Экономические условия повышения инвестиционной активности в сельском хозяйстве России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученаd>кандидат экономических наук | |
| Автор | Купавых, Александр Александрович |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2008 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Экономические условия повышения инвестиционной активности в сельском хозяйстве России"
КУПАВЫХ Александр Александрович
ОЗ1В8422
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ УСЛОВИЯ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ В СЕЛЬСКОМ ХОЗЯЙСТВЕ РОССИИ
Специальности 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами Ч АПК и сельское хозяйство)
08 00 10 - Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
На правах рукописи
о з ^ ::зо
Москва-2008
003168422
Работа выпонена на кафедре агроэкономики экономического факультета Московского Государственного Университета имени М В Ломоносова
НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ
кандидат экономических наук, доцент Заслуженный преподаватель МГУ имени М В Ломоносова Харитонов Николай Степанович
ОФИЦИАЛЬНЫЕ ОППОНЕНТЫ доктор экономических наук, профессор
Руководитель Центра исследований экономических проблем СНГ СОПС Минэкономразвития России и РАН Вашанов Вячеслав Алексеевич
кандидат экономических наук, доцент заместитель заведующего кафедрой налогов и налогообложения Всероссийской государственной налоговой академии Министерства финансов РФ Карпова Галина Николаевна
ВЕДУЩАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ
Государственное научное учреждение Всероссийский научно-исследовательский институт экономики сельского хозяйства (ГНУ ВНИИЭСХ)
Защита диссертации состоится л/У 2008 г в 15 00 часов на заседа-
нии Диссертационного совета Д 501 001 08 при Московском Государственном Университете им MB Ломоносова по адресу 119991, ГСП-1, Москва, Ленинские горы, 2-й корпус гуманитарных факультетов, экономический факультет, аудитория №413
С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале Научной библиотеки им A M Горького 2-го корпуса гуманитарных факультетов МГУ им M В Ломоносова
Автореферат размещен на сайте www econ msu ru и разослан
Ученый секретарь
Диссертационного совета Д 501 001 08 Кандидат экономических наук
А Ромашкин
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследовапня Для успешного развития любой отрасли экономики необходимо своевременное воспроизводство капитала посредством инвестиций Их количественный и качественный состав определяет характер и скорость воспонения экономических ресурсов, потребляемых в процессе производства благ Это означает, что инвестиции являются фактором экономического роста, основой повышения благосостояния населения
В условиях рыночной экономики побудительным мотивом инвестирования является стремление инвестора приумножить накопленный ранее капитал Поэтому инвестор выбирает активы, от которой ожидается быстрый рост стоимости При этом выбор не обязательно согласуется с достижением общественных целей В результате отдельные отрасли могут оказаться непривлекательными для инвестора
Резкий переход российской экономики к рыночным отношениям и уход государства от регулирования инвестиционного процесса, а также сопряженное с ним сокращение объемов государственного финансирования привели к тому, что сельское хозяйство с его продожительным производственным циклом, высокими рисками и низкой рентабельностью оказалось неспособно самостоятельно привлекать капитал в требуемых размерах Под действием диспаритета цен у сельскохозяйственных производителей ежегодно изымаются огромные средства Это предопределяет хронический дефицит собственного оборотного капитала, смягчение которого предприятия обеспечивают путем проедания основного капитала, используя амортизацию на текущие нужды В результате производственный потенциал сельского хозяйства за годы реформ многократно сократися
Для восстановления разрушенной материально-технической базы отрасли необходим колоссальный приток средств из внешних источников В этой связи нужны неординарные меры по созданию условий, способных существенно повысить интерес к аграрному сектору у инвесторов Очевидно, что без активного участия в этом государственных институтов решить такую задачу сельскохозяйственным производителям невозможно Однако пока сформировать эффективный механизм привлечения капитала в отрасль не удалось При этом новая государственная инвестиционная политика в аграрном секторе дожна не только преследовать достижение стратегически важной цели - обеспечение населения страны качественным доступным отечественным продовольствием, но и учитывать интересы инвесторов, создавать условия для увеличения стоимости инвестированного капитала Данные обстоятельства обусловливают необходимость разработки научных и организационных мер по формированию экономических условий привлечения инвестиций в агарный сектор, базирующихся на концепции создания стоимости как основного показателя инвестиционной привлекательности В этой связи данное исследование является весьма актуальным
Состояние нзучеваостн темы Проблема воспроизводства капитала, источников формирования инвестиций и условий их привлечения в экономику исследуется весьма широко Существенный вклад в развитие теории воспроизводства внес К Маркс Применительно к рыночным отношениям их теоретический и методологический базис был изложен в работах ДКейнса, А Маршал, Ф Модильяни, М Милера, П Самуэльсона, РСолоу, ДжТобина, И Фишера, Дж Хикса, У Шарпа и других авторов
Исследованию проблем стратегического управления корпоративными финансами, оценки бизнеса и эффективности инвестиций посвящены работы А Дамодарана, Р Брейли, П Гохана, Т Коупленда, С Майерса, Дж Муррина, Е Фамы, К Френча и др
Среди российских ученых, занимавшихся вопросами методологии и практики оценки эффективности и привлекательности инвестиций, можно выделить труды М В Грачевой, Д А Ендовицкого, И В Ивашковской, М Н Крейниной, В В Ковалева, М В Мельник, Т В Тепловой и др
Особенности воспроизводственного процесса и финансирования аграрного сектора в условиях перехода к рыночным отношениям исследованы в трудах Г В Беспахотного, Н А Борхунова, В А Вашанова, А М Емельянова, Н Ф Зарук, А Г Зельднера, С В Киселева, ИБМасловой, АВПетрикова, О А Родионовой, Э А Сагайдака, ЕВ Серовой, ВЯУзуна, А В Улюкаева, В Н Хлыстуна, Д Б Эпштейна и многих других
Однако ввиду изменения общей экономической ситуации, происходящих в отрасли преобразований в процессе реформ, развития институтов финансирования многие теоретические и методологические вопросы, касающиеся, например, оценки эффективности инвестиций на отраслевом и региональном уровнях, факторов инвестиционной привлекательности и источников финансирования инвестиций, повышения роли государства в инвестиционном процессе, требуют допонительного исследования
Актуальность и недостаточная разработанность проблемы формирования условий привлечения инвестиций в аграрный сектор послужили основанием для проведения данного исследования
Цель и задача исследования Цель исследования состоит в разработке методологических и практических рекомендаций по формированию экономических условий привлечения капитала в сельское хозяйство и повышения эффективности его использования на этапе завершения реформирования многих экономических процессов и стабилизации экономического развития Для достижения указанной цели в рамках диссертационного исследования ставились и решались следующие основные задачи
- обобщить имеющиеся результаты исследований сущности инвестиций и особенностей их размещения в аграрном секторе в трансформационных условиях,
- систематизировать разработанные методологические подходы к оценке эффективности инвестиций и привлекательности активов для инвестирования капитала,
- провести анализ современного состояния инвестиционной активности в разрезе отраслей экономики и выявить основные предпосыки по его улучшению,
- оценить финансовое положение сельскохозяйственных предприятий на федеральном и региональном уровнях с позиции возможного привлечения капитала из имеющихся и новых источников и размещения в прибыльных активах,
- выявить экономические факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность отраслей экономики,
- разработать научно обоснованные предложения по совершенствованию экономических условий привлечения инвестиций в аграрный сектор
Предмет н объект исследования Исходя из названной цели, объектом исследования явились экономические отношения и процессы, возникающие при привлечении сельскохозяйственными предприятиями финансовых ресурсов из различных источников и размещении в капитальные активы В качестве предмета исследования избраны экономические условия, в которых происходит привлечение и использование капитала в аграрный сектор
Теоретической и методологической основой исследования послужили работы российских и зарубежных ученых, посвященные проблемам воспроизводства и инвестиций в экономике и агропродовольственном секторе В процессе исследования использованы абстрактно-логический, аналитический, экономико-математический методы, а также метод сравнения и сценарный анализ В качестве программного обеспечения исследования были использованы пакеты прикладных программ MS Office, Statistica, SPSS
Информационной основой исследования послужили законодательные и иные нормативно-правовые акты Российской Федерации, информационные материалы Министерства сельского хозяйства РФ, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и Topi овли РФ, нормативные и статистические документы Банка России, данные Росста-та, годовые отчеты отдельных предприятий АПК и зарубежные источники Научная новизна работы состоит в следующем По специальности 08 00 05
- уточнены определения понятий линвестиции, лактивность и пассивность инвестиционной деятельности с позиции обоснования экономических условий повышения инвестиционной привлекательности сельскохозяйственного производства,
- усовершенствована модель функционирования инвестиционного процесса с учетом отраслевых особенностей сельского хозяйства на базе концепции роста стоимости инвестированного капитала,
- на основе анализа инвестиционной деятельности в экономике и сельском хозяйстве выявлена особая чувствительность объема инвестиций к изменению объема производимой сельскохозяйственной продукции,
Ч научно обоснована необходимость внесения изменений в действующий механизм страхования урожаев сельскохозяйственных культур В частности, автором предлагается определять размер страховой суммы не из текущих цен на страхуемые виды сельскохозяйственной продукции, а исходя из динамики паритета цен на страхуемую культуру и ресурсы для ее производства,
Ч доказана целесообразность и обоснован механизм функционирования системы страхования доходов отечественных сельскохозяйственных предприятий, что позволит им снизить колеблемость дохода, уменьшить риски инвесторов при вложения капитала в отрасль и повысить инвестиционную привлекательность сектора
По специальности 08 0010
Ч выявлена зависимость между объемом инвестиций в основной капитал и соотношением рентабельности активов предприятий и процентной ставки по привлекаемым кредитам как для отрасли сельского хозяйства, так и экономики России в целом,
Ч автором научно обоснована система финансовых показателей, которая позволяет комплексно оценить инвестиционную привлекательность и кредитоспособность предприятий сельского хозяйства,
Ч определены основные факторы динамики объемов кредитования сельскохозяйственных предприятий доля внеоборотных активов в структуре активов, доля запасов в активах, доля собственного капитала, доля прибыльных хозяйств в отрасли, рентабельность активов, доля бюджетных инвестиций, доля просроченной задоженности в активах,
Ч доказана необходимость изменения механизма получения субсидий на компенсацию процентной ставки по привлекаемым заемным средствам,
Ч обосновано внесение изменений в ФЗ О финансовом оздоровлении сельскохозяйственных товаропроизводителей, что позволит улучшить структуру заемного капитала и повысить инвестиционную привлекательность и кредитоспособность предприятий сельского хозяйства
Практическая значимость работы заключается в возможности использования предложенных методологических подходов и результатов исследования при выработке макроэкономической и региональной инвестиционной политики государственными органами при организации разработки конкретных программ и инвестиционных проектов, а гакже финансовыми организациями при принятии решений об инвестировании средств
Теоретические разработки и результаты анализа могут быть использованы в ВУЗах в учебном процессе по экономическим и финансовым дисциплинам при подготовке и повышении квалификации специалистов для АПК, а также научных учреждениях при исследовании названных проблем
Апробация работы Выводы и результаты диссертационной работы были переданы в Минсельхоз РФ в качестве предложений для использования при выработке инвестиционной
политики Они неоднократно обсуждались на научных семинарах и конференциях, в том числе Ломоносовских чтениях и Никоновских чтениях Кроме того, на их основе проведен круглый стол по проблеме инвестиций в АПК и подготовлен сборник научных работ и методических рекомендаций по данной теме Основные методологические разработки, составляющие научную новизну исследования, используются в учебном процессе в МГУ имени М В Ломоносова.
