Экономическая природа валютных кризисов тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Авдеева, Екатерина Геннадиевна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2011 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.01 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Экономическая природа валютных кризисов"
На правах рукописи
Авдеева Екатерина Геннадиевна ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИРОДА ВАЛЮТНЫХ КРИЗИСОВ
Специальность 08.00.01 - Экономическая теория
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук
2 8 ИЮЛ 2011
Москва-2011
4851897
Работа выпонена на кафедре политической экономии экономического факультета Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова.
Научный руководитель:
кандидат экономических наук, доцент Миклашевская Нина Анатольевна
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Холопов Анатолий Васильевич
кандидат экономических наук Давыдов Андрей Юрьевич
Ведущая организация:
Национальный исследовательский университет Высшая школа экономики
Защита состоится л14 сентября 2011 г. в 15 час. 30 мин. в ауд. 318 на заседании диссертационного совета Д 501.001.23 в Московском государственном университете им. М.В. Ломоносова по адресу: 119991, г. Москва, ГСП-1, Ленинские горы, МГУ им. М.В. Ломоносова, д. 1, строение 46, 3-й учебный корпус, экономический факультет.
С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале Научной библиотеки 2-го учебного корпуса МГУ им. М.В. Ломоносова.
Автореферат разослан л<. июня 2011 г. Учёный секретарь
Диссертационного Совета Д 501.001.23
к.э.н., доцент
Рой Л.В.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Мировой финансово-экономический кризис 2008-2009 гг., зародившийся в США, распространися на большинство стран и затронул национальный, региональный и мировой уровни экономики. Кризис протекал в условиях сильной взаимозависимости между финансовым и реальным секторами экономики, выявил новые черты в природе кризисных явлений и обозначил ряд проблем, требующих дальнейшего анализа, среди них экономическая природа валютного кризиса как составной части финансового кризиса.
В науке отсутствует единый подход к трактовке понятия валютного кризиса. На разных этапах развития экономической теории были предложены различные классификации валютных кризисов, а также разработаны модели механизма их протекания. В современных условиях некоторые аспекты теории валютных кризисов необходимо систематизировать и допонить.
Во время мирового финансового кризиса во многих странах произошли значительные девальвации национальных валют. Казахстан провел резкую девальвацию тенге, в то время как Россия предпочла контролируемое плавное обесценение рубля. Оценка предпринятых мер, а также анализ причин и особенностей валютных кризисов в России и зарубежных странах представляет несомненный практический интерес.
Современная мировая валютная система характеризуется либерализацией движения капитала, преобладанием долара США в международных расчетах. Кроме того, валюта стала самостоятельным активом для инвестирования свободных денежных средств, повысилась вероятность возникновения валютных кризисов.
Все чаще высказываются мнения о том, что необходимо расширить состав мировых резервных валют. Резкие колебания валютного курса долара и евро обозначили проблему введения единой устойчивой наднациональной валюты для сохранения валютных резервов. Усиление позиций в мировой экономике развивающихся стран, в том числе Китая, позволяет говорить о грядущих
изменениях в валютной сфере.
Все это предопределяет важность и актуальность исследования событий в валютной сфере последних лет и изучения экономической природы валютных кризисов в свете мирового финансового кризиса.
Степень научной разработанности проблемы. Теоретическим вопросам и эмпирическому исследованию валютных кризисов посвящено большое количество как российских, так и зарубежных монографий, научных статей, аналитических материалов.
Западные исследователи внесли значительный вклад в систематизацию и разработку теории валютных кризисов, ими были предложены модели поколений валютных кризисов. Первую линейную модель валютного кризиса создал П. Кругман в 1979 г. В дальнейшем разработку моделей продожили А. Веласко, П. Гарбер, М. Обстфельд, Р. Флуд, Дж. Фрэнкел, Р. Чанг и др. В 1990-е годы возникло отдельное направление изучения проблемы - международное распространение кризисов. Исследованиями данного вопроса занимались Б. Айхенгрин, Ч. Выплош, Р. Дорнбуш, Г. Камински, К. Рейнхард, А. Роуз и др.
Направления реформирования мировой валютной системы разрабатывались Л. Мизесом, П. Самуэльсоном, Р. Триффином, М. Фридманом, Ф. Хайеком, Э. Хансеном. Анализу оптимальных валютных зон посвящены работы Дж. Инграма, П. Кенена, Р. Маккиннона, Р. Мандела, Дж.М. Флеминга.
В российской экономической науке значимый вклад в изучение валютных кризисов в России, латиноамериканских и азиатских странах 1990-х гг. внесли A.B. Аникин, А.Н. Иларионов, Д.Е. Плисецкий, В.В. Попов. Отдельным направлением исследований является анализ кризисов мировой валютной системы, который проводили JI.H. Красавина, М.В Кулаков, С.Р. Моисеев, М.А. Портной, Д.В. Смыслов. Теории оптимальных валютных зон изучали О.В. Буторина, С.М. Дробышевский, Н.Г. Щеголева. Теоретические аспекты проблемы затрагивали С.Р. Моисеев, К.В. Рудый.
Мировой финансово-экономический кризис 2008-2009 гг. заставил переосмыслить подходы к проблеме валютных кризисов. Экономическую
природу мирового финансово-экономического кризиса исследовали A.B. Бузгалин, P.C. Гринберг, А.И. Коганов, A.A. Пороховский, М.А. Сажина, Г.Г. Чибриков. Валютный кризис 2008-2009 гг. в России изучали A.B. Улюкаев, Г.Г. Фетисов, К.В. Юдаева1.
Несмотря на значительный объем исследовательских работ, посвященных валютным кризисам, развитие мировой экономики и валютных отношений приводит к необходимости постоянного переосмысления процессов в валютно-финансовой сфере. Мировой финансово-экономический кризис анализировася многими учеными, однако отмечается недостаток исследований кризисных явлений в валютной сфере 2008-2009 гг.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является выявление экономической природы валютных кризисов и раскрытие характера валютных кризисов в условиях мирового финансового кризиса.
В соответствии с поставленной целью были определены следующие задачи:
- систематизировать подходы к определению сущности валютных кризисов и их классификации, проанализировать разработанные модели механизма валютного кризиса;
- предложить авторский подход к определению сущности и классификации валютных кризисов;
- проанализировать российский валютный кризис 2008-2009 гг. и выявить его особенности;
- исследовать валютные кризисы в зарубежных странах 2008 г. и показать их причины;
- раскрыть позицию долара США как основы современной мировой валютной системы в свете глобального финансово-экономического кризиса;
- провести оценку возможных направлений реформирования мировой валютной системы и определить наиболее вероятный сценарий развития.
Объектом исследования выступают валютные кризисы.
' Работы вышеуказанных авторов представлены в списке использованной литературы.
Предметом исследования является экономическая природа валютных кризисов.
Теоретическая и методологическая основа исследования.
Методологической базой исследования послужили труды современных отечественных и зарубежных ученых-экономистов, посвященные проблеме валютных кризисов.
В ходе исследования использовались общенаучные методы познания явлений и процессов: анализ и синтез, дедукция и индукция, сравнение, систематизация, метод научной абстракции, диалектический метод; специальный метод: эконометрическое моделирование.
Информационно-эмпирическая база исследования. Информационной базой исследования послужили статистические данные Банка России, МВФ, Всемирного совета по золоту, Евростата, Европейского центрального банка, ФРС США, Бюро экономического анализа США, Национального банка Республики Казахстан, Национального банка Украины, Центрального Банка Исландии, Банка Кореи, Центрального Банка Бразилии. Также в работе использовались материалы научно-практических конференций, информационных агентств, периодической литературы.
Научная новизна исследования заключается в следующем.
1. Вскрыта экономическая природа валютного кризиса в XXI веке, которая определяется ролью валюты как самостоятельного инвестиционного актива, широким распространением фиктивного капитала, преобладанием финансового сектора над реальным, значительным масштабом и скоростью перетока капитала, высокой степенью интеграции стран в мировую экономику.
2. Предложена новая классификация валютных кризисов, в соответствии с которой выделяются: кризис национальной валюты отдельной страны, проявляющийся через ее резкое обесценение; кризис единой валюты как искусственного образования, основанного на соглашении стран-участниц валютного союза, приводящий к отказу от использования единой валюты и распаду валютного союза; кризис мировой резервной валюты как основы
современной мировой валютной системы, в результате которого происходит переосмысление и разработка новых принципов мировой валютной системы.
3. Выявлены особенности российского валютного кризиса 2008-2009 гг., а также положительные и отрицательные последствия контролируемой плавной девальвации рубля. Установлено, что валютный кризис в России имел следующие особенности: кризис был частью мирового финансового кризиса; валютный кризис протекал одновременно с кризисом ликвидности, т.е. представлял собой двойной кризис; кризис оказася продожительным и длися пять месяцев; кризис сопровождася значительным сокращением международных валютных резервов, одной из причин этого была плавная девальвация рубля.
4. Построена эконометрическая модель валютного кризиса в России 20082009 гг., выявляющая его основные факторы: ухудшение торгового баланса, отсутствие свободной ликвидности, рост внешнего дога частного сектора. Уточнено, что перетоки капитала не определяют существующие тенденции в движении курса рубля, а следуют этим тенденциям и усиливают их.
5. На основе анализа валютных кризисов 2008 г. в зарубежных странах (Казахстан, Украина, Исландия, Южная Корея и Бразилия) определен тип данных кризисов. Обосновано, что основной причиной валютных кризисов отдельных стран стал кризис долара США как мировой резервной валюты.
6. Доказано, что снижение статуса долара США как главной мировой резервной валюты произойдет только в догосрочной перспективе. На основе анализа возможных направлений развития мировой валютной системы выявлен наиболее оптимальный вариант: увеличение числа региональных и мировых резервных валют как отражение позиций и динамики развития стран в мировой экономике.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость работы состоит в систематизации и разработке авторского подхода к классификации валютных кризисов, расширении научных представлений о сущности валютного кризиса. В работе проведен анализ валютных кризисов в
XXI веке, дана интерпретация новейших экономических явлений, сформулированы теоретические выводы.
Практическая значимость состоит в возможности использования результатов диссертационного исследования аналитическими отделами банков и государственных учреждений. Материалы диссертационной работы могут быть использованы в преподавании курсов Экономическая теория, Макроэкономика, Международная экономика, Международные валютно-финансовые отношения, а также спецкурсов Современные теории валютных курсов, Регулирование валютного курса, подготовке лекций и учебно-методической литературы.
Апробация работы. Диссертация обсуждалась на кафедре политической экономии экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова. Основные положения диссертационной работы были представлены автором на шести конференциях:
- XIV Международная конференция студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов-2007 (МГУ им. М.В. Ломоносова, 12 апреля 2007 г.);
- Третья Международная научная конференция Инновационное развитие экономики России: роль университетов (МГУ им. М.В. Ломоносова, 21-24 апреля 2010 г.);
- V Фестиваль науки в городе Москва. Круглый стол на кафедре политической экономии экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова Современные аспекты циклического воспроизводства: мировое и российское измерение (МГУ им. М.В. Ломоносова, 9 октября 2010 г.);
- III Международная научно-практическая конференция Мир и Россия: регионализм в условиях глобализации (РУДЫ, 11-12 ноября 2010 г.);
- Годовая конференция Новой экономической ассоциации Образование, наука, модернизация (МГУ им. М.В. Ломоносова, 20-22 декабря 2010 г.);
- Четвертая Международная научная конференция Инновационное развитие экономики России: институциональная среда (МГУ им. М.В. Ломоносова, 20-22 апреля 2011 г.).
