Аналитический инструментарий оценки финансового риска предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Чудновский, Андрей Григорьевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2005 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.12 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Аналитический инструментарий оценки финансового риска предприятия"
На правах рукописи
ББК: 65.053.9(2Р)229 4-84
Чудновский Андрей Григорьевич
Аналитический инструментарий оценки финансового риска предприятия
Специальность 08.00.12 - Бухгатерский учет, статистика
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва 2005
Работа выпонена на кафедре Экономический анализ и аудит Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации
Научный руководитель:
доктор экономических наук, профессор Ефимова Ольга Владимировна
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор Ломакин Михаил Иванович
Кандидат экономических наук Сабанин Руслан Леонвдович
Ведущая организация:
Государственный университет управления
Защита состоится л28 декабря 2005 г. в 10.00 часов на заседании диссертационного совета Д 505.001.03 Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации по адресу 125468, Москва, Ленинградский проспект, д.55, аудитория 213.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации по адресу: 125468, Москва, Ленинградский проспект, д.49, комната 101.
Автореферат разослан л_ ноября 2005 года.
Ученый секретарь <Ч' / у Городецкая Ольга Юрьевна
диссертационного совета
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность проблемы. Укрепление рыночных отношений, неотъемлемой чертой которых является наличие риска, неопределенности будущего финансово-экономического состояния и вероятности банкротства экономического субъекта, значительно повысили требования к качеству управления рисками на предприятии В первую очередь, это касается рисков управления активами и пассивами, состав, структура и соотношение которых в значительной степени предопределяют его нормальное финансово-экономическое состояние в настоящем и будущем.
Основными причинами, обусловливающими необходимость управления и оценки уровня финансовых рисков со стороны хозяйствующего субъекта, являются неопределенность взаимоотношений с внешней средой (государством, финансовой системой, потребителями, конкурентами); изменение величины и структуры издержек и как следствие - неопределенность получения прибыли, обеспечивающей удовлетворение текущих потребностей и развития, необходимость ускорения принятия хозяйственных решений и повышения ответственности за результаты использования собственных и заемных финансовых ресурсов.
Недостаточная степень развитости риск-менеджмента, низкий уровень разработанности теоретической базы и методического сопровождения рекомендаций по организации анализа и проведению комплексной оценки финансовых рисков доказана рядом продожающихся в стране корпоративных и банковских кризисов, угрожающей чередой банкротств предприятий малого и крупного бизнеса.
В этом случае в качестве первоочередной возникает проблема идентификации понятия финансового риска, его количественной оценки и выработки на этой основе рекомендаций по прогнозированию и управлению
Следует отметить, что понятие финансового риска как экономической категории посвящено немало работ зарубежных и отечественных ученых и специалистов- периодически в свет выходят новые монографии, учебные пособия, диссертации, публикуются научные статьи.
Значительный вклад в развитие теории и практики риск-менеджмента внесли такие ученые как: И.Т. Балабанов, Р. Брейли, П.Г. Грабовый, В.М. Гранатуров, В.Е. Есипов, В.И. Зубков, Дж. Кейнс, Ф. Найт, Г Марковец, С Майерс, В.А. Прилуцкий, Н.В. Хохлов, В.Д. Шапиро и другие.
Однако современное понимание термина финансовый риск в отечественной и
зарубежной литературе неоднозначно, в частности, по-разному трактуются его черты
РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ БИБЛИОТЕКА ] СОепрСмг Л (1 , 08
и свойства, интерпретируется его содержание, причем, как правило, рассматриваются отдельно взятые проблемы анализа финансового риска, а отсутствие комплексных подходов к его изучению вызывает значительные затруднения при разработке комплексной методики его оценки.
Хотя разброс позиций в отношении токования финансового риска в настоящее время достаточно велик, укрупненно можно выделить две группы подходов Первый рассматривает финансовый риск с позиции риска вложения средств, т е. в большей мере исследует его с позиции активов Второй подход рассматривает финансовый риск с точки зрения рациональности формирования структуры пассивов Представляется, что раздельное рассмотрение этих групп не оправдано и приводит к значительным неточностям, последствия которых имеют значение как для теории, так и для практики. Такое суженное понимание финансового риска не позволяет в поной мере пред ложить комплексную методику его оценки и анализа.
Управление финансовым риском предполагает наличие определенного инструментария его оценки, так как чтобы эффективно управлять риском, необходимо, прежде всего, уметь его оценивать, а аналитический инструментарий оценки финансового риска дожен учитывать различные виды неопределенностей и отражать все многообразие возможных подходов к его оценке.
Большая часть исследований, посвященных оценке и прогнозированию финансового риска, не имеет прикладного значения и касается в большей степени анализа определений и классификаций рисков Для практики же требуется тщательная проработка аналитического инструментария количественной и качественной оценки финансовых рисков, основанная на доступной для внешнего пользователя информации и не требующая использования сложного математического аппарата.
В таких условиях весьма востребованной становится разработка методики анализа финансового риска, которая позволила бы оценить допустимый уровень риска и прогнозировать вероятность его наступления.
Важной задачей управления финансовым риском любого хозяйствующего субъекта является поддержание нормального финансового состояния и обеспечение финансовой устойчивости организации в будущем. Анализ финансового риска требует адекватной текущей, а также прогнозной оценки финансового состояния предприятия в перспективе, т.е предполагает дальнейшее развитие методики финансового анализа и прогнозирования.
Отмеченное позволяет сделать вывод об актуальности и практической востребованности методических разработок по оценке и анализу рисков и их влиянию
на финансовое состояние организации, что подтверждает актуальность выбранной темы исследования.
Степень разработанности проблемы. Методы анализа финансового состояния предприятия являются достаточно разработанными и широко используются в практике анализа хозяйственной деятельности. Методы анализа финансового состояния предприятия, включающее в себя так или иначе и оценку риска, были развиты: С.Б. Барнгольц, О.В Ефимовой, В.Г. Дьяковой,
A.И. Ковалевым, В.Б. Лещевой, Н.П. Любушиным, В.П. Приваловым,
B.М. Родионовой, М.А. Федотовой, А.Д. Шереметом и другими. Их работы базируются на развернутой системе экономических показателей, характеризующих деятельность предприятия в статике. Однако вопросы предсказания будущего состояния и моделирования уровня риска в рамках данного направления не получили дожного развития.
Математические и статистические подходы к анализу и оценке риска были разработаны в трудах таких отечественных и зарубежных ученых, как Н.И. Ахиезер, Ф. Байхельт, Ю.Б. Гермейер, Э.Г Давыдов, С. Карлин, Р.Л. Кини, М.И. Ломакин, Г. Марковец, В. Стадден, X. Райфа, С. Уикс, П. Фракен и других. В их исследованиях содержится весьма богатый и разносторонний аналитический инструментарий, но в большинстве случаев он излагается с чисто математической, статистической точки зрения и не всегда адаптирован к практическому применению в экономическом анализе при оценке финансового риска предприятия.
Все это делает необходимым разработку комплексной методики оценки и прогнозирования финансового риска, включающей понятийный аппарат, классификацию видов и факторов его проявления.
Таким образом, актуальное хь поставленной проблемы, ее недостаточная разработанность, высокая практическая значимость определили выбор темы, объект, предмет, цели и задачи, содержание диссертационной работы
Цели и задачи диссертационно! о исследования. Целью диссертации является разработка аналитического инструментария оценки финансового риска предприятия как базы для обоснования и принятия текущих и стратегических управленческих решений.
Достижение поставленной цели реализовано путем решения следующих задач:
Х разработка и анализ концепции финансового риска, учитывающей многообразие аспектов его проявления;
Х обоснование количественных показателей, характеризующих важнейшие области финансового риска и наиболее предпочтительных для использования при анализе финансового состояния;
Х выбор экономико-математических методов, позволяющих получил, оценку уровня финансового риска хозяйствующего субъекта с достаточной степенью точности,
Х разработка методических подходов к оценке финансового риска при принятии управленческих решений;
Х раскрытие методики расчета интегрального показателя финансового риска предприятия;
Х выработка рекомендаций по практическому использованию аналитического инструментария для построения автоматизированной системы планирования и управления риском - как части системы поддержки принятия решений на предприятии.
Объект исследования. Объектом исследования выступает финансовый риск коммерческого предприятия.
Предмет исследования. Предметом исследования является методика оценки и прогнозирования финансового риска предприятия.
Методология исследования. Общетеоретическую и методологическую основу исследования составляют категории, законы, закономерности экономической науки В диссертации использованы методы эмпирического исследования: сравнение, эксперимент и тралиционные методы научного исследования- анализ и синтез экономических систем, моделирование экономических процессов, системный подход к изучаемым явлениям
В процессе исследования проанализированы и использованы разработки научных колективов и отдельных ученых Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации, Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова, Государственного университета управления, Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова,
Центрального экономико-математического института и других научных организаций страны. Широко использованы положения трудов отечественных и зарубежных ученых по финансовому анализу, анализу хозяйственной деятельности и экономико-математическим методам.
При решении конкретных задач использованы важнейшие положения теории финансового анализа, элементы математической статистики, теории вероятностей и теории игр. Исследование выпонено в соответствии с п. 1 14 Анализ активов субъектов хозяйствования, п. 1.15 Анализ и оценка производственного
капитала, п 1.16 Анализ и прогнозирование финансового состояния организации Паспорта специальностей ВАК (экономические науки) по специальности 08.00.12 - Бухгатерский учет, статистика.
Научная новизна исследования состоит в разработке аналитического инструментария оценки финансового риска, учитывающего риски управления активами и пассивами, для количественного определения которых предлагается оценивать вероятность отклонения значений показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия, от их нормативных (заданных) значений.
В диссертации получены и выносятся на защиту следующие научные результаты:
в отличие от сложившихся в экономической науке представлений обосновано комплексное понятие финансового риска предприятия, учитывающего риски управления активами и пассивами,
дана характеристика важнейших областей финансового риска предприятия, систематизированы финансовые коэффициенты в соответствии со сферами его проявления;
адаптированы к применению в области финансового анализа методы непараметрической статистики, базирующиеся на решении проблемы моментов как наиболее отвечающие исследуемой предметной области;
разработан интегральный показатель уровня финансового риска предприятия и предложена методика его расчета.
Практическая значимость полученных результатов. Основные положения, выводы и рекомендации диссертации ориентировать на широкое применение при осуществлении мероприятий по совершенствованию системы анализа и управления рисками предприятия, в частности, для принятия эффективных решений в области инвестирования Самостоятельное практическое значение имеют:
методика расчета количественного показателя риска на основе методов непараметрической статистики, базирующихся на решении проблемы моментов;
методика расчета интегрального показателя финансового риска предприятия, позволяющая использовать его для построения комплексной автоматизированной системы планирования и управления рисками как части системы поддержки принятия управленческих решений.
