Корпоративные стратегии слияния и присоединения
Методическое пособие - Менеджмент
Другие методички по предмету Менеджмент
p;
Если сделка крупная, то рационально использовать так называемый леведж - лизинг, при котором для осуществления лизинговой сделки привлекаются несколько лизинговых компаний, т.к. одна компания просто не в состоянии ее реализовать.
Существует также практика осуществления лизинга под ключ, при которой осуществляется сдача во временное пользование или долгосрочную аренду созданного арендодателем малого предприятия, подготовленного к началу самостоятельной хозяйственной деятельности.
В рамках поглощения компаний, приобретения контроля над активами данная схема может быть представления в следующем виде (рис.9):
) лизинговая компания осуществляет приобретение имущественного комплекса, над которым необходимо получить контроль будущему лизингополучателю;
) лизинговая компания передает имущественный комплекс в пользование лизингополучателю с правом выкупа по истечении срока действия договора по заранее оговоренной цене;
) по итогам договора имущество передается в собственность лизингополучателю.
Рис.9. Схема использования лизинговой компании для реализации сделки M&A
Финансирование проектов M&A осуществляется также с помощь рынка IPO, облигаций и векселей.
Основания для слияния и поглощения
Основной причиной для слияния или приобретения является достижение синергии.
Мотивы к слияниям и приобретениям можно подразделить на оборонительные, когда намерение может состоять в том, чтобы защитить положение компании от неблагоприятных рыночных условий или хищников, и наступательные, когда намерение состоит в том, чтобы воспользоваться преимуществами от выявленных слабостей других компаний или отраслей.
Оборонительные мотивы слияний и приобретений могут включать как горизонтальную, так и вертикальную интеграцию.
Наступательные мотивы включают:
политику агрессивного роста;
освобождение от активов;
финансовые возможности;
личные обстоятельства.
Политика агрессивного роста. Как указывалось ранее, роста легче добиться путем приобретения другой компании, чем пытаться расти органически в рамках своей компании. Большинство компаний, стремящихся к быстрому росту, достигают его путем приобретения.
Освобождение от активов. Это происходит в том случае, если компания покупается ради ее активов, а не как действующее предприятие. Как только она оказывается под контролем покупателя, она разбивается на части, и, независимо от ее жизнеспособности, активы распродаются просто ради получения прибыли. Это было довольно обычной практикой во время приватизации предприятий в России: предприятие приобреталось за очень низкую стоимость, далее активы продавались, причем стоимость проданных активов зачастую многократно превосходила стоимость приобретения предприятия. Подобные операции были особенно успешными, когда приобретались компании, рейтинг которых на фондовой бирже был значительно ниже, чем стоимость активов. В качестве примеров реализации значительных активов можно назвать распадение корпораций, распродажи, передачи активов вновь создаваемым компаниям, выкупы компаний управлением.
Финансовые возможности. Эти возможности могут состоять в получении преимущества финансовой синергии, когда возможности объединенной компании получить заем превышают сумму возможностей отдельных составляющих ее компаний. Могут также быть и налоговые причины для приобретения определенной компании.
Личные обстоятельства. В этих случаях мотивы обычно отличаются большим многообразием и могут включать стремление к достижению власти, самоуважения, наличие личного интереса к той или иной области деятельности и т. д. Это - достаточно широко распространенные мотивы для приобретения.
Основания для продажи
Большинство мотивов, рассмотренных выше, относятся к компаниям, занимающим прочные позиции и намеревающимся поглотить другую компанию. Следующие мотивы относятся к компаниям, ожидающим поглощения:
постоянные неудачи в достижении плановых показателей прибыли и получении приемлемого уровня прибыли на инвестиции;
нехватка компетентного управления из-за отставок или по другим причинам;
дефицит оборотных средств;
нехватка инвестиционных возможностей в рамках компании;
желание части владельцев ликвидировать все или часть своих пакетов акций из личных соображений или соображений изменения их ликвидности.
Сопротивление приобретению (оборонительная тактика)
Фирма, ставшая объектом попытки поглощения, вероятнее всего, будет иметь слабые позиции в одной или нескольких областях. Оборона против попытки поглощения в первую очередь заключается в более эффективном управлении. Другими словами, управление должно кардинальным образом изменить тенденции, поставившие компанию в такое невыгодное положение.
Когда компания оказывается объектом попытки враждебного поглощения, ее директора могут пойти на принятие оборонительных мер. При наличии таких мер противодействия поглощению операции по поглощению могут стать очень дорогостоящими: резко возрастут затраты компании-хищника на профессиональные услуги, рекламу, страхование, выплаты процентов; возможны потери капитала на продаже и последующей перекупке акций приобретаемой компании.
Существуют разнообразные методы, которые обычно используют директора, противодействующие попытке враждебного поглощения, например:
разделение компании;