Доходный подход как наиболее приемлемый для оценки бизнеса
Курсовой проект - Экономика
Другие курсовые по предмету Экономика
?ала по балансовому отчету. В сочетании с коэффициентом финансового рычага они применяются для выявления общего финансового риска, связанного с инвестициями в данную компанию.
Предприятие, которое оперирует только собственными средствами, генерируя меньший финансовый риск, получает меньший процент изменения чистой прибыли на акцию (нетто-результат использования инвестиций). Иными словами, кредит увеличивает процент прибыли на акцию, но и генерирует больший финансовый риск.
Финансовый риск компании добавляется к деловому риску. Финансовый и операционный рычаги вместе характеризуют уровень совокупного риска.
Оценка рисков компании.
Итоговая оценка степени влияния каждого из ключевых факторов риска на риск инвестирования в данную компанию является результатом соответствующего анализа (см. табл. 2.5).
Кумулятивный подход к оценке риска.
Кумулятивный подход имеет определенное сходство с моделью оценки капитальных активов. И в том и в другом случае за базу расчета принимается безрисковая ставка дохода, к которой последовательно прибавляется дополнительный доход (премии), связанный с риском инвестирования в данное предприятие. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данной компании.
Таким образом, кумулятивная модель описывает зависимость между величиной ставки дохода и уровнем риска, связанного с теми или иными инвестициями.
Исходя из кумулятивного подхода к оценке рисков, сопровождающих инвестирование в определенную компанию, норма отдачи на капитал (ставка дисконта) рассчитывается следующим образом:
Ставка дохода по безрисковым ценным бумагам
+ премия за риск инвестирования в акции компаний-аналогов;
+ премия за масштаб компании;
+ премия за качество менеджмента;
+ премия за территориальную диверсификацию;
+ премия за диверсифицированность продукции;
+ премия за структуру капитала;
+ премия за диверсифицированность клиентуры;
+ премия за надежность (стабильность) получения дохода;
+ премия за прочие риски.
Таблица 2.5 - Анализ риска для компании
Фактор риска
У уровень фактораФактор риска 0,5 0,75 1,00 1,50 2,00 Факторы финансового риска компании Ликвидность * Уровень рентабельности * Стабильность доходов * Прибыльность * Финансовый левередж * Операционный левередж * Качество и доступность финансовой информации * Ожидаемый рост прибылей / денежного потока * Ретроспективная изменчивость прибылей / денежного потока * Рыночная доля * Качество управления /текучесть руководящих кадров * Диверсифицированность клиентуры * Диверсификация продукта * Территориальная диверсификация * Отраслевые факторы риска Нормативно-правовая база * Конкуренция * Рост спроса * Капиталоемкость * Экономические факторы риска Уровень инфляции * Ставки процента * Темпы экономического роста * Обменный курс * Количество наблюдений П1 П2 П3 П4 П5 Вес mi Ш2 т3 т4 т5 Взвешенная сумма а! А2 Аз А, А5 ИТОГО С Количество факторов N Оценка коэффициента 3 В
Способы снижения степени риска.
Диверсификация - рассеивание инвестиционного риска - наиболее обоснованный и наименее издержкоемкий способ снижения финансового риска.
Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения при условии полной информации и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная. В условиях неопределенности информация становится товаром. Информация -антипод риска, неопределенности. Отсутствие информации (риск) должен компенсироваться ее стоимостью, поэтому информация - это не просто товар, а очень ценный товар, за который любой участник рынка готов платить большие деньги (или требовать премию за ее отсутствие, т.е. риск).
Лимитирование - установление предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.д. Это важное средство снижения риска, особенно для банков.
Страхование - инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска. Страхование финансовых рисков - один из наиболее распространенных способов их снижения.
2.9 Расчет величины стоимости в постпрогнозный период
Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.
В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют тот или иной способ расчета ставки дисконта:
метод расчета по ликвидационной стоимости. Он применяется в том случае, если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации). Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, а тем более находящегося в стадии роста, этот подход неприменим;
- метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов компании. Данный метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы;
- мето