Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Финансовое прогнозирование в системе управления компанией тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Логвинова, Татьяна Викторовна
Место защиты	Москва
Год	2008
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Финансовое прогнозирование в системе управления компанией"

На правах рукописи ББК. 65.291.9-23 Л69

Логвинова Татьяна Викторовна

ФИНАНСОВОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ КОМПАНИЕЙ

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

003445185

Работа выпонена на кафедре Финансовый менеджмент в ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации

Научный руководитель кандидат экономических наук, доцент

Кузипа Галина Петровпа Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Лисицына Екатерина Викторовна

кандидат экономических наук, доцент Лихачева Ольга Николаевиа

Ведущая организация Российский Государственный Университет

нефти и газа им. И.М. Губкина

Защита состоится л18 сентября 2008 г. в 10-00 часов на заседании совета по защите докторских и кандидатских диссертаций Д 505 001 02 при ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу 125993, г Москва, Ленинградский проспект, д 49, аудитория 406

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации по адресу 125993, г Москва, Ленинградский проспект, д 49, комн. 203

Автореферат разослан л09 июля 2008 г и размещен на официальном сайте ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации- www faru

Ученый секретарь совета Д 505 001 02,

к.э н, доцент

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования Современные условия развития национальной и мировой экономики, ужесточение конкурентной борьбы, ограниченность доступа к ресурсам и капиталу на мировых рынках определяют значимость стратегического управления компанией Ключевым элементом механизма стратегического управления финансами компании является финансовое прогнозирование, позволяющее оценить перспективы развития компании, выбрать оптимальные пути достижения цели, разработать обоснованную финансовую стратегию и установить приемлемые границы реализации финансовых планов компании

Актуальность выбранной темы исследования обусловлена

- высокой теоретической и практической значимостью проблемы повышения эффективности стратегического управления финансами компании на основе научной методологии финансового прогнозирования,

- недостаточной разработанностью теоретико-методической базы финансового прогнозирования на уровне хозяйствующих субъектов, что может являться причиной снижения эффективности хозяйствования, нерационального использования финансовых ресурсов и ослабления финансовой устойчивости,

- отсутствием комплексных исследований по этому вопросу, что не дает возможности наиболее поно и эффективно использовать методический аппарат финансового прогнозирования при управлении компанией

Формирование и реализация финансовой стратегии на основе новейших научных методов финансового прогнозирования и моделирования играют важную роль в обеспечении развития компании любой отрасли В силу особенностей экономического развития РФ и значимости нефтегазового комплекса для национальной экономики, особую важность приобретает стратегическое управление финансами хозяйствующих субъектов данной отрасли экономики

Степень изученности темы Анализ экономической литературы показывает, что в науке управления в целом вопросам прогнозирования уделяется достаточно большое внимание При этом они находят отражение как в ранних работах по менеджменту

середины прошлого века (С Винер, Г Тейл, Ф У Тейлор и др ), так и в более поздних трудах авторов РЛ Акоффа, М Альберта, Р Дафта, АМ Кинга, РВ Коби, Т Колера, Т Коупленда,М Месконаидр

Разработкой отдельных проблем финансового прогнозирования в разное время занимались Е Альтман, Дж Буш, Ю Бригхем, Л Гапенски, Дж К Ван Хорн, Б Райан, С Росс, Б Джордан, Д Хан, Э Хеферт, Дж К Шим и др Среди отечественных исследователей в первую очередь следует отметить М М Алексееву, В В Баранова, И А Бланка, Л Т Гиляровскую, О В Ефимову, В В Ковалева, Е Н Лобанову, А А Петросова, В П Савчука, А Д Шеремета и др

Вместе с тем, анализ работ отмеченных выше экономистов показал, что большинство авторов рассматривают процесс финансового прогнозирования слишком узко, отождествляя его с перспективным финансовым планированием Недостаточно проработаны и требуют допонительного, более глубокого научного анализа методология и методика финансового прогнозирования в системе принятия стратегических решений в компании

Также следует отметить, что большая часть известных научных трудов по данной проблеме разработана зарубежными специалистами и относятся к особенностям деятельности иностранных компаний В связи с этим предложения, выдвигаемые на основе таких исследований, имеют ограничения и не впоне адекватны условиям функционирования хозяйствующих субъектов отечественной промышленности

Кроме этого слабо исследованы методические вопросы финансового прогнозирования в компаниях нефтегазового комплекса

Цель диссертационной работы состоит в разработке и теоретическом обосновании методологического и методического аппарата финансового прогнозирования в системе принятия стратегических решений и управления компанией

Достижение поставленной цели предопределило постановку и решение следующих задач

- определить роль и место финансового прогнозирования в системе управления компанией на основе анализа и обобщения существующих подходов российской и западных школ экономической теории и финансового менеджмента,

- исследовать методологию финансового прогнозирования, систематизировать существующие классификации финансовых прогнозов и методы их построения,

- систематизировать современные подходы к стратегическому управлению финансами и финансовому прогнозированию в компании и предложить направления их оптимизации,

- определить особенности организации финансового прогнозирования в стратегическом управленческом процессе исследуемой компании нефтегазового комплекса,

- разработать модели и методики финансового прогнозирования и дать практические рекомендации по их использованию на примере исследуемой компании,

- построить финансовую модель стратегии формирования и управления финансовыми ресурсами компании,

- разработать агоритм управления инвестиционной стратегией компании,

- предложить механизм управления финансовой безопасностью компании

Предметом исследования является методический аппарат финансового

прогнозирования в компании

В качестве объекта исследования рассматривается организация финансового прогнозирования в системе стратегического управления компанией нефтегазового комплекса

Теоретическую и методологическую основу исследования составили работы ведущих отечественных и зарубежных ученых в области общей теории прогнозирования, стратегического и финансового менеджмента Методология исследования базируется на диалектическом подходе, восхождении от абстрактного к конкретному, от общего к частному, на единстве теории и практики В процессе исследования также применялись ретроспективный, системный, трендовый, факторный анализ, а также методы синтеза, экономико-математического, имитационного моделирования, дескриптивный, сценарный и др

Нормативно-правовая и статистическая основа исследования - федеральные законы РФ, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, приказы Министерства финансов РФ и Министерства природных ресурсов и экологии РФ, программы и прогнозы Министерства экономического развития РФ, приказы Федеральной службы по тарифам, отраслевые нормативные акты и регулирующие документы, аналитические обзоры по проблемам исследования, материалы, опубликованные в научных и периодических источниках, данные финансовой, бухгатерской, управленческой отчетности, прочие внутренние нормативные документы и регламенты открытого доступа ОАО Газпром

Диссертация соответствует п 32 и п 312 паспорта специальности 0800 10 -Финансы, денежное обращение и кредит

Научная новизна исследования заключается в теоретико-методологическом обобщении и разработке методики финансового прогнозирования как базисного элемента системы стратегического управления финансами промышленной компании В работе получены следующие новые результаты, выносимые на защиту

1 Уточнено место и значение финансового прогнозирования в системе управления компанией, в отличие от широко распространенного в литературе понимания финансового прогнозирования как процесса, подчиненного исключительно целям и задачам финансового планирования в компании, финансовое прогнозирование предложено рассматривать в целостной системе взаимодействий в рамках принятия стратегических управленческих решений и управления финансовой стратегией

2 Предложен подход к формированию стратегически ориентированной системы управления финансами и финансовому прогнозированию, как ее составному элементу, разработана методика стратегически ориентированного бюджетирования на основе Сбалансированной системы показателей (ССП) компании

3 Разработана модель формирования и управления финансовыми ресурсами компании, направленная на оптимизацию ее финансовой деятельности в части обеспечения самофинансирования, проведения дивидендной, кредитной политики, управления структурой капитала

4 Предложена методика формирования инвестиционной стратегии компании нефтегазового комплекса с учетом отраслевой специфики, разработаны критерии (экономические, финансовые, величина риска, критерий достижения стратегической финансовой цели) формирования портфеля инвестиционных проектов компании нефтегазового комплекса и система ключевых показателей эффективности инвестиционной деятельности

5 Обоснован механизм управления финансовыми рисками компании нефтегазового комплекса на основе модели устойчивого роста, позволяющий корректировать параметры финансовой стратегии компании в соответствии с прогнозируемым изменением ее масштабов деятельности, предложены новые направления риск-менеджмента в исследуемой компании (в разрезе рисков потери финансовой устойчивости и снижения эффективности финансовой деятельности)

Теоретическая значимость исследования. Результаты исследования вносят существенный вклад в совершенствование методологического и методического аппарата финансового прогнозирования Высокую значимость для теории имеют расширенное определение места и значения финансового прогнозирования в системе управления компанией, предложенные критерии классификации финансовых прогнозов и система методов построения финансовых прогнозов

Практическая значимость исследования. Основные положения, выводы и рекомендации диссертационной работы ориентированы на широкое использование российскими промышленными компаниями, как нефтегазового комплекса, так и других отраслей экономки Результаты работы позволят оптимизировать процесс финансового прогнозирования и повысить эффективность стратегического управления финансами промышленной компании Практическую значимость имеют следующие положения

1 Рекомендации по формированию стратегически ориентированной системы управления финансами промышленной компании, предложенная система стратегических индикаторов развития финансов компании нефтегазового комплекса на основе ССП

2 Предложения по разработке методики стратегически ориентированного

бюджетирования и скользящего финансового прогнозирования в компании

3 Модель формирования и управления финансовыми ресурсами компании, позволяющая построить и оценить стратегические альтернативы компании с точки зрения достижения ее главных финансовых целей

4 Рекомендации по разработке инвестиционной стратегии компании нефтегазового комплекса, критерии оценки и отбора инвестиционных проектов, система показателей эффективности инвестиционной деятельности компании нефтегазового комплекса

5 Предложенные направления по управлению финансовой безопасностью компании рекомендации по управлению финансовыми рисками, матрица финансовых стратегий как инструмент управления финансовыми рисками компании

Апробация и внедрение результатов исследования. Диссертация выпонена в рамках научно-исследовательских работ, проводимых ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации в соответствии с комплексной темой Пути развития финансово-экономического сектора России

Основные положения и результаты исследования докладывались на межвузовской научной конференции Актуальные проблемы развития финансовой системы Российской Федерации на современном этапе в Академии труда и социальных отношений (г Москва, 17 декабря 2007 г), а также обсуждались на заседаниях кафедры Финансовый менеджмент Финакадемии

Разработки и рекомендации, содержащиеся в диссертации, нашли практическое применение в деятельности российской нефтегазовой компании ОАО Газпром В частности, в работе Финансово-экономического департамента ОАО Газпром применяются разработанные критерии формирования портфеля инвестиционных проектов ОАО Газпром, система ключевых показателей эффективности инвестиционной деятельности компании, предложенные направления риск-менеджмента, некоторые положения разработанной методика формирования стратегически ориентированной системы управления финансами, что подтверждено соответствующей справкой о внедрении

Материалы диссертации также используются кафедрой Финансовый менеджмент Финакадемии в преподавании учебных дисциплин Финансы организаций (предприятий) и Финансовый менеджмент

Публикации по теме диссертации По теме диссертации опубликовано 3 научные статьи общим объемом 1,60 п л (весь объем авторский), в том числе 1 работа (объем - 0,44 пл) опубликована в издании, определенном ВАК для публикации результатов научных исследований

Структура диссертации. Цель и логика диссертации определили ее структуру, которая состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной

литературы, включающего 132 наименования, и 36 приложений

Наименование разделов Наименование параграфов Количество

Таблиц Рисун ков и схем Прило женин

Введение

Глава 1 Место и значение финансового прогнозирования в процессе принятия управленческих решений в компании 1 1 Роль финансового прогнозирования в системе общего и финансового менеджмента 1

1 2 Методологические основы финансового прогнозирования в компании

1 3 Финансовое прогнозирование как основа стратегического управления компанией 1 2 2

Глава 2 Анализ действующей практики организации финансового прогнозирования в компании нефтегазового комплекса 2 1 Финансово-хозяйственная деятельность ОАО Газпром как объект стратегического анализа 9 17 10

2 2 Место финансовой стратегии ОАО Газпром в стратегическом управлении компанией

2 3 Построение модели бюджетного управления в ОАО Газпром на основе финансового прогнозирования 6 10 7

Глава 3 Моделирование финансовых стратегий ОАО Газпром 3 1 Моделирование стратегии формирования и управления финансовыми ресурсами ОАО Газпром 16 15 15