Публикации результатов исследования. По результатам исследования опубликованы девять научных работ общим объемом 3,5 пл., включая четыре работы в журналах, рекомендованных ВАК РФ, объемом 2 п.л.
Объем, логика и структура работы обусловлены поставленной целью и сформулированными задачами исследования, а также требованиями, предъявляемыми к диссертационным работам. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы: Введение
ГЛАВА 1. Теоретические основы валютных кризисов
1.1. Валютный кризис: сущность и классификация
1.2. Модели валютного кризиса
1.2.1. Кризис платежного баланса
1.2.2. Самореализующийся кризис
1.2.3. Кризис ликвидности и валютный кризис
1.2.4. Двойной валютный и договой кризис
1.2.5. Международное распространение кризиса ГЛАВА 2. Кризисы национальных валют в XXI веке
2.1. Валютный кризис 2008-2009 годов в России
2.1.1. Причины и особенности валютного кризиса в России
2.1.2. Эконометрическая модель валютного кризиса в России
2.2. Валютные кризисы 2008 года в зарубежных странах ГЛАВА 3. Кризис долара США как мировой резервной валюты
3.1. Становление долара как основы современной мировой валютной системы
3.2. Позиция долара на мировой арене в условиях глобального финансово-экономического кризиса
3.3. Перспективы развития мировой валютной системы Заключение
Список использованной литературы
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ
Систематизация подходов к определению сущности валютных кризисов и их классификации
В российских и зарубежных научных исследованиях отсутствует единый подход к трактовке понятия валютный кризис.
В диссертационной работе проанализированы различные подходы к определению валютных кризисов. Так, по мнению A.B. Аникина, валютный кризис является компонентой финансового кризиса и имеет специфические признаки. Валютный кризис проявляется в ухудшении платежного баланса по текущим операциям, уходе капитала и дефиците платежного баланса по капитальным операциям, истощении валютных резервов, резком понижении курса национальной валюты, введении или усилении валютных ограничений2.
Л.Н. Красавина использует более широкий научный подход и рассматривает валютный кризис, прежде всего, как кризис мировой валютной системы, характеризует его через взрыв валютных противоречий, резкое нарушение функционирования валютной системы, проявляющееся в несоответствии структурных принципов организации международных валютных отношений к изменившимся условиям производства, мировой торговли, соотношению сил в мире. Кризис мировой валютной системы ведет к ломке старой системы и ее замене новой, обеспечивающей относительную валютную стабилизацию3.
В зарубежной литературе используется узкое определение валютного кризиса как значительное обесценение валюты. Так, Дж. Фрэнкел и А. Роуз определили валютный кризис как номинальное обесценение валюты на 25% и более при одновременном ускорении темпа обесценения валюты на 10% и более
2 Аникин A.B. О типологии финансовых кризисов // Вестник Московского Университета. Серия 6. Экономика - 2001. - № 4. - с. 43-54 . - с. 48.
' Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под ред. Л.Н.Красавиной. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 576 с. - с. 56 - 57.
в годовом выражении4. Б. Айхенгрин и др. включают в понятие валютный кризис значительное обесценение валюты в результате спекулятивной атаки5.
Классификации валютных кризисов используются разрозненно, поэтому в ходе исследования была проведена систематизация различных подходов, результаты которой представлены в таблице 1.
Классификации зарубежных ученых опираются на причины, вызвавшие кризис (модели поколений валютных кризисов) или региональный критерий (региональные воны валютных кризисов). Данный подход определен автором как прагматический. Подход большинства российских исследователей является более широким и основывается на общеэкономических факторах. Данный подход определяется как политэкономический.
Таким образом, в ходе диссертационного исследования показано, что проблема валютных кризисов до конца не разработана: исследования носят узко прикладной или широкий теоретический подход.
Эволюция экономической природы валютных кризисов
В диссертационном исследовании раскрывается эволюция экономической природы валютных кризисов. Во время золотомонетного стандарта в индустриально развитых странах они происходили редко, в основном, в военное время и были результатом неадекватной политики властей и банковских кризисов, в то время как в развивающихся странах валютные кризисы случались гораздо чаще из-за смены правительства и следовавшей спекулятивной атаки на валюту. В период между двумя мировыми войнами валютные кризисы были следствием общих экономических шоков и представляли собой двойные кризисы. При Бреттон-Вудской валютной системе валютные кризисы стали самостоятельной проблемой, которая порождала другие кризисы, в том числе на фондовом рынке. Валютные паритеты были объектом спекулятивных атак, что приводило к необходимости получения внешних займов.
4 Jeffrey A. Frankel, Andrew К. Rose Currency crashes in emerging markets: empirical indicators // NBER Working paper 5437. January 1996.
5 Eichengreen Barry, Andrew Rose and Charles Wyplosz Exchange Market Mayem: The Antecedents and Aftermath of Speculative Attacks // Economic Policy. - 1995. - Vol. 10. No. 21. Oct. - PP. 249 - 312.
№ Классификация / исследователи Объяснение
Подход российских исследователей (политэкономический подход)
1. Кризис мировой валютной системы и локальный валютный кризис / А.В.Аникин, Л.Н.Красавина Кризис мировой валютной системы выступает как противоречие в системе международных валютных отношений. Локальные ваттные кризисы поражают валюту отдельной страны или группы стран при относительной стабильности мировой валютной системы.
2. Циклические и специальные валютные кризисы / А.В.Аникин, Л.Н.Красавина Циклические валютные кризисы являются составной частью циклического экономического кризиса. Специальные кризисы вызваны другими факторами, например кризисом платежного баланса.
3. Общие и частные валютные кризисы / А.В.Аникин, Л.Н.Красавина Общие валютные кризисы являются составной частью общеэкономических кризисов, носят перманентный характер и связаны с демонетизацией золота, обесценением валют, структурными диспропорциями в системе воспроизводства. Частные валютные кризисы обусловлены факторами временного характера: войнами, инфляцией, разбалансированностью денежно-кредитного механизма.
Подход зарубежных исследователей (прагматический подход)
4. Модели первого поколения, модели второго поколения, модели третьего поколения / А.Веласко, П.Гарбер, Г.Камински, П.Кругман, М.Обстфельд, К.Рейнхард, Р.Флуд, Р.Чан г и др. Модели первого поколения - кризис платежного баланса. Модели второго поколения - самореализующийся кризис. Модели третьего поколения - двойной банковский и валютный кризис, моральный риск и асимметрия информации, стадное поведение инвесторов, международное распространение кризиса.
5. Старые и новые валютные кризисы / Р.Дорнбуш К старым (классическим) кризисам относятся нестабильность, вызванная дефицитом текущего счета. Под новыми кризисами понимается разнообразные комбинации элементов финансовой нестабильности с валютной, например валютно-банковская, валютно-договая нестабильность.
6. Региональные воны валютных кризисов / П.Кругман Кризис Механизма обменных курсов в Европе в 1992-1993 гг., Латиноамериканский кризис 1994-1995 гг. и Азиатский кризис 1997-1998 гг.
7. 1. Кризис платежного баланса, или собственно валютный кризис; 2. кризис внешней государственной задоженности, ведущий к валютному кризису; 3. кризис внешней задоженности частных заемщиков (банковский), который может привести к валютному кризису; 4. кризис номинированного в национальной валюте внутреннего частного или государственного дога, результатом которого является валютный кризис / М.Ф.Монтес Условие кризиса первого типа - фиксация курса валюты центральным банком на уровне, противоречащем другим целям монетарной политики. Валютный кризис второго типа происходит из-за чрезмерного накопления государственного дога, когда у инвесторов возникают сомнения в способности или желании правительства регулярно обслуживать свою задоженность. Аналогичные процессы происходят в случае кризиса третьего типа -кризис внешней задоженности частных заемщиков. Валютный кризис четвертого типа тесно связан с предыдущими типами, так как при чрезмерном накоплении государственной задоженности, номинированной в национальной валюте, и недостаточности доходов государственного бюджета для обслуживания этой задоженности вероятнее всего дог будет финансироваться за счет монетизации бюджетных дефицитов, а это приведет к инфляции и девальвации.
Составлено автором.
При Ямайской валютной системе после отмены валютных ограничений возросла международная мобильность капитала, которая стала движущей силой валютных кризисов. Особое влияние стали оказывать процессы глобализации и открывшийся доступ к мировым рынкам капитала. Отмена золотого обеспечения долара США позволили значительно увеличить денежное предложение. Возросла роль кредитных ресурсов и зависимость экономик стран от заемных средств. Американские горячие деньги стали перетекать с одного валютного рынка на другой, приводя к валютным кризисам.
Переходя к анализу валютных кризисов в XXI веке, важно подчеркнуть, что в 2008 г. валютный кризис проявися как двойной кризис. Валютный кризис протекал одновременно с кризисом ликвидности в сочетании с проблемами банковской системы. Он стал частью мирового финансового кризиса и выявил новое в природе кризисных явлений. Кризис распространися на весь мир (до этого кризисы затрагивали отдельные регионы) и протекал в условиях сильной взаимозависимости финансового и реального секторов. Если ранее финансовая сфера носила подчиненный характер по отношению к реальному сектору, то в XXI веке стали доминировать финансы. Многократно повысилась вероятность образования финансовых пузырей.
Таким образом, валютный кризис как одна из форм проявления финансового кризиса представляет собой сложное и многогранное явление. Валютные кризисы последних лет изменили представление, как о природе кризисных явлений, так и об их последствиях. Переплетение с валютными кризисами кризисов ликвидности, банковских и договых кризисов, влияние глобализации, усиление международного перетока капиталов, усложнение структуры финансовых рынков приводит к необходимости переосмыслить экономическую природу валютного кризиса.
По мнению автора диссертационного исследования, на современном этапе развития экономики природа валютных кризисов определяется следующим: валюта стала самостоятельным активом для инвестирования свободных средств, при этом объективной основой курсообразования является процесс
воспроизводства и международный обмен товарами и услугами; усиление взаимосвязи реального и финансового секторов при преобладающей роли последнего; широкое распространение фиктивного финансового капитала; значительный масштаб и скорость перетока капитала с одного валютного рынка на другой; усложнение финансовых продуктов; спекуляции и стремление рыночных игроков получить сверхприбыль; ограниченность государственного регулирования; резко возросшая степень интеграции различных стран в мировую экономику.
Авторский подход к классификации и определению валютных кризисов
В рамках диссертационного исследования автором была предложена новая классификация валютных кризисов. Выделены:
- кризис национальной валюты отдельной страны, проявляющийся через ее резкое обесценение,
- кризис единой валюты как искусственного образования, основанного на соглашении стран-участниц валютного союза,
- кризис мировой резервной валюты как основы современной мировой валютной системы.
Кризис национальной валюты выражается в резком значительном обесценении (девальвации) национальной валюты за достаточно короткий период времени (от нескольких дней до нескольких месяцев) после периода относительной стабильности валютного курса.