По теме диссертации опубликовано 9 научных работ общим объемом 3,2 печатных листов машинописного текста, в том числе 2 научные работы общим объемом 0,9 печатных листов в журналах, рекомендованных ВАК - Вестник МГУ и АПК экономика, управление
Структура и объем работы Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений Она изложена на 192 страницах машинописного теста, содержит 51 таблицу и 42 рисунка
Цель, задача и логика работы определили следующую ее структуру ВВЕДЕНИЕ
Глава I ХАРАКТЕР И ОСОБЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА В АГРАРНОЙ СФЕРЕ В УСЛОВИЯХ РЫНКА
1 1 Экономическая сущность, виды и особенности инвестиций в сельское хозяйство
1 2 Методологические принципы оценки привлекательности инвестиций в сельское
хозяйство
Глава П. СОСТОЯНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В СЕЛЬСКОМ ХОЗЯЙСТВЕ РОССИИ
2 1 Макроэкономические предпосыки изменения инвестиционной активности в сель-
ском хозяйстве
2 2 Тенденции развития инвестиционной деятельности в сельскохозяйственных пред-
приятиях на современном этапе
Глава III. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИВНОСТИ В СЕЛЬСКОМ ХОЗЯЙСТВЕ
3 1 Экономические факторы повышения инвестиционной привлекательности
сельскохозяйственного производства
3 2 Меры по расширению и активизации инвестирования сельскохозяйственного производства
ЗАКЛЮЧЕНИЕ СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ ПРИЛОЖЕНИЯ
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обоснована актуальность выбранной темы исследования, рассмотрена степень ее изученности, указаны цель и задачи исследования, изложены основные моменты научной новизны, представлен инструментарий проведения исследования и его практическая значимость
В первой главе Характер и особенности инвестиционного процесса в аграрной сфере в условиях рынка автором исследуются экономическая сущность, виды, особенности инвестирования в сельское хозяйство и способы оценки инвестиционной привлекательности активов
Поскольку основными факторами сельскохозяйственного производства являются труд, капитал, природные ресурсы, которые постепенно утрачивают свои производительные качества и требуют обновления, то своевременное воспонение выбывающих ресурсов является необходимым условием устойчивого развития производства в сельском хозяйстве и в экономике в целом Экономическим инструментом обеспечения воспроизводства ресурсной базы выступают инвестиции
В научной литературе категория линвестиции широко исследована. Обобщая имеющиеся определения данной категории, автор выделяет следующие признаки инвестиций являются потоком (дискретная величина), а не запасом (моментная величина), выступают элементом экономических отношений, зависимым от наличия спроса, предложения, цен, способны приносить доход, придают субъектно-объектный характер отношениям, имеют целевое назначение, существует временной лаг между расходованием ресурсов и получением эффекта, возможность получения эффекта от инвестиций в будущем имеет вероятностный характер, из чего вытекает наличие риска вложения капитала, являются необходимым условием экономического роста
Однако, несмотря на разностороннюю проработку понятийного аппарата, в научной литературе не сложилось единого определения понятия линвестиции, а существующие токования отражают скорее отдельные аспекты данной экономической категории Поэтому на основе анализа и обобщения указанных признаков автор заключает, что в широком смысле инвестиции представляют собой накопленную ранее стоимость в виде различных экономических активов, вовлекаемую субъектами экономики в процесс кругооборота средств с целью ее приумножения в будущем в условиях неопределенности и риска В узком смысле инвестициями можно считать средства, направляемые на воспроизводство или увеличение различных видов капитала с целью извлечения прибыли в будущем
Объем, структура и своевременность осуществления инвестиций являются определяющими факторами экономического роста предприятий отрасли сельского хозяйства В этой связи автор проводит классификацию инвестиций по двенадцати признакам
В первую очередь необходимо отметить, что осуществляемые в экономике инвестиции можно разделить на два направления в объекты природы (животные, растения и т д ) и чело-
века. Последнее направление, в свою очередь, включает инвестиции в овеществленные (материальные) и неовеществленные (нематериальные) результаты труда человека и в улучшение физических и интелектуальных способностей самого человека. Особенность видов деятельности, непосредственно связанных с природой, к числу которых относится сельское хозяйство, состоит в том, что они наряду с объектами-результатами труда человека, как и другие отрасли экономики, вынуждены инвестировать еще в объекты природы, что при прочих равных условиях делает их деятельность более капиталоемкой с длительным сроком окупаемости и высокими рисками, поскольку природа живет по своим законам, управление которыми сегодня либо невозможно, либо дорого
В то же время в сельском хозяйстве возможна трансформация первичных свойств отдельных элементов природы, воспонение утраченных компонентов, создание новых объектов, использование результатов деятельности в качестве источника воспроизводства ресурсов В этой связи можно сказать, что здесь инвестиции осуществляются в подавляющем большинстве в реальные активы При этом нужно подчеркнуть, что производственный и рабочий периоды в сельском хозяйстве не совпадают в отличие ог других отраслей экономики, использующих в качестве одного из факторов производства элементы природы Возникающие технологические перерывы в рабочем цикле вынуждают сельскохозяйственных производителей резервировать в этот период значительные суммы капитала, что оказывает существенное влияние на процесс формирования финансовых ресурсов, их инвестирование и эффективность использования, определяя, таким образом, отраслевые особенности инвестиционного процесса
Учитывая высокую капиталоемкость и длительный срок окупаемости инвестиций в сельскохозяйственное производство, автор заключает, что они носят средне- или догосрочный характер При этом догосрочные инвестиции, по мнению автора, представляют собой вложения на срок не менее периода, кратного средней рыночной стоимости капитала или ставке рефинансирования ЦБ Так, на 1 01 2007 г ставка ЦБ составляла 12% годовых Таким образом, догосрочными инвестициями следует считать вложения на срок, равный или превышающий 8,3 лет По мере того, как стоимость капитала в экономике снижается, нижняя граница догосрочного инвестирования будет возрастать К краткосрочным следует относить инвестиции в наиболее ликвидные активы сроком окупаемости менее одного календарного года или равному одному производственно-финансовому циклу, если он более одного года
Практическое осуществление инвестиций в отраслях экономики реализуется посредством инвестиционной деятельности С одной стороны, она представляет собой поиск источников капитала и их привлечение, с другой - деятельность, связанную с размещением накопленных свободных средств При этом, инвестиционная деятельность есть совокупность действий инвестора, выпоняемых им в рамках инвестиционного процесса Он включает в себя анализ текущего состояния инвестиционного климата, определение совокупности потенциальных объектов инвестирования, оценку необходимого объема инвестиций по каждому на-
правлению и ожидаемого дохода на вложенный капитал, поиск источников капитала, разработку каналов привлечения инвестиций, оценку стоимости привлечения капитала, определение возможных рисков привлечения и размещения капитала, анализ инвестиционной привлекательности каждого из потенциальных объектов, выбор наиболее привлекательного объекта для инвестиций, разработку детального бизнес-плана, непосредственное привлечение и размещение капитала, контроль за целевым использованием инвестиций и извлечением прибыли (рис 1)
Символами 01, 02 и т д. обозначены потенциальные объекты инвестирования Из них был выбран один линвестиционный объект, который для инвестора является более предпочтительным Пушсгарными линиями показаны инвестиции в объект, сплошными - поступления от инвестиций, изменяющие стоимость вложенного капитала. Фонд - это о&ьекг вложений, который, как правило, не увеличивает стоимость инвестированного в него капитала, а способствует росту стоимости инвестиционного объекта В качестве фонда в сельском хозяйстве выступает кооператив
Рис 1 Модель функционирования инвестиционного процесса. Принимая решение об инвестировании, инвестор анализирует состояние инвестиционного климата на определенной территории, те совокупность экзогенных, независящих от инвестора политических, социальных, правовых, экологических, макроэкономических и иных условий, действующих на определенной территории и гарантирующих ему с определенной степенью уверенности достижение желаемого результата в будущем
Изменения объема инвестиций в постоянных или фактических ценах за определенный период времени характеризует активность или пассивность инвестиционной деятельности Так, если объем инвестиций в текущем периоде выше, чем в предшествующем, то имеет место инвестиционная активность Если же инвестиции текущего периода равны или меньше предыдущего уровня, это говорит о пассивности экономических субъектов в осуществлении инвестиций Соответственно, исходя из динамики увеличения или снижения объема инве-
стаций, можно судить об ускорении, замедлении или стабилизации активности или пассивности инвесторов
Инвестиционная активность (пассивность) зависит от привлекательности объекта инвестирования Последняя определяется, с одной стороны, потребностью в инвестиционных ресурсах, а с другой - эффективностью и стоимостью используемых собственных и заемных источников финансирования инвестиций Уровень затрат на оплату используемого капитала и транзакционных издержек, связанных с его привлечением, напрямую зависит от инвестиционного климата в экономике Благоприятная экономическая среда способствует притоку капитала и снижению его стоимости В результате формируется показатель эффективности использования инвестиционных ресурсов с учетом возможных его отклонений от ожидаемой величины
В условиях рыночной экономики привлекательности инвестиций определяется ростом стоимости активов (предприятия) за определенный период времени, поскольку в нем сосредоточен источник увеличения благосостояния инвесторов и гарантия кредиторам в возвратности средств Для расчета стоимости объекта инвестирования используется несколько моделей, которые условно можно разделить на две группы основанные на денежном потоке (DCF, DDM) и на остаточной прибыли (EVA, ЕВО) Все они при правильной корректировке бухгатерской и финансовой отчетности компаний дают одинаковое значение стоимости инвестиционного объекта В то же время аналитические возможности у показателей этих двух групп различны Если первые представляют баланс поступлений и выплат при осуществлении инвестиций, то вторые отражают эффективность использования инвестированного капитала и достаточно легко могут применяться в краткосрочном периоде Базовым показателем второй группы является экономическая прибыль (ЕР), которая определяется как разница между прибылью от инвестированного капитала и затратами на его привлечение
ЕР, = ICt-i х (ROIC, - WACCt), где ЕР| - экономическая прибыль, ICe i - величина инвестированного капитала на начало года, ROIC - рентабельность инвестированного капитала за период, WACC - средневзвешенные затраты на привлечение капитала Если разница положительна, то стоимость капитала предприятий отрасли в среднем будет возрастать, а инвестиции в нее будут привлекательны, и наоборот
Поскольку для финансирования используется капитал из различных источников, то и стоимость этого капитала будет различной Определение объема, структуры и стоимости источников финансирования инвестиций или инвестиционных ресурсов является одной из важнейших проблем инвестиционной деятельности в сельском хозяйстве От структуры источников финансирования зависит не только жизнеспособность инвестиционной деятельности, но и распределение конечных результатов, эффективность использования авансированного капитала, финансовая устойчивость предприятия
В условиях развитой рыночной экономики состав источников финансирования инвестиций достаточно многообразен Однако сельскохозяйственные предприятия на практике располагают весьма ограниченным их количеством Как правило, их основу составляют собственные внутренние средства - прибыль и амортизация Высокие риски и не покрывающая их низкая доходность сдерживают возможности привлечения заемного капитала Формой осуществления последнего чаще всего являются кредит и лизинг Ограничение источников заемного финансирования усиливает конкуренцию между сельскохозяйственными товаропроизводителями, что приводит к увеличению цены их использования в виде роста процентных ставок и еще больше сдерживает инвестиционную активность в аграрном секторе В итоге это способствует привлечению внешних собственных источников в виде доли в уставном капитале (горизонтальная и вертикальная интеграция), вынуждает государство расширять ассигнования из бюджетов разных уровней на безвозвратной основе, стимулировать привлечение целевых ассигнований негосударственных фондов, страховых выплат Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития и не использует возможность прироста прибыли на вложенный капитал
Преимущества и недостатки использования собственных и заемных источников финансирования инвестиций заставляют инвестора принимать решения по структуре источников формирования инвестиционных ресурсов с учетом следующих основных факторов отраслевых особенностей операционной деятельности и размера предприятия, стоимости привлечения и эффективности инвестируемого капитала, физической доступности и свободы выбора источников финансирования, конъюнктуры рынка капитала, уровня налогообложения прежде всего прибыли как одного из основных собственных внутренних источников инвестиций, величины имеющегося и принимаемого риска Однако при оценке инвестиционной привлекательности необходимо учитывать не только стоимость ресурсов, но и уровень инфляции в отрасли или конкретном предприятии Недооценка этого фактора приведет к тому, что в условиях опережающего роста цен на используемые активы по сравнению с уровнем их рентабельности реальная стоимость этих активов будет снижаться при номинальном ее росте, инвестор будет обречен на постоянное привлечение внешних источников капитала и в конечном итоге к банкротству предприятия
Учет отмеченных факторов позволит инвестору оптимизировать структуру источников инвестиционных ресурсов для удовлетворения в них потребностей предприятия В тоже время, эффективная инвестиционная и агропродовольственная политика государства позволяет смягчить негативное воздействие указанных факторов на структуру источников инвестиций и уровень инвестиционной активности в сельском хозяйстве
Таким образом, говоря об особенностях инвестиционного процесса в сельском хозяйстве, автор заключает, что высокая капиталоемкость, а соответственно, при прочих равных ус-
