Капитал корпораций
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
?лжно в бюджет 42 000 тыс. руб. (основной долг) и 20 000 тыс. руб. пеней. При реструктуризации федеральный бюджет как бы предоставляет предприятию долгосрочный кредит, в котором государство "инвестирует" основной долг и пени и получает обратно основной долг по частям ежеквартально, проценты за отсрочку долга и пени через 10 лет. Ставка кредита определяется внутренней нормой доходности потока платежей, состоящего из инвестирования основного долга и пеней в начальный период и выплат долей основного долга, процентов и пеней в последующие периоды.Предприятие должно погашать основной долг ежеквартально в течение 4 лет, т.е. 16 кварталов в размере 2625 тыс. руб. (=6000/16). Предприятие должно уплатить проценты за отсрочку долга по кварталам в уменьшающейся сумме от 690 до 13 тыс. руб. В отсутствие пеней ставка "кредита" составляла бы всего 4,6% годовых. Суммарные выплаты составляют 46 095 тыс. руб. и незначительно превышают величину основного долга. Учет пеней в размере 20 000 тыс. руб. повышает ставку долгосрочного кредита до 19,8% годовых, общие выплаты составляют 67 235 тыс. руб.Если брать кредит под погашение рассматриваемой задолженности при таких же процентных ставках, как и в Банке России, выплаты будут значительно больше и за 4 года составят 134 868 тыс. руб. Выигрыш составляет 134 868 - 67 235 = 67 633 тыс. руб., или 101%.Таким образом, реструктуризация задолженности чрезвычайно выгодна. В таблице приведен график платежей по реструктурированной задолженности. Последний столбец суммарные выплаты по аналогичному кредиту.
ГодКвар-талКвартальная сумма основного долга (1/16 от основного долга), тыс. руб.Квартальная сумма штрафов и пеней (1/40 от штрафов и пеней), тыс. руб.Проценты за отсроченные суммы задолженности (сумма выплат по 1/4 ставки ЦБ РФ), тыс. руб.Итого, тыс.Выплаты по кредиту, тыс. руб.Ставка ЦБ РФ, %1999I2 6255004693 59412 42560II2 6255004693 59411 95660III2 6255004693 59411 48860IV2 6255004693 59411 01960ИТОГО за 1999 г.10 5002 0001 87514 37546 8882000I2 62550031334388 07540II2 62550031334387 76340III2 62550031334387 45040IV2 62550031334387 13840ИТОГО за 2000 г.10 5002 0001 25013 75030 4252001I2 6255002503 3756 08532II2 6255002503 3755 83532III2 6255002503 3755 58532IV2 6255002503 3755 33532ИТОГО за 2001 г.10 5002 0001 00013 50022 8402002I2 6255001883 3134 59524II2 6255001883 3134 40824III2 6255001883 3134 22024IV2 6255001883 3134 03324ИТОГО за 2002 г.10 5002 00075013 25017 255ИТОГО за 2003 г.2 0001002 1004 25020ИТОГО за 2004 г.2 000802 0803 48016ИТОГО за 2005 г.2 000602 0602 87012ИТОГО за 2006 г.2 000502 0502 52510ИТОГО за 2007 г.2 000402 0402 2608ИТОГО за 2008 г.2 000302 0302 0756ИТОГО за весь период42 00020 0005 23567 235134 868
Данный расчет проведен для одного значения основного долга и величины пеней. Для другой величины основного долга следует все расчеты изменить пропорционально.
Выводы:
Реструктуризация задолженности в бюджет чрезвычайно выгодна для предприятия, так как стоимость задолженности в бюджет уменьшается до 10 -20% годовых. Значительно уменьшается средняя стоимость капитала. В рассматриваемом примере средняя стоимость заемных средств уменьшается до 10%, средняя цена пассивов - до 4%.
В условиях реструктуризации задолженности выплаты по ним становятся реальными. Предприятия получают возможность планировать финансовую деятельность на несколько лет вперед и инвестировать финансовые ресурсы в собственное развитие.
5. Классические теории поиска оптимальной структуры капитала и их применимость в российских условиях.
5.1. Традиционная теория.
В финансовых кругах в странах с развитой рыночной экономикой в отношении оптимизации структуры капитала компаний сложился так называемый традиционный подход [1]. В соответствии данным подходом утверждается, что при прочих равных условиях фирма имеет некоторую оптимальную структуру капитала, максимизирующую благосостояние акционеров (стоимость фирмы). Графически данное утверждение представлено на Рисунке 5.1.а).
Традиционалисты считают, что незначительные количества долга не влияют на доходность акций, т.е. норма доходности на обыкновенные акции может считаться приблизительно постоянной в рассматриваемой области значений долга. В силу того, что по их мнению стоимость долговых обязательств значительно ниже стоимости собственного капитала, средняя стоимость капитала будет убывать.
Также традиционалисты считают, что данный процесс не может происходить бесконечно, и существует такое предельное значение долга, когда стоимость собственного капитала и риск фирмы начнут расти. Стоимость долга с ростом риска также начнет расти.
В результате стоимость совокупного капитала фирмы будет иметь U - образную форму (см. Рисунок 5.1.б)), а минимум стоимости совокупного капитала должен дать его оптимальную структуру.
Традиционалисты не проводили строгих доказательств и их теория является скорее интуитивной, чем научно обоснованной, поэтому она определяет лишь ориентировочное поведении стоимостей собственного, заемного и совокупного капитала.
В силу необоснованности данного подхода применение его в России практически невозможно, в этой связи рассмотрим другие более теоретически обоснованные подходы.
5.2. Теория Модильяни и Миллера формирования структуры капитала фирмы.
В период с 1958 по 1963 года Ф.Модильяни и М.Миллер (далее ММ) исследовали эффект влияния выбора фирмой способа финансирования на ее рыночную стоимость. В результате данная теория стала основной теорией финансирования корпораций. Рассмотрим вкратце результаты, полученные ММ, и их нед?/p>