Кризис единой валюты как искусственного образования, основанного на соглашении стран-участниц валютного союза, возникает в результате невысокой степени экономической интеграции и противоречий при проведении единой денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики для стран, различающихся состоянием государственных финансов, приводит к отказу от использования единой валюты и распаду валютного союза.
Кризис мировой резервной валюты представляет собой кризис основ действующей мировой валютной системы, приводящий к переосмыслению и
разработке принципов новой мировой валютной системы, который продожается в течение длительного периода времени в связи с необходимостью согласования и поддержки большинством ведущих мировых держав, происходит в результате усложнения финансовых и экономических процессов и изменения расстановки сил стран в мировой экономике.
Предложенная автором классификация дает возможность системно рассмотреть валютные кризисы в XXI веке.
Причины и особенности валютного кризиса 2008-2009 гг. в России
В диссертационном исследовании выявлены особенности валютного кризиса в России 2008-2009 гг., выделены внешние и внутренние причины кризиса, определены положительные и отрицательные последствия контролируемой плавной девальвации рубля.
В 2008 г. финансовый кризис, зародившийся в США годом ранее, распространися по всему миру, в том числе затронул Россию, которая в сентябре 2008 г. стокнулась с новыми макроэкономическими реалиями. В России за пять месяцев с сентября 2008 г. по февраль 2009 г. валютный курс рубля к долару снизися на 47,5% (с 24,667 на 02.09.2008 до 36,3798 на 07.02.2009) (рис. 1), а валютные резервы упали на 33,5% (с 582,2 мрд. дол. на 01.09.2008 до 386,9 мрд. дол. на 01.02.2009)6.
На валютном рынке в октябре-декабре 2008 г. господствовал чистый спрос населения на наличную иностранную валюту, активно изымались вклады из банков. Предприятия и население конвертировали рублевые вклады и остатки на счетах в иностранную валюту. Кроме того, иностранная валюта уходила на погашение внешней задоженности.
В сложившихся макроэкономических условиях предотвратить валютный кризис было невозможно. Однако Банк России стоял перед выбором: провести резкую быструю девальвацию рубля или плавную, растянутую во времени. Значительный размер накопленных золотовалютных резервов позволил Банку
6 Данные Банка России, www.cbr.ru
России с 11 ноября 2008 г. начать реализовывать политику контролируемой плавной девальвации рубля, которая продожалась три месяца. Ее суть заключалась в поэтапном расширении на 50 коп. коридора колебаний валютного курса рубля к бивалютной корзине.
Рисунок 1. Динамика номинального валютного курса рубля
Источник: Построено автором по данным Банка России, www.cbr.ru
20 января 2009 г. часть длинных доларовых позиций была закрыта в связи с предстоящими налоговыми платежами. Банк России объявил о прекращении контролируемой девальвации рубля и об установлении с 23 января коридора колебаний бивалютной корзины 26-41 рубль7. Максимальное значение курса рубля по отношению к долару было достигнуто 7 февраля 2009 г., курс тогда составил 36,3798 рублей за долар. В дальнейшем поступательное ослабление рубля к долару сменилось его укреплением.
С целью систематизации причин валютного кризиса в работе использована классификация, в основе которой лежит деление на внешние и внутренние причины. В условиях глобализации мировой экономики особый интерес приобретает исследование внешних причин валютных кризисов, так называемая проблема международного распространения кризиса.
7 Пресс-релиз Банка России от 22 января 2009 г. О реализации курсовой политики Банка России. www.cbr.ru/press
Внешними причинами валютного кризиса в России были: во-первых, резкое падение цен на экспортную продукцию, в том числе нефть, что привело к снижению экспортной выручки предприятий и поступлений иностранной валюты в страну. Во-вторых, значительный отток иностранного спекулятивного капитала, который сопровождася покупками валюты. В-третьих, отсутствие возможности привлечь новые кредиты в иностранной валюте за рубежом. Как следствие, ликвидность российских банков значительно сократилась, процентные ставки резко повысились, получить кредит в России стало практически невозможно.
Среди основных внутренних причин следует выделить быстрый рост внешнего дога частного сектора, а также диспропорции национальной экономики, ориентированной на экспорт сырья. В России банки и корпорации накануне кризиса заимствовали за границей, поскольку процентные ставки по займам в иностранной валюте были значительно ниже рублевых ставок. Несмотря на то, что российские власти накопили значительный запас иностранной валюты, российские банки и предприятия практически уравновесили эту сумму, взяв в дог за границей. С началом мирового финансового кризиса кредитные линии закрылись, а рублевая стоимость внешних догов значительно выросла. Такое развитие событий, по мнению нобелевского лауреата П. Кругмана, является матерью валютных кризисов8.
Автор выделил следующие особенности российского валютного кризиса 2008-2009 гг.
Во-первых, валютный кризис был частью мирового финансового кризиса. События на мировом финансовом рынке непосредственно отражались на российском валютном рынке через торговый и финансовый каналы международного распространения кризиса. При этом обесценение валют наблюдалось одновременно во многих странах.
Во-вторых, это был двойной кризис: валютный кризис протекал одновременно с кризисом ликвидности, на фоне которого обострились проблемы банковского сектора. Изъятие вкладов из банков, конвертация в иностранную
8 Кругман П. Возвращение Великой депрессии? Мировой кризис глазами нобелевского лауреат. - М.: Эксмо, 2009. - 336 с. - с. 277 - 278.
валюту, появление значительного объема неработающих банковских активов, рост процентных ставок, отсутствие свободной ликвидности, падение курса рубля переплелись в одну финансово-экономическую проблему.
В-третьих, валютный кризис был растянут во времени. Если наиболее распространенным вариантом является быстрая девальвация национальной валюты в течение нескольких дней, то российский валютный кризис 2008-2009 гг. продожася пять месяцев с сентября 2008 г. по февраль 2009 г. Значительный объем международных валютных резервов, накопленных в предшествующие годы, и положительное сальдо по счету текущих операций позволили Банку России провести плавную контролируемую девальвацию рубля. Для сравнения, в августе 1998 года стабильный в течение трех лет валютный курс рубля потерял более 60% своей стоимости всего за несколько дней.
В-четвертых, постепенное ослабление национальной валюты является более затратным с точки зрения расходования международных валютных резервов. В период кризиса только у двух стран объем резервов значительно упал, это Россия и Республика Корея (рис. 2). Основным фактором изменения размера валютных резервов в России были валютные интервенции, направленные на недопущение быстрого ослабления национальной валюты. Также динамика объема резервов тесно коррелировалась с притоком/оттоком капитала. Вместе с этим, большая часть резервов осталась внутри страны и стала активами российских компаний и банков.
Рисунок 2. Динамика международных резервов РФ, мрд.дол.США
Источник: Построено автором по данным Банка России, www.cbr.ru
К отрицательным последствиям плавной девальваг(ии рубля автор относит следующее. Растянутое во времени контролируемое обесценение рубля привело к более значительному падению ВВП. Следует отметить, что значительная часть российского промышленного производства была подвержена влиянию негативной внешней конъюнктуры. Проведенная плавная девальвация не компенсировала предприятиям падения цен на мировом рынке: рублевая выручка у экспортеров упала в большей степени. Повышение процентных ставок Банком России с целью снизить отток рублевых вкладов из банков и сделать валютные спекуляции в условиях ожидаемой устойчивой девальвации рубля невыгодными, значительно увеличило расходы на выплату процентов по кредитам и лишило предприятия возможности попонить оборотный капитал на приемлемых условиях, что усилило падение ВВП.
Диверсификация и модернизация экономики отошли на второй план. Импорт высокотехнологичного оборудования в связи с девальвацией стал практически невозможным (в кризис в основном импортировалось дешевое оборудование обанкротившихся европейских компаний). Добыча и экспорт нефти и газа в 1 квартале 2009 г. снизились незначительно, при этом падение производства в других отраслях было очень сильным. В основном девальвация оказалась выгодной экспортоориентированным отраслям экономики. Кроме того, с целью поддержки нефтяных компаний были снижены экспортные пошлины на нефть и налог на добычу полезных ископаемых. Высвободившиеся средства позволили нефтяным компаниям поностью не отказываться от ранее намеченных программ капитальных вложений.
Проведенная девальвация не дала значимых преимуществ в международной торговле, поскольку валюты других стран-экспортеров нефти и газа также обесценились, а темпы их инфляции были ниже, чем в России.
Отмечены положительные последствия плавной девальвации рубля. Она позволила Банку России поддержать доверие к национальной валюте. Стоимость обслуживания валютных кредитов, выраженная в рублях, значительно возросла в результате обесценения национальной валюты, следствием чего стал рост
просроченной задоженности. Тем не менее, предприятия, набравшие кредиты в иностранной валюте, в ходе плавной девальвации получили возможность обменять рубли на валюту по более выгодному курсу для обслуживания дога, тем самым сократили убытки от курсовых разниц и риск дефота. Сохранилось доверие населения к сберегательным институтам: курсовые риски минимизировались посредством перевода рублевых сбережений в валютные активы. Плавная девальвация поддержала ликвидность и платежеспособность банковской системы, которая оказалась на грани краха.
В догосрочной перспективе политика плавной девальвации и сохранившееся доверие к национальной валюте позволили Банку России приблизиться к переходу к политике инфляционного таргетирования. Таргетирование инфляции предполагает свободное плавание рубля, при этом главным инструментом денежно-кредитной политики становится процентная ставка. ЦБ дожен пользоваться доверием населения, чтобы оказывать влияние на ожидания экономических агентов.
Эконометрическая модель валютного кризиса 2008-2009 гг. в России
В рамках диссертационного исследования построена эконометрическая модель валютного кризиса 2008-2009 гг. в России, выявляющая его основные факторы.
Валютный кризис представляет собой резкое значительное обесценение валюты, поэтому в качестве зависимой переменной был взят средневзвешенный месячный валютный курс рубля к долару США. Причины валютного кризиса являются независимыми факторами модели. В качестве независимых переменных выбраны торговый баланс РФ, остатки средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России (показатель ликвидности банковской системы), чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором, внешний дог РФ.
Таким образом, определен исходный набор переменных:
- ЕхЯа1е - валютный курс рубля к долару США;
- Тгас1еВа1апсе - торговый баланс;
- Liquidity - остатки средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России;
- Capital - чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором;
- Debt - внешний дог РФ.
Получаем следующую функциональную зависимость:
ExRate = f (TradeBalance, Liquidity, Capital, Debt).
В качестве источника статистической информации использованы месячные данные Банка России за период 2007-2009 гг. Для построения модели был применен эконометрический метод исследования, поскольку он позволяет статистически выявить наличие зависимости между переменными. Модель оценена с помощью метода наименьших квадратов в экономико-статистической программе EViews.
Автором была построена модель множественной линейной регрессии. Результаты расчетов показывают, что независимые переменные TradeBalance, Liquidity, Debt значимы на 5% уровне значимости, переменная Capital незначима. Скорректированный коэффициент детерминации R2 составляет 0,66, т.е. включенные в модель факторы объясняют дисперсию зависимого фактора на 66%. Уравнение регрессии в целом значимо.
Коэффициент при переменной TradeBalance значим и отрицателен. Можно сделать вывод, что ухудшение торгового баланса приводит к обесценению рубля. Коэффициент при переменной Liquidity также значим и отрицателен, следовательно, снижение ликвидности банковского сектора приводит к обесценению валюты. Коэффициент при Debt значим и положителен, что говорит о том, что при возрастании внешнего дога рубль обесценивается. Коэффициент при Capital незначим, из чего можно сделать заключение, что перетоки капитала не определяют существующие тенденции в движении курса рубля.
