практика антикризисного менеджмента. Пенза, 2005. - С. 7-10

82. Дусаев Р.Г. Особенности реструктуризации энергетических предприятий путем использования управляющих компаний // Реструктуризация промышленных предприятий. Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. Казань, 2005. - С. 84-86

83. Дусаев Р.Г. Управляющие компании как инструмент интеграции сбытовой деятельности подконтрольных обществ // Маркетинг: теория и практика. Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. -Казань, 2005.-С. 143-145

84. Дьяков А.Ф. Менеджмент в электроэнергетике. М.: Изд-во МЭИ, 2000.

85. Дьяков А.Ф. Тарифная политика и электроэнергетическая безопасность России. М.: Изд-во МЭИ, 2000.

86. Еловенко В.Г. Экономические закономерности и особенности взаимодействия бизнес-субъектов энергосистем в системе маркетинга // В сб. научной сессии профессорско-преподавательского состава по итогам НИР 1999 года. СПб.: Изд-во СПбГУЭиФ, 2000.

87. Журавлев П.В., Седогова P.C., Янчевский В.Г. Теория системного менеджмента. М.: Экзамен, 2002. - 512 с.

88. Зубакин В.А. Методы управления гидроэнергетическими объектами в условиях либерализации рынка. Монография / Под ред. д-ра экон. наук, проф. Н.П. Тихомирова. М.: Палеотип, 2006.

89. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001. - 244 с.

90. Ильин М Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

91. Интенсификация производства: Учеб. пособие для рабочих промышленности и других отраслей / Под общ. ред. В.А. Белянова и Ю.П. Чаплыгина. М:Профиздат, 1986.

92. Иншаков О.В. О модернизации сферы высшего профессионального образования в России // Экономическая наука современной России. 2005. -№1(28).-С. 138-139.

93. История компетенции. По данным Манчестерской и Ланкаширской школ бизнеса. Вогоград: Вогоградский государственный университет, 2004. -С. 14-17.

94. Каминка А.И. Акционерные компании. Т. 1 // СПб. 1902. 152 с.

95. Карасев, А.Б. О развитии системы корпоративного управления предприятием (на примере промышленного производства) // Менеджмент в России и за рубежом. -2003. -№ 5. -С.3-13.

96. Карнаухов С. Эффективность корпоративных структур // Риск. 2000. -№1-2.-С. 4.

97. Кашанина Т.В. Корпоративное право (Право хозяйственных товариществ и обществ). Учебник для вузов. М.: Издат. группа НОРМА-ИНФРА-М, 1999.- 15-27 с.

98. Кларин М.В. Корпоративный тренинг Ч инструмент развития менеджмента // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - № 3. - С.61.

99. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. / Под общей редакцией Панова С.А. М.: ОАО Издательство Экономика, 1997. -288с.

100. Кныш М.И. Стратегическое управление. СПб.: КультИнформПресс, 2002,-239с.

101. Ковалев B.B. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996 - 432с.

102. Ковалев Г.Ф., Лебедева Л.М. Планетарная электроэнергетическая система. // Энергия. 2006. - № 9. - С. 27-34.

103. Кожевников H.H. Экономика и управление в электроэнергетике: Учебное пособие для студентов сред. проф. учеб. заведений. М.: Издательский дом Академия, 2003. - 384 с.

104. Коб Р.В. Финансовый менеджмент / Пер. с англ. М.: Финпресс. 2001. -496 с.

105. Кондратьев В.В. Реструктуризация управления компанией: 17 модульная программа для менеджеров: Управление развитием организации. Модуль 6. М.: ИНФРА-М, 2000. - 240с.

106. Корнышева А. РАО ЕЭС России поменяло модель рынка. // Коммерсантъ.-2006.-№ 163.-С. 6.

107. Корнышева А. Цена по погоде. // Коммерсантъ. 2007. - № 12.-С. 17.

108. ПЗ.Коротков Э.М. Концепция менеджмента. М.: Инжиниринговаяконсатинговая компания Дека, 1996.

109. Корпоративное управление в России: взгляд экспертов и делового сообщества. // Управление компанией. 2004. - № 7. - С. 46-48.