ловиях, низкая рентабельность и окупаемость инвестиций, зависимость производства от одновременного воздействия многих факторов производства, в том числе не поддающихся управлению, делает отрасль менее привлекательной для инвесторов по сравнению с остальными Кроме того, в условиях трансформации экономических отношений и последующего становления рыночных механизмов хозяйствования, характеризующихся сильными ценовыми диспропорциями и колебаниями, проблема привлечения инвестиций в отрасль сельского хозяйства еще более усугубляется, что требует серьезного государственного вмешательства В настоящее время государственная поддержка отечественного аграрного сектора включает в себя субсидирование затрат на приобретение материально-технических ресурсов, на привлечение кратко- и догосрочных кредитов банков, лизинг сельскохозяйственной техники и животных, закупки сельскохозяйственной продукции и регулирование рынка зерна с помощью закупочных и товарных интервенций, поддержка страхования урожаев сельскохозяйственных культур, нало1 овые льготы и финансовое оздоровление сельскохозяйственных предприятий Однако необходимо оценить эффективность воздействия указанных инструментов государственного регулирования на состояние инвестиционной деятельности и изменение уровня инвестиционной привлекательности отрасли сельского хозяйства по сравнению с другими отраслями экономики и отдельными видами деятельности внутри самой отрасли с точки зрения концепции роста стоимости инвестированного капитала
Вторая глава Состояние инвестиционной активности в сельском хозяйстве России посвящена рассмотрению состояния и тенденций развития инвестиционной деятельности в экономике страны и сельском хозяйстве, эффективности использования инвестиций и структуры источников их финансирования
Сельское хозяйство как отрасль экономики интегрировано в общий инвестиционный процесс Наряду с другими отраслями оно выступает в качестве одного из инвестиционных объектов, объем вложений в который зависит от целого ряда факторов, в том числе от привлекательности других отраслей
После кризисного 1998 г начася рост инвестиций в основной капитал экономики страны В 1999-2005 гг их объем в фактических ценах увеличися с 407,1 до 3534,0 мрдруб, а в постоянных - практически удвоися (194,8%) и составил к уровню 1990 г 40,6% При этом с 2000 г в сопоставимой оценке они возрастают опережающими темпами по сравнению с ростом ВВП (исключение - 2002 г) Большая часть инвестиций направлялась на обновление недвижимости, строительство которой требует продожительного времени, в результате чего снижение уровня износа основных фондов в экономике началось не с ростом инвестиций, а спустя четыре года
Вместе с тем, в ходе исследования автор выделяет следующие сдерживающие инвестиционную активность в экономике РФ факторы
1 Нестабильность экономического развития Экономический рост в России обусловлен развитием ограниченного числа отраслей, ориентированных в первую очередь на внешний рынок, который является нестабильным Таким образом, наблюдается активизация инвестиционной деятельности только в отдельных отраслях, тогда как другие отрасли ищут пути для выживания
2 Неразвитый рынок капитала препятствует переливу инвестиционных ресурсов между отраслями, в результате чего сбережения используются недостаточно поно и нерационально
3 По-прежнему отсутствуют инструменты догосрочного финансирования инвестиций помимо банковского кредитования, которое является рискованным, а следовательно, дорогостоящими
4 Сокращение разницы между рентабельностью активов и стоимостью банковского кредитования в последние годы стимулирует инвестиционную активность Однако ввиду сильной дифференциации отраслей по уровню доходности возможности кредитования сильно варьируют и предприятия многих отраслей ограничены в этом
5 Несмотря на рост объема бюджетного финансирования, его эффективность по привлечению заемного капитала существенно не изменилась за последние десять лет
6 Лизинг, основанный на кредитовании, не может быть основным инструментом финансирования инвестиций Высокая доля банковских средств в структуре источников ухудшает его позиции в конкуренции с кредитом
7 Финансовые вложения слабо влияют на приток капитала для инвестиционных целей, поскольку в них все еще низка доля основных инструментов догосрочного фондирования -акций и облигаций, а велика доля кредитов
8 Иностранные инвестиции в основной капитал, несмотря на их ежегодный прирост, несущественны по объему Зарубежные инвесторы преследуют в качестве основных целей получение спекулятивного дохода и контроля за отечественными рынками отдельных товаров, что объясняет их высокую долю в торговле, поставках и закупках сырья, а в последнее время - и в банковском секторе
Исследования показали, что в сложившихся условиях продожающейся трансформации экономических отношений, наличия сильной дифференциации отраслей по уровню доходности и отсутствия инструментов гибкого государственного регулирования по снижению этих различий, низкой доли догосрочных финансовых ресурсов на рынке капитала сельскохозяйственным предприятиям достаточно трудно конкурировать за внешние источники финансирования инвестиций
Экономический и инвестиционный рост в РФ, начавшийся после 1998 г, отмечается также в агропродовольственном секторе, в том числе в сельском хозяйстве Но впоне естественно, что на развитие инвестиционного процесса сильное влияние оказывает неблагопо-
лучное развитие отрасли в предшествующий период За годы реформ ее состояние существенно ухудшилось Удельный вес отрасли в ВВП в 2005 г составил 5,1% против 15,3% в 1990 г, в капитальных вложениях - 4,0 против 15,8%, в основных фондах - 3,5 против 11,5% Ухудшилось состояние материально-технической базы, снизилась производительность капитала и произошло его обесценивание Расчеты показывают, что сельскохозяйственные организации в результате декапитализации потеряли не менее 51,9% стоимости основных фондов1
Одним из факторов, определяющих динамику основных фондов, являются инвестиции Переход от пассивной деятельности по вложению капитала в сельскохозяйственные предприятия к активной форме ее осуществления произошел в 2000 г, что было обусловлено повышением конкурентоспособности отечественной продукции, прежде всего, по цене, и, как следствие, ростом спроса и рентабельности ее производства По оценкам автора, рост производства животноводческой продукции в текущем периоде на 1% при прочих равных условиях приводит к росту инвестиций на 2,94%, тогда как увеличение производства в растениеводстве на ту же величину способствует притоку капитальных вложений на 0,63% Совокупный рост продукции обеспечивает прирост инвестиций на 3,57%
В 2005 г инвестиции в основной капитал сельскохозяйственных предприятий составили 136,6 мрдруб, что в 6,9 раз больше уровня 1999 г (табл 1) В постоянных ценах объем инвестиций в основной капитал за тот же период вырос только в 1,5 раза, что было обусловлено ростом цен на инвестиционные товары
Таблица 1
Динамика инвестиционной активности и привлекательности предприятий сельского хозяйства
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Инвестиции в основной капитал в фактических ценах, мрд руб 12,2 19,7 31,4 58,4 77,5 86,9 109,8 136,6
Инвестиции в основной капитал в постоянных ценах, % 100,0 88,5 92,8 108,7 128,0 128,7 144,3 155,3
Доля сельского хозяйства
в инвестициях в основной капитал, % 3,0 2,9 2,7 4,0 4,4 4,0 4,0 4,0
в основных фондах, % 11,5 10,0 7,1 5,8 4,8 3,8 3,7 3,5
в активах, % 10,3 7,4 6,6 5,2 4,4 3,9 3,4 3,1
Несмотря на рост объема инвестиций в основной капитал в постоянных и фактических ценах, доля отрасли в активах и основных фондах продожает снижаться В 2005 г она составила соответственно 3,1 и 3,5% против 7,4 и 10,0% в 1999 г Имеющейся динамики инвестиций явно недостаточно для серьезной модернизации отрасли На современном этапе раз-
1 Но при использовании в качестве индекса дефляции показателя динамики цен на промышленные товары, приобретенные сельскохозяйственными организациями, получим, что в 2005 г основные фонды предприятий составили 11,0% к уровню 1990 г, т е за 15 лет обесценились более чем в 9 раз
вития, когда период простого воспроизводства основного капитала в сельском хозяйстве занимает более 60 лет, необходимо ускорение инвестиционной деятельности в отрасли
Характер динамики инвестиций в постоянных ценах обусловлен ее изменением в фактических ценах под воздействием трансформации структуры источников финансирования В диссертации отмечается, что структура инвестиций в основной капитал сельскохозяйственных организаций по формам собственности в 2000 г выглядела достаточно рискованной, поскольку около двух третей всех инвестиций формировалось за счет средств одной формы собственности - частной В последующие годы доля этой формы увеличивалась, что соответственно повышало риск вложений
Распределение инвестиций в основной капитал сельскохозяйственных организаций по формам собственности оказало влияние на структуру источников финансирования с точки зрения принадлежности ресурсов хозяйствующему субъекту Так, в общем объеме источников финансирования инвестиций основной удельный вес по-прежнему приходится на собственные внутренние средства прибыль и амортизацию Их недостаток в совокупности с отсутствием дешевого заемного финансирования способствует активному развитию интеграционных процессов в АПК и притоку инвестиций в отрасль из средств вышестоящих организаций В целом в 2005 г в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал сельскохозяйственных предприятий около 65,0% всех средств приходилось на собственные внутренние и внешние источники Однако их доля постепенно снижается
Кроме того, снижается удельный вес бюджетных инвестиций За 1999-2005 гг их доля сократилась в 2,0 раза, в том числе из федерального бюджета в 2,1 раза, регионального - 1,9 раза Такая динамика структуры бюджетных инвестиций обусловлена тем, что политика правительства ставит в качестве приоритетной задачи ускорение инвестиционной деятельности за счет заемного капитала При этом бюджетное финансирование теперь выступает преимущественно в форме катализатора привлечения внешних средств, тогда как ранее оно являлось одним из источников капитала В 2003 г удельный вес заимствований сельскохозяйственными организациями составлял 9,8% всей суммы инвестиционных займов, в 2004 г -10,7%, а в 2005 г - 13,9%
Исследование показывает, что рост заимствований во многом обусловлен функционированием государственных программ по субсидированию процентной ставки и финансовому оздоровлению производителей Реализация указанных мероприятий возложена на Россель-хозбанк в качестве государственного агента В 2005 г он предоставил кредитов на сумму 54,9 мрд руб, из них 21,6 мрд руб (или 39,4%), сельскохозяйственным товаропроизводителям При этом доля краткосрочных кредитов составила 80,6% По нашим оценкам, доля банка в валовых инвестициях в капитал сельскохозяйственных предприятий в 2005 г составила около 13,2%, а в 2006 г - около 32,8%
Несмотря на расширение масштабов инвестиционной деятельности в сельском хозяйстве, по-прежнему низким остается удельный вес инвестирования через Росагролизинг В 2005 г компанией было поставлено 1489 тракторов, 1353 комбайна, 6829 голов племенного КРС,
229 голов племенных свиней и других средств, что составило по сравнению с наличием на начало года соответственно 0,28%, 0,94,0,056 и 0,003%
Увеличение доли внешнего финансирования инвестиций сельскохозяйственных предприятий не может происходить без улучшения финансовых показателей их деятельности, поскольку кредитор дожен быть уверен в возвратности вложенных средств По оценкам автора, финансовое состояние сельскохозяйственных предприятий по-прежнему нестабильно (табл2) Дефицит собственных средств для финансирования хозяйственной деятельности (приобретения ГСМ, удобрений и т.д) огромен по значению и постоянно увеличивается - с 77,1 мрд руб в 1998 г до 223,3 мрд руб в 2005 г
Таблица2
Показатели финансового состояния сельскохозяйственных организаций
Показатели 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Коэффициент текущей ликвидности, % 189,3 188,4 103,2 103,0 97,8 100,4 113,1 114,0
Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств для формирования запасов, мрд руб -77,1 -86 9 -162,7 -198,1 -227,8 -229,6 -213,2 -223,3
Отношение задоженности по кредитам и займам к прибыли, раз 5,3 0,9 1,0 1 1 2,3 2,6 2,3 3,4
Рентабельность продаж, % -32,8 7,6 5,9 8,5 1,0 26 6,0 7,0
Доля субсидий в выручке от продаж, % 8,6 3,7 4,7 5,7 5,9 6,8 6 1 62
Рентабельность активов, % -3,2 1,59 1,61 3,4 0,4 1,2 3,2 4,0
Рентабельность капитала, % -3,9 2,2 2,4 4,3 0,5 1,7 4,6 6 1
Индекс цен промышленной продукции, приобретенной сельскохозяйственными предприятиями, % * 109,2 161,0 148,5 118,1 112,2 118,6 124,7 115,7
Валовой денежный поток, мрд руб 32,5 32,1 43,6 19,8 27,0 45,7 55,5
Валовые инвестиции, мрд руб 48,1 -117,0 75,4 82,1 120,1 167,3 165,7
Свободный денежный поток, мрд руб -15,6 149,1 -318 -62,3 -93,1 -121,6 -110,2
Источник расчеты автора, * - Росстат
Накопленные до 1998 г доги предприятия стали возвращать под угрозой банкротства уже в 1999 г Собственные средства шли на погашение просроченной задоженности, а текущая деятельность стала финансироваться за счет новых догов, в том числе банковских Кредиторская задоженность в 1998-2003 гг выросла в 2,0 раза, а доля просроченной ее составляющей снизилась с 77,2 до 61,1%, тогда как доля предприятий, имеющих задоженность, снизилась с 90,8 до 80,7% При этом в структуре просроченной задоженности в 1998 г 52,9% приходилось на бюджет и внебюджетные фонды и только 35,8% на поставщиков С 2004 г объем кредиторской задоженности начинает снижаться и за два года уменьшися на 55,4 мрд руб, или 22,6% Во многом этот процесс происходил благодаря сокращению просроченной задоженности Ее доля в общей кредиторской задоженности снизилась на 20,2
п п и в 2005 г составила 40,9% При этом 45,2% ее приходились на поставщиков, а 42,7% -на бюджет и внебюджетные фонды
В то же время договая нагрузка на прибьиь увеличилась с 0,9 раз в 1999 г до 3,4 раз в 2005 г Иными словами, при поном использовании полученной в 2005 г прибыли на погашение задоженности по кредитам потребуется 3,4 года
Одновременно с увеличением обязательств постоянно сокращается число сельскохозяйственных предприятий При этом отправной точкой этого процесса стал 2001 г Несмотря на реализацию с 2003 г программы по финансовому оздоровлению, основной целью которой является реструктуризация догов, процесс банкротства не замедляется Если в 1998-2000 гг прекратили свою деятельность 581 хозяйство, то в 2001-2003 гг их количество выросло до 2327 единиц, а в 2004-2005 гг до 3428 единиц
Таким образом, за счет собственных средств, а также новых обязательств перед банками и поставщиками сельскохозяйственные организации в течение 1998-2005 гг погашали преимущественно задоженность перед бюджетом и внебюджетными фондами Это было возможно, прежде всего, благодаря улучшению финансовых результатов их деятельности
Рост рентабельности продукции способствовал увеличению рентабельности активов сельскохозяйственных предприятий В 2005 г этот показатель впервые после 1998 г составил 4,0%, а с учетом амортизации 6,2%, однако она по-прежнему уступает средневзвешенной процентной ставке по кредитам, предоставленным нефинансовым предприятиям, в том числе и сельскохозяйственным организациям Положительным является тот факт, что эта разница постоянно сокращается и в 2005 г составила минус 7,4%, а с учетом субсидирования имеет положительное значение и способствует притоку капитала (рис 2)
Ряд 1 - разница между рентабельностью активов и средневзвешенной процентной ставкой по кредитам нефинансовым предприятиям (справа), Ряд 2 - отношение инвестиций к стоимости основных фоццов на начало года.