В целом проведенный эмпирический анализ позволяет подтвердить результаты теоретического исследования. Торговый баланс, а значит цена экспортных товаров, в т.ч. нефти и газа как основных статей экспорта, является ключевым фактором динамики валютного курса рубля. Отсюда диспропорции
национальной экономики, ориентированной на экспорт сырья, оцениваются негативно. Валютный кризис в России был двойным кризисом: кризисом ликвидности и валютным кризисом. Рост внешнего дога частного сектора также стал причиной валютного кризиса. Однако перетоки капитала не определяют существующие тенденции в движении курса рубля, а следуют этим тенденциям и усиливают их.
Валютные кризисы 2008 года в зарубежных странах
Анализ валютных кризисов в Казахстане, Украине, Исландии, Южной Корее и Бразилии позволил сделать вывод о типе данных кризисов. Валютные кризисы в рассмотренных зарубежных странах представляют собой двойные кризисы: кризис ликвидности и валютный кризис в сочетании с проблемами банковской системы. Наблюдавшиеся продожительный период времени стабильные обменные курсы национальных валют с сентября 2008 г. начали резко падать. Обосновано, что основной причиной валютных кризисов отдельных стран стал кризис долара США как мировой резервной валюты. Мировая валютная система, основанная на доларе США как главной мировой резервной валюте, стокнулась в 2008 г. с серьезными трудностями, вызванными падением валютного курса долара в результате сдувания финансовых пузырей, отсутствием свободной ликвидности, значительной репатриацией капитала финансовыми институтами. Показано, что каналами международного распространения валютного кризиса были, во-первых, финансовый канал: невозможность привлечь средства для рефинансирования текущих обязательств, рост премий за риск, отток капитала, продажа акций на фондовом рынке, во-вторых, общие шоки: значительное изменение цен на мировом рынке.
Позиция долара США на мировой арене в течение глобального финансово-экономического кризиса
В 2007-2008 гг. обвал рынка ипотечных ценных бумаг вызвал в США финансовый кризис, который затем распространися на весь мир, став
глобальным. В результате антикризисной политики обострилась проблема дефицита американского бюджета. Крах системы инвестиционных банков, а также значительный государственный дог США поднимают вопрос как о позиции долара на мировой арене в ходе кризиса, так и о целесообразности инвестирования и осуществления мировых расчетов в этой валюте в будущем.
Долар США является главной резервной валютой мира: в доларах номинирована значительная часть мировых валютных резервов. Резервные валюты играют важнейшую роль: они используются для расчетов между странами в ходе международной торговли, для инвестирования, для создания валютных резервов и эмиссии договых обязательств. Суть современной мировой валютной системы заключается в том, что США смогли профинансировать значительный дефицит текущего счета платежного баланса, расплачиваясь за товары договыми инструментами (рис. 3).
Рисунок 3. Платежный баланс США, мн.дол.
700 ООО -500 000 300 000 . 100 ООО --100 ООО -300 ООО --500 ООО --700 000 -900 000 - А / \ ^ \ О Г"" О* Ч С-) !/Х> г. От Ч- г- о. * Ч г<-> л л гЧ О Ч 1Л Г" ХО'О'ОгЧ гЧ г- о о с; о
* Текущий счет ......Счет движения капиталов Ч*Ч Финансовый счет
Источник: Построено автором по данным Бюро экономического анализа США. www.bea.gov
Кредит стал составной частью международной торговли, что привело к значительному экономическому росту экспортирующих стран. Однако доларовый стандарт имеет недостатки. В странах с профицитом торгового баланса значительные темпы экономического роста вызывают перегревы экономики, за которыми следуют глубокие спады. Реинвестирование прибыли в
активы США, номинированные в доларах, стало причиной гиперинфляции стоимости этих активов. Всеобщее беспокойство вызывает дефицит государственного бюджета США, который традиционно рассматривается как угроза стабильности экономики США. Для покрытия дефицита бюджета США выпускают облигации. США накопили огромный внешний дог. Остальные страны зависимы от экспорта в США и долара. Это способствует неустойчивости мировой экономики и образованию финансовых пузырей.
В течение глобального финансово-экономического кризиса доля долара в мировых резервах снизилась (по данным МВФ, в 2008 г. - 64,1%, в 2009 г. -62,2%). Отмечается изменение структуры и диверсификация золотовалютных резервов. Однако в моменты обострения кризиса инвестировали именно в долары как наименее рискованные активы. Особым спросом пользовались векселя казначейства США, подкрепленные государственной поддержкой. Несмотря на то, что финансовый кризис зародися в США и система американских инвестиционных банков потерпела крах, долар является валютой государства со значительным размером экономики и развитой финансовой системой, правительство которого не допускало дефота по своим обязательствам. Остается сильной политическая позиция США на мировой арене, поэтому достаточно сложно представить, что страны Персидского залива или азиатские страны откажутся от покупки доларов. Экспортирующие страны Азии, в особенности Китай, находятся в прямой зависимости от рынка товаров и услуг США.
Евро как основной конкурент долара в ходе кризиса стокнуся с серьезными проблемами. Поскольку евро является искусственным образованием, основанным на соглашении стран-участниц валютного союза, возникают неизбежные противоречия при проведении единой политики для стран, различающихся состоянием государственных финансов. Ситуация в Греции и ряде других стран подчеркивает остроту проблемы, поскольку члены еврозоны дожны поддержать любую страну, оказавшуюся на грани дефота, иначе это может привести к распаду зоны евро.
Устойчивый экономический рост Китая, огромные масштабы экономики и заметное усиление позиции этой страны в мировой торговле в течение кризиса позволяют говорить о возможном росте роли юаня и включении его в число мировых резервных валют. Однако в настоящий момент это отдаленная перспектива, поскольку финансовый рынок Китая недостаточно развит и существуют ограничения движения капитала.
Таким образом, в ходе исследования доказано, что снижение статуса долара США как главной мировой резервной валюты произойдет только в догосрочной перспективе.
Анализ возможных направлений развития мировой валютной системы
Современная мировая валютная система, основы которой были заложены в 1970-е годы, нуждается в преобразованиях, которые соответствовали бы уровню развития мировой экономики и расстановке сил в мире.
В ходе исследования были проанализированы наиболее широко обсуждаемые в академических кругах и на политической арене направления развития мировой валютной системы: возврат к золотовалютному стандарту, введение наднациональной валюты, формирование валютных зон, увеличение числа резервных валют.
В современных условиях золото не сможет выпонять функции мирового эквивалента, поскольку запасы золота не покрывают резко возросшую в последние годы денежную массу, быстрое изменение цены золота делает невозможным использовать его как меру стоимости, ликвидность золота невысокая вследствие небольшого размера рынка и регламентации объемов реализации золота МВФ. Повышение спроса на золото наблюдается в периоды кризиса и сильного падения курса долара или евро, поскольку данный актив не несет в себе кредитные риски, его стоимость в течение кризиса возрастает, в то время как курсы валют и акций показывают высокую волатильность. За золотом останется роль одного из резервных активов.
Введение мировой наднациональной валюты предполагает создание искусственной валюты, которая будет лишена того содержания, которое присуще валюте отдельной страны. Так, в Ямайской валютной системе СДР дожны были заменить долар США и стать основным резервным активом, однако этого не произошло в основном из-за противодействия США. Призывы перейти к мировой валютной системе на основе СДР звучат до сих пор, но большинство экономистов считают, что это актив прошлого. Неудачная попытка введения в мировой оборот СДР говорит о необходимости политической поддержки данного проекта, в первую очередь США и ЕС.
Сохраняется тенденция к регионализации валютного пространства, однако создание новых валютных союзов далеко от завершения. Образование валютной зоны требует высокой степени интеграции и проведения согласованной экономической политики. Мировой финансово-экономический кризис усилил экономические различия между странами и потребовал экстренных мер для преодоления последствий кризиса, тем самым отодвинув реализацию данных проектов на неопределенный срок.
Таким образом, было выявлено, что наиболее вероятным сценарием развития мировой валютной системы в ближайшие годы является формирование большего числа региональных и мировых резервных валют. Развитие регионализма и более тесная интеграция стран способствуют усилению роли в регионе национальной валюты страны, которая имеет более сильные позиции в мире, как в экономической сфере, так и на политической арене. Усиление значения в мировой экономике стран БРИКС, добившихся увеличения квот в МВФ и Всемирном банке, может привести к появлению новых мировых резервных валют. Речь идет, прежде всего, о Китае. Новый статус резервной валюты будет признан не сразу. Возможно формирование мультивалютной резервной системы, которая будет базироваться на доларе США, евро, японской йене, фунте стерлингов, китайском юане, швейцарском франке, СДР, золоте, а также других валютах.
Выводы, полученные в диссертационной работе, показывают, что исследование валютных кризисов имеет особое теоретическое и практическое значение. Исследование может стать основой для разработки мер по предотвращению валютных кризисов, повышающих устойчивость современной валютной системы.
По теме кандидатской диссертации опубликованы следующие статьи: В изданиях, рекомендованных ВАК Российской Федерации
1. Авдеева Е.Г. Валютные кризисы: модели третьего поколения // Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика. - 2010. - №4. - с. 31 - 390,5 п.л.
2. Авдеева Е.Г. Долар и глобальный экономический кризис // США и Канада: экономика - политика - культура. - 2010. - №9. - с. 119 - 126.-0,5 п.л.
3. Авдеева Е.Г. Перспективы развития мировой валютной системы // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2011. - №10(52) март. -с. 44-48.-0,5 п.л.
4. Миклашевская H.A., Авдеева Е.Г. Валютный кризис 2008-2009 гг. в России: причины и особенности // Финансы и кредит. - 2011. - № 8(440) февраль. -с. 49 - 56. - в соавторстве, вклад автора 0,5 п.л.
Другие публикации по теме диссертационного исследования
5. Авдеева Е.Г. Валютная интеграция в эпоху глобализации: проекты введения единой валюты // Материалы докладов XIV Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов / Отв. ред. И.А. Алешковский, П.Н. Костылев. [Электронный ресурс] - M.: Издательский центр Факультета журналистики МГУ им. M.B. Ломоносова, 2007.-0,1 п.л.
6. Авдеева Е.Г. Инфляционное таргетирование и валютный курс: возможности для России в условиях кризиса // Инновационное развитие экономики России: роль университетов. Сборник статей. Том 2 / Под ред.
В.П. Колесова, JI.A. Тутова. - М.: Экономический факультет МГУ им. М.В. Ломоносова; ТЕИС, 2010. - 480 с. - с. 128 - 135. - 0,5 п.л.
7. Авдеева Е.Г. Противоречия региональной интеграции в Европе: валютный аспект // Мир и Россия: регионализм в условиях глобализации. Сборник статей. Часть I / Под ред. А.Н. Новика, И.А. Родионовой, В.Н. Холиной. -М.: Изд-во РУДН, 2010. - 434 с. - с. 158 - 163. - 0,3 п.л.