3 2 Разработка инвестиционной стратегии ОАО Газпром

3 3 Формирование стратегии обеспечения финансовой безопасности ОАО Газпром 3 2 2

Заключение

Список литературы

Приложения

ВСЕГО 36 46 36

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

В соответствии с поставленными целями и задачами в диссертации рассмотрены следующие группы проблем

Первая группа проблем связана с анализом теоретическо-методологических основ финансового прогнозирования в компании, выявлением современных подходов к стратегическому управлению финансами и разработкой методик и моделей финансового прогнозирования

По результатам проведенного исследования уточнено место и значение финансового прогнозирования в системе управления компанией

Финансовое прогнозирование в компании тесно связано с осуществлением плановой деятельности, финансовым планированием Среди экономистов не существует единства точек зрения относительно разграничения процессов финансового прогнозирования и планирования Вместе с тем, исследование сущностных характеристик указанных процессов позволило сделать вывод о том, что финансовое прогнозирование представляет собой относительно самостоятельную управленческую функцию В отличие от широко распространенного в литературе понимания финансового прогнозирования как процесса, подчиненного исключительно целям и задачам финансового планирования в компании, финансовое прогнозирование предложено рассматривать в целостной системе взаимодействий в рамках принятия стратегических управленческих решений и управления финансовой стратегией

Финансовое прогнозирование является

- эффективным инструментом, позволяющим принимать научно обоснованные управленческие решения,

- необходимым составным элементом системы стратегического управления в компании,

- ключевым процессом при разработке и реализации финансовой стратегии,

- одним из основных условий эффективного финансового планирования

В диссертационной работе определено, что финансовое прогнозирование представляет собой научное исследование перспектив и путей развития финансов

компании, носящее вероятностный, многовариантный, но достаточно достоверный характер для принятия стратегических управленческих решений

Результатом процесса финансового прогнозирования является научно обоснованный финансовый прогноз, который представляет собой выраженное в словесной, математической, графической или другой форме суждение о возможном состоянии финансов компании в будущем или альтернативных путях достижения этого состояния На практике финансовый прогноз Ч это документ, фиксирующий возможную степень достижения тех или иных целей субъекта хозяйствования в зависимости от принятой стратегии

На основе анализа и обобщения существующих в научной литературе подходов в работе предложена классификация финансовых прогнозов в разрезе следующих критериев временной охват, объект прогнозирования, подход к научному прогнозированию, степень вероятности будущих событий и др

Финансовое прогнозирование опирается на систему качественных и количественных методов Проведенное исследование показало, что наиболее применимы на практике количественные методы

В рамках стратегического управления компанией финансовое прогнозирование, определяя перспективы компании, дает возможность разработать обоснованную стратегию развития

Одной из наиболее передовых концепций стратегического управления компанией в настоящее время является Сбалансированная система показателей (ССП), позволяющая через планирование количественного и качественного роста в разрезе наиболее важных стратегических составляющих бизнеса компании прогнозировать будущие финансовые результаты В работе предложен методический подход к формированию стратегически ориентированной системы управления финансами и финансовому прогнозированию, как ее составному элементу (Рисунок 1)

Стратегическое управление компанией

Сбалансированная Система Показателей

Цели финансовой составляющей ССП определяют параметры финансовой стратегии компании, которые далее переносятся на уровень финансовых прогнозов и бюджетов

ФИНАНСЫ

КЛИЕНТЫ

ВНУТРЕННИЕ ПРОЦЕССЫ

РАЗВИТИЕ И ОБУЧЕНИЕ

ПОКАЗАТЕЛИ , ФИНАНСОВОЙ М СФЕРЫ:

Х являются единым вектором всех

составляющих ССП, обеспечивая их взаимосвязь;

Х предопределяют финансовые результаты, прогнозируемые от реализации стратегии

ФинанссваяУ стратегия

И ФИНАНСОВЫЕ*^ ПРОГНОЗЫ рт

Бюджеты

Стратегически ориентированное бюджетирование на основе ССП

ИИНН1 прогнозирование

- позволяет через обеспечение качественного и

количественного роста е разрезе наиболее важных стратегических составляющих бизнеса компании прогнозировать будущие финансовые результаты

Рисунок 1. Стратегически ориентированная система управления финансами.

Логика построения финансовых прогнозов определяется ССП компании. При этом, финансовой составляющей ССП отводится особенная роль: показатели финансовой сферы являются единым вектором всех составляющих ССП, обеспечивая их взаимосвязь, они предопределяют прогнозируемые финансовые результаты реализации стратегии развития компании. Цели финансовой составляющей ССП определяют параметры финансовой стратегии компании, которые далее переносятся на уровень финансовых прогнозов и бюджетов.

Исследование показало, что в современных условиях наиболее эффективными инструментами стратегического управления финансами компании являются: стратегическое бюджетирование на основе ССП и скользящее финансовое прогнозирование.

В работе предложены следующие возможные этапы стратегически ориентированного бюджетного процесса на основе ССП:

- целевые значения финансово-экономических показателей (например, приросты продаж, прибыли, прогнозируемая рентабельность и др.) из ССП напрямую

переносятся в итоговые прогнозные финансовые отчеты отчет о прибылях и убытках, о движения денежных средств, прогнозный баланс,

- определяется стоимость стратегических инициатив и строятся бюджеты их реализации,

- затраты, связанные с идентификацией потребителей, осуществлением мероприятий, направленных на улучшение восприятия собственной продукции или услуг с точки зрения клиентов, со стимулированием продаж и рекламой планируются в бюджетах коммерческих и управленческих расходов,

- затраты, понесенные в связи с проведением мероприятий по оптимизации внутренних бизнес-процессов, осуществлением инноваций и роста, входят в инвестиционный бюджет (инвестиции в нематериальные и материальные активы) и в бюджет управленческих (общехозяйственных) расходов,

- затраты на обучение и развитие персонала, повышение квалификации и опыта сотрудников, улучшение внутреннего климата в колективе включаются в бюджет общехозяйственных расходов,

- на последнем этапе построения стратегически ориентированной системы бюджетов осуществляется балансировка активов и пассивов прогнозного баланса, при этом в величину прогнозных активов уже добавлены планируемые и включенные в ССП инвестиции в нематериальные и материальные активы, а пассивов -прогнозируемый финансовый результат от проводимых мероприятий, в случае если прогнозных источников средств (пассивов) недостаточно для того, чтобы профинансировать все стратегические инициативы, предусматриваются варианты допонительного внешнего финансирования, либо пересматривается ССП, неизменным остается следование установленным стратегическим целям компании

Таким образом, через финансовое моделирование реализации стратегии строится сбалансированный уже с финансовой точки зрения сценарий стратегического развития компании, перенесенный на уровень системы бюджетов

Скользящее финансовое прогнозирование предполагает укрупненный расчет финансовых и экономических показателей компании путем составления предварительных отчетов лpro forma (прогнозного баланса, отчетов о прибылях и

убытках и о движении денежных средств) и сводится в конечном итоге к определению будущих потребностей в допонительном финансировании компании в рамках принятой к реализации стратегии При этом процесс составления финансовых прогнозов характеризуется высокой гибкостью и отсутствием жесткой привязки к годовому циклу (определяет скользящий характер прогнозирования), что позволяет принимать решения на основе последней и поной информации

Для прогнозирования потребностей в финансировании на практике используются методы финансовой пробки, процента от объема продаж и др При составлении скользящих финансовых прогнозов предлагается применять метод процент от объема продаж, скорректированный с точки зрения достижения целевых ориентиров ССП, что наиболее поно соответствует задачам стратегически ориентированного управления финансами компании

Вторая группа проблем связана с анализом действующей системы финансового прогнозирования в исследуемой компании нефтегазового комплекса и разработкой на его основе моделей и методик финансового прогнозирования, направленных на повышение эффективности стратегического управления финансами компании

Анализ стратегических показателей исследуемой компании нефтегазового комплекса позволил определить текущее финансовое положение компании и выявить наиболее рисковые области в организации финансов хозяйствующего субъекта К их числу относятся невысокая эффективность управления затратами и активами, рост программы заимствований, угрожающий финансовой устойчивости компании, низкая мобильность имущества и тенденции ее снижения, неудовлетворительное значение показателей ликвидности

В рамках разработки методологии стратегического управления финансами компании на основе ССП

- построена стратегическая карта, позволяющая определить и систематизировать направления развития компании для достижения ее главных финансовых целей, трансформировать миссию и высшие ориентиры компании в конкретные прогнозные и плановые финансовые показатели,

- разработаны стратегические ключевые показатели (в допонение к уже принятым в компании) в рамках четырех составляющих ССП, в т ч в части финансовой составляющей ранг в рейтинге Fortune500 (по размеру капитализации), коэффициент соотношения рыночной капитализации к сумме чистых активов, темп прироста контролируемых' затрат, доля краткосрочного дога в общем объеме заимствований, доля обеспеченного дога в общем объеме заимствований

В качестве линтегрального показателя ССП предложено использовать показатель EVA (economic value added), трактуемый в западной экономической литературе как ('экономическая добавленная стоимость или лэкономическая прибыль EVA оценивает действительную экономическую выгоду бизнеса за год и определяется как разница между прибылью и стоимостью использованного для ее получения капитала компании по формуле (1)

EVA = (ROCE-WACC)*ACE, (1) где

ROCE - рентабельность используемого капитала (return on capital employed), WACC - средневзвешенная цена капитала (weighted average cost of capital), ACE - среднегодовая стоимость используемого капитала (average capital employed)

Включение данного показателя в структуру ССП позволит обеспечить фокусирование на базовом показателе, отображающем степень успешности реализации финансовой стратегии компании, направленной на увеличение стоимости компании и повышение благосостояния собственников

Практическая значимость построенной системы стратегических показателей заключается в том, что она может служить инструментом формализации стратегии компании, схематически указывающим основные направления оптимизации во всех функциональных сферах компании и, прежде всего, в финансовой сфере

Финансовую стратегию компании предлагается построить в разрезе трех основных направлений стратегия формирования и управления финансовыми

1 В системе внутреннего управленческого учет а в ОАО Газпром под контролируемыми понимаются затраты, которыми компания может управлять с целью снижения (например затраты на материалы элеюроэнер|ию, ремонтно-эксплуатационные расходы арендные платежи, прочие расходы относимые на себестоимость)

ресурсами; инвестиционная стратегия; стратегия обеспечения финансовой безопасности.

Базовые положения финансовой стратегии реализуются посредством управленческой технологии бюджетирования. В рамках системы стратегически ориентированного бюджетирования на основе разработанной ССП и предложенных количественных методов скользящего финансового прогнозирования построен базовый сценарий развития финансов ОАО Газпром на 2008-2009 гг., оформленный системой сводных финансовых отчетов (Таблицы 1-2).

Таблица 1. Прогноз отчета о прибылях и убытках ОАО Газпром

(агрегированный).

\ Показатель 2008 г. . 2009 г. |

мн. руб.. Т: прироста в ; % К пред. 1 оду мн. руб. Т прироста б | % к- ред. году

Выручка от продаж 3 075 113 34,5% 3 323 705 8,1% У

Себестоимость, коммерческие и управленческие расходы 2 149 021 33,8% 2 337 876 8,8%

Чистая прибыль л04 736 24,9% 876 651 8,9%

Чистая прибыль после распределения (за минусом дивидендных выплат) 729 633 24,9% 794 837 8,9% 1

Таблица 2. Прогноз финансового состояния ОАО Газпром.

6 ПРОГНОЗНЫЙ БАЛАНС (АГРЕГИРОВАННЫЙ), мн. руб.

г im31.12.200S на 31.12.2009 |

г Показатель Т прироста в % к пред. Г прироста в % к пред.