Рис 2 Динамика инвестиций и рентабельности активов
Как видно на рисунке, между указанными величинами существует тесная взаимосвязь
Расчеты автора показывают, что увеличение разницы мезвду рентабельностью активов сель-
лхозяйственных предприятий и процентной ставкой по кредитам на 1 п п приводит к росту инвестиций в расчете на 1 руб стоимости основных фондов на 0,263 руб , тогда как в экономике в целом только на 0,09 руб
Одновременно с ростом рентабельности всех активов возросла прибыльность отдельных элементов имущества предприятий отрасли Если в 1999 г рентабельность капитала составляла 2,2%, то в 2005 г - 6,1% Однако цены на его составные элементы по-прежнему растут более быстрыми темпами (в 2005 г они в среднем выросли на 15,7%), что приводит к обесцениванию капитала сельскохозяйственных предприятий и препятствует активной инвестиционной деятельности в отрасли даже при удешевлении заемных ресурсов путем субсидирования части их стоимости государством1 По оценкам автора, потери сельскохозяйственных предприятий в результате инфляции в отрасли в 2005 г составили 55,8 мрд руб
Исследования показали, что, несмотря на проводимую государством политику по стимулированию инвестиций в аграрную отрасль, в ее развитии по-прежнему сохраняется ряд негативных тенденций
Во-первых, имеет место сильная дифференциация предприятий Инвестиции осуществляют только финансово устойчивые хозяйства, доля которых в общей их числешюсти составляет порядка 15-20% Прирост прибыли в остальных рентабельных хозяйствах направляется не в основной капитал, а на компенсацию потерь от роста цен на текущие активы, а также на погашение ранее взятых обязательств
Во-вторых, в последние годы серьезного улучшения финансового положения предприятий не происходило Только благополучные хозяйства продожают наращивать материаль-но-гехническую базу, а неустойчивые хозяйства по-прежнему деградировать Поэтому можно сказать, что имеющийся в отрасли рост производства носит скорее краткосрочных характер, что достаточно точно подтверждается снижением посевных площадей и поголовьем скота
В-третьих, сохраняются диспропорции в структуре производимой продукции Основная масса прибыли формируется за счет производства продукции растениеводства, что препятствует стабильному экономическому развитию аграрной отрасли в целом
В третьей главе Основные направления повышения инвестиционной привлекательности сельского хозяйства обобщаются факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность и активность в сельском хозяйстве, предлагаются методические подходы к обоснованию мер по стимулированию притока инвестиций в аграрный сектор Исследование, проведенное автором, показало, что на инвестиционную активность все большее влияние оказывают следующие рыночные факторы темп роста выручки от продаж (характеризующий динамику развития отрасли), рентабельность продукции (показывает темп роста первоначального капитала за один производственный цикл), рентабельность активов (отражает
1 В работе показано, что в сельском хозяйстве США, как и в России, наблюдается диспаритет цен Однако там рентабельность капитала в отличие от отечественной действительности в 1994-2004 гг в целом превышала уровень инфляции в отрасли (темп прироста цен на составляющие его элементы) что обеспечило фермерам реальную доходность за период в 25,3%
скорость роста стоимости активов предприятий отрасли за год), удельный вес прибыльных хозяйств и удельный вес просроченной задоженности в активах (свидетельствуют о финансовом состоянии предприятий отрасли), доля материальных затрат (определяет зависимость отрасли от конъюнктуры рынка материальных факторов производства, влиять на которые предприятие не в силах), доля внеоборотных активов и запасов в структуре имущества (характеризует ликвидность имущества отрасли), отношение среднемесячной начисленной оплаты труда в отрасли к среднему по экономике уровню (определяет наличие скрытых резервов привлечения капитала и способность предприятий отрасли привлекать необходимые квалифицированные трудовые ресурсы), доля бюджетных средств в структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал (отражает уровень бюджетной поддержки отрасли), доля собственного капитала в активах (свидетельствует о надежности бизнеса и потенциальных возможностях привлечения заемного капитала)
На основе сравнения значений каждого показателя со средним по экономике мы получили интегральный показатель привлекательности конкретной отрасли Исходя из указанных факторов, инвестиционная привлекательность сельского хозяйства, несмотря на используемые I осударством инструменты ее повышения, остается крайне низкой
В 1999-2003 гг интегральный показатель привлекательности отрасли сельского хозяйства снизися по отношению к экономике в целом с минус 3,1 до минус 6,1, а в 20042005 п вырос только на 8,2% - до минус 5,6 (табл 3)
Таблица 3
Инвестиционная привлекательность основных видов _экономической деятельности РФ в 2004-2005 гг
Виды деятельности Интегральный показатель Рейтинг
2004 2005 2004 2005
1 Добыча полезных ископаемых 57 5,9 2 2
2 Обрабатывающие производства -0,3 0,0 6 6
3 Производство пищевых продуктов -0,9 -1,2 7 7
4 Сельское хозяйство -6,0 -5,6 9 9
5 Строительство -2,6 -2,9 8 8
6 Оптовая и розничная торговля 2,3 1,10 4 5
7 Транспорт и связь 1,2 1,16 5 4
8 Связь 5,5 5,0 3 3
9 Финансовая деятельность 5,7 10,1 1 1
Источник, расчеты автора
Исследование автора показывает, что в целом по отрасли отдача на инвестированный капитал остается по-прежнему низкой по сравнению с затратами на его привлечение Поэтому новая сгоимость в отрасли не создается и она является малопривлекательной для инвестиций относительно других секторов экономки (рис 3)
В этой связи в работе отмечается ряд факторов, сдерживающих рост инвестиционной привлекательности отрасли, устранение которых позволит активизировать инвестиционную деятельность
Рис 3 Динамика разности средней доходности активов и стоимости заемных ресурсов отдельных отраслей экономики РФ
В первую очередь необходимо отметить, что сельское хозяйство является одной из слабодинамичных отраслей экономики РФ В 1999-2005 гг объем продаж продукции в стоимостном выражении предприятий сельского хозяйства вырос в 4,9 раза, тогда как в экономике в целом рост составил 8,7 раз, а в торговле - 12,3 раз Поэтому необходимо стимулировать рост спроса на продукцию отечественного сельского хозяйства и повышать уровень ее товарности при сдержанном росте импорта. Решение данной проблемы предполагает активное участие государства. Прежде всего, необходимо увеличить объемы государственных закупок В 2005 г государство закупило всего 1,5 мн тонн пшеницы против 12,7 мн тонн в 1993 г Аналогичная ситуация отмечается и по другим товарам Реализация данных мероприятий также не ограничивается правилами ВТО Во-вторых, проводить интервенции на постоянной основе, а не импульсно, что позволит правильно определять моменты входа на рынок и использовать инструменты минимизации рисков Прежде всего, при определении момента входа на рынок необходимо руководствоваться не абсолютным значением цены, а ее динамикой Так, за шесть месяцев 2002 г цена снизилась на 16,1% при среднем индексе цены 97,1% В результате предприятие в среднем потеряло пятую часть своей прибыли с каждого рубля затрат на производство продукции Чтобы снизить потери производителя в два раза, средний индекс цены в указанный период не дожен был опускаться ниже 98,5% Для этого, по расчетам автора, объем закупок необходимо было увеличить с 1,6 до 3,5-4 мн тонн, а чтобы поностью устранить потери производителей - до 8,0 мн.тонн, на что потребовалось бы 13,5 мрдруб вместо 2,7 мрдруб В 2005 г цены снизились па 14,3%, а рентабельность производства зерна опустилась с 34,0 до 8,4% Чтобы не допустить такого снижения цены, по расчетам автора, необходимо было проводить закупочные интервенции в размере 8,5-9,5 мн тонн с выплатой около 25-30 мрд руб вместо 5,0 мрд руб
Вместе с тем, развитие отрасли ограничивается низкой доходностью выпускаемой продукции Среднее значение рентабельности продукции сельского хозяйства в указанный пе-
риод составило 5,9% против 14,2% в экономике в целом и 33,5% в отрасли связи. В условиях низкой оборачиваемости капитала его рентабельность даже с учетом субсидий и амортизации не превышает темпа роста цен на основные факторы производства. Прежде всего, низкой остается рентабельность продукции животноводства. Поэтому возникает необходимость стимулирования специализации на низкорентабельных видах продукции за счет государственной поддержки сельскохозяйственного производства Подобные меры по опыту зарубежных стран можно было бы охарактеризовать при правильном обосновании как экологические программы в сельском хозяйстве, что будет соответствовать мерам зеленой корзины по классификации ВТО и не иметь ограничений по государственному финансированию
Кроме того, на уровень ее инвестиционной привлекательности негативное влияние оказывает нестабильность отрасли Низкая рентабельности продукции сочетается с высокой его колеблемостью, что повышает риски инвестирования в отрасль В 1999-2005 гг уровень колеблемости доходности производства сельскохозяйственной продукции составил 50,8% против 23,8% в экономике в целом и 4,9% в отрасли связи Большое влияние на изменение уровня рентабельности оказывают колебания цен на продукцию сельского хозяйства, а не производственных ресурсов Исследование показало, что субсидии, предоставляемые государством и относимые на финансовый результат деятельности сельскохозяйственных предприятий, не смягчают уровень колеблемости Малоэффективным в данном случае остается страхование урожаев, поэтому размер застрахованной площади в расчете на одно хозяйство ежегодно снижается Развитию программы и увеличению количества участников будет способствовать расширение объема государственной поддержки и изменение пропорции между государственным субсидированием и средствами производителей в сторону снижения доли последних В частности, автором предлагается определять размер страховой суммы исходя из динамики паритета цен на страхуемую культуру и средства производства. Если он складывается не в пользу сельского хозяйства, цена страхуемой культуры предыдущего периода увеличивается исходя из темпа роста затрат на средства производства, а полученная надбавка компенсируется государством
Минимизации рисков способствовало бы введение в практику системы страхования доходов Применение предлагаемой в работе методики позволило бы увеличить прибыль в неблагоприятные для сельского хозяйства 2002 г с 3,4 мрдруб до 9,3, а в 2003 г с 10,0 до 11,1 мрдруб Учитывая низкую доходность отрасли, государство дожно компенсировать производителям часть затрат на уплату страховых взносов
Препятствует росту инвестиций в отрасль высокая концентрация догов в пассивах сельскохозяйственных предприятий В 1999-2003 гг удельный вес только просроченной задоженности в структуре источников финансирования капитала предприятий вырос с 10,2 до 19,5%, что составило 56,7% прироста всей кредиторской задоженности, тогда как в экономике в целом доля просроченной кредиторской задоженности в активах в указанный период снизилась с 9,7% до 6,7% В результате роста доходности капитала и реализации программ по финансовому оздоровлению доля просроченной кредиторской задоженности в активах
сельскохозяйственных предприятий начинает снижаться В 2005 г она составила 11,7%, или 60% уровня 2003 г Сокращение непогашенных текущих догов в активах предприятий компенсировалось ростом кредитования Рефинансирование текущих обязательств за счет процентного дога ускорило экономические процессы, повысило оборачиваемость капитала и уровень его доходности, одновременно снижая потери от инфляции В этой связи целесообразно определить экономические факторы, влияющие на рост доли кредитов в суммарной задоженности (табл 4)