8. Авдеева Е.Г. Модернизация денежно-кредитной политики Банка России // Сборник докладов годовой тематической конференции НЭА Образование, наука и модернизация (Москва, МШЭ МГУ им. М.В.Ломоносова, 20-22 декабря 2010 г.) - Приложение к Журналу Новой экономической ассоциации: 2011. [Электронный ресурс] Ссыка на домен более не работаетonim/e.phtml -0,2 п.л.
9. Авдеева Е.Г. Предложения Группы двадцати по реформированию мировой валютной системы // Инновационное развитие экономики России: институциональная среда. Сборник статей. Том 3 (часть 1) / Под ред. В.П. Колесова, Л.А. Тутова. - М.: Экономический факультет МГУ им. М.В. Ломоносова; ТЕИС, 2011. - 78 с. - с. 5 - 10. - 0,4 п.л.
Заказ № 75-Р/06/2011 Подписано в печать 20.06.2011 Тираж 100 экз. Усл. п.л. 1,3
- ч , ООО "Цифровичок", тел. (495) 649-83-30
\ I ^/ н'н>-и>. с/г. ги; е-таИ:'т/о@с/г. т
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Авдеева, Екатерина Геннадиевна
Введение
Глава 1. Теоретические основы валютных кризисов
1.1. Валютный кризис: сущность и классификация
1.2. Модели валютного кризиса
1.2.1. Кризис платежного баланса
1.2.2. Самореализующийся кризис
1.2.3. Кризис ликвидности и валютный кризис
1.2.4. Двойной валютный и договой кризис Х
1.2.5. Международное распространение кризиса
Глава 2. Кризисы национальных валют в XXI веке
2.1. Валютный кризис 2008-2009 годов в России
2.1.1. Причины и особенности валютного кризиса в России
2.1.2. Эконометрическая модель валютного кризиса в России
2.2. Валютные кризисы 2008 года в зарубежных странах
Глава 3. Кризис долара США как мировой резервной валюты
3.1. Становление долара как основы современной мировой валютной системы
3.2. Позиция долара на мировой арене в условиях глобального финансово-экономического кризиса
3.3. Перспективы развития мировой валютной системы
Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономическая природа валютных кризисов"
Актуальность темы исследования. Мировой финансово-экономический кризис 2008-2009 гг., зародившийся в США, распространися на большинство стран и затронул национальный, региональный и мировой уровни экономики. Кризис протекал в условиях сильной взаимозависимости между финансовым и реальным секторами экономики, выявил новые черты в природе кризисных явлений и обозначил ряд проблем, требующих дальнейшего анализа, среди них экономическая природа валютного кризиса как составной части финансового кризиса.
В науке отсутствует единый подход к трактовке понятия валютного кризиса. На разных этапах развития экономической теории были предложены различные классификации валютных кризисов, а также разработаны модели механизма их протекания. В современных условиях некоторые аспекты теории валютных кризисов необходимо систематизировать и допонить.
Во время мирового финансового кризиса во многих странах произошли значительные девальвации национальных валют. Казахстан провел резкую девальвацию тенге, в то время как Россия предпочла контролируемое плавное обесценение рубля. Оценка предпринятых мер, а также анализ причин и особенностей валютных кризисов в России и зарубежных странах представляет несомненный практический интерес.
Современная мировая валютная система характеризуется либерализацией движения капитала, преобладанием долара США в международных расчетах. Кроме того, валюта стала самостоятельным активом для инвестирования свободных денежных средств, повысилась вероятность возникновения валютных кризисов.
Все чаще высказываются мнения о том, что необходимо расширить состав мировых резервных валют. Резкие колебания валютного курса долара и евро обозначили проблему введения единой устойчивой наднациональной валюты для сохранения валютных резервов. Усиление позиций в мировой экономике развивающихся стран, в том числе Китая, позволяет говорить о грядущих изменениях в валютной сфере.
Все это предопределяет важность и актуальность исследования событий в валютной сфере последних лет и изучения экономической природы валютных кризисов в свете мирового финансового кризиса.
Степень научной разработанности проблемы. Теоретическим вопросам и эмпирическому исследованию валютных кризисов посвящено большое количество как российских, так и зарубежных монографий, научных статей, аналитических материалов.
Западные исследователи внесли значительный вклад в систематизацию и разработку теории валютных кризисов, ими были предложены модели поколений валютных кризисов. Первую линейную модель валютного кризиса создал П. Кругман в 1979 г. В дальнейшем разработку моделей продожили А. Веласко, П. Гарбер, М. Обстфельд, Р. Флуд, Дж. Фрэнкел, Р. Чанг и др. В 1990-е годы возникло отдельное направление изучения проблемы - международное распространение кризисов. Исследованиями данного вопроса занимались Б. Айхенгрин, Ч. Выплош, Р. Дорнбуш, Г. Камински, К. Рейнхард, А. Роуз и др.
Направления реформирования мировой валютной системы разрабатывались JI. Мизесом, П. Самуэльсоном, Р. Триффином, М. Фридманом, Ф. Хайеком, Э. Хансеном. Анализу оптимальных валютных зон посвящены работы Дж. Инграма, П. Кенена, Р. Маккиннона, Р. Мандела, Дж.М. Флеминга.
В российской экономической науке значимый вклад в изучение валютных кризисов в России, латиноамериканских и азиатских странах 1990-х гг. внесли A.B. Аникин, А.Н. Иларионов, Д.Е. Плисецкий, В.В. Попов. Отдельным направлением исследований является анализ кризисов мировой валютной системы, который проводили JI.H. Красавина, М.В. Кулаков, С.Р. Моисеев, М.А. Портной, Д.В. Смыслов. Теории оптимальных валютных зон изучали О.В. Буторина, С.М. Дробыщевский,
Н.Г. Щеголева. Теоретические аспекты проблемы затрагивали С.Р. Моисеев, К.В. Рудый.
Мировой финансово-экономический кризис 2008-2009 гг. заставил переосмыслить подходы к проблеме валютных кризисов.' Экономическую природу мирового финансово-экономического кризиса исследовали A.B. Бузгалин, P.C. Гринберг, А.И. Коганов, A.A. Пороховский, М.А. Сажина, Г.Г. Чибриков. Валютный кризис 2008-2009 гг. в России изучали A.B. Улюкаев, Г.Г. Фетисов, К.В. Юдаева1.
Несмотря на значительный объем исследовательских работ, посвященных валютным кризисам, развитие мировой экономики и валютных отношений приводит к необходимости постоянного переосмысления процессов в валютно-финансовой' сфере. Мировой финансово-экономический кризис анализировася многими учеными, однако отмечается недостаток исследований кризисных явлений в валютной сфере 2008-2009 гг.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является выявление экономической природы валютных кризисов и раскрытие характера валютных кризисов в условиях мирового финансового кризиса.
В соответствии с поставленной целью были определены следующие задачи:
- систематизировать подходы к определению сущности валютных кризисов и их классификации, проанализировать разработанные модели механизма валютного кризиса;
- предложить авторский подход к определению сущности и классификации валютных кризисов;
- проанализировать российский валютный кризис 2008-2009 гг. и выявить его особенности;
1 Работы вышеуказанных авторов представлены в списке использованной литературы.
- исследовать валютные кризисы в зарубежных странах 2008 г. и показать их причины;
- раскрыть позицию долара США как основы современной мировой валютной системы в свете глобального финансово-экономического кризиса;
- провести оценку возможных направлений реформирования мировой валютной системы и определить наиболее вероятный сценарий развития.
Объектом исследования выступают валютные кризисы.
Предметом исследования является экономическая природа валютных кризисов.
Теоретическая и методологическая основа исследования. Методологической базой исследования послужили труды современных отечественных и зарубежных ученых-экономистов, посвященные проблеме валютных кризисов.
В ходе исследования использовались общенаучные методы познания явлений и процессов: анализ и синтез, дедукция и индукция, сравнение, систематизация, метод научной абстракции, диалектический метод; специальный метод: эконометрическое моделирование.
Информационно-эмпирическая база исследования.
Информационной базой исследования послужили статистические данные Банка России, МВФ, Всемирного совета по золоту, Евростата, Европейского центрального банка, ФРС США, Бюро экономического анализа США, Национального банка Республики Казахстан, Национального банка Украины, Центрального Банка Исландии, Банка Кореи, Центрального Банка Бразилии. Также в работе использовались материалы научно-практических конференций, информационных агентств, периодической литературы.
Научная новизна исследования заключается в следующем. 1. Вскрыта экономическая природа валютного кризиса в XXI веке, которая определяется ролью валюты как самостоятельного инвестиционного актива, широким распространением фиктивного капитала, преобладанием финансового сектора над реальным, значительным масштабом и скоростью перетока капитала, высокой степенью интеграции стран в мировую экономику.
2. Предложена новая классификация валютных кризисов, в соответствии с которой выделяются: кризис национальной валюты отдельной страны, проявляющийся через ее резкое обесценение; кризис единой валюты как искусственного образования, основанного на соглашении стран-участниц валютного союза, приводящий к отказу от использования единой валюты и распаду валютного союза; кризис мировой резервной валюты как основы современной мировой валютной системы, в результате которого происходит переосмысление и разработка новых принципов мировой валютной системы.
3. Выявлены особенности российского валютного кризиса 2008-2009 гг., а также положительные и отрицательные последствия контролируемой плавной девальвации рубля. Установлено, что валютный кризис в России имел следующие особенности: кризис был частью мирового финансового кризиса; валютный кризис протекал одновременно с кризисом ликвидности, т.е. представлял собой двойной кризис; кризис оказася продожительным и длися пять месяцев; кризис сопровождася значительным сокращением международных валютных резервов, одной из причин этого была плавная девальвация рубля.
4. Построена эконометрическая модель валютного кризиса в России 2008-2009 гг., выявляющая его основные факторы: ухудшение торгового баланса, отсутствие свободной ликвидности, рост внешнего дога частного сектора. Уточнено, что перетоки капитала не определяют существующие тенденции в движении курса рубля, а следуют этим тенденциям и усиливают их.
5. На основе анализа валютных кризисов 2008 г. в зарубежных странах (Казахстан, Украина, Исландия, Южная Корея и Бразилия) определен тип данных кризисов. Обосновано, что основной причиной валютных кризисов отдельных стран стал кризис долара США как мировой резервной валюты.
6. Доказано, что снижение статуса долара США как главной мировой резервной валюты произойдет только в догосрочной перспективе. На основе анализа возможных направлений развития мировой валютной системы выявлен наиболее оптимальный вариант: увеличение числа региональных и мировых резервных валют как отражение позиций и динамики развития стран в мировой экономике.
Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость работы состоит в систематизации и разработке авторского подхода к классификации валютных кризисов, расширении научных представлений о сущности валютного кризиса. В работе проведен анализ валютных кризисов в XXI веке, дана интерпретация новейших экономических явлений, сформулированы теоретические выводы.
Практическая значимость состоит в возможности использования результатов диссертационного исследования аналитическими отделами банков и государственных учреждений. Материалы диссертационной работы могут быть использованы в преподавании курсов Экономическая теория, Макроэкономика, Международная экономика, Международные валютно-финансовые отношения, а также спецкурсов Современные теории валютных курсов, Регулирование валютного курса, подготовке лекций и учебно-методической литературы.
