Корпоративные стратегии слияния и присоединения
Методическое пособие - Менеджмент
Другие методички по предмету Менеджмент
Корпоративные стратегии слияния и присоединения (поглощения)
В гражданском кодексе РФ существует 5 видов реорганизации юридического лица:
) слияние (А+В=Саb)
2) присоединение (A+B=AB)
) выделение (A+Ba=A)
) разделение (Ba1+Ca2=A)
) преобразование.
Однако в экономике любой страны происходят такие явления как слияния и присоединения (поглощения) - Mergers and Acquisition (M&A).
Слияние происходит тогда, когда операции и активы двух компаний сливаются путем помещения их под контроль руководства новой компании, находящейся в совместном владении акционеров исходных компаний.
Приобретение или поглощение имеет место там, где одна компания получает контроль над другой путем приобретения контрольного пакета акций с правом голоса.
К внутренним предпосылкам M&A компаний относятся:
) достижение определенных финансово-экономических показателей, которые невозможно достичь органическим ростом;
) выправление финансового положения компании;
) устранение внутреннего или внешнего корпоративного конфликта, когда компания обретает новую форму публичности, что делает ее привлекательной для инвесторов;
) выгодный выход собственника из бизнеса посредством частичной продажи и обмена своих акций на акции поглощающей компании;
) желание получить доход от спекулятивности сделок M&A.
К внешним факторам, влияющим на рынок M&A, относят факторы представленные в табл. 1.
Табл. 1
Внешние факторы, влияющие на рынок M&A
Название фактораОписание фактораКапитализация фондового рынкаВыявлена связь между ростом капитализации фондового рынка, ростом уровня промышленного производства и объемом сделок M&A. Динамика и объем ВВПУстановлена положительная связь рынка M&A с разницей в ставке доходности по корпоративным облигациям с высоким рейтингом и мусорными облигациями, а также существует связь рынка с темпом роста ВВП (чем лучше динамика ВВП, тем больше происходит сделок M&A)Процентная ставкаВыявлена связь рынка M&A с ростом долговой нагрузки, темпами роста ВВП и номинальных процентных ставок. Иначе говоря, чем ниже номинальные процентные ставки (а сделки M&A в основном проходят за счет заемных средств), тем больше сделок M&A можно совершить.Коэффициент Q - ТобинаСуществует положительная связь объема сделок M&A с уровнем реальных процентных ставок, уровнем экономики, коэффициентом Q - Тобина, системой налогообложения. Коэффициент Q - Тобина представляет отношение рыночной стоимости заемного и собственного капитала к текущей восстановительной стоимости активов. Когда Q < 1, то может оказаться дешевле приобрести активы посредством M&A, а не покупки новых активов. Иначе говоря, чем этот показатель ниже, тем больше сделок M&A можно совершить. ЗаконодательствоЗаконодательство, регламентирующее деятельность компаний на рынке M&A, в значительной степени может влиять на возможности рынка M&A, интенсивность и сроки реализации проектов M&A
Типология слияний и присоединений (поглощений)
В современном корпоративном менеджменте существуют множество различных типов M&A. Наиболее важные представлены в рис.1.
Рис. 1. Типология M&A
Технология M&A
Процесс M&A можно разбить на 3 основных уровня (рис.2).
Рис.2. Процесс M&A
Если рассмотреть алгоритм действий компании при осуществлении M&A, то можно выделить 7 этапов (рис.3). Успешность компании на рынке M&A напрямую зависит от того, насколько эффективно будет реализован каждый этап, и в этом главную роль будет играть выбранный путь (стратегия) развития посредством M&A.
Рис. 3. Алгоритм действий компаний при осуществлении M&A
Использование механизмов M&A в стратегии развития компании, зависит от многих параметров, которые в дальнейшем могут определить эффективность сделок M&A. Процентное соотношение этих факторов зависит от особенностей отрасли, к которой относятся объекты M&A.
Как показывает анализ проведенных сделок M&A с 2000 г. по 2006 г. на эффективность проекта M&A оказывают 4 основных фактора (рис.4).
Рис. 4. Факторы, определяющие эффективность сделок M&A
Исходя из практики реализации проектов M&A в рамках планирования расходной части можно выделить следующие статьи расходов (табл.2).
Табл. 2
Структура расходной части проектов M&A
№Расходные статьиСтоимость (%) от бюджета проекта1Привлечения внешнего консультанта2-52Стоимость объекта приобретения (рыночная стоимость объекта + премия за приобретение)Объект - 100, премия - от 20 до 30 от стоимости компании3Реорганизация актива с учетом общей стратегии развития компании20-35 от первоначальных вложений
При этом если сравнивать структуру расходов инвестиционного проекта (табл. 3), то он более значителен по стоимости, чем проект M&A и таит в себе опасность как финансовых так и экономических потерь.
Табл. 3
Структура расходной части инвестиционных проектов
№Расходные статьиСтоимость (%) от бюджета проекта1Производственная площадка (включая поиск площадки, получение разрешение на строительство, оформление разрешительной документации и прочих согласовательных процедур)102Формирование необходимой инфраструктуры (с нуля или приведение в соответствие с особенностью производственных мощностей)20-403Приобретение оборудования1004Монтаж оборудования20-305Привлечение дополнительной рабочей силы5
Если рассматривать сроки, необходимые для реализации проектов M&A (табл. 4),