1 значение значение

| : . ; Г '!! : ; ' : , году году

я к р 1. Внеоборотные активы 6 393 890 7,70% 6 885 052 7,70%

2. Оборотные активы 1 587 742 21,10% 1 716 220 8,10%

< БАЛАНС: 7 981 632 10,60% 8 601 272 7,80%

а 3. Капитал и резервы 6 194 392 19,80% 7 300 939 17,90%

к и 4. Догосрочные обязательства 913 767 -21,00% 565 896 -38,10%

и < 5. Краткосрочные обязательства 786 772 -2,80% 641004 -18,50%

с БАЛАНС: 7 981 632 10,60% 8 601 272 7,80%

ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Показатели структуры капитала, платежеспособности, ликвидности

коэффициент автономии >0,5-0,6 0,78 8,30% 0,85 9,40%

коэффициент маневренности собственных оборотных средств 0,2-0,5 0,12 50,90% 0,13 16,60%

коэффициент соотношения заемных и собственных средств <0,7 0,27 -27,80% 0,17 -39,80%

коэффициент текущей ликвидности 2,0 - 2,5 2,02 27,30% 2,68 32,70%

Продожение Таблицы 2

Показатели рентабельности, деловой акпгвности

рентабельность собственного капитала 14,20% 7,40% 13,00% -8,20%

рентабельность продаж 26,20% -7,10% 26,40% 0,80%

| коэффициент оборачиваемости активов 0,4 16,90% 0,4 -0,90%

Ключевой стратегический показатель

EVA, мн руб > 0 | -1 198 -95,30% -2 485 107,40% |

Анализ разработанного базового сценария будущего финансового состояния ОАО Газпром в 2008-2009 гг позволил сделать следующие выводы

- у компании за счет прогнозируемого роста прибыли, обеспеченного благоприятной конъюнктурой топливного рынка, имеются условия для сокращения общего объема задоженности по кредитам и займам,

- финансовые прогнозы, построенные на основе принятых стратегических ориентиров, сбалансированы с точки зрения обеспечения финансовой безопасности, однако необходимы мероприятия по повышению эффективности управления финансами компании,

- принятые в рамках ССП стратегические инициативы и программы недостаточны для достижения компанией стратегических финансовых целей (EVA < 0) Необходима оптимизация финансовой стратегии компании, разработка и реализация мер, направленных на преодоление прогнозируемых точек разрыва с последующей корректировкой финансовых прогнозов компании

Третья группа проблем связана с разработкой моделей финансовой стратегии исследуемой компании нефтегазового комплекса по основным направлениям финансовой деятельности, а также поиском путей ее оптимизации с целью обеспечения максимизации EVA компании

Стратегия Формирования и управления финансовыми ресурсами компании Модель стратегии построена на основе факторного анализа показателя EVA Анализ математической взаимосвязи показателей, составляющих EVA, позволил определить и систематизировать факторы роста EVA исследуемой компании, построить матрицу факторов EVA, выделить направления оптимизации финансовой деятельности компании в части обеспечения самофинансирования, проведения дивидендной, кредитной политики, управления структурой капитала

На основе разработанной модели в развитие базового сценария предложены 7 сценариев максимизации EVA (Таблица 3, Рисунок 2), оформленные в виде прогнозных финансовых отчетов. При этом, переменными приняты следующие факторы EVA: прибыль до выплаты процентов, но после уплаты налогов (NOPAT); коэффициент реинвестирования (кр); соотношение заемных источников капитала догосрочного характера и собственных источников капитала (D/E).

Целевым уровнем EVA при разработке и анализе возможных стратегических альтернатив на 2008 г. принято значение показателя за 2006 г.-2Д мрд. руб., на 2009 г.-2,6 мрд. руб. (20% темп прироста EVA относительно уровня 2006 г.).

Таблица 3. Прогноз достижения стратегических показателей развития ОАО Газпром на 2008-2009 гг. в разрезе возможных сценариев реализации стратегии

формирования и управления финансовыми ресурсами.

Изменяемый параметр финансовой стратегии (относительно разового сценария) Ключевые стратегические показатели 2008г. 2009 г. ; ::

Прогнозное значение Темп прироста ; в % к пред. ,5 ; ГОДУ : : Прогнозное значение Темп прироста в % к пред. : году

Базовый сценарий

- АСЕ 7 599 455 15,1% 8 291 452 9,1%

ROCE 11,5% 7,7% 11,2% -3,0%

WACC 11,5% 4,1% 11,2% -2,8%

. EVA ;":Х: -1198 -954% -2 485 j 107.4%

Сценарий 1 (Рост продаж)

NOPAT (увеличение продаж продуктов переработки углеводородов в 2008 г. на 10% ) АСЕ 7 614 367 15,3% 8 323 511 9,3%

ROCE 11,8% 10,5% 11,5% -2,9%

WACC 11,7% 5,7% 11,4% -2,8%

EVA 8 443 -133,1% 8 028 -4,9%

Сценарий 2 (Сокращение затрат)

1ЧОРАТ (сокращение управленческих и прочих накладных затрат в 2008 г. на 30 мрд. руб. или 1,4%) АСЕ 7 595 180 15,0% 8 282 602 9,1%

ROCE 11,8% 10,5% 11,5% -2,9%

WACC 11,7% 5,6% 11,4% -2,9%

' EVA : 8 л58 -134,0% : 8 653 0.0%

Сценарий 3 (Корректировка дивидендной политики)

кр (рост размера дивидендов умеренными темпами на 61% с 2,54 до 4,08 руб./акцюо - умеренная дивидендная политика) АСЕ 7 599 455 15,1% 8 291 452 9,1%

ROCE 11,5% 7,7% 11,2% -2,9%

WACC 11,5% 3,8% 11,2% -2,8%

' EVA 1 636 -106,4% 82 -95,0%

Сценарий 4 (Кор ректнровка дивидендной и кредитной политики)

кр; О/Е (рост дивидендных выплат в 3 раза - агрессивная дивидендная политика; увеличение доли заемного капитала на 1%) АСЕ 7 599 455 15,1% 8 291 452 9,1%

ROCE 11,5% 7,7% 11,2% -2,8%

WACC 11,2% 1,6% 11,0% -2,4%

EVA 20 129 -179,0% 17 301 -14,0%

Продожение Таблицы 3.

Сценарий 5 (Корректировка кредитной политики в связи с ростом инвестиционных потребностей)

Э/Е (увеличение доли заемного капитала на 1% для покрытия прироста на 8% капитальных затрат в 2008-2009 гг.) АСЕ 7 630 485 15,6% 8 389 511 9,9%

ROCE 11,5% 7,4% 11,0% -3,7%

WACC 11,5% 3,9% 11,1% -3,3%

EVA -2 432 -90,5% -6 757 177,8%

Сценарий 6 (Рост продаж + сокращение затрат + умеренная дивидендная политика - Сценарии 1,2, 3)

NOPAT; kp; D/E АСЕ 7 610 091 15,3% 8 314 661 9,3%

ROCE 12,1% 13,3% 11,8% -2,9%

WACC 11,8% 6,9% 11,5% -2,8%

EVA 20 57S -180,7% 21272 3,4%

Сценарий 7 (Рост продаж + сокращение затрат + агрессивная дивидендная политика - Сценарии 1, 2,4)

NOPAT; kp; D/E АСЕ 7610091 15,3% 8 314 661 9,3%

ROCE 12,1% 13,3% 11,8% -2,8%

WACC 11,6% 4,7% 11,3% -2,4%

EVA 39222 -253,9% 38 308 -2,3% !

По результатам анализа стратегических альтернатив проведено их ранжирование по критерию достижения ключевым показателем EVA максимального значения и выбран оптимальный из предложенных - Сценарий 6 (прогнозное значение показателя EVA в 2008 г. 20,6 мрд. руб., в 2009 г. 21,3 мрд. руб.). Сценарии 6 позволяет оценить кумулятивный эффект от применения учтенных в сценариях 1 (рост продаж), 2 (сокращение затрат), 3 (умеренная дивидендная политика) направлений оптимизации финансовой стратегии; при совокупном действии указанных факторов достигается лэффект синергии, в результате чего EVA возрастает более высокими темпами.

Рисунок 2. Динамика показателя EVA в разрезе возможных сценариев на 2008 г.

Несмотря на прогнозируемый высокий уровень EVA согласно сценарию 7 (дает возможность оценить кумулятивный эффект от применения учтенных в сценариях 1, 2, 4 (агрессивная дивидендная политика) направлений оптимизации стратегии), в отношении исследуемой компании данный сценарий дожен быть отклонен, тк сокращение размера реинвестируемого капитала в условиях ведения масштабной инвестиционной деятельности может явиться угрозой потери финансовой устойчивости компании

Инвестиционная стратегия компании Разработка инвестиционной стратегии ОАО Газпром представлена как последовательность этапов, необходимых для выработки и принятия стратегических инвестиционных решений с учетом специфики отрасли и внутренних особенностей функционирования анализируемой компании

- Выделены наиболее важные для разработки инвестиционной стратегии компании факторы внешней среды макроэкономические, факторы конъюнктуры мирового топливного, финансового и инвестиционного рынков, темпы НТП, тенденции государственного регулирования инвестиционной деятельности и лицензирования в области разведки и добычи углеводородов и др

- Систематизированы сильные стороны компании (положение мирового лидера по запасам углеводородов, размер активов и масштаб деятельности, относительно легкий доступ к заемным финансовым ресурсам, под держка государства при лоббировании инвестиционных интересов компании и др) и ее слабые стороны (высокая степень государственного контроля и ориентация на решение государственных задач, низкий уровень внутреннего контроля над капитальными затратами и их высокий размер и др), определяющие особенности формирования инвестиционной стратегии компании

- Систематизированы стратегические цели инвестиционной деятельности ОАО Газпром Цели реального инвестирования дожны быть направлены на

* рост добычи углеводородов и обеспечение стабильного прироста запасов,

* реконструкцию и техническое перевооружение объектов газотранспортной системы, расширение транспортных мощностей и диверсификацию маршрутов,

* создание производственных мощностей для увеличения глубины переработки

сырья и расширения ассортимента производимой продукции,

* инновационное развитие отрасли (разработка диагностических систем, технических средств и оборудования нового поколения дам проведения геолого-разведочных, буровых работ, эксплуатации объектов обустройства месторождений и единой системы газоснабжения, создание энергосберегающих технологий и оборудования) Цели финансового инвестирования дожны быть направлены на обеспечение

* горизонтальной интеграции участие в уставных капиталах иностранных нефтегазодобывающих компаний,

* вертикальной интеграции приобретение, участие в уставных капиталах, создание совместных предприятий по транспортировке, хранению, переработке, сбыту углеводородов и продуктов переработки в Европе и странах СНГ,

* концентрической диверсификации участие в компаниях производственно-сбытовой цепочки сжиженного природного газа (развитие нового продукта) и др

- Структурированы основные стратегические направления инвестиционной деятельности ОАО Газпром

1 Органический рост (осуществление реального инвестирования)

* инвестиции на воспонение ресурсной базы (месторождения углеводородов),

* инвестиции в строительство/ разработку новых активов

Х обустройство новых месторождений,

" строительство объектов транспортировки/переработки/хранения углеводородов,

* инвестиции на поддержание имеющихся активов/ реконструкция и техническое перевооружение,

* инвестиции в инновации, осуществление НИОКР

2 Рост за счет слияний/ поглощений (осуществление финансового инвестирования)

* инвестиции в активы с высокой экономической отдачей,

* инвестиции в активы с целью достижения синергии

- Предложены критерии формирования портфеля инвестиционных проектов ОАО Газпром

* Ранжирование проектов на конкурентной основе в соответствии с экономическими

критериями (NPV > О, IRR>12%)

* Учет рисков проектов, чувствительности экономического результата к ключевым показателям проекта (цены на углеводороды, ожидаемый объем извлекаемых запасов, капитальные, операционные затраты, задержки в сроках выпонения календарного графика по проекту, изменение налогового окружения и др)

' Рассмотрение нескольких вариантов портфеля инвестиций, которые сравниваются по экономическим (NPV, IRR), финансовым (объем капитальных вложений, размер денежного потока) показателям, величине риска, критерию обеспечения максимизации EVA (критерию достижения стратегической финансовой цели)

- Разработана система ключевых показателел эффективности инвестиционной деятельности (КПЭИД) ОАО Газпром(Таблица 4) Таблица 4 Структура системы КПЭИД ОАО Газпром

1 Показатели лорганического рост* (реального инвестирования)_

11 Воспонение ресурсной базы_______

I 1 1 Показатели динамики и качества (прирост запасов, по категориям, регионам и т.д, _коэффициент воспонения запасов отношение объемов запасов и добычи и др) _

1111 Показатели объема и производительности работ (скорость разведочного бурения, дней/тыс _м, дней/скважина, проходка в разведочном бурении, тыс м и др),

1112 Показатели эффективности работ (прирост запасов на км проходки отношение затрат _приведших к приросту запасов ко всем затратам в разведке и др),_

112 Показатели финансовой эффективности расходов на разведку новых месторождений (расходы в разведке на ед прироста запасов, расходы на тыс м проходки в разведочном бурении идр )_

1 2 Разработка новых месторождений/новое строительство

_121 Показатели обустройства новых месторождений углеводородов

_12 11 Показатели динамики строительства и ввода объектов_

12 111 Показатели объема и производительности работ (длительность цикла разработки (до получения углеводородов), проходка в эксплуатационном бурении, количество пробуренных

_эксплуатационных скважин идр)_

12 112 Показатели эффективности работ (отношение затрат приведших к увеличению добычи ко всем затратам в обустройстве, отношение фактической продуктивности скважин