Полученные оценки регрессии в целом совпали с нашими предположениями В совокупности они объясняют 80,9% вариации зависимой переменной Как и следовало ожидать, наибольшее влияние на кредитоспособность предприятий оказывает наличие просроченной задожешюсти Ее снижение в структуре активов организаций на 1% приводит к росту доли кредитов в суммарной задожешюсти на 1,87% Поэтому идея реструктуризации просроченных догов сельскохозяйственных организаций является оправданной
Таблица 4
Результаты регрессионного анализа влияния экономических факторов на долю кредитов в суммарной задожешюсти предприятий экономики РФ1
у - доля кредитов в суммарной задоженности R = 0 9114 R2= 0 8307, R2ad,=0 809, F(7,57)=39 959, DW = 2 Об
3 SE t-statistic p-level
константа 14,15215 11,88811 1,19045 0,238806
доля внеоборотных активов в структуре активов 0,42481 0,07452 5,70091 0,000000
доля запасов в активах 0,91712 0,21710 4,22430 0,000087
доля собственного капитала -0,34336 0,10228 -3,35710 0,001408
доля прибыльных хозяйств в отрасли 0,32763 0,14252 2,29884 0,025201
рентабельность активов 0,30084 0,13753 2,18746 0,032826
доля бюджетных инвестиций -0,31676 0,09128 -3,47008 0,000998
доля просроченной задоженности в активах -1,87781 0,26340 -7,12913 0,000000
Все регрессоры, за исключением константы, значимы на 5% уровне
Источник расчеты автора
Вместе с тем проведенный автором анализ финансового состояния сельскохозяйственных предприятий показал необходимость внесения изменений в ФЗ О финансовом оздоровлении сельскохозяйственных товаропроизводителей В действующей редакции закон направлен скорее на решение лишь одной из проблем финансового состояния - реструктуризацию догов Для решения задачи финансового оздоровления данный закон необходимо изменить и допонить В частности, рекомендуется реструктурировать в первую очередь задоженность предприятий перед поставщиками, что позволит активизировать сельскохозяйственное производство, а уже потом приступить к погашению догов перед бюджетом Кроме того, в период участия в реструктуризации догов необходимо приостановить текущие
1В качестве информационной базы были использованы данные по 8 отраслям и 9 видам деятельности за 1999-
2005 гт Объем выборки составил 64 обследования
платежи в бюджет По мнению автора, это несущественно отразится на объемах поступлений государственного бюджета, поскольку доля сельского хозяйства в структуре доходной его части составляет не более 0,8% Исходя из финансового положения участников программы рекомендуется предоставлять им льготный кредит для начального финансирования
Важное значение для привлечения инвестиций из внешних источников имеет субсидирование процентных ставок по кредитам с погашением за счет средств федерального бюджета 2/3 учетной ставки Банка России Однако механизм реализации данной программы не оп-тималеа Его корректировка позволит расширить количество участников и активизировать инвестиционную деятельность в отрасли В отличие от действующей системы, когда заемщик непосредственно сам оформляет все необходимые документы на участие в программе субсидирования, новый механизм предполагает, что заемщик обращается только в банк как обычный клиент Если его проект одобрен банком и подпадает под программу субсидирования, то он имеет право получить субсидию Банк формирует портфель из таких кредитов и на основании суммы портфеля сам получает субсидию, а заемщику предоставляет кредит по сниженной ставке
На основе зарубежного опыта предлагается по отдельным инвестиционным проектам применять не только механизм субсидирования процентных ставок, но и долевое участие государства за счет средств федерального бюджета на безвозмездной и безвозвратной основе, что позволит снизюь остроту проблемы сильной дифференциации инвестиционной привлекательности сельского хозяйства по регионам Это касается, прежде всего, вложений в животноводство
Еще одним важным направлением активизации инвестиционной активности в сельском хозяйстве является развитие, не только финансового, но и операционного (возвратного лизинга) и рынка подержанной техники Для ускоренного решения данной проблемы предполагается активное участие Росагролизиш а В настоящее время данная компания предоставляет свои услуги только в части новой техники и племенного скота, тогда как ранее использовавшееся оборудование также является фактором производства и способно приносить прибыль
Отсутствие прозрачного рынка подержанного имущества обостряет проблему залога при кредитовании Банки, как правило, отказываются использовать в качестве обеспечения технику старше 3-5 лет В случае неплатежеспособности заемщика банк не сможет ее реализовать на приемлемых условиях Поэтому предлагается введение системы компенсации части стоимости залогового имущества при его реализации на вторичном рынке из средств бюджета. Данная мера позволит банку снизить стоимость залога и ускорить его реализацию
Ограничивающее влияние на инвестиционную деятельность в отрасли оказывает продожающееся усиление дифференциации предприятий в отрасли В результате этого отдельные предприятия способны привлекать внешние источники финансирования на рыночных
принципах, другие, которых подавляющее большинство, этого сделать не могут Многие из последней категории не имеют доступа даже к бюджетным ресурсам Автором обосновано смягчение дифференциация финансового положения среди сельскохозяйственных предприятий путем введения прогрессивного налогообложения доходов в сельском хозяйстве
В заключении диссертации сформулированы основные выводы и предложения, полученные в ходе диссертационного исследования
1 Инвестиции представляют собой накопленную ранее стоимость в виде различных экономических активов, вовлекаемую субъектами экономики в процесс кругооборота средств с целью ее приумножения в будущем в условиях неопределенности и риска Они являются источником воспонения затраченных ресурсов и фактором экономического роста в сельском хозяйстве Их недостаток приводит к разрушению материально-технической базы предприятия, сокращению объемов произведенной продукции и снижению продовольственной безопасности
2 Инвестиции в сельское хозяйство имеют свои особенности Они проявляются в том, что наряду с вложением капитала в объекты-результаты труда человека, как в других отраслях экономики, в сельском хозяйстве они осуществляются еще в объекты природы, что при прочих равных условиях делает их деятельность более капиталоемкой с длительным сроком окупаемости и высокими рисками, поскольку природа живет по своим законам, управление которыми сегодня либо невозможно, либо дорого
3 В условиях рыночной экономики инвестиции размещаются только в те активы, которые обеспечивают прирост стоимости ранее накопленного капитала. По мере усиления действия в экономике России рыночных принципов сельское хозяйство ввиду особенностей его инвестиционного процесса становится все менее привлекательным для инвестиций, что требует дожного государственного вмешательства.
4 Из всего многообразия имеющихся источников финансирования инвестиций в сельском хозяйстве в настоящее время преимущественно используются только три собственные средства, бюджетное финансирование и кредиты банков Неразвитость институтов догового финансирования и нестабильность в экономике препятствуют повышению инвестиционной активности в сельском хозяйстве
5 На современном этапе развития экономики инвестиции в основной капитал сельского хозяйства для повышения объемов производства более эффективны, чем прирост численности работников Количественный анализ показал, что в структуре основного капитала первостепенное значение отдается инвестициям в его активную часть Это обусловлено привлекательностью производства продукции растениеводства, в котором используется данное имущество сельского хозяйства
6 Важным фактором роста инвестиционной активности в экономике является соотношение между рентабельностью капитала и процентом по заемным средствам При этом чув-
ствительность инвестиций в сельском хозяйстве к изменению доходности капитала в три раза выше, чем в экономике, что обусловлено высокой закредитованностью сектора, низкой прибыльностью капитала и высокой потребностью в инвестициях
7 Несмотря на проводимые государством меры по стабилизации производственной и инвестиционной деятельности предприятий сельского хозяйства, их финансовая устойчивость остается весьма слабой Собственных средств не хватает для финансирования текущих запасов и затрат По-прежнему остается нестабильной конъюнктура аграрного рынка Необходимо активизировать государственную поддержку в области повышения доходности сектора и реализации программ по страхованию рисков производителей
8 Реализуемая система субсидирования процентных ставок по кредитам, являющаяся основой Приоритетного Национального проекта Развитие АПК и Государственной программы развития сельского хозяйства и регулирования рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствии на 2008-2012 гг в организационном плане весьма бюрократична. Изменение порядка получения субсидий могло бы существенно снизить транзакцион-ные издержки и повысить его прозрачность
9 Действующая программа по реструктуризации задоженности принесла определенные положительные результаты Однако ее корректировка могла бы улучшить структуру обязательств сельскохозяйственных предприятий В частности, обеспечение первостепенно-сти списания задоженности поставщикам факторов производства позволила бы возобновить деятельность предприятия, после чего сельскохозяйственным товаропроизводителям будет легче погашать задоженность бюджету
10 Неразвитость вторичного рынка сельскохозяйственной техники ограничивает рост инвестиций в отрасль Привлечение на этот рынок государственных финансовых агентов будет способствовать его активизации Развитие данного рынка позволит снизить остроту проблемы залогового обеспечения
Список опубликованных работ по теме диссертации:
1 Купавых А А Взаимосвязь между отдельными показателями финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия П Материалы III Межвузовской научной студенческой конференции Проблемы социальной ориентации рыночной экономики России М Финансовая академия при Правительстве России, 2003 - 0,1 п л
2 Купавых А А Влияние государства на инвестиционную привлекательность сельского хозяйства // Государственное регулирование развития АПК и земельные отношения в России Сборник по материалам Круглого стола в рамках конференции Ломоносовские чте-ния/Под ред Проф С В Киселева - М Экономический факультет МГУ, ТЕЙС, 2005 - 0,2 пл
3 Купавых А А Современное земельное право России и становление новых форм производства в сельском хозяйстве (в соавторстве с Нечаевым Н Г) // Государственное регули-
рование развития АПК и земельные отношения в России Сборник по материалам Круглого стола в рамках конференции Ломоносовские чтения/Под ред Проф С В Киселева - М Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2005 - 0,16 п л
4 Купавых А А Факторы инвестиционной активности в сельском хозяйстве России // Региональные проблемы социально-экономического развития теоретико-методические аспекты Межвузовский сборник научных трудов - Елец ЕГУ им И. А Бунина, 2006 - 0,44
5 Купавых А А Кооперация как способ диверсификации сельскохозяйственного производства и снижения волатильности цен // Крупный и малый бизнес в сельском хозяйстве тенденции развития, проблемы, перспективы М ВИАПИ им А А Никонова Энциклопедия российских деревень, 2006 - 0,1 ал
6 Купавых А А Инвестиционная привлекательность сельского хозяйства России // АПК экономика, управление -2007 -№4 -0,1 п.л
7 Купавых А А Кредитование и инвестиционная привлекательность сельского хозяйства России//Вестник МГУ Серия 6 Экономика. -2007 -№5 -0,8 пл.
