Geum.ru

Корпоративные финансы

Доклад - Экономика

Другие доклады по предмету Экономика

ности. Доходностью является относительный показатель, рассчитываемый соотношением дохода (Д), генерируемого данным финансовым активом, и величины инвестиций в этот актив (CI); в общем виде может быть рассчитан следующим образом:

kt=

В зависимости от вида финансового актива в качестве дохода выступают:

  1. дивиденды; проценты;
  2. прирост капитальной стоимости.

В анализе речь может идти о двух видах доходности: фактической и ожидаемой, причем последняя представляет больший интерес для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных финансовых активов..

Приобретая финансовый актив (облигации или акции), инвестор рассчитывает на два вида потенциальных доходов:

  1. дивиденд;
  2. доход от прироста капитала.

Оба поступления не являются безусловными и могут состояться, как правило, в случае эффективной работы компании, чьи акции приобретены, хотя дивиденды предпочитают выплачивать и в неблагоприятные годы (финансовое сигнализирование).

 

P0 P1

D0 D1

t0 t1

где D0 известный дивиденд;

D1 ожидаемый дивиденд;

P0 известная цена;

P1 ожидаемая цена актива целевой расчетный показатель.

Тогда общий доход, , генерируемый ценой бумагой за период t0 - t1, складывается из дохода от прироста капитала (доход от капитализации (P1 - P0) и дивидендов, а общая доходность kt определяется по формуле:

kt = = kd + k

где kd текущая доходность или дивидендная;

kc- капитализированная доходность.

В зависимости от вида финансового актива и абсолютных показателей, выбранных для его характеристики, можно исчислить несколько характеристик доходности. Поскольку их значения могут существенно различаться, нельзя говорить о некой абстрактной доходности, необходимо обязательно уточнять о чем идет речь и какой алгоритм используется для расчета.

  1. Доходность облигации без права досрочного погашения (доходность к погашению YTM) определяется по формуле:

YTM = ,

где P номинальная цена облигации;

P текущая цена на момент оценки;

D купонный доход;

m число лет до погашения облигации.

Достоинством показателя доходности к погашению YTM , как и любого другого показателя эффективности, является возможность использования его в сравнительном анализе при выборе вариантов инвестирования в те или иные облигации.

Пример: Рассчитать доходность облигации номинальной стоимостью 1000 д.ед. с годовой купонной ставкой 9%, имеющей текущую рыночную цену 840 д.ед. Облигация будет приниматься к погашению через 8 лет.

YTM = , или 12%

  1. Доходность бессрочной привилегированной акции, а также обыкновенной с неизменным дивидендом, если инвестор не предполагает продавать ее в будущем, поэтому общая доходность совпадает с текущей дивидендной доходностью и определяется по формуле:

kt = ,

где D ожидаемый дивиденд.

P- текущая рыночная цена акции.

  1. Если инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намереваясь продавать ее через некоторое время, то он может определить общую доходность (дивидендную + капитализированную), воспользовавшись следующей формулой:

kt = + ,

где P1 ожидаемая цена акции на момент предполагаемой ее продажи;

P0 - рыночная цена акции на момент принятия решения о ее покупке;

n ожидаемое число лет владения акцией.

Для оценки значений ожидаемой общей доходности простых акций с равномерно возрастающими дивидендами можно воспользоваться формулой модели Гордона, тогда общая доходность будет равна:

kt = + g = k + kc,

где: D1 ожидаемый дивиденд;

P0 цена акции на момент оценки;

g темп прироста дивиденда.

Отсюда видно, что ожидаемая капитализированная доходность обыкновенных акций с равномерно возрастающим дивидендом совпадают с темпом прироста дивиденда g или с темпом прироста цены акции, т.е. показатель g имеет несколько интерпретаций:

  1. капитализированная доходность;
  2. темп прироста дивидендов;
  3. темп прироста цены акции.

ПРИЛОЖЕНИЕ

 

Таблица 1: Функция накопления капитала

 

годы3456789101112131411,0101,0201,0301,0411,0511,0621,0721,0831,0941,1051,1161,1271,1381,14921,0201,0401,0611,0821,1041,1261,1491,1721,1951,2191,2431,2681,2941,31931,0301,0611,0931,1261,1591,1941,2301,2671,3051,3441,3841,4261,4691,51341,0401,0821,1251,1701,2171,2651,3161,3691,4231,4801,5391,6011,6651,73251,0501,1031,1581,2161,2761,3401,4071,4771,5511,6291,7101,7961,8861,98061,0601,1241,1911,2621,3381,4191,5041,5941,6891,7911,8982,0122,1332,26171,0701,1451,2251,3111,4031,5011,6061,7181,8381,9672,1052,2522,4102,57981,0801,1661,2601,3601,4691,5871,7141,8511,9992,1592,3322,5182,7202,93791,0901,1881,2951,4121,5391,6771,8281,9932,1722,3672,5802,8133,0663,342101,1001,2101,3311,4641,6111,7721,9492,1442,3582,5942,8533,1383,4523,797111,1101,2321,3681,5181,6851,8702,0762,3052,5582,8393,1523,4983,8834,310121,1201,2541,4051,5741,7621,9742,2112,4762,7733,1063,4793,8964,3634,887131,1301,2771,4431,6301,8422,0822,3532,6583,0043,3953,8364,3354,8985,535141,1401,3001,4821,6891,9252,1952,5022,8533,2523,7074,2264,8185,4926,261151,1501,3231,5211,7492,0112,3132,6603,0593,5184,0464,6525,3506,1537,076161,1601,3461,5611,8112,1002,4362,8263,2783,8034,4115,1175,9366,8867,988171,1701,3691,6021,8742,1922,5653,0013,5114,1084,8075,6246,5807,6999,007181,1801,3921,6431,9392,2882,7003,1853,7594,4355,2346,1767,2888,59910,147191,1901,4161,6852,0052,3862,8403,3794,0214,7855,6956,7778,0649,59611,420201,2001,4401,7282,0742,4882,9863,5834,3005,1606,1927,4308,91610,69912,839211,2101,4641,7722,1442,5943,1383,7974,5955,5606,7278,1409,85011,91814,421221,2201,4881,8162,2152,7033,2974,0234,9085,9877,3058,91210,87213,26416,182231,2301,5131,8612,2892,8153,4634,2595,2396,4447,9269,74911,99114,74918,141241,2401,5381,9072,3642,9323,6354,5085,5906,9318,59410,65713,21516,38620,319251,2501,5631,9532,4413,0523,8154,7685,9607,4519,31311,64214,55218,19022,737261,2601,5882,0002,5203,1764,0025,0426,3538,00510,08612,70816,01220,17525,421271,2701,6132,0482,6013,3044,1965,3296,7688,59510,91513,86217,60522,35928,396281,2801,6382,0972,6843,4364,3985,6297,2069,22311,80615,11219,34324,75931,691291,2901,6642,1472,7693,5724,6085,9457,6699,89312,76116,46221,23627,39535,339301,3001,6902,1972,8563,7134,8276,2758,15710,60413,78617,92223,29830,28839,374311,3101,7162,2482,9453,8585,0546,6218,67311,36214,88419,49825,54233,46043,833321,3201,7422,3003,0364,0075,2906,9839,21712,16616,06021,19927,98336,93748,757331,3301,7692,3533,1294,1625,5357,3619,79113,02217,31923,03430,63540,74554,190341,3401,7962,4063,2244,3205,7897,75810,39513,93018,66625,01233,51644,91260,182351,3501,8232,4603,3224,4846,0538,17211,03214,89420,10727,14436,64449,47066,784361,3601,