_промысла к проектному идр) _

12 12 Показатели финансовой эффективности расходов на обустройство (расходы в обустройстве на ед максимальной суточной добычи и максимальной ожидаемой добычи с месторождения расходы на тыс м проходки в эксплуатационном бурении и др),_

122 Показатели строительства объектов транспортировки/переработки/ хранения углеводородов -

_раскладываются аналогично п 1 2 1

1 3 Поддержание имеющихся основных фондов/реконструкция и техническое перевооружение,_

1 3 1 Показатели в разведке, обустройстве, добыче (динамика выпонения программы капитальных ремонтов величина отклонения от сметы по выпоненным работам, расходы на капитальные

_ремонты на тыс м2)_

_1 3 2 Показатели в транспортировке/переработке - аналогичные п 1 3 1_

1 4 НИОКР (отношение затрат, давших положительный резугьтат, к общим затратам на НИОКР, доля затрат на НИОКР в выручке)

Продожение Таблицы 4 __

2 Показатели роста за счет слияний, поглощений (финансового инвестирования)_

2 1 Финансово-экономическая привлекательность проекта,_

2 2 Синергетаческий эффект_

Стратегия обеспечения финансовой безопасности компании предполагает систематическую диагностику эффективности ее функционирования и состояния финансов, анализ влияния основных рисков и угроз на достижение целевых значений стратегических показателей и формирование на этой основе действенных мероприятий по управлению рисками с учетом отраслевых особенностей и стратегических приоритетов компании

Предложена следующая классификация финансовых рисков компании Внешние (рыночные) финансовые риски валютные, процентные, кредитные риски Внутренние финансовые риски2 риски потери финансового равновесия

- Риски неплатежеспособности, потери финансовой устойчивости

- Риски снижения финансовой эффективности3 (эффективности использования капитала, активов, управления денежными потоками, инвестициями и др )

Механизм управления рисками потери финансового равновесия ОАО Газпром разработан на основе модели устойчивого роста, позволяющей определить оптимальную величину возможного роста масштабов деятельности компании в случае, если параметры финансовой стратегии не меняются При этом, отклонение фактических/прогнозируемых темпов роста от оптимального значения в ту или иную сторону приводит к нарушению финансового равновесия при отклонении в большую сторону возникает необходимость привлечения допонительных средств из внешних источников, что может явиться причиной нарушения финансовой устойчивости, отклонение в меньшую сторону сопровождается увеличением собственных финансовых ресурсов, которые не могут быть использованы с максимальной эффективностью

В работе сделаны следующие выводы

2 В рамках разработки стратегии обеспечения финансовой безопасности ОАО Газпром в работе подробно рассмотрены направления управления внутренними финансовыми рисками

3 Понятие финансовая эффективность, по нашему мнению, предполагает использование финансовых ресурсов компании в самой оптимальной структуре определенной параметрами финансовой стратегии

- С учетом принятых вариантов будущего развития финансов ОАО Газпром, определяемых соответствующими параметрами финансовой стратегии компании для целей обеспечения финансового равновесия годовые темпы роста продаж основных видов продукции в 2008-2009 гг дожны быть в пределах 11-13% В этом случае будут сведен к минимуму риск потери финансовой устойчивости с одной стороны, и наиболее эффективно будет использоваться капитал компании - с другой

- Если внешние условия и внутреннее состояние компании не позволят выйти на запланированный (оптимальный) темп прироста объема реализации, или наоборот компания может существенно его превысить, для обеспечения новой ступени финансового равновесия ОАО Газпром в параметры финансовой стратегии компаний дожны быть внесены соответствующие коррективы

В рамках деятельности по управлению финансовыми рисками потери равновесия компании необходим постоянный мониторинг финансового состояния компании с целью прогнозирования и минимизации последствий риска неплатежеспособности и потери финансовой устойчивости Стратегический финансовый анализ в рамках возможных сценариев развития финансов ОАО Газпром показал, что ключевые индикаторы финансовой устойчивости и эффективности принимают наиболее оптимальное значение при развитии согласно варианту 6

Другой стороной реализации риска потери финансового равновесия является снижение эффективности управления финансами компании, что также определяется неспособностью достижения поставленных стратегических финансовых целей Таким образом, для ОАО Газпром проявление финансовых рисков в данном контексте будет заключаться в недостижении максимально возможных темпов роста EVA

Для рассмотрения возможных внутренних областей возникновения финансовых рисков снижения финансовой эффективности проведен анализ чувствительности показателя EVA к изменению основных параметров финансовой стратегии анализируемой компании (Рисунок 3), который показал, что наиболее существенно на возможности достижения цели максимизации EVA влияют эффективность осуществления операционной деятельности и проведения кредитной политики

хьылаат S 3% тала на 0:5^

<0,0% -80.0% -60,0% -40,0% -20,0% 0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0% 100.0% Изменеине EVA в % от прогнозного значения согласно Сценарию 6 (оптимистичный) а Изменив стоимости заем но го капитала Изменение ко эф ф ициента дивидендных вы плат Изменение оборачиваемости активов Изменение доли заемного капитала ^Изменение чистой прибыли________

Рисунок 3. Анализ чувствительности показателя EVA.

В рамках разработки механизма управления финансовой безопасностью компании предложены следующие основные направления риск-менеджмента:

1. Выявление конкретных видов финансовых рисков, их количественная оценка и ранжирование на 3-4 группы (по принципу высокий, средний, низкий риск) в зависимости от вероятности возникновения и степени влияния на возможности достижения стратегических финансовых целей компании.

2. Концентрация на наиболее критичных видах финансовых рисков (группа высоких рисков) и периодический анализ группы средних рисков.

3. Применение эффективных методов управления финансовыми рисками:

Риски неплатежеспособности, потери финансовой устойчивости: лимитирование концентрации рисков неплатежеспособности/потери финансовой устойчивости за счет установления внутригрупповых4 и по группе в целом нормативов и лимитов в части объема используемых заемных средств, размера депозитных вкладов и вложений средств в финансовые инструменты и др. Риски снижения эффективности использования капитала и активов: установление внутригрупповых и по группе в целом нормативов и лимитов снижения рентабельности используемого капитала и рентабельности активов. Риски снижения эффективности инвестиционной деятельности: использование механизмов передачи и распределения рисков среди

участников инвестиционного процесса (проектное финансирование и др ), внедрение элементов проектной формы управления (project management) в организационную структуру Риски снижения эффективности управления денежными потоками внедрение современных инструментов управления ликвидностью крупных компании/корпораций (cash-polling)

4 Проведение регулярного мониторинга групп высоких и средних рисков через анализ системы ключевых показателей рисков и информирование высшего руководства о текущей ситуации и прогнозируемых изменениях

Окончательное формирование финансовой стратегии компании обеспечивается моделированием большого количества финансовых ситуаций, выявлением будущих изменений и прогнозированием их влияния на возможности достижения стратегических финансовых целей На основе моделирование финансовых ситуаций построена матрица финансовых стратегий, позволяющая определять текущее положение компании с точки зрения финансового риска и рассматривать ситуацию в динамике, прогнозировать изменения финансовой стратегии в зависимости от перемены важных показателей деятельности и планировать будущее положение компании, целенаправленно меняя их значения и снижая уровень финансового риска, намечать допустимые пределы финансового риска и выявлять порог возможностей компании

По теме диссертации опубликованы следующие научные работы:

1 Логвинова Т В Трансформация функций стратегического управления финансами предприятия //Финансовый менеджмент -М,2007 - № 1 -с 14-24 - 0,69пл

2 Логвинова Т В Особенности стратегического управления инвестиционной деятельностью на предприятиях нефтегазового комплекса // Финансы и бизнес5 - M, 2007 - № 4 - с 98-104. - 0,44 п л

3 Логвинова ТВ Моделирование стратегии формирования и управления финансовыми ресурсами компании (на примере нефтегазового комплекса) // Финансовый менеджмент - M, 2008 - № 2 - с 42-49 - 0,47 п л

4 Для входящих в компанию дочерних организация/обособленных подразделений/филиалов

3 Издание входит в перечень ведущих рецензируемых журналов определенных ВАК для публикации результатов научных исследований

Подписано в печать 01 07 2008 Формат 60x90/16 Объем 1,5 п л Тираж 125 экз Заказ № 18

Отпечатано в типографии ООО л11-й ФОРМАТ 115230, г Москва, Варшавское шоссе, д 36 www autoreferat га

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Логвинова, Татьяна Викторовна

Введение.

Глава 1. Место и значение финансового прогнозирования в процессе принятия управленческих решений в компании.

1.1. Роль финансового прогнозирования в системе общего и финансового менеджмента.

1.2 Методологические основы финансового прогнозирования в компании.

1.3. Финансовое прогнозирование как основа стратегического управления компанией.

Глава 2. Анализ действующей практики организации финансового прогнозирования в компании нефтегазового комплекса.

2.1. Финансово-хозяйственная деятельность ОАО Газпром как объект стратегического анализа.

2.2. Место финансовой стратегии ОАО Газпром в стратегическом управлении компанией.

2.3. Построение модели бюджетного управления в ОАО Газпром на основе финансового прогнозирования.

Глава 3. Моделирование финансовых стратегий ОАО Газпром.

3.1. Моделирование стратегии формирования и управления финансовыми ресурсами ОАО Газпром.

3.2. Разработка инвестиционной стратегии ОАО Газпром.

3.3. Формирование стратегии обеспечения финансовой безопасности ОАО Газпром.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовое прогнозирование в системе управления компанией"

Актуальность темы исследования. Современные условия развития национальной и мировой экономики, ужесточение конкурентной борьбы, ограниченность доступа к ресурсам и капиталу на мировых рынках определяют значимость стратегического управления компанией. Ключевым элементом механизма стратегического управления финансами компании является финансовое прогнозирование, позволяющее оценить перспективы развития компании, выбрать оптимальные пути достижения цели, разработать обоснованную финансовую стратегию и установить приемлемые границы реализации финансовых планов компании.

Недостаточная разработанность теоретико-методической базы финансового прогнозирования на уровне хозяйствующих субъектов может являться причиной снижения эффективности хозяйствования, приводить к нерациональному использованию финансовых ресурсов и ослаблению финансовой устойчивости.

Актуальность выбранной темы исследования обусловлена:

- высокой теоретической и практической значимостью проблемы повышения эффективности стратегического управления финансами компании на основе научной методологии финансового прогнозирования;

- необходимостью разработки и внедрения современных, адекватных текущей экономической ситуации, методик и моделей финансового прогнозирования;

- отсутствием комплексных исследований по этому вопросу, что не дает поного представления о финансовом прогнозировании как составном элементе системы стратегического управления финансами компании.

Формирование и реализация финансовой стратегии на основе новейших научных методов финансового прогнозирования и моделирования играют важную роль в обеспечении эффективного развития компании любой отрасли. В силу особенностей экономического развития РФ и значимости нефтегазового комплекса для национальной экономики, особую важность приобретает стратегическое управление финансами хозяйствующих субъектов данной отрасли экономики.

Степень изученности темы. Анализ экономической литературы показывает, что в науке управления в целом проблемам прогнозирования уделяется достаточно большое внимание. При этом они находят отражение как в ранних работах по менеджменту средины прошлого века (С. Винер, Г. Тейл, Ф.У. Тейлор и др.), так и в более поздних трудах авторов P.JI. Акоффа, М.Альберта, Ю. Бригхема, JI. Гапенски, Р. Дафта, A.M. Кинга, Р.В. Коби, Т. Колера, Т. Коупленда, М. Мескона, Дж. К. Шима, Д.Г. Сигела и др.

Наибольшее развитие получили методологические аспекты экономического и финансового прогнозирования, которые освящены в исследованиях как зарубежных, так и отечественных авторов.

Среди авторов отечественной экономической литературы в части общей методологии прогнозирования можно выделить работы М.М. Алексеевой, М.И. Баканова, В.В. Баранова, JI.E. Басовского, И.В. Бестужева-Ладу, Л.П. Владимировой,

B.В. Глущенко, И.И. Глущенко, И.И. Елисеевой, В.В. Ковалева, А.Д. Шеремета, В.В. Царева, Е.А. Черныша, С. Ямпольского и др. Вопросам экономико-математического моделирования посвящены работы Е.В. Бережной, Л.О. Бабешко, А.С. Большакова, И.И. Елисеевой, К.К. Кузьмича, Е.В. Шикина; эконометрики - С.А. Айвазян, К. Доугерти, Н.Ш. Крем ера, Е.И. Кулинича; анализу временных рядов - В.Н. Афанасьева и др.