110. Корпоративное управление в России: есть ли шанс для улучшений?// Инвестиции в России. 2000. - №9. - С.3-13

111. Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества / Пер. с англ. М.: Джон Уайли энд Санз, 1996.

112. Костиков И.В. Российский Кодекс корпоративного поведения: Институт для практической деятельности. М., 2003.

113. Котлер Ф. Основы маркетинга / Пер. с англ. М.: Прогресс, 1990. - 736 с.

114. Круглов М.И. Стратегическое управление компанией. М.: Русская деловая литература, 1998. - 768 с.

115. Крымина О. Управление недвижимостью. Как выбрать управляющую компанию. М: БЕШ, 2004. - 120 с.

116. Крюков А.Ф. Корпоративное реформирование и управление в переходной экономике. Монография. Красноярск: Краснояр. гос. ун-т, 2000.

117. Крюков А.Ф. Направления корпоративной интеграции предприятий в переходной экономике. Монография. Абакан: Изд. Хакас, гос. ун-та им. Н.Ф. Катанова, 2001.

118. Кузьмичев А. Роль и функции управляющей компании в ходинге // Управление компанией. 2003. -№11.- С.12-14.

119. Кучеров Ю.Н. Основные направления развития сектора генерации Московской энергосистемы./ Тезисы доклада г. Москва, 01 ноября 2006 г. -М.: ОАО МОСЭНЕРГО, 2006.

120. Кушелевич Е.И., Филонович С.Р. Теория жизненных циклов организаций И. Адизеса и российская действительность // Социологические исследования. 1996. -№10. - С. 63-71

121. Ламберт Ж.-Ж. Менеджмент, ориентированный на рынок /Перев. С англ. под ред. В.Б. Коченова. СПб.: Питер, 2004. - 800 с.

122. Латунов Д.Е. Формирование и эффективность управляющих компаний металургических ходингов. Дис. . канд. экон. наук. Москва, 2005. -161с.

123. Латфулин Г.Р., Райченко A.B. Теория организации: Учебник для вузов/ F.P. Латфулин, A.B. Райченко. СПб.: Питер, 2004. - 395с.

124. Левыкин В., Шомко О. Управляющая компания в ходинге. // Акционерное общество. 2004. - № 5.

125. Лозовский Л.Ш. и др. Универсальный бизнес-словарь. М., 1997

126. Ломовцева O.A. Корпоративное управление в экономике региона. Вогоград: Издательство ВоГУ, 2005.

127. Ломовцева O.A., Шраер И.И. Ключевые компетенции российских менеджеров // Сборник материалов межрегиональной научно-практической конференции Россия периода реформ: новая концепция кадровой работы ОАО Газпром. Вогоград, 2005.

128. Лукин В.А. Реструктурирование предприятия на основе управления денежными потоками. Дис. к.э.н. Казань. 2003.-210 с.

129. Мазур И.И. Корпоративный менеджмент: Справочник для профессионалов -М.: Высшая школа, 2003.

130. Макаров A.A. От государственного регулирования к рыночным отношениям в электроэнергетике // Энергетическая политика. 1997. -№1-2.

131. Мак-Дональд М. Стратегическое планирование маркетинга. СПб.: Питер, 2000

132. Мариничева О. Место под сонцем. // Независимая газета. 2006. - № 271.-С. 6.

133. Маршал А. Принципы экономической науки: В 2 т.- М.: Прогресс: Универс,1993. Т1.-415 с.

134. Маслеченков Ю.С. Финансово-промышленные корпорации России. М: ДеКа, 1999

135. Масютин С. Корпоративное управление в России: первые шаги. // Консультант. 2005. - № 5. - С. 79-81.

136. Масютин С.А. Корпоративное управление: опыт и проблемы: Монография. М.: Финстатинформ, 2003. -32 с.

137. Меламед Л.Б., Суслов Н.И. Экономика энергетики: основы теории // Новосибирск: Изд-во СО РАН. 2000

138. Мелентьев Л.А. Оптимизация развития и управления большими системами энергетики. М. Высшая школа, 1976

139. Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента / Пер. с англ. -М.: Дело, 1992.-702 с.

140. Мещеряков Д.А. Теория компетентности субъектов предпринимательской деятельности. Воронеж, 2000.