Апробация работы. Диссертация обсуждалась на кафедре политической экономии экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова. Основные положения диссертационной работы были представлены автором на шести конференциях:
- XIV Международная конференция студентов, аспирантов и молодых ученых Ломоносов-2007 (МГУ им. М.В. Ломоносова, 12 апреля 2007 г.);
- Третья Международная научная конференция Инновационное развитие экономики России: роль университетов (МГУ им. М.В. Ломоносова, 21-24 апреля 2010 г.);
- V Фестиваль науки в городе Москва. Круглый стол на кафедре политической экономии экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова Современные аспекты циклического воспроизводства: мировое и российское измерение (МГУ им. М.В. Ломоносова, 9 октября 2010 г.);
- III Международная научно-практическая конференция Мир и Россия: регионализм в условиях глобализации (РУДН, 11-12 ноября 2010 г.);
- Годовая конференция Новой экономической ассоциации Образование, наука, модернизация (МГУ им. М.В. Ломоносова, 20-22 декабря 2010 г.);
- Четвертая Международная научная конференция Инновационное развитие экономики России: институциональная среда (МГУ им. М.В. Ломоносова, 20-22 апреля 2011 г.).
Публикации результатов исследования. По результатам исследования опубликованы девять научных работ общим объемом 3,5 п.л., включая четыре работы в журналах, рекомендованных ВАК РФ, объемом 2 п.л.
Объем, логика и структура работы обусловлены поставленной целью и сформулированными задачами исследования, а также требованиями, предъявляемыми к диссертационным работам. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы.
Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Авдеева, Екатерина Геннадиевна
Выводы, полученные в диссертационной работе, показывают, что исследование валютных кризисов имеет особое теоретическое и практическое значение. Исследование может стать основой для разработки мер по предотвращению валютных кризисов, повышающих устойчивость современной валютной системы.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
К началу XXI века сформировалась финансовая взаимозависимость стран в мировом масштабе. Если валютный кризис, начавшийся в 1997 г. в странах Юго-Восточной Азии, затронул большинство развивающихся стран, то в 2008 г. с кризисом стокнулись практически все страны. Кризис распространися на весь мир, проявившись на национальном, региональном и мировом уровнях.
Мировой финансово-экономический кризис требует переосмысления экономической природы валютных кризисов. В ходе исследования показано, что на современном этапе развития экономики природа валютных кризисов определяется следующим: валюта стала самостоятельным активом для инвестирования свободных средств, при этом объективной основой курсообразования является процесс воспроизводства и- международный обмен товарами и услугами; усиление взаимосвязи реального и финансового секторов при преобладающей! роли последнего; широкое распространение фиктивного финансового капитала; значительный масштаб и скорость перетока капитала с одного валютного рынка на другой; усложнение финансовых продуктов; спекуляции и стремление рыночных игроков получить сверхприбыль; ограниченность государственного регулирования; резко возросшая степень интеграции различных стран в мировую экономику.
Проведенный анализ кризисных явлений в валютной сфере позволил предложить новую классификацию валютных кризисов. Выделены: кризис национальной валюты отдельной страны, проявляющийся через ее резкое обесценение; кризис единой валюты как искусственного образования, основанного на соглашении стран-участниц валютного союза, приводящий к отказу от использования единой валюты и распаду валютного союза; кризис мировой резервной валюты как основы современной мировой валютной системы, в результате которого происходит переосмысление и разработка новых принципов мировой валютной системы.
Мировой финансово-экономический кризис обнажил неустойчивость и
137 уязвимость денежно-кредитной системы России, диспропорции национальной экономики, ориентированной на сырьевой экспорт. Мировой кризис ликвидности поставил банковскую систему на грань колапса, " массовый отток капитала сопровождася скупкой валюты, депозиты в банках
1 сократились впервые за догий период времени, в России начася валютный кризис.
Среди внешних причин российского валютного кризиса следует выделить: резкое падение цен на экспортную продукцию, в том числе нефть, что привело к снижению экспортной выручки предприятий и поступлений иностранной валюты в страну; значительный отток иностранного спекулятивного капитала, который сопровождася покупками валюты; отсутствие возможности привлечь новые кредиты в иностранной валюте за ч
1 рубежом. Внутренними причинами были диспропорции национальной экономики, ориентированной на экспорт сырья, быстрый рост внешнего дога частного сектора.
Валютный кризис в России имел ряд особенностей: кризис был частью мирового финансового кризиса; валютный кризис протекал одновременно с кризисом ликвидности, т.е. представлял собой двойной кризис; кризис оказася продожительным и длися пять месяцев; кризис сопровождася значительным сокращением международных валютных резервов, одной из ' причин этого была плавная девальвация рубля.
В сложившихся макроэкономических условиях предотвратить валютный кризис было невозможно. Однако Банк России стоял перед выбором: провести резкую быструю девальвацию рубля или плавную, растянутую во времени. Значительный размер накопленных золотовалютных резервов сделал возможным реализацию политики контролируемой плавной девальвации рубля. Плавная девальвация позволила сохранить доверие к рублю, предприятиям и населению избежать значительных потерь от обесценения национальной валюты, обменяв рубли на валюту, в догосрочной перспективе приблизиться к реализации политики
138 инфляционного таргетирования; однако привела к более сильному снижению ВВП, отодвинула модернизацию^ и диверсификацию экономики на второй план, Россия не получила преимуществ вмеждународнойторговле.
Анализ валютных кризисов, в Казахстане, Украине; Исландии, Южной* Корее и Бразилии позволил сделать вывод о типе данных кризисов. Валютные кризисы в рассмотренных зарубежных странах представляют собой двойные кризисы: кризис ликвидности и валютный кризис в сочетании с проблемами банковской системы. Наблюдавшиеся продожительный период времени стабильные обменные курсы национальных валют с сентябрял 2008 г. начали резко падать. Обосновано, что основной причиной валютных кризисов отдельных стран стал кризис долара США как мировой резервной валюты.
В1 течение глобального финансово-экономического кризиса доля долара в мировых резервах снизилась (по данным МВФ; в-2008 г. - 64,1%, в 2009 г. Ч 62,2%). Отмечается изменение структуры и диверсификация* золотовалютных резервов. Однако в моменты обострения кризиса инвестировали именно в долары как наименее рискованные активы. Особым спросом пользовались векселя казначейства США, подкрепленные государственной поддержкой. Несмотря на то, что финансовый кризис зародися в США и система американских инвестиционных банков потерпела крах, долар является валютой государства со значительным размером экономики и развитой финансовой системой, правительство которого не допускало дефота по своим обязательствам. Остается сильной политическая* позиция США на мировой арене, поэтому достаточно сложно представить, что страны Персидского залива или азиатские страньъоткажутся от покупки доларов. Экспортирующие страны Азии, в особенности Китай, находятся в прямой зависимости от рынка товаров и услуг США. Снижение статуса- долара США как главной мировой резервной валюты произойдет только в догосрочной перспективе.
Евро как основной конкурент долара в ходе кризиса стокнуся с серьезными проблемами. Поскольку евро является искусственным образованием, основанным на соглашении стран-участниц валютного союза, возникают неизбежные противоречия при проведении единой политики для стран, различающихся состоянием государственных финансов. Ситуация в Греции и ряде других стран подчеркивает остроту проблемы, поскольку члены еврозоны дожны поддержать любую страну, оказавшуюся на грани дефота, иначе это может привести к распаду зоны евро.
Наиболее вероятным сценарием развития мировой валютной системы в ближайшие годы является формирование большего числа региональных и мировых резервных валют. Развитие регионализма и более тесная интеграция стран способствуют усилению роли в регионе национальной валюты страны, которая имеет более сильные позиции в мире, как в экономической сфере, так и на политической арене. Усиление значения в мировой экономике стран БРИКС, добившихся увеличения квот в МВФ и Всемирном банке, может также привести к появлению новых мировых резервных валют. Речь идет, прежде всего, о Китае. Новый статус резервной валюты будет признан не сразу. Возможно формирование мультивалютной резервной системы, которая будет базироваться на доларе США, евро, японской йене, фунте стерлингов, китайском юане, швейцарском франке, СДР, золоте, а также других валютах.
Таким образом, одной из характерных черт развития хозяйства на современном этапе является усиление противоречий в валютных отношениях. С одной стороны, противоречия усугубляют нестабильность в валютно-финансовой сфере, с другой стимулируют развитие эволюционных процессов. Вопрос о будущем валютных отношений остается открытым.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Авдеева, Екатерина Геннадиевна, Москва
1. Аникин A.B. Валютный кризис на Западе. Ч М.: Наука, 1975. 200 с.
2. Аникин A.B. История финансовых потрясений. От Джона Ло до Сергея Кириенко. М.: Олимп-Бизнес, 2000. - 384 с.
3. Буторина М.К., Семенов A.M. Рубль в валютном пространстве Европы. Ч М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2004. 288 с.
4. Вавилов А. Государственный дог: уроки кризиса и принципы управления. -М.: Городец-издат, 2001. Ч 304 с.
5. Главная книга о кризисе: сборник / ред. сост. Бузгалин A.B. - М.: Яуза: Эксмо, 2009.-256 с.
6. Глобализация мирового хозяйства: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. М.Н.Осьмовой, канд. экон. наук, доц. А.В.Бойченко. М.: ИНФРА-М, 2006. - 376 с.
7. Гринспен А. Эпоха потрясений: Проблемы и перспективы мировой финансовой системы / Алан Гринспен; Пер. с англ. Ч 2-е издание, допоненное М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. Ч 520 с.
8. Давыдов В.М., Бобровников A.B., Таперман В.А. Феномен финансовой глобализации. Универсальные процессы и реакция латиноамериканских стран. М: ИЛА РАН, 2000. - 204 с.
9. Доклад Стиглица. О реформе международной валютно-финансовой системы: уроки глобального кризиса: Пер. с англ. М.: Международные отношения, 2010. Ч328 с.
10. Ю.Дробышевский С.М., Полевой Д.И. Проблемы создания единой валютной зоны в странах СНГ. М.: ИЭПП, 2004. - 110 с.
11. П.Дункан Р. Кризис долара: причины, последствия и пути выхода / Пер. с англ. М.: Изд. Дом ЕВРО, 2008. - 295 с.
12. Евро дитя Мандела? Теория оптимальных валютных зон: Сборник статей: Пер. с англ. Ч М.: Дело, 2002. - 368 с.
13. История мировой экономики / Под ред. Г.Б. Поляка, А.Н. Марковой Ч 2-е изд. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. 671 ci
14. Колесов В.П., Кулаков М.В. Международная экономика. Ч М.: ИНФРА-М, 2004. 474 с.
15. Красавина Л.Н. Современный валютный кризис. М.: Финансы, 1975. Ч с. 139.
16. Кругман П. Великая ложь: Сбиваясь с пути на рубеже нового века: Пер. с англ. / П.Кругман. М.: ООО Издательство ACT, 2004. - 474 с.
17. Кругман П. Возвращение Великой депрессии? Мировой кризис глазами нобелевского лауреат. Ч М.: Эксмо, 2009. Ч 336 с.
18. Кругман П., Обстфельд М. Международная экономика. Теория и политика / Пер. с англ. Под ред. В.П. Колесова, М.В. Кулакова. М.: Экономический факультет МГУ, ЮНИТИ, 1997. - 799 с.
19. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Т. 3. Кн. 3. Процесс капиталистического производства, взятый в целом. Ч. 2 / Издан под ред. Ф. Энгельса. -М.: Политиздат, 1989. 1078 с.
20. Матюшок В.М., Балашова С.А., Лазанюк И.В. Основы эконометрического моделирования с использованием Eviews. М.: РУДН, 2010.-164 с.
21. Международные экономические отношения: Учебник / Под ред. И.П.Фаминского. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Экономистъ, 2004.-880 с.
22. Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения: Учебное пособие. Ч М.: Издательство Дело и Сервис, 2003. Ч 576 с.
23. Монтес М.Ф., Попов B.B. Азиатский вирус или голандская болезнь? Теория и история валютных кризисов в России и других странах: Пер. с англ. -М.: Дело, 1999. 136 с.
24. Пиндайк Роберт С., Рубинфельд Дэниэл JI. Микроэкономика: Пер. с англ.- 2-е изд. М.: Дело, 2001. - 808 с.
25. Пороховский A.A. Вектор-экономического развития. М.: ТЕИС, 2002. -304 с.
26. Противоречия процессов валютно-финансовой интеграции в регионе СНГ: материалы круглого стола / под ред. Э. Шейнина. М.: ИМЭПИ РАН, 2005.-100 с.
27. Рейнхарт K.M., Рогофф К.С. На этот раз все будет иначе. Восемь столетий финансового безрассудства: Пер. с англ. М.: Карьера Пресс, 2011. - 528 с.
28. Реформа международной финансовой системы / Авт. колектив: А.З. Астапович (руководитель), Ц.Ватанабэ, Е.Б.Мягков, М.Панич, Т.А. Проскурякова, Д.В.Сырмолотов; Бюро экон. анализа. М.: ТЕИС, 2001.-208 с.
29. Рудый К.В. Финансовые кризисы: теория, история, политика / К.В. Рудый.- М.: Новое знание, 2003. 399 с.
30. Сальваторе Д. Международная экономика / Пер. с англ. М.: Риа ПК, 1998.-292 с.
31. Смыслов Д.В. Реформирование мировой валютно-финансовой архитектуры: 1990-2000-е годы. М.: ИМЭМО РАН, 2009. 123 с.
32. Сорос Дж. Открытое общество. Реформируя глобальный капитализм: Пер. с англ. М.: Некоммерч.фонд "Поддержки культуры, образования и новых информационных технологий", 2001. - 458 с.
33. Стиглиц Джозеф Юджин Ревущие девяностые. Семена развала / Пер. с англ. М.: Современная экономика и право, 2005. Ч 424 с.
34. Стиглиц Джозеф Юджин Крутое пике: Америка и новый экономический порядок после глобального кризиса: Пер. с англ. Ч М.: Эксмо, 2011Ч 512 с.
35. Улюкаев А. Современная денежно-кредитная политика: проблемы и, перспективы. М.: Издательство Дело АНХ, 2008. - 208 с.
36. Финансово-кредитный словарь. Т. 1. / Гл.ред. В.Ф. Гарбузов. М.: Финансы и статистика, 1984. - 511 с.
37. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Кол. авторов под общей редакцией А.Г. Грязновой. М.: Финансы^ и статистика, 2002. Ч 1168 с.
38. Финансовый кризис в России и в мире / Под ред. Е.Т. Гайдара. М.: Проспект, 2009. - 256 с.
39. Экономическая история капиталистических стран / Под ред. Ф.Я. Полянского, В.А. Жамина. Ч М.: Изд-во Московского Университета, 1986.-358 с.
40. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия Т.1. / Гл.ред. A.M. Румянцев Ч М.: Советская энциклопедия, 1972. Ч 560 с.
41. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия. Т.4 / Гл.ред. A.M. Румянцев М.: Советская энциклопедия, 1980. - 672 с.
42. Айхенгрин Б. Стресс-тест для евро // Финансы & развитие. 2009. - Июнь, -с. 19-21.
43. Алексашенко С. Кризис 2008: пора ставить диагноз // Вопросы экономики. - 2008. - №11. - с. 25 - 37.
44. Аникин A.B. О типологии финансовых кризисов // Вестник Московского Университета. Серия 6. Экономика Ч 2001. № 4. - с. 43-54.
45. Аникин A.B. Финансовые кризисы в России, Азии, Латинской Америке // МЭиМО. 2000. - № 12. - с. 15 -22.
46. Антонов В. Валютный кризис: теоретические соображения, сущность и его модели // Международная экономика. 2005. - № 9. - с. 26 - 32.
47. Бека М. Европа в условиях стресса // Финансы & развитие. 2009. -Июнь. - с. 8 - 11.
48. Борисов С.М. Новое о внешнем доге России // Деньги и кредит. 2008. -№5.-с. 15-21.
49. Борисова И., Замараев Б., Киюцевская А., Назарова А., Суханов Е. Российская экономика в 2009 году: стремительное падение и медленное восстановление. Ч 2010. №4. Ч с. 24 Ч 42.
50. Бузгалин А.В., Коганов А.И. Первый мировой экономический кризис XXI века: причины, программы преодоления, сценарии посткризисного развития (марксистский анализ) // Альтернативы. Ч 2009. №1. - с. 9 - 45.
51. Буторина О.В. Закономерности валютно-финансовой интеграции: мировой опыт и СНГ// Деньги и кредит. 2005. - № 8. - с. 42 - 50.
52. Валютные проблемы инновационного развития экономики России (по материалам круглого стола в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации) // Деньги и кредит. 2009. - №6. Ч с. 60 - 72.
53. Ворожейкина Т. Воздействие финансового кризиса на Латинскую Америку // МЭиМО. -1999. № 4. - с. 25 - 29.
54. Воронов А.К. Уроки аргентинского краха // Латинская Америка. 2003. -№2.-с. 81-87.
55. Выплош Ч. Звездный час евро? // Финансы & развитие. 2009. - Июнь. Ч с. 22 - 24.
56. Головлев М.В. Оптимальные валютные зоны и доларизация экономики: плюсы и минусы // Латинская Америка. Ч 2006. № 9. Ч с. 26 Ч 32.
57. Голодова Ж.Г. Кризисы современной России: общие и особенные тенденции в банковском секторе // Финансы и кредит. Ч 2009. №40(376). -с. 23-29.
58. Гош А., Остри Дж. Выбор режима обменного курса // Финансы & развитие. 2009. - Декабрь. - с. 38 - 40.
59. Григорьев Л., Салихов М. Финансовый кризис Ч 2008: вхождение в мировую рецессию // Вопросы экономики. 2008. - №12. - с. 27 Ч 45.
60. Гутник В. Европейский экономический и валютный союз: предварительные итоги и перспективы развития // ИМЭМО. 2005. - № 5.- с. 3 15.
61. Догов Д.С. Эволюция форм и этапов региональной экономической интеграции в условиях глобализации // Российский внешнеэкономический вестник. 2006. - № 6. - с. 8 - 14.
62. Доронин И. Причины и последствия кризиса // МЭиМО. Ч 1999. № 4. -с. 7-12.
63. Иларионов А.Н. Как был организован российский финансовый кризис // Вопросы экономики. 1998. - № 12. - с. 12-31.
64. Иларионов А.Н. Мифы и уроки августовского кризиса // Вопросы экономики. 1999. - № 10. - с. 4 - 19.
65. Иларионов А.Н. Мифы и уроки августовского кризиса // Вопросы экономики. 1999. - № 11. - с. 24 - 48.
66. Кавешников Н. Евросоюз в процессе трансформации // Современная Европа. 2005. - № 3. - с. 31 - 45.
67. Какие изменения следует внести в пакт о стабильности и росте // Финансы & Развитие. 2004. - Июнь. - с. 26 - 28.
68. Клейн Л. Кризис в Азии и мировая экономика // МЭиМО-1999. № 4. -с. 33-36.
69. Комкова Е.Г. Канадский долар в контексте североамериканской интеграции // США и Канада: экономика политика - культура. - 2003. -№9.-с. 21-38.
70. Кондрашова Л.И. Уроки мексиканского кризиса // Латинская Америка. -1996. № 3. - с. 35 - 44.
71. Красавина Л.Н. Концептуальные подходы к реформированию мировой валютной системы // Деньги и кредит. 2010. - №5. Ч с. 48 - 57.
72. Красавина Л.Н. Российский рубль как мировая валюта: стратегический вызов инновационного развития России // Деньги и кредит. Ч 2008. №5. Ч с. 11 - 18.
73. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию // Вопросы экономики. 2009. - №1. - с. 9 - 27.
74. Кузнецова В.В. Процесс валютной интеграции в АСЕАН // Российский внешнеэкономический вестник 2006. - № 6 (Июнь). Ч с. 24 - 28 .
75. Кульнева П. Либерализация инвестиционного режима в Китае: новый этап // МЭиМО. 2009. - №12. - с. 69 - 77.
76. Лавровский Б. К вопросу о природе современного кризиса // Вопросы экономики. 2009. - №4. - с. 145 - 152.8 5. Левит А. Североамериканская экономическая интеграция // Международная экономика. Ч 2005. № 46. - с. 45 Ч 55.
77. Лопатина А. От Вашингтонского консенсуса к пекинскому // США и Канада: экономика политика - культура. - 2010. Ч №9. - с. 59 - 71.
78. Мальсагова Р.Г. Объективные возможности валютной интеграции на пространстве СНГ// Внешнеэкономический бюлетень. Ч 2006. № 26 (230).-с. 26-36.
79. Массой П., Паттило К. Единая валюта для Африки? // Финансы & Развитие. 2004. - Декабрь. Ч с. 8 - 15.
80. Мау В. Драма 2008 года: от экономического г чуда к экономическому кризису // Вопросы экономики. - 2009. - № 2, - с. 4 - 23.,
81. Минин Б.В., Таранкова гЕ. Деятельность Группы 20 по преодолению мирового финансового кризиса // Деньги и кредит. 2009: - № 5г -. с. 28 -36. .
82. Мозиас П. Кризис финансовых рынков в развивающихся странах // МЭиМО. 1999. - № 1. - с. 38 - 47.
83. Моисеев С.Р. Переосмысление Бреттон-Вудской системы: новые факты старой истории // Финансы и кредит. 2005. - №21 (189). - с. 28 - 36.
84. Моисеев С.Р. Пёреосмысление БреттонтВудской системы: новые факты старой' истории; (Продожение) // Финансы; и кредит. №22(190). -с. 24 -34.
85. Моисеев С.Р. Современная валютная система: история господства долара // Финансы и кредит. 2005. - №29 (197); - с: 34-45.
86. Моисеев С.Р: Политика валютного курса и политический выбор России // Банковское дело. 2009. - №3. - с. 32 - 40.
87. Моисеев С.Р. Рубль как резервная:валюта // Вопросы экономики: 2008. Ч №9. - с. 4- 21.
88. Навой A.B. Валютные кризисы: сущность, причины, последствия // Деньги и кредит. Ч 2003. № 2. - с. 57 Ч 65.
89. Навой A.B. К вопросу о курсообразовании валют и режиме плавающего курса рубля // Деньги и кредит. 2008; Ч №12. Ч с. 53 Ч 60.
90. Плисецкий Д. Валютно-финансовый кризис в Аргентине Ч уроки для России // Современная Европа. 2002. - № 2. - с. 117 - 120.