Разработкой отдельных проблем финансового прогнозирования в разное время занимались Е. Альтман, Дж. Буш, Ю. Бригхем, Л. Гапенски, Дж. К. Ван Хорн, Б. Райан,

C. Росс, Б. Джордан, Д. Хан, Э. Хеферт, Дж. К. Шим и др. Среди отечественных исследователей в первую очередь следует отметить: М.М. Алексееву, В.В. Баранова, И.А. Бланка, Л.Т. Гиляровскую, О.В. Ефимову, В.В. Ковалева, Е.Н. Лобанову, А.А. Петросова, В.П. Савчука, А.Д. Шеремета и др.

Вместе с тем, анализ работ отмеченных выше экономистов показал, что большинство авторов рассматривают процесс финансового прогнозирования слишком узко, отождествляя его с перспективным финансовым планированием. Недостаточно проработаны и требуют допонительного, более глубокого научного анализа методология и методика финансового прогнозирования в системе принятия стратегических решений в компании.

Также следует отметить, что большая часть известных научных трудов по данной проблеме разработана зарубежными специалистами и относятся к особенностям деятельности иностранных компаний. В связи с этим предложения, выдвигаемые на основе таких исследований, имеют ограничения и не впоне адекватны условиям функционирования хозяйствующих субъектов отечественной промышленности.

Кроме этого слабо исследованы методические вопросы финансового прогнозирования в компаниях нефтегазового комплекса.

Цель диссертационной работы состоит в разработке и теоретическом обосновании методологического и методического аппарата финансового прогнозирования в системе принятия стратегических решений и управления компанией.

Достижение поставленной цели предопределило постановку и решение следующих задач:

- определить роль и место финансового прогнозирования в системе управления компанией на основе анализа и обобщения существующих подходов российской и западных школ экономической теории и финансового менеджмента; исследовать методологию финансового прогнозирования, систематизировать существующие классификации финансовых прогнозов и методы их построения; систематизировать современные подходы к стратегическому управлению финансами и финансовому прогнозированию в компании и предложить направления их оптимизации;

- определить особенности организации финансового прогнозирования в стратегическом управленческом процессе исследуемой компании нефтегазового комплекса;

- разработать модели и методики финансового прогнозирования и дать практические рекомендации по их использованию на примере исследуемой компании;

- построить финансовую модель стратегии формирования и управления финансовыми ресурсами компании; разработать агоритм управления инвестиционной стратегией компании; предложить механизм управления финансовой безопасностью компании.

Предметом исследования является методический аппарат финансового прогнозирования в компании.

В качестве объекта исследования рассматривается организация финансового прогнозирования в системе стратегического управления компанией нефтегазового комплекса.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили работы ведущих отечественных и зарубежных ученых в области общей теории прогнозирования, стратегического и финансового менеджмента. Методология исследования базируется на диалектическом подходе, восхождении от абстрактного к конкретному, от общего к частному, на единстве теории и практики. В процессе исследования также применялись ретроспективный, системный, трендовый, факторный анализ, а также методы синтеза, экономико-математического, имитационного моделирования, дескриптивный, сценарный и др.

Нормативно-правовая и статистическая основа исследования - федеральные законы РФ, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, приказы Министерства финансов РФ и Министерства природных ресурсов и экологии РФ, программы и прогнозы Министерства экономического развития РФ, приказы Федеральной службы по тарифам, отраслевые нормативные акты и регулирующие документы, аналитические обзоры по проблемам исследования, материалы, опубликованные в научных и периодических источниках, данные финансовой, бухгатерской, управленческой отчетности, прочие внутренние нормативные документы и регламенты открытого доступа ОАО Газпром.

Научная новизна исследования заключается в теоретико-методологическом обобщении и разработке методики финансового прогнозирования как базисного элемента системы стратегического управления финансами промышленной компании. В работе получены следующие новые результаты, выносимые на защиту:

1. Уточнено место и значение финансового прогнозирования в системе управления компанией; в отличие от широко распространенного в литературе понимания финансового прогнозирования как процесса, подчиненного исключительно целям и задачам финансового планирования в компании, финансовое прогнозирование предложено рассматривать в целостной системе взаимодействий в рамках принятия стратегических управленческих решений и управления финансовой стратегией.

2. Предложен подход к формированию стратегически ориентированной системы управления финансами и финансовому прогнозированию, как ее составному элементу; разработана методика стратегически ориентированного бюджетирования на основе Сбалансированной системы показателей (ССП) компании.

3. Разработана модель формирования и управления финансовыми ресурсами компании, направленная на оптимизацию ее финансовой деятельности в части обеспечения самофинансирования, проведения дивидендной, кредитной политики, управления структурой капитала.

4. Предложена методика формирования инвестиционной стратегии компании нефтегазового комплекса с учетом отраслевой специфики; разработаны критерии (экономические, финансовые, величина риска, критерий достижения стратегической финансовой цели) формирования портфеля инвестиционных проектов компании нефтегазового комплекса и система ключевых показателей эффективности инвестиционной деятельности.

5. Обоснован механизм управления финансовыми рисками компании нефтегазового комплекса на основе модели устойчивого роста, позволяющий корректировать параметры финансовой стратегии компании в соответствии с прогнозируемым изменением ее масштабов деятельности; предложены новые направления риск-менеджмента в исследуемой компании (в разрезе рисков потери финансовой устойчивости и снижения эффективности финансовой деятельности).

Практическая значимость исследования. Основные положения, выводы и рекомендации диссертационной работы ориентированы на широкое использование российскими промышленными компаниями, как нефтегазового комплекса, так и других отраслей экономки. Результаты работы позволят оптимизировать процесс финансового прогнозирования и повысить эффективность стратегического управления финансами промышленной компании. Практическую значимость имеют следующие положения:

1. Расширенное определение места и значения финансового прогнозирования в системе управления компанией; предложенные критерии классификации финансовых прогнозов.

2. Рекомендации по формированию стратегически ориентированной системы управления финансами промышленной компании; предложенная система стратегических индикаторов развития финансов компании нефтегазового комплекса на основе ССП.

3. Предложения по разработке методики стратегически ориентированного бюджетирования и скользящего финансового прогнозирования в компании.

4. Модель формирования и управления финансовыми ресурсами компании, позволяющая построить и оценить стратегические альтернативы компании с точки зрения достижения ее главных финансовых целей.

5. Рекомендации по разработке инвестиционной стратегии компании нефтегазового комплекса; критерии оценки и отбора инвестиционных проектов, система показателей эффективности инвестиционной деятельности компании нефтегазового комплекса.

6. Предложенные направления по управлению финансовой безопасностью компании: рекомендации по управлению финансовыми рисками; матрица финансовых стратегий как инструмент управления финансовыми рисками компании.

Апробация и внедрение результатов исследования. Диссертация выпонена в рамках научно-исследовательских работ, проводимых ФГОУ ВПО Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации в соответствии с комплексной темой Пути развития финансово-экономического сектора России.

Основные положения и результаты исследования докладывались на межвузовской научной конференции Актуальные проблемы развития финансовой системы Российской Федерации на современном этапе в Академии труда и социальных отношений (г. Москва, 17 декабря 2007 г.), а также обсуждались на заседаниях кафедры Финансовый менеджмент Финакадемии.

Разработки и рекомендации, содержащиеся в диссертации, нашли практическое применение в деятельности российской нефтегазовой компании ОАО Газпром. В частности, в работе Финансово-экономического департамента ОАО Газпром применяются разработанные критерии формирования портфеля инвестиционных проектов ОАО Газпром, система ключевых показателей эффективности инвестиционной деятельности компании, предложенные направления риск-менеджмента, некоторые положения разработанной методика формирования стратегически ориентированной системы управления финансами, что подтверждено соответствующей справкой о внедрении.

Материалы диссертации также используются кафедрой Финансовый менеджмент Финакадемии в преподавании учебных дисциплин Финансы организаций (предприятий) и Финансовый менеджмент.

По теме диссертации опубликовано 3 научные статьи общим объемом 1,60 п.л. (весь объем авторский), в том числе 1 работа (объем Ч 0,44 п.л.) опубликована в издании, определенном ВАК для публикации результатов научных исследований.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Логвинова, Татьяна Викторовна

Заключение.

Эффективным инструментом перспективного управления финансовой деятельностью компании, подчиненного реализации целей общего развития в условиях происходящих изменений факторов внешней среды и внутреннего потенциала компании, выступает финансовая стратегия. Формирование финансовой стратегии обеспечивается способностью моделировать финансовую ситуацию, выявлять необходимость изменений, а также предвидеть вектор и характер будущих изменений. Поэтому особое место в процессе формирования и реализации финансовой стратегии компании занимает финансовое прогнозирование как процесс предвидения и глубокого научного исследования будущего состояния финансовых ресурсов компании.

По результатам проведенного исследования уточнено место и значение финансового прогнозирования в системе управления компанией.

Финансовое прогнозирование в компании тесно связано с осуществлением плановой деятельности, финансовым планированием. Среди экономистов не существует единства точек зрения относительно разграничения процессов финансового прогнозирования и планирования. Вместе с тем, исследование сущностных характеристик указанных процессов позволило сделать вывод о том, что финансовое прогнозирование представляет собой относительно самостоятельную управленческую функцию. В отличие от широко распространенного в литературе понимания финансового прогнозирования как процесса, подчиненного исключительно целям и задачам финансового планирования в компании, финансовое прогнозирование предложено рассматривать в целостной системе взаимодействий в рамках принятия стратегических управленческих решений и управления финансовой стратегией.

Финансовое прогнозирование является:

- эффективным инструментом, позволяющим принимать научно обоснованные управленческие решения; необходимым составным элементом системы стратегического управления в компании; ключевым процессом при разработке и реализации финансовой стратегии;

- одним из основных условий эффективного финансового планирования.

В диссертационной работе определено, что финансовое прогнозирование представляет собой научное исследование перспектив и путей развития финансов компании, носящее вероятностный, многовариантный, но достаточно достоверный характер для принятия стратегических управленческих решений.

Результатом процесса финансового прогнозирования является научно обоснованный финансовый прогноз, который представляет собой выраженное в словесной, математической, графической или другой форме суждение о возможном состоянии финансов компании в будущем или альтернативных путях достижения этого состояния. На практике финансовый прогноз - это документ, фиксирующий возможную степень достижения тех или иных целей субъекта хозяйствования в зависимости от принятой стратегии.

На основе анализа и обобщения существующих в научной литературе подходов в работе предложена классификация финансовых прогнозов в разрезе следующих критериев: временной охват, объект прогнозирования, подход к научному прогнозированию, степень вероятности будущих событий и др.

Финансовое прогнозирование опирается на систему качественных и количественных методов. Проведенное исследование показало, что наиболее применимы на практике количественные методы.

В рамках стратегического управления компанией финансовое прогнозирование, определяя перспективы компании, дает возможность разработать обоснованную стратегию развития.

Одной из наиболее передовых концепций стратегического управления компанией в настоящее время является ССП, позволяющая через планирование количественного и качественного роста в разрезе наиболее важных стратегических составляющих бизнеса компании прогнозировать будущие финансовые результаты. В работе предложен методический подход к формированию стратегически ориентированной системы управления финансами и финансовому прогнозированию, как ее составному элементу.

Логика построения финансовых прогнозов определяется ССП компании. При этом, финансовой составляющей ССП отводится особенная роль: показатели финансовой сферы являются единым вектором всех составляющих ССП, обеспечивая их взаимосвязь, они предопределяют прогнозируемые финансовые результаты реализации стратегии развития компании. Цели финансовой составляющей ССП определяют параметры финансовой стратегии компании, которые далее переносятся на уровень финансовых прогнозов и бюджетов.

Исследование показало, что в современных условиях наиболее эффективными инструментами стратегического управления финансами компании являются: стратегическое бюджетирование на основе ССП и скользящее финансовое прогнозирование.