8 Купавых А А. Организация управления в сельской местности / Сельская экономика Учебник / Под ред проф С В Киселева -М ИНФРА-М, 2008 -572 с -0,4 и л
9 Купавых А А Инвестиции на агропродовольственном рынке России И Развитие аг-ропродовольственного рынка в России проблемы теории и практики Сборник по материалам Круглого стола в рамках конференции Ломоносовские чтения/Под ред Проф С В Киселева - М Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2008 - 0,9 п л
Напечатано с готового оригинал-макета
Издательство ООО "МАКС Пресс" Лицензия ИД N00510 от 01 12 99 г Подписано к печати 09 04 2008 г Формат 60x90 1/16 Успечл 1,5 Тираж 100 экз Заказ 157 Тел 939-3890 Тел./факс 939-3891 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им М В Ломоносова, 2-й учебный корпус, 627 к
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Купавых, Александр Александрович
ВВЕДЕНИЕ
Глава I. ХАРАКТЕР И ОСОБЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА В
АГРАРНОЙ СФЕРЕ В УСЛОВИЯХ РЫНКА.
1.1.Экономическая сущность, виды и особенности инвестиций в сельское хозяйство.
1.2. Методологические принципы оценки привлекательности инвестиций в сельское хозяйство.
Глава П. СОСТОЯНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В СЕЛЬСКОМ
ХОЗЯЙСТВЕ РОССИИ.
2.1. Макроэкономические предпосыки изменения инвестиционной активности в сельском хозяйстве.
2.2. Тенденции развития инвестиционной деятельности в сельскохозяйственных предприятиях на современном этапе.
Глава Ш. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
АКТИВНОСТИ В СЕЛЬСКОМ ХОЗЯЙСТВЕ.
3.1. Экономические факторы повышения инвестиционной привлекательности сельскохозяйственного производства.
3.2. Меры по расширению и активизации инвестирования сельскохозяйственного производства.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономические условия повышения инвестиционной активности в сельском хозяйстве России"
Актуальность темы исследования. Для успешного развития любой отрасли экономики необходимо своевременное воспроизводство капитала посредством инвестиций. Их количественный и качественный состав определяет характер и скорость воспонения экономических ресурсов, потребляемых в процессе производства благ. Это означает, что инвестиции являются фактором экономического роста, основой повышения благосостояния населения.
В условиях рыночной экономики побудительным мотивом инвестирования является стремление инвестора приумножить накопленный ранее капитал. Поэтому инвестор выбирает активы, от которой ожидается быстрый рост стоимости. При этом выбор не обязательно согласуется с достижением общественных целей. В результате отдельные отрасли могут оказаться непривлекательными для инвестора.
Резкий переход российской экономики к рыночным отношениям и уход государства от регулирования инвестиционного процесса, а также сопряженное с ним сокращение объемов государственного финансирования привели к тому, что сельское хозяйство с его продожительным производственным циклом, высокими рисками и низкой рентабельностью оказалось неспособно самостоятельно привлекать капитал в требуемых размерах. Под действием диспаритета цен у сельскохозяйственных производителей ежегодно изымаются огромные средства. Это предопределяет хронический дефицит собственного оборотного капитала, смягчение которого предприятия обеспечивают путем проедания основного капитала, используя амортизацию на текущие нужды. В результате производственный потенциал сельского хозяйства за годы реформ многократно сократися.
Для восстановления разрушенной материально-технической базы отрасли необходим колоссальный приток средств из внешних источников. В этой связи нужны неординарные меры по созданию условий, способных существенно повысить интерес к аграрному сектору у инвесторов. Очевидно, что без активного участия в этом государственных институтов решить такую задачу сельскохозяйственным производителям невозможно. Однако пока сформировать эффективный механизм привлечения капитала в отрасль не удалось. При этом новая государственная инвестиционная политика в аграрном секторе дожна не только преследовать достижение стратегически важной цели - обеспечение населения страны качественным доступным отечественным продовольствием, но и учитывать интересы инвесторов, создавать условия для увеличения стоимости инвестированного капитала. Данные обстоятельства обусловливают необходимость разработки научных и организационных мер по формированию экономических условий привлечения инвестиций в агарный сектор, базирующихся на концепции создания стоимости как основного показа3 теля инвестиционной привлекательности. В этой связи данное исследование является весьма актуальным.
Состояние изученности темы. Проблема воспроизводства капитала, источников формирования инвестиций и условий их привлечения в экономику исследуется весьма широко. Существенный вклад в развитие теории воспроизводства внес К.Маркс. Применительно к рыночным отношениям их теоретический и методологический базис был изложен в работах Д.Кейнса, Ф.Модильяни, М.Милера, П. Самуэльсона, Р.Солоу, Дж.Тобина, И.Фишера, Дж.Хикса, У.Шарпа и других авторов.
Исследованию проблем стратегического управления корпоративными финансами, оценки бизнеса и эффективности инвестиций посвящены работы А.Дамодарана, Р.Брейли, П.Гохана, Т.Коупленда, С.Майерса, Дж.Муррина, Е.Фамы, К.Френча и др.
Среди российских ученых, занимавшихся вопросами методологии и практики оценки эффективности и привлекательности инвестиций, можно выделить труды М.В.Грачевой, Д.А.Ендовицкого, И.В.Ивашковской, М.Н.Крейниной, В.В.Ковалева, М.В.Мельник, Т.В.Тепловой и др.
Особенности воспроизводственного процесса и финансирования аграрного сектора в условиях перехода к рыночным отношениям исследованы в трудах Г.В.Беспахотного, Н.А.Борхунова, В.А.Вашанова, А.М.Емельянова, Н.Ф.Зарук, А.Г.Зельднера, С.В.Киселева, И.Б.Масловой, А.В.Петрикова, О.А. Родионовой, Э.А.Сагайдака, Е.В.Серовой, В^Я.Узуна, А.В.Улюкаева, В.Н.Хлыстуна, Д.Б.Эпштейна и многих других.
Однако ввиду изменения общей экономической ситуации, происходящих в отрасли преобразований в процессе реформ, развития институтов финансирования многие теоретические и методологические вопросы, касающиеся, например, оценки эффективности инвестиций на отраслевом и региональном уровнях, факторов инвестиционной привлекательности и источников финансирования инвестиций, повышения роли государства в инвестиционном процессе, требуют допонительного исследования.
Актуальность и недостаточная разработанность проблемы формирования условий привлечения инвестиций в аграрный сектор послужили основанием для проведения данного исследования.
Цель и задачи исследования. Цель исследования состоит в разработке методологических и практических рекомендаций по формированию экономических условий привлечения капитала в сельское хозяйство и повышения эффективности его использования на этапе завершения реформирования многих экономических процессов и стабилизации экономического развития. Для достижения указанной цели в рамках диссертационного исследования ставились и решались следующие основные задачи:
- обобщить имеющиеся результаты исследований сущности инвестиций и особенностей их размещения в аграрном секторе в трансформационных условиях;
- систематизировать разработанные методологические подходы к оценке эффективности инвестиций и привлекательности активов для инвестирования капитала;
- провести анализ современного состояния инвестиционной активности в разрезе отраслей экономики и выявить основные предпосыки по его улучшению;
- оценить финансовое положение сельскохозяйственных предприятий на федеральном и региональном уровнях с позиции возможного привлечения капитала из имеющихся и новых источников и размещения в прибыльных активах;
- выявить экономические факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность отраслей экономики;
- разработать научно обоснованные предложения по совершенствованию экономических условий привлечения инвестиций в аграрный сектор.
Предмет и объект исследования. Исходя из названной цели, объектом исследования явились экономические отношения и процессы, возникающие при привлечении сельскохозяйственными предприятиями финансовых ресурсов из различных источников и размещении в капитальные активы. В качестве предмета исследования избраны экономические условия, в которых происходит привлечение и использование капитала в аграрный сектор.
Теоретической и методологической основой исследования послужили работы российских и зарубежных ученых, посвященные проблемам воспроизводства и инвестиций в экономике и агропродовольственном секторе. В процессе исследования использованы абстрактно-логический, аналитический, экономико-математический методы, а также метод сравнения и сценарный анализ. В качестве программного обеспечения исследования были использованы пакеты прикладных программ MS Office, Statistica, SPSS.
Информационной основой исследования послужили законодательные и иные нормативно-правовые акты Российской Федерации, информационные материалы Министерства сельского хозяйства РФ, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, нормативные и статистические документы Банка России, данные Росстата, годовые отчеты отдельных предприятий АПК и зарубежные источники.
Научная новизна работы состоит в следующем:
По специальности 08.00.05:
- уточнены определения понятий линвестиции, лактивность и пассивность инвестиционной деятельности с позиции обоснования экономических условий повышения инвестиционной привлекательности сельскохозяйственного производства;
- усовершенствована модель функционирования инвестиционного процесса с учетом отраслевых особенностей сельского хозяйства на базе концепции роста стоимости инвестированного капитала;
- на основе анализа инвестиционной деятельности в экономике и сельском хозяйстве выявлена особая чувствительность объема инвестиций к изменению объема производимой сельскохозяйственной продукции;
- научно обоснована необходимость внесения изменений в действующий механизм страхования урожаев сельскохозяйственных культур. В частности, автором предлагается определять размер страховой суммы не из текущих цен на страхуемые виды сельскохозяйственной продукции, а исходя из динамики паритета цен на страхуемую культуру и ресурсы для ее производства;
- доказана целесообразность и обоснован механизм функционирования системы страхования доходов отечественных сельскохозяйственных предприятий, что позволит им снизить колеблемость дохода, уменьшить риски инвесторов при вложения капитала в отрасль и повысить инвестиционную привлекательность сектора.
По специальности 08.00.10:
- выявлена зависимость между объемом инвестиций в основной капитал и соотношением рентабельности активов предприятий и процентной ставки по привлекаемым кредитам как для отрасли сельского хозяйства, так и экономики России в целом;
- автором научно обоснована система финансовых показателей, которая позволяет комплексно оценить инвестиционную привлекательность и кредитоспособность предприятий сельского хозяйства;
- определены основные факторы динамики объемов кредитования сельскохозяйственных предприятий: доля внеоборотных активов в структуре активов, доля запасов в активах, доля собственного капитала, доля прибыльных хозяйств в отрасли, рентабельность активов, доля бюджетных инвестиций, доля просроченной задоженности в активах;
- доказана необходимость изменения механизма получения субсидий на компенсацию процентной ставки по привлекаемым заемным средствам;
- обосновано внесение изменений в ФЗ О финансовом оздоровлении сельскохозяйственных товаропроизводителей, что позволит улучшить структуру заемного капитала и повысить инвестиционную привлекательность и кредитоспособность предприятий сельского хозяйства.
Практическая значимость работы заключается в возможности использования предложенных методологических подходов и результатов исследования при выработке макроэкономической и региональной инвестиционной политики государственными органами при организации разработки конкретных программ и инвестиционных проектов, а также финансовыми организациями при принятии решений об инвестировании средств.
Теоретические разработки и результаты анализа могут быть использованы в ВУЗах в учебном процессе по экономическим и финансовым дисциплинам при подготовке и повышении квалификации специалистов для АПК, а также научных учреждениях при исследовании названных проблем.
Апробация работы. Выводы и результаты диссертационной работы были переданы в Минсельхоз РФ в качестве предложений для использования при выработке инвестиционной политики. Они неоднократно обсуждались на научных семинарах и конференциях, в том числе Ломоносовских чтениях и Никоновских чтениях. Кроме того, на их основе проведен круглый стол по проблеме инвестиций в АПК и подготовлен сборник научных работ и методических рекомендаций по данной теме. Основные методологические разработки, составляющие научную новизну исследования, используются в учебном процессе в МГУ имени М.В.Ломоносова.
По теме диссертации опубликовано 9 научных работ общим объемом 3,2 печатных листов машинописного текста, в том числе 2 научные работы общим объемом 0,9 печатных листов в журналах, рекомендованных ВАК - Вестник МГУ и АПК: экономика, управление.
Структура и объем работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложений. Она изложена на 192 страницах машинописного теста, содержит 51 таблицу и 42 рисунка.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Купавых, Александр Александрович
Заключение
На основе проведенного исследования экономических условий повышения инвестиционной активности в сельском хозяйстве России можно сделать следующие основные выводы и предложения.
1. Инвестиции представляют собой накопленную ранее стоимость в виде различных экономических активов, вовлекаемую субъектами экономики в процесс кругооборота средств с целью ее приумножения в будущем в условиях неопределенности и риска. Они являются источником воспонения затраченных ресурсов и фактором экономического роста в сельском хозяйстве. Их недостаток приводит к разрушению материально-технической базы предприятия, сокращению объемов произведенной продукции и снижению продовольственной безопасности.