Внедрение и апробация результатов исследования. Полученные теоретические и практические результаты используются в деятельности Управления кредитными рисками КБ Интефинанс (ООО), в частности, внедрена
методика расчета интегрального показателя финансового риска. Полученные результаты используются в учебном процессе Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации при чтении дисциплин Теория экономического анализа и Комплексный экономический анализ
Публикации. Основные теоретические положения и выводы диссертации изложены в пяти публикациях общим объемом 3,4 п.л. (все авторские).
Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, включая 3 рисунка и 13 таблиц, заключения, списка литературы, содержащего 142 наименования.
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ
В диссертации рассмотрены три группы вопросов.
Первая группа вопросов связана с изучением экономической сущности и научных подходов к исследованию финансового риска. В работе проанализированы роль и место понятия риска в бизнесе. Анализ позиций разных групп специалистов позволяет выделить различные походы к пониманию риска. В большинстве работ риск рассматривается только как негативное или (реже) как позитивное явление, однако, это не всегда так. Риску могут противостоять как негативные, так и позитивные результаты. Более того, именно позитивные последствия принятия финансового риска, например, в виде вложения ресурсов в новые технологии или виды бизнеса, в значительной степени определяют увеличение стоимости компании.
Применительно к хозяйственной деятельности риском выступает потенциальная возможность хозяйствующего субъекта получить в условиях будущей неопределенности заранее неизвестный результат' положительный, нулевой или отрицательный
Объектом исследования выступают конкретные хозяйствующие субъекты экономики в условиях влияния на их риск факторов внешней и внутренней среды В работе сформулирован подход к анализу финансового риска, как взаимосвязи рисков управления активами и пассивами предприятия, т е рисков инвестирования и рисков финансирования. Таким образом, финансовый риск по сути представляет собой взаимосвязь отдельных видов рисков и дожен рассматриваться в комплексе.
Выпоненные в диссертационном исследовании анализ и обобщение существующих в литературе концепций и подходов к рассматриваемой проблеме позволили сделать следующие выводы:
Х проблема исследования риска хозяйствующего субъекта является до настоящего времени открытой и характеризуется наличием большого числа
работ, авторы которых рассматривают риск односторонне или изолированно от других существующих концепций;
Х в большинстве случаев происходит подмена сущности риска его частной характеристикой, например, рассмотрение сущности риска как ситуативной характеристики только через оценку вероятности достижения того или иного желательного или нежелательного результата, отождествление риска со стандартным отклонением;
Х отсутствует единая научная концепция и подход к определению финансового риска хозяйствующего субъекта; не существует методических рекомендаций, определяющих порядок отражения и оценку финансового риска; нет единой научно обоснованной классификации и группировки рисков по видам, что во многом объясняет отсутствие единого методического аппарата их оценки и анализа;
Х сущность риска, его место и роль в системе управления наиболее поно отражает представление риска как уровня вероятности потенциально возможного отклонения от установленных целей, ожидаемых результатов, вследствие влияния дестабилизирующих внутренних и внешних факторов;
Х существующие исследования финансового риска не рассматривают практические аспекты его оценки, не содержат предложений по расчету сводного (интегрального) количественного показателя, способного дать обобщающий гарантированный результат при оценке финансового риска предприятия.
Проведенный анализ рассмотренных подходов к оценке финансового риска позволяет сделать вывод об отсутствии в настоящее время единого комплексного подхода к определению его сущности и содержания. Вместе с тем, этот анализ позволил разделить все многообразие подходов на две основные группы. С одной стороны, большая группа авторов отождествляет финансовый риск с риском инвестирования. Например, Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО), рассматривают финансовый риск как риск управления финансовыми инструментами С другой стороны, некоторыми авторами финансовый риск рассматривается как риск финансирования, связывая в отдельных случаях финансовый риск с управлением пассивами, в других случаях - с управлением активами. При этом становится очевидным, что подавляющее большинство авторов ставят знак равенства между финансовым риском и какой-либо его частной характеристикой, например, вероятностью финансовых потерь или вероятностью отклонения фактической прибыли от запланированной. Однако любое изолированное рассмотрение названных подходов к определению сущности
финансового риска является односторонним и не учитывает все многообразие его проявлений, которое обусловлено финансово-экономической деятельностью хозяйствующего субъекта
Рассмотрение риска инвестирования невозможно отделить от анализа условий, источников финансирования Более того, важнейшим критерием эффективности инвестиционных проектов выступает стоимость финансовых ресурсов. И наоборот, анализ риска финансирования невозможен в отрыве от изучения направлений инвестирования. Таким образом, необходим комплексный подход к рассмотрению сущности финансового риска, заключающийся во взаимосвязи рисков по управлению активами и пассивами.
Результаты управления активами и пассивами находят непосредственное отражение в финансовом состоянии хозяйствующего субъекта. Можно утверждать, что рациональный финансовый менеджмент предприятия - это такое управление финансовым риском, которое позволяет поддерживать необходимое финансовое состояние с учетом существующей неопределенности. Здесь в качестве цели управления выступает планируемое (необходимое) финансовое состояние, и предполагается, что существуют:
Х прогнозы динамики внешних по отношению к системе рыночных факторов;
Х прогнозы финансово-экономического состояния хозяйствующего субъекта на основе комплексной прогнозной модели и финансовые планы, сформированные на основе этих прогнозов;
Х процедуры оценки (распознавания) уровня достигнутого финансово-экономического состояния (процедуры финансового анализа).
Исходя из предложенного в диссертации подхода к финансовому риску были сформулированы следующие выводы:
Х финансовый риск - это, в первую очередь, неопределенность финансово-экономического состояния предприятия в будущем, обусловленная неопределенностью самого этого будущего;
Х финансовый риск в широком смысле - система социально-экономических отношений по реализации способностей субъекта целенаправленно управлять финансово-экономическим состоянием предприятия в условиях будущей неопределенности.
В диссертации предлагается использовать следующее определение финансового риска в узком смысле: финансовый риск предприятия - это потенциальная возможность реализации заранее неизвестного финансово-экономического состояния в условиях будущей неопределенности, с
положительным, нулевым или отрицательным отклонением от нормального (нормативного).
Вторая группа вопросов посвящена совершенствованию аналитического инструментария оценки финансового риска предприятия
В диссертации предложено для количественного описания финансового риска ввести формально числовую функцию соответствия реального результата требуемому
Я = К(,УТР), (1)
которую называют функцией соответствия. Эта функция в некоторой метрической шкале характеризует уровень финансового риска и является показателем финансового риска. При этом чтобы указанная числовая функция могла
рассматриваться в качестве показателя соответствия, помимо требования соответствия цели операции она дожна удовлетворять требованиям содержательности и интерпретируемости, измеримости, соответствия системе предпочтений лица, принимающего решения (ПР). Последнее из этих требований означает, что показатель финансового риска дожен учитывать психологические особенности ПР, отражающие его отношение к различным ситуациям в условиях неопределенности.
Формально психологические особенности ПР можно учесть введением специальной оценочной функции С учетом этого показатель финансового
риска есть:
XV = ,Д,)). (2)
Показатель соответствия в форме (2) является наиболее общим. В зависимости от вида оценочной функции (1) и функции соответствия (2) из соотношения (2) можно получить различные показатели соответствия. Показатели, построенные по правилу (1) часто называют лобъективными, а по правилу (2) - субъективными
Данная группа показателей определяется на основе уже полученного результата деятельности предприятия; показатель финансового риска определяется соотношением:
Далее выпоняется прогнозирование полученного показателя на некоторый будущий интервал времени или принимается, что полученное значение показателя риска будет таким же на некотором временном интервале. К числу таких показателей финансового риска относятся различные коэффициенты. При этом, поскольку более важным является прогнозирование отрицательного отклонения от ожидаемого состояния предприятия, и прежде всего банкротства, то большинство коэффициентов нацелены на определение вероятности именно такого отклонения.
В работе подчеркивается, что управление финансовыми рисками предполагает наличие определенного инструментария их оценки, так как чтобы эффективно управлять рисками, необходимо прежде всего уметь их оценивать Но если риск напрямую связан с неопределенностью, то оценка риска - это оценка неопределенности (уровня неопределенности) Для оцехпси неопределенности могут быть использованы различные модели, классификация которых соответствует классификации факторов неопределенности в деятельности предприятия.
Решение проблемы анализа и оценки финансового риска требует комплексного исследования всех факторов, которые могут оказать влияние на будущее финансовое состояние предприятия, на его возможности в достижении поставленных целей. I
В диссертации факторы делятся на две группы - определенные и неопределенные. К определенным относят те факторы, значения которых известны или могут быть получены с требуемой точностью. Это различного рода заданные параметры: количество сотрудников, состав оборудования, номенклатура выпускаемой продукции и др.
К неопределенным факторам относят те, о значениях которых имеется непоная информация. Их можно разделить на две группы: случайные факторы и неопределенные факторы нестохастической природы.
Если распределение случайной переменной известно, то в этом случае переменная считается статистически определенной Случайные переменные с неизвестными распределениями делят на два вида: с известными параметрами (характеристиками) распределения и с неизвестными параметрами. При оценке риска в настоящее время наиболее часто используются вероятностно-статистические методы. Например, методами параметрической статистической оценки можно определить параметры распределения случайных величин, характеризующих финансовый риск Непараметрическое оценивание позволяет установить распределение случайных переменных.
Неопределенные факторы нестохастической природы можно условно разделить на две группы' с известными функциями принадлежности (диапазон изменения переменных) и с неизвестными функциями принадлежности
Наибольшей степепью неопределенности обладают факторы с неизвестными функциями принадлежности. Обычно к ним применяют процедуру экспертного оценивания диапазонов их значений Функция принадлежности задает некоторое подмножество (подобласть) общей допустимой области изменения фактора, определяемой, например, его экономической природой Очевидно, что
подобласть принадлежности в некотором смысле отражает степень неопределенности фактора. Чем меньше подобласть, определяемая функцией принадлежности, тем меньше степень неопределенности фактора. Функция принадлежности, выделяющая всего одно значение фактора, переводит его в разряд определенных факторов. Для описания факторов нестохастической природы используется аппарат теории нечетких множеств
Информацию о вероятностях событий экономический анализ может получать путем:
Х проведения статистических наблюдений;
Х использования аналогий, субъективных оценок;
Х использования комбинации указанных методов.
Наиболее часто на практике применяются метод экспертных оценок и метод аналогий, при наличие информационной инфраструктуры широко используются в анализе финансовых вложений статистические методы оценки рисков.
Для получения комплексной оценки финансового риска в исследовании рекомендуется проводить расчеты нескольких показателей риска. Абсолютные показатели необходимо использовать в сочетании с ожидаемыми значениями оцениваемого параметра. При оценке финансового риска необходимо не только сопоставить величину возможных отклонений с ожидаемым значением показателя, но и определить, являются ли отрицательные отклонения более вероятными и значительными, чем положительные, т.е. оценить степень асимметрии кривой распределения вероятностей (асимметрию риска).
