Облигационный механизм финансирования инвестиций в корпоративном секторе российской экономики
Статья - Разное
Другие статьи по предмету Разное
технологической основе потребуются масштабные инвестиции (200250 млрд дол. в год) для ускорения темпов экономического роста. Сегодня макроэкономическая ситуация в России в целом способствует процессу инвестирования, но динамика инвестиций в основной капитал существенно отстает от целевых показателей (1819% в год), необходимых для удвоения реального ВВП к 2010 году.
В настоящее время в России около 50% инвестиций в основной капитал осуществляет корпоративный сектор экономики (табл. 1). При этом основной объем освоенных инвестиций приходится на компании ТЭК, а обрабатывающая промышленность испытывает острый недостаток финансирования при отсутствии внутренних источников накоплений. В результате перспективы долгосрочного экономического роста в России при сложившихся тенденциях весьма сомнительны. Ситуацию может изменить только существенное повышение инвестиционной активности на базе привлечения частных инвестиций.
Таблица 1
Структура инвестиций в основной капитал в России в 20002005 гг., %
Наименование показателя200020012002200320042005Объем номинального ВВП, млрд р. 7 3068 94410 83413 28515 45721 598Прирост реального ВВП,,05,14,77,36,16,4Валовой объем инвестиций в основной капитал, млрд р.1 1651 5051 7622 1862 8053 534Прирост к предыдущему году, ,4102,812,511,710,7Доля инвестиций в ВВП,,916,816,316,517,716,4В том числе по источникам финансирования*, %:Собственные средства:47,549,44545,245,447,7 Из них:нераспределенная прибыль 23,42419,117,819,222,4амортизация18,118,521,924,222,822,1Привлеченные и заемные средства52,550,65554,854,652,3 бюджетные средства2220,419,919,617,920,1кредиты банков4,44,86,47,3эмиссия КО1,62,73,65,19В том числе по формам собственности инвесторов*, %:Российские инвестиции86,385,585,784,18482,7Из них:государственные
и муниципальные28,42724,925,321,722,3частные29,936,74241,246,247,6смешанные27,821,618,617,415,912,6Иностранные1,52,33,64,16,16,5Совместные российские
и иностранные12,212,210,711,89,910,8В том числе по отраслям экономики*, %:Промышленность38,538,737,236,441** Из нее: электроэнергетика3,73,64,24,45,6 топливная промышленность18,519,216,81617,8 нефтедобывающая11,612,710,69,79,7 металлургия4,85,14,34,26,3Сельское хозяйство2,73,94,443,1Строительство3,93,84,64,33,3Транспорт21,120,717,218,420,2Связь2,62,93,44,86,5ЖКХ1816,518,716,912,1Прочие отрасли13,213,514,515,213,8* Без субъектов малого предпринимательства; ** Росстат РФ изменил классификацию.
Рассчитано автором по данным Росстата РФ, Банка России, ФБ ММВБ.
В работе представлен сравнительный анализ используемых российскими компаниями источников финансирования инвестиций, основными из которых продолжают оставаться собственные средства наряду с постепенным повышением доли привлеченных средств.
В России акционерная форма финансирования в чистом виде довольно редко применяется для привлечения капитала. Российский рынок первичных размещений сильно отстает от развитых рынков и по объемам уступает РКО. Банковские кредиты в настоящий момент не имеют существенной доли в инвестициях, хотя рост объемов кредитования корпоративного сектора составляет в среднем 3040% в год. В связи с недостаточным по объему и структуре капиталом банки опасаются финансировать крупные инвестиционные проекты напрямую и предпочитают участвовать в кредитных синдикатах или вкладывать средства опосредованно через РКО.
Объемы иностранных инвестиций в российскую экономику недостаточны и неравномерны в связи со сдерживающими внешними и внутренними факторами. При этом значительная часть корпоративных заимствований на внешних рынках осуществляется в форме еврооблигаций, синдицированных кредитов и кредитных нот, что обусловлено объективными и конъюнктурными факторами. В результате наблюдается тенденция замещения российского внешнего государственного долга задолженностью корпоративного сектора, что рождает новый круг рисков и проблем для экономики России. Важнейшими преимуществами международных рынков капитала для российских компаний являются более значительные объемы привлечения средств, меньший срок организации финансирования, более длительный срок заимствований, ликвидность рынков. Однако возможности западных рынков капитала регулярно используют только 1520 крупнейших компаний (в основном экспортеры с биржевой кредитной историей), а для большинства отечественных компаний этот источник просто недоступен.
Наиболее быстрые темпы роста в структуре финансирования инвестиций демонстрируют выпуски рублевых облигационных займов, доля которых увеличилась с 1,6% в 2001 г. до 9% в 2005 г. Аналитики прогнозируют, что в среднесрочной перспективе темпы роста РКО сохранятся на уровне 5060% в год, в первую очередь благодаря положительным изменениям в российской экономике (избыток денежной ликвидности в сочетании с дефицитом рублевых финансовых инструментов, снижение процентных ставок и др.). В результате по объемам и рискам РКО стал сопоставим с рынком государственных и муниципальных облигаций. Динамика структуры долгового сегмента российского рынка капиталов приведена в табл. 2.
В условиях отсутствии явных предпосылок для резкого роста накопленного капитала российских компаний, бюджетного финансирования инвестиций, увеличения долгосрочных кредитных ресурсов банковского сектора и внешнего предложения средств иностранных инвесторов, по мнению диссертанта, возрастает значимость РКО как источника мобилизации значительных инвестиционных ресурсов для решения капиталоемких задач российских компаний.
Таблица 2
Динамика долгового сегмента рынка капиталов России в 20032007 гг.
Показатели200320042005*20062007**Рынок рублевых облигаций, млрд р. (на начало отчетного года)Объем рынка государственных облигаций (Г?/p>