141. Мещерякова Э.А. Формирование ходинговых структур и механизма их функционирования (на примере РТ): Дис. . к.э.н. Казань, 1997.

142. Мильнер Б. Крупные корпорации основа подъема и ускоренного развития экономики.// Вопросы экономики. - 1998. - № 9. - С. 66-76.

143. Мильнер Б.З. Теория организации: Учебник. 3-е изд. перераб и доп. -М.: ИНФРА-М, 2002. - 558с.

144. Минцберг Г. Структура в кулаке: создание эффективной организации / Пер. с англ.- СПб.: Питер, 2002. 512с.

145. Михайлов Д.М. Финансово-промышленные группы: специфика России // Мировая экономика и международные отношения. 1997. -№4. - С. 121.

146. Мозолин В.П. Корпорации, монополии и право США. -М., 1961

147. Муравьев А., Савулькин Л. Корпоративное управление и его влияние на поведение приватизированных предприятий // Вопросы экономики. -1998.-№7.-С. 110-119

148. Новикова Т.В. Оценка инвестиционной привлекательности тепловых электростанций в условиях реформирования отрасли // Энергетик. №1.м 2004.-С. 3-6

149. Новицкий Е. Стратегическое планирование в высоко диверсифицированных корпоративных структурах: о мировой практике и опыте АФК Система. // Российский экономический журнал. 1999. -№8.-С. 72.

150. Огнев A.C. Как организовать обучение руководителей? // Управление персоналом. 2004. - № 6. - С. 26.

151. Остарков Н. Проблемы корпоративного управления в России. // Международная жизнь. -2005. -№ 2. С. 125-131.

152. Попов В.М. Бизнес-планирование: Учебник / Под ред. В.М. Попова и С.И. Ляпунова. М.: Финансы и статистика, 2000. - 672 с.

153. Пратт Ш.П., Фишман Дж.Е., Гриффит Дж.К., Висон Д.К. Руководство по оценке бизнеса. М.: Квинто-Консатинг, 2000. - 371 с.

154. Радыгин А. Д., Энтов Р. М., Межераупс И.В. Особенности формирования национальной модели корпоративного управления. М., 2003.

155. Радыгин А. Корпоративное управление: ограничения, противоречия и особенности регулирования // Проблемы теории и практики управления. -2004,-№2.-С. 91.

156. Радыгин А.Д. Внешние механизмы корпоративного управления и их особенности в России // Вопросы экономики. 2000. - №8. - С.80-100.

157. Радыгин А.Д. Собственность, корпоративные конфликты и эффективность //Вопросы экономики. -2000. -№11. С.114-133

158. Радыгин А.Д., Шмелева Н. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизм перераспределения собственности. // Рынок ценных бумаг. -1998. №12. - С.36-38

159. Радыгин А.Д., Энтов P.M. Корпоративное управление и защита прав собственности: эмпирический анализ и актуальные направления реформ. -М., 2001

160. Радыгин А.Д., Энтов P.M., Межераупс И.В. Особенности формирования национальной модели корпоративного управления. М., 2003.

161. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М., 2003

162. Рейтинги корпоративного управления российских компаний. // Служба рейтингов корпоративного управления, 2006.

163. Российская промышленность: институциональное развитие. М., 2002.

164. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000. - 456 с.

165. Самсонов B.C., Вяткин М.А. Экономика предприятий энергетического комплекса: Учеб. для вузов. 2-ое изд. М.: Высш. шк. 2003. - 416 с.

166. Сафиулин М.Р., Кулик E.H., Гурьянов Э.А., Булатов А.Н. Корпоративное управление. Казань: КГУ им. В.И. Ленина, 2003.

167. Саяпина И. А. Функции и структура уставного капитала общества с ограниченной ответственностью. // Право и политика. 2005. - № 6-С.138-151.

168. Скорлыгина H. СИБУР Ходинг взял себя в управление. // Коммерсантъ. 2006. - № 225. - С. 17.

169. Слепенкова Е.М. Становление акционерной собственности в современной российской экономике // Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика. 2000. - №4. - С. 13-30

170. Слизевич П. Кто и как зарабатывает, продавая и покупая электроэнергию на оптовом рынке. // Дело (Экономическое обозрение). 2006. - № 45.