В диссертации рассмотрены возможности и ограничения использования для количественной оценки финансовых рисков следующие методы количественного анализа:
Х метод корректировки нормы дисконта (премии за риск);
Х метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);
Х анализ чувствительности критериев эффективности (NPV, IRR и др.);
Х метод сценариев;
Х анализ вероятностных распределений потоков платежей;
Х построение деревьев решений;
Х построение детерминированных и стохастических аналитических моделей риска (зависимостей уровня риска от параметров проекта и внешней среды);
Х методы теории нечетких множеств и нечетких интервалов;
Х методы определения меры риска по критерию допустимых потерь (Value-at-Risk);
Х методы имитационного моделирования (метод Монте-Карло и т п) Система показателей финансовых рисков дожна включать показатели, характеризующие стохастическую составляющую риска, показатели нестохастической природы, определяемые с помощью методов экспертного оценивания, и интегральные показатели финансового риска предприятия.
Исследование показало, что отсутствие достаточной информации не дает возможности корректно использовать классические методы теории вероятностей и математической статистики для оценки финансового риска.
Для получения гарантированной оценки в соответствии со сложившимся в экономической литературе подходом модели дожны обладать следующими общими принципами:
- Принцип информационной достаточности. Очевидно, что при отсутствии необходимой информации об исследуемом объекте построение его модели, адекватно отражающей взаимосвязи и поведение объекта, невозможно, в случае наличия поной информации об объекте его моделирование лишено смысла;
- Принцип параметризации. Некоторые относительно изолированные подсистемы объекта могут быть охарактеризованы определенным параметром, значения которого зависят от ситуаций, складывающихся в исследуемом объекте. Принцип параметризации позволяет иногда значительно упростить процесс моделирования, однако параметризация снижает адекватность модели и дожна употребляться с известной осторожностью;
- Принцип агрегирования. В ряде случаев для описания сложного экономического объекта или процесса их можно представить состоящими из агрегатов;
- Принцип осуществимости. Создаваемая модель дожна обеспечивать достижение поставленной цели исследования с вероятностью, существенно отличающейся от нуля, и за конечное время; применительно к проблеме моделирования рисков их модели дожны давать нетривиальные количественные прогнозные оценки уровня риска;
- Принцип рационального использования факторного пространства Данный принцип является основополагающим при построении экономико-математических моделей реальных экономических объектов; следует использовать такое количество факторов, которые определяют сущность процесса функционирования экономического объекта при данном уровне детализации его исследования; при моделировании рисков следует выделить только основные факторы, которые определяют уровень риска;
Принцип множественности моделей. Любая модель реального объекта учитывает не все факторы, действующие в объекте и на объект; модель, как средство отражения реального явления как бы усиливает действия одних факторов, ослабляя действия других. При использовании любой конкретной модели познаются лишь некоторые стороны реальности. Для более поного отражения действительности необходим ряд моделей, позволяющих с разных сторон и с разной степенью детализации в зависимости от цели исследования отражать изучаемое явление. Для моделирования рисков следует в рамках единой комплексной модели использовать различные модели отдельных процессов, определяющих уровень риска.
Рассмотренные общие принципы построения моделей анализа и оценки риска предопределили использование таких подходов, которые бы позволили осуществлять количественную оценку финансового риска, базируясь на реально имеющейся информации, а, следовательно, давали бы гарантированный результат, не зная параметров распределения.
В работе предлагается для оценки финансового риска использовать методы, основанные на решении проблемы моментов. Эти методы являются непараметрическими методами, они не предполагают точного знания функций распределения случайных величин, характеризующих финансовый риск. Развивается подход к задаче оценки финансового риска, который базируется на методе, близком к методу функционалов, и на методе моментов - как основном теоретическом базисе. Детального развития этот подход в экономических исследованиях, в особенности, применительно к оценке финансового риска, не получил.
Третья группа вопросов связана с разработкой аналитического инструментария оценки финансового риска.
На основе изложенной выше концепции финансового риска представляется логичным подход к анализу и оценке финансового риска, прежде всего, с точки зрения финансовой устойчивости во взаимосвязи уровня производственно-хозяйственной и социально-экономической устойчивости. Анализ и обобщение изложенных подходов позволяет логически обосновать необходимость использования финансового анализа, как системы финансовых коэффициентов, позволяющих с высокой точностью оценить существующее и прогнозное финансово-экономическое состояние хозяйствующего субъекта Финансовая устойчивость представляется как интегральный показатель с учетом сложившегося финансового состояния и будущей неопределенности достижения того или иного
финансово-экономического состояния ввиду действия внутренних и внешних факторов (см. табл. 1).
Таблица 1
Факторы, влияющие на уровень риска
Внешние факторы Внутренние факторы
Прямого действия Косвенного действия Объективные Субъективные
Х Нестабильность Х Нестабильность Х Непредвиденные Х Ошибки при
законодательства политической аварии в процессе принятии
Х Нестабильность системы производства рискованных
экономической, Х Нестабильность Х Непредвиденные решений со
финансовой, социальной изменения во стороны
налоговой, системы внугрихозяйственны управленческих
внешнеэкономическ Х Непредвиденные х отношениях кадров
ой политики изменения в Х Стихийные Х Низкая
Х Непредвиденные экономической воздействия квалификация
изменения обстановке в локального масштаба управленческих,
конъюнктуры регионе, стране и Х Недостаток бизнес - рабочих кадров и
внутреннего и т.д информации специалистов
внешних рынков Х Непредвиденные Х Финансовые Х Смерть, болезнь
Х Непредвиденные изменения в проблемы внутри ведущих
действия отрасли фирмы сотрудников
конкурентов Х Стихийные силы Х Разработка и Х Несоблюдение
Х Непредвиденные природы итд внедрение новых законодательства
изменения во технологий, способов со стороны
взаимоотношениях организации труда и руководства
с хозяйственными тд Х Небрежность,
партнерами некомпетентность
Х Научно- персонала итд
технический
прогресс
Х Непредвиденные
действия госорганов
итд.
При оценке финансово-экономической деятельности предприятия широкое распространение получили так называемые нормативные модели и различные их модификации. Нормативная модель предприятия определяется системой финансовых нормативов, задающих нормальное финансовое состояние функционирования предприятия. При этом к проблеме выбора и обоснования нормативов в зависимости от целей анализа можно подойти с позиций как внешних, так и внутренних пользователей.
Для определения финансового состояния предприятия прежде всего проводят оценку и анализ баланса предприятия. Существует большое число различных
финансовых коэффициентов с разнообразными методиками расчета, среди которых следует выбрать адекватно отражающие финансовое состояние и риски предприятия с учетом отраслевой и другой специфики его деятельности
Количество используемых при этом показателей может быть больше или меньше, но главное, чтобы они позволяли дать обоснованную оценку и прогноз финансово-экономического состояния предприятия. Наилучшим способом для определения таких коэффициентов считается использование дискриминантного анализа с выделением значимых коэффициентов, классифицирующих предприятия на надежные и ненадежные.
В работе предложена нормативная модель оценки финансово-экономического состояния предприятия, основанная на системе данных финансовых показателей, которая может быть представлена в виде логического произведения событий:
м = {м,,м.,м,, .М. }=ум, (4)
где событие М, характеризует состояние предприятия в соответствии с одним из используемых коэффициентов;
п - число используемых коэффициентов для оценки состояния предприятия.
При этом в нормативной модели вводятся только две градации: устойчивое функционирование и неустойчивое состояние предприятия или нормальное и ненормальное состояние предприятие. Критерием устойчивости или нормального состояния предприятия в соответствии с коэффициентом К, является принадлежность значений коэффициента К, некоторому нормативному множеству значений Кл1:
[I, К, еК.;
М, =1 ' 1,1 (5)
1 [О, К,
В соответствии с нормативной моделью устойчивости, определяемой соотношением (5), предприятие следует считать устойчивым, если М = 1, и неустойчивым в случае, когда М = 0.
Очевидно, что данная нормативная модель является весьма жесткой и возможности ее использования для прогнозирования и управления процессом обеспечения финансовой устойчивости предприятия ограничены Главное ограничение модели состоит в том, что в ней не учитывается неопределенность, неоднозначность состояния предприятия в будущие моменты времени.
Рассмотренные модели не позволяют найти оценку финансового риска предприятия, но к такой оценке возможен переход. Достаточно обратиться к моделям Альтмана, в которых в явном виде присутствуют коэффициенты, характеризующие финансово-экономическое состояние предприятия, однако получаемые с помощью данных моделей оценки финансового риска не учитывают российскую специфику, коэффициенты моделей определены для предприятий США.
В работе предлагается иной подход к оценке финансового риска на основе нормативных моделей финансово-экономического состояния предприятия.
Каждому К,-ому показателю, характеризующему финансово-экономическое состояние предприятия, можно поставить в соответствие определенный финансовый риск. И наоборот, каждый коэффициент является индикатором проявления того или иного риска. Так, отклонение величины коэффициента текущей ликвидности от его заданного (нормативного) значения может стать индикатором проявления ограниченной способности организации к покрытию краткосрочных обязательств за счет имеющихся оборотных активов
В диссертации предложена классификация финансовых рисков в соответствии с системой коэффициентов, характеризующих финансово-экономическое состояние предприятия (см.табл. 2).
Таблица 2
Предлагаемая классификация финансовых рисков
Критерий классификации финансовых рисков Группы финансовых коэффициентов Коэффициенты-индикаторы финансовых рисков
Риски способности к погашению 1фаткосрочных обязательств за счет имеющихся оборотных активов Коэффициент ы текущей платежеспособност и и ликвидности Коэффициенты текущей ликвидности Коэффициент быстрого покрытия Коэффициент абсолютной ликвидности Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности
Риски соответствия активов и пассивов (обеспеченности активов соответствующими источниками) Коэффициент ы обеспеченности собственными средствами Коэффициент обеспеченности предприятия собственными средствами Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами; Коэффициент маневренности собственного капитала или индекс постоянного актива
Риски рациональности финансовой структуры (структуры пассивов) Коэффициент ы догосрочной шитежеспоеобност и Коэффициент догосрочного привлечения заемных средств Коэффициент автономии Коэффициент финансовой зависимости Коэффициент структуры капитала
Риски изменения оборачиваемости средств, инвестируемых в активы Коэффициент ы деловой активности Коэффициенты оборачиваемости совокупных активов, оборотных активов, отдельных видов активов
Риски соответствия доходности инвестирования и стоимости привлекаемых финансовых ресурсов Коэффициент ы рентабельности инвестиций Рентабельность используемого капитала (ROCE), рентабельность инвестиций (ROI), рентабельность собственного капитала (ROE), средневзвешенная стоимость капитала (WACC)
В соответствии с предлагаемым определением финансового риска выведен его показатель, обусловленный ненормативным значением коэффициента финансово-экономического состояния КД как вероятность того, что данный коэффициент не принадлежит заданному множеству нормативных значений, т.е. он больше или меньше заданных значений К^:
Иг, = р(к, г к,.) (6)
Основной сложностью при построении нормативно-стохастической модели является проблема, связанная с определением вероятностей:
Р(М, = 1) = Р(К, е Кк). (7)
Данная проблема впоне разрешима несколькими путями. Например, для оценки искомой вероятности может быть использован подход, в котором оперируют субъективными вероятностями. Однако представляется более корректными путь, основанный на использовании статических данных. В реальной ситуации оценки финансового риска предприятия, обусловленного ненормативным значением коэффициента К,, всегда имеется определенная информация о значениях коэффициента за прошлые периоды функционирования предприятия К,1,К,2,..., К,Д. Данная информация может рассматриваться как выборка значений коэффициента КД который можно считать случайной величиной. Случайность коэффициента может быть подтверждена тем, что реальная ситуация на конкретный момент времени определяется действием
большого количества факторов, значения которых и механизмы влияния на состояние предприятия точно не известны.