В работе предложены следующие возможные этапы стратегически ориентированного бюджетного процесса на основе ССП: целевые значения финансово-экономических показателей (например, приросты продаж, прибыли, прогнозируемая рентабельность и др.) из ССП напрямую переносятся в итоговые прогнозные финансовые отчеты: отчет о прибылях и убытках, о движения денежных средств, прогнозный баланс; определяется стоимость стратегических инициатив и строятся бюджеты их реализации; затраты, связанные с идентификацией потребителей, осуществлением мероприятий, направленных на улучшение восприятия собственной продукции или услуг с точки зрения клиентов, со стимулированием продаж и рекламой планируются в бюджетах коммерческих и управленческих расходов; затраты, понесенные в связи с проведением мероприятий по оптимизации внутренних бизнес-процессов, осуществлением инноваций и роста, входят в инвестиционный бюджет (инвестиции в нематериальные и материальные активы) и в бюджет управленческих (общехозяйственных) расходов; затраты на обучение и развитие персонала, повышение квалификации и опыта сотрудников, улучшение внутреннего климата в колективе включаются в бюджет общехозяйственных расходов; на последнем этапе построения стратегически ориентированной системы бюджетов осуществляется балансировка активов и пассивов прогнозного баланса; при этом в величину прогнозных активов уже добавлены планируемые и включенные в ССП инвестиции в нематериальные и материальные активы, а пассивов Ч прогнозируемый финансовый результат от проводимых мероприятий; в случае если прогнозных источников средств (пассивов) недостаточно для того, чтобы профинансировать все стратегические инициативы, предусматриваются варианты допонительного внешнего финансирования, либо пересматривается ССП; неизменным остается следование установленным стратегическим целям компании.

Таким образом, через финансовое моделирование реализации стратегии строится сбалансированный уже с финансовой точки зрения сценарий стратегического развития компании, перенесенный на уровень системы бюджетов.

Скользящее финансовое прогнозирование предполагает укрупненный расчет финансовых и экономических показателей компании путем составления предварительных отчетов лpro forma (прогнозного баланса, отчетов о прибылях и убытках и о движении денежных средств) и сводится в конечном итоге к определению будущих потребностей в допонительном финансировании компании в рамках принятой к реализации стратегии. При этом процесс составления финансовых прогнозов характеризуется высокой гибкостью и отсутствием жесткой привязки к годовому циклу (определяет скользящий характер прогнозирования), что позволяет принимать решения на основе последней и поной информации.

Для прогнозирования потребностей в финансировании на практике используются методы финансовой пробки, процента от объема продаж и др. При составлении скользящих финансовых прогнозов предлагается применять метод процент от объема продаж, скорректированный с точки зрения достижения целевых ориентиров ССП, что наиболее поно соответствует задачам стратегически ориентированного управления финансами компании.

Подходы стратегически ориентированного бюджетирования и скользящего финансового прогнозирования как основа для разработки и принятия стратегических управленческих решений были рассмотрены на примере компании нефтегазового комплекса ОАО Газпром.

Анализ стратегических показателей исследуемой компании нефтегазового комплекса позволил определить текущее финансовое положение компании и выявить наиболее рисковые области в организации финансов хозяйствующего субъекта. К их числу относятся: невысокая эффективность управления затратами и активами; рост программы заимствований, угрожающий финансовой устойчивости компании; низкая мобильность имущества и тенденции ее снижения; неудовлетворительное значение показателей ликвидности.

В рамках разработки методологии стратегического управления финансами компании на основе ССП: построена стратегическая карта, позволяющая определить и систематизировать направления развития компании для достижения ее главных финансовых целей; трансформировать миссию и высшие ориентиры компании в конкретные прогнозные и плановые финансовые показатели; разработаны стратегические ключевые показатели (в допонение к уже принятым в компании) в рамках четырех составляющих ССП, в т.ч. в части финансовой составляющей: ранг в рейтинге Fortune500 (по размеру капитализации); коэффициент соотношения рыночной капитализации к сумме чистых активов; темп прироста контролируемых затрат; доля краткосрочного дога в общем объеме заимствований; доля обеспеченного дога в общем объеме заимствований.

В качестве линтегрального показателя ССП предложено использовать показатель EVA (economic value added), трактуемый в западной экономической литературе как лэкономическая добавленная стоимость или лэкономическая прибыль. EVA оценивает действительную экономическую выгоду бизнеса за год и определяется как разница между прибылью и стоимостью использованного для ее получения капитала компании по следующей формуле:

EVA = (ROCE-WACC)*ACE, где:

ROCE - рентабельность используемого капитала (return on capital employed); WACC - средневзвешенная цена капитала (weighted average cost of capital); ACE - среднегодовая стоимость используемого капитала (average capital employed).

Включение данного показателя в структуру ССП позволит обеспечить фокусирование на базовом показателе, отображающем степень успешности реализации финансовой стратегии компании, направленной на увеличение стоимости компании и повышение благосостояния собственников.

Практическая значимость построенной системы стратегических показателей заключается в том, что она может служить инструментом формализации стратегии компании, схематически указывающим основные направления оптимизации во всех функциональных сферах компании и, прежде всего, в финансовой сфере.

Финансовую стратегию компании предлагается построить в разрезе трех основных направлений: стратегия формирования и управления финансовыми ресурсами; инвестиционная стратегия; стратегия обеспечения финансовой безопасности.

Базовые положения финансовой стратегии реализуются посредством управленческой технологии бюджетирования. В рамках системы стратегически ориентированного бюджетирования на основе разработанной ССП и предложенных количественных методов скользящего финансового прогнозирования построен базовый сценарий развития финансов ОАО Газпром на 2008-2009 гг., оформленный системой сводных финансовых отчетов.

Анализ разработанного базового сценария будущего финансового состояния ОАО Газпром в 2008-2009 гг. позволил сделать следующие выводы:

- у компании за счет прогнозируемого роста прибыли, обеспеченного благоприятной конъюнктурой топливного рынка, имеются условия для сокращения общего объема задоженности по кредитам и займам;

- финансовые прогнозы, построенные на основе принятых стратегических ориентиров, сбалансированы с точки зрения обеспечения финансовой безопасности, однако необходимы мероприятия по повышению эффективности управления финансами компании;

- принятые в рамках ССП стратегические инициативы и программы недостаточны для достижения компанией стратегических финансовых целей (EVA < 0). Необходима оптимизация финансовой стратегии компании, разработка и реализация мер, направленных на преодоление прогнозируемых точек разрыва с последующей корректировкой финансовых прогнозов компании.

В целях оптимизации управления финансами ОАО Газпром были разработаны модели финансовой стратегии компании, позволяющие построить и оценить стратегические альтернативы с точки зрения достижения стратегической финансовой цели - максимизации EVA ОАО Газпром.

Стратегия формирования и управления финансовыми ресурсами компании. Модель стратегии построена на основе факторного анализа показателя EVA. Анализ математической взаимосвязи показателей, составляющих EVA, позволил определить и систематизировать факторы роста EVA исследуемой компании, построить матрицу факторов EVA, выделить направления оптимизации финансовой деятельности компании в части обеспечения самофинансирования, проведения дивидендной, кредитной политики, управления структурой капитала

На основе разработанной модели в развитие базового сценария {Сценарий 1) предложены 7 сценариев максимизации EVA, оформленные в виде прогнозных финансовых отчетов. При этом, переменными приняты следующие факторы EVA: прибыль; коэффициент реинвестирования; соотношение заемных источников капитала догосрочного характера и собственных источников капитала.

Целевым уровнем EVA при разработке и анализе возможных стратегических альтернатив на 2008 г. принято значение показателя за 2006 г.-2,1 мрд. руб., на 2009 г.-2,6 мрд. руб. (20% темп прироста EVA относительно уровня 2006 г.).

Стратегические альтернативы:

Сценарий 2. Учитывает перспективы роста чистой прибыли ОАО Газпром за счет роста продаж продуктов нефтегазопереработки, газового конденсата и нефти в 2008 г. на 20% против изначально запланированных в ССП 10%.

Сценарий 3. Предполагает внедрение в 2008 г. Программы сокращения управленческих и прочих накладных затрат в пределах 30 мрд. руб. (1,4% прогноза себестоимости согласно базовому сценарию).

Сценарий 4. Направлен на оценку влияния корректировки дивидендной стратегии (рост дивидендов умеренными темпами) на достижение основной стратегической финансовой цели.

Сценарий 4-а. Предполагает проведение более агрессивной дивидендной стратегии (рост размера дивидендов в 3 раза, что влечет за собой изменение структуры используемого капитала (увеличение доли заемного капитала на 1%)).

Сценарий 5. Дает возможность оценить последствия влияния увеличения программы инвестиций в связи с ухудшением эффективности инвестиционной деятельности на достижение ключевых финансовых целей (рост Инвестиционной программы на 2008-2009 гг. на 8% по отношению к базовому сценарию).

Сценарий б. Позволяет оценить кумулятивный эффект от применения учтенных в сценариях 2 (рост продаж), 3 (сокращение затрат), 4 (умеренная дивидендная стратегия) направлений оптимизации стратегии формирования финансовых ресурсов. При совокупном действии факторов роста прибыли и ведении умеренной дивидендной стратегии достигается лэффект синергии, в результате чего EVA возрастает более высокими темпами.

Сценарий б-а. Дает возможность оценить кумулятивный эффект от применения учтенных в сценариях 2 (рост продаж), 3 (сокращение затрат), 4-а (агрессивная дивидендная стратегия) направлений оптимизации стратегии формирования финансовых ресурсов, а также лэффект синергии.

По результатам анализа стратегических альтернатив проведено их ранжирование по критерию достижения ключевым показателем EVA максимального значения и выбран оптимальный из предложенных - Сценарий 6 (прогнозное значение показателя EVA в 2008 г. 20,6 мрд. руб., в 2009 г. 21,3 мрд. руб.).

Инвестиционная стратегия компании. Разработка инвестиционной стратегии ОАО Газпром представлена как последовательность этапов, необходимых для выработки и принятия стратегических инвестиционных решений с учетом специфики отрасли и внутренних особенностей функционирования анализируемой компании:

Выделены наиболее ваэюные для разработки инвестиционной стратегии компании факторы внешней среды: макроэкономические; факторы конъюнктуры мирового топливного, финансового и инвестиционного рынков; темпы НТП; тенденции государственного регулирования инвестиционной деятельности и лицензирования в области разведки и добычи углеводородов и др.

Систематизированы сильные стороны компании (положение мирового лидера по запасам углеводородов, размер активов и масштаб деятельности, относительно легкий доступ к заемным финансовым ресурсам, поддержка государства при лоббировании инвестиционных интересов компании и др.) и ее слабые стороны (высокая степень государственного контроля и ориентация на решение государственных задач, низкий уровень внутреннего контроля над капитальными затратами и их высокий размер и др.), определяющие особенности формирования инвестиционной стратегии компании.

Систематизированы стратегические цели инвестиционной деятельности ОАО Газпром. Цели реального инвестирования дожны быть направлены на: рост добычи углеводородов и обеспечение стабильного прироста запасов; реконструкцию и техническое перевооружение объектов газотранспортной системы, расширение транспортных мощностей и диверсификацию маршрутов; создание производственных мощностей для увеличения глубины переработки сырья и расширения ассортимента производимой продукции; инновационное развитие отрасли (разработка диагностических систем, технических средств и оборудования нового поколения для проведения геолого-разведочных, буровых работ, эксплуатации объектов обустройства месторождений и единой системы газоснабжения, создание энергосберегающих технологий и оборудования).

Цели финансового инвестирования дожны быть направлены на обеспечение: я горизонтальной интеграции: развитие нефтяной и газовой составляющих бизнеса, обмен новыми технологиями и развитие международного партнерства путем участия в уставных капиталах иностранных добывающих компаний; вертикальной интеграции: приобретение, участие в уставных капиталах, создание совместных предприятий по транспортировке, хранению, переработке, сбыту углеводородов и продуктов переработки в Европе и странах СНГ; концентрической диверсификации: развитие нового продукта (сжиженного природного газа - СПГ) за счет участия в компаниях производственно-сбытовой цепочки СПГ и др.

Структурированы основные стратегические направления инвестиционной деятельности ОАО Газпром:

1. Органический рост (осуществление реального инвестирования): я инвестиции на воспонение ресурсной базы (месторождения углеводородов); инвестиции в строительство/ разработку новых активов: обустройство новых месторождений; строительство объектов транспортировки/переработки/хранения углеводородов; я инвестиции на поддержание имеющихся активов/ реконструкция и техническое перевооружение; инвестиции в инновацию, осуществление НИОКР.

2. Рост за счет слияний/ поглощений (осуществление финансового инвестирования): я инвестиции в активы с высокой экономической отдачей; инвестиции в активы с целью достижения синергии.

