Geum.ru

Капитал корпораций

Дипломная работа - Экономика

Другие дипломы по предмету Экономика

привлекавшихся нефинансовыми корпорациями на протяжении 1970-1994 гг.

Там же, где промышленные фирмы особенно тесно сращены с крупными банками, основная часть заемных средств приходится на второй вид финансирования - банковские ссуды. Так, в Японии на банковские ссуды приходилось свыше 3/4 всех заемных средств, привлекавшихся нефинансовыми корпорациями в период 1970-1994 гг.; в Германии эта доля превышала половину.

Независимо от особенностей экономических условий в той или иной стране, все компании в качестве третьего способа финансирования используют финансирование за счет собственных источников.

Вместе с тем, в послевоенные годы экономическая и финансовая интеграция, постепенно "размывает" прежние национальные особенности системы частных финансов. В современной теории наибольшее значение придается базовой пропорции финансовой структуры - соотношению между привлеченными и собственными средствами корпорации. Рассмотрим изменения в этом соотношении, имевшие место в 80-90-ые годы.

В тех странах, где "финансовый рычаг" (доля заемных средств, использовавшихся промышленными корпорациями) был сравнительно высок (например, во Франции), в последние десятилетия отношение совокупного долга к совокупным активам заметно уменьшилось. Напротив, в США, где "рычаг" был меньше, это отношение к середине 90-х годов увеличилось более чем наполовину. В результате отношение совокупного долга к совокупным активам во многих развитых странах (США, Англия, Франция, Германия) выровнялось: к середине 90-х годов - оно колебалось вокруг 0,5-0,6. Данные о совокупном долге в структуре пассивов предприятий приведены в таблице [19, 16]:

 

Год
Страна19841985198619871988198919901991199219931994Германия---38.137.438.938.6138.538.337.334.3Австрия58.558.957.957.856.654.854.1151.048.949.849.6Бельгия59.556.654.953.754.653.554.6156.057.057.054.7Испания67.562.760.157.352.550.852.6155.858.161.858.6Финляндия-----72.167.0167.668.963.958.2Франция77.773.671.067.564 .462.061.8160.158.558.357.5Италия64 .563.661.961.962.963.362.5161.864. 164 .064.5Голландия44.745.243.542.242.643.645.0143.944.543.847.4Португалия-72.367.064.759.356.951.2152.752.851.5-Англия48.947.850.848.649.254.850.9149.148.845.646.1В среднем 10 европейских стран62.760.859.952.151.352.551.7151.151.350.649.5Япония69.167.866.8165.364.763.963.763.262.862.362.11США41.643.646.347.550.152.252.253.053.753.752.5

Несмотря на то, что уровень совокупного долга в совокупных пассивах предприятий в странах с развитой рыночной экономикой выравнивается, условия заимствований в настоящий момент еще значительно отличаются, но и здесь наблюдаются аналогичные тенденции. В таблице приведены данные, свидетельствующие о том, что ставка процента по финансовому долгу предприятий имеет тенденцию к уменьшению:

 

В среднем 10 европейских стран10.810.69.47.77.28.19.09.09.79.07.6Япония9.18.57.36.35.96.07.37.66.35.24.7США1.01.11.10.60.71.42.13.07.24.01.2

Аналогичные процессы постепенного уменьшения страновых различий можно проследить и по изменениям доли собственного капитала в совокупных пассивах, т.е. использование собственных источников финансирования. Информация о доле собственных средств в совокупных пассивах представлена в таблице:

 

Год
Страна19841985198619871988198919901991199219931994Германия---30,330,129,329,63029,53031,6Австрия19,619,120,522,222,723,824,928,230,630,931,1Бельгия3537,939,540,639,741,640,4393837,840,3Испания29,233,435,838,342,844,842,339,436,732,135,1Финляндия-----20,224,625,626,227,231,8Франция15,920,53326,930,132,83334,134,935,636,2Италия2626,828,72927,327,628,32926,726,726,5Нидерланды38,439,240,640,439,437,638,939,4404345,2Португалия-2228,730,536,438,342,741,240,842,3-Средняя по 10 странам ЕЭС29,531,632,432,933,432,732,632,932,232,433,3Япония25,226,127,628,729,530,731,131,63232,132,7США47,645,844,44341,740,239,839,836,836,237,4

Приведенные в таблице данные довольно наглядно иллюстрируют процессы постепенного "выравнивания" пропорций: в рассматриваемый период расхождения в удельных весах собственного капитала в источниках финансирования существенно уменьшились.

Проведенный анализ показывает, что практически во всех странах с развитой экономикой наблюдается тенденция к унификации способов финансирования корпораций, т.е. развиваются аналогичные (общепринятые) методы финансирования, которые применяются на сопоставимых условиях и в одинаковых объемах. На основании этого можно предположить, что страновые различия в способах финансирования со временем перестанут существовать. Россия также участвует в данном процессе, для этого разработана определенная законодательная база и на ряде компаний уже апробированы все перечисленные выше методы.

В связи тем, что с начала 90-х годов в России постоянно проводятся экономические реформы, направленные на развитие рыночной экономики, при финансировании компаний следует ориентироваться на общепринятые методы финансирования, внося в них (на первых порах) корректировки в соответствии с российскими экономическими и законодательными реалиями.

3. Метод определения стоимости компании, используемый при оптимизации структуры капитала.

 

В соответствии мировыми стандартами оценочной деятельности при определении стоимости компании (стоимости бизнеса) используются следующие подходы [8]:

 

  1. Имущественный подход.
  2. Доходный подход.
  3. Сравнительный (рыночный) подход.

 

Имущественный подход.

Имущественный подход включает в себя методы, базирующиеся на оценке рыночной стоимости чистых активов компании, варьирующиеся в зависимости от финансового состояния компании и цели оценки (метод замещения, метод восстановительной стоимости, метод ликвидационной стоимости). Определяющим фактором для данного метода являетс?/p>