91. Попов. В: Уроки' валютного, кризиса в России и других странах- // Вопросы экономики. 1999. - № 6. - с. 100 - 122'.
92. Попов В. Уроки валютного и биржевого кризиса в странах Юго-Восточной Азии // Вопросы экономики. 1997. - № 12. - с. 94 - 106.
93. Портной М.А. Завершение кризиса экономики и финансовой системы США: некоторые выводы // США и Канада: экономика политика -культура. - 2010. - №6. - с. 3 Ч 16.
94. Портной М.А. Механизмы глобального влияния, денежно-кредитной политики США // США и Канада: экономикал политика Ч культура. -2008.-№5.-с. 3-14.
95. Портной М.А'. Противоречия развития финансового рынка США // Россия и Америка в XXI веке. Ч 2009. №3. Интернет-издание. www.rusus.ru
96. Портной М.А. Реформы мировой валютно-финансовой системы Ч мир на распутье // США и Канада: экономика политика Ч культура: Ч 2009. -№9. - с. 3 - 14.
97. Портной М.А. США рано праздновать: расплата за преодоление кризиса будет догой // Россия и Америка в XXI веке. 2010. - №2Ч. Интернет-издание, www.rusus.ru
98. Портной М.А. Финансовый кризис в США: причины, масштабы, последствия // США и Канада: экономика политика - культура. - 2008. -№12.-с. 4- 18.
99. Потемкин А-. Об усилении роли российского рубля в международных расчетах // Деньги и кредит. Ч 2010. №8. Ч с. 3 -10.
100. Рамазанов С.А. Особенности управления золотовалютными1 (международными) резервами Банка России // Финансы и,кредит. 2009. -№26(362).-с. 41-45.
101. Российский рубль мировая резервная валюта? // Деньги и кредит. -2008. - №7.-с. 57-62.
102. Рябов Б. Введение единой валюты в союзе России и Белоруссии: проблемы и перспективы // Вопросы экономики. 2004. Ч № 10. Ч с. 129-140.
103. Сажина М.А. Природа современного мирового финансового кризиса // Финансы и кредит. 2009. - №40(3 76> - с. 15 - 22.
104. Смирнов С. Режимы валютного курса и стабильность экономики // Вопросы экономики. Ч 2010. №1. Ч с. 29 - 43.
105. Смирнов С., Балашова Е., Посвянская JI. Курсовая политика как фактор изменения структуры российской экономики // Вопросы, экономики. -2010. -№1.- с. 63-81.
106. Супян В.Б. США в мировой экономике в начале XXI века // США и Канада: экономика политика - культура. - 2008. - №1. - с. 3 - 16.
107. Супян В.Б. США: уроки кризиса // США и Канада: экономика Ч политика Ч культура. Ч 2010. №8. Ч с. 3 Ч 18.
108. Суэтин А. О причинах современного финансового кризиса // Вопросы экономики. 2009. - № 1. - с. 40 - 51.
109. Таранкова JI.Г. Новый этап в деятельности Группы 20 по преодолению последствий мирового финансового кризиса // Деньги и кредит. 2009. - №11. - с. 23 - 28.
110. Троекурова И.С. Азиатский финансовый кризис 1997-1998 гг.: пять лет спустя // Вестник Московского Университета. Серия 6. Экономика. Ч 2003. № 5. Ч с. 57-75.
111. Улюкаев A.B. Меры противодействия мировому финансовому кризису // Деньги и кредит. 2008. - №10. - с. 3 - 4.
112. Улюкаев A.B., Данилова Е.О. Внешний дог банков как источник финансирования инвестиционной стратегии России: риски и механизмы регулирования // Деньги и кредит. 2009. - №5. - с. 14-23.
113. Фетисов Г. Регулирование курса рубля и движение капитала // Деньги и кредит. 2009. - № 8. - с. 53 - 57.
114. Фрэнкел Дж. А. Что актуально и неактуально в мире международных денег? Кризисы мировой валютно-финансовой системы // Финансы! & развитие. 2009. - Сентябрь. - с. 13-17.
115. Хейфец Б. БРИК: миф или реальность? // МЭиМО. 2010. - №9. -с. 72 - 80.
116. Черный Б.В., Косикин С.В. О перспективах валютно-финансовой интеграции на постсоветском пространстве // Банковское дело. 2004. -№ 2. - с. 2 - 4.
117. Шагалов Г.Л. Вопросы валютной интеграции государств СНГ // Внешнеэкономический бюлетень. Ч 2005. Ч № 2 (Февраль). с. 58 - 69.
118. Шмелев Н. Кризис внутри кризиса // Вопросы экономики. 1998. Ч № 10.-с. 4-17.
119. Щеголева Н.Г., Балашов Д.А. Проблемы формирования регионального валютного союза арабских государств Персидского залива // Финансы и кредит. 2010. - №25(409). - с. 2 - 12.
120. Щеголева Н.Г., Балашов Д.А. Валютный союз: разработка оптимальных критериев конвергенции // Финансы и кредит. 2010. -№26(410).-с. 21-28.
121. Юдаева К. О курсовой политике // Вопросы экономики. 2010. - №1. -с. 21 -28.
122. Currency Crises. Edited by Paul Krugman. Chicago and London: University of Chicago Press for the National Bureau of Economic Research, 2000. pp. 356.
123. Grubel H.G. The case for the Amero: The economics and politics of a North American monetary union, "Critical Issues Bulletin", Fraser Institute, 1999.
124. Ingram J. Comment: The Currency Area Problem. Monetary Problems of the International Economy. University of Chicago Press. 1969, pp. 95-100.
125. Kenen Peter B. The theory of optimum currency areas: an eclectic view in R.A.Mundell, A.K.Swoboda (eds.). Monetary problems in the international economy. Chicago, London: University of Chicago Press, 1969, pp. 41 60.
126. Krugman P. Currency Crises (prepared for NBER Conference), Oct. 1997. http ://web .mit.edu/krugman/www/ crises.html
127. Triffin R. Gold and the Dollar Crisis. New Haven: Yale University Press, 1960.
128. Alesina A., Barro R., Tenreyro S. Optimal Currency Areas // NBER Working Paper 9072, July 2002.
129. Bauer Christian, Herz Bernhard, Karb Volker Are twin currency and debt crises special? // Journal of Financial Stability. 2007. - №3, pp. 59-84.
130. Beirne John, Maria Caporale Guglielmo, Schulze-Ghattas Marianne, Spagnolo Nicola Volatility Spillovers and Contagion from Mature to Emerging Stock Markets // IMF Working Paper/08/286, December 2008.
131. Chang R., Velasco A. Liquidity crises in emerging markets: theory and policy I INBER book NBER Macroeconomics Annual 1999, Volume 14 (2000).
132. Chang R., Velasco A. The Asian liquidity crisis // NBER Working paper 6796, November 1998.
133. Chinn M., Frankel J. Will the Euro eventually surpass the Dollar as leading international reserve currency? // NBER Working paper 11510, July 2005.
134. Dornbusch R.A. Primer on emerging market crises // NBER Working paper 8326, June 2001.
135. Dorndusch R.A., Chul P.Y. and Stijn C. Contagion: How it can be stopped? // International Monetary Fund Research Bulletin № 1, 2000.
136. Eichengreen B., Rose A.K. and Wyplosz C. Contagious Currency Crises // CEPR Discussion Paper. 1996. - № 1453.
137. Eichengreen B., Rose A.K. and Wyplosz C. Exchange Market Mayem: The Antecedents and Aftermath of Speculative Attacks // Economic Policy. 1995. -Vol. 10. No. 21. Oct., pp. 249-312.
138. Favero C. and Giavazzi F. Looking for Contagion: Evidence from ERM // NBER Working Paper 7797, July 2000.
139. Feldstein Martin The euro and the stability pact // NBER Working Paper 11249, March 2005.
140. Flood Robert P., Garber Peter M. Collapsing exchange rate regimes: some linear examples // Journal of international economics. 1984. - №17, pp. 1-13.
141. Flood Robert P., Marion Nancy P. A model of the joint distribution of banking and currency crises // Journal of International Money and Finance. -2004. Vol. 23, pp. 841 - 865.
142. Frankel Jeffrey A., Rose Andrew K. Currency crashes in emerging markets: empirical indicators // NBER Working paper 5437, January 1996.
143. Hernandez Leonardo F. and Valdes Rodrigo O. What Drives Contagion: Trade Neighborhood, or Financial Links? // IMF Working Paper/01/29, March 2001.
144. Ichiyame Yochihide The theory of optimum currency areas: a survey // IMF Staff papers. 1975. - Vol. 22, pp. 344-383.
145. Kaminsky Graciela L. and Reinhart Carmen M. On crises, contagion, and confusion // Journal of International Economics. Ч 2000. Volume 51. Issue 1. June, pp. 145-168.
146. Kaminsky Graciela L. Varieties of currency-crises // NBER Working Paper 10193, December 2003.163: Kawai Masahiro East'Asian economic regionalism: progress and challenges // Journal of Asian Economics. Ч 2005. №16, pp. 29-55.
147. Krugman P. A model of Balance-of-Payments crises // Journal of Money, Credit and Banking. 1979. - Vol.- l'l. No.3. Aug., pp. 311-325.
148. Krugman P. Will there be a dollar crisis? // Economic policy. 2007. - July, pp. 435-467.
149. Lange Carsten, Sauer Christine Dollarization-in Latin America: seigniorage costs and policy implications // The Quarterly Review of Economics and1 Finance. 2005. - №45, pp; 662-679.
150. Madhur S. Costs and benefits of a common currency for ASEAN // ERD working paper. Asian development bank. 20021 - №12.
151. Maltritz Dominik Modelling the dependency between currency and debt crises: An option based approach // Economics Letters. Ч 2008. Ч №100, pp. 344-347.
152. Masson Paul and Pattillo Catherine Monetary Union in. West Africa: who might gain, who might lose, and why? // IMF Working Paper 02/226, December 2002.
153. McKinnon Ronald I. Optimum currency areas // The American economic review. 1963. - Vol. 53. No. 4. Sep., pp. 717 - 725.
154. Mundell Robert A. A theory of optimum currency areas // The American-economic review. Ч 1961. Vol. 51. No. 4. Sep., pp. 657 - 665.
155. Mundell R. Prospects for an Asian currency area // Journal of Asian economics. -2003. Vol. 14. N1, pp.1-10.
156. Obstfeld M. Models of currency crises with self-fulfilling features // NBER Working paper 5285, October 1995; European Economic Review. 1996. -№40, pp. 1037-1047.
157. Obstfeld M: The logic of currency crises // NBER Working Paper 4640, February 1994.
158. Ogrodnick R. Optimum Currency Areas and the International Monetary System // Journal of International Affairs. 1990. - Vol. 44. Issue 1, pp. 241 -262.
159. Rigobon Roberto Contagion: How to Measure it? // NBER Working Paper 8118, February 2001.
Похожие диссертации
- Экономический и валютный союз: теоретическая модель и ее применение в ЕС и СНГ.
- Построение системы индикаторов раннего предупреждения валютного кризиса
- Финансовые основы развития интеграционных процессов стран Западно-Африканского экономического и валютного союза в условиях глобализации
- Проблемы участия Португалии в формировании Европейского экономического и валютного Союза
- Проблемы экономической и валютной интеграции России и Беларуси