Предложены критерии формирования портфеля инвестиционных проектов

ОАО Газпром: я Ранжирование проектов на конкурентной основе в соответствии с экономическими критериями (NPV > 0; IRR>12%). Учет рисков проектов, чувствительности экономического результата к ключевым показателям проекта (цены на углеводороды; ожидаемый объем извлекаемых запасов; капитальные, операционные затраты; задержки в сроках выпонения календарного графика по проекту; изменение налогового окружения и др.). Рассмотрение нескольких вариантов портфеля инвестиций, которые сравниваются по экономическим (NPV, IRR), финансовым (объем капитальных вложений, размер денежного потока) показателям, величине риска, критерию обеспечения максимизации EVA (критерию достижения стратегической финансовой цели). Разработана система ключевых показателей эффективности инвестгщионной деятельности (КПЭИД) ОАО Газпром по следующей структуре:

1. Показатели лорганического роста (реального инвестирования):

1.1. Воспонение ресурсной базы:

1.1.1. Показатели динамики и качества (прирост запасов, по категориями регионам и т.д.; коэффициент воспонения запасов; отношение объемов запасов и добычи и др.):

1.1.1.1. Показатели объема и производительности работ (скорость разведочного бурения, дней/тыс. м, дней/скважина; проходка в разведочном бурении, тыс. м. и др.);

1.1.1.2. Показатели эффективности работ (прирост запасов на км проходки; отношение затрат, приведших к приросту запасов ко всем затратам в разведке и др.);

1.1.2. Показатели финансовой эффективности расходов на разведку новых месторождений (расходы в разведке на ед. прироста запасов; расходы на тыс. м проходки в разведочном бурении и др.);

1.2. Разработка новых месторождений/новое строительство:

1.2.1. Показатели обустройства новых месторождений углеводородов:

1.2.1.1. Показатели динамики строительства и ввода объектов:

1.2.1.1.1. Показатели объема и производительности работ (длительность цикла разработки (до получения углеводородов); проходка в эксплуатационном бурении; количество пробуренных эксплуатационных скважин и др.);

1.2.1.1.2. Показатели эффективности работ (отношение затрат, приведших к увеличению добычи ко всем затратам в обустройстве; отношение фактической продуктивности скважин промысла к проектному и др.);

1.2.1.2. Показатели финансовой эффективности расходов на обустройство (расходы в обустройстве на ед. максимальной суточной добычи и максимальной ожидаемой добычи с месторождения; расходы на тыс. м проходки в эксплуатационном бурении и др.); 1.2.2. Показатели строительства объектов транспортировки/переработки/ хранения углеводородов) Ч раскладываются аналогично п. 1.2.1.

1.3. Поддержание имеющихся основных фондов/реконструкция и техническое перевооружение;

1.4.НИОКР;

2. Показатели роста за счет слияний, поглощений (финансового инвестирования):

2.1. Финансово-экономическая привлекательность проекта;

2.2. Синергетический эффект.

Стратегия обеспечения финансовой безопасности компании предполагает систематическую диагностику эффективности ее функционирования и состояния финансов, анализ влияния основных рисков и угроз на достижение целевых значений стратегических показателей и формирование на этой основе действенных мероприятий по управлению рисками с учетом отраслевых особенностей и стратегических приоритетов компании.

Предложена следующая классификация финансовых рисков компании: Внешние (рыночные) финансовые риски: валютные, процентные, кредитные риски. Внутренние финансовые риски50-, риски потери финансового равновесия:

Риски неплатежеспособности, потери финансовой устойчивости.

- Риски снижения финансовой эффективности51 (эффективности использования капитала, активов, управления денежными потоками, инвестициями и др.).

Механизм управления рисками потери финансового равновесия ОАО Газпром разработан на основе модели устойчивого роста, позволяющей определить оптимальную величину возможного роста масштабов деятельности компании в случае, если параметры финансовой стратегии не меняются. При этом, отклонение фактических/прогнозируемых темпов роста от оптимального значения в ту или иную сторону приводит к нарушению финансового равновесия: при отклонении в большую сторону возникает необходимость привлечения допонительных средств из внешних источников, что может явиться причиной нарушения финансовой устойчивости; отклонение в меньшую сторону сопровождается увеличением собственных финансовых ресурсов, которые не могут быть использованы с максимальной эффективностью.

50 В рамках разработки стратегии обеспечения финансовой безопасности ОЛО Газпром п работе подробно рассмотрены направления управления внутренними финансовыми рисками.

51 Понятие финансовая эффективность, по нашему мнению, предполагает использование финансовых ресурсов компании в самой оптимальной структуре, определенной параметрами финансовой стратегии.

В работе сделаны следующие выводы:

С учетом принятых вариантов будущего развития финансов ОАО Газпром, определяемых соответствующими параметрами финансовой стратегии компании для целей обеспечения финансового равновесия годовые темпы роста продаж основных видов продукции в 2008-2009 гг. дожны быть в пределах 11-13%. В этом случае будут сведен к минимуму риск потери финансовой устойчивости с одной стороны, и наиболее эффективно будет использоваться капитал компании - с другой.

Если внешние условия и внутреннее состояние компании не позволят выйти на запланированный (оптимальный) темп прироста объема реализации, или наоборот компания может существенно его превысить, для обеспечения новой ступени финансового равновесия ОАО Газпром в параметры финансовой стратегии компании дожны быть внесены соответствующие коррективы.

В рамках деятельности по управлению финансовыми рисками потери равновесия компании необходим постоянный мониторинг финансового состояния компании с целью прогнозирования и минимизации последствий риска неплатежеспособности и потери финансовой устойчивости. Стратегический финансовый анализ в рамках возможных сценариев развития финансов ОАО Газпром показал, что ключевые индикаторы финансовой устойчивости и эффективности принимают наиболее оптимальное значение при развитии согласно варианту 6.

Другой стороной реализации риска потери финансового равновесия является снижение эффективности управления финансами компании, что также определяется неспособностью достижения поставленных стратегических финансовых целей. Таким образом, для ОАО Газпром проявление финансовых рисков в данном контексте будет заключаться в недостижении максимально возможных темпов роста EVA.

Для рассмотрения возможных внутренних областей возникновения финансовых рисков снижения финансовой эффективности проведен анализ чувствительности показателя EVA к изменению основных параметров финансовой стратегии анализируемой компании, который показал, что наиболее существенно на возможности достижения цели максимизации EVA влияют: эффективность осуществления операционной деятельности и проведения кредитной политики.

В рамках разработки механизма управления финансовой безопасностью компании предложены следующие основные направления риск-менеджмента:

1. Выявление конкретных видов финансовых рисков, их количественная оценка и ранжирование на 3-4 группы (по принципу высокий, средний, низкий риск) в зависимости от вероятности возникновения и степени влияния на возможности достижения стратегических финансовых целей компании.

2. Концентрация на наиболее критичных видах финансовых рисков (группа высоких рисков) и периодический анализ группы средних рисков.

3. Применение эффективных методов управления финансовыми рисками:

Риски неплатежеспособности, потери финансовой устойчивости: лимитирование концентрации рисков неплатежеспособности/потери финансовой устойчивости за счет установления внутригрупповых52 и по группе в целом нормативов и лимитов в части объема используемых заемных средств, размера депозитных вкладов и вложений средств в финансовые инструменты и др. Риски снижения эффективности использования капитала и активов: установление внутригрупповых и по группе в целом нормативов и лимитов снижения рентабельности используемого капитала и рентабельности активов. Риски снижения эффективности инвестиционной деятельности: использование механизмов передачи и распределения рисков среди участников инвестиционного процесса (проектное финансирование и др.); внедрение элементов проектной формы управления (project management) в организационную структуру. Риски снижения эффективности управления денежными потоками: внедрение современных инструментов управления ликвидностью крупных компании/корпораций (cash-polling).

4. Проведение регулярного мониторинга групп высоких и средних рисков через анализ системы ключевых показателей рисков и информирование высшего руководства о текущей ситуации и прогнозируемых изменениях.

Окончательное формирование финансовой стратегии компании обеспечивается моделированием большого количества финансовых ситуаций, выявлением будущих изменений и прогнозированием их влияния на возможности достижения стратегических финансовых целей. На основе моделирование финансовых ситуаций построена матрица финансовых стратегий, позволяющая: определять текущее положение компании с точки

52 Для входящих в компанию дочерних организаций/обособленных подразделений/филиалов. зрения финансового риска и рассматривать ситуацию в динамике; прогнозировать изменения финансовой стратегии в зависимости от перемены важных показателей деятельности и планировать будущее положение компании, целенаправленно меняя их значения и снижая уровень финансового риска; намечать допустимые пределы финансового риска и выявлять порог возможностей компании.

Внедрение в компании современных, отвечающих текущей экономической действительности, стратегически ориентированных подходов к управлению финансами и методик финансового прогнозирования позволит обеспечить договременный рост стоимости компании, удовлетворение интересов представителей компании и ее делового окружения, а также будет способствовать поддержанию макроэкономической стабильности в стране.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Логвинова, Татьяна Викторовна, Москва

1. Федеральный закон РФ от 24.06.1999 № 122-ФЗ Об особенностях несостоятельности (банкротства) субъектов естественных монополий топливно-энергетического комплекса (в ред. Федеральных законов от 18.07.2005 № 88-ФЗ, от 08.11.2007 № 258-ФЗ).

2. Федеральный закон РФ от 31.03.1999 № 69-ФЗ О газоснабжении в РФ (в ред. Федеральных законов от 22.08.2004 № 122-ФЗ, от 23.12.2005 № 182-ФЗ, от 02.02.2006 № 19-ФЗ, от 18.12.2006 № 232-Ф3, 26.06.2007 № 118-ФЗ).

3. Федеральный закон РФ от 24.07.2007 № 198-ФЗ О федеральном бюджете па 2008 год и на плановый период 2009 и 2010 годов.

4. Указ Президента РФ от 28 апреля 1997г. №426 Об основных положениях структурной реформы в сферах естественных монополий.

5. Постановление Правительства РФ от 30.10.2007 № 722 О внесении изменения в основные положения формирования и государственного регулирования цен на газ и тарифов на услуги по его транспортировке на территории РФ.

6. Приказ Министерства финансов РФ от 30.12.1996 № 112 О методических рекомендациях по составлению и представлению сводной бухгатерской отчетности.

7. Приказ Министерства финансов РФ от 06.05.1999 № 32н Об утверждении положения по бухгатерскому учету Доходы организации ПБУ 9/99.

8. Приказ Министерства финансов РФ от 06.05.1999 № ЗЗн Об утверждении положения по бухгатерскому учету Расходы организации ПБУ 10/99.

9. Приказ Министерства природных ресурсов РФ от 21.03.2007 № 61 Об утверждении методических рекомендаций по проектирования разработки нефтяных и газонефтяных месторождений.

10. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 № ВК 477).

11. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учеб.-практ. пособие. -М.: Дело и сервис, 1998. 256 с.

12. Алексеева М.М. Планирование деятельности фирмы. М.: Финансы и статистика, 2003.-246 с.

13. Артеменко В.Г., Белендир М.В. Финансовый анализ: Учеб. пособие для вузов. М.: Дело и сервис, 1997. - 126 с.

14. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник для вузов. -М.: Финансы и статистика, 1996. 285 с.

15. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 1995. - 383 с.

16. Бадин К.В., Воробьев С.Н. Управление рисками: Учеб. пособие для вузов. Ч М.: Юнити-Дана, 2005. 511 с.

17. Бандурин А.В., Гуржиев В.А., Нургалиев Р.З. Финансовая стратегия корпорации: Монография. М., 2000. - 89 с.

18. Банковское дело: Справочное пособие./ Под ред. Ю.А. Бабичевой. М.: Экономика, 1994.-397 с.

19. Барроу К., Барроу П., Браун Р. Бизнес-планирование: Поное руководство. Перевод с англ. М.: Фаир-Пресс, 2003. - 399 с.

20. Басовский Л.Е. Прогнозирование и планирование в условиях рынка: Учеб. пособие.- М.: Инфра-М, 2003. 260 с.

21. Беренс В. Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Перевод с англ. / Перераб. и доп. изд. М.: Инфра-М, 1995. - 527 с.

22. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т./ Т.1. Киев: Ника-Центр, Эльга, 2001. -592 с.

23. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия. Киев: Ника-Центр, Эльга, 2006. -711 с.

24. Большаков А.С. Моделирование в менеджменте: Учеб. пособие. М.: Издательский дом Филинъ, Рилант, 2000. Ч 460 с.

25. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Учебник для вузов. Перевод с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1997. - 1087 с.

26. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс. В 2-х т./ Т.1./ Санкт-Петербургский университет экономики и финансов, Высшая школа экономики. Перевод с англ. СПб.: Экономическая школа, 1997. - 497 с.

27. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс. В 2-х т./ Т.2./ Санкт-Петербургский университет экономики и финансов, Высшая школа экономики. Перевод с англ. СПб.: Экономическая школа, 1997. - 668 с.

28. Буш. Дж., Джонстон Д. Управление финансами в международной нефтяной компании. Перевод с англ. Ч М.: Олимп-бизнес, 2003. Ч 432 с.