Это приводит к необходимости рассмотрения конкретного значения (будущего значения) коэффициента К, как случайной величины. Далее значения К;ь К.,2,... Дш следует обработать с помощью известных статистических методов и построить функцию распределения для коэффициента КД т.е. найти функцию:
Е0) = Р(К<1). (8)
Множество значений коэффициента КД при котором финансово-экономическое состояние предприятия является рискованным, задается в виде:
1С = {К, К ё Км } (9)
Например, коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного года дожен быть больше 2 (К, 2), а следовательно рискованное состояние будет при К,2. Тогда величина вероятности Р(М, = 1) определится соотношением:
Р(М, = 1) = Р(К, < Ка) = Р(К, е Км) где 1еКа или (10)
Р(М = 1) = Р(Ю > Ки) = 1 -ЦК*)
Пусть К^ -ый коэффициент, характеризующий финансово-экономическое состояние предприятия, есть случайная величина, определенная на некотором вероятностном пространстве < 5, В, Р >,
где 8 - пространство элементарных событий;
В - борелева агебра событий на Б;
Р - вероятностная мера, определенная для каждого события С? е В;
Р(В)=1.
Пусть случайная величина К, наблюдается в т опытах, г.е. имеется выборка А = (К,ь К,2,..., К1Ш) значений (к > 2) из некоторой генеральной совокупности, характеризуемой функцией распределения Р, ф.
В случае, если множество функций распределения Е,(1) известно, то решение задачи нахождения гарантированной оценки вероятности в соответствии с выражением (10) не представляет принципиальных сложностей и может быть выпонено стандартными методами математической статистики. В этом случае на основе выборки р! находят параметры распределения (их точечные оценки или нижние и верхние доверительные оценки), подставляют в выражение для допонения функции распределения до 1 и в конечном счете находят величину Рг Х
Р, = Р(К,е^) = Р(КеК0 = 1-Рг,Д ^^
где Бг. = Р(К, е Ки) - финансовый риск.
Однако, нельзя получить достаточно представительной статистики для каждого коэффициента, характеризующего финансовую устойчивость предприятия, чтобы можно было определить исходный вид распределения, из которого могла быть получена выборка значений коэффициента. Поэтому для оценки вероятности (11) следует использовать непараметрические методы, которые не предполагают знания истинного вида распределения, из которого могла быть получена выборка значений коэффициента К^
Всякий непараметрический метод - это статистический метод с некоторыми желательными свойствами, сохраняющимися при относительно слабых допущениях о рассматриваемых генеральных совокупностях, из которых получены данные. Непараметрические методы требуют немногих предположений относительно генеральной совокупности, из которой были извлечены данные. Эти методы не требуют допущений о параметрическом виде закона распределения. При этом непараметрические процедуры могут быть существенно эффективнее, чем параметрические, если неверно выбрано или определено искомое параметрическое семейство распределений.
Вопросы использования непараметрических гарантированных методов для анализа риска не получили дожного развития. В данном случае кроме требования непараметричности к процедуре анализа предъявляется еще требование гарантированности получаемой оценки в классе возможных непараметрических оценок при имеющихся исходных данных. Данная оценка дожна определяться на основании принципа гарантированного результата, согласно которому всякий недостаток информации допоняется наихудшими предположениями для оперирующей стороны. Необходимость использования принципа гарантированного результата при анализе и формировании финансовой политики предприятия обусловлена стремлением совместить в рамках единого подхода учет реально существующей неопределенности о финансовом риске с требованием исключить ошибочные при принятии решений.
Основная проблема получения оценок показателей финансового риска состоит в том, что, как правило, выборки значений коэффициентов, характеризующих финансово-экономическое состояние, являются малыми выборками и это приводит к необходимости определять гарантированные оценки показателей финансового риска.
Задача состоит в том, чтобы на основе реальной информации о значениях коэффициента КД представленных выборками малого объема (от двух измерений до нескольких десятков) найти гарантированные оценки вероятности того, что величина показателя К, не меньше (не больше) некоторого нормативного значения K,d, т.е. найти
Р, = min Р(К, > Км) = min Р(К. 6 К*) (12)
в последнем соотношении минимум определяют по всем функциям распределения F,(t)eF0l i =1,2,...,n.
Для получения оценок вероятности Р(К, > K,d) в случае малых выборок более предпочтительными являются методы, основанные на результатах решения "проблемы моментов". Эти методы базируются на следующих результатах.
Пусть г есть случайная величина, пусть F(t) - есть функция распределения случайной величины г; i - ый начальный момент случайной величины г определяется выражением
m, = Jt'dF(t), = 0,1,к, Шо = 1 (13)
В качестве оценок моментов распределения ш, могут быть использованы, например, их точечггые оценки, получаемые по следующим соотношениям
m, = Ч = 1,2,...,k, п - количество опытов (14) п н
Основная идея метода моментов состоит в том, чтобы на основе моментов распределения найти оценки более сложных характеристик случайной величины.
Рассмотрим случай, когда известны два первые момента распределения ть
Для этого случая могут быть использованы следующие оценки:
1 при К = 0 (т,-К)г
рг = т2-2т>К,+К,2 при 0 < К, < т, Х (15)
0 при К > mi
(где Ктр - требуемое значение показателя).
В случае, когда известны три первые момента: ми,/!,№, тогда можно использовать следующее соотношение:
Зпьт.'К,' - Зпыгь'К, - т,'КД' + пь'
2тг!КД! + ш>2 + п^пьК.1 - ЗпытъК - пыгьК,1
Если вместо вероятности Р( К, > К^,) для оценки финансового риска используется вероятность Р(К, < К,р), необходимо находить нижнюю оценку последней вероятности или нижнюю оценку функции распределения. Следует отметить, что в ряде случаев существуют основания рассматривать не произвольные распределения, а распределения, удовлетворяющие некоторым естественным условиям. Например, если за некоторый интервал времени значение коэффициента в среднем возрастает, то распределение доходности может быть отнесено к молодеющему распределению, а если за некоторый интервал времени значение коэффициента в среднем убывает, то распределение доходности может быть отнесено к стареющему распределению.
Для настоящего исследования представляют интерес наиболее общие виды стареющих и молодеющих функций распределения. В диссертации обоснованы подходы использования стареющего и молодеющего распределений для оценки финансового риска, в частности, при использовании молодеющего распределения, соответствующего случаю улучшения финансово-экономического состояния предприятия.
Соотношения (10) могут быть использованы для нахождения интегрального показателя финансового риска предприятия Событие, состоящее в том, что предприятие находится в ненормальном состоянии тождествстго наступлению хотя бы одного из п случайных событий, каждое из которых обусловлено ненормативным значением одного из коэффициентов'
Событие N. есть событие противоположное событию М,; оно соответствует ненормальному состоянию предприятия или обусловлено ненормативным значением коэффициента финансово-экономического состояния К,.
Вероятность случайного события N , тогда определится соотношением:
Р(К)=1-р(М)-1-ПР(М1)=1-П(1-Р(^))=1-П(1-РО
Рг= 1-11(1-1*.)
где Р(Ы, ) = Рг, есть показатель финансового риска предприятия, обусловленный ненормативным значением коэффициента К,;
Бг -интегральный показатель финансового риска предприятия.
В ряде случаев критерием нормального финансово-экономического состояния соответствует только к из п коэффициентов. В этом случае интегральную оценку финансового риска предлагается находить следующим способом. Введем случайную величину у, которая представляет собой сумму п случайных величин М,:
У = м. (20)
где М, принимает значения 0 и 1 с вероятностью г, (т.е. с вероятностью равной величине риска для -го документа) и 1-г, соответственно.
Считаем случайные величины х, независимыми случайными величинами. Задача состоит в том, чтобы определить вероятность РД(к) того, что при анализе п коэффициентов к из п коэффициентов будут соответствовать своим нормативным значениям.
Величина к может принимать значения от 1 до п в зависимости от позиции ПР, тогда величина интегральная оценка финансового риска будет определяться соотношением:
При этом для сложения вероятностей необходимо использовать весовые значения каждого из рассматриваемых финансовых показателей, определяемые индивидуально для конкретного предприятия или отдельной отрасли.
В диссертации на большом количестве данных продемонстрирован разработанный аналитический инструментарий оценки показателей финансового риска предприятия, обусловленного ненормативными значениями показателей, характеризующих его финансово-экономическое состояние предприятия. Какую из моделей финансового риска следует использовать в той или иной ситуации и следует ли использовать интегральные оценки финансового риска дожно решать руководство предприятия.
Практическое применение методики расчета интегрального показателя финансового риска представлено в табл 3.
Таблица 3
Схема расчета интегрального показателя финансового риска
жшт&тм заММ >ГЖ<Ш 'ЯШ ЬШе л '/'"Т'/'РМ двк.
Общий показатель ликвидности 1.47 1.6 15 1 0,9888 0,0112 0.15 150 1,673 0,002
Коэффициент абсолотной ЛИКВИДНОСТИ 0,21 019 0 27 0 2-0,5 03203 0,6797 0,15 150 101 961 0 102
Коэффициент быстрой ликвидности 1,2л 1.15 1.09 1 0,8600 0.1400 0,15 150 21,007 0021
Коэффициент текущей ликвидности 121 го7 2,06 2 0,2295 0 7705 0 05 50 38 524 0039
Коэффициент обеспеченности собственными средствами 0,15 0,1 0,13 -0,1 0,9994 0,000л 0,01 10 0,006 0,000
Коэффициент восстановления платежеспособности 1.29 1,19 1.52 1 0,8534 0,1466 0,01 10 1,466 0.001
Коэффициент маневренности собственных оборотных средств 0 58 0.65 0,06 0до1 0,9243 0,1757 0.13 130 22,845 0 023
Доля оборотных средств в активах 0,47 0,74 0 36 0.5 0,8991 0.1009 0,1 100 10,087 0010
Коэффициент покрытия маясов 1.72 0,84 ив - 1 0,4279 0,5721 0.05 50 28,607 0029
Коэффициент финансовой независимости 038 039 047 04- ое 09953 0 0047 01 100 0469 0 000
Коэффициент финансовой устойчивости 1.18 1.54 141 . 10 0 8634 0 1366 0.1 100 13,662 0 014
Итого 1 юоо
Следует отметить, что выбранные нормативные и весовые значения финансовых показателей являются примерными и служат для демонстрационного расчета уровня финансового риска.