2. Инвестиции в сельское хозяйство имеют свои особенности. Они проявляются в том, что наряду с объектами-результатами труда человека, как и другие отрасли экономики, в сельском хозяйстве инвестиции осуществляются еще в объекты природы, что при прочих равных условиях делает их деятельность более капиталоемкой с длительным сроком окупаемости и высокими рисками, поскольку природа живет по своим законам, управление которыми сегодня либо невозможно, либо дорого.
3. В условиях рыночной экономики инвестиции размещаются только в те активы, которые обеспечивают прирост стоимости ранее накопленного капитала. По мере усиления действия в экономике России рыночных принципов сельское хозяйство в виду особенностей его инвестиционного процесса становится все менее привлекательным для инвестиций, что требует дожного государственного вмешательства.
4. Из всего многообразия имеющихся источников финансирования инвестиций в сельском хозяйстве в настоящее время преимущественно используются только три: собственные средства, бюджетное финансирование и кредиты банков. Неразвитость институтов догового финансирования и нестабильность в экономике препятствуют повышению инвестиционной активности в сельском хозяйстве.
5. На современном этапе развития экономики инвестиции в основной капитал сельского хозяйства для повышения объемов производства более эффективны, чем прирост численности работников. Количественный анализ показал, что в структуре основного капитала первостепенное значение отдается инвестициям в его активную часть. Это обусловлено привлекательностью производства продукции растениеводства, в котором используется данное имущество сельского хозяйства. t
6. Важным фактором роста инвестиционной активности в экономике является соотношение между рентабельностью капитала и процентом по заемным средствам. При этом чувствительность инвестиций в сельском хозяйстве к изменению доходности капитала в три раза выше, чем в экономике, что обусловлено высокой закредитованностью сектора, низкой прибыльностью капитала и высокой потребностью в инвестициях.
7. Анализ финансового состояния показал, что, несмотря на проводимые государством меры по стабилизации производственной и инвестиционной деятельности предприятий сельского хозяйства, их финансовая устойчивость остается весь слабой. Собственных средств не хватает для финансирования текущих запасов и затрат. По-прежнему остается нестабильной конъюнктура аграрного рынка. Необходимо активизировать государственную поддержку в области повышения доходности сектора и реализации программ по страхованию рисков производителей.
8. Реализуемая система субсидирования процентных ставок по кредитам, являющаяся основой Приоритетного Национального проекта Развитие АПКи Государственной программы развития сельского хозяйства и регулирования рынков сельскохозяйственной продукции, сырья и продовольствии на 2008-2012 гг. в организационном плане весьма бюрократична. Изменение порядка получения субсидий могло бы существенно снизить транзакционные издержки и повысить его прозрачность.
9. Действующая программа по реструктуризации задоженности принесла определенные положительные результаты. Однако ее корректировка могла бы существенно повысить эффективность данной программы. В частности, обеспечение первостепенности списания задоженности поставщикам факторов производства позволила бы возобновить деятельность предприятия, после чего сельскохозяйственным товаропроизводителям будет легче погашать задоженность бюджету.
10. Неразвитость вторичного рынка сельскохозяйственной техники ограничивает рост инвестиций в отрасль. Привлечение на этот рынок государственных финансовых агентов будет способствовать его активизации. Развитие данного рынка позволит снизить остроту проблемы залогового обеспечения.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Купавых, Александр Александрович, Москва
1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный Закон от 30.11.94 г. № 51 -ФЗ принят ГД ФС РФ 21.10.1994, (ред. от 26.06.2007).
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон от 26.01.1996 N 14-ФЗ принят ГД ФС РФ 22.12.1995, (ред. от 24.07.2007).
3. Налоговый* кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон от* 05.08.2000 N 117-ФЗ принят ГД ФС РФ 19.07.2000, (ред. от 24.07.2007).
4. Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 24.07.2007).
5. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. Федеральный Закон от 25.02.1999 № 39-Ф3.
6. Об иностранных инвестициях в Российской Федерации. Федеральный Закон от 9.07.1999 №160-ФЗ.
7. Об ипотеке. Федеральный закон от 16.07.98 № 102-ФЗ.
8. Об испонительном производстве. Федеральный Закон от 21.07.97 № 119-ФЗ.
9. Об обороте земель сельскохозяйственного назначения. Федеральный закон от 24.07.02 № Ю1-ФЗ.
10. Об утверждении направлений использования инвестиционных кредитов и перечня документов, подтверждающих целевое использование инвестиционных кредитов. Приказ Министерства сельского хозяйства Российской Федерации № 60 от 01.03.06.
11. Об утверждении направлений использования инвестиционных кредитов и перечня документов, подтверждающих целевое использование инвестиционных кредитов сроком до 5 лет. Приказ Министерства сельского хозяйства Российской Федерации № 63 от 01.03.06.
12. О валютном регулировании и валютном контроле. Федеральный закон от 10.12.2003 №173-Ф3.
13. О допонительных мерах по улучшению финансового состояния сельскохозяйственных товаропроизводителей. Указ Президента Российской Федерации от 16.07.2003 № 784.
14. О мерах по стабилизации экономического положения и развитию реформ в агропромышленном комплексе. Указ Президента РФ № 565 от 16.04.96.
15. О неотложных мерах по государственной поддержке сельскохозяйственного производства в 1995 г. Постановление Правительства РФ № 734 от 19.07.95 г.
16. О развитии сельского хозяйства. Федеральный закон от 29.12.2006 № 264-ФЗ.
17. О сельскохозяйственной кооперации. Федеральный Закон от 08.12.95 г. № 193-Ф3.
18. О федеральной целевой программе стабилизации и развития агропромышленного комплекса в Российской Федерации на 1996-2000 гг. Постановление Правительства Российской Федерации от 18.06.96 г. № 933.
19. О финансовой аренде (лизинге). Федеральный закон от 29.10.1998 №164-ФЗ.
20. О финансовом оздоровлении сельскохозяйственных товаропроизводителей. Федеральный закон от 09.07.2002г. № 83-Ф3.
21. Планы и-показатели деятельности на 2005 год и на период до 2007 года. Краткий доклад Министерства сельского хозяйства РФ. М., 2004.
22. Справочно-информационные и статистические материалы
23. Анализ экономической ситуации в АПК. Департамент экономических программ, анализа и управления имуществом. Министерство сельского хозяйства РФ, 2006.
24. Бюлетень банковской статистики // Центральный Банк РФ. М.,2006.
25. Инвестиции в России: Стат.сб./ Госкомстат России. Ч М., 2001.
26. Инвестиции в России. 2003: Стат.сб./ Госкомстат России. М., 2003.
27. Инвестиции в России. 2005: Стат.сб./ Росстат. М., 2005.
28. Методологические положения по статистике. Выпуск 2. 1998г.
29. Методические рекомендации по определению укрупненных нормативов бюджетного финансирования сельского хозяйства на федеральном и региональном уровне. Рос-сельхозакадемия ГНУ ВНИИЭСХ. - М., 2006.
30. Российский статистический ежегодник 2006. Стат.сб./ Федеральная служба государственной статистики. Ч М., 2007.
31. Россия в цифрах. 2004: Крат.стат.сб./ Федеральная служба государственной статистики.-М., 2004.
32. Россия в цифрах. 2006: Крат.стат.сб./ Федеральная служба государственной статистики. Ч М., 2006.
33. Сельское хозяйство, охота и лесоводство в России. 2004: Стат.сб./ Росстат. М., 2004.
34. Сельское хозяйство в России: Стат.сб./ Госкомстат России. М., 2000.
35. Финансы России. 2002: Стат.сб./Росстат М., 2002.
36. Финансы России. 2004: Стат.сб./Росстат М., 2004.
37. Финансы России. 2006: Стат.сб./Росстат М., 2006.
38. Цены в России.2006: Стат.сб./Росстат. М.,2006.1. Научная литература
39. Агроходинги: организационное построение и механизм функционирования (Методическое пособие). Под ред. В.А.Петрова и О.А.Родионовой. М.: ФГНУ Росинфор-магротех, 2003.
40. Беспахотный Г.В. Организационно-экономические модели бюджетной поддержки сельского хозяйства // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий, 2005, №1, с. 11-13.
41. Борхунов Н. Сельскохозяйственные организации в 2005 году: прибыль, рентабельность, инвестиции // Экономика сельского хозяйства России. 2006. - N 6.- с.20
42. Борхунов Н.А. Ценовая, фннансова и кредитная политика в АПК // Структурные преобразования регионального АПК: экономические проблемы и решения. Сб. материалов.-М., 2002.
43. Борхунов Н.А., Зарук Н.Ф. Норматив предпринимательской рентабельности // Экономика сельского хозяйства. Ч2006. №5.
44. Борхунов Н.А., Родионова О.А. Пропорции воспроизводства в сельскохозяйственных организациях // АПК: экономика, управление. 2006. - №10.
45. Вашанов В.А. Развитие аграрной сферы России в условиях глобализации. М., СОПС, 2006.
46. Вашанов В. Прогноз регионального развития сельского хозяйства России // Экономист. Ч 2001. Ч№ 1.
47. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования /Пер. с англ. М.:Дело, 1997.
48. Гончарова JI.A., Из опыта работы современного российского банка с предприятиями АПК // Деньги и кредит, 1999 № 9.
49. Дзюменко И.В. Организационно-экономические условия привлечения инвестиций в сельскохозяйственные предприятия. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 2004.
50. Ендовицкий Д.А Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: Учеб. пособие/ под ред. Л.Т.Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2003.
51. Ережепова Г.М. Финансовое состояние сельского хозяйства России и пути его оздоровления, диссертация на соискание учёной степени кандидата экономических наук, М., 2001.
52. Ерохин А.Н. Законы устойчивости воспроизводства и их использование в управлении развитием АПК./ Под общей редакцией проф. И.Б.Загайтова. Воронеж: ФГОУ ВПО ВГАУ, 2006.
53. Ефимова О.В., Мельник М.В. Анализ финансовой отчетности: Учебник, М.: Омега-Л, 2004.-408 с.
54. Зарук Н.Ф. Особенности инвестиционной политики в интегрированных агрофор-мированиях // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. Ч 2002. Ч№11. Ч с.44.
55. Зарук Н.Ф. Организационно-экономический механизм инвестиционного процесса в АПК (теория и практика). Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук. М., 2004.
56. Зарук Н.Ф. Экономические проблемы инвестиций в АПК, М., 2004.
57. Зельднер А. Г. Основные направления стратегического развития России // Международный сельскохозяйственный журнал. 2007. - N 1. - С. 42-44.
58. Зельднер А.Г. Инвестиции условие стабильности и экономического роста в АПК // АПК: экономика, управление. -2005. -N 12. - С. 11-16.
59. Зельднер А.Г. Устойчивое развитие аграрной сферы: состояние и приоритеты // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. 2006. -N 6.
60. Калашник А.Н. Теоретико-методологическое обоснование потенциальных возможностей повышения эффективности накопления и воспроизводства в аграрной экономике. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Воронеж, 2007.
61. Карпова Г.Н. Налоговые условия стимулирования развития сельскохозяйственных потребительских кооперативов //Многофункциональность сельского хозяйства и устойчивое развитие сельских территорий, 2007.
62. Касимов Т.С., Основные виды государственного кредитования фермеров США // Проблемы правового регулирования аграрного сектора, Уфа, 1999.
63. Кейнс Д. Общая теория занятости, процента и денег. М.,1948.
64. Киселев С.В. Роль государства в развитии села и сельской экономки. / Сельская экономика: Учебник / Под ред. проф. С.В.Киселева. М.: ИНФРА-М, 2008. - 572 с.
65. Киселев С.В., Аграрная реформа в России: новые задачи на рубеже XXI столетия // Аграрные доктрины двадцатого столетия: уроки на будущее, М., 1998.
66. Киселев С.В., Государственное регулирование сельского хозяйства в условиях переходной экономики, Москва, 1994.
67. Киселев С.В., Новые задачи аграрной реформы в России // Экономика сельского хозяйства России, 1998 № 11.
68. Киселев С.В.; Ромашкин Р.А. ВТО и сельское хозяйство России // Вестник Московского университета.Сер.6. 2006. - N 4. - С. 75-93.
69. Концептуальные основы паритетности экономических отношений сельского хозяйства с другими отраслями экономики. М.: Россельхозакадемия, ГНУ ВНИЭСХ, 2006.
70. Козлова Л.С., О деятельности Союза сельских кредитных кооперативов, Опыт организации и функционирования сельских кредитных кооперативов. Сборник материалов, учебно-практическое пособие, Выпуск 2, Москва, 2002., с. 14-17.