29. Бясов К.Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации. // Финансовый менеджмент. 2003. - № 4. - с. 21Ч25.

30. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 2005.- 800 с.

31. Веснин В.Р. Основы менеджмента: Учебник для вузов./ Институт международного права и экономики. М.: Триада тд., 1996. - 383 с.

32. Владимирова Л.П. Прогнозирование и планирование в условиях рынка. М.: Дашков и Ко, 2000.-308 с.

33. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала: Учеб. пособие для вузов. М.: Издательство Д. Уайли анд Санз, 1995. - 457 с.

34. Герчикова И.Н. Менеджмент: Учебник для вузов. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнити, 2005. - 499 с.

35. Гиляровская JI.T., Вехорева А.А. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. СПб.: Питер, 2003. - 256 с.

36. Глазунов В.Н. Управление доходом фирмы: Практические рекомендации. М.: Экономика, 2003.-283 с.

37. Грачева Е.Ю., Куфакова Н.А., Пепеляев С.Г. Финансовое право России: Учебник для вузов. М.: ТЕИС, 1995. - 232 с.

38. Джонс Э. Деловые финансы. Перевод с англ. М.: Олимп-бизнес, 1998. 411 с.

39. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики: Учебник. -М.: ИНФРА-М, 1996.-415 с.

40. Ефимова О.В. Финансовый анализ: Научн.- произв. изд. М.: Библиотека журнала Бухгатерский учет, 1996. - 207 с.

41. Зубарева В.Д. Матвеев Ф.Р. Диагностика финансового состояния предприятий нефтегазовой промышленности. М.: Государственная Академия нефти и газа им. И.М. Губкина, 1998. - 105 с.

42. Каплан Р., Нортон Д. Организация, ориентированная на стратегию. Как в новой бизнес среде преуспевают организации, применяющие сбалансированную систему показателей. Перевод с англ. М.: Олимп-бизнес, 2005. - 416 с.

43. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. -М.: Олимп-Бизнес, 2004. 294 с.

44. Р. Каплан. Распространение сбалансированной системы показателей на решение проблем, возникающих при согласовании повой стратегии./ Авторский семинар. -М.: Balanced Scorecard Collaborative, Inc., 2004. 88 с.

45. Кинг A.M. Тотальное управление деньгами. Комплексная система прогнозирования и оптимизации денежных потоков. Перевод с англ. СПб.: Полигон, 1999. - 448 с.

46. Киселев М.В. Анализ и прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности предприятия. М.: АиН, 2001. - 88 с.

47. Клейнер Г.Б., Тамбовцев B.JL, Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность./ Под общ. ред. С.А. Панова. -М.: Экономика, 1997. 288 с.

48. Кньтш М.И. Пучков В.В., Тютиков Ю.П. Стратегическое управление корпорациями/ 2-е изд., перераб. и доп. СПб.: Культ-информ-пресс, 2002. - 239 с.

49. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. - 768 с.

50. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997. - 512 с.

51. Ковалев В.В., Патров В.В. Как читать баланс. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 448 с.

52. Кондраков Н.П. Основы финансового анализа. М.: Библиотека журнала Главбух, 1998. - 112 с.

53. Кондратьев Н.Д. Проблемы предвидения. Сб. Вопросы конъюнктуры, т.2, в.1, -М., 1926.

54. Контролинг как инструмент управления предприятием: Учеб. пособие./ Под ред. Н.Г. Данилочкиной. М.: Юнити, Аудит, 1998. - 279 с.

55. Костина Н.И., Алексеев А.А. Финансовое прогнозирование в экономических системах: Учеб. пособие для вузов. М.: Юнити, Дана, 2002. - 285 с.

56. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. М.: Дело и Сервис, 1998. - 304 с.

57. Кугаенко А.А. Основы теории и практики динамического моделирования социально-экономических объектов и прогнозирования их развития. М.: Вузовская книга, 1998. - 392 с.

58. Кузин Б.И., Юрьев В.Н., Шахдинаров Г.М. Методы и модели управления фирмой. -СПб.: Питер, 2001. 432 с.

59. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. СПб.: Знание, 2004.-519 с.

60. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учеб.-справ. пособие. М.: БЕК, 1996. - 293 с.

61. Липунцов Ю.П. Управление процессами. Методы управления предприятием с использованием информационных технологий. М.: Компания АйТи, 2003. - 224 с.

62. Лобанова Е.Н., Лимитовский М.А. Финансовый менеджер/ Академия народного хозяйства при Правительстве РФ, Школа финансового менеджмента. М.: ДеКА, 2000. - 396 с.

63. Маккарти М.П., Флинн Т.П. Риск: управление риском на уровне топ-менеджеров и советов директоров. Перевод с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 233 с.

64. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Финансовый анализ: Учеб. пособие. М.: Приор, 1997.- 160 с.

65. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента: Учебник. Перевод с англ. М.: Дело, 1995. - 704 с.

66. Мэй М. Трансформирование функции финансов. Перевод с англ. М.: Инфра-М, 2005.-232 с.

67. Найбороденко Н.М. Прогнозирование и стратегия социального развития России. 3-е изд. М.: Маркетинг, 2003. - 352 с.

68. Основы менеджмента: Учеб. пособие для вузов./ Под ред. А.А. Радугина. М.: Центр, 1997.-429 с.

69. Пахомов А.В. Некоторые методы оценки финансово-экономического состояния предприятия. / Экономика и математические методы. 2002. - №1. - 57 с.

70. Петросов А.А. Стратегическое планирование и прогнозирование: Учеб. пособие для вузов. М.: Изд-во МГГУ, 2001. - 463 с.

71. Портер М. Международная конкуренция. Перевод с англ. М.: Международные отношения, 1993. - 896 с.

72. Райан Б. Стратегический учет для руководителя. Перевод с англ. М.: Аудит, Юнити, 1998.-616 с.

73. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1995. - 99 с.

74. Росс С., Вестерфид Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. Перевод с англ. М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000. - 719 с.

75. Савчук В.П. Управление прибылью и бюджетирование: Учеб. изд. М.: Бином, Лаборатория знаний, 2005. - 432 с.

76. Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов: Учеб. пособие для вузов/ Киевский нац. экон. ун-т, Украинский центр развития фондового рынка. Киев: Абсолют-В, Эльга, 1999. - 304 с.

77. Семененко М.В. Бюджетирование как современный инструмент управления./ Тезисы к семинару. Лондон: лUEF LIMITED, 2005. - 58 с.

78. Словарь иностранных слов. М.: Советская энциклопедия, 1964.

79. Ступаков B.C., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2006. - 288 с.

80. Теплова Т.В. Планирование в финансовом менеджменте: Учеб.-метод. пособие. М.: Высшая школа экономики, 1998. - 137 с.

81. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк. Управление и операции. М.: Антидор, 1998.-320 с.

82. Филатов O.K., Козловских Л.А., Цветкова Т.Н. Планирование, финансы, управление на предприятии: Практ. пособие. М.: Финансы и статистика, 2005. - 383 с.

83. Финансовое планирование и контроль. Перевод с англ./ Под ред. М.А. Поукока, А.Х. Тейлора. М.: Инфра-М, 1996.-480 с.

84. Финансовое управление фирмой. /Под ред. В.И. Терехина. М.: Экономика, 1998. -350 с.

85. Финансово-кредитный словарь. В 3-х т. М.: Финансы и статистика, 1994.

86. Финансовый менеджмент. М.: Carana Corporation - USAID - RPC, 1998.

87. Финансовый менеджмент: Теория и практика: Учебник для вузов/ Под ред. Е.С. Стояновой./ Финансовая акад. при Правительстве РФ. 5-е изд., перераб., доп. - М.: Перспектива, 2003. - 655 с.

88. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие./ Под ред. Проф. Е.И. Шохина. М.: ФБК-ПРЕСС, 2003. - 408 с.

89. Хан Д. Планирование и контроль: концепция контролинга. Перевод с нем. М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с.

90. Хеферт Э. Техника финансового анализа. Перевод с англ. М.: Аудит, Юнити, 1996. - 663 с.

91. Хомс Э. Риск-менеджмент. Перевод с англ. М.: Эксмо, 2007. - 304 с.

92. Хруцкий В.Е., Сизова Т.В., Гамаюнов В.В. Внутрифирменное бюджетирование./ Настольная книга по постановке финансового планирования. М.: Финансы и Статистика, 2002. - 400 с.

93. Царев В.В. Внутрифирменное планирование: Учебник для вузов. СПб.: Питер, 2002.-496 с.

94. Черныш Е.А., Мочанова Н.П., Новикова А.А., Сатанова Т.А. Прогнозирование и планирование в условиях рынка: Учеб. пособие. М.: Приор, 1999. - 176 с.

95. Шанк Дж., Говиндараджан В. Стратегическое управление затратами. СПб.: Бизнес-Микро, 1999. - 278 с.

96. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. 5-е изд. - М.: Дашков и К, 2006. - 543 с.

97. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций: Практ. пособие. М.: Инфра-М, 2003. - 236 с.

98. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. М.: Инфра-М, 1996. - 172 с.

99. Шим Д.К., Джойл Г.С. Основы коммерческого бюджетирования. Перевод с англ. СПб.: Пергамент, 1998. - 496 с.

100. Экономический анализ: Ситуации, тесты, примеры, задачи, выбор оптимальных решений, финансовое прогнозирование/ Под ред. М.И. Баканова, А.Д. Шеремета. -М.: Финансы и статистика, 1999. 656 с.

101. Энциклопедия финансового риск-менеджмента/ Под ред. А.А. Лобанова, А.В. Чугунова. 3-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 875 с.

102. Ямпольский С. Проблемы научно-технического прогнозирования. М., Экономика, 1969.

103. Яшин С.Н., Яшина Н.И. Совершенствование теоретических и практических основ определения экономического состояния промышленных предприятий с целью управления их экономическим развитием. // Финансы и кредит. 2003. - №12 (126).

104. Яшина Н.И., Яшин С.Н. Инструментарий прогнозирования финансового состояния организаций на основе теории регрессионного анализа, методов Парето и ранговой корреляции. // Финансы и кредит. 2004. - №5 (143). - с. 26-36.

105. Brigham Е. Fundamentals of Financial Management. The Dryden Press, 1992.

106. Brigham E., Gapenski D. Financial Management: Theory and Practice. The Dryden Press, 1991.

107. Collin Barrow, Paul Barrow, Robert Brown. The Business Plan Workbook. Business Enterprise Guide. Kogan Page, 2000.

108. Ernest Jones. The Financial times guide to Business Finance. London: Financial times, Pitman Publishing, 1998.

109. Garrison E. Managerial Accounting. IRWIN, 1994.

110. Meigs R.R., Meigs W.B., Financial Accounting. McGraw-Hill Publishing Company, 1994.

111. Pocock M.A., Taylor A.H. Financial Planning and Control. Second edition. Gower, 1996.

112. Reilly K. Investment Analysis and Portfolio Management. The Dryden Press, 1991.

113. Weston I., Brigham E. Managerial Finance. The Dryden Press, 1992.

114. Forecast Expert. Система построения экономических прогнозов, Ссыка на домен более не работаетp>

115. Земитан Г. Методы прогнозирования финансового состояния организации, 2003. Ссыка на домен более не работаетp>

116. Кудинов А. Прогнозирование финансового состояния и результатов деятельности промышленных и торговых предприятий, 2003. Ссыка на домен более не работаетp>

117. Неудачин В. Стратегическое бюджетирование на основе BSC, 2005. Ссыка на домен более не работаетp>

118. Савчук В.П. Финансовое планирование и разработка бюджета предприятия, 2004. Ссыка на домен более не работаетp>

119. Сайт Корпоративный менеджмент, Ссыка на домен более не работаетp>

120. Сайт Проблемы теории и практики управления, Ссыка на домен более не работаетp>

121. Сайт Российского газового общества, Ссыка на домен более не работаетp>

122. Сайт Министерства экономического развития и торговли, Ссыка на домен более не работаетp>

123. Сайт ОАО Газпром, 2008. Ссыка на домен более не работаетp>

124. Рисунок 1.1. Сбалансированная система показателей.будут восприми* мать как успех нашей компании?1. Финансы1. Шли /Ьм menu Задания Мери

Похожие диссертации

• Совершенствование финансового планирования в системе управления промышленным предприятием
• Текущее планирование финансовой деятельности в системе управления финансами производственного предприятия
• Построение системы управления рисками промышленной компании
• Финансовый контроль в системе управления государственными и муниципальными ресурсами
• Финансовое планирование в системе управления финансами малых и средних предприятий