Рассмотренный в таблице 3 подход к расчету интегрального показателя финансового риска предприятия демонстрирует возможности расчета уровня финансового риска, в бальном и относительном выражении, что во многом облегчает его количественную и качественную интерпретацию при принятии управленческих решений.
Основные положения и выводы диссертации отражены в следующих публикациях:
1. Чудновский А.Г. Стохастическая модель кредитного риска // Актуальные проблемы информатизации социально-экономических процессов в современных условиях (сборник научных трудов). - М.: Научно-исследовательский центр информатики при МИД России, 2004. - 0,9 п.л.
2. Чудновский А.Г. Методы оценки финансового риска, основанные на нормативно-стохастических моделях //Социально-экономические и политические аспекты совершенствования управления (сборник научных трудов) - М.: Академия труда и социальных отношений, 2004.- 0,7 п.л.
3. Чудновский А.Г. Аналитический инструментарий для автоматизированной информационной системы поддержки и принятия решений по управлению финансовыми рисками // Основные направления развития информационных систем (сборник научных трудов). - М.: Научно-исследовательский центр информатики при МИД России, 2004. - 0,8 п.л.
4 Чудновский А.Г. Актуальные проблемы оценки финансовых рисков предприятий// Бюлетень финансовой информации. - №6, 2005. - 0,5 п.л.
5 Чудновский А.Г. Финансовый анализ как эффективный инструмент оценки финансовых рисков предприятий // Бюлетень финансовой информации - №7, 2005 -0,5 п. л.
Напечатано с готового оригинал-макета
Издательство ООО "МАКС Пресс" Лицензия ИД N 00510 от 01.12.99 г. Подписано к печати 24.11.2005 г. Формат 60x90 1/16. Усл.печл. 1,5. Тираж 100 экз. Заказ 820. Тел. 939-3890. Тел./факс 939-3891. 119992, ГСП-2, Москва, Ленинские горы, МГУ им. М.В. Ломоносова, 2-й учебный корпус, 627 к.
06-95 4
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Чудновский, Андрей Григорьевич
Введение
Глава 1. ФИНАНСОВЫЙ РИСК КАК ОБЪЕКТ ЭКОНОМИЧЕСКОГО 11 АНАЛИЗА
1.1. Понятие и экономическая сущность предпринимательского риска
1.2. Финансовый риск в общей системе предпринимательских рисков
1.3. Принципы учета факторов финансового риска 48 Выводы
Глава 2. АНАЛИТИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ОЦЕНКИ 59 ФИНАСОВОГО РИСКА ПРЕДПРИЯТИЯ
2.1. Анализ основных методов и моделей оценки финансового риска
2.2. Направления совершенствования аналитического инструментария 91 оценки финансового риска
Глава 3. РАЗРАБОТКА И ПРИМЕНЕНИЕ НОРМАТИВНО- 111 СТОХАСТИЧЕСКИХ МОДЕЛЕЙ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО РИСКА
3.1 Методы оценки финансового риска, основанные на нормативно- 111 стохастических моделях
3.2 Методы гарантированного оценивания финансового риска предприятия
3.3. Практические аспекты использования аналитического инструментария 129 для оценки финансового риска предприятия
Диссертация: введение по экономике, на тему "Аналитический инструментарий оценки финансового риска предприятия"
Актуальность проблемы. Укрепление рыночных отношений, неотъемлемой чертой которых является наличие риска, неопределенности будущего финансово-экономического состояния и вероятности банкротства экономического субъекта, значительно повысили требования к качеству управления рисками на предприятии. В первую очередь, это касается рисков управления активами и пассивами, состав, структура и соотношение которых в значительной степени предопределяют его нормальное финансово-экономическое состояние в настоящем и будущем.
Основными причинами, обусловливающими необходимость управления и оценки уровня финансовых рисков со стороны хозяйствующего субъекта, являются неопределенность взаимоотношений с внешней средой (государством, финансовой системой, потребителями, конкурентами); изменение величины и структуры издержек и как следствие - неопределенность получения прибыли, обеспечивающей удовлетворение текущих потребностей и развития; необходимость ускорения принятия хозяйственных решений и повышения ответственности за результаты использования собственных и заемных финансовых ресурсов.
Недостаточная степень развитости риск-менеджмента, низкий уровень разработанности теоретической базы и методического сопровождения рекомендаций по организации анализа и проведению комплексной оценки финансовых рисков доказана рядом продожающихся в стране корпоративных и банковских кризисов, угрожающей чередой банкротств предприятий малого и крупного бизнеса.
В этом случае в качестве первоочередной возникает проблема идентификации понятия финансового риска, его количественной оценки и выработки на этой основе рекомендаций по прогнозированию и управлению.
Следует отметить, что понятие финансового риска как экономической категории посвящено немало работ зарубежных и отечественных ученых и специалистов: периодически в свет выходят новые монографии, учебные пособия, % диссертации, публикуются научные статьи.
Значительный вклад в развитие теории и практики риск-менеджмента внесли такие ученые как: И.Т. Балабанов [10,11], Р. Брейли , П.Г. Грабовый, В.М. Гранатуров[30], В.Е. Есипов, В.И. Зубков, Дж. Кейнс, Ф. Найт [132], Г. Марковец [130], С. Майерс, В.А. Прилуцкий, Н.В. Хохлов [109], В.Д. Шапиро[118] и другие.
Однако современное понимание термина финансовый риск в отечественной и зарубежной литературе неоднозначно, в частности, по-разному трактуются его черты и свойства, интерпретируется его содержание, причем, как правило, рассматриваются отдельно взятые проблемы анализа финансового риска, а отсутствие комплексных подходов к его изучению вызывает значительные затруднения при разработке комплексной методики его оценки.
Хотя разброс позиций в отношении токования финансового риска в настоящее время достаточно велик, укрупненно можно выделить две группы подходов. Первый рассматривает финансовый риск с позиции риска вложения средств, т.е. в большей мере исследует его с позиции активов. Второй подход рассматривает финансовый риск с точки зрения рациональности формирования структуры пассивов. Представляется, что раздельное рассмотрение этих групп не оправдано и приводит к значительным неточностям, последствия которых имеют значение как для теории, так и для практики. Такое суженное понимание финансового риска не позволяет в поной мере предложить комплексную методику его оценки и анализа.
Управление финансовым риском предполагает наличие определенного инструментария его оценки, так как чтобы эффективно управлять риском, необходимо, прежде всего, уметь его оценивать, а аналитический инструментарий оценки финансового риска дожен учитывать различные виды неопределенностей и отражать все многообразие возможных подходов к его оценке.
Большая часть исследований, посвященных оценке и прогнозированию финансового риска, не имеет прикладного значения и касается в большей степени анализа определений и классификаций рисков. Для практики же требуется тщательная проработка аналитического инструментария количественной и качественной оценки финансовых рисков, основанная на доступной для внешнего пользователя информации и не требующая использования сложного математического аппарата.
В таких условиях весьма востребованной становится разработка методики анализа финансового риска, которая позволила бы оценить допустимый уровень риска и прогнозировать вероятность его наступления.
Важной задачей управления финансовым риском любого хозяйствующего субъекта является поддержание нормального финансового состояния и обеспечение финансовой устойчивости организации в будущем. Анализ финансового риска требует адекватной текущей, а также прогнозной оценки финансового состояния предприятия в перспективе, т.е. предполагает дальнейшее развитие методики финансового анализа и прогнозирования.
Отмеченное позволяет сделать вывод об актуальности и практической востребованности методических разработок по оценке и анализу рисков и их влиянию на финансовое состояние организации, что подтверждает актуальность выбранной темы исследования.
Степень разработанности проблемы. Методы анализа финансового состояния предприятия являются достаточно разработанными и широко используются в практике анализа хозяйственной деятельности. Методы анализа финансового состояния предприятия, включающее в себя так или иначе и оценку риска, были развиты: С.Б. Барнгольц[13,14], М.И. Бакановым[9], О.В. Ефимовой[41,42],
B.Г. Дьяковой, А.И. Ковалевым [55], В.Б. Лещевой, Н.П. Любушиным, В.П. Приваловым, В.М. Родионовой, М.А. Федотовой, А.Д. Шереметом[9] и другими. Их работы базируются на развернутой системе экономических показателей, характеризующих деятельность предприятия в статике. Однако вопросы предсказания будущего состояния и моделирования уровня риска в рамках данного направления не получили дожного развития.
Математические и статистические подходы к анализу и оценке риска были разработаны в трудах таких отечественных и зарубежных ученых, как Н.И. Ахиезер[5], Ф. Байхельт, Ю.Б. Гермейер[28], Э.Г. Давыдов[35],
C. Карлин[51], Р.Л. Кини, М.И. Ломакин, Г. Марковец, В. Стадден, X. Райфа, С. Уикс, П. Фракен и других. В их исследованиях содержится весьма богатый и разносторонний аналитический инструментарий, но в большинстве случаев он излагается с чисто математической, статистической точки зрения и не всегда адаптирован к практическому применению в экономическом анализе при оценке финансового риска предприятия.
Все это делает необходимым разработку комплексной методики оценки и прогнозирования финансового риска, включающей понятийный аппарат, классификацию видов и факторов его проявления.
Таким образом, актуальность поставленной проблемы, ее недостаточная разработанность, высокая практическая значимость определили выбор темы, объект, предмет, цели и задачи, содержание диссертационной работы.
Цели и задачи диссертационного исследования. Целью диссертации является разработка аналитического инструментария оценки финансового риска предприятия как базы для обоснования и принятия текущих и стратегических управленческих решений.
Достижение поставленной цели реализовано путем решения следующих задач:
Х разработка и анализ концепции финансового риска, учитывающей многообразие аспектов его проявления;
Х обоснование количественных показателей, характеризующих важнейшие области финансового риска и наиболее предпочтительных для использования при анализе финансового состояния;
Х выбор экономико-математических методов, позволяющих получить оценку уровня финансового риска хозяйствующего субъекта с достаточной степенью точности;
Х разработка методических подходов к оценке финансового риска при принятии управленческих решений;
Х раскрытие методики расчета интегрального показателя финансового риска предприятия;
Х выработка рекомендаций по практическому использованию аналитического инструментария для построения автоматизированной системы планирования и управления риском - как части системы поддержки принятия решений на предприятии.
Объект исследования. Объектом исследования выступает финансовый риск коммерческого предприятия.
Предмет исследования. Предметом исследования является методика оценки и прогнозирования финансового риска предприятия.
Методология исследования. Общетеоретическую и методологическую основу исследования составляют категории, законы, закономерности экономической науки. В диссертации использованы методы эмпирического исследования: сравнение, эксперимент и традиционные методы научного исследования: анализ и синтез экономических систем, моделирование экономических процессов, системный подход к изучаемым явлениям.
В процессе исследования проанализированы и использованы разработки научных колективов и отдельных ученых Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации, Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова, Государственного университета управления, Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова, Центрального экономико-математического института и других научных организаций страны. Широко использованы положения трудов отечественных и зарубежных ученых по финансовому анализу, анализу хозяйственной деятельности и экономико-математическим методам.