171. Слизевич П. Диспетчерская служба Единой энергосистемы России отмечает 85-летие. // Дело (Экономическое обозрение). 2006. - № 42.

172. Словарь по экономике и финансам. М., 2006.

173. Смирнов И.М., Лященко B.C. и др. Перспективы развития Единой энергетической системы России на период до 2010 г. // Энергетические станции. 1999. - №9

174. Совет директоров в системе корпоративного управления компании. М.: РИД, 2002.

175. Соглашение на троих. // Промышленный еженедельник. 2006. - № 36. -С.7.

176. Спиридонова Ю.Е. Корпоративное управление: содержание, опыт и регулирование в рыночной экономике: Дис. . к.э.н. М., 2004 - 37с.

177. Статистический бюлетень о ходе приватизации государственного и муниципального имущества в РФ. М.: Росстат, 2007.

178. Терентьев И. Выплыть из РАО. // Финанс. 2007. - №25 (211).

179. Технологии рынка: Мыть пол и контролировать финансы. // Недвижимость. Стены бизнеса. 2006. - №218 (1745)

180. Тимофеев A.B. Особенности стратегического управления энергокомпанией // Энергетик. 2002. - №6.- С. 6-7

181. Томпсон A.A., Стриклэнд А.Дж. Стратегический менеджмент. М.: ЮНИ-ТИ, 1998.-576 с.

182. Три года развития корпоративного управления в России: практические результаты. // Управление персоналом. 2006. - № 12. - С. 100.

183. Ульямсон О.И. Экономические институты капитализма: Фирмы, рынки, лотношенческая контрактация / Пер. с англ. СПб.: Лениздат,1996-702с.

184. Уол Нэнси, Маркузе Ян, Лайнз Дэвид, Мартин Барри Экономика и бизнес от А до Я. Словарь-справочник. М: ФАИР-ПРЕСС, 1999.

185. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе: Практ. пособие / Под ред. Е.П. Губина. М.: Юристь, 1999

186. Фатхутдинов P.A. Стратегический маркетинг. СПб.: Питер, 2002. -448с.

187. Федорищев Ю.Г. Факторы, определяющие стоимость АО-энерго // Экономика и финансы электроэнергетики. -2001. №7. - С. 170-176.

188. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общ. ред. А.Г. Грязновой. М., 2002.

189. Хаммер М. Реинжиниринг корпораций: Манифест революции в бизнесе / Пер. с англ. СПб.: СтПетербургский ун-т, 1997. - 332с.

190. ХибертЭ. Игроки: Еще один клиент. //Ведомости.-2003.-№218 (1018).

191. Храброва И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика. М., 2000. - 198 с.

192. Ченг Ф.Ли, Финнерти Д.И. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2000. - 686 с.

193. Черненькая О. Инновация для конкурентного рынка. // Большой Бизнес. -2006. № 12. -С.120-121.

194. Чиркова Е. В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров. Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: Олимп-Бизнес, 1999-288 с.

195. Чуб Б.А. Диверсифицированные корпорации в современной экономике России / Под ред. д.э.н. Бандурина B.B. М.: БУКВИЦА, 2000. - 184 с.

196. Чуб Б.А. Корпорации и регионы: Дис.: . к.э.н. Казань. - 140 с.

197. Чуб Б.А., Курчаков P.C. Корпоративное управление Казань: ДАС, 2000. - 398 стр.

198. Шафраник Ю.К. Новая энергетическая политика России. М.: Энергоиздат, 1995.

199. Шевченко А. Доходное место: Отели: цепная реакция. // Ведомости. -2004.-№125 (1165).

200. Шеин В. Корпоративное управление в России. Тенденции 2005 года. // Журнал для акционеров. 2005. - № 7-8. - С. 2-6.

201. Шеин В.И., Жуплев A.B., Володин A.A. Корпоративный менеджмент: опыт России и США. М: ОАО Типографии Новости, 2000. - 271с.

202. Шедрейк Дж. Теория менеджмента от тейлоризма до японизации. СПб.: Питер, 2001.-352с.

203. Шнейдман JI.3. Принципы корпоративного управления, или как успешно работать с инвесторами // Бухгатерский учет. 2000. - № 2. - С. 55.