71. Корбут Л.С. Инвестиционные процессы в аграрном секторе экономики. / Никоновские чтения 2002. РАСХН. М., 2003.
72. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. Ч 2-е изд., стер. / Пер. с англ. Ч М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2004.
73. Кредитная поддержка реализации приоритетного национального проекта Развитие АПК. 100 вопросов. 100 ответов.- М., ОАО Россельхозбанк, 2006.
74. Кредитно-финансовая инфраструктура сельского хозяйства в странах с переходной экономикой (семинар экспертов 10-12.02.99 г.), Москва, 1999.
75. Лишанский М.Л., Маслова И.Б., Краткосрочное кредитование сельскохозяйственных предприятий, Москва, ЮНИТИ-ДАНА, 2000, с. 152.
76. Макконнел Кэмпбел Р.', Брю Стэнли Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с анг. 11-го изд. Т. 1. -М.: Республика, 1992. 400 с
77. Маслова В.В. Основные факторы стабилизации рынка животноводческой продукцииI
78. АПК: экономика, управление. 2006. - N 3. - С. 29-31.
79. Маслова В.В. Финансово-кредитный механизм развития АПК России // АПК: экономика, управление. 2006. -N 1. - С. 44-49.
80. Мельник М.В., Бердников В.В. Финансовый анализ: система показателей и методика проведения: учеб. пособие/ под ред. М.В.Мельник. Ч М.: Экономиста, 2006.
81. Мокшина П. Инвестиционная привлекательность молочного комплекса регионов европейской части России на базе анализа конкурентоспособности / Аграрная экономика России. Опыт количественного анализа / Под ред. Е.В. Серовой. М.: ГУ ВШЭ. - 2004.
82. Нагорный В.Д. Сельское хозяйство Канады. Корни успеха. Москва - Майкоп: ООО Качество, 2004.
83. Назаренко В.И., Аграрная реформа и аграрная политика в странах Центральной и Восточной Европы, Москва, 1988.
84. Николаев Н.Н., Место и роль региональных коммерческих банков в финансировании сельскохозяйственного производства и переработки // Труды независимого научно-аграрного общества России, 2000, вып. 4, т. 3.
85. Никонов А.А., Спираль многовековой драмы: аграрная наука и политика России (XVIII-XX вв.), Москва, 1995.
86. Овчинников О.Г., Государственное регулирование аграрного сектора США, автореферат на соискание ученой степени доктора экономических наук, Москва, 2000.
87. Основные направления реформирования АПК России, Материалы семинара (программа Трансформ) // М, 1999.
88. От собственника земля помимо воли собственника уходит к другому. Известия, 10 декабря 2004 г.
89. Пахомов В.М., Формирование и регулирование системы сельской кредитной кооперации. Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук, Москва, 2004.
90. Петриков А.В. От вымирания к устойчивому развитою сельских сообществ // Аграрный эксперт. - 2006. - N 2. - G. 3-5.
91. Петриков А.В. Устойчивое сельское развитие в России: направления и; проблемы./ Актуальные проблемы современной аграрной теории и политики: Научн. тр. ВИАПИ им. А.А.Никонова. М., 2005. Вып. 15.
92. Петриков А.В:, Экономическая политика АПК// Экономист, 1998'№ 7.
93. Петриков А.В., Пошкус Б.И., Янбых Р.Г., Овчинцева Л.А., Мартынов В.Д., Экономические и правовые проблемы сельскохозяйственной кооперации, Научные труды Всероссийского интитута аграрныхпроблем и информатики^ 1998.
94. Попов А., Требуются свидетельства. Агрорынок тестирует новый финансовый инструмент// Агробизнес, февраль 2003, № 1.
95. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. - М.:ИНФРА-М, 2006. - 459 с.
96. Сагайдак Э.А. Ценообразование в агропромышленном комплексе России // АПК: экономика, управление. 2005; - N11. - с. 60-67.
97. Сагайдак Э.А., Борхунов Н.А., Агропродовольственная политика и цены // АПК: экономика, управление. 2001. - N 4. - С. 42-50.
98. Сагайдак Э.А., Эпштейн Д.Б., Финансово-экономические проблемы сельскохозяйственных предприятий России // АПК: экономика, управление. 2003. - N 4. - с. 74-78.
99. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2000. - 272 с
100. Серова Е.В., Аграрная экономика. М., 1999.
101. Серова Е.В., Янбых Р.Г. Государственные программы поддержки сельскохозяйственного кредита в переходных экономиках // Вопросы экономики, 1998 № 11 стр. 112-136.
102. Серова Е.В., Реформа финансово-кредитного механизма в российском сельском хозяйстве // АПК: экономика, управление, 1996 № 2.
103. Серова Е.В., Карлова Н.А., Петриченко В. Россия: рынок покупных средств производства для сельского хозяйства // Рынки факторов производства в АПК России: перспективы анализа. Материалы научной конференции 6-7 июля 2001 г. Голицино II. М., 2002.
104. Стрельникова Т.А., Коваленко С.Б. Направления формирования финансово-кредитной системы для сельских товаропроизводителей России // Аграрные доктрины двадцатого столетия: уроки на будущее. М., 1998.
105. Субботин А. Проблемы доступности кредита для сельскохозяйственных предприятий России / Аграрная экономика России. Опыт количественного анализа / Под ред. Е.В. Серовой. М.: ГУ ВШЭ. - 2004.
106. Теория капитала и экономического роста: Учеб. пособие / Под ред. С.С. Дзарасова. М.: Изд-во МГУ, 2004.
107. Трейси М., Сельское хозяйство и продовольствие в экономике развитых стран: введение в теорию, практику и политику, СПб, Экономическая школа, 1995.
108. Трушин Ю.В. Государственная программа развития сельского хозяйства: кредитный аспект // Деньги и кредит. 2007. - N 7. - с. 33-36.
109. Трушин Ю.В. Повышать роль кредитных организаций в развитии инвестиционных процессов в сфере АПК // Деньги и кредит. 2006. - N 6. - с. 25-30.
110. Трушин Ю.В. Система сельскохозяйственного кредитования в России. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук, Москва, 2002.
111. Тилак П. Реформирование хронически неплатежеспособных предприятий // Основные направления реформирования АПК России: Материалы семинара. М., 1999.
112. Узун В.Я. Адаптация сельскохозяйственных производителей к рынку и эффективность использования ресурсов./ Актуальные проблемы современной аграрной теории и политики: Научн. тр. ВИАПИ им. А.А.Никонова. М., 2005. Вып.15.
113. Узун В.Я. Формы организации сельскохозяйственного производства в России // Рынки факторов производства в АПК России: перспективы анализа. Материалы научной конференции 6-7 июля 2001 г. Голицино II. -М., 2002.
114. Ульянов И.С. Норма прибыли: оценка и роль в российской экономике. М., 2005.
115. Ушачев И.Г. Формирование экономических условий функционирования агропромышленного комплекса России // Вестн.РАСХН. М., 2007. - N 1. - с. 8-9
116. Ушачев И.Г. Устойчивое развитие агропродовольственного сектора: основные направления и проблемы / Рос.акад. с.-х. наук. М., 2006.
117. Ушачев И.Г. Социально-экономические факторы устойчивого развития АПК // Экономист. 2005. - №2.
118. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ. со 2-го изд. М.: Дело ТД, 1993.-864 с.
119. Харитонов Н.С. Планирование развития сельской местности. /Сельская экономика: Учебник / Под ред. проф. С.В.Киселева. М.: ИНФРА-М, 2008. - 572 с. >
120. Харитонов Н.С. Предпринимательство в сельской местности. / Сельская экономика: Учебник / Под ред. проф. С.В.Киселева. М.: ИНФРА-М, 2008. - 572 с.
121. Харитонов Н.С., Нужно всемерно содействовать развитию кооперации на селе // Никоновские чтения, М., 1997.
122. Харитонов Н.С., Ермоленко В.И. Эффективность капитальных вложений в животноводческие комплексы. /Капитальные вложения в сельское хозяйство, М., 1972.
123. Хлыстун В.Н., История земельных отношений и землеустройства. Учебник для вузов. М.: Колос, 2000.
124. Хлыстун В.Н. Структурные преобразования и развитие земельных отношений в сельском хозяйстве России / Роль и место агропромышленного комплекса в удвоении валового внутреннего продукта России, М., 2005.
125. Чернов А.В. Стратегия развития инвестиционной деятельности предприятий АПК региона. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Воронеж, 2007.
126. Экономическое развитие современной России. Монография под редакцией Н. Ярем-чука, М., Премьера, 2005.
127. Эпштейн Д.Б. Дефицит денежных ресурсов крупных сельхозпредприятий (на примере Ленинградской области) / Крупный и малый бизнес в сельском хозяйстве: тенденции развития, проблемы, перспективы. РГАУ-МСХА им: Тимирязева, 2006.
128. Эпштейн Д.Б. Управление крупными сельскохозяйственными предприятиями и их Х эффективность На примере Ленинградской обл. // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. 2005. - N 3. - с. 17-20
129. Эпштейн Д.; Шульце Э. Есть ли два пика рентабельности сельхозпредприятий? // АПК: экономика, управление. 2005. - N 3. - с. 59-65
130. Янбых Р.Г., Аграрная реформа в России: концепции, опыт, перспективы. М., 2000.
131. Ястребова O.K. Доступность кредитов для сельскохозяйственных предприятий: Экономический и институциональный анализ, Экорис НЭИ/МГУ, Голицыно-V 14-15 сентября 2004г.
132. Ястребова O.K. Кредит, финансы и инвестиции в сельское хозяйство // Рынки факторов производства в АПК России: перспективы анализа. Материалы научной конференции 6-7 июля 2001 г. Голицино II. М., 2002.
133. Валу P., Hopkin J., Baker С. Financial management in Agriculture, Fourth Edition. Danville, Illinois, 1988.
134. Fama E.F., French K.R. Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds, Journal of Financial Economics, 33, no. 1 (February 1993)
135. Knight F.H. Risk, Uncertainty and Profit, University of Boston Press, Boston 1921, p.233
136. Leatham D.J. How farm loan characteristics differ among lenders // J. Am. Soc. Farm. Managers Rural Appraisers, 1988, T. 52, № 1.
137. Markowitz, H. M. (1959), Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments, Wiley, Yale University Press, 1970, Basil Blackwell, 1991.
138. Pfeffer J. Insurance and Economic Theory, Irvin Inc., Homewood, Illinois, 1956, p.42
139. Roll W.R., Ross S.A. An Empirical Investigation of the Arbitrage Pricing Theory, Journal of Finance, 35 no.5 (December 1980).
140. Schuff S. Farmers may win as lenders vie for loans // Colorado Rancher Farmer, 1998, T. 42, № 7.
141. Weinrich G., Hoffman U., Investitions analyse, Munchen; Wien; Hauser, 1989.
142. Willett A.H. The economic Theory of Risk Insurance, University of Pensylvania Press, Philadelphia 1951, p.61998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
143. Россия 3,1 2,1 2,6 3,0 3,3 3,9 5,1 6,1 7,5
144. Великобритания 16,4 15,9 14,8 14,3 15,1 16,7 18,6 18,1 18,2
145. Германия 25,0 23,2 19,4 18,7 19,3 22,3 23,5 22,5 22,1
146. Италия 13,9 13,0 11,2 11,0 11,7 13,8 14,8 14,3 14,0
147. Канада 7,1 7,1 7,4 7,1 7,0 7,9 8,5 9,1 9,7
148. США 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
149. Франция 16,9 15,7 13,6 13,2 14,0 16,5 17,6 17,2 17,1
150. Япония 44,3 47,3 47,6 40,5 37,5 38,6 39,4 36,7 33,1
151. Бразилия 9,7 6,3 6,6 5,5 4,8 5,0 5,7 7,1 8,1
152. Индия 4,8 4,8 4,7 4,7 4,7 5,2 5,7 6,3 6,6
153. Китай 11,7 11,7 12,2 13,1 13,9 15,0 16,5 18,0 20,0
154. Источник: расчеты автора по данным МВФ
Похожие диссертации
- Формирование инвестиционного механизма в сельском хозяйстве
- Консультирование как условие эффективного освоения новаций в сельском хозяйстве
- Экономическое регулирование инвестиционной деятельности в сельском хозяйстве
- Развитие инвестиционной деятельности в сельском хозяйстве региона
- Организационно-экономические условия формирования кадрового потенциала в сельском хозяйстве