При решении конкретных задач использованы важнейшие положения теории финансового анализа, элементы математической статистики, теории вероятностей и теории игр. Исследование выпонено в соответствии с п. 1.14 Анализ активов субъектов хозяйствования, п. 1.15 Анализ и оценка производственного капитала, п. 1.16 Анализ и прогнозирование финансового состояния организации Паспорта специальностей ВАК (экономические науки) по специальности 08.00.12 - Бухгатерский учет, статистика.
Научная новизна исследования состоит в разработке аналитического инструментария оценки финансового риска, учитывающего риски управления активами и пассивами, для количественного определения которых предлагается оценивать вероятность отклонения значений показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия, от их нормативных (заданных) значений.
В диссертации получены и выносятся на защиту следующие научные результаты: в отличие от сложившихся в экономической науке представлений обосновано комплексное понятие финансового риска предприятия, учитывающего риски управления активами и пассивами; дана характеристика важнейших областей финансового риска предприятия, систематизированы финансовые коэффициенты в соответствии со сферами его проявления; адаптированы к применению в области финансового анализа методы непараметрической статистики, базирующиеся на решении проблемы моментов как наиболее отвечающие исследуемой предметной области; разработан интегральный показатель уровня финансового риска предприятия и предложена методика его расчета.
Практическая значимость полученных результатов. Основные положения, выводы и рекомендации диссертации ориентированы на широкое применение при осуществлении мероприятий по совершенствованию системы анализа и управления рисками предприятия, в частности, для принятия эффективных решений в области инвестирования. Самостоятельное практическое значение имеют:
Х методика расчета количественного показателя риска на основе методов не параметрической статистики, базирующихся на решении проблемы моментов;
Х методика расчета интегрального показателя финансового риска предприятия, позволяющая использовать его для построения комплексной автоматизированной системы планирования и управления рисками как части системы поддержки принятия управленческих решений.
Внедрение и апробация результатов исследования. Полученные теоретические и практические результаты используются в деятельности Управления кредитными рисками КБ Интефинанс (ООО), в частности, внедрена методика расчета интегрального показателя финансового риска. Полученные результаты используются в учебном процессе Финансовой академии при
Правительстве Российской Федерации при чтении дисциплин Теория экономического анализа и Комплексный экономический анализ.
Публикации. Основные теоретические положения и выводы диссертации изложены в пяти публикациях общим объемом 3,4 п.л. (все авторские).
Структура и объем диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и содержит 163 страницы текста, 12 таблиц, 3 рисунка, 142 наименования библиографических источников.
Диссертация: заключение по теме "Бухгатерский учет, статистика", Чудновский, Андрей Григорьевич
ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 3
В данной главе были рассмотрены различные виды нормативных моделей предприятия. Нормативная модель предприятия определяется системой финансовых нормативов, задающих нормальное состояние (финансовое) функционирования предприятия. Для определения финансового состояния предприятия проводят оценку и анализ структуры баланса предприятия. При этом в качестве основных показателей структуры баланса используются коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами. Кроме них, используются коэффициенты восстановления (утраты) платежеспособности и показатели, определяющие состояние оборотных средств, состояние основных средств и характеризующие финансовую независимость.
Нормативная модель финансово-экономического состояния предприятия, основанная на системе данных показателей, может быть представлена в виде логического произведения событий:
М=ПМ; ы , где событие Mi характеризует состояние предприятия в соответствии с коэффициентом К;, ( одним из вышеопределенных коэффициентов); п - число используемых коэффициентов для оценки состояния предприятия.
При этом в нормативной модели вводится только две градации: устойчивое функционирование и неустойчивое состояние предприятия или нормальное и ненормальное состояние предприятие. Критерием устойчивости или нормального состояния предприятия в соответствии с коэффициентом К; является принадлежность значений коэффициента К; некоторому (описанному выше) множеству значений К^ , т.е.
Г1. К|ИКИ;
О, К,йКм.
В соответствии с нормативной моделью устойчивости предприятие следует считать устойчивым, если М = 1 и не устойчивым в случае, когда М = 0.
Как показано в работе, данная нормативная модель является весьма "жесткой" моделью и возможности ее использования для прогнозирования и управления процессом обеспечения финансовой устойчивости предприятия ограничены. Основное ограничение модели состоит в том, что в ней не учитывается неопределенность, неоднозначность состояния предприятия в будущие моменты времени.
Рассмотренные модели в явном виде не позволяют найти оценки финансового риска предприятия, но к этим оценкам достаточно просто перейти. В данной главе описывася следующий авторский подход к оценке финансового риска на основе нормативных моделей финансово-экономического состояния предприятия.
Каждому Kj-ому показателю, характеризующему финансово-экономическое состояние предприятия, можно поставить в соответствие определенный финансовый риск. Например, коэффициенту текущей ликвидности можно поставить в соответствие риск утраты текущей ликвидности или финансовый риск, обусловленный ненормативным значением коэффициента текущей ликвидности. Таким образом была построена авторская классификация финансовых рисков в соответствии с системой коэффициентов, характеризующих финансово-экономическое состояние предприятия.
В соответствии с авторским определением финансового риска показатель финансового риска предприятия, обусловленный ненормативным значением коэффициента финансово-экономического состояния К; , определяется как вероятность того, что данный коэффициент не принадлежит заданному множеству нормативных значений, т.е. он больше или меньше заданного значения K;j:
Fn = P(Ki g Kid).
Основной сложностью при построении нормативно-стохастической модели является проблема, связанная с определением вероятностей Р( М; = 1) = = P(lC е Кй) . В реальной ситуации оценки финансового риска предприятия, обусловленного ненормативным значением коэффициента К;> всегда имеется определенная информации о значениях коэффициента за прошлые периоды функционирования предприятия Кц, К^, ., К;п . Данная информация может рассматриваться как выборка значений коэффициента Kj , который можно рассматривать как случайную величину. Случайность коэффициента может быть обоснована тем, что реальная ситуация на конкретный момент времени определяется действием большого количества факторов, точное значение которых и механизмы влияния на состояние предприятия однозначно не известны. Это приводит к необходимости рассмотрения конкретного значения (ожидаемого, будущего значения) коэффициента Kj как случайной величины. Далее значения Кц, К|2, ., К;п следует обработать с помощью известных статистических методов и построить функцию распределения для коэффициента К;, т.е. найти функцию
F(t) = Р( К; < t ).
Множество значений коэффициента К; - К;а , при котором финансово-экономическое состояние предприятия является рискованным, задается в Fn = p(Kj g fCd) . Например, коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного года дожен быть меньше 2 (К; < 2), а следовательно рискованное состояние будет при К; >2.
Данная задача решается с помощью аппарата непараметрической статистики, на основе метода моментов.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В ходе проведенного диссертационного исследования решена научная задача разработки аналитического инструментария оценки финансового риска предприятия как базы для обоснования и принятия текущих и стратегических управленческих решений; при этом получены следующие теоретические и практические результаты.
Анализ распространенных определений позволил рассмотреть риск как действие, направленное на привлекательную цель, достижение которой связано, сопряжено с угрозой потери, или ситуативную характеристику деятельности, включающую неопределенность исходов и неблагоприятные последствия.
Как показано в работе, риск всегда связан с некоторым процессом. Развитие процесса в будущем зависит от ряда факторов, значения которых и степень влияния на процесс точно неизвестно. Однако принципиально все будущее развитие процесса может быть представлено некоторым множеством значений. Это множество значений процесса в будущем может быть разделено на три подмножества: подмножество соответствующее некоторому положительному результату для человека или социальной группы - S+; подмножество соответствующее некоторому нулевому результату для человека или социальной группы - So; подмножество соответствующее некоторому отрицательному результату для человека или социальной группы - S.
Автор предлагает следующее определение риска:
Риск - это система социально-экономических отношений по реализации способностей субъекта (человека или некоторой социальной группы) действовать в условиях будущей неопределенности.
Понятие финансового риска включает не только наличие рисковой ситуации и ее осознание, но и принятие решения на основе количественного и качественного анализа риска. Таким образом; сущность финансового риска предполагает принятие решений, отвечающих критериям оценки риска.
В работе предложено следующее определение финансового риска в узком смысле слова.
Финансовый риск - это потенциальная возможность получить в условиях будущей неопределенности заранее неизвестное финансово-экономическое состояние, с положительным, нулевым или отрицательным отклонением от прогнозируемого.
По нашему мнению, наиболее удачным определением финансового риска является его трактовка как деятельности субъектов финансово-хозяйственной жизни, связанной с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность оценить возможности достижения желаемого результата, неудачи и отклонения от цели, содержащиеся в выбираемых альтернативах.
Система показателей финансового риска дожна включать показатели, характеризующие стохастическую составляющую риска, показатели нестохастической природы, определяемые с помощью методов экспертного оценивания и интегральные показатели финансового риска предприятия.
Предложенная классификация моделей соответствует классификации факторов неопределенности (с инструментально-информационной позиции) в деятельности предприятия.
Факторы делят на определенные и неопределенные. К определенным относят те факторы (параметры), значения которых известны или могут быть получены с требуемой точностью. Это различного рода заданные параметры: количество сотрудников, состав оборудования, номенклатура выпускаемой продукции и др.
К неопределенным факторам относят те, о значениях которых имеется непоная информация. Природа этих факторов может быть различной. Обычно неопределенные факторы делят на две группы: случайные факторы и неопределенные факторы нестохастической природы.
С учетом отмеченных особенностей для финансовых рисков автором предлагается использовать следующие три метода оценки измерения рисков: вероятностный метод. Этот метод является наиболее предпочтительным, когда имеется достаточно надежная информация о всех сценариях и их вероятностях; приближенный вероятностный метод. Если по каким-либо причинам не удается определить искомое распределение вероятностей для множества всех сценариев, то можно попытаться сознательно упростить это множество сценариев в расчете на то, что полученная (хотя и грубая) модель окажется все-таки практически полезной; косвенный (качественный) метод. Если применение точной или приближенной вероятностной модели оказывается практически невозможным, значит прямое (количественное) оценивание рисков невозможно. В этом случае следует ограничиться измерением каких-либо других показателей, косвенно характеризующих рассматриваемый риск и в то же время доступных для практического измерения. Этот метод дает лишь качественную оценку риска, но за неимением лучшего такой подход в ряде случаев оказывается единственно возможным.
При исследовании экономических проблем моделирование часто бывает единственным возможным подходом к их изучению. Концепция моделирования предполагает формирование некоторого условного образа (аналога) реальной системы или процесса и изучение его свойств с целью получения информации о реальной системе или процессе. Этот образ реального объекта называют моделью. В работе установлено, что для успешного моделирования необходимо соблюдение следующих принципов:
Принцип информационной достаточности. Принцип параметризации. Принцип агрегирования. Принцип осуществимости. Принцип рационального использования факторного пространства. Принцип множественности моделей.