204. Шуляк П.Н. Финансы предприятия: Учебник. М.: Издательский дом Дашков и КО, 2000. - 752 с.

205. Экономическая история капитальных стран. М., 1985

206. Электроэнергетика России: Бизнес-справочник. 4.1, Выпуск IV. М., 2003.

207. Юсуфов И. Перспективы развития российской энергетики // Экономические стратегии. -2002. №2. - С.29-33.

208. Якупова Н.М. Стратегическое управление стоимостью предприятия. -Казань: Изд-во казан, ун-та, 2003. 226 с.

209. Ясинская А. Технологии рынка: город, дай порулить! // Ведомости. -2003.-№196 (996).

210. AokiM. (1988): Information, Incentives, and Bargaining in the Japanese Economy. Cambridge University Press

211. Dodd P. The Market for Corporate Control: A Review of Evidence. The Revolution in Corporate Finance. Cambridge: Blackwell, 1992

212. Edwards J., K. Fisher (1994): Banks, Finance and Investment in West Germany Since 1970.- Cambridge University Press

213. Joseph С. Krallinger. Mergers & acquisitions: managing the transaction. NY: McGraw-Hill. 1997.- 302 p.

214. KesterC. (1986): Capital and Ownership Structure: a Comparison of United States and Japanese Manufacturing Companies // Financial Management, p. 516

215. Мак Y.T., Ong P.F. Changes in Ownership structure and Board Structure after Initial Public Offering/ FEN Governance Working Paper Series, 1999

216. Monks R., N. Minow . Corporate Governance. Blakwell, 1995

217. Moon R.W. Business mergers and take-over bids. London: Gee&Co (publishers) Ltd., fifth edition. 1976. - 268 p.

218. Robert C. Clarko. Corporate Low. Boston: Little, Brown&co 1986,

219. Shleifer A., R. Vishny. A Survey of Corporate Governance // Journal of Finance. 1997. - pp. 737-783

220. Shleifer A., Vishny R. Value Maximisation and the Acquisition Process// Journal of Economic Perspectives. 1986 - № 2. - pp 7-20

221. Shleifer A., R. Vishny: A Survey of Corporate Governance // Journal of Finance.- 1997- p. 737-783

222. Singh F., Hamid J. Corporate financial structures in developing countries // IFC Technical Paper. International Finance Wash. 2002. - №1

223. The New Palgrave Dictionary of Money and Finance, (Vol.1). 1999. -pp.472-474.

224. The New Palgrave: a Dictionary of Economics, 1987

225. World Bank. From Plan to Market. World Development Report. Oxford University Press, 1996

226. Аналитическая группа лMetalTorg.Ru // Ссыка на домен более не работаетnews/ metallurgiya/08/m0808 03.html

227. Большой сервер недвижимости // Ссыка на домен более не работаетarticles/ professionally/1098.

228. Калин A.A. Корпоративное управление: реалии и перспективы формирования российской модели. // Ссыка на домен более не работаетp>

229. Концепция стратегии ОАО РАО ЕЭС России на 2003-2008 гг. л5+5 // www.rao-ees.ru/ru/reforming/kon/show.cgi7kon.htm

230. Крупнейшие управляющие компании России во 2 квартале 2006г./ РБК -рейтинг.// Ссыка на домен более не работаетarticle.shtml72006/08/l 8/31109735

231. Принципы корпоративного управления, ОЭСР // www.oecd.org

232. Спенсер JI.M. мл., Спенсер С.М. Компетенции на работе. Модели максимальной эффективности работы // www.hr-zne.net.

233. Топ-информ. Технологии. Общество. Политика. http.7/www.topinfoim.com.ua/index.php?option=com content&task=view&id= 8369&Itemid=30

234. Уиддет С, Холифорд С. Руководство по компетенциям // www.hr-zne.net.

Похожие диссертации

• Механизмы эффективного управления инвестиционной деятельностью в корпорациях
• Формирование конкурентных преимуществ компании на основе технологического лидерства
• Разработка системы эффективного менеджмента управляющей компании
• Формирование и эффективность управляющих компаний металургических ходингов
• Стимулирование результатов деятельности руководителей интегрированных корпоративных структур в промышленности