Информацию о вероятностях событий (т.е. фактически о рисках) экономический анализ может получать путем проведения статистических наблюдений, путем использования аналогий, субъективных оценок, а также использования комбинации указанных методов. Наиболее часто в практике анализа реальных инвестиций применяются метод экспертных оценок и метод аналогий. Наличие информационной инфраструктуры фондового рынка позволяет широко использовать в анализе финансовых вложений статистические методы оценки рисков.
Для получения комплексной оценки финансового риска рекомендуется проводить расчеты нескольких показателей риска. Наиболее информативны относительные показатели оценки риска (коэффициент вариации и пр.). Абсолютные показатели необходимо использовать в сочетании с ожидаемыми значениями оцениваемого параметра.
В настоящей работе автором развивается подход к задаче оценки финансового риска, который базируется на методе близком к методу функционалов и на методе моментов, как основном теоретическом базисе. Эти методы являются непараметрическими методами, они не предполагают точного знания функций распределения случайных величин, характеризующих финансовый риск.
В работе были рассмотрены различные виды нормативных моделей предприятия. Нормативная модель предприятия определяется системой финансовых нормативов, задающих нормальное состояние (финансовое) функционирования предприятия. Для определения финансового состояния предприятия проводят оценку и анализ структуры баланса предприятия. При этом в качестве основных показателей структуры баланса используются коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами. Кроме них, используются коэффициенты восстановления (утраты) платежеспособности и показатели, определяющие состояние оборотных средств, состояние основных средств и характеризующие финансовую независимость.
Нормативная модель финансово-экономического состояния предприятия, основанная на системе данных показателей, может быть представлена в виде логического произведения событий:
M=f)Mi i=l , где событие Mj характеризует состояние предприятия в соответствии с коэффициентом К;, ( одним из вышеопределенных коэффициентов); п - число используемых коэффициентов для оценки состояния предприятия.
При этом в нормативной модели вводится только две градации: устойчивое функционирование и неустойчивое состояние предприятия или нормальное и ненормальное состояние предприятие. Критерием устойчивости или нормального состояния предприятия в соответствии с коэффициентом Kj является принадлежность значений коэффициента К; некоторому (описанному выше) множеству значений Ку , т.е. (Ki е Kid).
Рассмотренные модели в явном виде не позволяют найти оценки финансового риска предприятия, но к этим оценкам достаточно просто перейти. В работе описывася следующий авторский подход к оценке финансового риска на основе нормативных моделей финансово-экономического состояния предприятия.
Каждому Kj-ому показателю, характеризующему финансово-экономическое состояние предприятия, можно поставить в соответствие определенный финансовый риск. Например, коэффициенту текущей ликвидности можно поставить в соответствие риск утраты текущей ликвидности или финансовый риск, обусловленный ненормативным значением коэффициента текущей ликвидности. Таким образом, была построена авторская классификация финансовых рисков в соответствии с системой коэффициентов, характеризующих финансово-экономическое состояние предприятия.
В соответствии с авторским определением финансового риска показатель финансового риска предприятия, обусловленный ненормативным значением коэффициента финансово-экономического состояния К; , определяется как вероятность того, что данный коэффициент не принадлежит заданному множеству нормативных значений, т.е. он больше или меньше заданного значения К^:
Fr, = Р(К, е К,*)
Данная вероятность определяется с помощью аппарата непараметрической статистики на основе данных о предшествующих значениях коэффициента.
Таким образом, в работе выявлены преимущества и недостатки традиционных подходов к анализу риска; сформулирована концепция риска предприятия; систематизированы основные показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия; проведено сопоставление показателей и соответствующих им разновидностей риска; в результате анализа статистических методов выбраны и адаптированы к применению в области финансового анализа методы непараметрической статистики как наиболее отвечающие предметной области; разработан показатель интегрального риска предприятия; предложена схема построения автоматизированной информационной системы поддержки и принятия решений по управлению финансовыми рисками.
Это позволяет в значительной степени повысить качество управления предприятием и тем самым увеличить его прибыльность и надежность.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Чудновский, Андрей Григорьевич, Москва
1. Абрамов С.И. Организация инвестиционно-строительной деятельности. М.: Центр экономики и маркетинга, 1999.
2. Альгин А.П. Грани экономического риска. М.: Знание -1991-64с.
3. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Мысль -1989188с.
4. Асват Дамодаран. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов (2-е издание, исправленное), Альпина Бизнес Букс, 2005, 1341 с.
5. Ахиезер Н.И. Классическая проблема моментов. Гос. изд-во физ.-мат. литературы, 1961.
6. Ахунов В.М., Соболь А.И. Финансовый риск М.: МСХА, 2000128с.
7. Багиева М.Н. Комплексная оценка рисков коммерческого предприятия. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук -СПГУЭП, 1999.
8. Бадюков В.Ф.Оценка рисков: учебное пособие. Хабаровск - 1998.
9. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. Учебник. М., Финансы и статистика, 2002 г.
10. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента, как управлять капиталом? М.: Финансы и статистика, 2003. - 383 с.
11. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта.-2-е изд., М.: Финансы и статистика ,2001-208с.
12. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: 1996.
13. Барнгольц С.Б. Методология экономического анализа деятельности хозяйствующего субъекта. Учебное пособие. Финансы и статистика, 2003 240 с.
14. Барнгольц С.Б. Экономический анализ деятельности предприятий и объединений: учебник.-2-е изд. М.: Финансы и статистика, 1981-488с.
15. Беляев Ю.К. Статистические методы обработки непоных данных о надежности изделий. М.: Знание, 1987.
16. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. Пер. с англ. Под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, 1997.
17. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента том 1,2. Киев, Ника-Центр, Эльга, 2000.
18. Борисов А.Н., Алексеев А.В., Меркурьева Г.В., Слядь Н.Н., Глушков В.И. Обработка нечеткой информации в системах принятия решений, М., Радио и связь, 1989.
19. Бородин И.А. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства: Учеб. Пособие. РГЭА, Ростов-н/Дону, 1995. 118 с.
20. Бородина Е.И., Голикова Ю.С., Кочина Н.В., Смирнова З.М. Финансы предприятий. М.: Банки и биржи, 1995. - 208 с.
21. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: пер с англ.-М.:-1996-432с.
22. Буздалин А. В. Эмпирический подход к созданию нормативной базы // Банковское дело, 1999. № 4.
23. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. (под редакцией И.И. Елисеевой Ц М., Финансы и статистика. 1997 800 с.
24. Вишняков И.В. Методы и модели оценки кредитоспособности заемщиков. СПб, СПбУ, 1998.
25. Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.
26. Ворст И., Ревентлоу Г.Г. Экономика фирмы: Учебник. Пер. с датск. -М.: Высшая школа. 1994. - 272 с.
27. Гамза Б.Н. Методологические основы системной классификации банковских рисков// Банковское дело.-2001.-7.-11-15
28. Гермейер Ю.Б. Введение в теорию исследования операций. М.: Наука, 1971.
29. Гранатуров В.М. Экономический риск. Ч М.: Дело и Сервис, 2003.
30. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учеб. пособие. М.: Изд - во Дело и сервис, 1999. - 112с.
31. Грюнинг X. Международные стандарты финансовой отчестности. Практическое руководство. М.: Изд-во Весь мир, 2004.
32. Грязнова А.Г. и Ленская С.А. Как обеспечить рост капитала воспроизводственные основы экономики фирмы. Учебное пособие Ч М.: Финансовая
33. Академия при Правительстве РФ, 1996. 120 с.
34. Гуиин Г.А. Особенности практического применения искусственных нейронных сетей к прогнозу финансовых временных рядов. В кн.: Экономическая кибернетика: системный анализ в экономике и управлении. - СПб,СПбУЭФ, 2001.
35. Давиденко Н., Кудашев А. Финансовый менеджмент: эволюция взглядов и уточнение предмета // Проблемы теории и практики управления. 1997. -№1. - С. 116-118.
36. Давыдов Э.Г. О применении стильтьесовских моментов// ЖВМ и МФ, 1967, т.7, №5.
37. Даль В.И. Токовый словарь живого великорусского языка. М.: Гос. Изд-во иностр. и нац. Словарей, 1995.
38. Де Грот М. Оптимальные статистические решения. М.: Мир, 1974 .
39. Дронов Р.И., Резник А.И., Бенина Е.М. Оценка финансового состояния предприятия// Финансы, 2001, №4.
40. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М.: Финансы и статистика, 1999.
41. Есипов В.Е. Ипотечно-инвестиционный анализ:Учебное пособие. -СПб, СПбГУЭФ, 1998.
42. Ефимова О.В., Мельник М.В., Анализ финансовой отчетности. Учебник. ОМЕГА-Л, 2004-408с.
43. Ефимова О.В. Анализ платежеспособности предприятий // Бухгатерский учет. 1996. - № 4. - С.
44. Заде Л. Понятие лингвистической переменной и его применение к принятию приближенных решений. Ч М.: Мир, 1976.
45. Зайцев Н.Л. Экономика промышленного предприятия: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 1996. - 284 с.
46. Закс Ш. Теория статистических выводов. М.: Мир, 1975.
47. Зозулюк А.В. Хозяйственный риск в предпринимательской деятельности. Дисс. на соиск.уч.ст. к.э.н М. 1996.
48. Зубков В.И. Риск как предмет социологического анализа//СОЦИС, 1999, N4.
49. Иванилов Ю.П., Лотов А.В. Математические модели в экономике.1. М.: Наука, 1979.
50. Ильенкова Н. Д. Методология исследования риска хозяйственной деятельности: Дис. . д-ра экон. наук: 08.00.12 Москва, ФА. 1999.
51. Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. Консатбанкир, 2000- 272.
52. Карлин С., Стадден В. Чебышевские системы и их применение в анализе и статистике. М.: Наука, 1976.
53. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Истоки, 1998.
54. Кендал М.Дж., Стьюарт А. Статистические выводы и связи. М.: Наука, 1973.
55. Кинев Ю.Ю. Оценка рисков финансово-хозяйственной деятельности предприятий на этапе принятия управленческого решения// Менеджмент в России и за рубежом №5, 2000.
56. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности 2-е изд., перераб. и доп.- М.: Финансы и статистика. 1998. - С.336
57. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебн. пособие. М,: Финансы, ЮНИТИ, 1997.
58. Количественные методы финансового анализа. Под ред. Дж. Брауна М.П. Крипмена М., ИНФРА - М, 1996 - 336 стр.
59. Кошечкин С.А. Развитие экономического инструментария учета риска в инвестиционном проектировании. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. МИЭПМ -2000.
60. Кошечкин С. А. Методы количественной оценки финансовых рисков. /Научно-техническая конференция профессорско-преподавательского состава, аспирантов и студентов. НАСА 1997.41 с.32.
61. Кошечкин С. А. Методы расчёта ставки дисконтирования. // Труды Аспирантов Нижегородского Государственного Архитектурно-Строительного Университета. Сборник 2 с. 63 Н.Новгород 1998г.
62. Кредитные риски и банковское ценообразование//Российский экономический журнал, 1995, N9.
63. Крейн М.Г., Нудельман А.А. Проблема моментов Маркова и экстремальные задачи. М.: Наука, 1973.
64. Кузнецов В. Измерение финансовых рисков//Банковские технологии, 1997, №7.
65. Кун Т. Структура научных революций. М.: Прогресс, 1977.
66. Лапуста М. Риски в предпринимательской деятельности. Ч М.: ИН-ФРА-М, 1998.
67. Ларичев О.И. Наука и искусство принятия решений. М.: Наука, 1979.
68. Ломакин М.И. Модели оптимального портфеля ценных бумаг. М.: ВУ, 2001.
69. Ломакин М.И. Гарантированные оценки показателей качества в классе распределений с фиксированными моментами. М.: МО, 1991.
70. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.
71. Луман Н. Принятие риска // THESIS. 1994. - Вып. 5.
72. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г.Анализ финансово-экономической деятельности предприятия М.гЮнити, 2003 -470с.
73. Льюис Р.Д., Райфа X. Игры и решения. М.: Изд-во иностранной литературы, 1961; Вентцель Е.С. Исследование операций. - М.: Сов.радио, 1972.
74. Мак-Кинси Дж. Введение в теорию игр. М.: Физматгиз, 1960.
75. Малашихина Н.Н., Белокрылова О.С. Риск-менеджмент. Ростов н/Д, Феникс, 2004.
76. Математическое моделирование экономических процессов/ Под ред. Е.Г. Белоусова и др. М.: Изд-во МГУ, 1990.
77. Методика расчета аналитических показателей для оценки финансового состояния предприятий. М.: Региональное отделение ФСФР в Центральном федеральном округе, 2004.
78. Нечеткие множества в моделях управления и искусственного интелекта/ Под ред. Д.А.Поспелова. М.: Наука, 1986.
79. Ожегов С.И. Словарь русского языка. М.: Рус. Яз., 1990.
80. Орловский С.А. Проблемы принятия решений при нечеткой исходнойинформации. М.: Наука, 1981.
81. Половинкин П., Зозулюк А. Предпринимательские риски и управление ими (теоретико-методологический и организационный аспекты)//Российский экономический журнал, 1997, №9.
82. Попов Ю.Н., Шулус А.А. Предпринимательство в системе рыночной экономики: мировой опыт и российские реальности. М.: АТСО, 1998.
83. Резников Б.А. Системный анализ и методы системотехники. М.: МО СССР, 1990.
84. Сабанти Б.М. Финансы современной России: учебное пособие. СПб.: Изд-во СПУФЭ, 1993.-351 с.
85. Севастьянов П., Степанов Д. Прогнозирование дистрибьюторского риска. "РИСК" №4, 1999.
86. Севрук В. Анализ кредитного риска. //Бухгатерский учёт-1993-№10 с.15-19.
87. Седов И.А. Формализация финансового управления рисками предприятия. Ссыка на домен более не работаетpublish/books/book71/intro.shtml.
88. Седякин Н.М. Элементы теории случайных импульсных потоков. М.: Сов.радио, 1965.
89. Семенов В.М., Асейнов Р.С., Бабошкина П.А. Финансовые риски: учебное пособие для студентов вузов. Астрахань, Вога.- 2002.
90. Синки Дж. Управление финансами в коммерческих банках. М.: 1994.
91. Скалозубова Н.А., Штейнман М.Я. Финансовое планирование. М.: Финансы, 1991. -413 с.
92. Соложенцев Е.Д., Карасев В.В. О методике количественной оценки кредитного риска физических лиц// Деньги и кредит, 1998, N2.
93. Соложенцев Е.Д., Карасев В.В., Соложенцев В.Е. Логико-вероятностная оценка банковских рисков и мошенничества в бизнесе. Ч СпБ.: Политехника, 1996.
94. Стойкова JI.C., Сакович Г.Н. Точные верхние оценки для функции распределения в классе одновершинных распределений с фиксированными момен-тами//Докл. АН УССР, 1988. Сер.А.№1.
95. Стоянова Е.С. Анализ потребности в оборотных средствах // Бухгатерский учет, 1994. -№3. - С. 15-17.
96. Томпсон А.А., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии: Пер. с англ. М.: Банки и биржи, ЮНИ-ТИ, 1998.-576 с.
97. Трифонов Ю.В., Плеханова А.Ф., Юрлов Ф.Ф. Выбор эффективных решений в экономике в условиях неопределённости. Монография. Н. Новгород: Издательство ННГУ, 1998г. 140с.
98. Тукмакова Д.П. Финансовые риски и их страхование. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Казань: КФЭИ, 2002.
99. Уемов А.И. Логические основы метода моделирования. М.: Мысль,1971.
100. Уотшем Т. Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. 527 с.
101. Управление персоналом в условиях социальной рыночной экономики/ Под ред. Р.Марра, Г. Шмидта. М.: МГУ, 1997.
102. Фащевский В.Н. Об анализе платежеспособности и ликвидности предо риятия // Бухгатерский учет. 1997. -№11.- С.27-28.
103. Финансовый анализ. Управление финансами под ред: Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. -: Учеб. пособие для вузов. -2-е издание М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.- 639 с.
104. Финансовый менеджмент/Под ред. Е.И.Шохина. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2005.
105. Финансовое планирование и контроль. Робсон А.П., Кеннеди Р.И., Сасьени М.У. и др. Под ред. М.А. Поукока и А.Х. Тейлора. М.: ИНФРА-М, 1996.- 479 с.
106. Фишберн П. Теория полезности для принятия решений. М.: Наука,1978.
107. Фомин П.А. Проблемы структуризации финансовых потоков в реальной экономике России. Монография. М.: Высшая школа. 2000. - 100 с.
108. Хованов Н.В. Математические модели риска и неопределенности. -Спб.: СпбГУ, 1998.
109. Хот Роберт Н. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993.128 с.
110. Хохлов Н.В. Управление риском. М.: Юнита-Дана, 1999.
111. Хэй Д., Моррис Д. Теория организации промышленности: В 2т. / Пер. с англ. Под ред. А.Г. Слуцкого. СПб.: Экономическая школа. 1999. Т.2. - 592 с.
112. Царев P.M. Предпринимательские риски: учебное пособие. - М.:, МИИТ, 1999.
113. Чалый-Прилуцкий В.А. Рынок и риск. М.: 1994.
114. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. М.:Финансы и статистика-1998-128с.
115. Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия.- СПб:Питер, 2000.
116. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М., Дело тд 1995 г. 320 стр.
117. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций М., Дело 1998-256 стр.
118. Шабаева В. Организация управления рисками в инвестиционных банках. //Бизнес и банки-1996-№3 l-c.7
119. Шапиро В.Д. Управление проектами. СПб.; ДваТрИ, 1996-610с.
120. Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж. Инвестиции: пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997-1024с
121. Ширяев А.Н. О Некоторых понятиях и стохастических моделях финансовой математики// Теория вероятностей и применения, 1997.
122. Шоломицкий А.Г. Теория риска. Выбор при неопределенности и моделирование риска. М.: ГУ ВШЭ, 2005. 400 с.
123. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.- 167с.
124. Bierman Harold, Smidt Seymour. The Capital Budgeting Decision / Mac-millan Publishing Company, 1984. 548 p.
125. Bruni F., Fair D. E., O'Brien R. Risk Management in Volatile Financial Markets. 1996 Kluwer Academic Publisher. London-371p.
126. Campbell J. Y., Lo A. W., MacKinlay A. C. The econometrics of Financial Markets. Princeton University Press.-1997-61 lp.
127. Diert W. E., Spreman K., Stehlig F. (Eds.) Mathematical Modelling in Economics. Spinger-Verlag Berlin-Heidelberg 1993-713p.
128. Dodge H.F. , Romig H.G. A method of sampling inspection, Bell System Techn. Journ., 1929, vol.8.
129. Harry M.Markowitz. Portfolio Selection. Journal of Finance, 7, no.l (March 1952), pp.77-91.
130. Harry M.Markowitz. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments (New York: John Wiley, 1959.
131. Fabozzi Frank, Konishi Atsuo. The handbook of ASSET/LIABILITY MANAGEMENT State-of-the-Art Investment Strategies, Risk Controls and Regulatory Requirements. Irwin/McGraw-Hill, 1996
132. Knight F. Risk, Uncertaity and Profits. L., 1921.
133. Pinches George E. / Essentials of Financial Management, Third Edition / Harper&Row, Publishers, New York, 1990. 792 p
134. Statistical decision functions. Ann. Math. Stat., 1949, vol. 20.
135. Statistical decision functions. 1950, Jon Wiley, New York.
136. Von Neumann J., Morgenstern O. Teoiy of games and economic behavior. Princeton University Press, 1944.
137. Wald A. Foundations of a general theoiy of statistical decision functions. Econometrica, 1947, vol. 15.
138. Чудновский А.Г. Стохастическая модель кредитного риска // Актуальные проблемы информатизации социально-экономических процессов в современных условиях (сборник научных трудов). М.: Научно-исследовательский центр информатики при МИД России, 2004.
139. Чудновский А.Г. Методы оценки финансового риска, основанные на нормативно-стохастических моделях //Социально-экономические и политические аспекты совершенствования управления (сборник научных трудов) М.: Академиятруда и социальных отношений, 2004.
140. Чудновский А.Г. Актуальные проблемы оценки финансовых рисков предприятий// Бюлетень финансовой информации. №6, 2005.
141. Чудновский А.Г. Финансовый анализ как эффективный инструмент оценки финансовых рисков предприятий // Бюлетень финансовой информации. -№7, 2005.1. ИНТЕФИНАНС1. БАНК
142. БИК 044552533 к/с 30101810800000000533 E-mail intcirb@inteirb.ru Телекс (64)914690 IFB RI125167, Москва, ул.К.Симонова. ЗБ. стр 2 Тел. 152-0717, 152-4977. 152-6571 факс 152-49701. Г. // oS^ FSSна №от
143. В диссертационный совет Д 505.001.03 в Финансовой академии при Правительстве РФ1. СПРАВКА О ВНЕДРЕНИИ
144. Выводы и основные положения диссертации Чудновского А.Г. используются в практической работе Управления кредитных рисков КБ "Интефинанс" (ООО), и способствуют снижению кредитного риска банка.
145. Председатель Правления КБ "Интефинанс" (ООО)1. Завертяев М.И.
146. УТВЕРЖДАЮ Первый проректор Финансовой академии при Правительстве РФ1. СПРАВКА О ВНЕДРЕНИИ
147. Материалы обсуждены и одобрены на заседании кафедры Экономический анализ и аудит Г Л aJ> 200 у~гД протокол №
148. Зав.кафедрой Экономический анализ и аудит ^^^^^д.э.н., профессор (Мельник М.В.)
Похожие диссертации
- Теоретические и методологические основы оценки экономического состояния предприятий и отраслей промышленности с учетом интересов сторон
- Оценка ценового риска на основе индивидуальных стратегий
- Оценка экономической эффективности венчурных инвестиций
- Оценка финансовой стратегии корпораций
- Разработка математической модели оценки финансового состояния предприятия